貨幣乘數(shù)精選(九篇)

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第1篇：貨幣乘數(shù)范文

關(guān)鍵詞：日本貨幣政策 貨幣乘數(shù) 原因分析

一、“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅后日本貨幣政策及其效果

“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰以后，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“失去的十年”，經(jīng)濟(jì)長期停滯不前，通貨緊縮，貨幣供給低迷。為了擺脫困境，日本銀行出臺(tái)了一系列應(yīng)對措施，試圖通過寬松的貨幣政策走出通貨緊縮的泥潭，增加貨幣供給。從20世紀(jì)90年代初開始，日本銀行頻繁變更貨幣政策操作工具和政策操作目標(biāo)，采取持續(xù)寬松的金融政策。

1991年7月11日，日本銀行公布將公定貼現(xiàn)率由6.0%下調(diào)到5.5%，隨后經(jīng)過9次調(diào)整，至1995年將公定貼現(xiàn)率下調(diào)到0.5%的歷史最低水平。1999年2月12日至2000年8月11日，實(shí)施了為期18個(gè)月的“零利率”政策。在此期間日本銀行貨幣政策的操作目標(biāo)為無擔(dān)保銀行隔夜拆借利率。這期間無擔(dān)保銀行隔夜拆借利率曾降到0.02%的低水平，若除去手續(xù)費(fèi)支出，利率幾乎為零。

在“零利率”政策調(diào)控?zé)o效的情況下，2001年3月19日至2006年3月9日，實(shí)施了為期約5年的“量化寬松”政策。日本銀行將貨幣政策操作目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)槿毡俱y行準(zhǔn)備金存款賬戶余額。根據(jù)日本銀行政策委員會(huì)所制定的余額目標(biāo)，通過公開市場操作購買長期國債，增加金融機(jī)構(gòu)在日本銀行的活期存款余額，并誘導(dǎo)無擔(dān)保銀行隔夜拆借利率接近零，以此來增加貨幣供應(yīng)量，向市場注入流動(dòng)性資金。日本銀行準(zhǔn)備金存款賬戶余額目標(biāo)由2001年3月19日的5萬億日元不斷提高，2002年10月30日達(dá)到15-20萬億日元，2003年10月10日為27―32萬億日元，2004年10月20日達(dá)到30―35萬億日元。

根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，由中央銀行增加的基礎(chǔ)貨幣將通過貨幣乘數(shù)過程成倍地增加貨幣供應(yīng)量。但是，日本銀行出臺(tái)的政策并沒有對增加貨幣供應(yīng)量起到明顯的效果。1991-2001年，日本的基礎(chǔ)貨幣增長了95%，但貨幣供應(yīng)量(M2+CD)的增長率僅為30%。從開始實(shí)施“量化寬松”政策的2001-2003年，日本的基礎(chǔ)貨幣增長率（前年比）分別為14.6%、22%和16.9%，而貨幣供應(yīng)量(M2+CD)的增長率（前年比）分別為3.1%、2.9%和1.6%。可以看出，日本貨幣政策的傳導(dǎo)效果并不理想，其原因之一就是貨幣乘數(shù)下降。日本的貨幣乘數(shù)在1991年2月達(dá)到了13.2的峰值以后，從1992年開始持續(xù)走低，2002年末下降到7.2。貨幣乘數(shù)的下降，降低了基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給的相關(guān)性，因此日本銀行雖然增加了基礎(chǔ)貨幣，但卻不能使貨幣供應(yīng)量按相應(yīng)比例增加。

二、影響日本貨幣乘數(shù)變化的因素

根據(jù)貨幣理論可知，貨幣供給M受基礎(chǔ)貨幣MB和貨幣乘數(shù)m的影響，基礎(chǔ)貨幣是決定因素，貨幣乘數(shù)是重要影響因素，通過增加基礎(chǔ)貨幣，提高貨幣乘數(shù)可以實(shí)現(xiàn)增加貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)。貨幣乘數(shù)m是貨幣供給M與基礎(chǔ)貨幣MB之間的比率。基礎(chǔ)貨幣是貨幣供給的一個(gè)重要部分，因?yàn)榛A(chǔ)貨幣的增加會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的多倍增加，故又被稱為高能貨幣。各國在進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣統(tǒng)計(jì)時(shí)，所包含的具體內(nèi)容不盡相同，日本的基礎(chǔ)貨幣包括日本銀行存款準(zhǔn)備金、日本銀行以外各經(jīng)濟(jì)主體持有的銀行券以及流通貨幣。

貨幣乘數(shù)反映了基礎(chǔ)貨幣之外其他因素對貨幣供給的影響。本文將運(yùn)用下面的模型分析影響日本貨幣乘數(shù)大小的因素。

模型中，R表示日本銀行存款準(zhǔn)備金、C表示現(xiàn)金、 D表示銀行存款、 r為日本銀行存款準(zhǔn)備金與銀行存款之比、c 為現(xiàn)金與銀行存款存款之比?，F(xiàn)金C還可以進(jìn)一步劃分為家庭部門持有現(xiàn)金、企業(yè)持有現(xiàn)金和銀行持有現(xiàn)金。根據(jù)這一模型，r和c將影響貨幣乘數(shù)m的大小，與貨幣乘數(shù)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。

日本的c （現(xiàn)金與銀行存款之比）在20世紀(jì)80年代緩慢下降，進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，隨著存款利率的下降而轉(zhuǎn)為上升的趨勢。r （日本銀行存款準(zhǔn)備金與銀行存款之比）在20世紀(jì)90年代一直比較平穩(wěn)，從1999年以后其變動(dòng)極大。在一般情況下，若其他條件不變，隨存款利率下降人們更加偏好持有現(xiàn)金而不愿將現(xiàn)金存在銀行。根據(jù)模型，其他條件不變， c（現(xiàn)金與銀行存款之比）和r （日本銀行存款準(zhǔn)備金與存款之比）上升將導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降。

20世紀(jì)80年代后期日本的貨幣乘數(shù)變化比較平穩(wěn)，保持在12-12.5之間，“泡沫經(jīng)濟(jì)”后期，由于企業(yè)持有現(xiàn)金與存款之比的下降使得貨幣乘數(shù)增加。1991年第四季度由于法定準(zhǔn)備金率的下調(diào)，使貨幣乘數(shù)在1992年第一季度達(dá)到峰值。1992年以后貨幣乘數(shù)持續(xù)下降是以家庭部門持有現(xiàn)金貢獻(xiàn)度為特征的。20世紀(jì)90年代家庭部門持續(xù)增加現(xiàn)金在資產(chǎn)組合中所占的比率，使得家庭部門持有現(xiàn)金與存款之比持續(xù)上升。從貨幣乘數(shù)達(dá)到峰值的1992-2001年末，在影響貨幣乘數(shù)下降的因素中有一半是家庭部門持有現(xiàn)金所貢獻(xiàn)的。1992年2月在實(shí)施所謂的“零利率”政策后，企業(yè)持有現(xiàn)金的貢獻(xiàn)度也很大?？疾?999-2002年間貨幣乘數(shù)的變化可以發(fā)現(xiàn)，銀行準(zhǔn)備金因素的貢獻(xiàn)度很大。各因素對貨幣乘數(shù)影響的貢獻(xiàn)度可參考下表。

三、日本貨幣乘數(shù)下降原因

（一）低利率政策本身降低了貨幣乘數(shù)

市場利率是持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)市場利率上升時(shí)，將增加持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，各經(jīng)濟(jì)主體將盡量減少所持現(xiàn)金；相反，當(dāng)市場利率下降時(shí)，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本也隨之下降，當(dāng)市場利息接近于零時(shí)，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本也將變?yōu)榱?，此時(shí)持有現(xiàn)金和持有銀行存款并無多大差別，人們會(huì)儲(chǔ)藏充裕的現(xiàn)金。從1991年7月1日開始，日本銀行陸續(xù)降低公定貼現(xiàn)率，到1995年9月8日降到0.5%的歷史最低水平；1999年2月12日實(shí)施“零利率”政策后，定期存款利率進(jìn)一步下降同時(shí)現(xiàn)金增長，1999年末現(xiàn)金與存款之比上升為9%以上。20世紀(jì)90年代的利率變動(dòng)對非銀行部門的現(xiàn)金以及存款的相關(guān)金融資產(chǎn)造成影響，現(xiàn)金與存款比上升，家庭部門現(xiàn)金持有率上升對貨幣乘數(shù)的影響最大，并成為信用乘數(shù)下降的主要原因。

（二）通貨緊縮預(yù)期與貨幣乘數(shù)之間的關(guān)系

名義收益率固定的金融資產(chǎn)的實(shí)際收益率等于名義收益率減去預(yù)期通貨膨脹率。典型的名義收益率固定的資產(chǎn)―現(xiàn)金，其收益率由通貨膨脹率決定。當(dāng)消費(fèi)物價(jià)水平下降時(shí)，持有現(xiàn)金的收益率將增加，即使名義利率降到零，消費(fèi)物價(jià)水平的變化率也會(huì)使持有貨幣的機(jī)會(huì)成本發(fā)生變化。在實(shí)物投資的收益率低、消費(fèi)者物價(jià)持續(xù)下降使得持有現(xiàn)金比實(shí)物投資更為有利。這種情況下，家庭部門不會(huì)選擇股票或公司債券而會(huì)更加傾向于增加現(xiàn)金在Portfolio中的比重。由于企業(yè)的資金需求少，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中通過貸款實(shí)現(xiàn)的信用創(chuàng)造進(jìn)程受阻，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降。

（三）金融體系的動(dòng)蕩加劇，動(dòng)搖了人們對銀行存款的信任感，對現(xiàn)金的需求增加

本來現(xiàn)金的需求是與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行聯(lián)動(dòng)的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活躍時(shí)，現(xiàn)金的需求就會(huì)增加，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行停滯時(shí)，現(xiàn)金需求就會(huì)減少。但是，由于金融機(jī)構(gòu)相繼破產(chǎn)，存款的風(fēng)險(xiǎn)加大，人們紛紛提取存款將現(xiàn)金儲(chǔ)藏在自家的保險(xiǎn)柜中。另外，不得不關(guān)注不良債權(quán)問題。企業(yè)凈資產(chǎn)的減少，使可用于擔(dān)保的資產(chǎn)減少，招致貸款的停滯。巨大的不良債權(quán)將招致交易對象的不信任感，使原有的交易鏈條破裂，不良債權(quán)的增加將使銀行貸款行為更加慎重。此時(shí)，貸款的停滯將導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的下降。

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第2篇：貨幣乘數(shù)范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；基礎(chǔ)貨幣；貨幣乘數(shù)

Abstract：This paper analyzes the movements of monetary multiplier around financial crisis in China，and the results show that China's monetary multiplier and macroeconomic volatility cycle are basically consistent. Money multiplier and money supply trends indicate that changes in the operation of monetary policy is still in rough shape， and components by monetary multiplier and the money multiplier itself changes the conclusion does not conform to traditional theory. This article suggests that we should change the mode of China's economic growth，and speed up the construction of multi-layered financial market，to improve the effectiveness of monetary policy operations.

Key Words：financial crisis，monetary base，money multiplier

中圖分類號(hào)：F832.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2012）02-0023-05

一、引言

在金融危機(jī)爆發(fā)之前，全球金融市場和我國金融體系均充斥著大量流動(dòng)性。我們以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）為基本指標(biāo)對金融危機(jī)爆發(fā)前后我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行分析（見圖1）。在金融危機(jī)爆發(fā)之前，我國CPI在流動(dòng)性過剩的影響下不斷攀升，并于2008年2月達(dá)到了8.7%。隨后在金融危機(jī)的影響下，我國國內(nèi)需求和出口不斷下降，CPI也開始下滑。在2008年末，為了應(yīng)對金融危機(jī)的影響，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整為“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。此后，為抑制不斷攀升的CPI，政策當(dāng)局又出臺(tái)相應(yīng)的緊縮政策，直到2011年8月CPI才有所下降。與此同時(shí)，相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)增速也開始下滑。比如在2011年，GDP增速呈逐季下降趨勢，前三個(gè)季度分別同比增長了9.7%、9.6%和9.4%。因此，圖中的CPI走勢能清晰反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢。在我國，貨幣供應(yīng)量對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響巨大，但貨幣供應(yīng)量的重要決定變量――貨幣乘數(shù)的變動(dòng)周期是否與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本吻合？本文將對此進(jìn)行分析。

圖1：金融危機(jī)前后我國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）走勢

二、金融危機(jī)前后我國貨幣乘數(shù)變動(dòng)的基本判斷

貨幣供給的基本公式為： ，其中 為貨幣供應(yīng)量， 為貨幣乘數(shù)， 為基礎(chǔ)貨幣。我們定義流通中的現(xiàn)金為 ；活期存款 ；定期存款為 ；儲(chǔ)蓄存款為 ；基礎(chǔ)貨幣 ，其中 為商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金；現(xiàn)金比率 ；準(zhǔn)備金率 ；定期存款和活期存款的比率 ；儲(chǔ)蓄存款與活期存款比率 。因此，狹義（m1）和廣義（m2）的貨幣乘數(shù)分別為：

因此，貨幣乘數(shù)是由現(xiàn)金比率、準(zhǔn)備金率、定期存款與活期存款之比和儲(chǔ)蓄存款與活期存款之比共同決定。如果分析貨幣乘數(shù)變動(dòng)趨勢，必須分析貨幣乘數(shù)的各個(gè)影響因素。

（一）金融危機(jī)前后我國貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢

圖2反映了我國金融危機(jī)前后貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢。圖中顯示，狹義貨幣乘數(shù) 自2007年1月到2011年10月的波動(dòng)幅度比較平穩(wěn)，其最高點(diǎn)在2007年1月，為1.812387；最低點(diǎn)在2011年9月，為1.289877。從波動(dòng)幅度來看， 從2007年1月至2008年底是逐月下降的，特別是在2008年 基本上在1.45與1.35之間進(jìn)行波動(dòng)，這也是受金融危機(jī)影響最深的一年。隨著2008年底經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整， 又開始逐月上漲，一直延續(xù)到2011年，在央行穩(wěn)健貨幣政策的影響下， 才開始下降。

圖2：金融危機(jī)前后狹義和廣義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。

廣義貨幣乘數(shù) 的變動(dòng)趨勢比較明顯。隨著金融危機(jī)爆發(fā)直到2008年末我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整， 不斷下降。在2008年底，隨著經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整， 開始進(jìn)入上升通道，并在2011年隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向才開始下跌。 的變動(dòng)趨勢和 基本一致，只是波動(dòng)幅度大于 。

（二）金融危機(jī)前后我國貨幣乘數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)趨勢分析

由于貨幣供應(yīng)量的周期性變動(dòng)能夠引致宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，因此貨幣乘數(shù)的周期性變動(dòng)也能產(chǎn)生類似影響。以下以CPI和固定資產(chǎn)投資作為宏觀經(jīng)濟(jì)周期衡量指標(biāo)，由此分析貨幣乘數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)趨勢。

圖3：我國貨幣乘數(shù)與CPI的變動(dòng)趨勢分析

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。

1. 我國貨幣乘數(shù)與CPI的變動(dòng)趨勢分析。圖3反映了廣義貨幣乘數(shù)與物價(jià)的變動(dòng)趨勢，我們以CPI來代表物價(jià)。圖中并不能反映貨幣乘數(shù)與物價(jià)周期性變動(dòng)的一致性。但如果考慮貨幣政策的“滯后性”，兩者的周期性變動(dòng)還是趨于一致的。比如，貨幣乘數(shù)從2007年4月到2008年3月處于下降周期，而CPI在2008年1月到2009年1月處于下降周期，CPI的下降周期比貨幣乘數(shù)晚了將近一年。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，貨幣乘數(shù)從2009年1月到2010年初處于上升通道，而CPI在2009年8月達(dá)到低谷以后，于2009年10月開始上升，該周期一直延續(xù)到2011年7月。這兩個(gè)階段均顯示了貨幣政策的滯后性，滯后期間在8個(gè)月到1年不等。因此，圖中結(jié)果并不代表我國物價(jià)變動(dòng)與貨幣乘數(shù)周期不具有吻合性，而是因?yàn)樨泿懦藬?shù)滯后性影響的結(jié)果。

圖4：我國固定資產(chǎn)投資增長率與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢分析

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。注：固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)單位：%

2. 我國貨幣乘數(shù)與固定資產(chǎn)投資的變動(dòng)趨勢分析。圖4為我國固定資產(chǎn)投資完成額的累積同比增速與貨幣乘數(shù)變動(dòng)趨勢圖。圖中顯示，自2008年初以來，固定資產(chǎn)投資完成額累積同比增速與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)周期基本是一致的。比如，自2008年初到2009年6月，固定資產(chǎn)投資完成額累積同比增速和貨幣乘數(shù)均處于上升區(qū)間；自2009年8月到2011年8月，固定資產(chǎn)投資完成額累積同比增速處于下降通道，雖然伴隨一個(gè)小幅的上漲區(qū)間，但基本上與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢一致。

總之，在金融危機(jī)爆發(fā)前后，CPI指標(biāo)和固定資產(chǎn)投資完成額累積同比增速指標(biāo)均顯示了我國宏觀經(jīng)濟(jì)與貨幣乘數(shù)周期性變動(dòng)的一致性。

三、金融危機(jī)前后我國貨幣乘數(shù)變動(dòng)的結(jié)構(gòu)性分析

（一）貨幣乘數(shù)變動(dòng)對貨幣供應(yīng)量的影響

貨幣供應(yīng)量的基本決定方程為： 。我們對該方程進(jìn)行全微分，可以得到：

在上述式子中， 為基礎(chǔ)貨幣變化所引起的貨幣供應(yīng)量變化，而 為貨幣乘數(shù)變化所引起的貨幣供應(yīng)量變化。我們對上面的式子進(jìn)行整理，得到：

即：

因此，貨幣供應(yīng)量增長率可以分解為基礎(chǔ)貨幣增長率與貨幣乘數(shù)增長率之和。給定貨幣乘數(shù)增長率，基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)會(huì)使貨幣供應(yīng)量相應(yīng)變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)。若給定基礎(chǔ)貨幣增長率，貨幣乘數(shù)變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)也會(huì)使貨幣供應(yīng)量相應(yīng)變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)。

圖5：狹義貨幣供應(yīng)量增長率、基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和的變動(dòng)趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。

圖6：廣義貨幣供應(yīng)量增長率、基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和的變動(dòng)趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。

圖5反映了狹義貨幣供應(yīng)量增長率、基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和的變動(dòng)趨勢；圖6反映了廣義貨幣供應(yīng)量增長率、基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和的變動(dòng)趨勢。圖中顯示，基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和基本上高于實(shí)際貨幣供應(yīng)量增長率，說明在我國宏觀經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策并沒有使足夠多的貨幣供給流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是流入房地產(chǎn)和股票等虛擬經(jīng)濟(jì)，由此導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和高于貨幣供應(yīng)量增長率。對兩幅圖的變動(dòng)趨勢具體分析可知，自2008年底到2010年4月，基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和與貨幣供應(yīng)量增長率之間的差異要大于2007年1月到2008年底和2010年4月到2011年10月這兩個(gè)區(qū)間，這主要是由于在金融危機(jī)影響下，雖然貨幣政策的調(diào)控力度比較大，但由于市場信心不足，公眾更愿意持有現(xiàn)金，商業(yè)銀行也愿意持有更多的流動(dòng)性而產(chǎn)生“惜貸”，因此導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和。但在2010年4月以后，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，公眾市場信心也開始轉(zhuǎn)變，這使得貨幣供應(yīng)量增長率與基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和的差距逐漸縮小。

（二）現(xiàn)金比率的變動(dòng)對貨幣乘數(shù)的影響

現(xiàn)金比率是貨幣乘數(shù)的重要組成部分。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)理論，如果將現(xiàn)金作為微觀主體所持有的資產(chǎn)組合的一部分，市場利率、人均可支配收入、證券投資收益率以及價(jià)格水平的變動(dòng)均會(huì)影響微觀主體所持有的現(xiàn)金占其資產(chǎn)總量之比。具體而言，市場利率、人均可支配收入、證券投資收益率以及價(jià)格水平的上升都會(huì)引起人們所持有的現(xiàn)金比率下降。根據(jù)貨幣乘數(shù)公式，可以得到：

這兩個(gè)公式都是小于零的，由此可以看出現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢是相反的。

圖7：廣義、狹義貨幣乘數(shù)與現(xiàn)金比率的變動(dòng)趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。

圖7反映了貨幣乘數(shù)與現(xiàn)金比率的變動(dòng)趨勢。從圖中可以看出，雖然現(xiàn)金比率變動(dòng)趨勢比較平穩(wěn)，但如果仔細(xì)觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢基本上符合反向趨勢。現(xiàn)金比率分別在2008年1月、2009年1月和2011年2月達(dá)到最高值，這三點(diǎn)也分別是廣義貨幣乘數(shù)和狹義貨幣乘數(shù)的最低點(diǎn)。從圖中還可以看出，現(xiàn)金比率和狹義貨幣乘數(shù)的反向變動(dòng)趨勢并不是很明顯，但與廣義貨幣乘數(shù)的反向變動(dòng)趨勢比較明顯，其下降和上升區(qū)間分別對應(yīng)于廣義貨幣乘數(shù)的上升和下降區(qū)間。

（三）定期存款和活期存款之比的變動(dòng)對貨幣乘數(shù)的影響

定期存款和活期存款比率也是貨幣乘數(shù)的主要組成部分。與現(xiàn)金比率類似，影響該比率的主要因素包括定期存款利率、人均可支配收入、證券投資利率和價(jià)格水平等。一般而言，證券投資利率與該比率呈反方向變動(dòng)；人均可支配收入的增加會(huì)使投資者更多地持有定期存款，因此該比率上升；定期存款利率的上升也會(huì)使該比率上升。根據(jù)貨幣乘數(shù)的基本公式，可以得到該比率對貨幣乘數(shù)的影響方式，即：

在這兩個(gè)公式中，第一個(gè)是小于零的，第二個(gè)是大于零的。因此定期存款和活期存款之比與狹義貨幣乘數(shù)呈反方向變動(dòng)，與廣義貨幣乘數(shù)呈同方向變動(dòng)。

圖8：廣義、狹義貨幣乘數(shù)與定期存款和活期存款比率的變動(dòng)趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。

圖8反映了該比率與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢。首先來看該比率和廣義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢，從理論上來講，該比率與廣義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢是同方向的，但圖中的數(shù)據(jù)并不支持這一結(jié)論，比如從2007年1月到2008年9月，以及2009年9月到2010年9月，該比率均是呈先下降后上升的“U”型狀態(tài)，但是廣義貨幣乘數(shù)從2007年1月到2008年9月呈不斷下降的趨勢，同時(shí)從2009年9月到2010年9月，廣義貨幣乘數(shù)經(jīng)歷了兩個(gè)階段的“倒U”型狀態(tài)，因此該比率與廣義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢并不符合“同方向”結(jié)論。其次來看該比率與狹義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢，理論上認(rèn)為該比率與狹義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢是反方向的，圖中數(shù)據(jù)不完全支持這一結(jié)論。比如從2007年10月到2008年9月，該比率和狹義貨幣乘數(shù)均不斷上升，但從2009年9月到2010年初，該比率不斷下降，而狹義貨幣乘數(shù)卻不斷上升。

（四）儲(chǔ)蓄存款和活期存款之比的變動(dòng)對貨幣乘數(shù)的影響

對于儲(chǔ)蓄存款和活期存款之比而言，儲(chǔ)蓄存款利率、證券投資收益率、人均可支配收入以及價(jià)格水平等因素也是影響其變動(dòng)的主要因素。比如，儲(chǔ)蓄存款利率和人均可支配收入的提高會(huì)使人們更多地持有儲(chǔ)蓄存款，致使該比率上升；證券投資收益率的上升會(huì)使人們更多地持有證券，導(dǎo)致該比率下降。同時(shí)，傳統(tǒng)的社會(huì)文化等因素也會(huì)對該比率造成影響。根據(jù)貨幣乘數(shù)公式，可以得到該比率對貨幣乘數(shù)的影響方式，即：

因此，該比率對狹義貨幣乘數(shù)的影響是反方向的，對廣義貨幣乘數(shù)的影響是正方向的。

圖9：廣義、狹義貨幣乘數(shù)與儲(chǔ)蓄存款和活期存款比率的變動(dòng)趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind咨詢。

圖9反映了該比率與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢。首先來分析該比率與狹義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢，從理論上來講，該比率對狹義貨幣乘數(shù)的影響是反方向的，圖中的數(shù)據(jù)并不完全支持這一結(jié)論，比如從2007年初到2007年10月，該比率從1.7886下降到1.4094，狹義貨幣乘數(shù)從1.8124下降到1.6824，兩者均是呈下降趨勢，但從2008年1月到2008年12月，該比率小幅上升，原因可能是在金融危機(jī)的影響下，投資者對經(jīng)濟(jì)前景信心不足，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款的增加。在這一段時(shí)期內(nèi)，狹義貨幣乘數(shù)則從1.459下降到1.316，兩者的變動(dòng)趨勢是相反的，所以圖9并不完全支持兩者反向變動(dòng)的結(jié)論。其次分析該比率與廣義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢，理論上認(rèn)為該比率與廣義貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢是同方向的，圖中的數(shù)據(jù)也不完全支持這一結(jié)論。比如從2007年初到2007年底，該比率不斷下降，同時(shí)廣義貨幣乘數(shù)也是不斷下降的，從4.8135下降到3.9406。2009年1月到2009年9月廣義貨幣乘數(shù)不斷上升，從3.9603上升到4.5912，而這段時(shí)期的儲(chǔ)蓄存款和定期存款比率卻不斷下降，從1.8782下降至1.4968。

四、結(jié)論及啟示

第一，貨幣乘數(shù)變動(dòng)趨勢基本上與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相吻合。數(shù)據(jù)顯示，貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢基本上與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相吻合，貨幣乘數(shù)的變動(dòng)能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)作出很好的解釋。同時(shí)貨幣乘數(shù)一般先于CPI變動(dòng)，因此也支持經(jīng)濟(jì)理論中“貨幣政策滯后性”這一結(jié)論。

第二，理論上來講，對于貨幣乘數(shù)增長率與貨幣供應(yīng)量增長率而言，貨幣供應(yīng)量增長率應(yīng)等于基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和。但在我國，不管是狹義還是廣義貨幣供應(yīng)量，其增長率總小于基礎(chǔ)貨幣增長率和貨幣乘數(shù)增長率之和。

第三，從貨幣乘數(shù)各個(gè)組成的變動(dòng)趨勢來看，現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢基本上支持經(jīng)濟(jì)理論的結(jié)論，而儲(chǔ)蓄存款與活期存款比率、定期存款與活期存款比率與貨幣乘數(shù)的變動(dòng)趨勢并不完全支持。

由此可得到如下幾點(diǎn)啟示：首先，改變我國粗放的經(jīng)濟(jì)增長方式。長期以來，受各種因素影響，我國貨幣政策的運(yùn)用仍較粗放，大量貨幣沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。應(yīng)在改變經(jīng)濟(jì)增長方式的同時(shí)，通過貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)相配合，引導(dǎo)貨幣更多地流入實(shí)體部門，這樣不僅可以防止貨幣流入資產(chǎn)市場所引起的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，還可以提高貨幣政策的調(diào)控效率。其次，應(yīng)該逐步改變側(cè)重使用數(shù)量型貨幣政策工具，實(shí)現(xiàn)利率和匯率等價(jià)格變量的市場化，使用價(jià)格型貨幣政策工具來調(diào)控貨幣供應(yīng)量，這樣有利于貨幣政策由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。再次，構(gòu)建多層次金融市場，擴(kuò)大投資品種的種類，逐步放開資產(chǎn)定價(jià)管制，使投資者可以自主選擇投資渠道，引導(dǎo)資金的合理流動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：貨幣乘數(shù)范文

那么，什么是伙伴經(jīng)濟(jì)？伙伴經(jīng)濟(jì)具有哪些特點(diǎn)？對整個(gè)經(jīng)濟(jì)形態(tài)將產(chǎn)生怎樣的影響？企業(yè)又該如何迎接伙伴經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來？針對這些問題，本報(bào)記者近日獨(dú)家專訪了負(fù)責(zé)管理埃森哲技術(shù)研究院，致力于探索新興技術(shù)，并指導(dǎo)埃森哲年度技術(shù)展望研究報(bào)告的埃森哲全球技術(shù)研發(fā)董事總經(jīng)理普里斯?本納吉。

共贏發(fā)展

《埃森哲2015年技術(shù)展望》指出，催生伙伴經(jīng)濟(jì)的主要因素，是已經(jīng)利用信息技術(shù)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒企業(yè)發(fā)現(xiàn)以生態(tài)系統(tǒng)的方式運(yùn)營比企業(yè)各自為營更為有效，因?yàn)榍罢咛N(yùn)含著提升差異化競爭力和贏利能力的巨大空間。比如，通過充分利用數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)，家得寶、飛利浦等企業(yè)均獲得了如果依靠孤身奮戰(zhàn)無法實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)增長和創(chuàng)收能力。

普里斯?本納吉舉例說，美國汽車制造商通用汽車公司和通信服務(wù)提供商AT&T各自都在發(fā)展的移動(dòng)互聯(lián)汽車業(yè)務(wù)，但均未取得很好的進(jìn)展。后來雙方的合作使得各自的業(yè)務(wù)開展變得非常順利。他分析說，移動(dòng)互聯(lián)汽車關(guān)鍵在于充分利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將人、流程和物通過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)連接起來。通用汽車能夠通過置入汽車的各個(gè)部件的傳感器將相關(guān)的數(shù)據(jù)收集上來，而AT&T則借助通信技術(shù)將數(shù)據(jù)傳送到分析系統(tǒng)中進(jìn)行分析，為后續(xù)采取的行動(dòng)提供支持。

通用汽車開展移動(dòng)互聯(lián)汽車業(yè)務(wù)的愿景是給用戶提供美好的駕駛體驗(yàn)，那就要為駕駛員收集各個(gè)零部件的數(shù)據(jù)并與駕駛員進(jìn)行交互。而AT&T所收集的各種品牌汽車的行駛數(shù)據(jù)所產(chǎn)生的價(jià)值遠(yuǎn)高于通用汽車自身收集的數(shù)據(jù)。

再比如，原來主營種子和化肥銷售業(yè)務(wù)的孟山都公司在收購了一個(gè)農(nóng)用氣候傳感器公司后，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到為精細(xì)化農(nóng)業(yè)提品和服務(wù)，如根據(jù)天氣情況決定什么時(shí)候澆水、施肥。

普里斯?本納吉指出，伙伴經(jīng)濟(jì)可能僅依靠單個(gè)企業(yè)自身的力量發(fā)展起來，也可能多家企業(yè)共同發(fā)展。比如，阿里巴巴，在一個(gè)大平臺(tái)上，通過與不同合作伙伴的合作，逐漸從電子商務(wù)業(yè)務(wù)開始發(fā)展金融、物流和信用卡等業(yè)務(wù)。他堅(jiān)信，這使得阿里巴巴仍舊有巨大的發(fā)展后勁。

帶來新機(jī)遇

從通用汽車公司和AT&T的案例我們可以看到，伙伴經(jīng)濟(jì)似乎給AT&T這樣的一度走下坡路的電信運(yùn)營商帶來新的商機(jī)。普里斯?本納吉對此表示肯定。

普里斯?本納吉認(rèn)為，在伙伴經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)將成為新的貨幣，諸如AT&T這樣的電信運(yùn)營商可以盤活電信系統(tǒng)中運(yùn)行的數(shù)據(jù)，充分發(fā)揮其價(jià)值。這會(huì)使得走了一段時(shí)間下坡路的典型運(yùn)營商將煥發(fā)新的活力。

“如今，無論國內(nèi)外的電信運(yùn)營商都在考慮如何變現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值?！彼a(bǔ)充說。

在我國，電信運(yùn)營商們已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，并且開始行動(dòng)起來。埃森哲北京技術(shù)研究院院長劉東介紹，在中國埃森哲已經(jīng)與電信運(yùn)營商合作在避免隱私泄露的前提下變現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值，如某個(gè)時(shí)間段進(jìn)入商場的男女比例，某個(gè)用戶的旅行習(xí)慣等。

埃森哲在《產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)――獨(dú)辟蹊徑助推企業(yè)增長》中指出，未來成功的企業(yè)將借助物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)抓住三個(gè)成長機(jī)會(huì)：通過提升生產(chǎn)力或發(fā)展混合業(yè)務(wù)模式大幅提升業(yè)務(wù)收入，利用智能技術(shù)來推動(dòng)創(chuàng)新，以及勞動(dòng)力轉(zhuǎn)型。而物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)被認(rèn)為是伙伴經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵支撐技術(shù)。

驅(qū)動(dòng)平臺(tái)變革

普里斯?本納吉指出，伙伴經(jīng)濟(jì)需要信息技術(shù)作為支撐，特別是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，其中包括傳感器技術(shù)、通信技術(shù)、云計(jì)算和數(shù)據(jù)分析技術(shù)。此外，在技術(shù)方面應(yīng)關(guān)注以下五點(diǎn)：系統(tǒng)之間的互操作性、新舊系統(tǒng)之間的通信、網(wǎng)絡(luò)安全（特別是諸如智能電網(wǎng)等這樣的應(yīng)用）、數(shù)據(jù)隱私和實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析。

普里斯?本納吉指出，伙伴經(jīng)濟(jì)將驅(qū)動(dòng)平臺(tái)變革。平臺(tái)變革也是《埃森哲2015年技術(shù)展望》中的一個(gè)重要觀點(diǎn)。報(bào)告指出，數(shù)字化的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和生態(tài)系統(tǒng)正推動(dòng)下一輪的突破性創(chuàng)新與顛覆式增長。隨著數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，那些基于平臺(tái)運(yùn)營的企業(yè)抓住了更多的增長和贏利機(jī)會(huì)。這使得平臺(tái)的建設(shè)從原來的以企業(yè)為焦點(diǎn)，到現(xiàn)在開始關(guān)注產(chǎn)業(yè)。

報(bào)告中顯示了一個(gè)非常有趣的調(diào)查結(jié)果，那就是75%的受訪者認(rèn)為下一代平臺(tái)的引領(lǐng)者將不再是大型科技企業(yè)，而是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的實(shí)體企業(yè)和領(lǐng)軍企業(yè)。近四分之三（74%）的受訪企業(yè)正在使用或試用產(chǎn)業(yè)平臺(tái)與數(shù)字化業(yè)務(wù)伙伴進(jìn)行數(shù)據(jù)整合。在普里斯?本納吉看來，這與我國的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略是相一致的。

但是，到底誰將在平臺(tái)變革中取勝呢？普里斯?本納吉說，現(xiàn)在通用汽車也好、寶馬也好、奔馳也好，還有其他的汽車制造商，都想打造一個(gè)互聯(lián)汽車平臺(tái)，但是最后真正能夠勝出的只有一兩個(gè)平臺(tái)。這就像在移動(dòng)操作系統(tǒng)領(lǐng)域，真正取得成功的操作系統(tǒng)只有Android和蘋果的iOS。

那么，到底誰的平臺(tái)才能真正勝出？關(guān)鍵在于誰的平臺(tái)能夠吸引其他廠商或者用戶加入，為他們創(chuàng)造增值服務(wù)。

普里斯?本納吉指出，這要求平臺(tái)提供商開放API。例如，美國家得寶公司與制造商合作，所有售出的聯(lián)網(wǎng)家居產(chǎn)品都能與智能家居控制平臺(tái)Wink兼容，從而打造了自身的聯(lián)網(wǎng)家居生態(tài)系統(tǒng)，為Wink客戶不斷開發(fā)新型服務(wù)和獨(dú)特體驗(yàn)。

但是，開放API并非易事。普里斯?本納吉認(rèn)為，開放API可以分三步走：第一步，以私有的方式向企業(yè)內(nèi)部員工開放API，鼓勵(lì)員工在平臺(tái)上開發(fā)應(yīng)用;第二步，向行業(yè)內(nèi)的合作伙伴開放API;第三步，向公眾開放API。

第4篇：貨幣乘數(shù)范文

西方學(xué)者關(guān)于商業(yè)銀行行為對貨幣政策影響的研究

20世紀(jì)80～90年代以來，西方學(xué)者開始著手關(guān)于銀行在信貸傳導(dǎo)渠道中作用的研究。結(jié)果表明，商業(yè)銀行往往在貨幣政策發(fā)生改變的情況下采取其他手段規(guī)避政策變化對其資產(chǎn)負(fù)債狀況造成的影響，一定程度上影響了貨幣政策的最終作用效果。

Christian(1999)擴(kuò)展了金融協(xié)調(diào)的一般動(dòng)態(tài)均衡模型，并考慮到投資項(xiàng)目之間的異質(zhì)性，用實(shí)證結(jié)果證明由于銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的不斷增加，擴(kuò)張性貨幣政策對改善銀行惜貸狀況的作用不顯著；Briony& Susana(2001)運(yùn)用結(jié)構(gòu)分析方法和VAR宏觀模型分析了歐洲地區(qū)商業(yè)銀行行為，并以意大利為個(gè)案，運(yùn)用回歸分析得出結(jié)論：就貸款而言，意大利銀行的規(guī)模并不會(huì)影響銀行對于貨幣政策的反應(yīng)。這一現(xiàn)象可以由小銀行擁有較為集中的客戶群和平均較高的流動(dòng)性水平來熨平貨幣供給緊縮的影響得到解釋；Birgit Schmitz(2003)運(yùn)用1990～2001年東歐八國262家銀行的年度微觀數(shù)據(jù)，用回歸分析方法檢驗(yàn)了貨幣政策調(diào)整是否在具有不同特征（例如銀行的相對規(guī)模、流動(dòng)性水平、資本化程度和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)）的銀行之間反應(yīng)不同。結(jié)果表明：銀行的流動(dòng)性和資本化程度與貨幣政策改變是否引起銀行貸款規(guī)模變化沒有顯著相關(guān)性。并且在國內(nèi)緊縮性貨幣政策出臺(tái)后，具有較高流動(dòng)性的銀行貸款增長減少得更多。銀行貸款渠道通過銀行規(guī)模與國內(nèi)的貨幣政策發(fā)生作用，銀行規(guī)模越大對貨幣政策的反應(yīng)越弱。

上述學(xué)者的研究成果都表明銀行行為與貨幣政策最終作用效果直接相關(guān)。為了加強(qiáng)貨幣政策有效性，必須分析商業(yè)銀行經(jīng)營行為，積極引導(dǎo)商業(yè)銀行作出有利于傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策意圖的反應(yīng)。

我國商業(yè)銀行與貨幣政策傳導(dǎo)研究

我國貨幣政策的制定和實(shí)施正處于由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變的過程之中，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用條件也正在發(fā)生很大的變化。近年來央行出臺(tái)的擴(kuò)張性貨幣政策收效甚微，關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其效應(yīng)問題的研究再次引起國內(nèi)學(xué)者們的關(guān)注。學(xué)者們紛紛分析我國貨幣政策傳導(dǎo)鏈條發(fā)生阻滯的原因，并提出許多可行性建議，積累了大量研究資料。

在考察信貸傳導(dǎo)渠道中商業(yè)銀行行為對貨幣政策傳導(dǎo)的影響方面，胡斌(1999)指出在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下，我國國有商業(yè)銀行面臨著執(zhí)行貨幣政策和完全商業(yè)化運(yùn)作的雙重約束，貨幣政策目標(biāo)與國有商業(yè)銀行商業(yè)化經(jīng)營目標(biāo)不可能總是一致的；潘敏、夏頻(2002)通過建立一個(gè)國有商業(yè)銀行信貸資金供求行為模型，運(yùn)用靜態(tài)比較分析方法，分析了中央銀行降低存貸款利率后，國有商業(yè)銀行新增貸款意愿降低并導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)不暢的內(nèi)在形成機(jī)制，考察了形成這一機(jī)制的信貸風(fēng)險(xiǎn)硬約束、存款成本軟約束及貨幣市場非充分競爭等方面原因；時(shí)文朝(2004)從貨幣政策的微觀主體傳導(dǎo)模式和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)模式兩方面，分析了商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)金融改革實(shí)踐中存在的不利于貨幣政策傳導(dǎo)的種種問題，并提出增強(qiáng)央行獨(dú)立性、轉(zhuǎn)變政府職能、加快國有商業(yè)銀行改革及進(jìn)一步完善貨幣政策工具的建議；裴平、熊鵬(2003)認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)過程中有大量貨幣“滲漏”到銀行體系“黑洞”，為提高我國貨幣政策的有效性，必須抑制“滲漏”；夏斌(2004)分析了1996～2002年7年間8次降息收效甚微的原因，指出國有商業(yè)銀行目前以利差收入為主的盈利模式和商業(yè)銀行高比例超額準(zhǔn)備制度使政策效應(yīng)效果大打折扣。

從國內(nèi)學(xué)者們的觀點(diǎn)看，我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在商業(yè)銀行環(huán)節(jié)上出現(xiàn)阻滯的原因，可以概括為以下幾方面：貨幣政策效果會(huì)受到金融機(jī)構(gòu)預(yù)期的影響；國有商業(yè)銀行對中央銀行的依賴性導(dǎo)致國有商業(yè)銀行“無利潤”經(jīng)營行為；企業(yè)經(jīng)營狀況所引致的信貸風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在及貨幣市場的非充分競爭；超額準(zhǔn)備制度及其銀行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不合理性；金融市場發(fā)育不健全，等等。

簡評與啟示

第5篇：貨幣乘數(shù)范文

[關(guān)鍵詞]脂肪來源間充質(zhì)干細(xì)胞;堿性成纖維細(xì)胞生長因子;腹壁成形術(shù)橫行腹直肌肌皮瓣

[中圖分類號(hào)]R622[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1008-6455(2010)09-1309-04

Effect of ADSC with bFGF growth factor after abdominoplasty on TRAM flap viability in a rat model

PI Gang,YANG Da-ping,LIU Guo-feng

(Department of Plastic Surgery,the Second AffiliatedHospital,Harbin Medical University,Harbin 150086,Heilongjiang,China)

Abstract:ObjectiveTo establish the effect of ADSC with BFGF on the survival of rat TRAM Flap Mode after Abdominoplasty.MethodsADSC were isolated from SD rat and cultured in vitro.A abdominoplasty Mode was constructed in all animals. Group A (ADSC-bFGF) received intramuscular injection of ADSC with bFGF during abdominoplasty. Animals from groups B (ADSC) and C (fibrin plasmagel) underwent abdominoplasty and were injected intramuscularly with physiologic saline solution, respectively. The TRAM flap was created 30 days after abdominoplasty in all animals. The viable area of the flap was calculated with Adobe Photoshop CS2 software on the day 7 after operation. The microvessel density (MVD) of the flap was counted.ResultsThe mean viable proportion of flaps was 69.40±2.81 percent in group A,There was difference between group A and group B(66.19±2.32 percent)in terms of mean viable flap area(P0. 05),Comparing the mean viable area of the flap 46.69±2.41 percent in group C and 43.77±3.55 percent in group D,the difference was significant(P0.01).For MVD,flap in group A (65.30±2.19) was significantly different with group B (59.99±2.41) (P0. 01),and both of these two groups were significantly higher than group C (44.71±2.21)and group D(42.44±3.22) (P0. 01).Immunohistochemical staining documented the increased deposition of antigen antibody complex the plasma of endothelial cells of the flap.ConclusionADCs with bFGF can increase ischemic flaps neovascularization and augment the survival areas.

Key words:adipose derived stromal cell;basic fibroblast growth factor;abdominoplasty;transverse rectus abdominalis musculocutaneous flap(TRAM flap)

皮瓣移植是修復(fù)皮膚缺損創(chuàng)面的主要手段,而皮瓣缺血性壞死則是臨床上最常見的并發(fā)癥。采用單蒂腹部橫行腹直肌肌皮瓣(Transverse rectus abdominalis musculocut aneous flap,TRAM flap)進(jìn)行再造是目前常用的再造方法[1],其缺點(diǎn)是手術(shù)對腹直肌及前鞘的損傷,術(shù)后容易出現(xiàn)腹壁不對稱、腹壁薄弱、腹壁疝和皮瓣壞死等并發(fā)癥[2]。 該術(shù)式皮瓣血供減少,皮瓣部分壞死概率增加。尤其是在做過腹壁成形術(shù)和術(shù)中破壞了穿支血管的患者。其原因主要為動(dòng)脈供血不足和/或靜脈回流不暢,因此如何改善微循環(huán)一直是整形顯微外科研究領(lǐng)域的重要課題。本研究的目的是使用脂肪來源間充質(zhì)干細(xì)胞復(fù)合堿性成纖維細(xì)胞生長因子(ADSC-bFGF)刺激腹部橫行腹直肌肌皮瓣(TRAM flap)的血管新生,從而增加皮瓣的存活率。

1材料

1.1 設(shè)計(jì):采取隨機(jī),對照,動(dòng)物實(shí)驗(yàn)。

1.2 時(shí)間及地點(diǎn):于2010-04至2010-07在哈爾濱醫(yī)科大學(xué)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)室完成。

1.3 實(shí)驗(yàn)材料:健康純種成年雄性SD大鼠,質(zhì)量為250～280g(哈爾濱醫(yī)科大學(xué)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中心提供),共28只。DMEM-F12培養(yǎng)基(美國Sigma公司),胎牛血清(杭州四季青公司,中國),CD31單克隆抗體(美國Santa Cruz公司),PV-6000通用型二抗(北京中杉金橋生物技術(shù)有限公司),纖維蛋白凝膠(上海利康瑞生物工程有限公司),貝復(fù)濟(jì)(珠海億勝生物制藥有限公司)。

2方法

2.1 脂肪來源間充質(zhì)干細(xì)胞(Adipose derived stromal cell ,ADSC)的體外分離、純化、擴(kuò)增培養(yǎng):取250～280g的雄性SD大鼠,無菌條件下采集雙側(cè)腹股溝脂肪墊,剪碎脂肪。0.075%Ⅰ型膠原酶消化1h,用含血清的DMEM-F12培養(yǎng)液終止消化,1500 r/min,離心10min,用含有10%胎牛血清的DMEM重懸。按3×105/cm2的細(xì)胞密度接種于25cm2塑料培養(yǎng)瓶,置于37℃,5%C02飽和濕度的孵箱內(nèi)培養(yǎng)。72 h更換培養(yǎng)液,棄掉未貼壁細(xì)胞,以后每3天換液1次。通過反復(fù)傳代可得到純化的ADSC(圖1)。

2.2 實(shí)驗(yàn)分組及治療:實(shí)驗(yàn)動(dòng)物隨機(jī)分為4組,每組7只。①A組:腹壁成形術(shù)后制作TRAM皮瓣組(ADSC+ bFGF);②B組:腹壁成形術(shù)后制作TRAM皮瓣組(ADSC);③C組:腹壁成形術(shù)后制作TRAM皮瓣組(纖維蛋白凝膠);④D組:腹壁成形術(shù)后制作TRAM皮瓣組(生理鹽水)

2.3 動(dòng)物模型構(gòu)建

2.3.1 腹壁成形術(shù)模型及治療:健康純種成年雄性SD大鼠,250～280g。水合氯醛(10%)腹腔注射麻醉(0.3ml/100g),麻醉完畢,將SD大鼠采取仰臥位固定在大鼠板上。

腹壁成形術(shù)的切口設(shè)計(jì)線呈倒梯形狀。先描畫出劍突的位置,在鼠尾方向離劍突1cm的位置設(shè)計(jì)出與腹正中線垂直的5cm上底線。向下0.5cm再設(shè)計(jì)出與該線平行的水平線。尾部方向的基底線長2cm,距上底線3cm(圖2A)。0.5%碘伏消毒大鼠腹部術(shù)區(qū),鋪無菌洞巾。沿切口線切開大鼠皮膚、皮下至深筋膜層,沿頭尾方向在深筋膜層掀起皮瓣,離斷進(jìn)入皮膚的穿支。標(biāo)出兩側(cè)腹直肌腱膜,其大小為3cm×0.5cm,距腹正中線0.25cm。對A、B、C、D四組分別用ADSC-bFGF懸液(細(xì)胞為第四代)、ADSC細(xì)胞懸液(第四代)、纖維蛋白凝膠和生理鹽水,分四點(diǎn)注射到腹直肌上(圖2B)。每點(diǎn)均為0.1ml,總量為0.4ml/只。然后將0.5cm×5cm的皮條切除?？p合切口。實(shí)驗(yàn)完畢后單籠飼養(yǎng),麻醉清醒后,自由供應(yīng)飲食飲水。每日觀察大鼠的生活狀態(tài)。

2.3.2 TRAM模型建立:腹壁成形術(shù)后1個(gè)月,所有實(shí)驗(yàn)動(dòng)物均構(gòu)建TRAM模型。

TRAM皮瓣位于劍突下1cm,大小為10.5cm2。沿設(shè)計(jì)線切開皮膚后,將皮瓣從左側(cè)的蒂部向腹白線分離。將右側(cè)的皮瓣從外側(cè)緣向腹直肌分離。沿腹白線和腹直肌外測沿作縱切口,將頭側(cè)的腹直肌切斷,制作成以右側(cè)腹直肌為蒂,腹壁下動(dòng)脈供血的皮瓣(圖3)。

2.4 皮瓣壞死的鑒定:在TRAM皮瓣術(shù)后7天進(jìn)行皮瓣壞死面積的評估(圖4)。術(shù)后7天水合氯醛10ml/kg腹腔注射處死動(dòng)物。即刻切取全部腹壁組織(包括腹直肌),用硫酸紙描繪皮瓣成活區(qū)域范圍并掃描入計(jì)算機(jī)。應(yīng)用Adobe Photoshop CS2軟件測量皮瓣成活面積,以成活面積/設(shè)計(jì)面積的比值表示皮瓣成活情況。

2.5 組織標(biāo)本取材:根據(jù)Lineaweaver等[3]的方法,將TRAM皮瓣分為四個(gè)區(qū):Ⅰ區(qū),腹中線到右側(cè)腹直肌外側(cè)緣間的區(qū)域;Ⅱ區(qū),腹中線到左側(cè)腹直肌外側(cè)緣間的區(qū)域;Ⅲ區(qū),右側(cè)腹直肌外側(cè)緣到右側(cè)皮瓣邊緣的區(qū)域;Ⅳ區(qū),左側(cè)腹直肌外側(cè)緣到左側(cè)皮瓣邊緣的區(qū)域。無菌條件下切取大鼠皮瓣小塊約0.5cm×0.5cm大小組織,分別取距皮瓣各區(qū)中間的組織。用4%甲醛固定24h后制成石蠟病理切片;一部分切片用于蘇木素-伊紅染色,觀察組織病變情況;另一部分則用于免疫組化檢測。

2.6 微血管密度(microvessel density,MVD)檢測:標(biāo)本石蠟切片后HE染色,40倍光學(xué)顯微鏡在皮下組織中隨機(jī)取6個(gè)視野計(jì)算微血管數(shù)取平均值,根據(jù)每個(gè)視野0.1885mm2換算成每mm2血管數(shù)做統(tǒng)計(jì)學(xué)處理。

2.7 統(tǒng)計(jì)學(xué)處理:用SPSS 13.0軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)處理,數(shù)據(jù)采用各組的平均值±標(biāo)準(zhǔn)誤表示,各組間比較采用t檢驗(yàn),P

3結(jié)果

3.1 皮瓣活性:皮瓣模型建立1周后,觀察大鼠腹部皮瓣。大鼠皮瓣Ⅰ區(qū)的全部、II區(qū)及Ⅲ區(qū)的小部份存活。A組基本存活,創(chuàng)面干燥。而其他三組存在不同程度的壞死現(xiàn)象。圖片經(jīng)圖像分析系統(tǒng)計(jì)算出A,B,C,D四組的存活面積百分比分別是(69.40±2.81 )%、(66.19±2.32)%、(46.69±2.41) %和(43.77±3.55)%。統(tǒng)計(jì)學(xué)分析皮瓣成活率A組與B組差異有意義(P

3.2 HE染色分析:術(shù)后第7天,切取的皮瓣組織病理切片,HE染色可見,A、B兩組表皮完整有輕度萎縮,組織內(nèi)輕度炎癥浸潤,有較高密度的小血管分布,內(nèi)有紅細(xì)胞充盈,纖維組織細(xì)胞增生明顯。C、D兩組皮瓣萎縮明顯,皮下組織有水腫,炎細(xì)胞浸潤明顯,新生血管數(shù)目較少,皮下纖維增生,排列不規(guī)則 (圖5)。

3.3 微血管密度(MVD)測量:各組動(dòng)物術(shù)后第7天皮瓣內(nèi)MVD:(65.30±2.19)根/mm2;(59.99±2.41)根/mm2;(44.71±2.21)根/mm2;(42.44±3.22)根/mm2。皮瓣微血管密度A組與B組差異有顯著性意義(P

3.4 免疫組化結(jié)果:注射ADSC-bFGF組組織內(nèi)血管內(nèi)皮CD31呈陽性表達(dá),染色的血管內(nèi)皮標(biāo)記出微血管,血管內(nèi)皮細(xì)胞漿內(nèi)褐色抗原抗體復(fù)合物沉積,甚至可見抗原抗體復(fù)合物呈帶狀圍繞血管腔,而生理鹽水組不明顯(圖6)。

4討論

大鼠腹部血管結(jié)構(gòu)同人體相似,大鼠TRAM皮瓣模型已證實(shí)是可靠的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型。我們采用了de Freitas等[4]提出的腹壁成形術(shù)后TRAM皮瓣模型,選擇以腹壁下動(dòng)脈為供應(yīng)血管,右側(cè)低位帶蒂的TRAM皮瓣。盡管其在大鼠上并不是最理想的動(dòng)物模型,但它更貼近于人的TRAM皮瓣。血管蒂的肌皮穿支范圍僅限于Ⅰ區(qū)。結(jié)果模型組中Ⅰ區(qū)的全部、II區(qū)及Ⅲ區(qū)的小部份成活,皮瓣Ⅳ區(qū)的全部、II及Ⅲ區(qū)大部份壞死。所有這這些動(dòng)物模型的皮瓣成活區(qū)域[(4.49±0.44)cm2]及成活率[(42.79 ±1.61)%]比較恒定。具有較好的重復(fù)性。因此以腹壁下動(dòng)脈為蒂的大鼠腹壁成形術(shù)后TRAM皮瓣模型是一個(gè)比較穩(wěn)定和成功的缺血皮瓣動(dòng)物模型。

目前,基因療法被認(rèn)為是促進(jìn)腹壁成形術(shù)后TRAM皮瓣存活的理想療法。其研究主要集中在應(yīng)用血管內(nèi)皮生長因子(vascular endothelial growth factor,VEGF)促進(jìn)微血管生成,但VEGF也是腫瘤血管生成的重要調(diào)節(jié)因子,在多種惡性腫瘤的生長、轉(zhuǎn)移中起著極為重要的作用,而且再造又在乳腺癌的術(shù)野之中[5]。因此,將VEGF用于乳腺癌術(shù)后再造的患者以促進(jìn)再造皮瓣成活有促進(jìn)腫瘤生長的風(fēng)險(xiǎn),是不合適的,需要尋找新的促進(jìn)皮瓣血供和修復(fù)的手段。堿性成纖維細(xì)胞生長因子(basic fibroblast growth factor,bFGF) 是一種多功能細(xì)胞生長因子,是成纖維細(xì)胞、血管內(nèi)皮細(xì)胞及血管平滑肌細(xì)胞的高效促生長劑,能夠強(qiáng)烈促進(jìn)新生毛細(xì)血管的形成[6-7]。劉斌[8]等對大鼠背部隨意皮瓣應(yīng)用bFGF后,發(fā)現(xiàn)新生微血管的數(shù)量增加,皮瓣成活面積增大。Wong等[9]研究在大鼠腹直肌肌皮瓣術(shù)后bFGF的表達(dá),發(fā)現(xiàn)bFGF能促進(jìn)血管增生,使大鼠皮瓣存活面積顯著增加。

ADSC容易獲得和培養(yǎng),具有多向分化潛能,在體外容易擴(kuò)增和長期穩(wěn)定表達(dá)等優(yōu)點(diǎn)在創(chuàng)傷修復(fù)、組織缺血的血管生成和組織工程方面起了非常重要的作用。有研究發(fā)現(xiàn)ADSC移植能促進(jìn)大鼠腦缺血缺血區(qū)微血管的生成,其機(jī)制可能與促進(jìn)bFGF和VEGF的表達(dá)有關(guān)[10]。Moon等評估了ADSC對裸鼠后肢局部缺血模型新生血管形成和血流的影響,發(fā)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)組血流指數(shù)和血管密度均顯著高于對照組[11]。

本實(shí)驗(yàn)通過VEGF復(fù)合體外培養(yǎng)的SD大鼠ADSC,利用基因治療和細(xì)胞治療的協(xié)同作用,在建立腹壁成形術(shù)時(shí)注射ADSC-bFGF,以期在建立TRAM皮瓣時(shí)新生血管的數(shù)量能達(dá)一定水平。注射后第37天(術(shù)后第7天)證實(shí)基因和細(xì)胞協(xié)同治療能有效地增加皮瓣成活面積及微血管密度。我們的研究已經(jīng)初步表明,ADSC-bFGF具有更強(qiáng)大的促進(jìn)缺血組織血管新生作用,能有效的增加腹壁成形術(shù)后TRAM皮瓣的成活面積。因此,聯(lián)合治療可作為治療腹壁成形術(shù)后TRAM皮瓣缺血的首選。但是要將ADSC-bFGF治療缺血皮瓣的方法真正應(yīng)用于臨床,尚需大量的工作:①bFGF對ADSC的生物效應(yīng)研究;②ADSC-bFGF促進(jìn)皮瓣血管的具體機(jī)制研究;③治療的穩(wěn)定性、可控性及安全性等。這些將是我們以后進(jìn)一步開展的課題。

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第6篇：貨幣乘數(shù)范文

關(guān)鍵詞：海峽兩岸 承運(yùn)人制度問題 比較研究

研究兩岸海商法承運(yùn)人相關(guān)制度之前，對兩岸地區(qū)的海商法的立法背景進(jìn)行研究是極為有必要的。臺(tái)灣的法律主要參照日本和德國的法律制訂，同時(shí)吸收一些英美法的內(nèi)容，但仍屬于大陸法系。大陸的海事法律則屬于社會(huì)主義性質(zhì)。造成兩岸海事法律規(guī)定不同的原因在于其社會(huì)制度與法律體系的不同，在制定海事法律時(shí)的歷史背景也不同。臺(tái)灣現(xiàn)行的《海商法》是經(jīng)1962年修改的，在制訂時(shí)只有1924年的《海牙規(guī)則》可供參考①。其有關(guān)海上貨物運(yùn)送方面的內(nèi)容，完全按照《海牙規(guī)則》制訂。而大陸海商法是1992年頒布，當(dāng)時(shí)國際上存在三個(gè)調(diào)整海上貨物運(yùn)輸?shù)膰H公約，大陸有關(guān)海上貨物運(yùn)輸合同方面的內(nèi)容，既參照了《海牙規(guī)則》、《維斯比規(guī)則》的規(guī)定，又考慮《漢堡規(guī)則》的規(guī)定。

一、承運(yùn)人定義

對承運(yùn)人的正確認(rèn)定事關(guān)海上貨物運(yùn)輸索賠對象的確定，貨主只有在明確了誰是索賠對象之后才能行使索賠或訴訟的權(quán)利②。

1、 大陸對承運(yùn)人的認(rèn)定

承運(yùn)人為“本人或者委托他人以本人名義與托運(yùn)人訂立海上貨物運(yùn)輸合同的人。”另外其也衍生出實(shí)際承運(yùn)人概念，為接受承運(yùn)人委托從事貨物運(yùn)輸或者部分運(yùn)輸?shù)娜?，包括接受轉(zhuǎn)委托從事此項(xiàng)運(yùn)輸?shù)钠渌?。我國將承運(yùn)人區(qū)分為承運(yùn)人與實(shí)際承運(yùn)人兩種，且其都要對托運(yùn)人負(fù)責(zé)。

2、 臺(tái)灣對承運(yùn)人的認(rèn)定

臺(tái)灣《海商法》第5條規(guī)定：“稱運(yùn)送人者，謂以運(yùn)送物品或旅客為營業(yè)，而受運(yùn)費(fèi)之人?！钡?3條規(guī)定：“運(yùn)送人或船長于貨物裝載后，因托運(yùn)人之請求，應(yīng)發(fā)給載貨證券。”臺(tái)灣地區(qū)以簽發(fā)載貨證券的人為認(rèn)定運(yùn)送人，這種認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)在產(chǎn)生了許多問題。簽發(fā)載貨證券的人可以是船舶所有人、傭船人、船長等，但在實(shí)踐中，船舶所有人雖然簽發(fā)載貨債券但并不一定是實(shí)際參與運(yùn)輸?shù)娜?，?shí)際參與運(yùn)輸?shù)娜艘膊灰欢〞?huì)簽發(fā)載貨債券，對運(yùn)送人的認(rèn)定產(chǎn)生歧義。根據(jù)臺(tái)灣的法律，運(yùn)送人名稱通常不出現(xiàn)在載貨證券上③，使得托運(yùn)人根本無法得知運(yùn)送人的身份。當(dāng)貨物在運(yùn)輸過程中發(fā)生毀損、滅失時(shí)，托運(yùn)人卻面臨不知向誰請求損害賠償?shù)膯栴}。

二、承運(yùn)人的基本義務(wù)

在貨物運(yùn)輸中，承運(yùn)人收取費(fèi)用進(jìn)行貨物運(yùn)輸，并對貨物負(fù)有一定責(zé)任的照顧義務(wù)，如違反這一義務(wù)，承運(yùn)人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任。我們可以看到兩岸法律對承運(yùn)人的基本義務(wù)的規(guī)定都基于《海牙 - 維斯比規(guī)則》④，雖然概念的表述有所不同，但其基本內(nèi)涵基本相同。

1、貨物管理的義務(wù)

臺(tái)灣海商法第63條，大陸海商法第48條相關(guān)規(guī)定，運(yùn)送人對于承運(yùn)貨物的裝載、裝卸、搬運(yùn)、儲(chǔ)存、保管及運(yùn)輸，應(yīng)該有必要的注意與處置義務(wù)。承運(yùn)人運(yùn)輸貨物時(shí)，有良好經(jīng)驗(yàn)的承運(yùn)人應(yīng)在正常情況下所具有的注意義務(wù)，這就是善良管理人的注意義務(wù) 。

2、提供適航船舶的義務(wù)

“臺(tái)灣海運(yùn)條例”第62條第1款、中國《海商法》第47條均包括承運(yùn)人有提供適航船舶的義務(wù)。承運(yùn)人在船舶航行前，應(yīng)謹(jǐn)慎處理，使船舶處于適航狀態(tài)，包括妥善配備船員、裝備船舶，以及使貨艙、冷藏艙和其他載貨的地方能安全運(yùn)送和保管貨物。

三、承運(yùn)人的責(zé)任期間

在海上運(yùn)輸合同中，承運(yùn)人是重要的一方當(dāng)事人，基于海上運(yùn)輸合同的性質(zhì)，承運(yùn)人只對海上貨物運(yùn)輸期間發(fā)生的違約或損失負(fù)責(zé)。兩岸對承運(yùn)人的責(zé)任期間的規(guī)定有所不同。

1、 大陸的規(guī)定

對于集裝箱運(yùn)輸，承運(yùn)人的責(zé)任期間從承運(yùn)人在裝運(yùn)港接收貨物的時(shí)候開始；對于非集裝箱運(yùn)輸，從貨物裝上船時(shí)開始；對于多式聯(lián)運(yùn)貨物運(yùn)輸，從接收貨物時(shí)。承運(yùn)人責(zé)任期間的消滅，我國基本延續(xù)《海牙規(guī)則》規(guī)定，收貨人在提貨時(shí)應(yīng)檢查貨物，如發(fā)現(xiàn)貨物破損，應(yīng)立即向承運(yùn)人提出索賠；如殘損不明顯， 3日內(nèi)提出索賠；若沒有，就是交貨時(shí)貨物的表面狀況良好的初步證據(jù)。

2、臺(tái)灣的規(guī)定

臺(tái)灣海商法規(guī)定，運(yùn)送人的強(qiáng)制責(zé)任期間僅及于貨物自裝載上船至卸載離船期間內(nèi)。對于運(yùn)送人強(qiáng)制責(zé)任期間外的其他責(zé)任期間，運(yùn)送人在不違反“民法”第222條的大前提下，可以減輕或免除其責(zé)任⑤。臺(tái)灣海商法對于承運(yùn)人責(zé)任的消滅，采取了海牙規(guī)則的規(guī)定，貨物一經(jīng)有受領(lǐng)權(quán)利人受領(lǐng)，推定運(yùn)送人已依照載貨證券之記載，交清貨物。同時(shí)也規(guī)定在某些情形下承運(yùn)人也應(yīng)承擔(dān)責(zé)任，跟大陸地區(qū)規(guī)定相同。

四、承運(yùn)人賠償責(zé)任

承運(yùn)人的賠償責(zé)任包括承運(yùn)人對貨物損害的賠償責(zé)任以及承運(yùn)人遲延交付貨物的賠償責(zé)任。承運(yùn)人的貨物損害賠償責(zé)任是指承運(yùn)人如果造成了貨物滅失或損壞，要按一定的限額進(jìn)行賠償，而承運(yùn)人的延遲交付的賠償責(zé)任是指承運(yùn)人未能在明確規(guī)定的時(shí)間和港口內(nèi)交付貨物，造成托運(yùn)人損失的應(yīng)承擔(dān)一定賠償數(shù)額的責(zé)任制度。關(guān)于承運(yùn)人的貨物損害賠償責(zé)任兩岸的海商法中雖有規(guī)定，但有些不同，而對承運(yùn)人的遲延交付賠償問題，大陸海商法中有相關(guān)的規(guī)定，臺(tái)灣則缺乏類似規(guī)定。

1、承運(yùn)人貨物損害賠償責(zé)任

大陸地區(qū)對貨物的損害賠償金額是以實(shí)際價(jià)值為基礎(chǔ)，再加上運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等計(jì)算出來的。而臺(tái)灣地區(qū)海商法對此并沒有明確的規(guī)定，只在其民法第638條規(guī)定，運(yùn)送物有喪失、毀損或遲到者，其損害賠償金額應(yīng)依其應(yīng)交付時(shí)目的地之價(jià)值計(jì)算。然而對 “交付時(shí)目的地”的理解易會(huì)產(chǎn)生歧義，這里的“交付時(shí)”可能會(huì)不包括中途港的交付以及貨物全損時(shí)的情形，“目的地”也可能會(huì)理解成內(nèi)陸的地點(diǎn)，而不是卸運(yùn)港 。

2、承運(yùn)人的遲延交付貨物的賠償責(zé)任

承運(yùn)人承擔(dān)遲延交付責(zé)任的前提是承運(yùn)人與托運(yùn)人雙方之間有明確的約定，而如果沒有這個(gè)前提，也就不存在遲延交付。根據(jù)我國海商法57條的規(guī)定：“承運(yùn)人對貨物因遲延交付造成經(jīng)濟(jì)損失的賠償限額為所遲延交付的貨物的運(yùn)費(fèi)金額。”當(dāng)貨物的損失和遲延交付同時(shí)發(fā)生時(shí)，承運(yùn)人的賠償金額適用承運(yùn)人對貨物損失的賠償金額。而臺(tái)灣海商法中沒有規(guī)定承運(yùn)人的遲延交付貨物的損害賠償責(zé)任，但根據(jù)其民法的相關(guān)規(guī)定，承運(yùn)人也要對貨物的遲到付責(zé)任，由遲延交付所帶來的損害賠償，可以以金錢賠償或恢復(fù)原狀來賠償。

從以上對承運(yùn)人相關(guān)制度的研究中，大陸的《海商法》相對于臺(tái)灣的《海商法》來說賦予承運(yùn)人更為嚴(yán)格的責(zé)任，因此在海上貨物運(yùn)輸合同中，承運(yùn)人更愿意選擇臺(tái)灣的《海商法》作為解決法律沖突的法律，而托運(yùn)人則更多的是選擇大陸的《海商法》，這樣可以對承運(yùn)人的責(zé)任加以嚴(yán)格的限制。了解兩岸的承運(yùn)人制度，這對在實(shí)踐中解決當(dāng)事人海事糾紛是極為有益的。

參考文獻(xiàn)：

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[2]鄭玉波．臺(tái)灣三民書局 1987

[3]張新平．海商法[M]．中國政法大學(xué)出版社，2000

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[5]莫世?。袊Ｉ谭╗M]．北京：法律出版社，1999

[6]徐學(xué)鹿．海商法[M]．北京：人民法院出版社，1999

注釋：

[1]蔡鎮(zhèn)順．海商法研究[M]．四川大學(xué)出版社，2002年9月

[2]王炳蔚．論海上貨物運(yùn)輸中承運(yùn)人的識(shí)別．當(dāng)代法學(xué)，2002年第5期

[3]UCP第25條第1項(xiàng)第3款規(guī)定：“如信用狀要求或允許傭船載貨證券，除信用狀另有規(guī)定外，銀行將接受下述性質(zhì)之單據(jù)而不論其名稱為何：….3.表明或未表明運(yùn)送人名稱?！?/p>

[4]張新平著．海商法[M]．中國政法大學(xué)出版社 2000年四月第一版

第7篇：貨幣乘數(shù)范文

關(guān)鍵詞：電子貨幣；基礎(chǔ)貨幣；貨幣乘數(shù)；貨幣供給；實(shí)證分析

1引言

11 選題的背景與意義

電子貨幣是一種新型的貨幣形式，網(wǎng)上支付和銀行卡支付已經(jīng)成為目前我國電子支付的主流，它的發(fā)行，一方面，改變了人們的生活習(xí)慣和支付方式；另一方面給傳統(tǒng)的金融理論帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，對貨幣供給的影響更為明顯。因此，正確認(rèn)識(shí)電子貨幣的發(fā)展對貨幣供給產(chǎn)生的影響，對中央銀行制定貨幣政策，提高貨幣政策的執(zhí)行力度具有重要的意義。

12 文獻(xiàn)綜述

121 國外文獻(xiàn)綜述

有關(guān)電子貨幣的研究，國內(nèi)外已經(jīng)有很多。國外的研究主要有：BIS（1996）的報(bào)告中，分析了電子貨幣的發(fā)展對貨幣供給的影響以及可以采取的相應(yīng)措施。[1]Berrentsen（1998）認(rèn)為，電子貨幣的發(fā)展，會(huì)在一定程度上替代現(xiàn)金的使用，從而影響貨幣的供給量。[2]Freedman（2000）認(rèn)為，電子貨幣的出現(xiàn)，雖然一定程度上會(huì)提高央行對貨幣供應(yīng)量的控制難度，但并沒有降低央行對商業(yè)銀行的控制能力，因此不會(huì)對央行的貨幣供給產(chǎn)生顯著的影響。[3]Janson（2003）認(rèn)為，電子貨幣的出現(xiàn)會(huì)削弱中央銀行的貨幣政策效果。[4]

122 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)電子貨幣近年來有加快發(fā)展的趨勢，相關(guān)學(xué)者也做出了一些針對性的研究。王魯濱（1999）通過分析電子貨幣對基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的影響，得出電子貨幣的發(fā)展會(huì)對央行的貨幣供給產(chǎn)生明顯的影響。[5]楊路明、陳鴻燕（2002）認(rèn)為，在可控性方面，電子貨幣的發(fā)展，加上貨幣乘數(shù)的影響以及流通速度的不穩(wěn)定性，使得貨幣量的可控性面臨著挑戰(zhàn)。[6]周光友（2007）認(rèn)為，電子貨幣的出現(xiàn)，會(huì)減弱中央銀行對基礎(chǔ)貨幣的控制，增加貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性，從而影響貨幣供給。[7]于雪（2012）認(rèn)為，電子貨幣的內(nèi)生性加大了貨幣供給量的控制難度，同時(shí)對貨幣乘數(shù)也有一定的影響。[8]

123 國內(nèi)外文獻(xiàn)評述

電子貨幣是新興形式，國內(nèi)外電子貨幣的研究，大部分只是針對電子貨幣的定義、存在的風(fēng)險(xiǎn)、電子貨幣的發(fā)展以及如何監(jiān)管等理論層次的研究，專門研究電子貨幣對貨幣供給影響的相關(guān)文獻(xiàn)也只是基于對中央銀行貨幣政策的影響效果這些最基本的定性分析，沒有將電子貨幣作為一個(gè)影響貨幣供給的變量來進(jìn)行實(shí)證分析。因此，本文借鑒于前人的研究，在此基礎(chǔ)上，先從定性分析的角度通過基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩方面研究電子貨幣對貨幣供給的影響，然后用定量分析的方法，將電子貨幣作為相關(guān)變量計(jì)入貨幣供給的分析中，通過ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，分析我國電子貨幣與貨幣供給之間存在的相關(guān)關(guān)系，從而為中央銀行制定相關(guān)的貨幣政策，提高貨幣政策的執(zhí)行力提供一些建議。

2電子貨幣的定義及發(fā)展情況

21 電子貨幣定義

根據(jù)巴塞爾委員會(huì)的定義：電子貨幣是指在零售支付的機(jī)制中，通過銷售終端不同的電子設(shè)備之間以及在公開網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的儲(chǔ)值和預(yù)算支付機(jī)制。[9]

22 電子貨幣的發(fā)展

我國電子貨幣的發(fā)展情況比較落后，第一張信用卡“中銀卡”是由中國銀行珠海分行在1985年發(fā)行的。近年來，我國銀行卡業(yè)務(wù)獲得了迅速發(fā)展，截止2012年末，全國累計(jì)發(fā)行銀行卡3534億張，其中借記卡累計(jì)發(fā)行3203億張，信用卡累計(jì)發(fā)行331億張。全國人均擁有銀行卡264張、信用卡025張。銀行卡跨行支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)商戶48327萬戶，聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)71178萬臺(tái)，ATM4156萬臺(tái)。電子貨幣不僅傳承了傳統(tǒng)貨幣的特點(diǎn)，而且在與傳統(tǒng)貨幣自由兌換的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了便利支付的功能。

3電子貨幣對貨幣供給影響的理論分析

中央銀行貨幣制度中，貨幣供應(yīng)量主要是通過中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣，再經(jīng)過銀行體系貨幣乘數(shù)的作用，創(chuàng)造出派生貨幣，最后構(gòu)成了整個(gè)銀行體系的貨幣供給。按照目前我國對貨幣供應(yīng)量的定義，可以從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個(gè)方面來研究電子貨幣對貨幣供給的影響。

31 電子貨幣對基礎(chǔ)貨幣的影響

央行要控制基礎(chǔ)貨幣，就必須對存款準(zhǔn)備金和流通中的現(xiàn)金加以控制。傳統(tǒng)方式中，中央銀行一方面可以通過提高或降低法定準(zhǔn)備金率來控制貨幣供給量，另一方面可以通過在公開市場上買賣證券來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。在電子貨幣的條件下，中央銀行是否能夠通過電子貨幣來影響貨幣供應(yīng)量，主要從存款準(zhǔn)備金和通貨這兩個(gè)方面分析。

311 電子貨幣對存款準(zhǔn)備金的影響

一般而言，中央銀行小幅度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率會(huì)對貨幣供給帶來顯著影響，但是隨著電子貨幣的出現(xiàn)，一定程度上代替了一部分法定存款準(zhǔn)備金，如果中央銀行沒有對電子貨幣提取準(zhǔn)備金，就會(huì)在一定程度上弱化中央銀行通過調(diào)整準(zhǔn)備金率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的效果。與此同時(shí)，商業(yè)銀行持有電子貨幣及其衍生品，而這部分貨幣不用繳納準(zhǔn)備金，可以降低商業(yè)銀行的機(jī)會(huì)成本，使中央銀行法定準(zhǔn)備金政策的作用下降。

312 電子貨幣對通貨的影響

電子貨幣的快速發(fā)展，已經(jīng)逐步取代流通中的現(xiàn)金，使得流通中的現(xiàn)金量逐年下降。從圖31中可以看出，我國的現(xiàn)金比率n從1990年的38%下降到了2011年的18%，而電子貨幣使用率u也從1990年的5%上升到2011年的687%。這說明，電子貨幣對現(xiàn)金具有明顯的替代作用，從而使現(xiàn)金使用量不斷下降。

隨著電子貨幣的發(fā)展，一方面，人們手中不再持有大量現(xiàn)金，多余的資金就會(huì)存入銀行以增加活期存款的數(shù)額；另一方面，由于定期存款的限制比較多，靈活性較小，所以人們更愿意持有易變通的活期存款，這在一定程度上會(huì)降低定期存款的數(shù)額?？偟膩碚f，電子貨幣的發(fā)展，會(huì)使貨幣乘數(shù)隨著非交易存款比率t的下降而上升。從公式（321）中也可以看出，法定準(zhǔn)備金率下降，貨幣乘數(shù)上升。

綜上可得，電子貨幣的發(fā)展，使決定貨幣乘數(shù)的各個(gè)變量都發(fā)生了不同程度的變化，這增加了貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定性。

4電子貨幣對貨幣供給的實(shí)證分析

41 樣本數(shù)據(jù)的說明

本文通過選擇1990-2011這22年的年度數(shù)據(jù)，來分析電子貨幣對貨幣乘數(shù)的影響。其中包括貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2和電子貨幣E，電子貨幣數(shù)據(jù)用各年銀行卡數(shù)據(jù)代替，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國金融年鑒》。

42 變量選取

由于電子貨幣能對通貨和活期存款產(chǎn)生一定的替代作用，而電子貨幣對貨幣乘數(shù)的影響也主要是通過通貨和活期存款相關(guān)的因素來體現(xiàn)。因此，本文選擇電子貨幣使用率和現(xiàn)金損失率這兩個(gè)變量作為自變量，狹義貨幣乘數(shù)m1和廣義貨幣乘數(shù)m2作為因變量，進(jìn)行回歸分析，以解釋電子貨幣和貨幣乘數(shù)之間的關(guān)系。

421 現(xiàn)金損失率k

現(xiàn)金損失率為流通中的通貨C與活期存款D之比?，F(xiàn)金損失率k下降，則流通中的現(xiàn)金就應(yīng)該減少，這意味著商業(yè)銀行在應(yīng)對客戶的提現(xiàn)要求的基礎(chǔ)上，可以適當(dāng)減少超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，這樣商業(yè)銀行能用于貸款和投資的資金就會(huì)增加，其存款創(chuàng)造能力就會(huì)上升。在電子貨幣條件下，電子貨幣取代流通中的現(xiàn)金，增加銀行活期存款，會(huì)降低現(xiàn)金漏損率，從而提高貨幣乘數(shù)。

422 電子貨幣使用率u

電子貨幣使用率為銀行卡交易額E與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP之比，表示電子貨幣的使用效率，它也會(huì)對貨幣乘數(shù)產(chǎn)生明顯的影響。銀行卡交易額的增加會(huì)使商業(yè)銀行擁有廣泛的資金來源渠道，增強(qiáng)了商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的能力，但隨著現(xiàn)金額的增加，商業(yè)銀行也要為此繳納更多的存款準(zhǔn)備金，這又會(huì)使貨幣乘數(shù)下降。

43 實(shí)證過程

431 序列平穩(wěn)性檢驗(yàn) 為了防止出現(xiàn)偽回歸，需要對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。因此采取單位根檢驗(yàn)中的ADF檢驗(yàn)。通過Eviews31分別對m1、m2、k、u進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，均采用5%的顯著性水平下的臨界值，檢驗(yàn)結(jié)果如表41。

44 結(jié)果分析

通過分析實(shí)驗(yàn)結(jié)果，可以得到以下觀點(diǎn)：

首先，狹義貨幣乘數(shù)m1與現(xiàn)金損失率k、廣義貨幣乘數(shù)m2與現(xiàn)金損失率k之間都存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。隨著電子貨幣的不斷發(fā)展，電子貨幣在一定程度上頂替通貨，使流通中的通貨減少，從而降低了現(xiàn)金損失率，這必然會(huì)使貨幣乘數(shù)上升，放大乘數(shù)的效應(yīng)，增加央行的貨幣供應(yīng)量。

其次，狹義貨幣乘數(shù)m1、廣義貨幣乘數(shù)m2與電子貨幣使用率u之間也存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。電子貨幣使用率u的提高，說明商業(yè)銀行用于轉(zhuǎn)賬的結(jié)算規(guī)模在不斷擴(kuò)大，這就會(huì)增加商業(yè)銀行清算準(zhǔn)備金的數(shù)量，商業(yè)銀行就會(huì)通過提高存款準(zhǔn)備金率從而降低貨幣乘數(shù)，以減少對貨幣的供應(yīng)量。

最后，由于現(xiàn)金損失率k的下降會(huì)提高貨幣乘數(shù)，而電子貨幣使用率u的上升會(huì)降低貨幣乘數(shù)，因此，電子貨幣的出現(xiàn)，使得貨幣乘數(shù)的變化不具穩(wěn)定性。

5結(jié)論及啟示

綜上所述，電子貨幣對貨幣供給的影響是多方面的。首先，電子貨幣會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣。由于電子貨幣會(huì)部分替代流通中的現(xiàn)金，進(jìn)一步對中央銀行的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響，從而影響央行貨幣政策的執(zhí)行力。其次，實(shí)證得出，電子貨幣的發(fā)展，貨幣乘數(shù)也在發(fā)生著更復(fù)雜的變化。一方面，電子貨幣的出現(xiàn)，使現(xiàn)金漏損率降低，這會(huì)提高貨幣乘數(shù)；另一方面，電子貨幣使用率的上升也會(huì)使貨幣乘數(shù)下降。綜合而言，這就加大了貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定性，降低了央行對貨幣乘數(shù)的調(diào)控力度，使貨幣政策的效果大打折扣。

針對以上問題，可以參考以下建議：

第一，制定電子貨幣存款準(zhǔn)備金制度。電子貨幣的出現(xiàn)，一定程度上替代了流通中現(xiàn)金和活期存款，減弱央行對貨幣的可控性，所以中央銀行必須提取相應(yīng)的準(zhǔn)備金來控制貨幣數(shù)量。

第二，電子貨幣的出現(xiàn)使得支付結(jié)算更為方便、快捷，央行可以通過成立全國范圍內(nèi)總的支付結(jié)算平臺(tái)來樹立權(quán)威性，這樣就可以在一定程度上控制電子貨幣的影響范圍，從而使得相應(yīng)的貨幣政策更加權(quán)威。

第三，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使外國資金會(huì)以電子貨幣的形式進(jìn)入中國，這就增加了央行監(jiān)管的復(fù)雜性，因此，央行應(yīng)加強(qiáng)與政府的協(xié)作，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使我國的貨幣政策效果不會(huì)受外國資本流動(dòng)的影響。

第四，加大對電子貨幣的監(jiān)管，建立更為規(guī)范的法律環(huán)境。由于我國電子貨幣的發(fā)展比較遲，中央銀行應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的相關(guān)法規(guī)和政策，并結(jié)合我國電子貨幣發(fā)展的自身狀況制定合理的規(guī)章。

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第8篇：貨幣乘數(shù)范文

【關(guān)鍵詞】電子貨幣 發(fā)展 貨幣供給 影響

一、前言

在科技快速發(fā)展的今天，電子貨幣日益受到社會(huì)的關(guān)注。電子支付具備較高的效率、較低的成本，這些特征無疑給傳統(tǒng)金融發(fā)展方式帶來了一定的挑戰(zhàn)。電子貨幣代替了流通中的現(xiàn)金，影響了貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而影響了貨幣供應(yīng)。所以，文章著重探討了貨幣供給在電子貨幣快速發(fā)展的今天所遭到的影響。

二、電子貨幣在我國的發(fā)展及現(xiàn)狀

計(jì)算機(jī)技術(shù)的快速發(fā)展、網(wǎng)絡(luò)的廣泛普及等都推動(dòng)了電子貨幣的產(chǎn)生與發(fā)展。1985年3月，銀行珠海分行發(fā)行了第一張名為“中銀卡”的信用卡，自這之后，各個(gè)商業(yè)銀行便將信用卡發(fā)行視作不可或缺的業(yè)務(wù)競爭方式，于是相繼發(fā)行了工行“牡丹卡”、中行“長城卡”、農(nóng)行“金穗卡”與建行“龍卡”。我國政府于1993年實(shí)行了“金卡工程”，它使用的是電子貨幣運(yùn)用體系工程，旨在強(qiáng)化對經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控與金融創(chuàng)新深化的建設(shè)。北京于2007年12月26日舉行的“國家金卡工程全國IC卡第十次工作會(huì)議”展示了2000年以來，銀行卡的聯(lián)網(wǎng)通用推動(dòng)了銀行卡發(fā)展，發(fā)卡量已經(jīng)接近了16億張，POS機(jī)已經(jīng)達(dá)至了120萬臺(tái)，商戶已經(jīng)達(dá)至85萬家，跨行消費(fèi)金額已經(jīng)達(dá)至2.31萬億元。非銀行電子貨幣的發(fā)展也較快，公交卡、超市卡、醫(yī)保卡、“一卡通”型電子貨幣等逐漸盛行于各大中城市之中，極大便利了人們的購物與消費(fèi)，推動(dòng)了商品零銷售的旺盛。

三、電子貨幣的發(fā)展對貨幣供給的影響

一方面，電子貨幣對基礎(chǔ)貨幣的影響。央行需要對基礎(chǔ)貨幣加以控制，傳統(tǒng)方式中，央行可以采取提升或減少法定準(zhǔn)備金率的方式合理調(diào)控貨幣供給量，或者采取公開交易證券的方式合理調(diào)控貨幣供應(yīng)量?；陔娮迂泿艞l件，存款準(zhǔn)備金與通貨是影響央行能否基于電子貨幣影響貨幣供應(yīng)量的主要因素。

從電子貨幣對存款準(zhǔn)備金影響角度而言，通常情況下，央行對存款準(zhǔn)備金率的小幅度調(diào)整都會(huì)潛移默化地影響著貨幣供給，但電子貨幣的發(fā)展，一定程度上取代了一些法定存款準(zhǔn)備金。若央行沒有提取相應(yīng)的準(zhǔn)備金，就會(huì)影響了央行通過對準(zhǔn)備金率的調(diào)整來調(diào)控貨幣供應(yīng)量的實(shí)際成效。同時(shí)，商業(yè)銀行具備電子貨幣與其衍生品，且這部分的貨幣不需要繳納準(zhǔn)備金，可以通過對商業(yè)銀行機(jī)會(huì)成本的降低來減弱央行法定準(zhǔn)備金相關(guān)政策的作用。從電子貨幣對通貨影響角度而言，電子貨幣的迅速發(fā)展，在一定程度上逐漸替代了流通過程中的現(xiàn)金，進(jìn)而影響了流通中現(xiàn)金量。基于相關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國2011年的流通中現(xiàn)金量比1990年較少了20%，而電子貨幣使用率卻逐漸上漲，且上漲速度較快。這無疑展示了，現(xiàn)金的使用量逐漸較少，電子貨幣有著較為顯著的代替作用?？梢?，電子貨幣對央行貨幣供應(yīng)量有著直接影響，并對貨幣政策執(zhí)行成效也有著一定的影響。

另一方面，電子貨幣對貨幣乘數(shù)的影響。傳統(tǒng)貨幣供給的模型可以簡單描述為：貨幣供給是基礎(chǔ)貨幣量和貨幣乘數(shù)的積，是流通中通貨和銀行體系多種存款的和?；A(chǔ)貨幣主要涉及流通中通貨與銀行體系準(zhǔn)備金，銀行體系多種存款的創(chuàng)造取決于銀行準(zhǔn)備金的不斷擴(kuò)張?；陔娮迂泿诺拇嬖?，電子貨幣對貨幣乘數(shù)多種因素的影響如下所述：

從電子貨幣對現(xiàn)金損失率影響角度而言，現(xiàn)金損失率與公眾流動(dòng)性偏好與通貨機(jī)會(huì)成本有著緊密聯(lián)系的關(guān)系，一般人們對通貨的實(shí)際需求量會(huì)隨著收入的提升而提升，從而提升現(xiàn)金損失率；從電子貨幣服法定準(zhǔn)備金率影響角度而言，電子貨幣的出現(xiàn)，在一定程度上提升了銀行流動(dòng)性，銀行用于投資與貸款的資金的增加，不需要完全受相應(yīng)準(zhǔn)備金的的影響，隨之提升了派生存款與貨幣乘數(shù)。可見，法定準(zhǔn)備金率的降低會(huì)促使貨幣乘數(shù)提升；從電子貨幣對超額準(zhǔn)備金率影響角度而言，超額準(zhǔn)備金率易受利率與經(jīng)濟(jì)繁榮的影響。電子貨幣具備流行性較強(qiáng)與安全性較高的特征，所以銀行獲取低成本資金較容易，且會(huì)降低具備超額準(zhǔn)備金實(shí)際數(shù)量，一定程度上說，電子貨幣的發(fā)展降低了超額準(zhǔn)備金率；從電子貨幣對非交易存款比率影響角度而言，定期存款存在一定的限制，沒有較強(qiáng)的靈活性，所以人們更樂意選擇活期存款，電子貨幣的發(fā)展降低了非交易存款比率，提升了貨幣乘數(shù)。總而言之，電子貨幣的發(fā)展?jié)撘颇赜绊懼洷瘸藬?shù)各變量，并產(chǎn)業(yè)了相應(yīng)變化，影響了貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性。

四、避免電子貨幣影響的對策

首先，制定電子貨幣存款準(zhǔn)備制度。電子貨幣的發(fā)展，在一定程度上代替了活期存款與流通中現(xiàn)金，降低中央銀行控制貨幣的力度，因此央行需要提取一定的準(zhǔn)備金合理控制好貨幣數(shù)量。

其次，電子貨幣的發(fā)展方便了支付結(jié)算，中央銀行可以創(chuàng)建全國領(lǐng)域內(nèi)的支付結(jié)算平臺(tái)，以促進(jìn)權(quán)威性的樹立，從而更好地管控電子貨幣影響領(lǐng)域，以及增加了貨幣政策的權(quán)威性。

再次，互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展推動(dòng)了電子貨幣的發(fā)展，并提升了中央銀行監(jiān)督管理的繁雜性，所以，中央銀行需要強(qiáng)化和政府的合作，創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，從而減少外國資本流動(dòng)對我國貨幣政策成效的影響。

最后，合理監(jiān)管電子貨幣，創(chuàng)建較為標(biāo)準(zhǔn)的法律環(huán)境。我國的電子貨幣起步較晚，中央銀行需要學(xué)習(xí)與借鑒西方發(fā)達(dá)國家的合理政策與法規(guī)，并結(jié)合實(shí)際發(fā)展情況制定與我國國情相適宜的規(guī)章。

五、結(jié)論

總而言之，電子貨幣的發(fā)展對貨幣供給的影響主要集中于兩方面。一方面，電子貨幣影響了基礎(chǔ)貨幣，因?yàn)殡娮迂泿湃〈瞬糠至魍ㄟ^程中的現(xiàn)金，從而影響了中央銀行貨幣供應(yīng)量及貨幣政策執(zhí)行力；另一方面，電子貨幣影響了貨幣乘數(shù)，電子貨幣的涌現(xiàn)在一程度上降低了現(xiàn)金漏損率提升了貨幣乘數(shù)，電子貨幣較高的使用率也在一定程度上降低了幣乘數(shù)，從而無疑影響了貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性。

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第9篇：貨幣乘數(shù)范文

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性過剩；廣義貨幣供給(M2)；貨幣需求；基礎(chǔ)貨幣；貨幣乘數(shù)

文章編號(hào)：1003－4625(2008)02－0016－04　中圖分類號(hào)：F820　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

流動(dòng)性問題已成為中國經(jīng)濟(jì)中的熱點(diǎn)和難點(diǎn)，已波及經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面，牽動(dòng)著各方關(guān)注。本文將基于對1994年以來的相關(guān)季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，著重從供給與需求角度，對廣義貨幣供應(yīng)量這一層次的流動(dòng)性進(jìn)行探討，并給出流動(dòng)性過剩的一個(gè)基本判斷。

一、流動(dòng)性的度量與定義

對流動(dòng)性內(nèi)涵的理解并未取得一致。從宏觀角度來看，流動(dòng)性的內(nèi)涵更加復(fù)雜(Rasmus Ruffer andLivio Straeea,2006；Sebastian Becker，2007；夏斌、陳道富，2007；余永定，2007；任若恩，2007)。一般來說，在宏觀意義上可以把流動(dòng)性理解為貨幣與資金的統(tǒng)稱，即有獲利要求的、用于購買金融資產(chǎn)的所有可用貨幣與資金，在一些國家，其他一些流動(dòng)性很強(qiáng)的資產(chǎn)如短期國債券也屬于“流動(dòng)性資產(chǎn)”。從可測量、可統(tǒng)計(jì)的角度看宏觀意義上的流動(dòng)性，一般有三個(gè)層次的界定：

一是將流動(dòng)性界定為銀行體系內(nèi)的超額存款準(zhǔn)備金。流動(dòng)性過剩是指超過健全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平，銀行自愿或被迫持有的“流動(dòng)性”。

二是將與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)視同于流動(dòng)性。

三是將經(jīng)濟(jì)社會(huì)中在一定條件下具有變現(xiàn)能力和支付能力的全部金融資產(chǎn)視為流動(dòng)性。另外，流動(dòng)性至少還應(yīng)涵蓋和反映與流動(dòng)性數(shù)量層面相互聯(lián)系的貨幣價(jià)格即利率水平的高低。

在此主要是在第二層次上研究中國流動(dòng)性過剩問題。M2對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和整體物價(jià)水平具有密切的聯(lián)系和影響。如果M2相對較高，那么公眾很可能會(huì)感覺流動(dòng)性過剩。根據(jù)多倍存款創(chuàng)造模型，商業(yè)銀行通過貨幣創(chuàng)造對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行放大，M2等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。從貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，中央銀行通過自身資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，在數(shù)據(jù)度量上可用基礎(chǔ)貨幣的增長率變化來反映；商業(yè)銀行通過自身的資產(chǎn)負(fù)債表的運(yùn)作，在央行創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣的基礎(chǔ)上創(chuàng)造貨幣(可用M2衡量)。貨幣乘數(shù)則反映出商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的實(shí)際效率。故本文結(jié)構(gòu)和內(nèi)容安排如下：從貨幣供給角度分別在第二、三部分分析基礎(chǔ)貨幣增長率、貨幣乘數(shù)的變化，在第四部分則對貨幣需求進(jìn)行分析；最后給出一個(gè)綜合判斷。

二、對基礎(chǔ)貨幣增長率變化的分析

簡言之，近年來，貨幣當(dāng)局改變基礎(chǔ)貨幣的主要途徑是通過買入外匯，以及發(fā)行債券。應(yīng)當(dāng)說，1994年以來，在“強(qiáng)制結(jié)匯”的制度約束下，外匯儲(chǔ)備的增長確實(shí)在一定程度上帶來了基礎(chǔ)貨幣的相應(yīng)增長。不過，由于央行采取了沖銷措施，基礎(chǔ)貨幣的增長率與外匯占款增長率并不是同步的。自2003年以來，雖然外匯占款增長率非常高，給央行的公開市場操作帶來了種種挑戰(zhàn)，但央行通過大量發(fā)行票據(jù)，并通過多次提高法定存款準(zhǔn)備金率等方式(見圖1)，使基礎(chǔ)貨幣增長率在總體上呈下降趨勢，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外匯占款的增長率?？梢哉J(rèn)為，基礎(chǔ)貨幣的增長率已被基本控制住。那種認(rèn)為外匯占款快速增長帶來了流動(dòng)性泛濫的說法還是比較牽強(qiáng)的。圖1：1994Q1-2007Q2期間，外匯占款、央行票據(jù)、基礎(chǔ)貨幣(左軸，億元)，法定存款準(zhǔn)備金率(右軸，％)

數(shù)據(jù)來源：《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》及中國人民銀行公告

三、對貨幣乘數(shù)變化的分析

廣義貨幣供應(yīng)量M2等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。雖然央行仍能在總量上對基礎(chǔ)貨幣的增長保持著相當(dāng)?shù)目刂颇芰?，但對貨幣乘?shù)的分析可看出，1994年以來，我國商業(yè)銀行的貨幣乘數(shù)總體上一直呈上升趨勢，1994年末為2.83倍，2004年以來則基本穩(wěn)定在4.5倍以上(見圖2)。

廣義貨幣M2與基礎(chǔ)貨幣MB之間的乘數(shù)關(guān)系為M2=mm×MB，其中，mm為貨幣乘數(shù)。我國對廣義貨幣的統(tǒng)計(jì)定義是：M2=C+D+Q，其中C為流通中的現(xiàn)金，D為活期存款，Q包括定期存款、儲(chǔ)蓄存款和其他存款組成的準(zhǔn)貨幣。對基礎(chǔ)貨幣的統(tǒng)計(jì)定義是：MB=CI+R，其中，CI為貨幣發(fā)行，R為準(zhǔn)備金總量。貨幣乘數(shù)為：

toni=M2／MB=(C+D+Q)／(CI+R)=(1+ed+qd)／(cid+rd)

其中，cd為現(xiàn)金活期存款比率，qd為準(zhǔn)貨幣活期存款比率，cid為貨幣發(fā)行活期存款比率，rd為準(zhǔn)備金活期存款比率。由于cd與eid比率高度相近，可認(rèn)為nlnl：(1+cd+qd)／(cd+rd)。貨幣乘數(shù)由cd、rd和qd比率決定，cd比率和rd比率均與貨幣乘數(shù)反方向變化。這些參數(shù)不斷變化，貨幣乘數(shù)也并非常數(shù)。我國1994年以來的cd、qd、eid、rd見圖3。

數(shù)據(jù)來源：《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)報(bào)》

現(xiàn)金存款比率cd和準(zhǔn)貨幣存款比率qd受到經(jīng)濟(jì)主體貨幣需求的直接影響，當(dāng)貨幣需求發(fā)生變化時(shí)，必然要對持有的現(xiàn)金、活期存款、定期存款和儲(chǔ)蓄存款等金融資產(chǎn)組合的比率進(jìn)行調(diào)整，使得cd和qd比率發(fā)生變化。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)的存款創(chuàng)造取決于公眾的資產(chǎn)偏好和資產(chǎn)選擇，經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)組合變化將影響存款貨幣銀行的資金供給，使整個(gè)存款貨幣銀行體系要調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款比率rd發(fā)生變化。居民持有的金融資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)調(diào)整，即居民將自己的銀行存款轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谑袌龅耐顿Y資金，其導(dǎo)致的流動(dòng)性增加更是貨幣政策所不能完全控制的。

大量研究表明，制度變遷對金融發(fā)展具有推動(dòng)作用。經(jīng)過多年來的改革和發(fā)展，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融制度的完善，支付體系創(chuàng)新以及銀行和居民行為的變化使得貨幣乘數(shù)上升。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，cd與rd比率的總體持續(xù)下降，是貨幣乘數(shù)上升的主要推動(dòng)因素(準(zhǔn)貨幣存款比率qd自1994年以來總體上波動(dòng)并略有上升，基本上可不考慮其影響)。cd比率下降既反映了我國居民收入在提高，同時(shí)也反映了我國金融制度的完善程度在提高。金融市場的完善程度越高，則持有活期存款的機(jī)會(huì)成本越低，公眾越愿意使用支票、信用卡等進(jìn)行購買和支付。過去10多年來，中國銀行業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)得到了較大改善，借記卡和信用卡等金融工具比現(xiàn)金的收益更高一些，銀行卡等支付形式逐步被認(rèn)可和接

受；或者因?yàn)槿藗優(yōu)閼?yīng)付大宗付款(如購買住房)或養(yǎng)老而儲(chǔ)蓄。所有這些因素，都在導(dǎo)致現(xiàn)金交易相對萎縮，致使10余年來cd比率已下降過半，已降至2007年二季度時(shí)的0.26。

金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款比率rd是商業(yè)銀行所持有全部準(zhǔn)備金(法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金)與銀行所持存款總額之比，該比率從1994年末的0.69持續(xù)下降到2007年中期的0.45左右。法定準(zhǔn)備金率(見圖4)在1998年之前受貨幣當(dāng)局控制而變化不大，1998年3月，央行對存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革，從13％下調(diào)到8％；1999年11月，法定存款準(zhǔn)備金率由8％下調(diào)到6％；2003年9月21日起，提高法定存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)至7％，之后，作為主要的貨幣政策工具，央行曾多次提高法定存款準(zhǔn)備金率，2007年四季度已提高至14％的歷史高位。同時(shí)，近幾年商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率在下降(見圖4)。進(jìn)一步分析引起超額準(zhǔn)備金率下降的因素，主要包括：圖4： 1994Q1-2007Q2期間，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率(RHS，左軸)與國有商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率(RHS Bank，左軸)，法定存款準(zhǔn)備金率(右軸)

數(shù)據(jù)來源：《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》、《中國人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》及中國人民銀行公告

一是金融系統(tǒng)的支付體系創(chuàng)新和發(fā)展。近年來，隨著央行大額支付系統(tǒng)和小額批量支付系統(tǒng)開始在全國推廣運(yùn)行，大大提高了銀行間與銀行內(nèi)部的資金清算效率，為滿足清算需求需保持的最低流動(dòng)性規(guī)模明顯下降。

二是金融市場的深化、央行票據(jù)的大量發(fā)行，商業(yè)銀行不斷增持大量變現(xiàn)能力強(qiáng)的非信貸資產(chǎn)(主要是債券資產(chǎn))，又進(jìn)一步提高了其資產(chǎn)的流動(dòng)性，這些非信貸資產(chǎn)仍具有貨幣擴(kuò)張能力。對于這種方式創(chuàng)造出來的流動(dòng)性，僅僅靠控制信貸規(guī)?；蛘邆鹘y(tǒng)的貨幣政策手段已不能完全奏效。這也是貨幣當(dāng)局在多次緊縮性的操作之后，市場仍感覺資金充裕的原因(夏斌、陳道富，2007；任若恩，2007)。

三是商業(yè)銀行改制和上市后，贏利性約束增強(qiáng)，資金運(yùn)用效率大幅提高，利益動(dòng)機(jī)使銀行更傾向于將所吸納的存款貸放出去，自然逐漸降低超額存款準(zhǔn)備金比例。

四是商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)流動(dòng)性明顯增強(qiáng)，銀行持有較少的流動(dòng)性仍能維持正常經(jīng)營(根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，近年來商業(yè)銀行不良貸款比例持續(xù)下降，2004年底、2005年底、2006年底、2007年三季度分別為13.21％、8.61％、7.09％、6.17％)。這些因素共同促使了超額準(zhǔn)備金率的降低。因此，近幾年來法定存款準(zhǔn)備率在提高，同時(shí)由于超額準(zhǔn)備金率在下降，二者綜合的結(jié)果就是rd比率下降，并相應(yīng)的促進(jìn)了貨幣乘數(shù)升高。

四、貨幣需求分析

中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)發(fā)展變遷對M：的需求具有重要的影響。自20世紀(jì)90年代以來，社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制得以初步建立。市場化改革、對外開放、結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新共同構(gòu)成了中國工業(yè)化的推動(dòng)力量，我國工業(yè)化進(jìn)程進(jìn)一步加快，已經(jīng)進(jìn)入重化工業(yè)化階段，并且重化工業(yè)還有逐漸增強(qiáng)的趨勢。而2000年之后出現(xiàn)的重化工業(yè)更為顯著的特征是在房地產(chǎn)以及隨后的汽車等消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)推動(dòng)下而發(fā)生的。同時(shí)，20世紀(jì)90年代初以來，中國城市化進(jìn)程明顯加快，城市化率已由1994年的28.5％上升到2006年的44-3％(見圖5)。城市固有的功能多、市場大、效率高、規(guī)模效益和聚集效益顯著的優(yōu)勢日益突出。城市化作為一種市場化的力量，也迫使政府以市場化的手段來管理宏觀經(jīng)濟(jì)，給私營企業(yè)和外資企業(yè)更好的發(fā)展空間，以便征收更多的稅收，反過來又更多地建設(shè)城市的基本設(shè)施。為推進(jìn)工業(yè)化與城市化，各種制度得以破除。工業(yè)化與城市化進(jìn)程緊密聯(lián)系，互相促進(jìn)，是這一時(shí)期突出的特點(diǎn)。從目前來看，中國總體上正處于工業(yè)化和城市化的中期階段，還有很大的發(fā)展空間。圖5：1994Q1～2007Q2期間，中國的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比重和城市化率

中國工業(yè)化和城市化進(jìn)程中涉及深層次的制度因素變革，正在改變著中國的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)結(jié)構(gòu)，并對貨幣需求、貨幣結(jié)構(gòu)和貨幣流通速度、金融市場結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)與供給因素、居民收入與需求、微觀主體行為等方面產(chǎn)生重要影響。社會(huì)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國民收入的水平與結(jié)構(gòu)的顯著導(dǎo)致貨幣需求差異。對于非農(nóng)產(chǎn)業(yè)部門，其邊際貨幣需求傾向大于農(nóng)業(yè)部門。與此同時(shí)，也必將伴隨著新一輪的貨幣化進(jìn)程，這一進(jìn)程中不但包括物質(zhì)產(chǎn)品的貨幣化，還包括大量的服務(wù)和勞務(wù)產(chǎn)品的貨幣化，不但包括流量資產(chǎn)的貨幣化，還包括存量資產(chǎn)的貨幣化(例如城市化進(jìn)程中房地產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展)。大量貨幣作為給不斷擴(kuò)張的市場領(lǐng)域提供必要的交易媒介而被經(jīng)濟(jì)所吸收。新一輪的工業(yè)化、貨幣化進(jìn)程、居收收入增長等因素將成為廣義貨幣供應(yīng)量M2需求上升的重要推動(dòng)因素。