資本運(yùn)作管理辦法精選(九篇)

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第1篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

(一)股票回購(gòu)的概念

股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式,從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷,用作“庫(kù)藏股”保留。股票回購(gòu)是上市公司與股東之間的一種行為,是調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)以及調(diào)整市場(chǎng)上股票流通量的一種方式,對(duì)股東、公司都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

(二)股票回購(gòu)立法規(guī)制的必要性

從各國(guó)公司股票回購(gòu)立法的歷史軌跡來(lái)看,大多數(shù)國(guó)家的立法普遍經(jīng)歷了從法無(wú)明文規(guī)定到例外允許,法律規(guī)范也由判例或簡(jiǎn)單的概括性規(guī)定到詳細(xì)的規(guī)定。在我國(guó),股票回購(gòu)是一新的發(fā)展事物,因此相關(guān)方面的立法規(guī)制還不夠完善,針對(duì)我國(guó)股票回購(gòu)的立法現(xiàn)狀所存在的問(wèn)題,我國(guó)需要加大力度對(duì)股票回購(gòu)的立法加以完善。

在我國(guó),股票回購(gòu)是在股權(quán)分置改革的背景下,為了解決國(guó)有股比例過(guò)大和內(nèi)部人控制等股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題于20世紀(jì)90年代而引入的。2005年5月證監(jiān)會(huì)向社會(huì)公開征集有關(guān)股票回購(gòu)的辦法,試圖以此來(lái)解決股權(quán)分置陷入的困境。2005年6月16日,證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》,給上市公司的股票回購(gòu)提供了相應(yīng)的行為準(zhǔn)則?！豆痉ā穼?duì)此也進(jìn)行了修訂,為股票回購(gòu)的順利進(jìn)行提供了一個(gè)良好的法制環(huán)境。

股票回購(gòu)作為一種調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的資本運(yùn)作方式,對(duì)我國(guó)上市公司有著特殊的意義。完善股票回購(gòu)的立法規(guī)制,能夠?yàn)橹袊?guó)上市公司和股票市場(chǎng)所特有的問(wèn)題提供法律保障。同時(shí),上市公司在股票回購(gòu)過(guò)程中也存在著各種問(wèn)題,如上市公司股票回購(gòu)使得公司的注冊(cè)資本減少,股份公司與控股股東之間會(huì)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易,中小股東利益會(huì)受到損害等。這些問(wèn)題的存在,使得完善股票回購(gòu)的立法規(guī)制成為必需,以此來(lái)解決現(xiàn)實(shí)中所存在的問(wèn)題。

二、我國(guó)公司股票回購(gòu)的發(fā)展及現(xiàn)行的立法評(píng)析

(一)股票回購(gòu)在我國(guó)發(fā)展

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)占據(jù)著主導(dǎo)地位,企業(yè)的形式幾乎是國(guó)有企業(yè),較少存在股份制公司這一主體形式,因此也不會(huì)存在股票回購(gòu)這一現(xiàn)象。但隨著我國(guó)改革開放制度的實(shí)施,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不斷得到提升。為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì),我國(guó)企業(yè)進(jìn)行了股份制改革,與此相伴隨的證券市場(chǎng)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。針對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中所出現(xiàn)的新事物,我國(guó)的法律也作了相關(guān)的規(guī)定,特別針對(duì)股票回購(gòu)的問(wèn)題。

我國(guó)的上市公司股票回購(gòu)最早始于1992年,即大豫園通過(guò)協(xié)議回購(gòu)小豫園所有股票的事件、1994年陸家嘴協(xié)議回購(gòu)國(guó)有股后增發(fā)B股、1996年廈門國(guó)貿(mào)回購(gòu)減資案、1999年云天化與申能股份部分國(guó)有股的成功回購(gòu)——這在當(dāng)年成為證券市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。之后,由于《公司法》的限定、長(zhǎng)期的市場(chǎng)熊市、現(xiàn)金的匱乏,股票回購(gòu)又開始沒(méi)落。2005年,上市公司在股權(quán)分置改革的驅(qū)動(dòng)下,加上《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》的出臺(tái)和《公司法》相應(yīng)內(nèi)容的修改,使得股票回購(gòu)又得到了發(fā)展,邯鋼股份成為流通股回購(gòu)第一家,繼而又多了很多股票回購(gòu)的案例,這一資本運(yùn)作方式在我國(guó)越來(lái)越良好的政策環(huán)境中得到了發(fā)展。

第2篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

正如我們已經(jīng)看到的那樣，報(bào)業(yè)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)近年來(lái)廣泛出現(xiàn)在人們的視野中，種類也是五花八門，從傳統(tǒng)的廣告、發(fā)行，到進(jìn)軍房地產(chǎn)、旅游，甚至借殼上市，到處都有它們的身影。事實(shí)上報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)分為報(bào)紙經(jīng)營(yíng)和報(bào)紙以外經(jīng)營(yíng)即多種經(jīng)營(yíng)。與報(bào)紙經(jīng)營(yíng)不同，報(bào)業(yè)多種經(jīng)營(yíng)的外延是無(wú)限的，它是報(bào)紙經(jīng)營(yíng)的補(bǔ)充和延伸，是報(bào)業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

但長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)方式過(guò)于單一，一直是以廣告、發(fā)行、印刷三大產(chǎn)業(yè)作為其主業(yè)，特別是廣告收入，更是報(bào)業(yè)經(jīng)濟(jì)的重中之重。但是近些年來(lái)，隨著廣告市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)，報(bào)業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。進(jìn)入2005年后，在國(guó)家宏觀調(diào)控下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整使得汽車、房地產(chǎn)等企業(yè)利潤(rùn)受到嚴(yán)重?cái)D壓，特別是國(guó)家對(duì)醫(yī)療、醫(yī)藥、保健品廣告加大限制力度，再加上2008年底爆發(fā)的世界金融危機(jī)，這些都對(duì)報(bào)業(yè)的廣告投放帶來(lái)很大影響。此外中國(guó)加入WTO后，為應(yīng)對(duì)國(guó)外媒體的沖擊，報(bào)業(yè)在幾年的緩沖期內(nèi)必須要加快發(fā)展，迅速壯大實(shí)力，擴(kuò)大規(guī)模。要不然，拿現(xiàn)有這些弱小的媒體與跨國(guó)的傳媒“巨人”相爭(zhēng)，無(wú)異于“以卵擊石”。

在上述背景下，報(bào)業(yè)經(jīng)濟(jì)要想保持較高的增長(zhǎng)速度，一方面要在主業(yè)特別是廣告增收方面下工夫，進(jìn)一步挖掘潛力；另一方面就必須尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，加陜報(bào)業(yè)發(fā)展，走多元化發(fā)展的戰(zhàn)略格局。

俗話說(shuō)“不要將雞蛋裝在一個(gè)籃子里”，多種經(jīng)營(yíng)能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)社開展多種經(jīng)營(yíng)具有許多先天優(yōu)勢(shì)：一是信息優(yōu)勢(shì)。報(bào)社是信息的集散地，這是任何―個(gè)企業(yè)所不具備的。二是信譽(yù)優(yōu)勢(shì)。大多數(shù)報(bào)紙?jiān)诠娭芯哂辛己玫男蜗蠛托抛u(yù)。它們通過(guò)多年來(lái)樹立的良好公信力，使得所組織的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能很快得到廣大消費(fèi)者認(rèn)可。三是智力優(yōu)勢(shì)。新聞界由于自身的工作特色，培養(yǎng)了一批具有創(chuàng)造性思維、宏觀思維、超前思維能力的人。這些思維方式運(yùn)用到創(chuàng)辦實(shí)業(yè)中去，結(jié)合得好，會(huì)沖破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的許多常規(guī)，理出新的經(jīng)營(yíng)思路，取得事半功倍的效果。四是資源優(yōu)勢(shì)。報(bào)社具有良好的公共關(guān)系，交際廣，聯(lián)系面寬，有利于各種工作的開展。五是宣傳優(yōu)勢(shì)。報(bào)社擁有自己的廣告媒體，又可節(jié)省一大筆市場(chǎng)開發(fā)、宣傳的成本。

國(guó)內(nèi)報(bào)業(yè)緣何不敢大膽開展多種經(jīng)營(yíng)?報(bào)業(yè)投資如何實(shí)現(xiàn)多元化呢?最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，既要有敢于開拓的創(chuàng)新精神、實(shí)事求是的科學(xué)態(tài)度，又要有一套適合本報(bào)社科學(xué)管理的運(yùn)行機(jī)制。這兩者的關(guān)系處理不好，不僅不能促進(jìn)報(bào)社事業(yè)的發(fā)展，反而會(huì)給報(bào)社帶來(lái)包袱。要樹立經(jīng)營(yíng)意識(shí)

報(bào)社的隊(duì)伍以報(bào)人為主，多數(shù)人對(duì)經(jīng)營(yíng)工作，尤其是對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)營(yíng)工作的特殊性了解甚微，所以對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)中一些千變?nèi)f化的經(jīng)營(yíng)策略就缺乏深刻的理解，往往用辦報(bào)的習(xí)慣思維方式去看待經(jīng)營(yíng)工作，這就可能影響到對(duì)經(jīng)營(yíng)工作分析的科學(xué)性和決策的正確性。實(shí)踐證明，要搞好報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)，要用企業(yè)家的思維方式研究報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)，用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)，對(duì)待報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)工作。同時(shí)還要擺正兩個(gè)關(guān)系：―是擺正辦報(bào)和經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。辦好報(bào)紙和搞好經(jīng)營(yíng)就像車的兩個(gè)輪子，缺一不可。二是擺正主業(yè)與非主業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。報(bào)業(yè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)是非主業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，非主業(yè)經(jīng)營(yíng)是主業(yè)經(jīng)營(yíng)的延伸。

吸納優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理人才

報(bào)業(yè)要發(fā)展多種經(jīng)營(yíng)，必須要有一個(gè)好的平臺(tái)。以往報(bào)業(yè)開展多種經(jīng)營(yíng)往往只是從其內(nèi)部挑選一兩個(gè)人來(lái)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)作，很少有成立專門的機(jī)構(gòu)或公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研、論證和監(jiān)督管理，這樣往往導(dǎo)致因負(fù)責(zé)人員的專業(yè)能力不足而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)的失敗?，F(xiàn)今在多種經(jīng)營(yíng)方面運(yùn)作好的報(bào)業(yè)集團(tuán)一般都有成立投資部或投資公司等專門的機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)集團(tuán)的多元化業(yè)務(wù)拓展。因此報(bào)業(yè)在開展多種經(jīng)營(yíng)上組建、完善投資部或投資公司建制，搭建資本運(yùn)作平臺(tái)十分必要。投資機(jī)構(gòu)的人員構(gòu)成，可以一方面由報(bào)社向社會(huì)公開招聘，甚至在投資公司內(nèi)實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人制度，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)作；另一方面也可以從報(bào)社內(nèi)部選拔。這些人員必須具備較豐富市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，必須熟悉投融資運(yùn)作的規(guī)程，這樣才能較好地完成收集投融資訊息，制定集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)行項(xiàng)目拓展、儲(chǔ)備，提供管理咨詢等工作。浙江日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)在這方面就提供了很好的范例，他們?cè)谕顿Y房地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)大膽從社會(huì)上引進(jìn)高素質(zhì)的優(yōu)秀人才，突破體制約束實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人制度，讓管理層享有股份，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式最大限度調(diào)動(dòng)管理層的主觀能動(dòng)性，取得了顯著的成效，該集團(tuán)在山東、福建等的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目中的投資回報(bào)率都超過(guò)了100％，特別是福建的房地產(chǎn)項(xiàng)目，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)報(bào)業(yè)多元投資收益的紀(jì)錄。

進(jìn)行科學(xué)民主的投資決策

報(bào)業(yè)涉足多種經(jīng)營(yíng)，作出重大投資決策必須通過(guò)科學(xué)民主的決策程序，這樣才能將投資的風(fēng)險(xiǎn)盡量降到最低。報(bào)業(yè)投資機(jī)構(gòu)既要面向社會(huì)廣泛收集各種投融資訊息，也要加強(qiáng)對(duì)本報(bào)業(yè)集團(tuán)或報(bào)社內(nèi)部情況的調(diào)研，從中甄別出可以利用的項(xiàng)目作為儲(chǔ)備；根據(jù)本單位報(bào)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)劃要求，選擇與報(bào)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、具有比較優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目進(jìn)行充分調(diào)研和論證，在外部環(huán)境(政策法規(guī)允許、合作意向出現(xiàn))趨向成熟的過(guò)程中，把握市場(chǎng)動(dòng)向，尋找合適的機(jī)會(huì)適時(shí)推出項(xiàng)目，提高項(xiàng)目開發(fā)的成功率。同時(shí)項(xiàng)目開發(fā)還要導(dǎo)人科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制。規(guī)范、完善的項(xiàng)目管理制度和科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制直接關(guān)系著項(xiàng)目的績(jī)效與成敗。對(duì)此可以采取以下措施：加強(qiáng)項(xiàng)目管理制度的建設(shè)，包括對(duì)具體操作各項(xiàng)目單位的授權(quán)管理辦法、預(yù)算管理辦法、目標(biāo)責(zé)任制考核管理辦法等等的建立和完善；對(duì)有條件的經(jīng)營(yíng)實(shí)體采取股份制形式，對(duì)主要負(fù)責(zé)人可以采取實(shí)行年薪制、期權(quán)、利潤(rùn)分成等。通過(guò)一定的科學(xué)、民主程序，才能克服以往拍腦袋、憑經(jīng)驗(yàn)、一人說(shuō)了算的決策陋習(xí)，避免投資的不負(fù)責(zé)任行為和腐敗行為，最大限度地減少投資決策失誤。

通過(guò)資本運(yùn)作高層次推進(jìn)多元戰(zhàn)略

20世紀(jì)90年代后期悄然興起的第二次多元化經(jīng)營(yíng)浪潮，許多報(bào)社都是從相關(guān)行業(yè)入手，最終成了贏家。

因此，報(bào)社在進(jìn)行多元化戰(zhàn)略選擇時(shí)應(yīng)依托原有的基礎(chǔ)，逐步穩(wěn)妥地拓展，先圍繞原有產(chǎn)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，然后逐步涉足其他產(chǎn)業(yè)。傳媒業(yè)是一個(gè)高投入、高產(chǎn)出的行業(yè)，從國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，跨行業(yè)、跨媒體、跨地域傳媒集團(tuán)的形成和迅速擴(kuò)張主要是以資本運(yùn)作的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，對(duì)我國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，僅僅依靠自身積累建立起綜合實(shí)力強(qiáng)大的傳媒集團(tuán)，幾乎是天方夜譚，必須利用資本市場(chǎng)加速擴(kuò)張。

第3篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

1 港口企業(yè)聯(lián)營(yíng)模式概述

港口企業(yè)聯(lián)營(yíng)指2個(gè)或2個(gè)以上港口或港區(qū)的不同經(jīng)營(yíng)管理方通過(guò)機(jī)械租借、合作經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作等方式實(shí)現(xiàn)聯(lián)營(yíng)，使設(shè)備和人員配備達(dá)到效率最大化和效益最優(yōu)化，從而實(shí)現(xiàn)共贏的目的。港口企業(yè)聯(lián)營(yíng)有多種模式，其特點(diǎn)各不相同。

1.1 機(jī)械租借聯(lián)營(yíng)模式

與大型港口相比，中小型港口的資金不充裕，專業(yè)性不強(qiáng)，業(yè)務(wù)范圍不夠廣泛，因此，中小型港口企業(yè)在運(yùn)營(yíng)初期多采用機(jī)械租借聯(lián)營(yíng)模式。機(jī)械租借聯(lián)營(yíng)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：（1）操作簡(jiǎn)單，聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)之間只需要簽訂港口機(jī)械租借合同；（2）聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)的財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、生產(chǎn)等均各自獨(dú)立。機(jī)械租借聯(lián)營(yíng)模式的缺點(diǎn)在于：（1）存在多個(gè)經(jīng)營(yíng)主體，當(dāng)聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)船期緊張時(shí)，租借合同繼續(xù)執(zhí)行的難度較大；（2）聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)經(jīng)營(yíng)的貨種相同時(shí)，聯(lián)營(yíng)主體之間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，費(fèi)率差異會(huì)使聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)的合作難以維續(xù)。

1.2 資本運(yùn)作聯(lián)營(yíng)模式

資本運(yùn)作聯(lián)營(yíng)模式的表現(xiàn)形式為資本收購(gòu)或參股，通過(guò)董事會(huì)規(guī)劃聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍。廣西北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)有限公司對(duì)北海港、欽州港、防城港港進(jìn)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)和統(tǒng)籌建設(shè)，是資本運(yùn)作聯(lián)營(yíng)模式的典型代表。資本運(yùn)作聯(lián)營(yíng)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：（1）聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)擁有同一經(jīng)營(yíng)主體；（2）聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)通過(guò)自由規(guī)劃經(jīng)營(yíng)的方式，確定各自的經(jīng)營(yíng)范圍。資本運(yùn)作聯(lián)營(yíng)模式的缺點(diǎn)在于：（1）運(yùn)作期相對(duì)較長(zhǎng)；（2）風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦經(jīng)營(yíng)不善，會(huì)產(chǎn)生“劣幣逐良幣”效應(yīng)，影響港口企業(yè)整體效益。

1.3 合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式

合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式的難度較大，涉及的合作范圍較為全面，產(chǎn)生的實(shí)際效果也較前述聯(lián)營(yíng)模式的效果顯著，能夠更有效地利用岸線資源。2012年4月，廣州港南沙港區(qū)的一期碼頭與二期碼頭開展合作，開創(chuàng)港口企業(yè)合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式的典范。合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：（1）聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)共同開發(fā)市場(chǎng)；（2）聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)統(tǒng)一生產(chǎn)調(diào)度，統(tǒng)一制定費(fèi)率，并統(tǒng)一財(cái)務(wù)分配；（3）能夠使碼頭資源得到最大化利用。合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式的缺點(diǎn)在于：（1）聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)難以就生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理、調(diào)度和收費(fèi)結(jié)算主導(dǎo)權(quán)的分配達(dá)成一致意見；（2）聯(lián)營(yíng)營(yíng)銷隊(duì)伍的建設(shè)面臨一定挑戰(zhàn)；（3）該聯(lián)營(yíng)模式對(duì)財(cái)務(wù)收入劃分、行政費(fèi)用分?jǐn)偤吐毮芊峙涞鹊拿骷?xì)化、明確化及透明化的要求較高。

2 廣州港南沙港區(qū)合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式

2.1 產(chǎn)生背景

南沙港區(qū)一期碼頭由廣州港集團(tuán)和中海碼頭共同經(jīng)營(yíng)，分別占股60%和40%。該碼頭擁有4個(gè)噸級(jí)集裝箱泊位（1～4號(hào)泊位），岸線長(zhǎng)，配備16臺(tái)橋吊、46臺(tái)龍門吊和9臺(tái)門機(jī)，堆場(chǎng)面積達(dá)m2，設(shè)計(jì)年吞吐能力450萬(wàn)TEU；目前開設(shè)8條內(nèi)貿(mào)航線和13條外貿(mào)航線，2011年實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量492萬(wàn)TEU，為設(shè)計(jì)年吞吐能力的109%。

南沙港區(qū)二期碼頭由廣州港集團(tuán)、中遠(yuǎn)太平洋碼頭和馬士基碼頭共同經(jīng)營(yíng)，分別占股41.0%，39.3%和19.7%。該碼頭擁有6個(gè)10萬(wàn)噸級(jí)集裝箱泊位（5～10號(hào)泊位），岸線長(zhǎng)，配備18臺(tái)岸橋和48臺(tái)龍門吊，堆場(chǎng)面積達(dá)150萬(wàn)m2，設(shè)計(jì)年吞吐能力420萬(wàn)TEU；目前開設(shè)4條內(nèi)貿(mào)航線和26條外貿(mào)航線，2011年實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量392萬(wàn)TEU，達(dá)到設(shè)計(jì)年吞吐能力的93%。

2011年，廣州港集團(tuán)與馬士基航運(yùn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。從2011年4月開始，馬士基航運(yùn)將原來(lái)掛靠香港港的30%的航線轉(zhuǎn)移至廣州港南沙港區(qū)，并重組9條以南沙港區(qū)為起點(diǎn)的新航線，帶動(dòng)地中海航運(yùn)將其原先掛靠深圳港赤灣港區(qū)的航線遷移至南沙港區(qū)。在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的情況下，我國(guó)港口內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量繼續(xù)保持2位數(shù)增長(zhǎng)。按照2011年的增長(zhǎng)速度，2012年南沙港區(qū)的集裝箱吞吐能力將達(dá)到飽和。此外，南沙港區(qū)一期和二期碼頭同時(shí)兼營(yíng)內(nèi)外貿(mào)集裝箱業(yè)務(wù)，內(nèi)外貿(mào)集裝箱堆場(chǎng)的隔離不利于機(jī)械使用率和生產(chǎn)效率的提升以及港區(qū)生產(chǎn)潛能的發(fā)揮。為進(jìn)一步挖掘港區(qū)生產(chǎn)潛力，廣州港集團(tuán)于2012年4月牽頭啟動(dòng)南沙港區(qū)一期碼頭和二期碼頭的合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式。

2.2 聯(lián)營(yíng)內(nèi)容

（1）分離操作港區(qū)的內(nèi)外貿(mào)集裝箱業(yè)務(wù)，一期碼頭和二期碼頭分別操作內(nèi)貿(mào)集裝箱航線和外貿(mào)集裝箱航線。

（2）將二期碼頭的5號(hào)和6號(hào)泊位及16個(gè)堆場(chǎng)劃分為內(nèi)貿(mào)集裝箱業(yè)務(wù)區(qū)域，由一期碼頭負(fù)責(zé)操作管理。

（3）全面調(diào)整一期碼頭和二期碼頭內(nèi)外貿(mào)單證交接、船舶靠泊、堆場(chǎng)布局、機(jī)械配備及生產(chǎn)操作等，以配合聯(lián)營(yíng)經(jīng)營(yíng)。

（4）制定一期碼頭和二期碼頭牽引車交叉作業(yè)方案。

（5）布置一期碼頭的系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，使之覆蓋二期碼頭的內(nèi)貿(mào)集裝箱堆場(chǎng)，調(diào)整中海和中遠(yuǎn)內(nèi)貿(mào)集裝箱堆場(chǎng)布局。

（6）在二期碼頭安裝一期碼頭操作系統(tǒng)，并開展使用一期碼頭操作系統(tǒng)操作二期碼頭設(shè)備的培訓(xùn)。

2.3 聯(lián)營(yíng)效果

南沙港區(qū)一期碼頭與二期碼頭的聯(lián)營(yíng)于2012年4月正式實(shí)施，使南沙港區(qū)的產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放。2012年1—7月，南沙港區(qū)實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量540萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)15.6%，其中，外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)50%，內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)2%；內(nèi)外貿(mào)集裝箱的比例趨于合理化，由2011年的2.55∶1變?yōu)?.74∶1。此外，一期碼頭與二期碼頭的聯(lián)營(yíng)使聯(lián)營(yíng)港口企業(yè)的收益提升，機(jī)械配置進(jìn)一步優(yōu)化，成本降低。2012年上半年南沙港區(qū)的利潤(rùn)達(dá)到歷史新高：一期碼頭實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半”的目標(biāo)，利潤(rùn)完成年度目標(biāo)的59%；二期碼頭實(shí)現(xiàn)盈利萬(wàn)元人民幣，完成年度目標(biāo)的53.9%。由表1可見，自南沙港區(qū)一期碼頭和二期碼頭開展合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)后，港區(qū)集裝箱吞吐量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

自實(shí)施合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式以來(lái)，南沙港區(qū)吸引了馬士基航運(yùn)、地中海航運(yùn)、達(dá)飛等船公司外貿(mào)航線的掛靠。2012年南沙港區(qū)的內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量出現(xiàn)微幅下降，主要原因：第一，內(nèi)貿(mào)航線數(shù)量縮減，由原來(lái)4家船公司經(jīng)營(yíng)的17條航線縮減為中遠(yuǎn)和中海的12條航線；第二，聯(lián)營(yíng)后經(jīng)營(yíng)內(nèi)貿(mào)集裝箱航線的一期碼頭尚處于磨合期，其操作水平不可能在短期內(nèi)達(dá)到最佳狀態(tài)。值得一提的是，即使在傳統(tǒng)市場(chǎng)淡季的6月，南沙港區(qū)集裝箱吞吐量依然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

3 港口企業(yè)合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式的優(yōu)勢(shì)

當(dāng)前，我國(guó)港口運(yùn)輸業(yè)發(fā)展步伐未減：一方面，雖然航運(yùn)市場(chǎng)未恢復(fù)到國(guó)際金融危機(jī)前的水平，但沿海、沿江城市仍將港口建設(shè)視作經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，大力建設(shè)、投資港口的熱情至今未減；另一方面，我國(guó)港口實(shí)際集裝箱吞吐能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于設(shè)計(jì)吞吐能力，隨著機(jī)械化程度的提高，港口實(shí)際吞吐能力將進(jìn)一步提升。由于大多數(shù)沿海、沿江地方政府只負(fù)責(zé)港口建設(shè)，不參與港口經(jīng)營(yíng)，各個(gè)港區(qū)由不同企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使我國(guó)岸線資源難以得到最大化利用。南沙港區(qū)一期碼頭與二期碼頭之間的合作經(jīng)營(yíng)聯(lián)營(yíng)模式為港口資源整合提供成功范例。2011年我國(guó)沿海港口平均每臺(tái)岸橋的裝卸量為15萬(wàn)TEU，而南沙港區(qū)達(dá)到23萬(wàn)TEU，2012年該數(shù)據(jù)將進(jìn)一步刷新。

第4篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

[關(guān)鍵詞] 股份回購(gòu) 因子分析 邏輯回歸

一、引言

股份回購(gòu)作為發(fā)達(dá)國(guó)家成熟證券市場(chǎng)上的一種常見的資本運(yùn)作行為，不僅會(huì)對(duì)市場(chǎng)參與的各方產(chǎn)生巨大的影響，有利于規(guī)范和改善股本結(jié)構(gòu)，為上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，也為廣大股東提供更為豐厚的投資回報(bào)。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)上市公司也逐漸采用股份回購(gòu)作為資本運(yùn)作的方式之一。

我們國(guó)家資本市場(chǎng)起步很晚，上市公司中第一個(gè)進(jìn)行股份回購(gòu)的是陸家嘴。但是真正的公開市場(chǎng)股份回購(gòu)是在2005年中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》后。目前已經(jīng)有邯鄲鋼鐵、華海藥業(yè)、華電能源、銀基發(fā)展、山鷹紙業(yè)、華菱管線、九芝堂、江蘇陽(yáng)光和鄭州宇通等公司進(jìn)行了股份回購(gòu)。定向股份回購(gòu)開始于2004年，電光傳媒實(shí)施“以股抵債”從而解決占用上市公司的資金。這種“以股抵債”作為解決大股東占款問(wèn)題的一項(xiàng)創(chuàng)新模式。而鄭煤電等公司在解決大股東占款問(wèn)題上則是采用定向回購(gòu)方式，而且，從本質(zhì)上說(shuō)，與“以股抵債”并無(wú)差別。

二、上市公司股份回購(gòu)的理論分析

1.財(cái)務(wù)杠桿假說(shuō)

財(cái)務(wù)杠桿假說(shuō)認(rèn)為：公司通過(guò)股份回購(gòu)可以減少權(quán)益資本，從而提高財(cái)務(wù)杠桿比率以獲得公司債務(wù)利息費(fèi)用的抵稅效應(yīng)，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和增加公司價(jià)值。無(wú)論是用現(xiàn)金回購(gòu)還是負(fù)債回購(gòu)股份，都會(huì)改變公司的資本結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)杠桿率。

2.信號(hào)傳遞假說(shuō)

信號(hào)傳遞假說(shuō)是指公司通過(guò)股票回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞公司股價(jià)被低估,以及公司將有良好的發(fā)展前景的信號(hào),以期達(dá)到提升股價(jià)和公司形象的效應(yīng)。信號(hào)理論認(rèn)為:公司內(nèi)部的管理者比外部的投資者更了解公司的真實(shí)價(jià)值。這一假說(shuō)很好的解釋了為什么股份公司發(fā)出回購(gòu)邀約的行為往往導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)上升。在這個(gè)意義上公司進(jìn)行回購(gòu)被視為公司管理層傳遞內(nèi)部信息的一種手段。

3.自由現(xiàn)金流假說(shuō)

自由現(xiàn)金流假說(shuō)認(rèn)為公司過(guò)量的現(xiàn)金流量會(huì)增加管理層和股東之間的成本。因?yàn)楣芾韺訒?huì)從自己的私利出發(fā)，將這些現(xiàn)金投放到次優(yōu)的投資項(xiàng)目或進(jìn)行無(wú)效率的收購(gòu)活動(dòng)，達(dá)到分散自己所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)或擴(kuò)大自己所控制的權(quán)利范圍的目的。為了降低自由現(xiàn)金流量帶來(lái)的成本，公司所有愿意將這些過(guò)量的現(xiàn)金返還給股東，因而股份回購(gòu)被認(rèn)為是基于這一目的發(fā)放現(xiàn)金的方式。

三、研究?jī)?nèi)容

本文主要是研究影響公司不同回購(gòu)的影響因子，通過(guò)因子分析方法找出所選財(cái)務(wù)指標(biāo)中最重要的影響因子，最后運(yùn)用LOGIT多元回歸模型分析各個(gè)影響因子對(duì)股份回購(gòu)的方式所產(chǎn)生的影響大小。

四、實(shí)證分析

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文中，進(jìn)行股份回購(gòu)上市公司的取樣范圍是上海證券交易所和深圳證券交易所2005年6月～2006年12月間進(jìn)行股份回購(gòu)公司，共有43家公司，但是由于其中公司延邊公司2006年10月份之后一直停牌，所以最后入選的上市公司共有42家，其中滬深兩市分別為30家和12家，各占71％和29％。

本文主要分析樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股票收益率數(shù)據(jù)等，這些數(shù)據(jù)來(lái)源于北京色諾芬公司的數(shù)據(jù)庫(kù)，而數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析是由SPSS軟件和EXEL軟件完成的。

2.變量說(shuō)明

根據(jù)以上的變量選擇原則以及前人的研究，我們選用10個(gè)變量來(lái)反應(yīng)公司財(cái)務(wù)特征的五個(gè)方面：償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力、公司規(guī)模、市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)盈利能力的預(yù)期。

（1)償債能力

我們用兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量公司的短期償債能力，分別是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，這里選取公司回購(gòu)前一年的年末值作為樣本的數(shù)據(jù)。反映公司償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力，我們這里采用債務(wù)股權(quán)比率和長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比率來(lái)描述，選取回購(gòu)前一年的年末值作為樣本數(shù)據(jù)。

（2)盈利能力

盈利能力反應(yīng)公司賺取利潤(rùn)的能力，這里采用凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率和息稅前利潤(rùn)資產(chǎn)比率來(lái)衡量，選取公司回購(gòu)前一年的年末值作為樣本數(shù)據(jù)。

（3)公司規(guī)模

公司規(guī)模是反映公司在行業(yè)中地位的一個(gè)重要指標(biāo)，我們這里采用總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，選取回購(gòu)前一年的年末數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。

3.研究方法

本文的實(shí)證研究方法分為兩個(gè)部分：第一部分采用因子分析的方法，找出財(cái)務(wù)指標(biāo)中的一些的重要影響因子；第二部分利用LOGIT回歸模型，找出影響公司選擇不同回購(gòu)方式的因素。

決定上市公司選擇哪種回購(gòu)方式的影響因素很多。本文是通過(guò)因子分析方法選擇出來(lái)的重要影響因子，把這些重要的影響因子作為自變量，分析這些影響因子對(duì)回購(gòu)行為的影響。本文建立如下主因子邏輯回歸模型：

Y=β0+β1FAC1+β2FAC2+L+βnFACn

其中， Y表示上市公司若進(jìn)行公開市場(chǎng)股份行為取值為1，采取定向股份回購(gòu)行為取值為0;Y表示上市公司進(jìn)行公開市場(chǎng)股份回購(gòu)這一行為發(fā)生的幾率的對(duì)數(shù)，是模型真正的被解釋變量;β0是常數(shù)項(xiàng)；FACn代表影響因子。

五、實(shí)證分析結(jié)果

1.因子分析結(jié)果

經(jīng)過(guò)因子提取和因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)等步驟，得到影響最大的四大主因子，分別為F11、F12、 F13 和F14。

（1)主因子F11主要由變量息稅前利潤(rùn)資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率所決定，都共同代表了企業(yè)的盈利能力，由此主因子F11反映了企業(yè)的盈利水平，稱之為盈利因子。

（2)主因子F12中，變量流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和債務(wù)股權(quán)比率的貢獻(xiàn)最多，這三個(gè)變量反映公司的償債能力，因此稱F12為償債因子。

（3)主因子F13中， 總資產(chǎn)、長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比例和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)最多，其中總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入屬于公司規(guī)模指標(biāo)，而長(zhǎng)期負(fù)債比屬于公司償債能力指標(biāo)，因此稱為公司規(guī)模-償債能力指標(biāo)。

（4)主因子F14主要由變量市盈率所決定，這個(gè)指標(biāo)反映市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)盈利能力的預(yù)期，稱為市場(chǎng)預(yù)期盈利因子。

2.主因子邏輯回歸實(shí)證結(jié)果

通過(guò)對(duì)四大主因子進(jìn)行邏輯回歸后得到如下回歸結(jié)果：

Y=-2.623+1.655F11+0.970F12+1.230F13-1.907F14

從回歸系數(shù)來(lái)看，F(xiàn)11和F13的回歸系數(shù)顯著性水平最高，說(shuō)明F11和F13是影響公司選擇那種回購(gòu)方式的最重要的因素。而F11代表公司盈利因子，因此說(shuō)明公司的盈利水平是影響公司選擇何種回購(gòu)方式的主要因素。公司盈利水平越高，公司更傾向于采取公開市場(chǎng)股份回購(gòu)方式來(lái)進(jìn)行回購(gòu)公司股份。F13代表公司的規(guī)模-償債因子，因此公司規(guī)模和長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比率也是影響公司決定采用何種回購(gòu)方式的重要影響因素之一。公司的規(guī)模越大，公司的長(zhǎng)期債務(wù)資產(chǎn)比率越高，公司更傾向于采用公開市場(chǎng)股份回購(gòu)方式來(lái)進(jìn)行回購(gòu)公司股份。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉欲曉 周曉雷:中外回購(gòu)的對(duì)比分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),2000(1):80～84

第5篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

關(guān)鍵詞：股份有限公司 企業(yè)管理 全面預(yù)算 預(yù)算管理 體系建設(shè)

中圖分類號(hào)：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、股份有限公司實(shí)施全面預(yù)算管理的意義

股份有限公司是建立在資本股份制基礎(chǔ)上的現(xiàn)代企業(yè)公司制度。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度在中國(guó)的基本確立和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度改革的不斷深化，目前我國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)有了一定的規(guī)模。在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展給我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展帶了大量的資金和活力，大批企業(yè)紛紛采取了股份制改革的發(fā)展和管理手段，通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)的利用，加速自身的發(fā)展速度并力求在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得更大的優(yōu)勢(shì)。

企業(yè)的預(yù)算指的是在一定時(shí)間內(nèi)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的經(jīng)營(yíng)、資本和財(cái)務(wù)等方面涉及到各項(xiàng)收入、支出的總體計(jì)劃。全面預(yù)算管理是一項(xiàng)綜合型、具有戰(zhàn)略目標(biāo)意義的企業(yè)管理手段，具有控制、考核、評(píng)價(jià)等多重職能，并且是企業(yè)內(nèi)部控制制度體系中的重要組成部分。股份有限公司的發(fā)展由于受到了來(lái)自資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不穩(wěn)定性的影響，加強(qiáng)企業(yè)自身制度上的管理對(duì)于股份有限公司進(jìn)一步的發(fā)展具有重要的意義。全面預(yù)算管理作為完善現(xiàn)代企業(yè)管理體系中不可或缺的組成部分，是股份有限公司完善企業(yè)管理、制定科學(xué)化發(fā)展路線的必然選擇。

二、股份有限公司全面預(yù)算中的問(wèn)題

（一）預(yù)算管理機(jī)構(gòu)設(shè)置不完善、權(quán)責(zé)不明現(xiàn)象突出

股份有限公司的全面預(yù)算管理工作應(yīng)在企業(yè)管理結(jié)構(gòu)中成立全面預(yù)算管理委員會(huì)來(lái)進(jìn)行預(yù)算管理的決策和控制工作。全面預(yù)算管理委員會(huì)同企業(yè)的財(cái)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)是相對(duì)獨(dú)立的兩個(gè)部門。預(yù)算管理委員會(huì)需要負(fù)責(zé)的是公司預(yù)算的編制、管理、執(zhí)行、控制和微調(diào)、考評(píng)等方面的工作。然而，目前在實(shí)際操作過(guò)程中，全面預(yù)算管理委員會(huì)同公司財(cái)務(wù)管理部門并沒(méi)有完全脫離開來(lái)，公司董事和管理層在思想意識(shí)上依舊認(rèn)為預(yù)算是財(cái)務(wù)部門的事情，導(dǎo)致了預(yù)算管理在實(shí)際的制定上，由于缺乏管理者綜合發(fā)展戰(zhàn)略思想的指導(dǎo)，預(yù)算的制定有著很大程度的局限性。同時(shí)，由于沒(méi)有切實(shí)做到預(yù)算管理與財(cái)務(wù)預(yù)算的分離，在全面預(yù)算管理中，通常存在著權(quán)責(zé)不明，一旦全面預(yù)算管理中出了問(wèn)題，各部門之間相互推諉，導(dǎo)致了公司管理能力的下降。

（二）預(yù)算目標(biāo)的制定缺乏科學(xué)性

全面預(yù)算管理目標(biāo)的制定是保障預(yù)算作用的關(guān)鍵之處。目前公司在全面預(yù)算管理中的目標(biāo)確定和發(fā)展戰(zhàn)略中的預(yù)算項(xiàng)目上相對(duì)復(fù)雜，為了實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，公司在全面預(yù)算制定的過(guò)程中需要同其階段性的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中所含的要素相符。然而，由于目前我國(guó)股份有限公司全面預(yù)算管理普遍存在預(yù)算管理制定部門同企業(yè)決策制定部門脫節(jié)的現(xiàn)象，導(dǎo)致了公司全面預(yù)算管理目標(biāo)由于缺乏科學(xué)的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略作指導(dǎo)，導(dǎo)致企業(yè)全面預(yù)算管理目標(biāo)在戰(zhàn)略性和科學(xué)性上都存在一定的欠缺，預(yù)算目標(biāo)一旦背離了公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，公司往往更傾向于關(guān)心是否能夠?qū)崿F(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)，而忽視了利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)企業(yè)所要消耗的非資產(chǎn)性成本因素，不利于公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

（三）預(yù)算執(zhí)行管理不到位

大多股份有限公司的全面預(yù)算管理的執(zhí)行和落實(shí)中往往存在較大的工作誤區(qū)。首先，隨著全面預(yù)算管理辦法的逐步推行，大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到全面預(yù)算管理對(duì)于戰(zhàn)略性發(fā)展和日常管理的重要性，因此公司管理層在工作中開始形成嚴(yán)抓全面預(yù)算管理的工作辦法。不過(guò)，管理層領(lǐng)導(dǎo)的重點(diǎn)一般集中在對(duì)預(yù)算編制的制定和審核上，認(rèn)為只要對(duì)預(yù)算制定的過(guò)程和編制內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格的把握就能夠保障公司內(nèi)部全面預(yù)算管理工作科W有序地進(jìn)行，對(duì)于預(yù)算管理的落實(shí)工作卻存在一定的忽視，只會(huì)在年底審核時(shí)將預(yù)算內(nèi)容同實(shí)際情況進(jìn)行比對(duì)和分析。這種工作方法浪費(fèi)了公司大量的人力和物力，卻往往難以起到應(yīng)有的實(shí)際效果。其次，在預(yù)算管理監(jiān)督實(shí)行的力度上，公司管理層也難以拿出確切的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。反之，若是公司預(yù)算執(zhí)行和監(jiān)管過(guò)于松散就會(huì)造成預(yù)算管理約束力和執(zhí)行力的不足，難以發(fā)揮預(yù)算管理的動(dòng)力作用。

（四）預(yù)算考核機(jī)制不健全

目前股份有限公司在預(yù)算考評(píng)上暴露的最大問(wèn)題在于其在對(duì)公司各職能部門預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督和實(shí)際預(yù)算執(zhí)行結(jié)果的考評(píng)過(guò)程中，由于無(wú)法涵蓋整個(gè)全面預(yù)算管理系統(tǒng)，預(yù)算考評(píng)制度并不能切實(shí)有效地起到監(jiān)督的作用。也就是說(shuō)，目前股份有限公司的大部分預(yù)算考核機(jī)制都還不夠完善，在預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中也無(wú)法起到相應(yīng)的保障作用。這種情況往往造成了股份有限公司花大力氣主抓的全面預(yù)算管理工作成了擺設(shè)，難以起到約束和激勵(lì)的作用，導(dǎo)致了預(yù)算管理的松弛現(xiàn)象，使公司的經(jīng)濟(jì)效益受到了嚴(yán)重的損失。

三、股份有限公司全面預(yù)算管理體系的優(yōu)化

（一）加強(qiáng)企業(yè)發(fā)展中全面預(yù)算管理的重視程度

加強(qiáng)全面預(yù)算管理的認(rèn)識(shí)與重視程度是股份有限公司實(shí)現(xiàn)全面預(yù)算管理體系優(yōu)化的第一步。全面預(yù)算管理目標(biāo)的確立、編制和執(zhí)行不單單是公司管理層和財(cái)務(wù)部門的事情，而是涉及到公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)管理中各個(gè)環(huán)節(jié)與方面的全面預(yù)算管理辦法。因此，在公司內(nèi)部營(yíng)造全面預(yù)算管理環(huán)境和各層員工在預(yù)算管理上的意識(shí)，對(duì)于實(shí)現(xiàn)公司全面預(yù)算管理有著基礎(chǔ)性的作用。在全面預(yù)算管理思想和經(jīng)營(yíng)意識(shí)的指導(dǎo)下，管理層和全面預(yù)算管理委員會(huì)可以在企業(yè)資本、資金和信息等經(jīng)營(yíng)要素的收集上有更優(yōu)渥的土壤，可以為全面預(yù)算在制定上的科學(xué)性和可靠性提供必要的依據(jù)。

（二）實(shí)行以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo)的全面預(yù)算管理體系

在股份有限公司預(yù)算管理體系目標(biāo)的制定上，應(yīng)以企業(yè)的戰(zhàn)略型發(fā)展方向?yàn)閷?dǎo)向。因此，全面預(yù)算管理在目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)上，要準(zhǔn)確地將公司在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)同年度預(yù)算結(jié)合起來(lái)。例如，如果股份有限公司在市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)偏弱的情況下，可以通過(guò)加大科研費(fèi)用的投入和新型設(shè)備的購(gòu)入，來(lái)增強(qiáng)公司在相似行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)值的增加。同時(shí)從整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈上來(lái)看，企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程同整體預(yù)算是分不開的。銷售成本和市場(chǎng)終端的費(fèi)用對(duì)于企業(yè)整體效益和利潤(rùn)空間是巨大的。因此，在全面預(yù)算管理過(guò)程中，股份有限公司要同時(shí)將公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)同產(chǎn)業(yè)、價(jià)值鏈甚至整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境整合起來(lái)，做到以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo)實(shí)現(xiàn)公司的全面預(yù)算管理體系的完善。

（三）采用貼合公司發(fā)展實(shí)際現(xiàn)狀的預(yù)算編制辦法

在預(yù)算的編制上，科學(xué)合理的目標(biāo)有利于全面預(yù)算管理指導(dǎo)下公司日常管理的有序展開。因此，合理的預(yù)算目標(biāo)需要公司股東、董事、管理者從戰(zhàn)略發(fā)展和主體協(xié)調(diào)的角度下，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展路線確定一定時(shí)期內(nèi)股份有限公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)外投融資上的預(yù)算，并開展預(yù)算的管理工作。完善股份有限公司的預(yù)算管理編制辦法要從兩個(gè)主要的大方向上做起。首先要確定預(yù)算指標(biāo)同預(yù)算內(nèi)容之間的相互對(duì)應(yīng)的關(guān)系，也就是說(shuō)股份有限公司在經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作的過(guò)程中，預(yù)算要同具體經(jīng)營(yíng)范圍和內(nèi)容下的支出和收入項(xiàng)目相符，做到統(tǒng)計(jì)信息和分析數(shù)據(jù)的專業(yè)性與精準(zhǔn)性，才能保障預(yù)算項(xiàng)目的細(xì)致和科學(xué)。其次，要對(duì)預(yù)算編制的內(nèi)容和體系進(jìn)行完善。預(yù)算不等于對(duì)股份有限公司經(jīng)營(yíng)成本和利潤(rùn)的簡(jiǎn)單計(jì)算，同時(shí)還包括企業(yè)研發(fā)、管理、人力、固定資產(chǎn)建設(shè)和資本運(yùn)作等方面。完整的預(yù)算編制體系要以科學(xué)的編制表格為載體，完整地體現(xiàn)出企業(yè)負(fù)債率情況、預(yù)計(jì)利潤(rùn)收益率、投資收益率等諸多方面的內(nèi)容。

（四）建立保障預(yù)算管理執(zhí)行的監(jiān)督管理機(jī)制

預(yù)算執(zhí)行是全面預(yù)算管理中的重要一環(huán)，為了保障公司全面預(yù)算目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，全面預(yù)算在執(zhí)行過(guò)程中要嚴(yán)格按照預(yù)算制定時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，預(yù)算管理才能在公司的日常經(jīng)營(yíng)上真正起到作用。為了解決全面預(yù)算在執(zhí)行中遇到諸多阻礙的問(wèn)題，保障預(yù)算執(zhí)行的監(jiān)管制度必不可少。公司全面預(yù)算管理部門可以通過(guò)管理制度的方式，要求財(cái)務(wù)部門送報(bào)一定時(shí)期內(nèi)的各項(xiàng)資金使用計(jì)劃書，并對(duì)計(jì)劃書中的資金使用計(jì)劃進(jìn)行有針對(duì)性的批復(fù)后，下發(fā)至公司各部門中。在一定時(shí)期結(jié)束后，預(yù)算部門可以要求財(cái)務(wù)部門上交資金使用狀況表，對(duì)每個(gè)款項(xiàng)進(jìn)行匯總、審查并根據(jù)預(yù)算內(nèi)容進(jìn)行比對(duì)和分析，對(duì)出入較大者上交董事、股東大會(huì)進(jìn)行復(fù)審。只有通過(guò)制度的保障才能規(guī)范全面預(yù)算管理下股份有限公司資金的運(yùn)作，從而達(dá)到預(yù)算管理控制的目的。

（五）建立健全全面預(yù)算考核評(píng)價(jià)體系

考核機(jī)制是股份有限公司全面預(yù)算管理體系中的重要環(huán)節(jié)，預(yù)算的考核工作對(duì)于實(shí)現(xiàn)公司整個(gè)時(shí)g段內(nèi)的各項(xiàng)預(yù)算工作有著重要的控制作用。對(duì)于以個(gè)人利益為中心而導(dǎo)致企業(yè)全面預(yù)算管理中出現(xiàn)失誤的違法違紀(jì)和營(yíng)私舞弊的現(xiàn)象，要予以嚴(yán)厲的處罰。同時(shí)，對(duì)在全面預(yù)算管理工作中有突出貢獻(xiàn)的員工，無(wú)論是管理層成員還是基層員工，都要給予一定的物質(zhì)和精神上的獎(jiǎng)勵(lì)，突出公司管理層對(duì)于全面預(yù)算的重視。對(duì)于考核評(píng)價(jià)體系，公司管理層應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的審查機(jī)構(gòu)，通過(guò)定期和不定期兩種審計(jì)辦法，對(duì)預(yù)算執(zhí)行的狀況進(jìn)行審計(jì)、考核和評(píng)定，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正全面預(yù)算管理中的突出問(wèn)題。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，全面預(yù)算管理對(duì)于股份有限公司在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代中的進(jìn)一步發(fā)展起到了資金和制度上的雙重保障作用。雖然目前全面預(yù)算管理在實(shí)施上還存在一定的問(wèn)題，但是只要結(jié)合股份有限公司的發(fā)展實(shí)踐狀況，對(duì)全面預(yù)算管理體系進(jìn)行完善，則可以使得股份有限公司的企業(yè)管理體制更加科學(xué)、更加合理，也能夠幫助公司在未來(lái)的發(fā)展道路上，走得更快、更遠(yuǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 廖敏霞. 我國(guó)企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理的實(shí)踐與探討[J]. 企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（05）：42- 45.

第6篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

一、以資本調(diào)控為中心建立起新的會(huì)計(jì)管理體系

公司改制后，集團(tuán)公司有母公司、分公司、控股公司、參股公司和協(xié)作企業(yè)，由于各種類型的企業(yè)資本占有量和股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)核算方式各異，母公司對(duì)他們的財(cái)務(wù)管理也因企業(yè)制度的不同而有所區(qū)別。搞不好形成資金分散，各自為政，雖然是集團(tuán)，但在資金上形不成合力和發(fā)揮資金的最大效力。所以應(yīng)建立起以母公司為龍頭的資金管理調(diào)控體系，以母公司財(cái)務(wù)部為首，通過(guò)資金管理中心統(tǒng)管各分公司、子公司的資金，各企業(yè)財(cái)務(wù)獨(dú)立核算，整體運(yùn)作，相互間資金有償使用。對(duì)參股公司則采用派出得力財(cái)務(wù)人員進(jìn)人公司會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，并通過(guò)股東會(huì)和董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)監(jiān)管外投資金的使用和保值、增值。對(duì)直(附)屬單位，則采用會(huì)計(jì)人員委派制度，這樣建立起一個(gè)覆蓋整個(gè)集團(tuán)體系，資金合理運(yùn)作，最大限度地發(fā)揮資金效能，又能體現(xiàn)集團(tuán)實(shí)力與優(yōu)勢(shì)的會(huì)計(jì)體系，才能確保出資人的資本保值、增值，提高企業(yè)的實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

二、以強(qiáng)化工程項(xiàng)目的會(huì)計(jì)工作為重點(diǎn)，抓源頭.最大限度地提高企業(yè)效益

工程項(xiàng)目效益的高低在于施工過(guò)程的成本控制。兩級(jí)公司機(jī)關(guān)的成本計(jì)劃好做，控制容易到位。而失控因素和不確定性最大的是成本發(fā)生的主要部門是項(xiàng)目經(jīng)理部，諸如設(shè)備費(fèi)、材料費(fèi)、人員工資、反工浪費(fèi)損失，材料周轉(zhuǎn)期的長(zhǎng)短等問(wèn)題都發(fā)生在項(xiàng)目經(jīng)理部。尤其是遠(yuǎn)離公司的項(xiàng)目經(jīng)理部，權(quán)力很大，但財(cái)務(wù)管理力量薄弱，帳項(xiàng)不全，不規(guī)范，會(huì)計(jì)人員素質(zhì)低，有個(gè)別單位甚至不設(shè)財(cái)務(wù)人員不設(shè)帳。而成本的80%以上發(fā)生在項(xiàng)目。所以健全項(xiàng)目的會(huì)計(jì)帳項(xiàng)，加強(qiáng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理，對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付款、采購(gòu)成本、機(jī)械使用率及時(shí)地進(jìn)行分析核算，控制住成本發(fā)生的源頭，是改制后的公司制企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。應(yīng)在較大項(xiàng)目經(jīng)理部下派得力財(cái)務(wù)人員，設(shè)立分帳，與公司財(cái)務(wù)聯(lián)網(wǎng)，使公司能隨時(shí)監(jiān)控各工程項(xiàng)目的資金運(yùn)作、成本、驗(yàn)工收人、盈虧核算等，這是提高改制企業(yè)效益的重點(diǎn)。

三、以抓好對(duì)外投資收益為重點(diǎn)，確保投資者資本保值增值

企業(yè)改制后，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和新的資質(zhì)限制而設(shè)立了很多股份制的子公司。按公司法的規(guī)定，股份制公司擁有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的使用權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)。由于傾向于本企業(yè)的利益，子公司一般不形成很高的利潤(rùn)，投資回報(bào)率低。如何控制和制約這些外投資金，形成最大的投資收益和確保外投資金的保值增值，筆者認(rèn)為:一是應(yīng)建立起董事、監(jiān)事、經(jīng)理和集團(tuán)公司對(duì)控股公司、參股公司派出的出資人代表的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制，風(fēng)險(xiǎn)抵押金制和完不成指標(biāo)責(zé)任追究制度。實(shí)行重獎(jiǎng)重罰，激勵(lì)這些管理者努力追求投資回報(bào)的最大化。二是建全財(cái)務(wù)管理體系，集團(tuán)公司派出得力財(cái)務(wù)人員進(jìn)人控股、參股公司，直接控制成本資金運(yùn)作和向集團(tuán)反饋財(cái)務(wù)信息。三是加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督，防止截留利潤(rùn)。四是建立與子公司的合同、分包清算辦法和集團(tuán)成員社會(huì)負(fù)擔(dān)費(fèi)用分?jǐn)傓k法，集團(tuán)成員單位管理費(fèi)收取辦法，集團(tuán)無(wú)形資產(chǎn)使用報(bào)酬等資產(chǎn)管理辦法，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。

四、以提高資金周轉(zhuǎn)率為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資本金利潤(rùn)率的最大化

企業(yè)庫(kù)存積壓占用資金，采購(gòu)設(shè)備、周轉(zhuǎn)材料占用資金，大量的應(yīng)收工程款占用資金，分包工程預(yù)付備料款，墊資施工等都占用了集團(tuán)的大量資金。有時(shí)使集團(tuán)公司不得不靠大量的借貸來(lái)維持生產(chǎn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)。企業(yè)為了追求最高的資本金利潤(rùn)率，必須提高資金周轉(zhuǎn)率，盤活存量資產(chǎn)，減少貸款利息，及時(shí)回收帳款，才能完成更多的工程項(xiàng)目，為此應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手:一是建立技術(shù)人員備料責(zé)任制，不超備材料形成積壓，按進(jìn)度備料。二是建立采購(gòu)物資人員責(zé)任制，按進(jìn)度組織進(jìn)料，進(jìn)好料、低價(jià)料，實(shí)行招標(biāo)采購(gòu)，克服中間環(huán)節(jié)，降低材料設(shè)備采購(gòu)成本，提高資金周轉(zhuǎn)率。三是科學(xué)組織生產(chǎn)，提高周轉(zhuǎn)材料的周轉(zhuǎn)次數(shù)。四是科學(xué)論證大型設(shè)備采購(gòu)，盡量只擁有專用設(shè)備，通用設(shè)備企業(yè)不養(yǎng)，可以租用，減少占用資金和閑班成本。五是建立承攬工程人員對(duì)業(yè)主資金償付能力調(diào)查責(zé)任制，業(yè)主工程完了無(wú)力支付，執(zhí)行無(wú)錢可抵債的項(xiàng)目堅(jiān)決不干，避免形成呆死壞帳。六是建立施工企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)理、技術(shù)主管驗(yàn)工清算責(zé)任制，及時(shí)回收工程款，使企業(yè)不被三角債所困擾。

五、以提高會(huì)計(jì)人員素質(zhì)為重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)工作科學(xué)管理

第7篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

不過(guò)，目前有關(guān)科達(dá)機(jī)電重組的猜測(cè)和傳聞層出不窮，除了和黃外，還有“科達(dá)機(jī)電收購(gòu)殼牌公司旗下資產(chǎn)，意圖壟斷世界煤氣化設(shè)備行業(yè)”、“科達(dá)機(jī)電與恒力泰科在主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)和”等多個(gè)版本，網(wǎng)上甚至有“科達(dá)機(jī)電擬籌劃入股國(guó)誠(chéng)投資金牛網(wǎng)，正式入主金融資訊行業(yè)”的消息，可謂眾說(shuō)紛紜。

上述業(yè)內(nèi)人士分析，科達(dá)機(jī)電此次重組早有苗頭。此前科達(dá)機(jī)電頻頻進(jìn)行資本運(yùn)作，就是為了此次資產(chǎn)重組事宜做準(zhǔn)備。

2009年12月19日，科達(dá)機(jī)電公告，將持有的江陰天江藥業(yè)有限公司2.53%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，套現(xiàn)4123.9萬(wàn)元；2009年12月26日，公司將持有的廣東信成融資租賃有限公司52.73%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，套現(xiàn)3600萬(wàn)元。2010年3月20日，公司采取向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票的方式，募集資金凈額約980萬(wàn)元。

根據(jù)科達(dá)機(jī)電2009年的年報(bào)，公司貨幣資金期末余額約6.7億元，比去年同期的3.4億元增加近一倍。

而按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，科達(dá)機(jī)電停牌一月進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，購(gòu)買或出售的資產(chǎn)總額應(yīng)該占到了科達(dá)機(jī)電最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額50%以上。根據(jù)科達(dá)機(jī)電2009年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司總資產(chǎn)約為15.8億元，這意味著本次資產(chǎn)重組涉及的資產(chǎn)將至少近8億元。

科達(dá)機(jī)電此次重組在新能源領(lǐng)域的可能性最大。公司2009年年報(bào)透露，今年將加快清潔燃煤氣化技術(shù)的全國(guó)布局與推廣；預(yù)計(jì)2010年資金需求量約3億元，主要將用于燃煤氣化站點(diǎn)的建設(shè)和彌補(bǔ)日常流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)。

隨著煤氣化爐技術(shù)在2009年取得突破性進(jìn)展，科達(dá)機(jī)電今年將重點(diǎn)加強(qiáng)該裝置在市場(chǎng)中的推廣。目前，廣鋼、中鋁等都在和公司進(jìn)行接洽。

第8篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

關(guān)鍵詞：股份回購(gòu)；股票期權(quán)；上市公司

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2012）17-0102-02

1 引言

隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，以及信息不對(duì)稱和契約的不完全性的存在，使得股東與管理層之間的問(wèn)題逐漸成為公司治理中的一個(gè)亟待解決的問(wèn)題，而激勵(lì)尤其是股權(quán)激勵(lì)是解決問(wèn)題的一種重要途徑和手段。作為股權(quán)激勵(lì)的方式之一，股票期權(quán)發(fā)端于20世紀(jì)50年代的美國(guó)，70-80年代走向成熟，隨后受到英、法、日等國(guó)家的紛紛效仿。我國(guó)的股票期權(quán)計(jì)劃始于20世紀(jì)末，曾出現(xiàn)過(guò)上海儀電模式、武漢模式及貝嶺模式等多個(gè)版本，但都是處于政策不規(guī)范前提下的摸索階段，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2005年頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，有力地推動(dòng)了股票期權(quán)計(jì)劃在我國(guó)的發(fā)展。股票期權(quán)，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，激勵(lì)對(duì)象可以在規(guī)定的期間內(nèi)行使這種權(quán)利，也可以放棄該種權(quán)利(趙祥功、俞瑋，2011)。股票期權(quán)是一種嶄新的激勵(lì)機(jī)制，公司將期權(quán)授予管理層，股價(jià)上漲的越多，管理層獲利就越多，從而能夠使管理層的利益和股東的利益趨于一致。

股份回購(gòu)(stock repurchase)是指上市公司利用盈余所得后的積累資金或債務(wù)融資，以一定的價(jià)格購(gòu)回公司發(fā)行在外的普通股，或作為庫(kù)藏股或進(jìn)行注銷。股份回購(gòu)在公司資產(chǎn)負(fù)債表上直接表現(xiàn)為實(shí)收資本的減少，從而導(dǎo)致公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。我國(guó)的股份回購(gòu)主要是在股權(quán)分置改革的大背景下，為進(jìn)行國(guó)有股減持和解決內(nèi)部人控制問(wèn)題而引入的。股份回購(gòu)具有優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)股價(jià)價(jià)值回歸、防范敵意收購(gòu)等積極功能，對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善具有重要意義，在國(guó)外成熟資本市場(chǎng)上，股票回購(gòu)已發(fā)展為一種重要的資本運(yùn)作方式，并能夠?yàn)閱T工激勵(lì)做鋪墊。

2 股份回購(gòu)與股票期權(quán)的關(guān)系

2.1 股份回購(gòu)有利于上市公司執(zhí)行股票期權(quán)

在美國(guó)和日本等國(guó)家的上市公司中，利用股票期權(quán)來(lái)激勵(lì)公司管理層是一種非常普遍的現(xiàn)象，尤其當(dāng)企業(yè)想留住高級(jí)管理人才和技術(shù)骨干時(shí)，更有可能采取這種做法?；刭?gòu)一部分股份專門用于本公司的股票期權(quán)計(jì)劃是國(guó)外許多公司實(shí)施股份回購(gòu)的動(dòng)因之一，因?yàn)楣煞莼刭?gòu)可以為上市公司執(zhí)行股票期權(quán)創(chuàng)造條件。

就股票期權(quán)制度在我國(guó)上市公司實(shí)施的可行性來(lái)說(shuō)，目前最大的障礙之一就是缺乏可用于這種制度安排的股份的合法來(lái)源渠道。參照國(guó)外公司的做法來(lái)看，股份回購(gòu)是解決股票期權(quán)的股票來(lái)源的一種重要手段。我國(guó)新《公司法》允許上市公司收購(gòu)不超過(guò)已發(fā)行股份總額5%的本公司股票，用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工。這一條款為以股票回購(gòu)方式解決股票期權(quán)激勵(lì)所需股票來(lái)源問(wèn)題掃除了政策障礙。尤其是當(dāng)允許公司存在庫(kù)藏股時(shí)，股份回購(gòu)更有可能促使上市公司執(zhí)行股票期權(quán)。

2.2 股票期權(quán)反過(guò)來(lái)能刺激公司進(jìn)行股份回購(gòu)

當(dāng)上市公司想通過(guò)實(shí)施股票期權(quán)來(lái)激勵(lì)員工時(shí)，股份回購(gòu)相對(duì)于發(fā)行新股來(lái)說(shuō)，是一種更優(yōu)的股票來(lái)源選擇。因?yàn)?，直接發(fā)行新股會(huì)稀釋原有股東的權(quán)益，且新股發(fā)行手續(xù)繁瑣、程序復(fù)雜、成本較高，而如果是通過(guò)股份回購(gòu)的方式，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)從股東手中購(gòu)回一部分股份，并將其作為股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給公司員工，則既可以達(dá)到激勵(lì)員工的目的，又不影響原有股東的權(quán)益，而且有利于建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，增強(qiáng)公司內(nèi)部的凝聚力和向心力。

股票期權(quán)是公司進(jìn)行股份回購(gòu)的重要?jiǎng)右蛑弧ｊP(guān)于這方面的研究，最早要追溯至20世紀(jì)90年代。Jolls(1998)研究發(fā)現(xiàn)，如果公司管理層持有較多的股票期權(quán)，他們將更愿意進(jìn)行股份回購(gòu)操作，并提出股份回購(gòu)的股票期權(quán)假說(shuō)，該假說(shuō)認(rèn)為公司回購(gòu)股票是為了實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。Fenn和Liang(2001)發(fā)現(xiàn)，公司高層管理人員持有的股票期權(quán)量與股票回購(gòu)量呈正相關(guān)。Bens等(2003)研究也發(fā)現(xiàn)，員工股票期權(quán)與股票回購(gòu)呈正相關(guān)，即擁有員工股票期權(quán)的公司傾向于回購(gòu)股票，而不是發(fā)行新股。這些研究結(jié)論都說(shuō)明，股票期權(quán)反過(guò)來(lái)能刺激公司進(jìn)行股票回購(gòu)。

3 從股票期權(quán)視角看股份回購(gòu)的弊端

我國(guó)股份回購(gòu)從最初的“禁止”過(guò)渡到“原則禁止，例外允許”，其中的原因是多方面的，但也不難看出，股份回購(gòu)有其固有的弊端。將回購(gòu)后的股份作為股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給公司員工，還存在以下一些問(wèn)題。

首先，回購(gòu)股份的定價(jià)問(wèn)題。參照國(guó)際慣例，如果上市公司從市場(chǎng)上回購(gòu)的是流通股，則可以直接從股市以市場(chǎng)價(jià)購(gòu)買，或者向流通股股東進(jìn)行要約收購(gòu)。但如果回購(gòu)的是非流通的國(guó)有股或法人股，就會(huì)出現(xiàn)定價(jià)問(wèn)題，而且其他國(guó)家也沒(méi)有慣例可供參考。由于回購(gòu)股份用的是公司自有資金，如果定價(jià)過(guò)高，就有可能出現(xiàn)非流通股股東串通其他關(guān)聯(lián)大股東為自己確定過(guò)高的回購(gòu)價(jià)格的局面，從而損害其他中小股東的利益。

第9篇：資本運(yùn)作管理辦法范文

“融資、并購(gòu)、整合、退出幾乎在同一時(shí)點(diǎn)完成，堪稱經(jīng)典。史上無(wú)二。”新浪微博認(rèn)證為興邊富民（北京）資本管理有限公司總裁的王世渝這樣評(píng)價(jià)。

這家公司就是1997年上市、并在此前預(yù)估今年業(yè)績(jī)會(huì)發(fā)生虧損的博盈投資（000760.SZ）。

有市場(chǎng)人士表示，如果博盈投資的運(yùn)作成為現(xiàn)實(shí)的話，它將成為新的經(jīng)典案例，為并購(gòu)基金的退出提供新的思路，同時(shí)為上市公司繞開重組、借殼等方式而實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)變更提供模板。

然而，在未得到證監(jiān)會(huì)最終核準(zhǔn)之前，一切都不確定。

博盈投資“四變”

7月6日，博盈投資開始停牌，策劃重大資產(chǎn)重組。

主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車零部件的博盈投資在2012中報(bào)和三季報(bào)中歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別虧損149萬(wàn)元和931萬(wàn)元。預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損為1200萬(wàn)～1500萬(wàn)元。

博盈投資的股價(jià)表現(xiàn)也乏善可陳。其第一大股東荊州市恒豐制動(dòng)系統(tǒng)有限公司（下稱“恒豐制動(dòng)”）入主博盈投資之后，根據(jù)方案之前股價(jià)計(jì)算，浮虧約4607萬(wàn)元。

“公司業(yè)績(jī)疲軟，股價(jià)下滑，不管是出于改善公司業(yè)績(jī)還是拉升股價(jià)，這樣的公司大股東有動(dòng)力去進(jìn)行重組?！北本┮患胰倘耸扛嬖V《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

11月5日，博盈投資復(fù)牌，并公告了非公開發(fā)行股票的預(yù)案，但該預(yù)案并不是停牌前所說(shuō)的策劃重大資產(chǎn)重組。

根據(jù)預(yù)案，博盈投資擬以非公開發(fā)行股票的方式向6個(gè)對(duì)象發(fā)行股票。發(fā)行數(shù)量為3.145億股，價(jià)格為4.77元/股，擬募集資金約15億元。6個(gè)發(fā)行對(duì)象為東營(yíng)市英達(dá)鋼結(jié)構(gòu)有限公司（下稱“英達(dá)鋼構(gòu)”）、長(zhǎng)沙澤瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“長(zhǎng)沙澤瑞”）、長(zhǎng)沙澤洺創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“長(zhǎng)沙澤洺”）、寧波貝鑫股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“寧波貝鑫”）、寧波理瑞股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“寧波理瑞”）、天津硅谷天堂恒豐股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“天津恒豐”）。

募集的約15億元資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用5億元收購(gòu)武漢梧桐硅谷天堂投資有限公司（下稱“武漢梧桐”），3億元投向奧地利斯太爾動(dòng)力有限公司（Steyr Motors，下稱“斯太爾”）增資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，3億元投向技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，剩余資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。而武漢梧桐的主要資產(chǎn)為持有的斯太爾100%股權(quán)。

通過(guò)此次非公開發(fā)行后，博盈投資的原第一大股東恒豐制動(dòng)的持股比例下降為3.08%，英達(dá)鋼構(gòu)則以15.21%的占股比例成為公司第一大股東；主要資產(chǎn)變?yōu)樗固珷?00%股權(quán)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將新增柴油發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，通過(guò)這次預(yù)案的實(shí)施，博盈投資控股股東更迭、主要資產(chǎn)變化，斯太爾也實(shí)現(xiàn)借殼上市。

為什么博盈投資不直接向武漢梧桐發(fā)行股份來(lái)并購(gòu)斯太爾股權(quán)？

分析認(rèn)為，如果直接并購(gòu)，就意味著公司是重大資產(chǎn)重組，同時(shí)武漢梧桐是借殼上市，其最終被監(jiān)管層審核通過(guò)的難度與IPO相當(dāng)。武漢梧桐可能還需要對(duì)斯太爾的盈利進(jìn)行承諾，并不容易實(shí)現(xiàn)退出。

然而，博盈投資非公開發(fā)行募集的約15億元資金，超過(guò)了其今年半年報(bào)公布的公司總資產(chǎn)7.575億元，為其總資產(chǎn)的近兩倍，即超過(guò)了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定：資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上。

受到市場(chǎng)質(zhì)疑的博盈投資在連續(xù)4個(gè)漲停后，停牌進(jìn)行核查。公司在11月20日晚間核查公告。11月21日，博盈投資復(fù)牌。

博盈投資在核查公告中表示，博盈投資本次非公開發(fā)行股票募集資金，并用部分募集資金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，該方案屬于非公開發(fā)行股票的范疇，不適用《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，不屬于向同一特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的情形，符合相關(guān)法規(guī)的規(guī)定。

誰(shuí)是獲益者

此次資本運(yùn)作的主體分為四類：第一是博盈投資本身及其原大股東恒豐制動(dòng)，第二是未來(lái)的大股東英達(dá)鋼構(gòu)，第三是參與認(rèn)購(gòu)股份的PE公司，第四是武漢梧桐。

預(yù)案若成行，博盈投資搖身變?yōu)椴裼蜋C(jī)設(shè)備商，武漢梧桐以數(shù)月內(nèi)溢價(jià)76%退出、5家PE坐享浮盈、原第一大股東有望成功解套。

對(duì)于5家PE公司，記者獲得的材料顯示，長(zhǎng)沙澤瑞和長(zhǎng)沙澤洺的執(zhí)行事務(wù)合伙人同為湖南瑞慶科技發(fā)展有限公司，其實(shí)際控制人為江發(fā)明。寧波貝鑫和寧波理瑞的執(zhí)行事務(wù)合伙人同為上海四創(chuàng)投資管理有限公司，其實(shí)際控制人為張銀花。

上述4家成立于2012年，除參與本次非公開發(fā)行外，尚未開展其他業(yè)務(wù)。

另外一家PE公司天津恒豐的合伙人為天津硅谷天堂股權(quán)投資基金管理有限公司和硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司。硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司持有天津硅谷天堂股權(quán)投資基金管理有限公司100%的股權(quán)，持有天津桐盈100%的股權(quán)。天津桐盈持有武漢梧桐100%的股權(quán)，因此，天津恒豐與武漢梧桐屬于同一實(shí)際控制人所有。

預(yù)案顯示，2012年4月，武漢梧桐收購(gòu)天津桐盈100%股權(quán)的交易價(jià)格為3245萬(wàn)歐元（約合2.84億元人民幣）。而本次，博盈投資通過(guò)募集資金收購(gòu)武漢梧桐的價(jià)格為5億元，意味著僅7個(gè)月，硅谷天堂退出實(shí)現(xiàn)收益2.16億元。

而本次，硅谷天堂基金旗下的天津恒豐認(rèn)購(gòu)此次非公開發(fā)行股票4192.87萬(wàn)股，耗資近2億元。這意味著，通過(guò)此次運(yùn)作，硅谷天堂基金收回了投資成本，溢價(jià)部分還能支付購(gòu)買股票成本，獲得4192.87萬(wàn)股的股票，賺得盆滿缽滿。

英達(dá)鋼構(gòu)能“盈”嗎

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》獲得的工商資料顯示，英達(dá)鋼構(gòu)成立于2005年，注冊(cè)資金為5000萬(wàn)元，法定代表人為馮文杰，主要從事鋼結(jié)構(gòu)加工安裝、市政工程、園林綠化工程等。

根據(jù)預(yù)案，本次發(fā)行完畢后，英達(dá)鋼構(gòu)將成為博盈投資的控股股東，基于本次募集資金投資項(xiàng)目未來(lái)良好的盈利前景，英達(dá)鋼構(gòu)作出承諾：武漢梧桐2013年度、2014年度、2015年度每年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于2.3億元、3.4億元和6.1億元。若每期實(shí)際扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)數(shù)未達(dá)到上述的凈利潤(rùn)承諾數(shù)，英達(dá)鋼構(gòu)承諾將按承諾利潤(rùn)數(shù)與實(shí)際盈利之間的差額對(duì)博盈投資進(jìn)行補(bǔ)償。

事實(shí)上，武漢梧桐的主要資產(chǎn)斯太爾歷史業(yè)績(jī)卻是微利，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。更為重要的是，其利潤(rùn)與英達(dá)鋼構(gòu)承諾的利潤(rùn)差距太大。

國(guó)內(nèi)一家龍頭柴油機(jī)配件上市公司人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，斯太爾的技術(shù)還是比較先進(jìn)的，早期，其公司從奧地利斯太爾引進(jìn)了整套技術(shù)，但目前，這些技術(shù)公司都已經(jīng)是自主的了，不需要再?gòu)乃固珷栆M(jìn)了。