證券投資精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的證券投資主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：證券投資范文

[關(guān)鍵詞]證券組合投資交易費(fèi)用買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出交易

一、引言

由Markowitz首先提出的證券組合組合投資理論是現(xiàn)代證券投理論的基石。它解決了持有一定資本的資者如何在證券市場(chǎng)眾多的證券品種當(dāng)中做出投資選擇，適當(dāng)?shù)姆峙渥约旱馁Y本，以得到最大的收益，并且收益發(fā)現(xiàn)最小。這種投資決策問(wèn)題已經(jīng)被廣大學(xué)者所研究，也得出了一些非常由價(jià)值的結(jié)論,文[1]從安全投資的角度進(jìn)行了研究，把概率引入了決策模型；文[2]也在概率原則下對(duì)投資組合進(jìn)行研究，并用遺傳算法進(jìn)行模型求解；文[5]從效用最大化的角度對(duì)投資決策進(jìn)行研究，并提出了求解這一模型的旋轉(zhuǎn)算法；文[7]研究了不相關(guān)資產(chǎn)的投資組合理論；在文[3,8]中，分別從不同的角度對(duì)含有交易費(fèi)用的投資組合模型進(jìn)行研究。

然而在上述眾多研究成果中，沒(méi)有考慮證券組合投資中存在買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出時(shí)交易費(fèi)用問(wèn)題，顯然交易費(fèi)用的多少肯定會(huì)影響到原來(lái)模型的可行域，即最優(yōu)投資組合，因此在證券投資組合當(dāng)中考慮買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出操作的交易費(fèi)用就顯得十分重要。否則，可能會(huì)得到非有效的證券投資組合。因此，本文基于以上的考慮，把證券投資中的交易費(fèi)用考慮進(jìn)去，更加符合投資者的需要和實(shí)際投資情況。

二、含交易費(fèi)用和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資組合模型

設(shè)一個(gè)投資者在最初投資于種股票，同時(shí)也有一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的證券供選擇（本文只考慮一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券事合理的，因若在幾種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券當(dāng)中有一種的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益是最好的，則投資者為了獲得最大收益，必然會(huì)只投資于這一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券；若有幾種證券的最優(yōu)收益一樣，在不考慮外因擾動(dòng)的情況下，它們的投資組合也可以看做是投資于一種證券）。

不妨設(shè)第種證券的單位交易額的交易費(fèi)用為(包含所有的交易費(fèi)用，手續(xù)費(fèi)及繳納的稅金等等)，有買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出時(shí)交易費(fèi)用相同，投資于第i中股票的投資額為表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率，為證券組合的凈收益，表示第種股票的期望收益率，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率，為投資者的投資金額總和，則證券投資組合的交易總成本是

三、在有追加投資下的投資組合選擇模型

一般情況下，投資者不是首次投資證券，而是手里已經(jīng)擁有一定數(shù)量的證券，在特定的時(shí)期需要追加投資來(lái)調(diào)整已有是證券結(jié)構(gòu)，這個(gè)時(shí)候以往的投資組合決策理論模型和上述的模型就顯得無(wú)能為力了，必須對(duì)模型加以調(diào)整。

我們假設(shè)投資者賣(mài)出第種證券后不再買(mǎi)進(jìn)該證券。從收益最大化的角度考慮，投資者會(huì)把因賣(mài)出某些證券得到的金額用于投資其他收益比較大的股票上面，使得手中沒(méi)有太多空閑資本，這一假設(shè)也是符合實(shí)際的；假設(shè)投資者手中已擁有第種證券的數(shù)額為,追加投資金額為，仍用表示投資于證券i的投資數(shù)額，則有：

，則表示買(mǎi)進(jìn)第i種證券，其下標(biāo)集用J表示；

，則表示賣(mài)出第i種證券，其下標(biāo)集用I表示；

，表示對(duì)第i種證券不買(mǎi)不賣(mài)，即保持原來(lái)的投資數(shù)量，其下標(biāo)集用K表示；

三種情況下對(duì)證券組合來(lái)講其交易費(fèi)用，,故我們可以建立以下模型：

其中為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資比例。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文對(duì)含有買(mǎi)進(jìn)，賣(mài)出交易費(fèi)用的投資組合決策理論進(jìn)行了研究，更加符合市場(chǎng)交易實(shí)際情況，與以前的理論模型相比，其具有更大的實(shí)際價(jià)值。有追加投資的理論決策模型，為投資者進(jìn)一步投資提供了理論依據(jù)，根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)的調(diào)整自己的投資，更好的反應(yīng)了證券市場(chǎng)上動(dòng)態(tài)投資過(guò)程，也對(duì)證券投資理論研究做了必要補(bǔ)充。因此，本文理論模型也同樣具有重大的理論意義。

參考文獻(xiàn):

[1]曹國(guó)華黃薇:安全第一的證券組合優(yōu)化模型與績(jī)效管理[J].重慶大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版）.1000-582x（2000）03-0094-03

[2]徐金紅,徐維軍,李引生.概率原則下基于投資者偏好的組合投資選擇[J].系統(tǒng)工程學(xué)報(bào).2005.10

[3]李宏杰:具有資本結(jié)構(gòu)因子和交易成本的證券組合投資模型[J].中國(guó)管理科學(xué).2007.1

[4]盧祖帝趙泉水:上海股票市場(chǎng)的投資組合分析:基于均值—絕對(duì)偏差的折中方法[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào).2001.2

[5]張鵬張忠楨岳超源:基于效用最大化的投資組合旋轉(zhuǎn)算法研究[J].財(cái)經(jīng)研究.2005.12

[6]張衛(wèi)國(guó)謝建勇聶贊坎:不相關(guān)證券組合有效集的解析表示及動(dòng)態(tài)分析[J].系統(tǒng)工程.1001-4098（2002）01-0024-04

第2篇：證券投資范文

一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票）：第一，甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒(méi)有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對(duì)證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。

1、公允價(jià)值法

（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說(shuō)來(lái)，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

（3）若美國(guó)公司購(gòu)買(mǎi)證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過(guò)下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn)）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中；長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動(dòng)資產(chǎn)，否則列入非流動(dòng)資產(chǎn)，可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒(méi)有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。

第3篇：證券投資范文

論文摘要：主要講述各種證券投資理論和其隨市場(chǎng)變化的必要性。

證券投資的理論往往都是在特定的市場(chǎng)所總結(jié)的規(guī)律，目前最多應(yīng)用的投資的理念大致有以下四種：價(jià)值投資；獲得分紅；趨勢(shì)技術(shù)投資；博弈投資。



1四種投資理念如何戰(zhàn)勝市場(chǎng)

價(jià)值投資：不論是廣義或狹義的價(jià)值投資，它們的概念都很容易被人理解和接受，因此有廣泛的簇?fù)恚?dāng)公司盈利提升時(shí)會(huì)吸引投資者以更高的價(jià)格交易公司股票，當(dāng)這種投資方法成為一種共識(shí)時(shí)，它就成為股市的規(guī)則。運(yùn)用這種理念的關(guān)鍵在于相對(duì)于其他投資者提前精確的預(yù)測(cè)公司盈利，從而找到相對(duì)的價(jià)值低洼并從中盈利。

獲得分紅：這是種相較價(jià)值投資更為原始和單純的理念，相對(duì)更容易操作和接受。國(guó)內(nèi)很多投資者都是這種投資理念的支持者，策略的認(rèn)同度較高所以其表現(xiàn)就相當(dāng)不錯(cuò)。

趨勢(shì)技術(shù)投資：這種方法成功的原因在于金融市場(chǎng)中的羊群效應(yīng)和投資者的心理，造成的結(jié)果就是不論漲跌，趨勢(shì)延續(xù)概率永遠(yuǎn)高過(guò)趨勢(shì)改變的概率，用這種方法交易將像是在用自己動(dòng)過(guò)手腳的篩子賭博，擲出自己需要的點(diǎn)數(shù)的概率要高過(guò)其它的可能，長(zhǎng)期來(lái)看肯定是獲利的。

博弈投資：是指散戶、“莊”、大股東，政策這四種力量互相間的博弈。它是種完全忽略股票投資價(jià)值的方法，也是行為金融學(xué)最明顯的體現(xiàn)，出現(xiàn)博弈獲利空間通常的前提是強(qiáng)勢(shì)力量發(fā)生違規(guī)，證券監(jiān)管體制越薄弱，博弈行為可能的機(jī)會(huì)就越大。

在這四種理念的指導(dǎo)下，各自又衍生出無(wú)數(shù)的投資策略。我的理解是：這四種理念并沒(méi)有對(duì)錯(cuò)好壞之分，基于這四種理念所衍生出的無(wú)數(shù)投資策略也是一樣，投資要參考多方面的因素，這四種因素都要參考。

2關(guān)于系統(tǒng)的兩個(gè)結(jié)論

（1）系統(tǒng)必須有一定的漏洞可鉆，可以讓投資者以某種投資方法獲利，這是吸引外部資源不斷流入的前提，這是證券市場(chǎng)生存的基礎(chǔ)。

（2）這些漏洞有自然修補(bǔ)性，即不可能有大量的投資者能長(zhǎng)期從這些漏洞中獲取大量的超額利潤(rùn)，否則證券市場(chǎng)便會(huì)滅亡。這使得大多數(shù)投資者不能夠獲取超額利潤(rùn)，作為整體，投資者是向證券市場(chǎng)輸送資源而不是獲取資源，這是證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。

3巴菲特的價(jià)值投資方法與趨勢(shì)投資

格雷厄姆之后，分析當(dāng)前價(jià)值方法的失效導(dǎo)致了對(duì)成長(zhǎng)概念的追逐，這是廣義的價(jià)值投資。其中最為人所津津樂(lè)道的便是巴菲特。巴菲特采用的是對(duì)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值的判斷方法，與格雷厄姆的方法有了相當(dāng)?shù)牟煌醇尤肓俗约簩?duì)未來(lái)的判斷。很多人把巴菲特的成功歸結(jié)于純粹價(jià)值投資理念的勝利，得出結(jié)論說(shuō)只有價(jià)值投資才是投資正道。但事實(shí)恰恰相反。以價(jià)值投資長(zhǎng)期取勝的著名投資家寥寥無(wú)幾。

巴菲特的價(jià)值投資方法在流傳了這么多年以后仍然能夠獲得超額利潤(rùn)，說(shuō)明一點(diǎn)，就是他的方法具有不可復(fù)制性，否則大量類似方法的采用就會(huì)導(dǎo)致該種方法的失效。在我看來(lái)，巴菲特的投資天才和超前判斷力是其成功的根本因素。實(shí)際上，對(duì)真正成功的價(jià)值投資起作用的是個(gè)人的戰(zhàn)略視角和超強(qiáng)判斷力，這是極少數(shù)天才投資家才具有的，因此，也僅有極少數(shù)天才投資家才能夠穩(wěn)定的用價(jià)值投資獲利。這就說(shuō)明，要么大多數(shù)職業(yè)投資人和普通人理解的價(jià)值投資離真正的價(jià)值投資相去甚遠(yuǎn)，要么價(jià)值投資方法本身是個(gè)偽概念。

趨勢(shì)投資也是一樣，國(guó)外的期貨外匯基金對(duì)自己的技術(shù)模型都是保密的，因?yàn)槟Ｐ驮陬A(yù)測(cè)走勢(shì)時(shí)忽略了自身預(yù)測(cè)對(duì)于走勢(shì)的影響，技術(shù)模型被更多的投資者運(yùn)用之后會(huì)改變股票原有的走勢(shì)，造成依靠此模型的判斷越來(lái)越不準(zhǔn)確。

4總結(jié)

第4篇：證券投資范文

關(guān)鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應(yīng)有立法概念與司法概念之分（有學(xué)者又把它表述為證券投資基金犯罪的實(shí)質(zhì)概念和形式概念，其實(shí)意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴(yán)重危害證券投資基金投資者利益和國(guó)家對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個(gè)階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應(yīng)該犯罪化，其標(biāo)準(zhǔn)首先是社會(huì)危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標(biāo)準(zhǔn)是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會(huì)危害性。

2證券投資基金犯罪的構(gòu)成要件

2.1證券投資基金犯罪的客體要件

根據(jù)刑法理論的傳統(tǒng)定義，犯罪客體，是指我國(guó)刑法所保護(hù)的，而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系。近年來(lái)，學(xué)者們開(kāi)始從全局上思考刑法中犯罪客體問(wèn)題，主要是將刑法目的貫穿于整個(gè)刑法理論，提出了一種新的犯罪客體論，即“法益說(shuō)”，認(rèn)為用“法益”來(lái)代替?zhèn)鹘y(tǒng)定義中的“社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系”更為妥貼，筆者亦表示贊同。

就證券投資基金犯罪而言，在現(xiàn)實(shí)生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況，但是構(gòu)成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規(guī)、違法行為的侵害或威脅，因而刑法特別予以保護(hù)，同時(shí)也受到證券投資基金方面法律、法規(guī)的保護(hù)。有學(xué)者指出，證券投資基金法雖然有一定的社會(huì)本位性，但本質(zhì)上都是一部“投資者權(quán)益保護(hù)法”，因而證券投資基金犯罪的主要客體應(yīng)是投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，筆者雖對(duì)觀點(diǎn)表示贊同，但是考慮到我國(guó)的立法體例，證券投資基金犯罪是規(guī)定于破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪，因此可能在立法者看來(lái)，證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。

2.2證券投資基金犯罪的客觀方面要件

犯罪客觀要件，是刑法規(guī)定的，說(shuō)明行為對(duì)刑法所保護(hù)的社會(huì)關(guān)系的侵犯性，而為成立犯罪所必須具備的客觀事實(shí)特征。證券投資基金犯罪的客觀方面，必須是說(shuō)明此行為的危害性，并為該行為構(gòu)成證券投資基金犯罪所必須具備的，此外，證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關(guān)刑事法律所明確規(guī)定的，這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構(gòu)成中占有十分重要的地位，它的特點(diǎn)是外在性，直觀性和客觀性，不僅直接體現(xiàn)了證券投資基金犯罪行為對(duì)期貨管理秩序的嚴(yán)重危害性，從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在，而且還是認(rèn)定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據(jù)。

證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現(xiàn)為行為人違反證券投資基金法律法規(guī)，在從事證券投資基金管理、經(jīng)紀(jì)或其他相關(guān)活動(dòng)中，破壞證券投資基金的正常管理秩序,情節(jié)嚴(yán)重的行為。

2.3證券投資基金犯罪的主體要件

對(duì)于證券投資基金犯罪的主體，概括來(lái)講就是與證券投資基金有關(guān)的機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，其為一般主體，既可以是自然人，也可以是單位。

就自然人而言，按其在犯罪活動(dòng)中是否具有特殊身份，可以分為一般個(gè)人主體和特殊個(gè)人主體兩類。一般個(gè)人主體指不具有特殊身份，而實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序行為，具有刑事責(zé)任能力的自然人。這類主體在證券投資基金犯罪領(lǐng)域中并不多，一般指利用證券投資基金這種方式進(jìn)行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個(gè)人主體主要是特殊個(gè)人主體，即實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序，具有刑事責(zé)任能力，且具有特殊身份的自然人，在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機(jī)構(gòu)中從業(yè)人員。

單位犯罪多是經(jīng)濟(jì)犯罪的一大特點(diǎn)，證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實(shí)際操作運(yùn)行中，由于單位比個(gè)人具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在人才儲(chǔ)備、技術(shù)占有、信息渠道、公關(guān)手段等各方面都占有優(yōu)勢(shì)，其實(shí)施證券投資基金犯罪應(yīng)該說(shuō)隱蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴(yán)重，所以單位犯罪應(yīng)該是我們?cè)谧C券投資基金犯罪預(yù)防方面所要針對(duì)的重點(diǎn)。要強(qiáng)調(diào)的是，證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的，其宗旨、目的與法律是相符的，如果是為了實(shí)施犯罪而成立，依相關(guān)的司法解釋只能認(rèn)定為自然人犯罪，而談不上單位犯罪主體。具體而言，證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:

（1）商業(yè)銀行；

（2）證券交易所；

（3）證券公司；

（4）證券投資基金管理公司；

（5）其他金融機(jī)構(gòu)。

2.4證券投資基金犯罪的主觀方面要件

理論界的一般觀點(diǎn)是，證券投資基金犯罪的主觀方面表現(xiàn)為故意，而且主要表現(xiàn)為直接故意。筆者認(rèn)為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，過(guò)失不可能構(gòu)成證券投資基金犯罪，理由如下：

（1）在我國(guó)刑法體系中，證券投資基金犯罪皆屬于財(cái)產(chǎn)型犯罪，也就是有的學(xué)者所指的“貪利性犯罪”，這種犯罪類型是不可能存在過(guò)失的心理狀態(tài)的，因?yàn)檫@類犯罪有其明確的目的，或是為了非法謀取經(jīng)濟(jì)利益，或是為了減少自身的損失。例如背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪，其犯罪行為的實(shí)質(zhì)就是違背受托義務(wù)，擅自運(yùn)用客戶資金或者其他委托、信托的財(cái)產(chǎn)。

（2）我國(guó)刑法明確規(guī)定：“過(guò)失犯罪，法律有規(guī)定的才負(fù)刑事責(zé)任”，這體現(xiàn)了刑法以處罰故意犯罪為原則，以處罰過(guò)失犯罪為特殊的精神，說(shuō)明刑法分則沒(méi)有明文規(guī)定罪過(guò)形式的犯罪只能由故意構(gòu)成?？疾煊嘘P(guān)證券投資基金犯罪的刑法條文，可以發(fā)現(xiàn)并未規(guī)定過(guò)失可以構(gòu)成相關(guān)證券投資基金犯罪，所以筆者認(rèn)為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，而不存在過(guò)失。[]

參考文獻(xiàn)

[1]高銘暄,馬克昌.刑法學(xué).北京大學(xué)出版社,高等教育出版社,2000.

第5篇：證券投資范文

關(guān)鍵詞：證券投資；理財(cái)；股指

2013年7月19日央行宣布從7月20日開(kāi)始全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，與此同時(shí)，周小川在2013年8月19日的新聞焦點(diǎn)訪談中提到人民幣存款利率也將市場(chǎng)化，只是待時(shí)機(jī)與技術(shù)成熟問(wèn)題。在此種背景下普通投資者如何實(shí)現(xiàn)自己財(cái)富增值的目標(biāo)，成為困擾投資者的一個(gè)難題。

據(jù)中國(guó)人民銀行相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010、2011、2012年末全國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款分別達(dá)307166.39億元、357901.58億元、415549.87億元。如何將居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為內(nèi)需或者盤(pán)活此部分存量資產(chǎn)成為熱點(diǎn)；與此同時(shí)，隨著個(gè)人財(cái)富的增長(zhǎng)，如何將存量資金引入投資市場(chǎng)也成為政府與投資者關(guān)心的議題。文章就證券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)展開(kāi)探討。

理財(cái)即對(duì)于財(cái)產(chǎn)（包含有形財(cái)產(chǎn)和無(wú)形財(cái)產(chǎn)=知識(shí)產(chǎn)權(quán)）的經(jīng)營(yíng)。多用于個(gè)人對(duì)于個(gè)人財(cái)產(chǎn)或家庭財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)，是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)根據(jù)個(gè)人或機(jī)構(gòu)當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，設(shè)定想要達(dá)成的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，在限定的時(shí)限內(nèi)采用一類或多類金融投資工具，通過(guò)一種或多種途徑達(dá)成其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的計(jì)劃、規(guī)劃或解決方案。個(gè)人理財(cái)是指根據(jù)財(cái)務(wù)狀況，建立合理的個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃，并適當(dāng)參與投資活動(dòng)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展與規(guī)范，投資者面臨選擇越來(lái)越廣，同時(shí)操作難度越來(lái)越大的局面；由于證券投資的資金可大可小，且不影響正常的職業(yè)生涯，逐漸成為投資者喜愛(ài)的投資活動(dòng)。

從上圖的數(shù)據(jù)中可以看出國(guó)內(nèi)銀行存款利率（目前三個(gè)月存款利率為2.6%）在高通脹情況下已為負(fù)利率，特別是在2011年間通脹率在5%上方運(yùn)行時(shí)，投資者更加需要一種能使財(cái)富保值增值的途徑和產(chǎn)品。

根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)選擇證券投資的收益是最大的，而2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了調(diào)整軌道，與此同時(shí)，我國(guó)的證券市場(chǎng)從2007年10月指數(shù)從進(jìn)入下降趨勢(shì)，至2012年底已經(jīng)過(guò)了五年的調(diào)整，這中間孕育著投資機(jī)會(huì)與時(shí)機(jī)的來(lái)臨。

而2010、2011、2012年全國(guó)股票交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示上海成交304312.00億元、237555.30億元、164460.85億元，深圳為241321.52億元、184089.26億元、150122.42億元。從近三年的情況看由于市場(chǎng)的不景氣，市場(chǎng)成交額呈逐年下降趨勢(shì)，從2012年12月至2013年2月初的行情中（以指數(shù)的上漲為例），市場(chǎng)熱點(diǎn)多集中在頻繁的轉(zhuǎn)換當(dāng)中。作為普通投資者如何把握證券市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是誰(shuí)都不可能讓投資者在短期內(nèi)找到一個(gè)可行的操作方法與實(shí)戰(zhàn)方法，市場(chǎng)每天都在發(fā)生變化。通常用在股市中的分析方法有基本面分析、技術(shù)分析、數(shù)據(jù)挖掘。而2013年股息紅利所得稅收政策改革，使證券市場(chǎng)進(jìn)入理性繁榮期，投資者持股時(shí)間越長(zhǎng)稅負(fù)越低。再依據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)22年的發(fā)展情況，得出證券投資理財(cái)?shù)囊子靡?guī)律原則如下：

首先，把握大勢(shì)。即上證指數(shù)與深圳成指的漲跌規(guī)律，逆市上漲的個(gè)股也有，但要花太多時(shí)間去尋找投資機(jī)會(huì)，而在指數(shù)漲跌過(guò)程大部分個(gè)股都將隨勢(shì)（指數(shù)）一起漲跌。而股指的漲跌可以通過(guò)移動(dòng)平均線與成交量一起進(jìn)行分析，一種是移動(dòng)平均線形成金叉向上，另一種是K線遠(yuǎn)離移動(dòng)平均線時(shí)常有反彈機(jī)會(huì)。且通常大漲后必有大跌，而在牛市中獲利的機(jī)會(huì)與概率要比平常高很多。

第二，個(gè)股選擇。普通投資者的資金是有限的，重點(diǎn)在于股票品種的選擇，此時(shí)即可以是基本面選股也可以是技術(shù)面選股，還可以是通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)找到股票與板塊間的關(guān)聯(lián)與異動(dòng)性。進(jìn)行個(gè)股選擇時(shí)可以從資金面、市場(chǎng)供求、信息面、財(cái)務(wù)分析、公司價(jià)值等方面選擇個(gè)股。在資金寬裕、市場(chǎng)活躍時(shí)可選擇流通盤(pán)大的個(gè)股，在資金趨緊、市場(chǎng)人氣、交投清淡時(shí)選擇流通盤(pán)較小的個(gè)股進(jìn)行投資。另外每年的1月證券市場(chǎng)較為活躍。

第三，時(shí)機(jī)把握。即買(mǎi)入與賣(mài)出點(diǎn)位的選擇。對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)重在市場(chǎng)的敏銳、熱點(diǎn)的捕捉，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)重在對(duì)于算出一個(gè)合理價(jià)位區(qū)間買(mǎi)入個(gè)股，這需要綜合基本面與技術(shù)面的知識(shí)去挖掘上市證券的投資價(jià)值機(jī)會(huì)。通常這時(shí)會(huì)通過(guò)技術(shù)指標(biāo)值把握買(mǎi)入與賣(mài)出的點(diǎn)位。

第四，對(duì)信息的收集能力。投資者平常需要關(guān)注財(cái)經(jīng)資訊同時(shí)還要留意上市公司的公告與企業(yè)的活動(dòng)，并形成積累與記憶，因?yàn)楣镜耐度胗袝r(shí)在短期內(nèi)不會(huì)見(jiàn)效，但長(zhǎng)期公司的收益肯定會(huì)上去。公司獨(dú)特的研發(fā)與產(chǎn)品，這些都是構(gòu)成選擇個(gè)股的關(guān)鍵信息之一，所以作為證券市場(chǎng)的投資者必須對(duì)信息有收集、分析、儲(chǔ)存能力，并關(guān)注全球市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)和國(guó)家財(cái)經(jīng)資訊對(duì)行業(yè)、個(gè)股將會(huì)產(chǎn)生的影響，這樣在投資買(mǎi)賣(mài)時(shí)才能做到心中有數(shù)。個(gè)股的上漲與下跌均需要時(shí)間，真正的獲益者往往是持股期在一年或者更長(zhǎng)時(shí)間的波段內(nèi)。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：證券投資范文

該理財(cái)產(chǎn)品成立于2007年12月28日，投資期限為2年，招商銀行當(dāng)初宣傳的預(yù)期年化收益率為8%―40%。該產(chǎn)品是一款證券投資類理財(cái)產(chǎn)品，投資對(duì)象為招商銀行委托中原信托設(shè)立的單一資金信托計(jì)劃，信托計(jì)劃所募集的資金主要投資于證券投資基金，另外也可能投資于債券及用于新股申購(gòu)。

該理財(cái)產(chǎn)品每個(gè)自然季度的第五個(gè)工作日為贖回登記日，投資者可以提前贖回。合同中約定，在2008年12月29日，如果信托實(shí)際收益率大于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，同時(shí)也大于5.00%，則投資者可以獲得分紅。其中，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) = （40%×晨星開(kāi)放式基金指數(shù)年化收益率 ）+ （40%×晨星封閉式基金指數(shù)年化收益率） +（ 20%×一年期國(guó)債收益率）。

在該理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行的前3個(gè)月里，產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的資產(chǎn)表現(xiàn)。2008年3月31日公布的該理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)收益率為-12.99%，而業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)當(dāng)時(shí)為-15.44%；但是從2008年4月中下旬開(kāi)始，該理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)開(kāi)始下降，并在之后始終弱于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。2008年4月30日公布的該理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)收益率為-12.54%，當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-11.10%。由此可以看出，在一個(gè)月的時(shí)間里，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)回升較為明顯，并且幅度明顯大于理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)。

而到了2008年5月31日，該理財(cái)產(chǎn)品的累計(jì)收益率已經(jīng)降到-21.14%，當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-18.29%；2008年6月30日，該理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)收益率進(jìn)一步降到-36.28%，而業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-28.80%?？梢钥闯觯碡?cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)下降較快，且快于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

進(jìn)入2008年第二季度，該理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)越來(lái)越糟糕，除了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的表現(xiàn)不佳等因素外，主要還在于該理財(cái)產(chǎn)品的管理團(tuán)隊(duì)操作失敗。該理財(cái)產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為二季度市場(chǎng)不會(huì)繼續(xù)下跌，主要以震蕩行情為主，從而加大了封閉式基金的持有，對(duì)指數(shù)型基金進(jìn)行波段操作。以至于到了4月末，其基金占總資產(chǎn)的比重達(dá)到了59.68%，其中指數(shù)型基金占總資產(chǎn)的比重已經(jīng)達(dá)到了44.13%。4月初至4月末，該理財(cái)產(chǎn)品凈值略微增加，這加大了管理團(tuán)隊(duì)的自信，并且認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，通脹壓力將回落，牛市基礎(chǔ)沒(méi)有改變，并且結(jié)合市場(chǎng)動(dòng)態(tài)估值處于合理區(qū)間以及印花稅等政策的出臺(tái)，判斷市場(chǎng)將出現(xiàn)震蕩上行的行情，從而管理團(tuán)隊(duì)自稱憑借其信息優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)加大了封閉式基金和指數(shù)型基金的持倉(cāng)比例。到2008年5月31日，其基金占總資產(chǎn)的比重已經(jīng)高達(dá)98.94%，指數(shù)型基金占比也超過(guò)了47%。這是該理財(cái)產(chǎn)品收益如此之差的主要原因。然而管理團(tuán)隊(duì)卻將理財(cái)產(chǎn)品虧損的主要原因歸結(jié)為“5.12汶川地震”這一偶然性事件。

進(jìn)入6月份，該理財(cái)產(chǎn)品的管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)回暖，因此繼續(xù)看好市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)，但是較之前謹(jǐn)慎，判斷市場(chǎng)為震蕩，從而進(jìn)行結(jié)構(gòu)性投資，將封閉式基金作為主要建倉(cāng)對(duì)象。 但是這一判斷似乎過(guò)晚，最終造成了該理財(cái)產(chǎn)品虧損超過(guò)三分之一的局面。

第7篇：證券投資范文

加入WTO后，祖國(guó)大陸新興的證券市場(chǎng)面臨擴(kuò)大開(kāi)放、實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的急迫任務(wù)。祖國(guó)大陸的證券市場(chǎng)與推行QFII前期的臺(tái)灣證券市場(chǎng)相比，存在許多相似之處，如股市低迷、股票市盈率過(guò)高、證券市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不盡合理等諸多弊端。而QFII制度在臺(tái)灣的實(shí)施過(guò)程中，克服了上述弊端，并取得了令人矚目的成功，其經(jīng)驗(yàn)值得我們加以認(rèn)真研究并予以借鑒。

一、臺(tái)灣的QFII制度

所謂QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）制度，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者在一定條件限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門(mén)賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。它作為一種過(guò)渡性制度安排，成為那些貨幣沒(méi)有自由兌換、資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放的新興國(guó)家或地區(qū)實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)步開(kāi)放的特殊通道。推行QFII制度的國(guó)家對(duì)于外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，往往會(huì)限定一定的條件和程序，包括資格條件、持股比例、投資額度、資金的匯出入、投資登記（托管）及范圍等等，并可以靈活地根據(jù)具體實(shí)施情況對(duì)開(kāi)放的程度進(jìn)行微調(diào)，達(dá)到減少開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的目的，而在這方面臺(tái)灣的成功經(jīng)驗(yàn)可為祖國(guó)大陸提供有益的借鑒。

1、臺(tái)灣推行QFII制度的措施及其演變

臺(tái)灣自1991年1月起正式實(shí)施QFII制度，允許QFII直接投資證券市場(chǎng)，但通過(guò)多方面的措施對(duì)其進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，并在該制度的實(shí)施過(guò)程中不斷進(jìn)行微調(diào)，對(duì)各種限制條件逐步放寬直至取消部分限制。臺(tái)灣對(duì)QFII制度的限制措施及其演變?nèi)缦拢?/p>

（1）對(duì)資格條件的限定；

（2）持股比例的限定；

（3）對(duì)投資額度的限定；

（4）對(duì)資金匯出入的限定：1991年1月，臺(tái)灣監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，QFII須在核準(zhǔn)后3個(gè)月內(nèi)匯入本金，匯入本金后滿3個(gè)月方可匯出本金，并將QFII資金的匯入?yún)R出控制在一年內(nèi)不超過(guò)4個(gè)來(lái)回。1996年，取消本金、利得匯出期限限制，1997年更是允許QFII匯入臺(tái)灣市場(chǎng)的金額在不超過(guò)5000萬(wàn)美元的情況下可以免經(jīng)臺(tái)灣外匯局的同意。投資者匯出資金時(shí)，需通過(guò)“中央銀行”進(jìn)行兌換，同時(shí)交納20%的利息和股息稅。到2001年，將本金匯入限制放寬至兩年。

（5）對(duì)資金運(yùn)用范圍的限定：1991年1月，臺(tái)灣監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定QFII需將匯入資金的10%開(kāi)設(shè)3個(gè)月定期存款賬戶，而到1992年則放寬為可將其匯入資金的10%投資90天以內(nèi)貨幣市場(chǎng)工具，到了1995年將投資貨幣市場(chǎng)工具的限額從10%提高到30%.在1998年開(kāi)始允許QFII投資期貨市場(chǎng)，到2000年則允許其投資可轉(zhuǎn)換證券和金融證券。

自1991年開(kāi)放外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資臺(tái)灣證券市場(chǎng)，至2001年11月23日止，臺(tái)灣監(jiān)管當(dāng)局共核準(zhǔn)QFII投資臺(tái)灣證券市場(chǎng)申請(qǐng)（包括首次及再次申請(qǐng)）1958件，共核準(zhǔn)596家QFII首次投資臺(tái)灣股市，核準(zhǔn)金額約2300億美元。QFII的成交金額和持股比例不斷上升，截至2002年9月持股比例占同期市場(chǎng)總市值的9.49%，交易金額占總成交值的比例也在8%上下波動(dòng)，已經(jīng)成為臺(tái)灣資本市場(chǎng)的重要力量。

2、臺(tái)灣推行QFII制度的績(jī)效評(píng)析

在穩(wěn)定和完善臺(tái)灣證券市場(chǎng)、促進(jìn)其對(duì)外開(kāi)放及國(guó)際化的進(jìn)程中，QFII制度發(fā)揮了極其重要的作用，其具體績(jī)效如下：

（1）激發(fā)投資者信心，穩(wěn)定了臺(tái)灣證券市場(chǎng)

除發(fā)生亞洲金融危機(jī)的1997年，QFII歷年對(duì)臺(tái)股都是買(mǎi)超，因其被認(rèn)為是理性且投資經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，其買(mǎi)入的股票常常受到其他投資者的追捧，故而激勵(lì)了島內(nèi)外投資者投資臺(tái)灣股市的信心。而在1997-1998年亞洲金融危機(jī)中，正是因?yàn)榇蟛糠諵FII堅(jiān)持了長(zhǎng)期投資的理性觀念，在危機(jī)中不曾有大的買(mǎi)賣(mài)動(dòng)作，才使臺(tái)灣證券市場(chǎng)保持了大體的穩(wěn)定，躲過(guò)了幾乎席間整個(gè)東南亞的這場(chǎng)金融風(fēng)暴。2000年以來(lái)，臺(tái)灣股市熊市綿綿，QFII資金流出很少，而且持續(xù)買(mǎi)入，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定也起到了積極作用。

（2）提高了臺(tái)灣證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重

QFII的引入給臺(tái)灣證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)帶來(lái)了可喜的變化。1991年，96.9%的成交金額是由臺(tái)灣地區(qū)自然人所帶來(lái)的，臺(tái)灣地區(qū)的法人只占3.1%，也就是說(shuō)當(dāng)時(shí)臺(tái)灣證券市場(chǎng)是一個(gè)典型的散戶市場(chǎng)。而隨著QFII的引入，10年間臺(tái)灣證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)大大改善，臺(tái)灣證券市場(chǎng)投資者中自然人的比重下降到84.4%，而與此同時(shí)法人的比例提高到了9.7%，QFH的比例則為5.9%，后兩者的合計(jì)比重為15.6%，在這10年間臺(tái)灣證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者所占的比重提高了4倍多。

（3）降低了上市公司市盈率

在臺(tái)灣證券市場(chǎng)實(shí)施QFII的過(guò)程中，其股票的市盈率也逐步與國(guó)際接軌。1991年臺(tái)灣證券市場(chǎng)的股票市盈率為32.05，高于同期紐約市場(chǎng)15.08與倫敦市場(chǎng)14.20的市盈率水平。而到了2001年10月，臺(tái)灣與紐約和倫敦市場(chǎng)的市盈率水平已經(jīng)非常接近。

（4）活躍了市場(chǎng)交易

QFII的介入，不僅直接帶動(dòng)國(guó)際投資者在臺(tái)灣證券市場(chǎng)的交易，而且也激發(fā)了島內(nèi)投資者的交易。如1996年4月的“摩根效應(yīng)”后首個(gè)交易日成交金額達(dá)到770億元新臺(tái)幣，當(dāng)月總成交金額達(dá)到2萬(wàn)億元新臺(tái)幣，刷新了1995年2月以來(lái)的紀(jì)錄。

（5）提高了與國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性，推進(jìn)其證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程

在臺(tái)灣引入QFII的初期，即1991-1995年，臺(tái)灣證券市場(chǎng)與紐約、倫敦市場(chǎng)的相關(guān)性較?。坏搅说诙A段，即1996-1999年，相關(guān)性有所提高；而使用2001年各月數(shù)據(jù)計(jì)算，臺(tái)灣與紐約市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.682，與倫敦市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)更達(dá)到了0.785.這表明臺(tái)灣股市越來(lái)越受到紐約和倫敦市場(chǎng)的影響，市場(chǎng)有一定程度的連動(dòng)，其證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度加深。

二、祖國(guó)大陸現(xiàn)行QFII制度的特點(diǎn)

2002年11月8日中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行聯(lián)合下發(fā)了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），并自2002年12月1日起施行。此后國(guó)家外匯管理局制定并了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱為《規(guī)定》），上海證券交易所和深圳證券交易所隨后于12月1日同時(shí)了各自的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者證券交易實(shí)施細(xì)則》，這些標(biāo)志著QFII制度在祖國(guó)大陸的正式推行。但在有關(guān)政策出臺(tái)后的首個(gè)交易日，滬深股市卻跌幅雙雙超過(guò)2%，此后股市持續(xù)低迷，表明了市場(chǎng)對(duì)祖國(guó)大陸現(xiàn)行QFII制度的看法。與1991年臺(tái)灣推出的QFII制度相比，祖國(guó)大陸的QFII制度存在如下的特點(diǎn)：

1、資格條件要求相當(dāng)苛刻

《辦法》中對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)時(shí)間、實(shí)收資本、管理證券資產(chǎn)的規(guī)?；蛘吲琶继岢隽司唧w標(biāo)準(zhǔn)，幾乎所有的標(biāo)準(zhǔn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了臺(tái)灣地區(qū)當(dāng)時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。所有類型合格境外機(jī)構(gòu)投資者管理證券資產(chǎn)的規(guī)模均不小于100億美元，而臺(tái)灣地區(qū)對(duì)此的限制在3-5億美元；經(jīng)營(yíng)時(shí)間除基金管理機(jī)構(gòu)與臺(tái)灣地區(qū)一樣是5年以外，保險(xiǎn)公司和證券公司均要求30年以上，而臺(tái)灣地區(qū)僅要求保險(xiǎn)公司從事10年以上保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

2、投資額度要求十分嚴(yán)格

《規(guī)定》明確限定單個(gè)合格投資者申請(qǐng)的投資金額不得低于等值5000萬(wàn)美元的人民幣，不得高于等值8億美元的人民幣。而臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定單個(gè)QFII投資額度上下限分別為500萬(wàn)美元和5000萬(wàn)美元，只有祖國(guó)大陸相應(yīng)額度的1/10和1/16.

3.資金管理政策嚴(yán)格，本金匯出的門(mén)檻較高

由于祖國(guó)大陸人民幣資本項(xiàng)目下尚未自由兌換，而QFII涉及境外機(jī)構(gòu)投資者的本金和利得的匯入?yún)R出問(wèn)題，從《辦法》中的具體條款來(lái)看，資金匯出方面的管理也是較為嚴(yán)格的。在本金匯出的時(shí)間要求上，封閉式基金要求匯入滿三年后方能匯出，其他境外投資者則須滿一年方能匯出。而臺(tái)灣地區(qū)只要求本金匯入滿3個(gè)月即可匯出。

雖然這些限定有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者素質(zhì)的提高以及市場(chǎng)的穩(wěn)定，但同時(shí)也把很多已專門(mén)致力于投資祖國(guó)大陸境內(nèi)股市多年和欲投資中國(guó)股市的境外小型專業(yè)投資公司排除在外，而這其中不乏資信狀況良好、對(duì)祖國(guó)大陸證券市場(chǎng)持有長(zhǎng)期投資理念的公司。同時(shí)，相當(dāng)一部分全球著名的外資保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行和基金管理公司及證券公司的高級(jí)管理層都表示由于祖國(guó)大陸QFII的進(jìn)入門(mén)檻較高，公司將對(duì)申請(qǐng)QFII投資祖國(guó)大陸股市持謹(jǐn)慎態(tài)度，并希望祖國(guó)大陸監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善其QFII制度。這些都從一定程度上解釋了祖國(guó)大陸QFII制度推出后市場(chǎng)反應(yīng)冷淡的原因。

三、臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)對(duì)祖國(guó)大陸的啟示

雖然祖國(guó)大陸出臺(tái)QFII制度后股市持續(xù)低迷，同時(shí)在其促進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程中會(huì)帶來(lái)一定的國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。但是我們也要注意到臺(tái)灣QFII的大量流入也是在其推行QFII制度之后的兩三年后，即QFII制度的效果具有一定的滯后性，而且QFII在幫助臺(tái)灣避免陷入亞洲金融危機(jī)上也發(fā)揮了巨大作用。因而我們不能因?yàn)槎唐诘氖袌?chǎng)冷淡而懷疑QFII制度的效果，不能因?yàn)镼FII可能帶來(lái)的國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)而否定QFII.相反，祖國(guó)大陸應(yīng)該借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)定不移地推行QFII制度。而對(duì)于QFII制度帶來(lái)的國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)祖國(guó)大陸證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷壯大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的逐漸提高與有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局的有效監(jiān)管而得到有效防范與化解。

目前祖國(guó)大陸有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)對(duì)進(jìn)入的QFII的資產(chǎn)托管人、交易委托人和資金匯出入限定等諸多要求，構(gòu)建了證監(jiān)會(huì)、外匯管理局、中國(guó)人民銀行全面審慎監(jiān)管，證券交易所和證券結(jié)算機(jī)構(gòu)的交易、結(jié)算監(jiān)管和托管商業(yè)銀行、受托證券公司協(xié)助監(jiān)督的全方位、多層次、分工合作的監(jiān)管格局，同時(shí)《辦法》中第四條“合格投資者必須遵守中國(guó)的法律法規(guī)和其他有關(guān)規(guī)定”也將QFII納入了中國(guó)全部法律法規(guī)的監(jiān)管之下，綜合形成了對(duì)QFII的有效監(jiān)管體系。在這種情況下，可以參照臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合祖國(guó)大陸證券市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況，適時(shí)地、循序漸漸地調(diào)整祖國(guó)大陸的QFII制度：

1、逐漸放寬對(duì)QFII的資格要求

當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)上存在大量新興的機(jī)構(gòu)投資者，尤其是在香港、新加坡、韓國(guó)等地，他們熟悉QFII的運(yùn)作機(jī)制，同時(shí)比較了解及看好祖國(guó)大陸市場(chǎng)，有投資祖國(guó)大陸市場(chǎng)的期望，但因?yàn)橹袊?guó)QFII對(duì)資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限、世界排名等資格條件方面存在的較高門(mén)檻而止步于中國(guó)市場(chǎng)之外。筆者認(rèn)為應(yīng)參照臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，放寬對(duì)QFII的資格要求，但在審核QFII申請(qǐng)時(shí)著重資信狀況與其投資經(jīng)營(yíng)理念，并擇優(yōu)通過(guò)。

2、逐漸放寬對(duì)單個(gè)QFII的投資額度的限制，但對(duì)所有QFII總的資金流入進(jìn)行比例管理。

可根據(jù)證券市場(chǎng)總市值確定QFII資金進(jìn)入總規(guī)模。當(dāng)初臺(tái)灣市場(chǎng)QFII占總市值的2%，但考慮到祖國(guó)大陸的證券市場(chǎng)和外匯規(guī)模與當(dāng)初臺(tái)灣相比所具有的巨大優(yōu)勢(shì)，這個(gè)比例大致可以取3-4%，并可根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r提高該比例，直至最后取消總的額度限制。

3、逐步放寬對(duì)QFII匯出入資金的限制

祖國(guó)大陸對(duì)QFII匯出入資金的嚴(yán)格管理固然能避免國(guó)際游資對(duì)祖國(guó)大陸證券市場(chǎng)的投機(jī)行為，但同時(shí)降低了QFII資金的流動(dòng)性，使相當(dāng)一部分極為追求資金流動(dòng)性與全球配置效率的機(jī)構(gòu)投資者被拒之門(mén)外。祖國(guó)大陸可以參照臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，采取在資金的匯入時(shí)間、數(shù)量以及匯出期間、匯出方式上設(shè)置相對(duì)較多的限制，并在實(shí)施中逐步放寬，但在本金匯出期間上降低期限限制這一對(duì)投資者較為有利的安排，并采用征收一定的利息股息稅的稅收政策。

第8篇：證券投資范文

［關(guān)鍵詞］自由現(xiàn)金流；公司治理；投資者情緒；證券投資

基金項(xiàng)目：本文為廣東省教育廳、廣東高校優(yōu)秀青年創(chuàng)新人才培育計(jì)劃項(xiàng)目“上市公司證券投資的盈余管理與信息披露研究" 的階段性研究成果（主持人：吳戰(zhàn)篪，編號(hào)：wym09050），并獲“中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金（暨南大學(xué)創(chuàng)新基金：A股市場(chǎng)估值的心理因素研究，課題編號(hào)：wym09050）”以及“暨南大學(xué)優(yōu)秀本科推免研究生科研創(chuàng)新培育計(jì)劃項(xiàng)目”的資助。

作者簡(jiǎn)介：吳戰(zhàn)篪（1975―），男，暨南大學(xué)會(huì)計(jì)系(廣州，510632)，副教授。研究方向：公司投融資與盈余管理。

李曉龍(1987―)，男，暨南大學(xué)會(huì)計(jì)系(廣州，510632)，碩士研究生。研究方向：財(cái)務(wù)管理與證券投資。

一、引 言

我國(guó)上市公司普遍參與證券投資，就非金融類公司而言，2007年參與證券投資的有706家，2008年雖有金融危機(jī)，但參與的仍有697家，2009年為731家，2010年多達(dá)757家，近一半的非金融類上市公司參與了短期證券投資。上市公司對(duì)證券市場(chǎng)的投資如果出于資金管理或戰(zhàn)略并購(gòu)的需要，則是一種正常的投資理財(cái)，但過(guò)度投資于證券市場(chǎng)，則是一種非效率投資。因?yàn)閺墓咀陨韥?lái)看，非金融類上市司并不具備基金、證券等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者所具有的資源優(yōu)勢(shì)。從市場(chǎng)總體來(lái)看，如果非金融類公司將從證券市場(chǎng)取得的資金再重復(fù)運(yùn)用于證券投資，很可能導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹而實(shí)體經(jīng)濟(jì)不足，不利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展和發(fā)揮其資源優(yōu)化配置功能。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直高度重視上市公司對(duì)證券市場(chǎng)的投資，并從公司治理的角度設(shè)計(jì)了一系列控制措施遏制上市公司的過(guò)度證券投資。2007年，深圳證券交易所了《上市公司信息披露工作指引第4號(hào)――證券投資》（以下簡(jiǎn)稱“指引”）。該“指引”規(guī)定了上市公司不得利用新股募集資金或者銀行信貸資金進(jìn)入股市。明確“上市公司證券投資總額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)10%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元人民幣的，應(yīng)在投資之前經(jīng)董事會(huì)審議批準(zhǔn)并及時(shí)履行信息披露義務(wù)”；“上市公司證券投資總額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)50%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣的，或根據(jù)公司《章程》規(guī)定應(yīng)提交股東大會(huì)審議的，公司在投資之前除按照前款規(guī)定及時(shí)披露外，還應(yīng)提交股東大會(huì)審議。在召開(kāi)股東大會(huì)時(shí)，除現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議外，公司還應(yīng)向投資者提供網(wǎng)絡(luò)投票渠道進(jìn)行投票”。

基于上述背景，本文首先檢驗(yàn)了非金融類上市公司是否存在過(guò)度證券投資現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)在2007年至2010年間每年均存在100到200多家上市公司存在過(guò)度證券投資現(xiàn)象。其次為解釋其形成原因，本文對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)變量與過(guò)度證券投資量之間進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者并無(wú)顯著相關(guān)性；最后通過(guò)對(duì)投資者情緒與過(guò)度證券投資量的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)過(guò)度證券投資與投資者情緒存在顯著的正相關(guān)性。研究結(jié)果表明我國(guó)上市公司過(guò)度證券投資的成因并非由于公司治理結(jié)構(gòu)不完善，而是投資者情緒的高漲。

二、理論分析與假設(shè)提出

由于有價(jià)證券可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，詹姆斯（1971）［1］將企業(yè)短期有價(jià)證券組合分為備用現(xiàn)金、可控現(xiàn)金和自由現(xiàn)金三部分。若企業(yè)期初自由現(xiàn)金較多，企業(yè)在下一會(huì)計(jì)年度內(nèi)會(huì)增加有價(jià)證券從而提高資金管理的收益。由于企業(yè)對(duì)其負(fù)債具有還本付息的壓力，當(dāng)企業(yè)負(fù)債較高時(shí)，證券投資的自由現(xiàn)金部分較少，而公司規(guī)模較大的企業(yè)，更有能力對(duì)證券投資進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。Myers(1977)［2］(147-175)認(rèn)為低成長(zhǎng)性企業(yè)由于缺乏投資機(jī)會(huì)則擁有大量自由現(xiàn)金流，而投資一些短期高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，因此當(dāng)公司的銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)收益率較低時(shí)，上市公司會(huì)選擇證券投資來(lái)提高收益率。上述分析表明企業(yè)正常的證券投資量由公司的自由現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模和公司的主業(yè)投資機(jī)會(huì)決定，為此本文借鑒Richardson( 2006)［3］(159-189)對(duì)過(guò)度投資的判定方法以及“指引”對(duì)過(guò)度證券投資的判斷，認(rèn)為若公司的實(shí)際投資量超過(guò)正常投資量，且達(dá)到“指引”提出的需進(jìn)行信息披露的第一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，即證券投資總量超過(guò)1000萬(wàn)，則為過(guò)度證券投資。

由于“指引”試圖通過(guò)公司治理機(jī)制來(lái)遏制過(guò)度證券投資，因此本文首先研究過(guò)度證券投資是否源于公司治理結(jié)構(gòu)不完善。Jensen 和Meckling 指出股東與經(jīng)理之間存在著利益沖突，［4］(305-360)主要體現(xiàn)在管理層對(duì)待項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和方式可能與股東不同。這種沖突反映在企業(yè)投資領(lǐng)域就是各種非效率投資行為，而過(guò)度證券投資顯然是一種非效率的短期投資行為。管理者為什么會(huì)選擇短期投資呢？Narayanan（1985）［5］(1469-1484)指出當(dāng)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不能完全確定其價(jià)值前，管理者會(huì)選擇次優(yōu)的短期項(xiàng)目，增長(zhǎng)公司當(dāng)前業(yè)績(jī)，使自身獲得更高薪酬。Lundstrum（2002）［6］(353-371)認(rèn)為在經(jīng)理人市場(chǎng)和股東根據(jù)投資項(xiàng)目的業(yè)績(jī)推斷經(jīng)理能力的情況下，經(jīng)理人為了提高自己的職業(yè)聲望和將來(lái)的報(bào)酬，就可能過(guò)分追求短期結(jié)果。

依據(jù)上述研究，本文認(rèn)為管理者可能從自身利益（提高薪酬，保留職位）的角度選擇過(guò)度短期證券投資從而提高短期業(yè)績(jī)、有損公司的長(zhǎng)期價(jià)值。較好的公司治理則有助于抑制管理者“投資短視”。在公司治理激勵(lì)機(jī)制中，較高的管理層持股有助于管理者的利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益掛鉤，從而減少其對(duì)短期薪酬的關(guān)注；在公司約束機(jī)制中，公司實(shí)際控制人持股比率和獨(dú)立董事的數(shù)量越大，則對(duì)管理者的監(jiān)督越強(qiáng)，降低了管理者和股東的信息不對(duì)稱，有助于抑制管理者的短期投機(jī)動(dòng)機(jī)；另外公司過(guò)高的管理費(fèi)用意味著公司管理者的在職消費(fèi)較多，公司治理機(jī)制的效果存在問(wèn)題。為此，本文提出假設(shè)1：

上市公司的過(guò)度證券投資量與管理者持股、公司實(shí)際控制者持股比率、獨(dú)立董事的數(shù)量、管理費(fèi)用呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論假定企業(yè)的經(jīng)理人與投資者都是追求效用最大化的理性決策者, 嘗試通過(guò)激勵(lì)約束機(jī)制, 完善公司治理，使得公司管理人員按照股東利益最大化原則行事。實(shí)際上，公司的投資者與管理者并不總是理性，“指引”寄望于通過(guò)公司治理機(jī)制遏制上市公司過(guò)度證券投資可能難以發(fā)揮有效作用。行為財(cái)務(wù)理論從投資者非理性的角度出發(fā)研究了投資者情緒對(duì)公司投資決策的影響?！肮蓹?quán)融資渠道模型”認(rèn)為投資者情緒會(huì)影響企業(yè)的股權(quán)融資數(shù)量和成本，從而影響投資行為。Stein( 1996)［7］(429-455)的“市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇模型”認(rèn)為理性的管理者會(huì)通過(guò)選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)來(lái)發(fā)行或回購(gòu)股票，進(jìn)而影響投資項(xiàng)目。Baker、Stein and Wurgler (2003)［8］(203-218)的研究表明投資水平與股價(jià)之間存在正向關(guān)系, 股權(quán)融資依賴程度越高, 企業(yè)投資對(duì)股價(jià)波動(dòng)就越敏感。Polk and Sapienza（2009)［9］(187-217)認(rèn)為在不存在融資約束的情況下，管理者可能增加（減少）投資以主動(dòng)迎合投資者高漲（悲觀）的情緒, 而迎合程度取決于股東的預(yù)期與企業(yè)的不透明程度?；ㄙF如等（2010）［10］(49-55)以中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究表明，投資者情緒與企業(yè)過(guò)度投資正相關(guān), 而與投資不足負(fù)相關(guān)。上述研究表明在投資者情緒高漲而管理者理性的假定下，管理者可能因股價(jià)高漲、融資成本較低而融入資金，這可能導(dǎo)致企業(yè)的過(guò)度投資，即使管理者不融入股權(quán)資金，也可能出于迎合投資者非理性的需求來(lái)過(guò)度投資。由于短期證券投資對(duì)企業(yè)資金的敏感性，即使“指引”限制了利用募集資金進(jìn)行證券投資，管理者也可能因?yàn)橘Y金總量充足來(lái)加大投資證券市場(chǎng)。從迎合角度來(lái)看，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的非理性，管理者可能因市場(chǎng)投資者情緒的高漲加大證券投資來(lái)提升短期業(yè)績(jī)從而迎合短視的股東，這樣的行為源于管理者可以利用現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)證券投資收益進(jìn)行盈余管理（吳戰(zhàn)篪、羅紹德、王偉，2009）。［11］(42-49)如果放松管理者理性的假定，則結(jié)果更為確定，在投資者情緒高漲時(shí)，非理性的管理者會(huì)受到市場(chǎng)投資情緒的感染，表現(xiàn)出類似基金經(jīng)理的“羊群行為”。為此本文提出假設(shè)2：

上市公司過(guò)度證券投資量與投資者情緒呈正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

論文首先借鑒Richardson (2006)研究企業(yè)過(guò)度投資的模型，依據(jù)模型(1)估算出上市公司正常證券投資水平，若模型的殘差項(xiàng)為正，則表明過(guò)度投資，為負(fù)則投資不足。由于按該方法不存在投資正常的公司，為此本文認(rèn)為若殘差項(xiàng)為正的公司同時(shí)達(dá)到“指引”提出的證券投資總量超過(guò)1000萬(wàn)，才成為過(guò)度證券投資的公司。隨后，用過(guò)度證券投資公司的回歸殘差（上市公司實(shí)際的證券投資減去估算的證券投資）作為因變量來(lái)考察過(guò)度證券投資。

ASItAssett-1=β0+β1Casht-1Assett-1+β2Levt-1+β31Assett-1+β4Inst-1〖〗Assett-1+β5Growtht-1+β6Roat-1+β7∑Industry+β8∑Year+ε(1)

其中：ASIt為t年的平均證券投資量，Casht-1、Levt-1、Assett-1、Inst-1、Growtht-1、Roat-1分別為上期年末的自有現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)、證券投資量、銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)收益率，Industry 、Year為行業(yè)和年份變量。

其次，本文采用模型2檢驗(yàn)假說(shuō)1，考察公司治理機(jī)制是否對(duì)上市公司過(guò)度證券投資具有一定的抑制作用。具體模型如式(2)所示：

Overt(Undert)=β0+β1SR_SMt+β2SR_Accontrolt+β3RAEt+β4IdRt+β5Casht-1Assett-1+β6Levt-1+β7Inst-1Assett-1+β8Roat-1+β9∑Industry+β10∑Year+ε(2)

其中：Overt和Undert分別指代公司證券投資量過(guò)度和不足；SR_SMt為高管持股比率；SR_Accontrolt為實(shí)際控制者所占股權(quán)比例；RAEt為管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)總收入的比值；IdRt為獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例。根據(jù)模型(1)的研究，擬采用期初現(xiàn)金持有比率、資產(chǎn)負(fù)債率、上年證券投資量、資產(chǎn)收益率、行業(yè)和年份作為控制變量。

最后，本文采用模型3檢驗(yàn)假說(shuō)2，以考察投資者情緒對(duì)過(guò)度證券投資量的影響。本文借鑒Polk 和 Sapienza (2009)、花貴如（2010）等的研究，選用動(dòng)量指標(biāo)上市公司年累積收益率（CUReturn）、股票的市盈率（PE）和年份變量（Year）作為投資者情緒的指標(biāo)。具體模型如(3)所示：

Overt(Undert)=β0+β1PEt+β2CUReturnt+β3∑Year+β4Casht-1Assett-1+β5Levt-1+β6Inst-1Assett-1+β7Roat-1+β8∑Industry+ε(3)

其中：Overt和Undert分別指代公司證券投資量過(guò)度和不足；PEt為市盈率，CUReturnt為股票的累積年收益率，Year為年份變量，用來(lái)衡量市場(chǎng)整體情緒對(duì)證券投資的影響，其他控制變量與模型(2)類似。

四、檢驗(yàn)結(jié)果和分析

（一）樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的數(shù)據(jù)全部來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理使用SAS 91和Excel 2007。在數(shù)據(jù)選取上，考慮到金融保險(xiǎn)類行業(yè)特殊性，本文擬采用2007-2010年間在我國(guó)A股市場(chǎng)上的非金融保險(xiǎn)類上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)。關(guān)于證券投資量的計(jì)算，采用“交易性金融資產(chǎn)”及“可供出售金融資產(chǎn)”、“持有到期投資”三個(gè)科目數(shù)據(jù)之和。對(duì)于尚未使用新準(zhǔn)則的2006年，采用“短期投資”科目的數(shù)據(jù)替代。在樣本選取上，首先根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》將金融類行業(yè)的樣本剔除。其次，剔除ST和PT等存在特殊交易和變量缺失的數(shù)據(jù)，總共得到2666個(gè)樣本。

（二）上市公司過(guò)度證券投資檢驗(yàn)

本文用模型(1)檢驗(yàn)了是否存在過(guò)度證券投資，如表1所示，我國(guó)有接近50%的非金融類A股上市公司參與證券投資，且存在一定程度的過(guò)度證券投資。研究發(fā)現(xiàn)，公司證券投資量與公司期初現(xiàn)金顯著正相關(guān)，而與資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率顯著負(fù)相關(guān)，而公司資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)公司證券投資影響不明顯。此外，信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等主業(yè)迅速增長(zhǎng)的企業(yè)證券投資量較少；2007年的系數(shù)顯著正相關(guān)，說(shuō)明證券投資受到市場(chǎng)整體情況的影響。

（三）公司治理機(jī)制與公司證券投資的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

表2列示了模型(2)的檢驗(yàn)結(jié)果。本文除檢驗(yàn)過(guò)度證券投資公司的過(guò)度證券投資量與公司治理結(jié)構(gòu)變量的關(guān)系外，還以非過(guò)度證券投資公司為參照。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過(guò)度證券投資量(Over)與所有公司治理結(jié)構(gòu)變量均不存在相關(guān)性，表明公司治理結(jié)構(gòu)的好壞不是過(guò)度證券投資的成因。非過(guò)度證券投資量（Under，殘差的絕對(duì)值）僅與管理費(fèi)用負(fù)相關(guān)，這表明公司治理結(jié)構(gòu)并不能有效遏制上市公司過(guò)度證券投資。

（四）投資者情緒與公司證券投資的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

表3列示了模型(3)的檢驗(yàn)結(jié)果。本文除檢驗(yàn)過(guò)度證券投資公司的過(guò)度證券投資量與投資者情緒的關(guān)系外，還以非過(guò)度證券投資公司為參照。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在過(guò)度投資樣本中，公司的估值水平（PE）與上市公司過(guò)度證券投資量不存在相關(guān)性，這表明“股權(quán)融資渠道”并不構(gòu)成過(guò)度證券投資的動(dòng)因，這可能是因?yàn)樯罱凰摹爸敢睂?duì)募集資金用于證券投資進(jìn)行了較嚴(yán)格地限制。而公司年累積收益率（CUReturn）與上市公司過(guò)度證券投資量（Over）呈顯著地正相關(guān)，這說(shuō)明“迎合渠道”構(gòu)成了過(guò)度證券投資的動(dòng)因，管理者因公司投資者情緒的高漲進(jìn)行短期證券投機(jī)以迎合部分投資者需求，而該項(xiàng)收益在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下可以通過(guò)盈余管理的方式提高公司的短期業(yè)績(jī)，這滿足了短視性股東的要求。而衡量市場(chǎng)整體投資者情緒的年份變量Year中2007年（Yearl）的系數(shù)與過(guò)度投資量顯著正相關(guān)，由于2007年是公認(rèn)的大牛市，這表明上市公司管理者在市場(chǎng)整體投資者情緒高漲時(shí)受到投資者情緒的感染，加大對(duì)證券市場(chǎng)的投資，管理者如同普通中小散戶一樣具有“羊群效應(yīng)”。與之對(duì)應(yīng)的是，在非過(guò)度投資樣本中，公司投資者情緒的指標(biāo)（CUReturn）與投資不足量（Under，殘差的絕對(duì)值）負(fù)相關(guān)，說(shuō)明公司投資者情緒越高，證券投資不足越少，投資者情緒對(duì)證券投資不足具有抑制作用；而市場(chǎng)整體投資者情緒指標(biāo)與投資不足呈正相關(guān)關(guān)系，這表明在非過(guò)度證券投資公司中的管理者是理性的，恰好說(shuō)明過(guò)度證券投資公司的管理者和投資者都存在非理性因素。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文仿效辛清泉等( 2007)［12］(110-122)的穩(wěn)健性測(cè)試, 將模型的殘差按大小等分成三組，殘差最大的一組為投資過(guò)度組，殘差最小的一組為投資不足組，回歸分析發(fā)現(xiàn)，過(guò)度證券投資的公司有889家，與投資者情緒、期初現(xiàn)金等顯著正相關(guān)；而證券投資不足的公司有1103家，與期初現(xiàn)金、年份變量顯著相關(guān)，而與投資者情緒不相關(guān)，支持前文論述。

五、研究結(jié)論與啟示

本文的研究結(jié)果表明：（1）我國(guó)上市公司普遍參與證券投資，且存在一定的過(guò)度證券投資現(xiàn)象；（2）我國(guó)上市公司過(guò)度證券投資的動(dòng)因并非基于公司治理結(jié)構(gòu)不完善下管理者對(duì)股東利益的侵犯；（3）在公司投資者情緒高漲時(shí)，上市公司的管理者存在對(duì)投資者情緒的“理性迎合”動(dòng)機(jī)，這是過(guò)度證券投資的重要原因之一；（4）在市場(chǎng)整體投資者情緒高漲時(shí)，管理者會(huì)受到投資者情緒的感染從而加大對(duì)證券市場(chǎng)的投資，是過(guò)度證券投資現(xiàn)象的另一重要成因。

過(guò)度證券投資是一種非效率性投資，不利于公司價(jià)值最大化和市場(chǎng)整體資源優(yōu)化配置。正如Richardson(2006)所認(rèn)為的那樣，①本文的研究結(jié)果也表明公司治理同過(guò)度證券投資的關(guān)系很小，而同投資者情緒的關(guān)系很大，這涉及到投資者和管理者非理性的問(wèn)題。在管理者并非出于侵犯公司股東利益，而是迎合投資者情緒或受投資者情緒感染的情況下，僅通過(guò)公司治理機(jī)制來(lái)規(guī)范上市公司的證券投資行為是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，所以“指引”通過(guò)信息披露或者表決機(jī)制難以改變管理者的非理。必須加強(qiáng)投資者和管理者教育，使其認(rèn)識(shí)到過(guò)度證券投資行為的危害或許是更有效的途徑。

注 釋：

①Richardson(2006)認(rèn)為，同眾多研究者的結(jié)論一樣，公司治理結(jié)構(gòu)同公司價(jià)值或公司決策的制定相關(guān)性較弱，在大樣本的背景下，僅僅有一些公司的治理措施同過(guò)度投資相關(guān)，例如擁有較積極的股東和一定反收購(gòu)條款的公司，其過(guò)度投資的可能性很小。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］James M Stancill The Management of Working of Capital［ M］ Scranton,PA: Intext Educational Publisher，1971.

［2］Myers SC Determinants of Corporate Borrowing ［J］Journal of Financial Economies，1977, 5（2）.

［3］Richardson, S Over-investment of Free Cash Flow ［J］ Review of Accounting Studies, 2006，11.

［4］Jensen M, Meckling W The theory of firm：Managerial behavior agency Costs and ownership structure［J］Journal of Financial Economics，1976，3（4）.

［5］Narayanan, MP Managerial incentives for short-run results ［J］ Journal of Finance, 1985,40.

［6］Len Lundstrum Corporate Investment Myopia：A Horse race of the Theories［J］Journal of Corporate Finance2002，（8）.

［7］Stein, J Rational Capital Budgeting in an Irrational World Journal of Business, 199669.

［8］Baker，M，Stein，JC，and Wurgler，J When does the market matter? Stock prices and the investment of equity-dependent firm ［J］ Quarterly Journal of Economics，2003，3.

［9］Christopher Polk, Paola Sapienza The Stock Market and Corporate Investment: A Test of Catering Theory Review of Financial Studies［J］ 2009, 2(1).

［10］花貴如，劉志遠(yuǎn)投資者情緒、企業(yè)投資行為與資源配置效率［J］會(huì)計(jì)研究，2010，11.

［11］吳戰(zhàn)篪，羅紹德，王 偉證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理研究［J］會(huì)計(jì)研究，2009(6).

［12］辛清泉，林 斌，王彥超 政府控制、經(jīng)理薪酬與資本投資［J］經(jīng)濟(jì)研究，2007(8).

Corporate Governance, Investor Emotion and Over-investment on Securities

Wu Zhanchi1 Li Xiaolong2Abstract:According to the data of listed firms from 2007- 2010 in Chinese capital market after the implementation of new accounting standards, this paper empirically analyzes the deep-seated motivations of Chinese listed companies securities investment. The results show that Chinese listed companies generally invest in securities, and there is a certain degree of over-investment in securities. Single corporate governance measures are not effective; investor sentiment has a significant impact on securities investment of listed companies. The results also suggest that corporate governance should consider investor sentiment.

第9篇：證券投資范文

如下圖所示，2012年12月4日和2013年5月2日均出現(xiàn)早晨之星，之后山西焦化均出現(xiàn)了一波上漲行情。2013年1月7日，在上漲過(guò)程中出現(xiàn)了一個(gè)長(zhǎng)十字星，說(shuō)明股價(jià)可能見(jiàn)頂，由升轉(zhuǎn)跌。雖然之后股價(jià)不斷上漲至10.08元的高位，但是最終出現(xiàn)了下跌的態(tài)勢(shì)。

2013年3月15日和3月18日出現(xiàn)了跳低缺口，說(shuō)明空方占優(yōu)，后市還有下跌空間。4月9日在下跌過(guò)程中出現(xiàn)短十字星，投資者不可急于買(mǎi)入，這樣的K線只是“下跌中繼”，股價(jià)回抽之后還會(huì)繼續(xù)下跌，投資者應(yīng)加以觀望。6月3日到13日出現(xiàn)了連續(xù)的兩個(gè)“三白兵”形態(tài)，出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)。6月14日，市場(chǎng)一直處于多頭行情時(shí)出現(xiàn)頂部螺旋槳K線，說(shuō)明可能會(huì)變盤(pán)，股價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌。6月17日和18日出現(xiàn)的斷頭鍘刀也印證了14日的判斷。

二、指標(biāo)分析

（1）移動(dòng)平均線（MA）

移動(dòng)平均線用來(lái)顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況。上升初期，短期移動(dòng)平均線從下向上突破中長(zhǎng)期移動(dòng)平均線，形成的交叉叫黃金交叉，預(yù)示股價(jià)將上漲。

如上圖2013年6月3日形成黃金交叉，股市上漲且漲幅為3.29%。移動(dòng)平均線由上升轉(zhuǎn)為下降出現(xiàn)最高點(diǎn)，和由下降轉(zhuǎn)為上升出現(xiàn)最低點(diǎn)時(shí)，是移動(dòng)平均線的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)示股價(jià)走勢(shì)將發(fā)生反轉(zhuǎn)。如圖MA5走勢(shì)可見(jiàn)，2月8日移動(dòng)平均線達(dá)到最高點(diǎn)后下跌，股價(jià)也隨之下行。5月6日，移動(dòng)平均線形成最低點(diǎn)后開(kāi)始上漲，股價(jià)也隨之走高。

（2）隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）

隨機(jī)指標(biāo)在計(jì)算中考慮了計(jì)算周期內(nèi)的最高隨機(jī)指標(biāo)價(jià)、最低價(jià)，兼顧了股價(jià)波動(dòng)中的隨機(jī)振幅。隨機(jī)指標(biāo)KD線的意義：KD線稱之為隨機(jī)指標(biāo)，K為快速指標(biāo)，D為慢速指標(biāo)。

當(dāng)K線向上突破D線時(shí)，表示為上升趨勢(shì)，可以買(mǎi)進(jìn)，如上圖的2013年4月8日；當(dāng)K線向下突破D線時(shí)，可以賣(mài)出，如上圖的2013年3月8日。又當(dāng)KD值升到90以上時(shí)表示偏高，如2013年6月5日至14日；跌到20以下時(shí)表示偏低，如2013年4月23日至5月3日。

（3）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）

RSI指標(biāo)是目前股市技術(shù)分析中比較常用的中短線指標(biāo)。一般，RSI數(shù)值在80以上就可以稱為超買(mǎi)區(qū)，20以下就可以稱為超賣(mài)區(qū)。

如上圖所示，2013年3月8日到3月14日，呈M型，RSI在50—80之間，為賣(mài)出時(shí)機(jī)。2013年2月20日到2月27日，呈W型，RSI在20—50之間，為買(mǎi)進(jìn)時(shí)機(jī)。前者為股市超買(mǎi)現(xiàn)象，后者為股市超賣(mài)現(xiàn)象。

三、形態(tài)分析

（1）V型底

由于市場(chǎng)中賣(mài)方的力量很大，令股價(jià)穩(wěn)定而又持續(xù)地挫落，當(dāng)這股拋售力量消失之后，買(mǎi)方的力量完全控制整個(gè)市場(chǎng)，使得股價(jià)出現(xiàn)戲劇性的回升，幾乎以下跌時(shí)同樣的速度收復(fù)所有失地。

山西焦化在經(jīng)歷了一波大幅下跌之后，在2012年12月4日下跌至最低點(diǎn)6.29元，并且觸底反彈。配合交易量逐漸放大，出現(xiàn)了一波上漲行情，最高股價(jià)達(dá)到10.08元，形成了一個(gè)V型底形態(tài)。

（2）M頭

如圖所示，山西焦化在股價(jià)持續(xù)上漲至B點(diǎn)位置后形成高點(diǎn)回落，在C點(diǎn)起穩(wěn)反彈，至D點(diǎn)附近反彈無(wú)力掉頭向下，隨后下跌至E點(diǎn)，在短暫反彈之后最終跌破F點(diǎn)位置頸線支撐，雙重頂形態(tài)形成。說(shuō)明山西焦化股價(jià)在第二次反彈過(guò)程中資金追漲力度越來(lái)越弱，股價(jià)上漲已到盡頭，下跌趨勢(shì)形成。投資者在此時(shí)應(yīng)該要選擇減持股份或清倉(cāng)。

四、對(duì)山西焦化的投資建議

短期內(nèi)該股票有一定的風(fēng)險(xiǎn)。從從該公司股票分析，無(wú)論是從K線分析、指標(biāo)分析還是形態(tài)分析，股價(jià)近期都屬于下調(diào)整理階段，后市仍需持謹(jǐn)慎態(tài)度。因此建議已經(jīng)獲利較多的短期投資者考慮拋售股票，或者保持觀望態(tài)度。不建議投資者此時(shí)購(gòu)買(mǎi)該股。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)投資的角度考慮，汾西礦業(yè)與山西焦化的聯(lián)合重組是對(duì)資源的重新整合，有利于山西焦化的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，對(duì)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力起到促進(jìn)作用，是利好消息。因此認(rèn)為該股票長(zhǎng)期有上漲的趨勢(shì)，值得投資者關(guān)注并長(zhǎng)期持有。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊麗萍.證券投資學(xué).北京：中國(guó)金融出版社，2012.

[2]于江勇.山西焦化投資分析[J].中國(guó)石油和化工，2000.12.