直接融資的種類精選(九篇)

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第1篇：直接融資的種類范文

關鍵詞:中小企業(yè);融資;服務機構

作者簡介:何瓊(1975-),女,四川成都人,成都職業(yè)技術學院財經學院講師,西南財經大學金融學碩士研究生,研究方向:金融學。

中圖分類號:F832.5 文獻標識碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2010.05.002文章編號:1672-3309(2010)05-008-02

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

企業(yè)的資金來源分為內部融資和外部融資。內部融資是企業(yè)不斷將自己的儲蓄(留存收益和折舊)轉化為投資的過程,但企業(yè)內部積累能力有限,當內部資金不能滿足需要時,企業(yè)就必須選擇外部融資。外部融資包括直接融資和間接融資。直接融資是指企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券、股票上市等方式融資。間接融資一般由商業(yè)銀行等金融機構充當資金中介進行融資。目前,我國中小企業(yè)的直接融資方式有:企業(yè)內部職工集資、民間集資或借款(包括家庭和親友)、短期拆借、企業(yè)投資公司(基金)投資或貸款、債券融資及股權融資等。間接融資渠道包括商業(yè)銀行貸款、融資租賃、擔保融資、信托融資等。從企業(yè)規(guī)模分析,小企業(yè)受自身條件所限偏好于直接融資方式,并以民間借貸包括企業(yè)間借貸為主。有一定規(guī)模的企業(yè)由于完成了一定程度的原始積累,具備了一定的資金實力,主要尋求間接融資方式,并以銀行貸款為主。規(guī)模較大、持續(xù)盈利能力較強、發(fā)展前景好的企業(yè)以股權融資為主。從企業(yè)發(fā)展階段分析,在創(chuàng)業(yè)階段,企業(yè)主要依靠直接融資;在發(fā)展階段,以間接融資為主,直接融資為輔;在成熟階段,企業(yè)則會選擇高一層次的直接融資方式,開展大規(guī)模的股權融資或債券融資。

比較而言,中小企業(yè)的直接融資渠道比間接融資渠道更廣泛,但各種直接融資方式受到現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴格限制,而間接融資方式受到中小企業(yè)自身條件和金融信貸政策的限制。

二、我國中小企業(yè)投融資服務機構分析

由于融資渠道不同,對中小企業(yè)提供投融資服務的機構也不同。目前,我國中小企業(yè)投融資服務機構的種類主要包括兩大類:一類是直接投融資服務機構,包括大型投資機構、產業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)板市場融資等。比如股票上市融資,目前我國的主板市場是為適應國有企業(yè)改革而設立的,因此所設立的創(chuàng)業(yè)板市場只能為很小一部分具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)特別是高新技術企業(yè)提供一個上市門檻相對較低的直接融資機會。對于大部分中小企業(yè)而言,它們很難充分利用股票市場這一籌資渠道。另一類是間接融資服務機構,包括商業(yè)銀行、投資咨詢機構、資產管理公司等。這些機構自身不具有直接投資能力,需要接到客戶的融資合同后現(xiàn)找投資者。比如商業(yè)銀行,由于我國銀行體系高度集中,致使商業(yè)銀行的門檻過高。目前在我國的金融體制中,處于主導地位的是國有銀行和國有控股銀行,兩者合計占我國銀行總資金的95%。他們一直為國有企業(yè)和大企業(yè)服務,而為中小企業(yè)服務很少,從而嚴重制約了對中小企業(yè)的支持。加之目前我國信用擔保體系不完善,現(xiàn)有擔保機構分散,規(guī)模小,成長緩慢。中小企業(yè)普遍存在著抵押手續(xù)繁瑣、抵押困難、成本偏高等問題,使中小企業(yè)難堪重負。

三、我國中小企業(yè)正確選擇投融資服務機構的策略

目前,我國中小企業(yè)直接融資的方式主要是股票和債券兩種,隨著創(chuàng)業(yè)板市場的改革和推進,達到國家規(guī)定條件的中小企業(yè)就可以上市融資,對服務機構的選擇自不大。相對間接融資報務機構,中小企業(yè)在自身的生存和發(fā)展中應該選擇最匹配的服務機構。目前,向我國中小企業(yè)提供融資服務的對象主要是商業(yè)銀行,所謂“最匹配”,是指真正適合自己的銀行而非心目中最好的銀行,即銀行的經營體制、價值取向、規(guī)模大小和特色定位等能夠長期穩(wěn)定地滿足企業(yè)不同階段的金融需求。就大多數(shù)的中小企業(yè)而言,本地方性中小金融機構或許是比較理想的選擇。

大量研究表明,銀行規(guī)模及其對中小企業(yè)貸款之間存在著強烈的負相關性,即中小企業(yè)融資上的“小銀行優(yōu)勢”假說。從總量考察,無論是機構數(shù)量還是業(yè)務規(guī)模,中小金融機構均無法與超大型銀行相比,但他們有自身的潛力和優(yōu)勢,在市場經濟的公平競爭中會逐漸發(fā)展壯大。具體來說,地方性中小金融機構為中小企業(yè)提供服務方面具有如下比較優(yōu)勢:(1)區(qū)域優(yōu)勢。受國家法律或資本的限制,多數(shù)中小金融機構只能在特定區(qū)域內從事金融業(yè)務,其分支機構數(shù)量比較少,經營業(yè)務也不全面。但由于熟悉所在地區(qū)的客戶資信與經營狀況,它們能夠針對本地客戶的特點提供更加個性化的服務,容易和客戶形成“關系型”的投融資聯(lián)系。(2)信息優(yōu)勢。中小金融機構可以憑借土生土長的身份,發(fā)揮其在當?shù)氐娜司?、地緣和網點等優(yōu)勢,低成本地獲取本地區(qū)中小企業(yè)的經營狀況、項目前景和信用水平。這能夠為其節(jié)省大量的調研費用并可以有效監(jiān)督貸款使用情況,從而一定程度上克服信息不對稱問題;可以簡化貸款審批手續(xù),從而降低交易成本。(3)組織優(yōu)勢。中小金融機構可以憑借其簡單、靈活的組織架構,因應市場變化調整營銷戰(zhàn)略,比較適合居民和中小企業(yè)的信貸要求,在創(chuàng)新金融產品以及提供個性化服務等方面具有優(yōu)勢。(4)定位優(yōu)勢。通常,中小金融機構以其周邊的中小企業(yè)和居民為服務對象,往往采取質優(yōu)價廉的策略。而且,中小金融機構服務門檻低,即使是欠發(fā)達地區(qū)的企業(yè)或個人、低收入家庭等也可以獲得同樣的金融服務。

隨著國家不斷加大金融服務對內開放的步伐,城市商業(yè)銀行和農村合作銀行的相關改革也不斷向縱深推進,村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司試點的成功,信托、基金等金融機構和擔保公司等中介機構運作模式的健全完善,中小企業(yè)融資渠道會實現(xiàn)多元化的發(fā)展,中小企業(yè)融資難的問題也會得到妥善解決。

參考文獻:

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[2]潘立雪.我國企業(yè)融資模式的分析[J].企業(yè)科技與發(fā)展,2007,(13).

第2篇：直接融資的種類范文

關鍵詞：中小企業(yè) 債務融資 金融生態(tài) 直接融資

我國中小企業(yè)債務融資工具發(fā)展基本情況

（一）我國中小企業(yè)債務融資工具發(fā)展概況

對中小企業(yè)而言，發(fā)行債券在有效配置金融資源、促進資產負債結構優(yōu)化、擴大企業(yè)融資規(guī)模、降低企業(yè)對銀行貸款的依賴程度等方面都發(fā)揮著重要作用。2011―2014年，我國中小企業(yè)以發(fā)行債務融資工具方式融資快速增加，累計實現(xiàn)融資1428億元，年均增長126.6%。目前，在中小企業(yè)直接債務融資工具中，具有代表性的有中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據、中小企業(yè)私募債和小微企業(yè)扶持債四種形式，2011―2014年累計發(fā)行金額分別為43.8億元、205.2億元、1077.6億元和101.5億元，占比分別為3.1%、14.4%、75.4%和7.1%（見圖1）。

（二）中小企業(yè)債務融資工具特點分析

不同類型的債務融資工具雖然本質上都是為了拓寬企業(yè)融資渠道，解決特定種類中小企業(yè)群體融資難而發(fā)售的融資債券，但在融資方式、設計目標和主管部門等方面又存在顯著區(qū)別。

中小企業(yè)集合債是2007年由國家發(fā)展改革委推出的一項中小企業(yè)債務融資工具，也是我國較早推出的中小企業(yè)融資產品。而中小企業(yè)集合票據是2009年由銀行間市場交易商協(xié)會推出的中小企業(yè)債務融資產品。二者的相同點在于均是通過集合發(fā)債的方式，統(tǒng)一組織、增信、打包，解決單個中小企業(yè)資金需求規(guī)模小、成本高等難題，是幫助中小企業(yè)獲得直接融資的有效途徑。但二者的區(qū)別在于中小企業(yè)集合票據發(fā)行企業(yè)規(guī)模較小、募集資金用途限制較少、發(fā)行周期較短、采用注冊制、地方政府可出資建立風險緩釋基金等；而中小企業(yè)集合債發(fā)行企業(yè)規(guī)模較大、募集資金有固定用途、申請周期較長、采用審批制、可在銀行間和交易所兩個市場發(fā)行。

中小企業(yè)私募債券是2012年中國證監(jiān)會促進中小企業(yè)直接融資的創(chuàng)新舉措，指由證券公司承銷、中小企業(yè)私募發(fā)行并在滬、深證券交易所上市交易的債券產品。與其他債券類型相比，中小企業(yè)私募債的優(yōu)勢在于：單體發(fā)行，無企業(yè)協(xié)調成本；對發(fā)行主體設置的發(fā)行條件較低，沒有凈資產和盈利能力硬性要求；實行備案制，審批速度較快；募集資金額度不限，沒有凈資產比例限制；資金用途靈活，沒有規(guī)定資金的具體使用要求；增信方式靈活，可通過抵質押以及利用其他機構擔保增信等手段提高抗風險能力。但由于其采用私募發(fā)行方式，其劣勢在于融資成本較高，一般高于其他企業(yè)債券；流動性較差，投資者群體有限；由于沒有評級硬性規(guī)定，信用級別普遍較低。

小微企業(yè)扶持債又稱小微企業(yè)增信集合債券，是2012年底國家發(fā)展改革委推出的小微企業(yè)債務融資創(chuàng)新工具，該項債券通過引入政府信用，以地方融資平臺為主體發(fā)行債券，募集資金通過主承銷商以委托貸款形式向小微企業(yè)放貸，旨在引導地方融資平臺從基建項目退出轉而“批量化”支持小微企業(yè)。作為創(chuàng)新型金融工具，小微企業(yè)扶持債以小微企業(yè)融資為出發(fā)點，通過引入地方政府信用設立風險緩釋基金，有效解決了中小企業(yè)單體發(fā)行債券信用低、成本高的難題。但地方融資平臺作為放貸“中介角色”承擔著直接償債責任，在地方融資平臺普遍負債沉重的情況下，可能面臨較大的償債壓力。此外，在如何合理確定委托貸款利率定價等方面也存在一定爭議。

大連市利用中小企業(yè)債務融資工具的狀況及問題

2009―2014年，大連市總共發(fā)行了1期中小企業(yè)集合債5.15億元和3筆中小企業(yè)私募債1.7億元，累計實現(xiàn)中小企業(yè)債務融資6.85億元。但總體上看，大連市對中小企業(yè)直接債務融資工具的利用尚不充分，債務融資規(guī)模較小，不僅多項債務融資工具處于空白，已有的債務融資工具也尚未形成發(fā)行的長效機制。制約中小企業(yè)直接債務融資進程的主要原因包括以下幾個方面。

一是企業(yè)現(xiàn)代融資觀念不強。目前，大連市中小企業(yè)外源性融資的主要渠道仍然是銀行信貸。截至2014年末，大連市銀行業(yè)機構中小企業(yè)信貸余額為4542.5億元，同比增速為6.5%，而中小企業(yè)債務融資余額僅為6.85億元，占比僅為0.15%。中小企業(yè)普遍未能從戰(zhàn)略的高度來認識直接融資的重要作用，對金融市場化程度的提高嗅覺不夠靈敏，把融資僅僅當成是單純的取得資金的過程，未能用現(xiàn)代財務管理的理論和方法來指導企業(yè)的融資決策，缺乏現(xiàn)代融資觀念，市場運作意識不強。

二是協(xié)調成本較高。中小企業(yè)經營靈活，融資需求具有“短、頻、快”特點，對融資效率要求較高。而大連市中小企業(yè)產業(yè)集群化不明顯，規(guī)模小、數(shù)量少、集中度偏低，且缺少統(tǒng)一的企業(yè)信息管理平臺，需要集合發(fā)債的中小企業(yè)行業(yè)分散，協(xié)作能力差，協(xié)調成本高，籌備時間長，使得債券發(fā)行存在不確定性，影響了企業(yè)開展直接融資的積極性。

三是受融資規(guī)模的限制。小微企業(yè)扶持債的發(fā)行規(guī)模與地方融資平臺企業(yè)的資產負債率息息相關，目前地方融資平臺發(fā)行債券融資規(guī)模不得超過企業(yè)凈資產的40%。近幾年大連市政府融資平臺企業(yè)發(fā)債規(guī)模較大，2012―2014年累計有5家企業(yè)發(fā)行短期融資券、中期票據、企業(yè)債等債務融資工具281億元，已接近凈資產40%的紅線，再無空間利用中小企業(yè)扶持債等債務融資工具為中小企業(yè)進行融資。

四是外部增信機制不夠健全。中小企業(yè)債券的信用標識是取得市場認可的主要外部化特征，當外部金融環(huán)境和增信支持不夠時，中小企業(yè)很難獨立實現(xiàn)債務融資。大連市目前有中小企業(yè)信貸風險補償、股權投資引導、創(chuàng)業(yè)發(fā)展等各類基金，但在幫助企業(yè)實現(xiàn)債務融資方面尚沒有專項債務融資風險緩釋基金，外部增信機制不健全制約了中小企業(yè)債務融資的進程。

改進中小企業(yè)債務融資工具現(xiàn)狀的措施

（一）加強主體培育，建立中小企業(yè)債務融資長效機制

建議重點選擇一部分符合國家產業(yè)政策、地方重點扶持的行業(yè)龍頭企業(yè)進行集中培育。按照重點推薦、分類管理的原則，建立中小企業(yè)債務融資需求數(shù)據庫及后備企業(yè)發(fā)行庫，動態(tài)篩選優(yōu)質企業(yè)，為擴大直接融資提供源源不斷的主體支持。通過財政與金融政策配合，為率先發(fā)展債務融資的優(yōu)質中小企業(yè)提供政策支持，以示范效應帶動市場主體形成直接融資習慣。

（二）提供政策支持，發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用

由于中小企業(yè)自身融資能力較弱，因此在發(fā)展債務融資期間對其進行政策支持是很必要的。政策支持可分為三個方面，一是對發(fā)行企業(yè)所支付的審計、法律、評級、擔保等費用給予一定比例的補助；二是對積極參與債券發(fā)行的擔保機構給予風險準備金補助，支持擔保機構、增信機構為中小企業(yè)債務融資提供服務；三是建立集合債務融資風險補償基金，形成專項基金、主承銷商、政策性擔保機構、商業(yè)性擔保機構“四位一體”的中小企業(yè)集合債務融資風險分擔機制，在中小企業(yè)集合債務出現(xiàn)風險的情況下提供一定比例補償。

（三）完善信用體系，營造良好的金融生態(tài)環(huán)境以引導融資創(chuàng)新

第3篇：直接融資的種類范文

目前我國正在建設或規(guī)劃建設國際金融中心的城市有很多，為什么偏偏選擇上海建設國際金融中心？

基礎條件好

“選擇上海是一件很自然的事情?！鼻迦A大學布魯金斯中心主任肖耿這樣評價，“因為上海曾經是遠東的金融中心，基礎條件最好。”

在他看來，建設國際金融中心需要有完備的金融體系、金融機構、人才、環(huán)境與管理，而從國內城市的現(xiàn)狀來看，上海最有條件。

如今，上海的金融體系已初具規(guī)模，包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司、信托公司、期貨公司、金融租賃公司、貨幣經紀公司、票據業(yè)務中心等在內的類型齊全的金融機構體系已經具備，基金管理公司、信托公司等金融機構的實力在全國也處于領先地位。據上海市金融辦的有關人士介紹，截至2008年6月底，上海金融機構總數(shù)達850家。

更重要的是，上海金融機構資產總額在全國金融資產總額中占有較大比重。這是反映上海國際金融中心建設中金融機構聚集功能的重要指標。截至2007年底，全國金融機構資產總額60.48萬億元，上海就占了6.94萬億元，約為全國金融總資產的11.5%。

市場輻射大

金融市場的完備程度，是衡量國際金融中心的重要基礎指標。而上海金融市場的影響力和輻射力正日益強大。

目前，上海已基本形成了包括股票、債券、貨幣、外匯、商品期貨、OTC衍生品、黃金、產權交易市場等在內的全國性金融市場體系，是國內金融市場中心，也是國際上少數(shù)幾個市場種類比較完備的金融中心城市。

令人鼓舞的是，上海金融市場的成交總額和規(guī)模連續(xù)大幅度增長。2007年，上海金融市場交易總額達127.6億元，同比增長117%，而2006年的增長只有69%。2008年，盡管證券市場成交額同比萎縮，但金融要素市場間相互補充的作用進一步增強，至去年6月底，上海金融市場交易總額已達76.6萬億元，同比增長了41.07%。

上海金融市場的規(guī)模也日益擴大，并在世界上占有一定地位。2007年，上海證券交易所股票成交額30.54萬億元，位列全球第七、亞洲第二；位于上海的中國外匯交易中心債券流通余額13萬億元，位列全球第七；上海期貨交易所的部分產品也居世界前列，其中，天然膠成交8.7萬億元，位列全球第一，銅成交10.1萬億元，位列全球第二。

直接融資總額占全國的比重是國際金融中心建設能級最主要的標志。以上海金融市場發(fā)行的股票、國債、企業(yè)債、上市公司債和企業(yè)短期融資融券為統(tǒng)計口徑，2005年，上海金融市場直接融資占國內融資比重約為17.7%，2006年上升到20%，2007年達25.2%。2008年，即使證券市場深幅調整，直接融資較大回落，上半年上海金融市場直接融資額占比還是達到了14.4%。2002年到2007年，在上海直接融資的國內企業(yè)融資總額達到了2萬億元，其中95%的融資額是兄弟省市企業(yè)的，可見其服務全國的能力。

開放程度高

開放程度，是國際金融中心的又一個標志，上海也走在全國的前列。

截至2008年6月底，已有375家各類外資和中外合資金融機構匯聚上海，占在滬金融機構總數(shù)的44.1%，也就是說，上海近一半的金融機構屬于外資。其中，有17家外資銀行總部設于上海，占全國外資法人銀行的2/3，5家外資法人財產險公司將境內總部設在上海，占外資法人財產險公司總數(shù)的5/7；另外，有一半以上的中外合資保險公司和合資基金管理公司集中在上海，上海還吸引了境內眾多中外資銀行的資金管理中心入駐。

第4篇：直接融資的種類范文

關鍵詞：金融差異;比較;中美

中國經濟的飛速發(fā)展雖然得益金融的大力支持，但與美國相比，無論在金融整體發(fā)展還是在金融開放度、金融結構和金融效率上都相差不小的距離。

一、中美金融開放度比較

金融開放度①計算采用姜波克的國際資本數(shù)量型指標公式②，使用世界銀行數(shù)據庫的三個指標之和來表示。

FO = PI/ GDP + NIFDI/ GDP+NOFDI/GDP

其中FO（金融對外開放度）;PI（證券投資與GDP比值）;NIFDI（外國直接投資凈流入與GDP的比值）;NOFDI（外國直接投資凈流出與GDP的比值）。從1990到2010計算結果如表1、表2：

數(shù)據得知，除了在1991至1997年期間，中國FO值偏高外，從證券投資和FDI凈流出兩項來看，中國還是比美國低很多。相對美國，中國的資本項目開放口徑非常小，PI/GDP表示的間接融資占GDP的比值多數(shù)年份在1以下，而美國的這一數(shù)值明顯更大。中國的金融市場對外開放度較低。

二、中美金融結構的比較

下面通過對各類金融資產總量與GDP的比值來分析中美兩國金融相關比率（FIR），從而來對比中美兩國的金融結構差異③。

（一）中美兩國金融相關比率（FIR）相差較大

美國的金融資產總量從1990年的274806.3億美元擴張到2010年的1183059.5億美元，擴張了4.3倍，其FIR從1990年的4.14提高到2010年的8.14提高1倍。而中國的金融資產總量年均增長速度也達到25.8%，F(xiàn)IR從1990年的1.84上升到2010年的4.08，提高2倍多，說明我國經濟金融化水平在逐步提高。但與美國比，我國的經濟金融化水平依然較低（圖1）。

（二）融資多元化程度上中美兩國相差較大

中國以間接融資為主，而美國以直接融資為主。中國的融資途徑表現(xiàn)單一（表3）。而美國則表現(xiàn)為以直接融資為主導的多元化融資特點。

三、中美金融效率的比較

金融效率比較借用周國富（2007）宏觀金融效率評價指標進行計算，三個指標包括：儲蓄總額/GDP，資本形成總額/儲蓄總額和貸款額/存款額④。

（一）從儲蓄率來看，我國高于美國，金融體系集聚資本的能力強

（二）從貸款/存款和資本形成總額/儲蓄總額兩個指標來看

中國的年均貸存比為86%，美國為326%;而資本形成總額/儲蓄總額中國年均為93%，美國為121%，其儲蓄轉化為投資效率較高。（詳見表4）

四、 政策建議

（一）優(yōu)化金融結構

從美國的經驗來看，提高資本市場的發(fā)展水平、擴大直接融資在融資結構中的比重能有效地提高儲蓄轉化為投資的效率，推動我國金融體系整體發(fā)展。因此，第一步是要加大我國證券市場的發(fā)展，大力拓寬直接融資渠道，提升其在融資體系中的比例;第二步是提高債權融資的比重，多元化融資手段，逐步降低乃至消除對債券發(fā)行量的管制，改革債券發(fā)行的制度，多元化債券類型;第三步是提高短期債券和商業(yè)票據的發(fā)行，大力推進股權分置改革，明晰企業(yè)產權分配，完善資本市場制度，培育信用資本市場。

（二）提高金融效率

首先，要構建市場化的商業(yè)化銀行體系，提高我國商業(yè)銀行的總體盈利水平。開發(fā)銀行金融資產的流動性，充分利用電子化、信息化技術豐富銀行金融產品的種類，迎合市場的多樣化需求;其次，要積極推動非國有股份制商業(yè)銀行的快速發(fā)展，培養(yǎng)多元化市場主體競爭格局。積極引導民營資本進入銀行建設，完善商業(yè)銀行破產制度和存款保險機制，提高非國有股份制商業(yè)銀行的金融服務水平;最后，要推動非銀行金融機構的發(fā)展，如保險公司、抵押銀行、信托投資公司等，增加非銀行金融機構在金融中介體系中的比重。

（三）推進金融創(chuàng)新

首先，要創(chuàng)新銀行業(yè)的運營體制，促進投資銀行的發(fā)展。包括開發(fā)多種個人理財業(yè)務的品種，在內部控制與開拓業(yè)務方面充分吸收國際經驗;其次，要豐富基礎金融工具的創(chuàng)新，包括股權類資產、債券類、商業(yè)票據類創(chuàng)新，為金融衍生市場的發(fā)展打好基礎;最后，要逐步開拓金融衍生工具市場，包括綜合開發(fā)債券類衍生工具、資產擔保證券工具、外匯類金融衍生工具等，充分提高資金的流動性、提高資金的運作效率。

注釋：

①金融開放為一國對其本國居民和國內機構參與國際資本市場交易的準許程度。

②姜波克主編，金融開放與經濟發(fā)展[M].上海：復旦大學出版社，1999。

③本文統(tǒng)計的中美兩國金融資產種類包括通貨、存款、貸款、債券、股票和保險準備金。

④周國富、胡慧敏，金融效率評價指標體系研究[J].金融理論與實踐，2007年8期。

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第5篇：直接融資的種類范文

【關鍵詞】國企 融資 種類 問題 創(chuàng)新

一、引言

我國混合所有制經濟的法人治理結構將國企較好的資金基礎與民企體制靈活的特點融為一體，這樣一來，國有企業(yè)可有效優(yōu)化自身資產結構，降低資產負債率，民營企業(yè)也可從中得到提攜和幫扶。然而國有企業(yè)融資利率的不斷提升不僅對傳統(tǒng)銀行業(yè)的資金聚集帶來了很大干擾，國有企業(yè)本身資產的管理運行、資金償還和發(fā)展增值等情況也不容樂觀，所以，國企融資管理工作亟待改革創(chuàng)新。

一、國有企業(yè)目前融資種類

1、信J。長期以來，銀行信貸仍是國企融資的有效手段，國企通過抵押、換置代金券等形式從銀行進行貸款，從而實現(xiàn)資金融通，這種融資方式屬于間接融資，其優(yōu)點是融資利息較低，企業(yè)持有主動權；其劣勢是信貸額度普遍不高，相關信譽審核較嚴格。這種來自銀行信貸的間接融資形式在國企實體經濟融資中占有較大的比重。

2、股票。股票融資屬于直接融資，一部分資金較雄厚的股份制企業(yè)公司也會以發(fā)行股票的形式去融資，一般采用對應售股和廣泛招募等形式進行融資。這種融資形式的優(yōu)勢是企業(yè)占有資金主動權，如果經營有道，對企業(yè)的金融信譽會有顯著提升；劣勢是融資程序較復雜，股權歸屬易受影響。

3、債券。債券融資也屬于直接融資，其優(yōu)勢是可稅前支出利息，為企業(yè)有效節(jié)省稅額，相對股票的發(fā)行來講，債券的發(fā)行對股權和資金的結構沒有太大影響；劣勢是債券的發(fā)行融資額度不會太高，而風險卻不低，另外審核條件較苛刻。

4、引資。引資是企業(yè)通過自身運營優(yōu)勢吸引有投資意向的單位和個人拿出資金直接投入到企業(yè)運營中，為企業(yè)擴資增效，從而達到提高資金收益的共贏局面。這樣投資方對企業(yè)的運營管理可以進行一定的監(jiān)管督導，這也是見效較快的融資模式。

二、國有企業(yè)存在的融資問題

1、缺乏管理和創(chuàng)新。企業(yè)是以營利為目的的，特別是那些亟需通過融資為企業(yè)渡過資金寒冬或為企業(yè)的發(fā)展提供資金保障的企業(yè)，融資的有效管理就顯得尤為重要了。而目前來看，企業(yè)為了實現(xiàn)自身利益最大化，往往對整個市場的良性發(fā)展缺少長遠的眼光，導致當資金市場出現(xiàn)供不應求的情況時，企業(yè)必需拿出高于原先的成本進行融資。所以，如果企業(yè)沒有一套立足長遠、顧及全面的融資管理機制，只是一味的追求近期效益，久而久之就會使整個融資市場受到縮水。

2、融資理念和模式相對落后。很多國有企業(yè)在企業(yè)運營和資金管理方面延用老套路，使用老辦法，已經明顯跟不上新常態(tài)下市場經濟的發(fā)展形式。在融資方面，很多企業(yè)仍寄希望與政府，一味的要求政府對企業(yè)直接融資或間接融資給予政策幫扶，從而使企業(yè)得到額外優(yōu)惠，缺少自主更新融資理念和模式的主動性。特別是那些依靠國家和政府成長起來的企業(yè)，雖然逐漸減少對政府的依賴，但還是缺少對市場的敏銳嗅覺，造成企業(yè)主體的缺位，所以企業(yè)由內而外的全面改革已迫在眉睫。

3、債券和股票交易受融資機制的限制發(fā)展受阻。在發(fā)行債券方面，國有企業(yè)有較大的市場優(yōu)勢，由此容易讓企業(yè)對自身的經營水平、融資和債務償還能力盲目自信，致使國企必須通過更大的債券發(fā)行量來填補資金缺口，無形中增加了企業(yè)金融風險隱患。另外國家和政府為了有效保障國企資金安全，會對企業(yè)進行控股，通過減少股票交易量來避免國有資產的流失，但同時也束縛了國企的融資范圍。特別是永續(xù)債的發(fā)行，其長效管理機制并不完善，也給企業(yè)融資帶來了較大的資金隱患。

三、國企融資管理創(chuàng)新途徑

1、融資多元化管理創(chuàng)新。企業(yè)應不斷拓寬融資渠道，在以信貸為主的間接融資之外大力發(fā)展其它融資方式。一是清醒認識企業(yè)的資本結構，準確把脈資金需求，大力發(fā)展權益性和債權性融資。二是巧用信用期限。細致了解銀行信用統(tǒng)計政策，當銀行信貸利率低于企業(yè)現(xiàn)金折扣成本時，可拆東墻補西墻，借錢還款。而當銀行信貸較高時，則選擇還款期限的最后時期還款，以減少間接融資成本。

2、項目投資和資本運營創(chuàng)新。一是加強企業(yè)資金使用的科學規(guī)劃嚴格管控，落實民主集中。二是開展融資風險防控管理，建立資金監(jiān)控和問題報告制度。三是建立嚴格的資本運行機制，優(yōu)化投資管理。四是加強對股份分公司的運營管理，提升運營成效。

3、財務管理工作創(chuàng)新。一是做好集團財務集中管控，提升集團公司整體財務管理水平，最終實現(xiàn)資源效益最大化。二是實現(xiàn)多渠道低成本創(chuàng)新融資，完善現(xiàn)金流管理。三是做好資金收支管理，盤活閑置資金，增加理財收益。四是做好年終決算工作，及時準確報送財務信息。

4、有效規(guī)避融資風險。一是完善風險管理的相關制度、設計風險管理工作流程，明確各部室的風險職責。二是構建全面風險預警體系，配合各部室建立各自風險監(jiān)控指標體系，量化風險預警標準值。三是每季度監(jiān)控各部室職責范圍內的風險指標，對重大風險或重大風險事件的管理情況進行總結分析和預警提示，提出下一步公司應對重大風險的建議。

四、結語

總而言之，國有企業(yè)的發(fā)展所面對的社會環(huán)境日趨市場化和理性化，國有企業(yè)的發(fā)展轉型也是大勢所趨。盡管在發(fā)展過程中還面臨著許多問題，但在政府、銀行等機構的共同努力之下，不斷創(chuàng)新體制和制度，而國有企業(yè)自身也應努力提高管理水平和經營水平。

參考文獻：

[1]劉正昶.國有企業(yè)融資管理戰(zhàn)略研究[J].會議之友，2009（06）.

第6篇：直接融資的種類范文

【關鍵詞】科技型中小企業(yè)；融資途徑；直接融資

1.缺乏有效融資途徑是目前我國科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要障礙

2008年世界金融危機以來，我國經濟開始了以“調結構、保增長“為主基調的經濟增長方式轉型，而促進數(shù)量眾多的科技型中小企業(yè)健康發(fā)展則是實現(xiàn)這一戰(zhàn)略調整的重要途徑。我國目前有科技型中小企業(yè)13余萬家，從業(yè)人員達1000多萬人，科技型中小企業(yè)的數(shù)量在我國為數(shù)眾多的中小企業(yè)中大約只占到3.3%，但它們卻創(chuàng)造了我國80%的新產品和60%的發(fā)明專利，是我國建設創(chuàng)新型國家最為重要的有生力量之一。與傳統(tǒng)產業(yè)企業(yè)相比較，科技型中小企業(yè)具有的高投入、高回報、高風險的典型特征決定了其融資需求具有明顯不同于傳統(tǒng)產業(yè)企業(yè)的特點，同時，科技型中小企業(yè)具有的技術和信息更新速度快、運營周期較短的特點也對其融資需求特征產生一定的影響?？萍紕?chuàng)新需要大量的資金的支持，科技型中小企業(yè)由于自身條件的限制，難以與現(xiàn)有的商業(yè)銀行貸款管理體系有效對接，再加上上市融資的門檻較高和風險投資體系的不完善，致使缺乏有效融資途徑成為了長期以來影響我國科技型中小企業(yè)健康發(fā)展的重要障礙。

2.科技型中小企業(yè)的主要特性

2.1 科技型企業(yè)與中小企業(yè)的共同體

科技型中小企業(yè)是具有科技型企業(yè)和中小企業(yè)雙重特征屬性的一類企業(yè)，是作為科技型企業(yè)與中小企業(yè)的共同體而存在的，所以我們在對科技型中小企業(yè)的特性進行界定時，必須要從科技型企業(yè)和中小企業(yè)兩個層面進行分析和把握。首先作為科技型企業(yè)的一種類型，科技型中小企業(yè)是進行高新技術的研究、開發(fā)，從事高新技術產品和服務的生產和銷售活動，具有較高水平的科技創(chuàng)新能力和較強的產品競爭能力的一類企業(yè)。其次，作為中小企業(yè)的一種類型，科技型中小企業(yè)一般企業(yè)的規(guī)模都相對較小，大多數(shù)企業(yè)都處于創(chuàng)業(yè)階段或者成長階段。

2.2 高風險性與高收益性并存

科技型中小企業(yè)的高風險性根源于其經營過程中的創(chuàng)新性，在科技型中小企業(yè)的發(fā)展過程中會面臨包括技術風險、市場風險、管理風險、財務風險在內的各種風險，尤其是在企業(yè)發(fā)展的早期階段，產品的研發(fā)風險是科技型中小企業(yè)所面臨的最為突出的風險，一般來說這一階段科技型中小企業(yè)的風險性最高。由于科技型中小企業(yè)產品和技術的創(chuàng)新性，一旦企業(yè)的研發(fā)工作取得成功，進而在一定的產品領域內形成技術壟斷優(yōu)勢，進而形成市場競爭優(yōu)勢，那么科技型中小企業(yè)在市場中獲得的收益在彌補了研發(fā)的高投入和其他各項成本之后，極有可能收獲極為可觀的高額壟斷利潤。

2.3 高成長性

科技型中小企業(yè)所研發(fā)的產品或提供的服務通常具有高技術性和高附加值以及功能特異性強的特點，其產品和服務常常能夠創(chuàng)造性的開拓出新的市場需求，滿足消費者的個性化要求，使得企業(yè)的產品或服務能夠在市場競爭中占據優(yōu)勢地位甚至形成壟斷地位，為企業(yè)創(chuàng)造強勁的利潤增長點。特別是在如今知識經濟時代的浪潮蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網時代，新市場、新需求、新業(yè)務層出不窮，更是為科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，許多科技型中小企業(yè)利用產品及服務概念和功能的創(chuàng)新，顯示出良好的市場前景和企業(yè)業(yè)績的高成長性，如果能夠及時獲得風險投資或者通過創(chuàng)業(yè)板或代辦股權轉讓系統(tǒng)進行融資，則這些科技型中小企業(yè)潛在的高成長性就很可能得以實現(xiàn)，成為我國建設創(chuàng)新型國家和推進經濟結構和經濟增長方式轉型的重要推動力。

3.破解科技型中小企業(yè)融資難應以直接融資渠道為突破口

科技型中小企業(yè)所研發(fā)的技術和產品往往專業(yè)化程度較高，往往具有一定的超前性，評判因素復雜，影響研發(fā)成功的不確定性因素較多，企業(yè)面臨技術風險、財務風險、市場風險等方面的不確定性，致使以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機構對科技型中小企業(yè)的間接融資的規(guī)模遠遠不能滿足科技型中小企業(yè)的資金需求。鑒于科技型中小企業(yè)自身的融資需求的特征，世界上的許多國家特別是發(fā)達國家和地區(qū)大多在資本市場的建設中為科技型中小企業(yè)設立有針對性較強的專門化融資板塊，以便為科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供金融支持，比較典型的有美國的納斯達克市場、英國的AIM市場等。這些專業(yè)化的資本市場融資渠道的設立，開拓了科技型中小企業(yè)融資方式的選擇范圍，為其融資提供了諸多便利，充分體現(xiàn)了一國政府對于科技型中小企業(yè)促進本國經濟健康發(fā)展的積極作用的高度重視和較大的政策支持力度。

在政府的政策支持之外，風險投資成為了世界發(fā)達國家科技型中小企業(yè)重要的專門化的直接融資渠道。風險投資普遍具有較高的項目篩選判斷能力、市場資源整合能力和資金管理能力，不同于一般的投資行為，風險投資專注于投資具有高成長性的行業(yè)領域，主動承擔一定的投資風險以期獲得較為豐厚的投資回報。風險投資屬于一種典型的權益資本，其投資科技型中小企業(yè)的根本目的并不是為了獲得企業(yè)的股權，而是通過向科技型中小企業(yè)提供資金，并參與科技型中小企業(yè)的經營管理，使得科技型中小企業(yè)發(fā)展成熟并取得良好的經營業(yè)績、獲取豐厚的企業(yè)盈利之后，適時的推動科技型中小企業(yè)通過一定的途徑在特定的資本市場上市，進而賣出股權以回收其所投入的風險資本，并實現(xiàn)資本的增值，從而開始新一輪風險投資的良性循環(huán)。正是由于科技型中小企業(yè)所具有的高成長性和高回報預期，使得其對風險投資產生了必然的內在的吸引力，成為了風險資本主要的投資對象。

4.優(yōu)化我國科技型中小企業(yè)直接融資渠道的建議

更好的發(fā)揮直接融資渠道的融資支持功能為科技型中小企業(yè)服務可以從以下幾個方面著手，首先可以借鑒英國AIM市場的經驗對創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行制度進行改革，以市場化機制逐步替代行政審批機制，可以將創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行新股審批的主體由目前的證監(jiān)會逐步轉變?yōu)楸Ｋ]人即券商，證監(jiān)會僅限于形式上的審查，至于一家企業(yè)能否上市，則充分發(fā)揮市場化機制的作用由保薦人自行決定，并在上市后由保薦人對上市企業(yè)進行持續(xù)督導，證監(jiān)會所要做的是對保薦人和上市企業(yè)的日常監(jiān)管；其次我國應盡快建立公募和私募兩套科技型中小企業(yè)發(fā)債信息共享系統(tǒng)，并積極完善我國科技型中小企業(yè)債券的信用評級體系從而使金融機構和投資者能夠更加科學合理的評價科技型中小企業(yè)發(fā)行債券的風險收益屬性，為他們更加積極的參與到科技型中小企業(yè)債券市場中來創(chuàng)造條件；同時進一步創(chuàng)造風險投資良好的投融資環(huán)境和制度環(huán)境，高度重視和促進“天使投資”的發(fā)展，著力培養(yǎng)天使投資人群體并建立全國統(tǒng)一的天使投資市場網絡，培育專業(yè)化的風險投資服務公司，為風險資本的供需雙方提供多方面的服務；通過擴容、分層和對接三方面的建設加快我國新三板市場體系建設，降低新三板的掛牌門檻，使其真正成為科技型中小企業(yè)的孵化場，在新三板中引入做市商制度，構建混合交易制度，擴大新三板自然人的投資范圍，增強新三板市場的流動性，從而使更多的有良好發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)能夠通過直接融資途徑及時獲取資金支持。

參考文獻

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第7篇：直接融資的種類范文

【關鍵詞】 中小企業(yè) 融資方式 內源融資 直接融資 間接融資 政策性融資

Abstract ： in recent years， China's financing problem facing the majority of SMEs in General. Capital is a key strategy for supporting enterprise development and financing are critical to the business. Due to the rapid development of the economy， more new ways of financing ongoing， diversified financing channels. For small and medium enterprises， faced with numerous forms of financing， should contact their own size characteristics， comparative advantages and disadvantages of various financing methods， analysis of their characteristics and problems in practice after the financing decision. To solve the financing problem of SMEs， improving the financing capacities of SMEs， promote the healthy development of China small and medium enterprise.

Keywords ： Small and medium enterprises Financing method Internal financing Direct financing Indirect financing Financing policy

引言

我國中小企業(yè)現(xiàn)有的融資方式有企業(yè)內源融資、直接融資、間接融資和政策性融資四種。

內源融資一般來自三方面：一是企業(yè)和企業(yè)主自身的積累；二是某些暫時閑置的可用來周轉的資金，包括折舊費及非付現(xiàn)費用、保留盈余等；三是企業(yè)內部集資。

間接融資是由金融機構（主要是指銀行）充當信用媒介來實現(xiàn)資金在盈余部門與短缺部門之間的流動，資金提供者通過金融中介機構間接向企業(yè)融資。該方式主要有三種形式：銀行抵押貸款，直接貸給企業(yè)；對個人抵押貸款和消費信用貸款，貸給企業(yè)股東個人；專業(yè)擔保公司擔保貸款。還包括在金融危機之前十分流行的投資銀行融資。此外，融資租賃、票據、典當?shù)纫捕紝儆陂g接融資。

直接融資方式主要包括直接從資本市場上獲得資金的股權融資、債券融資、風險投資基金融資。

政策性融資主要來自政府的財稅支持、政策性銀行、中小企業(yè)專項發(fā)展基金及貸款擔?；稹?/p>

中小企業(yè)融資方式比較

內源融資。中小企業(yè)來說，由于其規(guī)模小，管理不成熟，負債能力低，并且資金需求一次性量小，頻率高，增加了融資的成本，很難吸引外部資金投入到企業(yè)。因此，中小企業(yè)從建立到發(fā)展，主要是依靠內源融資。通過企業(yè)自身發(fā)展形成的利潤累積以及國家優(yōu)惠政策帶來的利潤增加，是中小企業(yè)在不改變股權結構與控制權前提下實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的首要選擇。對中小企業(yè)來說，內源融資的特點是融資成本低，靈活性強，缺點是風險大。內源融資的資金來源主要是企業(yè)主的積累和對其朋友親戚的借貸、內部集資等，除了資金有限，不能發(fā)揮債務杠桿作用之外，企業(yè)往往承載著企營之外的較多壓力，一旦投資出現(xiàn)問題，難以以此方式繼續(xù)融資，信用喪失、債務糾紛等一系列問題比較嚴重。

間接融資 企業(yè)最常用的融資渠道就是向銀行貸款。相對其他外源性融資手段，銀行貸款速度比較快，利率偏低，但相對于大企業(yè)，中小企業(yè)得到銀行貸款的幾率小得多。而銀行一般不會承擔較大風險，只愿意向規(guī)模大、收益或現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的企業(yè)貸款。對于中小企業(yè)來說，銀行借款跟其他融資方式相比，缺點在于：第一，銀行提供的長期貸款比例小。我國的中小企業(yè)平均壽命比較短。中小企業(yè)受市場環(huán)境影響大，抗風險能力弱。銀行出于風險控制的需要，大多發(fā)放短期貸款。第二，銀行收取的費用名目多，數(shù)額大。諸如“財務顧問費”、“貸款安排費”、“風險保證金”等費用名目繁多，收取對象主要是中小企業(yè)。

直接融資，即通過發(fā)行股票、債券、基金等方式融資。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債券發(fā)行的準入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。雖然深圳中小企業(yè)板已經建立，但符合上市條件的企業(yè)仍是少數(shù)。股權融資。是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種籌資方式只有極少數(shù)符合嚴格條件的公司制中小企業(yè)才能使用。股票的流動性比出資證明書的流動性大。股份公司的股票經過批準后可以上市流通，流動性大，使得股票成為一種融資工具，發(fā)行股票可以籌集不用承擔償還風險的融資方式。而有限責任公司只能通過股權轉讓或增加新股東而實現(xiàn)資金的融集。其轉讓只能協(xié)議轉讓，發(fā)行也只能協(xié)議發(fā)行。我國尚未建立起完善的資本市場，因而只能有少數(shù)符合條件的高科技型中小企業(yè)才能通過中小企業(yè)板進行直接融資。目前科技型企業(yè)日益興起，這些有前景的企業(yè)承擔著巨大的風險。通過發(fā)行股票融資，是促進企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。但股票上市也有不利之處：首先是上市的條件嚴格，門檻較高，絕大部分中小企業(yè)難以滿足上市條件；第二是上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求；三是信息公開成本較高，加上信息公開的面臨商業(yè)秘密的泄漏等等。所以，企業(yè)上市成本是比較高的。

政府基金。政府為了支持中小企業(yè)的發(fā)展建立了許多基金，但其比重很小。我國政府設立了國家科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金、中小企業(yè)發(fā)展專項資金等，這些基金的特點是利息低，償還的期限長。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。

改善中小企業(yè)融資的措施如典當融資和存貨融資。典當是指當戶將其動產、財產權利作為當物質押或者將其房地產作為當物抵押給典當行，交付一定比例的費用，取得當金，并在約定期限內支付當金利息.償還當金，贖回當物的行為。典當業(yè)作為現(xiàn)代金融業(yè)的鼻祖，在國外一直被稱為國民的"第二銀行"。典當行融資與銀行信貸相比，有著優(yōu)越性：第一，手續(xù)簡便，能快速地獲得資金；第二，當品的種類多樣化，靈活性強。我國典當業(yè)迅速發(fā)展的同時也存在著問題.需要相關制度、法規(guī)的管理。保證典當融資的合法性，同時要公開辦理程序，收費規(guī)定。使典當融資透明化，從而保證中小企業(yè)融資的安全性和維護自身利益。存貨融資是指中小企業(yè)將其原材料、在制品和產成品等存貨作為擔保物向金融機構融通資金。但是，考慮到銀行等金融機構的信貸風險，通過存貨擔保來獲得的資金相對較少。不過這可以用來緩解短期的資金缺乏。

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第8篇：直接融資的種類范文

在面對民間融資合法與非法的界限、非法集資犯罪構成要件的解釋、違法吸收資金故意與詐騙故意的判斷等疑難問題時，刑法理論往往難以通過全面且有效的論證在刑法規(guī)范條文與民間融資現(xiàn)實沖突之間化解個案爭議或者彌合制度斷裂。對此，筆者認為，刑法理論有必要超越民間融資、非法吸收公眾存款、集資詐騙等非法集資犯罪案件的傳統(tǒng)規(guī)范思維框架，從此類案件頻發(fā)的金融動因，即市場融資需求的角度出發(fā)，拓展刑法規(guī)范分析視野，將所有與民間融資有關的犯罪——融資犯罪作為一個整體進行深度剖析。融資犯罪是指非法從事融資活動，嚴重侵害金融市場機制與投資者權益，根據刑法規(guī)定應當予以刑事處罰的犯罪行為。根據非法融資犯罪行為形式以及融資犯罪所侵害的金融市場機制進行區(qū)分，融資犯罪包括直接融資犯罪與間接融資犯罪兩種類型。直接融資犯罪是融資者與投資者直接就資金吸收與交付非法達成協(xié)議，侵犯直接融資市場機制的犯罪行為。我國刑法第160條欺詐發(fā)行股票、債券罪，第179條擅自發(fā)行股票、債券罪，第225條非法經營罪以及第192條集資詐騙罪等分別從保護證券發(fā)行核準與合規(guī)制度、直接融資業(yè)務國家許可經營制度以及嚴厲打擊通過發(fā)行證券形式詐騙投資者資金等角度對直接融資犯罪進行規(guī)制。間接融資犯罪是融資者通過欺騙或者詐騙手段獲取金融中介機構資金，或者以金融機構名義從事融資業(yè)務或者變相從事融資業(yè)務，侵犯間接融資市場機制的犯罪行為。我國刑法第175條第3款騙取貸款罪、第176條非法吸收公眾存款罪、第225條非法經營罪、第192條集資詐騙罪以及第193條貸款詐騙罪等分別從保護銀行存貸款業(yè)務許可經營制度與存貸款資金安全以及嚴厲打擊通過公開吸收存款方式詐騙投資者資金等角度對間接融資犯罪進行規(guī)制?，F(xiàn)階段我國社會經濟生活中出現(xiàn)的融資犯罪，本質上是民間合法融資與投資渠道不暢通、金融市場競爭不充分、民間融資中介服務受限制、金融信用與風險防控機制不健全等一系列金融行政法律規(guī)范缺位與錯位現(xiàn)狀下融資主體對刑法規(guī)范文本的僭越。然而，我國融資犯罪立法與司法在一定程度上存在結構性紊亂，對于涉嫌融資犯罪的行為違法性判斷機制在實踐操作中受到扭曲，金融風險分配與控制在刑事立法與司法過程中也未引起重視，這實質性地加深了對融資犯罪刑事處罰合法性、合理性以及公平性的質疑。對此，筆者認為，以融資犯罪的整體規(guī)范視角分析當前合法、非法或者構成犯罪的民間融資行為，有助于全面把握我國刑法規(guī)制各類直接或者間接融資犯罪的規(guī)范功能與結構，動態(tài)地考察與反思當前融資監(jiān)管行政法律規(guī)范與融資市場機制刑法規(guī)范之間的缺位、越位、錯位問題，在融資制度改革①的背景下對刑事立法與司法實踐優(yōu)化融資犯罪刑事處罰規(guī)范提出理論前瞻與實踐建議。

融資犯罪刑事控制：結構性紊亂與失衡

融資是一種支付超過現(xiàn)金的資金成本取得相關資產的金融行為。[5]其中，直接融資是不經由銀行等金融中介而通過出售股票、債券等形式直接獲得投資者資金；間接融資則是通過銀行等金融中介機構間接地獲取金融機構從金融市場中吸收的投資者資金。我國刑法對融資市場及其相關法律制度設置了以四個不同層面的刑法規(guī)范為基礎的高強度保障機制。第一層次：證券發(fā)行核準制度與吸收存款審批制度刑法保障。根據我國證券法的規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準；未經依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。同時，根據我國商業(yè)銀行法等金融法律的規(guī)定，商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用合作社等非銀行金融機構可以經營吸收公眾存款業(yè)務，證券公司、證券交易所、保險公司等金融機構以及任何非金融機構和個人則不得從事吸收公眾存款業(yè)務。未經核準擅自發(fā)行證券或者違反法律規(guī)定從事吸收公眾存款業(yè)務的，分別構成我國刑法規(guī)定的擅自發(fā)行股票、債券罪與非法吸收公眾存款罪。第二層次：直接融資與間接融資市場的資本權益刑法保障。無論是直接融資還是間接融資，基于保護投資者資金安全的現(xiàn)實需要，融資方獲取投資方資金必須進行充分的信息披露。嚴重違反證券法、公司法、商業(yè)銀行法等法律有關融資信息披露規(guī)則，在招股說明書、認股書、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容，發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴重或者有其他嚴重情節(jié)的，構成欺詐發(fā)行股票、債券罪；以欺騙手段取得銀行或者其他金融機構貸款、票據承兌、信用證、保函等，給銀行或者其他金融機構造成重大損失或者有其他嚴重情節(jié)的，構成騙取貸款罪。第三層次：證券業(yè)務與銀行業(yè)務審批許可經營制度刑法保障。我國對證券與銀行業(yè)務實行審批許可經營制度，違反國家規(guī)定，未經批準從事股票承銷或交易等證券業(yè)務或者存貸款、資金結算等銀行業(yè)務，嚴重擾亂直接融資與間接融資市場秩序的，構成非法經營罪。第四層次：投資者與金融機構財產權以及金融安全刑法保障?；诜欠ㄕ加心康模ㄟ^以發(fā)行證券、吸收公眾存款等形式使用詐騙方法獲取投資者資金的，構成集資詐騙罪；編造引進資金、項目等虛假理由、使用虛假的經濟合同、使用虛假的證明文件、使用虛假的產權證明作擔保、超出抵押物價值重復擔?；蛘咭云渌椒?，詐騙銀行或者其他金融機構的貸款、數(shù)額較大的，構成貸款詐騙罪。單純從靜態(tài)角度分析我國刑法四個層次的融資機制規(guī)范保障體系，完全可以得出刑法規(guī)制結構完整、罪名配置對稱均衡等結論。但是，如果從刑法規(guī)范動態(tài)運作的角度進行深度解析，可以發(fā)現(xiàn)我國融資犯罪刑事控制實踐在以下兩方面存在明顯的結構性失衡：其一，直接融資與間接融資犯罪偏向性刑事保障。公安部統(tǒng)計數(shù)據顯示，2008年至2010年，全國公安機關破獲非法集資類案件5000余起；2011年1月至9月，全國就立案非法集資類案件1300余起，涉案金額達133.8億元。[6]可見，以非法吸收公眾存款罪與集資詐騙罪為核心的間接融資刑法規(guī)范在刑事司法實踐中被廣泛且深度地予以適用。反觀直接融資刑事司法實踐，除了以發(fā)行證券形式從事集資詐騙以及開展非法證券業(yè)務等嚴重侵害投資者利益與國家金融管制的案件之外，欺詐發(fā)行、擅自發(fā)行證券等直接針對金融市場投資者實施的直接融資犯罪極少能夠予以查處。在近年來僅有的欺詐發(fā)行股票、債券罪個案中，不僅融資犯罪者刑事制裁強度較低，而且存在投資者利益無法及時且全面彌補問題。以非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪為代表的間接融資犯罪強化規(guī)制與以欺詐發(fā)行股票、債券罪為代表的直接融資犯罪低度控制之間形成強烈的反差，深刻地反映出立法機關基于平等保護融資市場各方合法利益而制定的融資犯罪刑法規(guī)范適用過程中出現(xiàn)了明顯傾向間接融資市場保護的失衡，而間接融資市場實際上是以金融壟斷為基礎的利益集中平臺。其二，融資犯罪主觀與客觀要件證明壓力失調性配置。分析融資犯罪刑法規(guī)范體系的縱深結構可知，欺詐發(fā)行、擅自發(fā)行證券犯罪以及非法吸收公眾存款罪、騙取貸款罪系不具有非法占有目的且在行為上表現(xiàn)為欺詐的直接或者間接融資犯罪；集資詐騙罪、貸款詐騙罪是基于非法占有目的且使用欺詐方法的直接或者間接融資犯罪。欺詐與詐騙、非法融資目的與非法占有目的分別從客觀與主觀構成要件的角度確定了融資欺詐犯罪與融資詐騙犯罪的界限。只有符合詐騙行為與非法占有目的主客觀雙重核心要件的非法融資行為才能認定為融資詐騙犯罪，而其中的非法占有目的顯然應當是一個主觀見之于客觀的證明過程，故理論上融資犯罪客觀構成要件的證明壓力應當略強于主觀構成要件。然而，就現(xiàn)階段融資犯罪刑法理論與實踐中的爭議焦點來看，各方觀點集中于非法占有目的的推定與反駁問題[7]。對于詐騙行為的論證存在明顯不足，這實際上導致融資犯罪主觀構成要件證明壓力過大。盡管司法解釋在很大程度上強調通過客觀事實推定非法占有目的，但融資者主觀上的犯罪目的更傾向于一個基于個案具體情形下的區(qū)別化判斷規(guī)則論證問題，司法解釋有關非法占有目的的規(guī)定仍然存在過于原則、過于依賴實質判斷或者價值判斷、以客觀結果機械化反推主觀目的等重重弊端。

第9篇：直接融資的種類范文

關鍵詞：金融；承接；產業(yè)轉移

作者簡介：吳俊紅（1982-），女，河南許昌人，許昌學院助教，碩士，研究方向：金融、國際貿易理論與政策。

中圖分類號：F127 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.02 文章編號：1672-3309（2013）08-04-02

2008年金融危機后，沿海地區(qū)眾多外貿、外資公司出現(xiàn)危機，大批企業(yè)倒閉。在一個國家的發(fā)展歷程中，這是一個不可避免的現(xiàn)象，而由此導致的大批勞動密集型企業(yè)轉向勞動力豐富的內陸地區(qū)無疑是一個巨大的歷史機遇。河南是中國第一人口大省，擁有很多優(yōu)秀的剩余勞動力，且交通位置便利，基礎設施建設齊全，有承接產業(yè)轉移的獨特優(yōu)勢。2010年就出現(xiàn)了河南各地爭搶“富士康”的局面，這也拉開了河南承接產業(yè)轉移的序幕。豫晉陜黃河金三角承接產業(yè)轉移示范區(qū)（包括河南省三門峽市，山西省運城市、臨汾市和陜西省渭南市）以及豫東地區(qū)產業(yè)轉移示范區(qū)等的設立無疑加快了河南承接產業(yè)轉移的步伐。不可否認的是，我們所期望的承接產業(yè)轉移對河南省經濟的刺激與推動效應能否全面發(fā)揮則離不開地區(qū)的金融支持。

近年來河南省金融發(fā)展現(xiàn)狀良好，金融環(huán)境明顯改善。銀行類金融機構存款總額和貸款總額連年穩(wěn)步增長，各類型非銀行類金融機構如證券公司、融資擔保公司、信托機構＼信用評級機構＼證券業(yè)資訊服務機構快速發(fā)展，市場主體結構日趨合理，競爭態(tài)勢日趨明顯，形成了良性互動的局面。但也存在一些問題亟待解決。

一、金融支持河南省承接產業(yè)轉移存在的主要問題

1、直接融資與間接融資比例嚴重失衡，加大了河南省承接產業(yè)轉移的風險。近年來，河南省積極擴大間接融資所占比例，但直接融資仍然占有絕對的優(yōu)勢，河南省對銀行貸款嚴重依賴，達到90%以上，直接融資與間接融資比例失衡嚴重。這不僅會加重中小企業(yè)貸款難的問題，還會增加企業(yè)的融資成本，導致金融風險。這對于需要巨額資金支持的承接產業(yè)轉移地區(qū)來說無疑是一個危險的信號。

2、金融資源投放地區(qū)極不均衡，不利于河南各地承接產業(yè)轉移項目的開展。從河南統(tǒng)計局公布的近幾年各市金融機構年底貸款余額來看，省會城市鄭州市信貸總額上遠遠領先于其他城市，甚至超過其后三大城市信貸額之和，中小城市接受的信貸額度往往非常有限（見表2）。金融資源的過度集中，一方面促進了個別城市的快速發(fā)展，但是從整體上不利于河南各個地區(qū)承接產業(yè)轉移項目的開展。

3、金融產品單一，限制了河南承接產業(yè)轉移的速度。與沿海地區(qū)相比，當前河南省金融發(fā)展相對落后，無論是金融服務意識還是產品結構方面都存在許多不足。轉移企業(yè)大多來自較發(fā)達地區(qū)，對于金融需求要求較高。但是，河南地區(qū)金融創(chuàng)新滯后，沒有適時推出適應轉移企業(yè)貸款需求的金融產品，限制了河南承接產業(yè)轉移的速度。

4、信用評價體系和融資擔保體系不健全，降低了金融對于承接產業(yè)轉移的支持力度。良好的信用基礎是金融業(yè)發(fā)展的基本前提。我國目前征信體系建設不健全，加上河南省金融行業(yè)與外省金融機構的一體化聯(lián)系不密切，融合程度較低，對于新轉移企業(yè)的信用情況缺乏了解，同時又無法充分獲得轉移企業(yè)原來所在地金融機構對其信用評價資料。這樣不得不重新進行信用評估，既費時間，效率又低。銀行在進行貸款時為了規(guī)避風險，保證貸款的收回，往往在貸款企業(yè)提供了抵押品之外引入第三方，即融資擔保公司。目前，河南省融資擔保公司數(shù)量有限資金實力較差，抵御風險能力較弱。這種情況一方面造成銀行業(yè)有資金但是為了防止企業(yè)道德風險和逆向選擇，往往惜貸，另一方面大量企業(yè)需要資金卻因無法滿足銀行條件而被拒之門外，從而降低了金融對河南承接產業(yè)轉移的支持力度。

除了上述較為突出問題之外，還存在金融網點覆蓋率較低、金融生態(tài)環(huán)境質量較差、銀行貸款審批權限過于集中、金融服務理念較為落后、貸款還款法制觀念較為淡薄等問題。

二、完善金融支持河南承接產業(yè)轉移的對策

1、積極引進各類型外來金融機構。河南應出臺各種積極政策加快引進外來金融機構，包括內資或外資銀行、保險公司、證券公司、投資基金、信托機構。金融機構種類的多樣性和數(shù)量的擴大，不但可以帶來大量的金融資金，還可以加速競爭以及業(yè)務創(chuàng)新，提高金融支持效率。

2、加強信用體系建設力度，健全信用評價機構建設。金融機構應不斷加強個人信用體系、公司信用體系建設。除了依靠擴大宣傳誠信建設力度，在社會上樹立信用意識等軟約束之外，還應加強誠信建設的制度性安排。首先銀行之間需要密切配合，實現(xiàn)信息互通，如公司或個人信貸違約信息彼此共享，不應該以鄰為壑，這樣就可以大大促進征信體系建設；其次是加強信用評級機構建設，包括嚴格會計審查制度，加強對于評級機構的審查，防止出現(xiàn)違法違規(guī)行為。信用體系建設是一個長期性工程，需要社會的共同努力。

3、建立健全融資擔保機構建設。融資擔保機構對于金融業(yè)的發(fā)展具有重要的促進作用。政府首先是要規(guī)范融資機構建設。市場上存在著大量的形形的擔保公司，資金實力也是參差不齊，風險情況各不相同。政府應該對于違法違規(guī)對象予以堅決查處，對于實力較強的融資擔保公司要予以充分的支持。同時政府還可以利用稅收并聯(lián)合銀行設立專項擔?；?，專門為轉移企業(yè)提供融資擔保安排，類似于建設融資擔保平臺，解決銀行的后顧之憂。

4、促進多層次資本市場發(fā)展，積極鼓勵企業(yè)聯(lián)合信貸。對于有條件的轉移企業(yè)，政府應該積極鼓勵企業(yè)進行直接融資，如發(fā)行股票或發(fā)行債券。一方面可以擴大融資規(guī)模，同時還可以加強企業(yè)的監(jiān)督，促進企業(yè)改善經營管理。對于資金實力較弱的中小企業(yè)，可以根據生產活動類型的相似性或相關性性，發(fā)行“集體債券”，或者進行聯(lián)合信貸。通過集體捆綁的方式解決轉移企業(yè)資金貸款難問題。

5、加強產業(yè)轉移示范區(qū)金融建設。豫東地區(qū)在承接產業(yè)轉移過程中，除了各種政策優(yōu)惠之外，還應該同步規(guī)劃產業(yè)轉移示范區(qū)金融建設，就近服務。一方面為轉移企業(yè)提供了便利的條件，還可以拉近金融機構與企業(yè)的距離，使得銀行更好的接觸和了解客戶，并設計出針對性金融產品。

參考文獻：

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