個人投資估值方法精選(九篇)

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第1篇：個人投資估值方法范文

市場進入高風(fēng)險區(qū)域

06年上市公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長21.3%，投資收益同比增長137.5%，費用同比增長13.8%，基于主營業(yè)務(wù)收入較快的增長、投資收益的大幅增長以及費用較小的增幅，使得全部A股上市公司凈利潤同比增長46.4％。在此基礎(chǔ)上，07年一季報上市公司主營業(yè)務(wù)收入同比大增54.25%，投資收益同比增長765.47%，費用同比增長41.43%，一季度凈利潤同比增長219.39％。在充裕流動性的配合下，股價的上漲速度大大超過上市公司的盈利增長，從而造成短期整體市場估值陡升，2007 年動態(tài)市盈率接近32倍，估值水平已經(jīng)充分反映了07年企業(yè)盈利大幅上升的預(yù)期，市場總體進入高風(fēng)險區(qū)域。

市場繼續(xù)散戶化

自年初以來，個人投資者已經(jīng)取代機構(gòu)投資者成為主導(dǎo)市場最重要的力量。個人投資者持有的流通市值比例大大提高。從經(jīng)驗上看，這種市場還將在未來一段時間持續(xù)。一方面，入場資金大部分來自居民儲蓄。每天大量的新開戶數(shù)目，表明入場資金大多來自住戶部門。而且從持續(xù)時間來看，居民金融賬戶中各類資產(chǎn)比例可以保證證券投資比例的繼續(xù)提高。目前國內(nèi)居民持有證券類資產(chǎn)約3.8萬億，存款余額約17.1萬億，仍有足夠的資金支持儲蓄向股市“搬家”。更加需要重視的是，這種“搬家”既有追求高收益的必要因素，也有通貨膨脹的“被迫”因素。通脹壓力集中在三個方面。一是水、電、燃料和城市交通等公共服務(wù)品調(diào)價；二是國際原油和主要原材料價格快速上漲造成的對下游產(chǎn)品漲價的壓力；三是勞動力成本上升。目前現(xiàn)在普遍用來測量通脹的指標(biāo)是消費者物價指數(shù)CPI，如果老百姓不希望自己的資產(chǎn)貶值，也不愿意靠買大白菜保值，那就不得不在股市、證券、房產(chǎn)上打打主意。由于CPI不包括房價的變化，如果考慮到這個因素，百姓的負擔(dān)其實遠大于3.4%，所以從銀行向證券市場“搬運資金”，基本屬于不得已而為之。

A股散戶化傾向難以改變的另外一個原因是本身也沒有有效的手段來改變這一狀況。以往一旦出現(xiàn)股市異常，監(jiān)管機構(gòu)往往通過直接窗口指導(dǎo)――如發(fā)表人民日報社論等方式來調(diào)控市場，這是遏制散戶風(fēng)險化投資最有效的方式，但目前顯然不會實施。一來這不符合市場本身規(guī)律；二來目前還沒有必要冒這么大的政治風(fēng)險。目前值得關(guān)注的政策風(fēng)險首先是一些民間“專家”討論，然后是風(fēng)險警示和勸導(dǎo)等等。顯然，這種方法對“群眾運動”缺乏效力。

最為市場化的手段示增加股票發(fā)行。但它不一定立刻促使市場調(diào)整，這種間接表達調(diào)控市場的意圖，不一定能夠明顯遏制資金沖動。而如果采取宏觀調(diào)控政策最直接受影響的還是藍籌股，顯然有背調(diào)控目的。至于允許境內(nèi)基金發(fā)行QDII產(chǎn)品，將境內(nèi)人民幣直接兌換成美元投資海外。目前很難得到認同，一方面這將取決于境外市場能否給投資者帶來超額回報，另外，對于連中國市場都不熟悉的投資者，如果投資海外股票，其風(fēng)險其實更甚。所以目前來看，A股散戶化傾向短期內(nèi)還有望持續(xù)下去。

路在腳下

第2篇：個人投資估值方法范文

關(guān)鍵詞：定價 承銷 發(fā)售 新股發(fā)行改革

1 我國新股發(fā)行制度存在問題分析

Wind統(tǒng)計顯示，2011年上市的新股中，在上市后3個月仍處于破發(fā)狀態(tài)的占到46.44%，仍處于3個月鎖定期內(nèi)，所有參與打新的機構(gòu)合計浮虧金額為81.8億元。

如果認為新股不敗的神話被打破是改革的進步的話，那么新股頻繁破發(fā)就是走入另一個極端，其對市場的破壞作用并沒有減弱，甚至更強。表面上看是加快了市場化定價的進程，窗口指導(dǎo)的取消讓市場振奮，但是定價權(quán)、發(fā)行規(guī)模等管制的放松，監(jiān)管部門自身權(quán)力的主動收縮卻只是改革中的一個環(huán)節(jié)，實質(zhì)性審批的繼續(xù)存在、一級市場泡沫的加大、發(fā)行人和承銷商獲利頗豐、超募資金監(jiān)管困難等現(xiàn)象，對新股的改革還需繼續(xù)。

我國新股發(fā)行制度改革從2006年開始，經(jīng)過持續(xù)6年、歷經(jīng)四次的不斷修訂，雖然取得了一些效果，但是市場始終沒有找到正確的定價、承銷和發(fā)售的制度和方法，新股定價的改革已經(jīng)越來越成為制約我國股票市場健康發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，必須找到三個關(guān)鍵環(huán)節(jié)的桎梏因素，才能取得更大的突破。

1.1 定價環(huán)節(jié)問題嚴重

1.1.1 主承銷商投價報告失真 2011年6月21日上市的恒大高新投價報告即可明顯看到主承銷商近乎瘋狂的高估值。該投價報告顯示，主承銷商國信證券認可的估值區(qū)間處在36.09—39.42元。對此，詢價機構(gòu)卻不認同，估值最低的中信證券報價14.1元，四折都不到。而其發(fā)行價在買賣雙方博弈中被敲定為20元，遠低于主承銷商給出的估值下限。盡管發(fā)行價相對估值下限調(diào)低44.33%，但該股上市首日仍然破發(fā)，報收19.50元。這樣的案例說明主承銷商在價值發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)存在明顯的問題，或者沒有通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)價值所在，或者存在盲目高估，誤導(dǎo)投資者。

1.1.2 詢價機構(gòu)報價環(huán)節(jié)利益輸送 在發(fā)行定價環(huán)節(jié)，發(fā)行人、主承銷商和保薦人的利益是一致的，發(fā)行人有超募資金的沖動，承銷商收入和募集資金規(guī)模正相關(guān)，所以對于兩者來說，高價發(fā)行是追求的目標(biāo)。但對于詢價機構(gòu)來說，在初步詢價的時候，為了迎合發(fā)行人和保薦人的意愿，可能會不負責(zé)任地喊出高價來。特別是一些基金，因為管理的是投資者的資金，部分基金經(jīng)理和發(fā)行人、保薦人之間，存在一些利益輸送或者利益交換的因素，受損的是廣大的基金投資者和整個市場合理的股價估值水平。

1.1.3 輕率報價，盲目打新 各家詢價機構(gòu)是否參與新股詢價及其對新股的最終報價，都是由詢價機構(gòu)結(jié)合本機構(gòu)的研究員對個股的分析最終確定。但新股的快速發(fā)行和配售的較小比例，使得機構(gòu)在參與報價時并沒有仔細研判，隨意報價，盲目打新現(xiàn)象嚴重。有的甚至在路演之前，都沒仔細看過公司招股說明書，對公司的了解主要在路演現(xiàn)場獲得。

1.2 配售環(huán)節(jié)有失水準(zhǔn) 新華資管參與光大證券保薦的雙星新材網(wǎng)下配售就是一個典型的案例。雙星新材計劃網(wǎng)下配售的2070萬股，按照價高者先得的原則配售給兩家機構(gòu)，其中，新華資管旗下四只產(chǎn)品累計獲配2040萬股，占網(wǎng)下配售總量的98.55%，剩余的1.45%歸屬中投證券。截至2011年7月5日收盤，雙星新材報收于43.88元，相比55元的發(fā)行價跌去20.22%，而新華資管的浮虧高達2.27億元。即使撇開部分詢價機構(gòu)輕率報價的影響，作為主承銷商和保薦人在分配配售數(shù)量方面明顯有失水準(zhǔn)。

2 我國新股發(fā)行制度改革對策分析

2.1 從新股發(fā)行制度本身來看

2.1.1 從詢價環(huán)節(jié)來看 首先，關(guān)于詢價機構(gòu)組成及數(shù)量問題。對于詢價對象的組成，近幾年多有修改，目的在于能夠保證詢價對象的多樣性和自主性。作為發(fā)行人和主承銷商應(yīng)該可以自主選擇參與詢價的機構(gòu)投資者，雖然現(xiàn)在可以包括個人投資者，但筆者認為并非數(shù)量越多越好，更無法認同有人提出全民競價。畢竟，定價是一項專業(yè)性極強的工作，而且我國的資本市場也是要發(fā)展成以機構(gòu)投資者為主的市場，所以只要允許主承銷商自主選擇詢價對象，并能夠保證詢價對象組成的科學(xué)合理性，便已足夠。其次，關(guān)于合理報價。作為機構(gòu)投資者或者有經(jīng)驗的個人投資者，只有增強研究能力，才能在定價過程中保證提交合適的訂單價格，才能在新股上市后不至于因為定價錯誤而受到損失，才能為主承銷商和發(fā)行人提供正確的價值判斷，也為投資者提供一個準(zhǔn)確估值的企業(yè)。對于詢價機構(gòu)來說，增強詢價機構(gòu)的價值發(fā)現(xiàn)能力，避免高估股價給機構(gòu)帶來風(fēng)險。如果無法勝任，可以像華寶興業(yè)基金公司一樣發(fā)出聲明：指出根據(jù)國內(nèi)股票市場狀況和近期新股詢價結(jié)果，鑒于新股發(fā)行節(jié)奏密集，發(fā)行人所處的行業(yè)面較寬，地域分布較廣，公司無法在短期內(nèi)完成對發(fā)行人的充分調(diào)研并給予科學(xué)、合理的詢價意見。為提高公司投研工作效率，公司決定旗下管理的公募基金暫停參與各發(fā)行人的IPO詢價，暫停接待各發(fā)行人、保薦機構(gòu)的IPO路演。

詢價過程是一個買賣雙方價格博弈的過程，各環(huán)節(jié)信息公開有助于提高透明度，強化對詢價機構(gòu)的約束，合理引導(dǎo)市場。

第3篇：個人投資估值方法范文

不炒美股你就out了？

2010年至今年7月，云集了眾多中概股上市公司的納斯達克指數(shù)上漲59.23%，而同期上證指數(shù)下跌38.64%。投資美股似乎更有利可圖。

在五道口從事IT工作的林志（化名），從2010年開始炒美股。他告訴《中國經(jīng)濟周刊》，據(jù)他所知，從1996年中國第一家公司廣深鐵路（601333.SH，GSH.NY）赴美上市開始，就有個人投資者在境內(nèi)炒美股了。國內(nèi)知名研究美股網(wǎng)站i美股主編梁劍更是向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“他預(yù)估現(xiàn)在約有30萬個人投資者在炒美股。但是這個群體更樂意稱自己在‘投資’美股?！?/p>

資金繞道炒美股

中國目前不允許個人投資者直接投資境外資本市場，只能通過購買QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）基金的方式進行投資。個人投資者沒有合法渠道直接操盤美股，只能借由專業(yè)投資機構(gòu)曲線投資美股。

根據(jù)中國的外匯管理規(guī)定，個人賬戶資金的流入和流出會受到嚴格的審批監(jiān)管，并且每人每年度的換匯額度只有5萬美元，而美股的交易必須使用美元，如何將大量的境內(nèi)人民幣兌換成美元，再匯入美股賬戶，成為想投資美股的境內(nèi)投資者最大的障礙。

中國建設(shè)銀行的一位工作人員告訴《中國經(jīng)濟周刊》，銀行對境內(nèi)給海外賬戶匯款有嚴格限制，如果這個賬戶是境外投資所用必須要經(jīng)過外匯管理局的批準(zhǔn)，境內(nèi)銀行才能進行操作。

那么大量的個人投資者是如何繞過監(jiān)管投資美股呢？《中國經(jīng)濟周刊》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，投資美股首先有兩種開戶方法，其一是通過國內(nèi)券商在港分支機構(gòu)開戶；其二是通過互聯(lián)網(wǎng)直接在國外的券商處開戶。

鄒靜（化名）是國內(nèi)一家大型券商在香港分支機構(gòu)的投資顧問。她告訴記者，她所在的券商可以幫助記者在香港開設(shè)證券賬戶，這個賬戶不僅可以投資美股和港股，還可以投資臺灣、新加坡等多地的資本市場。

記者只需要攜帶身份證以及地址證明單據(jù)（如水電費單或物業(yè)管理費單等）到這家券商的北京分支機構(gòu)辦理即可。如果記者不方便，他們還提供上門服務(wù)。

證券賬戶開設(shè)完畢之后，最為關(guān)鍵的就是開立進行交易所需的銀行資金賬戶。鄒靜告訴記者，他們在為記者開通證券賬戶的同時，就會在香港的銀行如渣打銀行為記者開立交易所需的資金賬戶。

“為了更順暢地往海外賬戶匯款，在銀行匯款時，可以將匯款用途說成留學(xué)、教育等，如果這家銀行不允許你匯款，你多試幾家總會行的?！编u靜提示道。

這樣，一旦資金匯入上述海外賬戶之后，就可以進行美股投資了，成功地規(guī)避了個人投資者不能直接投資境外市場的規(guī)定。

另外一位來自國有大型券商的人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，目前在其所在券商的香港子公司開戶的投資者95%為大陸個人投資者。

而通過網(wǎng)上直接在國外券商開戶的方式則更為普遍。記者了解到，現(xiàn)在不少國外券商為了服務(wù)越來越龐大的中國投資者，都開通了相應(yīng)的中文網(wǎng)頁和客戶服務(wù)。

大陸投資者只需按要求在網(wǎng)絡(luò)上填寫開戶信息，并將相關(guān)證明材料郵寄至券商，審核合格后即可開戶。而開通交易所需的銀行資金賬戶的方式與第一種開戶方式大同小異。

如果覺得每年5萬美元的額度太少，林志向記者支招，可以用身邊朋友的身份證申請更多換匯額度，比如10個人的換匯額度加在一起就有50萬美元。

但一位市場人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，這樣放大資金的操作方式在現(xiàn)實中也容易異化，容易衍生出非法集資。比如一些公眾可能會將自己的換匯額度交由第三方去投資，而一旦投資出現(xiàn)虧損，可能會引起權(quán)益的糾紛。

美股的公司更真實

從2010年至2012年，林志投資美股這三年的收益分別為40%、40%和90%?！斑@樣的收益率在我的朋友圈子里不算什么，有的收益甚至高達好幾倍。”林志說。

“從我們網(wǎng)站的用戶來看，投資美股的收益還是比較可觀的?！绷簞ο颉吨袊?jīng)濟周刊》記者透露，“當(dāng)然，肯定也有投資虧損的，但大都不愿意公開說?！?/p>

炒美股的風(fēng)險也不容小覷。一位美股投資者告訴《中國經(jīng)濟周刊》，他在優(yōu)酷股價為30美元時購買了優(yōu)酷的做空期權(quán)（即只有當(dāng)后市優(yōu)酷股價走低時才能獲利），當(dāng)股價漲到40多美元時繼續(xù)買，結(jié)果優(yōu)酷股價飛漲到50多美元，虧損達到九成多，讓人驚心動魄。

不過，相比于投資的收益和風(fēng)險，對于炒美股一族，他們覺得從美股市場學(xué)習(xí)到了成熟規(guī)范的資本市場帶給他們的投資視野和理念。

梁劍告訴記者，目前，國內(nèi)投資美股的人群主要有四類：公司在美國上市的高管和員工；圍繞赴美上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的人，比如私募或創(chuàng)投基金；有海外讀書背景或?qū)Ｍ赓Y本市場比較了解的人；具有國際視野的投資者，比如以前投A股的，后來轉(zhuǎn)投美股?！斑@些群體在投資經(jīng)驗和視野上比A股平均水平高一些?！绷簞φf。

“我覺得炒完美股，自己變得更加理性了，不再特別關(guān)注一個公司的股價，而是關(guān)注它的業(yè)績和盈利模式?！绷种颈硎?。

林志告訴記者，相對于A股，美股吸引他的原因在于公司在美國股市的估值更為真實；美國的股票市場能夠真正甄別出好公司和壞公司。

“A股最大的問題不是說市盈率高的問題，而是財務(wù)數(shù)據(jù)是不是真實的問題。”林志說。

“公司如果業(yè)績不錯，一定會被市場認可，這只不過是時間的問題?！闭劶白约和顿Y美股的感受，梁劍直言，中國優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司除了一兩家在香港上市，其他的都在美股上市，而互聯(lián)網(wǎng)公司又是他相對熟悉的公司，所以會選擇在美股投資。

此外，相比于退市難的A股市場，充分市場化的淘汰機制，也是美股吸引眾多投資者的原因。

林志告訴《中國經(jīng)濟周刊》，在美國，公司愿意上市就可以去上市，但是造假或業(yè)績不好就要付出代價，甚至為此被勒令退市。

“對于公司而言，覺得在美股的價格太低了，對公司不利，你就可以主動退市。比如盛大，非常優(yōu)秀，但覺得價格太低了，就退市了，私有化了。這是一個完全市場化的邏輯，并不是退市就意味著公司不好了?！绷种菊f，而在A股，退市的企業(yè)往往是特別差的企業(yè)，盡管如此，還有很多虧損企業(yè)竭力避免退市。

此外，目前國內(nèi)的炒美股投資者，一般選擇投資的公司為自己工作領(lǐng)域熟悉的公司。比如從事IT工作的林志選擇投資的公司就多為TMT（科技、媒體、通信）類。

投資政策或?qū)⑺山?/p>

“個人投資者交易國外股票的交易量逐年上升，尤其是近幾年的交易量出現(xiàn)了猛增?！睆V東省社科院外匯研究專家黎友煥告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

林志向記者表示，其周圍投資美股的圈子，平均每人有20多萬美元的資金投入。而以每人只投資換匯額度5萬美元進行保守估計，境內(nèi)30萬個人投資者投資美股的資金即達到150億美元。

而根據(jù)國家外匯管理局6月份公布的數(shù)據(jù)，QDII累計獲批額度為858.57億美元。這意味著不算其他境外股票市場，單境內(nèi)個人投資者投資美股的金額即超過QDII累計額度的1/6。

銀河期貨首席經(jīng)濟顧問付鵬告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“個人投資者直接投資境外資本市場肯定是違規(guī)的，但這是擋不住的，下一步估計很快就放開個人投資者投資境外。目前主要困難是資金出不去，監(jiān)管層應(yīng)該也關(guān)注到了這個現(xiàn)象，但將來這個是要放開的，現(xiàn)在沒必要下大力氣去監(jiān)管，堵不如疏?！?/p>

不過，黎友煥表示，目前的外匯監(jiān)管漏洞很多、法規(guī)不完善、執(zhí)法不嚴、監(jiān)管不到位，完全放開個人境外投資的風(fēng)險很大。

一位券商人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，在現(xiàn)行的規(guī)定下，個人投資者沒有政策上明確支持的渠道來投資境外股市，但這方面的需求又很強勁，導(dǎo)致一些不合規(guī)或風(fēng)險大的渠道開始出現(xiàn)，比如有些券商為投資者開設(shè)的賬戶，沒有進行銀、證分離，極易滋生券商挪用客戶保證金的風(fēng)險。

一位接近證監(jiān)會的人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，目前個人投資者投資境外市場的方式規(guī)避了監(jiān)管，同時也給投資者帶來風(fēng)險挑戰(zhàn)。

梁劍認為，資本是有逐利性的，肯定會向更加賺錢的市場流動。如果管制放開，相對更規(guī)范的境外市場就會吸引境內(nèi)資金，相反，境內(nèi)的市場如果更加規(guī)范會吸引境外資金。這完全會促進資本市場健康成長

“關(guān)鍵是我們的監(jiān)管工作和對外投資的制度要改革?！?黎友煥表示，改革需要涉及很多方面，包括對購匯量的控制、投資的合法性以及對投資者的風(fēng)險教育等。重要的是，監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實需要，有針對性地逐步開放投資步伐，修改過時和不適宜的相關(guān)法規(guī)。

第4篇：個人投資估值方法范文

這封2015年致股東的信有很大的信息量。既包括了2014年伯克希爾公司一年的經(jīng)營情況，也涵括了其過去50年的經(jīng)營和對未來50年的展望。作為既是經(jīng)營者，又是投資者的角色，巴菲特充分體會到了從經(jīng)營者角度考慮投資問題才是投資成功的關(guān)鍵之一。

同樣的一封信，對個人投資者與企業(yè)經(jīng)營者而言，得到的啟發(fā)和心得卻會有所不同。對個人投資者而言，簡單的方法或許可以復(fù)制巴菲特的股票組合，他買什么，你就跟著買什么。但聰明的投資者會像他學(xué)習(xí)一種正確的投資理念和方法，而不是盲目的跟隨投資。畢竟我們所處的市場環(huán)境和個人的資金規(guī)模、期限都與其不同，不能簡單的復(fù)制其投資組合。對企業(yè)經(jīng)營者而言，巴菲特的經(jīng)營理念也頗有值得借鑒和學(xué)習(xí)的地方，本文不做展開。

對中國投資者而言，伯克希爾的整體業(yè)績和各個子單元的經(jīng)營成績并不需要太多的關(guān)注，個人投資者更多需要留意的還是，巴菲特作為成功的投資者，其從過去60年投資經(jīng)歷中總結(jié)出來的寶貴經(jīng)驗。

1、“投資”的定義

巴菲特談到，“投資就是把現(xiàn)在的購買力轉(zhuǎn)移給別人，同時期望未來收到更多的購買力?！?/p>

換言之，在巴菲特的定義中，投資就是使自己資產(chǎn)在交易的過程中實現(xiàn)復(fù)利增長，前提是實現(xiàn)跑贏通脹的收益，否則無法獲得更多的購買力。因為，統(tǒng)計表明，除了股票資產(chǎn)和實物資產(chǎn)，多數(shù)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、債券和大宗商品）都無法長期跑贏通脹。

2、投資的風(fēng)險是什么

巴菲特說，“相對于現(xiàn)金而言，股票波動性總是更大。但長期來看，以貨幣為基礎(chǔ)的投資工具，要比一個分散的股票投資組合風(fēng)險要高的多。當(dāng)然，這個投資組合是所需要的管理費和手續(xù)費不能太高。所以，短期持有股票（比如一天、一周、或者一年），相對于持有現(xiàn)金相關(guān)的投資風(fēng)險要高的多。比如，資產(chǎn)價格下降可能威脅到投行的生存，因為價格大跌可能迫使他們賣出證券，進一步打壓市場。此外，任何對資金有短期需求的投資者都應(yīng)該保留適當(dāng)?shù)腻X在國債和銀行存款里?！?/p>

對投資者而言，價格的波動性并不是真的風(fēng)險;真的風(fēng)險是投資者永久性損失本金的風(fēng)險，具體來看包括，由于投資的企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)或倒閉的風(fēng)險。因此，股票價格的波動大并不等于風(fēng)險大。貨幣基金或者銀行存款看似收益穩(wěn)定，但由于投資回報遠低于通脹水平，因此，面臨貶值的風(fēng)險更大，這才是投資者最主要的風(fēng)險。換言之，如果投資者將主要資產(chǎn)放在貨幣基金或者現(xiàn)金上面，由于面臨長期的通貨膨脹的風(fēng)險，顯然，現(xiàn)金資產(chǎn)的購買力會面臨大幅下降和貶值的風(fēng)險。

但對于那些采用融資杠桿的交易者而言，波動性則是他們面臨的主要的風(fēng)險。一次價格的劇烈波動，也會導(dǎo)致過高杠桿的投資者出現(xiàn)爆倉的風(fēng)險。

3、投資期限的問題

巴菲特建議，“大部分投資者而言，都可以、也應(yīng)該把投資時限設(shè)置為數(shù)十年，短期的價格變動是不重要的。他們應(yīng)該關(guān)注長期購買力的增加?！?/p>

以年為單位作為投資期限，很多中國投資者都做不到。多數(shù)人都是把股票的波動當(dāng)作賺錢的機會，但只有少數(shù)人，或者說是少數(shù)成功的投機者可以通過頻繁交易生存并壯大。

那些貼近市場的人，往往很難無視市場價格波動而耐心持股數(shù)十年。否則，的確會有很多人可以成為股神。當(dāng)然，巴菲特成為股神的關(guān)鍵還不是靠被動持股來賺錢，主要通過保費收入來投資，從而放大賺錢效應(yīng)。保險公司可以通過借助杠桿來做投資，這些保費收入對保險公司而言，是負債，但多數(shù)負債都屬于低息，甚至無需償還本金的負債。而個人投資者卻很少擁有這一點優(yōu)勢。

4、在市場暴跌的時候買指數(shù)基金

巴菲特說，“六年前有權(quán)威人士警告股價會下跌，當(dāng)時買了一些低成本的指數(shù)基金，現(xiàn)在的回報能保證有不錯的生活。因為這些基金不但股息在增加，本身的價格也在上漲（當(dāng)然這其中也有漲漲跌跌）?！?/p>

指數(shù)基金的最大好處就是回避了非系統(tǒng)性風(fēng)險，也就是完全杜絕個股風(fēng)險。不管哪家公司破產(chǎn)，都無法改變指數(shù)長期的上漲。當(dāng)然，一定要投資那些經(jīng)濟長期增長的國家。有人總結(jié)了巴菲特的投資理念之一，買股票就是投國運。比如投資美國和中國這樣長期增長的國家。

買入的時機也很重要，一定要確保是低成本的買入，也就是在指數(shù)處于暴跌的時候買往往能夠撿個大便宜。當(dāng)然，很多投資者還是無法克服市場波動帶來的恐慌情緒，畢竟，多數(shù)市場參與者往往都是在市場大漲的時候才追進來買股票的。

在2014年上證綜指處于2000點風(fēng)險的時候，多數(shù)人都知道藍籌股指數(shù)估值便宜，但為什么不會大舉買入上證50ETF呢？關(guān)鍵還是擔(dān)心市場進一步下跌，因為，很多人還是熱衷于賺短線的差價，而不是長期持有5-10年，更不會長期持有數(shù)十年。

5、對投資者的忠告

巴菲特認為，“投資者的高風(fēng)險的行為包括：

① 頻繁的交易，試圖“抓準(zhǔn)”市場的波動，

② 不充分的多元投資，

③ 向基金經(jīng)理和顧問支付不必要且高昂的費用，

④ 用借來的錢做投資，

這些行為都可能會摧毀你的豐厚回報。沒有經(jīng)濟學(xué)家、顧問、電視評論員能告訴你高風(fēng)險事件什么時候發(fā)生。所謂的預(yù)測家能填滿你的耳朵，但是永遠不能填滿你的錢包?！?/p>

由于市場的不確定，所以對市場預(yù)測的需求，投資者永遠都需要。但是，投資的最大魅力就在于不確定性，通過把握一些確定的東西，來回避不確定的東西。比如通過“安全邊際”的建立來回避市場的不確定性。通過足夠的分散化投資來化解單個標(biāo)的物的風(fēng)險。同時，盡量減少不必要的成本支出。當(dāng)然，對絕大多數(shù)投資者而言，由于并不具備巴菲特那么專業(yè)和智慧，所以，很多時候，專業(yè)的投資顧問服務(wù)還是成為了許多投資者需要借助的外腦。否則，華爾街早就應(yīng)該消失了。

第5篇：個人投資估值方法范文

[關(guān)鍵詞]市盈率估值法；市銷率估值法；投資價值

[中圖分類號]F830，91

[文獻標(biāo)識碼]A

[文章編號]1008-2670(2008)02-0042-04

一、引言

中國證券市場自1990年深滬兩個交易所開市以來，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為中國市場經(jīng)濟中的重要組成部分。尤其是2006年，隨著資本市場各項改革發(fā)展工作不斷取得成效，市場發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化：市場規(guī)范化程度較以往明顯改善，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，股權(quán)分置改革基本完成，上市公司各類股東的利益趨于一致，機構(gòu)投資者和個人投資者的隊伍都不斷壯大以及合格境外機構(gòu)投資者的引入等，中國證券市場正在加快與國際接軌的步伐，市場的投資行為逐漸趨于理性，從過去盲從“坐莊”、“跟風(fēng)”逐步過渡到對上市公司的投資價值的挖掘上。在這樣的環(huán)境下，討論科學(xué)的股票投資理念、研究行之有效的投資價值評估方法顯得十分必要。

對于股票價值的評估方法，國內(nèi)外的學(xué)者和研究人員作了大量的理論研究和實證分析，先后根據(jù)需要建立了許多切實可行的評價方法，這些方法各有所長。然而由于公司的內(nèi)在價值是客觀的、動態(tài)的值，現(xiàn)實中并不存在一個能夠精確計算公司內(nèi)在價值的公式。目前比較成熟的股票價值的評估方法有兩種：貼現(xiàn)現(xiàn)金流法和相對價值法(比率法)。鑒于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法評估公司時，需要一系列假設(shè)，缺乏可操作性，且波動性較大，因而投資者和定價人一般不采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價法，而采用相對估值法(比率法)來評估公司的價值。市盈率和市銷率的比率估值法就是常用的相對估值法，投資人及研究者對這些投資分析方法進行了實證分析和實踐應(yīng)用，證明能夠獲得高于市場平均水平的投資收益。

二、文獻綜述

在國外，投資者和研究人員普遍的采用相對估值法(比率法)對公司的價值進行評估?，F(xiàn)代證券分析理論奠基人本杰明?格雷厄姆最早在《證券分析》一書中對市盈率做過較為正式的表述，他綜合其數(shù)十年的投資經(jīng)驗認為，一般好的股票的市盈率在15倍左右，那些高成長股票的市盈率可以高一些，大約在25-40倍之間。Basu(1977)首次研究了股票收益率、風(fēng)險與市盈率之間的關(guān)系，他的研究表明，低市盈率的股票組合平均年收益率為16.3％，而高市盈率的股票組合平均年收益率只有9.34％，兩者具有明顯的差異。而且發(fā)現(xiàn)，用CAPM測算期望收益率進行風(fēng)險調(diào)整后，超額收益率與該公司的P/E比率呈負相關(guān)關(guān)系，并稱之為市盈率效應(yīng)，它是“市場異象”的一種。森凱克(Senchack)和馬丁(Martin)(1987)比較了低市銷率與低市盈率的投資組合的業(yè)績，得出的結(jié)論是，低市銷率的投資組合業(yè)績超過市場平均水平，但并沒有超過低市盈率的投資組合。

我國的研究人員也對相對估值法作了研究，杜江、趙昌文和謝志超用中國上市公司2001年度的銷售收入、資產(chǎn)賬面價值和市值等財務(wù)數(shù)據(jù)，基于各種比率工具評估公司價值時所產(chǎn)生的偏差，對各種比率工具在中國上市公司價值評估中的實用性及局限性進行了研究。他們研究發(fā)現(xiàn)：1、在包含非流通股的公司總價值的評估中，基于主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額的比率準(zhǔn)確性較高，而基于主營業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)利潤的比率準(zhǔn)確性最低，運用各種比率對公司總價值進行評估比單純地對只含流通股的公司價值進行評估更準(zhǔn)確；2、一般來說，所有比率工具所產(chǎn)生誤差的正負是不明確的，用均值衡量偏差比用中位數(shù)衡量偏差要準(zhǔn)確的多；3、采用預(yù)期收益要比當(dāng)期收益可以使市盈率定價更準(zhǔn)確，凈利潤的正負不會影響基于收入和利潤的比率工具定價的準(zhǔn)確性。

三、市盈率估值法和市銷率估值法

市盈率(PE)是證券投資最常用的估值指標(biāo)，它把外在的市場價值和內(nèi)在的收益加以對比，反映了兩種價值對比狀況，既體現(xiàn)了風(fēng)險性，也反映了收益性，是衡量股價高低和企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)。從經(jīng)濟內(nèi)涵意義上講，市盈率反映的是投資者為獲得未來預(yù)期收益的權(quán)利所支付的成本，也可以理解為靜態(tài)的投資回收期。市盈率越高，表明為獲得這種權(quán)利所支付的成本越高；靜態(tài)投資回收期也越長，投資者每年獲得的投資收益越低；反之則成本越低，回收期越短，投資者每年獲得的投資收益就越高。市銷率(PS)指標(biāo)等于每股市價除以每股的銷售收入(一般以主營業(yè)務(wù)收入代替)，它能夠告訴投資者每股收入能夠支撐多少股價，或者說單位銷售收入反映的股價水平。市銷率是通過計算企業(yè)的股價除以每股銷售收入或企業(yè)市值除以公司銷售收入來判斷企業(yè)的估值是偏高或偏低。因此，該項指標(biāo)既有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。其作為股票價值評估的另外一種指標(biāo)成為投資者判斷股票的投資價值獲取投資收益的參考依據(jù)。

單純使用市盈率的高低判斷股票是否具有投資價值來獲得投資收益雖然具有一定的可行性，但是也有一定的局限性。一方面，公司可能通過會計手段對盈利進行合法的控制，使市盈率指標(biāo)難以準(zhǔn)確反映公司的實際投資價值；另一方面，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善處于虧損，或者是新興公司暫時未獲盈利，利用凈收益指標(biāo)難以對其進行合理估價。綜合考慮上述兩點原因，市盈率指標(biāo)不能作為一個絕對的指標(biāo)。而以客觀收入為基礎(chǔ)的市銷率指標(biāo)更能體現(xiàn)公司的經(jīng)營能力、發(fā)展能力和盈利能力等狀況，因為主營業(yè)務(wù)收入不能在法律允許的前提下人為美化，有利于投資者更加清晰地了解公司的實際情況。但是，對于任何公司，快速增長的主營業(yè)務(wù)收入并不代表公司的實際盈利能力，公司的價值最終還要落實到凈利潤上，所以，市銷率指標(biāo)在這一方面具有一定的局限性。它們的這些局限性都有可能造成投資判斷的失誤，影響投資收益。因此，筆者認為以市盈率和市銷率相結(jié)合的方式可以共同體現(xiàn)上市公司的相對價值，更加有利于投資者對股票的投資價值作出正確的判斷。如果一家上市公司的市盈率很低，但是市銷率很高，投資者應(yīng)注意該公司所獲得的高收益可能是由某些非經(jīng)常性的收入獲得，具有很大的風(fēng)險，即收益的不確定性。而對于市盈率與市銷率都低的公司，投資者基本上可以認為該公司的經(jīng)營狀況良好，收益基本都是由主業(yè)貢獻，業(yè)績波動性較小。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟和新興市場的雙重特性，我國股市可能與國外股市，特別是西方成熟市場具有一定的差異。我國經(jīng)濟的發(fā)展處于快速成長階段，

我國的上市公司比國外成熟市場的上市公司更具成長性，成長性體現(xiàn)了一家優(yōu)質(zhì)上市公司的潛力，也決定了其股價的上漲空間。而現(xiàn)在較為普遍的選股指標(biāo)中，無論是市盈率指標(biāo)還是市銷率指標(biāo)，都是靜態(tài)數(shù)據(jù)，無法充分體現(xiàn)上市公司的成長因素。筆者根據(jù)市盈率估值法和市銷率估值法的特點、應(yīng)用的局限性以及我國經(jīng)濟發(fā)展的特點并結(jié)合實證研究的結(jié)論，提出以市盈率和市銷率相結(jié)合并加入成長因素的綜合價值評價方法進行股票價值評估。

四、實證分析

本文選擇我國2002-2006年在滬深A(yù)股市場上市的公司作為研究對象，其會計數(shù)據(jù)及股份變動數(shù)據(jù)主要源自于Wind資訊、湘財圓網(wǎng)等，對其中一些有差異的數(shù)據(jù)根據(jù)中國誠信證券評估有限公司主編的《中國上市公司基本分析》系列書籍進行了修正。對既發(fā)行A股、又發(fā)行B股或H股的公司，其財務(wù)數(shù)據(jù)以面向A股投資者公布的年報數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，不考慮境內(nèi)外審計差異及對報表財務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整。上市公司的股價數(shù)據(jù)也來自于Wind資訊，選用了每年12月的最后一個交易日上海證券交易所的收盤價，當(dāng)日未進行交易的股票收盤價沿用前一個發(fā)生交易日的該股票收盤價。另外，本文還從以上公開資料中選取了研究對象在分析期內(nèi)所有的股本變動數(shù)據(jù)，包括發(fā)行新股比率、送股及轉(zhuǎn)增股比率、配股比率、現(xiàn)金股利(含稅)，以及發(fā)生的時間。

1、單一指標(biāo)選股的實證分析

本文所有的投資組合都分別由每年市盈率和市銷率指標(biāo)以升序的方式進行排名的前30只股票構(gòu)成?？疾炱跒椋?002-2006年五個年度。各個指標(biāo)的計算以上年年報數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計和分析結(jié)果如表1：

本文對低市盈率和低市銷率在不同年度的構(gòu)成的投資組合的計算和統(tǒng)計結(jié)果進行了比較，結(jié)果如表1顯示：低市銷率的投資組合業(yè)績雖然超過了市場平均水平，但市場上漲時的漲幅遠低于低市盈率的投資組合所獲得的超額收益，這個結(jié)論與森凱克(Senchaek)和馬丁(Martin)(1987)得出的結(jié)論一致。低市盈率的投資組合和低市銷率的投資組合均獲得了高于平均收益的超額收益說明市盈率指標(biāo)和市銷率指標(biāo)在投資價值評估中具有一定的實用性，他們都是解釋超額收益的重要因素。但2003年低市銷率的投資組合的年收益率低于上證綜指，表明單純以低市銷率指標(biāo)作為投資依據(jù)具有一定的局限性。

2、綜合指標(biāo)應(yīng)用的實證分析

PEG與PSG指標(biāo)是在市盈率(PE)、市銷率(PS)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加上了成長因素G而得到的綜合指標(biāo)。兩個指標(biāo)中G的意義不同，PEG中的G代表凈利潤增長率，PSG中的G代表銷售收入增長率，一般為主營業(yè)務(wù)收入增長率。他們的計算公式為：

PEG比率=PE比率／凈利潤增長率*100

PSG比率=PS比率／銷售收入增長率*100

本文以樣本期內(nèi)在滬深交易所上市的所有的股票為樣本，通過計算所有樣本的PEG和PSG指標(biāo)并對其以升序的方式進行排名，選擇PEG和PSG排名都居前的股票構(gòu)成雙低組合，以綜合排名在前30只的股票構(gòu)成投資組合并計算其收益率?？疾炱跒椋?002-2006年五個年度。各個指標(biāo)的計算以上年年報數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計和分析結(jié)果如表2：

通過計算相對超額漲幅可以得出，應(yīng)用綜合指標(biāo)的方法所獲得的樣本平均漲幅數(shù)據(jù)全部超越了同期上證A股漲幅，最大超額漲幅達到了27.30％，其年均漲幅為39.29％，而同期低市盈率和低市銷率投資組合的年均漲幅分別為30.74％和25.83％，可見低PEG―低PSG的綜合指標(biāo)選股策略的效果明顯好于單純的PE和PS指標(biāo)選股，這說明我國上市公司的成長性與投資價值密切相關(guān)。

綜合指標(biāo)選股策略之所以能夠獲得更好的投資收益，這是因為其涵蓋了上市公司投資價值的最主要方面，前者反映了上市公司的盈利能力，后者反映了上市公司的成長能力。而盈利能力和成長能力是決定上市公司的投資價值的兩個重要的因素。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟和新興市場的雙重特性，我國的上市公司比國外成熟市場的上市公司更具成長性?？梢?，在我國證券市場成長性是一個選股的主要考察因素。

五、結(jié)論與引申思考

通過對市盈率估值法和市銷率估值法的理論研究和實證分析，本文得出以下結(jié)論：

1、在股票的投資價值評估中應(yīng)用低市盈率和低市銷率的相對估值法進行投資組合能夠獲得高于市場平均收益的超額收益。

2、低市銷率的投資組合具有一定的抗風(fēng)險能力，雖然能夠獲得超額收益，但其年均收益率只略高于市場平均收益率且遠低于低市盈率的投資組合所獲得的年均收益率。

3、依據(jù)綜合價值評價指標(biāo)組成的投資組合獲得的收益明顯高于依據(jù)單一的市盈率指標(biāo)和市銷率指標(biāo)構(gòu)成的投資組合。這種方法簡單、具有可行性和有效性，可以為廣大投資者提供一個便利且實用的股票投資參考的工具。

第6篇：個人投資估值方法范文

一、清產(chǎn)核資

清產(chǎn)核資階段的會計問題，主要是資產(chǎn)清查損失處理，也涉及到會計制度選擇。

(一)資產(chǎn)清查損失處理

以股份制改造為目的的清產(chǎn)核資，是企業(yè)摸清家底的必經(jīng)之路?！镀髽I(yè)公司制改建有關(guān)國有資本管理與財務(wù)處理的暫行規(guī)定》規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對各類資產(chǎn)進行全面清查登記，對各類資產(chǎn)以及債權(quán)債務(wù)進行全面核對查實，編制改建日資產(chǎn)負債表及財產(chǎn)清冊，在資產(chǎn)清查中對擁有實際控制權(quán)的長期投資應(yīng)當(dāng)延伸清查至被投資企業(yè)：改建企業(yè)清查出來的資產(chǎn)損失，包括壞賬損失、存貨損失、固定資產(chǎn)及在建工程損失、擔(dān)保損失、股權(quán)投資損失或者債權(quán)投資損失以及經(jīng)營證券、期貨、外匯交易損失等，按照財政部有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)損失管理的規(guī)定確認處理。經(jīng)過賬務(wù)清理、資產(chǎn)清查、價值重估、損溢認定、資金核實和完善制度等清產(chǎn)核資程序后，將清理的各項資產(chǎn)損失，如壞賬損失、資產(chǎn)盤盈盤虧、歷年虧損掛賬等，經(jīng)中介機構(gòu)鑒證和上級部門認定后核銷。《企業(yè)資產(chǎn)損失財務(wù)處理暫行辦法》第13條規(guī)定，實施公司制改建企業(yè)，清查資產(chǎn)損失可以核銷所有者權(quán)益。按此規(guī)定，資產(chǎn)損失會計處理為：借記利潤分配(盈余公積、資本公積、實收資本)，貸記原材料等資產(chǎn)類科目；負債中長期掛賬而又付不出去的款項，會計處理為：借記其他應(yīng)付款等負債類科目，貸記利潤分配。未分配利潤、盈余公積和資本公積余額不足核銷資產(chǎn)損失時，為體現(xiàn)資本保全原則，一般不應(yīng)沖減實收資本，而應(yīng)在未分配利潤中以負數(shù)列示。在編制比較財務(wù)報表時，應(yīng)按照企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定的財務(wù)報表列報方法，分別采用追溯調(diào)整法、追溯重述法或未來適用法，對各期財務(wù)報表進行調(diào)整。

上述資產(chǎn)損失處理的依據(jù)在哪里?可以在《企業(yè)會計準(zhǔn)則第28號——會計政策、會計估計變更和差錯更正》中找到答案。比如，處理資產(chǎn)盤盈盤虧和虧損掛賬，可認為是前期差錯更正，采用追溯重述法進行調(diào)整；對賬面價值和實際價值背離較大的資產(chǎn)進行價值重估，屬于資產(chǎn)計價方法變更，可認為是會計政策變更，采用追溯調(diào)整法進行調(diào)整。

(二)會計制度選擇

清產(chǎn)核資階段還須關(guān)注一個問題，就是會計制度選擇，即以什么會計制度為基礎(chǔ)清產(chǎn)核資。國有企業(yè)2003年以前執(zhí)行原行業(yè)會計制度，股份公司從2001年執(zhí)行《企業(yè)會計制度》，上市公司從2007年執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則，這些不同的制度對資產(chǎn)清查結(jié)果都有一定影響。針對清產(chǎn)核資會計制度選擇問題，目前法律法規(guī)中無明確規(guī)定。實務(wù)中一般以企業(yè)在清產(chǎn)核資時執(zhí)行的會計制度為基礎(chǔ)，這樣不但方便清產(chǎn)核資實務(wù)操作，也有利于保持會計制度一貫性。但也有人認為企業(yè)進行股份制改造后要執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則，應(yīng)按企業(yè)會計準(zhǔn)則進行清產(chǎn)核資，按《企業(yè)會計準(zhǔn)則第28號——會計政策、會計估計變更和差錯更正》進行操作，對新公司會計核算大有益處。

二、財務(wù)審計

(一)原企業(yè)財務(wù)報表審計階段

財務(wù)審計包括原企業(yè)財務(wù)報表審計階段和模擬財務(wù)報表審計階段。

此階段的會計問題，主要是審計調(diào)賬問題，主要涉及會計差錯調(diào)整以及按《企業(yè)公司制改建有關(guān)國有資本管理與財務(wù)處理的暫行規(guī)定》等對一些特別事項處理。比如《關(guān)于(企業(yè)公司制改建有關(guān)國有資本管理與財務(wù)處理的暫行規(guī)定)有關(guān)問題的補充通知》規(guī)定，企業(yè)賬面原有應(yīng)付工資余額中屬于應(yīng)發(fā)未發(fā)職工工資部分，應(yīng)予清償：在符合國家政策、職工自愿條件下，依法扣除個人所得稅后可轉(zhuǎn)為個人投資：屬于實施“工效掛鉤”等辦法提取數(shù)大于應(yīng)發(fā)數(shù)形成的工資基金結(jié)余，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)增資本公積金，不再作為負債管理，也不得轉(zhuǎn)為個人投資；企業(yè)賬面原有的應(yīng)付福利費、職工教育經(jīng)費余額，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)增資本公積金，不再作為負債管理，也不得轉(zhuǎn)為個人投資；因醫(yī)療費超支產(chǎn)生的職工福利費不足部分可以依次以公益金、盈余公積金、資本公積金和資本金彌補。

上述對“工效掛鉤”等辦法形成應(yīng)付工資的處理，筆者認為不妥。“工效掛鉤”工資，實質(zhì)上是企業(yè)提取的一種準(zhǔn)備金，這種準(zhǔn)備金是根據(jù)當(dāng)時的政策計提的，是不欠職工的，它既不是企業(yè)的現(xiàn)時義務(wù)，也不是企業(yè)的未來義務(wù)?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》規(guī)定，負債是指企業(yè)過去的交易或者事項形成的預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟利益流出企業(yè)的現(xiàn)時義務(wù)。現(xiàn)時義務(wù)是指企業(yè)在現(xiàn)行條件下已承擔(dān)的義務(wù)，未來發(fā)生的交易或者事項形成的義務(wù)，不屬于現(xiàn)時義務(wù)，不應(yīng)當(dāng)確認為負債。所以“工效掛鉤”工資不屬于現(xiàn)時義務(wù)，不應(yīng)確認為負債?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第9號——職工薪酬》應(yīng)用指南規(guī)定，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)和實際情況，合理預(yù)計當(dāng)期應(yīng)付職工薪酬；當(dāng)期實際發(fā)生金額大于預(yù)計金額的，應(yīng)當(dāng)補提應(yīng)付職工薪酬，當(dāng)期實際發(fā)生金額小于預(yù)計金額的，應(yīng)當(dāng)沖回多提的應(yīng)付職工薪酬。筆者認為對“工效掛鉤”工資的處理，應(yīng)當(dāng)視為前期差錯，按《企業(yè)會計；隹則第28號——會計政策、會計估計變更和差錯更正》采用追溯重述法進行更正，在編制比較財務(wù)報表時，對各期財務(wù)報表進行調(diào)整。

(二)模擬財務(wù)報表審計階段

此階段的會計問題主要是根據(jù)經(jīng)主管部門審核批準(zhǔn)的改制方案確定的資產(chǎn)重組方法進行剝離調(diào)整和會計制度調(diào)整。國有企業(yè)進行股份制改造，新股份公司尚未成立，應(yīng)根據(jù)經(jīng)主管部門審核批準(zhǔn)的企業(yè)改制方案確定的資產(chǎn)重組方法，對改制基準(zhǔn)日財務(wù)報表進行剝離調(diào)整。依據(jù)《首次公開發(fā)行股票公司申報財務(wù)報表剝離調(diào)整指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，應(yīng)將股份公司設(shè)立前未按照設(shè)立時公司架構(gòu)和會計政策獨立記錄和反映的財務(wù)會計資料，從設(shè)立前原企業(yè)財務(wù)會計記錄中分離出來。

根據(jù)改制方案，按照一致性的剝離原則，對基準(zhǔn)日比較財務(wù)報表進行剝離調(diào)整。同時，如果原企業(yè)執(zhí)行的會計制度不同，還要按企業(yè)會計準(zhǔn)則進行會計制度調(diào)整，形成模擬財務(wù)報表。

剝離調(diào)整和會計制度調(diào)整中，原企業(yè)不需要調(diào)賬，但要形成工作底稿，記錄剝離調(diào)整和制度調(diào)整的過程、依據(jù)、原則、方法和具體金額。需要說明的是，此時的模擬財務(wù)報表與股份公司成立后IPO時編制的申報財務(wù)報表是不盡相同的。此處模擬財務(wù)報表按經(jīng)上級主管部門批準(zhǔn)的企業(yè)改制方案和企業(yè)會計準(zhǔn)則進行編制，其目的主要供企業(yè)及其上級主管部門、其他審批部門、其他發(fā)起人和資產(chǎn)評估使用。

三、資產(chǎn)評估

資產(chǎn)評估的目的就是對企業(yè)進行股份制改造擬投入資產(chǎn)和負債進行價值評定和估算，確定擬投入凈資產(chǎn)公允價值，作為投資折股的參考依據(jù)。資產(chǎn)評估階段的會計問題，主要是原企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該根據(jù)評估結(jié)果調(diào)賬，以及如果需要調(diào)賬，應(yīng)如何進行調(diào)賬。

企業(yè)進行股份制改造，資產(chǎn)評估到底應(yīng)不應(yīng)該進行評估調(diào)賬，如何調(diào)賬，在理論界和實務(wù)中頗受爭議。對資產(chǎn)評估調(diào)賬作出規(guī)定的法律法規(guī)主要有：財政部《關(guān)于股份制試點企業(yè)股票香港上市有關(guān)會計問題的解答》、《關(guān)于股份有限公司有關(guān)會計問題解答》、《關(guān)于執(zhí)行具體會計；隹則和(股份有限公司會計制度)》有關(guān)會計問題解答》、財政部和國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)評估增值有關(guān)所得稅處理問題的通知》、《關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)評估增值有關(guān)所得稅處理問題的補充通知》、國家稅務(wù)總局《企業(yè)改組改制中若干所得稅業(yè)務(wù)問題的暫行規(guī)定》、《關(guān)于固定資產(chǎn)評估增值計提折舊有關(guān)企業(yè)所得稅問題的批復(fù)》、《關(guān)于執(zhí)行(企業(yè)會計制度)需要明確的有關(guān)所得稅問題的通知》。以上文件對企業(yè)股份制改造評估調(diào)賬和評估增減值是否應(yīng)繳納企業(yè)所得稅的規(guī)定很多，各文件規(guī)定也不一致。綜合起來說，要求進行評估調(diào)賬，調(diào)賬業(yè)務(wù)應(yīng)在原國有企業(yè)進行；對于評估增減值原國有企業(yè)不需要繳納企業(yè)所得稅，但在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時不能以評估增減值后金額作為抵稅金額，以評估調(diào)賬前金額抵稅。新股份公司可以按評估增減值后金額記賬并計提折舊，不作納稅調(diào)整。

按歷史成本原則，企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營情況下，不應(yīng)對資產(chǎn)評估調(diào)賬。《企業(yè)會計準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》第43條規(guī)定，企業(yè)對會計要素進行計量時一般應(yīng)采用歷史成本，采用重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值、公允價值計量的應(yīng)保證所確定會計要素金額能取得并可靠計量。評估增值主要是固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，《企業(yè)會計準(zhǔn)則第4號——固定資產(chǎn)》規(guī)定，固定資產(chǎn)應(yīng)按照成本進行初始計量，投資者投入固定資產(chǎn)的成本，應(yīng)按照投資合同或協(xié)議約定的價值確定，但合同或協(xié)議約定價值不公允除外；《企業(yè)會計準(zhǔn)則第5號——無形資產(chǎn)》規(guī)定，無形資產(chǎn)應(yīng)按照成本進行初始計量，投資者投入無形資產(chǎn)的成本，應(yīng)按照投資合同或協(xié)議約定價值確定，但合同或協(xié)議約定價值不公允的除外。顯然，改制前國有企業(yè)對資產(chǎn)評估調(diào)賬不符合企業(yè)會計準(zhǔn)則，改制后新股份公司按資產(chǎn)評估記賬，完全符合企業(yè)會計準(zhǔn)則。

不應(yīng)資產(chǎn)評估調(diào)賬并非說就不調(diào)賬。實務(wù)工作中由于國有企業(yè)現(xiàn)行管理體制，往往需要進行評估調(diào)賬。那么如何進行評估調(diào)賬呢?

首先，原國有企業(yè)應(yīng)選擇一個特定日期(一般選擇股份公司成立日)作為調(diào)賬目，對原企業(yè)賬務(wù)進行全面清理。由于評估基準(zhǔn)日到調(diào)賬日有一個較長間隔，企業(yè)經(jīng)營活動導(dǎo)致資產(chǎn)和負債形態(tài)和數(shù)量變化，調(diào)賬時應(yīng)分析評估基準(zhǔn)日與調(diào)賬日之間資產(chǎn)形態(tài)和數(shù)量差異，按評估增減值明細表及資產(chǎn)和負債變動表，確定哪些評估增減值資產(chǎn)和負債已不存在了，扣除這部分評估增減值。

其次，資產(chǎn)評估是以會計制度調(diào)整后模擬財務(wù)報表為基礎(chǔ)，而評估調(diào)賬是原企業(yè)按原會計制度進行，所以在評估調(diào)賬時，應(yīng)將會計制度調(diào)整及其評估增減值加以分析，扣除這部分影響。

最后，確定資產(chǎn)和負債評估調(diào)賬金額和調(diào)賬分錄。流動資產(chǎn)和流動負債周轉(zhuǎn)快，到調(diào)賬日一般已不存在了，評估增減值不需要調(diào)整。但一些特殊情況需關(guān)注，如流轉(zhuǎn)速度慢，評估出現(xiàn)減值的流動資產(chǎn)，在調(diào)賬日往往仍然存在，則需要調(diào)整；固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)由于周轉(zhuǎn)慢，評估增減值也大，’是評估調(diào)賬的重點。實務(wù)中應(yīng)對照評估明細表，將調(diào)賬日仍然存在的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的評估增減值記入賬簿中。流動資產(chǎn)、長期投資以及無形資產(chǎn)，應(yīng)按評估價值與賬面價值之差，借或貸記有關(guān)資產(chǎn)科目，貸記或借記“資本公積”科目。對于固定資產(chǎn)，當(dāng)評估累計折舊大于賬面累計折舊時，按評估原價與賬面原價之間的差額，借記“固定資產(chǎn)”科目，按評估累計折舊與賬面累計折舊差額，貸記“累計折舊”科目，按差額貸記“資本公積“科目：當(dāng)評估累計折舊小于賬面累計折舊時，按照評估原價與賬面原價之差，借記“固定資產(chǎn)”科目，按評估累計折舊與賬面累計折舊差額，借記“累計折舊”科目，按合計數(shù)貸記“資本公積”科目。負債評估調(diào)賬方法與資產(chǎn)類似。最后記入“資本公積”金額是調(diào)賬日所有資產(chǎn)和負債評估增減值凈額。

四、組建股份公司

組建股份公司階段涉及股份公司成立前的驗資、成立后的建賬、IPO時編制申報財務(wù)報表。

(一)成立前的驗資

驗資時的會計問題，主要是折股比例和驗資依據(jù)。

對于折股比例問題，《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額?！豆煞萦邢薰緡泄蓹?quán)管理暫行辦法》規(guī)定，國有資產(chǎn)嚴禁低估作價折股，一般應(yīng)以評估確認后凈資產(chǎn)折為國有股的股本；如不全部折股，則折股方案須與募股方案和預(yù)計發(fā)行價格一并考慮，但折股比率(國有股股本／發(fā)行前國有凈資產(chǎn))不得低于65％。按照上述規(guī)定，折股比例應(yīng)為65％～1 00％，不得低于65％，不得高于1OO％。

對于驗資依據(jù)問題，按《中國注冊會計師審計準(zhǔn)則第1602號——驗資》規(guī)定，出資者以實物、知識產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等非貨幣財產(chǎn)作價出資的，注冊會計師應(yīng)當(dāng)在出資者依法辦理財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)后予以審驗。按此規(guī)定，在實務(wù)中國有企業(yè)股份制改造基本無法驗資，不驗資股份公司也無法成立。首先，在驗資時股份公司尚未成立，從評估基準(zhǔn)日到驗資日，評估確認的資產(chǎn)和負債已發(fā)生變化，原國有企業(yè)不會(實務(wù)工作中也不能)在驗資日對擬投入資產(chǎn)和負債再進行清理以供驗資所用。其次，股份公司尚未成立，原國有企業(yè)還在持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營，不可能在驗資日之前辦理財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。所以，實務(wù)中一般是將主發(fā)起人投入股份公司的出資以評估報告中的凈資產(chǎn)作為出資，籠統(tǒng)驗證出資到位，不會對驗資日的資產(chǎn)和負債再進行清理驗證；對其他發(fā)起人的出資以投入到股份公司(籌)賬戶上的貨幣資金作為出資到位。

(二)成立后的建賬

股份公司成立后，新的會計核算主體已經(jīng)存在了，應(yīng)建立賬簿對資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益、收入、費用和利潤等會計要素進行核算，對交易或事項進行會計確認、計量和報告。實務(wù)操作中一般以股份公司成立日，根據(jù)原企業(yè)賬務(wù)清理和評估調(diào)賬后的資產(chǎn)和負債清單、評估增減值明細表以及其他發(fā)起人投入的貨幣資金進賬單，按企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定的會計科目建立新賬。

以股份公司成立日作為建賬日，以此日資產(chǎn)和負債金額入賬，從理論上講是不妥的。按《公司法》規(guī)定，以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份公司的，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)書面認足公司章程規(guī)定其認購的股份：一次繳納的，應(yīng)即繳納全部出資；分期繳納的，應(yīng)即繳納首期出資。股東繳納出資是在公司成立之前，應(yīng)按發(fā)起人協(xié)議和公司章程規(guī)定的時間出資，繳納出資后方可驗資。筆者認為應(yīng)以發(fā)起人協(xié)議和公司章程規(guī)定的最后出資時間或者驗資基；隹目的資產(chǎn)和負債金額作為建賬金額，且從這個日期到股份公司成立目的凈利潤應(yīng)全部歸股份公司所有。如不然，其他發(fā)起人利益就受到了侵害，因為其他發(fā)起人的貨幣資金出資已按發(fā)起人協(xié)議和公司章程規(guī)定投入，其孳息歸股份公司所有，屬于全體股東的權(quán)益。只不過實務(wù)中操作非常困難，且從股東出資到股份公司成立日之間不長，影響不大。

對于固定資產(chǎn)等資產(chǎn)，是否應(yīng)按評估增減值從評估基準(zhǔn)日到建賬日之間進行補計折舊，目前相關(guān)文件尚無明確規(guī)定。一般來說，原企業(yè)由于執(zhí)行原會計制度，不需要補計折舊。對于新股份公司，由于按評估值作價折股，且從評估基準(zhǔn)日到建賬日之間實現(xiàn)的凈利潤歸原企業(yè)所有，新公司建賬時理應(yīng)補計折舊。

對于固定資產(chǎn)，股份公司建賬應(yīng)按凈值(評估原值減累計折舊和補記折舊)列入固定資產(chǎn)原值呢，還是按評估原值列入固定資產(chǎn)原值、已記折舊列入累計折舊呢?實務(wù)中企業(yè)基本是按評估原值列入固定資產(chǎn)原值、已記折舊列入累計折舊。但有關(guān)文件對此規(guī)定變化較大，如《股份制試點企業(yè)會計制度》規(guī)定，其他單位投資轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，應(yīng)按投出單位賬面原價記賬，按評估確認的價值作為固定資產(chǎn)凈值，如評估確認的固定資產(chǎn)凈值大于投出單位賬面原價的，以評估確認數(shù)作為固定資產(chǎn)原價；《股份有限公司會計制度》規(guī)定，股東投入的固定資產(chǎn)，按評估確認的固定資產(chǎn)原價借記“固定資產(chǎn)”，按評估確認的凈值貸記“股本”等科目，按其差額貸記“累計折舊”科目：《企業(yè)會計制度》規(guī)定，投資者投入的固定資產(chǎn)，按投資各方確認的價值作為入賬價值；《企業(yè)會計準(zhǔn)則第4號——固定資產(chǎn)》規(guī)定，投資者投入固定資產(chǎn)的成本，應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價值確定，但合同或協(xié)議約定價值不公允的除外?？梢?，如果按企業(yè)會計準(zhǔn)則，應(yīng)以凈值列入固定資產(chǎn)原值，不體現(xiàn)累計折舊。這比較符合實際，如果公司從其他企業(yè)購買使用過的固定資產(chǎn)，雙方確定一個交易價格，購買方以此作為入賬金額，銷售方不會提供其賬面原值和累計折舊(即便提供，因各企業(yè)折舊政策不一致，銷售方的數(shù)據(jù)也不能為購買方所用)。

另外，按《企業(yè)公司制改建有關(guān)國有資本管理與財務(wù)處理的暫行規(guī)定》規(guī)定，自評估基準(zhǔn)日到公司制企業(yè)設(shè)立登記日有效期內(nèi)，原企業(yè)實現(xiàn)利潤而增加凈資產(chǎn)，應(yīng)上繳國有資本持有單位，或經(jīng)國有資本持有單位同意，作為公司制企業(yè)國家獨享資本公積管理，留待以后年度擴股時轉(zhuǎn)增國有股份；對原企業(yè)經(jīng)營虧損而減少凈資產(chǎn)，由國有資本持有單位補足，或者由公司制企業(yè)用以后年度國有股份應(yīng)分得的股利補足。

(三)IPO編制申報財務(wù)報表

這個階段的會計問題，主要是股份公司成立前利潤表的編制基礎(chǔ)、原則、方法和數(shù)據(jù)來源，依據(jù)《首次公開發(fā)行股票公司申報財務(wù)報表剝離調(diào)整指導(dǎo)意見(征求意見稿)》形成申報財務(wù)報表。

《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號——招股說明書》規(guī)定，發(fā)行人運行三年以上的，應(yīng)披露最近三年及一期的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表；運行不足三年的，應(yīng)披露最近三年及一期的利潤表以及設(shè)立后各年及最近一期的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表。發(fā)行人運行不足三年的，應(yīng)披露設(shè)立前利潤表編制的會計主體及確定方法；存在剝離調(diào)整的，還應(yīng)披露剝離調(diào)整的原則、方法和具體剝離情況。由于國有企業(yè)股份制改造到上市通常不滿三年，改造前后公司架構(gòu)和執(zhí)行的會計制度皆有可能不同，財務(wù)報表口徑不一致，不可比，根據(jù)一貫性原則，企業(yè)改制上市應(yīng)采用追溯調(diào)整法，基于相同的公司架構(gòu)、相同的會計主體假設(shè)、相同的會計制度和會計政策，對原企業(yè)財務(wù)報表進行調(diào)整，編制申報財務(wù)報表，較之原企業(yè)財務(wù)報表，能增強股份公司會計信息的可比性、決策相關(guān)性，有利于投資者正確了解公司的歷史財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。

IPO時編制的申報財務(wù)報表與股份制改造時編制的模擬財務(wù)報表是不盡相同的。其差異在于：對所有資產(chǎn)應(yīng)按評估增減值從評估基準(zhǔn)日到股份公司成立日之間，進行補計折舊或補轉(zhuǎn)成本費用?！妒状喂_發(fā)行股票申請文件主承銷商核對要點》要求從評估基準(zhǔn)日到公司成立日應(yīng)以評估值進行成本費用結(jié)轉(zhuǎn)。如申報財務(wù)報表期間還早于評估基準(zhǔn)日，是否需要按評估值結(jié)轉(zhuǎn)成本費用呢?早于評估基準(zhǔn)日期間，評估值是無法確知的，實務(wù)工作中企業(yè)一般不按評估值而仍按賬面值結(jié)轉(zhuǎn)成本費用。筆者認為，到目前為止我國評估方法主要采用重置成本法，國有企業(yè)資產(chǎn)皆是多年形成，評估增值主要是多年物價上漲因素造成的，且申報財務(wù)報表(三年又一期)的期間不會早于評估基準(zhǔn)日很長，這期間物價上漲因素影響極小，可以視作與評估基；隹日相同，為體現(xiàn)財務(wù)報表可比性，應(yīng)采用相同計量屬性，在申報財務(wù)報表所有期間不僅僅是從評估基準(zhǔn)日到股份公司成立日之間)按評估值結(jié)轉(zhuǎn)成本費用。

第7篇：個人投資估值方法范文

摘 要：投資者在承擔(dān)投資風(fēng)險的同時，通常希望獲得一定的收益，投資組合如何來平衡風(fēng)險和收益就顯得非常重要，平衡交易是投資組合管理的主題。機構(gòu)投資者通常對投資組合的風(fēng)險格外關(guān)注，在投資過程最后，需要評估獲得的收益與預(yù)估的風(fēng)險是否匹配。

關(guān)鍵詞：投資組合；風(fēng)險；評估

一、前言

機構(gòu)投資者是擁有巨量資金進行投資的實體，它與個人投資者不同。當(dāng)它投資于各類資產(chǎn)時時，必須了解整個資產(chǎn)類別的運營情況，對于組合管理者來說，還可以此為基礎(chǔ)比照投資和管理的目標(biāo)對下一期的投資活動作出相應(yīng)的調(diào)整。評價組合業(yè)績應(yīng)本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險的大小”的基本原則。由于機構(gòu)投資者將投資組合的資產(chǎn)分類選定后，通常會根據(jù)資產(chǎn)的收益風(fēng)險狀況將其分給不同類型的投資經(jīng)理，從而尤為關(guān)注所管理的投資組合的風(fēng)險是否能夠與將來所能獲得的收益相匹配，所以，資產(chǎn)組合的績效評估對投資者來說就顯得十分重要。

二、業(yè)績評估

業(yè)績評估是度量和評估投資管理決定的過程。它可以分成三個步驟：業(yè)績度量，業(yè)績貢獻和業(yè)績考核。

業(yè)績度量關(guān)注投資收益的情況，并以總風(fēng)險和相對風(fēng)險的形式和基準(zhǔn)進行比較。投資收益是一個很簡單但也很重要的概念，即最初的本金能帶來多少收益，這里的收益是廣義的，包括現(xiàn)金流入和資產(chǎn)升值。業(yè)績評估的第一步是恰當(dāng)?shù)腞t度量期限收益率，通常的標(biāo)準(zhǔn)是用時間加權(quán)收益率來作評估。該方法涉及在現(xiàn)金流發(fā)生變化前一個通常標(biāo)準(zhǔn)對投資組合進行估值，假設(shè)是每日收益率，那么T天的月收益率為：

（1+R）=[（1+R1）（1+R2）……（1+RT）]

時間加權(quán)收益率提供了一個不對現(xiàn)金流的發(fā)生時刻或金額敏感的度量。

業(yè)績貢獻將投資組合的業(yè)績和基準(zhǔn)分解為不同品種的收益率業(yè)績和基準(zhǔn)。通常包括資產(chǎn)分配、貨幣選擇、行業(yè)選擇和證券選擇。對于市場時機選擇者來說，當(dāng)他預(yù)期市場行情將上升時，他將選擇貝塔值相對較大的組合；而當(dāng)他預(yù)期市場行情將下跌時，將選擇貝塔值相對較小的組合。通過調(diào)整投資組合中的資產(chǎn)類別來獲得相對更高的收益。

業(yè)績考核是對風(fēng)險調(diào)整業(yè)績和投資技巧的評估，判斷投資組合取得的超常收益是投資技巧還是運氣的成分起了重要作用。業(yè)績測度的含義不僅是計算資產(chǎn)組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風(fēng)險狀況，在同一風(fēng)險水平上的收益率數(shù)據(jù)才具有可比性。業(yè)績度量必須根據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險進行調(diào)整，可以通過多種方法實現(xiàn)，主要是基于標(biāo)準(zhǔn)差或者回歸系數(shù)，主要包括詹森測度與特雷納測度等。

詹森測度與特雷納測度在選擇資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量標(biāo)準(zhǔn)上是一致的，二者都以資產(chǎn)組合的值作為風(fēng)險的測度，但在風(fēng)險調(diào)整方面存在差異。詹森測度測量了資產(chǎn)組合收益率與均衡收益的偏離程度，而特雷納測度則測量了資產(chǎn)組合的單位風(fēng)險獲利能力。但在進行測度時首先需要對投資組合面臨的風(fēng)險進行定義，特別是風(fēng)險是以基準(zhǔn)的絕對形式還是相對形式。

三、風(fēng)險度量

業(yè)績測度的含義不僅是計算資產(chǎn)組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風(fēng)險狀況，在同一風(fēng)險水平上的收益率數(shù)據(jù)才具有可比性。

絕對風(fēng)險以與投資初始價值相關(guān)的差額形式進行度量，在這里采用標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險度量，定義P為初始投資組合的價值，RP為收益率，絕對風(fēng)險的形式為：

σ（ΔP）=σ（ΔP/P）×P=σ（Rp）×P

e=Rp-RB

相對風(fēng)險以與基準(zhǔn)指數(shù)相關(guān)的形式進行度量，它反映了主動投資的風(fēng)險。定義B為基準(zhǔn)收益率，偏差為也被稱為追蹤誤差。相對風(fēng)險為：

σ（e）P=[σ（Rp-RB）]×P=[σ（ΔP/P-ΔB/B）]×P=ω×P

ω稱為追蹤誤差波動率，定義σp與σB為投資組合收益率和基準(zhǔn)收益率的波動率，ρ為它們之間的相關(guān)系數(shù)，則偏差的方差為：

ω2=σ2P-2ρσPσB+σ2B

采用絕對風(fēng)險還是相對風(fēng)險度量取決于交易或者投資如何進行評判，通常對于銀行交易組合或?qū)_基金來說，市場風(fēng)險以絕對風(fēng)險度量。而對收益要求較高的投資組合來說通常使用相對風(fēng)險進行度量。

絕對收益率和相對收益率的度量，貫穿在整個業(yè)績評價始終，夏普比率是平均收益率超過無風(fēng)險收益率的部分與絕對風(fēng)險的比率：

SR=[υ（Rp）-RF]σ（RP）

夏普測度的含義就是每單位總風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬。夏普測度越大，說明單位風(fēng)險的獲利能力越高，從而投資業(yè)績越好。夏普比率重點考慮以絕對形式度量的總體風(fēng)險，由于總體風(fēng)險包括系統(tǒng)風(fēng)險和特殊風(fēng)險，這種度量方法在投資組合不是特別分散的情況下比較適用，此時投資組合具有較大的特殊風(fēng)險。

通常使用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的收益率的形式來表示業(yè)績更為直觀，假設(shè)使用相關(guān)的基準(zhǔn)收益率RB來度量平均收益率和風(fēng)險，可以采用調(diào)整投資組合P的杠桿來使它的波動率和B保持一致。風(fēng)險調(diào)整業(yè)績?yōu)椋?/p>

RAPP=RF+σBσP[μ（Rp）-RF]

通常風(fēng)險通過基于收益率的信息，主要是投資組合收益的歷史時間序列來度量。另一方面，對于某些新的金融工具，因為缺乏歷史數(shù)據(jù)，難以收集到相關(guān)的有效信息。這種投資組合可用用基于頭寸的風(fēng)險度量來解決。

四、結(jié)論

資產(chǎn)組合的績效評估，在投資管理中處于十分重要的地位。機構(gòu)投資者通常比個人投資者更為關(guān)注投資的風(fēng)險，也效評估能夠使投資者判斷組合投資的經(jīng)營管理者是否達到了預(yù)定的經(jīng)營目標(biāo)，是否有效地控制了風(fēng)險，將風(fēng)險和收益結(jié)合在一起來評價投資的效率；其次能使投資者對不同組合投資經(jīng)營管理者進行比較評價，選擇更加有利的投資對象。風(fēng)險管理上的投資組合管理績效評估不僅僅是對組合投資管理的價值進行評價，而且能讓投資者根據(jù)各自的投資風(fēng)格，選擇不同的行業(yè)和證券，提升自己的組合管理水平。

（作者單位：中國政法大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻

[1] 沈君，資產(chǎn)組合的業(yè)績評價，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2005

第8篇：個人投資估值方法范文

高價股壓力猶存　大盤跌速放緩

盡管股市重心繼續(xù)下移，但速度明顯放緩。本月，上證指數(shù)累計下跌89點，跌幅近3.1％，22個交易日中11個交易日實現(xiàn)上漲，較上月明顯改善。但權(quán)重股仍面臨高價壓力，因而滬深300下跌4.2％，居各大指數(shù)跌幅之首；深成指下跌2.9％，并收于10000點以下，至9649點。而中低價股在弱勢中受資金青睞推動，本月中小綜指實現(xiàn)2.3％的漲幅。

上漲的理由都是相似的，而股市下跌卻各有各的理由。四川地震，國內(nèi)持續(xù)的通脹壓力，仍未能有效解決的大小非解禁，以及美國次級債危機進一步爆發(fā)的可能，無一不沖擊著本已微弱的市場信心。而從緊的信貸政策導(dǎo)致的企業(yè)資金壓力，又進一步促使大小非加速繼續(xù)拋售解禁股，機構(gòu)投資者如基金等也不斷拋售，致使大盤高價股連續(xù)下挫。例如，本月中信證券跌22.8％，寶鋼股份下跌19.7％，萬科下跌18.4％，中國平安跌17.8％，中國神華跌16.3％。

國際方面，由于受油價不斷攀升、大宗商品價格上漲及美國次貸的波及，全球80多個股市中，除了產(chǎn)油國的股市較為堅挺外，近60％的股市都難逃“熊掌”。美國標(biāo)普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)已連續(xù)第6周下跌，而道瓊斯指數(shù)也是第4周走低。本月，道指累計下跌近1345點，跌幅10.9％；標(biāo)普500累計跌145點，跌幅10.7％并觸及兩年來的最低水平；納斯達克綜合指數(shù)則以9.7％的跌幅緊隨其后。伴隨股指的下跌，成交量也不斷增加至歷史較高水平，顯示股市超賣現(xiàn)象較為嚴重。其中，受次貸影響較為嚴重的金融業(yè)、零售業(yè)、房屋建造及汽車制造等行業(yè)跌幅居前。香港股市因此受到拖累。恒生指數(shù)本月下跌1417點收于21175點，累計跌幅6.3％，其中國企指數(shù)受國內(nèi)A股跌速放緩提震，僅下跌4.3％。

低價及概念股仍受到資金青睞

盡管權(quán)重股鮮有表現(xiàn)，但低價股以及部分概念股十分活躍。本月，直接受益奧運召開的傳媒娛樂、奧運概念、酒店旅游以及防御性較好的食品與農(nóng)業(yè)板塊勢頭較好；受緊縮政策影響的金融以及成本上漲壓力下的汽車制造、鋼鐵及石油等行業(yè)跌幅靠前。

奧運板塊重?zé)ㄇ啻?/p>

受奧運效應(yīng)以及廣告價值增長預(yù)期的影響，傳媒娛樂本月上漲4.76％，居各板塊漲幅之首。其中，中視傳媒與新華傳媒分別上漲43.4％及16.7％。因地震等因素的影響旅游板塊上月累積了巨大的跌幅，而奧運的逐漸臨近則直接地刺激了北京、西安等地的旅游市場，因此帶動酒店旅游板塊反彈。本月，酒店旅游上漲1.1％，個股漲幅巨大。如北京旅游及旅游分別上漲53.6％及26.7％。

農(nóng)業(yè)板塊再續(xù)風(fēng)采

由于國內(nèi)通脹壓力尤其是食品價格依然居高不下，食品與農(nóng)業(yè)農(nóng)資股受資金追捧，本月分別上漲1.94％與1.9％。其中最具代表性的隆平高科、三全食品及新希望漲幅均超過25％。然而，由于此類股票大部分屬小市值股，同時又受某些特定概念及時效性影響，短期波動性較高，普通投資者操作難度較大，更不應(yīng)繼續(xù)追高。另外，由于黃金的特殊價值，本月資源類的黃金股漲勢較好。

大跌板塊有難念的經(jīng)

受制于制造及原材料成本的不斷攀升以及國內(nèi)成品油的大幅提價，汽車制造與鋼鐵企業(yè)本月跌幅較深分別達10.3％及8.6％。而證券市場低迷而導(dǎo)致券商業(yè)務(wù)大幅遞減以及緊信貸政策，券商及銀行等金融股繼續(xù)成為市場做空的主力，累積下跌約8.6％。因二三線地產(chǎn)股超跌反彈，本月房地產(chǎn)板塊累積跌幅達4.8％。

挖掘價值　積極調(diào)倉

從6100至2500，這一場刻骨銘心的下跌，遠比10次“股市有風(fēng)險，投資需謹慎”的風(fēng)險教育更具說服力。悲觀的投資者甚至認為大盤會回調(diào)至1000點。但如同人們無從預(yù)知年初的雪災(zāi)與五月的罕見地震，股市的走勢也沒人能準(zhǔn)確預(yù)測。投資如同任何一門藝術(shù)，只有了解才能懂得欣賞。晨星建議個人投資者對所投資的公司進行必要的市場研究，或向獨立第三方研究機構(gòu)尋求投資建議。

券商銀行地產(chǎn)不確定性大

未來幾個月，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的走勢受內(nèi)外因素共同影響，壓力不容樂觀。盡管6月CPI增幅再度環(huán)比放緩，但實際通脹壓力仍不斷增加，因此不能排除緊縮貨幣政策繼續(xù)出臺。受美國經(jīng)濟衰退及從緊的信貸政策拖累，國內(nèi)出口企業(yè)壓力將不斷加大，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈面臨斷鏈的危險，股市震蕩將進一步加劇。深度套牢的股票很可能無法在短期內(nèi)超越歷史高點，建議投資者進行研究及判斷后，堅決調(diào)倉。尤其是券商、銀行以及地產(chǎn)等行業(yè)，由于受制于宏觀政策的最終方向，以及證券市場的具體走勢，具有較大的不確定性。同時，此類行業(yè)全年業(yè)績很可能大幅回落，必將拖累其股票在二級市場中的表現(xiàn)。

配置具排他競爭力的公司

然而，自大盤下跌之日起，市場整體估值不斷降低，許多股票的投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。晨星建議，投資期限較長的價值投資者依據(jù)自身情況及特點，對行業(yè)內(nèi)具有獨特競爭優(yōu)勢，如擁有產(chǎn)品定價權(quán)的重點龍頭企業(yè)，進行配置。

第9篇：個人投資估值方法范文

關(guān)鍵詞：基金投資；風(fēng)險規(guī)避；投資組合

基金投資是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，通過基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險、分享收益。

一、基金的類型及品種

基金的類型有很多種，根據(jù)募集方式不同可以分為公募基金和私募基金；根據(jù)能不能掛牌交易劃分可以分為上市基金和非上市基金；根據(jù)運作方式劃分可以分為封閉式基金和開放式基金；根據(jù)組織形式不同可以分為公司型和契約型基金。本文主要談的是公募式開放式基金（不限于在證券交易所掛牌與否）。開放式基金是指是基金規(guī)模不是固定不變的，而是隨時根據(jù)市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的一種投資基金。開放式基金的品種按天天基金網(wǎng)中的開放基金排行，有股票型，混合型，債券型，指數(shù)型，保本型，QDII和LOF等基金。開放式基金的特點：

一是市場選擇性比較強。由于開放式基金的份額是變動的，所以如果基金運作成功能夠為投資者帶來良好的業(yè)績回報的話，投資者會繼續(xù)增加購買資金的份額，如果基金不能夠為投資者帶來良好的業(yè)績回報，那么投資者可以隨時通過贖回的方式把自己的資金撤回，這樣可以減少投資者的自身的損失，這種優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)則可以約束基金管理人，以提高基金產(chǎn)品的信譽，質(zhì)量等同時也鼓勵基金管理人給廣大投資者提供更好的績優(yōu)，穩(wěn)定的基金產(chǎn)品。朱利安•羅伯遜經(jīng)營了20年的老虎基金管理公司旗下的6家基金的關(guān)閉就是市場優(yōu)勝劣汰很好的證明。

二是開放式基金的流動性比較好，基金管理人對資產(chǎn)保持充分的流動性，這樣可以應(yīng)付隨時出現(xiàn)的投資贖回，而不會導(dǎo)致大量資產(chǎn)難以變現(xiàn)。

三是開放式基金的透明度比較高，開放式基金都是當(dāng)日公布基金資產(chǎn)凈值成交，便于在市場的運作上基金管理人能夠擁有隨時駕馭管理資金的能力。四是開放式基金便于廣大居民投資，投資者可隨時在其托管銀行的網(wǎng)店等各種銷售場所申購、贖回基金，十分方便。開放式基金作為一個金融全新的品種，可以更好地調(diào)動投資者的投資熱情，而且銀行、網(wǎng)絡(luò)這些銷售渠道能夠吸引部分新增儲蓄資金進入證券市場，改善投資者結(jié)構(gòu)，起到穩(wěn)定和發(fā)展市場的作用。

二、基金投資的基本方法

目前，基金投資作為一種理財工具已經(jīng)被廣泛接受。很多人希望通過對基金的投資來分享我國經(jīng)濟快速增長的成果，但如何投資卻是一門學(xué)問。

（一）注重選擇基金品種

如何選擇購買適合自己的基金品種，投資者可以參與基金公司的基金風(fēng)險承受能力測評，從基金風(fēng)險承受能力測評中可以知道自己是何種類型的投資者，激進者可以偏重股票型和混合型基金，穩(wěn)健者可以偏重混合型和債券型基金，保守者就可以以債券型和保本型基金為主，或者購買貨幣基金。但無論是哪種基金都要注重它的質(zhì)地，即業(yè)績或稱市場表現(xiàn)。不僅是短期或說近期表現(xiàn)，更是長期或說歷史表現(xiàn)。路遙知馬力嘛。要做到這些，個人意見應(yīng)做到三看：一看市場表現(xiàn)，從東方財富旗下的《天天基金網(wǎng)》上可以看到，這里有一個開放基金排行，具體到每一個類型每一個品種的每一個基金的增長率，都從日到月到年進行了排行，月增長率的排行有近一月、近三月、近六月，年增長率的排行有近一年、近二年、近三年?？剂恳粋€基金的長期表現(xiàn)，不僅要看它的月增長率，更要看它的年增長率。一些有經(jīng)驗的基金投資者在選擇基金時，通常用截圖的方式，把排行表上按近一年、近二年和近三年的基金凈值增長率排行分別截下來，取排行前20名或30名的基金做標(biāo)的，用打“正”字的辦法，篩選出長期或歷史表現(xiàn)較好的基金作為投資標(biāo)的，這不失為一種好的作法。二是看基金經(jīng)理，一個基金的市場表現(xiàn)固然重要，選擇管理這個基金的基金經(jīng)理也很重要。因為基金的收益是由貝塔收益與阿爾法收益組成的。假如在同樣的追蹤誤差的情況下，其信息比率越高，基金經(jīng)理的能力越強，同時基金的盈利能力就越強。三是看第三方評級，因為評級機構(gòu)在評級時，不僅要考慮業(yè)績，同時也會考慮背后的風(fēng)險因素。因此，第三方評級優(yōu)秀的基金，比較靠譜。

（二）注重投資組合

投資組合是針對投資者的實際情況和需求，構(gòu)建合理的基金投資組合。那么，投資者應(yīng)該如何進行基金投資組合呢？

1、依據(jù)攻守平衡原則對基金進行投資組合；投資者將風(fēng)險和收益進行權(quán)衡對比，然后把互補的基金相互組合，可以是三個組合或者五個進行組合，也可以是其他組合，這樣在保證收益的同時又降低了基金的風(fēng)險。

2、了解基金經(jīng)理人的投資個性；在基金投資過程中，基金經(jīng)理人的個性決定著他去選擇什么樣的基金品種，對基金投資會有什么樣的組合，所以了解了基金經(jīng)理人的個性就能更好的知道他選擇的基金產(chǎn)品及組合是否適合自己，他選擇的基金投資產(chǎn)品的風(fēng)險和收益是否是自己所能承擔(dān)的，這樣更便于投資者來選擇適合自己的基金投資。

3、依據(jù)風(fēng)險承擔(dān)能力和投資目標(biāo)，構(gòu)建基金組合；基金風(fēng)險承受能力測評中根據(jù)測評分數(shù)測評出的激進者、穩(wěn)健者和保守者，之所以激進、穩(wěn)健和保守，這里包含有資產(chǎn)情況和承擔(dān)風(fēng)險的因素，資產(chǎn)情況越好，承擔(dān)風(fēng)險能力就越強。此外，也要看投資者的心理素質(zhì)，心理素質(zhì)好的話承擔(dān)風(fēng)險的能力也會相應(yīng)比較強，所以承擔(dān)風(fēng)險的能力的強弱也直接影響著投資者的投資品種，不同的投資目標(biāo)又對基金的組合產(chǎn)生一定影響。

（三）注重買賣技巧

買賣技巧包括買賣時機、買賣方法和合理避費。

1、買賣時機。基金投資是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，因此基金很大程度地跟股市聯(lián)動。股市行情好，股票上漲，基金凈值也隨著增長。相反股市低迷，股票下跌，基金凈值也隨著下跌。照此說法這當(dāng)然是當(dāng)股市處于低迷時買入最好。股市低迷，股票價格低，基金凈值也低，在低位買入，既節(jié)省了資金，安全邊際也高。相反賣出就應(yīng)在股市場行情好時賣出，因為股市行情好，股票價格高，基金凈值也高，投資基金的利潤也就頗為豐厚。但股市高點在哪，低點在哪，這并不是一般人能預(yù)測得到的，許多機構(gòu)投資者都不是套牢就是踏空，何況我們普通投資者。這就要講求個買賣方法了。

2、買賣方法。前面說過，基金和股市有很大的聯(lián)動性，而股市的不確定性又較強，在這種情況下能否把一次性買入改為分次性買入？一是采用“倒金字塔”式，假如第一次申購后，凈值開始下跌，可把一筆資金分為三四份，越下跌買得越多。等大盤上揚時，就可享受股市收益。二是采取“順金字塔”式，假如在第一次申購后，凈值開始上漲，同樣也可把一筆資金分成幾次建倉，只是越上漲就買得越少。這樣既可規(guī)避大盤調(diào)頭風(fēng)險，又可將平均成本保持在當(dāng)前凈值之下。三是把一次性買入改為定期定額投入，期限可定為半月或一月，投入的資金根據(jù)個人資產(chǎn)狀況，幾千或一萬?；鸲ㄍ毒拖胥y行里的零存整取，就是每月固定時間、固定金額買入一支基金，每月買入時的價格都不同，這樣就可以攤低成本，長期投資，就可以盈利。這比較適合績優(yōu)老基金。賣出也是如此。為了買得低些賣得高些，還可以比照股市對所投資的基金進行動態(tài)跟蹤，觀察它的趨勢情況，凈值變動情況，找出它的相對高低點，在相對低點附近分批買入，在相對高點附近分批賣出。

3、合理避費買入基金和賣出基金都要支付一定的費用，一是申購費，是指投資者在基金存續(xù)期間向基金管理人購買基金單位時所支付的手續(xù)費。目前國內(nèi)通行的申購費計算方法為：申購費用=申購金額×申購費率，凈認購金額=申購金額-申購費用。中國《開放式投資基金證券基金試點辦法》規(guī)定，開放式基金可以收取申購費，但申購費率不得超過申購金額的5%。目前申購費費率通常在1%左右，并隨申購金額的大小有相應(yīng)的減讓。二是贖回費，是指在開放式基金的存續(xù)期間，已持有基金單位的投資者向基金管理人賣出基金單位時所支付的手續(xù)費。中國《開放式投資基金證券基金試點辦法》規(guī)定，開放式基金可以收取贖回費，但贖回費率不得超過贖回金額的3%。

目前贖回費費率通常在1%以下，并隨持有期限的長短有相應(yīng)的減讓。但參與網(wǎng)上直銷可以合理地避免很大一部分的費用。直銷本來就優(yōu)惠申購費率，有的六折，有的四折，天天基金已打出一折。現(xiàn)在相當(dāng)一部分基金公司又都設(shè)有這個寶和那個寶，華安基金設(shè)有“微錢寶”，易方達基金設(shè)有“e錢包”，還有的叫“錢莊”或叫“現(xiàn)金寶”這些“寶”、“包”，都綁定了一個貨幣基金，把錢存入這些“寶”就等于買了它的一個貨幣基金，享受貨幣基金的收益，從這些寶里購買其它的基金，享受零手續(xù)費。急等錢用時，又可以從這些寶里快速贖回，資金瞬間就可到帳。既省錢又方便，還安全。因為贖回基金時的資金只回到原銀行卡。贖回所購買的其它基金時也可直接轉(zhuǎn)換到這些寶里，通常情況下，此項費用率很低，一般只有百分之零點幾。

三、基金投資的風(fēng)險防范

任何投資都是有風(fēng)險的，利益和風(fēng)險是并存，基金也不例外。

（一）基金投資中可能遇到的風(fēng)險

一是系統(tǒng)性風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險主要包括政策風(fēng)險，經(jīng)濟周期風(fēng)險，利率風(fēng)險，通貨膨脹風(fēng)險，流動性風(fēng)險五種。盡管基金自身有一定的風(fēng)險防范能力，但是在整個證券市場中這種系統(tǒng)性的風(fēng)險卻難以避免。二是非系統(tǒng)風(fēng)險；非系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括：上市公司經(jīng)營風(fēng)險，操作風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險，基金未知價的風(fēng)險，管理和運作風(fēng)險以及信用風(fēng)險?；鹜顿Y過程中遇到的風(fēng)險，無論是系統(tǒng)性還是非系統(tǒng)性，政府的財政貨幣政策，金融市場的利率波動，基金的相關(guān)當(dāng)事人在操作過程中出現(xiàn)的一些問題等，任何一方的變動都會導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生，所以在投資之前一定要做好風(fēng)險的防范措施。

（二）風(fēng)險防范

俗話說，知己知彼方能百戰(zhàn)百勝。為了防范基金投資風(fēng)險，第一要全面了解證券投資基金。投資者需要掌握一些必備的基金投資常識，包括重要的交易規(guī)則、交易費用、資金到賬時間等等。同時，可以巧妙運用基金相關(guān)業(yè)務(wù)，比如網(wǎng)上交易、轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)等來回避風(fēng)險，提高收益。只有了解基金，在投資前就做好充分的防范風(fēng)險意識，投資莫貪心，要像止損一樣學(xué)會止利，見好就收。第二要摸清家底，算好資金賬。投資者要從自己的年齡和收入、所能承擔(dān)的風(fēng)險和期待的收益等方面來選擇適合自己的產(chǎn)品。首先選擇優(yōu)秀基金管理公司的產(chǎn)品，其次要分散投資，不要把所有的雞蛋放到一個籃子中，分散風(fēng)險嘗試多種投資組合。。三是選擇好入市時機，合理控制買入成本。投資者要適時進行投資組合調(diào)整。在股市風(fēng)險較高時，將高風(fēng)險的股票基金轉(zhuǎn)換為低風(fēng)險的債券基金或貨幣基金來減少資產(chǎn)損失；在市場走勢強勁的時機，則可將債券基金轉(zhuǎn)換為股票基金來分享增值機會。

參考文獻：

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