水權(quán)交易市場精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的水權(quán)交易市場主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：水權(quán)交易市場范文

【關(guān)鍵詞】水權(quán)；交易；市場

黃河水權(quán)就是黃河水行政主管部門依照法律法規(guī)的規(guī)定，對國家所有的黃河水資源進(jìn)行管理、使用及收益的權(quán)利。黃河流域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對黃河水的依賴程度越來越高，下游的德州、濟(jì)南、濱州和東營市都修建了三座以上的水庫用于蓄存黃河水，河套地區(qū)對黃河水的依賴程度及用水量更大，再加上上游來水每年逐步減少的趨勢，導(dǎo)致“母親河”不能承受負(fù)擔(dān)之重，面對黃河有限的供水能力及日益增長的用水需求，有效的解決辦法就是通過黃河水權(quán)交易市場的建立實(shí)現(xiàn)黃河水資源的優(yōu)化配置。

1 黃河水權(quán)的轉(zhuǎn)讓形式

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立和我國《水法》等法律法規(guī)的修改完善以及水市場的發(fā)育，將允許水資源使用權(quán)依法有償轉(zhuǎn)讓，可能出現(xiàn)以下幾種主要形式的水權(quán)轉(zhuǎn)讓。

1.1 直接從地下、江河或者湖泊取水的取水權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式

1.2 水資源開發(fā)利用權(quán)轉(zhuǎn)讓

1.3 取用水工程控制水域里水的使用者轉(zhuǎn)讓水商品使用權(quán)的形式

1.4 各行政區(qū)域的水量轉(zhuǎn)讓的形式

2 黃河水權(quán)交易市場的建立原則

2.1 政府宏觀調(diào)控和市場機(jī)制有機(jī)結(jié)合的原則

黃河水權(quán)市場既包括利用市場機(jī)制配置水資源，如在流域上下游之間、地區(qū)之間、部門之間的市場交易。流域間、地區(qū)間和行業(yè)間的水權(quán)交易，實(shí)際上是水資源的有償調(diào)度問題，它的實(shí)施是靠“民主協(xié)商制度”和“利益補(bǔ)償”等機(jī)制來保障，以協(xié)調(diào)地方利益分配，達(dá)到同時(shí)兼顧優(yōu)化流域水資源配置的效率目標(biāo)和縮小地區(qū)差距，保障農(nóng)民利益的公平目標(biāo)。

黃河水權(quán)市場是在不同地區(qū)和行業(yè)之間發(fā)生水權(quán)調(diào)度行為的一個(gè)載體，表現(xiàn)在不同地區(qū)和部門在進(jìn)行水權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)引用市場機(jī)制的價(jià)格手段。黃河水權(quán)市場由黃委會(huì)作為水權(quán)的代表者進(jìn)行水權(quán)的交易，交易主體是地方政府，主要涉及的是黃河水資源初始分配后在流域內(nèi)、地區(qū)間的有償調(diào)度問題。哪個(gè)地方政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對黃河水的依賴程度高，那么這個(gè)地方政府對水價(jià)的報(bào)價(jià)就高，這個(gè)地方政府得到的黃河水初始分配權(quán)就大。交易行為由交易雙方自主完成，政府只是作為市場交易的監(jiān)督管理者出現(xiàn)，而不參與具體的水權(quán)交易過程。但由于黃河水資源的公共性和政治體制方面的原因，黃河水權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及水資源完全由市場配置在體制上還存有一些障礙，黃河水資源市場很難成為一種完全的市場。因此政府行政調(diào)控與市場調(diào)控結(jié)合起來，才能建立黃河水權(quán)轉(zhuǎn)讓和水權(quán)交易的有效運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制，促進(jìn)黃河水權(quán)市場的發(fā)育和完善?！耙S濟(jì)津”就是這種運(yùn)轉(zhuǎn)模式的成功體現(xiàn)。

2.2 公平、公正、公開的原則

黃河水權(quán)轉(zhuǎn)讓中的公平，是指水權(quán)轉(zhuǎn)讓的各方在進(jìn)行水權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，應(yīng)當(dāng)照顧雙方的利益、合情合理，雙方的權(quán)利與義務(wù)應(yīng)該對等，兼顧水資源所有者和使用者的利益，水權(quán)出讓活動(dòng)要做到既對國家有利，又使水資源使用者有利可圖，兼顧上下游、左右岸、生活用水和經(jīng)濟(jì)用水以及生態(tài)用水的利益。在披露水權(quán)轉(zhuǎn)讓信息、實(shí)施水權(quán)轉(zhuǎn)讓操作程序時(shí)要做到公開進(jìn)行，最好采用拍賣，以求公正目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.3 統(tǒng)一監(jiān)督管理的原則

由于黃河水資源的公共性的原因，黃河水市場并不是完全自由的市場，而是依法受到管理的市場。黃河水市場交易活動(dòng)必須在國家宏觀間接調(diào)控之下進(jìn)行，在政府的管理下開放。為了充分利用和優(yōu)化配置黃河水資源，必須以大局為重，打破黃河水資源交易過程中的行業(yè)、地區(qū)和流域封鎖。貫徹統(tǒng)一監(jiān)督管理的原則，堅(jiān)持全面規(guī)劃、統(tǒng)籌兼顧、正確處理國家、集體、不同流域區(qū)域、上下游、左右岸的利益。在不同用水發(fā)生矛盾或沖突時(shí)，應(yīng)該按照事先用科學(xué)方法確定的水資源規(guī)劃和用水優(yōu)先順序，先保障生活用水、生態(tài)用水和其他重要用水，兼顧其他用水。

3 黃河水權(quán)交易市場的模式

3.1 正式市場，即在年初根據(jù)各地區(qū)的用水計(jì)劃、規(guī)范的交易程序，在相關(guān)法律法規(guī)的指導(dǎo)下進(jìn)行黃河水權(quán)的交易，并簽訂水權(quán)交易合同。

3.2 非正式市場，即在某地區(qū)急需增加用水量的特殊情況下，黃河水行政主管部門或水權(quán)交易所與客體在不同時(shí)期、不同地點(diǎn)通過雙方協(xié)商隨時(shí)進(jìn)行的水權(quán)交易。

4 黃河水權(quán)交易市場體系和要素

4.1 黃河水權(quán)交易市場體系

黃河水權(quán)交易市場包括一級水權(quán)市場和二級水權(quán)市場。一級水權(quán)市場就是黃河水資源的使用權(quán)、取水權(quán)的出讓市場，可采用行政許可、拍賣或招投標(biāo)的方式來確定水權(quán)出讓的數(shù)量、價(jià)格和受讓方。一級黃河水權(quán)可由黃委會(huì)代表國家簽發(fā)各種許可證的形式來進(jìn)行。二級水權(quán)市場，也叫水權(quán)的二次分配市場，是平等的市場主體之間，就其從水權(quán)的初始分配過程中獲得的黃河水使用權(quán)及其所掌握的產(chǎn)品水權(quán)，在協(xié)議的基礎(chǔ)上進(jìn)行有償轉(zhuǎn)讓而形成的水權(quán)市場。

目前濱城區(qū)黃河河務(wù)局和鄒平黃河河局已在建立二級黃河水權(quán)市場方面做出了成功的探索，他們自籌資金分別建設(shè)了二個(gè)水庫，通過取得黃河水初始使用權(quán)，再用于工業(yè)與生活用水的交易，極大地提高了黃河水資源的使用率。

4.2 黃河水權(quán)交易市場的要素

黃河水權(quán)市場的要素是指市場確保水權(quán)交易行為得以順利健康進(jìn)行的必不可少的組成的部分和因素。這些交易要素包括以下幾個(gè)方面：

4.2.1 交易主體是指進(jìn)入市場進(jìn)行水權(quán)交易的人

4.2.2 客體是指水權(quán)交易中的具體對象，也就是用來交易的水權(quán)

5 黃河水權(quán)的交易價(jià)格

黃河水資源十分緊缺，從節(jié)約保護(hù)黃河水資源的意識(shí)出發(fā)，就要求有科學(xué)合理的水權(quán)價(jià)格。黃河水權(quán)價(jià)格的確定應(yīng)以用水分類和用水量的大小來確定水價(jià)。特別是河套灌區(qū)用水占到了黃河水資源的14%，其渠道利用系數(shù)只有0.41，所以要以用水量的大小來確定黃河水價(jià)，不但用水量大要交高額水費(fèi)，同時(shí)也讓用水大戶承受高水價(jià)，促使其進(jìn)行渠道改造和實(shí)行新的灌溉模式；工業(yè)用水則采用“服務(wù)成本+用戶承受能力”的定價(jià)模式比較合適；對于下游灌區(qū)用水則采用“用戶承受能力”的定價(jià)模式比較合適。

6 黃河水權(quán)交易的程序

建立水權(quán)交易市場，需要一定的市場規(guī)則約束和規(guī)范交易行為，以確保水權(quán)交易的順利進(jìn)行?？梢詤⒄宅F(xiàn)行的土地使用權(quán)交易的做法，來確定黃河水權(quán)交易應(yīng)當(dāng)采用的程序。

6.1 申請

水權(quán)受讓申請可由當(dāng)事人以書面形式向黃河水行政主管部門所建立的水權(quán)交易所提出，并向管理機(jī)構(gòu)提交相關(guān)的（下轉(zhuǎn)第359頁）（上接第338頁）文件，包括受讓申請書，受讓水權(quán)的起始時(shí)間、期限、水量、用途以及用水、取水點(diǎn)等。

6.2 審批

主要是水行政主管部門或水權(quán)交易所根據(jù)水權(quán)受讓申請人的申請，結(jié)合水權(quán)交易應(yīng)當(dāng)具備的條件，就水權(quán)用途、是否涉及第三方損害等問題進(jìn)行審查，并根據(jù)審查結(jié)果，作出是否同意出讓水權(quán)的書面答復(fù)。審批機(jī)關(guān)在受理水權(quán)受讓申請后，必須在一定的期限內(nèi)以書面形式作出是否同意出讓的決定。

6.3 拍賣或協(xié)議定價(jià)

水權(quán)受讓申請獲得批準(zhǔn)后，黃河水行政主管部門或水權(quán)交易所可以根據(jù)受讓申請人的數(shù)量，采取公開拍賣或協(xié)議的方式，確定水權(quán)的出讓價(jià)格，并簽訂水權(quán)出讓書面合同，明確水權(quán)出讓的起始時(shí)間、出讓期限、出讓價(jià)格、出讓總水量以及取水地點(diǎn)、水資源的使用范圍、方式等。

6.4 登記

水權(quán)出讓行為必定產(chǎn)生權(quán)利的變動(dòng)。水權(quán)交易行為不可能象普通商品交易那樣通過交付物的方式來完成物權(quán)的變動(dòng)。為了確保水權(quán)交易和便于國家對黃河水權(quán)交易的監(jiān)督管理，只能采取登記公示的方式來完成水權(quán)的變動(dòng)。

第2篇：水權(quán)交易市場范文

大多數(shù)國家減免證券交易稅的行為與早期傳統(tǒng)理論不太相符。Tobin（1984）的研究認(rèn)為，管理者會(huì)為了迎合短期投資者對公司股票進(jìn)行大量投資的需求，而做出較為短視的、對公司長期發(fā)展并沒有好處的經(jīng)營決策。因此，通過增加交易費(fèi)用抑制短期投資行為，可以使管理者把目光集中到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展上。⑥Stiglitz　（1989）認(rèn)為交易費(fèi)用可以抑制金融市場中噪音交易者⑦的短期投機(jī)交易行為，減少過度投機(jī)，降低市場的波動(dòng)性。⑧但是隨著金融交易理論的衍生和發(fā)展，特別是一系列實(shí)證研究的結(jié)果改變了各國政府對于證券交易稅的看法。從成交量來看，Campbell&Froot（1994）對20個(gè)國家的證券交易稅和成交量之間的關(guān)系進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和案例研究，發(fā)現(xiàn)一旦交易費(fèi)用（主要由交易稅構(gòu)成）上升，投資者會(huì)選擇各種方式避免在本國投資股票，導(dǎo)致本國股票市場的成交量大幅下降，這一研究結(jié)果有力地證明了交易費(fèi)用的變動(dòng)和證券市場的成交量成反比關(guān)系。從波動(dòng)性來看，早期的實(shí)證研究主要支持增加交易費(fèi)用（Lindgern&Westlund，1990），但由于研究方法的局限性，受到后來學(xué)者們的廣泛質(zhì)疑。Umlauf（1993）利用事件研究方法分別研究了美國和瑞典的證券市場，并最終證明交易費(fèi)用的變動(dòng)與市場的波動(dòng)性呈正相關(guān)關(guān)系。①此后在芬蘭和中國臺(tái)灣地區(qū)市場，其他一些學(xué)者利用Umlauf的方法也得出了類似的結(jié)論（Swan&Westerholm，2004；Chou&Wang，2006），他們也都提出了減免證券交易稅的政策建議。也許是基于上述實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，各國政府在上世紀(jì)90年代后期開始減免證券交易稅。主要考慮一方面是希望以此提高市場的參與度，讓國內(nèi)外投資者更愿意在本國證券市場投資；另一方面也是相信交易費(fèi)用的降低無論在短期還是長期，都不會(huì)造成本國市場的劇烈波動(dòng)，甚至在某種程度上可以減少市場波動(dòng)。

二、股票交易印花稅變動(dòng)對我國證券市場的影響

我國自1992年開始對A股市場征收股票交易印花稅以來，共調(diào)整過8次稅率（見表2）。如此頻繁的股票交易印花稅變動(dòng)對我國證券市場到底影響幾何，我國學(xué)者對此進(jìn)行了大量研究。史東賢、蔣賢鋒（2003）從市場波動(dòng)性、噪音波動(dòng)性、股票交易印花稅收入和券商傭金收入等方面分析了股票交易印花稅調(diào)整對我國股票市場的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)下調(diào)股票交易印花稅可以使市場波動(dòng)性和噪音波動(dòng)性同時(shí)下降。②姚濤、楊欣顏（2008）運(yùn)用回歸分析和GARCH模型，對2007年5月30日和2008年4月24日兩次股票交易印花稅調(diào)整對股市波動(dòng)性的影響進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)股市波動(dòng)性在股票交易印花稅上調(diào)后短期內(nèi)有顯著增加，長期有所減弱，而在股票交易印花稅下調(diào)后變化不太顯著。③許赫寧（2007）從法律角度對我國股票交易印花稅征收的合法性、征收方式的合理性進(jìn)行了辯證分析，認(rèn)為我國政府征收股票交易印花稅的行為缺乏法律依據(jù)且隨意性較高，對股票市場的長期發(fā)展和保障投資者的利益都沒有好處。④吳昱等（2013）利用2006年11月至2008年8月的股票交易高頻數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了期間兩次股票交易印花稅調(diào)整對我國股票市場的交易量、買賣價(jià)差、價(jià)格波動(dòng)性及有效性的影響，結(jié)果表明降低股票交易印花稅稅率可以增加股票的交易量、降低買賣價(jià)差，同時(shí)可以抑制股票價(jià)格的波動(dòng)，提高股票價(jià)格的有效性。其中，Xi為每個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)的收益率，n為計(jì)算周期內(nèi)的交易天數(shù)。結(jié)果如圖1、圖2、圖3所示。上述結(jié)果顯示：第一，無論上調(diào)還是降低股票交易印花稅稅率，在短期內(nèi)都會(huì)引起股市波動(dòng)，但是2007年5月30日股票交易印花稅上調(diào)后引起的波動(dòng)更大；第二，從中長期波動(dòng)趨勢來看，2008年4月和9月降低股票交易印花稅稅率后，上證綜指的年化波動(dòng)率呈下降趨勢，而2007年5月股票交易印花稅上調(diào)后，上證綜指的年化波動(dòng)率一直處于高位，且不斷上升。這兩個(gè)結(jié)論與前人的研究有些不同之處，但主要發(fā)現(xiàn)是相似的，即上調(diào)股票交易印花稅稅率會(huì)造成證券市場大幅波動(dòng)，從保持市場穩(wěn)定的角度不支持政府上調(diào)股票交易印花稅稅率。

三、結(jié)論

第3篇：水權(quán)交易市場范文

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)權(quán)交易市場；市場效率

所謂產(chǎn)權(quán)交易市場的優(yōu)劣，實(shí)質(zhì)就是產(chǎn)權(quán)交易市場的資源配置功能是否得到了充分發(fā)揮，這很大程度上取決于產(chǎn)權(quán)交易市場的效率狀況。可以認(rèn)為，市場效率是產(chǎn)權(quán)交易市場競爭力的集中體現(xiàn)，制約著整個(gè)市場功能的實(shí)現(xiàn)。因此，市場效率應(yīng)該成為產(chǎn)權(quán)交易市場分析與思維的主線與核心問題，衡量產(chǎn)權(quán)交易市場優(yōu)劣程度的首要標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是其效率的高低。

一、產(chǎn)權(quán)交易市場效率的基本內(nèi)涵

效率是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心概念之一，指資源是否得到了合理配置，從而達(dá)到了最大化的社會(huì)福利，使人們獲得了最大程度的效用。薩繆爾森將效率定義為“最有效的使用社會(huì)資源以滿足人類的愿望和需求”，但這是對效率含義的一般理解，理論界對此還存在其他看法。

在金融研究領(lǐng)域中，金融市場效率長期以來也是一個(gè)非常關(guān)鍵而又有爭議的范疇，通常是指金融市場動(dòng)員資金、調(diào)節(jié)資金和分配資金的效率，即金融市場能否將資金分配到最能有效使用資金的企業(yè)。盡管對這一概念的界定還存在一定的分歧，但是，一個(gè)共同的認(rèn)識(shí)是，金融市場的高效率指金融資源優(yōu)化配置的程度實(shí)現(xiàn)了帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

產(chǎn)權(quán)交易市場效率是產(chǎn)權(quán)交易市場運(yùn)營并發(fā)揮作用的效率，是對產(chǎn)權(quán)交易資源的配置效率。參考資本市場（主要指證券市場）效率分析的權(quán)威理論工具――有效市場假說（EMH）[1]，產(chǎn)權(quán)交易市場效率可定義為“在有效率（即在信息完美和市場充分競爭的前提下）的市場條件下，產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格能準(zhǔn)確反映產(chǎn)權(quán)交易資源價(jià)值和所獲得的信息，并能實(shí)現(xiàn)這種稀缺資源的最優(yōu)化配置”。也就是說，有效率的產(chǎn)權(quán)交易市場就是指能將有限的產(chǎn)權(quán)交易資源以最低的交易成本配置到效益最好的企業(yè)及行業(yè)，可以為區(qū)域內(nèi)外投資者提供高獲利前景和較高安全性的投資領(lǐng)域，并進(jìn)一步引導(dǎo)勞動(dòng)力資源和其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源合理流動(dòng)、優(yōu)化組合，進(jìn)而創(chuàng)造最大的社會(huì)產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的最大化的產(chǎn)權(quán)交易市場。

產(chǎn)權(quán)交易市場效率從一定程度上影響著整個(gè)金融市場的效率，也影響著資本市場的投資回報(bào)率和市場動(dòng)員社會(huì)資本的能力，最終影響了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的競爭力。依據(jù)于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，產(chǎn)權(quán)交易市場效率屬于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域。但在我國整個(gè)資本市場上還存在明顯制度缺陷，并不存在“一般均衡”的條件下，產(chǎn)權(quán)交易市場效率也是一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)問題。

二、產(chǎn)權(quán)交易市場效率的分類

很顯然，產(chǎn)權(quán)交易市場在多層次資本市場中具有非常重要的作用，集中了融資并購、信息交流、風(fēng)險(xiǎn)分散、價(jià)格決定等一系列功能。這意味著產(chǎn)權(quán)交易市場建設(shè)，強(qiáng)調(diào)規(guī)模之外更強(qiáng)調(diào)效率。

產(chǎn)權(quán)交易市場效率是衡量產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展水平的關(guān)鍵性指標(biāo)，是衡量產(chǎn)權(quán)交易市場成熟度的重要標(biāo)準(zhǔn)，其高低決定于市場發(fā)揮作用的成本和作用力的強(qiáng)度。由于產(chǎn)權(quán)交易市場的交易品種、交易方式、交易價(jià)格等與其他金融產(chǎn)品存在很大區(qū)別，使得對其效率的分類與評價(jià)顯得更加復(fù)雜，評價(jià)的角度也常不相同。這里，我們對產(chǎn)權(quán)交易市場劃分兩類性質(zhì)的有效率，即產(chǎn)權(quán)交易市場的內(nèi)部效率和外部效率。

（一）內(nèi)部效率

內(nèi)部效率就是產(chǎn)權(quán)交易市場自身運(yùn)行的效率，它反映了產(chǎn)權(quán)交易市場自身運(yùn)行的質(zhì)量，也就是產(chǎn)權(quán)交易市場能否在組織功能和服務(wù)功能上體現(xiàn)出效率。較高的內(nèi)部效率指各交易方在及時(shí)準(zhǔn)確獲取完整信息后充分博弈，在最低交易費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)下完成交易。

內(nèi)部效率可以從以下幾個(gè)方面加以衡量：

1、信息效率

信息有很多種定義，在產(chǎn)權(quán)交易市場上，那些能夠客觀描述產(chǎn)權(quán)交易標(biāo)的經(jīng)營活動(dòng)及其發(fā)展變化特征，相關(guān)交易方需要掌握并影響產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格的指令、數(shù)據(jù)、資料、消息、情報(bào)、新聞、知識(shí)、報(bào)告等信號統(tǒng)稱為信息。這些信息反映了產(chǎn)權(quán)交易標(biāo)的物的“整體輪廓”和“內(nèi)在素質(zhì)”，產(chǎn)權(quán)交易過程實(shí)際上就是各產(chǎn)權(quán)交易方相互接觸、相互溝通交易信息的過程，信息成為決定交易者交易行為的主要因素，也必然影響著產(chǎn)權(quán)交易市場的效率。依據(jù)有效市場假說，信息效率又稱市場信息有效性（簡稱市場有效性），是指產(chǎn)權(quán)交易能充分吸收和反映了所有可獲取的信息。信息披露度、信息流速、信息分布均勻度、信息的篩選和價(jià)值評估效率是考察信息效率考察的重要指標(biāo)。

2、運(yùn)行效率

參考O'Hara（1995）分析資本市場效率時(shí)提出的運(yùn)行效率[2]，可以將產(chǎn)權(quán)交易市場的運(yùn)行效率定義為市場的交易執(zhí)行效率，即產(chǎn)權(quán)交易市場能否在最短時(shí)間內(nèi)以最低的成本完成交易。這是反映產(chǎn)權(quán)交易市場內(nèi)部組織功能和服務(wù)功能的效率，為產(chǎn)權(quán)交易市場上一系列效率的實(shí)現(xiàn)提供了可靠的微觀基礎(chǔ)。運(yùn)行效率高，意味著交易時(shí)間短和交易成本低，整個(gè)交易市場的流動(dòng)性強(qiáng)，各交易者能不斷根據(jù)新的信息形成更加合理的預(yù)期，然后通過改變交易策略和投資組合促成更加合理的資產(chǎn)定價(jià)，促成定價(jià)效率的提高；也可以在突發(fā)狀況下盡快的做出反應(yīng)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)以提高保險(xiǎn)效率。市場容量（交易次數(shù)、交易頻率、交易量）、市場透明度、市場及時(shí)性（達(dá)成交易所需要的時(shí)間）、市場彈性（指由交易引起的價(jià)格波動(dòng)消失的速度，或者說委托簿上買單量與賣單量之間不平衡調(diào)整的速度）是考察運(yùn)行效率發(fā)揮的重要指標(biāo)。

3、保險(xiǎn)效率

根據(jù)Arrow和Debreu（1954）對證券市場保險(xiǎn)效率的相關(guān)分析[3]，可以將產(chǎn)權(quán)交易市場的保險(xiǎn)效率定義為產(chǎn)權(quán)交易市場能為各交易方在未來不確定狀態(tài)下的交易提供保險(xiǎn)的效率。保險(xiǎn)效率高，意味著產(chǎn)權(quán)交易市場能提供嚴(yán)密和規(guī)范的交易程序，提升市場參與者的信心，增加交易確定性，有效減少場外交易率；能根據(jù)各交易方的需求和偏好適時(shí)的推出合適的項(xiàng)目吸引更多投資者，增加交易可能性；甚至能通過將一些風(fēng)險(xiǎn)集中但具有投資價(jià)值的項(xiàng)目重要設(shè)計(jì)，重新分配給最愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，從而分散風(fēng)險(xiǎn)使項(xiàng)目交易成功率提升。市場的規(guī)范程度、進(jìn)場交易率、創(chuàng)業(yè)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資參與率、成交率、投機(jī)度等是考察保險(xiǎn)效率發(fā)揮的重要指標(biāo)。

（二）外部效率

產(chǎn)權(quán)交易市場的外部效率即產(chǎn)權(quán)交易市場通過規(guī)范的組織和運(yùn)行，以最合理的價(jià)格將產(chǎn)權(quán)交易標(biāo)的重新優(yōu)化配置的效率。產(chǎn)權(quán)交易市場的內(nèi)部效率對自身生存至關(guān)重要，但發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場的根本點(diǎn)在于通過這一市場促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果產(chǎn)權(quán)交易市場只著眼于自身的發(fā)展而與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展相脫節(jié)，那么發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場就失去了實(shí)質(zhì)意義。因此，產(chǎn)權(quán)交易市場的內(nèi)部效率是基礎(chǔ)，而外部效率是關(guān)鍵。

外部效率可以從以下幾個(gè)方面加以衡量：

1、定價(jià)效率

產(chǎn)權(quán)交易市場的外部效率集中體現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)定價(jià)能否準(zhǔn)確反映產(chǎn)權(quán)交易標(biāo)的的真實(shí)價(jià)值，即“定價(jià)效率”。準(zhǔn)確的評估并形成合理的定價(jià)，不僅能及時(shí)準(zhǔn)確反映與定價(jià)有關(guān)的信息，使定價(jià)動(dòng)態(tài)的趨近內(nèi)在價(jià)值，達(dá)到了定價(jià)意義上的效率；還能充分滿足各交易方的交易合理預(yù)期，有效降低了交易成本，提高了交易速度和市場流動(dòng)性。值得注意的是，定價(jià)效率可能因價(jià)格操縱行為而降低，使標(biāo)的成交價(jià)格嚴(yán)重偏離真實(shí)價(jià)值，形成“非帕累托最優(yōu)的納什均衡價(jià)格”。定價(jià)偏低意味著賤賣產(chǎn)權(quán)造成資產(chǎn)流失，定價(jià)偏高可能帶來潛在投資主體的退出，這兩種情況都不利于相關(guān)資產(chǎn)的盤活，導(dǎo)致資產(chǎn)無法流向有成長型的企業(yè)及行業(yè)，造成資本資源的錯(cuò)誤配置。因此，在許多文獻(xiàn)中，定價(jià)效率等同于產(chǎn)權(quán)交易市場的資源配置效率，即產(chǎn)權(quán)交易資源經(jīng)過招標(biāo)、拍賣、公開競價(jià)等方式形成合理定價(jià)，使標(biāo)的資源從低資本回報(bào)率的行業(yè)轉(zhuǎn)移到高資本回報(bào)率的行業(yè)，向社會(huì)重新提供更有效的產(chǎn)出。市場競爭性（產(chǎn)權(quán)交易方的類型和數(shù)量）、（平均）增值率、成交價(jià)格溢價(jià)率及產(chǎn)權(quán)交易資源交易報(bào)酬率等是考察定價(jià)效率發(fā)揮的重要指標(biāo)。

2、規(guī)模效率

規(guī)模效率，也就是產(chǎn)權(quán)交易市場的技術(shù)效率，指產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)模提升而帶來的效率。證券市場是多層次資本市場的高端市場，為上市公司股權(quán)提供交易平臺(tái)；而產(chǎn)權(quán)市場則是低端市場，為非上市公司股權(quán)提供交易平臺(tái)，能適應(yīng)更多的企業(yè)以及投資者的需要，成為區(qū)域重要的融資通道。不僅為各類資本提供了有效退出渠道，也為各類投資者遴選出大量具有投資潛力的項(xiàng)目，充當(dāng)項(xiàng)目搜集平臺(tái)，便于投資者根據(jù)自身需求偏好進(jìn)行選擇。因此，產(chǎn)權(quán)市場規(guī)模效率的提高，直接體現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)交易“聚集效應(yīng)”的更好發(fā)揮，有能力完成高效的信息化建設(shè)，培養(yǎng)更多的專業(yè)人才，最終提高產(chǎn)權(quán)標(biāo)的資源的“商品化率”。市場成長度、交易市場規(guī)模、市場集中度、進(jìn)場交易額、交易額占據(jù)資本市場比重、成交額等是考察規(guī)模效率發(fā)揮的重要指標(biāo)。

3、功能效率

產(chǎn)權(quán)交易市場對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推進(jìn)功能，就是產(chǎn)權(quán)交易市場的功能效率。這種功能效率，不僅直接體現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)交易行為對區(qū)域生產(chǎn)總值、資本的形成與分配、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，還表現(xiàn)為促進(jìn)區(qū)域間要素流動(dòng)和企業(yè)兼并重組，形成彼此有效的資源互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)整合。累計(jì)進(jìn)場（國資）交易項(xiàng)目數(shù)、累計(jì)進(jìn)場（國資）交易額、累計(jì)（國資）成交額、累計(jì)盤活（國有）資產(chǎn)總額是考察功能效率發(fā)揮的重要指標(biāo)。

三、我國產(chǎn)權(quán)交易市場效率的提升

研究我國產(chǎn)權(quán)交易市場的效率問題，對于正確認(rèn)識(shí)和客觀評價(jià)我國產(chǎn)權(quán)交易市場的資源配置功能，制定有效的監(jiān)管政策，促進(jìn)市場的長期健康發(fā)展具有重要的理論意義和具體的實(shí)踐指導(dǎo)作用。而從整體上看，我國產(chǎn)權(quán)交易市場還處在低效率運(yùn)行之中，表現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展與資本市場的整個(gè)建設(shè)進(jìn)程之間不協(xié)調(diào)，有被邊緣化的傾向；而產(chǎn)權(quán)交易市場統(tǒng)一化進(jìn)程始終沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；業(yè)務(wù)的拓展突破緩慢；還存在著大量的不規(guī)范交易行為和場外交易行為，從而需要重點(diǎn)關(guān)注和研究以下四個(gè)方面的問題：

1、制度建設(shè)

制度建設(shè)始終是產(chǎn)權(quán)交易市場提高效率的根本，因?yàn)橹贫仍O(shè)計(jì)從根本上決定著一系列內(nèi)部效率和外部效率的提高。我國的產(chǎn)權(quán)交易市場是一個(gè)新興的和獨(dú)有的三板市場，是地方政府自發(fā)制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，性質(zhì)接近于西方國家的并購市場、私募股權(quán)市場和柜臺(tái)交易市場。但其設(shè)計(jì)的初衷是在市場化改革中為國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其后才逐漸拓展了產(chǎn)權(quán)交易的標(biāo)的，因此存在著諸多明顯的制度缺陷，包括明顯的政府主導(dǎo)型管理模式、過多的行政干預(yù)、非市場化傾向以及整個(gè)市場明顯的投機(jī)偏好和較多的尋租行為，加之相配套的職業(yè)經(jīng)理人制度、委托制度、金融支持等都不完備，使得內(nèi)部效率低下，這又造成了外部效率不能得到體現(xiàn)，嚴(yán)重弱化了多維的市場功能的發(fā)展。不及時(shí)改善會(huì)導(dǎo)致一種惡性循環(huán)的狀況，使產(chǎn)權(quán)交易市場在整體效率上表現(xiàn)不盡如人意，增加了市場的不確定性和交易成本。從現(xiàn)階段產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)育程度上看，需要著力進(jìn)行以下幾項(xiàng)制度，一是普遍推行交易機(jī)構(gòu)公司制。二是盡快完善信息披露制度，從而改善整個(gè)產(chǎn)權(quán)交易過程中的信息條件。三是盡快制定專門的產(chǎn)權(quán)交易法，從而有效減少產(chǎn)權(quán)交易過程中對各交易方合法權(quán)益的損害。四是掌握好金融管理的度，盡可能減少市場中的尋租行為。

2、技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)權(quán)交易市場提高效率最有效的手段，如實(shí)現(xiàn)交易方式的創(chuàng)新，包括進(jìn)行證券化、拆細(xì)和連續(xù)性的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易，涉足未上市公眾公司的股權(quán)托管、交易和為私募設(shè)立公司充當(dāng)社會(huì)融資渠道。但值得注意的是，產(chǎn)權(quán)交易市場上技術(shù)創(chuàng)新可能是有風(fēng)險(xiǎn)的，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易市場效率的下降甚至引發(fā)國家對產(chǎn)權(quán)交易市場的整頓、限制或者取締（如1998年成都、樂山、武漢、淄博等一批產(chǎn)權(quán)交易市場因涉及拆細(xì)交易和權(quán)證交易的產(chǎn)權(quán)交易，被視為“場外非法股票交易”而明令關(guān)閉）。

3、市場整合

我國的產(chǎn)權(quán)交易市場是依托于區(qū)域發(fā)展起來的，使得產(chǎn)權(quán)交易由熟悉區(qū)域?qū)嶋H情況的交易市場完成，從這一點(diǎn)講是有效率的。但從長遠(yuǎn)看，死守既得利益的行政權(quán)利式市場分割，將使我國各個(gè)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)權(quán)交易市場難以融入統(tǒng)一的資本市場體系，實(shí)現(xiàn)向更高層次的發(fā)展。因此，推動(dòng)各省產(chǎn)權(quán)交易市場的整合以及在此基礎(chǔ)上的全國的市場整合，既能避免市場涵蓋地域狹小規(guī)模效率始終難以提高的尷尬，又會(huì)使各產(chǎn)權(quán)交易市場伴隨著全國多層次資本市場體系的建構(gòu)與成熟完成自身的蛻變，避免在多層次資本市場中因喪失價(jià)值與效率而被邊緣化，還可以真正成為多層次資本市場體系中的初級資本市場，承擔(dān)對社會(huì)資源配置的更重要的責(zé)任。

4、專業(yè)化建設(shè)

專業(yè)化建設(shè)包括了許多方面，核心是專業(yè)人才的培養(yǎng)和市場信息化建設(shè)。產(chǎn)權(quán)交易過程復(fù)雜、專業(yè)性強(qiáng)、復(fù)雜程度高，因此擁有投資、管理、會(huì)計(jì)、法律等多領(lǐng)域?qū)W科知識(shí)、具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)并且熟悉區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的的專業(yè)人才的培養(yǎng)是對產(chǎn)權(quán)交易市場具有深遠(yuǎn)的影響。而信息化建設(shè)指形成依托電子化和網(wǎng)絡(luò)化手段的信息系統(tǒng)，形成迅捷、準(zhǔn)確、高效信息披露、信息互動(dòng)與共享、綜合定價(jià)、信息反饋與監(jiān)測預(yù)警，避免信息不對稱和暗箱操作，使產(chǎn)權(quán)交易真正成為名符其實(shí)的陽光下的交易。另外，從市場發(fā)展角度來說，產(chǎn)權(quán)交易理論的研究、交易規(guī)則的制定和宣傳、服務(wù)功能的拓展也是重要的內(nèi)容。

參考文獻(xiàn)：

[1]Eugene.Fama.Efficient Capital Market:A Review of Theory and Empirical Work,Journal of Finance,June 1970.383-417.

第4篇：水權(quán)交易市場范文

關(guān)鍵詞 碳排放權(quán)交易；市場結(jié)構(gòu)；運(yùn)行效率；仿真模型

中圖分類號 F205 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A 文章編 1002-2104（2017）02-0052-08

doi：10.3969/j.issn.1002-2104.2017.02.009

隨著全球環(huán)境問題日益加劇，節(jié)能減排和可持續(xù)發(fā)展已成為國際社會(huì)的共識(shí)[1]。中國作為全球最大的溫室氣體排放國，面臨著國內(nèi)環(huán)境和國際政治的雙重壓力。針對這一問題，我國自2013年開展多個(gè)城市碳交易市場試點(diǎn)工作，取得了初步成果。我國碳交易市場在穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，面臨市場流動(dòng)性不高，排污數(shù)據(jù)核查標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，配額發(fā)放偏松，地方政府不支持等諸多問題。與國外成熟的碳交易市場相比，我國七個(gè)試點(diǎn)城市碳交易并不活躍，價(jià)格呈現(xiàn)走低的趨勢，碳交易市場運(yùn)行效率不高的現(xiàn)實(shí)問題會(huì)降低企業(yè)節(jié)能減排的效果。研究不同市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場運(yùn)行的影響以及如何提高不完全競爭市場下碳交易市場運(yùn)行效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，基于科斯定理產(chǎn)權(quán)理論，賦予排放權(quán)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的碳排放權(quán)交易[2]，是當(dāng)前十分有效的環(huán)境管理政策之一[3]。在產(chǎn)品市場和碳交易市場都處于完全競爭的環(huán)境中，企業(yè)的交易成本為0，無論初始的資源配置如何，碳排放權(quán)的價(jià)格總是等于企業(yè)的邊際治理成本，而企業(yè)總的治理成本也是最低的[4]。但在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，產(chǎn)品市場和碳交易市場往往都是不完全競爭的。具有壟斷力的企業(yè)會(huì)使得市場價(jià)格偏離均衡，科斯定理成立的前提也被扭曲，導(dǎo)致市場效率受到影響，社會(huì)財(cái)富可能會(huì)由于排放權(quán)市場交易的資源配置而減少[5]。基于此，本文采用復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)仿真的方法，構(gòu)建基于SWARM的碳交易市場仿真模型，建立碳排放權(quán)交易市場仿真系統(tǒng)，研究產(chǎn)品市場和碳交易市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場的運(yùn)行效率的綜合影響，同時(shí)為了降低產(chǎn)品市場壟斷企業(yè)對碳交易市場運(yùn)行效率的影響，本文通過增加碳交易市場配額缺口和增加參與交易的中小控排企業(yè)數(shù)量兩種方式，探尋如何在產(chǎn)品市場不完全競爭的環(huán)境中設(shè)計(jì)合適碳交易機(jī)制，為提高我國碳交易市場運(yùn)行效率和建立統(tǒng)一的全國碳交易市場提供建議。

1 文獻(xiàn)綜述

目前關(guān)于市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場影響的文章大多是從單個(gè)市場的壟斷出發(fā)，研究壟斷力對社會(huì)福利和市場效率的影響。

（1）產(chǎn)品市場壟斷對碳交易市場的影響。Sartzetakis[4]研究發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)品市場不完全競爭情況下，控排企業(yè)減排成本和生產(chǎn)效率不一致，可能會(huì)導(dǎo)致計(jì)劃分配排放權(quán)方式下的市場有效性優(yōu)于利用市場機(jī)制分配排污權(quán)。陳德湖等[6]建立雙寡頭壟斷市場的博弈模型發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品市場壟斷時(shí)，管理者可以通過合適的配額分配方式降低福利損失率。Meunier[7]分析合并兩個(gè)不完全競爭的產(chǎn)品市場對碳交易市場的影響，結(jié)果表明合并兩個(gè)不完全競爭的市場可能出現(xiàn)“反生產(chǎn)”現(xiàn)象，減少社會(huì)福利，但可以通過補(bǔ)貼其中的一方來緩解合并帶來的低效率。Ahn[8]通過評估在具有壟斷力的電力市場中，各種配額分配政策的優(yōu)劣，發(fā)現(xiàn)最有力的減排政策是采用拍賣法，同時(shí)還可以降低市場壟斷帶來的社會(huì)福利減少的影響。

（2）碳交易市場壟斷對碳交易市場的影響。碳交易市場的壟斷力來源于初始配額的分配不合理，在碳交易市場擁有大額排放權(quán)剩余或者需要購買大額排放權(quán)的企業(yè)都將成為市場的壟斷者[9]。Cason， et al.[10]通過研究壟斷企業(yè)是否可以在雙邊拍賣的配額交易市場行使壟斷力，發(fā)現(xiàn)單邊壟斷市場的價(jià)格和賣方利潤會(huì)高于雙邊壟斷市場，而效率低于雙邊壟斷市場，但是這一結(jié)果在統(tǒng)計(jì)學(xué)上并不顯著，同時(shí)單邊壟斷市場的價(jià)格、利潤和交易量通常非常接近完全競爭的市場均衡。Lange[11]通過仿真數(shù)值研究表明可以將排放權(quán)市場的壟斷力看做由于初始配額分配帶來的內(nèi)生變量，從而探討企業(yè)如何更加有效地利用自身的壟斷力。Sauma[12]建立三階段模型分析基于均衡模型的初始排放權(quán)分配對壟斷企業(yè)的影響，結(jié)果表明初始配額會(huì)改變壟斷企業(yè)技術(shù)改造的投資金額，有前瞻性的配額分配會(huì)增加社會(huì)福利。

但是碳交易市場和產(chǎn)品市場是相互關(guān)聯(lián)的，一個(gè)同時(shí)具有兩個(gè)市場壟斷的企業(yè)可以同時(shí)且有效地操縱兩個(gè)市場[13]，Hatcher[14]建立模型研究在產(chǎn)量定額的市場中，一家可以在產(chǎn)品市場和排放權(quán)市場都具有壟斷力的企業(yè)的行為，研究結(jié)果表明，只要該企業(yè)初始配額不為0，企業(yè)都會(huì)保留超過自身需要排放量的配額，提高市場價(jià)格。研究市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場運(yùn)行效率的影響時(shí)，同時(shí)考慮兩個(gè)市場是必要的。

真實(shí)的碳交易市場結(jié)構(gòu)復(fù)雜，影響市場運(yùn)行的因素繁多，難以對市場結(jié)構(gòu)抽絲剝繭。近年來，一些具有影響力的政策已經(jīng)開始用實(shí)驗(yàn)方法進(jìn)行測試或評估。實(shí)驗(yàn)研究為學(xué)術(shù)爭論以及政策制定者和研究人員之間的分歧提供了重要的建議[15]。Taschini， et al.[16]在比較只存在排污企業(yè)的市場和同時(shí)存在排污企業(yè)和金融企業(yè)的市場的流動(dòng)性和價(jià)格水平時(shí)，就采用了實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)的方式。碳交易市場的模擬實(shí)驗(yàn)研究可以直觀地看到各個(gè)因素對碳交易運(yùn)行的作用。

2 模型概述

本文研究基于復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)理論的Agent建模和仿真方法，以SWARM為仿真平臺(tái)，通過分析我國現(xiàn)有的碳交易試點(diǎn)市場包括政府、控排企業(yè)、交易所及金融機(jī)構(gòu)等各個(gè)主體的屬性（見圖1），用數(shù)學(xué)模型描述碳交易市場的交易行為和策略，構(gòu)建實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的碳交易市場仿真系統(tǒng)，模擬碳交易市場各個(gè)主體的行為。

其中政府主體主要負(fù)責(zé)確定減排目標(biāo)、分配配額、判斷企業(yè)是否履約并進(jìn)行超排處罰；碳排放企業(yè)主體有分析配額需求、參與市場交易、確定是否履約等行為；金融機(jī)構(gòu)主體是非強(qiáng)制減排單位，主要是根據(jù)市場形勢的變化，采取相應(yīng)的投資或投機(jī)行為；交易所負(fù)責(zé)制定市場交易規(guī)則，提供交易信息并維持市場正常運(yùn)行。

3 情景設(shè)置和數(shù)據(jù)來源

不同市場結(jié)構(gòu)下碳交易市場的運(yùn)行是通過設(shè)定不同 的情景來確定，情景是通過對于控排企業(yè)的產(chǎn)量（Q）、碳排放量（AE）、總配額缺口（∑niSQi）的設(shè)置，主要分為如表1的8種情景：

情景1（cwtw）：產(chǎn)品市場完全競爭，碳交易市場完全競爭，企業(yè)數(shù)量n=400

情景2（cwtl）：產(chǎn)品市場完全競爭，碳交易市場不完全競爭，企業(yè)數(shù)量n=400

情景3（cltw）：產(chǎn)品市場不完全競爭，碳交易市場完全競爭，企業(yè)數(shù)量n=400

情景4（cltl）：產(chǎn)品市場不完全競爭，碳交易市場不完全競爭，企業(yè)數(shù)量n=400

情景5（cltw_xl）：相比情景3擴(kuò)大配額缺口，企業(yè)數(shù)量n=400，配額缺口是311.15萬t

情景6（cltw_xxl）：相比情景3擴(kuò)大配額缺口，企業(yè)數(shù)量n=400，配額缺口是601.61萬t

情景7（cltw_xc）：相比情景3擴(kuò)大小企業(yè)數(shù)量，企業(yè)數(shù)量n=500

情景8（cltw_xxc）：相比情景3擴(kuò)大小企業(yè)數(shù)量，企業(yè)數(shù)量n=600

本文仿真實(shí)驗(yàn)控排企業(yè)的數(shù)據(jù)基于上海碳交易市場能源類的數(shù)據(jù)，初始配額分配方式采用基準(zhǔn)法，其中控排企業(yè)的基準(zhǔn)系數(shù)為6.34，交易時(shí)間2年，每年12月，每月23天。情景1、2、3、4包括400家控排企業(yè)，模擬不同市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場運(yùn)行效率的影響；情景3、5、6包括400家控排企業(yè)，模擬在產(chǎn)品市場壟斷的條件下，擴(kuò)大市場配額缺口對運(yùn)行效率的影響；情景3、7、8在情景3的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大小企業(yè)（Mn）的數(shù)量，模擬在產(chǎn)品市場壟斷的條件下，增加小企業(yè)的數(shù)量對碳交易市場運(yùn)行效率的影響。

4 仿真結(jié)果分析

運(yùn)用文獻(xiàn)[17]的仿真模型，本文模擬上述各情景模式，得到在不同市場結(jié)構(gòu)下碳交易市場的運(yùn)行結(jié)果。碳交易市場的運(yùn)行效率反應(yīng)市場運(yùn)行的好壞，核心是將市場交易者的潛在需求轉(zhuǎn)化為實(shí)際的能力，對碳交易市場功能的發(fā)揮和正常運(yùn)行有著重要影響，本文主要從流動(dòng)性、波動(dòng)性、有效性三個(gè)方面衡量碳交易市場運(yùn)行效率。

（1）流動(dòng)性反應(yīng)市場交易的“及時(shí)性”，是包含交易時(shí)間、交易成本、交易規(guī)模的多維概念，本文綜合市場的核心要素價(jià)格和成交量，選取流動(dòng)性比率綜合指標(biāo)中的非流動(dòng)性指標(biāo)（ILLIQ），Amihud[19]定義的非流動(dòng)性指標(biāo)ILLIQ為：

ILLIQ=|Rt|/VOLDt

其中Rt為當(dāng)日交易的收益率，VOLDt為當(dāng)日總成交額，ILLIQ越高，每日單位成交額變化所帶來的價(jià)格變動(dòng)率越大，市場的流動(dòng)性越差。同時(shí)本文結(jié)合成交量和成交額，利用Friedman檢驗(yàn)不同情景模擬的市場流動(dòng)性差異。

（2）波動(dòng)性反應(yīng)市場價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化，波動(dòng)是市場的常態(tài)，但是過度的波動(dòng)會(huì)提高整個(gè)金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，增加投資人的交易成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使市場價(jià)格信號失真。本文基于價(jià)格變化幅度，采用收益序列作為基本指標(biāo)衡量不同市場的波動(dòng)性，收益序列Rt計(jì)算公式：

Rt=ln（fn）-ln（fn-1）

其中，fn為當(dāng)日收盤價(jià)，而fn-1為前一日的收盤價(jià)，收益率的絕對值越大表明市場的波動(dòng)性越大。本文在分析不同市場結(jié)構(gòu)收益序列基本特征的基礎(chǔ)上，通過Friedman法檢驗(yàn)不同參數(shù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果收益序列的分布差異。

（3）有效性反應(yīng)市場信息傳遞的效率，有效市場有強(qiáng)式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和弱式有效市場三種形式，其中最為基本的弱式有效市場定義為市場的價(jià)格充分反應(yīng)了市場的歷史信息，即整個(gè)市場的價(jià)格是隨機(jī)游走的，不存在任何套利機(jī)會(huì)。本文采用游程檢驗(yàn)的方法檢驗(yàn)不同參數(shù)水平下收益序列仿真數(shù)據(jù)是否具有隨機(jī)性，如果游程檢驗(yàn)的結(jié)果是拒絕假設(shè)，代表該序列具有相關(guān)性，不符合弱式有效市場的假設(shè)[20]。

4.1 不同市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場運(yùn)行效率的影響

表2描述了情景1、2、3、4中不同市場結(jié)構(gòu)非流動(dòng)性指標(biāo)?？梢钥闯?，在產(chǎn)品市場完全競爭的情況下，碳交易市場完全競爭比具有壟斷力的市場結(jié)構(gòu)非流動(dòng)性指標(biāo)較低，說明完全競爭的碳交易市場流動(dòng)性優(yōu)于壟斷的市場。在產(chǎn)品市場和碳交易市場均存在壟斷力的情況下，出現(xiàn)均值較小，但是峰度和偏度都異常高的特殊情況，這是由于市場交易較少且集中，非流動(dòng)性指標(biāo)值出現(xiàn)明顯異常。

同時(shí)，觀察四種情景非流動(dòng)性指標(biāo)的峰度和偏度指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)完全競爭的產(chǎn)品市場普遍比壟斷的產(chǎn)品市場數(shù)值低。峰度和偏度偏離標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布越多，非流動(dòng)性指標(biāo)分布表現(xiàn)出越明顯的尖峰肥尾特征，說明產(chǎn)品市雎⒍峽贍芑岬賈綠冀灰資諧×鞫性不穩(wěn)定，出現(xiàn)波動(dòng)聚集現(xiàn)象。

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)各情景的差異，表3展示了不同市場結(jié)構(gòu)成交量、成交額、非流動(dòng)指標(biāo)Friedman檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)果均為拒絕假設(shè)，即不同市場結(jié)構(gòu)下碳交易市場流動(dòng)性發(fā)生顯著變化。其中，從成交量和成交額可以看出，在產(chǎn)品市場處于相同結(jié)構(gòu)時(shí)，碳交易市場壟斷會(huì)導(dǎo)致成交量和成交額減少，流動(dòng)性降低。碳交易市場壟斷力的存在是由于初始配額分配不均，使得某些企業(yè)存在大量配額剩余，且超過市場總的配額缺口，這種情況會(huì)導(dǎo)致市場其他企業(yè)缺少競爭力，影響整體市場的活躍程度。上述分析可以看出碳排放權(quán)的初始分配方式是否合理對于達(dá)到預(yù)期的減排目標(biāo)，維持碳交易市場正常運(yùn)行非常重要。

表4展示了不同市場結(jié)構(gòu)收益序列的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以看出各市場結(jié)構(gòu)收益序列的均值均圍繞0上下波動(dòng)。在產(chǎn)品市場和碳交易市場均存在壟斷力的情況下，出現(xiàn)了收益率異常極大值導(dǎo)致均值稍高，而其余各市場結(jié)構(gòu)差異不大。同時(shí)情景1、2、3、4的Friedman檢驗(yàn)結(jié)果的P值為0.957，即接受原假設(shè)，不同市場結(jié)構(gòu)的分布沒有顯著差異。不同市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場的價(jià)格波動(dòng)沒有顯著影響，不同市場結(jié)構(gòu)會(huì)影響初始配額的分配，這一分配總量和結(jié)構(gòu)的變化對整個(gè)市場的價(jià)格波動(dòng)并不起作用，影響市場價(jià)格波動(dòng)的主要因素是天氣、能源和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等[21-22]。

表5描述了各個(gè)市場結(jié)構(gòu)收益序列游程檢驗(yàn)的結(jié)果。產(chǎn)品市場完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中，碳交易市場收益序列的游程檢驗(yàn)結(jié)果都是接受原假設(shè)，即收益序列符合隨機(jī)游走，該市場達(dá)到弱式有效市場的要求；而在產(chǎn)品市場具有壟斷力的市場結(jié)構(gòu)情境中，情景3在1%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，情景4在10%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，即收益序列存在一定的自相關(guān)性，該情景下碳交易市場并未達(dá)到弱式有效市場的要求。這一結(jié)果表明產(chǎn)品市場的市場結(jié)構(gòu)會(huì)影響碳交易市場運(yùn)行的有效性，不同于碳交易市場的壟斷力來源于初始配額分配的不合理，產(chǎn)品市場的壟斷使得碳交易市場存在有大量配額的企業(yè)，這些企業(yè)極大地改變了初始配額的結(jié)構(gòu)，從而影響了碳交易市場的有效性。

4.2 不同碳交易機(jī)制下產(chǎn)品市場壟斷對碳交易市場運(yùn)行效率的影響

在真實(shí)的市場環(huán)境中，大多數(shù)產(chǎn)品市場往往是不完全競爭的。如上文研究，產(chǎn)品市場壟斷會(huì)降低碳交易市場的有效性，影響碳交易市場的運(yùn)行效率，如何通過碳交易機(jī)制設(shè)計(jì)在一定程度上緩釋這一影響是我們關(guān)注的重點(diǎn)。本文在情景3的基礎(chǔ)上，增加碳交易市場的碳配額缺口（情景5、6），鼓勵(lì)中小企業(yè)參與碳交易（情景7、8），研究不同碳交易機(jī)制設(shè)計(jì)下產(chǎn)品市場壟斷對碳交易市場運(yùn)行效率的影響。表6是兩組實(shí)驗(yàn)不同指標(biāo)的匯總結(jié)果。

從表6可以看出，在情景3的基礎(chǔ)上擴(kuò)大配額缺口cltw_xl、cltw_xxl情景的市場結(jié)構(gòu)下，非流動(dòng)性指標(biāo)均值降低，成交量和成交額均值顯著增加，市場流動(dòng)性增強(qiáng)。而在情景3的基礎(chǔ)上增加小企業(yè)的數(shù)量的cltw_xc、cltw_xxc情景的市場結(jié)構(gòu)中，非流動(dòng)性指標(biāo)均值、成交量均值和成交額均值都沒有出現(xiàn)明顯的差異。

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)不同碳交易機(jī)制帶來的差異，表7描述了各項(xiàng)指標(biāo)Friedman檢驗(yàn)結(jié)果。對比cltw、cltw_xl、cltw_xxl三種情景，可以看出市場流動(dòng)性隨著碳配額缺口的擴(kuò)大發(fā)生顯著變化，成交量和成交額顯著增加。在產(chǎn)品市場壟斷的市場結(jié)構(gòu)中，減少配額供給可以增加碳交易市場的流動(dòng)性，改變碳交易市場低迷的交易狀況。近年來，全球最主要的碳交易體歐盟碳交易市場深陷困境，價(jià)格一路下跌，長期處于供大于求的狀態(tài)，其核心原因與市場初期碳配額的分配密切相關(guān)，碳配額分配過多導(dǎo)致市場嚴(yán)重過剩，配額確定后無法更改的機(jī)制弊端導(dǎo)致歐盟市場的飽和狀態(tài)難以緩解。同時(shí)，情景cltw、cltw_xl、cltw_xxl價(jià)格波動(dòng)檢驗(yàn)結(jié)果為接受原假設(shè)，同一市場結(jié)構(gòu)下改變配額缺口，價(jià)格波動(dòng)沒有出現(xiàn)明顯差異。

對比cltw、cltw_xc、cltw_xxc三種情景，可以看出非流行指標(biāo)、成交量、成交額和價(jià)格波動(dòng)的Friedman檢驗(yàn)均為接受原假設(shè)，即增加參與市場交易的小企業(yè)數(shù)量，并沒有顯著改變市場的流動(dòng)性和波動(dòng)性。結(jié)合學(xué)者們已有研究，可以看出碳交易市場的流動(dòng)性的改變更多的是通過調(diào)整碳交易市場的配額結(jié)構(gòu)和配額數(shù)量，或者鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與碳交易，設(shè)計(jì)創(chuàng)新型交易產(chǎn)品，這些方式都可以在一定程度上緩解中國碳交易流動(dòng)性難題[16]。

表8展示了不同碳交易機(jī)制設(shè)計(jì)下各情景收益序列的游程檢驗(yàn)結(jié)果，在情景3的基礎(chǔ)上擴(kuò)大配額缺口的cltw_xl、cltw_xxl情景中，cltw_xl在1%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，cltw_xxl在10%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，可以看出擴(kuò)大配額缺口對碳交易市場的有效性沒有顯著影響。

在情景3的基礎(chǔ)上增加中小企業(yè)的數(shù)量cltw_xc、cltw_xx的情景中，cltw_xc在10%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，而cltw_xxl則接受了原假設(shè)，表明在cltw_xxl市場結(jié)構(gòu)下，收益序列符合隨機(jī)游走。這一結(jié)果表明增加碳交易市場中小企業(yè)的參與程度，可以緩解由于產(chǎn)品市場不完全競爭帶來的市場有效性的降低。結(jié)合上文研究，我們可以看出產(chǎn)品市場的壟斷力會(huì)導(dǎo)致碳交易市場運(yùn)行效率的降低，鼓勵(lì)小企業(yè)參與市場交易可以在一定程度上降低壟斷企業(yè)的市場支配力，從而改善碳交易市場的有效性。

5 結(jié) 論

本文利用基于SWARM的碳交易仿真系統(tǒng)，模擬不同市場結(jié)構(gòu)下碳交易市場各個(gè)主體的行為和每日交易過程，分析不同產(chǎn)品市場及碳交易市場結(jié)構(gòu)對于碳交易市場運(yùn)行效率的影響，得出：

（1）產(chǎn)品市場壟斷會(huì)導(dǎo)致碳交易市場流動(dòng)性不穩(wěn)定，出現(xiàn)波動(dòng)聚集等現(xiàn)象。

（2）在產(chǎn)品市場處于相同結(jié)構(gòu)時(shí)，碳交易市場壟斷會(huì)導(dǎo)致成交量和成交額減少，流動(dòng)性降低。

（3）不同市場結(jié)構(gòu)對碳交易市場的價(jià)格波動(dòng)沒有顯

著影響。

（4）產(chǎn)品市場的市場結(jié)構(gòu)會(huì)影響碳交易市場運(yùn)行的有效性，完全競爭的產(chǎn)品市場下，碳交易市場的收益波動(dòng)符合隨機(jī)游走，而壟斷力會(huì)改變這一特征。

（5）市場流動(dòng)性隨著碳配額缺口的擴(kuò)大發(fā)生顯著變化，成交量和成交額隨之顯著增加，在產(chǎn)品市場壟斷的市場結(jié)構(gòu)中，通過加緊配額供給，可以增加碳交易市場的流動(dòng)性，改變碳交易市場低迷的交易狀況。

（6）鼓勵(lì)小企業(yè)參與市場交易對碳交易市場的流動(dòng)性沒有產(chǎn)生顯著影響，但會(huì)在一定程度上降低壟斷企業(yè)在碳交易市場上的支配力，畝改善碳交易市場的有效性。

以上研究有一定的政策啟示。在產(chǎn)品市場和碳交易市場均為完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中，碳交易是一種有效的環(huán)境政策，但現(xiàn)實(shí)中大部分市場往往為不完全競爭市場，市場壟斷力顯著影響碳交易市場的正常運(yùn)行。一方面，碳交易市場的壟斷力來自于初始配額分配結(jié)構(gòu)，為了提高碳交易市場的運(yùn)行效率，必須采用合理的碳交易初始配額分配方式，避免出現(xiàn)碳配額大額剩余或者大額缺口的控排企業(yè)；另一方面，對于產(chǎn)品市場壟斷的市場結(jié)構(gòu)，難以避免擁有大量初始配額企業(yè)的出現(xiàn)，降低碳配額供給，擴(kuò)大碳交易市場的總體配額缺口可以在一定程度上改善碳交易市場的流動(dòng)性；同時(shí)鼓勵(lì)中小企業(yè)參與碳交易市場，增加碳交易市場競爭企業(yè)的數(shù)量，可以緩解產(chǎn)品市場壟斷對碳交易市場有效性的影響。

本文在模M不同市場結(jié)構(gòu)的交易過程中，并未考慮真實(shí)市場能源價(jià)格、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、天氣變化等實(shí)時(shí)變化的因素，不同情景設(shè)計(jì)均模擬了市場結(jié)構(gòu)的極端情況，與真實(shí)市場存在一定差異。此外，如何設(shè)計(jì)具體切實(shí)可行的配額分配機(jī)制，合理化碳交易市場配額的初始結(jié)構(gòu)，降低碳交易市場企業(yè)的壟斷力，改善產(chǎn)品市場壟斷對碳交易市場的運(yùn)行效率的影響，這些都是我們未來的研究方向。

參考文獻(xiàn)（References）

[1]MATSUMOTO K， TACHIIRI K， KAWAMIYA M. Impact of climate model uncertainties on socioeconomics： a case study with a medium mitigation scenario[J]. Computers & operations research， 2015，66：374-383.

[2]魏慶坡. 碳交易與碳稅兼容性分析――兼論中國減排路徑選擇[J].中國人口?資源與環(huán)境， 2015， 25（5）：35-43. [WEI Qingpo. Study on the pathway of China to mitigate emissions based on the compatibility of carbon tax and ETS [J]. China population， resources and environment， 2015， 25（5）：35-43.]

[3]石敏俊， 袁永娜， 周晟呂，等. 碳減排政策：碳稅、碳交易還是兩者兼之？[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào)， 2013， 16（9）：9-19. [SHI Minjun， YUAN Yongna， ZHOU Shenglv， et al. Carbon tax，capandtrade or mixed policy： which is better for carbon mitigation？ [J]. Journal of management sciences in China， 2013， 16（9）：9-19.]

[4]SARTZETAKIS E S. On the efficiency of competitive markets for emission permits [J]. Environmental & resource economics， 2004， 27（1）：1-19.

[5]MALUEG D A. Welfare consequences of emission credit trading programs [J]. Journal of environmental economics & management， 1990， 18（1）：66-77.

[6]陳德湖， 李壽德， 蔣馥.寡頭壟斷和排污權(quán)初始分配[J].系統(tǒng)工程， 2004， 22（10）：51-53. [CHEN Dehu， LI Shoude， JIANG Fu. Oligopoly and initiate allocation of emission right [J]. Systems engineering， 2004， 22（10）：51-53.]

[7]MEUNIER G. Emission permit trading between imperfectly competitive product markets [J]. Environmental & resource economics， 2011， 50：347-364.

[8]AHN J. Assessment of initial emission allowance allocation methods in the Korean Electricity Market [J]. Energy economics， 2014， 43（2）：244-255.

[9]MALIK A S. Further results on permit markets with market power and cheating [J]. Journal of environmental economics & management， 2002， 44（3）：371-390.

[10]CASON T N， GANGADHARAN L， DUKE C. Market power in tradable emission markets： a laboratory testbed for emission trading in Port Phillip Bay， Victoria [J]. Ecological economics， 2003， 46（3）：469-491.

[11]LANGE A. On the Endogeneity of market power in emissions markets [J]. Environmental & resource economics， 2012， 52（4）：573-583.

[12]SAUMA E E. Valuation of the economic impact of the initial allocation of tradable emission permits in air pollution control [J]. Journal of energy engineering， 2014， 137（1）：11-20.

[13]MISIOLEK W S， ELDER H W. Exclusionary manipulation of markets for pollution rights [J]. Journal of environmental economics & management， 1989， 16（2）：156-166.

[14]HATCHER A. Market power and compliance with output quotas [J]. Resource & energy economics， 2012， 34（2）：255-269.

[15]FRIESEN L， GANGADHARAN L. Environmental markets： what do we learn from the lab？ [J]. General information， 2013， 27（3）：515-535.

[16]TASCHINI L， CHESNEY M， WANG M. Experimental comparison between markets on dynamic permit trading and investment in irreversible abatement with and without nonregulated companies [J]. Journal of regulatory economics， 2013， 46（1）：23-50.

[17]HU D B， LI C F， CAI H P. Carbon emission market modeling and simulation based on complex adaptive system theory[J]. Open cybernetics & systemics journal， 2014， 8（1）：1175-1182.

[18]趙文會(huì)， 侯建朝. 寡頭壟斷市場中的指令控制與排污權(quán)交易比較[J].系y工程， 2010， 28（8）： 109-112. [ZHAO Wenhui， HOU Jianchao. Comparison on mandatory control and emission right trading based on the oligopolistic product markets [J]. Systems engineering， 2010， 28（8）： 109-112.]

[19]AMIHUD Y. liquidity and stock returns： crosssection and timeseries effects [J]. Journal of financial markets， 2000， 5（1）：31-56.

[20]李學(xué)， 劉建民， 靳云匯.中國證券市場有效性的游程檢驗(yàn)[J]. 統(tǒng)計(jì)研究， 2001（12）：43-46. [LI Xue， LIU Jianmin， JIN Yunhui. The runs test of effectiveness on Chinese securities market [J]. Statistical research， 2001（12）：43-46.]

第5篇：水權(quán)交易市場范文

下午好！十分高興參加*中國金融高峰會(huì)論壇。感謝舉辦者提供了一個(gè)平臺(tái)，得以讓社會(huì)各方更多地了解國有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和監(jiān)管的現(xiàn)狀，也給了我一個(gè)向與會(huì)的專家、學(xué)者學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。

眾所周知，20多年來，在我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌及社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建立的過程中，國有企業(yè)的改革取得了舉世矚目的巨大成就。盡管對某些國企改革的做法及經(jīng)營管理的現(xiàn)狀不無尖銳的爭議和批評，然而，今天的國企，無論縱向和80、90年代相比，還是橫向和曾實(shí)行過計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的任何國家國企相比，其經(jīng)營管理水平、其經(jīng)濟(jì)效益、其實(shí)力、其國際化趨勢等，優(yōu)劣差別都是顯而易見的。*年國務(wù)院國資委系統(tǒng)的中央企業(yè)已有13家躋身于世界500強(qiáng)。我們?yōu)榇硕罡行老埠妥院赖耐瑫r(shí)，也清醒地認(rèn)識(shí)到，要適應(yīng)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)不斷完善的要求，要應(yīng)對經(jīng)濟(jì)全球化趨勢加快而伴隨企業(yè)國際化競爭日趨劇烈的未來，國企發(fā)展的責(zé)任更重大，任務(wù)更艱巨，道路更坎坷。

建立比較完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，加快股份制作為公有制實(shí)現(xiàn)形式的改革步伐，形成一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌、國際競爭力較強(qiáng)的優(yōu)勢企業(yè)，基本完成國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性布局結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是下一階段國企改革和發(fā)展的明確目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，我們還有大量的工作要做，其中，以產(chǎn)權(quán)制度改革為重要途徑，通過不斷完善國有資本有進(jìn)有退、合理流動(dòng)的機(jī)制，促進(jìn)國有產(chǎn)權(quán)有序流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，既是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的必經(jīng)途徑，也是國資監(jiān)管方式深化改革的重大任務(wù)，更是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的必然要求。

要做到國有產(chǎn)權(quán)有序順暢流動(dòng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，必須徹底擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下以行政手段管理企業(yè)國有資產(chǎn)在觀念、方法、思維方式方面的束縛，切實(shí)遵循市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，不斷完善市場機(jī)制，充分發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用。也就是說，國有產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)必須通過嚴(yán)格市場規(guī)則規(guī)范行為，通過市場機(jī)制促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，協(xié)調(diào)供求關(guān)系，把有限的資源配置到最優(yōu)組合上去，從而挖掘資產(chǎn)的潛能，促進(jìn)社會(huì)資源的有效和合理利用。無論是從政府職能角度，還是從出資人代表角度，要改變“靠審批防止國有資產(chǎn)流失”、“審批決定一切”的思維慣性，努力把那些不該政府、出資人做的事依照市場機(jī)制規(guī)則分離出去，把那些市場比政府、出資人做得更好的事明智地讓給市場去做，把那些只能由市場來完成的事情徹底、果斷地交給市場，政府和出資人集中精力、物力切切實(shí)實(shí)做好自己該做的事，充分利用市場的方式，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，大力推進(jìn)國有產(chǎn)權(quán)的有序流動(dòng)。這既是對國有資產(chǎn)保值增值負(fù)責(zé)的正確途徑，也有利于提高社會(huì)和廣大人民群眾對國有企業(yè)改革的信任度。

國務(wù)院國資委從成立起，就將規(guī)范國有企業(yè)改制和推動(dòng)國有產(chǎn)權(quán)有序流動(dòng)作為一項(xiàng)重要工作，建立規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場，不斷完善進(jìn)場交易制度，積極推進(jìn)依靠市場發(fā)現(xiàn)買主、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的交易方式，解決了國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的定價(jià)難問題，并不斷加大對產(chǎn)權(quán)交易市場的監(jiān)管力度，取得了明顯成效。

一是統(tǒng)一的國有產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管制度初步形成，國有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的方式已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從“政府主導(dǎo)型”向“政府引導(dǎo)和市場調(diào)節(jié)相結(jié)合”的市場化機(jī)制轉(zhuǎn)變。*年12月，國務(wù)院國資委與財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國資委令第3號），之后又陸續(xù)出臺(tái)了一系列規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的配套文件，使國有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)有了一套嚴(yán)格的以“進(jìn)場交易”為核心的制度規(guī)范。政府確定了需要國有資本控制的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，明確了維護(hù)職工合法權(quán)益，市場準(zhǔn)入政策以及鼓勵(lì)和支持非公有制經(jīng)濟(jì)參與國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整和國有企業(yè)重組的基本原則。國有產(chǎn)權(quán)持有單位在依法進(jìn)行決策、批準(zhǔn)程序后，在轉(zhuǎn)讓信息公開披露、國有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)程序、受讓資格認(rèn)定、交易價(jià)格的形成等，都是按照有關(guān)法規(guī)，通過規(guī)范的市場行為來實(shí)現(xiàn)的。對于直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓，我們也明確規(guī)定了適用范圍、審批權(quán)限和定價(jià)依據(jù)等具體操作程序，在強(qiáng)調(diào)“應(yīng)進(jìn)必進(jìn)”的同時(shí)，提倡“能進(jìn)則進(jìn)”，就是能夠進(jìn)場交易的，應(yīng)盡量采用進(jìn)場交易的形式，最大可能地減少直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

二是采取多種措施規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場，已經(jīng)逐步形成比較嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制。國務(wù)院國資委按照“打破區(qū)域限制、立足規(guī)范運(yùn)作、促進(jìn)資源共享、利于長遠(yuǎn)發(fā)展”的原則建立了對產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)選擇機(jī)制。目前，經(jīng)國務(wù)院國資委和各省級國資委認(rèn)可的從事國有產(chǎn)權(quán)交易的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)已有65家。其中，經(jīng)國務(wù)院國資委認(rèn)可可以從事中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的機(jī)構(gòu)除北京、上海、天津市產(chǎn)權(quán)交易所外，近日，根據(jù)條件和地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，已批準(zhǔn)重慶市產(chǎn)權(quán)交易所可以從事中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的交易。同時(shí)，國務(wù)院國資委會(huì)同有關(guān)部門采取多種措施建立了全方位、多層次、多形式的產(chǎn)權(quán)交易市場日常監(jiān)管制度。主要包括：產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)年度工作交流制度、產(chǎn)權(quán)交易日常監(jiān)管和重大事項(xiàng)協(xié)調(diào)制度、對產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的年度評審制度等。同時(shí)，充分發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督作用和產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)自律作用，促進(jìn)了產(chǎn)權(quán)交易市場的健康發(fā)展。

三是通過技術(shù)手段規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易行為，實(shí)現(xiàn)了對國有產(chǎn)權(quán)交易全過程的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。*年，國務(wù)院國資委通過建立“企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易信息監(jiān)測系統(tǒng)”，已將從事中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的京津滬三家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的國有產(chǎn)權(quán)交易信息全部納入實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)測范圍。產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目從信息披露開始，就全部納入監(jiān)測系統(tǒng)的監(jiān)測范圍，包括受讓條件、資產(chǎn)評估、受讓方的選擇、交易方式、交易價(jià)格、付款方式等信息都能在監(jiān)測系統(tǒng)中得到實(shí)時(shí)反映，極大提高了監(jiān)管效率和效能，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的操作得到了進(jìn)一步規(guī)范。隨著我們對產(chǎn)權(quán)交易信息標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，產(chǎn)權(quán)交易信息的渠道也日益集中，特別是隨著企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易信息監(jiān)測系統(tǒng)的建立，為將來形成全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場信息平臺(tái)奠定了基礎(chǔ)。

應(yīng)該說，進(jìn)場交易制度執(zhí)行以來，經(jīng)過各級國資委和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的共同努力，產(chǎn)權(quán)交易市場在深化國有企業(yè)改革、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、保持社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮了積極作用，已逐漸成為國有資本進(jìn)退的主要通道、國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要平臺(tái)、促進(jìn)社會(huì)和諧的重要手段和中國資本市場的重要組成部分。一些國有產(chǎn)權(quán)通過進(jìn)場交易實(shí)現(xiàn)了大幅增值，企業(yè)對進(jìn)場交易的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，*年全國產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)共完成各類產(chǎn)權(quán)交易17074宗，交易金額2715億元，其中：國有產(chǎn)權(quán)交易9184宗，交易金額2015億元，分別占53.8％和74.2％。在國有產(chǎn)權(quán)交易中，國有及國有控股企業(yè)受讓金額占35％，外資企業(yè)或其他國際資本受讓金額占10％，社會(huì)其他各類資本受讓金額占55％。受讓方跨行業(yè)、跨區(qū)域收購的占全部交易項(xiàng)目的21％。我國產(chǎn)權(quán)交易市場近幾年的良好發(fā)展也引起了國際上的關(guān)注。*年聯(lián)合國選擇上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所作為其“全球技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)”，世界銀行和國際上著名的投資銀行也多次到我國產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行考察。盡管在推進(jìn)進(jìn)場交易制度、發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用方面，我們?nèi)〉昧艘恍┏煽儯覀兊漠a(chǎn)權(quán)交易市場還只能說是初步建立，我們的管理理念、管理水平離社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的要求還有很大差距。建設(shè)一個(gè)相對成熟的、為非上市公司資本運(yùn)作服務(wù)、滿足國有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和國有資本調(diào)整要求的資本市場，是我們的既定目標(biāo)。為此，我們將著力抓好以下幾項(xiàng)工作：

第一，進(jìn)一步提高國有產(chǎn)權(quán)的進(jìn)場交易率和競價(jià)交易水平。一方面加大監(jiān)督檢查力度，使應(yīng)該進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場流動(dòng)的國有產(chǎn)權(quán)全部進(jìn)場公開交易；另一方面促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善交易規(guī)則、創(chuàng)新交易方式，提高競價(jià)交易水平，更好地實(shí)現(xiàn)國有產(chǎn)權(quán)在流動(dòng)中的保值增值。

第二，加快產(chǎn)權(quán)交易市場信息化建設(shè)。*年，國務(wù)院國資委將把企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易信息監(jiān)測系統(tǒng)的全國聯(lián)網(wǎng)作為一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)工作，逐步將全國產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)全部納入監(jiān)測范圍。通過監(jiān)測系統(tǒng)掌握全國國有產(chǎn)權(quán)交易情況，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易信息的集中，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)工作流程和規(guī)則的進(jìn)一步完善，約束違規(guī)操作行為。

第三，積極推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場法律體系建設(shè)。在進(jìn)一步總結(jié)產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展成功經(jīng)驗(yàn)和存在問題的基礎(chǔ)上，提出產(chǎn)權(quán)交易市場法律體系建設(shè)的總體規(guī)劃。會(huì)同有關(guān)部門抓緊研究起草推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)范發(fā)展的相關(guān)法規(guī)文件。

第四，加快行業(yè)自律組織與自我監(jiān)督機(jī)制的建立。按照市場化的原則，加快建立產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)自律組織，發(fā)揮自我監(jiān)督機(jī)制的作用。充分發(fā)揮行業(yè)自律組織的自我監(jiān)督、自我約束職責(zé)，通過行業(yè)自律組織推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場業(yè)務(wù)操作的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化。

第五，進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范發(fā)展。產(chǎn)權(quán)交易市場還是一個(gè)新興的市場，市場化進(jìn)程還比較短。我們將督促各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)抓住當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)，樹立歷史使命感和責(zé)任感，進(jìn)一步在廉潔從業(yè)、職業(yè)操守、依法辦事、公開透明上下功夫，共同建設(shè)一個(gè)誠信的產(chǎn)權(quán)交易市場。

第六、積極探索我國產(chǎn)權(quán)交易市場的國際化。流動(dòng)是資本的天性。資本流動(dòng)的范圍越廣，市場機(jī)制發(fā)揮得就越充分，資源配置的效率就越高。目前，全球范圍內(nèi)形成了以紐約、倫敦等為中心的證券市場體系，而為非上市公司股權(quán)交易服務(wù)的資本市場并沒有在全球范圍內(nèi)形成。正因?yàn)槿绱?，中國產(chǎn)權(quán)交易市場可以通過引入私募基金、風(fēng)險(xiǎn)資本、行業(yè)投資人等使中國眾多的非上市公司與國際資本相結(jié)合，也可將境外企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓引入我國的產(chǎn)權(quán)交易市場，使中國的國內(nèi)資本能夠通過產(chǎn)權(quán)交易市場這個(gè)平臺(tái)與國際上的產(chǎn)權(quán)資源相結(jié)合。

加快國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組，不但為國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)揮主導(dǎo)作用創(chuàng)造了條件，也為其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇；產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范發(fā)展，不但為國有產(chǎn)權(quán)有序流動(dòng)建立了合理流動(dòng)的機(jī)制，也為其他所有制經(jīng)濟(jì)參與國有企業(yè)的改革與發(fā)展提供了一個(gè)平臺(tái)。希望大家今后更加關(guān)注國有企業(yè)改革，更加關(guān)注產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展。

第6篇：水權(quán)交易市場范文

美國曾經(jīng)主要依靠排污標(biāo)準(zhǔn)來治理污染，我國現(xiàn)在大部分的排污權(quán)交易就屬于此類范疇。但是，其他如新加坡、德國等國家，則成功地使用了排污費(fèi)方法。我國除了排污權(quán)交易范疇內(nèi)的企業(yè)，其他均采用的是征收排污費(fèi)的方法治理污染。哪一種方法較好，即哪種方法能更有效地糾正由排污產(chǎn)生的負(fù)外部性？圖1分析了這一權(quán)衡。圖中橫軸表示企業(yè)的排污水平，縱軸表示單位排污量的成本。為簡化起見，假設(shè)企業(yè)的產(chǎn)量決策和排污決策獨(dú)立，并且企業(yè)已經(jīng)確定了其利潤最大化產(chǎn)量水平。因此，企業(yè)需要做的是選擇最優(yōu)的排污量。MSC曲線表示排污的邊際社會(huì)成本，它代表與排污相關(guān)的損害增量，MSC曲線向上傾斜，因?yàn)殡S著污染越來越嚴(yán)重，其邊際成本也越來越高。MCA表示治理污染的邊際成本，它衡量企業(yè)為治理污染，減少污染排放量所需的額外成本。該曲線向下傾斜，因?yàn)槠髽I(yè)減排量小，其邊際成本則較??；減排量高，則邊際成本較高。當(dāng)排污的邊際社會(huì)成本MSC和治理污染的邊際成本MCA相等時(shí)，即排污量為E＊，或排污單位成本為P＊時(shí)，此時(shí)企業(yè)的排污水平是有效的，能有效地降低污染導(dǎo)致的負(fù)外部性。在圖1中，有效排污標(biāo)準(zhǔn)為E＊處，如果超出這一水平，企業(yè)將會(huì)受到遠(yuǎn)超過其為治理污染所支出成本的處罰。但是，處罰如果小于企業(yè)為治污所需支付的成本，則排污標(biāo)準(zhǔn)并不能有效解決排污的負(fù)外部性。而排污單位成本為P＊的排污收費(fèi)也能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效生產(chǎn)。在OE＊數(shù)量之內(nèi)的排污量，邊際治理成本高于排污費(fèi)，企業(yè)會(huì)選擇支付排污費(fèi)，超過OE＊之外數(shù)量的排污，邊際治理成本低于排污費(fèi)，企業(yè)會(huì)選擇治理污染。要想制定有效的排污量或有效的排污收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從而實(shí)現(xiàn)排污量最優(yōu)，外部性最小，主要取決于政策制定者能夠收集到的信息，以及企業(yè)控制排污的實(shí)際成本。而在實(shí)踐中，對此兩方面的信息都很難全面掌握，因此政府制定的排污標(biāo)準(zhǔn)也好，還是排污費(fèi)均很難達(dá)到有效的要求。在信息有限的條件下，政策制定者只能選擇針對所有企業(yè)，制定單一排污費(fèi)或單一排污標(biāo)準(zhǔn)?？紤]兩家企業(yè)，假設(shè)無論誰排污，邊際社會(huì)成本都相同，但是企業(yè)由于生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備等的差異，治理污染的成本不同，其邊際治理成本曲線也不相同。圖2分析了排污費(fèi)優(yōu)于排污標(biāo)準(zhǔn)的情形。MCA1和MCA2分別代表兩個(gè)企業(yè)的邊際治理成本，MCA2高于MCA1。每個(gè)企業(yè)的初始排污量為12個(gè)單位，假設(shè)希望減少12個(gè)單位的排污量。圖2表明，成本最小的方法是讓企業(yè)2減排7個(gè)單位，企業(yè)1減排5個(gè)單位，這樣兩個(gè)企業(yè)的邊際治理成本均為3。如果強(qiáng)制要求每個(gè)企業(yè)均減排6，企業(yè)1的邊際治理成本下降，圖2中為ABEF區(qū)域，企業(yè)2的邊際治理成本上升，圖2中為EGCD區(qū)域，成本上升幅度大于成本下降幅度，不是成本最小的方式。由此可見，排污費(fèi)確定了治理污染的成本，企業(yè)可根據(jù)自身邊際治理成本確定企業(yè)自身的排污量，成本最小，但減排量未知。再來看排污標(biāo)準(zhǔn)，由于我國環(huán)境污染已經(jīng)到了一個(gè)非常嚴(yán)峻的地步，排污量的增加將導(dǎo)致環(huán)境更加惡化，即MSC社會(huì)邊際成本曲線陡峭；而我國絕大多數(shù)企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)，對產(chǎn)品成本變動(dòng)較敏感，即排污費(fèi)的增加或減少，將導(dǎo)致產(chǎn)品產(chǎn)出的較大變動(dòng)，因此排污量也直接隨之變動(dòng)，表現(xiàn)為邊際治理成本曲線相對平坦（注：當(dāng)曲線的形狀發(fā)生變動(dòng)時(shí)，上述結(jié)果將發(fā)生變化）。由于信息不足，排污費(fèi)設(shè)定在較低的P，或排污標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定在E1個(gè)單位。圖3分析了排污標(biāo)準(zhǔn)較優(yōu)的情形，為便于分析，MSC和MCA用直線表示。當(dāng)排污費(fèi)設(shè)定在較低的P時(shí)，如偏離有效排污成本10％，企業(yè)的排污量增加到E，企業(yè)的治理成本減少，但社會(huì)成本增加，最終增加的社會(huì)成本在圖中為三角形ABC區(qū)域。當(dāng)排污量設(shè)定在較高的E1時(shí)，如偏離有效排污量10％，企業(yè)的治理成本雖然也有減少，社會(huì)成本也會(huì)增加，但總體而言，采用排污標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致的社會(huì)成本增加在圖3中為三角形AFD區(qū)域，明顯少于采用排污費(fèi)而導(dǎo)致的社會(huì)成本增加的量。因此采用排污標(biāo)準(zhǔn)治理環(huán)境污染，減少排污的外部性效率要高于排污費(fèi)。排污標(biāo)準(zhǔn)確定了排污量，但治理成本未知。采用可交易的排污權(quán)證，可以在信息不充足的情況下，實(shí)現(xiàn)有效減排的目標(biāo)。在可交易的排污權(quán)制度下，購買排污權(quán)的是那些減排成本較高的企業(yè)，而減排成本低的企業(yè)可將節(jié)余的排污權(quán)出售給需要的企業(yè)，并且能從中獲取收益。如果存在足夠多的企業(yè)和排污權(quán)證，就會(huì)形成競爭性的排污權(quán)市場。市場均衡時(shí)，排污權(quán)證的價(jià)格等于所有企業(yè)的邊際治理成本。這種可交易的排污權(quán)證創(chuàng)造了一個(gè)外部性的市場，它結(jié)合了排污標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)和排污費(fèi)的成本優(yōu)勢。環(huán)保管理部門制定總的排污權(quán)證數(shù)量，并規(guī)定排污量，總排污量由此確定，這和排污標(biāo)準(zhǔn)相同，由于排污權(quán)證可以交易，又使污染治理成本最低。

二、排污權(quán)初級交易市場存在的問題

目前我國的排污權(quán)交易絕大多數(shù)屬于初級交易。排污權(quán)的初級交易發(fā)生在政府環(huán)境保護(hù)行政管理當(dāng)局與各經(jīng)濟(jì)主體之間（目前僅限于污染排放企業(yè)中的新建、改建和擴(kuò)建項(xiàng)目），即政府把排污權(quán)出售給各經(jīng)濟(jì)主體。初級交易僅僅完成了把排污權(quán)作為商品出售給需求者的基礎(chǔ)市場活動(dòng)，很容易出現(xiàn)上述經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中提到的類似于排污標(biāo)準(zhǔn)的不經(jīng)濟(jì)問題。另外，在初級交易市場中，市場的參與主體僅限于兩類：政府和污染排放企業(yè)，市場主體的自主性不強(qiáng)，且雙方參與主體的市場關(guān)系缺乏平等性，參與的污染排放企業(yè)處于“被要求”參與者的被動(dòng)地位，參與者較少，受眾面窄，使得初級交易市場的社會(huì)影響力和經(jīng)濟(jì)影響力都在一定程度上受到削弱，市場活力不足。在初次交易市場中，排污權(quán)初次配售的價(jià)格更多考慮企業(yè)的實(shí)際承受能力，并未充分的通過市場手段制定價(jià)格，帶有濃烈的行政干預(yù)色彩，使得初次交易市場的趨利性和競爭性不足，也在一定程度上限制了初級交易市場的活力。

三、以市場機(jī)制為主導(dǎo)的二級市場是對初級市場的有效補(bǔ)充

在初級交易過程中，政府機(jī)制發(fā)揮了主導(dǎo)作用，而市場力量明顯不足，無法完全實(shí)現(xiàn)排污權(quán)交易市場建立的根本構(gòu)想，即政府有效地運(yùn)用其對環(huán)境資源的產(chǎn)權(quán)，使市場機(jī)制在環(huán)境資源的配置和外部性的內(nèi)部化問題上發(fā)揮最佳作用，從而把市場機(jī)制和政府機(jī)制有機(jī)地結(jié)合起來，達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的最佳狀態(tài)。排污權(quán)的二級市場也稱之為流通市場，是對已發(fā)行配置的排污權(quán)再次進(jìn)行交易的市場。排污權(quán)二級交易市場的建立能有效地彌補(bǔ)初級交易市場存在的不足。在排污權(quán)交易的二級市場中，建立的是符合市場經(jīng)濟(jì)特征的交易場所。在這個(gè)市場中，以市場機(jī)制為主導(dǎo)，激發(fā)市場活力，能充分利用市場的力量解決市場失靈問題，主要表現(xiàn)為：（1）參與排污權(quán)二級市場交易的市場主體的自主性能得到充分保證。市場主體本身是否具有自主性，即市場主體能否根據(jù)交易者自己的意志自由流動(dòng)、自主地支配自己的活動(dòng)。在排污權(quán)二級交易市場中，參與交易的主體的主觀動(dòng)機(jī)是為了自身的某種需要，如為了獲得企業(yè)擴(kuò)建、轉(zhuǎn)產(chǎn)所增加的排污權(quán)，或?qū)⒆陨砉?jié)約的排污權(quán)轉(zhuǎn)換為經(jīng)濟(jì)效益，或環(huán)保組織等出于減少污染物排放出資購買排污權(quán)等等。二級交易市場的建立，為需要交易的各方提供了交易平臺(tái)，方便了交易各方迅速、便捷地獲取各類交易信息，能最大范圍最短時(shí)間最有效地促成各方交易的達(dá)成。參與交易的各方可以自主地支配自己的活動(dòng)，自主地支配用于交換的排污權(quán)。相較于初級市場交易中參與交易的企業(yè)，是受到政府強(qiáng)制性規(guī)定而被迫參與到排污權(quán)的買賣中來，排污權(quán)二級交易市場中的參與各方可以說在自主性上有了大幅度的提升，企業(yè)可以自主選擇參與交易與否、交易的品種、交易方式及成交價(jià)格。（2）排污權(quán)二級市場充分體現(xiàn)市場過程的趨利性。在二級市場中，排污權(quán)交易價(jià)格將不再是環(huán)境保護(hù)行政主管部門一言堂的格局，而是通過多方價(jià)格競爭達(dá)成最終的成交價(jià)。排污權(quán)不再單單是可以排污的權(quán)利證明，也是可以通過二級市場轉(zhuǎn)化為真實(shí)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的“現(xiàn)金?！?。排污權(quán)二級交易市場幫助企業(yè)將可能結(jié)余的排污權(quán)，通過二級市場的交易，轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利益。在此經(jīng)濟(jì)利益的導(dǎo)向下，企業(yè)將更有動(dòng)力深入開展節(jié)能減排活動(dòng)，也能激勵(lì)企業(yè)致力于環(huán)保項(xiàng)目的研發(fā)，而在排污權(quán)交易中，也能促使企業(yè)由最初的被動(dòng)“被交易”向主動(dòng)要求“要交易”轉(zhuǎn)變，將極大的促進(jìn)市場活力。排污權(quán)的可獲利性也將吸引眾多的投資者參與到排污權(quán)二級市場的交易中，進(jìn)一步擴(kuò)大市場的影響范圍，增加市場活力。（3）排污權(quán)二級交易市場中市場關(guān)系的平等性得以實(shí)現(xiàn)。在排污權(quán)二級交易市場中，參與交易的各方，無論是企業(yè)、專門的交易商、環(huán)保組織和投資者，還是環(huán)境行政主管部門，不管其是以買方還是賣方的身份出現(xiàn)，他們在市場中的地位平等、機(jī)會(huì)均等，與此同時(shí)，交易各方均必須在市場交易中遵循對價(jià)有償原則進(jìn)行交易。政府參與到二級市場的交易中，不再是排污權(quán)價(jià)格的制定者和唯一的排污權(quán)的供給方，在二級市場中，政府只能是價(jià)格的競價(jià)者，既可以作為買方參與交易，也可以作為賣方參與交易，但無論是買還是賣，均需按照市場規(guī)則參與交易，不享有任何特權(quán)，更不允許其利用手中的行政權(quán)力強(qiáng)買強(qiáng)賣。（4）排污權(quán)二級交易市場將有效實(shí)現(xiàn)市場活動(dòng)的競爭性，最終導(dǎo)致市場結(jié)果的分化性得以呈現(xiàn)。排污權(quán)二級市場交易主體的自主性保證了市場競爭得以開展，諸多的交易主體不僅保證了市場具有的活力，也為市場的充分競爭奠定了基礎(chǔ)，而市場過程的趨利性加劇了市場競爭的激烈程度，市場競爭的最后結(jié)局則是優(yōu)勝劣汰。（5）排污權(quán)二級交易市場中，市場環(huán)境的開放性得以彰顯。在二級市場的排污權(quán)交易活動(dòng)中，排污權(quán)就像一種普通商品的交易一樣，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體都可以參與。交易主體較初次交易有了大范圍的擴(kuò)張，除了政府和排污企業(yè)外，環(huán)保組織和眾多的投資者也是二級市場的參與主體，對社會(huì)的影響力明顯提升，也有利于全面環(huán)保意識(shí)的強(qiáng)化。

四、結(jié)語

第7篇：水權(quán)交易市場范文

關(guān)鍵詞：碳排放權(quán)交易市場；交易成本；市場有效

中圖分類號：F062.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）27-0074-05

根據(jù)科斯定理，只要對碳排放權(quán)進(jìn)行完整界定，并允許碳排放權(quán)進(jìn)行交易，就可以使得碳排放權(quán)的最終配置與初始分配無關(guān)，實(shí)現(xiàn)市場公平與市場效率的雙重目標(biāo)，這就是碳排放權(quán)交易市場成立的理論基礎(chǔ)。但Hahn（2011）認(rèn)為由于存在交易成本以及市場勢力問題，碳排放權(quán)交易市場并不能完全實(shí)現(xiàn)市場公平和市場效率。所以，關(guān)于交易成本的研究成為理論研究的焦點(diǎn)。本文就是在文獻(xiàn)分析的基礎(chǔ)上，建立交易成本市場模型，分析交易成本對碳排放權(quán)交易市場的影響，以期為有關(guān)政策的實(shí)施提供理論指導(dǎo)。

一、交易成本定義

一直以來，關(guān)于交易成本的定義，學(xué)術(shù)上討論比較多。更多的研究從市場摩擦展開的，有許多論文文獻(xiàn)對市場摩擦進(jìn)行了討論，認(rèn)為交易成本阻礙了或者至少影響了經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為，并且是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所不能解釋的。Hicks （1935）認(rèn)為，需要給“市場摩擦”更精確的定義，并從交易成本角度對“市場摩擦”進(jìn)行解釋。盡管Coase（1937）認(rèn)為廠商的存在價(jià)值，就是由于廠商的組織形式使得交易更為有效率也更為經(jīng)濟(jì)，但是他沒有提到“交易成本”這個(gè)概念。交易成本這個(gè)概念在貨幣和金融市場中使用得比較多。在20世紀(jì)70年代，隨著產(chǎn)業(yè)組織理論的興起，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域開始討論交易成本問題，早期的產(chǎn)業(yè)組織理論主要是研究市場失靈和“市場摩擦”問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域關(guān)注交易成本主要有兩個(gè)方面的原因：一是交易成本會(huì)引起市場失靈，從而導(dǎo)致社會(huì)福利的損失；二是交易成本會(huì)影響產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)形式（Solomon，1999）。

對于碳排放權(quán)交易市場來說，由于遵約參與者相對較少、交易的品種比較專業(yè)，所以導(dǎo)致碳排放權(quán)交易市場交易相對不夠活躍，總體交易成本比較高，對于碳排放權(quán)交易市場中交易成本的研究就非常有意義。對于碳排放權(quán)交易市場來說交易成本主要包括三個(gè)部分，分別是尋找對手和信息成本、討價(jià)還價(jià)和決策成本以及監(jiān)管執(zhí)行成本。第一部分，也就是尋找對手和信息成本是比較明顯的。碳排放權(quán)交易市場作為一個(gè)新的碳減排措施，其建立是基于一系列的法律文件，尤其是在《京都議定書》之后才正式確認(rèn)為碳減排的主要措施之一，并且各個(gè)國家和地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)條件和地理資源稟賦的不同，采取的碳排放權(quán)交易規(guī)則差異也較大。作為新的減排措施，碳排放權(quán)交易市場的各項(xiàng)制度還需要逐步完善，比如歐盟采取了三個(gè)階段來開展碳排放權(quán)交易工作，這些規(guī)則的修改直接影響碳排放權(quán)的供求關(guān)系，并且直接或者間接影響碳排放權(quán)交易價(jià)格，所以對于遵約參與廠商來說，對于碳排放權(quán)交易市場的信息搜集工作就非常重要，這些工作更多的是由中介咨詢機(jī)構(gòu)來提供。由于碳排放權(quán)供給方和需求方往往是跨行業(yè)的，所以統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場更有利于尋找交易對手。第二部分，討價(jià)還價(jià)和決策成本也非常重要，為了使得交易能夠達(dá)成，雙方需要支付必要的管理費(fèi)用以及支付給中介一定的費(fèi)用。第三部分，監(jiān)管和執(zhí)行成本主要是監(jiān)管機(jī)構(gòu)來承擔(dān)的，為了維持正常的市場秩序，對于碳排放的額度確認(rèn)以及后續(xù)的違規(guī)監(jiān)管和處罰，形成準(zhǔn)確而真實(shí)的碳排放權(quán)供給和需求，這一部分也非常重要。

二、交易成本對碳排放權(quán)交易市場的影響

關(guān)于交易成本對產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)的影響。Hanemann（2009）發(fā)現(xiàn)，交易成本的不同結(jié)構(gòu)會(huì)對參與碳排放不同規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體影響是不同的，規(guī)模較大的廠商具有一定的規(guī)模效益。如果環(huán)境監(jiān)管所帶來的交易成本是非線性的，那么邊界條件的改變會(huì)使得以成本最小化為目標(biāo)的廠商面臨不同的最優(yōu)決策，結(jié)果會(huì)使得規(guī)模較大的廠商更為有利，從而促進(jìn)行業(yè)的兼并重組，市場的集中度得以提高，有可能減弱市場的競爭性。論文用計(jì)量方法分析了歐盟碳排放交易計(jì)劃（EU ETS）監(jiān)管下的德國廠商的交易成本情況。通過最小二乘法和非線性估計(jì)方法對碳排放交易成本的估計(jì)，論文認(rèn)為交易成本是碳排放量和碳排放交易量的非線性函數(shù)。這也就意味著，歐盟碳排放交易計(jì)劃存在碳交易的規(guī)模效益。對于二氧化碳年排放100萬噸以上的廠商交易成本是下降的，二氧化碳年排放100萬噸以下的廠商交易成本是上升的?；跀?shù)據(jù)的分析，德國受歐盟碳排放交易計(jì)劃監(jiān)管的廠商，每年交易成本總額約為870萬歐元。實(shí)證進(jìn)一步顯示對于年排放100萬噸以下的廠商更有動(dòng)機(jī)去減少碳排放量。雖然這一扭曲結(jié)果會(huì)帶來社會(huì)福利的損失以及經(jīng)濟(jì)效率的降低，但對于整個(gè)歐盟碳排放交易計(jì)劃的減排效果影響較小。

關(guān)于交易成本會(huì)引起市場失靈，從而導(dǎo)致社會(huì)福利的損失是本文研究的重點(diǎn)。極端情況下由于管理成本以及其他交易成本太高以至于抵消了交易所獲得的收益，從而使得Fox River水污染排放交易計(jì)劃失敗。Stavins（1995）首先給出了碳排放權(quán)交易市場下交易成本基本模型，首先，給出了交易成本曲線和邊際污染控制曲線，通過分析認(rèn)為交易成本會(huì)減少可交易區(qū)間，也就是說當(dāng)交易收益小于交易成本，那么遵約參與者就不會(huì)到市場上進(jìn)行交易了；其次，論文給出了交易成本在碳排放權(quán)供給和需求方的分?jǐn)偳闆r，認(rèn)為無論哪方在名義上給付交易費(fèi)用，實(shí)際上的交易成本的分?jǐn)傊饕芴寂欧艡?quán)供給方和需求方的污染控制成本函數(shù)的彈性所決定的，具體而言交易成本更多的是由邊際污染控制成本較高的一方承擔(dān)；最后，論文分析了不同的交易成本結(jié)構(gòu)下，遵約參與者碳技術(shù)減排數(shù)量與初始碳排放權(quán)分配額度之間的關(guān)系，認(rèn)為如果交易成本函數(shù)是線性的情況下，遵約參與者碳技術(shù)減排數(shù)量與初始碳排放權(quán)分配額度無關(guān)，如果交易成本函數(shù)是凸函數(shù)的情況下，遵約參與者碳技術(shù)減排數(shù)量與初始碳排放權(quán)分配額度負(fù)相關(guān)，如果交易成本函數(shù)是凹函數(shù)的情況下，遵約參與者碳技術(shù)減排數(shù)量與初始碳排放權(quán)分配額度正相關(guān)。但是，論文沒有考慮產(chǎn)品生產(chǎn)數(shù)量與初始碳排放權(quán)分配額度之間的關(guān)系。本文就是在Stavins（1995）的基礎(chǔ)上，把產(chǎn)品市場納入到模型中進(jìn)行分析。Ofei-Mensah和Bennett（2013）研究了在澳大利亞交通運(yùn)輸和能源部門中開展的三個(gè)碳交易計(jì)劃的交易成本估計(jì)問題。這三個(gè)碳交易計(jì)劃分別是：燃料強(qiáng)制標(biāo)示計(jì)劃，自愿燃料效率提升計(jì)劃和假想的市場型計(jì)劃。資料主要通過調(diào)查訪談和其他二手?jǐn)?shù)據(jù)等方法獲取。第一，本文發(fā)現(xiàn)市場型計(jì)劃碳減排交易成本要高于其他兩個(gè)計(jì)劃，交易成本約為7.2美元/噸。也就是說，交易成本成為碳減排的主要障礙。第二，各碳減排計(jì)劃交易成本組成部分比例的不同主要是由各計(jì)劃自身特征造成的。因?yàn)樽栽溉剂闲侍嵘?jì)劃是自愿加入的，所以其執(zhí)法成本較低。較低執(zhí)法成本增加了對是否有足夠的資源投入到這碳減排計(jì)劃實(shí)施的疑慮。也就是說，是否有足夠資源用來碳減排。對于市場型計(jì)劃而言，碳市場交易過程產(chǎn)生的費(fèi)用是主要費(fèi)用。第三，論文認(rèn)為對于燃料強(qiáng)制標(biāo)示計(jì)劃和市場型計(jì)劃而言，交易成本非常高以至于對碳減排計(jì)劃的實(shí)施效果具有實(shí)質(zhì)性影響。總之，交易成本會(huì)影響政策市場失靈。在選擇碳減排政策時(shí)考慮交易成本，有助于對政策工具進(jìn)行初步篩選，有助于提高政策設(shè)計(jì)和實(shí)施，以及政策的評價(jià)。盡管如此，但是對于交易成本的關(guān)注還是太少。一般研究認(rèn)為，市場型碳減排計(jì)劃（碳交易和碳稅）比非市場型碳減排計(jì)劃效率要高，但是本文發(fā)現(xiàn)，考慮計(jì)劃實(shí)施過程中的交易成本等因素，市場型的碳減排計(jì)劃未必優(yōu)于非市場型的。所以，交易成本對于政策選擇具有一定的作用。

三、交易成本模型建立

這里我們首先假設(shè)存在N個(gè)廠商生產(chǎn)同質(zhì)的產(chǎn)品，產(chǎn)品市場是完全競爭的。并且，這N個(gè)廠商都是碳排放權(quán)交易市場遵約參與者，這時(shí)這些廠商就需要考慮碳排放成本。于是這些廠商的利潤函數(shù)為：

π=r?z-C（z）-B（q）-p（θz-a-q）

其中，z表示產(chǎn)品產(chǎn)量，r表示產(chǎn)品價(jià)格，C（z）表示產(chǎn)品生產(chǎn)成本函數(shù)，并且Cz>0，Czz>0。假設(shè)u=θz為遵約廠商在不受排放約束情況下的碳排放量，θ為碳排放強(qiáng)度，也就是單位產(chǎn)品產(chǎn)量對應(yīng)的碳排放量，q為通過技術(shù)手段減少排放的碳排放量（污染處理量），a為監(jiān)管機(jī)構(gòu)免費(fèi)發(fā)放的碳排放權(quán)量，x=θz-a-q為在二級市場交易的碳排放權(quán)交易量，當(dāng)x>0表示賣出碳排放權(quán)，當(dāng)x0，Bqq>0。從這個(gè)利潤表達(dá)式可以看出，碳排放權(quán)的初始分配并不會(huì)影響到產(chǎn)品產(chǎn)量z，產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)際上是產(chǎn)品價(jià)格、碳排放權(quán)交易價(jià)格以及碳排放強(qiáng)度的函數(shù)，也即z=z（r，p，θ）。

但是如果把碳排放權(quán)交易市場中的交易成本考慮進(jìn)來，碳排放權(quán)的初始分配就會(huì)影響到最優(yōu)的產(chǎn)品產(chǎn)量。用t表示廠商在碳排放權(quán)交易市場凈交易量，表示為廠商碳排放水平減去初始碳排放權(quán)額度的絕對值：

t=|υ-a|

其中，υ=θz-q表示廠商碳排放水平。那么在此基礎(chǔ)上，我們定義交易費(fèi)用函數(shù)T（t）為，并且Tt>0。由于遵約廠商參與碳排放權(quán)交易市場需要繳納一定的固定費(fèi)用，比如說參與碳排放權(quán)交易市場所需的管理費(fèi)用、注冊費(fèi)用等，所以T（t）應(yīng)該是永遠(yuǎn)大于零的。當(dāng)這些固定費(fèi)用太大時(shí)，會(huì)使得一些廠商沒有動(dòng)力參與碳排放權(quán)交易市場，所以此模型假設(shè)固定費(fèi)用足夠小以至于只考慮變動(dòng)費(fèi)用則可。這時(shí)，遵約廠商的利潤函數(shù)可表達(dá)為：

π=r?z-C（z）-B（q）+p（a+q-θz）-T（t）

不失一般化，這里我們假設(shè)其中一個(gè)遵約廠商是碳排放權(quán)凈買入者（υ>a），以此我們分析碳排放權(quán)初始分配對遵約廠商利潤以及產(chǎn)品產(chǎn)量的影響。遵約廠商的目標(biāo)函數(shù)就是最大化其利潤，那么目標(biāo)函數(shù)的一階條件有：

πz=r-Cz-pθ-θTt=0

從這里可以看出，一階條件表示產(chǎn)品價(jià)格r等于邊際成本（Cz+pθ+θTt），也可以說是邊際收入（r-pθ-θTt）等于邊際產(chǎn)品成本（Cz）。對于交易所來說，不會(huì)把交易費(fèi)用提高到遵約廠商虧損的程度，由于Cz>0，所以要求r-pθ-θTt>0。并且，我們假設(shè)遵約廠商技術(shù)碳減排量必須大于0。綜上，對技術(shù)碳減排量求偏導(dǎo)，我們有：

-Bq+p+Tt≤0

q（-Bq+p+Tt）=0

q≥0

如果遵約廠商技術(shù)碳減排量大于0，那么遵約廠商的產(chǎn)品產(chǎn)出量和技術(shù)碳減排量都是產(chǎn)品價(jià)格、碳排放權(quán)交易價(jià)格、碳排放強(qiáng)度以及碳排放權(quán)初始分配額度的函數(shù)，z=z（r，p，θ，a）和a=a（r，p，θ，a）。為了進(jìn)一步分析碳排放權(quán)初始分配額度對產(chǎn)品產(chǎn)量和技術(shù)碳減排量的影響，我們對一階條件進(jìn)行全微分，整理可以得到：

=

=

|H|表示海塞矩陣

|H|=CzzBqq+Ttt（Czz+θ2Bqq）>0

從中我們可以看出，產(chǎn)品產(chǎn)量的變動(dòng)和技術(shù)碳減排量的變動(dòng)依賴于Ttt的符號。當(dāng)Ttt=0時(shí)，dz/da=0并且dq/da=0，這時(shí)碳排放權(quán)初始分配額度對產(chǎn)品產(chǎn)量和技術(shù)碳減排量沒有影響，這個(gè)與沒有交易成本的情形結(jié)果是一致的。當(dāng)Ttt>0時(shí)，dz/da>0并且dq/da

四、結(jié)論與政策建議

第8篇：水權(quán)交易市場范文

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融模式；股權(quán)融資模式；股權(quán)交易市場；創(chuàng)新

一、前言

作為區(qū)域中企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等主要場所，在近年來發(fā)展中取得較多突破性的成就，尤其在區(qū)域政府給予較多扶持政策后，中小企業(yè)掛牌、證券公司參與等現(xiàn)象極為明顯。但相比發(fā)達(dá)國家股權(quán)融資模式，我國股權(quán)融資活動(dòng)仍表現(xiàn)出較多弊病，滯后性極為明顯，需充分結(jié)合現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融模式帶來的優(yōu)勢，使區(qū)域性股權(quán)交易市場價(jià)值被激發(fā)。因此，本文對股權(quán)融資模式在互聯(lián)網(wǎng)金融模式背景下的創(chuàng)新研究，具有十分重要的意義。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融模式的相關(guān)概述

作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)物，區(qū)域股權(quán)交易市場、互聯(lián)網(wǎng)金融都帶有明顯的市場化、自下而上的特征。以其中互聯(lián)網(wǎng)金融為例，其為市場參與者步入金融市場提供極大的便利，傳統(tǒng)金融活動(dòng)中的專業(yè)性、資金量等問題都可得到解決。投資者僅需通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的利用，便可達(dá)到創(chuàng)意或產(chǎn)品推廣與投資的目標(biāo)。同時(shí)，與傳統(tǒng)金融不同，互聯(lián)網(wǎng)金融可使公眾的參與程度更高，加上操作便捷、中間成本低以及透明度高等優(yōu)勢的存在，使互聯(lián)網(wǎng)金融模式更易被大眾所接受。另外，現(xiàn)行互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，較多如P2P借貸、眾籌融資等形式都被引入傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)中，既符合電子商務(wù)發(fā)展需要，同時(shí)也可為中小企業(yè)融資提供便利。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的發(fā)展，將成為金融領(lǐng)域的變化趨勢之一[1]。

三、股權(quán)交易市場融資現(xiàn)狀分析

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，在2014年第一季度末，國內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場中將有7920家掛牌企業(yè)，而這些企業(yè)中主要以年收入為1000萬與5000萬之間的中小企業(yè)為主。盡管從這些數(shù)據(jù)看，區(qū)域性股權(quán)市場中的掛牌企業(yè)數(shù)量較多，但事實(shí)上其與區(qū)域性股權(quán)交易市場設(shè)立的預(yù)期目標(biāo)相差極大。而產(chǎn)生這種情況的原因主要表現(xiàn)在頂層設(shè)計(jì)缺失、融資渠道限制等方面。

（一）法律制度與頂層設(shè)計(jì)的缺失

股權(quán)交易市場的設(shè)立旨在為區(qū)域企業(yè)融資提供資本市場，使中小企業(yè)在運(yùn)作中更具規(guī)范化特征，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)打造、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級等目標(biāo)。然而從國內(nèi)大多地區(qū)股權(quán)交易市場企業(yè)融資現(xiàn)狀看，仍表現(xiàn)出法律制度、頂層設(shè)計(jì)缺失等問題。從過去幾年國務(wù)院辦公室下發(fā)的相關(guān)文件內(nèi)容看，其在股東人數(shù)、交易制度等方面提出較多限制性規(guī)定，盡管這些規(guī)定內(nèi)容對規(guī)范股權(quán)交易市場可起到一定的作用，但一定程度上也導(dǎo)致股份難以轉(zhuǎn)讓、股東數(shù)量無法突破等問題出現(xiàn)，進(jìn)而造成股份流動(dòng)性、融資效率差等。

（二）融資主體的缺失與融資渠道的限制

投融資功能是影響企業(yè)掛牌交易意愿的關(guān)鍵性因素，若在整個(gè)交易市場中，投資人難以獲取相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)，便注重采取用腳投票形式，一旦投資人遠(yuǎn)離區(qū)域交易市場，將說明市場中的流通資金將會(huì)減少，最終影響融資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。事實(shí)上，產(chǎn)生這種現(xiàn)狀的原因主要表現(xiàn)在大部分企業(yè)難以依托于正常融資業(yè)務(wù)獲取效益，若完全通過政府補(bǔ)貼形式使市場中的掛牌企業(yè)正常運(yùn)行，將會(huì)導(dǎo)致過多行政干預(yù)問題的產(chǎn)生，交易市場功能由此受到影響。此外，由于掛牌企業(yè)中的大部分中小企業(yè)具備較為健全的機(jī)制與充足的融資條件，加上交易市場所受到的政策限制較為明顯，此時(shí)投資人在不了解市場的情況下不會(huì)參與其中，使整個(gè)市場融資能力更難以發(fā)揮出來[2]。

四、股權(quán)融資模式創(chuàng)新的具體策略

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的股權(quán)眾籌形式

互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，許多民間資本也逐漸引入其中，傳統(tǒng)以PE/VC作為投資主體的形式將被改變，對于這種投資人基數(shù)擴(kuò)大的模式便可稱為股權(quán)眾籌。其中的眾投，主要指借助互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，使普通投資者可直接出資入股公司。需注意的是我國區(qū)域股權(quán)交易市場中本身得體現(xiàn)出明顯的主板市場優(yōu)勢，為使這種優(yōu)勢得以發(fā)揮且將更多民間資本引入，需考慮做好眾投平臺(tái)的構(gòu)建。這樣在眾投平臺(tái)利用下，可實(shí)現(xiàn)挖掘潛在客戶并與客戶互動(dòng)的目的，傳統(tǒng)較為分散的市場單體直接被統(tǒng)一起來。區(qū)域性股權(quán)市場可借鑒這種形式，將股權(quán)眾籌模式引入其中，有利于融資規(guī)模的擴(kuò)大。

（二）眾投業(yè)務(wù)開展中的注意事項(xiàng)

眾投業(yè)務(wù)開展中，需注意在投資人相關(guān)制度方面進(jìn)行完善，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的發(fā)展并不意味所有人都可邁入交易市場中，其很可能影響市場的有序運(yùn)維，可考慮將合格投資人制度引入其中，確保投資者無論在資產(chǎn)還是知識(shí)水平等方面都能達(dá)到合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，對于掛牌的中小企業(yè)，在股權(quán)融資模式創(chuàng)新中應(yīng)注意引入信用評級機(jī)制，以此增強(qiáng)投資人的投資信心。此外，相關(guān)法律政策內(nèi)容也需不斷完善，可根據(jù)區(qū)域股權(quán)交易市場實(shí)際現(xiàn)狀，提出相應(yīng)的政策規(guī)定，進(jìn)而達(dá)到股權(quán)融資的目標(biāo)[3]。

五、結(jié)論

股權(quán)融資模式的創(chuàng)新應(yīng)充分利用現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融模式。實(shí)際創(chuàng)新中應(yīng)正視互聯(lián)網(wǎng)金融模式的基本內(nèi)涵，立足于現(xiàn)行區(qū)域股權(quán)市場中股權(quán)融資的現(xiàn)狀，引入股權(quán)眾籌模式，并注意在相關(guān)制度與法律方面進(jìn)行完善，推動(dòng)股權(quán)市場的健康有序發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]龔海.淺析互聯(lián)網(wǎng)金融模式下區(qū)域性股權(quán)交易市場股權(quán)融資模式的創(chuàng)新[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版)，2014，19:17-18.

[2]劉芷妍.基于互聯(lián)網(wǎng)金融視角的北部灣股權(quán)交易市場融資模式創(chuàng)新[J].時(shí)代金融，2015，27:26-27.

第9篇：水權(quán)交易市場范文

羨慕嫉妒恨引發(fā)角逐

從2012年開始，全國各地不僅僅涌現(xiàn)出許多由省級行政單位主導(dǎo)的地方股權(quán)交易市場掛牌營業(yè)，更有一些諸如縣市級行政單位預(yù)想設(shè)立股權(quán)交易中心，這樣的狀況讓人瞠目結(jié)舌。客觀上看，地方股權(quán)交易市場的急躁與新三板的繁榮密不可分。全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)迅速擴(kuò)容，截至6月16日，新三板定增額逾48億元，為2013年10.02億元的近五倍，增發(fā)募集資金達(dá)到或超過1000萬的企業(yè)有27家。實(shí)施增發(fā)的新三板企業(yè)包含了各個(gè)行業(yè)，其中金融行業(yè)募資額占比較大，信息軟件類企業(yè)參與度較高。

對于企業(yè)借助新三板增發(fā)融資，有分析指出，在股權(quán)交易中心掛牌的企業(yè)一般是同行業(yè)的佼佼者，有技術(shù)、有市場，但苦于融資難，發(fā)展受阻。業(yè)內(nèi)人士稱，新三板這樣一個(gè)平臺(tái)，剛好為中小微企業(yè)提供了融資渠道，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。由于新三板制度的日漸完善和交易的日益活躍，未來將有越來越多投資機(jī)構(gòu)在新三板淘金。而無論是海量淘金者的加盟，抑或是源源不斷前來掛牌的企業(yè)的錦上添花，都讓其他股權(quán)交易機(jī)構(gòu)充滿了羨慕嫉妒恨，也逐漸引發(fā)了一輪又一輪的商戰(zhàn)角逐。

成敗做市商制度

最先挑起戰(zhàn)火的就是前海股權(quán)交易中心，這家位于深圳特區(qū)的成立于2012年底的新機(jī)構(gòu)在2013年中葉首先向整個(gè)市場發(fā)動(dòng)了攪局戰(zhàn)，相比已開業(yè)的其他區(qū)域性股權(quán)交易中心，前海的“零門檻”掛牌方式引來眾多小微企業(yè)投奔，攪得新三板市場企業(yè)心猿意馬，更是讓業(yè)內(nèi)20多家區(qū)域股交中心本就敏感的神經(jīng)更加慌亂。

但這些股交中心往往存在定位重合、資源重疊、制度雷同的問題。能滿足掛牌企業(yè)融資需求的更是寥寥無幾。有分析指出：“如果沒有融資與買賣交易，既不能給企業(yè)一個(gè)合適的定價(jià)，又無法令投資機(jī)構(gòu)擁有很好的價(jià)格退出路徑，解決小微企業(yè)股權(quán)投融資難就變得無從談起?！泵鎸@些操作難題，為了解決中小企業(yè)股權(quán)融資難的最大掣肘，最大限度盤活小微企業(yè)股權(quán)交易活躍度，大多區(qū)域股交中心紛紛籌劃引入做市商制度。

據(jù)了解，做市商制度本身可謂是一把雙刃劍。且不說做市商能否找到足夠多的投資者，一旦做市商制度淪為投資者套現(xiàn)工具，將使整個(gè)市場陷入萬劫不復(fù)的境地。此前一家地方產(chǎn)權(quán)交易所引入做市商制度，卻引發(fā)大量投資者將中小企業(yè)股票全部拋給做市商套現(xiàn)，而做市商考慮到資金壓力，只能大幅壓低企業(yè)股價(jià)回購股票，令掛牌企業(yè)估值大幅下降，甚至無法運(yùn)作后續(xù)的股權(quán)融資交易，以至于投資者參與交易的熱情被潑了一大盆冷水。

人為障礙何時(shí)消？

通過各個(gè)股權(quán)交易中心官方網(wǎng)站可以看到，在交易情況、市場活躍度、交易市盈率及融資量上，很多地方股權(quán)交易所要比新三板活躍很多。但很多企業(yè)負(fù)責(zé)人仍舊表示出在地方股權(quán)交易市場掛牌的擔(dān)憂，原因大致有兩個(gè)方面：一方面，雖然新三板交易不如地方市場活躍，但企業(yè)希望能在掛牌之后得到融資機(jī)會(huì)；另一方面，如果選擇地方股權(quán)交易市場掛牌，也會(huì)擔(dān)心日后上市的路徑問題。也許等到地方股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)可以通過轉(zhuǎn)板機(jī)制上市，未來這些企業(yè)也避免了再轉(zhuǎn)到新三板這一過程，才能徹底打消地方股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)的顧慮。