專項(xiàng)債券的資金來(lái)源精選(九篇)

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第1篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

【關(guān)鍵詞】 城鎮(zhèn)化 地方政府 債務(wù)問(wèn)題

一、中國(guó)城鎮(zhèn)化融資現(xiàn)狀

2012年的最后一天，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（下稱《通知》），再次強(qiáng)調(diào)對(duì)地方政府融資行為進(jìn)行規(guī)范。

通知出臺(tái)表明，地方政府違法違規(guī)融資已經(jīng)到了很嚴(yán)重的地步。通知規(guī)定未經(jīng)有關(guān)監(jiān)管部門依法批準(zhǔn)，地方各級(jí)政府及所屬機(jī)關(guān)事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得直接或間接吸收公眾資金進(jìn)行公益性項(xiàng)目建設(shè)，不得對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工及其他個(gè)人進(jìn)行攤派集資或組織購(gòu)買理財(cái)、信托產(chǎn)品，不得公開(kāi)宣傳、引導(dǎo)社會(huì)公眾參與融資平臺(tái)公司項(xiàng)目融資。

中央讓地方政府大力發(fā)展城鎮(zhèn)化，在目前財(cái)稅體制下，地方政府資金有限，也很難通過(guò)正規(guī)渠道融資，中央政府也不允許地方政府違規(guī)融資。

目前地方政府幾乎所有的投資都來(lái)自舉債，自1994年實(shí)行分稅制改革，中央把主要的、最易征收的稅種上收之后，地方政府的收入就有點(diǎn)捉襟見(jiàn)肘。到2009年，中央政府預(yù)算內(nèi)財(cái)政收入與地方政府之比是52∶48，而在支出結(jié)構(gòu)上，正在向20∶80的比例邁進(jìn)。中央與地方財(cái)權(quán)事權(quán)的嚴(yán)重不匹配，只能靠轉(zhuǎn)移支付來(lái)解決。而對(duì)于中西部農(nóng)業(yè)為主的基層政府而言，2005年取消農(nóng)業(yè)稅后，又使其喪失了這一穩(wěn)定的收入流，只能被動(dòng)等待轉(zhuǎn)移支付。近年來(lái)中央政府部門在“條條”這塊決策權(quán)集中太多，在專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付中又要求地方政府必須拿出更大規(guī)模的配套資金，導(dǎo)致地方財(cái)政不堪重負(fù)。這造成的結(jié)果是，基層政府既沒(méi)有財(cái)力和資源維持自身的行政運(yùn)作，更不能提供轄區(qū)內(nèi)的公共產(chǎn)品和基層設(shè)施建設(shè)，基層自治更成了一句空話。有學(xué)者以“懸浮型”政府稱之。

2012年下半年的“穩(wěn)增長(zhǎng)”導(dǎo)致地方政府陸續(xù)出臺(tái)萬(wàn)億刺激方案，使債務(wù)負(fù)擔(dān)日趨惡化，考慮近兩年新增基建信托3200億、城投債9000億，再假定平臺(tái)貸款余額不變，則目前地方債務(wù)可能增長(zhǎng)20%至12萬(wàn)億。2010年之前，地方債務(wù)主要通過(guò)大型國(guó)有商業(yè)銀行貸款進(jìn)行融資，但是其急劇膨脹的規(guī)模引起了監(jiān)管部門的關(guān)注，銀監(jiān)會(huì)要求各家商業(yè)銀行“不得新增”成為嚴(yán)控地方債務(wù)的“紅線”，如今一些銀行表內(nèi)資產(chǎn)地方債務(wù)類貸款占比已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

然而，地方繞道銀行表外即影子銀行繼續(xù)進(jìn)行規(guī)模式躍進(jìn)，如以城投債、信托等理財(cái)產(chǎn)品形式進(jìn)行融資，這些產(chǎn)品由于有政府的隱性擔(dān)保，投資者認(rèn)為地方政府不敢輕易違約，所以都爭(zhēng)相購(gòu)買。另外一個(gè)是城市商業(yè)銀行，2009年以來(lái)，城商行貸款激增成為一個(gè)普遍現(xiàn)象。其實(shí)大部分都是政府貸款，城商行與地方政府是高度信任的，城商行就是地方政府的金庫(kù)。就地方銀監(jiān)局來(lái)說(shuō)，必須看地方政府的臉色，大部分違規(guī)情況根本不會(huì)上報(bào)，不敢上報(bào)。

根據(jù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)的數(shù)據(jù)，2012年大陸整體信貸GDP占比約190%，高于2008年底的124%；債務(wù)的大幅擴(kuò)張（特別是地方政府債務(wù)）是惠譽(yù)決定給予中國(guó)本幣債務(wù)評(píng)等（「AA-）「負(fù)面展望的主因。惠譽(yù)（Fitch）預(yù)估截至2012年第3季底大陸財(cái)富管理產(chǎn)品（WMP）發(fā)行余額達(dá)到12兆元（人民幣），占銀行體系人民幣存款的13%；遠(yuǎn)高于2011年的8.5兆元。WMP是中國(guó)大陸影子金融市場(chǎng)重要資金來(lái)源之一。英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)導(dǎo)，根據(jù)CNBenefit的預(yù)估，大陸銀行業(yè)WMP規(guī)模將由2007年的8千億元暴增至今年的20兆元。

這一輪偽城鎮(zhèn)化，主要是縣鎮(zhèn)一級(jí)，為了獲得足夠的資金推進(jìn)城鎮(zhèn)化，這些政府的城投類債券發(fā)行規(guī)模將呈現(xiàn)巨額增長(zhǎng)，這些債務(wù)到期在2015年以后集中到來(lái)，而2013年正迎來(lái)償債高峰期，舊債未完新債再添，地方政府債務(wù)的壓力越來(lái)越大。

二、當(dāng)前中國(guó)城鎮(zhèn)化融資發(fā)展的基本趨勢(shì)

改革開(kāi)放初期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資主要來(lái)自于政府財(cái)政資金支持。隨著改革深入和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，外資和民間資本開(kāi)始投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在一定程度上解決了財(cái)政資金不足的問(wèn)題。2010年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額為27.8萬(wàn)億元，其中自籌和其他資金占78.5%，國(guó)內(nèi)貸款占15.15%，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金占4.73%，利用外資占1.62%。對(duì)于2009年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額，投資主體按經(jīng)濟(jì)類型劃分，其中，國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)占比約為35%，個(gè)體、私營(yíng)企業(yè)和其他企業(yè)占比為27%，港澳臺(tái)及外資投資占比為7%。雖然國(guó)有投資仍然占據(jù)主要控制地位，但投資主體和資金來(lái)源已漸趨多樣化?？傮w來(lái)看，未來(lái)的城鎮(zhèn)化建設(shè)融資將呈現(xiàn)三個(gè)方面的趨勢(shì)。

從投資資金來(lái)源來(lái)看，中央預(yù)算資金或者地方政府投入的資金比重會(huì)逐漸降低，而來(lái)自企業(yè)的比重將會(huì)逐漸提高。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額按照資金來(lái)源來(lái)看，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金占比近年來(lái)呈下降趨勢(shì)，而自籌資金和其他資金占比不斷上升。

從融資方式來(lái)看，對(duì)政府預(yù)算資金，以及銀行長(zhǎng)期貸款的依賴程度會(huì)逐漸降低，而通過(guò)長(zhǎng)期債券融資，信托、股票市場(chǎng)等其他融資將會(huì)逐漸增加。一方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在資金要求高、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大等特征，與銀行資金來(lái)源的短期性特點(diǎn)存在期限錯(cuò)配，容易釀成風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，局部地區(qū)的城市商業(yè)銀行主要為當(dāng)?shù)氐胤秸刂?，主要集中為?dāng)?shù)爻鞘谢A(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資，項(xiàng)目資金集中度很高，與國(guó)家商業(yè)銀行監(jiān)管原則相違背，存在集中度風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)貸款風(fēng)險(xiǎn)。

從期限來(lái)看，城鎮(zhèn)化建設(shè)對(duì)資金來(lái)源日趨長(zhǎng)期化，現(xiàn)有的以銀行信貸為主的融資模式必然是不合適的。未來(lái)肯定會(huì)不斷引入和完善市場(chǎng)化的融資模式，綜合運(yùn)用長(zhǎng)期債券、信托、股票等市場(chǎng)化融資方式解決城鎮(zhèn)化建設(shè)資金難題。

三、當(dāng)前中國(guó)城鎮(zhèn)化融資中的地方債務(wù)問(wèn)題及其化解

在城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)的過(guò)程中地方政府通過(guò)以“土地財(cái)政”為支撐，搭建地方政府投融資平臺(tái)籌集資金，一度成為城鎮(zhèn)化建設(shè)融資的主要模式和資金來(lái)源。地方政府投融資平臺(tái)作為地方政府突破財(cái)力限制、綜合運(yùn)用社會(huì)資源服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種體制創(chuàng)新，在金融危機(jī)期間為推動(dòng)城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)揮了重要作用。然而，由于其本身缺乏清晰的法規(guī)約束和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，隨著融資平臺(tái)債務(wù)逐漸到期，其本身隱含的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)地方財(cái)政構(gòu)成一定的壓力。如何防范與化解地方政府融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為地方政府研究的重要課題。

短期來(lái)看，中國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于一個(gè)可控狀態(tài)，較世界上公認(rèn)的債務(wù)警戒線還有一定距離，但融資平臺(tái)貸款暴露的局部和階段性的風(fēng)險(xiǎn)依然不容小覷。據(jù)國(guó)家審計(jì)署統(tǒng)計(jì)，有24.5%和17.2%的地方債務(wù)集中在今明兩年到期，未來(lái)三年需要償還的比例超過(guò)53%。債務(wù)資金來(lái)源單一，以銀行貸款為主，償債期限相對(duì)集中，部分債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目的投資回收周期不匹配，增大了地方政府償債壓力，尤其是作為地方政府償債主要資金來(lái)源的土地出讓金收入的急劇下降，將加劇地方政府償債風(fēng)險(xiǎn)暴露。目前來(lái)看，拓展信貸（銀行貸款）之外的融資渠道、盤活現(xiàn)有資產(chǎn)成為地方政府化解短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急選擇。

從當(dāng)前的市場(chǎng)狀況看，當(dāng)前盤活現(xiàn)有資產(chǎn)作為地方政府應(yīng)對(duì)短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要措施包括以下幾項(xiàng)：一是減持上市公司股份。在土地出讓金收入大幅下降的前提下，地方政府或地方國(guó)資委手里掌握的上市公司股份，成為地方政府償債的主要來(lái)源。二是盤活國(guó)有資產(chǎn)。地方政府利用融資平臺(tái)貸款投資的同時(shí)，地方政府存量資產(chǎn)增加，這些資產(chǎn)主要包括基礎(chǔ)設(shè)施和土地儲(chǔ)備等，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，資產(chǎn)價(jià)值上升，將這一部分的資產(chǎn)加以很好地利用，能夠緩解短期償債壓力，主要的途徑包括直接出售和資產(chǎn)證券化等，其中直接出售雖簡(jiǎn)單但直接。而市政建設(shè)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通設(shè)施等主要的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目本身有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，符合資產(chǎn)證券化條件。通過(guò)證券化政府融資平臺(tái)資產(chǎn)，短期內(nèi)可緩解地方政府流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看不僅可拓寬城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的融資渠道，降低融資成本，還能借助市場(chǎng)平臺(tái)化解融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。三是探索符合條件的地方政府發(fā)行市政債券，拓展市場(chǎng)化、規(guī)范化的融資渠道。地方政府融資平臺(tái)貸款在某種程度上相當(dāng)于地方政府的隱性債務(wù)，而中國(guó)現(xiàn)有《預(yù)算法》不允許地方政府舉債，部分平臺(tái)貸款未來(lái)能否通過(guò)專項(xiàng)稅收、一般財(cái)政收入予以歸還存在制度和信用風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致商業(yè)銀行產(chǎn)生不良貸款。既然地方政府舉債客觀存在，可以考慮允許有條件的地方政府發(fā)行市政債券，通過(guò)市場(chǎng)化手段約束地方政府融資行為，通過(guò)充分的信息披露，讓市場(chǎng)決定地方政府的舉債能力，將無(wú)序的融資轉(zhuǎn)變?yōu)橛行虻娜谫Y，將隱性政府債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性政府債務(wù)。

四、從城鎮(zhèn)化角度考察中國(guó)城鎮(zhèn)化融資的可行模式

當(dāng)前中國(guó)地方政府加快推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中普遍面臨著融資難題，“土地財(cái)政”型融資模式受到社會(huì)的強(qiáng)烈關(guān)注和質(zhì)疑，未來(lái)如果不能處理好中央財(cái)政和地方財(cái)政的關(guān)系，找不到地方政府城鎮(zhèn)化融資的長(zhǎng)期有效的融資途徑，在城鎮(zhèn)化繼續(xù)推進(jìn)的過(guò)程中，地方政府必然難以擺脫“土地財(cái)政”模式的慣性。其實(shí)，從資產(chǎn)證券化的角度來(lái)看，地方政府通過(guò)融資平臺(tái)籌集城鎮(zhèn)化建設(shè)資金，本質(zhì)上就是通過(guò)城鎮(zhèn)化建設(shè)未來(lái)收益在時(shí)間軸上的平移，憑借未來(lái)的收益融資用于城鎮(zhèn)化建設(shè)，與其讓地方政府設(shè)立融資平臺(tái)借款，增加地方政府隱性債務(wù)，不如允許地方政府更多運(yùn)用市場(chǎng)化的、更為透明的方式融資，例如發(fā)行市政債券。同時(shí)，根據(jù)城鎮(zhèn)化建設(shè)具體項(xiàng)目的分類、特性、未來(lái)收益狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平，探索適合地方政府本身實(shí)際的長(zhǎng)期融資模式，如資產(chǎn)證券化、市政債券、公私合作等。

城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目涉及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)提供等，包括城市供水、排水系統(tǒng)、城市交通設(shè)施、河道河堤等。根據(jù)世界銀行項(xiàng)目分區(qū)理論，同時(shí)考慮有無(wú)收費(fèi)機(jī)制及投資價(jià)值，將城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目分為：經(jīng)營(yíng)性、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目三類；根據(jù)公共品理論，按照消費(fèi)是否具有非排他性和非競(jìng)爭(zhēng)性屬性，分為純公共物品、準(zhǔn)公共物品和私人物品三類，分別由公共部門、私人部門或者政府和市場(chǎng)共同來(lái)提供。

由于目前中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、各地方政府的財(cái)政收入差別較大，應(yīng)根據(jù)各地的實(shí)際情況，考慮具體的項(xiàng)目特征采用不同的融資方式，如財(cái)政投資、國(guó)內(nèi)外貸款、證券市場(chǎng)融資等。已有理論研究通過(guò)對(duì)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)按照世界銀行項(xiàng)目分區(qū)理論分類，認(rèn)為非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目屬于純公共物品，投資主體應(yīng)為地方政府，主要的資金來(lái)源應(yīng)以財(cái)政資金或城鎮(zhèn)化建設(shè)債券投入為主。而對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，投資主體可以是國(guó)有、民營(yíng)、外資等，經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目可以按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和獲得收益；準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目可借鑒國(guó)外現(xiàn)有的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式，根據(jù)公共物品及外部性理論進(jìn)行項(xiàng)目融資和捆綁銷售，將項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)未來(lái)的現(xiàn)金流凈值和項(xiàng)目資產(chǎn)作為償還貸款的保證。

【參考文獻(xiàn)】

第2篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

一、目前公共租賃住房建設(shè)的資金來(lái)源

2012年5月28日，國(guó)家住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部公布了《公共租賃住房管理辦法》。辦法中規(guī)定：公共租賃住房通過(guò)新建、改建、收購(gòu)、長(zhǎng)期租賃等多種方式籌集，可以由政府投資，也可以由政府提供政策支持、社會(huì)力量投資。

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心的調(diào)查結(jié)果顯示，全國(guó)公共租賃住房建設(shè)模式和融資模式呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，資金來(lái)源主要包括政府財(cái)政資金、金融機(jī)構(gòu)貸款、住房公積金支持保障性住房建設(shè)項(xiàng)目貸款，同時(shí)還有企業(yè)自有（自籌）資金、房地產(chǎn)投資基金等。

政府財(cái)政資金包括專門用于公共租賃住房建設(shè)的財(cái)政撥付專項(xiàng)資金、土地出讓金部分收益（或凈收益）、廉租住房建設(shè)資金中的結(jié)余部分等。這部分資金在建設(shè)中主要用于直接投資、資本金注入、投資補(bǔ)貼、貸款補(bǔ)貼等。

金融機(jī)構(gòu)貸款是專門用于城市公共租賃住房建設(shè)的優(yōu)惠長(zhǎng)期貸款，是主要的資金來(lái)源渠道。運(yùn)作方式是針對(duì)具體建設(shè)項(xiàng)目，依托相應(yīng)的政府融資平臺(tái)，由政府指定的公司化運(yùn)營(yíng)的機(jī)構(gòu)單獨(dú)申請(qǐng)，由地方財(cái)政提供貸款擔(dān)保。對(duì)于資金量相對(duì)較小的項(xiàng)目，由單個(gè)銀行提供支持；對(duì)于資金量較大的項(xiàng)目一般由國(guó)家政策銀行牽頭，多家銀行參與提供銀團(tuán)貸款。這部分資金直接用于項(xiàng)目建設(shè)，也有的從地方融資平臺(tái)分出部分貸款額度用于項(xiàng)目建設(shè)。

住房公積金支持保障性住房建設(shè)項(xiàng)目是貸款銀行接受住房公積金管理中心委托，使用委托人提供的住房公積金資金，受托發(fā)放的用于支持當(dāng)?shù)乇Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)的貸款，歸屬于住房委托類貸款。目前，經(jīng)國(guó)家住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部批準(zhǔn)的全國(guó)試點(diǎn)城市正在逐步增加，建設(shè)項(xiàng)目同步增加，此類貸款對(duì)各地項(xiàng)目建設(shè)的支持力度逐步加大。

企業(yè)自有（自籌）資金一般是承擔(dān)公共租賃住房建設(shè)的國(guó)有房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的墊支資金。這部分資金用于項(xiàng)目準(zhǔn)備和建設(shè)，在目前各地的實(shí)踐中，這部分資金一般最終由財(cái)政資金償還。

房地產(chǎn)投資基金一般是由多個(gè)投資人以股份公司的形式組建，組成單位主要為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，如全國(guó)工商聯(lián)發(fā)起的“建銀精瑞公共租賃住房建設(shè)投資基金”等。

二、目前公共租賃住房融資存在的主要問(wèn)題

目前，大部分城市的公共租賃住房建設(shè)資金主要來(lái)源于政府財(cái)政資金和金融機(jī)構(gòu)貸款，這兩類資金的供給相對(duì)不足導(dǎo)致了公共租賃住房建設(shè)資金的匱乏。

首先，政府財(cái)政資金來(lái)源不穩(wěn)定。由于公共租賃住房不像廉租房一樣有明確的資金來(lái)源（土地出讓收入的10%、住房公積金增值收益），雖然明確可以使用廉租房建設(shè)剩余資金，但由于沒(méi)有政策保障，加上目前各地房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣、土地出讓收入下滑，導(dǎo)致地方財(cái)政很難有充裕的資金投入公共租賃住房建設(shè)。從全國(guó)情況來(lái)看，個(gè)別地方政府在中央財(cái)政增加投入不大的前提下，把責(zé)任推給地方國(guó)有企業(yè)，造成其負(fù)擔(dān)沉重，這種事權(quán)和財(cái)權(quán)不匹配的情況使得公共租賃住房建設(shè)難以持久。

其次，銀行貸款資金難以獲得。雖然金融機(jī)構(gòu)有支持以其他房屋銷售收入為主要還款來(lái)源、混建的公租房建設(shè)項(xiàng)目和租賃期滿后公租房可以用于銷售的公租房建設(shè)項(xiàng)目的意愿，但由于公共租賃住房建設(shè)存在資金來(lái)源和資金使用期限不匹配的問(wèn)題，其收益表現(xiàn)在長(zhǎng)期，當(dāng)期僅以租金或者資產(chǎn)折現(xiàn)的形式體現(xiàn)，而開(kāi)發(fā)過(guò)程通常是一次性支出，加上目前公共租賃住房貸款審核基本沿用普通開(kāi)發(fā)貸款的模式，缺乏更多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，導(dǎo)致在實(shí)際操作過(guò)程中獲得貸款較為困難。另外，在目前的金融監(jiān)管政策下，政府融資平臺(tái)擔(dān)保的有效性不足，也是公租房建設(shè)項(xiàng)目難以順利獲取銀行貸款的重要原因。

第三，社會(huì)資金進(jìn)入的積極性不高。一是公共租賃住房建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中用于彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本和合理利潤(rùn)的財(cái)政補(bǔ)貼在《公共租賃住房管理辦法》中雖然提到，但缺乏明確的列支渠道，企業(yè)及時(shí)獲取補(bǔ)貼存在較大的不確定性。二是較長(zhǎng)的開(kāi)發(fā)周期與供應(yīng)鏈條，制約了參與企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和政策不確定性的靈活度。三是由于社會(huì)力量投資建設(shè)的公共租賃住房維修保養(yǎng)費(fèi)用由所有權(quán)人及其委托的運(yùn)營(yíng)單位承擔(dān)，而實(shí)際租賃定價(jià)權(quán)歸屬政府，諸多因素影響了其他社會(huì)資金進(jìn)入的積極性。

三、完善相應(yīng)金融服務(wù)的思考

一是在公共租賃住房項(xiàng)目資金來(lái)源方面。在項(xiàng)目主要資金來(lái)源方面，針對(duì)公積金增值收益和部分土地出讓凈收益，可提供資金結(jié)算服務(wù)；積極提供國(guó)債結(jié)算、定期存款等存款類收益服務(wù)，大力投放住房公積金個(gè)人貸款和項(xiàng)目貸款，協(xié)助住房公積金管理中心增加公積金收益，為公共租賃住房建設(shè)提供更多的資金來(lái)源。在項(xiàng)目其他資金來(lái)源方面，為地方政府和有關(guān)企業(yè)提供債券發(fā)行籌集公共租賃住房專項(xiàng)建設(shè)資金等投資銀行服務(wù)，為投資參與公共租賃住房建設(shè)及運(yùn)營(yíng)的信托資金、公共租賃住房投資基金等機(jī)構(gòu)提供托管服務(wù)，還可參與發(fā)起設(shè)立公共租賃住房基金等。

第3篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

關(guān)鍵詞：銀行系租賃公司資金來(lái)源業(yè)務(wù)定位

一、銀行系租賃公司的現(xiàn)狀

金融租賃是二戰(zhàn)后金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。它已成為發(fā)達(dá)國(guó)家較為成熟的融資方式,幾乎滲透了所有行業(yè),成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式,在國(guó)際資本市場(chǎng)中占有非常重要的地位,《世界租賃年報(bào)》統(tǒng)計(jì),2003年,全球租賃總額達(dá)4616億美元,美國(guó)、日本、德國(guó)分別以2040億美元、621億美元、398億美元位居前三名,而我國(guó)僅為22億美元,年租賃額不足美國(guó)的2%。從租賃業(yè)市場(chǎng)滲透率(租賃在固定資產(chǎn)投資中所占比例)來(lái)看,美國(guó)達(dá)31.1%,加拿大20.2%,英國(guó)15.3%,德國(guó)9.8%,日本9.3%,其他西方發(fā)達(dá)國(guó)家均在10%～20%之間,中國(guó)只有1%。美國(guó)租賃業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率已超過(guò)30%,而我國(guó)僅為萬(wàn)分之三。由此可見(jiàn),我國(guó)的租賃業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)的總體增長(zhǎng)。制約我國(guó)租賃業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素是資金,狹窄的資金來(lái)源渠道嚴(yán)重阻礙著租賃業(yè)的發(fā)展。

目前市場(chǎng)上共有兩類金融租賃公司，一類是商務(wù)部批準(zhǔn)籌建的，另一類由銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建。商務(wù)部批準(zhǔn)的租賃公司分為外商投資租賃公司和國(guó)內(nèi)試點(diǎn)租賃公司兩種，他們的準(zhǔn)入門檻比較低。外商投資租賃公司的注冊(cè)資金僅為1千萬(wàn)美元；而申請(qǐng)國(guó)內(nèi)試點(diǎn)租賃公司，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)三年以上沒(méi)有虧損就可以申請(qǐng)，其在注冊(cè)資金上也沒(méi)有原則性的要求。銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的金融租賃公司屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，其資本金的準(zhǔn)入門檻不高，但對(duì)股東特別是控股股東的要求很高。銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)資產(chǎn)規(guī)模800億以上的銀行、大型設(shè)備制造商、境內(nèi)外大型的租賃公司投資興辦金融租賃公司。

2008年2月，銀監(jiān)會(huì)了修訂后的《金融租賃公司管理辦法》，允許商業(yè)銀行作為主要出資人發(fā)起設(shè)立金融租賃公司。這是我國(guó)自1997年要求商業(yè)銀行退出金融租賃公司以后，首次明確商業(yè)銀行可以進(jìn)入金融租賃業(yè)。目前，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)試辦金融租賃公司的銀行有工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行和民生銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（具體名稱、注冊(cè)資本金等情況見(jiàn)下表）。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著銀行改制上市的完成，改革的重心也逐漸轉(zhuǎn)移，銀行開(kāi)始向租賃、信托行業(yè)等更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展。

二、銀行系租賃公司面臨的困境

1.受宏觀政策緊縮的影響，面臨資金不足的困境。目前我國(guó)租賃公司的資金主要來(lái)源渠道主要有:資本金、向金融機(jī)構(gòu)拆借資金、發(fā)行債券和股票、商業(yè)票據(jù)承兌貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。其中發(fā)行債券和股票由于國(guó)家對(duì)債券的發(fā)行控制較嚴(yán),難以達(dá)到發(fā)行條件,即使能發(fā)行所利用的資金數(shù)量,時(shí)間也十分有限。至于股票上市就更難達(dá)到條件,況且到目前為止,沒(méi)有一家租賃公司被批準(zhǔn)發(fā)行股票；商業(yè)票據(jù)承兌實(shí)踐已證明,是搞活資金流通的一種十分有效的手段，但目前此項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)還處于起步階段,要充分利用這種手段融資還需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間?？梢?jiàn)，資金來(lái)源的單一性無(wú)法滿足租賃業(yè)發(fā)展的需要。在這種情況下,各金融租賃公司只能把同業(yè)拆借資金作為資金來(lái)源的重要補(bǔ)充。不得不以短期資金支持租賃項(xiàng)目的長(zhǎng)期占用,由于拆借資金成本較高,造成了許多租賃公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損,而且拆借資金受宏觀調(diào)控和金融政策影響較大,穩(wěn)定性差。這也是租賃公司普遍面臨經(jīng)營(yíng)困難和支付風(fēng)險(xiǎn)的根本原因所在。

從表中看，以上銀行系租賃公司中除了國(guó)銀租賃，其他租賃公司資本金均未超過(guò)45億元。面對(duì)像飛機(jī)融資等單一項(xiàng)目融資規(guī)模巨大的業(yè)務(wù)，注冊(cè)資金二三十億元的金融租賃公司顯然“獨(dú)木難支”。而在宏觀調(diào)控、貨幣信貸步步緊縮的大背景下，即使背倚實(shí)力雄厚的銀行股東，新生不久的金融租賃公司仍受資金來(lái)源的局限，為了克服這種局限，銀行系租賃公司之間開(kāi)展了所謂的戰(zhàn)略合作，即試圖以各自股東的交叉貸款來(lái)規(guī)避關(guān)聯(lián)交易，從而擴(kuò)大資金來(lái)源，擺脫資本金不足的困境，但這樣做存在潛在的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。

2.業(yè)務(wù)定位和盈利模式趨同。盡管從表中看，目前各家銀行的業(yè)務(wù)定位看起來(lái)都是“1＋N”的模式，但在實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中卻忽視了商業(yè)銀行本身的特點(diǎn)和金融租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，都奔著飛機(jī)融資租賃而去。飛機(jī)租賃行業(yè)由于業(yè)務(wù)規(guī)模大、市場(chǎng)需求旺盛，不約而同地受到所有銀行系租賃公司的追捧。然而，商用飛機(jī)的主要制造商空客、波音公司的訂單已經(jīng)排在至少六七年之后，市場(chǎng)上的飛機(jī)幾近無(wú)貨可供。對(duì)于中國(guó)的飛機(jī)租賃公司來(lái)說(shuō)，由于存在包括進(jìn)口稅收、貨幣兌換及飛機(jī)進(jìn)口政策、繁瑣的審批手續(xù)等不可逾越的制度、體制障礙，顯然對(duì)其盈利不利。

3.相對(duì)于商務(wù)部監(jiān)管下的飛機(jī)租賃公司，對(duì)于銀行系租賃公司而言，更嚴(yán)格的監(jiān)管，以及人才和經(jīng)驗(yàn)的缺乏，都使其業(yè)務(wù)一時(shí)難以打開(kāi)局面。

4.制度屏障。據(jù)中國(guó)外商投資企業(yè)協(xié)會(huì)租賃業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)屈延凱介紹，中國(guó)飛機(jī)租賃市場(chǎng)近九成已被外資租賃公司壟斷，與外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，這幾家租賃公司處于明顯的不利地位。比如起步較晚、缺乏金融資本和產(chǎn)業(yè)資本支持、法律稅收方面的政策支持少等。

三、如何解決銀行系租賃公司面臨的困境

1.拓寬銀行系租賃公司的資金來(lái)源，尤其是根據(jù)金融租賃的中長(zhǎng)期性和具有投資功能來(lái)確立穩(wěn)定的、可行的資金來(lái)源渠道。金融租賃資金具有資本數(shù)額較大、投資周期長(zhǎng)、籌集成本要低、租金的潛在風(fēng)險(xiǎn)大、租賃資產(chǎn)變現(xiàn)能力差的特點(diǎn)。目前，在宏觀政策緊縮下，從各家銀行系租賃公司的資金來(lái)源看，普遍呈現(xiàn)出單一和不足的特點(diǎn)，無(wú)法滿足租賃業(yè)發(fā)展的需要。即使金融租賃公司“向商業(yè)銀行借款”能夠落實(shí),銀行貸款能成為其資金的主要來(lái)源,但在目前可行的租賃操作方式下,開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)也必虧無(wú)疑。因?yàn)楦鶕?jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定,金融租賃公司辦理融資租賃可以收取少量的手續(xù)費(fèi),但租金率只能比照同檔次貸款利率執(zhí)行。對(duì)承租人來(lái)說(shuō),實(shí)際租賃成本已略高于承租人向銀行直接貸款成本,因此有實(shí)力的承租人往往難以接受;而對(duì)于租賃公司來(lái)說(shuō),一方面租賃收益正好全額用于歸還銀行貸款利息,除手續(xù)費(fèi)外,本身并無(wú)其他收入;另一方面作為金融機(jī)構(gòu),租賃收益與手續(xù)費(fèi)收入必須繳納營(yíng)業(yè)稅及附加費(fèi),直接稅費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于手續(xù)費(fèi)收入。面對(duì)如此嚴(yán)酷的生存環(huán)境,金融租賃公司在巨大的金融租賃需求和眾多的租賃項(xiàng)目面前的確心有余而力不足。

(1)國(guó)家重視,政府支持。從美國(guó)日本等國(guó)的情況看金融租賃的資金來(lái)源的共同點(diǎn)是:國(guó)家重視,政府支持。各國(guó)都根據(jù)自己的國(guó)情和金融環(huán)境實(shí)施了符合租賃資金特點(diǎn)的特殊的融資形式。由此可見(jiàn),我國(guó)金融租賃公司在資金來(lái)源上必須要得到政府的直接和間接的支持。尤其在目前,融資租賃市場(chǎng)還十分不發(fā)達(dá),更需要國(guó)家在政策上加強(qiáng)扶持。首先是建立租金補(bǔ)貼制度,對(duì)國(guó)家優(yōu)先發(fā)展和重點(diǎn)扶持的項(xiàng)目進(jìn)行融資租賃時(shí)直接進(jìn)行財(cái)政租金補(bǔ)貼,或是銀行為這些項(xiàng)目向租賃公司提供的貸款,由國(guó)家財(cái)政給予貼息,間接地進(jìn)行補(bǔ)貼,與國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整結(jié)合起來(lái);其次是稅收政策:直接投資減稅,允許出租人可以享受所出租設(shè)備

購(gòu)置成本一定比例的稅收優(yōu)惠,從而使承租人可以間接得到優(yōu)惠租金的好處。再次,在財(cái)務(wù)制度方面給予的傾斜,如允許承租方將租金作為費(fèi)用列入成本核算,對(duì)技術(shù)更新較快、產(chǎn)品周期較短的設(shè)備,允許其加速折舊等。最后是完善信用保險(xiǎn)、擔(dān)保制度,如由政府撥款設(shè)立專門的信用保險(xiǎn)基金,或由政府對(duì)特定的融資租賃項(xiàng)目提供擔(dān)保,以降低融資租賃業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)金融租賃公司根據(jù)自身的特點(diǎn),比較各種融資渠道的利弊,選擇其具體融資渠道?，F(xiàn)代金融體制雖然為金融租賃公司融資提供了多種可供選擇的融資渠道,但是由于金融租賃公司融資方式的選擇都是在一定的市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的。所以金融租賃公司根據(jù)自身的特點(diǎn),比較各種融資渠道的利弊,選擇其具體融資渠道。股權(quán)融資，對(duì)于某些實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著、經(jīng)營(yíng)管理水平較高、效益較好的租賃公司,可以允許其改造成規(guī)范的股份公司；債券融資，對(duì)于某些經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大、管理水平較高、效益好的租賃公司?？梢栽试S其發(fā)行公司債券,籌措中長(zhǎng)期資金；銀行借款，利用人民銀行的再貸款或政策性銀行的專項(xiàng)貸款向金融租賃公司提供中長(zhǎng)期特定資金,用于政府鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)所需設(shè)備的融資租賃,并監(jiān)督其使用;引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，允許國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司資金與從事融資租賃業(yè)務(wù)的租賃公司進(jìn)行合作,還可以引進(jìn)外資;租賃基金，允許其吸收各種基金組織的閑置資金和吸收各種期限較長(zhǎng)的專項(xiàng)基金、發(fā)展基金等;租賃資產(chǎn)證券化,對(duì)我國(guó)租賃債權(quán)證券化的實(shí)踐來(lái)說(shuō),現(xiàn)在還不具備大范圍實(shí)施的條件,但資產(chǎn)證券化是當(dāng)代金融發(fā)展的一大趨勢(shì),因?yàn)榻鹑谧赓U業(yè)要成為一個(gè)行業(yè)發(fā)展的話,必須要借助金融市場(chǎng)來(lái)融資、而租賃資產(chǎn)證券化正是接通了金融租賃公司和金融市場(chǎng)的一個(gè)通道。新晨

第4篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

關(guān)鍵詞：住房保障；資金；融資

本文為2011年度河北省社會(huì)科學(xué)發(fā)展研究課題“以廉租房和公共租賃房為主體的住房保障體系政策研究”（課題編號(hào)：201103181）成果

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2012年1月11日

我國(guó)保障性住房建設(shè)規(guī)模龐大，費(fèi)用可觀，資金從哪兒來(lái)？由于缺乏資金支持，很多地方保障性住房建設(shè)規(guī)模嚴(yán)重供不應(yīng)求，保障范圍小。因此，資金問(wèn)題將是當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)發(fā)展社會(huì)保障性住房的最大困難和制約因素。

一、我國(guó)保障性住房建設(shè)融資方面存在的主要問(wèn)題

我國(guó)住房保障制度建立以來(lái)，建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，保障水平有了較大提高。但也應(yīng)看到，我國(guó)保障性住房建設(shè)起步較晚，制度體系尚不完備，在資金籌集方面還存在一些問(wèn)題，主要表現(xiàn)為：

（一）政府在保障性住房建設(shè)方面的投入能力有限。各地保障性住房建設(shè)仍以政府投入為主，但由于各地目前的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展水平還比較低，與多年累計(jì)的實(shí)際需求相比，地方政府的保障能力還很有限。在建設(shè)保障性住房建設(shè)方面，政府的財(cái)力顯得捉襟見(jiàn)肘。

（二）保障性住房建設(shè)缺乏社會(huì)力量參與，資金來(lái)源渠道單一。保障性住房實(shí)行政府定價(jià)、限價(jià)，利潤(rùn)微薄、甚至沒(méi)有利潤(rùn)，一般的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不愿意從事保障性住房的開(kāi)發(fā)建設(shè)。對(duì)于銀行和一些其他投資主體而言，保障性住房建設(shè)資金回收周期長(zhǎng)，利潤(rùn)空間小，存在一定的償還風(fēng)險(xiǎn)，影響其參與融資的積極性。建設(shè)資金來(lái)源渠道單一、依賴政府投入，導(dǎo)致保障性住房投資建設(shè)困難重重。

（三）保障性住房建設(shè)資金來(lái)源可持續(xù)性問(wèn)題尚未解決。隨著我國(guó)城市化進(jìn)程加快，城市人口不斷膨脹，新的住房相對(duì)困難群體又會(huì)不斷出現(xiàn)，住房保障新增需求將持續(xù)存在，需要大量資金持續(xù)投入。但是從保障性住房建設(shè)現(xiàn)狀看，建設(shè)資金來(lái)源可持續(xù)性問(wèn)題尚未解決。

（四）我國(guó)保障性住房建設(shè)金融政策體系不完善。住房金融政策是引導(dǎo)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在住房生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中提供金融服務(wù)的基礎(chǔ)。我國(guó)現(xiàn)在執(zhí)行的保障性住房政策框架內(nèi)，還沒(méi)有形成一整套完備的金融政策體系。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，保障性住房建設(shè)缺乏相應(yīng)的擔(dān)保和保險(xiǎn)政策，在項(xiàng)目審批條件審查、資本金到位審查、不良貸款核銷等方面依然執(zhí)行等同于其他建設(shè)項(xiàng)目的金融政策，這都在一定程度上影響了金融機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目融資的積極性。

二、國(guó)際保障性住房建設(shè)主要融資途徑

目前，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家基本建立起了比較完善的住房保障制度，住房建設(shè)的融資模式日趨成熟，值得借鑒。目前，國(guó)際發(fā)展較完善的保障性住房建設(shè)融資途徑和手段主要有：

（一）政府財(cái)政撥款。一方面政府將保障性住房開(kāi)發(fā)建設(shè)資金和租金補(bǔ)貼納入財(cái)政預(yù)算，實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)支出穩(wěn)定化、常態(tài)化。在大部分國(guó)家，該方式是保障性住房建設(shè)資金的主要來(lái)源，是政府推進(jìn)住房保障體系建設(shè)的普遍手段。英國(guó)中央財(cái)政預(yù)算中的住房保障資金，大約占預(yù)算支出總額的6%左右。德國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄獎(jiǎng)勵(lì)全部由中央財(cái)政負(fù)擔(dān)；另一方面政府還通過(guò)稅費(fèi)減免或稅費(fèi)返還等方式，對(duì)保障性住房建設(shè)提供間接資金支持，取得良好效果。

（二）金融機(jī)構(gòu)提供優(yōu)惠貸款。金融機(jī)構(gòu)向從事保障性住房開(kāi)發(fā)的主體發(fā)放長(zhǎng)期、低息貸款，提供資金支持。政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)給予財(cái)政貼息或其他優(yōu)惠。隸屬于日本政府的住宅金融公庫(kù)發(fā)放的保障性住房建設(shè)專項(xiàng)貸款，利率低于市場(chǎng)水平1～2個(gè)百分點(diǎn)，降低了房地產(chǎn)企業(yè)的住房開(kāi)發(fā)建設(shè)成本，起到了刺激企業(yè)投資的作用。

（三）地方債券籌資。還有一些國(guó)家采用發(fā)行債券方式為建設(shè)保障住房募集資金，債券的還本付息不僅有地方政府房產(chǎn)部門收取的租金作保證，且能享受地方政府信用等級(jí)，帶動(dòng)了社會(huì)資本參與投資。法國(guó)60%以上的地方政府采用發(fā)行地方債券的形式募集建設(shè)資金。

（四）發(fā)行房地產(chǎn)信托基金（REITs）。企業(yè)通過(guò)發(fā)行股份或收益憑證吸納投資者的資金用于建設(shè)保障性住房，并由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)增值。房地產(chǎn)租金、房地產(chǎn)抵押貸款和抵押貸款支持證券收益是其主要收益來(lái)源。2005年香港領(lǐng)匯REITs在港交所上市發(fā)行，匯集社會(huì)閑置資金200億港元，成為香港政府公屋建設(shè)資金的來(lái)源之一。

三、探索符合中國(guó)國(guó)情的住房保障資金來(lái)源體系

從世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各國(guó)政府都把財(cái)政投入作為住房保障的最主要方式，但中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，中央和地方財(cái)政收入低，僅僅通過(guò)財(cái)政收入來(lái)解決保障性住房問(wèn)題是異常困難的。因此，除加大財(cái)政投入外，還應(yīng)該探索其他的資金來(lái)源方式。

（一）積極開(kāi)辟政府引導(dǎo)下的多元化商業(yè)融資渠道。可運(yùn)用聯(lián)合租賃方式，廣泛籌集建設(shè)資金。其操作方式如下：首先，由租賃公司和政府簽約，以保證其提供的住房有足夠多的符合廉租房條件的家庭入??；然后，按廉租房的建設(shè)要求，租賃公司與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商合作，由房地產(chǎn)公司提供一定數(shù)量的房源，租賃公司代為管理。租賃期間的廉租房租金由政府補(bǔ)貼和住戶繳納租金共同提供；最后，對(duì)于有購(gòu)房需求的住戶，可采取融資租賃的模式，即在一定年限后允許住戶以一定的價(jià)格購(gòu)買所租賃的住房，加快租賃公司的資金回流速度，以便進(jìn)行再次投資。

（二）引導(dǎo)社會(huì)資金成為保障性住房建設(shè)的重要來(lái)源。一直以來(lái)，實(shí)踐中忽略了開(kāi)發(fā)商對(duì)保障性住房建設(shè)的積極作用。在現(xiàn)行條件下，民間資本參與保障房建設(shè)的最佳模式，就是由民營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商“帶著錢”參與保障房項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)。而政府在土地、稅費(fèi)現(xiàn)行優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，讓民營(yíng)企業(yè)從拿地環(huán)節(jié)開(kāi)始，以現(xiàn)有房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的模式進(jìn)行保障房項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，最后通過(guò)政府回購(gòu)或開(kāi)發(fā)商自行組織銷售，賺取相應(yīng)的利潤(rùn)。在這種模式下，政府僅需投入土地、減免稅費(fèi)，財(cái)政幾乎不需再支出現(xiàn)金，等于為保障性住房建設(shè)拓寬了資金來(lái)源渠道，將大大減輕地方財(cái)政的壓力，有利于加快保障房建設(shè)的進(jìn)度。

（三）政策扶持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)參與保障性住房項(xiàng)目融資。社會(huì)資本參與保障房建設(shè)面對(duì)的最大問(wèn)題是“缺乏長(zhǎng)期融資渠道”。因此，政府應(yīng)給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極參與該類項(xiàng)目融資，包括明確保障性住房建設(shè)項(xiàng)目財(cái)政擔(dān)保的有效性和合法性；鼓勵(lì)成立非盈利保障性住房投融資有限責(zé)任公司為保障性住房項(xiàng)目融資提供貸款擔(dān)保，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，搭建“政府主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、專項(xiàng)投資、封閉管理”的投融資平臺(tái)；對(duì)參與保障性住房項(xiàng)目給予財(cái)政貼息、稅收優(yōu)惠、建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金制度；對(duì)保障性住房建設(shè)項(xiàng)目證照審查、貸款資產(chǎn)質(zhì)量認(rèn)定、不良貸款核銷等方面執(zhí)行較為寬松的監(jiān)管政策；制定保障性住房建設(shè)貸款證券化有關(guān)政策，鼓勵(lì)試點(diǎn)和金融創(chuàng)新。

總之，政府要充分利用市場(chǎng)機(jī)制獲得住房保障建設(shè)資金。比如，可以通過(guò)發(fā)行中長(zhǎng)期國(guó)債、住房福利彩票等方式，為住房保障籌集建設(shè)資金；還可以采取免稅、政府支持的信用擔(dān)保等方式，或嘗試開(kāi)征住房保障稅，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資金，拓寬住房保障資金來(lái)源。雖然我國(guó)保障性住房建設(shè)還存在種種困難和問(wèn)題，金融支持力度也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，但只要不斷探索總結(jié)、創(chuàng)新，一定能夠充分滿足中低收入家庭的住房需求，實(shí)現(xiàn)社會(huì)和諧發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]張衛(wèi)，梁平.利用金融支持保障性住房建設(shè)研究[J].城鄉(xiāng)建設(shè)，2009.11.

第5篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

【關(guān)鍵詞】地質(zhì)災(zāi)害防治；礦山地區(qū)；投資多元化模式

0.前言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，礦產(chǎn)資源的需求量也逐年增加。伴隨著礦產(chǎn)資源的開(kāi)采，礦山環(huán)境問(wèn)題也日益顯現(xiàn)出來(lái)。可見(jiàn)礦山地質(zhì)災(zāi)害已經(jīng)變成制約我國(guó)可持續(xù)發(fā)展、建設(shè)和諧社會(huì)的重要因素之一。礦山地質(zhì)災(zāi)害是廣義地質(zhì)災(zāi)害的一種，它對(duì)資源、環(huán)境的破壞作用和社會(huì)影響正日趨嚴(yán)重，已不容忽視。礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投資，已經(jīng)成為我國(guó)環(huán)境保護(hù)投資的重要板塊。所以，建立多元化的礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投融資模式，是我國(guó)亟待解決的問(wèn)題。

1.我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投資方式現(xiàn)狀

1.1常規(guī)的礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投資方式

我國(guó)現(xiàn)階段的礦山地質(zhì)災(zāi)害防治的投資方式大多呈現(xiàn)單一方式。財(cái)政撥款一直是我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害治理的主要資金來(lái)源，并占我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害治理投資總量的50%以上。此外還設(shè)有地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金。我國(guó)設(shè)立了特大型地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金，這項(xiàng)基金由中央財(cái)政投入。我國(guó)已初步建立了礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金制度，對(duì)從事礦產(chǎn)資源開(kāi)采活動(dòng)的采礦權(quán)人，收繳礦山地質(zhì)災(zāi)害防治保證金，主要用于礦山地質(zhì)災(zāi)害防治、地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理。另外，銀行貸款是礦山企業(yè)進(jìn)行地質(zhì)災(zāi)害治理項(xiàng)目融資的主要途徑。但是，由于礦山地質(zhì)災(zāi)害治理項(xiàng)目，具有投資周期長(zhǎng)、產(chǎn)出效益低、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，從銀行貸款較為困難。其融資規(guī)模增長(zhǎng)一直較為緩慢。

1.2我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投資方式的發(fā)展

從我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投資方式的現(xiàn)狀研究中可以看出，目前我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治的投資主體，主要還是中央財(cái)政和各級(jí)地方財(cái)政，投資方式單一，多元化的投資格局尚未形成，社會(huì)資金的投入正有待加強(qiáng)。也正由于此，近年來(lái)，雖然我國(guó)礦山地質(zhì)防治工作已取得較大成績(jī)，但由于礦山地質(zhì)環(huán)境破壞歷史欠賬太多，加之礦山開(kāi)采造成的地質(zhì)破壞具有點(diǎn)多、面廣、量大的特點(diǎn)，導(dǎo)致治理速度緩慢，全國(guó)礦山環(huán)境惡化的趨勢(shì)尚未得到有效遏制。所以，多元化的礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投融資渠道亟待解決。

2.礦山地質(zhì)災(zāi)害防治多元化投資機(jī)制

2.1建立各級(jí)政府地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金

通過(guò)對(duì)我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投資方式現(xiàn)狀研究，我們了解到制約我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治的瓶頸，歸根結(jié)底是資金問(wèn)題。我國(guó)現(xiàn)有的單一的投資渠道，不能使我國(guó)礦山環(huán)境惡化的趨勢(shì)得到有效遏制。建立多元化的投資渠道勢(shì)在必行。對(duì)于礦山的地質(zhì)災(zāi)害防治的投資，我國(guó)設(shè)有地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金。主要用于地質(zhì)災(zāi)害調(diào)查、勘查、監(jiān)測(cè)工作，少部分用于地質(zhì)災(zāi)害治理工程建設(shè)。中央財(cái)政取消“地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金”后，各地也不再設(shè)專項(xiàng)資金。實(shí)踐中，不同程度地影響了地質(zhì)災(zāi)害防治工作的正常進(jìn)行。后來(lái)又再次設(shè)立了礦山地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金，以確保潛在的地質(zhì)災(zāi)害得到及時(shí)調(diào)查、勘查和治理。

2.2建立礦區(qū)地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金

礦區(qū)地質(zhì)災(zāi)害是由于采礦活動(dòng)引發(fā)或加劇的人為地質(zhì)災(zāi)害。它包括滑坡、泥石流、地面塌陷（采空沉陷、巖溶塌陷）、尾礦壩潰決等。實(shí)踐中，因?yàn)橹卫碣M(fèi)用較大，礦山企業(yè)承擔(dān)不起，多由主管部門補(bǔ)貼，如今行業(yè)主管部門已經(jīng)撤銷，因此，如何籌集礦區(qū)地質(zhì)災(zāi)害防治專項(xiàng)資金，便成為地質(zhì)災(zāi)害多發(fā)區(qū)許多礦山企業(yè)需要面對(duì)的難題?？紤]到因采礦活動(dòng)引發(fā)或加劇的地質(zhì)災(zāi)害，既具有一定的必然性，也具有相當(dāng)?shù)碾S機(jī)性。其防治費(fèi)用既可選用“基金”的辦法，也可選用“保險(xiǎn)”的做法。不論是哪一種辦法，都需要從礦產(chǎn)品產(chǎn)值中抽取一定比例繳納。一旦發(fā)生地質(zhì)災(zāi)害，則由“基金”或“保險(xiǎn)”提供賠付，礦山企業(yè)可用這筆費(fèi)用進(jìn)行善后修復(fù)和處理。

2.3建立適合我國(guó)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治的財(cái)政稅收政策

利用財(cái)政稅收政策加強(qiáng)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治，是環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。建立國(guó)家財(cái)政對(duì)礦山地質(zhì)災(zāi)害的投入產(chǎn)出和成本核算機(jī)制，提高財(cái)政投資的效率和效益。將國(guó)家財(cái)政對(duì)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治的投資，轉(zhuǎn)變成補(bǔ)、鼓勵(lì)性投資，成為引導(dǎo)社會(huì)資金向礦山地質(zhì)災(zāi)害防治投資的助推劑。在礦產(chǎn)資源比較豐富的省市，設(shè)立與礦產(chǎn)資源開(kāi)采有關(guān)的稅種，根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況，制定適當(dāng)?shù)亩惵?，為?dāng)?shù)氐牡V山地質(zhì)災(zāi)害防治提供重要資金來(lái)源。

2.4通過(guò)證券融資改善礦山地質(zhì)災(zāi)害投資現(xiàn)狀

證券融資包括市政債券融資和企業(yè)證券融資。市政債券發(fā)行的目的，包括彌補(bǔ)財(cái)政赤字和為單獨(dú)的項(xiàng)目融資，在礦產(chǎn)地質(zhì)災(zāi)害防治中，主要可用于單獨(dú)的項(xiàng)目融資。這種債券的特點(diǎn)是具有免稅效應(yīng)，可以吸引眾多的居民投資者、投資基金、銀行信托機(jī)構(gòu)的資金，但同時(shí)債券需要到期還本付息，所以項(xiàng)目要有可贏利性。因此，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重要性和經(jīng)濟(jì)可行性是考慮的重要方面，也就是只有準(zhǔn)公共產(chǎn)品才能適用與市政融資。企業(yè)證券也是很好的融資方式，由于礦產(chǎn)地質(zhì)災(zāi)害防治需要大量的資金，企業(yè)自身無(wú)法直接提供，發(fā)行證券融資是一種很好的方法。企業(yè)證券包括股票和債券。股份制企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資。股票融資分為優(yōu)先股和普通股，優(yōu)先股可以實(shí)現(xiàn)某些單位的控制權(quán)，有效防止私人對(duì)礦產(chǎn)地質(zhì)災(zāi)害防治過(guò)程的不良運(yùn)作；普通股可以有效籌集社會(huì)閑散資金，同時(shí)也可以吸引部分民營(yíng)企業(yè)參與到項(xiàng)目的管理中，有利于提高礦產(chǎn)地質(zhì)災(zāi)害防治的運(yùn)作效率。企業(yè)債券融資也可以吸引社會(huì)上的閑散資金，債卷融資具有操作簡(jiǎn)單，籌資迅速的特點(diǎn)；企業(yè)債券和市政債券一樣，有還本付息的壓力，所以利用此方式籌集資金，可以提高資金的使用效率。

3.結(jié)語(yǔ)

我國(guó)是礦業(yè)大國(guó)，今后一段時(shí)期，礦產(chǎn)資源緊缺仍是主要矛盾，礦產(chǎn)資源高強(qiáng)度開(kāi)發(fā)仍會(huì)帶來(lái)更大的環(huán)境矛盾。要從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展、構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的戰(zhàn)略目標(biāo)高度，深刻理解礦山地質(zhì)災(zāi)害治理的重要意義，堅(jiān)持以人為本，落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，統(tǒng)籌規(guī)劃，注重制度創(chuàng)新，建立企業(yè)承擔(dān)責(zé)任、政府有效監(jiān)管的機(jī)制，多元投融資模式，加強(qiáng)礦山地質(zhì)災(zāi)害防治，改善礦山環(huán)境和礦區(qū)周邊人民的生活質(zhì)量，全面推進(jìn)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)與環(huán)境保護(hù)協(xié)調(diào)發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]張梁等.三峽庫(kù)區(qū)地質(zhì)災(zāi)害防治工程投資機(jī)制與政策研究報(bào)告[R].中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)濟(jì)研究院，2004.10.

第6篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

關(guān)鍵詞:城鎮(zhèn)住房保障;財(cái)力保障機(jī)制;公共財(cái)政

中圖分類號(hào):C9

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)19-0099-02

1 我國(guó)住房保障體系概述

住房體制改革以來(lái),我國(guó)迄今已建立了由住房公積金制度、經(jīng)濟(jì)適用住房制度和廉租住房制度組成的住房保障制度。公積金制度主要滿足穩(wěn)定收入者的住房需求;經(jīng)濟(jì)適用房制度主要滿足中低收入者的住房需求;廉租房制度主要滿足無(wú)力購(gòu)買住房的低收入者的住房需求。

住房公積金是單位及其在職職工按照工資的一定比例繳存的長(zhǎng)期住房?jī)?chǔ)金,參與住房公積金制度的單位主要包括國(guó)家機(jī)關(guān)、國(guó)有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)、外商投資企業(yè)、城鎮(zhèn)民營(yíng)企業(yè)及其他企業(yè)、事業(yè)單位。住房公積金有強(qiáng)制性、互、保障性、長(zhǎng)期性等,主要用于職工購(gòu)買、建造、翻建、大修自住住房。

經(jīng)濟(jì)適用住房是政府提供政策優(yōu)惠,限定建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、供應(yīng)對(duì)象和銷售價(jià)格、具有保障性質(zhì)的政策性商品住房,是具有社會(huì)保障性質(zhì)的商品住房。經(jīng)濟(jì)適用住房具有經(jīng)濟(jì)性和實(shí)用性,經(jīng)濟(jì)性是指住房的價(jià)格與市場(chǎng)同期價(jià)格來(lái)說(shuō)是適中的,在中低收入者的承受能力之內(nèi),實(shí)用性是指房屋的建筑標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有很大程度上的削減和降低,能滿足一定的使用效果。

廉租住房指政府向城鎮(zhèn)低收入家庭提供的基本住房保障,屬于完全的政府保障性質(zhì)。目前,我國(guó)廉租住房制度主要由三種方式組成,即租賃補(bǔ)貼、實(shí)物配租和租金減免。實(shí)物配租的廉租住房租金實(shí)行政府定價(jià),租金標(biāo)準(zhǔn)原則上由房屋的維修費(fèi)和管理費(fèi)兩項(xiàng)因素構(gòu)成,并與城鎮(zhèn)最低收入家庭的經(jīng)濟(jì)承受能力相適應(yīng)。享受租賃補(bǔ)貼的家庭,租賃住房補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),按照市場(chǎng)平均租金與廉租住房租金標(biāo)準(zhǔn)的差額計(jì)算。

2 我國(guó)住房保障體系存在的問(wèn)題

2.1 住房保障定義過(guò)寬與未覆蓋中低收入者的矛盾

按照現(xiàn)行住房保障制度的標(biāo)準(zhǔn),廉租住房和經(jīng)濟(jì)適用房的受惠家庭約占總家庭數(shù)的四成左右,但是實(shí)際情況與此相差甚遠(yuǎn)。首先,經(jīng)濟(jì)適用房仍未能滿足中低收入者住房需求。經(jīng)濟(jì)適用房的價(jià)格與市場(chǎng)普通商品房?jī)r(jià)格相比便宜很多,但是許多中低收入者仍然無(wú)力購(gòu)買。其次,以廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房為主的住房保障體系主要解決中低收入的住房困難家庭,但其中一部分中低收入者既負(fù)擔(dān)不起商品房,又不能享受廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房。這部分人群主要包括:新就業(yè)人員、外地務(wù)工人員、不滿足廉租房申請(qǐng)條件又沒(méi)有經(jīng)濟(jì)能力購(gòu)買經(jīng)濟(jì)適用房的家庭以及不滿足經(jīng)濟(jì)適用房申請(qǐng)條件又沒(méi)有經(jīng)濟(jì)能力購(gòu)買商品房的家庭,即所謂的“夾心層”。

2.2 住房保障投入巨大與政府財(cái)力投入有限的矛盾

房屋建設(shè)成本巨大,加之保障性住房建設(shè)需要政府財(cái)政承擔(dān)大部分投入,因而形成住房保障的面越大,政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)就越重,從而導(dǎo)致地方政府對(duì)保障性住房建設(shè)缺乏積極性和相應(yīng)財(cái)政能力。此外,現(xiàn)行住房保障制度缺乏退出機(jī)制,經(jīng)濟(jì)適用房和限價(jià)房出售后不能因?yàn)橘?gòu)房者不符合申請(qǐng)條件而收回,政府就只能不斷提供新的經(jīng)濟(jì)適用房和限價(jià)房來(lái)滿足中低收入家庭的住房需求,由此,政府必須為保障性住房建設(shè)不斷的投入巨資。然而,由于我國(guó)現(xiàn)行政府財(cái)力有限,而政府其他方面的剛性支出也很大,因此面對(duì)保障性住房的投入,政府財(cái)力就顯得力不從心了。

2.3 住房保障工作多部門管理與管理效率低下的矛盾

住房保障牽扯到財(cái)政、土地、房產(chǎn)、民政等多個(gè)部門,保障住房資金的籌集與管理由財(cái)政部門負(fù)擔(dān),保障性住房的申請(qǐng)及進(jìn)出門檻則由民政部門管理,分配則由房產(chǎn)管理部門負(fù)責(zé)。這種職責(zé)交叉,多頭管理的管理方式,很容易造成協(xié)調(diào)困難,工作效率低下,必然影響到保障性住房的建設(shè)與分配的方方面面。

3 構(gòu)建住房保障的財(cái)力保障機(jī)制

3.1 構(gòu)建住房保障財(cái)力保障機(jī)制必須遵循的原則

(1)確立財(cái)政在城鎮(zhèn)住房保障制度建設(shè)中的主導(dǎo)地位。保證居民有屋可居是政府的職責(zé),因此在城鎮(zhèn)住房保障制度建設(shè)中必須確定財(cái)政的主導(dǎo)地位,這是一個(gè)負(fù)責(zé)任政府在住房保障和民生問(wèn)題上的體現(xiàn)。政府財(cái)政必須堅(jiān)持不懈的推動(dòng)住房保障制度完善,始終以不斷加大財(cái)政投入于改善居民居住條件為責(zé)任,千方百計(jì)為住房保障建設(shè)籌集資金。確立財(cái)政在城鎮(zhèn)住房保障制度建設(shè)中的主導(dǎo)作用,并不要求財(cái)政在住房保障建設(shè)中獨(dú)立承擔(dān),而是要發(fā)揮財(cái)政在住房保障建設(shè)中的導(dǎo)向作用,實(shí)現(xiàn)財(cái)政“四兩撥千斤”的杠桿作用。只有財(cái)政在住房保障建設(shè)中勇于承擔(dān)重任,才能建立起以財(cái)政信用為基礎(chǔ)的良好政策導(dǎo)向和制度環(huán)境,才能抑制和消除社會(huì)資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)牟取超額利潤(rùn)的投資沖動(dòng),引導(dǎo)社會(huì)資源投向保障性住房的建設(shè)領(lǐng)域,更好的滿足居民的住房需求。

(2)合理調(diào)整中央與地方在住房保障領(lǐng)域的財(cái)權(quán)事權(quán)格局。我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)政管理體系中存在中央和地方的財(cái)權(quán)和事權(quán)配置不協(xié)調(diào)的問(wèn)題,這放映在住房保障方面,表現(xiàn)為中央政府和地方政府在住房保障上的財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配。一方面,中央政府與地方政府在住房保障建設(shè)領(lǐng)域的財(cái)權(quán)事權(quán)劃分不合理。1998年房改之后,中央財(cái)政將住房保障支出的責(zé)任完全推給地方政府,不再負(fù)擔(dān)住房保障的支出責(zé)任,這加大了地方財(cái)政的負(fù)擔(dān),又降低了住房保障建設(shè)的進(jìn)程和效果。另一方面,中央政府對(duì)地方政府支持住房保障建設(shè)的激勵(lì)約束機(jī)制不健全,地方政府完全承擔(dān)了住房保障建設(shè)的事權(quán),但是中央政府對(duì)此在政策上沒(méi)有約束,在財(cái)力上也沒(méi)有支持。地方政府在沒(méi)有壓力和激勵(lì)的環(huán)境下,容易產(chǎn)生狹隘的利益考慮,從而抑制保障性住房的投入,為當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁l件。在這樣的政策導(dǎo)向下,城鎮(zhèn)住房保障制度難以建立起有效的財(cái)力保障機(jī)制。

筆者認(rèn)為,住房保障建設(shè)是政府必須承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任,是財(cái)政必須覆蓋的范圍。中央財(cái)政應(yīng)承擔(dān)起住房保障建設(shè)支出的主要責(zé)任,提供有效的財(cái)力保障,并適時(shí)調(diào)整住房保障政策的方向,地方財(cái)政則只承擔(dān)少量的支出責(zé)任,主要負(fù)責(zé)住房保障的具體實(shí)施工作。建立有效的住房保障的財(cái)力機(jī)制,就要量清中央政府和地方政府在各自住房保障上的職責(zé),合理分配財(cái)權(quán)和事權(quán),做到中央推動(dòng),地方行動(dòng),中央出錢出政策,地方出力出管理。

3.2 構(gòu)建符合中國(guó)社會(huì)實(shí)際的財(cái)力保障機(jī)制模式

選擇符合我國(guó)國(guó)情的住房保障的財(cái)力保障機(jī)制模式,是財(cái)力保障機(jī)制能否促進(jìn)城鎮(zhèn)住房保障制度的政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵?？傮w來(lái)看,在我國(guó)現(xiàn)行的社會(huì)實(shí)際和政府財(cái)力下,住房保障財(cái)力保障機(jī)制的資金來(lái)源主要有四類:一是財(cái)政預(yù)算安排,二是專項(xiàng)國(guó)債,三是土地出讓金,四是其他,包括住房公積金貸款和商業(yè)銀行貸款等。可以根據(jù)城鎮(zhèn)住房保障支出的特點(diǎn),將住房保障財(cái)力保障模式劃分為資本性支出和經(jīng)常性支出兩類不同的財(cái)力保障模式。

3.2.1 資本性支出的財(cái)力保障模式

資本性支出的財(cái)力保障模式是在保障性住房建設(shè)資金的籌集上充分利用市場(chǎng)的力量,通過(guò)市場(chǎng)時(shí)段,在短時(shí)間內(nèi)將社會(huì)資金大規(guī)模聚集起來(lái),比如通過(guò)金融市場(chǎng)融資的方式籌集住房保障的建設(shè)資金。在我國(guó)的現(xiàn)行金融環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境下,可以利用的金融資可分為四類,即財(cái)政預(yù)算撥款、發(fā)行專項(xiàng)國(guó)債、住房公積金貸款和商業(yè)貸款。

(1)財(cái)政預(yù)算撥款。安排具有針對(duì)性的年底財(cái)政預(yù)算支出用于支持城鎮(zhèn)住房保障建設(shè),這部分預(yù)算資金占住房保障建設(shè)總資金量的比重比較低,但是意義重大。作為財(cái)政預(yù)算中專門針對(duì)住房保障建設(shè)的資本支出,能夠體現(xiàn)出政府在住房保障建設(shè)方面的政策導(dǎo)向,有利于更多的社會(huì)資金參與到住房保障建設(shè)當(dāng)中。

(2)發(fā)行專項(xiàng)債券。發(fā)行針對(duì)城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)的專項(xiàng)債券可以作為拓展住房保障建設(shè)資金來(lái)源的有效渠道。住房保障建設(shè)專項(xiàng)債券可以根據(jù)發(fā)行發(fā)起政府不同分為地方債券和國(guó)債。發(fā)行專項(xiàng)債券的資金籌措成本相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)貸款要低,更具有優(yōu)勢(shì)。同時(shí),城鎮(zhèn)住房保障制度是一項(xiàng)長(zhǎng)期的社會(huì)工作,也是一項(xiàng)長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目,因此,發(fā)行專項(xiàng)債券也具有了政策上的合理性。

(3)住房公積金貸款。住房公積金是單位及其在職職工按照工資的一定比率繳存的長(zhǎng)期住房?jī)?chǔ)金,參與住房公積金制度的單位主要包括國(guó)家機(jī)關(guān)、國(guó)有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)、外商投資企業(yè)、城鎮(zhèn)民營(yíng)企業(yè)及其他企業(yè)、事業(yè)單位。我國(guó)的住房公積金由國(guó)家統(tǒng)籌,將住房公積金貸款用于城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)是一個(gè)可行的拓展財(cái)力的渠道。

(4)商業(yè)銀行貸款。無(wú)論是房地產(chǎn)企業(yè)還是政府都不可能短期內(nèi)積累規(guī)模巨大的資金用于住房建設(shè),而住房建設(shè)又典型的大額固定資產(chǎn)投資,因此,商業(yè)銀行參與到住房建設(shè)必不可少。城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)需要商業(yè)銀行給予大力支持,給予必要的貸款。政府可以以政府信用為基礎(chǔ),以財(cái)政收入作為擔(dān)保,向商業(yè)銀行申請(qǐng)住房保障建設(shè)的貸款,因此,商業(yè)銀行貸款也可以看做是城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)的可靠財(cái)力來(lái)源。

3.2.2 經(jīng)常性支出的財(cái)力保障模式

結(jié)合我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)政稅收體制,有效整合各類可以滿足城鎮(zhèn)住房保障支出的各類經(jīng)常性項(xiàng)目,是完善經(jīng)常性支出的財(cái)力保障模式的要求。目前,城鎮(zhèn)住房保障的財(cái)力保證機(jī)制的經(jīng)常性收入有六類,即中央財(cái)政預(yù)算撥款、土地出讓金、公積金增值收益、房地產(chǎn)稅費(fèi)、廉租房租金和政府所有的保障性住房配套服務(wù)設(shè)施社會(huì)經(jīng)營(yíng)收益。

(1)中央財(cái)政預(yù)算撥款。中央財(cái)政在年度預(yù)算中應(yīng)安排一定規(guī)模的專項(xiàng)資金用于支持城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)經(jīng)常性支出。這部分資金,可主要用于償還銀行貸款和公積金貸款、債券本息以及其他相關(guān)費(fèi)用。這樣可以有效反映出政府在國(guó)家信用基礎(chǔ)上大力加強(qiáng)住房保障建設(shè)的政策導(dǎo)向。

(2)土地出讓金。土地出讓金作為政府財(cái)政收入的范疇,本身就應(yīng)承擔(dān)城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)的責(zé)任。土地出讓金作為一項(xiàng)資本化了的地租收入,政府必須建立完善的制度規(guī)范,合理使用一次性獲取的土地出讓金,將土地出讓收益在未來(lái)年份內(nèi)合理加以配置。

(3)房地產(chǎn)稅費(fèi)。房地產(chǎn)稅費(fèi)包括房地產(chǎn)稅收和房地產(chǎn)收費(fèi)。房地產(chǎn)稅收的最大受益者是地方政府,因此,地方政府有責(zé)任將房地產(chǎn)稅收那一定比例用于轄區(qū)內(nèi)的城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)。隨著我國(guó)財(cái)稅體制不斷改革,以財(cái)產(chǎn)稅為核心的稅收制度必然會(huì)成為地方財(cái)政收入的中流砥柱,這也必將成為支持城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)的穩(wěn)定財(cái)源。房地產(chǎn)收費(fèi)作為預(yù)算外財(cái)政收入,有必要通過(guò)對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管,建立合理的統(tǒng)籌機(jī)制,并按一定比例將房地產(chǎn)收費(fèi)收益用于城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)。

(4)公積金增值收益。住房公積金制度的建立是為了解決居民住房問(wèn)題,因此,將住房公積金的增值收益用于住房保障建設(shè)是合理的。應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管,提高住房公積金的保有量和增值收益,為住房保障建設(shè)提供穩(wěn)定的財(cái)力來(lái)源。

(5)廉租房租金收益和相關(guān)保障性住房及設(shè)施經(jīng)營(yíng)收入。廉租住房的租金收入扣除相應(yīng)成本之后的盈余可成為城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)的穩(wěn)定資金來(lái)源。政府所有的保障性住房配套服務(wù)設(shè)施社會(huì)經(jīng)營(yíng)收益也可視為城鎮(zhèn)住房保障建設(shè)的穩(wěn)定資金來(lái)源。隨著政府大規(guī)模實(shí)施保障性住房的建設(shè),廉租房租金收入和保障性住房及設(shè)施經(jīng)營(yíng)收入將越來(lái)越多,也就可以為住房保障提供更穩(wěn)定的資金來(lái)源。

4 小結(jié)

我國(guó)現(xiàn)行住房保障制度解決和改善了許多居民的住房條件,但是也存在很多問(wèn)題,諸如保障面狹窄,保障不公平,缺乏必要財(cái)力支持等等。構(gòu)建住房保障的財(cái)力保障機(jī)制能夠從根本上解決我國(guó)住房保障存在的問(wèn)題。構(gòu)建住房保障的財(cái)力保障機(jī)制要合理分配中央政府和地方政府的財(cái)權(quán)事權(quán),確定公共財(cái)政在住房保障投入中的主體地位?？梢詮馁Y本性支出和經(jīng)常性支出兩類不同的財(cái)力保障模式來(lái)構(gòu)建我國(guó)住房保障制度的財(cái)力保障機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

[1]姚玲珍.中國(guó)公共住房政策模式研究[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2003.

第7篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

紐約公交：近一半的資金來(lái)自州政府和市政府

總體而言，國(guó)外大城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要源自政府的財(cái)政支出。以紐約市公共交通為例，負(fù)責(zé)紐約市公共交通的大都會(huì)捷運(yùn)局（MTA）每年都要公布一個(gè)財(cái)政年度報(bào)告，在報(bào)告中可以看出本年度的資金來(lái)源。

據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，紐約市每年公交車和地鐵、鐵路的營(yíng)運(yùn)收入來(lái)自幾個(gè)方面：乘客的票價(jià)大約占50%；地方政府補(bǔ)貼占24%；紐約州政府補(bǔ)貼占23%；聯(lián)邦政府補(bǔ)貼占2%，其他來(lái)源占1%。

從紐約公交的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看，聯(lián)邦政府的投資比重相當(dāng)?shù)?，近一半的資金來(lái)自州政府和市政府，其中州政府與市政府的比重大體相當(dāng)，而另一半主要來(lái)自向使用者收費(fèi)所得。

面對(duì)日益增長(zhǎng)的公共交通需求，政府財(cái)政無(wú)法滿足不斷擴(kuò)大的建設(shè)資金預(yù)算，建設(shè)資金出現(xiàn)很大的缺口。為了解決公交運(yùn)營(yíng)資金短缺，美國(guó)民航局通過(guò)了港口管理局的請(qǐng)求，對(duì)于每位登機(jī)旅客征收3美元的“機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)”，該項(xiàng)收入專門用于曼哈頓與拉瓜地機(jī)場(chǎng)、肯尼迪機(jī)場(chǎng)之間的鐵路修建。從1993年4月開(kāi)始，紐約州政府加收燃料稅，用于公交補(bǔ)貼。

從有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施而言，美國(guó)聯(lián)邦政府的投資占其對(duì)所有基礎(chǔ)設(shè)施投資總額的30%還不到，這表明，地方政府，尤其是城市政府對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資在政府部門中擁有絕對(duì)的主導(dǎo)地位 。

紐約市用于各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金主要來(lái)源于稅收收入，包括財(cái)產(chǎn)稅、銷售稅、所得稅，其中財(cái)產(chǎn)稅歸地方政府支配，銷售稅由州政府掌握，所得稅則交由聯(lián)邦政府，其中的一部分要返還給州政府，此外還征收汽車消費(fèi)稅用于補(bǔ)貼公路的建設(shè)。

在正常的稅收之外，還開(kāi)設(shè)了專項(xiàng)建設(shè)的稅收，原則是“誰(shuí)受益誰(shuí)出錢”。比如，紐約市某一社區(qū)要修建一條人行道，政府無(wú)法提供足夠的預(yù)算資金支持，考慮到該人行道建成以后，主要的受益人是該社區(qū)中的居民，按照受益原則，政府要求社區(qū)居民承擔(dān)一份建設(shè)資金。在征求居民意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，政府制定相應(yīng)的稅收方案，經(jīng)議會(huì)討論通過(guò)后，由政府向社區(qū)居民征收，因而籌集到了足夠的資金建造這一人行道，解決了該社區(qū)居民的出行問(wèn)題。

巴黎基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的來(lái)源除了稅收、國(guó)家撥款和發(fā)行長(zhǎng)期債券之外，還包括企業(yè)投資、銀行貸款、私人機(jī)構(gòu)投資，以及保險(xiǎn)公司、老年保險(xiǎn)等基金投資等。

在日本，中央一級(jí)的國(guó)有企業(yè)如日本鐵道建設(shè)公團(tuán)、新東京國(guó)際機(jī)場(chǎng)公團(tuán)、日本道路公團(tuán)、首都高速公路公團(tuán)參與投資、建設(shè)和擁有東京相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。這些企業(yè)主要承擔(dān)起城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與維護(hù)職能。

完全私有化的方式目前并不多

從國(guó)外大城市的改革實(shí)踐看，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域引入私人投資相當(dāng)普遍，形式也多樣。

比如，專門談判投入法。指私人只提供資金而不參與具體操作，具體實(shí)施仍由傳統(tǒng)的公共部門進(jìn)行，公私雙方只對(duì)未來(lái)的收益分配進(jìn)行談判并加以確定。

公私合作分為松散型和緊密型。松散型的合作即公私雙方建立一個(gè)組織，可以全部參與，也可以部分參與基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。這種方法的靈活性較大，適用性較廣。與公私合作相比，公私合資形式下公共部門的風(fēng)險(xiǎn)更大，且項(xiàng)目一旦失敗，雙方都將造成巨大的利益損失，所以很少有政府愿意以這種方式與私人合資。

應(yīng)用最廣泛的私人投資方式是承包，如某些建設(shè)項(xiàng)目和公路養(yǎng)護(hù)。比承包更有內(nèi)容的是授予特許權(quán)的方式，其中最常見(jiàn)的就是BOT（即Building Operate Transfer的英文縮寫(xiě)），意指私人被授權(quán)進(jìn)行投資建設(shè)，完工之后在一定期限內(nèi)由私人經(jīng)營(yíng)管理，利潤(rùn)為私人所有；到期之后將項(xiàng)目移交給政府部門，即變?yōu)楣?。如，香港政府?shí)行專利管理，劃定一特定地域范圍給予某個(gè)經(jīng)批準(zhǔn)的私人公司，讓它享有公共交通的專利權(quán)。

城市公共基礎(chǔ)設(shè)施完全私有化的方式目前并不多，只在幾個(gè)國(guó)家有過(guò)實(shí)踐，且多為小型項(xiàng)目。

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)香港也開(kāi)展了較大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施私營(yíng)化的改革。主要采用兩個(gè)途徑：一是政府逐步退出一部分公共服務(wù)的提供，或?qū)⒄畬?duì)某一企業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給私營(yíng)部門；二是實(shí)行承包，這是重點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)港府?dāng)M定的承包有三種形式：一種是服務(wù)合同承包；第二種是管理承包，即將某種政府的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予某一私營(yíng)公司，如停車場(chǎng)和碼頭的管理；第三種被稱為“自建—自主—自營(yíng)”項(xiàng)目，“這種承包形式是港府為了減輕政府在財(cái)政上的負(fù)擔(dān)，以政府擁有的土地在一定時(shí)期的使用權(quán)作為交換條件換取私營(yíng)部門在某項(xiàng)工程上的設(shè)計(jì)、建筑、投資、運(yùn)作以及維修的權(quán)力和全部責(zé)任的做法。”

使用者付費(fèi)是增長(zhǎng)最快的部分

使用者付費(fèi)是國(guó)外大城市基礎(chǔ)設(shè)施資金來(lái)源中增長(zhǎng)最快的部分。

所謂的使用者收費(fèi)主要包括：為提供的服務(wù)收費(fèi)，如自來(lái)水供應(yīng)和垃圾收集、城市煤氣供應(yīng)、電力供應(yīng)、公共交通等；允許享受某種機(jī)會(huì)或以某種活動(dòng)進(jìn)行的收費(fèi)，如許可證費(fèi)、特許經(jīng)營(yíng)等；通過(guò)使用地方政府財(cái)產(chǎn)而取得的收入，如市場(chǎng)和土地租用費(fèi)、使用城市政府出資建設(shè)的公路等。比如，紐約市區(qū)間橋梁隧道管理局在東河和哈萊姆河的橋、隧道里收過(guò)橋、過(guò)路費(fèi)，該費(fèi)的收入用于高速公路的維修和地鐵系統(tǒng)的維修。

根據(jù)收取費(fèi)用的不同主體，使用者收費(fèi)還可劃分為兩類：一類是城市政府委托有關(guān)的公營(yíng)企業(yè)代其向基礎(chǔ)設(shè)施使用者收費(fèi)，如供水、供電、供熱、天然氣供應(yīng)、公共交通設(shè)施與服務(wù)的使用等。另一類則由政府直接收費(fèi)。

后一類產(chǎn)品與服務(wù)有一個(gè)共同特征，即基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品或服務(wù)的受益人要么沒(méi)有明確的個(gè)體或單位，要么是產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格無(wú)法確定，只能由政府有關(guān)部門按照實(shí)際需要進(jìn)行統(tǒng)一收費(fèi)。這一類使用者收費(fèi)主要有道路計(jì)價(jià)、停車費(fèi)、車輛檢驗(yàn)費(fèi)、排污費(fèi)，以及市政當(dāng)局收取的其他費(fèi)用，如公園門票、各種建筑物的門票以及交通罰款等。

值得一提的是道路計(jì)價(jià)費(fèi)。這類收費(fèi)主要指從駕駛?cè)四抢镏苯邮杖〉氖褂玫缆返馁M(fèi)用，如過(guò)路費(fèi)、地區(qū)許可費(fèi)、道路電子計(jì)價(jià)等。為了使這種收費(fèi)效用最大化，道路計(jì)價(jià)包括城市地區(qū)的全部重要道路，且收費(fèi)根據(jù)需要變化，在城市交通高峰時(shí)候收取較高的費(fèi)用，以鼓勵(lì)人們使用其他可替代的出行方式或者在非高峰時(shí)段用車。這種做法不僅可以籌集到一定的資金用于公路的維護(hù)保養(yǎng)，還有助于控制使用者數(shù)量，起到間接保護(hù)道路設(shè)施、延長(zhǎng)使用壽命的作用。

其中，最常使用的計(jì)價(jià)方案是地區(qū)計(jì)價(jià)，也就是說(shuō)，只有在付費(fèi)之后駕駛員才被允許進(jìn)入某一特定地區(qū)，在這方面最著名的案例是新加坡的地區(qū)許可方案，其目的在于控制進(jìn)入市中心的車輛，減輕市中心交通壓力，保護(hù)中心城區(qū)公共道路設(shè)施及環(huán)境。此舉不僅增加了城市政府收入，還有助于緩解城市交通擁擠狀況。

停車費(fèi)也是一種為世界各國(guó)城市政府所普遍采用的有助于緩解城市交通擁擠、增加地方收入的方法。從實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)看，停車費(fèi)用的收取不必要采取一刀切的方法，可以針對(duì)不同地區(qū)制定不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資

就融資而言，從國(guó)外大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主要有三種發(fā)展趨勢(shì)：通過(guò)資本市場(chǎng)融資、城市基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)專業(yè)融資機(jī)構(gòu)以及項(xiàng)目融資。

利用資本市場(chǎng)進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施融資的方式，主要包括利用債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和證券投資基金。

債券市場(chǎng)一直是國(guó)外大城市政府看作主要的融資渠道之一，其中與城市基礎(chǔ)設(shè)施直接相關(guān)的是市政債券和公司債券兩種。

市政債券，又稱地方政府債券，是由有財(cái)政收入能力的地方政府或其他地方公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，是一種政府債券。這主要是針對(duì)那些建成以后可以收取使用費(fèi)用的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，比如機(jī)場(chǎng)、收費(fèi)公路、橋梁、隧道等項(xiàng)目。在這些項(xiàng)目修建之前，城市政府經(jīng)常通過(guò)發(fā)行市政債券的方式籌集足夠的資金，建成后以向使用者收取的費(fèi)用來(lái)償還債券的本金和利息，直到還清所有債務(wù)為止。

比如紐約---新澤西港務(wù)局，就是這樣一個(gè)通過(guò)不斷發(fā)行市政債券建造通向紐約的橋梁、道路等基礎(chǔ)設(shè)施的機(jī)構(gòu)。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，市政債券的免稅待遇為其提供了低風(fēng)險(xiǎn)且有吸引力的投資回報(bào)。

日本的市政債券則是在法律授權(quán)的前提下，由地方政府公開(kāi)發(fā)行的一種金融產(chǎn)品，依據(jù)法律規(guī)定，市政債券主要適用于以下領(lǐng)域：交通事業(yè)、煤氣事業(yè)、上下水道事業(yè)、其他地方公用團(tuán)體經(jīng)營(yíng)的企業(yè)所需要的經(jīng)費(fèi)，財(cái)政撥款及貸款，市政債券轉(zhuǎn)期、抗災(zāi)應(yīng)急事業(yè)費(fèi)、災(zāi)后恢復(fù)事業(yè)費(fèi)以及災(zāi)害賑濟(jì)事業(yè)費(fèi)，公共設(shè)施、公共設(shè)施建設(shè)事業(yè)費(fèi)或這些設(shè)施的用地費(fèi)用。

由于市政債券的發(fā)行受到諸多限制與約束，而且還可能因?yàn)榈胤秸粫r(shí)無(wú)法償還債務(wù)帶來(lái)債權(quán)人對(duì)地方性財(cái)政信用的信任危機(jī)，所以，在運(yùn)用發(fā)行地方性市政債券籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金時(shí)，地方政府將嚴(yán)格控制其發(fā)行的數(shù)量及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。于是，在基礎(chǔ)設(shè)施融資領(lǐng)域，就出現(xiàn)了另一種債券形式：公司債券。

這類做法往往有如下路徑：首先以政府出資或聯(lián)合出資的方式，為需要籌資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部門或項(xiàng)目成立專門的公司，公司資產(chǎn)有具體的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部門的資產(chǎn)或項(xiàng)目組成；然后以公司的名義申請(qǐng)發(fā)行公司債券，以公司資產(chǎn)作為抵押或?qū)で髶?dān)保；籌措到足夠資金以后，發(fā)行公司按所簽合約使用資金，并在規(guī)定的期限內(nèi)歸還本金與利息。

通過(guò)發(fā)行公司債券所籌集到的資金，主要用于包括城市交通、電力、供排水、污水處理、路橋、教育、通訊、醫(yī)院等市政基礎(chǔ)設(shè)施的各個(gè)方面，此類債券因其低風(fēng)險(xiǎn)、收益適中的特點(diǎn)，受到長(zhǎng)期投資者的青睞。

在紐約，由公用事業(yè)部門發(fā)行的公司債券主要被用來(lái)為城市基礎(chǔ)設(shè)施籌集資金，此類債券又被細(xì)分為四小類：電力公司、煤氣供應(yīng)公司、自來(lái)水公司和通訊公司，其中多數(shù)屬于市政公用事業(yè)公司。

在英國(guó)倫敦和日本東京、大阪等城市，雖然具體操作上有所不同，但其基本理念和思路都與其他國(guó)家基本一致。

股票市場(chǎng)是城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域利用資本市場(chǎng)擴(kuò)大資金來(lái)源的又一種形式。在這方面，英國(guó)是進(jìn)展較快的國(guó)家之一，其在公共汽車、供排水以及高速公路等諸方面都取得了巨大的成就。

為了推動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的股份化進(jìn)程，英國(guó)倫敦等城市政府首先放松各種政府管制，為進(jìn)一步股份化掃除障礙。早在1985年，倫敦政府就放棄了對(duì)城市公共汽車服務(wù)的管制，為以后建立起完全股份制的公共交通企業(yè)鋪平了道路，引起了城市公共交通領(lǐng)域所有制結(jié)構(gòu)方面的大變革，由完全國(guó)有制、市有制轉(zhuǎn)變成混合所有制或私有制。

證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。從國(guó)外大城市基礎(chǔ)設(shè)施融資實(shí)踐看，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資有關(guān)的基金主要包括如下三種類型：公用事業(yè)基金、股票收入型基金、免稅債務(wù)基金（可分為全國(guó)市政債券基金、州市政債券基金、已保險(xiǎn)市政債券基金和高收益市政債券基金四種）。

第8篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

總理在2010年《政府工作報(bào)告》中提出,中央財(cái)政擬安排保障性住房專項(xiàng)補(bǔ)助資金632億元,建設(shè)保障性住房300萬(wàn)套。

有關(guān)保障房資金來(lái)源,曾在2008年有過(guò)討論。按照政策,廉租住房資金的主要來(lái)源包括中央財(cái)政補(bǔ)助、地方土地凈收益的10%以及住房公積金增值收益。

兩年多時(shí)間里,土地市場(chǎng)的起伏跌宕已然證實(shí),土地出讓金不是一個(gè)穩(wěn)定的收入來(lái)源,而中國(guó)住房公積金的增值收益少且不穩(wěn)定,在提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、支付管理費(fèi)用后,剩余資金有限,同時(shí)又未達(dá)到靈活使用的程度。

保障房重在“保障錢”

“經(jīng)濟(jì)適用房和限價(jià)房不缺錢,而是缺地,真正缺錢的是公租房和廉租房。當(dāng)前保障房的資金困境,主要指后兩者?！弊》亢统青l(xiāng)建設(shè)部政策研究中心副主任王玨林對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》說(shuō)。

按照通常的分類,保障房涵蓋經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)房、公共租賃房和廉租房四類。四類保障性住房已經(jīng)面臨不同的窘境。前兩者缺地、缺政策,后兩者缺錢。

從開(kāi)發(fā)商的角度看,經(jīng)濟(jì)適用房和限價(jià)房因有利可圖還值得追捧,決定因素是市況。

2009年,北京大興區(qū)的康莊限價(jià)房地塊便曾引發(fā)激烈爭(zhēng)奪,最終勝出者是首開(kāi)集團(tuán)旗下的首開(kāi)仁信置業(yè)有限公司。“當(dāng)時(shí)的市況下,覺(jué)得做限價(jià)房雖然利潤(rùn)低,但更安全?！笔组_(kāi)仁信副總經(jīng)理李捷對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》說(shuō)。另一方面,政府對(duì)限價(jià)房的優(yōu)惠政策直接體現(xiàn)在土地價(jià)格上?！罢畷?huì)拿出相對(duì)低廉的土地,在土地收益上做一些讓步?！?/p>

公共租賃房與廉租房的境遇則截然不同。

根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的測(cè)算,要實(shí)現(xiàn)廉租房對(duì)象“全覆蓋”,廉租房建設(shè)資金每年需要500億元。王玨林透露,目前廉租房的資金來(lái)源中,財(cái)政撥款與土地出讓金平分秋色,同為最主要的資金來(lái)源。

悖論就此出現(xiàn)

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院教授郭建鸞曾公開(kāi)表示,廉租房的供給每增加5%,就會(huì)迫使商品房房?jī)r(jià)下降3%〜4%,而房?jī)r(jià)下跌,土地出讓金也會(huì)跟著降低,這將直接減少地方政府在廉租房上面的投入。

郭建鸞表示,廉租房建設(shè)耗資大、周期長(zhǎng),尤其具有福利性特點(diǎn),如果缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督,可能難以調(diào)動(dòng)地方政府的積極性。對(duì)于財(cái)政實(shí)力較弱的一些地方政府而言,執(zhí)行廉租房政策存在一定的困難。

易居中國(guó)地產(chǎn)研究院綜合研究部部長(zhǎng)楊紅旭也對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》表示,在目前的保障房體系中,“廉租房建設(shè)是最弱一環(huán)。中西部城市財(cái)政不寬裕,有錢的地方政府又不愿投資太多,廉租房面臨著資金困境?！?/p>

“按照當(dāng)初的設(shè)想,廉租房所保障的人群收入最低,而公共租賃房則可覆蓋廣大夾心層,這也意味著決策層必須把這兩塊抓起來(lái)。”王玨林說(shuō)。

住建部住房保障司司長(zhǎng)侯淅珉曾在2008年底公開(kāi)表示,未來(lái)3年,計(jì)劃通過(guò)廉租房解決747萬(wàn)戶低收入家庭的住房困難,其中287萬(wàn)戶通過(guò)實(shí)物配租解決,460萬(wàn)戶通過(guò)租賃補(bǔ)貼解決。這方面的總投入約為2150億元。

無(wú)論實(shí)物補(bǔ)貼還是貨幣補(bǔ)貼,都需要地方政府拿出大量的真金白銀。

“從目前來(lái)看,我認(rèn)為貨幣補(bǔ)貼更為靈活,也可以減少地方政府的負(fù)擔(dān)?！蓖醌k林說(shuō)。在過(guò)去兩年間,他曾在多地調(diào)研,江蘇常州給他的印象尤為深刻。

辦法總是有的

2009年8月1日,常州市在全國(guó)率先出臺(tái)公共租賃房管理辦法。按照常州市的保障規(guī)劃,要實(shí)現(xiàn)廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房的“應(yīng)保盡保”,并籌集6000套左右公共租賃房源的目標(biāo),這意味著兩年內(nèi)共需投入30億資金。而常州每年用于經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房建設(shè)的財(cái)政撥付資金只有1億元左右。

常州成立了注冊(cè)資本為10億元的常州公共住房建設(shè)投資公司(以下簡(jiǎn)稱“房司”),作為保障房建設(shè)的投融資平臺(tái),政府向房司注入3000畝土地資源,落實(shí)了30多億元融資額度,一舉解決了今后幾年的保障資金。

一位接近住建部的人士表示,房司資產(chǎn)質(zhì)量較高,還款渠道多元而穩(wěn)定,金融機(jī)構(gòu)紛紛給予融資支持。房司已經(jīng)具備了可持續(xù)的投資能力,能夠在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)住房保障穩(wěn)定投入。

北京市的做法是,準(zhǔn)備先從商品房開(kāi)始試點(diǎn),面向社會(huì)公眾發(fā)行住房債券,吸引社會(huì)資金建設(shè)公租房等政策性住房。

而楊紅旭說(shuō)上海的做法是“增加廉租房實(shí)物配租的比重”。實(shí)物配租需要建房或收購(gòu)房源,對(duì)政府來(lái)說(shuō)短期投入很大,如何解決資金來(lái)源仍需觀察。

第9篇：專項(xiàng)債券的資金來(lái)源范文

關(guān)鍵詞：地方政府債務(wù) 融資平臺(tái) 城投債 PPP模式

2014年10月2日，國(guó)務(wù)院了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（43號(hào)文），引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于地方債務(wù)清理甄別的關(guān)注;10月23日，為落實(shí)43號(hào)文中存量債務(wù)處理工作，財(cái)政部《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》（以下簡(jiǎn)稱《清理甄別辦法》），標(biāo)志著地方政府性債務(wù)清理甄別即將進(jìn)入實(shí)操階段，這將對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在上述文件出臺(tái)之后，2014年11月，華創(chuàng)證券宏觀研究小組先后赴中部?jī)墒　|部一省及西部一省進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，了解地方債務(wù)甄別的具體狀況。

關(guān)于存量債務(wù)甄別

《清理甄別辦法》規(guī)定，對(duì)截至2014年12月31日尚未清償完畢的債務(wù)進(jìn)行清理甄別，為將政府債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理奠定基礎(chǔ);清理甄別工作按照先清理、后甄別的順序開(kāi)展。其中，甄別工作由財(cái)政部門牽頭負(fù)責(zé)，財(cái)政部門商有關(guān)部門對(duì)地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)進(jìn)行逐筆甄別。對(duì)于通過(guò)政府與社會(huì)資本合作（PPP）模式轉(zhuǎn)化為企業(yè)債務(wù)的，不納入政府債務(wù);對(duì)于項(xiàng)目沒(méi)有收益、計(jì)劃償債資金來(lái)源主要依靠一般公共預(yù)算收入的，甄別為一般債務(wù);對(duì)于項(xiàng)目有一定收益、計(jì)劃償債資金來(lái)源依靠項(xiàng)目收益對(duì)應(yīng)的政府性基金收入或?qū)ｍ?xiàng)收入、能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化的，甄別為專項(xiàng)債務(wù);對(duì)于項(xiàng)目有一定收益但項(xiàng)目收益無(wú)法完全覆蓋的，無(wú)法覆蓋的部分列入一般債務(wù)，其他部分列入專項(xiàng)債務(wù)。

（一）各地均力求客觀并反映本省實(shí)際

1.進(jìn)展及安排

從各地進(jìn)展來(lái)看，大部分省份都要求各市（州）財(cái)政部門在2014年12月10日左右將債務(wù)清理甄別結(jié)果上報(bào)至省財(cái)政廳。目前，基本情況是大部分地方都已建成較為完善的工作機(jī)制。2013年6月30日以后新發(fā)生的債務(wù)，其截至2014年12月31號(hào)數(shù)據(jù)根據(jù)債務(wù)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及審計(jì)口徑填報(bào)，總體上是能夠劃分清楚的。有西部省份明確表示，當(dāng)前正在準(zhǔn)備地方政府債務(wù)的管理方法，將會(huì)在43號(hào)文的基礎(chǔ)上出臺(tái)規(guī)范性方法、細(xì)則，以規(guī)范如何舉債、管理、償還，以及完善風(fēng)險(xiǎn)管理、預(yù)算管理、統(tǒng)計(jì)制度等。

2. 各地債務(wù)甄別標(biāo)準(zhǔn)差異化，整體上以“誰(shuí)借誰(shuí)還”、“實(shí)事求是”為原則

地方政府試圖尋求到一個(gè)有效的平衡點(diǎn)，既不會(huì)因債務(wù)率過(guò)高而導(dǎo)致2015年在發(fā)債額度、利率方面處于不利地位，也不會(huì)采取甩包袱的方式傷害政府信用，總體強(qiáng)調(diào)以實(shí)事求是的態(tài)度，客觀把握債務(wù)額度。

西部某省份提出，按照償債資金來(lái)源確定是否納入政府債務(wù)，并且凡是債務(wù)率超出警戒線的地區(qū)，必須做出書(shū)面說(shuō)明并經(jīng)政府主要負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)。中部某省份在實(shí)踐中認(rèn)為，債務(wù)的甄別主要是針對(duì)項(xiàng)目而非舉債主體;政府債務(wù)的認(rèn)定有一定的邊界，只要是政府為了實(shí)現(xiàn)施政目標(biāo)而發(fā)生的債務(wù)，都應(yīng)該算作政府債務(wù)。

3.債務(wù)甄別標(biāo)準(zhǔn)留有一定自由裁量空間

東部某省份財(cái)政部門表示，將由各縣市級(jí)政府對(duì)各自債務(wù)進(jìn)行甄別分類，之后由同級(jí)審計(jì)部門出具意見(jiàn)和認(rèn)定，再向中央進(jìn)行匯總報(bào)告，其中，公益項(xiàng)目債務(wù)歸政府，營(yíng)利性項(xiàng)目主要?dú)w平臺(tái)企業(yè)，而混合性（即有公益屬性，又可以營(yíng)利的）部分有一定模糊性;西部某省某銀行強(qiáng)調(diào)，在具體債務(wù)甄別中，銀行的積極協(xié)調(diào)介入能夠發(fā)揮作用;中部某省表示，在甄別中確實(shí)有不少存在爭(zhēng)議的地方，財(cái)政部門做出說(shuō)明，最終由省政府來(lái)裁定，而主要爭(zhēng)議的領(lǐng)域集中在學(xué)校、醫(yī)院、高速公路，比如高速公路是否該劃為或有債務(wù)或償還責(zé)任債務(wù)等。

（二）去政府化后的城投債和融資平臺(tái)會(huì)加速分化

1.城投債審批放慢、發(fā)債門檻提高

有省份表示，現(xiàn)在城投債獲批變難，平臺(tái)發(fā)債門檻提高，其上報(bào)的近百億元債券在最近幾個(gè)月沒(méi)有一只獲批;另外上報(bào)的一批50多億元的債券，由于不允許政府背書(shū)，也被退回來(lái)。

不過(guò)，國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)城投債采取了“疏堵結(jié)合”的務(wù)實(shí)態(tài)度，其總體基調(diào)是：提高準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)控系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步推動(dòng)城投債市場(chǎng)健康發(fā)展，結(jié)合重大項(xiàng)目的資金需求，積極推動(dòng)企業(yè)債券品種創(chuàng)新。

2.融資平臺(tái)公司將會(huì)整合、分化、去政府化

自身沒(méi)有現(xiàn)金流、完全為政府投融資、由政府背書(shū)承擔(dān)還款義務(wù)的項(xiàng)目或業(yè)務(wù)將從融資平臺(tái)中剝離出來(lái)，在剝離的同時(shí)，地方政府會(huì)對(duì)這些平臺(tái)公司注入有效的新資產(chǎn)，進(jìn)而做實(shí)平臺(tái)、整合平臺(tái)，聚集優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以使其具備發(fā)債資格。發(fā)債主體必須是去政府化、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、有現(xiàn)金流的實(shí)體運(yùn)營(yíng)公司，因此平臺(tái)公司不只有投融資功能，也要有自己的造血功能?，F(xiàn)在各地市一般擁有多家平臺(tái)公司，預(yù)計(jì)政府最終會(huì)選擇資質(zhì)較好的幾家作為注入資產(chǎn)的對(duì)象，有些市甚至是僅保留1～2家平臺(tái)公司。2015年，這些平臺(tái)公司仍會(huì)按之前的計(jì)劃繼續(xù)上報(bào)發(fā)債申請(qǐng)。

平臺(tái)公司的融資功能將向建設(shè)、管理、運(yùn)營(yíng)功能轉(zhuǎn)變;通過(guò)資產(chǎn)的剝離和注入，實(shí)現(xiàn)各融資平臺(tái)之間的協(xié)同效應(yīng)。省級(jí)平臺(tái)資源將以分工合作為基礎(chǔ)進(jìn)一步整合。

（三）商業(yè)銀行抓緊做溝通工作、轉(zhuǎn)變放貸評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)

1.各銀行都在抓緊做溝通工作

對(duì)于融資平臺(tái)，商業(yè)銀行有兩個(gè)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是小口徑平臺(tái)，即監(jiān)管部門所認(rèn)為真正意義上為政府融資的平臺(tái);另一個(gè)是大口徑平臺(tái)，即經(jīng)過(guò)清理后有自己的還款資金來(lái)源、符合商業(yè)化運(yùn)營(yíng)特征的平臺(tái)。除此之外，實(shí)際上在平臺(tái)清理后，地方政府還成立了一些不是真正意義上的平臺(tái)，但是具有融資功能，政府對(duì)其有一定的隱性擔(dān)保和救助義務(wù)。基于不同融資平臺(tái)類型，商業(yè)銀行正抓緊與平臺(tái)債務(wù)人及地方財(cái)政就未來(lái)債務(wù)償還細(xì)節(jié)作溝通。

2.商業(yè)銀行對(duì)平臺(tái)還款能力的判斷，將由評(píng)估財(cái)政實(shí)力轉(zhuǎn)為分析平臺(tái)公司自身狀況

之前的平臺(tái)公司承擔(dān)了許多政府賦予的職能，還款來(lái)源是政府財(cái)政收入，在這種情況下，銀行判斷的重點(diǎn)在于對(duì)地方財(cái)政實(shí)力的評(píng)估，而非對(duì)公司自身狀況的判斷。在實(shí)現(xiàn)平全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)后，銀行將把重心放在分析公司自身狀況上，看公司的發(fā)展戰(zhàn)略、擔(dān)保情況等。

3.在債務(wù)甄別過(guò)程中，城商行、農(nóng)商行承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大

一般大型商業(yè)銀行對(duì)區(qū)縣級(jí)平臺(tái)的貸款占平臺(tái)全部貸款的比例不到10%，承擔(dān)縣級(jí)平臺(tái)債務(wù)的更多是合作性金融機(jī)構(gòu)，如城商行、農(nóng)商行等。在這些大型商業(yè)銀行看來(lái)，即使部分平臺(tái)債務(wù)沒(méi)有被納入政府性債務(wù)，其償債壓力也并不大。因?yàn)橛行┢脚_(tái)項(xiàng)目本身（如說(shuō)高速公路）就有收入，完全可以當(dāng)作公司運(yùn)作;原來(lái)就是BOT（建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓）方式運(yùn)作的平臺(tái)，也不用政府救助。

PPP：中央、地方又一債務(wù)博弈新戰(zhàn)場(chǎng)？

《清理甄別辦法》規(guī)定，地方各級(jí)政府要結(jié)合清理甄別工作，認(rèn)真甄別篩選融資平臺(tái)公司存量項(xiàng)目，對(duì)適宜開(kāi)展PPP模式的項(xiàng)目，要大力推廣PPP模式，達(dá)到既鼓勵(lì)社會(huì)資本參與提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)并獲取合理回報(bào)，又減輕政府公共財(cái)政舉債壓力、騰出更多資金用于重點(diǎn)民生項(xiàng)目建設(shè)的目的。

（一）為避免地方政府把PPP模式作為地方債務(wù)擴(kuò)張的新途徑，財(cái)政部要求把使用者付費(fèi)項(xiàng)目作為初期PPP模式的重點(diǎn)

財(cái)政部鼓勵(lì)六類項(xiàng)目，即城市供水、供暖、供氣，污水和垃圾處理，保障性安居工程，地下綜合管廊，軌道交通，醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等，使用PPP模式來(lái)建設(shè)，因其以使用者付費(fèi)為基礎(chǔ)，不會(huì)大幅增加政府債務(wù)，并且強(qiáng)調(diào)要建SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)）。當(dāng)然，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及公共品的需求來(lái)看，政府付費(fèi)是PPP模式存活的基礎(chǔ)，如城市道路、生態(tài)濕地等，恰恰是政府最需提供的公共品。因此，在財(cái)政實(shí)力比較強(qiáng)的地方，PPP模式是完全可以運(yùn)用到城市道路建設(shè)領(lǐng)域。這種口徑差異也體現(xiàn)在國(guó)務(wù)院43號(hào)文與財(cái)政部76號(hào)文（《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》）中。國(guó)務(wù)院43號(hào)文對(duì)PPP模式運(yùn)用領(lǐng)域沒(méi)有要求，只要能引入社會(huì)資本都是可以的;而財(cái)政部76號(hào)文主推六類項(xiàng)目，都是以使用者付費(fèi)為基礎(chǔ)，可能有部分合理的財(cái)政補(bǔ)貼。

PPP模式的空間有多大，不同城市是不一樣的，這跟城市的存量債務(wù)、可用財(cái)力、剩余空間都密切相關(guān)。

（二）為降低地方政府資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)而為2015年發(fā)債做準(zhǔn)備，財(cái)政部更希望將PPP模式用于存量債務(wù)升級(jí)而非新增項(xiàng)目

PPP模式是政府債務(wù)框架的轉(zhuǎn)型，財(cái)政部要求加快通過(guò)PPP模式實(shí)現(xiàn)存量債務(wù)升級(jí)，也就是將存量BT（建設(shè)―轉(zhuǎn)讓）形成的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化。但從地方政府目前推動(dòng)的PPP模式來(lái)看，由于面臨可能的融資斷檔，不少是增量項(xiàng)目。

（三）PPP模式不能完全承接融資平臺(tái)在地方政府融資中發(fā)揮的作用

融資平臺(tái)為一個(gè)項(xiàng)目或者一批項(xiàng)目融資、服務(wù)，但是PPP模式只是單一項(xiàng)目的融資方式。此次調(diào)研的省份均在陸續(xù)向社會(huì)公布PPP模式項(xiàng)目，部分省正加緊舉辦推薦和簽約項(xiàng)目?jī)x式。目前各地市熱情很高，報(bào)上來(lái)的項(xiàng)目數(shù)量龐大，財(cái)政部門正嚴(yán)格把關(guān)梳理。個(gè)別省份將以省政府的名義出臺(tái)推廣運(yùn)用PPP模式的指導(dǎo)意見(jiàn)，預(yù)計(jì)省級(jí)平臺(tái)將深度開(kāi)展PPP模式運(yùn)作。

在整合平臺(tái)、推行PPP模式的基礎(chǔ)之上，各地也將開(kāi)拓新的融資模式、拓展融資渠道。預(yù)計(jì)將在以下方面有所創(chuàng)新：（1）基礎(chǔ)建設(shè)專項(xiàng)基金的組建。政府通過(guò)一定的財(cái)政投入，引導(dǎo)或吸引社會(huì)資金、金融資本來(lái)組建專項(xiàng)基金。（2）發(fā)展融資租賃。對(duì)于已建成的基礎(chǔ)設(shè)施，可以通過(guò)售后回租的方式，盤活存量資產(chǎn)和沉淀資金，減輕財(cái)政壓力;從政策方面鼓勵(lì)在鐵路、機(jī)場(chǎng)、高速公路、污水處理、垃圾處理等基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備領(lǐng)域開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)。（3）對(duì)商業(yè)銀行向平臺(tái)貸款實(shí)施鼓勵(lì)措施，在加大國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理規(guī)模的基礎(chǔ)上，將財(cái)政資金存放規(guī)模與商業(yè)銀行貸款額度掛鉤。（4）鼓勵(lì)探索資產(chǎn)證券化。

關(guān)注債務(wù)重組中的潛在沖擊

（一）不同主管部門溝通不暢可能給市場(chǎng)帶來(lái)短暫沖擊

具體的債務(wù)認(rèn)定、重組過(guò)程，涉及財(cái)政部門、發(fā)展改革部門等多個(gè)部門，要實(shí)現(xiàn)債務(wù)置換的平穩(wěn)過(guò)渡需要多部門協(xié)調(diào)，其中一個(gè)環(huán)節(jié)溝通不暢都有可能給市場(chǎng)帶來(lái)驚嚇。但考慮到總體信用風(fēng)險(xiǎn)可控，我們認(rèn)為更多是有驚無(wú)險(xiǎn)。

（二）“先堵后疏”帶來(lái)的時(shí)間差需要中央財(cái)政提高赤字率