次貸危機引發(fā)的金融危機精選(九篇)

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第1篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

關(guān)鍵詞：次貸危機；傳導機制；影響；措施

次貸危機從爆發(fā)至今已經(jīng)有兩年多的時間，目前進入了后危機時代。此次次貸危機給美國經(jīng)濟以及世界經(jīng)濟都帶來巨大的沖擊，其危害也不僅僅局限于在金融機構(gòu)和資本市場的損失，而是演變成為次貸危機造成的貨幣市場緊縮對其他資本市場的溢出影響，進而波及到整個金融體系，使之處于癱瘓狀態(tài)。

在經(jīng)濟一體化和金融全球化的背景下，中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟息息相關(guān)，融合也日益緊密。中國資本市場和世界金融市場的聯(lián)系也日益增強。眾所周知，美國在全球金融貿(mào)易體系中占有主導地位，次貸危機必然會通過對美國的影響向其他國家經(jīng)濟體延伸。次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟波動和金融危機，正通過國際貿(mào)易途徑、國際投資途徑以及國際資本市場進行波及和蔓延，通過匯率機制、資本流動機制、利率機制、資產(chǎn)價格機制以及預期機制進行傳導，向中國的資本市場尤其是股票市場發(fā)生著間接影響。

一、次貸危機主要蔓延和波及的途徑

而且根據(jù)國際金融理論和危機傳導理論，金融危機通常進行國際傳導的途徑通常有三條，即國際貿(mào)易、國際投資、國際資本。通過這三條途徑，金融危機將其引致的風險和效應蔓延到發(fā)生危機的經(jīng)濟體之外，繼而引發(fā)全球性的金融危機，甚者演變?yōu)榻?jīng)濟危機。此次次貸危機也正是通過國際貿(mào)易、國際投資、國際資本市場這三條主要的途徑向外傳導，先因次貸危機在美國爆發(fā)，然后蔓延到歐洲、亞洲等地區(qū)。由房貸市場、資本市場延伸到整個金融市場、甚至實體經(jīng)濟，繼而傳導到中國金融市場，尤其是中國的資本市場。

次貸危機通過國際貿(mào)易途徑對中國的影響主要分為直接影響和間接影響兩個方面。直接影響是指對中美雙邊貿(mào)易的影響，尤其是對中國出口貿(mào)易方面的影響較大。間接影響是指美國次貸危機對世界多邊貿(mào)易產(chǎn)生影響，可能會間接影響中國與美國或者其他國家的雙邊貿(mào)易。

次貸危機通過國際投資途徑的傳導主要是指在投資關(guān)系上的改變，即中國資本對海外投資和外資對中國資本市場的投資方面的改變。一方面，受次貸危機影響，中國資本海外投資風險加大，海外投資收益及前景不容樂觀；另一方面，美國次貸危機的發(fā)生之后，美元持續(xù)貶值。為尋求避險和更高的投資收益，原本投資于美國資本市場的大量資金可能會從美國市場撤離而轉(zhuǎn)向中國。這兩種沖擊都反映在上市公司的股票上，從而將影響并傳導到整個股票市場。這給中國股市帶來強烈市場波動，也給投資者帶來心理恐慌。

次貸危機通過資本市場途徑傳導只要是指次貸危機引發(fā)的心理恐慌，這種心理認為次貸危機會進一步惡化，會進一步影響資本市場，而中國近期股票市場的低迷不振的表現(xiàn)就是這種心理性沖擊最好的證明。

二、次貸危機的影響向中國資本市場的傳導機制

以上三種方式是次貸危機主要蔓延和波及的途徑，而其次貸危機的影響向中國資本市場的傳導機制主要有匯率機制、資本流動機制、利率機制三個方面。

(一)匯率機制

自從美國爆發(fā)次貸危機以來，美國經(jīng)濟持續(xù)低迷，回升無力，失業(yè)率居高不下。而美國對華貿(mào)易逆差更是呈現(xiàn)出逐年擴大的趨勢。美國認為這是中國政府對人民幣匯率操縱的結(jié)果。人民幣被嚴重低估，大量的廉價中國商品不斷流入美國市場，這不僅是美國貿(mào)易產(chǎn)生逆差的根本原因，而且還是美國國內(nèi)失業(yè)率高居不下的主要原因。次貸危機的爆發(fā)使美國加大對人民幣匯率的施壓程度?？傊钨J危機引致的美元貶值同時也帶來人民幣升值問題的巨大壓力，這對中國的出口貿(mào)易不利。

(二)資本流動機制

正如上文所講，次貸危機帶來中國資本的海外投資和外資對中國資本市場的投資方面的改變。一方面，受次貸危機影響，中國資本海外投資風險加大，海外投資收益及前景不容樂觀。另一方面，美國次貸危機的發(fā)生之后，美元持續(xù)貶值。為尋求避險和更高的投資收益，原本投資于美國資本市場的大量資金可能會從美國市場撤離而轉(zhuǎn)向中國。這也將影響股市的波動。

(三)利率機制

為緩解通貨膨脹的壓力，各國為應對通脹而普遍加息、收緊銀根的行為，最終必然會加大企業(yè)的融資成本、使其業(yè)績受到影響，這種影響必然通過其上市的股票價格的變動予以體現(xiàn)。

三、次貸危機對我國的啟示

盡管次貸危機給我國金融市場帶來了一定的負面影響，加劇了房地產(chǎn)的市場危險。但是從另一個角度來看，美國次貸危機給我國帶來了許多的積極影響。比如說，次貸危機給還在金融創(chuàng)新領(lǐng)域摸索前進的中國帶來許多彌足珍貴的啟示。同時，也給我國金融創(chuàng)新樹立一個很好的示范作用。

(一)在金融創(chuàng)新中要時刻謹記“謹慎”原則

我們要適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟，但是也必須符合實體經(jīng)濟發(fā)展的需要。我國的金融創(chuàng)新要從基礎(chǔ)做起，堅決不能被巨大的利潤遮住雙眼而忽略了其背后的風險。

(二)銀行監(jiān)管要加緊

我們要重視放松監(jiān)管所帶來的市場風險。加強對人的監(jiān)管和制約，必要的時候采用立法執(zhí)法等手段防患于未然，避免金融危機在中國發(fā)生。

(三)處理好房地產(chǎn)市場發(fā)展過度泡沫化的問題

房地產(chǎn)市場發(fā)展過度泡沫化蘊藏著極大的風險。次貸危機的發(fā)生警示我們：當資產(chǎn)價格處于上升時往往看不出風險的大小。而當資產(chǎn)價格下降時，風險會迅速沿著信用鏈條向外蔓延。我國又采取銀行和房地產(chǎn)共生增長的模式，房地產(chǎn)市場泡沫化的風險問題更應該引起我們的重視。所以我們要以次貸危機為鑒，處理好房地產(chǎn)市場發(fā)展過度泡沫化的問題。

總之，次貸危機的爆發(fā)帶給我們許多啟示，世界經(jīng)濟也進行了調(diào)整。這對于我國來說，即是一個機遇，也是一個挑戰(zhàn)。人才大量流動有利于我們引進外國先進技術(shù)。只要我們及時發(fā)現(xiàn)問題，果斷采取措施，調(diào)整政策，積極應對挑戰(zhàn)，我國一定能保持經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展。

參考文獻：

[1]黃小軍，陸曉明，吳曉暉，對美國次貸危機的深層思考[J]，國際金融研究，2008，(5)

第2篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

論文摘要：美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機愈演愈烈，如何正確認識此次金融危機的產(chǎn)生以及對全球的影響，世界應如何攜起手來共同應對這次百年一遇的危機，金融危機對我國 經(jīng)濟 有什么影響，我們該如何科學認識，把握和應對此次金融危機，這就是本文此次要解決的主要問題。

美國華爾街金融危機意味著國際上一場大規(guī)模的金融調(diào)整將不可避免。此次美國次貸危機引發(fā)了全球金融危機，這是“百年一遇”的金融危機。對這場金融危機，我們該如何解讀其本質(zhì)、根源，該如何反思？面對這場金融危機，

一、危機傳導是個動態(tài)過程

華爾街危機對

三、深化政府改革，防止出現(xiàn)大的誤判

第3篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

關(guān)鍵詞:貨幣金融危機理論;美國金融危機;虛擬經(jīng)濟;

中圖分類號:F830.99文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危機理論中“虛擬經(jīng)濟”的考證分析

金融危機理論在分析金融危機生成的可能性及現(xiàn)實性時,把金融危機分成了伴隨經(jīng)濟危機的金融危機和獨立的貨幣金融危機兩種。特別是在分析獨立的貨幣金融危機時,強調(diào)了信用、“虛擬資本”、“虛擬經(jīng)濟”對于產(chǎn)生金融危機的影響。

1.獨立的貨幣金融危機生成的可能性

在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機是任何普遍的生產(chǎn)危機和商業(yè)危機的一個特殊階段,應同那種也稱為貨幣危機的特種危機區(qū)分開來。后者可以單獨產(chǎn)生,只是對工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。這種危機的運動中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財政?！盵1]同伴隨經(jīng)濟危機的金融危機一樣,首先,商品買和賣在時間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)隨機性、不確定性,包含了危機的可能性。因為“流通所以能夠打破產(chǎn)品交換的時間、空間和個人的限制,正是因為它把這里存在的換出自己的勞動產(chǎn)品和換進別人的勞動產(chǎn)品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對立?！盵1]這樣以來,商品和貨幣的轉(zhuǎn)換即商品生產(chǎn)和價值實現(xiàn)過程就包含著中斷或危機的可能性。其次,隨著信用的發(fā)展,貨幣作為支付手段包含著危機的另一種可能性。在物物交換時代是不可能有危機的,只有在貨幣時代或商品經(jīng)濟時代,“如果貨幣作為支付手段發(fā)揮作用的結(jié)果是彼此的債權(quán)相互抵消,也就是說作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒有成為現(xiàn)實;因而,如果危機的這兩種抽象形式本身并沒有實際地表現(xiàn)出來,那就不會有危機?！盵2]而當這種矛盾實現(xiàn)時,危機的爆發(fā)就有其可能性了。

2.獨立的貨幣金融危機的現(xiàn)實性

獨立的貨幣金融危機是不以經(jīng)濟危機爆發(fā)為條件的金融危機。它產(chǎn)生的現(xiàn)實條件來自金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂。“危機最初不是在和直接消費有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的,而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的?！盵3]隨著資本主義的發(fā)展,信用、銀行金融和在信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經(jīng)濟”、“金融經(jīng)濟”、“虛擬經(jīng)濟”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發(fā)展有暫時超越和背離生產(chǎn)系統(tǒng)而發(fā)展的趨勢。這時,貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對立顯露出來,其矛盾的積累導致了貨幣金融危機。因為信用和信用貨幣不是真正的貨幣,不是真實的財富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉(zhuǎn)化,因此 “在危機中,會出現(xiàn)這樣的要求:所有的匯票、有價證券和商品應該能夠同時一起轉(zhuǎn)化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應該都能夠同時一起再轉(zhuǎn)化為資金?！边@時,以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟中就會出現(xiàn)所謂“金融過剩”,危機一觸即發(fā)。馬克思又說:“勞動的社會性質(zhì)一旦表現(xiàn)為商品的貨幣存在,表現(xiàn)為一個處在現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西,獨立的貨幣危機或作為現(xiàn)實危機尖銳化的貨幣危機,就會不可避免?！盵4]在這里,馬克思在論述金融危機的可能性及現(xiàn)實性時,都特別強調(diào)了信用的發(fā)展對金融危機的影響,進而得出了一個重要結(jié)論:虛擬資本的自我膨脹運動是獨立的貨幣金融危機形成的主要機制[5]。

3.獨立的貨幣金融危機的擴散性

馬克思對金融危機的分析雖然是以國內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)進行的,但并沒有限于國內(nèi)系統(tǒng)。他已經(jīng)認識到資本的國際流動對資本主義世界金融危機的影響。在資本主義的全球擴展過程中,各國金融、貿(mào)易和生產(chǎn)密切關(guān)聯(lián),金融系統(tǒng)特別脆弱,而資本的國際流動更加速了普遍性危機的產(chǎn)生。馬克思指出:“在普遍危機的時刻,支付差額對每個國家來說,至少對每個商業(yè)發(fā)達國家來說,都是逆差,不過,這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國家里發(fā)生;并且,在一個國家比如英國爆發(fā)危機……接著就在一切國家發(fā)生同樣的總崩潰。”[4]金融危機就這樣在許多國家依次發(fā)生了[6]。國際信用的發(fā)展推動了一切國家的出口和進口膨脹,加深了各國間經(jīng)濟貿(mào)易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務(wù)的價值最終仍然都需要貨幣來實現(xiàn)和清算,從而就可能使國際性和世界性的金融危機特別容易發(fā)生了。

二、美國金融危機的成因探析

按照金融危機理論,可以說美國金融危機是當代世界經(jīng)濟發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場并不伴隨經(jīng)濟危機而發(fā)生的獨立性的金融危機。2008年這一場由美國次級抵押貸款市場危機(簡稱次貸危機)持續(xù)惡化釀成的金融風暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險、大宗商品等所有經(jīng)濟領(lǐng)域,其影響范圍也幾乎擴大到了全球的各個角落。這次美國金融危機無論從其可能性,現(xiàn)實性還是其全球性上,都印證了金融危機理論的科學性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?

1.從美國金融危機看金融危機理論中的信用和虛擬資本

美國是一個資本主義經(jīng)濟發(fā)達的國家,正如馬克思所說的,發(fā)達的資本主義經(jīng)濟就是信用經(jīng)濟,而信用經(jīng)濟就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運動,也就是所謂的虛擬經(jīng)濟。美國信用經(jīng)濟的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非?；钴S,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產(chǎn)品如按揭抵押債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產(chǎn)生,大大延長了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實現(xiàn),就可能導致整個金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機和貨幣危機?！盵7]馬克思當時對于信用和虛擬資本發(fā)展對金融危機的影響的論述,恰恰說明了2008年美國金融危機發(fā)生的根本原因及其導火索:無論是房地產(chǎn)泡沫的破滅,還是次貸危機都是美國虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟而過度發(fā)展的必然結(jié)果。

2.直接原因或?qū)Щ鹚魇敲绹钨J危機或房地產(chǎn)泡沫

由美國房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機,進而引發(fā)了美國的金融危機甚至全球性的信用危機和金融市場的劇烈震蕩。其危機的源頭就在于房地產(chǎn)泡沫的破滅。為了應對2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱美聯(lián)儲)從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國民眾蜂擁進入房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在房價只漲不跌的預期下,房貸規(guī)模進一步擴大,埋下了危機的隱患,而2005年美國房價的普遍下跌,以及利率的上調(diào),使房貸者無力還款,造成了次級貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機。

3.根本原因在于虛擬經(jīng)濟的過度發(fā)展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實體經(jīng)濟的生產(chǎn)過程周期(繁榮、衰退、停滯、復蘇)中來分析經(jīng)濟危機和金融危機產(chǎn)生的原因的,但當時,他已經(jīng)意識到了信用發(fā)展和虛擬資本的產(chǎn)生對獨立發(fā)生的金融危機的決定性影響。并且,馬克思還認為,發(fā)達的資本主義經(jīng)濟是信用經(jīng)濟,這種信用經(jīng)濟就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運動,是虛擬經(jīng)濟。美國金融危機也正印證了這一點,其最大特點就是虛擬經(jīng)濟,即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實的資本,但它通過深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費等經(jīng)濟生活中,推動實體經(jīng)濟運轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動是價值唯一源泉,價值是凝結(jié)在商品中的人類的無差別勞動。因此,虛擬經(jīng)濟本身并不創(chuàng)造價值,其存在必須依附于實體生產(chǎn)性經(jīng)濟,而一旦脫離了實體經(jīng)濟,虛擬經(jīng)濟就會變成無根之草,最終催生泡沫經(jīng)濟。因此可以說,美國金融危機的根本原因不在于其存在虛擬經(jīng)濟而在于它的過度發(fā)展。

三、總結(jié)

金融危機理論關(guān)于獨立的貨幣金融危機的分析,不僅揭示了資本主義發(fā)生金融危機的可能性及現(xiàn)實性,而且對于我們認識美國金融危機的成因及分析現(xiàn)代金融危機也具有重要意義。特別是其理論中關(guān)于信用制度和虛擬資本的研究,為我們在經(jīng)濟金融全球化迅速發(fā)展的背景下,發(fā)展虛擬經(jīng)濟提供了理論依據(jù)。為此,我們應該完善商品交易的法律規(guī)范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統(tǒng)。并且要在充分利用虛擬經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)勢的同時,防止其過度發(fā)展所造成的“金融過剩”而引發(fā)危機。此外,還應在國際貿(mào)易中,建立健全完善的國際信用體制,以防止金融危機的外部傳遞性的繼續(xù)擴大。

參考文獻:

[1]馬克思恩格斯全集:第23卷[M].北京:人民出版社,1972:133-158.

[2]馬克思恩格斯全集:第26卷Ⅱ[M].北京:人民出版社,1973:584.

[3]周雨風.馬克思經(jīng)濟危機理論對社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)的啟示[J].特區(qū)經(jīng)濟,2006,(12):310-312.

[4]馬克思.資本論:第3卷[M].北京:人民出版社,1975:55-601.

[5]王德祥.經(jīng)濟全球化條件下的世界金融危機研究[M].武漢:武漢大學出版社,2002.

第4篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

最近的一次經(jīng)濟危機是2008年9月15日的金融危機。

金融危機指的是金融資產(chǎn)或金融機構(gòu)或金融市場的危機，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格大幅下跌或金融機構(gòu)倒閉或瀕臨倒閉或某個金融市場如股市或債市暴跌等。系統(tǒng)性金融危機指的是那些波及整個金融體系乃至整個經(jīng)濟體系的危機。起因：美國金融機構(gòu)盲目地向次級信用購房者發(fā)放抵押貸款。隨著利率上漲和房價下降，次貸違約率不斷上升，最終導致2007年夏季次貸危機的爆發(fā)。這場危機導致過度投資次貸金融衍生品的公司和機構(gòu)紛紛倒閉，并在全球范圍引發(fā)了嚴重的信貸緊縮。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

第5篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

【關(guān)鍵詞】金融危機;會計規(guī)范;透視

引言

會計規(guī)范是會計在漫長的社會實踐中,依據(jù)其自身的特點,為滿足實現(xiàn)會計目標內(nèi)部需要以及滿足會計外部的需求(會計系統(tǒng)以外的要求)而逐步建立起來的,使會計程序和方法標準化與模式化的一系列會計法規(guī)、法律、職業(yè)道德、準則、制度、條例的總和。會計規(guī)范具有普遍性、約束性、地域性、同時在一定時間內(nèi)具有相對穩(wěn)定性并且隨著環(huán)境的變化不斷創(chuàng)新與發(fā)展等特征。會計規(guī)范作為一個體系,是各種規(guī)范之間相互聯(lián)系、相互制約而形成的有機整體。在會計規(guī)范體系中,按其性質(zhì)劃分,包括會計基礎(chǔ)規(guī)范、會計法律規(guī)范、會計制度規(guī)范、會計道德規(guī)范。

在這場全球性金融危機中,一些企業(yè)面臨倒閉或者陷于困境,其原因之一是不能嚴格實行相關(guān)的會計規(guī)范;同時也表明有些會計規(guī)范特別是有的會計準則的規(guī)定不能夠應對金融危機帶來的危害。

一、金融危機中會計規(guī)范的缺失

(一)公允價值計量的缺陷

在公允價值計量下的房屋貸款及衍生產(chǎn)品引發(fā)了全球性金融危機。公允價值計量與金融危機有一定的關(guān)聯(lián)性,被認為是本次金融危機愈演愈烈的助推器。在市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下,公允價值計量導致金融機構(gòu)按市價巨額減計資產(chǎn),使資產(chǎn)大幅縮水、虧損增加、資本充足率下降,引起市場加大資產(chǎn)的拋售力度,進而形成“交易價格下跌一資產(chǎn)減值一恐慌性拋售一價格進一步下跌”的惡性循環(huán),推動并加速惡化了金融危機。

(二)會計信息披露缺陷是引發(fā)金融危機的微觀因素

會計信息披露的失真在一定程度容易引發(fā)金融危機。會計信息披露是企業(yè)為保障投資者利益、接受政府部門和社會公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等信息和資料向社會公開或公告。會計信息披露的主要目的之一是就是降低投資者與企業(yè)間信息不對稱的程度。在此次金融危機中,會計信息披露都存在嚴重缺陷,阻礙了企業(yè)管理者和外部相關(guān)利益者之間的信息溝通。

“次貸危機”爆發(fā)表面上是美國房價走低、利率走高所致,實際上是由次貸衍生出的金融工具鏈條過長又缺乏監(jiān)管、投資者和金融機構(gòu)間信息嚴重不對稱造成的。次貸危機中,貸款機構(gòu)將錢借給實際上沒有還款能力的次級貸款者,投資銀行又將這些次級貸款資產(chǎn)打包進行證券化,進而又衍生出更多更復雜的證券化的金融衍生產(chǎn)品,實際上就是通過資產(chǎn)證券化把商業(yè)銀行等貸款機構(gòu)的次貸風險分散出去了。因為次貸的風險已經(jīng)從貸款機構(gòu)分散出去,商業(yè)銀行等貸款機構(gòu)就沒有了風險控制的動機和激勵,于是大量放貸。但是隨著美聯(lián)儲的加息和房地產(chǎn)價格的走低,次級抵押貸款違約率大幅提高,次貸資本鏈條從最初端開始斷裂,進而引發(fā)了金融體系的危機和全球的危機。

(三)薄弱的內(nèi)部控制難以防范金融風險

內(nèi)部控制的目的包括保護資產(chǎn)的安全完整,提高會計信息質(zhì)量,提高經(jīng)營管理效率,防范和控制財務(wù)風險,實現(xiàn)單位經(jīng)營管理目標。良好的內(nèi)部控制能起到防范風險的作用。內(nèi)部控制薄弱,就會降低企業(yè)的抗風險能力,最終難以承受金融風險的沖擊。在次貸危機中,但隨著住房價格的上漲和資產(chǎn)證券化的發(fā)展,貸款機構(gòu)為了擴大自己的利益,開始放寬甚至取消相關(guān)標準,規(guī)避內(nèi)部控制,最終釀成金融危機。

二、對完善我國會計規(guī)范的啟示

次貸危機引發(fā)的金融危機,也引發(fā)了學術(shù)界對當前會計規(guī)范體系的進一步思考。面對金融危機對會計的沖擊和影響,需要化危機與機遇,借以推動會計規(guī)范體系的進一步發(fā)展與完善。針對此次危機中會計規(guī)范的缺失,本文認為應從以下幾方面著手完善我國會計規(guī)范體系。

(一)進一步完善公允價值計量

美國摩根大通資深分析師鄧?默特說:“因金融危機而指責公允價值會計準則,就象指責醫(yī)生告訴病人生病了一樣”。這意味著公允價值會計的存在是必要的,關(guān)鍵是尋找一條有效途徑,達到公允價值計量會計信息可靠性和相關(guān)性的有機統(tǒng)一。因此,盡管在此次金融危機中公允價值難辭其咎,但我們不能完全拋棄這一計量手段,當前明智之舉是對公允價值計量進行改進和完善,提高公允價值的可靠性和相關(guān)性。完善公允價值相關(guān)舉措包括:

1.加強公允價值計量理論研究,制定公允價值計量準則。目前我國對于公允價值確認、計量、披露等沒有統(tǒng)一的要求,只是零星散落于各個具體準則之中。因此我國理論界有必要在借鑒美國會計準則157號規(guī)定的基礎(chǔ)上,加強公允價值理論研究,對公允價值的概念確認、計量方法和披露制度進行明確,制定適合我國國情的公允價值計量準則。

2.規(guī)范衍生金融工具的公允價值計量和風險披露。在制定金融衍生品會計準側(cè)時,應該以規(guī)范金融衍生品的列報和風險披露為重點,以提高會計信息的可靠性和真實性。

3.增加會計人員職業(yè)判斷能力。公允價值計量需要會計人員根據(jù)準則規(guī)定作出職業(yè)判斷,這就要求會計人員具有較強的職業(yè)判斷能力。職業(yè)判斷的越準確、合理,公允價值被運用的越好,從而公允價值會計的可靠性越高。

4.加強公允價值的監(jiān)管。由于公允價值在操作上具有很大的不確定性,所以相應監(jiān)管部門應盡快制定并頒布一個具體指南,對于公允價值的定性和定量給予一個具體標準,使公允價值這個標準不會出現(xiàn)太大差異?？梢栽诳傮w上規(guī)定以公允價值計量,在具體的業(yè)務(wù)上可以針對性使用。同時注重會計準側(cè)和審計準則的一致性。

(二)規(guī)范上市公司會計信息披露,注重社會責任會計信息披露

從這場金融危機中,我們可以看出上市公司為追求經(jīng)營的內(nèi)部效益及經(jīng)濟價值最大化而故意披露不真實會計信息及忽視社會責任信息披露。如何解決此次危機中所出現(xiàn)的會計披露中諸多問題,發(fā)揮會計規(guī)范對會計信息的軌正作用。本文認為可以從以下幾方面入手:

1.健全會計信息披露準則及制度建設(shè)。推行強制性信息披露同時加強對上市公司自愿性信息披露的規(guī)范,只有二者結(jié)合才能保證投資者知情權(quán),減少信息不對稱。

2.提高上市公司社會責任意識,積極社會責任報告。通過社會責任報告可以使利益相關(guān)者了解公司相關(guān)信息,促進公司于利益相關(guān)者之間的持續(xù)對話,從而實現(xiàn)信息對稱的同時公司的形象和競爭力。

3.對會計信息失真行為進行嚴懲。如果能夠?qū)σ呀?jīng)查出的會計信息嚴重失真(什么程度是“嚴重”失真,需要由監(jiān)督執(zhí)行機構(gòu)確定出量化標準)的企業(yè)進行嚴厲懲罰。更主要的是要進入并永久保留在上述企業(yè)的信用檔案中,對企業(yè)及其會計人今后的行為進行規(guī)正,形成威懾力,也將是不錯的選擇。

(三)加強企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)

內(nèi)部控制制度的完善為會計規(guī)范在企業(yè)的運行提供了良好的內(nèi)部環(huán)境。針對當前金融危機背景下所存在的內(nèi)部控制薄弱和淡化問題,我們的企業(yè)的企業(yè)應該如何加強內(nèi)部控制呢?

1.建立完善公司治理結(jié)構(gòu)。此次次貸危機給我們一個啟示:再好的企業(yè)制度安排,如果缺乏有效監(jiān)管,都會導致制度失效。因此完善公司治理結(jié)構(gòu),除了建立公司治理結(jié)構(gòu)框架外,還要保證公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。也就是說,企業(yè)把不斷完善公司直接的措施落到實處,通過激勵機制提高治理結(jié)構(gòu)的有效性。

2.完善企業(yè)內(nèi)部會計控制。為了保證內(nèi)部控制制度有效性,除了按照準則等基本要求完善內(nèi)部控制機制,企業(yè)還要注意加強對內(nèi)部會計控制的再控制,監(jiān)督及檢查,評估內(nèi)部會計控制的實施效果,針對所發(fā)現(xiàn)的弱點、盲點以及具體運營環(huán)境等因素的變化,及時提出改進意見,確保內(nèi)部控制目標的順利實現(xiàn)。

3.堅持成本效益原則。企業(yè)內(nèi)部控制制度的建立與實施要考慮其成本以及所能帶來的效益。在建立和實施內(nèi)部控制時,在可能獲得的收益與不設(shè)置相應控制可能產(chǎn)生的損失之間做出合理的判斷,進行權(quán)衡取舍。

參考文獻

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第6篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

[關(guān)鍵詞] 次貸危機 CDS 泡沫經(jīng)濟 套利方程 金融危機

一、次貸危機成因分析

對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題，然而筆者認為導致金融危機的直接原因是對于由放貸機構(gòu)和投資機構(gòu)所簽訂的信用違約掉期(CDS)的投資過度集中。美國放貸機構(gòu)為分擔次級貸款的風險，會與其它投資機構(gòu)簽訂保險合同，即CDS。而第一級簽訂CDS合同的投資公司為了能夠?qū)崿F(xiàn)資金的快速回籠又會將“原始股”級CDS掛牌放到市場上出售。投資者的信心野蠻生長，虛擬資本積聚擴張。當房價漲到一定的程度而不再上升，后面又無人接盤時，CDS中本是極小概率的違約事件卻發(fā)生了，而與之相伴的則是無法遏制的多米諾骨牌效應把各級投資商迅速推到瀕臨倒閉的境況，次貸危機就此發(fā)生。那么，投機行為促使泡沫形成的機理是怎樣的呢？人們在投資時往往以自己的預期做決定。但問題是人們在做出預期時，市場是否充分有效？如果是的話，我們便可以從套利方程出發(fā)，以風險投資過程中的CDS為主要影響因素，對次貸危機的形成做以下方面的討論。假設(shè)在次貸危機未發(fā)生的前期市場中存在有風險投資―CDS保險，和無風險的資產(chǎn)兩種。先令Pt為CDS市值，dt為CDS股息，r為無風險資產(chǎn)的收益利率，并假定Pt，dt，r不隨時間變化。如果風險中性的個人在CDS和無風險資產(chǎn)之間套利，并令a=1+r，就有:Pt=E(Pt+1/It)/a +dt/a，此時，只要利率為正，就有a

（1）

若CDS股息增長慢于利率，便有無風險資產(chǎn)增值快于CDS保險價格上升的結(jié)果，則發(fā)生當T∞時，aT+1趨于無窮小的速度大于E(yt+t+1/It)趨于無窮大的速度，則(1)式前半部分為零。如果CDS保險是沒有期限約束的資產(chǎn)，具有永久保留性，則我們可以對（1）式取極限，得到：

（2）

它表示y是x未來預期的貼現(xiàn)和，以股票形式存在的CDS保險價格是預期未來股息的貼現(xiàn)現(xiàn)值。這種情況下不存在泡沫，但這只是（1）式的一個基礎(chǔ)解系。通過數(shù)學推導（1）式的完全解系并對非基礎(chǔ)解系部分取極限得出：

（3）

這個結(jié)果表明，如果bt是時間趨勢，雖然CDS保險的每股利息為常數(shù)，但是CDS市值將以指數(shù)級倍率增長，導致資產(chǎn)收益足以抵消股息。后果是，投資者將不斷支付比CDS保險現(xiàn)值更高的價格，表現(xiàn)在最表象層面為樓盤價格進一步升值，泡沫將不斷脹大。我們不難由此得出以下結(jié)論：若想使（3）式成立，即不產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的必要條件是：第一，以股票形式存在的投資利息慢于利率；第二，持有期限為無限。但是，首先，經(jīng)驗表明投機市場的波動性要大于利率的波動，而且投資股息增長速度快于利率增長速度的情況會不斷發(fā)生；其次，CDS并不會被永久保留，因此在實際生活中，期限不可能為無限。這樣看來，泡沫在現(xiàn)實生活中出現(xiàn)的合理性就是不可避免的。

二、監(jiān)控措施

通過前文套利方程對于CDS在次貸危機及產(chǎn)生潑墨經(jīng)濟中的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)如何控制投資過熱是能否發(fā)現(xiàn)并應對次貸危機乃至金融危機的關(guān)鍵。相對比來說，金融貿(mào)易自由度較高的國家則更容易出現(xiàn)投資過熱而政府干預不足的情況。放松金融管制，特別是金融業(yè)間的自由化，是各國產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的一個重要原因。因此在經(jīng)濟繁榮的初期階段，辨別這一繁榮是否健全、真實便成為能否摘除泡沫經(jīng)濟的萌芽的關(guān)鍵問題。但實際上如果判斷失誤就又可能把本屬正常的景氣扼殺于搖籃中。對于這個問題，我們應從如下幾個方面加以平衡:1.積極主張市場透明、信息公開、會計標準化、自己責任原則。2.關(guān)于不動產(chǎn)金融，作為融資擔保的土地擔保價值，應比時價低估50%～60%，采取“擔保系數(shù)”規(guī)制，并嚴格規(guī)范土體評估。3.關(guān)于證券金融，應將自由資本比率同股價上漲率相聯(lián)系，采取累進方式。4.有關(guān)土地買賣、股票買賣的收益稅制，要以不誘發(fā)泡沫投機為原則，在稅收政策上加以規(guī)范。

三、前景展望

在由CDS導致美國次貸危機繼而引發(fā)的全球性金融風暴的環(huán)境下，中國經(jīng)濟正面臨著國際國內(nèi)的更多挑戰(zhàn)。要做到獨善其身固然是困難的，但我們更應從不利的金融環(huán)境中汲取教訓，總結(jié)經(jīng)驗。只有這樣，我們才能夠變被動為主動，努力去應對風險并致力于建立一個更加復雜的中國特色環(huán)境下的資本市場。

參考文獻:

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第7篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

關(guān)鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調(diào)控

2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產(chǎn),標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年來,這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發(fā)了國際金融風波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構(gòu)和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結(jié)束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經(jīng)濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場,第一級是優(yōu)級房貸市場,第二級是次優(yōu)級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產(chǎn)價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經(jīng)濟的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產(chǎn)價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產(chǎn)市場因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機。

二、誘發(fā)次貸危機的原因

從根本上講,次貸危機是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風波。探求原因,主要是三個因素集合造成的:

1.宏觀調(diào)控力度不當。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機。

2.房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發(fā)了金融風波。

3.金融機構(gòu)推波助瀾。金融機構(gòu)為了追求利益最大化,便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發(fā)世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發(fā)全球的金融危機。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災和金融風波。概括起來,主要有三方面:

1.次貸危機引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿(mào)出口,降低進口,減少美國的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應,物價上漲、經(jīng)濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟杠桿調(diào)控物價和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式,大力推進節(jié)能減排,確保經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

2.次貸危機引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟高速發(fā)達之后,石油更是經(jīng)濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價,一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟問題弄不好,則會引發(fā)社會問題和政治問題,影響社會的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機引發(fā)很多國家經(jīng)濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經(jīng)濟發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點:

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟問題。

2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發(fā)達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發(fā)了整個東南亞的金融風險,中國的香港也深受其害。

國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場,形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒了,股市也就跌慘了。現(xiàn)在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

4.金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟危機,危機時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象,這是那個年代初級階段的經(jīng)濟危機,是一種生產(chǎn)過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經(jīng)濟發(fā)展到今天,實現(xiàn)了經(jīng)濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟危機,首先表現(xiàn)為金融危機,所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C,這是世界資本主義經(jīng)濟危機的新規(guī)律。我國改革開放30年來,也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟過熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“牛”,股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準確把握經(jīng)濟走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經(jīng)濟的能力,永遠立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟的優(yōu)勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵競爭,為經(jīng)濟發(fā)展提供不竭動力。但是,市場經(jīng)濟也有負面效應,會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟年代,經(jīng)濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時是短缺經(jīng)濟,經(jīng)常供不應求,物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟有通脹,也有緊縮,二者交替進行,但主要危險是通貨緊縮,即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費不足。在1998—2005年期間,我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟為此付出了很大代價。目前,我國又一次進行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數(shù)太大,再加上弱勢群體多,如果經(jīng)濟沒有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

[1]李翀.論美國次級抵押貸款危機的原因和影響[J].經(jīng)濟學動態(tài),2007,(9).

[2]尹中立.從次貸危機看美國樓市與中國樓市的關(guān)系[J].中國金融,2007,(18).

[3]李翀.論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風險[J].福建論壇:人文社會科學版,2008,(2).

[4]何東.金融危機后的貨幣政策操作———東亞國家的經(jīng)驗及啟示[J].金融研究,2007,(5).

第8篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

關(guān)鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產(chǎn)，標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發(fā)了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構(gòu)和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結(jié)束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機。

二、誘發(fā)次貸危機的原因

從根本上講，次貸危機是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發(fā)了金融風波。

（三）金融機構(gòu)推波助瀾。金融機構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風險。

美國次貸危機是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災和金融風波。

（一）次貸危機引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應，物價上漲、經(jīng)濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，大力推進節(jié)能減排，確保經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟高速發(fā)達之后，石油更是經(jīng)濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機引發(fā)很多國家經(jīng)濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟危機，危機時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟危機，是一種生產(chǎn)過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經(jīng)濟發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟危機，首先表現(xiàn)為金融危機，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C，這是世界資本主義經(jīng)濟危機的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準確把握經(jīng)濟走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟的能力，永遠立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟也有負面效應，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟年代，經(jīng)濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經(jīng)濟，經(jīng)常供不應求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

[1]論美國次級抵押貸款危機的原因和影響［J］.經(jīng)濟學動態(tài),2007(9).

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[3]論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風險［J］.福建論壇(人文社會科學版),2008(2).

[4]金融危機后的貨幣政策操作——東亞國家的經(jīng)驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).

第9篇：次貸危機引發(fā)的金融危機范文

關(guān)鍵詞：問道；金融危機；經(jīng)濟現(xiàn)象；危機豁口

中圖分類號：F831.59　文獻標識碼：A　文章編號：1005-0892(2010)08-0040--06

發(fā)源于美國“次貸”問題的全球金融風暴基本上偃旗息鼓了，其釁發(fā)蕭墻，禍延四海，當自有別論(蔡衛(wèi)平，2009)。在本輪金融危機的傳染與防疫之對決中，依照有關(guān)經(jīng)濟危機理論的指標體系，中國在保穩(wěn)定方面績效顯著。然而，本輪金融危機過程中的中國經(jīng)濟表征，卻有悖于教科書的經(jīng)典邏輯，值得深思。

一、金融危機應該有一個中國指標體系

無論是1997年爆發(fā)于泰國然后遍染亞洲各國乃至俄羅斯的東南亞金融危機，還是2007年因美國“次貸”問題而引發(fā)的全球金融風暴，國內(nèi)政、學、業(yè)各界對于金融危機中的中國經(jīng)濟境況的判斷，幾乎眾口一詞，即中國因為應對措施及時得以獨善其身。當然，猶有學者所言，美國金融危機所暴露的問題，值得借鑒(李揚，2009)。同樣，美國金融危機所暴露出來的中國問題，更不容忽視!依據(jù)經(jīng)典教科書之對于金融(經(jīng)濟)危機的經(jīng)典描述，金融危機的表征如下： (1)銀行機構(gòu)資不抵債、倒閉、兼并或者被拯救； (2)股市崩潰； (3)本幣貶值； (4)GDP滑落以及失業(yè)率倍升。由此，按照教科書邏輯來推演，中國不曾陷入金融(經(jīng)濟)危機。但問題是，教科書用以描述市場經(jīng)濟運行狀態(tài)的危機邏輯及其“精致工具”，是否適合用來丈量中國轉(zhuǎn)型過程中的經(jīng)濟現(xiàn)象?進而言之，金融危機是否存在著中國特色的指標體系?

(一)經(jīng)濟衰退以及失業(yè)率

從經(jīng)濟增長切入分析。2007年中國GDP的修正數(shù)據(jù)為13％，2008年的修正數(shù)據(jù)為9.6％，滑落3.4個百分點。這3.4個百分點意味著出口導向型的民營企業(yè)大量歇業(yè)，意味著廣東省“雙轉(zhuǎn)移”戰(zhàn)略被要求緩期執(zhí)行，意味著全國5000萬農(nóng)民工返鄉(xiāng)及由此估算的中國城鎮(zhèn)實際失業(yè)率(計農(nóng)民工失業(yè))超過10％。美國“次貸”危機高峰時期，甚至是20世紀30年代大蕭條時期的失業(yè)率也不過如此。

在被稱為是后金融危機時期的2009年，盡管全國經(jīng)濟宏觀層面“被”整體企穩(wěn)，季度曲線也表現(xiàn)為“V”型反轉(zhuǎn)，但中國年度GDP(未調(diào)整數(shù)據(jù))僅為8.7％；②相比2008年(調(diào)整數(shù)據(jù))的9.6％。繼續(xù)滑落0.9個百分點。需要高度關(guān)注的是，這個“繼續(xù)滑落”是中央政府為“保八”而在2008-2009年3.5萬億財政投資之后的繼續(xù)滑落，該財政投資規(guī)模對于2009年中國CDP的貢獻，粗略匡算約占2.0個百分點。這還沒有計人中央財政投資計劃所引致的2009年9.7萬億天量信貸規(guī)模以及18萬億地方財政投資所拉動的GDP的貢獻額度。這個“繼續(xù)滑落”，意味著2008年返鄉(xiāng)的5000萬農(nóng)民工，依然在等待就業(yè)機會，直至2010年第一季度。

如此分析，從政府對于經(jīng)濟增長的拯救力度及其對于經(jīng)濟增長的貢獻來看，中國是否曾經(jīng)陷入金融(經(jīng)濟)危機，需要在教科書經(jīng)典理論中嵌入中國調(diào)控能力指標才能作出準確判斷。

(二)銀行業(yè)資產(chǎn)不良率

經(jīng)典理論所強調(diào)的作為金融危機表征的銀行(金融)機構(gòu)破產(chǎn)、倒閉、兼并或者被政府拯救等現(xiàn)象，并沒有在中國大面積出現(xiàn)。2007年美國“次貸”危機以來，中國各大銀行機構(gòu)都對外宣稱，因為在美國“次貸”中涉水不深，因此損失不重。盡管各銀行機構(gòu)損失撥備有所增加，但在2008年和2009年，中國的銀行機構(gòu)都是全球盈利能力最強的金融機構(gòu)。

盡管如此，高資產(chǎn)不良率和高利潤率并存一直是中國的銀行機構(gòu)的詬病(唐旭，2009)。對于中國的銀行機構(gòu)而言，其“國家(政府)的銀行”性質(zhì)以及隱性的儲蓄保險制度，決定了銀行機構(gòu)不存在破產(chǎn)和倒閉的風險。因此，筆者認為，金融危機的中國銀行機構(gòu)狀況表征，不在于其破產(chǎn)或者倒閉，也不在于其即期利潤率的高低，而應該在于整個銀行業(yè)的資產(chǎn)不良率以及由此“倒逼”的國家拯救問題。與中央財政4萬億投資計劃相配套的銀行機構(gòu)信貸資產(chǎn)，大都是長期貸款，其資產(chǎn)質(zhì)量狀況直到還貸期才將顯現(xiàn)。根據(jù)2009年9.6萬億的信貸資產(chǎn)投向來看，銀行機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量預期不容樂觀。1997年亞洲危機之后，盡管中國的銀行機構(gòu)利潤不負，但其資產(chǎn)不良率居高不下，面臨技術(shù)指標上的破產(chǎn)境地，最終“倒逼”中央政府分別在1998年以2700億財政資金注入充實資本金，以及2003年以來為國有銀行機構(gòu)改制(如吸收外國戰(zhàn)略投資者)而進行了兩次450億美元的資本金注入。國家信譽基礎(chǔ)上的中國居民剛性儲蓄，無疑成為國有銀行機構(gòu)在居高不下的資產(chǎn)不良率基礎(chǔ)上能夠巋然屹立的資金支撐。2008-2009年的3.5萬億財政投資經(jīng)過乘數(shù)倍加后，成為銀行機構(gòu)資產(chǎn)負債表廣開負債的來源。更有甚者，2008年和2009年，在微觀層面并沒有明顯向好的境況下，銀行機構(gòu)能夠成為全球最具盈利能力的金融機構(gòu)，只能說明中國的銀行機構(gòu)深度攫取了中國經(jīng)濟增長的好處。而2009年的經(jīng)濟滑落，則可解釋為寬松的央行貨幣政策的背后，存在著銀行機構(gòu)對于民營經(jīng)濟的信貸緊縮。

(三)本幣升值與外匯儲備損失

無論是在1997年亞洲金融危機中，還是在2007年美國“次貸”問題所引發(fā)的全球金融風暴中，中國貨幣都沒有貶值。前者是中國政府為幫助陷入金融危機的東南亞各國走出危機困境，堅持人民幣不貶值，以發(fā)展中國家的弱經(jīng)濟實力，承擔起大(強)國責任的“政治”效果；而后者本身就是美元危機。美元貶值，襯托出了人民幣升值(壓力)。何況，在本輪金融風暴中，美國以鄰為壑，通過美元貶值把危機后果轉(zhuǎn)嫁給中國。一方面，把人民幣匯率問題置于尷尬處境；另一方面，企圖通過人民幣兌美元升值，來減輕其國內(nèi)就業(yè)壓力。實際上，布雷頓森林體系成立以來，包括本輪金融風暴在內(nèi)的四次美元危機(劉源，2009)，每一次都是美元的貶值，對應著的是美元儲備國家的貨幣的對價升值。

對于新興市場國家的經(jīng)濟增長而言，本幣升值凸現(xiàn)出巨大的破壞力。日本“失落的十年”可以追溯至導致日元升值的“廣島協(xié)議”，典型地凸顯了金融危機的本幣升值表征。中國目前是外匯儲備規(guī)模最大的國家，中國外匯儲備2006年超過1萬億美元，2009年為2.27萬億美元，超過了中國5.2萬億美元GDP的45％，其中美元資產(chǎn)(儲備)占比接近80％。美元每跌1毛，中國人均資產(chǎn)減少1200元人民幣。按照美元兌人民幣比價自2005年7月22日人民幣匯率制度改革以來貶值了18％匡算，中國因為本幣升值的直接損失超過4000億，這還不統(tǒng)計因為本幣升值導致的出口減少所計量的經(jīng)濟損失。

如此邏輯如果成立，當金融危機在國際貨幣發(fā)行國爆發(fā)并輻射國際時，非國際貨幣發(fā)行國的本幣升值幅度，毫無疑問應該列入國際貨幣儲備國家金融陷入危機的衡量指標。另外，美國美元這種單一貨幣作為國際貨幣所無法根治的“特里芬”難題，以及中國經(jīng)濟發(fā)展和大國崛起，共同決定了中國人民幣兌美元進一步大幅度升值是遲早的必然。既然如此，當國際儲備貨幣發(fā)行國出現(xiàn)金融危機時，外匯儲備損失也應該列入中國金融陷入危機的重要表征之一。

(四)資本市場波動問題

在能夠體現(xiàn)金融運行狀態(tài)的中國各種經(jīng)濟現(xiàn)象中，股票價格以及體現(xiàn)股票市場價格總體態(tài)勢的股指，是中國最具市場力量決定價格的體制所在。因此，用股指波動幅度來衡量金融運行狀態(tài)是否處于危機狀態(tài)，最具有市場說服力。一方面，在2007年非理性沖高之后需要回落調(diào)整；另一方面，也是更為主要的原因，受美國“次貸”危機的傳染，中國股指從2007年10月最高峰時的6100點到2008年10月谷底時的1600點的輪回中，被蒸發(fā)掉了3／4。中國媒體對于外國股市波動幅度的描述用語是，當其股指日跌幅超過3％，就界定為“黑色”交易日；而連續(xù)跌幅超過10％，就驚呼“崩盤”了。那么，按照這一衡量標準，中國股市早已超出了短線“崩盤”的界點，但國內(nèi)學界以及媒體從未使用過如此詞匯來描述中國股指的波動狀態(tài)，即便是2008年初到11月的股指連續(xù)滑落，也是如此。如此比較，作為最具有市場力量決定價格體制特征的中國股指，其波動幅度超過多大范圍，才表征中國金融陷入危機?

二、金融危機中的中國經(jīng)濟表征疑惑

(一)中央財政收入增長憂慮

金融危機后的2009年，經(jīng)濟宏觀層面因為3.5萬億元財政資金支撐而趨穩(wěn)，季度曲線“v”型反轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟微觀層面并沒有向好的明顯表征；全年GDP數(shù)據(jù)為8.7％，相比2008年的9.6％，繼續(xù)滑落。然而，中國經(jīng)濟中有兩個超速增長指標顯得特別刺眼：(1)中央財政收入同比增長11％，超收2247億元，財政／GDP的比例超幅度提高；(2)“央企”利潤猛長，達14.6％，高出同期GDP達5.9個百分點。這在金融危機后經(jīng)濟亟待復蘇之際，當屬異?，F(xiàn)象。財政收入和“央企”利潤從哪里來?0

在我們的調(diào)研過程中，聽到民營企業(yè)主的抱怨是，金融危機之后的2009年初，民營企業(yè)處于蕭條階段，生意慘淡，然而開業(yè)遇到的第一件事卻是稅務(wù)部門“光榮納稅大動員”，被“自覺”補交2006-2009年漏欠稅款。2009年11月份，收稅任務(wù)提前完成，卻不成想“漏稅補收動員”措施惡化了民營經(jīng)濟的生存環(huán)境，滯緩了市場經(jīng)濟的真正復蘇，政府信用遭受破壞，國民收入分配的經(jīng)濟刺激功能被嚴重扭曲。其結(jié)果是，中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的市場內(nèi)需只能依賴財政投資拉動。2008-2009年的財政資金3.5萬億元投放出去，再通過68477億元的財政收入收回來，然后再用下一撥的財政資金投下去，形成一種循環(huán)依賴，也成為一種扭曲的財政政策。但這種扭曲的財政政策勢必有退出之日；而一旦財政政策退出，則意味著如此拉動經(jīng)濟增長的投資鏈條斷裂，也就意味著中國經(jīng)濟增長方式的難以為繼。

(二)民營企業(yè)流動資金富余與內(nèi)需缺口

本輪金融危機波及到全球各國經(jīng)濟的微觀運行層面。截至2008年10月，僅中國珠江三角洲地區(qū)7萬家港資企業(yè)，有統(tǒng)計顯示，超過二成五擬注銷歇業(yè)(佚名，2008)，其中不乏規(guī)模以上的民營企業(yè)，而民營企業(yè)是最具市場經(jīng)濟特征的。然而，在廣東省中山市的調(diào)研結(jié)果卻給筆者帶來了不盡的疑惑：眾多企業(yè)歇業(yè)，但不差錢。作為課題組調(diào)研對象的廣東省中山市民營企業(yè)中，超過80％有富余資金躺在銀行賬上，而不是去追求利潤；諸多民營企業(yè)不貸款了，以至于整個中山市2008年底的貸存率僅為46.03％，而銀行機構(gòu)為了完成信貸規(guī)模任務(wù)，不得不去說服規(guī)模以上的民營企業(yè)貸款(有些民營企業(yè)主在2008年幾次“被”貸款)；民間融資利率甚至接近銀行機構(gòu)官方利率水平。這引發(fā)了筆者思考：微觀經(jīng)濟主體出現(xiàn)了什么變異，以至于金融危機在廣東模式的經(jīng)濟增長方式面前變得如此溫和?面對傳染性金融危機對出口型經(jīng)濟增長模式的如此破壞方式，學界必須慎重考慮，該如何拯救廣東式的危機?內(nèi)需拉動為什么不能覆蓋具有富余資金的民營企業(yè)呢?

(三)持續(xù)的“中國之謎”

2008年底到2009年底，中央財政投入3.5萬億元，帶動銀行機構(gòu)信貸規(guī)模在2009年天量投放9.6萬億元，M2為26％，貸款／GDP為1.19，即便是第三季度緊急剎車，M2也比2008年增加了4.7萬億元；2010年3月，銀行機構(gòu)單月信貸規(guī)模達1.89萬億元，M2為25.51％。自1978年中國經(jīng)濟體制改革以來的30年間，達到該值的年份僅有3個。2009年中國GDP為8.7％，生產(chǎn)資料價格指數(shù)(PPI)和物價指數(shù)(CPI)雙雙負值。按照權(quán)威文獻(張思成，2008；吳敬璉，2009)來推算，2009年貨幣投放應該在2010年體現(xiàn)在拔高的CPI上。但事實是，中國經(jīng)濟成為一個四棱鏡：一個面是“金融危機”；一個面是流動性過剩；一個面是經(jīng)濟增長；還有一個面是處于零度以下的CPI。M2極度超過了GDP和CPI之和，貨幣投放去向不明，“中國之謎”持續(xù)成為不解之“謎”，而金融危機使得“謎底”更加撲朔迷離，更加需要理論界提出非教科書式的理論解釋。

三、中國式的金融危機的豁口判斷

(一)宏觀調(diào)控下的中國“次貸”問題

中國房價下跌幅度有多深，下跌能夠持續(xù)多久?2009年初以來的房地產(chǎn)價格泡沫，終于在2010年4月15日國務(wù)院調(diào)控重拳出擊和國土資源部土地供給寬松政策的共同打擊下給刺破了；盡管有某房地產(chǎn)開發(fā)商表示“不打算降價銷售”，但也有城市樓盤銷售價格在調(diào)控政策出臺的第二天就優(yōu)惠10％，而購房者態(tài)度卻由積極轉(zhuǎn)向觀望。按照2009年購房者首付20％的政策，如果商品房價格跌幅達20％，就意味著有購房者開始成為資產(chǎn)“負翁”。如果房價繼續(xù)下跌，“斷供”并把按揭房丟給銀行機構(gòu)就成為“負翁”們的理性選擇。這意味著宏觀調(diào)控下的中國式的“次貸”開始成為問題，意味著房貸銀行機構(gòu)資產(chǎn)不良率的提升，意味著住房金融危機的發(fā)酵，意味著中國銀行機構(gòu)即便沒有在美國金融危機中被擊跨，也要被自己的“次貸”問題所拖累。這是中國金融危機的引爆點之一。按照宏觀調(diào)控政策的實施進展以及房地產(chǎn)價格趨勢，大概在2010年第三季度，中國銀行機構(gòu)有望與“次貸”問題觸手。換個角度思考，按照這樣一個邏輯來推演中國政府的住房市場宏觀調(diào)控政策，需要審慎，以避免銀行機構(gòu)遭受危機損失，從而導致國家隱性擔保銀行機構(gòu)安全的中國式金融危機的過早爆發(fā)。

房地產(chǎn)價格的滑落，除了銀行機構(gòu)資產(chǎn)不良率提高效應之外，還存在其它無法準確預測的后果。第一，股指跌宕效應。直接引致股票市場的房地產(chǎn)板塊指數(shù)的跌落，以及其波動幅度的加大。實際上，2010年初特別是4月份以來的交易日里，中國股指房地產(chǎn)板塊已經(jīng)跌去了40％，滬市綜指從

3400點向2500點下方的滑落以及波動幅度的擴大，很大程度上歸因于房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控政策。第二，人民幣幣值變動效應。引致原本追索人民幣升值預期收益而潛入中國房地產(chǎn)市場的外國資本尋機從房地產(chǎn)市場撤離，有可能會回旋于中國資本市場，更可能是撤離中國資本市場。撤離中國資本市場的效應分為兩種：(1)如果是較為緩慢地撤離中國，則在某種程度上緩解了人民幣的升值壓力；(2)如果是迅速撤離中國，其結(jié)果則可能引發(fā)人民幣的恐慌性貶值。第三，經(jīng)濟增長衰退效應。后金融危機的2009年，中國經(jīng)濟宏觀面能夠趨穩(wěn)，其中房地產(chǎn)業(yè)的貢獻不菲，粗略估算為23％，即約1.9個百分點(中國建設(shè)銀行課題組，2009)。房地產(chǎn)價格崩潰的經(jīng)濟增長效應，關(guān)鍵在于市場預期：(1)在下跌幅度直至預期之前，購房者會持幣觀望，商品房銷量持續(xù)下滑，房地產(chǎn)行業(yè)對于經(jīng)濟增長的直接貢獻率下降；(2)一旦商品房價格下跌幅度接近預期，商品房銷量反彈，其經(jīng)濟增長效應會“改”負為正。就此邏輯，房地產(chǎn)價格下跌幅度一步到位，忽略其它效應而言，可以減輕其對經(jīng)濟增長的直接影響。

(二)中國內(nèi)債式的金融危機的可能性判斷

地方政府的負債問題，已經(jīng)到了不得不關(guān)注的地步了(曾康霖，2010)。㈣如果債務(wù)管理不慎，勢必成為中國內(nèi)債式金融危機的豁口。

根據(jù)國家信息中心經(jīng)濟預測部張茉楠(2010)統(tǒng)計，2008年上半年，地方政府債務(wù)總量僅為1.7萬億人民幣，而到了2009年底，在中央政府的反周期政策鼓勵下，源于地方政府的投資沖動以及債務(wù)壓力，地方政府依托的3800家投融資平臺債務(wù)急速膨脹，負債總額增速高達250％以上，其負債總額升值為5.26萬億元，占其9萬億元資產(chǎn)的60％，相當于全國GDP的15.7％，全國財政收入的76.8％，地方本級財政收入的161.35％。另據(jù)中金公司研究報告預測，2010年和2011年，地方投融資平臺將增加后續(xù)貸款約2～3萬億元，2011年底總負債將達到10萬億元。

地方政府依托投融資平臺等方式過度舉債，大大超過了本級財政收入所能夠承受的債務(wù)風險極限。這就相當于政府把本來分散于各個經(jīng)濟主體(如金融機構(gòu))的風險集中于政府一身，把分散的資產(chǎn)負債表風險上升為集中的政府資產(chǎn)負債風險。按照目前地方政府6萬億元債務(wù)總額以及現(xiàn)行的5年以上期限的貸款利率5.94％計算，那么每年還款額為5206億元，相當于2009年地方財政收入的16.3％。如果其中的一半發(fā)生違約，則依照2009年銀行業(yè)的盈利總額和貸款余額，銀行機構(gòu)資產(chǎn)不良率將提高7個百分點，此時中國內(nèi)債式的金融脆弱性勢必凸現(xiàn)出來。

(三)中國金融監(jiān)管的邦聯(lián)格局雛形：制度脆弱性分析

2003年啟動的農(nóng)村信用社機構(gòu)改革，中央政府和地方政府各得其所。各級地方政府的金融工作(服務(wù))辦公室應運而生，其職能之一是如何最大限度地動員區(qū)域金融資源乃至其他區(qū)域的金融資源，為地方經(jīng)濟服務(wù)；其職能之二是促進地方金融業(yè)的發(fā)展；其職能之三是競爭對于區(qū)域金融的監(jiān)管權(quán)。其中第三個職能的結(jié)果必將是，中國金融業(yè)監(jiān)管制度將形成在中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會協(xié)調(diào)下的地方政府金融工作辦公室監(jiān)管區(qū)域金融的邦聯(lián)式監(jiān)管制度。但是，一方面，地方政府金融工作辦公室并不具備金融監(jiān)管的能力，更不具備配置金融資源的能力；另一方面，地方政府金融工作辦公室作為監(jiān)管部門，更加容易被俘獲?；诤笳?，其職能實施的短期表現(xiàn)是，在解決金融危機的寬松貨幣政策下，區(qū)域金融資源在短時間被過度開采，導致了金融資源的枯竭。2009年，全國有15個省(市)地方政府要把金融業(yè)發(fā)展定格為地方經(jīng)濟社會發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，而更多的地方政府要把金融業(yè)發(fā)展成為服務(wù)業(yè)的龍頭，由此形成了遍布全國26個區(qū)域金融中心城市的金融地理分布格局，導致區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了非常規(guī)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和突擊性升級。其邏輯后果必將是，中國的區(qū)域金融首先暴露出地方金融機構(gòu)的資產(chǎn)不良化，然后需要政府填補資本金。其結(jié)果是，為解決金融危機留下的債務(wù)，必然成為地方政府的包袱，成為新一輪金融危機的導火索，導致地方金融機構(gòu)首先爆發(fā)危機，然后傳染給區(qū)域性股份制銀行機構(gòu)，并繼續(xù)擴散。如果不采取積極應對措施，即便是中國式“次貸”問題能夠捱過，脆弱的邦聯(lián)式金融監(jiān)管制度下的地方政府債務(wù)問題所引致的金融危機也會在中國的銀行機構(gòu)爆發(fā)。