養(yǎng)老金融方案精選(九篇)

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第1篇：養(yǎng)老金融方案范文

關(guān)鍵詞：

>> 國(guó)外養(yǎng)老金投資管理研究綜述 國(guó)外養(yǎng)老金如何投資？ 瑞典公共養(yǎng)老金管理體制改革及其對(duì)我國(guó)的啟示 國(guó)外養(yǎng)老基金投資管理經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)我國(guó)的啟示 法國(guó)養(yǎng)老金制度改革及對(duì)我國(guó)的啟示 澳大利亞養(yǎng)老金改革對(duì)我國(guó)的啟示 淺議國(guó)外養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的借鑒作用 養(yǎng)老金投資管理的MOM模式研究 國(guó)外公共養(yǎng)老金指數(shù)化的經(jīng)驗(yàn)與啟示 國(guó)外未來(lái)養(yǎng)老金形式的發(fā)展趨勢(shì)及其啟示 新形勢(shì)下養(yǎng)老金的轉(zhuǎn)型變革分析對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金制度調(diào)整的啟示 養(yǎng)老金投資，看看國(guó)外都咋做？ 國(guó)外養(yǎng)老金投資：盈利求穩(wěn)不求多 養(yǎng)老金投資的“錨” 我國(guó)養(yǎng)老金的現(xiàn)狀研究 英國(guó)養(yǎng)老金改革對(duì)中國(guó)養(yǎng)老金的啟示 美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 及其對(duì)我國(guó)的啟示(下) 美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其對(duì)我國(guó)的啟示(上) 關(guān)于我國(guó)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶基金投資運(yùn)營(yíng)的探析 我國(guó)養(yǎng)老金的投資組合模型研究 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：.

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第2篇：養(yǎng)老金融方案范文

摘要：隨著2014 年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，在養(yǎng)老金會(huì)計(jì)處理方面，我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的趨同。本文通過中美的養(yǎng)老金市場(chǎng)、籌資方式、管理方式等進(jìn)行比較，分析了我國(guó)養(yǎng)老金會(huì)計(jì)存在的問題以及原因，最后提出了完善我國(guó)養(yǎng)老金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架體系的建議。

關(guān)鍵詞 ：設(shè)定受益計(jì)劃；養(yǎng)老金制度；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同

2014 年第9 號(hào)新準(zhǔn)則職工薪酬在全國(guó)范圍內(nèi)執(zhí)行，養(yǎng)老金制度雙軌制合并、延長(zhǎng)退休年齡等問題仍需繼續(xù)深化改革。隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，在養(yǎng)老金會(huì)計(jì)處理方面，我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的趨同。所謂會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同，是指“形式上的趨同”和“實(shí)質(zhì)上的趨同”。其中“形式上的趨同”是強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定上的趨同；而“實(shí)質(zhì)上的趨同”則是側(cè)重會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行上的趨同。我國(guó)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定上的趨同，要想達(dá)到執(zhí)行上的趨同，則需要借鑒西方先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，分析比較差異的原因，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的趨同。在西方國(guó)家中,美國(guó)的養(yǎng)老金會(huì)計(jì)具有代表性,因此本文進(jìn)行比較時(shí)主要以中美對(duì)比為主。

一、我國(guó)養(yǎng)老金會(huì)計(jì)發(fā)展中存在的問題

（一）我國(guó)養(yǎng)老金制度過于依賴社會(huì)基本養(yǎng)老金首先，對(duì)中國(guó)與美國(guó)的養(yǎng)老金市場(chǎng)規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較。由表1分析得出美國(guó)企業(yè)年金占美國(guó)養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)70%，美國(guó)養(yǎng)老金總資產(chǎn)和私人養(yǎng)老基金已遠(yuǎn)超股價(jià)，具有很強(qiáng)大的市場(chǎng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。而我國(guó)的養(yǎng)老資金市場(chǎng)則一直停滯不前，養(yǎng)老金總資產(chǎn)不足美國(guó)總資產(chǎn)的1/50，由企業(yè)和職工共同承擔(dān)，嚴(yán)重依賴國(guó)民個(gè)人儲(chǔ)備，中美之間的資金市場(chǎng)規(guī)模的差距卻正在擴(kuò)大。

從養(yǎng)老金資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)的養(yǎng)老保障體系是由社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)（OASDI）計(jì)劃、雇主發(fā)起設(shè)立的私人養(yǎng)老金、個(gè)人退休賬戶（IRA）構(gòu)成的，俗稱“三條腿的板凳”。其中承重的主體是第二條腿，即指雇主發(fā)起設(shè)立的企業(yè)年金，占比高達(dá)60%。雖然中國(guó)三級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系比較健全，但是“每一條腿”都存在一些毛病。2012年中國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金“空賬”已高達(dá)2.2 億，與標(biāo)準(zhǔn)相比資金缺口達(dá)767 億。從表1 可以看出，企業(yè)年金的投資范圍具有局限性，僅有少數(shù)企業(yè)采用補(bǔ)充養(yǎng)老金，只占總資產(chǎn)的10%；社?；鹳Y產(chǎn)嚴(yán)重不能滿足社會(huì)需求的增長(zhǎng)。據(jù)報(bào)道，雖然我國(guó)的2011年社?；鹳Y產(chǎn)總額已達(dá)到8688.20 億元，但是占GDP 的比例、占資本市場(chǎng)規(guī)模的比例與美國(guó)相比差距太過于懸殊。我國(guó)實(shí)質(zhì)上則是單一地依靠社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄的養(yǎng)老保障體系。隨著人口老齡化的不斷加劇和新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋面擴(kuò)大，社會(huì)福利支出不斷增加，這大大增加了財(cái)政赤字和社會(huì)壓力。

（二）設(shè)定受益計(jì)劃的資金運(yùn)作方式?jīng)]有規(guī)范

其次，對(duì)中美的養(yǎng)老基金的籌資方式進(jìn)行比較。美國(guó)采用以支定收的基金籌集方式，通過稅收或者強(qiáng)制性的繳費(fèi)來(lái)收集養(yǎng)老金，強(qiáng)調(diào)短期收支平衡，屬于現(xiàn)收現(xiàn)付制。但隨著美國(guó)步入老齡化社會(huì)，政府入不敷出，逐漸向基金積累制為主體的體制轉(zhuǎn)變。

在中國(guó)，2014 頒布的準(zhǔn)則雖然對(duì)設(shè)定受益計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了詳細(xì)地規(guī)定，但是沒有對(duì)設(shè)定受益計(jì)劃的資金運(yùn)作方式明確規(guī)定。我國(guó)雖然采用“社會(huì)統(tǒng)籌”和“個(gè)人賬戶”雙保險(xiǎn)的方式來(lái)運(yùn)作養(yǎng)老保險(xiǎn)，但是由于“空賬”現(xiàn)象的出現(xiàn)，實(shí)質(zhì)上是現(xiàn)收現(xiàn)付制。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)危機(jī)時(shí)，企業(yè)無(wú)法按時(shí)繳納養(yǎng)老金，進(jìn)而激發(fā)一系列的隱形矛盾。

（三）養(yǎng)老基金管理方式過于依賴政府集中管理

再次，對(duì)中美的養(yǎng)老金的投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行全方位比較。對(duì)社會(huì)統(tǒng)籌基金的投資，美國(guó)和中國(guó)都選擇投資于國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)，堅(jiān)持不入市投資。對(duì)私人養(yǎng)老金的投資理財(cái)，美國(guó)企業(yè)年金可以選擇購(gòu)買股票，股票型基金投資已高達(dá)50%左右。而中國(guó)企業(yè)年金雖然可以入市投資，但是我國(guó)企業(yè)年金占國(guó)內(nèi)股票總市值的比重不足1%，即便全部投入股市也無(wú)法改變?nèi)帧Ｓ纱丝梢钥闯?我國(guó)的養(yǎng)老金管理體制是政府集中管理型,商業(yè)性質(zhì)的基金管理機(jī)構(gòu)并未發(fā)揮作用。低風(fēng)險(xiǎn)意味著低收益，過于依賴政府集中管理，導(dǎo)致養(yǎng)老基金在通貨膨脹日益加劇的情況下嚴(yán)重地入不敷出，更談不上增值收益了。

（四）缺乏鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃的相關(guān)法律法規(guī)設(shè)定受益計(jì)劃模式下，企業(yè)承擔(dān)一切與養(yǎng)老金相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)不僅僅要從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上規(guī)定設(shè)定受益計(jì)劃，還需要政府制定相應(yīng)的政策，鼓勵(lì)企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，提供各種優(yōu)惠政策，調(diào)動(dòng)企業(yè)實(shí)施的積極性，保證設(shè)定受益計(jì)劃的有效實(shí)施。此外，雖然我國(guó)在2009 年已經(jīng)頒布年金稅收優(yōu)惠政策相應(yīng)法案，但是個(gè)稅減免方案缺乏可行性和效益性。而美國(guó)在企業(yè)年金及個(gè)人所得稅等方面都有明確的規(guī)定，并且有效地監(jiān)督實(shí)施。目前我國(guó)還只是在試點(diǎn)區(qū)域采用了年金所得稅減免政策，大部分地區(qū)稅收政策的制定和執(zhí)行情況仍然不統(tǒng)一，尚未取得顯著成效。

（五）精算力量的缺乏導(dǎo)致設(shè)定受益計(jì)劃的實(shí)施受阻

設(shè)定受益計(jì)劃的會(huì)計(jì)核算依賴于精算師的數(shù)據(jù)分析和精算假設(shè)，會(huì)計(jì)人員會(huì)根據(jù)精算師出具的精算報(bào)告選擇合適的折現(xiàn)率等估算值進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。當(dāng)前的ERISA 法案就對(duì)美國(guó)精算師的職業(yè)道德和從業(yè)資格進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。美國(guó)的精算師大多已經(jīng)完全具備設(shè)定受益制所需要的精算假設(shè)的資格。在中國(guó)，自開始成立中國(guó)精算師資格考試，至前年為止，只有251 人取得中國(guó)精算師資格證書，精算力量的缺乏已經(jīng)嚴(yán)重?zé)o法滿足企業(yè)的核算要求，并且制約了設(shè)定受益計(jì)劃的有效實(shí)施。

二、我國(guó)養(yǎng)老金會(huì)計(jì)的改進(jìn)與完善

（一）鼓勵(lì)企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展

目前我國(guó)一直都依賴于政府養(yǎng)老金計(jì)劃，企業(yè)年金的發(fā)展嚴(yán)重滯后。私人養(yǎng)老金計(jì)劃具有市場(chǎng)化和競(jìng)爭(zhēng)性，通常按市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作,管理成本相對(duì)較低,大大減少了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)；養(yǎng)老金基金的投資方式靈活,基金收益較高, 能夠減輕政府的財(cái)政壓力，促進(jìn)金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展與融資方式的創(chuàng)新,有利于完善資本市場(chǎng)和資本結(jié)構(gòu)。因此，我國(guó)目前按照工資的8%比例繳納的個(gè)人賬戶部分, 完全可以與基本養(yǎng)老金分開核算, 選擇個(gè)人積累和投資,才能真正地保值增值。企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況制定本公司的養(yǎng)老金計(jì)劃，采用年金繳存實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。

（二）將設(shè)定受益計(jì)劃強(qiáng)制規(guī)定為基金制

我們可以借鑒美國(guó)ERISA 法案1 的經(jīng)驗(yàn)，將設(shè)定受益計(jì)劃的資金運(yùn)作方式強(qiáng)制規(guī)定為基金制。另外，實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶獨(dú)立核算，兩個(gè)賬戶之間轉(zhuǎn)移的資金，可以看作一筆投資，這需要制定嚴(yán)格的監(jiān)管制度，這樣可以有效地減少個(gè)人賬戶“空賬”現(xiàn)象。同樣，我國(guó)在擴(kuò)大完全積累養(yǎng)老基金的募集方式的同時(shí)，不能忽視累計(jì)制基金所面臨的通貨膨脹和投資風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)制定相關(guān)的應(yīng)急方案。

(三)改變養(yǎng)老基金管理方式,培育和發(fā)展養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)

為了保證職工退休后養(yǎng)老金能夠足額支付,在完善我國(guó)養(yǎng)老金管理制度的同時(shí),養(yǎng)老基金管理應(yīng)大力引入市場(chǎng)化運(yùn)作的基金管理機(jī)構(gòu),才能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。我們可以繼續(xù)實(shí)行政府集中管理方式管理社會(huì)統(tǒng)籌賬戶,保證養(yǎng)老基金的安全和及時(shí)支付給員工，對(duì)于具有積累制性質(zhì)的個(gè)人賬戶,可以交由商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng),減少政府對(duì)個(gè)人賬戶的干預(yù),防止了資金的挪用和濫用,提高基金的投資收益率。

（四）將稅收優(yōu)惠與設(shè)定受益計(jì)劃的實(shí)施相結(jié)合

我國(guó)出臺(tái)稅收優(yōu)惠政策是解決企業(yè)實(shí)施受益制積極性的關(guān)鍵。為了保證養(yǎng)老金均衡合理的利用，我國(guó)可以嘗試后端納稅的繳稅方法，即領(lǐng)取領(lǐng)養(yǎng)老金時(shí)繳個(gè)稅，個(gè)人繳費(fèi)時(shí)不征稅，鼓勵(lì)參與計(jì)劃職工分期領(lǐng)取，可以真正減少稅負(fù)壓力。這次2014 年新頒布的關(guān)于企業(yè)年金個(gè)稅繳納的通知（即指103 號(hào)文）已經(jīng)初步實(shí)施，但是實(shí)施效果不顯著，有待進(jìn)一步研究。同時(shí)，應(yīng)該將稅優(yōu)政策延伸到企業(yè)，出臺(tái)有利于鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃的政策方案，可以引起企業(yè)年金的大規(guī)模增長(zhǎng)。

（五）壯大精算師、資產(chǎn)評(píng)估師隊(duì)伍

政府可以大力扶持精算管理協(xié)會(huì)，提供政策傾斜，嚴(yán)格制定精算人員的道德素質(zhì)和專業(yè)能力檢測(cè)。對(duì)不同的企業(yè)，可以選擇在條件成熟的大型企業(yè)先行試用設(shè)定受益計(jì)劃，采取政策鼓勵(lì)精算行業(yè)的健康有序發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，然后結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況，制定符合實(shí)情的實(shí)施方案，在全國(guó)普遍范圍內(nèi)實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃。

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第3篇：養(yǎng)老金融方案范文

養(yǎng)老金融涵義

國(guó)外通常將養(yǎng)老金融定義為將養(yǎng)老基金投資于股票、債券、存款、不動(dòng)產(chǎn)、衍生資產(chǎn)和另類投資等資產(chǎn)，以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的投資行為。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以獲取穩(wěn)定收益是養(yǎng)老金融投資行為的主要特點(diǎn)，如所投資的股票，主要配置為業(yè)績(jī)優(yōu)良、穩(wěn)定、分紅率高、成長(zhǎng)性良好的白馬股。

與國(guó)外對(duì)養(yǎng)老金融服務(wù)對(duì)象的界定不同，中國(guó)養(yǎng)老金融的內(nèi)涵除包括養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)外，還包括與養(yǎng)老有關(guān)的儲(chǔ)蓄和投資活動(dòng)。因此，這里將養(yǎng)老金融定義為與居民終身理財(cái)和退休后收入保障相關(guān)的金融服務(wù)，具體包括社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老住房反向抵押貸款和養(yǎng)老信托等。其中，社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)由政府主導(dǎo)，為社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)第一支柱；企業(yè)年金和職業(yè)年金為第二支柱；以個(gè)人稅延養(yǎng)老金為代表的其他養(yǎng)老金融為第三支柱。

中國(guó)當(dāng)前養(yǎng)老體系結(jié)構(gòu)存在的問題

養(yǎng)老體系劃分為三支柱其目的是由國(guó)家、雇主和個(gè)人合理分擔(dān)養(yǎng)老責(zé)任。中國(guó)當(dāng)前養(yǎng)老體系結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為養(yǎng)老制度過于倚重作為第一支柱的基本養(yǎng)老金，而第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金與第三支柱個(gè)人稅延養(yǎng)老金則發(fā)展緩慢。

我國(guó)企業(yè)年金制度的發(fā)展起步于2004年5月1日的企業(yè)年金實(shí)行辦法正式實(shí)施，2015年出臺(tái)的《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》標(biāo)志著我國(guó)養(yǎng)老金第二支柱制度建設(shè)的完成，但我國(guó)第二支柱目前發(fā)展現(xiàn)狀與成熟經(jīng)濟(jì)體相比，差距明顯，無(wú)法發(fā)揮對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充作用。截止2015年底，我國(guó)建立企業(yè)年金的企業(yè)有7.5萬(wàn)戶，參與2320萬(wàn)人，企業(yè)年金積累基金1萬(wàn)億元；職業(yè)年金剛剛起步，覆蓋約4000萬(wàn)人，二者合計(jì)不到全國(guó)就業(yè)人口的8.2%，第二支柱的資產(chǎn)總額不到GDP的1.5%，這與OECD國(guó)家平均84%，非OECD國(guó)家平均36%的中值相比，差距明顯。

養(yǎng)老金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的抓手

我國(guó)“十三五”規(guī)劃綱要提出，構(gòu)建包括職業(yè)年金、企業(yè)年金和商業(yè)保險(xiǎn)的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，發(fā)展企業(yè)年金和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)以補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的不足，其中，企業(yè)年金近年來(lái)快速發(fā)展，有望成為養(yǎng)老保險(xiǎn)體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化的先鋒。

我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的短板需要補(bǔ)上，必須加快發(fā)展。同時(shí)，作為政府主導(dǎo)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二支柱，企業(yè)年金是養(yǎng)老金體系中的短板，為優(yōu)化養(yǎng)老體系供給結(jié)構(gòu)亦需加快補(bǔ)上。此外，由個(gè)人自愿建立的、市場(chǎng)主導(dǎo)的、作為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)充的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄性保險(xiǎn)，具體包括商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老信托、住房反向貸款等潛在養(yǎng)老保險(xiǎn)一旦推出，在未來(lái)我國(guó)人口老齡化加劇的情況下將有著廣闊的發(fā)展空間。

商業(yè)銀行養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新

根據(jù)我國(guó)養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和人們對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品與服務(wù)需求的特點(diǎn)，商業(yè)銀行可以依托自身積累的客戶資源，抓住企業(yè)年金和職業(yè)年金大發(fā)展的歷史機(jī)遇，整合資源，設(shè)置養(yǎng)老金融服兆ㄖ安棵牛配備人員，理順內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和分工，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，以客戶為中心，以服務(wù)養(yǎng)老事業(yè)為目的，開發(fā)和設(shè)計(jì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)，并同傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務(wù)相結(jié)合，進(jìn)行捆綁銷售，為客戶提供一站式服務(wù)，提高客戶產(chǎn)品和服務(wù)體驗(yàn)的滿意度，增強(qiáng)客戶粘性，在穩(wěn)住老客戶的同時(shí)，以創(chuàng)新吸引新客戶，促進(jìn)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)對(duì)銀行貢獻(xiàn)度的提升。因此，商業(yè)銀行需要進(jìn)行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整，增設(shè)專職機(jī)構(gòu)，配備專業(yè)力量，在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品營(yíng)銷、一站式服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行創(chuàng)新，搭建養(yǎng)老金融互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)以更好地滿足人們對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品與服務(wù)的需求。

搭建養(yǎng)老金融互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。利用互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)，將養(yǎng)老金融服務(wù)模塊置入銀行互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，利用平臺(tái)的聚集功能，將原柜臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、流程化改造，使得用戶可以通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行查詢、咨詢和辦理相關(guān)業(yè)務(wù)等。平臺(tái)還留置了用戶信息反饋窗口，以便優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，更好地服務(wù)于客戶。

打造多渠道客戶服務(wù)和營(yíng)銷體系。成立養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)專職部門和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，針對(duì)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)特點(diǎn)，構(gòu)建對(duì)公和對(duì)私二個(gè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品研發(fā)和銷售服務(wù)體系。對(duì)公要緊緊抓住企業(yè)年金和職業(yè)年金大發(fā)展的歷史機(jī)遇，以企業(yè)（職業(yè)）年金賬戶托管為抓手，穩(wěn)步發(fā)展養(yǎng)老金受托管理和基金托管等，并針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶，開展養(yǎng)老規(guī)劃、退休計(jì)劃咨詢、薪酬管理等業(yè)務(wù)；對(duì)私以普適養(yǎng)老金融產(chǎn)品研發(fā)、投資理財(cái)、財(cái)務(wù)管理顧問和服務(wù)等為主要業(yè)務(wù)方向，充分發(fā)揮銀行網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)上銀行優(yōu)勢(shì)，以服務(wù)社區(qū)為基礎(chǔ)，以產(chǎn)品和服務(wù)增加客戶粘性，為拓展增值服務(wù)打下基礎(chǔ)。值得注意的是，對(duì)公業(yè)務(wù)的開展需要和對(duì)私業(yè)務(wù)相結(jié)合，以機(jī)構(gòu)人員為營(yíng)銷對(duì)象，推動(dòng)銀行對(duì)私產(chǎn)品和服務(wù)的銷售。

以服務(wù)養(yǎng)老為目的，開發(fā)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。良好的銷售建立在好產(chǎn)品的基礎(chǔ)上。在養(yǎng)老金融產(chǎn)品的提供上，保險(xiǎn)公司、基金公司和商業(yè)銀行各有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)。通常保險(xiǎn)公司提供的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品具有免稅、兼顧收益與保障的優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)存在理賠流程、產(chǎn)品復(fù)雜等缺點(diǎn)；基金公司養(yǎng)老產(chǎn)品具有收益高、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，但同時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)較大、管理費(fèi)較高等缺點(diǎn)；銀行自身具有信譽(yù)好、網(wǎng)點(diǎn)多、老百姓認(rèn)同度高，配有專業(yè)客戶經(jīng)理提供業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)等優(yōu)點(diǎn)，但存在無(wú)稅收優(yōu)惠，專屬個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品少的缺點(diǎn)。目前，我國(guó)商業(yè)銀行開發(fā)的個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品主要分為二類。一類是單一養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，具有普適性，多為短期理財(cái)，收益相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低，符合老年人對(duì)資產(chǎn)保值增值要求，可通過自動(dòng)展期與養(yǎng)老投資的長(zhǎng)期性相匹配，同時(shí)取現(xiàn)靈活；另一類為綜合性銀行養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品，主要針對(duì)高端客戶開發(fā)，通常商業(yè)銀行會(huì)在對(duì)客戶信息進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，針對(duì)客戶自身未來(lái)養(yǎng)老支出，綜合資產(chǎn)、負(fù)債和現(xiàn)金流入，在客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定基礎(chǔ)上構(gòu)造養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品組合，向客戶推出一對(duì)一個(gè)性化養(yǎng)老金融服務(wù)方案，并配有專門服務(wù)人員跟蹤服務(wù)，實(shí)現(xiàn)精細(xì)管理。針對(duì)高端客戶所展開的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)營(yíng)銷是商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司和基金公司未來(lái)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。

以客戶需求為中心，組合促銷，提供一站式服務(wù)。養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)具有持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、轉(zhuǎn)移成本高、穩(wěn)定性高和客戶相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)。銀行針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶不僅可以提供年金賬戶托管、投資咨詢、薪酬福利管理、養(yǎng)老規(guī)劃以及養(yǎng)老基金保值增值等業(yè)務(wù)，還可以將養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)和其他傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)相結(jié)合，根據(jù)機(jī)構(gòu)自身需求，提供綜合性、一站式服務(wù)。針對(duì)個(gè)人客戶，銀行可以將養(yǎng)老理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品與儲(chǔ)蓄賬戶、房地產(chǎn)貸款、企業(yè)年金交費(fèi)、信用卡辦理等產(chǎn)品捆綁，為個(gè)人提供一站式服務(wù)，增加客戶滿意度，拓展增值空間。需要指出的是，捆綁銷售以實(shí)現(xiàn)客戶就近享受養(yǎng)老金融及其他金融服務(wù)為前提，以便捷客戶為目的，以增強(qiáng)客戶服務(wù)滿意度為中心，不是強(qiáng)迫客戶購(gòu)買，更不是過度金融消費(fèi)。此外，需要注意老年客戶的特點(diǎn)，增強(qiáng)服務(wù)便捷性，并結(jié)合老年客戶非金融服務(wù)需求，提供特色便民增值服務(wù)。

加強(qiáng)創(chuàng)新儲(chǔ)備，深化同業(yè)合作，積極探索養(yǎng)老金融新業(yè)務(wù)模式。關(guān)注政策變化，尤其是個(gè)人稅延養(yǎng)老金政策的，提前研發(fā)和儲(chǔ)備針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金融需求，平衡收益、保障和便利的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)客戶服務(wù)反饋，結(jié)合社區(qū)調(diào)研，加強(qiáng)有區(qū)域特色養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。同時(shí)，深化與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金管理公司和證券公司的合作，提前布局，迎接養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)的大發(fā)展。在具體金融產(chǎn)品上，建議銀行把握反向住房抵押貸款試點(diǎn)機(jī)遇，積極探索反向貸款業(yè)務(wù)模式，與銀行原有房地產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、抵押擔(dān)保和風(fēng)控環(huán)節(jié)相融合，優(yōu)化產(chǎn)品流程，完善服務(wù)細(xì)節(jié)，豐富我國(guó)養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系。同時(shí)可考慮將此模式與養(yǎng)老金融資產(chǎn)證券化相結(jié)合，對(duì)住房反向抵押信貸資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化（或模擬）、信用增級(jí)以及資產(chǎn)證券化，以增強(qiáng)信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，化解住房反向抵押貸款時(shí)間長(zhǎng)、單體價(jià)值大可能帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限匹配風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

第4篇：養(yǎng)老金融方案范文

關(guān)鍵詞:養(yǎng)老金;DB計(jì)劃;DC計(jì)劃;混合年金

文章編號(hào):1003-4625(2010)10-0104-03 中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

希臘債務(wù)危機(jī)的主因是自2001年至今,其年均公共債務(wù)率達(dá)99.2%,遠(yuǎn)高于歐元區(qū)同期69%的平均水平。為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊又實(shí)行了大量財(cái)政刺激舉措,更是擴(kuò)大了原本居高不下的財(cái)政赤字和公共債務(wù)。當(dāng)希臘政府決定大幅削減養(yǎng)老金福利以謀求區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)援助時(shí),葡萄牙和西班牙也緊接著宣告原有的社保養(yǎng)老體系難以為繼。在養(yǎng)老金危機(jī)此起彼伏的社會(huì)大背景下,荷蘭的補(bǔ)充養(yǎng)老金體系分外引人注目,以至于歐盟正式倡導(dǎo)區(qū)內(nèi)所有成員國(guó)仿效“荷蘭模式”,構(gòu)建起歐洲養(yǎng)老金保障體系的未來(lái)模式。

荷蘭的年金改革起始于上世紀(jì)末發(fā)達(dá)國(guó)家普遍經(jīng)歷的養(yǎng)老金危機(jī),在改革中荷蘭通過摸索開辟出一條獨(dú)特的道路,既保證了職工退休后養(yǎng)老金的領(lǐng)用,保留了歐洲社會(huì)一脈相承的高福利特色;又給年金基金的發(fā)放提供了靈活性,基本消除了養(yǎng)老基金被“竭澤而漁”的后顧之憂。

一、荷蘭年金改革的實(shí)踐

改革前,荷蘭年金市場(chǎng)上唱“主角”的也是DB計(jì)劃。職工的退休金是根據(jù)服務(wù)年限和在職時(shí)的工資水平確定的,退休金的計(jì)算公式與公共養(yǎng)老金計(jì)劃相同,大部分年金基金運(yùn)作的目標(biāo)是確保職工在退休后的收入達(dá)到退休前工資水平的70%左右。達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老金的前提條件是,該職工在退休前為企業(yè)服務(wù)的年限大于或等于40年。年金計(jì)劃按委托人不同,大致可分成以下三類:行業(yè)年金(the in-dustry pension fund)、公司年金(a company pensionfund)和職業(yè)年金(occupational pension fund)。整個(gè)體系覆蓋了90%的職工人數(shù)。如表1所示,截至2005年末,年金資產(chǎn)價(jià)值為6370億歐元,占國(guó)民收入的125%。其中以公司為單位運(yùn)作的年金計(jì)劃占總資產(chǎn)的30.5%,行業(yè)年金計(jì)劃占66.7%,還有極少量的職業(yè)年金計(jì)劃存在(例如,職業(yè)醫(yī)師聯(lián)合年金計(jì)劃等)。

世紀(jì)之交的養(yǎng)老金危機(jī)對(duì)荷蘭的年金計(jì)劃同樣造成了很大的沖擊,但其改革方向卻與美英國(guó)家的顯著不同,雖然DC計(jì)劃也有少量增加,但超過90%的計(jì)劃仍保留了DB計(jì)劃的特點(diǎn)。如表2所示:

表2顯示,2001年后,荷蘭的年金計(jì)劃并沒有大規(guī)模地從DB模式轉(zhuǎn)換成Dc模式,而是從傳統(tǒng)的以退休工資為基數(shù)的DB模式轉(zhuǎn)換成以一生平均工資為基數(shù)的DB模式,即;基本養(yǎng)老金發(fā)放的計(jì)算依據(jù)已不再是退休當(dāng)月的工資,而是改為在職期間的平均工資。

此外,面對(duì)養(yǎng)老金危機(jī)的沖擊,年金計(jì)劃為了克服低積累率(10w funding ratios)的困境,開始采用一種新方法來(lái)調(diào)節(jié)養(yǎng)老金的發(fā)放,改變以前退休金的發(fā)放完全被動(dòng)地與物價(jià)指數(shù)掛鉤的傳統(tǒng)做法,變通為部分掛鉤制。雖然養(yǎng)老金的增長(zhǎng)可能只部分地抵補(bǔ)了物價(jià)上漲帶來(lái)的損失,但這種建立在年金資產(chǎn)的投資回報(bào)率基礎(chǔ)上的年金發(fā)放,使養(yǎng)老制度的穩(wěn)定性和持久性卻大大增強(qiáng)了。

二、荷蘭實(shí)踐的混合年金計(jì)劃的特點(diǎn)

荷蘭年金計(jì)劃的改革可以用三句話來(lái)概括:“下調(diào)基本養(yǎng)老金計(jì)算基數(shù),確保基本養(yǎng)老金的發(fā)放,養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)不再完全反映物價(jià)指數(shù)”。荷蘭官方將這一實(shí)踐依然看作DB年金計(jì)劃。但更確切地說,這一實(shí)踐走的是一條中間道路,使年金運(yùn)作兼有DB計(jì)劃和Dc計(jì)劃的特點(diǎn)。一方面,它雖然保留了傳統(tǒng)的DB計(jì)劃靈活繳費(fèi)的特征,但與之不同的是,養(yǎng)老金的領(lǐng)用已不再完全與物價(jià)指數(shù)掛鉤,養(yǎng)老金保障的生活水平有下降的趨勢(shì)。另一方面,它雖然比DC計(jì)劃優(yōu)越得多,因?yàn)镈C計(jì)劃在繳費(fèi)階段是完全不能預(yù)知最終領(lǐng)到的養(yǎng)老金數(shù)額。但它也體現(xiàn)了Dc計(jì)劃的部分特征,即養(yǎng)老金的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)將部分地取決于年金基金的投資回報(bào)率。只有當(dāng)年金基金的償付能力充裕時(shí),養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)才不折不扣地與物價(jià)指數(shù)保持同步。

年金計(jì)劃設(shè)計(jì)中最重要的部分就是各參與方的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制,這一折中方案使企業(yè)主、在職職工、退休職工間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)趨于均衡。它既規(guī)避了DB計(jì)劃的弱點(diǎn),即一旦基金運(yùn)作發(fā)生巨額虧損后,企業(yè)主仍然必須承擔(dān)完全指數(shù)化的養(yǎng)老金發(fā)放負(fù)擔(dān);又回避了DC計(jì)劃的最大缺陷――在職職工每月必須向賬戶內(nèi)存入固定的養(yǎng)老金,但退休后能得到的保障卻是未知的。此外,即便年金運(yùn)作失敗,職工退休后基本養(yǎng)老金的領(lǐng)用依然有保障,只是個(gè)人須承擔(dān)物價(jià)上漲的大部分風(fēng)險(xiǎn)。

三、荷蘭采用混合年金方案的深層原因

在荷蘭,工會(huì)是個(gè)非常重要的組織,不論在崗或退休的職工,只要愿意參加,都能成為工會(huì)會(huì)員。大多數(shù)情況下,工會(huì)代表一方面要參與養(yǎng)老金委員會(huì)的協(xié)調(diào)工作,權(quán)衡退休職工和年輕職工雙方的利益;另一方面還要參與工資談判,代表在職職工向雇主爭(zhēng)取應(yīng)得的利益。這就解釋了為什么工會(huì)傾向于折中方案,讓退休人員和在職職工更公平地分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榧偃绻?huì)同意完全依賴提高繳款率來(lái)彌補(bǔ)養(yǎng)老基金的給付缺口,則一旦雇主決定將支付養(yǎng)老金的成本完全轉(zhuǎn)嫁給在職工人時(shí),勢(shì)必加重在崗職工的繳款負(fù)擔(dān),且會(huì)提高工會(huì)在工資談判中的難度。因此,不斷提高繳費(fèi)率來(lái)彌補(bǔ)年金發(fā)放缺口的簡(jiǎn)單做法不可取。

另一方面,工會(huì)也代表退休人員的利益,于是完全取消養(yǎng)老金指數(shù)化發(fā)放的方式也不可行。絕大多數(shù)傳統(tǒng)的DB計(jì)劃雖然在設(shè)立之初都明確規(guī)定,退休工資的指數(shù)化發(fā)放取決于基金運(yùn)作后的償付能力,原則上年金計(jì)劃可以拒絕支付指數(shù)化的養(yǎng)老金,從而將投資風(fēng)險(xiǎn)和物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁給退休職工。但事實(shí)上,荷蘭絕大多數(shù)的年金基金過去一直運(yùn)轉(zhuǎn)良好,未遭遇過給付風(fēng)險(xiǎn)。在養(yǎng)老金危機(jī)發(fā)生后,退休職工不愿意接受退休金被“去指數(shù)化”,他們威脅業(yè)主,一旦養(yǎng)老金不再與物價(jià)指數(shù)掛鉤,將上告法院。由于絕大多數(shù)退休職工仍然保留了工會(huì)會(huì)員資格,因此工會(huì)也不能忽視他們的要求。于是折中的做法只能是,在養(yǎng)老基金有償付能力的情況下,對(duì)養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)采取有彈性的指數(shù)化方式,允許養(yǎng)老金的發(fā)放在完全指數(shù)化和部分指數(shù)化之間浮動(dòng)。與這一政策相配套,為了確?；攫B(yǎng)老基金的發(fā)放,將傳統(tǒng)DB計(jì)劃的發(fā)放依據(jù)為退休工資(final-wage)轉(zhuǎn)換成一生的平均工資(average-wage)。這么做實(shí)際上是通過降低養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)基數(shù),維持年金基金的基本給付能力。

四、荷蘭年金改革實(shí)踐的啟示

我國(guó)的企業(yè)年金計(jì)劃尚處于起步階段,短期內(nèi)不會(huì)面臨發(fā)達(dá)國(guó)家正在經(jīng)歷的給付高峰期。但考慮到年金計(jì)劃的可持續(xù)性,在設(shè)計(jì)的過程中應(yīng)努力平衡各參與方的風(fēng)險(xiǎn)與利益,一方面為基金給付留出足夠的回旋余地,以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能遇到的危機(jī)情況;另一方面應(yīng)確?；鸢l(fā)揮最大的效用――即最大限度地提高退休職工的福利水平。荷蘭的混合年金計(jì)劃至少可以給我們以下3點(diǎn)啟示:

首先,傳統(tǒng)的DB計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)太大,純粹的DC計(jì)劃保障度不高。DC計(jì)劃的實(shí)質(zhì)相當(dāng)于一種個(gè)人理財(cái)計(jì)劃,對(duì)職工個(gè)人掌握金融知識(shí)和理財(cái)技巧的要求相當(dāng)高。若職工不具備理財(cái)技巧,或金融市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品雷同的話,會(huì)給養(yǎng)老基金的積累帶來(lái)很大的不確定性。為了提高年金計(jì)劃的保障功能,荷蘭的做法是首先保證職工每月基本養(yǎng)老金的領(lǐng)取。這一做法值得我們借鑒。雖然我國(guó)的《企業(yè)年金試行辦法》已明確規(guī)定我國(guó)的年金計(jì)劃只能采用DC模式,它的優(yōu)點(diǎn)是用固定的繳費(fèi)率來(lái)確?；鸬耐耆e累,使其不存在DB計(jì)劃可能遇到的“入不敷出”的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但假定年金計(jì)劃在設(shè)立之初就向職工承諾將來(lái)可領(lǐng)取一定的基本養(yǎng)老金,一定會(huì)極大激發(fā)企業(yè)設(shè)立年金計(jì)劃的熱情,員工們也會(huì)更積極地參與。

其次,應(yīng)對(duì)年金計(jì)劃的投資和給付采取靈活的原則管理模式。目前,我國(guó)年金基金的投資依據(jù)是2004年勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)聯(lián)合頒布的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》,要求基金投資國(guó)債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%,投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金的比例不高于基金凈資產(chǎn)的30%,投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%。這一系列嚴(yán)格規(guī)定意味著固定收益產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)工具將是未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)年金計(jì)劃的主要投資品種。這么做雖然能降低年金資產(chǎn)的市值波動(dòng),但并不能保障年金基金的保值增值。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,大比例的基金被投資于固定收益?zhèn)?受通脹因素的負(fù)面影響會(huì)更大。

荷蘭年金計(jì)劃的投資沒有定量的比例限制,但強(qiáng)調(diào)年金資產(chǎn)與負(fù)債之間的配比原則和重視基金的償付率管理。為了保障基金的償付能力,允許退休金的給付可在一定的范圍內(nèi)波動(dòng),當(dāng)基金資產(chǎn)充裕時(shí),則多支付退休金,使其能完全抵補(bǔ)通貨膨脹的損失。當(dāng)基金不足時(shí),則減少退休金的支付,在確?；攫B(yǎng)老金發(fā)放的前提下,只補(bǔ)償部分的通脹損失。這種有彈性的支付方式更切合基金資產(chǎn)波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)狀況,從而有效降低年金計(jì)劃的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。由于年金計(jì)劃具有超長(zhǎng)期的特點(diǎn),因此投資和給付的靈活性很重要,畢竟設(shè)立年金的目的是提高職工退休后的福利水平,因此定性的原則管理比定量的比率管理更有利于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

再次,年金計(jì)劃受托人的獨(dú)立地位應(yīng)予以強(qiáng)化。在遭遇年金危機(jī)后,美、英等國(guó)的應(yīng)對(duì)措施是鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的DB計(jì)劃加速向DC計(jì)劃轉(zhuǎn)換,其目的之一是想減輕政府的救助壓力;目的之二則是減輕企業(yè)主的繳款負(fù)擔(dān)。但這么做的最大弊端是把養(yǎng)老基金的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)直接推給職工個(gè)人,因此這么做會(huì)大大降低社會(huì)的整體福利水平。荷蘭雖處于同樣的困境中,卻能基本不受英美思潮的影響,關(guān)鍵在于受托人――年金委員會(huì)的獨(dú)立性強(qiáng)。正是由于工會(huì)代表在年金委員會(huì)中占據(jù)著舉足輕重的地位,而政府長(zhǎng)期以來(lái)又重視保護(hù)工會(huì)力量,鼓勵(lì)其充分代表廣大職工的權(quán)益,于是荷蘭才會(huì)在實(shí)踐中摸索出一條既顧及職工利益,又確保年金計(jì)劃可持續(xù)的中間道路。

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第5篇：養(yǎng)老金融方案范文

一、問題的提出和演變

20世紀(jì)90年代初期，國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家在討論我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革框架設(shè)計(jì)的問題時(shí)提出，社會(huì)保障的職能要從企業(yè)轉(zhuǎn)移出來(lái)，將一部分國(guó)有資產(chǎn)看做是由過去的養(yǎng)老基金和醫(yī)療基金的積累所形成的劃撥出來(lái)，由國(guó)有持股機(jī)構(gòu)按基金預(yù)籌積累制進(jìn)行委托經(jīng)營(yíng)(周小川、王林，1993)。黨的十四屆三中全會(huì)以后，城鎮(zhèn)企業(yè)職工的養(yǎng)老金制度引進(jìn)了個(gè)人賬戶，由過去的現(xiàn)收現(xiàn)付制向社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的部分積累制轉(zhuǎn)軌，所以產(chǎn)生了養(yǎng)老金隱性債務(wù)的問題。改革以前，離退休人員可以按照政府制定的公式，定期地從所在單位領(lǐng)取退休金；改革以后，這部分退休金的現(xiàn)值成為政府所要承擔(dān)的養(yǎng)老金隱性債務(wù)。關(guān)于這筆隱性債務(wù)的規(guī)模，不同機(jī)構(gòu)有不同的估計(jì)，最小的估計(jì)值是19000億元(世界銀行，1996)，最大的估計(jì)值則高達(dá)76000億元(國(guó)家體改辦，2000)。

但是，20世紀(jì)90年代中期的改革方案在實(shí)施時(shí)都回避了新制度如何償還這筆債務(wù)的問題。1995年的兩個(gè)改革方案在制度設(shè)計(jì)上都是把轉(zhuǎn)軌時(shí)已經(jīng)離退休的職工(“老人”)、正在工作的職工(“中人”)和此后參加工作的新職工(“新人”)覆蓋到同一個(gè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃之下，在財(cái)務(wù)技術(shù)上則采取了通過該計(jì)劃中的社會(huì)統(tǒng)籌部分以及向“中人”和“新人”的個(gè)人賬戶積累借錢的辦法，來(lái)支付同一計(jì)劃覆蓋下的“老人”的養(yǎng)老金，由此形成了個(gè)人賬戶“空賬”的問題。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，目前積累的“空賬”已近5000億元。盡管如此，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃還是從1998年開始便出現(xiàn)了當(dāng)年收不抵支的情況，于是中央政府不得不從財(cái)政收入中以每年數(shù)百億元的規(guī)模用來(lái)填補(bǔ)該計(jì)劃的缺口。1997年，中央政府曾經(jīng)試圖通過強(qiáng)制實(shí)行全國(guó)統(tǒng)籌等措施來(lái)解決基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所暴露出來(lái)的問題，但是一直無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

在以上努力均未奏效的情況下，政府有關(guān)部門、理論政策界提出了多種設(shè)想，包括開征社會(huì)保障稅、向非國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面等。經(jīng)過2000年的大討論，國(guó)務(wù)院做出決定，以減持國(guó)有股的10%和中央財(cái)政特別撥款的融資來(lái)補(bǔ)償養(yǎng)老金隱性債務(wù)，并成立全國(guó)社會(huì)保障理事會(huì)掌管和經(jīng)營(yíng)這部分資產(chǎn)。但是，國(guó)有股減持的方案一經(jīng)提出，便遭到了股市投資者的激烈反對(duì)，不得不于2001傘6月份緊急叫停。國(guó)有股減持的緊急叫停也使得全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)中斷了資金來(lái)源，不僅如此，全國(guó)社會(huì)保障基金迄今也未形成一個(gè)明確的支出需求。

黨的十六大以后，中央決定改革國(guó)有資產(chǎn)管理體制，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行基于行政層級(jí)的分級(jí)管理。在這種情況下，如何償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)的問題再度浮出水面。吳敬璉等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行分級(jí)管理之前，應(yīng)當(dāng)先將部分國(guó)有資產(chǎn)劃撥給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)經(jīng)營(yíng)管理，專門用于補(bǔ)償養(yǎng)老金隱性債務(wù)(吳敬璉、林毅夫，2003)。

二、可能的“劃資”方式

如果把劃撥國(guó)有資產(chǎn)的最終目的明確規(guī)定于償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)，那么最基本的問題是由什么機(jī)構(gòu)來(lái)接收劃撥后的資產(chǎn)。事實(shí)上，劃撥國(guó)有資產(chǎn)還應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生另外一個(gè)作用，即有助于國(guó)有資產(chǎn)退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，幫助企業(yè)建立更加有效的公司治理結(jié)構(gòu)。把這兩個(gè)問題結(jié)合起來(lái)，理想的情況應(yīng)該是接收劃撥資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)能夠在有效償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)的同時(shí)，也能夠在企業(yè)的公司治理中發(fā)揮作用。

如果以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式劃撥給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)，那么社保基金理事會(huì)自身幾乎可以肯定不能成為所有被劃撥國(guó)有股權(quán)的企業(yè)的一個(gè)合格股東，為了克服這個(gè)困難，社保理事會(huì)必然要聘請(qǐng)外部的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)托管股權(quán)。還有另外一種設(shè)計(jì)思路，即將部分國(guó)有股的獲益權(quán)賦予社?；鹄硎聲?huì)，而國(guó)資委仍然代表國(guó)家行使出資人職責(zé)，但是這似乎同樣會(huì)帶來(lái)權(quán)利割裂的問題，同時(shí)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)也就只能作為一個(gè)養(yǎng)老金現(xiàn)金流的出納機(jī)構(gòu)而存在了。從社會(huì)保障計(jì)劃的財(cái)務(wù)原理上講，這種情況下理事會(huì)未必有充分的理由存在：如果只是現(xiàn)金的收付，它可以完全由一個(gè)現(xiàn)收現(xiàn)付的計(jì)劃所代替。

另一種方案是，由國(guó)資委對(duì)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)債，后者對(duì)前者的債權(quán)形成資產(chǎn)，并對(duì)養(yǎng)老金隱性債務(wù)的債權(quán)人負(fù)債；或是直接以債權(quán)形式劃撥給社保基金理事會(huì)，而社?；鹄硎聲?huì)則要以此擔(dān)負(fù)養(yǎng)老金隱性債務(wù)的負(fù)債。實(shí)行這種債權(quán)劃撥方案，關(guān)鍵的問題是社?；鸨仨毎褌鶛?quán)變現(xiàn)，因此需要以與此債權(quán)相關(guān)的資產(chǎn)為抵押發(fā)行債券，于是，最終的問題是如何回購(gòu)和兌付這些債券。

在股權(quán)劃撥和債權(quán)劃撥之間，也許08夠找出第三種劃撥方式，即社保基金理事會(huì)作為一個(gè)臨時(shí)性持股機(jī)構(gòu)持有劃撥的股權(quán)，在其賣出股權(quán)之前，持股處于封閉期，對(duì)公司的控制權(quán)由國(guó)資委掌握；股權(quán)賣出之后，社保基金要以所得現(xiàn)金償還養(yǎng)老金負(fù)債，而公司控制權(quán)也要從國(guó)資委轉(zhuǎn)移到實(shí)際購(gòu)買股權(quán)的投資者。

需要說明的是，無(wú)論以上述咽附方式實(shí)施劃撥，都還面臨著另外—個(gè)問題，即劃撥后的債權(quán)是由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)—家擁有，還是在全國(guó)范圍內(nèi)成立多家社會(huì)保障基金事會(huì)。就此而言，可能的權(quán)衡有如下兩個(gè)：第一、在國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行分級(jí)管理的基礎(chǔ)上，可能需要每個(gè)省(含自治區(qū)、直轄市，下同)單獨(dú)成立一個(gè)社保基金保障會(huì)，來(lái)接收本級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基于劃撥國(guó)有資產(chǎn)的債權(quán)，并發(fā)行債券。

第二，不考慮國(guó)有資產(chǎn)管理體制的制約，通盤考慮中央和各省國(guó)有資產(chǎn)需要和能夠劃撥的國(guó)有資產(chǎn)數(shù)量，以資產(chǎn)總量為抵押，按一定抵押率，分期發(fā)行債券，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，并按各地劃撥比例進(jìn)行分配；債券的投資收益分為兩部分：如果實(shí)際投資回報(bào)率在約定回報(bào)率以下或相等，則按劃撥比例向各省分配；如果投資回報(bào)率高于約定回報(bào)率，高出的部分可以用于全國(guó)范圍內(nèi)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入再分配。

我們還要從資本市場(chǎng)的視角來(lái)考察以上兩種選擇。首先，當(dāng)投資工具供給因?yàn)閯潛芏黾訒r(shí)，如何使得投資的有效需求同時(shí)增加?其次，資本市場(chǎng)是一個(gè)存在多重均衡的市場(chǎng)，只有同類投資者的數(shù)量足夠多時(shí)，才有可能形成這類投資者行為的一個(gè)局部均衡。這意味著，多個(gè)社?；疬@樣的長(zhǎng)期投資者參與資本市場(chǎng)將會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。這似乎支持第一個(gè)選擇。但是，在第二個(gè)選擇中，假如全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)可以選擇足夠多的投資托管人，而這些投資托管人的行為又能受到切實(shí)有效的外部監(jiān)管，那么這些托管人一樣可以構(gòu)成資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期穩(wěn)定的力量。最后，行為金融學(xué)的一個(gè)原理認(rèn)為，投資者的多元化將有助于防范資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么，將劃撥資產(chǎn)的投資納入到現(xiàn)有的市場(chǎng)體系中來(lái)，抑或是另辟新的債券市場(chǎng)，哪種做法更有利于防范投資風(fēng)險(xiǎn)呢?

根據(jù)改革的歷史經(jīng)驗(yàn)，第一種選擇也許更容易操作。如此操作的基本模式是，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)接收國(guó)資委管理的國(guó)有資產(chǎn)劃撥出來(lái)的資產(chǎn)，同時(shí)，各省的社會(huì)保障基金理事會(huì)接收各自所轄的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)劃撥出來(lái)的資產(chǎn)。這種操作上的便利性所要接受的代價(jià)是，劃撥計(jì)劃本身不會(huì)具備收入再分配的功能，所以各省主要憑借本地區(qū)國(guó)有資產(chǎn)的劃撥來(lái)解決問題。采取第二種模式的主要障礙在于各地可能沒有足夠的意愿來(lái)委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)托管其劃撥資產(chǎn)。

綜上所述，可能的基本劃撥方式大致有以下幾種：股權(quán)的集中劃撥，股權(quán)的分散劃撥，債權(quán)的集中劃撥，債權(quán)的分散劃撥。實(shí)踐過程中可能會(huì)在以上幾種方式的基礎(chǔ)之上出現(xiàn)某些變式，如分散劃撥條件下的集中委托經(jīng)營(yíng)或部分集中委托經(jīng)營(yíng)。具體采取什么方式應(yīng)當(dāng)是中央與各個(gè)地方政府協(xié)商的結(jié)果。

三、劃撥后的運(yùn)行方式—?jiǎng)潛苜Y產(chǎn)的證券化

在股權(quán)劃撥的方式下，社?；鹳Y產(chǎn)出于變現(xiàn)的需要而不太可能成為一個(gè)(或一類)長(zhǎng)期的持股機(jī)構(gòu)，而是有可能成為一個(gè)(或一類)特殊的金融中介機(jī)構(gòu)(SPV)。這種模式就其涉及的范圍和運(yùn)行的體制基礎(chǔ)而言，與國(guó)有股減持是一致的，但國(guó)有股減持方案是先減持變現(xiàn)，后向社?；疝D(zhuǎn)移現(xiàn)金，而股權(quán)劃撥是先轉(zhuǎn)移股權(quán)，后變現(xiàn)還債。

養(yǎng)老金基金等社會(huì)保障類基金具有較明確的收益率目標(biāo)和支出公式，對(duì)投資回報(bào)最大化的追求并不是無(wú)止境的，通常只是要求一個(gè)穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資回報(bào)率，所以會(huì)以權(quán)益性投資作為自己的投資導(dǎo)向。但是，目前中國(guó)的股票市場(chǎng)鮮有以權(quán)益性投資為導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者。這使社?；鹜顿Y面臨著一個(gè)兩難困境：要么消極地等待著股票市場(chǎng)出現(xiàn)了足夠多的權(quán)益性機(jī)構(gòu)投資者以后再大舉入市，要么大舉入市以帶動(dòng)權(quán)益性機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)。目前權(quán)益性投資的主體是廣大的中小投資者，但是他們并不是股票市場(chǎng)中的主導(dǎo)者。中小投資者還缺少一種能夠代表其根本利益的組織化機(jī)構(gòu)來(lái)他們的投資行為。建立作為獨(dú)立投資主體的養(yǎng)老金基金或信托投資基金，也許可以有助于改善這種情況。

在增量的范圍內(nèi)，巨大的銀行儲(chǔ)蓄仍然有可能為資本市場(chǎng)注入更多的資金，但是，現(xiàn)在銀行資金是通過某些灰色渠道(如不明確的銀行表外業(yè)務(wù))，作為機(jī)構(gòu)投資者的負(fù)債擴(kuò)張性投資而流入股市的，這也是銀行體系高風(fēng)險(xiǎn)的—個(gè)源頭。既然資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)際上離不開銀行儲(chǔ)蓄資金的支持，那么將這種支持以透明的而不是灰色的方式提供出來(lái)，將會(huì)有助于降低銀行和儲(chǔ)戶的風(fēng)險(xiǎn)。具體的做法是，銀行改變其長(zhǎng)期以來(lái)品種單一的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)契約型儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，為儲(chǔ)戶提供養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄等契約型儲(chǔ)蓄戶頭，提供高于一般性存款利息的利息回報(bào)；由此形成的契約型儲(chǔ)蓄資金，在銀行內(nèi)部以獨(dú)立基金的形態(tài)，交給基金托管部門單獨(dú)經(jīng)營(yíng)，并且實(shí)行單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控和外部監(jiān)管。在整個(gè)養(yǎng)老金體系中，這種養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄可以是第三支柱即個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)形式，不排除投資于社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)持有的股權(quán)或發(fā)行的債券，或者進(jìn)行信托投資。這樣，它可以以一種更加透明的方式來(lái)擴(kuò)大資本市場(chǎng)中的投資。

提高權(quán)益性投資的比重及其組織化或機(jī)構(gòu)化程度，將會(huì)從投資需求方面為資本市場(chǎng)注入更多的穩(wěn)定性因素，卻仍然存在一定的問題。當(dāng)國(guó)有資產(chǎn)以股權(quán)形式劃撥時(shí)，作為持股機(jī)構(gòu)的社?；鹄硎聲?huì)是否應(yīng)當(dāng)按與普通股同股同價(jià)的原則將所持國(guó)有股變現(xiàn)?如果是，那么意味著上市公司的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)受到相當(dāng)程度的扭曲，因?yàn)樽儸F(xiàn)的融資部分地被用作償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)了。如果定價(jià)高于普通股，則會(huì)引起普通股市場(chǎng)“劇冰”。這意味著，直接以上市公司的國(guó)有股減持、在同一個(gè)股票市場(chǎng)上為償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)而融資，可供回旋的空間實(shí)際上是很小的。“劃資還債”的一個(gè)好處是可以繞開上面的問題而開辟一條新的通道，例如在現(xiàn)有的股市之外建立非上市公司國(guó)有資產(chǎn)的新交易市場(chǎng)，其主要問題就變成這部分國(guó)有資產(chǎn)的定價(jià)問題。

如果是由財(cái)政部或全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基于所劃撥的資產(chǎn)發(fā)行抵押債券，可以避免對(duì)股票市場(chǎng)的直接干擾，同時(shí)也不會(huì)扭曲公司的市場(chǎng)價(jià)值。抵押債券的運(yùn)作可以借助于債券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。在需求方面，銀行的契約型儲(chǔ)蓄將是一個(gè)重要的投資來(lái)源。

債權(quán)劃撥的關(guān)鍵問題是債券的回購(gòu)和兌現(xiàn)。在養(yǎng)老金債務(wù)償還以后，債券應(yīng)當(dāng)被回購(gòu)或兌現(xiàn)。一個(gè)附帶有明確的回購(gòu)條款的債券發(fā)行書，將有利于債券的銷售。在財(cái)政狀況允許時(shí)，政府要有計(jì)劃地回購(gòu)已發(fā)行的未到期債券或兌付已發(fā)行的到期債券。但是，債券的回購(gòu)或兌付并非是唯一的最終手段，債轉(zhuǎn)股也可以成為一種選擇。所以，可以考慮把這種債券設(shè)計(jì)為可轉(zhuǎn)換債券。因?yàn)楸坏盅旱膭潛苜Y產(chǎn)與公司本身的融資結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，所以，抵押品既可以是上市公司的國(guó)有股，也可以是非股份制公司的資產(chǎn)。

國(guó)有股減持受挫還證明了劃撥資產(chǎn)運(yùn)行策略的重要性。不應(yīng)當(dāng)讓投資者形成這樣一種心理預(yù)期，即“劃資還債”是—個(gè)短期的工作，必須在較短的時(shí)間內(nèi)，按養(yǎng)老金隱性債務(wù)總量—次性劃撥完畢，并全部推人資本市場(chǎng)。實(shí)際的劃撥過程可能會(huì)需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，在這段時(shí)期內(nèi)，資產(chǎn)劃撥可以根據(jù)償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)每年現(xiàn)金流的需要而分期分批地進(jìn)行；采取股權(quán)劃撥方式的，可以小批量多批次地逐漸進(jìn)入股票市場(chǎng)。

四、“還債”方式——支付方式的經(jīng)濟(jì)合理性

養(yǎng)老金隱性債務(wù)包括“老人”的養(yǎng)老金和“中人”以及“新人”的個(gè)人賬戶中的“空賬”部分?！白鰧?shí)”個(gè)人賬戶的準(zhǔn)確含義是以實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)償還此前對(duì)個(gè)人賬戶的借款。這個(gè)實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)未必非現(xiàn)金不可。如果只是考慮以現(xiàn)金“做實(shí)”個(gè)人賬戶，那么短期現(xiàn)金流的不足將是一個(gè)決定性的障礙。但是，如果在實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上充分運(yùn)用金融手段，則可以在一定程度上彌補(bǔ)當(dāng)期現(xiàn)金流的不足。因?yàn)椤爸腥恕焙汀靶氯恕倍歼€具有相當(dāng)長(zhǎng)的一段工作期才能退休，而他們只是要在退休以后才需要支取養(yǎng)老金收益的現(xiàn)金流，所以目前而言，他們“做實(shí)”以后的個(gè)人賬戶中的資產(chǎn)沒有必要全部是現(xiàn)金，而可以是一個(gè)由流動(dòng)性各不相同的多種投資工具、即到期日各不相同的金融資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合。所以，短期內(nèi)可以用中長(zhǎng)期資產(chǎn)償還個(gè)人賬戶的“空賬”，而支付相應(yīng)的現(xiàn)金流則是一個(gè)長(zhǎng)期性的需求。這樣，以劃投資產(chǎn)為抵押發(fā)行的中長(zhǎng)期債券，以及以股權(quán)劃撥形成的資產(chǎn)，都可以成為償還個(gè)人賬戶“空賬”的資產(chǎn)。抵押債券和股權(quán)劃撥的作用是以實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)為抵押，把國(guó)家對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金的欠賬認(rèn)可下來(lái)，并在個(gè)人符合受益條件的時(shí)候，將這部分資產(chǎn)變現(xiàn)支付給個(gè)人現(xiàn)金。用這樣—個(gè)資產(chǎn)組合而不是單純的現(xiàn)金來(lái)償還個(gè)人賬戶的“空賬”，有助于提高個(gè)人賬戶積累的比重。

以上操作思路可以和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌部分相結(jié)合，以彌補(bǔ)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系內(nèi)轉(zhuǎn)移支付力度的不足。具體方式是，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)有實(shí)際積累的省份，可以在中央政府的指導(dǎo)下，用其社會(huì)統(tǒng)籌現(xiàn)金收入的盈余部分購(gòu)買基本養(yǎng)老保險(xiǎn)無(wú)實(shí)際積累省份的抵押債券或股權(quán)，由此為后者支付養(yǎng)老金現(xiàn)金流；當(dāng)然，無(wú)論是以哪個(gè)省份的劃撥資產(chǎn)為抵押發(fā)行的債券，作為國(guó)有資產(chǎn)，其債券的信用等級(jí)或資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)當(dāng)是相同的。根據(jù)這個(gè)要求，對(duì)分散劃撥的國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行集中化的委托經(jīng)營(yíng)，對(duì)中央政府而言更為有利一些。

至于個(gè)人賬戶中的現(xiàn)金積累如何投資，應(yīng)當(dāng)由賬戶持有人自己來(lái)決策，這屬于個(gè)人的權(quán)利。如果個(gè)人對(duì)政府信用和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有足夠的信心，一樣會(huì)選擇購(gòu)買此類證券。政府對(duì)個(gè)人賬戶的作用在以下幾點(diǎn)會(huì)具有充分的合理性：第一，切實(shí)保護(hù)個(gè)人賬戶所體現(xiàn)的個(gè)人權(quán)利，不應(yīng)從中強(qiáng)制借款；第二，引導(dǎo)建立專業(yè)性養(yǎng)老金基金管理公司以及其他合格的金融中介機(jī)構(gòu)參與個(gè)人賬戶管理，提高個(gè)人賬戶的組織化程度；第三，對(duì)個(gè)人賬戶的管理和運(yùn)作實(shí)行全面和全過程的外部監(jiān)管，并提供所需的公共服務(wù)。

償還“老人”的隱性債務(wù)只能以現(xiàn)金支付。在與現(xiàn)行制度相銜接的劃撥機(jī)制建立起來(lái)以后，這個(gè)現(xiàn)金需求主要以兩個(gè)融資來(lái)源來(lái)滿足：一是現(xiàn)行制度的社會(huì)統(tǒng)籌，二是劃撥資產(chǎn)變現(xiàn)得來(lái)的現(xiàn)金。除此之外,可能還會(huì)有一些輔的財(cái)政來(lái)源，如沒收者的非法所得，以及中央政府在特殊情況下的特別撥款等。

現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃也為“老人”建立了個(gè)人賬戶，但是因?yàn)闆]有實(shí)際積累，所以只是一個(gè)名義賬戶。支付名義賬戶本質(zhì)上仍然要以現(xiàn)收現(xiàn)付的融資為來(lái)源，所以它只能代表一種支付公式的改變，而不是真正意義上的制度轉(zhuǎn)軌。如果是出于“劃資”前后制度銜接的考慮，也不妨保留“老人”的名義賬戶，只是要通過劃撥資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)來(lái)為名義賬戶的支付提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但劃撥資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和養(yǎng)老金的支付是分開的。也許還存在另外的做法，比如同樣以劃撥資產(chǎn)來(lái)做實(shí)“老人”的名義個(gè)人賬戶，但是這樣做需要事先就產(chǎn)生足夠和穩(wěn)定的現(xiàn)金流的能力、以及劃撥資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理與運(yùn)作能力進(jìn)行分析，然后與前者進(jìn)行成本收益的比較和風(fēng)險(xiǎn)集中度的權(quán)衡。另外，以上兩種做法相比，后一種做法對(duì)資本市場(chǎng)的依賴性更大。

五、結(jié)論

本文僅僅是為權(quán)衡比較各種方案提供了一個(gè)初步的思路。這個(gè)思路的著眼點(diǎn)不在于劃撥什么樣的國(guó)有資產(chǎn)，而在于劃撥的方式和劃撥后的運(yùn)行。另外，雖然本文的目的并不是要明確地提出一個(gè)“劃資還債”的方案，但是分析過程隱含了—個(gè)原則性的考慮，即劃撥資產(chǎn)需要進(jìn)行較為充分的證券化。這是為了兩個(gè)目的：第一，在良好的金融市場(chǎng)的幫助下，充分的證券化能夠產(chǎn)生更大的現(xiàn)金流；第二，充分的證券化在相當(dāng)程度上可以避免被劃撥資產(chǎn)的企業(yè)在公司治理方面產(chǎn)生問題。

長(zhǎng)期而言，“劃資還債”和社會(huì)統(tǒng)籌兩種方式的比例關(guān)系應(yīng)當(dāng)根據(jù)人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老金制度的體系依賴度等因素的變化而進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。隨著時(shí)間的推移和“老人”數(shù)量逐步縮減，養(yǎng)老金體系的實(shí)質(zhì)性個(gè)人賬戶的比例還應(yīng)有所擴(kuò)大。同時(shí)，對(duì)“老人”的受益資格以及“養(yǎng)老金隱性債務(wù)”的內(nèi)涵應(yīng)嚴(yán)格界定，與“中人”和“新人”分開，與提前退休或失業(yè)者分開。至于“做實(shí)”以后的個(gè)人賬戶，長(zhǎng)期來(lái)講應(yīng)當(dāng)向著年金化的方向推進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳敬璉,林毅夫：側(cè)撥國(guó)有資產(chǎn)歸還國(guó)家對(duì)老職工社?；鹎焚~)，載<比較)策6輯，中倌出版社2003年版。

[2]周小川,王林，《企業(yè)社會(huì)保障職能的獨(dú)立化》，(經(jīng)濟(jì)研究)1993年第11期。

第6篇：養(yǎng)老金融方案范文

據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)，平均每3個(gè)美國(guó)人中就有一個(gè)是共同基金持有者，而美國(guó)共同基金管理的資產(chǎn)份額極高，占全球基金市場(chǎng)的50％以上。其中養(yǎng)老金又在美國(guó)的基金業(yè)、特別是共同基金中是最為重要的投資構(gòu)成。

美國(guó)養(yǎng)老金可以視作美國(guó)資本市場(chǎng)中最大的金融機(jī)構(gòu)――據(jù)美國(guó)共同基金業(yè)界協(xié)會(huì)(ICI)的統(tǒng)計(jì)，到2008年第二季度底為止，美國(guó)的養(yǎng)老金全部資產(chǎn)為16.9兆美元，其中8.8兆為DC(繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金)資產(chǎn)，8.1兆為DB(收益確定型養(yǎng)老金計(jì)劃)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)代表著美國(guó)全部家庭所有金融資產(chǎn)的36％，并超過所有美國(guó)商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的總量。

我們正在經(jīng)歷全球證券市場(chǎng)前所未有的暴跌，這造成了幾乎美國(guó)所有類型養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)的嚴(yán)重縮水。收益確定型養(yǎng)老金計(jì)劃(DB)資產(chǎn)也未能幸免，而以401(K)和個(gè)人退休賬戶(IRA)為主體的美國(guó)繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金(DC)資產(chǎn)更受到巨大沖擊。

在這樣的環(huán)境之下，投資人如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)?如何確保長(zhǎng)期財(cái)富不縮水?將是我們要詳細(xì)講述的。

DB養(yǎng)老金一年縮水近1兆美元

金融危機(jī)的影響深遠(yuǎn)，但直接作用于養(yǎng)老金的主要是以下三個(gè)方面：

美國(guó)的國(guó)債收益率急劇下降，例如三月期限的美國(guó)國(guó)債收益率驟降了一百倍，從2008年初的4％左右下降到金融海嘯發(fā)生時(shí)的0.04(編注：作為主要的固定收益配置，國(guó)債收益率下降會(huì)凸顯其他固定收2封投資品的投資價(jià)值)；

信貸市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的凍結(jié)現(xiàn)象，這一方面是因次級(jí)債影響，另一方面則因多個(gè)大型金融機(jī)構(gòu)倒閉或破產(chǎn)使定期存款利率的差價(jià)劇增――三月期的定存利率同三月期國(guó)債利率的利差超過了500個(gè)基點(diǎn)；

信貸的凍結(jié)又導(dǎo)致銀行對(duì)企業(yè)貸款活動(dòng)銳減、造成商業(yè)材票據(jù)市場(chǎng)差價(jià)激增。比如，30天AR/PR(評(píng)級(jí)最低的)商業(yè)票據(jù)同AA(評(píng)級(jí)最高的)非金融商業(yè)票據(jù)的利差曾超過450個(gè)基點(diǎn)，而這兩種商業(yè)票據(jù)的利差正常為15-20個(gè)基點(diǎn)。

此外，金融風(fēng)暴摧毀了金融股的表現(xiàn)，造成了金融股估值的暴跌一比如，標(biāo)普500指數(shù)中金融版塊的估值從2007年初的峰值期到金融海嘯發(fā)生時(shí)的2008年10月份下跌了64％。以上種種市場(chǎng)的危害對(duì)美國(guó)養(yǎng)老金的投資和注資造成了巨大的負(fù)面影響。

在2007年10月到2008年10月的12個(gè)月間，美國(guó)DB養(yǎng)老金計(jì)劃的資產(chǎn)縮水了25％，損失了近1兆美元。DB養(yǎng)老金計(jì)劃平均注資的比例下降了90％。超過半數(shù)的DB計(jì)劃的注資水平不到80％。金融危機(jī)所造成的資產(chǎn)虧損使資助這類計(jì)劃的企業(yè)在2009年要向計(jì)劃多注資1500億美元以彌補(bǔ)其注資赤字。

金融危機(jī)對(duì)美國(guó)DC計(jì)劃的破壞程度同樣慘重。DC計(jì)劃的資產(chǎn)在2007年10月至2008年10月之間縮水了27％。但需特別指出的是，盡管這樣，卻只有3％的計(jì)劃參加員工停止了向計(jì)劃的繳費(fèi)。這充分顯示了以個(gè)人賬戶和個(gè)人投資決策為主的美國(guó)DC養(yǎng)老金計(jì)劃抵御金融危機(jī)的能力。此外，金融危機(jī)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響造成企業(yè)利潤(rùn)下降，導(dǎo)致了企業(yè)減少對(duì)DC計(jì)劃的對(duì)等繳費(fèi)。比如，通用汽車公司就決定暫時(shí)擱置了2008年公司向員工賬戶中繳納的對(duì)等交費(fèi)部分。

養(yǎng)老金計(jì)劃

在長(zhǎng)投資階段作用依然明顯

金融海嘯爆發(fā)后，美國(guó)一些學(xué)者和國(guó)會(huì)議員開始對(duì)受沖擊的DC養(yǎng)老金賬戶是否能提供所需的退休收入的價(jià)值提出質(zhì)疑。美國(guó)許多媒體也報(bào)道說，金融海嘯的爆發(fā)使美國(guó)許多自愿參加DC養(yǎng)老金計(jì)劃的投資者從其退休賬戶中大量提款或停止向計(jì)劃中繳費(fèi)。

針對(duì)這種質(zhì)疑和媒體的報(bào)道，ICI對(duì)涵蓋了5,250萬(wàn)個(gè)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的DC計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查的結(jié)果證明，對(duì)DC計(jì)劃價(jià)值的質(zhì)疑和媒體對(duì)計(jì)劃投資者對(duì)金融海嘯反應(yīng)的報(bào)道是沒有根據(jù)的或不切實(shí)際的。事實(shí)是，IRA和401(k)投資者在金融海嘯發(fā)生之后，絕大部分一如既往的踴躍參加計(jì)劃、繼續(xù)繳費(fèi)。調(diào)查顯示，只有3.7％的計(jì)劃參加者至2008年10月底為止從退休賬戶中提款；而這其中，僅有2.1％的參加者是以“經(jīng)濟(jì)困難”為由提款的；而且。金融海嘯也沒有使計(jì)劃中貸款的活動(dòng)急劇增加。只有3％的人在2008年中停止繳費(fèi)。

調(diào)查還表明，絕大部分投資者在投資選擇和資產(chǎn)配置上沒有做任何變動(dòng)；僅有13.5％的計(jì)劃參加者對(duì)自己賬戶余額的資產(chǎn)配置進(jìn)行了調(diào)整；而只有9.1％的計(jì)劃參加者對(duì)其新的繳費(fèi)額的投資和資產(chǎn)配置進(jìn)行了調(diào)整。值得指出的是，這些變化與金融海嘯爆發(fā)之前的2007年的各類相關(guān)指數(shù)的變化類似；更有趣的是，這些行為上的變化同2000年至2002年間熊市中DC計(jì)劃參加者的行為十分相似。ICI同時(shí)對(duì)IRA賬戶的投資者進(jìn)行了類似的調(diào)查，其結(jié)果同401(k)養(yǎng)老金計(jì)劃的數(shù)據(jù)相同；幾乎沒有多少IRA賬戶的投資者在2008年間因金融海嘯的爆發(fā)而從賬戶中提款。提款的只占6％，而且大部分是60歲以上的老人或已退休的人。

調(diào)查更充分地顯示了DC養(yǎng)老金賬戶為美國(guó)普通民眾的退休收入儲(chǔ)蓄所提供的寶貴價(jià)值。90％被調(diào)查的該類賬戶的投資者認(rèn)為雇主資助的DC計(jì)劃幫助他們“從長(zhǎng)遠(yuǎn)著想，而不是只顧我眼前的需求?！?0％以上的投資者認(rèn)為養(yǎng)老金賬戶的優(yōu)稅待遇是自己為退休儲(chǔ)蓄的主要?jiǎng)恿Γ?4％的員工表示通過公司養(yǎng)老金計(jì)劃的自動(dòng)減薪繳費(fèi)而進(jìn)行定存定投使他們不太為股市的波動(dòng)所過分憂慮；而43％的員工表示如果沒有企業(yè)提供的養(yǎng)老金計(jì)劃，自己就不會(huì)為退休進(jìn)行任何儲(chǔ)蓄。

DC計(jì)劃為美國(guó)人的退休儲(chǔ)蓄和投資所帶來(lái)的另一個(gè)明顯價(jià)值是使其投資和儲(chǔ)蓄能夠更有效的抵抗市場(chǎng)的波動(dòng)。譬如，在2000-2002年由科技股泡沫破碎所引起的股市暴跌及熊市中，堅(jiān)持參加養(yǎng)老金計(jì)劃的員工同投資于股市的散戶投資者相比，其投資虧損較少，而且資產(chǎn)價(jià)值恢復(fù)的更快。這主要是由于，通過養(yǎng)老金計(jì)劃進(jìn)行的投資更加分散，而且根據(jù)定存定投和持續(xù)繳費(fèi)，充分利用“投資成本平均策略，”攤薄投資成本，從而規(guī)避一次性投資帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，養(yǎng)老金賬戶的余額在1999年至2002年問平均只下降了8％；而同期，標(biāo)普500指數(shù)卻下降了37％。到2006年，養(yǎng)老金賬戶的投資回報(bào)率卻上升了79％!

在金融海嘯和經(jīng)濟(jì)衰退的雙重壓力下，美國(guó)的一些公眾觀點(diǎn)誘導(dǎo)者和國(guó)會(huì)議員還開始就401(k)和IRA所提供的延稅的公共政策必要性提出疑問。針對(duì)這一疑問，ICI進(jìn)行的調(diào)查中表明，85％的401(k)和IRA賬戶投資者強(qiáng)烈反對(duì)政府取消對(duì)這類養(yǎng)老金計(jì)劃的稅收優(yōu)惠待遇。這其中，擁有這類賬戶的投資者中

的90％以上強(qiáng)烈反對(duì)，而沒有設(shè)立這種賬戶的也有76％的人持反對(duì)態(tài)度。調(diào)查還詢問是否應(yīng)將優(yōu)稅待遇減少。72％的調(diào)查者反對(duì)；其中擁有退休儲(chǔ)蓄賬戶中的78％反對(duì)減少優(yōu)稅待遇，而沒有這類賬戶的人中則有62％反對(duì)。雖然中產(chǎn)階層和中上產(chǎn)收入的家庭中更可能反對(duì)這種提議，但大部分低收入的家庭也不支持減少優(yōu)稅的待遇。比如，在平均收入為5萬(wàn)美元以上的家庭中，有81％的調(diào)查者反對(duì)減少優(yōu)稅待遇，而年平均收入在3萬(wàn)美元以下的家庭中，也有72％的人反對(duì)這種提議。

金融危機(jī)的爆發(fā)還使美國(guó)的一些國(guó)會(huì)議員和學(xué)術(shù)界提出由政府以國(guó)債的方式代替由個(gè)人做投資決定的DC養(yǎng)老金計(jì)劃或賬戶，或由政府接管這些賬戶的投資管理。針對(duì)這些提議，ICI對(duì)401(k)和IRA賬戶的投資者也進(jìn)行了廣泛的調(diào)查。結(jié)果表明，有87％的人強(qiáng)烈反對(duì)由政府代替?zhèn)€人或剝奪個(gè)人對(duì)其賬戶資產(chǎn)的投資決定權(quán)。其中，擁有養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶的占90％，而沒有養(yǎng)老金計(jì)劃的反對(duì)者比例為82％。對(duì)于由政府發(fā)行國(guó)債取代所有私有退休賬戶的提議，3/4參加調(diào)查的投資者反對(duì)，其中以年齡在50歲以上的投資者或家庭平均年收入在3萬(wàn)美元以上的投資者，反對(duì)的比例最高。

擁有401(k)或IRA賬戶的投資者占反對(duì)這類建議的比例最大。主要原因是這些賬戶中的資金是投資者自己的儲(chǔ)蓄；而即便目前股票市場(chǎng)出現(xiàn)急劇波動(dòng)和下跌的趨勢(shì)。由政府來(lái)控制個(gè)人的退休儲(chǔ)蓄和投資仍是極不受歡迎的解決辦法。此外，開設(shè)了這類賬戶的投資者比沒有參加這類養(yǎng)老金計(jì)劃的投資者更愿意承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)他們所愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行的調(diào)查中，擁有企業(yè)養(yǎng)老金或個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的人中的2/3表明愿意承擔(dān)平均或更高的風(fēng)險(xiǎn)程度，而沒有參加或擁有這類賬戶的人中，只有42％愿意承擔(dān)這種水平的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受度低的傾向很可能正是他們更愿意由政府以國(guó)債的形式來(lái)代替所有這類計(jì)劃的原因之一。這些不擁有企業(yè)養(yǎng)老金或個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資者一般收入較低，年紀(jì)輕，所以沒有使資產(chǎn)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)能力；而且對(duì)這部分人國(guó)家提供的社會(huì)保險(xiǎn)也將占其退休收入的更大部分。

DB養(yǎng)老金計(jì)劃在金融風(fēng)暴中艱難跋涉

在金融危機(jī)爆發(fā)之前的2006至2007年間，美國(guó)DB計(jì)劃領(lǐng)域發(fā)生了一系列的事件，促使資助DB計(jì)劃的企業(yè)不得不在金融危機(jī)爆發(fā)之后重新考慮對(duì)計(jì)劃管理戰(zhàn)略作重大的改變。這一系列事件主要包括：2006年8月份通過的《2006年養(yǎng)老金保護(hù)法》中有新的規(guī)定，要求企業(yè)必須在7年之內(nèi)達(dá)到DB計(jì)劃100％的注資水平：標(biāo)普500企業(yè)的DB計(jì)劃到2007底，由于股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，其注資水平和額度超過了600億美元；股票和另類投資均表現(xiàn)卓越，為DB計(jì)劃的投資帶來(lái)了卓有成效的投資回報(bào)；美國(guó)稅務(wù)局對(duì)《2006年養(yǎng)老金保護(hù)法》中的有關(guān)規(guī)定詮釋為要求DB計(jì)劃的資產(chǎn)負(fù)債要進(jìn)行盯市(Marked to Market)記錄，使計(jì)劃的注資水平要如實(shí)地反映在當(dāng)期公司資產(chǎn)負(fù)債表上。因此，金融危機(jī)所造成的每一美元的投資虧損都要反映在公司的負(fù)債表上。

2008年觸發(fā)的金融危機(jī)使美國(guó)的DB養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)生了巨大變化。首先，在同樣擁有DB養(yǎng)老金計(jì)劃的英國(guó)和加拿大，資助養(yǎng)老金計(jì)劃的雇主企業(yè)可以通過像商業(yè)保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)賣其資助的DB計(jì)劃來(lái)擺脫由金融危機(jī)所造成的對(duì)計(jì)劃進(jìn)行注資的法律責(zé)任和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在英國(guó)，這一種養(yǎng)老金計(jì)劃的轉(zhuǎn)賣已形成明顯的趨勢(shì)。但是，美國(guó)的稅務(wù)局卻出示明文規(guī)定不允許企業(yè)將其資助的DB計(jì)劃轉(zhuǎn)賣給保險(xiǎn)公司。這就迫使美國(guó)的DB養(yǎng)老金計(jì)劃只能考慮通過負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資(liability-driven investment)的策略和資產(chǎn)負(fù)債表的絕對(duì)保障來(lái)對(duì)付金融危機(jī)對(duì)其養(yǎng)老金的投資所造成的損害。金融危機(jī)所造成的股市的暴跌和利率的降低還導(dǎo)致了標(biāo)普500企業(yè)的所有DB養(yǎng)老金計(jì)劃的注資赤字到2008年底達(dá)到1500億美元。同時(shí)，股市的劇烈震蕩和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性使DB計(jì)劃投資的資產(chǎn)配置無(wú)所適從，更加難以規(guī)劃。

因此，對(duì)DB計(jì)劃的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行盯市的要求和金融危機(jī)所造成的股市暴跌迫使美國(guó)的DB養(yǎng)老金計(jì)劃的資助企業(yè)不得不完全重新考慮其對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行的投資策略和資產(chǎn)配置。而由于在計(jì)算DB養(yǎng)老金計(jì)劃的注資負(fù)債量所使用的貼現(xiàn)率不是固定的，而是根據(jù)計(jì)劃資產(chǎn)在證券市場(chǎng)中投資的表現(xiàn)來(lái)進(jìn)行估值和確定的，這就迫使美國(guó)資助DB養(yǎng)老金計(jì)劃的企業(yè)雇主不得不采用負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資的策略來(lái)保證其資產(chǎn)負(fù)債表的合規(guī)要求。負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資不是一個(gè)投資產(chǎn)品而是一個(gè)確定投資策略的程序。在制定這一投資策略的過程中，首先要明確所資助的投資策略必須要同養(yǎng)老金的注資負(fù)債量相匹配，必須根據(jù)其注資的法律要求和對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及投資回報(bào)率盡量準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)來(lái)制定相應(yīng)的投資策略。在確定了計(jì)劃的融資負(fù)債量之后，再對(duì)證券市場(chǎng)及整個(gè)金融市場(chǎng)的種種風(fēng)險(xiǎn)和不同資產(chǎn)類的投資回報(bào)率進(jìn)行預(yù)測(cè)，最后選定負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資策略中應(yīng)包括的各類不同性質(zhì)和類型的投資解決方案和產(chǎn)品。

第7篇：養(yǎng)老金融方案范文

根據(jù)我國(guó)的基本國(guó)情以及建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的總體要求，我國(guó)職工養(yǎng)老保障制度應(yīng)當(dāng)從傳統(tǒng)的以受益為基準(zhǔn)、養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付體制改革為基金預(yù)籌積累的個(gè)人帳戶制度，這已經(jīng)成為社會(huì)各界的普遍共識(shí)，并且在黨的十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中也得到了比較明確的體現(xiàn)?！稕Q定》明確指出，在職工養(yǎng)老保障問題上，要“實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人帳戶相結(jié)合”。

對(duì)新參加工作的職工來(lái)講，通過個(gè)人帳戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累是沒有問題的。但無(wú)法回避的問題是，目前已經(jīng)離退休的職工沒有養(yǎng)老金積累，目前在職但在實(shí)施個(gè)人帳戶制度以前參加工作的老職工在過去的工作年限里也沒有養(yǎng)老金積累。而他們的養(yǎng)老問題又是必須予以保證的，因?yàn)榘凑张f體制下的低工資、高福利政策，他們的養(yǎng)老金已通過“預(yù)先扣除”轉(zhuǎn)化為過去的政府收入并凝固在國(guó)有資產(chǎn)當(dāng)中，政府則承擔(dān)對(duì)他們的養(yǎng)老保障義務(wù)。更進(jìn)一步講，舊體制形成了政府對(duì)老職工隱性養(yǎng)老金負(fù)債，這是必須償還的。

老職工養(yǎng)老金來(lái)源理論上可能的解決方式有二，一是實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”，即對(duì)新職工實(shí)施基金積累的個(gè)人帳戶制度，對(duì)老職工則繼續(xù)通過現(xiàn)收現(xiàn)付的辦法，讓目前的企業(yè)和年輕職工繳費(fèi)解決；二是由政府統(tǒng)一對(duì)老職工的養(yǎng)老金來(lái)源作出專門處理。

實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”問題很大。第一，對(duì)老職工負(fù)有養(yǎng)老保障責(zé)任（事實(shí)上是負(fù)債）的是政府，因此，如果政府不承擔(dān)責(zé)任，轉(zhuǎn)而繼續(xù)讓年輕職工承擔(dān)義務(wù)是不合理的。第二，即使不考慮合理性問題，僅從財(cái)務(wù)上看，也行不通。目前在全國(guó)范圍內(nèi)，已退休職工的退休金大約占在職職工工資總額的16—18%，隨著今后更多老職工進(jìn)入退休年齡，這種負(fù)擔(dān)比例還會(huì)進(jìn)一步提高。如果通過企業(yè)繳費(fèi)完成對(duì)“新人”進(jìn)行養(yǎng)老金積累和對(duì)“老人”養(yǎng)老的雙重任務(wù)。即使考慮新制度中的個(gè)人繳費(fèi)因素，所需的企業(yè)繳費(fèi)占職工工資總額的比重也要達(dá)30%左右。這是企業(yè)無(wú)法承受的。

因此，要想真正實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障體制轉(zhuǎn)軌，必須對(duì)老職工的養(yǎng)老金來(lái)源作出專門處理，即由政府統(tǒng)一償還舊體制形成的對(duì)中老年職工的養(yǎng)老金負(fù)債。根據(jù)智利等國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，順利實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵就在于由政府妥善解決了舊體制遺留的中老年職工的養(yǎng)老金權(quán)益問題。否則，轉(zhuǎn)軌無(wú)法進(jìn)行。

二、1995年3月的改革方案無(wú)法實(shí)現(xiàn)《決定》提出的改革目標(biāo)

為落實(shí)《決定》提出的改革要求，1995年3月，國(guó)務(wù)院了《關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的通知》，并同時(shí)出臺(tái)了兩個(gè)具體操作方案，即實(shí)施辦法之一和實(shí)施辦法之二。

方案一的特點(diǎn)是要為在職職工全面建立個(gè)人帳戶，職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)比較嚴(yán)格地與個(gè)人帳戶儲(chǔ)存額相對(duì)應(yīng)。對(duì)于實(shí)施個(gè)人帳戶制度以前參加工作的職工，該辦法實(shí)施前的工作年限視同繳費(fèi)年限，至退休時(shí)，“以個(gè)人帳戶中的儲(chǔ)存額推算出全部工作年限的儲(chǔ)存額”。已退休職工的養(yǎng)老金通過企業(yè)另行繳納一定比例的費(fèi)用形成統(tǒng)籌基金解決，給付標(biāo)準(zhǔn)按照改革前老辦法執(zhí)行。

方案二只設(shè)計(jì)了一個(gè)比例不大的個(gè)人帳戶。目前在職職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)分為三部分，一是社會(huì)性養(yǎng)老金，按照職工所在地職工平均工資的一定比例計(jì)發(fā)；二是繳費(fèi)性養(yǎng)老金，個(gè)人和企業(yè)繳費(fèi)每滿全年，按繳費(fèi)工資基數(shù)的一定比例計(jì)發(fā)；三是個(gè)人帳戶養(yǎng)老金，對(duì)應(yīng)于個(gè)人帳戶儲(chǔ)存額。其中前兩項(xiàng)養(yǎng)老金來(lái)自于“統(tǒng)籌”。已退休職工的養(yǎng)老金則全部來(lái)自于“統(tǒng)籌”。與方案一類似，實(shí)施個(gè)人繳費(fèi)制度前參加工作的職工，連續(xù)工齡視同繳費(fèi)年限。

兩個(gè)操作方案的設(shè)計(jì)思想、內(nèi)容等是存在較大差異的，但有一個(gè)非常突出的共同點(diǎn)：老職工的養(yǎng)老金來(lái)源都是要通過當(dāng)期的企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決。

根據(jù)前文分析，在老職工的養(yǎng)老金來(lái)源不進(jìn)行特殊處理的情況下，要想實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度的轉(zhuǎn)軌是根本不可能的。從兩方案的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果看，與真正意義上的個(gè)人帳戶制度大相徑庭，個(gè)人帳戶普遍為空帳戶，基金積累也不可能形成。

由于目前離退休人員的養(yǎng)老金沒有來(lái)源，要通過企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決，但在實(shí)際上，在企業(yè)開始為在職職工進(jìn)行個(gè)人帳戶積累的情況下，已不可能再承擔(dān)過高的“統(tǒng)籌繳費(fèi)”以支付目前退休人員的實(shí)際養(yǎng)老金需要。而老職工的養(yǎng)老金又是必須支付的，所以，唯一的辦法只能是挪用目前已進(jìn)入在職職工個(gè)人帳戶的養(yǎng)老金。這在方案一中表現(xiàn)得最為突出。其更一步結(jié)果是，不僅實(shí)施個(gè)人帳戶制度以前參加工作的職工存在“空帳”問題，已經(jīng)按規(guī)定繳費(fèi)的個(gè)人帳戶也因?yàn)橘Y金被挪用而無(wú)法積累。盡管有關(guān)方面在無(wú)可奈何的情況下提出要進(jìn)行所謂“基金部分積累”。但由于支付已退休人員養(yǎng)老金的壓力巨大，又不可能無(wú)限制地提高企業(yè)繳費(fèi)水平，因而在事實(shí)上基金積累的數(shù)量極為有限。至1996年底，全國(guó)養(yǎng)老金歷年滾存節(jié)余為580億元，尚不到1996年當(dāng)年養(yǎng)老金支付額的一半。而且，其中還有相當(dāng)大部分是1995年改革以前所剩余的。

由于個(gè)人帳戶中沒有資金，待目前在職職工退休時(shí)，他們的養(yǎng)老金來(lái)源就又成了問題，出路只能是繼續(xù)挪用下一代人的個(gè)人帳戶資金，拆東墻補(bǔ)西墻，使空帳戶一代一代往下轉(zhuǎn)。

三、“空帳”運(yùn)行無(wú)法支撐下去，有關(guān)功能目標(biāo)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)

1995年3月的改革方案不僅未能建立真正意義上的個(gè)人帳戶制度，從實(shí)際運(yùn)行情況看，也是很難支撐下去的。

由于已退休職工的退休金支付壓力巨大，再加上因管理體制問題導(dǎo)致的高昂成本，養(yǎng)老金繳費(fèi)率（企業(yè)繳納的養(yǎng)老金占企業(yè)職工工資總額的比重）普遍很高，絕大部分地區(qū)都在20%以上，個(gè)別地區(qū)則接近30%，許多企業(yè)無(wú)力繳納或以各種方式拒繳。綜合各種調(diào)查結(jié)果，近期各地養(yǎng)老金的收繳率（實(shí)際收繳額占應(yīng)收繳數(shù)額的比例）在1996年竟降至50—60%。為了維持統(tǒng)籌體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，一些地方不得不進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而形成一種惡性循環(huán)。

需要指出的是，在以養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付為資金籌集模式的舊體制中，對(duì)職工的養(yǎng)老金負(fù)債是一種隱性負(fù)債，而空帳戶形成的則是政府對(duì)職工的明確負(fù)債，負(fù)債規(guī)模也更具有剛性。對(duì)這種負(fù)債也沒有任何對(duì)其他人的債權(quán)來(lái)保證，因此是非常危險(xiǎn)的。

由于體制本身存在缺陷，很多預(yù)期的功能目標(biāo)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。首先，國(guó)有企業(yè)負(fù)擔(dān)問題得不到有效緩解。不僅那些老職工多、負(fù)擔(dān)重的困難企業(yè)未能走出困境，很多原本負(fù)擔(dān)較輕的企業(yè)也由于統(tǒng)籌壓力而不堪重負(fù)；此外，由于統(tǒng)籌層次低，不同地區(qū)之間企業(yè)負(fù)擔(dān)不均衡問題也很突出。其次，覆蓋全社會(huì)的統(tǒng)一的社會(huì)保障體系難以建立，無(wú)法為改革和發(fā)展提供保證。目前有關(guān)部門和各級(jí)地方政府都試圖將現(xiàn)行保障體系的覆蓋范圍擴(kuò)大至非公有制經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但收效甚微，其根本的原因在于，在政府不能明確償還對(duì)老職工養(yǎng)老金負(fù)債的情況下，擴(kuò)大覆蓋范圍存在明顯的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁特征，以致于非公有制企業(yè)普遍難以接受，養(yǎng)老保障體系仍只能局限在公有制經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)。這不僅不利于各種經(jīng)濟(jì)成份的共同發(fā)展、平等競(jìng)爭(zhēng)和統(tǒng)一勞動(dòng)力市場(chǎng)的形成，也嚴(yán)重制約著當(dāng)前的國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，諸如破產(chǎn)兼并、富余人員分離等難以有效進(jìn)行，企業(yè)職能無(wú)法有效轉(zhuǎn)換。第三，由于無(wú)法真正形成基金積累，難以為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是資本市場(chǎng)發(fā)育作出貢獻(xiàn)；第四，無(wú)法有效解決老有所養(yǎng)，社會(huì)穩(wěn)定問題。僅從目前國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)看，因企業(yè)負(fù)擔(dān)過重，養(yǎng)老金收支困難，退休職工養(yǎng)老金拖欠問題已相當(dāng)普遍，在許多地方已成為嚴(yán)重的社會(huì)不穩(wěn)定因素。

回避償還對(duì)老職工的養(yǎng)老金負(fù)債的一個(gè)重要考慮因素是不想讓政府承擔(dān)過多的經(jīng)濟(jì)壓力。然而，當(dāng)現(xiàn)行體制無(wú)法正常發(fā)揮功能時(shí)，必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的只能是各級(jí)政府。事實(shí)上，目前在不少地區(qū)，地方政府已經(jīng)開始面對(duì)維持職工生活的巨大經(jīng)濟(jì)壓力和相關(guān)的政治與社會(huì)壓力。

四、1997年的改進(jìn)措施及其局限性

鑒于1995年改革以來(lái)面臨的問題，勞動(dòng)部、國(guó)家體改委等政府職能部門經(jīng)過協(xié)商，于近期形成一個(gè)改進(jìn)方案，并報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)于1997年8月公布。統(tǒng)一后方案的要點(diǎn)是：按職工工資的11%建立個(gè)人帳戶，其中個(gè)人繳費(fèi)率1997年不得低于本人工資的4%，1998年起每?jī)赡晏岣咭粋€(gè)百分點(diǎn)，最終達(dá)到本人繳費(fèi)工資的8%，個(gè)人帳戶的其余部分由企業(yè)繳費(fèi)劃入。隨著個(gè)人繳費(fèi)比例的提高，企業(yè)劃入的部分要逐步降至工資的3%；老職工的養(yǎng)老金由企業(yè)繳費(fèi)形成的社會(huì)統(tǒng)籌基金解決。企業(yè)繳費(fèi)率由省、自治區(qū)、直轄市人民政府確定，一般不得超過企業(yè)工資總額的20%（包括劃入個(gè)人帳戶的部分）。養(yǎng)老金支付分為兩部分，一是基礎(chǔ)養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為當(dāng)?shù)芈毠ど夏甓绕骄べY的20%；二是個(gè)人帳戶養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為個(gè)人帳戶累計(jì)儲(chǔ)存額除以120。個(gè)人繳費(fèi)年限累計(jì)不滿15年的，退休后不享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇，其個(gè)人帳戶儲(chǔ)存額一次性支付給本人。

圍繞上述基本框架，該改革方案還提出了其它一些措施，主要包括逐步擴(kuò)大覆蓋范圍、提高統(tǒng)籌層次以及改善基金經(jīng)營(yíng)、監(jiān)督和管理等。

從統(tǒng)一制度、改善管理的角度看，較之于當(dāng)前多種具體實(shí)施方案并存，該方案顯然有所進(jìn)步。然而，從基本的養(yǎng)老制度模式看，仍然不準(zhǔn)備補(bǔ)償國(guó)家對(duì)老職工的社會(huì)保障欠帳，而是試圖繼續(xù)用“社會(huì)統(tǒng)籌”來(lái)解決老職工的社會(huì)保障費(fèi)用。因此，該“統(tǒng)一制度”方案僅僅是對(duì)當(dāng)前較為混亂的養(yǎng)老保障制度的一種修補(bǔ)方案。從其確定的“個(gè)人帳戶”比例和“社會(huì)統(tǒng)籌”比例看，則是前述方案一和方案二的折衷。

根據(jù)對(duì)1995年改革以來(lái)養(yǎng)老保障制度主要矛盾和問題的分析，不解決對(duì)老職工的養(yǎng)老金負(fù)債，真正意義上的個(gè)人帳戶制度是建立不起來(lái)的。

對(duì)于必然出現(xiàn)的空帳問題，有關(guān)方面的設(shè)想是通過提高個(gè)人和企業(yè)繳費(fèi)逐步將“空帳”充實(shí)。很顯然，在目前企業(yè)已不堪重負(fù)并且退休人員比例迅速增加的情況下，這只能是一種不切實(shí)際的幻想。此外，還有不少人寄希望于擴(kuò)大統(tǒng)籌的覆蓋面，將實(shí)施范圍擴(kuò)大到目前職工年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)年輕的非公有制領(lǐng)域。這一思路的最大問題表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，如前所述，由于明顯存在負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁問題，這種努力很難實(shí)現(xiàn)；其二，即使使用強(qiáng)制手段使各種非公有制企業(yè)進(jìn)入統(tǒng)籌體系，也姑且不考慮這會(huì)對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生何種影響，一個(gè)必然存在的問題是，在非公有制企業(yè)職工陸續(xù)進(jìn)入老年后，政府則必須兌對(duì)他們的養(yǎng)老金承諾，屆時(shí)亦不可避免會(huì)出現(xiàn)支付危機(jī)，而且是更大的危機(jī)，因?yàn)轲B(yǎng)老保障體系的負(fù)債數(shù)量較目前會(huì)大幅度增加。因此，這種思路的實(shí)質(zhì)只是將發(fā)生危機(jī)的時(shí)間推遲。

總之，1997年改進(jìn)方案仍然是一個(gè)存在缺陷的方案，仍然難以為當(dāng)前緊迫的國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組提供幫助，無(wú)法保證長(zhǎng)期的養(yǎng)老安全，也難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)提供支撐。在我們看來(lái)，唯一的出路應(yīng)當(dāng)是抓緊解決對(duì)老職工隱性負(fù)債的補(bǔ)償這個(gè)癥結(jié)問題，在完全積累的個(gè)人帳戶制的基礎(chǔ)上，才能使其他的問題迎刃而解。

五、解決問題的關(guān)鍵：補(bǔ)償對(duì)老職工的隱性負(fù)債

要順利實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度從以受益為基準(zhǔn)，養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制轉(zhuǎn)向養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個(gè)人帳戶制度，最關(guān)鍵的問題是必須以有效方式解決對(duì)中老職工的隱性負(fù)債。由于隱性養(yǎng)老金負(fù)債是作為舊的體制結(jié)果出現(xiàn)的，是政府對(duì)職工的負(fù)債，只能通過政府統(tǒng)一承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。

1、過渡費(fèi)用應(yīng)主要來(lái)源于國(guó)有資產(chǎn)存量

既然國(guó)家應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)補(bǔ)償，過渡資金從理論上講只能有兩種基本來(lái)源：一是從現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)存量中“切一塊”注入老職工的個(gè)人帳戶；二是從政府目前和今后的財(cái)政收入中拿出一筆錢來(lái)對(duì)老職工過去的隱性供款進(jìn)行補(bǔ)償。

智利的作法是由政府向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，并通過政府財(cái)政逐年償還。之所以如此，其中一個(gè)很重要的背景是，在進(jìn)行改革時(shí)，智利的財(cái)政是有盈余的。我國(guó)的情況下則不然，目前以至今后相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期都將面臨財(cái)政緊張的局面。雖然每年用于償還隱性債務(wù)的流量不是很大，最高年份約為1200億元（1994年價(jià)格），但是否有足夠的能力仍值得懷疑。我國(guó)財(cái)政目前已經(jīng)有較高的赤字水平，如果再考慮以財(cái)政收入償還養(yǎng)老債務(wù)，財(cái)政赤字的規(guī)模無(wú)疑會(huì)更加龐大，其風(fēng)險(xiǎn)是可想而知的。同時(shí)，這也必然有一個(gè)向全社會(huì)的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁問題（或直接增稅，或通過通貨膨脹方式變相征稅），引發(fā)各種矛盾的可能性也是存在的。當(dāng)然，運(yùn)用財(cái)政收入解決問題是最大優(yōu)點(diǎn)是操作簡(jiǎn)便。

通過現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)存量解決隱性債務(wù)問題可能更為有效。一方面，并不是象有些人理解的那樣，用國(guó)有資產(chǎn)存量?jī)斶€養(yǎng)老金負(fù)債意味著國(guó)有資產(chǎn)流失，相反，目前國(guó)有資產(chǎn)中的很大一部分就是隱性債務(wù)形成的，以此償還隱性債務(wù)是完全合理的。另一方面，雖然用國(guó)有資產(chǎn)存量解決問題會(huì)遇到一些操作困難，但我國(guó)正在加緊對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整并對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組，其間自然要對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，如與這一過程相結(jié)合，操作問題可能也不會(huì)成為太大的問題。至于是否象智利那樣向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，則是具體的手段問題。

當(dāng)然，以國(guó)有資產(chǎn)存量為主，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展中形成的政府新增收入共同解決隱性養(yǎng)老金負(fù)債也是可以考慮的。但無(wú)論如何，基于我國(guó)目前的財(cái)政狀況以及有關(guān)改革的緊迫性，對(duì)隱性養(yǎng)老金負(fù)債的解決都只能更多地考慮運(yùn)用存量。

與通過國(guó)有資產(chǎn)存量解決養(yǎng)老金負(fù)債密切相關(guān)的另一個(gè)問題是，如何對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行分解。對(duì)此有幾種基本的傾向性意見：一是結(jié)合對(duì)國(guó)有企業(yè)的公司化和股份制改造，將國(guó)有企業(yè)的部分股權(quán)劃歸專門的社會(huì)保障機(jī)構(gòu)，用股權(quán)收益支付隱性負(fù)債：二是將部分國(guó)有企業(yè)劃歸社會(huì)保障機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，以其經(jīng)營(yíng)收入償債；三是將一部分國(guó)有資產(chǎn)（比如一些中小企業(yè)、部分國(guó)有房地產(chǎn)等）進(jìn)行出售、租賃，以銷售和租賃收入償債。總的看來(lái)，最后一種辦法是最為可行。前兩種辦法的最大問題是，一方面操作難度較大，同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然是難以避免的，因而無(wú)法保證足夠的支付能力。最后一種辦法不僅較為簡(jiǎn)便，支付能力也沒有問題。據(jù)世界銀行等測(cè)算，目前我國(guó)國(guó)有部門的房產(chǎn)（附帶土地使用權(quán)）的價(jià)值大致與年度GDP水平相當(dāng)，足以支付有關(guān)費(fèi)用。

最佳的應(yīng)該還是混合方案，比如，以國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的房地產(chǎn)作為主要的和最后的擔(dān)保，配合國(guó)有企業(yè)股份制改造過程中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓售股套現(xiàn)所得以及對(duì)中小企業(yè)的拍賣、租賃所得等。需要注意的是，除國(guó)家必須承擔(dān)的養(yǎng)老金債務(wù)外，目前尚有安置企業(yè)富余（下崗）職工再就業(yè)等政府義務(wù)，完成這些任務(wù)所需的費(fèi)用來(lái)源與籌集方式也應(yīng)通盤考慮。

對(duì)職工養(yǎng)老金權(quán)益的具體支付方式也應(yīng)采取以某種形式為主的混合方式。比如，對(duì)大部分職工采取以貨幣支付養(yǎng)老金的形式，對(duì)某些正處于調(diào)整狀態(tài)的企業(yè)的職工，也可采取企業(yè)股權(quán)、債權(quán)讓渡以及工齡買斷等特定形式。有關(guān)的處理手段還應(yīng)盡可能與住房制度改革相結(jié)合。

考慮到與國(guó)有企業(yè)改革銜接和配套問題，還有一種可供考慮的思路是實(shí)施政府、企業(yè)、職工和銀行之間的債務(wù)轉(zhuǎn)換。目前絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都有著相當(dāng)高的負(fù)債率，且絕大多數(shù)的負(fù)債都是對(duì)（國(guó)有）銀行發(fā)生的，因此，一個(gè)可以考慮的債務(wù)轉(zhuǎn)換思路是，將企業(yè)對(duì)銀行的相當(dāng)一部分負(fù)債轉(zhuǎn)化為企業(yè)對(duì)職工的負(fù)債，結(jié)合企業(yè)的股份制改造，進(jìn)一步將職工對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。與此同時(shí)，將政府對(duì)職工的（隱性）負(fù)債轉(zhuǎn)化為政府對(duì)銀行的負(fù)債。更為具體地說，政府對(duì)職工的養(yǎng)老金負(fù)債由企業(yè)償還，企業(yè)對(duì)銀行的等量負(fù)債則由政府償還。這樣一方面可以從很大程度上解決目前企業(yè)與銀行之間的關(guān)系矛盾問題，也可以通過職工對(duì)企業(yè)的持股解決有關(guān)產(chǎn)權(quán)不清和治理結(jié)構(gòu)無(wú)效等諸多問題；另一方面，對(duì)職工隱性債務(wù)的償還也有了更為現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)?？紤]到不同企業(yè)的負(fù)債水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不同，全面實(shí)施債務(wù)轉(zhuǎn)換可能會(huì)遇到困難，但實(shí)施部分債務(wù)轉(zhuǎn)換應(yīng)該是可行的。如，為保證老職工養(yǎng)老金的穩(wěn)定性，可大致確定一個(gè)基本部分，仍由政府按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)支付，其余部分則進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)換。對(duì)一些負(fù)債水平高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又不太好的企業(yè)，有關(guān)的債務(wù)轉(zhuǎn)換可以折扣方式進(jìn)行。

2、我國(guó)的總體負(fù)債水平不高，實(shí)現(xiàn)過渡沒有問題

與其他大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)相比，由于我國(guó)的工業(yè)化水平不高，尤其是獲得了政府養(yǎng)老承諾的公有制部門的職工人數(shù)占全社會(huì)勞動(dòng)者的比重較低，目前也只有20%左右，因此，我國(guó)的養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP的比重屬于非常低的。比如，由世界銀行組織有關(guān)中、外專家在1995年所進(jìn)行的詳細(xì)測(cè)算結(jié)果為：截至到1994年底，已退休職工的所需的養(yǎng)老金總量為6810億元，在職職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益為12360億元（均為1994年價(jià)格）。兩項(xiàng)合計(jì)為19170億元。而且這一結(jié)果不僅包括企業(yè)職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益，也包括機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益。而1994年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為46622億元，養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP的比重只有40%多一點(diǎn)。如工業(yè)化水平較高的歐美國(guó)家（包括東歐各國(guó)），隱性養(yǎng)老金負(fù)債占GDP的比重幾乎都超過100%，一些國(guó)家甚至超過200%。已經(jīng)成功實(shí)施了從現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過渡的智利等國(guó)家的隱性養(yǎng)老金債務(wù)占GDP的比重也在80%以上。考慮到我國(guó)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，從一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程看，隱性養(yǎng)老金債務(wù)所占GDP的份額會(huì)更小，因?yàn)殡[性養(yǎng)老金負(fù)債通常不需要一次性支付，而是在相當(dāng)長(zhǎng)的年份內(nèi)逐年償還?？傊覈?guó)目前還是處于壓力比較小的時(shí)機(jī)和階段，只要措施得當(dāng)，順利實(shí)施過渡是沒有問題的。

通過資產(chǎn)存量解決對(duì)中老年職工的隱性負(fù)債不僅從理論上是可行的，近年來(lái)國(guó)內(nèi)不少地區(qū)也在有關(guān)問題上進(jìn)行了諸多探索和實(shí)踐。如近年來(lái)不少地方在對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)制（放小）的過程中，都明確地將一部分存量資產(chǎn)劃撥出來(lái)，用作專門的社會(huì)保障費(fèi)用，以償還舊體制形成的對(duì)老職工的社會(huì)保障債務(wù)。這些探索都是非常有益的。這說明社會(huì)各界都對(duì)“補(bǔ)償”的必要性有比較一致的共識(shí)，同時(shí)也為如何有效進(jìn)行“補(bǔ)償”提供了經(jīng)驗(yàn)。

我國(guó)人口眾多，建立基金預(yù)籌積累的養(yǎng)老金保障個(gè)人帳戶制度可以積累相當(dāng)大的一筆資金，如果能夠合理、有效地利用，無(wú)論對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對(duì)于進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對(duì)進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)體制改革都有非常重大的意義。如在目前的國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組過程中，之所以改不動(dòng)或者說障礙重重，不僅有人員負(fù)擔(dān)和各種社會(huì)負(fù)擔(dān)問題，資金投入不足以及不合理融資體制等也都是嚴(yán)重制約因素。通過有效的養(yǎng)老金積累并通過養(yǎng)老金基金管理機(jī)構(gòu)的投資利用，不僅可以擴(kuò)大全社會(huì)的投資能力，特別是長(zhǎng)期投資主體的多元化，推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)育，彌補(bǔ)目前資本市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者缺乏等缺陷。

養(yǎng)老金基金作為一種主要形式的投資基金，還可以促進(jìn)發(fā)展新的公有制實(shí)現(xiàn)形式。養(yǎng)老金基金本身就是一種屬于所有投保人的公有制形式，通過基金投資，持有各種企業(yè)的股權(quán)，還能夠產(chǎn)生和發(fā)育更多的公有制經(jīng)濟(jì)組織。此外，通過基金組織持有企業(yè)股份，對(duì)于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)也有非常積極的意義。

在有效解決舊體制遺留責(zé)任、基本的目標(biāo)模式等已經(jīng)確定的前提下，新的養(yǎng)老保障體制應(yīng)如何組織值得認(rèn)真思考和對(duì)待。主要問題涉及以下兩個(gè)方面：

一、是否設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)

新的保障模式實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個(gè)人賬戶制是不應(yīng)有異議的。但選擇完全的個(gè)人賬戶制還是混合制則需要進(jìn)一步分析。

包括世界銀行專家在內(nèi)的許多學(xué)者建議，新的養(yǎng)老保障制度應(yīng)采取混合制，即，在實(shí)施個(gè)人賬戶制度的同時(shí)設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。比如，世界銀行建議新制度下的養(yǎng)老金由三個(gè)支柱組成，支柱一為一個(gè)通過統(tǒng)籌（進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付）旨在保證退休職工生活在貧困線以上的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)部分，平均的替代水平約為24%左右；支柱二為一個(gè)實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個(gè)人賬戶，可使達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均35%左右的替代水平；支柱一和支柱二是強(qiáng)制的，兩項(xiàng)合計(jì)可達(dá)到60%左右的替代水平。世行報(bào)告提供的測(cè)算結(jié)果表明，兩支柱所需的繳費(fèi)率為平均工資的17%，其中企業(yè)約占13%（其中9%進(jìn)入統(tǒng)籌，4%進(jìn)入個(gè)人賬戶），職工占4%。支柱三為一個(gè)按需要補(bǔ)充的自愿賬戶（補(bǔ)充保險(xiǎn)）。

我們的意見與此不同。新的養(yǎng)老保障制度可不設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。除了非強(qiáng)制性的補(bǔ)充保險(xiǎn)外，強(qiáng)制性養(yǎng)老保障全部通過個(gè)人賬戶實(shí)行，目標(biāo)也是讓達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均60%左右的替代水平。在此目標(biāo)替代率水平下，企業(yè)與個(gè)人繳費(fèi)水平比世行測(cè)算結(jié)果還可略低。所不同的是，企業(yè)繳費(fèi)全部進(jìn)入個(gè)人賬戶。即，新的養(yǎng)老保障模式選擇完全的個(gè)人賬戶制。

設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，其基本的出發(fā)點(diǎn)一是要保證退休者的收入，建立最低養(yǎng)老金保證；二是要通過統(tǒng)籌，即轉(zhuǎn)移支付實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障的公平性原則。這兩個(gè)目標(biāo)追求本身是沒有任何問題的。但考慮到我國(guó)特定的國(guó)情，其在操作中可能遇到的問題值得分析。

其一，財(cái)務(wù)上的收支平衡未必能夠保證。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，保障水平顯然不能太低，至少要保證退休者的此項(xiàng)養(yǎng)老金收入要高于貧困線，否則沒有意義。顯然，對(duì)固定津貼部分的養(yǎng)老金收繳仍需要以支定收，現(xiàn)收現(xiàn)付。雖然較之于舊體制下養(yǎng)老金全部現(xiàn)收現(xiàn)付，企業(yè)在統(tǒng)籌項(xiàng)目上的繳費(fèi)率會(huì)大幅度下降，但也不可能太低。同時(shí)，由于新的保障體制必須覆蓋各種所有制類型的企業(yè)，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)要對(duì)所有企業(yè)都進(jìn)行統(tǒng)籌，考慮到今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)企業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定、不平穩(wěn)問題、非正式部門和行業(yè)所占比重過大以及養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付難以避免的逃避繳費(fèi)等問題，能否保證足夠的收繳率仍是未知數(shù)。所以，風(fēng)險(xiǎn)仍是存在的。如果預(yù)期的企業(yè)繳費(fèi)率因支出壓力增大或因收繳率降低等原因不能維持收支平穩(wěn)，要么需要財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)貼，要么需要進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而繼續(xù)在某種程度上陷入舊制度的誤區(qū)。

當(dāng)然，在通過其他籌資方式解決目前已退休職工和在職職工養(yǎng)老金權(quán)益的情況下，統(tǒng)籌部分在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將有節(jié)余，因?yàn)樾侣毠ぶ械拇蠖鄶?shù)暫時(shí)到不了退休年齡。這種情況類似于國(guó)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)推崇的“部分積累”。但根據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)的測(cè)算，至2030年以后，這一統(tǒng)籌部分亦將會(huì)出現(xiàn)赤字。也許考慮許多年以后的風(fēng)險(xiǎn)有些杞人憂天，但從一個(gè)國(guó)家和民族的長(zhǎng)治久安考慮，選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的制度總是更好。

其二，一些技術(shù)性問題難以有效解決，管理難度與成本也將大幅度提高。在今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)將面臨大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程和迅速的城市化、工業(yè)化過程，尤其是大批處于各種年齡段的農(nóng)村勞動(dòng)力向城鎮(zhèn)和二、三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移過程，同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)大量的階段性就業(yè)以及勞動(dòng)力在正式部門和非正式部門之間的頻繁轉(zhuǎn)移等情況。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，如果考慮工齡（繳費(fèi)年限）因素進(jìn)行領(lǐng)取資格限制，則體制缺乏開放性，在全面擴(kuò)大覆蓋范圍時(shí)必然也會(huì)遇到各種阻力甚至是抵制。如果不進(jìn)行資格限制或工齡要求很低。財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)大幅度增加。而且，對(duì)繳費(fèi)情況的統(tǒng)計(jì)，受益人個(gè)人情況的認(rèn)定都將會(huì)非常復(fù)雜。

由于我國(guó)人口眾多，地區(qū)間不平衡問題突出，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)如果統(tǒng)籌層次過低，地區(qū)間的差距等問題難以避免。如果統(tǒng)籌層次過高，則必然存在較高的管理難度（如地區(qū)間的差距問題等等），以及同時(shí)存在兩套管理體系時(shí)必然出現(xiàn)的高管理成本與操作成本。

此外，較之于完全的個(gè)人賬戶制，混合制度的資金積累率要低得多；對(duì)個(gè)人的激勵(lì)機(jī)制也會(huì)在某種程度上弱化。

采取完全的個(gè)人賬戶制更安全，也更適合我國(guó)國(guó)情。由于完全以收定支，其不僅可以避免統(tǒng)籌體系中幾乎肯定會(huì)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，還可以提高對(duì)個(gè)人的激勵(lì)、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步階段的積累率。此外，考慮到新體制必須全面擴(kuò)大覆蓋范圍，而且在今后的城市化和工業(yè)化過程中必須不斷擴(kuò)大覆蓋范圍，必須在不同所有制之間以至城鄉(xiāng)之間形成平等的起點(diǎn)與條件，完全的個(gè)人賬戶制也具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，具有更大的開放性和靈活性。此外，與混合制條件下雙重管理體系并存相比，只對(duì)個(gè)人賬戶進(jìn)行管理也會(huì)降低管理難度與管理成本。

當(dāng)然，完全的個(gè)人賬戶制的確存在難以體現(xiàn)公平性原則，尤其是少數(shù)退休人員的養(yǎng)老金可能不足以維持基本生活問題。對(duì)此問題，可通過強(qiáng)化社會(huì)救濟(jì)來(lái)解決。即，對(duì)所有收入水平達(dá)不到最低生活保障線的人，政府均通過制度化的社會(huì)救濟(jì)體系，保證其基本生活。實(shí)際上，即使通過設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老金或其他方式建立了最低養(yǎng)老制度，社會(huì)上仍不可避免有貧困者存在，政府仍然必須通過社會(huì)救濟(jì)制度對(duì)這些人提供幫助。因此，不實(shí)施最低養(yǎng)老金制度，代之以統(tǒng)一的社會(huì)救濟(jì)制度可能更加適宜。

總之，新的養(yǎng)老保障體制采取完全的個(gè)人賬戶制并結(jié)合強(qiáng)有力的社會(huì)救助體系，同時(shí)以發(fā)達(dá)的商業(yè)保險(xiǎn)作補(bǔ)充，更適合于我國(guó)國(guó)情。個(gè)人賬戶制的優(yōu)點(diǎn)可以充分得以體現(xiàn)。對(duì)那些無(wú)力自保的社會(huì)弱者，政府的責(zé)任主要是提供一種制度化、社會(huì)化的救濟(jì)體系，維持其基本生活。在這里，社會(huì)保障的互濟(jì)特征及轉(zhuǎn)移支付特征也能夠得到體現(xiàn)。版權(quán)所有

二、如何更有效地保證養(yǎng)老金增值保值

在養(yǎng)老保障制度的改革目標(biāo)、模式甚至更為具體的政策組合都比較清晰后，改革能否成功的關(guān)鍵問題無(wú)疑取決于改革后的管理體制是否有效：尤其是能否確?；鸨挥行褂貌⒛茉鲋当Ｖ怠＿@一問題不僅直接涉及到投保人的切身利益、養(yǎng)老保障體系的安全，也直接關(guān)系到進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。

從我國(guó)近些年對(duì)極為有限的養(yǎng)老金管理的實(shí)際情況看，一直存在嚴(yán)重問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)養(yǎng)老保障制度改革的需要：養(yǎng)老保障（包括其他內(nèi)容的社會(huì)保障）行政管理與基金運(yùn)營(yíng)一直不分，不僅有限的基金積累無(wú)法獲得很好的投資效益和投資回報(bào)，由于缺乏制約和監(jiān)督，各種管理不善甚至腐敗問題都相當(dāng)突出。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，要通過個(gè)人賬戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累，社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須分開。在這一問題上，十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》也提出了明確的原則。

當(dāng)然，僅僅將行政管理與基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)分開是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為了確保養(yǎng)老基金能夠被有效使用，必須發(fā)育更有效的基金運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管制度。

其一，必須培植和發(fā)育高效率的基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。智利等國(guó)家所提供的兩條最重要的經(jīng)驗(yàn)是：第一，基金交由民間機(jī)構(gòu)而非政認(rèn)府部門進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。第二，多家經(jīng)營(yíng)而非獨(dú)家壟斷，全面引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。由世界銀行完成的一份全面的研究結(jié)果顯示，在全世界范圍內(nèi)，由民營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的養(yǎng)老金收益率普遍高于由政府部門經(jīng)營(yíng)的養(yǎng)老金收益率。除美國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡等少數(shù)國(guó)家外，在大部分國(guó)家，由政府部門管理的養(yǎng)老金收益都是負(fù)值。之所以出現(xiàn)這種結(jié)果，一方面是政府部門自身的運(yùn)行效率往往不高，甚至?xí)霈F(xiàn)腐敗問題。另一方面，政府部門管理的養(yǎng)老金通常不能投資于股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)或國(guó)外資產(chǎn)。而是被迫購(gòu)買政府債券，或以很低的名義利率向虧損的國(guó)有企業(yè)貸款，從而使風(fēng)險(xiǎn)過分集中。此外，采用政府部門管理方式，基金還往往成為政府部門的專用資金來(lái)源，其運(yùn)用通常服從于政治目標(biāo)而非追求經(jīng)濟(jì)效益，這不僅無(wú)助于增值保值，還有助長(zhǎng)浪費(fèi)和鼓勵(lì)赤字財(cái)政的危險(xiǎn)。民營(yíng)機(jī)構(gòu)的最大優(yōu)點(diǎn)是他們會(huì)盡可能追求效益最大化。

上述經(jīng)驗(yàn)是值得充分研究和借鑒的。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況，可考慮對(duì)大致具備經(jīng)營(yíng)條件的一些金融、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（如人保集團(tuán)及各種業(yè)績(jī)較好并且在全國(guó)各地均有一定業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的信托投資機(jī)構(gòu)）進(jìn)行改造，以承擔(dān)基金經(jīng)營(yíng)任務(wù)。但無(wú)論如何，一定要有競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

其二，必須健全行政和管理與監(jiān)管體系。首先必須有嚴(yán)格的法律體系。有關(guān)管理機(jī)構(gòu)不但要依法行政，其自身也要依法接受監(jiān)督，真正體現(xiàn)法制原則。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)建立統(tǒng)一、高效的管理機(jī)構(gòu)，將目前分散于勞動(dòng)、人事、民政、衛(wèi)生等部門的管理職能統(tǒng)一到一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)，比如成立社會(huì)保障部。該部門作為政府機(jī)構(gòu)依法行使各種管理、監(jiān)督及指導(dǎo)職能，并對(duì)不同形式和內(nèi)容的保障及保險(xiǎn)進(jìn)行協(xié)調(diào)。作為管理者，該機(jī)構(gòu)不參與任何形式基金的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。當(dāng)然，中老年職工養(yǎng)老所需要的過渡資金的籌集與償還工作可在有效監(jiān)督的前提下交該機(jī)構(gòu)執(zhí)行。為了使監(jiān)督體系本身具有制衡機(jī)制，還應(yīng)考慮發(fā)展其他監(jiān)督機(jī)構(gòu)，如由繳費(fèi)人、受益人及其他相關(guān)人士組成非官方的監(jiān)督機(jī)構(gòu)等。

第8篇：養(yǎng)老金融方案范文

根據(jù)我國(guó)的基本國(guó)情以及建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的總體要求，我國(guó)職工養(yǎng)老保障制度應(yīng)當(dāng)從傳統(tǒng)的以受益為基準(zhǔn)、養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付體制改革為基金預(yù)籌積累的個(gè)人帳戶制度，這已經(jīng)成為社會(huì)各界的普遍共識(shí)，并且在黨的十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中也得到了比較明確的體現(xiàn)?！稕Q定》明確指出，在職工養(yǎng)老保障問題上，要“實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人帳戶相結(jié)合”。

對(duì)新參加工作的職工來(lái)講，通過個(gè)人帳戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累是沒有問題的。但無(wú)法回避的問題是，目前已經(jīng)離退休的職工沒有養(yǎng)老金積累，目前在職但在實(shí)施個(gè)人帳戶制度以前參加工作的老職工在過去的工作年限里也沒有養(yǎng)老金積累。而他們的養(yǎng)老問題又是必須予以保證的，因?yàn)榘凑张f體制下的低工資、高福利政策，他們的養(yǎng)老金已通過“預(yù)先扣除”轉(zhuǎn)化為過去的政府收入并凝固在國(guó)有資產(chǎn)當(dāng)中，政府則承擔(dān)對(duì)他們的養(yǎng)老保障義務(wù)。更進(jìn)一步講，舊體制形成了政府對(duì)老職工隱性養(yǎng)老金負(fù)債，這是必須償還的。

老職工養(yǎng)老金來(lái)源理論上可能的解決方式有二，一是實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”，即對(duì)新職工實(shí)施基金積累的個(gè)人帳戶制度，對(duì)老職工則繼續(xù)通過現(xiàn)收現(xiàn)付的辦法，讓目前的企業(yè)和年輕職工繳費(fèi)解決；二是由政府統(tǒng)一對(duì)老職工的養(yǎng)老金來(lái)源作出專門處理。

實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”問題很大。第一，對(duì)老職工負(fù)有養(yǎng)老保障責(zé)任（事實(shí)上是負(fù)債）的是政府，因此，如果政府不承擔(dān)責(zé)任，轉(zhuǎn)而繼續(xù)讓年輕職工承擔(dān)義務(wù)是不合理的。第二，即使不考慮合理性問題，僅從財(cái)務(wù)上看，也行不通。目前在全國(guó)范圍內(nèi)，已退休職工的退休金大約占在職職工工資總額的16—18%，隨著今后更多老職工進(jìn)入退休年齡，這種負(fù)擔(dān)比例還會(huì)進(jìn)一步提高。如果通過企業(yè)繳費(fèi)完成對(duì)“新人”進(jìn)行養(yǎng)老金積累和對(duì)“老人”養(yǎng)老的雙重任務(wù)。即使考慮新制度中的個(gè)人繳費(fèi)因素，所需的企業(yè)繳費(fèi)占職工工資總額的比重也要達(dá)30%左右。這是企業(yè)無(wú)法承受的。

因此，要想真正實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障體制轉(zhuǎn)軌，必須對(duì)老職工的養(yǎng)老金來(lái)源作出專門處理，即由政府統(tǒng)一償還舊體制形成的對(duì)中老年職工的養(yǎng)老金負(fù)債。根據(jù)智利等國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，順利實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵就在于由政府妥善解決了舊體制遺留的中老年職工的養(yǎng)老金權(quán)益問題。否則，轉(zhuǎn)軌無(wú)法進(jìn)行。

二、1995年3月的改革方案無(wú)法實(shí)現(xiàn)《決定》提出的改革目標(biāo)

為落實(shí)《決定》提出的改革要求，1995年3月，國(guó)務(wù)院了《關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的通知》，并同時(shí)出臺(tái)了兩個(gè)具體操作方案，即實(shí)施辦法之一和實(shí)施辦法之二。

方案一的特點(diǎn)是要為在職職工全面建立個(gè)人帳戶，職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)比較嚴(yán)格地與個(gè)人帳戶儲(chǔ)存額相對(duì)應(yīng)。對(duì)于實(shí)施個(gè)人帳戶制度以前參加工作的職工，該辦法實(shí)施前的工作年限視同繳費(fèi)年限，至退休時(shí)，“以個(gè)人帳戶中的儲(chǔ)存額推算出全部工作年限的儲(chǔ)存額”。已退休職工的養(yǎng)老金通過企業(yè)另行繳納一定比例的費(fèi)用形成統(tǒng)籌基金解決，給付標(biāo)準(zhǔn)按照改革前老辦法執(zhí)行。

方案二只設(shè)計(jì)了一個(gè)比例不大的個(gè)人帳戶。目前在職職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)分為三部分，一是社會(huì)性養(yǎng)老金，按照職工所在地職工平均工資的一定比例計(jì)發(fā)；二是繳費(fèi)性養(yǎng)老金，個(gè)人和企業(yè)繳費(fèi)每滿全年，按繳費(fèi)工資基數(shù)的一定比例計(jì)發(fā)；三是個(gè)人帳戶養(yǎng)老金，對(duì)應(yīng)于個(gè)人帳戶儲(chǔ)存額。其中前兩項(xiàng)養(yǎng)老金來(lái)自于“統(tǒng)籌”。已退休職工的養(yǎng)老金則全部來(lái)自于“統(tǒng)籌”。與方案一類似，實(shí)施個(gè)人繳費(fèi)制度前參加工作的職工，連續(xù)工齡視同繳費(fèi)年限。

兩個(gè)操作方案的設(shè)計(jì)思想、內(nèi)容等是存在較大差異的，但有一個(gè)非常突出的共同點(diǎn)：老職工的養(yǎng)老金來(lái)源都是要通過當(dāng)期的企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決。

根據(jù)前文分析，在老職工的養(yǎng)老金來(lái)源不進(jìn)行特殊處理的情況下，要想實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度的轉(zhuǎn)軌是根本不可能的。從兩方案的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果看，與真正意義上的個(gè)人帳戶制度大相徑庭，個(gè)人帳戶普遍為空帳戶，基金積累也不可能形成。

由于目前離退休人員的養(yǎng)老金沒有來(lái)源，要通過企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決，但在實(shí)際上，在企業(yè)開始為在職職工進(jìn)行個(gè)人帳戶積累的情況下，已不可能再承擔(dān)過高的“統(tǒng)籌繳費(fèi)”以支付目前退休人員的實(shí)際養(yǎng)老金需要。而老職工的養(yǎng)老金又是必須支付的，所以，唯一的辦法只能是挪用目前已進(jìn)入在職職工個(gè)人帳戶的養(yǎng)老金。這在方案一中表現(xiàn)得最為突出。其更一步結(jié)果是，不僅實(shí)施個(gè)人帳戶制度以前參加工作的職工存在“空帳”問題，已經(jīng)按規(guī)定繳費(fèi)的個(gè)人帳戶也因?yàn)橘Y金被挪用而無(wú)法積累。盡管有關(guān)方面在無(wú)可奈何的情況下提出要進(jìn)行所謂“基金部分積累”。但由于支付已退休人員養(yǎng)老金的壓力巨大，又不可能無(wú)限制地提高企業(yè)繳費(fèi)水平，因而在事實(shí)上基金積累的數(shù)量極為有限。至1996年底，全國(guó)養(yǎng)老金歷年滾存節(jié)余為580億元，尚不到1996年當(dāng)年養(yǎng)老金支付額的一半。而且，其中還有相當(dāng)大部分是1995年改革以前所剩余的。

由于個(gè)人帳戶中沒有資金，待目前在職職工退休時(shí)，他們的養(yǎng)老金來(lái)源就又成了問題，出路只能是繼續(xù)挪用下一代人的個(gè)人帳戶資金，拆東墻補(bǔ)西墻，使空帳戶一代一代往下轉(zhuǎn)。

三、“空帳”運(yùn)行無(wú)法支撐下去 ，有關(guān)功能目標(biāo)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)

1995年3月的改革方案不僅未能建立真正意義上的個(gè)人帳戶制度，從實(shí)際運(yùn)行情況看，也是很難支撐下去的。

由于已退休職工的退休金支付壓力巨大，再加上因管理體制問題導(dǎo)致的高昂成本，養(yǎng)老金繳費(fèi)率（企業(yè)繳納的養(yǎng)老金占企業(yè)職工工資總額的比重）普遍很高，絕大部分地區(qū)都在20%以上，個(gè)別地區(qū)則接近30%，許多企業(yè)無(wú)力繳納或以各種方式拒繳。綜合各種調(diào)查結(jié)果，近期各地養(yǎng)老金的收繳率（實(shí)際收繳額占應(yīng)收繳數(shù)額的比例）在1996年竟降至50—60%。為了維持統(tǒng)籌體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，一些地方不得不進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而形成一種惡性循環(huán)。

需要指出的是，在以養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付為資金籌集模式的舊體制中，對(duì)職工的養(yǎng)老金負(fù)債是一種隱性負(fù)債，而空帳戶形成的則是政府對(duì)職工的明確負(fù)債，負(fù)債規(guī)模也更具有剛性。對(duì)這種負(fù)債也沒有任何對(duì)其他人的債權(quán)來(lái)保證，因此是非常危險(xiǎn)的。

由于體制本身存在缺陷，很多預(yù)期的功能目標(biāo)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。首先，國(guó)有企業(yè)負(fù)擔(dān)問題得不到有效緩解。不僅那些老職工多、負(fù)擔(dān)重的困難企業(yè)未能走出困境，很多原本負(fù)擔(dān)較輕的企業(yè)也由于統(tǒng)籌壓力而不堪重負(fù)；此外，由于統(tǒng)籌層次低，不同地區(qū)之間企業(yè)負(fù)擔(dān)不均衡問題也很突出。其次，覆蓋全社會(huì)的統(tǒng)一的社會(huì)保障體系難以建立，無(wú)法為改革和發(fā)展提供保證。目前有關(guān)部門和各級(jí)地方政府都試圖將現(xiàn)行保障體系的覆蓋范圍擴(kuò)大至非公有制經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但收效甚微，其根本的原因在于，在政府不能明確償還對(duì)老職工養(yǎng)老金負(fù)債的情況下，擴(kuò)大覆蓋范圍存在明顯的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁特征，以致于非公有制企業(yè)普遍難以接受，養(yǎng)老保障體系仍只能局限在公有制經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)。這不僅不利于各種經(jīng)濟(jì)成份的共同發(fā)展、平等競(jìng)爭(zhēng)和統(tǒng)一勞動(dòng)力市場(chǎng)的形成，也嚴(yán)重制約著當(dāng)前的國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，諸如破產(chǎn)兼并、富余人員分離等難以有效進(jìn)行，企業(yè)職能無(wú)法有效轉(zhuǎn)換。第三，由于

無(wú)法真正形成基金積累，難以為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是資本市場(chǎng)發(fā)育作出貢獻(xiàn)；第四，無(wú)法有效解決老有所養(yǎng)，社會(huì)穩(wěn)定問題。僅從目前國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)看，因企業(yè)負(fù)擔(dān)過重，養(yǎng)老金收支困難，退休職工養(yǎng)老金拖欠問題已相當(dāng)普遍，在許多地方已成為嚴(yán)重的社會(huì)不穩(wěn)定因素。

回避償還對(duì)老職工的養(yǎng)老金負(fù)債的一個(gè)重要考慮因素是不想讓政府承擔(dān)過多的經(jīng)濟(jì)壓力。然而，當(dāng)現(xiàn)行體制無(wú)法正常發(fā)揮功能時(shí)，必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的只能是各級(jí)政府。事實(shí)上，目前在不少地區(qū)，地方政府已經(jīng)開始面對(duì)維持職工生活的巨大經(jīng)濟(jì)壓力和相關(guān)的政治與社會(huì)壓力。

四、1997年的改進(jìn)措施及其局限性

鑒于1995年改革以來(lái)面臨的問題，勞動(dòng)部、國(guó)家體改委等政府職能部門經(jīng)過協(xié)商，于近期形成一個(gè)改進(jìn)方案，并報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)于1997年8月公布。統(tǒng)一后方案的要點(diǎn)是：按職工工資的11%建立個(gè)人帳戶，其中個(gè)人繳費(fèi)率1997年不得低于本人工資的4%，1998年起每?jī)赡晏岣咭粋€(gè)百分點(diǎn)，最終達(dá)到本人繳費(fèi)工資的8%，個(gè)人帳戶的其余部分由企業(yè)繳費(fèi)劃入。隨著個(gè)人繳費(fèi)比例的提高，企業(yè)劃入的部分要逐步降至工資的3%；老職工的養(yǎng)老金由企業(yè)繳費(fèi)形成的社會(huì)統(tǒng)籌基金解決。企業(yè)繳費(fèi)率由省、自治區(qū)、直轄市人民政府確定，一般不得超過企業(yè)工資總額的20%（包括劃入個(gè)人帳戶的部分）。養(yǎng)老金支付分為兩部分，一是基礎(chǔ)養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為當(dāng)?shù)芈毠ど夏甓绕骄べY的20%；二是個(gè)人帳戶養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為個(gè)人帳戶累計(jì)儲(chǔ)存額除以120。個(gè)人繳費(fèi)年限累計(jì)不滿15年的，退休后不享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇，其個(gè)人帳戶儲(chǔ)存額一次性支付給本人。

圍繞上述基本框架，該改革方案還提出了其它一些措施，主要包括逐步擴(kuò)大覆蓋范圍、提高統(tǒng)籌層次以及改善基金經(jīng)營(yíng)、監(jiān)督和管理等。

從統(tǒng)一制度、改善管理的角度看，較之于當(dāng)前多種具體實(shí)施方案并存，該方案顯然有所進(jìn)步。然而，從基本的養(yǎng)老制度模式看，仍然不準(zhǔn)備補(bǔ)償國(guó)家對(duì)老職工的社會(huì)保障欠帳，而是試圖繼續(xù)用“社會(huì)統(tǒng)籌”來(lái)解決老職工的社會(huì)保障費(fèi)用。因此，該“統(tǒng)一制度”方案僅僅是對(duì)當(dāng)前較為混亂的養(yǎng)老保障制度的一種修補(bǔ)方案。從其確定的“個(gè)人帳戶”比例和“社會(huì)統(tǒng)籌”比例看，則是前述方案一和方案二的折衷。

根據(jù)對(duì)1995年改革以來(lái)養(yǎng)老保障制度主要矛盾和問題的分析，不解決對(duì)老職工的養(yǎng)老金負(fù)債，真正意義上的個(gè)人帳戶制度是建立不起來(lái)的。

對(duì)于必然出現(xiàn)的空帳問題，有關(guān)方面的設(shè)想是通過提高個(gè)人和企業(yè)繳費(fèi)逐步將“空帳”充實(shí)。很顯然，在目前企業(yè)已不堪重負(fù)并且退休人員比例迅速增加的情況下，這只能是一種不切實(shí)際的幻想。此外，還有不少人寄希望于擴(kuò)大統(tǒng)籌的覆蓋面，將實(shí)施范圍擴(kuò)大到目前職工年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)年輕的非公有制領(lǐng)域。這一思路的最大問題表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，如前所述，由于明顯存在負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁問題，這種努力很難實(shí)現(xiàn)；其二，即使使用強(qiáng)制手段使各種非公有制企業(yè)進(jìn)入統(tǒng)籌體系，也姑且不考慮這會(huì)對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生何種影響，一個(gè)必然存在的問題是，在非公有制企業(yè)職工陸續(xù)進(jìn)入老年后，政府則必須兌對(duì)他們的養(yǎng)老金承諾，屆時(shí)亦不可避免會(huì)出現(xiàn)支付危機(jī)，而且是更大的危機(jī)，因?yàn)轲B(yǎng)老保障體系的負(fù)債數(shù)量較目前會(huì)大幅度增加。因此，這種思路的實(shí)質(zhì)只是將發(fā)生危機(jī)的時(shí)間推遲。

總之，1997年改進(jìn)方案仍然是一個(gè)存在缺陷的方案，仍然難以為當(dāng)前緊迫的國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組提供幫助，無(wú)法保證長(zhǎng)期的養(yǎng)老安全，也難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)提供支撐。在我們看來(lái)，唯一的出路應(yīng)當(dāng)是抓緊解決對(duì)老職工隱性負(fù)債的補(bǔ)償這個(gè)癥結(jié)問題，在完全積累的個(gè)人帳戶制的基礎(chǔ)上，才能使其他的問題迎刃而解。

五、解決問題的關(guān)鍵：補(bǔ)償對(duì)老職工的隱性負(fù)債

要順利實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度從以受益為基準(zhǔn)，養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制轉(zhuǎn)向養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個(gè)人帳戶制度，最關(guān)鍵的問題是必須以有效方式解決對(duì)中老職工的隱性負(fù)債。由于隱性養(yǎng)老金負(fù)債是作為舊的體制結(jié)果出現(xiàn)的，是政府對(duì)職工的負(fù)債，只能通過政府統(tǒng)一承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。

1、過渡費(fèi)用應(yīng)主要來(lái)源于國(guó)有資產(chǎn)存量

既然國(guó)家應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)補(bǔ)償，過渡資金從理論上講只能有兩種基本來(lái)源：一是從現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)存量中“切一塊”注入老職工的個(gè)人帳戶；二是從政府目前和今后的財(cái)政收入中拿出一筆錢來(lái)對(duì)老職工過去的隱性供款進(jìn)行補(bǔ)償。

智利的作法是由政府向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，并通過政府財(cái)政逐年償還。之所以如此，其中一個(gè)很重要的背景是，在進(jìn)行改革時(shí)，智利的財(cái)政是有盈余的。我國(guó)的情況下則不然，目前以至今后相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期都將面臨財(cái)政緊張的局面。雖然每年用于償還隱性債務(wù)的流量不是很大，最高年份約為1200億元（1994年價(jià)格），但是否有足夠的能力仍值得懷疑。我國(guó)財(cái)政目前已經(jīng)有較高的赤字水平，如果再考慮以財(cái)政收入償還養(yǎng)老債務(wù)，財(cái)政赤字的規(guī)模無(wú)疑會(huì)更加龐大，其風(fēng)險(xiǎn)是可想而知的。同時(shí)，這也必然有一個(gè)向全社會(huì)的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁問題（或直接增稅，或通過通貨膨脹方式變相征稅），引發(fā)各種矛盾的可能性也是存在的。當(dāng)然，運(yùn)用財(cái)政收入解決問題是最大優(yōu)點(diǎn)是操作簡(jiǎn)便。

通過現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)存量解決隱性債務(wù)問題可能更為有效。一方面，并不是象有些人理解的那樣，用國(guó)有資產(chǎn)存量?jī)斶€養(yǎng)老金負(fù)債意味著國(guó)有資產(chǎn)流失，相反，目前國(guó)有資產(chǎn)中的很大一部分就是隱性債務(wù)形成的，以此償還隱性債務(wù)是完全合理的。另一方面，雖然用國(guó)有資產(chǎn)存量解決問題會(huì)遇到一些操作困難，但我國(guó)正在加緊對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整并對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組，其間自然要對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，如與這一過程相結(jié)合，操作問題可能也不會(huì)成為太大的問題。至于是否象智利那樣向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，則是具體的手段問題。

當(dāng)然，以國(guó)有資產(chǎn)存量為主，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展中形成的政府新增收入共同解決隱性養(yǎng)老金負(fù)債也是可以考慮的。但無(wú)論如何，基于我國(guó)目前的財(cái)政狀況以及有關(guān)改革的緊迫性，對(duì)隱性養(yǎng)老金負(fù)債的解決都只能更多地考慮運(yùn)用存量。

與通過國(guó)有資產(chǎn)存量解決養(yǎng)老金負(fù)債密切相關(guān)的另一個(gè)問題是，如何對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行分解。對(duì)此有幾種基本的傾向性意見：一是結(jié)合對(duì)國(guó)有企業(yè)的公司化和股份制改造，將國(guó)有企業(yè)的部分股權(quán)劃歸專門的社會(huì)保障機(jī)構(gòu)，用股權(quán)收益支付隱性負(fù)債：二是將部分國(guó)有企業(yè)劃歸社會(huì)保障機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，以其經(jīng)營(yíng)收入償債；三是將一部分國(guó)有資產(chǎn)（比如一些中小企業(yè)、部分國(guó)有房地產(chǎn)等）進(jìn)行出售、租賃，以銷售和租賃收入償債?？偟目磥?lái)，最后一種辦法是最為可行。前兩種辦法的最大問題是，一方面操作難度較大，同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然是難以避免的，因而無(wú)法保證足夠的支付能力。最后一種辦法不僅較為簡(jiǎn)便，支付能力也沒有問題。據(jù)世界銀行等測(cè)算，目前我國(guó)國(guó)有部門的房產(chǎn)（附帶土地使用權(quán)）的價(jià)值大致與年度gdp水平相當(dāng)，足以支付有關(guān)費(fèi)用。

最佳的應(yīng)該還是混合方案，比如，以國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的房地產(chǎn)作為主要的和最后的擔(dān)保，配合國(guó)有企業(yè)股份制改造過程中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓售股套現(xiàn)所得以及對(duì)中小企業(yè)的拍賣、租賃所得等。需要注意的是，除國(guó)家必須承擔(dān)的養(yǎng)老金債務(wù)外，目前尚有安置企業(yè)富余（下崗）職工再就業(yè)等政府義務(wù)，完成這些任務(wù)所需的費(fèi)用來(lái)源與籌集方式也應(yīng)通

盤考慮。

對(duì)職工養(yǎng)老金權(quán)益的具體支付方式也應(yīng)采取以某種形式為主的混合方式。比如，對(duì)大部分職工采取以貨幣支付養(yǎng)老金的形式，對(duì)某些正處于調(diào)整狀態(tài)的企業(yè)的職工，也可采取企業(yè)股權(quán)、債權(quán)讓渡以及工齡買斷等特定形式。有關(guān)的處理手段還應(yīng)盡可能與住房制度改革相結(jié)合。

考慮到與國(guó)有企業(yè)改革銜接和配套問題，還有一種可供考慮的思路是實(shí)施政府、企業(yè)、職工和銀行之間的債務(wù)轉(zhuǎn)換。目前絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都有著相當(dāng)高的負(fù)債率，且絕大多數(shù)的負(fù)債都是對(duì)（國(guó)有）銀行發(fā)生的，因此，一個(gè)可以考慮的債務(wù)轉(zhuǎn)換思路是，將企業(yè)對(duì)銀行的相當(dāng)一部分負(fù)債轉(zhuǎn)化為企業(yè)對(duì)職工的負(fù)債，結(jié)合企業(yè)的股份制改造，進(jìn)一步將職工對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。與此同時(shí)，將政府對(duì)職工的（隱性）負(fù)債轉(zhuǎn)化為政府對(duì)銀行的負(fù)債。更為具體地說，政府對(duì)職工的養(yǎng)老金負(fù)債由企業(yè)償還，企業(yè)對(duì)銀行的等量負(fù)債則由政府償還。這樣一方面可以從很大程度上解決目前企業(yè)與銀行之間的關(guān)系矛盾問題，也可以通過職工對(duì)企業(yè)的持股解決有關(guān)產(chǎn)權(quán)不清和治理結(jié)構(gòu)無(wú)效等諸多問題；另一方面，對(duì)職工隱性債務(wù)的償還也有了更為現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)?？紤]到不同企業(yè)的負(fù)債水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不同，全面實(shí)施債務(wù)轉(zhuǎn)換可能會(huì)遇到困難，但實(shí)施部分債務(wù)轉(zhuǎn)換應(yīng)該是可行的。如，為保證老職工養(yǎng)老金的穩(wěn)定性，可大致確定一個(gè)基本部分，仍由政府按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)支付，其余部分則進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)換。對(duì)一些負(fù)債水平高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又不太好的企業(yè)，有關(guān)的債務(wù)轉(zhuǎn)換可以折扣方式進(jìn)行。

2、我國(guó)的總體負(fù)債水平不高，實(shí)現(xiàn)過渡沒有問題

與其他大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)相比，由于我國(guó)的工業(yè)化水平不高，尤其是獲得了政府養(yǎng)老承諾的公有制部門的職工人數(shù)占全社會(huì)勞動(dòng)者的比重較低，目前也只有20%左右，因此，我國(guó)的養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占gdp的比重屬于非常低的。比如，由世界銀行組織有關(guān)中、外專家在1995年所進(jìn)行的詳細(xì)測(cè)算結(jié)果為：截至到1994年底，已退休職工的所需的養(yǎng)老金總量為6810億元，在職職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益為12360億元（均為1994年價(jià)格）。兩項(xiàng)合計(jì)為19170億元。而且這一結(jié)果不僅包括企業(yè)職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益，也包括機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益。而1994年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）為46622億元，養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占gdp的比重只有40%多一點(diǎn)。如工業(yè)化水平較高的歐美國(guó)家（包括東歐各國(guó)），隱性養(yǎng)老金負(fù)債占gdp的比重幾乎都超過100%，一些國(guó)家甚至超過200%。已經(jīng)成功實(shí)施了從現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過渡的智利等國(guó)家的隱性養(yǎng)老金債務(wù)占gdp的比重也在80%以上。考慮到我國(guó)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，從一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程看，隱性養(yǎng)老金債務(wù)所占gdp的份額會(huì)更小，因?yàn)殡[性養(yǎng)老金負(fù)債通常不需要一次性支付，而是在相當(dāng)長(zhǎng)的年份內(nèi)逐年償還?？傊?，我國(guó)目前還是處于壓力比較小的時(shí)機(jī)和階段，只要措施得當(dāng)，順利實(shí)施過渡是沒有問題的。

通過資產(chǎn)存量解決對(duì)中老年職工的隱性負(fù)債不僅從理論上是可行的，近年來(lái)國(guó)內(nèi)不少地區(qū)也在有關(guān)問題上進(jìn)行了諸多探索和實(shí)踐。如近年來(lái)不少地方在對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)制（放小）的過程中，都明確地將一部分存量資產(chǎn)劃撥出來(lái)，用作專門的社會(huì)保障費(fèi)用，以償還舊體制形成的對(duì)老職工的社會(huì)保障債務(wù)。這些探索都是非常有益的。這說明社會(huì)各界都對(duì)“補(bǔ)償”的必要性有比較一致的共識(shí)，同時(shí)也為如何有效進(jìn)行“補(bǔ)償”提供了經(jīng)驗(yàn)。

我國(guó)人口眾多，建立基金預(yù)籌積累的養(yǎng)老金保障個(gè)人帳戶制度可以積累相當(dāng)大的一筆資金，如果能夠合理、有效地利用，無(wú)論對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對(duì)于進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對(duì)進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)體制改革都有非常重大的意義。如在目前的國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組過程中，之所以改不動(dòng)或者說障礙重重，不僅有人員負(fù)擔(dān)和各種社會(huì)負(fù)擔(dān)問題，資金投入不足以及不合理融資體制等也都是嚴(yán)重制約因素。通過有效的養(yǎng)老金積累并通過養(yǎng)老金基金管理機(jī)構(gòu)的投資利用，不僅可以擴(kuò)大全社會(huì)的投資能力，特別是長(zhǎng)期投資主體的多元化，推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)育，彌補(bǔ)目前資本市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者缺乏等缺陷。

養(yǎng)老金基金作為一種主要形式的投資基金，還可以促進(jìn)發(fā)展新的公有制實(shí)現(xiàn)形式。養(yǎng)老金基金本身就是一種屬于所有投保人的公有制形式，通過基金投資，持有各種企業(yè)的股權(quán)，還能夠產(chǎn)生和發(fā)育更多的公有制經(jīng)濟(jì)組織。此外，通過基金組織持有企業(yè)股份，對(duì)于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)也有非常積極的意義。

在有效解決舊體制遺留責(zé)任、基本的目標(biāo)模式等已經(jīng)確定的前提下，新的養(yǎng)老保障體制應(yīng)如何組織值得認(rèn)真思考和對(duì)待。主要問題涉及以下兩個(gè)方面：

一、是否設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)

新的保障模式實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個(gè)人賬戶制是不應(yīng)有異議的。但選擇完全的個(gè)人賬戶制還是混合制則需要進(jìn)一步分析。

包括世界銀行專家在內(nèi)的許多學(xué)者建議，新的養(yǎng)老保障制度應(yīng)采取混合制，即，在實(shí)施個(gè)人賬戶制度的同時(shí)設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。比如，世界銀行建議新制度下的養(yǎng)老金由三個(gè)支柱組成，支柱一為一個(gè)通過統(tǒng)籌（進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付）旨在保證退休職工生活在貧困線以上的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)部分，平均的替代水平約為24%左右；支柱二為一個(gè)實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個(gè)人賬戶，可使達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均35%左右的替代水平；支柱一和支柱二是強(qiáng)制的，兩項(xiàng)合計(jì)可達(dá)到60%左右的替代水平。世行報(bào)告提供的測(cè)算結(jié)果表明，兩支柱所需的繳費(fèi)率為平均工資的17%，其中企業(yè)約占13%（其中9%進(jìn)入統(tǒng)籌，4%進(jìn)入個(gè)人賬戶），職工占4%。支柱三為一個(gè)按需要補(bǔ)充的自愿賬戶（補(bǔ)充保險(xiǎn)）。

我們的意見與此不同。新的養(yǎng)老保障制度可不設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。除了非強(qiáng)制性的補(bǔ)充保險(xiǎn)外，強(qiáng)制性養(yǎng)老保障全部通過個(gè)人賬戶實(shí)行，目標(biāo)也是讓達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均60%左右的替代水平。在此目標(biāo)替代率水平下，企業(yè)與個(gè)人繳費(fèi)水平比世行測(cè)算結(jié)果還可略低。所不同的是，企業(yè)繳費(fèi)全部進(jìn)入個(gè)人賬戶。即，新的養(yǎng)老保障模式選擇完全的個(gè)人賬戶制。

設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，其基本的出發(fā)點(diǎn)一是要保證退休者的收入，建立最低養(yǎng)老金保證；二是要通過統(tǒng)籌，即轉(zhuǎn)移支付實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障的公平性原則。這兩個(gè)目標(biāo)追求本身是沒有任何問題的。但考慮到我國(guó)特定的國(guó)情，其在操作中可能遇到的問題值得分析。

其一，財(cái)務(wù)上的收支平衡未必能夠保證。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，保障水平顯然不能太低，至少要保證退休者的此項(xiàng)養(yǎng)老金收入要高于貧困線，否則沒有意義。顯然，對(duì)固定津貼部分的養(yǎng)老金收繳仍需要以支定收，現(xiàn)收現(xiàn)付。雖然較之于舊體制下養(yǎng)老金全部現(xiàn)收現(xiàn)付，企業(yè)在統(tǒng)籌項(xiàng)目上的繳費(fèi)率會(huì)大幅度下降，但也不可能太低。同時(shí)，由于新的保障體制必須覆蓋各種所有制類型的企業(yè)，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)要對(duì)所有企業(yè)都進(jìn)行統(tǒng)籌，考慮到今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)企業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定、不平穩(wěn)問題、非正式部門和行業(yè)所占比重過大以及養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付難以避免的逃避繳費(fèi)等問題，能否保證足夠的收繳率仍是未知數(shù)。所以，風(fēng)險(xiǎn)仍是存在的。如果預(yù)期的企業(yè)繳費(fèi)率因支出壓力增大或因收繳率降低等原因不能維持收支平穩(wěn)，要么需要財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)貼，要么需要進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而繼續(xù)在某種程度上陷入舊制度的誤區(qū)。

當(dāng)然，在通過其他籌資方式解決目前已退休職工和在職職工養(yǎng)老金權(quán)益的情況下，統(tǒng)籌部分在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將有節(jié)余，因?yàn)樾侣毠ぶ械拇蠖鄶?shù)暫時(shí)到不了退休年齡。這種情況類似于國(guó)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)推崇的“部分積累”。但根據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)的測(cè)算，至2030年以后，這一統(tǒng)籌部分亦將會(huì)出現(xiàn)赤字。也許考慮許多年以后的風(fēng)險(xiǎn)有些杞人憂天，但從一個(gè)國(guó)家和民族的長(zhǎng)治久安考慮，選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的制度總是更好。

其二，一些技術(shù)性問題難以有效解決，管理難度與成本也將大幅度提高。在今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)將面臨大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程和迅速的城市化、工業(yè)化過程，尤其是大批處于各種年齡段的農(nóng)村勞動(dòng)力向城鎮(zhèn)和二、三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移過程，同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)大量的階段性就業(yè)以及勞動(dòng)力在正式部門和非正式部門之間的頻繁轉(zhuǎn)移等情況。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，如果考慮工齡（繳費(fèi)年限）因素進(jìn)行領(lǐng)取資格限制，則體制缺乏開放性，在全面擴(kuò)大覆蓋范圍時(shí)必然也會(huì)遇到各種阻力甚至是抵制。如果不進(jìn)行資格限制或工齡要求很低。財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)大幅度增加。而且，對(duì)繳費(fèi)情況的統(tǒng)計(jì)，受益人個(gè)人情況的認(rèn)定都將會(huì)非常復(fù)雜。

由于我國(guó)人口眾多，地區(qū)間不平衡問題突出，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)如果統(tǒng)籌層次過低，地區(qū)間的差距等問題難以避免。如果統(tǒng)籌層次過高，則必然存在較高的管理難度（如地區(qū)間的差距問題等等），以及同時(shí)存在兩套管理體系時(shí)必然出現(xiàn)的高管理成本與操作成本。

此外，較之于完全的個(gè)人賬戶制，混合制度的資金積累率要低得多；對(duì)個(gè)人的激勵(lì)機(jī)制也會(huì)在某種程度上弱化。

采取完全的個(gè)人賬戶制更安全，也更適合我國(guó)國(guó)情。由于完全以收定支，其不僅可以避免統(tǒng)籌體系中幾乎肯定會(huì)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，還可以提高對(duì)個(gè)人的激勵(lì)、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步階段的積累率。此外，考慮到新體制必須全面擴(kuò)大覆蓋范圍，而且在今后的城市化和工業(yè)化過程中必須不斷擴(kuò)大覆蓋范圍，必須在不同所有制之間以至城鄉(xiāng)之間形成平等的起點(diǎn)與條件，完全的個(gè)人賬戶制也具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，具有更大的開放性和靈活性。此外，與混合制條件下雙重管理體系并存相比，只對(duì)個(gè)人賬戶進(jìn)行管理也會(huì)降低管理難度與管理成本。

當(dāng)然，完全的個(gè)人賬戶制的確存在難以體現(xiàn)公平性原則，尤其是少數(shù)退休人員的養(yǎng)老金可能不足以維持基本生活問題。對(duì)此問題，可通過強(qiáng)化社會(huì)救濟(jì)來(lái)解決。即，對(duì)所有收入水平達(dá)不到最低生活保障線的人，政府均通過制度化的社會(huì)救濟(jì)體系，保證其基本生活。實(shí)際上，即使通過設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老金或其他方式建立了最低養(yǎng)老制度，社會(huì)上仍不可避免有貧困者存在，政府仍然必須通過社會(huì)救濟(jì)制度對(duì)這些人提供幫助。因此，不實(shí)施最低養(yǎng)老金制度，代之以統(tǒng)一的社會(huì)救濟(jì)制度可能更加適宜。

總之，新的養(yǎng)老保障體制采取完全的個(gè)人賬戶制并結(jié)合強(qiáng)有力的社會(huì)救助體系，同時(shí)以發(fā)達(dá)的商業(yè)保險(xiǎn)作補(bǔ)充，更適合于我國(guó)國(guó)情。個(gè)人賬戶制的優(yōu)點(diǎn)可以充分得以體現(xiàn)。對(duì)那些無(wú)力自保的社會(huì)弱者，政府的責(zé)任主要是提供一種制度化、社會(huì)化的救濟(jì)體系，維持其基本生活。在這里，社會(huì)保障的互濟(jì)特征及轉(zhuǎn)移支付特征也能夠得到體現(xiàn)。

二、如何更有效地保證養(yǎng)老金增值保值

在養(yǎng)老保障制度的改革目標(biāo)、模式甚至更為具體的政策組合都比較清晰后，改革能否成功的關(guān)鍵問題無(wú)疑取決于改革后的管理體制是否有效：尤其是能否確保基金被有效使用并能增值保值。這一問題不僅直接涉及到投保人的切身利益、養(yǎng)老保障體系的安全，也直接關(guān)系到進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。

從我國(guó)近些年對(duì)極為有限的養(yǎng)老金管理的實(shí)際情況看，一直存在嚴(yán)重問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)養(yǎng)老保障制度改革的需要：養(yǎng)老保障（包括其他內(nèi)容的社會(huì)保障）行政管理與基金運(yùn)營(yíng)一直不分，不僅有限的基金積累無(wú)法獲得很好的投資效益和投資回報(bào)，由于缺乏制約和監(jiān)督，各種管理不善甚至腐敗問題都相當(dāng)突出。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，要通過個(gè)人賬戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累，社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須分開。在這一問題上，十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》也提出了明確的原則。

當(dāng)然，僅僅將行政管理與基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)分開是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為了確保養(yǎng)老基金能夠被有效使用，必須發(fā)育更有效的基金運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管制度。

其一，必須培植和發(fā)育高效率的基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。智利等國(guó)家所提供的兩條最重要的經(jīng)驗(yàn)是：第一，基金交由民間機(jī)構(gòu)而非政認(rèn)府部門進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。第二，多家經(jīng)營(yíng)而非獨(dú)家壟斷，全面引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。由世界銀行完成的一份全面的研究結(jié)果顯示，在全世界范圍內(nèi)，由民營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的養(yǎng)老金收益率普遍高于由政府部門經(jīng)營(yíng)的養(yǎng)老金收益率。除美國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡等少數(shù)國(guó)家外，在大部分國(guó)家，由政府部門管理的養(yǎng)老金收益都是負(fù)值。之所以出現(xiàn)這種結(jié)果，一方面是政府部門自身的運(yùn)行效率往往不高，甚至?xí)霈F(xiàn)腐敗問題。另一方面，政府部門管理的養(yǎng)老金通常不能投資于股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)或國(guó)外資產(chǎn)。而是被迫購(gòu)買政府債券，或以很低的名義利率向虧損的國(guó)有企業(yè)貸款，從而使風(fēng)險(xiǎn)過分集中。此外，采用政府部門管理方式，基金還往往成為政府部門的專用資金來(lái)源，其運(yùn)用通常服從于政治目標(biāo)而非追求經(jīng)濟(jì)效益，這不僅無(wú)助于增值保值，還有助長(zhǎng)浪費(fèi)和鼓勵(lì)赤字財(cái)政的危險(xiǎn)。民營(yíng)機(jī)構(gòu)的最大優(yōu)點(diǎn)是他們會(huì)盡可能追求效益最大化。

上述經(jīng)驗(yàn)是值得充分研究和借鑒的。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況，可考慮對(duì)大致具備經(jīng)營(yíng)條件的一些金融、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（如人保集團(tuán)及各種業(yè)績(jī)較好并且在全國(guó)各地均有一定業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的信托投資機(jī)構(gòu)）進(jìn)行改造，以承擔(dān)基金經(jīng)營(yíng)任務(wù)。但無(wú)論如何，一定要有競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

其二，必須健全行政和管理與監(jiān)管體系。首先必須有嚴(yán)格的法律體系。有關(guān)管理機(jī)構(gòu)不但要依法行政，其自身也要依法接受監(jiān)督，真正體現(xiàn)法制原則。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)建立統(tǒng)一、高效的管理機(jī)構(gòu)，將目前分散于勞動(dòng)、人事、民政、衛(wèi)生等部門的管理職能統(tǒng)一到一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)，比如成立社會(huì)保障部。該部門作為政府機(jī)構(gòu)依法行使各種管理、監(jiān)督及指導(dǎo)職能，并對(duì)不同形式和內(nèi)容的保障及保險(xiǎn)進(jìn)行協(xié)調(diào)。作為管理者，該機(jī)構(gòu)不參與任何形式基金的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。當(dāng)然，中老年職工養(yǎng)老所需要的過渡資金的籌集與償還工作可在有效監(jiān)督的前提下交該機(jī)構(gòu)執(zhí)行。為了使監(jiān)督體系本身具有制衡機(jī)制，還應(yīng)考慮發(fā)展其他監(jiān)督機(jī)構(gòu)，如由繳費(fèi)人、受益人及其他相關(guān)人士組成非官方的監(jiān)督機(jī)構(gòu)等。

對(duì)養(yǎng)老金基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)控重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)集中于金融和財(cái)務(wù)監(jiān)控方面。為防止舞弊行為，要建立基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的法定資本金制度以及財(cái)務(wù)公開、績(jī)效評(píng)級(jí)和嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)處罰制度。為保證投保人利益，還必須有指數(shù)化的最低投資回報(bào)率制度。

第9篇：養(yǎng)老金融方案范文

四、公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資金來(lái)源多元化

從世界范圍看，公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資金來(lái)源一般有三種渠道：國(guó)家財(cái)政資金、企業(yè)（雇主）繳費(fèi)和雇員個(gè)人繳費(fèi)。養(yǎng)老保險(xiǎn)不同的資金來(lái)源渠道體現(xiàn)了一國(guó)政府、雇主、雇員三方在公共養(yǎng)老基金籌資責(zé)任上的分擔(dān)模式。20世紀(jì)90年代以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度經(jīng)歷了一些改革，改革的重點(diǎn)之一是公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金籌資責(zé)任分擔(dān)模式方面。

1.絕大多數(shù)國(guó)家采取政府、雇主、雇員三方負(fù)擔(dān)的模式。僅有澳大利亞、丹麥和新西蘭三個(gè)國(guó)家的公共養(yǎng)老金實(shí)行普遍保障模式，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌資責(zé)任完全由國(guó)家負(fù)擔(dān)，即通過國(guó)家一般性稅收來(lái)解決公共養(yǎng)老金支付。

2.實(shí)行雇主與雇員共同繳費(fèi)的國(guó)家，雇主和雇員負(fù)擔(dān)比例有三種形式：一是雇主和雇員平均分擔(dān)。如加拿大、德國(guó)、日本、韓國(guó)、盧森堡、瑞士、美國(guó)。二是雇主負(fù)擔(dān)的比例大于雇員。如奧地利、比利時(shí)、芬蘭、法國(guó)、希臘、意大利、西班牙、瑞典、土耳其。三是雇主負(fù)擔(dān)的比例小于雇員。僅雇員繳費(fèi)的國(guó)家只有荷蘭，雇主無(wú)須繳費(fèi)，而雇員要按個(gè)人收入總額的17.9%繳納。從OECD成員國(guó)總體情況來(lái)看，雇員負(fù)擔(dān)了養(yǎng)老金總繳費(fèi)額的35%，雇主負(fù)擔(dān)養(yǎng)老金總繳費(fèi)額的57%，剩余的養(yǎng)老金繳費(fèi)來(lái)自個(gè)體商戶以及其他組織，如非就業(yè)群體。需要注意的是，近來(lái)的改革，在一些國(guó)家存在雇主負(fù)擔(dān)的繳費(fèi)部分甚至全部轉(zhuǎn)嫁給雇員的傾向。表1列出的是部分發(fā)達(dá)國(guó)家公共養(yǎng)老金繳費(fèi)中雇主和雇員的分擔(dān)情況。

3.從20世紀(jì)90年代中期起，大部分國(guó)家的養(yǎng)老金繳費(fèi)率一直保持穩(wěn)定。在單獨(dú)征收養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的國(guó)家中，約2/3的國(guó)家養(yǎng)老金繳費(fèi)率在2004年至2009年間幾乎沒有變化，如奧地利、比利時(shí)、加拿大、法國(guó)、希臘、意大利、韓國(guó)、盧森堡、荷蘭、西班牙、瑞典、瑞士、土耳其和美國(guó)等25個(gè)單獨(dú)征收養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的國(guó)家，養(yǎng)老金的平均繳費(fèi)率從1994年的19.2%略增到2009年的19.6.%。即使繳費(fèi)率有變化的國(guó)家，其變化幅度也很小，總體看繳費(fèi)率略呈上升趨勢(shì)，如芬蘭、德國(guó)和日本。日本的繳費(fèi)率相對(duì)提高幅度較大，從2004年的13.9%提高到2009年的15.4%。

4.大部分國(guó)家對(duì)養(yǎng)老金繳費(fèi)基數(shù)做出明確的規(guī)定，主要是規(guī)定了養(yǎng)老金繳費(fèi)與平均收入的比例上限，上限范圍從意大利的3.7倍到墨西哥的6.2倍。繳費(fèi)率一定時(shí)，較低的上限意味著較少的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)收入。一些國(guó)家規(guī)定有不同的繳費(fèi)率等級(jí)，低收入者可以少交甚至不交養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。此外，一些國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)收入還可能受到非正規(guī)部門和非公開收入的影響。

5.從23個(gè)可以獲得數(shù)據(jù)的國(guó)家的平均情況看，2008年養(yǎng)老金繳費(fèi)的數(shù)額大約為GDP的5.1%，其中雇主繳費(fèi)約為GDP的2.9%，雇員繳費(fèi)約為GDP的1.8%。養(yǎng)老金繳費(fèi)與GDP比例最高的是芬蘭，占到了9.1%。加拿大、土耳其的養(yǎng)老金繳費(fèi)收入占GDP比重相對(duì)較低，分別僅占國(guó)民收入的2.8%和2.2%。

6.從養(yǎng)老金繳費(fèi)占政府總稅收收入的比例來(lái)看，2008年平均達(dá)到14.2%。希臘和西班牙的養(yǎng)老金繳費(fèi)在政府總收入中占比達(dá)到24%到25%，而意大利的比例為19.9%。

表2顯示的是2011年34個(gè)OECD國(guó)家中一個(gè)獲得平均工資的單身個(gè)人繳納的個(gè)人所得稅和社會(huì)保險(xiǎn)稅占個(gè)人工資收入總額的比例情況。從平均水平來(lái)看，個(gè)人繳納的社會(huì)保險(xiǎn)稅占到個(gè)人工資收入總額的10%，所得稅占14.8%，單身個(gè)人的總體稅收負(fù)擔(dān)達(dá)到個(gè)人工資收入總額的1/4。

五、公共養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋率達(dá)到多少可稱為“全覆蓋”

“全覆蓋”是很多國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)的制度目標(biāo)。理論界認(rèn)為，一項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)制度的全覆蓋，參保人數(shù)應(yīng)該達(dá)到應(yīng)參加人員的90%以上。實(shí)踐上看，發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老金制度的覆蓋面平均達(dá)到90%以上。表3顯示了OECD國(guó)家在20世紀(jì)90年代初的養(yǎng)老金覆蓋率情況?？梢钥闯?，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)供款者占勞動(dòng)力的85%以上，平均覆蓋率達(dá)到90%。如瑞士的覆蓋率達(dá)到98.1%，成為世界上覆蓋率最高的國(guó)家。日本在“國(guó)民皆年金”的政策下，覆蓋率也達(dá)到97.5%。

六、對(duì)世界各國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展情況的總體評(píng)價(jià)

養(yǎng)老保險(xiǎn)為社會(huì)保險(xiǎn)中最重要的險(xiǎn)種之一，理論界對(duì)各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展和變化情況一直比較關(guān)注，但時(shí)至今日，世界上還沒有一套比較令多方公認(rèn)的評(píng)價(jià)體系。墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)是由美世③和澳大利亞金融研究中心④的“世界各國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展指數(shù)”，是相對(duì)比較有影響的養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展評(píng)價(jià)體系。該指數(shù)由維多利亞州政府資助并，它由40多項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，這些指標(biāo)又劃分為三個(gè)次級(jí)指數(shù)：充足性、可持續(xù)性以及全面性，并為每個(gè)國(guó)家的養(yǎng)老體系進(jìn)行評(píng)分。40多項(xiàng)可取的因素指標(biāo)用于指數(shù)值的權(quán)重分配分別為：充足性次級(jí)指數(shù)占40%、可持續(xù)性次級(jí)指數(shù)占35%、全面性次級(jí)指數(shù)占25%。

充足性的含義是指，任何養(yǎng)老金體系的首要目標(biāo)都是提供充足的養(yǎng)老收入。因此，這個(gè)次級(jí)指數(shù)關(guān)注的是所提供的基本收入水平、中等收入者的凈替代率等問題?？沙掷m(xù)性次級(jí)指數(shù)，重點(diǎn)考慮各國(guó)老齡化程度、撫養(yǎng)比以及養(yǎng)老保險(xiǎn)的當(dāng)期和長(zhǎng)期政府債務(wù)問題。全面性指標(biāo)關(guān)注的是國(guó)家對(duì)養(yǎng)老金的監(jiān)管和治理能力、為參與者（特別是私營(yíng)部門參保者）提供的保護(hù)，以及與參與者進(jìn)行溝通和協(xié)商的能力和水平。

該項(xiàng)評(píng)價(jià)現(xiàn)已涵蓋全世界超過一半的人口。2012墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)總體指數(shù)值結(jié)果如表4：

中國(guó)的養(yǎng)老體系進(jìn)步較快，其墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)值從2011年的42.5提高到了2012年的45.4。分析報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展進(jìn)步的主要原因是監(jiān)管框架的持續(xù)改進(jìn)。同時(shí)，中國(guó)也是本次調(diào)研中唯一一個(gè)沒有針對(duì)雇員繳納養(yǎng)老金提供稅收激勵(lì)的國(guó)家。 報(bào)告指出，盡管中國(guó)充足性這個(gè)次級(jí)指數(shù)值有所提高，但可持續(xù)性和全面性方面需要改進(jìn)。在所調(diào)查的18個(gè)國(guó)家中，中國(guó)在全面性方面的得分為第二低。根據(jù)報(bào)告分析，主要原因是目前的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，對(duì)計(jì)劃參與者，特別是私營(yíng)就業(yè)部分參保者缺乏保護(hù)的中央監(jiān)管框架和控制措施，如因管理不當(dāng)?shù)仍蛑率箙⒈Ｕ叩睦媸艿角趾Φ取?/p>

注釋：

①在這里，所謂低收入是指其收入水平為社會(huì)平均收入水平的0.5倍及以下。高收入是指其收入水平為社會(huì)平均收入水平的2倍及以上。

②凈替代率是指在扣除稅收和繳費(fèi)之后的個(gè)人養(yǎng)老金收益與扣除稅收和繳費(fèi)的退休前凈收入的比值。

③美世是從事全球人才、健康、養(yǎng)老和投資咨詢機(jī)構(gòu)，是威達(dá)信集團(tuán)（Marsh & McLennan Companies， Inc，MMC）的全資子公司。威達(dá)信集團(tuán)是一家全球性的提供風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略與人力資本咨詢和解決方案專業(yè)服務(wù)的國(guó)際集團(tuán)公司，主要從事管理咨詢機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。