礦產(chǎn)投資分析精選(九篇)

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第1篇：礦產(chǎn)投資分析范文

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資；因子分析；截面數(shù)據(jù)

一、引言

據(jù)了解，2013年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）262578億元，同比名義增長20.3%，增速比1-7月份加快0.2個百分點。從環(huán)比看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長1.61%。分地區(qū)看，1-8月份，東部地區(qū)投資123485億元，同比增長18.9%，增速比1-7月份加快0.2個百分點；中部地區(qū)投資73287億元，增長23.6%，增速加快0.1個百分點；西部地區(qū)投資64313億元，增長22.9%，增速加快0.2個百分點。

資金投入是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長最重要的因素。在投資需求和經(jīng)濟(jì)增長率之間關(guān)系的研究當(dāng)中，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)美國等國的固定資本形成同人均GDP之間具有顯著地正相關(guān)關(guān)系，并且這種相關(guān)性表示了一種從投資率到增長率之間的因果關(guān)系，如果判斷出實際產(chǎn)出對于固定資產(chǎn)投資具有反饋影響，這說明實際產(chǎn)出當(dāng)中資本品占有相當(dāng)?shù)谋壤?，投資對于處于擴(kuò)張期的經(jīng)濟(jì)運行將提供更為直接的促動；反之，當(dāng)消費品占居主要成分的時候，經(jīng)濟(jì)由于缺乏必要的投資乘數(shù)作用，將處于比較穩(wěn)定的增長階段。但是對于人均GDP對于固定資產(chǎn)形成是否具有反饋作用？固定資產(chǎn)投資和實際產(chǎn)出之間是否具有顯著地雙向影響，目前在理論分析和實證檢驗上尚無一致的結(jié)論。所以我們研究的全國主要行業(yè)固定資產(chǎn)投資情況主要是看了解在全國各省中哪些行業(yè)是他們的主要發(fā)展力，從而得出正確建議，與文獻(xiàn)的大方向是一樣的。

二、因子分析

因子分析是指研究從變量群中提取共性因子的統(tǒng)計技術(shù)。最早由英國心理學(xué)家C.E.斯皮爾曼提出。他發(fā)現(xiàn)學(xué)生的各科成績之間存在著一定的相關(guān)性，一科成績好的學(xué)生，往往其他各科成績也比較好，從而推想是否存在某些潛在的共性因子，或稱某些一般智力條件影響著學(xué)生的學(xué)習(xí)成績。因子分析可在許多變量中找出隱藏的具有代表性的因子。將相同本質(zhì)的變量歸入一個因子，可減少變量的數(shù)目，還可檢驗變量間關(guān)系的假設(shè)。

1.輸出結(jié)果分析

表2顯示的是KMO和Bartlett檢驗結(jié)果，但KMO的值越大時，表示變量間的共同因素越多，越適合因子分析，即KMO的值大于0.5時比較適合進(jìn)行因子分析。由圖表可以看出此處的KMO值為0.674，表示適合因子分析。從Bartlett球形檢驗的值為438.653，自由度為91，達(dá)到顯著，表明標(biāo)準(zhǔn)化原始變量的素質(zhì)相關(guān)系數(shù)矩陣間有共同因素存在，適合進(jìn)行因子分析。

表3

表3表示出各個變量的共同度，其中有12個變量的共同度都達(dá)到了0.8以上，分別為農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，采礦業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸，倉儲和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、水利，環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、教育業(yè)、文化，體育和娛樂業(yè)、電力，熱力，燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。而剩下2個的共同度相對較低，共同度為0.75左右，分別為金融業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)。

注：提取方法：主成份分析。

表4為相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值以及相應(yīng)的方差貢獻(xiàn)，前四個特征值的方差累計貢獻(xiàn)率為86.679%，已經(jīng)大于經(jīng)驗規(guī)定85%的要求，所以我們選取保留4個因子。

表5

旋轉(zhuǎn)前與后的因子載荷矩陣可以表示出旋轉(zhuǎn)前各變量在各個因子上的載荷區(qū)別并不是很明顯，旋轉(zhuǎn)后由圖可以得知x3，x6，x7，x8，x9，x10，x11，x12，x13，x14和第一因子的相關(guān)系數(shù)較大，X1，x2和第三因子的相關(guān)系數(shù)較大，x4和第二因子的相關(guān)系數(shù)較大，x5和第四因子的相關(guān)系數(shù)較大。根據(jù)各個變量所代表的內(nèi)容，將第一個因子稱為第三產(chǎn)業(yè)和部分第二產(chǎn)業(yè)因子，代表了第三產(chǎn)業(yè)和部分第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的信息。第二個因子稱為第二產(chǎn)業(yè)因子，第四因子稱為第二產(chǎn)業(yè)，代表的都是第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的信息。第三因子稱為第一產(chǎn)業(yè)和少數(shù)第二產(chǎn)業(yè)因子，代表的是第一產(chǎn)業(yè)和少數(shù)第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的信息。因子得分可以表示出樣本在四個公共因子上的發(fā)展排名但是單個因子得分只能反映一個方面的情況。所以將因子得分按照對應(yīng)的特征值占四個保留特征值的比重進(jìn)行加權(quán)處理，得到綜合因子得分。得出最終結(jié)論。從綜合因子得分排名來看，排名靠前的大部分是第三產(chǎn)業(yè)，前五名占了三個，其中第一產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)各占一位，表明了全國固定資產(chǎn)投資中第三產(chǎn)業(yè)的比重較大，相對影響能力強(qiáng)。中間第六到第十排名中，幾乎全是第三產(chǎn)業(yè)，其中第二產(chǎn)業(yè)的建筑業(yè)排名到第七名，表明大部分固定投資主要行業(yè)都為第三產(chǎn)業(yè)。最后的四名為第三產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)，最后兩名為第二產(chǎn)業(yè)，從綜合排名看來，全國的主要行業(yè)固定資產(chǎn)投資大部分為第三產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)，相對來說第二產(chǎn)業(yè)的投資數(shù)額較少。

三、總結(jié)

總體來說第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平是衡量一個國家或地區(qū)生產(chǎn)社會化程度和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要標(biāo)志。第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是建立在一、二產(chǎn)業(yè)發(fā)展，特別是規(guī)模擴(kuò)張以及跨區(qū)域投資活動增加的基礎(chǔ)上，沒有第一、二產(chǎn)業(yè)特別是第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，就無法帶動第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第三產(chǎn)業(yè)的崛起也依靠著第一產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在第一，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資數(shù)額相對穩(wěn)定的情況下，加大第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展力度是目前十分重要的手段。第三產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其發(fā)展水平必然是衡量一個地區(qū)發(fā)展程度的重要標(biāo)志，所以大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，是加快現(xiàn)代化建設(shè)的必然要求。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉金全，于惠春.我國固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長之間影響關(guān)系的實證分析[J].統(tǒng)計研究，2002（1）：26-29.

第2篇：礦產(chǎn)投資分析范文

價值投資是一種以對影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資哲學(xué)起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，因沃倫·巴菲特成功的實踐而聞名于世。但利用該投資分析方法來對一家上市公司進(jìn)行估值是一項非常龐大的工程，需要耗費大量的時間和精力，也需要投資者具備一定的專業(yè)知識和縝密的邏輯分析能力，因此，中小投資者中的大多數(shù)人很難使用該方法，而是需要一種更為簡潔、通俗的投資方法，我的建議是依據(jù)市盈率指標(biāo)來選股。2007年，上證指數(shù)從1月4日開盤時的2728.19點上漲到10月16日的6124.04點，在不到十個月的時間里上漲了124%以上，可以說是名符其實的超級大牛市。但2007年的牛市也不是一馬平川的單邊上漲，其中也有過“2.27”、“5.30”、“9.11”等大級別的調(diào)整，每一次調(diào)整都令人驚心動魄。經(jīng)過2007年股市的洗禮，價值投資的理念已被更多的投資者認(rèn)可和接受。

1如何理解市盈率

市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法。我個人對市盈率的理解是假設(shè)公司目前的盈利水平在未來保持不變，那么，需要多少年的累積增長才能賺到當(dāng)前股價所體現(xiàn)的價值。例如一只股票的價格為20元，如果該公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是說按照公司當(dāng)前的盈利狀況，需要20年后才能通過盈利賺到現(xiàn)在股價所體現(xiàn)的公司價值。所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風(fēng)險也較低；而市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風(fēng)險也較高。但要特別注意的是，市盈率指標(biāo)不是一成不變的，它會伴隨著股價和業(yè)績的變動而升降。

我一般會選擇買入靜態(tài)市盈率在25倍以內(nèi)的個股，而在其市盈率超過40倍時賣出。2007年5月25日，我發(fā)現(xiàn)云南銅業(yè)2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，凈利潤比上年同期增長了80.16%。而它5月25日的股價僅為24.35元，以2006年的業(yè)績計算，其市盈率為24.35/1.5084=16.44倍，還不到20倍。通過分析公司2007年一季報業(yè)績的增長原因，同時考慮到未來有色金屬行業(yè)將快速發(fā)展和云南銅業(yè)將逐漸被注入集團(tuán)公司的礦產(chǎn)資源等因素，我認(rèn)為它2007年的業(yè)績將會好于2006年，應(yīng)屬于相對被低估、未來成長空間很大的個股。因此我于當(dāng)日以不到25元的價格買入了云南銅業(yè)，此后該股股價不斷上揚，在10月8日沖高至98.02元，逼近百元大關(guān)。而我在股價達(dá)到60元左右的時候?qū)⑵滟u出，這時的股價恰恰是其市盈率達(dá)到40倍時的價格，在這次操作中我獲得了1倍以上的投資回報。

2微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務(wù)

采用市盈率選股要注意的是，公司的業(yè)績是否主要是依靠主營收入來獲得，因為只有依靠主營業(yè)務(wù)賺取收益的公司才有成長性。而依靠債務(wù)重組獲得的收益是一次性、不可持續(xù)的，也是不真實的，不能放入市盈率計算公式中來。例如由*ST長控重組轉(zhuǎn)型而來的*ST浪莎，2007年一季報每股收益為4.7260元，實現(xiàn)凈利潤2.84億元左右，但這主要是由于2.71億元的債務(wù)重組收益計入了公司當(dāng)期損益，如果扣除這2.71億元的債務(wù)重組收益，公司的凈利潤為0.13億元，以總股本7081.76萬股計算，每股實際收益為0.1835元，以2007年4月13日其復(fù)牌日的收盤價68.16元計算，市盈率達(dá)370多倍，因此它的股價被嚴(yán)重高估，其中蘊涵的投資風(fēng)險巨大，對于這種股票我們最好敬而遠(yuǎn)之。

另外，如果是靠出售或轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)如股權(quán)、股票帶來投資收益增長，從而導(dǎo)致業(yè)績大幅度增長，那么，這種增長也具有很大的不確定性，最好還是不參與這種個股的投機(jī)炒作?？偠灾?，在按照市盈率進(jìn)行股票估值時要強(qiáng)烈關(guān)注個股業(yè)績中的水分，避免踩上不實業(yè)績的“地雷”。

3宏觀上關(guān)注行業(yè)變化

第3篇：礦產(chǎn)投資分析范文

關(guān)鍵詞：實物期權(quán)法；油氣田勘探；價值評估；綜述

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年4月14日

由于傳統(tǒng)的評價方法凈現(xiàn)值法（DCF）忽視了投資項目進(jìn)行過程中的管理柔性價值，并低估了投資項目中的不確定性所蘊含的價值，實物期權(quán)法逐漸得到理論界與實務(wù)界的研究和應(yīng)用。實物期權(quán)是金融期權(quán)在實物資產(chǎn)方面的延伸，是對傳統(tǒng)DCF法的改進(jìn)，能夠?qū)Σ淮_定性進(jìn)行較為準(zhǔn)確的估值，因而可以更加科學(xué)合理的對投資項目進(jìn)行價值評估。實物期權(quán)理論在經(jīng)歷30多年的發(fā)展后已得到國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)同。本文從實物期權(quán)分類的識別、具體模型的應(yīng)用以及普通模型的擴(kuò)展等方面，對實物期權(quán)法在油氣田勘探開發(fā)項目價值評估方面的應(yīng)用進(jìn)行綜述。

一、油氣田勘探開發(fā)項目中實物期權(quán)類型的識別

Myers（1977）認(rèn)為實物期權(quán)的具體類型包括等待期權(quán)、取消期權(quán)、終止期權(quán)和成長期權(quán)；Morten W.Lund（1999）分析了油田勘探開發(fā)項目各個階段中存在的期權(quán)，認(rèn)為在項目的每個階段都具有停啟期權(quán)和等待期權(quán)，而在油氣田項目的開發(fā)階段，實物期權(quán)衍生于項目投資者對項目開發(fā)投入、鉆井規(guī)模和后續(xù)生產(chǎn)規(guī)模變更的選擇。張慶偉（2002）提出油氣勘探開發(fā)項目中具有三種類型的實物期權(quán)，分別是推遲期權(quán)、規(guī)模變更期權(quán)以及放棄期權(quán)。郝洪、鄭仕敏（2003）研究了油田開發(fā)項目中存在的實物期權(quán)，地下油氣總儲量和油氣市場價格的變動，使得管理者擁有了延遲開發(fā)、變更開發(fā)生產(chǎn)投入規(guī)模、暫時停止項目開發(fā)生產(chǎn)、放棄油氣勘探開發(fā)項目的投資等選擇權(quán)，相應(yīng)的選擇權(quán)分別對應(yīng)推遲期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)、縮減期權(quán)、暫時關(guān)閉期權(quán)和放棄期權(quán)。高世葵、董大忠（2004）指出，由于市場油氣價格的變化、地下油氣總儲量的波動以及其他不確定性因素的影響，油氣勘探開發(fā)項目具有典型的實物期權(quán)特征，認(rèn)為勘探階段存在著放棄或縮減期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)和延遲期權(quán)。張永峰（2006）等認(rèn)為，終止期權(quán)和停啟期權(quán)是油氣勘探開發(fā)項目中非常重要的兩類期權(quán)，終止期權(quán)主要存在于勘探階段，而平穩(wěn)的開發(fā)階段具有停啟期權(quán)類型特征。楊雪雁、羅洪（2007）指出油氣勘探開發(fā)項目中的期權(quán)類型主要有遞延期權(quán)、放棄期權(quán)、擴(kuò)大生產(chǎn)期權(quán)以及分階段期權(quán)。

國內(nèi)外學(xué)者對于油氣勘探開發(fā)項目中實物期權(quán)類型的劃分，在名稱上略有差異，但本質(zhì)上無太大差異，如等待期權(quán)與暫時關(guān)閉期權(quán)；停啟期權(quán)、延遲期權(quán)與遞延期權(quán)；放棄期權(quán)與終止期權(quán)；擴(kuò)張期權(quán)和縮減期權(quán)也可統(tǒng)稱為規(guī)模變更期權(quán)。不同類型期權(quán)所指帶的選擇權(quán)是相同的，因而為統(tǒng)一起見，可認(rèn)為投資決策者在油氣勘探開發(fā)項目進(jìn)行過程中具有暫?；蛲七t項目、改變項目生產(chǎn)規(guī)模、放棄項目等選擇權(quán)，由于這些選擇權(quán)的存在，項目具有了相應(yīng)期權(quán)的價值。

二、油氣田勘探開發(fā)項目中實物期權(quán)模型的選用

同實物期權(quán)理論一樣，實物期權(quán)模型衍生于金融期權(quán)模型，二者主要的區(qū)別在于模型參數(shù)的定義。對應(yīng)的經(jīng)典實物期權(quán)模型有Black-Scholes（以下簡稱B-S）模型、二叉樹模型，由于二者具有各自不同的特點，因此不同學(xué)者會針對模型的優(yōu)點在研究中選用不同的模型。目前應(yīng)用更廣泛的是B-S模型。高世葵、董大忠（2004）認(rèn)為實物期權(quán)可以很好地評估油氣勘探項目的不確定性所帶來的相機(jī)抉擇的期權(quán)價值，運用實物期權(quán)的B-S定價模型計算了包含期權(quán)價值的油氣勘探價值，并用二叉樹定價模型抉擇油氣開發(fā)投資的最佳時機(jī)。李志民、邵球軍（2008）將礦業(yè)項目投資的必要報酬率和再投資率引入到傳統(tǒng)的DCF法中，并結(jié)合實物期權(quán)中的B-S模型，構(gòu)建了考慮管理柔性的礦業(yè)投資項目總體價值模型。阮利民等（2011）將實物期權(quán)理論應(yīng)用于礦產(chǎn)資源限制性開發(fā)補(bǔ)償額度的測算，建立了基于B-S模型的礦產(chǎn)資源限制性開發(fā)補(bǔ)償?shù)目傮w框架，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)生態(tài)補(bǔ)償額測定方法難以計算礦產(chǎn)資源限制性開發(fā)機(jī)會成本的不足。張自偉、何艷山（2012）根據(jù)礦產(chǎn)資源項目投資的特點和傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的缺陷，運用B-S模型定價法構(gòu)建了基于推遲實物期權(quán)及復(fù)合實物期權(quán)的礦產(chǎn)資源投資決策模型，并通過案例分析說明了實物期權(quán)方法在礦產(chǎn)資源投資評價中的有效性。鄧玉輝（2013）認(rèn)為，低滲透油田開發(fā)項目具有典型的實物期權(quán)特性，并應(yīng)用B-S模型建立了適合于低滲透油田開發(fā)項目特性的實物期權(quán)定價模型。Tregiorgis（1990）運用二叉樹期權(quán)定價模型來解決包含各種不同經(jīng)營靈活性的礦產(chǎn)投資項目的定價問題。呂曉嵐、曲立（2010）指出油氣類項目的勘探開發(fā)存在著高度的不確定性，實物期權(quán)投資分析模型相較于傳統(tǒng)評價模型具備進(jìn)一步的合理性。在項目勘探開發(fā)過程當(dāng)中，項目投資者可以根據(jù)油氣市場價格的波動、地下油氣儲量的變化以及勘探開發(fā)成功率變動進(jìn)行是否繼續(xù)進(jìn)行項目資本投入的決策。作者根據(jù)實物期權(quán)法中的二叉樹期權(quán)定價法在油氣勘探開發(fā)項目中的應(yīng)用機(jī)理，提出了適合我國油氣勘探開發(fā)項目一體化經(jīng)濟(jì)評價的模型。

三、油氣田勘探開發(fā)項目中實物期權(quán)模型的擴(kuò)展

考慮到油氣勘探開發(fā)項目通常具有多種不同類型的實物期權(quán)，越來越多的學(xué)者建立了復(fù)合實物期權(quán)模型來對項目的整體期權(quán)價值進(jìn)行評估。張永峰等（2006）指出油氣勘探開發(fā)項目中存在的不同類型的實物期權(quán)之間存在著依賴關(guān)系，因此在進(jìn)行戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)評價時，不能簡單地求和。針對油氣勘探開發(fā)項目中存在的兩種典型實物期權(quán)――終止期權(quán)和停啟期權(quán)，構(gòu)建了基于二叉樹定價法的復(fù)合期權(quán)模型。張栓興、盧妮（2006）也認(rèn)為油氣勘探開發(fā)項目的價值相當(dāng)于復(fù)合實物期權(quán)的價值，其總價值并不是各單個不同實物期權(quán)價值的加和。在分析油氣勘探開發(fā)項目中實物期權(quán)的復(fù)合特性的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了復(fù)合二叉樹期權(quán)模型的構(gòu)建。張波（2012）選取Geske復(fù)合期權(quán)定價模型對稠油區(qū)塊開發(fā)項目進(jìn)行評價，并進(jìn)行了單井評價以及敏感性分析，結(jié)果表明相對于無風(fēng)險利率，波動率對實物期權(quán)價值的影響會更大。張自偉、何艷山（2012）運用B-S期權(quán)定價法構(gòu)建了基于推遲實物期權(quán)及復(fù)合實物期權(quán)的礦產(chǎn)資源投資決策模型，并通過案例分析說明了實物期權(quán)方法在礦產(chǎn)資源投資評價中的有效性。

另外，一些學(xué)者在分析實物期權(quán)一般定價模型局限性的基礎(chǔ)上，對其進(jìn)行了改進(jìn)，或者與其他方法相結(jié)合，使得修改后的模型更具合理性、有效性。Dias（1997）將實物期權(quán)理論與博弈論相結(jié)合來確定探井的最佳時機(jī)。Cortazar和Schwartz（1998）將蒙特卡羅模擬法應(yīng)用于油田勘探開發(fā)項目中實物期權(quán)的價值評估。黎國華、黎凱（2002）提出目前國內(nèi)對實物期權(quán)的定性分析和采用偏微分方程的定量分析都不能滿足我國現(xiàn)階段實際應(yīng)用的需要。熊晶晶、楊克（2005）對國外已有模型進(jìn)行了修改，以B-S歐式期權(quán)的偏微分方程為基礎(chǔ)，構(gòu)造了以每單位付現(xiàn)成本為執(zhí)行價格、以油氣的價格為基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價值的開發(fā)階段停啟實物期權(quán)定價模型。研究結(jié)果表明，修改后的模型與實際結(jié)合更緊密，操作更可行。楊旭萍（2006）創(chuàng)造性地把B-S模型中的五個變量提煉為兩個變量，將實物期權(quán)和凈現(xiàn)值法結(jié)合，確定了油氣勘探項目的二維投資決策準(zhǔn)則；在假設(shè)油氣價格波動服從均值回歸過程的基礎(chǔ)上，建立了油氣生產(chǎn)項目的二叉樹停啟期權(quán)模型。劉冰、胡娟（2008）利用多元伊藤過程期權(quán)定價的B-S模型進(jìn)行了擴(kuò)展，并且通過對勘探開發(fā)中隨機(jī)變量的規(guī)范及國際油價和匯率變量的引入，建立了一種新型的石油開發(fā)實物期權(quán)評價模型。李志民、邵球軍（2008）將礦業(yè)項目投資的必要報酬率和再投資率引入到傳統(tǒng)的DCF法中，并結(jié)合實物期權(quán)中的B-S模型，構(gòu)建了考慮管理柔性的礦業(yè)投資項目總體價值模型。胡柯（2010）在對油氣勘探開發(fā)項目一體化經(jīng)濟(jì)評價法以及二叉樹定價模型研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合蒙特卡洛模擬建立了一個更適合于油氣類項目的經(jīng)濟(jì)評價模型。張偉華（2011）將實物期權(quán)法引入到石油勘探項目投資決策中，在分析B-S的缺陷基礎(chǔ)上，對原模型的波動率進(jìn)行了修正，并構(gòu)建了石油勘探項目投資決策的B-S實物期權(quán)定價模型，結(jié)果證明該模型應(yīng)用于石油勘探項目投資決策比傳統(tǒng)方法更科學(xué)有效。張高勛等（2013）認(rèn)為以往文獻(xiàn)中實物期權(quán)模型假設(shè)資源價值波動率固定不變不符合實際情況，在引入隨機(jī)波動率的基礎(chǔ)上，采用GARCH模型預(yù)測資源價值的時變波動率，并結(jié)合風(fēng)險中性的鞍定價方法構(gòu)建了基于實物期權(quán)的資源定價模型，實例結(jié)果表明，與DCF和B-S模型相比，該模型更能靈活刻畫資源開采過程中的期權(quán)價值，更能體現(xiàn)資源所有者的權(quán)益。

四、存在的問題及未來展望

由上述可知，應(yīng)用于油氣勘探開發(fā)項目價值評估的實物期權(quán)法已經(jīng)得到了深入的研究和廣泛的擴(kuò)展，然而實際上存在一定的不足。

（一）雖然油氣市場價格的波動對于油氣勘探開發(fā)項目價值有重大的影響，但仍存在其他一些因素，如技術(shù)、稅率、投資環(huán)境等因素會影響項目的價值評估。現(xiàn)有研究少有對這些因素進(jìn)行量化分析，盡管部分研究建立了考慮多個因素的評價模型，但將不同影響因素波動率的加總等價于項目的綜合波動率未免不符合油氣勘探開發(fā)項目的真實環(huán)境。因此，未來應(yīng)注重項目實際波動率的測定研究，以使項目價值的評估更加客觀、準(zhǔn)確。

（二）眾多研究均表明，油氣勘探開發(fā)項目的投資決策是一個時序決策過程。在此基礎(chǔ)上，學(xué)者們將原有的經(jīng)典實物期權(quán)模型擴(kuò)展為一個復(fù)合實物期權(quán)模型，從而也促使實物期權(quán)的定價變得更加復(fù)雜。通常應(yīng)用較多的Geske模型僅適用于兩個且同類型期權(quán)的復(fù)合定價，雖然有研究對該方法進(jìn)行了擴(kuò)展，但仍未形成一種較為成熟且具有一定通用性的復(fù)合期權(quán)定價模型。盡管運用蒙特卡洛模擬法可以簡化求解過程，但卻不便于進(jìn)行參數(shù)的分析和經(jīng)濟(jì)意義的解釋。

（三）為使實物期權(quán)模型計算結(jié)果更接近于項目的實際價值，傳統(tǒng)模型逐步地被擴(kuò)展和優(yōu)化。模型復(fù)雜化似乎成為了制約實物期權(quán)理論發(fā)展的瓶頸。而不同學(xué)者引入不同的理論結(jié)合實物期權(quán)理論構(gòu)建模型，使得評價模型缺乏統(tǒng)一性，不便于進(jìn)一步的推廣應(yīng)用，因而構(gòu)建一種通用性的并能被廣泛認(rèn)可的實物期權(quán)定價模型是急需解決的問題。

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[4]Cortazar，G&ES，Schwartz.Monte Carlo Evaluation Model of an Undeveloped Oil Field，Journal of Energy finance & Development，1998.vol.3.no1.

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[6]張慶偉.實物期權(quán)在石油勘探中的應(yīng)用[J].西安石油學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2002.3.

第4篇：礦產(chǎn)投資分析范文

關(guān)鍵詞：對外直接投資；現(xiàn)狀；問題；對策

中國經(jīng)濟(jì)實力和綜合國力的不斷增強(qiáng)促進(jìn)了中國對外直接投資的發(fā)展，具體來說：首先，中國不斷增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力為中國進(jìn)行對外直接投資奠定了堅實的基礎(chǔ)。2009中國GDP總值為335 353億元，居世界第三位，出口總額為12 016.7億美元，躍居世界第一。強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力為中國進(jìn)行對外直接投資打下了堅實的根基。其次，貨幣流動性過剩及人民幣國際化進(jìn)程的加快，為中國進(jìn)行對外直接投資提供了充裕的資金保障和支持。一方面，截至2009年12月，中國外匯儲備總額為2.4萬億美元，位居世界第一；2009年中國城鄉(xiāng)居民儲蓄余額為260 772億元，已呈現(xiàn)出流動性過剩的跡象。這些都為中國進(jìn)行對外直接投資提供了充足的資金支持。另一方面，人民幣國際化進(jìn)程加快，為中國進(jìn)行對外直接投資提供了便利。目前，人民幣在東南亞及周邊國家作為支付貨幣和結(jié)算貨幣被普遍接受。隨著改革開放的深入、國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民幣資本項目的開放，人民幣國際化進(jìn)程大大加快，為中國進(jìn)行對外直接投資提供了便利；最后，中國企業(yè)國際競爭力的不斷提高極大地改善了中國對外直接投資的質(zhì)量。經(jīng)過改革開放30多年的發(fā)展，中國已經(jīng)擁有了一批實力雄厚、技術(shù)先進(jìn)和適應(yīng)國家市場激烈競爭的大型企業(yè)集團(tuán)。在2010年《財富》雜志公布的世界500強(qiáng)中，共有54家中國企業(yè)入圍，其中中國石油化工股份有限公司位居第七位，中國國家電網(wǎng)位居第八位，中國石油天然氣集團(tuán)公司名列第十位。中國一些中小企業(yè)通過不斷的消化吸引和改造創(chuàng)新來自發(fā)達(dá)國家的技術(shù)和管理經(jīng)驗，逐步形成了一整套小規(guī)模的生產(chǎn)實用技術(shù)，對于廣大非洲及拉丁美洲發(fā)展中國家具有較大的吸引力。自2004年以來中國對外直接投資加快發(fā)展，投資增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過世界同期水平。尤其是2008年和2009年，受金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，全球國際直接投資相比同期分別下滑21.0%和38.7%，而中國對外直接投資卻逆勢上揚，2008年中國對外直接投資流量為559.1億美元,比上年同比增長110.9%；2009年中國對外直接投資流量為565.0億美元，比上年同比增長1.06%。中國已經(jīng)成為世界對外投資格局中一支不容忽視的力量。

一、 中國對外直接投資的問題

截至2009年底，我國1.2萬家境內(nèi)投資者在境外設(shè)立對外直接投資企業(yè)1.3萬家，分布在全球177個國家和地區(qū)，境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過1萬億美元，2009年中國對外直接投資流量為565.0億美元，對外直接投資累計凈額為2 457.5億美元，居全球第15位和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體第3位（前兩位依次為中國香港、俄羅斯）。

當(dāng)前，中國對外直接投資的問題主要表現(xiàn)為：

1． 分布國家（地區(qū)）及行業(yè)嚴(yán)重失衡。當(dāng)前，中國的對外直接投資范圍雖然已經(jīng)覆蓋了世界177個國家或地區(qū)，但主要集中于亞洲地區(qū)和拉丁美洲。以2008年度為例，從中國對外直接投資的地區(qū)分布來看，對亞洲地區(qū)的直接投資占當(dāng)年流量的77%,占當(dāng)年存量的71%；對拉丁美洲的直接投資占當(dāng)年流量的7%，占當(dāng)年存量的18%。不論從流量看，還是從存量來看，中國對外直接投資都是主要集中于亞洲和拉丁美洲兩大地區(qū)。在中國的對外直接投資中，行業(yè)分布相對集中于采礦業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)。對外直接投資增長主要由初級產(chǎn)業(yè)、低端服務(wù)業(yè)和金融業(yè)帶動，制造業(yè)的比重過低。截止2008年底的中國對外直接投資存量中，商務(wù)服務(wù)業(yè)為545.8億美元，占29.7%；金融業(yè)為366.9億美元，占19.9%；批發(fā)零售業(yè)為198.6億美元，占16.2%；采礦業(yè)為118.7億美元，占12.4%。商務(wù)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)對外直接投資占總存量的78.2%，制造業(yè)對外直接投資占總存量的比重只有8.09%，而從總體上來說，發(fā)展中國家制造業(yè)在對外直接投資中的比重為9.78%。

2． 投資主體及投資額集中于央企。一直以來，我國對外直接投資額中的大部分來自于央企，2008年，在我國非金融對外直接投資流量中央企的投資額高達(dá)86%。這加劇了中國與其他國家的貿(mào)易摩擦。2008年中國鋁業(yè)集團(tuán)公司再次入股力拓公司失敗，其根本原因就是澳大利亞政府考慮到中國鋁業(yè)集團(tuán)公司濃厚的“國企”背景從國家利益角度出發(fā)千方百計的進(jìn)行阻撓終致使這起有希望創(chuàng)造近年來中國最大海外收購案的并購計劃擱淺。近年來，面對中國國有企業(yè)大規(guī)模的對外直接投資，西方政府和心存恐懼，動輒以“維護(hù)國家安全”為由設(shè)置了種種障礙，以國有企業(yè)為投資主體進(jìn)行的對外直接投資將加劇中國與其他國際的貿(mào)易摩擦。而中國民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)尚缺乏國際化經(jīng)營的意識對于進(jìn)行對外直接投資相對持比較消極的態(tài)度。

3． 對外直接投資的配套服務(wù)體系建設(shè)嚴(yán)重滯后。這方面的主要表現(xiàn)有：首先，對外直接投資缺乏相關(guān)法律法規(guī)體系的支撐。當(dāng)前，中國對外直接投資基本上屬于企業(yè)的自發(fā)行為，缺乏國家宏觀層面的總體規(guī)劃，尤其是缺乏相關(guān)法律法規(guī)體系的支撐，對外直接投資遠(yuǎn)沒有進(jìn)入法制化軌道，缺乏透明度，使得企業(yè)在實際操作過程中經(jīng)常感到無所適從。其次，對外投資管理體制嚴(yán)重落后于對外直接投資發(fā)展的趨勢。主要表現(xiàn)為：審批制度不合理，存在多頭管理現(xiàn)象，審批效率低下，審批成本增加，審批時間延長；對外投資服務(wù)功能嚴(yán)重欠缺，政府相關(guān)部門、駐外使領(lǐng)館、企業(yè)三者之間缺乏協(xié)調(diào)與配合，信息服務(wù)體系尚未建立，相關(guān)行業(yè)協(xié)會等中介組織嚴(yán)重缺乏，難以滿足對外投資企業(yè)多樣化、專業(yè)化的需求。再次，相關(guān)專業(yè)人才嚴(yán)重缺乏，企業(yè)融資困難。在我國對外直接投資加快發(fā)展的情況下，缺乏訓(xùn)練有素、熟悉市場、精通國際化經(jīng)營和相關(guān)專業(yè)知識的人才越來越成為制約我國對外直接投資的障礙。另一方面，企業(yè)尤其是民營企業(yè)在對外直接投資的過程中，由于國家信貸支持力度不夠、融資渠道不暢、金融體系不健全及資本市場不發(fā)達(dá)導(dǎo)致企業(yè)融資困難從而嚴(yán)重影響企業(yè)對外直接投資的進(jìn)度、質(zhì)量和效益。

二、 造成中國對外直接投資現(xiàn)存問題的原因分析

造成中國對外直接投資現(xiàn)存問題的原因是多方面的，具體說來，主要包括以下四方面：

1． 政府尚未充分意識到開展對外直接投資的重要意義，絕大部分中國企業(yè)缺乏全球化經(jīng)營的意識。中國加入WTO后，中國經(jīng)濟(jì)正以前所未有的速度、廣度和深度融入世界經(jīng)濟(jì)，但政府和企業(yè)尚未做好迎接全球化挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。從宏觀層面來說，政府相關(guān)部門尚未充分意識到開展對外直接投資對于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全的重要意義，對于對外直接投資尚未形成清晰明確的總體規(guī)劃；從微觀層面來說，多數(shù)中國企業(yè)尤其是中小企業(yè)和民營企業(yè)還未理解和把握經(jīng)濟(jì)全球化所帶來的雙重效應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)全球化一方面使我國企業(yè)獲得了更加廣闊的市場及更加自由開放的國家外貿(mào)環(huán)境；但另一方面使中國企業(yè)面臨的競爭環(huán)境更加激烈，促使中國企業(yè)加快“走出去”的步伐，樹立全球化營銷的理念。

2． 中國的基本國情和傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式?jīng)Q定了央企的投資主體地位。就我國的基本國情來看，“地大物博”和“人多物薄”是我國自然資源的突出特點。我國人均水資源擁有量僅為世界平均水平的25%，人均耕地?fù)碛辛坎坏绞澜缙骄降?0%，石油、天然氣、銅和鋁等重要礦產(chǎn)資源的人均儲量分別只占世界人均水平的8.3%、4.1%、25.5%、9.7%。而長期以來，我國采用的是以高投入、高排放、高污染為主要特征的粗放式增長方式，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展消耗了大量的能源和礦產(chǎn)資源，而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又反過來進(jìn)一步加大了對能源及礦產(chǎn)資源的需求。日益緊張的資源約束要求我國企業(yè)尤其是中央直屬企業(yè)積極進(jìn)行資源尋求型的對外投資，即以彌補(bǔ)我國國內(nèi)資源不足為主要目標(biāo)，投資的目的在于增加國內(nèi)失去比較利益的產(chǎn)品或國內(nèi)根本不能生產(chǎn)的產(chǎn)品的進(jìn)口，促進(jìn)制造業(yè)和初級產(chǎn)品生產(chǎn)的縱向一體化。近年來中國鋁業(yè)公司積極收購秘魯、馬來西亞、沙特阿拉伯等國家的礦產(chǎn)資源，并開展與力拓、美鋁等國際大型礦產(chǎn)資源公司的合資合作。在中國原油進(jìn)口依存度不斷提高的背景下，中國石油化工集團(tuán)一方面通過收購國外石油企業(yè)大量增加其海外權(quán)益油氣，提高海外油氣產(chǎn)量并優(yōu)化其海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；另一方面積極在伊朗、俄羅斯、沙特阿拉伯等油氣資源豐富的國家和地區(qū)開展油氣勘探開發(fā)項目。中國石油化工集團(tuán)通過實施“國際化”戰(zhàn)略，推動資源獲取多樣化，統(tǒng)籌國內(nèi)國外兩個來源和生產(chǎn)貿(mào)易兩種方式，謀求建立海外油氣投資、境內(nèi)外煉化合作、國際貿(mào)易緊密結(jié)合的互動體系。這些企業(yè)一系列的并購活動，在我國國內(nèi)部分能源資源相對不足，能源進(jìn)口依存度加大的背景下，對于增強(qiáng)我國在國家能源市場上的話語權(quán)和提高我國能源供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性具有十分重大的意義。

3． 中國的文化傳統(tǒng)及“軟實力”決定了對外直接投資相對狹窄的分布區(qū)域。中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致對外直接投資行業(yè)分布的嚴(yán)重失衡。中國深厚的儒家文化傳統(tǒng)形成了以中國為核心的涵蓋東南亞與東亞地區(qū)的“大中華文化圈”，共同或相通的文化習(xí)俗使得中國企業(yè)在亞洲地區(qū)進(jìn)行對外直接投資相對容易；中國經(jīng)濟(jì)實力持續(xù)增強(qiáng)及長期奉行的“和平共處五項原則”外交方針使得中國在拉丁美洲和非洲地區(qū)的軟實力不斷增強(qiáng)，北京共識在這些國家和地區(qū)受到倍受推崇。與此同時，拉丁美洲和非洲國家不斷出臺吸引中國投資的優(yōu)惠政策措施，吸引中國企業(yè)不斷增強(qiáng)對非洲和拉丁美洲國家的對外直接投資。中國企業(yè)對西方國家進(jìn)行對外直接投資進(jìn)展緩慢，其中的一個重要原因是東西方巨大的文化差異使得中國企業(yè)難以很好把握西方國家的消費心理。

中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理及整體技術(shù)水平的相對低下導(dǎo)致中國對外直接投資中制造業(yè)的比重過低。在中國國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，第三產(chǎn)業(yè)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等高端服務(wù)業(yè)比重過低?？陀^的說，中國許多產(chǎn)業(yè)的整體技術(shù)水平落后于世界平均水平，難以滿足西方國家消費者較高的消費需求。近年來，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)所帶來的嚴(yán)重負(fù)面影響，西方發(fā)達(dá)國家紛紛出臺諸如提高相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等非關(guān)稅壁壘措施限制中國對外直接投資及出口，這導(dǎo)致中國第三產(chǎn)業(yè)對西方發(fā)達(dá)國家直接投資停滯不前。長期以來，我國擁有豐富的勞動力資源而形成了無可匹敵的低成本優(yōu)勢成為“世界工廠”，目前，我國仍處于憑借勞動力優(yōu)勢吸引制造業(yè)投資流入的階段，對制造業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)技術(shù)的更新?lián)Q代重視不足，導(dǎo)致我國制造業(yè)在國際上相對缺乏競爭力，進(jìn)而使中國制造業(yè)對外直接投資比重遠(yuǎn)低于發(fā)展中國家的平均水平。

4． 相關(guān)政府部門權(quán)責(zé)不明導(dǎo)致對外直接投資配套服務(wù)體系不完善。關(guān)于中國企業(yè)對外直接投資的相關(guān)職能分別由國家發(fā)展和改革委員會、財政部及商務(wù)部多頭管理，審批時間延長，手續(xù)繁瑣，使得一些企業(yè)錯過了對外直接投資的最佳時機(jī)。相關(guān)政府部門缺乏服務(wù)意識，導(dǎo)致中國實施“走出去”戰(zhàn)略尤其是對外直接投資配套服務(wù)體系不完善。

三、 促進(jìn)中國對外直接投資的對策建議

中國的對外直接投資應(yīng)深入學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀，按照“十二五”規(guī)劃建議和“包容性”增長的要求，從國家戰(zhàn)略高度出發(fā)，大力支持企業(yè)對外直接投資；積極參與國際產(chǎn)業(yè)產(chǎn)局，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與優(yōu)化；努力平衡國際收支，拉動內(nèi)外需求；與東道國合作共贏，改善貿(mào)易條件。充分利用國際國內(nèi)“兩個市場，兩種資源”，實現(xiàn)資源的合理配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會的又好又快發(fā)展。當(dāng)前，相關(guān)政府部門應(yīng)著力做好以下四方面的工作：

第一，建立健全完備的相關(guān)法律法規(guī)體系，為中國企業(yè)進(jìn)行對外直接投資提供根本保證。這主要包括兩方面的內(nèi)容：一方面參考發(fā)達(dá)國家促進(jìn)對外投資的一系列法律法規(guī)文件，結(jié)合中國的現(xiàn)階段的實際情況，建立健全以《中華人民共和國促進(jìn)對外投資法》為核心的對外投資法律法規(guī)體系；另一方面，積極與其他國家簽署雙邊投資保護(hù)協(xié)定，為中國企業(yè)進(jìn)行對外直接投資提供穩(wěn)定的框架條件。

第二，加快政府職能轉(zhuǎn)變，建立高效完備的對外投資管理體制。按照構(gòu)建服務(wù)型政府的要求，深入學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀，提高對外直接投資服務(wù)的能力和水平。一是簡化審批程序，變管理為服務(wù)，充分發(fā)揮政府性質(zhì)的服務(wù)功能，積極培育服務(wù)于對外直接投資的諸如商會之類的中介組織，為中國企業(yè)進(jìn)行對外直接投資提供各種專業(yè)的投資服務(wù)；二是建立政府部門、駐外使領(lǐng)館、中介組織三者之間聯(lián)動的工作機(jī)制，整合信息資源，形成信息服務(wù)體系，幫助企業(yè)充分了解投資國的政治形勢、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、文化傳統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)政策及相關(guān)法律法規(guī)等各方面信息。三是通過設(shè)立對外直接投資專項基金及給予稅收優(yōu)惠等多種措施，鼓勵中國企業(yè)積極開展對外直接投資。

第三，以人力資源建設(shè)為支撐，加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，提高企業(yè)核心競爭力。通過大力開展人才強(qiáng)國戰(zhàn)略和科教興國戰(zhàn)略，加強(qiáng)基礎(chǔ)教育，提高全民族的科技水平和科學(xué)意識，尤其是要加強(qiáng)相關(guān)專業(yè)人才培養(yǎng)；按照創(chuàng)新型國家的要求，鼓勵企業(yè)提高創(chuàng)新能力，通過技術(shù)創(chuàng)新提高企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的附加價值和技術(shù)含量，提高品牌意識，提高企業(yè)生產(chǎn)的智能化水平，提高企業(yè)核心競爭力。

第四，大力培育中國的金融體系，積極、穩(wěn)妥、適時的加快人民幣國際化進(jìn)程。大力支持中國實力雄厚的銀行發(fā)展成為跨國銀行，為中國企業(yè)進(jìn)行對外直接投資提供方便快捷的融資支持與服務(wù)；以外匯儲備為保障，加快開展與其他國家的貨幣互換合作，盡快完善人民幣跨境支付清算系統(tǒng)建設(shè)，建立和完善人民幣境外滯留、流通、回流的機(jī)制和渠道，推動人民幣成為國際貨幣；在有效控制風(fēng)險的基礎(chǔ)之上，減少審批、放寬限制、簡化手續(xù)，進(jìn)一步放寬企業(yè)對境外投資購匯的限制，以便利中國企業(yè)進(jìn)行對外直接投資。

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第5篇：礦產(chǎn)投資分析范文

其實，在掌舵中非基金之前，遲建新曾任職國家開發(fā)銀行（下稱“國開行”）投資業(yè)務(wù)局局長，同時也管理過多家國開行主導(dǎo)或參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金（或母基金）、中外合作基金，積累了不少直接投資的經(jīng)驗，對基金投資管理也頗有心得。但是，中非發(fā)展基金一切都是“從零開始”，“我們籌建團(tuán)隊時，甚至沒有一個人去過非洲?！边t建新這樣描述中非基金開業(yè)之初的情況。

從2006年11月主席將設(shè)立中非發(fā)展基金作為對非務(wù)實合作舉措之一向世界承諾后，國開行開始獨家承辦這一基金。2007年6月，中非發(fā)展基金正式成立，首期資金10億美元，全部由國開行投資，定位即是“通過股權(quán)基金的方式引導(dǎo)和支持更多的中國企業(yè)赴非投資”。

在過去的五年里，中非發(fā)展基金已經(jīng)安排了60余個項目的投資。這些投資范圍覆蓋南非、埃塞俄比亞、贊比亞、加納、埃及等30個國家，投資領(lǐng)域也涵蓋農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、建材、制造業(yè)、經(jīng)貿(mào)園區(qū)、能源礦產(chǎn)等多種行業(yè)。

然而，從一出生開始，中非發(fā)展基金就面臨著一個不可回避的困擾，如何在“政策性”背景和“市場化”運營之間尋得平衡？中非發(fā)展基金在對非投資道路上又將面臨怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

“摸著石頭過?！?/p>

對于中非發(fā)展基金的起步，遲建新形容為“摸著石頭過海”。

在2007年以前，與西方國家相比，中國對非洲的投資并不顯眼，中非發(fā)展基金的母體國開行雖然已在對非業(yè)務(wù)方面投棋布子，但與其他地區(qū)相比業(yè)務(wù)總量也不大。“我自己當(dāng)初就沒去過非洲。”遲說，“非洲給外界的印象多是落后和艱苦的環(huán)境，所以基金一開始籌建時，我們在人員招募上就遇到了一些問題?！?/p>

進(jìn)入中非發(fā)展基金的第一關(guān)就是要以外語作為工作語言?！胺侵迖矣兄v英語、法語、阿拉伯語的，還有講其他如葡萄牙等語言的，我們?nèi)粘拥耐夥胶献骰锇?、使館、非洲政府部門全是講外語，所以必須具備外語能力?！边t說。

在國開行內(nèi)部，很多人當(dāng)初也不了解非洲，另外，信貸業(yè)務(wù)有標(biāo)準(zhǔn)化的程序，而投資項目每一個都有著不同的個性化特征，這對人員的經(jīng)驗和能力提出了很高的要求?！叭绻奄J款業(yè)務(wù)比作工業(yè)化企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，那投資業(yè)務(wù)就是手工制品，很難找到兩個完全一樣項目?！边t建新打了個比方，“基金團(tuán)隊在開展工作時，我常常說一句話，要大膽地想，勇敢地試，對非投資是一個全新的事物，要大膽地去趟出一條路來?！?/p>

中非發(fā)展基金成立時，遲建新本人和8個國開行員工成為首批創(chuàng)業(yè)者。幾年來，中非發(fā)展基金又陸續(xù)面向市場招聘了百余人。

出于規(guī)范管理的需要，中非發(fā)展基金在內(nèi)部管理架構(gòu)和機(jī)制上依然與母公司國開行保持統(tǒng)一。這種統(tǒng)一也包括了薪酬體系。遲建新坦率承認(rèn)，當(dāng)前中非發(fā)展基金的薪酬和激勵機(jī)制還無法和純市場化的基金相比，更不能比國際一流基金的水平，因此“主要是靠事業(yè)留人”。

目前，中非發(fā)展基金員工總數(shù)為129人，7月份還將有一批新員工入職，將達(dá)到140人左右。

相比國際上其他的PE基金主要依賴合伙人投資的體系，中非發(fā)展基金的團(tuán)隊有著自己的特點?！坝捎诜N種原因，很難找到對非洲市場、語言、投資流程的前后端都非常熟悉的人，在這種情況下，我們必須依靠團(tuán)隊作戰(zhàn)，把行業(yè)研究、盡職調(diào)查和投資分析、風(fēng)險和投后管理等切分成為不同的板塊，選擇每個板塊的專業(yè)人員?！边t建新說。

這種以團(tuán)隊作戰(zhàn)的形式彌補(bǔ)了中非發(fā)展基金初期對非洲市場不熟悉的短版。目前，中非發(fā)展基金在非洲投資已達(dá)十多億美元，帶動中國企業(yè)投資非洲超百億美元。

從“跟著投”到“策劃投”

中非發(fā)展基金的投資策略中很明確的要求是，不控股、不做第一大股東。五年來，基金在項目中的持股比例大多控制在20%左右。

“應(yīng)該說，硬性的要求有兩個，一是我們必須跟中國的企業(yè)合作投資，二是要投在非洲。”遲建新說。

對于中非發(fā)展基金來說，初期這個模式運行良好。剛開始，中非發(fā)展基金的非洲經(jīng)驗不足，而國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)，尤其是有非洲工程承包項目或者商貿(mào)業(yè)務(wù)的企業(yè)對非洲的市場環(huán)境比較熟悉。因此，在打開局面的初期，基金首先能做的就是把中國對非投資企業(yè)全面的“過篩子”，找上門去談合作，跟著在非洲有業(yè)務(wù)和項目的企業(yè)去投資。

而對于企業(yè)來講，中非發(fā)展基金有著中非合作論壇的深厚背景，在非洲政商關(guān)系上比較熟悉，這對企業(yè)來說是寶貴的無形資產(chǎn)。

中非發(fā)展基金的另一個重要優(yōu)勢是與國開行的協(xié)同聯(lián)動。國開行的客戶資源、行業(yè)項目經(jīng)驗等都為中非發(fā)展基金的業(yè)務(wù)提供了重要支撐。與此同時，中非發(fā)展基金可以為符合條件的投資項目，協(xié)調(diào)國開行的貸款融資。在中非發(fā)展基金和深圳能源集團(tuán)合作投資的加納電廠項目中，就采用了與國開行投貸聯(lián)動的方式，為項目提供了投資加融資的支持方式。

不過，在逐漸積累起投資和運營經(jīng)驗之后，遲建新已經(jīng)不滿足于此?！拔覀兪紫葟摹丁^渡到了‘帶著投’，現(xiàn)在正在探索‘策劃投’。”遲建新說。

隨著投資視野的擴(kuò)大，業(yè)務(wù)觸角的不斷深入，團(tuán)隊的日漸成熟，中非發(fā)展基金往往能夠首先發(fā)現(xiàn)很多有潛力、非常好的項目，“但國內(nèi)企業(yè)可能根本不知道，或者一時興趣不大”。在這種情況下，遲建新希望中非發(fā)展基金可以自己先期投入一定的資金，把項目“做熟了”，后期再引入相關(guān)的合作伙伴。但國家政策上尚不鼓勵這樣做。

中非發(fā)展基金在利比里亞邦礦項目中即采取了這種操作模式。

2009年，一家中國民企通過投標(biāo)獲得了該項目的礦權(quán)，但無力推動后續(xù)操作，項目陷入了僵局。中非基金通過前期跟蹤覺察到該項目的價值，開始本想找一家國內(nèi)的鋼鐵企業(yè)共同投資，但企業(yè)覺得這是個燙手的山芋，想吃又不敢拿。緊要關(guān)頭，中非發(fā)展基金與利國政府進(jìn)行了艱苦的磋商和談判，解決了項目最初簽約時的大量遺留問題。

中非發(fā)展基金首先收購了這一鐵礦85%的股權(quán)，而障礙掃清后，企業(yè)的興趣大增，隨后中非發(fā)展基金將60%的股份轉(zhuǎn)給了武鋼集團(tuán)，由武鋼集團(tuán)主導(dǎo)項目后續(xù)的建設(shè)和運營。

根據(jù)中非發(fā)展基金提供的資料，其已與非洲10多個國家的政府部門、多個非洲區(qū)域組織和國際機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系，與所有非洲國家的駐華使館建立了經(jīng)常性的工作聯(lián)系機(jī)制。

“現(xiàn)在越來越多的企業(yè)主動找到中非基金，在去非洲試水投資以前都先來跟我們談，即使最終不能達(dá)成合作，也可以從我們這里了解一些情況，得到啟發(fā)?！边t建新說。到目前為止，與中非發(fā)展基金進(jìn)行合作的中國企業(yè)當(dāng)中，大型央企、上市公司、地方企業(yè)、民營企業(yè)等都有囊括。

不過，遲認(rèn)為，隨著經(jīng)驗的積累，中非發(fā)展基金未來也有可能獨力運營在非洲的項目。在他看來，在外國市場運營的企業(yè)理想的狀態(tài)是由國際化的職業(yè)經(jīng)理人管理，中非發(fā)展基金在外國同樣可以招募到合適的人才管理所投資企業(yè)。

遲建新的下一步打算，是把中非發(fā)展基金建設(shè)成為一個綜合性的平臺，而不僅僅是簡單的PE投資基金。“許多來自政府、中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)的項目、信息都在我們這里匯總，我們作為他們對非投資的一個重要的平臺最有優(yōu)勢?！边t說。未來中非發(fā)展基金提供的服務(wù)不僅僅是資本的助力，還有咨詢、中介服務(wù)等等。

遲建新一直提到要瞄準(zhǔn)國際一流的PE基金，但其合適的對應(yīng)機(jī)構(gòu)可能并不僅僅是黑石、KKR等專業(yè)PE基金，也不是中投、淡馬錫等政府財富機(jī)構(gòu)，甚至國際金融公司（IFC)等?！皩Ψ峭顿Y本來就很復(fù)雜，中非發(fā)展基金的使命和定位又具有一定的特殊性，因此我們是一個‘非典型的基金’，但這種非典型性并不是無所適從?！边t建新說。

政策與回報之間

從成立之初，中非發(fā)展基金就面臨著有關(guān)身份的討論。一個細(xì)節(jié)是，很多國外機(jī)構(gòu)把中非發(fā)展基金列為中國的財富基金之一。“我們不是財富基金。”遲建新不止一次強(qiáng)調(diào)，但中非發(fā)展基金本身即是中國與非洲經(jīng)貿(mào)合作的產(chǎn)物，必然要考慮中非合作的大方向。

“國家對中非發(fā)展基金的定位是‘鼓勵和支持中國企業(yè)到非洲進(jìn)行投資’，只要滿足這一點，就是執(zhí)行國家的政策。但在具體的投資項目選擇和風(fēng)險衡量上，我們會按照市場化的原則，有選擇地做與不做?！边t建新表示。

目前中非發(fā)展基金在非洲的投資主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施、建材、機(jī)械制造、工業(yè)園區(qū)、大農(nóng)業(yè)、礦產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域?！肮就顿Y組合的主要風(fēng)格還是分散于不同的行業(yè)，不同的階段，以求達(dá)到風(fēng)險和收益的平衡?！边t說。

在投資項目上，除了利比里亞的邦礦，遲建新所津津樂道的，還有給當(dāng)?shù)貛淼纳鐣б婧蜕鐣貓螅┤缰蟹前l(fā)展基金在加納的電廠項目提供了當(dāng)?shù)?5%左右的電量供應(yīng)，在馬拉維、莫桑比克、贊比亞的棉花項目使得60多萬農(nóng)民受益。

由于非洲市場環(huán)境、配套設(shè)施、資本市場發(fā)育等原因，對非投資項目的投資期限普遍較長，“大多數(shù)項目是在最近兩三年投資的，還沒有到收獲的時候?！边t也承認(rèn)，開始投資時，認(rèn)為大部分項目的退出周期在五年左右，但現(xiàn)在看來很多項目的周期“可能不止五年，最應(yīng)該在八年左右，少量項目甚至?xí)L”。

第6篇：礦產(chǎn)投資分析范文

1.缺乏資金預(yù)算管理機(jī)制，資金管理處于無預(yù)算、無計劃狀態(tài)。目前地勘單位大多數(shù)管理者雖然對資金的重要性都有不同程度的認(rèn)識，但是缺少資金時間價值觀念和現(xiàn)金流量觀，缺乏詳細(xì)的資金使用計劃和財務(wù)分析方法，在資金的籌集、使用和分配上缺少科學(xué)性，隨意性大，使用混亂，占用不盡合理，挪用生產(chǎn)經(jīng)營資金的現(xiàn)象屢有發(fā)生，導(dǎo)致現(xiàn)金流量不平衡，支付能力不足，部分二級單位甚至靠借新還舊來維持經(jīng)營。

2.資金管理過度分散，內(nèi)部資金融通渠道不暢，調(diào)劑資金余缺的能力較差。地勘業(yè)務(wù)具有點多、面廣、線長的特點，加上各二級實體自成一體，對整個單位的資金管理會產(chǎn)生一系列不利影響；二級實體由于開辦時的資源狀況、經(jīng)濟(jì)條件各異等原因，有的單位資金嚴(yán)重不足，有的單位資金沉淀多，沒有發(fā)揮資金相互調(diào)劑的作用，雖然部分單位在形式上實行財務(wù)集中管理，但資金仍然處于松散管理狀態(tài)，二級地勘單位對資金具有很大的自，都出于自身利益考慮各自為政，大量無償擠占資金，欠款居高不下，無法形成資金的規(guī)模效益，也形成了大量的機(jī)會成本，如在有市場機(jī)會來臨時，因各個二級單位不能形成合力，白白錯失良機(jī)；同時資金管理的分散，使各子、分公司重指標(biāo)、輕效益、弱化財務(wù)管理，片面追求利潤指標(biāo)，造成資金閑置浪費，周轉(zhuǎn)不靈，效率低下，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)、高效的資金集中管理機(jī)制，削弱上級財務(wù)部門管理資金的作用。

3.資金占用嚴(yán)重，地勘單位資金占用嚴(yán)重主要表現(xiàn)在：

3.1應(yīng)收賬款和存貨在整個資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占有較高的比重，直接導(dǎo)致單位現(xiàn)金流匱乏，嚴(yán)重影響地勘單位資金的周轉(zhuǎn)速度進(jìn)而影響到盈利能力，有的地勘單位年末賬面利潤看似不少，但應(yīng)收賬款居高不下，不良資產(chǎn)有增無減，長期掛帳，同時呆、壞賬風(fēng)險增加，企業(yè)信用和盈利能力下降，資金運作極度困難，時常難以支付到期的債務(wù)。

3.2墊資現(xiàn)象日益嚴(yán)重，由于目前的地勘市場面臨“僧多粥少”的激烈競爭，且內(nèi)部制度約束缺乏，導(dǎo)致部分地勘單位為了爭取項目，在不斷降低標(biāo)價的情況下，還會接受一些諸如降低預(yù)付款、進(jìn)度款，繳納保證金等附加條件，更有甚者承諾墊資施工；另外，地勘行業(yè)由于承擔(dān)了大量國家項目，這類項目部分資金要完工結(jié)算，且接受相關(guān)機(jī)構(gòu)審計確認(rèn)，報財政審批后才能獲得，墊資量大，且墊資時間長，有的項目跨度時間長達(dá)數(shù)年，從而造成了資金的緊張；同時，部分地勘單位受經(jīng)濟(jì)責(zé)任制考核指標(biāo)的驅(qū)使，也會墊資給掛靠項目以求把產(chǎn)值做大，把單位的增加值搞上去。

4.對外投資沒有進(jìn)行充分論證，投資決策隨意性大，有的企業(yè)不顧自身的能力和發(fā)展目標(biāo)，盲目投資，投資決策失誤，損失嚴(yán)重，是本來就十分緊張的資金雪上加霜。

5.資金監(jiān)督控制不嚴(yán)，造成資金流向與控制脫節(jié)。部分地勘單位由于事前控制乏力，事中監(jiān)督落后，導(dǎo)致工程款收回后，部分二級單位直接對外支付用款，資金坐支現(xiàn)象時有發(fā)生，使資金體外循環(huán)；同時決策者對二級單位的資金收支、對外擔(dān)保等掌握不全，對自身家底說不清，加上內(nèi)部審計制度不健全，社會審計受利益驅(qū)動走過場，財務(wù)監(jiān)督控制乏力、滯后，資金跑冒滴漏依然存在。

6.缺乏現(xiàn)代管理的基礎(chǔ)和手段，沒有統(tǒng)一的信息平臺，信息傳遞渠道不暢。雖然現(xiàn)代化的信心處理技術(shù)已非常普及，但大部分地勘單位僅限于會計電算化，經(jīng)營部門合同的簽訂、資金結(jié)算，施工部門的工程施工進(jìn)度等和財務(wù)數(shù)據(jù)不在統(tǒng)一的信心處理平臺中，致使企業(yè)決策者難以及時、準(zhǔn)確、全面地掌握生產(chǎn)經(jīng)營全過程的相關(guān)信息，無法實施有效的管理、監(jiān)督和控制，還有部分地勘單位尚未建立必要的財務(wù)信息集中傳遞、核算、查詢和監(jiān)控系統(tǒng)，沒有實行資金在線監(jiān)控，由于地勘單位業(yè)務(wù)點多面廣，分散于全國各地，就很難實時掌握下屬公司的財務(wù)動態(tài)，項目經(jīng)理可能會出現(xiàn)“將在外，軍令有所不受”，違規(guī)開支的局面。因此，信息滯后、效率低下的問題十分突出。

二、地勘單位資金管理的對策

1.加強(qiáng)會計隊伍建設(shè)，提高財務(wù)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)。單位要定期對財務(wù)人員進(jìn)行財稅知識、管理意識的培訓(xùn)，不斷提高財務(wù)人員業(yè)務(wù)水平，同時使財務(wù)人員樹立起企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心，財務(wù)管理以資金管理為中心的理念，杜絕因財務(wù)人員因素導(dǎo)致資金管理效率低下及資金流失現(xiàn)象。同時，有計劃地培養(yǎng)一批會計業(yè)務(wù)骨干，讓有能力的財務(wù)人員得到重用，營造良好學(xué)習(xí)氛圍，使財務(wù)人員自覺鉆研業(yè)務(wù)知識，盡快適應(yīng)新形勢地勘單位財務(wù)管理工作的要求。

2.樹立市場化的資金管理理念。地勘單位是事業(yè)與企業(yè)的并存體，當(dāng)前地勘單位的資金來源主要有二，一是政府預(yù)算撥入，二是市場創(chuàng)收，前者是事業(yè)成份和性質(zhì)，后者是企業(yè)成份和性質(zhì)，對這兩項資金來源都應(yīng)按資金的市場化運行機(jī)制來運作管理，企業(yè)應(yīng)建立資金定額投入和定額外有償使用制度，各二級單位規(guī)定的占用資金為其限額投入的經(jīng)營性周轉(zhuǎn)資金，如超額使用，應(yīng)按同期銀行貸款利率計算資金使用費。

3.推行資金預(yù)算管理，保證資金的有序流動。公司成立高層的預(yù)算管理委員會，專門負(fù)責(zé)預(yù)算的編制、審批、監(jiān)督、考評，建立全面、全方位、全員參與的資金預(yù)算控制系統(tǒng)。地勘單位預(yù)算編制應(yīng)采取逐級編報、逐級審批、滾動管理的辦法，各二級單位要根據(jù)自身情況制定年度、季度和月度收支預(yù)算，經(jīng)二級單位負(fù)責(zé)人簽字，報分管領(lǐng)導(dǎo)等相關(guān)負(fù)責(zé)人審批后報預(yù)算委員會，預(yù)算委員會根據(jù)各單位的預(yù)算數(shù)匯總，并結(jié)合企業(yè)資金實際情況進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，然后再下達(dá)給各二級單位，作為各單位的預(yù)算定額，各二級單位在生產(chǎn)經(jīng)營中必須重視資金收支計劃，達(dá)到“量入為出，總量控制，保證重點，均衡支付”的目的。確保收入不低于預(yù)算數(shù)，支出不高于預(yù)算數(shù)，并嚴(yán)格執(zhí)行收支完成情況考核、獎罰制度，用預(yù)算來約束支出，用制度來控制行為。

4.積極推行財務(wù)集中管理模式，建立、健全內(nèi)部結(jié)算中心制度，實施資金統(tǒng)一管理。對企業(yè)資金實行集中管理，充分發(fā)揮資金集中管理的作用，改變二級地勘單位過度分權(quán)的情況，逐步削減二級單位的財務(wù)自由權(quán)，采取集權(quán)式的財務(wù)管理體制，所有資金都由總公司統(tǒng)一劃撥和調(diào)配，做到統(tǒng)一會計核算、統(tǒng)一資金管理，積小溪成江河，積小錢辦大事；強(qiáng)化財務(wù)調(diào)控功能，保證重點項目資金需求，降低單位財務(wù)風(fēng)險，增強(qiáng)單位整體優(yōu)勢和綜合能力的發(fā)揮。

5.落實應(yīng)收賬款責(zé)任制，加快資金周轉(zhuǎn)。將應(yīng)收賬款的回收率、回收期限作為重要的考核指標(biāo)分解下達(dá)下屬單位，改變應(yīng)收賬款管理責(zé)任不清的狀況，做到應(yīng)收賬款出現(xiàn)問題能及時發(fā)現(xiàn)，造成損失能追究責(zé)任；對以前年度形成的債權(quán)，集中組織力量，采取措施，加大清欠催收力度，做到應(yīng)收盡收，減少壞賬損失的潛在風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失；債權(quán)確認(rèn)要手續(xù)完備、計算準(zhǔn)確，還要定期對拖欠款項進(jìn)行分析，對久拖未果的工程款必要時可通過政府協(xié)調(diào)或采取法律訴訟手段，以維護(hù)企業(yè)的合法利益；如遇債務(wù)人破產(chǎn)或意外消亡，也要及時辦理相關(guān)手續(xù)，將其轉(zhuǎn)為流動資產(chǎn)損失，確保企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)會計信息的真實、可信和準(zhǔn)確。

6.嚴(yán)格控制墊支，降低墊資風(fēng)險。為避免墊資施工所導(dǎo)致拖欠款惡性循環(huán)的隱患，企業(yè)對新上的工程項目，除財政資金項目外，原則上不準(zhǔn)墊資施工，對個別工程項目因維護(hù)企業(yè)信譽需要墊資施工的，必須要有具備擔(dān)保資格的建設(shè)單位進(jìn)行擔(dān)保，并經(jīng)企業(yè)上級主管部門批準(zhǔn)后實施；對財政資金項目按完工進(jìn)度及時辦理階段性結(jié)算，并及時將資料報送相關(guān)部門。對于企業(yè)在投標(biāo)過程中向建設(shè)單位支付的投標(biāo)保證金，應(yīng)在招標(biāo)文件規(guī)定時間內(nèi)，落實專人負(fù)責(zé)催收，企業(yè)在中標(biāo)后，向建設(shè)單位支付的履約保證金，應(yīng)根據(jù)招標(biāo)文件或施工合同規(guī)定返還方式和時間及時催收，確保款項按期收回。

7.完善對外投資管理制度，規(guī)范投資收益管理。應(yīng)建立外投資管理制度，包括投資決策機(jī)制、投資項目管理辦法、投資風(fēng)險約束機(jī)制、對外投資分析制度、重大投資責(zé)任追究制度，規(guī)范對外投資報批程序，嚴(yán)格控制下屬企業(yè)對外投資，防止對外投資鏈條過長，管理失控，要指定專人加強(qiáng)對外投資項目的跟蹤管理，及時了解對外投資項目進(jìn)展，經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，防止對外投資項目監(jiān)管處于“真空”狀態(tài)，同時，進(jìn)一步規(guī)范投資收益管理，嚴(yán)格依照同股同利的原則，確保國有股權(quán)不受侵害。

8.加強(qiáng)資金流轉(zhuǎn)的跟蹤、監(jiān)控與分析預(yù)測，提高資金安全性，保證支付能力和償債能力。樹立“錢流到哪里，管理就緊跟到哪里”的觀念，將現(xiàn)金流量管理貫穿于企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)，高度重視企業(yè)的支付風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險，嚴(yán)把現(xiàn)金流量的出入關(guān)口，對經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行嚴(yán)格管理。樹立“以現(xiàn)金流量為中心，以資金監(jiān)控為重點”的資金管理指導(dǎo)思想，明確現(xiàn)金流量管理在企業(yè)管理中的中心地位，建立科學(xué)的資金管理機(jī)制，通過對現(xiàn)金流量的預(yù)測與分析和抓住現(xiàn)金流量的關(guān)鍵點，在保證支付能力的前提下，實現(xiàn)現(xiàn)金流量的動態(tài)平衡，確保企業(yè)凈收益的質(zhì)量。

9.建立健全企業(yè)內(nèi)部審計，完善內(nèi)部審計制度，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督。內(nèi)部審計與監(jiān)督不僅是對財務(wù)會計信息和經(jīng)營業(yè)績真實性與合法性的結(jié)果性審計，而且是嚴(yán)格監(jiān)督、考核企業(yè)財務(wù)資金管理的重要環(huán)節(jié)，特別是在公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善,監(jiān)事會的監(jiān)督乏力，內(nèi)部人為控制現(xiàn)象嚴(yán)重模式下，更要加強(qiáng)內(nèi)部財務(wù)行為的審計與資金運用的監(jiān)督，抓住工程完成量這個環(huán)節(jié)，防止下屬公司“偷跑冒漏”等不正?，F(xiàn)象的發(fā)生。因此，要建立由董事會負(fù)責(zé)的內(nèi)部審計制度，配備專門人員，確立其地位，明確其職能，并健全內(nèi)部審計監(jiān)督考核制度，保證企業(yè)財務(wù)信息的真實可靠，同時加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度和重大經(jīng)營決策執(zhí)行情況的過程性審計和監(jiān)督，變“事后監(jiān)督”為事前、事中和適時監(jiān)督。

10.充分運用現(xiàn)代信息技術(shù)，實現(xiàn)高效有序的信息化管理。地勘單位應(yīng)針對當(dāng)前財務(wù)資金管理中的薄弱環(huán)節(jié)，應(yīng)用先進(jìn)的計算機(jī)信息技術(shù)，在全面實現(xiàn)會計電算化的基礎(chǔ)上，推進(jìn)企業(yè)財務(wù)與業(yè)務(wù)一體化管理工作，建立統(tǒng)一的計算機(jī)平臺，應(yīng)用統(tǒng)一的財務(wù)軟件，統(tǒng)一規(guī)章制度，統(tǒng)一信息及業(yè)務(wù)編碼，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一監(jiān)督，實現(xiàn)財務(wù)系統(tǒng)與營銷、供應(yīng)、生產(chǎn)等系統(tǒng)的信息集成和數(shù)據(jù)共享。及時發(fā)現(xiàn)資金使用中存在的問題并加以解決，減少或避免項目在資金使用上的風(fēng)險，同時為推行網(wǎng)上資金審批管理制度提供有力保障，提高財務(wù)信息傳遞的速度和質(zhì)量，有效支持地勘單位的決策能力，增強(qiáng)單位的競爭力。

第7篇：礦產(chǎn)投資分析范文

關(guān)鍵詞：架空輸電線路；同塔多回；線路設(shè)計

中圖分類號：S611 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：

前言

高壓電線路是電網(wǎng)的骨架,隨著國民經(jīng)濟(jì)快速增長,各地電網(wǎng)建設(shè)迅猛發(fā)展,電力建設(shè)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展,供電可靠性進(jìn)一步提高,電網(wǎng)輸送能力大大增強(qiáng)。同時，線路不斷增多，走廊越來越緊張，線路通道在很多地區(qū)已經(jīng)成為影響電網(wǎng)建設(shè)的主要因素,因此有必要對提高線路走廊的輸電能力進(jìn)行研究。在電網(wǎng)建設(shè)中,要充分考慮各個方面的問題，優(yōu)化設(shè)計、合理施工,最大限度降低工程成本,實現(xiàn)社會效益與經(jīng)濟(jì)效益的最大化。

高壓輸電線路設(shè)計應(yīng)該注意的問題

2.1 路徑優(yōu)化選擇

輸電線路路徑選擇是整個線路設(shè)計工作中的關(guān)鍵,方案的合理性對線路的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)指標(biāo)和施工、運行條件起著重要作用。在這個過程中,首先要了解當(dāng)?shù)氐臍庀蟆⑺?、地質(zhì)條件。根據(jù)當(dāng)?shù)氐匦翁攸c,合理選擇路徑。在此基礎(chǔ)上,對線路沿線地上、地下、在建、擬建的工程設(shè)施,尤其是采礦區(qū)的資料,進(jìn)行充分的收集和調(diào)研。并應(yīng)衛(wèi)片選線技術(shù),進(jìn)行多方案路徑比選。

路徑應(yīng)避開不良地質(zhì)、水文及氣象地段,提高工程抵御自然災(zāi)害和突發(fā)事故的能力和水平;避讓了危及線路安全可靠運行的設(shè)施,減少了線路建設(shè)對地方規(guī)劃及其它設(shè)施的負(fù)面影響;尤其是最大程度地避讓了采礦區(qū),提高線路的安全運行條件。在各方面條件允許的情況下,本次工程線路盡可能與已有及擬建電力線并行,減少交叉跨越,降低建設(shè)成本。做好輸電線路對環(huán)境影響的各項評價工作,對涉及外部條件的環(huán)境影響評價、壓覆礦產(chǎn)評估、地質(zhì)災(zāi)害評估、文物調(diào)查及評估、地震安全性評價等工程前期工作都需得到相關(guān)行政管理部門的許可批準(zhǔn)后,工程才能實施。

2.2導(dǎo)地線選型

在設(shè)計中,對電線的材質(zhì)、結(jié)構(gòu)等必須慎重選取。線路的輸送容量、傳輸性能、環(huán)境影響問題對輸電線路的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都有很大的影響。要從導(dǎo)線的電氣特性、機(jī)械特性、投資分析及施工等多個方面對各種導(dǎo)線截面進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較,特別在導(dǎo)線選型造價分析中按全壽命周期費用最小為原則分析比較,而不是只考慮基建初投資,這樣可以全面考核各導(dǎo)線方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)性,最后推薦出在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)的導(dǎo)線型號及截面。導(dǎo)線在線路建設(shè)投資中占的比例較大,110kV線路一般要占工程本體投資的12%左右,且它也影響到鐵塔荷載的大小和鐵塔高度、地線支架高度的選擇,如果再考慮因?qū)Ь€方案變化而相應(yīng)造成的桿塔工程量和基礎(chǔ)工程量的變化,其對整個工程的造價影響極其巨大。合理選擇導(dǎo)線截面是安全運行和降低建設(shè)投資的關(guān)鍵問題之一。因此,按全壽命周期費用最小為原則選擇導(dǎo)線結(jié)構(gòu),對降低輸電線路投資具有重要的意義。

2.3 基礎(chǔ)設(shè)計

桿塔基礎(chǔ)作為輸電線路結(jié)構(gòu)的重要組成部分,它的造價、工期和勞動消耗量在整個線路工程中占很大比重。其施工工期約占整個工期一半時間,運輸量約占整個工程的60%,費用約占整個工程的20%～35%。目前我國高壓輸電線路所采用的普通基礎(chǔ)(不包括樁基礎(chǔ))均屬于淺基礎(chǔ)類型,分回填土和原狀土兩大類。分別按土重法和剪切法計算。輸電線路桿塔基礎(chǔ)在受力上與其它建筑物基礎(chǔ)有所不同,主要是輸電線路桿塔基礎(chǔ)除了受下壓力作用外,還要受大小基本相等的上拔力作用,同時還有水平力作用。而一般的建筑物結(jié)構(gòu)的自重大,基礎(chǔ)只受下壓力,不出現(xiàn)上拔力。因此在輸電線路基礎(chǔ)設(shè)計時都要既能滿足上拔力又能滿足下壓力的要求。既要利用土的地耐力承受壓力,又要利用土的重力抵抗拔力。輸電線路桿塔基礎(chǔ)有一個顯著的特點,基礎(chǔ)在全路徑內(nèi)分散,沿線地形地貌、地質(zhì)條件、地基力學(xué)性質(zhì)差異性極大,交通運輸條件也是千差萬別。在輸電線路基礎(chǔ)設(shè)計時,要結(jié)合塔位地質(zhì)情況、基礎(chǔ)荷載特性、地基承載能力、基礎(chǔ)施工方法等因素綜合比較基礎(chǔ)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)性、環(huán)境保護(hù)和施工條件。

3、同塔多回架空輸電線路設(shè)計的相關(guān)問題

同塔多回路是提高線路走廊輸送能力的一種有效手段。它主要適用于線路通道緊張時不同送電方向或者不同電壓等級局部采用同一通道的情況。同塔多回路由于采用同塔并架，一旦出現(xiàn)事故，對電力系統(tǒng)的影響非常嚴(yán)重,為了應(yīng)對這種特殊的重要性，必須在工程設(shè)計的可靠性上重新考慮，適當(dāng)提高設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)。我國現(xiàn)行的設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)過多年的運用,積累了大量的運行經(jīng)驗, 同時也暴露了一些設(shè)計、施工和管理的薄弱環(huán)節(jié),因此可針對這些運行經(jīng)驗, 在同塔多回路設(shè)計中有區(qū)別地提高或保持相應(yīng)設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，使設(shè)計更合理、更科學(xué)。其設(shè)計原則：

(1)導(dǎo)地線和金具安全系數(shù)

導(dǎo)地線安全系數(shù)不僅影響線體的運行安全,而且關(guān)系到耐張桿塔的荷載大小。對于同塔多回線路。由于荷載巨大，所以導(dǎo)地線的安全系數(shù)選取應(yīng)更為合理，做到既能滿足線路的安全運行，又能有效控制工程投資。

(2)絕緣配置

線路的絕緣配合就是解決桿塔上和檔距中各種可能的放電途徑, 使線路能在工頻電壓、操作過電壓、雷電過電壓等各種條件下安全可靠地運行?？紤]到多回線路的重要性和停電檢修的困難，盡量減少維護(hù)工作量,延長絕緣子清掃周期，同塔多回路的泄漏比距可考慮提高一級進(jìn)行設(shè)計?，F(xiàn)行規(guī)程規(guī)定的相對地間隙和相間間隙是在理論研究和真型試驗的基礎(chǔ)上, 結(jié)合多年的運行經(jīng)驗所修訂，同塔多回路可參照執(zhí)行。同塔多回路通常應(yīng)用在通道緊張地區(qū)，懸垂串推薦采用V 型串布置。這樣既可有效節(jié)約線路走廊。避免鐵塔大風(fēng)閃絡(luò)現(xiàn)象，而且在相同絕緣子片數(shù)時V 型串工頻耐污電壓將比I 串提高20％以上。

(3)防雷特性

根據(jù)送電線路設(shè)計手冊推薦，線路遭受雷擊的次數(shù)為：N=rhT，h=hg-2f/3，式中,r為地面落雷密度；h為避雷線平均高度；T為年雷暴日數(shù)；hg為避雷線懸掛點高度，f為避雷線弧垂。公式表明，線路遭受雷擊次數(shù)隨著地線的平均高度增高而增多，例如500kV同塔四回路(導(dǎo)線雙回垂直布置)導(dǎo)線的平均高度比雙回路增加約30m，比單回路增加約50m，因而雷擊次數(shù)為雙回路的1.6～2.0倍，為單回路的3.1～3.5倍：其次是繞擊，當(dāng)?shù)鼐€保護(hù)角相同時，塔高增加20m，繞擊率增大l倍；至于反擊，同塔多回路塔高增加，鐵塔的波阻和電感隨之增大，雷擊塔頂時，沿鐵塔傳播至接地裝置所引起的反射波返回塔頂或上橫擔(dān)所需時間相對延長，電位升高值較大，因此反擊引起的絕緣閃絡(luò)跳閘率比單、雙回路高。針對以上分析，提高同塔多回路的耐雷水平的主要方式有：

A、塔頭布置時盡可能減少橫擔(dān)層數(shù)，降低塔高，減少雷擊次數(shù)；

B、減小地線保護(hù)角，降低繞擊率；

C、采取懸掛耦合地線、加裝消雷器、降地接地電阻等綜合防雷措施；

D、改變導(dǎo)線相序排列方式，避免同層橫擔(dān)出現(xiàn)同名相導(dǎo)線；

(4)鐵塔和基礎(chǔ)

同塔多回路由于鐵塔的外部荷載及塔身風(fēng)壓與單回線路相比，將成倍增加，鐵塔的自重、基礎(chǔ)作用力均將大幅度增加。為保證可靠性要求，多回路鐵塔和基礎(chǔ)設(shè)計可參照大跨越工程的重要工程乘重要系數(shù)的做法，對多回路結(jié)構(gòu)設(shè)計的安全系數(shù)適當(dāng)加強(qiáng)。對500kV或220kV大截面導(dǎo)線的同塔多回路，為降低材料的體形系數(shù)和塔身風(fēng)壓，可考慮采用鋼管桁架結(jié)構(gòu)，對跨越塔等特殊型式也可采用高強(qiáng)度鋼材。由于多回路塔的導(dǎo)地線很多，因此設(shè)計中可能很多結(jié)構(gòu)材料受安裝工況控制，在設(shè)計中如適當(dāng)限制施工作業(yè)工序，采用合理的施工手段，甚至加大施工臨時拉線的平衡張力，則可以有效降低塔重。同塔多回路的鐵塔和基礎(chǔ)設(shè)計還應(yīng)該遵循安全可靠的原則。塔型選擇時，盡量采用結(jié)構(gòu)傳遞清晰、簡單的型式，以防止計算誤差；基礎(chǔ)選擇則應(yīng)該選擇同類地區(qū)運行經(jīng)驗豐富及可靠性高的型式，在地質(zhì)條件差的地區(qū)應(yīng)優(yōu)先采用灌注樁基礎(chǔ)。

（5） 同塔多回路的電磁環(huán)境

同塔多回路由于通常深入到人口密集地區(qū)，線路附近的房屋、通信等設(shè)施眾多，因此要著重研究多回路的電磁環(huán)境影響，其主要內(nèi)容應(yīng)包括：線路對通信線路的干擾和危險影響；對無線電、廣播電視的干擾影響；可聽噪聲的影響；高壓靜電場的環(huán)境影響；接地裝置的地電位升高影響。近年來由于光纜通信的發(fā)展，線路對通信線路的影響已經(jīng)逐步降低，并且采用良導(dǎo)體地線或加裝耦合線的措施，通常能使沿線的通信線路的危險影響水平滿足要求。

結(jié)論

輸電線路的安全運行直接影響到電網(wǎng)的穩(wěn)定和向用戶的可靠供電。因此,輸電線路的安全運行在電網(wǎng)中占據(jù)舉足輕重的地位。此項工作要求設(shè)計人員既懂專業(yè)知識，又必須有現(xiàn)場處理各種復(fù)雜局面的實踐經(jīng)驗。作為輸電線路設(shè)計工作者,必須全面考慮多方面因素,控制好線路結(jié)構(gòu)的安排。

第8篇：礦產(chǎn)投資分析范文

關(guān)鍵詞：對外直接投資；產(chǎn)業(yè)選擇；區(qū)位選擇

中圖分類號：F207

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1002－0594(2011)10－0046－07

在中國與東盟的經(jīng)貿(mào)合作中，外貿(mào)往來最頻繁、份額最大的省份是廣東。自“10＋1”協(xié)議以來，廣東和東盟的雙邊貿(mào)易及投資均保持高速增長，東盟是廣東第四大貿(mào)易伙伴和重要的引進(jìn)外資來源地。廣東應(yīng)該加強(qiáng)與東盟的合作，尤其要加快對東盟直接投資的步伐，最終實現(xiàn)促進(jìn)雙方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。

一、文獻(xiàn)綜述及理論基礎(chǔ)

(一)文獻(xiàn)述評

國外文獻(xiàn)圍繞對外投資產(chǎn)生的原因、考察投資方所應(yīng)具備的投資條件較多，如“競爭優(yōu)勢”理論(邁克爾?E?波特，1985)、Stephn?Frost and Mary Hof2004)分析了日益增多的中國投資對東盟國家產(chǎn)生的影響，Nick J.Freeman and Frank L.Bartels.(2004)分析了東盟國家吸引投資的動態(tài)變化，Jung Soo Seo，chung-SokSuh(2006)利用混合面板數(shù)據(jù)模型分析了韓國1987―2002年間對東盟四國直接投資的經(jīng)驗數(shù)據(jù)來研究對外直接投資對本國貿(mào)易出口的替代效應(yīng)等，這為研究我國對外直接投資的動因、條件以及如何培養(yǎng)我國企業(yè)走出國門的競爭力提供了有益的理論和經(jīng)驗參考。國內(nèi)研究中，許寧寧(2005)提出了中國企業(yè)到東盟各個國家直接投資的重點選擇產(chǎn)業(yè)，還有楊成緒、過家鼎等(2004)、鄧洪波(2004)、呼書秀(2005)、陳霜華(2005)、李世澤(2007)從產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、資源優(yōu)勢等層面和經(jīng)濟(jì)、法律等角度討論了我國企業(yè)對東盟直接投資的有關(guān)問題。廣東對東盟直接投資的討論中，鄭鼎文(2005)提出以“泛珠三角”為依托建立廣東與東盟合作發(fā)展的投資平臺，朱志勵(2010)提出利用東盟原產(chǎn)地優(yōu)勢，要求企業(yè)“低成本進(jìn)入，漸次推進(jìn)”。

(二)廣東企業(yè)對東盟直接投資的理論基礎(chǔ)

經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界通常把傳統(tǒng)對外直接投資理論分為兩類，一類是解釋西方發(fā)達(dá)國家對外直接投資的理論，主要包括壟斷優(yōu)勢理論、內(nèi)部化理論、國際生產(chǎn)折衷理論；另一類是解釋發(fā)展中國家現(xiàn)象的，有小規(guī)模技術(shù)理論、技術(shù)地方化理論、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級理論等。

當(dāng)前廣東省在國際分工階段中總體上處于中游地位，而東盟的各個成員國經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平差距較大，這種關(guān)系決定了廣東對東盟的投資中兩類不同性質(zhì)的對外直接投資將同時存在：一類是優(yōu)勢型對外直接投資，即以發(fā)揮相對優(yōu)勢、轉(zhuǎn)移失去成本優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整為目的，對更低階梯國家進(jìn)行的直接投資；另一類是學(xué)習(xí)型對外直接投資，即以汲取國外先進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗、帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)造新的比較優(yōu)勢為目的，向更高階梯國家進(jìn)行的投資。

壟斷優(yōu)勢理論認(rèn)為，市場的不完全性造就了企業(yè)的壟斷優(yōu)勢，如技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢、資本和貨幣優(yōu)勢、組織和管理優(yōu)勢等。由于具有了這些壟斷優(yōu)勢，企業(yè)在進(jìn)行對外直接投資時才能克服海外投資的重重障礙，抵消東道國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的獨特優(yōu)勢如熟悉當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣、當(dāng)?shù)卣Z言及當(dāng)?shù)厣虡I(yè)慣例等，確保海外投資有利可圖。

邊際產(chǎn)業(yè)理論認(rèn)為，一國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)序列是從已經(jīng)或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)即邊際產(chǎn)業(yè)開始的，并依次進(jìn)行。當(dāng)前在廣東，對外直接投資主要集中在港澳地區(qū)和廣大發(fā)展中國家，因為廣東經(jīng)濟(jì)在我國處于領(lǐng)先地位，逐步發(fā)展起來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重大，當(dāng)省內(nèi)資源緊張、生產(chǎn)供給過剩時就有了向外轉(zhuǎn)移的動力。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉易斯?威爾斯(Louis J.Wells)的小規(guī)模技術(shù)理論，成為研究發(fā)展中國家跨國公司問題的開創(chuàng)性成果。發(fā)展中國家跨國公司具有獨特的技術(shù)優(yōu)勢，這與發(fā)展中國家的市場特征緊密相關(guān)。主要反映在三個方面，其一，擁有為小市場需求服務(wù)的小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)；其二，就地取材和低價營銷戰(zhàn)略；其三，對外投資具有鮮明的民族文化特征。

技術(shù)地方化理論是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉奧提出的，其主要內(nèi)容是，認(rèn)為發(fā)展中國家跨國公司的技術(shù)特征盡管表現(xiàn)為規(guī)模小、使用標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)和勞動密集型技術(shù)，但這種技術(shù)的形成卻包含著企業(yè)內(nèi)在的創(chuàng)新活動。發(fā)展中國家生產(chǎn)的產(chǎn)品適合于他們自身的經(jīng)濟(jì)條件和需求。只要他們對進(jìn)口的技術(shù)和產(chǎn)品加以改造，使他們的產(chǎn)品能更好地滿足當(dāng)?shù)鼗蜞弴袌鲂枨?，這種創(chuàng)新活動就會形成競爭優(yōu)勢。在產(chǎn)品特征上，發(fā)展中國家企業(yè)是能夠開發(fā)出與西方名牌不同的消費品，特別當(dāng)國內(nèi)市場較大，消費者的需求及購買力有較大差別時，他們的產(chǎn)品會具有一定的競爭力。

技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級理論由英國里丁大學(xué)的坎特威爾(John A.Cantwell)和托蘭惕諾(Paz EstrellaTolentino)共同提出。他們主要從技術(shù)累積論出發(fā)，解釋發(fā)展中國家的對外直接投資活動，得出基本結(jié)論是：發(fā)展中國家對外直接投資的產(chǎn)業(yè)分布和地理分布是隨著時間的推移而逐漸變化的，并且是可以預(yù)測的。

二、廣東企業(yè)對東盟直接投資的現(xiàn)狀及特點

(一)廣東對東盟直接投資的現(xiàn)狀與特點

廣東與東盟經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，雙方資源具有合理配置的優(yōu)勢。目前，東盟已成為廣東的第4大貿(mào)易伙伴和外商投資的重要來源地。2009年廣東與東盟進(jìn)出口貿(mào)易總值633億美元，占中國與東盟貿(mào)易總額的1/4強(qiáng)，位居全國各省區(qū)市首位。2010年1～4月，廣東對東盟貿(mào)易額為237.5億美元，比去年同期增長44.8％，占同期廣東進(jìn)出口總值的11％。廣東與東盟的相互吸收外資總量相比之下卻很不相稱，東盟對廣東的投資穩(wěn)定增長，2009年實際直接投資達(dá)202.7億美元。

廣東對東盟直接投資的主要特點是：投資類型以貿(mào)易型為主，投資規(guī)模小。廣東與東盟的貿(mào)易總量大，但相比之下，廣東對東盟的直接投資規(guī)模小，并且投資多以貿(mào)易型企業(yè)為主，生產(chǎn)性企業(yè)很少。在東盟的境外投資項目數(shù)占全國比重不到10％，廣東制造業(yè)優(yōu)勢尚未很好發(fā)揮。截至2008年底，廣東在東盟設(shè)立各類企業(yè)或代表處共計153家，協(xié)議投資額9.02億美元，其中貿(mào)易公司占2／3以上，這與國際上工業(yè)類企業(yè)占跨國公司主體地位的情況不太符合。從全國數(shù)據(jù)看也印證這點：同日本、美國、歐盟、韓國對東盟的投資相比，我國對東盟投資仍未能形成規(guī)模與集聚效應(yīng)。

(二)廣東對東盟直接投資的現(xiàn)實條件

目前廣東各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都位居全國前列，經(jīng)濟(jì)實力雄厚，已具備了較強(qiáng)的海外直接投資的能力；同時，自中國和東盟簽署《中國與東盟全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》以來，廣東與東盟之間的投資降低了貿(mào)易壁壘，減少了交易成本，增強(qiáng)了各方對資本和人力的吸

引，為廣東與東盟的相互投資創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境；中國與東盟各國的距離較短，彼此間特殊的地理和人文優(yōu)勢能幫助廣東企業(yè)在海外投資時更直接地與國際市場接軌并大大降低交易成本；廣東省快速發(fā)展的制造業(yè)及傳統(tǒng)行業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)、經(jīng)營管理、人員素質(zhì)等各方面都具備了明顯的競爭優(yōu)勢。這些都為廣東對東盟的直接投資創(chuàng)造了現(xiàn)實條件。

三、廣東企業(yè)產(chǎn)業(yè)類型對東盟國家的直接投資指向

(一)廣東優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)對東盟國家的投資指向分析

1.廣東省貿(mào)易分工指數(shù)。

為了準(zhǔn)確表達(dá)廣東產(chǎn)業(yè)國際貿(mào)易競爭優(yōu)勢狀況，本文引入TC(貿(mào)易競爭力指數(shù)，又稱貿(mào)易分工指數(shù))，即某一產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的凈出口與其進(jìn)出口總額之比，指數(shù)越大，表明該國在該類產(chǎn)品的生產(chǎn)和貿(mào)易競爭優(yōu)勢越大；指數(shù)越小，表明該國在該類產(chǎn)品的生產(chǎn)和貿(mào)易競爭優(yōu)勢越小。表1是按產(chǎn)品類型分的海關(guān)進(jìn)出口額所計算出來的產(chǎn)品TC值，一般認(rèn)為，貿(mào)易競爭力指數(shù)大于0.5的可看作是出口競爭力較強(qiáng)的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)；貿(mào)易競爭力指數(shù)小于O的則是出口競爭力較弱或很弱的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)。

2.分析。

廣東對外直接投資首先應(yīng)以具有比較優(yōu)勢的制造業(yè)作為對外投資的重點產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)上，廣東在制造業(yè)上的規(guī)模、實力強(qiáng)于東盟，一些成熟技術(shù)對于東盟國家來說既經(jīng)濟(jì)適用，又是最需要的。

由表1可見，廣東省的皮革制品、旅行用品及手提包，鞋及零件，玩具、游戲、運動用品及零附件，家具、床上用品、照明裝置等勞動密集型產(chǎn)品Tc值都很高，是廣東企業(yè)海外投資的優(yōu)選產(chǎn)業(yè)，這些行業(yè)自改革開放以來引進(jìn)外資和技術(shù)，經(jīng)過多年的發(fā)展，已形成了較為完整的加工制造業(yè)體系，擁有大量成熟的已趨于標(biāo)準(zhǔn)化的制造技術(shù)和工藝，特別是在勞動密集型和加工裝配型工業(yè)部門，產(chǎn)品具有一定的國際競爭力，是廣東出口的主力產(chǎn)業(yè)，具備對外投資和跨國經(jīng)營的實力。有許多廣東的鞋類企業(yè)、照明企業(yè)已大力發(fā)展對東盟國家的海外投資并取得了一定成效。

廣東在機(jī)械制造、冶金、電子及家用電器等工業(yè)部門積累了大量的適用型成熟技術(shù)，這些技術(shù)已趨于標(biāo)準(zhǔn)化，并具有勞動密集型、靈活性高、工藝流程和操作程序簡單等特點。非常適合發(fā)展中國家的市場結(jié)構(gòu)和消費需求。東盟的共同有效優(yōu)惠貿(mào)易協(xié)議(CEPT)規(guī)定：對最終產(chǎn)品中東盟國家的生產(chǎn)加工增值比率不低于40％的產(chǎn)品出口到其他東盟成員國，可以享受優(yōu)惠關(guān)稅。利用這一規(guī)定，中國企業(yè)直接到東盟任一國家投資，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)并向其它東盟國家出口產(chǎn)品比直接在中國國內(nèi)生產(chǎn)再向東盟出口更有利。

廣東與東盟各國相比，一個很大的優(yōu)勢就是工業(yè)體系比較完整，特別是家電制造業(yè)發(fā)達(dá)；而相比廣東，東盟國家的工業(yè)普遍較落后。一方面，廣東家電進(jìn)軍東盟有堅實的基礎(chǔ)和強(qiáng)烈的愿望。廣東的彩電、冰箱、空調(diào)和洗衣機(jī)等家電制造業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，生產(chǎn)能力很強(qiáng)，已經(jīng)具有了世界較為先進(jìn)的技術(shù)水平，面對國內(nèi)市場需求飽和、競爭激烈的局面，“走出去”對外投資是廣東家電企業(yè)生存和發(fā)展的必然選擇。另一方面，東盟國家由于工業(yè)弱勢導(dǎo)致對工業(yè)品的外來需求旺盛。如，新加坡的經(jīng)濟(jì)重心不在制造業(yè)，除了電子和石油化工產(chǎn)業(yè)外，其他制造業(yè)在新加坡國民經(jīng)濟(jì)中的地位并不高；文萊是一個人口少、地域小的國家，盛產(chǎn)石油和天然氣，只有一些簡單的石油冶煉廠，工業(yè)不發(fā)達(dá)。再如，印尼的機(jī)械設(shè)備工業(yè)比較落后，而廣東省的機(jī)電產(chǎn)品質(zhì)量有保證，價格富有競爭力，是印尼所急需的，部分企業(yè)到印尼直接投資取得了較大的成功，采取在印尼進(jìn)行本土化生產(chǎn)的方法以降低成本，市場占有率持續(xù)上揚，已經(jīng)在印尼市場培育了較好的品牌知名度。

(二)對新馬泰高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資指向分析

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，在一國提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品質(zhì)量、推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展等經(jīng)濟(jì)生活的各個方面都起著關(guān)鍵作用。誰擁有高新技術(shù)，誰就掌握了國際經(jīng)濟(jì)競爭的主動權(quán)，就會在國際分工中居于主導(dǎo)地位。因此，應(yīng)把高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為廣東對外投資的主要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)對外投資的主要目的是為了利用東道國的技術(shù)與知識資源，由此推動省內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，拉動經(jīng)濟(jì)增長。

由表2可見，廣東省2009年的高新技術(shù)產(chǎn)品，從總類TC指數(shù)看，只有弱優(yōu)勢，但是計算機(jī)與通信技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口總額比較高且呈現(xiàn)顯著優(yōu)勢，TC指數(shù)值超過0.5；雖然高新技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)出口總額最大，但是并不具有顯著的優(yōu)勢；而電子技術(shù)進(jìn)出口總額占高新技術(shù)產(chǎn)品的第三位，表現(xiàn)出明顯劣勢，TC值為0.671；其他如生物技術(shù)、計算機(jī)集成制造技術(shù)等產(chǎn)品，雖然進(jìn)出口總額不大，但都是劣勢，尤其如航空航天產(chǎn)品的TC指數(shù)接近-1。所以廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品除計算機(jī)與通信技術(shù)產(chǎn)品外，其它都是競爭弱勢。

東盟國家中，2009年新加坡人均GDP為中國的9.76倍，馬來西亞人均GDP是中國的1.88倍，泰國人均GDP是中國的1.04倍，這些都是經(jīng)濟(jì)相對比較發(fā)達(dá)的國家，人均GDP超過4000美元，達(dá)到中上等收入國家水平。近年來，這三個國家都大力鼓勵外資投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，它們給予的優(yōu)惠待遇吸引了不少發(fā)達(dá)國家的跨國公司前往投資；新加坡、馬來西亞本身就興建有不少高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)，許多跨國公司紛紛落戶投資，發(fā)揮了較大的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，眾多高科技企業(yè)集中在一起，信息傳遞迅速，還能產(chǎn)生技術(shù)外溢效應(yīng)，十分有利于高科技企業(yè)的發(fā)展。廣東省高科技企業(yè)的成長也十分需要這種產(chǎn)業(yè)集聚的環(huán)境。

高科技產(chǎn)業(yè)一般具有前期科研經(jīng)費投入額巨大，早期市場不易得到認(rèn)知，風(fēng)險較大等特點；國內(nèi)的高科技企業(yè)由于資金不足，特別是缺乏風(fēng)險基金對高科技研發(fā)項目的支持，加之居民消費水平較低，高科技產(chǎn)品的市場需求過小，都導(dǎo)致了中國的高科技企業(yè)成長速度較慢。而東盟國家中的新加坡、馬來西亞人均國民收入較高，對新開發(fā)的高科技產(chǎn)品有較大的市場需求，中國投資于新加坡、馬來兩業(yè)的高科技產(chǎn)業(yè)，還可利用新、馬的市場需求催生高科技產(chǎn)品生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

根據(jù)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級理論，廣東應(yīng)該加強(qiáng)對東盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的國家的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，主動在新加坡、馬來西亞等國設(shè)立科技研發(fā)中心，進(jìn)行直接投資，開發(fā)高新科技產(chǎn)品，通過對外直接投資來促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、積累和產(chǎn)業(yè)升級，積極爭取在國際分工的產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)較高的位置。積極向海外市場尋求投資機(jī)會和合作伙伴是廣東高科技企業(yè)加快發(fā)展的一條捷徑。

(三)對新馬泰第三產(chǎn)業(yè)的投資指向分析

東盟國家不是發(fā)達(dá)國家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也沒有明顯優(yōu)于廣東省，但老東盟國家新加坡。馬來西亞和泰國的第三產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中國家中是比較發(fā)達(dá)的：在其國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，第三產(chǎn)業(yè)所占比重都在40％以上，其中新加坡的第三產(chǎn)業(yè)占GDP超過了70％。特別是新加坡的金融服務(wù)業(yè)、物流運輸業(yè)較發(fā)達(dá)。在新加坡投資于金融服務(wù)業(yè)手續(xù)簡便，更有世界上諸多知名的金融機(jī)構(gòu)和團(tuán)體投資于新加坡的金融業(yè)；

泰國的旅游服務(wù)業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，也具有很強(qiáng)國際競爭力。

目前，廣東對東盟國家的服務(wù)業(yè)直接投資涉及貿(mào)易類行業(yè)(批發(fā)和零售)、餐飲服務(wù)業(yè)、銀行服務(wù)業(yè)、交通運輸業(yè)、承包與勞務(wù)合作業(yè)等，大多屬于傳統(tǒng)的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域；在旅游服務(wù)業(yè)、信息咨詢業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)、電信網(wǎng)絡(luò)業(yè)、文化傳媒業(yè)等附加值高的新興服務(wù)業(yè)上，還比較缺乏投資項目。還未能很好地利用東盟國家新興服務(wù)業(yè)發(fā)展水平較為先進(jìn)的有利條件。

因此對于廣東而言，這三個國家是廣東第三產(chǎn)業(yè)“走出去”的較好的投資地區(qū)。在第三產(chǎn)業(yè)上對東盟這幾個國家的投資，一方面可以在東盟廣闊市場中占有一席之地，另一方面可以使廣東的第三產(chǎn)業(yè)能夠在東盟市場的競爭中獲得技術(shù)、經(jīng)驗的創(chuàng)新和積累。

(四)廣東邊際產(chǎn)業(yè)對印尼、柬埔寨等國的投資指向分析

廣東省對一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次低的東盟國家進(jìn)行投資，應(yīng)將廣東逐漸處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至該產(chǎn)業(yè)還處于成長時期的東盟國家，使雙方都可以獲得比較利益。隨著廣東勞動力成本的提高，紡織、食品加T、金屬制品加工等勞動密集型產(chǎn)業(yè)在國際市場上的比較優(yōu)勢正在減弱，而這些產(chǎn)業(yè)的加工生產(chǎn)能力相對于國內(nèi)市場又已經(jīng)過剩，這些產(chǎn)業(yè)成為廣東的“邊際產(chǎn)業(yè)”。將這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到東盟國家中經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段落后于廣東的國家，既能使東道國在邊際產(chǎn)業(yè)上的潛在優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實優(yōu)勢，促進(jìn)東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有利于鞏固廣東省企業(yè)在這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。更重要的是，邊際產(chǎn)業(yè)的對外直接投資能夠推動廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

印尼是東盟國家中最大的經(jīng)濟(jì)體，人口眾多、消費需求巨大，是東南亞消費紡織品最多的國家。廣東省紡織工業(yè)技術(shù)明顯領(lǐng)先于印尼，廣東紡織品的國內(nèi)市場趨于飽和，為消化過剩的生產(chǎn)能力，政府應(yīng)大力鼓勵紡織工業(yè)對外直接投資，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。紡織、食品加工業(yè)是廣東對柬埔寨投資最有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)之一。因為柬埔寨的勞動力充裕而成本低廉，紡織品出口到歐美享有特別優(yōu)惠待遇，結(jié)合中國在紡織業(yè)上的成熟技術(shù)，在柬埔寨直接投資建設(shè)紡織品加工裝配廠有利于中柬的產(chǎn)業(yè)分工。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，除紡織品外，食品也是柬埔寨民眾越來越看重的產(chǎn)品，但柬埔寨的食品工業(yè)卻幾乎為“零”，因此廣東企業(yè)到柬埔寨投資生產(chǎn)糖、鹽、方便面、餅干、各種糖果食品定會有不凡的經(jīng)濟(jì)效益。食品工業(yè)可作為廣東對柬埔寨投資的一個值得高度關(guān)注的產(chǎn)業(yè)。

(五)廣東資源類產(chǎn)業(yè)對東盟國家的投資指向分析

隨著廣東經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資源需求越來越大，國內(nèi)的資源供給難以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，單純的進(jìn)口資源則易受國際市場價格波動的鉗制，對外直接投資于資源開采業(yè)，能夠穩(wěn)定地向國內(nèi)輸入資源，已經(jīng)成為廣東對外直接投資的重要動因。石油和天然氣是非常重要的能源，東南亞的馬來西亞、印尼、緬甸、文萊雖然盛產(chǎn)石油，但是在石油化工冶煉業(yè)方面，都不具備生產(chǎn)深加工石油化工產(chǎn)品的能力。而針對東盟國家的石油冶煉業(yè)不發(fā)達(dá)的情況，廣東省石油冶煉行業(yè)的一些大型國企應(yīng)該充分發(fā)揮自己技術(shù)實力雄厚的優(yōu)勢，搶先進(jìn)入東盟國家的石油化工產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域。特別是針對緬甸、文萊、馬來西亞各自的具體國情，在當(dāng)?shù)刂苯油顿Y興建石油化工冶煉廠，打造石化產(chǎn)品深加工的生產(chǎn)基地，延長在東盟國家投資石油化工產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)鏈，獲得石化產(chǎn)品的精加工、深加工的價值增值。

印尼、菲律賓、緬甸等東盟國家自然資源都非常豐富，錫、鈾、鎳、錳、銅、銘、鋁土礦、金剛石等礦產(chǎn)資源儲量豐富，老撾擁有亞洲儲量最大的鉀鹽礦，都是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求量大而缺乏的重要礦物資源。但由于這些東盟國家中有的沒有自己的冶煉工業(yè)，有的礦業(yè)的采掘還遠(yuǎn)未開發(fā)，有借外力開發(fā)的愿望和需求。因此這些國家是廣東在海外開發(fā)礦產(chǎn)資源的理想地區(qū)，廣東應(yīng)把礦物資源開采業(yè)作為對東盟國家直接投資的重要產(chǎn)業(yè)之一。

(六)廣東小規(guī)模技術(shù)產(chǎn)業(yè)對中南半島(lndo－chi na Peni nsula)的投資分析

中國、印度、巴西以及很多發(fā)展中國家的對外直接投資都是運用比較簡單和實用的技術(shù)作為自己占領(lǐng)小規(guī)模市場的競爭優(yōu)勢，這種小規(guī)模的技術(shù)、地方化的技術(shù)是發(fā)展中國家跨國企業(yè)適應(yīng)國內(nèi)市場環(huán)境改進(jìn)和開發(fā)而來的，它們?nèi)跃哂性谄渌l(fā)展中國家發(fā)揮作用的潛力。

根據(jù)威爾斯和拉奧的對外直接投資理論，我國和東盟各國同是東南亞地區(qū)發(fā)展中國家，廣東在多年的對外開放中，通過引進(jìn)外資、承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，模仿外資在本土投資項目和技術(shù)，經(jīng)過一定改進(jìn)和自主開發(fā)，積累了大量成熟的工業(yè)技術(shù)，經(jīng)過創(chuàng)新后的技術(shù)在小規(guī)模生產(chǎn)條件下具有更高的經(jīng)濟(jì)效益，特別適合發(fā)展中國家小規(guī)模市場要求。這些技術(shù)具有勞動密集、成本較低、靈活性高等特點，勢必更加符合東盟的發(fā)展中國家市場的要素結(jié)構(gòu)及價格、消費品位和購買能力、產(chǎn)品質(zhì)量和品質(zhì)要求等，因此廣東的小規(guī)模技術(shù)十分適合東盟一些國家。

我國的農(nóng)用物資包括農(nóng)機(jī)具、農(nóng)藥、化肥、農(nóng)用運輸車，在中南半島諸國的市場占有率較高，這些東盟國家在農(nóng)機(jī)具的生產(chǎn)上又落后于中國，如每年越南、老撾、緬甸需要從中國進(jìn)口大量的農(nóng)機(jī)具、農(nóng)用化肥、農(nóng)藥等農(nóng)用物資產(chǎn)品。涉農(nóng)物資產(chǎn)業(yè)是在中南半島國家具有可行性和投資回報率較高的投資產(chǎn)業(yè)之一。廣東中小規(guī)模的農(nóng)機(jī)具生產(chǎn)廠家、農(nóng)用化肥生產(chǎn)廠家、農(nóng)用運輸車生產(chǎn)廠家應(yīng)當(dāng)充分利用這一商機(jī)，進(jìn)入中南半島國家投資設(shè)廠，充當(dāng)投資的主力軍，直接在東道國生產(chǎn)并在當(dāng)?shù)厥袌鲣N售。在中南半島國家投資的企業(yè)，要繼續(xù)鞏固中國的農(nóng)機(jī)具價格便宜的優(yōu)勢，還要注重針對中南半島國家的氣候特點，改進(jìn)技術(shù)，使農(nóng)機(jī)具真正能滿足中南半島國家農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的需要。

四、結(jié)語

廣東省在國際分工階梯中的地位及東盟國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及產(chǎn)業(yè)特征，加上各國產(chǎn)業(yè)政策及資源稟賦等狀況決定了廣東省對東盟國家的直接投資戰(zhàn)略的復(fù)雜性，其適用的指導(dǎo)理論除了發(fā)展中國家對外直接投資理論外，某些產(chǎn)生于發(fā)達(dá)國家的西方對外直接投資理論對其也同樣具有啟示和指導(dǎo)作用。因此，廣東對東盟國家的投資，要從拓展東盟的產(chǎn)品市場和利用東盟的豐富資源出發(fā)，根據(jù)廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、對外直接投資動機(jī)以及東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征及資源狀況的不同，分別使用不同的投資理論作指導(dǎo)。

第一，戰(zhàn)略定位上，重點投資小規(guī)模技術(shù)產(chǎn)品。廣東經(jīng)過積累和創(chuàng)新改進(jìn)的小規(guī)模技術(shù)產(chǎn)品在中南半島諸國市場占有率高，是廣東對東盟投資的重點之一。重點是農(nóng)用物資，小規(guī)模的農(nóng)機(jī)具生產(chǎn)廠家、農(nóng)用化肥生產(chǎn)廠家、農(nóng)用運輸車生產(chǎn)廠家等進(jìn)入中南半島國家投資設(shè)廠。

第二，發(fā)展目標(biāo)上，注重在第三產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上的投資。在廣東對東盟的學(xué)習(xí)型的對外直接投資中，重點在第三產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對新加坡、馬來西亞及泰國的投資，主要是新興服務(wù)業(yè)及航空航天、生物技術(shù)等，汲取這些國家先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗，以帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)造新的比較優(yōu)勢。

第三，合作優(yōu)勢上，主要在制造業(yè)上的投資。制造業(yè)是廣東的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，廣東在擁有成熟技術(shù)的工業(yè)項目上加強(qiáng)對東盟直接投資，可以保持和提高廣東制造業(yè)產(chǎn)品在東盟國家市場占有率。投資重點是機(jī)電尤其是家用電器如電視機(jī)、冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等產(chǎn)品，直接投資的重點東盟國家是印尼、馬來西亞、越南和泰國。

第四，做好廣東勞動密集型產(chǎn)業(yè)對東盟的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。廣東應(yīng)將勞動密集型的邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到東盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次較低的國家投資，既可以緩解省內(nèi)資源緊缺及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，又可以擴(kuò)寬海外市場。重點是紡織業(yè)、食品加工業(yè)；直接投資的重點國家是印尼和柬埔寨。

第9篇：礦產(chǎn)投資分析范文

（一）上市公司盈利能力指標(biāo)

1、以凈利潤為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)。

以凈利潤為指數(shù)的指標(biāo)是評價盈利能力最基礎(chǔ)的指標(biāo)，對其他指標(biāo)以及整個指標(biāo)體系起著關(guān)鍵性作用。（1）總資產(chǎn)收益率（ROA）。其公式為：ROA=凈利潤/總資產(chǎn)，其中“總資產(chǎn)”指企業(yè)負(fù)債和股東權(quán)益之和，具體項目包括：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、長期投資、房屋設(shè)備及辦公用品、土地或礦產(chǎn)資產(chǎn)。一般來說，由于各行業(yè)對資金利用程度的大小不同，ROA水平的高低評判也相應(yīng)不同。對銀行、保險、證券、電信等重資金運作的企業(yè)來說，ROA的評判更為重要。總資產(chǎn)收益率是將凈利潤與資產(chǎn)總額相比較，反映了公司管理者運營資產(chǎn)獲取利潤的能力和效率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的核心指標(biāo)，也是衡量企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力的重要指標(biāo)。該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)利用的效率越高，投資盈利能力越強(qiáng)。一般情況下，財務(wù)分析主體可以根據(jù)該指標(biāo)與同期凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行比較，判斷財務(wù)杠桿作用情況。（2）凈資產(chǎn)收益率（ROE）。其公式為：ROE=凈利潤/普通股股東權(quán)益。凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報酬率）是一定時期公司的凈利潤與股東權(quán)益的比率，突出反映了投資與報酬的關(guān)系，是上市公司盈利能力指標(biāo)的核心，也是最具綜合性和代表性的財務(wù)指標(biāo)。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該指標(biāo)被列為首位所需披露指標(biāo)。（3）每股收益（EPS），又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。從財務(wù)分析角度看，每股收益主要取決于每股賬面價值，即每股凈資產(chǎn)，是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值，它可以幫助投資者了解每股的權(quán)益，也有利于潛在投資者進(jìn)行投資分析。

2、以市價為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)分析。

在評價體系中適當(dāng)反映市盈率、市凈率等與股票市價相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)對上市公司盈利分析是必需的。（1）市盈率（P/ERatio）。市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益，亦稱價格與收益比率，是用股票的市場價格與每股凈收益比較而得的一個數(shù)值。反映了股價與股票發(fā)行者取得經(jīng)營利潤能力的關(guān)系，常常被用來衡量一個公司的盈利狀況。（2）市凈率（PBR）。市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)，是把每股凈資產(chǎn)與每股市價聯(lián)系起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價以及股票的投資價值。

（二）各方面對盈利能力指標(biāo)的影響

1、國家政策。

國家政策與企業(yè)息息相關(guān)，其中稅收政策是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段。國家的稅收政策與企業(yè)的盈利能力之間存在一定的關(guān)系，符合國家稅收政策的企業(yè)能夠享受稅收優(yōu)惠，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；反之，則被要求繳納高額的稅收，從而不利于企業(yè)盈利能力的提高。評價分析企業(yè)的盈利能力，離不開對其面臨的稅收政策環(huán)境的評價。然而，由于國家政策屬于影響企業(yè)發(fā)展的外部影響因素，很多財務(wù)人員往往容易忽視國家政策對企業(yè)盈利能力的影響。

2、利潤構(gòu)成。

企業(yè)的利潤主要由主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和非經(jīng)常項目收入共同構(gòu)成。一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤是形成企業(yè)利潤的基礎(chǔ)。非經(jīng)常項目在企業(yè)總體利潤中不應(yīng)該占太大比例。在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時，很多財務(wù)分析人員忽視了利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響。實際上，有時企業(yè)的利潤總額很多，但是如果企業(yè)的利潤主要來源于一些非經(jīng)常性項目，或者不是由企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造的，那么這樣的利潤結(jié)構(gòu)往往存在較大的風(fēng)險，從而也不能反映出企業(yè)的真實盈利能力。

3、經(jīng)營模式。

企業(yè)的經(jīng)營模式就是企業(yè)如何賺取利潤的途徑和方式，是指企業(yè)將內(nèi)外部資源要素通過巧妙而有機(jī)地整合，為企業(yè)創(chuàng)造價值的模式。獨特的經(jīng)營模式往往是企業(yè)獲得超額利潤的法寶，也會成為企業(yè)的核心競爭力。一個企業(yè)即使是擁有先進(jìn)的技術(shù)和人才，但若沒有一個較好的經(jīng)營模式，企業(yè)也很難生存。

4、利潤及利潤質(zhì)量。

對企業(yè)盈利能力高低的判斷，取決于企業(yè)提供的利潤信息，企業(yè)利潤的多少，直接影響企業(yè)的盈利能力。然而，企業(yè)的利潤額由于受會計政策的主觀選擇，資產(chǎn)的質(zhì)量、利潤的確認(rèn)與計量等因素的影響，可能存在質(zhì)量風(fēng)險的問題。只看重利潤的多少，不關(guān)心利潤的質(zhì)量，這在很大程度上忽視了利潤信息及盈利能力的真實性，從而有可能導(dǎo)致財務(wù)分析主體的決策缺乏準(zhǔn)確性。

5、歷史與未來。

在財務(wù)分析時，一些財務(wù)人員所計算、評價的數(shù)據(jù)反映的是過去會計期間的收入、費用情況，都是來源于企業(yè)過去的生產(chǎn)經(jīng)營活動，屬于歷史資料。而對一個企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析評價，不僅要分析它過去的盈利能力，還要預(yù)測分析它未來的盈利能力。企業(yè)未來的盈利能力不僅與前期的積累、前期盈利能力的強(qiáng)弱有關(guān)，還與企業(yè)未來面臨的內(nèi)外部環(huán)境有關(guān)。因此，如果僅以歷史資料評價企業(yè)的盈利能力，很難對企業(yè)的盈利能力做出一個完整、準(zhǔn)確的判斷。

二、股份制商業(yè)銀行盈利能力分析

“一般來講，一家公司的能力主要分為四種能力，即盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力。而盈利能力的評價指標(biāo)主要是總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）?！彼潍I(xiàn)中教授的一句話，道明了上市銀行總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的重要性?！翱傎Y產(chǎn)收益率反映的是總資產(chǎn)的盈利能力，該指標(biāo)越高，說明銀行的舉債能力越強(qiáng)，利用財務(wù)杠桿的效果就更好?！币陨蠈＜业脑捀嬖V我們，針對商業(yè)銀行盈利能力的分析，一般要從總資產(chǎn)收益率（ROA）開始。下面就應(yīng)用杜邦分析法，結(jié)合商業(yè)銀行的實際情況進(jìn)行盈利能力分析。

（一）杜邦分析法下商業(yè)銀行盈利能力指標(biāo)。

財務(wù)分析中，杜邦分析體系一般主要是對企業(yè)、上市公司等非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析，其最初所采用的財務(wù)分析比率也是針對非金融機(jī)構(gòu)提出來的。因為商業(yè)銀行與企業(yè)的運營機(jī)制不同、盈利路徑也不相同，因此在用杜邦分析系統(tǒng)對商業(yè)銀行的盈利能力進(jìn)行分析時，應(yīng)該在傳統(tǒng)的杜邦分析體系基礎(chǔ)上，結(jié)合商業(yè)銀行自身的特點建立商業(yè)銀行盈利能力因素分析模型。權(quán)益凈利率主要受資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)的影響，我們借鑒傳統(tǒng)的杜邦分析法，將權(quán)益凈利率作為商業(yè)銀行盈利能力因素分析模型的核心。在分析過程中，將權(quán)益凈利率作為分析商業(yè)銀行盈利能力的核心指標(biāo)，然后對這一比率進(jìn)行層層分解，分析構(gòu)成這一比率的要素及他們之間的關(guān)系，進(jìn)而分析構(gòu)成要素對商業(yè)銀行盈利能力的影響。

1、權(quán)益凈利率分析。

借鑒杜邦分析體系，將權(quán)益凈利率與資產(chǎn)收益率以及財務(wù)杠桿聯(lián)系起來，分析商業(yè)銀行的盈利能力。同時，權(quán)益乘數(shù)將資產(chǎn)收益率和權(quán)益凈利率聯(lián)系起來，即：權(quán)益報酬率=（凈收益/資產(chǎn)總額）×（資產(chǎn)總額/權(quán)益總額）=資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)

2、權(quán)益乘數(shù)分析。

權(quán)益乘數(shù)是將資產(chǎn)與權(quán)益相比較，比值越大，權(quán)益乘數(shù)越大，商業(yè)銀行運用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的程度越高，商業(yè)銀行資本風(fēng)險越大。所謂財務(wù)杠桿效應(yīng)，就是當(dāng)資產(chǎn)收益率為正數(shù)時，權(quán)益乘數(shù)越大，權(quán)益凈利率就越大，銀行的收益就越高。但是，財務(wù)杠桿具有兩面性，它在增加收益正面影響的同時，也能夠擴(kuò)大損失的負(fù)面影響。如果兩家銀行的資產(chǎn)凈利率都是負(fù)數(shù)，權(quán)益乘數(shù)大的銀行損失越嚴(yán)重。在實際工作中，銀行業(yè)的權(quán)益乘數(shù)通常是由監(jiān)管法規(guī)規(guī)定的。因此，資產(chǎn)收益就成為評價銀行盈利能力的關(guān)鍵比率。

3、資產(chǎn)收益率分解分析。

通過資產(chǎn)收益率的進(jìn)一步分解我們可以掌握商業(yè)銀行主要收入來源、費用支出的具體情況。因為商業(yè)銀行與一般企業(yè)不同，在對資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解時，我們要結(jié)合商業(yè)銀行特殊的業(yè)務(wù)內(nèi)容和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分解，在分解過程中，我們采用如下指標(biāo)：（1）凈利息收益率。在很長一段時間內(nèi)，傳統(tǒng)的利差收入是商業(yè)銀行利潤的主要來源。凈利息收入是影響商業(yè)銀行盈利能力的重要因素。凈利息收益率=凈利息收入/資產(chǎn)總額。（2）中間業(yè)務(wù)收益率。中間業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行客戶辦理收款、付款和其他委托事項而收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，中間業(yè)務(wù)具有風(fēng)險小、成本低、收益高、多樣化等特點。（3）營業(yè)費用支出率。商業(yè)銀行作為一種特殊的企業(yè)，其營業(yè)費用與一般的企業(yè)相同。在分析過程中，為了統(tǒng)一口徑，文中的營業(yè)費用是指商業(yè)銀行因為經(jīng)營業(yè)務(wù)所支付的所有費用，包括商業(yè)銀行在銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)等日常經(jīng)營過程中發(fā)生的各項費用以及設(shè)立銀行網(wǎng)點的各項費用。（4）所得稅支出率。所得稅是商業(yè)銀行的一項重要稅收支出，對銀行利潤有重要的影響。所得稅支出率=所得稅支出額/資產(chǎn)總額。

（二）招商銀行盈利能力分析與評價。

招商銀行是中國第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，簡稱招行，成立于1987年4月8日，由香港招商局集團(tuán)有限公司創(chuàng)辦，是中國內(nèi)地規(guī)模第六大的銀行、香港中資金融股的八行五保之一?？傂性O(shè)在深圳市福田區(qū)。2002年4月9日，招商銀行A股在上海證券交易所掛牌上市。2006年9月8日，招商銀行開始在香港公開招股，發(fā)行約22億股H股，集資200億港元，并在9月22日于港交所上市。資本凈額超過2，900億、資產(chǎn)總額超過4.4萬億。招商銀行在所有股份制銀行中，各方面的排名都靠前，它的零售業(yè)務(wù)開辦得最早，信用卡發(fā)行量非常大，管理機(jī)制也很好，總資產(chǎn)收益率相對較高。下面通過招商銀行近五年的年報進(jìn)行盈利能力分析：（1）對招商銀行資產(chǎn)收益率的分析。我們要分兩個階段進(jìn)行。2010～2012年，ROA開始穩(wěn)定上升，增長幅度較大，整體來說，還是保持一個良好的盈利狀態(tài)。2013年開始，ROA又有小幅回落，這不僅是受股市小幅震蕩、歐債危機(jī)和整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的間接影響，更主要原因在于市場對其后零售時代的二次轉(zhuǎn)型效果不滿意、銀行的國企作風(fēng)日益明顯，失去了原先的銳意進(jìn)取、創(chuàng)新能力和靈活機(jī)制，對市場的靈敏度和反映度也落后于其他上市銀行。（2）凈利息收益率。近5年變化不大，但利息收入的絕對金額在增長，主要是由于生息資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，貸款與墊款利息的收入仍然是招商銀行利息收入的最大組成部分。中間業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，說明招商銀行在中間業(yè)務(wù)方面得到良好的發(fā)展。2010～2014年，中間業(yè)務(wù)收入占比增長較為明顯，特別是2013年、2014年，中間業(yè)務(wù)的發(fā)展比較迅速，主要是托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金、結(jié)算與清算手續(xù)費、銀行卡手續(xù)費、財務(wù)顧問咨詢手續(xù)費增加。（3）營業(yè)支出沒有得到有效控制，整體費用支出較大。影響營業(yè)支出的因素較多，下面對營業(yè)支出進(jìn)行進(jìn)一步分析。業(yè)務(wù)及管理費用占比由2010年的74.14%下降至2011年的70.24%，下降速度明顯，但2012年又回升至75.19%，而2013年、2014年則是穩(wěn)步下降。受人員增加影響，員工費用的總額雖然是逐年上升的，但占營業(yè)支出的比重卻在下降。招商銀行通過改進(jìn)費用預(yù)算方法、優(yōu)化資源配置、加強(qiáng)日常費用管理等措施，深挖費用管理空間，切實提高成本效率和費用對業(yè)務(wù)發(fā)展的支持力度，費用管控成效顯著，費用平穩(wěn)增長，增幅小于營業(yè)收入增幅。說明業(yè)務(wù)及管理費用得到了有效控制，其中折舊與攤銷費用下降比較明顯。近5年，資產(chǎn)減值損失不僅沒有得到有效控制，而且大幅上升，2010年招商銀行資產(chǎn)減值損失占比為14.32%，到2011年上升至16.85%。2012年，政府采取寬松貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貸款減值損失下降至10.29%。但是，2013開始由于經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量下降計提撥備增加，同時對產(chǎn)能過剩行業(yè)進(jìn)一步增提風(fēng)險補(bǔ)充撥備，特別是2014年貸款減值損失達(dá)312.54億元，較上年增長206.53%，貸款減值損失是資產(chǎn)減值損失最大組成部分。由于資產(chǎn)減值損失的大幅增加，使?fàn)I業(yè)支出的整體構(gòu)成發(fā)生了變化，資產(chǎn)減值損失成為營業(yè)支出中比重較大的一部分。

（三）提高盈利能力的建議

1、優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高非貸款業(yè)務(wù)比重。

隨著我國加入WTO，國家金融法規(guī)的完善，金融業(yè)務(wù)進(jìn)一步朝國際化的方向發(fā)展，銀行中間業(yè)務(wù)已成為現(xiàn)代銀行業(yè)發(fā)展的重要方向和銀行增強(qiáng)盈利能力的創(chuàng)新點。電子信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的高速發(fā)展，給商業(yè)銀行進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供了技術(shù)支持。股份制商業(yè)銀行應(yīng)該利用發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)上的“家庭銀行”、“企業(yè)銀行”等高科技化智能型的金融產(chǎn)品，拓展為客戶服務(wù)的渠道，縮短與客戶之間的距離，使客戶能夠隨時隨地享受到銀行服務(wù)。同時“，余額寶”等第三方平臺通過自身優(yōu)勢的加入使本就競爭激烈的銀行業(yè)更加殘酷。股份制商業(yè)銀行通過發(fā)展網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)也可以彌補(bǔ)網(wǎng)點不足的缺點，擴(kuò)大銀行服務(wù)的范圍，以高效便捷的服務(wù)爭取更多的客戶。

2、增加負(fù)債融資渠道。

目前，我國有大多數(shù)銀行負(fù)債融資渠道比較單一，主要還是依靠吸收存款獲取資金，在存款業(yè)務(wù)種類和利率方面中國人民銀行都有明確的規(guī)定，因此在存款業(yè)務(wù)方面創(chuàng)新的空間不大。股份制銀行應(yīng)該合理利用金融市場，開展主動型的負(fù)債業(yè)務(wù)。

3、加強(qiáng)管理水平，嚴(yán)格非盈利性資產(chǎn)支出和營業(yè)費用控制。

毋庸置疑，商業(yè)銀行的非盈利性資產(chǎn)和營業(yè)費用支出的失控會降低其盈利水平。因此，商業(yè)銀行要加強(qiáng)管理水平，盡量減少非盈利性資產(chǎn)的支出，加強(qiáng)對營業(yè)費用支出的控制，降低資產(chǎn)費用率，從而提高其盈利能力。

4、加強(qiáng)人力資源管理的創(chuàng)新。