私募投資證券基金精選(九篇)

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第1篇：私募投資證券基金范文

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

根據(jù)我國法律，非經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來源于風(fēng)險(xiǎn)收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。

另外，私募基金很可能違反中國證監(jiān)會《證券市場操縱行為認(rèn)定辦法》有關(guān)“蠱惑交易”的規(guī)定。“蠱惑交易”可以理解為，操縱市場的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導(dǎo)投資者的投資決策，使市場出現(xiàn)預(yù)期中的變動而自己獲利。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時代，“蠱惑交易”的危害性和嚴(yán)重性更應(yīng)該引起高度關(guān)注。通過論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡(luò)傳播手段，一個虛假消息可以在短短時間內(nèi)迅速傳播，網(wǎng)狀擴(kuò)散，貽害無窮。

二、私募基金應(yīng)該合法化

通過對海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長和市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級，“私募基金”難以阻止，將成為一國市場經(jīng)濟(jì)體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。

2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發(fā)展壯大起來，與公募基金互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒有私募基金，那么將加大市場的金融風(fēng)險(xiǎn)，大力發(fā)展私募基金是證券市場發(fā)展的需要。

另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優(yōu)勢：

（一）基金規(guī)模越大，管理難度也越大

目前國內(nèi)的正規(guī)私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開放日，投資者只能在每月開放日認(rèn)購和贖回。這樣就有效地隔離了風(fēng)險(xiǎn)承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來源穩(wěn)定，投資策略也得以堅(jiān)持，投資風(fēng)格可以更加激進(jìn)，收益也就相對較高。

（二）靈活性、針對性和專業(yè)化特征

私募基金的出現(xiàn)，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會閑置資金投資于證券市場，打破了公募基金一基獨(dú)大的壟斷地位，有利于促進(jìn)私募和公募之間良性競爭和優(yōu)勢互補(bǔ)，從而促進(jìn)證券市場的完善與發(fā)展，提高證券市場資本形成和利用的效率。

（三）獨(dú)特的研究思路

根據(jù)《基金法》的規(guī)定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過基金資產(chǎn)凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過該公司總股本的10％，這一“雙十”規(guī)定，決定了公募基金必須同時持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個行業(yè)，限制了基金公司研究團(tuán)隊(duì)對上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數(shù)量可以較少，也就可以集中力量，更加認(rèn)真、細(xì)致、透徹地研究關(guān)注的上市公司，對上市公司價值的理解也能更加透徹。

（四）需履行的手續(xù)較少，運(yùn)行成本更低，更易于進(jìn)行金融創(chuàng)新

私募基金的發(fā)展壯大會加劇整個基金業(yè)的競爭，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場的運(yùn)作效率，形成較為完善的市場結(jié)構(gòu)，推動我國成熟、理性的機(jī)構(gòu)投資者群體的加速形成以及價值投資理念的建立，為我國履行加入WTO后向外資全面開放金融市場做好準(zhǔn)備。

（五）私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，將成為我國證券市場制度變遷和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革的重要主題

作為民間主體自發(fā)推動形成的產(chǎn)物，私募基金的發(fā)展將改變資本市場的機(jī)構(gòu)主體所有制結(jié)構(gòu)單一的局面，推動我國金融制度改革進(jìn)入一個新的層面。

三、私募基金制度完善的幾點(diǎn)建議

縱觀全球各國的經(jīng)濟(jì)法律體系，大部分都沒有專門的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對所有的私募基金構(gòu)成有效的法律規(guī)范。而從目前我國立法來看，沒有專門約束私募基金的法規(guī)，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調(diào)整。由于我國相關(guān)監(jiān)管部門在金融證券領(lǐng)域奉行的基本上是“法有明文規(guī)定方可為”。因此，為了避免法律上的風(fēng)險(xiǎn)，我國相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)盡快在立法當(dāng)中確認(rèn)私募基金的合法地位并出臺有針對性的細(xì)化的配套監(jiān)管措施，以便私募基金能夠健康發(fā)展。在這種背景下，私募基金制度規(guī)范化應(yīng)以《投資基金法》為主要參考依據(jù)，綜合考慮各方要求，我國應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，對私募基金采取全面而有效的監(jiān)管辦法，重點(diǎn)從以下幾個方面加強(qiáng)私募基金的制度建設(shè)和完善：

（一）投資者資格和人數(shù)限制

1、投資者資格。對合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據(jù)其投資的最低限額為判斷標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)其收入多少來判斷；只要是金融機(jī)構(gòu)投資者，均可投資；對財(cái)產(chǎn)擁有獨(dú)立自主的處分權(quán)的企業(yè)、公司等經(jīng)濟(jì)組織為合格的機(jī)構(gòu)投資者。

2、投資者人數(shù)限制。應(yīng)該考慮我國的國情再借鑒歐美發(fā)達(dá)國家的做法。對于投資者的人數(shù)應(yīng)該限制在100人以內(nèi)，但應(yīng)該允許特殊情況下超過100人。

（二）管理人條件

私募基金的管理人應(yīng)具備要求的準(zhǔn)備金、經(jīng)營業(yè)績、人才和營業(yè)硬件設(shè)施等市場準(zhǔn)入條件，并且，管理人的資格應(yīng)該是競爭性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。

要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當(dāng)私募基金發(fā)生虧損的時候，管理人的出資應(yīng)該先行用于支付。

（三）托管人職能規(guī)定

作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點(diǎn)，即現(xiàn)金資產(chǎn)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離，基金管理人具有資產(chǎn)的管理權(quán)，基金托管人為基金投資者行使部分監(jiān)督權(quán)。但我國證券投資基金的發(fā)展歷程表明，公募基金托管人在監(jiān)督基金管理人運(yùn)作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨(dú)立性較差。私募基金的投資者人數(shù)相對較少，為了保護(hù)基金持有人的利益，基金托管人的監(jiān)督權(quán)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，如規(guī)定私募基金托管人不得自行擔(dān)任，必須將資產(chǎn)交給指定機(jī)構(gòu)托管；強(qiáng)化托管人的權(quán)力和責(zé)任，對基金管理人違反法律、法規(guī)或者基金契約做出的投資指令，托管人應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，或及時采取措施防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大，并向管理當(dāng)局報(bào)告。

（四）信息披露規(guī)定和風(fēng)險(xiǎn)揭示

私募基金必須與投資者簽署完備的書面協(xié)議，盡量詳細(xì)規(guī)定雙方的權(quán)利、義務(wù)，明確投資品種及組合、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示及業(yè)績報(bào)告周期。嚴(yán)格私募基金的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示是控制私募基金風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。私募基金雖然沒有義務(wù)向社會披露有關(guān)信息，但向基金的投資者和監(jiān)管部門披露信息是其義不容辭的責(zé)任。在設(shè)立私募基金時，應(yīng)向投資者充分揭示其存在的風(fēng)險(xiǎn)，基金設(shè)立之后，應(yīng)該定期向投資者報(bào)告基金投資情況及資產(chǎn)狀況，并定期將這些信息向監(jiān)管部門披露，以便投資者與監(jiān)管部門及時了解其運(yùn)作情況及風(fēng)險(xiǎn)狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。

（五）允許私募基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)毓_宣傳

在美國，證券法規(guī)定私募基金在吸引客戶時不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產(chǎn)階級，他們主要依據(jù)在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認(rèn)識某個基金的管理者進(jìn)行投資。但筆者認(rèn)為我國不應(yīng)借鑒這種做法。首先，嚴(yán)格限制私募基金在公開媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過私募基金內(nèi)部約束機(jī)制以及像外部完善的基金評級體系以及基金行業(yè)自律組織足以避免私募基金過度的市場炒作對投資者造成誤導(dǎo)，以及基金管理人之間的惡性競爭。最后，通過適當(dāng)?shù)墓_宣傳使私募基金名正言順的成為“公開，合法”的基金，消除股民對它的神秘感以及糾正人們對它偏見。同時，也有利于促進(jìn)發(fā)起人與投資者相互了解，為以后的合作創(chuàng)造條件，從而迅速壯大我國私募基金的規(guī)模。

（六）收益分配規(guī)定

國際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發(fā)生虧損，這部分將首先被用來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費(fèi)以維持開支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應(yīng)該禁止簽訂保底條款。因?yàn)楸５讞l款容易引發(fā)了市場的不正當(dāng)競爭，而且也有悖于基金設(shè)立的原則，不利于市場的規(guī)范。此外，我國新《合伙企業(yè)法》中規(guī)定的有限合伙，即基金管理者承擔(dān)無限責(zé)任，投資者承擔(dān)出資額范圍內(nèi)的有限責(zé)任，為我國私募基金的發(fā)展提供了一種新的法律組織形式的選擇。

（七）盡快完善基金評級體系，建立基金行業(yè)自律組織

國外諸多成熟市場的經(jīng)驗(yàn)表明，合理完善的基金評級體系是基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個獨(dú)立公正的評級機(jī)構(gòu)對基金經(jīng)理人的準(zhǔn)確評價作為投資者選擇基金經(jīng)理人的參考，另外要注意完善當(dāng)前國內(nèi)不科學(xué)的基金評級方法。

第2篇：私募投資證券基金范文

2月中旬公布的1月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示,通貨膨脹已與中國經(jīng)濟(jì)漸行漸遠(yuǎn)。1月CPI同比僅上漲1%,PPI更是同比下降3.3%,2009年中國經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)將是GDP“保八”。

今年春節(jié)過后,市場風(fēng)向突變,投資者做多的熱情空前高漲。股指一改前期的小幅震蕩走勢,一路高歌猛進(jìn),成交量急劇放大。滬深300指數(shù)從2032.68點(diǎn)一度摸高到2470.62點(diǎn),但在下旬時快速回調(diào),最終報(bào)收2140.49,月漲幅為5.3%。

在這波突然啟動的行情中,私募基金的靈活性再次展現(xiàn),超過一半的私募基金表現(xiàn)優(yōu)于同期股票型公募基金標(biāo)準(zhǔn),但只有四分之一的基金跑贏了市場。

晨星收錄的171只私募證券投資基金中,有166只公布了凈值,其最近一個月的平均回報(bào)率為8.01%,中值為5.22%。有48只基金最近一月的收益率超過10%以上。而表現(xiàn)最好(36.76%)和表現(xiàn)最差(-8.4%)的基金之間相差約45個百分點(diǎn)。

晨星數(shù)據(jù)顯示,最近一個月有146只基金獲得正收益,占比約為88%。有43只基金戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為26%。有85只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為51%。其中有5只基金表現(xiàn)非常搶眼,超過了同期滬深300指數(shù)10%以上,即深國投?尚雅1期-4期,收益率為34%-36%,超過同期滬深300指數(shù)13%-15%;深國投?睿信3期,收益率為23.92%,超過同期滬深300指數(shù)10.56%。

中期表現(xiàn)評價(最近一年)

具有一年歷史數(shù)據(jù)的共有113只基金。其中獲得正回報(bào)的僅10只,占比約為8.9%。

重慶國投?金中和西鼎最近一個月收益率為1.68%(截至2009年2月27日),最近一年的收益率為38.84%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約93個百分點(diǎn),超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約82個百分點(diǎn)。其最近一年波動率為36.18%,夏普比率(Sharpe Ratio)為0.98。

深國投?星石系列(1期-4期)最近一個月收益率約為4%(截至2009年2月27日),最近一年的收益率約為14%-15%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約68個百分點(diǎn),超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約57個百分點(diǎn)。其最近一年波動率約為10%,夏普比率約為1。

深國投?博頤精選最近一個月收益率為1.07%(截至2009年2月5日),最近一年的收益率為10.78%左右,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約67個百分點(diǎn),超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約56個百分點(diǎn)。其最近一年波動率為20.62%,夏普比率為0.42。

深國投?武當(dāng)1期、2期最近一個月收益率為19.03%、22.83%(截至2009年2月10日),最近一年的收益率為12.97%、9.89%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約66個、63個百分點(diǎn),超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約55個、52個百分點(diǎn)。其最近一年波動率為20.8%、25.9%,夏普比率為0.5、0.34。

云南信托?中國龍精選1期最近一個月收益率為2.42%(截至2009年2月28日),最近一年的收益率為5.64%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約59個百分點(diǎn),超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約49個百分點(diǎn)。其最近一年波動率為3.82%,夏普比率為0.48。

深國投?尚雅2期最近一個月收益率為36.76%(截至2009年2月10日),最近一年的收益率為3.9%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約57個百分點(diǎn),超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約46個百分點(diǎn)。其最近一年波動率為40.79%,夏普比率為0.18。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,113只基金中有107只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為95%。有92只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為81%。這104只基金的平均收益率為-26.52%,中值為-31.24%,有8只基金的損失超過50%。絕對回報(bào)率最高的基金比表現(xiàn)最差的基金(-64.77%)高出約104個百分點(diǎn)。

從各統(tǒng)計(jì)指標(biāo)可以看出,私募基金的中期整體表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(滬深300指數(shù))和共同基金(晨星股票型基金指數(shù)),但也僅有少數(shù)基金能獲得絕對正收益。

其中有10只基金獲得了正收益,占比為50%;有12只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比為60%;有10只跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為50%。其平均收益率為3.03%,中值為1.56%,表現(xiàn)最好與最差的基金之間的差距約73個百分點(diǎn)。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)綜合來看,私募基金長期(兩年)以來的表現(xiàn)強(qiáng)于大盤,也高于晨星股票型基金指數(shù)。

在兩年或三年的投資周期內(nèi),云南信托?中國龍1期、云南信托?中國龍穩(wěn)健1期、深國投?億龍中國1期和云南信托?中國龍進(jìn)取4只基金,以穩(wěn)健的絕對回報(bào)率和較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益比率嶄露頭角,值得投資者關(guān)注。

波動率

波動率(Standard Deviation)是衡量風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)之一。在所有統(tǒng)計(jì)樣本中,可計(jì)算最近一年波動率的共113只基金,其中波動率最小的5只基金情況見表3,波動率最大的5只基金情況見表4。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益―夏普比率

第3篇：私募投資證券基金范文

關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

根據(jù)我國法律，非經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來源于風(fēng)險(xiǎn)收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。

另外，私募基金很可能違反中國證監(jiān)會《證券市場操縱行為認(rèn)定辦法》有關(guān)“蠱惑交易”的規(guī)定?！靶M惑交易”可以理解為，操縱市場的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導(dǎo)投資者的投資決策，使市場出現(xiàn)預(yù)期中的變動而自己獲利。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時代，“蠱惑交易”的危害性和嚴(yán)重性更應(yīng)該引起高度關(guān)注。通過論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡(luò)傳播手段，一個虛假消息可以在短短時間內(nèi)迅速傳播，網(wǎng)狀擴(kuò)散，貽害無窮。

二、私募基金應(yīng)該合法化

通過對海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長和市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級，“私募基金”難以阻止，將成為一國市場經(jīng)濟(jì)體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。

2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發(fā)展壯大起來，與公募基金互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒有私募基金，那么將加大市場的金融風(fēng)險(xiǎn)，大力發(fā)展私募基金是證券市場發(fā)展的需要。

另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優(yōu)勢：

（一）基金規(guī)模越大，管理難度也越大

目前國內(nèi)的正規(guī)私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開放日，投資者只能在每月開放日認(rèn)購和贖回。這樣就有效地隔離了風(fēng)險(xiǎn)承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來源穩(wěn)定，投資策略也得以堅(jiān)持，投資風(fēng)格可以更加激進(jìn)，收益也就相對較高。

（二）靈活性、針對性和專業(yè)化特征

私募基金的出現(xiàn)，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會閑置資金投資于證券市場，打破了公募基金一基獨(dú)大的壟斷地位，有利于促進(jìn)私募和公募之間良性競爭和優(yōu)勢互補(bǔ)，從而促進(jìn)證券市場的完善與發(fā)展，提高證券市場資本形成和利用的效率。

（三）獨(dú)特的研究思路

根據(jù)《基金法》的規(guī)定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過基金資產(chǎn)凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過該公司總股本的10％，這一“雙十”規(guī)定，決定了公募基金必須同時持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個行業(yè)，限制了基金公司研究團(tuán)隊(duì)對上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數(shù)量可以較少，也就可以集中力量，更加認(rèn)真、細(xì)致、透徹地研究關(guān)注的上市公司，對上市公司價值的理解也能更加透徹。

（四）需履行的手續(xù)較少，運(yùn)行成本更低，更易于進(jìn)行金融創(chuàng)新

私募基金的發(fā)展壯大會加劇整個基金業(yè)的競爭，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場的運(yùn)作效率，形成較為完善的市場結(jié)構(gòu)，推動我國成熟、理性的機(jī)構(gòu)投資者群體的加速形成以及價值投資理念的建立，為我國履行加入WTO后向外資全面開放金融市場做好準(zhǔn)備。

（五）私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，將成為我國證券市場制度變遷和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革的重要主題

作為民間主體自發(fā)推動形成的產(chǎn)物，私募基金的發(fā)展將改變資本市場的機(jī)構(gòu)主體所有制結(jié)構(gòu)單一的局面，推動我國金融制度改革進(jìn)入一個新的層面。

三、私募基金制度完善的幾點(diǎn)建議

縱觀全球各國的經(jīng)濟(jì)法律體系，大部分都沒有專門的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對所有的私募基金構(gòu)成有效的法律規(guī)范。而從目前我國立法來看，沒有專門約束私募基金的法規(guī)，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調(diào)整。由于我國相關(guān)監(jiān)管部門在金融證券領(lǐng)域奉行的基本上是“法有明文規(guī)定方可為”。

因此，為了避免法律上的風(fēng)險(xiǎn)，我國相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)盡快在立法當(dāng)中確認(rèn)私募基金的合法地位并出臺有針對性的細(xì)化的配套監(jiān)管措施，以便私募基金能夠健康發(fā)展。在這種背景下，私募基金制度規(guī)范化應(yīng)以《投資基金法》為主要參考依據(jù)，綜合考慮各方要求，我國應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，對私募基金采取全面而有效的監(jiān)管辦法，重點(diǎn)從以下幾個方面加強(qiáng)私募基金的制度建設(shè)和完善：

（一）投資者資格和人數(shù)限制

1、投資者資格。對合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據(jù)其投資的最低限額為判斷標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)其收入多少來判斷；只要是金融機(jī)構(gòu)投資者，均可投資；對財(cái)產(chǎn)擁有獨(dú)立自主的處分權(quán)的企業(yè)、公司等經(jīng)濟(jì)組織為合格的機(jī)構(gòu)投資者。

2、投資者人數(shù)限制。應(yīng)該考慮我國的國情再借鑒歐美發(fā)達(dá)國家的做法。對于投資者的人數(shù)應(yīng)該限制在100人以內(nèi)，但應(yīng)該允許特殊情況下超過100人。

（二）管理人條件

私募基金的管理人應(yīng)具備要求的準(zhǔn)備金、經(jīng)營業(yè)績、人才和營業(yè)硬件設(shè)施等市場準(zhǔn)入條件，并且，管理人的資格應(yīng)該是競爭性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。

要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當(dāng)私募基金發(fā)生虧損的時候，管理人的出資應(yīng)該先行用于支付。

（三）托管人職能規(guī)定

作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點(diǎn)，即現(xiàn)金資產(chǎn)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離，基金管理人具有資產(chǎn)的管理權(quán)，基金托管人為基金投資者行使部分監(jiān)督權(quán)。但我國證券投資基金的發(fā)展歷程表明，公募基金托管人在監(jiān)督基金管理人運(yùn)作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨(dú)立性較差。私募基金的投資者人數(shù)相對較少，為了保護(hù)基金持有人的利益，基金托管人的監(jiān)督權(quán)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，如規(guī)定私募基金托管人不得自行擔(dān)任，必須將資產(chǎn)交給指定機(jī)構(gòu)托管；強(qiáng)化托管人的權(quán)力和責(zé)任，對基金管理人違反法律、法規(guī)或者基金契約做出的投資指令，托管人應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，或及時采取措施防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大，并向管理當(dāng)局報(bào)告。

（四）信息披露規(guī)定和風(fēng)險(xiǎn)揭示

私募基金必須與投資者簽署完備的書面協(xié)議，盡量詳細(xì)規(guī)定雙方的權(quán)利、義務(wù)，明確投資品種及組合、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示及業(yè)績報(bào)告周期。嚴(yán)格私募基金的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示是控制私募基金風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。私募基金雖然沒有義務(wù)向社會披露有關(guān)信息，但向基金的投資者和監(jiān)管部門披露信息是其義不容辭的責(zé)任。在設(shè)立私募基金時，應(yīng)向投資者充分揭示其存在的風(fēng)險(xiǎn)，基金設(shè)立之后，應(yīng)該定期向投資者報(bào)告基金投資情況及資產(chǎn)狀況，并定期將這些信息向監(jiān)管部門披露，以便投資者與監(jiān)管部門及時了解其運(yùn)作情況及風(fēng)險(xiǎn)狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。

（五）允許私募基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)毓_宣傳

在美國，證券法規(guī)定私募基金在吸引客戶時不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產(chǎn)階級，他們主要依據(jù)在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認(rèn)識某個基金的管理者進(jìn)行投資。但筆者認(rèn)為我國不應(yīng)借鑒這種做法。首先，嚴(yán)格限制私募基金在公開媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過私募基金內(nèi)部約束機(jī)制以及像外部完善的基金評級體系以及基金行業(yè)自律組織足以避免私募基金過度的市場炒作對投資者造成誤導(dǎo)，以及基金管理人之間的惡性競爭。最后，通過適當(dāng)?shù)墓_宣傳使私募基金名正言順的成為“公開，合法”的基金，消除股民對它的神秘感以及糾正人們對它偏見。同時，也有利于促進(jìn)發(fā)起人與投資者相互了解，為以后的合作創(chuàng)造條件，從而迅速壯大我國私募基金的規(guī)模。

（六）收益分配規(guī)定

國際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發(fā)生虧損，這部分將首先被用來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費(fèi)以維持開支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應(yīng)該禁止簽訂保底條款。因?yàn)楸５讞l款容易引發(fā)了市場的不正當(dāng)競爭，而且也有悖于基金設(shè)立的原則，不利于市場的規(guī)范。此外，我國新《合伙企業(yè)法》中規(guī)定的有限合伙，即基金管理者承擔(dān)無限責(zé)任，投資者承擔(dān)出資額范圍內(nèi)的有限責(zé)任，為我國私募基金的發(fā)展提供了一種新的法律組織形式的選擇。

（七）盡快完善基金評級體系，建立基金行業(yè)自律組織

國外諸多成熟市場的經(jīng)驗(yàn)表明，合理完善的基金評級體系是基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個獨(dú)立公正的評級機(jī)構(gòu)對基金經(jīng)理人的準(zhǔn)確評價作為投資者選擇基金經(jīng)理人的參考，另外要注意完善當(dāng)前國內(nèi)不科學(xué)的基金評級方法。

（八）完善我國其他金融衍生工具

由于我國證券市場還處于發(fā)展的初級階段，做空機(jī)制、對沖風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具的缺乏，私募基金在投資渠道上的受限，市場中金融產(chǎn)品單一，因此我國現(xiàn)有的私募基金實(shí)際上發(fā)揮的仍只是公募基金的部分功能。對此，筆者認(rèn)為我國應(yīng)盡快推出股指期貨等金融期貨產(chǎn)品，擴(kuò)大私募基金的投資渠道。私募基金本身也應(yīng)充分利用國際市場以及國內(nèi)其他的市場來對沖風(fēng)險(xiǎn)，以規(guī)避國內(nèi)股市的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

1、巴曙松.中國私募基金生存報(bào)告[J].大眾理財(cái),2007(5).

2、王凌燕.中國私募基金發(fā)展問題研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理,2007(3).

第4篇：私募投資證券基金范文

有限合伙制私募股權(quán)投資基金個人所得稅政策存在問題

從政策規(guī)定內(nèi)容和具體適用情況來看，我國現(xiàn)行有限合伙制私募股權(quán)投資基金個人所得稅政策主要存在以下幾個方面問題：

（一）稅收政策規(guī)定不明確。主要表現(xiàn)在：第一，在投資收益環(huán)節(jié)上，對有限合伙人和普通合伙人取得的所得性質(zhì)確認(rèn)不明確。根據(jù)財(cái)稅[2000]91號文件第4條規(guī)定，“個人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)每一納稅年度的收入減除成本、費(fèi)用及損失的余額，作為投資者個人的生產(chǎn)經(jīng)營所得，比照個人所得稅法的“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5%-35%的五級超額累進(jìn)稅率，計(jì)算征收個人所得稅”。根據(jù)《國家稅務(wù)總局<關(guān)于個人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個人所得稅的規(guī)定>執(zhí)行口徑的通知》（國稅函[2001]84號）第2條規(guī)定，個人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)對外投資分回的利息、股息和紅利，不并入企業(yè)的收入，而應(yīng)單獨(dú)作為投資者個人取得的利息、股息、紅利所得，按照“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項(xiàng)目計(jì)算繳納個人所得稅。由于股權(quán)投資基金收入僅來源于對外投資收益，現(xiàn)有政策規(guī)定未區(qū)分有限合伙人和普通合伙人，因此導(dǎo)致稅務(wù)機(jī)關(guān)在稅收征管實(shí)踐中，對企業(yè)投資者取得的收益全部確認(rèn)為利息、股息、紅利所得，還是并入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得的問題上，判斷標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，政策執(zhí)行有分歧。第二，在退出環(huán)節(jié)上，合伙人權(quán)益處理適用規(guī)定不明確。私募股權(quán)投資基金是以退出為導(dǎo)向的行業(yè)，投資者采取出讓股權(quán)方式退出取得的收入，應(yīng)按照稅法規(guī)定的“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”計(jì)征個人所得稅，而現(xiàn)有文件僅對合伙企業(yè)對外投資收益可不并入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得單獨(dú)計(jì)算納稅有明確規(guī)定，但對于合伙企業(yè)投資者出讓股權(quán)取得的收入能否不并入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得，而按照財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得項(xiàng)目單獨(dú)計(jì)算納稅并沒有做出明確規(guī)定。

（二）合伙人實(shí)際稅負(fù)仍然偏高。從組織形式上，有限合伙企業(yè)解決了公司制模式下的雙重納稅問題，也確實(shí)得到投資者的青睞，但據(jù)此認(rèn)定有限合伙制模式下合伙人稅負(fù)趨于合理還為時尚早。實(shí)際上，我們將不同模式下同一身份的投資人適用稅率作一對比（見下表）后可以發(fā)現(xiàn)，有限合伙制下的自然人合伙人實(shí)際稅負(fù)并不低于公司制模式下的個人股東。從適用稅率角度分析，股權(quán)投資是資本運(yùn)作，具有高風(fēng)險(xiǎn)、收入波動大的特征，所得收益既有別于生產(chǎn)經(jīng)營性企業(yè)的收入，也不同于個人工資、薪金和勞務(wù)報(bào)酬等勞動所得，投資者需要按照5%-35%五級超額累進(jìn)稅率繳納個人所得稅（以北京市實(shí)際征管情況看，一般適用稅率為35%，稅負(fù)較高）。從企業(yè)留存收益納稅規(guī)定角度分析，公司制私募股權(quán)投資基金可選擇不進(jìn)行利潤分配，以避免或推遲股東個人發(fā)生個人所得稅納稅義務(wù)，甚至直接將未分配利潤轉(zhuǎn)增股本用于企業(yè)再投資。有限合伙制企業(yè)投資者取得的收益無論是留存還是已經(jīng)分配都需要繳稅，導(dǎo)致投資者應(yīng)納稅所得額偏高，并且較公司制企業(yè)增加了再投資的成本。這種因?yàn)榻M織形式的不同而帶來的稅收差異，在一定程度上違背了稅收中性原則。

（三）缺乏稅收扶持政策。從國際慣例看，國家通常對創(chuàng)業(yè)投資基金給予適當(dāng)政策扶持，發(fā)揮政策激勵作用。當(dāng)前，金融業(yè)在推動我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式中發(fā)揮著重要作用，有限合伙制私募股權(quán)投資基金對于促進(jìn)金融市場繁榮具有積極影響，應(yīng)當(dāng)給予扶持和鼓勵。從我國現(xiàn)有規(guī)定看，公司制私募股權(quán)投資基金符合現(xiàn)行企業(yè)所得稅法規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，可以享受企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠。例如，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第31條規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事國家需要重點(diǎn)扶持和鼓勵的創(chuàng)業(yè)投資，可以按投資額的一定比例抵扣應(yīng)納稅所得額。又如，國家已在蘇州工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)，對有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)中法人合伙人可享受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠政策。但對于有限合伙制私募股權(quán)投資基金則沒有出臺相應(yīng)的稅收扶持政策，在一定程度上制約著私募股權(quán)投資基金的積極發(fā)展。

完善有限合伙制私募股權(quán)投資基金個人所得稅政策

由于有限私募股權(quán)投資基金是采取了較為新興的企業(yè)模式，資本運(yùn)作周期較長（通常為5-7年），同時我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展起步較晚，尚未成熟，各方監(jiān)管部門對于相關(guān)配套政策制定和完善還在逐步探索階段，稅務(wù)部門完善有限合伙制私募股權(quán)投資基金個人所得稅政策，可以嘗試重點(diǎn)從以下方面著手：

（一）準(zhǔn)確把握有限合伙制私募股權(quán)投資基金運(yùn)營實(shí)際，明確不同環(huán)節(jié)的個人所得稅現(xiàn)有政策。首先，對于合伙企業(yè)從被投資企業(yè)取得的投資收益，在“先分后稅”原則的基礎(chǔ)上，要對有限合伙人和普通合伙人承擔(dān)職責(zé)、納稅義務(wù)做出區(qū)分。從企業(yè)運(yùn)行實(shí)際看，普通合伙人負(fù)責(zé)資本運(yùn)營和日常管理，其所得與個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得比較類似，有限合伙人只負(fù)責(zé)投資入股，不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，其所得則應(yīng)屬于投資收益所得，與個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得有著本質(zhì)區(qū)別，不應(yīng)當(dāng)參照“個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得”項(xiàng)目納稅。建議明確為：“在有限合伙制企業(yè)中，承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人取得的收益，按照‘個體工商戶生產(chǎn)、經(jīng)營所得’繳納個人所得稅；承擔(dān)有限責(zé)任的有限合伙人取得的收益，按照‘利息、股息和紅利所得’繳納個人所得稅”。其次，對于股權(quán)投資基金中個人投資者出讓被投資企業(yè)權(quán)益份額取得的所得，應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定不并入合伙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得，而按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目繳納個人所得稅。

第5篇：私募投資證券基金范文

私募證券投資是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的必然產(chǎn)物，面對著國內(nèi)流動性過剩、融資格局不規(guī)范、資本市場層次不足、中小企業(yè)融資難度大等情況，加大對私募股權(quán)投資基金的研究力度意義重大。在分析當(dāng)前國內(nèi)私募投資基金發(fā)展基本情況及主要問題以后，借鑒國外發(fā)達(dá)國家成熟的私募股權(quán)投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)作、監(jiān)管模式，結(jié)合我國的實(shí)際情況，以求在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與資本市場發(fā)展不平衡的背景下，積極探索我國私募投資基金的設(shè)立及運(yùn)作機(jī)制，結(jié)合我國國情建立完善的監(jiān)管制度，創(chuàng)設(shè)良好的政策法律環(huán)境，制定相應(yīng)措施，為我國私募投資基金的長遠(yuǎn)發(fā)展提供有力保障。

一、私募投資基金的概念與種類

（一）私募投資基金的概念

通過一百余年的發(fā)展，證券投資基金作為一種投資籌資工具，在國際資本市場與貨幣市場應(yīng)用比較廣泛。在國際資本市場中，按照資金募集方法的差異，投資基金主要包括公募投資基金與私募投資基金兩種，其中前者以公開的方式將投資基金募集起來，而后者是與公募投資基金相對的，從現(xiàn)行證券法律條款來看，尚缺少明確的定義。從夏斌的“中國私募基金報(bào)告”和《中華人民共和國投資基金法》相關(guān)信息可知，私募投資基金通過建立專門的投資基金，主要采取非公開方式，向機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者等募集資金。因?yàn)橹挥性诨鸸芾砣藛T和投資者私下協(xié)商以后，才能銷售或贖回私募投資基金，所以《中華人民共和國投資基金法》中也將其定義為向特定對象募集的基金。

（二）私募投資基金的種類

當(dāng)前，國際金融領(lǐng)域在對私募投資基金作出分類時，主要根據(jù)實(shí)際投資對象進(jìn)行。由于投資對象存在差異，主要分為私募產(chǎn)業(yè)投資基金、私募證券投資基金、私募期貨投資基金以及私募認(rèn)股權(quán)證基金。根據(jù)實(shí)際投資對象，主要分為股票投資、債券投資以及貨幣市場工具投資，與之對應(yīng)的包括股票投資基金和債券投資基金，其中前者分為價值型投資、成長型投資、平衡型投資以及博弈與操縱型投資，與之對應(yīng)的包括價值型投資基金和成長型投資基金。而后者有著良好的流動性，便于投資管理，可以獲得較高的收益率。

二、我國私募投資基金的發(fā)展歷程

在我國現(xiàn)行法律體系里面，缺乏對私募證券投資基金的準(zhǔn)確定義，然而從實(shí)際市場來看，地下私募基金已經(jīng)具備私募證券投資基金的特點(diǎn)，在其規(guī)模以及對證券市場的影響上，逐步形成了一個巨大的力量。

從國內(nèi)外學(xué)者研究成果來看，在我國私下私募基金興起與發(fā)展的過程中，主要經(jīng)歷了以下三個時期：

一是1993年-1994年，證券公司由經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)逐步發(fā)展為承銷業(yè)務(wù)，相應(yīng)的需要定向吸引固定的客戶，時間一長就形成一種非正規(guī)信托關(guān)系，證券公司角色也出現(xiàn)了變化，即大客戶把資金交與證券公司，委托其投資。這些資金一般都會發(fā)展為隱秘的“一級市場基金”。

二是1997年-1998年，該時期一級市場極為活躍，上市公司把在股市中集資的閑置資金交與主承銷商，委托其投資。此時形成的地下私募基金與嚴(yán)格意義上的私募基金更為接近，同時基本以公司的形式存在。由《公司法》可知，企業(yè)只有少數(shù)資產(chǎn)才能在股市投資，投資咨詢公司僅僅提供一些簡單的咨詢服務(wù)。

三是1999年以后，因?yàn)橥顿Y管理公司眾多，很多證券公司員工選擇跳槽，尤其是在這一年出來的很多證券資深員工，因?yàn)橛兄S富的專業(yè)知識，通過對市場營銷技巧的合理運(yùn)用，在進(jìn)入投資管理公司以后，為市場帶來了極大的反響。同時這一年國家允許綜合類券商開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，接受委托實(shí)行對現(xiàn)金、國債及上市證券的管理。由地下秘密活動逐步變?yōu)榈厣瞎_操作以后，券商間的競爭也越來越白熱化。

三、私募基金的證券投資運(yùn)作方式

中國現(xiàn)有私募證券投資基金一般由銀行銀行、證券公司、信托投資公司、投資咨詢公司、投資顧問公司、投資管理公司以及個人等通過代客理財(cái)?shù)姆椒ɑI集資金，同時負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作。上市公司募集的資金、民營企業(yè)資金、國有企業(yè)資金以及個人資金等是資金主要來源。

由于投資方向的不同，主要有一級市場申購基金和二級市場投資基金。其中前者由銀行和證券公司將大眾投資資金集合起來，將私下購來的個人股東賬戶利用起來，以批量申購新股的方式，賺得無風(fēng)險(xiǎn)的新股，同時對平均收益率基金進(jìn)行申購。該基金無保底條款，投資方向與運(yùn)作方法比較明確，新股里面已經(jīng)簽賣的收益能夠?qū)崟r轉(zhuǎn)到客戶個人賬戶中，客戶能夠?qū)崟r中止委托，非常靈活。基金收益按10%的比例作為一級市場申購基金管理者收益，二級市場投資基金為投資到二級市場股票的基金，通常采取固定比例分紅、保本保息分紅等合作形式，保本收益率至少為10%。

二級市場投資基金運(yùn)作形式如下：

（1）委托者自行開戶，之后為受托者授權(quán)，讓其全權(quán)負(fù)責(zé)運(yùn)作，委托者負(fù)責(zé)保管資金帳戶，受托者負(fù)責(zé)管理股票帳戶，期限至少為半年。委托的過程中，委托者能夠隨時對賬戶中市值進(jìn)行查詢，不過無法取款，主要在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中應(yīng)用。

（2）由委托者和受委托一起出資成立合資公司，根據(jù)投資公司的名義來運(yùn)作。

（3）委托者自行開戶，受托者一般按照10%的比例將股票或保證金存入委托者帳戶中，充當(dāng)?shù)盅海芡姓叩玫轿姓呶幸院?，全?quán)負(fù)責(zé)操作，委托者負(fù)責(zé)監(jiān)控。在市值下跌至規(guī)定比例后，受托者必須繳納一定保證金，不然由委托者強(qiáng)行平倉。

（4）委托人自行開戶，并接受受托者的投資咨詢服務(wù)，收益率以口頭方式約定，委托人要繳納一定數(shù)額的咨詢費(fèi)，受托者獲得券商的返傭，該方式在證券投資咨詢公司比較適用。二級市場投資基金通常有保底收益率，約為10%-12%。

四、私募投資基金的利與弊

（一）私募投資基金的正面影響

由于私募基金隨著市場化的發(fā)展而出現(xiàn)，如果在法律上承認(rèn)這種地下機(jī)構(gòu)投資者活動，為其提供良好的發(fā)展環(huán)境，不僅有利于減少交易成本和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，還能夠推動我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。一是與國內(nèi)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化相適應(yīng)，并滿足實(shí)際市場需要，私募基金將促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；二是私募基金的出現(xiàn)，將加快培育成熟理性的機(jī)構(gòu)投資者；三是私募資金憑借其產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，可以變?yōu)槲覈C券市場制度及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革中的主體之一；四是有助于穩(wěn)定市場，抑制過度投機(jī)行為；五是在私募基金的形成與發(fā)展期間，加快了我國證券市場的國際化進(jìn)程，有利于應(yīng)對WTO下的考驗(yàn)，并跟上世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程；六是可以實(shí)現(xiàn)國內(nèi)證券市場和證券投資基金市場監(jiān)管效率的提升；綜上所述，私募基金的合法化、規(guī)范化發(fā)展，有利于我國基金市場的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）私募投資基金的負(fù)面影響

當(dāng)前，私募投資基金存在如下負(fù)面影響：一是中國私募投資基金缺少相應(yīng)法律規(guī)范，無法給與其限制和支持，其運(yùn)作時經(jīng)常與法律法規(guī)出現(xiàn)抵觸；二是在一級市場新股申購高收益率與二級市場私募基金、委托理財(cái)高保底收益率影響下，在股市進(jìn)入了很多銀行信貸資金，對金融秩序帶來了嚴(yán)重破壞；三是二級市場私募基金和證券市場存在的違法違法行為，破壞了證券市場的正常秩序，導(dǎo)致市場的價值投資理念出現(xiàn)扭曲；四是私募基金在膨脹過程中造成的風(fēng)險(xiǎn)，最終會增加證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為社會信用基礎(chǔ)帶來嚴(yán)重危害。

因此，政府要盡快歸整私募證券投資基金的無序狀態(tài)，確保其處在正常軌道上發(fā)展，并讓其合法化，只有這樣才能促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展。

五、發(fā)展私募投資基金的相關(guān)建議

（一）賦予私募投資基金的合法地位

由上文分析可知，發(fā)展私募基金的利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其弊，不論是國內(nèi)還是國外，加快私募基金的發(fā)展都有重要意義，讓私募基金合法化，讓其有法可依，這樣才能滿足當(dāng)前市場需求。要在立法上規(guī)定私募基金，盡快將私募投資基金和相關(guān)法律法規(guī)關(guān)系協(xié)調(diào)好。

（二）建立適合國情的監(jiān)管體制

只有加強(qiáng)監(jiān)管，才能保證市場的規(guī)范發(fā)展，若是自行募集基金，則需要解決監(jiān)管問題，比如資格審查條件、信息披露程度、風(fēng)險(xiǎn)提示、監(jiān)管職責(zé)的確定等。如果讓證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管，那么監(jiān)管力度應(yīng)和公募基金區(qū)別開來。私募基金信息披露不需要面對社會，只需要面對監(jiān)管部門及投資者，監(jiān)管部門要實(shí)時了解基金運(yùn)作狀況，投資者可以實(shí)時了解基金投資和資產(chǎn)的具體情況。不包括特定事件必須進(jìn)行信息披露的，要限制資金運(yùn)作和資產(chǎn)情況披露的頻率和時間。

第6篇：私募投資證券基金范文

從我國金融發(fā)展的狀況來看，還存在著比較嚴(yán)重的金融抑制，金融市場弱有效，現(xiàn)代金融體系正在建立之中。因而，中國的非正式金融市場更多地蘊(yùn)含于正式金融市場當(dāng)中。這一方面表現(xiàn)在中國特殊的非正式金融主體構(gòu)成，如中國的各級政府或有關(guān)主管部門、重要新聞媒體和許多正式金融機(jī)構(gòu)往往成為非正式金融的長期、主動、直接參與者。另一方面，在中國禁賭的法律環(huán)境下，滬深股票市場除承擔(dān)正式的金融市場功能外，實(shí)際上還承擔(dān)了為巨額游資服務(wù)的非正式金融市場功能――賭場功能。在這種情況下，作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金模式，私募基金在我國的存在與發(fā)展，是中國非正式金融創(chuàng)新的結(jié)果，也是當(dāng)前非正式金融活動中的一個重要問題。

一、我國私募基金發(fā)展的原因與背景

私募基金在我國的產(chǎn)生和存在有其深刻的經(jīng)濟(jì)原因和背景。首先，我國20多年的改革開放，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，社會和個人財(cái)富普遍增加，人們有進(jìn)行投資的愿望。資本要實(shí)現(xiàn)保值增值，需要專門的、有能力對它進(jìn)行理財(cái)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)有的基金組織不能滿足客戶的需要。在這種背景下，私募基金的出現(xiàn)完全是急劇增加的代客理財(cái)需求所引起的結(jié)果，是在真正市場需求推動下而自發(fā)產(chǎn)生的結(jié)果；其次，資本市場的進(jìn)一.步發(fā)展需要培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，以調(diào)整我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場的長期健康發(fā)展；第三，私募基金在某些方面比公募基金更具有優(yōu)越性；（1）沒有公開募集那么多的約束。私募對募集者的資格基本上沒有什么限制，無論募集者是法人還是自然人，規(guī)模是大還是小，歷史是長還是短，都可以進(jìn)行私募；（2）私募的成本比公開募集要低得多，公開募集要花很高的注冊費(fèi)用、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用和承銷費(fèi)用，而私募卻不需要注冊，也不需要嚴(yán)格的評估審計(jì)，甚至不需要券商的承銷；（3）更易于創(chuàng)新，基金條款的靈活性很強(qiáng)。私募基金往往被設(shè)計(jì)成兼具股票和債券雙重特點(diǎn)的混合性證券，這不但體現(xiàn)在其投資回報(bào)設(shè)計(jì)方面，而且也體現(xiàn)在其回售性、可轉(zhuǎn)換性等方面；（4）私募基金能夠提供更為個性化的金融服務(wù)，由于私募基金一般具有更廣泛的投資對象和更靈活的投資手段，只要經(jīng)理人愿意，私募基金更能體現(xiàn)投資人的投資偏好。（5）私募基金的目標(biāo)性更強(qiáng)，可以有針對性地面對特定的投資者，而私募投資者一般會更專業(yè)一些，也更理性一些這就可以使其發(fā)行在一定程度上避免證券市場行情波動的影響。（6）在國外，私募基金一般要求管理人持有基金2%-5%的股份，在基金出現(xiàn)虧損時，管理人的股份要先行彌補(bǔ)虧損。在我國由于信用制度不發(fā)達(dá)，比較規(guī)范的私募基金這一比例甚至可以高達(dá)40%，這就使得管理人與基金持有人的利益基本上是―致的，大大減少了道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

二、私募基金對我國證券市場發(fā)展的作用

由于我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，國家正在大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展高科技和證券市場，這些領(lǐng)域不僅需要巨額資金而且蘊(yùn)含著巨大的盈利機(jī)會。在證券市場，私募基金的市場準(zhǔn)入有助于引導(dǎo)、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，提高證券市場的效率。

1、私募基金的發(fā)展對于抑制證券市場的過度投機(jī)有一定的作用。這主要是由于私募基金產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，利益約束硬化，從而決定其在證券投資中必須以價值發(fā)現(xiàn)為主要標(biāo)準(zhǔn)，以投資組合為操作策略，以穩(wěn)健經(jīng)營為投資理念，以遵紀(jì)守法為行為準(zhǔn)則。私募基金具有強(qiáng)烈的利益約束，從而決定其必須將眼光放得更長遠(yuǎn).同時，私募基金要擴(kuò)募，必須有良好的業(yè)績，得到廣大投資者的認(rèn)同，如果由于違規(guī)操作被處罰，那么其聲譽(yù)將受到嚴(yán)重影響，這就決定了私募基金必須穩(wěn)健經(jīng)營。

2、私募基金的發(fā)展，可以使超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略落在實(shí)處?？梢越鉀Q公募基金主體嚴(yán)重缺位問題。可以使我國在與比我們更為熟悉私募基金運(yùn)作的國外同行競爭中爭取主動；可以形成有序競爭，促進(jìn)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。可以促使上市公司建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。

3、私募基金的發(fā)展大大提高了社會資金的供給，目前社會上有大量閑散資金，如教育基金、扶貧基金、互助基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金都面臨保值增值壓力。私募基金的合法面世，將極大的方便證券公司、基金管理公司設(shè)計(jì)出為某些定向客戶定制的基金產(chǎn)品，可以滿足不同層次投資者的投資需求，導(dǎo)致投資品種多樣化?；鹗袌霎a(chǎn)品種類的增多，有助于增加整個市場的資金供給。

4、私募基金的發(fā)展，有助于提高整個證券市場的效率。證券市場中的投資活動總是投資者對其所占有信息進(jìn)行分析和決策的結(jié)果，信息是證券市場的靈魂。然而，由于信息的公共物品的屬性，使得信息產(chǎn)品的生產(chǎn)在自由競爭的市場上總是供應(yīng)不足的。而私募基金作為機(jī)構(gòu)投資者，在無法搭便車的情況下，有足夠的激勵進(jìn)行信息的搜尋與生產(chǎn)，對信息進(jìn)行不斷挖掘，這必然會增加證券市場的信息流量，提高信息的質(zhì)量，使股價充分反映信息并達(dá)到有效，從而提高整個證券市場的效率。

三、私募基金前程燦爛

就當(dāng)前我國投資基金市場的發(fā)展?fàn)顩r看，現(xiàn)在國內(nèi)的基金管理公司還處于政府發(fā)牌、壟斷經(jīng)營的局面，基金管理公司數(shù)量少，持股比例有限制，業(yè)內(nèi)缺乏激烈競爭，管理水平低。既然凡是對外開放的領(lǐng)域內(nèi)資均可以進(jìn)入，那么現(xiàn)在有必要在更大的范圍內(nèi)發(fā)展市場化較高的私募基金。如果說，開放式基金的推出是我國投資基金市場的一次技術(shù)革命的話，那么，私募基金的發(fā)展對我國投資基金市場而言更多意義上是一場思想革命。

第7篇：私募投資證券基金范文

論文關(guān)鍵詞：私募基金,國際金融危機(jī),影響

所謂私募基金，是指以投資意向書(非公開的招募說明書)等形式少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個人募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對象募集的基金。與公募基金相比，私募基金具有其自身的特點(diǎn)：募集對象只是少數(shù)特定的投資者；通過非公開方式募集資金；信息披露要求較低等。因此，私募基金的投資者參加的門檻非常高，投資目標(biāo)更具有針對性，投資更具隱蔽性，使得私募基金的操作和運(yùn)行更有效率，投資收益率也就更高。正因?yàn)橛辛松鲜鰞?yōu)勢，私募基金在國際金融市場上占據(jù)了重要位置。

縱觀世界各國資本市場發(fā)展史，私募基金的發(fā)展是金融深化進(jìn)程中的必然趨勢，它對拓展金融服務(wù)領(lǐng)域，提高資本市場效率都具有重要的意義。但是私募基金信息披露要求低，高財(cái)務(wù)杠桿投資模式的特殊性，決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性和社會震蕩性，因此，如何加強(qiáng)對私募基金風(fēng)險(xiǎn)的控制和適度監(jiān)督，已經(jīng)越來越為世界各國所重視。

私募基金在我國的產(chǎn)生和存在有其深刻的經(jīng)濟(jì)原因和背景。首先，我國30年的改革開放，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，社會和個人財(cái)富普遍增加，人們有進(jìn)行投資的愿望。但資本要實(shí)現(xiàn)保值增值，需要專門的、有能力對它進(jìn)行理財(cái)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)有的基金組織不能滿足客戶的需要。在這種背景下，私募基金的出現(xiàn)完全是急劇增加的代客理財(cái)需求所引起的結(jié)果，是在真正市場需求推動下自發(fā)產(chǎn)生的結(jié)果。其次，資本市場的進(jìn)一步發(fā)展需要培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，以調(diào)整我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場的長期健康發(fā)展。第（三），私募基金在某些方面比公募基金更具有優(yōu)越性：1.沒有公開募集那么多的約束。私募對募集者的資格基本上沒有什么限制，無論募集者是法人還是自然人，規(guī)模是大還是小，都可以進(jìn)行私募。2.私募的成本比公開募集要低得多，公開募集要花很高的注冊費(fèi)用、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用和承銷費(fèi)用，而私募卻不需要注冊，也不需要嚴(yán)格的評估審計(jì)，甚至不需要券商的承銷。3.更易于創(chuàng)新，基金條款的靈活性很強(qiáng)。私募基金往往被設(shè)計(jì)成兼具股票和債券雙重特點(diǎn)的混合性證券，這不但體現(xiàn)在其投資回報(bào)設(shè)計(jì)方面，也體現(xiàn)在其回售性、可轉(zhuǎn)換性等方面。4.私募基金能夠提供更為個性化的金融服務(wù)，由于私募基金一般具有更廣泛的投資對象和更靈活的投資手段，只要經(jīng)理人愿意，私募基金更能體現(xiàn)投資人的投資偏好。5.私募基金的目標(biāo)性更強(qiáng)，可以有針對性地面對特定的投資者，而私募投資者會更專業(yè)一些，也更理性一些，這就可以使其發(fā)行在一定程度上避免證券市場行情波動的影響。6.在國外，私募基金一般要求管理人持有基金2%~5%的股份，在基金出現(xiàn)虧損時，管理人的股份要先行彌補(bǔ)虧損。在我國，由于信用制度不發(fā)達(dá)，比較規(guī)范的私募基金這一比例甚至可以高達(dá)40%，這就使得管理人與基金持有人的利益基本上是一致的，大大減少了道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。此外，由于基金經(jīng)理市場競爭激烈，有名的私募基金經(jīng)理人的信用度極高，聲譽(yù)對于他們更為重要，這使得他們工作十分努力，極少故意損害投資者的利益。

從以上的分析可以看出，雖然我國私募基金發(fā)展的時間不長，但由于它是完全順應(yīng)資本市場的需求而自發(fā)形成的，因而發(fā)展很迅速，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。面對國際金融危機(jī)對金融市場的沖擊，監(jiān)管部門應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，因勢利導(dǎo)，以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，積極穩(wěn)妥地發(fā)展私募基金業(yè)。

二、私募基金對我國證券市場發(fā)展的影響

國際金融危機(jī)對我國證券市場的影響依然存在，而國家正在大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展高科技和證券市場，這些領(lǐng)域不僅需要巨額資金而且蘊(yùn)含著巨大的盈利機(jī)會。在證券市場，私募基金的市場準(zhǔn)入，有助于引導(dǎo)、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，提高證券市場的效率。

（一）私募基金的發(fā)展對于抑制證券市場的過度投機(jī)有一定的作用。這主要是由于私募基金產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，利益約束硬化，從而決定其在證券投資中必須以價值發(fā)現(xiàn)為主要標(biāo)準(zhǔn)，以投資組合為操作策略，以穩(wěn)健經(jīng)營為投資理念，以遵紀(jì)守法為行為準(zhǔn)則。私募基金具有強(qiáng)烈的利益約束，從而決定其必須將眼光放得更長遠(yuǎn)。同時，私募基金要擴(kuò)募，必須有良好的業(yè)績，得到廣大投資者的認(rèn)同，如果由于違規(guī)操作被處罰，那么其聲譽(yù)將受到嚴(yán)重影響，這就決定了私募基金必須穩(wěn)健經(jīng)營。

（二）私募基金的發(fā)展，可以使超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略落在實(shí)處；可以解決公募基金主體嚴(yán)重缺位問題；可以使我國在與比我們更為熟悉私募基金運(yùn)作的國外同行競爭中爭取主動；可以形成有序競爭，促進(jìn)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高；可以促使上市公司建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。

（三）私募基金的發(fā)展大大提高了社會資金的供給，目前社會上有大量閑散資金，如教育基金、扶貧基金、互助基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金都面臨保值增值壓力。私募基金的合法面世，將極大的方便證券公司、基金管理公司設(shè)計(jì)出為某些定向客戶定制的基金產(chǎn)品，可以滿足不同層次投資者的投資需求，導(dǎo)致投資品種多樣化?；鹗袌霎a(chǎn)品種類的增多，有助于增加整個市場的資金供給。

（四）私募基金的發(fā)展，有助于提高整個證券市場的效率。證券市場中的投資活動總是投資者對其所占有信息進(jìn)行分析和決策的結(jié)果，信息是證券市場的靈魂。然而，由于信息的公共物品屬性，使得信息產(chǎn)品的生產(chǎn)在自由競爭的市場上總是供應(yīng)不足。而私募基金作為機(jī)構(gòu)投資者，在無法搭便車的情況下，有足夠的激勵進(jìn)行信息的搜尋與生產(chǎn)，對信息進(jìn)行不斷挖掘，這必然會增加證券市場的信息流量，提高信息的質(zhì)量，使股價充分反映信息，從而提高整個證券市場的效率。

三、結(jié)束語

時代的車輪在前進(jìn)。毋庸置疑的是，我國的私募基金行業(yè)在這樣一個“后危機(jī)時代”又將面臨著一場影響深遠(yuǎn)的發(fā)展和變革——從資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)大、市場影響力的提升、投資管理水平的升華，到法律地位的明確、行業(yè)自律監(jiān)管的加強(qiáng)等等，都將出現(xiàn)一系列新的發(fā)展變化。當(dāng)然，在目前階段，私募基金發(fā)展問題的提出更多意義上是一個基金未來發(fā)展中必然會出現(xiàn)的基金品種問題，是市場各方利益驅(qū)動與市場發(fā)展到一定階段的內(nèi)在要求問題。也就是說，對待私募基金應(yīng)更多的從我國投資基金市場的發(fā)展和投資基金制度建設(shè)的未來與方向去考慮，因?yàn)閺奈覈壳暗膶?shí)際情況來看，私募基金還沒有到可以較大規(guī)模發(fā)展的時候。但無論如何，我們有理由相信，在條件更加成熟的時候，私募基金必將與開放式基金一起成為我國投資基金市場起飛的雙引擎，推動我國剛剛興起的投資基金市場向縱深與更高層次發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[3] 巴曙松．私募基金合法化的思考［J］．大眾理財(cái)，2007，（6）：17．

第8篇：私募投資證券基金范文

從定義上來說：私募基金，與公募基金相對，是指通過非公開的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個人募集資金，按投資方和管理方協(xié)商回報(bào)進(jìn)行投資理財(cái)?shù)幕甬a(chǎn)品。

私募基金的投資對象非常廣泛，從證券產(chǎn)品到金融衍生品再到企業(yè)股權(quán)等等，投資范圍從貨幣市場到資本市場再到實(shí)業(yè)市場、從現(xiàn)貨市場到期貨市場、從國內(nèi)市場到國際市場的一切有投資機(jī)會的領(lǐng)域。

按照投資對象劃分，私募基金主要分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金兩大類。前者是指以非公開募集的方式投資于未上市的公司股權(quán)；后者是指將非公開募集的資金投資于證券市場產(chǎn)品(多為公共二級市場)。

私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金是指通過私募形式對具有融資意向的非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

通常市場按投資方式和操作風(fēng)格將私募股權(quán)投資分為三類：

其一、風(fēng)險(xiǎn)投資基金：投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長的新興公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常投資處于種子期、起步期或早期階段，有業(yè)務(wù)發(fā)展或產(chǎn)品開發(fā)計(jì)劃的公司，這類公司由于業(yè)務(wù)尚未成型，與一般意義上私募股權(quán)投資中財(cái)務(wù)合伙人角色有所區(qū)別，所以很多時候?qū)L(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資區(qū)別分類。在業(yè)界比較有名的風(fēng)投基金包括IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本等。典型案例如百度，IDG以120萬美元投入百度，隨后百度成功登陸納斯達(dá)克，IDG獲取了近1億美金的回報(bào)。

其二、產(chǎn)業(yè)投資基金：即狹義的私募股權(quán)投資基金，通常投資處于擴(kuò)張階段企業(yè)的未上市股權(quán)，一般不以控股為目標(biāo)。其尋找的公司需相對成熟，具備一定規(guī)模，經(jīng)營利潤高，業(yè)績增長迅速，占有相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，并在本行業(yè)內(nèi)建立起相當(dāng)?shù)倪M(jìn)入屏障。典型投資代表有高盛、摩根、華平等。典型案例如蒙牛、分眾傳媒等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年第一季度中國內(nèi)地市場VC的投資案例中，早期和發(fā)展期企業(yè)投資總額分別比擴(kuò)張期企業(yè)低156%和14.92%，加之傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)受寵，產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模都在迅速擴(kuò)大。而企業(yè)在獲得資本的同時也可以利用投資方豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈關(guān)系，為企業(yè)的發(fā)展提業(yè)支持。

其三、并購?fù)顿Y基金，是投資于擴(kuò)展期的企業(yè)和參與管理層收購，收購基金在國際私人股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入私人股權(quán)投資基金的資金超過一半，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金所獲資金的一倍以上。但其在中國卻長期扮演著配角角色。最主要的原因是，無論國企或民企，中國企業(yè)普遍不愿意讓出控制權(quán)。企業(yè)控制權(quán)的出讓還有賴于突破制度、輿論瓶頸，以及國人的民族情節(jié)，這都需要時間。典型案例如凱雷收購徐工案等。

如根據(jù)私募股權(quán)投資投入企業(yè)的階段不同，私募股權(quán)投資可分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金以及PIPE（上市后私募投資）等等，或者分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。

而根據(jù)私募股權(quán)投資的對象不同，私募股權(quán)投資又被分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、支柱產(chǎn)業(yè)投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。

當(dāng)然市場中還存在一些獨(dú)特的投資基金，比如說天使投資，其最初是指具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為，后來被運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。其投資者被稱為天使投資人，主要投資于一般私募基金不愿投資的小額項(xiàng)目上，瞄準(zhǔn)的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項(xiàng)目，一筆投資往往只是幾十萬美元，他們更傾向于參與到企業(yè)的成長中去。由于是自己親力親為，其投資速度相對較快，投資成本也較風(fēng)險(xiǎn)投資低得多。

目前一般的私募基金，資金規(guī)模多在1-3億美金左右，投資方向也比較專注于投資人熟悉的領(lǐng)域，比如目前熱門的TMT、醫(yī)療器械等行業(yè)，投資項(xiàng)目一般控制在15個以內(nèi)，投資的初始金額一般在1000萬美金以上，有時項(xiàng)目極具吸引力時，也會出現(xiàn)500萬美金的小額投資。當(dāng)然還有一些大規(guī)模的私募基金，資金規(guī)模數(shù)十億美金，他們的部分資金更多的關(guān)注于傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)。

然而確定投資不是一件輕易的事情，根據(jù)私募基金內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的比例，看100個項(xiàng)目，如果有10個左右進(jìn)入談判階段，最終成功投資的一般也只有1―3個。

私募證券投資基金

由于缺乏嚴(yán)格的法律界定，對目前國內(nèi)私募證券投資基金的規(guī)模無法進(jìn)行準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組曾分九個調(diào)研小組分別在北京、石家莊、秦皇島等十個城市進(jìn)行了私募基金規(guī)模及影響的調(diào)查，資金規(guī)模測估在8600億―12000億元。這部分龐大的資金來源相當(dāng)復(fù)雜，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，主要包括三大部分：一是國有企業(yè)自有或其他來源的資金；二是股份公司、私營或民營企業(yè)流動資金；三是個人“大戶”的各類資金。

私募證券投資基金存在形式也多種多樣，目前主要模式有以下幾種：

一是目前倍受關(guān)注的陽光私募。該類基金讓客戶把資金交給信托公司，信托公司跟私募基金管理人簽署管理協(xié)議，由私募基金管理負(fù)責(zé)投資管理，而資金托管在銀行。管理人購買一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益輸送。

這種私募借助了信托法的法律基礎(chǔ)，法律界定清晰，是規(guī)范的信托計(jì)劃。與公募基金相比，此類信托在投資額度上要大很多，通常為100萬起，投資品種和投資比例上要寬松很多，靈活性大為提高，但除了收取較高管理費(fèi)用、認(rèn)購費(fèi)外，通常基金管理人還分取收益部分的20%提成。而且該基金通常只在每月某天打開申購贖回，對資金的時間要求較高。而且比公募基金相比客戶如要獲取同等收益，則陽光私募需高出公募基金收益30%多，這也是陽光私募面臨的最大考驗(yàn)。

第二種是公司型基金，一般幾個人出資成立一個公司，注入一筆資金，然后交給一個專業(yè)的管理公司去管理。這是現(xiàn)在比較流行的方式，特點(diǎn)是參與者必須成為股東，缺點(diǎn)是難以發(fā)展壯大，通常只是熟人之間發(fā)行操作。

第三種是有限合伙制，一方出錢，另一方出專業(yè)能力，共同成立一家公司，在章程中約定分配比例，不完全按照出資比例分配。

最后一種也就是最傳統(tǒng)的方式，就是松散型私募基金，由一個人或者一個團(tuán)隊(duì)為有資金的客戶服務(wù)，提供咨詢或者操作，這種類型現(xiàn)在占私募總量的絕大部分。其合作形式也多種多樣，有的以公司形式接受資金投資委托，有的僅以口頭協(xié)議直接為客戶進(jìn)行帳戶操作等等。

談到私募證券投資基金，大家第一點(diǎn)聯(lián)想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上來源于私募證券投資基金的優(yōu)勢。

首先第一是靈活，公募基金對同種股票有著10%的投資比例限制，然而私募證券投資基金不受限制，一旦私募證券投資基金發(fā)現(xiàn)了一個價值被低估的股票，他們可以盡可能多的去買這只股票，這就促使了私募證券投資基金花更多的精力去做企業(yè)調(diào)研，有時甚至去上市公司以高價買業(yè)績和送配等消息；私募基金還可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市場的套利。

其次是良好的激勵機(jī)制，因?yàn)樗侥甲C券投資基金的利潤來源主要是業(yè)績收益的分配，而不是管理費(fèi)，給客戶創(chuàng)造盈利越多，他們的收入越多，這也促使了基金管理者會想方設(shè)法地提高基金的收益率。

其三，私募證券投資基金在投資決策上也更占優(yōu)勢。比如，公募基金的研究部門發(fā)現(xiàn)一只有投資價值股票后，往往需要提交報(bào)告，開會討論，風(fēng)險(xiǎn)控制部門審核再到投資總監(jiān)做出決定要經(jīng)過一系列流程，時間耗費(fèi)很長，等做出了決定，投資時機(jī)也往往錯過了。而私募基金則不用顧慮這些，發(fā)現(xiàn)了好的品種，他們能夠更快地做出反應(yīng)。

其四私募做的是絕對收益，而公募基金還要考慮每季度、半年以及年終的排名，對基金經(jīng)理也會產(chǎn)生很大的壓力，這些都會影響長期的穩(wěn)健投資。

其五私募證券投資基金比起公募百億的巨無霸來說資金規(guī)模較小，這樣更有利于資金的進(jìn)出，建倉成本要低很多。

但私募基金同時也存在著諸多隱患：一是私募基金本身不具有合法地位；二是三方主體不合格，一旦發(fā)生爭議，合同不受法律保護(hù)，當(dāng)事人權(quán)利也不受法律應(yīng)有的保護(hù)。

比如其協(xié)議獲取的利益當(dāng)受到惡意侵占時也無法得到法律的只持。三是資金成本高，一些運(yùn)行規(guī)模較小的基金經(jīng)理，除了靠朋友間的口碑相傳，為了吸引資金，有時他們需要承諾保本甚至更高的投資回報(bào)，這使得他們常采取一些并不規(guī)范的操作手法，進(jìn)行著高風(fēng)險(xiǎn)的“玩火”游戲。給市場和自己都帶來了更大的風(fēng)險(xiǎn)。

第9篇：私募投資證券基金范文

隨著來自南方的開放式集合資金信托計(jì)劃產(chǎn)品接連現(xiàn)身市場，一個新型私募基金群落正在形成。

私募基金，在這里更準(zhǔn)確的定義是――定向募集的證券投資基金，始終是中國證券市場里較神秘的一股力量。對于它的規(guī)模，學(xué)界有過各種估計(jì)，稱其盛時應(yīng)不少于7000億元，但從未有人真正了解其廬山全貌。與從2003年開始規(guī)模不斷膨脹的公募基金不同，它們曾經(jīng)有過繁榮時翻云覆雨的快意時刻，也有過熊市中人走樓空的蕭條情景。

“做信托公司開放式的集合資金信托計(jì)劃的投資顧問，可能是私募基金至今所獲得的最合法的一種模式?！壁w丹陽說。

趙丹陽于2004年2月與深圳國際信托投資公司（下稱深國投）、國泰君安（亞洲）合作，首推“深國投赤子之心（中國）集合資金信托計(jì)劃”，在股市一片哀鴻之際，當(dāng)年逆市而上，在大盤深跌26％的背景下，取得14％的收益率。雖然其最初規(guī)模僅千萬元，但良好的業(yè)績使得這一計(jì)劃又連續(xù)發(fā)了好幾期。

迄今為止，趙丹陽與深國投、平安信托合作管理的基金規(guī)模約為三四億元。

存在的理由

“赤子之心”的運(yùn)作模式，被證明是一個在現(xiàn)行法規(guī)條件下的可取方案，并有可能借助信托公司的金融牌照和托管行的服務(wù)提升規(guī)范運(yùn)作的形象，只要業(yè)績好即可有效擴(kuò)大規(guī)模，因而受到私募基金界的關(guān)注和效仿。

目前，按此架構(gòu)推出信托產(chǎn)品的，僅深圳國際信托投資公司和平安信托投資公司（下稱平安信托）?！拔覀兊慕巧拖袷枪S，給客戶提供不同的產(chǎn)品組合?！逼桨残磐锌偨?jīng)理童愷說，“我們會挑選一些最好的基金管理者來合作?！?/p>

所謂合作，名義上是延請類似趙丹陽這樣的管理者擔(dān)任開放式證券信托計(jì)劃的“投資顧問”；實(shí)際上，信托計(jì)劃書載明，只有“投資顧問”――如“赤子之心”計(jì)劃中的趙丹陽――簽字確認(rèn)的交易指令書，信托投資公司才會據(jù)此操作，這樣的投資顧問實(shí)質(zhì)就是基金經(jīng)理。

目前，深國投旗下的開放式證券投資信托計(jì)劃包括赤子之心、天馬、明達(dá)投資、億龍中國和景林穩(wěn)?。黄桨残磐袆t有Pureheart中國成長、平安價值投資、LIGHTHORSE、曉揚(yáng)中國機(jī)會等，其中部分信托計(jì)劃都還在發(fā)行中（參見“新私募基金一覽”）。

這些信托計(jì)劃數(shù)量不多，規(guī)模尚小，但投資顧問們的背景形形。其中有投資界的知名人物，比如曉揚(yáng)投資的楊駿、天馬資產(chǎn)管理公司的康曉陽，分別是君安證券的前總裁和副總經(jīng)理；有歷經(jīng)市場起伏存活至今的“某某系”代表，如億龍中國的投資顧問來自上海涌金投資咨詢公司旗下的涌金資產(chǎn)管理公司；有從長于“專戶理財(cái)、保底收益”的傳統(tǒng)私募基金轉(zhuǎn)型而來的新私募基金，如明達(dá)投資的劉明達(dá)；也有白手起家自成一派的新生代基金經(jīng)理，如趙丹陽；甚至開始有海外背景的基金公司加盟其中，如平安價值投資的投資顧問是香港惠理基金管理公司，惠理在香港管理的基金超過20億美元。景林的投資顧問為上海景林資產(chǎn)管理公司，此前主要投資香港市場，管理基金規(guī)模也高達(dá)幾億美元。

他們有一個共同特點(diǎn)：都曾在內(nèi)地證券市場低迷期轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港市場――這也是他們能夠在市場上存活至今的主因之一――現(xiàn)在則大舉重返內(nèi)地。除卻這些領(lǐng)銜者，這些投資管理公司團(tuán)隊(duì)中，還多有來自公募基金的明星經(jīng)理人和研究員。

到目前為止，開放式證券投資信托產(chǎn)品這一架構(gòu)，在很多方面與公募基金相似，如不設(shè)保底收益、有托管行、定期（一般是半個月一次）公布凈值、封閉期（一般為一年）結(jié)束后每月有一到兩次的開放日供贖回和買入等。

不同的是，這類產(chǎn)品服務(wù)于高端人群，認(rèn)購額起碼在50萬元以上；且運(yùn)作方式和激勵機(jī)制更加靈活，投資顧問所收取的費(fèi)用除了管理費(fèi)（一般在資產(chǎn)額0.25％-0.5％左右），還包括以特定受益人的身份和信托公司一起享受利潤分成（一般是20％）。

“必須把業(yè)績做到比最好的公募基金還要好得多，這個商業(yè)模式才有存在的理由?！睏铗E說。

何為風(fēng)險(xiǎn)

在規(guī)模上受到信托產(chǎn)品每期200份的嚴(yán)格限制，目前這些基金尚處于起步階段，還需要以穩(wěn)定和長期的業(yè)績來贏得信賴，且不能向投資者做任何公開的推介活動，因此，規(guī)模上不大且很難爆炸性增長。這與公募基金動輒一個星期發(fā)上100多億元的速度不可同日而語。

在深國托與平安信托已經(jīng)推出多只開放式信托產(chǎn)品時，其他信托公司效仿者無幾。原因之一，是對于不作收益保底承諾的基金市場競爭力存疑；其二，過去五年中國證券市場熊市中，消滅了太多集合理財(cái)機(jī)構(gòu)，各方心有余悸；其三，有同業(yè)認(rèn)為，這一結(jié)構(gòu)安排雖然合法且透明，但是對信托公司來說存在相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，因此仍持觀望態(tài)度。

所謂風(fēng)險(xiǎn)，首先是如何確定合格投資人的邊界。中國仍未有關(guān)于“何為合格投資人”的法律定義。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，中國證監(jiān)會有關(guān)部門希望以法規(guī)形式定義合格的投資者，比如年收入至少50萬元、資產(chǎn)總額200萬元以上、基金認(rèn)購額為50萬元以上等。據(jù)悉，這一規(guī)定最早有望于今年底推出。

與界定合格投資人問題相關(guān)的，是對投資者“買者自負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)教育。信托投資公司在操作上，仍缺乏對合格投資人的可靠鑒定程序。開放式證券投資信托產(chǎn)品雖然至少都是50萬元起步，但參與認(rèn)購的自然人是否真的有能力承受風(fēng)險(xiǎn)？一旦美麗的愿景成為泡影，投資者是否會重回熟悉的“上訪之路”？

一家位于上海的信托公司高管告訴記者，在目前的情況下，如果要開展這一業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)首先詳細(xì)了解投資人的資產(chǎn)狀況甚至風(fēng)險(xiǎn)偏好，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，投資人、信托公司、投資顧問、律師都應(yīng)在場，“并有錄音為證”；悖論是，他亦承認(rèn)，如果真的按此操作，則很可能無法募集到足夠資金。

更大的風(fēng)險(xiǎn)，則來自難以防范私募基金經(jīng)理利益輸送。一位證監(jiān)會官員向《財(cái)經(jīng)》記者表示了擔(dān)憂。他介紹，證券監(jiān)管部門對市場的監(jiān)控通過交易所進(jìn)行，但證監(jiān)會無從對私募基金們本身實(shí)施監(jiān)管。開放式證券投資信托產(chǎn)品由信托投資公司發(fā)行，銀監(jiān)會承擔(dān)一定監(jiān)管之責(zé)，卻對市場交易缺少監(jiān)管手段。

不過，也有意見認(rèn)為，利益輸送與基金出身私募公募并無必然關(guān)系，這一現(xiàn)象在受到嚴(yán)格監(jiān)管的公募基金中也并不罕見。相反，私募基金激勵機(jī)制較為合理，更有動力抑制這一行為。淘汰犯規(guī)者，主要需要市場形成競爭，并保持開放的結(jié)構(gòu)。

法律真空

據(jù)了解，在深圳的這一新私募基金群落受到了深圳市政府金融辦和國資辦的高度關(guān)注，鼓勵兩家信托投資公司規(guī)范其在陽光下發(fā)展。一個現(xiàn)階段難以克服的障礙是，在這一架構(gòu)中，信托公司承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。

從法律關(guān)系看，私募基金管理人只是“投資顧問”，他們雖然作出投資決定，卻并不在法律上對投資決定負(fù)責(zé)。信托公司才是法定的管理人，負(fù)責(zé)操盤、信息披露等很多職責(zé)，也承擔(dān)所有的法律風(fēng)險(xiǎn)。這要求信托公司有較強(qiáng)的管理能力、投資決策的判斷能力和自律精神。

也因?yàn)榇耍凇巴顿Y顧問”所分得的20％投資收益中，信托投資公司也要求分成，有的高達(dá)其中的30％。

這些風(fēng)險(xiǎn)彰顯了新私募基金們的生存空間仍然逼仄。他們的法律地位尚處未定狀態(tài)，運(yùn)作成本高昂，目前以開放式證券信托計(jì)劃“投資顧問”形式存在，不過是“曲徑通幽”；這一行業(yè)的發(fā)展，還有待相關(guān)配套服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)素質(zhì)更加成熟，以及第三方市場專業(yè)評估機(jī)構(gòu)的成長。

對于私募基金的合法性和監(jiān)管問題，始終存在法律上的真空。1998年出臺的《投資基金法》原有專章涉及私募，但最終不得不整章刪去，事實(shí)上成為公募基金法。此后，無論在監(jiān)管層還是法律界，對建立私募基金法律框架的呼聲仍不絕于耳。最近的一次，是央行副行長吳曉靈在一次公開演講中，將私募基金分為私募股權(quán)投資和私募證券投資兩種，并建議對私募證券投資可以采取監(jiān)管備案的形式。

在海外資本市場上，以私募的方式募集并從事證券投資的基金種類，以對沖基金為主。隨著對沖基金成為越來越重要的市場力量，美國證券監(jiān)管部門也從以前放任自流的態(tài)度轉(zhuǎn)變到適度關(guān)注。

美國證監(jiān)會（SEC）2004年末宣布，大多數(shù)對沖基金管理公司應(yīng)在SEC作登記，報(bào)告主要負(fù)責(zé)人及背景的詳細(xì)情況、基金的投資策略，并向SEC檢查人員定期（通常是每隔幾年）報(bào)告賬目。但是，今年年初，美國一家聯(lián)邦法院已判決了美國證監(jiān)會的這一決定，后者表示不準(zhǔn)備上訴。

據(jù)記者采訪獲知，關(guān)于私募證券投資基金的合法化和監(jiān)管方式，曾在2005年全國“兩會”期間由代表提出，后由一位國務(wù)院副總理批轉(zhuǎn)中國證監(jiān)會研究。證監(jiān)會基金部后曾提出報(bào)告，建議對私募證券投資基金實(shí)施備案制監(jiān)管，并設(shè)置合格投資人的門檻。這一建議還主張，若私募基金能達(dá)到監(jiān)管要求、披露信息的要求、業(yè)績優(yōu)良，可轉(zhuǎn)作公募基金。