鋼鐵上市公司財務(wù)核心能力評價實證

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摘要:根據(jù)財務(wù)核心能力影響因素選取能夠量化的指標構(gòu)建財務(wù)核心能力評價指標體系，利用因子分析的方法，對鋼鐵行業(yè)上市公司2019年的財務(wù)核心能力進行分析和評價。研究結(jié)果顯示，樣本公司在各主因子等方面的表現(xiàn)也各不相同，每個企業(yè)都有各自的優(yōu)勢和劣勢;投資籌資與盈利能力因子的影響最大，其次分別是財務(wù)資源、利益分配、償債、營運、成長和財務(wù)應(yīng)變等因子。鋼鐵行業(yè)上市公司提升財務(wù)核心能力，一是要關(guān)注財務(wù)核心能力的影響因素，針對自身的薄弱環(huán)節(jié)進行改善和提升，實現(xiàn)各因子之間的協(xié)調(diào)配合。二是應(yīng)著重提高影響最大的投資籌資與盈利能力因子，根據(jù)企業(yè)自身資金流的實際情況，制定合適的投資和籌資戰(zhàn)略。三是轉(zhuǎn)型升級階段需要緊跟國家政策，堅持走高質(zhì)量多元化的發(fā)展道路，注重研發(fā)、引進先進的生產(chǎn)技術(shù)，逐步向智能制造和綠色制造轉(zhuǎn)化，提高財務(wù)環(huán)境變化的應(yīng)變能力。

關(guān)鍵詞:鋼鐵行業(yè)上市公司；財務(wù)核心能力；因子分析

一、引言

財務(wù)核心能力是企業(yè)在財務(wù)管理過程中，以企業(yè)現(xiàn)有的資源為基礎(chǔ)、以企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略為目標，通過長期的知識積累和創(chuàng)新，將企業(yè)的各項財務(wù)能力有機融合后形成的區(qū)別于其他企業(yè)、有助于企業(yè)獲得可持續(xù)競爭優(yōu)勢的綜合性能力。改革開放以來，鋼鐵行業(yè)一直在我國的經(jīng)濟建設(shè)中發(fā)揮著重要的支撐作用，但是，近年來，受生態(tài)文明建設(shè)和供給側(cè)改革的影響，我國經(jīng)濟增長的速度逐漸放慢，鋼鐵行業(yè)的發(fā)展速度也隨之降低，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩和財務(wù)杠桿率高的問題亟待解決，如何更好地提升鋼鐵企業(yè)自身和行業(yè)整體財務(wù)核心能力水平，成為當前我國鋼鐵行業(yè)上市公司必須考慮的問題。

二、文獻綜述

我國學者朱開悉(2001)率先將企業(yè)能力理論引入到企業(yè)微觀的財務(wù)研究領(lǐng)域，他通過研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)能力雖然是以盈利和成長為核心的，但是單方面高速的盈利和成長會加速企業(yè)財務(wù)資源的消耗，對企業(yè)來說并不是一件好事，因此他認為企業(yè)的財務(wù)核心能力應(yīng)該將企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展考慮在內(nèi)［1］。此后“財務(wù)核心能力”這一概念逐漸被學術(shù)界關(guān)注，后續(xù)一些學者從不同研究角度、運用不同方法對企業(yè)財務(wù)核心能力進行了研究探討。在不同研究角度上，羅宏、陳燕(2003)認為財務(wù)核心能力是企業(yè)各項財務(wù)能力之間或與其他企業(yè)非財務(wù)能力之間相互作用形成的有機整合，它可以促使企業(yè)實現(xiàn)價值升值，給企業(yè)帶來持續(xù)的競爭優(yōu)勢［2］。龍立(2014)以企業(yè)能力理論的概念界定入手，將財務(wù)核心能力從其本質(zhì)上定義為一種智力資本，他認為企業(yè)財務(wù)核心能力不是一般財務(wù)核心能力的簡單集合，而是企業(yè)財務(wù)競爭優(yōu)勢的一種有機加成［3］。路世昌和王孟鑫(2019)認為財務(wù)競爭力是企業(yè)在發(fā)展過程中，通過不斷地學習和創(chuàng)新，累積形成的具有一定競爭優(yōu)勢的綜合財務(wù)能力，并且可以借由三大財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)進行體現(xiàn)［4］。在不同評價方法上，張和玉(2007)選用線性加權(quán)的方法，選取可以量化的基本指標對財務(wù)核心能力形成過程中各個因素獨立的貢獻大小和相互之間的線性補償進行分析，最后綜合加權(quán)對企業(yè)的財務(wù)核心能力作出客觀評價［5］。劉靈傲和張曦月等人(2018)以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中的城市住宿餐飲業(yè)為研究對象，采用主成分分析法，結(jié)合行業(yè)特征和企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進行評價分析［6］。吳明濤和高建城(2019)選擇用因子分析法對我國17家石油行業(yè)上市公司財務(wù)競爭力進行實證研討，并從綜合績效和主因子方面分析我國石油行業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的優(yōu)勢和劣勢［7］。除了這四種評價方法外，企業(yè)財務(wù)核心能力的綜合評價方法常用的還有熵權(quán)法、模糊綜合評價法和灰色關(guān)聯(lián)度法等。綜上所述，可以發(fā)現(xiàn)學術(shù)界對財務(wù)核心能力的內(nèi)涵至今還沒有形成統(tǒng)一的認識，而且大多數(shù)學者傾向于以企業(yè)財務(wù)績效指標對財務(wù)核心能力進行實證評價，研究指標的選取不夠全面?；诖?，論文充分考慮各方面影響因素，從多維度選取指標構(gòu)建評價指標體系，結(jié)合鋼鐵行業(yè)上市公司的實際數(shù)據(jù)，對其財務(wù)核心能力進行分析評價。

三、鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力評價指標體系

為了更加全面地研究鋼鐵行業(yè)上市公司的財務(wù)核心能力現(xiàn)狀，論文從鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力的形成機制入手，力求全面客觀的構(gòu)建鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力評價指標體系。

(一)財務(wù)核心能力形成機制鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力形成機制也就是其財務(wù)核心能力形成的過程。鋼鐵行業(yè)上市公司在內(nèi)外部環(huán)境的影響下，通過以財務(wù)戰(zhàn)略為指導，對企業(yè)的財務(wù)資源進行分配使用，通過財務(wù)表現(xiàn)能力體現(xiàn)資源利用的效率，通過財務(wù)應(yīng)變能力來面對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化所帶來的風險，保障企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的實現(xiàn).這些影響因素之間是一個有機整體，它們通過相互作用和促進，共同決定著企業(yè)財務(wù)核心能力的強弱(見圖1)。

(二)財務(wù)核心能力評價指標論文依據(jù)上述鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力的形成機制，在系統(tǒng)性、科學性、可行性和目的性的原則下，結(jié)合鋼鐵行業(yè)上市公司特點和實際發(fā)展狀況，從財務(wù)資源、財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)表現(xiàn)和財務(wù)應(yīng)變等4個維度選取了23個指標構(gòu)建其財務(wù)核心能力評價指標體系，具體指標如表1所示。

四、鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力評價過程

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源論文以滬深兩市A股鋼鐵行業(yè)上市公司為研究樣本，剔除部分數(shù)據(jù)資料缺失和ST公司，共得到26家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)主要收集自各公司年度報告、巨潮資訊網(wǎng)、RESSET數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫等。

(二)因子分析的實證過程1.因子分析數(shù)據(jù)檢驗。首先，需要判斷數(shù)據(jù)是否適用于因子分析，通過SPSS.26軟件對標準化后的數(shù)據(jù)進行檢驗，從表2中可以發(fā)現(xiàn)，KMO值大于0.5，并且Bartlett的球形檢驗的Sig值小于0.05，因此綜合判斷，選取的樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)適合做因子分析。2.提取主因子及旋轉(zhuǎn)成分矩陣。一般來說，提取的主因子的個數(shù)取決于特征值大于1的變量的個數(shù)。通過總方差解釋表發(fā)現(xiàn)選取的23個指標經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后有7個主因子特征值大于1，累積方差貢獻率達到了83.652%，說明這7個主因子能夠提供足夠的信息代表初始數(shù)據(jù)。為了便于指標分析，對數(shù)據(jù)進一步進行Kaiser標準化的正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)成分矩陣。根據(jù)各主成分特征值和載荷量看出，因子F1對鋼鐵行業(yè)上市公司的財務(wù)核心能力影響是最大的，其在X6、X7、X8、X18、X19上的載荷系數(shù)較大，取名為投資籌資與盈利能力因子;因子F2在X1、X2、X3、X4上的載荷系數(shù)較大，取名為財務(wù)資源能力因子可以取名營運能力因子;因子F6在X21、X22、X23上有較大的載荷，取名財務(wù)應(yīng)變能力因子;因子F3在X9、X10、X11上的載荷系數(shù)較大，取名為利益分配能力因子;因子F4在X12、X13、X14上的載荷系數(shù)較大，可以取名為償債能力因子;因子F5在X15、X16、X17上的載荷系數(shù)較大，，因子F7在X20上有較大的載荷，可以取名成長能力因子。3.計算主因子得分和綜合得分。通過SPSS.26軟件提供的Varimax法旋轉(zhuǎn)求得的因子得分系數(shù)矩陣，按照成分得分系數(shù)矩陣中所對應(yīng)變量的權(quán)重，可以得到7個主因子的得分:為了得到一個綜合所有指標信息的評價模型，論文根據(jù)7個主因子的得分和旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻率加權(quán)得到綜合評價模型的，其線性表達式如下:F=0.22865F1+0.11344F2+0.11339F3+0.1103F4+0.09876F5+0.09465F6+0.07734F7計算結(jié)果如表3所示。4.實證結(jié)果分析。根據(jù)綜合因子得分結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，選取的26家鋼鐵行業(yè)上市公司中有15家公司的綜合得分在平均水平以上，占比超五成，行業(yè)整體表現(xiàn)良好。綜合得分排名第一的是杭鋼股份，其償債能力因子、營運能力因子、成長能力因子和利益分配能力因子得分等主要成分排名都較靠前，但是財務(wù)資源因子和財務(wù)應(yīng)變能力因子排名卻分別為第14名和第16名，都是較靠中下的水平，說明其在綜合財務(wù)核心能力各指標發(fā)展上存在不平衡性。安陽鋼鐵由于各項因子得分都較落后，綜合得分最低。從各因子得分來看，第一主因子是投資籌資與盈利能力因子，單個貢獻率達到22.865%，而且此因子得分排名前10的公司與綜合得分排名前10的公司恰好一致，說明投資籌資與盈利能力因子對鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力的影響較大。得分最高的是方大特鋼，其次是柳鋼股份和武進不銹，說明這些公司的資金分配戰(zhàn)略比較好。安陽鋼鐵、山東鋼鐵和八一鋼鐵等公司則排名比較靠后，這些企業(yè)需著重調(diào)整資金的籌集和分配戰(zhàn)略，提高自身的盈利能力，謹防出現(xiàn)木桶效應(yīng)，實現(xiàn)企業(yè)的均衡發(fā)展。

在財務(wù)資源能力方面，鋼鐵行業(yè)上市公司有12家財務(wù)資源能力因子得分高于行業(yè)平均得分，占比達總體的46.15%，總體來說表現(xiàn)良好。其中寶鋼股份得分第一，在此因子中占據(jù)絕對的優(yōu)勢。方大特鋼、鞍鋼股份、河鋼股份和馬鋼股份等公司的財務(wù)資源排名與綜合得分排名之間存在較大的變動，這與其自身的經(jīng)營規(guī)模和市場占有率存在一定的聯(lián)系，說明企業(yè)要想提高財務(wù)核心能力，在規(guī)劃生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模時要注重財務(wù)資源的配置。在利益分配能力方面，有9家公司的利益分配能力因子得分超過行業(yè)平均得分，占比34.61%，在這9家公司中只有杭鋼股份和鄂爾多斯的得分超過1，其他企業(yè)表現(xiàn)一般，說明鋼鐵行業(yè)上市公司在利益分配能力方面的差異較大，并且拔尖的公司較少，說明我國鋼鐵行業(yè)上市公司的利益分配能力有待改善。在償債能力因子方面，杭鋼股份排名第一，選取的26家樣本公司中只有10家公司的償債能力因子得分超過行業(yè)平均水平，說明我國鋼鐵行業(yè)整體的償債能力較差，超過半數(shù)的公司的資本結(jié)構(gòu)存在一定問題，尤其是河鋼股份和中信特鋼可能存在過度負債現(xiàn)象，它們需優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低償債風險。在營運能力因子方面，有16家公司的營運能力超過行業(yè)平均得分，占比超過61.54%，說明行業(yè)整體的營運能力表現(xiàn)較好，但大對數(shù)公司仍需提高存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率，縮小企業(yè)之間的差距。在財務(wù)應(yīng)變能力方面，大部分公司的財務(wù)應(yīng)變因子得分與綜合因子得分保持一致，排名變動幅度不大。當然也存在個別現(xiàn)象，比如綜合得分排名第一的杭鋼股份，其財務(wù)應(yīng)變能力僅排在第16位，需要不斷加大對新產(chǎn)品的研發(fā)和對新技術(shù)應(yīng)用的投入力度。在成長能力因子方面，有38.46%的鋼鐵行業(yè)上市公司得分超過行業(yè)平均得分，行業(yè)整體成長能力表現(xiàn)一般，企業(yè)之間的差距較大。其中西寧特鋼得分位列第一，說明其未來的發(fā)展速度以及發(fā)展趨勢較好，而綜合得分較靠前的方大特鋼和新鋼股份的成長能力得分卻比較落后，這在很大程度上拉低了它們的綜合得分，企業(yè)需要重點調(diào)整才能達到提高財務(wù)核心能力的目標。

五、結(jié)論與建議

首先，即使同為鋼鐵行業(yè)上市公司，屬于同一個行業(yè)，但樣本公司在各主因子等方面的表現(xiàn)也各不相同，每個企業(yè)都有各自的優(yōu)勢和劣勢。其次，在鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)核心能力的綜合得分中投資籌資與盈利能力因子的影響最大，接下來依次是財務(wù)資源能力因子、利益分配因子、償債能力因子、營運能力因子、財務(wù)應(yīng)變能力因子和成長能力因子?；诖?，提出以下幾點建議。一是鋼鐵行業(yè)上市公司管理者需要在了解企業(yè)運行狀況的同時關(guān)注財務(wù)核心能力的影響因素，針對自身的薄弱環(huán)節(jié)進行改善和提升，實現(xiàn)各因子之間的協(xié)調(diào)配合，以全面系統(tǒng)地提高財務(wù)核心能力。二是鋼鐵行業(yè)上市公司應(yīng)著重提高影響最大的投資籌資與盈利能力因子，根據(jù)企業(yè)自身資金流的實際情況，制定合適的投資和籌資戰(zhàn)略，這樣不僅可以為企業(yè)的財務(wù)資金的運營起到良好的導向作用，也可以促進企業(yè)盈利能力的提升。三是我國鋼鐵行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級階段，各企業(yè)需要緊跟國家政策，堅持走高質(zhì)量多元化的發(fā)展道路，注重研發(fā)、引進先進的生產(chǎn)技術(shù)，逐步向智能制造和綠色制造轉(zhuǎn)化，提高財務(wù)環(huán)境變化的應(yīng)變能力，同時更好地保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻:

［1］朱開悉.財務(wù)管理目標與企業(yè)財務(wù)核心能力［J］．財經(jīng)論叢，2001(5):50－56.

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［3］龍立.基于智力資本的企業(yè)財務(wù)核心能力:一個理論框架［J］．會計之友，2014(25):13－16.

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［5］張和玉.企業(yè)財務(wù)核心能力的綜合評價［J］．財政監(jiān)督，2007(06):22－23.

［6］劉靈傲，張曦月，陸相林.城市住宿餐飲業(yè)財務(wù)競爭力評價———以廣東省21地市為例［J］．會計之友，2018(20):86－90.

［7］吳明濤，高建城.我國石油行業(yè)上市公司財務(wù)競爭力評價實證分析［J］．商業(yè)會計，2019(08):22－25.

作者：劉慶美 趙娟 單位：青海大學財經(jīng)學院