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1、貨泉國(guó)際化的含意
貨泉國(guó)際化是指能夠逾越國(guó)界,在境外流通,成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及貯備貨泉的進(jìn)程。對(duì)于于貨泉的國(guó)際化概念的界定,按貨泉功能劃分可以提供1個(gè)相對(duì)于完美的框架。依據(jù)Kenen的定義,貨泉國(guó)際化是指1種貨泉的使用超越國(guó)界,在發(fā)行國(guó)境外可以同時(shí)被本國(guó)居民或者非本國(guó)居民使用以及持有。咱們下面通過(guò)1張ChinnandFrankel編制的國(guó)際化貨泉的功能清單(見表一)來(lái)直觀的闡釋。
表一國(guó)際化貨泉功能
貨泉功能官方用處私人用處
價(jià)值蘊(yùn)藏國(guó)際貯備貨泉替換(私人美元化)以及投資
交易媒介外匯干預(yù)載體貨泉貿(mào)易以及金融交易結(jié)算
記賬單位釘住的錨貨泉貿(mào)易以及金融交易計(jì)價(jià)
資料來(lái)源:依據(jù)ChinnandFrankel(二00五)以及Kenen(一九八三)收拾。
依據(jù)這份清單咱們可以看出,1種國(guó)際化貨泉能為居民或者非居民提供價(jià)值蘊(yùn)藏、交易媒介以及記賬單位的功能。具體來(lái)說(shuō),它可用于私人用處的貨泉替換、投資計(jì)價(jià)和貿(mào)易以及金融交易,同時(shí)也可用作官方貯備、外匯干預(yù)的載體貨泉和釘住匯率的錨貨泉。
2、人民幣國(guó)際化的道路——由區(qū)域化到國(guó)際化
一九九七—一九九八年亞洲金融危機(jī)暴發(fā)之后,中國(guó)1直踴躍介入樹立區(qū)域金融架構(gòu)。中國(guó)已經(jīng)經(jīng)成為清邁倡議框架下最大的雙邊互換協(xié)定的資金供給者之1,同時(shí)也踴躍介入?yún)^(qū)域多邊政策對(duì)于話以及經(jīng)濟(jì)監(jiān)控機(jī)制。在現(xiàn)有的區(qū)域合作機(jī)制中,人民幣在必定規(guī)模內(nèi)可以用于雙邊互換協(xié)定的支付貨泉。截至二00七年七月,在清邁倡議(見表二)框架之下,中國(guó)已經(jīng)經(jīng)分別同日本、韓國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞以及菲律賓簽署了雙邊互換協(xié)定,總額達(dá)二三五億美元。其中中國(guó)與日本、韓國(guó)、菲律賓以及印度尼西亞簽署的互換協(xié)定使用本幣支付,其他協(xié)定也可以使用美元支付。
表二中國(guó)以及其他“東盟一0+三”國(guó)家之間的雙邊互換協(xié)定(截至二00七年七月)
BSA單向/雙向貨幣協(xié)定總額狀態(tài)
中國(guó)—泰國(guó)單向美元/泰銖二0億美元簽署日期:二00一⑴二-0六
終止日期:二00四⑴二-0五
中國(guó)—日本雙向人民幣/日元
日元/人民幣六0億美元簽署日期:二00二-0三⑵八
中國(guó)—韓國(guó)雙向人民幣/韓元
韓元/人民幣八0億美元簽署日期:二00二-0六⑵四
中國(guó)—馬來(lái)西亞單向美元/林吉特一五億美元簽署日期:二00二⑴0-0九
中國(guó)—菲律賓單向人民幣/比索二0億美元簽署日期:二00三-0八⑵九
正日期:二00七-0四⑶0
中國(guó)—印尼單向人民幣/盧比四0億美元簽署日期:二00三⑴二⑶0
修正日期:二00六⑴0⑴七
資料來(lái)源:日本銀行。
二00八年,由美國(guó)次貸危機(jī)誘發(fā)的國(guó)際金融海嘯席卷全世界,給東亞各國(guó)經(jīng)貿(mào)發(fā)展帶來(lái)了巨大的沖擊,東亞各國(guó)普遍認(rèn)識(shí)到,只有通過(guò)加強(qiáng)貨泉金融會(huì)
作提高各國(guó)金融的資源配置效力,才能有效抵抗以及化解金融海嘯的消極影響。可以說(shuō),國(guó)際金融風(fēng)暴生客觀上推進(jìn)了包含貨泉互換在內(nèi)的東亞貨泉合作的深化。二00八年以來(lái),東亞貨泉互換再次獲得突破性進(jìn)展,中國(guó)前后與韓國(guó)、香港、馬來(lái)西亞、印尼等國(guó)和區(qū)域外的白俄羅斯、阿根廷簽署貨泉互換協(xié)定,總額達(dá)六五00億人民幣。另外,貨泉互換的多邊化版本區(qū)域外匯貯備基金的籌集也獲得了重大突破,基金范圍從原定的八00億美元擴(kuò)展至一二00億美元。
貨泉互換的拓展客觀上推動(dòng)了人民幣國(guó)際化的過(guò)程。人民幣的區(qū)域化是實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的必要環(huán)節(jié)。我國(guó)通過(guò)與周邊國(guó)家簽署貨泉互換協(xié)定,增進(jìn)周邊國(guó)家在貿(mào)易流動(dòng)中采取人民幣作為結(jié)算貨泉,可以晉升人民幣的國(guó)際地位,部份實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際結(jié)算功能以及貯備功能,加快人民幣成為區(qū)域主導(dǎo)貨泉的過(guò)程。目前在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換的情況下,人民幣國(guó)際化選擇以東亞地區(qū)為基礎(chǔ)以及平臺(tái),堅(jiān)持從區(qū)域貨泉到國(guó)際貨泉的發(fā)展路徑是1種現(xiàn)實(shí)的選擇。
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二00八年一二月二四日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議抉擇“對(duì)
于廣東以及長(zhǎng)江3角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西以及云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)”。此舉1方面必定程度上降低出口企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)本錢有益于雙邊貿(mào)易水平的提高,另外一方面更將有益于人民幣向國(guó)際化方向的推動(dòng)。時(shí)隔三個(gè)半月,二00九年四月八日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議抉擇在上海以及廣東的廣州、深圳、珠海、東莞展開跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。從貨泉互換到人民幣用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算,人民幣國(guó)際化邁出了實(shí)質(zhì)性的1步。 但整體上看,人民幣依然處于國(guó)際化的低級(jí)階段。目前人民幣在境外使用還局限于跨境流通,取決于人口的活動(dòng)。真實(shí)的國(guó)際貨泉應(yīng)當(dāng)融入物流以及資金流中去。此外,在國(guó)際金融市場(chǎng)上,人民幣還只是1種交易符號(hào),如無(wú)本金交割的人民幣遠(yuǎn)期交易,不能用于結(jié)算,基本上與資金流隔絕。因而,人民幣的國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路要走,要依照由區(qū)域到國(guó)際的戰(zhàn)略思想不斷前進(jìn)。
3、人民幣國(guó)際化帶來(lái)的收益
咱們可以將貨泉國(guó)際化利益按不同的情勢(shì)分為兩個(gè)部份:1是通過(guò)相干數(shù)據(jù)的核算可以計(jì)量出來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益,2是難以量化的經(jīng)濟(jì)利益和超越經(jīng)濟(jì)規(guī)模的利益,貨泉國(guó)際化總利益即為2者之以及。
一.可以計(jì)量的貨泉國(guó)際化收益
(一)國(guó)際鑄幣稅收入
國(guó)際鑄幣稅(internationalseigniorage)是指當(dāng)1國(guó)貨泉國(guó)際化后,貨泉當(dāng)局憑仗其發(fā)行特權(quán),從外國(guó)居民那里所取得的可量化的發(fā)行收益與發(fā)行本錢之間的差額。貨泉發(fā)行收益巨大但發(fā)行本錢卻微乎其微,國(guó)際鑄幣稅收入至關(guān)可觀。美國(guó)是國(guó)際鑄幣稅的最大受益國(guó),據(jù)專業(yè)人士計(jì)算計(jì)算,截至二00二年年底美國(guó)取得的國(guó)際鑄幣稅收益高達(dá)九五三0億美元。目前我國(guó)具有數(shù)額巨大的外匯貯備,這實(shí)際至關(guān)于對(duì)于發(fā)行國(guó)政府提供巨額無(wú)償貸款,同時(shí)還要承當(dāng)通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),這是1種巨大的財(cái)富損失。如果人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,我國(guó)不但可以減少因大量使用外匯而釀成的財(cái)富流失,還可以通過(guò)向國(guó)外發(fā)行人民幣籌集資金,取得國(guó)際鑄幣稅收入。依據(jù)國(guó)內(nèi)學(xué)者鐘偉的測(cè)算,如果人民幣的購(gòu)買力在長(zhǎng)時(shí)間維持不亂,并且逐漸推動(dòng)人民幣的區(qū)域化,那末人民幣的鑄幣稅收入可維持年均二五億美元擺布。
(二)從境外貯備資產(chǎn)的出產(chǎn)本錢到金融運(yùn)作的凈收益
對(duì)于鑄幣稅的鉆研表明,貨泉當(dāng)局可獲收益的多少取決于它令人們持有貨泉或者者其他資產(chǎn)的能力。這象征著當(dāng)國(guó)外央行持有的境外貯備資產(chǎn)主要以銀行存款或者國(guó)債等情勢(shì)存在的時(shí)候,國(guó)際貨泉發(fā)行國(guó)必需為之提供1個(gè)正利息補(bǔ)償,這類非零的出產(chǎn)本錢減少了發(fā)行國(guó)的國(guó)際鑄幣稅收益。進(jìn)1步來(lái)說(shuō),如果存在足夠多種類的國(guó)際貨泉可供選擇,或者是持有貯備資產(chǎn)的情勢(shì)足夠多樣化,則國(guó)際鑄幣稅收益可能由于競(jìng)爭(zhēng)而消失殆盡。
事實(shí)上,國(guó)外央行持有的境外貯備資產(chǎn),不管是以存款情勢(shì)仍是以國(guó)債情勢(shì)存在,都象征著為國(guó)際貨泉發(fā)行國(guó)的銀行體系及其政府提供了巨額的資金來(lái)源,通過(guò)銀行體系的資金引用以及政府財(cái)政支出機(jī)制,這部份資金勢(shì)必轉(zhuǎn)換為可貸資金并帶來(lái)收益。而且,國(guó)際貨泉所執(zhí)行的交易媒介等職能必然通過(guò)發(fā)行國(guó)銀行體系所提供的結(jié)算以及支付服務(wù)來(lái)完成,這也為相干金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了傭金收入。
二.其它類型的貨泉國(guó)際化收益
貨泉國(guó)際化所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是國(guó)際鑄幣稅收益以及運(yùn)用境外貯備資產(chǎn)投資的金融業(yè)收益,更多的是為國(guó)際貨泉發(fā)行國(guó)及其居民帶來(lái)許多災(zāi)以計(jì)量的實(shí)實(shí)在在的利益。例如,當(dāng)本幣成為國(guó)際貨泉之后,對(duì)于外貿(mào)易流動(dòng)受匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響將大大減少,國(guó)際資本活動(dòng)也會(huì)因交易本錢降低而更為順暢,從而使患上實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效力有所提高。
(一)人民幣國(guó)際化有益于我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易以及對(duì)于外投資
絕大多數(shù)跨國(guó)貨泉收支,如國(guó)際貿(mào)易中的貨款結(jié)算,國(guó)際金融市場(chǎng)上的資金借貸以及本息償還,都是由國(guó)際貨泉來(lái)介入的。因而國(guó)際貨泉成了1種緊缺的資源。而要患上到這類資源,其他國(guó)家就必需與國(guó)際貨泉發(fā)行國(guó)進(jìn)行貿(mào)易來(lái)往,展開經(jīng)濟(jì)合作。在對(duì)于外經(jīng)濟(jì)來(lái)往中直接用本幣計(jì)價(jià)、結(jié)算,10分快捷,有益于其對(duì)于外經(jīng)濟(jì)來(lái)往的擴(kuò)展。1國(guó)貨泉的國(guó)際化還給本國(guó)進(jìn)出口商、投資者及消費(fèi)者帶來(lái)良多的便利,使其在從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中可以大規(guī)模的使用本幣而免受外匯風(fēng)險(xiǎn)的困擾。對(duì)于進(jìn)出口商來(lái)講,匯率風(fēng)險(xiǎn)是他們面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之1,規(guī)避它的最佳辦法是用本幣計(jì)價(jià)、結(jié)算。這樣做,1方面能使該國(guó)進(jìn)出口商免去了對(duì)于外匯收支進(jìn)行套期保值的本錢支出;另1方面便于對(duì)于國(guó)外進(jìn)口商提供本幣的出口信貸,從而進(jìn)1步晉升出口競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)展對(duì)于外貿(mào)易以及經(jīng)濟(jì)來(lái)往,貨泉國(guó)際化勢(shì)必給發(fā)行國(guó)居民以及企業(yè)的對(duì)于外貿(mào)易創(chuàng)造便利前提,提高經(jīng)濟(jì)效益。
人民幣國(guó)際化后,大部份國(guó)際貿(mào)易結(jié)算可以采用人民幣進(jìn)行交易,防止頻繁的貨泉兌換所帶來(lái)的交易本錢。依據(jù)歐盟委員會(huì)估量,歐洲貨泉統(tǒng)1每一年節(jié)省的貨泉兌換本錢在四00億美元擺布。由此可患上,美國(guó)歷年所節(jié)省的貨泉兌換費(fèi)用是可觀的。固然,人民幣國(guó)際化后,我國(guó)居民出境游覽將更為便捷經(jīng)濟(jì)。我國(guó)政府在對(duì)于發(fā)展中國(guó)家提供經(jīng)濟(jì)贊助時(shí),也能夠提供人民幣信貸。
另外,人民幣國(guó)際化后,我國(guó)對(duì)于外投資最大的障礙——外匯資金的供給問(wèn)題也就不復(fù)存在了。國(guó)內(nèi)投資商可以直接應(yīng)用手中的人民幣對(duì)于外投資,投資能力將大大增強(qiáng),同時(shí)也降低了因?yàn)閰R率變動(dòng)而致使的投資風(fēng)險(xiǎn),投資收益有了進(jìn)1步的保證。有益于我國(guó)海外直接投資的擴(kuò)展,增進(jìn)我國(guó)對(duì)于外經(jīng)貿(mào)流動(dòng)以及國(guó)家交換的發(fā)展,特別是推進(jìn)我國(guó)對(duì)于周邊國(guó)家以及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易以及境外投資,加快我國(guó)企業(yè)“走出去”,提高我國(guó)在世界貿(mào)易中的地位。
(二)人民幣國(guó)際化有益于晉升我國(guó)的國(guó)際地位以及政治威望
目前的國(guó)際金融體系中,因?yàn)椴淮嬖谑澜缯约笆澜缰醒脬y行,1些國(guó)家的貨泉同時(shí)擔(dān)負(fù)著國(guó)際貨泉的角色。樹立在1國(guó)或者幾國(guó)“國(guó)內(nèi)貨泉國(guó)際化”基礎(chǔ)上的國(guó)際貨泉本位軌制,內(nèi)在地規(guī)定了國(guó)際匯率軌制的不同等性。當(dāng)前的國(guó)際貨泉體系主要由美元、日元、歐元組成,是1種不對(duì)于稱的貨泉體系,發(fā)達(dá)國(guó)家因?yàn)檎莆樟素浫捳Z(yǔ)權(quán),在國(guó)際貨泉體系中居于主導(dǎo)地位;相反,發(fā)展中國(guó)家,因?yàn)榫唧w歷史的緣由,在國(guó)際貨泉體系中處于被安排的地位。
人民幣的國(guó)際化減少國(guó)際貨泉體制的不完美對(duì)于我國(guó)的影響,1旦人民幣完整國(guó)際化后,中國(guó)就具有了1種世界貨泉的發(fā)行以及調(diào)理權(quán),對(duì)于全世界經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的影響以及發(fā)言權(quán)也將隨之增添;1旦成為國(guó)際貨泉體系的首要組成部份,其對(duì)于全世界經(jīng)濟(jì)的不亂以及增長(zhǎng)也會(huì)做出首要的貢獻(xiàn)。
貨泉的國(guó)際化常常象征著該貨泉發(fā)行國(guó)在國(guó)際貨泉體系中地位的提高及在國(guó)際貨泉及金融政策調(diào)和中作用的加強(qiáng),有益于增強(qiáng)1國(guó)在國(guó)際事務(wù)中的影響力。人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化后,中國(guó)就掌握了1種國(guó)際貨泉的發(fā)行權(quán)以及調(diào)理權(quán),將使那些使用人民幣的國(guó)家在必定程度上構(gòu)成對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的必定依賴性,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)以及經(jīng)濟(jì)政策變化也將對(duì)于那些國(guó)家發(fā)生影響,從而加強(qiáng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心腸位,中國(guó)在國(guó)際事務(wù)中將擁有更大的發(fā)言權(quán),有益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的延續(xù)增長(zhǎng)以及綜合競(jìng)爭(zhēng)力的晉升。另外,人民幣的國(guó)際化可以優(yōu)化世界貨泉結(jié)構(gòu),支撐世界政治經(jīng)濟(jì)格局的多極化發(fā)展。人民幣國(guó)際化后,成為
國(guó)際結(jié)算的貨泉之1,可減少我國(guó)與世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來(lái)往中對(duì)于美元、歐元等國(guó)際貨泉的過(guò)分依賴,從而增強(qiáng)中國(guó)防范外部金融沖擊以及抵抗“貨泉入侵”的能力。 文章舉薦:
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貨泉國(guó)際化其實(shí)不只帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)利益。人們對(duì)于貨泉的追趕,表面上是對(duì)于貨泉所代表的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的確定,實(shí)際上則是對(duì)于暗藏在貨泉以后的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)軌制甚至文化意識(shí)形態(tài)的某種自自愿的服從。因而貨泉國(guó)際化對(duì)于于國(guó)際社會(huì)的影響是全方位的,給貨泉發(fā)行國(guó)所帶來(lái)的益處自然也是多層次的。
(三)人民幣國(guó)際化有益于國(guó)際融資
因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家“原罪”的存在,發(fā)展中國(guó)家沒(méi)法以本幣從國(guó)外市場(chǎng)乃至是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上錯(cuò)款以及取得長(zhǎng)時(shí)間借款。(Eichengreen以及Hausmann,一九九九年)。具體來(lái)講,就是沒(méi)法以本幣從國(guó)外市場(chǎng)上借款是致使大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家貨泉錯(cuò)配以及期限錯(cuò)配的主要緣由。對(duì)于那些持有外幣債務(wù)的國(guó)家來(lái)講,他們沒(méi)法從總水平上降低貨泉敞口風(fēng)險(xiǎn),因此大多數(shù)國(guó)內(nèi)貸款者將不能不面對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表上的貨泉不匹配問(wèn)題,從而面臨更大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
人民幣成為國(guó)際貨泉后,時(shí)常項(xiàng)目呈現(xiàn)赤字可以通過(guò)境外流入的資本進(jìn)行融資,人民幣匯率的波動(dòng)與時(shí)常項(xiàng)目赤字的相干度將降落,美國(guó)在多年呈現(xiàn)財(cái)政以及時(shí)常項(xiàng)目“雙赤字”的情況下經(jīng)濟(jì)依然維持高速增長(zhǎng),1個(gè)很大的因素就是美元的國(guó)際中心貨泉地位。固然,對(duì)于于時(shí)常項(xiàng)目赤字,還可以通過(guò)本幣發(fā)行便利的進(jìn)行融資,然而這類國(guó)際貨泉的特權(quán)不能濫用。同時(shí),因?yàn)闀r(shí)常項(xiàng)目赤字的融資渠道更加寬泛,我國(guó)可以降低外匯貯備水平,分流部份外匯貯備資源以進(jìn)行鉆研以及開發(fā)投資。
(四)人民幣國(guó)際化有益于減緩高額外匯貯備壓力
中國(guó)外匯貯備延續(xù)增長(zhǎng),截止到目前為止已經(jīng)突破三萬(wàn)億美元。外匯貯備的增添致使人民幣升值壓力加大。人民幣升值會(huì)對(duì)于我國(guó)貿(mào)易及加工業(yè)發(fā)生不利影響,而匯率不亂則貿(mào)易順差更大,進(jìn)而人民幣升值壓力更大,國(guó)際利益沖突也將加重。解決這1兩難窘境的有效法子就是人民幣國(guó)際化。盡管說(shuō)高額的外匯貯備有益于保護(hù)國(guó)家的對(duì)于外信用,但本國(guó)貨泉在國(guó)際貨泉體系中的地位其實(shí)不會(huì)由于外匯貯備的增添而有相同比例的提高,反倒是持有本錢增添不少。人民幣國(guó)際化后,中國(guó)的了債力將可以用人民幣來(lái)實(shí)現(xiàn),這樣將大大減少對(duì)于外匯貯備的需求,也有益于減緩人民幣的升值壓力。
4、人民幣國(guó)際化帶來(lái)的本錢
人民幣國(guó)際化是1把“雙刃劍”。從上面的闡述中咱們可以看出,人民幣國(guó)際化可以給中國(guó)帶來(lái)豐富收益,對(duì)于中國(guó)各項(xiàng)事業(yè)的發(fā)展都有著不可估計(jì)功效。然而中國(guó)在取得上述利益的同時(shí),也需付出必定的代價(jià)以及本錢。
(一)人民幣國(guó)際化將使我國(guó)面臨貨泉逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)
鑄幣稅的區(qū)域延伸表現(xiàn)為貨泉職能延伸到發(fā)行國(guó)規(guī)模以外取得貨泉發(fā)行收益。在國(guó)際貨泉市場(chǎng)與資本市場(chǎng)高速活動(dòng)的前提下,貨泉國(guó)際化在理論上存在可逆轉(zhuǎn)性。這象征著貨泉國(guó)際化在帶給發(fā)行國(guó)利益的同時(shí),也使發(fā)行國(guó)承當(dāng)者著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。信譽(yù)貨泉的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力主要取決于經(jīng)濟(jì)體對(duì)于該貨泉的信念與預(yù)期,終究取決于這類貨泉的運(yùn)行效能。信念與預(yù)期擁有“雙向強(qiáng)化”特征。對(duì)于貨泉國(guó)際交易媒介能力的樂(lè)觀預(yù)期使強(qiáng)幣更強(qiáng),進(jìn)而使國(guó)際鑄幣稅收益擴(kuò)展;對(duì)于貨泉國(guó)際交易信念的不足致使對(duì)于該貨泉國(guó)際地位的悲觀預(yù)期,從而影響其國(guó)際地位。在國(guó)際貨泉多元化格局中,在國(guó)際貨泉市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)活動(dòng)效力足量,能夠支撐貨泉迅速轉(zhuǎn)換的前提下,當(dāng)1種國(guó)際貨泉的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力預(yù)期悲觀時(shí),貨泉持有者會(huì)通過(guò)資本市場(chǎng)或者者貨泉市場(chǎng)在不同患上貯備貨泉之間迅速轉(zhuǎn)換。這類國(guó)家貨泉在國(guó)際資本市場(chǎng)或者貨泉市場(chǎng)上的可選擇性抉擇了貨泉國(guó)際化的可逆轉(zhuǎn)性——經(jīng)濟(jì)體可以選擇1種貨泉,也能夠拋卻它而轉(zhuǎn)向另外一種預(yù)期樂(lè)觀的貨泉作為國(guó)際了債手腕。國(guó)際貨泉市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及其引發(fā)的貨泉與資本套利行動(dòng)是國(guó)際貨泉可逆轉(zhuǎn)性的最好詮釋。
此外,國(guó)際貨泉的選擇,會(huì)因?yàn)樨浫鎿Q問(wèn)題,帶來(lái)貨泉政策施行效果的不對(duì)于稱乃至貨泉政策的作用方向完整相反。這1點(diǎn)在美元化國(guó)家表現(xiàn)的淋漓盡致。美元化至關(guān)于美元化國(guó)家拋卻了貨泉而達(dá)成為了暫時(shí)的貨泉統(tǒng)1,但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)實(shí)體政治的獨(dú)立性及其經(jīng)濟(jì)周期的差別性,抉擇了貨泉1體化國(guó)家之間的利益不1致。貨泉發(fā)行國(guó)為了自己的利益難以全面照應(yīng)美元化國(guó)家的利益,乃至所制訂的貨泉政策帶來(lái)美元化國(guó)家的利益損失,只要貨泉接受國(guó)與貨泉發(fā)行國(guó)處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的非1體化狀況,這類情況就必然存在。
當(dāng)貨泉區(qū)域內(nèi)呈現(xiàn)極度的利益不均與本錢分配不公時(shí),貨泉合作收益就難以填補(bǔ)為合作而支付的本錢,原來(lái)的利益均衡就會(huì)被打破,1種新的合作情勢(shì)(不合作)就成為新的選擇,具有政治獨(dú)立的國(guó)家政府則會(huì)從新選擇貨泉,貨泉國(guó)際化的逆轉(zhuǎn)就不可防止了。國(guó)際貨泉的逆轉(zhuǎn)必然給不管貨泉發(fā)行國(guó)仍是貨泉接受國(guó)都會(huì)帶來(lái)巨大損失,對(duì)于于貨泉發(fā)行國(guó)而言,貨泉國(guó)際化逆轉(zhuǎn)是百害而無(wú)1例的,而對(duì)于于接受國(guó)而言,拋卻1種貨泉作為了債貨泉或者媒介貨泉,理性選擇的結(jié)果多是取得更大的收益。
(二)人民幣國(guó)際化將使我國(guó)政府宏觀調(diào)控難度加大
在封鎖經(jīng)濟(jì)前提下,1國(guó)經(jīng)濟(jì)政策只受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量的影響,貨泉政策所調(diào)控的也只是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì);而開放經(jīng)濟(jì)下,外部經(jīng)濟(jì)變量也將對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)生影響。人民幣國(guó)際化將使患上資本國(guó)際間活動(dòng)變患上更為容易,流通本錢更低,這就為投資資本提供了更大的空間。資本活動(dòng)將對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)利率發(fā)生影響,資本流入會(huì)增添對(duì)于人民幣的需求,在維持貨泉政策不亂的情況下,市場(chǎng)利率面臨上升壓力。一樣,資本的活動(dòng)也會(huì)引發(fā)外匯貯備的變動(dòng),進(jìn)而引發(fā)人民幣匯率波動(dòng)。在這樣1種情況下,政府的貨泉政策將遭到影響,國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的效果也將大打折扣。例如,為了應(yīng)答國(guó)內(nèi)產(chǎn)生的通貨膨脹而施行壓縮性的貨泉政策、提高市場(chǎng)利率時(shí),國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可以利便地從境外借入大量的人民幣資金以知足客戶的借款需求,其他逐利資本也將迅速流入;相反,當(dāng)實(shí)施寬松的貨泉政策、降低利率時(shí),又會(huì)引發(fā)大量資本外逃,極大地抵消貨泉政策的效果,加大宏觀調(diào)控的難度。
(三)人民幣國(guó)際化將使我國(guó)面臨更大的貨泉需乞降匯率波動(dòng)
1國(guó)貨泉成為國(guó)際貨泉后,其貨泉將被許多國(guó)家貯存以及使用。1旦國(guó)外貨泉需求的偏好產(chǎn)生變化,將會(huì)致使國(guó)內(nèi)貨泉供需產(chǎn)生波動(dòng)。另外,因?yàn)?國(guó)貨泉國(guó)際化后,將允許外國(guó)居民取得本幣資產(chǎn),外國(guó)居民如果大量購(gòu)買本國(guó)資產(chǎn),資本的大量?jī)?nèi)流就可能致使本國(guó)貨泉升值,這將影響本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力,影響貿(mào)易收支的平衡。人民幣在境外大范圍流通可能在必定前提下對(duì)于人民幣匯率發(fā)生壓力,增大人民幣匯率不亂的難度。當(dāng)人民幣離岸市場(chǎng)構(gòu)成后,將對(duì)于國(guó)內(nèi)的人民幣匯率構(gòu)成首要的參照,人民幣匯率的構(gòu)成機(jī)制將更加繁雜,準(zhǔn)確地評(píng)估人民幣均衡匯率水祥和影響人民幣匯率長(zhǎng)時(shí)間因素的難度更大,干預(yù)人民幣匯率也就較為難題。
(四)人民幣國(guó)際化將使我國(guó)貨泉政策的效果減弱乃至失效
1國(guó)貨泉的國(guó)際化會(huì)影響發(fā)行國(guó)中央銀行執(zhí)行貨泉政策的效果,降低本國(guó)貨泉當(dāng)局節(jié)制基礎(chǔ)貨泉、調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的能力。國(guó)際貨泉作為本國(guó)的貨泉以及作為國(guó)際貨泉的職能有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生沖突。貨泉國(guó)際化以后,本國(guó)貨泉與國(guó)際金融之間的1體化程度將增強(qiáng),這樣,國(guó)內(nèi)的貨泉政策將面臨更為嚴(yán)重的“內(nèi)外均衡的沖突”問(wèn)題。貨泉政策的調(diào)劑與施行將遭到國(guó)際因素的制約,貨泉政策的制定,不能僅斟酌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài),還要顧及世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期。有關(guān)國(guó)家為不亂本國(guó)貨泉將人民幣視作為錨貨泉,貨泉政策的傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)變化,貨泉政策操作的難度將大大增添,中央銀行很難肯定貨泉政策調(diào)劑的適量時(shí)機(jī)。
一、人民幣國(guó)際化的背景和發(fā)展現(xiàn)狀
在改革開放的進(jìn)程中,隨著沿海開放城市、沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、內(nèi)陸開放城市等依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境建設(shè)的步步深入,以人民幣為基點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)改革也在逐漸加快,從出口創(chuàng)匯到引進(jìn)外資,從“入世”到人民幣匯率體制改革,越來(lái)越開放的經(jīng)濟(jì)政策為提升國(guó)家綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力打下雄厚的基礎(chǔ)。自我國(guó)大力發(fā)展對(duì)外貿(mào)易、鼓勵(lì)出口以來(lái),我國(guó)對(duì)外貿(mào)易取得巨大成就,對(duì)外貿(mào)易規(guī)模和地位不斷上升,外貿(mào)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。此外,我國(guó)在金融領(lǐng)域的重拳改革也取得成效,目前已經(jīng)初步建成銀行、證券、保險(xiǎn)等功能比較齊全的金融體系。
但是,我們也必須看到我國(guó)當(dāng)前存在的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,比如外匯儲(chǔ)備過(guò)高、貶損風(fēng)險(xiǎn)很大,不成熟債權(quán)國(guó)的困境以及貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大,貿(mào)易順差過(guò)大引發(fā)的對(duì)外貿(mào)易失衡、我國(guó)資源向外流失、貿(mào)易收入沒(méi)有得到合理利用、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的財(cái)富在不斷縮水和損失、國(guó)內(nèi)存在通脹隱憂、進(jìn)口國(guó)因貿(mào)易逆差而產(chǎn)生的對(duì)我國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)攻擊等等。當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的這些問(wèn)題都和我國(guó)資本賬戶開放遲緩和人民幣不可完全自由兌換有一定關(guān)系。
綜上所述,從當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看,人民幣國(guó)際化是順應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放趨勢(shì)的正確舉措。目前,人民幣已經(jīng)在我國(guó)周邊一些國(guó)家開始流通,其國(guó)際化進(jìn)程也早已開始推進(jìn)。2011年8月23日,我國(guó)政府《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》。至此,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國(guó)。
二、人民幣國(guó)際化的重要意義
為了逐漸通暢人民幣可自由兌換的渠道,引導(dǎo)外匯儲(chǔ)備良性健康發(fā)展,實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和抑制國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的必經(jīng)發(fā)展之路。究其具體方面的重要意義如下:
首先,貨幣國(guó)際化有利于發(fā)行國(guó)財(cái)政獲得更多鑄幣稅收入。在信用貨幣制度下由于國(guó)家壟斷貨幣發(fā)行權(quán),在發(fā)行貨幣并吸納等值黃金等財(cái)富后,貨幣貶值,持有貨幣的一方財(cái)富會(huì)減少。鑄幣稅接近于貨幣面值,因此西方國(guó)家歷來(lái)看重貨幣控制權(quán)。美國(guó)學(xué)者塞纓爾?亨廷頓認(rèn)為,西方文明控制世界,首先就要控制國(guó)際銀行系統(tǒng),其次是要控制全球硬通貨、國(guó)際資本市場(chǎng),而高科技、軍火工業(yè)、航空航天工業(yè)等則重要性最低。因此,推進(jìn)貨幣國(guó)際化可以有利于發(fā)行國(guó)財(cái)政獲得更多鑄幣稅收入,增強(qiáng)該國(guó)的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
其次,貨幣國(guó)際化有利于緩解外匯儲(chǔ)備過(guò)大的壓力。第二次世界大戰(zhàn)后,德國(guó)在其經(jīng)濟(jì)黃金增長(zhǎng)期內(nèi)累積下大量外匯儲(chǔ)備,而德國(guó)將大量的外匯儲(chǔ)備作為平準(zhǔn)基金,主要用來(lái)對(duì)本國(guó)貨幣的匯率進(jìn)行調(diào)整,并憑借資本賬戶的持續(xù)逆差,保證對(duì)外輸出本國(guó)貨幣。在緩解過(guò)大外匯儲(chǔ)備壓力的同時(shí),使得德國(guó)貨幣馬克在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的供給大幅度增加,很快便成為了國(guó)際硬通貨,為后來(lái)歐元的建立和發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同理,對(duì)于我國(guó)而言,由于外匯儲(chǔ)備總量龐大,貨幣結(jié)構(gòu)單一,促成人民幣國(guó)際化,加速國(guó)際資本流通,不失為一種解決或緩解我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)大的壓力的有效方法。
第三,貨幣國(guó)際化有利于降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用。由于使用非本國(guó)貨幣進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易,在不同貨幣間的匯兌中會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)用,且存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榧词勾嬖诙喾N金融工具可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),但必要的交易成本卻無(wú)可避免。因此,以本國(guó)貨幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣,實(shí)現(xiàn)貨幣的國(guó)際化便成為貿(mào)易中降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用的有效手段。人民幣國(guó)際化同樣可以實(shí)現(xiàn)降低外匯匯率與貿(mào)易交易費(fèi)用的目的。
第四,貨幣國(guó)際化有利于促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,人民幣國(guó)際化有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面融入國(guó)際經(jīng)濟(jì),金融市場(chǎng)的進(jìn)一步升級(jí),提高和增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際地位。
三、人民幣國(guó)際化的重要步驟――離岸市場(chǎng)發(fā)展
離岸金融市場(chǎng)本來(lái)是指相對(duì)于在岸金融市場(chǎng)而言,是非居民之間在境外的金融交易市場(chǎng),所以又稱為境外金融市場(chǎng)。然而隨著國(guó)際金融的發(fā)展,離岸金融市場(chǎng)的內(nèi)涵也開始豐富起來(lái),離岸金融市場(chǎng)的地域概念開始模糊,“岸”的概念由“國(guó)境線”轉(zhuǎn)化為“監(jiān)管線”或者稱為“法律線”。
從2003年11月我國(guó)央行允許香港可以開辦經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù),從此人民幣離岸市場(chǎng)經(jīng)歷了初始形成階段,快速成長(zhǎng)階段以及全面發(fā)展階段。初始形成階段的起止時(shí)間是2003年11月~2008年年底,這一階段人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展標(biāo)志主要是離岸個(gè)人業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)并且主要集中在香港。香港推出了人民幣實(shí)時(shí)結(jié)算系統(tǒng)以及境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開始在港發(fā)行人民幣債券。這一階段,我國(guó)政府與吞港地方政府簽訂了貨幣互換協(xié)議,人民幣跨境結(jié)算也開始進(jìn)行試點(diǎn),完善內(nèi)地與番港人民幣清算的協(xié)議。在這些政策的推動(dòng)下,這一階段香港人民幣資產(chǎn)池快速擴(kuò)大。期間在2011年11月,香港人民幣存款余額更是發(fā)展到了6273.02億元人民幣,是發(fā)展初期的700倍。在香港,人民幣早已成為繼美元、港幣之后的第三大存款貨幣。香港也成為除大陸以外的世界上最大的人民幣存款資金池。全面發(fā)展階段的起始時(shí)間是2011年8月,我國(guó)“十二五”規(guī)劃中明確指出支持香港成為全球人民幣業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理中心,人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。截止到2012年9月,由香港結(jié)算人民幣金額已經(jīng)達(dá)到了1.92萬(wàn)億元,超過(guò)了2011年全年的總和,香港已經(jīng)成了人民幣跨境結(jié)算的重要平臺(tái)。不僅如此,人民幣離岸業(yè)務(wù)不僅在臺(tái)北、倫敦、新加坡紛紛出現(xiàn),越來(lái)越多的傳統(tǒng)離岸市場(chǎng)開始經(jīng)營(yíng)人民幣離岸業(yè)務(wù)。2012年下半年以來(lái),在離岸市場(chǎng)的人民幣資金逐漸收緊造成利率上升,一些優(yōu)質(zhì)客戶的利率已經(jīng)超過(guò)大陸同期水平。
除了人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展之外,人民幣區(qū)域化、一體化戰(zhàn)略也是人民幣走向國(guó)際化的必經(jīng)之路,對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言,其對(duì)外資的吸引力受到其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)總量以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性等的影響,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在逐漸提升,經(jīng)濟(jì)總量也在迅速擴(kuò)大,在亞洲地區(qū)逐漸發(fā)展成為主導(dǎo)性力量,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上推動(dòng)了人民幣在亞洲地區(qū)的區(qū)域化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化是需要發(fā)揮市場(chǎng)因素與政府因素雙重驅(qū)動(dòng)力量,需要培育充分的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融制度環(huán)境,需要才有可能實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)并取得最終成功。
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論文摘要:匯率是影響對(duì)外貿(mào)易企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性因素之一,近年來(lái),隨著我過(guò)匯率制度改革的逐步進(jìn)行,人民幣匯率波動(dòng)日趨增大。本文介紹了匯率風(fēng)險(xiǎn)及其現(xiàn)狀.重點(diǎn)分析匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我目對(duì)外貿(mào)易企業(yè)的影響.并提出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的建議措施。
一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概述
匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn).指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中.因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。由于國(guó)際分工的存在.國(guó)與國(guó)之間貿(mào)易和金融往來(lái)便成為必然.并且成為促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。外匯匯率的波動(dòng),會(huì)給從事國(guó)際貿(mào)易者和投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
匯率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面.分別是交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易匯率風(fēng)險(xiǎn),是運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中,經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動(dòng)而蒙受損失的可能性。
折算匯率風(fēng)險(xiǎn).又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn).指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中,將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí).因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致賬面損失的可能性。經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn),又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),指意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本.引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。
二、我國(guó)的匯率制度及人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀
2005年7月21日.經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。中國(guó)人民銀行在堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三原則的前提下了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》宣告中國(guó)放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度,開始實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。中國(guó)“有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制”大致可分為兩個(gè)階段:第一階段是2005年7月至2008年7月,在此期間.人民幣升值T21%;200897~至今為第二階段.期間匯價(jià)保持6.83元。
匯率改革以來(lái).人民幣匯率朝著改革預(yù)期的方向?qū)崿F(xiàn)了雙向波動(dòng).現(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場(chǎng)供求水平.匯率的波動(dòng)幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。尤其是近幾年來(lái).隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、快速的發(fā)展,人民幣在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上扮演著越來(lái)越重要的角色,同樣,人民幣匯率也面臨著越來(lái)越大的壓力。2010年4月15日.美國(guó)國(guó)會(huì)130余位議員聯(lián)名要求將中國(guó)列入“匯率操縱國(guó)”.并試圖借此引發(fā)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易制裁。中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示.4月16日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.8261.較前一交易日回落一個(gè)基點(diǎn)。匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)部分行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例.中國(guó)紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤(rùn)率只有微薄的2%~3%,人民幣一旦“被升值”.一部分中小企業(yè)將無(wú)法面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),甚至可能進(jìn)一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達(dá)成協(xié)議.中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策保持基本穩(wěn)定.人民幣匯率保持基本穩(wěn)定,但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動(dòng)給外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)金融危機(jī)之后新的陰霾。
因此,在有管理浮動(dòng),參考一籃子匯率制度下,外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識(shí)對(duì)人民幣的升值和貶值妄下斷言.而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動(dòng).掌握規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
三、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響
(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)
從事對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。要常常向合作伙伴報(bào)價(jià),就面I臨一個(gè)選擇貨幣的問(wèn)題:什么貨幣來(lái)作為投標(biāo)報(bào)價(jià)貨幣以及以后用于貿(mào)易價(jià)款的結(jié)算和支付問(wèn)題招標(biāo)文件一般會(huì)規(guī)定投標(biāo)者可以用某一國(guó)際通貨來(lái)進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)。但在某些行業(yè)的招標(biāo)文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標(biāo)者的投標(biāo)報(bào)價(jià)只能以業(yè)主所在國(guó)的本幣來(lái)表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過(guò)程中.由于不能適當(dāng)把握匯率變動(dòng)而在投標(biāo)報(bào)價(jià)中選用了趨降的幣種.一旦中標(biāo),就可能承擔(dān)合同價(jià)格貶值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于分期分批來(lái)結(jié)算的企業(yè).如果遇到在合同履行過(guò)程中由匯率變動(dòng)造成的貨幣價(jià)值波動(dòng).將使企業(yè)在兌換貨幣時(shí)蒙受損失。
(二)企業(yè)匯兌風(fēng)險(xiǎn)
在進(jìn)出口貿(mào)易中,訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付.每一個(gè)過(guò)程都必將經(jīng)歷一段時(shí)間.在這樣一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),如果匯率發(fā)生變動(dòng),企業(yè)將可能承受匯兌損失。當(dāng)外匯匯率上漲時(shí)。如果進(jìn)口貨物,支付既定的外匯需更多的本幣,進(jìn)口商將遭受經(jīng)濟(jì)損失:當(dāng)外匯匯率下跌時(shí).如果出口貨物.收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣,出口商會(huì)蒙受損失。
(三)企業(yè)折算風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)對(duì)外貿(mào)易企業(yè)賬面資產(chǎn)一般由人民幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)共同構(gòu)成.但綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動(dòng).則會(huì)相應(yīng)的影響資產(chǎn)負(fù)債表中部分項(xiàng)目的價(jià)值改變。目前我國(guó)規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌換非美元貨幣匯率的日波動(dòng)幅度,在這一規(guī)定的影響下,對(duì)于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō).如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算.則其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。
(四)影響企業(yè)利潤(rùn).導(dǎo)致企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的占有率下降
在經(jīng)濟(jì)全球化的今天.對(duì)外貿(mào)易十分常見。更有許多企業(yè)是依賴外貿(mào)生存的匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易相關(guān)企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況和企業(yè)利潤(rùn)影響頗深。當(dāng)人民幣升值時(shí),意味著以同樣的外幣能夠購(gòu)買的我國(guó)出口商品的數(shù)量減少.我國(guó)出口商品的相對(duì)價(jià)格上升。那么.外國(guó)企業(yè)對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口額度將會(huì)下降.我國(guó)企業(yè)出13的產(chǎn)品出El數(shù)量就會(huì)銳減.進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場(chǎng)份額.收益下降。而當(dāng)人民幣貶值時(shí).對(duì)于依賴于原料進(jìn)口的加工企業(yè)來(lái)講.從國(guó)外進(jìn)口的原料等產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格上漲。生產(chǎn)成本將會(huì)增加.對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。
四、應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略和措施
(一)企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工作機(jī)制
國(guó)際金融環(huán)境風(fēng)云變幻.企業(yè)必須充分認(rèn)識(shí)到匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響.只有熟練掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法.對(duì)匯價(jià)變動(dòng)的基本因素進(jìn)行全面科學(xué)的分析才能將外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響降到最低從事對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)有必要把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理列為公司El常工作的一項(xiàng)重要日程.建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系,加強(qiáng)對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定,加強(qiáng)對(duì)匯率變化的檢測(cè)和預(yù)測(cè),盡快適應(yīng)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)正確選擇計(jì)價(jià)貨幣
如前文所說(shuō).正確選擇計(jì)價(jià)貨幣對(duì)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)十分重要。計(jì)價(jià)的貨幣及其金額將直接成為風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)對(duì)象.因此進(jìn)出口商品用何種貨幣計(jì)價(jià)是彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵企業(yè)在簽訂合同時(shí).資金的收付可以參考以下原則:爭(zhēng)取出口合同以硬貨幣計(jì)值.進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值:對(duì)外借款選擇將來(lái)還本付息時(shí)趨軟的貨幣.對(duì)外投資選擇將來(lái)收取本息時(shí)趨硬的貨幣,一般來(lái)說(shuō),外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí),要爭(zhēng)取使用匯價(jià)趨于上浮的貨幣.在進(jìn)口商品或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí),爭(zhēng)取用匯價(jià)趨于下浮的貨幣。
(三)選擇恰當(dāng)?shù)暮贤瑑r(jià)格和結(jié)算方式.適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn)
針對(duì)匯率的不穩(wěn)定性和國(guó)際貿(mào)易過(guò)程中的時(shí)間性.進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)根據(jù)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)和大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景選擇合適的合同價(jià)格、結(jié)算方式.合理地分散交易風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)出口企業(yè)在與外商訂立合同的過(guò)程中.如果結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢(shì),可適當(dāng)提高出lE價(jià)格.或與進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失:如果結(jié)算貨幣可能升值.我國(guó)進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)1:1商品價(jià)格外貿(mào)企業(yè)還可通過(guò)提前或推遲結(jié)算時(shí)間來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算.如果預(yù)測(cè)結(jié)算貨幣相對(duì)于本幣貶值.我國(guó)進(jìn)El企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款.而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款.反之.進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款.出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。
(四)有效利用貿(mào)易融資工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
1.出口信貸出口信貸是一種國(guó)際信貸方式.它是一國(guó)政府為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口,增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)出口產(chǎn)品給予利息補(bǔ)貼、提供出口信用保險(xiǎn)及信貸擔(dān)保.鼓勵(lì)本國(guó)的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)本國(guó)的出口商或外國(guó)的進(jìn)VI商提供利率較低的貸款.對(duì)于處于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.福費(fèi)廷包買商從出口商那里無(wú)追索地購(gòu)買已經(jīng)承兌的、并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的業(yè)務(wù)就叫做包買票據(jù).音譯為福費(fèi)廷.又稱票據(jù)買斷。通常用于成套設(shè)備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項(xiàng)目交易,融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣給銀行后??蓪⑺猛鈳艃稉Q成本幣以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于經(jīng)營(yíng)資本貨物和大型項(xiàng)目交易的外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō).不失為一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。
3.出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項(xiàng)下單據(jù)議付時(shí).議付行根據(jù)企業(yè)的申請(qǐng).憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質(zhì)押進(jìn)行審核,審核無(wú)誤后.參照票面金額將款項(xiàng)墊付給企業(yè).然后向開證行寄單索匯.并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費(fèi)用并保留追索權(quán)的一種短期出口融資業(yè)務(wù)。
4.保付簡(jiǎn)稱保理。指銀行從出口商手中購(gòu)進(jìn)以發(fā)票表示的對(duì)進(jìn)口商的應(yīng)收賬款.并負(fù)責(zé)向出口商提供進(jìn)口商資信、貨款催收、壞賬擔(dān)保及資金融通等項(xiàng)目的綜合性金融服務(wù).適用于賒銷方式的國(guó)際結(jié)算出口商將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給出口保理商后.可提前得到大部分貨款.從而規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(五)使用金融衍生工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權(quán)又有外幣負(fù)債時(shí).要使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值,盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
1.遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯又稱期匯交易,是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割,而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件,到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易,是國(guó)際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易.出口商或進(jìn)口商可以鎖定匯率.避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
2.使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進(jìn)或賣出一種期限、一一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí).賣出或買進(jìn)另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具.是當(dāng)前用來(lái)規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種主要手段。
交易風(fēng)險(xiǎn)是一種外匯風(fēng)險(xiǎn),指跨國(guó)公司進(jìn)行跨國(guó)業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后,由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同,而使跨國(guó)公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時(shí)可能出現(xiàn)的損益。
在固定匯率制或單方面釘住匯率制(中國(guó)進(jìn)行匯率改革前的匯率制度)下,交易雙方之間,如中國(guó)和美國(guó),并不會(huì)產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)。但在浮動(dòng)匯率制下,結(jié)算貨幣和本國(guó)貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動(dòng),而匯率波動(dòng)必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下,以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國(guó)貨幣的在華跨國(guó)公司在出口業(yè)務(wù)上將面對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn),即人民幣的升值將使公司直接受損,而在進(jìn)口業(yè)務(wù)上則會(huì)直接受益。
交易風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同,因此匯率是影響交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開的交易風(fēng)險(xiǎn)管理屬于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的分支,金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論回顧與綜述
金融風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因:首先,在過(guò)去的幾十年時(shí)間里,世界經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的頻繁發(fā)生,催生了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的需求;其次,經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ);最后,計(jì)算機(jī)技術(shù)為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。
20世紀(jì)60年代后,金融學(xué)作為一門獨(dú)立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實(shí)務(wù)界被廣泛接受和運(yùn)用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域,Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”(CAPM),認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)要和其所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)關(guān)系,并通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價(jià)模型。Rose的“套利定價(jià)模型”(APT),把影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的因素加入模型,成功地提出了風(fēng)險(xiǎn)模型在套利技術(shù)下的定價(jià)原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價(jià)理論”將影響期權(quán)價(jià)格的因素定量化,提出了決定期權(quán)價(jià)格的數(shù)學(xué)模型,從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場(chǎng)價(jià)格的金融產(chǎn)品,進(jìn)而成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。
交易風(fēng)險(xiǎn)管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter與Timme(1992)指出,企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中,不管是進(jìn)口企業(yè)或出口商,常常面臨換算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn),故經(jīng)理人必須設(shè)計(jì)外匯的避險(xiǎn)策略。面對(duì)多種避險(xiǎn)策略,管理人必須評(píng)估策略的優(yōu)劣。
三、交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型及方法
交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型主要包括三個(gè)方面:一是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)測(cè);二是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行決策;三是選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。
1.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)
交易風(fēng)險(xiǎn)管理是“必修課”,而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)。
理論上,在匯率波動(dòng)的量化上,遠(yuǎn)期可以參考卡塞爾的購(gòu)買力平價(jià)模型(盡管實(shí)證支持并不很有力),而作為短期匯率風(fēng)險(xiǎn)的交易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō),利率平價(jià)這個(gè)套利模型更受推崇,也更具實(shí)證價(jià)值。
2.風(fēng)險(xiǎn)管理決策
這個(gè)環(huán)節(jié)將會(huì)決定采用哪些方法來(lái)進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的管理。一般來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤(rùn)創(chuàng)造型。前者指通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理,使交易風(fēng)險(xiǎn)的損失盡可能小,以節(jié)約總成本,選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)多為保守型,且管理相對(duì)靜態(tài)和被動(dòng);利潤(rùn)創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益,并將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度,以利潤(rùn)創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)較先進(jìn),管理更積極,但是會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐岳麧?rùn)創(chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險(xiǎn)。
交易風(fēng)險(xiǎn)管理和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理,一般在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)不可兼得??鐕?guó)公司需要處理好兩者的關(guān)系,明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險(xiǎn),并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
3.交易風(fēng)險(xiǎn)管理
正確選擇對(duì)外交易中的計(jì)價(jià)貨幣、外匯儲(chǔ)備、提前和延遲收付款、參加外匯保險(xiǎn)等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險(xiǎn)管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠(yuǎn)期外匯交易,利潤(rùn)創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。
四、在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法及對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
1.在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法
人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期,中國(guó)采取的是小幅度漸進(jìn)升值的方式,在華跨國(guó)公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會(huì)小幅度持續(xù)升值。
目前,中國(guó)的金融市場(chǎng)并不完善,多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失,金融服務(wù)滯后。因此,在華跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理,即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo),較為被動(dòng)。
在華跨國(guó)公司,目前普遍采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。遠(yuǎn)期外匯交易保值是交易雙方通過(guò)簽訂外匯交易合同,事先約定未來(lái)的交割幣種、數(shù)量和匯率,到期按預(yù)定條件進(jìn)行實(shí)際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約,客戶通過(guò)這種交易,能保證在未來(lái)某一時(shí)刻,以確定的匯率獲得所需貨幣,從而有效地避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
2.對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
根據(jù)一般模型,以及實(shí)證中的情況,對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一些建議:
(1)理論上,在匯率波動(dòng)的量化上,可以考慮利率平價(jià)模型。但是,中國(guó)目前的利率并不是完全按照資本市場(chǎng)的供需關(guān)系來(lái)定的,所以用利率平價(jià)模型來(lái)進(jìn)行人民幣匯率變動(dòng)的量化預(yù)測(cè)是肯定不準(zhǔn)確的。而且,在現(xiàn)階段,人民幣匯率制度還是有管理的浮動(dòng)匯率制。
根據(jù)現(xiàn)實(shí)(歷史)經(jīng)驗(yàn),有兩個(gè)指標(biāo)極其需要關(guān)注,一個(gè)是美元兌人民幣一年期海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場(chǎng)上對(duì)人民幣遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià),另一個(gè)就是中國(guó)人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)。
理論上,根據(jù)Kaen和Hachey,Hartman和Swanson的研究,他們考察了美國(guó)國(guó)內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場(chǎng)利率的情況,提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說(shuō)”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)NDF。但是,在人民幣匯率上,外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢(shì)的功能,NDF一直充當(dāng)了匯率波動(dòng)引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠(yuǎn)期要更準(zhǔn)確地從事“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是,在投機(jī)資本的驅(qū)動(dòng)指標(biāo)上,NDF對(duì)熱錢的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強(qiáng),同時(shí),國(guó)內(nèi)匯率市場(chǎng)要越來(lái)越看重NDF在人民幣匯率問(wèn)題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右,大約在亞洲外匯市場(chǎng)排名第三,其市場(chǎng)規(guī)模和地位進(jìn)步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場(chǎng),其報(bào)價(jià)已經(jīng)顯著制約了國(guó)內(nèi)人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)。香港也具有很大的影響力。
另外,中國(guó)央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進(jìn)行了一筆金額達(dá)60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù),當(dāng)時(shí)將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日,外匯即期市場(chǎng)上,美元兌人民幣的中間價(jià)出現(xiàn)了“驚人的巧合”,報(bào)價(jià)正好是7.8526。由此可以看出,央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動(dòng)預(yù)測(cè)極具指導(dǎo)意義。
(2)跨國(guó)公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤(rùn)創(chuàng)造型時(shí)應(yīng)該結(jié)合自身情況,甚至針對(duì)不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標(biāo)。一般地,對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),通常采用的是利潤(rùn)創(chuàng)造型風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。由于金融衍生工具的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)的金融票據(jù),且金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān),因此將風(fēng)險(xiǎn)杠桿化,使用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造利潤(rùn)是首選。相反地,對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)來(lái)講,由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易,所以采取傳統(tǒng)、簡(jiǎn)捷、實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式,即對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)更為合理。
(3)目前,在華跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理。提前、延遲收付款和外匯遠(yuǎn)期協(xié)議是在華跨國(guó)公司最常用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式,目前開來(lái)也是最實(shí)用的理方式。這種保值方式比較靈活,手續(xù)簡(jiǎn)便,且避險(xiǎn)效果好,成本低,因此在國(guó)際上也被廣泛采用。此方法簡(jiǎn)單實(shí)用,目前來(lái)看,不足之處就是價(jià)格略高,企業(yè)難以完全享受到風(fēng)險(xiǎn)管理保值之好處。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的完善,人民幣衍生品的成熟,利潤(rùn)創(chuàng)造型的風(fēng)險(xiǎn)管理勢(shì)必成為在華跨國(guó)公司未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)管理的趨勢(shì)。因此,跨國(guó)公司應(yīng)該對(duì)相關(guān)金融衍生產(chǎn)品有全面、深入的了解,并擁有一批專業(yè)人才;在用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)造利潤(rùn)的時(shí)候,也要注意衍生品本身的風(fēng)險(xiǎn)。
(4)跨國(guó)公司應(yīng)該樹立風(fēng)險(xiǎn)管理文化,建立建全風(fēng)險(xiǎn)管理部門、人員、流程等,并根據(jù)自身戰(zhàn)略和東道國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)管理。有能力的跨國(guó)公司應(yīng)該建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系,將匯率風(fēng)險(xiǎn)作為其中一環(huán)融入整個(gè)公司的新的適合全面風(fēng)險(xiǎn)管理的框架和流程中去。
論文摘要:人民幣幣值穩(wěn)定孕育國(guó)際化的新優(yōu)勢(shì);世界需求結(jié)構(gòu)變化孕育企業(yè)“走出去”的新優(yōu)勢(shì),孕育制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的新優(yōu)勢(shì),孕育我國(guó)開展區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的新優(yōu)勢(shì);世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整孕育我國(guó)加速培育國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的新優(yōu)勢(shì),孕育我國(guó)吸引人才和科技創(chuàng)新的新優(yōu)勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整期,使我國(guó)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn),但也帶來(lái)了新機(jī)遇,而且這些新機(jī)遇正在孕育我國(guó)發(fā)展的新優(yōu)勢(shì)。
準(zhǔn)確把握世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整期的特點(diǎn),是研究如何在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的機(jī)遇中培育我國(guó)發(fā)展新優(yōu)勢(shì)的重大課題和中長(zhǎng)期任務(wù)。從2009年第三季度全球經(jīng)濟(jì)開始緩慢復(fù)蘇后的形勢(shì)看,當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)向主要有以下幾方面。
動(dòng)向
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體被迫改變負(fù)債消費(fèi)模式。長(zhǎng)期以來(lái),以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家主要靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其中,美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出占經(jīng)濟(jì)總量的2/3以上。今后這種基本格局雖然不會(huì)改變,但以住房次級(jí)按揭貸款形式為標(biāo)志的負(fù)債消費(fèi)和過(guò)度消費(fèi)模式已經(jīng)難以為繼。美國(guó)消費(fèi)信貸2010年連續(xù)7個(gè)月放緩,美國(guó)民眾的消費(fèi)習(xí)慣有所改變,傾向于更為謹(jǐn)慎。在歐元區(qū),長(zhǎng)期居高不下的失業(yè)率和人口老齡化加劇了居民消費(fèi)的低迷。而且,歐元區(qū)各國(guó)為了遏制債務(wù)危機(jī)所采取的財(cái)政緊縮政策,如增加稅收、減少補(bǔ)貼等,又對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生明顯的抑制作用。在日本,2010年前三季度的數(shù)據(jù)表明,民間最終消費(fèi)的增長(zhǎng)速度低于民間企業(yè)投資和貨物勞務(wù)出口的增長(zhǎng)速度,居民消費(fèi)仍然疲軟。在消費(fèi)不振的情況下,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的緩慢復(fù)蘇更多得益于投資與出口。美國(guó)采取量化寬松的貨幣政策,促使美元貶值,加上奧巴馬政府提出的“再工業(yè)化”和“出口倍增計(jì)劃”,一定程度上刺激了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并弱化了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)的依賴。2010年前三季度,美國(guó)個(gè)人消費(fèi)的增長(zhǎng)速度都低于私人國(guó)內(nèi)投資和出口。2010年上半年特別是二季度,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇主要得益于出口的迅速恢復(fù)。日本的情況也是如此。
新興經(jīng)濟(jì)體開始更多轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需。受國(guó)際金融危機(jī)影響,世界貿(mào)易額從2008年的16099.6億美元下降到2009年的12419.1億美元,下降了22.9%。2006年和2007年中國(guó)商品和服務(wù)凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到18.3%和15.4%,分別拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1個(gè)和2.0個(gè)百分點(diǎn);而2008年至2010年,凈出口的貢獻(xiàn)率依次下降為1.7%、-41.8%和-3.2%,分別拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.2、-3.8和-0.3個(gè)百分點(diǎn)。相反,內(nèi)需特別是投資需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大大增加。其他新興市場(chǎng)國(guó)家2009年貨物出口也都大幅度下降,如韓國(guó)下降13.7%、新加坡下降20.2%、印度尼西亞下降14.4%、印度下降15.3%、巴西下降22.7%、墨西哥下降21.1%、南非下降22.7%、俄羅斯下降35.7%。進(jìn)入2010年,一些新興市場(chǎng)國(guó)家內(nèi)需出現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭,如俄羅斯1月-10月固定資本投資同比增長(zhǎng)4.7%;巴西依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng),前三季度實(shí)現(xiàn)了GDP同比增長(zhǎng)8.4%。
資源輸出國(guó)開始調(diào)整過(guò)度依賴資源出口的發(fā)展模式。最明顯的是俄羅斯。2010年1月-10月,俄羅斯以美元計(jì)價(jià)的商品進(jìn)口同比增長(zhǎng)30%,出現(xiàn)了進(jìn)口增速明顯快于出口以及經(jīng)常項(xiàng)目順差逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中,不少資源輸出國(guó)提高了本國(guó)固定資本形成額在GDP中的比重,如沙特從2008年的19.6%提高到2009年的24.8%,印度尼西亞從27.7%提高到31.1%。這表明,資源輸出國(guó)的發(fā)展模式開始發(fā)生以增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力為目標(biāo)的轉(zhuǎn)型。
挑戰(zhàn)
世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整期,各國(guó)紛紛根據(jù)本國(guó)實(shí)際進(jìn)行政策調(diào)整。這些調(diào)整有的將使國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜,對(duì)我國(guó)發(fā)展形成新的挑戰(zhàn)。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)需求不振使外需大幅度上升的可能性減弱。這主要表現(xiàn)為全球貿(mào)易增長(zhǎng)勢(shì)頭減緩。2010年以來(lái),全球貿(mào)易量第一季度環(huán)比增長(zhǎng)5.2%,第二季度和第三季度分別放緩至3.2%和0.9%。因而,我們對(duì)外需快速回升不應(yīng)寄予過(guò)高期望,仍然要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需的戰(zhàn)略方針。
美國(guó)量化寬松貨幣政策導(dǎo)致美元貶值,人民幣升值壓力增大。從2010年8月以來(lái),美國(guó)已經(jīng)啟動(dòng)兩輪量化寬松貨幣政策,并開始醞釀2011年的寬松貨幣政策。這導(dǎo)致美元對(duì)日元等西方貨幣一路下跌,并使許多發(fā)展中國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅度升值。2010年以來(lái),人民幣對(duì)美元匯率升值幅度已接近3%。人民幣匯率上升,使我國(guó)出口貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,貿(mào)易順差呈下降趨勢(shì)。在這種情況下,堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需更具有現(xiàn)實(shí)意義。
國(guó)際初級(jí)商品價(jià)格出現(xiàn)上升趨勢(shì),對(duì)我國(guó)穩(wěn)定物價(jià)形成新的壓力。由于美元貶值和新興市場(chǎng)國(guó)家的需求上升,國(guó)際初級(jí)商品價(jià)格大幅度上升。2010年,全球石油需求大幅上升,已恢復(fù)到衰退之前的峰值水平。世界市場(chǎng)谷物如小麥、玉米和大米的價(jià)格都出現(xiàn)上漲勢(shì)頭。受國(guó)際糧價(jià)上漲的壓力,巴西主要糧食產(chǎn)品的價(jià)格2010年以來(lái)上漲了6.59%,豆類價(jià)格翻了一番。2010年10月份中國(guó)、巴西、俄羅斯、印度CPI漲幅分別達(dá)到4.4%、5.2%、7.5%和9.8%。
國(guó)際資本加速流入新興市場(chǎng)國(guó)家,加大了這些國(guó)家宏觀調(diào)控的難度。由于美元流動(dòng)性泛濫,促使國(guó)際資本轉(zhuǎn)向大宗商品,轉(zhuǎn)向制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)的發(fā)展中國(guó)家,即出現(xiàn)了軟貨幣向硬資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。2010年三季度,約有115億美元外資流向印度、印尼、韓國(guó)、菲律賓、我國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)和越南等地的股市,是2010年二季度凈流入20億美元的5倍多。2010年前9個(gè)月,投資者已向新興市場(chǎng)國(guó)家債券基金投入395億美元,創(chuàng)下歷史最高增速。許多新興市場(chǎng)國(guó)家面臨流動(dòng)性過(guò)大、推高資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格的處境。這不僅增加了宏觀調(diào)控的成本,而且壓縮了宏觀調(diào)控的空間。
機(jī)遇
世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整期,使我國(guó)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn),但也帶來(lái)了新機(jī)遇,而且這些新機(jī)遇正在孕育我國(guó)發(fā)展的新優(yōu)勢(shì)。
人民幣幣值穩(wěn)定孕育國(guó)際化的新優(yōu)勢(shì)。改革不合理的國(guó)際貨幣體系,特別是減弱美元匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響,最終要靠人民幣能夠成為國(guó)際結(jié)算和支付的硬貨幣。人民幣國(guó)際化將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,而世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為人民幣國(guó)際化開辟了歷史性起點(diǎn)。2010年12月,中央銀行宣布,繼跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)區(qū)域“版圖”大幅度擴(kuò)大后,試點(diǎn)出口企業(yè)從365家擴(kuò)大為67359家。這將大大促進(jìn)人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展,并加快把資本項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)正式提到議事日程上來(lái)。隨著人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的擴(kuò)大,境外人民幣債券市場(chǎng)將進(jìn)一步發(fā)展,將會(huì)有更多的人民幣資產(chǎn)持有人,有的還會(huì)以人民幣作為官方外匯儲(chǔ)備。2010年12月,白俄羅斯國(guó)家銀行宣布,其11月國(guó)家外匯儲(chǔ)備新增60億元人民幣。這是在貨幣互換基礎(chǔ)上人民幣國(guó)際化的新步驟。
世界需求結(jié)構(gòu)變化孕育企業(yè)“走出去”的新優(yōu)勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)重要表現(xiàn)是,世界需求結(jié)構(gòu)發(fā)生新變化。在2009年的世界經(jīng)濟(jì)增量中,新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的貢獻(xiàn)超過(guò)50%,改寫了發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷史。在世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段,與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)緩慢形成對(duì)照的是,新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)較快,進(jìn)入新的建設(shè)高峰期。這不僅產(chǎn)生商品和服務(wù)需求,而且產(chǎn)生對(duì)投資和各類基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)的更大需求。經(jīng)過(guò)30多年改革開放,我國(guó)不僅具備了海外投資的外匯資金實(shí)力,而且工程建設(shè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng),具備了參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的條件和優(yōu)勢(shì)。工程建設(shè)企業(yè)對(duì)外承包業(yè)務(wù)的發(fā)展,將帶動(dòng)出口貿(mào)易和實(shí)體投資的同步發(fā)展,成為我國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家開展經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作的新紐帶。
世界需求結(jié)構(gòu)變化孕育我國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的新優(yōu)勢(shì)。世界需求結(jié)構(gòu)變化的另一個(gè)表現(xiàn)是,由于發(fā)達(dá)國(guó)家需求恢復(fù)緩慢,體現(xiàn)我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性的出口產(chǎn)品特別是中低端勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的增長(zhǎng)彈性變小,而體現(xiàn)我國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家特別是一部分發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性的機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、資本技術(shù)密集型產(chǎn)品的增長(zhǎng)彈性變大。這種新的需求將帶動(dòng)我國(guó)進(jìn)一步發(fā)展先進(jìn)制造業(yè),帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造和提升。我國(guó)應(yīng)利用這一機(jī)遇,加快從制造業(yè)大國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。此外,在世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中,提高增長(zhǎng)質(zhì)量、改善生態(tài)環(huán)境成為重要議題。在應(yīng)對(duì)氣候變化中提出的低碳排放要求,將對(duì)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及各類降低能耗和排放的新產(chǎn)品提出新的需求,從而帶動(dòng)這些新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
論文摘要:人民幣升值會(huì)使出口企業(yè)的預(yù)期收益下降,換匯成本上升,導(dǎo)致價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失。給出口企業(yè)今后占領(lǐng) 國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)了挑戰(zhàn),只有采取積極有效的措施才能使出口企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
自2005年 7月 21日起,我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,人民幣不再單一盯住美元,形成更富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。匯改兩年以來(lái),人民幣呈現(xiàn)持續(xù)升值態(tài)勢(shì),累計(jì)上升達(dá) 10%。在剛剛過(guò)去的 2007年,人民幣兌美元中間價(jià)在振蕩中不斷改寫匯改以來(lái)的歷史新高。除美元外,人民幣相對(duì)于其它主要貨幣,如英鎊、日元等在 2007年也呈現(xiàn)一定程度的升值,只是相對(duì)歐元表現(xiàn)為貶值。中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部的《2007年人民幣市場(chǎng)年報(bào)》中表示,預(yù)計(jì) 2008年人民幣對(duì)美元升值幅度在 8%一 10%左右,加上 2008年國(guó)際宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)冷 ,國(guó)外市場(chǎng)需求降低的預(yù)期,人民幣升值對(duì)出口企業(yè)利潤(rùn)的負(fù)面影響將遠(yuǎn)超 2007年。因此,出口企業(yè)應(yīng)采取積極有效的措施,適應(yīng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,保證出口貿(mào)易的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
一、人民幣升值對(duì)我國(guó)出口企業(yè)的影響
雖然這兩年的國(guó)際收支數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)都表明人民幣升值對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響不大,很多專業(yè)研究人員也表示,只要人民幣升值是適度的,我國(guó)出口貿(mào)易額依然會(huì)不斷增加。截至2007年年末,我國(guó)依然保持了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差。但是人民幣的穩(wěn)步增值,無(wú)疑提高了國(guó)際貿(mào)易的相對(duì)價(jià)格,削弱了我國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣的持續(xù)攀升必然會(huì)對(duì)我國(guó)出口企業(yè)造成一定的不利影響。
1.出口增長(zhǎng)受到制約 ,給出口企業(yè)帶來(lái)?yè)p失
匯率上升總體上會(huì)使出口企業(yè)利潤(rùn)減少。人民幣升值后,如果我國(guó)出口商品以外幣表示的價(jià)格不變,則要求出口商品以人民幣表示的價(jià)格下降,這樣,我國(guó)出口量不會(huì)受到影響,但我國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)卻下降了;如果出口商品以人民幣表示的價(jià)格不變,則出口商品以外幣表示的價(jià)格將會(huì)上升,則我國(guó)出口商品在外國(guó)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力下降,出口份額減少 ,出口企業(yè)的利潤(rùn)也會(huì)受損。從國(guó)外購(gòu)買者的角度來(lái)說(shuō),人民幣匯率上升,等量外匯能夠兌換的人民幣減少,從而也就只能購(gòu)買較少的中國(guó)商品,引起對(duì)我國(guó)商品需求的減少;國(guó)內(nèi)出口商更是面臨結(jié)算時(shí)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。所以,人民幣升值給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)空間下降是無(wú)疑的。
2.影響我國(guó)企業(yè)和許多產(chǎn)業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力
人民幣升值是否必然對(duì)出口造成打壓,不同行業(yè)受到的影響不盡相同。其中我國(guó)的紡織、服裝業(yè)是受影響最大的行業(yè),家電行業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其它電子設(shè)備制造業(yè)也是人民幣升值的重災(zāi)戶。究其原因,這些出口企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)是依靠廉價(jià)的勞動(dòng)力,發(fā)揮傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì),通過(guò)低價(jià)格來(lái)占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng),出口利潤(rùn)本來(lái)就十分微薄,很多企業(yè)是依靠出口退稅和有關(guān)優(yōu)惠政策才能維持出口,所以人民幣升值會(huì)導(dǎo)致這些技術(shù)含量與附加值低、管理不善、成本高且效益低的出口企業(yè)失去在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),最終只好淘汰出局。相反 ,人民幣升值對(duì)資本密集型、技術(shù)密集型和那些產(chǎn)品附加值高的企業(yè)帶來(lái)的影響小一些 ,但是我國(guó)產(chǎn)品的一個(gè)致命弱點(diǎn)是缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)。我國(guó)出口的高技術(shù)產(chǎn)品實(shí)際上是我國(guó)企業(yè)承擔(dān)了這種產(chǎn)品增值鏈條中附加值較低的加工組裝環(huán)節(jié),只收取少量加工費(fèi)。在我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有獲得較大發(fā)展,缺乏自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的加工業(yè)占主要出口結(jié)構(gòu)的情況下,人民幣升值對(duì)這類產(chǎn)業(yè)的沖擊也很大。
3.影響外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投入
我國(guó)在 2002年就超過(guò)美國(guó)成為世界上引進(jìn)境外直接投資最多的國(guó)家,外資成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。目前外資企業(yè)在我國(guó)工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮著日益明顯的作用。人民幣升值后,不僅會(huì)直接增加外商在華投資建廠、購(gòu)置設(shè)備的成本,而且還會(huì)提高外商在華雇傭勞動(dòng)力的成本,影響我國(guó)進(jìn)一步吸引外資;而已經(jīng)在中國(guó)投資的外商目前已逐步進(jìn)入經(jīng)營(yíng)的成熟發(fā)展期,人民幣升值將提高其利潤(rùn)的外匯收益,外資利潤(rùn)匯出的要求也在逐年增大。影響到外商投資企業(yè)利潤(rùn)再投資的規(guī)模與產(chǎn)業(yè)本地化的進(jìn)程,大量資本可能會(huì)轉(zhuǎn)投其他發(fā)展中國(guó)家,不利于我國(guó)出口企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
二、人民幣升值后我國(guó)出口企業(yè)的應(yīng)變對(duì)策
無(wú)論出口企業(yè)所在的行業(yè)有沒(méi)有優(yōu)勢(shì),人民幣升值帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都存在負(fù)面的影響;無(wú)論企業(yè)利潤(rùn)的空間多大,沒(méi)有哪一個(gè)企業(yè)愿意全盤接受升值的侵蝕。消化和分散升值的損失是出口企業(yè)的共同期望。短期內(nèi),出口企業(yè)可以通過(guò)靈活運(yùn)用金融工具如人民幣遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)、掉期交易、福費(fèi)廷等規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),但是長(zhǎng)期中企業(yè)必須采取改善經(jīng)營(yíng)管理模式,促進(jìn)產(chǎn)品更新?lián)Q代,提高產(chǎn)品附加值等措施,適應(yīng)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,謀取更大發(fā)展。
1.降低生產(chǎn)和交易成本
一般認(rèn)為我國(guó)企業(yè)是以低成本帶來(lái)的低價(jià)格參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),但是這并不代表企業(yè)就沒(méi)有可以降低生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)成本的操作空間。其實(shí)無(wú)論在有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)都要不斷的尋求、挖掘降低成本的策略。例如:出口企業(yè)可通過(guò)加強(qiáng)管理,理順內(nèi)部流程,降低管理成本;利用人民幣升值,增加從國(guó)外進(jìn)口原材料,降低材料成本;將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到欠發(fā)達(dá)地區(qū).利用當(dāng)?shù)剌^為廉價(jià)的人力資源、自然資源,降低生產(chǎn)成本;直接與外商聯(lián)系.或充分利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展電子商務(wù),減少出口的中間環(huán)節(jié),提高交易的效率,降低交易成本;擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模.以規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益降低成本等。
2.改變出口貿(mào)易增長(zhǎng)方式
從前面的分析我們可以看出,人民幣升值受到影響最大的是低附加值的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品.因此,企業(yè)只有加大研發(fā)力度,把生產(chǎn)出口高附加值產(chǎn)品作為應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)的根本途徑。無(wú)論是勞動(dòng)密集型企業(yè)還是高新技術(shù)產(chǎn)品出口企業(yè)都要積極開創(chuàng)新技術(shù),開發(fā)新產(chǎn)品,增加 自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的持有比重。一方面把新技術(shù)、新能源、新材料等高技術(shù)滲透到傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中去,使我國(guó)出口產(chǎn)品由勞動(dòng)密集型、資源密集型轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)含量高、加工程度深、高附加值的新型產(chǎn)品。另一方面要大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。目前中國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱,后勁不足,中國(guó)政府應(yīng)通過(guò)政策傾斜扶植高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),通過(guò)局部領(lǐng)域的突破和跨越式發(fā)展,逐步建成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群體。以中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,巨大的消費(fèi)市場(chǎng)和勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì),如果抓住世界技術(shù)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇,消化、吸收、引進(jìn)技術(shù),自主創(chuàng)新新技術(shù).高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)一定會(huì)在我國(guó)獲得快速成長(zhǎng),成為具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的出口產(chǎn)業(yè)。
3.提高產(chǎn)品質(zhì)量,打造自主品牌
為了提高出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力,我國(guó)出口企業(yè)應(yīng)對(duì)人民幣升值的另一關(guān)鍵措施就是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí),打造自主品牌,從以價(jià)格優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為以質(zhì)量和品牌等非價(jià)格優(yōu)勢(shì)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。只有這樣,我國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力才不會(huì)受到人民幣升值的更大影響,利潤(rùn)也能得到提升。目前,我國(guó)的很多企業(yè)都處在求生存的階段,缺乏品牌戰(zhàn)略的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃,出口產(chǎn)品大多以低價(jià)取勝。隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易額的逐年增加,成為貿(mào)易大國(guó)同時(shí)也成了世界反傾銷的重災(zāi)區(qū)。我國(guó)的出口企業(yè)正好要利用本次匯率調(diào)整的時(shí)機(jī),加速產(chǎn)品的升級(jí)換代,走差異化、品牌化之路,提高出口產(chǎn)品檔次,增加花色品種,創(chuàng)建自己的出口產(chǎn)品品牌,走高端名品之路。為做到競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)變,政府應(yīng)支持企業(yè)在品牌上的研發(fā)和自主創(chuàng)新,加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度,幫助企業(yè)進(jìn)行品牌宣傳,推動(dòng)企業(yè)自主品牌建設(shè)。
4.出口企業(yè)應(yīng)加快“走出去”的步伐
人民幣升值,會(huì)使較以前相同數(shù)額的本幣能換取更多相對(duì)人民幣貶值國(guó)家的貨幣,為企業(yè)對(duì)海外投資創(chuàng)造有利貨幣匯兌上的優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)全球化的宏觀背景下,出口企業(yè)應(yīng)采取全球化戰(zhàn)略。為了獲得更多的利潤(rùn)、更大的市場(chǎng)、更好的資源,出口企業(yè)可以有計(jì)劃、有步驟到國(guó)外投資辦廠,利用國(guó)外價(jià)格低廉的生產(chǎn)要素進(jìn)行生產(chǎn),就地銷售,減輕國(guó)內(nèi)貨幣升值帶來(lái)的沖擊,維持其產(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)的份額。除直接投資建設(shè)新廠之外,收購(gòu)兼并也是有效的投資手段。適度加大海外擴(kuò)張的步伐,建立全球化生產(chǎn)貿(mào)易體系,既可以繞開東道國(guó)的貿(mào)易壁壘,又可以提高對(duì)匯率變動(dòng)的抵抗能力,減少個(gè)別市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的影響。
5.大力開拓國(guó)際市場(chǎng)
市場(chǎng)多元化可以降低出口企業(yè)對(duì)國(guó)外某些市場(chǎng)的長(zhǎng)期依賴。通過(guò)出口到新興市場(chǎng)也可以在一定程度上緩解與主要貿(mào)易伙伴國(guó)之間的爭(zhēng)端,并能實(shí)現(xiàn)曲線出口和減少與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易順差.減輕人民幣升值壓力。人民幣升值主要是對(duì)美元的升值,出口到非美元區(qū),以歐元等國(guó)際貨幣結(jié)算也是規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。為了未來(lái)出口貿(mào)易的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 ,除了繼續(xù)鞏固和深入開拓傳統(tǒng)的美國(guó)、日本、歐盟市場(chǎng)之外 .企業(yè)還應(yīng)該積極尋覓并開拓新的目標(biāo)市場(chǎng),如非洲、東盟等潛力巨大的市場(chǎng),推動(dòng)市場(chǎng)多元化,擴(kuò)大企業(yè)出口量,給出口企業(yè)帶來(lái)新的利潤(rùn)來(lái)源。
綜上所述,人民幣升值雖然給我國(guó)出口企業(yè)帶來(lái)很多不利影響,為出口企業(yè)今后繼續(xù)占領(lǐng)和擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn),但是也對(duì)我國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)品升級(jí)換代,技術(shù)創(chuàng)新等創(chuàng)造了有利契機(jī) ,將推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)向更高一層次跨越 ,在風(fēng)云多變的國(guó)際市場(chǎng)上站穩(wěn),站牢!
參考文獻(xiàn)
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【論文關(guān)鍵詞】衍生金融工具;確認(rèn);計(jì)量;會(huì)計(jì)處理
隨著全球金融業(yè)的快速發(fā)展,新型的衍生金融工具不斷涌現(xiàn),規(guī)范衍生金融工具的會(huì)計(jì)披露,對(duì)加強(qiáng)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理,穩(wěn)定金融市場(chǎng)具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。2006年我國(guó)頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量和披露做了一定的規(guī)范,其做法與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基本一致。
一、衍生金融工具的定義和特征
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》對(duì)衍生工具的定義,衍生工具是指具有下列特征的金融工具或其他合同:一是其價(jià)值隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng),變量為非金融變量的,該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系。二是不要求初始凈投資,或與對(duì)市場(chǎng)情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比,要求很少的初始凈投資。三是在未來(lái)某一日期結(jié)算。
衍生金融工具不同于傳統(tǒng)的金融工具,其獨(dú)特性主要表現(xiàn)在:
(一)契約性和未來(lái)性
衍生金融工具是以金融工具為對(duì)象的經(jīng)濟(jì)合同,其實(shí)質(zhì)是一種契約。這種契約的標(biāo)的物、交易時(shí)間、交易條件等一旦確定,雙方的權(quán)利和義務(wù)便基本確定,并且該合約一般在未來(lái)履約。
(二)杠桿性與風(fēng)險(xiǎn)性
衍生金融工具的初始凈投資很少,甚至為零,經(jīng)常采用保證金交易方式,結(jié)算時(shí)一般采用凈額交割。投資者只需動(dòng)用少量資金即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易,以小博大,具有杠桿性。但同時(shí)也使衍生金融工具收益和風(fēng)險(xiǎn)成倍數(shù)擴(kuò)大,如果實(shí)際的變動(dòng)趨勢(shì)與投資者預(yù)測(cè)的相一致,就可獲得高額的收益。但是,一旦預(yù)測(cè)失誤,就可能蒙受巨大損失,甚至?xí)斐蓢?guó)際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。
(三)靈活性和復(fù)雜性
隨著衍生金融工具的迅速發(fā)展,衍生金融工具在設(shè)計(jì)和創(chuàng)新上具有很強(qiáng)的靈活性,既可以根據(jù)客戶需要,在時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等方面為其“度身定造”,還可以將各種衍生工具進(jìn)行組合,而且包含較多的技術(shù)含量。使得衍生金融工具紛繁復(fù)雜,從而加大了一般投資者對(duì)金融衍生新產(chǎn)品的理解,更不容易完全正確地運(yùn)用。
(四)衍生性和創(chuàng)新性
衍生金融工具一般以一個(gè)或幾個(gè)基本金融工具作為標(biāo)的,并處于不斷的發(fā)展創(chuàng)新之中,使衍生金融工具不斷構(gòu)造出“再衍生工具”,幾乎每個(gè)月都有一種新型的衍生工具產(chǎn)生。衍生工具以驚人的速度迅猛發(fā)展,衍生工具的發(fā)行量也呈高速增長(zhǎng)。
二、衍生金融工具的確認(rèn)
新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生金融工具的確認(rèn)分為初始確認(rèn)和終止確認(rèn)。
(一)初始確認(rèn)
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》準(zhǔn)則規(guī)定,當(dāng)企業(yè)成為金融工具合同的一方時(shí),應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。根據(jù)此確認(rèn)條件,企業(yè)在形成衍生金融工具合同的權(quán)力和義務(wù)時(shí),確認(rèn)為金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。這里明確了初始確認(rèn)的時(shí)間是在合同簽訂之時(shí),而不是交易發(fā)生之時(shí)。
(二)終止確認(rèn)
當(dāng)衍生金融工具合同約定的交易實(shí)際發(fā)生時(shí),即當(dāng)一個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了合約中載明的各種權(quán)利或收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的合同權(quán)利終止時(shí),應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn);當(dāng)一個(gè)企業(yè)金融負(fù)債的現(xiàn)時(shí)義務(wù)全部或部分已經(jīng)解除的,應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該金融負(fù)債或其一部分。
在對(duì)衍生金融工具確認(rèn)的分類上按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南的規(guī)定主要分為三類:交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債、衍生工具和套期工具。對(duì)一般企業(yè)持有的衍生金融工具確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債;對(duì)商業(yè)銀行持有的衍生金融工具并不作為交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債,而是單獨(dú)確認(rèn)為衍生工具進(jìn)行反映;而對(duì)于一般企業(yè)和商業(yè)銀行為套期保值而持有的衍生金融工具均作為套期工具予以反映。
對(duì)上述的分類,筆者認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債和衍生工具二者在計(jì)量上并無(wú)實(shí)質(zhì)上區(qū)別。為了體現(xiàn)不同行業(yè)同種業(yè)務(wù)的可比性,也便于使用者和投資者的理解,對(duì)衍生金融工具的分類應(yīng)劃分為兩類:一類是為套期保值而持有的衍生金融工具應(yīng)確認(rèn)為套期工具;二類是除套期保值外,即為投機(jī)套利而持有的衍生金融工具應(yīng)確認(rèn)為衍生工具。
三、衍生金融工具的計(jì)量
衍生金融工具的計(jì)量是衍生金融工具會(huì)計(jì)的核心問(wèn)題。其計(jì)量包括初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量?jī)蓚€(gè)方面。按照新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定,對(duì)衍生金融工具的初始計(jì)量均采用取得時(shí)的公允價(jià)值計(jì)量,其交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益;企業(yè)持有的衍生金融工具在后續(xù)計(jì)量時(shí),根據(jù)企業(yè)持有衍生金融工具的目的和意圖不同,采用了不同的計(jì)量基礎(chǔ):
一是對(duì)投機(jī)套利而持有的衍生金融工具,在資產(chǎn)負(fù)債表日按公允價(jià)值計(jì)量,其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。二是為套期保值而持有的衍生金融工具,在資產(chǎn)負(fù)債表日按照公允價(jià)值計(jì)量。對(duì)于公允價(jià)值套期,套期工具的公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得和損失計(jì)入當(dāng)期損益,同時(shí)被套期項(xiàng)目因被套期風(fēng)險(xiǎn)形成的利得或損失也應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益,并調(diào)整被套期項(xiàng)目的賬面價(jià)值;對(duì)于現(xiàn)金流量套期,有效套期部分計(jì)入所有者權(quán)益,無(wú)效套期部分計(jì)入當(dāng)期損益。
被套期項(xiàng)目為預(yù)期交易的,計(jì)入所有者權(quán)益的套期工具利得或損失,按下列方法處理:第一,該預(yù)期交易使企業(yè)隨后確認(rèn)了一項(xiàng)金融資產(chǎn)或負(fù)債的,計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失應(yīng)當(dāng)在該金融資產(chǎn)或負(fù)債影響企業(yè)損益的相同期間轉(zhuǎn)出,計(jì)入當(dāng)期損益。第二,該預(yù)期交易使企業(yè)隨后確認(rèn)一項(xiàng)非金融資產(chǎn)或負(fù)債的,計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失應(yīng)當(dāng)在該非金融資產(chǎn)或負(fù)債影響企業(yè)損益的相同期間轉(zhuǎn)出,計(jì)入當(dāng)期損益;或者計(jì)入該非金融資產(chǎn)或負(fù)債的初始確認(rèn)金額。第三,預(yù)期交易預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生的,原直接計(jì)入所有者權(quán)益中的套期工具利得或損失應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)出,計(jì)入當(dāng)期損益。對(duì)于境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期的計(jì)量類似于現(xiàn)金流量套期。
四、衍生金融工具的會(huì)計(jì)處理
企業(yè)對(duì)衍生工具進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí),應(yīng)區(qū)別不同目的和意圖分別設(shè)置“衍生工具”賬戶和“套期工具”賬戶。下面通過(guò)舉例來(lái)說(shuō)明衍生工具的具體會(huì)計(jì)處理。
例1:甲公司于20x8年2月1日投入某期貨公司800 000元進(jìn)行期貨交易。2月6日向證券期貨公司買入合約一張,單價(jià)為
2 600元,數(shù)量為200噸,交易保證金為合約價(jià)值的6%,交易手續(xù)費(fèi)100元。2月底該期貨合約單價(jià)上漲至2 630元,3月底該期貨合約單價(jià)為2 620元,4月25日公司按照單價(jià)為2 625元賣出平倉(cāng)。則甲公司的有關(guān)會(huì)計(jì)處理如下:
(1)2月1日撥付資金
借:其他貨幣資金——存出投資款
800 000
貸:銀行存款
800 000
(2)2月6日買入合約
借:衍生工具——期貨合約
32 100
投資收益
100
貸:其他貨幣資金——存出投資款
32 200
(3)2月28日,結(jié)算持倉(cāng)期貨合約浮動(dòng)盈虧6 000元[(2 630 -2 600)×200]
借:衍生工具——期貨合約
6 000
貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益
6 000
(4)3月31日,結(jié)算持倉(cāng)期貨合約浮動(dòng)盈虧2 000元[(2 620 -2 630)×200]
借:公允價(jià)值變動(dòng)損益
2 000
貸:衍生工具——期貨合約
2 000
(5)4月24日,將上述期貨全部賣出平倉(cāng),結(jié)算盈虧額1 000 [(2 625-2 620)×200]
借:其他貨幣資金——存出投資款
37 100
貸:衍生工具——期貨合約
36 100
投資收益
1 000
借:公允價(jià)值變動(dòng)損益
4 000
貸:投資收益
4 000
例2:乙公司于20×8年3月1日向丙公司發(fā)行以自身普通股為標(biāo)的看漲期權(quán)。根據(jù)該期權(quán)合約,行權(quán)價(jià)為204元,行權(quán)日期20×9年3月1日(歐式期權(quán))。如果丙公司行權(quán),丙公司有權(quán)以每股204元的價(jià)格從乙公司購(gòu)入普通股1 000股。其他有關(guān)資料如下:
乙公司相關(guān)的會(huì)計(jì)處理如下:
(1)20×8年3月1日乙公司發(fā)行的看漲期權(quán),確認(rèn)衍生負(fù)債
借:銀行存款
6 000
貸:衍生工具——看漲期權(quán)
6 000
(2)20×8年12月31日確認(rèn)期權(quán)公允價(jià)值下降
借:衍生工具——看漲期權(quán)
2 000
貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益
2 000
(3)20×9年3月31日確認(rèn)期權(quán)公允價(jià)值下降
借:衍生工具——看漲期權(quán)
1 000
貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益
1 000
在同一天,丙公司行使了該看漲期權(quán)。
第一種情況:假定合同以現(xiàn)金凈額方式進(jìn)行結(jié)算
乙公司有義務(wù)向丙公司交付207 000(207×1 000)元,并從丙公司收取204 000元,乙公司實(shí)際支付凈額為3 000元。賬務(wù)處理如下:
借:衍生工具——看漲期權(quán)
3 000
貸:銀行存款
3 000
第二種情況:以普通股凈額結(jié)算:
乙公司有義務(wù)向丙公司交付與207 000元等值的本公司股票,并向丙公司收取與204 000元等值的股票,實(shí)際向丙公司交付普通股數(shù)量14.5股(3000/207股)。
借:衍生工具——看漲期權(quán)
3 000
貸:股票1
4.5
資本公積——股本溢價(jià)
2 985.5
例3:20×8年11月1日,XY公司與某境外公司簽訂一項(xiàng)商品購(gòu)買合同,交貨日期為20×9年1月31日,預(yù)期價(jià)格為外幣(FC)10 000元。同時(shí)為規(guī)避預(yù)期購(gòu)買商品的外匯風(fēng)險(xiǎn),與某金融機(jī)構(gòu)簽訂了一項(xiàng)買入金額為FC10 000元,3個(gè)月到期的遠(yuǎn)期外匯合同,并將其指定為對(duì)該項(xiàng)預(yù)期購(gòu)買的套期工具。遠(yuǎn)期外匯合同的約定匯率為1FC=30元人民幣。20×9年1月31日,XY公司以凈額方式結(jié)算該遠(yuǎn)期外匯合同,并購(gòu)入該商品。假定有關(guān)匯率資料如下:
假定該套期符合運(yùn)用套期會(huì)計(jì)的條件,不考慮相關(guān)稅費(fèi),人民幣的市場(chǎng)利率為6%.
說(shuō)明:根據(jù)套期保值準(zhǔn)則,對(duì)外匯確定承諾的套期既可以劃分為公允價(jià)值套期,也可以劃分為現(xiàn)金流量套期。
1. XY公司將上述套期劃分為公允價(jià)值套期的會(huì)計(jì)處理如下:
(1)20×8年11月1日,遠(yuǎn)期合同的公允價(jià)值為零,無(wú)需做賬務(wù)處理,將套期保值表外登記。
(2)20×8年12月31日,確認(rèn)遠(yuǎn)期外匯合同的公允價(jià)值變動(dòng)=(30.5-30)×10 000/(1+6%×1/12)=4 975元人民幣
借:套期工具——遠(yuǎn)期外匯合同
4 975
貸:套期損益
4 975
借:套期損益
4 975
貸:被套期項(xiàng)目——確定承諾
4 975
(3)20×9年1月31日
①確認(rèn)遠(yuǎn)期外匯合同公允價(jià)值變動(dòng)=(30.8-30)×10 000-4 975 =3 025元人民幣
借:套期工具——遠(yuǎn)期外匯合同
3 025
貸:套期損益
3 025
借:套期損益
3 025
貸:被套期項(xiàng)目——確定承諾
3 025
②以凈額結(jié)算遠(yuǎn)期外匯合同,并購(gòu)入商品
借:庫(kù)存商品
308 000
貸:銀行存款
300 000
套期工具——遠(yuǎn)期外匯合同
8 000
③將被套期項(xiàng)目的余額調(diào)整設(shè)備的入賬價(jià)值:
借:被套期項(xiàng)目——確定承諾
8 000
貸:庫(kù)存商品
8 000
2. XY公司將上述套期劃分為現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)處理如下:
(1)20×8年11月1日,遠(yuǎn)期合同的公允價(jià)值為零,無(wú)需做賬務(wù)處理,將套期保值表外登記。
(2)20×8年12月31日,確認(rèn)遠(yuǎn)期外匯合同的公允價(jià)值變動(dòng)=(30.5-30)×10 000/(1+6%×1/12)=4 975元人民幣
借:套期工具——遠(yuǎn)期外匯合同
4 975
貸:資本公積——其他資本公積
4 975
(3)20×9年1月31日
①確認(rèn)遠(yuǎn)期外匯合同公允價(jià)值變動(dòng)=(30.8-30)×10 000-4 975 =3 025元人民幣
借:套期工具——遠(yuǎn)期外匯合同
3 025
貸:資本公積——其他資本公積
3 025
②以凈額結(jié)算遠(yuǎn)期外匯合同,并購(gòu)入商品
借:庫(kù)存商品
308 000
貸:銀行存款
300 000
套期工具——遠(yuǎn)期外匯合同
8 000
XY公司將套期工具于套期期間形成的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額暫記在所有者權(quán)益中,在處置該商品影響企業(yè)損益的期間轉(zhuǎn)出,計(jì)入當(dāng)期損益。
若將原直接在所有者權(quán)益中確認(rèn)的相關(guān)利得或損失轉(zhuǎn)出,計(jì)入該非金融資產(chǎn)或非金融負(fù)債的初始確認(rèn)金額,則以凈額結(jié)算遠(yuǎn)期外匯合同,并購(gòu)入商品時(shí)的賬務(wù)處理如下:
借:庫(kù)存商品
300 000
資本公積——其他資本公積
8 000
貸:銀行存款
300 000
套期工具——遠(yuǎn)期外匯合同
8 000
【參考文獻(xiàn)】
2007年開始,中國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)就在一直高位運(yùn)行,從年初的2.2%上升到當(dāng)年12月份的6.5%,然后又上升到2008年2月的8.7%;隨后CPI一路下滑,降到7月6.3%,最后12月降到1.2%[2],形成一個(gè)從上升、高峰、再到下降、消失的完整過(guò)程。
而同一時(shí)期,世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在飄升。2008年7月,世界石油價(jià)格暴漲至創(chuàng)紀(jì)錄的歷史高點(diǎn)147美元。糧食、鐵礦石等其它我國(guó)大宗進(jìn)口資源的價(jià)格也經(jīng)歷了類似的過(guò)程。而我國(guó)又是這些資源性商品的進(jìn)口大國(guó),石油、鐵礦石一半以上需要進(jìn)口,糧食中的大豆更是90%依賴進(jìn)口,通過(guò)國(guó)際貿(mào)易使通貨膨脹傳入我國(guó),并對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成傷害。
二、我國(guó)輸入型通貨膨脹的傳導(dǎo)路徑分析
關(guān)于輸入型通貨膨脹的概念,學(xué)術(shù)界至今尚無(wú)定論。一般是指:在開放經(jīng)濟(jì)中,國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲和國(guó)際資本流入規(guī)模過(guò)大,導(dǎo)致進(jìn)口商品成本上升和國(guó)內(nèi)貨幣供給被迫增加,進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格普遍、持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。本文主要分析由于國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)的輸入型通貨膨脹。
一般而言,國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲,首先推動(dòng)我國(guó)原材料、材料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上漲,然后引起工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)即工的上漲國(guó)際貿(mào)易論文,最后再傳導(dǎo)至居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),從而引起物價(jià)的全面上漲。2007年初級(jí)品進(jìn)口中,非食用原料和燃料等生產(chǎn)原料比重占91.67%,這些產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格變化必然改變國(guó)內(nèi)廠商的生產(chǎn)要素價(jià)格和生產(chǎn)成本,表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格的變化,并最終間接影響居民消費(fèi)價(jià)格水平。
以石油為例,由于石油是基礎(chǔ)能源產(chǎn)品,是工業(yè)交通的血液,被譽(yù)為“黑色黃金”。隨著國(guó)際原油價(jià)格的上漲,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的上漲,又引起國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸、用油工業(yè)品以及居民燃?xì)鈨r(jià)格的上漲;有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲則與國(guó)際原油價(jià)格同步,隨著有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲,其下游的塑料、橡膠和化纖等工業(yè)中間品的價(jià)格也進(jìn)一步上升,并由此一步一步向下傳導(dǎo),最終引起整個(gè)社會(huì)價(jià)格總水平的上升論文開題報(bào)告范例。
三、國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲的原因分析
世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品除了受自然條件、資源稟賦等因素限制外,由于其以美元計(jì)價(jià),在世界流動(dòng)性過(guò)剩、美元貶值以及受次貸危機(jī)影響金融資產(chǎn)接連發(fā)生危機(jī)的背景下,世界大宗商品被賦予了金融投機(jī)以及資產(chǎn)儲(chǔ)備功能,從而導(dǎo)致這些商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲的態(tài)勢(shì)。
美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后,放任美元貶值,通過(guò)貿(mào)易逆差向全球輸出大量美元,成為全球貨幣的“供鈔機(jī)”,造成世界范圍內(nèi)貨幣供應(yīng)過(guò)多、流動(dòng)性過(guò)剩,國(guó)際市場(chǎng)石油、原材料、糧食等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,形成全球性通貨膨脹。衡量美元強(qiáng)弱的指標(biāo)美元指數(shù)在此期間發(fā)生了巨大波動(dòng),美元指數(shù)的上升說(shuō)明美元升值,以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格下跌,反之則貶值,商品價(jià)格上漲。美元指數(shù)由2006年9月1日的85.67一直下跌至2008年3月7日創(chuàng)73.11歷史低位,在此期間,國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格急劇上漲[3]。
四、對(duì)策分析
關(guān)鍵詞:外貿(mào)企業(yè);匯率風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理
中圖分類號(hào):F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3309(2009)10-0044-03
由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度越來(lái)越高,以及匯改以來(lái)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,人民幣的匯率波動(dòng)比以往更加頻繁,幅度也更加劇烈。自2005年匯改以來(lái),人民幣兌美元匯率一路升值,到2008年已累計(jì)升值了21%;人民幣兌歐元?jiǎng)t有升有貶,且波動(dòng)幅度較大。2008年7-12月,人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值速度顯著放緩,雙向波動(dòng)特征更加突出。同時(shí),人民幣對(duì)日元、歐元和英鎊中間價(jià)大幅波動(dòng),人民幣對(duì)日元貶值14.8%,人民幣對(duì)歐元升值12.1%,人民幣對(duì)英鎊升值38.5%。面對(duì)如此劇烈的匯率波動(dòng),中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)面臨著較大的匯率風(fēng)險(xiǎn),如果不重視對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理,有可能給企業(yè)帶來(lái)較大的經(jīng)濟(jì)損失。
一、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述
匯率風(fēng)險(xiǎn)主要有交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與折算風(fēng)險(xiǎn)3種。
1.交易風(fēng)險(xiǎn)。是指在運(yùn)用外幣進(jìn)行的交易中,從合同簽訂之日到債權(quán)債務(wù)得到清償這一期間內(nèi),企業(yè)由于匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)是一種常見的匯率風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)在以外幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算、貸款或借款以及伴隨外幣貸款、借款而進(jìn)行外匯交易時(shí),都有可能產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)。
2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于外匯匯率變動(dòng)影響企業(yè)的投入和產(chǎn)出而使公司在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的收益和現(xiàn)金流減少的可能性。收益變化幅度的大小,主要取決于匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格、銷售數(shù)量以及成本可能產(chǎn)生影響的程度。
3.折算風(fēng)險(xiǎn)。是指由于匯率變動(dòng)而引起資產(chǎn)負(fù)債表某些項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要有兩種情況:一是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生日與財(cái)務(wù)決算日的匯率不一樣,所以,外幣債權(quán)債務(wù)經(jīng)過(guò)折算后往往會(huì)產(chǎn)生很大的賬面損益。二是企業(yè)在其他國(guó)家設(shè)有子公司或分支機(jī)構(gòu),在合并報(bào)表時(shí),需要將子公司或分支機(jī)構(gòu)的收入和費(fèi)用項(xiàng)目采用交易發(fā)生日的即期匯率折算本國(guó)的記賬貨幣,并且采用資產(chǎn)負(fù)債表日的即期匯率折算資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目。按照上述規(guī)定折算產(chǎn)生的外幣財(cái)務(wù)表折算差額,在資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益項(xiàng)目下單獨(dú)列示。折算帶來(lái)的匯兌損益不涉及實(shí)際的現(xiàn)金流量,帶有會(huì)計(jì)性。
我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)大都規(guī)模較小,在國(guó)外沒(méi)有分支機(jī)構(gòu),因此,對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō),匯率風(fēng)險(xiǎn)管理最主要的是在具體交易中規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)以及在中長(zhǎng)期內(nèi)防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣升值對(duì)進(jìn)口比重高的行業(yè)而言是長(zhǎng)期利好,但對(duì)出口為主的行業(yè)則沖擊較大,如紡織、家電等行業(yè)在人民幣升值時(shí)出口就會(huì)受到較大沖擊。人民幣貶值時(shí)恰好相反。
二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略
企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,應(yīng)首先建立完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系,在體系內(nèi)對(duì)3種主要的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分別的或綜合的管理。
(一)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略以及具體的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
企業(yè)應(yīng)首先明確自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的設(shè)定和企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度有關(guān)。保守型的企業(yè)可能將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)設(shè)定為鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn);而較為激進(jìn)的企業(yè)可能將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)設(shè)定為不僅要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而且要能夠在匯率波動(dòng)中獲利。企業(yè)不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)將影響企業(yè)對(duì)管理戰(zhàn)略和具體管理方法的選擇。
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略是指在明確匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的基礎(chǔ)上,經(jīng)過(guò)科學(xué)分析和經(jīng)驗(yàn)總結(jié),制訂出的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的總體方案。包括匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè),受險(xiǎn)頭寸的管理,避險(xiǎn)方法的選擇,流程的制訂,管理人員的選擇等多個(gè)方面。
(二)交易風(fēng)險(xiǎn)管理
交易風(fēng)險(xiǎn)可以從優(yōu)化貿(mào)易條件、貿(mào)易融資、采用金融工具等幾方面進(jìn)行防范。
1.優(yōu)化貿(mào)易條件
防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn),可以從交易本身出發(fā),分析交易特點(diǎn),找到貿(mào)易條件中可以改善的地方,從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。比如,當(dāng)人民幣升值時(shí),中國(guó)的出口企業(yè)可以考慮使用人民幣報(bào)價(jià),或把交貨期提前,或提前收匯;而進(jìn)口企業(yè)則可以盡量使用外幣進(jìn)行進(jìn)口,或推遲付匯。此外,還可以與有商業(yè)關(guān)系的企業(yè)共同承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。比如,交易雙方在合同中約定一個(gè)匯率波動(dòng)區(qū)間,在此區(qū)間內(nèi),雙方不分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),一旦匯率波動(dòng)超出了這個(gè)區(qū)間,雙方將分擔(dān)外匯交易的損益。
采取使用優(yōu)化貿(mào)易條件這種方法是外貿(mào)企業(yè)最常使用的一種方法,在使用中也達(dá)到了很好的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的效果。不過(guò),使用這種方法其實(shí)是將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)完全或部分地轉(zhuǎn)嫁給了交易的另一方,因此,中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)有可能需要在合同條款的其他方面做出讓步,甚至有可能因?yàn)槠髽I(yè)缺乏議價(jià)能力而無(wú)法談成有利的貿(mào)易條件。
2.貿(mào)易融資
貿(mào)易融資是指在國(guó)際貿(mào)易項(xiàng)下,銀行對(duì)進(jìn)口商或出口商提供的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)的短期融資或信用便利。目前,我國(guó)主要融資品種有授信開證、出口押匯、打包放款、外匯票據(jù)貼現(xiàn)、進(jìn)口押匯和國(guó)際保理融資等。據(jù)中國(guó)人民銀行2005年11月對(duì)302家從事外貿(mào)企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查顯示,貿(mào)易融資在企業(yè)使用的各類避險(xiǎn)方式中居首要地位,使用貿(mào)易融資方式進(jìn)行避險(xiǎn)的企業(yè)達(dá)到30.8%。
企業(yè)采取貿(mào)易融資方式避險(xiǎn),除了可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)外,還可以加速資金周轉(zhuǎn),提高資金使用效率,在一定程度上解決企業(yè)融資問(wèn)題。企業(yè)申請(qǐng)貿(mào)易融資比申請(qǐng)一般貸款門檻低,手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單,更容易獲得批準(zhǔn),因此,貿(mào)易融資特別適合中小企業(yè)。
3.利用金融工具管理交易風(fēng)險(xiǎn)
目前,在我國(guó)用于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品主要包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯、掉期交易、境外人民幣NDF和期權(quán)等。據(jù)中國(guó)人民銀行2005年11月對(duì)企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查顯示,使用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行避險(xiǎn)的企業(yè)達(dá)28%,該方式在各類避險(xiǎn)方式中列第2位。在金融衍生產(chǎn)品中,企業(yè)應(yīng)用最多的是遠(yuǎn)期結(jié)售匯,約占企業(yè)使用的各類衍生工具的90%。但隨著外匯掉期業(yè)務(wù)的推出,外匯掉期使用的比例開始上升。
值得注意的是,當(dāng)企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出,既有外幣債權(quán)又有外幣負(fù)債時(shí),要對(duì)同種貨幣的凈暴露使用金融工具進(jìn)行套期保值。
(1)遠(yuǎn)期結(jié)售匯。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是我國(guó)企業(yè)比較熟悉和常用的一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同,約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期,到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。例如,某進(jìn)口企業(yè)預(yù)計(jì)3個(gè)月后將向國(guó)外進(jìn)口商支付一筆美元貨款,為鎖定財(cái)務(wù)成本,該企業(yè)可以與銀行提前簽訂遠(yuǎn)期售匯合同。這樣,3個(gè)月后無(wú)論當(dāng)時(shí)人民幣對(duì)美元的匯率如何變動(dòng),該企業(yè)都可以按照事先約定的匯率用人民幣從銀行購(gòu)買美元貨款,以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(2)人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。掉期交易是指在買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí),賣出或買進(jìn)另一期限的數(shù)額相等的同種貨幣的外匯交易。掉期業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)或套取匯差,以及軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。如,某出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的出口貨款500萬(wàn)美元,該企業(yè)需將貨款結(jié)匯成人民幣用于國(guó)內(nèi)支出,但同時(shí)該企業(yè)需進(jìn)口原材料并將于3個(gè)月后支付500萬(wàn)美元的貨款。此時(shí),該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對(duì)3個(gè)月遠(yuǎn)期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù):即期賣出500萬(wàn)美元,取得相應(yīng)的人民幣,3個(gè)月遠(yuǎn)期以人民幣買入500萬(wàn)美元。通過(guò)上述交易,該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口,達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。
(3)外匯期貨。外匯期貨交易是指買賣雙方承諾在未來(lái)某一特定日期,以當(dāng)前所約定的價(jià)格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外幣,即買賣雙方以約定的數(shù)量、價(jià)格和交割日簽訂的一種合約。外匯期貨的避險(xiǎn)原理與外匯遠(yuǎn)期合同是相似的,即為使實(shí)際或預(yù)期的外匯頭寸免受匯率的不利影響,進(jìn)行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。但是,外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期交易存在一些交易規(guī)則上的不同,比如期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化合約,市場(chǎng)逐日盯市,進(jìn)行外匯期貨交易需要交納保證金,在交割日前外匯期貨合同可以轉(zhuǎn)讓等。
(4)外匯期權(quán)。外匯期權(quán)合同賦予持有者在特定時(shí)期按特定匯率出售或購(gòu)買一定數(shù)量外幣的權(quán)利,而持有者不存在必須出售或購(gòu)買的義務(wù)。外匯期權(quán)合同持有者可以根據(jù)需要選擇是否行權(quán)。即使匯率走勢(shì)與買入期權(quán)時(shí)預(yù)測(cè)的完全不同,其損失程度也只有期權(quán)費(fèi),而且,使用期權(quán)進(jìn)行保值是對(duì)未來(lái)不確定發(fā)生的外匯交易進(jìn)行保值的理想方式。
(5)離岸市場(chǎng)人民幣產(chǎn)品。離岸市場(chǎng)人民幣金融衍生產(chǎn)品比國(guó)內(nèi)的人民幣金融衍生品豐富,在國(guó)外有分支機(jī)構(gòu)或合作伙伴的中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)行匯率規(guī)避。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯與人民幣外幣掉期業(yè)務(wù)是外貿(mào)企業(yè)比較常用的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法,而外匯期貨、外匯期權(quán)與離岸市場(chǎng)人民幣產(chǎn)品則較少被使用。
(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理
1.有條件的企業(yè)可以拓展海外生產(chǎn)地和海外采購(gòu)來(lái)源。如果某國(guó)市場(chǎng)上中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品因人民幣相對(duì)當(dāng)?shù)刎泿派凳沟卯a(chǎn)品成本升高,中國(guó)的出口企業(yè),可以用當(dāng)?shù)刎泿旁诋?dāng)?shù)厥袌?chǎng)上購(gòu)買原材料或雇傭勞動(dòng)力。這樣,采購(gòu)成本也將以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算,減少了人民幣升值對(duì)產(chǎn)品成本的影響,從而大大減少經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō),當(dāng)預(yù)見到本幣即將升值時(shí),企業(yè)可以選擇在貨幣相對(duì)貶值的國(guó)家進(jìn)行采購(gòu)組織生產(chǎn),以此預(yù)防經(jīng)濟(jì)危險(xiǎn)。當(dāng)20世紀(jì)90年代前期日元走強(qiáng)時(shí),日本的汽車制造廠商預(yù)見到日元將要升值,于是將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)的工廠,避免了因日元持續(xù)走強(qiáng)而使成本也持續(xù)增加的后果,減輕日元相對(duì)美元升值帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng),保持了日產(chǎn)汽車在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。這對(duì)外貿(mào)企業(yè)有所借鑒。由于近幾年人民幣對(duì)美元一路升值,不少外貿(mào)企業(yè)拓展了國(guó)外采購(gòu)?fù)緩?并且用美元結(jié)算,起到了控制成本的作用。
2.積極拓展各種銷售渠道。當(dāng)人民幣對(duì)一種貨幣升值時(shí),可能對(duì)另一種貨幣貶值,比如,2007年人民幣對(duì)美元升值6.9%,而同年人民幣對(duì)歐元貶值3.75%。因此,企業(yè)不同種貨幣的匯兌損益有可能相互抵消。因此,出口企業(yè)可以在自身實(shí)力允許的條件下,盡可能拓展銷售渠道,在各種貨幣間分散匯率風(fēng)險(xiǎn)。
3.提高企業(yè)自身實(shí)力,提升產(chǎn)品檔次。如果企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)或產(chǎn)品差異性不強(qiáng),僅以低價(jià)取勝,那么由匯率波動(dòng)造成的產(chǎn)品成本增加將對(duì)企業(yè)造成較大壓力。因此,中國(guó)企業(yè)必須提升產(chǎn)品層次,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面,企業(yè)可以選擇提高產(chǎn)品檔次、技術(shù)含量和附加值,或者提高生產(chǎn)效率,降低生產(chǎn)成本來(lái)提高自身的盈利能力。
(四)折算風(fēng)險(xiǎn)管理
1.資產(chǎn)負(fù)債管理。企業(yè)可以對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行管理,調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的金額和幣種結(jié)構(gòu),將同種外幣資產(chǎn)和負(fù)債予以抵消,使同種貨幣的凈暴露為零。當(dāng)然,這是一種理想狀態(tài),企業(yè)只能盡量減少整體的同種貨幣的凈暴露,最終折算風(fēng)險(xiǎn)取決于凈暴露資產(chǎn)。并且根據(jù)各種幣值的情況對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債采取相應(yīng)的對(duì)策,如下表所示:
2.利用遠(yuǎn)期交易保值。如果企業(yè)預(yù)測(cè)某種外幣的凈折算暴露在未來(lái)會(huì)貶值,可以在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出該種貨幣資產(chǎn),當(dāng)即期匯率低于企業(yè)的遠(yuǎn)期賣出價(jià)時(shí),企業(yè)從即期市場(chǎng)買進(jìn)該種貨幣,清掉遠(yuǎn)期賣出合同,達(dá)到保值的目的。
通過(guò)這兩種方式對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避,都需要對(duì)市場(chǎng)有準(zhǔn)確的判斷,否則有可能帶來(lái)更大的損失。
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