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2007年已經(jīng)成為歷史,2008年股市依然會有表現(xiàn)的機會,但投資者最好在投資前系緊“安全帶”,以防止在股市的“顛簸”中受到較大的傷害。
寬幅震蕩難以避免
作為新興市場,滬深股市的震蕩幅度大是其最鮮明的特點。2007年雖然上證指數(shù)的漲幅不小,但幾次調(diào)整對投資者的心理還是產(chǎn)生了巨大沖擊。5月30日,受交易印花稅上調(diào)的影響,大盤出現(xiàn)了一波較大的調(diào)整,上證指數(shù)在短短5個交易日中快速下跌逾900點,最大跌幅超過20%。10月16日,上證指數(shù)在創(chuàng)下6124點的歷史新高后便掉頭向下,到11月28日最低跌到4778點,累計回落了1356點,跌幅同樣超過了20%。就是在2007年的大牛市行情中,投資者竟遇到兩次超過20%的調(diào)整,可見市場的波動性有多大。
2008年股市中影響股市的不確定性因素更多,如宏觀調(diào)控對股市究竟會產(chǎn)生多大影響,新股(特別是大盤股)發(fā)行的速度如何,業(yè)績增長放緩到什么程度,以及資金持續(xù)流入股市的數(shù)額等。不確定因素增多,股市的風(fēng)險自然加大,出現(xiàn)調(diào)整的幾率也就增加了。
從上證指數(shù)的歷史看,只有1991~1993年指數(shù)是連續(xù)上漲的,但在1991和1992年大漲后,1993年的漲幅只有6.84%。此后1996、1997年以及1999、2000年出現(xiàn)過兩次連續(xù)上漲的年份,但此后的一年指數(shù)都是以下跌收場的。如果這個規(guī)律仍能成立,那么2008年也非常有可能出現(xiàn)一個調(diào)整年,指數(shù)很難再重現(xiàn)2006和2007年的輝煌,漲幅減少或出現(xiàn)下跌都是很正常的事情。
我們還可以定量地看一下A股市場的風(fēng)險。最常用的計算風(fēng)險的指標(biāo)叫標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差是統(tǒng)計學(xué)中的一個指標(biāo),標(biāo)準(zhǔn)差越大說明股市的波動越大,風(fēng)險也越大。以上證指數(shù)為例,從1990年收盤算起,差不多過去了17個年頭(今年還差十幾個交易日),按照每年的收盤指數(shù)計算,上證指數(shù)的年化收益率約為24%(也就是說上證指數(shù)從1990年底到現(xiàn)在,每年以24%的復(fù)合增長率在增長)。要知道股神巴菲特的年化收益率也就在29%左右,一個人若能在這17年中跑贏上證指數(shù),其水平完全可以和巴菲特媲美了。如果明年上證指數(shù)仍能達到這樣的漲幅,應(yīng)該屬于比較正常的年份。換句話說,明年上證指數(shù)的收盤在6200~6300點之間并不奇怪。上證指數(shù)的算數(shù)平均收益率(把每年的漲幅相加取平均值)為35.16%,標(biāo)準(zhǔn)差為58.79%。這兩個數(shù)字告訴我們什么信息呢?它告訴我們明年上證指數(shù)的收盤漲幅在35.16%加一個標(biāo)準(zhǔn)差(58.79%)-和減一個標(biāo)準(zhǔn)差之間的概率為2/3,也就是漲幅在23.63%~91.95%之間的概率為66.67%。漲幅超過91.71%,或跌幅超過23.65%的概率均為16.67%。用12月7日上證指數(shù)的收盤數(shù)據(jù)代替12月31日的收盤數(shù)據(jù),我們可以算出明年上證指數(shù)的收盤點位很可能在3888.45~9875.36點之間(66.67%的概率)。這個范圍是相當(dāng)大的,說明了上證指數(shù)的不確定性很大,也就是風(fēng)險很大。
我們用同樣的方法計算一下香港的恒生指數(shù)和紐約的道瓊斯指數(shù),結(jié)果是恒生指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為36.71%,道瓊斯指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為15.1%,均遠遠小于上證指數(shù),說明這兩個市場的波動性和風(fēng)險要小于A股市場。從年化收益率的角度看,恒生指數(shù)為14%左右,道瓊斯指數(shù)為10%左右,同樣遠小于A股市場??梢?,風(fēng)險與收益是有關(guān)系的。風(fēng)險越大收益越大;風(fēng)險越小,收益越小。
股價上漲取決于業(yè)績增長
上面僅僅是用統(tǒng)計的方式對明年的股市走勢做了一個分析,只能供大家參考。股市是否能持續(xù)上行,更多的還是要取決于基本面的變化。根據(jù)今年三季報的數(shù)據(jù)計算,目前股市的平均市盈率為40倍,業(yè)績的同比漲幅為67%。如果我們用現(xiàn)在比較流行的指標(biāo)PEG來分析,按三季報的數(shù)據(jù)計算,市場的平均PEG不到1,仍屬于值得投資的范圍。但三季報的數(shù)據(jù)反映的是過去,而PEG中的增長率應(yīng)該是未來增長率,也就是未來幾年的利潤增長情況。根據(jù)一些研究機構(gòu)對明年利潤增長的預(yù)測,2008年上市公司的平均利潤增長率在30%~35%左右。如果能實現(xiàn)35%的增長目標(biāo),在股價不變的情況下,市場的市盈率會下降到29.6倍,PEG指標(biāo)仍然低于1,也就是說市場仍有上行的空間。要讓平均PEG上升到1,則平均股價要上漲18%,對應(yīng)的上證指數(shù)在6000點左右。如果只能實現(xiàn)30%的增長率,平均市盈率只能降到31倍,基本上就沒有多少上升空間了。
從今年的情況看,上市公司的業(yè)績增長總能超過分析師們的預(yù)期,如果這種超預(yù)期的增長仍能延續(xù),目前的調(diào)整將成為一個很好的買入時機。如果利潤增長率能達到40%,目前40倍的市盈率就是一個正常的水平,這就意味著上證指數(shù)明年可以有40%的增幅,也就是達到7000點以上的高度。
大盤藍籌股值得關(guān)注
盡管上證指數(shù)存在這樣或者那樣的缺陷,但它還是A股市場中最被投資者看重的一個指數(shù)。當(dāng)上證指數(shù)表現(xiàn)不佳的時候,大部分個股都會失去表現(xiàn)的機會。如不久前中國石油上市,由于該股對上證指數(shù)的影響非常大,在其高開低走的帶動下,上證指數(shù)大幅度下挫,導(dǎo)致大量個股跟著下跌。但當(dāng)上證指數(shù)表現(xiàn)良好的時候,并不一定會出現(xiàn)個股普漲的情況。如今年10月指數(shù)在大漲的過程中,僅是少數(shù)的大盤權(quán)重股在上漲,大多數(shù)個股在下跌。很多投資者是賺了指數(shù)不賺錢,賠了指數(shù)更賠錢。
那么,在明年的投資中應(yīng)該怎么選股呢?我們還是要抓住大盤藍籌股這根主線。從今年三季報的情況看,盈利最多的100家公司實現(xiàn)的凈利潤達到了全體上市公司凈利潤總和的75%,這100家公司中還沒有包括11月上市的亞洲最賺錢的公司――中國石油和10月上市的中國神華,如果把這兩家公司加進去,盈利居前的100家公司占全部凈利潤總和的比重還要提升,很可能要超過80%。
上面我們已經(jīng)分析過,目前的市盈率水平不算低,要想進一步推升指數(shù),關(guān)鍵要看利潤的增長情況。如果這100家盈利大戶不能表現(xiàn)出很好的成長性,大盤就很難有表現(xiàn)的機會。通常小企業(yè)會表現(xiàn)出較高的成長性,但從三季報的情況看,大公司與小公司的業(yè)績成長性相當(dāng)。這主要是因為大企業(yè)大多為央企,具有一定的壟斷性。在壟斷地位沒有被打破以前,它們還可以獲得巨額的壟斷利潤。
2008年企業(yè)所得稅并軌,對于多數(shù)的大盤股來說,它們原先的所得稅率為33%,明年降為25%,也會對利潤的提升有所幫助。從市盈率的角度看,藍籌股的市盈率低于市場平均水平,滬深300指數(shù)成份股的平均市盈率為37倍左右,低于市場平均40倍市盈率水平。因此,在業(yè)績提升的推動下,明年仍會出現(xiàn)大象齊舞的景象。
另外,股指期貨也在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備之中,明年R推出,雖然不會改變市場的運行格局,但對活躍大盤股的交易肯定會起到幫助作用。因此,大盤股仍將是投資者明年應(yīng)該看好的一個群體。
央企整合 風(fēng)險低收益高
股市中最能刺激股價上漲的題材莫過于資產(chǎn)重組了。以前,重組題材主要集中在垃圾股上,但近幾年一些大型國企的重組也相當(dāng)精彩。如滬東重機重組為中國船舶后,股價最高漲到了300元;中國鋁業(yè)、中國遠洋的資產(chǎn)注入也造就了短時間內(nèi)股價翻番的奇跡。和垃圾股的重組相比,這些國企,特別是中央企業(yè)的資產(chǎn)注入和整體上市行為的風(fēng)險要低得多。垃圾股一旦重組失敗,就有退市的風(fēng)險。而央企的整合是國資委的主要工作,最多是時間上有先有后,不太會出現(xiàn)退市的風(fēng)險。
在這些國企中,有幾種類型的公司最值得關(guān)注。一是一家企業(yè)下面擁有多家上市公司,從業(yè)務(wù)整合的角度考慮,有強烈的重組需求。如中國石化旗下還有多家上市公司,雖然前幾年中國石化已經(jīng)整合了旗下一些上市公司,但整合工作顯然還沒有完成,進一步整合仍然是意料之中的事情。二是大企業(yè)集團借助上市子公司尋求整體上市,如中化國際和五礦發(fā)展分別是中化集團和五礦集團的下屬公司,但下屬子公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模都不大,未來集團公司很有可能通過資產(chǎn)注入的方式實現(xiàn)整體上市,這類公司有可能成為下一個中國船舶。三是大的行業(yè)整合,如鋼鐵行業(yè)正處于行業(yè)整合期,寶鋼已經(jīng)兼并了八一鋼鐵,并和馬鋼簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,鞍鋼和本鋼也在合并的過程中,未來鋼鐵行業(yè)將掀起一輪收購兼并的。對于那些規(guī)模較小的地方鋼鐵企業(yè)很可能會被大的國有鋼鐵企業(yè)收購,也就存在一定的并購價值。
奧運概念有望持續(xù)
2008年北京要舉行舉世矚目的奧運會,因此,奧運概念一定會成為明年股市中的一個投資熱點。前幾年,一提到奧運概念,投資者往往把目光盯到奧運場館建設(shè)、旅游、體育產(chǎn)業(yè)等上市公司。這些公司無疑會直接得益于奧運會的召開,但奧運之后,這些公司能否持續(xù)表現(xiàn),就需要觀察了。
而國際上對于奧運概念的理解往往傾向于奧運合作伙伴和贊助商。通過奧運會,這些企業(yè)的品牌得到了極大的提升,業(yè)務(wù)會持續(xù)上升,它們更能享受奧運會帶來的持久號召力。2008年北京奧運會共吸引了12家全球贊助商,唯一的一家中國企業(yè)是聯(lián)想;11家合作伙伴中有4家在內(nèi)地股市上市,分別是中國銀行、中國石油、中國石化和中國國航;10家贊助商中也有4家A股公司,分別是青島海爾、伊利股份、青島啤酒和燕京啤酒。
從附表中可以看出,除中國石油為新上市外,其他7家A股奧運合作伙伴或贊助商中,4家今年的漲幅超過了上證指數(shù)的漲幅。其中,中國國航的漲幅超過了370%,是今年的大牛股之一;伊利股份今年的漲幅不大,但如果明年能借助奧運之力,提升銷量和業(yè)績,很有可能會有不錯的表現(xiàn)。
選擇基金 從長計議
面對股市的波動,普通投資者最好通過購買基金并以長期持有的方式來化解風(fēng)險。今年,很多股民轉(zhuǎn)成了基民,但他們在操作風(fēng)格上并沒有太大的變化,仍然延續(xù)買賣股票的操作手法,短線頻繁進出,浪費了大量的手續(xù)費,也錯過了許多機會。
近年來我國不斷加強保險資金運用制度建設(shè),拓寬保險資金運用渠道,但與保險業(yè)發(fā)達的國家相比,我國保險資金運用渠道仍舊偏窄。與此同時,在現(xiàn)有運用渠道中,保險資金投資結(jié)構(gòu)也不盡合理,投資行為短期化。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計,截至2010年8月末,保險資金運用余額達到4.30萬億元,其中銀行存款占29.7%,債券投資占50.5%,權(quán)益類資產(chǎn)占16.9%,其他投資占2.9%。2010年8月初,保監(jiān)會下發(fā)《保險資金運用管理暫行辦法》(下簡稱“《險資運用辦法》”),又于9月頒布《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》(下簡稱“《險資股權(quán)投資辦法》”)將險資從事股權(quán)投資政策放開,將為強化保險資金運用、實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置起到促進作用。
根據(jù)“險資運用管理辦法”,可用于股權(quán)投資的保險資金,是指保險集團(控股)公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準(zhǔn)備金及其他資金。隨著我國保費收入和保險資產(chǎn)規(guī)模的增長,保險資金的運用額度也有較大幅度的提升。截至2010年8月,我國保險公司資產(chǎn)總額達4.75萬億元,按照這一規(guī)模計算,可用于股權(quán)投資的保險資金約為2,375.00億元。此外,“險資投資股權(quán)辦法”也允許上一會計年度盈利,凈資產(chǎn)不低于5.00億元的保險資產(chǎn)管理機構(gòu)運用資本金直接投資非保險類金融企業(yè)股權(quán)。同時,“險資投資股權(quán)辦法”也對不同投資方式可運用的資金類型做出了規(guī)定。
“險資投資股權(quán)辦法”允許保險資金直接或間接投資企業(yè)股權(quán)。所謂直接投資,是指將保險公司以出資人名義投資并持有未上市企業(yè)股權(quán);間接投資,是指保險公司投資股權(quán)投資管理機構(gòu)(下稱“投資機構(gòu)”)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品(下稱“股權(quán)投資基金”)。由于“險資投資股權(quán)辦法”要求保險公司參與直接股權(quán)投資必須達到“上一會計年度末償付能力充足率不低于150.0%,并且上一會計年度盈利,凈資產(chǎn)不低于10.00億元人民幣”的門檻,將部分中小型保險公司擋在了門外,預(yù)計部分大型保險公司將先行獲得股權(quán)投資資格。
保險公司如果采取間接投資的方式,“險資投資股權(quán)辦法”在可選擇的股權(quán)投資基金方面提出了比較嚴(yán)格的要求,例如:基金管理機構(gòu)的注冊資本不低于1.00億元,已完成退出項目不少于3個,以及管理資產(chǎn)余額不低于30.00億元,股權(quán)投資基金募集或認(rèn)繳資金規(guī)模不低于5.00億元。這意味著,在目前國內(nèi)股權(quán)投資市場發(fā)展情況下,險資若想以間接方式參與投資,可供選擇的股權(quán)投資基金與投資機構(gòu)將相對有限。因此,預(yù)計未來一段時間保險資金從事股權(quán)投資將以直接投資方式為主。
“險資投資股權(quán)辦法”出臺后,國內(nèi)各保險公司紛紛就如何開展這一業(yè)務(wù)展開了討論,也對負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理的部門設(shè)置提出了各種設(shè)想,例如:另行設(shè)立直接股權(quán)投資部、投資公司、或通過保險資產(chǎn)管理公司開展相關(guān)業(yè)務(wù),類似平安保險等已搭建起綜合金融平臺的公司還可以通過旗下信托、證券公司間接參與。(見表)
雖然保險資金投資股權(quán)方面的政策今年才正式出臺,但近年來關(guān)于監(jiān)管部門將放行保險資金參與股權(quán)投資的消息不斷傳出,部分大型保險公司于幾年前已經(jīng)啟動了對相關(guān)業(yè)務(wù)的部署,開始了項目儲備以及制度、流程、決策評價體系、風(fēng)險管理體系的建設(shè)。據(jù)知,此前中國人壽、中國人保、中國平安和泰康人壽等行業(yè)巨頭都曾向保監(jiān)會提交成立PE投資公司的申請。但是,保監(jiān)會副主席楊明生在講解“險資投資股權(quán)辦法”時已明確表示,保險公司不能出資設(shè)立私募股權(quán)(PE)公司,不能對外投資參股PE公司。多家保險公司已經(jīng)開始了內(nèi)設(shè)的直接股權(quán)投資部門的籌備以及相關(guān)人才招募工作。
《準(zhǔn)則-投資》(簡稱《投資準(zhǔn)則》)規(guī)定,短期投資持有期間所獲得的現(xiàn)金股利或利息,除取得投資時已計入應(yīng)收項目的現(xiàn)金股利或利息外,以實際收到時作為初始投資成本的收回,沖減短期投資的賬面價值。
例1:甲企業(yè)于2000年1月8日從證券市場上購入A公司發(fā)行的普通股股票10000股,價格為10元/股,另支付相關(guān)稅費280元,款項均用銀行存款付訖,準(zhǔn)備短期持有。A公司于2000年4月20日公告分配方案,每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.20元(不含稅費),并于當(dāng)年5月6日如數(shù)發(fā)放。
甲企業(yè)會計處理如下:
①2000年1月8日,購入A公司股票時。
借:短期投資 100280
貸:銀行存款 100280
②2000年4月20日A公司公告分派現(xiàn)金股利時,不做會計處理。
③2000年5月6日收到現(xiàn)金股利時。
借:銀行存款 2000
貸:短期投資 2000
以上處理看似符合《投資準(zhǔn)則》中的有關(guān)規(guī)定,但仔細(xì),筆者認(rèn)為其中有不妥之處,對于短期投資在持有期間所獲得的現(xiàn)金股利或利息,應(yīng)于被投資單位公告分派現(xiàn)金股利或已到債券付息日(但尚未領(lǐng)?。r確認(rèn)為應(yīng)收項目,同時作為初始投資成本的收回,沖減短期投資的賬面價值。理由是:
①這樣處理與事實相符,符合客觀性原則和權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。
②短期投資確認(rèn)應(yīng)收項目應(yīng)與長期投資處理相符。不能因為投資企業(yè)的投資項目和期限不同,短期投資在持有期間收取現(xiàn)金股利或利息時就不應(yīng)確認(rèn)為應(yīng)收項目。
③這種處理能客觀核算短期投資的業(yè)務(wù)。如果投資企業(yè)在現(xiàn)金股利公告日或債券付息日與現(xiàn)金股利或利息實際收到日之間出售短期投資,那么按《投資準(zhǔn)則》處理,則因在現(xiàn)金股利公告日或債券付息日沒有確認(rèn)其為應(yīng)收項目,便會導(dǎo)致處置短期投資核算與客觀事實不符。下面,進一步舉例來說明。
例2:接例1,甲企業(yè)因經(jīng)營急需資金,于2000年4月28日將持有A公司普通股股票10000股全部出售,實得款項99000元存入銀行。
按照《投資準(zhǔn)則》有關(guān)規(guī)定,甲企業(yè)會計處理如下:
借:銀行存款 99000
投資收益
1280
貸:短期投資 100280
從這一會計處理中,看不出投資企業(yè)對在出售股票前所獲得的股票投資的現(xiàn)金股利2000元進行了核算,顯然這與事實不相符,違背了客觀性原則。如若加以補充核算(即貸應(yīng)收股利2000元),既不能正確核算處置短期投資(股票投資)的損益,又由于沒有確認(rèn)應(yīng)收股利(即借應(yīng)收股利2000元)而與賬目不符。
因此,筆者認(rèn)為,例1的會計處理應(yīng)為:
①2000年1月8日,甲企業(yè)購入A公司股票時。
借:短期投資 100280
貸:銀行存款 100280
②2000年4月20日A公司公告派發(fā)現(xiàn)金股利時。
借:應(yīng)收股利 2000
貸:短期投資 2000
③2000年5月6日實收現(xiàn)金股利時。
借:銀行存款 2000
貸:應(yīng)收股利 2000
例2的會計處理應(yīng)為:
借:銀行存款 99000
投資收益 1280
貸:短期投資 98280
應(yīng)收股利 2000
二、長期股權(quán)投資權(quán)益法核算在被投資單位公告分派利潤或現(xiàn)金股利時,投資企業(yè)按持股比例減少投資的賬面價值(“損益調(diào)整”明細(xì)科目)是否存在一個調(diào)整限額
《投資準(zhǔn)則》規(guī)定,長期股權(quán)投資采用權(quán)益法時,投資企業(yè)應(yīng)在取得股權(quán)投資后,按應(yīng)享有的或分擔(dān)的被投資單位當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤或發(fā)生的凈虧損的份額(法規(guī)或公司章程規(guī)定不屬于投資企業(yè)的凈利潤除外)調(diào)整投資的賬面價值,并確認(rèn)為當(dāng)期投資損益。投資企業(yè)按被投資單位公告分派的利潤或現(xiàn)金股利計算應(yīng)分得的部分,相應(yīng)減少投資的賬面價值。投資企業(yè)確認(rèn)被投資單位發(fā)生的凈虧損,以投資賬面價值減記至零為限。但《投資準(zhǔn)則》對投資企業(yè)按被投資單位公告分派的利潤或現(xiàn)金股利計算所分得的部分沖減長期股權(quán)投資賬面價值時,未能說明“損益調(diào)整”是否存在一個調(diào)整限額的。筆者認(rèn)為,這一“損益調(diào)整”應(yīng)有一個限額。
例3:A企業(yè)于2000年1月1日以銀行存款3100萬元購入甲公司60%發(fā)行在外的股份。1999年12月31日甲公司的所有者權(quán)益總額為5000萬元。甲公司2000年實現(xiàn)凈利潤400萬元,2001年4月8日甲公司公告分派現(xiàn)金股利500萬元;2001年實現(xiàn)凈利潤300萬元,2002年4月10日公告分派現(xiàn)金股利100萬元。股權(quán)投資差額按10年攤銷。
A企業(yè)會計處理如下:
①2000年1月1日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 3100
貸:銀行存款
3100
借:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 100
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 100
②2000年12月31日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 240
貸:投資收益
240
借:投資收益
10
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 10
③2001年4月8日。
借:應(yīng)收股利
300
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 300
④2001年12月31日。
借:長期股權(quán)投資—甲公司(損益調(diào)整) 180
貸:投資收益
180
借:投資收益
10
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 10
⑤2002年4月10日。
借:應(yīng)收股利
60
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 60
以上會計處理,看似符合《投資準(zhǔn)則》有關(guān)權(quán)益法的規(guī)定,但仔細(xì)分析,筆者認(rèn)為其中仍有不妥之處。2001年4月8日甲公司公告分派現(xiàn)金股利500萬元,A企業(yè)不應(yīng)按持股比例計算全部沖減長期股權(quán)投資賬面價值(“損益調(diào)整”明細(xì)科目),而應(yīng)以取得甲公司股權(quán)后實現(xiàn)的凈利潤400萬元為限額,即只能沖減長期股權(quán)投資賬面價值(“損益調(diào)整”明細(xì)科目)240萬元。而屬于取得甲公司股權(quán)前實現(xiàn)的凈利潤100萬元的分配額,A企業(yè)應(yīng)按持股比例計算沖減長期股權(quán)投資賬面價值(“投資成本”明細(xì)科目)60萬元。以后年度,若甲公司實現(xiàn)凈利潤,A企業(yè)應(yīng)在按持股比例計算的收益分享額中首先轉(zhuǎn)回累計已沖減的長期股權(quán)投資賬面價值(“投資成本”明細(xì)科目)部分,然后將多余的部分調(diào)整增加長期股權(quán)投資賬面價值(“損益調(diào)整”明細(xì)科目)。
因此,筆者認(rèn)為例3的會計處理應(yīng)為:
①2000年1月1日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 3100
貸:銀行存款
3100
借:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 100
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 100
②2000年12月31日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 240
貸:投資收益
240
借:投資收益
10
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 10
③2001年4月8日。
借:應(yīng)收股利
300
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 240
長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 60
④2001年12月31日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 60
長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 120
貸:投資收益
180
借:投資收益
10
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 10
⑤2002年4月10日。
借:應(yīng)收股利
60
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 60
三、長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算,在投資追加投資后,股權(quán)投資差額的攤銷額應(yīng)如何確定
例4:接例3,甲公司2002年實現(xiàn)凈利潤500萬元。2003年1月1日,A企業(yè)再以銀行存款600萬元購入甲公司發(fā)行在外的股份數(shù)的10%。至此,A企業(yè)持有甲公司發(fā)行在外股份比例達到70%。甲公司2003年實現(xiàn)凈利潤600萬元。
A企業(yè)處理如下:
①2002年12月31日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 300
貸:投資收益
300
借:投資收益
10
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 10
②2003年1月1日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 600
貸:銀行存款
600
借:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 40
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(投資成本) 40[600-(5000+400-500+300-100+500)×10%]
③2003年12月31日。
借:長期股權(quán)投資-甲公司(損益調(diào)整) 420
貸:投資收益
420
至于A企業(yè)2003年股權(quán)投資差額的攤銷額如何,《投資準(zhǔn)則》和《企業(yè)會計制度》都沒有明確規(guī)定。會計實務(wù)中有以下三種處理:
第一種方法:每追加投資一次,將追加投資前剩余的股權(quán)投資差額與追加投資新產(chǎn)生的股權(quán)投資差額合并,重新按制度規(guī)定的股權(quán)投資差額的攤銷期限計算攤銷額。按這種思路,2003年A企業(yè)股權(quán)投資差額的攤銷額為11萬元[(100-10-10-10+40)÷10]。則2003年12月31日的會計分錄為:
借:投資收益
11
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 11
第二種方法:每追加投資一次,將追加投資前剩余的股權(quán)投資差額與追加投資新產(chǎn)生的股權(quán)投資差額合并,按有關(guān)制度規(guī)定的追加投資前剩余的股權(quán)投資差額攤銷期限計算攤銷額。則2003年A企業(yè)股權(quán)投資差額的攤銷額15.71萬元[(100-10-10-10+40)÷7]。2003年12月31日的會計分錄為:
借:投資收益
15.71
貸:長期股權(quán)投資-甲公司(股權(quán)投資差額) 15.71
第三種方法:每追加投資一次,計算一次股權(quán)投資差額及其攤銷額,即追加投資前的股權(quán)投資差額按各自制度規(guī)定的剩余攤銷期限計算攤銷額;追加投資新產(chǎn)生的股權(quán)投資差額重新按制度規(guī)定的股權(quán)投資差額的攤銷期限計算攤銷額;然后前后相加得出總的股權(quán)投資差額攤銷額。按這種思路,2003年A企業(yè)股權(quán)投資差額的攤銷額為14萬元[(100-10-10-10)÷7+40÷10]。則2003年12月31日的會計分錄為:
借:投資收益
14
產(chǎn)業(yè)投資基金是中國特有的概念,國外通常稱為私募股權(quán)投資基金(Pri-vate equity fund,簡稱PE)。與證券投資基金不同的是,股權(quán)投資基金主要是指向特定的投資者募集資金,投資于非上市企業(yè)的股權(quán)、參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理的投資基金。
股權(quán)投資基金于20世紀(jì)60年代在歐洲和美國興起,近50年的發(fā)展歷史中,已逐步形成相當(dāng)?shù)囊?guī)模。近20年來,這一行業(yè)進入了快速發(fā)展的時期。
國內(nèi)股權(quán)投資基金剛剛起步
股權(quán)投資基金在國外發(fā)展迅猛,我國本土股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀如何?中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌介紹說,目前中國的股權(quán)投資基金大部分具有外資背景。
來自創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)咨詢顧問清科集團研究中心的一組數(shù)據(jù)印證了祁斌的說法。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,以中國為首的亞洲新興市場越來越受到全球私人股權(quán)投資基金的關(guān)注。到2007年11月30日,投資亞洲市場的私人股權(quán)基金募資超過300億美元,比2006年全年增長114%。私人股權(quán)投資基金在中國市場共投資170個項目,投資規(guī)模達到124億美元。
從盛大網(wǎng)絡(luò)、百度、無錫尚德的“上市神話”,到徐工、哈藥、深發(fā)展的并購重組,其背后都有國外私募股權(quán)投資基金的身影。多家海外投資基金如凱雷投資、IDG創(chuàng)投、軟銀亞洲、JP摩根、高盛亞洲等,通過投資國內(nèi)企業(yè)股權(quán)獲取了高額回報,同時也扶植了國內(nèi)一批優(yōu)秀的企業(yè)。
北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系主任、產(chǎn)業(yè)(股權(quán))基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會籌備組副組長何小鋒說,這些外資私募股權(quán)基金的特點是“兩頭在外”:它們以美元為基準(zhǔn)貨幣投資到國內(nèi),然后帶動所投資企業(yè)到國外去上市,再退出。
至于國內(nèi)股權(quán)投資基金的發(fā)展,何教授認(rèn)為只是剛剛起步,而且,國內(nèi)往往把私募股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金相混淆。
為資本市場提供優(yōu)質(zhì)公司
在國外,私募股權(quán)投資基金增長迅速,已經(jīng)成為投融資市場的主渠道之一。而在我國,因為種種原因,股權(quán)投資基金發(fā)展遲緩。與會多位專家呼吁,現(xiàn)階段,大力發(fā)展股權(quán)投資基金,是基于多方面的迫切需要。
“這是企業(yè)融資的需要,特別是成長型企業(yè)的需要。這些企業(yè)迫切需要既掌握資金、又懂技術(shù)和管理的社會力量介入,幫助其完善治理結(jié)構(gòu);投資人有保值增值的需要,像社?;鸬雀黝惢?,它們有保值增值的需要。與此同時,現(xiàn)階段社會上出現(xiàn)了富有的個人投資者,他們作為個人有權(quán)支配自己的資金,需要進行投資。”全國社?;鹄硎麻L戴相龍認(rèn)為,“發(fā)展股權(quán)投資基金也是完善資本市場的需要,我們應(yīng)該像搞證券投資基金那樣迫切地去搞股權(quán)投資基金?!?/p>
當(dāng)前迫切需要解決三大問題
為促進股權(quán)投資基金的發(fā)展,戴相龍理事長認(rèn)為,目前我們需要解決的問題主要有以下幾方面:
首先,制訂法規(guī)。把國內(nèi)經(jīng)常講的產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權(quán)投資基金統(tǒng)一名稱為“股權(quán)投資基金”,并按照股權(quán)投資基金來制定統(tǒng)一法規(guī),即抓緊審定《中國股權(quán)投資基金管理辦法》,使之與《證券投資基金法》相配套,共同提高我國直接融資的比重。
戴相龍強調(diào),管理辦法不應(yīng)太細(xì),可以在以后的發(fā)展過程中不斷補充和完善。最關(guān)鍵的是各界要求大同存小異,近期先出臺股權(quán)投資基金管理辦法。
第二是要擴大股權(quán)投資的試點。目前國務(wù)院有關(guān)部委已經(jīng)批準(zhǔn)和正在核準(zhǔn)的股權(quán)投資基金有10個,基金總額超過了1200億元,而沒有經(jīng)過發(fā)改委核準(zhǔn)的市場的基金數(shù)量也非常大。所以戴相龍建議,國務(wù)院有關(guān)部門應(yīng)該加快審批速度。同時,會同有關(guān)部門抓緊研究和明確有關(guān)中國股權(quán)投資基金的登記問題、管理問題、交易問題、稅收問題。
關(guān)于登記問題,戴相龍說:“股權(quán)投資基金形式可以是三種類型:公司制、委托制、有限合伙制。我認(rèn)為不應(yīng)該強行規(guī)定一種,法律上把它歸納為三種,然后把三種形式的優(yōu)缺點都說清楚,愿意采取哪種方式就讓它們采取哪種方式?!?/p>
同時,戴相龍認(rèn)為,稅收方面不應(yīng)該重復(fù)征稅。
關(guān)鍵詞:會計準(zhǔn)則;長期股權(quán)投資;公允價值
隨著我國經(jīng)濟融入世界的步伐不斷加快,我國企業(yè)進入世界資本市場的步伐也在加快。新準(zhǔn)則較舊準(zhǔn)則發(fā)生了較大的變化,其中新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的頒布,有效地規(guī)范了長期股權(quán)投資的確認(rèn)、計量和相關(guān)信息的披露。新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的實施不僅簡化了長期股權(quán)投資的核算工作,提高了相關(guān)會計信息的質(zhì)量,而且對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生了較大的影響。因此,分析新準(zhǔn)則對于了解、用好新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則具有不可替代的作用。
一、新長期股權(quán)投資的主要變化
(一)長期股權(quán)投資的初始計量不同
原投資準(zhǔn)則沒有涉及企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資的處理方法,其他長期股權(quán)投資都按放棄資產(chǎn)的賬面價值確定。新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則對初始成本的確定按形成的方式將長期股權(quán)投資分為企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資和非企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資。
1、企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資。企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資又分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。同一控制下的企業(yè)合并,合并方以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為合并對價的,應(yīng)當(dāng)在合并日按取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。
2、非企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資。以支付現(xiàn)金取得的長期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)以實際支付的購買價款作為初始投資成本,包括與取得長期股權(quán)投資直接相關(guān)的費用、稅金以及其他必要支出。除以支付現(xiàn)金取得的長期股權(quán)投資外,其他方式取得的長期股權(quán)投資全部引入公允價值。即以付出資產(chǎn)的公允價值作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。
(二)成本法和權(quán)益法的適用范圍不同
原準(zhǔn)則規(guī)定:不具有控制且不具有重大影響的投資采用成本法核算,控制、共同控制或重大影響的投資采用權(quán)益法核算。新準(zhǔn)則規(guī)定:控制、不具有共同控制或重大影響,并在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資采用成本法核算,其中對受控制子公司的長期股權(quán)投資應(yīng)先采用成本法核算,在編制合并資產(chǎn)負(fù)債表時再采用權(quán)益法進行調(diào)整;對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資采用權(quán)益法進行核算;對被投資企業(yè)不具有共同控制和重大影響,并且活躍市場中沒有報價、公允價值能可靠計量的長期股權(quán)投資按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計量》中的規(guī)定執(zhí)行。
(三)對股權(quán)投資差額的處理不同
原準(zhǔn)則規(guī)定:長期股權(quán)投資的初始投資成本大于應(yīng)享有單位凈資產(chǎn)賬面價值的差額,計入股權(quán)投資差額,并進行攤銷;長期股權(quán)投資的初始投資成本小于應(yīng)享有單位凈資產(chǎn)賬面價值的差額,計入資本公積。而新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則取消了權(quán)益法中股權(quán)投資差額的核算。新準(zhǔn)則規(guī)定:長期股權(quán)投資的初始成本大于投資時應(yīng)享有的被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的,不調(diào)整長期股權(quán)投資的初始投資成本;長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的,其差額應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益,同時調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。
(四)對減值準(zhǔn)備的計提不同
原準(zhǔn)則規(guī)定長期股權(quán)投資的減值可以轉(zhuǎn)回,但轉(zhuǎn)回的金額不得超過已計提數(shù)。而新準(zhǔn)則不允許將計提的長期投資減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。新準(zhǔn)則規(guī)定,企業(yè)期末對商譽進行減值測試,其實質(zhì)是對長期投資的減值測試,如果發(fā)生減值,先沖減商譽,商譽減為零后,再確認(rèn)為長期股權(quán)投資的減值,同時資產(chǎn)減值準(zhǔn)備一旦提取就不允許轉(zhuǎn)回。
(五)除凈損益外的其他所有者權(quán)益的處理不同
因被投資單位除凈損益以外的所有者權(quán)益的其他變動而計入所有者權(quán)益的,原準(zhǔn)則要求將其由“資本公積――股權(quán)投資準(zhǔn)備”轉(zhuǎn)為“資本公積――其他資本公積”;而新準(zhǔn)則要求將原計入所有者權(quán)益的部分按相應(yīng)比例轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。
二、實施新長期股權(quán)投資的影響
(一)對資產(chǎn)的影響
1、新準(zhǔn)則對資產(chǎn)最大的影響在于引入了可辨認(rèn)公允價值。新準(zhǔn)則規(guī)定除以支付現(xiàn)金取得的長期股權(quán)投資外,其他方式取得的長期股權(quán)投資全部以公允價值作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資采用公允價值計量,引起資產(chǎn)賬面價值的波動,從而影響企業(yè)的資產(chǎn)總額。
2、對具有控制權(quán)的長期股權(quán)投資,原準(zhǔn)則采用權(quán)益法而新準(zhǔn)則采用成本法核算,將對企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生一定影響。比如,當(dāng)被投資企業(yè)實現(xiàn)凈利時,在權(quán)益法下,借記“長期股權(quán)投資”賬戶,企業(yè)資產(chǎn)總額將增加;但是在成本法下,并不確認(rèn)這一收益。這樣,新準(zhǔn)則下的資產(chǎn)總額就較舊準(zhǔn)則下有所減少。
對受控制子公司的長期股權(quán)投資應(yīng)先采用成本法核算,在編制合并資產(chǎn)負(fù)債表時再采用權(quán)益法進行調(diào)整,這樣就使得合并資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)總額明顯增大。
3、舊準(zhǔn)則下的“長期股權(quán)投資――股權(quán)投資差額”屬于資產(chǎn)類賬戶,因為在新準(zhǔn)則中取消了“長期股權(quán)投資――股權(quán)投資差額”的核算,所以將會對企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響。若舊準(zhǔn)則下“長期股權(quán)投資――股權(quán)投資差額”為借方數(shù)額,則在新準(zhǔn)則下取得長期股權(quán)投資的以后各期企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)額將有所減少。因為在攤銷“長期股權(quán)投資――股權(quán)投資差額”時,我們借記“投資收益”,貸記“長期股權(quán)投資――股權(quán)投資差額”。相反若舊準(zhǔn)則下“長期股權(quán)投資――股權(quán)投資差額”為貸方數(shù)額,則在新準(zhǔn)則下取得長期股權(quán)投資的以后各期企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)額將有所增加。
4、新準(zhǔn)則規(guī)定的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備一經(jīng)計提不得轉(zhuǎn)回,將對資產(chǎn)總額產(chǎn)生較大的影響,使企業(yè)資產(chǎn)總額較舊準(zhǔn)則下減少。這是由于在舊準(zhǔn)則下資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回時,借記“長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備”賬戶,增加了企業(yè)的資產(chǎn)總額。
(二)對利潤的影響
1、對受控制子公司的長期股權(quán)投資由權(quán)益法改按成本法核算,造成企業(yè)利潤的較大變化。
2、新準(zhǔn)則取消股權(quán)投資差額的核算對企業(yè)利潤影響較大。按舊準(zhǔn)則的規(guī)定,長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時,股權(quán)投資差額按一定期限平均攤銷,計入損益。這樣對于一些“股權(quán)投資差額”較大的上市公司,分期攤銷差額會對公司的利潤產(chǎn)生重大的影響,即股權(quán)投資差額攤銷數(shù)若為正數(shù)顯示公司利潤將減少,攤銷數(shù)為負(fù)數(shù)顯示公司利潤將增加。與舊準(zhǔn)則相比,新準(zhǔn)則更加規(guī)范、簡便,給企業(yè)自主調(diào)節(jié)利潤的空間越來越小。新準(zhǔn)則取消了股權(quán)投資差額,即在以后各期沒有了舊準(zhǔn)則下的攤銷問題,也就沒有了在以后各期因為攤銷股權(quán)投資差額而影響利潤的問題??傊?在股權(quán)投資差額為正數(shù)的情況下,新準(zhǔn)則下企業(yè)以后各期的利潤會較舊準(zhǔn)則有所增加,其增加的部分即為舊準(zhǔn)則下攤銷的股權(quán)投資差額的數(shù)額。
3、長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備不得轉(zhuǎn)回將對企業(yè)利潤產(chǎn)生重大影響。根據(jù)《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則規(guī)定:當(dāng)長期股權(quán)投資存在減值跡象時,應(yīng)估計其可收回金額(可收回金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)股權(quán)投資的公允價值減去處置費用的凈額與資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定)。當(dāng)資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值時,說明股權(quán)投資發(fā)生減值,應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)的賬面價值減至可收回金額,減記的金額確認(rèn)為資產(chǎn)減值損失,計入當(dāng)期損益,同時計提相應(yīng)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備損失一經(jīng)確認(rèn),在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回,即當(dāng)確定其發(fā)生減值時,應(yīng)借記“投資損益”賬戶,貸記“長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備”賬戶;當(dāng)將來投資的價值得以恢復(fù)時,不做有關(guān)的會計處理。
總之,新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的實施簡化了會計核算,避免了企業(yè)利用攤銷股權(quán)投資差額、計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備來調(diào)節(jié)利潤以粉飾企業(yè)財務(wù)報表的行為,從而提高了會計信息的質(zhì)量。
4、由于通過債務(wù)重組方式也能夠取得長期投資,所以還存在著債務(wù)重組的適度運用問題,同樣會給利潤帶來一定程度的影響。比如債務(wù)重組的收益我們將其計入當(dāng)期收益,將會大大增加企業(yè)當(dāng)期的利潤,成為操縱企業(yè)利潤的手段。
(三)對留存收益的影響
1、新準(zhǔn)則下,企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資,長期股權(quán)投資初始成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)、所承擔(dān)債務(wù)賬面價值以及發(fā)行股份面值總額之間的差額,應(yīng)調(diào)整資本公積;資本公積不足沖減的,調(diào)整留存收益。這樣,新準(zhǔn)則下的留存收益就會較舊準(zhǔn)則下大大減少。
2、新準(zhǔn)則首次執(zhí)行,尚未攤銷的長期股權(quán)投資差額全額沖銷,并調(diào)整留存收益,上市公司2007年年初的留存收益將減少。
3、處置長期股權(quán)投資時,因被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動而計入所有者權(quán)益的,原準(zhǔn)則計入資本公積,而新準(zhǔn)則則最終計入當(dāng)期損益,這樣,新準(zhǔn)則下的留存收益就較舊準(zhǔn)則下明顯減少。
三、如何更好地實施新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則
(一)各級政府要出臺有關(guān)的實施細(xì)則
為了使新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則有“法”可依,各級政府要依據(jù)準(zhǔn)則制定有關(guān)的細(xì)則及具體操作指南,以供企業(yè)會計人員參考。比如:取得各種長期股權(quán)投資的具體情況下的會計處理,成本法改權(quán)益法以及權(quán)益法改成本法如何調(diào)整,各種方式下處置長期股權(quán)投資的會計處理等。制定的細(xì)則要盡量涉及長期股權(quán)投資的方方面面。
(二)建立與會計準(zhǔn)則配套的監(jiān)管制度
要想真正實施好新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則,需要建立與會計準(zhǔn)則相配套的監(jiān)管制度。有關(guān)部門(比如稅務(wù)部門、審計部門等)要定期、不定期地對企業(yè)的賬目進行審查,以保證企業(yè)會計處理的準(zhǔn)確、規(guī)范。另外,加強有關(guān)部門的監(jiān)管力度,有利于防止企業(yè)私自調(diào)整利潤造成的偷稅、漏稅行為,同時也有利于防止企業(yè)利用虛假會計信息來蒙騙信息使用者的行為。
(三)提高會計人員的專業(yè)技術(shù)和職業(yè)道德
為了更好地實施新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則,企業(yè)需要做好以下幾點:
1、組織企業(yè)會計人員學(xué)習(xí)新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則。新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則作為新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》中變化最大的一項,它的實施給企業(yè)會計人員帶來了一定的困難。因此,了解、學(xué)習(xí)并消化新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則,對企業(yè)會計人員處理長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)具有不可替代的作用。
2、定期對企業(yè)會計人員進行培訓(xùn)和考核。作為社會中的一員,尤其是作為有一名會計,要時時刻刻地學(xué)習(xí),不斷接受并吸收新的會計知識,以適應(yīng)具體會計工作的需要。企業(yè)要適時地對其會計人員進行培訓(xùn)和考核,以保證企業(yè)所提供的會計信息的質(zhì)量。
3、加強企業(yè)的內(nèi)部控制制度。另外,提高會計人員的職業(yè)道德也非常重要。新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則大量引入了公允價值,公允價值的確定給企業(yè)調(diào)整利潤帶來了一定的空間,因此,企業(yè)會計人員的職業(yè)判斷能力和職業(yè)道德也就關(guān)系到整個會計報表提供的會計信息的質(zhì)量。
新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的變化,體現(xiàn)了我國會計準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則的趨同,在實質(zhì)上實現(xiàn)了與國際規(guī)則的接軌。通過分析新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的變化及可能存在的問題,可以更好地掌握和運用新準(zhǔn)則,對企業(yè)的長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)進行規(guī)范地處理,為會計信息使用者提供高質(zhì)量的會計信息。
參考文獻:
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隨著私募股權(quán)投資行業(yè)內(nèi)部一些微妙的轉(zhuǎn)變,如何在行業(yè)中謀得職位也與以前有了很大不同。由于金融危機席卷全球,私募股權(quán)投資行業(yè)中成立的基金在數(shù)量和規(guī)模上都有了明顯的縮減,2009年歐美許多大型私募股權(quán)投資公司都進行了大規(guī)模的裁員,對一個向來對雇員有持續(xù)和穩(wěn)定需求的行業(yè)來說,這種現(xiàn)象并不常見。
但經(jīng)歷了2009年一年的經(jīng)濟復(fù)蘇,今年年初開始,歐美的私募股權(quán)投資公司的招聘工作再次悄然啟動。
招聘之門再次開啟
投資人的跳槽在2010年初開始熱絡(luò)起來。3月初,并購?fù)顿Y公司四維資本(Advent International)以高薪聘請了凱雷集團的前高管羅伯特?布朗(Robert Brown),委任其為集團新一任有限合伙人服務(wù)部門的全球主管。未來布朗將負(fù)責(zé)思維資本在全球范圍內(nèi)的融資工作,同時,維護四維資本與全球范圍內(nèi)投資人的關(guān)系也將是布朗的職責(zé)之一,而這個投資人群體正在日益擴大。
布朗曾在凱雷集團工作過11年,負(fù)責(zé)公司北美地區(qū)的融資和投資者關(guān)系。而在此之前他曾擔(dān)任過美林集團旗下私募股權(quán)投資公司的副總裁,有豐富的融資、資產(chǎn)管理、對沖基金和發(fā)行債券時的直接銷售經(jīng)驗。
四維資本倫敦的執(zhí)行合伙人威爾?斯密特(will schmidt)表示:“布朗的加入能夠增強四維資本對日益增長的投資人群體的服務(wù),同時能為四維資本吸引更多新的投資人?!?/p>
此前不久,埃及私募股權(quán)投資公司Citadel CapicaI聘請了明星銀行家阿姆魯?塞夫(AmrSeif)加入公司,擔(dān)任Citadel Capital投資的金融服務(wù)公司Finance Unlimited的首席執(zhí)行官。塞夫曾在摩根大通負(fù)責(zé)管理集團在東歐和中東新興市場超過20億美元的資產(chǎn)。2008年塞夫離開摩根大通加入南非銀行Investec擔(dān)任資產(chǎn)事業(yè)部主管一職。
參與此輪跳槽的還有摩根士丹利的前銷售和交易部主管邁克爾?帕特里克(MichaeIPetrick),他離開了老東家投奔凱雷集團。擔(dān)任凱雷集團不良資產(chǎn)和杠桿融資部的主管。
新年過后,私募股權(quán)行業(yè)內(nèi)的跳槽活動越來越頻繁,有越來越多的投資人、銀行家們加入到此次全球金融危機后的第一輪招聘潮。私募股權(quán)投資公司的招聘需求是使得越來越多行業(yè)內(nèi)部人員開始變動的主要原因。
近期BC Partners的發(fā)言人表示:“公司一直在尋找非常有能力的人才?!痹诶茁值苄计飘a(chǎn)至今的18個月來,BC Partners一直表現(xiàn)的非?;钴S,其管理的基金的承諾投資額已經(jīng)達到21億美元。同時,由于正在募集一支大型的并購基金,BcPartners成立了一支歐洲最大的投資者關(guān)系團隊。該發(fā)言人還補充說:“對于BC Partners來說,這種積極運營的狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了一段時間,為了保證能夠及時把握行業(yè)機會,同時適當(dāng)?shù)嘏渲脝T工,公司正在進行非常積極地招募工作?!?/p>
相比之下CVC Capital Partners雖然沒有明顯的招聘舉動,但公司也表示如果未來機會出現(xiàn)的話,他們也會開始積極地招募賢達。
管理和執(zhí)行研究顧問公司Marble Hill Partners的董事總經(jīng)理薩姆?史密斯(Sam Smith)透露:“很多頂級的私募股權(quán)投資公司在2009年都或多或少地縮減了員工的人數(shù),但是在2009年年底的時候,隨著整個行業(yè)的復(fù)蘇,這些公司又紛紛開始招募新的員工,以應(yīng)對未來增加的新項目?!?/p>
私募股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)發(fā)生改變,失去了杠桿貸款這一有利工具,什么還能夠幫助投資公司將少量的資本轉(zhuǎn)化成客觀的收益?或許員工所具備的管理和投資能力能夠幫助投資公司提高收益,因此私募股權(quán)投資、并購公司對招聘人才的標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)苛。
全才勝于專才
很多大中型的并購公司和私募股權(quán)投資公司已經(jīng)開始不停地招募新員工,獵頭公司ParkerLinton Associates的聯(lián)合創(chuàng)始人克麗絲塔?帕克(Krista Parker)表示,如何識別出真正有能力、有競爭力的應(yīng)聘對象對獵頭公司和招聘企業(yè)來說都至關(guān)重要:“在2008年和2009年,許多私募股權(quán)投資公司招聘員工的情況大都屬于突發(fā)性的招聘,因此招聘方可選擇的機會是有限的,應(yīng)聘者之間缺乏競爭性,但現(xiàn)如今情況已經(jīng)發(fā)生改變?!?/p>
對于應(yīng)聘者來說,如何寫一份即能夠清楚表達自我,又吸引投資公司人力資源部職員眼球的簡歷也是爭取一份好工作的重要法寶之一。最根本的,一份好的簡歷中要確保“五要”和“五不要”,其中“五要”是指要列舉過往項目經(jīng)歷、要做充分準(zhǔn)備、要會講一門歐洲國家的語言、要展現(xiàn)運營才能和相應(yīng)行業(yè)的經(jīng)驗。而“五不要”是指不要不實的描述、不要過分強調(diào)會計才能、不要認(rèn)為大型投行的背景會有助于獲得工作、不要借與大客戶共事的經(jīng)驗來證明自己,以及不要暴露自己的年輕和無知。
自從全球次貸危機后,并購項目無論從金額上還是從數(shù)量上都發(fā)生了一定程度上的減少,而在這樣的惡略環(huán)境下,私募股權(quán)投資公司不會放過任何的投資形式,因此各方面的經(jīng)驗也都是公司所需要的,應(yīng)聘者應(yīng)詳細(xì)列出自己過去曾經(jīng)做過的項目,無論大小。
而私募股權(quán)投資公司的面試過程也是極富挑戰(zhàn)性的,同時門檻很高,因此應(yīng)在投遞簡歷的同時做好面試準(zhǔn)備。從金融模式到口才,再到心算能力,任何考題都有可能出現(xiàn)在面試中。考官會通過面試盡可能詳細(xì)地了解每位應(yīng)聘者的個性,應(yīng)聘者應(yīng)充分在面試過程中展示自己良好的商業(yè)判斷能力和以投資人的角度去思考問題的能力。
隨著全球化進程的日益進步,跨國并購?fù)顿Y項目也在日益增加,因此會講一門歐洲國家的語言也是增加勝算的重要保證。近期很多應(yīng)聘經(jīng)驗顯示,能夠講一口流利的法語、德語或西班牙語成為現(xiàn)今在私募股權(quán)投資公司獲得工作的先決條件之一。應(yīng)聘者除英語外還會講哪國語言已經(jīng)成為常常會出現(xiàn)在私募股權(quán)司職位應(yīng)聘過程中的問題之一,而這在幾年前是非常少見的。
除了語言能力,卓越的運營能力也是不可缺少的。目前許多基金投資公司都面臨著如何解決投資組合公司運營難的問題,因此重組和不良資產(chǎn)處理的能力在當(dāng)下顯得尤為重要。同時擁有投資能力和企業(yè)運營能力的人才在現(xiàn)如今的市場中是非常炙手可熱的。會計師事務(wù)所德勤運營盡職調(diào)查部的主管弗里德瑞克?伯格(Fredrik Burger)表示:“找到一個擁有投資經(jīng)驗的銀行家很容易,但同時擁有投資和運營經(jīng)驗的人才卻非常稀缺?!?/p>
目前擁有零售業(yè)和汽車行業(yè)專業(yè)經(jīng)驗的人才在市場中已經(jīng)不再受歡迎,而擁有金融機構(gòu)和醫(yī)療健康行業(yè)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識的應(yīng)聘者贏得工作機會的可能性更高。
交叉持股是資本市場中較為常見的經(jīng)濟現(xiàn)象,是指兩個公司直接或者變相直接相互持有對方的股權(quán),繼而相互成為對方股東的情形。
根據(jù)交叉持股的具體狀況,基本可以分為五種類型:①單純型,甲、乙公司互相持有對方的股份;②直線型,甲公司持有乙公司的股份,乙公司持有丙公司的股份,形成母子公司、子孫公司的關(guān)系,即垂直持股;③環(huán)狀型,甲公司持有乙公司股份,乙公司持有丙公司股份、丙公司持有甲公司股份,構(gòu)成環(huán)狀持股結(jié)構(gòu);④網(wǎng)狀型,參與交叉持股的公司,都與其他公司產(chǎn)生交叉持股關(guān)系,構(gòu)成網(wǎng)狀持股結(jié)構(gòu);⑤放射型,以一家公司為中心,分別與其他公司形成交叉持股關(guān)系,其他公司之間則不存在交叉持股。上述類型中,單純型為基本類型,其余均由其演化而來。
在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中,公司之間交叉持股的形式可能并不屬于上述類型中的一種,很可能是上述類型的復(fù)合形態(tài)。不同類型的交叉持股在進行會計處理時所需考慮的因素有所不同,比如,單純型、直線型和放射型,具有母子公司之間交叉持股形態(tài)。限于篇幅,本文主要討論母子公司交叉持股的會計處理。
二、母公司與子公司股權(quán)投資核算的各自選擇
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號―長期股權(quán)投資》的規(guī)定,(一)投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的長期股權(quán)投資;(二)投資企業(yè)對被投資單位不具有共同控制或重大影響,并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資,采用成本法核算。投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資則采用權(quán)益法核算。
對于母子公司之間交叉持股,理論上母公司對子公司的股權(quán)投資核算方法為成本法或權(quán)益法,問題的焦點主要集中在子公司對母公司的股權(quán)投資核算方法上。
我們這樣來分析:在母子公司交叉持股的情況下,通常母公司對子公司是絕對控制的,子公司持有母公司的股權(quán)是母公司股權(quán)安排的結(jié)果,如果不考慮子公司對母公司惡意收購的情況,母公司對子公司的控制權(quán)是絕對的。
公司間交叉持股,學(xué)術(shù)界一般認(rèn)為會產(chǎn)生虛增資本、嚴(yán)重的內(nèi)控問題、非法利益輸送等弊端,我國《公司法》、《證券法》以及相關(guān)法規(guī)規(guī)章都尚未作出明文規(guī)范,但從國外的立法來看,子公司持有母公司的股份不享有表決權(quán),因而談不上對母公司具有控制或者重大影響。例如,美國的法院判例將母子公司之間的交叉持股適用于公司取得自己股份的規(guī)則,故在判例中一致認(rèn)為,如母公司持有子公司一半以上的股權(quán),則子公司持有母公司的股權(quán)不享有成員權(quán)。在成文法中,美國的17個州和《標(biāo)準(zhǔn)公司法》明文規(guī)定母公司持有子公司半數(shù)以上的股票,子公司對母公司的股份無表決權(quán)。美國特拉華州《公司法》第160(c)條規(guī)定,直接或間接被持有超過半數(shù)股份而足以選舉董事的子公司,其所持有母公司的股份不得行使表決權(quán)。目前實務(wù)當(dāng)中,很多公司在會計處理中僅僅根據(jù)子公司持有母公司股份的比例就采用權(quán)益法核算,犯了形而上學(xué)的毛病,當(dāng)然也有出于編制合并報表的考慮,但筆者認(rèn)為,根據(jù)實質(zhì)重于形式原則,子公司對母公司的股權(quán)投資核算方法應(yīng)采用成本法,而無需考慮子公司持有母公司股份的比例。
三、合并財務(wù)報表的編制
在合并財務(wù)報表的處理中,母子公司間交叉持股的會計難點問題在于利潤分配的確認(rèn),即如何抵銷母公司長期股權(quán)投資和子公司的所有者權(quán)益,如何計算處理合并凈利潤和少數(shù)股東損益。
《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號―合并財務(wù)報表》第十五條:“各子公司之間的長期股權(quán)投資以及子公司對母公司的長期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)比照上述規(guī)定,將長期股權(quán)投資與其對應(yīng)的子公司或母公司所有者權(quán)益中所享有的份額相互抵銷。”第二十九條:“(一)母公司對子公司的長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的份額相互抵銷。各子公司之間的長期股權(quán)投資以及子公司對母公司的長期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)比照上述規(guī)定,將長期股權(quán)投資與其對應(yīng)的子公司或母公司所有者權(quán)益中所享有的份額相互抵銷?!睆纳鲜鲆?guī)定來看,我國企業(yè)會計準(zhǔn)則是要求采用交互分配法來處理交叉持股問題的。
交互分配法理論基礎(chǔ)是實體理論,將子公司對母公司的投資與母公司對子公司的投資同等對待。交互分配法下承認(rèn)子公司對母公司的投資行為,在對母子公司各自利潤進行分配時考慮少數(shù)股東對母公司凈利潤的要求權(quán)。子公司所持有的母公司股份通常被視為推定贖回,母公司需做抵銷會計分錄,一方面減少母公司對子公司的投資,一方面減少母公司的所有者權(quán)益,同時,母公司分配給子公司的股利,因推定贖回的存在,應(yīng)視為對子公司的再投資,將“利潤分配”轉(zhuǎn)為“長期股權(quán)投資”。這里需要注意的是,交互分配法是以權(quán)益法為基礎(chǔ)的,因此個別報表采用成本法核算的,編制合并報表時應(yīng)進行調(diào)整。
例:2010年1月1日,甲公司以4800萬元購買乙公司80%的流通股,已知乙公司在購買日前即持有甲公司30%股份(購買日持有甲公司長期股權(quán)投資賬面價值為3000萬元)。購買日甲、乙公司凈資產(chǎn)的公允價值均等于賬面價值。
2010年度,甲公司經(jīng)營性凈利潤為1000萬,分配現(xiàn)金股利300萬元;乙公司經(jīng)營性凈利潤為500萬元,分配現(xiàn)金股利200萬元,兩公司均年底分配當(dāng)年實現(xiàn)利潤(為簡化計算,不考慮企業(yè)所得稅,計算結(jié)果不保留小數(shù))。
2010年l月1日,甲、乙公司所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)如表1.
1.交叉持股損益和少數(shù)股東損益的計算
以甲、乙公司的凈利潤為未知數(shù)。設(shè)甲公司的凈利潤為X,乙公司的凈利潤為Y,列方程如下:
X=1000+80%Y
Y=500+30%X
解方程可得:X=1842,Y=1053,即甲公司的凈利潤為1842萬元,乙公司的凈利潤為1053萬元。
少數(shù)股東損益=1053×20%≈211萬元
甲公司除乙公司以外股東享有損益=1842×(1-30%)≈1289(萬元)
少數(shù)股東權(quán)益=(6000+1053×10%+3000+1053-105-200)×20%=1371(萬元)
2.甲公司在收購乙公司時做調(diào)整分錄:
借:股本 1200
資本公積2400
盈余公積1200
未分配利潤1200
貸:長期股權(quán)投資6000
甲公司本年度分配股利時做調(diào)整分錄:
借:長期股權(quán)投資90
貸:利潤分配 90
3.在合并工作底稿中編制調(diào)整分錄,將甲公司的長期股權(quán)投資按權(quán)益法進行調(diào)整。
借:長期股權(quán)投資 842
貸:投資收益842
借:投資收益160
貸:長期股權(quán)投資 160
將乙公司的長期股權(quán)投資按權(quán)益法進行調(diào)整。
借:長期股權(quán)投資 553
貸:投資收益553
借:投資收益 90
貸:長期股權(quán)投資90
4.在合并工作底稿中編制抵銷分錄
抵銷甲公司的長期股權(quán)投資
借:股本 1500
資本公積―年初 2000
―本年0
盈余公積―年初 1000
―本年105
未分配利潤―年末
2248(1500+1053-105-200)
貸:長期股權(quán)投資
5482(4800+842-160)
少數(shù)股東權(quán)益 1371
抵銷乙公司的長期股權(quán)投資:
借:盈余公積―本年 55
未分配利潤―年末498
貸:長期股權(quán)投資 553
抵銷投資收益:
借:投資收益―甲公司842
少數(shù)股東損益 211
未分配利潤―年初 1500
貸:對股東的分配 200
提取盈余公積 105
未分配利潤―年末2248
借:投資收益―乙公司 553
貸:對股東的分配553
上述案例僅是最為簡單的母子公司交叉持股形式,在實務(wù)中股權(quán)結(jié)構(gòu)往往更加復(fù)雜,存在多層交叉持股的形式,但編制合并報表的原理是一致的。在明晰股權(quán)關(guān)系之后,分層進行合并財務(wù)報表編制,從最底層開始以持較多股份的公司為主先進行合并,然后再向上層合并,最后與母公司合并。
四、對交叉持股的衍生財務(wù)思考
公司間交叉持股會導(dǎo)致資本虛增。例如,甲公司原有5000萬元注冊資本,再向乙公司定向增發(fā)1000萬股份,同時乙公司也向甲公司增發(fā)1000萬的股份。兩個公司資本總額增加了2000萬元,然而事實上甲乙公司的凈資本根本未有任何增加,兩者實質(zhì)上互相退還了出資。同一筆資金在兩個公司之間來回流動,每流動一次導(dǎo)致兩個公司同時增加了資本額。虛增資本必然會導(dǎo)致資本空洞化的結(jié)果,與公司法的資本真實原則、資本維持原則和資本不變原則相沖突。
交叉持股對上市公司的影響更加明顯。《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號―長期股權(quán)投資》規(guī)定長期股權(quán)投資在活躍市場中按權(quán)益法計量;《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號―金融工具確認(rèn)和計量》,對于交易性金融資產(chǎn),取得時以公允價值計量,期末按照公允價值對金融資產(chǎn)進行后續(xù)計量,公允價值的變動計入當(dāng)期損益。上述規(guī)定使得上市公司交叉持股有了價值重估的可能性,這種情況下,對公司價值和財務(wù)狀況的信息披露容易對財務(wù)報告使用者產(chǎn)生誤導(dǎo)。為防止交叉持股式的股權(quán)投資泡沫化,筆者認(rèn)為,公司間交叉持股下,其長期股權(quán)投資和交易性金融資產(chǎn)或者可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動不計入當(dāng)期損益,而是計入資本公積。
總之,相關(guān)部門應(yīng)盡快對會計準(zhǔn)則、公司法作出相應(yīng)修訂,以規(guī)范公司間的交叉持股。
作者單位:
股權(quán)激勵是公司按照約定給予高級管理人員公司股權(quán),使其能夠以股東身份參與公司決策、分享公司利潤、承擔(dān)公司風(fēng)險,從而更加勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。公司股權(quán)激勵按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同,可分為現(xiàn)股激勵、期股激勵和期權(quán)激勵。我國目前使用較為廣泛的是期權(quán)激勵。為逐步規(guī)范和完善股權(quán)激勵的實施,我國相關(guān)部門陸續(xù)出臺了一系列法規(guī)政策,為企業(yè)實施股權(quán)激勵創(chuàng)造了條件。但是,對于如何進行相關(guān)股權(quán)激勵成本的會計處理,目前還存在一些問題。本文擬就這些問題進行討論,希望對完善法規(guī)建設(shè)和規(guī)范實務(wù)有所裨益。
一、股權(quán)激勵成本會計的處理依據(jù)
2006年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號——股份支付》規(guī)范了企業(yè)按規(guī)定實施的職工期權(quán)激勵計劃的會計處理和相關(guān)信息的披露要求,證監(jiān)會隨后陸續(xù)出臺的股權(quán)激勵備忘錄1至3號和2010年8月財政部頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第4號》(財會[2010]15號,以下簡稱《解釋4號》),這些備忘錄和解釋均對股權(quán)激勵的會計核算作出了進一步的規(guī)定。其中,《解釋4號》對企業(yè)集團內(nèi)涉及不同企業(yè)的股份支付交易應(yīng)當(dāng)如何進行會計處理做了詳盡解答:企業(yè)集團(由母公司和其全部子公司構(gòu)成)內(nèi)發(fā)生的股份支付交易,應(yīng)當(dāng)按照以下規(guī)定進行會計處理:(一)結(jié)算企業(yè)以其本身權(quán)益工具結(jié)算的,應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理;除此之外,應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金結(jié)算的股份支付處理。結(jié)算企業(yè)是接受服務(wù)企業(yè)的投資者的,應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價值或應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的公允價值確認(rèn)為對接受服務(wù)企業(yè)的長期股權(quán)投資,同時確認(rèn)資本公積(其他資本公積)或負(fù)債。(二)接受服務(wù)企業(yè)沒有結(jié)算義務(wù)或授予本企業(yè)職工的是其本身權(quán)益工具的,應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理;接受服務(wù)企業(yè)具有結(jié)算義務(wù)且授予本企業(yè)職工的是企業(yè)集團內(nèi)其他企業(yè)權(quán)益工具的,應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為現(xiàn)金結(jié)算的股份支付處理。
二、股權(quán)激勵成本會計核算中存在的問題
例:某公司是一家境內(nèi)主板上市公司,集團內(nèi)有若干控股子公司和孫公司。2010年公司股東大會審議通過公司股權(quán)激勵計劃,公司于2010年12月向包括母公司、控股子公司及孫公司的高管授予本公司股票期權(quán)。假定2010年年底經(jīng)測算母公司的股權(quán)激勵成本為300萬元,控股子公司A公司(母公司持有60%股權(quán))的股權(quán)激勵成本為200萬元,孫公司B公司(A公司持有55%股權(quán),母公司未持有B公司股權(quán))的股權(quán)激勵成本為100萬元。如在根據(jù)現(xiàn)行相關(guān)制度和規(guī)定對股權(quán)激勵成本進行會計實務(wù)處理,將面臨以下三個問題:
第一,股權(quán)激勵成本全額由母公司承擔(dān),在期末編制合并報表時,股權(quán)激勵成本是按照持股比例抵銷,還是全額合并抵銷?
2010年年底,A公司根據(jù)測算的股權(quán)激勵成本進行賬務(wù)處理(萬元,下同):
借:管理費用——職工薪酬 200
貸:資本公積——其他資本公積 200
根據(jù)《解釋4號》的相關(guān)規(guī)定,母公司作為結(jié)算企業(yè),以其本身權(quán)益工具結(jié)算,應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理。母公司是接受服務(wù)企業(yè)(A公司)的投資者,應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價值或應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的公允價值確認(rèn)為對接受服務(wù)企業(yè)的長期股權(quán)投資,同時確認(rèn)資本公積。據(jù)此,母公司按照授予日權(quán)益工具的公允價值確認(rèn)為對A公司的長期股權(quán)投資,賬務(wù)處理為:
借:長期股權(quán)投資——A股權(quán)激勵 200
貸:資本公積——其他資本公積——股份支付 200
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號——合并財務(wù)報表》的規(guī)定,在期末編制合并報表時,母公司應(yīng)按照權(quán)益法對子公司的長期股權(quán)投資進行調(diào)整。對于由股權(quán)激勵引起的長期股權(quán)投資,在合并抵銷時,如果按照準(zhǔn)則的規(guī)定進行合并,即按持股比例確認(rèn)享有的子公司由于股權(quán)激勵事項而增加的資本公積,并同時確認(rèn)子公司少數(shù)股東享有的資本公積變動,將直接導(dǎo)致母公司的長期股權(quán)投資無法全部抵銷。而且,由于部分資本公積歸屬于少數(shù)股東,合并后“資本公積——其他資本公積——股份支付”科目的總額將少一部分,使合并報表所反映的股權(quán)激勵成本與母公司實際支付的股權(quán)激勵成本存在差異。以直白的語言進行描述,即:按照持股比例母公司只需承擔(dān)60%的激勵成本,另40%的激勵成本由少數(shù)股東承擔(dān)。現(xiàn)在,母公司承擔(dān)了少數(shù)股東理應(yīng)承擔(dān)的40%的激勵成本,即激勵成本100%由母公司承擔(dān),而由此引起的資本公積卻未全額由母公司享有,而是按照持股比例由母公司和少數(shù)股東共同享有。那么,在行權(quán)時,母公司實際支付的全部行權(quán)成本與合并報表上體現(xiàn)的行權(quán)成本將不一致,使合并報表無法完整地體現(xiàn)公司股權(quán)激勵的行權(quán)成本。
第二,孫公司的期權(quán)成本應(yīng)在哪個層面體現(xiàn)長期股權(quán)投資,能否直接在母公司層面體現(xiàn)?子公司編制合并報表時應(yīng)如何抵銷?
2010年年底,B公司根據(jù)測算的股權(quán)激勵成本做如下分錄:
借:管理費用——職工薪酬 100
貸:資本公積——其他資本公積 100
根據(jù)《解釋4號》,授予孫公司B公司高管期權(quán)的不是子公司A公司的權(quán)益工具而是母公司權(quán)益工具,因此A公司沒有結(jié)算義務(wù),A公司不需要進行賬務(wù)處理。那么,母公司能否做如下分錄以體現(xiàn)孫公司B的期權(quán)成本呢?
借:長期股權(quán)投資——子公司A——孫公司B——股權(quán)激勵100
貸:資本公積——其他資本公積——股份支付100
筆者認(rèn)為,在A公司編制合并報表時,增加一筆因B公司股權(quán)激勵引起的長期股權(quán)投資以進行抵銷,同時,把B公司的資本公積提到A公司層面,才能在集團合并層面抵銷掉母公司賬面的長期股權(quán)投資——孫公司股權(quán)激勵成本,從而完整地體現(xiàn)整個股權(quán)激勵的成本。雖然母公司對A公司控股達60%,A公司對B公司控股達55%,母公司對B公司已實現(xiàn)實質(zhì)性間接控股,但是在母公司賬面的“長期股權(quán)投資”科目下并沒有直接對B公司的核算,而是通過“長期股權(quán)投資——A公司”科目來核算對B公司的投資。因此,在合并抵銷時,母公司賬面的長期股權(quán)投資直接體現(xiàn)對孫公司B公司的核算,這種處理方式顯得突兀。況且,目前尚未出臺與此相關(guān)的會計核算的規(guī)定。
第三,如果高管在集團內(nèi)調(diào)動,接受服務(wù) 企業(yè)發(fā)生變更,原接受服務(wù)企業(yè)確認(rèn)的股權(quán)激勵成本是否需要調(diào)整?
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號——股份支付》的規(guī)定,等待期內(nèi)每個資產(chǎn)負(fù)債表日,應(yīng)當(dāng)根據(jù)權(quán)益工具的公允價值和預(yù)計可行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量計算截至當(dāng)期累計應(yīng)確認(rèn)的成本費用金額,再減去前期累計已確認(rèn)金額,作為當(dāng)期應(yīng)確認(rèn)的成本費用金額。如果由于公司高管在集團內(nèi)調(diào)動而對前期確認(rèn)的股權(quán)激勵成本進行調(diào)整,不僅工作量大,還可能出現(xiàn)繞彎路的情況。鑒于高管在集團內(nèi)的調(diào)動對整個集團公司實施股權(quán)激勵成本沒有影響,因此筆者認(rèn)為:公司高管在集團內(nèi)部調(diào)動,其股權(quán)激勵成本在變換崗位后的部分應(yīng)由變換后的服務(wù)企業(yè)承擔(dān)。
三、關(guān)于股權(quán)激勵成本會計處理的幾點建議
針對上述問題,筆者提出以下幾點看法供討論。
第一,對于在期末編制合并報表時股權(quán)激勵成本是按照持股比例還是全額合并抵銷的問題,筆者認(rèn)為,根據(jù)《解釋4號》確認(rèn)的長期股權(quán)投資,在合并抵銷時,子公司的股權(quán)激勵成本引起的管理費用應(yīng)按照持股比例進行抵銷,資本公積按照全額進行抵銷。
第二,對于孫公司的期權(quán)成本在哪個層面體現(xiàn)長期股權(quán)投資的問題,筆者建議在母公司體現(xiàn)該筆長期股權(quán)投資,子公司不予確認(rèn),不進行會計核算。在子公司編制合并報表時,增加一筆因?qū)O公司股權(quán)激勵引起的長期股權(quán)投資以進行抵銷。同時,把孫公司的資本公積提到子公司層面,與母公司長期股權(quán)投資進行合并抵銷。
根據(jù)上述建議,在確認(rèn)股權(quán)激勵成本時,母公司、子公司及孫公司的賬務(wù)處理分別是:母公司:借記“管理費用300萬元”,貸記“資本公積——其他資本公積300萬元,子公司:借記“管理費用200萬元”,貸記“資本公積——其他資本公積200萬元”。孫公司:借記“管理費用100萬元”,貸記“資本公積——其他資本公積100萬元”。同時,母公司應(yīng)確認(rèn)對子公司、孫公司的長期股權(quán)投資和資本公積,相關(guān)會計處理為:借記“長期股權(quán)投資——子公司A——股權(quán)激勵200萬元”,貸記“資本公積——其他資本公積——股份支付200萬元”,借記“長期股權(quán)投資——子公司A——孫公司B——股權(quán)激勵100萬元”,貸記“資本公積——其他資本公積——股份支付100萬元”。
假定合并抵銷前的簡化會計報表如下。
公司在會計期末編制合并報表時,應(yīng)做如下會計處理:
1.子公司層面的合并抵銷
(1)按權(quán)益法全額確認(rèn)孫公司其他資本公積,借記“長期股權(quán)投資——其他資本公積100萬元”,貸記“資本公積100萬元”。(2)按持股比例確認(rèn)孫公司本期投資收益,借記“長期股權(quán)投資——本期收益-55萬元”,貸記“投資收益-55萬元”。(3)子公司少數(shù)股東不確認(rèn)其他資本公積變動。(4)少數(shù)股東損益確認(rèn),借記“少數(shù)股東損益-45萬元”,貸記“少數(shù)股東權(quán)益-45萬元”。(5)抵銷分錄如下(單位:萬元,下同):
借:資本公積 100
未分配利潤 -100
貸:長期股權(quán)投資——其他資本公積 100
長期股權(quán)投資——本期收益 -55
少數(shù)股東權(quán)益——本期收益 -45
2.母公司層面的合并抵銷
(1)按持有A公司的股比確認(rèn)本期投資收益,借記“長期股權(quán)投資——本期收益-153萬元”,貸記“投資收益-153萬元”。(2)少數(shù)股東損益確認(rèn),借記“少數(shù)股東損益-147萬元”,貸記“少數(shù)股東權(quán)益-147萬元”。(3)母公司少數(shù)股東不確認(rèn)其他資本公積變動。(4)抵銷分錄如下:
借:資本公積——子公司 300
貸:長期股權(quán)投資——子公司——其他資本公積變動 300
借:未分配利潤——子公司 -300
貸:長期股權(quán)投資——本期收益 -153
少數(shù)股東權(quán)益 -147
借:投資收益 -153
少數(shù)股東損益 -147
貸:未分配利潤——子公司 -300
3.抵銷的T型賬戶(見表2)
4.抵銷后合并報表(見表3)
筆者認(rèn)為,上述合并抵銷與相關(guān)的會計準(zhǔn)則雖然存在出入,但是這種處理遵循會計信息質(zhì)量的要求,能夠更加客觀、真實、完整地反映公司實施股權(quán)激勵成本的情況。
一、國際私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管改革
美國、英國和法國私募股權(quán)基金的主要募集方式是私募發(fā)行,發(fā)行對象為合格的機構(gòu)投資者。近年來,歐美的私募股權(quán)基金資金來源呈現(xiàn)日益多元化的趨勢,主要包括養(yǎng)老金、捐贈基金、保險公司、商業(yè)銀行、高資本凈值的個人或家族公司等。關(guān)鍵是要求投資者具有較強的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受力。私募股權(quán)基金的組織形式,主要有:公司式私募、 契約式私募(信托式私募)、 有限合伙制私募。目前,有限合伙制是美國私募股權(quán)基金的主要組織形式。國際上對私募股權(quán)基金的監(jiān)管主要有以下四方面內(nèi)容:一是對基金的監(jiān)管,主要體現(xiàn)在對基金的發(fā)行、基金的投資者數(shù)量及資格的監(jiān)管。二是對基金管理人的監(jiān)管,主要體現(xiàn)在監(jiān)管部門要求管理人應(yīng)具備一定的資格,并需報相關(guān)金融監(jiān)管部門進行注冊及定期年檢。三是對基金所投資企業(yè)的監(jiān)管。基金管理人必須定期向監(jiān)管機構(gòu)報告其主要投資市場和工具、業(yè)績數(shù)據(jù)和風(fēng)險集中度等信息。四是對投資者的監(jiān)管,主要是機構(gòu)投資者,對于保險公司及商業(yè)銀行等機構(gòu)投資者,監(jiān)管層要求對投資進行嚴(yán)格比例限制以防范風(fēng)險,并進行合理的資產(chǎn)負(fù)債管理。
2008年次貸危機引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球,也讓全球私募股權(quán)投資行業(yè)步入到有史以來最為艱難的時刻。全球私募股權(quán)投資交易量、投資收益及投資回報也出現(xiàn)了大幅下降。次貸危機對私募股權(quán)投資基金行業(yè)帶來的影響表現(xiàn)在以下幾個方面:一是部分交易出現(xiàn)失敗,不得不撤銷或重新進行判斷。二是促使并購基金創(chuàng)造了其他新類型的投資以配置他們巨額的投資基金,這些投資包括對上市企業(yè)的私募股權(quán)投資(pipe),對杠桿收購交易中已經(jīng)發(fā)行的債券的收購等。三是部分大型私募股權(quán)投資基金及其管理公司開始出現(xiàn)虧損。自次貸危機發(fā)生后,私募股權(quán)投資基金業(yè)受到了很大的影響,部分基金開始出現(xiàn)虧損。由于華爾街的投資銀行是本輪危機的最主要的受害者,因此,包括高盛、摩根斯坦利、美林等大型的私募股權(quán)投資基金管理機構(gòu)在本輪危機中受到的影響最為嚴(yán)重。
2008年金融危機之后,各國政府普遍認(rèn)識到私募基金包括私募股權(quán)投資基金缺乏監(jiān)管隱含的巨大風(fēng)險,歐美國家對私募基金包括私募股權(quán)投資基金及其管理人的監(jiān)管呈現(xiàn)加強趨勢。奧巴馬政府于2010年6月批準(zhǔn)了自大蕭條以來最具顛覆性的金融監(jiān)管改革法案。法案規(guī)定資產(chǎn)管理規(guī)模1億美元以上的投資顧問必須在sec進行注冊,并要求其向sec提供交易和資產(chǎn)組合的有關(guān)信息,協(xié)助監(jiān)管機構(gòu)對系統(tǒng)風(fēng)險進行必要評估。sec將對這些投資顧問進行定期和專門檢查。這項法案包括限制銀行從事互換交易業(yè)務(wù)、限制銀行投資私募股權(quán)公司和對沖基金等嚴(yán)厲措施。這一法案的通過影響到私募股權(quán)投資基金資金來源的“多元化”,在一定程度上影響到私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會提出了針對英國私募股權(quán)基金整個行業(yè)的監(jiān)管指引——《英國私募股權(quán)投資信息披露和透明度的指導(dǎo)方針》,對私募股權(quán)基金信息披露的指導(dǎo)原則,并對信息披露主體和披露內(nèi)容作出了明確規(guī)定。指引規(guī)定,私募股權(quán)基金應(yīng)定期向英國創(chuàng)投協(xié)會(bvca)指定的機構(gòu)提供數(shù)據(jù),以便于對私募股權(quán)基金投資活動的經(jīng)濟影響進行有證據(jù)的嚴(yán)格跟蹤分析,及時監(jiān)測金融風(fēng)險。歐洲議會則于2010年11月正式通過歐盟對沖基金監(jiān)管法案,這是歐盟第一套直接監(jiān)管對沖基金和私募股權(quán)投資行業(yè)的法規(guī),最突出的一項內(nèi)容是引入了“歐盟護照”機制。不過,它可能對新興經(jīng)濟體的金融市場及非歐盟國家的對沖基金造成沖擊,再加上歐美的分歧,可能為未來全球金融監(jiān)管改革投下陰影。
不過,由于中國經(jīng)濟在本次金融危機中表現(xiàn)最為突出,再加上目前中國正在大力發(fā)展私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè),因此,越來越多的國外私募股權(quán)投資基金開始逐漸將業(yè)務(wù)的重點放在中國市場。眾多的知名私募股權(quán)投資基金開始在國內(nèi)募集人民幣基金就是最好的佐證。例如,自2010年以來,百仕通、第一東方、里昂證券、凱雷、tpg等外資pe機構(gòu)紛紛在中國設(shè)立人民幣基金,貝恩資本、瑞銀、kkr等機構(gòu)也在籌劃在國內(nèi)設(shè)立人民幣基金事宜。近年來中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)步增長、人民幣升值預(yù)期、投資及退出渠道不斷拓寬都給國際資本帶來了可預(yù)期的高投資回報率。
二、我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀
近幾年來,我國的私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅猛,2005年,證監(jiān)會提出了上市公司股權(quán)分置改革的方案,隨著股權(quán)分置改革工作的逐步完成,我國資本市場開始進入到“全流通”階段,并由此拉開了新一輪牛市的序幕。在這一階段,國家相關(guān)部門為了促進創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展,出臺了一系列法律法規(guī),這標(biāo)志著我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資進入了政府引導(dǎo)下的快速發(fā)展階段。同時,這一時期,私募股權(quán)投資基金也開始進入到迅速發(fā)展階段,本土基金管理公司規(guī)模迅速擴大。究其原因,主要有:(1)全球流動性過剩的輸入以及中國經(jīng)濟自身內(nèi)部的失衡使得中國流動性過剩問題愈演愈烈。由于資本的逐利性,過剩的資金開始滲透到一切存在收益的領(lǐng)域。(2)中國經(jīng)濟長期保持高速增長,各行各業(yè)充斥著眾多的投資機會。(3)政府出臺各種政策以支持中國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。比如,對《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》等法律的修訂和出臺,為我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提供了良好的法律基礎(chǔ)。09年國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了國家發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合下發(fā)的股權(quán)投資基金的指導(dǎo)意見,各地地方政府紛紛拿出財政資源來設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及制定優(yōu)惠政策來促進當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)投資基金的發(fā)展,帶動了各方資金積極參與到這個行業(yè)。在募資方面,2010年政府也出臺了向保險資金放開股權(quán)投資的一些政策,各地政府為了吸引股權(quán)投資機構(gòu)落戶,在注冊、稅收等方面給予很大的優(yōu)惠政策。國務(wù)院出臺了鼓勵和引導(dǎo)民間投資的新36條,還有利用外資工作的若干意見,這一系列政策的出臺都積極推動了股權(quán)投資基金的發(fā)展。(4)創(chuàng)業(yè)板的推出為我國私募股權(quán)投資基金提供了良好的退出機制,從而大大促進了我國本土私募股權(quán)投資基金的規(guī)范發(fā)展。
經(jīng)過幾年的快速發(fā)展,目前我國私募股權(quán)投資基金的整體規(guī)模和發(fā)展速度都位居亞洲首位。從2003年至今,我國私募股權(quán)投資基金市場一直保持著40%的復(fù)合增長率,已經(jīng)遠遠超過美國、日本等其他國家。
2010年又可以稱得上是中國私募股權(quán)投資基金發(fā)展過程中具有標(biāo)志性的一年。在經(jīng)歷了2008年金融海嘯沖擊、2009年的募資、投資低迷期之后,2010年我國私募股權(quán)投資基金市場迎來了強勁反彈。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示,2010年中國私募股權(quán)投資基金市場募資、投資、退出案例數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。具體來看,募資方面,當(dāng)年共有82支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集,募集金額276.21億美元;投資方面,全年共發(fā)生投資案例363起,交易總額103.81億美元;退出方面,全年共計發(fā)生退出案例167筆,其中ipo方式退出160筆,股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出5筆,并購?fù)顺?筆,一舉打破了2007年曾經(jīng)創(chuàng)下的95筆的最高記錄。
三.面臨的主要問題
目前,我國私募股權(quán)基金依然存在一定的問題,主要體現(xiàn)在以下方面:
一是相關(guān)法律法規(guī)尚不健全,缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。我國目前還沒有出臺專門針對私募股權(quán)投資基金的法律法規(guī),各監(jiān)管部門也是“各自為政”,缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。隨著實踐的發(fā)展,“私募”基礎(chǔ)性規(guī)范缺失導(dǎo)致的不良影響或許將逐步顯現(xiàn)。目前有關(guān)部門已經(jīng)起草《股權(quán)投資基金管理辦法(草案)》已上報國務(wù)院,正等待批復(fù)。管理辦法明確了對pe 行業(yè)適度監(jiān)管的政策指向和基本的監(jiān)管框架。如果這一管理辦法獲得批準(zhǔn),則認(rèn)可對pe行業(yè)進行適度監(jiān)管的模式,即不主張嚴(yán)格的審批制。但是,會對合格的基金管理者、合格的機構(gòu)投資者設(shè)定準(zhǔn)入要求,包括對單個投資者的出資要求和募集資本總規(guī)模的規(guī)定,并對投資行為進行一些規(guī)范。相信這一方法的出臺有助于搭建法律框架,對我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有積極的、深遠的影響。
二是市場化程度有待提高。我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展主要以政府推動為主,市場化程度有待加強。同時,很多企業(yè)與當(dāng)?shù)卣星Ыz萬縷的聯(lián)系,如何更好的處理與當(dāng)?shù)氐胤秸年P(guān)系,成為我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展所面臨的又一挑戰(zhàn)。
三是缺乏完善的基金管理機構(gòu)。從歷史業(yè)績、內(nèi)控、流程、人員素質(zhì)、品牌等各方面來看,目前大部分基金管理機構(gòu)缺乏足夠的市場經(jīng)驗,這也是銀行、保險、國企等機構(gòu)投資者密切關(guān)注的問題。
四是缺乏相關(guān)的信用管理機制。良好的信用制度是發(fā)展私募股權(quán)投資基金的基礎(chǔ),在美國這種信用制度已經(jīng)非常成熟,在我國市場上還沒有形成“信用”“誠實”為基礎(chǔ)的運行機制,國家也沒有相關(guān)的信用管理制度及懲戒機制,尤其是很難規(guī)避基金管理人造成的“道德風(fēng)險”,再加上國家還沒有個人破產(chǎn)的相關(guān)制度,所以管理人承擔(dān)無限連帶責(zé)任還不能真正履行,這無疑加大了基金投資人的投資成本和風(fēng)險,也是阻礙股權(quán)投資基金發(fā)展的重要因素。
綜上所述,我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展已經(jīng)進入政府引導(dǎo)下的市場化推動發(fā)展時期,除創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金的發(fā)展因需要政府資金作風(fēng)險補償而應(yīng)由政府設(shè)立準(zhǔn)入機制進行監(jiān)管外,其他類型的私募股權(quán)投資基金可以逐步實行行業(yè)自律模式為主的形式進行管理。在私募股權(quán)投資基金立法方面要以“開門立法”模式為原則,以最大限度地發(fā)揮市場對私募資本的配置,同時為基金行業(yè)協(xié)會的自律管理留下空間。在以基金行業(yè)協(xié)會自律管理為主情況下,政府的行政監(jiān)管要以監(jiān)管的介入程度不應(yīng)當(dāng)干預(yù)或影響到私募股權(quán)投資基金的正常的經(jīng)營管理為原則。
四.私募股權(quán)投資基金發(fā)展目標(biāo)及思路
從發(fā)展目標(biāo)上看,應(yīng)堅持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場運作、監(jiān)管有效、管理規(guī)范”的原則,圍繞促進經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,積極發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司,構(gòu)建多層次股權(quán)投資基金體系,不斷優(yōu)化企業(yè)投融資結(jié)構(gòu),加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)包括投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整,增強金融業(yè)整體實力并促進經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
從未來發(fā)展思路來看,需要從以下幾個方面進行拓展:
一是監(jiān)管環(huán)境方面。需要盡快出臺相關(guān)管理辦法并建立監(jiān)管框架,保證各基金具備股權(quán)融資的基本要求和投融資能力。目前由于各部門出臺的政策缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)制約了pe的發(fā)展,因此需要對現(xiàn)有的法律《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》以及涉及外商投資、境內(nèi)并購、海外上市、海外投資的相關(guān)法規(guī)予以整合和修訂。同時,應(yīng)逐步建立健全風(fēng)險控制機制。包括建立決策制度,規(guī)范操作程序,制定應(yīng)急預(yù)案,防范操作風(fēng)險和管理風(fēng)險,明確投資比例、退出機制、信息披露等事項,規(guī)定監(jiān)管機構(gòu)可以通過能力評估,加強投資運作監(jiān)管,防范系統(tǒng)性風(fēng)險。
二是發(fā)展環(huán)境方面。從金融監(jiān)管環(huán)境、金融政策環(huán)境、金融信用環(huán)境、金融中介服務(wù)環(huán)境、金融開放環(huán)境、金融安全環(huán)境等各方面不斷進行完善,為股權(quán)投資基金提供良好的發(fā)展空間。
三是建立流動性的二級市場。數(shù)據(jù)顯示,2010年前三個季度,國內(nèi)私募股權(quán)基金共募集資金達212億美元,超過2009年全年的募資總額。一級市場的蓬勃發(fā)展,使得市場對于流動性的需求越發(fā)迫切。近日,北京金融資產(chǎn)交易所首次《北京金融資產(chǎn)交易所私募股權(quán)交易規(guī)則》,標(biāo)志著國內(nèi)首個私募股權(quán)基金二級市場交易平臺試運行。新成立的私募股權(quán)交易平臺,將在私募股權(quán)投資領(lǐng)域為創(chuàng)投企業(yè)、基金機構(gòu)提供基金募集、項目融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、基金份額轉(zhuǎn)讓、投資退出等全方位服務(wù)。私募股權(quán)基金二級市場在歐美國家已經(jīng)有了二十多年的發(fā)展歷史,形成了比較完善的市場體系。金融資產(chǎn)需要一級市場募集資本,二級市場來創(chuàng)造流動性。電子化的股權(quán)基金二級市場交易平臺將是未來國際資本市場的發(fā)展趨勢。
四是退出機制方面。政府需要支持多層次、多元化的投融資體系建設(shè),提供多種退出渠道和機制,分散股權(quán)投資發(fā)展風(fēng)險。私募股權(quán)基金的退出通道,通常有證券市場、股權(quán)交易市場和并購市場等,建立和完善合格投資人的場外市場,而交易平臺如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的大宗交易市場,包括北京產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易所,新三板市場等。支持和鼓勵各類創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)展,逐步形成募集、投資和退出等功能完善的股權(quán)投資發(fā)展環(huán)境。
五是建立中介服務(wù)體系,支持創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的發(fā)展。未來需要一批為pe機構(gòu),為中小企業(yè)融資服務(wù)的資訊機構(gòu)和中介,推動融資服務(wù)體系的建立。