資本市場(chǎng)的含義精選(九篇)

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第1篇：資本市場(chǎng)的含義范文

關(guān)鍵詞：馬克思 虛擬資本 資本市場(chǎng)

一、馬克思的虛擬資本的含義

馬克思認(rèn)為，虛擬資本是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，是生息資本的派生形式。我們從馬克思有關(guān)的論述中對(duì)虛擬資本的內(nèi)涵作如下理解：狹義的虛擬資本，是指能夠定期帶來(lái)收入的、以有價(jià)證券形式存在的資本。在這里，虛擬資本由兩個(gè)要素構(gòu)成――虛擬資本是“生息”的，即能給持有人帶來(lái)收益；虛擬資本是“證券”，即以債券和股票等形式存在。廣義的虛擬資本，除了包含有價(jià)證券外，它還包括沒(méi)有黃金作保證的銀行券和不動(dòng)產(chǎn)抵押?jiǎn)蔚?。馬克思指出，銀行資本的大部分屬于虛擬資本，包括國(guó)債、股票、銀行存款等。

二、虛擬資本發(fā)展與資本市場(chǎng)

（一）虛擬資本與資本市場(chǎng)的形成

虛擬資本的運(yùn)動(dòng)必須有一個(gè)相應(yīng)的平臺(tái)或載體，這個(gè)平臺(tái)或載體就是資本市場(chǎng)。它是指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上中長(zhǎng)期資金的金融市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和銀行的中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)等，其交易對(duì)象主要是中長(zhǎng)期信用工具，如股票、證券等。

股份制和股票制度發(fā)展到一定程度，便出現(xiàn)了股票集中交易市場(chǎng)――證券交易所。交易所出現(xiàn)以前，資本市場(chǎng)只是以局部的、臨時(shí)的、分散的的形式出現(xiàn)，并且它的功能僅限制在資本籌措上。交易所的產(chǎn)生使得現(xiàn)代資本市場(chǎng)的功能得以全面發(fā)揮，包括產(chǎn)權(quán)流動(dòng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置、信息傳播和經(jīng)濟(jì)調(diào)控等。交易所服務(wù)于不同貨幣種類(lèi)和票據(jù)的交易，它成為虛擬資本的市場(chǎng)。

（二）資本虛擬化與資本市場(chǎng)發(fā)展

1、資本市場(chǎng)創(chuàng)新需求。資本市場(chǎng)上對(duì)創(chuàng)新的虛擬資本需求的主體主要有實(shí)體產(chǎn)業(yè)部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)和政府部門(mén)。資本市場(chǎng)創(chuàng)新需求具有如下特點(diǎn)：其一，金融創(chuàng)新需求多樣化。其二，金融創(chuàng)新需求具有與經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展總水平的同步性。

2、資本市場(chǎng)創(chuàng)新供給。資本市場(chǎng)的供給是虛擬資本的創(chuàng)新主體愿意并且能夠提供給市場(chǎng)的新的虛擬資本產(chǎn)品，它是金融創(chuàng)新供求雙方意愿統(tǒng)一的產(chǎn)物。資本市場(chǎng)創(chuàng)新供給受創(chuàng)新的預(yù)期收益與成本、創(chuàng)新的人才和技術(shù)條件以及法律制度、政策、市場(chǎng)條件等的制約。

3、資本市場(chǎng)創(chuàng)新均衡。金融創(chuàng)新的供求達(dá)到均衡是資本市場(chǎng)正常、穩(wěn)定地發(fā)展的基本條件。金融創(chuàng)新的均衡是在影響創(chuàng)新供給和創(chuàng)新需求的因素一定時(shí)，供給和需求相互適應(yīng)、彼此協(xié)調(diào)平衡的一種狀態(tài)。這種均衡是一種動(dòng)態(tài)均衡，即在“均衡――不均衡――新的均衡”這樣一種循環(huán)往復(fù)中，使金融創(chuàng)新和金融發(fā)展都上了一個(gè)新層次、新臺(tái)階，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)改善了社會(huì)的資源配置。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展

（一）我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題

首先，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)都不甚合理。在金融市場(chǎng)融資方式中，仍以間接金融為主，直接融資為輔，換言之就是銀行太大而資本市場(chǎng)太小。在這種不合理的融資結(jié)構(gòu)下，由于企業(yè)發(fā)展所需資本幾乎都靠銀行貸款獲得，不僅增大金融機(jī)構(gòu)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，而且降低融資效率，不利于整個(gè)社會(huì)資金的有序流動(dòng)，也不利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善和激勵(lì)機(jī)制作用的發(fā)揮。

其次，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不夠完善。信息披露制度有待健全，企業(yè)公布的信息質(zhì)量不高；我國(guó)尚未建立社會(huì)信用體系，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)缺乏，對(duì)企業(yè)的信用記錄分散，對(duì)居民個(gè)人的資信狀況更是缺乏記錄和查詢，致使金融市場(chǎng)存在大量缺乏誠(chéng)信現(xiàn)象，如造假賬、虛假重組、聯(lián)手操縱、惡意挪用資金、隨意更改資金投向等；同時(shí)，許多上市公司的結(jié)構(gòu)不合理，實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量較差，很多公司為了上市“圈錢(qián)”而虛報(bào)公司信息；資本市場(chǎng)的創(chuàng)新活動(dòng)也不夠活躍，金融產(chǎn)品特別是金融衍生產(chǎn)品種類(lèi)有限，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有待加強(qiáng)。

最后，我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制也存在缺陷，政策和法規(guī)滯后，行政管制色彩濃重。我國(guó)資本市場(chǎng)正加速向市場(chǎng)化發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，目前證券市場(chǎng)已進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)期，各種變化對(duì)法律法規(guī)的前瞻性和及時(shí)性，以及相應(yīng)監(jiān)管措施的創(chuàng)新和變革提出了更高的要求。

（二）對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的建議

第一，要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。大力發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，以及投資基金市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步提高直接融資比例，使貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。在資本市場(chǎng)內(nèi)，也不能僅注重股票市場(chǎng)，還要積極拓展債券市場(chǎng)；不能僅有中央政府債券市場(chǎng)，還要有公司債券市場(chǎng)、地方政府債券市場(chǎng)和其他債券市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)保持平衡。

第二，建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。根據(jù)馬克思的虛擬資本理論，虛擬資本能夠脫離現(xiàn)實(shí)資本，有自己獨(dú)立的價(jià)格決定和運(yùn)動(dòng)方式，這就要求建立多層次的資本市場(chǎng)體系，滿足不同的市場(chǎng)主體對(duì)資本的需求與供給。多層次的資本市場(chǎng)通過(guò)改善上市公司質(zhì)量、滿足多元化的投資需求，吸引資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資額度，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

第三，完善資本市場(chǎng)基本制度。一是完善信息披露制度，增強(qiáng)透明度。二是建立健全社會(huì)信用體系。馬克思指出，信用是虛擬資本的基礎(chǔ)，信用促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，因此市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要有良好的信用制度。可以構(gòu)建適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的社會(huì)信用體系，建立專(zhuān)門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及個(gè)人信用進(jìn)行評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。三是繼續(xù)完善上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和市場(chǎng)約束機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上市公司做大做強(qiáng)，提高上市公司的質(zhì)量。四是鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)以政府為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制向以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制轉(zhuǎn)變。

第2篇：資本市場(chǎng)的含義范文

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)部資本市場(chǎng) 外部資本市場(chǎng) 比較分析

內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)都是企業(yè)集團(tuán)資金籌集和投放的市場(chǎng)。企業(yè)集團(tuán)的資本配置過(guò)程需要經(jīng)過(guò)內(nèi)、外部?jī)蓚€(gè)資本市場(chǎng)：首先，社會(huì)資本通過(guò)外部資本市場(chǎng)（包括信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)）把資本配置給各種不同形態(tài)的企業(yè)；其次，企業(yè)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)把資本配置到各個(gè)分部或子公司，并通過(guò)它們把資本配置給不同的投資項(xiàng)目。通過(guò)外部資本市場(chǎng)獲得融資增加了企業(yè)可用資源的絕對(duì)規(guī)模，而通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)把有現(xiàn)金流節(jié)余的分部的資源分配給有資金需求的其他分部，或?qū)⒌褪找娣植康馁Y源分配給高收益分部，不僅可以提高資本配置效率，還能降低外部融資約束。然而，目前大部分企業(yè)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不夠深入，對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的功效產(chǎn)生錯(cuò)誤的理解。因此，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部市場(chǎng)進(jìn)行比較研究有很重要的意義，不僅僅使得企業(yè)了解內(nèi)外部資本市場(chǎng)的區(qū)別更了解他們之間的關(guān)系，有利于企業(yè)合理安排籌資，促進(jìn)發(fā)展。

一、內(nèi)外部資本市場(chǎng)概念界定

外部資本市場(chǎng)由一些金融中介機(jī)構(gòu)組成，主要包括商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。它們一般從事貸款、股票、債券、基金或其他資本工具的交易活動(dòng)，但不從事生產(chǎn)活動(dòng)，也不進(jìn)行實(shí)物商品和服務(wù)的交易。金融中介機(jī)構(gòu)從投資者或存款者那里籌集資金，然后通過(guò)信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)把資金轉(zhuǎn)移給企業(yè)、政府或個(gè)人以獲取債權(quán)或股權(quán)，這些債權(quán)或股權(quán)可以長(zhǎng)期持有，也可以通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行交易。這種資本市場(chǎng)之所以被稱為“外部資本市場(chǎng)”是因?yàn)樗幵诮杩钇髽I(yè)的外部，不受企業(yè)控制。所有企業(yè)都可以利用外部資本市場(chǎng)進(jìn)行籌資和投資。總之，外部資本市場(chǎng)是解決資金在不同企業(yè)之間的分配問(wèn)題。

Wulf（1999）認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)的含義可以從狹義和廣義兩個(gè)層面來(lái)理解。狹義的概念僅從資金融通的角度，把企業(yè)聯(lián)合體中各成員單位之間的債權(quán)融資、股權(quán)融資、資金劃撥等形式的資金相互融通稱之為內(nèi)部資本市場(chǎng)；廣義的概念主要是從多個(gè)成員單位進(jìn)行資源配置的角度考慮。企業(yè)聯(lián)合體在協(xié)作中經(jīng)常需要在成員企業(yè)之間進(jìn)行資源的相互轉(zhuǎn)移，這種資源可能是技術(shù)、人力或資本，在資本轉(zhuǎn)移中的表現(xiàn)方式也多種多樣，不僅限于資金融通，還可以通過(guò)其他交易形式來(lái)實(shí)現(xiàn)資源轉(zhuǎn)移的目的。因此，只要在實(shí)質(zhì)上造成了資源在成員單位之間的轉(zhuǎn)移，我們就把它看作一種內(nèi)部資本交易行為，并把這種交易行為的總和稱之為內(nèi)部資本市場(chǎng)。呂洪雁（2007）總結(jié)說(shuō)，內(nèi)部資本市場(chǎng)是使資金在企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)與配置的市場(chǎng)。由于企業(yè)內(nèi)不同的業(yè)務(wù)部門(mén)擁有不同的投資機(jī)會(huì)及現(xiàn)金流，為了追求企業(yè)整體利益的最大化，企業(yè)總部可以根據(jù)不同部門(mén)的投資機(jī)會(huì)，將現(xiàn)金流配置到最具盈利性的部門(mén)，這就形成了內(nèi)部資本市場(chǎng)。

二、內(nèi)外部資本市場(chǎng)優(yōu)劣分析

（一）資本方面

內(nèi)部資本是指企業(yè)控制的自有資本，外部資本則是指游離于企業(yè)之外的其他資本。在內(nèi)部資本市場(chǎng)上，企業(yè)總部擁有經(jīng)營(yíng)不同業(yè)務(wù)分支部門(mén)，并且為企業(yè)內(nèi)部的所有項(xiàng)目配置資本，對(duì)企業(yè)資源使用具有剩余控制權(quán)和索取權(quán)；而在外部資本市場(chǎng)上，外部投資者不擁有它所提供融資的企業(yè)或項(xiàng)目，項(xiàng)目的剩余控制權(quán)和索取權(quán)由經(jīng)理們所有。外部資本市場(chǎng)資本來(lái)源廣泛，數(shù)額大。內(nèi)部資本市場(chǎng)資本來(lái)源窄，主要是來(lái)自企業(yè)集團(tuán)總部，受到集團(tuán)總部籌資能力的影響。一旦企業(yè)總部財(cái)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資金供應(yīng)鏈會(huì)斷裂。外部資本的取得需要支付一定的成本，比如企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票，須向一些證券服務(wù)機(jī)構(gòu)支付一定的承銷(xiāo)費(fèi)等。而在內(nèi)部市場(chǎng)中，一般是企業(yè)集團(tuán)總部直接將資金分配給各個(gè)分部，交易成本沒(méi)有或者很小。

（二）信息披露要求

企業(yè)從外部資本市場(chǎng)籌集資金，在籌資前必須向資本市場(chǎng)籌集資金，在籌資前必須向投資者充分披露信息，如根據(jù)我國(guó)《公司法》和《證券法》的規(guī)定，企業(yè)在資本市場(chǎng)發(fā)行證券籌資，必須要公布招股說(shuō)明書(shū)或債券募集說(shuō)明書(shū)，在發(fā)行證券上市期間，公司的重大信息必須及時(shí)公告并定期披露年度報(bào)告。如果采用內(nèi)部資本市場(chǎng)配置方式，集團(tuán)各子公司只需要向集團(tuán)總部匯報(bào)資金用途、預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量、項(xiàng)目未來(lái)的市場(chǎng)需求等信息，這些信息不需要經(jīng)過(guò)審計(jì)和對(duì)外公布，集團(tuán)也可以根據(jù)決策需要，要求子公司披露一些其他與投資項(xiàng)目有關(guān)的信息。

（三）融資條件約束和融資速度

外部資本市場(chǎng)融資條件比內(nèi)部資本市場(chǎng)條件更嚴(yán)格。根據(jù)《公司法》、《證券法》的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票必須連續(xù)三年盈利，且三年內(nèi)無(wú)重大違法行為等。受這些法規(guī)的影響，外部資本市場(chǎng)的融資速度較慢，相比之下，內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資條件主要由企業(yè)集團(tuán)總部設(shè)定，具體條款可根據(jù)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略、子公司投資項(xiàng)目要求等靈活變動(dòng)，基本籌資程序也比較簡(jiǎn)單，因此融資速度較快。

（四）資源配置效率

外部資本市場(chǎng)的資源配置主要取決于市場(chǎng)容量、信息披露透明度、市場(chǎng)投資者的素質(zhì)、政府對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管的效率等。而內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置效率取決于集團(tuán)總部對(duì)企業(yè)集團(tuán)投資戰(zhàn)略規(guī)劃的正確性、對(duì)子公司投資項(xiàng)目審核標(biāo)準(zhǔn)的合理性以及子公司信息披露的及時(shí)性和公正性等。在外部資本市場(chǎng)容量較小、投資氣氛較濃、市場(chǎng)監(jiān)管效率較低的情況下，外部資本市場(chǎng)的資源配置效率要低于內(nèi)部資本市場(chǎng)。

（五）投資機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)方面

不論外部資本市場(chǎng)還是內(nèi)部資本市場(chǎng)，在資本的爭(zhēng)奪過(guò)程，有關(guān)各個(gè)投資項(xiàng)目的信息會(huì)在市場(chǎng)中進(jìn)行傳遞，市場(chǎng)投資者可以根據(jù)這些信息發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，由于外部資本市場(chǎng)所披露的投資項(xiàng)目信息較簡(jiǎn)略，而內(nèi)部資本市場(chǎng)中子公司向總部提供的投資信息更詳細(xì)，所以覺(jué)得者更容易發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

（六）對(duì)企業(yè)集團(tuán)公司治理方面要求

企業(yè)從外部資本市場(chǎng)籌集資金，需要在組織形式、經(jīng)濟(jì)效益和治理結(jié)構(gòu)等方面符合要求。如按照我國(guó)《公司法》和《證券法》的規(guī)定，企業(yè)如果在證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票或債券，必須是公司制企業(yè)；企業(yè)必須連續(xù)三年盈利且盈利足以支付債券利息或股利；股票上市公司必須有完善的治理結(jié)構(gòu)，包括獨(dú)立董事、董事會(huì)等內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)必須功能健全。因此，企業(yè)集團(tuán)若采用外部資本市場(chǎng)配置資本，則子公司必須在組織形式、管理水平和治理結(jié)構(gòu)方面達(dá)到一定水平。當(dāng)然，如果企業(yè)集團(tuán)采用內(nèi)部資本市場(chǎng)配置資源，則集團(tuán)總部完全可以根據(jù)子公司投資項(xiàng)目的收益以及集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略配置資本，而忽略組織結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)以及以往企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。

三、內(nèi)外部資本市場(chǎng)相互關(guān)系分析

內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間有密切聯(lián)系。從動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)來(lái)看，外部資本可以以權(quán)益資本的形式進(jìn)入內(nèi)部資本市場(chǎng)而形成企業(yè)的內(nèi)部資本；內(nèi)部資本也可以以讓渡其所代表的所有權(quán)的形式重新進(jìn)入外部資本市場(chǎng)。二者的性質(zhì)也會(huì)因此經(jīng)常發(fā)生轉(zhuǎn)換。圖1顯示了內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)換關(guān)系。內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間具體關(guān)系將在下文介紹。

（一）替代關(guān)系

內(nèi)外部資本市場(chǎng)均具有資本集聚、資本分配、監(jiān)督激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)分散的功能，功能上的相似性使兩者相互替代成為可能。如果外部資本市場(chǎng)是完全有效率的，那么依靠外部資本市場(chǎng)就能夠?qū)崿F(xiàn)資本的最優(yōu)配置，但事實(shí)上外部資本市場(chǎng)遠(yuǎn)非完全有效率。外部資本市場(chǎng)在一定程度上降低了資本配置過(guò)程中的信息不對(duì)稱及由此引起的交易成本。不過(guò)，由于信息不對(duì)稱始終存在，并且外部資本市場(chǎng)本身也由于發(fā)展階段、外部法律環(huán)境、文化等多種因素的制約，因而外部資本市場(chǎng)通常是不完善的。外部資本市場(chǎng)的不完善也為資本配置形式的創(chuàng)新留下了空間，內(nèi)部資本市場(chǎng)就是替代不完善外部資本市場(chǎng)的一種制度安排。Khanna和Palepu（2000）認(rèn)為多元化企業(yè)集團(tuán)的存在取決于內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)配置效率的對(duì)比，內(nèi)部資本市場(chǎng)是一種替代性的制度安排。隨著外部資本市場(chǎng)的發(fā)展，內(nèi)部資本市場(chǎng)的重要性將會(huì)降低，建立和維系內(nèi)部資本市場(chǎng)的成本將逐漸超過(guò)其收益。

（二）沖突關(guān)系

內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在會(huì)使大量資金留存在多分部企業(yè)（企業(yè)集團(tuán)）體內(nèi)循環(huán)，從而減少對(duì)外部資本市場(chǎng)的資金供給，這樣可能導(dǎo)致集團(tuán)外的一些較好的項(xiàng)目因得不到資金而被迫放棄，進(jìn)而降低社會(huì)資本的配置效率，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

Almeida和Wolfenzon（2006）從金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的宏觀角度考察了內(nèi)外部資本市場(chǎng)間的沖突。在存在有限承諾問(wèn)題的情況下，企業(yè)外部融資需求的增加或經(jīng)濟(jì)中集團(tuán)化程度的下降有助于提高社會(huì)資本的配置效率。這是因?yàn)椋?dāng)單分部企業(yè)所擁有的項(xiàng)目沒(méi)有價(jià)值時(shí)，它就會(huì)將項(xiàng)目資本供應(yīng)給外部資本市場(chǎng)，資本供應(yīng)和融資需求的增加提高了外部資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而使資本流向效益較高的項(xiàng)目。但對(duì)多分部企業(yè)（企業(yè)集團(tuán)）來(lái)說(shuō)，由于外部資本市場(chǎng)存在有限承諾問(wèn)題，即便是高效益的項(xiàng)目也不可能完全補(bǔ)償其機(jī)會(huì)成本，因此，企業(yè)總部寧可把資本通過(guò)內(nèi)資本市場(chǎng)投向集團(tuán)內(nèi)中等效益的項(xiàng)目，也不愿意把資本投放到外部資本市場(chǎng)中。簡(jiǎn)言之，企業(yè)集團(tuán)把資本留在集團(tuán)內(nèi)部，減少了對(duì)外部資本市場(chǎng)的資本供給，從而有害于資本的均衡分配。

（三）互補(bǔ)關(guān)系

外部資本市場(chǎng)在資本配置過(guò)程中發(fā)揮著極為重要的作用，但是，信息不對(duì)稱和問(wèn)題卻使外部資本市場(chǎng)的配置效率大大降低。相反，內(nèi)部資本市場(chǎng)在緩解信息不對(duì)稱、提高監(jiān)督激勵(lì)力度、放松融資約束方面卻具有顯著的優(yōu)勢(shì)。因而，內(nèi)外部資本市場(chǎng)能形成一種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)關(guān)系。Peyer（2002）認(rèn)為，內(nèi)部資本市場(chǎng)的發(fā)展與外部資本市場(chǎng)并不沖突，企業(yè)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置資本，實(shí)際上改變了它與外部資本市場(chǎng)的交易能力。按照這個(gè)邏輯，只要內(nèi)部資本市場(chǎng)是有效率的，并且外部資本市場(chǎng)能認(rèn)識(shí)到其有效性，則擁有內(nèi)部資本市場(chǎng)的多元化企業(yè)就能更多的從外部資本市場(chǎng)融資，這在一定程度上會(huì)促進(jìn)外部資本市場(chǎng)的發(fā)展；反之，外部資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)為企業(yè)集團(tuán)融資創(chuàng)造更廣闊的空間，從而促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)及其內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。簡(jiǎn)言之，內(nèi)外部資本市場(chǎng)可以呈現(xiàn)出相互促進(jìn)、共同成長(zhǎng)的互補(bǔ)關(guān)系。這一結(jié)論與現(xiàn)實(shí)中的證券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)與企業(yè)集團(tuán)、財(cái)務(wù)公司同步增長(zhǎng)現(xiàn)象是相符的。

四、結(jié)論

第3篇：資本市場(chǎng)的含義范文

【關(guān)鍵詞】 民營(yíng)企業(yè)； 內(nèi)部資本市場(chǎng)； 現(xiàn)金流敏感性法； 有效性

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275.1 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）24-0031-06

一、問(wèn)題的提出

民營(yíng)企業(yè)資源是有限的，如何以最低的成本來(lái)獲得最大的收益是企業(yè)的投資目標(biāo)。近年來(lái)，多元化、集團(tuán)化的發(fā)展方式已經(jīng)成為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)張的主要經(jīng)營(yíng)形式，內(nèi)部資本市場(chǎng)在其中發(fā)揮著重要的作用，專(zhuān)家學(xué)者對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)是否優(yōu)化資源配置進(jìn)行積極研究。眾多學(xué)者[1-3]認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)能提高企業(yè)的投資效率。究其原因，主要是因?yàn)槠髽I(yè)集團(tuán)充分利用自身的信息優(yōu)勢(shì)、監(jiān)督優(yōu)勢(shì)、部門(mén)業(yè)務(wù)協(xié)同性等，將資金投資于高收益的項(xiàng)目。然而還有一些學(xué)者[4-5]研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)是無(wú)效的。企業(yè)內(nèi)部存在的信息不對(duì)稱、組織結(jié)構(gòu)混亂等問(wèn)題造成了資源的無(wú)效配置。

學(xué)者們從不同的視角研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)的有效性，得出的結(jié)論各不相同。我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究處于初步階段，許多學(xué)者采用理論研究和邏輯推理的方法進(jìn)行研究。即使采用實(shí)證研究方法也多以系族企業(yè)集團(tuán)為實(shí)證分析對(duì)象來(lái)探討內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率，得出的結(jié)論無(wú)法概括我國(guó)整個(gè)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性。

目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)是否有效率，其影響因素是什么，作用機(jī)理如何，是值得探究的。本文通過(guò)梳理文獻(xiàn)獲得內(nèi)部資本市場(chǎng)有效與否的理論依據(jù)，在前人研究的基礎(chǔ)上，以滬深A(yù)股民營(yíng)上市企業(yè)為研究對(duì)象，采用稍作修改的現(xiàn)金流敏感性法來(lái)研究我國(guó)民營(yíng)上市企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性，得出簡(jiǎn)要結(jié)論并提出改善的建議，以期對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)是否有效進(jìn)行佐證、提高我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置的效率。

二、文獻(xiàn)回顧與理論分析

（一）內(nèi)部資本市場(chǎng)有效論

國(guó)外關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)有效性的研究比國(guó)內(nèi)要早很多年，20世紀(jì)中后期，國(guó)外許多學(xué)者就進(jìn)行了相關(guān)的探索。Weston[6]認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)能有效率地分配資本，將資本投給回報(bào)率高的投資項(xiàng)目。Stulz[7]指出，在集團(tuán)化的發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)通常會(huì)建立龐大的內(nèi)部資本市場(chǎng)，總部將資金分配到能提高企業(yè)價(jià)值的投資機(jī)會(huì)上。Stein[3]發(fā)現(xiàn)企業(yè)總部更為透徹地了解投資項(xiàng)目的相關(guān)信息，引導(dǎo)資本投向邊際報(bào)酬最高的項(xiàng)目，發(fā)揮資源的最大效用。Khanna and Yafeh[8]提出，當(dāng)企業(yè)難以從外部金融市場(chǎng)獲得所需的資金時(shí)，它就有動(dòng)機(jī)去建立內(nèi)部資本市場(chǎng)以緩解融資約束。

國(guó)內(nèi)學(xué)者從21世紀(jì)初才進(jìn)行內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究，起步相對(duì)較晚，但近年亦做了不少研究。楊錦之等[9]以2006―2007年中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司中的系族企業(yè)為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)系族企業(yè)內(nèi)部存在著活躍的資本市場(chǎng)，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。王峰娟和粟立鐘[10]通過(guò)對(duì)2000―2011年H股多分部上市公司的分布數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為我國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)總體是有效的，部分上市公司總部能持續(xù)做出有效的投資決策。企業(yè)內(nèi)部資本的配置是依照上級(jí)的指引，上級(jí)有權(quán)對(duì)下屬進(jìn)行監(jiān)督與激勵(lì)。當(dāng)投資部門(mén)出現(xiàn)資金剩余時(shí)，總部利用信息優(yōu)勢(shì)將剩余資金轉(zhuǎn)移到擁有較好投資機(jī)會(huì)但資金匱乏的投資部門(mén)，以公司整體利益為大局，提高資金的利用率。企業(yè)以內(nèi)部資金作為投資資金的來(lái)源時(shí)，不會(huì)受到外部因素在投資額度、投資方式、投資對(duì)象等方面的干擾，決策者以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)規(guī)劃投資項(xiàng)目。趙美云和田麗娜[11]從金融生態(tài)環(huán)境為角度來(lái)研究滬深兩市2010―2013年上市公司的內(nèi)部資本市場(chǎng)，認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)能夠有效率地配置資本，且其效率隨著金融生態(tài)環(huán)境的改善而降低。在外部金融市場(chǎng)發(fā)展較差的情況下，企業(yè)不得不依靠自身來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展，因此內(nèi)部資本市場(chǎng)可以作為外部金融市場(chǎng)的有效替代。林非園[12]以交易成本為研究角度，提出企業(yè)各分部在內(nèi)部資本市場(chǎng)交易能夠節(jié)約交易成本，有效緩解融資約束。這與科斯定理一致，企業(yè)內(nèi)部交易克服外部性，交易成本很小甚至為零，企業(yè)內(nèi)部資源的配置可能實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。易廣蘭[13]采用投資―現(xiàn)金流模型對(duì)2009―2012年滬深兩市及其附屬集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)效率進(jìn)行探討，得出我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)具有效率的結(jié)論，非國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的財(cái)務(wù)公司能顯著推動(dòng)其內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮。財(cái)務(wù)公司以第三者的身份協(xié)助處理企業(yè)資源的聚集和配置，比較客觀公正，促使內(nèi)部資本市場(chǎng)高效運(yùn)作。

（二）內(nèi)部資本市場(chǎng)無(wú)效論

國(guó)內(nèi)外也有學(xué)者通過(guò)研究認(rèn)為，內(nèi)部資本市場(chǎng)是缺乏效率的。Jensen[14]研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)在緩解融資約束的同時(shí)也帶來(lái)了過(guò)度投資的問(wèn)題。在非效率配置方面，內(nèi)部資本市場(chǎng)上通常會(huì)出現(xiàn)“交叉補(bǔ)貼”或“平均主義”現(xiàn)象，即在高收益項(xiàng)目上投資不足，而在低收益項(xiàng)目上投資過(guò)度。Wulf[4]通過(guò)兩層模型研究發(fā)現(xiàn)，由于各分部為了自身的利益而爭(zhēng)搶公司有限的資源，扭曲內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置。Lamont and Polk[15]研究發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值減損與各集團(tuán)分布投資機(jī)會(huì)的差異有關(guān)。鄒薇和錢(qián)雪松[16]指出內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在會(huì)使高管的個(gè)人主義高度膨脹，從而盲目擴(kuò)張使得企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性大幅上升。企業(yè)大額的閑置資金會(huì)給管理者帶來(lái)企業(yè)發(fā)展前景一片光明的幻想，管理者可能會(huì)肆意揮霍，造成內(nèi)部資本市場(chǎng)作用的發(fā)揮出現(xiàn)偏差。陳良華等[17]認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)無(wú)效的關(guān)鍵因素是分部經(jīng)理的機(jī)會(huì)主義行為。根據(jù)經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，部門(mén)經(jīng)理少報(bào)或者謊報(bào)不利的信息是為了盡可能滿足自身利益，但造成了信息的扭曲，總部無(wú)法依靠真實(shí)的信息做出正確的投資決策。王蓉等[18]認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)有效配置功能弱化的原因是部門(mén)經(jīng)理的尋租活動(dòng)。各部門(mén)的發(fā)展目標(biāo)不一致，進(jìn)而產(chǎn)生利益方面的沖突，最終會(huì)干擾總部的投資決策。Roll[19]、王蕾[20]、王峰娟和鄒存良[21]等認(rèn)為企業(yè)集團(tuán)在多元化初期，內(nèi)部資本市場(chǎng)能夠有效地配置資源，提高企業(yè)的績(jī)效；隨著企業(yè)多元化進(jìn)程的加快、規(guī)模的擴(kuò)張和組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性減弱，表明企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率會(huì)隨著企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的改變而改變。邵軍和劉志遠(yuǎn)[22]以“鴻儀系”系族企業(yè)為案例對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)實(shí)際控制人通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)借貸擔(dān)保等行為來(lái)實(shí)現(xiàn)“利益輸送”或“掏空”目的，內(nèi)部資本市場(chǎng)無(wú)效配置資源?！跋底迤髽I(yè)”的特殊之處在于最終控制人的戰(zhàn)略高于效率原則，企業(yè)總部通常以戰(zhàn)略作為導(dǎo)向分配集團(tuán)內(nèi)的資源，與理論上所研究的投資方向選擇相違背。湯穎梅和樊美辰[23]實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)融資歧視程度與配置效率呈反向變動(dòng)關(guān)系，融資歧視越高，企業(yè)的資金緊張問(wèn)題越得不到解決，企業(yè)不得不為了緩解資金短缺問(wèn)題，追求短期收益而放棄能帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資對(duì)象，導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)失靈。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)是否有效存在一定的分歧，但最新研究表明，內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效與否影響著企業(yè)投資效率，值得學(xué)者從不同視角做更多的研究。關(guān)于民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置效率的研究，目前較少，還需要進(jìn)行更多的探索。本文研究的出發(fā)點(diǎn)也正基于此。

三、研究數(shù)據(jù)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

民營(yíng)上市企業(yè)受行政、所有權(quán)等因素的干擾較小，能夠避免總部按照國(guó)家或政府的規(guī)劃來(lái)進(jìn)行投資，因此選擇民營(yíng)企業(yè)作為實(shí)證分析的對(duì)象。另外，上市企業(yè)的數(shù)據(jù)許多都是公開(kāi)的，相對(duì)非上市企業(yè)來(lái)說(shuō)比較容易獲得，所以以上市企業(yè)為研究對(duì)象。

CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)不能提供分部報(bào)告數(shù)據(jù)，無(wú)法直接獲得各分部的數(shù)據(jù)，因此有關(guān)信息和數(shù)據(jù)的收集由筆者從民營(yíng)上市企業(yè)的年報(bào)中手工收集。上市企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)和巨潮資訊。樣本選擇剔除了金融保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè)、ST類(lèi)企業(yè)、實(shí)際控制人是國(guó)家或代表國(guó)家的機(jī)構(gòu)或企事業(yè)單位、未披露分部信息和雖披露分部信息但是關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。樣本的基本數(shù)據(jù)如表1所示。

（二）指標(biāo)含義與模型選取

1.內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的含義

Shin and Stulz[24]將內(nèi)部資本市場(chǎng)效率定義為：企業(yè)總部在邊際收益最高的項(xiàng)目上優(yōu)先進(jìn)行投資。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，外部資本市場(chǎng)有效的原則是各投資項(xiàng)目的邊際收益相等，以此類(lèi)推，則內(nèi)部資本市場(chǎng)有效的原則是各分部的邊際收益相等。這種計(jì)量方式比較抽象，可行性不高。在實(shí)證研究中，學(xué)者們通常依據(jù)資本的流向來(lái)判斷內(nèi)部資本市場(chǎng)是否有效，如果資本從投資機(jī)會(huì)較少的部門(mén)流向投資機(jī)會(huì)較多的部門(mén)，或者從低收益部門(mén)流向高收益部門(mén)，這就表明企業(yè)內(nèi)部資本分配得較為合理。

2.內(nèi)部資本市場(chǎng)測(cè)度模型的選擇

目前對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的測(cè)度方法主要是直接法與間接法。隨著會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)范化，直接法被廣大研究者所采用[25]。目前國(guó)外主要的測(cè)度模型有Q敏感性法[26]、投資現(xiàn)金流敏感性法[27]、相對(duì)價(jià)值增加法[28]和現(xiàn)金流敏感性法[29]。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展得還不成熟，股票價(jià)格的變化受多種因素的影響，Q敏感性法無(wú)法客觀地反映資本配置是否有效，因此Q敏感性法并不適用于我國(guó)。我國(guó)部分學(xué)者對(duì)現(xiàn)金流敏感性模型進(jìn)行適度地修改以適合我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)有效性的測(cè)度。王峰娟和粟立鐘[10]將現(xiàn)金流敏感性法中的銷(xiāo)售收入改為賬面資產(chǎn)，提出了基于資產(chǎn)回報(bào)的現(xiàn)金流敏感性法。但企業(yè)可以采取薄利多銷(xiāo)的營(yíng)銷(xiāo)方式增加銷(xiāo)售收入，因此使用銷(xiāo)售收入的現(xiàn)金流回報(bào)作為資本流向的判斷標(biāo)準(zhǔn)是不合理的。我國(guó)許多民營(yíng)上市企業(yè)的分部報(bào)告中沒(méi)有披露分部的現(xiàn)金流量，所以本文采用資產(chǎn)利潤(rùn)率來(lái)衡量投資機(jī)會(huì)①。計(jì)算公式如下：

PS=（-）（-）

其中BAj，t為分部j在t時(shí)期的賬面資產(chǎn)；BAt為所有分部在t時(shí)期賬面資產(chǎn)的合計(jì)數(shù)；pj，t為分部j在t時(shí)期的分部利潤(rùn)；pt為所有分部在t時(shí)期的利潤(rùn)合計(jì)數(shù)；cepxj，t為分部j在t時(shí)期的資本支出；cepxt為所有分部在t時(shí)期的資本支出合計(jì)數(shù)。pj，t /BAj，t-pt /BAt表示投資機(jī)會(huì)，cepxj，t/BAj，t-cepxt/BAt表示資金流向，利用這模型可以測(cè)量出資本是否流向具有投資機(jī)會(huì)的分部。當(dāng)PS>0時(shí)，內(nèi)部資本市場(chǎng)是有效的；當(dāng)PS

本文通過(guò)判斷樣本企業(yè)現(xiàn)金流敏感系數(shù)的中值和均值，如果兩者均大于零，則表明內(nèi)部資本市場(chǎng)是有效的；如果兩者均小于零，則表明內(nèi)部資本市場(chǎng)是無(wú)效的；如果兩者符號(hào)相反，則另當(dāng)別論。根據(jù)內(nèi)部資本市場(chǎng)現(xiàn)金流敏感系數(shù)趨勢(shì)變化圖，觀察樣本企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)有效性的發(fā)展態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)各年樣本企業(yè)中有效組與無(wú)效組的個(gè)數(shù)，計(jì)算有效組樣本的占比，分析各年樣本企業(yè)總體內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性。為了使研究具有連續(xù)性，分析披露分部報(bào)告兩年以上的樣本企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置的情況，統(tǒng)計(jì)各自有效年次占比[10]。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

各年樣本的現(xiàn)金流敏感系數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。

從表2可以看出，合計(jì)欄中的中值和平均值均小于零，表明樣本企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)總體無(wú)效。2010―2013年現(xiàn)金流敏感系數(shù)的中值和均值均小于零，說(shuō)明了連續(xù)4年樣本企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)總體缺乏效率。2014年現(xiàn)金流敏感系數(shù)的中值和均值均大于零，表明該年樣本企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)有效性總體得以發(fā)揮。通過(guò)觀察圖1可以發(fā)現(xiàn)，樣本企業(yè)的資源配置效率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，效率從負(fù)值逐漸向正值轉(zhuǎn)變，表明樣本企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能在緩慢發(fā)揮。由于A股市場(chǎng)企業(yè)的代表性較強(qiáng)，可以推斷出目前我國(guó)上市民營(yíng)企業(yè)甚至非上市民營(yíng)企業(yè)正在逐步改進(jìn)內(nèi)部資本配置策略，向有效性方向發(fā)展。除了2010年，其余年份現(xiàn)金流敏感性系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差都顯著大于其均值絕對(duì)數(shù)的1/3，可以判斷出各年樣本企業(yè)之間的資源配置效率存在很大的波動(dòng)。2011年的偏態(tài)系數(shù)接近于零，其余各年的偏態(tài)系數(shù)為正值，與零相差較大，說(shuō)明樣本內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置效率為右偏，即效率較低的企業(yè)占多數(shù)。各年的峰度數(shù)據(jù)都偏向于零，與零的差異不大，說(shuō)明內(nèi)部資本市場(chǎng)效率呈正態(tài)峰分布。

觀察表3發(fā)現(xiàn)，總樣本中44.00%的樣本能夠優(yōu)化資源配置，沒(méi)有達(dá)到50%，說(shuō)明總體上樣本企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)是無(wú)效的，需要企業(yè)加以改善。2011―2013年有效組占比均小于50%，顯示了這3年樣本企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)未有效配置資源。2014年54.05%（超過(guò)50%）的樣本企業(yè)能按照投資機(jī)會(huì)的大小來(lái)分配企業(yè)有限資源，表明該年樣本企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)整體上實(shí)現(xiàn)有效。根據(jù)表3，除2010年外，2011―2014年有效組的樣本數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，有效組的占比也從14.29%逐步變化為54.05%，總結(jié)出樣本企業(yè)的內(nèi)部資源配置狀況不斷改善。上面得到的結(jié)論在此處得到了驗(yàn)證。

從表4可見(jiàn)，20家樣本企業(yè)中有13家公司的有效占比達(dá)到或超過(guò)50%，表明這些樣本企業(yè)能持續(xù)發(fā)揮挑選“優(yōu)勝者”的能力。3家樣本企業(yè)完全不能優(yōu)化資源配置，4家樣本企業(yè)只有較少的年份能夠按照投資機(jī)會(huì)來(lái)分配內(nèi)部資源，說(shuō)明部分樣本企業(yè)持續(xù)低效分配資本。要想提高我國(guó)民營(yíng)企業(yè)整體的內(nèi)部資本市場(chǎng)效率，持續(xù)低效配置的企業(yè)是最好的突破口。

五、簡(jiǎn)要結(jié)論與不足

（一）簡(jiǎn)要結(jié)論

1.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能偏弱，但總體上呈逐漸上升趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)40家樣本企業(yè)現(xiàn)金流敏感系數(shù)研究與分析，發(fā)現(xiàn)樣本企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)總體上是低效運(yùn)作的，說(shuō)明我國(guó)民營(yíng)企業(yè)總體上沒(méi)有發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。但是內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置的效率呈現(xiàn)逐漸上升趨勢(shì)，漸漸從無(wú)效向有效狀態(tài)轉(zhuǎn)變，表明資源配置狀況正在改善，這對(duì)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)潛在的建立者是一種激勵(lì)。

2.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置效率逐漸提升，呈現(xiàn)有效性發(fā)展。各年樣本企業(yè)間有效性存在很大的波動(dòng)，多數(shù)企業(yè)處在平均水平之下，這就要求低效企業(yè)追隨有效企業(yè)的腳步，力求發(fā)展的同步性。統(tǒng)計(jì)樣本企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的持續(xù)有效性，發(fā)現(xiàn)披露分部報(bào)告兩年以上的樣本企業(yè)中有65%的企業(yè)能夠保持這種效率優(yōu)勢(shì)，呈現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的有效性發(fā)展。

（二）本文的不足

由于我國(guó)許多上市企業(yè)年報(bào)中并未披露分部報(bào)告或者披露得相對(duì)簡(jiǎn)單，本文僅對(duì)樣本企業(yè)5年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，時(shí)間跨度不夠長(zhǎng)，難以有效地分析內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的連續(xù)性，可能造成研究的結(jié)果與實(shí)際存在偏差。在A股市場(chǎng)上市的民營(yíng)企業(yè)有2 900多家，但是完整披露的只有40家，樣本容量相對(duì)較小，樣本不一定真實(shí)反映整體的情況。各個(gè)樣本企業(yè)劃分分部的依據(jù)不相同，有的是按業(yè)務(wù)，有的是按地區(qū)，所以對(duì)比的口徑不一致。由于數(shù)據(jù)收集困難，本文采用的是資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)代表投資機(jī)會(huì)，但是分部經(jīng)營(yíng)可能采取賒銷(xiāo)的方式，獲得了利潤(rùn)但未收到現(xiàn)金，不能切實(shí)地反映分部的經(jīng)營(yíng)狀況。上述的不足并不影響本文的研究?jī)r(jià)值。

六、提高我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的啟示

（一）加大民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)作的信息透明度

民營(yíng)企業(yè)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)配置資源，最終決定權(quán)通常由高級(jí)管理人員和控股股東掌握，普通員工、中小股東、債權(quán)人一般沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，高層和控制人利用這種信息不對(duì)稱來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的利益目標(biāo)而做出損害其他利益相關(guān)者的行為，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資本配置效率低下。民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)不應(yīng)高度集中于個(gè)別股東手中，否則不利于信息的自愿披露。在董事會(huì)構(gòu)成中，企業(yè)降低高層經(jīng)理比例，增加獨(dú)立董事比例，能有效發(fā)揮董事會(huì)監(jiān)控管理層的功能，促使其較為全面地披露信息。董事長(zhǎng)與總經(jīng)理這兩個(gè)職務(wù)應(yīng)當(dāng)分別由沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系的個(gè)體擔(dān)任，避免董事會(huì)監(jiān)控功能失效。監(jiān)事會(huì)中可以引入適當(dāng)比例的普通員工，員工參與到企業(yè)的監(jiān)管中去，督促企業(yè)嚴(yán)格遵守信息披露要求，加大企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)作的信息透明度。

（二）加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的扁平化

企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)扁平化設(shè)計(jì)作為現(xiàn)代企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的一種有效形式，改變了企業(yè)原有的上下級(jí)組織層級(jí)關(guān)系，使得企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者之間、平級(jí)各部門(mén)之間以及組織體與外部之間的聯(lián)系方式發(fā)生了變化。企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的不完善會(huì)導(dǎo)致信息傳遞緩慢、失真，企業(yè)可能會(huì)錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的扁平化設(shè)計(jì)能夠改善信息傳輸?shù)耐〞承?，尤其是民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)應(yīng)該趨于扁平化。扁平化的組織結(jié)構(gòu)使得企業(yè)能快速應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化，加強(qiáng)部門(mén)間的有效溝通，激發(fā)員工工作的積極性，培養(yǎng)大批杰出的管理人才，提高企業(yè)的管理效率。對(duì)于重大問(wèn)題的解決，企業(yè)應(yīng)鼓勵(lì)各部門(mén)提出自己的見(jiàn)解，以便平衡各方利益。

（三）健全民營(yíng)企業(yè)中小投資者應(yīng)得利益的保障機(jī)制

我國(guó)中小投資者應(yīng)得利益保障機(jī)制尚未完善，大股東侵占小股東應(yīng)得利益的事件頻繁發(fā)生，健全中小投資者應(yīng)得利益保護(hù)機(jī)制刻不容緩。國(guó)家應(yīng)重視制定侵犯中小股東利益民事責(zé)任的法律規(guī)定，以法律條文形式載明哪些行為屬于侵犯中小股東利益以及對(duì)這些違法行為的懲罰措施。在必要的情況下，國(guó)家司法部門(mén)也要發(fā)揮一定的作用。對(duì)法律規(guī)范中沒(méi)有載明的，法院及法官根據(jù)案件情況做出判決，這一方面可以借鑒西方國(guó)家的判例法，并及時(shí)更新法律條文。法律不是只停留在制定層面，執(zhí)法力度也要加大。面對(duì)投資者的訴訟或仲裁，執(zhí)法機(jī)構(gòu)應(yīng)盡勤勉義務(wù)，及時(shí)予以跟進(jìn)，切實(shí)處理投資者的需求。民營(yíng)企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際情況制定相關(guān)的規(guī)章制度，例如企業(yè)哪些決策需要全體股東一致同意方可執(zhí)行等，確保中小股東也能參與到企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)當(dāng)中去。對(duì)于中小投資者自身來(lái)說(shuō)，可以和控股股東簽訂協(xié)議來(lái)保障自己的權(quán)益，當(dāng)控股股東違背協(xié)議條款時(shí)，中小股東依據(jù)合同條款來(lái)行使權(quán)力。當(dāng)中小股東較為分散時(shí)，有必要設(shè)立投資者保護(hù)委員會(huì)代表中小股東來(lái)維護(hù)中小投資者的利益，以降低維權(quán)成本。

（四）民營(yíng)企業(yè)應(yīng)重視外部金融市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，提高市場(chǎng)敏感度

外部金融市場(chǎng)的改革創(chuàng)新影響著內(nèi)部資本市場(chǎng)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、運(yùn)作等諸多方面，兩者相互替代、相互補(bǔ)充。外部金融環(huán)境影響企業(yè)投資項(xiàng)目的報(bào)酬率，擁有較高市場(chǎng)洞察力的企業(yè)會(huì)根據(jù)外部金融發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)調(diào)整內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)甚至業(yè)務(wù)格局，以保持高水平的利潤(rùn)率。因此，民營(yíng)企業(yè)要密切關(guān)注外部金融市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)。目前我國(guó)金融市場(chǎng)市場(chǎng)不斷深化改革，企業(yè)應(yīng)充分利用外部金融市場(chǎng)的改革契機(jī)來(lái)改進(jìn)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，為內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作創(chuàng)造良好條件。民營(yíng)企業(yè)尤其需要關(guān)注其所在地區(qū)的金融發(fā)展程度，這與企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張需要耗費(fèi)大量資本，內(nèi)部資本市場(chǎng)能力畢竟有限，需要內(nèi)外資本市場(chǎng)配合使用來(lái)解決資金困境。

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第4篇：資本市場(chǎng)的含義范文

關(guān)鍵詞：上市中小企業(yè) 私募股權(quán)基金 實(shí)證分析

近幾年，中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。與此同時(shí)，私募股權(quán)基金作為資本市場(chǎng)上最活躍的新興事物引起了我們的關(guān)注。私募股權(quán)基金的進(jìn)入既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。

一、私募股權(quán)基金在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r

私募股權(quán)基金（Private Equity）的基本含義：為具有潛力的企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展壯大后，通過(guò)股權(quán)投資獲取中長(zhǎng)期資本增值收益。

近幾年，我國(guó)在全球私募股權(quán)市場(chǎng)的地位日益增高，2005年開(kāi)始，我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)募集基金的數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。我國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量為405個(gè)，比2008年增加26.1%（如下圖1所示）。2009年我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)新募集基金120支，比2008年增長(zhǎng)58%；新募集基金規(guī)模為85億美元，比去年增長(zhǎng)52億美元（如圖2所示）。2009年新募集基金數(shù)量和規(guī)模大幅增長(zhǎng)表明我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)日趨成熟，投資我國(guó)高成長(zhǎng)企業(yè)的機(jī)會(huì)增多，私募股權(quán)基金的投資者正在積極投向中國(guó)。

2009年可投資于我國(guó)私募股權(quán)基金總量為385億美元，比2008年增長(zhǎng)28.1%。

與此同時(shí)，我國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng)投資規(guī)模也持續(xù)增長(zhǎng)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)逐步完善，我國(guó)企業(yè)的高成長(zhǎng)性對(duì)股權(quán)投資者的吸引力持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng)投資規(guī)模連續(xù)幾年增長(zhǎng)，2009年我國(guó)私募股權(quán)投資案例數(shù)量為858個(gè)，比2008年增長(zhǎng)了65%；投資金額為123億美元，比2008年增長(zhǎng)了80%。

由圖1-3分析得出，私募股權(quán)基金無(wú)論在規(guī)模、金額還是投資數(shù)量上都是在逐年遞增的，而且漲幅越來(lái)越大，說(shuō)明私募股權(quán)基金這個(gè)隊(duì)伍在不斷壯大，我們國(guó)家越來(lái)越重視發(fā)展私募股權(quán)基金。

二、私募股權(quán)基金的經(jīng)濟(jì)價(jià)值

（1）發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。私募股權(quán)基金可以促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，培育優(yōu)秀的企業(yè)，并且推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展，另外給投資者更多的選擇，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。

（2）拓寬融資渠道。私募股權(quán)基金能夠深化資本市場(chǎng)，提高資本市場(chǎng)的效率，為中小企業(yè)融資提供更為便捷和開(kāi)闊的融資渠道。

第5篇：資本市場(chǎng)的含義范文

這三座大山使今無(wú)中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國(guó)資本市場(chǎng)面臨第二個(gè)十年，這一時(shí)期的根本任務(wù)不在于擴(kuò)容，而在于調(diào)養(yǎng)生息，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體說(shuō)，就是要推倒壓在中國(guó)股市上的三座大山。

本文是從資本市場(chǎng)基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹(shù)立正確投資觀問(wèn)題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國(guó)股市不平凡的十年是在巨大的理論爭(zhēng)議和現(xiàn)實(shí)波動(dòng)中發(fā)展起來(lái)的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭(zhēng)，到今天中國(guó)的資本市場(chǎng)是否像“老鼠會(huì)和賭場(chǎng)”的文化歧見(jiàn)，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國(guó)資本市場(chǎng)的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說(shuō)，前者是主張和反對(duì)建立資本市場(chǎng)的兩種力量之爭(zhēng)，這已在“摸著石頭過(guò)河”和不辯解、不爭(zhēng)論的指導(dǎo)思想下，回避了意識(shí)形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場(chǎng)。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐中，如何使中國(guó)的資本市場(chǎng)得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場(chǎng)，但路徑的不同往往會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實(shí)上，我國(guó)資本市場(chǎng)理論的研究始終落后于資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐，不僅對(duì)資本市場(chǎng)在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒(méi)有論證清楚并廣為宣傳，而且對(duì)資本市場(chǎng)的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒(méi)有形成一個(gè)良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭(zhēng)議和矛盾的做法，這些資本市場(chǎng)的重大理論問(wèn)題始終。沒(méi)有突破，人們普遍還在資本市場(chǎng)就是賭場(chǎng)，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來(lái)，中國(guó)股市有三個(gè)沒(méi)底：

1.上市公司造假?zèng)]底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國(guó)特殊國(guó)情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國(guó)資本市場(chǎng)是投資場(chǎng)所還是賭場(chǎng)的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對(duì)上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來(lái)促使上市公司以自身價(jià)值提高給投資人帶來(lái)良好投資回報(bào)的投資機(jī)制。它是投資人對(duì)投資對(duì)象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來(lái)實(shí)現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級(jí)市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國(guó)的上市公司到底還有多少個(gè)銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒(méi)底。

2.政策沒(méi)底

我國(guó)資本市場(chǎng)政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個(gè)長(zhǎng)期的調(diào)控手段來(lái)炫耀，使中國(guó)的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見(jiàn)那只“看得見(jiàn)的手”，人們不知道它什么時(shí)候想干什么。

3.股市理論的探討沒(méi)底

中國(guó)股市到底是賭場(chǎng)、老鼠會(huì)，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場(chǎng)所，還是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個(gè)市場(chǎng)的基本功能，這個(gè)市場(chǎng)培育的投資人在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場(chǎng)監(jiān)管的各種政策的出臺(tái)，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個(gè)沒(méi)底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問(wèn)題對(duì)上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對(duì)下則可動(dòng)搖資本市場(chǎng)投資人的信念和信心。因此，在這三個(gè)沒(méi)底當(dāng)中，對(duì)我國(guó)股市基本理論的探討最為重要。

研究我國(guó)的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問(wèn)題。第一是在社會(huì)主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對(duì)資本市場(chǎng)首先有一個(gè)認(rèn)識(shí)上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個(gè)問(wèn)題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門(mén)都能正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國(guó)股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見(jiàn)的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國(guó)股市的每一次波動(dòng)，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來(lái)，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，但資本市場(chǎng)理論的研究卻嚴(yán)重落后于實(shí)踐。股市大討論雖然目前暫時(shí)處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問(wèn)題，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，否定我國(guó)股市的聲音，像賭場(chǎng)論、老鼠會(huì)論就仍會(huì)冒出來(lái)。這些理論在特殊時(shí)期，都和資本市場(chǎng)發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場(chǎng)理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問(wèn)題，勢(shì)必對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個(gè)功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)上：其一，一級(jí)市場(chǎng)的資源配置功能，就中國(guó)的實(shí)情說(shuō)，股市資源的配置過(guò)程主要是在一級(jí)市場(chǎng)通過(guò)IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場(chǎng)認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會(huì)需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級(jí)市場(chǎng)再融資的配置功能，主要是通過(guò)上市公司的增發(fā)和配股來(lái)實(shí)現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會(huì)資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級(jí)市場(chǎng)的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會(huì)資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實(shí)性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會(huì)喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場(chǎng)。

2.晴雨表功能

資本市場(chǎng)不僅是一個(gè)資本和物的生產(chǎn)要素的配置場(chǎng)所，而且是一個(gè)國(guó)家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國(guó)內(nèi)各界而且國(guó)際各方，只要和所在國(guó)的利益相關(guān)，都會(huì)關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)。而一個(gè)國(guó)家、一個(gè)社會(huì)環(huán)境的變化也同樣會(huì)最先從這一市場(chǎng)反映出來(lái)。因此，資本市場(chǎng)更是一個(gè)信息場(chǎng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開(kāi)的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說(shuō)也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實(shí)質(zhì)上看則反映的是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國(guó)了解世界和世界了解中國(guó)的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時(shí)期，大盤(pán)和個(gè)股會(huì)走出和一個(gè)國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不相吻合的走勢(shì)，但從長(zhǎng)期看，在正常的形勢(shì)下，股市是具有晴雨表功能的，股市價(jià)格與其價(jià)值在長(zhǎng)期走勢(shì)上應(yīng)該是一致的。它與賭場(chǎng)的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場(chǎng)上一只股票的現(xiàn)實(shí)和潛在的價(jià)值，而從社會(huì)的角度說(shuō)，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會(huì)和股東現(xiàn)實(shí)和未來(lái)的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實(shí)的信息反饋和評(píng)價(jià)密切相關(guān)。人們通過(guò)股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價(jià)格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，使人們對(duì)未來(lái)做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個(gè)概念，并且引導(dǎo)市場(chǎng)，人們承認(rèn)這個(gè)概念，用超過(guò)人們現(xiàn)實(shí)中比用簡(jiǎn)單的成本價(jià)值要高的潛力判斷去看待它，人們?cè)诠墒兄汹吚芎Φ谋灸芤约斑@種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個(gè)發(fā)現(xiàn)的過(guò)程是理性的，它標(biāo)志著一個(gè)社會(huì)的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，個(gè)體趨利避害的無(wú)形之手引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個(gè)體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個(gè)體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時(shí)，只要具備社會(huì)要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠(chéng)信，社會(huì)的總體利益就會(huì)得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價(jià)格，即票面價(jià)格，賬面價(jià)格和交易價(jià)格，在論證股票的增值功能時(shí)，票面價(jià)格無(wú)意義，交易價(jià)格不能自身證明，唯有論證賬面價(jià)格最能說(shuō)明問(wèn)題。股票的賬面價(jià)格又被人們稱為股票的含金量，一個(gè)公司的總體含金量是通過(guò)其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤(rùn)組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤(rùn)分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過(guò)增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個(gè)變量從財(cái)務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長(zhǎng)的事實(shí)，股票的賬面價(jià)格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價(jià)格增長(zhǎng)導(dǎo)致的本金的增長(zhǎng)是其他金融資產(chǎn)如儲(chǔ)蓄、債券所不具備的。而賬面價(jià)格的增長(zhǎng)則是直接導(dǎo)致股票交易價(jià)格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開(kāi)資本市場(chǎng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國(guó)下一步改革開(kāi)放主戰(zhàn)場(chǎng)的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場(chǎng)贏的三贏局面。反之，人們就會(huì)把資本市場(chǎng)與賭場(chǎng)的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場(chǎng)一樣財(cái)富在參與各方之間的簡(jiǎn)單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財(cái)富搬家，而這一過(guò)程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場(chǎng)具備增值功能是和賭場(chǎng)最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會(huì)摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會(huì)判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績(jī)，在真實(shí)的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來(lái)股價(jià)的上升，才能帶來(lái)資本市場(chǎng)的真實(shí)繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實(shí)現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國(guó)的傳統(tǒng)上歷來(lái)對(duì)股市就存有偏見(jiàn)，這種偏見(jiàn)加上我國(guó)90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場(chǎng)，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來(lái)自臺(tái)灣的股市用語(yǔ)，而臺(tái)灣的股市用語(yǔ)大都是從賭場(chǎng)術(shù)語(yǔ)衍生來(lái)的。由于我們沒(méi)有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時(shí)糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場(chǎng)語(yǔ)言，使其在二級(jí)市場(chǎng)股評(píng)家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場(chǎng)語(yǔ)言，這些語(yǔ)言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場(chǎng)里是指開(kāi)局設(shè)賭者（通常只有賭場(chǎng)才具備這一資格），與閑家(Player)對(duì)賭，而把這一術(shù)語(yǔ)引入股市中，只有在深滬交易所作為實(shí)體也下場(chǎng)參與股票買(mǎi)賣(mài)與投資人對(duì)博時(shí)才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會(huì)操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國(guó)家的資本市場(chǎng)中并無(wú)莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價(jià)者，還有一類(lèi)則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒(méi)弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無(wú)莊不成市。但事實(shí)上，只要中國(guó)的交易所不下場(chǎng)對(duì)博，我國(guó)資本市場(chǎng)和西方國(guó)家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺(tái)灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語(yǔ)言入手。廢止莊家之類(lèi)的賭場(chǎng)用語(yǔ)，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價(jià)格操縱者取而代之，使資本市場(chǎng)和賭場(chǎng)區(qū)分開(kāi)，一掃投資人“跟莊”的賭場(chǎng)風(fēng)氣。在中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)展股市，把投資者教育扎扎實(shí)實(shí)的搞起來(lái)。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過(guò)誠(chéng)信文化培育有良好道德素質(zhì)和專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，來(lái)保護(hù)價(jià)小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說(shuō)，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開(kāi)展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來(lái)，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來(lái)。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)展誠(chéng)信運(yùn)動(dòng)，開(kāi)展股權(quán)文化的目的是樹(shù)立上市公司經(jīng)營(yíng)者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說(shuō)股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠(chéng)信問(wèn)題，那么股市文化則是從資本市場(chǎng)的角度考慮文化和誠(chéng)信問(wèn)題；如果說(shuō)股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門(mén)、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國(guó)資本市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問(wèn)題，股權(quán)文化的探討就會(huì)迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)展股市，形成中國(guó)的股市新文化。具體包括三個(gè)方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開(kāi)展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過(guò)市場(chǎng)“看不見(jiàn)的手”承認(rèn)人們?cè)谧分鹱陨碛麆?dòng)機(jī)的驅(qū)使下，作出市場(chǎng)短線品種的選擇，而這一過(guò)程也正是增加社會(huì)共同財(cái)富，推進(jìn)我國(guó)改革開(kāi)放事業(yè)的過(guò)程。這是一個(gè)投資人從傳統(tǒng)的勞動(dòng)參與到個(gè)人物化勞動(dòng)——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動(dòng)投資人對(duì)國(guó)家建設(shè)事業(yè)的參與意識(shí)，使參與者的盈利動(dòng)機(jī)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對(duì)傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來(lái)促進(jìn)國(guó)家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過(guò)程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財(cái)?shù)钠?jiàn)必須被摒棄。

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專(zhuān)業(yè)知識(shí)的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和法律意識(shí)，提高投資者的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范；(2)學(xué)會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量判斷的基本知識(shí)，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值與價(jià)格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場(chǎng)的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開(kāi)展股市的。社會(huì)要提高不誠(chéng)信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

通過(guò)投資人正確投資規(guī)和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，客觀分析股票，這是我國(guó)資本市場(chǎng)真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門(mén)開(kāi)展投資者教育的重要工作內(nèi)容。

第6篇：資本市場(chǎng)的含義范文

中國(guó)資本市場(chǎng)的控制體制不斷完善，上市公司也開(kāi)始朝向綜合管控格局邁進(jìn)，對(duì)于上市公司的主體投資人員和經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，公司現(xiàn)下的盈利水平需要得到高度重視。但與此同時(shí)，涉及決定上市公司生存和發(fā)展的必要內(nèi)容還是公司自身的成長(zhǎng)過(guò)渡潛力，就是公司經(jīng)營(yíng)控制規(guī)模和市場(chǎng)空間的擴(kuò)張效能，以及公司維持盈利優(yōu)勢(shì)的基本條件。所以，對(duì)公司的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)實(shí)現(xiàn)高度分析，具有現(xiàn)實(shí)的理論存在意義。

一、金融類(lèi)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的基本原理論述

評(píng)估企業(yè)成長(zhǎng)性的必要理論依據(jù)是維持經(jīng)營(yíng)活力的必要支撐元素，這種理論源于大規(guī)模生產(chǎn)活動(dòng)的實(shí)踐控制經(jīng)驗(yàn)，并且廣泛涉及企業(yè)行為、成長(zhǎng)和組織結(jié)構(gòu)的管理標(biāo)準(zhǔn)。透過(guò)資源利用有效率角度觀察，企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程就是不斷嘗試未利用資源的挖掘，大規(guī)模企業(yè)就是在不斷重復(fù)這類(lèi)活動(dòng)過(guò)程中得到自然成長(zhǎng)過(guò)渡結(jié)果，這是人們依據(jù)企業(yè)既有發(fā)展條件和相關(guān)外部客觀因素做出的對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展模式的預(yù)測(cè)方案。

二、樣本選擇和評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定

企業(yè)成長(zhǎng)性影響因素眾多，其中涉及必要內(nèi)容的篩選和評(píng)價(jià)流程一直作為理論研究活動(dòng)的熱點(diǎn)被廣泛關(guān)注。過(guò)程中需要透過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)硬性因素角度實(shí)現(xiàn)綜合分析，并且將企業(yè)外部環(huán)境和行業(yè)發(fā)展前景等軟性因素實(shí)現(xiàn)高度整合。相對(duì)于軟性因素而言，硬性因素比較容易實(shí)現(xiàn)鑒別和量化改造目標(biāo)。所以，運(yùn)用具備代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性特征實(shí)現(xiàn)科學(xué)評(píng)價(jià)就成為整個(gè)研究活動(dòng)的主要任務(wù)。

金融類(lèi)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)工作主要由兩方面構(gòu)成，包括上市公司成長(zhǎng)狀況評(píng)價(jià)和上市公司質(zhì)量驗(yàn)證。其中成長(zhǎng)狀況是指公司內(nèi)部資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張狀況，現(xiàn)實(shí)中大多結(jié)合公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)效率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率落實(shí)評(píng)價(jià)指標(biāo)；而成長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)價(jià)就是公司具體經(jīng)意效益的審定，最主要手段模式就是采用近期凈利率平均值和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)完成疏導(dǎo)工作。

三、金融類(lèi)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)以及相關(guān)結(jié)果對(duì)比分析

灰色關(guān)聯(lián)度模式的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)?；疑P(guān)聯(lián)度分析技術(shù)是某種多因素統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證途徑，其主要利用不同因素的樣本數(shù)據(jù)作為指導(dǎo)線索，同時(shí)配合灰色關(guān)聯(lián)度模式進(jìn)行因素之間關(guān)系強(qiáng)弱效果和排列次序描述，如若其間樣本數(shù)據(jù)反映的因素變化態(tài)勢(shì)基本穩(wěn)定，說(shuō)明他們之間的關(guān)聯(lián)作用較為深刻；如果情況相反，則說(shuō)明管理度較小，在此基礎(chǔ)上可以對(duì)樣本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)排序?qū)Ρ?。分析環(huán)節(jié)中的數(shù)據(jù)來(lái)源是某金融上市公司具體年段的財(cái)務(wù)報(bào)告，經(jīng)過(guò)對(duì)個(gè)別公司相關(guān)數(shù)據(jù)畸形和缺損狀況的考慮，在數(shù)據(jù)搜集活動(dòng)中需要做出適當(dāng)?shù)卣{(diào)整。具體流程包括：

首先，序列的確定。在對(duì)金融類(lèi)上市公司進(jìn)行定性分析的前提下，對(duì)不同成長(zhǎng)性指標(biāo)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)科學(xué)對(duì)比，按照最優(yōu)樣本值排列規(guī)則進(jìn)行參考序列編排，而樣本公司的各類(lèi)指標(biāo)值可以作為比較序列而存在，所有數(shù)據(jù)列共同形成5*16規(guī)格的矩陣模型。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//總第547期2014年第15期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源其次，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，就是對(duì)單個(gè)指標(biāo)數(shù)值與最優(yōu)樣本對(duì)應(yīng)的指數(shù)數(shù)值進(jìn)行相除處理，得出具體指標(biāo)數(shù)值的無(wú)量綱化值。再次，將絕對(duì)差序列和關(guān)聯(lián)序數(shù)提煉，計(jì)算單個(gè)指標(biāo)的最優(yōu)樣本值和樣本無(wú)量綱化絕對(duì)差值，形成特定格式的絕對(duì)差值矩陣，同時(shí)在這個(gè)矩陣中選取絕對(duì)產(chǎn)值中極大和極小數(shù)字。最后，求得關(guān)聯(lián)度并進(jìn)行合理的成長(zhǎng)性能排名，采用簡(jiǎn)均的處理方式計(jì)算相關(guān)公司的必要數(shù)值，之后按照樣本公司關(guān)聯(lián)度進(jìn)行成長(zhǎng)性排名。

基于市盈率指標(biāo)實(shí)現(xiàn)的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)。在金融理論結(jié)構(gòu)中，上市公司的市盈率主要用于表示投資者對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期設(shè)定狀況，主要用于衡量資本市場(chǎng)對(duì)上市公司后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力認(rèn)同度，同時(shí)在某種程度上驗(yàn)證資本市場(chǎng)對(duì)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的引導(dǎo)地位，就是說(shuō)上市公司成長(zhǎng)明顯，其市盈率就較高；相反之下，市盈率就會(huì)所有不足。結(jié)合此類(lèi)思路進(jìn)行延展分析，按照過(guò)往某年度市盈率指標(biāo)對(duì)特定金融類(lèi)上市公司進(jìn)行排名，結(jié)合資本市場(chǎng)角度對(duì)金融類(lèi)上市公司的成長(zhǎng)地位實(shí)現(xiàn)直接評(píng)價(jià)驗(yàn)證。經(jīng)過(guò)結(jié)果排名對(duì)比可以得出以下結(jié)論：

首先，成長(zhǎng)性排名在前10名的上市公司其市盈率排名大致保持同步運(yùn)作狀態(tài)，這表明上市公司的成長(zhǎng)性與其市盈率確實(shí)存在必要的聯(lián)系，這類(lèi)現(xiàn)象可以定義為兩層含義：一方面，市盈率高的上市公司整體成長(zhǎng)性作用較為良好，既然上市公司的成長(zhǎng)性作為資本市場(chǎng)對(duì)上市公司實(shí)力評(píng)價(jià)的某種特別指標(biāo)，上市公司想要提升其市場(chǎng)價(jià)值就要注重鞏固和提高自身的成長(zhǎng)性作用。其次，透過(guò)觀察市盈率排名靠前的上市公司進(jìn)行對(duì)比驗(yàn)證，市盈率排名前三名的公司，其成長(zhǎng)性卻在第8名靠后，這就告訴我們，即便市盈率排名靠前的上市公司成長(zhǎng)性作用足夠優(yōu)越，但是如果其市盈率超出既定指標(biāo)之后，整體成長(zhǎng)性作用就會(huì)產(chǎn)生突變，這主要是由資本市場(chǎng)完善性決定。

四、相關(guān)結(jié)果的思考分析

通過(guò)上述內(nèi)容闡述，我們可以清楚發(fā)現(xiàn)上市公司的成長(zhǎng)性地位與其市盈率存在著直接或者間接的微妙關(guān)聯(lián)。利用兩者之間的聯(lián)系效用進(jìn)行分析，對(duì)于資本市場(chǎng)的監(jiān)管人員來(lái)說(shuō)，要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的信息管理力度，將“信息不對(duì)稱”現(xiàn)象徹底消除，積極完善公司成長(zhǎng)性與資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)之間的引導(dǎo)機(jī)制效用，進(jìn)而提升資本向高成長(zhǎng)性公司流動(dòng)的速率，最后真正穩(wěn)固資本市場(chǎng)的資源配置功能。

對(duì)于大部分證券市場(chǎng)的投資人員來(lái)講，要及時(shí)挖掘上市公司的高市盈率，但這并不代表其就能牢固掌握公司的高成長(zhǎng)性地位功能，一般狀況下，高成長(zhǎng)性公司的市盈率會(huì)處于中度水平狀態(tài)，要求投資人員能夠足夠理性地應(yīng)對(duì)上市公司的市盈率指標(biāo)，聯(lián)系自身的風(fēng)險(xiǎn)抵抗素質(zhì)在市盈率適中的上市公司隊(duì)列中挖掘高成長(zhǎng)性的個(gè)體，并作為長(zhǎng)期投資對(duì)象，真正貫徹作為價(jià)值投資者的職責(zé)效能。

第7篇：資本市場(chǎng)的含義范文

（一）金融功能觀的提出

經(jīng)濟(jì)關(guān)系和交易行為的發(fā)生要依賴金融中介，以金融中介為載體進(jìn)行的金融活動(dòng)才構(gòu)成了金融體系的形成。

目前理論界對(duì)金融中介有兩種不同的分析方法，一種是將現(xiàn)存的金融中介視為給定，認(rèn)為公共政策的目標(biāo)就是幫助現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)生存和發(fā)展，這種分析方法被稱為“機(jī)構(gòu)觀”。在機(jī)構(gòu)觀看來(lái)，市場(chǎng)上現(xiàn)有的銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)都作為既定的研究前提，并以此為基礎(chǔ)研究如何使這些金融機(jī)構(gòu)通過(guò)中介服務(wù)有效運(yùn)轉(zhuǎn)。另一種分析方法則將金融中介所具有的特有功能作為給定的研究前提，認(rèn)為是先產(chǎn)生了特定的金融服務(wù)要求的市場(chǎng)，繼而會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的金融功能，以金融功能作為研究前提，探索使其發(fā)揮最大效率的最佳組織形式、機(jī)構(gòu)的設(shè)置，此種方法被稱為“功能觀”。金融中介功能的觀點(diǎn)，是首先由美國(guó)哈佛大學(xué)的著名金融學(xué)教授羅伯特·默頓和茲維·博迪于上個(gè)世紀(jì)90年代共同提出的，其核心觀點(diǎn)為：金融功能比金融中介更穩(wěn)定，其在實(shí)踐，低于的跨度變化較小。并且給出了金融體系中的六大功能：（1）清算和支付結(jié)算的功能；（2）聚集和分配資源的功能；（3）在時(shí)間上和空間上轉(zhuǎn)移資源的功能；（4）管理風(fēng)險(xiǎn)的功能；（5）提供信息的功能；（6）解決不對(duì)稱信息和激勵(lì)問(wèn)題的功能。

（二）金融機(jī)構(gòu)

從功能觀點(diǎn)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品都是金融這些基本功能的載體，因而金融機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)之間、金融市場(chǎng)與各個(gè)子市場(chǎng)之間、各種金融產(chǎn)品之間本身就存在著替代性和競(jìng)爭(zhēng)性，而決定其此消彼長(zhǎng)的因素正是它們的比較成本。通過(guò)不斷地優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)來(lái)滿足市場(chǎng)對(duì)金融功能的需求，從而達(dá)到金融資源的有效配置，從而也導(dǎo)致了金融體系結(jié)構(gòu)最終變化。

從金融史的角度講，通過(guò)借貸方式賺取利差的存款貨幣銀行是最早產(chǎn)生的金融機(jī)構(gòu)，它的金融功能涉及到了上述6個(gè)方面，但都不完全和充分，并且受到了一定的限制，隨著商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展及資本市場(chǎng)的形成，證券交易機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相繼建立。銀行業(yè)務(wù)也開(kāi)始了證券化的趨勢(shì)。銀行不斷地向資本市場(chǎng)擴(kuò)充范圍，相對(duì)應(yīng)的，服務(wù)于資本市場(chǎng)的主要金融機(jī)構(gòu)也向傳統(tǒng)的銀行業(yè)滲透。這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式正是金融功能觀最好的實(shí)證解讀。

二、商業(yè)銀行在金融體系中的作用

（一）商業(yè)銀行的定義及功能

“商業(yè)銀行”是英文CommercialBank的意譯。在資本主義經(jīng)濟(jì)中，它有特定經(jīng)營(yíng)活動(dòng)內(nèi)容和特定的質(zhì)能活動(dòng)：充當(dāng)資本家之間的信用中介；充當(dāng)資本家的字符中介；變社會(huì)各階層的積蓄和收入為資本；創(chuàng)造信用流通工具；為宏觀調(diào)控政策提供信號(hào)機(jī)制，為其施行提供傳導(dǎo)機(jī)制。在給這個(gè)概念下定義問(wèn)題上，中西方提法不盡相同。綜合來(lái)說(shuō)，對(duì)商業(yè)銀行這一概念可理解為：商業(yè)銀行是以經(jīng)營(yíng)工商業(yè)存、貸款為主要業(yè)務(wù)，并以獲取利潤(rùn)為目的的貨幣經(jīng)營(yíng)企業(yè)。商業(yè)銀行的特征如下：（1）商業(yè)銀行與一般工商企業(yè)一樣，是以盈利為目的的企業(yè)，它與其他企業(yè)一樣，以利潤(rùn)為目標(biāo)；（2）商業(yè)銀行又是不同于一般工商企業(yè)的特殊企業(yè)。其特殊性具體表現(xiàn)于經(jīng)營(yíng)對(duì)象的差異。工商企業(yè)經(jīng)營(yíng)的是具有一定使用價(jià)值的商品，從事商品生產(chǎn)和流通；而商業(yè)銀行是以金融資產(chǎn)和金融負(fù)債為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，經(jīng)營(yíng)的是特殊商品：貨幣和貨幣資本；（3）商業(yè)銀行與專(zhuān)業(yè)銀行相比又有所不同。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)更綜合，功能更全面，經(jīng)營(yíng)一切金融“零售”業(yè)務(wù)（門(mén)市服務(wù)）和“批發(fā)業(yè)務(wù)”（大額信貸業(yè)務(wù)），為客戶提供所有的金融服務(wù)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上具有優(yōu)勢(shì)。

商業(yè)銀行的概念是區(qū)分于中央銀行和投資銀行的，是一個(gè)以營(yíng)利為目的、以多種金融負(fù)債籌集資金、多種金融資產(chǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象、具有信用創(chuàng)造功能的金融機(jī)構(gòu)。

（二）商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，銀行是存款貨幣性質(zhì)的銀行。它的作用體現(xiàn)在：充當(dāng)信用的中介，充當(dāng)支付中介，變社會(huì)各階層的積蓄和收入為資本，創(chuàng)造信用流通工具。西方商業(yè)銀行按所有權(quán)劃分分為私人的，股份的以及國(guó)家所有三種。其中，股份制商業(yè)銀行是以股份公司的形式組建，是現(xiàn)代銀行中最主要的形式，國(guó)有商業(yè)銀行由國(guó)家或地方政府出資組建，這類(lèi)銀行的最大特點(diǎn)是規(guī)模大，具有一定程度上的國(guó)家政策傾向性。

從系統(tǒng)論的角度講，商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)作為金融系統(tǒng)的兩大構(gòu)成部分，從屬于社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，屬于典型的人工系統(tǒng)、動(dòng)態(tài)系統(tǒng)和開(kāi)放型系統(tǒng)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體系內(nèi)部的分工越來(lái)越復(fù)雜、越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化，從而導(dǎo)致了金融系統(tǒng)內(nèi)部各子系統(tǒng)之間、各子層次之間的相互依賴性和相互制約性顯著增強(qiáng)。

金融系統(tǒng)從屬于社會(huì)系統(tǒng)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。商業(yè)銀行是金融體系的重要組成部分，發(fā)揮著資金融通等重要作用。資本市場(chǎng)作為溝通資金盈余方和資金短缺方的橋梁，使資本的標(biāo)準(zhǔn)化、可分性、流動(dòng)性和交易量到達(dá)頂點(diǎn)。因而，商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)二者在功能上存在著廣泛的互補(bǔ)性、交叉性和延伸性。

三、商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場(chǎng)的必然性

（一）追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)性質(zhì)

商業(yè)銀行，作為從事銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)人主體，其最終目的是追求最大的利潤(rùn)。利潤(rùn)必然會(huì)流向資本富集的地方。資本市場(chǎng)具有了利潤(rùn)集聚的特點(diǎn)，所以商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場(chǎng)是其經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)的必然結(jié)果。

商業(yè)銀行的償付能力、資本充足率等指標(biāo)是銀行業(yè)發(fā)展中存在的重要問(wèn)題，償付能力就是商業(yè)銀行償還債務(wù)的能力，資本充足率是資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。而資本規(guī)模與銀行的償付能力和資本充足率成正比相關(guān)。商業(yè)銀行作為籌資者進(jìn)入資本市場(chǎng)，可以利用資本市場(chǎng)更廣范圍內(nèi)有效融資的功能擴(kuò)大資本規(guī)模。隨著商業(yè)銀行通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金、擴(kuò)張資本，是保證商業(yè)銀行償付能力、增強(qiáng)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的有效途徑。

商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場(chǎng)是受到強(qiáng)烈的內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)的，完善、有效的資本市場(chǎng)也是有能力滿足商業(yè)銀行追逐利益的目標(biāo)的。

（二）追求規(guī)模效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因

在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的概念是指由于經(jīng)濟(jì)主體的規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致平均成本降低，經(jīng)濟(jì)效益提高的情況。因而規(guī)模經(jīng)濟(jì)是描述企業(yè)規(guī)模變動(dòng)與企業(yè)平均成本變動(dòng)之間關(guān)系的理論。規(guī)模變動(dòng)與企業(yè)平均成本變動(dòng)的關(guān)系分為三類(lèi)：一種是隨著規(guī)模擴(kuò)大，邊際成本降低，引起邊際收益增加；一種是隨著規(guī)模擴(kuò)大，邊際成本不變，引起邊際收益不變；一種是隨著規(guī)模擴(kuò)大，邊際成本增大，引起邊際收益減小。

商業(yè)銀行作為一般的企業(yè)，也存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益，當(dāng)在某一段區(qū)間內(nèi)，隨著其業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展，規(guī)模的增大，人員數(shù)量、機(jī)構(gòu)設(shè)置的添加，其邊際收益會(huì)大大提高，從而創(chuàng)造更多的效益。例如，使銀行的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，形成良性循環(huán)，直到達(dá)到一個(gè)規(guī)模擴(kuò)大與收益增加成同量比例的關(guān)系時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)中的第三種結(jié)果。

分析我國(guó)商業(yè)銀行目前的發(fā)展?fàn)顩r，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到規(guī)模龐大、邊際收益遞減的階段，相反，商業(yè)銀行正處在上升階段，規(guī)模效益遞增階段。因而，為了達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的第一階段，就應(yīng)當(dāng)不斷地?cái)U(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，增加貨幣量。在資本市場(chǎng)融資無(wú)疑是一個(gè)非?？旖萦行У靥岣咭?guī)模效應(yīng)的手段。

（三）金融市場(chǎng)的資源配置的必然結(jié)果

前文已經(jīng)介紹了金融功能觀的具體含義，正是建立在金融功能觀的理論框架下，可以得出商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場(chǎng)是金融資源有效配置的必然方向和結(jié)果。金融功能觀認(rèn)為金融功能現(xiàn)存于世，因?yàn)橛辛藢?duì)這些金融需要的市場(chǎng)，于是產(chǎn)生了滿足市場(chǎng)的金融功能，為了能夠使功能和需要構(gòu)架起聯(lián)系，那么就需要依托一定的金融機(jī)構(gòu)去實(shí)現(xiàn)這些功能的提供。而在這些金融機(jī)構(gòu)中，所有的人、財(cái)、物都是金融資源的范疇。金融資源必然流向市場(chǎng)需求的地方。當(dāng)商業(yè)銀行的金融資源已不能滿足市場(chǎng)的所有需要時(shí)，作為承擔(dān)著提供金融功能的一種金融機(jī)構(gòu)，其必然選擇擴(kuò)充金融資源。資本市場(chǎng)擁有良好而充足的金融資源，所以商業(yè)銀行向資本市場(chǎng)的傾向性，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件性資源配置的必然結(jié)果。

四、國(guó)外商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)之間的關(guān)系

（一）美國(guó)商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的關(guān)系

美國(guó)作為目前世界上金融體系最為發(fā)達(dá)和相對(duì)健全的國(guó)家，研究其商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場(chǎng)的歷程對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展有很多借鑒意義。

美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)所擁有的強(qiáng)權(quán)的極度不信任導(dǎo)致了分散化的銀行系統(tǒng)。在美國(guó)，市場(chǎng)比銀行更重要。概括來(lái)說(shuō)：美國(guó)的金融系統(tǒng)有三大明顯特征：一是分散的銀行系統(tǒng)，二是發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，三是商業(yè)保險(xiǎn)和社會(huì)保障有機(jī)結(jié)合的完善的社會(huì)保障體系。

1999年通過(guò)了對(duì)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》、《格拉斯-斯蒂格爾法案》的同時(shí)廢止，更標(biāo)志著美國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)范圍的放松性擴(kuò)展。而美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行業(yè)，股票市場(chǎng)的市值與GDP的比重從1993年的82%到1998年的159.6%，足見(jiàn)其資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)。

美國(guó)顯然是以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的國(guó)家商業(yè)銀行，處于不重要的地位。分散的、競(jìng)爭(zhēng)激烈的銀行系統(tǒng)造就了美國(guó)多層次的發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，銀行只有通過(guò)與資本市場(chǎng)的密切合作才能提升自己的功能，從而謀取利潤(rùn)。而美國(guó)的商業(yè)銀行也最終選擇了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式。

（二）日本商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的關(guān)系

日本作為亞洲最重要的發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，不僅與我國(guó)在地緣上有聯(lián)系，同時(shí)，由于同屬大東亞經(jīng)濟(jì)和文化圈，因而，日本商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)關(guān)系的分析對(duì)我國(guó)有相當(dāng)?shù)慕梃b意義。

日本自1868年明治維新以來(lái)，選擇的就是一種為了追趕歐美資本主義發(fā)展的“反彈琵琶”戰(zhàn)略，即日本在商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本遠(yuǎn)未得到充分發(fā)展，客觀國(guó)內(nèi)形勢(shì)也不允許有這種發(fā)展形勢(shì)的條件下，優(yōu)先發(fā)展銀行資本，通過(guò)政府的支持和扶植，再反過(guò)來(lái)促進(jìn)商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本的形成和發(fā)展。因而經(jīng)過(guò)了近200年的發(fā)展，日本金融制度已經(jīng)成為世界金融體制的典型。而當(dāng)代日本銀行體制的最新變革之時(shí)就是銀行對(duì)證券業(yè)務(wù)的積極參與。由于政府在對(duì)待金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)上的強(qiáng)有力的支持，日本資本市場(chǎng)的發(fā)展一直十分迅猛。目前，日本國(guó)內(nèi)有8個(gè)股票交易所，與他國(guó)相比，股票市場(chǎng)市值很高。日本還擁有成熟的債券市場(chǎng)，政府債券占主導(dǎo)地位，銀行債券和公司債券規(guī)模也很大。日本的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)目前已發(fā)展成為國(guó)際金融市場(chǎng)。

在目前日本的銀行體系中，主要分為以下五類(lèi)：商業(yè)銀行，信托銀行，長(zhǎng)期借貸銀行，農(nóng)村合作社和郵政儲(chǔ)蓄體系。不難看出，我國(guó)的銀行金融機(jī)構(gòu)體系，就有日本的影子。在這五種銀行中，信托銀行與資本市場(chǎng)的關(guān)系最為密切，可以說(shuō)它是日本一種特殊的商業(yè)銀行，它經(jīng)營(yíng)的服務(wù)，不僅包括普通商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，還有包括投資咨詢、托管服務(wù)等，而日本的郵政儲(chǔ)蓄體系則向市場(chǎng)出售保險(xiǎn)。

五、我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行

（一）中國(guó)金融體系下的國(guó)有商業(yè)銀行

在我國(guó)現(xiàn)階段的金融體系當(dāng)中，商業(yè)銀行又分為兩類(lèi)：一是國(guó)有商業(yè)銀行，二是其他商業(yè)銀行。由于歷史和經(jīng)濟(jì)的原因，我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行在這一結(jié)構(gòu)中占有重要的作用，目前我國(guó)的四大商業(yè)銀行：中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，均已是股份制形式的銀行，由于其股份比例的結(jié)構(gòu)，國(guó)有資產(chǎn)仍占據(jù)著對(duì)其的控股權(quán)，而其又通過(guò)上市的方式廣泛吸納社會(huì)閑散資金。所以，這四大銀行既肩負(fù)著一般意義上商業(yè)銀行社會(huì)資金信用中介的責(zé)任，還起著國(guó)家宏觀調(diào)控貨幣政策重要工具的作用。

（二）國(guó)有商業(yè)銀行現(xiàn)狀

由于各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)制度情況不同，商業(yè)銀行在金融體系中的作用也不盡相同。例如，目前美國(guó)的金融體系中資本市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，而在歐洲大陸很多國(guó)家，例如德國(guó)和法國(guó)，則是大銀行在金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。

我國(guó)的金融體系，從靜態(tài)觀點(diǎn)看，銀行占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，靠近德、日模式；就動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)看，資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，正在朝美國(guó)的方向發(fā)展。

目前，我國(guó)的四大商業(yè)銀行具體運(yùn)營(yíng)情況如下：

中國(guó)工商銀行：中國(guó)最大的國(guó)有商業(yè)銀行，總資產(chǎn)已超過(guò)四萬(wàn)億元人民幣，金融電子化水平在同業(yè)居領(lǐng)先地位，電子化網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率達(dá)98%以上，全年結(jié)算業(yè)務(wù)量占中國(guó)金融業(yè)的50%以上。

中國(guó)銀行：是中國(guó)國(guó)際化機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)分布最廣、國(guó)際金融業(yè)務(wù)最具優(yōu)勢(shì)的銀行。中國(guó)銀行是中國(guó)國(guó)際金融業(yè)務(wù)最具優(yōu)勢(shì)的銀行。在國(guó)際貿(mào)易融資、國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、外匯資金業(yè)務(wù)、國(guó)際信用卡等方面具有雄厚的實(shí)力，其業(yè)務(wù)量在國(guó)內(nèi)均居第一。

中國(guó)建設(shè)銀行：一家以中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)為特色的國(guó)有商業(yè)銀行，總部設(shè)在北京，在中國(guó)境內(nèi)及各主要國(guó)際金融中心開(kāi)展業(yè)務(wù)。目前，建設(shè)銀行已與世界上600家銀行建立了行關(guān)系，其業(yè)務(wù)往來(lái)遍及五大洲的近80個(gè)國(guó)家。近年來(lái)，建設(shè)銀行繼續(xù)發(fā)揮長(zhǎng)期形成的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)與特長(zhǎng)，保持了對(duì)公路、鐵路、電信、電網(wǎng)和城市建設(shè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的較大量信貸投入和對(duì)效益良好的大型企業(yè)的信貸投入。同時(shí)，適時(shí)增加了對(duì)發(fā)展前景良好的中小企業(yè)的信貸投入。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行：銀行網(wǎng)點(diǎn)遍布城鄉(xiāng)，截至2000年末，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行擁有分支機(jī)構(gòu)5萬(wàn)多個(gè)，其中：一級(jí)分行32個(gè)，直屬分行5個(gè)，總行營(yíng)業(yè)部1個(gè)，培訓(xùn)學(xué)院3個(gè)；二級(jí)分行301個(gè)；支行級(jí)機(jī)構(gòu)3280個(gè)，其中縣（市）支行1687個(gè)。

目前，四大商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)包括：人民幣業(yè)務(wù)：吸收人民幣存款；發(fā)放短期、中期和長(zhǎng)期貸款；辦理結(jié)算；辦理票據(jù)貼現(xiàn)；發(fā)行、兌付、承銷(xiāo)政府債券；買(mǎi)賣(mài)政府債券；從事同業(yè)拆借；提供信用證服務(wù)及擔(dān)保；收付款項(xiàng)及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；提供保管箱服務(wù)。外匯業(yè)務(wù)：外匯存款；外匯貸款；外匯匯款；外幣兌換；國(guó)際結(jié)算；外匯票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)；外匯借款；外匯擔(dān)保；結(jié)匯、售匯；發(fā)行和發(fā)行股票以外的外幣有價(jià)證券；買(mǎi)賣(mài)和買(mǎi)賣(mài)股票以外的外幣有價(jià)證券；自營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)；代客外匯買(mǎi)賣(mài)；外匯信用卡發(fā)行；國(guó)外信用卡的發(fā)行及付款；資信調(diào)查、咨詢、見(jiàn)證業(yè)務(wù)。

六、IPO對(duì)我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的重大意義

從上述理論層面和實(shí)踐層面的分析不難看出，金融機(jī)構(gòu)要想有長(zhǎng)足的發(fā)展，就必須依托功能觀，不斷地建立和擴(kuò)展與金融功能相協(xié)調(diào)一致的組織機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行，作為最傳統(tǒng)的金融模式，向金融功能更加多元的、金融機(jī)構(gòu)更為龐大的資本市場(chǎng)邁進(jìn)，是最好的發(fā)展之路。

（一）從直接融資到間接融資

商業(yè)銀行立業(yè)的根本目的是為了賺取利潤(rùn)，而其利潤(rùn)來(lái)源正是貸款利息，為了更大程度地發(fā)放貸款，必然要擴(kuò)大資本量。這就涉及到了融資。傳統(tǒng)意義上，商業(yè)銀行是通過(guò)存款的形式吸收社會(huì)閑散資金來(lái)進(jìn)行融資，這是金融學(xué)中所謂的直接融資。當(dāng)商業(yè)銀行通過(guò)向股市募集資金的方式融資，其已經(jīng)走向了間接融資的渠道。據(jù)2007年年初的數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)工商銀行，其通過(guò)IPO的方式籌資191億美元，資本凈額70554.77億，存款總額61190.38億，占總額的19.13%，貸款總額占15.37%。中國(guó)工商銀行行長(zhǎng)姜建清在中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇“綜合經(jīng)營(yíng)20年——中國(guó)銀行業(yè)變革20年回顧”研討會(huì)上，指出中國(guó)銀行體系存在著潛在的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)以銀行業(yè)為主導(dǎo)的資金配置格局，導(dǎo)致了直接融資和間接融資的失衡。社會(huì)大量的資金向銀行集中，但是，經(jīng)過(guò)20年的改革開(kāi)放，我國(guó)已經(jīng)從資金短缺演變到了流動(dòng)性相對(duì)過(guò)剩，在這種情況下，資金在銀行的體系內(nèi)也受到了堵塞。一方面銀行不可能增加大量的貸款；另一方面，大量的資金又沒(méi)有出口。所以商業(yè)銀行需要進(jìn)行一個(gè)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變的重要階段。

通過(guò)IPO的方式，使得商業(yè)銀行直接進(jìn)入到資本市場(chǎng)，進(jìn)行間接融資，激活集存在商業(yè)銀行中的資本效率，是在減少我國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，改革金融融資渠道不平衡方面的重大跨步。

（二）貨幣市場(chǎng)到資本市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)，融資期限一般在1年以內(nèi)，是典型的機(jī)構(gòu)投資人為主的融資市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)和個(gè)人籌集長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)和長(zhǎng)期證券市場(chǎng)。我國(guó)商業(yè)銀行主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)主要在貨幣市場(chǎng)和一部分的資本市場(chǎng)中進(jìn)行。包括貨幣市場(chǎng)中的票據(jù)市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)、銀行間拆借市場(chǎng)和資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。

我國(guó)商業(yè)銀行通過(guò)IPO的方式，進(jìn)入證券市場(chǎng)從某種角度來(lái)說(shuō)，是將其在貨幣市場(chǎng)的短期融資業(yè)務(wù)捆綁，通過(guò)資本市場(chǎng)的廣泛渠道和杠桿作用達(dá)到有效的運(yùn)作。貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)通過(guò)這種形式進(jìn)行融合，使得二者在關(guān)聯(lián)性上相互依托，從而規(guī)避一定意義上的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)銀行資產(chǎn)股市移動(dòng)傾向的調(diào)節(jié)

目前，我國(guó)股市大盤(pán)總體一路上漲。據(jù)來(lái)自深戶證券公司的資料顯示，已有一億人在該公司開(kāi)戶，雖然不能就此判斷，一億人已通過(guò)深戶開(kāi)展股市交易，但足見(jiàn)潛力股民基數(shù)之大，而官方媒體給出的保守估計(jì)是，我國(guó)目前至少有4000到5000萬(wàn)股民。對(duì)于如此龐大的股民隊(duì)伍以及漲勢(shì)如此利好的股票市場(chǎng)，資本頃刻巨量涌入，就其來(lái)源，不僅有居民的自有儲(chǔ)蓄，更有通過(guò)銀行借款的方式，將其投入股市。資本總是流向有利潤(rùn)的地方。目前，截至2007年第三季度中國(guó)工商銀行的股本回報(bào)率已達(dá)到26.7%，而其個(gè)人貸款利率見(jiàn)下表：

不難算出，即使選擇五年以上相對(duì)最高的貸款利率來(lái)與股本回報(bào)率對(duì)比，也有20%的總收益率，而存款利率五年期只有5.76%，理性的經(jīng)濟(jì)人必然選擇第一種投資方式。儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大搬家，說(shuō)明了我國(guó)居民投資方式的多元化導(dǎo)向，但是貸款投資股市卻容易提高銀行的壞賬率，增加很大的風(fēng)險(xiǎn)。而商業(yè)銀行的上市，又可以吸收資本，使得股民作為股東，也承擔(dān)一部分銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。從而兩項(xiàng)中和，減小風(fēng)險(xiǎn)率。當(dāng)然，這里存在的一個(gè)問(wèn)題是，如果該投資者選擇向一家銀行貸款，但是卻投資另一家公司，由于股市風(fēng)險(xiǎn)的存在，那么這筆資金無(wú)形中已經(jīng)存在了流失的風(fēng)險(xiǎn)。

七、后記

事實(shí)上，我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實(shí)力和龐大的支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，掌握著巨大的客戶資源。所以，國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)上市的方式參與到資本市場(chǎng)中，不僅會(huì)擴(kuò)大資本市場(chǎng)的規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)的產(chǎn)品供給能力，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，而且會(huì)抑制市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高資本市場(chǎng)的效率。

第8篇：資本市場(chǎng)的含義范文

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng) 公允價(jià)值評(píng)估 公允價(jià)值評(píng)估師

一、引言

自2011年來(lái)，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)先后、修訂了公允價(jià)值計(jì)量、合并財(cái)務(wù)報(bào)表等一系列準(zhǔn)則，發(fā)起了國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的新一輪變革。為保持我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的持續(xù)趨同，財(cái)政部在2012年了一系列準(zhǔn)則征求意見(jiàn)稿后，于2014年正式修訂了五項(xiàng)、新增了三項(xiàng)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，了一項(xiàng)準(zhǔn)則解釋?zhuān)⑿薷牧恕镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量的表述，并增添了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》。

在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，資產(chǎn)評(píng)估是廣為人知的，而評(píng)估主要為交易、抵押、稅收和訴訟等服務(wù)。從西方的歷史發(fā)展來(lái)看，公允價(jià)值評(píng)估已經(jīng)在計(jì)量方法中占有重要地位。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指出，基于市場(chǎng)證據(jù)所做出的，對(duì)于土地和建筑物的公允價(jià)值，一般是由合格的專(zhuān)業(yè)估價(jià)人員通過(guò)搜集證據(jù)進(jìn)行評(píng)估確定的，而廠房和設(shè)備項(xiàng)目的公允價(jià)值通常是通過(guò)評(píng)估確定的市場(chǎng)價(jià)值。因此評(píng)估業(yè)和相關(guān)業(yè)界的關(guān)系正變得日趨密切，正是這種業(yè)界合作的最大推動(dòng)力，指引著我國(guó)不斷修訂會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將公允價(jià)值計(jì)量列為第39號(hào)。與此同時(shí)，我國(guó)的評(píng)估業(yè)已開(kāi)始突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，開(kāi)始著重加強(qiáng)與會(huì)計(jì)等行業(yè)的合作，逐漸發(fā)展以財(cái)務(wù)報(bào)告或會(huì)計(jì)用途為目的的評(píng)估領(lǐng)域，尋求業(yè)務(wù)新的生命線。這對(duì)評(píng)估專(zhuān)業(yè)性提出了更高的要求，如果能夠在市場(chǎng)不充分的情況下，解決公允價(jià)值這一難題，為其計(jì)量的客觀真實(shí)提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持，則是我國(guó)會(huì)計(jì)變革中的一大創(chuàng)新。

二、公允價(jià)值評(píng)估的含義

所謂公允價(jià)值，是指市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格。而所謂的公允價(jià)值評(píng)估，是指評(píng)估主體的各方在一個(gè)不受限制的市場(chǎng)中自愿進(jìn)行公平交換的價(jià)值，以及在受限制市場(chǎng)條件下以交換價(jià)值為基礎(chǔ)的價(jià)值變形。在國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則體系中，市場(chǎng)價(jià)值是買(mǎi)賣(mài)雙方自愿在評(píng)估基準(zhǔn)日，在進(jìn)行了正常的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)之后達(dá)成的某項(xiàng)公平交易中，當(dāng)事人雙方就某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值的估計(jì)數(shù)額。因此，市場(chǎng)價(jià)值便被認(rèn)為是資產(chǎn)的“公允價(jià)值”。

當(dāng)某種資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值不存在或者難以估量時(shí)，近似和模擬市價(jià)則有可能成為可接受的公允價(jià)值。在這種情況下，獨(dú)立、合格、有權(quán)威的專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)值便會(huì)發(fā)揮重要作用。所以，就此種情況而言，公允價(jià)值并不能根據(jù)某個(gè)人的直覺(jué)去判定，而更多的是在對(duì)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值進(jìn)行分析之后，做出的一種近似估計(jì)。在公允價(jià)值這一概念沒(méi)形成時(shí)，歷史成本作為計(jì)量屬性比較公允，則公允價(jià)值就是歷史成本;重置成本能夠反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，則重置成本就可以看作是公允價(jià)值。如今公允價(jià)值被人們廣為認(rèn)可，其計(jì)量和評(píng)估成為了重中之重。這就需要對(duì)那些未滿足公允價(jià)值層級(jí)第一層級(jí)的報(bào)價(jià)之外的資產(chǎn)或負(fù)債的可觀察輸入值和不可觀察輸入值進(jìn)行統(tǒng)一認(rèn)證和評(píng)估，因此在這里提出了公允價(jià)值評(píng)估師這一概念。

三、公允價(jià)值評(píng)估方法

2003年6月，F(xiàn)ASB展開(kāi)了對(duì)公允價(jià)值的相關(guān)研究;2006年3月，就公允價(jià)值計(jì)量問(wèn)題召開(kāi)會(huì)議，在進(jìn)行了24次會(huì)議之后，最終確定了以三個(gè)層級(jí)的劃分作為公允價(jià)值估值技術(shù)的輸入方法。如下頁(yè)圖1和圖2所示。

在第一層級(jí)輸入值中，需要同時(shí)滿足以下六個(gè)條件：（1）基準(zhǔn)日是否為計(jì)量日：企業(yè)主體必須在計(jì)量日當(dāng)天參照資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)，否則市場(chǎng)條件的其他變化會(huì)影響到評(píng)估值。（2）是否進(jìn)入市場(chǎng)交易：企業(yè)主體在轉(zhuǎn)讓和銷(xiāo)售時(shí)，未受到政府管制或者其他來(lái)源限制的，方可進(jìn)入;即便是進(jìn)入了，但是也不一定發(fā)生實(shí)際交易，只要是大家認(rèn)定的一個(gè)“脫手價(jià)格”即可。（3）是否為活躍市場(chǎng)：一般從以下幾個(gè)方面來(lái)判定，包括市場(chǎng)主體的數(shù)量、交易價(jià)格的公平性、交易信息披露的及時(shí)性和充分性、資產(chǎn)或負(fù)債交易的規(guī)模和頻率。只有這些都符合時(shí)，才被認(rèn)為是活躍市場(chǎng)。（4）相同的資產(chǎn)或負(fù)債：在市場(chǎng)上存在著與被計(jì)量資產(chǎn)或負(fù)債類(lèi)似的參照物。（5）有無(wú)報(bào)價(jià)：只要是在交易市場(chǎng)中有序進(jìn)行的，不用主體花費(fèi)額外成本就能得到的價(jià)格。（6）報(bào)價(jià)是否進(jìn)行調(diào)整：一旦報(bào)價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，就不屬于這一層級(jí)了。例如，企業(yè)主體在股票交易市場(chǎng)中獲得了相同報(bào)價(jià)，但是閉市后又有新的交易發(fā)生，一旦由于出現(xiàn)了新的信息進(jìn)行了調(diào)整，就是較低層級(jí)。

在第一層級(jí)中，只要根據(jù)客觀環(huán)境，嚴(yán)格審定資產(chǎn)或者是負(fù)債是否滿足以上所述的六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)即可，這對(duì)公允價(jià)值評(píng)估師的專(zhuān)業(yè)要求還不是很高。在不能全部滿足的情況下，則需要進(jìn)入第二層級(jí)的評(píng)判。

除了第一層級(jí)的報(bào)價(jià)之外的資產(chǎn)或負(fù)債的可觀察輸入值，在此情況下，可觀察性便成為了重要標(biāo)準(zhǔn)，例如：可觀察的折現(xiàn)率和合同現(xiàn)金流量、違約率、信用利差、隱含波動(dòng)率、損失的嚴(yán)重性等;通過(guò)市場(chǎng)證實(shí)的利率、收益率、提前回收率、價(jià)格波動(dòng)指數(shù)、資產(chǎn)損失程度、信用率和違約風(fēng)險(xiǎn)等輸入值作為間接觀察數(shù)據(jù)。公允價(jià)值評(píng)估師通過(guò)綜合運(yùn)用市場(chǎng)法、成本法和收益法，幫助企業(yè)將可觀察數(shù)值界定在第二層級(jí)。

其他那些不可觀察的數(shù)據(jù)，則作為第三層級(jí)輸入值輸入。此時(shí)，這會(huì)給各個(gè)企業(yè)主體的計(jì)量帶來(lái)了較大的麻煩，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)主體在確認(rèn)和核算過(guò)程中存在諸多難以把握的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此種情況，如何做出公平公正的評(píng)估，是需要公允價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的存在，這也正是本文所要提出的公允價(jià)值評(píng)估。因?yàn)槭袌?chǎng)信息吸收得越多，公允價(jià)值估計(jì)的可靠性就越大，從而對(duì)從事公允價(jià)值評(píng)估行業(yè)人員的要求也更加苛刻。

四、公允價(jià)值評(píng)估的作用

市場(chǎng)上之所以會(huì)出現(xiàn)評(píng)估這一職業(yè)，說(shuō)明評(píng)估在市場(chǎng)中還是發(fā)揮著很重要的作用。通過(guò)對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，其專(zhuān)業(yè)獨(dú)特屬性可以為公允價(jià)值計(jì)量的客觀真實(shí)提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持，主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：（1）在評(píng)估過(guò)程中，評(píng)估師如果在比較了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況的前提下，資產(chǎn)評(píng)估從事的相關(guān)服務(wù)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是可以節(jié)約一定成本的。（2）將公允價(jià)值作為一種計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)不同層級(jí)輸入值的優(yōu)先順序，在一定程度上降低了信息不對(duì)稱的程度，改善了信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。（3）提高了評(píng)估意見(jiàn)的公正性，專(zhuān)業(yè)的評(píng)估人員是獨(dú)立于任何企業(yè)而存在的，是服務(wù)于資產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要，而不是服務(wù)于某一方當(dāng)事人的需要，專(zhuān)業(yè)評(píng)估一般都能保證公允價(jià)值計(jì)價(jià)的客觀性，為當(dāng)事人的資產(chǎn)交易提供的估價(jià)提出參考;國(guó)家一旦建立起比較完善的法律法規(guī)，便在很大程度上增強(qiáng)了評(píng)估的公平和公正性。（4）通過(guò)評(píng)估所確定的價(jià)值往往能夠比較合理真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性，提供更加有效的會(huì)計(jì)信息，比較真實(shí)地反映資本市場(chǎng)中企業(yè)的保全狀態(tài)，有助于“決策有用觀”的實(shí)現(xiàn)，信息使用者對(duì)相關(guān)的估計(jì)技術(shù)和輸入值等信息有所了解，幫助他們做出決策，識(shí)別報(bào)告主體的財(cái)務(wù)中存在的優(yōu)劣。同時(shí)有了對(duì)公允價(jià)值的評(píng)估，在一定程度上使得信息的可靠性大大提高。（5）公允價(jià)值評(píng)估可以將評(píng)估業(yè)與會(huì)計(jì)等相關(guān)業(yè)界緊密聯(lián)系起來(lái)。在為公允價(jià)值的估計(jì)帶來(lái)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，可以帶來(lái)對(duì)傳統(tǒng)的以成本法、收益法和市場(chǎng)法為主的計(jì)算方法的進(jìn)一步延伸和發(fā)展。評(píng)估業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)相關(guān)業(yè)界的發(fā)展，而評(píng)估業(yè)在發(fā)展的同時(shí)也會(huì)反哺其他相關(guān)業(yè)界，為相關(guān)行業(yè)排除障礙。評(píng)估業(yè)對(duì)公允價(jià)值的研究可以借鑒相關(guān)業(yè)界的理論，同樣也可以為相關(guān)學(xué)界提供參考。

雖然目前相關(guān)公允價(jià)值的評(píng)估更多的著眼于不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，相信隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，評(píng)估行業(yè)的作用會(huì)日益重要，尤其是在會(huì)計(jì)行業(yè)中，可預(yù)見(jiàn)的涉及到公允價(jià)值評(píng)估的范圍的擴(kuò)大，再加上企業(yè)主體對(duì)評(píng)估結(jié)論依賴加大，以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估業(yè)務(wù)會(huì)隨著資本市場(chǎng)的壯大而不斷發(fā)展，對(duì)公允價(jià)值評(píng)估提出了更高要求。

五、公允價(jià)值評(píng)估的要求

公允價(jià)值評(píng)估人員隊(duì)伍作為對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的主體，如何組建便成為最核心、最重要的任務(wù)。畢竟評(píng)估人員對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估需要客觀公正，不能靠憑空想象，也不是即興發(fā)揮的。在堅(jiān)持《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持評(píng)估人員的職業(yè)道德底線和公平公正的原則，根據(jù)搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)和資料，對(duì)市場(chǎng)上不符合公允價(jià)值前兩個(gè)層級(jí)的相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債，最有可能實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值的估計(jì)和判斷活動(dòng)，最終評(píng)估結(jié)論的確定會(huì)影響到整個(gè)資本市場(chǎng)的運(yùn)作，因此對(duì)公允價(jià)值評(píng)估人員提出了更高的要求：（1）評(píng)估人員要提高實(shí)務(wù)操作水平，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)其他行業(yè)部門(mén)對(duì)公允價(jià)值評(píng)估結(jié)果的認(rèn)可，提高其他準(zhǔn)則和評(píng)估準(zhǔn)則的質(zhì)量和公信力。（2）通過(guò)資格認(rèn)證和相關(guān)培訓(xùn)考試評(píng)定評(píng)估專(zhuān)業(yè)人員，畢竟并不是每個(gè)人都有能力去勝任的，而同時(shí)專(zhuān)業(yè)人員的道德素養(yǎng)的重要性也是毋庸置疑的，這是每個(gè)行業(yè)對(duì)其從業(yè)人員所做的一致要求，因此獨(dú)立性是專(zhuān)業(yè)評(píng)估的基本特征，也是專(zhuān)業(yè)評(píng)估的靈魂。（3）對(duì)業(yè)已的會(huì)計(jì)及審計(jì)準(zhǔn)則和指導(dǎo)意見(jiàn)及時(shí)跟進(jìn)研究，對(duì)行業(yè)有重大影響和行業(yè)急需解決的專(zhuān)業(yè)技術(shù)共性問(wèn)題，及現(xiàn)行準(zhǔn)則和規(guī)范實(shí)施過(guò)程中存在的專(zhuān)業(yè)技術(shù)問(wèn)題進(jìn)行研究。（4）積極配合其他主管部門(mén)的工作，加強(qiáng)信息采納、共享和工作協(xié)調(diào)。（5）加強(qiáng)自我要求，從理論和實(shí)務(wù)兩個(gè)方面加強(qiáng)學(xué)習(xí)，全面提升，加強(qiáng)與相關(guān)行業(yè)的合作，保持良好的互動(dòng)，才能將評(píng)估行業(yè)的腳步在會(huì)計(jì)行業(yè)不斷延伸。

評(píng)估報(bào)告結(jié)果已經(jīng)在各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域廣泛使用，很多行業(yè)在自身得不到有效測(cè)量時(shí)，往往會(huì)選擇評(píng)估機(jī)構(gòu)幫助自己解決諸多問(wèn)題，從而為評(píng)估師提供了一個(gè)比較好的契機(jī)，為他們創(chuàng)造了更大的市場(chǎng)。這就決定了評(píng)估人員需要綜合考慮自身的能力，并不斷提升自己，進(jìn)一步細(xì)化市場(chǎng)評(píng)估，提供精益求精的服務(wù)，才能更好地迎接市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，保證評(píng)估行業(yè)的長(zhǎng)期存在和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，給我國(guó)評(píng)估業(yè)提供了重大機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。不僅僅對(duì)評(píng)估人員提出了嚴(yán)格的要求，國(guó)家更應(yīng)該在制度和規(guī)定上為評(píng)估行業(yè)提供有力保障，并不斷壯大評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。（1）國(guó)家要完善相關(guān)的法律法規(guī)，使評(píng)估工作透明有效;（2）建立高水準(zhǔn)的職業(yè)準(zhǔn)則，落實(shí)協(xié)調(diào)有序、運(yùn)轉(zhuǎn)高效、上下銜接的工作程序;（3）明確公允價(jià)值確定的方法，出臺(tái)相關(guān)的操作細(xì)則，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，深入研究社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中評(píng)估行業(yè)的發(fā)展規(guī)律;（4）吸取國(guó)外的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，加快評(píng)估業(yè)與相關(guān)行業(yè)的合作，保障各方合法權(quán)益;（5）加強(qiáng)對(duì)相關(guān)行業(yè)的監(jiān)管，努力維護(hù)和促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估和會(huì)計(jì)行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的局面，以進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)報(bào)告透明度與可靠性，促進(jìn)資源的有效配置，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)、提升社會(huì)公眾的信心。

六、問(wèn)題與展望

任何行業(yè)的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的。對(duì)于專(zhuān)業(yè)評(píng)估行業(yè)而言，面對(duì)資本市場(chǎng)上的挑戰(zhàn)是任重而道遠(yuǎn)的。在評(píng)估時(shí)，相關(guān)業(yè)界可能將相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力直接轉(zhuǎn)嫁給評(píng)估業(yè)。而評(píng)估人員能否頂住這一壓力，如何化險(xiǎn)為夷，是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。評(píng)估人員在對(duì)公允價(jià)值的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用方面，是否能非常嫻熟地處理業(yè)務(wù)中的各種問(wèn)題，機(jī)智巧妙的去分析，也是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。目前，評(píng)估業(yè)在專(zhuān)業(yè)評(píng)估理論的研究方面相對(duì)落后，市場(chǎng)法下亟待修正的體系，成本法評(píng)估下的結(jié)果是否能經(jīng)受得起市場(chǎng)的考驗(yàn)，缺乏足夠基礎(chǔ)信息支持的收益法，都是目前在評(píng)估中面臨的難題。因此，公允價(jià)值評(píng)估師更需要在相對(duì)較短的時(shí)間加深對(duì)公允價(jià)值評(píng)估的理論研究以適應(yīng)資本市場(chǎng)的要求。

在我國(guó)，資本市場(chǎng)有了很大的發(fā)展，我國(guó)在公允價(jià)值的引入方面也有了新的發(fā)展，并逐漸與國(guó)際趨同。但是由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育程度不夠，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的執(zhí)行還存在一定的問(wèn)題，估計(jì)價(jià)格存在的一些偏差，會(huì)隨著估值技術(shù)的發(fā)展和公允價(jià)值評(píng)估的確定進(jìn)一步改進(jìn)，因此這些問(wèn)題都是有待思考和研究的。

黃曉芝（2014）《公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息的資本市場(chǎng)定價(jià)效率》一文的研究表明，資本市場(chǎng)上的股價(jià)與公允價(jià)值信息存在著相關(guān)關(guān)系，公允價(jià)值損益信息具有較強(qiáng)的資本市場(chǎng)定價(jià)作用，如果上市公司可以增加對(duì)公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)信息的內(nèi)容披露，提供較為真實(shí)的信息，會(huì)提高會(huì)計(jì)信息使用者做出正確決策的效率。而評(píng)估技術(shù)的改良和發(fā)展的最終目的也是為能更加體現(xiàn)評(píng)估的公允而服務(wù)。通過(guò)創(chuàng)建一些有效的公允價(jià)值評(píng)估模型，不斷適應(yīng)資本的市場(chǎng)化，從而更加提高資本市場(chǎng)的定價(jià)效率。

七、結(jié)論

公允價(jià)值是資本市場(chǎng)的產(chǎn)物，通過(guò)公允價(jià)值將專(zhuān)業(yè)評(píng)估行業(yè)引入資本市場(chǎng)，會(huì)為資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)有力的支持，最終的受益者還是資本市場(chǎng)。相反，如果沒(méi)有充分發(fā)揮評(píng)估業(yè)的作用，資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)嚴(yán)重受阻。

通過(guò)對(duì)以上內(nèi)容的論述，本文認(rèn)為公允價(jià)值為資本市場(chǎng)的發(fā)展注入了新的活力和生機(jī)，同時(shí)也為公允價(jià)值評(píng)估師帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。加強(qiáng)公允價(jià)值評(píng)估建設(shè)，在相對(duì)較短的時(shí)間加深對(duì)公允價(jià)值評(píng)估理論研究，最終為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的保證。J

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：資本市場(chǎng)的含義范文

公司治理源于人問(wèn)題。現(xiàn)代公司制度下所有權(quán)和管理權(quán)的分離，使得行使管理權(quán)的“人”可能會(huì)做出一些只對(duì)自己有利而傷害到公司其他利益攸關(guān)方的行為。兩權(quán)分離必帶來(lái)一系列的“成本”。公司治理，廣義地理解指的是可以用來(lái)降低成本，約束人問(wèn)題的一系列機(jī)制的總和。在美國(guó)和英國(guó)，資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，公司治理機(jī)制的設(shè)計(jì)基本上圍繞資本市場(chǎng)進(jìn)行，這便是公司治理的市場(chǎng)模型。而在資本市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)、銀行在金融體系中地位更為顯著的經(jīng)濟(jì)體中，公司治理機(jī)制的設(shè)計(jì)普遍強(qiáng)調(diào)自上而下的控制與監(jiān)管，這便是與市場(chǎng)模式相對(duì)立的控制模式。在我們國(guó)家資本市場(chǎng)“向上成長(zhǎng)”的這二十年，由于一直強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)在國(guó)企改革中的輔角色，采納的一直是行政管控式的公司治理模式。這種政府對(duì)資本市場(chǎng)的控制反映在諸多層面，包括對(duì)上市資格的嚴(yán)格控制(早期的上市額度制管理)，上市公司股權(quán)的高度集中，及上市公司中的央企和地方國(guó)企占絕大比重等。

控制模式與市場(chǎng)模式孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論一直沒(méi)有停息。這個(gè)過(guò)程有兩個(gè)分水嶺：1997至1998年的亞洲金融危機(jī)和2007年肇始于發(fā)達(dá)國(guó)家的全球金融危機(jī)。對(duì)前者的反思使得大多數(shù)亞洲企業(yè)認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)的實(shí)際根源是公司治理的危機(jī)，是企業(yè)實(shí)際控制人道德風(fēng)險(xiǎn)泛濫的結(jié)果，于是亞洲企業(yè)開(kāi)始了漫長(zhǎng)的由控制模式向市場(chǎng)模式的轉(zhuǎn)換。歷史在這時(shí)開(kāi)了個(gè)玩笑。2007年，就在各種各樣的反思活動(dòng)緊鑼密鼓進(jìn)行之時(shí)，一個(gè)規(guī)模更大的危機(jī)在盛行市場(chǎng)模式的英美金融機(jī)構(gòu)率先爆發(fā)。歷史當(dāng)然不會(huì)在這里掉頭回行。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在這一輪危機(jī)中的亮麗表現(xiàn)，“中國(guó)模式”以及針對(duì)“華盛頓共識(shí)”的“北京共識(shí)”這樣的提法應(yīng)運(yùn)而生。在一個(gè)概念滿天飛揚(yáng)的時(shí)代，什么是中國(guó)模式，什么是北京共識(shí)，其始作俑者并沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄⑹?。而我們也正式進(jìn)入了一個(gè)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)、沒(méi)有偶像的時(shí)代!

花很大篇幅敘述公司治理的這一段歷史，主要是想強(qiáng)調(diào)人們理解公司治理存在一個(gè)誤區(qū)：我們太強(qiáng)調(diào)對(duì)模式或是型態(tài)的爭(zhēng)論，而忽略了公司治理的實(shí)質(zhì)。設(shè)立公司治理機(jī)制的目標(biāo)，不論在哪一種模式下，都是為了能夠解決人問(wèn)題，降低公司控制人和管理者的尋租空間。對(duì)此，學(xué)者施萊佛和維西尼指出，公司治理應(yīng)該保障公司資金的提供方，無(wú)論他們是股東或是債權(quán)人，能夠得到合理的回報(bào)。

在中國(guó)現(xiàn)階段，對(duì)于上述仍顯抽象的公司治理本質(zhì)，我有一個(gè)更具操作性的描述――好的公司治理就是有一套行之有效的內(nèi)部或外部機(jī)制，使得以下不等式成立：ROlC≥WACC。這里，ROIC代表的是投入資本的回報(bào)，WACC是加權(quán)平均資金成本。假定一個(gè)企業(yè)的ROIC是15％，意味著這家企業(yè)每投入一元的資本能夠賺一毛五的稅后利潤(rùn)；如果這家企業(yè)的WACC是10％，那這家企業(yè)獲得一元資本所需支付的成本是一毛錢(qián)。如果一家企業(yè)能夠持之以恒地以ROlC≥WACC作為投資決策的依據(jù)，這些投資就能夠帶來(lái)正的經(jīng)濟(jì)附加值，提升企業(yè)基本面，從而使企業(yè)的利益攸關(guān)方受益。這樣，投資決策人的尋租空間縮小，其人問(wèn)題也得到實(shí)質(zhì)性的控制。作為佐證，試想一下亞洲金融危機(jī)前的韓國(guó)財(cái)團(tuán)。1996年度，韓國(guó)前三十大財(cái)團(tuán)的平均負(fù)債權(quán)益比達(dá)到了600％，而ROIC平均只有3％～4％。R0lC遠(yuǎn)小于加權(quán)平均資金成本。這樣一種微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)反映了極為嚴(yán)重的人問(wèn)題，必然帶來(lái)金融危機(jī)――因?yàn)樘嗟耐顿Y沒(méi)有效益，遲早會(huì)轉(zhuǎn)換成銀行壞賬。

在一個(gè)利率高度管制、年度貸款規(guī)模高達(dá)十萬(wàn)億人民幣而大部分投資決策主體又是國(guó)企甚至地方政府的背景下，WACC被人為地壓得很低，而ROIC也被人為地放大。在這樣一種制度扭曲下，ROIC≥WACC失去了應(yīng)有的指導(dǎo)資源配置和解決人問(wèn)題的功能。在這里討論公司治理的實(shí)質(zhì)，彰顯的其實(shí)是進(jìn)一步的體制改革對(duì)全面提升公司治理的意義。深化結(jié)構(gòu)性改革的下一步，是讓生產(chǎn)要素(資金、土地、勞動(dòng)力等)能夠完全市場(chǎng)化，其價(jià)格由供需雙方?jīng)Q定。這樣，ROIC≥WACC才不失其功能；這樣，討論公司治理才有其實(shí)質(zhì)含義。公司治理其實(shí)取決于公共治理和政府治理。