股票投資策略精選(九篇)

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第1篇：股票投資策略范文

[關(guān)鍵詞]股票市場(chǎng)；中小投資者；投資策略

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.066

1 我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者投資中的問(wèn)題

1.1 缺乏投資知識(shí)

我國(guó)股票市場(chǎng)的中小投資者中有很大部分在進(jìn)入股票市場(chǎng)之前沒(méi)有接受過(guò)投資知識(shí)，他們?cè)谶M(jìn)入股票市場(chǎng)后又缺乏自我學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，且在進(jìn)行股票交易時(shí)部分是靠親友推薦、股評(píng)專家推薦或者小道消息，甚至有部分是完全依靠直覺(jué)進(jìn)行股票買賣，盲目跟風(fēng)，從而導(dǎo)致了在股票市場(chǎng)虧損嚴(yán)重，被深套或者套牢。

1.2 資金弱勢(shì)

由于我國(guó)股票市場(chǎng)的中小投資者投資多數(shù)依靠自有資金進(jìn)行，所以自有資金的規(guī)模非常有限，相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，力量就顯得非常渺小，在我國(guó)股票市場(chǎng)上無(wú)法占主動(dòng)地位，只能被動(dòng)地去投資交易。

1.3 信息弱勢(shì)

我國(guó)股票市場(chǎng)的中小投資者在進(jìn)行股票交易時(shí)，簡(jiǎn)單認(rèn)為他們從平時(shí)的看電視、看報(bào)紙和瀏覽網(wǎng)絡(luò)新聞得知一些上市公司的信息就決定投資決策，殊不知股票市場(chǎng)中的信息就像沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)一樣，中小投資者在這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)只能被動(dòng)地接收和分辨，不能反制，常常有一些表面上看起來(lái)很好的消息或者刻意誤導(dǎo)投資者的信息陷阱，從而誤導(dǎo)中小投資者。

1.4 “認(rèn)知偏差”

據(jù)研究，我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者在投資中具有行為金融學(xué)中描述的違背標(biāo)準(zhǔn)金融理論的11種“認(rèn)知偏差”，即確定性效應(yīng)、代表性啟發(fā)式、可得性啟發(fā)式、錨定和調(diào)整效應(yīng)、損失厭惡、后悔厭惡、敏感度遞減、心理賬戶、框架依賴、過(guò)度自信和羊群效應(yīng)。這些“認(rèn)知偏差”導(dǎo)致了我國(guó)股票市場(chǎng)的中小投資者投資損失大、投資收益低的現(xiàn)狀。

2 從基本面分析和技術(shù)分析兩個(gè)方面研究我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者投資策略

2.1 從基本面分析研究我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者投資策略

一是從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行研究我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者投資策略。宏觀因素包括股票市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生影響的社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面，而宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因數(shù)，其他宏觀因素也是通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)影響股票市場(chǎng)價(jià)格的。二是從行業(yè)分析研究我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者投資策略。行業(yè)分析旨在界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對(duì)象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。

2.2 從技術(shù)分析研究我國(guó)股票市場(chǎng)的中小投資者投資策略

技術(shù)分析是以證券市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為為分析對(duì)象，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，探索出一些經(jīng)驗(yàn)變化規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)未來(lái)變化趨勢(shì)的技術(shù)方法。技術(shù)分析有三個(gè)假設(shè)，即歷史是會(huì)重演的、市場(chǎng)行為涵蓋一切信息、證券價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)，作為中國(guó)股票市場(chǎng)的中小投資者，在投資時(shí)主要運(yùn)用的技術(shù)分析方法有K線類、切線類、形態(tài)類、趨勢(shì)類和指標(biāo)類。

第一，K 線類。K線是中小投資者進(jìn)行股票投資所必須掌握的，它起源于日本，風(fēng)靡于世界，在現(xiàn)代股票技術(shù)分析里占有重要地位，由于K線所包含的信息極為豐富，K線可以引申出幾十種派生的K線及其組合。第二，切線類。切線理論是指按一定方法和原則在由股票價(jià)格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表上畫一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測(cè)股票價(jià)格的未來(lái)趨勢(shì)。切線的基礎(chǔ)是支撐線和壓力線。

3 趨勢(shì)分析

趨勢(shì)簡(jiǎn)單地說(shuō)就是股票價(jià)格的波動(dòng)方向，或者說(shuō)是股票市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的方向。趨勢(shì)的方向有三個(gè)：上升方向，下降方向，盤整方向。

3.1 趨勢(shì)線

趨勢(shì)線是衡量?jī)r(jià)格波動(dòng)的方向的，由趨勢(shì)線的方向可以明確地看出股價(jià)的趨勢(shì)。當(dāng)股價(jià)跌破上升趨勢(shì)后，為下跌突破，這時(shí)上升行情有可能被終結(jié)，待到一段時(shí)間后再次上漲到趨勢(shì)線，但不能突破趨勢(shì)線時(shí)，市場(chǎng)將形成真正的下跌突破，行情接下來(lái)將一瀉千里。同理，當(dāng)股價(jià)上升突破下降趨勢(shì)線后，為上漲突破，這時(shí)下跌行情可能被終結(jié)，等再次回抽到趨勢(shì)線時(shí)，又受到趨勢(shì)線的強(qiáng)烈支撐，這時(shí)趨勢(shì)線成為支撐位，這時(shí)市場(chǎng)將形成真正的上漲突破，行情將上升。

3.2 軌道線

軌道線又稱通道線或管道線，是基于趨勢(shì)線的一種方法。在已經(jīng)得到了趨勢(shì)線后，通過(guò)第一個(gè)峰和谷可以做出這條趨勢(shì)線的平行線，這條平行線就是軌道線。兩條平行線組成一個(gè)軌道，這就是常說(shuō)的上升和下降軌道。軌道的作用是限制股價(jià)的變動(dòng)范圍。對(duì)上面的或下面的直線的突破將意味著有一個(gè)大的變化。一是軌道線的作用主要有限制作用和趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的預(yù)警作用；二是軌道線的特點(diǎn)及操作原則，上升通道中成交量一般呈放大態(tài)勢(shì)，下軌稱為上升趨勢(shì)，上軌則稱為通道線，下降通道往往呈縮量態(tài)勢(shì)，上軌是下降趨勢(shì)線或壓力線，作為通道線的下軌通常具有一定支撐。

4 形態(tài)分析

4.1 反轉(zhuǎn)形態(tài)

第一，雙重頂（底），雙重頂和雙重底就是市場(chǎng)上為人熟知的M頭和W底，這種形態(tài)出現(xiàn)得非常頻繁，因此作為中小投資者必須掌握其特征和運(yùn)用，雙重頂（底）的兩個(gè)頂（底）在大多數(shù)情況下不完全相等，多少有些差異，兩個(gè)頂（底）可能是復(fù)合的多個(gè)小頂（底），在成交量方面，雙重頂和雙重底有些細(xì)微的不同。第二，頭肩頂和頭肩底，這兩種形態(tài)在實(shí)際價(jià)格形態(tài)中出現(xiàn)的較多，這種形態(tài)一共出現(xiàn)三個(gè)頂（底），也就是出現(xiàn)了三個(gè)局部的高點(diǎn)（低點(diǎn)）。中間的高點(diǎn)（或低點(diǎn)）比另外兩點(diǎn)都高（低），稱為頭，左右兩個(gè)相對(duì)比較低（或高）的高點(diǎn)（低點(diǎn)）稱為肩，這就是頭肩形名稱的來(lái)歷。

4.2 整理形態(tài)

我們這里只講述整理形態(tài)中的一種：三角形。三角形（三角形本身是整理形態(tài)，但突破就變成反轉(zhuǎn)形態(tài)）。本文認(rèn)為三角形不論是上升三角形還是下降三角形，均不應(yīng)按是上升三角形就一定上升，而是遵循三角的最終突破方向，即使是上升三角形也可能是往下，關(guān)鍵在于突破方向的選擇，故本文綜合三角形為一個(gè)形態(tài)，不再區(qū)分是否上升還是下降。

5 技術(shù)指標(biāo)

這里只介紹EXPMA（指數(shù)平均數(shù)）和PSY（心理線）。第一，EXPMA（Exponential Moving Average）的中文名稱是指數(shù)平均數(shù)。原始參數(shù)值：12、50。本文采用參數(shù)值：5，21（斐波那契數(shù)列中的數(shù)值）。EXPMA基本原理：為了解決移動(dòng)平均線落后的問(wèn)題，分析家們另外尋求EXPMA及VMA等類型均線指標(biāo)用以取代移動(dòng)平均線。EXPMA以交叉為主要信號(hào)。可以隨股價(jià)快速移動(dòng)，立即調(diào)整方向，有效地解決了訊號(hào)落后的問(wèn)題。但該指標(biāo)在盤整行情中不適用。第二，PSY（Phycholoigical Line），中文名稱是心理線，它反映的是市場(chǎng)的情緒指標(biāo)，市場(chǎng)由眾多買家賣家組成，因此，有時(shí)買家或賣家均有失去理智的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)的情緒就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的偏離，如非常低落的情緒和非?？簥^的情緒特征，這個(gè)時(shí)候通過(guò)PSY探測(cè)器就可以探出目前市場(chǎng)的一個(gè)情緒指數(shù)，從而指導(dǎo)投資實(shí)踐。

6 結(jié)論及建議

我國(guó)股票市場(chǎng)的中小投資者投資中由于信息劣勢(shì)、資金劣勢(shì)、投資知識(shí)缺乏和認(rèn)知偏差的問(wèn)題，導(dǎo)致了我國(guó)中小投資者在股票市場(chǎng)中的投資損失嚴(yán)重，與我國(guó)蓬勃發(fā)展的股票市場(chǎng)格格不入，因此，作為我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者，首先，加強(qiáng)投資知識(shí)的學(xué)習(xí)，通過(guò)學(xué)習(xí)股票的基本分析和技術(shù)分析，是可以掌握股票分析的基本方法的，是可以提高我國(guó)股票市場(chǎng)中小投資者的投資策略達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益的目的；其次，認(rèn)清自己在投資中存在的認(rèn)知偏差，并盡量避免認(rèn)知偏差對(duì)投資決策的影響，提高自己的投資收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]李雪.我國(guó)居民股票投資行為的實(shí)證分析[D].廣州：暨南大學(xué)，2012.

[2]周智超.個(gè)人投資A股的策略研究[D].南寧：廣西大學(xué)，2013.

第2篇：股票投資策略范文

關(guān)鍵詞：美國(guó)股票市場(chǎng)　投資工具　最優(yōu)化投資組合

在美國(guó)股市上進(jìn)行投資，按傳統(tǒng)一般將所投資的股票分為兩類，一類是價(jià)值股票通常使用賬面值市值比(BV/MV)來(lái)區(qū)別它，一種是成長(zhǎng)股票，一般使用盈利價(jià)格比(E/P)來(lái)區(qū)別它。下面我們利用這種分類方法，分別對(duì)小公司股票和大公司股票的投資方式進(jìn)行討論，以小公司股票和大公司股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)，對(duì)其各自的最優(yōu)投資組合進(jìn)行研究。

一、美國(guó)股票市場(chǎng)投資工具的選擇

(一)在按資本規(guī)模的分類方法中選擇大公司股票和小公司股票作為研究對(duì)象

1　小公司股票：主要由紐約證券交易所中最小的1/5部分中的股票構(gòu)成。在1/5部分中，股票主要是以其市場(chǎng)基本值(市價(jià)×流通股數(shù)量)來(lái)劃分等級(jí)的。它可以反映美國(guó)大中型成熟企業(yè)股票在美國(guó)股市中的總體趨勢(shì)，是美國(guó)股市走勢(shì)的一個(gè)縮影。

2　大公司股票：是指標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)樣本中列出的在美國(guó)資本市場(chǎng)上500家最大公司的市值加權(quán)組合。小公司股票代表了美國(guó)股市中的小型企業(yè)、成長(zhǎng)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

(二)在按股票類型的分類方法中選擇價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票作為研究對(duì)象

1　價(jià)值股票：是相對(duì)于盈利率，交易價(jià)格較低的股票。

2　成長(zhǎng)股票：其公司具有潛在成長(zhǎng)能力的股票。

二、建模原理

(一)多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最優(yōu)投資組合建模原理：在多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系曲線上，存在有一個(gè)最低風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差)的投資組合，該組合就是最優(yōu)投資組合。

(二)給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合建?；驹恚涸谝燥L(fēng)險(xiǎn)最小(標(biāo)準(zhǔn)差)最小為目標(biāo)函數(shù)，以一個(gè)最低期望收益率作為約束條件的條件下，所得出的最優(yōu)投資組合。

(三)給定最高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合建?；驹恚涸谝云谕找媛首畲鬄槟繕?biāo)函數(shù)，以一個(gè)最高風(fēng)險(xiǎn)值作為約束條件的條件下，所得出的最優(yōu)投資組合。

三、各種最優(yōu)化投資組合策略分析

下面我們利用價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票這種分類方法。分別對(duì)小公司股票和大公司股票的投資方式進(jìn)行討論，以小公司股票和大公司股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)，對(duì)其各自的最優(yōu)投資組合進(jìn)行研究。經(jīng)Excel軟件計(jì)算，大公司股票和小公司股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如表1所示。以下的討論中基于大公司股票、小公司股票、價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票4種投資工具1975―2004年30年的收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。(該數(shù)據(jù)來(lái)自于“Research Insight,Morgan Stan-ley Capital Management,and Ibbotson Associates”)

大公司股票和小公司股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如表1所示：

(一)在最低風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合模型下的資產(chǎn)配置研究

首先我們以成長(zhǎng)股票和價(jià)值股票。獨(dú)立進(jìn)行最優(yōu)化分析，經(jīng)Excel軟件計(jì)算，成長(zhǎng)股票和價(jià)值股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如表2所示：

由表2可知價(jià)值股票在期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差上均優(yōu)于成長(zhǎng)股票，因此價(jià)值股票是更好的投資工具。

價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所組成投資組合的有效邊界如圖1所示：

如此對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)最低化處理。經(jīng)Excel軟件計(jì)算得出，它們的最優(yōu)投資組合如表4所示：

如表4所示，價(jià)值股票占了絕大比重，這是因?yàn)槠鋼碛邢鄬?duì)較高的預(yù)期收益和相對(duì)較低的標(biāo)準(zhǔn)差。價(jià)值股票一般代表了成熟企業(yè)，因此風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小而收益相對(duì)較高。成長(zhǎng)股票代表了成長(zhǎng)中企業(yè)，因此風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高收益相對(duì)較小，我們目前以風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo)的投資方式，選擇價(jià)值股票作為主要投資工具進(jìn)行投資是一個(gè)比較合理的選擇。

(二)在給定最高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合模型下的資產(chǎn)配置研究

下面先以小公司股票和大公司股票的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差作為最高風(fēng)險(xiǎn)值，建立在限定風(fēng)險(xiǎn)值條件下的收益最大化模型并對(duì)所得出的最優(yōu)投資組合結(jié)果進(jìn)行討論。

先以小公司股票的標(biāo)準(zhǔn)差23.3％為最高風(fēng)險(xiǎn)值，計(jì)算這兩種投資工具對(duì)小公司股票進(jìn)行投資的收益最大化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計(jì)算得出，它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空條件下，對(duì)小公司股票投資的給定最高風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合所得出的價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所占的比重分別為253.29％和-153.29％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為16.57％，標(biāo)準(zhǔn)差為23.30％。在不允許賣空條件下，對(duì)小公司股票投資的給定最高風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合所得出的價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.08％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。

因此，在允許賣空的條件下投資者賣空成長(zhǎng)股票購(gòu)買價(jià)值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價(jià)值股票。但是在允許賣空和不允許賣空的條件下它們的預(yù)期收益率分別為16.57％和15.08％，均低于小公司股票的預(yù)期收益率20.31％。因此用這個(gè)投資組合對(duì)小公司股票進(jìn)行投資，效果并不理想。

然后我們?cè)僖源蠊竟善钡臉?biāo)準(zhǔn)差15.88％為最高風(fēng)險(xiǎn)值，計(jì)算這兩種投資工具對(duì)大公司股票進(jìn)行投資的收益最大化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計(jì)算得出，它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空條件下，對(duì)大公司股票投資的給定最高風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合所得出的價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所占的比重分別為115.63和-15.63％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.23％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.88％。在不允許賣空條件下，對(duì)大公司股票投資的給定最高風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合所得出的價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.08％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。

因此，在允許賣空的條件下投資者賣空成長(zhǎng)股票購(gòu)買價(jià)值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價(jià)值股票，但是在允許賣空和不允許賣空的條件下它們的預(yù)期收益率分別為15.23％和15.08％，均高于大公司股票的預(yù)期收益率14.93％。而且，在允許賣空的條件下該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為15.88％，達(dá)到了預(yù)期的最高標(biāo)準(zhǔn)差值，在不允許賣空的條件下該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。低于預(yù)期的最高標(biāo)準(zhǔn)差值。因此這個(gè)投資組合比較適于對(duì)大公司股票的投資。

(二)在給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合模型下的資產(chǎn)配置研究

下面我們先在以小公司股票和大公司股票的預(yù)期收益率作為最低收益值，建立在限定預(yù)期收益條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化模型，并對(duì)所得出的最優(yōu)投資組合結(jié)果

進(jìn)行討論。

先以小公司股票的預(yù)期收益率20.31％為最低預(yù)期收益值，計(jì)算這兩種投資工具對(duì)小公司股票進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)最小化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計(jì)算得出。它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空條件下，對(duì)小公司股票投資的給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合所得出的價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所占的比重分別為639.18％和-539.18％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為20.31％，標(biāo)準(zhǔn)差為60.17％。在不允許賣空的條件下，對(duì)小公司股票投資的給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合所得出的價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.08％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。

因此，在允許賣空的條件下投資者如同在收益最大化模型下一樣，賣空成長(zhǎng)股票購(gòu)買價(jià)值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價(jià)值股票。在允許賣空的條件下，該組合的預(yù)期收益率為20.31％達(dá)到了我們預(yù)先設(shè)定的要求，但是其標(biāo)準(zhǔn)差確高達(dá)60.17％，遠(yuǎn)高于小公司股票的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差23.3％。當(dāng)在不允許賣空的條件下該組合的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％低于小公司股票的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差23.3％。但是，該組和的預(yù)期收益率為15.08％低于小公司股票的預(yù)期收益率20.31％。因此，用這個(gè)投資組合對(duì)小公司股票進(jìn)行投資，效果也不理想。

然后我們?cè)僖源蠊竟善钡氖找媛?4.93％為最低收益率值，計(jì)算這兩種投資工具對(duì)大公司股票進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)最小化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計(jì)算得出，它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空和不允許賣空條件下對(duì)大公司股票投資的給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合所得出的價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票所占的比重均為90.18％和9.82％。該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率均為14.98％，標(biāo)準(zhǔn)差均為15.65％。

第3篇：股票投資策略范文

[關(guān)鍵詞] VaR 方差風(fēng)險(xiǎn) Markowitz組合投資模型

一、引言

1993年G30研究小組在《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》的報(bào)告中首次提出VaR模型,之后在巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)和國(guó)際證券委員會(huì)的推動(dòng)下,VaR模型逐漸成為金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法。關(guān)于VaR模型在股票組合投資決策中的應(yīng)用，國(guó)外學(xué)者做了大量研究。例如,Alexander,Baptista(2002)對(duì)比研究了均值-方差模型和均值-VaR模型對(duì)于股票組合投資決策的經(jīng)濟(jì)意義。Campbell,Huisman,Koedijk（2001）在VaR模型框架下研究了最優(yōu)證券組合投資問(wèn)題。Consigli(2002)應(yīng)用均值-VaR模型研究了不穩(wěn)定金融市場(chǎng)中的證券投資組合選擇問(wèn)題。

關(guān)于VaR模型在金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和管理中的應(yīng)用，我國(guó)學(xué)者也作了一些研究。例如，戴國(guó)強(qiáng)、徐龍炳、陸蓉(2000)探討了VaR模型對(duì)我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的借鑒意義及其應(yīng)用方法。寧云才、王紅衛(wèi)(2002)探討了Markowitz投資組合有效邊界的程序化解法。

本文首先探討了基于GARCH模型的股票投資組合VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，然后將VaR風(fēng)險(xiǎn)替代Markowitz投資組合模型中的方差風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)求解非線性數(shù)學(xué)規(guī)劃問(wèn)題得到股票投資組合的另一種最優(yōu)投資策略。

二、模型與方法

1.VaR的定義

根據(jù)Jorion的定義VaR指給定置信區(qū)間下金融資產(chǎn)或資產(chǎn)組合在持有期內(nèi)的最壞預(yù)期損失。若用V表示資產(chǎn)組合在持有期末的價(jià)值，E(V)表示資產(chǎn)組合在持有期末的期望價(jià)值，表示給定置信區(qū)間c下資產(chǎn)組合的最低價(jià)值,則VaR值如(1)式所示。

（1）

其中,V*滿足(2)式所示的條件。

P(V|V>V*)=c 或（2）

其中,f(v)表示持有期末資產(chǎn)組合價(jià)值的概率密度函數(shù)。

計(jì)算VaR需先確定以下三個(gè)因素:資產(chǎn)組合持有期的長(zhǎng)短、置信區(qū)間c的水平和持有期內(nèi)資產(chǎn)組合價(jià)值的分布特征。VaR值計(jì)算通常有三種方法:歷史模擬法、方差-協(xié)方差法和蒙特卡洛模擬法。本文的研究采用方差-協(xié)方差法。

2.計(jì)算VaR值的方差-協(xié)方差方法

假設(shè)投資組合由n只股票組成，記為第i只股票的價(jià)值在投資組合總價(jià)值中所占的比例,并滿足(3)式所示的約束條件。

令S表示投資組合收益率的方差-協(xié)方差矩陣,表示股票投資組合的投資策略向量,則投資組合收益率的方差可由(4)式計(jì)算得到。

(4)

假定資產(chǎn)組合的收益率服從正態(tài)分布,由正態(tài)分布的分位數(shù)進(jìn)一步計(jì)算得到投資組合的VaR值,如(5)式所示。

(5)

其中,表示投資組合的初始投資額,表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布在置信水平c下的分位數(shù)。

由于根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算的收益率方差不能準(zhǔn)確反映未來(lái)持有期內(nèi)收益率的波動(dòng)性,為克服這一的缺點(diǎn),本文應(yīng)用GARCH模型對(duì)股票未來(lái)持有期內(nèi)的波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)，在波動(dòng)率預(yù)測(cè)值的基礎(chǔ)上計(jì)算投資組合在未來(lái)持有期內(nèi)的VaR值。

3.GARCH模型及其對(duì)股票收益波動(dòng)率的預(yù)測(cè)方法

對(duì)金融時(shí)間序列收益波動(dòng)率的研究一直是金融研究的重點(diǎn)問(wèn)題之一,1982年Engle提出了ARCH模型,即自回歸條件異方差模型，1986年Bollerslev在此基礎(chǔ)上提出了GARCH模型，即廣義自回歸條件異方差模型,用以對(duì)金融時(shí)間序列收益波動(dòng)率進(jìn)行建模。對(duì)股票收益波動(dòng)率的建模經(jīng)常采用GARCH(1,1)模型,例如宋逢明、江婕(2003)對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)率特征的實(shí)證研究,趙留彥、王一鳴(2004)在對(duì)中國(guó)股市收益率的時(shí)變方差與周內(nèi)效應(yīng)的研究，本文的研究采用GARCH(1,1)模型。

GARCH(1,1)模型的具體設(shè)定如公式(6）、(7)所示。

(6)

(7)

其中,rt表示股票在第t期的收益率，u表示股票收益率的均值，εt表示第t期股票收益率偏離均值的殘差,σt表示第t期股票收益的波動(dòng)率。α0 、α1和β為待估參數(shù)。

GARCH(1,1)模型實(shí)際上包含了一個(gè)遞推公式。根據(jù)rt和公式(6)可計(jì)算得到εt ,將εt 和σt代入公式(7),可對(duì)σt+1進(jìn)行預(yù)測(cè),依次類推。預(yù)測(cè)使用的第一期的收益波動(dòng)率通常由歷史波動(dòng)率法計(jì)算得到。

4.基于VaR的最優(yōu)股票組合投資策略

令表示投資組合各成分股票收益率的相關(guān)系數(shù)矩陣,s表示由各成分股票收益率方差預(yù)測(cè)值構(gòu)成的列向量,其中收益率方差的預(yù)測(cè)值由GARCH模型得到，則投資組合在預(yù)測(cè)期內(nèi)收益率的方差可由(8)式計(jì)算得到。

（8）

在股票收益率服從正態(tài)分布的假定下,將代入公式(5）,可計(jì)算出投資組合的VaR值。將投資組合的VaR風(fēng)險(xiǎn)值替代Markowitz組合投資模型中的方差風(fēng)險(xiǎn)值,可得下述非線性數(shù)學(xué)規(guī)劃問(wèn)題。

(9)

(10)

求解上述非線性數(shù)學(xué)規(guī)劃問(wèn)題，可得到最小化投資組合VaR風(fēng)險(xiǎn)值的最優(yōu)投資策略向量和最優(yōu)投資組合的VaR值。

三、實(shí)證算例

本文選取上海證券交易所上市交易分屬不同行業(yè)的6只股票構(gòu)成樣本股票投資組合,這6只股票的名稱見(jiàn)表1。本文收集了上述股票2006年9月7日至2007年4月30日的日收盤數(shù)據(jù),根據(jù)日收益率數(shù)據(jù)應(yīng)用Eviews5.0軟件估計(jì)各成分股票GARCH模型的參數(shù),參數(shù)估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。

應(yīng)用GARCH模型預(yù)測(cè)各成分股票在下一個(gè)交易日里的收益波動(dòng)率,預(yù)測(cè)結(jié)果列示于表2。

根據(jù)樣本股票日收益率數(shù)據(jù)可計(jì)算成分股票間收益率相關(guān)系數(shù)矩陣。在給定各成分股票投資比重的條件下，應(yīng)用公式(8)計(jì)算投資組合收益波動(dòng)率的預(yù)測(cè)值， 再根據(jù)公式(5）計(jì)算投資組合在下一個(gè)交易日里的VaR風(fēng)險(xiǎn)值。利用Excel中的規(guī)劃求解功能求解公式(9）、（10)所示的非線性規(guī)劃問(wèn)題，得到各成分股票的最優(yōu)投資比重，求解結(jié)果列示于表2。

為比較上述最優(yōu)投資策略降低投資組合VaR風(fēng)險(xiǎn)值的程度，本文同時(shí)計(jì)算了等比例投資策略下投資組合的VaR風(fēng)險(xiǎn)值，計(jì)算結(jié)果列示于表3。

表3顯示,如果投資者的初始投資為1000000元,則在下一個(gè)交易日里,在5%的置信水平下,最優(yōu)投資組合的最壞損失約為36443元,等比例投資組合的最壞損失約為39748元。在1%的置信水平下,最優(yōu)投資組合的最壞損失約為51462元，等比例投資組合的最壞損失約為56130元。在兩種置信水平下,等比例投資組合的最壞損失均大于最優(yōu)投資組合的最壞損失。

參考文獻(xiàn):

[1]Alexander G. J.Baptista A. M.2002,Economic implications of using a mean-VaR model for portfolio selection:A comparison with mean-variance analysis [J],Journal of Economic Dynamics & Control 26,1159～1193

[2]Campbell R.Huisman R.Koedijk K.2001,Optimal portfolio selection in a Value-at Risk framework[J],Journal of Banking & Finance 25,1789～1804

[3]Consigli G.2002,Tail estimation and mean～VaR portfolio selection in markets subject to financial instability [J],Journal of Banking & Finance 26,1355～1382

[4]戴國(guó)強(qiáng) 徐龍炳 陸 蓉:2000,VaR方法對(duì)我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的借鑒及應(yīng)用[J],金融研究,第7期

[5]寧云才 王紅衛(wèi):2003，Markowitz組合投資模型的程序化求解方法[J],數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,第10期

[6]Jorion P.2000,VaR:風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值――金融風(fēng)險(xiǎn)管理新標(biāo)準(zhǔn)[M],張海魚譯,中信出版社

[7]宋逢明 江 婕:2003，中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性特性的實(shí)證研究[J],金融研究,第4期

第4篇：股票投資策略范文

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

第5篇：股票投資策略范文

保本基金適合誰(shuí)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者一定要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好去選擇基金類型，不能盲目隨從，比如對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受力比較低且喜歡中長(zhǎng)期投資的人來(lái)說(shuō)，低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健收益的保本基金不失為一種較為理想的選擇。

據(jù)介紹，保本基金的特點(diǎn)是到期保證本金的安全，并在此基礎(chǔ)上通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整股票和債券的投資比例來(lái)獲取穩(wěn)定的回報(bào)。相對(duì)股票基金而言，它可以保證本金的安全，但在牛市里收益水平也會(huì)相應(yīng)地低于股票基金。與債券基金相比，它可以通過(guò)參與股票市場(chǎng)獲取更高的回報(bào)。保本基金沒(méi)有本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，它是一種低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資品種。保本基金的保本功能很受注重風(fēng)險(xiǎn)的保守型投資者的青睞，近年來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上得到了較快的發(fā)展。

目前我國(guó)的保本基金是指在3年期限后(國(guó)泰金鹿是2年期限)，投資者的投資本金能獲得100％的安全保證，但投資者如果在3年封閉期內(nèi)贖回基金份額，就只按基金凈值贖回，基金公司對(duì)此不作保本承諾。也就是說(shuō)，3年保本期內(nèi)，基金凈值有可能在面值以下，這時(shí)候贖回的話，就形成虧損。

如何獲取超額回報(bào)

保本基金的特性是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求超額收益，所以其在收益率上自然不能和股票基金或混合型基金相提并論。那么保本基金如何能獲得較好收益呢?

銀華保本基金經(jīng)理姜永康告訴記者，保本基金具有很低投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上通過(guò)“打新股”、投資可轉(zhuǎn)債和獨(dú)特的股票投資策略三大途徑提高保本基金的收益率。

姜永康表示，保本基金在投資過(guò)程中強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，通過(guò)高的固定收益投資比例為投資者鎖定風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有的利率水平情況下，長(zhǎng)期債券收益水平比短期債券收益水平提高較少，為了規(guī)避利率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)，銀華保本基金將會(huì)通過(guò)配置和3年保本期限基本相同的債券品種，把其中的部分資金投資在信用溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)的債券，以提高保本基金債券投資部分的收益率?，F(xiàn)階段3年期央行票據(jù)收益率為3％左右，其他一些3年期企業(yè)債或其他債券收益率為3％～4％之間，有的企業(yè)債收益率可以達(dá)到5％左右。一般情況下，通過(guò)長(zhǎng)短期債券品種的組合，銀華保本基金債券投資部分可以獲得3％左右的收益率。

姜永康透露，保本基金的股票投資策略和股票基金的投資有很大不同，將嚴(yán)格控制股票投資的下行風(fēng)險(xiǎn)。把保本基金資產(chǎn)配置在“打新股”或者可轉(zhuǎn)債上，也都是風(fēng)險(xiǎn)很小的權(quán)益類投資。

可轉(zhuǎn)債對(duì)保本基金來(lái)說(shuō)有很高的投資價(jià)值。可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票的雙重屬性，在風(fēng)險(xiǎn)收益方面有下跌空間小、上漲空間較大的特征。

第6篇：股票投資策略范文

公開資料顯示，建信恒穩(wěn)價(jià)值混合基金以利息收益強(qiáng)化獲利基礎(chǔ)，以資本收益強(qiáng)化獲利空間，主要投資于相似條件下到期收益率較高的優(yōu)良債券品種和價(jià)值型股票，在構(gòu)建動(dòng)態(tài)良好的科學(xué)組合前提下，適時(shí)的利用股指期貨進(jìn)行套期保值，追求穩(wěn)定的債息收入和良好的資本增值。其中，股票投資比例為30%到80%，債券投資比例為20%到70%。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為同期三年期銀行定期存款利率（稅前）。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)呈持續(xù)震蕩下跌走勢(shì)，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，具備較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)可控性的建信恒穩(wěn)價(jià)值受到了更多投資者的關(guān)注。據(jù)了解，大多偏股型基金和混合基金通常以指數(shù)或者復(fù)合指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，因此它們的投資目標(biāo)均是追求超越指數(shù)，獲得相對(duì)回報(bào)，指數(shù)的漲跌對(duì)基金投資業(yè)績(jī)將產(chǎn)生較大的影響。而建信恒穩(wěn)價(jià)值混合基金以同期三年期銀行定期存款利率為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，追求是長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，不會(huì)因?yàn)楣墒猩杂衅鹕?，就貿(mào)然加大高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的配置，風(fēng)險(xiǎn)可控性較強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者來(lái)說(shuō)較為適合。

在海外市場(chǎng)也存在與建信恒穩(wěn)價(jià)值相類似的,采用固定收益值作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金產(chǎn)品,這類基金產(chǎn)品被稱為“絕對(duì)收益基金”,它通過(guò)賣空、對(duì)沖、套利等投資策略以求在不同市場(chǎng)環(huán)境下均能實(shí)現(xiàn)投資的絕對(duì)收益。因?yàn)榻^對(duì)收益基金是運(yùn)用另類的策略來(lái)獲取收益，所以其投資回報(bào)率與股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的相關(guān)性很低，不會(huì)因股票市場(chǎng)或債券市場(chǎng)的波動(dòng)而面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，凈值向下波動(dòng)的可能性較小，甚至可能在下跌的市場(chǎng)中獲得正收益。

國(guó)內(nèi)采用固定收益比較基準(zhǔn)的基金也有望展現(xiàn)海外絕對(duì)收益基金的上述優(yōu)勢(shì)。以建信恒穩(wěn)價(jià)值混合型基金為例，首先，該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為定期存款利率，而非A股市場(chǎng)指數(shù)，這就從動(dòng)機(jī)上杜絕了該基金為獲得更高收益而高配高風(fēng)險(xiǎn)股票的可能。從該基金的投資理念可以看出，該基金的獲利基于利息收益，股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)只是擴(kuò)展獲利的工具。具體到股票投資策略上，建信恒穩(wěn)價(jià)值主要投資于低估值和紅利類股票，并且應(yīng)用股指期貨等手段對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有望將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在較低的范圍內(nèi)。有分析人士稱，上述產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略顯示該基金未來(lái)的投資將側(cè)重于追求長(zhǎng)期的正回報(bào)。

第7篇：股票投資策略范文

股息收益率吸引

與債券收益率相比，股息率能為股票估值提供更加充分的理?yè)?jù)支持。在過(guò)去30年當(dāng)中，股息率大多低于債券收益率，但目前大部分主要成熟市場(chǎng)的股息率已高于當(dāng)?shù)卣膫找媛省Ｗ鳛楣善蓖顿Y總回報(bào)中的一部分，股息率的相對(duì)穩(wěn)定特性是高息股投資策略的重要基石。因此，在組建高息股組合時(shí)，企業(yè)的股息率是否穩(wěn)定持續(xù)就成為關(guān)鍵所在，而近年來(lái)環(huán)球股市日益劇烈的波動(dòng)幅度，更令這一點(diǎn)的重要性得到體現(xiàn)。

雖然投資股票的風(fēng)險(xiǎn)及短期波動(dòng)較高，但擁有企業(yè)現(xiàn)金流充分支持的高息股，較有把握實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。這是因?yàn)槠髽I(yè)的股息支付率政策一般都相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)市場(chǎng)行情向上時(shí)，公司管理層對(duì)于上調(diào)股息率的態(tài)度比較審慎；同樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣時(shí)，公司也不會(huì)輕易減少股息。因此，股息率的波動(dòng)幅度通常都低于公司盈利。在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)周期中，盈利從最高到最低的平均波幅約為40%，而股息率的波幅卻僅為5%。而且，支付較高股息的公司大多規(guī)模較大，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，同時(shí)股價(jià)估值偏低，資產(chǎn)負(fù)債表亦較為強(qiáng)健。

由于經(jīng)濟(jì)前景仍陰霾不散，支付較高股息的公司無(wú)疑會(huì)備受股票投資者的青睞，令這些股票的估值大幅上升。以股息折現(xiàn)率計(jì)算，目前高息股的價(jià)格不僅高于其他股票，而且已升上過(guò)去25年的高位。

股息率趨勢(shì)至關(guān)重要

因此，選股決策對(duì)于投資高息股至關(guān)重要。我們認(rèn)為，投資者不應(yīng)一味只追求最高股息率，而是應(yīng)將重點(diǎn)放在企業(yè)的自由現(xiàn)金流，以及股息支付率的未來(lái)趨勢(shì)。

由于企業(yè)中長(zhǎng)期的現(xiàn)金流和股息增長(zhǎng)存在不確定性，部分投資者更愿意支付更高價(jià)格來(lái)?yè)Q取短期內(nèi)較為確定的股息率。因此，在已然支付高股息的企業(yè)和未來(lái)股息有望增長(zhǎng)的企業(yè)之間，存在巨大的估值差距。但從估值角度而言，我們認(rèn)為后者，亦即盈利能力強(qiáng)勁、未來(lái)股息有望升高的企業(yè)，更具投資價(jià)值。

為了發(fā)掘股息有望增長(zhǎng)的企業(yè)，現(xiàn)金流分析是選股流程的核心所在，投資者可從中了解企業(yè)如何使用超額現(xiàn)金，以避免那些會(huì)在未來(lái)削減股息率的企業(yè)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，股息率和股息增長(zhǎng)構(gòu)成股票投資總回報(bào)的主要部分，其中又以股息增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最為重要。因此，以把握股息增長(zhǎng)趨勢(shì)為重點(diǎn)的投資策略，有望在未來(lái)長(zhǎng)期顯著跑贏單純投資于高股息股票。

在過(guò)去三年當(dāng)中，很多企業(yè)都將精力放在重建資產(chǎn)基礎(chǔ)上，如今終于有能力重新將現(xiàn)金回報(bào)與股東分享。此前面對(duì)環(huán)球經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)峻形勢(shì)，企業(yè)都選擇保持資本，令股息支付率維持在較低水平。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上積累了大量現(xiàn)金，僅美國(guó)股票就有逾10,000億美元的現(xiàn)金，而歐洲非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的凈現(xiàn)金估計(jì)亦高達(dá)7,000億歐元。

第8篇：股票投資策略范文

關(guān)鍵詞:行為金融；投資策略；主板市場(chǎng)；選股標(biāo)準(zhǔn)

JEL分類號(hào):G1　中圖分類號(hào):F832　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號(hào):1006-1428(2011)10-0107-05

一、行為金融理論概述及A股市場(chǎng)投資行為

傳統(tǒng)現(xiàn)代金融理論起源于20世紀(jì)50年代。在Arrow-Debreu一般均衡理論和Von Neumann＆Mor-genstem建立的預(yù)期效用函數(shù)理論分析范式下，1952年Markwitz提出了資產(chǎn)組合理論，1958年Modigiani＆Miller提出了資本結(jié)構(gòu)理論，上世紀(jì)八十年代Sharpe、Lintner等人在資產(chǎn)組合理論基礎(chǔ)上發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，Ross在1976年提出了套利定價(jià)理論，Black＆Scholes于1972年發(fā)明了期權(quán)定價(jià)模型.上述理論統(tǒng)一于Fama等在1970年代建立的有效市場(chǎng)假說(shuō)，它們共同構(gòu)筑起了近乎完美的現(xiàn)代金融理論大廈，被廣泛地應(yīng)用于金融理論與實(shí)務(wù)中，定量指導(dǎo)人們的金融投資行為。

然而，上述金融理論模型在現(xiàn)實(shí)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)中出現(xiàn)了很多異?，F(xiàn)象。主要表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面:首先，傳統(tǒng)金融理論一般假設(shè)投資者是理性的，但是大量的心理學(xué)研究表明，人們的實(shí)際投資決策行為會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差，如過(guò)度自信、后悔規(guī)避、心理賬戶、錨定效應(yīng)等，從而導(dǎo)致投資者行為的非理性；其次，傳統(tǒng)金融學(xué)理論一般認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，價(jià)格反映一切，但由于上述投資者行為偏差及一些制度因素，價(jià)格經(jīng)常并不能反映真實(shí)信息，市場(chǎng)常常是非有效的。人們開始日益注重投資者行為在金融理論中的特殊作用，從投資者心理和行為關(guān)系出發(fā)研究金融投資活動(dòng)，由此開創(chuàng)了行為金融學(xué)的研究。

Burrel&Bauman教授在1951年發(fā)表的《投資研究實(shí)驗(yàn)方法的可能性》中首次明確提出將心理學(xué)和金融學(xué)研究結(jié)合起來(lái)，用實(shí)驗(yàn)方法來(lái)驗(yàn)證投資理論，并認(rèn)為將行為方法和定量投資模型相結(jié)合具有重要意義。1979年，斯坦福大學(xué)的Tversky和普林斯頓大學(xué)的Kahneman教授提出了著名的前景理論(ProspectTheory)，該理論是行為金融理論的核心內(nèi)容和代表學(xué)說(shuō).為行為金融理論的發(fā)展奠定了理論基礎(chǔ)，Kah-neman本人也因此榮獲2002年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。1985年，Bondt＆Thaler發(fā)表的《股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)了嗎?》一文引發(fā)了對(duì)行為金融理論的關(guān)注，開啟了行為金融理論研究的新階段，此后，Shleifer對(duì)“噪聲交易者”和“套利限制”的研究、Odean對(duì)“處置效應(yīng)”的研究、Shiller對(duì)股價(jià)異常和股市羊群效應(yīng)的研究等進(jìn)一步豐富了其內(nèi)涵，行為金融理論的影響日漸擴(kuò)大。

傳統(tǒng)金融理論把金融投資過(guò)程看作一個(gè)動(dòng)態(tài)均衡過(guò)程，有效市場(chǎng)假說(shuō)是傳統(tǒng)金融理論的核心。Shleiferf2000)總結(jié)有效市場(chǎng)假說(shuō)建立在三個(gè)逐漸弱化的假設(shè)上:第一，假設(shè)投資者是理性的，可以理性評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值；第二，即使有些投資者不是理性的，由于他們交易的隨機(jī)性，可以抵消彼此對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響；第三，即使投資者的非理并非隨機(jī)而是具有相關(guān)性，市場(chǎng)可以利用“套利”消除其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。行為金融學(xué)以前景理論為基礎(chǔ)，針對(duì)上述三個(gè)假設(shè)分別質(zhì)疑，形成了相對(duì)應(yīng)的三個(gè)層次研究:有限理性的投資者個(gè)體行為；投資者的群體行為；有限套利的非有效市場(chǎng)。

滬、深證券交易所相繼在1990年和1991年成立，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)開始形成。作為一個(gè)新興資本市場(chǎng)，我國(guó)股市存在著嚴(yán)重的非理性投資行為:1、證券投資主要以投機(jī)行為為主，股票價(jià)格嚴(yán)重偏離股票的基礎(chǔ)價(jià)值。具體表現(xiàn)為:波動(dòng)性較大，市盈率過(guò)高，換手率過(guò)高。2、投資理念不成熟。具體表現(xiàn)為:第一，暴富心理波段操作頻繁過(guò)度；第二，羊群行為十分明顯。3、強(qiáng)烈的政策依賴性。我國(guó)股市一直以“政策市”飽受詬病，政治、經(jīng)濟(jì)政策及證券市場(chǎng)政策、法規(guī)常常直接干預(yù)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)造成巨大影響。4、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股市操縱現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，中小投資者存在“跟莊”情結(jié)。這些非理都制約了證券市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，借鑒行為金融理論，研究適合我國(guó)投資者的投資策略顯得十分必要。

二、A股市場(chǎng)量化投資策略盈利性研究

根據(jù)行為金融理論，由于投資者存在各種認(rèn)知偏差，容易產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足，從而導(dǎo)致非理性的投資行為，而且這種非理會(huì)長(zhǎng)期存在，證券市場(chǎng)上將出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，資產(chǎn)也會(huì)錯(cuò)誤定價(jià)，可以藉此制定有效的投資策略獲取穩(wěn)定的投資回報(bào)，即行為金融投資策略?？蓪⑿袨榻鹑谕顿Y策略分為兩大類:一類是積極型的投資策略，即尋求由于投資者系統(tǒng)性的行為和認(rèn)知偏差所引起的證券定價(jià)偏差，在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這些偏差之前投資這些證券，并隨著大多數(shù)投資者意識(shí)到這些偏差并投資它們時(shí)賣出這些證券。例如:反向投資策略、動(dòng)量交易策略、小盤股投資策略和ST投資策略等；另一類是保守型的投資策略，即為了盡量規(guī)避人們的系統(tǒng)和認(rèn)知偏差而制定的投資策略，如價(jià)值投資策略、資金平均策略和時(shí)間分散化策略等。

行為金融投資策略中最典型的是反向投資策略和動(dòng)量投資策略，兩者可能在不同的時(shí)間段分別獲得正的收益。其盈利性研究方法可分為兩類:l、利用股票收益率實(shí)證分析，代表性方法是Jegadeesh＆Titmanf1993)提出的，他們考察了1962-1989年間美國(guó)股市數(shù)據(jù)，將樣本股票按照過(guò)去一段時(shí)間(即形成期)收益率排序等分為10個(gè)組合，排名最差的一組為輸家組合，排名最好的一組為贏家組合，然后考察未來(lái)一段時(shí)間(即持有期1內(nèi)買入贏家組合和賣出輸家組合的超額收益率(與該時(shí)期的市場(chǎng)收益率相比較)，重復(fù)此過(guò)程，對(duì)上述超額收益率t檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在3-12月的較短時(shí)間，存在顯著的股票收益動(dòng)量效應(yīng)。2、基金投資行為實(shí)證分析，Gfinbl~t、Titman＆Wermer(fl995)設(shè)計(jì)了一個(gè)基金投資行為衡量指標(biāo)ITM計(jì)算基金重倉(cāng)股數(shù)據(jù)，研究了美國(guó)155只共同基金10年內(nèi)的投資策略以及相應(yīng)的績(jī)效，結(jié)果顯示76.8％的基金采取“動(dòng)量”投資策略。

我們參考Jegadeesh＆Titman(1993)方法，結(jié)合Lakonishok＆Shleifer(1996)、Chan、Jegadeesh&Lakonishokfl996)和Lee＆Swaminathan(2000)的思想，考慮到投資者對(duì)指標(biāo)使用的習(xí)慣性，利用A股數(shù)據(jù)按股票收益率、換手率(代表交易量)、PE(市盈率)三大最

主流指標(biāo)在形成期選擇大值(贏家)組合和小值(輸家)組合，考察其在持有期的超額收益率，分析各種投資策略的盈利性.以期尋找適用于我國(guó)A股市場(chǎng)的量化投資策略。具體方法如下:

(1)我國(guó)證券市場(chǎng)目前有主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)三類，考慮到主板市場(chǎng)成立時(shí)間較長(zhǎng)，投資行為相對(duì)較為成熟，對(duì)主板市場(chǎng)的研究基本就可以對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資行為全貌有較清晰認(rèn)識(shí):

(2)選定一個(gè)時(shí)間長(zhǎng)度作為股票業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)期.稱為股票投資組合的形成期，計(jì)算各樣本股票在形成期的平均超額收益率:

(3)根據(jù)上述收益率對(duì)樣本股票進(jìn)行升序和降序排列，其中收益率數(shù)值最大的數(shù)只股票組成贏家組合，最小的數(shù)只股票組成輸家組合，選擇換手率、PE等指標(biāo)時(shí)作類似處理:

(4)再選一個(gè)時(shí)間長(zhǎng)度作為持有期，計(jì)算組合在持有期的平均超額收益率:

(5)移動(dòng)一個(gè)檢驗(yàn)周期，連續(xù)重復(fù)上述步驟.得到一系列持有期超額收益率，取平均值為對(duì)應(yīng)投資策略的超額收益率，并對(duì)該結(jié)果做t檢驗(yàn):

(6)結(jié)合超額收益率和t檢驗(yàn)結(jié)果，比較不同的投資策略，得到適用的量化投資策略。這K個(gè)期間的平均超額收益率；然后再在時(shí)刻T+2重復(fù)這一過(guò)程，一直持續(xù)下去，得到平均超額收益率時(shí)間序列，求平均值，在股票超額收益率為正態(tài)分布假設(shè)下進(jìn)行t檢驗(yàn)。

對(duì)上述方法說(shuō)明如下:

(1)由于目前我國(guó)A股市場(chǎng)除少量的融券業(yè)務(wù)外.并不存在完善的股票賣空機(jī)制，所以我們不構(gòu)造賣空股票的組合，盡管也計(jì)算贏家和輸家組合的收益率之差并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，但目的是比較動(dòng)量投資策略和反向投資策略的相對(duì)優(yōu)劣:

(2)與經(jīng)典Jegadeesh&Titman(1993)方法不同，我們參考朱戰(zhàn)宇等(2003)的方法，以周為檢驗(yàn)周期單位，這是因?yàn)槲覈?guó)股市交易相比國(guó)外頻繁得多，月度檢驗(yàn)期過(guò)長(zhǎng)，會(huì)遺漏很多相關(guān)信息:

(3)根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)的大小，選擇投資10、5、3等不同只股票計(jì)算平均收益率。

投資者行為是動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，太過(guò)久遠(yuǎn)的交易數(shù)據(jù)對(duì)研究新市場(chǎng)環(huán)境下的交易策略顯然沒(méi)有多大意義，所以本研究選取樣本期間為2009年10月1日至2010年11月30日，研究數(shù)據(jù)來(lái)自天軟(nysoft)金融分析軟件?？紤]到只有14個(gè)月數(shù)據(jù)，我們?nèi)⌒纬善诤统钟衅诜謩e為一、二、四、八和十三周。收盤價(jià)數(shù)據(jù)采用比例復(fù)權(quán)，基準(zhǔn)為“最后一個(gè)交易日”，保留小數(shù)點(diǎn)后兩位有效數(shù)字，如股票在某個(gè)周五沒(méi)有開市，就依次用本周四、三、二、一的可比收盤價(jià)代替。我們用Matlab(R2010b)編程處理數(shù)據(jù)，超額收益率是指?jìng)€(gè)股收益率減去同期相應(yīng)的市場(chǎng)收益率，考慮到廣大投資者一般將上證綜合指數(shù)作為判斷大盤走勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)，我們以其為基準(zhǔn)計(jì)算超額收益率。

主板市場(chǎng)取我國(guó)A股市場(chǎng)中所有在2009年10月1日前上市的公司，剔除掉其中的中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和ST公司，共1156家上市公司，截取2009年9月30日至2010年11月30日的周交易數(shù)據(jù)，選擇投資10只股票，結(jié)果如下:

1、以收益率為選股標(biāo)準(zhǔn)。

我們發(fā)現(xiàn)，共有5個(gè)“買漲”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，形成期均為1周，且均為正，隨著持有期的增加而減少，(1-1)策略超額收益率最大，超過(guò)1％:15個(gè)“買跌”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，形成期主要集中在8和13周，持有期為2和4周的收益率較大；10個(gè)“買漲一賣跌”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，且持有期為1和2周時(shí)，為正值，持有期為8和13周時(shí)，收益率為負(fù)值。這說(shuō)明，選擇購(gòu)買前期較短時(shí)期(1周，最多2周)收益率高的股票，或購(gòu)買前期較長(zhǎng)時(shí)期(8周或13周)收益率低的股票，持有期較短(1或2周)能取得明顯的超額收益。

2、以換手率為選股標(biāo)準(zhǔn)。

共有4個(gè)“買高換手率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，持有期均為13周，均為正且較?。?3個(gè)“買低換手率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，且均在1％以上；19個(gè)“買高一賣低”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，且為負(fù)。這說(shuō)明，選擇購(gòu)買前期換手率低的股票可獲得明顯的較高超額收益率。

3、以市盈率為選股標(biāo)準(zhǔn)。

共有19個(gè)“買高市盈率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，均為正且較??；18個(gè)“買低市盈率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，且形成期越短，收益率越大，1和2周的平均超額收益率基本上在1％以上，和持有期無(wú)關(guān)；9個(gè)“買高一賣低”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，有正有負(fù)。這說(shuō)明.選擇購(gòu)買過(guò)去短期(1或2周)動(dòng)態(tài)市盈率低的股票。可取得明顯的較高超額收益。

三、總結(jié)與展望

在對(duì)行為金融理論發(fā)展介紹的基礎(chǔ)上，我們對(duì)我國(guó)A股主板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和投資行為作了簡(jiǎn)要分析.總結(jié)各種行為投資策略后，揭示出對(duì)于不斷完善但非理時(shí)有發(fā)生的我國(guó)證券市場(chǎng)，借鑒行為金融理論進(jìn)行投資操作具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。我們接著參考Jegadeesh＆Titman(1993)等的方法，利用主板市場(chǎng)數(shù)據(jù)按股票收益率、換手率、市盈率等指標(biāo)在形成期選擇贏家組合和輸家組合，考察其在持有期的超額收益率，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于主板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，換手率、動(dòng)態(tài)市盈率都是較好的選股指標(biāo)，收益率的有效性相對(duì)較弱，我們可以購(gòu)買前期換手率低的股票、短期動(dòng)態(tài)市盈率低的股票來(lái)提高股票投資的盈利性。

第9篇：股票投資策略范文

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。

運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).