產(chǎn)業(yè)投資基金思考分析

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摘要：產(chǎn)業(yè)投資基金是我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下完善多層次資本市場的重要工具，在引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、緩解中長期資金壓力等方面發(fā)揮著重要作用。本文分析了基于我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的產(chǎn)業(yè)投資基金問題，并提出了解決問題的對策，以期對提高產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作效率有所幫助。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資基金；問題；對策

一、引言

產(chǎn)業(yè)投資基金是基于投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展而來的，用于投向具有高增長潛力的未上市企業(yè)的一種金融資本。產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象為非上市公司，投資期限一般為3-7年，投資目的是通過參與企業(yè)經(jīng)營管理獲取資本增值收益。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)的背景下，各地方積極成立產(chǎn)業(yè)投資基金，使產(chǎn)業(yè)投資基金成為了地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、融資渠道拓展的重要金融工具。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中存在的問題

（一）產(chǎn)業(yè)投資基金模式問題在我國產(chǎn)業(yè)投資基金模式中，以主導(dǎo)機(jī)構(gòu)性質(zhì)作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，可分為政府主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型和資本市場型三種模式。但是，我國市場型產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模有限，銀行主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)基金受制于《商業(yè)銀行法》的股權(quán)投資約束，所以政府主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)投資基金一直是我國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要運(yùn)作模式。從基金機(jī)構(gòu)實(shí)際運(yùn)作來看，產(chǎn)業(yè)投資基金的資金基礎(chǔ)主要來源于政府出資以及利用政府出資吸引其他資金投入，政府對產(chǎn)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作的干預(yù)程度較高，個別產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)施全流程的政府化管理，由政府指定基金管理公司或直接委派高管管理基金。

（二）基金管理風(fēng)險問題國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金面臨著一定的關(guān)聯(lián)風(fēng)險，影響著基金運(yùn)營效率的提升，具體表現(xiàn)為：一是政策性資產(chǎn)風(fēng)險。國內(nèi)投資基金出現(xiàn)了項目化的傾向，主要圍繞地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)項目的融資需求而設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，如針對園區(qū)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大型市政工程建設(shè)等設(shè)立基金，這弱化了產(chǎn)業(yè)投資基金原本的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能，使其成為地方政府的融資平臺，不利于發(fā)揮出產(chǎn)品投資基金在優(yōu)化地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的作用。二是金融體系風(fēng)險。在產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中，“投資+貸款”聯(lián)動模式成為了地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要投融資模式。這種聯(lián)動模式混淆了股權(quán)投資與債權(quán)融資之間的區(qū)別，并且還牽扯了國企、信托、銀行、保險等多個組織機(jī)構(gòu)，易出現(xiàn)管理問題，進(jìn)而引發(fā)金融體系中的關(guān)聯(lián)風(fēng)險。

（三）基金運(yùn)作效率問題產(chǎn)業(yè)投資基金屬于長期型高風(fēng)險投資的基金，在基金運(yùn)作中面臨著資產(chǎn)端和負(fù)債端的雙重壓力，導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作效率偏低。具體表現(xiàn)為：在基金資產(chǎn)端，基金很難找到有增值潛力的投資項目，并且在地域投資比例的限制條件下，使得基金投資進(jìn)度緩慢。在基金負(fù)債端，產(chǎn)業(yè)投資基金募集資金的難度較大，很難吸引大量的社會資金，導(dǎo)致募資目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)；產(chǎn)業(yè)投資基金的權(quán)責(zé)關(guān)系有待明確，基金管理人可享受到管理費(fèi)和投資收益分項的待遇，并且還有一部分基金管理人可享受到政策性補(bǔ)貼，在這種享受優(yōu)厚待遇的情況下，難以調(diào)動起基金管理人的投資積極性，導(dǎo)致個別基金管理人出現(xiàn)了坐收管理費(fèi)的消極管理態(tài)度。

（四）監(jiān)管機(jī)制問題各地方尚未針對產(chǎn)業(yè)投資基金建立起監(jiān)管機(jī)制，使得產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作缺少監(jiān)管力度。現(xiàn)階段，產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作主要包括兩層委托關(guān)系，一是基金持有人與基金管理公司建立委托關(guān)系，委托基金管理公司對基金進(jìn)行投資。二是在基金管理公司內(nèi)部，由基金管理公司委托公司經(jīng)理人開展基金投資經(jīng)營活動。在這種涉及基金持任人、基金管理公司以及公司經(jīng)理人三大主體的雙層委托關(guān)系之下，易滋生道德風(fēng)險和逆向選擇問題，造成產(chǎn)業(yè)投資基金損失。同時，由于缺少行業(yè)自律組織，在外部監(jiān)管機(jī)制不健全的背景下，易增加產(chǎn)業(yè)投資基金操作不規(guī)范的風(fēng)險。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展對策

（一）轉(zhuǎn)變政府職能定位在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，政府要發(fā)揮自身在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的引導(dǎo)地位，盡量通過現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)開展基金運(yùn)作管理，促使產(chǎn)業(yè)投資基金功能歸位。具體建議如下：一是政府要引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尊重市場規(guī)律和需求，不要直接主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，使產(chǎn)業(yè)投資基金步入市場化運(yùn)作。二是不能將產(chǎn)業(yè)投資基金單純定位于融資平臺，不要下達(dá)產(chǎn)業(yè)投資基金投資于公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的行政性指令，而是要讓基金管理公司根據(jù)商業(yè)可持續(xù)性、資產(chǎn)配置情況和基金投資目標(biāo)選擇投資方向。三是地方政府要引導(dǎo)設(shè)計合理的產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模，對支柱產(chǎn)業(yè)基金、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金、高科技產(chǎn)業(yè)基金、企業(yè)重組基金進(jìn)行規(guī)模測算，避免出現(xiàn)基金同質(zhì)化問題。

（二）建立產(chǎn)業(yè)投資基金管理機(jī)制國家應(yīng)出臺制度規(guī)范，厘清政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金、政府投資基金、私募產(chǎn)業(yè)基金等不同基金的性能、用途和管理模式，進(jìn)一步強(qiáng)化對產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范化、法制化管理。具體建議如下：一是中央政府應(yīng)出臺產(chǎn)業(yè)投資基金的投資指南，明確產(chǎn)業(yè)投資基金是支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融工具。同時，中央政府還要積極開展國家級基金與地方性基金的配合投資，集中基金重點(diǎn)解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的短板問題，推進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。二是地方政府要遵循市場規(guī)律和法律制度，加強(qiáng)對基金管理人的管控，逐步建立起基金管理人收益、風(fēng)險與責(zé)任相匹配的基金運(yùn)營機(jī)制。三是政府要理清產(chǎn)業(yè)投資基金與實(shí)地經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，結(jié)合本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，規(guī)劃基金投向。

（三）完善基金市場化運(yùn)作機(jī)制政府要發(fā)揮出市場在產(chǎn)業(yè)投資基金中的主導(dǎo)作用，提高產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作效率，不斷提高基金的盈利水平。具體建議如下：一是政府要建立起產(chǎn)業(yè)投資基金信息化平臺，利用信息化平臺建立基金庫和項目庫，對基金和項目進(jìn)行統(tǒng)一化的信息管理，為基金與項目的有效匹配提供信息支撐，從而避免出現(xiàn)基金閑置、投資效率低下等問題。二是政府要制定基金管理人市場風(fēng)險分?jǐn)傌?zé)任機(jī)制，以及基金專業(yè)化管理的績效評價機(jī)制，在行業(yè)信用體系建設(shè)的背景下，及時淘汰管理效率低下的管理機(jī)構(gòu)。三是政府要培育專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資基金管理，減少對基金管理的非市場化約束。

（四）建立多層次的監(jiān)管體系政府應(yīng)針對產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)域構(gòu)建起多層次的監(jiān)管體系，具體包括：其一，在宏觀層面上，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會應(yīng)從頂層設(shè)計著手建立起產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管體系，制定統(tǒng)一的監(jiān)管制度和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，突出強(qiáng)調(diào)基金的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能，重點(diǎn)防范產(chǎn)業(yè)投資基金的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險、逆向選擇風(fēng)險。其二，在中觀層面上，我國應(yīng)設(shè)立權(quán)威性的基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各地方應(yīng)支持行業(yè)自律組織建設(shè)，形成對地方性產(chǎn)業(yè)投資基金的外部監(jiān)管。其三，在微觀層面上，地方政府有關(guān)部門要加大對基金管理公司的資格審查力度，提高市場準(zhǔn)入門檻，并引入誠信管理機(jī)制，嚴(yán)禁有不良記錄的基金管理公司進(jìn)入市場，從而促進(jìn)基金管理公司的規(guī)范化運(yùn)作。

四、結(jié)語

在我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，政府要回歸在產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中的職能定位，從主導(dǎo)職能轉(zhuǎn)變?yōu)橐龑?dǎo)職能，并引入市場競爭機(jī)制，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金可持續(xù)發(fā)展。同時，政府要建立產(chǎn)業(yè)投資基金管理機(jī)制，加大對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)管力度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)范化、高效化運(yùn)作，從而推進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

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作者：劉紅 單位：青科控股集團(tuán)有限公司