直接籌資與間接籌資精選(九篇)

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第1篇：直接籌資與間接籌資范文

2、直接籌資模式與間接籌資模式分析

（1）直接籌資模式。在奉行自由資本主義的英美等國，由于有相對較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，股份制的盛行、證券市場的充分發(fā)育等因素，確立了以資本市場為基礎(chǔ)的基本籌資制度，形成了典型的以直接籌資為主的籌資模式。英美籌資模式的主要特征有：

首先，籌資結(jié)構(gòu)中，直接籌資比例較大，間接籌資比例較小。以美英為例，在l990年美國企業(yè)的融資存量中，直接融資占有絕對優(yōu)勢，間接融資只起補(bǔ)充的作用（參見表1）。英國也大體類似。

其次，資本市場非常發(fā)達(dá)。英美籌資模式的基礎(chǔ)是資本市場。經(jīng)過幾百年的發(fā)展英美兩國都形成了發(fā)達(dá)而成熟的資本市場。美國有世界上最大最發(fā)達(dá)的資本市場，英國則擁有歐洲最大、全球最國際化的資本市場。兩國的資本市場中，上市公司眾多，交易規(guī)模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。資本市場的監(jiān)管體系和監(jiān)管制度健全且富有效率。各種完備的證券法律法規(guī)維護(hù)著資本市場良好的運(yùn)轉(zhuǎn)秩序。

再次，銀行在企業(yè)融資中處于非主導(dǎo)地位，銀行與企業(yè)保持松散型關(guān)系。由于英美兩國銀行的歷史傳統(tǒng)，總體上來說，兩國企業(yè)的中短期資金主要由銀行供應(yīng)，大規(guī)模的長期資金主要來源于證券市場。因此，商業(yè)銀行在企業(yè)中處于非主導(dǎo)的地位；同時，美國的商業(yè)銀行受法律限制不能持有工商企業(yè)的股份，從內(nèi)部銀企之間就形成一種松散型的關(guān)系，企業(yè)與銀行不會產(chǎn)生信貸依賴關(guān)系。

英美模式的優(yōu)缺點(diǎn)：以資本市場為基礎(chǔ)的英美模式的優(yōu)點(diǎn)在于，它可以提高企業(yè)的綜合素質(zhì)，增強(qiáng)其競爭能力，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰機(jī)制，使籌資活動具有較高的透明度；其缺點(diǎn)在于，企業(yè)的最終決策者——股東經(jīng)常變動，股東缺乏對企業(yè)長期投資的意愿，導(dǎo)致公司經(jīng)營的不穩(wěn)定性。

（2）間接籌資模式。日本、德國是后起的資本主義國家。由于兩國經(jīng)濟(jì)條件落后，政府實(shí)行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策以及銀行企業(yè)關(guān)系密切等因素，使奉行國家主導(dǎo)型資本主義的日本、德國等國確定了以銀行為核心的基本籌資制度，形成了典型的以間接籌資為主的日德模式。日德籌資模式的主要特征：

首先，企業(yè)外部資金來源以間接籌資為主，直接籌資起補(bǔ)充作用。在日本、德國等國企業(yè)的外部資金來源中，以銀行貸款為主體的間接籌資占絕對優(yōu)勢地位。長期以來，日本企業(yè)外部籌資總量中銀行貸款等間接籌資占80％以上，股票、公司債券等直接籌資僅占10％稍多一點(diǎn)。即使在20世紀(jì)八十年代中期金融改革之后，日本企業(yè)間接籌資仍占外部資金來源的70％左右。德國也大致類似。

其次，銀行體制獨(dú)特，在企業(yè)籌資中起主導(dǎo)作用，銀企關(guān)系密切。日本實(shí)行主辦銀行制度，德國實(shí)行全能銀行制度。這兩種制度下，銀行不僅可以為企業(yè)提供短期信貸支持，也可為企業(yè)提供長期貸款，并可以持有企業(yè)相對較多的股份。這樣，日德兩國的銀行與企業(yè)形成了密切的關(guān)系，在企業(yè)籌資中銀行起主導(dǎo)作用。

日德模式的優(yōu)缺點(diǎn)：日德這種帶有強(qiáng)烈政府干預(yù)色彩的籌資模式，對后起的資本主義國家來說，是一種很好的推動經(jīng)濟(jì)快速、多邊發(fā)展的策略。日德模式的優(yōu)點(diǎn)在于，它能按政府的意圖，利用政府的力量，集中調(diào)度金融資源，實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的跳躍式增長。同時，銀企之間的密切關(guān)系可以推動企業(yè)在相對穩(wěn)定的資金環(huán)境和競爭關(guān)系中快速發(fā)展。但是，日德模式也存在著明顯的內(nèi)在缺陷：它在很大程度上抑制了資本市場的成長，造成市場經(jīng)濟(jì)下直接籌資方式無法得到應(yīng)有發(fā)展；銀企關(guān)系過于密切，存在“一榮俱榮，一損俱損”的問題，不利于銀行及企業(yè)的正常發(fā)展；大量的間接籌資導(dǎo)致企業(yè)高負(fù)債率，阻礙了企業(yè)形成良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)，給企業(yè)帶來極大的消極影響。

二、我國現(xiàn)階段籌資方式存在的問題

我國現(xiàn)階段的間接籌資方式是在我國漸進(jìn)式體制改革過程中建立起來的，它符合我國改革開放初期國家監(jiān)控社會資金活動的要求，為我國改革開放初期經(jīng)濟(jì)的跳躍式發(fā)展做出貢獻(xiàn)。但是，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單一的間接籌資方式越來越暴露出其自身的缺點(diǎn)。

第一，在間接籌資方式下，不論企業(yè)進(jìn)行簡單再生產(chǎn)，還是擴(kuò)大再生產(chǎn)，其資本金都主要依靠銀行性籌資。由于財政撥款的大幅減少，而企業(yè)為了自身發(fā)展需要大量的資金注入，在自身籌資能力不足的情況下，必然向銀行大規(guī)?；I資，這樣就導(dǎo)致了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改變，從無負(fù)債經(jīng)營變成了負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，提高其自有資本的利潤率，取得較大利潤。但在現(xiàn)階段企業(yè)過分依賴銀行籌資，使企業(yè)過度負(fù)債經(jīng)營，加重了企業(yè)的還債負(fù)擔(dān)，提高了企業(yè)的資金成本，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)的高負(fù)債率，會加大企業(yè)隨資產(chǎn)利潤率的變化而適時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的難度，從而給企業(yè)財務(wù)帶來風(fēng)險。同時，企業(yè)的高負(fù)債率易受銀根松緊的影響：當(dāng)銀根緊縮時，利率上升會直接影響借入資金的財務(wù)杠桿作用，此時籌集信貸資金也變得困難，這給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來不穩(wěn)定。

第二，企業(yè)與銀行的密切關(guān)系容易造成類似亞洲金融危機(jī)時日本金融界發(fā)生的諸多問題。比如，銀行貸款呆賬、壞賬過多，一旦企業(yè)出現(xiàn)還貸危機(jī)，銀行就會面臨資金周轉(zhuǎn)不靈，甚至破產(chǎn)的問題；同時，銀企的密切關(guān)系使籌資交易缺乏透明度，容易滋生腐敗，易產(chǎn)生大量的呆賬和壞賬；企業(yè)大規(guī)模籌集銀行性資金也阻礙資本市場的正常發(fā)展，這些都會給我國經(jīng)濟(jì)帶來巨大的隱患。

第三，從信用評級角度來看，負(fù)債率較高的企業(yè)容易被認(rèn)為是市經(jīng)營管理不善的企業(yè)，不利于企業(yè)樹立良好的籌資形象，對企業(yè)以后直接籌資和間接籌資都會有不良影響。因此，單一的間接籌資方式已經(jīng)不再適合我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要新型的籌資方式來滿足我國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

近年來，隨著深、滬兩個股市的建立，直接籌資快速興起，為新型籌資方式的建立起到了一定的推動作用。但是，目前的直接籌資還存在著不少問題。比如，上市公司質(zhì)量低下問題：我國的上市公司在包裝上市時存在著弄虛作假、資產(chǎn)剝離重組不實(shí)等情況；上市后，經(jīng)濟(jì)業(yè)績不佳，經(jīng)濟(jì)效益呈滑坡態(tài)勢，發(fā)展前景不高，從而限制了這些企業(yè)業(yè)績的提高，影響了整個資本市場的成長。同時，資本市場的監(jiān)督管理機(jī)制還不夠完善，證監(jiān)會的監(jiān)管職能發(fā)揮不夠充分，券商與上市公司的投機(jī)炒作擾亂了資本市場的正常發(fā)展，這些問題直接阻礙了資本市場的發(fā)展，從而阻礙了直接籌資的發(fā)展。直接籌資發(fā)展的不完善將不利于新型籌資方式的建立。

在分析了我國現(xiàn)有籌資方式存在的問題之后，結(jié)合西方籌資模式的優(yōu)缺點(diǎn)，我們更加意識到建立新的、符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的籌資方式的必要性。我們要廣泛吸取、科學(xué)地借鑒西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國發(fā)展的實(shí)際情況，建立起一套符合我國國情的、具有中國特色的新型籌資方式。

三、加快建立我國企業(yè)新型籌資方式

1、在市場機(jī)制作用下，使直接籌資與間接籌資之間的比重更加合理。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，以銀行為主的間接籌資方式將逐步向市場經(jīng)濟(jì)下的新型籌資方式轉(zhuǎn)變。通過對直接籌資、間接籌資基本概念的了解及對西方發(fā)達(dá)國家籌資模式的分析，結(jié)合我國當(dāng)前實(shí)際情況，我國新型的籌資方式基本有以下幾個方面：第一，直接籌資與間接籌資并存，兩者相輔相成。第二，直接籌資與間接籌資的主輔問題要由不同地區(qū)，不同時期，因地制宜、因時制宜來決定。第三，新型籌資方式非一朝一夕就能建立，需要經(jīng)過較長的發(fā)展過程。直接籌資與間接籌資并存是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是世界籌資方式發(fā)展的必然趨勢。現(xiàn)在我國仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，以間接籌資為主的籌資方式還會存在一定的時間，但是隨著銀行體制改革，資本市場的不斷完善發(fā)展，新型的籌資方式將在不久的將來替代現(xiàn)有的籌資方式，間接籌資的比例將不斷下降，直接籌資的比例將不斷上升。直接籌資與間接籌資的比例將由企業(yè)自行決定，政府只能利用財務(wù)杠桿進(jìn)行間接管理。要建立新型的籌資方式，就要對間接籌資和直接籌資進(jìn)行優(yōu)化和改革。

2、優(yōu)化間接籌資方式，改革銀行信貸體制。間接籌資體系下形成的高負(fù)債率對企業(yè)的危害極大，企業(yè)要優(yōu)化間接籌資方式，就要盡量降低其過高的負(fù)債率，使負(fù)債率在一個合理的范圍之內(nèi)，做到既能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，又不會造成財務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)化間接籌資方式，還要對現(xiàn)有的銀行信貸體制作適當(dāng)?shù)母母?。從銀行方面來講，要與企業(yè)“保持一定的距離”，避免過分緊張的關(guān)系，提高信貸交易的透明度，改革信貸政策，減少銀行呆壞賬率，提高銀行抗風(fēng)險能力；對于企業(yè)來說，要有“好借好還，再借不難”的思想，要盡可能按時還貸，保持企業(yè)的良好形象，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，多渠道籌集資金，盡可能降低籌資風(fēng)險。

3、擴(kuò)大直接籌資規(guī)模，加強(qiáng)資本市場規(guī)范化建設(shè)。優(yōu)化間接籌資的同時，要擴(kuò)大直接籌資的規(guī)模。直接籌資的良好運(yùn)作需要證監(jiān)會、證券交易所、上市公司等多方面的努力。從證監(jiān)會方面來講，應(yīng)擺正自己的位置，消除對股市的不正當(dāng)干預(yù)，要把重點(diǎn)放在監(jiān)管上，對資本市場上的資金違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處，對上市公司的信息披露制度進(jìn)行完善。同時，加強(qiáng)注冊會計師、市場分析師，證券咨詢從業(yè)人員的資格管理和業(yè)務(wù)管理，引導(dǎo)這些行業(yè)資格的認(rèn)定，由原來的審批制改為審核制，這一改革對于完善證監(jiān)會的監(jiān)督職能，建立“公開、公平、公正”的資本市場起著積極的作用。對于證券交易所，要按相關(guān)規(guī)定合法交易，避免因過度投機(jī)行為而損害投資者利益，妨礙資本市場正常發(fā)展。上市公司作為籌資者，應(yīng)真實(shí)披露其相關(guān)信息，要加強(qiáng)自身的經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，改進(jìn)股利分配制度，維護(hù)自身良好形象，為籌集更多資金做好準(zhǔn)備。

新型籌資方式的建立是一個漸進(jìn)過程，需要全社會多方面努力，盡早建立起一套符合我國國情的具有中國特色的新型籌資方式，將會為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極的貢獻(xiàn)。

為了了解我國企業(yè)籌資方式的基本情況，筆者利用在銀行工作的便利條件，對我國企業(yè)籌資方式的變化情況進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查的主要對象是我國各類型的企業(yè)法人，通過調(diào)查，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在由計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中籌資方式的變化情況，從而找出現(xiàn)行籌資方式存在的問題和不足，探討解決問題的方法。

第2篇：直接籌資與間接籌資范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 籌資風(fēng)險 防范

隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中小企業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用，尤其在擴(kuò)大就業(yè)，推動經(jīng)濟(jì)快速增長方面更是發(fā)揮這不可替代的重大作用。同時，中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著很多風(fēng)險，尤其是中小企業(yè)所面臨的籌資風(fēng)險更是不容小覷，成為人們越來越關(guān)注的問題，中小企業(yè)的籌資資風(fēng)險是指為中小企業(yè)提供籌資服務(wù)的機(jī)構(gòu)，能否按時收回為其提供的資金、利息或酬金以及其自身相關(guān)權(quán)益受到損失的可能性。同我國的大企業(yè)相比，中小企業(yè)籌資能力有著明顯的劣勢，籌資成本高，面臨的籌資風(fēng)險更加復(fù)雜。

一、中小企業(yè)籌資風(fēng)險現(xiàn)狀分析

（一）中小企業(yè)籌資風(fēng)險現(xiàn)狀

我國的中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模比較小，市場需求小，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)單一，和大企業(yè)相比，它們的綜合勢力較弱，抵抗風(fēng)險的能力也比較差，在獲取技術(shù)、信息、人才和資金方面遭遇的困難也會更大，在市場的競爭中處于不利地位。另外，由于中小企業(yè)規(guī)模小，在經(jīng)營管理上的模式也會比較落后，缺乏相應(yīng)的規(guī)劃，在籌資決策方面缺乏統(tǒng)一的合理規(guī)劃。

一般來說，企業(yè)籌資可分為外源籌資和內(nèi)源籌資。由于中小企業(yè)自身的限制，外部融資比較困難，大部分都依靠內(nèi)源籌資，內(nèi)源融資具有非常大的優(yōu)勢，有高收益、低成本的特點(diǎn)。但規(guī)模較大的中型企業(yè)在運(yùn)用內(nèi)部籌資方面狀況不太理想，主要是由于這些企業(yè)在分配中出現(xiàn)留利不足的不足等問題。

外源籌資一般分為民間借貸模式，銀行借貸和直接籌資方式。采用民間借貸模式可以幫助解決我國中小企業(yè)資金缺失的問題，民間借貸模式又可分為間接融資和直接融資?！罢汩}民間借貸模式”主要是以間接籌資為主，主要運(yùn)用于私營經(jīng)濟(jì)?！氨狈矫耖g借貸模式”采用直接籌資，多數(shù)為民營企業(yè)直接向社會非公開籌資。但是民間借貸模式也有自身的局限性。我國法律對民間借貸的規(guī)定的不足導(dǎo)致產(chǎn)生大量糾紛，有的民間借貸，沒有簽訂任何合同，另外一些雖然簽訂了書面合同，但對合同的細(xì)節(jié)方面規(guī)定不完善，最終因合同無效反被利用?！皽刂菝耖g借貸風(fēng)波”的發(fā)生就是由于民間資本無法正常合理化流動，民間金融組織在無序的狀態(tài)下經(jīng)營，民間資本市場被一些投機(jī)食利者所利用，投資一旦失敗，就會產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)，從而引起較大的金融風(fēng)險和社會問題。

第二種方式是銀行借貸。隨著當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多企業(yè)都是利用銀行進(jìn)行企業(yè)的籌資來彌補(bǔ)企業(yè)資金的缺口。我國加入WTO以來，我國的中小企業(yè)發(fā)展迅速，其資金缺失也逐漸凸顯出來。中小企業(yè)一般是與基層銀行進(jìn)行合作，基層銀行因?yàn)橐?guī)模權(quán)力的限制，只能提供流動資金，且資金的數(shù)額一般不能超過五十萬，這樣的現(xiàn)狀加大了中小企業(yè)的融資的困難。另一方面，中小企業(yè)的擔(dān)保體系缺失，主要表現(xiàn)為抵押難。因?yàn)橹行∑髽I(yè)可抵押的資產(chǎn)有限，抵押手續(xù)也比較繁瑣，銀行對提供擔(dān)保條件要求高，使得中小企業(yè)望而卻步。通常，銀行只愿意向規(guī)模較大、信用等級高的企業(yè)提供借貸服務(wù)，而對于剛剛起步的中小企業(yè)由于實(shí)力單薄，還款能力差，基本采取了放棄的態(tài)度，這樣的現(xiàn)狀正好顛倒了實(shí)際的需求狀況。雖然我國也采取了了一系列的貨幣政策和財政政策，但是市場經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)實(shí)體受益程度睿就不均衡，政府采取措施投入的資金大部分為大型的企業(yè)提供了便捷，對中小企業(yè)的解決資金問題意義不大。

第三種外源籌資的方式直接籌資。發(fā)行股票是一種重要的直接籌資方式，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時，企業(yè)可以申請上市，發(fā)行股票籌集資金。但我國的資本市場不夠成熟，目前處于起步階段，對企業(yè)上市的條件比較苛刻，尤其是《公司法》中對企業(yè)上市股本的要求比較高，高股本的門檻使得很多的中小企業(yè)達(dá)不到要求不能順利上市。另一方面，中小企業(yè)規(guī)模小，發(fā)行股票更容易導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)分散，更加不利于企業(yè)的經(jīng)營管理和重大決策。債券籌資也屬于直接籌資方式。在我國，政府債券風(fēng)險小，收益穩(wěn)定，大部分投資者都將目標(biāo)鎖定在政府債券上，還有一部分的投資者為了獲得更高的的收益，會愿意投資在大型企業(yè)發(fā)行的公司的債券上，大型企業(yè)抵抗風(fēng)險能力也比中小企業(yè)強(qiáng)。我國的一些產(chǎn)業(yè)政策對中小企業(yè)的債券籌資方式具有阻礙的作用。

以上幾種是目前我國中小企業(yè)主要籌資渠道，各種籌資渠道都有自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，總體來說，我國中小企業(yè)籌資的現(xiàn)狀不容樂觀，籌資難，籌資渠道窄，這樣的現(xiàn)狀是不利于中小企業(yè)的健康快速的發(fā)展。

（二）中小企業(yè)籌資風(fēng)險成因分析

中小企業(yè)籌資風(fēng)險大的根本原因有內(nèi)部因素，也有外部因素。

第一，內(nèi)部因素。企業(yè)存在籌資風(fēng)險的內(nèi)因主要是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理、投資決策失誤以及財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測不夠完善。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，如果企業(yè)的這種比例數(shù)值大，說明企業(yè)的負(fù)債大，會影響企業(yè)的償債能力和再融資能力，而中小企業(yè)本身的底子薄，負(fù)債越多，需要定期償付的利息多，加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，進(jìn)而會加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

企業(yè)進(jìn)行籌資的主要目的也是為了企業(yè)進(jìn)行各種投資，中小企業(yè)企業(yè)預(yù)測能力不夠，可能所選擇的投資項(xiàng)目風(fēng)險比較大，如果資金預(yù)期報酬率小于企業(yè)的籌資成本，就會影響企業(yè)正常的經(jīng)營，引起大的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測體系對企業(yè)的發(fā)展也是很重要的，能夠在企業(yè)財務(wù)危機(jī)的潛在階段及時發(fā)現(xiàn)危機(jī)并且及時的制定相應(yīng)的措施來防范危機(jī)。中小企業(yè)目前經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)不夠完善，往往會忽略企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測體系的構(gòu)建，導(dǎo)致管理者不能及時有效的預(yù)測企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險，可能會做出不合理的財務(wù)決策，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。

第二，外部因素。金融機(jī)構(gòu)沒有具體的大范圍優(yōu)惠政策來支持中小企業(yè)的籌資。資本市場的門檻過高不利于中小企業(yè)的進(jìn)入。為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的二板市場構(gòu)建不夠完善，而國內(nèi)的主板市場顯然不利于中小企業(yè)的籌資。雖讓國家也為中小企業(yè)提供了國際開拓基金，但基金的數(shù)量少，范圍窄，根本無法滿足中小企業(yè)的發(fā)展需求。一些金融機(jī)構(gòu)也是很不情愿向中小企業(yè)提供貸款業(yè)務(wù)，普便認(rèn)為中小企業(yè)實(shí)力弱，信用等級低，貸款數(shù)額大，金融機(jī)構(gòu)面臨的的收款風(fēng)險大，收款成本高，這樣的觀念是大部分的商業(yè)銀行不愿向中小企業(yè)提供放貸業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加大了籌資的風(fēng)險。另一方面，政府的政策制定也沒有從真正意義上緩解中小企業(yè)的籌資風(fēng)險。在國際市場上，很多國家為了本國中小企業(yè)健康快速的發(fā)展制定了很多有利的政策扶持其發(fā)展，并提供相應(yīng)的放貸機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)專門針對中小企業(yè)的籌資問題。而社會的中介機(jī)構(gòu)的介入對中小企業(yè)的發(fā)展也是十分有利的，中介機(jī)構(gòu)可以根據(jù)中小企業(yè)的需要向其提供技術(shù)、資金、人才等服務(wù)。在我國，由于資本市場的發(fā)展不太成熟，沒有及時制定有效的政策來鼓勵中小企業(yè)的發(fā)展。我國的社會中介機(jī)構(gòu)也是因?yàn)樘幱趧倓偲鸩诫A段，服務(wù)不夠完善，提供服務(wù)的收費(fèi)高，很難滿足大部分企業(yè)的籌資需求。

二、我國中小企業(yè)籌資風(fēng)險的防范舉措

為了解決我國中小企業(yè)籌資風(fēng)險大的問題，可以從改善中小企業(yè)自身因素著外部因素兩個方面著手。

（一）改善中小企業(yè)自身方面

首先，要改善中小企業(yè)自身的經(jīng)營管理，樹立較強(qiáng)的風(fēng)險意識?；I資風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的一個重要方面，中小企業(yè)要建立完善的籌資風(fēng)險管理系統(tǒng)，從識別風(fēng)險、控制風(fēng)險和應(yīng)對風(fēng)險三個層次一一分析，形成一套健全的預(yù)算體系來應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險，是中小企業(yè)資金流通的重要保證，從而有利于中小企業(yè)正常有序的發(fā)展

其次，建立合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資要考慮的一項(xiàng)重要因素，合理的資本結(jié)構(gòu)不僅是衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要指標(biāo)，也是企業(yè)保持正常發(fā)展的重大因素之一。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的合理，可以增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，有利于企業(yè)快速籌集資金。另外，合理的資本結(jié)構(gòu)可以有效的降低籌資成本，因?yàn)橥ㄟ^債務(wù)融資產(chǎn)生的利息費(fèi)用可以在稅前扣除，可以降低企業(yè)的財務(wù)費(fèi)用。因此，企業(yè)的財務(wù)決策者要進(jìn)行全面的分析，確立適合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。

最后，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)拓寬籌資渠道，選擇合理的籌資方式?，F(xiàn)階段中小企業(yè)的主要的籌資渠道都有自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，企業(yè)要依據(jù)自身的情況，選擇合適的籌資渠道。另外，除了傳統(tǒng)的通過內(nèi)源籌資和依靠銀行等金融峰結(jié)構(gòu)的外源籌資方式外，中小企業(yè)也可以拓寬籌資渠道，利用社會的資源來滿足自身的發(fā)展需求。中小企業(yè)可以通過與產(chǎn)品上游或下游中小企業(yè)進(jìn)行合并成為實(shí)力雄厚的大型企業(yè)，也可以并入大型企業(yè)成為其子公司，依靠大企業(yè)的完善的管理制度和較強(qiáng)的信用等級更容易籌集到資金。更利于其發(fā)展其規(guī)模的擴(kuò)大。

（二）改善外部因素

第一，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對中小企業(yè)加強(qiáng)金融支持。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)摒除陳舊的觀念，不要對中小企業(yè)有歧視的觀念，并不是所有的中小的中小企業(yè)信用等級低，償債能力差。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)越來越商業(yè)化的模式，對所有的企業(yè)要平等對待。只要企業(yè)的償債能力和信用等級達(dá)到要求，就可以為其提供資金支持。另外，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中的作用越來越重要，銀行要適當(dāng)加大中小企業(yè)籌集資金的利率浮動幅度，在一定的限度內(nèi)可以修改相應(yīng)的信用條件，便于越來越多的中小企業(yè)可以解決籌資問題，從而減低其籌資風(fēng)險。

第二，政府部門應(yīng)制定相應(yīng)的措施來緩解中小企業(yè)的籌資風(fēng)險。國家要制定完善的法律法規(guī)制度保證中小企業(yè)在籌集資金是不受歧視，從而為中小企業(yè)的籌資創(chuàng)造一個健康的環(huán)境。對于在籌集資金過程中出現(xiàn)的不法行為，例如騙取資金，提供虛假數(shù)據(jù)等，政府也應(yīng)當(dāng)加大嚴(yán)懲力度，可以進(jìn)一步提高企業(yè)的信用等級，降低籌資風(fēng)險。另外，政府機(jī)構(gòu)也可以加大扶持能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供資金，技術(shù)支持的社會中介機(jī)構(gòu)，不僅有利于充分的利用社會資源，也可以緩解中小企業(yè)的籌資風(fēng)險。

總之，籌資風(fēng)險是中小企業(yè)在發(fā)展過程中亟待解決的問題，針對籌資風(fēng)險的成因，從不同的角度提出相應(yīng)的措施，通過各個部門共同努力來解決中小企業(yè)的籌資問題，進(jìn)而保證中小企業(yè)的發(fā)展達(dá)到新的境界，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)更大的力量。

參考文獻(xiàn)

[1]薛杰遠(yuǎn).關(guān)于中小企業(yè)籌資風(fēng)險防范方面的幾點(diǎn)分析[J].財經(jīng)界,2010,(11).

第3篇：直接籌資與間接籌資范文

中國中小企業(yè)融資方式

現(xiàn)在我國中小企業(yè)的融資方式主要有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。其中，外源融資因?yàn)樵诨I資環(huán)境上的差異使得籌資方式也存在著各種差異，但是主要有直接籌資方式和間接籌資方式兩種。在資本市場的不斷繁榮的情況下，企業(yè)逐漸采取更多的融資方式，不少企業(yè)在籌資時開始采用直接融資的方式，這將成為企業(yè)獲取長期資金的一種主要方式。直接籌資方式一般包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種，前者屬于私募，在企業(yè)未上市的時候做好融資工作，這樣就能夠?yàn)槠髽I(yè)上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限滿后企業(yè)連本帶息一起償還的融資方式。債權(quán)性融資包括向金融機(jī)構(gòu)貸款和發(fā)行企業(yè)債券。因?yàn)槭侵苯尤谫Y，特別是股票融資無須還本付息，投資者的風(fēng)險比較大，這樣他們就希望獲得更高的收益率，不管是在經(jīng)營業(yè)績上，還是在未來的發(fā)展中都希望能夠有所作為。間接融資是指企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行的融資活動。間接籌資方式包括銀行貸款、兼并和重組以及租賃融資。銀行貸款則是間接籌資方式最為常見的一種方式，很多企業(yè)的資金主要都是來自于銀行。近些年很多的企業(yè)出現(xiàn)了兼并、重組的情況，在間接融資方式中，我們可以利用杠桿收購融資方式。從現(xiàn)在的市場經(jīng)濟(jì)狀況來看，企業(yè)正在不斷的走向集約化、大型化，企業(yè)若想在激烈的競爭中處于優(yōu)勢地位，生產(chǎn)的規(guī)模性是一個重要條件。企業(yè)采取杠桿收購融資方式，可快速籌集資金的同時，收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)更迅速、效率更高[15]。租賃融資是指出租人根據(jù)承租人的要求融資購買設(shè)備，然后按照合同的相關(guān)規(guī)定，及時交予承租人使用，承租人在租期內(nèi)向出租人支付租賃費(fèi)的使用業(yè)務(wù)。這種融資方式的特點(diǎn)和優(yōu)勢在于租賃靈活，不僅能夠融資還能融物。它的不足之處在于需要較高的融資成本?，F(xiàn)在國內(nèi)的中小企業(yè)融資主要是通過金融中介機(jī)構(gòu)，但是這些中介會對中小企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，不容易籌措到資金，給他們的發(fā)展帶來了很多的麻煩。

美日中小企業(yè)融資方式給中國中小企業(yè)融資方式的啟示

第4篇：直接籌資與間接籌資范文

一是開發(fā)階段籌資方式的選擇：具體來講，建設(shè)管理和竣工驗(yàn)收屬于開發(fā)階段，開放商希望能夠統(tǒng)一籌資進(jìn)度和開發(fā)進(jìn)度，這樣工程需求可以得到滿足，但是不能過度融資，否則資金成本就比較的高。在這個過程中，建設(shè)項(xiàng)目拖延、原材料價格上漲等，都是存在著的風(fēng)險，因此，在本階段中，主要資金來源就是基建墊資，這樣房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)就可以向承包商轉(zhuǎn)移部分籌資的難度和風(fēng)險，工程完成之后，用成品資金來替代生產(chǎn)資金。將夾層籌資的方式應(yīng)用過來，有著較高的籌資成本，但是政策因素不會對其產(chǎn)生較大的限制作用，資金籌集難度較小，如果房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)具有良好的信譽(yù)，那么在銜接生產(chǎn)階段和銷售階段的過程中，就可以將短期籌資券的方式給應(yīng)用過來，它具有較低的成本和較快的周轉(zhuǎn)速度，并且期限比較的靈活，可以促使短期資金缺口有效的解決。二是不同房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目籌資方式的選擇：對于別墅高等住宅區(qū)等住宅類房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，高收入群體是其主要的消費(fèi)對象，那么在籌資過程中，設(shè)計水準(zhǔn)比較的高，需要較高的專業(yè)設(shè)計費(fèi)用，在開發(fā)的準(zhǔn)備期，有著較大的融資需求，那么就需要對融資渠道進(jìn)行拓展，融資成本較高，存在著較大的銷售風(fēng)險，總體上來講，有著較高的空置率，那么理想的籌資方式就是項(xiàng)目籌資、夾層籌資等。其次是普通商品房等住宅類房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，中端客戶是其主要消費(fèi)對象，有著適中的籌資需求，地段和市場情況容易對其銷售產(chǎn)生影響，有著較高的貸款比例，相較于高端客戶來講，有著較高的違約率，那么在籌資租賃的過程中，可以將零首付模式應(yīng)用過來。然后經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目，中低收入人群是其主要的消費(fèi)對象，這類住房往往沒有構(gòu)建于城市中心，有著較為便宜的地價，房屋設(shè)計水平不高，沒有較大的籌資壓力，并且國家出臺了相關(guān)的優(yōu)惠政策，但是也有風(fēng)險存在，有著最高的違約率和貸款比例，那么選擇的籌資方式主要是銀行信貸，也可以輔助采用夾層籌資的方式。對于商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目來講，寫字樓、商鋪和工業(yè)項(xiàng)目等是其主要消費(fèi)對象，它的風(fēng)險主要是有著較大的籌資需求和較長的時間，銀行信貸難度較大，但是這類項(xiàng)目有著較為穩(wěn)定的產(chǎn)權(quán)和現(xiàn)金流?？梢圆扇÷?lián)合開發(fā)的方式，對于有著較大規(guī)模的開發(fā)項(xiàng)目，也可以借助于海外資金。

二、對我國房地產(chǎn)企業(yè)籌資的建議

在未來籌資市場發(fā)展中，直接投資將會逐漸取代間接籌資方式，但是我國目前房地產(chǎn)企業(yè)中，直接籌資只占據(jù)了較小的比例，商業(yè)銀行主要是將短期流動貸款提供出來，對于房地產(chǎn)企業(yè)來講，通常需要的是長期資本，那么需求就無法滿足。一是在政策方面：房地產(chǎn)企業(yè)籌資難度較大的一個重要原因是法律制度不夠完善，房地產(chǎn)企業(yè)的籌資市場不夠規(guī)范和穩(wěn)定。比如，至今還沒有出臺房地產(chǎn)基金法；法律法規(guī)的缺位，制約到了房地產(chǎn)籌資方式的創(chuàng)新，針對這種情況，就需要完善目前的各項(xiàng)法律制度，盡快出臺專門性的法律法規(guī)。二是籌資體系方面：房地產(chǎn)市場如果足夠成熟，銀行貸款和上市發(fā)行股票不能作為開發(fā)商的主要資金來源，在籌資方式，主要應(yīng)該采取債券發(fā)行以及投資基金等方式。如今房地產(chǎn)企業(yè)貸款占據(jù)了較大的比例，顯然不是一種良好發(fā)展的趨勢。房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資方應(yīng)該是多樣的，風(fēng)險由多方面來承擔(dān)，要對多元化的房地產(chǎn)籌資體系進(jìn)行構(gòu)建，這樣方可以將堅(jiān)強(qiáng)的資金鏈和多元化的股東結(jié)構(gòu)提供給房地產(chǎn)開發(fā)，這樣可以更加容易的籌集資金，還可以分散風(fēng)險。三是企業(yè)定位方面：在未來的發(fā)展中，國家為了對房地產(chǎn)開發(fā)市場進(jìn)行調(diào)整和規(guī)范，會將貨幣政策給應(yīng)用過來，這樣可以避免有違法操作或者過度投機(jī)等行為出現(xiàn)。這樣房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展過程中，將會面臨著更加激烈的競爭，涌現(xiàn)出一批新的優(yōu)秀企業(yè)。那么，房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展過程中，就需要準(zhǔn)確的判斷和把握時局，采取一系列的措施，如對自身產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化，拓展資金籌集渠道以及強(qiáng)化管理等，促使企業(yè)的綜合競爭力得到提升，整體籌資水平也可以得到顯著提升。

三、結(jié)束語

第5篇：直接籌資與間接籌資范文

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)管理；金融市場；影響；作用

當(dāng)今國際金融市場全球化的趨勢，有如一柄雙刃劍，既可以提升國際資金運(yùn)用的效率，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，但亦會帶來風(fēng)險。金融開放、資訊科技發(fā)展以及市場全球化的趨勢，結(jié)合起來所形成的一股強(qiáng)大力量，令全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展欣欣向榮。

我國財務(wù)管理理論與實(shí)踐的發(fā)展經(jīng)歷了三個不同階段?，F(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)理論的確立，我國財務(wù)管理觀念不斷得以更新，財務(wù)管理職能與內(nèi)容進(jìn)一步轉(zhuǎn)換和變革，財務(wù)管理的方法體系日趨完善。中國進(jìn)入社會主義市場經(jīng)濟(jì)新時期，財務(wù)管理工作呈現(xiàn)出多元化結(jié)構(gòu)體系，隨著企業(yè)財務(wù)再生策略的實(shí)施，既減少了人力成本，提高了工作效率，又能給企業(yè)管理工作帶來一系列新的變化，為了適應(yīng)企業(yè)改革的需要，增加新的財務(wù)管理內(nèi)容勢在必行。

1金融市場環(huán)境對企業(yè)財務(wù)管理活動的影響

當(dāng)前企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境發(fā)生的各種變化必然對企業(yè)的財務(wù)活動產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，其具體作用于企業(yè)的籌資、投資、分配和理財手段等各個方面。

我國企業(yè)傳統(tǒng)的籌資渠道多限于國內(nèi)籌資，方式多限于以銀行貸款為主的間接融資。據(jù)統(tǒng)計，目前我國企業(yè)直接融資和間接融資的比例還不足10%，而這一比例在發(fā)達(dá)國家往往超過了50%。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和理財環(huán)境的不斷變化，我國企業(yè)籌資理念也在不斷更新。一是企業(yè)籌資方式逐步由以銀行間接籌資為主向側(cè)重于股票、債券等直接籌資方式轉(zhuǎn)變；二是融資方式不斷創(chuàng)新，公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、發(fā)行新股、配股增發(fā)、定向發(fā)行等已成為一些企業(yè)常用的籌資手段；三是籌資渠道和范圍不斷擴(kuò)大，企業(yè)進(jìn)行籌資決策時，可以把視野放在國際資本市場上；來選擇適合自己的資金來源和籌資方式，海外上市融資成為一些企業(yè)資金的重要來源。

在知識經(jīng)濟(jì)時代，物質(zhì)資本雖然仍是企業(yè)生存與發(fā)展必不可少的生產(chǎn)要素，但知識資本在整個社會進(jìn)程別是在可持續(xù)發(fā)展中的作用更為重要。在知識型企業(yè)中，人力資本的所有者將和物質(zhì)資本的所有者一樣分擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險，同時也分享企業(yè)的稅后利潤。目前，一些高新技術(shù)企業(yè)對員工送“紅股”、對企業(yè)經(jīng)理實(shí)行“股票期權(quán)制”，都是人力資本所有者參與企業(yè)稅后利潤分配的形式，這種趨勢今后將越來越明顯。

2現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理對金融市場的影響

現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資渠道有：向銀行借款、向非金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部集資、企業(yè)自我積累、向社會發(fā)行債券和股票等。如果僅從納稅角度看，一般來講，企業(yè)內(nèi)部集資的稅負(fù)最輕，其次是向非金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)借款，再次是向金融機(jī)構(gòu)借款，自我積累籌資和發(fā)行股票的稅負(fù)最重。其原因在于：企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)間資金拆借，其利息也可在稅前扣除，而其利率一般會高于向金融機(jī)構(gòu)貸款的利率，但其籌資成本未必會比向銀行借款的籌資成本高。假如站在企業(yè)價值最大化的角度上來說的話，就要求企業(yè)不僅能夠籌集到足夠數(shù)的資金，還要求以較低的代價取得。但是企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)間資金拆借借款程序簡單，籌資速度較快，所受限制較少；向金融機(jī)構(gòu)借款程序復(fù)雜，籌資時間較長，所受限制較多；發(fā)行債券和股票，對企業(yè)本身的要求就更為嚴(yán)格，但其籌資風(fēng)險較小。因此，選擇哪種或哪幾種組合融資渠道，要考慮企業(yè)必須支付的稅收成本，也要考慮企業(yè)的實(shí)際情況。

3加強(qiáng)財務(wù)管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

3.1加強(qiáng)財務(wù)隊(duì)伍的建設(shè)，不斷提高財務(wù)管理人員的素質(zhì)

第一，加強(qiáng)崗前培訓(xùn)和后繼教育。對從業(yè)人員定期進(jìn)行后繼教育，及時補(bǔ)充和更新知識，拓寬知識面，不斷提高專業(yè)管理水平和技能。

第二，強(qiáng)化考核，完善用人機(jī)制。對從業(yè)人員進(jìn)行政治素質(zhì)和業(yè)務(wù)技能、政策水平和職業(yè)道德的考核，將考核結(jié)果與專業(yè)技術(shù)職稱的聘任、行政職務(wù)任免、獎金發(fā)放等掛鉤，形成完善的內(nèi)部激勵和約束機(jī)制。

3.2進(jìn)一步加強(qiáng)和完善財務(wù)的監(jiān)督檢查機(jī)制，加大處罰力度

第一，建立內(nèi)部會計控制制度體系。內(nèi)部會計控制是企業(yè)為提高會計信息質(zhì)量，保護(hù)資產(chǎn)的安全、完整，確保有關(guān)法律法規(guī)和規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行而制定和實(shí)施的一系列控制方法、措施和程序。建立適合本單位業(yè)務(wù)特點(diǎn)和管理要求的內(nèi)部控制制度，并組織實(shí)施是當(dāng)前財務(wù)管理中的重要舉措，是各企業(yè)貫徹執(zhí)行國家法律、法規(guī)規(guī)章制度的重要基礎(chǔ)，也對規(guī)范會計行為，提高會計信息質(zhì)量，強(qiáng)化經(jīng)營管理，控制經(jīng)營風(fēng)險，起著重要作用。

第二，繼續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部審計監(jiān)督制度。內(nèi)部審計是強(qiáng)化單位內(nèi)部監(jiān)督不可缺少的制衡機(jī)制，一方面它能夠保證會計資料的準(zhǔn)確性和可靠性，保護(hù)資產(chǎn)的安全完整；另一方面追求通過其對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全面、經(jīng)常及時的監(jiān)督，保證單位內(nèi)部控制逐步完善，通過定期、不定期地進(jìn)行常規(guī)、離任、專項(xiàng)等內(nèi)容的內(nèi)部審計，及時發(fā)現(xiàn)并糾正企業(yè)會計核算、會計資料、財務(wù)收支、經(jīng)濟(jì)活動中的一些不合規(guī)、不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的情況，有利于維護(hù)國家財經(jīng)法紀(jì)，保證企業(yè)財產(chǎn)的安全，保證財務(wù)信息的真實(shí)。

4結(jié)論

市場是信息的傳遞中心，資金供求雙方都通過市場發(fā)出自己的信息，并接受對方的信息，企業(yè)的價值易于衡量。市場上反映的是所有的市場參與者對企業(yè)價值的集體評價和反映，市場上的價值是客觀公正的。

參考文獻(xiàn)

[1]伍萬洪. 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析[J]. 金融經(jīng)濟(jì)2009(14).

[2]李劍鋒. 我國企業(yè)實(shí)施財務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題及實(shí)施策略[J]. 財會研究2008(19).

第6篇：直接籌資與間接籌資范文

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)管理 專業(yè)定位 財務(wù)環(huán)境

1 國外財務(wù)管理專業(yè)的發(fā)展歷程

1.1 以籌資為重心的管理階段

19世紀(jì)末20世紀(jì)初，工業(yè)革命是企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大和技術(shù)的不斷更新，股份公司成為企業(yè)的主要組織形式。股份公司的形成增加了資本需求量，改變了企業(yè)的籌資方式，擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。股份公司為了加強(qiáng)對資金的管理和控制，成立了新的管理部門即財務(wù)管理部門，由此財務(wù)管理的崗位開始形成。早期的財務(wù)管理的特點(diǎn)是：（1）籌集資本和資本成本最小化；（2）公司合并形成的財務(wù)清算。早期的資本市場不成熟，會計報表的數(shù)據(jù)缺乏真實(shí)性，影響了投資的積極性。

1.2 以內(nèi)部控制為重心的管理階段

1929年，世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)使許多公司倒閉，經(jīng)濟(jì)收益受損。企業(yè)為了盡快走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困境，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的損失，對企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行控制。財務(wù)管理逐漸轉(zhuǎn)向了以內(nèi)部控制為重心的管理階段，財務(wù)管理發(fā)生了較大的變化：（1）財務(wù)管理要加強(qiáng)內(nèi)部控制，管好用好資本；（2）要用定量方法對資本進(jìn)行控制，在財務(wù)管理中逐漸的應(yīng)用計量模型；（3）公司按照政府的法律規(guī)范來制定財務(wù)政策。

1.3 以投資為重心的管理階段

二戰(zhàn)后，各國的企業(yè)規(guī)模越來越大，企業(yè)的市場競爭更加激勵。企業(yè)管理當(dāng)局開始尋找多元的發(fā)展道路，投資決策成為企業(yè)財務(wù)管理的主要內(nèi)容，一階段的財務(wù)管理涉及的內(nèi)容更加廣泛，方法多樣，主要表現(xiàn)在：（1）財務(wù)管理注重資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目；（2）財務(wù)管理更加強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化；（3）投資分析評價的指標(biāo)在財務(wù)管理中得到了廣泛采用；（4）建立了系統(tǒng)的風(fēng)險投資理論和方法。

1.4 以資本運(yùn)作為重心的綜合管理階段

20世紀(jì)80年代以后，資本市場的不斷發(fā)展，迫使財務(wù)管理朝綜合管理方向發(fā)展，具體表現(xiàn)為：（1）財務(wù)管理是企業(yè)活動的中心，資本運(yùn)作是財務(wù)管理的主要內(nèi)容，財務(wù)管理通過資本管理能夠反映企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動的情況；（2）財務(wù)管理注重資本籌資、資本運(yùn)用和資本收益分配，追求利潤最大化；（3）電子計算機(jī)的應(yīng)用及財務(wù)軟件的開發(fā)提高了財務(wù)管理的效率。

2 我國財務(wù)管理專業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2.1 資金籌集環(huán)境

我國的資本市場還不夠發(fā)達(dá)，資金籌集方式以間接籌資為主，直接籌資為輔的方式，企業(yè)籌資手段不夠豐富。間接籌資方面，銀行在商業(yè)化改革中，增強(qiáng)了自我約束力，商業(yè)銀行的運(yùn)作都是以流動性、安全性和盈利性為原則進(jìn)行的。由于我國企業(yè)缺少信任體系，使商業(yè)銀行不愿給中小企業(yè)提供貸款，只是中小企業(yè)存在融資難和發(fā)展難的問題。在直接融資方面，企業(yè)發(fā)行股票要經(jīng)過政府的批準(zhǔn)，要經(jīng)歷復(fù)雜的手續(xù)程序。我國資本市場發(fā)展不成熟，企業(yè)對資本市場缺乏了解和認(rèn)識，企業(yè)在籌資時存在盲目性，較少考慮資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險等。部分上市公司債務(wù)高達(dá)90%仍然無動于衷，甚至一些上市公司就是圈錢為目的的，對于股東的價值和企業(yè)的價值根本不考慮。

2.2 企業(yè)成本管理環(huán)境

許多企業(yè)管理者的成本意識不強(qiáng)，財務(wù)人員素質(zhì)偏低。具體表現(xiàn)在對產(chǎn)品成本核算時，不是按照產(chǎn)品成本形成的工時、管理費(fèi)用和材料消耗費(fèi)用分?jǐn)傆嬎悖菓{借主觀影響計算成本。各項(xiàng)費(fèi)用支出由總經(jīng)理主觀決定，成本控制無從談起，造成事前成本管理薄弱，成本預(yù)測、成本決策缺乏規(guī)范性、制度性，可有可無；成本計算沒有科學(xué)性，導(dǎo)致事中、事后成本管理的盲目性。

2.3 收益分配環(huán)境

企業(yè)在存續(xù)期間創(chuàng)造的利潤要按照一定的比例在企業(yè)和所有者進(jìn)行分配。股利分配政策對企業(yè)和先關(guān)的利益主體具有影響，與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的籌資問題和資本結(jié)構(gòu)問題有密切的關(guān)系。我國的企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)的發(fā)展，比較重視積累，不注重企業(yè)現(xiàn)金股利的分配方式，比較重視企業(yè)經(jīng)營成果，很少關(guān)系企業(yè)的股價，從而在利益分配上與國外有很大的差距。

2.4 財務(wù)管理制度環(huán)境

目前，許多中小型企業(yè)的財務(wù)管理采用粗放型的管理制度，這種管理制度的特點(diǎn)是無規(guī)律和無約束，財務(wù)管理隨意性比較大，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行比較靈活的管理。這種管理制度沒有過多的約束，比較方便操作，但是實(shí)際上會給企業(yè)的管理帶來一些漏洞，不利于企業(yè)財務(wù)管理水平的提高和企業(yè)健康的發(fā)展。

3 我國財務(wù)管理專業(yè)定位與發(fā)展

3.1 財務(wù)管理專業(yè)內(nèi)涵定位

財務(wù)管理是遵循資金運(yùn)動的客觀規(guī)律，借助于資金、成本、利潤等價值指標(biāo)，組織資金運(yùn)動，處理財務(wù)關(guān)系的一門學(xué)科。它是以公司財務(wù)決策為出發(fā)點(diǎn)，研究的是企業(yè)將有限的資源投放到哪里，如何為這些項(xiàng)目籌集資金，以及應(yīng)該、能夠返還多少現(xiàn)金給所有者，即公司投資、融資及分配的決策過程?，F(xiàn)階段，我國財務(wù)管理的重點(diǎn)是通過建立健全內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財務(wù)管理預(yù)算和控制監(jiān)督的職能，構(gòu)建完善的財務(wù)會計制度；建立有效的財務(wù)監(jiān)督體系，加強(qiáng)財務(wù)控制，提高資金利用水平；穩(wěn)健理財，避免盲目擴(kuò)張或多元化經(jīng)營等措施手段的實(shí)施來不斷提高企業(yè)財務(wù)管理的水平，發(fā)揮財務(wù)管理在企業(yè)經(jīng)營中的重要作用。

3.2 財務(wù)管理專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)定位

本專業(yè)的學(xué)生應(yīng)具備管理、經(jīng)濟(jì)、法律、理財和金融等方面知識和能力。本專業(yè)的學(xué)生主要學(xué)習(xí)財務(wù)、金融管理方面基本理論和基本知識，受到財務(wù)、金融管理方法和技巧方面的基本訓(xùn)練，具有分析和解決財務(wù)、金融問題的基本能力。本專業(yè)畢業(yè)學(xué)生應(yīng)掌握以下知識：（1）企業(yè)如何進(jìn)行財務(wù)決策以及這些決策如何影響單個企業(yè)組織乃至整個社會經(jīng)濟(jì)；（2）企業(yè)如何籌集和分配使用資金；（3）了解金融市場的運(yùn)作及其工具，并加以具體應(yīng)用，從而在大型企業(yè)的財務(wù)部門或者財務(wù)咨詢公司、金融機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行、保險公司等）、政府或非盈利機(jī)構(gòu)從事金融與財務(wù)工作。

參考文獻(xiàn)：

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[2]姚春序，張蕾.高校人力資源管理專業(yè)發(fā)展芻議[J].高等農(nóng)業(yè)教育，2004（7）：67-68.

第7篇：直接籌資與間接籌資范文

集團(tuán)公司外部籌資模式及其對成本控制的影響總體來看，集團(tuán)公司外部籌資模式可以分為兩種。第一種是以集團(tuán)公司為主體進(jìn)行籌資，在這種模式下，集團(tuán)公司作為債務(wù)人向外融資，一般可以由財務(wù)部門或者財務(wù)公司進(jìn)行運(yùn)作。第二種是以子公司、控股公司或者具體的項(xiàng)目為主體進(jìn)行籌資，這種模式下子公司或者控股公司自身作為債務(wù)主體，母公司則可以獨(dú)立于籌資活動之外或者以擔(dān)保人等身份出現(xiàn)。從這兩種模式來看，如果以集團(tuán)公司的名義進(jìn)行籌資，由于其實(shí)力相對雄厚，信譽(yù)度較高，同時與銀行等融資對象關(guān)系更為密切，則籌資成本要低。

二、集團(tuán)公司外部籌資各階段成本控制重點(diǎn)

從籌資過程來看，集團(tuán)公司籌資成本控制可以從準(zhǔn)備階段、執(zhí)行階段、償付階段三個階段推進(jìn)，不同階段成本控制的重點(diǎn)存在明顯的差異。

1.籌資準(zhǔn)備階段成本控制

籌資準(zhǔn)備階段成本控制主要有3條途徑。第一，籌資論證費(fèi)用，即為確定籌資方式、籌資期限、籌資金額等問題而展開的前期論證。這一過程中，無論是企業(yè)自身論證還是委托中介機(jī)構(gòu)、專家進(jìn)行論證，都需要支付勞務(wù)等成本，從而會形成成本開支。第二，調(diào)研成本。為提供參考，集團(tuán)公司一般需要分析同類型項(xiàng)目所采用的籌資模式，甚至到其他企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，從而會產(chǎn)生成本。第三，資料準(zhǔn)備與宣傳成本。如果籌資要財產(chǎn)抵押，則需要進(jìn)行資產(chǎn)評估以及公證。此外，如果公開籌資，還需要進(jìn)行宣傳；如果定向向銀行等機(jī)構(gòu)籌資，同樣需要進(jìn)行信息溝通與交流，這都會產(chǎn)生成本。

2.籌資實(shí)施階段成本控制

首先，要完善合同文本。集團(tuán)公司要組織專業(yè)人士、法律顧問對合同文本的合法性、合理性、完整性進(jìn)行審核，以保障不會由于合同文本的缺陷導(dǎo)致企業(yè)籌資成本的增加。以銀行貸款為例，如果集團(tuán)公司預(yù)計未來處于加息周期或者降息周期，則可以事先與銀行進(jìn)行溝通，協(xié)調(diào)利息調(diào)整變動的周期，以維護(hù)各方利益。其次，要提高對所籌集資金的使用效率。如果企業(yè)籌資規(guī)模較大，則要按照合同文本及時取得相關(guān)的資金或者資產(chǎn)，保障資金安全；同時，要盡量避免形成大量的資金限制，以降低資金成本。再次，要對籌資費(fèi)用進(jìn)行科學(xué)的核算。財務(wù)部門要通過對比可行性分析報告等內(nèi)容，核算籌資費(fèi)用是否在預(yù)算范圍內(nèi)，若已超支，則要及時向籌資主體進(jìn)行報告，并提出處理建議。

3.籌資償付階段成本控制

首先，要提前對償付資金做出安排，避免“無錢支付”導(dǎo)致籌資成本增加。財務(wù)部門要根據(jù)合同文本準(zhǔn)確地測算所需償付的資金總額，并與債權(quán)人進(jìn)行核對，確保資金數(shù)額不會出現(xiàn)差異。在此基礎(chǔ)上，財務(wù)部門要根據(jù)現(xiàn)金流動情況，及時安排資金儲備，以備到期支付。其次，要根據(jù)不同的資金來源合理地安排償付方式。如果是向銀行等金融機(jī)構(gòu)支付可以根據(jù)事先約定如履行手續(xù)后銀行直接從賬戶扣除的方式支付；如果是委托機(jī)構(gòu)則要注重支付憑證的獲取，如果是以股票等方式籌集資金則要注重履行審批手續(xù)并符合公司章程等規(guī)章制度；如果以非貨幣資產(chǎn)償付，則要科學(xué)的開展資產(chǎn)評估工作。只有這樣，才能保障支付資金的安全，不會出現(xiàn)支付錯誤。

三、集團(tuán)公司外部籌資成本控制面臨的挑戰(zhàn)

雖然集團(tuán)公司外部籌資已經(jīng)是一種成熟的市場行為，也有諸多的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但從實(shí)踐來看依然存在籌資成本不可控的案例，如部分民營企業(yè)大量利用民間資本后無法償還到期資金而“跑路”就是最好的案例證明。總體來看，外部籌資成本不可控主要受市場資金供不應(yīng)求等因素影響。

1.籌資環(huán)境不佳影響籌資成本控制

首先，從外部環(huán)境來看，雖然政府部門積極努力營造公平公正的融資環(huán)境，但從實(shí)踐來看，由于籌資活動中需要經(jīng)過大量的審批程序，特別是發(fā)行股票、債券籌資更是需要行政部門的審批，即使是銀行等金融機(jī)構(gòu)融資也需要經(jīng)過多重審批，整個籌資過程相對復(fù)雜，可能形成大量的公關(guān)成本，導(dǎo)致籌資成本增加。其次，從籌資渠道來看，當(dāng)前企業(yè)直接籌資的渠道仍然較少，只有少數(shù)公司能夠通過資本市場籌資，對于大量的集團(tuán)公司特別是民營集團(tuán)公司而言，間接融資仍然是主要的籌資來源，這就表現(xiàn)出籌資渠道不多甚至不暢的問題。并且，由于渠道相對有限，集團(tuán)公司在向外籌資時需要花費(fèi)大量的成本尋找資金供給方，這也會加大籌資成本。

2.市場資金短缺影響籌資成本控制

首先，從資金供給來看。近年來，我國貨幣供應(yīng)量不斷增加，2007年狹義貨幣供應(yīng)量為15.256萬億，到2012年則增加到30.9萬億，年均增長15.16%；而從地區(qū)生產(chǎn)總值來看，2007—2012年，其年均增速達(dá)到14.28%。可見，貨幣供應(yīng)增速與經(jīng)濟(jì)增速相比差異并不大，特別是，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對投資拉動依靠過大，大量的資金被作為固定資產(chǎn)投資，部分資金作為虛擬經(jīng)濟(jì)投資，真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)量占比并不大，導(dǎo)致企業(yè)資金供給不足。其次，從資金需求來看。由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，特別是城市化帶來了大量的市場需求，這使得企業(yè)特別是實(shí)力較強(qiáng)的集團(tuán)公司有較強(qiáng)的市場擴(kuò)張沖動，為加快發(fā)展步伐，集團(tuán)公司會出現(xiàn)強(qiáng)大的資金需求，從而會導(dǎo)致資金需求過大。這種供給有限與需求過大會在一定程度上影響資金成本。

3.集團(tuán)公司自身管理不善影響籌資成本控制

首先，集團(tuán)公司信譽(yù)度不夠、管理不善導(dǎo)致籌資成本增加。部分集團(tuán)公司公司治理結(jié)構(gòu)不完善、盈利能力不強(qiáng)、現(xiàn)金流不大，或者集團(tuán)公司管理人員個人信譽(yù)不佳，導(dǎo)致合作銀行等潛在的債權(quán)人不敢將資金借給集團(tuán)公司，加大了籌資的難度。其次，籌資行為不規(guī)范影響籌資成本控制。部分集團(tuán)公司確定籌資目標(biāo)后，缺乏對目標(biāo)銀行等潛在籌資對象的調(diào)查和了解，導(dǎo)致籌資過程中出現(xiàn)籌資困難等事項(xiàng)，甚至使籌資活動可行性大幅度降低，增加了成本。

四、強(qiáng)化集團(tuán)公司外部籌資成本控制的思考

針對集團(tuán)公司外部籌資活動成本控制中面臨的問題，可以從規(guī)范籌資行為、加強(qiáng)渠道建設(shè)、強(qiáng)化公司治理等方面提高籌資能力，強(qiáng)化籌資保障。

1.規(guī)范籌資行為強(qiáng)化成本控制

首先，要強(qiáng)化籌資準(zhǔn)備工作。在集團(tuán)公司或者子公司提出籌資意向后，要對籌資的目的、必要性與可行性進(jìn)行論證，并完善公司內(nèi)部籌資決策程序，明確參與決策者的職責(zé)，對籌資事項(xiàng)進(jìn)行審批，保障籌資活動規(guī)范可行。其次，要強(qiáng)化籌資過程管理。在籌資活動過程中，可以建立統(tǒng)一的規(guī)范性的合同文本，在部分合同條款要修改時需要重新審定；同時，要強(qiáng)化對所籌集資金的監(jiān)管，確保專款專用，保障資金安全。再次，要強(qiáng)化籌資償還管理。集團(tuán)公司要以資金償還方案為藍(lán)本，對償還資金的來源等進(jìn)行動態(tài)的監(jiān)督，判斷是否能夠按照原方案償還所需資金，對不能償還的提前做出安排。

2.加強(qiáng)渠道建設(shè)有效控制籌資成本

集團(tuán)公司籌資需求較大，必須有較為完善的籌資渠道才能有效地控制籌資成本。首先，要加強(qiáng)與銀行等金融企業(yè)的合作。企業(yè)要利用開戶行等資源，主動與金融企業(yè)進(jìn)行合作，爭取金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的指導(dǎo)，同時邀請其參與企業(yè)資金流動監(jiān)督，以此構(gòu)建合作關(guān)系，降低籌資成本。其次，要加強(qiáng)與中介機(jī)構(gòu)的合作。這種中介機(jī)構(gòu)既包括會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司、律師事務(wù)所等，對于上市公司而言也包括承銷機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，要與這些機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略或關(guān)系，有效地控制籌資過程中的服務(wù)成本。

3.強(qiáng)化公司治理推動籌資成本控制

第8篇：直接籌資與間接籌資范文

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；結(jié)構(gòu)調(diào)整；債轉(zhuǎn)股；國有股減持

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，對企業(yè)財務(wù)管理體制的完善和發(fā)展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結(jié)構(gòu)，不僅正在吞噬企業(yè)的信譽(yù)和市場競爭力，損害著企業(yè)的價值，危害市場經(jīng)濟(jì)的信用水平，而且也在很大程度上動搖了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基石，已成為現(xiàn)代企業(yè)制度推行的一大障礙。立足于國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和國有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整的趨勢，在對我國現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)治理方法剖析的基礎(chǔ)上提出資本結(jié)構(gòu)治理思路和策略。

1資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)涵

資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財范疇，是分析財務(wù)風(fēng)險、確定籌資策略、利用財務(wù)杠桿的前提。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，它是指企業(yè)的全部資金來源中除流動負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，是企業(yè)可以長期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。

1．1早期資金結(jié)構(gòu)理論

早期資金結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代，以美國財務(wù)學(xué)家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論三種觀點(diǎn)。

1．1．1凈收益理論

凈收益理論認(rèn)為，由于債務(wù)資金成本通常較低，公司利用債務(wù)資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價值。因此，企業(yè)利用負(fù)債資金總是有利的。公司負(fù)債越多，綜合資金成本越低，公司的價值就越高。即負(fù)債為100％是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，此時，綜合資金成本最低，而公司的價值達(dá)到最大。

1．1．2凈營業(yè)收入

這是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)的觀點(diǎn)。它認(rèn)為如果假定債務(wù)成本是一個常數(shù)，但權(quán)益成本在變化，因?yàn)殡S著負(fù)債的增多，公司承擔(dān)的風(fēng)險增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權(quán)益資本成本率會上升并抵消財務(wù)杠桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個常數(shù)。與凈收益理論不同，凈營業(yè)收入理論考慮了負(fù)債比例增加對權(quán)益資本成本率的影響，認(rèn)為無論企業(yè)的負(fù)債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結(jié)構(gòu)對企業(yè)的價值沒有影響。

1．1．3傳統(tǒng)(折衷)理論

傳統(tǒng)(折衷)理論的觀點(diǎn)是：企業(yè)在一定的范圍內(nèi)利用負(fù)債的財務(wù)杠桿作用時，權(quán)益資金成本率的上升并不能完全抵消使用資金成本率較低的債務(wù)資金的好處，因此，綜合資金成本率會隨著適度負(fù)債比例的增加而下降，而此時企業(yè)的價值上升，并可能在此范圍內(nèi)達(dá)到最高。但是，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例超過這個范圍時，由于風(fēng)險明顯增大，企業(yè)債務(wù)資金成本率也開始上升，它和權(quán)益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業(yè)的價值因此開始下降。負(fù)債的比例超過這個范圍時，綜合資金成本率上升越快。該理論認(rèn)為債務(wù)的增加對公司價值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務(wù)過度，就會使公司價值下降的。

1．2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生之前，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的討論均是初淺的，僅就一些現(xiàn)象討論現(xiàn)象，是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷的基礎(chǔ)上的，只是對所有者行為的一種推論，沒有系統(tǒng)地、科學(xué)地討論其本質(zhì)。直到1958年“MM”理論的出現(xiàn)，才開創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時代。

1．2．1MM理論

1)無稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論

該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100％時，企業(yè)的資本總成本及總價值不會發(fā)生任何變動，即企業(yè)價值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。

2)含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論

在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100％時，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時企業(yè)價值達(dá)到最大。

1．2．2米勒模型理論

該模型用個人所得稅對含稅條件下的MM理論進(jìn)行了校正，認(rèn)為含稅條件下的IVIM理論高估了負(fù)債的好處，實(shí)際上個人所得稅在某種程度上抵消了個人從投資中所得的利息收入，他們所交個人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。于是米勒模型又回到無稅條件下MM理論中去了。

1．2．3權(quán)衡模型理論

該理論認(rèn)為，MM理論忽略了現(xiàn)代社會中的兩個因素：財務(wù)拮據(jù)成本和成本，而只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，就可能會發(fā)生財務(wù)拮據(jù)成本和成本。在考慮以上兩項(xiàng)影響因素后，運(yùn)用負(fù)債企業(yè)的價值應(yīng)按以下公式確定：運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+運(yùn)用負(fù)債減稅收益一財務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值一成本預(yù)期現(xiàn)值。上式表明：負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng)，使企業(yè)價值增大；但是，隨著負(fù)債減稅收益的增加，兩種成本的現(xiàn)值也會增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本及成本之間保持平衡時，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時的負(fù)債比例。

1．3什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

1)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低且企業(yè)價值最大、并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性的資本結(jié)構(gòu)。只有當(dāng)企業(yè)加權(quán)資本成本最低時的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達(dá)到企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)。

2)結(jié)構(gòu)是一種動態(tài)組合?，F(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險相宜的最佳結(jié)構(gòu)。所以，要加強(qiáng)事前的預(yù)測和規(guī)劃，實(shí)行主動的財務(wù)管理，從建立合理的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險為立足點(diǎn)，實(shí)行新一輪籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合，從而實(shí)現(xiàn)新的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

通過以上對資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展歷程的探討，可以看出資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展始終遵循著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的傳統(tǒng)軌道，并且是伴隨著其它經(jīng)濟(jì)理論的提出和發(fā)展以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而不斷地進(jìn)行突破創(chuàng)新。

2我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

長期以來，我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和自身組織形式的制約，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，成為國企改制和脫困的瓶頸，并進(jìn)而影響到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。透過我國國企資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，總結(jié)得出國企失衡的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)出以下三大特征：

2．1企業(yè)負(fù)債比率偏高

企業(yè)債務(wù)數(shù)量大，負(fù)債比率高。許多國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到80％，其中有些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破100％的破產(chǎn)警戒線，如果流動負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中占較大的比重，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)看似合理實(shí)則有較大的財務(wù)隱患，因?yàn)槎唐谪?fù)債的償債風(fēng)險要高于長期負(fù)債，對企業(yè)的生存威脅更大。

2．2國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡

就國有企業(yè)三類股東而言，個人股東的身份最為明確，投資的目的性最強(qiáng)；法人股東參與公司治理的能力較強(qiáng)，為實(shí)現(xiàn)股東財富的最大化，也有強(qiáng)烈的動因?qū)嵤┍O(jiān)督；而在國有企業(yè)占一半以上的國有股，雖然其終極所有權(quán)歸國家所有，但由于國有股的委托關(guān)系層次太多，投資主體不明確，對國有企業(yè)的約束軟化，出現(xiàn)了人人能管而誰都不管的”模糊治理”現(xiàn)象，國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，企業(yè)成本上升。實(shí)證研究結(jié)果表明，國有企業(yè)業(yè)績較差、治理效率不佳，與國有股權(quán)比重過高呈正相關(guān)關(guān)系。

2．3國有企業(yè)籌資方式單一

對籌資方式的不同選擇將影響企業(yè)的籌資成本和籌資效率，多元化籌資途徑可以減少企業(yè)對某種籌資方式的依賴性，增強(qiáng)企業(yè)的籌資彈性。我國國有企業(yè)基本上是靠吸收國家財政資金的方式實(shí)現(xiàn)的，由于國有企業(yè)效益太差和資本市場規(guī)模的限制，內(nèi)部留存收益和發(fā)行股票等權(quán)益籌資方式對企業(yè)融資貢獻(xiàn)相當(dāng)有限，因此，當(dāng)企業(yè)過度依賴的財政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境，由此陷入了高負(fù)債經(jīng)營的泥潭。

3我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理

目前，國企資本結(jié)構(gòu)治理，我們應(yīng)基于國有企業(yè)現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)，重視國家制度安排在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理中的作用，并關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。我國資本結(jié)構(gòu)治理是要改變目前業(yè)已形成的不合理資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而這種扭曲的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上是體制的直接產(chǎn)物。解鈴還需系鈴人，體制的遺患還應(yīng)當(dāng)從改革舊有體制本身來著手加以解決。

3．1國有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)遵的原則

在確定我國國有企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國的具體情況，遵循以下原則：

3．1．1不阻礙企業(yè)生存與發(fā)展原則

企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發(fā)展、賺得利潤。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)不僅不應(yīng)阻礙企業(yè)的生存與發(fā)展，而且還要有利于企業(yè)的發(fā)展。為此，所確定的資本結(jié)構(gòu)首先應(yīng)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金需求。除此之外，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，還必須注意確保企業(yè)具有足夠的償債能力。同時，還應(yīng)科學(xué)地確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)到期日，以免因負(fù)債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。

3．1．2彈性原則

企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素，都或多或少地影響著其資本結(jié)構(gòu)的確定。這些因素并非一成不變，而是處于不斷變化之中，資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

3．2國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施

3．2．1堅(jiān)持存量調(diào)整和增量注入相結(jié)合的治理方式

由于我國國企資本結(jié)構(gòu)治理涉及的范圍和金額都非常龐大，外部注入資本(包括國家資本)是相對有限的，期望采取此模式來解決所有存在的問題也是不現(xiàn)實(shí)的。相比最現(xiàn)實(shí)的途徑莫過于內(nèi)部存量資本調(diào)整模式，因?yàn)榇四Ｊ酵顿Y少、見效快，國家通過債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)能迅速改變企業(yè)高負(fù)債率問題，企業(yè)國有股權(quán)的減持和出讓有助于企業(yè)股權(quán)的分散化。目前，國家也通過送股和配股的方式緩解這一現(xiàn)象。

3．2．2建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資結(jié)構(gòu)體系

籌資權(quán)作為企業(yè)財權(quán)的重要組成部分要求有完善的資本市場相配套，但我國目前單一的籌資方式難以使企業(yè)成為獨(dú)立的籌資主體。為此，只有按市場要求建立嚴(yán)格的籌資運(yùn)行機(jī)制，使融資體制由國家融資真正地轉(zhuǎn)向市場融資，使融資方式由過去單一的間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資相結(jié)合的融資方式，才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。但在我國目前籌資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀下，大力發(fā)展直接籌資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和約束機(jī)制的完善。

3．2．3注重資本結(jié)構(gòu)的制度建設(shè)與技術(shù)管理相結(jié)合的治理原則

當(dāng)前，我國資本市場的快速發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，為進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的技術(shù)管理提供了現(xiàn)實(shí)可能，企業(yè)的生存靠國家政策扶持的時代將一去不復(fù)返了，企業(yè)資本的取得和結(jié)構(gòu)的形成都將與其管理水平密不可分。

3．2．4債轉(zhuǎn)股：修正國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過渡性舉措

從全球范圍看，債轉(zhuǎn)股已成為世界各國處理銀行不良資產(chǎn)以及化解金融風(fēng)險和企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有利手段，如在西方發(fā)達(dá)國家中，美國的RTC、法國的CDC、瑞典的AMC，日本的過渡銀行和德國的托管銀行等，都是債轉(zhuǎn)股的托管部門；在新興市場國家，曾遭受金融危機(jī)打擊的墨西哥，以及亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的韓國、泰國和菲律賓等國相繼成立了資產(chǎn)管理公司。從我國國有企業(yè)的角度看，債轉(zhuǎn)股的首要任務(wù)就是幫助國有企業(yè)擺脫目前的財務(wù)困境，并借債轉(zhuǎn)股之機(jī)幫助國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。極大地降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這是債轉(zhuǎn)股積極的一面。但是，債轉(zhuǎn)股也有其另一面，企業(yè)最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打了一個時間差，其最終出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補(bǔ)償資本成本。所以，債轉(zhuǎn)股只能作為國企資本結(jié)構(gòu)治理的一種過渡性的治理措施。

4結(jié)語

第9篇：直接籌資與間接籌資范文

關(guān)鍵詞：事業(yè)單位 養(yǎng)老制度 改革

一、養(yǎng)老制度改革的研宄現(xiàn)狀及評述

（一）有關(guān)養(yǎng)老制度改革社會公平問題的綜述

目前，我國養(yǎng)老待遇并不統(tǒng)一，不同制度間有很大待遇差距。就不改革公務(wù)員只改革事業(yè)單位養(yǎng)老制度的做法，是在縮小了事業(yè)單位與社會其他人群養(yǎng)老制度的不公平的同時，又增加了新的不公平。近年公務(wù)員和企業(yè)人員的退休待遇都有所調(diào)整，而事業(yè)單位的養(yǎng)老待遇不僅沒有漲幅反而要進(jìn)行改革，這自然會讓事業(yè)單位產(chǎn)生改革并不公平的心理。公務(wù)員和事業(yè)單位之前的養(yǎng)老水平基本一致，但此次改革卻只有事業(yè)單位，這也成為改革難進(jìn)行的一個原因。

（二）事業(yè)單位養(yǎng)老改革中國家責(zé)任的綜述

國家在養(yǎng)老保險的責(zé)任體現(xiàn)在兩個方面。其一是籌資方式，是直接籌資還是不參與籌資，亦或以免稅形式間接籌資。其二是國家是養(yǎng)老保險的責(zé)任人，確保參加保險人的養(yǎng)老金不受損害。國家責(zé)任貫穿養(yǎng)老保險的全過程，這是國家對公民應(yīng)盡的義務(wù)。體現(xiàn)在養(yǎng)老改革中的國家責(zé)任是承擔(dān)改革制度的轉(zhuǎn)制成本，由于事業(yè)單位的養(yǎng)老制度還未得到有效改革，許多學(xué)者認(rèn)為國家在這個階段還未真正負(fù)責(zé)。試點(diǎn)方案將事業(yè)單位劃入企業(yè)養(yǎng)老保險，是政府想要社會養(yǎng)老基金來彌補(bǔ)轉(zhuǎn)制成本。

（三）事業(yè)單位養(yǎng)老制度研究現(xiàn)狀

目前的研究成果已闡明了事業(yè)單位養(yǎng)老制度的改革方向：社會公平的考慮。這個理念是屹立與整個社會保障制度之上的，改革后的養(yǎng)老保險制度一定是統(tǒng)一的有機(jī)整體。前人的研究成果為后人的研究起了指引作用，但目前的研究尚存不足之處。第一，對事業(yè)單位和事業(yè)單位工作人員的特點(diǎn)研究尚且不足。第二，研究人員認(rèn)為未來的趨勢是“整合”，在對社會公平性問題的研究，只參考了與公務(wù)員的對比，卻忽略了企業(yè)職工的心聲。第三，缺少針對2008年試點(diǎn)方案的研究，找到阻礙改革的原因。

二、事業(yè)單位特點(diǎn)及其對養(yǎng)老改革的影響

（一）學(xué)歷對養(yǎng)老保障要求高

我國目前的事業(yè)單位主要有醫(yī)院、學(xué)校、社會組織和科研機(jī)構(gòu)等，這就決定了事業(yè)單位的工作人員的教育勢必處于較高水平。他們有著開闊的視野，對生活的追求也不再是一般的食宿需求，他們更希望過體面的生活、受人尊敬并且自身的價值得以實(shí)現(xiàn)，為了退休后的晚年生活也是持續(xù)高質(zhì)量，因此對養(yǎng)老保障的要求也很高。

（二）事業(yè)單位追求社會利益

事業(yè)單位是為促進(jìn)社會進(jìn)步并不以盈利為目的，但事業(yè)單位的工作人員基于社會現(xiàn)實(shí)的壓力，不可能不追求經(jīng)濟(jì)利益。事業(yè)單位的工作人員是按級別定薪資，對于員工的貢獻(xiàn)程度無法進(jìn)行量化考核，因此事業(yè)單位工作人員對于多勞多得的激勵并不受用，唯一使他們有安全感的是在職期間的穩(wěn)定待遇和退休后的優(yōu)厚養(yǎng)老金。

（三）一般情況薪酬平穩(wěn)上升

事業(yè)單位工作人員的薪資是由服務(wù)年限決定的，也就說在不違反規(guī)定的情況下，服務(wù)年限越長收入越高，這是一個不斷增加的過程，因此平穩(wěn)增長薪酬吸引著事業(yè)單位工作人員終身供職有其合理性。除此之外，對有突出貢獻(xiàn)的工作人員實(shí)施豐厚的退休待遇被學(xué)者認(rèn)為是“延續(xù)報酬”的表現(xiàn)，是對工作人員的合理回報。

（四）事業(yè)單位養(yǎng)老制度籌資模式特殊

事業(yè)單位的經(jīng)費(fèi)是來自于國家財政撥款的，因此單位和個人承擔(dān)的繳費(fèi)均來自國家財政。如果改革將事業(yè)單位養(yǎng)老與企業(yè)養(yǎng)老一并執(zhí)行，但還要維持事業(yè)單位的高替代率，這無疑是將財政負(fù)擔(dān)的事業(yè)單位養(yǎng)老責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給了企業(yè)，這對企業(yè)是不公平的。因此，介于事業(yè)單位的特殊性，通過改革來實(shí)現(xiàn)降低財政負(fù)擔(dān)并不會起到明顯作用。

三、事業(yè)單位工作人員對養(yǎng)老制度改革的反對

（一）改革前后養(yǎng)老金差距較大

改革后的養(yǎng)老制度將會導(dǎo)致事業(yè)單位工作人員退休金大打折扣，改革前的養(yǎng)老金替代率超過了75%，改革后的為59%；我國養(yǎng)老保險還將公平性問題納入考慮范疇，繳費(fèi)指數(shù)小于1替代率偏離目標(biāo)替代率，繳費(fèi)指數(shù)大于1時指數(shù)越大替代率越小，改革后的實(shí)際養(yǎng)老金只會達(dá)到改革前的一半，因此對改革制度產(chǎn)生抵觸情緒也不難理解了。

（二）受事業(yè)單位歷史改革的影響

早期的養(yǎng)老保險改革將自籌和部分差額撥款單位改成企業(yè)，參加社會養(yǎng)老保險，其余還沿用原制度，但多地要求個人繳費(fèi)。但因事業(yè)單位收入來源財政，因此在工資中代扣還是在撥款中之處沒有差別，這樣時間長了政府自然減弱了推動的動力。繼續(xù)留在事業(yè)單位體系的事業(yè)單位也很難被歸結(jié)為企業(yè)，這也成為保護(hù)現(xiàn)有制度的依據(jù)。

（三）事業(yè)單位原有待遇對改革的抵制

事業(yè)單位的工作人員雖然還未明確承擔(dān)自己繳費(fèi)部分，但多年工作經(jīng)歷積攢下的養(yǎng)老保險權(quán)益是一舊制度為參考的。雖然改革會將工作年限視為繳費(fèi)，但養(yǎng)老權(quán)益的參照標(biāo)準(zhǔn)卻被改成社會養(yǎng)老保險，在某種意義上講這是一種違約。當(dāng)覺得舊制度仍有維護(hù)合法權(quán)益色彩時，事業(yè)單位養(yǎng)老制度改革的推行就更難了。

（四）公務(wù)員養(yǎng)老不同步改革的不利影響

公務(wù)員的養(yǎng)老保險沒有同步進(jìn)行改革，這事業(yè)單位改革起到阻礙作用。第一，工作人員會產(chǎn)生心里落差，有些同樣履行政府職能待遇卻與公務(wù)員是對立的，不公平感油然而生。第二，只因?yàn)閱挝坏膶傩圆煌?，就在養(yǎng)老待遇上產(chǎn)生巨大差別，有失公平性。公務(wù)員養(yǎng)老制度不改革恰恰是事業(yè)單位養(yǎng)老改革的最大障礙。

參考文獻(xiàn)：

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