企業(yè)并購財務風險問題研究精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

論文摘要：作為資本經(jīng)營的核心內(nèi)容，并購已成為企業(yè)提升競爭力和企業(yè)發(fā)展的一個重要途徑。但企業(yè)并購是高風險經(jīng)營活動，其中財務風險對企業(yè)并購成功與否產(chǎn)生了重要的影響。文章分析了企業(yè)并購過程中財務風險的影響因素，并對財務風險的類型進行了分析，使企業(yè)提高并購活動的成功率。

1企業(yè)并購的概述

1．1企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購包括兼并(Merger)和收購(Acquisition)，是企業(yè)投資的重要方式、也是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式。并購實質(zhì)上是各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進行的一種權(quán)利讓渡行為，通常在一定的財產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下實施，表現(xiàn)為某一或某一部分權(quán)利主體通過出讓其擁有的對企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應的受益，而另一部分權(quán)利主體則通過付出一定代價而獲取這部分控制權(quán)。

因此，企業(yè)并購的過程實質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。

1-2企業(yè)并購的財務動因和目的

并購可以使企業(yè)規(guī)模和股東財富成倍增長，開辟了財富增長的新途徑。所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化。主要有以下三方面：一是為了擴大資產(chǎn)，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。

2企業(yè)并購的財務風險

美國經(jīng)濟學家施蒂格勒經(jīng)考察后指出：沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并收購而成長起來的。并購可以給企業(yè)帶來更快的發(fā)展，但同時，它在為企業(yè)帶來管理上的挑戰(zhàn)和管理成本的提高。

2．1企業(yè)并購財務風險的界定

一般來說，企業(yè)的財務風險是指籌資決策帶來的風險?；I資渠道的不同選擇、籌資數(shù)額得多少必然會引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，由此產(chǎn)生財務狀況的不確定性。并購本身就是一項財務活動，由于企業(yè)并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業(yè)價值的評估、支付方式的確定、并購自己的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風險。因此，并購財務風險是企業(yè)由于并購而涉及的各項活動引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。本文指的是廣義的財務風險。

2．2企業(yè)并購財務風險的成因

2．2．1從企業(yè)并購流程看財務風險來源

企業(yè)并購活動通常包括三個基本流程：計劃決策、交易執(zhí)行、運營整合。通過一個完善的并購流程設計和并購合同約束，這在一定程度上可以起到降低風險的作用。然而，從財務的角度看，無論多么完備的合同協(xié)議都不可能完全回避財務風險。因為，一切財務風險都與決策有關(guān)，一切財務風險首先起始于并購的計劃決策階段，然后生成于并購的交易執(zhí)行階段，最后延續(xù)并表現(xiàn)在并購的整合期。在計劃決策階段，如果并購戰(zhàn)略制定脫離公司的實際財力，或者可行性研究對目標企業(yè)估計過于樂觀，就會導致并購規(guī)模過大以至在并購實施階段無力支撐。在交易執(zhí)行階段如果對目標企業(yè)定價過高，融資和支付設計不合理，必然導致收購方債務負擔過重。過重的債務負擔必然使得經(jīng)營整合階段資金流動發(fā)生困難，并最終引發(fā)財務風險。

2．2．2從四種交易方式看財務風險來源

企業(yè)并購類型最終表現(xiàn)為4種基本的交易方式：(1)現(xiàn)金購買資產(chǎn)；(2)現(xiàn)金購買股票；(3)股票交換資產(chǎn)；(4)股票交換股票。在這4種并購交易方式中，交易結(jié)構(gòu)決定著融資、支付、稅收等基本財務結(jié)構(gòu)特征：交易結(jié)構(gòu)決定著支付結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；支付結(jié)構(gòu)又決定著融資結(jié)構(gòu)并進而決定著資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又決定著稅收結(jié)構(gòu)；而資本結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)共同決定著并購后企業(yè)的盈利狀況。企業(yè)的盈利狀況自然影響著并購后企業(yè)的財務狀況。

2．3對企業(yè)并購財務風險來源的分類

根據(jù)財務決策類型可以將財務風險來源分為三大類：定價風險、融資風險和支付風險。這三種風險來源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財務風險的大小。

2．3．1定價風險

定價風險主要是指目標企業(yè)的價值風險。并購雙方最關(guān)心的問題莫過于估算被并購企業(yè)的價值，而目標企業(yè)的估價又取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預期，有可能因預測不當而不夠準確，由此產(chǎn)生了并購企業(yè)的定價風險。定價風險主要來自兩個方面：一是目標企業(yè)的價值評估風險；二是目標企業(yè)的財務報表風險。影響目標企業(yè)價值評估風險的因素有：

(1)會計政策的可選擇性。這種可選擇性使財務報告或資產(chǎn)評估本身存在被人為操縱的風險。一旦不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2)會計報表不能準確反映或有事項或期后事項。財務報表實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個時期的財務狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ)，使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，將直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定。

2．3．2融資風險

企業(yè)并購的融資風險主要指企業(yè)能否及時足額的籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。融資風險最主要的表現(xiàn)是債務風險，它來源于兩個方面：收購方的債務風險和目標企業(yè)的債務風險。并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。

內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來形成并購資金，籌資阻力小，且無需償還，無籌資成本費用，可以降低財務風險。但是僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務風險，如果大量采用內(nèi)部融資，因占用企業(yè)的流動資金，降低了企業(yè)外部環(huán)境變化的快速反應能力，就會危及企業(yè)的正常營運，增加財務風險。企業(yè)通過權(quán)益融資和債務融資籌集并購資金，也會帶來一定的財務風險。權(quán)益融資雖然通過發(fā)行股票可以迅速籌到大量資金，但是權(quán)益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，甚至出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風險。

2．33支付風險

在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。并購主要有四種方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購。

現(xiàn)金收購是最簡便的并購方式，但其弊端也是顯而易見的。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，帶來相關(guān)的風險。

換股并購雖然成本較低，但程序復雜，并改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。

3企業(yè)并購財務風險的防范

3．1并購前要進行謹慎的可行性分析

3．1．1明確自己的實力和立場

企業(yè)除了要重視對目標企業(yè)價值的評估，還應當對自身實力，特別是資金實力，進行客觀分析和評價，減少不現(xiàn)實的盲目樂觀和對自身實力的夸大。另外，領(lǐng)導者應該站在促進企業(yè)發(fā)展的立場，從理性角度進行決策。

3．1．2合理評估目標企業(yè)價值

并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對目標企業(yè)未來收益能力做出合理的預期。在此基礎(chǔ)上作出的目標企業(yè)估價較接近目標企業(yè)的真實價值，有利于降低估值風險。

3．2不要過分倚重財務報表

并購中的財務陷阱源于在并購過程中對企業(yè)財務報表的過分倚重，要避免因財務報告帶來的并購風險，通常比較有效的手段是：第一，聘請經(jīng)驗豐富、信譽好的中介機構(gòu)對信息進行進一步的證實；第二，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責任；第三，充分利用公司內(nèi)外部信息，包括對財務報告。

3．3實現(xiàn)并購支付的多樣化

3．3．1采用多種融資手段

企業(yè)在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如權(quán)益融資、債務融資、杠桿收購融資、賣方融資等，做到內(nèi)外兼顧。

3-3．2采取混合支付

企業(yè)應立足于長遠目標，結(jié)合自身的財務狀況，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購方預期并購后通過有效地整合可以獲得較大的盈利空間，則可以采用以債務支付為主的?昆合支付方式，利用債務的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果并購方自有資金充足，資金流入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價較大，則可選擇以下自有資金為主的混合支付方式。

3．4并購后整合是降低風險的有力保證

第2篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

論文摘要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，以及越來越完善的市場經(jīng)濟，并購被人們重視起來，主要從企業(yè)并購的財務風險出發(fā)，分析引起企業(yè)在并購過程中存在財務風險的主要因素，針對這些問題提出解決方案。

1財務風險的含義

1．1企業(yè)并購的財務風險

企業(yè)并購的財務風險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。從風險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險”。但從風險來源來看，融資決策并不是引起財務風險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務狀況。

(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務指標上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標。

(3)企業(yè)并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務范疇的價值預期目標，實現(xiàn)價值增值。

1．2引起企業(yè)并購財務風險的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財務、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導致并購財務風險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應和由成本決定的約束效應機制而導致企業(yè)并購的預期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負偏離追求正偏離的目標和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應——約束效應機制。當誘惑效應大于約束效應時，并購的預期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當誘惑效應小于約束效應時，并購的預期與結(jié)果發(fā)生負偏離，造成財務風險。

(2)信息不對稱性。

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導致價值風險。即使目標企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當收購方采取要約收購時，目標企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導致并購失敗。

2財務風險的種類

2．1定價風險

(1)目標企業(yè)的財務報表風險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標企業(yè)的年度報告、財務報表等。但目標企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風險。

(2)目標企業(yè)的價值評估風險。并購時需要對目標企業(yè)的資產(chǎn)、負債進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風險

融資安排是企業(yè)并購計劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導致并購失敗。

2．3支付風險

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風險。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運營帶來風險，最終導致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務風險。2O世紀8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進入20世紀9O年代后，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當局也嚴辭苛責杠桿交易，并責令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

3企業(yè)并購財務風險的防范對策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價風險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，審定目標企業(yè)并且對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標企業(yè)的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風險

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措，壓力最大。

并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

3．3加強營運資金管理降低流動性風險

由于流動性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性的風險，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風險。

3．4增強財務杠桿降低財務風險

杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合目標企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財務狀況的目標公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評估目標企業(yè)價值。(3)在整合目標企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。

3．S通過法律保護降低財務風險

在并購過程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應該包括相關(guān)的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償?shù)?。因為在調(diào)查中往往不可能深入到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準確的財務數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。合理、完備的財務運作和細致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。

第3篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務風險 防范

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展以及資本市場的逐漸完善，企業(yè)并購行為越來越頻繁，特別是最近幾年上市公司并購呈現(xiàn)出大幅增長趨勢，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年A股上市公司公告的交易案例數(shù)量超過4450起，披露交易規(guī)模1.56萬億元，涉及上市公司超過1783家。較2013年同期的1189起，5023億元，分別增長274%和210% 。在當今市場經(jīng)濟逐漸完善的條件下，企業(yè)面臨著激烈競爭。企業(yè)為應對外部環(huán)境變化，降低經(jīng)營風險，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張，保持企業(yè)穩(wěn)定增長，并購是一條捷徑，也是企業(yè)資源優(yōu)化配置的有效方式。然而企業(yè)并購作為企業(yè)的一項重大投資、融資活動，財務風險不可避免的貫穿于整個并購活動，即并購定價、融資、支付和財務整合等財務決策以及其他因素，引起企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，導致企業(yè)發(fā)生財務危機與困境。因此，企業(yè)并購活動中必須充分考慮財務風險，并進行有效控制和防范。

一、企業(yè)并購的財務風險概述

（一）企業(yè)并購的財務風險

企業(yè)并購的財務風險，簡而言之，就是指企業(yè)由于并購涉及的各項財務活動而引起的企業(yè)財務狀況的惡化，或財務成果損失的不確定性。國內(nèi)外學者對企業(yè)并購財務風險有著眾多觀點。杜攀（2000）認為，企業(yè)并購財務風險 是企業(yè)因發(fā)生并購活動而對資金的需求所引起的籌資風險和資本結(jié)構(gòu)風險。史佳卉（2006）認為企業(yè)并購的財務風險是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是一個由定價、融資、支付等財務決策行為引起的價值風險的集合，是由風險誘惑效應和風險約束效應交互作用而形成的價值預期與價值實現(xiàn)的嚴重偏離。綜合國內(nèi)外學者的觀點，可見企業(yè)并購的財務風險主要在于并購活動中籌資、融資決策所帶來的償債風險和股東收益的不確定性，以及這種不確定性影響了預期價值的實現(xiàn)。

（二）引起企業(yè)并購財務風險的主要因素

1、變化性

企業(yè)并購的過程中面臨著諸多變化，從而使得與之相伴的財務風險始終處于一種變化的狀態(tài)。宏觀方面， 有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動等;微觀方面，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化在時間上、范圍上或者單獨存在，或者交叉疊加，這都會影響企業(yè)并購的各種預期，與結(jié)果發(fā)生偏離，變化性是引起企業(yè)并購財務風險的主要因素之一。

2、信息不對稱性

企業(yè)并購過程中， 引起企業(yè)并購財務風險的另一個因素是信息的不對稱性。當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導致價值風險。即使目標企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，或目標企業(yè)管理層對信息的故意隱藏，導致并購方對其盈利情況、或有負債情況等都無法了解或準確估計其真實價值，誤導做出錯誤決策，甚至導致并購失敗。

二、企業(yè)并購的財務風險分析

（一）目標企業(yè)價值評估風險

目標企業(yè)價值評估風險主要是指在對并購企業(yè)的價值估值時，其估值的金額是否公允。在確定目標企業(yè)后，購并雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標企業(yè)的價值，從而形成并購價格。這主要的依據(jù)便是目標企業(yè)的年度報告、財務報表等。但目標企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風險。

此外，并購時需要對目標企業(yè)的資產(chǎn)、負債進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估方法的選擇、評估結(jié)果的準確性以及外部因素干擾等種種問題。

（二）融資風險

融資風險主要是指融資能力風險以及融資方式所帶來的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化導致的償債風險、股權(quán)稀釋風險等。企業(yè)并購融資可以選擇內(nèi)部融資或外部融資，通常可采用的有自有資金、借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等融資渠道。由于并購雙方的資本結(jié)構(gòu)不同，在對外融資，特別是債務融資時，通常需對目標公司負債償還期限的長短和維持正常經(jīng)營資金量，進行不同投資回收期和借款結(jié)構(gòu)的匹配。如果債務融資的資金需要量與期限結(jié)構(gòu)沒有根據(jù)并購資金需要量與資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀來安排，就會因并購后利息負擔過重而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營， 使企業(yè)陷入財務困境。

（三）支付風險

1、現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大;其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制; 再次，從目標公司的角度來看，由于現(xiàn)金支付會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)換來實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，有些企業(yè)的股東可能不歡迎現(xiàn)金支付方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風險。

2、股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風險

并購企業(yè)將本企業(yè)的股票或以新發(fā)行的股票作為價款付給目標企業(yè)股東，會導致股權(quán)稀釋風險。目標企業(yè)的股東如果擁有了控制股權(quán)，就可能反客為主，成為新公司的控制者。采用發(fā)行新股來換取目標企業(yè)的資產(chǎn)或股票，意味著參與分配利潤的股份增加，原來股東的收益就會被攤薄，稀釋股權(quán)，減少每股凈資產(chǎn)和收益，造成股價的波動，給公司業(yè)績增長帶來壓力。

3、杠桿支付的債務風險

并購企業(yè)通過大量舉債融資購得目標企業(yè)的全部股權(quán)或資產(chǎn)，然后又以目標企業(yè)的現(xiàn)金流量償還負債的杠桿支付方式，也并非十全十美，有其自身的風險。由于高息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益。否則，收購公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化，負債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

不同支付方式的選擇帶來的支付風險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

（四）財務整合風險

企業(yè)并購交易完成后，并購方需進行包括財務整合在內(nèi)的企業(yè)資源要素的系統(tǒng)性安排，使得并購后的企業(yè)按照一定的并購目標進行運營。財務整合的風險在于并購雙方財務制度、機構(gòu)設置、財務理解等一系列的不同所帶來的矛盾而導致。另外財務整合過程中，并購商譽的減值風險也是尤為突出。如2015年4月12日，創(chuàng)業(yè)板龍頭藍色光標（300058.SZ），一季度業(yè)績預告，報告期內(nèi)藍色光標預計虧損超1億元，這也是藍色光標17年來首次季度虧損。巨虧原因緣于其境外參股子公司Huntsworthplc2014年財務計提商譽減值，藍色光標因此受到約12764萬元牽連。

三、企業(yè)并購財務風險的防范措施

（一）充分收集信息，降低企業(yè)估值風險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請中介機構(gòu)，包括投行、經(jīng)紀人、會計師事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所等，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價， 對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析， 對目標企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預測，從而采用合理的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標企業(yè)的真實價值。

（二）統(tǒng)籌安排融資方式，靈活選擇支付方式

當并購企業(yè)選擇融資方式時，應遵循融資成本最小化原則，同時要充分考慮資本結(jié)構(gòu)，合理確定短長期融資比例、自有資金與負債比例，將負債有效地控制在償債能力之內(nèi)。自有資金充裕時，是首選，其次是債務和股權(quán)融資，推算償債的零界規(guī)模，合理考慮債務融資的稅盾作用;采用股票融資時，要充分考慮股權(quán)稀釋問題。在確定了并購資金需要量后，統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，可采用靈活的支付方式。并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

（三）加強營運資金管理降低流動性風險

由于流動性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性的風險，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風險。

（四）加強財務整合，降低財務風險

企業(yè)并購后，應將低效資產(chǎn)剝離、優(yōu)化組合，加強資金運營管理，實現(xiàn)資產(chǎn)整合與資源優(yōu)化配置。公司應對被并購企業(yè)的財務制度體系、會計核算體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控，實行一體化的財務支付、預算管理和資金運作。加強對并購商譽的減值測試和提前預判分析，降低因商譽減值導致企業(yè)利潤波動而帶來的市值損失風險。

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第4篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

一、企業(yè)并購財務風險的概念

一般情況下，企業(yè)并購財務風險指的是各種并購的風險在價值量上綜合的反映，主要是指籌資決策帶來的風險。其是一個由定價、融資及支付等財務決策行為引起價值風險的集合。企業(yè)選擇不同的籌資渠道及籌資（舉債）數(shù)額的大小都會引起企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，所以，財務風險狹義的涵義指的是因舉債而導致企業(yè)財務成果的不確定性。財務風險廣義的涵義是指在企業(yè)各項財務活動中，各種難以預見及控制的影響因素引發(fā)的企業(yè)財務危機及破產(chǎn)的可能性，以及企業(yè)財務狀況帶來的不確定性，使企業(yè)遭受巨大損失。主要表現(xiàn)在：

首先是增加負債壓力。假如企業(yè)并購的成本是通過舉債融資方式來支付的，就可能面臨高昂的利息、債務契約限制帶來的機會損失及還款壓力等財務風險，導致企業(yè)不斷擴大負債率，企業(yè)出現(xiàn)財務危機或破產(chǎn)的可能性就大大的增加。

其次控制股權(quán)流失。假如企業(yè)并購成本是通過股票融資的方式來支付，就可能面臨企業(yè)原發(fā)性股東流失的風險，導致股東將全部或部分失去剩余收益的控制或索取權(quán)。

再次是喪失投資機會。企業(yè)并購不但給企業(yè)帶來了巨額債務，同時可能會消耗企業(yè)大量的自有資本。企業(yè)即便有良好的投資機會，也恐無能為力。只能眼睜睜的失去投資機會。

最后是短缺的現(xiàn)金存量。在進行企業(yè)并購時，大量貨幣資金可能會被消耗掉，在這種情況下，就可能由于企業(yè)現(xiàn)金存量的不足使企業(yè)面臨各種風險與困難，增加了企業(yè)財務危機出現(xiàn)的可能性。

二、企業(yè)并購財務風險的成因

第一，市場信息的不完全及不對稱性。對目標企業(yè)資產(chǎn)負債等財務狀況進行深入的了解，是企業(yè)并購過程中價格的制定的基礎(chǔ)，并購價格的制定是較復雜的。而在市場條件下，不可能做到各類信息的完全共享，完全的信息被目標公司所擁有，但并購方卻很難得到足夠的信息，特別在一些非公開的信息方面，雙方在享有上不對稱，目標企業(yè)對會計信息的人為操縱可能會誤導信息使用者。

第二，收購企業(yè)管理者目標不明確。在企業(yè)并購過程中，企業(yè)管理者缺乏風險意識，不能客觀的對待財務風險，對其認識不足，導致企業(yè)陷入財務危機。而且某些企業(yè)的管理者不考慮企業(yè)實際情況，只追求規(guī)模效應，盲目并購，導致財務風險的發(fā)生。

第三，并購企業(yè)融資不暢。在多渠道融資時，企業(yè)必然要面臨融資結(jié)構(gòu)的風險。其最突出的表現(xiàn)為債務結(jié)構(gòu)不合理，并購企業(yè)可能由于融資不暢而造成資產(chǎn)負債率過高，或者目標企業(yè)無法帶來預期的收益而陷入財務危機。

第四，不當?shù)牟①徠髽I(yè)支付方式。和西方發(fā)達國家相比，我國資本市場起步晚，當前現(xiàn)金與資產(chǎn)是并購方的主要支付形式。單一的支付方式導致了并購支付風險的發(fā)生。

三、規(guī)避企業(yè)財務風險的措施

第一，優(yōu)化管理，合理制定并購戰(zhàn)略。企業(yè)管理者要充分認識企業(yè)面臨的財務風險，采取科學、有效管理方法手段及方法，對各類風險進行預測與控制管理。同時制定合理的并購戰(zhàn)略，獲取市場力量、技術(shù)優(yōu)勢及獲取規(guī)模經(jīng)濟效應，從而提高企業(yè)的市場競爭力。企業(yè)并購的動機是多種多樣的，所以企業(yè)制定并購決策之前應對本企業(yè)及目標企業(yè)進行充分的估價與評價，不要盲目追求轟動和規(guī)模效應，并購戰(zhàn)略要符合市場規(guī)律，以降低并購給企業(yè)帶來的財務風險。

第二，科學決策，降低并購財務風險。企業(yè)在并購前要對目標企業(yè)內(nèi)外部整體的條件進行認真的研究與分析。目標企業(yè)的并入能否給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應及資源的共享，是需要認真考慮的問題，需進行科學決策。而信息的透明度與真實性是并購中并購企業(yè)面臨的關(guān)鍵問題，由此減少信息的不對稱性是降低并購財務風險主要措施之一。進行認真查分析，才能挖掘公開信息之外對企業(yè)存在重大潛在影響的信息。

第三，進行恰當融資組合，分散財務風險。在競爭激烈的市場條件下，收購企業(yè)需謹慎選擇融資渠道，進行恰當?shù)娜谫Y組合，進行企業(yè)并購時應在資金成本最低的情況下進行。對影響并購效果的風險因素及風險環(huán)節(jié)進行全面的分析，合理選擇并購方式及實現(xiàn)的途徑，分散財務風險，這是有效規(guī)避并購財務風險的關(guān)鍵所在。

第四，合理選擇支付方式，建立財務風險預測與監(jiān)控體系。收購企業(yè)在選擇支付方式時就是在選擇怎樣規(guī)避財務風險措施，由于任何一種支付方式都有一定的風險存在，通過分析不同支付方式的支付成本與支付邊界，在一定程度上能起到風險規(guī)避的作用。另外，要建立財務風險預測與監(jiān)控體系，提高企業(yè)管理層的風險意識，充分分析企業(yè)并購所依賴的各種支撐條件，積極做好企業(yè)并購的財務審核調(diào)查。對企業(yè)并購風險的預測預警是建立風險防御體系的重要環(huán)節(jié)。

第5篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

【關(guān)鍵詞】并購；財務風險；防范

近年來，伴隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，企業(yè)并購浪潮在全球風起云涌，呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購金額大、跨國化等一系列新特點。企業(yè)并購被實踐證明是市場經(jīng)濟下企業(yè)擴張發(fā)展的一種主要途徑，它有效地優(yōu)化了資源配置，有力地推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。各國政府為在世界經(jīng)濟中贏得有利地位，都對企業(yè)并購給與了積極引導和大力推動。

一、企業(yè)并購的財務風險及其表現(xiàn)

雖然企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來巨大的利益，但高收益往往伴隨著高風險，財務風險是各類風險中最直接、對并購活動影響最大的風險。企業(yè)并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。企業(yè)并購的財務風險主要表現(xiàn)在以下五個方面：

1.負債壓力的增加。如果企業(yè)采用負債融資的方式來支付并購成本，可能出現(xiàn)高昂的利息支出、債務契約限制給企業(yè)帶來的機會損失以及未來還款的壓力，其后果是將導致企業(yè)資產(chǎn)負債率不斷擴大，大大增加企業(yè)出現(xiàn)財務危機或破產(chǎn)的可能性。

2.控制股權(quán)的稀釋。如果企業(yè)采用股票融資的方式來支付并購成本，將導致企業(yè)原發(fā)性股東的股權(quán)稀釋。

3.業(yè)績水平的波動。業(yè)績波動如EBIT和EPS的變動可能會給企業(yè)帶來各種機會損失。

4.投資機會的喪失。由并購給企業(yè)增加的巨額債務或消耗大量的自有資本，會使企業(yè)錯失良好的投資機會。

5.現(xiàn)金存量的短缺。企業(yè)在并購時可能會大量消耗企業(yè)的貨幣資金，增加企業(yè)出現(xiàn)財務危機的可能性。

二、企業(yè)跨國并購財務風險類型

財務風險與財務決策有關(guān)，而直接與財務風險來源有關(guān)的財務決策包括融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價決策基礎(chǔ)上并影響著稅收決策。因此，根據(jù)財務決策類型我們可以將財務風險分為三類：估價風險、融資風險和支付風險。

（一）估價風險

對目標企業(yè)價值的準確判定是成功并購的基礎(chǔ)，有很多并購企業(yè)因為企業(yè)估價的分歧而導致并購進程的遲滯，因此價值評估是并購的核心問題，同時也是最復雜的問題。主要表現(xiàn)在目標企業(yè)的估算價值和實際價值差異過大而導致溢價風險，即支付成本超出實際價值的價格風險。產(chǎn)生估價風險的主要原因是并購雙方的信息不對稱。由于地理環(huán)境，市場環(huán)境以及文化環(huán)境的不同，使企業(yè)進行徹底調(diào)查和長期跟蹤調(diào)查的難度更大，成本更高。被并購企業(yè)有關(guān)人員，尤其是管理層，為了獲得更高的并購價格，刻意隱瞞公司的財務虧損等不利消息，夸大公司的品牌知名度、市場地位等。當被并購企業(yè)是非上市公司時，公司的財務報表等信息的準確性更加難以保證，從而更加無法獲取企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的能力。我國在對企業(yè)進行價值評估時有三種評估方法，即賬面價值法、市場價值法和收益現(xiàn)值法，但其各有優(yōu)缺點，加之獲取的信息不足等因素，價值評估難上加難。此外，我國缺乏系統(tǒng)的、專業(yè)的并購評估機構(gòu)，加之各種評估條件的限制，使我國企業(yè)獲取的信息不足以準確的計算出被并購企業(yè)的真實價值，并且因常常高估被并購企業(yè)的價值，致使并購整合過程復雜而艱辛。

（二）融資風險

并購所需資金數(shù)量龐大，對于很多企業(yè)而言，僅靠企業(yè)自留資金不可能完成并購，因此企業(yè)需要外部融資來獲得并購所需資金。我國企業(yè)的外部融資渠道主要有銀行借款、發(fā)行公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等債務式融資和發(fā)行股票等權(quán)益式融資。兩種融資方式各有利弊：就融資成本和資本結(jié)構(gòu)而言，債務式融資的取得成本要低于權(quán)益融資，且能發(fā)揮財務杠桿作用，但如果負債過多，企業(yè)的利潤在預期內(nèi)不足以償還貸款和利息，就會使企業(yè)陷入財務危機，相反采用權(quán)益融資就不用擔心償債風險，但是發(fā)行股票會稀釋原有股東的權(quán)益。此外，我國近年來的并購融資渠道比較單一，大多是向銀行借款，因此要實現(xiàn)融資成本和融資渠道暢通之間的平衡，我國還有很長的路要走。

（三）支付風險

我國企業(yè)為并購而支付的方式主要為現(xiàn)金支付，股票支付和混合支付。企業(yè)受多種因素的影響會采用不同的支付方式，同時會產(chǎn)生不同的支付風險。目前，我國企業(yè)的大多數(shù)并購都采用現(xiàn)金支付方式，現(xiàn)金收購簡單易行，能使收購交易盡快完成，降低不確定性，但是采用現(xiàn)金支付會使企業(yè)面臨重大的債務負擔和現(xiàn)金流量不佳的風險。而采用股票支付則會避免現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢的壓力，并且可以讓目標企業(yè)的股東共同承擔并購后的經(jīng)營風險，但是我國對股票發(fā)行的限制較多，且手續(xù)繁瑣，股票支付還會稀釋股東權(quán)益，造成股東價值的損失?；旌现Ц妒蔷C合運用兩種以上的支付方式，其風險介于現(xiàn)金支付和股票支付之間。如“現(xiàn)金+股票”、“現(xiàn)金+債券”的方式。但混合支付效率較慢，不能一次完成整個支付過程，因此會延遲并購過程，甚至給后期帶來較大的整合風險。

三、企業(yè)并購財務風險的防范措施

針對企業(yè)并購財務風險產(chǎn)生的誘因和各種財務風險類型的分析，為確保企業(yè)并購的成功，規(guī)避和減少并購企業(yè)的財務風險，筆者認為可以采取下列具體措施：

（一）盡職調(diào)查，合理定價

國內(nèi)外企業(yè)之間的信息不對稱是產(chǎn)生估價風險的根本原因，因此我國企業(yè)應做好盡職調(diào)查，做到知己知彼。并購企業(yè)應該對目標企業(yè)進行內(nèi)外部環(huán)境的調(diào)查和分析，在評估目標企業(yè)的價值時，尤其是要注意企業(yè)財務狀況、品牌定位，市場地位的評估。

對目標企業(yè)進行價值評估是為了合理的確定支付價格，企業(yè)價值的評估方法有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、凈現(xiàn)值法和市盈率法等等。可以根據(jù)不同的評估方法建立相應的估價模型，并根據(jù)并購的發(fā)展對現(xiàn)有的估價模型進行完善。這些方法都有其適用范圍，對于同一目標企業(yè)采用不同的評估方法會得到不同的并購價格，并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法和模型。如對于經(jīng)營良好的上市公司，若其市盈率不被高估，可采用市盈率法及對應模型；對財務狀況良好，營運能力強的非上市公司則采用凈現(xiàn)值法及對應模型。并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間確定協(xié)商價格作為并購價格。

（二）選擇合理的融資方式

我國企業(yè)融資方式的選擇受各種因素的影響，如融資金額、籌集和使用時間、資金成本、資金結(jié)構(gòu)、財務風險、經(jīng)營風險、利率和匯率變動的風險等。因此企業(yè)在防范融資風險時，首先要對所籌集的資金進行成本回報的分析并以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)為目標，在投資回報率與資金成本的基礎(chǔ)上，合理安排企業(yè)的資產(chǎn)負債比，長期負債和短期負債的比例，使各項財務指標達到預期要求，最大限度的防范融資風險。其次企業(yè)在確定融資順序時，要按照先內(nèi)后外，先債后股的原則。即并購所需資金籌集要衡量成本和收益以及風險和收益間的平衡，應先考慮適用內(nèi)部資金，然后再向外使用債務和權(quán)益融資。即使企業(yè)有足夠的企業(yè)自留資金，也不能全用于投資而不考慮外部融資，否則可能會造成企業(yè)現(xiàn)金流量不夠而造成企業(yè)經(jīng)營風險。

（三）選擇合理的支付方式

我國企業(yè)在確定支付方式時，要充分考慮到企業(yè)融資的能力和支付方式的結(jié)構(gòu)。鑒于混合支付已經(jīng)成為跨國并購交易的主流支付方式，因此為了和國際接軌，我國應該增加支付方式的多樣性，如，“綜合證券”支付，“現(xiàn)金+證券”支付等，也可以采取現(xiàn)金分期付款的方式，以降低財務風險。TCL收購TCL通訊便采用“換股+公募”的支付方式，即一部分資金通過向社會公開發(fā)行股票，另一部分通過向向TCL通訊股東換股發(fā)行，這種并購方式能比較好的解決單純現(xiàn)金支付帶來債務風險和現(xiàn)金流動性風險，且能夠比較好的安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

綜上所述，在企業(yè)并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務風險貫穿并購活動的全過程。無論是作為并購活動中的企業(yè)本身，還是作為中介機構(gòu)，以及參與并購活動的政府各主管部門，都應謹慎對待，通過切實有效的風險管理措施，盡量避免并購風險，尤其是財務風險，從而最終實現(xiàn)并購的成功。

參考文獻：

[1]劉建波.企業(yè)并購財務分析及財務風險控制[J].財務理論，2010，3.

[2]閆翠英.企業(yè)并購財務風險研究[J]山西財經(jīng)大學學報，2008，3.

[3]唐文萍，劉孟瑩.企業(yè)跨國并購的風險管理研究[J].中外企業(yè)家，2012（17）.

第6篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并　購融　資財務風險

一　引言

回顧歷史，從19世紀70年代起，企業(yè)并購在西方國家已經(jīng)掀起了五次浪潮，在這五次浪潮中，企業(yè)并購造就了無數(shù)的巨型企業(yè)。因此通過及時發(fā)現(xiàn)和識別企業(yè)并購中的財務風險，對其進行有效的防范和控制，將大大提高企業(yè)并購成功的機會。本文對企業(yè)并購過程中因為融資引起的財務風險問題進行了分析，并給出相應的控制措施。

二　融資財務風險分析

并購過程中，融資是并購公司面臨的一個首要問題。并購過程常常需要大量的資金支持。只有選擇恰當?shù)幕I資方式，才能保證并購所需資金，避免并購后企業(yè)償付困難而陷入財務危機，使并購得以成功。

(一)與內(nèi)部融資相關(guān)的財務風險

企業(yè)的內(nèi)部融資主要是指使用企業(yè)自己的內(nèi)部留存，如企業(yè)稅后利潤等。這部分資金的形成有很大一部分是企業(yè)在經(jīng)營過程中通過自身積累逐步形成，同其他的融資方式比，內(nèi)部融資成本最低。但是，使用內(nèi)部融資存在一些問題，可能導致財務風險。首先，自有資金規(guī)模十分有限。我國大部分企業(yè)規(guī)模相對較小，積累的自有資金有限。但是并購活動常涉及巨大的資金數(shù)額，僅僅依靠自身的積累難以支持并購活動的進行。其次，在自身積累有限的情況下，完全依靠內(nèi)部融資，將占用大量的流動資產(chǎn)，威脅營運資本的充足性。再次，當流動資金用于并購，可能會導致企業(yè)的流動性不足，無法償還短期債務，引發(fā)財務危機。即使不構(gòu)成財務危機，企業(yè)又將面臨再融資問題，這時融資可能需要付出更高的代價。

(二)與外部融資相關(guān)的財務風險

由于企業(yè)內(nèi)部融資數(shù)額有限，企業(yè)并購的融資常選用外部融資方式。對外部融資相關(guān)的財務風險，主要討論債務性融資和權(quán)益性融資這兩類。

(1)債務性融資的財務風險與債務融資相關(guān)的財務風險主要表現(xiàn)在：第一，企業(yè)采用債務融資的方式，會提高企業(yè)資產(chǎn)負債率，增重企業(yè)的利息負擔。如果企業(yè)現(xiàn)金流安排不當，或者經(jīng)營管理不善，很可能會造成無法在規(guī)定的時間內(nèi)支付利息和本金而導致破產(chǎn)的風險。第二，由于負債的增加，會增大企業(yè)的財務杠桿，當企業(yè)息稅前利潤下降時，企業(yè)的每股收益將以更大的幅度變化，損害企業(yè)股東利益。第三，由于企業(yè)并購需要籌集的資金數(shù)額龐大，如果完全依靠債務融資，對企業(yè)進一步融資的能力影響巨大。

(2)股權(quán)性融資的風險。最常用的股權(quán)融資方式主要包括普通股融資和優(yōu)先股融資。普通股融資，可以籌集大量資金，不必支付固定的股利給股東，不必償還本金。但是這種融資方式可能帶來的風險在于：第一，可能引起企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移。一般情況下，普通股都享有投票權(quán)，發(fā)行新股帶來了更多的新股東，所以企業(yè)的部分控制權(quán)將部分轉(zhuǎn)移到新股東。如果普通股發(fā)行過多，可能引起股權(quán)結(jié)構(gòu)的巨大變化，使企業(yè)面臨被收購的風險；第二，由于普通股融資，不能像債券融資一樣抵稅，普通股的融資成本一般高于債券和優(yōu)先股，所以過多的普通股融資可能不能達到加權(quán)平均資本最低的最佳資本結(jié)構(gòu)；第三，新股東與舊股東擁有同樣的權(quán)利，當企業(yè)未來業(yè)績激增時，造成新舊股東分配時的不公；第四，我國對股票融資要求很多，對股票的首次公開發(fā)行，配股和增發(fā)等都有嚴：格規(guī)定，且需要相關(guān)部門審批。這些都需要大量的時間，不利于并購時機的選擇。第五，稀釋每股收益。企業(yè)的每股收益減小，損害了原股東的利益，可能會引起原有股東的不滿。優(yōu)先股融資的風險在于吸引力不夠，可能不能募集到足夠資金。這是因為優(yōu)先股股東承擔了一定風險，但是卻只獲得固定的收益。

三　融資財務風險的控制

選擇恰當?shù)娜谫Y方式，控制企業(yè)財務風險。應該全面考慮企業(yè)本身的財務和經(jīng)營等方面的現(xiàn)狀，主要從以下幾個方面進行：

(一)關(guān)注企業(yè)的流動性

企業(yè)自有資金十分充足，企業(yè)未來的現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，在滿足自身經(jīng)營和未來借款等支付需要以后，仍有大量剩余。此時，采用自有資金并購是最好選擇。自有資金的資金成本低，且沒有未來還本付息的壓力，也不會導致控制權(quán)的稀釋。這種情況下，選擇自有資金進行并購，所面臨的財務風險最小。

(二)關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

隨著負債的增多，企業(yè)面臨更大的償債風險。所以，企業(yè)的資產(chǎn)負債率應該控制在合理的范圍內(nèi)，才能有效避免企業(yè)未來的償債風險。對于企業(yè)資產(chǎn)負債率過高時，一般不采用債務融資的方式，進行并購融資。因為企業(yè)并購通常涉及大量資金，而并購的收益具有很大的不確定性，可能要在很長一段時間以后才能收回或者根本無法收回。如果企業(yè)大規(guī)模借債，而并購的收益不能及時獲得，又需要清償借債的利息和本金，這將使企業(yè)無法償債，引發(fā)財務危機。另外，當企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，會造成信用危機，嚴重時會導致企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)。所以當企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高時，采用股權(quán)融資的方式，或者采用股權(quán)支付的方式，可以有效降低財務風險。

(三)分析公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)將會隨著發(fā)行新股或增發(fā)而變化。股權(quán)融資時，考慮原有股東的利益和要求，以確定合理的發(fā)行數(shù)量十分重要。如果發(fā)行數(shù)量過多，一方面稀釋了每股收益，造成股價大跌：另一方面可能損害原有股東利益，造成控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。尤其是在并購企業(yè)第一大股東持股比例比較低，而被并購方股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中的情況下，采用定向增發(fā)和換股方式則不可行。

參考文獻

[1]龐守林，邱明，林光.企業(yè)并購管理[M].清華大學出版社，2008.2.

[2]張立英.并購融資中的資本結(jié)構(gòu)決策研究.北京交通大學學報，2006，12(4)，45－46.

第7篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務風險；控制

1、企業(yè)并購的背景與意義

企業(yè)并購，是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，也是市場發(fā)展的必然需求。20世紀幾次重大的并購浪潮，反映了資本主義社會的激烈競爭，推動了技術(shù)進步和經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化了企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和資源配置。中國自20世紀80年代以來，企業(yè)并購有了突破，聯(lián)合、兼并、收購、破產(chǎn)等，逐漸成為中國現(xiàn)實經(jīng)濟問題研究的一個重要方面。

成功的企業(yè)并購可以促使企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、優(yōu)化資源配置、提高市場占有率，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，有利于經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。在市場經(jīng)濟比較成熟和資本市場比較完善的發(fā)達國家，企業(yè)并購是激烈的市場競爭下企業(yè)主動選擇的結(jié)果。

2、企業(yè)并購財務風險的內(nèi)涵

企業(yè)并購中的財務風險主要是由于企業(yè)的并購決策和并購行為所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。

財務風險直接危害并購企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，具體表現(xiàn)在：資金支付能力下降、生產(chǎn)秩序紊亂、利潤額下降、資金周轉(zhuǎn)困難等。財務風險輕則影響企業(yè)發(fā)展，挫傷員工積極性，重則資金鏈中斷，危及企業(yè)生存。

3、我國企業(yè)并購中的財務風險

我國企業(yè)并購過程中的財務風險主要有以下幾個方面：

3.1定價風險。在確定目標企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題莫過于對目標企業(yè)價值的評估。由于目標企業(yè)的實際價值與評估價值出現(xiàn)偏差而導致的由并購方承擔財務損失的風險就是定價風險。

3.2流動性風險。流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。

3.3融資風險。融資風險主要是指與并購資金來源和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風險。企業(yè)在并購中需要大量的資金支持，主要是依靠融資獲得資金進行并購。在多種籌資方式并存的情況下，存在著融資風險。

3.4杠桿收購的償債風險。由于目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的不確定性，以及這種并購融資方式給并購企業(yè)帶來的較高的債務資本結(jié)構(gòu)和沉重的債務負擔，增加了并購企業(yè)在并購以后因不能按期還本付息而破產(chǎn)的償債風險。

3.5支付方式風險。并購的支付方式主要有股權(quán)支付、現(xiàn)金支付和混合支付。現(xiàn)金支付容易使企業(yè)承受巨大的現(xiàn)金壓力，當債務負擔過重、短期融資不足時，就很容易給收購方帶來資金流動性風險；換股并購的主要風險是股票交換致使收購當年或之后幾年的每股收益下降，導致了企業(yè)股權(quán)價值下降；混合支付是把雙刃劍，它綜合了以上各種支付方式的優(yōu)點，同時也兼有以上各種方式的風險。

總之，企業(yè)并購中具有的風險相當復雜和廣泛，各種風險最終都會影響到財務方面。企業(yè)應謹慎對待，多謀善選，盡量避免財務風險，從而最終實現(xiàn)并購的成功。

4、我國企業(yè)并購財務風險成因分析

我國企業(yè)并購財務風險產(chǎn)生的原因有很多，包括體制政策原因、資本市場原因，公司治理原因等方面。

4.1體制政策原因。目前，國有企業(yè)資本經(jīng)營過程中相當一部分企業(yè)的并購行為，都是由政府部門強行撮合實現(xiàn)的。盡管大規(guī)模的并購活動需要政府的支持和引導，但是“政企不分”的行政干預致使并購不能反映并購主體的真實愿望，不是并購雙方出于經(jīng)濟利益的考慮，難以實現(xiàn)市場資源的優(yōu)化配置。

4.2資本市場原因。我國的資本市場還有很多的缺陷，其中之一便是信息披露機制不健全而導致的信息不對稱現(xiàn)象。并購方在信息不對稱的情況下，通常會低估目標企業(yè)的負債和風險，從而過高估計合并后的協(xié)同效益和規(guī)模效益，并購實施后了解了真實情況，往往會發(fā)現(xiàn)收益降低甚至為負，引發(fā)財務風險造成并購失敗。

4.3公司治理原因。毫無疑問，公司治理的失效必然為企業(yè)并購財務風險的滋生提供土壤。因此，企業(yè)對并購中財務風險的預測和控制，不能僅僅依靠財務數(shù)據(jù)和財務指標，而是應該引入了公司治理的因素，從根源上加強對財務風險的控制，來保障并購的成功。

5、我國企業(yè)并購財務風險的控制措施

為了保證企業(yè)并購的成功，規(guī)避和減少并購中的財務風險，我國企業(yè)可以采取以下具體的措施：

5.1改善信息不對稱狀況，合理評估目標企業(yè)價值。在我國，信息不對稱和收購方掌握的信息不完全是導致企業(yè)并購評估風險的主要原因，企業(yè)在并購前應該對目標公司進行詳盡的審查和評價，改善并購過程中信息不對稱的狀況。并購一方可以根據(jù)并購動機、信息掌握情況來選擇不同的評估方式、合理確定評估目標企業(yè)的價值。

企業(yè)并購方在對目標企業(yè)進行并購活動時，可以組建專門的評估部門對目標企業(yè)的發(fā)展前景、經(jīng)營狀況、財務情況等進行全面的詳細的了解分析，并根據(jù)調(diào)查情況對企業(yè)價值進行合理的評估。評估的這一些列工作，并購方也可以聘請專業(yè)的機構(gòu)來進行。

5.2統(tǒng)籌安排資金，降低融資風險。為了保證融資結(jié)構(gòu)合理化，我國企業(yè)在制定融資決策時，應該積極拓展不同的融資渠道，確定合理的融資結(jié)構(gòu)，改善資本結(jié)構(gòu)狀況。企業(yè)應遵循資本成本最小化原則，進行綜合考慮，將以上比例控制在合理的水平。結(jié)合不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，及時籌集到所需資金，統(tǒng)籌安排，順利推進企業(yè)整合重組。

5.3加強營流動性資產(chǎn)管理，降低流動性風險。加強對流動性資產(chǎn)的管理，在于提高并購企業(yè)的短期支付能力。流動性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性的風險，在市場上很難化解，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配關(guān)系來解決。并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流按期限進行分類，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，將每項資產(chǎn)與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應。以減少出現(xiàn)資金缺口的情況，防范流動性風險。

5.4增強目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，降低并購償債風險。杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。高額債務的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付。要降低償債風險，首先必須選擇理想的目標公司，以保證收購以后的目標企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前目標企業(yè)的長期債務不宜過多，這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出。最后，并購企業(yè)可以在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應付債務高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導致杠桿收購的失敗。

第8篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

在企業(yè)的不斷發(fā)展壯大的過程中，一次成功的企業(yè)并購能夠促進企業(yè)間的資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)在市場中的占有率，進而提高企業(yè)在市場競爭中的地位。然而，企業(yè)并購的利與弊卻是同時在的。因此，并購對于企業(yè)來說是一次發(fā)展的機會，同時也面臨著很大的挑戰(zhàn)。企業(yè)在優(yōu)勝劣汰的市場競爭中，應該不斷的提高企業(yè)品牌產(chǎn)品的質(zhì)量，優(yōu)化企業(yè)利潤的增長模式，才能使企業(yè)在殘酷的市場競爭中立于不敗之地。

二、企業(yè)并購概述

企業(yè)并購主要是通過兼并和收購兩種手段來完成，一般情況下，并購方是以獲取被并購方企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)為目的，企業(yè)法人代表在自愿、有償?shù)那闆r下進行的資本運營、運作的一種方式。通過這種方式來加強企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，降低交易成本，提高企業(yè)利潤。

三、企業(yè)并購中財務風險的具體表現(xiàn)

（一）企業(yè)并購中對企業(yè)價值估價方面的風險

在企業(yè)并購中由于對并購目標企業(yè)信息的了解掌握不夠全面、產(chǎn)權(quán)價值的評估不到位、對并購時機把握的不夠準確、或者對目標企業(yè)的估價方法的選擇不得當?shù)戎T多因素都會導致企業(yè)并購的失敗。由此所造成的財務風險首先表現(xiàn)為對企業(yè)估價存在一定偏差，導致并購成本的變動。企業(yè)財政信息的真實情況使得并購的融資及價值取向發(fā)生著重大變化。其次，是否存在著債務法律糾紛等都與財務風險緊密相連。

（二）企業(yè)并購中對融資方面的風險

在確定并購目標企業(yè)以后，企業(yè)則需要去籌集并購資金，這一階段企業(yè)有可能面對財務風險中的融資風險。一般情況下，并購發(fā)起方企業(yè)的資金量相對來說要充裕一些，在融資方式的選擇上也會靈活些。但是，融資無小事，并購是長期存在的，融資也是長期存在的。既然是融資就會有風險，總會給企業(yè)帶來一定的壓力。其中，并購資金融資的來源主要靠內(nèi)部融資與外部融資兩種方面來獲得。內(nèi)部融資是靠大量運用內(nèi)部資金作為流通手段的融資方式，此融資方式的弊端在于它應對市場的變化能力較弱，容易造成財務緊張。外部融資也被稱為債務融資，償還壓力及利息壓力對企業(yè)的資金運作結(jié)構(gòu)會造成很大的影響，對于一般企業(yè)而言，如果財務風險過大也不能貿(mào)然的進行并購。

（三）企業(yè)并購中對支付方面的風險

在企業(yè)并購的過程中，企業(yè)支付方式的選擇有可能出現(xiàn)支付風險。這一階段財務風險主要表現(xiàn)在現(xiàn)金流動、股票支付等使用風險方面?，F(xiàn)金支付對企業(yè)流通資金運作存在影響，使得企業(yè)應對市場變化的能力減弱，債務增加。一旦出現(xiàn)財務問題，企業(yè)將很難應對。股票支付則使股權(quán)分散，不能得到集中利用，股權(quán)的流失必然導致控股權(quán)的流失，并購的意義將也會變得面目全非。有的企業(yè)也會采用現(xiàn)金和股票混合支付的方式來完成支付行為，但是，這種支付方式的操作性差，不便于靈活的掌控，復雜性也較強，如果操作不當將會造成企業(yè)財務系統(tǒng)的混亂不堪。

（四）企業(yè)并購中對流通性和償債方面的風險

并購成功后，由于資金流動的聚集變化，企業(yè)規(guī)模的擴大、資源整合優(yōu)化進程還不明顯、債務的增加、短期融資缺乏、稅收支付等因素導致財務壓力增加。這一階段財務風險主要表現(xiàn)在企業(yè)資金短缺、流動性差、債務量大等財務問題。企業(yè)規(guī)模的擴大及在與被并購企業(yè)的磨合過程中企業(yè)的投入，被并購企業(yè)觀念的轉(zhuǎn)變與融合的過程也都與財務問題緊密聯(lián)系，這就加大了財務風險中的流通性風險和償債方面的風險。

四、企業(yè)并購中防范財務風險的有效對策

（一）科學合理的確定并購價值，全面考察目標企業(yè)

在選定并購目標企業(yè)以后，并購企業(yè)務必派專人、團隊或者是委托專業(yè)并購機構(gòu)對目標企業(yè)進行全方位的調(diào)查核實，以便做出正確詳細的并購估價。比如，對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模經(jīng)營狀態(tài)、生產(chǎn)環(huán)境發(fā)展能力、生產(chǎn)產(chǎn)品面向市場的收益情況、財務收支運行系統(tǒng)狀況、債務情況等方面進行全面的逐一調(diào)查核實并做出相應的分析及評價。做出各分項的估價價值，最終的總和即成為并購的價值核算。以此來做好對目標企業(yè)并購價值的確定，減小并購企業(yè)的并購風險。在此之前，并購企業(yè)也應該做好對自身并購能力的科學評估、優(yōu)化并購系統(tǒng)、準備多套并購應急方案。這樣不僅可以降低企業(yè)在并購過程中的估價風險，也可以提高企業(yè)自身的應對風險能力。

（二）科學合理的規(guī)劃融資選擇，降低融資成本

并購活動進行的階段是對并購企業(yè)財務狀態(tài)要求最高的環(huán)節(jié)，這個階段融資成為解決財務問題存在的最有效手段。對這一階段進行科學合理的規(guī)劃融資選擇，可降低融資成本，防范控制財務風險。并購企業(yè)應該具體做好以下幾方面的工作：

1.選擇正確合理的融資方式。對企業(yè)的內(nèi)外部形勢做出正確有效的分析總結(jié)，在良好的融資環(huán)境下進行科學合理的融資選擇。

2.合理規(guī)劃并購融資的規(guī)模。對融資渠道、融資來源以及融資數(shù)量等做出正確分析研究后，確定企業(yè)應該進行多大規(guī)模的融資。

3.完善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。了解掌握市場信息，及時的根據(jù)市場需求做好融資結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（三）科學合理的選擇資金支付方式

并購企業(yè)要根據(jù)自身的財務支付情況，科學合理的選擇資金支付方式，支持并購企業(yè)資金支付方式的多元化管理及創(chuàng)新。在企業(yè)的現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付或者是多方支付的混合型支付方式上權(quán)衡利弊，取其最利于企業(yè)發(fā)展的支付方式，有利于降低企業(yè)并購的財務風險。

（四）降低在企業(yè)并購中的流通性和償債方面的風險

資金的流動性降低、急需償還債務、缺乏有效融資等是企業(yè)并購后很容易產(chǎn)生的問題。這些不良后果使企業(yè)在市場發(fā)生變化應對能力降低，自身調(diào)節(jié)能力削弱。并購企業(yè)可與并購目標企業(yè)的財務資源進行整合，從財務資源管理、財務人力資源管理、財務機構(gòu)管理等方面對雙方資產(chǎn)財務進行整合，對資產(chǎn)、債務、稅收等進行合理優(yōu)化配置，以減少企業(yè)資金的流失。最重要的一點是要在一定的時期內(nèi)保證企業(yè)的資金流入，減少企業(yè)資金流出。給企業(yè)在一定時期的負債留夠充足的空間，以緩解企業(yè)資金的流通性和償還債務等方面的壓力。

（五）增強企業(yè)的并購風險意識

企業(yè)并購完成后，企業(yè)的規(guī)模增大，對企業(yè)各方面的管理壓力同時增加。因此，增強企業(yè)管理的風險意識有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。對于并購企業(yè)而言，來自各方面的壓力會相對大一些，這就要求進行企業(yè)并購的決策者要有足夠的企業(yè)并購的財務風險意識和風險防范能力。尤其是在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的制定上能夠很好的利用并購后的協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢和整合后的資源，實現(xiàn)更大規(guī)模的經(jīng)濟發(fā)展效應。同時，尋找到企業(yè)發(fā)展的新增長點以及新利潤模式，全面提高企業(yè)的市場競爭力。

五、結(jié)束語

第9篇：企業(yè)并購財務風險問題研究范文

關(guān)鍵詞：民營企業(yè) 并購 財務風險

在民營企業(yè)進行并購的過程中，財務風險是并購必須考慮和重視的問題，因為一般的并購涉及的金額都非常大，如果并購失敗，對企業(yè)本身的影響是非常大的。所以在民營企業(yè)并購外企時，必須慎重考慮財務風險，對風險進行科學評估，有效控制財務風險。

企業(yè)并購是指企業(yè)之間的兼并與收購，是企業(yè)對外投資的重要手段，并購企業(yè)獲得被并購企業(yè)的一部分控制權(quán)，同時并購企業(yè)要向被并購企業(yè)支付一定的補償金額。并購企業(yè)一般是經(jīng)濟實力雄厚的大公司，想通過實施海外并購實現(xiàn)海外擴張。在金融危機席卷全球之后，美國一些著名的銀行和公司走向破產(chǎn)之路，其他國家的企業(yè)就趁機進行海外并購，以獲取先進技術(shù)和市場份額。企業(yè)通過海外并購可以迅速擴大企業(yè)規(guī)模，增加公司資產(chǎn)，為企業(yè)發(fā)展注入新的活力和動機。企業(yè)在并購時遇到的風險很多，財務風險是企業(yè)進行并購時最常遇到的風險之一，影響企業(yè)的管理和效益的提高。因為企業(yè)的并購行為本身就是一項財務活動，需要非常謹慎，并購前期需要做好充分的市場評估和深入調(diào)查，并購行為成功之后，企業(yè)更要注意加強管理，防范財務風險的發(fā)生，確保并購行為的效益。

一、民營企業(yè)并購外企時面臨的財務風險

（一）定價風險

民營企業(yè)在進行并購之前，必須做好前期準備，詳細了解和分析被并購企業(yè)的資產(chǎn)狀況、負債狀況、市場占有率和每年的盈利等。有些企業(yè)在進行并購時只是為了擴張本企業(yè)的規(guī)模，忽視了對被并購企業(yè)的前期考察，導致并購虧損企業(yè)，增加了企業(yè)本身的負債率，在并購之后，忽視管理或是沒有采取適合被并購企業(yè)的管理模式，拉低了整個企業(yè)的競爭力，影響了整個企業(yè)的發(fā)展。近些年來我國民營企業(yè)的發(fā)展取得了很大的成果，很多民營企業(yè)走出國門，去外國并購一些當?shù)氐膬?yōu)秀企業(yè)，通過并購獲得先進技術(shù)或市場份額等。民營企業(yè)在進行并購外國企業(yè)前必須對被并購企業(yè)進行詳細和科學的評估，不要對被并購企業(yè)的價值估計過高，從而付出較大的成本，影響自身的發(fā)展。民營企業(yè)在前期評估中要全面真實的審查被并購企業(yè)的內(nèi)部狀況，合理估計被并購企業(yè)的盈利水平，避免過高估計被并購企業(yè)的利潤收入而付出更大的成本。

（二）融資風險

融資風險指的是企業(yè)并購所需資金面臨的風險，比如所需資金是否充足、并購所背負的債務對企業(yè)的正常運作是否造成影響和融資方式是否合理等。眾所周知，企業(yè)進行并購是需要大量資金支持的，資金鏈斷裂就意味著企業(yè)的并購將無法完成，企業(yè)的預期目標也就無法實現(xiàn)。民營企業(yè)與國有企業(yè)不同，國有企業(yè)的資金基礎(chǔ)比較雄厚，在進行海外并購時是具有較大的競爭力。民營企業(yè)在并購外國企業(yè)前需要籌集資金，許多民營企業(yè)會通過發(fā)行股票的形式進行融資。如果融資行為失敗，意味著并購計劃不能順利實施，極大的影響了企業(yè)并購行為的進行，最后可能導致企業(yè)并購的失敗。但是并購行為所需的資金量通常很難通過一種方式籌集，企業(yè)就會進行多渠道融資，這就增大了民營企業(yè)的融資風險，增加了企業(yè)并購行為的不確定性因素。所以民營企業(yè)在進行并購融資時，不但需要短時間內(nèi)籌集大量資金，而且在融資過程中，也面臨著很大的風險。民營企業(yè)需要謹慎對待融資風險，保證籌集資金的順利進行，確保民營企業(yè)最后融資行為的成功。

（三）支付風險

企業(yè)在并購過程中一般有三種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付?，F(xiàn)金支付手段對被并購企業(yè)來說比較方便，而且有利于并購行為的進一步進行。但是對并購企業(yè)來說，存在一定的風險，并購企業(yè)無法斷定并購行為之后被并購企業(yè)的利潤率，現(xiàn)金支付意味著并購企業(yè)前期付出的成本巨大，如果并購行為最后失敗，對并購企業(yè)造成的損失的巨大的。而非現(xiàn)金支付方式對企業(yè)的并購行為又不利，增加支付風險，所以民營企業(yè)在進行并購支付時要采取合理的支付方式保證并購行為的成功。許多民營企業(yè)在并購過程中只注重規(guī)模的擴大，而忽視了并購后的收益。所以許多中國企業(yè)收購失敗的案例都是并購行為很成功，并購后效益遠沒有預期良好，最后導致大量負債，影響到企業(yè)的整體運營。還有一些地方的政府強制民營企業(yè)進行海外并購，以增加政績，致使民營企業(yè)的并購行為帶有很大的政治色彩，無法與被并購企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，甚至最后影響到原本企業(yè)的正常發(fā)展。

（四）財務整合風險

民營企業(yè)雖然近幾年來發(fā)展很快，成為中國經(jīng)濟增長中的重要力量，但是中國企業(yè)和國外企業(yè)在經(jīng)營方式和管理理念方面存在著很大的差異。許多中國民營企業(yè)到國外進行并購時都遇到了很大的阻力，因為國外許多企業(yè)都不認同中國企業(yè)的管理和經(jīng)營模式，認為中國企業(yè)多是家族式企業(yè)，管理方式落后，工作效率很低，對中國管理者的管理方式也很不贊同，這些認識無形中加大了中國企業(yè)并購外國企業(yè)的難度。民營企業(yè)在并購外國企業(yè)的同時，要注意國外企業(yè)的財務管理模式，不要照搬本國企業(yè)的模式，要因地制宜，結(jié)合被并購企業(yè)的實際情況，進行財務管理和整合。外國企業(yè)在財務管理、部門設置和職能分配等方面和中國民營企業(yè)之間存在著很大的差異，所以增加了并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間財務整合的風險。一旦并購企業(yè)和被并購企業(yè)的財務整合出現(xiàn)問題，將直接影響到并購后的收益情況，影響到企業(yè)并購行為的成功。

二、民營企業(yè)應對并購外企財務風險的措施

（一）做好并購前期準備工作，進行充分的可行性分析和評估

針對一些民營企業(yè)的并購行為過于盲目，只重視規(guī)模擴張，而忽視效益的提高的問題，民營企業(yè)在進行并購外國企業(yè)前，要進行充分的可行性分析和市場調(diào)查，企業(yè)需要派專門的并購小組到被并購企業(yè)當?shù)剡M行實地考察，聘請專業(yè)評估機構(gòu)進行分析，詳細評估企業(yè)并購行為所需要的成本和最后可獲得的收益。通過進行并購可行性分析，制定科學和合理的并購戰(zhàn)略，統(tǒng)一規(guī)劃部署企業(yè)的海外并購行為。企業(yè)不能過高的估計被并購企業(yè)的價值，以免因為虛高被并購企業(yè)價值而支付更多地資金，影響到企業(yè)的正常運行。在并購工作準備期間，企業(yè)需要通過各種渠道深入了解被并購企業(yè)的實際情況，防止“信息不對稱”現(xiàn)象的出現(xiàn)誤導企業(yè)的并購行為。

（二）積極擴大融資渠道，采取多種融資方式

作為企業(yè)進行融資的重要來源，資本市場發(fā)揮著無可替代的重要性。民營企業(yè)要成功的并購外國企業(yè)，首先必須要有雄厚的資金支持。中國的資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，已經(jīng)成為廣大企業(yè)進行并購融資的重要渠道，許多企業(yè)通過發(fā)行股票的方式籌集并購資金。但目前我國的融資渠道相對單一，企業(yè)融資也有許多方面的限制，促使許多民營企業(yè)雖然具有海外并購動機，但因缺乏資金支持，最后只能放棄并購外國企業(yè)。我國應該放寬對資本市場的管制，進一步擴大企業(yè)的融資渠道，為民營企業(yè)進行海外并購提供雄厚的資金支持。

（三）采取合理的財務支付方式，防范并購企業(yè)支付風險的發(fā)生

許多民營企業(yè)還采取單一的財務支付方式，運用現(xiàn)金支付并購行為，加大了企業(yè)的運行成本，影響到企業(yè)其他經(jīng)營活動的運行。民營企業(yè)在進行并購支付時要采取多種的支付方式，合理運用現(xiàn)有的支付方式，可以采取股權(quán)支付或其他方式，相比于現(xiàn)金支付方式來說，股權(quán)支付更能激發(fā)被并購企業(yè)員工的工作活動力，提高并購后的經(jīng)營效益。通過采取合理的財務支付方式，防范并購支付風險的發(fā)生，避免企業(yè)并購行為的失敗，提高企業(yè)并購行為的效益。

（四）結(jié)合被并購企業(yè)的財務管理模式，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)財務整合工作

民營企業(yè)在進行財務整合時，要注意結(jié)合被并購企業(yè)的財務狀況，目標協(xié)調(diào)一致，促進被并購企業(yè)經(jīng)營效益的提高。良好的財務整合工作有利于企業(yè)資源配置效率的提高，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資源的利用程度，實現(xiàn)對被并購企業(yè)的有效控制和管理，提高企業(yè)整體的經(jīng)營效益。一些民營企業(yè)在進行并購財務整合工作時存在一些弊端，如沒有做好財務監(jiān)管，原企業(yè)不良資產(chǎn)率較高的問題仍然仍然存在等。所以民營企業(yè)在并購海外企業(yè)時要注意防范財務整合風險，促進企業(yè)各項資源的合理配置，增添企業(yè)的發(fā)展動力。

參考文獻：

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