次貸危機的背景精選(九篇)

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第1篇：次貸危機的背景范文

人民幣國際化是一個自然發(fā)展和不斷成熟的過程。按照一般經(jīng)濟理論。人民幣國際化需要跨越三個階段：一是人民幣在周邊地區(qū)的現(xiàn)鈔流通和使用．二是人民幣成為周邊地區(qū)貿(mào)易和金融交易的計值、結(jié)算和流通貨幣，即區(qū)域化；三是人民幣成為儲備貨幣，實現(xiàn)真正的國際化。短期內(nèi)成為結(jié)算貨幣是最基本的要求。在結(jié)算貨幣的基礎(chǔ)之上，才會派生出投資貨幣和儲備貨幣的市場需求。一旦人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中被廣泛采用，那么人民幣的市場需求和國際地位就會顯著提升，廣闊的國際貿(mào)易機會會逐步衍生出金融交易需求，隨著人民幣金融資產(chǎn)市場深度和廣度的拓展，國外選擇人民幣作為官方儲備資產(chǎn)也就順理成章了。

除了貨幣職能上的三個階段外，人民幣在地域擴展層次上也要經(jīng)歷三個階段：首先人民幣在周邊地區(qū)以“硬通貨”的形式出現(xiàn)，實現(xiàn)準周邊化；然后由準周邊化發(fā)展為正式周邊化。在一段時期內(nèi)，逐漸為本地區(qū)所接受，成為本地區(qū)的主導(dǎo)貨幣并發(fā)展為正式區(qū)域化的貨幣；最后在區(qū)域化的基礎(chǔ)上向準國際化邁進，最終實現(xiàn)人民幣的國際化。

走向國際化是人民幣的必然選擇，中國應(yīng)根據(jù)自身的國情及貨幣國際化的一般規(guī)律。分步驟分階段地實現(xiàn)人民幣的貨幣職能和地域擴展的轉(zhuǎn)變。目前人民幣國際化進程正處在擴大貿(mào)易結(jié)算基礎(chǔ)、在周邊國家流通和使用的初級階段，還有很長的一段路要走。當前國家在維護人民幣值穩(wěn)定和國家金融安全的前提下，正在不失時機地出臺政策，為人民幣的國際化創(chuàng)造條件。例如通過與周邊國家簽訂邊貿(mào)本幣結(jié)算協(xié)定，鼓勵使用人民幣結(jié)算，并積極利用中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)這一合作平臺，將人民幣結(jié)算輻射到亞洲其他國家和地區(qū)；推進CEPA合作機制．在港澳開辦人民幣個人清算業(yè)務(wù)，允許人民幣在港澳流通，允許港澳的金融機構(gòu)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)以及允許中國金融機構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券，推動香港人民幣離岸市場建設(shè)。

二、次貸危機背景下人民幣國際化進程的最新進展

隨著金融危機的不斷深化和蔓延，匯率的不穩(wěn)定嚴重影響了中國的貿(mào)易額及與貿(mào)易伙伴國間的貿(mào)易結(jié)算，同時中國以債券形式持有的美國金融資產(chǎn)在此次危機中也蒙受了一定程度的損失。為了有效應(yīng)對金融危機，人民幣加快了國際化進程，尤其在進入2D09年以后，人民幣國際化舉措頻出

1　簽訂貨幣互換協(xié)議，保障貿(mào)易順利進行，提高人民幣國際公信力

自去年12月以來，中國央行已與中國香港地區(qū)、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等六個國家和地區(qū)的央行及貨幣當局簽署了貨幣互換協(xié)議，總額達到6500多億人民幣，以此來規(guī)避貿(mào)易結(jié)算過程中出現(xiàn)的匯率風(fēng)險。由于匯率的不穩(wěn)定，造成部分東歐、非洲和亞洲國家貨幣對美元劇烈貶值，本國貨幣貶值使得這些進口國支付能力不足，大批訂單被取消，中國貿(mào)易企業(yè)損失慘重。實施貨幣互換可以有效緩解金融危機所造成的短期流動性緊張問題，在消除匯率波動風(fēng)險的同時，大大降低了交易成本，簡化了交易流程，提高了人民幣在國際結(jié)算中的穩(wěn)定性和公信力。另外，通過貨幣互換創(chuàng)新，還可以部分實現(xiàn)人民幣國際結(jié)算功能，并在一定程度上實現(xiàn)儲備功能，對方簽署國(地區(qū))可以用人民幣作為儲備，防范國際市場風(fēng)險，從而為進一步推動人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。

2　開放跨境結(jié)算試點，人民幣國際化邁出重要一步

2009年4月8日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞五城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，邁出了人民幣走向周邊化進而國際化的重要一步。實行人民幣跨境交易試點，意味著人民幣將在國外擔當計價和結(jié)算工具，與中國有貿(mào)易來往的海外非居民也將可以持有人民幣，人民幣不再僅是中國的“通貨”，而變成中國和外國之間的“通貨”。在保證貿(mào)易順利進行、實現(xiàn)貿(mào)易雙方互利共贏、保障長久貿(mào)易關(guān)系的同時，還有效降低了國際匯率變動所帶來的風(fēng)險。另外，從國家發(fā)展戰(zhàn)略上看，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算能有效推動金融業(yè)的發(fā)展和對外開放，促進銀行結(jié)算、清算收入增長和中間業(yè)務(wù)的迅速崛起，進一步推動上海國際金融中心建設(shè)，提升中國金融業(yè)的國際地位。

三、當前形勢下人民幣國際化進程中所面臨的阻力

當前實行貨幣互換和人民幣跨境結(jié)算試點預(yù)示著人民幣國際化進程有了重大進展，但我國依然處在人民幣國際化進程的初級階段，一些深層次的阻力依然制約著人民幣的國際化進程，主要表現(xiàn)在：

1　實現(xiàn)人民幣國際化要有強大的經(jīng)濟實力和穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展作為支撐，同時還需要現(xiàn)有國際貨幣體系和貨幣價值與地位受到質(zhì)疑。目前高額的貿(mào)易順差與人民幣國際化的大趨勢是背道而馳的，要實現(xiàn)人民幣國際化就要消除貿(mào)易順差。但在短時間內(nèi)放棄貿(mào)易的主動權(quán)，實現(xiàn)人民幣的國際化，對于內(nèi)需尚處薄弱、經(jīng)濟增長方式還處在轉(zhuǎn)變期的中國來說，的確是一個兩難選擇。在經(jīng)歷本輪經(jīng)濟危機后，雖然當前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系備受詬病，改革國際貨幣體系、建立超貨幣的呼聲日趨高漲，但改革的推進還需時日。美元仍然是當前世界范圍內(nèi)穩(wěn)定的計價、投資、儲備貨幣，并且擁有IHF16％以上投票權(quán)的美國有絕對的否決權(quán)，不會輕易地放棄美元的國際地位。

2　對資本賬戶和人民幣的可自由兌換實行管制仍然是人民幣實現(xiàn)國際化的一大瓶頸。人民幣對外計價結(jié)算至今還沒有實現(xiàn)，非居民不能自由獲取人民幣，也不能在國內(nèi)自由地進行證券、房地產(chǎn)方面的投資，中國基本上還是一個資本項目管制比較嚴格的國家。資本項目的管制不放開，僅僅依靠增強人民幣匯率彈性來維持內(nèi)外均衡，最終會導(dǎo)致人民幣匯率的單邊上漲，削弱中國出口部門的競爭力并造成經(jīng)常賬戶的逆差，同時對資本流出的嚴格管制在抑制了本國對外投資的同時也抑制了國外對人民幣的投資需求。

3　僅依靠貿(mào)易過程來實現(xiàn)人民幣國際化而沒有完善的金融市場和投資市場的輔助是不夠的。要實現(xiàn)人民幣的投資職能，就必須建立國際化金融中心以及相應(yīng)的金融服務(wù)體系，同時還應(yīng)該有完善的投資市場和投資標的對象來滿足投資需求?，F(xiàn)實的情況是中國資本市場發(fā)展單一，市場的投資文化和金融產(chǎn)品缺失，不利于人民幣走向國際化。

4　人民幣要實現(xiàn)國際化必須要有價值依托，這是保持人民幣幣值穩(wěn)定和國際公信力的最起碼條件。這種價值依托不是通過所擁有的黃金儲備數(shù)量而是通過經(jīng)濟實力以及經(jīng)濟發(fā)展前景表現(xiàn)出來的。美國在經(jīng)歷本輪經(jīng)濟危機后，美元地位并沒有發(fā)生實質(zhì)性的動搖，原因就在于美國的核心競爭力并沒有出現(xiàn)本質(zhì)上的動搖。反觀中國當前的形勢，長期內(nèi)是否有能力保持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性進而保持人民幣幣值的穩(wěn)定性，使其成為世界范圍內(nèi)可信賴的貨幣，仍然需要時間的檢驗。

5　另外在人民幣實現(xiàn)國際化的過程中，如何應(yīng)對由此而產(chǎn)生的外匯儲備減少、人民幣匯率過于市場化波動以及境外人民幣市場對央行貨幣政策獨立性所造成的沖擊等困難，也是人民幣國際化進程中所面臨的重大挑戰(zhàn)。

四、政策含義

人民幣國際化的過程是一個長期動態(tài)的過程，不可能畢其功于一役，我們要從中國當前的實際出發(fā)，利用此次金融危機所帶來的機遇，采取積極措施，有步驟地穩(wěn)步推進人民幣的國際化進程：

首先，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的同時逐步提高內(nèi)需在經(jīng)濟增長中的份額，降低對外貿(mào)的過渡依賴性，解除由過高的貿(mào)易順差而給人民幣國際化帶來的增長模式約束，提高人民幣應(yīng)對國際經(jīng)濟風(fēng)險的能力。

第2篇：次貸危機的背景范文

【關(guān)鍵詞】次貸危機世界經(jīng)濟 中國經(jīng)濟 影響 應(yīng)對措施

一、美國次貸危機簡介

次級債務(wù)是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補銀行日常經(jīng)營損失，且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。次級債計入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔保，并且不得超過商業(yè)銀行核心資本的50%。

美國次貸危機源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房價不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產(chǎn)增值部分繼續(xù)向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價不能繼續(xù)上漲，他們就無力繼續(xù)還貸。銀行向貸款者發(fā)放了貸款，會把手中的貸款進行分類打包，做成資產(chǎn)抵押債券，在債券市場出售給基金公司；基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產(chǎn)抵押憑證出售；購買者再把自己手中的資產(chǎn)抵押憑證做成信譽違約掉期保險合同，基金公司之間互相投保，使次級貸款涉及的資金規(guī)模成幾何級數(shù)擴張。而金融衍生工具還在衍生，信譽違約掉期保險合同還會被打包成合成資產(chǎn)抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40—50萬億美元的債券市場，次貸危機因此全面爆發(fā)。

二、美國次貸危機的成因

1.次級貸款制度產(chǎn)品設(shè)計上固有的缺陷。次級貸款產(chǎn)品是建立在房價不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上的。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重，當這種負擔到了極限時，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，此時，危機就會產(chǎn)生。

2.為應(yīng)對流動性過剩，美國政府一直采取緊縮性貨幣政策。自2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%，翻了兩番半；2004年－2006年發(fā)放的次級貸款從2007年開始，59%的貸款月供增加25%以上，19%的貸款月供增加50%以上。另一方面，自2006年2季度以來，美國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了負增長，抵押品價值下降，還款壓力大幅度上升，次級貸款的購房投資者，傾向放棄房產(chǎn)，止損出局。利率的上升和房價的下降沖跨了次級按揭貸款市場。

3.以次級抵押貸款為標的而創(chuàng)造出的大量金融衍生品在沒有傳導(dǎo)隔離機制的情況下進入投資市場。資產(chǎn)證券化把房地產(chǎn)信貸包裝成有價證券(MBS債券)拿到資本市場上去流通，后來又配合國際評級機構(gòu)的評級要求設(shè)計出了各種衍生品：CDS、CDO以及CDO平方，等等。事實上，這些高度合成的信用創(chuàng)造產(chǎn)品并沒有經(jīng)過風(fēng)險的檢驗，在經(jīng)濟全球化的背景下，一旦發(fā)生金融危機，金融風(fēng)波就會順著金融鏈條快速傳播、蔓延。

三、美國次貸危機的影響

1.美國次貸危機對世界經(jīng)濟的影響

第一，直接打擊了美國房地產(chǎn)行業(yè)，同時使遍及全世界的房地產(chǎn)泡沫趨于破滅，發(fā)達國家的消費熱潮宣告終結(jié)。體現(xiàn)美國樓市動向的二手房價從2006年夏天開始下降，而從去年11月份開始，戰(zhàn)后房價跌幅的記錄被不斷刷新，全美十個主要城市的房價在去年12月份的實際跌幅高達14.0%。南非、愛爾蘭、英國和西班牙的房價也從去年年底開始下滑。房地產(chǎn)泡沫的破滅宣告了發(fā)達國家消費熱潮的終結(jié)。從次貸危機日益嚴重的去年8月份之后，美國人消費心理出現(xiàn)消極傾向，消費意愿的下降使得零售業(yè)、娛樂業(yè)等非制造業(yè)的景氣指數(shù)急劇惡化。歐洲的個人消費也不旺盛，英國去年10月到12月的個人消費支出下降了0.2%，12月份歐盟零售業(yè)銷售額同比減少了2.0%，是1996年開始此項調(diào)查以來的最大跌幅。

第二，加劇了國際金融市場的不確定性，使得國際金融市場在未來一段時間出現(xiàn)動蕩的可能性大大增加。由于目前次貸危機造成的總損失不確定，次級抵押貸款證券化產(chǎn)品在全球機構(gòu)投資者中的分布也不透明，國際金融市場上出現(xiàn)了持續(xù)的流動性短缺和信貸緊縮，發(fā)達國家央行的聯(lián)手注資和美聯(lián)儲的連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金率，在一定程度上緩解了流動性短缺，但是沒有顯著改善信貸緊縮的狀況。同時，國際金融市場上各類風(fēng)險資產(chǎn)定價的評估以及短期國際資本從發(fā)展中國家資本市場向美國資本市場回流以緩解流動性不足的壓力進一步加劇了國際金融市場的動蕩。

第三，一旦美國經(jīng)濟陷入衰退，發(fā)展中國家很難置身事外。目前美國GDP仍占全球GDP的25%，美國居民一年消費9萬億美元，中國居民一年消費1萬億美元，而印度居民一年僅消費6千億美元，因此金磚四國目前尚不能取代美國成為全球經(jīng)濟增長的引擎。美國居民消費下降將影響發(fā)展中國家的出口，美元貶值將會削弱發(fā)展中國家某些出口產(chǎn)品的競爭力，同時也會損害發(fā)展中國家外匯儲備的國際購買力，美國經(jīng)濟衰退將會導(dǎo)致短期資本的波動性加大，從而放大或者刺破發(fā)展中國家的資產(chǎn)價格泡沫。

2.美國次貸危機對中國經(jīng)濟的影響

第一，使中國的出口需求減少，進而阻礙中國經(jīng)濟的增長。2007年中國貿(mào)易順差較之前一年增長了2622億美元，增幅達47.7%，連續(xù)3年刷新歷史最高記錄，而這當中超過6成都是由對美貿(mào)易創(chuàng)造的，顯示出中國經(jīng)濟對美國的巨大依賴性。GS的報告也指出，由于中國出口產(chǎn)品的19%都是被美國所購買，美國經(jīng)濟減速勢必將影響中國經(jīng)濟。多數(shù)有識之士預(yù)測，在美國經(jīng)濟不景氣的背景下，中國的出口和投資必將受到抑制，國內(nèi)消費的拉動作用在短期內(nèi)還難以顯現(xiàn)，因此2008年的中國經(jīng)濟也將有所放緩。事實上，中國經(jīng)濟增長已出現(xiàn)放緩跡象：工廠及基礎(chǔ)設(shè)施投資支出增速開始減弱，貸款申請獲批變難，房價在去年大幅上漲后開始企穩(wěn)，上證綜合指數(shù)較去年10月高點下跌了46%。同時，美元貶值給人民幣帶來升值壓力，也不利于出口和國民經(jīng)濟的增長。

第二，中國的資產(chǎn)價格泡沫有破滅的危險。美國經(jīng)濟衰退將使更多的熱錢流入中國資本市場，盡管中國政府一直強調(diào)要嚴進寬出，這些熱錢仍可通過貿(mào)易渠道和地下渠道流進來，進而使中國的資產(chǎn)價格泡沫膨脹。我們可以預(yù)想，一旦次貸危機結(jié)束，熱錢流出，資產(chǎn)價格泡沫破滅，就會引起金融危機和支付危機，而在中國資本市場管理體系尚不健全、對金融危機的消化處理能力不強的背景下，這無疑是一場致命性的打擊。

第三，使政府宏觀調(diào)控的政策空間縮小。中國政府為了防止通貨膨脹和抑制流動性過剩，一直推行加息政策，這與美國次貸危機以后美聯(lián)儲緊急降息的政策截然相反，由此大量套利資本涌入中國資本市場，央行為了緩解人民幣升值的壓力可能用人民幣去收購?fù)鈪R，此舉會向市場投放更多的人民幣，從而使流動性過剩問題更加嚴峻，政府因此面臨著兩難的局面。

第四，次貸危機對銀行體系的直接影響較小。由于中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行所持有的次級抵押債券的衍生品的量較少，同時中國監(jiān)管部門對金融機構(gòu)從事境外信用衍生品交易實行比較嚴格的準入政策，中國商業(yè)銀行受此次次級債券危機形成的損失相對要小一些。

對美出口的減少將導(dǎo)致流入中國的外匯隨之減少，這無疑將緩解人民幣升值的壓力。流動性過剩的局面如果因此得到改善，樓市和股市投資過熱的現(xiàn)狀也將得到抑制。事實上，中國政府正在陸續(xù)出臺政策以抑制出口過快增長的勢頭。這些政策主要針對那些從事勞動密集型的加工貿(mào)易的企業(yè)，他們的經(jīng)營環(huán)境將進一步惡化。中國從去年開始調(diào)低了出口退稅的比率，之后商務(wù)部和海關(guān)總署又在7月份了新的《加工貿(mào)易限制類商品目錄》，并于8月份開始正式實施。在次貸危機對美出口減少的背景下，這些政策的實施將加快生產(chǎn)低附加值的加工貿(mào)易企業(yè)被淘汰的過程，從而促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。 轉(zhuǎn)貼于

此外，次貸危機使美國經(jīng)濟陷入衰退，美國金融機構(gòu)由于資本匱乏急于融資，給中國主權(quán)財富基金提供了更為有利的價格談判空間，改變了對發(fā)展中國家主權(quán)財富基金的抵制態(tài)度，這使得我國海外投資環(huán)境變得更加寬松，有利于我國企業(yè)實施走出去戰(zhàn)略，進行海外投資和進軍國外市場，擴大影響力。

四、中國應(yīng)對美國次貸危機的措施

由于次貸危機給我國經(jīng)濟造成的影響是雙向的，我們應(yīng)做到趨利弊害，既要充分利用有利的投資環(huán)境，又要吸取教訓(xùn)，提高警惕，防患于未然。

1.必須密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢。當今世界是一個整體，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，各國各地區(qū)之間的經(jīng)濟政治聯(lián)系將會更加緊密，任何一國發(fā)生經(jīng)濟政治危機都有可能波及全世界，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。1997年東南亞金融危機給我們上了一堂生動的課，我們必須從中汲取經(jīng)驗教訓(xùn)，因此密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢，加強防范是十分必要的。

2.加強對國內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險的監(jiān)測。美國次貸危機的發(fā)生與資產(chǎn)價格泡沫是緊密聯(lián)系的。當前在流動性相對充裕的情況下，我國房地產(chǎn)價格持續(xù)快速上漲，2007年以來，商業(yè)性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢， 2007年6月末個人住房貸款增速比2007年1月末和第一季度分別提高4. 8個和4. 6個百分點。房價的快速上漲往往會掩蓋大量的風(fēng)險。因此政府應(yīng)加強對房地產(chǎn)市場的監(jiān)管，同時加大經(jīng)濟適用房和廉價租房的供給，合理引導(dǎo)房地產(chǎn)價格回調(diào)。

3.積極穩(wěn)妥地推進對外投資和跨國并購。次貸危機使我國海外投資環(huán)境更為有利，我們應(yīng)抓住這一有利機會，擴大對外投資的力度，鼓勵主權(quán)財富基金、國內(nèi)企業(yè)、銀行等對外投資，同時又要加強管理，防止一哄而上。

4.商業(yè)銀行要樹立強烈的危機管理意識。商業(yè)銀行在設(shè)計和推銷任何金融產(chǎn)品特別是衍生工具，在利用其價值的同時，應(yīng)更多關(guān)注風(fēng)險的防范。要保持適度的信用規(guī)模，同時積極推動貸款證券化，以分散風(fēng)險。

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第3篇：次貸危機的背景范文

【關(guān)鍵詞】次貸危機 次級貸款債券 房地產(chǎn)金融風(fēng)險

一、美國房地產(chǎn)信貸風(fēng)險產(chǎn)生的背景

美國居民的按揭貸款根據(jù)質(zhì)量和信用分為三類：最優(yōu)貸款、超A貸款、次級貸款。引發(fā)此次經(jīng)濟風(fēng)波的就是“次級貸款”。次級貸款時專門為信用記錄不佳、資金不足的貸款人提供，次級貸款的特點是借款人甚至不用出具收入證明就能從銀行輕易獲得貸款，并且次級貸款執(zhí)行的是浮動利率制，美國大部分低收入者由于信用記錄差而無法申請普通抵押貸款，轉(zhuǎn)而申請次級貸款，因此次級貸的申請人均為美國中低收入者。2011年“9.11”事件發(fā)生后，美國經(jīng)濟已步入衰退，為挽回美國經(jīng)濟，美聯(lián)儲兩年內(nèi)近10次降息，至2003年6月聯(lián)邦基準利率降至1995年來最低。同時自2000年來，美國房價不斷攀升，到2006年，根據(jù)標準/席勒房價指數(shù)顯示，一些次級貸公司乘勢向眾多信用等級差的客戶推廣此類貸款，這些貸款人可以再無資金支持的情況下購房，僅需聲明收入狀況，而不需提供任何與還款能力相關(guān)的證明。據(jù)聯(lián)邦抵押貸款銀行協(xié)會統(tǒng)計，截止2006年底，次級貸規(guī)模為15000億美元。這些金融次貸公司將抵押的房產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融證在全球各地的基金市場發(fā)行，所形成的衍生品市場規(guī)模為100000億美元，且75%銷往國外。

二、美國次貸危機的發(fā)展階段

美國次貸危機的發(fā)展分五個階段。

第一階段：2007年7-8月，危機初步爆發(fā)，大批與次級住房抵押貸款有關(guān)的金融機構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲備委員會被迫進入“降息周期”。

第二階段：2007年底--2008年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構(gòu)因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家央行被迫聯(lián)手干預(yù)。

第三階段：2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear　Stearns　Cos）瀕臨破產(chǎn)，迫使美聯(lián)儲緊急向其注資，并大幅降息75個基點，引發(fā)全球股市暴跌。

第四階段：2008年6-7月份，美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（房利美）和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。

第五階段：2008年8-9月份，雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被美國銀行收購、高盛和摩根士丹利接受美聯(lián)儲監(jiān)管。

三、次貸危機爆發(fā)的根源

（一）利率過度調(diào)整，房價由漲至跌

美聯(lián)儲的連續(xù)降息，無形的推動了房地產(chǎn)市場的繁榮，房價一路上揚。由此金融機構(gòu)發(fā)放了大量的次級貸款，風(fēng)險便隱藏在上漲的房價下。2003年美國經(jīng)濟全面復(fù)蘇，為抑制通脹，美聯(lián)儲的貨幣政策由松變緊，利率連續(xù)上調(diào)，導(dǎo)致部分人無力還貸，違約率不斷增加。利率的上升又造成購房成本的增加，房地產(chǎn)需求下降。同時房地產(chǎn)為了回收資金，則會想法設(shè)想增加房屋銷售量，再加上因違約而被收回拍賣的住房，房屋的供給明顯增加。一方面需求下降，另一方面供給又不斷增加，按照供求和價格機制，房屋價格會持續(xù)下跌，導(dǎo)致房地產(chǎn)價格泡沫破滅，次貸危機不可避免的爆發(fā)了。

（二）次貸市場的過度繁榮引發(fā)金融衍生品風(fēng)險

在房地產(chǎn)市場繁榮的帶動下，次級按揭貸款市場過度繁榮。而美國住房抵押貸款機構(gòu)將次級貸轉(zhuǎn)給房利美，房地美以及投資銀行，后者再將次級貸打包轉(zhuǎn)化成住房抵押貸款證券賣給各類投資者形成證券衍生品，在這個過程中，次級貸的價值成十幾倍的放大。鏈條中各經(jīng)濟主體忽視了風(fēng)險的存在。當房價下跌致使借款違約時，風(fēng)險順著利益鏈一階一階的傳遞，風(fēng)險逐漸積累，一旦次級貸款出現(xiàn)問題，便會引發(fā)整個金融市場危機?？梢姡钨J市場的過度繁榮，是次貸危機產(chǎn)生的深層次原因。

（三）政府監(jiān)管缺乏

對于金融的監(jiān)管，美國一直奉行的是最少的監(jiān)管即為最好的監(jiān)管，強調(diào)金融機構(gòu)的內(nèi)部控制以及市場規(guī)律完全有能力防止風(fēng)險的產(chǎn)生，實行寬松的金融監(jiān)管策略。同時美國政府希望通過次級抵押貸款推動房地產(chǎn)市場的發(fā)展，于是忽視了次級貸以及其轉(zhuǎn)化形成相關(guān)證券的風(fēng)險。在此問題上，美國政府的監(jiān)管職責嚴重缺乏。同時，美國次級貸主要由住房抵押貸款公司或經(jīng)紀商發(fā)放，重要的是這些貸款發(fā)放機構(gòu)并不在聯(lián)邦銀行監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管范圍內(nèi)，這種監(jiān)管的缺乏，造成了房貸機構(gòu)為了追求高利潤，隨意擴大次級貸的發(fā)放規(guī)模，為危機的發(fā)生埋下了伏筆。

（四）信用評級嚴重失真

在整個次級貸款打包形成金融衍生品的過程中，需要評級機構(gòu)的評級，然而美國的評級體系存在諸多問題，評級機構(gòu)評級時致命的問題在于信用評級的服務(wù)費由證券發(fā)行人支付，簡單說就是評級人向被評級人收費。而且評級機構(gòu)進行評級時，會對證券的等級提出建議，其實是參與了債券設(shè)計過程，從而收取相應(yīng)的費用，費用的高低取決于所評證券的金額級別，評級越高，越利于債券銷售，收取的評級費用也越高，與信用評級的真實性或準確性沒有關(guān)系，這必然會造成在利益的驅(qū)使下，評級機構(gòu)作出錯誤的甚至是違背事實的評級結(jié)果。

美國次貸危機的產(chǎn)生給世界經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大影響，無疑給整個金融業(yè)的發(fā)展帶來了不少啟示，尤其是在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及政府監(jiān)管等方面值得警示

參考文獻

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第4篇：次貸危機的背景范文

從已被媒體披露的信息來看，不少跑路老板的涉案金額過億甚至過10億。而據(jù)央行溫州中心支行在今年7月的《溫州民間借貸市場報告》顯示，溫州民間借貸市場規(guī)模達1100億元，有89%的家庭或個人、59%的企業(yè)參與。溫州官方文件也證實，當?shù)孛耖g借貸規(guī)模占民間資本總量的六分之一，相當于溫州全市銀行貸款規(guī)模的五分之一。

另據(jù)中金公司近日的研究報告估計，全國范圍內(nèi)的民間借貸2011年中期同比增長38%至3.8萬億元，相當于銀行總貸款的7%。

如此高規(guī)模的民間借貸究竟有多少處于風(fēng)險之中，我們無從得知，官方只是一再強調(diào)“出問題的只是少數(shù)”。的確，溫州失蹤的高利貸涉案老板只是數(shù)十位，相比參與放貸的企業(yè)數(shù)量的確是少數(shù)，但我們相信，問題并不止于這數(shù)十位老板，溫州的困局只是全國民間借貸危機的冰山一角。

從各級政府對溫州民間借貸危機的重視上，我們可以猜測出問題的嚴重程度。國慶節(jié)期間總理親赴溫州調(diào)研并指示、浙江省和溫州市兩級政府近日迅速出臺各種對策、其他高利貸市場繁榮省份對民間借貸大戶的監(jiān)控，都預(yù)示著問題的普遍和嚴重。

從溫州民間借貸危機的全面爆發(fā)，到出臺各種救市的“組合拳”，也就一兩個月的時間。政府就像一臺救火車，在危機面前總是異?！案咝А保@種高效我們似曾相識――2008年金融危機期間，中央政府也是迅速重拳出擊，積極救市。但是，如今暴露出的各種新危機，正是當年倉猝救市留下的后遺癥。

為應(yīng)對2008年的金融危機，中央政府了大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃（主要手段是擴大信貸規(guī)模和投資），大量資本流向低效部門和虛擬經(jīng)濟，泛濫的流動性帶來了物價飛漲和房地產(chǎn)價格泡沫，致使政府不得不“緊貨幣”應(yīng)對通脹。而銀行的體制決定了貨幣的歧視性流向――寬松貨幣的得益者是政府投資項目和大型企業(yè)，緊縮貨幣的受害者是私營經(jīng)濟和中小企業(yè)。

短時間內(nèi)貨幣政策一松一緊，加上居民存款的負利率化，導(dǎo)致高利貸市場在短期內(nèi)急劇繁榮――缺錢的中小企業(yè)為了渡過難關(guān)不惜成本地從民間融資，回報無門的居民存款流向風(fēng)險極高的高利貸市場。

其實，民間借貸的潛在風(fēng)險早已暴露，但有關(guān)部門卻視而不見。今年上半年，本報記者在河南一些中小城市進行調(diào)查時，同樣看到了大量小額貸款擔保公司在從事高利貸業(yè)務(wù)。而當記者向當?shù)劂y監(jiān)局、央行駐地機構(gòu)等地方金融管理部門詢問此事時，這些部門卻都互相推諉，避而不談。

另據(jù)本報記者調(diào)查，江浙地區(qū)的民間借貸危機，還可能引發(fā)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險。在高利貸的巨額回報下（最高的民間借貸年利率竟達180%），普通民眾大量參與其中，不少人把房屋重新估值質(zhì)押給銀行套取資金用于放貸，更有甚者，將已經(jīng)質(zhì)押給銀行的房產(chǎn)，二次質(zhì)押給高利貸放貸者獲取資金。

將房產(chǎn)價值和高利貸生意捆綁在一起，是基于房地產(chǎn)價格不降和房產(chǎn)方便變現(xiàn)這兩種假設(shè)，但是，房地產(chǎn)調(diào)控政策正讓這兩種假設(shè)成為泡影――限購不僅讓房價有下降的風(fēng)險，而且限制了房屋的變現(xiàn)能力。這樣看來，一旦高利貸的系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險，就會引發(fā)房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)風(fēng)險，最終會將銀行牽涉其中，形成更大的金融風(fēng)險。

溫州幾十個高利貸老板跑路事件，并非區(qū)域性、偶發(fā)性的危機，它很有可能是全國性、系統(tǒng)性民間借貸風(fēng)險的前兆。金融市場的管制已經(jīng)造成利率價格的雙軌制，并在現(xiàn)實中形成體制內(nèi)的低廉資金成本和民間的高利率市場，在這種背景下，不乏掌握體制內(nèi)資源的利益群體，利用其優(yōu)勢獲取高利貸市場的暴利。

如果金融體制的市場化問題不能夠解決，造成高利貸危機的深層次問題得不到正視，民間金融的后續(xù)問題得不到暴露，政府就倉猝地出臺救市政策，很容易掩蓋問題的本質(zhì)，錯過從根源上治理問題的良機。

第5篇：次貸危機的背景范文

（一）次貸危機的界定

1.次貸的含義

次貸是指次級按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的個人住房按揭貸款。

美國抵押貸款市場根據(jù)借款人的信用條件分為次級和優(yōu)惠級。信用低的人申請不到優(yōu)惠貸款，只能在次級市場尋求貸款，次級貸款的貸款利率要高，因為這對放貸機構(gòu)來說是一項高風(fēng)險、高回報的業(yè)務(wù)。瑞銀國際（UBS）的研究數(shù)據(jù)表明，截止2006年底，美國次級抵押貸款市場的還款違約率高達10.5%，是優(yōu)惠級貸款市場的7倍。

2.美國次貸危機的含義

美國次貸危機即美國次級按揭貸款危機。前幾年，美國樓市火熱，眾多按揭公司或銀行為擴張業(yè)務(wù)，針對信用記錄較差的客戶發(fā)放房貸，以收取更高的利率。在美國房價不斷上漲的背景下，雖然次級按揭貸款的違約率比較高，但放貸機構(gòu)即使收不回貸款，它也可以把抵押的房子收回來再賣出去，因為樓市大熱，房價不斷上漲。但是，由于最近美國樓市下走，次貸借款人不能按時還款，次級房貸高比例的轉(zhuǎn)為壞賬，就形成了美國次貸危機。

（二）美國次貸危機發(fā)展及演變

2006年下半年美國次貸市場的不祥之兆已初見端倪，至2007年4月逐漸引起人們的關(guān)注，至8月升級為席卷全球資本市場的“金融風(fēng)暴”――――-美國信貸市場相當嚴峻，為全球金融業(yè)帶來嚴重影響，銀行惜貸令中小企業(yè)出現(xiàn)資金不足問題；美國次級債供應(yīng)商紛紛破產(chǎn)，全球?qū)_基金大面積宣布解散或停止贖回，跨國投資銀行或商業(yè)銀行普遍發(fā)出盈利預(yù)警，主要股票市場指數(shù)應(yīng)聲而跌，次貸危機已影響到全球。截至2007年8月13日，發(fā)達國家中央銀行已向市場上注入超過5500億美元的流動性資金，注資的廣度和規(guī)模前所未有。美國次貸危機引起全球關(guān)注,引發(fā)全球性的金融風(fēng)暴。美國次貸危機程度嚴重，向我們敲響了警鐘。

2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護申請，同一天美國第三大銀行美林公司也因身處困境而被美國銀行收購，與此同時美國最大的保險公司美國國際集團AIG宣布計劃改組企業(yè)業(yè)務(wù)并出售旗下資產(chǎn)以融資。

美國次貸危機的爆發(fā)，不由使我們聯(lián)想到1998年俄羅斯的債券危機，兩者相比，美國次貸壞賬損失規(guī)模預(yù)計將達到俄羅斯債券危機時政府債券總價的10倍以上，達2250億美元。但與之不同的是，美國次貸危機至今仍被控制在次級抵押貸款的范圍內(nèi)，未對美國金融市場及美國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢造成非常嚴重的影響。

二、 美國次貸危機的成因分析

（一）次貸危機是多方面因素相互作用的結(jié)果

美國次級抵押貸款產(chǎn)生的出發(fā)點是好的，在最初的十年里也取得了顯著的效果。1994-2006年，美國的房屋擁有率從64%上升到69%,超過900萬家庭在這期間擁有了自己的房屋，這很大部分歸功于次級房貸，它為低收入者送來了曙光。但是次級抵押貸款的高風(fēng)險性也伴隨著其易獲性而來：相比普通抵押貸款6%――8%的利率，次級房貸的利率高達10%――12%，并且大部分次級抵押貸款采取可調(diào)整利率（ARM）的形式，隨著美聯(lián)儲多次上調(diào)利率，次級房貸的還款利率也越來越高，最終導(dǎo)致拖欠債務(wù)比率和喪失抵押贖回品率的上升，釀成今日的危機。

美國次貸危機的程度究竟有多大，一時尚難定論，分析其來龍去脈，有助于更加深入的理解危機和總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)：

1. 宏觀經(jīng)濟層面看，是國際和國內(nèi)的流動性過剩為此次危機埋下了隱患

一方面，世界各央行的低利率政策形成了世界性的流動性過剩。以高油價催生的“石油美元”和新興市場的資金為代表的投機性資金進入美國房地產(chǎn)市場，將美國房產(chǎn)價格抬高到實際需求決定的均衡價格之上。另一方面，較低的房貸成本和較高的居民收入相互作用抬高了房價，房價的不斷上漲驅(qū)使消費者采取抵押房產(chǎn)再融資的形式，將房產(chǎn)的升值套現(xiàn)，從而支撐了美國經(jīng)濟的強勁增長，形成經(jīng)濟泡沫現(xiàn)象，為此次危機埋下了隱患。

2.放貸沖動是美國次貸危機的重要導(dǎo)火線。

寬松的貸款標準、不斷創(chuàng)新的貸款品種，以及放貸機構(gòu)追求短期效益的沖動和借款人的欺詐手段對次貸危機起到了推波助瀾的重要作用。

首先，由于美聯(lián)儲實施低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，人們的購房熱情不斷升溫。放貸機構(gòu)為了追求眼前利益，盲目的對資信較差的借款人發(fā)放住房抵押貸款。放貸機構(gòu)在審核貸款申請時，沒有充分評估借款人在利率上升情況下能否償還貸款，也就是說，放貸機構(gòu)最為關(guān)注的不是借款人能否按期還款，而是借款人何時能再融資以便獲取更多的手續(xù)費。許多放貸機構(gòu)為了獲取更多收益，甚至鼓勵借款人超越其自身承受能力而申請貸款。

其次，放貸機構(gòu)間競爭的加劇一方面催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品。放貸機構(gòu)相繼推出“零首付”貸款、“零文件”貸款以及可調(diào)整利率貸款，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況，而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明，如工資條、完稅證明等；還有只付利息抵押貸款，允許借款人在借款前幾年中只付利息不付本金，其還貸負擔相對較輕，但是幾年以后，借款人每月還款負擔不斷加重，從而留下了借款人日后可能無力還款的隱患。放貸機構(gòu)間的競爭另一方面加劇了獵殺放貸的發(fā)生。有些貸款機構(gòu)或其他沒有依照美國法律的相關(guān)規(guī)定向消費者真實、詳盡的披露有關(guān)貸款條件和利率風(fēng)險的復(fù)雜信息。借款人的房貸采取可調(diào)整利率，通常前兩年為固定利率，以后每半年上調(diào)一次，上調(diào)幅度很大，很多借款人無力負擔月供，只得以更高成本再融資，致使借款人陷入困境，這些都是消費者提前不知情的。

再次，競爭不僅限于放貸機構(gòu)之間，住房借款人為了獲得銀行的貸款，在貸款申請時采取謊報收入等手段加劇了貸款欺詐的發(fā)生。在巨大利益的驅(qū)動下，業(yè)內(nèi)一些害群之馬為了爭取更多傭金，利用家訪、電話、郵寄資料、電子郵件、互聯(lián)網(wǎng)彈出廣告等各種方式，通過種種欺詐手段，包括故意隱瞞信息、提供虛假信息，誘騙消費者上鉤，而咬鉤的受害者往往是弱勢群體，這就更加劇了危機的發(fā)生。弗吉尼亞州的一家咨詢機構(gòu)一住房抵押貸款資產(chǎn)研究所2006年4月對100筆“零文件”貸款進行了一項跟蹤調(diào)研，調(diào)研者比較了貸款人在申請貸款時申報的收入，同提交給國內(nèi)稅務(wù)署（IRS）的稅務(wù)申報比較，發(fā)現(xiàn)90%的貸款人高報收入5%或以上，其中60%借款人虛報收入超過實際收入一半以上。德意志銀行一份報告稱，在2006年發(fā)放的全部次級房貸中，此類“騙子貸款”占到40%，而2001年的比例僅為21%。

3.監(jiān)管缺位是危機爆發(fā)的重要因素。

面對上述種種放貸沖動、貸款欺詐等現(xiàn)象，金融監(jiān)管部門卻沒有盡到應(yīng)有的責任。雖說美國次貸危機的根源在于這種產(chǎn)品設(shè)計本身，但是美國的貨幣政策還是應(yīng)當為此承擔部分責任。金融監(jiān)管部門本來應(yīng)是枕戈待旦的衛(wèi)士，保護勤勞的美國人民免遭不負責任的金融機構(gòu)的傷害，但遺憾的是長期以來他們一直袖手旁觀。

美聯(lián)儲一邊持續(xù)加息，另一邊卻繼續(xù)鼓勵貸款機構(gòu)開發(fā)并銷售可調(diào)整利率房貸，正是這種自相矛盾的行為造就了當前席卷百萬美國住房所有者的大風(fēng)暴。2005年5月，經(jīng)濟學(xué)家對新增房貸的風(fēng)險發(fā)出警告，但直到12月，金融監(jiān)管部門才開始擬議推出監(jiān)管指引，直到9個月后，到2006年9月，這份姍姍來遲的指引才最終定稿，到2007年3月初，金融監(jiān)管部門方才同意將指引中的保護措施衍生到那些更為脆弱的貸款人。而美聯(lián)儲的應(yīng)對之舉，更多的是在為過去過于寬松的信貸環(huán)境付出代價。

4.基準利率的上升和房價的下跌使還款壓力加大。

從2004年6月起兩年內(nèi)美聯(lián)儲17次加息，基準利率已經(jīng)回升到5%以上，加大了借款人的還款壓力。85%的次級抵押貸款選擇可調(diào)整利率，當利率優(yōu)惠期到期后，貸款利率被調(diào)整至市場的正常水平。借款人無力應(yīng)對利率上調(diào)和房屋資產(chǎn)的貶值，陷入了“還不起款、融不到資、賣不成房”的三難境地。對于資信較差的人而言，在房價上漲階段可以通過不斷擴大再融資規(guī)模或者出售房產(chǎn)來歸還貸款，但在房價明顯下跌后，無法通過再融資手段全額歸還前期貸款，即使出售房產(chǎn)也必須折價出售甚至找不到購買人，違約問題難以避免。相關(guān)統(tǒng)計顯示，在2004年和2005年發(fā)放出的個人住房抵押貸款中分別有10.6%和29%的貸款總額大于借款人所購房產(chǎn)價值，在房價下跌時，此類貸款違約率會很高。

（二）次貸危機首先在美國爆發(fā)的成因分析

從2007年2月匯豐銀行率先罕見的盈利預(yù)警至今，美國次級按揭問題進一步深化，引發(fā)全球金融市場大幅波動，銀行收緊信貸，債券市場低迷，次貸危機逐漸浮出水面。一般的，次級按揭貸款是低利率和物價持續(xù)上漲環(huán)境下的產(chǎn)物，但是這種現(xiàn)象在全球許多其他經(jīng)濟體也廣泛存在，為什么次貸危機首先在美國爆發(fā)呢，其實是有多方面深刻原因的：

1.隨著市場競爭不斷激烈，美國金融機構(gòu)通過延長還款期、追加貸款額度、變更借款人或抵押物等不斷創(chuàng)新的按揭產(chǎn)品，有的銀行還推出按揭現(xiàn)金回贈產(chǎn)品和房產(chǎn)升值貸款。產(chǎn)品創(chuàng)新不是基于借款人的還款能力，而是基于抵押物升值，在任何市場上，以抵押物升值作為放貸的基礎(chǔ)都是一種危險的貸款行為。另外，零首付、負首付、2／28貸款（頭兩年固定利率的低利率、后28年利率浮動）等頗有誘惑力的優(yōu)惠條款使借款人承擔了超出其還款能力的債務(wù)。美國市場上這些過度開發(fā)的新型按揭產(chǎn)品，直接導(dǎo)致次貸危機在美國的爆發(fā)。在房地產(chǎn)市場繁榮時，美國的金融機構(gòu)放寬信貸標準，使一些信用記錄較差和沒有收入證明的人也可獲得按揭貸款，這就加劇了危機的發(fā)生。

2.美國人民崇尚風(fēng)險，習(xí)慣于借錢消費，其透支消費傳統(tǒng)本身也是次貸危機的誘因之一，而透支消費傳統(tǒng)的背后正是此次危機所反映出的美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題。次貸危機首先在美國出現(xiàn)與美國人對風(fēng)險的態(tài)度不無關(guān)系。

3.若從微觀角度分析，美國市場的各參與者行為都為次貸危機埋下了伏筆。借款人的超貸行為，刺激了房貸市場的供給；出于盈利的考慮，銀行和信貸公司放松了對借款人信用評級的審核，降低了首付額度的比例，低收入借款人的信用風(fēng)險不斷增大；房屋抵押貸款證券化的過程中，投資銀行為滿足客戶高收益要求，降低了支持次級債券的資產(chǎn)質(zhì)量；信用評級機構(gòu)對部分次級債券的質(zhì)量評估過于樂觀，忽視了利率走高、房地產(chǎn)市場趨冷等外部環(huán)境的變化趨勢；投資者的次級債券在投資組合中的比重也過大，高估了次級債券的資產(chǎn)質(zhì)量。

第6篇：次貸危機的背景范文

眾所周知,美國因次貸而危機。據(jù)說不僅是次貸危機,還有信用卡危機也出現(xiàn)了,高達9500億美元,在未償還信用卡貸款中,美國人人均有6張信用卡,每個家庭人均負債超過12萬美元。

不僅是信用卡危機,據(jù)說整個金融危機也出現(xiàn)了,不僅是美國的,而且蔓延到全球。

這種經(jīng)濟現(xiàn)象我們應(yīng)該關(guān)注,而且應(yīng)該高度重視,在一個經(jīng)濟全球化的背景下,國與國之間的經(jīng)濟依存度越來越密切。我們應(yīng)當?shù)种茖ξ覀儑耶a(chǎn)生的不利影響。重要的在于對一種經(jīng)濟現(xiàn)象的判斷是非常困難的,特別是這個經(jīng)濟現(xiàn)象本身包含的是非功過,在把握上是非常困難的。

每一個人都可以從自身的感覺來做出判斷,這種判斷如果準確的話,可能會有助于經(jīng)濟運行。如果不準確,可能會導(dǎo)致比這個錯誤更大的錯誤。所以我非常相信在30年前,還是“”期間,學(xué)習(xí)列寧的著作,他有一句話:“同樣是從現(xiàn)象出發(fā),我們可以遵循主觀主義的道路,走向唯物主義,也可以遵循客觀主義的道路,走向唯物主義?！爆F(xiàn)在我們很多的新聞傳媒,包括報紙雜志的分析中,有相當一部分人是準確、客觀、辯證的,但是不是也有另外一些問題?我覺得應(yīng)該有一個非常準確的把握。

特別重要的是我們看美國,現(xiàn)在說它危機四伏,甚至到了崩潰。在這類分析中,有沒有必要防止一些情緒化、有沒有必要防止一些非理性的狀態(tài)。

美國會不會因為次貸危機真的出現(xiàn)崩潰,美國在次貸危機以后,會不會失去它的經(jīng)濟強國、經(jīng)濟大國地位。如果不是,我們就應(yīng)該非常審慎地對我們的判斷作出判斷,對我們已有的判斷要有一種清醒的判斷。我認為至少在我有限的學(xué)習(xí)范圍中,我聽到的有一些情緒是很不準確的。

有的人認為,美國都次貸危機、金融危機了,我們還搞什么金融創(chuàng)新呢?同樣是一種次貸危機,美國人的感受跟中國人的感受能一樣嗎?我問過最近來中國訪問的美國人,我說我們上上下下都在談?wù)撃銈兊拇钨J危機,你們自己是什么感覺。他說我們絕對沒有像你們中國人那么關(guān)注,為什么呢?美國人經(jīng)歷的東西太多了。美國人要的事情絕對比你中國想的事情更多。

最重要的是,我認為,我們在防御次貸危機帶來的負面影響的同時,要注意,次級貸款這樣的金融方式為什么會出現(xiàn)在美國?難道僅僅是對高額利潤的追求嗎?或者說對于高額利潤的追求就是大逆不道嗎?

我們?nèi)祟愂遣皇菓?yīng)該以此為動力來發(fā)展我們自己光輝燦爛的事業(yè)呢?來豐富我們的活動呢?是應(yīng)該承認它的創(chuàng)新內(nèi)核、創(chuàng)新動機,還是完全看成是污水潑掉。我們中國還處在初級階段,在很大的程度上你要想一想為什么次貸這樣的創(chuàng)新工具中國人連夢都沒有夢見?

第7篇：次貸危機的背景范文

【關(guān)鍵詞】 次級貸款；調(diào)息抵押；負分期付款；MBS

一、美國次貸危機及其產(chǎn)生背景

美國官方對房貸風(fēng)險并無統(tǒng)一分級標準，民間機構(gòu)通常按放貸風(fēng)險大小將房貸分為A、B、C三級。A等級分為A+、A和A-級，B等級以下每個等級分三級。A+和A級房貸都是優(yōu)質(zhì)貸款，屬無風(fēng)險貸款；A-級房貸相當于Alt-A，稱近優(yōu)貸款，屬最小風(fēng)險貸款；B等級以下皆屬次級貸款。房貸風(fēng)險分級的主要依據(jù)包括抵押借款人信用、負債比率、貸值比率和信用評分四個方面。抵押借款人信用中的抵押信用反映過去或當前房貸還款情況，消費信用反映分期付款和滾動信用（信用卡付款）情況，公共記錄反映近幾年或當前破產(chǎn)清償和喪失抵押贖回權(quán)情況。負債比率是借款人全部負債與稅前收入之比。貸值比率是不含首付的房貸總額與所抵押住房估值之比，房貸首付比率越高，貸值比率則越低。信用評分采用FICO評分方法，評分范圍為300-850分，620分一般視為次貸上限，即抵押借款人信用評分不足620分，一般只能接受利率較高的次級貸款。除此之外，一些房貸機構(gòu)還設(shè)立了抵押借款人儲蓄史、長期工作穩(wěn)定性等其他風(fēng)險標準。房貸機構(gòu)根據(jù)風(fēng)險等級設(shè)定不同房貸利率，優(yōu)級貸款以較低的優(yōu)惠固定利率為主，非優(yōu)貸款隨等級降低而風(fēng)險加大，利率相應(yīng)提高。美國房貸包括調(diào)息抵押（ARMs）、定息抵押（FRMs）、負分期付款（Negative Amortization）和付息抵押（Interest-Only Mortgages）四種形式。調(diào)息抵押利率在貸款初期固定，通常低于定息抵押利率1-3個百分點，后期則按商定指數(shù)定期調(diào)整，調(diào)整期為季度、半年或一年。定息抵押是固定利率貸款形式。負分期付款作為調(diào)息抵押的特殊形式，設(shè)置分期付息上限，并將超上限利息打入未償本金。付息抵押貸款在貸款期內(nèi)只付利息不付本金，到期后或付清本息或轉(zhuǎn)為其他形式房貸。調(diào)息和定息抵押是主要形式，其中2/28房貸產(chǎn)品是近年來美國比較流行的調(diào)息抵押次貸形式。對房貸機構(gòu)而言，定息抵押風(fēng)險一般高于調(diào)息抵押。美國房貸機構(gòu)既對次貸附有高利率、高收費條件，又通過調(diào)息抵押、付息抵押和負分期付款形式增加次貸發(fā)放。據(jù)圣路易斯聯(lián)儲銀行研究，2004-2006年美國兩級抵押市場投放的年平均次貸為300多萬筆，其中調(diào)息抵押約占45%，定息抵押、付息抵押、負分期付款分別約占25%、20%和10%。美國抵押銀行家協(xié)會（MBA）統(tǒng)計，2006年調(diào)息抵押優(yōu)貸拖欠率為3.4%，調(diào)息抵押次貸拖欠率為14.4%（如圖1）。

二、次貸危機成因透析

（一） 次貸增速過快潛伏風(fēng)險隱患

2003年美國房貸市場的2/3以上達到優(yōu)質(zhì)貸款標準，此后優(yōu)貸比例逐步下降。2006年美國發(fā)放次貸6 000億美元，占當年房貸總額的21％，優(yōu)質(zhì)貸款比例降到36％。2006年底，美國未償還次貸額達1.5萬億美元，占全美未償還房貸總額的15％。根據(jù)美聯(lián)儲2004年統(tǒng)計，1994-2003年，次貸增長近10倍，年均增長25%，是抵押市場增長最快的部分。

如圖2所示，1994年次貸發(fā)放僅為350億美元，1999年升至1 600億美元。2001年美國經(jīng)濟陷入衰退，但次貸發(fā)放仍比上年增加350億美元，增長26%。2003-2004年次貸發(fā)放額大幅增加，年增長率分別為56%和60%，2005年達創(chuàng)紀錄的6 650億美元。經(jīng)過20多年發(fā)展，美國次貸規(guī)模已超過萬億美元，高速發(fā)展導(dǎo)致累積風(fēng)險日益增大。據(jù)權(quán)威民間機構(gòu)估算，截至2007年7月末，次貸余額約為1.4萬億美元，占美國抵押市場約10%，其中約1/3發(fā)生拖欠。由此估算，發(fā)生拖欠的次貸約為4 700億美元，占抵押市場3.3%。美國次貸快速發(fā)展得益于抵押證券化的推動。1995-2003年，房貸證券化率從45.6%升至75.9%，次貸證券化率從28.4%升至58.7%。次貸證券化分散和降低了房貸機構(gòu)次貸風(fēng)險，形成次貸發(fā)展的強大動力。在抵押證券化過程中，聯(lián)邦國民抵押協(xié)會（FNMA，簡稱房利美）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（FHLMC，簡稱房地美）和政府國民抵押協(xié)會（GNMA，簡稱吉利美）發(fā)揮了重要作用。房利美和房地美是政府支持的金融機構(gòu)，每年收購或擔保的抵押貸款占抵押貸款發(fā)放額大約40%-60%。吉利美是政府公司，雖不發(fā)放房貸或買賣抵押債券(MBS)，但為政府批準的房貸機構(gòu)提供流動性保證。從次貸發(fā)展的階段性動因看，1995年以來次貸快速發(fā)展分兩個階段。2002年以前主要依賴抵押證券化推動；2003-2005年次貸超快發(fā)展還有其他諸多因素，如利率持續(xù)走低刺激房價上漲，借款人因房價上漲預(yù)期而增大住房投資，房貸機構(gòu)為求利而放松放貸標準，信用評級機構(gòu)為逐利降低評級標準，抵押債券透明度不高，政府監(jiān)管不力等。

（二）金融創(chuàng)新工具過度濫用導(dǎo)致風(fēng)險加劇

傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)放貸款通過貸前審查、抵押擔保等方式控制風(fēng)險，不能完全規(guī)避的風(fēng)險用風(fēng)險準備金和自有資本承擔?，F(xiàn)代銀行通過資產(chǎn)證券化形成以個人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等系列產(chǎn)品，將貸款風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者，貸款占用資本得到釋放，放貸能力明顯提高。除此之外，銀行放貸對象也得以擴展，傳統(tǒng)模式得不到貸款的客戶也成為銀行重要的貸款對象。瑞士信用（Credit Suisse）資料顯示，美國次貸占抵押證券市場比重從2001年的7%提高到2006年的20%。2004年證券化發(fā)展最快，較上年提高5%。次貸大量證券化推動房貸和房市發(fā)展，潛伏巨大風(fēng)險隱患。在全球流動性過剩背景下，眾多機構(gòu)投資者追求投資收益保證了對證券化產(chǎn)品的需求。歷史上較低的違約記錄和相對較高的收益率使得保險公司、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者對MBS和ABS等固定收益證券有較高需求，促使銀行不斷拓展貸款規(guī)模，創(chuàng)設(shè)更多MBS和ABS，加速債務(wù)抵押擔保證券（CDO）等衍生產(chǎn)品發(fā)展。CDO是以MBS、ABS 等固定收益證券為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。在傳統(tǒng)MBS和ABS中，一般通過證券分層實現(xiàn)信用增強，即以特定資產(chǎn)支持的MBS和ABS證券被區(qū)分為優(yōu)先（Senior）、夾層(Mezzanine)和次級(Junior)，現(xiàn)金流依次用于保證該三級證券的本金和收益。對于次級按揭貸款的高風(fēng)險資產(chǎn)，為保證優(yōu)先類和夾層類證券達到一定投資級別，信用增強成本相應(yīng)較高。為此，通過將若干次級類證券匯集構(gòu)成資產(chǎn)池，按照信用增強模式，部分CDO 優(yōu)先級證券被評為AAA級，由養(yǎng)老基金、保險公司等機構(gòu)持有，而CDO次級證券因其高杠桿性，由追求高風(fēng)險和高收益的對沖基金持有。信用衍生工具運用使創(chuàng)設(shè)更方便的合成CDO成為風(fēng)險轉(zhuǎn)移的另一重要方式。引入信用衍生工具如信用違約互換（CDS），特定資產(chǎn)不需要發(fā)生真實轉(zhuǎn)移，只需界定資產(chǎn)范圍和特定信用事件，再由銀行向互換對手通常是SPV支付費用，一旦特定資產(chǎn)發(fā)生信用風(fēng)險，損失由SPV承擔。SPV 通常發(fā)行一系列優(yōu)先、夾層和次級證券，若沒有違約發(fā)生，證券持有人獲得銀行支付的費用作為收益，否則損失首先由CDO次級證券方承擔，超過部分則由更高級CDO證券持有方承擔。無論是現(xiàn)金型CDO還是合成型CDO，都是基于貸款基礎(chǔ)上進行的二次創(chuàng)設(shè)或多次創(chuàng)設(shè)。據(jù)統(tǒng)計，2006年被包裝成資產(chǎn)支持證券的次級按揭貸款和第二留置權(quán)貸款存量中，非投資級別次級證券規(guī)模約2 200億美元，其中大部分通過CDO形成約1 750億美元優(yōu)先級證券，400億美元夾層證券和50億美元次級證券。

（三）中央銀行監(jiān)管效力缺失致使危機蔓延

受次貸市場巨額利潤驅(qū)動，一些金融機構(gòu)不惜降低放貸標準。據(jù)統(tǒng)計，美國次貸占全部房貸比例從2001年的不足5%躍升到2006年的20%。放貸機構(gòu)不僅不需要借款人提供任何收入、資產(chǎn)等證明文件，不考慮其真實償還能力，有時甚至縱容借款人弄虛作假，借款人無力支付首付，銀行鼓勵其使用二次置留權(quán)貸款湊足首付。抵押貸款公司將抵押貸款賣給投資銀行或類似實體，投資銀行將貸款打包成債券，然后將債券出售給對沖基金、退休基金、共同基金等投資者。抵押貸款公司既可獲得貸款手續(xù)費, 還可將違約風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債券投資者。這一過程中，投資銀行主動尋求并得到債券評級機構(gòu)幫助。在利益驅(qū)動下，穆迪和標準普爾等評級公司人為提高次貸債券信用級別，促使其順利出售，使大量信用記錄較差的低收入家庭進入房貸市場。據(jù)估計，承保條件放松的房貸從2005年上半年的100億美元陡增至2007年的1 100億美元。次貸危機折射出美國銀行和債券評級機構(gòu)誠信淪喪。資信評級機構(gòu)在次級抵押貸款中，向隱瞞可能存在風(fēng)險的無核查貸款發(fā)放評級證書，受害者包括歐洲和亞洲銀行、資產(chǎn)管理公司、保險公司和養(yǎng)老基金等投資者。同時，美國監(jiān)管能力缺失，未能及時發(fā)現(xiàn)次貸市場和次貸資產(chǎn)證券化不能及時還貸的風(fēng)險，沒有采取有效措施防范和控制次貸風(fēng)險的爆發(fā)和蔓延。事實上，美國聯(lián)儲委員愛德華?格蘭里奇早已警告國會，認為次貸已經(jīng)變成“掠奪性貸款”市場，如不及時監(jiān)管，將危害居者有其屋的美國夢以及住房資產(chǎn)價值，但當時并未引起國會高度重視。

（四）房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)次貸危機

2001年后美聯(lián)儲連續(xù)12次降息，促進經(jīng)濟復(fù)蘇并刺激房地產(chǎn)繁榮。截至2006年初，房價連續(xù)5年大幅攀升，年均升幅超過8%，其中2005年升幅達15%。低利率和高房價刺激居民購房欲望，出現(xiàn)許多為購房者提供融資便利的抵押貸款證券工具。次貸市場活躍主要基于美國房價上揚和家庭房產(chǎn)不斷升值，但房地產(chǎn)繁榮之后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%升至5.25%。在加息影響下，2006年初房地產(chǎn)開始降溫，房價上升趨緩。利率上升和房價下降使次貸市場迅速惡化，許多借債過度的購房者房產(chǎn)凈值由正轉(zhuǎn)負，既無力償付房貸本息又無法再融資，借債初期享受固定低利率或不付息，優(yōu)惠期結(jié)束后，不得不按市場高利率支付。2006年以來次貸市場違約拖欠債務(wù)增加，2007年7月末，美國次貸余額約1.4萬億美元，拖欠造成房貸機構(gòu)損失約1 500億美元。

如圖3所示，1998-2006年美國房貸拖欠率大約在4% -

5.2%之間。優(yōu)貸拖欠率范圍為1.9%-2.9%，次貸拖欠率范圍為10.4%-15%。2004年2季度以來，優(yōu)貸拖欠率略有抬頭，次貸拖欠率大幅上升，從10.4 %升至2006年4季度的13.5%，是同期優(yōu)貸拖欠率的5倍多。美聯(lián)儲主席伯南克承認，美國房貸機構(gòu)在2005-2006年上半年發(fā)放了大量房貸，其中大部分屬于非優(yōu)貸，證券化次貸比重上升。鑒于其中2/28調(diào)息抵押面臨利率調(diào)整，加上次貸發(fā)放減緩因素，美國次貸拖欠率將繼續(xù)上升。如果宏觀調(diào)控不力，調(diào)息抵押次貸拖欠率可能接近或超過20%。美國次貸高拖欠率一般與喪失抵押贖回權(quán)高增長相伴。據(jù)統(tǒng)計，2006年1月喪失抵押贖回權(quán)房產(chǎn)約13.1萬個，創(chuàng)2004年以來最高記錄。喪失抵押贖回權(quán)的次貸呈持續(xù)上升態(tài)勢，意味著更多美國人將失去抵押房產(chǎn)。

三、借鑒與警示

美國次貸危機爆發(fā)以來，政府采取一系列措施穩(wěn)定金融市場。2008年7月，美國房利美和房地美兩大房貸融資機構(gòu)陷入困境，眾議院通過總額達3 000億美元的一攬子住房援助法案，并向購房者提供總計150億美元購房退稅，以期促進金融市場和整體經(jīng)濟恢復(fù)穩(wěn)定運行。我國目前住房抵押貸款違約率明顯低于其他固定資產(chǎn)融資項目，住房抵押貸款被視為銀行優(yōu)良資產(chǎn)。但是，住房金融仍然潛伏巨大風(fēng)險，尤其是在全球化背景下面臨美國金融危機帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。金融機構(gòu)不斷創(chuàng)新規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，為市場提供流動性的同時也加劇了自身風(fēng)險。一旦出現(xiàn)重大負面消息，足以改變市場預(yù)期，產(chǎn)生風(fēng)險放大機制，通過金融市場傳遞到整個宏觀經(jīng)濟。美國次貸危機對我國的借鑒和警示如下：

（一）深刻理解金融創(chuàng)新雙刃劍的作用

美國次貸危機能夠在全球不斷擴散和蔓延的重要原因之一，就是證券化、信用衍生產(chǎn)品等金融創(chuàng)新工具導(dǎo)致風(fēng)險從房地產(chǎn)市場傳導(dǎo)到金融機構(gòu)，進而擴散到全球金融體系。金融衍生產(chǎn)品交易實質(zhì)上是一種“零和博弈”，微觀上降低了風(fēng)險，宏觀上卻將風(fēng)險從風(fēng)險回避者轉(zhuǎn)移到風(fēng)險中立者或偏好者。風(fēng)險在不同參與主體間分散和轉(zhuǎn)移，打破了銀行業(yè)與金融市場、衍生產(chǎn)品與原生產(chǎn)品以及各國金融體系之間的傳統(tǒng)界限，增強了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險。一家金融機構(gòu)因衍生品交易遭受損失，可能出現(xiàn)“多米諾骨牌效應(yīng)”，導(dǎo)致整個金融體系混亂。盡管美國次貸危機中衍生品等金融創(chuàng)新使全球金融市場出現(xiàn)風(fēng)險“共振”現(xiàn)象，加劇銀行風(fēng)險管理難度，但金融創(chuàng)新通過制度、業(yè)務(wù)、市場以及技術(shù)創(chuàng)新等形式卻有效提高了銀行管理和規(guī)避風(fēng)險能力。當前資產(chǎn)證券化和金融衍生工具已經(jīng)成為西方銀行業(yè)風(fēng)險管理最重要和最有效途徑，也是我國商業(yè)銀行現(xiàn)階段的創(chuàng)新重點。2005年，我國商業(yè)銀行已經(jīng)進行信貸資產(chǎn)證券化嘗試，需要汲取美國次貸危機教訓(xùn)，深刻剖析原因，根據(jù)中國實際穩(wěn)步推進金融創(chuàng)新。

（二）嚴格程序和標準，防范抵押物風(fēng)險

控制和監(jiān)管抵押貸款風(fēng)險是保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)健有序的關(guān)鍵。金融機構(gòu)務(wù)必做到控制風(fēng)險源頭，防范信用風(fēng)險。借款人是否具備借款資格和還款能力是產(chǎn)生借款人風(fēng)險的源頭。銀行應(yīng)嚴格審查住房消費者還款能力、還款意愿和還款記錄，從嚴審批非自用型購房貸款，對多套房屋以及高檔商品房、別墅、商業(yè)用房等投資和投機性需求大幅度提高首付比例和嚴控授信；調(diào)險權(quán)重，強化資本約束，利用資本杠桿有效調(diào)控房地產(chǎn)信貸；側(cè)重審查借款人是否有可靠收入來源、是否存在先期債務(wù)、財務(wù)狀況是否可有效監(jiān)控等。防范抵押物風(fēng)險，一是審查抵押物權(quán)屬狀況。查驗不動產(chǎn)抵押物土地使用權(quán)證、房屋所有權(quán)證或房地產(chǎn)證書；共有房屋，應(yīng)查驗房屋共有權(quán)證及產(chǎn)權(quán)份額，并須征得其他共有人書面同意。二是根據(jù)《城市房地產(chǎn)管理法》、《擔保法》等法律法規(guī)要求到政府指定部門辦理房地產(chǎn)抵押登記手續(xù)。三是切實執(zhí)行房地產(chǎn)價格評估制度。個人住宅抵押貸款抵押額度根據(jù)抵押物估值按比例確定，抵押額度一般為抵押物估值的70%。

（三）構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警機制

科學(xué)的銀行風(fēng)險預(yù)警是根據(jù)有關(guān)金融法規(guī)及金融穩(wěn)健經(jīng)營原則，對銀行經(jīng)營中已經(jīng)暴露或潛在各種風(fēng)險因素，通過選定一系列能夠反映銀行風(fēng)險和危機大小的專門指標，建立相應(yīng)模型和區(qū)間進行檢測，科學(xué)分析并做出綜合評價，確定銀行風(fēng)險和危機的劇烈程度，為防范和化解危機提供對策建議的系統(tǒng)。首先，應(yīng)建立房地產(chǎn)市場預(yù)警制度，加強對市場信息和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的整合、動態(tài)監(jiān)測和分析研究，引導(dǎo)理性投資和消費，抑制房地產(chǎn)過度膨脹和對個人住房貸款的過度需求。其次，建立個人住宅融資制度，建立以市場為導(dǎo)向、以經(jīng)濟手段為主體的經(jīng)營機制。再次，完善抵押物處置償付制度。當?shù)盅喝顺^抵押期限不能償還貸款，銀行有權(quán)依照有關(guān)法律處置抵押物并行使優(yōu)先受償權(quán)，從而需要完善配套法制體系，尤其是完善對房屋使用者的安置制度和抵押物房地產(chǎn)變現(xiàn)制度。

（四）加強對信用風(fēng)險的度量和管理

信用風(fēng)險是銀行面臨的主要風(fēng)險。以國際銀行業(yè)為例，麥肯錫公司研究表明，以銀行實際風(fēng)險資本配置為參考，信用風(fēng)險占銀行總體風(fēng)險暴露的60%，而市場風(fēng)險和操作風(fēng)險則各占20%。因此，對信用風(fēng)險的準確度量和有效管理，有利于保障銀行經(jīng)營的安全性，也有利于金融體系穩(wěn)定和國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。為對信用風(fēng)險進行更為精確的度量，國際知名銀行紛紛推出內(nèi)部信用風(fēng)險度量模型，如JP摩根信用度量模型 (Credit Metrics)，瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部的Credit Risk+ 和KMV公司的資產(chǎn)組合信用管理模型(Portfolio Manager)。實踐證明，這些模型的開發(fā)和應(yīng)用有效提高了銀行信用風(fēng)險管理水平，管理方法值得研究。

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第8篇：次貸危機的背景范文

    【關(guān)鍵詞】 次級貸款;調(diào)息抵押;負分期付款;MBS

    一、美國次貸危機及其產(chǎn)生背景

    美國官方對房貸風(fēng)險并無統(tǒng)一分級標準,民間機構(gòu)通常按放貸風(fēng)險大小將房貸分為A、B、C三級。A等級分為A+、A和A-級,B等級以下每個等級分三級。A+和A級房貸都是優(yōu)質(zhì)貸款,屬無風(fēng)險貸款;A-級房貸相當于Alt-A,稱近優(yōu)貸款,屬最小風(fēng)險貸款;B等級以下皆屬次級貸款。房貸風(fēng)險分級的主要依據(jù)包括抵押借款人信用、負債比率、貸值比率和信用評分四個方面。抵押借款人信用中的抵押信用反映過去或當前房貸還款情況,消費信用反映分期付款和滾動信用(信用卡付款)情況,公共記錄反映近幾年或當前破產(chǎn)清償和喪失抵押贖回權(quán)情況。負債比率是借款人全部負債與稅前收入之比。貸值比率是不含首付的房貸總額與所抵押住房估值之比,房貸首付比率越高,貸值比率則越低。信用評分采用FICO評分方法,評分范圍為300-850分,620分一般視為次貸上限,即抵押借款人信用評分不足620分,一般只能接受利率較高的次級貸款。除此之外,一些房貸機構(gòu)還設(shè)立了抵押借款人儲蓄史、長期工作穩(wěn)定性等其他風(fēng)險標準。房貸機構(gòu)根據(jù)風(fēng)險等級設(shè)定不同房貸利率,優(yōu)級貸款以較低的優(yōu)惠固定利率為主,非優(yōu)貸款隨等級降低而風(fēng)險加大,利率相應(yīng)提高。美國房貸包括調(diào)息抵押(ARMs)、定息抵押(FRMs)、負分期付款(Negative Amortization)和付息抵押(Interest-Only Mortgages)四種形式。調(diào)息抵押利率在貸款初期固定,通常低于定息抵押利率1-3個百分點,后期則按商定指數(shù)定期調(diào)整,調(diào)整期為季度、半年或一年。定息抵押是固定利率貸款形式。負分期付款作為調(diào)息抵押的特殊形式,設(shè)置分期付息上限,并將超上限利息打入未償本金。付息抵押貸款在貸款期內(nèi)只付利息不付本金,到期后或付清本息或轉(zhuǎn)為其他形式房貸。調(diào)息和定息抵押是主要形式,其中2/28房貸產(chǎn)品是近年來美國比較流行的調(diào)息抵押次貸形式。對房貸機構(gòu)而言,定息抵押風(fēng)險一般高于調(diào)息抵押。美國房貸機構(gòu)既對次貸附有高利率、高收費條件,又通過調(diào)息抵押、付息抵押和負分期付款形式增加次貸發(fā)放。據(jù)圣路易斯聯(lián)儲銀行研究,2004-2006年美國兩級抵押市場投放的年平均次貸為300多萬筆,其中調(diào)息抵押約占45%,定息抵押、付息抵押、負分期付款分別約占25%、20%和10%。美國抵押銀行家協(xié)會(MBA)統(tǒng)計,2006年調(diào)息抵押優(yōu)貸拖欠率為3.4%,調(diào)息抵押次貸拖欠率為14.4%(如圖1)。

    二、次貸危機成因透析

    (一) 次貸增速過快潛伏風(fēng)險隱患

    2003年美國房貸市場的2/3以上達到優(yōu)質(zhì)貸款標準,此后優(yōu)貸比例逐步下降。2006年美國發(fā)放次貸6 000億美元,占當年房貸總額的21%,優(yōu)質(zhì)貸款比例降到36%。2006年底,美國未償還次貸額達1.5萬億美元,占全美未償還房貸總額的15%。根據(jù)美聯(lián)儲2004年統(tǒng)計,1994-2003年,次貸增長近10倍,年均增長25%,是抵押市場增長最快的部分。

    如圖2所示,1994年次貸發(fā)放僅為350億美元,1999年升至1 600億美元。2001年美國經(jīng)濟陷入衰退,但次貸發(fā)放仍比上年增加350億美元,增長26%。2003-2004年次貸發(fā)放額大幅增加,年增長率分別為56%和60%,2005年達創(chuàng)紀錄的6 650億美元。經(jīng)過20多年發(fā)展,美國次貸規(guī)模已超過萬億美元,高速發(fā)展導(dǎo)致累積風(fēng)險日益增大。據(jù)權(quán)威民間機構(gòu)估算,截至2007年7月末,次貸余額約為1.4萬億美元,占美國抵押市場約10%,其中約1/3發(fā)生拖欠。由此估算,發(fā)生拖欠的次貸約為4 700億美元,占抵押市場3.3%。美國次貸快速發(fā)展得益于抵押證券化的推動。1995-2003年,房貸證券化率從45.6%升至75.9%,次貸證券化率從28.4%升至58.7%。次貸證券化分散和降低了房貸機構(gòu)次貸風(fēng)險,形成次貸發(fā)展的強大動力。在抵押證券化過程中,聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(FNMA,簡稱房利美)、聯(lián)邦住房貸款抵押公司(FHLMC,簡稱房地美)和政府國民抵押協(xié)會(GNMA,簡稱吉利美)發(fā)揮了重要作用。房利美和房地美是政府支持的金融機構(gòu),每年收購或擔保的抵押貸款占抵押貸款發(fā)放額大約40%-60%。吉利美是政府公司,雖不發(fā)放房貸或買賣抵押債券(MBS),但為政府批準的房貸機構(gòu)提供流動性保證。從次貸發(fā)展的階段性動因看,1995年以來次貸快速發(fā)展分兩個階段。2002年以前主要依賴抵押證券化推動;2003-2005年次貸超快發(fā)展還有其他諸多因素,如利率持續(xù)走低刺激房價上漲,借款人因房價上漲預(yù)期而增大住房投資,房貸機構(gòu)為求利而放松放貸標準,信用評級機構(gòu)為逐利降低評級標準,抵押債券透明度不高,政府監(jiān)管不力等。

    (二)金融創(chuàng)新工具過度濫用導(dǎo)致風(fēng)險加劇

    傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)放貸款通過貸前審查、抵押擔保等方式控制風(fēng)險,不能完全規(guī)避的風(fēng)險用風(fēng)險準備金和自有資本承擔?，F(xiàn)代銀行通過資產(chǎn)證券化形成以個人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押支持證券(MBS)、資產(chǎn)支持證券(ABS)等系列產(chǎn)品,將貸款風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者,貸款占用資本得到釋放,放貸能力明顯提高。除此之外,銀行放貸對象也得以擴展,傳統(tǒng)模式得不到貸款的客戶也成為銀行重要的貸款對象。瑞士信用(Credit Suisse)資料顯示,美國次貸占抵押證券市場比重從2001年的7%提高到2006年的20%。2004年證券化發(fā)展最快,較上年提高5%。次貸大量證券化推動房貸和房市發(fā)展,潛伏巨大風(fēng)險隱患。在全球流動性過剩背景下,眾多機構(gòu)投資者追求投資收益保證了對證券化產(chǎn)品的需求。歷史上較低的違約記錄和相對較高的收益率使得保險公司、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者對MBS和ABS等固定收益證券有較高需求,促使銀行不斷拓展貸款規(guī)模,創(chuàng)設(shè)更多MBS和ABS,加速債務(wù)抵押擔保證券(CDO)等衍生產(chǎn)品發(fā)展。CDO是以MBS、ABS 等固定收益證券為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。在傳統(tǒng)MBS和ABS中,一般通過證券分層實現(xiàn)信用增強,即以特定資產(chǎn)支持的MBS和ABS證券被區(qū)分為優(yōu)先(Senior)、夾層(Mezzanine)和次級(Junior),現(xiàn)金流依次用于保證該三級證券的本金和收益。對于次級按揭貸款的高風(fēng)險資產(chǎn),為保證優(yōu)先類和夾層類證券達到一定投資級別,信用增強成本相應(yīng)較高。為此,通過將若干次級類證券匯集構(gòu)成資產(chǎn)池,按照信用增強模式,部分CDO 優(yōu)先級證券被評為AAA級,由養(yǎng)老基金、保險公司等機構(gòu)持有,而CDO次級證券因其高杠桿性,由追求高風(fēng)險和高收益的對沖基金持有。信用衍生工具運用使創(chuàng)設(shè)更方便的合成CDO成為風(fēng)險轉(zhuǎn)移的另一重要方式。引入信用衍生工具如信用違約互換(CDS),特定資產(chǎn)不需要發(fā)生真實轉(zhuǎn)移,只需界定資產(chǎn)范圍和特定信用事件,再由銀行向互換對手通常是SPV支付費用,一旦特定資產(chǎn)發(fā)生信用風(fēng)險,損失由SPV承擔。SPV通常發(fā)行一系列優(yōu)先、夾層和次級證券,若沒有違約發(fā)生,證券持有人獲得銀行支付的費用作為收益,否則損失首先由CDO次級證券方承擔,超過部分則由更高級CDO證券持有方承擔。無論是現(xiàn)金型CDO還是合成型CDO,都是基于貸款基礎(chǔ)上進行的二次創(chuàng)設(shè)或多次創(chuàng)設(shè)。據(jù)統(tǒng)計,2006年被包裝成資產(chǎn)支持證券的次級按揭貸款和第二留置權(quán)貸款存量中,非投資級別次級證券規(guī)模約2 200億美元,其中大部分通過CDO形成約1 750億美元優(yōu)先級證券,400億美元夾層證券和50億美元次級證券。

    (三)中央銀行監(jiān)管效力缺失致使危機蔓延

    受次貸市場巨額利潤驅(qū)動,一些金融機構(gòu)不惜降低放貸標準。據(jù)統(tǒng)計,美國次貸占全部房貸比例從2001年的不足5%躍升到2006年的20%。放貸機構(gòu)不僅不需要借款人提供任何收入、資產(chǎn)等證明文件,不考慮其真實償還能力,有時甚至縱容借款人弄虛作假,借款人無力支付首付,銀行鼓勵其使用二次置留權(quán)貸款湊足首付。抵押貸款公司將抵押貸款賣給投資銀行或類似實體,投資銀行將貸款打包成債券,然后將債券出售給對沖基金、退休基金、共同基金等投資者。抵押貸款公司既可獲得貸款手續(xù)費, 還可將違約風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債券投資者。這一過程中,投資銀行主動尋求并得到債券評級機構(gòu)幫助。在利益驅(qū)動下,穆迪和標準普爾等評級公司人為提高次貸債券信用級別,促使其順利出售,使大量信用記錄較差的低收入家庭進入房貸市場。據(jù)估計,承保條件放松的房貸從2005年上半年的100億美元陡增至2007年的1 100億美元。次貸危機折射出美國銀行和債券評級機構(gòu)誠信淪喪。資信評級機構(gòu)在次級抵押貸款中,向隱瞞可能存在風(fēng)險的無核查貸款發(fā)放評級證書,受害者包括歐洲和亞洲銀行、資產(chǎn)管理公司、保險公司和養(yǎng)老基金等投資者。同時,美國監(jiān)管能力缺失,未能及時發(fā)現(xiàn)次貸市場和次貸資產(chǎn)證券化不能及時還貸的風(fēng)險,沒有采取有效措施防范和控制次貸風(fēng)險的爆發(fā)和蔓延。事實上,美國聯(lián)儲委員愛德華·格蘭里奇早已警告國會,認為次貸已經(jīng)變成“掠奪性貸款”市場,如不及時監(jiān)管,將危害居者有其屋的美國夢以及住房資產(chǎn)價值,但當時并未引起國會高度重視。

    (四)房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)次貸危機

    2001年后美聯(lián)儲連續(xù)12次降息,促進經(jīng)濟復(fù)蘇并刺激房地產(chǎn)繁榮。截至2006年初,房價連續(xù)5年大幅攀升,年均升幅超過8%,其中2005年升幅達15%。低利率和高房價刺激居民購房欲望,出現(xiàn)許多為購房者提供融資便利的抵押貸款證券工具。次貸市場活躍主要基于美國房價上揚和家庭房產(chǎn)不斷升值,但房地產(chǎn)繁榮之后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2004年6月至2006年6月,美聯(lián)儲連續(xù)17次加息,聯(lián)邦基金利率從1%升至5.25%。在加息影響下,2006年初房地產(chǎn)開始降溫,房價上升趨緩。利率上升和房價下降使次貸市場迅速惡化,許多借債過度的購房者房產(chǎn)凈值由正轉(zhuǎn)負,既無力償付房貸本息又無法再融資,借債初期享受固定低利率或不付息,優(yōu)惠期結(jié)束后,不得不按市場高利率支付。2006年以來次貸市場違約拖欠債務(wù)增加,2007年7月末,美國次貸余額約1.4萬億美元,拖欠造成房貸機構(gòu)損失約1 500億美元。

    如圖3所示,1998-2006年美國房貸拖欠率大約在4% -

第9篇：次貸危機的背景范文

關(guān)鍵詞：次貸危機；信用過剩；馬克思經(jīng)濟危機理論

中圖分類號：F014.82 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）27-0001-03

對于2007年以來的全球經(jīng)濟危機，國內(nèi)外展開了激烈的討論，本文旨在利用馬克思經(jīng)濟危機理論來剖析當前這場全球性經(jīng)濟危機的深層次原因，揭示其實質(zhì)，為世界各國更好地采取應(yīng)對措施提供決策思考。

一、從主流西方經(jīng)濟學(xué)的角度分析危機爆發(fā)的原因

1.美國次級貸款本身的缺陷。次級貸款是美國住房貸款的一種，是針對那些信用等級或收入較低、無法達到普通信貸標準的客戶所提供的一種貸款，這種貸款通常不需要首付，只是利息會不斷提高。從定義中我們可以很容易看出次級貸款的先天不足。首先，它的發(fā)放對象是那些信用等級較低和收入較低的借款人，是借款機構(gòu)在還款來源上無法確認；其次，這種貸款通常不需要首付，極大刺激了貸款購房的需求，形成市場需求的假象，從而為危機的爆發(fā)埋下了隱患；最后，貸款償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房價不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風(fēng)險；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重。當這種負擔到了極限時，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。此時，危機的爆發(fā)也就成了必然。

2.過度的金融創(chuàng)新。人類從創(chuàng)造外匯期貨這個金融衍生品以來，從未放棄過金融創(chuàng)新，而美國更是全球金融創(chuàng)新的領(lǐng)頭羊。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，衍生品的杠桿作用為投資者帶來豐厚收益的同時，也成倍地放大了風(fēng)險。以此次經(jīng)濟危機為例，就引起此次危機的美國次級貸款數(shù)量而言，是不足以引發(fā)如此嚴重的經(jīng)濟危機。而次貸危機之所以變成了金融危機，最直接的因素是美國的依托次貸產(chǎn)品的金融衍生品的數(shù)量遠遠大于次級貸款本身，并在華爾街的包裝下，一層層地賣給了各種金融機構(gòu)，從而加快了次貸危機向金融危機的演變，也加速了美國金融危機的全球蔓延。

3.政府的越位及缺位。政府的越位主要表現(xiàn)為政府對市場的過度干預(yù)。在這次金融危機爆發(fā)中政府的過度干預(yù)表現(xiàn)在：第一，次貸是美國證券交易會和財務(wù)會計準則委員會的產(chǎn)物；第二，美聯(lián)儲主動推動了OTC等金融衍生品的發(fā)展；第三，華盛頓政府干預(yù)金融市場，協(xié)同金融機構(gòu)利用金融創(chuàng)新支持次級住房貸款；政府的過度干預(yù)間接推動了次貸危機的發(fā)生[1]。

如果說政府的越位是政府過度作為的話，政府的缺位則更多是政府在該有所作為的領(lǐng)域無所作為。1980—1982年，美國國會通過了兩個重要法案，解除了對金融機構(gòu)的管制。美國政府一方面大大減少了對市場、尤其是金融市場的管制，允許商業(yè)銀行涉足證券市場；另一方面允許私人金融機構(gòu)涉足以前只有有政府背景的機構(gòu)才能經(jīng)營的業(yè)務(wù)。這樣，越來越多的金融機構(gòu)被吸引從事投機性業(yè)務(wù)。在這樣的背景下，美國房地產(chǎn)市場次級貸款何自由按揭所支撐的證券以及其他的所謂創(chuàng)新不斷增加，而其規(guī)模和數(shù)量又沒有得到有效控制。私人機構(gòu)圍欄追求高額的利潤展開了激烈的競爭，是房貸標準不斷降低，各種風(fēng)險防范機制也得不到有效的執(zhí)行，最終釀成次貸危機，成為這場全球性經(jīng)濟危機的導(dǎo)火索[2]。

4.美國人的透支消費觀念。19世紀末20世紀初，伴隨美國成為頭號世界強國，美國主流社會的生活價值觀發(fā)生了改變，由勤儉節(jié)約型向奢侈浪費型轉(zhuǎn)變。特別是20世紀90年代以來，隨著美國逐步走出滯漲的局面，國家經(jīng)濟進一步發(fā)展，來自全球的資本和勞動極大地擴張和增強了消費者的消費信心，使得消費在國民生產(chǎn)總值中的比重不斷增加。房貸、車貸、信用卡的出現(xiàn)一方面為美國人奢侈的消費方式推波助瀾，另一方面也促成了美國人“消費未來”的養(yǎng)成。但是這一模式是建立在流動性充足、資本持續(xù)流入和資產(chǎn)價格不斷攀升的基礎(chǔ)上，一旦產(chǎn)生外部沖擊，經(jīng)濟波動即無法避免。

以上觀點分別從不同的視角解釋了危機的成因，雖都具有一定的合理性，但筆者認為，這些解讀只看到了危機的表象，并未揭示其實質(zhì)，因此很難令人信服。筆者認為，分析經(jīng)濟危機的根源最終還是要回到馬克思，只有馬克思的經(jīng)濟危機理論才能給出科學(xué)合理的解釋。

二、馬克思經(jīng)濟危機理論的基本觀點