談證券投資財務(wù)分析作用

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摘要:我國多層次資本市場體系日趨完善，新股發(fā)行體制改革不斷深化，制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)步推進，中國證券市場逐步走向成熟。在此背景之下，愈來愈多的投資者進場，希望通過投資行為獲取資本回報。而如何正確挖掘企業(yè)核心價值，依據(jù)所披露的財務(wù)信息撥云現(xiàn)日觀其真貌，提升證券投資的合理性，是投資者普遍關(guān)注的問題。鑒于此，本文重點對證券投資中財務(wù)分析的作用進行剖析，并辯證分析了其局限之處，以期為投資者提供一定的參考價值。

關(guān)鍵詞:證券投資；投資決策；財務(wù)分析

一、財務(wù)分析的重要性

(一)財務(wù)分析以財務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)，對企業(yè)的財務(wù)及業(yè)務(wù)情況進行分析。財務(wù)報告反映的會計信息是投資者進行分析和投資決策的基礎(chǔ)，財務(wù)分析的結(jié)果可以反映出企業(yè)的經(jīng)營的利弊得失、當(dāng)下財務(wù)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢。

(二)財務(wù)分析能夠較為公允的評價上市公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)情況。廣義的財務(wù)分析包括償債能力、盈利能力、收益質(zhì)量、營運能力、成長能力等幾個方面。每個方面又包括了相對應(yīng)的具體指標(biāo)，從而構(gòu)成了從單一財務(wù)指標(biāo)到整體財務(wù)分析的完整體系。通過將財務(wù)報表會計信息的提取整理，再進行財務(wù)分析，以此為正確的決策奠定基礎(chǔ)，便可較大程度上的提高投資決策的合理性。

(三)財務(wù)分析也是預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展的前提。通過財務(wù)分析，才能正確的了解到當(dāng)下投資決策的不足之處及企業(yè)經(jīng)營的薄弱環(huán)節(jié)，才能橫向?qū)Ρ瓤杀绕髽I(yè)的相關(guān)情況及應(yīng)對措施，優(yōu)化資源配置，集中力量查漏補缺，以更好的提高企業(yè)運營效率，實現(xiàn)收益最大化的終極目標(biāo)。

二、證券投資中財務(wù)分析的作用

(一)“橋梁”作用。財務(wù)報表分析即用分析的方法，對公司財報和相關(guān)資料中提取信息，并對其觀察、分析和解釋，以更好的指導(dǎo)公司財務(wù)活動或投資者的相關(guān)決策。因而，財務(wù)分析就像一座“橋梁”，將財報信息代表的本體和報表使用者相連接。財務(wù)報表本身是無法完成指導(dǎo)決策的作用，它是會計信息本身，并無自有的表現(xiàn)力。而財務(wù)分析便以橋梁式的溝通作用，向投資者表現(xiàn)出公司經(jīng)營的真實情況，并能夠克服財報自由的局限性，更好的滿足投資者具體信息獲取的需求，從而比較和評價公司經(jīng)營及績效情況。

(二)財務(wù)報表分析與證券投資存在著十分緊密的相關(guān)關(guān)系。在中國證券市場逐步走向成熟，繁榮發(fā)展的今時今日，投資者越來越重視財務(wù)分析的作用。通過運用基礎(chǔ)的財務(wù)分析方法來進行證券投資的決策，不僅能夠合理的評估公司的真實價值，而且能夠在特殊事件頻發(fā)及不及預(yù)期的經(jīng)濟變化的潮流中理性自持，提升自身投資水平，做出客觀的投資價值判斷，促進證券市場及社會主義市場經(jīng)濟健康發(fā)展。

(三)財務(wù)分析有助于投資者合理規(guī)避潛在風(fēng)險，提升證券投資策略的科學(xué)性及合理性。目前，我們資本市場建立尚不夠完善，證券投資的各項制度也有待進一步改進，從而導(dǎo)致一些財務(wù)舞弊、業(yè)績造假等現(xiàn)象的發(fā)生。運用財務(wù)分析，有利于投資者識別企業(yè)發(fā)展的既存問題，降低投資風(fēng)險，保持投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

三、證券投資中財務(wù)分析的具體應(yīng)用

(一)償債能力分析償債能力指企業(yè)運用其資產(chǎn)來償還長期和短期債務(wù)的能力，它與企業(yè)的投融資及經(jīng)營等皆緊密相關(guān)，也是公司能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。其中：短期償債能力有反映流動負債償還保障性的流動比率、速動比率及反映直接償付能力的現(xiàn)金比率；長期償債能力有從資產(chǎn)規(guī)模角度出發(fā)的反映資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益保障程度的資產(chǎn)負債率及從盈利能力角度出發(fā)的以衡量償付債務(wù)利息能力的利息保障倍數(shù)等。適當(dāng)?shù)呢搨芙o所有者帶來“杠桿效應(yīng)”，利于企業(yè)的發(fā)展。但過度負債則會引起股東和債權(quán)人之間的沖突，甚至引發(fā)財務(wù)危機。所以，償債能力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，是其健康和諧存續(xù)的動力之源，也是與投資者和債權(quán)人利益相關(guān)的首要因素。

(二)盈利能力分析盈利能力則是投資者最為關(guān)注的標(biāo)的之一，也是企業(yè)財務(wù)分析的關(guān)鍵。衡量盈利能力的主要指標(biāo)有：資產(chǎn)回報率(ROA)——反映全部資產(chǎn)綜合利用的效果；凈資產(chǎn)回報率(ROE)——反映公司所有者權(quán)益的投資回報率，頗受投資者青睞；投入資本回報率(ROIC)——生產(chǎn)經(jīng)營活動中所有投入資本賺取的收益率；銷售凈利率——反映企業(yè)的收益水平。不同的信息使用者對不同指標(biāo)的關(guān)注度不同，投資者自然青睞與投資者利益息息相關(guān)的指標(biāo)。但是在使用過程中應(yīng)該辯證的看待盈利能力分析指標(biāo)的優(yōu)點和局限性，比如ROE能夠表現(xiàn)所有者權(quán)益的投資回報情況，但ROE并無法反映債務(wù)杠桿對凈利潤的影響，如果企業(yè)以犧牲經(jīng)營穩(wěn)健程度為代價過度負債運營，那蘊藏在華麗的回報率背后的則是潛在的風(fēng)險。所以，在證券投資的市場上，盈利能力的判斷是投資者十分在意的，但于公司而言，優(yōu)秀的盈利能力固然重要，但其背后一定要有穩(wěn)健的經(jīng)營為其基礎(chǔ)。

(三)營運能力分析營運資產(chǎn)產(chǎn)生的效率與效益及營運能力。其中效率往往指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)的速度，而效益則是指產(chǎn)出量與資產(chǎn)占用量的比率。只有通過營運能力的分析，才能客觀地評價資產(chǎn)運營的效率，使資產(chǎn)營運的問題得到發(fā)現(xiàn)，并更好的與盈利能力分析和償債能力分析相互印證，展現(xiàn)企業(yè)整體運營真實狀況。主要的營運能力指標(biāo)包括：存貨周轉(zhuǎn)率——反映存貨的周轉(zhuǎn)速度；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率——應(yīng)收賬款是流動資產(chǎn)的重要組成部分，應(yīng)收周轉(zhuǎn)率的高低表示著資產(chǎn)流動性與償債能力的強弱，與營運息息相關(guān)；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過對企業(yè)營運能力的分析，能夠真實的了解企業(yè)資源的利用效率及效益，以更好的做出合理、高效的投資決策。

(四)成長能力分析企業(yè)成長能力的分析即對企業(yè)擴展經(jīng)營能力的分析，是指企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動或其他融資方式所獲資金，不斷積累，擴大經(jīng)營的成長潛能。成長性往往于投資者而言代表著未來的期許與判斷，是其關(guān)注的重點之一。在分析企業(yè)成長能力的時候，常常需要將企業(yè)運營過程中的投資活動與籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量聯(lián)系起來進行觀察和分析，比如企業(yè)的發(fā)展必然需要長期資產(chǎn)規(guī)模的提高，投資活動的現(xiàn)金流出量便可表現(xiàn)。關(guān)于成長能力分析的主要指標(biāo)包括：主營業(yè)務(wù)增長率——較高的主營業(yè)務(wù)增長率往往表明該企業(yè)市場空間廣闊，業(yè)務(wù)擴張能力顯著，是較好成長性的體現(xiàn)之一；主營利潤增長率——利潤率往往象征著企業(yè)位于所處行業(yè)的話語權(quán)，而通過與主營業(yè)務(wù)增長率的對比，更能識別真正質(zhì)與量齊增的優(yōu)質(zhì)公司；凈利潤增長率——反映了企業(yè)發(fā)展與擴張的速度，能夠綜合的考量企業(yè)整體的營運及管理績效表現(xiàn)、當(dāng)下的成長現(xiàn)狀及未來的發(fā)展能力。通過財務(wù)分析，投資者能夠更加合理地判斷企業(yè)是依靠已獲利潤或現(xiàn)有資金進行發(fā)展，還是通過債務(wù)、股票等融資方式來發(fā)展，以此來加深對企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的把控及自我投資風(fēng)險的管理。

四、財務(wù)分析的局限性

(一)財務(wù)分析的基礎(chǔ)是財務(wù)報告，而當(dāng)前我國的證券投資財務(wù)評價還存在較多的問題，部分上市公司通過粉飾、舞弊等手段，做出與企業(yè)真實經(jīng)營狀況不符的財務(wù)報告，從而導(dǎo)致財務(wù)分析受其影響，誤導(dǎo)投資者做出錯誤的投資決策。

(二)信息不對稱性投資者在通過財務(wù)分析做出證券投資決策，會有一定的滯后性。年度財務(wù)報告的批準(zhǔn)報出日為4月30日，該日期相對滯后，導(dǎo)致其信息對企業(yè)經(jīng)營狀況的解釋并不足夠及時，從而影響投資者的預(yù)期，影響投資者情緒，帶來一定的系統(tǒng)性風(fēng)險。

(三)財務(wù)評價模式基于財務(wù)報表，不考慮會計信息問題的干擾，依據(jù)期末時點的靜態(tài)數(shù)據(jù)進行財務(wù)評價。而企業(yè)經(jīng)營本身卻是動態(tài)積累的過程，這便致使基于此財務(wù)評價模式之下的財務(wù)分析具有一定局限性，不能全面的反映企業(yè)經(jīng)營狀況和績效表現(xiàn)。

五、完善證券投資中財務(wù)分析的一些建議

(一)運用組合分析之法將財務(wù)報表數(shù)據(jù)與經(jīng)營實況相結(jié)合，深入了解企業(yè)經(jīng)營情況，解讀董事會報告，拓展了解其他信息源的相關(guān)有效信息，統(tǒng)籌分析，以加深對財報數(shù)據(jù)的理解；將財報數(shù)據(jù)的總計與附注中的細節(jié)相結(jié)合，不僅要看期末總計值，更要觀察其背后的結(jié)構(gòu)及來龍去脈，以此來更加準(zhǔn)確的判斷各項資產(chǎn)的真實價值及各項負債的具體風(fēng)險；將亮點與弱點相結(jié)合，由于財務(wù)指標(biāo)存在被操控和粉飾的可能性，所以在非真實優(yōu)質(zhì)績效支撐下的亮點往往是空有其表的，比如較高的每股收益背后卻無相應(yīng)的現(xiàn)金流量與其匹配，那么亮眼的“高盈利水平”往往是經(jīng)不起推敲的，以此為線索便易發(fā)現(xiàn)背后暗含的潛在風(fēng)險。

(二)適當(dāng)引入非財務(wù)指標(biāo)宏觀經(jīng)濟環(huán)境、同行業(yè)競爭現(xiàn)狀、企業(yè)所處行業(yè)地位、公司的組織制度、企業(yè)文化、產(chǎn)品的核心競爭力等信息，都與企業(yè)的發(fā)展都息息相關(guān)。僅依靠財務(wù)數(shù)據(jù)及財務(wù)分析的結(jié)論固然是不夠全面的，應(yīng)該根據(jù)具體情況合理引入非財務(wù)指標(biāo)，使二者相輔相成，統(tǒng)籌考慮，整體分析。

六、總結(jié)

隨著我國經(jīng)濟體制改革的逐步深化，國民經(jīng)濟水平不斷提高。資本市場在經(jīng)濟快速增長的助推之下也取得了長足發(fā)展，但值得注意的是，盡管通過上市公司股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理等多項基礎(chǔ)性制度改革工作已經(jīng)卓有成效，可歷史遺留的一些制度障礙和市場風(fēng)險仍存。在此前提之下，投資者應(yīng)該充分理解財務(wù)分析與證券投資之間的相關(guān)關(guān)系，通過財務(wù)分析的方式正確、有效的利用財務(wù)信息，并結(jié)合企業(yè)實際情況做出自己的價值判斷，客觀理性的看待投資行為與證券市場，促進自身的投資水平的提升，推動我國證券市場健康發(fā)展。

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作者：蔡雷鑫 單位：同濟大學(xué)