國(guó)際市場(chǎng)外匯精選(九篇)

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第1篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示

中圖分類號(hào)：830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1006-1770(2006)01-0043-03

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開(kāi)放的組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

自1995年以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)各外匯交易工具的日均交易量都在一萬(wàn)億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長(zhǎng)59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長(zhǎng)幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長(zhǎng)幅度位居其次，增長(zhǎng)近一倍。（見(jiàn)表1）

2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來(lái)，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場(chǎng)地位已趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見(jiàn)表2）

3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。

在國(guó)際外匯市場(chǎng)各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營(yíng)業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來(lái)呈下降之勢(shì)，但其市場(chǎng)份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等，其市場(chǎng)地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場(chǎng)份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見(jiàn)表3）

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國(guó)，亞洲也占有一定的市場(chǎng)份額。

全球外匯交易的地理分布沒(méi)有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來(lái)，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見(jiàn)表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場(chǎng)地位越來(lái)越強(qiáng)。

外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場(chǎng)份額在不斷提升，這可以通過(guò)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，擁有市場(chǎng)75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國(guó)，占有市場(chǎng)75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國(guó)同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國(guó)的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國(guó)內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見(jiàn)表5

二、對(duì)上海外匯市場(chǎng)發(fā)展的啟示

以上對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的考察，為我們準(zhǔn)確把握國(guó)際外匯市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國(guó)際金融中心，外匯是市場(chǎng)應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國(guó)外匯市場(chǎng)的完全開(kāi)放與上海成為完全自由的國(guó)際外匯市場(chǎng)尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來(lái)建成開(kāi)放型的外匯市場(chǎng)準(zhǔn)備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一） 外匯市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場(chǎng)發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過(guò)程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。

（二） 積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國(guó)際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國(guó)際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國(guó)目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國(guó)外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國(guó)際同行競(jìng)爭(zhēng)的衍生品交易所。

（三） 引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)際外匯市場(chǎng)上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來(lái)源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。

（四） 增加金融機(jī)構(gòu)類型，為市場(chǎng)提供更多服務(wù)。國(guó)際外匯市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)。我國(guó)也應(yīng)積極引入更多其他類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國(guó)際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

（五） 加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)放過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)力的提高，對(duì)我國(guó)金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國(guó)際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)。

（六） 加強(qiáng)上海在國(guó)內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位，把上海建成國(guó)際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來(lái)與資金往來(lái)相輔相成，國(guó)際貿(mào)易的活躍必然帶來(lái)大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國(guó)目前已躋身世界貿(mào)易大國(guó)之列，上海應(yīng)成為中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的重要口岸，以發(fā)揮國(guó)際貿(mào)易對(duì)國(guó)際金融發(fā)展的帶動(dòng)作用，這在我國(guó)目前實(shí)現(xiàn)資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。

（七） 大力培養(yǎng)上海的金融人才隊(duì)伍，為國(guó)際金融中心建設(shè)提供智力支持。未來(lái)的國(guó)際外匯市場(chǎng)，是一個(gè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)放性平臺(tái)，需要高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。上海應(yīng)積極進(jìn)行人才儲(chǔ)備，建立包括衍生品研發(fā)與交易方面的專業(yè)人才、交易系統(tǒng)開(kāi)發(fā)與維護(hù)方面的技術(shù)人才、信息管理與財(cái)務(wù)管理等方面的決策人才庫(kù)。

第2篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

一、2011年5月份外貿(mào)景氣指數(shù)呈小幅下滑走勢(shì)。

1、國(guó)際市場(chǎng)變數(shù)增加，訂單轉(zhuǎn)移逐步增加。當(dāng)前全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)還未結(jié)束，接踵而來(lái)的是地緣政治的動(dòng)蕩，紡織業(yè)如同石油業(yè)經(jīng)歷著前所未有的價(jià)格波動(dòng)。在此經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治環(huán)境下，加之中國(guó)的變化，給西歐時(shí)尚品牌供應(yīng)采購(gòu)商帶來(lái)了巨大的影響，使其處于兩難境地。今年以來(lái)中國(guó)勞工成本增加價(jià)格上漲，中國(guó)的工廠重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需。紡織服裝國(guó)際采購(gòu)商們將部分歐洲訂單轉(zhuǎn)向孟加拉、巴基斯坦、老撾和印尼等國(guó)。阿拉伯國(guó)家的變革使發(fā)包人轉(zhuǎn)向土耳其，該國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)完整，是發(fā)包人大舉進(jìn)入的市場(chǎng)，但又存在市場(chǎng)飽和的危險(xiǎn)。目前地中海和其他歐洲國(guó)家的部分訂單已轉(zhuǎn)向東歐部分國(guó)家和地區(qū)。

2、客商觀望增加，棉織品外單下降。自春節(jié)后棉花價(jià)格開(kāi)始回落，同時(shí)全國(guó)各地紡織及服裝出口企業(yè)的訂單減少，在經(jīng)歷了暴漲暴跌之后，許多客戶選擇觀望市場(chǎng)，暫緩采購(gòu)。雖然真正的需求客戶還是要下單，但是近期棉花價(jià)格持續(xù)下跌的背景下，多是一些小單，急單。近期服裝加工企業(yè)簽單情況不妙，訂單數(shù)量減少且多為短單，大量積壓的庫(kù)存使得外向型棉紡織企業(yè)不堪重負(fù)。部分紡織服裝外貿(mào)公司的棉織品訂單與棉價(jià)穩(wěn)定時(shí)環(huán)比下降了8―10％左右。

3、人民幣升值使外需增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。紡織企業(yè)外單仍顯不足，中短單比較多，長(zhǎng)單相對(duì)較少，人民幣升值對(duì)行業(yè)存在較大影響。2010年6月人民幣重啟匯改以來(lái)，人民幣兌美元持續(xù)升值，目前匯率已跌破6.50關(guān)口，至5月31日1美元兌人民幣中間價(jià)為6，4845元。由于部分中小企業(yè)議價(jià)能力不強(qiáng)，人民幣升值一定程度上壓低紡織服裝出口利潤(rùn)，對(duì)于外需增長(zhǎng)勢(shì)必造成負(fù)面影響。與前兩年不同的是，目前不愿簽長(zhǎng)單的不再是采購(gòu)商而是變成了供貨商。一家外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在公司不讓接長(zhǎng)單，尤其是出口歐美的長(zhǎng)單，而是要多接一些短期訂單，因?yàn)槠髽I(yè)擔(dān)憂匯率兌換結(jié)算后造成損失。

4、中小紡企資金鏈多顯緊張。從5月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率?！板X荒”成為影響紡織業(yè)的又一影響因素，在經(jīng)濟(jì)通脹的影響下，準(zhǔn)備金率，加息等宏觀手段逐漸被應(yīng)用，99％的中小企業(yè)得不到銀行信貸支持。近期大部分紡織企業(yè)均表示資金鏈多顯緊張。

5、部分紡織品出口下降。本期棉及其混紡面料、化纖長(zhǎng)絲面料、化學(xué)短纖面料、刺繡品、窗簾帳幔外貿(mào)景氣指數(shù)不等量下跌，拉動(dòng)總類外貿(mào)景氣指數(shù)環(huán)比下滑。

二、2011年5月份外貿(mào)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下滑。

1、外單利潤(rùn)壓縮，棉類外單價(jià)格下降。人民幣升值不斷，讓中小紡織服裝企業(yè)現(xiàn)在的日子很不好過(guò)。企業(yè)的利潤(rùn)非但沒(méi)有改善，還變得日益稀薄。利潤(rùn)明顯萎縮，我國(guó)勞動(dòng)密集型紡織服裝出口企業(yè)面臨著鳳凰涅磐的痛苦過(guò)程。近期棉價(jià)跌勢(shì)不定，中小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，在棉花降價(jià)的情況下，規(guī)模型紡織服裝企業(yè)調(diào)低產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而吸引訂單。一般而言，貿(mào)易紡織印染企業(yè)都會(huì)囤積3個(gè)月以上的坯布以保證原料的供應(yīng)，而棉價(jià)一下跌，棉紗、棉坯布的價(jià)格也跟著跌，部分中小企業(yè)虧本自然難以避免。面對(duì)棉價(jià)持續(xù)下跌，國(guó)外服裝采購(gòu)商已有迅速反應(yīng)。紹興縣錢清鎮(zhèn)一家出口服裝企業(yè)近日接到了美國(guó)客戶對(duì)棉類服裝降價(jià)3％--5％的要求，雙方并達(dá)成協(xié)議。

第3篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

關(guān)鍵詞：外匯衍生品；外匯市場(chǎng)；匯率改革

中圖分類號(hào)：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-000-01

一、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展情況

我國(guó)外匯衍生品交易最早于1982年開(kāi)始試點(diǎn)。后來(lái)伴隨中國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性改革的深化，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)法人經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)可在一定范圍內(nèi)按照規(guī)定條件，開(kāi)展特定的衍生交易。中國(guó)金融市場(chǎng)起步較晚，外匯衍生品交易市場(chǎng)的發(fā)展更為緩慢。對(duì)于外匯衍生品，我國(guó)監(jiān)管部門始終保持謹(jǐn)慎監(jiān)管的政策取向。

二、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

我國(guó)的金融業(yè)的發(fā)展相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家比較滯后，并且由于我國(guó)外匯市場(chǎng)有限的開(kāi)放性和匯率制度的原因，外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展還處于起步不久的階段。具體而言我國(guó)境內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)主要存在以下問(wèn)題：(1)交易品種較少。目前，我國(guó)外匯衍生品種主要包括：人民幣與外匯間的衍生品即遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易、外匯間衍生品交易、離岸人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率交易(NDF)、銀行間遠(yuǎn)期交易和掉期交易。目前仍以遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易為主，這一品種的交易量也不大，市場(chǎng)化程度不高，交易量較小。2011年4月，銀行對(duì)客戶市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)正式開(kāi)展期權(quán)交易。而國(guó)際上普遍存在的外匯期貨至今未推出。(2)交易規(guī)模較小。由于我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段，各品種的交易量都不大。2011年，銀行間遠(yuǎn)期外匯衍生品市場(chǎng)累計(jì)成交2146億美元、日均成交8.8億美元，不足全球交易額的2‰。(3)市場(chǎng)參與主體少。目前能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)進(jìn)行交易的主要是國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行及外資銀行在中國(guó)的分行等銀行類金融機(jī)構(gòu)，很多非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者和大型企業(yè)都未能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)。(4)商業(yè)銀行職能受到抑制。由于目前我國(guó)銀行在外匯業(yè)務(wù)中受到多方面的限制，商業(yè)銀行只能定位在保障政府結(jié)售匯制度順利實(shí)施、協(xié)助官方保證人民幣匯率穩(wěn)定上。就外匯衍生品交易者來(lái)說(shuō)，我國(guó)交易主體均是在銀行與企業(yè)或個(gè)人之間進(jìn)行的，商業(yè)銀行扮演屬于零售、的角色，這與國(guó)際金融市場(chǎng)上商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位相去甚遠(yuǎn)。

三、國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)的特點(diǎn)

目前，外匯市場(chǎng)是全球最大而且最活躍的金融市場(chǎng)。從國(guó)際清算銀行對(duì)外匯與衍生品的調(diào)查報(bào)告結(jié)果可以看出，國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)有以下特點(diǎn)：(1)外匯衍生品市場(chǎng)國(guó)際化趨勢(shì)明顯。2010年4月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明跨境交易占外匯衍生品市場(chǎng)份額的65%，而35%的本地區(qū)交易量是歷史水平最低的。(2)場(chǎng)外市場(chǎng)交易占絕大比重。2001年、2004年、2007年和2010年的場(chǎng)外衍生品交易量分別占全部外匯衍生品交易量的99%、98%、97%、93%。(3)在外匯交易的主體構(gòu)成上，“其他金融機(jī)構(gòu)”交易量增長(zhǎng)迅速①，根據(jù)2007和2010年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“其他金融機(jī)構(gòu)”的交易額從2007年4月的1.3萬(wàn)億發(fā)展到2010年4月的1.9萬(wàn)億，增長(zhǎng)率為42%。

四、國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)目前的現(xiàn)狀，由于金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，應(yīng)利用自己的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，促成我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。具體來(lái)看，應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：

(一)繼續(xù)完善“傳統(tǒng)”外匯衍生產(chǎn)品

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，衍生金融工具的推出是遵循著遠(yuǎn)期、掉期、期貨和期權(quán)這樣的步驟向前推進(jìn)的。其中，外匯遠(yuǎn)期和掉期是市場(chǎng)的主體，根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)2010年外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期交易量在OTC市場(chǎng)的比重為91%。完善人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)于其他人民幣匯率衍生品市場(chǎng)的建設(shè)具有非常重要的指導(dǎo)意義。

(二)完善、協(xié)調(diào)外匯衍生品市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與商品衍生品等市場(chǎng)主要采取場(chǎng)內(nèi)交易不同，外匯衍生品市場(chǎng)主要采取場(chǎng)外交易方式，因該交易方式更靈活，可以滿足更多企業(yè)客戶非標(biāo)準(zhǔn)化的需求。我國(guó)處于人民幣匯率衍生品市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段，人民幣遠(yuǎn)期和掉期無(wú)論是現(xiàn)在還是未來(lái)都將是匯率衍生品市場(chǎng)上的主導(dǎo)產(chǎn)品，場(chǎng)外交易的組織形式是一個(gè)必然的現(xiàn)實(shí)選擇。但是結(jié)合我國(guó)國(guó)情，在外匯管制以及外匯市場(chǎng)全球化程度非常有限的條件下，當(dāng)前的任務(wù)依然是完善場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。

(三)擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體，完善商業(yè)銀行職能

在歐美成熟金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者是外匯衍生品市場(chǎng)的參與主體，多元化的市場(chǎng)參與主體可以平衡市場(chǎng)供求，有利于均衡價(jià)格的形成。我國(guó)目前銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)施行會(huì)員制度，市場(chǎng)參與主體僅為中外資商業(yè)銀行，參與主體需求具有高度的同質(zhì)性，導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍。應(yīng)鼓勵(lì)各種機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，培育包括商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司和大型財(cái)務(wù)公司等多元化的交易主體，提高市場(chǎng)活躍性。

注釋：

①其他金融機(jī)構(gòu)包括對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司和中央銀行。

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第4篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，為加快開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，我省加大了對(duì)舉辦和支持展會(huì)的扶持力度，從2009年到2011年底，我省省級(jí)層面共舉辦和支持了289個(gè)境外展會(huì)，包括7個(gè)自辦類境外展、52個(gè)重點(diǎn)類境外展、230個(gè)一般類境外展。對(duì)舉辦和支持的展會(huì)按其重要性，進(jìn)行不同程度的扶持，其中對(duì)境外自辦類展會(huì)的展位費(fèi)給予100%資助；對(duì)境外重點(diǎn)類展會(huì)的展位費(fèi)給予不高于70%的資助；對(duì)境外一般類展會(huì)的展位費(fèi)給予不高于50%的資助，并對(duì)企業(yè)推薦了一批較好的境外展。根據(jù)浙江省國(guó)際會(huì)議展覽業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2009—2011年，我省企業(yè)出境參展面積70?郾7萬(wàn)平方米，合計(jì)標(biāo)準(zhǔn)展位7?郾86萬(wàn)個(gè)，其中2011年，我省出境參展面積25?郾9萬(wàn)平方米，合計(jì)標(biāo)準(zhǔn)展位2?郾88萬(wàn)個(gè)。另初步統(tǒng)計(jì)，2011年，省級(jí)層面直接扶持參展企業(yè)數(shù)5500多家,境外展會(huì)展位總數(shù)達(dá)到8000多個(gè)，占全部出展展位總數(shù)的27?郾8%。

有效幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，穩(wěn)定外貿(mào)出口，消化工業(yè)產(chǎn)能。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，參加各類境外展成為我省企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，提高國(guó)際市場(chǎng)份額的最主要方式，為我省穩(wěn)定外貿(mào)出口，消化工業(yè)產(chǎn)能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了較大貢獻(xiàn)。受到國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，近幾年來(lái)我省對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)較大波動(dòng)，2009年一度出現(xiàn)了改革開(kāi)放以來(lái)的最大降幅，省商務(wù)廳在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓方面提出了“能展盡展、全力促展”的工作方針。在開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)資金放大效應(yīng)的引導(dǎo)下，浙江企業(yè)參加的境外展展位數(shù)約占全國(guó)總數(shù)的40%以上，從而使2009年金融危機(jī)時(shí)期我省出口降幅低于全國(guó)平均降幅2?郾2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，我省出口額占全國(guó)出口額的比重不降反升，從2008年的10?郾8%提高到了2011年的11?郾4%，提高了0?郾6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)“浙江省外經(jīng)貿(mào)運(yùn)行監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”統(tǒng)計(jì)，2011年我省企業(yè)下單的新客戶中通過(guò)展會(huì)結(jié)識(shí)達(dá)成成交意向的占59?郾4%，通過(guò)境外展會(huì)獲得的訂單占企業(yè)新接訂單的比例為30?郾3%，據(jù)此測(cè)算，我省企業(yè)通過(guò)境外展會(huì)獲得的新訂單金額約為108?郾8億美元，折合705?郾8億元人民幣，拉動(dòng)我省出口增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)，真正達(dá)到了扶持政策“四兩撥千斤”的效果。

鞏固傳統(tǒng)市場(chǎng)，開(kāi)拓新興市場(chǎng)，有力地推動(dòng)了出口多元化戰(zhàn)略的實(shí)施。有針對(duì)性地組織我省不同層次的企業(yè)參加不同地區(qū)、不同類型的展會(huì)，引導(dǎo)企業(yè)拓展重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)國(guó)別的市場(chǎng)，提高了我省產(chǎn)品的全球市場(chǎng)占有率。近年來(lái)，在鞏固歐美日等傳統(tǒng)出口市場(chǎng)的同時(shí)，根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)。作為我省傳統(tǒng)出口市場(chǎng)的歐盟、美國(guó)、日本一直是我省舉辦和支持境外展的重點(diǎn)，2009—2011年，舉辦和支持的境外展有66個(gè)分布在歐盟，33個(gè)分布在美國(guó)，19個(gè)分布在日本，分別占總數(shù)的22?郾8%、11?郾4%和6?郾6%。在鞏固傳統(tǒng)出口市場(chǎng)支持項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，大力拓展新興市場(chǎng)的支持項(xiàng)目，2009—2011年，共在拉美、非洲、中東、東盟等新興市舉辦和支持了101個(gè)境外展，占總數(shù)的34?郾9%，其中拉美30個(gè)、非洲16個(gè)、中東32個(gè)、東盟23個(gè)，為我省對(duì)新興市場(chǎng)的出口繼續(xù)快速增長(zhǎng)提供了有力的保障。我省對(duì)中東、拉美、非洲、東盟等新興市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，出口份額由2008年底的20?郾7%上升到2011年底的31?郾5%，切實(shí)推動(dòng)了我省出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略的實(shí)施。

培育了在全國(guó)有影響力的境外自主性展會(huì)品牌。我省積極在境外打造自主性展會(huì)，轉(zhuǎn)危為機(jī)，主動(dòng)建立平臺(tái)，努力幫助企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)。從2008年開(kāi)始，我省已經(jīng)連續(xù)四年在日本大阪舉辦“浙江出口商品（大阪）交易會(huì)”，這是全國(guó)各省市中在境外自主辦展規(guī)模最大的一個(gè)展會(huì)，共組織903家企業(yè)參展，展位1324個(gè)，涉及紡織服裝、日用消費(fèi)品等570余種商品。2008年以來(lái)，“浙江出口商品（大阪）交易會(huì)”共到會(huì)客商近2萬(wàn)人，成交2?郾1億美元。2011年，抓住日本震后市場(chǎng)變化的機(jī)遇，堅(jiān)持舉辦第四屆大阪展，有力地推動(dòng)了我省相關(guān)產(chǎn)品對(duì)日出口。2011年我省對(duì)日出口133?郾4億美元，同比增長(zhǎng)26?郾4%，超過(guò)全省平均增速6?郾5個(gè)百分點(diǎn)，在傳統(tǒng)市場(chǎng)中表現(xiàn)十分突出。

第5篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

[關(guān)鍵詞] 外匯衍生品市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯外匯期貨外匯期權(quán)

中國(guó)匯率改革成功推行一周年之際，美國(guó)的芝加哥商業(yè)交易所（CME）正式推出了人民幣/美元（RMB）、人民幣/歐元(RME)、人民幣/日元(RMY)的期貨和期權(quán)交易。本文認(rèn)為，美國(guó)要趁中國(guó)匯改后人民幣國(guó)際貨幣地位飆升之機(jī)，有步驟地將人民幣納入其所主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系之中，利用強(qiáng)勢(shì)匯率政策以解其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)燃眉之急。因此現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急，是趁美國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)之時(shí)，盡快完善我國(guó)的匯率衍生品市場(chǎng)，包括加速推進(jìn)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)發(fā)展,以及建立外匯期貨市場(chǎng)，將人民幣匯率定價(jià)權(quán)牢牢掌握在自己手中。

一、發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的必要性與可行性

1.發(fā)展和完善外匯衍生品市場(chǎng)的必要性

我國(guó)加入WTO以后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日益開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響越來(lái)越深入，越來(lái)越多的企業(yè)涉足國(guó)際業(yè)務(wù)，客觀上需要包括套期保值、風(fēng)險(xiǎn)控制、外匯理財(cái)、外匯投機(jī)等在內(nèi)的一系列金融服務(wù)。2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，人民幣匯率波動(dòng)的幅度擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體要求外匯市場(chǎng)提供更多、更好的匯率避險(xiǎn)工具。商業(yè)銀行以改善公司治理結(jié)構(gòu)為主要內(nèi)容的改革進(jìn)程不斷加快，其風(fēng)險(xiǎn)敞口管理的目標(biāo)也需要外匯衍生品來(lái)實(shí)現(xiàn)。由此可見(jiàn)，大力發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)顯得非常有必要。

2.發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的可行性

第一，相應(yīng)的法律法規(guī)開(kāi)始建立和完善。1997年1月18日，中國(guó)人民銀行《中國(guó)人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》后，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)便開(kāi)始操辦；2003年11月，銀監(jiān)會(huì)制訂了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,該《辦法》已于2004年2月4日實(shí)施；2004年10月13日國(guó)家外匯管理局《國(guó)家外匯管理局關(guān)于擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，進(jìn)一步擴(kuò)大了遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)銀行的范圍；2005年8月2日，中國(guó)人民銀行了《中國(guó)人民銀行關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》(銀發(fā)（2005）201號(hào))；2005年8月8日，中國(guó)人民銀行了《中國(guó)人民銀行關(guān)于加快發(fā)展外匯市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題通知》(銀發(fā)（2005）202號(hào)),正式提出要擴(kuò)大外匯市場(chǎng)交易主體、增加外匯市場(chǎng)詢價(jià)交易方式和開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期交易。相關(guān)的法律法規(guī)的建立和完善有利于我國(guó)外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)范和健康發(fā)展；第二，具有一定外匯衍生產(chǎn)品交易能力的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)參與者分析風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯增強(qiáng)。我國(guó)部分銀行通過(guò)開(kāi)展國(guó)際外匯衍生產(chǎn)品交易和推出多樣化的外匯理財(cái)服務(wù)，無(wú)論在衍生產(chǎn)品的定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理，還是內(nèi)控制度等方面都積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，已具備了開(kāi)辦衍生品業(yè)務(wù)的能力；第三，我國(guó)利率、匯率市場(chǎng)化的程度不斷提高。雖然目前我國(guó)利率、匯率還未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，但經(jīng)過(guò)多年的改革，它們的市場(chǎng)化程度在不斷提高，特別是近幾年利率、匯率市場(chǎng)化的步伐逐步加快，相信它們不會(huì)阻礙外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

二、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題

與國(guó)際上成熟發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)相比，中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展尚不充分，突出表現(xiàn)在外匯市場(chǎng)深度和廣度有限，市場(chǎng)功能未能充分發(fā)揮,其實(shí)這在很大程度上應(yīng)歸結(jié)為外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的不成熟和不完善。

1.交易品種不斷增加，但還不夠完善

目前，我國(guó)外匯衍生品種主要包括：人民幣與外匯間的衍生品即遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易、外匯間衍生品交易、離岸人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率交易（NDF）、銀行間遠(yuǎn)期交易和掉期交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易主要表現(xiàn)為銀行與企業(yè)之間的交易，是最先開(kāi)展的一項(xiàng)外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，于1997年4月由中國(guó)銀行首先進(jìn)行，之后其他三家國(guó)有銀行加入進(jìn)來(lái)，2004年又吸收了交通銀行、招商銀行和中信銀行，發(fā)展到現(xiàn)在已具有一定的規(guī)模，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品基本上還是寡頭壟斷，供給不足在一定程度上限制了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)銀行報(bào)價(jià)的不合理，其買賣點(diǎn)差大大超過(guò)境外NDF的買賣點(diǎn)差，從而讓企業(yè)覺(jué)得利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯套期保值的成本太高，導(dǎo)致需求也不足?？傊h(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)的市場(chǎng)化化程度不高，交易量較??；外匯間衍生品交易主要表現(xiàn)為銀行對(duì)個(gè)人和企業(yè)的零售、交易，銀行提供外匯衍生品交易的服務(wù)主要是通過(guò)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的運(yùn)作來(lái)完成的； NDF是從1996年開(kāi)始出現(xiàn)于新加坡，目前新加坡和我國(guó)香港是人民幣NDF交易的主要市場(chǎng)，主要的交易者是那些在中國(guó)有大量人民幣收入的跨國(guó)公司，他們通過(guò)NDF來(lái)規(guī)避人民幣收入和利潤(rùn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)一般的企業(yè)和機(jī)構(gòu)是不可能進(jìn)行NDF交易的；銀行間遠(yuǎn)期交易和掉期交易于2005年8月開(kāi)始，交易還不活躍。國(guó)際外匯市場(chǎng)上普遍存在的外匯期貨及外匯期權(quán)等交易品種缺乏，不能為我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革提供有效的市場(chǎng)保障。

2.交易量還不夠大

由于我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段，各品種的交易量都不夠大。如遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，歷經(jīng)幾年發(fā)展已具有一定規(guī)模，但我國(guó)境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期的成交金額在2003年時(shí)仍不足90億美元，僅為貿(mào)易總額的1.06%，2004、2005年不足貿(mào)易總額的1.3%，而國(guó)際上相應(yīng)的比例則高達(dá)150%。以最早開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易且交易量最大的中國(guó)銀行為例，2000年、2001年和2002年遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易額分別為115億美元、86億美元和43億美元，而對(duì)應(yīng)年份的即期結(jié)售匯交易額分別為1315億美元、1521億美元和1918億美元，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量不足即期結(jié)售匯交易量的十分之一。再如2005年8月15日中國(guó)外匯交易中心正式推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種，當(dāng)天工商銀行和建設(shè)銀行只成交了2筆美元/人民幣遠(yuǎn)期交易，期限分別為1個(gè)月和1年，當(dāng)天再無(wú)其他銀行達(dá)成交易；發(fā)展近一年后，也仍然沒(méi)有大的起色，2006年前兩季度成交金額分別相當(dāng)于4.3億美元和9億美元，而境外NDF2005年交易金額已高達(dá)2500億美元。

3.市場(chǎng)參與主體較少

目前能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)進(jìn)行交易的主要是國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行及外資銀行在中國(guó)的分行等銀行類金融機(jī)構(gòu)，很多非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者和大型企業(yè)都未能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)。比如遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在2005年前只有四大國(guó)有商業(yè)銀行和三家股份制商業(yè)銀行能做，從而導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品處于寡頭壟斷的狀態(tài)，供給不足在一定程度上限制了此項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。市場(chǎng)主體種類的缺乏和數(shù)量的微小，導(dǎo)致了市場(chǎng)交易的不活躍。

4.未形成有一定代表性和權(quán)威性的地區(qū)定價(jià)中心

在我國(guó)外匯間衍生品交易中，銀行是客戶在國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行交易，對(duì)于銀行自身的外匯資產(chǎn)，也是通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，我國(guó)銀行在世界主要國(guó)際金融中心只是扮演參與者的角色，中國(guó)未形成有一定代表性和權(quán)威性的地區(qū)定價(jià)中心，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和影響力是不相符合的。

三、發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的對(duì)策

為充分發(fā)揮外匯市場(chǎng)在匯率發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，我們應(yīng)采取一系列措施發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)，以加大市場(chǎng)深度，擴(kuò)展市場(chǎng)廣度，增加透明度，提高流動(dòng)性。

1.建立健全法律法規(guī)

要發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)，法律法規(guī)是不可缺少的。目前，相關(guān)部門已出臺(tái)一些，但還不夠完善，需要不斷健全和完善；另外，要及時(shí)調(diào)整外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展中需要的配套政策，逐步健全對(duì)外匯衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管法律框架體系，避免出現(xiàn)市場(chǎng)缺乏效率，或者市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定性的結(jié)果。銀行同業(yè)協(xié)會(huì)或主要的交易商應(yīng)發(fā)起制定適合中國(guó)法律環(huán)境的類似國(guó)際互換及衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）所制定的標(biāo)準(zhǔn)化法律文本協(xié)議，避免衍生交易的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.在交易品種方面，要不斷完善即期外匯市場(chǎng), 重點(diǎn)發(fā)展人民幣與外匯間的遠(yuǎn)期交易，適時(shí)推出人民幣與外匯期貨、期權(quán)交易

第一，不斷完善即期外匯市場(chǎng)，為衍生品市場(chǎng)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。即期外匯市場(chǎng)是外匯衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)，即期外匯市場(chǎng)發(fā)展是否完善，直接影響到外匯衍生品市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。要進(jìn)一步完善即期外匯市場(chǎng)，應(yīng)在以下方面進(jìn)行改進(jìn):首先，逐步放松對(duì)銀行即期外匯交易的頭寸限額等各種限制，使其能夠根據(jù)自身需要決定持有外匯頭寸的規(guī)模，以及進(jìn)行保值或投資的行為；其次，逐步放松對(duì)市場(chǎng)主體參與即期外匯交易的限制，從“真實(shí)需求”原則過(guò)度到“自由”原則，逐步允許投資目的參與即期外匯交易，從而擴(kuò)大市場(chǎng)交易規(guī)模，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

第二，重點(diǎn)發(fā)展人民幣與外匯間的遠(yuǎn)期交易，特別要積極發(fā)展掉期交易。在人民幣與外匯間的遠(yuǎn)期交易中，在不斷完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的基礎(chǔ)上，要重視銀行與銀行間及銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的遠(yuǎn)期交易，以增加市場(chǎng)的交易規(guī)模和市場(chǎng)化程度。在遠(yuǎn)期外匯交易中，掉期交易占有非常重要的地位。掉期交易可以看作一筆即期（或近期）與一筆遠(yuǎn)期交易的組合，其交易成本低，是銀行常用的對(duì)敞口頭寸進(jìn)行套期保值的一種方式，并且也可使用掉期交易進(jìn)行拋補(bǔ)套利活動(dòng)(即期買入收益率較高的貨幣賣出收益率較低的貨幣，同時(shí)賣出收益率較高貨幣的遠(yuǎn)期買入收益率較低貨幣的遠(yuǎn)期)，這對(duì)于促使利率與匯率保持利率平價(jià)關(guān)系具有積極作用，對(duì)遠(yuǎn)期外匯的定價(jià)具有指導(dǎo)作用。要積極發(fā)展掉期交易，可首先允許銀行利用掉期交易進(jìn)行拋補(bǔ)套利活動(dòng)，在增加銀行利用外匯市場(chǎng)獲利機(jī)會(huì)的同時(shí)能夠促進(jìn)即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和國(guó)內(nèi)外利率間的合理性；另外要盡快引入掉期交易的做市商制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。因?yàn)榈羝诮灰壮袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)較低，做市商可以持有比即期市場(chǎng)做市商更高的頭寸水平，因而掉期交易的做市商不必頻繁的入市交易沖抵頭寸來(lái)回避所持頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地交易成本就比較低，做市商的報(bào)價(jià)相對(duì)于即期市場(chǎng)做市商來(lái)說(shuō)對(duì)客戶更具有吸引力。

第三，適時(shí)推出人民幣外匯期貨、期權(quán)交易。在匯率體制改革進(jìn)一步深化，匯率形成機(jī)制更加趨于市場(chǎng)化的情況下，適時(shí)推出人民幣外匯期貨、期權(quán)，具有特殊的戰(zhàn)略意義。芝加哥商業(yè)交易所（CME）已于2006年8月28日正式推出了人民幣/美元、人民幣/歐元、人民幣/日元的期貨和期權(quán)交易，現(xiàn)在已到了推出人民幣外匯期貨交易的時(shí)機(jī)，從而較好地掌握人民幣的定價(jià)權(quán)。

3.探索增加新的交易主體和擴(kuò)大交易主體數(shù)量

應(yīng)不斷吸收更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)如信托投資公司、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司和汽車金融公司和大型非金融企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，同時(shí)研究允許境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）參與，從而為市場(chǎng)注入新鮮的血液，活躍外匯市場(chǎng)上的交易。

4.加快利率市場(chǎng)化改革的步伐，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，為外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造有利的環(huán)境

加快利率市場(chǎng)化步伐，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，放松資本管制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，加快商業(yè)銀行改革，進(jìn)一步深化企業(yè)改革，為外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造有利的環(huán)境。我們一定要利用外匯衍生品市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目開(kāi)放之間的互動(dòng)關(guān)系，通過(guò)加快利率市場(chǎng)化改革的步伐和進(jìn)一步增強(qiáng)匯率的彈性來(lái)促進(jìn)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和資本項(xiàng)目的開(kāi)放。

第6篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露資本市場(chǎng)作用機(jī)制不對(duì)稱性

資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露及其作用機(jī)制

資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是指資本市場(chǎng)價(jià)值對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性，它與一國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和上市公司的套期保值行為密切相關(guān)。外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的不對(duì)稱性是指資本市場(chǎng)在匯率變動(dòng)中做出不同的反應(yīng)，這種不對(duì)稱性是匯率對(duì)資本市場(chǎng)的各種傳遞機(jī)制與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)綜合作用的結(jié)果，其作用機(jī)制表現(xiàn)如下：

貿(mào)易機(jī)制。根據(jù)馬歇爾-勒納條件，在國(guó)民收入不變、貿(mào)易品供給具有完全彈性的條件下，進(jìn)、出口商品需求彈性的絕對(duì)值之和大于1時(shí)，本幣貶值會(huì)改善該國(guó)的貿(mào)易收支，提高國(guó)外對(duì)該國(guó)產(chǎn)品的凈需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張效應(yīng)，帶動(dòng)本國(guó)資本市場(chǎng)盈利水平的上升；反之，本幣升值會(huì)降低國(guó)外對(duì)該國(guó)產(chǎn)品的凈需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)有緊縮效應(yīng)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)盈利水平的下降。當(dāng)然，由于J曲線效應(yīng)的存在，貿(mào)易機(jī)制作用的發(fā)揮會(huì)存在時(shí)滯。

利率機(jī)制。利率平價(jià)理論認(rèn)為套利資金的存在使得匯率與利率呈反向變動(dòng)關(guān)系，本幣的遠(yuǎn)期貼（升）水等于本國(guó)利率高于（低于）外國(guó)利率的差額。同時(shí)，利率對(duì)資本市場(chǎng)有負(fù)向影響，這種影響主要是通過(guò)三條途徑實(shí)現(xiàn)：一是投資途徑。當(dāng)利率下降時(shí)，投資成本降低，預(yù)期投資收益提高，資本市場(chǎng)利潤(rùn)水平的上升；反之則下降。二是消費(fèi)途徑。利率下降將使企業(yè)銷售規(guī)模擴(kuò)大；利率上升則抑制消費(fèi)，減少有效需求。三是資金結(jié)構(gòu)途徑。利率變化會(huì)改變不同市場(chǎng)的資金供求狀況，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格形成產(chǎn)生影響。

生產(chǎn)率機(jī)制。長(zhǎng)期來(lái)看，本幣的適度升值能夠促使企業(yè)改善管理、進(jìn)行產(chǎn)品改進(jìn)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，增強(qiáng)其獲利能力，提高上市公司的質(zhì)量，進(jìn)而提高資本市場(chǎng)的盈利能力。但生產(chǎn)率的提升受本幣升值幅度的限制，本幣的小幅度升值會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)率的溫和提升，中等幅度升值會(huì)通過(guò)倒逼機(jī)制進(jìn)一步提高生產(chǎn)率，過(guò)度升值將導(dǎo)致要素利用率和生產(chǎn)率的下降。

資產(chǎn)組合機(jī)制。匯率變動(dòng)會(huì)通過(guò)預(yù)期機(jī)制引起投資者資產(chǎn)組合的調(diào)整，從而對(duì)資本市場(chǎng)的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。本幣升值時(shí)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)，外國(guó)投資者持有本國(guó)的資產(chǎn)份額上升，資本流入，從而推高該國(guó)資產(chǎn)價(jià)格；隨著外國(guó)投資者持有的該國(guó)資產(chǎn)份額的上升，外國(guó)投資者為減小外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)選擇賣出本國(guó)資產(chǎn)，從而導(dǎo)致資本流出，對(duì)該國(guó)資本市場(chǎng)造成負(fù)向沖擊。

我國(guó)資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的實(shí)證分析

在人民幣升值過(guò)程中，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了兩種完全不同的狀態(tài)，這對(duì)傳統(tǒng)的本幣升值會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)繁榮的觀點(diǎn)提出了挑戰(zhàn)。筆者對(duì)兩種市場(chǎng)狀態(tài)下資本市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是否存在差異進(jìn)行了驗(yàn)證。

（一）模型設(shè)定

根據(jù)TimothyK.Chueetal（2008）提出的發(fā)展中國(guó)家外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的估計(jì)模型，資本市場(chǎng)收益率受匯率和國(guó)際市場(chǎng)的共同影響。筆者對(duì)Chue-Cook模型進(jìn)行了擴(kuò)展，在匯率和國(guó)際股票市場(chǎng)收益率的基礎(chǔ)上，將股權(quán)分置改革以后限售股解禁對(duì)盤面的影響以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率引入模型，模型形式如下：

Rc=β0+β1S+β2RUS（-1）+β3X+β4I+ε

其中Rc是指我國(guó)股市收益率，選擇的是滬市收盤收益率；β0是常數(shù)項(xiàng)，S是人民幣對(duì)美元雙邊匯率變化率，Rus（-1）是前一日美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益率，X是滬市流通股變化率，I是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，系數(shù)β1、β2、β3、β4分別表示股票市場(chǎng)收益對(duì)匯率、美國(guó)股市收益、市場(chǎng)流通股數(shù)和利率變化的彈性。以上變量數(shù)據(jù)均為日度數(shù)據(jù)，源自CSMAR財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）實(shí)證分析

本文分別利用2005年7月21日-2007年10月16日和2007年10月17日-2008年11月4日期間的數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，為了避免數(shù)據(jù)的不平穩(wěn)，模型中所使用的數(shù)據(jù)采用的是收益率形式。如表1所示通過(guò)EVIEWS5軟件對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：在第一階段，市場(chǎng)收益率對(duì)匯率變化的彈性為負(fù)，為-2.0967，人民幣升值對(duì)股價(jià)水平具有提升作用；股票市場(chǎng)流通股數(shù)對(duì)市場(chǎng)收益率有負(fù)向影響，但彈性較小，為-0.1087；美國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)滬市影響不顯著，說(shuō)明該階段股票市場(chǎng)更多的由本地因素解釋。在第二階段，人民幣升值對(duì)股票市場(chǎng)的作用發(fā)生了方向上的變化，但在統(tǒng)計(jì)上不再顯著；美國(guó)股市對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)有顯著正向影響，系數(shù)為0.2628；股票市場(chǎng)流通股數(shù)對(duì)市場(chǎng)收益率有顯著負(fù)向影響，彈性變大，為-0.4389。說(shuō)明該階段股票市場(chǎng)的變化受本地因素和國(guó)際因素的共同影響。

由以上分析可見(jiàn)，兩個(gè)階段中我國(guó)資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露并不是一成不變的，具有不對(duì)稱性。

我國(guó)資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露具有不對(duì)稱性的成因

（一）貿(mào)易機(jī)制的滯后效應(yīng)

由于我國(guó)出口商品多采取美元定價(jià)，且與其他發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似，企業(yè)通過(guò)提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，因而人民幣升值對(duì)出口企業(yè)的負(fù)向影響較大。由于J曲線效應(yīng)的存在，這種負(fù)向影響在經(jīng)歷一定的時(shí)滯之后才會(huì)顯現(xiàn)，這也是2008年之前上市公司總體利潤(rùn)水平未受影響的原因之一。此外，美國(guó)次貸危機(jī)造成國(guó)外企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難，造成了我國(guó)出口公司的貨款拖欠或回收問(wèn)題，也對(duì)上市公司利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)向影響。

（二）利率機(jī)制的累積效應(yīng)

目前人民幣利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，利率與匯率的關(guān)系與利率平價(jià)理論相悖，在人民幣升值的同時(shí)，為防止宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，利率不降反升，這一方面加劇短期資本通過(guò)非法渠道流入國(guó)內(nèi)，另一方面也對(duì)上市公司的利潤(rùn)造成負(fù)向影響，使得資本市場(chǎng)價(jià)格形成的不確定性增加，這也是樣本期內(nèi)利率對(duì)資本市場(chǎng)影響不顯著的原因。但經(jīng)歷了數(shù)次加息以后，利率對(duì)上市公司和投資者行為的累計(jì)影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，投資者對(duì)上市公司利潤(rùn)預(yù)期降低并引發(fā)儲(chǔ)蓄對(duì)股市投資的替代，給資本市場(chǎng)造成負(fù)向影響。

（三）生產(chǎn)率的提升具有長(zhǎng)期性

從生產(chǎn)率機(jī)制而言，長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣的逐步升值，會(huì)促進(jìn)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，企業(yè)會(huì)通過(guò)改善管理等手段降低成本、提高產(chǎn)品的附加值、進(jìn)行產(chǎn)品改進(jìn)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而有利于上市公司的質(zhì)量提高和產(chǎn)業(yè)整合。但是產(chǎn)品更新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)不可能一蹴而就，要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的沉淀和積累之后其效應(yīng)才能顯現(xiàn)。

（四）資產(chǎn)組合調(diào)整引發(fā)資本流動(dòng)

當(dāng)然，我國(guó)資本市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)還很小，這與人民幣資本項(xiàng)目下管制、國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)能源價(jià)格的扭曲以及資本市場(chǎng)自身的不完善是息息相關(guān)的。隨著人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換、基礎(chǔ)能源價(jià)格與國(guó)際接軌，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)的影響將不斷加深。因此，加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，提高其抵御國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的能力，具有現(xiàn)實(shí)的緊迫性。

目前人民幣仍是不可自由兌換貨幣，除了QFII等機(jī)構(gòu)資金外，通過(guò)正規(guī)渠道流入資本市場(chǎng)的資金有限。但是在弱勢(shì)美元背景下，人民幣升值預(yù)期會(huì)吸引國(guó)際游資通過(guò)各種非正規(guī)渠道流入，在美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)信貸緊縮，為彌補(bǔ)其國(guó)內(nèi)資金缺口，大量短期資本從我國(guó)資本市場(chǎng)回流，引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品　金融衍生品市場(chǎng)　外幣理財(cái)產(chǎn)品　啟示

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2007)03-056-04

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured product）1，又稱結(jié)構(gòu)性票據(jù)（structurednotes）2、聯(lián)動(dòng)債券、合成債券等，Das(2001)把此產(chǎn)品定義為由固定收益證券和衍生合約結(jié)合而成的產(chǎn)品。其中的衍生合約包括遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、互換合約，衍生合約的標(biāo)的資產(chǎn)包括外匯、利率、股價(jià)（股指）、商品（指數(shù)）、信用等。因此，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是隱含衍生金融產(chǎn)品的證券，常見(jiàn)的產(chǎn)品形式包括股價(jià)聯(lián)動(dòng)債券、信用聯(lián)動(dòng)債券、結(jié)構(gòu)性存款、投資聯(lián)接保單、商品聯(lián)動(dòng)債券、奇異期權(quán)嵌入債券等。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)和原理可以通過(guò)一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明。1986年8月所羅門兄弟公司發(fā)行了S&P 500指數(shù)聯(lián)動(dòng)次級(jí)債券 (簡(jiǎn)稱SPIN)，投資者以票面金額購(gòu)買債券，到期除獲得本金和利息（2％年息，半年支付一次）外，還可以獲得3.6985×（到期日S&P 500指數(shù)－發(fā)行日S&P 500指數(shù)）的收益?？梢钥闯觯琒PIN由債券和買入期權(quán)兩部分組成，債券為投資者提供基本的本金和利息收入保證，買入期權(quán)使投資者在市場(chǎng)指數(shù)發(fā)生有利變化時(shí)獲得更多收益。

福布斯雜志最近把結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品稱為“自己設(shè)計(jì)的衍生品”，充分說(shuō)明了這種金融衍生品的靈活性、多樣性、復(fù)雜性特點(diǎn)。

一、 現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的產(chǎn)生與發(fā)展

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，可以分為傳統(tǒng)型產(chǎn)品和現(xiàn)代型產(chǎn)品兩個(gè)階段。傳統(tǒng)型產(chǎn)品包括可轉(zhuǎn)換證券(convertible securities)、可交換證券(exchangeable securities)、含有股權(quán)認(rèn)股權(quán)證的債務(wù)(debt with equity warrants)等。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制都相對(duì)簡(jiǎn)單?，F(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初期，90年代出現(xiàn)爆炸性成長(zhǎng)，其根本原因在于市場(chǎng)利率持續(xù)走低，“微利時(shí)代”的來(lái)臨使投資者尋找既能在市場(chǎng)發(fā)生不利變化時(shí)能夠保證最低收益，又能分享市場(chǎng)上升收益的產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

近年來(lái)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)隨金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展而發(fā)展，產(chǎn)品不斷多樣化，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，根據(jù)Bloomberg的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2001年10月底，全球前十大私人銀行發(fā)行在外的結(jié)構(gòu)性票據(jù)總額高達(dá)3，280億美元，可見(jiàn)市場(chǎng)規(guī)模之大。

1． 歐美市場(chǎng)的發(fā)展

現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)首先在美國(guó)市場(chǎng)興起，初期較著名的產(chǎn)品包括1986年8月所羅門兄弟公司發(fā)行的S&P 500指數(shù)連動(dòng)次級(jí)債券 (SPIN)、1987年3月大通銀行發(fā)行的市場(chǎng)指數(shù)連動(dòng)存單 (MICD)、1987年10月美林證券發(fā)行的指數(shù)流動(dòng)收益選擇權(quán)債券 (LYON)、1991年1月奧地利共和國(guó)政府發(fā)行，高盛證券設(shè)計(jì)的股價(jià)指數(shù)成長(zhǎng)債券（SIGN）、1991年8月聯(lián)合科技公司發(fā)行，高盛證券設(shè)計(jì)的化學(xué)制藥交換債券(PEN)等。90年代，銀行推出的結(jié)構(gòu)性存單成為市場(chǎng)主角。如花旗銀行的股價(jià)指數(shù)保險(xiǎn)賬戶、信孚銀行的90%保本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)存款等。由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品保本的特點(diǎn)比較符合歐洲投資者的投資傳統(tǒng)，其隨后在歐洲市場(chǎng)有了較大發(fā)展。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，產(chǎn)品形式日趨多樣化，結(jié)構(gòu)日趨靈活、復(fù)雜，目前國(guó)際市場(chǎng)成熟的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品如下表所示。

投資習(xí)慣和傳統(tǒng)的差異使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在不同國(guó)家、地區(qū)有不同產(chǎn)品形式和規(guī)模。以英國(guó)市場(chǎng)為例，股票聯(lián)動(dòng)定期存單有很大的市場(chǎng)規(guī)模。下表綜合反映了英國(guó)市場(chǎng)的狀況。

由于結(jié)構(gòu)性票據(jù)基本上在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，很難精確統(tǒng)計(jì)其市場(chǎng)規(guī)模。據(jù)倫敦的一家結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品咨詢公司Arete 咨詢公司估計(jì)，2003年歐洲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售規(guī)模大約是1000億歐元，比上年增加約10％。可以肯定的是，由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品“量身定做”的優(yōu)勢(shì)，以及金融工程技術(shù)的發(fā)展，使衍生品的定價(jià)技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的不斷成熟，其市場(chǎng)規(guī)模是十分巨大的，并有很大的發(fā)展前景和空間。歐洲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品目前的類型和規(guī)?？梢詮谋?窺得一二。

2．亞洲市場(chǎng)

90年代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)入亞洲市場(chǎng)，在日本、新加坡、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)發(fā)展較快，亞洲市場(chǎng)的產(chǎn)品以零售市場(chǎng)為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比歐洲市場(chǎng)更加多樣、復(fù)雜。過(guò)去十幾年的利率谷底和低迷的股市使臺(tái)灣、日本、韓國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和其他合成衍生工具。據(jù)估計(jì)，2005年，亞洲地區(qū)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到250億美元。設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品并為其提供套期保值已成為投資銀行最興旺的業(yè)務(wù)之一。據(jù)大多數(shù)銀行家的保守估計(jì)，過(guò)去三年，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品領(lǐng)域的私人銀行指數(shù)增加了兩倍。法國(guó)興業(yè)私人銀行（亞太區(qū)）管理的資產(chǎn)在2002－2003年，平均每年增加25％，其中30％－40％投資于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

美林集團(tuán)（亞太區(qū)）戰(zhàn)略總監(jiān)John Robson估計(jì)，五年前，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)私人銀行的收益的貢獻(xiàn)為0，到2005年已經(jīng)達(dá)到15％－20％。

香港地區(qū)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品從2003年有了較大發(fā)展，據(jù)估計(jì)，2004年至2005年期間，發(fā)行量達(dá)30億美元（通常以港幣或美元發(fā)行）。2004年全年香港市場(chǎng)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是65個(gè)。2005年1－8月發(fā)行70個(gè)。面向零售市場(chǎng)的股票聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品發(fā)展較為迅速，成為股票衍生品市場(chǎng)的重要組成部分。根據(jù)香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì) (SFC)的調(diào)查，股票聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品占整個(gè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)的60％。像其他股票衍生品一樣，內(nèi)地在香港的上市公司是重要的聯(lián)動(dòng)股票（或稱標(biāo)的股票），在前十位聯(lián)動(dòng)股票發(fā)行公司中占三個(gè)：依次為中石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)人壽。

二、 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的功能

1． 使金融衍生品市場(chǎng)更加完備

所謂完備市場(chǎng)（complete market），指在任何市場(chǎng)狀況下，投資人均可以用現(xiàn)存不同投資工具的組合，來(lái)復(fù)制任一既存有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的市場(chǎng)。完備市場(chǎng)的條件必須是市場(chǎng)存在獨(dú)立證券的數(shù)目等于未來(lái)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的數(shù)目，使人們可以創(chuàng)造未來(lái)任何的報(bào)酬形態(tài)。靈活的設(shè)計(jì)特點(diǎn)使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)資本市場(chǎng)的完備具有重要作用。

以股價(jià)聯(lián)動(dòng)債券為例，讓股票和債券置于光譜（spectrum）的兩端，則通過(guò)對(duì)股價(jià)變動(dòng)參與比率的設(shè)計(jì)，股價(jià)聯(lián)動(dòng)債券可以是在光譜中的任何一點(diǎn)，當(dāng)股價(jià)連動(dòng)債券的參與比率超過(guò)1時(shí)，其還會(huì)溢出光譜，落于股票之外。股價(jià)連動(dòng)債券之此一特性對(duì)市場(chǎng)的完備有極大幫助。

2．深化了金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)配置功能

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的靈活設(shè)計(jì)使其能夠產(chǎn)生多樣的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬形態(tài)，吸引有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，增加了衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散和配置功能。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)配置功能更主要表現(xiàn)在現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的諸多創(chuàng)新之中。

（1）使發(fā)行者和嵌入的衍生合約部分風(fēng)險(xiǎn)相隔離。

雖然有繁多的形式，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品本質(zhì)上是債券加期權(quán)（或其他形式的衍生交易）。傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，發(fā)行者承擔(dān)期權(quán)部分的風(fēng)險(xiǎn)，比如，可贖回債券中，發(fā)行者購(gòu)買了買權(quán)，承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；可轉(zhuǎn)債中，發(fā)行者賣出買權(quán)，承擔(dān)內(nèi)在股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而在現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，發(fā)行者通常完全和所嵌入的期權(quán)部分風(fēng)險(xiǎn)相隔離。這種保護(hù)是通過(guò)衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的。發(fā)行者通過(guò)和投資銀行或衍生品交易所市場(chǎng)的交易，對(duì)沖掉結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的期權(quán)部分，鎖定融資成本。承擔(dān)的唯一的風(fēng)險(xiǎn)是在對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行套期保值時(shí)，來(lái)自于衍生產(chǎn)品交易者的違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）。

（2）對(duì)于投資者實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)相隔離。

傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者并非都是信用等級(jí)較高的，投資者承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的顯著特點(diǎn)是使兩種風(fēng)險(xiǎn)分離，一方面，現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者都限制于高信用等級(jí)者（國(guó)際市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者信用等級(jí)都在AA以上，最低是A）。另一方面，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供了一種便利機(jī)制，使所有的履約責(zé)任都轉(zhuǎn)移到發(fā)行者一邊（發(fā)行者一般信用較高，可以認(rèn)為不存在信用或違約風(fēng)險(xiǎn)）。如上下限浮動(dòng)利率票據(jù)（cap/floor FRN），上限期權(quán)由投資者出售給發(fā)行者：當(dāng)所參照的基準(zhǔn)利率（如USlibor）超過(guò)上限時(shí)，發(fā)行者獲得差價(jià)。一般情況下，投資者有履約責(zé)任，在上限被超過(guò)時(shí)付現(xiàn)金給發(fā)行者。發(fā)行人需要承擔(dān)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。然而，此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有效消除了這種責(zé)任，發(fā)行者也承擔(dān)最低風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)制如下：

第一，投資者出售給發(fā)行人的上限期權(quán)是由FRN的面值作為現(xiàn)金質(zhì)押的，投資者通過(guò)購(gòu)買產(chǎn)品投資了這個(gè)金額。

第二，發(fā)行者也沒(méi)有履約義務(wù)，套期保值中的交易對(duì)手承擔(dān)這一義務(wù)。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的這種產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)制和交易機(jī)制，反映了投資者把兩種風(fēng)險(xiǎn)分開(kāi)管理的意愿，市場(chǎng)上出現(xiàn)的信用衍生產(chǎn)品交易和工具表明了同樣的邏輯。

3.對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品的分解、組合，對(duì)各組成部分市場(chǎng)如債券市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)都將產(chǎn)生重要影響。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品套期保值的需求將增加衍生品市場(chǎng)的交易，增加了衍生品市場(chǎng)的流動(dòng)性，另外，一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還會(huì)降低標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。這些還有待于進(jìn)一步的實(shí)證分析來(lái)檢驗(yàn)。

三、 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r

在我國(guó)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是以外匯結(jié)構(gòu)性存款的形式首先出現(xiàn)的。外資銀行在2003年開(kāi)始推出一些外匯結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。2004年3月《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》頒布實(shí)施，工農(nóng)中建四大國(guó)有商業(yè)銀行分別推出了“匯聚寶”、“匯得盈”、“匯利通”、“匯利豐”理財(cái)產(chǎn)品, 交通銀行、招商銀行、光大銀行等股份制商業(yè)銀行也紛紛推出了“得利寶”等理財(cái)產(chǎn)品, 一些境內(nèi)外資商業(yè)銀行也相繼推出了“優(yōu)利賬戶”、“匯利賬戶”等理財(cái)產(chǎn)品。按產(chǎn)品的收益特點(diǎn), 可分為固定利率型和浮動(dòng)利率型；按產(chǎn)品的期限, 可分為短期、中期和長(zhǎng)期, 對(duì)應(yīng)的存款最長(zhǎng)期限為一年及以下、一到三年、三年及以上；按產(chǎn)品掛鉤條件（聯(lián)動(dòng)）, 可分為與利率掛鉤、與匯率掛鉤、與商品掛鉤、與信用掛鉤四大類。渣打銀行2005年8月推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)掛鉤美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)的外匯產(chǎn)品。

從結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品最核心的因素--收益率看，我國(guó)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期儲(chǔ)蓄存款利率，從目前推出的產(chǎn)品情況看，外幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期外幣（一般指美元）定期存款利率。

人民幣理財(cái)產(chǎn)品啟動(dòng)始于2004年9月。2004年9－12月，人民幣理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到300億元。2005年2月1日，建設(shè)銀行推出20億規(guī)模的“利得盈”人民幣理財(cái)產(chǎn)品，全國(guó)僅3個(gè)小時(shí)即完成發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，人民幣理財(cái)市場(chǎng)可望達(dá)到1000億人民幣的市場(chǎng)規(guī)模。

四、 啟示與建議

1．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的產(chǎn)生背景是市場(chǎng)利率低迷，我國(guó)資本市場(chǎng)目前也正處于同樣的狀況，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的熱銷正是我國(guó)投資者缺乏適當(dāng)投資工具、投資渠道的寫照。同時(shí)，我國(guó)目前還沒(méi)有金融衍生品交易所交易，投資者（特別是個(gè)人投資者）缺乏投資及風(fēng)險(xiǎn)管理手段、途徑，通過(guò)外匯理財(cái)產(chǎn)品，可以在不進(jìn)行大范圍、根本性制度調(diào)整的情況下，使投資者進(jìn)入全球資本市場(chǎng)，參與全球收益、風(fēng)險(xiǎn)分享。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)于發(fā)行者（主要是銀行）也是一個(gè)重要的融資工具，對(duì)于豐富銀行的產(chǎn)品線，為客戶提供更好的服務(wù)，增加銀行的競(jìng)爭(zhēng)力有重要作用。因此，鼓勵(lì)類似結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展和不斷創(chuàng)新應(yīng)是制定相關(guān)政策的基本指導(dǎo)思想。

2．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展對(duì)監(jiān)管及其他相關(guān)制度提出挑戰(zhàn)。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)于我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管提出了新的課題。目前我國(guó)證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)都分別有單獨(dú)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品往往是不同市場(chǎng)的產(chǎn)品的組合。如何對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管是面臨的問(wèn)題之一。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)因素之一就是規(guī)避管制（也稱管制套利）。目前，國(guó)內(nèi)居民向境外投資需經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，外幣理財(cái)產(chǎn)品以境內(nèi)外匯存款的形式出現(xiàn)，暗含遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換等衍生交易，使擁有外匯的個(gè)人可以間接進(jìn)入境外投資中最具風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域--衍生交易。據(jù)報(bào)道稱境內(nèi)保險(xiǎn)公司及一些國(guó)有外貿(mào)公司、財(cái)務(wù)公司已經(jīng)開(kāi)始將自己的外匯收入投入外匯結(jié)構(gòu)性存款中。在目前的外匯管理法規(guī)框架下，企業(yè)可以自由進(jìn)入作為存款的外匯結(jié)構(gòu)性存款市場(chǎng)。銀行外匯結(jié)構(gòu)性票據(jù)的下一個(gè)銷售目標(biāo)將轉(zhuǎn)向企業(yè)存款。從單筆存款規(guī)模看，企業(yè)存款更具高端的特點(diǎn)。所以，對(duì)企業(yè)外匯存款的外匯管理將面臨與個(gè)人一樣的沖擊。

更為深遠(yuǎn)的影響還包括部分真實(shí)性審核被“繞過(guò)”、交易轉(zhuǎn)移到國(guó)際收支平衡表“表外”等，這些都要求外匯監(jiān)管也要隨之“創(chuàng)新”。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)會(huì)計(jì)制度和稅收制度也提出了新的要求。如何對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中的固定收益證券和衍生品兩個(gè)組成因素進(jìn)行會(huì)計(jì)處理、稅收上應(yīng)如何調(diào)整等，都是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展中需要解決的問(wèn)題。

3．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展要求我國(guó)金融衍生品交易所交易的加速發(fā)展。首先，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)需要場(chǎng)內(nèi)衍生品交易提供定價(jià)參數(shù)。比如，和股指聯(lián)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是國(guó)際市場(chǎng)上較成熟、流行的一種產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)如果推出和上海、深圳股指聯(lián)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)尚沒(méi)有股指期貨期權(quán)交易的情況下，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的中國(guó)指數(shù)期貨，新加坡交易所的中國(guó)A股股票指數(shù)期貨的交易數(shù)據(jù)和信息，自然成為此類產(chǎn)品定價(jià)的重要參考。這也是所謂金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的一個(gè)重要方面。其次，交易所衍生品交易使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的套期保值更易于實(shí)現(xiàn)。對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在對(duì)外幣理財(cái)產(chǎn)品的套期保值上，相對(duì)外資銀行就存在一定的劣勢(shì)（期貨市場(chǎng)上所謂“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”問(wèn)題）。人民幣理財(cái)產(chǎn)品不論是定價(jià)還是套期保值，都要求交易所市場(chǎng)的快速發(fā)展。

注：

1國(guó)際上通常把資產(chǎn)支持證券（asset-backed security，ABS）也稱為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured products），本文中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性票據(jù)指沒(méi)有資產(chǎn)做抵押的聯(lián)動(dòng)式證券。國(guó)際通常的叫法是structured notes。

2 對(duì)這一產(chǎn)品名稱的翻譯尚不統(tǒng)一，包括結(jié)構(gòu)性票據(jù)、結(jié)構(gòu)性債券、結(jié)構(gòu)性票券等。

作者簡(jiǎn)介：

第8篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)　防范規(guī)避

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其分類

外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱為貨幣風(fēng)險(xiǎn)，指源于匯率變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。是在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)家金融主體實(shí)際收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

一般來(lái)說(shuō)，公司因匯率變動(dòng)而必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有三種：一是折算風(fēng)險(xiǎn)；二是交易風(fēng)險(xiǎn)；三是營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)折算風(fēng)險(xiǎn)又稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。它是因每會(huì)計(jì)年度結(jié)算時(shí)，公司必須編列合并財(cái)務(wù)報(bào)表，如果一家公司有子公司在國(guó)外，就得承受折算風(fēng)險(xiǎn)，就得先將子公司以外幣編制的財(cái)務(wù)報(bào)表轉(zhuǎn)換成以母公司所在地貨幣編制財(cái)務(wù)報(bào)表，再進(jìn)行合并。由于合并報(bào)表的編制涉及到匯率的折算，因此報(bào)表上的利潤(rùn)會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)而產(chǎn)生變化。由于折算風(fēng)險(xiǎn)是因會(huì)計(jì)處理而產(chǎn)生，因此同一公司在不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，有可能承擔(dān)不同程度的折算風(fēng)險(xiǎn)。目前，世界各主要國(guó)家會(huì)計(jì)折算上基本上以現(xiàn)行匯率法與時(shí)點(diǎn)法并用。

(二)交易風(fēng)險(xiǎn)是指公司以外幣計(jì)價(jià)的合約現(xiàn)金流的本國(guó)貨幣價(jià)值可能會(huì)因匯率變化而產(chǎn)生變動(dòng)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，必定經(jīng)常會(huì)與貿(mào)易伙伴或金融機(jī)構(gòu)簽訂各種合約，不論簽訂的是哪一種合約，只要以外幣作計(jì)價(jià)單位，則此合約就會(huì)帶給公司額外的交易風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，只要公司有以外幣計(jì)價(jià)的合約現(xiàn)金流，就要承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)。

比如，企業(yè)與外國(guó)貿(mào)易伙伴進(jìn)行賒銷或賒購(gòu)，從報(bào)價(jià)開(kāi)始一直到貨款收齊，其間經(jīng)歷三個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(賣方以外幣報(bào)出單價(jià)，到雙方簽約為止)；訂貨風(fēng)險(xiǎn)(從簽約開(kāi)始，到交貨為止)；收款風(fēng)險(xiǎn)(從交貨開(kāi)始，到貨款收齊為止)。公司真正承受交易風(fēng)險(xiǎn)是從簽約開(kāi)始，一直到貨款收齊為止。而且交易風(fēng)險(xiǎn)的原因，還包括以外幣計(jì)價(jià)的借款或投資，簽訂外匯遠(yuǎn)期合約等。如以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款、以外幣計(jì)價(jià)的長(zhǎng)期投資的應(yīng)付利息和應(yīng)收利息、尚沒(méi)有列入財(cái)務(wù)報(bào)表中的以外幣計(jì)價(jià)的銷貨承諾和購(gòu)買承諾、尚未交割的外匯遠(yuǎn)期合約等，都構(gòu)成了公司交易風(fēng)險(xiǎn)的原因。

(三)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指公司非合約現(xiàn)金流的本國(guó)貨幣價(jià)值有可能因非預(yù)期的實(shí)質(zhì)匯率變化而產(chǎn)生變化，因而影響公司整體的價(jià)值。一家公司所承受營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的程度則是衡量實(shí)質(zhì)匯率變化會(huì)影響公司整體價(jià)值到何種程度。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是因?yàn)閮蓢?guó)經(jīng)濟(jì)因素的相對(duì)變化而引起實(shí)質(zhì)匯率變化。進(jìn)而影響到公司在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)情勢(shì)，因此營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)又稱競(jìng)爭(zhēng)性風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)合稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)質(zhì)匯率的改變會(huì)引起產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格變化，因而會(huì)改變企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。公司在面對(duì)本國(guó)貨幣實(shí)質(zhì)升值時(shí)，就得判斷這種升值是長(zhǎng)期或短期的，以此來(lái)決定是保住價(jià)格以維持利潤(rùn)還是以犧牲利潤(rùn)來(lái)保住市場(chǎng)占有率。如何來(lái)管理因?qū)嵸|(zhì)匯率變動(dòng)所帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)是采取多元化策略。如產(chǎn)品市場(chǎng)多元化、生產(chǎn)地點(diǎn)多元化、原料來(lái)源多元化等。其中，還有自然避險(xiǎn)、外幣轉(zhuǎn)換及外匯交換等多種方式。

二、當(dāng)前我國(guó)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

全球金融市場(chǎng)一體化，是國(guó)際金融發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。在金融自由化發(fā)展，放松外匯管制、開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的前提下，金融國(guó)界逐步消失，金融風(fēng)險(xiǎn)日趨增大，加之美國(guó)次債危機(jī)的后果逐步蔓延，致使全球外匯市場(chǎng)中累計(jì)的金融風(fēng)險(xiǎn)更加突出。這些潛在的匯率變化，對(duì)已經(jīng)國(guó)際化、市場(chǎng)化的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑充滿了考驗(yàn)，需要在變化中尋求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

由于我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理尚處于一個(gè)發(fā)展過(guò)程中，所以，盡管許多企業(yè)已經(jīng)感受到外匯風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的種種影響，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)依然是一個(gè)陌生的問(wèn)題。目前，在我國(guó)只有極少數(shù)大型公司認(rèn)識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題的重要性，但對(duì)于絕大多數(shù)中、小型企業(yè)，由于受人力、財(cái)力等方面的限制，在外匯風(fēng)險(xiǎn)防范中采取“隨波逐流”的態(tài)度。因此，由于外匯變動(dòng)帶來(lái)的損失的情況在一些企業(yè)中是較為普遍的。國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率變動(dòng)所造成經(jīng)營(yíng)上的不利影響常常讓一些企業(yè)感到束手無(wú)策。我國(guó)企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在以下問(wèn)題：

(一)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄

國(guó)內(nèi)企業(yè)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)普遍較弱。由于一直以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率保持穩(wěn)定，企業(yè)在涉外合同談判和收付匯環(huán)節(jié)上幾乎不考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)，往往認(rèn)為匯率的變動(dòng)及其帶來(lái)的損失是天經(jīng)地義的事，管理層和財(cái)務(wù)人員缺乏專業(yè)外匯知識(shí)，認(rèn)為沒(méi)有必要采取專門的外債風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)將來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

(二)專業(yè)外匯管理人才不足

由于企業(yè)缺乏外匯專門知識(shí)和外匯理財(cái)技巧，談不上對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，更談不上有效地運(yùn)用金融工具來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)企業(yè)成長(zhǎng)、壯大和向外向型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

(三)金融服務(wù)配套機(jī)制不健全

我國(guó)目前金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融工具單一，人民幣對(duì)外匯交易還沒(méi)有期貨、期權(quán)等套期保值工具，唯一能利用的遠(yuǎn)期結(jié)售匯目前還處于初步階段，還沒(méi)有大規(guī)模加以展開(kāi)，可供選擇的避險(xiǎn)工具有限。

三、加強(qiáng)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

(一)完善企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的外部配套設(shè)施

為應(yīng)對(duì)瞬息萬(wàn)變的國(guó)際金融形勢(shì)，企業(yè)越來(lái)越迫切希望能享有更多的用匯自。我國(guó)應(yīng)該學(xué)習(xí)國(guó)際上風(fēng)險(xiǎn)管理的先進(jìn)管理模式，以助于企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)從以下幾個(gè)方面來(lái)完善企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理：1，深化我國(guó)項(xiàng)目結(jié)售匯制度改革，擴(kuò)大企業(yè)用匯自12，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，培養(yǎng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，促使企業(yè)形成對(duì)人民幣匯率的理性預(yù)期，主動(dòng)參與外匯市場(chǎng)的套期保值，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平；3，發(fā)展外匯交易市場(chǎng)，積極推出新的外匯交易品種。

(二)加強(qiáng)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部建設(shè)，提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

如何利用外部有利條件，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前急需解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理體系的建設(shè)：

1，提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。只有把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程，并把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略納入企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略系統(tǒng)中，才有可能有效地防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)；

2，設(shè)立專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)和儲(chǔ)備相應(yīng)的專業(yè)人才。要設(shè)立專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，配置相應(yīng)的管理人員。同時(shí)，也要不斷加強(qiáng)培養(yǎng)和儲(chǔ)備專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才；

3，借鑒國(guó)際上成功的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。由于中國(guó)目前尚不存在完備的國(guó)際外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)，我國(guó)

企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇就是在海外的國(guó)際金融市場(chǎng)上對(duì)這些避險(xiǎn)工具加以利用，并建立適合自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；

4，建立健全外匯風(fēng)險(xiǎn)綜合管理體系。它主要包括外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和測(cè)量體系、防范和規(guī)避體系及事后評(píng)估系統(tǒng)。

四、借用科學(xué)工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)處理保值是處理交易風(fēng)險(xiǎn)和換算風(fēng)險(xiǎn)的核心。所謂保值是指可以部分或全面地抵補(bǔ)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的各種交易和行為。任何保值交易和行為一般都要付出一定的成本或代價(jià)，因而保值實(shí)質(zhì)意味著以現(xiàn)時(shí)已知的成本來(lái)置換未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)市場(chǎng)保值

遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值是指如果預(yù)期匯率將發(fā)生變動(dòng)，根據(jù)外幣應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的貨幣種類、數(shù)額和日期，通過(guò)遠(yuǎn)期合同買賣或進(jìn)行借貸款活動(dòng)，用同等金額的同一貨幣實(shí)現(xiàn)在同一時(shí)點(diǎn)上的反向流動(dòng)，達(dá)到消除風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(二)調(diào)整貨幣資產(chǎn)負(fù)債

如果跨國(guó)公司通過(guò)分析與預(yù)測(cè)，認(rèn)為某一國(guó)貨幣將貶值，則可盡量減少這種貨幣資產(chǎn)，同時(shí)擴(kuò)大這種貨幣的負(fù)債，這是由于幣值下降有利于凈借方而不利于凈貸方；反之，如果認(rèn)為某一國(guó)貨幣將升值，則可盡量擴(kuò)大這種貨幣資產(chǎn)，同時(shí)減少這種貨幣的負(fù)債，因?yàn)閹胖堤岣哂欣趦糍J方而不利于凈借方。企業(yè)亦可采取措施，使某種匯率不穩(wěn)的貨幣資產(chǎn)(如現(xiàn)金、可賣出的股票、應(yīng)收賬款等)與貨幣負(fù)債(如應(yīng)付賬款、貸款等)保持等額，以便一旦匯率變化發(fā)生，貨幣資產(chǎn)和貨幣負(fù)債的影響總和為零，企業(yè)不致蒙受損失。

(三)提前或延遲收付法

跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)和債權(quán)債務(wù)直接暴露在匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)下，實(shí)施提前或延遲收付法可直接改變公司的風(fēng)險(xiǎn)地位。提前收回或延遲付出貶值貨幣賬款，延遲收回或提前付出升值貨幣賬款。對(duì)于提前收回的貶值貨幣，應(yīng)迅速兌換為升值貨幣。

(四)分散風(fēng)險(xiǎn)法

最常見(jiàn)的是“一籃子”貨幣保值法。具體做法是企業(yè)在一些長(zhǎng)期合同項(xiàng)目中，在簽訂合同時(shí)，按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率使用多種貨幣計(jì)價(jià)并規(guī)定各種貨幣占總額的比例。付款時(shí)按付款當(dāng)時(shí)各種貨幣變動(dòng)后的市場(chǎng)匯率折合成合同成交時(shí)的貨幣進(jìn)行支付。公司在款項(xiàng)收付時(shí)，若一籃子貨幣中有一種貶值，則因風(fēng)險(xiǎn)分散而不致遭到很大損失。若計(jì)價(jià)貨幣中部分貨幣升值、部分貨幣貶值，則升值貨幣所帶來(lái)的收益可以抵消貶值貨幣所帶來(lái)的損失，從而在一定程度上達(dá)到了消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第9篇：國(guó)際市場(chǎng)外匯范文

關(guān)鍵詞：管理浮動(dòng);外匯市場(chǎng);干預(yù)

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2016）02-0047-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.02.10

管理浮動(dòng)匯率制國(guó)家為了防止外匯資金集中流入或流出本國(guó)導(dǎo)致匯率大幅波動(dòng)，往往采取措施干預(yù)外匯市場(chǎng)。國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，2013年采用管理浮動(dòng)匯率制的國(guó)家和地區(qū)達(dá)到82個(gè)，占全球的比率為43%。本文對(duì)巴西、智利、哥倫比亞、哥斯達(dá)黎加、危地馬拉、墨西哥、秘魯、烏拉圭、委內(nèi)瑞拉、印度、印度尼西亞、韓國(guó)、俄羅斯、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、以色列、土耳其等目前或曾經(jīng)實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制國(guó)家外匯干預(yù)的措施與效果進(jìn)行研究。

一、外匯干預(yù)的手段與措施

管理浮動(dòng)匯率制國(guó)家頻繁進(jìn)行外匯干預(yù)，巴西和烏拉圭干預(yù)頻率最高，三分之二的交易日都會(huì)進(jìn)行干預(yù)，即使是宣稱外匯市場(chǎng)非干預(yù)者的墨西哥和智利也分別在2010年2月和2008年4月宣布了購(gòu)買外匯儲(chǔ)備計(jì)劃[1]。實(shí)施管理浮動(dòng)匯率制國(guó)家通常在即期和衍生品外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，一般采取宏觀審慎管理政策應(yīng)對(duì)外匯流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，緊急情況下，也會(huì)進(jìn)行資本管制。大多數(shù)國(guó)家都避免公布外匯干預(yù)的信息，傾向于實(shí)施透明度較低的干預(yù)措施。

（一）在即期外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)

智利、哥斯達(dá)黎加、危地馬拉、秘魯和烏拉圭等拉丁美洲國(guó)家中央銀行往往在即期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯干預(yù)。為了減少貨幣投機(jī)，中央銀行更多地使用即期外匯市場(chǎng)干預(yù)，在即期市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)有助于減少外匯市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

（二）通過(guò)外匯衍生品市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)

隨著外匯衍生品市場(chǎng)的不斷豐富，管理浮動(dòng)匯率制國(guó)家逐漸增加使用外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)和掉期等衍生品工具干預(yù)外匯市場(chǎng)。巴西主要在遠(yuǎn)期和掉期市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù);印度尼西亞、印度、南非等國(guó)會(huì)在貨幣掉期市場(chǎng)進(jìn)行外匯干預(yù)。哥倫比亞、墨西哥、危地馬拉等國(guó)的中央銀行主要用外匯期權(quán)干預(yù)外匯市場(chǎng)。

（三）對(duì)外匯交易征稅

為緩解資本大規(guī)模流動(dòng)造成的匯率波動(dòng)，部分國(guó)家對(duì)外匯交易直接征稅。因面臨本幣升值加快和資本流入不斷增加的雙重壓力，2009年10月，巴西針對(duì)流入本國(guó)進(jìn)行證券和債務(wù)投資的資金征收2%的金融操作稅（IOF），并于2010年10月將稅率提高到6%，征稅范圍擴(kuò)大到衍生品交易[2]。2010年10月，泰國(guó)恢復(fù)征收預(yù)扣稅，對(duì)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者和居民投資者購(gòu)買債券分別征收15%和14%的預(yù)扣稅。為了抑制大量投機(jī)性外匯流入，韓國(guó)于2011年1月恢復(fù)對(duì)外國(guó)投資者購(gòu)買國(guó)債和貨幣穩(wěn)定債券征收14%的預(yù)扣稅。此外，還于2011年下半年征收宏觀謹(jǐn)慎穩(wěn)定稅，征稅對(duì)象是國(guó)內(nèi)和國(guó)外銀行持有的非存款外幣負(fù)債。

（四）無(wú)息準(zhǔn)備金

無(wú)息準(zhǔn)備金制度要求境內(nèi)借款人或境外投資者按流入資本的一定比例以規(guī)定的幣種在中央銀行存放一定日期，但不支付利息。2009年，巴西中央銀行要求商業(yè)銀行持有短期即期外匯頭寸的存款準(zhǔn)備金應(yīng)多于10億美元，2010年12月，將定期存款的無(wú)息準(zhǔn)備金率從15%提高到20%，2011年1月，對(duì)銀行在現(xiàn)金市場(chǎng)上對(duì)美元的短期頭寸征收準(zhǔn)備金。哥倫比亞為了降低杠桿，對(duì)流入國(guó)內(nèi)進(jìn)行證券投資的資本征收50%的準(zhǔn)備金，對(duì)從外國(guó)獲得的借款征收40%的準(zhǔn)備金。阿根廷規(guī)定，資本流入的無(wú)息存款的準(zhǔn)備金率為30%（金融業(yè)和非金融私營(yíng)部門的金融負(fù)債）。從2010年12月開(kāi)始，印度尼西亞將外匯存款的準(zhǔn)備金率從1%逐步提高到8%。以色列也對(duì)與非本地居民進(jìn)行外匯衍生品交易的銀行征收存款準(zhǔn)備金。

（五）其他宏觀審慎措施

一些國(guó)家采取直接限制銀行外匯頭寸、擴(kuò)大本國(guó)資金投資于海外的比例、對(duì)外匯資金投資于本國(guó)證券的規(guī)模設(shè)置上限等其他宏觀審慎措施（見(jiàn)表1）。以韓國(guó)為例，2009年推出了嚴(yán)格的外匯流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)，以減少銀行外幣資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯(cuò)配，提高流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量;還限制外資銀行貸款規(guī)模，規(guī)定企業(yè)遠(yuǎn)期合約與潛在出口收入比例上限，避免企業(yè)部門過(guò)度的外匯杠桿。2010年，韓國(guó)規(guī)定了銀行外匯衍生品頭寸與其資本比率上限，進(jìn)而減少銀行向企業(yè)提供遠(yuǎn)期合約而產(chǎn)生的短期外債，從而降低銀行杠桿，防范資本突然撤離帶來(lái)的沖擊[3]。

（六）直接進(jìn)行資本管制

在面臨大規(guī)模資本流動(dòng)沖擊的情況下，管理浮動(dòng)匯率制國(guó)家更多是選擇資本管制（見(jiàn)表2）而較少選擇宏觀審慎管理工具[4]。大規(guī)模資本流出往往意味著本幣急劇貶值、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制趨于失靈，主要基于市場(chǎng)化機(jī)制進(jìn)行間接調(diào)控、相對(duì)溫和的宏觀審慎政策可能根本無(wú)法抑制資本流出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)失靈情況下，只有采取直接阻止資本流出、凍結(jié)外匯市場(chǎng)交易等管制措施，才能確保宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定不受到更大沖擊，簡(jiǎn)單的、覆蓋面廣的、直接的資本管制在危機(jī)時(shí)刻最為有效。

二、外匯干預(yù)的效果

（一）外匯市場(chǎng)干預(yù)會(huì)影響匯率水平，且在封閉的市場(chǎng)效果更好

Gustavo Adler，Noemie Lisack and Rui C. Mano通過(guò)收集52個(gè)國(guó)家1996―2013年月度數(shù)據(jù)的研究表明，外匯市場(chǎng)干預(yù)會(huì)影響匯率水平，外匯市場(chǎng)干預(yù)是應(yīng)對(duì)本幣升值或貶值壓力有力的工具，購(gòu)買GDP 1%數(shù)量的外匯將使名義和實(shí)際匯率分別貶值1.7～2%和1.4～1.7%[5]。當(dāng)一國(guó)貨幣被高估時(shí)，外匯干預(yù)更有效，這一現(xiàn)象在拉丁美洲更為明顯。此外，外匯干預(yù)措施的有效性在很大程度上取決于該國(guó)與其他國(guó)家的金融一體化程度，金融一體化程度越高，外匯干預(yù)的有效性越低，即在封閉的市場(chǎng)干預(yù)效果更好。

（二）限制銀行外匯頭寸的宏觀審慎政策效果明顯

限制銀行外匯頭寸的宏觀審慎政策可以有效減少貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。如韓國(guó)針對(duì)銀行系統(tǒng)漏洞采取的措施成功地防止了銀行外債大幅增加，特別是規(guī)定企業(yè)遠(yuǎn)期合約與潛在出口收入的比例上限，以及外匯衍生品頭寸與其資本比率的上限，使得韓國(guó)短期外債占比明顯下降。截至2013年6月末，韓國(guó)短期外債占比29.1%，創(chuàng)1999年9月以來(lái)的最低值，遠(yuǎn)低于金融危機(jī)時(shí)期最高點(diǎn)的51.9%（2008年9月），從而減少了韓國(guó)對(duì)外負(fù)債的延續(xù)和宏觀金融對(duì)外部沖擊的脆弱性。

（三）征稅對(duì)匯率走勢(shì)的長(zhǎng)期影響不大

巴西實(shí)行的金融操作稅只能在短期內(nèi)使本幣貶值，無(wú)法對(duì)匯率形成長(zhǎng)期持續(xù)影響。由于資本流入獲得的較高收益抵消了稅收成本，金融操作稅無(wú)法使非本地居民在期貨市場(chǎng)的外匯頭寸大幅減少，反而會(huì)影響外匯利率掉期市場(chǎng)的流動(dòng)性，金融操作稅真正的影響是鼓勵(lì)國(guó)外資金流入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套利。泰國(guó)征收的預(yù)扣稅減緩了短期資金流入，但只是暫時(shí)的，資金很快就恢復(fù)流入。國(guó)外短期資金流入減少源于征收預(yù)扣稅的不確定性，而非增加債券投資者的交易成本。此外，韓國(guó)征收的預(yù)扣稅和宏觀審慎穩(wěn)定稅對(duì)資本流入的影響也是微不足道的。

（四）外匯衍生品市場(chǎng)提供了重要的套期保值渠道

巴西、俄羅斯、印度、南非等金磚國(guó)家的外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展快速，發(fā)揮了較好的套期保值功能，為企業(yè)提供了更加豐富的控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，交易量已經(jīng)占全球外匯期貨市場(chǎng)的79%左右。以俄羅斯為例，在2014年12月的盧布危機(jī)中，盧布外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)交易額急劇萎縮，許多銀行停止報(bào)價(jià)，盧布外匯遠(yuǎn)期的交易成本增加10倍以上，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。但盧布外匯期貨市場(chǎng)仍然保持連續(xù)的雙邊報(bào)價(jià)，一定程度上緩解了市場(chǎng)恐慌，且交易量大幅上升，成為危機(jī)中市場(chǎng)參與者重要的套期保值渠道。

（五）提高匯率彈性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并不沖突

大多數(shù)中央銀行外匯干預(yù)的主要目的是維持貨幣和金融穩(wěn)定，金融危機(jī)后，外匯干預(yù)更加強(qiáng)調(diào)降低本國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如降低貨幣投機(jī)壓力、減少通脹風(fēng)險(xiǎn)和抑制資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。亞洲金融危機(jī)后，韓國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等國(guó)家的匯率彈性有所提高，韓國(guó)和新加坡貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)傾向于燙平外匯市場(chǎng)波動(dòng)性而非抑制本幣升值。韓國(guó)更富彈性的匯率政策有助其實(shí)行更為獨(dú)立的貨幣政策，匯率波動(dòng)性增大也并沒(méi)有導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定[6]。

（六）調(diào)整利率無(wú)法阻止本幣升值或貶值

為了防止更多資本流入本國(guó)，發(fā)展中國(guó)家往往實(shí)施低利率政策，即使通脹水平日益上升，政策制定者也不愿提高利率，這段時(shí)期的政策利率明顯低于過(guò)去同一通貨膨脹率時(shí)的正常水平。2009年，南非和土耳其下調(diào)利率應(yīng)對(duì)國(guó)外資本流入，土耳其將政策利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，至歷史最低，并大幅降低隔夜拆借利率，以阻止資本流入。但從實(shí)際效果來(lái)看，較低的政策利率無(wú)法阻止本幣升值。2014年，為阻止盧布下跌，俄羅斯央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)至17%，以吸引交易者買入盧布，但這不僅沒(méi)有阻止盧布貶值，反而抬高了借貸成本，進(jìn)一步打壓俄羅斯疲弱的經(jīng)濟(jì)。

三、對(duì)我國(guó)匯率改革的建議

（一）實(shí)施宏觀審慎政策，控制外匯杠桿水平

強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎監(jiān)管，增強(qiáng)我國(guó)金融體系與金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)沖擊的彈性，包括調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、限制銀行未平倉(cāng)的外匯頭寸、限制銀行對(duì)外匯資產(chǎn)的投資、限制銀行的外匯貸款、對(duì)本幣與外匯債務(wù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金率;對(duì)貸款/價(jià)值比率（LTV）設(shè)置上限、限制國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)、對(duì)貸款集中度設(shè)置行業(yè)限制等。同時(shí)，進(jìn)行壓力測(cè)試，衡量一定幅度人民幣兌美元貶值會(huì)在多大程度上增加舉借外幣負(fù)債企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)企業(yè)的融資需求進(jìn)行限制和管理，從而間接影響國(guó)際資本流動(dòng)。

（二）扭轉(zhuǎn)人民幣貶值預(yù)期

一是打擊離岸人民幣市場(chǎng)做空人民幣勢(shì)力，抬高做空成本，而非直接在離岸市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。持續(xù)干預(yù)離岸人民幣市場(chǎng)不但難以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定匯率預(yù)期的目標(biāo)，還會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的不斷流失，從而形成外匯儲(chǔ)備降低――離岸人民幣匯率下跌――進(jìn)一步拋售外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定人民幣匯率――離岸人民幣匯率進(jìn)一步下跌的惡性循環(huán)。二是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速回升，扭轉(zhuǎn)人民幣貶值預(yù)期，讓當(dāng)前中國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策由被動(dòng)轉(zhuǎn)化為主動(dòng)。三是加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，讓越來(lái)越多的國(guó)家將人民幣納入外匯儲(chǔ)備和交易媒介，擴(kuò)大對(duì)人民幣的需求，從而增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的預(yù)期。四是強(qiáng)化人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的變動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變對(duì)人民幣的看法，不再視其為與美元掛鉤的貨幣。

（三）防范資本短期內(nèi)大幅流出中國(guó)

2014年以來(lái)，在24種交易最為廣泛的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣中，有20種呈現(xiàn)不同程度的貶值，這些國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目并未出現(xiàn)大規(guī)模赤字，資本項(xiàng)目下的資金外流是貨幣貶值的主要原因。應(yīng)密切關(guān)注資本和金融賬戶，建立國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，防止頻繁和大規(guī)模的短期資本流動(dòng)的沖擊。在大規(guī)模資本流出等危機(jī)狀態(tài)下，資本管制的有效性更強(qiáng)，可通過(guò)對(duì)跨境資本征收托賓稅、規(guī)定流入資本最低存放期限等措施進(jìn)行暫時(shí)性資本管制來(lái)抑制短期資本異常流動(dòng)，減少市場(chǎng)波動(dòng)。

（四）完善外匯衍生品市場(chǎng)

印度、南非、巴西和韓國(guó)在推出外匯期貨產(chǎn)品時(shí)都實(shí)行外匯管制政策，這些經(jīng)驗(yàn)表明，外匯管制下推出外匯期貨產(chǎn)品是可行的，外匯期貨市場(chǎng)并沒(méi)有影響場(chǎng)外外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，并且逐漸形成場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩種外匯市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的良好局面。我國(guó)應(yīng)豐富匯率套期保值工具，引入外匯期貨、期權(quán)等衍生品交易，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，鼓勵(lì)更多交易者參與國(guó)內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)，拓展外匯市場(chǎng)的廣度與深度，增強(qiáng)在岸人民幣市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，同時(shí)為企業(yè)提供更加豐富的控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

（五）提高外匯干預(yù)透明度

盡量提高外匯干預(yù)透明度，以免讓市場(chǎng)感到意外，產(chǎn)生大幅波動(dòng)，使干預(yù)行為不至于影響到資產(chǎn)價(jià)格，樹(shù)立良好的國(guó)際形象，助推人民幣國(guó)際化。同時(shí)，向市場(chǎng)傳遞匯率政策的未來(lái)方向，確保干預(yù)結(jié)果使市場(chǎng)匯率更接近其由實(shí)體經(jīng)濟(jì)所決定的均衡水平。

（六）加強(qiáng)各項(xiàng)政策的協(xié)調(diào)配合

為了應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，必須靈活運(yùn)用所有政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策、匯率政策、財(cái)政政策的有效協(xié)調(diào)。增加國(guó)內(nèi)貨幣的有效供給，緩解經(jīng)濟(jì)主體面臨的收入約束，實(shí)現(xiàn)貨幣供給向貨幣支出的轉(zhuǎn)化，發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，減少經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴。

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