次貸危機(jī)的誘因精選(九篇)
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第1篇：次貸危機(jī)的誘因范文
[關(guān)鍵詞]次貸；次貸危機(jī)；抵押貸款；金融；國(guó)際經(jīng)濟(jì)
次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，它源于美國(guó)，是一場(chǎng)因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈振蕩引起的風(fēng)暴。次貸即“次級(jí)按揭貸款”，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)是隨著住房市場(chǎng)的繁榮而興旺起來(lái)的。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。
1 次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因
美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。在美國(guó)信用是申請(qǐng)貸款的先決條件。依據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人區(qū)別對(duì)待，“次”是與“高”、“優(yōu)”相對(duì)應(yīng)的，指信用較低的借款人，從而形成兩個(gè)層次的市場(chǎng)。達(dá)不到申請(qǐng)優(yōu)惠貸款條件的借款人，只能在次級(jí)市場(chǎng)尋求貸款。由于次級(jí)貸款的利率高于優(yōu)惠貸款利率，受利益驅(qū)使，放貸機(jī)構(gòu)在放貸時(shí)不按規(guī)定要求借款人預(yù)付定金，不認(rèn)真核實(shí)借款人的收入狀況，次級(jí)市場(chǎng)一旦出現(xiàn)問(wèn)題就迅速影響抵押貸款市場(chǎng)，繼而向金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)基本面蔓延。
2 次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響
美國(guó)是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，必然會(huì)對(duì)世界很多國(guó)家產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)方面的影響。摩根大通分析師指出，此次全球信貸危機(jī)，很可能會(huì)在未來(lái)10年時(shí)間里繼續(xù)影響市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)次貸還貸的高峰期是2008年下半年至2009年上半年，因此現(xiàn)在所暴露出來(lái)的次貸損失，只是世界金融體系總體損失的一小部分，次貸危機(jī)并未觸底。
2.1次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易進(jìn)口萎縮
次貸危機(jī)釀成全球危機(jī)的渠道之一是國(guó)際貿(mào)易，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑和市場(chǎng)疲軟將通過(guò)國(guó)際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟(jì)。
美國(guó)是全球最重要的進(jìn)口市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退將會(huì)降低美國(guó)的進(jìn)口需求，這將導(dǎo)致其他國(guó)家出口減緩，進(jìn)而影響到這些國(guó)家的gdp增長(zhǎng)。以我國(guó)為例，2007年，由于美國(guó)和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，我國(guó)月度出口增長(zhǎng)率已從2007年2月的51.6％下降至12月的21.7％。同時(shí)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給，增加了社會(huì)的就業(yè)壓力。
2.2導(dǎo)致全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)
全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源在于全球資本主義的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所導(dǎo)致的生產(chǎn)過(guò)剩，而虛擬資本經(jīng)濟(jì)的瘋狂擴(kuò)張是導(dǎo)致本輪經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)出現(xiàn)的主要原因。虛擬經(jīng)濟(jì)的瘋狂擴(kuò)張導(dǎo)致了周期性繁榮頂點(diǎn)的過(guò)早到來(lái)，虛擬經(jīng)濟(jì)資金鏈的斷裂是這次金融危機(jī)的直接誘因。
第2篇：次貸危機(jī)的誘因范文
金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管有著相互促進(jìn)的作用:一方面,嚴(yán)厲的金融監(jiān)管導(dǎo)致了金融創(chuàng)新,另一方面,金融創(chuàng)新又使得金融監(jiān)管進(jìn)一步加劇,由此推動(dòng)了金融監(jiān)管制度的健全和完善。政府為了金融業(yè)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展,通過(guò)法律、法令對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管是很必要的。處于金融監(jiān)管環(huán)境中的銀行為實(shí)現(xiàn)收益最大化的目的,將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和金融監(jiān)管夾縫中求生存。金融創(chuàng)新使原有的金融管制條件失去了效能,于是更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施被制定出來(lái),以約束金融機(jī)構(gòu)的行為。二者是一個(gè)互動(dòng)的均衡過(guò)程,它們的動(dòng)態(tài)變化使得金融監(jiān)管制度得以調(diào)整和變革?！肮苤平鹑趧?chuàng)新再監(jiān)管再金融創(chuàng)新”,這一過(guò)程并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的重復(fù),每一個(gè)新循環(huán)都有一個(gè)新的起點(diǎn),由此推動(dòng)了金融業(yè)的變革和進(jìn)步。
姚德良認(rèn)為金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互搏弈的每個(gè)循環(huán)過(guò)程是相聯(lián)系的:舊過(guò)程的結(jié)點(diǎn)是新征程的起點(diǎn)。靜態(tài)均衡是非常態(tài),不穩(wěn)定的,非均衡或動(dòng)態(tài)均衡才是常態(tài)。隨著外部環(huán)境變化和主觀因素影響,各利益主體的發(fā)展會(huì)出現(xiàn)不平衡,有發(fā)展快的,有發(fā)展慢的,有不發(fā)展的,有倒退的,其力量對(duì)比此消彼長(zhǎng),舊均衡出現(xiàn)不穩(wěn)定。當(dāng)?shù)揭欢A段,一方力量強(qiáng)大或利益受損到打破原均衡,建立新均衡帶來(lái)的收益大于代價(jià)時(shí),就會(huì)誘發(fā)制度變遷的沖動(dòng)。金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展、打破原來(lái)力量均衡主要因素。對(duì)美國(guó)來(lái)講,1933《格拉斯——斯蒂格爾法》的通過(guò),包括以后通過(guò)的一系列法律法規(guī),是利益主體利益達(dá)成均衡的結(jié)果,是相對(duì)穩(wěn)定的均衡狀態(tài)?！?999年金融現(xiàn)代化法》的通過(guò),包括以后通過(guò)的一系列法律法規(guī),是各利益主體利益達(dá)成一致、力量對(duì)比達(dá)到均衡的結(jié)果,這也是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的均衡。
二、次貸危機(jī)發(fā)生根源解析
從美國(guó)金融監(jiān)管體系的確立與演進(jìn)的歷程來(lái)看,金融監(jiān)管并非以政府管制金融資源為目的,而是以提升金融市場(chǎng)有效運(yùn)作為目的,即如何在金融自由化與金融監(jiān)管之間找到均衡。Frieden(1991)認(rèn)為,面對(duì)金融全球化,國(guó)家仍然掌握著最大權(quán)力,國(guó)家如何從管制、松綁及再管制中,找出符合國(guó)家利益及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的均衡才是當(dāng)務(wù)之急。但是,金融創(chuàng)新的復(fù)雜性和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的多層次使得美國(guó)金融監(jiān)管的能力受到了挑戰(zhàn),次貸危機(jī)的發(fā)生顯示了監(jiān)管與創(chuàng)新貓鼠之戰(zhàn)。
過(guò)度的金融衍生品創(chuàng)新和監(jiān)管缺位共同導(dǎo)致了次貸危機(jī)的生,在這場(chǎng)危機(jī)當(dāng)中金融創(chuàng)新的負(fù)面作用表露無(wú)異,甚至金融創(chuàng)新加快了次貸危機(jī)向金融危機(jī)的演化步伐,也加速了美國(guó)金融危機(jī)向全球蔓延。房地產(chǎn)抵押貸款給中代收入階層帶來(lái)了購(gòu)買房產(chǎn)的可能性,也促進(jìn)了市場(chǎng)的繁榮,但是美國(guó)房地產(chǎn)抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的放松和抵押貸款產(chǎn)品的創(chuàng)新為次貸危機(jī)埋下的爆發(fā)的種子。一是次級(jí)住房抵押貸款和Alt-A貸款都具有較大的道德風(fēng)險(xiǎn),這些貸款是發(fā)給中低收入階層甚至信用記錄一般的人群。二是住房抵押貸款難以抵擋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。這些住房抵押貸款是在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮和利率較低階段發(fā)放的,一旦利率上升或樓價(jià)下跌,借款人就無(wú)法還貸,金融機(jī)構(gòu)的資金鏈就將斷裂。三是次級(jí)住房抵押貸款的利率結(jié)構(gòu)放大了后期的信用風(fēng)險(xiǎn)。這樣借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)同時(shí)增加,而且風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正常的消費(fèi)信貸。房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)證券化(20世紀(jì)最重要的流動(dòng)性創(chuàng)造金融創(chuàng)新產(chǎn)品)操作,將住房抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng),從而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的積累,最終帶來(lái)的市場(chǎng)的脆弱性。金融創(chuàng)新往往會(huì)突破原有的金融監(jiān)管制度,美國(guó)的傘式監(jiān)管模式同樣隨著創(chuàng)新的不斷發(fā)展而無(wú)法有效地對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和防范,美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有真正處于監(jiān)管的核心,至少?zèng)]有發(fā)揮監(jiān)管核心的作用。其權(quán)力在一定程度上受到專業(yè)監(jiān)管部門的牽制,監(jiān)管效率不能達(dá)到最佳。另外監(jiān)管準(zhǔn)則同樣有問(wèn)題,美國(guó)銀行業(yè)將巴爾協(xié)議當(dāng)作監(jiān)客的重要準(zhǔn)則,但是巴爾協(xié)議本身鼓勵(lì)證券化和表外融資,而這兩點(diǎn)下正好是美國(guó)新一輪金融危機(jī)的重要誘因。
第3篇：次貸危機(jī)的誘因范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融衍生產(chǎn)品；虛擬經(jīng)濟(jì)；法律問(wèn)題
從2007年初開(kāi)始，由美國(guó)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)逐漸演變出的一場(chǎng)次貸危機(jī)，不僅瞬間席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。而且不同程度地?cái)U(kuò)大和影響到包括我國(guó)在內(nèi)的多數(shù)國(guó)家。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，“次貸危機(jī)已成為大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)”。面對(duì)突如其來(lái)的金融災(zāi)難，從各國(guó)政府首腦到金融監(jiān)管部門、從金融機(jī)構(gòu)到學(xué)術(shù)界，都在匆忙而審慎地采取一系列措施以求有效應(yīng)對(duì)、渡過(guò)難關(guān)。就法律界來(lái)講，同樣面臨著反思與應(yīng)對(duì)的迫切任務(wù)，應(yīng)當(dāng)采取分析與綜合相結(jié)合的方法，從宏觀和微觀兩個(gè)角度準(zhǔn)確把握成因，進(jìn)而做出科學(xué)判斷和合理建議。
一、金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)園分析——以美國(guó)為案例
此次金融危機(jī)的爆發(fā)主要是由美國(guó)次貸危機(jī)引起，就受影響程度而言，作為全球最大經(jīng)濟(jì)實(shí)體的美國(guó)，顯然首當(dāng)其沖?？陀^地講，金融危機(jī)在眾多國(guó)家的蔓延，都多多少少受本國(guó)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)發(fā)展程度的影響，但是，在經(jīng)濟(jì)全球化日益成熟的今天，此次危機(jī)的成因及根源，存在著很大程度上的共性，甚至是同一性，而其最集中、最全面的代表就是美國(guó)。就金融危機(jī)在美國(guó)的成因來(lái)講，主要存在于以下幾個(gè)方面：
(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，缺乏對(duì)金融衍生產(chǎn)品的有效法律監(jiān)管
美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)是虛擬經(jīng)濟(jì)，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。馬克思在《資本論》中最早對(duì)虛擬資本(Fictitious Capital)作出系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動(dòng)產(chǎn)抵押等，它通過(guò)滲入物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。因此虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值，其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)變成無(wú)根之草，最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前的美國(guó)金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化和自由化后果的集中反映。這其中的一個(gè)典型表現(xiàn)就是與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開(kāi)始不斷泛濫，金融衍生產(chǎn)品的極度膨脹導(dǎo)致美國(guó)金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40％。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒(méi)有相應(yīng)的管制措l施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，這也就從根本上決定了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的最終破滅。
(二)按揭法律結(jié)構(gòu)上存在缺陷
美國(guó)在住房按揭貸款的設(shè)置上雖有擔(dān)保的存在，但其法律結(jié)構(gòu)上卻存在重大缺陷，使得這種擔(dān)保不具有實(shí)際意義，從而也就使得金融風(fēng)險(xiǎn)從源頭上不可能得到有效的控制。在美國(guó)次貸危機(jī)中首付款都很低，按揭擔(dān)保變得非常脆弱，金融的風(fēng)險(xiǎn)也就變得更容易發(fā)生。有數(shù)據(jù)顯示，2006年美國(guó)發(fā)放的次貸平均只有6％的首付款比例。2002～2006年間，美國(guó)家庭貸款以每年11％的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了整體經(jīng)濟(jì)的增速。金融機(jī)構(gòu)的貸款年增速為10％。如今，由于房?jī)r(jià)暴跌，很多貸款人無(wú)力還款。而購(gòu)房人對(duì)于所購(gòu)房產(chǎn)只有很少甚至沒(méi)有自己付款，全部以銀行的貸款購(gòu)買房產(chǎn)，然后再以該房產(chǎn)做還款的擔(dān)保，從這樣的擔(dān)保結(jié)構(gòu)中可以看出，擔(dān)保人的擔(dān)保物雖然具有法律形式上的所有權(quán)，但就實(shí)質(zhì)而言并不具有真正的交換價(jià)值意義上的“所有權(quán)”。實(shí)際上，英美財(cái)產(chǎn)法中本身就沒(méi)有明確的“所有權(quán)”概念，有的只是對(duì)于財(cái)產(chǎn)進(jìn)行利用的相關(guān)概念，這通常被理解為靈活并能適應(yīng)社會(huì)的發(fā)展，而按揭這樣一種交易一擔(dān)保模式在高房?jī)r(jià)時(shí)代確實(shí)為普通人購(gòu)房提供了一種可能。適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展下的社會(huì)需求。但是，法律作為對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行最本質(zhì)、最深刻描述的工具，在所有權(quán)歸屬這樣重大的問(wèn)題上是不能含糊其詞的，否則會(huì)造成嚴(yán)重的后果。所以在大陸法系國(guó)家，對(duì)于“無(wú)權(quán)處分”之類問(wèn)題的研究汗牛充棟，并一直爭(zhēng)論不休，其主要考量就在于沒(méi)有所有權(quán)而處分財(cái)產(chǎn)是法律上一個(gè)極為重大的事件，一定要有一個(gè)明確的處理機(jī)制。像現(xiàn)在遇到次貸危機(jī)的時(shí)候就能發(fā)現(xiàn)，正視所有權(quán)本質(zhì)的問(wèn)題其實(shí)就能發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值。
(三)金融債務(wù)信用基礎(chǔ)的法律保障機(jī)制存在缺陷
此次美國(guó)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索應(yīng)該是金融債務(wù)信用基礎(chǔ)遭到了摧毀性的破壞，客觀地評(píng)價(jià)，美國(guó)作為高度發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，有著極其牢固、自身修復(fù)性很強(qiáng)的金融債務(wù)信用體系，同時(shí)，還有嚴(yán)密的法律機(jī)制對(duì)其進(jìn)行全方位保護(hù)。但是，在此次危機(jī)中，我們可以清晰地觀察到，其金融債務(wù)信用基礎(chǔ)以及相關(guān)的法律制度仍然沒(méi)有抵擋住自由金融市場(chǎng)負(fù)面作用的巨大沖擊。其整個(gè)邏輯過(guò)程其實(shí)非常簡(jiǎn)單，就公司金融債務(wù)而言，公司企業(yè)從商業(yè)銀行大量借款，再將借來(lái)的錢從事證券業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)的投資。這時(shí)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)高漲。但是，當(dāng)過(guò)熱的股市或房地產(chǎn)市場(chǎng)高漲到一定程度，必然發(fā)生崩潰，此時(shí)公司的資金都?jí)涸诠善被蚍康禺a(chǎn)上，無(wú)法套現(xiàn)償還銀行的貸款。這就會(huì)導(dǎo)致銀行的信用基礎(chǔ)出現(xiàn)問(wèn)題，銀行的資金不具有流動(dòng)性，就會(huì)引發(fā)銀行對(duì)存款客戶的支付的危機(jī)。此外，借款公司，如果不是從事股票業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)這些高風(fēng)險(xiǎn)的投資，而是從事出口貿(mào)易或制造業(yè)投資時(shí)，也可以從銀行大量貸款。但是，因?yàn)槭袌?chǎng)情況的突然變化，由于對(duì)市場(chǎng)估計(jì)的錯(cuò)誤等各種原因，產(chǎn)品壓庫(kù)滯銷，也可能導(dǎo)致公司到期不能償還貸款。這也會(huì)影響銀行對(duì)存款客戶的支付能力。銀行對(duì)存款客戶的支付信用出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，公眾存款人便對(duì)銀行進(jìn)行大規(guī)模的擠兌。擠兌必然導(dǎo)致銀行倒閉。一家銀行倒閉還會(huì)引起數(shù)家銀行接連發(fā)生擠兌，金融危機(jī)就爆發(fā)了。
二、爆發(fā)金融危機(jī)的外因分析——國(guó)際金融法方面存在的缺陷
第4篇：次貸危機(jī)的誘因范文
由于近來(lái)股市、樓市不振，越來(lái)越多的資金從樓市、股市中撤出，隨著借貸利率高企，民間借貸漸漸成了居民新的“投資渠道”?！拔乙呀?jīng)把房子抵押給銀行，把獲得的貸款借給典當(dāng)行，僅利差就相當(dāng)可觀。”上海市民文女士近來(lái)開(kāi)辟了新的投資方向――民間借貸。她把已還清貸款的房子抵押給銀行，以做生意需要周轉(zhuǎn)資金為由，拿到60萬(wàn)元貸款。然后，將這筆錢交給朋友的典當(dāng)行，投入民間借貸的洪流之中。
由于房子市場(chǎng)價(jià)值較高，文女士從銀行套出60萬(wàn)元貸款不難，一年期貸款利率僅8%，略高于一年期貸款基準(zhǔn)利率。在拿到貸款后，文女士迅速將錢投進(jìn)典當(dāng)行，典當(dāng)行大方地開(kāi)出一年24%的利率。“一轉(zhuǎn)手，一年就能坐享16%的利差，60萬(wàn)元資金一年就能凈賺近10萬(wàn)元。”文女士表示，身邊有越來(lái)越多的朋友把從銀行獲得的貸款轉(zhuǎn)投到民間借貸中去，輕輕松松就可獲得巨大利差。
河南省鄭州市居民劉女士也選擇了這種新“投資”方式。由于擔(dān)心房?jī)r(jià)會(huì)有下跌風(fēng)險(xiǎn)，她6月賣出一套兩居室的老房子。在拿到52萬(wàn)元房款后，劉女士通過(guò)朋友介紹，將錢投給擔(dān)保公司，擔(dān)保公司開(kāi)出一年20%的利率?！胺孔永^續(xù)出租，一年的租金不過(guò)1.5萬(wàn)元，年租金回報(bào)率只有2.8%，甚至不如銀行定期存款。房子賣掉后將錢拿去放貸，按20%的年利率，一年就能拿到10萬(wàn)多元，收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他投資渠道。”劉女士表示，擔(dān)保公司承諾資金會(huì)借給實(shí)力雄厚、信譽(yù)好的大老板，風(fēng)險(xiǎn)很小，加上又有朋友介紹，不是很擔(dān)心。
民間借貸利率高企，讓已進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的放貸人獲得巨額收益，同時(shí)吸引更多資金蜂擁而入。劉女士表示，在得知自己放貸每年20%的利息后，很多親戚紛紛找到她，也希望能將閑置資金投給擔(dān)保公司，甚至年逾六旬的老人都愿意將“養(yǎng)命錢”用來(lái)放貸。
村婦非法融資10億元 終難逃?xùn)|窗案發(fā)
素有民間借貸傳統(tǒng)的內(nèi)蒙古鄂爾多斯市，被曝光的高利貸案值一個(gè)高過(guò)一個(gè)，涉案金額從祁有慶民間非法融資案的3.5億元到石小紅案的7.4億元，再到涉案金額逾10億元的蘇葉女案。鄂市東勝區(qū)法院的一位法官不禁感嘆，鄂爾多斯案件一半涉及高利貸，高利貸把鄂爾多斯百姓害苦了。
9月中旬，鄂爾多斯東勝區(qū)國(guó)貿(mào)大廈樓下聚集著百十人，這些高利貸放貸者來(lái)此是向10樓打擊非法融資辦公室報(bào)案的。一位奇姓男子稱自己借給蘇葉女500萬(wàn)元，而現(xiàn)在蘇葉女已無(wú)還款能力，而他的幾百個(gè)下線為此寢食難安。據(jù)悉，蘇葉女涉案金額已逾10億元，成為鄂爾多斯最大的非法吸收公眾存款案件。
年近40歲的蘇葉女是鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗的農(nóng)村婦女。其名下注冊(cè)的企業(yè)約6家，除兩家為有限責(zé)任公司外，其余均為個(gè)體工商戶。為了融資，蘇葉女常常說(shuō)自己擁有大型酒店和煤礦。蘇葉女給予的高利貸的價(jià)格高達(dá)月息3分（月利率為3%，年利率為36%），這也是其能吸引高額民間貸款的原因。跟所有的非法融資者一樣，剛開(kāi)始，蘇葉女很講信用，每月都按時(shí)付息，因此找他放貸的人越來(lái)越多，甚至連抵押都不要，最后這些人全被套牢。目前登記的債權(quán)人數(shù)目已逾300人，涉及鄂爾多斯周邊的通遼，以及河南、河北、陜西等省，甚至還有在日本工作的中國(guó)人。據(jù)悉，蘇葉女已于9月份被警方控制，相關(guān)的案件目前正在處理之中。
民間信貸失控恐致中國(guó)次貸危機(jī)
高息民間借貸正呈現(xiàn)在全國(guó)蔓延的趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，在信貸緊縮、樓市調(diào)控背景下，民間資金缺乏投資渠道，同時(shí)，中小制造類企業(yè)、房地產(chǎn)、礦業(yè)等行業(yè)資金需求量大，民間借貸空間迅速擴(kuò)大。目前僅浙江民間資本就高達(dá)萬(wàn)億元，通過(guò)小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行和個(gè)人之間放貸，成為民間借貸流通的主要途徑，月息回報(bào)普遍在2分以上，最高的甚至達(dá)5分，即年利率60%。
瘋狂的民間借貸背后隱藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。有報(bào)道稱，曾經(jīng)因高利貸泛濫而成為“寶馬縣”的江蘇省泗洪縣，在7月借貸大戶“跑路”、停止付息后，出現(xiàn)高利貸市場(chǎng)崩盤情況，眾多放貸人血本無(wú)歸。江蘇省啟東市在年中出現(xiàn)信用社員工當(dāng)高利貸掮客，因?yàn)橘Y金鏈斷裂而出現(xiàn)離職、逃跑甚至跳樓等情況。福建省廈門市今年連續(xù)爆出民間高利貸崩盤大案，涉嫌介入高利貸的既有擔(dān)保公司負(fù)責(zé)人，還包括銀行高管。
專家警告，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，房?jī)r(jià)、大宗商品價(jià)格下跌，民間高利貸極有可能爆發(fā)巨大風(fēng)險(xiǎn)?！懊耖g借貸問(wèn)題如果最終崩盤，可能會(huì)引發(fā)‘中國(guó)版’的信貸危機(jī)。”針對(duì)溫州、鄂爾多斯、神木等地爆發(fā)的民間借貸違約潮，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示了擔(dān)憂，“前兩年有相關(guān)的調(diào)研課題認(rèn)為，中國(guó)民間借貸的規(guī)模占到銀行業(yè)信貸總量的10%～20%。考慮到近年來(lái)民間借貸的泛濫，今年的量肯定比以往有所增加，所以我們判斷，從現(xiàn)在的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，民間金融放貸總量占正規(guī)金融（50多萬(wàn)億元的放貸總量）應(yīng)在20%左右，那就應(yīng)超過(guò)10萬(wàn)億元。所以我認(rèn)為其最終有可能導(dǎo)致中國(guó)的次貸危機(jī)?！?/p>
央行公布的數(shù)據(jù)與郭田勇說(shuō)的相吻合。在郭田勇看來(lái)，民間信貸危機(jī)會(huì)引發(fā)兩大問(wèn)題，一是民間信貸資金鏈條斷裂之后，會(huì)造成群眾財(cái)產(chǎn)規(guī)模的急劇縮水，而這會(huì)波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響消費(fèi)；二是民間借貸中的一部分錢是來(lái)自于銀行，在民間借貸失控后，銀行就會(huì)出現(xiàn)大量呆賬壞賬，“如果比較嚴(yán)重，就會(huì)引發(fā)中國(guó)版的次貸危機(jī)?！惫镉抡J(rèn)為，自2010年貨幣政策轉(zhuǎn)向以來(lái)，以高利貸為特征的民間借貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)日益趨高，除浙江外，江蘇、福建、河南以及內(nèi)蒙古等地的民間借貸市場(chǎng)情形都不容樂(lè)觀。
“很多中小企業(yè)可能會(huì)面臨更大的困難，這是我們之所以擔(dān)心民間借貸觸發(fā)中國(guó)次貸危機(jī)的一個(gè)原因?！惫镉抡f(shuō)，“當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下滑、出口形勢(shì)嚴(yán)峻、房地產(chǎn)市場(chǎng)加緊調(diào)控時(shí)，都有可能導(dǎo)致中小企業(yè)包括房地產(chǎn)企業(yè)更加困難，使其還不起銀行的錢?！?/p>
反思：把民間借貸納入政府監(jiān)管之下
“長(zhǎng)期以來(lái)金融體制改革的滯后，是民間借貸的深層次誘因，”郭田勇解釋說(shuō)，“由于我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的利率形成機(jī)制，央行貨幣工具往往重準(zhǔn)備金而輕利率，使商業(yè)銀行從理論上的利率管理轉(zhuǎn)向流動(dòng)性管理，一旦銀根收緊，中小企業(yè)往往成為銀行惜貸的主要對(duì)象?！惫镉抡J(rèn)為，政府急需考慮通過(guò)加速金融體制深入改革來(lái)解決根本問(wèn)題?！耙环矫娼鹑跇I(yè)要最優(yōu)化，要使民間資本和社會(huì)資本都能參與其中；另一方面，利率應(yīng)該自由化，要從體制上解決這一問(wèn)題?！?/p>
第5篇：次貸危機(jī)的誘因范文
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);住房抵押貸款;違約風(fēng)險(xiǎn)
一、引言
次貸危機(jī)從2007年8月全面爆發(fā)以來(lái),對(duì)國(guó)際金融秩序造成了極大的沖擊和破壞,使金融市場(chǎng)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的信貸緊縮效應(yīng),國(guó)際金融體系積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以暴露。作為美國(guó)自20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最為嚴(yán)重的一次金融危機(jī),其影響蔓延全球,危害程度仍不斷深化。我國(guó)住房抵押貸款自1998年以來(lái),一直以其高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)被各商業(yè)銀行視為優(yōu)良資產(chǎn)而大力發(fā)展。特別是2000年以來(lái),隨著我國(guó)房?jī)r(jià)的不斷上漲,國(guó)內(nèi)住房抵押貸款發(fā)放額飛速增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1997年末個(gè)人住房抵押貸款余額僅為190億元,截至2009年第一季度末,個(gè)人住房抵押貸款余額達(dá)3.49萬(wàn)億元,短短12年間增長(zhǎng)了180多倍,其增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其余貸款。然而在大力發(fā)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)的同時(shí),商業(yè)銀行忽略了其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國(guó)人民銀行2009第一季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示,截至2009年第一季度末,中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和交通銀行的不良貸款率分別為2.0%、2.2%、1.9%和1.6%,個(gè)人住房抵押貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)己逐漸顯現(xiàn)。次貸危機(jī)的爆發(fā)及其嚴(yán)重危害為我國(guó)金融市場(chǎng)敲響了警鐘,對(duì)于我國(guó)的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)而言是個(gè)很好的預(yù)警。鑒于我國(guó)的個(gè)人住房抵押貸款是房地產(chǎn)貸款的重要組成部分,而房地產(chǎn)業(yè)又對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)相當(dāng)大的比重,因此,一旦住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露,會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng),乃至整個(gè)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。我國(guó)商業(yè)銀行必須在這次次貸危機(jī)中認(rèn)真反思,警惕住房抵押貸款背后的風(fēng)險(xiǎn),總結(jié)教訓(xùn)并及早采取有效的措施防范房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。
二、中美住房抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況之比較
鑒于我國(guó)目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)與危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)有著許多相似之處,下文主要通過(guò)與美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的對(duì)比分析來(lái)研究我國(guó)住房抵押貸款存在的風(fēng)險(xiǎn),從而為防范我國(guó)住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)提出行之有效的建議。
(一)同樣的加息周期加大了房貸消費(fèi)者的負(fù)擔(dān),違約可能性上升
美國(guó)房地產(chǎn)的繁榮從2001年開(kāi)始。2001年的9?11之后,美國(guó)政府為了緩解恐怖襲擊和新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊,采取了放松銀根的貨幣政策,大幅度降低利率[聯(lián)邦基金利率連降13次(見(jiàn)圖1),從2001年1月份的6.5%降低至2003年6月份的1%],增加貨幣供應(yīng)量,同時(shí)讓美元匯率不斷貶值。寬松的貨幣政策使得美國(guó)的樓市逐漸活躍,進(jìn)而快速上漲,出現(xiàn)了類似股市的“非理性繁榮”局面。根據(jù)美國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)的估算,從2002年開(kāi)始,房?jī)r(jià)就以每年超過(guò)10%的速度增長(zhǎng),到了泡沫最興盛的2005年末,房?jī)r(jià)的年增長(zhǎng)達(dá)到了17%左右。而從2004年6月份開(kāi)始的兩年時(shí)間里,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān),美國(guó)住房市場(chǎng)逐步出現(xiàn)降溫跡象。據(jù)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),2006年美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷5年牛市后全面降溫,銷售量占整個(gè)房市85%的舊房銷售量比前年下降8.4%,創(chuàng)下17年來(lái)最大跌幅。而樓市的低迷正是引發(fā)此次次貸危機(jī)的導(dǎo)火線。
近幾年以來(lái),我國(guó)同樣經(jīng)歷了加息周期。2004年開(kāi)始,我國(guó)的樓市升溫已成過(guò)熱趨勢(shì),為抑制房地產(chǎn)價(jià)格非理性上漲,央行開(kāi)始加息。自2004年10月29日開(kāi)始,截至2007年12月21日,中國(guó)人民銀行已經(jīng)連續(xù)10次加息,其中,5年以上的貸款基準(zhǔn)利率從5.76%上升至7.83%(見(jiàn)圖2)?；鶞?zhǔn)利率的不斷上升拉動(dòng)了住房抵押貸款利率,從而大大增加了普通居民按揭購(gòu)房的貸款成本支出,進(jìn)而給一直被認(rèn)為是銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的抵押貸款帶來(lái)巨大影響,難免會(huì)造成違約風(fēng)險(xiǎn)。加之目前國(guó)內(nèi)很多行業(yè)都受到美國(guó)次貸危機(jī)的波及,房貸消費(fèi)者的可支配收入也受到不同程度的影響,銀行越來(lái)越難以預(yù)測(cè)居民的未來(lái)償付貸款的現(xiàn)金支出變化情況,勢(shì)必增加房貸的違約風(fēng)險(xiǎn)。
(二)放貸機(jī)構(gòu)放松對(duì)貸款的審查標(biāo)準(zhǔn)及程序,信貸創(chuàng)新層出不窮
美國(guó)次級(jí)抵押貸款借款人的信用得分及審貸文件的完整性通常較低,而貸款機(jī)構(gòu)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及以貸款經(jīng)濟(jì)人和客戶為主的銷售模式也加劇了審貸管理的松懈,一時(shí)間各房地產(chǎn)抵押貸款提供者為搶占市場(chǎng)份額,紛紛降低貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn),甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式,不查收入,不查資產(chǎn),借款人可以在沒(méi)有資金、無(wú)須提供任何有關(guān)償還能力證明的情況下購(gòu)房。大量無(wú)償還能力的借款人進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng),也使得次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)積聚了大量的高風(fēng)險(xiǎn)客戶群。隨著貸款經(jīng)紀(jì)人和放貸金融機(jī)構(gòu)大肆降低貸款準(zhǔn)入門檻,次貸市場(chǎng)的規(guī)模隨之急劇擴(kuò)張。次貸市場(chǎng)在違規(guī)放貸的推動(dòng)下非理性擴(kuò)張,風(fēng)險(xiǎn)急劇積累。次級(jí)房貸規(guī)模從1994年的350億美元、占貸款總額的4.5%發(fā)展到2001年的1600億美元、占5.6%和2006年的6000億美元、占貸款總額20%(見(jiàn)表1)。雖然推動(dòng)次貸市場(chǎng)規(guī)模急劇膨脹還有很多因素,如美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)行的寬松的貨幣政策、超低的利率等等,但不可否認(rèn)的是,放款標(biāo)準(zhǔn)的惡化在很大程度上也起到了推波助瀾的作用。我國(guó)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)并不比美國(guó)低。近年來(lái),在房?jī)r(jià)持續(xù)上漲及房貸資產(chǎn)是優(yōu)良資產(chǎn)的觀念驅(qū)動(dòng)下,商業(yè)銀行普遍放松了對(duì)貸款者的資質(zhì)審查。不少房貸者從律師事務(wù)所或單位開(kāi)出假的工資收入證明。國(guó)內(nèi)相當(dāng)部分貸款的發(fā)放是基于未經(jīng)證實(shí)或虛假的收入文件。更為嚴(yán)重的是,國(guó)內(nèi)很多商業(yè)銀行為爭(zhēng)奪市場(chǎng),競(jìng)相攀比,放松信貸政策和審批尺度。通過(guò)降低審批標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化貸款流程等手段放寬了個(gè)人住房抵押貸款者的市場(chǎng)進(jìn)入,而且創(chuàng)新出了氣球貸、房貸休假等前期還款壓力小、后期按揭成本上漲的貸款產(chǎn)品,從而增大了房貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)評(píng)估機(jī)構(gòu)缺失行為規(guī)范
美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪是權(quán)威資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),但其在次級(jí)抵押貸款債券的運(yùn)作過(guò)程中的失職,誤導(dǎo)了投資者,使風(fēng)險(xiǎn)從次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)擴(kuò)散到金融市場(chǎng)。我國(guó)的評(píng)估業(yè)存在的問(wèn)題眾多。我國(guó)當(dāng)前由借款人付費(fèi)、按房?jī)r(jià)比例付費(fèi)的評(píng)估公司往往難以做到獨(dú)立、客觀、公正。如評(píng)估公司常會(huì)在委托人的要求下,將評(píng)估價(jià)格高估,幫助借款人更多的套取銀行資金;評(píng)估公司也缺乏統(tǒng)一的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn),對(duì)于同一住宅評(píng)估價(jià)格往往不同。而商業(yè)銀行在房產(chǎn)價(jià)值的確定上過(guò)分依賴于房產(chǎn)評(píng)估公司。我國(guó)商業(yè)銀行采取執(zhí)行首付比例作為防范房地產(chǎn)減值、保障抵押足值的重要防線,雖然其執(zhí)行管理較嚴(yán),但是如果房地產(chǎn)價(jià)格的泡沫成份超過(guò)了首付比例,這一防線就無(wú)異于“馬其諾防線”。
三、對(duì)防范我國(guó)住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)防范的啟示
(一)積極審慎地推動(dòng)金融創(chuàng)新,改善信息披露,防范金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)
盡管次貸風(fēng)波中的衍生產(chǎn)品等金融創(chuàng)新使得風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了世界“共振”現(xiàn)象,但不可否認(rèn)的是,金融創(chuàng)新具有“二重性”和“雙刃劍“的作用。對(duì)次貸風(fēng)波中的美國(guó)本身特別是放貸機(jī)構(gòu)而言,證券化和衍生產(chǎn)品等金融創(chuàng)新確實(shí)起到了風(fēng)險(xiǎn)分散作用。房地產(chǎn)抵押貸款支持證券和抵押債務(wù)權(quán)益在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品證券化使得金融機(jī)構(gòu)將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了二級(jí)市場(chǎng)投資者,使風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者更為廣泛,風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)相對(duì)合理。因此我們要更深刻、全面地對(duì)待金融創(chuàng)新,對(duì)于每種創(chuàng)新工具,既要看到它發(fā)揮的積極作用,又要看到它隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行要嚴(yán)格把握基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn),注意有序、穩(wěn)步地推進(jìn)金融創(chuàng)新。在金融創(chuàng)新的過(guò)程中,改善金融創(chuàng)新產(chǎn)品的信息披露程度,提高透明度。政府應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行盡快開(kāi)發(fā)出更符合市場(chǎng)需要的、能抵御各類風(fēng)險(xiǎn)的金融工具,加強(qiáng)對(duì)衍生產(chǎn)品的監(jiān)控力度。
(二)繼續(xù)加強(qiáng)信用體系建設(shè)
盡管美國(guó)的信用體系也存在問(wèn)題,但總體而言仍較為健全。在美國(guó)的信用市場(chǎng)上,不同信用水平的居民和機(jī)構(gòu)的融資成本顯著不同,次級(jí)抵押貸款主要為信用相對(duì)較低的群體設(shè)置。這種制度性的分割性在不同級(jí)別信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)中設(shè)置了一道防火墻,在一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾的作用。而我國(guó)的信用體系尚缺乏對(duì)居民和機(jī)構(gòu)信用級(jí)別的劃分,產(chǎn)品開(kāi)發(fā)并沒(méi)有與信用級(jí)別聯(lián)系在一起,不同信用級(jí)別的信貸資產(chǎn)也并沒(méi)有實(shí)行分類管理,一旦出現(xiàn)問(wèn)題很難采取針對(duì)性的補(bǔ)救措施。因此,我國(guó)應(yīng)首先借鑒美國(guó)信用體系建設(shè)上的經(jīng)驗(yàn),在信貸市場(chǎng)上利用結(jié)構(gòu)性手段對(duì)客戶進(jìn)行細(xì)分,在不同的產(chǎn)品和服務(wù)見(jiàn)設(shè)置不同層次的風(fēng)險(xiǎn)隔離帶,減少風(fēng)險(xiǎn)傳染。其次應(yīng)進(jìn)一步加快推進(jìn)《巴塞爾新資本協(xié)議》的實(shí)施,引導(dǎo)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借鑒國(guó)際信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的先進(jìn)技術(shù)手段。
(三)監(jiān)測(cè)各類風(fēng)險(xiǎn)因素,確立審慎政策導(dǎo)向
從我國(guó)房地產(chǎn)及住房信貸市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí),銀行等金融機(jī)構(gòu)均把住房抵押貸款當(dāng)作優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),而容易忽略當(dāng)房地產(chǎn)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)、房?jī)r(jià)下跌給住房抵押貸款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍以較高的速度發(fā)展,但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在。鑒于對(duì)我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行狀況的不確定性,商業(yè)銀行更需要構(gòu)建科學(xué)準(zhǔn)確的銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,準(zhǔn)確判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的拐點(diǎn),以有效規(guī)避周期性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)始終堅(jiān)持審慎性政策導(dǎo)向。在此次危機(jī)中,市場(chǎng)參與主體的非審慎性經(jīng)營(yíng)弱化了市場(chǎng)約束,一定程度上導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的濫用,成為危機(jī)形成的誘因。當(dāng)前,國(guó)際金融機(jī)構(gòu)面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造利潤(rùn)的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)也越來(lái)越強(qiáng)烈,但追求利潤(rùn)不能忽略風(fēng)險(xiǎn)。在努力創(chuàng)造利潤(rùn)的過(guò)程中,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè),提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。金融監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步督促金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化信息披露,促進(jìn)其審慎管理,穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
參考文獻(xiàn):
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第6篇：次貸危機(jī)的誘因范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；成因；影響
一、次貸危機(jī)的成因
美國(guó)次貸危機(jī)之所以發(fā)生并不是偶然的，而是由多種因素合力作用形成，主要原因有一下三點(diǎn)：
（一）美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動(dòng)是次貸危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因
在經(jīng)歷2000年至2001年短暫的經(jīng)濟(jì)衰退后，特別是9•11后，美國(guó)采取了一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，促使了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的連續(xù)多年的持續(xù)、高速增長(zhǎng)，至2004年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到近5年的新高，至4.2%。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)為美國(guó)次貸市場(chǎng)迅速膨脹提供了非常優(yōu)越的宏觀環(huán)境，由于人們普遍持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好預(yù)期，次級(jí)抵押貸款經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也放松了次貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)了一輪經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)周期，2004年以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入下滑周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的逆轉(zhuǎn)帶來(lái)了連鎖反應(yīng)，次級(jí)抵押貸款所積累的風(fēng)險(xiǎn)逐步展現(xiàn)，并在世界范圍蔓延。
（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮是美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接誘因
20世紀(jì)80年代末、90年代初以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)持續(xù)了十幾年的繁榮，住房銷售量不斷創(chuàng)下新記錄，房?jī)r(jià)也以每年增幅超過(guò)10%的速度攀升，1995年至2006年美國(guó)房?jī)r(jià)翻了一番。受房地產(chǎn)上升態(tài)勢(shì)影響，美國(guó)次貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。從2006年中期開(kāi)始，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始降溫，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下滑，2006年三季度至2007年7月，美國(guó)房?jī)r(jià)下跌超過(guò)10%，房屋銷售銳減，2007年5月美國(guó)成屋待售房屋量達(dá)到歷史最高水平，超過(guò)400萬(wàn)套。隨著美國(guó)房地產(chǎn)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，次級(jí)抵押貸款危機(jī)開(kāi)始表現(xiàn)出來(lái)。
（三）寬松的市場(chǎng)準(zhǔn)入及對(duì)金融衍生品創(chuàng)新認(rèn)識(shí)不足埋下了次貸危機(jī)的種子
2001年至2004年期間，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施低利率等政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，美國(guó)人的購(gòu)房熱情不斷升溫，次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級(jí)貸款要求的購(gòu)房者的首要選擇。利益的驅(qū)使及放貸機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，迫使次級(jí)抵押貸款經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得不加快產(chǎn)品創(chuàng)新，催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品，一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即不查收入、不查資產(chǎn)，貸款人可以在沒(méi)有資金、無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力證明的情況下貸款購(gòu)房。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。
二、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
（一）直接影響
我國(guó)經(jīng)濟(jì)受此輪美國(guó)次貸風(fēng)波的直接影響相對(duì)有限。因?yàn)槲覈?guó)內(nèi)地金融系統(tǒng)相對(duì)獨(dú)立，資本項(xiàng)目下人民幣仍不可完全自由兌換，全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)立即傳遞到我國(guó)。由于次級(jí)貸款屬于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，目前主要存在于歐美市場(chǎng)，我國(guó)參與的程度較低，我國(guó)政府及機(jī)構(gòu)的海外投資的直接投資損失亦比較輕微。
（二）間接影響
首先，在國(guó)際范圍內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)信貸收縮的條件下，部分“熱錢”可能被迫退出我國(guó)市場(chǎng)，從而對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成資金面的壓力。但鑒于目前QFII資金在A股市場(chǎng)的比重很小，A股的流動(dòng)性損失應(yīng)當(dāng)不大，而且我國(guó)資產(chǎn)重估的支持力主要來(lái)源于貿(mào)易項(xiàng)下的順差和國(guó)內(nèi)銀行的信貸創(chuàng)造，熱錢退出的影響不會(huì)是方向性的。
其次，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)直接注資和下調(diào)再貼現(xiàn)率等措施緩解了減息壓力，后續(xù)的政策操作將可能對(duì)我國(guó)的貨幣政策和匯率政策產(chǎn)生影響。目前評(píng)估美國(guó)次級(jí)房貸風(fēng)波對(duì)我國(guó)的最終影響尚存在較多不確定性。如果美國(guó)樓市出現(xiàn)“軟著陸”或經(jīng)過(guò)暫時(shí)回落后出現(xiàn)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)就可保持當(dāng)前的貨幣政策，我國(guó)亦能贏得時(shí)間與空間進(jìn)行匯率改革和宏觀調(diào)整。但是，如果出現(xiàn)美國(guó)樓市繼續(xù)大幅度下跌的局面，美聯(lián)儲(chǔ)很可能再次采取放松銀根的政策。這樣將對(duì)我國(guó)的匯率改革和宏觀調(diào)控十分不利：在美國(guó)放松銀根的同時(shí)，對(duì)人民幣匯率施加更大的壓力，更多的國(guó)際資本流向我國(guó)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備繼續(xù)大幅增加，金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流動(dòng)性更加過(guò)剩，股市和樓市的價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲，泡沫迅速膨脹。最后在外界壓力之下，人民幣大幅度升值，國(guó)際資本從我國(guó)撤出，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，資產(chǎn)泡沫破滅，當(dāng)年的日本就是前車之鑒。
三、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟示
（一）重視和研究住房金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)制和影響力
住房市場(chǎng)具有明顯的周期性和高風(fēng)險(xiǎn)性，其產(chǎn)生的機(jī)制與影響力必須引起高度的重視。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)緊密相聯(lián)，美國(guó)次貸危機(jī)就是由過(guò)度借貸造成的，美國(guó)房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)繁榮時(shí)期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。而且次級(jí)貸款危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)樓市和金融市場(chǎng)并沒(méi)有太多的征兆，風(fēng)暴好似一夜襲來(lái)，所以要格外注意房地產(chǎn)業(yè)的虛假繁榮。目前我國(guó)居民財(cái)富的增長(zhǎng)是建立在高額房貸的基礎(chǔ)上，因此，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)以至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可能產(chǎn)生的影響應(yīng)當(dāng)提前引起高度的重視?？梢哉f(shuō)，金融市場(chǎng)所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)，而這種逆轉(zhuǎn)可能是由于政府政策的干預(yù)影響；也可能是房地產(chǎn)市場(chǎng)本身周期性變化規(guī)律的影響。因此，準(zhǔn)確測(cè)定住房金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估政府政策對(duì)住房市場(chǎng)的作用，以及合理權(quán)衡金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，是降低住房金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法，這也應(yīng)當(dāng)是向市場(chǎng)上推行新的金融衍生產(chǎn)品時(shí)所應(yīng)采取的方法。
（二）政府必須大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)
政府必須大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系，以分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行體系。雖然我國(guó)金融改革已經(jīng)進(jìn)行了十幾年，但我國(guó)企業(yè)的融資渠道仍然是以銀行間接融資為主，股票市場(chǎng)還不太規(guī)范，企業(yè)債券市場(chǎng)剛剛起步，所以，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行體系，這非常不利于我國(guó)構(gòu)建和諧的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境?？上驳氖俏覈?guó)政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到問(wèn)題所在，這兩年通過(guò)股權(quán)分置改革和各種監(jiān)管法規(guī)的出臺(tái)使得股票市場(chǎng)蓬勃發(fā)展起來(lái)，已逐步走向規(guī)范化，越來(lái)越能夠配合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著股指期貨的推出和企業(yè)債券市場(chǎng)的建立，直接融資渠道將會(huì)發(fā)揮越來(lái)越大的融資功能，逐步分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保證我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)和諧發(fā)展。
（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管，提升衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理能力
在這次美國(guó)次級(jí)債危機(jī)中，我們可以看到美國(guó)金融體系中的多個(gè)環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞，這對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，是個(gè)重要警示。這次危機(jī)對(duì)于我國(guó)未來(lái)的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是一個(gè)重要的教訓(xùn)：我們必須要意識(shí)到金融監(jiān)管的重要性，市場(chǎng)不是萬(wàn)能的，監(jiān)管起著重要作用。金融創(chuàng)新尤其是金融衍生工具是把雙刃劍，必須在趨利避害中尋求利益最大化，金融監(jiān)管部門要履行自己的職責(zé)，提高自己的監(jiān)管能力，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]李黎.淺析美國(guó)次貸危機(jī)的原因及傳導(dǎo)機(jī)制[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理科學(xué).2008.（8）.
第7篇：次貸危機(jī)的誘因范文
[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 目標(biāo)管理 過(guò)程控制
一、次貸危機(jī)及其發(fā)生的原因
美國(guó)次貸危機(jī),全稱是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款的危機(jī)。次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是:美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。隨著美國(guó)住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率的提高,次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升,購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí),住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。
基于當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)金融的緊密關(guān)聯(lián)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的引領(lǐng)位置,美國(guó)的次貸危機(jī)已通過(guò)種種渠道演變成一場(chǎng)世界性金融危機(jī),并極有可能轉(zhuǎn)化為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
次貸危機(jī)是一種經(jīng)濟(jì)性危機(jī),因此人們更多從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的的原因,概括起來(lái)有以下幾點(diǎn):第一,美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動(dòng)是次貸危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因;第二,房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮是美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接誘因;第三,寬松的市場(chǎng)準(zhǔn)入埋下了次貸危機(jī)的種子;第四,為追求更多利潤(rùn),在金融創(chuàng)新過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控的不足放大了次貸危機(jī);第五,市場(chǎng)利率變化是次貸危機(jī)產(chǎn)生的重要推動(dòng)力量;第四,受技術(shù)的限制和利益趨使,資產(chǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不能客觀進(jìn)行信用及其產(chǎn)品的評(píng)級(jí),也是產(chǎn)生次貸危機(jī)的重要原因;第七,監(jiān)管者的失職加劇了次貸危機(jī)的形成。
二、從管理學(xué)分析,人們對(duì)目標(biāo)管理理解及應(yīng)用的偏差,是導(dǎo)致次貸危機(jī)的重要因素
1.目標(biāo)管理的內(nèi)涵
目標(biāo)管理(management by objectives,MBO)又稱成果管理,是美國(guó)管理學(xué)家彼得?德魯克(Peter F?Drucker)1954年提出來(lái)的,其基本涵義是由組織的員工共同參與制定具體的、可行的且能夠客觀衡量效果的目標(biāo),在工作中進(jìn)行自我控制,努力實(shí)現(xiàn)工作目標(biāo)。
目標(biāo)管理是二十世紀(jì)八十年代以來(lái),世界各國(guó)廣泛重視的一種管理制度。盡管國(guó)內(nèi)外對(duì)目標(biāo)管理的定義和具體實(shí)施的方法不完全相同,但其實(shí)質(zhì)都是強(qiáng)調(diào)根據(jù)目標(biāo)進(jìn)行管理,即圍繞確定目標(biāo)和以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的為中心,開(kāi)展一系列管理活動(dòng)。這種管理的主要特點(diǎn)是:第一,強(qiáng)調(diào)活動(dòng)的目的性,重視未來(lái)研究和目標(biāo)體系的設(shè)置;第二,強(qiáng)調(diào)用目標(biāo)來(lái)統(tǒng)一和指導(dǎo)全體人員的思想和行動(dòng),以保證組織的整體性和行動(dòng)的一致性;第三,強(qiáng)調(diào)根據(jù)目標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)整體管理,使管理過(guò)程、人員、方法和工作安排都圍繞目標(biāo)運(yùn)行;第四,強(qiáng)調(diào)發(fā)揮人的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性,按照目標(biāo)要求實(shí)行自主管理和自我控制,以提高適應(yīng)環(huán)境為化的應(yīng)變能力;第五,強(qiáng)調(diào)根據(jù)目標(biāo)成果來(lái)考核管理績(jī)效,以保證管理活動(dòng)獲得滿意的效果。
2.目標(biāo)管理的局限性
目標(biāo)管理在全世界的反響很大,是當(dāng)前世界上很流行的一種管理方法。然而,目標(biāo)管理理論與其他管理理論一樣,都有其自身的局限性,并在實(shí)踐過(guò)程中導(dǎo)致一些不良的結(jié)果。其表現(xiàn)為:
(1)目標(biāo)管理的理論基礎(chǔ)是把人看作是“社會(huì)人”、“自我實(shí)現(xiàn)人”,即管理學(xué)中的“Y―理論”。從“社會(huì)人”假設(shè)出發(fā),要求管理人員對(duì)下級(jí)采取信任型的管理措施。也就是說(shuō),要把重點(diǎn)放在關(guān)心和了解人的需要上,提倡集體獎(jiǎng)勵(lì)制度重于個(gè)人獎(jiǎng)勵(lì)制度,培養(yǎng)和形成員工的歸屬感和整體感,實(shí)行參與式管理。
然而,Y理論對(duì)于人類的動(dòng)機(jī)作了過(guò)分樂(lè)觀的假設(shè):認(rèn)為多數(shù)人都有發(fā)揮潛力、承擔(dān)責(zé)任、實(shí)行自治和富有成就感的需要,都有事業(yè)心和上進(jìn)心,而且只要有機(jī)會(huì),他們就會(huì)通過(guò)能力工作來(lái)滿足這些需要,把工作取得成就看得比金錢更重要。但在現(xiàn)實(shí)世界中,很多人是有“機(jī)會(huì)主義本性”的,尤其在監(jiān)督不力的情況下,會(huì)追求自身利益特別是短期經(jīng)濟(jì)利益的最大化。因此許多情況下,目標(biāo)管理所要求的承諾、自覺(jué)、自治氣氛難以形成。
(2)目標(biāo)管理強(qiáng)調(diào)成果控制,對(duì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程主張自我管理。因?yàn)槟繕?biāo)管理注重成果,很可能產(chǎn)生這樣一種態(tài)度,只要能夠獲得成果,任何行動(dòng)都可以接受。過(guò)于重視成果,特別是經(jīng)濟(jì)成果,會(huì)對(duì)下級(jí)產(chǎn)生壓力,引起不道德的行為。
3.目標(biāo)管理的局限性在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的放大效應(yīng)為美國(guó)次級(jí)貸款中埋下了危機(jī)的種子
目標(biāo)管理作為當(dāng)前最為流行的管理方法之一,在美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)普遍采用。在實(shí)踐中主張成果考核,而對(duì)目標(biāo)實(shí)施過(guò)程實(shí)行自我管理。正是這種看似有效的管理方法,為次貸危機(jī)埋下了危機(jī)的種子。
(1)貸款機(jī)構(gòu)為了完成以目標(biāo)管理的名義確定的業(yè)績(jī)目標(biāo),貸款機(jī)構(gòu)之間盲目降低貸款條件,惡性競(jìng)爭(zhēng)。為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額,許多放貸機(jī)構(gòu)調(diào)低了針對(duì)所有借款人的信用門檻。不少放貸機(jī)構(gòu)開(kāi)始向一些信用等級(jí)較低的借貸人推出次級(jí)抵押貸款。一些次級(jí)貸款公司受利益驅(qū)使,開(kāi)始了更加激進(jìn)的信貸擴(kuò)張,甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式,即借款人可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房,且僅需申報(bào)其收入情況而無(wú)須提供任何有關(guān)償還能力的證明,如工資條、完稅證明等。弗吉尼亞州的一家咨詢機(jī)構(gòu)―住房抵押貸款資產(chǎn)研究所2006年4月對(duì)100筆此類“零文件”貸款進(jìn)行了一項(xiàng)跟蹤調(diào)研,調(diào)研者比較了貸款人在申請(qǐng)貸款時(shí)申報(bào)的收入,同其提交給美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)署的稅務(wù)申報(bào)比較,90%的貸款人高報(bào)個(gè)人收入5%或更多,其中60%借款人虛報(bào)收入超過(guò)實(shí)際收入一半以上。德意志銀行的一份報(bào)告稱,在2006年發(fā)放的全部次級(jí)房貸中,此類“騙子貸款”占到40%,而2001年的比例為21%。為了完成業(yè)績(jī)目標(biāo),獲得更多的傭金,次級(jí)貸款竟可以放給無(wú)資產(chǎn)、無(wú)工作、無(wú)收入的“三無(wú)”人員,由全球投資者去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),就反映了這種模式引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)和欺詐行為的嚴(yán)重程度,也說(shuō)明目標(biāo)管理的理論基礎(chǔ)“社會(huì)人”、“自我實(shí)現(xiàn)人”的人性假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中受到挑戰(zhàn)。
(2)對(duì)業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程缺乏監(jiān)控,目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程出現(xiàn)違規(guī)操作,違反金融領(lǐng)域普遍要求的“最大誠(chéng)實(shí)原則”。為了實(shí)現(xiàn)放貸目標(biāo)或其他業(yè)績(jī)考核目標(biāo),達(dá)到短期自身經(jīng)濟(jì)利益最大化,在次級(jí)房貸放款中出現(xiàn)了許多不良行為,但歸納起來(lái)大體有以下兩類。
①獵殺放貸,在此類貸款中,受害者往往是消費(fèi)者。貸款機(jī)構(gòu)或其沒(méi)有依照美國(guó)法律的有關(guān)規(guī)定向消費(fèi)者真實(shí)、詳盡地披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜信息,即人沒(méi)有履行本應(yīng)履行的如實(shí)告知義務(wù)。所謂“獵殺放貸”,按參議院銀行委員會(huì)主席的說(shuō)法就是:“近年來(lái),主導(dǎo)次級(jí)房貸市場(chǎng)的貸款種類是混合型可調(diào)整利率房貸,通常頭兩年為固定利率,此后每半年上調(diào)一次。上調(diào)幅度通常很大,很多貸款人無(wú)力負(fù)擔(dān)月供,只得以更高的成本再融資,或賣掉住房。在發(fā)放這些貸款時(shí),貸款機(jī)構(gòu)依據(jù)的是房產(chǎn)價(jià)值,而非借款人的償債能力?！边@就是“獵殺借貸”的基本定義。美國(guó)國(guó)會(huì)早在1968年就通過(guò)《誠(chéng)實(shí)借貸法》,旨在保護(hù)消費(fèi)者。該法要求貸款機(jī)構(gòu)清晰披露貸款交易的所有條款與成本。換句話說(shuō),在放貸時(shí),貸款中介如果提供錯(cuò)誤信息,或未能完整地向消費(fèi)者解釋貸款的所有風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)以欺詐罪論處。然而在發(fā)放貸款時(shí)貸款機(jī)構(gòu)或其人為了完成業(yè)績(jī)目標(biāo),并沒(méi)向借款人解釋清楚這些貸款條款。
②貸款欺詐,受害者一般是貸款機(jī)構(gòu)。一些放貸公司編造虛假信息使不合格借貸人的借貸申請(qǐng)獲得通過(guò)。在這種情況下,本來(lái)不可能借到錢或者借不到那么多錢的“邊緣貸款者”,也被蠱惑進(jìn)來(lái)。同大多數(shù)行業(yè)一樣,大多數(shù)次級(jí)房貸專業(yè)人士的確是誠(chéng)實(shí)體面的好人,很多借貸者的問(wèn)題也的確是由于自己的疏忽或不負(fù)責(zé)任的消費(fèi)沖動(dòng)導(dǎo)致的。但不可否認(rèn)的是,在巨大的利益驅(qū)動(dòng)下,過(guò)去幾年中,金融業(yè)內(nèi)一些害群之馬為了完成業(yè)績(jī),掙取更多的傭金,利用家訪、電話、郵寄資料、電子郵件、互聯(lián)網(wǎng)彈出廣告等各種方式,通過(guò)種種欺詐手段,包括故意隱瞞信息、提供虛假信息、慫恿甚至代替消費(fèi)者虛報(bào)收入,等等。
由此可見(jiàn),目標(biāo)管理關(guān)于人是“社會(huì)人”、“自我實(shí)現(xiàn)人”的假設(shè)并不符合所人有的本性,因此在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過(guò)程中,不對(duì)過(guò)程的實(shí)施者進(jìn)行必要的監(jiān)控,單純用最終的成果對(duì)員工進(jìn)行考核評(píng)價(jià),必然會(huì)有人違規(guī)操作,當(dāng)這些因素積累在一起,最終導(dǎo)致次貸危機(jī)。
三、次貸危機(jī)的發(fā)生對(duì)我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)管理中應(yīng)用目標(biāo)管理時(shí)對(duì)其局限性必須有足夠的認(rèn)識(shí),并對(duì)其可能造成的危險(xiǎn)防患于未然
目標(biāo)管理作為管理大師彼得?德魯克提出的一種管理方法、管理思想甚至可以說(shuō)是管理哲學(xué),在管理實(shí)踐中取得了廣泛應(yīng)用并產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。其理論基礎(chǔ)對(duì)于人性是“社會(huì)人”、“自我實(shí)現(xiàn)人”的假設(shè)是符合人類對(duì)真善美的終極目的的追求;讓員工參與目標(biāo)的制定一定程度上也可以使部分員工的工作態(tài)度從“要我做”轉(zhuǎn)變?yōu)椤拔乙觥?強(qiáng)調(diào)成果第一,而對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程充分授權(quán),也簡(jiǎn)化了管理流程,提高了管理效率。然而,正如前面所述,因?yàn)槿诵缘膹?fù)雜性及其引致的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制及管理的靈活性,任何一種管理理論都有其自身的局限性, 目標(biāo)管理雖是企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的一劑“良藥”,但絕非“靈丹妙藥”,它也會(huì)有一定的“副作用”。所以,我們還要用一分為二的眼光來(lái)分析目標(biāo)管理的不足之處,因此,在應(yīng)用目標(biāo)管理的過(guò)程中,特別是控制國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“血液”資金流的金融機(jī)構(gòu),必須注意解決以下問(wèn)題。
1.目標(biāo)不能過(guò)于單一,要考慮到綜合平衡
應(yīng)用目標(biāo)管理,首先是要制定目標(biāo)。目標(biāo)是一個(gè)組織的導(dǎo)向、標(biāo)準(zhǔn)、基礎(chǔ),具有激勵(lì)與凝聚作用。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,多數(shù)組織都有一個(gè)單一目標(biāo),這個(gè)目標(biāo)對(duì)于企業(yè)就是創(chuàng)造利潤(rùn),對(duì)于我國(guó)的許多地方政府就是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率。在金融領(lǐng)域,這個(gè)單一的目標(biāo)或許是一定時(shí)期內(nèi)保險(xiǎn)人銷售的保單數(shù)、信用卡業(yè)務(wù)員推銷的信用卡數(shù)、貸款業(yè)務(wù)員發(fā)放貸款額、銀行網(wǎng)點(diǎn)吸收的存款額。但是,現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有一種單一的衡量尺度能夠有效地評(píng)價(jià)一個(gè)人、一個(gè)組織是否成功地履行了它的使命,并且管理者為了追求單一目標(biāo)往往會(huì)忽視作為組織任務(wù)重要組織部分的其他目標(biāo)。比如一些企業(yè)過(guò)份追求利潤(rùn)最大化而忽略社會(huì)責(zé)任、員工的福利,一些地方政府過(guò)份追求短期的GDP增長(zhǎng)率而犧牲環(huán)境、忽視應(yīng)有的社會(huì)公平。
近幾年來(lái)有些企業(yè)采用的平衡記分卡一定程度上克服了目標(biāo)設(shè)立及績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的單一性,平衡記分卡主要從財(cái)務(wù)角度、客戶角度、內(nèi)部流程角度、學(xué)習(xí)與創(chuàng)新角度這四個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè),平衡記分卡重在平衡,是一種綜合的平衡,動(dòng)態(tài)的平衡,戰(zhàn)略的平衡,增量的平衡,藉以尋求財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)的衡量之間、短期與長(zhǎng)期的目標(biāo)之間、落后的與領(lǐng)先的指標(biāo)之間,以及外部與內(nèi)部績(jī)效之間的平衡。這種方法可以在企業(yè)設(shè)定目標(biāo)及績(jī)效評(píng)定中推廣。在對(duì)地方政符政績(jī)的評(píng)價(jià)上,我們也逐步走出了唯GDP的發(fā)展思路,提出了綠色GDP、國(guó)民幸福指數(shù)、可持續(xù)發(fā)展水平、核心競(jìng)爭(zhēng)力等更為體現(xiàn)“以人為本”理念的發(fā)展目標(biāo)。這種平衡的藝術(shù)也符合中國(guó)傳統(tǒng)文化的“中庸之道”,更符合科學(xué)發(fā)展觀的“和諧之道”。
2.對(duì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程要進(jìn)行必要的監(jiān)控,預(yù)防“道德風(fēng)險(xiǎn)”的產(chǎn)生,減少違規(guī)操作
目標(biāo)管理的哲學(xué)假設(shè)在現(xiàn)實(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中不一定都存在。在目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中,更多的人是“以自身利益最大化”為其行為動(dòng)力的,每個(gè)部門、個(gè)人都關(guān)注自身目標(biāo)的完成,很可能忽略了組織長(zhǎng)期的、全局性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),滋長(zhǎng)本位主義、臨時(shí)觀點(diǎn)和急功近利傾向甚至違規(guī)、違法操作。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中已出現(xiàn)類似的現(xiàn)象。比如,一些保險(xiǎn)人為了完成保單銷售目標(biāo),擅自降低承保條件,對(duì)有些對(duì)投保人、被保險(xiǎn)人不利的條款不履行如實(shí)告知義務(wù);一些銀行貸款業(yè)務(wù)員,為了完成放貸目標(biāo),擅自降低借款人的信用條件,提高抵押物的價(jià)值;一些銀行信用卡業(yè)務(wù)員,為了完成其業(yè)績(jī)目標(biāo),有意降低申辦條件,有些客戶并不愿意辦信用卡,信用卡業(yè)務(wù)員甚至動(dòng)員客戶先辦一個(gè),然后不用激活,或者打個(gè)電話把新辦的信用卡注銷,說(shuō)這對(duì)客戶并沒(méi)損失,還可以獲得一份禮品,這純粹是一種增加銀行經(jīng)營(yíng)成本,浪費(fèi)社會(huì)資源的行為。以上所舉在日常經(jīng)濟(jì)生活中常見(jiàn)的現(xiàn)象,如不加以防患,日積月累,也將為我國(guó)的金融領(lǐng)域埋下危機(jī)的種子,在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間發(fā)生危機(jī)。著名金融學(xué)者易憲容認(rèn)為,中國(guó)按揭貸款實(shí)際上比美國(guó)次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。
因此,對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中多數(shù)人“追求自身利益最大化”的動(dòng)機(jī)要進(jìn)行過(guò)程控制,發(fā)揮道德的軟約束和法律規(guī)章制度的硬約束。一是提高員工的職業(yè)道德水平;二上建立健全法律及組織內(nèi)部各項(xiàng)規(guī)章制度,使目標(biāo)管理的推行建立在規(guī)范化、制度化的基礎(chǔ)上;三是對(duì)組織、個(gè)人的評(píng)價(jià)不但要對(duì)其最終結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià),還要對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程是否合法、是否有違規(guī)操作進(jìn)行檢查,并對(duì)違規(guī)、違法操作者進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰。
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第8篇：次貸危機(jī)的誘因范文
論文關(guān)鍵詞 次貸危機(jī) 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 憲法第一修正案 欺詐侵權(quán)
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在這次席卷全球的金融危機(jī)中扮演了極不光彩的角色，它們本應(yīng)對(duì)投資品種的信用等級(jí)作出獨(dú)立公正的評(píng)估，但在巨大利益的驅(qū)使下，它們了不實(shí)的信用評(píng)級(jí)，給投資者造成誤導(dǎo)，使其遭受重大損失。昔日風(fēng)光無(wú)限的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)金融風(fēng)暴中被推向風(fēng)口浪尖，要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任的呼聲不絕于耳。本文通過(guò)分析評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從事次貸衍生品評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)所呈現(xiàn)的新特點(diǎn)，說(shuō)明了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失去憲法第一修正案保護(hù)的原因，進(jìn)而論述了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中已經(jīng)構(gòu)成了欺詐侵權(quán)責(zé)任。
一、次貸衍生品信用評(píng)級(jí)的特點(diǎn)及其與傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的區(qū)別
在次貸衍生品信用評(píng)級(jí)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與了產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，喪失了其應(yīng)有的中立地位。傳統(tǒng)上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只是根據(jù)公開(kāi)資料和非公開(kāi)的內(nèi)部資料進(jìn)行評(píng)級(jí)，并不參與被評(píng)級(jí)對(duì)象的交易安排，這種傳統(tǒng)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)（以下稱傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)）與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸衍生品評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中存在著較大的區(qū)別：
第一，傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不參與被評(píng)級(jí)對(duì)象的交易安排，只是作為中立的第三者開(kāi)展評(píng)級(jí)。但是，在次級(jí)債的發(fā)行中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不是獨(dú)立于債券發(fā)行人之外的第三方，而是直接參與了次級(jí)債的設(shè)計(jì)和推廣，美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自始至終都是全球次級(jí)債市場(chǎng)暴漲的參與者、推動(dòng)者甚至直接受益者。
第二，次貸衍生品評(píng)級(jí)收費(fèi)遠(yuǎn)高于是傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收費(fèi)。與傳統(tǒng)的公司債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)相比，評(píng)定同等價(jià)值的次級(jí)債證券，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲得的費(fèi)用是前者的兩倍以上。
第三，在傳統(tǒng)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般是接受發(fā)行人的委托進(jìn)行評(píng)級(jí)，并向社會(huì)公開(kāi)評(píng)級(jí)報(bào)告。次貸衍生品的評(píng)級(jí)報(bào)告主要面向潛在的購(gòu)買者，并沒(méi)有向社會(huì)公開(kāi)，如優(yōu)先級(jí)CDO的購(gòu)買方主要是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金、養(yǎng)老基金等風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較低的機(jī)構(gòu)投資者，中間級(jí)和股權(quán)級(jí)CDO的購(gòu)買者主要是投資銀行和對(duì)沖基金等追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)構(gòu)投資者，次貸衍生品的評(píng)級(jí)報(bào)告主要面向在這些潛在的機(jī)構(gòu)投資者。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為金融中介組織，應(yīng)為證券市場(chǎng)提供客觀、公正、科學(xué)的評(píng)級(jí)報(bào)告，然而，在次貸衍生品評(píng)級(jí)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)直接參與了證券產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，評(píng)級(jí)報(bào)告失去了客觀、公正和科學(xué)性，更由于高昂的收費(fèi)助長(zhǎng)了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的熱情，推動(dòng)了次貸衍生品的膨脹。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)是次貸危機(jī)爆發(fā)的一大誘因，對(duì)投資者的損失，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
但是長(zhǎng)期以來(lái)，由于受憲法第一修正案的保護(hù)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在訴訟中處于有利的地位，對(duì)于錯(cuò)誤的評(píng)級(jí)報(bào)告并沒(méi)有承擔(dān)相應(yīng)的侵權(quán)責(zé)任。因此，追究評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任首先應(yīng)撕掉評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)憲法保護(hù)的外衣。
二、撕掉評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)憲法第一修正案保護(hù)的外衣
美國(guó)憲法第一修正案規(guī)定：“國(guó)會(huì)不得制定關(guān)于下列事項(xiàng)的法律：確立宗教或禁止信教自由；剝奪言論自由或新聞自由；剝奪人民和平集會(huì)和向政府請(qǐng)?jiān)干煸┑臋?quán)利?！?豍該修正案及其判例所形成的對(duì)新聞自由的保護(hù)制度，成為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主張對(duì)其錯(cuò)誤評(píng)級(jí)報(bào)告免責(zé)的重要依據(jù)。一旦被法院認(rèn)定為媒體，憑借著憲法第一修正案的保護(hù)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將免于承擔(dān)相關(guān)的侵權(quán)責(zé)任。然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸衍生品評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中區(qū)別于傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，使其失去了憲法第一修正案保護(hù)的正當(dāng)理由。在認(rèn)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否具有憲法第一修正案保護(hù)的特權(quán)時(shí)，法院的考量因素主要有下面幾個(gè)：
第一，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否為了投資公眾的利益從事不特定證券的評(píng)級(jí)或是從事某一特定種類的大多數(shù)或者全部證券的評(píng)級(jí)。在Inre Pan Am Corp. 豎一案中，法院認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor’s）所從事的傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)說(shuō)明了其實(shí)際上對(duì)所有的公開(kāi)債務(wù)融資（public debt financing）和優(yōu)先股都進(jìn)行了評(píng)級(jí)，因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾應(yīng)屬于憲法第一修正案所保護(hù)的媒體。然而，在In re Fitch， Inc.豏一案中，法院將惠譽(yù)（Fitch）與上述案件中的標(biāo)準(zhǔn)普爾進(jìn)行了對(duì)比，認(rèn)為，在上述案件中標(biāo)準(zhǔn)普爾的評(píng)級(jí)對(duì)象是所有的公共債務(wù)證券，并不以是否接受委托為前提，而In re Fitch， Inc.一案并沒(méi)有證據(jù)表明惠譽(yù)經(jīng)常性地沒(méi)有經(jīng)過(guò)委托對(duì)某個(gè)交易進(jìn)行評(píng)級(jí)，惠譽(yù)的資產(chǎn)支持證券部門的總經(jīng)理Kevin Duignan在法庭作證時(shí)也承認(rèn)，惠譽(yù)的絕大部分評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)都是經(jīng)客戶的要求開(kāi)展的，一些不多的主動(dòng)評(píng)級(jí)（Fitch—Initiated Rating）通常是由于惠譽(yù)先前開(kāi)展的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的后續(xù)評(píng)級(jí)，或者是由于與客戶未達(dá)成評(píng)級(jí)委托協(xié)議情況下才開(kāi)展的。因此，法院認(rèn)為惠譽(yù)不屬于憲法第一修正案所保護(hù)媒體。
第二，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否參與了被評(píng)級(jí)證券的交易安排。在In re Fitch， Inc.一案中，法院進(jìn)一步認(rèn)為，惠譽(yù)公司在其評(píng)級(jí)對(duì)象的交易設(shè)計(jì)中起了重要的作用，這一角色不同于傳統(tǒng)新聞媒體的角色。法院通過(guò)審查惠譽(yù)員工與被告PaineWebber’s員工之間的電子郵件和傳真后認(rèn)為，惠譽(yù)的員工提出了交易安排的建議，以使被評(píng)級(jí)的證券符合所希望的信用級(jí)別，惠譽(yù)在交易中發(fā)揮了重要的作用。法院認(rèn)為，他們之間的這種交流并非是不合適的，但是卻說(shuō)明了惠譽(yù)對(duì)于客戶業(yè)務(wù)的積極參與，而這不同于媒體與其報(bào)道對(duì)象之間的關(guān)系，因此不支持惠譽(yù)提出的媒體保護(hù)特權(quán)的主張。
第三，被評(píng)級(jí)的證券是向投資公眾公開(kāi)出售還是向部分機(jī)構(gòu)投資者私募發(fā)行。在In Scott Paperiv一案中，法院認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾是對(duì)公眾公司及其證券進(jìn)行評(píng)級(jí)并向公眾評(píng)級(jí)報(bào)告，應(yīng)支持標(biāo)準(zhǔn)普爾的新聞媒體保護(hù)的特權(quán)。而在LaSalle Nat’l Bank v. Duff & Phelps Credit Rating Co.v一案中，法院將這兩個(gè)案件進(jìn)行了比較，并認(rèn)為，LaSalle Nat’l Bank v. Duff & Phelps Credit Rating Co.一案的被告Duff & Phelps評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告是用于私募發(fā)行的證券，評(píng)級(jí)報(bào)告并非向公眾公開(kāi)，而是面向特定范圍內(nèi)的合格投資者的，因此，拒絕給予被告Duff & Phelps評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)媒體的特權(quán)和豁免權(quán)。
在媒體地位的認(rèn)定上，法院采取的是逐案分析的方式，主要根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在個(gè)案中業(yè)務(wù)的特點(diǎn)進(jìn)行認(rèn)定，在傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中，法院一般認(rèn)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)符合憲法第一修正案的保護(hù)，免于承擔(dān)相關(guān)的侵權(quán)責(zé)任。然而，在次貸衍生品評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更多的體現(xiàn)了非中立性和非公共事務(wù)性質(zhì)，已經(jīng)失去了憲法第一修正案保護(hù)的正當(dāng)理由，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將為其不實(shí)的信用評(píng)級(jí)報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)的侵權(quán)責(zé)任。
三、次貸危機(jī)中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)欺詐侵權(quán)責(zé)任的構(gòu)成
根據(jù)美國(guó)侵權(quán)法關(guān)于欺詐侵權(quán)之訴的構(gòu)成要件分析，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸衍生品評(píng)級(jí)中不實(shí)評(píng)級(jí)的行為已經(jīng)構(gòu)成欺詐侵權(quán)行為，當(dāng)被評(píng)為信用級(jí)別較高的金融產(chǎn)品最終卻被證實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)極高的垃圾債券時(shí)，因信賴該評(píng)級(jí)報(bào)告進(jìn)行投資而遭受損失的投資者可以依據(jù)美國(guó)侵權(quán)法對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提起欺詐侵權(quán)之訴。下面對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的欺詐侵權(quán)之訴構(gòu)成進(jìn)行分析。
第一，存在虛假陳述的事實(shí)（false and misleading misrepresentation），虛假陳述指由某人對(duì)另一人通過(guò)語(yǔ)言或行為作出的表示，該表示在相關(guān)環(huán)境中構(gòu)成一項(xiàng)與事實(shí)不符的判斷；是對(duì)事實(shí)的一項(xiàng)非正確聲明；是一項(xiàng)不正確或者錯(cuò)誤的陳述……。豒美國(guó)侵權(quán)法所要求的虛假陳述必須是實(shí)質(zhì)性的虛假陳述，能對(duì)陳述對(duì)象的決策過(guò)程產(chǎn)生一定影響的虛假陳述即為實(shí)質(zhì)性的。豓如果評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告與被評(píng)級(jí)證券產(chǎn)品的信用度嚴(yán)重不符，則可認(rèn)定為是一種與事實(shí)不符的表述，構(gòu)成虛假陳述。由于次貸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者一般不能了解次貸產(chǎn)品的信用情況，信用評(píng)級(jí)報(bào)告客觀上成為投資者買賣次貸產(chǎn)品的重要參考依據(jù)，因此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸衍生品評(píng)級(jí)中的不實(shí)信用評(píng)級(jí)是一種實(shí)質(zhì)性的虛假陳述。
第二，惡意（knowledge of the falsity），即行為人知道其陳述是錯(cuò)誤的，或者在發(fā)表陳述時(shí)明知自己不清楚所作陳述是否真實(shí)，或者對(duì)所作陳述是否真實(shí)持放任的漠視態(tài)度。在次貸業(yè)務(wù)高速發(fā)展期間，一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的職員已經(jīng)在公開(kāi)場(chǎng)合宣稱，證券化產(chǎn)品的評(píng)級(jí)過(guò)程存在著瑕疵和不可靠的地方，然而，為了獲得高額的利潤(rùn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有重視這些問(wèn)題，對(duì)報(bào)告的不實(shí)性存在嚴(yán)重的不負(fù)責(zé)任。2006年初，標(biāo)準(zhǔn)普爾已通過(guò)研究證實(shí)，次級(jí)債購(gòu)房者的違約率要比正常的抵押貸款高出43%以上，這與多年來(lái)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所認(rèn)定的兩者風(fēng)險(xiǎn)相同的假設(shè)相去甚遠(yuǎn)，意味著大規(guī)模的危機(jī)隨時(shí)可能發(fā)生，但三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍沒(méi)有調(diào)低此類證券的評(píng)級(jí)，也沒(méi)有呼吁市場(chǎng)投資者關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)，豔這些行為已經(jīng)說(shuō)明了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在不實(shí)的評(píng)級(jí)報(bào)告中存在著惡意。
第三，故意（scienter），即被告有意引誘原告產(chǎn)生信賴，有意使原告信賴該陳述從而做出（或者不做）某種行為。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更清楚地意識(shí)到，其報(bào)酬的獲得依賴于證券的成功發(fā)行，只有給出較高的評(píng)級(jí)，該證券才能成功發(fā)售，而次貸衍生品評(píng)級(jí)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通常是傳統(tǒng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的二到三倍，利益的驅(qū)動(dòng)使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了不實(shí)評(píng)級(jí)報(bào)告的動(dòng)機(jī)。同時(shí)，為了獲得符合市場(chǎng)需求的評(píng)級(jí)結(jié)果，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主動(dòng)參與次貸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，甚至對(duì)評(píng)級(jí)模型進(jìn)行調(diào)整，這些，都說(shuō)明了不實(shí)評(píng)級(jí)結(jié)果的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在著故意。
第四，合理的信賴（reasonable reliance），即被陳述對(duì)象合理地信賴該陳述而做出或不做某種行為，如果陳述的不實(shí)性對(duì)于被陳述人是明顯的，或被陳述人只要粗略檢查一下即可發(fā)現(xiàn)，則這樣的信賴就是不合理的信賴。在證券市場(chǎng)上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都被期待著傳遞真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的評(píng)級(jí)信息，特別是在次貸衍生產(chǎn)品中，由于打包的資產(chǎn)信息的不透明，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的復(fù)雜化，投資者并不熟悉復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，缺乏獨(dú)立的判斷力，只能信賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，因此，次貸產(chǎn)品投資者對(duì)評(píng)級(jí)報(bào)告的信賴是一種合理的信賴。更由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的分析人員是該行業(yè)專家，其能力和水平在一般投資者之上，況且評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到了美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）關(guān)于NRSRO資格的認(rèn)定，投資者完全有理由不經(jīng)調(diào)查對(duì)評(píng)級(jí)產(chǎn)生合理的信賴。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，盡管在投資的判斷和分析能力上，其專業(yè)水平不亞于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但機(jī)構(gòu)投資者與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信息的來(lái)源渠道上存在重大差別，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠獲得證券發(fā)行人所提供的內(nèi)部信息，而機(jī)構(gòu)投資者不可能獲得這些內(nèi)部信息，因此機(jī)構(gòu)投資者對(duì)評(píng)級(jí)報(bào)告也存在著合理的信賴。
第五，損害，即被陳述人由于上述信賴遭受了實(shí)際損失。在2007年開(kāi)始的次貸危機(jī)中，大量的投資者基于對(duì)信用評(píng)級(jí)的信賴將大量的資金投資于次貸產(chǎn)品，隨著次級(jí)貸款違約率的上升，大量金融機(jī)構(gòu)的倒閉，次貸產(chǎn)品投資者遭受了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，設(shè)置是血本無(wú)歸，而投資者的巨大損失正是由于信賴信用評(píng)級(jí)報(bào)告的結(jié)果，因此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)投資者的損失承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。
第9篇：次貸危機(jī)的誘因范文
關(guān)鍵詞：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)CDO CDS次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳遞
一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
資本市場(chǎng)上的任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都面臨著兩種風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致市場(chǎng)上所有資產(chǎn)價(jià)格的下跌，并且用技術(shù)手段難以消除、足以引起多個(gè)市場(chǎng)主體發(fā)生連鎖反應(yīng)而陷入經(jīng)營(yíng)困境并使投資人利益受到重大損害的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因發(fā)生在市場(chǎng)外部，市場(chǎng)本身無(wú)法控制它，其帶來(lái)的影響面一般都比較大。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)，主要由市場(chǎng)主體的市場(chǎng)行為造成，其影響面往往只涉及單個(gè)市場(chǎng)資產(chǎn)或單個(gè)市場(chǎng)主體，通常投資人可以運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)加以規(guī)避或部分消除。由組合理論可知，在進(jìn)行多元化投資，即投資于多種相關(guān)性不高或者成負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以完全消除，整個(gè)組合的所面臨的風(fēng)險(xiǎn)只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
在特殊條件下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)行一定程度上的轉(zhuǎn)化，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可能轉(zhuǎn)化為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
次級(jí)貸款發(fā)放時(shí)。它所產(chǎn)生的違約風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)放貸款的中小銀行以及住房抵押貸款公司承擔(dān)，是單個(gè)市場(chǎng)主體的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，到金融海嘯大舉襲來(lái)的時(shí)候，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，對(duì)沖基金紛紛申請(qǐng)破產(chǎn)，投資銀行人人自危，全球股市持續(xù)下挫，紐約三大股指、歐洲主要股市以及亞太地區(qū)主要股市全線下跌。全球金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)劇增，風(fēng)險(xiǎn)敞口增多，全球金融市場(chǎng)面臨巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。原先的單個(gè)市場(chǎng)主體的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在某些特定條件下轉(zhuǎn)化成了整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、次貸的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
從2001年起，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全球流動(dòng)性過(guò)剩，這些造就了美國(guó)和全球房市的繁榮。利率的下降促進(jìn)了房?jī)r(jià)的上漲，從而導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者財(cái)富增加。使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，又進(jìn)一步促進(jìn)了美國(guó)房?jī)r(jià)的上漲。
在市場(chǎng)大好的情景下，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了追求更高的盈利。向市場(chǎng)大量發(fā)放貸款。根據(jù)借款人不同等級(jí)的信用水平，房屋貸款分為三級(jí)：(1)優(yōu)級(jí)(prime loan)、(2)近似優(yōu)級(jí)(ALT-A)、(3)次級(jí)(sub-pdlne'loan)。
次級(jí)貸款客戶的基本條件是收入低且信用評(píng)級(jí)低的個(gè)人或家庭：這樣的放貸條件本身就隱含著潛在的借款人信用風(fēng)險(xiǎn)。與它的高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)的是它的高收益，次級(jí)貸款的利率比優(yōu)級(jí)貸款高2到3個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)于房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)有誘惑力。在利欲的驅(qū)使下。大量新的市場(chǎng)參與者進(jìn)人次貸市場(chǎng)，出現(xiàn)了非理性競(jìng)對(duì)態(tài)勢(shì)，原來(lái)的貸款標(biāo)準(zhǔn)失去了約束力，大量房貸公司甚至不要求次貸借款人提供包括納稅申報(bào)表在內(nèi)的資信證明。同時(shí)，美國(guó)次貸市場(chǎng)出現(xiàn)了許多新的房貸品種。這些新品種的房貸頭幾年的付息額低而且固定，優(yōu)惠期滿后按市場(chǎng)浮動(dòng)利率付息。
如此優(yōu)惠的貸款條件刺激了中低收入群體買房的欲望。買房的人不斷激增，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資產(chǎn)證券化獲得現(xiàn)金繼續(xù)加大放貸，次級(jí)貸款規(guī)模不斷加大，然后房?jī)r(jià)繼續(xù)上升，房?jī)r(jià)的上漲又回過(guò)頭來(lái)刺激貸款的增加。由圖1我們發(fā)現(xiàn)，在2001年前，美國(guó)次級(jí)貸款在2000億美元以下緩慢增長(zhǎng)，并且次級(jí)住房抵押貸款的規(guī)模只占到整個(gè)房屋抵押貸款的2％左右。從2003年開(kāi)始至2005年，次級(jí)貸款增長(zhǎng)格外迅速，2006年起。增長(zhǎng)放緩。次級(jí)貸款在房屋抵押貸款中的比重從2001年前的2％左右增加到2004年近12％。至2006年四季度，該比例達(dá)到近15％。
然而，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的如意算盤只適用于低利率。高房?jī)r(jià)的市場(chǎng)。次級(jí)貸款以浮動(dòng)利率為主，如果市場(chǎng)利率上升，次級(jí)貸款的貸款利率也隨之上升，借款人很有可能難以還款，為了不違反合約，他們唯有變賣資產(chǎn)。然而，那時(shí)的房地產(chǎn)市場(chǎng)就不一定有那么繁榮了，市場(chǎng)總歸會(huì)恢復(fù)理性，當(dāng)房?jī)r(jià)不斷下跌，成交量萎縮，即使出售資產(chǎn)仍然不足以抵償債務(wù)，他們只有選擇違約。隨著貸款額的不斷增加，風(fēng)險(xiǎn)也在成倍累積。到此為止，不斷積累的違約風(fēng)險(xiǎn)還只是次級(jí)貸款的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，僅僅會(huì)造成次級(jí)貸款發(fā)債機(jī)構(gòu)的損失，所波及的范圍還很有限。
三、次貸的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)檎麄€(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
隨著放貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大。房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)面臨幾方面的問(wèn)題。一方面，他們意識(shí)到自己所承受的風(fēng)險(xiǎn)的巨大，需要有人與他們共同承擔(dān)；另一方面，為了獲利，他們又希望放出更多的貸款，但其不斷放出貸款的前提是要獲得足夠的現(xiàn)金流。針對(duì)這些問(wèn)題，這些機(jī)構(gòu)拿出了解決辦法――資產(chǎn)證券化。
機(jī)構(gòu)通過(guò)使用金融衍生品獲得足夠的現(xiàn)金流，降低融資成本，避稅以及規(guī)避大量違約風(fēng)險(xiǎn)。
房屋抵押貸款機(jī)構(gòu)把具有特定期限、利率等特征的次級(jí)貸款出售給特殊目的實(shí)體(SPV)，后將這些資產(chǎn)組成“資產(chǎn)池”，投資銀行為SPV進(jìn)行證券包銷，將原本信用等級(jí)很差的次級(jí)貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，通過(guò)自我保險(xiǎn)，重新分割并進(jìn)行信用增級(jí)。通過(guò)資產(chǎn)證券化的手段一方面將這些高風(fēng)險(xiǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)分散出去，回籠資金：另一方面縮減自己的資產(chǎn)負(fù)債表，增加自有資產(chǎn)的流動(dòng)性。如圖3所示。將信用增級(jí)后的衍生證券出售給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，投資者獲得次級(jí)貸款的本金和利息。購(gòu)買最低信用級(jí)別的投資者承擔(dān)因次級(jí)貸款違約而帶來(lái)的損失，為購(gòu)買高等級(jí)信用級(jí)別的投資者提供保障，相比較。他們的收益也是最高的。風(fēng)險(xiǎn)由購(gòu)買最低信用級(jí)別的CDO(債務(wù)擔(dān)保憑證)的投資者承擔(dān)，銀行將原有的風(fēng)險(xiǎn)完全分散到了購(gòu)買衍生證券的投資者。
由于資產(chǎn)證券化能夠縮減銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。優(yōu)于銀行自行發(fā)債券，而且銀行購(gòu)買的次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)能夠完全分散出去，于是銀行通過(guò)SPV不斷發(fā)行CDO。由于在全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和低利率的時(shí)代，作為CDO的標(biāo)的資產(chǎn)次級(jí)貸款的違約率比較低。CDO的收益非常之高，導(dǎo)致各家投資銀行競(jìng)相創(chuàng)造出(以CDO為標(biāo)的資產(chǎn)的CDO)，，…。由于CDO是對(duì)次級(jí)貸款的再分割，提供不同的信用等級(jí)和收益，適合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，而且CDO的收益和風(fēng)險(xiǎn)完全不對(duì)等。收益大大超過(guò)所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，受到眾多機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的熱捧。據(jù)報(bào)道，2003年和2004年，全球CDO發(fā)行量為1570和2720億美元，但是到2005年該數(shù)字一下子增長(zhǎng)到5520億美元，增長(zhǎng)率高達(dá)102.94％，2007年仍然維持在5000億美元以上。2006年全球CDO市場(chǎng)接近2萬(wàn)億美元。CDO將次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)分散到了更多的投資者手中，并且成倍地放大了次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。
次級(jí)貸款的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)而言)此時(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)換為整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。次級(jí)貸款是信用
衍生產(chǎn)品(CDO，，…，)最初的基礎(chǔ)資產(chǎn)，因此，次級(jí)貸款的運(yùn)行狀況直接或間接決定著這些產(chǎn)品的市場(chǎng)運(yùn)行。一旦次級(jí)貸款發(fā)生危機(jī)，由次級(jí)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的“倒金字塔”就會(huì)倒塌，上述產(chǎn)品的市場(chǎng)將很難幸免于難。而由于資產(chǎn)支持證券的反復(fù)衍生和杠桿交易，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將使這些信用衍生品市場(chǎng)及相關(guān)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生更為劇烈的波動(dòng)。而這就是目前次級(jí)貸款危機(jī)的癥結(jié)所在。
四、次貸系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響
美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2003年起全面復(fù)蘇，市場(chǎng)發(fā)出通貨膨脹預(yù)警信號(hào)。于是，從2004年中開(kāi)始。美國(guó)連續(xù)加息17次，全球經(jīng)常賬戶余額的絕對(duì)值占GDP的百分比自2001年持續(xù)增長(zhǎng)，而美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率卻持續(xù)下降。當(dāng)美國(guó)居民債臺(tái)高筑難以支撐房市泡沫的時(shí)候，房市調(diào)整就在所難免。短短數(shù)月，房地產(chǎn)業(yè)猶如被擲入冰柜，下挫趨勢(shì)明顯。2006年起房地產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始上升回落。一年內(nèi)全國(guó)平均房?jī)r(jià)下跌3.5％，為自上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)首次，尤其是部分地區(qū)的房?jī)r(jià)下降超過(guò)了20％。
就在利率的上升的當(dāng)口，次貸的優(yōu)惠期滿，貸款人面對(duì)的是浮動(dòng)利率，上升的利率引起了次級(jí)貸款借款人償付能力下降。為了避免違約，貸款人只有出售資產(chǎn)來(lái)清償貸款，但恰逢此時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，資產(chǎn)難于出售，即使出售，出售所獲得的資金也不足以清償貸款。他們唯有選擇違約。次級(jí)和優(yōu)級(jí)浮動(dòng)利率按揭貸款的拖欠率明顯上升，無(wú)力還貸的房貸人越來(lái)越多。
由于住房抵押貸款投資公司沒(méi)有完全將風(fēng)險(xiǎn)分散出去，成為大量違約風(fēng)險(xiǎn)曝露的最直接受害者。2007年4月，全美第二大次貸機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；8月，美國(guó)住房抵押貸款投資公司也倒閉了。
在次貸危機(jī)爆發(fā)后。次級(jí)貸款違約率不斷攀升。以次級(jí)貸款為標(biāo)的的各類衍生品市場(chǎng)價(jià)值嚴(yán)重縮水。持有者不能獲得預(yù)期的利息，造成持有者的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值縮減，從而影響機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表。其中，對(duì)沖基金和投資銀行持有風(fēng)險(xiǎn)較大的中、低級(jí)債券最先出現(xiàn)虧損。由于基金公司無(wú)法保持原先的良好的業(yè)績(jī)，基金的出資者對(duì)基金公司失去信心，紛紛贖回投資，基金受到巨大的贖回壓力。雙重壓力的沖擊下，對(duì)沖基金。投資銀行瀕臨破產(chǎn)。一旦對(duì)沖基金倒閉，基金的投資者受到牽連蒙受損失，投資金額石沉大海。由于基金的投資者來(lái)自于全球各個(gè)地方，于是。危機(jī)從美國(guó)擴(kuò)散出去。
