公務(wù)員期刊網(wǎng) 精選范文 資本市場形勢范文

資本市場形勢精選(九篇)

前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的資本市場形勢主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。

資本市場形勢

第1篇:資本市場形勢范文

關(guān)鍵字:保險投資、資本市場、外在動因

一保險投資及其發(fā)展動因

保險投資是保險公司在組織經(jīng)濟(jì)補償和給付過程中,將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構(gòu)成,其中可用于保險投資的基本上是資本金、準(zhǔn)備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數(shù)量差,使保險公司積累了大量暫時閑置資金,為保險資金投資創(chuàng)造了可能;保險公司的生存發(fā)展及自身職能的履行,使保險資金投資成為必然。

(一)保險投資發(fā)展的內(nèi)在動因

1.保險投資可以減少保險市場因競爭加劇,而導(dǎo)致保險公司主營業(yè)務(wù)利潤下降的程度。

保險公司的業(yè)務(wù)大致分為兩部分:承保、投資。從發(fā)達(dá)國家成熟保險業(yè)的情況看,承保利潤為基本持平或虧損,主要作用是吸納資金;而投資利潤決定了保險業(yè)的生存和發(fā)展。在1975~1992年間,除日本和德國以外,其余幾國平均承保利潤均為負(fù)數(shù),保險公司主要利潤來自投資收益。如表1:

表11975~1992西方六國承保盈虧率和投資收益率平均水平一覽表

單位:%

項目美國日本德國法國英國瑞士

承保盈虧率

(盈虧/保費)-8.2

0.33

0.51

-11.62

-8.72

-8.48

投資收益率

(投資收益/保費)14.448.488.7213.0113.2911.55

資料來源:《證券時報》1999年10月29日

2.保險投資可以加快保險資金積累,提高償付能力。

保險公司償付能力由資本金和公積金構(gòu)成。保險投資獲得的利潤,一方面可以按比例計提公積金,成為保險公積金積累的間接源泉,提高保險資金的安全性,做到保險資金的保值增值。另一方面,在保險公司認(rèn)許資產(chǎn)和負(fù)債之差不滿足保監(jiān)會要求的數(shù)額時,保險投資利潤的一定余額可以轉(zhuǎn)為擴(kuò)充資本金,為保險公司償付能力壯大提供了資金準(zhǔn)備。

3.有效的保險資金投資收益,可以降低保險費率,提高市場競爭力。

在現(xiàn)階段市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下過高的費率,無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動,可以增強(qiáng)保險企業(yè)的贏利能力,為降低保險費率提供物質(zhì)條件。這樣既能發(fā)展壯大保險企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實力,提高其收益,也能降低保費,提高保險企業(yè)市場競爭力。

(二)保險投資發(fā)展的外在動因——資本市場的發(fā)展與完善

資本市場的迅速發(fā)展,一方面使得各種金融工具不斷創(chuàng)新,政府債券、金融債券、公司債券以及股票發(fā)行的品種和數(shù)量不斷增加,使保險投資有了更多可選擇的客體;另一方面,各種類型的機(jī)構(gòu)投資者在資本市場的占有率也穩(wěn)步上升,保險公司、養(yǎng)老基金、共同基金成為資本市場的主要機(jī)構(gòu)投資者,不僅了擴(kuò)大的資本市場的投資規(guī)模,還降低了資本市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

二、我國保險投資現(xiàn)存的問題

我國保險業(yè)在改革開放以來,始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底,全國保險業(yè)資產(chǎn)總額為9122.84億元,保險資金運用余額達(dá)到8739億元,但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。

我國保險公司投資收益率下降的表現(xiàn):

第一,保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。

從國際保險市場看,保險投資采用了多種保險投資方式,具體包括:銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質(zhì)押貸款、不動產(chǎn)投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式,按照收益性、流動性的要求和原則對基金進(jìn)行投資組合。而我國保險資金運用僅限于:銀行存款,買賣政府債券,買賣金融債,買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券,同業(yè)拆借和保監(jiān)會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進(jìn)入國債市場和同業(yè)拆借市場,但受到交易品種、交易額、交易環(huán)節(jié)及市場本身發(fā)展程度的制約,難以進(jìn)行現(xiàn)券交易,缺乏流動性,也制約了保險公司的投資運作。

第二,保險資金利用率低且主要用于銀行存款,投資結(jié)構(gòu)不合理。

在發(fā)達(dá)國家,保險投資率一般位于80%以上,壽險的投資率可達(dá)到97%。以美國為例(見表2),而我國保險投資還不到50%,有限的保險資金主要限于銀行存款,資金投資運用率很低,結(jié)構(gòu)單一(見表3)。

表2.1993-1997年美國壽險公司資產(chǎn)分布狀況

單位:%

年份債券政府債券公司債券股票抵押貸款保單貸款不動產(chǎn)其他資產(chǎn)

199360.620.939.713.712.54.22.96.1

199461.120.440.714.511.14.42.86.2

199559.619.140.517.39.94.52.46.2

199658.917.641.319.59.14.42.25.9

199756.915.841.123.28.14.11.86.6

資料來源:lifeinsurancefactbook1998,P108-109

表3.1999-2003年中國保險公司資產(chǎn)分布狀況

單位:%

年份銀行存款投資國債證券投資基金其他投資

199951.049.037.00.811.2

200048.651.337.75.38.3

200153.047.021.85.719.5

200254.745.320.05.619.7

200352.143.816.05.322.5

資料來源:中國保監(jiān)會網(wǎng)站經(jīng)整理得到

1.從表2中可以看出,1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達(dá)70%。其中,政府債券在投資比例中呈減少趨勢,股票和公司債券的比例在逐年上升;抵押貸款比例下降,保單貸款和不動產(chǎn)保持穩(wěn)定。1997年,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重依次為:公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)。

2.從表3中可以看出,我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中,國債投資的比重較大,在投資比例中呈逐年減少趨勢;證券投資基金比重較小,基本保持穩(wěn)定,其他形式的投資在逐漸增加。

3.兩表對比分析可見,美國壽險公司以證券投資為主;我國保險資金運用仍以銀行存款為主,占其資金運用的一半以上。這種保險投資結(jié)構(gòu)使我國保險公司投資收益與國外產(chǎn)生很大差距:美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間;而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%,投資收益率很低。

由于資金無法充分利用,巨大的資金余額正處于低效益的空轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時,銀行存款和購買國債的比例過大,證券投資基金的比重過小的投資結(jié)構(gòu),也不利于保險資金分散投資風(fēng)險和建立有效的投資組合。

第三,保險公司資產(chǎn)和負(fù)債嚴(yán)重不匹配。

資產(chǎn)與負(fù)債的匹配一般是指投資資產(chǎn)與對投保人負(fù)債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系,包括資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配、預(yù)期資金運用收益率與保單預(yù)定利率不匹配等。資產(chǎn)匹配的最基本要求是構(gòu)造一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu),保證在任何時候資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負(fù)債的現(xiàn)金流出相對應(yīng)。如果這種對應(yīng)不能實現(xiàn),就會產(chǎn)生資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險,導(dǎo)致保單償付發(fā)生困難或資產(chǎn)預(yù)期收益受到影響。

壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點,因而在我國現(xiàn)今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產(chǎn)等。財險資金期限相對較短,流動性要求較強(qiáng),比較適于同業(yè)拆借、股票投資等流動性強(qiáng)、收益高的投資品種。目前,由于我國比較缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目,致使不論資金來源如何,期限長短與否,基本都用于短期投資。這使得保險公司資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配,嚴(yán)重影響了保險資金的良性循環(huán)和保險公司的償付能力。

第四,保險公司資金受到銀行利率影響,存在較大的系統(tǒng)風(fēng)險。

由于我國保險投資中利率產(chǎn)品的比例過大,利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來,人民銀行連續(xù)8次調(diào)低銀行存款利率,使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%,而保險資金平均成本高達(dá)6.5%,保險資金大量存于銀行產(chǎn)生了較大的利差損。這使得我國保險業(yè),尤其是壽險業(yè)面臨較大的利率風(fēng)險。

三、充分利用外在動因,使保險投資與資本市場互動結(jié)合

保險業(yè)的發(fā)展離不開有效的保險投資,從各國保險業(yè)的投資結(jié)構(gòu)來看,證券投資在保險投資中占據(jù)越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所,保險投資也成為聯(lián)系保險市場與資本市場的重要紐帶。

(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領(lǐng)域

保險投資的渠道狹窄,限制了保險公司的投資運作,也影響了保險投資的收益率。從各國保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)對資金運用渠道的規(guī)定來看,一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業(yè)發(fā)展的實踐看,我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領(lǐng)域。1999年10月,保監(jiān)會批準(zhǔn)保險資金間接入市。根據(jù)當(dāng)前證券投資基金市場的規(guī)模,確定保險資金間接進(jìn)入證券市場的規(guī)模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款,修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu),不得用于設(shè)立保險公司以外的企業(yè)。”十六屆三中全會決定,將大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,拓寬合規(guī)資金入市渠道,為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”,表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。

(二)資本市場提供多種信用形式,為保險投資結(jié)構(gòu)的合理配置奠定基礎(chǔ)

我國保險資金運用,由于投資結(jié)構(gòu)不合理,形式單一,存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。而資本市場上多種投資工具的選擇,使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質(zhì)、不同風(fēng)險和收益的證券組合。既能滿足不同性質(zhì)和期限保險資金的需要,達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債匹配;又能有效地分散風(fēng)險,形成一個合理的投資結(jié)構(gòu),保證投資的安全性和收益性。

(三)保險投資為資本市場的發(fā)展提供資金支持

保險業(yè)務(wù)的特性使保險公司擁有大量的長期穩(wěn)定的投資基金,成為資本市場上一個重要的機(jī)構(gòu)投資者。保險業(yè)通過吸收長期性的儲蓄資金,并按照資產(chǎn)匹配的原理直接投資與資本市場,實行集中使用,專家管理,組合投資,可以為資本市場發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持。即增加了資本市場資金供給,又刺激了資本市場籌資主體的資金需求,擴(kuò)大了資本市場的規(guī)模。

保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發(fā)行和做為機(jī)構(gòu)投資者參與二級市場的流通,以其在風(fēng)險一定的條件下通過經(jīng)常性的調(diào)整投資資產(chǎn)組合,實現(xiàn)受益最大化。這不僅有利于穩(wěn)定資本市場,削弱投資者操縱市場的能力,降低資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險;而且有利于完善資本市場結(jié)構(gòu),促進(jìn)市場主體的發(fā)育成熟和市場效率的提高,從而實現(xiàn)資本市場發(fā)展和保險投資收益提高的相互促進(jìn)、相輔相成的良性循環(huán)。

總之,中國保險業(yè)要發(fā)展,不僅要發(fā)揮好保險的經(jīng)濟(jì)補償和社會管理功能,還必須充分重視和發(fā)揮好保險的資金融通功能,把保險資金運用與保險業(yè)務(wù)發(fā)展放在同等重要的位置,不斷拓寬保險資金運用渠道,加大保險業(yè)參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件,盤活資金,產(chǎn)生效益。促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置,從而最終達(dá)到保險業(yè)與資本市場“雙贏”的目的。

參考書目:

《新形勢下的保險資金運用:開放與投資安全》作者:張洪濤中國人民大學(xué)出版2003年6月第1版

《現(xiàn)代保險企業(yè)管理》作者:董昭江人民出版社2003年7月第1版

第2篇:資本市場形勢范文

關(guān)鍵詞 貨幣市場 資本市場 貨幣政策有效性 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

1 我國貨幣市場和資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀

從我國貨幣市場和資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看,兩市場間以及兩市場內(nèi)部均存在發(fā)展不均衡。首先,從貨幣市場與資本市場的關(guān)系看,由于采取了“先資本市場,后貨幣市場”的政策取向,進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來,我國資本市場在市場規(guī)模、市場主體、市場法律法規(guī)建設(shè)等方面均取得了較大的發(fā)展,相比之下,貨幣市場的發(fā)展則大大落后。其次,從貨幣市場自身的發(fā)展看,不僅規(guī)模較小,而且各子市場的發(fā)展也缺乏均衡性,表現(xiàn)為債券回購和同業(yè)拆借市場發(fā)展較為迅速,而票據(jù)市場、短期國債市場與其他市場相對緩慢。以短期國債市場的發(fā)展為例,雖然目前國債余額占GDP的比重已由1997年的7.5%上升到了2002年的18.9%,但是基本都是中長期的,1997年以來發(fā)行的25 711億國債中只有200億是2000年發(fā)行的1年期短期國債,所占比例不到1%,而發(fā)達(dá)國家短期國債占全部國債的比重一般為40%~50%。第三,從資本市場自身的發(fā)展來看,存在著“強(qiáng)股市、弱債市,強(qiáng)國債、弱企業(yè)債”的結(jié)構(gòu)性非均衡。一方面,債券市場的發(fā)展慢于股票市場,如2002年末我國股票總市值為37 526億元,占GDP的比重為36.6%;國債(包括憑證式國債)、政策性金融債和企業(yè)債的未到期余額為34 910億元,占GDP的比重為34.1%,而該比值在主要的市場經(jīng)濟(jì)國家為106%,在亞洲市場經(jīng)濟(jì)國家為86%。另一方面,債券市場本身的發(fā)展也具有非均衡性,企業(yè)債券在整個債券市場中所占的規(guī)模一直很小。

2 我國貨幣市場與資本市場非均衡發(fā)展對貨幣政策有效性的影響

2.1 貨幣市場發(fā)展非均衡對貨幣政策有效性的影響

貨幣市場作為金融市場的重要組成部分,除了短期融資功能以外,還具有十分重要的政策功能。由于貨幣市場是短期金融工具的交易市場,具有敏感性高,能及時反映市場供求狀況和利率變動的特點,因此是中央銀行運用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場所。但是,我國貨幣市場發(fā)展十分滯后,且各子市場發(fā)展不均衡,使其作為政策市場的功能遠(yuǎn)未充分發(fā)揮。

目前我國主要的貨幣政策工具包括法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務(wù)等。首先,存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對經(jīng)濟(jì)、金融運行的沖擊力強(qiáng)且能否發(fā)生作用還要取決于商業(yè)銀行、居民等經(jīng)濟(jì)主體的行為,具有一定的被動性,一般認(rèn)為不適合作為一種調(diào)節(jié)手段經(jīng)常使用。其次,中央銀行可以通過改變再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)條件來影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)行為,從而達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。然而,再貼現(xiàn)政策的有效實施需要一個完善而發(fā)達(dá)的票據(jù)市場。雖然近年來我國票據(jù)市場取得了長足發(fā)展,央行改革了再貼現(xiàn)利率生成機(jī)制,并連續(xù)下調(diào)再貼現(xiàn)利率,但是與發(fā)達(dá)國家相比,我國的票據(jù)市場尚處于起步階段,存在票據(jù)市場業(yè)務(wù)量小、票據(jù)市場工具單一等問題,同時由于社會信用機(jī)制不健全、商業(yè)票據(jù)使用不廣泛、再貼現(xiàn)始終未能形成規(guī)模,中央銀行難以利用再貼現(xiàn)政策發(fā)揮對貨幣進(jìn)行調(diào)控的作用。第三,中央銀行人民幣公開市場業(yè)務(wù)操作應(yīng)主要是在國債市場尤其是短期國債市場上,但如前所說,我國國債品種不多且短期國債數(shù)量較少、公開市場業(yè)務(wù)缺乏載體,同時持有大量國債的商業(yè)銀行將國債視為低風(fēng)險、高效益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),不愿出售,市場交易不旺,使中央銀行難以通過公開市場操作影響基礎(chǔ)貨幣的供給;另一方面,我國外匯市場交易主體較少、市場規(guī)模偏小、市場發(fā)展滯后的狀況也使得外幣公開市場操作難以成為貨幣政策的重要工具。

2.2 資本市場發(fā)展非均衡對貨幣政策有效性的影響

當(dāng)前越來越多的學(xué)者指出,資本市場的發(fā)展一方面影響了傳統(tǒng)貨幣政策的最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制,導(dǎo)致貨幣政策的影響對象多樣化和實施過程復(fù)雜化,使現(xiàn)行貨幣政策的中間目標(biāo)的效力減退,并因此削弱了貨幣政策的有效性,而另一方面資本市場的“財富效應(yīng)”和“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”又已經(jīng)成為貨幣政策的重要傳導(dǎo)機(jī)制,資本市場上的貨幣需求已經(jīng)成為影響中央銀行貨幣政策執(zhí)行效果的重要因素。

但是,目前我國資本市場的發(fā)展不均衡,使得資本市場傳導(dǎo)貨幣政策受到了各種制約。雖然我國資本市場尤其是股票市場的發(fā)展相對較快,但在股票市場存在的上市公司素質(zhì)不佳、發(fā)行過程中的過度包裝甚至欺詐行為、市場參與主體缺乏機(jī)構(gòu)投資者、股市運作不規(guī)范等問題使股票價格難以真正反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和中央銀行的政策意圖,從而使證券價格的變化影響銀行、企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響投資、消費決策對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”難以實現(xiàn)。目前股市所產(chǎn)生的通過“財富效應(yīng)”刺激需求的功能也十分有限,從而在一定程度上弱化了中央銀行利率政策的有效性。

2.3 貨幣市場與資本市場一體化程度不高對貨幣政策有效性的影響

在貨幣市場與資本市場雙重貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制并存的情況下,貨幣政策的實施效果不僅取決于兩種機(jī)制各自的貨幣政策傳導(dǎo)效率,而且受制于貨幣市場與資本市場之間的聯(lián)系緊密程度。資金只有在兩個市場間自由流動,使兩個市場保持高度的一體化程度,才能最大限度地縮短貨幣政策時滯,提高貨幣政策的有效性。

貨幣市場與資本市場的同質(zhì)性客觀上要求貨幣市場與資本市場必須具有一定程度上的融合與滲透,而人為地分割兩個市場只能導(dǎo)致市場價格機(jī)制及資源配置機(jī)制低效率甚至失靈。由于我國自1993年金融體制改革后一直采取金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式,因此自1997年6月商業(yè)銀行從證券交易所退出以及銀行間同業(yè)拆借市場建立以來,貨幣市場與資本市場分割情況嚴(yán)重,資金在兩市場間流動手段受到嚴(yán)格管制。由此造成了市場間的資金流動困難,從而使兩個市場形成的利率及收益率水平存在明顯的差異,無法準(zhǔn)確、迅速地反映市場資金的供求狀況,也無法形成基準(zhǔn)的利率以及以之為基礎(chǔ)的有機(jī)相連的利率結(jié)構(gòu),貨幣政策效果不佳。

3 促進(jìn)貨幣市場與資本市場均衡發(fā)展,提高貨幣政策有效性的對策

3.1 大力發(fā)展貨幣市場

進(jìn)一步規(guī)范同業(yè)拆借市場,在嚴(yán)格管理的基礎(chǔ)上,繼續(xù)加快市場主體的培育,完善同業(yè)拆借市場結(jié)構(gòu),使其逐步發(fā)展為存款機(jī)構(gòu)之間調(diào)節(jié)短期頭寸的主要場所。大力發(fā)展票據(jù)市場,從引導(dǎo)和規(guī)范我國商業(yè)信用入手,培育和發(fā)展規(guī)范化的商業(yè)票據(jù)市場,為擴(kuò)大中央銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造市場運作條件。增加短期國債品種,為中央銀行公開市場操作提供載體。加快培育完善的短期國債和外匯市場。隨著資本市場的不斷發(fā)展和逐漸開放,外國資本進(jìn)入我國資本市場的數(shù)量將會大幅度增加,匯率對實體經(jīng)濟(jì)、資本市場和貨幣供應(yīng)的影響增大,公司債券和金融債券等替代資產(chǎn)經(jīng)過金融創(chuàng)新后也將充實到公開市場業(yè)務(wù)操作工具中,因此公開市場業(yè)務(wù)會逐步成為我國貨幣政策的主要工具,其運用的市場也需要相應(yīng)的建設(shè)。此外,還要加快貨幣市場各個子市場間的融合,最終建成集同業(yè)拆借市場、貼現(xiàn)市場、國債市場于一體的統(tǒng)一的貨幣市場。

3.2 調(diào)整資本市場結(jié)構(gòu)

在培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)股票市場主體,為資本市場的發(fā)展奠定良好的微觀基礎(chǔ)的同時,還要加強(qiáng)債券市場尤其是企業(yè)債券市場的建設(shè),改變目前企業(yè)以間接融資為主的融資模式。一方面應(yīng)取消企業(yè)債券額度管理,放寬對企業(yè)債券的期限、種類、利率的有關(guān)規(guī)定,另一方面要豐富債券種類,增加企業(yè)債券類型。在進(jìn)一步實現(xiàn)資本市場的融資的同時,充分發(fā)揮其市場配置資源的作用,改變目前上市企業(yè)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和國有企業(yè)為主且不能市場淘汰的狀況,保證不同的市場主體能享有同等的待遇,使有限的資金配置到更富有效率的產(chǎn)業(yè)中,從而提高資本市場運營效率。

3.3 開辟貨幣政策與資本市場的溝通渠道

貨幣市場與資本市場存在必然聯(lián)系,是資金流動性的一種客觀規(guī)律。為了增強(qiáng)貨幣市場和資本市場的關(guān)聯(lián)性,使中央銀行的各種貨幣政策工具能夠協(xié)調(diào)運作,從而提高貨幣政策有效性,需要有條件地使銀行與證券業(yè)、信貸市場與資本市場資金互相融通,適時建立銀行信貸資金進(jìn)入股票市場的合規(guī)渠道。目前,我國銀行資金主要通過股票抵押貸款等渠道少量進(jìn)入資本市場,即使這樣,由于理論上存在誤區(qū)和認(rèn)識上的不足,也沒有真正做到兩個市場的對接。因此,目前首先應(yīng)該著眼于現(xiàn)有的貨幣市場和資本市場有效對接,將資本市場納入貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo);其次,進(jìn)一步擴(kuò)大券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場的數(shù)量,完善股票質(zhì)押貸款辦法,允許券商進(jìn)入銀行間的國債回購市場;再次,優(yōu)化銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu),開展個人質(zhì)押貸款。

3.4 完善貨幣政策運作體系

首先,貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)關(guān)注以包括資產(chǎn)價格在內(nèi)的廣義價格指數(shù)穩(wěn)定。應(yīng)適應(yīng)新形勢下第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和資本市場發(fā)展的要求,增大如服務(wù)產(chǎn)品、信息產(chǎn)品、房地產(chǎn)產(chǎn)品等在價格指數(shù)中所占的比重,并適度考慮資產(chǎn)價格水平。其次,加快利率市場化步伐,提高利率變化對金融資產(chǎn)價格的傳導(dǎo)效應(yīng),央行也應(yīng)適時把市場利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。利率具有穩(wěn)定性、可測性、可控性和即時性等一系列特征,作為資金價格,能夠通過資金供求雙方不斷變化的交易及時地反映出來,是中央銀行貨幣政策較好的操作目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)的市場化、貨幣化及金融全球化程度的加深,利率、匯率對貨幣政策的敏感性將加強(qiáng),因此,隨著我國利率市場化的不斷推進(jìn)和利率彈性的增大,中央銀行適時地把市場利率作為貨幣政策中介目標(biāo)是非常必要的。

參考文獻(xiàn)

1 巴曙松.中國貨幣政策有效性的經(jīng)濟(jì)學(xué)分

析[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2000

2 東北財經(jīng)大學(xué)課題組. 貨幣市場與貨幣政

策[J]. 財經(jīng)問題研究,2001(7)

3 齊曉安,趙春曉. 入世后我國貨幣市場和資

第3篇:資本市場形勢范文

要研究投資銀行,首先必須先了解一下資本市場,因為投資銀行是伴隨資本市場的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的,沒有資本市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展,就不會又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過來理解,如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演,國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分,作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念,資本市場著眼于從長期限上對融資活動進(jìn)行劃分,它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者(同時又是證券持有者)手中轉(zhuǎn)移到投資者(即企業(yè)或政府部門,它們同時又是證券發(fā)行者)手中的市場機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家,資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進(jìn)行分類。從宏觀上來分,資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場(又可分為發(fā)行市場與交易市場)、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個部門組成,即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門,企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲蓄,而收支差額部門要對盈余部門舉債,收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去(雷蒙得·W·戈德史密斯,1994)。在現(xiàn)代社會中,要完成這種轉(zhuǎn)化,曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式:即由計劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟(jì)決定的資本市場配置方式。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中,資本市場是長期資金的主要配置形式,并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險定價的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險定價具體是指對風(fēng)險資產(chǎn)的價格確定,它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的一種函數(shù)關(guān)系,這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風(fēng)險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后,在一定條件下也可以出售所持有的金融工具,這種出售的可能性或便利性,稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場,投資者的積極性就越高。流動性的高低,往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標(biāo)。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè),其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用,。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù):

1.金融中介功能。發(fā)行各種金融工具;

2.客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易;

3.自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易,為其客戶設(shè)計新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者;

4.投資咨詢服務(wù);

5.資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r

中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時間,作為其標(biāo)志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來,上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年,成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會,相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風(fēng)雨,在這10年中,中國的資本市場迅猛發(fā)展,為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看,1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家,市價總值109.19億元。而到了2000年12月,投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬戶,境內(nèi)上市公司有1200多家,累計籌集資金將近5000億元。另外,中國證券市場股票市值已達(dá)到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較,中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之,主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

首先,資本市場總量規(guī)模偏小,通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10,而在世界上許多國家,國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1:1。

另外,資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如,在中國證券市場上,大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù),國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能,大量的非流通股的存在,大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。

第三,中國資本市場的運行機(jī)制不夠健全,運行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響,中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài),法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財務(wù)報表,虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn);由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠,導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機(jī)制不完善,致使市場投機(jī)氣氛強(qiáng)烈,市場價格嚴(yán)重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷,但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應(yīng)的,其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場,是新興的資本市場,其中蘊涵著巨大的潛能,充滿著活力和生機(jī)。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天,資本市場作為金融市場的最重要的組成部分,發(fā)揮著越來越大的作用,而在國際資本市場的參與者當(dāng)中,投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的??梢赃@樣講,沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實,它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個定義:

(1)任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行,都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義,它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),甚至還包括保險公司和不動產(chǎn)公司。

(2)只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此,證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購,咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

(3)更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù),例如證券包銷,兼并收購等,另外的資本市場業(yè)務(wù),例如基金管理、風(fēng)險投資、風(fēng)險管理和風(fēng)險控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

(4)最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國投資銀行所現(xiàn)實經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù),因而顯然已經(jīng)不合時宜。

國際投資銀行界普遍認(rèn)為,以上第二個觀點最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實狀況,目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史

在國際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式,以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲,其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前,一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資,這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的,因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命,擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍,包括幫助公司籌集股本金,進(jìn)行資產(chǎn)管理,協(xié)助公司融資,以及投資顧問等。20世紀(jì)以后,商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大,而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中,英國是最發(fā)達(dá)的,它在世界上的地位僅次于美國,另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國投資銀行的發(fā)展

美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長,但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的,近幾十年來,美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè),最重要的就是研究美國的投資銀行,美國的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì),但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時開始。

(1)《格拉斯--斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前,美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人,而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷,這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。這一時期,所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券(主要是公司債券)業(yè)務(wù),這一階段投資銀行的最大特點就是混業(yè)經(jīng)營,投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營,商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機(jī),當(dāng)時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如:虛售(WashSales)、壟斷(Corners)、大進(jìn)大出(Churning)、聯(lián)手操縱(Pools)等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī),紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%,從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊,1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范,投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來,成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如,摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利(MorganStanley)和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如,花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行,而所羅門兄弟公司(SolomonBrother)、美里爾·林奇(MerrillLynch)和高盛(Gold-manSachs)等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

(2)70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年,美國政府取消了固定傭金制,各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù),并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風(fēng)險的新工具后,將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬,如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。

(3)80年代以后美國投資銀行發(fā)展

80年代美國為了放松對市場和機(jī)構(gòu)的管制,先后頒布了一系列法律和法規(guī),如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"(SECRule415),這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響,使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進(jìn)步,產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后,美國的利率開始從歷史最高水平回落,大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場,出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券(JunkBond)。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī),并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展,80年代以后,尤其是到了90年代,國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來看,國際投資銀行一般由兩種形態(tài):一種是合伙人制;另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承,慢慢的由開始的獨資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個繼承人按份共有,成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上,比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制,德國、荷蘭的法律雖允許股份制,但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中,只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個合伙人。

19世紀(jì)50年代,歐美各資本主義國家公司立法開始興起,到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度?,F(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程,1986年摩根·斯坦利(MorganStanley)也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài),合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式,而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟(jì)在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后,美國將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本,1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù),這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事,日本的證券公司其實就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位,許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。

混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的,除德國以外,瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式,又稱全能銀行制度(UniversalBankingSystem)?;鞓I(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場,在這一點上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險較大,需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金,并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。

(1).證券承銷業(yè)務(wù)

證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一,最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中,投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣,它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券,各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票,外國政府與外國公司發(fā)行的證券,甚至還承銷國際金融機(jī)構(gòu),例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式:(1)包銷。(2)投標(biāo)方式。(3)盡力推銷。(4)贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額(Grossspreed)和傭金(Commission)。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因,同樣,他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色:

第一,在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強(qiáng)的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后,承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間,這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金,這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三,投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn),并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn),只有通過選擇、買入和管理證券組合,投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外,投資銀行還在二級市場進(jìn)行風(fēng)險套利、無風(fēng)險套利等業(yè)務(wù)活動。

(3).兼并收購業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù),也在為獵物公司服務(wù):

首先,投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象,并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務(wù)計劃,幫助獵手公司進(jìn)行財務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù):判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購,則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購,那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議,并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門,從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù),并且取得了巨大的成績,既活躍了資本市場,增加了投資者的投資選擇,也為自己賺了巨額收益。

(1).財務(wù)顧問

財務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進(jìn)行深入的分析與研究,提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變,使某些公司、企業(yè)遇到困難時,投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策,提出應(yīng)變措施,諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等,化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中,投資銀行作為,幫助咨詢,策劃直到參與實際運作。從目前情況看,投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險,貸款方只能以項目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象,不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方(包括供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等)做出某種保證或承諾,但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目,承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證,更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保,也無政府擔(dān)保,全靠項目投資者的信用和項目本身的前景,這樣,僅從市場角度看起來不錯的項目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,還必須樹立良好的信用形象,投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性,有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險,投資銀行有各種專業(yè)人才,通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例,能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益,使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道,為項目尋找合適的貸款人,也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來,交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作,所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度,集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券,從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金,然后加以投資運作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán),制衡。由于認(rèn)購和贖回機(jī)制不同,投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式,投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后,資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴(kuò)張,從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸,由在岸市場向離岸市場擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組,進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ),企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式,但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn),證券權(quán)益的償還不是以公司財產(chǎn)為基礎(chǔ),而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付,證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付,資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額,而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預(yù)測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險投資(創(chuàng)業(yè)投資)

風(fēng)險投資(VentureCapital),也稱創(chuàng)業(yè)投資,是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)(特別是中小型企業(yè))中的一種股權(quán)資本;風(fēng)險投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險的前提下,通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選,向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本,并運用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險資本的附加值。

風(fēng)險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本,這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間,但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時,因為創(chuàng)業(yè)投資的大力幫助,全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展,已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù),其實在現(xiàn)代國際資本市場當(dāng)中,投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異,新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn),創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

2.2.5投資銀行在資本市場中的地位

第4篇:資本市場形勢范文

【關(guān)鍵詞】新興市場 市場預(yù)期 資本流動

一、市場預(yù)期的內(nèi)涵

資本市場預(yù)期的內(nèi)涵歸根結(jié)底就是由于未來風(fēng)險以及信息的不確定性所造成的投資者的博弈行為。預(yù)期行為是一種心理現(xiàn)象,它與客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實之間具有密不可分的關(guān)系。在資本市場上,風(fēng)險、不確定性處處存在,投資者面臨著各種可能結(jié)果,因此通過時時調(diào)整自己的預(yù)期來與現(xiàn)實相符,正是由于風(fēng)險以及不確定性的存在才導(dǎo)致了投資者的預(yù)期行為。投資者做出自己的投資決策后,由于策略的偏差或者市場風(fēng)險以及不確性的存在,其他投資者的行為會與自己不同,由此加深未來市場的不確定性,這時投資者會根據(jù)相關(guān)的其它投資者的投資行為來判斷自己行為的正確性,并不斷地調(diào)整修正自己的預(yù)期,據(jù)此改變自己的投資策略,因此,預(yù)期的過程本身就是一種根據(jù)風(fēng)險、不確定性不斷進(jìn)行博弈的過程。

二、新興市場的概念

新興市場(Emerged Markets),是一個相對概念,新興市場是指國內(nèi)金融市場尚不完善但已向外國投資者開放的發(fā)展中國家或經(jīng)濟(jì)體。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊(2006)載文中提到近幾年快速增長的新興市場有32個。近20年來,在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,新興市場國家的經(jīng)濟(jì)則快速增長,在1988—1997和1998—2007這兩個十年期間,世界實際GDP年的增長率分別為3.4%和4.1%,而包括新興市場國家在內(nèi)的發(fā)展中國家則分別為4.1%和5.9%,均明顯高于世界平均水平。但是伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長,金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)也頻頻爆發(fā),因此研究新興市場的市場預(yù)期與資本流動具有重要的現(xiàn)實意義。

三、新興市場預(yù)期因素下的國際資本流動特征

(一)金融危機(jī)下資本流動規(guī)模的下降

在2007年爆發(fā)的由發(fā)達(dá)國家引致全球的金融危機(jī)下,市場資本投資者普遍對未來成悲觀態(tài)度,2008年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體FDI流入下降29%至9623億美元,流出下降17%至15070億美元,特別是在2008年9月份以后,F(xiàn)DI加速下跌。2009年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體FDI流入繼續(xù)大幅下降至5655億美元,降幅高達(dá)41%。發(fā)展中和新型經(jīng)濟(jì)體FDI流入在2008年上升至歷史新高,總體增幅達(dá)35%,其各自份額分別從2007年的27%和5%上升至37%和7%。2008年后期,發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的FDI流入即開始下降,2009年降幅更達(dá)39%。

(二)金融危機(jī)后的資本回流

金融危機(jī)后期,國際資本流動逐漸呈現(xiàn)出一些新的特點,直接投資占國際資本凈流動的比重從80%以上逐步下降到50%左右,在一些新型的亞洲經(jīng)濟(jì)體的資本流入構(gòu)成中,F(xiàn)DI所占的比例有所下降,而其他投資和證券組合投資呈現(xiàn)出上升的趨勢,中長期及短期國際資本也重新由發(fā)達(dá)國家流向新興經(jīng)濟(jì)體。一些主要西方發(fā)達(dá)國家為了刺激經(jīng)濟(jì),大幅降息,利率一直保持低位,美國更是將利率保持在零附近,相比之下,新興經(jīng)濟(jì)體利率普遍高于發(fā)達(dá)國家。在此背景下,套利資金近期紛紛涌向新興經(jīng)濟(jì)體,2009年亞洲資本凈流入350億美元,2010年亞洲資本凈流入將高于2009年。

促使國際資本涌入新興經(jīng)濟(jì)體的因素主要有以下幾方面:首先,新興經(jīng)濟(jì)體國家的寬松貨幣政策為國際資本流動提供了一個很好的投資平臺,由于西方主要國家利率接近于零,跨境逐利資本流向股市、房地產(chǎn)市場,而新興經(jīng)濟(jì)體由于不斷進(jìn)行的工業(yè)化和城市化導(dǎo)致資產(chǎn)價格持續(xù)上漲,這從各個新興經(jīng)濟(jì)體的房價中可略窺一二。據(jù)報告顯示,在2001至2011年間,新興市場國家的房價漲幅最高,印度漲幅高達(dá)284%,中國內(nèi)地為47%。所以有資產(chǎn)升值預(yù)期的新興經(jīng)濟(jì)體資本市場便成為過剩流動性的流入地。而且,近年來新興經(jīng)濟(jì)體逐步放松了對其資本賬戶的管制,也由此導(dǎo)致了資本的大量流入。資本管制與國際資本流動具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系,而資本自由化則與其成正相關(guān)的關(guān)系。這樣對資本賬戶的放松管制就為資本流入這些國家提供了一個很好的機(jī)會。第三,各個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同決定了資本的供求狀況不同。如果一國未來發(fā)展趨勢良好、對資本需求缺口較大、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境穩(wěn)定、國際上對其信用評級較高,那么就會有大量的資本流入該國。但歸根結(jié)底是資本投資者對于新興經(jīng)濟(jì)體持有樂觀的預(yù)期,即資本有升值的趨勢,資本市場的預(yù)期因素影響著投資者的行為。

(三)新興市場私人資本流入復(fù)蘇但不強(qiáng)勁

2009年以來,全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及對新興市場良好前景的預(yù)期均促使私人資本更多地流向了新興市場。盡管如此,新興市場私人資本流入的復(fù)蘇勢頭并不強(qiáng)勁。根據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)2010年4月的估計,2009年新興市場私人資本凈流入規(guī)模為5308億美元,預(yù)計2010年和2011年這一規(guī)模將達(dá)到7090億美元和7460億美元,均低于其在2010年1月的預(yù)測值(該數(shù)據(jù)分別為7220億美元和7980億美元),其中,亞洲新興市場是私人資本凈流入規(guī)模最大的地區(qū)。與其他地區(qū)形成鮮明對比的是,2010年和2011年,該地區(qū)私人資本凈流入規(guī)模將持續(xù)下降,低于2009年的水平。從私人資本流入的構(gòu)成來看,其中國際直接投資仍未復(fù)蘇。根據(jù)IIF的估計,2009年新興市場吸收國際直接投資凈流入規(guī)模僅3467億美元,同比2008年下降31.4%,其中跨境并購交易為377億美元,同比2008年下降64%。2010年和2011年,新興市場國際直接投資凈流入規(guī)模雖然將分別上升至4350億美元和4703億美元,但仍無法恢復(fù)到2008年的水平。所以危機(jī)期間,在全球直接投資規(guī)模急劇萎縮的情況下,盡管新興市場所獲得的國際直接投資流入在全球的比重可能上升,但其絕對量卻在下降。

參考文獻(xiàn)

[1] 汪巍.國際游資致使新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫風(fēng)險加大[J].中國經(jīng)濟(jì)時報, 2010(10).

第5篇:資本市場形勢范文

要研究投資銀行,首先必須先了解一下資本市場,因為投資銀行是伴隨資本市場的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的,沒有資本市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展,就不會又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過來理解,如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演,國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分,作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念,資本市場著眼于從長期限上對融資活動進(jìn)行劃分,它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者(同時又是證券持有者)手中轉(zhuǎn)移到投資者(即企業(yè)或政府部門,它們同時又是證券發(fā)行者)手中的市場機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家,資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進(jìn)行分類。從宏觀上來分,資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場(又可分為發(fā)行市場與交易市場)、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個部門組成,即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門,企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲蓄,而收支差額部門要對盈余部門舉債,收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去(雷蒙得·W·戈德史密斯,1994)。在現(xiàn)代社會中,要完成這種轉(zhuǎn)化,曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式:即由計劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟(jì)決定的資本市場配置方式。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中,資本市場是長期資金的主要配置形式,并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險定價的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險定價具體是指對風(fēng)險資產(chǎn)的價格確定,它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的一種函數(shù)關(guān)系,這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風(fēng)險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后,在一定條件下也可以出售所持有的金融工具,這種出售的可能性或便利性,稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場,投資者的積極性就越高。流動性的高低,往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標(biāo)。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè),其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用,。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù):

1.金融中介功能。發(fā)行各種金融工具;

2.客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易;

3.自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易,為其客戶設(shè)計新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者;

4.投資咨詢服務(wù);

5.資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r

中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時間,作為其標(biāo)志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來,上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年,成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會,相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風(fēng)雨,在這10年中,中國的資本市場迅猛發(fā)展,為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看,1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家,市價總值109.19億元。而到了2000年12月,投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬戶,境內(nèi)上市公司有1200多家,累計籌集資金將近5000億元。另外,中國證券市場股票市值已達(dá)到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較,中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之,主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

首先,資本市場總量規(guī)模偏小,通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10,而在世界上許多國家,國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1:1。

另外,資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如,在中國證券市場上,大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù),國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能,大量的非流通股的存在,大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。

第三,中國資本市場的運行機(jī)制不夠健全,運行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響,中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài),法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財務(wù)報表,虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn);由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠,導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機(jī)制不完善,致使市場投機(jī)氣氛強(qiáng)烈,市場價格嚴(yán)重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷,但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應(yīng)的,其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場,是新興的資本市場,其中蘊涵著巨大的潛能,充滿著活力和生機(jī)。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天,資本市場作為金融市場的最重要的組成部分,發(fā)揮著越來越大的作用,而在國際資本市場的參與者當(dāng)中,投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的??梢赃@樣講,沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實,它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個定義:

(1)任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行,都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義,它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),甚至還包括保險公司和不動產(chǎn)公司。

(2)只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此,證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購,咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

(3)更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù),例如證券包銷,兼并收購等,另外的資本市場業(yè)務(wù),例如基金管理、風(fēng)險投資、風(fēng)險管理和風(fēng)險控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

(4)最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國投資銀行所現(xiàn)實經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù),因而顯然已經(jīng)不合時宜。

國際投資銀行界普遍認(rèn)為,以上第二個觀點最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實狀況,目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史

在國際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式,以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲,其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前,一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資,這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的,因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命,擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍,包括幫助公司籌集股本金,進(jìn)行資產(chǎn)管理,協(xié)助公司融資,以及投資顧問等。20世紀(jì)以后,商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大,而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中,英國是最發(fā)達(dá)的,它在世界上的地位僅次于美國,另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國投資銀行的發(fā)展

美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長,但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的,近幾十年來,美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè),最重要的就是研究美國的投資銀行,美國的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì),但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時開始。

(1)《格拉斯--斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前,美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人,而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷,這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。這一時期,所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券(主要是公司債券)業(yè)務(wù),這一階段投資銀行的最大特點就是混業(yè)經(jīng)營,投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營,商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機(jī),當(dāng)時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如:虛售(WashSales)、壟斷(Corners)、大進(jìn)大出(Churning)、聯(lián)手操縱(Pools)等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī),紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%,從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊,1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范,投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來,成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如,摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利(MorganStanley)和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如,花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行,而所羅門兄弟公司(SolomonBrother)、美里爾·林奇(MerrillLynch)和高盛(Gold-manSachs)等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

(2)70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年,美國政府取消了固定傭金制,各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù),并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風(fēng)險的新工具后,將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬,如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。

(3)80年代以后美國投資銀行發(fā)展

80年代美國為了放松對市場和機(jī)構(gòu)的管制,先后頒布了一系列法律和法規(guī),如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"(SECRule415),這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響,使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進(jìn)步,產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后,美國的利率開始從歷史最高水平回落,大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場,出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券(JunkBond)。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī),并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展,80年代以后,尤其是到了90年代,國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來看,國際投資銀行一般由兩種形態(tài):一種是合伙人制;另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承,慢慢的由開始的獨資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個繼承人按份共有,成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上,比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制,德國、荷蘭的法律雖允許股份制,但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中,只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個合伙人。

19世紀(jì)50年代,歐美各資本主義國家公司立法開始興起,到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度?,F(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程,1986年摩根·斯坦利(MorganStanley)也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài),合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式,而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟(jì)在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后,美國將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本,1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù),這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事,日本的證券公司其實就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位,許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。

混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的,除德國以外,瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式,又稱全能銀行制度(UniversalBankingSystem)?;鞓I(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場,在這一點上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險較大,需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金,并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。

(1).證券承銷業(yè)務(wù)

證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一,最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中,投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣,它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券,各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票,外國政府與外國公司發(fā)行的證券,甚至還承銷國際金融機(jī)構(gòu),例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式:(1)包銷。(2)投標(biāo)方式。(3)盡力推銷。(4)贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額(Grossspreed)和傭金(Commission)。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因,同樣,他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色:

第一,在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強(qiáng)的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后,承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間,這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金,這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三,投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn),并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn),只有通過選擇、買入和管理證券組合,投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外,投資銀行還在二級市場進(jìn)行風(fēng)險套利、無風(fēng)險套利等業(yè)務(wù)活動。

(3).兼并收購業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù),也在為獵物公司服務(wù):

首先,投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象,并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務(wù)計劃,幫助獵手公司進(jìn)行財務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù):判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購,則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購,那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議,并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門,從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù),并且取得了巨大的成績,既活躍了資本市場,增加了投資者的投資選擇,也為自己賺了巨額收益。

(1).財務(wù)顧問

財務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進(jìn)行深入的分析與研究,提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變,使某些公司、企業(yè)遇到困難時,投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策,提出應(yīng)變措施,諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等,化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中,投資銀行作為,幫助咨詢,策劃直到參與實際運作。從目前情況看,投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險,貸款方只能以項目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象,不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方(包括供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等)做出某種保證或承諾,但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目,承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證,更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保,也無政府擔(dān)保,全靠項目投資者的信用和項目本身的前景,這樣,僅從市場角度看起來不錯的項目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,還必須樹立良好的信用形象,投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性,有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險,投資銀行有各種專業(yè)人才,通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例,能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益,使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道,為項目尋找合適的貸款人,也能為貸款方找到好項目。版權(quán)所有

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來,交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作,所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度,集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券,從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金,然后加以投資運作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán),制衡。由于認(rèn)購和贖回機(jī)制不同,投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式,投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后,資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴(kuò)張,從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸,由在岸市場向離岸市場擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組,進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ),企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式,但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn),證券權(quán)益的償還不是以公司財產(chǎn)為基礎(chǔ),而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付,證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付,資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額,而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預(yù)測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險投資(創(chuàng)業(yè)投資)

風(fēng)險投資(VentureCapital),也稱創(chuàng)業(yè)投資,是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)(特別是中小型企業(yè))中的一種股權(quán)資本;風(fēng)險投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險的前提下,通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選,向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本,并運用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險資本的附加值。

風(fēng)險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本,這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間,但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時,因為創(chuàng)業(yè)投資的大力幫助,全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展,已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù),其實在現(xiàn)代國際資本市場當(dāng)中,投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異,新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn),創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

第6篇:資本市場形勢范文

內(nèi)容摘要:發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“兩缺口”模型指出,一國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期階段會遇到儲蓄缺口、外匯缺口、技術(shù)缺口等制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素,而引進(jìn)外資是彌補這些缺口的有效方式。然而,日本在經(jīng)濟(jì)騰飛的過程中幾乎一直保持著極低的外資依存度。本文試圖從日本資本來源、外匯來源、技術(shù)來源三方面探討日本在極少依靠外資情況下的“內(nèi)資型”缺口補償模式。

關(guān)鍵詞:“兩缺口”模型 外資依存度 缺口補償模式 人力資本

“兩缺口”模型概述

“兩缺口”模型主要考察了儲蓄約束和外匯約束與外資利用的關(guān)系。開放經(jīng)濟(jì)條件下,從供給方面看,一個國家的國民收入可表述為:Y=C+S+M(國民收入=消費+儲蓄+進(jìn)口);而從需求方面可表述為:Y=C+I+X(國民收入=消費+投資+出口)。由于總需求恒等于總供給,則將上兩式整理可得:I-S=M-X。I-S為投資與儲蓄之差,稱為儲蓄缺口,是指國內(nèi)儲蓄不足以支持投資的擴(kuò)大,從而形成投資約束;M-X為進(jìn)口與出口之差,稱為外匯缺口,是指有限的外匯不足以支付經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的資本的進(jìn)口,形成外匯約束,阻礙國內(nèi)生產(chǎn)和出口。引進(jìn)外資可以同時彌補雙缺口,既減少外匯不足的壓力,又節(jié)約了國內(nèi)儲蓄。

因此,“兩缺口”模型建議發(fā)展中國家通過引進(jìn)外資的方式彌補國內(nèi)“資本缺口”,從而促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

日本利用外資概況

“國家的外資純輸入與國內(nèi)總資本形成依存度的比率,這個比率又稱為外資依存度。”通過觀察日本和其他國家的外資依存度不難發(fā)現(xiàn),現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長時期,日本的資本形成中外國資本所占的比例很小,進(jìn)入20世紀(jì)90年代,日本依然保持著極低的外資依存度,遠(yuǎn)低于世界和發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家的平均水平。

從其他國家的經(jīng)驗來看,一國工業(yè)化的初期對外資的依賴程度都很高。比如加拿大、奧地利的資本形成,30%以上依賴于外資。意大利、挪威、澳大利亞的外資依存度都超過10%,與此相比,日本的工業(yè)化中外國資本的作用很小(南亮進(jìn), 2002)。盡管如此,日本仍然實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。那么,其經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所必須的資本、技術(shù)、勞動力從何而來?如果不通過外資渠道補償,那么日本是如何補償這些“缺口”的呢?

日本的缺口補償機(jī)制

(一)資本來源

資本形成所需要的資金來源,一是外國資金的純輸入,二是國內(nèi)儲蓄。日本的外資依存度較低,其工業(yè)化發(fā)展過程中需要的資金主要來源于國內(nèi)儲蓄。日本的儲蓄率與其他國家相比也有著鮮明的特點:

儲蓄率高。南亮進(jìn)將1988年日本的儲蓄率與其他35國進(jìn)行對比。35國的均值是22%,而日本的儲蓄率是34%,大大超過其他國家。

儲蓄率呈上升趨勢。日本的儲蓄率隨人均收入的上升逐漸增高。尤其是個人儲蓄率的上升,是促進(jìn)日本儲蓄增長的主要因素。

南亮進(jìn)認(rèn)為,日本的經(jīng)濟(jì)增長是“投資主導(dǎo)型”增長,即拉動經(jīng)濟(jì)增長的牽引力是國內(nèi)投資。而日本的外資依存度低,用于投資的資金主要來源于國內(nèi)儲蓄。儲蓄占據(jù)了資本積累的絕大部分,數(shù)額高而不斷增長的儲蓄為國內(nèi)投資提供了充足的資金來源。儲蓄率的上升帶動投資的增長,投資的增長又帶動了經(jīng)濟(jì)的增長。因此,國內(nèi)儲蓄為日本的工業(yè)化提供了資金來源。

(二)外匯來源

日本的對外貿(mào)易特別是出口的不斷擴(kuò)大,對于日本外匯缺口的補償功不可沒。出口對日本經(jīng)濟(jì)增長的第一個貢獻(xiàn)是創(chuàng)造了有效海外需求。第二個貢獻(xiàn)是賺取了外匯,提高了進(jìn)口能力。這一點對于自然資源幾乎全靠進(jìn)口的日本來說意義十分重大。在工業(yè)現(xiàn)代化過程中,由于生產(chǎn)能力的擴(kuò)大,日本每年進(jìn)口大量的原料資源,使國際收支常常出現(xiàn)赤字,引起了外匯危機(jī)。但是20世紀(jì)60年代中期以后,日本的國際收支出現(xiàn)了大幅度的黑字,外匯儲備狀況也得到了顯著的改善。據(jù)統(tǒng)計,到了1971年,日本的外匯儲備突破了100億美元大關(guān),達(dá)到了152億美元,占資本主義世界的11.7%,僅次于美國,居世界第二位。

日本國際收支的這種大幅度的黑字增加,主要是由對外貿(mào)易的巨額順差所取得的。而日本在貿(mào)易收支上能取得如此巨額的順差,是由于出口貿(mào)易的急劇擴(kuò)大。出口貿(mào)易的擴(kuò)大又得益于日本出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化和日本商品在國際市場上競爭能力的提高。

日本在進(jìn)入資本主義后,很長一段時期主要發(fā)展輕工業(yè),出口貿(mào)易也以輕工業(yè)為中心。直到20世紀(jì)50年代中期,輕工業(yè)品的出口仍占到50%以上,重工業(yè)品只占30%左右。但是,從50年代中期以后,隨著日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入以發(fā)展重工業(yè)、化學(xué)工業(yè)為中心的高速發(fā)展時期,輕工業(yè)比重逐漸下降,重工業(yè)比重迅速提高,到了70年代中期已達(dá)到80%以上。

總之,日本的主要工業(yè)品在先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理理念的基礎(chǔ)上,增強(qiáng)了國際競爭力,擴(kuò)大了國外銷售市場,從而促進(jìn)了整個日本對外貿(mào)易的發(fā)展。而對外貿(mào)易的大量盈余和外匯儲備的增長,增強(qiáng)了日本的經(jīng)濟(jì)實力,并為工業(yè)化和現(xiàn)代化提供了大量的外匯和資金,彌補了發(fā)展過程中的“外匯缺口”。外匯的增加又進(jìn)一步為技術(shù)進(jìn)步和進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展積累了資本,促進(jìn)了出口貿(mào)易的增加,從而形成了一個良性的“循環(huán)帶動”的發(fā)展模式,實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的騰飛。

(三)技術(shù)來源

根據(jù)后發(fā)優(yōu)勢理論,經(jīng)濟(jì)技術(shù)落后的國家通過引進(jìn)發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)成果,可以跨越技術(shù)創(chuàng)新階段,直接進(jìn)入商品化生產(chǎn)階段,能夠節(jié)省創(chuàng)新階段所必需的大量投資和時間,可以繞過過時的技術(shù)發(fā)展周期,直接問鼎新一代的技術(shù)成果,從而縮短與先進(jìn)國家的技術(shù)差距。以日本為首的東亞國家和地區(qū)正是充分利用了技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢才獲得了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡。

日本是從發(fā)達(dá)國家引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)并結(jié)合本國具體情況吸收、消化并創(chuàng)新技術(shù)的成功經(jīng)驗的代表。日本僅用60億美元就在戰(zhàn)后的十幾年時間里,通過技術(shù)引進(jìn)掌握了歐美歷時半個多世紀(jì)耗資2000億美元研制出來的先進(jìn)技術(shù)。正像南亮進(jìn)所說:“日本是格雪克隆假說――即擁有相對后進(jìn)性的國家可以依靠引進(jìn)技術(shù)而取得快速發(fā)展的典型例子?!?南亮進(jìn),2002)

第二次世界大戰(zhàn)后,日本走上了一條“自我依賴式”(劉洪鐘,2001)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。它更注重采用許可證安排而非外國資本直接控制的方式吸引西方先進(jìn)技術(shù)。在以許可證安排引進(jìn)技術(shù)的方式得到加強(qiáng)的同時,外國直接投資卻一直保持在較低的水平。例如,1970年到1980年,日本的技術(shù)進(jìn)口價值總額(向外國專利版權(quán)及其他非金融無形資產(chǎn)所有者支付的專利使用費和技術(shù)轉(zhuǎn)讓費)達(dá)到94.51億美元,而從1951年到1980年,進(jìn)入日本的外國直接投資總共只有29.79億美元。1987年到1992年,日本的技術(shù)進(jìn)口總值比其吸收外國直接投資的總額大了近10倍;如果與法國、英國、德國、美國等主要發(fā)達(dá)國家相比,日本的技術(shù)進(jìn)口總值是它們的2-3倍。

日本非常重視對西方先進(jìn)技術(shù)的消化、吸收,不僅僅要“引進(jìn)來”,還要想方設(shè)法變成自己的,并且在這一過程中,政府發(fā)揮著積極的主導(dǎo)作用。比如,當(dāng)1876年貝爾電話發(fā)明后不久,日本政府很快就意識到了電話的重要性并積極鼓勵國內(nèi)廠商進(jìn)行獨力生產(chǎn)。日本工程師們利用原始的車床和有限的生產(chǎn)設(shè)備努力嘗試復(fù)制進(jìn)口的電話裝置。到1885年,政府部門工人按照國外模型總共生產(chǎn)了252部電話。當(dāng)發(fā)現(xiàn)他們所生產(chǎn)的電話不如進(jìn)口電話時,日本政府開始選擇與外國生產(chǎn)者合作的方式來滿足國內(nèi)需求,并選派人才到國外進(jìn)行生產(chǎn)學(xué)習(xí)考察。

由此可見,日本并不是靠外國直接投資來獲得先進(jìn)技術(shù)以彌補工業(yè)發(fā)展初期的“技術(shù)缺口”,相反從以上數(shù)據(jù)可以看出日本對于利用外資采取十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。筆者認(rèn)為,日本是以對外貿(mào)易的方式獲得先進(jìn)技術(shù)的。并且在引進(jìn)的過程中,注重消化、吸收,使自己的技術(shù)水平不斷提高。

結(jié)論

通過對日本外資依存度和利用外資狀況的分析,筆者認(rèn)為利用外資是解決“兩缺口”模型問題的充分條件,而非必要條件。即利用外資確實可以使一國在工業(yè)化的初級階段得到資本、外匯、技術(shù)和先進(jìn)的管理理念等經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必備基礎(chǔ),然而,外資并非彌補這些“缺口”的唯一方式,日本的“內(nèi)資型”缺口補償模式就提供了一個主要依靠本國力量也能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的例證。

筆者認(rèn)為,依靠內(nèi)資并不等于閉關(guān)鎖國,與世隔絕,那樣就違背了當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化、國際貿(mào)易迅速發(fā)展的大趨勢,閉門造車絕不利于本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。內(nèi)資型缺口補償模式應(yīng)包含三方面含義:

一是資本來源主要依靠國內(nèi)儲蓄帶動投資,而較少引進(jìn)外國直接投資。根據(jù)索洛模型經(jīng)濟(jì)增長理論,國內(nèi)儲蓄的增加能提高人均資本存量,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長。

二是注重將“外資”轉(zhuǎn)化為“內(nèi)資”。在彌補技術(shù)缺口方面,經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期的日本并不具備先進(jìn)技術(shù)這項有利“內(nèi)資”。然而,日本積極從西方國家引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法,更重要的是日本注重將西方國家的技術(shù)“外資”轉(zhuǎn)化為本國“內(nèi)資”,并通過吸收、內(nèi)化、創(chuàng)新技術(shù),提高了本國產(chǎn)品的國際競爭力,擴(kuò)大了出口,在技術(shù)上達(dá)到了世界領(lǐng)先水平。

三是重視人力資本的作用。筆者認(rèn)為,“兩缺口”只考慮了儲蓄、外匯、技術(shù)等因素,卻忽視了人力資本的作用。人力資本也是一國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中一個必不可少的推動因素,甚至是決定性因素。

南亮進(jìn)在分析日本吸收先進(jìn)技術(shù)的社會能力時指出,構(gòu)成日本社會能力的重要因素之一就是各種人才資源。對技術(shù)引進(jìn)直接做出貢獻(xiàn)的是技術(shù)人員。從明治時期開始,外國科學(xué)家就開始在日本的工科大學(xué)教授近代科學(xué),外國工程師就開始在工廠中指導(dǎo)進(jìn)口機(jī)器的使用。后來,日本政府又經(jīng)常派遣科學(xué)人員到國外學(xué)習(xí)新技術(shù)并引進(jìn)到國內(nèi)。

可見,優(yōu)秀的人力資本使日本有了將國外先進(jìn)技術(shù)“內(nèi)化”的能力,從而實現(xiàn)了日本在短時期內(nèi)的騰飛、趕超。而這種優(yōu)秀人力資本的背后是日本完善的教育體系,是國家對于教育的重視。教育為國家培養(yǎng)了大批優(yōu)秀人才,在人力資本的積累過程中發(fā)揮著最為基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的作用。從這種意義上說,教育也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

綜上,筆者認(rèn)為,發(fā)展中國家除了要彌補資金、技術(shù)缺口,更要注重彌補自身的“人力資本缺口”,更進(jìn)一步,要著力彌補“教育缺口”。雖然,對于人力資本和教育的投入是長期的,真正見效或許要經(jīng)歷幾代人的積累和努力,但這種重視和投入?yún)s是一國實現(xiàn)真正意義上的發(fā)展、進(jìn)步所必須付出的。

參考文獻(xiàn):

1.[日]南亮進(jìn),畢志恒,關(guān)權(quán)譯.日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社,2002

2.[美]薩爾瓦多,朱寶憲譯.國際經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].清華大學(xué)出版社,2004

3.金明善.日本經(jīng)濟(jì):昨天、今天、明天.遼寧民族出版社,1992

4.劉洪鐘.東亞跨國直接投資軌跡研究[M].遼寧大學(xué)出版社,2001

5.高波,張志鵬.發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)―要素、路徑與戰(zhàn)略[M].南京大學(xué)出版社,2008

6.儒.產(chǎn)業(yè)升級―開放條件下中國的政策選擇[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社,2006

7.楊筠.“兩缺口”模型中國悖論的成因[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2007.7

8.王學(xué)軍,朱伯樂.“兩缺口”模型與我國利用外資的思考[J].經(jīng)濟(jì)觀察,2007(8)

第7篇:資本市場形勢范文

1、建立全市重點擬融資企業(yè)儲備庫。國家級開發(fā)區(qū)職能部門向市金融辦市財政局申請納入全市重點擬融資企業(yè)儲備庫。其中,審核確認(rèn)具備基本融資條件、融資方案可行的企業(yè),準(zhǔn)予納入,可以申請享受寧政發(fā)[]73號文規(guī)定的各項扶持政策;條件尚未成熟的企業(yè),暫不納入儲備庫管理、不享受各項扶持政策。

2、完善入庫企業(yè)動態(tài)管理制度。市金融辦會同市發(fā)改委、市財政局等相關(guān)部門和中介機(jī)構(gòu),共同為入庫企業(yè)提供動態(tài)跟蹤服務(wù),積極協(xié)調(diào)有關(guān)問題,加快企業(yè)融資進(jìn)程。入庫企業(yè)要按季度及時上報、補充相關(guān)資料,及時報告融資工作進(jìn)展情況(每季度進(jìn)行一次書面分析,于首月十日內(nèi)上報)。

3、形成多層次聯(lián)動推進(jìn)機(jī)制。各區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)要盡快制定本地區(qū)、本單位的資本市場融資工作計劃。認(rèn)真初審?fù)扑]入庫企業(yè),協(xié)調(diào)有關(guān)部門為本區(qū)域內(nèi)入庫企業(yè)提供各項政策服務(wù)與支持。

二、申請各項融資政策扶持的程序與相關(guān)要求

(一)關(guān)于申請納入全市重點擬融資企業(yè)儲備庫

1、我市擬開展公司股票首次公開發(fā)行資本市場融資活動的企業(yè),應(yīng)先向所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能部門申請,初審確認(rèn)具備相關(guān)融資條件、融資方案基本可行后,由所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能部門向市金融辦、市發(fā)改委、市財政局申請入庫。市金融辦、市發(fā)改委、市財政局組織審核確認(rèn)后通知申請單位和相關(guān)企業(yè)。

2、各區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能部門向市金融辦、市發(fā)改委、市財政局轉(zhuǎn)報企業(yè)入庫申請時的主要報送材料有:

(1)申請報告(企業(yè)基本情況,擬融資方案、融資工作進(jìn)展情況、初審意見)

(2)企業(yè)最近三年經(jīng)審計后的財務(wù)報表(復(fù)印件)

(3)擬融資項目相關(guān)批文(復(fù)印件)

(4)擬上市企業(yè)需填報本通知所附擬上市企業(yè)基本情況表

(5)擬發(fā)行企業(yè)債企業(yè)需填報本通知所附擬債券融資企業(yè)基本情況表

3、國家級開發(fā)區(qū)職能部門于每季度首月十日前上報擬納入儲備庫企業(yè)相關(guān)資料。

(二)關(guān)于申請融資補貼和融資獎勵的程序和相關(guān)要求

1、申請上市和發(fā)行債券融資補貼

(1)擬在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板爭取股票首發(fā)上市的入庫企業(yè),可分三個階段給予中介費用補貼共200萬元,需提交以下申請材料:

第一階段(上市輔導(dǎo)階段)補貼70萬元

①申請補貼報告

②股份有限公司營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證(復(fù)印件)

③江蘇證監(jiān)局出具的上市輔導(dǎo)受理文件(復(fù)印件)

④與中介機(jī)構(gòu)簽署的相關(guān)融資服務(wù)合同和已付費用收據(jù)(復(fù)印件)

第二階段(報會受理階段)補貼100萬元

①申請補貼報告

②中國證監(jiān)會有關(guān)上市的相關(guān)受理文件(復(fù)印件)

第三階段(發(fā)行上市階段)補貼30萬元

①申請補貼報告

②中國證監(jiān)會、證券交易所相關(guān)發(fā)行上市批文(復(fù)印件)

③資金到賬證明(復(fù)印件)

其中,完成改制和券商(預(yù))內(nèi)核,若轉(zhuǎn)為股票首發(fā)上市,則獲得的補貼資金原則上按照“就高”原則,總額不超過200萬元。

(2)境外上市或借殼上市的企業(yè),在發(fā)行上市工作完成后給予一次性中介費用補貼200萬元,需提交以下申請材料:

①申請補貼報告

②企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證復(fù)印件(復(fù)印件)

③上市相關(guān)批文(復(fù)印件)

④資金到賬證明(復(fù)印件)

(3)進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè),在完成改制和券商(預(yù))內(nèi)核給予中介費用補貼80萬元,需提交以下申請材料:

①申請補貼報告

②企業(yè)與具有保薦資質(zhì)的主辦券商簽訂的推薦掛牌報價轉(zhuǎn)讓協(xié)議,以及與其他中介機(jī)構(gòu)簽訂相應(yīng)的服務(wù)協(xié)議(復(fù)印件)

③股份有限公司營業(yè)執(zhí)照副本(復(fù)印件)

④券商(預(yù))內(nèi)核報告(復(fù)印件)

完成掛牌后再給予補貼20萬元,需提交以下申請材料:

①申請補貼報告

②中國證監(jiān)會出具的企業(yè)進(jìn)行股份報價轉(zhuǎn)讓的備案確認(rèn)函(復(fù)印件)

③主辦報價券商在代辦股份轉(zhuǎn)讓信息披露平臺的企業(yè)掛牌公告(復(fù)印件)

(4)完成發(fā)行額度1億元以上,且期限在2年以上的債券(企業(yè)債、公司債)、可轉(zhuǎn)債等的企業(yè)補貼50萬元,需提交以下申請材料:

①申請補貼報告

②國家發(fā)改委同意發(fā)行企業(yè)債相關(guān)批文或中國證監(jiān)會同意發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債相關(guān)批文(復(fù)印件)

③債券發(fā)行公告(復(fù)印件)

(5)企業(yè)完成中長期票據(jù)、短期融資券等直接融資,根據(jù)融資額度和期限,最高補貼20萬元,需提交以下申請材料:

①申請補貼報告

②中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊委員會接受注冊批文(復(fù)印件)

2、完成本地投資申請融資獎勵

(1)上市公司再融資后在本地實際投資額達(dá)到全部融資額1億元以上,按實際投資額的0.2%給予獎勵,最高獎勵額80萬元,需提交以下申請材料:

①申請獎勵報告

②相關(guān)投資完成證明資料(復(fù)印件)

③高管人員名單、簡歷及擬獎勵方案

④資金到賬證明

(2)入庫企業(yè)完成期限2年或以上的企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等直接融資后在本地投資達(dá)到全部融資額的50%或1億元以上,按本市實際投資額的0.1%給予獎勵,最高獎勵額60萬元,需提交以下申請材料:

①申請獎勵報告

②相關(guān)投資完成證明資料(復(fù)印件)

③高管人員名單、簡歷及擬獎勵方案

④資金到賬證明

(3)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后完成股權(quán)融資給予獎勵20萬元,需提交以下申請材料:

①申請獎勵報告

②完成股權(quán)融資的有關(guān)證明文件(復(fù)印件)

③高管人員名單、簡歷及擬獎勵方案

3、資金申領(lǐng)流程

入庫企業(yè)應(yīng)通過所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能提出上述各項融資補貼與融資獎勵申請。獎勵資金原則上每半年兌現(xiàn)一次。

三、申請上市過程中因?qū)徲嬚{(diào)賬新增稅收的補貼需提供的材料

入庫企業(yè)在融資工作過程中因?qū)徲嬚{(diào)賬等原因而增加的稅費,按照“誰受益、誰負(fù)擔(dān)”的原則,地方留成部分的80%由市及融資企業(yè)所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)相關(guān)部門以適當(dāng)方式補貼原企業(yè)全體股東,最高不超過2000萬元。財政部門和市財政局辦理各50%的配套資金撥付手續(xù)。

申請稅收補貼需提供以下材料:

1、申請補貼報告

2、證監(jiān)會受理批文(復(fù)印件)

3、上市發(fā)行批文(復(fù)印件)

4、融資公告(復(fù)印件)

5、資金到帳證明(復(fù)印件)

6、相關(guān)審計報告(復(fù)印件,注明調(diào)賬相關(guān)內(nèi)容)

7、因資本市場融資原因?qū)徲嬚{(diào)賬新增納稅繳稅表)及納入憑據(jù)(復(fù)印件)等

四、申請用地與行政費用減免支持等

1、企業(yè)依據(jù)相關(guān)通知文件到市國土局辦理相關(guān)手續(xù),并提供以下材料:

(1)申請報告

(2)房產(chǎn)證(復(fù)印件)

(3)土地使用證(復(fù)印件)

(4)營業(yè)執(zhí)照(復(fù)印件)

(5)租金評估材料(復(fù)印件)等相關(guān)資料

2、已租賃用地辦理出讓手續(xù)的,有未到期租賃費用的,可沖抵土地出讓金。并提供:

(1)申請報告

(2)房產(chǎn)證(復(fù)印件)

(3)土地使用證(復(fù)印件)

(4)營業(yè)執(zhí)照(復(fù)印件)

第8篇:資本市場形勢范文

一、豬肉價格較去年春節(jié)上漲。據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測,受生豬供應(yīng)量下降影響,2015年4月份開始豬肉價格連續(xù)6個月上漲,月均價由每公斤21.54元升至9月份的28.30元。國慶、中秋過后,隨著消費季節(jié)性回落,豬價連續(xù)2個月下跌,11月份跌至每公斤26.70元。12月份環(huán)比略漲,為每公斤26.73元,同比漲16.8%。春節(jié)臨近,豬肉消費進(jìn)入旺季,豬肉供應(yīng)相應(yīng)有所增加。據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測,12月份生豬屠宰量2293萬頭,環(huán)比增21.2%,同比減0.8%;生豬存欄環(huán)比減1.1%,同比減9.0%。預(yù)計春節(jié)前豬價將維持小幅上漲走勢,受生豬出欄恢復(fù)性增長及豬肉進(jìn)口大幅增加影響,春節(jié)期間市場供應(yīng)有保障,價格雖明顯高于去年同期但上漲空間有限。

二、羊肉價格明顯下跌,牛肉價格基本持平。2015年羊肉價格持續(xù)下跌,12月份為每公斤 58.61元,同比跌10.1%。牛肉價格大體呈“V”字形波動,3-7月下跌,8月份后持續(xù)上漲,12月份為每公斤63.43元,同比跌0.8%。春節(jié)期間牛羊肉消費需求增加,預(yù)計羊肉價格跌幅收窄并有望小幅回升,但同比仍顯著下跌;牛肉價格同比基本持平。

三、禽肉價格持平略跌,禽蛋價格跌幅較大。2015年上半年禽肉價格總體呈下跌態(tài)勢,7-9月止跌上漲、之后小幅波動,12月份為每公斤18.88元,同比跌0.9%。預(yù)計春節(jié)期間禽肉價格將小幅上漲,價格水平略低于去年春節(jié)。2015年全國禽蛋市場行情整體較弱,全年雞蛋均價每公斤9.95元,同比跌8.1%,12月份為每公斤9.84元,環(huán)比漲1.2%,同比跌14.2%。預(yù)計春節(jié)期間禽蛋消費將有所增加,價格持續(xù)上漲,但同比跌幅仍較為明顯。

第9篇:資本市場形勢范文

資本市場功能

在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中,資本市場為其提供融資、成長、進(jìn)步空間,并且彰顯以下幾方面功能:一是資本市場在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具的產(chǎn)權(quán)重組、轉(zhuǎn)換性功能。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中,合理、初始的產(chǎn)權(quán)界定,是產(chǎn)業(yè)一切資源得到有效配置的前提條件。在此背景下,資本市場作用在其中,通過經(jīng)濟(jì)機(jī)制的改變,為新興產(chǎn)業(yè)合理融資提供通道,實現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)重組、轉(zhuǎn)換模式,促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)資源的合理性配置、分配,為新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。二是資本市場在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有融資性功能。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要具有一個良好的融資渠道,雙方能夠借助資本市場平臺,進(jìn)行直接的融資,以此能夠拓寬新興產(chǎn)業(yè)渠道,提升新興產(chǎn)業(yè)融資效率。在新興產(chǎn)業(yè)融資過程中,資本市場能夠在短時間內(nèi)將社會層面中的閑置資金進(jìn)行集中,形成較大的資金流,為新興產(chǎn)業(yè)提供有力的資金支撐。與此同時,針對一些大型產(chǎn)業(yè)上市,資本市場提供充足的融資渠道,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。三是資本市場在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有流動性功能。新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展歷程中,資本市場彰顯的資金流動性功能,是指產(chǎn)業(yè)投資者在市場中購買一定的金融工具,其能夠根據(jù)自身實際,在一定條件下出售金融功能,實現(xiàn)市場買賣交易模式。而針對此市場買賣形式,并不是貨物形式買賣,而是通過貨幣化、證券化形式,克服時空障礙限制,實現(xiàn)市場資本的有序流通,維持市場經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。四是資本市場在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有資產(chǎn)風(fēng)險定價性功能。在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中,資本市場屬于非完全競爭市場模式,存在一定的資產(chǎn)交易風(fēng)險,但與此同時,資本市場也為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供一定的資產(chǎn)風(fēng)險定價功能,促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的進(jìn)一步調(diào)整。

資本市場促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長的價值

拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資渠道融資是資本市場的本源功能,其為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資渠道,推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及成長。從新經(jīng)濟(jì)學(xué)視角分析,資產(chǎn)市場在發(fā)展歷程中,會不斷的積累、形成較多的資本,這為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金流。資本市場以其獨有的資本整合、集聚機(jī)制,為一個國家、一個區(qū)域的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支撐,能夠滿足新興產(chǎn)業(yè)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,為新興產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力的資金流,并且能夠幫助新興產(chǎn)業(yè)度過瓶頸時期,實現(xiàn)資產(chǎn)的合理性分配,以此拓寬新興產(chǎn)業(yè)資金渠道。資本市場作用于新興產(chǎn)業(yè)成長,其融資渠道拓寬主要體現(xiàn)以下幾方面:一是在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及上市過程中,需要一定的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)予以支撐,其中包含法律法規(guī)手段以及充足的融資資金流;二是在新興產(chǎn)業(yè)成長過程中,資本市場能夠構(gòu)建一個專門的融資板塊,根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要,經(jīng)過合理的審核,為新興產(chǎn)業(yè)提供源源不斷的資金流以及資金獲取通道,推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展;三是資本市場在新興產(chǎn)業(yè)成長中,通過合理的配置市場資源,為新興產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展、升級提供資金保障。提升新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險抵御能力資本市場在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中,不僅具有拓寬融資渠道,為新興產(chǎn)業(yè)提供源源不斷的資金能力,更能夠幫助新興產(chǎn)業(yè)抵御風(fēng)險,提升新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險抵御能力。眾所周知,無論是新興產(chǎn)業(yè)還是發(fā)展較為成熟的產(chǎn)業(yè)在各自發(fā)展歷程中都存在風(fēng)險,尤其新興產(chǎn)業(yè),其對市場發(fā)展模式以及風(fēng)險類型明晰度不足,在風(fēng)險來臨之際,很容易受到風(fēng)險的侵害,嚴(yán)重者使自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后,甚至使新興產(chǎn)業(yè)退出市場發(fā)展平臺。同時,由于是新興產(chǎn)業(yè),其信用度較低,財產(chǎn)擔(dān)保力度不強(qiáng),多數(shù)銀行很難向其提供融資、貸款等服務(wù)模式,使新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展歷程中不能夠以充足的資金抵御風(fēng)險。而在資本市場的作用下,能夠幫助新興產(chǎn)業(yè)提供融資通道,使新興產(chǎn)業(yè)能夠有足夠的資金抵御風(fēng)險,增強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)抵御風(fēng)險的能力。此外,資本市場根據(jù)市場發(fā)展模式,為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供建議,使其對自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行明確,使其發(fā)展不迷茫,進(jìn)而推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及成長。

資本市場促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長的方法

為新興產(chǎn)業(yè)提供低成本融資平臺在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中,融資渠道、平臺的明確,為其發(fā)展注入動力,使其能夠有充足的資金流,促進(jìn)自身成長。因此,發(fā)揮資本市場功能,推進(jìn)多個層次的股票市場體系建設(shè),以此為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供低成本的融資平臺。首先,推進(jìn)主板性的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整體上市。在促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長過程中,需要推進(jìn)較多的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行一同上市,提供整體上市的融資平臺,減少投資方對新興產(chǎn)業(yè)股票的投機(jī),為新興產(chǎn)業(yè)提供平穩(wěn)的證券流通平臺,推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。整合所有同等類型的新興產(chǎn)業(yè)模式,實現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)整體上市模式,為新興產(chǎn)業(yè)融資提供寬廣的平臺。其次,建設(shè)中小新興產(chǎn)業(yè)板。中小新興產(chǎn)業(yè)在資本市場作用下,建設(shè)符合中小新興產(chǎn)業(yè)板塊,符合證券市場以及大眾監(jiān)督管理作用,實現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)制度、體制的國家,提升新興產(chǎn)業(yè)核心競爭力,以此為主板市場發(fā)展提供有益補充。在市場發(fā)展歷程中,新興產(chǎn)業(yè)要想取得良好的發(fā)展前景,需要發(fā)揮自身融資功能,實現(xiàn)資金的流動。最后,實現(xiàn)場外交易市場發(fā)展。拓寬新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展面,實現(xiàn)場外交易市場發(fā)展模式,為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供較為廣闊的融資渠道,以此推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長。

鼓勵銀行業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在新興產(chǎn)業(yè)成長歷程中,銀行作為資本市場的重要部分,銀行起到關(guān)鍵性的融資作用效度。針對新興產(chǎn)業(yè)融資困難、發(fā)展力度不足問題,銀行應(yīng)調(diào)整業(yè)務(wù)操作模式,根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式,開發(fā)新的銀行業(yè)務(wù)模式,推進(jìn)銀行業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新。首先,政府發(fā)揮作用功能,鼓勵銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式,為新興產(chǎn)業(yè)融資提供平臺,此外,銀行在為新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)的同時,能夠提升自身業(yè)務(wù)發(fā)展能力,促進(jìn)自身全面性發(fā)展。其次,銀行業(yè)務(wù)模式應(yīng)與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式實現(xiàn)合作關(guān)系,加強(qiáng)兩者的交流、溝通,使銀行能夠獲取新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資料,以此能夠為新興產(chǎn)業(yè)提供貸款等業(yè)務(wù)。例如:在信息技術(shù)作用下,實現(xiàn)信息資源的共享,提升銀行獲取新興產(chǎn)業(yè)信息資源便捷性、真實性、快速性,以此為新興產(chǎn)業(yè)提供相關(guān)的以往服務(wù)模式。再次,銀行在金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制中,放寬政策,為新興產(chǎn)業(yè)提供融資模式。例如:借助德國等國家的全能銀行發(fā)展經(jīng)驗,鼓勵新興產(chǎn)業(yè)參與到融資機(jī)構(gòu)中,為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資平臺。最后,針對新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中存在的不足情況,銀行業(yè)務(wù)實施中,應(yīng)根據(jù)此信息內(nèi)容,拓寬適合新興產(chǎn)業(yè)融資渠道。例如:資產(chǎn)抵押等業(yè)務(wù)活動的開展,加強(qiáng)風(fēng)險控制,提升融資服務(wù)項目模式。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展債券市場在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中,資本市場大力的發(fā)展債券市場,為新興產(chǎn)業(yè)成長提供支撐。首先,資本市場大力的發(fā)展債券市場,管理新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行產(chǎn)業(yè)債券模式,針對我國債券市場發(fā)展不成熟以及新興產(chǎn)業(yè)融資力度不足等問題,借助國外成熟的債券市場發(fā)展模式,根據(jù)本國債券發(fā)展模式,推進(jìn)本國債券市場的發(fā)展,助力于新興產(chǎn)業(yè)成長。例如:在債券市場發(fā)展中,多鼓勵新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行債券發(fā)行,通過購買債券,使新興產(chǎn)業(yè)獲取較多的資金流,拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資渠道。其次,推進(jìn)中小新興產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行。相比較大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式,中小新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式力度不足問題是眾所周知的,針對此問題,鼓勵中小新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行集合的債券發(fā)行,以自身優(yōu)勢,打造特色的債券發(fā)行模式,吸引受眾面關(guān)注,獲取較多的融資渠道。最后,推進(jìn)適合新興產(chǎn)業(yè)成長的高收益?zhèn)陌l(fā)行。在新興產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行中,吸引投資者購買收益較高的債券模式,推進(jìn)自身債券發(fā)行模式的升級,促使自身債券順利發(fā)行。同時,通過資本市場發(fā)展模式,提升債券面值,實現(xiàn)股份分紅等模式,拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資路徑,推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

結(jié)語

研究資本市場促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長方法十分必要,是發(fā)揮資本市場在新興產(chǎn)業(yè)的功能性需要,促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)全面性、綜合性、國際性發(fā)展,以此提升我國新興產(chǎn)業(yè)在國際化市場發(fā)展中的地位,促進(jìn)我國綜合經(jīng)濟(jì)實力的提升。因此,新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要依托于資本市場,發(fā)揮資本市場功能性,從為新興產(chǎn)業(yè)提供低成本融資平臺、鼓勵銀行業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展債券市場三個維度,拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資路徑,進(jìn)而實現(xiàn)資本市場促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長的戰(zhàn)略發(fā)展模式。

參考文獻(xiàn)

[1]胡吉亞.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性與融資模式匹配度研究―――基于120家上市公司數(shù)據(jù)[J].社會科學(xué),2020(04):44-57.

[2]萬哨凱,宋曉丹.江西省金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的途徑研究―――基于國際經(jīng)驗及啟示[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2019(32):23-25.

[3]耿成軒,曾剛.政府補貼、融資約束與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率―――基于雙邊隨機(jī)邊界模型的實證研究[J].管理現(xiàn)代化,2019,39(04):5-8.

相關(guān)熱門標(biāo)簽