次貸危機的本質(zhì)精選(九篇)

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第1篇：次貸危機的本質(zhì)范文

摘 要 2007年美國的“次貸危機”展現(xiàn)了現(xiàn)代金融風險錯綜復雜的特征，這場危機后來演化成為全球的信貨緊縮。世界和中國和都受到了深刻的影響，不管是實體經(jīng)濟還是虛擬經(jīng)濟都受到了嚴重的打擊，直到2010年的今天，危機帶來的后果還在影響著世界的經(jīng)濟。反思危機，文章認為在流動性過剩的背景下，商業(yè)銀行為了追求利潤的持續(xù)快速增長，很容易出現(xiàn)過度競爭，放松信貸標準，盲目擴大貸款客戶群體，追逐高風險、高收益的投資品種。

關(guān)鍵詞 次貸危機 收入差距 金融風險 措施

一、美國次貸危機

美國次級房屋抵押貸款（SubprimeMotrgageLoans，簡稱Subprime或“次貸”）是美國金融機構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。在美國的抵押貸款市場，主要有三種信用等級不同的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款；二是“另類A級”（Alt一A）抵押貸款；三是次級抵押貸款。判斷優(yōu)質(zhì)貸款或次級貸的標準是根據(jù)借款人的信用紀錄、償付額占收人的比率（DTI）和抵押貸款占房產(chǎn)價值的比率（LTV）。一般情況來說，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房貸為優(yōu)質(zhì)貸款，而DTI超過55%，LTV超過85%的貸款人的房貸則為次貸。“另類A級”房貸是介于優(yōu)質(zhì)和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優(yōu)質(zhì)貸款標準，但沒有提供所有的收人證明等法律文件。這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發(fā)放的次級貸風險較大，一旦發(fā)生拖欠、違約或取消抵押品贖回權(quán)，都會給貸款機構(gòu)造成損失，并可能引發(fā)多米諾骨牌效應，對金融市場產(chǎn)生消極影響。但是在盲目的利益追求和驅(qū)動下，由次貸引起的不良貸款，最終引發(fā)了一場空前的經(jīng)濟危機，兩房破產(chǎn)、雷曼兄弟倒閉等一系列嚴重的經(jīng)濟危機隨之而來，西方國家頓時陷入一場巨大的危機洪流之中。

二、美國的次貸危機根本原因

通過危機形成和爆發(fā)的過程可以看出美國的次貸危機直接誘因是利率（r）的提高，結(jié)果：r房價、房地產(chǎn)行業(yè)下滑、次級抵押貸款還貸困難、信用緊縮、投資衰減經(jīng)濟衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次級抵押貸款）危機經(jīng)濟衰退加劇。

利率為什么會不斷的上調(diào)？原因：r住房市場泡沫、通貨膨脹壓力房價、物價低收入階層超前消費、過度消費寬松的信貸條件+過大的收入差距（產(chǎn)生低收入階層）。由此分析可以看出，“利率”是一個關(guān)鍵和樞紐；但是追溯到最后．轉(zhuǎn)動這個樞紐的根本力量是收入的差距，即使信貸寬松也是以收入差距為土壤。

所以，次貸危機產(chǎn)生的直接原因是利率持續(xù)上調(diào)，住房市場泡沫破裂，房價下跌；次級抵押貸款及其產(chǎn)生的金融風險是次要原因、利率提高只是導火索；根本原因是美國消費增長超過經(jīng)濟所允許的限度；而本質(zhì)則是“收入差距”問題。

三、危機對我國金融業(yè)的影響和警示

從表面上看美國的次貸危機是因資產(chǎn)證券化和銀行對風險控制不力導致的，與我國銀行房地產(chǎn)貸款情況并無太多相似之處，但是美國次貸危機的誘因卻與我國金融行業(yè)面所臨的問題相同：房價虛高，房地產(chǎn)泡沫不斷膨大，利率不斷調(diào)高。這些問題成為我國金融業(yè)發(fā)展中的潛在風險。

由于房價上漲較快，房地產(chǎn)項目利潤較大，收益有保障，所以銀行在房地產(chǎn)開發(fā)貸款項目上并不惜貸，房地產(chǎn)開發(fā)貸款成為房地產(chǎn)投資的主要來源，02年以來銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款占地產(chǎn)投資資金比例連續(xù)8年保持在22．6%一30%之間，信貸資金在房地產(chǎn)資金來源中的占比已超60%，銀行成為房地產(chǎn)風險的最大承擔者。

從2007年危機開始到2010年，中國的經(jīng)濟遭受了嚴重的影響，由于證券和金融市場的相對封閉性，次貸危機對我國的經(jīng)濟并未產(chǎn)生過大殺傷力。同時，政府在關(guān)鍵時刻推出四萬億投資計劃，也極大的拉動了經(jīng)濟的發(fā)展，保證了年經(jīng)濟增長不低于8%的目標。08年開始的房地產(chǎn)刺激政策，在拉動GDP和地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展中起到了十分明顯的作用，但是也由此引起了一系列產(chǎn)能過剩和潛在的通脹風險。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表現(xiàn)出了著強烈的通脹預期。銀行的過度放貸，導致的流動性充裕，給經(jīng)濟的復蘇起到了很好的作用，但是過度放貸也引起了嚴重的危機警示。房地產(chǎn)泡沫再度膨脹，居民的收入?yún)s嚴重跟不上。央行和政府也時刻感覺到危機的逼近。

四、措施和對策

嚴峻的形勢要求我們必須正視此次危機，最危難的時刻還沒有過去，危機我們還沒有度過。因此我們要以此次危機為鑒，努力的完善我國的金融體系，推動金融與經(jīng)濟的和諧發(fā)展：

1．必須提高金融機構(gòu)的自身的風險防范意識，完善風險防范制度。

2．必須不斷優(yōu)化金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風險。

3．要加強會計信息披露的管理工作。

4．大力發(fā)展直接融資市場，構(gòu)建多層次的金市場體系，推進金融體制的改革

5．要加強金融監(jiān)管。市場不是萬能的，監(jiān)管起著重要作用。

總之，我們要以史為鑒，不斷的探索適合自己的道路，不斷的完善自己，不斷的推薦體制的改革。做到金融、地產(chǎn)、經(jīng)濟的和諧發(fā)展。

參考文獻：

[1]蘆寄峰.收入差距:美國次貸危機的根源與本質(zhì).統(tǒng)計與決策.2008(16).

[2]李進,張凱.美國次級住房抵押貸款危機原因及其影響研究.世界經(jīng)濟.2007(10).

第2篇：次貸危機的本質(zhì)范文

關(guān)鍵詞:次貸危機;進出口;人民幣利率;人民幣匯率

自從2006年底以來全球承受著由次貸危機所引發(fā)的一波又一波的金融寒潮,美聯(lián)儲投入7000億美元救市試圖控制金融危機的擴散,但其舉措究竟能否奏效?對中國的金融市場和實體經(jīng)濟又會有怎樣的影響呢?

一、次貸危機的根源以及擴散層次

1、次貸危機的產(chǎn)生及本質(zhì)

美國次級住房抵押貸款是美國住房抵押貸款的一類,貸款對象為信用等級低于優(yōu)質(zhì)客戶的貸款人,違約風險一般較高,銀行對于這類貸款應該持審慎的態(tài)度并要求較高的貸款利率。2001年網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫破裂之后,美國將金融衍生工具和房地產(chǎn)作為推動經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)動機。美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟發(fā)展連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率,連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率,原來那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價格不斷上漲情況下紛紛購房。而在利率不斷下跌的預期下,絕大多數(shù)貸款都是選擇浮動利率貸款,為危機產(chǎn)生埋下伏筆,到了2004年6月,美聯(lián)儲在通貨膨脹壓力加大的情況下,兩年內(nèi)連續(xù)17次將利率從2004年的1%提高到2006年6月29日的5.25%。次級貸款客戶由于收入無法償付貸款利息因而貸款違約不斷,最終不得不交回住房從而大面積引發(fā)次級貸款信用危機。因而次貸危機的本質(zhì)是信用過度擴張引發(fā)的信用危機。

2、次貸危機擴展的層次

次貸危機的擴展經(jīng)歷了次級貸款—次級債券—資產(chǎn)擔保債券三個層次。美國住房抵押貸款的規(guī)模約為7-8萬億。而其中的次級貸款存量約為1.5萬億,占整個住房抵押市場的20%。據(jù)估計直接損失為4000億元對于美國13萬億的gdp和25萬億的債權(quán)市場可以說影響不會太大,而美聯(lián)儲已對金融機構(gòu)注資累計超過2萬億,遠超過次貸市場的存量,這說明次貸危機的沖擊和震蕩仍在通過一定體系蔓延,因而不得不探究資產(chǎn)證券化。美國絕大多數(shù)住房抵押貸款是通過地區(qū)性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協(xié)會發(fā)行的,由于受到資金規(guī)模的限制,這些金融機構(gòu)將貸款資產(chǎn)打包以此為擔保發(fā)行不同級別的債券,通過資產(chǎn)證券化的途徑讓各類投資者購買,抵押貸款發(fā)行者將利息收入的一大部分轉(zhuǎn)移出去獲得流動性。資產(chǎn)證券化市場的基礎(chǔ)是金融資產(chǎn)的信用,如果原始標的出現(xiàn)了壞賬造成現(xiàn)金流中斷,以這些資產(chǎn)為擔保發(fā)行的債券就會大幅縮水,投資于這類證券化債券的金融機構(gòu)會面臨巨額虧損。而更為嚴重的是其他各類資產(chǎn)擔保的證券在絕大多數(shù)投資基金的投資組合中處于相似的信用風險級別,一旦次級貸款擔保的證券發(fā)生問題就會波及其價格。因此從本質(zhì)上看次貸危機是信用擴張不當所引發(fā)的信用危機,而金融衍生工具的發(fā)展就是其傳導的鎖鏈使其進一步延展激增惡化。

二、美國次貸危機對中國的影響

1、 使得國內(nèi)金融機構(gòu)蒙受巨大損失并使我國金融市場的風險加大

進入2008年以來歐洲股市以及亞太股市普遍表現(xiàn)不佳,這與全球金融危機的加深有著密切聯(lián)系。美國次貸危機對中國股市和金融市場的流動性也會產(chǎn)生影響:一種可能是由于受到次貸危機的影響,投機性資金會對中國等新興市場的投資風險進行重新估計,撤資回國,以緩解流動性和融資危機,這樣勢必會造成中國面臨經(jīng)濟的瞬間停滯和輸入型通貨膨脹;另一種可能是中國等新興市場國家會成為國際游資的安全避風港,進而加速熱錢流入影響國內(nèi)正常經(jīng)濟秩序。

2、 次貸危機對我國進出口的影響

美國次貸危機有可能通過外貿(mào)途徑對中國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。我國的對外貿(mào)易政策是以出口為導向的,出口在支持經(jīng)濟發(fā)展中占主要地位,貿(mào)易依存度相當高而美國次貸危機將會萎縮美國以及相關(guān)國家的國內(nèi)消費需求,減少對中國的進口,從而對中國實體經(jīng)濟的發(fā)展。在國內(nèi)消費不足的情形下我國就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度的問題進而我國政府會采取緊縮的宏觀調(diào)控政策限制產(chǎn)能導致通貨緊縮,出口不振增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。另一方面美元的持續(xù)下挫導致國際石油等大宗商品價格持續(xù)上揚,對以相關(guān)原料開展加工貿(mào)易的企業(yè)構(gòu)成極大壓力。同時由于中國的油價與國際油價倒掛,形成了中國變相補貼全球油價的局面,而國際游資會通過fdi境外資金進駐內(nèi)地的各種能源消耗領(lǐng)域、石油石化下游產(chǎn)業(yè)、依靠石油運轉(zhuǎn)的工業(yè)領(lǐng)域變相的套利對中國的能源資源進行掠奪。所以隨著時間的推移,美國次貸危機對中國實體經(jīng)濟和經(jīng)濟增長的影響將會逐步顯現(xiàn)。

三、美國次貸危機對中國的啟示即對策選擇

1、 調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略,推動產(chǎn)業(yè)升級

次貸危機使得美國國內(nèi)以及歐洲市場蕭條導致進口需求的減少。中國出口導向型的目標推動中國走過了經(jīng)濟兩位數(shù)增長輝煌的十年,但我國的出口貿(mào)易主要是依托加工貿(mào)易等低技術(shù)含量、低產(chǎn)品附加值處于國際貿(mào)易價值鏈下游的貿(mào)易支撐,應調(diào)整出口貿(mào)易戰(zhàn)略,鼓勵能源節(jié)約型、高技術(shù)、高產(chǎn)品附加值的產(chǎn)品出口,扶持相關(guān)自主品牌的發(fā)展。同時加大政策扶植力度。引進先進技術(shù)、設(shè)備、管理、人才加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,積極生產(chǎn)國內(nèi)消費升級所需要的產(chǎn)品,以出口支撐進口,以進口支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2、刺激內(nèi)需,擴大投資發(fā)展實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長

消費需求不足源于社會保障制度不完善和收入分配制度不合理,要擴大消費需求讓更多的公民能夠分享到經(jīng)濟持續(xù)高增長帶來的好處就要完善社會保障和調(diào)整收入分配制度。一條有效途徑是加薪,特別是提高工資增長極低的諸行業(yè)中就業(yè)者的工資,實現(xiàn)社會收入的公平合理分配進而配合社會保障體系完善建設(shè),推進社會養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、增加政府轉(zhuǎn)移支付,只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動消費。在收入結(jié)構(gòu)方面要提高低收入群體的收入,擴大中等收入群體的比例,調(diào)節(jié)高收入群體的收入,實現(xiàn)國民收入分配從啞鈴型結(jié)構(gòu)向橄欖型結(jié)構(gòu)過渡。在內(nèi)需不足的情況下應該加強政府購買,加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重點工程項目的開展,支持經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。

3、 謹慎使用利率政策工具

目前中美貿(mào)易不平衡的矛盾更加突出,2007年中美貿(mào)易順差高達1633.32億美元,美國的降息政策擴大人民幣與美元的利差同時熱錢的流入制造的“繁榮景象”對人民幣升值造成很大壓力而流動性過剩和通貨膨脹的壓力也在逐步增強。如果我國提高利率不夠謹慎很可能會刺破房地產(chǎn)泡沫導致金融危機。2007年央行6此上調(diào)存貸款利率,其中五年期以上基準利率由6.84%上調(diào)至7.83%,并多次上調(diào)存款準備金率。今年的最高存款準備金率達17.5%創(chuàng)下20多年來新高,如果繼續(xù)調(diào)高利率很可能使貸款者喪失還款能力。今年以來勞動力市場逐步緊繃,進口大宗原材料價格大幅上漲,信貸成本不斷推升,企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境逐漸惡化利潤增長率開始顯著放慢,提高利率對企業(yè)而言無疑是雪上加霜,不利于實體經(jīng)濟的發(fā)(下轉(zhuǎn)117頁)(上接116頁)展。提高利率還會造成國際資本的套現(xiàn)。2008年第一季度我國貿(mào)易順差為414.2億美元,外商直接投資為274.14億美元,但同期外匯儲備新增額高達1539億美元約有850億美元找不到出處,可以用熱錢來解釋,這些熱錢著眼于中國人民幣年基準利率比美元高約2%,并人民幣存在升值預期,中國將成為為國際游資提供穩(wěn)定預期收入的避風港。

參考文獻:

[1] 周維良 流動性過剩初探, 金融經(jīng)濟, 2008(2)

[2] 唐雙寧 關(guān)于解決流動性過剩問題的初步思考, 經(jīng)濟研究, 2007(9)

[3] 賈曉薇 美國次貸危機對中國的影響及對策, 宏觀經(jīng)濟, 2008(8)

[4] 劉藏慎 美元危機對中國的影響, 經(jīng)濟論壇, 2004(21)

[5 黃澤民 人民幣匯率繼續(xù)改革的理由及其改革方向,國際商務研究,2006(1)

第3篇：次貸危機的本質(zhì)范文

次貸危機對美國的影響

如果歷史可以為鏡，我們可以看到歷次金融危機給美國帶來的后果不盡相同。

當經(jīng)濟蕭條尾隨金融危機，投資者看到的是漫漫熊市，如1990日本地產(chǎn)泡沫和2000年美國科技股崩潰。與此相反，當金融危機沒有經(jīng)濟蕭條相伴，股民們面臨的往往則是投資的良機，如1987年股災、1995墨西哥危機和1998年俄國國債違約/LTCM。

對于當前的次貸危機，美國希望的當然是后一種情形。

然而，目前大局還未明朗。美國經(jīng)濟蕭條的風險仍在上升。美國正在走軟的房產(chǎn)業(yè)與其信用萎縮相結(jié)合，增加了市場的不確定性和波動性，造成了財富的損失。同時，美國消費者信心指數(shù)也在下降，房產(chǎn)市場上的每一點新動向似乎都在加速這一下降趨勢。

如果美國個人和企業(yè)消費者對經(jīng)濟前途變得愈加悲觀因而繼續(xù)削減消費，其汽車行業(yè)可能將成為進入蕭條的第二個大行業(yè)。2000年底科技股崩潰后，正是由于消費者信心突然下降，加上制造業(yè)萎縮和汽車銷量回落至低谷，經(jīng)濟才從2001年3月正式步入蕭條。

美聯(lián)儲曾經(jīng)在歷次經(jīng)濟危機中起到關(guān)鍵作用。這一次，人們又一次把眼光甚至籌碼壓在了美聯(lián)儲上――利率和證券期貨市場目前的價位都已隱含假設(shè)聯(lián)儲將再次降息。

美國經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條，也必將從基礎(chǔ)上沖擊以出口為主的中國經(jīng)濟。因此，次貸危機的最終危害有多大，不僅取

決于金融市場已經(jīng)遭受的損失，更重要的還需看美國經(jīng)濟是否被拖入蕭條。

中國新契機

中國的對外投資還基本上處于封閉狀態(tài)，有能力直接投資于美國次貸的機構(gòu)主要是國有大商業(yè)銀行、投資實體和外匯儲備。據(jù)公布的數(shù)據(jù)，中國銀行、中國工商銀行和建設(shè)銀行三大國有商業(yè)銀行截至2007年6月底共持有約112億美元的美國次貸。相對于他們的證券投資總額，這是一個很低的百分數(shù)比例。其他國有投資實體(如投資黑石的中國匯司)和QDII可以通過購買外企間接擁有美國次貸。這類投資總額難以估算，但好在這類投資目前在中國并不是主流。

中國13000億美元的外匯儲備中可能含有美國次貸，華爾街也曾估計其總投資額在100億美元左右。但是國家外匯管理局官員已經(jīng)于9月4日澄清，中國外儲不擁有任何此類債券。

由于市場的封閉而躲過危害，可以說中國是消極地抵御了次貸危機的直接沖擊波。次貸危機的長期余波是否會對中國產(chǎn)生影響？回答是肯定的。但可喜的是，次貸危機的長期影響有很大幾率對中國有利，這是因為，中國自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和國際經(jīng)濟增長格局有可能在危機結(jié)束后，促成國際資本在流向上的改變。

美國經(jīng)濟蕭條進而中國經(jīng)濟受牽連萎縮是可能情形中最壞的一種。當次貸危機塵埃落定，更有可能出現(xiàn)的則是美國經(jīng)濟持續(xù)低迷，中國經(jīng)濟保持強勁。

從國際整體環(huán)境看，在過去的幾年里，全球經(jīng)濟增長總格局已經(jīng)改觀。目前全球經(jīng)濟增長的75%來自于新興市場國家，美國已經(jīng)不再是世界經(jīng)濟的火車頭。在這種氛圍中，除非美國步入嚴重的經(jīng)濟蕭條，否則美國單方的經(jīng)濟變化不能改觀這個新格局。中國等新興市場國家將繼續(xù)領(lǐng)跑世界經(jīng)濟。

從中國內(nèi)部看，國內(nèi)消費已經(jīng)持續(xù)增長幾年，勢頭不減。重要的是，中國的消費增長和美國有著本質(zhì)的不同。首先，中國的國內(nèi)消費是來源于積蓄而不是依賴過剩的信貸。其次，中國的金融衍生工具創(chuàng)新幾乎還不存在，杠桿運用遠遠小于美國。

另外，國內(nèi)A股市場和樓市雖有泡沫的危險，但是它們從客觀上已經(jīng)提高了國民財富。這部分增加了的財富意味著新的消費增長。

從央行的政策看，次貸危機爆發(fā)后發(fā)達國家的央行們在聯(lián)手準備放寬貨幣政策，中國央行上月卻逆流而行繼續(xù)緊縮。這進一步反映了中國面臨的問題是高增長高通脹而不是經(jīng)濟衰退。

以上這些客觀事實顯示，在美國經(jīng)濟可以避免蕭條的前提下，國際增長格局將保持穩(wěn)定，中國經(jīng)濟也將有能力延續(xù)其已經(jīng)獨立走出的軌跡。

第4篇：次貸危機的本質(zhì)范文

從已被媒體披露的信息來看，不少跑路老板的涉案金額過億甚至過10億。而據(jù)央行溫州中心支行在今年7月的《溫州民間借貸市場報告》顯示，溫州民間借貸市場規(guī)模達1100億元，有89%的家庭或個人、59%的企業(yè)參與。溫州官方文件也證實，當?shù)孛耖g借貸規(guī)模占民間資本總量的六分之一，相當于溫州全市銀行貸款規(guī)模的五分之一。

另據(jù)中金公司近日的研究報告估計，全國范圍內(nèi)的民間借貸2011年中期同比增長38%至3.8萬億元，相當于銀行總貸款的7%。

如此高規(guī)模的民間借貸究竟有多少處于風險之中，我們無從得知，官方只是一再強調(diào)“出問題的只是少數(shù)”。的確，溫州失蹤的高利貸涉案老板只是數(shù)十位，相比參與放貸的企業(yè)數(shù)量的確是少數(shù)，但我們相信，問題并不止于這數(shù)十位老板，溫州的困局只是全國民間借貸危機的冰山一角。

從各級政府對溫州民間借貸危機的重視上，我們可以猜測出問題的嚴重程度。國慶節(jié)期間總理親赴溫州調(diào)研并指示、浙江省和溫州市兩級政府近日迅速出臺各種對策、其他高利貸市場繁榮省份對民間借貸大戶的監(jiān)控，都預示著問題的普遍和嚴重。

從溫州民間借貸危機的全面爆發(fā)，到出臺各種救市的“組合拳”，也就一兩個月的時間。政府就像一臺救火車，在危機面前總是異?！案咝А?，但這種高效我們似曾相識――2008年金融危機期間，中央政府也是迅速重拳出擊，積極救市。但是，如今暴露出的各種新危機，正是當年倉猝救市留下的后遺癥。

為應對2008年的金融危機，中央政府了大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃（主要手段是擴大信貸規(guī)模和投資），大量資本流向低效部門和虛擬經(jīng)濟，泛濫的流動性帶來了物價飛漲和房地產(chǎn)價格泡沫，致使政府不得不“緊貨幣”應對通脹。而銀行的體制決定了貨幣的歧視性流向――寬松貨幣的得益者是政府投資項目和大型企業(yè)，緊縮貨幣的受害者是私營經(jīng)濟和中小企業(yè)。

短時間內(nèi)貨幣政策一松一緊，加上居民存款的負利率化，導致高利貸市場在短期內(nèi)急劇繁榮――缺錢的中小企業(yè)為了渡過難關(guān)不惜成本地從民間融資，回報無門的居民存款流向風險極高的高利貸市場。

其實，民間借貸的潛在風險早已暴露，但有關(guān)部門卻視而不見。今年上半年，本報記者在河南一些中小城市進行調(diào)查時，同樣看到了大量小額貸款擔保公司在從事高利貸業(yè)務。而當記者向當?shù)劂y監(jiān)局、央行駐地機構(gòu)等地方金融管理部門詢問此事時，這些部門卻都互相推諉，避而不談。

另據(jù)本報記者調(diào)查，江浙地區(qū)的民間借貸危機，還可能引發(fā)更大的系統(tǒng)性風險。在高利貸的巨額回報下（最高的民間借貸年利率竟達180%），普通民眾大量參與其中，不少人把房屋重新估值質(zhì)押給銀行套取資金用于放貸，更有甚者，將已經(jīng)質(zhì)押給銀行的房產(chǎn)，二次質(zhì)押給高利貸放貸者獲取資金。

將房產(chǎn)價值和高利貸生意捆綁在一起，是基于房地產(chǎn)價格不降和房產(chǎn)方便變現(xiàn)這兩種假設(shè)，但是，房地產(chǎn)調(diào)控政策正讓這兩種假設(shè)成為泡影――限購不僅讓房價有下降的風險，而且限制了房屋的變現(xiàn)能力。這樣看來，一旦高利貸的系統(tǒng)出現(xiàn)風險，就會引發(fā)房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)風險，最終會將銀行牽涉其中，形成更大的金融風險。

溫州幾十個高利貸老板跑路事件，并非區(qū)域性、偶發(fā)性的危機，它很有可能是全國性、系統(tǒng)性民間借貸風險的前兆。金融市場的管制已經(jīng)造成利率價格的雙軌制，并在現(xiàn)實中形成體制內(nèi)的低廉資金成本和民間的高利率市場，在這種背景下，不乏掌握體制內(nèi)資源的利益群體，利用其優(yōu)勢獲取高利貸市場的暴利。

如果金融體制的市場化問題不能夠解決，造成高利貸危機的深層次問題得不到正視，民間金融的后續(xù)問題得不到暴露，政府就倉猝地出臺救市政策，很容易掩蓋問題的本質(zhì)，錯過從根源上治理問題的良機。

第5篇：次貸危機的本質(zhì)范文

這一次“一次調(diào)個夠”的真實意義，主要是傳遞貨幣政策的從緊不會因抗震救災而總體放松的信號，但對于內(nèi)憂外患的國內(nèi)經(jīng)濟尤其是股市來說，是否表錯了情，真值得大可懷疑。事實上，2007年連續(xù)15次上調(diào)以及今年以來5次上調(diào)存款準備金率，無論對CPI還是銀行存款準備金都未收到過任何實質(zhì)性的調(diào)控效果，這一次恐怕也不會有什么例外。

雖然說這一次的上調(diào)不能簡單地等同于5月12日的那次上調(diào)，那一次據(jù)謝百三教授說，央行因沒有料到恰好與大地震撞車而不無后悔，事后對災區(qū)實際上實行了特別豁免，而這一次的調(diào)控范圍則明確將災區(qū)排除在外，但這種形式上的差別化作用應該是很有限的。即使央行對各大總行列入計算的存款準備金不妨剔除其災區(qū)金融機構(gòu)的數(shù)額，但總體貨幣政策的從緊真的能夠不影響災后重建嗎？畢竟，災后重建不僅需要其他各省的對口支援，而且也是不可能不以整個國民經(jīng)濟增長的可持續(xù)性為基礎(chǔ)的。而從目前的情形而言，大多數(shù)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的資金狀況其實早已不是過剩而是緊張。等到大家都感到囊中羞澀的時候，不要說可持續(xù)發(fā)展將不能不成為一個問題，而且也很難想象不會不影響到災后重建的順利進行。

作為用捕風捉影的“提前量”來反通脹的鼻祖，格林斯潘其實不是沒有教訓的。格林斯潘在美國的通脹雖有苗頭但實際上還沒有顯影的時候，就捕風捉影地采取了提前量的貨幣調(diào)控措施，結(jié)果，連續(xù)加息所造成的問題非但同樣幅度的連續(xù)減息彌補不過來，還醞釀出了不久前的次貸危機。

筆者一向就很懷疑，為什么我們總是對“過熱”那么害怕，卻一點也不怕“過冷”呢？許多人提起日本經(jīng)濟由于過熱而導致的泡沫破裂，總是津津樂道，而對于其由于調(diào)控過頭所導致的長期過冷的危害則輕描淡寫，其實，這是很不理智的。在這方面，我們自己也不是沒有教訓的。

資本主導下的市場經(jīng)濟本質(zhì)上是一種預期經(jīng)濟，也就是信心經(jīng)濟。信心是維系市場穩(wěn)定的最大公約數(shù)。就像房價的下跌固然會使一些買不起房的人能買得起房，但也會嚴重動搖更多已經(jīng)擁有自己房產(chǎn)的人的信心。而一旦連買得起房的人也不想買房了，那么，受到打擊的將不僅是房地產(chǎn)開發(fā)商，而且也將是整個國民經(jīng)濟。

第6篇：次貸危機的本質(zhì)范文

在次貸危機和歐債危機中，瑞士瑞信銀行（以下簡稱“瑞信”）都遭受到了很大的沖擊。本文以此為例，從歐洲銀行業(yè)的業(yè)務特點入手，對其復蘇前景進行探討。

瑞信業(yè)績表現(xiàn)和歐債危機演進高度相關(guān)

從瑞信最近五年凈收入的季度變化（圖1）來看，其與歐債危機推進的每個重要節(jié)點都有很大相關(guān)性。自2009年第四季度三大評級機構(gòu)同時降低希臘信用評級，拉開歐債危機序幕開始，瑞信從次貸危機中復蘇的勢頭被立即逆轉(zhuǎn)，到2010年第三季度希臘獲得7500億歐元救助后，其經(jīng)營業(yè)績才有所回升。但從2011年第一季度開始，三大評級機構(gòu)不斷下調(diào)希臘等國的信用評級及銀行信用評級，瑞信的業(yè)績也再次呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，并再度出現(xiàn)虧損。2011年第四季度，瑞信單季虧損6.4億瑞郎。由此可見，瑞信的業(yè)績和歐債危機的演進相關(guān)性極高。

這種相關(guān)性主要歸因于西方混業(yè)經(jīng)營體制下的銀行業(yè)業(yè)務結(jié)構(gòu)及收入結(jié)構(gòu)情況。歐美銀行業(yè)中的非利息收入普遍很高，如美國銀行、德意志銀行等都達到80%左右，瑞信2011年的非利息收入占比也達到74.8%。這主要是由于投行、交易等非信貸業(yè)務構(gòu)成了其主要業(yè)務。從瑞信2011年的收入結(jié)構(gòu)來看，投行、私人銀行、資產(chǎn)管理及公司業(yè)務的收入占比依次為45.2%、42.8%、8.4%及3.6%。從圖2可以看出，私人銀行作為其主要業(yè)務非常穩(wěn)定，受到歐債危機的沖擊很??；資產(chǎn)管理和公司業(yè)務雖受到一定影響，但規(guī)模不大，可以忽略；唯有投行業(yè)務的波動劇烈，且和凈收入高度相關(guān)。瑞信投行業(yè)務在2011年第四季度虧損13.1億瑞郎，全年凈利潤比2010年減少98%。由此可見，瑞信經(jīng)營業(yè)績對市場的敏感性主要來自于投行業(yè)務。

瑞信的投行業(yè)務主要包括債券承銷、股票發(fā)行、咨詢、固定收益產(chǎn)品交易及股票交易等，其中，交易業(yè)務的波動較大。在遭受次貸危機影響最大的2008年第四季度，瑞信的交易業(yè)務損失達50.8億瑞郎，主要源自在杠桿交易及美國資產(chǎn)抵押債券、次級CDO（擔保債務憑證）等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品方面的損失。而瑞信之所以能在2009年第一季度迅速扭虧為盈，主要源自三方面：一是瑞信對投行業(yè)務的定位進行了調(diào)整，降低風險容忍度，如加強流動性及減少復雜結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品風險額度等；二是美國對次貸危機的有效控制，隨著美國政府對幾大投行的接管及高盛等的轉(zhuǎn)型，美國政府宣布1萬億美元有毒資產(chǎn)購買計劃（PPIP計劃），次貸相關(guān)產(chǎn)品的風險得到有效控制，市場情緒緩和，瑞信基于公允價值的各類債券價值回升及二級市場交易收入大增（其中，僅房地產(chǎn)抵押債券及CDO交易增收就達17.3億瑞郎）；三是轉(zhuǎn)投債（這也為歐債危機的損失埋下“禍根”）。這次復蘇說明，針對市場上的流動性問題，政府的救助是非常有效的，只要市場信心恢復，銀行業(yè)的困境會很容易擺脫。

2012年難以走出虧損“陰影”

從2009年至今，投行業(yè)務的不斷緩慢下滑反映出市場對本次歐債危機認識的不斷深化，債務的財務危機正逐步向償還能力危機及體制危機轉(zhuǎn)變。在本次私人部門的債務互換（PSI）中，名義上，私人部門將放棄53.5%的面值，如果算上利息損失，預計將實際放棄約74%的債券票面價值。持有該類債券的大銀行大都已經(jīng)進行了撥備，如2011年蘇格蘭皇家銀行為所持希臘債務減記損失撥備了11億英鎊。因此，本次債務互換之后，希臘政府的財務危機將得到暫時緩解，其債務本身對銀行業(yè)造成更進一步損失的威脅將會減輕――除非希臘真的出現(xiàn)違約。進而，這將有效防止希臘無序違約或投資者恐慌性拋售的風險，但投資者可能將會更為“認真”地考慮債務危機的本質(zhì)，即債務減記之后希臘是否將具有償還能力，葡萄牙、西班牙等國的債務危機是否會依次減記，歐洲央行、歐洲穩(wěn)定基金、IMF等是否仍有繼續(xù)援救這些“后來者”的能力等問題。歐洲銀行管理局（EBA）認為，歐洲央行目前需籌資1150億歐元，以彌補其持有的問題國債帶來的損失。因此，歐洲債務危機在本質(zhì)層面的更深影響或剛剛開始。

歐洲銀行業(yè)當前面臨的核心問題，是這種債務重組能否像次貸危機的解決那樣換來市場流動性的改善。從投資者角度來看，顯然對希臘2011年第四季度GDP增長-7.5%、年輕人失業(yè)率達51.1%和總體失業(yè)率21%的“表現(xiàn)”很難懷有信心。換句話說，即使未來針對歐債危機沒有“壞消息”出現(xiàn)，當前新的希臘債券仍可能將缺乏流動性，希臘債券市場的重建可能是一個漫長的過程。同時，投資者對葡萄牙、西班牙債務的關(guān)注度可能提升，對風險的承受能力將會減弱，相關(guān)的交易或公允價值損失可能不會因希臘債務問題的暫時性緩解而減小，反而可能逐步增大。因此，短期內(nèi)銀行固定收益投資的減值損失不會減少。從瑞信2010年和2011兩年的經(jīng)營表現(xiàn)來看，固定收益交易收入的增長率分別為-38%和-40%，這是對宏觀經(jīng)濟運行最敏感、“萎縮”最快的業(yè)務。2011年末，瑞信52%的資產(chǎn)是根據(jù)公允價值定價的，這些資產(chǎn)仍面臨很大的減值壓力。在體制問題沒有解決、經(jīng)濟增長乏力的情況下，預計2012年瑞信固定收益投資的情況難有大的改觀。

由于目前普遍存在擔保品不足的問題，若債務的流動性問題不能解決，銀行業(yè)通過金融市場或央行融資的能力會受到制約，進而其投資能力、信貸能力等都將難以有效發(fā)揮。目前，歐洲銀行業(yè)債券的利率比歐債危機爆發(fā)前高出約100個基點。從2012年3月歐洲央行進行的第二輪5295.3億歐元的長期再融資操作（LTRO）效果來看，盡管銀行間拆借利率有所回落，但央行隔夜存款卻比2012年1月底時增加了2926.35億歐元，這些存款很大一部分被存回央行，建立自己的財務“防火墻”，還有一部分被用于銀行子公司的融資。從瑞信的數(shù)據(jù)來看，2011年第四季度，其對信貸資產(chǎn)的信用風險撥備大幅提升，由第三季度的5000萬瑞郎猛增至3.2億瑞郎。可見，量化寬松并沒有給實體經(jīng)濟注入多少資金，沒有促動償還能力問題的解決，也沒有轉(zhuǎn)化為銀行的盈利能力。

瑞信投行業(yè)務的第二收入支柱是股權(quán)交易業(yè)務，但其近兩年的收入增速也都在-20%左右，面臨很大萎縮壓力。由于這部分業(yè)務和實體經(jīng)濟關(guān)系密切，量化寬松政策的失效使歐盟很難再拿出有效刺激經(jīng)濟的措施。歐洲央行對2012年歐元區(qū)經(jīng)濟的增長預期已從先前的0.3%下調(diào)至-0.1%，并預計歐元區(qū)17個國家中至少有6個將陷入衰退。在這樣的宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境下，歐洲乃至全球股票市場難有很好的表現(xiàn)，股票、債券的發(fā)行市場狀況也難有很大起色。瑞信2011年第四季度承銷的股票規(guī)模同比下降67%，這也直接影響到瑞銀投資銀行的第三塊收入――股票和債券承銷收入。這部分收入在投行收入中的占比約為20%，2011年承銷收入增長為-26%，這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。

資本監(jiān)管對瑞信的業(yè)績增長帶來了明顯的壓力。次貸危機及歐債危機后，瑞士監(jiān)管當局對瑞銀（UBS）和瑞信提出了更高的資本要求，即2019年核心資本充足率達到10%、資本充足率達到19%。在盈利能力和融資降低的情況下，瑞信面臨的資本壓力將更為突出。由于難以通過融資的方式擴充準備金，瑞信只能更多地通過減少資本占用方式來提高資本充足率。投行業(yè)務作為資本耗用最高的業(yè)務，壓縮其資本耗用成為其首要選擇之一。瑞信2011年年報中提出，到2012年末，投行風險資本占用額將從目前的2480億美元縮減至1900億美元，減少23.4%。在多國及大量銀行信用評級不斷下調(diào)和經(jīng)濟不景氣背景下，高品質(zhì)的資產(chǎn)稀缺，資本節(jié)約很大程度上可能要通過投資規(guī)模的縮減來實現(xiàn)。瑞信2011年第四季度投行營業(yè)收入減少總額中的21%（約4.69億瑞郎）是由其業(yè)務收縮引起的，其中，1.49億瑞郎是由于高資本占用業(yè)務的退出導致，3.2億瑞郎是由投資規(guī)模減少造成。如果其他歐洲銀行也面臨同樣問題，可能對金融市場帶來負面的壓力，反過來也將對投行業(yè)務造成進一步?jīng)_擊。

綜上分析，在當前的市場環(huán)境下，瑞信的投行業(yè)務很難像2009年那樣迅速恢復盈利。瑞信對這一問題也有較為清醒的認識，從2011年第四季度即開始推進投行業(yè)務與私人銀行業(yè)務的合作營銷。但瑞信私人銀行業(yè)務已經(jīng)占據(jù)其較大的經(jīng)營份額，模式也較為成熟，除了在新興市場可能開發(fā)相對可觀的新增客戶及資產(chǎn)外，很難出現(xiàn)大幅增長，也難以彌補投行業(yè)務下滑的影響。

瑞信2012年將難以走出虧損的“陰影”，而這對混業(yè)經(jīng)營的歐洲主要大銀行都具有普遍參鑒意義。

對我國的啟示

瑞信作為歐洲銀行業(yè)的個案，在一定程度上作為歐美銀行業(yè)經(jīng)營“縮影”，給我們帶來了深刻啟示。

特殊的業(yè)務結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)決定了其在外部宏觀因素沖擊下的業(yè)績波動特征，對風險的體現(xiàn)更為敏感和顯性化，這對市場和政府正確評價銀行業(yè)更為有益。這種情況與我國目前在銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營體制下，以信貸業(yè)務為核心的銀行體系有很大不同。自1980年以來，我國基本每隔十年完成一個經(jīng)濟運行的中周期過程，銀行業(yè)整體收益呈現(xiàn)跟隨實體經(jīng)濟變化而變化的規(guī)律，即銀行業(yè)表現(xiàn)對實體經(jīng)濟的波動有明顯的隱性化和滯后性。

這種業(yè)績對風險顯現(xiàn)特點的差異性為我國和歐美銀行業(yè)的業(yè)績比較帶來了困難，很難簡單通過同一時點的業(yè)績比較來說明經(jīng)營狀況的孰優(yōu)孰劣。當西方銀行業(yè)在次貸危機和歐債危機的沖擊下為生存“困苦”之時，我國銀行業(yè)1.2萬億元的經(jīng)營利潤卻并不足以為之帶來太多“欣慰”的資本。近幾年，在經(jīng)濟危機沖擊下，有多少風險已隱藏于銀行體系，歐債危機對外向型經(jīng)濟進一步影響的風險有多大，這些問題很難通過中國銀行業(yè)當前的數(shù)據(jù)來進行分析。因此，簡單地從業(yè)績數(shù)據(jù)推及體制紅利的觀點難免有些偏頗。實際上，我國銀行業(yè)也正在以商業(yè)個體擔當宏觀經(jīng)濟的自動“穩(wěn)定器”職能，承受體制性風險。這與西方銀行業(yè)有很大不同。更進一步地，那種輕舉妄動、固步自封，甚至認為我國銀行業(yè)應像生產(chǎn)型企業(yè)那樣，“趁機”到歐洲大舉兼并金融企業(yè)的想法，更需要在事前進行認真論證。

（本文為國家自然科學基金青年項目階段成果）

第7篇：次貸危機的本質(zhì)范文

 

關(guān)鍵詞:金融危機  金融法規(guī)  道德風險  制度安排

一、歷次金融危機下金融法律的回應

金融危機是歷史的?？?。雖然每次危機個性迥異．但還是存在著不少相似點。其中較為常見的顯著特征之一是存在行為金融學中稱之為“羊群行為”的情形．或者叫從眾行為（followingthe trend) 即雖然個體是理性的，但往往導致群體行為在某種程度上的非理性。據(jù)說這種類似羊群的行為源自信息瀑流(information cascade)。我們可以從住宅市場的變遷，1987年的股災以及外匯市場波動中發(fā)現(xiàn)它的身影。 

危機常常起源于相對較好的經(jīng)濟形勢，是時，人們有大把可支配的收入想尋找投資機會．常常跟風于大眾問流行的投資項目。 這種模式意味著．在一定情形下．投資者僅關(guān)注羊群性證券，而忽略了其他外生性資產(chǎn)。以次貸危機為例．我們可以在次貸衍生品的投資狂潮中看到羊群因素。通常．隨著羊群規(guī)模不斷擴大，尤其是當衍生品復雜到無人能理解該證券的本質(zhì)時，可能會有更多的人參與進來企圖借機謀利。當危機來臨之后，政府就介入以緩解危機的波及面。 

這是歷史的驚人重現(xiàn)。1 7世紀荷蘭發(fā)生過郁金香市場危機．當時在市場泡沫破裂之前，郁金香的價格直逼一幢房屋的價位。政府不得不允諾以 1 O％的價位購買郁金香的期貨合約。一個月之后便是赫赫有名的南海泡沫(South Sea Bubble)事件．當時南海公司不受限制地向貪婪的關(guān)系戶們發(fā)行具有欺詐性的股票認購書。人們狂躁地涌八市場急遽抬升了股價．當眾人意識到公司管理層在兜售日益膨脹的股票時．隨之便是恐慌性地集體拋售．這導致市場的慘跌。英國政府不得不出手拯救經(jīng)濟．并最終施行了規(guī)范股份認購的《泡沫法》。該法規(guī)定．未經(jīng)法律授權(quán)或英王特許．發(fā)行股票辦公司是非法的。

回顧整個2O世紀，最令人刻骨銘心的金融危機就是起源于1 929年股市危機的經(jīng)濟大蕭條．這次危機促成了前所未有的政府管制和1930年代的證券交易委員會。當然這些舉措并不能有效地運用于 1970年代至 1980年代的儲蓄和貸款危機。管制的 新形式便1980年的《儲蓄機構(gòu)解除管制和貨幣控制法》(Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act)，該法賦予銀行有更多的自由權(quán)來選擇投資和儲蓄。之后，便是1 982年1 2月的 《甘恩一圣哲曼儲蓄機構(gòu)法》GarnSt GermainDepository Institutions Act)，該法旨在賦予金融機構(gòu)投資多樣化的權(quán)限。 

在起因于儲蓄和貸款危機的United States v Winstar等相關(guān)訴訟中，我們可從中獲取政府管制措施之外部效應的客觀教訓 ．這在Anchor Savings Bank．FSB V．United States案中也有跡可循。法院在2008年所作出的判決類似于早年要求美國政府對違約行為擔責的裁決。[7]Anchor儲蓄銀行起訴美國政府，聲稱1989年的 (《金融機構(gòu)改革一恢復 一執(zhí)行法》(Financial Inst i tut ions Reform Recovery and Enforcement Ac．以下簡稱FIRREA)的若干條款——其立法意圖旨在補救儲蓄和貸款危機的管制問題——危及到現(xiàn)存合約的遵守與否。特別是在1 980年代 ．在美國監(jiān)管機構(gòu)的要求下，Anchor要求眾多失意的儲戶與其協(xié)議允許它適用 “監(jiān)管美意 (supervisory goodwiI  以滿足其資本充足性的條件。FIRREA否決了這種會計報表 Anchor為滿足這種資本充足率的新要求．被迫損失以將其所持資產(chǎn)多樣化。因此，Anchor和其他銀行斥責FIRREA損害了早期的合約義務。法院支持了該訴求。

總之 歷史揭示了金融危機的怪圈．即危機過后是管制，管制過后是新的金融危機．然后是新管制，生生不息。然而．就當前而言，相關(guān)的事實是危機周期更短了。我們要反思 ：我們可從中學到些什么．進而可阻止或者起碼能減輕下一波危機的 沖擊7我們是否會繼續(xù)犯同一個錯誤7

二、次貸危機對法律局限性的拷問

自由市場的歷史．一直就是上上下下起伏不定的過程．與此類似的是歐洲市場發(fā)行的歐元債券，其在貿(mào)易中自由度較高，日漸活躍的金融創(chuàng)新活動并未受政府管制的阻撓，隨之市場繁榮。難題在于能否找到這樣的一條路徑：既能讓金融創(chuàng)新不受費力、費錢、費時的復雜管制舉措的消極影響．又能保障公眾及其投資者免受市場弊病之擾以及暴富夢醒之后羊群行為的沖擊。 

在過去數(shù)年間，我們親眼目睹了次貸抵押支持證券給金融機構(gòu)和全球投資者所帶來的巨大損失。我們清楚損失的巨大波及面，想找出罪魁禍首究竟發(fā)生了什么，誰又該對此負責呢？在尋找的過程中，腦海中閃現(xiàn)出許多詞匯來形容引起此次危機的嫌疑證券——例如掉期．衍生品．擔保債務憑證 證券組合和抵押支持證券—— 以及其他 ”非常嫌疑犯”——例如投資銀行家．抵押經(jīng)紀人．對沖基金管理人 ，評級機構(gòu)和金融工程師．是他們推動了有毒抵押產(chǎn)品?？傊?，緣由眾多．也該有很多人和事被責難?？紤]到將來還會出臺監(jiān)管措施來回應這場危機，那就有必要審視這些原因。 

市場泡沫開始隨著大批金融機構(gòu)批發(fā)的業(yè)主抵押貸款出現(xiàn)問題而破裂。這些貸款又被打包成金融機構(gòu)發(fā)行的證券組合．接著又被重新打包賣給其他金融機構(gòu)和投資者。[1O]簡言之，監(jiān)管措施必須解決這些問題：我們該監(jiān)管其中的哪些主體7哪種監(jiān)管措施適當可行7同時．監(jiān)管體系從一開始就必須對所涉及的金融證券及其衍生品的本質(zhì)有著準確的定位．還須注意到這些證券日新月異的情形。正如一家法院所指出的．次級抵押就是因責任標準而不是貸款規(guī)模不合規(guī)的抵押…在絕大多數(shù)情形下．這些風險是有利可圖的…因為它們是1 990年代市場中急遽擴張的高收益高利潤業(yè)務?！?nbsp;

第8篇：次貸危機的本質(zhì)范文

關(guān)鍵詞： 次貸危機； 住房金融制度； 合同契約型

一、我國住房金融制度的現(xiàn)狀

（一）住房金融制度的類型

從國際住房金融制度發(fā)展的歷史來看，目前占主導地位的住房金融制度有三種：強制儲蓄型、合同契約型和資本市場型。

強制儲蓄型是政府憑借國家權(quán)威和信用，通過國家法律和行政規(guī)定等強制手段要求雇主和雇員將雇員工資收入的一定比例定期存入制定機構(gòu)，該機構(gòu)以優(yōu)惠貸款方式支持雇員住房消費，其本質(zhì)是一種社會保障機制，以新加坡的中央公積金制度最為成功。

合同契約型住房金融制度中，政府一般采取適當干預政策保證本國住房金融制度實施。以德國為例，政府采取由政府出面構(gòu)建多模式綜合性住房金融體系以滿足不同階層居民需要、設(shè)立具有保障性質(zhì)的建房貸款制和建房互助儲金制以鼓勵私人建房和購房，同時對住房儲蓄提供獎勵、免稅等優(yōu)惠以鼓勵中低收入階層購房。

資本市場型是通過資本市場籌集住房資金的一種住房金融制度。以美國為例，該國利用住房抵押貸款二級市場，解決一級市場“存短貸長”的矛盾，控制住房金融機構(gòu)的利率風險、流動性風險，穩(wěn)定經(jīng)營收益，促進一級市場的發(fā)展，形成一級市場和二級市場之間的良性互動。

（二）我國住房金融制度的現(xiàn)狀

我國的住房金融是隨著住房制度改革和住房商品化、社會化而逐漸建立與發(fā)展起來的。在過去相當長的時期里，住房一向被看作是公共消費品，住房消費市場的主體基本上是各種社會集團，而個人作為住房的最終消費者并不直接進入市場，整個社會缺乏一種依靠最終消費者自己的力量消費住房的壓力和動力。

自20世紀80年代以來，就如何發(fā)展我國的住房金融，國內(nèi)曾進行過很多探索。如1987年煙臺和蚌埠的住房儲蓄銀行試點，1991年上海建立住房公積金制度的試點，2004年天津中德住房儲蓄銀行的成立，2005年12月，中國建設(shè)銀行國內(nèi)首單個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品MBS的推出等。

客觀公正地說，中國的住房金融雖然起步晚，發(fā)展也不盡如人意，但是至今已初步建立起頗具中國特色的住房金融體系，即以“住房公積金”為核心，以各大商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸部為運行主體的一種住房金融模式。這種住房金融體系可以首先大致分為房地產(chǎn)開發(fā)金融和個人住房金融兩大塊，前者為開發(fā)商，投資商、建筑商的住房建設(shè)等提供融資；后者則給居民個人購房提供金融支持。個人住房金融又可大致分為政策性住房金融和商業(yè)性住房金融兩大類，前者俗稱為“委托性”業(yè)務，以住房公積金的運作為核心；后者又叫“自營性”業(yè)務，以商業(yè)銀行的個人住房抵押貸款為主要方式。

這是種以強制儲蓄型的住房公積金制度為主導、合同契約型和資本市場型為輔的住房金融發(fā)展格局。強制儲蓄型的住房公積金制度是現(xiàn)階段的主要模式，住房公積金制度是我國現(xiàn)階段的合理選擇。我國人均收入水平低，住房主要還是依靠政府解決，資本市場不發(fā)達，投融資渠道不暢。同時，住房公積金具有籌資數(shù)額大、資金期限長、籌資成本低等優(yōu)點，特別適應我國目前住房消費的要求，應予加強和完善。但作為強制儲蓄的公積金制度，制約了市場機制在住房資金配置中的作用，不符合國際住房金融的市場化發(fā)展趨勢，而且我國的公積金制度覆蓋范圍狹窄，不能適應經(jīng)濟體制、人事制度、戶籍制度的改革要求，再加上公積金制度內(nèi)在的難以解決的公平性和保值增值的問題，決定了它從長遠來看很難成為我國住房金融發(fā)展的主體模式。

二、次貸危機給我們的啟示

次貸危機爆發(fā)之前，美國的“資本市場型”住房金融制度被認為是世界上最先進和最完備的制度，進而也是各國金融當局學習和研究的主要內(nèi)容。然而次貸危機爆發(fā)之后，特別是當次貸危機日益演變成由美國向全世界擴散的金融風暴時，各國都開始反省自己在住房金融制度或多或少“資本”化過程中存在的問題和不足，我國尤其應該從美國次貸危機中汲取經(jīng)驗教訓。

（一）住房金融制度的基礎(chǔ)：適合自己的國情

美國“資本市場型”住房金融制度是建立在資本市場較為發(fā)達，金融制度相對完備的基礎(chǔ)之上的，其一級市場活躍著的是體系化的信貸評級制度和歷史悠久的評級公司；其二級市場不僅有政府擔保下的“兩房”、各類增級公司，還有歷來活躍的投資銀行?？梢哉f，美國的住房金融制度是在各種力量的推動下形成的，能為住房市場帶來高效率、高流動性的住房與金融的有機安排。我國目前不具備這些市場條件和市場主體，因此這一制度并不適合我國國情。以新加坡為代表的“強制儲蓄型”制度，非常適合于新加坡國家小、不需較高流動性，易于統(tǒng)一行動的特點，是與“資本市場制”相對立的一個典型。

建立適合我國國情的住房金融制度必須著重考慮兩點：首先是我國二元型的社會結(jié)構(gòu)，這種社會結(jié)構(gòu)下城鄉(xiāng)住房市場的二元化，決定了我國的住房金融制度不能一刀切；其次是我國與住房金融制度的各項配套尚未健全，特別是誠信系統(tǒng)的缺失，決定了我國的住房金融制度必須以穩(wěn)定為基礎(chǔ)，不能過分冒進。

（二）住房金融制度的關(guān)鍵：監(jiān)管

盡管各國在建立住房金融制度時都充分考慮了自己的國情，然而這一制度一旦成型，必須有強有力的監(jiān)管，來制約住房金融制度給國民經(jīng)濟帶來的風險。美國次貸危機的根源之一，便是監(jiān)管的缺失。消費習慣的提前化、政府對住房金融體系風險的漠視、投資銀行對風險資產(chǎn)趨之若鶩，都是危機爆發(fā)的前兆。而適時適當?shù)谋O(jiān)管，是有可能化解這場危機的。2008年10月，前美聯(lián)儲主席格林斯潘親自向公眾承認此次危機中的監(jiān)管不足問題。可見，一種體系再完善，也必須將監(jiān)管視作關(guān)鍵。

反觀我國，在住房金融活動的監(jiān)管方面，主要由銀行監(jiān)督管理委員會負責。銀監(jiān)會主要是對開發(fā)商貸款和個人住房抵押貸款業(yè)務進行監(jiān)督，可以說，銀監(jiān)會是監(jiān)控住房金融風險的主體。由于我國實行的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融模式，銀監(jiān)會和證監(jiān)會之間并無實際交叉，對于現(xiàn)實生活中的混業(yè)經(jīng)營活動，無法進行有力監(jiān)管，在部分機構(gòu)實施住房抵押貸款證券化業(yè)務后，此類住房金融業(yè)務的風險，成為監(jiān)管的空白點。

三、次貸危機后我國住房金融制度的發(fā)展方向—合同契約型住房金融制度

鑒于“強制儲蓄型”和“資本市場型”住房金融制度的不足以及由次貸危機引發(fā)的金融風暴給我們的經(jīng)驗教訓，筆者認為，合同契約型可以成為我國住房金融制度發(fā)展的主要方向。

（一）我國已具備合同契約型住房金融制度的運行條件

第9篇：次貸危機的本質(zhì)范文

前提是介紹次貸危機的基本模型，通常投資銀行為了賺取暴利，采用二十倍到三十倍的杠桿操作，一套房子價格300萬，以2倍杠桿價格的預估就是600萬，所謂對未來市場價格的預測，結(jié)果是一套房子以300萬的抵押換取600萬的投資，在投資買房，例如盈利5%，一套房就可以換取利潤30萬，相對于原始的價格300萬就是10%的盈利，然后繼續(xù)將600萬的房子進行抵押，繼續(xù)實現(xiàn)上述的循環(huán)，不斷投資并且收益。這樣的發(fā)展勢態(tài)是無法終結(jié)的，各個銀行不斷給個人進行投資貸款并且從中獲取收益，最后投行親自出手，導致連環(huán)效應，最后房價和其他相應的金融產(chǎn)品價格漲到一個非常高的位置，沒有人和企業(yè)可以接盤。美國金融市場中平均杠桿率高達30倍。在經(jīng)濟狀況良好、資產(chǎn)價格上漲時期，杠桿作用使金融機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模急劇放大，導致資產(chǎn)泡沫的泛起。但是如果資產(chǎn)價格下降，金融市場總體風險上升，這時金融機構(gòu)將不得不將杠桿比率降低，即進行去杠桿化操作。這有兩條途徑：一是金融機構(gòu)出售風險資產(chǎn)，二是吸引新的股權(quán)投資來擴充自有資本規(guī)模。在資產(chǎn)價格下降和市場風險提高的情況下，如果不能相應增加資本金，為了維持或降低杠桿率，金融機構(gòu)必須主動大幅度減少資產(chǎn)。而全球信貸緊縮則會加大購房者的還款壓力，從而造成更多的房地產(chǎn)抵押貸款違約，導致房地產(chǎn)金融類產(chǎn)品市場價值的進一步縮水。這就形成了一個典型金融危機機制。所以，去杠桿化導致全球金融危機，如果繼續(xù)任由市場發(fā)展的話會導致更大的金融危機。最終導致市場崩潰，政府被迫接受并且救市。在這樣的現(xiàn)象之中次貸就是特指次級貸款，就是信用度不高的人在投行的貸款。信用度不高的人抗風險最差，最先在市場危機中倒下，他們是信貸市場中最薄弱的一環(huán)。在這種模型之下根據(jù)馬克思相關(guān)的價值理論，馬克思認為勞動是價值的源泉，而價值分為價值和使用價值，使用價值是價值的物質(zhì)承擔者，沒有使用價值的價值是不可能存在的，而當今的西方價值理念片面地抽象出價值背后的人性和人的社會角色，通過賦予價值“人”的能動性，通過復雜的技術(shù)建立了讓人難以理解的金融市場操作“高科技”系統(tǒng)，又通過虛擬的信用給予每個人信用評級，但是依然隱藏著自身欲望的無限化和社會有限物質(zhì)創(chuàng)造的根本矛盾，資本主義依舊沒有解決自己的問題，只有通過對西方價值進行分析才能是我們認清光怪陸離的資本主義次貸危機。

首先，出現(xiàn)的是西方價值概念在人性中的“異化”。在經(jīng)歷了第三次工業(yè)革命后，伴隨著生產(chǎn)力和科技的發(fā)展，整個社會進入了信息時代，虛擬經(jīng)濟和對外金融逐漸興起，新的經(jīng)濟形勢導致新的價值概念的取向。這包括：（一）價值概念的抽象并且符號化和虛擬化。西方的“高科技”金融市場和“自由主義”相結(jié)合，價值和具體勞動脫離，價值成為個人經(jīng)濟行為的“標識”，在發(fā)達的金融系統(tǒng)和信息處理工具的輔助下，人沒有必要在具體勞動中創(chuàng)造使用價值，價值也隨之開始抽象尤其體現(xiàn)在金融市場中。每個人都可以在虛擬的金融市場中交易，預測未來價格的上漲或者下降。同時在國家的層面，美國等西方國家也同時發(fā)行國債，對國債的收益進行符號化和虛擬化的收益預測。這是價值概念的虛無并且符號化的結(jié)合，運用“神圣化”的嚴密邏輯數(shù)學方法計算最終的收益。（二）價值評估的人性化和信用化。首先人性是復雜的，價值背后的人性意味著價值受個人的約束，價值的表現(xiàn)也隨之由人的欲望所控制，“賭博”式的投機和“不懈”的貪婪，用最小的代價獲得最大的收益成為價值評估的出發(fā)點。另外在西方的經(jīng)濟社會中根據(jù)每個人的信用指數(shù)將個人分類，給予價值品質(zhì)的界定，通過“科學”的評估測算對應相關(guān)的透支額度。通過對價值的信用化從而確定個人的經(jīng)濟待遇。這本身是技術(shù)進步和社會管理的優(yōu)良結(jié)合，但是資本主義的“賭”“貪”等變異人性對價值的操控，在金融市場的暴利的驅(qū)使下不斷地進行金融衍生品的投放，在國家之間不斷增加國債，并且對信用度低的個人也照貸不誤，扭曲了金融市場的正常發(fā)展。

其次，展現(xiàn)的是西方價值行為在社會中的角色化，即在社會中每個人存在的角色背后的價值引導，價值的內(nèi)在必然是通過個人的社會角色而在社會中具體體現(xiàn)的具體行為。而且在西方的當今發(fā)達的傳媒面前，個人不可能脫離社會而獨立存在，次貸危機就是群體性的價值行為體現(xiàn)，也是價值觀的群體顯現(xiàn)，隱藏在這次背后的是西方具體每個人在社會中的價值迷失。這其中包括：（一）價值觀的物欲追求的感官化和傳媒化，價值在目前的西方社會不再是原來的清教徒的勤儉和克忍努力等社會責任感的優(yōu)良的道德集合，而是對個人欲望的無限滿足。在美國的發(fā)展歷史中，美國人的核心價值理念就是把每個人潛在的積極性調(diào)動起來，為自身的物質(zhì)欲望而奮斗，但是從20個世紀60年代開始，從美國到整個西方社會，隨著自由主義及其相應的資產(chǎn)階級思潮的泛濫，越來越多的人進行超前消費。不僅在思想方面，在媒介方面，電視、網(wǎng)絡、雜志等各大媒體公然以奢侈性消費為導向，媒體被商業(yè)左右，浮躁和奢靡的社會氛圍使得更多的人被感官刺激。媒體扮演了誘導私欲的角色，把激發(fā)個人內(nèi)心的物質(zhì)欲望作為傳播任務。在整個社會氛圍的推動下，物質(zhì)欲望的追求不斷從潛在走向顯示外表，所以美國的次貸危機都是由一個個社會角色行為的價值集合。（二）價值活動“契約”的庸俗化和群體化。根據(jù)西方的社會組成理論，西方社會在契約中實現(xiàn)價值活動的鏈接，筆者認為價值活動的契約主要有兩類：第一是人與他人的契約，根據(jù)霍布斯等人的理論，人與人的交易依據(jù)契約開始，西方人通過信貸的金融交易原理和市場現(xiàn)實去制定交易合同。但是在信貸發(fā)行的過程中，抵押貸款的金融機構(gòu)庸俗化，背離了科學的經(jīng)濟原理，以自身攫取最大利益為核心，大量發(fā)行次級貸款，并且對次級信用的約束不斷減輕，對可能出現(xiàn)的危機后果至于不顧。同時金融機構(gòu)在市場擴張的時候，大量給普通的個人提高信用評級，使其可以過多貸款，自身隨之大量發(fā)行次級貸款，忽視了市場現(xiàn)實和個人情況。這種庸俗的契約喪失了基本的契約精神，使得大量的消費者產(chǎn)生趨同的價值導向，使得次貸危機成為一種群體性的事件，當市場發(fā)展不良的時候，契約的有效性就不斷下降，最終市場各個實體陷入價格危機。第二是人和人自身的契約，根據(jù)馬克斯•韋伯的資本主義精神理論，“神”是資本主義中個人的價值導向，價值導向在資本主義社會中是清教倫理中簡樸、勤勞、努力等優(yōu)良的生活習慣，而當今的美國人在金融市場的誘惑面前擯棄了清教徒的傳統(tǒng)，實現(xiàn)“賭徒”的心理，“美國夢”中的道德和價值開始變質(zhì)，最終其中的個人經(jīng)濟活動走向了庸俗化，價值行為的個體走向融合，最終形成集體趨勢，顯現(xiàn)為一種社會危機。

最后，是西方價值觀的國際化。在技術(shù)層面上研討可以得知美國早該因為次貸危機而破產(chǎn)，但是在國際社會中，美國運用虛擬化和抽象化的價值，大量發(fā)現(xiàn)國債，以國家信用的透支為前提，肆無忌憚地發(fā)行國債，是其他的債權(quán)國不愿意看到美國破產(chǎn)，以至于必須購買更多的美國國債，確保美國不破產(chǎn)，本質(zhì)是美國的價值觀綁架了各國。這本質(zhì)是美國及其西方推行的價值觀戰(zhàn)略，對其他各國進行價值輸出，其實是維護自身利益，置他國損失于不顧。在價值觀戰(zhàn)略上，美國把自己置于價值觀的至高點，在創(chuàng)造所謂的普世價值觀，實際是單邊價值觀的霸權(quán)主義的具體體現(xiàn)。筆者認為次貸危機對我國社會的核心價值和價值觀建設(shè)有重要意義，首先需要我們確立正確的認識，進入現(xiàn)代信貸經(jīng)濟之中我國在學習外國先進技術(shù)和理念的同時也十分注重模仿發(fā)達國家的消費模式，一些人不顧國情與自身財力，消費方面片面追求過高，尤其是年輕人及早把自己推向了月光族的隊伍。美國次貸危機給我國消費者上了一次風險教育課。我們的消費觀念也到了應該冷靜和回歸理性的時候了，在購置房屋等大宗消費品時,還是應該量體裁衣、量入為出。推行勤勞節(jié)儉的價值理念，而不是片面地享樂主義。再次堅持科學發(fā)展觀：建立可持續(xù)的、和諧的經(jīng)濟和社會發(fā)展模式。科學發(fā)展觀提出了兩個和諧：人與自然和人與人之間的和諧。只有這兩個問題解決了，才會在資本主義市場經(jīng)濟成果的基礎(chǔ)上，為人類社會建立起可持續(xù)的經(jīng)濟和社會發(fā)展模式。

作者：薛凱單位：西北大學哲學與社會學院