芯片企業(yè)財務報表淺析

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摘要：近幾年來，國際貿(mào)易摩擦不斷，大國競爭加劇，我國面臨一些“卡脖子”技術(shù)難題，芯片設計與制造就是其中之一。W股份作為半導體行業(yè)龍頭企業(yè)，可以利用企業(yè)財務報表分析這一工具判斷企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營管理成果。首先通過介紹宏觀環(huán)境對半導體芯片行業(yè)的影響和該行業(yè)的基本競爭情況，從盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力幾個方面對W股份財務報表進行橫向和縱向?qū)Ρ确治?，得出結(jié)論并給出建議。

關鍵詞：芯片；財務報表；財務分析

一、引言

近些年，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和科學技術(shù)的進步，國內(nèi)以華為、中興、海康威視等為代表的企業(yè)逐漸興起，尤其是我國5G技術(shù)的發(fā)展，威脅到了美國在相關行業(yè)的領先優(yōu)勢，美國率先挑起了貿(mào)易戰(zhàn)，對中興、華為等企業(yè)實施制裁，暴露出我國芯片行業(yè)和國外差距較大，面臨“卡脖子”難題。尤其是2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)，全球大流行，全球經(jīng)濟衰退，在貿(mào)易戰(zhàn)和疫情雙重影響下，國產(chǎn)芯片處于不斷發(fā)展階段，芯片行業(yè)國產(chǎn)勢頭正盛。

二、宏觀環(huán)境對芯片行業(yè)影響

2020年，新冠肺炎疫情暴發(fā)，到目前為止已經(jīng)蔓延到全球一百五十多個國家和地區(qū)，近兩年多國疫情反復，除了我國疫情得到基本控制，其他地區(qū)在加速擴散。受疫情影響全球投資萎縮，貿(mào)易保護主義抬頭，產(chǎn)業(yè)供應鏈受阻，全球經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，世界各國面臨通貨膨脹壓力。據(jù)世界銀行有關數(shù)據(jù)顯示，2020年全球經(jīng)濟增長為-3.363%，我國是唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體（見圖1）。隨著科學技術(shù)的進步，社會逐步電子信息化、智能化，計算機、手機、電器、汽車、數(shù)碼等電子產(chǎn)品已步入我們生活各個方面，這些都需要芯片。因為貿(mào)易戰(zhàn)和疫情，全球供應鏈循環(huán)受阻，芯片產(chǎn)能下降，新冠肺炎疫情的影響催生了線上辦公、遠程會議、線上教學、云計算等的快速發(fā)展，同時安防、醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)等的發(fā)展對芯片需求上升，導致了全球“芯片荒”。據(jù)WSTS（世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會）2021年秋季預計，2021年全球芯片市場將增長25.6%，2022年將進一步增長，預計增長至8.8%，達到6010億美元左右。我國一直以來在芯片等領域存在短板，原材料和設備依賴進口，關鍵設備零部件自給率較低，中興、華為等企業(yè)受制裁使我們更加深刻地認識到，“卡脖子”問題會給社會生產(chǎn)生活帶來重大影響，因此，芯片半導體行業(yè)“國產(chǎn)替代”勢頭正盛。2021年，我國全面實現(xiàn)小康社會，也是我國“十四五”規(guī)劃開局之年，“兩個一百年”奮斗目標歷史交匯期，為了解決“卡脖子”技術(shù)難題，實現(xiàn)2035遠景目標，國家加大了對基礎研究和關鍵技術(shù)攻關，出臺了一系列政策支持促進集成電路和軟件等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，半導體芯片行業(yè)處于政策紅利期。

三、我國半導體芯片行業(yè)波特五力分析

（一）新進入者威脅

半導體芯片行業(yè)空間增長性較好，但是資金密集、技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)端、客戶資源等壁壘較高，因此，新進入者由于壁壘較高，威脅不大。

（二）供應商議價能力

半導體芯片行業(yè)上游主要是原材料和設備供應商，而這些需要較高的技術(shù)水平，屬于賣方市場，90%的份額被國際巨頭壟斷，全球最大的半導體設備公司是美國的AMAT，而荷蘭的ASML則是光刻機霸主，半導體芯片設計幾乎被博通、高通、英偉達幾家公司包攬，因此，該行業(yè)對供應商議價能力一般甚至較弱。

（三）購買者的議價能力

隨著我國“制造2025”戰(zhàn)略的實施和社會主義現(xiàn)代化強國的建設，下游企業(yè)升級換代進程加快，受疫情和經(jīng)濟發(fā)展影響，我國智能化、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等的發(fā)展，對半導體芯片行業(yè)產(chǎn)品需求較大，所以對購買者議價能力較強。（四）替代品威脅目前及未來一段時間芯片產(chǎn)品可替代性較小，來自替代品的威脅較弱。

（五）同業(yè)競爭者的競爭程度

由政策利好、市場需求旺盛等因素所決定，我國半導體芯片行業(yè)保持持續(xù)增長態(tài)勢，有關報告顯示，2021年我國新增芯片相關企業(yè)多達10萬家，較2020年同比增長56%，很多企業(yè)扎堆“造芯賽道”，其中芯片設計企業(yè)2021年底已由2020年的2218家增長到了2810家。國外技術(shù)較為成熟，國內(nèi)競爭者眾多，產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代較快，同業(yè)競爭激烈。

四、W股份財務報表分析

（一）W股份企業(yè)簡介

W股份成立于2007年，主要從事半導體芯片產(chǎn)品設計，也是目前我國主要的半導體產(chǎn)品分銷商之一，于2017年在A股上市，后陸續(xù)收購全球排名靠前的H科技和SBK，成為了領先的芯片設計公司之一，在圖像傳感器和觸控顯示驅(qū)動集成芯片方面占有優(yōu)勢，在汽車市場、手機市場和CIS市場占有較大份額，尤其是智能汽車、自動駕駛等技術(shù)的發(fā)展與升級，使得W股份有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利。

（二）W股份財務報表分析

現(xiàn)根據(jù)W股份2017—2020年有關財務數(shù)據(jù)分析企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力指標。1.盈利能力指標分析圖2W股份毛利率和凈資產(chǎn)收益率變化趨勢圖由圖2可知，W股份毛利率呈逐年上升趨勢，2020年毛利率為29.91%，分析主要原因是企業(yè)收購了H科技后，其主營產(chǎn)品CMOS圖像傳感器的毛利率較高，隨著其營收占比的提高帶動了企業(yè)整體毛利率的提高；凈資產(chǎn)收益率2017—2020年間有升有降，但整體處于上升趨勢，尤其是2020年出現(xiàn)大幅度上升，達到了23.87%，在整個半導體芯片行業(yè)中排名第九（如圖3所示）；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為11.85%，行業(yè)中排名第十五位。說明企業(yè)投入產(chǎn)出水平較高，對總資產(chǎn)的利用效率高，盈利能力較好。2020年，該企業(yè)毛利潤和凈利潤分別為198.24億元和26.83億元，在整個行業(yè)中排名前三。毛利率是反映企業(yè)盈利能力最直觀的指標，凈利潤是衡量企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標，該指標越高說明企業(yè)經(jīng)營效益越好。結(jié)合以上分析，W股份的盈利能力處于行業(yè)中上水平，且在上升。2.償債能力分析指標分析從圖表中可以看出，W股份的流動比率、速動比率處于1.5-2.1之間（如圖4所示），屬于合理區(qū)間，資產(chǎn)負債率幾乎沒太大變化，幾乎處于50%左右，最高57%，2020年有所降低為49%，對于經(jīng)營風險較大資金密集型的高科技企業(yè)來說，W股份資產(chǎn)負債率比較合理，企業(yè)償債能力較強。圖4W股份流動比率、速動比率與資產(chǎn)負債率變化趨勢圖2018年流動比率和速動比率有所下降及資產(chǎn)負債率小幅上升，主要是因為收購H科技和SBK導致的負債增加，隨后2019年、2020年恢復正常，變化不大。因此，整體來看W股份的短期償債能力和長期償債能力處于比較穩(wěn)定的合理區(qū)間，財務風險較小。綜合分析W股份的盈利能力和償債能力指標（如圖5所示）可以看到企業(yè)權(quán)益資本盈利能力穩(wěn)步上升是由于資產(chǎn)盈利能力提升，同時企業(yè)財務風險并沒有加大，更加說明企業(yè)財務狀況良好，盈利能力較強。3.營運能力指標分析W股份2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為417天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.51天，分別位于半導體芯片行業(yè)第18和22名，說明企業(yè)對總資產(chǎn)利用效率較好，但仍遠高于行業(yè)最高水平的191.63天，對資產(chǎn)利用效率有待進一步提高；應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)遠高于行業(yè)前兩名的8.85天和11.06天，可見企業(yè)應加強對應收賬款的管理，提高應收賬款回收變現(xiàn)，提升企業(yè)對流動資金的使用效率，提升營運能力?？梢钥闯銎髽I(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)2017—2020年間由短暫上升，隨后小幅下降（如圖6所示），說明企業(yè)對總資產(chǎn)利用效率有小幅度上升，且平均來看企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，近幾年企業(yè)營運能力保持平穩(wěn)。4.發(fā)展能力指標分析W股份受政策紅利和行業(yè)紅利影響，在國內(nèi)芯片設計行業(yè)處于比較領先的水平，尤其是收購了H科技和SBK之后一躍成為市場前幾大占有率企業(yè)。凈利潤增長率在2020年達到了280.44%，位列行業(yè)第三；營業(yè)收入增長率也達到了45.43%，位列行業(yè)近幾年企業(yè)凈利潤增長率處于緩慢上升的過程（如圖7所示），2019年，營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率大幅度變動是因為上一年收購H科技和SBK使得企業(yè)在圖像傳感器芯片一躍成為市場前幾位，并抓住中美貿(mào)易摩擦、國產(chǎn)代替加速的機會，在其他半導體產(chǎn)品領域也有所突破，營業(yè)收入和凈利潤大幅上升。這些指標和圖表說明W股份經(jīng)營狀況、市場占有能力和業(yè)務拓展能力較強，企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力逐年上升，有一定的發(fā)展能力。

五、結(jié)論與建議

綜合W股份財務報表分析發(fā)現(xiàn)：該企業(yè)營運能力較強，但較之行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)有一定差距，處于行業(yè)中上水平，企業(yè)盈利能力表現(xiàn)比較優(yōu)秀，處于行業(yè)上游水平，一定程度上有助于企業(yè)增強償債能力，企業(yè)財務表現(xiàn)穩(wěn)健，綜合來看企業(yè)發(fā)展能力表現(xiàn)優(yōu)秀，有較大的發(fā)展空間。企業(yè)應該揚長補短，加強對應收賬款管理，根據(jù)歷史經(jīng)驗和外部環(huán)境的變化制定適合企業(yè)的信用政策，同時充分利用信息化手段加強應收賬款的回收變現(xiàn)；同時提升資產(chǎn)的利用效率，不斷加大技術(shù)研發(fā)，保持已有領先市場地位，拓展客戶資源和市場，提升企業(yè)競爭力。抓住芯片行業(yè)國產(chǎn)替代的時機，把握機會為解決“卡脖子”技術(shù)難題貢獻一份力量，同時壯大自己，實現(xiàn)企業(yè)與國家雙贏。

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作者:辛紅 單位:東北師范大學