泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)精選(九篇)
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第1篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律來看,泡沫經(jīng)濟(jì)總是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的虛擬經(jīng)濟(jì)過度偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),造成市場(chǎng)中的虛擬經(jīng)濟(jì)成為了主體,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到擠壓、限制,其結(jié)果是虛擬資本所產(chǎn)生的虛擬價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)實(shí)資本所產(chǎn)生的價(jià)值,經(jīng)濟(jì)看似繁榮,實(shí)則不堪一擊。在分析現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟(jì)形成發(fā)展的原因時(shí),首先應(yīng)明確兩個(gè)基本概念:虛擬資本(FictitiousCapital)和現(xiàn)實(shí)資本(ActualCapital)。所謂虛擬資本,就是指那些有價(jià)證券,包括債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押單、股票等,它是能夠給股票等有價(jià)債券持有者帶來一定收入和回報(bào)的資本形式;所謂現(xiàn)實(shí)資本,則是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一種實(shí)物形態(tài)的資本,主要表現(xiàn)為生產(chǎn)要素形式和商品形式。其實(shí),經(jīng)濟(jì)發(fā)展中如果主要以生產(chǎn)資本和商品資本來運(yùn)行,那么泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的可能性是很小的,這主要是因?yàn)橐詫?shí)物形態(tài)而存在的資本形態(tài)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以虛擬資本運(yùn)動(dòng)為主的時(shí)候,泡沫經(jīng)濟(jì)就非常容易產(chǎn)生。泡沫經(jīng)濟(jì)最容易在金融領(lǐng)域形成,并且由于金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)總是相互影響、相互滲透、相互依存,土地作為不動(dòng)產(chǎn),土地的價(jià)格構(gòu)成特征使得土地的資本具有虛擬資本的性質(zhì)。因此,泡沫經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)業(yè)也有著千絲萬縷的聯(lián)系,金融經(jīng)濟(jì)泡沫與房地產(chǎn)泡沫是一對(duì)孿生兄弟。
那么,為什么金融市場(chǎng)上較容易產(chǎn)生和存在泡沫經(jīng)濟(jì)呢?在當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)中,泡沫經(jīng)濟(jì)涉及不充分信息、交易費(fèi)用、外部性、非理性預(yù)期等眾多新概念,各種金融工具和金融衍生工具的金融創(chuàng)新頻繁出現(xiàn),導(dǎo)致金融市場(chǎng)的運(yùn)行和交易活動(dòng)非常容易脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,成本價(jià)格是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),而在金融經(jīng)濟(jì)中,它以預(yù)期定價(jià)為經(jīng)濟(jì)模型。金融市場(chǎng)上較容易產(chǎn)生和存在泡沫經(jīng)濟(jì),這與泡沫經(jīng)濟(jì)本身的雙重性有關(guān)。也就是說,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益現(xiàn)代化、國際化和自由化的今天,一定程度的泡沫經(jīng)濟(jì)有利于資本集中,這種集中是對(duì)市場(chǎng)競爭和發(fā)展具有促進(jìn)作用的,但是泡沫經(jīng)濟(jì)終歸是一種虛擬經(jīng)濟(jì),其中主要存在的是不實(shí)因素和投機(jī)因素。因此,一旦這種經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展,其后果也是非常嚴(yán)重的。具體來講,嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)展的原因主要有兩個(gè)方面:第一個(gè)方面的原因是社會(huì)原因,即在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快的時(shí)期出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的整體繁榮和經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境較為寬松,這種繁榮局面和寬松環(huán)境極易為資金炒作提供機(jī)遇。所以,泡沫經(jīng)濟(jì)一般總會(huì)發(fā)生在國家對(duì)銀行政策比較寬松、自由的經(jīng)濟(jì)體中。也就是說,在商品經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性的蕭條之后,政府為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,主動(dòng)降低銀行利息,放松銀根,通過這種方式來刺激投資和消費(fèi)需求以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。于是,那些有閑散資金的市場(chǎng)主體就會(huì)把資金投放到那些有保值增值潛力的資源上,這就為泡沫經(jīng)濟(jì)提供了社會(huì)基礎(chǔ)。第二個(gè)方面的原因就是對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)展的預(yù)先調(diào)控和及時(shí)約束機(jī)制不夠。也就是說,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,未能對(duì)那些有可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的投機(jī)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控、監(jiān)督和制止,尤其是對(duì)投機(jī)過程中的貸款支付活動(dòng)缺乏監(jiān)控機(jī)制。但是,到目前為止,這種監(jiān)控機(jī)制無論是在銀行還是在政府都難以有效地建立起來。這是由于銀行只是收付中介,而政府又難以對(duì)企業(yè)之間的交易活動(dòng)進(jìn)行干涉,甚至還容易被這種投機(jī)所形成的虛假繁榮而迷惑。
通過對(duì)金融經(jīng)濟(jì)中的泡沫經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵及其形成發(fā)展原因的分析中,我們可以看出,在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,適當(dāng)?shù)卮嬖谝恍┡菽?對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活躍和繁榮有一定的積極意義,也是正常的現(xiàn)象。但是,如果經(jīng)濟(jì)中存在過多的泡沫,并進(jìn)一步形成泡沫經(jīng)濟(jì),那么這種缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的經(jīng)濟(jì)必然會(huì)有破裂、崩潰的一天,最終造成金融危機(jī),給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來致命打擊。因此,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須對(duì)金融經(jīng)濟(jì)中的泡沫采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。正確認(rèn)識(shí)中國金融經(jīng)濟(jì)中的泡沫問題,對(duì)于把握中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的泡沫問題主要表現(xiàn)為股票泡沫和房地產(chǎn)泡沫。所謂股票泡沫,就是股票的市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在投資價(jià)值之間的差距,這種差距與泡沫絕對(duì)額、經(jīng)濟(jì)總量、金融資產(chǎn)總量之間的關(guān)系有關(guān)。同時(shí),股票市場(chǎng)同樣遵循供求關(guān)系決定價(jià)格的規(guī)律,一旦大量資金流向股票市場(chǎng),那么股價(jià)與公司未來業(yè)績就會(huì)形成較大差距,盈率也會(huì)出現(xiàn)太高態(tài)勢(shì),這個(gè)時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)泡沫。
第2篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)泡沫；預(yù)防建議
現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)泡沫有一個(gè)非常復(fù)雜的性質(zhì)，不但在經(jīng)濟(jì)獨(dú)立的運(yùn)行規(guī)則的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上體現(xiàn)，而且還在金融系統(tǒng)內(nèi)部中出現(xiàn)有瑕疵。分析現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)泡沫，首先必須要弄明白，在金融交易過程中所出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象，只有交易的穩(wěn)定運(yùn)動(dòng)才能有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的意義。
但也要知道，交易數(shù)量的增加并不代表實(shí)際需求量所有增加，即交易量與實(shí)際需求量不是成正比例的。同樣也會(huì)影響著經(jīng)濟(jì)泡沫，不僅不能讓金融市場(chǎng)的運(yùn)行保持穩(wěn)定，反而構(gòu)成了極大的威脅。所以經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r如何必須引起我們大家的高度重視。
1.現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟(jì)形成原因
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看，由于在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，虛擬經(jīng)濟(jì)偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的泡沫經(jīng)濟(jì)，所以導(dǎo)致市場(chǎng)虛擬經(jīng)濟(jì)受到擠壓、限制，致使經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛擬資本。虛擬現(xiàn)實(shí)資本指的是虛擬現(xiàn)實(shí)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過看似繁榮的經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的資本的價(jià)值。
在對(duì)現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展分析上，得出兩個(gè)理論性的概念，分別是虛擬現(xiàn)實(shí)資本和虛擬資本。虛擬資本指的是證券，包括債券、房地產(chǎn)抵押、證書等，也是股票和其他適銷對(duì)路的債務(wù)持有人帶來某種形式的收入及回報(bào)的資本。實(shí)收資本指的是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中主要用于生產(chǎn)商品所發(fā)生的資金。
從實(shí)際角度來分析，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求集中在商品生產(chǎn)資本運(yùn)行中，可有效地控制泡沫經(jīng)濟(jì)持增長趨勢(shì)，發(fā)生這樣的局面主要是因?yàn)榕菽?jīng)濟(jì)是以實(shí)物資本形式存在的形態(tài)。但是，如果虛擬資本是以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)，那么則會(huì)更容易導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。受泡沫經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)影響的部門有兩大部門，分別是金融部門和房地產(chǎn)，兩者有共同點(diǎn)，也有所區(qū)別，一個(gè)是財(cái)產(chǎn)，一個(gè)是土地。因?yàn)樗鼈儽舜斯泊?，所以?gòu)成土地資本與土地虛擬資本的結(jié)構(gòu)模式。所以，泡沫經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)行業(yè)是有著千絲萬縷的聯(lián)系，好比金融泡沫經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)是一對(duì)孿生兄弟一樣。
1.1社會(huì)原因
一個(gè)國家在一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)期，如果該國各個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)還不錯(cuò)，那么在經(jīng)濟(jì)宏觀寬松環(huán)境下，可以為不繁榮的經(jīng)濟(jì)區(qū)域提供一個(gè)良好的金融投資機(jī)會(huì)。一般情況下，泡沫經(jīng)濟(jì)都是發(fā)生在對(duì)銀行所實(shí)施的所屬國家政策范圍之內(nèi)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)資本。用人們通俗易懂的理解就是，商品所帶來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一個(gè)周期時(shí)段內(nèi)發(fā)生了大蕭條之后，當(dāng)?shù)卣皶r(shí)有效地采取一些相應(yīng)的補(bǔ)過措施，比如說降低銀行的貸款利率，以這種方式來刺激投資者繼續(xù)發(fā)展的積極性和滿足消費(fèi)者的需求，讓大家共同達(dá)到一個(gè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的目的。如果你的資金充足，又想在市場(chǎng)領(lǐng)域上前鋒，那么你可以將錢參與到那些具有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效利，并有增值潛力資源的商品里，同時(shí)也為泡沫經(jīng)濟(jì)提供了社會(huì)基礎(chǔ)。
1.2約束機(jī)制不夠
什么是泡沫經(jīng)濟(jì)投機(jī)，用簡單明了的話說其實(shí)就是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中導(dǎo)致失敗的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)投機(jī)稱為泡沫經(jīng)濟(jì)投機(jī)。致使其失敗的原因有許多，有的是在監(jiān)督工作中失誤導(dǎo)致，有的是在投機(jī)過程中對(duì)貸款支付缺乏監(jiān)管機(jī)制所導(dǎo)致。
目前，泡沫經(jīng)濟(jì)投機(jī)無論是在銀行還是政府的監(jiān)管機(jī)制下都是很難以有效成立的。主要原因是支付中介是銀行，當(dāng)?shù)卣菬o法干預(yù)銀行與業(yè)務(wù)者在業(yè)務(wù)上的一切來往，否則會(huì)被認(rèn)為這是在炒作，弄虛作假，迷惑大眾。
2.當(dāng)代中國金融經(jīng)濟(jì)中的泡沫問題
目前，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要表現(xiàn)為股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫中的泡沫問題。
在當(dāng)代，中國經(jīng)濟(jì)得不到有好的發(fā)展的問題主要體現(xiàn)在股市泡沫、房地產(chǎn)泡沫所導(dǎo)致的泡沫問題上。股市泡沫指的是，在股票市場(chǎng)上，股票價(jià)格之間存在一定的差距是絕對(duì)的。金融資產(chǎn)的總額與金融資產(chǎn)的投資形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)總量的關(guān)系，兩者關(guān)系甚為密切。
與此同時(shí)，股市后續(xù)以供給量與需求量來決定股市價(jià)格，股票的價(jià)格影響著公司的業(yè)績。如果股市屬于大額資金流動(dòng)的范疇，那么將會(huì)形成公司業(yè)績差距過大過高的盈利狀況，則此時(shí)會(huì)出現(xiàn)氣泡，即出現(xiàn)股市泡沫經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。
金融帶動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)，在股市發(fā)展中國家，不可或缺。資金在股市上的供應(yīng)，股票在價(jià)格上的不穩(wěn)定（波動(dòng)），這兩個(gè)都會(huì)直接影響著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)橘Y金一旦得到釋放，股票價(jià)格將會(huì)即刻發(fā)生改變，在中國股市，無論你是經(jīng)濟(jì)學(xué)家還是媒體權(quán)威人士，或者還是機(jī)構(gòu)投資者，你的股票都會(huì)使股市不斷上升，不斷增長。所以，遵循股市行為守則是可以確保機(jī)構(gòu)投資者，也可以防止中國股市形成股市泡沫。
房地產(chǎn)泡沫是金融泡沫之一，更是泡沫的核心載體。特別是在過去的幾年里，中國政府和學(xué)者及廣大人民群眾對(duì)中國的房地產(chǎn)行業(yè)就房地產(chǎn)是否出現(xiàn)泡沫問題，表示非常的關(guān)心。有學(xué)者指出，30歲到40歲左右的工薪階層工人，可以采取節(jié)約的方式來為自己購置一套屬于自己的房子，而有些窮人就無能為力，這就是中國房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)所導(dǎo)致“窮人買房難”的局面。有的人甚至這樣認(rèn)為，中國的房地產(chǎn)泡沫是不存在的。在北京、上海、廣州等多個(gè)大城市，因?yàn)槿丝诰奂枯^大，土地資源無法擴(kuò)充，所以導(dǎo)致房地產(chǎn)的價(jià)格呈上升趨勢(shì)，日益增長。
在中國，房地產(chǎn)的需求是需要依靠國內(nèi)銀行的貸款服務(wù)，以此支持中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)固中國的金融市場(chǎng)。因此，值得大家深思和高度重視的是，房地產(chǎn)的價(jià)格和金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體系，并不可忽視其對(duì)中國房地產(chǎn)泡沫所形成的影響。
3.基于現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)防范的幾點(diǎn)建議
第一，政府應(yīng)從各個(gè)角度全面考慮相關(guān)政策，給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制。要想解決富人與窮人之間的矛盾，必須先進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，然后統(tǒng)計(jì)房地產(chǎn)整個(gè)市場(chǎng)的需求量和分析有限的土地資源的局限性?；蛘哒苯又笇?dǎo)銀行對(duì)信貸進(jìn)行“集合”，并閉合外來信貸投資渠道。在多年以前，中國房地產(chǎn)行業(yè)早已捆綁了銀行，即是人們所說的地產(chǎn)泡沫。如果在處理時(shí)不符合守則，那么房地產(chǎn)價(jià)格將會(huì)大幅度下跌，直接影響著銀行體系的發(fā)展，并出現(xiàn)巨大的經(jīng)濟(jì)壞賬。所以應(yīng)該像金融泡沫一樣慢慢退出政策，慢慢收緊。
第二，知曉房地產(chǎn)的調(diào)控預(yù)期，控制不合理的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)代金融市場(chǎng)，房地產(chǎn)業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一。在不同地區(qū)不同區(qū)域，房地產(chǎn)的價(jià)格也有所不同。雖然房地產(chǎn)價(jià)格在國家調(diào)控下得到了良好的成效，但政府依然要注重保持政策的連續(xù)性，提防短期的政策，防止長期政策，確定政府的職能和政策轉(zhuǎn)變持續(xù)的韌性。因此，對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，應(yīng)著重于對(duì)房地產(chǎn)的預(yù)計(jì)。
第三，合理有效地增加投機(jī)資本的成本。在對(duì)成本進(jìn)行管理與投機(jī)資本回收的同時(shí)，第一個(gè)應(yīng)該先考慮到非定量的貨幣政策，是否準(zhǔn)備好資金；第二個(gè)應(yīng)該考慮的是，資金的增加與房地產(chǎn)投機(jī)的成本，是否能有效遏制通脹預(yù)期，避免達(dá)不到物我所值的期望。
總之，在現(xiàn)代，金融經(jīng)濟(jì)泡沫是一個(gè)全球性的的重要問題。只有加大政策支持力度，抑制經(jīng)濟(jì)泡沫，提供合適合理的指導(dǎo)，并以長遠(yuǎn)的眼光看金融形勢(shì)的狀態(tài)變化，方能促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展。（作者單位：江蘇省建筑工程集團(tuán)有限公司）
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第3篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
[關(guān)鍵詞]內(nèi)外失衡；流動(dòng)性過剩；資產(chǎn)價(jià)格泡沫
[中圖分類號(hào)]F015［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A
[文章編號(hào)] 1673－0461（2008）03－0007－05
近年來，泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取代經(jīng)濟(jì)衰退成為經(jīng)濟(jì)增長的夢(mèng)魘。從1990年泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰至今的十幾年，日本經(jīng)濟(jì)一直在不景氣中掙扎。2007年美國房地產(chǎn)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī)直接導(dǎo)致了大批金融機(jī)構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價(jià)格暴漲，盡管貨幣政策當(dāng)局已經(jīng)采取了緊縮性貨幣政策，但是效果并不明顯，資產(chǎn)價(jià)格反倒出現(xiàn)了逆勢(shì)上揚(yáng)的現(xiàn)象。本文研究我國當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格飆升是否存在泡沫，以及其形成機(jī)制，進(jìn)而提出調(diào)控建議。文章的內(nèi)容安排如下：第一部分分析我國當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格飆升和泡沫泛起；第二部分研究當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成機(jī)制和根本原因；第三部分分析當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的可能影響和后果；最后一部分是調(diào)控建議和措施。
一、中國當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格飆升和泡沫泛起
中國以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)飆升已經(jīng)成為全球資本市場(chǎng)的重要現(xiàn)象。股票市場(chǎng)自2006年初以來更是成為全民關(guān)注的焦點(diǎn)，各種股價(jià)指數(shù)在一年多的時(shí)間里上漲了將近5倍。關(guān)于當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格暴漲有兩種代表性的觀點(diǎn)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格暴漲是經(jīng)濟(jì)增長的必然結(jié)果，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格暴漲說明經(jīng)濟(jì)中存在著嚴(yán)重的泡沫。一般來說，資產(chǎn)價(jià)格泡沫是指資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，暴漲然后再暴跌的過程。Kunio Okina，Masaaki Shirakawa和Shigenori Shiratsuka(2001)在研究日本泡沫經(jīng)濟(jì)中指出，泡沫經(jīng)濟(jì)包括三個(gè)基本要素：資產(chǎn)價(jià)格的快速上升，經(jīng)濟(jì)過熱以及貨幣和信貸的大規(guī)模增加。根據(jù)這一理論，如果中國當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格暴漲具備了上述三個(gè)條件，我們就可以認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
我國股票市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的飆升始于2006年初。2005年底以上證綜合指數(shù)衡量的股票價(jià)格僅為1161點(diǎn)，但自2006年初起股價(jià)指數(shù)一路飆升，至2007年9月，已經(jīng)增至5552點(diǎn)，上漲了將近5倍，而以深圳成份指數(shù)衡量的股價(jià)指數(shù)上漲速度更為迅速，從2005年底到2007年9月上漲了將近7倍，資產(chǎn)價(jià)格上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本1985-1990年泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和膨脹時(shí)期日經(jīng)指數(shù)的上漲速度（見表1）。從股票市場(chǎng)市盈率來看，2007年5月上交所A股平均市盈率為42.8，其中工業(yè)股為37.9，商業(yè)股為74.2，公用事業(yè)股為49.3，房地產(chǎn)類股票為70.4，綜合類股票為44.8（張俊偉，2007）。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于日本泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生和高漲時(shí)期的市盈率（見表1）。而我國房地產(chǎn)價(jià)格自2003年以來保持了兩位數(shù)的增長速度，其價(jià)格在政府調(diào)控中逆勢(shì)上揚(yáng)，2007年11月70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格指數(shù)同比增長10.5%。
中國經(jīng)濟(jì)一直著保持較高的增長速度，尤其是2003年以來GDP增長速度均保持在10%以上。2007年初以來經(jīng)濟(jì)過熱趨勢(shì)日益明顯，CPI持續(xù)攀升，2007年11月CPI同比增長6.9%，是11年來的最高水平，而同期美國和歐元區(qū)通貨膨脹率基本保持在2%-3%，日本CPI同比增長率基本維持在零或負(fù)值的水平。從2001年以來我國貨幣供給M2的增長率一直保持17%左右。商業(yè)銀行信貸水平幾乎和貨幣供給M2保持著同樣的增長水平。尤其是房地產(chǎn)貸款增速更甚，2000年以來我國房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人住宅貸款的年均增速分別為25.99％和59.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期金融機(jī)構(gòu)貸款13.06％年均增速，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期房地產(chǎn)貸款的增長速度（見表2）。
表1 和表2數(shù)據(jù)表明當(dāng)前我國資產(chǎn)價(jià)格增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP增長速度，以2006為例，GDP和M2增速分別為10.7%和15.67%，CPI同比增長1.5%，而股票價(jià)格指數(shù)在2006年一年內(nèi)則上漲了212%，這說明當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格增長速度已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。通過與日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期資產(chǎn)價(jià)格上漲速度已以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較，本文認(rèn)為我國當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格上的漲速度已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，這說明中國資產(chǎn)價(jià)格飆升中隱藏著嚴(yán)重的泡沫。
2007年以來我國實(shí)施了緊縮性貨幣政策，六次提高貸款利率，但資產(chǎn)價(jià)格仍然還在逆勢(shì)上揚(yáng)，這進(jìn)一步說明我國資產(chǎn)價(jià)格泡沫正處于非理性的迅速飆升和暴漲階段。
二、我國當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成機(jī)制
一般說來，泡沫經(jīng)濟(jì)的形成要具備以下條件：第一，宏觀經(jīng)運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)保持較高的增長速度，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一種樂觀的預(yù)期。第二，經(jīng)濟(jì)體有大量的過剩資金，這些資金可能源自國內(nèi)也可能源自國外或者兼而有之，這是泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹的基礎(chǔ)。第三，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的條件，這可能包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，政府政策或者外資的涌入等（三木谷良一，1998）。
中國經(jīng)濟(jì)多年的高速增長所營造的樂觀預(yù)期為泡沫經(jīng)濟(jì)的泛起提供了溫床。而經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡則成為泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生的根本原因，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡表現(xiàn)為內(nèi)部超額儲(chǔ)蓄以及國際收支持續(xù)雙順差，這就使宏觀經(jīng)濟(jì)充斥著過剩的流動(dòng)性，在缺乏有效投資渠道以及較強(qiáng)投機(jī)心理的作用之下，過剩的資金使得泡沫經(jīng)濟(jì)的形成具備了基本條件（見圖1）。而東南亞金融危機(jī)以后多年的擴(kuò)張性貨幣政策以及人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)化則為泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹提供了良好的契機(jī)。直到2007年CPI大幅上升以后，我國貨幣政策當(dāng)局才開始緊縮貨幣，受時(shí)滯及其他各種因素的制約，緊縮性貨幣政策的效果并不明顯，對(duì)當(dāng)前泡沫抑制作用有限。這也說明僅僅采用緊縮性貨幣政策抑制泡沫是不夠的，我們必須研究泡沫形成的根本原因，采取各種措施從源頭抑制泡沫的膨脹（見圖1）。
圖1描述了當(dāng)前我國資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成機(jī)制。具體說來，我國當(dāng)前以資產(chǎn)價(jià)格暴漲為特征的泡沫經(jīng)濟(jì)泛起和膨脹是以下因素綜合作用的結(jié)果：
第一，我國國民儲(chǔ)蓄持續(xù)走高
我國的國民儲(chǔ)蓄率從1990年開始就一直處在一個(gè)很高的水平上，而且從2000年后急劇升高，到2005年已達(dá)到48%，將近占國民總產(chǎn)值的一半（見圖2）。高額儲(chǔ)蓄為泡沫經(jīng)濟(jì)形成提供了大量的過剩資金，只要資產(chǎn)市場(chǎng)具有良好的預(yù)期，追逐高額利潤的巨額過剩資金就會(huì)進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)。尤其是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)收益率的情形下，巨額過剩資金更是大規(guī)模進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)。
高額儲(chǔ)蓄的形成主要有兩方面原因：一方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的制度缺失造成社會(huì)保障體制、醫(yī)療保障體制以及教育體制改革的不完善，經(jīng)濟(jì)中的不確定性增強(qiáng)，居民只得進(jìn)行預(yù)防性儲(chǔ)蓄降低不確定性，另一方面，由于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)過程中對(duì)微觀主體的投資限制較多，以及有效投資渠道的缺乏，導(dǎo)致大量的資金只得進(jìn)行儲(chǔ)蓄。
第二，國際收支持續(xù)雙順差帶來外匯儲(chǔ)備的增加
根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式，與國內(nèi)高額儲(chǔ)蓄相對(duì)應(yīng)的是貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。貿(mào)易盈余帶來外匯儲(chǔ)備的增加，至2006年底，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到10633億美元，居世界第一位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“適當(dāng)”規(guī)模。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度之下，外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，盡管中國人民銀行采取了各種沖銷措施，但是對(duì)于不斷增加的外匯儲(chǔ)備來說則是杯水車薪，在貨幣乘數(shù)的作用之下，貨幣供給成倍增加。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年前三季度，我國進(jìn)出口總額同比增長23.5%，其中，出口同比增長27.1%，進(jìn)口同比增長19.1%。貿(mào)易順差比上年同期增長758億美元，同比增長68.97%。外商直接投資實(shí)際使用金額472億美元，同比增長10.9%。9月末，國家外匯儲(chǔ)備14336億美元，同比增長45.1%。只要順差在增加，外匯儲(chǔ)備就會(huì)增加，貨幣供給就會(huì)增加，流動(dòng)性過剩的程度就會(huì)進(jìn)一步加劇，這就為泡沫的泛起提供了大量的資金基礎(chǔ)。
第三，國際資本凈流入和人民幣升值預(yù)期相互強(qiáng)化
貿(mào)易盈余的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致美元等外幣資產(chǎn)的供給增加，這就增加了對(duì)人民幣的需求，使得人民幣面臨著升值的壓力和預(yù)期。尤其是當(dāng)前美中存款利差收窄將吸引更多的外資進(jìn)入中國。這種背景之下，國際游資不斷流入中國，這些資金進(jìn)入股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)著中國股價(jià)和房價(jià)的上升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)業(yè)利用外資已經(jīng)占到全國利用外資比重的五分之一。這些進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的外資利潤高達(dá)100%以上，在高額利潤的驅(qū)動(dòng)之下，更多的外資涌入中國，這對(duì)國內(nèi)房價(jià)的上升起到了推波助瀾的作用，宋勃和高波（2007）對(duì)國際資本流動(dòng)和房地產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證研究支持了這一推論。由于股票具有交易便利等投資特性，更是成為國際資本的投機(jī)對(duì)象。2007年1-9月，國際資本凈流入達(dá)到1243億美元，占同期貿(mào)易順差的66.82%（見圖3）。國際資本凈流入加大了對(duì)人民幣的需求，進(jìn)而強(qiáng)化了人民升值的預(yù)期，形成了人民幣升值預(yù)期和國際資本凈流入的正向循環(huán)。
第四，長期低利率的擴(kuò)張性貨幣政策
自1997年東南亞金融危機(jī)以來，我國確立了“內(nèi)需主導(dǎo)型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，與此對(duì)應(yīng)，中國人民銀行一直奉行低利率擴(kuò)張性貨幣政策。在低利率政策之下，由于儲(chǔ)蓄收益較低，尤其是在當(dāng)前CPI大幅上升之下，居民儲(chǔ)蓄存款利率實(shí)際為負(fù)，一旦國內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)有比較好的投資機(jī)會(huì)，大量高額儲(chǔ)蓄和國際游資就會(huì)進(jìn)入股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)，甚至一些原本用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的資金在資產(chǎn)高額回報(bào)率的吸引之下也進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，為泡沫經(jīng)濟(jì)的形成埋下了伏筆。
第五，銀行信貸擴(kuò)張
每一個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)背后都一定有大量的銀行借貸資金的支持，它是泡沫經(jīng)濟(jì)形成的助推力。尤其是商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸，是造成其房地產(chǎn)泡沫過度膨脹的重要原因。如果銀行持有大量的房地產(chǎn)，或者是以房地產(chǎn)為抵押品的資產(chǎn)，那么房地產(chǎn)價(jià)格的上漲將提高銀行資本的規(guī)模，從而改善銀行的資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。因此，銀行將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的信貸供給，而這又進(jìn)一步提高了房地產(chǎn)價(jià)格。這一過程循環(huán)往復(fù)，使得房地產(chǎn)價(jià)格日益偏離實(shí)際均衡價(jià)格，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)類貸款占金融機(jī)構(gòu)全部貸款的比重，從2000年的6.04％上升至2005年的15.5%，已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期房地產(chǎn)貸款占全部貸款12.1%的比率。這一方面為資產(chǎn)價(jià)格飆升提供了巨額的資金支持，另一方面也加劇了風(fēng)險(xiǎn)向商業(yè)銀行的集中。
上述各種因素都增加了國內(nèi)資金的供給，提高了流動(dòng)性過剩的程度，為泡沫經(jīng)濟(jì)形成提供了強(qiáng)大的資金支持，在預(yù)期樂觀的情形下，過剩資金涌入資產(chǎn)市場(chǎng)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫的泛起和膨脹，這就導(dǎo)致了投機(jī)資本的高額利潤，致使過剩資金進(jìn)一步進(jìn)入，在自我強(qiáng)化的預(yù)期之下，資產(chǎn)價(jià)格泡沫逐漸膨脹。
三、我國資產(chǎn)價(jià)格泡沫崩潰的可能影響
在緊縮的經(jīng)濟(jì)政策之下，如果泡沫失去了資金的支持，其可能會(huì)迅速走向破滅。根據(jù)我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟(jì)形成機(jī)制，如果泡沫破滅，勢(shì)必會(huì)對(duì)中國金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變以及經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展帶來重創(chuàng)。
泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，房地產(chǎn)貸款占商業(yè)銀行信貸較高比例，因此房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以后最大的受害者是銀行，而銀行又會(huì)將危機(jī)傳遞給整個(gè)社會(huì)。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰可能帶來如下的惡性循環(huán)：泡沫經(jīng)濟(jì)破滅―經(jīng)濟(jì)不景氣―低利率―資本外流―需求低迷―銀行呆賬和壞賬增加―維持低利率―資金不回流―需求更低迷―銀行危機(jī)―經(jīng)濟(jì)衰退。IMF(2000), Bordo和 Jeanne (2002), Borio 和 Lowe (2002)等的研究也表明資產(chǎn)價(jià)格泡沫會(huì)對(duì)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)造成惡劣影響。1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來的金融危機(jī)及其后的長期經(jīng)濟(jì)蕭條和1997年東南亞金融危機(jī)就是最好的例證。而2007年美國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅給美國帶來了次貸危機(jī)，其直接影響是導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)，而間接影響則致使美國和世界處于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。
從當(dāng)前我國四大國有商業(yè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個(gè)人貸款看，2004到2006年房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人貸款占其貸款總余額比例不斷上升，個(gè)別銀行房地產(chǎn)貸款總額已經(jīng)占到貸款總額的20%以上（見表3）。這從一個(gè)側(cè)面說明如果我國房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，必將會(huì)帶來大規(guī)模的不良債權(quán)，泡沫破滅對(duì)金融機(jī)構(gòu)所造成的危害可能要遠(yuǎn)甚于日本。
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在從以投資和出口拉動(dòng)為主向消費(fèi)、投資和出口共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變。而這一轉(zhuǎn)變能否完成關(guān)鍵在于能否實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的可持續(xù)增長。近年來，我國消費(fèi)率一直處于下降趨勢(shì)，尤其是居民消費(fèi)率下降更多，2005年已經(jīng)降至38.7%。我國消費(fèi)率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和世界平均水平，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于印度水平（見表4）。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2002年在河北、天津、山東、江蘇、廣東、四川、甘肅、遼寧等8個(gè)省市抽樣問卷調(diào)查結(jié)果，房地產(chǎn)已經(jīng)成為居民家庭價(jià)值量最大的財(cái)產(chǎn)。如果當(dāng)前我國房地產(chǎn)泡沫破滅，我國居民就會(huì)面臨著資產(chǎn)大幅縮水，這會(huì)導(dǎo)致已經(jīng)持續(xù)降低的消費(fèi)水平進(jìn)一步下降，使我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變尤難實(shí)現(xiàn)，并將影響中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展。
鑒于上述分析，我們必須采取措施調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格暴漲，我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹的形成機(jī)制以及日本等國家泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，本文提出如下的調(diào)控建議。
四、調(diào)控建議
（一）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)，這是阻止泡沫經(jīng)濟(jì)惡化的根本途徑
日本等國家和地區(qū)泡沫經(jīng)濟(jì)的迅速破滅就是因?yàn)闆]有采用有效措施從根本改善內(nèi)外失衡，而是直接實(shí)行緊縮性貨幣政策將泡沫挑破。針對(duì)我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾點(diǎn)著手促進(jìn)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)：
第一，完善制度建設(shè)，促進(jìn)收入和消費(fèi)水平提高
當(dāng)前的重點(diǎn)是完善公共支出體系，進(jìn)一步建設(shè)包括社會(huì)保障體制、醫(yī)療體制和教育體制等在內(nèi)的制度，降低經(jīng)濟(jì)主體未來的不確定性預(yù)期和預(yù)防性儲(chǔ)蓄，從而增加消費(fèi)需求。隨著消費(fèi)水平的提高，邊際消費(fèi)傾向遞減，因此當(dāng)前我國消費(fèi)增加的渠道主要在于增加低收入者的收入水平，促進(jìn)低收入者消費(fèi)的提高，進(jìn)而增加總體消費(fèi)需求。只要總體消費(fèi)需求增加了，儲(chǔ)蓄水平就會(huì)自然下降，外貿(mào)順差也會(huì)得到緩解。
第二，逐步解除進(jìn)口管制，從增加進(jìn)口角度緩解外貿(mào)順差的日益擴(kuò)大
有人提出通過征收出口稅來控制產(chǎn)品出口以抑制順差擴(kuò)大的建議，但是本文認(rèn)為這種干預(yù)手段只適用于特殊產(chǎn)品出口管制，不具有普遍意義，而且不利用我國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展。較之于控制出口緩解順差的擴(kuò)大，從增加進(jìn)口的角度緩解順差的持續(xù)擴(kuò)大是一個(gè)更好的渠道和方法。通過降低甚至取消進(jìn)口稅，逐步解除進(jìn)口管制實(shí)行自由進(jìn)口（當(dāng)然，少數(shù)特殊產(chǎn)品仍需進(jìn)口管制?。?，一定會(huì)促進(jìn)進(jìn)口的增加，而進(jìn)口的增加不僅會(huì)緩解順差持續(xù)擴(kuò)大，而且如果進(jìn)口一些關(guān)系國計(jì)民生的產(chǎn)品，則有利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)整體福利水平的提高。
（二）深化投融資體制的改革，提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率
由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資還存在諸多限制，導(dǎo)致居民有效投資渠道的缺乏，在預(yù)期良好的前提下，居民在銀行的存款逐漸轉(zhuǎn)向股市和房地產(chǎn)，尤其是在股票供給有限和金融產(chǎn)品缺乏的前提下，股價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格的暴漲是必然結(jié)果。因此，減少對(duì)微觀投資主體的投資限制，完善金融市場(chǎng)，尤其是大力發(fā)展資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)主體提供多元的投資渠道和豐富的金融產(chǎn)品就變得至關(guān)重要。在此基礎(chǔ)之上，正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，對(duì)居民的投資行為進(jìn)行正確的引導(dǎo)，完全有可能將積累的財(cái)富引向?qū)嵸|(zhì)生產(chǎn)部門，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展。
（三）制定適當(dāng)?shù)膮R率政策，發(fā)揮匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用
從當(dāng)前來看，由于國際收支順差以及源自美國等發(fā)達(dá)國家要求人民幣升值的國際壓力，人民幣匯率政策面臨著困境。一方面，如果人民幣大幅升值，可能會(huì)使得中國出口企業(yè)競爭力下降，而且由于國際社會(huì)對(duì)中國出口產(chǎn)品的需求彈性偏低，人民幣升值可能會(huì)帶來順差的增加而不是下降。另一方面，如果人民幣不升值，我國將會(huì)面臨更加強(qiáng)大的國際壓力，而且會(huì)使中國順差進(jìn)一步擴(kuò)大和升值預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。鑒于各種因素的考慮，本文建議在無預(yù)期的前提下將人民幣一次升值5%，這也是出口企業(yè)能夠承受的一個(gè)升值水平，目的是達(dá)到抑制升值預(yù)期，減緩熱錢流入，促進(jìn)國際收支平衡的實(shí)現(xiàn)。匯率政策本身也具有時(shí)滯效應(yīng)，甚至?xí)a(chǎn)生 “倒J”曲線效應(yīng)，因此對(duì)于升值以后國際收支順差沒有縮小要有心理準(zhǔn)備。
在近于固定的匯率制度以及人民幣強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，國際收支順差必然帶來貨幣供給的大量增加，這就制約了當(dāng)前緊縮性貨幣政策的效應(yīng)。從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)該實(shí)行更具彈性的匯率制度，改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，實(shí)現(xiàn)人民幣貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)。
（四）加強(qiáng)貨幣政策和其他政策協(xié)調(diào)，提高貨幣政策在熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的有效性和靈活性
貨幣政策的過度擴(kuò)張和突然緊縮都不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。過度擴(kuò)張可能為泡沫經(jīng)濟(jì)形成埋下伏筆，而突然緊縮可能會(huì)挑破泡沫，產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)后果，因此貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)健和圓潤的，從而提高其熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的效應(yīng)。實(shí)際上，面對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫，如果只是簡單地收縮銀根，必然會(huì)對(duì)正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成破壞，“就好比城里有房子失火，消防隊(duì)不是像房子噴水，而是決堤淹城一樣”（三木谷良一，1998）。因此，在緊縮貨幣的同時(shí)，必須采取其他政策如產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政和稅收政策等配合，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，從而提高貨幣政策的有效性。
（五）加強(qiáng)監(jiān)管，增強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力
在泡沫經(jīng)濟(jì)跡象出現(xiàn)以后還需要大量的后續(xù)資金才能把泡沫越吹越大，這些資金可能來自于國內(nèi)，也可能來自于海外，為了防范泡沫經(jīng)濟(jì)的急劇膨脹，需要加強(qiáng)資金流向監(jiān)管。對(duì)于金融監(jiān)管當(dāng)局來說，在資產(chǎn)價(jià)格迅速膨脹的危險(xiǎn)時(shí)期，必須加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行信貸的監(jiān)管和調(diào)控。與此同時(shí)，商業(yè)銀行自身必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，才能在泡沫破滅時(shí)將損失降到最低。
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The Forming Mechanism and its Regulation of China Asset Price Bubble under Internal and External Disequilibrium
Feng Cai
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第4篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
摘 要 本文簡要分析了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。文中首先對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了剖析，從正面和負(fù)面兩個(gè)方面分別論述了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，并在此基礎(chǔ)之上，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提出了相應(yīng)的建議。
關(guān)鍵詞 虛擬經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 泡沫經(jīng)濟(jì)
隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和世界各國經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度不斷深化，虛擬的經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)和不斷發(fā)展已經(jīng)成為了一個(gè)必然。并且隨著金融市場(chǎng)全球化的趨勢(shì)，虛擬經(jīng)濟(jì)也逐漸呈現(xiàn)出了全球化的趨勢(shì)。但是，從以往虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程可知，虛擬經(jīng)濟(jì)既能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也會(huì)因?yàn)槊撾x實(shí)體經(jīng)濟(jì)過度膨脹，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成破壞性的影響。鑒于此，本文對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系問題進(jìn)行了簡要的探索，希望對(duì)分析總結(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)有所幫助。
一、虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響
（一）虛擬經(jīng)濟(jì)有利于資源的優(yōu)化配置，能有效的提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率
虛擬資本具有非常高的流動(dòng)性，其可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速從效益低的產(chǎn)業(yè)撤出，并流向效益高的產(chǎn)業(yè)，從前景不理想的企業(yè)撤出流向更有發(fā)展前景的企業(yè)，從而不斷的按照利潤最大化的原則實(shí)現(xiàn)資源重新配置。虛擬資本的這種特性，使得虛擬經(jīng)濟(jì)無形間對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)產(chǎn)生一定的壓力，并促使企業(yè)不斷的尋求措施和途徑來增加本耽誤的效益，進(jìn)而使得企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，有效的提高整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。
（二）虛擬經(jīng)濟(jì)能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)提供一定的融資支持
虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠把社會(huì)上的閑散資金通過合適的方式導(dǎo)向需要補(bǔ)充資金的單位，從而使得企業(yè)能夠在較短的時(shí)間內(nèi)聚起起大量的資金，滿足資金缺乏的單位的要求。因此，虛擬資本流動(dòng)的便利性和迅速性，對(duì)提升貨比資金的周轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)移以及結(jié)算等各個(gè)環(huán)節(jié)的速度，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率均有很大的助益。除此之外，虛擬經(jīng)濟(jì)能夠加速財(cái)產(chǎn)和資本的積累，其所具有的多樣性和擴(kuò)張性等特征，能夠幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)超脫實(shí)物形態(tài)的約束和限制，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的增長和擴(kuò)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一定的融資支持。
（三）虛擬經(jīng)濟(jì)能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和調(diào)整
虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格隨之上升的最明顯的表現(xiàn)是在新興產(chǎn)業(yè)上。新興產(chǎn)業(yè)具備良好的發(fā)展前景，而其良好的發(fā)展前景同時(shí)也預(yù)示著未來收益的大幅提高和增長，由此可知資產(chǎn)價(jià)格和投資收益也同樣將迅速增長。而新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的價(jià)格，尤其是股票的價(jià)格超過其實(shí)際收益在上升時(shí)，就會(huì)帶來社會(huì)財(cái)富的重新分配，從而為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的財(cái)富向新興產(chǎn)業(yè)流動(dòng)提供了很好的便利條件，并且與此同時(shí)，不僅會(huì)帶來社會(huì)財(cái)富的重新分配，其同時(shí)也會(huì)促使人才向新興產(chǎn)業(yè)的方向流動(dòng)，從而帶來產(chǎn)業(yè)的迅速成長，促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和調(diào)整，因此，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和調(diào)整具有十分重要的意義。
（四）虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹會(huì)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定性和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)
虛擬經(jīng)濟(jì)的存在肯定離不開虛擬貨幣，通常來說虛擬貨幣包括紙幣、賬面貨幣和電子貨幣等多種形式。而當(dāng)虛擬貨幣以膨脹的信用化形態(tài)進(jìn)入生產(chǎn)或者服務(wù)系統(tǒng)的循環(huán)時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并因雙方之間的互相影響、相互作用，形成兩者之間的互動(dòng)。這種互動(dòng)的形成則會(huì)大大提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性。因?yàn)椋洳粌H受來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)變化的影響，還會(huì)受到更多的來自于金融市場(chǎng)上的與實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不存在直接聯(lián)系的各種交易和投機(jī)活動(dòng)的變化的影響，從而使得不確定性與風(fēng)險(xiǎn)性成倍的增加。
（五）虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹容易引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成破壞性的后果
因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)具有一定的獨(dú)立性，并且其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并不是同步的，因此，如果虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要而大幅度的增長和擴(kuò)張時(shí)，就會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)泡沫，從而引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展造成負(fù)面的影響。但是泡沫經(jīng)濟(jì)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此其是不可能長久和持續(xù)的，是早晚要崩潰的，而一旦泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，就會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)造成嚴(yán)重的打擊，并會(huì)進(jìn)一步影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。金融危機(jī)就是泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來的產(chǎn)物，因此，一定要避免虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹，一旦虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，造成泡沫經(jīng)濟(jì)，就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成破壞性的后果。
二、有關(guān)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾點(diǎn)建議
（一）正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者之間的關(guān)系
虛擬經(jīng)濟(jì)是隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化而出現(xiàn)的，它是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。虛擬經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)形態(tài)多樣化和高級(jí)化的表征。大力發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求，因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的作用是不容忽視的，要使虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者健康持續(xù)的共同發(fā)展，必須妥善處理虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者之間的關(guān)系。
在處理虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系時(shí)，首先要注意適度的原則。要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要來適度的發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，切忌虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹。另外，還要注意控制虛擬經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模，要保證虛擬經(jīng)濟(jì)始終以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)。如果虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的速度過快、規(guī)模過大時(shí)，其就會(huì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，帶來經(jīng)濟(jì)泡沫。
（二）完善虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管措施和機(jī)制
要實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展，還要注意不斷完善虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管措施和監(jiān)管機(jī)制。這主要是指，隨著金融業(yè)務(wù)的多元化和多樣化發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)來源開始變得越來越復(fù)雜。不同的虛擬資產(chǎn)以多種不同的方式在金融行業(yè)中存在，而且相互之間的投資方式、交易方式以及交易期限等諸多方面都存在著很明顯的差異，因此，不斷完善虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管措施和監(jiān)管機(jī)制就變得尤為重要。虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管機(jī)制和監(jiān)管措施，因虛擬經(jīng)濟(jì)自身的特點(diǎn)也存在一定的特殊之處，首先，虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管應(yīng)在行業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)之上盡可能的做到統(tǒng)一監(jiān)管和協(xié)調(diào)。其次，要對(duì)市場(chǎng)上的金融交易行為和金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)的管理，并應(yīng)規(guī)范相應(yīng)的措施以保證信息的透明度。
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第5篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
作為虛擬資本的有價(jià)證券不是勞動(dòng)生產(chǎn)物，自身沒有價(jià)值。作為所有權(quán)證書，能夠給其所有者帶來收益，收益便成為它的“價(jià)值”的內(nèi)容。馬克思指出:“人們把虛擬資本的形成當(dāng)作資本化?！逼滟Y本化的基礎(chǔ)就是有價(jià)證券的收益，其資本化的尺度便是市場(chǎng)利率，其資本化的結(jié)果便是虛擬資本的量。虛擬資本市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)及其決定方法有其獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)形式。它的市場(chǎng)價(jià)格是由證券的定期收益和利率決定的，不隨現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng);其市場(chǎng)價(jià)值與定期收益的多少成正比，與利率高低成反比;其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。馬克思指出:“在貨幣市場(chǎng)緊迫的時(shí)候，這種價(jià)證券的價(jià)格會(huì)雙重的跌落:一是因?yàn)槔⒙侍岣?二是因?yàn)檫@種有價(jià)證券大量投入市場(chǎng)，以便實(shí)現(xiàn)為貨幣?！边@表明虛擬資本價(jià)格的漲落，取決于有價(jià)證券與貨幣這兩種資產(chǎn)的相互替代程度，而導(dǎo)致它們相互替代的因素，是人們的資產(chǎn)選擇。
二、虛擬資本發(fā)展與金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系
虛擬資本存在內(nèi)在矛盾，隨著虛擬資本積累形成虛擬經(jīng)濟(jì)，這種矛盾的影響也日漸擴(kuò)大，凸顯為虛擬經(jīng)濟(jì)的二重作用。虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)作用會(huì)引致泡沫經(jīng)濟(jì)，最終可能導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。
(一)虛擬資本的二重性虛擬資本的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面，虛擬資本是以現(xiàn)實(shí)資本為客觀基礎(chǔ)的;另一方面，虛擬資本的增值過程與其所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)具有相對(duì)獨(dú)立性，有價(jià)證券的貶值或增值同其所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值無關(guān)。由此可見，虛擬資本具有二重性的特征，即客觀衍生性和相對(duì)獨(dú)立性。虛擬資本的客觀衍生性表現(xiàn)在:一是虛擬資本的規(guī)模具有衍生性。作為虛擬資本載體的有價(jià)證劵的發(fā)行規(guī)模是由現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展水平?jīng)Q定的，而有價(jià)證券的發(fā)行規(guī)模又直接決定了金融衍生品的交易規(guī)模。雖然一些金融衍生工具與現(xiàn)實(shí)資本并沒有直接產(chǎn)生聯(lián)系，但是它要依托于股票、債券等有價(jià)證券，它的發(fā)展規(guī)模自然也要受到現(xiàn)實(shí)資本的規(guī)模所制約。二是虛擬資本的價(jià)格具有衍生性。虛擬資本本身只是收入的資本化，并不存在價(jià)值，其價(jià)格運(yùn)動(dòng)受相應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的制約，現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值是虛擬資本價(jià)格波動(dòng)的軸心。三是虛擬資本的運(yùn)行具有衍生性。只有現(xiàn)實(shí)資本正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為虛擬資本提供良好的衍生基礎(chǔ)，虛擬資本才能朝著健康快速的方向發(fā)展。虛擬資本的相對(duì)獨(dú)立性表現(xiàn)在:一是價(jià)格變動(dòng)的自由性。虛擬資本在交易所可以不停地交易，其價(jià)格的變動(dòng)不需要有現(xiàn)實(shí)的對(duì)應(yīng)物。二是行為主體的投機(jī)性。虛擬資本的多數(shù)行為主體通過預(yù)期價(jià)格的漲落，把通過交易獲取一定投機(jī)利潤當(dāng)作主要交易動(dòng)機(jī)。三是財(cái)富積累的虛幻性。虛擬資本一旦進(jìn)入交易場(chǎng)所，其價(jià)格的波動(dòng)往往與現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值相脫離。在交易過程中，虛擬資本的價(jià)格上升，不等于財(cái)富的實(shí)際增長，只是財(cái)富形式的增加。虛擬資本投資過程中增加的財(cái)富具有虛幻性。
(二)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的二重效應(yīng)虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)。簡單地說，虛擬經(jīng)濟(jì)是直接以錢生錢的經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既有正效應(yīng)，也有負(fù)效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正效應(yīng)主要表現(xiàn)在:一是優(yōu)化社會(huì)資本配置，增加社會(huì)資本總量。在當(dāng)代信用經(jīng)濟(jì)中，投資所需貨幣資金的一個(gè)重要來源是虛擬經(jīng)濟(jì)交易。通過虛擬經(jīng)濟(jì)的各種融資方式，在較短時(shí)期內(nèi)，能最大限度地對(duì)社會(huì)資本總量進(jìn)行調(diào)配，聚集大量資金并滿足資金短缺部門的需求。二是提高資源配置效率，引導(dǎo)要素合理流動(dòng)。虛擬資本的交易機(jī)制能引導(dǎo)投資者向那些信譽(yù)好、效益高、有發(fā)展前景的領(lǐng)域投資，促進(jìn)要素的合理流動(dòng)和資源的高效配置。三是完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，防范投資集中的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)具有對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散的功能，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。四是擴(kuò)大收入渠道，提高收入水平。虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有負(fù)效應(yīng)。一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展會(huì)大量擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資本。經(jīng)濟(jì)增長和現(xiàn)代化進(jìn)程的主要推動(dòng)力是現(xiàn)實(shí)資本的投資。虛擬資本投資，只有通過其籌集到的資金真正地進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，并真正地促進(jìn)了生產(chǎn)資本的形成，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，如果虛擬資本與其衍生基礎(chǔ)嚴(yán)重背離，就會(huì)造成大量資本運(yùn)轉(zhuǎn)在虛擬資本的領(lǐng)域，而不能進(jìn)入現(xiàn)實(shí)資本的領(lǐng)域。當(dāng)虛擬資本占社會(huì)總資本的比例過大時(shí)，虛擬資本不僅不能夠真正促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本投資，還會(huì)擠占經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的現(xiàn)實(shí)資本的空間，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)資本的投資得不到滿足，從而阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展還會(huì)引發(fā)并放大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。虛擬資本的相對(duì)獨(dú)立性，將金融資產(chǎn)以及金融交易活動(dòng)與其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本是否實(shí)現(xiàn)增值進(jìn)行了分割。因此，在虛擬資本運(yùn)動(dòng)獲得大量收益的同時(shí)，會(huì)使業(yè)已存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)放大，甚至引發(fā)新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
(三)虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)與金融危機(jī)的發(fā)生虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展滋生經(jīng)濟(jì)泡沫，并最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)是高度投機(jī)下的虛擬資本交易行為造成的經(jīng)濟(jì)虛假繁榮。泡沫經(jīng)濟(jì)的根本成因就是虛擬資本的二重性矛盾的無限擴(kuò)大，股票、債券等有價(jià)證券的價(jià)格劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重背離其所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)泡沫破裂引發(fā)金融危機(jī)。泡沫經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展，資本過度集中于虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，擠占了投入到現(xiàn)實(shí)資本領(lǐng)域的資本空間。當(dāng)再生產(chǎn)的規(guī)模不再擴(kuò)大，現(xiàn)實(shí)資本的收益向虛擬資本轉(zhuǎn)移停滯，信用會(huì)劇烈地收縮，投資主體對(duì)虛擬資本需求急劇下降，虛擬資本價(jià)格直線下滑，經(jīng)濟(jì)泡沫隨即破滅，經(jīng)濟(jì)泡沫破裂可能造成金融危機(jī)的發(fā)生。
三、國際金融危機(jī)的發(fā)生以及現(xiàn)實(shí)啟示
虛擬資本的二重性決定了只要發(fā)展以虛擬資本為交易物的虛擬經(jīng)濟(jì)，就存在泡沫經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的可能性。近年來的國際金融危機(jī)是一個(gè)把這種可能性變成現(xiàn)實(shí)性的絕好案例。
(一)國際金融危機(jī)的形成與衍化國際金融危機(jī)的萌芽。2007年2月，美國次貸危機(jī)初步爆發(fā)。這一階段的危機(jī)對(duì)金融體系和金融市場(chǎng)都沒有產(chǎn)生太大的沖擊，人們對(duì)危機(jī)的嚴(yán)重性未予以足夠的重視，美國政府沒有采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。國際金融危機(jī)的發(fā)生。2007年6月后，次貸危機(jī)深化，次貸危機(jī)逐步轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，金融市場(chǎng)開始做出劇烈的反應(yīng)。在這一階段，股票市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，投資者的恐慌情緒開始蔓延，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期越來越悲觀。為了應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)衰退，美國政府實(shí)施了總額達(dá)1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。國際金融危機(jī)的擴(kuò)散。2008年3月后，金融危機(jī)惡化并迅速地向全球蔓延，股票市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。這一階段，美國金融危機(jī)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，歐洲尤為突出，不僅股票市場(chǎng)大幅下跌，歐洲貨幣兌美元匯率也大幅下挫，銀行體系的流動(dòng)性迅速惡化。國際金融危機(jī)的衍化。2008年底至今，歐洲部分國家和美國的金融危機(jī)衍化為債務(wù)危機(jī)與財(cái)政懸崖。債務(wù)危機(jī)與財(cái)政懸崖實(shí)際是金融危機(jī)的延續(xù)和深化。
(二)國際金融危機(jī)的誘因金融衍生工具種類多樣化。金融衍生品作為虛擬資本的高級(jí)形式，使虛擬資本的獨(dú)立性日益增強(qiáng)。20世紀(jì)中葉以后，美國的虛擬資本快速發(fā)展，債券、股票、外匯、股指期貨、大宗商品期貨市場(chǎng)等大量金融衍生品交易市場(chǎng)等逐漸成為美國人創(chuàng)造新的貨幣財(cái)富的重要工具，在這個(gè)過程中，虛擬資本的獨(dú)立性快速擴(kuò)大。金融衍生品投資短期化。隨著金融市場(chǎng)逐漸成熟，產(chǎn)品層次和結(jié)構(gòu)日益深化和復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)成為不可忽視的問題。金融投資機(jī)構(gòu)逐漸從關(guān)注單一投資品種轉(zhuǎn)向整體投資組合，并更加注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。最初，發(fā)行金融衍生品的目的就是為了分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，美國金融衍生品發(fā)行者的投機(jī)套利動(dòng)機(jī)明顯強(qiáng)于分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，金融衍生工具分散信用風(fēng)險(xiǎn)的基本功能在金融危機(jī)爆發(fā)之前被其投資套利功能無情地弱化，導(dǎo)致金融衍生品投資短期化。金融政策和監(jiān)管錯(cuò)位。在新自由主義政策的影響下，美國政府在危機(jī)之初對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助和金融市場(chǎng)的干預(yù)十分猶豫，既擔(dān)心金融危機(jī)繼續(xù)惡化，又顧忌政府的干預(yù)適得其反，違背其自由主義的精神。在金融危機(jī)發(fā)生前，為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了寬松的貨幣政策，制造了金融市場(chǎng)的泡沫，為金融危機(jī)發(fā)生埋下隱患。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢。二戰(zhàn)以后，美國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式走上了“去工業(yè)化”的道路，其典型特征就是以服務(wù)業(yè)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)無論是在國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)值中所占的比值還是在就業(yè)貢獻(xiàn)率上都逐步提高，而傳統(tǒng)制造業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重不斷下降。20世紀(jì)初，美國從事制造業(yè)生產(chǎn)的就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人口近2/3，21世紀(jì)初下降到21.8%;農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占比從38．3%下降到1．6%，服務(wù)業(yè)就業(yè)人口占比從33．2%上升到近80%的水平。美國經(jīng)濟(jì)的“去工業(yè)化”伴隨的另外一個(gè)問題是現(xiàn)實(shí)資本占社會(huì)總資本的比重越來越低，現(xiàn)實(shí)資本投資的GDP占比大幅下降，由1950年的37．1%下降到2009年的17．8%，與此同時(shí)，虛擬資本積累的GDP占比大幅上升，由15%上升到33.6%。當(dāng)前，以金融房地產(chǎn)業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟(jì)占據(jù)了美國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡，在很大程度上決定了美國次貸危機(jī)爆發(fā)的客觀必然性。
第6篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
關(guān)鍵詞：泡沫；應(yīng)對(duì)機(jī)制；中日比較
中圖分類號(hào)：F114.46 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-4161(2011)01-0138-04
有很多評(píng)論和分析都把中國和日本當(dāng)年的發(fā)展路徑作為類比對(duì)象，舉出了其中的相似之處，譬如出口導(dǎo)向、通過國家政策推動(dòng)出口、連續(xù)多年的高增長率、、出口機(jī)器、貨幣升值預(yù)期以及國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格急劇上升。毫無疑問，中國與日本確有許多相似之處，因此，如何研究當(dāng)年日本政策的經(jīng)驗(yàn)和錯(cuò)誤，對(duì)于中國當(dāng)前來說具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
但這種比較有時(shí)具有簡單性，日本當(dāng)年廣場(chǎng)協(xié)議的簽訂埋下了經(jīng)濟(jì)停頓的誘因，因此中國應(yīng)該避免貨幣升值；譬如日本過快、過強(qiáng)地放松和收縮銀根，導(dǎo)致了金融泡沫的放大和隨后的快速擠破，給日本經(jīng)濟(jì)帶來了長達(dá)數(shù)十年的停滯，因此中國應(yīng)避免類似決策失誤。
本文認(rèn)為，這種簡單的類比和借鑒可以為我們提供一些有益的信息，但還不足以弄清楚中國政府當(dāng)前面臨問題的實(shí)質(zhì)及與日本的異同之處，也不足以清楚中國政府政策取向的潛在邏輯并分析其正謬。
本文擬在簡單回顧中日兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史的基礎(chǔ)上分析兩國處理金融泡沫的思路異同，描述它的政策特點(diǎn)，包括節(jié)奏、取向和具體政策細(xì)節(jié)，并著重從內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境兩方面分析這種不同的緣由。
一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和泡沫形成的歷史回顧
(一)日本的國家策略和外部制衡
戰(zhàn)后的日本經(jīng)濟(jì)之所以能夠得到快速地恢復(fù)和發(fā)展，并最終成為制造業(yè)出口大國和世界金融中心，除了20世紀(jì)五六十年代爆發(fā)的朝鮮戰(zhàn)爭和越南戰(zhàn)爭帶來的制造業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)這一外部因素外，也與日本建立的不同于西方國家金融體制這一內(nèi)部因素有著極大的關(guān)聯(lián)。換句話說，導(dǎo)致日本20世紀(jì)80年代末期出現(xiàn)的金融危機(jī)的體制因素恰恰是當(dāng)初為日本的經(jīng)濟(jì)崛起立下汗馬功勞的金融體制與金融對(duì)策，所謂成也蕭何敗也蕭何。
戰(zhàn)后日本采取的基本上是政府干預(yù)下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這與西方國家采取的以市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主，政府微量干預(yù)的做法不同。在政府主導(dǎo)型的金融體制下，日本的中央銀行(即日本銀行)、民間金融機(jī)構(gòu)和政府金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)歸大藏省管理，大藏省有中央銀行的人事任命權(quán)和對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)的檢查處罰權(quán)，屬于制定金融政策的權(quán)威機(jī)構(gòu)。鑒于戰(zhàn)后日本的國力有限，財(cái)力不足，百廢待興而又資金匱乏，為了能把所有可調(diào)動(dòng)的信用集中于銀行，政府通過頒布相關(guān)條例，限制金融機(jī)構(gòu)間的競爭，限制證券市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)行嚴(yán)格的利率管制和市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，鼓勵(lì)銀行按照政府制定的產(chǎn)業(yè)扶持政策超限額向重點(diǎn)企業(yè)發(fā)放貸款，政府承擔(dān)銀行可能產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和資金支付風(fēng)險(xiǎn)。這樣的金融政策在當(dāng)時(shí)對(duì)充分調(diào)動(dòng)日本國內(nèi)的資金，把國民儲(chǔ)蓄盡快轉(zhuǎn)化為投資發(fā)揮了極其重要的作用，對(duì)確保重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如鋼鐵、化工、機(jī)電等行業(yè)產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用，不但使日本在短短的數(shù)年間擺脫了戰(zhàn)爭對(duì)日本國經(jīng)濟(jì)的影響，而且使日本經(jīng)濟(jì)從此走上了歷經(jīng)30年的高速發(fā)展之路。
20世紀(jì)80年代中期，隨著與西方諸國貿(mào)易磨擦的升級(jí)和“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽署，日元對(duì)美元的匯率開始升值，日本的出口貿(mào)易開始出現(xiàn)減少，進(jìn)口開始增加。與此同時(shí)，由于國民財(cái)富的快速增長以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資熱情趨弱，大量的剩余資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)，土地、股票為代表的資產(chǎn)價(jià)格開始持續(xù)上漲。在1985年―1990年的5年間，日經(jīng)指數(shù)由16 400點(diǎn)上升至38 915點(diǎn)，上市股票總市值由162萬億日元飆升至630萬億日元，市值增加近3.9倍；土地資產(chǎn)總額由1985年的1004萬億日元上升至1990年的2 389萬億日元。其中東京、大阪等地的土地地價(jià)在4年間上升了3倍。按照當(dāng)時(shí)的價(jià)格，賣掉整個(gè)東京就能買下整個(gè)美國。股市與房市的瘋狂、泡沫經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重程度由此可見一斑。
(二)中國的趕超策略和有利條件
日本的問題主要在于國家限制。中國在這一點(diǎn)上具有有利之處，能夠較好的避免這種“陷阱”。這一方面也可視為一種“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。
改革開放初期的中國經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)后的日本經(jīng)濟(jì)有許多相似之處，都面臨著基礎(chǔ)薄弱、資金匱乏、金融機(jī)構(gòu)不健全、體制重建的問題。經(jīng)過30多年的探索和發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了比較明確的發(fā)展思路和相對(duì)健全的金融體系。總體上中國的金融管理體制是在借鑒了西方國家特別是日本的經(jīng)驗(yàn)后根據(jù)我國的實(shí)際國情建立起來的，大體上屬于由政府干預(yù)下的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，并逐步向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡這一演變模式。其特征是國內(nèi)金融市場(chǎng)的相對(duì)獨(dú)立，市場(chǎng)主體以國有銀行為主，銀行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營，實(shí)施利率和匯率管制，政府制定有明確的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，以引導(dǎo)信貸資金和投資資金的流向。
除了以上相似的地方，中國的金融體制與日本的金融體制最大的不同在于在全球經(jīng)濟(jì)一體化的總目標(biāo)下，中國金融體制的構(gòu)建采取的是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)變這一漸進(jìn)模式，既不同于日本20世紀(jì)90年代以前，數(shù)十年機(jī)構(gòu)體制不變，體制經(jīng)歷了由適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要到不適應(yīng)需要直至僵化的過程；也不同于日本20世紀(jì)90年代末期提出的“爆發(fā)式”體制革命，目標(biāo)雖好，但制約條件太多，改革之船無法順利到達(dá)彼岸。相比較而言，中國的趕超策略借鑒了日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，因而獲得了寶貴的30年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)間。
目前的中國經(jīng)濟(jì)一如80年代中期的日本，經(jīng)歷了連續(xù)30年的高速發(fā)展以后，經(jīng)濟(jì)總量和外匯盈余進(jìn)入了世界前列。隨著工業(yè)基礎(chǔ)的完善和進(jìn)出口貿(mào)易額的巨大增長，與各國之間的貿(mào)易磨擦也日漸增多，因爭奪資源導(dǎo)致的國與國之間的政治紛爭事件也時(shí)有發(fā)生。
日本是一個(gè)資源匱乏、國土狹小、國內(nèi)市場(chǎng)容量相對(duì)有限的國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴于國外市場(chǎng)，主要原材料需要從國外購進(jìn)，產(chǎn)成品也主要銷往國外市場(chǎng)，這種外向型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)總體上對(duì)其他貿(mào)易國家的經(jīng)濟(jì)是利大于弊。加之日本作為二戰(zhàn)時(shí)期的戰(zhàn)敗國，處于多重國家限制，在政治、軍事和經(jīng)濟(jì)上對(duì)美國為首的西方國家依附性很強(qiáng)，其經(jīng)濟(jì)政策的制定缺乏獨(dú)立性，容易受到來自國外勢(shì)力的干擾，甚至?xí)羧雵饫婕瘓F(tuán)設(shè)下的經(jīng)濟(jì)“陷阱”，如“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽訂。
中國在國際上是一個(gè)政治大國，國內(nèi)政局穩(wěn)定，人口眾多，消費(fèi)市場(chǎng)巨大，國際外交獨(dú)立性較強(qiáng)，但受制于資源的缺乏和各發(fā)達(dá)國家設(shè)置的關(guān)稅壁壘，由貿(mào)易不平衡引發(fā)的政治外交事件逐漸增多。尤其是在此次全球性金融危機(jī)的沖擊下，各發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)都遭受到了不同程度的重創(chuàng)，這些國家都把經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的突破口選在了中國的市場(chǎng)，要求中國改革現(xiàn)有的人民幣匯率生成機(jī)制，開放國內(nèi)金融和資本市場(chǎng)，其目的就是最終打開中國的消費(fèi)市場(chǎng)。中國當(dāng)然不可能是當(dāng)年的日本，隨意屈服于國外的壓力，但這類壓力也將持續(xù)存在。
二、泡沫應(yīng)對(duì)策略描述
(一)日本的應(yīng)對(duì)策略和后果
泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生基本上源于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的失衡，表現(xiàn)在大量資金非正常流入某一個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，解決的辦法也主要是采取“阻斷”資金流人的方式控制這些資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲。但在實(shí)際操作過程，決策者遇到的問題要遠(yuǎn)比這復(fù)雜得多。
日本政府從1989年開始采取一系列的經(jīng)濟(jì)對(duì)策，包括金融上一些政策調(diào)整來控制資產(chǎn)價(jià)格，特別是土地價(jià)格的上漲。初期政策效果不明顯的時(shí)候，日本政府甚至還采取了一些行政管制措施如對(duì)土地交易行為給予限制，禁止對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行融資等方式，強(qiáng)行控制不動(dòng)產(chǎn)的交易。這一策略有一個(gè)比較明顯的特征，就是動(dòng)作巨大而迅速。如下表所示，在一年多一點(diǎn)的時(shí)間里(1989―1990)，中央銀行體系貼現(xiàn)率從2.5％升到6％。
由此，日本市場(chǎng)利率也呈現(xiàn)了類似的變化軌跡。高峰38 915點(diǎn)跌至年底的24 000點(diǎn)，一年當(dāng)中跌去了40％的市值。地產(chǎn)價(jià)格的下跌雖然晚于股市的下跌，也從1991年7月開始大幅度下跌。至1994年，日本的地價(jià)較1990年幾乎跌去了50％。如此慘烈的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格暴跌和股市崩盤，造成了日本企業(yè)的大面積破產(chǎn)以及居民財(cái)富的巨大損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1990年―1996年的6年間，日本每年宣告破產(chǎn)的企業(yè)超過了1.4萬家，1997年甚至達(dá)到了1.5萬家(王宇，2004)。
泡沫被擠破帶來的不僅僅是投資人的損失，日本的銀行業(yè)因?yàn)椴涣紓鶛?quán)的增加和股票投資的失敗經(jīng)營陷于困境。據(jù)1995年9月大藏省公布的數(shù)據(jù)，日本銀行業(yè)的不良債權(quán)總額約為40萬億日元，到了1998年7月底，數(shù)字上升至87.5萬億日元，而同時(shí)美國穆迪評(píng)級(jí)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾提供的估計(jì)數(shù)是130萬億和150萬億日元之巨。這一數(shù)額已經(jīng)占到了全日本銀行貸款總額的15％～20％，相當(dāng)于日本GDP的30％。如此巨額的不良資產(chǎn)不僅使許多金融機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)的邊緣掙扎，再生功能喪失，也導(dǎo)致了銀行融資輸血功能的減弱，極度萎縮的市場(chǎng)流動(dòng)性更使困難的日本企業(yè)雪上加霜，最終將日本經(jīng)濟(jì)推入了衰退的10年。
(二)中國政府的策略分析
中國目前正處于泡沫初起或發(fā)展階段，在這一階段，中國政府的對(duì)策比較獨(dú)特，是一種比較緩慢的、講究控制性的擠破策略，這既受益于日本的教訓(xùn)，也與中國的一貫治政風(fēng)格有關(guān)。
2008―2009年間的中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與20世紀(jì)80年代末、90年代初的日本有著驚人的相似之處。在次貸危機(jī)所引發(fā)的全球性金融危機(jī)面前，中國政府在第一時(shí)間里提出了4萬億的投資計(jì)劃，其目的就是采用積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速穩(wěn)定的發(fā)展，重樹投資者的信心(日本則是在經(jīng)濟(jì)信號(hào)顯示一定滯勢(shì)時(shí)進(jìn)行大規(guī)模刺激政策的)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2009年的一年間，由銀行新投放的信貸資金就達(dá)到了10萬億元。如此規(guī)模的資金投入雖然確保了中國經(jīng)濟(jì)在2009年實(shí)現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到了9.1％以上。但在市場(chǎng)充裕資金的推動(dòng)下，中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)了泡沫化膨脹，一線城市的房屋價(jià)格在2008年至2009年間幾乎上漲了100％，二、三線城市上漲幅度也超過了70％；滬深股市也由2008年11月的最低的1600點(diǎn)和5 668點(diǎn)勁升至2009年12月的3 331點(diǎn)和14 051點(diǎn)，漲幅分別超過了108％和148％。
都是為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，都是在實(shí)施寬松貨幣政策的條件下出現(xiàn)了明顯的經(jīng)濟(jì)泡沫，但中國政府的策略與日本有所區(qū)別。
由于后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在一開始實(shí)施刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的時(shí)候，中國政府就預(yù)見到了積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策并不是醫(yī)治經(jīng)濟(jì)衰退的特效藥。歷次的世界性經(jīng)濟(jì)大衰退，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的時(shí)候，依靠的都是新興產(chǎn)業(yè)的帶領(lǐng)或者是外部環(huán)境的變化(如發(fā)生戰(zhàn)爭)。因此，伴隨著寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，中國政府連續(xù)出臺(tái)了10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，目的就是通過調(diào)整我國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)來帶動(dòng)和刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保掙快速發(fā)展。這既為大量的社會(huì)增量資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的剩余資金找到了出路，也避免了對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的再投資，更重要的是最大限度地避免大量資金涌人股市和房地產(chǎn)行業(yè)，推動(dòng)泡沫經(jīng)濟(jì)的形成。
只是從目前的形勢(shì)看，阻斷資金向虛擬經(jīng)濟(jì)的流入還需要有更精確的控制手段。譬如盡管有相應(yīng)對(duì)策，但2009年中國經(jīng)濟(jì)還是明顯出現(xiàn)了泡沫化的傾向，土地與房屋價(jià)格飛漲、股市上升速度過快，實(shí)施緊縮貨幣政策的條件已經(jīng)具備。
但中國政府只是在2010年1―5月間連續(xù)三次上調(diào)了銀行存款準(zhǔn)備金率，其后便沒有了更大的緊縮舉措，2010年的新增信貸計(jì)劃仍然是10萬億，人們預(yù)計(jì)的利率上調(diào)則一次也沒有出現(xiàn)。在房地產(chǎn)方面，中國政府迄今的舉措仍然集中在信貸資格控制方面，而沒有涉及總量，當(dāng)然更沒有涉及基準(zhǔn)利率。中國政府主要推出了在公共住房保障方面的各種各樣的計(jì)劃，如大規(guī)模的公共租賃房計(jì)劃，重新啟動(dòng)的經(jīng)濟(jì)適用房以及廉租房等。譬如，在上海，市長韓正宣布在2010年，60％的新增供應(yīng)將用于保障用房，并將完工700 000個(gè)單位的保障用房。
在這些手段下，雖然緩慢，但效果在逐步顯現(xiàn)中。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格指數(shù)2010年4月為101.4(環(huán)比)，5月為100.2(環(huán)比)，6月為99.9(環(huán)比)，呈增速放緩、逐漸下降的趨勢(shì)，而交易量也在繼續(xù)萎縮，調(diào)控初顯成效。
三、泡沫應(yīng)對(duì)策略的評(píng)析
(一)不同應(yīng)對(duì)策略的邏輯分析
1.快速擠破策略的后果
日本的快速擠破策略留下了巨大的后遺癥，直至今日。但這種策略在當(dāng)年卻具有一種理論上的正當(dāng)性。
日本通過強(qiáng)力的連續(xù)五次升息，把利息升到6％。這種策略的邏輯很簡單直接，也符合標(biāo)準(zhǔn)教科書的說法，通過對(duì)利率等基礎(chǔ)手段甚至直接的信貸控制(如大藏省要求所有金融機(jī)構(gòu)控制他們的房地產(chǎn)相關(guān)貸款)來遏制“水流”，從而刺破泡沫。這種策略下的各方反應(yīng)本在預(yù)期之中，但最后的結(jié)果肯定是政策制定者不想看到的。顯然，基于正統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)理論的調(diào)控策略忽略了一些因素。如，總量問題、泡沫程度問題以及其他一系列的結(jié)構(gòu)性問題。這種從凱恩斯開始的貨幣政策和財(cái)政政策結(jié)合進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的思路有一個(gè)局限，即有其適用的“有效域”。當(dāng)某些條件超過了其適用范圍時(shí)，它的后果可能會(huì)是難以預(yù)期的。譬如，潛在需求的大小，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的相對(duì)比重程度，一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)體本身處在上行周期還是下行周期等，都會(huì)影響其最終結(jié)果。因此，日本學(xué)者認(rèn)為，“日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅并引發(fā)危機(jī)，至少從直接感受上是日本銀行刻意挑破泡沫的結(jié)果”(Yo-shinori Shimizu，1997)。
2.可控的“雙軌制”策略的邏輯
雖然中國政府的調(diào)控有一些不連貫性(2008年的調(diào)控轉(zhuǎn)向刺激政策，雖取得了遏制衰退的效果，但也留下了諸多后患)，但仔細(xì)梳理中國政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的政策和抑制泡沫經(jīng)濟(jì)的措施，可以認(rèn)為中國政府的意圖在于盡量使當(dāng)前泡沫不破，一方
面，基本市場(chǎng)條件保持平穩(wěn)，如利率，基準(zhǔn)利率多年變動(dòng)較為平緩，與日本形成鮮明對(duì)比。
另一方面，通過新增保障房、公租房以及小戶型房等更貼近普通居民需求的大量供應(yīng)，改變了實(shí)際的供求關(guān)系，同時(shí)也改變了市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)于存量房市場(chǎng)起著退燒的作用。這樣相當(dāng)于用增加更貼近需求的實(shí)物量來稀釋了泡沫。相關(guān)的政策例證除了房地產(chǎn)業(yè)的一系列舉措，還可以參看類似的產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃等，引導(dǎo)資金流向其他領(lǐng)域。在泡沫程度稀釋不是那么高的時(shí)候，選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過改變基本條件、利率以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等刺破泡沫(理想的目標(biāo)是借助市場(chǎng)自動(dòng)將泡沫擠空)。簡而言之，通過節(jié)奏上的控制，使得金融資源在各階段能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)大致有效結(jié)合，這就能較好的、有控制的治理泡沫。
(二)策略選擇背后的政治和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)
中日兩國選擇了不同的政策來應(yīng)對(duì)泡沫，日本的后果已有目共睹，中國的結(jié)果還待觀察。但我們可以來進(jìn)一步分析為什么兩國采取了不同的策略以及帶來的結(jié)果。
1.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段
以城市化率來看，日本在1980年的城市化率已達(dá)76％，而中國在2003年才達(dá)到40.5％。相應(yīng)的，資產(chǎn)泡沫在日本的目標(biāo)物以商業(yè)地產(chǎn)為主，而在中國以住宅地產(chǎn)為主。前者的彈性相對(duì)較高，容易引致投機(jī)行為。更為重要的是，這意味著在應(yīng)對(duì)泡沫階段，中國可以通過增加新增供應(yīng)給新市民，有增量調(diào)控的空間，而在日本當(dāng)時(shí)要做到這一點(diǎn)是困難的，因?yàn)樾略龇渴袌?chǎng)的規(guī)模已經(jīng)很小，供應(yīng)是無效供應(yīng)，只會(huì)加劇問題。
其二，從工業(yè)化率和產(chǎn)業(yè)升級(jí)角度，同樣有類似問題。日本彼時(shí)已經(jīng)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟階段，而在向更高層次的信息技術(shù)、生物技術(shù)發(fā)展方面，又有著基礎(chǔ)研發(fā)不足和美國的壁壘障礙，以致前進(jìn)乏門(鹿朋，2008，a，b)。
中國仍然處于工業(yè)化過程之中，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的空間很廣，而且，無論是巨大的國內(nèi)市場(chǎng)還是WT0體制之下帶來的國際市場(chǎng)，都給予了實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資的巨大空間。這就使政策具有可操作性。
2.管制模式
從管制模式上看，日本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和議會(huì)體制的結(jié)合，這使政府影響經(jīng)濟(jì)的手段受限，局限于宏觀對(duì)策，一些細(xì)致的、具有針對(duì)性的手段無法采用。而且包括其在政治結(jié)構(gòu)上，要做出決策也具有妥協(xié)性，以及受限于理念上的正統(tǒng)性(標(biāo)準(zhǔn)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論)，作出當(dāng)時(shí)激烈的對(duì)策也就很難避免了。
而中國的執(zhí)政風(fēng)格偏于謹(jǐn)慎、觀察，局部實(shí)驗(yàn)以及講求可控制性，又因?yàn)榭梢院艽蟪潭壬蠠o懼一些短期政治評(píng)論，實(shí)行長期操作，因此采用當(dāng)前的穩(wěn)妥策略也是事出有因。
四、結(jié)論
中國雖然具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)以及當(dāng)前的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在應(yīng)對(duì)泡沫方面做得不錯(cuò)，但還不能說已經(jīng)成功了。一方面，中國目前還處于實(shí)業(yè)和金融不匹配的階段，實(shí)業(yè)的利潤(包括龐大的出口盈余)總要找到一個(gè)配置方向，而房地產(chǎn)是當(dāng)前壁壘最小的一個(gè)領(lǐng)域；因此泡沫集中在這里體現(xiàn)出來。如果金融體系以及相應(yīng)的投資體系得不到改善，問題就會(huì)始終存在。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)本身的供需問題，尤其是供需結(jié)構(gòu)性矛盾始終存在(存量房尤其突出)，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)本身的虛高，是引發(fā)泡沫的誘因。
因此，“雙軌制”政策雖然產(chǎn)生了一定的效果，但最終是否有效還要看產(chǎn)業(yè)升級(jí)成功與否，看金融體系的改善以及房地產(chǎn)市場(chǎng)本身市場(chǎng)有效性的發(fā)揮，泡沫治理是一個(gè)系統(tǒng)工程，任重而道遠(yuǎn)。
基金項(xiàng)目：本文受教育部2006年人文社會(huì)科學(xué)研究基金資助，項(xiàng)目號(hào)06JC790015。
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第7篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新實(shí)體經(jīng)濟(jì) 虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究
中圖分類號(hào)：DF438文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A
一.研究背景及問題的提出
20世紀(jì)70年代以來，金融創(chuàng)新飛速發(fā)展，金融業(yè)發(fā)生了實(shí)質(zhì)的變化。虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的核心內(nèi)容，當(dāng)前虛擬經(jīng)濟(jì)的總規(guī)模已經(jīng)大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年底全球虛擬經(jīng)濟(jì)的總規(guī)模已超過160萬億美元，其中債券余額和股票市值約為95萬億美元。而當(dāng)年各國國民生產(chǎn)總值之和只有約30萬億美元，虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模已超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。到2007年底全球金融資產(chǎn)總額230萬億美元，超過全球GDP的4倍。①我國對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的研究是從1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后開始，近幾年我國虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大中，2008年末，我國股票資產(chǎn)為12.1萬億人民幣、債券資產(chǎn)為15.1萬億人民幣、銀行資產(chǎn)為62.4萬億人民幣，占比分別為14%、17%和69%，金融資產(chǎn)總量約為同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的3倍。
二．實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系
（一）從內(nèi)在聯(lián)系方面探究兩者間的關(guān)系。第一，虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，它以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為依托，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段產(chǎn)生了信用，由此產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)的載體是股票等有價(jià)證券，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要決定了有價(jià)證券的規(guī)模。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況決定了虛擬經(jīng)濟(jì)是否健康發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行可以為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供強(qiáng)大的物質(zhì)基礎(chǔ)，相反，虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行會(huì)受到嚴(yán)重的影響。第二，雖然虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)的影響作用，但是虛擬經(jīng)濟(jì)也有相對(duì)的獨(dú)立性，這是由于虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)后，其自身所具有的財(cái)富泡沫性、自我膨脹的迅速性，特別是自身價(jià)格決定的特殊性，這些特點(diǎn)和因素決定了它的運(yùn)動(dòng)可以不再受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)規(guī)模和條件的約束。第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)制約著虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。若兩者保持合理的發(fā)展速度與規(guī)模時(shí)，兩者可以健康的發(fā)展，但是如果虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)超過一定限度時(shí)，就會(huì)使經(jīng)濟(jì)中的泡沫變成了泡沫經(jīng)濟(jì)，隨著泡沫的破滅，最終必然回歸于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
（二）從貨幣數(shù)量的角度分析二者的關(guān)系
當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的條件下，貨幣供應(yīng)量分成兩個(gè)部分，一部分是商品和勞務(wù)的交易，另一部分是用與股票等虛擬資產(chǎn)的交易。 20世紀(jì)初，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)教授歐文?費(fèi)雪在《貨幣的購買力》（1911年）一書中提出了交易方程：MV=PT。我們可以將費(fèi)雪公式變?yōu)椋?/p>
MV=PQ+SP*SQ。
SP表示證券的一般價(jià)格水平，SQ表示證券數(shù)量，M表示貨幣供給，V表示貨幣流通速度。當(dāng)貨幣當(dāng)局增加貨幣供給的時(shí)候，貨幣將進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部門，在貨幣購買力不變的前提下，用于虛擬經(jīng)濟(jì)部門交易的貨幣越多，則用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的貨幣量就越少。結(jié)果是購買實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品的總需求減少，這樣會(huì)導(dǎo)致商品和勞務(wù)的價(jià)格水平就越低，表示貨幣的購買力越低。如果進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)的貨幣量持續(xù)增加，從長期看，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)膨脹。一旦虛擬經(jīng)濟(jì)受到外力的影響，虛擬經(jīng)濟(jì)突然大幅縮水，虛擬經(jīng)濟(jì)里的貨幣會(huì)大量流出，如果進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，必然會(huì)引起物價(jià)上漲，貨幣的購買力大幅下降，導(dǎo)致貨幣的貶值。更為嚴(yán)重的是，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，而引起泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅時(shí)，會(huì)引起嚴(yán)重的金融危機(jī)，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)和國民經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。
三.虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正負(fù)效應(yīng)
（一）虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。第一，吸收資本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供融資支持。眾所周知，股票、債券等金融產(chǎn)品具有高度的流動(dòng)性和高獲利性，這就吸引著大量暫時(shí)和零散的資本投入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。社會(huì)上的沉淀資本也就由此過程直接或間接的流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的融資支持。第二，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，從一定程度上抵御風(fēng)險(xiǎn)。在缺乏有效防控措施的條件下，從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們無法將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受力的主體，只能自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這就很大程度上抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而在虛擬經(jīng)濟(jì)中的期貨、期權(quán)等金融衍生工具最初產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)就是為了套期保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，這就為投資者分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)提供合適的機(jī)制。第三，虛擬經(jīng)濟(jì)可以很好地傳遞和揭示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信息，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，虛擬經(jīng)濟(jì)中金融資源的稀缺程度可以被金融商品價(jià)格信息準(zhǔn)確揭示出來。其次，信息不對(duì)稱是經(jīng)濟(jì)生活中的不足表現(xiàn)之一，但是虛擬經(jīng)濟(jì)體系能夠通過迅速有效的信息揭示，同時(shí)，相應(yīng)的金融創(chuàng)新，能夠處理由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的問題。第四，調(diào)整及優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。虛擬企業(yè)是依托現(xiàn)代信息技術(shù)，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，聯(lián)合多個(gè)企業(yè)的能力和知識(shí)，共同努力創(chuàng)造某項(xiàng)產(chǎn)品和服務(wù)的過程。
（二）虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的消極作用。第一，虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展會(huì)導(dǎo)致資金的膨脹，資金一旦以膨脹的信用化形態(tài)進(jìn)入生產(chǎn)或服務(wù)系統(tǒng)的循環(huán)過程，就與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間產(chǎn)生了互動(dòng)，增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。第二，虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，會(huì)造成虛擬市場(chǎng)的虛假繁榮，會(huì)產(chǎn)生大量的投機(jī)和炒作行為，大量資金停留在活期賬戶上，妨礙了資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而降低了資金的利用率。第三，虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展可能引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的影響。經(jīng)濟(jì)泡沫主要是由投機(jī)行為導(dǎo)致的，是指虛擬資本市值超過所對(duì)應(yīng)的有效地實(shí)際資本的那一部分。泡沫經(jīng)濟(jì)是指過度投機(jī)所導(dǎo)致的虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮。當(dāng)泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，會(huì)引發(fā)銀行危機(jī)、貨幣危機(jī)，進(jìn)而衍生到整個(gè)金融危機(jī)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重災(zāi)難。
第8篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì);虛擬資本;衍生金融商品;電子貨幣;網(wǎng)絡(luò)銀行
一、馬克思、恩格斯考察虛擬資本的思維邏輯
虛擬資本是馬克思提出來的,對(duì)此人們了解得更多的是股票,而股票為什么和怎樣成為虛擬資本,則往往做一般地分析。要深入地理解馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)中的虛擬資本論,必須考察其思維邏輯。
1.虛擬資本想象論。在馬克思以前,法國古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家西斯蒙第曾提出過“想象的資本”這一概念,他說:“國家有息證券不過是一種想象的資本,它代表有來償還國債的一部分年收入。與此相等的一筆資本已經(jīng)消耗掉了;它是國債的分母,但國家有息證券所代表的并不是這筆資本,因?yàn)檫@筆資本早已不再存在。但新的財(cái)富必然會(huì)由產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)產(chǎn)生;而在這個(gè)財(cái)富中每年都有一部分預(yù)先指定給那些曾經(jīng)貸出這個(gè)被消耗的財(cái)富的人;這個(gè)部分是用課稅的方法從生產(chǎn)這些財(cái)富的人那里取走,然后付給國家債權(quán)人的。并且人們根據(jù)本國通行的資本和利息的比率,設(shè)想一個(gè)想象的資本,這個(gè)資本的大小和能產(chǎn)生債權(quán)人應(yīng)得年利的那個(gè)資本相等”【①西斯蒙第《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)新原理》第2卷,第229-230頁,轉(zhuǎn)引自《馬克思恩格斯全集》第25卷,第540頁】。這樣的論述表明:在西斯蒙第看來,國債之所以是“想象的資本”,是因?yàn)椤芭c此相等的資本已經(jīng)消耗掉了”。而以后通過發(fā)行國家有息債券,以利息的形式,償付給國家的債權(quán)人,只不過是以征稅的形式,從創(chuàng)造的社會(huì)財(cái)富中取走的一部分,這部分的多少取決于“本國通行的資本和利息的比率”,也就是說“設(shè)想一個(gè)想象的資本”額度,使“這個(gè)資本的大小和能產(chǎn)生債權(quán)人應(yīng)得年利的那個(gè)資本相等”?？梢?“想象的資本”,是由于國債不代表資本而產(chǎn)生的,但為了從財(cái)富中取走一部分用于對(duì)國家債權(quán)人付息,又不得不“設(shè)想一個(gè)想象的資本”。
馬克思在《資本論》第三卷中,曾用過“幻想的虛擬的資本”這一概念,他也是從給國家的貸款“本來不是作為資本耗費(fèi)的,不是作為資本投入”的這一角度闡述的,由于不是作為資本耗費(fèi)的、不是作為資本投入的,因而這種貸款作為資本已經(jīng)不再存在,所以才把“國家付款看成是自己的幼仔(利息)的資本,看成是幻想的虛擬的資本”。如果僅從這一點(diǎn)來觀察,則馬克思批判地繼承了西斯蒙第的這一學(xué)說,但需要提出的是,馬克思的論述比西斯蒙第前進(jìn)了一大步:(1)假定“債權(quán)人不能要求債務(wù)人解除契約,而只能賣掉他的債權(quán),即他的所有權(quán)證券。”這樣的假定,意味著政府只付息,不還本,國債所有者要收回本金,只有把它賣掉。(2)假定國債能在市場(chǎng)上賣掉,“一旦債券賣不出去,這個(gè)資本的假象就會(huì)消失”。(3)指出了“不管這種交易反復(fù)進(jìn)行多少次,國債的資本仍然是純粹的虛擬資本”。馬克思的論述表明:國債作為“虛擬資本”是對(duì)投資者即購買國債者而言,因?yàn)橘徺I國債的人把它的投入當(dāng)作對(duì)國家的貸款,即當(dāng)作生息資本來看待,而出賣國債的政府又不把它當(dāng)作資本來運(yùn)用。
馬克思考察國債是虛擬資本以后,進(jìn)一步考察股票。他認(rèn)為:股票是信用制度創(chuàng)造的聯(lián)合的資本,這種資本的價(jià)值也純粹是幻想的。為什么是幻想的?他們分析的邏輯是:(1)股票本來是代表資本的所有權(quán)證書,代表的是現(xiàn)實(shí)的在企業(yè)中執(zhí)行職能的資本,代表的是股東預(yù)付的貨幣額,但具有雙重的存在:一次是作為所有權(quán)證書即股票的資本價(jià)值的存在;另一次是作為這是企業(yè)實(shí)際已經(jīng)投入或?qū)⒁度氲馁Y本的存在。作為所有權(quán)證書產(chǎn)生對(duì)這個(gè)資本所實(shí)現(xiàn)的剩余價(jià)值的所有權(quán);作為實(shí)際已經(jīng)投入的資本創(chuàng)造并實(shí)現(xiàn)剩余價(jià)值。馬克思認(rèn)為資本具有雙重的存在是矛盾的,也就是說,既然股票作為所有權(quán)資本就不能作為職能資本。(2)怎樣解決這一矛盾呢?馬克思認(rèn)為解決這一矛盾的辦法是讓股票在市場(chǎng)上買賣,“A可以把這個(gè)證券賣給B,B可以把它賣給C,這樣的交易并不會(huì)改變事情的本質(zhì)?！薄劲佟恶R克思恩格斯全集》第25卷,第530頁】也就是說,通過交易使賣者把它的證券轉(zhuǎn)化為資本,使買者取得預(yù)期可得剩余價(jià)值的證書,體現(xiàn)股票作為所有權(quán)資本的存在。(3)既然要讓股票作為所有權(quán)資本在市場(chǎng)上買賣,其資本價(jià)值如何確定,是考察股票是否是虛擬資本的又一邏輯起點(diǎn)。馬克思認(rèn)為,股票作為所有權(quán)資本的價(jià)值與它代表的現(xiàn)實(shí)的職能資本的價(jià)值變動(dòng)無關(guān),而與它的收益大小有關(guān),收益的大小怎么體現(xiàn)股票的價(jià)值,也就是把收益資本化。進(jìn)一步說,也就是以現(xiàn)有市場(chǎng)利息率去衡量,所得到的收益是多少投資帶來的,“假定一張股票的名義價(jià)值即股票原來代表的投資額是100鎊,又假定企業(yè)提供的不是5%而是10%,那么,在其他條件不變的情況下,在利息率是5%時(shí),這張股票的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)提高到200鎊,因?yàn)檫@張股票按5%的利息率資本化,現(xiàn)在已經(jīng)代表200鎊的虛擬資本。用200鎊購買這張股票的人,會(huì)由這個(gè)投資得到5%的收入?！薄劲凇恶R克思恩格斯全集》第25卷,第529頁】這樣的假定表明:股票的價(jià)值也就是它在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格,始終是資本化的收益,而資本化的尺度是“現(xiàn)有利息率”,換句話說,股票的價(jià)值是按現(xiàn)有利息率計(jì)算可取得的收益所幻想出的資本。為什么是“幻想的資本”,因?yàn)楣善钡膬r(jià)值不是由現(xiàn)實(shí)收入決定的,而是由預(yù)期得到的收入決定的,在上述假定的條件下,用200英鎊購買這張股票的人,會(huì)由這個(gè)投資得出5%的收入。但這只是一種可能性,而不是現(xiàn)實(shí)性,因?yàn)楣善钡膬r(jià)值除了決定于收益的大小外,還決定于其他因素,如投機(jī)等。
從馬克思考察股票為什么是虛擬資本的思維邏輯,我們能發(fā)現(xiàn),股票之所以成為虛擬資本,不在于股票本身,而在于股票買賣。從股票不能作為職能資本與所有權(quán)資本的雙重性存在,導(dǎo)出股票必須買賣才能體現(xiàn)它作為所有權(quán)資本的存在,再從買賣的價(jià)值確定,導(dǎo)出虛擬資本。股票作為虛擬資本體現(xiàn)在收益的資本化上,其資本化以現(xiàn)有的利息率和未來的收益為尺度。股票作為虛擬資本與國債作為虛擬資本不同,前者含有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的價(jià)值的含義,而后者沒有這一層意思,因?yàn)閲鴤氖找媸羌榷ǖ?而且是有保證的。
2.虛擬資本制造論。除馬克思考察國債和股票具有虛擬資本的性質(zhì)外,恩格斯還指出商業(yè)匯票也具有虛擬資本的性質(zhì)。在資本主義經(jīng)濟(jì)條件下,在商業(yè)信用中商品的買賣,其貸款的清算,能夠通過商業(yè)匯票來進(jìn)行,商業(yè)匯票是企業(yè)開出的定期支付的憑據(jù)。如果開出的匯票時(shí)間間隔過長,得到匯票的企業(yè)家就可以把匯票拿到銀行去貼現(xiàn),以期獲得貨幣資本。在《資本論》第三卷中,馬克思指出,“在東印度貿(mào)易上,人們已經(jīng)不再是因?yàn)橘徺I了商品而開出匯票,而是為了能夠開出可以貼現(xiàn)、可以換成現(xiàn)錢的匯票而購買商品”。①意思是:人們不是為了支付而開出匯票,開出匯票是為了貼現(xiàn),獲得資金。恩格斯認(rèn)為,這是一種“創(chuàng)造虛擬資本的方法”,這種方法存在的基礎(chǔ)是因?yàn)榇嬖谥L的商品運(yùn)輸時(shí)間,如果商品運(yùn)輸時(shí)間縮短了,這種制造虛擬資本的方法便喪失了基礎(chǔ)。也就是說,由于商品運(yùn)輸時(shí)間過長,買者難以在短期內(nèi)收到賣者發(fā)的貨,賣者也難以在短期內(nèi)收到買者支付的貨款,因而才具有開出匯票并以匯票向銀行貼現(xiàn)的必要性和可能性,如果商品運(yùn)輸時(shí)間縮短了,這種必要性和可能性便消失了。恩格斯把開出匯票并把匯票貼現(xiàn)看成是“制造虛擬資本”,其含義有兩個(gè)方面:一個(gè)以商業(yè)匯票代替貨幣資本作為貨幣來支付;二是將商業(yè)匯票向銀行貼現(xiàn)提前獲得貨幣資本。前者,是商業(yè)信用取代銀行信用,后者,是銀行信用取代商業(yè)信用。前一個(gè)取代節(jié)約了社會(huì)貨幣資本,后一個(gè)取代,新增了社會(huì)貨幣資本,可見,恩格斯論述的因開出商業(yè)匯票和商業(yè)匯票貼現(xiàn)而制造的虛資本,有節(jié)約和新增社會(huì)貨幣資本的意思。恩格斯從這個(gè)意義上考察虛擬資本與馬克思考察國債是虛擬資本不同:國債之所以是虛擬資本是因?yàn)樗旧聿蛔鳛橘Y本而存在,但又要設(shè)想出一個(gè)資本額度去付息;也與馬克思考察股票是虛擬資本不同,正如上述股票之所以為虛擬資本,其價(jià)值具有幻想的成份;而開出商業(yè)匯票和商業(yè)匯票貼現(xiàn)“制造”的虛擬資本,其價(jià)值不具有幻想的成份,因?yàn)橐话阏f來它們的發(fā)生都是以貿(mào)易為基礎(chǔ)(當(dāng)然在貿(mào)易上也會(huì)存在著欺詐)。
3.虛擬資本派生論。繼恩格斯考察開出商業(yè)匯票和商業(yè)匯票貼現(xiàn)“制造虛擬資本”以后,馬克思指出銀行家資本的最大部分是純粹虛擬的,這是因?yàn)?(1)銀行家資本的一部分投在有息證券上,這部分資本不在銀行的實(shí)際業(yè)務(wù)中發(fā)揮資本的職能,而是作為準(zhǔn)備金看待,其中包括國債、股票、匯票以及土地抵押證等。國債是對(duì)收益的可靠支取憑證,股票是現(xiàn)實(shí)資本的所有權(quán)證書,應(yīng)當(dāng)說與利率相關(guān),都是有息證券,而匯票對(duì)開出和收取匯票的人來說,雖然不是有息證券,但對(duì)貼現(xiàn)者(即銀行)來說,也是有息證券,也與利率相關(guān),貼現(xiàn)要權(quán)衡當(dāng)時(shí)利息率的高低。既然與利息率相關(guān),而且利息率是變動(dòng)的,那么它們的資本的價(jià)值就不以它們所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值為轉(zhuǎn)移。進(jìn)一步說“既然它們只是代表取得收益的權(quán)利,并不代表資本,那么,取得同一收益的權(quán)利就會(huì)表現(xiàn)在不斷變動(dòng)的虛擬貨幣資本上?！雹谒?這里所謂的“銀行家的資本的最大部分純粹是虛擬的”,首先是指他擁有的作為準(zhǔn)備金看待的資本價(jià)值即取得收益的權(quán)利的不確定(不斷變動(dòng)的)而言。其次所謂的“銀行家的資本的最大部分純粹是虛擬的”是就銀行家的資本大部分并不代表他自己的資本,而是代表公眾在他那里存入的資本而言。第三,所謂的“銀行家的資本的最大部分純粹是虛擬的”還是就“有各種方式使用同一資本,甚至同一債權(quán)在不同人手里以不同的形成出現(xiàn)”而言,因?yàn)?在這種狀況下,一切資本好象都會(huì)增加一倍,有時(shí)甚至增加兩倍。對(duì)此,馬克思引用了亞當(dāng)·斯密的論述加以印證,斯密說:“即使在貨幣借貸上,貨幣也似乎只是一種憑證,依靠這種憑證,使某個(gè)所有者不使用的資本從一個(gè)人手里轉(zhuǎn)到另一個(gè)人手里。這種資本,同作為資本轉(zhuǎn)移工具的貨幣額相比,不知可以大多少倍;同一貨幣可以連續(xù)用來進(jìn)行許多次的借貸,正象可以用來進(jìn)行許多次的購買一樣。”③馬克思引用斯密的論述旨在說明:(1)對(duì)出賣商品的人來說,貨幣代表的是他商品的轉(zhuǎn)化形式,即實(shí)現(xiàn)的價(jià)值,但在每一個(gè)價(jià)值都表現(xiàn)為資本價(jià)值的今天,如果出賣商品的人不是將貨幣作為購買而是將它貸出,則這樣的貨幣就是作為資本價(jià)值的存在。(2)貨幣在貸出者手中作為資本價(jià)值的存在能夠由一個(gè)人手里轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人手里,這種轉(zhuǎn)移是代表一個(gè)資本,還是代表多個(gè)資本,“取決于它有多少次作為不同商品資本的價(jià)值形式執(zhí)行職能?！币簿褪钦f要看它實(shí)現(xiàn)了多少次商品資本的價(jià)值。(3)由于商品資本的價(jià)值實(shí)現(xiàn)為貨幣后能夠用于借貸,而且借入的貨幣又能夠用于購買,所以同一個(gè)貨幣在實(shí)現(xiàn)許多次購買的同時(shí),在借貸中又先后代表著各個(gè)資本。(4)貨幣在借貸中,先后代表著資本,使一切資本好象都會(huì)增加一倍,甚至增加兩倍,其實(shí)這只不過是同一資本在不同人手里轉(zhuǎn)移。所以,馬克思所謂的銀行家里的資本的最大部分純粹是虛擬的,包含著同一資本在不同人手里轉(zhuǎn)移,從而使一切資本翻倍增加的意思。第四,就發(fā)行銀行而言,所謂的“銀行家的資本的最大部分純粹是虛擬的”,是就缺乏黃金保證發(fā)行的那一部分銀行券。由此發(fā)行的這一部分銀行券之所以是虛擬資本就在于銀行家能夠通過發(fā)行銀行券擴(kuò)大貼現(xiàn),貼現(xiàn)是要扣除利息的,因而用于貼現(xiàn)的銀行券是銀行家的生息資本,只不過由于發(fā)行的這一部分銀行券缺乏價(jià)值保證即黃金保證,所以是虛擬的。綜述以上四個(gè)方面考察銀行家的資本絕大部分純粹是虛擬的內(nèi)容,能夠發(fā)現(xiàn)虛擬資本,既反映在銀行家的非實(shí)際業(yè)務(wù)中,如保存的準(zhǔn)備金中,又反映在銀行家的實(shí)際業(yè)務(wù)中,如資金來源和資金運(yùn)用中,同時(shí)表明,銀行家的虛擬資本既在職能資本中存在,又在非職能資本中存在。
4.虛擬資本的相對(duì)論?！疤摂M”的德文fiktiv有兩個(gè)含義:(1)是“derphantasieentstammend,nichtwirklich:einc-eweltbeschreiben”,即“來自想象,幻想的,非真實(shí)的,如:描述一個(gè)虛擬、虛幻的世界”;(2)是vorgetauscht,即“裝的、假裝的、模糊的”。在德文中,與“虛擬”對(duì)應(yīng)的詞是wirklich,意思是:真正的、現(xiàn)實(shí)的、事實(shí)上的。所以,我們能夠確定,馬克思指出的虛擬資本(dasfiktivkapital)是相對(duì)真實(shí)資本(daswirklicheskapital)而言。真實(shí)資本是指“已投資于企業(yè),并在企業(yè)中發(fā)揮作用的資本,或由股東支出的,用于企業(yè)中起資本作用的貨幣”(《資本論》德文版,第三卷,第484頁)。相對(duì)而言,沒有投資于企業(yè),不在企業(yè)中發(fā)揮作用的資本,都可以認(rèn)為是“虛擬資本”。貨幣資本也是貨幣,從這個(gè)意義上說,沒有投資于企業(yè),不在企業(yè)中發(fā)揮作用,但又要增值的貨幣,都是虛擬資本。但在《資本論》中,馬克思沒有作出這樣籠統(tǒng)的概括,而是針對(duì)具體的問題,從具體到抽象,從不同視角,考察“虛擬資本”?？梢婑R克思研究資本問題總是相對(duì)不同的事物而言。如果我們?cè)O(shè)定在什么條件下,確認(rèn)某一事物是真實(shí)的,那么,離開了設(shè)定的條件,就能夠確認(rèn)某一事物是虛擬的。這是認(rèn)識(shí)論上的辯證法。
二、考察虛擬經(jīng)濟(jì)需要界定不同的概念
馬克思在《資本論》中,在考察虛擬資本時(shí),運(yùn)用了不同的概念,如“虛擬資本”、“幻想資本”、“幻想的虛擬的資本”、“虛擬的貨幣資本”、“這種‘貨幣資本’的最大部分純粹是虛擬的”等,應(yīng)當(dāng)說不同的概念有著不同的含義,表達(dá)不同的意思。
但在我國,人們?cè)诳疾焯摂M經(jīng)濟(jì)時(shí),總是把不同的概念攪在一起,混為一談,比如把虛擬資本等同于有價(jià)證券把虛擬經(jīng)濟(jì)等同于虛擬資本、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)等。由于概念不清,討論問題時(shí),往往對(duì)不上口徑。如果細(xì)致地思考則:
1.虛擬資本不完全等同于有價(jià)證券。評(píng)介馬克思恩格斯考察虛擬資本的思維邏輯,我們能夠發(fā)現(xiàn)虛擬資本存在的形式有:國債、股票、匯票、缺乏價(jià)值保證的銀行券等。它們作為虛擬資本的物質(zhì)載體有一個(gè)共同點(diǎn),即都是有價(jià)證券,有價(jià)證券作為虛擬資本的載體,相對(duì)職能資本來說,有以下特點(diǎn):(1)它不是勞動(dòng)生產(chǎn)物,本身沒有凝結(jié)價(jià)值。(2)它不能在生產(chǎn)和再生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用,不是職能資本。(3)職能資本是現(xiàn)實(shí)的資本,它的市場(chǎng)價(jià)值即是它的價(jià)格一般取決于現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)評(píng)價(jià),而有價(jià)證券是非職能資本,因而也是非現(xiàn)實(shí)資本,它的市場(chǎng)價(jià)值即它的價(jià)格,一般不完全取決于現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)評(píng)價(jià),而很大程度上取決于預(yù)期。(4)它不是價(jià)值符號(hào),而是價(jià)值收益索取的證明書。價(jià)值符號(hào)是價(jià)值實(shí)體的代表,它能兌換,但不能增值。而價(jià)值收益索取證明書,一般不能與價(jià)值實(shí)體對(duì)換,而尋求增值。有價(jià)證券的特點(diǎn)表明:虛擬資本只不過是能代表取得一定收益的所有權(quán)證書。由于取得同一收益的權(quán)利表現(xiàn)在不斷變動(dòng)的有價(jià)證券所代表的資本價(jià)值上,所以把有價(jià)證券稱作虛擬資本。由此,我們能夠說虛擬資本是其價(jià)值不確定的生息貨幣資本。生息貨幣資本與貨幣資本不同:貨幣資本與商品資本、生產(chǎn)資本相聯(lián)系,是再生產(chǎn)過程中資本存在的一種形式,是一種過渡的資本形式,而生息貨幣資本與商品資本,生產(chǎn)資本沒有直接的聯(lián)系,不是再生產(chǎn)過程中資本存在的一種形式,更不是一種資本的過渡形式。生息貨幣資本與信用制度、利息相聯(lián)系。
有價(jià)證券是虛擬資本的載體,但不能說虛擬資本都反映為有價(jià)證券。從上述馬克思、恩格斯考察虛擬資本的思維邏輯中,我們能夠發(fā)現(xiàn),他們從多種角度,在不同的意義上定義了虛擬資本。概括地說,馬克思從國債運(yùn)用的非資本性和利息支付的資本設(shè)想,表明國債是虛擬資本;從股票市場(chǎng)價(jià)值取決于股票收益資本化,表明股票是虛擬資本;恩格斯從商業(yè)信用取代銀行信用,銀行信用又取代商業(yè)信用,指出開出匯票和匯票貼現(xiàn)制造虛擬資本;馬克思從銀行保持的準(zhǔn)備金不代表資本,只代表取得收益的權(quán)利,其價(jià)值是不確定的意義上,指出了銀行家資本的構(gòu)成大部分是虛擬資本。如果說上述虛擬資本都因以有價(jià)值證券作為載體,因而與有價(jià)證券有關(guān),則馬克思指出的銀行家的資本大部分不代表他自己的資本,而代表存款人的資本,以及同一資本在不同人手里轉(zhuǎn)移使得一切資本好象增加了若干倍,因而也是虛擬資本的論述,就不純粹以有價(jià)證券作為載體,而是以所有權(quán)的歸屬和轉(zhuǎn)移作為載體?？梢?馬克思所指出虛擬資本的含義,既包括著有價(jià)證券所代表的資本價(jià)值的不確定性,也包含著所有權(quán)歸屬的不確定性,前者以有價(jià)證券作為載體,后者以運(yùn)用資本的權(quán)利作為載體。
2.虛擬經(jīng)濟(jì)不完全等同于虛擬資本。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,為了表達(dá)新生事物,人們引進(jìn)了“虛擬”這一概念,如虛擬工廠(virtualfactory)、虛擬辦公室(virtualoffice)、虛擬銀行(virtualbank)、虛擬大學(xué)(virtualuniversity)等。在這里virtual沒有虛假、虛幻的意思,而是指事實(shí)實(shí)際的而不是名義上的狀態(tài)(almaostwhatisstatedinfactbutnotinname),也就是說事物的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)與它自身的過去傳統(tǒng)的名義狀態(tài)相分離。如果我們把這種狀態(tài)分離用哲學(xué)的“異化”來表達(dá),則虛擬是對(duì)事物狀態(tài)異化的理論概括,虛擬經(jīng)濟(jì)也就是對(duì)經(jīng)濟(jì)事物狀態(tài)異化的概括。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,有載體異化的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),如電子商務(wù)。電子商務(wù)在網(wǎng)上為顧客提供信息,讓顧客選擇,提供商品,送貨上門,一般人稱為“虛擬企業(yè)”,虛擬企業(yè)與實(shí)體企業(yè)相比有它們的共性,即提供商品信息,滿足顧客需求,但有它們的個(gè)性,沒有可供觀感的商品,沒有可容納顧客的營業(yè)場(chǎng)所等,所以,載體異化了。虛擬資本如股票,即可以把它稱為載體異化的虛擬經(jīng)濟(jì)(因?yàn)樗妮d體是表現(xiàn)為所有權(quán)資本的有價(jià)證券,而不是職能資本的產(chǎn)出要素),又可以把它稱為功能異化的虛擬經(jīng)濟(jì),股票之所以稱為虛擬資本不存在于它具有分割剩余價(jià)值的功能,而在于它能夠作為商品在市場(chǎng)上買賣,通過買賣實(shí)現(xiàn)增值,這就說它能夠作為商品在市場(chǎng)上買賣,實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,賦予了它新的功能。除了功能異化的虛擬經(jīng)濟(jì)外,還有形式異化的虛擬經(jīng)濟(jì),如一種權(quán)利派生或轉(zhuǎn)化為另一種權(quán)利,如銀行資產(chǎn)證券化和期權(quán)等。這種狀況表明:虛擬經(jīng)濟(jì)能夠有多種活動(dòng)或狀態(tài)存在,如果以貨幣來計(jì)量這種活動(dòng)的價(jià)值,并以此求得增值,則以貨幣計(jì)量的價(jià)值便成為虛擬資本,可以說虛擬資本是人們從事的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以外的,以一定的價(jià)值求得價(jià)值增值的活動(dòng)。這表明,虛擬經(jīng)濟(jì)中包括著虛擬資本,但虛擬經(jīng)濟(jì)不完全等于虛擬資本,二者涵蓋的內(nèi)容是有差別的。
3.虛擬經(jīng)濟(jì)不同于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)。網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)系統(tǒng),網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)是通過系統(tǒng)提供信息的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的存在為虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、發(fā)展創(chuàng)造了條件,但如果從網(wǎng)絡(luò)的客觀存在來說,它不是虛擬的,而是實(shí)在的,比如IT產(chǎn)業(yè),它是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)而非虛擬經(jīng)濟(jì)。但如果以網(wǎng)絡(luò)為條件構(gòu)建電子商務(wù)活動(dòng),形成虛擬企業(yè),則網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的活動(dòng)又成為虛擬經(jīng)濟(jì)。問題在于基于什么而言,或者說從什么意義上講,它是虛擬的或非虛擬的。
4.虛擬經(jīng)濟(jì)不同于泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)是呈現(xiàn)在人們面前的轉(zhuǎn)瞬即逝的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一般通過市場(chǎng)價(jià)格的急劇上升又急劇下跌表現(xiàn)出來。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因有人為的操縱、人們預(yù)期的失誤等。這種現(xiàn)象的存在有別于經(jīng)濟(jì)周期正常的波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)周期正常波動(dòng)受客觀因素制約,時(shí)間較長,呈現(xiàn)著階段性;泡沫經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)是非正常的、受主觀因素制約、時(shí)間較短、不呈現(xiàn)階段性。泡沫經(jīng)濟(jì)除了反映在市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)中外,還會(huì)反映在其他領(lǐng)域,如虛報(bào)產(chǎn)值、虛報(bào)GDP等。前者可稱為價(jià)格泡沫,后者可稱為產(chǎn)值泡沫或GDP泡沫,可見泡沫經(jīng)濟(jì)有多種表現(xiàn)形式。在虛擬經(jīng)濟(jì)中有可能存在泡沫經(jīng)濟(jì),但不能說必然存在泡沫經(jīng)濟(jì)。這就是說虛擬經(jīng)濟(jì)中還會(huì)不存在泡沫。所以虛擬經(jīng)濟(jì)不等于泡沫經(jīng)濟(jì)。而且泡沫經(jīng)濟(jì)不等于價(jià)格泡沫。這就是說泡沫經(jīng)濟(jì)不一定反映為價(jià)格過度上漲。
5.泡沫經(jīng)濟(jì)不同于經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫是指經(jīng)濟(jì)增長的狀況中存在著泡沫,如價(jià)格泡沫、產(chǎn)值泡沫等。在經(jīng)濟(jì)增長中存在一定泡沫是不可避免的,從一這意義上說是正常的。經(jīng)濟(jì)泡沫進(jìn)一步發(fā)展,可能成為泡沫經(jīng)濟(jì)?？梢哉f從經(jīng)濟(jì)泡沫到泡沫經(jīng)濟(jì)是一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程。但泡沫經(jīng)濟(jì)是不正常的,畸形的經(jīng)濟(jì)。
三、當(dāng)代值得關(guān)注的虛擬經(jīng)濟(jì)
人們?cè)诳疾焯摂M經(jīng)濟(jì)時(shí),多注重有價(jià)證券的市場(chǎng)特別是股票的上市流通,這自然是需要的。但在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)下,更值得我們關(guān)注的虛擬經(jīng)濟(jì),應(yīng)當(dāng)是金融衍生商品交易、電子貨幣和網(wǎng)絡(luò)銀行。
1.衍生金融商品是在原本金融商品的基礎(chǔ)上派生的。如果說原本金融商品是銀行借貸契約、公司股票和政府或企業(yè)債券,則衍生金融商品便是在它們的基礎(chǔ)上派生的金融資產(chǎn)證券、股票及債券期貨和期權(quán)。衍生金融商品相對(duì)于原本金融商品而言有其共性,但更有其個(gè)性。最重要的個(gè)性是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程的聯(lián)系不同,從而增值能力不同。公司股票和企業(yè)債券是實(shí)體資本的副本,與個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程密切相關(guān),其增值能力取決于個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程的業(yè)績和回報(bào)。但這一點(diǎn),國債卻不同:國債的增值能力不取決于個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程的業(yè)績和回報(bào),而取決于政府的還本付息能力。政府的還本付息能力取決于國家的財(cái)政收入,國家的財(cái)政收入不取決于個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程,而與整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)。如果我們把其增值能力與個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程密切相關(guān)的公司股票和企業(yè)債券,稱為第1類虛擬資本,則我們能夠把其增值能力與個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程不密切相關(guān),而與社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切相關(guān)的國債,稱為第2類虛擬資本。
按馬克思虛擬資本的相對(duì)論,沒有投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè),不在實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)中發(fā)揮作用但又要求增值的貨幣都是虛擬資本,則銀行借貸的貨幣資本也應(yīng)列入虛擬資本之列,銀行借貸活動(dòng)也是虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。銀行借貸活動(dòng)關(guān)系的載體是借貸契約,借貸契約與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程密切相關(guān),因而其增值能力取決于個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程。但銀行作為“存款者的集中和貸款者的集中”,其增值能力又不完全取決于個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程,而取決于社會(huì)經(jīng)濟(jì)過程。從這個(gè)意義上說,作為虛擬資本的銀行借貸資本,處于第1類虛擬資本和第2類虛擬資本之間,可稱作準(zhǔn)第2類虛擬資本。
金融衍生商品是在前三類金融原本商品的基礎(chǔ)上派生的。比如金融資產(chǎn)證券,便產(chǎn)生于銀行貸款資產(chǎn)證券化。貸款資產(chǎn)證券化使得債權(quán)債務(wù)關(guān)系起了變化:證券化以前,銀行與借款人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是雙向的、個(gè)別的。證券化以后,銀行把債權(quán)轉(zhuǎn)讓給金融資產(chǎn)證券的購買者,使得債權(quán)債務(wù)關(guān)系集合化和社會(huì)化,也就是說,債權(quán)人是廣大的金融資產(chǎn)證券的購買者,債務(wù)人不是個(gè)別的借款人,而是集合的借款人。這樣,證券化資產(chǎn)的增值能力,不取決于個(gè)別借款人的經(jīng)濟(jì)狀況,而取決于整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)狀況。從這個(gè)意義上說,金融資產(chǎn)證券與個(gè)別經(jīng)濟(jì)過程的關(guān)系不直接。由此我們把它稱作第4類虛擬資本。
股票、債券的期貨、期權(quán)交易,其對(duì)象是期貨、期權(quán)合同,由于買進(jìn)與賣出的合同能夠抵消,不必在合同到期時(shí)實(shí)地結(jié)算、交割某一種金融資產(chǎn),所以,絕大多數(shù)交易者不必在實(shí)際結(jié)算時(shí),真正擁有這種商品,只是根據(jù)其價(jià)格的漲落支付差額。其增值能力完全取決于當(dāng)事人的心理預(yù)期,可以說這類交易完全與實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程無關(guān),由此我們能夠把這一類交易活動(dòng)稱作第5類虛擬資本。把虛擬資本從而虛擬經(jīng)濟(jì)作以上的劃分,表明在當(dāng)代,虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有相當(dāng)一部分,獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程。影響虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的因素有別于影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的因素。虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有其自身的規(guī)律。
2.電子貨幣的興起,對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活帶來不可忽視的影響:(1)電子貨幣的出現(xiàn),改變著消費(fèi)者與企業(yè)家之間的交換方式。網(wǎng)上購物,電子交易能夠完全取代支票和現(xiàn)金。但在這里需要權(quán)威機(jī)構(gòu)的支持和信任,包括商家和銀行,它們是能夠被充分信任的第三者。(2)電子貨幣的出現(xiàn)改變著人們儲(chǔ)蓄與投資的方式,有剩余的收入者能夠在家通過電腦儲(chǔ)蓄和投資,并獲取大量的金融產(chǎn)品變動(dòng)的信息,可以通過四通八達(dá)的網(wǎng)絡(luò)去希望去的交易場(chǎng)所。(3)電子貨幣的出現(xiàn),使90%以上的財(cái)富在電腦網(wǎng)絡(luò)里從一個(gè)賬戶轉(zhuǎn)到另一個(gè)賬戶并大大提高創(chuàng)造和追逐財(cái)富的速度。有人說,這個(gè)速度相對(duì)于20年前大約有3倍以上的提高。有人說,流通中的貨幣相對(duì)于中央銀行的真實(shí)儲(chǔ)備,從1974年的8:1上升到20:1。(4)貨幣電子化,不僅能節(jié)約資金給付、交換的時(shí)間,而且能從優(yōu)選擇資金的成本和收益,如能夠在最佳的時(shí)刻上選擇最優(yōu)的利率和匯率。
3.網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)是上個(gè)世紀(jì)90年代金融領(lǐng)域中的一件大事,網(wǎng)絡(luò)銀行又稱虛擬銀行,是虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,考察虛擬經(jīng)濟(jì)不能不關(guān)注網(wǎng)絡(luò)銀行。1995年10月,全球第一家網(wǎng)絡(luò)銀行“安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行”(SecurityFirstNetworkBank)在美國誕生。這家銀行沒有地址,只有網(wǎng)址,營業(yè)廳就是主頁畫面,所有交易都通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行,員工只有10人,1996年存款達(dá)1400萬美元,估計(jì)1999年存款金額達(dá)4億美元。在美國,已經(jīng)有400家金融機(jī)構(gòu)推出了網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。據(jù)調(diào)查,在2000年以前,有16%的家庭使用互聯(lián)網(wǎng)的電子銀行業(yè)務(wù),帶來的利潤占所有銀行利潤的30%。網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是:(1)在網(wǎng)絡(luò)銀行的世界里,銀行的規(guī)模不能再以分行數(shù)、人員數(shù)去衡量。(2)在網(wǎng)絡(luò)銀行的世界里,各銀行的金融產(chǎn)品一目了然,客戶很容易挑選出最有利的產(chǎn)品,銀行很難再靠單純的存放款業(yè)務(wù)生存,而必須推出特殊、高附加值的投資理財(cái)業(yè)務(wù)。(3)不論是實(shí)體銀行還是虛擬銀行,當(dāng)前都處于一個(gè)以客戶為導(dǎo)向的金融時(shí)代,設(shè)計(jì)出高附加值、個(gè)人特色強(qiáng)的金融產(chǎn)品是銀行經(jīng)營的核心所在。個(gè)人只要在網(wǎng)絡(luò)銀行上留下姓名、年齡、職業(yè)、家庭等資料,只要用鼠標(biāo)回答薪金所得、不動(dòng)產(chǎn)狀況,電腦就可以自動(dòng)評(píng)估信用等級(jí)。中國臺(tái)灣玉山銀行開辦了個(gè)人貸款業(yè)務(wù),只要信用評(píng)級(jí)在60分以上,就可獲得60萬元以下貸款。(4)網(wǎng)絡(luò)銀行對(duì)人才的需求有新的標(biāo)準(zhǔn),不僅需要銀行家,而且需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家、數(shù)學(xué)家和自然科學(xué)家,他們能設(shè)計(jì)模型,預(yù)測(cè)發(fā)展趨勢(shì),成為金融世界的先知先覺者。當(dāng)然,網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展也要受到制度環(huán)境、投入成本、運(yùn)作條件和法律保障等約束,但科學(xué)技術(shù)的發(fā)展,人類理念的更新,網(wǎng)絡(luò)銀行在虛擬經(jīng)濟(jì)中的地位將與時(shí)俱進(jìn)。
虛擬經(jīng)濟(jì)源于經(jīng)濟(jì)主體又超越原經(jīng)濟(jì)主體,擴(kuò)展了人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的空間,縮短了人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的時(shí)間,改變著人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的價(jià)值觀、信息掌握、資源配置以及運(yùn)作方式,對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將產(chǎn)生重要影響。
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第9篇：泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)范文
1.在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)會(huì)導(dǎo)致價(jià)格與價(jià)值相互背離，從而使得市場(chǎng)波動(dòng)較大。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要遵循市場(chǎng)規(guī)律，而市場(chǎng)規(guī)律的表現(xiàn)就是價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，雖然我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)為我國的國內(nèi)收入創(chuàng)造了更多的財(cái)富，但也引發(fā)了價(jià)格與價(jià)值相背離的問題。我們都知道在市場(chǎng)規(guī)律中，價(jià)格是圍繞著價(jià)值上下波動(dòng)，一旦價(jià)格偏離了價(jià)值，那么就會(huì)導(dǎo)致更大的波動(dòng)，使得購買行為發(fā)生了轉(zhuǎn)變。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的一路攀升，從中也出現(xiàn)了不少的問題，例如炒房團(tuán)、開發(fā)商不合理占地等問題，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格迅速增長，這就使得房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)相背離，但如果房地產(chǎn)價(jià)格屬于供不應(yīng)求的狀態(tài)，那么其與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律是相符合的。
2.房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)中也存在著泡沫經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了持續(xù)增長的收入的同時(shí)，也產(chǎn)生了泡沫經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)價(jià)格增長的越快，那么市場(chǎng)規(guī)律中的價(jià)格圍繞價(jià)值的波動(dòng)就會(huì)偏離，最終是價(jià)格背離了價(jià)值，從而加大了泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。例如房地產(chǎn)信貸是銀行信貸中的重要業(yè)務(wù)，聯(lián)系著銀行的發(fā)展，一旦中途發(fā)生資金鏈嚴(yán)重?cái)嗔训膯栴}，那么各個(gè)信貸的銀行就會(huì)遭受一定的損失，并帶動(dòng)其他行業(yè)也會(huì)受到不同程度的影響，最終影響了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的秩序。
3.房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)涉及到節(jié)能環(huán)保的問題我國一直在倡導(dǎo)著低碳經(jīng)濟(jì)，這是一項(xiàng)長期發(fā)展戰(zhàn)略。但房地產(chǎn)建設(shè)會(huì)占用大量的土地資源，這就要求住宅建設(shè)要以低碳住宅、環(huán)保住宅為主，如果房地產(chǎn)建設(shè)不能以低碳環(huán)保為建設(shè)目標(biāo)，就不是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持一致的步調(diào)。
二、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的策略
1.我國的政府要對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行合理控制我國的政府要對(duì)價(jià)格進(jìn)行規(guī)制，但這并不意味著要降低房地產(chǎn)商品的價(jià)格，而是要調(diào)控好房地產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值相符合，在房地產(chǎn)商品價(jià)格變動(dòng)的過中，要避免價(jià)格過高或過低的現(xiàn)象發(fā)生，使得價(jià)格與價(jià)值保持正常的波動(dòng)。因此，我國的政府部門要做好宏觀調(diào)控，并及時(shí)的對(duì)各個(gè)時(shí)期的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)行為做出評(píng)估，借助政府的價(jià)格評(píng)估與指導(dǎo)，確保房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性，從而維護(hù)行業(yè)和市場(chǎng)秩序。
2.我國的政府要加強(qiáng)房對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管我國的政府要以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)，嚴(yán)格的控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融秩序，并做好監(jiān)管工作。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的貸款規(guī)模、償債能力等諸多方面都要進(jìn)行全面深入的監(jiān)督與管理，對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)要加以控制，調(diào)節(jié)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，政府應(yīng)創(chuàng)新銀行信貸模式，銀行通過吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，從而規(guī)避房地產(chǎn)信貸所帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，銀行信貸要服務(wù)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，從而有效降低房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
3.我國政府要采取激勵(lì)政策，從而促進(jìn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展。目前，我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以低碳、環(huán)保為戰(zhàn)略目標(biāo)，因此，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)也應(yīng)該以該目標(biāo)為導(dǎo)向，政府可以激勵(lì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)向著低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，采取相應(yīng)的激勵(lì)政策引導(dǎo)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。首先政府可以采取稅收優(yōu)惠的政策，來吸引更多的開發(fā)商參與到房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型中來，例如優(yōu)惠對(duì)低碳、環(huán)保型住宅投資建設(shè)的稅收。其次政府可以采取貸款利率的優(yōu)惠政策，這種政策主要是在購需求的方面，優(yōu)惠貸款利率，促進(jìn)購房，吸引更多的購房群體對(duì)這種住宅的關(guān)注?？梢?，政策的激勵(lì)政策勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)向著低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。
三、結(jié)語
