資本利得稅精選(九篇)

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第1篇：資本利得稅范文

【關(guān)鍵詞】資本 資本利得 資本利得稅

一、資本利得和資本利得稅

資本利得稅是指對納稅人出售或轉(zhuǎn)讓資本性資產(chǎn)而實現(xiàn)的收益額課征的稅，常見的資本利得如買賣股票、債券和房地產(chǎn)等所獲得的收益。但在日本主要是指對股票、債券等金融商品收益所征收的稅。從稅種性質(zhì)看，因其課稅對象為收益額，它是所得額的一種形式，所以國際上仍然將資本利得稅歸入所得稅類。因此，該稅種的目的除了籌集財政收入以外，還為了調(diào)節(jié)收入分配，實現(xiàn)多得者多納稅。資本利得稅可以針對所有企業(yè)與個人設(shè)計，如美國，英國等，也可以并入個人所得稅系中，如澳大利亞。

中國個人所得稅中的財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅是指個人轉(zhuǎn)讓有價證券、股權(quán)、建筑物、土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備、車船以及其他財產(chǎn)取得的所得。公司所得稅中也規(guī)定了對財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得征稅的條例。因此，財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅實際上相當(dāng)于資本利得稅。在中國，資本利得稅并不是一個新稅種。

在新一輪的以簡化稅制，降低稅率，擴(kuò)寬稅基為核心的稅制改革中，各國紛紛降低了所得稅的邊際稅率與累進(jìn)檔次，其中資本利得稅的改革也集中體現(xiàn)了這一趨勢。在2006年，最大資本利得稅為5%，15%， 25% 或28%。

二、關(guān)于是否降低資本利得稅的爭議

然而目前，國際上對是否降低資本利得稅存在廣泛爭議。全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dri/Mc Graw和Allen Sinai認(rèn)為資本利得稅是不公平的，意味著勤儉儲蓄的人比揮霍無度的人承擔(dān)更高的費(fèi)用。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為：降低資本利得稅能夠增加就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，更加有益于中產(chǎn)階級，通常能夠鼓勵企業(yè)家的積極性，帶來技術(shù)突破，鼓勵儲蓄和投資等。然而，其他的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為資本利得稅一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定作用，同時能自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落，對金融市場的穩(wěn)定健康運(yùn)行也有一定的效果。這種觀點(diǎn)認(rèn)為降低資本利得稅將降低稅收收益，并導(dǎo)致資產(chǎn)大量出售，造成股票市場價格的下降。同時會造成財政預(yù)算赤字以及聯(lián)邦儲蓄與投資的減少。經(jīng)濟(jì)的問題是缺少消費(fèi)，并非缺少投資。因而降低資本利得稅并不能帶來經(jīng)濟(jì)的增長。

盡管如此，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為資本利得稅的改革絕對是稅制大范圍改革中的一個重要方面。在這樣的背景下，中國對資本利得的征稅還未進(jìn)行多大的改革與變化。

三、關(guān)于中外資本利得稅制的分析

1.目前，國際上比較多的采用分稅位。對不同收入的群體，不同投資期限的資產(chǎn)所得適用不同的稅率。美國從2003年起，長期投資的資本利得稅為15%(對于歸入最低和次低所得稅繳納人群的兩類人，資本利得稅為5%。短期投資的資本利得稅率較高，最高為28%。

在中國個人財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓統(tǒng)一按20%的比例征收，公司財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得按一般公司所得稅稅率計算?？梢娢覈鴮Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得實行一刀切的稅率，不同的收入者負(fù)擔(dān)相同的稅率，同時對不同投資期限的資產(chǎn)使用統(tǒng)一稅率，不利于資本利得稅的收入調(diào)節(jié)作用，以及對國內(nèi)投資的調(diào)控。因此，從縱向公平角度和調(diào)控長短期投資上看，中國對資本利得征稅存在缺陷。

2.在中國，對于企業(yè)，所有的資本利得總額都被并入到企業(yè)應(yīng)交所得稅計算總額中計算企業(yè)所得稅。對于個人，資本利得稅將被作為個人所得稅的最后一項來確定稅率。在個人資本利得方面，對于資本利得稅的主要來源股票轉(zhuǎn)讓收益，鑒于目前證券市場發(fā)育還不成熟，我國對個人股票轉(zhuǎn)讓收益暫不征稅。

3.各國對資本利得稅設(shè)計了各種的優(yōu)惠措施，來加強(qiáng)本國資本利稅的競爭性，為企業(yè)的發(fā)展提供優(yōu)惠條件。這些優(yōu)惠措施中最具特色的是各種豁免，減免與抵扣。

(1)各國都有各種資本利得抵扣措施，在美國如果投資損失超過了投資收益，凈損失可以被利用在一般所得稅的減免中。每年每個個人可以申報3000美元的凈投資損失，用來減免一般所得稅。剩余的投資損失還可以歸入下一年繼續(xù)用來計算下一年的資本利得凈值。企業(yè)還被允許將本年度的投資凈損失抵消上一年度投資收益，從而獲得一定的退稅。相比較而言，中國的資本損失不能抵扣其他的一般所得稅，增加了實際稅負(fù)。

(2)年減免額的規(guī)定；每年個人在出售資產(chǎn)時所獲得中有部分?jǐn)?shù)額是可以免稅的。這一數(shù)額每年都有些變化，并不斷擴(kuò)大。英國2003年個人的年免征額是￡7900，而企業(yè)則不能獲得此減免。而在中國僅對個人轉(zhuǎn)讓自用5年以上住房并是家庭唯一生活用房取得的所得，免征個人所得稅。中國的資本利得減免只針對群體狹小，不具有一般的代表意義。

(3)各國政府均設(shè)計了各種減免措施，并允許企業(yè)與個人根據(jù)自身需要來組合各項減免政策，降低實際稅負(fù)。如為防止因通貨膨脹的指數(shù)減免措施；企業(yè)換購新的經(jīng)營用資產(chǎn)時，可將出售的資產(chǎn)利得從新購置的資產(chǎn)原價中扣除，從而延緩當(dāng)期繳稅的滾動減免措施。

中國資本利得在設(shè)計上缺乏有效的優(yōu)惠措施，如在固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓上，資本利得稅就不能發(fā)揮促進(jìn)技術(shù)設(shè)備更新的作用，并使得目前中國通貨膨脹情況下，企業(yè)和個人實際負(fù)稅升高。

四、結(jié)語

在全球資本利得稅改革的浪潮下，為了增強(qiáng)我國的稅收競爭力，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，個人收入的調(diào)節(jié)，資本市場的宏觀調(diào)控。中國的資本利得稅都有進(jìn)一步改革的必要。國際的資本利得稅的設(shè)計也給我們一些思考與借鑒。

參考文獻(xiàn)：

[1]The Impact of Capital Gains Tax Reductions on the U.S. Economy March，1997.

[2]李楚楠.資本利得稅――中國資本市場達(dá)摩克利斯之劍[J].經(jīng)濟(jì)視角，2007.

第2篇：資本利得稅范文

當(dāng)我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護(hù)投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn)；當(dāng)市場低迷時，獲利者給予數(shù)量（通常會）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場上仍不乏投機(jī)獲利者，此時對資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機(jī)制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn)，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社?；?，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關(guān)利益方在定價問題上達(dá)成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠(yuǎn)高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風(fēng)險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風(fēng)險高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導(dǎo)致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補(bǔ)”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護(hù)一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強(qiáng)價值型投資的市場主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點(diǎn)資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時機(jī)尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時，開征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對利潤進(jìn)行及時準(zhǔn)確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

第3篇：資本利得稅范文

一、資本利得稅對比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當(dāng)我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護(hù)投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn)；當(dāng)市場低迷時，獲利者給予數(shù)量（通常會）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場上仍不乏投機(jī)獲利者，此時對資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機(jī)制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn)，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社保基金，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關(guān)利益方在定價問題上達(dá)成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠(yuǎn)高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風(fēng)險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風(fēng)險高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導(dǎo)致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補(bǔ)”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護(hù)一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強(qiáng)價值型投資的市場主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點(diǎn)資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時機(jī)尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時，開征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對利潤進(jìn)行及時準(zhǔn)確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

第4篇：資本利得稅范文

其一是美國奧巴馬政府在近期提出了要提高資本利得稅稅率的動議，可能會達(dá)至35%的水平。此前奧巴馬曾在一次講演中表示，巴菲特交的稅比自己交的還要少。雖然這是兩個完全不同稅種的比較―奧巴馬交的是單純個人收入所得稅，而巴菲特交的是資本利得稅―但這一政策建議也反映出后金融危機(jī)時代，美國政府希望借助稅收工具調(diào)整收入分配體系的意圖。

其二則是與國內(nèi)PE行業(yè)此前數(shù)年間的高額盈利有關(guān)。近幾年來，國內(nèi)的PE幾乎都在做Pre-IPO業(yè)務(wù)。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的背景下，以Pre-IPO為目的的PE可謂賺得缽滿盆溢，但這種短期套利的PE投資策略本身也包含一些對實體經(jīng)濟(jì)有害的成分。所以監(jiān)管部門包括社會輿論也會認(rèn)為應(yīng)當(dāng)對于這些負(fù)面效應(yīng)進(jìn)行規(guī)制。

但這種所謂“PE浮盈稅”或是某種形式的高額資本利得稅，在國內(nèi)目前的環(huán)境下，實際上缺乏征收的合理性。首先，在征收資本利得稅的各國，資本利得稅本身是一種“額外”稅種。因為用于投資的資金和投資所獲利潤均是已被政府征過稅的，所以資本利得稅實際是一種“稅上稅”。而如奧巴馬政府所規(guī)劃，將這種“稅上稅”的稅率抬高至35%水平，等于是和企業(yè)所得稅、個人所得稅等一級稅種持平，也是“前所未有”并引發(fā)極大爭議的。

其次，中國資本利得稅20%的稅率已處于各國同類稅種稅率的中上水平。而不同于美國，作為一個尚在成長中的新興經(jīng)濟(jì)體，中國仍需要進(jìn)一步提升包括PE在內(nèi)的直接投資的發(fā)展水平。但對資本利得征稅卻會直接阻礙直接投資規(guī)模的擴(kuò)大。因此無論開征新的“PE浮盈稅”或是提高資本利得稅率，都違背了中國金融改革關(guān)于提高直接融資比例的基本目標(biāo)。

第5篇：資本利得稅范文

原因主要在于：

1、 即使整體上來看，A股與H股價差已經(jīng)逐漸消失，但一些主要的藍(lán)籌股的A＼H差價仍然存在；

2、 由于兩地資本利得稅稅收的不同，使得投資A股的投資者相比H股明顯享受了15%或16%的折價。根據(jù)香港的有關(guān)規(guī)定，法人和團(tuán)體從買賣上市股票和其他上市證券獲得的利潤按16.5%征收，個人利得稅按15%征收。而投資A股則無需繳納資本利得稅。而資本利得稅是投資者應(yīng)繳稅收所占比重最大的稅種。其他諸如印花稅和紅利稅率均較低，對投資者利潤的影響均沒有資本利得稅那么大。

3、 港股和A股兩地所面臨的無風(fēng)險收益率的變化不同，亦會影響投資者的預(yù)期。由于香港采取的是與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，香港市場受美國貨幣政策影響大，受中國央行影響小。今年以來央行通過兩輪SLF注入7000億基礎(chǔ)貨幣，再考慮到支持房貸和接連下調(diào)正回購利率，中央定向穩(wěn)增長的態(tài)度愈發(fā)明確。盡管不是過去形式上的降息與降準(zhǔn)，卻是實質(zhì)上的降息與降準(zhǔn)。其實采取的方法雖然不是傳統(tǒng)性質(zhì)的方法，但目的都是一樣的。那就是寬松的貨幣政策又開始發(fā)力了。

4、 最近，隨著9月CPI回到“1”區(qū)間，創(chuàng)下了56個月新低，中國10年期國債收益率從9月份的4.3%直落到10月16日的3.82%，降息的力度之大最近兩年罕見，降息信號明顯。相比之下，港股受美聯(lián)儲QE退出的影響，無風(fēng)險收益率上升的可能性更大。因此，當(dāng)A股無風(fēng)險利率正面臨不斷下降的前提下，A股相比港股的估值提升的可能性更大。

第6篇：資本利得稅范文

關(guān)鍵詞:除息日套利;稅負(fù)效應(yīng);邊際投資者稅率;稅收客戶群效應(yīng)

Abstract:In this paper we investigates the tax effect and tax clientele effect of Chinese stock markets during 2002 to 2007, the results are consistent with the hypothesisthat price changes on ex-dividend days reflect the relative taxation of dividends and capitalgains for the “representative” investor,and there are tax clientele effect in Chinese stock markets.

Key Words:arbitrage opportunity on ex-dividend,tax effect,marginal stockholder tax rate,tax clientele effect

中圖分類號:F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1674-2265(2009)06-0074-05

一、引言

Miller和Modigliani(1961)在無稅負(fù)或資本利得稅和紅利稅相等,及其他假設(shè)條件下得出股利無關(guān)理論。在資本利得和現(xiàn)金紅利利得課稅比率不同的情況下,Miller和Modigliani指出,市場將出現(xiàn)稅收客戶群效應(yīng),即高股利收益率(Dividend Yields)的股票將吸引股利稅負(fù)相對低的投資者,而股利稅負(fù)相對高的投資者則傾向于投資低分紅的股票。這時股利政策的制定就要考慮到公司投資者群體的稅負(fù)情況。

二級市場是否存在稅收客戶群效應(yīng),關(guān)系到公司的股利政策是否能夠達(dá)到使得股東稅后收益最大化的目標(biāo)。如果能夠從實證數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)公司股利政策和邊際股東稅級的明確關(guān)系,就可以為Miller和Modigliani的理論提供一個佐證。同時,利用除息日的股價行為(除息日稅負(fù)效應(yīng))推導(dǎo)出公司的邊際股東所得稅率,是公司財務(wù)決策中的一個重要的參考數(shù)據(jù)。另外,檢驗市場是否存在稅收客戶群效應(yīng),也是對市場投資者是否理性的一個驗證。

Elton和Gruber(1970)提供了一個利用除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)計算邊際投資者稅率,進(jìn)而檢驗市場是否存在稅收客戶群效應(yīng)的方法。在國內(nèi)外股票市場上,普遍存在股權(quán)登記日股價與除息日股價之差小于每股分紅D的現(xiàn)象。對此Elton和Gruber認(rèn)為是投資者在選擇投資或者變現(xiàn)一支股票時,會根據(jù)自己的稅負(fù)情況選擇在除息前還是除息后買入或賣出。這樣在達(dá)到均衡時,便可以推算出該支或者該類股票的邊際投資者稅率,從而可以驗證Miller和Modigliani提出的稅收客戶群效應(yīng)。

Kalay(1982)指出,由于市場上在除息日前后套利的存在, 并不能反映某類股票投資者(區(qū)別于套利者)的稅負(fù)情況。即使 在不存在套利機(jī)會的范圍內(nèi),也不能用 的估計值來推導(dǎo)邊際股東的稅率。因為 是一個平均值。它可能是那些不存在套利機(jī)會范圍內(nèi)的股票的值與在范圍之外的 值的均值。這樣,就包含了短期套利的交易結(jié)果和交易主體的稅負(fù)效應(yīng)的混合作用。因此,邊際股東的稅率不能從除息日的股價變動中推出,除息日股價的變動不完全是由稅負(fù)效應(yīng)引起的。

針對Kalay的批評,Elton和Gruber(1984)認(rèn)為Kalay低估了交易成本,考慮到交易成本后,即使是市場中交易成本最低的證券經(jīng)紀(jì)人也沒有可能進(jìn)行短期套利,因此在除息日,不存在短期套利交易影響均衡價格的可能,均衡價格完全是稅負(fù)效應(yīng)的結(jié)果。

目前A股市場這方面的研究有,毛端懿(2001)對滬市1994―1999年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析,結(jié)論是:不能拒絕除息日股價相對于股權(quán)登記日股價下跌等于每股現(xiàn)金股利的假設(shè);滬市不存在稅收客戶群效應(yīng),不存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng),因此不能用除息日股價變動與每股股利的比值來推斷公司的邊際投資者稅率。徐麗(2004)對深市1995―2000年之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析,其結(jié)論是:市場存在除息日股價的稅負(fù)效應(yīng),但是不存在因現(xiàn)金股利和資本利得的稅收差異而產(chǎn)生的稅收客戶群效應(yīng)。

二、稅負(fù)效應(yīng)及稅收客戶群效應(yīng)的檢驗條件及檢驗方法

(一)確定A股市場是否存在除息日前后的套利機(jī)會

對投資者套利可能的檢驗:

如果一個交易成本為 、股利稅率為、資本利得稅率為 的投資者,在股權(quán)登記日買入,在除息日賣出以套利,則其將獲得 ,如果有:

即其獲利小于要付出的成本,則這種套利不可行。整理得:

如果一個交易成本為 、股利稅率為 、資本利得稅率為 的投資者,在股權(quán)登記日賣出,在除息日買入以套利,則其比一直持有相對多獲得資本利得收益 ,多交資本利得稅, 少獲得紅利收益 。如果該投資者根本沒有資本利得,即其最初的購買價高于 ,最終的出售價又低于,那么他的套利相對收益最大化,為

如果有:

則這種套利不可行。整理得:

總體的套利不可行的區(qū)間為:

其中

(二)對稅負(fù)效應(yīng)和稅收客戶群效應(yīng)的檢驗

如果A股市場的投資者由于交易成本的原因都無法在除息日套利,那么除息日的股價變動將取決于該股票的邊際投資者稅率,也即除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。

如果投資者在除息日前后賣出股票,他將面臨兩個選擇,在股權(quán)登記日賣出股票,或者在除息日賣出股票。前者,每股將獲得股權(quán)登記日的價格減去資本利得稅。后者,每股將獲得除息日價格

和每股現(xiàn)金股利D減去現(xiàn)金股利稅收,再減去資本利得稅收 。當(dāng)投資者在這兩個選擇上沒有差異時,這兩種情況下的收益必然是相等的,即:

整理得:

當(dāng)市場均衡時,將反映的是各種投資力量使其達(dá)到的均衡值,從此均衡值就可以推出各種投資者形成的一個邊際投資者的稅率的情況。

如果投資者決定在除息日前后買入股票,在股權(quán)登記日購買則相比除息日每股要增加現(xiàn)金流出

增加稅后紅利收入,減少未來的資本利得稅 。市場均衡時有:

其中,n是投資者股票預(yù)期持有期,k是風(fēng)險調(diào)整后的折現(xiàn)率。

整理得:

當(dāng)n=1時,其和(1)式是相當(dāng)?shù)摹?1)式是除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)的已實現(xiàn)資本利得形式。

當(dāng)投資者預(yù)期持有期足夠長,或者投資者無法確定未來是否總體上肯定會有資本利得,從而導(dǎo)致其不將資本利得稅納入當(dāng)前考慮因素時,我們有:

這是除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)的未實現(xiàn)資本利得形式。同樣的,關(guān)于均衡值及邊際投資者稅率的分析也可以類比于這種形式。

在得出邊際投資者稅率后,可以對邊際投資者稅率和股利收益率進(jìn)行相關(guān)性檢驗,如果結(jié)果顯著為正,那么稅收客戶群效應(yīng)就得到驗證。

三、A股市場除息日是否存在套利機(jī)會檢驗

我們整理了2002―2007年只有現(xiàn)金紅利分紅的上市公司股價及分紅數(shù)據(jù)樣本。剔除分紅額很小(每股2分及以下)的數(shù)據(jù),因為極端小的每股紅利將使得 的方差很大。剔除了2002年6月24日、2007年5月21日、2007年5月30日、2007年5月31日的數(shù)據(jù),在這幾個交易日,由于政策的因素,市場振幅巨大,最終得到了2838個樣本數(shù)據(jù)。利用這些數(shù)據(jù),對A股市場的除息日稅負(fù)效應(yīng)、稅收客戶群效應(yīng)進(jìn)行實證檢驗。

國內(nèi)稅收方面,個人在2005年6月12日前的現(xiàn)金股利所得稅率是20%,資本利得稅率為0%。2005年6月13日到2007年現(xiàn)金股利所得稅率是10%,資本利得稅率為0%?；鹩捎谠谑盏浆F(xiàn)金紅利時已由發(fā)放企業(yè)代扣個人所得稅,而基金的投資收益無其他方面的稅收,所以基金面臨的稅負(fù)情況和個人投資者一致。一般企業(yè)所得稅情況是:特區(qū)或開發(fā)區(qū)內(nèi)15%,其他地區(qū)33%,外資企業(yè)的所得稅是15%。金融企業(yè)(證券公司、保險公司)買賣股票的收益要先交營業(yè)稅(也是對資本利得的課稅),營業(yè)稅2002年為6% ,2003年以后5%。QFII的稅收在資本利得方面一直不明確,目前的實際稅負(fù)執(zhí)行情況和國內(nèi)基金是相同的。社保基金的稅收是最優(yōu)惠的,免征所有所得稅,而且印花稅先征后返。

交易成本方面,我國投資者的交易成本主要是印花稅、證券交易經(jīng)手費(fèi)、證券交易監(jiān)管費(fèi)以及上交所方面的過戶費(fèi)。基金、QFII、證券公司、保險公司沒有傭金費(fèi)用。2002―2004年對應(yīng)的是2‰的印花稅稅率,2005、2006年是1‰,2007年5月30日印花稅由1‰調(diào)整為3‰。經(jīng)手費(fèi)和監(jiān)管費(fèi)合計為0.1875‰,上交所的過戶費(fèi)為每1000股1元。再考慮到會員的席位費(fèi)和交易單元費(fèi)用,交易成本比率可以認(rèn)定為:印花稅+0.2‰。個人投資者稅負(fù)與基金相同,而交易成本比基金要高,基金如不能套利,個人投資者必然也不能套利,所以對個人投資者可不予考慮。一般企業(yè)的套利成本也高于證券保險等金融公司,所以也不予以考慮。

根據(jù)前面的計算方法,可以得出A股投資者的

無套利區(qū)間(見表1)。

可以看出,由于2003年進(jìn)入市場的社?；鸾灰壮杀痉浅Ｐ?因此理論上其存在套利機(jī)會。但是另一方面,數(shù)據(jù)顯示,A股市場的除息日開盤價比除息價6年時間的均值在1.004,且統(tǒng)計上顯著大于1,如果1年進(jìn)行100次這樣的套利,年化收益率將達(dá)到50%,這顯示社?；鸩]有進(jìn)行套利。可能的原因是社?；饘嵭械墓芾砣酥贫?其管理人的收益是占管理資金一定百分比(

其他投資者大部分情況下,由于印花稅成本的存在是無法套利的。少部分的套利機(jī)會存在,由于其不具有操作的統(tǒng)計基礎(chǔ),也無法具體實施套利。這樣A股市場除息日均衡價格就完全是稅負(fù)效應(yīng)的結(jié)果。

四、A股市場除息日稅負(fù)效應(yīng)檢驗

我們先對2838個樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行計量分析。首先,檢驗除息日開盤價是否顯著異于除息價,結(jié)果如下:

作wald檢驗,發(fā)現(xiàn)系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于1,即除息日開盤價顯著異于除息價,且要大于除息價。其次,我們檢驗這種差異是否是由于指數(shù)當(dāng)天的漲跌引起的,即檢驗“除息日開盤價=除息價+指數(shù)當(dāng)日漲跌幅×除息價”是否成立。對數(shù)據(jù)作OLS估計得:

作wald檢驗,發(fā)現(xiàn)系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于1,無法用指數(shù)當(dāng)日漲跌來解釋該差異。

可見,除息日開盤價是顯著異于除息價的,且不能用大盤的漲跌來解釋這種差異,說明市場存在除息日股價下跌小于每股分紅D的現(xiàn)象,即存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。

下面,我們用 的值來估計邊際投資者稅率。由國內(nèi)不同投資者的稅負(fù)情況,可以計算得到不同投資者的或數(shù)值(見表2)。

計算得到2002至2007各年及總體的

的統(tǒng)計均值及統(tǒng)計顯著性P值(見表3)。

從表3中可以看出,經(jīng)指數(shù)調(diào)整的 數(shù)值除2005年較高外,其他年的與總體值比較接近,而且2002―2005年其值逐漸增大。也就是說,市場的邊際投資者稅率是基本穩(wěn)定且在這段時期稍有下降的。

未經(jīng)指數(shù)調(diào)整的 值在2007年有一個急劇的下降,但經(jīng)指數(shù)調(diào)整后這個下降幅度變小。2007年由于股市處于一個單邊上漲期,導(dǎo)致對

的數(shù)值影響很大,因此2007年統(tǒng)計值的急劇下跌是一種偶然現(xiàn)象。

綜上,由于 顯著不為0并且小于等于1,A股市場在這一段時間存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。通過表2和表3的對比可以看出,在總體上整個市場的邊際投資者稅率為33%。當(dāng)然,這個總體的邊際投資者稅率對于單個公司沒有意義,單一公司應(yīng)根據(jù)自己或和自己分紅收益率接近的公司除息日股價數(shù)據(jù)計算其邊際投資者稅率。

五、稅收客戶群效應(yīng)的檢驗

我們將數(shù)據(jù)按照D/P數(shù)值從小到大分成10組(見表4),計算每組的均值,用spearman相關(guān)分析檢驗是否隨著D/P的增加,也相應(yīng)增加。如果正相關(guān)性存在,則意味著高的D/P對應(yīng)著低的 ,即市場存在稅收客戶群效應(yīng)。

對總體數(shù)據(jù)的D/P均值與均值作spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.745,P值為0.013。

另外對2002―2003年的D/P均值與 均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.709,P值為0.022。對2004―2005年的D/P均值與

均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.103,P值為0.777。剔除 方差最大的一組數(shù)據(jù)后的spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.517,P值為0.154。對2006―2007年的D/P均值與均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.430,P值為0.214。剔除 方差最大的一組數(shù)據(jù)后的spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.867,P值為0.002。

從結(jié)果可以看出,分別剔除了2004―2005年、2006―2007年的一組異常數(shù)據(jù)后(這兩組數(shù)據(jù)都是分紅很小而導(dǎo)致方差很大的數(shù)據(jù)),總體上和分階段的D/P與 都是顯著正相關(guān)的,說明A股市場存在稅收客戶群效應(yīng)。市場上不同類的投資者對股票分紅偏好不同,紅利稅相對低的投資者偏好高股利收益率的股票,資本利得稅相對低的投資者更傾向于獲得資本利得。與前面已有的關(guān)于國內(nèi)市場的研究對照,可以看出,經(jīng)過國內(nèi)證券市場的逐步發(fā)展,投資者逐漸趨于理性,傾向于投資高分紅股票的投資群體逐步形成。

六、結(jié)論

由于市場交易成本的存在,A股市場除社?；鹜?其他各類投資者不存在除息日套利的可能。除息日股價相對于股權(quán)登記日的下跌顯著小于每股分紅,A股市場存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。由此可以推算每類股票的邊際投資者稅率,從而作為公司財務(wù)決策的一個參考依據(jù)。D/P與 都是顯著正相關(guān)的,說明A股市場存在稅收客戶群效應(yīng)。A股市場不同稅負(fù)的投資者對不同分紅的股票具有偏好,因此股利政策對上市公司股票價值具有影響,上市公司需要制定合適的股利政策最大化其公司價值。與國內(nèi)較早的研究結(jié)果相比,說明隨著國內(nèi)證券市場的發(fā)展,投資者更趨于理性。另外,由于存在重視上市公司分紅的投資者群體,目前監(jiān)管層提高對上市公司現(xiàn)金分紅的要求,對這一群體的發(fā)展具有促進(jìn)作用。

參考文獻(xiàn):

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[3]Avner.Kalay, 1982, “The Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices: A Re-Examination of the Clientele Effect” The Journal of Finance, Vol. 37, No. 4 (Sep., 1982).

第7篇：資本利得稅范文

1、跨國、跨地區(qū)、跨行業(yè)購并的稅收抵免

各個國家、各個地區(qū)、各個行業(yè)之間均存在著稅收差異，這為企業(yè)購并的稅收籌劃提供了機(jī)會。如在跨國購并中，若購并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營是縱向聯(lián)系的，通過購并，一方面可達(dá)到加強(qiáng)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的配合，進(jìn)行大協(xié)作生產(chǎn)的目的；另一方面還可以通過產(chǎn)品和勞務(wù)的轉(zhuǎn)讓定價，即高稅國一方降低對低稅國一方的轉(zhuǎn)讓價格，或低稅國一方抬高對高稅國一方的轉(zhuǎn)讓價格，實現(xiàn)納稅利潤由高稅國向低稅國的轉(zhuǎn)移，以達(dá)到減少集團(tuán)總體稅負(fù)的目的。又如為促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國稅法規(guī)定：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，可以減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，我國對在經(jīng)濟(jì)特區(qū)注冊經(jīng)營的企業(yè)也實行了一系列稅收優(yōu)惠政策。這時可選擇能享受這些稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)作為購并的目標(biāo)企業(yè)，從而獲得稅收減免。

2、經(jīng)營虧損的稅收抵免

我國稅法規(guī)定：“納稅企業(yè)發(fā)生年度虧損的，可以用下一納稅年度的所得彌補(bǔ)，下一納稅年度所得不足彌補(bǔ)的，可以逐年延續(xù)彌補(bǔ)，但延續(xù)期限最長不超過五年?！睂τ谟行Ц哂角野l(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)，可以選擇一家近年有大量經(jīng)營凈虧損的企業(yè)為目標(biāo)企業(yè)，通過購并使企業(yè)盈利與目標(biāo)企業(yè)虧損相互抵消，獲得所得稅減免的利益。有時這還是某些企業(yè)實施購并行為的主要目的。但這類購并中，購并企業(yè)還必須充分預(yù)計虧損的目標(biāo)企業(yè)將帶來的負(fù)面影響，如購并后企業(yè)整體效益滑坡可能導(dǎo)致股價下跌，股東財富受損，購并企業(yè)還需花費(fèi)大量資金對虧損企業(yè)進(jìn)行整合改造等。因此，如果虧損企業(yè)沒有其他方面可利用的價值，純粹的稅收抵免購并是不足取的。

3、債務(wù)融資的稅收抵免

購并企業(yè)通常需要籌措大量的資金來實施購并，其融資方式主要有債務(wù)融資和股權(quán)融資。我國稅法規(guī)定：債務(wù)融資利息允許在稅前列支，而股權(quán)融資股息只能在稅后列支。為此，購并企業(yè)可以大量采用債務(wù)融資，以充分利用其利息抵免稅收的效用，在整體上降低企業(yè)的所得稅費(fèi)用。但購并企業(yè)同時也必須考慮因大量債務(wù)融資給企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來的影響。如果購并企業(yè)原來的負(fù)債比率較低，通過債務(wù)融資適當(dāng)提高負(fù)債比率是可行的；如果購并企業(yè)原來的負(fù)債比率比較高，繼續(xù)采取債務(wù)融資可能導(dǎo)致加權(quán)平均資金成本上升、財務(wù)狀況急劇惡化、破產(chǎn)風(fēng)險增大等負(fù)面影響。此時，更好的融資方式也許是股權(quán)融資，或債務(wù)融資與股權(quán)融資并用，以保持良好的資本結(jié)構(gòu)。

4、固定資產(chǎn)折舊的稅收抵免

企業(yè)通過購并取得了目標(biāo)企業(yè)的固定資產(chǎn)。企業(yè)會計制度規(guī)定，固定資產(chǎn)應(yīng)按其取得時的成本作為入賬價值，該歷史成本也是計提折舊的依據(jù)。企業(yè)購并時若固定資產(chǎn)重估的市場價值高于原賬面價值，購并企業(yè)以市場價值購入時則可按購入價值入賬。就同一項固定資產(chǎn)而言，購并企業(yè)計提的年折舊額將高于目標(biāo)企業(yè)的年折舊額，故而可獲得增加的折舊成本的稅收抵免。但固定資產(chǎn)折舊的稅收抵免并不是在任何情況下都可獲得的。稅法規(guī)定：只有當(dāng)接受的固定資產(chǎn)中隱含的增值或損失已經(jīng)確認(rèn)實現(xiàn)，才能按經(jīng)確認(rèn)評估的價值確定有關(guān)固定資產(chǎn)的計稅成本，否則，只能以固定資產(chǎn)在原企業(yè)的賬面凈值為基礎(chǔ)確定，即購并企業(yè)若是以股票換入的固定資產(chǎn)，則無法獲得該項稅收抵免。此外，如果目標(biāo)企業(yè)使用加速折舊法，由于前期多提折舊使后期多形成的收益將被視為普通收益繳納所得稅，購并企業(yè)反而因后期少提折舊而增加稅負(fù)。

5、將經(jīng)營收益轉(zhuǎn)化為資本利得的稅收抵免

大多數(shù)國家規(guī)定的股利所得稅要高于資本利得稅。有些企業(yè)的股東為避免繳納高額的股利所得稅而傾向于少分紅、多留存，企業(yè)保留了較多的盈余。通過購并，目標(biāo)企業(yè)的保留盈余在股價中得到了補(bǔ)償，這部分經(jīng)營收益即轉(zhuǎn)化為股東的資本利得，目標(biāo)企業(yè)股東只需繳納資本利得稅，而免除了更高的股利所得稅。

二、企業(yè)購并出資方式的稅收籌劃

企業(yè)購并可以通過各種出資方式來實現(xiàn)，主要有現(xiàn)金收購、股票收購和綜合證券收購。它們給企業(yè)稅收帶來不同的影響。

1、現(xiàn)金收購

現(xiàn)金收購是企業(yè)購并活動中最簡單而又最迅速的一種出資方式?，F(xiàn)金收購對企業(yè)稅負(fù)的影響是多方面的：

①購并企業(yè)可享受到目標(biāo)企業(yè)固定資產(chǎn)重估增值的折舊的稅收抵免；

②目標(biāo)企業(yè)股東必須迅速確認(rèn)因此獲得的資本收益并繳納資本利得稅，但如果采取分期支付現(xiàn)金的方式，既可以減輕購并企業(yè)一次性支付大量現(xiàn)金的負(fù)擔(dān)，也可以使目標(biāo)企業(yè)股東獲得延期支付資本利得稅的好處；③目標(biāo)企業(yè)的凈經(jīng)營虧損將消失，任何相關(guān)方都無法獲得其稅收抵免。

2、股票收購

股票收購是購并企業(yè)以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票或資產(chǎn)的出資方式。主要類型有吸收合并與新設(shè)合并、相互持股合并和股票換資產(chǎn)合并等。股票收購在購并活動中不發(fā)生任何稅費(fèi)支出，但會影響企業(yè)將來的稅負(fù)。

①目標(biāo)企業(yè)股東不需要立刻確認(rèn)因換股所形成的資本收益，直到他們出售股票時才確認(rèn)并繳納資本利得稅，即獲得了延期納稅的好處。

②股票收購的具體類型不同，適用的會計處理方法也不同，如采用權(quán)益匯總法和購買法對購并資產(chǎn)的確認(rèn)、市場價值與賬面價值差額等的處理就有不同的規(guī)定，對購并后企業(yè)整體納稅情況也將帶來不同的影響。

③股票收購后，目標(biāo)企業(yè)若是以購并企業(yè)的子公司形式存續(xù)，母子公司的所得稅是分開計算繳納的，子公司的經(jīng)營凈虧損不能給母公司帶來稅收抵免；目標(biāo)企業(yè)若是清償后成為購并企業(yè)的分公司，購并企業(yè)才可以獲得目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營凈虧損的稅收抵免。但目標(biāo)企業(yè)的清償將被迫收回過多的折舊及帶來其他不利的稅務(wù)后果。

④購并企業(yè)不能享受目標(biāo)企業(yè)固定資產(chǎn)重估增值的折舊的稅收抵免。

3.綜合證券收購

綜合證券收購是以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券組合出資購買。其中采用可轉(zhuǎn)換債券收購對企業(yè)稅負(fù)的影響除與上述現(xiàn)金收購類似外，還有：

①可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前的利息支出可抵免所得稅；

第8篇：資本利得稅范文

一、上市公司之間及上市公司內(nèi)部各股東的平等稅收權(quán)力問題

平等負(fù)稅是稅收的一個基本原則，對股份制企業(yè)也不例外，但我國的股份制在平等負(fù)稅方面上還有許多問題亟待完善，主要表現(xiàn)在上市公司之間和上市公司各股東之間的稅負(fù)不盡公平合理。

無論是從公司平等競爭還是從稅法的嚴(yán)肅性來看，對股份制企業(yè)都要求統(tǒng)一稅制。但股份制企業(yè)實際執(zhí)行中卻存在很大的不公平。主要表現(xiàn)在：（1）實行新稅制后，已批準(zhǔn)的在香港上市的股份制企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行15%的所得稅率。（2）各省市的滬深兩地的上市公司，除了少數(shù)執(zhí)行統(tǒng)一的33%的法定稅率以外，許多省市出于地方本位利益考慮，為增強(qiáng)地方企業(yè)在股票市場上的競爭力，經(jīng)省市人民政府批準(zhǔn)，所得稅率有的按24%執(zhí)行，既不統(tǒng)一，又不公平。（3）特區(qū)企業(yè)與內(nèi)地企業(yè)在所得稅上存在較大差異，影響了內(nèi)地股份制公司的競爭力。

這種不規(guī)范不公平的做法，其實質(zhì)就是對上市公司實行稅收優(yōu)惠，這一做法造成的后果是極其嚴(yán)重的：（1）一般來講，能夠允許上市的公司都具有一定的生產(chǎn)規(guī)模和良好的經(jīng)營管理基礎(chǔ)，而且在該公司股票發(fā)行、上市中，又可募集到一大筆資金，這樣的企業(yè)理應(yīng)是國家稅收的重要來源，如果一上市就較大幅度地減免所得稅收，勢必造成大幅度地減少國家財政收入。這種以減少國家財政收入為代價來換取企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)機(jī)建制，可能使得受惠企業(yè)缺乏加強(qiáng)經(jīng)營管理和提高效率的內(nèi)在壓力，既不一定能真正促使企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)建制，又使得我國本來就十分困難的財政雪上加霜，擴(kuò)大財政風(fēng)險。（2）對上市公司大幅度地減免稅，對于非上市企業(yè)是一個極不公平的因子，上市企業(yè)原有的良好經(jīng)營基礎(chǔ)和上市過程中吸收的大筆社會資金已為其提供了市場競爭中極大的優(yōu)勢，這已是其他非上市企業(yè)望塵莫及的，加之稅收上的優(yōu)惠，使非上市企業(yè)在競爭中的處境更加難堪。特別是在同一行業(yè)中，國家對企業(yè)上市有一個行業(yè)分布的選擇，同行業(yè)中，效益良好的企業(yè)未必都能上市，那么不能上市的企業(yè)實際上很難得到平等競爭的外部條件。因此，我們要執(zhí)行規(guī)范統(tǒng)一的法人所得稅，改變上市公司與非上市公司之間以及各上市公司之間的企業(yè)所得稅不一致的局面，要求它們承擔(dān)相同的稅負(fù)，執(zhí)行統(tǒng)一的33%的所得稅率，中央政府應(yīng)統(tǒng)一掌握企業(yè)所得稅的減免，對省市級地方政府在企業(yè)所得稅減免問題上嚴(yán)格控制，只有這樣才能嚴(yán)肅稅法，進(jìn)而促進(jìn)股市的正常發(fā)展和公司之間的公平競爭。

稅收權(quán)力不平等的另一個方面則是股份企業(yè)的國家股、法人股和個人股的負(fù)稅要求不盡一致，對國家股、法人股的股利所得不征稅。這種只對個人股征稅的做法既違背了公平負(fù)稅的準(zhǔn)則，也不符合“同股同利”的原則并且不利于國有股權(quán)的實現(xiàn)和國有資產(chǎn)的保值增值。目前，不少股份企業(yè)通過不公平的分配股利方案，侵占國有股，造成國有資產(chǎn)的隱性流失；同時還通過不規(guī)范的折股手段將國有資產(chǎn)增值部分計入資本公積金，使之成為全體股東享有的權(quán)益，導(dǎo)致國有資產(chǎn)被蠶蝕，其原因之一就是國家股的股東“缺位”。如果對國家股、法人股的股利也征稅，從而事實上把國家股作為國家所有的股權(quán)，這將有利于國有股權(quán)的實現(xiàn)和國有資產(chǎn)的保值增值，防止國有資產(chǎn)流失。為此，應(yīng)根據(jù)稅收公平原則和股權(quán)平等的要求，所有因持有股份而獲得收益的股東，不論其本身是國家、法人還是自然人，他們的股利所得課征相同的稅收，并都由股份制企業(yè)代扣、代繳，實行源泉控制。也許有人會問，對國家股獲得的股息征稅不是國家自己征自己的稅嗎？就如把錢從自己的“左口袋”拿出又放進(jìn)“右口袋”，這有必要嗎？其實這樣做在目前是非常有益的，有助于稅務(wù)部門代表國家行使對股份公司的利息分配的監(jiān)督權(quán)，防止股份制企業(yè)通過少分或不分國家股息而造成國有資產(chǎn)和稅源的隱性流失，從而增加國家財政收入。從更深遠(yuǎn)的意義上看，對包括國家股、法人股在內(nèi)的所有股東征收股息所得稅，有助于通過利益來驅(qū)動國家盡快形成一個實實在在的法人代表，并把國家股東、法人股東和個人股東擺在平等的法人地位上，在此基礎(chǔ)上促進(jìn)國有股上市流通。國有股上市流通有利于削弱政府對資源的直接行政控制，有利于企業(yè)借助市場打破部門、地方行政隸屬關(guān)系，促使資源能夠真正合理流動起來，改變國有股的凝固狀況，并以此優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高資源的配置效率。

二、證券交易過程中的稅收問題

目前我國在證券交易過程中征收的是印花稅，但問題較多，一是現(xiàn)行的證券交易印花稅實際上是就交易行為課征，與印花稅的名稱不符，理論依據(jù)不充分，法律上講不嚴(yán)謹(jǐn)，比較勉強(qiáng)；二是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“馬太效應(yīng)”所昭示的窮者愈窮，富者愈富的原理在股票市場上表現(xiàn)得尤為突出，一般來說，機(jī)構(gòu)、大戶容易獲利，這是小投資者所無可比擬的。但目前為股票交易行為設(shè)計的印花稅是不論交易數(shù)額大小，持券期限長短一律按同一比例對雙方征收的比例稅率，它雖然對控制股票交易頻率可發(fā)揮一定作用，但對于國家重點(diǎn)調(diào)控的資金大戶對股票市場的操縱現(xiàn)象卻無能為力，也不能采取免稅額度方式給中小投資者以適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠，難以實現(xiàn)相對公平，對調(diào)節(jié)收入也起不到什么作用，這顯然是有悖于印花稅的設(shè)計初衷。

對證券交易行為的征稅方式改革已勢在必然。為了鼓勵投資、減少投機(jī)，應(yīng)以證券交易稅取代目前的印花稅，但考慮到中國新舊稅制銜接以及兼顧兩家交易所所在地的地方利益，在目前情況下最適當(dāng)?shù)倪x擇是印花稅和證券交易稅兼征。不過，印花稅只對一級市場股票發(fā)行時訂立的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)或合同課稅以改變目前對一級市場不征流轉(zhuǎn)稅的狀況，以調(diào)節(jié)一級市場股票發(fā)行價格，縮小一、二級市場的利益差距，也可以為國家獲得一筆財政收入。證券交易稅是對證券二級市場“零售”環(huán)節(jié)征收的流轉(zhuǎn)稅，而且規(guī)定只對賣方征收，借鑒國外對證券交易行為課稅的具體經(jīng)驗，稅率不宜太高，最好不要超過5‰，在具體的實施措施上要明確持股時間長短與稅率差別的數(shù)量關(guān)系。另外，為了避免稅源流失，納稅方式應(yīng)以“源泉扣除課稅”為主。考慮到國債在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券交易市場中的特殊地位，對國債轉(zhuǎn)讓收入宜從輕課稅。

三、證券投資收益分配過程中的稅收問題

我國證券收益分配中的稅收問題主要有二，一是缺乏避免對公司和股東個人股息紅利的重復(fù)課稅的機(jī)制；二是對證券交易的凈收益及資本利得的稅務(wù)處理不明確。

股息紅利是股份有限公司的凈所得，稅后利潤在股東之間分配就成為股息。而我國的《企業(yè)所得稅法》規(guī)定將企業(yè)獲得的股利作為企業(yè)所得一并征稅，我國《個人所得稅法》則規(guī)定個人取得股利、紅利所得應(yīng)納20%的個人所得稅，不作任何扣除。這樣做雖然有利于加強(qiáng)控制稅源、擴(kuò)大稅基，但毫無疑問形成了重復(fù)征稅，增加了股份公司的額外稅負(fù)。對股份公司的利潤和分派股息分別課征是不合情理的，它實際上是對股息收入的一種歧視性待遇，有悖于稅收的公平原則，也妨礙了經(jīng)濟(jì)效率的提高。

我國現(xiàn)行的稅法將股份公司獲得的股利作為企業(yè)所得稅一并征稅，而股東在取得股息時還要繳納一次個人所得稅，形成了重復(fù)征稅，這在稅收理論上是說不過去的。為此，我們要在企業(yè)所得稅和個人所得稅中引入避免對股利雙重征稅機(jī)制。世界上許多國家和地區(qū)都在力爭避免重復(fù)征稅，有許多經(jīng)驗值得我們借鑒。西方發(fā)達(dá)國家主要采取兩種方式來消除或緩解重復(fù)征稅：（1）扣除制或雙率稅制?？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從稅收所得中扣除部分或全部的股息。比如美國為了減輕重復(fù)征收所得稅，就規(guī)定股東一年取得的第一個200美元股息可以免征所得稅。雙率稅制又稱為分率制，即對公司分配股息按低稅率征稅，對留存收益按高稅率征稅。這樣做也可以部分地減輕重復(fù)課稅，但公司的額外負(fù)擔(dān)并未觸及，故很少使用。（2）抵免稅和免稅制。抵免制的核心是通過將公司繳納的部分或全部稅款歸屬給股東所得股息中去，以抵免股東的個人所得稅。這一方法為西方大多數(shù)國家所采用。免征制是指股東個人所得的股息收入不作為個人一項所得，免除繳納個人所得稅，如希臘和我國香港特別行政區(qū)都使用這一做法，它比較徹底地消除重復(fù)課稅。

隨著股份公司和證券市場的完善和發(fā)展，我國消除證券市場上股息重復(fù)課稅的問題也理應(yīng)提到議事日程上來，筆者認(rèn)為，在我國比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制。因為這種做法既能保證國家財政收入，又能比較徹底地消除重復(fù)課稅，還與國家常規(guī)做法接軌，免稅制雖然可以徹底消除股息重復(fù)課稅問題，但是必然會導(dǎo)致國家財政收入流失，這在我國當(dāng)前財政容易拮據(jù)的情況下不宜使用。由于股息相對穩(wěn)定，確定其避免重復(fù)征稅的方法相對簡單。比如我們也可以借鑒美國的做法，對個人股東取得的第一個200元實行免稅而對超過200元的股息按部分抵免制征收個人所得稅。這樣做既照顧了小投資者的利益，又方便了稅收征管，保證重點(diǎn)稅源不流失、不遺漏。

第9篇：資本利得稅范文

【關(guān)鍵詞】股利政策；除息日；追隨者效應(yīng)；現(xiàn)金股利稅；市場微觀結(jié)構(gòu)

1.引言

“股利稅收追隨者效應(yīng)(Clientele Effect)”是指當(dāng)市場均衡時，投資者傾向于持有能滿足其偏好的公司股票，即高股利支付率的股票將吸引一群追隨者（邊際稅率低的投資者），低股利支付率的股票將吸引另一群追隨者（邊際稅率高的投資者）；不同的股利政策會導(dǎo)致稅收導(dǎo)向的追隨者效應(yīng)（Miller和Modigliani，1961）。根據(jù)“股利稅收追隨者效應(yīng)”，由于在資本利得上的稅收優(yōu)惠（相對低甚至為零的資本利得稅率和資本利得稅的可延緩交納），所以邊際稅率高的投資者往往偏好股利支付率低的股票。自Elton和Gruber(1970)首次對“股利稅收追隨者效應(yīng)”進(jìn)行實證檢驗以來，“超過100篇的文章出現(xiàn)在財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)頂尖期刊上檢驗除權(quán)除息日股價下跌幅度是否低于股利，如果是，這個現(xiàn)象是否緣于稅差效應(yīng)（Elton,et al.,2005）”。

遺憾的是，我國上市公司股利政策研究大部分文獻(xiàn)主要進(jìn)行股利信號假說和股利成本的檢驗，對稅收這一制度變量缺乏必要的考慮。國內(nèi)財務(wù)學(xué)研究主要追蹤國外當(dāng)時的研究熱點(diǎn)，忽視了傳統(tǒng)經(jīng)典的研究，一定程度上造成了相關(guān)研究缺乏對早期文獻(xiàn)涉及因素的考慮，后續(xù)研究結(jié)論恐難令人信服。本文旨在對國外相關(guān)理論進(jìn)行比較系統(tǒng)的綜述，以期對展開我國上市公司股利政策與稅收二者關(guān)系的研究起到拋磚引玉的作用。

2.“股利稅收追隨者效應(yīng)”的證實

股價下跌幅度小于股利水平，這一除息日價格行為被眾多財務(wù)學(xué)家所證實。相當(dāng)一部分研究從各個角度（不同國家、投資者賬戶數(shù)據(jù)或公開數(shù)據(jù)）利用各種天然純凈研究情景支持“股利稅收追隨者效應(yīng)”。

早在Miller和Modigliani(1961)之前，Campbell和Beranek(1955)已注意到除息日股價跌落幅度小于股利額度，他們率先以399次分紅事件為樣本研究表明，除息日股價跌落幅度只有股利水平的90%；而Durand和May(1960)以美國電話電報公司為個案分析表明，除息日股價跌落幅度約當(dāng)于股利，即使兩者有差距也是微乎其微。

Elton和Gruber(1970)一文旨在通過除息日股價行為測算股東邊際稅率，指出早期的研究并未進(jìn)行統(tǒng)計顯著性檢驗，并對除息日股價變化和股利的關(guān)系進(jìn)行了正式的數(shù)學(xué)建模并實證檢驗。Elton和Gruber(1970)認(rèn)為，市場處于均衡時，除權(quán)除息日股票的價格變動必須使股票買方和賣方無論是除權(quán)除息日之前或之后買賣股票都是無差別的（在邊際意義上）。他們通過對1996年4月1日至1967年3月31日所有在紐約股票交易所上市的公司股票為樣本統(tǒng)計分析得出，除息日股價跌落幅度大約等于0.78倍的現(xiàn)金股利。

Elton和Gruber(1970)是第一份檢驗股利追隨者效應(yīng)的實證研究。他們通過股利收益率和股利支付率兩個標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行分組發(fā)現(xiàn)，股利收益率或者股利支付率與除息日股價跌落幅度顯著成正相關(guān)，這表明高股利收益率或者高股利支付率股票，其投資者處于低稅負(fù)等級，證實了Miller和Modigliani(1961)提出的“股利稅收追隨者效應(yīng)”。

此后的大批文獻(xiàn)都試圖尋找各種純凈的研究場所證實“股利稅收追隨者效應(yīng)”。比如，Barclay(1987)巧妙地通過比較美國引入個人所得稅前后的除息日價格行為，實證結(jié)果支持稅收追隨者效應(yīng)。又如，Eades et al.(1984)不僅研究現(xiàn)金股利（現(xiàn)金股利稅大于資本利得稅）的股票，還研究優(yōu)先股（現(xiàn)金股利稅低于資本利得稅）、進(jìn)行股票股利和股票分割（現(xiàn)金股利稅等于資本利得稅）的股票后發(fā)現(xiàn)，這些類型的分紅事件在除息日附近均存在異常報酬率，除稅收可以部分解釋現(xiàn)金股利事件除息日的超常報酬率外，日歷效應(yīng)、股利公告效應(yīng)、零交易效應(yīng)以及證券收益的非正態(tài)性均不能解釋這種除息日異象。

不同于以往主要研究除息日的股票價格行為，Lakonishok和Vermaelen(1986)通過觀察除息日附近的交易活動來檢驗股利稅收追隨者效應(yīng)。Lakonishok和Vermaelen(1986)基于交易量視角來研究的理由有三。第一，Elton和Gruber(1970)假設(shè)相同稅差等級的投資者持有相似股利收益率的股票，那么不同稅差等級的投資者映射著不同股利收益率的股票，所以除息日附近不應(yīng)該有超常交易量出現(xiàn)。但是，由于稅收原因，想快速變現(xiàn)且處于高稅差等級的投資者會在除息日前出手；反之，想購買且處于高稅差等級的投資者會在除息日后買入。第二，現(xiàn)實中各種各樣的股利收益率很難與稅差等級一一對應(yīng)完美匹配。第三，如同Kalay(1982)指出的，并非所有投資者都是因為股利緣故才考慮買賣股票。因此，Lakonishok和Vermaelen(1986)證實除息日附近交易量明顯增加，尤其是協(xié)議傭金制度引入后和對高股利收益率的股票尤其如此，表明至少出于稅收緣故短期交易者對除息日股價有一定影響。

3.“股利稅收追隨者效應(yīng)”的駁斥

幾乎所有的財務(wù)學(xué)現(xiàn)象都會有支持或者反駁的雙面證據(jù)。部分學(xué)者從交易成本、風(fēng)險、市場微觀結(jié)構(gòu)等獨(dú)特視角進(jìn)行反駁“股利稅收追隨者效應(yīng)”，但是不同視角下的假說同樣受到來自“股利稅收追隨者效應(yīng)”支持者的質(zhì)疑。