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證券投資的基本面分析方法精選(九篇)

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證券投資的基本面分析方法

第1篇:證券投資的基本面分析方法范文

關(guān)健詞:證券投資 實驗技術(shù)分析 基本面分析

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強的實踐性, 而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢, 已成為實踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實驗, 不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情, 還能幫助學(xué)生增強感性認識, 將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽, 在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件, 通過這些途徑, 學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理, 也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段, 有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實驗涉及到經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識, 是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用, 學(xué)生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育, 不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識, 認識和把握相關(guān)證券投資實踐, 而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù), 比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面, 證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢, 即通過對各種影響證券價格因素的分析, 來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多, 而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象, 使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運用各種分析技術(shù)和手段, 來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運用這些技術(shù)的方法的不同, 就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ), 而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實驗具有實習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學(xué)和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向, 一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上, 通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化, 實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上, 即實驗就是通過做模擬操作, 給學(xué)生一定的虛擬資金, 讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù), 則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反, 如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平, 則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上, 而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上, 則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果, 即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反, 如果實驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能, 則實驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上, 模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實驗效果或者學(xué)生實驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。[ hi138/Com]

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實驗過程中, 我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上, 效果并不好。學(xué)生在進行證券投資實驗以前, 大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實際操作知之甚少, 對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上, 所以, 直接進人模擬投資分析過程, 學(xué)生大多不能順利地進行實驗, 甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂, 實驗的目的并不能有效地達到。

對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說, 很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題, 而應(yīng)該是技術(shù)問題, 即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中, 實驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進行訓(xùn)練, 鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識, 提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多, 學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊含的各種信息

能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng), 對于對于學(xué)生能夠進人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要, 但在實驗過程中往往會忽視該過程, 因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹, 所以, 如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段, 將會使學(xué)生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗, 忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中, 技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇, 但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn), 即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多, 在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同, 效果也不一樣, 學(xué)生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜, 收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難, 需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一, 實驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù), 學(xué)生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤, 時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二, 忽視該部分的實驗, 無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力, 不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力, 同時也不可能學(xué)會運用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟的各個方面, 因此, 證券投資分析實驗實際上是對學(xué)生對經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察,這部分實驗的缺失, 將使實驗的教學(xué)效果大打折扣第三, 隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高, 價值投資的理念正在被市場所廣泛接受, 而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析, 即通過基本分析方法來判斷大勢, 尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進行分析, 僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資, 如同打牌時不看牌, 風(fēng)險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中, 結(jié)合學(xué)生的接受能力, 與教科書中的理論相呼應(yīng), 及時進行證券投資實驗。我認為其重點應(yīng)在以下幾個方面, 即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題, 在該階段的實驗過程中, 我認為應(yīng)該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解, 對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進行講解, 主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實驗室的模擬交易軟件, 在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo), 對證券交易產(chǎn)生感性認識。

(二)改進證券投資技術(shù)分析實驗

技術(shù)分析實驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理, 特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理, 只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進行實際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要, 因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用, 在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過, 但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則, 而且各種規(guī)則在實際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達到以上的目的, 必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟, 不能放任自流, 任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中, 采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容, 在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進行驗證的時候, 每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容, 怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點

在實驗中進行基本分析的思路應(yīng)該是, 在基本分析技術(shù)

的實驗過程中, 學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟、行業(yè)以及個股資料, 然后對資料進行分析得出結(jié)論, 即當(dāng)前的形勢如何, 未來的經(jīng)濟政策的走勢會怎么樣, 哪些行業(yè)值得投資, 值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法, 具體手段上主要運用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。[]

參考文獻

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[2]胡嘉將.經(jīng)濟管理類實驗特點分析[J]實臉室研究與探索, 2006.(25)

[3]魏山城.任玉珍.韓書儉.改革實臉教學(xué)方法促進學(xué)生對實臉的興趣[J].實驗室研究與探索,2005 .24(3)

第2篇:證券投資的基本面分析方法范文

關(guān)鍵詞:數(shù)理統(tǒng)計 泊松分布 置信區(qū)間 證券投資

一、引言

自Markowitz(1952,1991)中提出,關(guān)于投資組合的選擇問題的研究,引起了學(xué)者們極大的關(guān)注,并取得了豐碩的理論成果,眾所周知,任何投資組合的選擇都是基于資產(chǎn)價格或收益的不確定性,Markowitz關(guān)于投資組合選擇的研究主要是在期望效用理論和收益—風(fēng)險分析的規(guī)范性框架下進行的。然而, 由于投資者的具體情況(對待不確定性、風(fēng)險的態(tài)度)不同、投資對象的特點不同、市場信息的不完全或非對稱性,不可能存在普遍適用的投資組合或者投資組合的策略。譬如,均值—方差模型方法,楊奇志(2009)的方法,僅適合于投資對象的收益率服從聯(lián)合正態(tài)分布或者投資者具有二次函數(shù)的效用的情形;均值—絕對差模型,均值—方距模型,均值—損失概率模型,bonafide風(fēng)險度量模型都是從人們對待風(fēng)險的不同認識考慮按照期望效用理論采用收益—風(fēng)險分析范式提出的,也僅適用于具有相應(yīng)的效用函數(shù)形式的投資者。由于我國的股票市場波動較大,李延剛(2008)指出,股票投資易受人為操控等太多不確定影響,而股票指數(shù)相對更客觀。因此,本文利用應(yīng)用隨機過程中泊松過程,借鑒李蔬君(2009)的基本面分析、技術(shù)面分析、經(jīng)典理論分析和心理面分析四者結(jié)合起來對股票指數(shù)未來走向進行分析,視證券價格的波動為動態(tài)的泊松過程(正態(tài)分布),利用了區(qū)間估計的方法,對單個證券進行分析,并分析了證券價格的變化規(guī)律,建立了一個證券市場的投資組合模型,判斷證券市場中長期的總體走勢方向,為證券投資者買賣決策提供一種新思路。

二、理論分析和證券選擇

(一)數(shù)理統(tǒng)計 數(shù)理統(tǒng)計學(xué)是統(tǒng)計學(xué)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ),從數(shù)學(xué)的角度去研究統(tǒng)計學(xué),為各種應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)提供理論支持。它研究怎樣有效地收集、整理和分析帶有隨機性的數(shù)據(jù),以對所考察的問題作出推斷或預(yù)測,直至為采取一定的決策和行動提供依據(jù)和建議的數(shù)學(xué)分支。泊松分布是1837年由法國數(shù)學(xué)家泊松(Poisson S.D. 1781-1840)首次提出的。定義1泊松分布的概率分布列是P(x=k)=■e-?姿 k=0,1,2,…,其中參數(shù)?姿>0,記為X~P(?姿)。定義2設(shè)?茲是總體的一個參數(shù),其參數(shù)空間為?專,x1,…,xn是來自該總體的樣本,對給定的一個α(0

(二)證券投資 目前證券投資分析方法很多,大體可分為基本面分析、技術(shù)面分析、經(jīng)典理論分析和心理面分析四種。其中,基本面分析指的是根據(jù)證券基本面的情況(包括:公司財務(wù)狀況、市場消息面、宏觀政策等等)進行分析,從而判斷證券未來中長期市場價格的總體發(fā)展方向。技術(shù)面分析是依據(jù)市場價格以前的走勢,借助指標(biāo)、成交量等數(shù)據(jù),推測證券短期內(nèi)的漲跌和買入點賣出點。學(xué)術(shù)分析流派的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”,投資目標(biāo)為“按照投資風(fēng)險水平選擇投資對象”,投資理論主要是投資組理論、資本資產(chǎn)定值理論以及有效市場理論等,投資目標(biāo)的原則是“長期持有”投資戰(zhàn)略以獲取平均的長期收益率。它對機投資人有較大影響,這主要表現(xiàn)在退休和養(yǎng)老基金和指數(shù)基金家族的發(fā)展趨勢上心理分析流派主要對個體和對群體進行心理分析。個體心理分析旨在解決投資者在投資決策過程中產(chǎn)生的心理障礙問題,群體心理分析是為了解決投資者對市場中其他投資者的心理活動特征的把握問題,旨在保證投資者在研究投資市場過程中的正確觀察視角。為進一步提高分析結(jié)論的準(zhǔn)確率,本文再結(jié)合K線理論、道氏理論、波浪理論、江恩理論、股市心理博弈等經(jīng)典理論分析方法,將以上三大類分析方法進行綜合,細化基本面分析、技術(shù)面分析和經(jīng)典理論分析的各個指標(biāo)要素,根據(jù)泊松過程理論下的證券價格的期望值、證券投資收益率的期望值和預(yù)期方差,然后借助區(qū)間估計方法進行分析得出結(jié)論,再建立了一個證券市場的投資組合模型。

第3篇:證券投資的基本面分析方法范文

關(guān)鍵詞:思考;證券投資技術(shù)分析;人才培養(yǎng)

《證券投資技術(shù)分析》是投資學(xué)專業(yè)的核心課程,國內(nèi)高校的《證券投資分析》課程多以基本面和技術(shù)指標(biāo)分析為主,鮮有傳承正統(tǒng)的華爾街技術(shù)分析的精髓和完善的交易體系。技術(shù)分析入門容易,但要形成適合于我國資本市場實際的交易體系卻需要系統(tǒng)的知識和長期而全面的訓(xùn)練,高校《證券投資技術(shù)分析》課程不僅要完成投資課程的教學(xué)任務(wù),更應(yīng)該作為投資者教學(xué)的重要組成。在總結(jié)了多年的教學(xué)及實踐經(jīng)驗,對股市趨勢技術(shù)分析進行傳承的基礎(chǔ)上,從以下幾個方面對《證券投資技術(shù)分析》課程進行分析討論。

一、培養(yǎng)目標(biāo)

“應(yīng)用技術(shù)型”人才培養(yǎng)旨在培養(yǎng)具有完善交易體系、過硬的技術(shù)分析和嚴(yán)格的風(fēng)險控制能力的人才。技術(shù)分析經(jīng)歷了資本市場幾百年的洗禮而依然璀璨綻放,能夠第一時間識別風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)入場機會?!蹲C券投資技術(shù)分析》應(yīng)該培養(yǎng)具有全面的技術(shù)分析知識、嚴(yán)格的風(fēng)險控制體系、科學(xué)的交易策略和交易體系的技術(shù)分析師。

二、培養(yǎng)方法

國內(nèi)目前很多《證券投資技術(shù)分析》教材更多的從K線、趨勢線、各種技術(shù)指標(biāo)出發(fā)研究,多以認識各種指標(biāo)和介紹各種指標(biāo)的使用方法為主,對風(fēng)險的防范、入場出場的時機、交易體系的構(gòu)建等沒有系統(tǒng)的介紹。技術(shù)分析的培養(yǎng)應(yīng)該從實盤的角度出發(fā),不斷的訓(xùn)練,用沙盤推演的方法“以練為戰(zhàn)”將理論和實踐結(jié)合起來,這樣才能不斷的提高,從而建立起完善的交易體系和方法。

三、風(fēng)險控制

風(fēng)險控制是任何一個投資者在資本市場生存的關(guān)鍵,沒有風(fēng)險控制意識必然導(dǎo)致投資的盲目和不受保護,在一個只能做多的市場上,投資者極有可能做多在上漲趨勢的結(jié)束期和下跌趨勢的開始期則不自知,2015年中國A股的股災(zāi)是最好的佐證。在教學(xué)中,我們應(yīng)該不斷的強調(diào)入場設(shè)止損,可以為入場資金的10%,可根據(jù)個人的風(fēng)險偏好確定,防止假突破或趨勢的反轉(zhuǎn)。對于學(xué)生進行考核的時候依然將風(fēng)險的控制作為關(guān)鍵指標(biāo)進行考核。

四、客觀的思維

保持客觀的眼光,像冷冰冰的機器一樣交易,不帶感彩,這些都是交易得以成功的保障。不要妄自揣測市場將要怎樣,市場永遠是對的,市場總是會以自身的規(guī)律演繹,不會以你的意志和判斷而轉(zhuǎn)移,股票漲到多少、跌到多少均會有自己的演繹,不揣摩、不預(yù)測?;久娣治龉倘恢匾?,但是基本面所得到的消息往往有滯后性,信號理論早有說明,2015年股災(zāi),很多的投資者都在等待政府救市,如果明白市場自有自身的規(guī)律,不逆勢交易,做到順勢而為,客觀冷靜,那么投資者自然會規(guī)避股災(zāi)的風(fēng)險,而不是“不拋棄、不放棄”的套牢等待。

五、交易體系

技術(shù)分析方法傳承了幾百年,經(jīng)典的著作有羅伯特D.愛德華茲、約翰.邁吉著作的《股市趨勢技術(shù)分析》和馬丁J.普林格著作的《技術(shù)分析》等,不同國家的資本市場又有不同的特點,因此,不同的技術(shù)分析學(xué)派人士又對技術(shù)分析產(chǎn)生不同的理解,也會形成不同的交易方法和交易體系。別人的交易方法和體系不一定對自己適用,對于投資學(xué)專業(yè)的學(xué)生來講,構(gòu)建適合自身的交易方法和交易體系尤為重要,比如要求學(xué)生在實踐中自我總結(jié)一套:“判斷入場時機,開倉設(shè)止損,守止盈”,這也是未來走向操盤及分析師的基礎(chǔ),同樣是自身能夠立足于市場的制勝法寶。

六、教學(xué)環(huán)節(jié)

教學(xué)的安排和教學(xué)環(huán)節(jié)的涉及是技術(shù)分析教學(xué)效果得以實現(xiàn)的保證,證券投資本身具有風(fēng)險,但是沒有身臨其境的實盤交易操作,學(xué)生也很難得到較好的鍛煉。筆者通過多年的教學(xué)總結(jié)了一套“鼓勵小規(guī)模資金實盤,以沙盤訓(xùn)練為主”的“以練為戰(zhàn)”的方式。1.充足的訓(xùn)練和觀盤時間。要求投資學(xué)學(xué)生每天至少保證3個小時的看盤時間:早盤從集合競價到10點;午間復(fù)盤半小時;下午的14:00到收盤;晚間的看盤至少一小時。沒有充足的看盤、不斷的復(fù)盤和選擇、識別,很難培養(yǎng)自身的盤感。2.堅持不懈的沙盤模擬推演。通過趨勢技術(shù)分析、趨勢的識別、壓力線的劃定、突破的把握、止盈線、入場的止損價、形態(tài)的識別、量能的把握等技術(shù)分析的基本知識,不斷的進行推演,從初學(xué)到熟悉,長期的推演和訓(xùn)練。每一次的操作嚴(yán)格按照交易的體系:帶量突破重要的壓力線或頸線買入(缺口更佳),設(shè)置止損,耐心守止盈線,跌破止盈線止盈,跌破止損線止損。通過大道至簡的方法,不斷的訓(xùn)練,從生疏到熟悉再到精通。3.做好記錄進行總結(jié)。交易有成功也有失敗,對于每一次交易的操作,要求學(xué)生一定做好記錄和筆記,不斷總結(jié)和思考,這樣才能積累更多的經(jīng)驗,不斷優(yōu)化并完善自己的操作方法和體系。技術(shù)分析能夠讓投資者走更遠,筆者在多年的教學(xué)中結(jié)合華爾街正統(tǒng)的技術(shù)分析知識和中國A股的實情總結(jié)了幾套比較好的交易體系和方法,筆者經(jīng)常給學(xué)生說一句話“技術(shù)為王,只要大盤給你一點顏色,那么你就應(yīng)該大膽的開出染坊來”,傳承技術(shù)分析的精髓,構(gòu)建適合自己的交易方法,嚴(yán)格的入場、止盈和止損,是培養(yǎng)適合中國特色證券市場投資分析師的基礎(chǔ)。

作者:胡陽 李林芝 單位:湖北文理學(xué)院理工學(xué)院 重慶交通大學(xué)

第4篇:證券投資的基本面分析方法范文

盡管量化投資已經(jīng)成為市場投資的發(fā)展趨勢,但是大多數(shù)投資者并不是很熟悉量化投資。一方面是由于量化投資一定程度上依賴數(shù)學(xué)模型,而賺錢的投資模型都是機構(gòu)的秘密武器,不會輕易披露。另一方面是由于量化投資采用計算機系統(tǒng),設(shè)計各種交易手段,有著較為復(fù)雜的數(shù)學(xué)計算與技術(shù)要求,現(xiàn)在許多量化投資都是計算機自動執(zhí)行的程序交易。另外,量化交易者,俗稱寬客(quants)的交易和故事多多少少增加了量化投資的神秘感。所以,人們一般把量化投資稱為“黑箱”。納蘭(Narang,R.,2012)描述了量化交易系統(tǒng)的典型構(gòu)造,打開了量化投資的“黑箱”。納蘭認為阿爾法模型用來預(yù)測市場未來方向,風(fēng)險控制模型用來限制風(fēng)險暴露,交易成本模型用來分析為構(gòu)建組合產(chǎn)生的各種成本,投資組合構(gòu)建模型在追逐利潤、限制風(fēng)險與相關(guān)成本之間做出平衡,然后給出最優(yōu)組合。最優(yōu)目標(biāo)組合與現(xiàn)有組合的差異就由執(zhí)行模型來完成。數(shù)據(jù)和研究部分則是量化投資的基礎(chǔ):有了數(shù)據(jù),就可以進行研究,通過測試、檢驗與仿真正確構(gòu)建各個模型。預(yù)測市場并制定策略是量化投資的核心,即阿爾法模型在量化投資中處于核心地位。隨著量化投資的不斷發(fā)展,量化投資模型也在不斷改進。簡單的策略可能就是證券或組合的套利行為,如期現(xiàn)套利組合、市場異象研究中的差價組合等。統(tǒng)計套利策略是經(jīng)典的量化投資策略,如匹配交易或攜帶交易。近年來,高頻交易成為量化投資的重要內(nèi)容,基于高速的計算機系統(tǒng)實施高頻的程序交易已經(jīng)是量化投資的重要利器。丁鵬(2012)將量化投資的主要內(nèi)容分為以下幾個方面:量化選股、量化擇時、股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計套利、期權(quán)套利、算法交易、ETF/LOF套利和高頻交易等。他認為量化投資的優(yōu)勢在于:紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時性、準(zhǔn)確性和分散化。

二、量化投資“黑箱”中的構(gòu)造與證券投資學(xué)的差異

在傳統(tǒng)的證券投資學(xué)中,投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論和期權(quán)定價理論是現(xiàn)代金融理論的四塊基石。前兩者主要依靠均值-方差組合優(yōu)化的思想,后兩者則主要依靠市場的無套利條件。傳統(tǒng)的投資方法主要是基本面分析和技術(shù)分析兩大類,而量化投資則是“利用計算機科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實現(xiàn)投資理念、實現(xiàn)投資策略的過程”。從概念看,量化投資既不是基本面分析,也不是技術(shù)分析,但它可以采用基本面分析,也可以采用技術(shù)分析,關(guān)鍵在于依靠模型來實現(xiàn)投資理念與投資策略。為了分析量化投資對證券投資學(xué)的啟示,本文從量化投資“黑箱”的各個構(gòu)成來探討量化投資與證券投資學(xué)中思路和觀點的差異。

(一)資產(chǎn)定價與收益的預(yù)測

根據(jù)組合優(yōu)化理論,投資者將持有無風(fēng)險組合與市場風(fēng)險資產(chǎn)組合,獲得無風(fēng)險利率與市場風(fēng)險溢價。資本資產(chǎn)定價模型則將此應(yīng)用到單一證券或組合,認為證券的風(fēng)險溢價等于無風(fēng)險利率加上與風(fēng)險貢獻比率一致的風(fēng)險溢價,超過的部分就是超額收益,即投資組合管理所追求的阿爾法值。追求顯著正的阿爾法是資產(chǎn)定價理論給實務(wù)投資的一大貢獻?;谝蛩啬P偷奶桌▋r理論則從共同風(fēng)險因素的角度提供了追求阿爾法的新思路。其中,法瑪和佛倫齊的三因素定價模型為這一類量化投資提供了統(tǒng)一的參考??梢哉f,在因素定價方面,量化投資繼承了資產(chǎn)定價理論的基本思想。對于因素定價中因素的選擇,證券投資學(xué)認為,對資產(chǎn)價格的影響,長期應(yīng)主要關(guān)注基本面因素,而短期應(yīng)主要關(guān)注市場的交易行為,即采用技術(shù)分析。在量化投資中,主要強調(diào)按照事先設(shè)定的規(guī)則進行投資,這在一定程度上與技術(shù)分析類似。但是,在技術(shù)分析中,不同的人會有不同的結(jié)論,而量化投資則強調(diào)投資的規(guī)則化和固定化,不會因人的差異而有較大的不同。另外,量化交易更強調(diào)從統(tǒng)計和數(shù)學(xué)模型方面尋找資產(chǎn)的錯誤定價或者進行收益的預(yù)測。

(二)無套利條件與交易成本

在證券投資學(xué)里,流動性是證券的生命力。組合投資理論、資本資產(chǎn)定價模型以及套利定價理論等都認為市場中存在大量可交易的證券,投資者可以自由買賣證券。這主要是為了保證各種交易都能實現(xiàn),如套利交易。根據(jù)套利定價理論,一旦市場出現(xiàn)無風(fēng)險的套利機會,理性投資者會立即進行套利交易,當(dāng)市場均衡時就不存在套利機會?,F(xiàn)實市場中往往存在套利限制。一是因為凱恩斯說的“市場的非理性維持的時間可能會長到你失去償付能力”。二是因為市場總是存在交易費用等成本。但證券投資學(xué)中,對市場中套利限制與非流動性的關(guān)注較少,這是因為傳統(tǒng)金融理論中簡化了市場結(jié)構(gòu)。市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究在既定的交易規(guī)則下,金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果,旨在揭示金融資產(chǎn)交易價格形成的過程及其原因。在市場微觀結(jié)構(gòu)理論中,不同的市場微觀結(jié)構(gòu)對市場流動性的沖擊是不同的。因而,從量化投資的角度看,為了降低交易帶來的價格沖擊,能實施量化投資策略的證券往往都應(yīng)有較好的流動性,因為交易時非流動性直接影響投資策略的實施。從這個意義上講,量化投資時的交易成本不僅包括交易費用,更主要的是要考慮市場交易沖擊的流動性成本。

(三)風(fēng)險控制與市場情緒

在證券市場中,高收益與高風(fēng)險相匹配。量化投資在追求高收益的同時,不可避免地承擔(dān)了一定的風(fēng)險。在證券投資學(xué)中,系統(tǒng)性風(fēng)險主要源于宏觀經(jīng)濟因素,非系統(tǒng)性因素則主要源于行業(yè)、公司因素,并且不考慮市場交易行為的影響。在量化投資中,較多地使用因素定價模型,不僅會考慮市場經(jīng)濟因素,而且會考慮交易行為等因素,只是不同的模型有不同的側(cè)重點,在多模型的量化投資系統(tǒng)中自然包括了這兩方面的因素。除了各種基本面和市場交易的因素風(fēng)險外,量化投資還有自身不可忽視的風(fēng)險源。一方面,量化交易中,部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易,這種杠桿交易具有放大作用,隱藏著巨大的風(fēng)險。另一方面,市場沖擊的流動性成本也是量化投資的風(fēng)險控制因素,理所當(dāng)然地在圖1的風(fēng)險控制模型中體現(xiàn)出來。另外,在一般的投資過程中,市場情緒或多或少會成為風(fēng)險控制的一個對象。然而,在量化投資中,更多的交易都是通過計算機來實現(xiàn)的,如程序交易等,這樣以來,投資者情緒等因素對投資決策的影響相對較小。所以,在量化投資的風(fēng)險控制模型中較少地考慮市場情緒以及投資者自身的情緒,主要是通過承擔(dān)適度的風(fēng)險來獲得超額回報,因為畢竟減少風(fēng)險也減少了超額回報。

(四)執(zhí)行高頻交易與算法交易

在對未來收益、風(fēng)險和成本的綜合權(quán)衡下,實現(xiàn)投資策略成為量化投資的重要執(zhí)行步驟。為了達到投資目標(biāo),量化投資不斷追求更快的速度來執(zhí)行投資策略,這就推動了采用高速計算機系統(tǒng)的程序化交易的誕生。在證券投資學(xué)里,技術(shù)分析認為股價趨勢有長期、中期和短期趨勢,其中,長期和中期趨勢有參考作用,短期趨勢的意義不大。然而,隨著計算機信息科技的創(chuàng)新,量化投資策略之間的競爭越來越大,誰能運作更快的量化模型,誰就能最先找到并利用市場錯誤定價的瞬間,從而賺取高額利潤。于是,就誕生了高頻交易:利用計算機系統(tǒng)處理數(shù)據(jù)和進行量化分析,快速做出交易決策,并且隔夜持倉。高頻交易的基本特點有:處理分筆交易數(shù)據(jù)、高資金周轉(zhuǎn)率、日內(nèi)開平倉和算法交易。高頻交易有4類流行的策略:自動提供流動性、市場微觀結(jié)構(gòu)交易、事件交易和偏差套利。成功實施高頻交易同時需要兩種算法:產(chǎn)生高頻交易信號的算法和優(yōu)化交易執(zhí)行過程的算法。為了優(yōu)化交易執(zhí)行,目前“算法交易”比較流行。算法交易優(yōu)化買賣指令的執(zhí)行方式,決定在給定市場環(huán)境下如何處理交易指令:是主動的執(zhí)行還是被動的執(zhí)行,是一次易還是分割成小的交易單。算法交易一般不涉及投資組合的資產(chǎn)配置和證券選擇問題。

三、對量化投資在證券投資教學(xué)中應(yīng)用的思考

從上述分析可以知道,量化投資的“黑箱”構(gòu)造與證券投資學(xué)之間存在一定的差異,因此,在證券投資的教學(xué)中應(yīng)當(dāng)考慮量化投資發(fā)展的要求。

(一)市場微觀結(jié)構(gòu)與流動性沖擊

在理性預(yù)期和市場有效假說下,市場價格會在相關(guān)信息披露后立即調(diào)整,在信息披露前后市場有著截然不同的表現(xiàn)。在證券投資學(xué)里,一般認為價格的調(diào)整是及時準(zhǔn)確的,然而,現(xiàn)實的世界里,價格調(diào)整需要一個過程。在不同的頻率下,這種價格形成過程的作用是不同的。在長期的投資中,短期的價格調(diào)整是瞬間的,影響不大。然而,在高頻交易中,這種價格調(diào)整過程影響很大。市場微觀結(jié)構(gòu)就是研究這種價格形成過程。市場微觀結(jié)構(gòu)理論中有兩種基本的模型:存貨模型和信息模型。存貨模型關(guān)注商委托單簿不平衡對訂單流的影響,解釋沒有消息公布時價格短暫波動的原因。信息模型關(guān)注信息公布后信息反映到價格中的這一過程,認為含有信息的訂單流是導(dǎo)致價格波動的原因。無論是關(guān)注委托訂單的存貨模型還是關(guān)注市場參與者信息類型的信息模型,這些市場微觀結(jié)構(gòu)的研究加強了流動性與資產(chǎn)價格之間的聯(lián)系,強調(diào)流動性在量化投資決策中的重要作用。一般的證券投資學(xué)中基本沒有市場微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容,因而,為了加強證券投資學(xué)的實用性,應(yīng)關(guān)注市場微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容與發(fā)展。

(二)業(yè)績評價與高杠桿

對于證券組合而言,不僅要分析其超額收益和成本,還要考慮其風(fēng)險與業(yè)績。在組合業(yè)績評價中,一方面要考慮風(fēng)險的衡量,另一方面則要分析業(yè)績的來源。在證券投資學(xué)中,組合業(yè)績來自于市場表現(xiàn)以及管理者的配置與選股能力。對于量化投資而言,市場時機和管理者的能力依然重要,然而,量化投資的業(yè)績評價還應(yīng)考慮另一個因素:高杠桿。量化交易中,部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易,這種杠桿交易具有放大作用,在市場好的時候擴大收益,但在市場不好的時候會加速虧損,這些與傳統(tǒng)的業(yè)績評價就不太一樣。在一般的證券投資學(xué)里,業(yè)績評價主要考慮經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益,很少考慮其杠桿的作用,這不僅忽略了杠桿的貢獻,而且有可能夸大了投資者的技能水平。

(三)人為因素與模型風(fēng)險

在量化投資中,非常注重計算機對數(shù)據(jù)和模型的分析,這突出了量化投資的規(guī)則性和固定性。然而,實際中,別看量化采用了各種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計模型,但策略設(shè)計、策略檢測和策略更新等過程都離不開人的決策。量化交易策略與判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及如何實施。量化投資運用模型對策略進行了細致研究,并借助計算機實施策略,能夠消除很多認為的隨意性。但是,量化策略畢竟體現(xiàn)投資者的交易理念,這一部分依賴于投資者的經(jīng)驗,一部分依賴于投資者對市場的不斷觀察與更新。實際上,人始終處于交易之中,對于市場拐點以及趨勢反轉(zhuǎn)的判斷主要還是依賴投資者的經(jīng)驗。光大的烏龍指事件充分表明了人為因素在量化投資中的兩面性:決策實施依賴于人的設(shè)定,而人的設(shè)定不僅依賴于經(jīng)驗,而且人還會犯錯。人之所以會犯錯,一方面是因為人們對市場的認知是不完全的,另一方面則是人們使用了錯誤的模型。經(jīng)典的證券投資理論中,股票價格的變動被認為是隨機的,小概率事件出現(xiàn)的機會比較小,但是經(jīng)驗研究表明股票收益率具有肥尾現(xiàn)象,小概率事件發(fā)生的機會超出了人們原先的認識,即市場還會出現(xiàn)“黑天鵝”。更為關(guān)鍵的是,量化投資更依賴數(shù)學(xué)和統(tǒng)計模型,這就使得量化投資存在較大的模型風(fēng)險,即使用了錯誤的模型。為了防范模型風(fēng)險,應(yīng)采用更為穩(wěn)健的模型,即模型的參數(shù)和函數(shù)應(yīng)該適應(yīng)多種市場環(huán)境。近年來,研究表明,證券收益及其與風(fēng)險因素的關(guān)系存在較大的非線性,同時,市場中存在一定的“噪聲”,采用隱馬爾科夫鏈等隨機過程和機器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進行信息處理成為量化投資的重要技術(shù)支持。

(四)2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的啟示

第5篇:證券投資的基本面分析方法范文

關(guān)鍵詞:模擬教學(xué)法;證券投資學(xué);改革

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,對高校《證券投資學(xué)》教學(xué)模式提出了新的挑戰(zhàn)。依靠單純課堂理論講授已無法適應(yīng)當(dāng)前證券投資行業(yè)的發(fā)展變化,必須將課堂教學(xué)與市場實踐緊密的聯(lián)系在一起,這就需要高校采用模擬教學(xué)法這類現(xiàn)代化的教學(xué)手段,以達到培養(yǎng)應(yīng)用型人才的目標(biāo)。

1模擬教學(xué)法的界定

1.1模擬軟件教學(xué)

主要是以模擬軟件作為教學(xué)的支撐,在金融實驗室利用證券投資學(xué)模擬教學(xué)軟件,在課后利用互聯(lián)網(wǎng),比如利用新浪、叩富等網(wǎng)站,舉辦模擬炒股大賽。

1.2模擬情境教學(xué)

主要是根據(jù)專業(yè)學(xué)習(xí)要求,模擬一個社會場景,在這些場景中具有與實際相同的功能及工作過程,只是活動是模擬的。讓學(xué)生到證券公司實習(xí)或者在虛擬交易所里模擬股票交易的操作程序就屬于模擬情境教學(xué)。

2模擬教學(xué)中存在的問題

2.1模擬實踐課程安排不合理

一方面,在課時安排方面不合理。大多高校證券投資學(xué)模擬課程采用的是學(xué)期末集中授課法,即在學(xué)期末集中一段時間(例如兩周、四周、八周等)指導(dǎo)學(xué)生上機進行實訓(xùn)。課時安排往往隨著教學(xué)課表進行,有時會出現(xiàn),上課時間不能與深滬兩市交易時間同步,從而導(dǎo)致理論教學(xué)與實踐過程未能有效銜接。另一方面,模擬教學(xué)的內(nèi)容比較單一。多數(shù)高校模擬教學(xué)過程中僅包含交易部分和技術(shù)分析部分。而基本面分析,突發(fā)事件的分析等一些可利用情景模擬教學(xué)的內(nèi)容不作為教學(xué)的要求,所以,現(xiàn)在的教學(xué)內(nèi)容難以提高學(xué)生的操作技能與分析能力。

2.2教師專業(yè)素質(zhì)不高

目前,大多數(shù)高校證券投資學(xué)模擬課程的教學(xué)往往是由該校教師擔(dān)任。而大多教師沒有證券從業(yè)經(jīng)驗,甚至,個別的教師也沒有證券投資的經(jīng)驗。由于教師缺乏實踐經(jīng)驗,所以,無法站在更高的角度給學(xué)生講授實踐中出現(xiàn)的問題,也無法解答學(xué)生在操作中可能遇到的問題,必將嚴(yán)重影響教學(xué)效果。同時,教師能力的不足也會降低學(xué)生學(xué)好該課程的信心。

2.3考核規(guī)則不合理

目前,證券投資學(xué)實踐課程中考核方式主要是依據(jù)學(xué)生投資的資產(chǎn)和收益率,而這種考核只能是在學(xué)期末進行一次性考核,并且,根據(jù)考核結(jié)果計入學(xué)生的平時成績。這種完全按照收益情況進行考核的方式存在明顯的問題。如果模擬實踐期間,學(xué)生小王沒有進行模擬交易,收益率為零,而學(xué)生小張很認真的參與實踐,但是收益率為負。這兩種情況相比較,按照標(biāo)準(zhǔn),學(xué)生小王的成績會比較高,顯然是不合理的,所以平時成績需要綜合考察學(xué)生的操作頻繁程度和收益情況。

3模擬教學(xué)法改進的措施

針對教學(xué)過程中出現(xiàn)的實際問題,設(shè)計出一套合理的、可行的模擬實踐教學(xué)體系。通過該體系的實施,力爭解決所發(fā)現(xiàn)的問題。

3.1課程安排改革

證券投資模擬課程應(yīng)與理論課程同步開設(shè),課時安排應(yīng)該隨著教學(xué)課表進行,但模擬實訓(xùn)還是課堂講授應(yīng)該由教師根據(jù)具體情況自行把握。

3.2實訓(xùn)內(nèi)容改革

在模擬內(nèi)容設(shè)計時,按照證券投資交易過程,結(jié)合實際教學(xué)目標(biāo),安排整個教學(xué)過程,一般情況,我們會設(shè)計五部分實踐內(nèi)容。這些內(nèi)容是環(huán)環(huán)相扣的有機整體,五部分內(nèi)容完成之后,整個交易過程也結(jié)束了。通過模擬實踐使學(xué)生熟練掌握證券投資軟件的基本操作,掌握基本的證券投資分析方法,了解證券價格變動情況及影響價格變動的基本因素,能借助互聯(lián)網(wǎng)進行信息的收集和初步整理分析,為日后的證券投資實戰(zhàn)打下堅實的基礎(chǔ)。

3.3建設(shè)“雙師型”教師隊伍

模擬教學(xué)法順利實施,需要有“雙師型”教師隊伍。為了達到“雙師型”的要求,一方面,需要教師“走出去”,專職教師平時要抽時間定期到證券公司進行頂崗實踐。另一方面,需要將投資行業(yè)專家“引進來”,通過聘請證券行業(yè)專家擔(dān)任實踐指導(dǎo)教師,參與實踐指導(dǎo),讓教師有機會學(xué)習(xí)行業(yè)專家的投資技能。

3.4考核方式改革

第6篇:證券投資的基本面分析方法范文

證券投資學(xué)作為一門完善的課程在我國不過二十年的歷史。在上世紀(jì)90年代初,我國一些財經(jīng)院校開始開設(shè)《投資學(xué)》、《證券投資學(xué)》等選修課,但基本上沒有形成系統(tǒng)的證券投資學(xué)課程,多是講授證券方面的知識,內(nèi)容雜亂,且各高校師資、教材奇缺,不同高校授課內(nèi)容差異較大。90年代中期以后,隨著我國市場經(jīng)濟和證券市場的形成和發(fā)展,同時隨著我國加入WTO后證券市場日益全球化,社會上也形成了證券熱和股票熱,民眾迫切要求了解證券知識。在此背景下,高校證券投資學(xué)課程也逐漸發(fā)展。但當(dāng)時的證券投資學(xué)課程教學(xué)內(nèi)容大多以證券的類型、證券市場的組織以及西方的證券投資理論為主,雖然奠定了厚實的理論基礎(chǔ),卻缺乏證券投資實務(wù)操作方法、投資技巧等,學(xué)生所學(xué)投資理論僅僅限于死記硬背的理論,既不能應(yīng)用于實際投資,也無法通過實踐得以鞏固。然而,現(xiàn)代金融業(yè)不僅需要具有扎實理論知識的高級人才,也需要同時具備理論知識和實踐經(jīng)驗的復(fù)合人才。2000年以后,隨著社會和經(jīng)濟的發(fā)展,部分高校開始建設(shè)證券投資模擬實驗室,部分高校的證券投資學(xué)課程分為側(cè)重理論的證券投資學(xué)和側(cè)重實踐的證券投資分析,有的高校還專門編寫了證券投資學(xué)實踐課程教材,如證券投資實驗教程等,證券投資實踐教學(xué)逐步發(fā)展和完善。至此,雖然證券投資學(xué)課程的教學(xué)已經(jīng)在理論教學(xué)的基礎(chǔ)上融入了實踐教學(xué),但證券投資學(xué)實踐教學(xué)仍面臨諸多問題:首先,證券投資學(xué)實踐課程時間有限。證券投資學(xué)實踐課程的教學(xué)學(xué)時一般在16學(xué)時左右,有分散在整個教學(xué)學(xué)期的,也有集中在一周的。但無論是分散還是集中,都面臨著模擬實踐交易時間與真實市場行情有較大差距的問題,特別是交易時間一般也是學(xué)生上課時間,這就容易錯失一些實踐機會。特別是集中實踐的,還面臨著真實交易僅僅只有上實踐課程的短短一周的時間,證券投資理論和分析方法等都無法得到有效應(yīng)用和實踐。而對于沒有開設(shè)證券投資實踐教學(xué)的來說,僅僅教授證券投資理論既缺乏對學(xué)生證券投資實踐操作的授課,也無法使學(xué)生真正掌握證券投資理論,學(xué)生也難以將所學(xué)理論應(yīng)用于證券投資實踐。其次,對于學(xué)生的考核過于簡單。證券投資實務(wù)的目的是投資獲得收益。直觀上,對于學(xué)生證券投資實踐的考核也應(yīng)該以其投資收益作為考核標(biāo)準(zhǔn)。但一方面,我們的證券投資理論主要以西方發(fā)達國家的投資理論為主,其投資理論都是建立在完善健全的資本市場的基礎(chǔ)之上。而我國的資本市場從產(chǎn)生至今不過20多年的時間,與西方發(fā)達國家100多年的發(fā)展歷史、發(fā)展程度相比差距甚遠。因此,在處于發(fā)展初期的我國的資本市場上應(yīng)用西方發(fā)達國家的證券投資理論,特別是在短短一個學(xué)期甚至一個星期的時間里運用,大多情況下并不能得到理想的效果。另一方面,我國的資本市場受到政策、投機等因素的影響較大,學(xué)生在證券投資模擬時間過程中盈利更可能是運氣的因素占主要。因此,簡單的以盈利與否及盈利多少來考核學(xué)生證券投資學(xué)實踐過于單一。

二、證券投資學(xué)教學(xué)模式和方法的探討

基于以上證券投資學(xué)課程教學(xué)中面臨的問題,筆者認為建議一套科學(xué)、合理的證券投資學(xué)教學(xué)模式和方法,以指導(dǎo)證券投資學(xué)課程教學(xué)尤為重要。具體包括:

1、及時補充更新證券投資理論。

無論是進行證券投資理論研究,還是進行證券投資實踐,都需要遵循理論和實踐相結(jié)合的原則。西方證券市場的發(fā)展歷史迄今已有400多年,西方證券投資理論與證券市場的發(fā)展相伴相生。理論和實踐緊密結(jié)合是證券投資理論發(fā)展的突出特點。因此,在證券投資學(xué)的教學(xué)過程中,必須緊跟證券投資實踐的發(fā)展,總結(jié)證券投資實踐經(jīng)驗,不斷發(fā)展和完善證券投資理論。在證券投資學(xué)教學(xué)中,除了經(jīng)典的道氏理論、股利貼現(xiàn)理論、證券組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、有效市場理論、期權(quán)定價理論等傳統(tǒng)的證券投資理論外,證券市場的競爭性均衡理論、資本結(jié)構(gòu)理論、隨機游走與有效市場理論及期權(quán)定價理論等必不可少。同時,新的證券投資技術(shù)分析方法也要及時更新。

2、建立基于移動終端的開放式的證券投資模擬平臺。

隨著技術(shù)的發(fā)展,特別是智能手機和平板電腦的發(fā)展,建議一個隨時可供學(xué)生模擬交易的證券投資模擬平臺已經(jīng)具備可行性。2000年以來各高校建立的證券投資模擬實驗室大多是要求在固定的實驗室進行模擬交易。這種實驗室雖然能讓授課老師方便集中學(xué)生進行集中實踐,但是卻在時間上極大地限制了學(xué)生進行模擬實驗。而基于移動終端的開放式的證券投資模擬實驗室可以很好的解決學(xué)生只能在實踐課程時間進行模擬交易的問題。而且,學(xué)生在課程結(jié)束后繼續(xù)進行證券投資模擬實踐,以進一步加深對證券投資理論的理解。此外,還可以通過舉行證券投資模擬比賽,激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)主動性和積極性。興趣是最好的老師,競爭是最好的激勵。在學(xué)生對于證券投資感興趣的基礎(chǔ)上,采用模擬比賽的形式,可進一步激發(fā)學(xué)生運用所學(xué)證券投資理論進行證券投資實踐的主動性和積極性。

3、與證券公司、基金公司等金融機構(gòu)建立良好的聯(lián)系。

證券投資模擬實踐雖然是以實際的證券市場行情一致,但模擬投資與真正的證券投資仍有不同,包括交易流程、直觀感受、投資心理和心態(tài)等。因此,與這些金融機構(gòu)建立良好的聯(lián)系,甚至達成實習(xí)定點單位協(xié)議,有計劃、有組織地輸送學(xué)生到公司進行參觀、學(xué)習(xí)及實習(xí),讓學(xué)生對證券投資有一個真實、直觀的感受顯得尤為重要。首先,學(xué)生通過參觀、學(xué)習(xí)和實習(xí),可以發(fā)現(xiàn)實際中存在的問題,既讓學(xué)生帶著問題進行理論學(xué)習(xí)以解決實際問題,也能加深其對理論知識的理解。其次,證券公司、基金公司等金融機構(gòu)室金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生就業(yè)的一個重要出口。學(xué)生在校期間能親身感受以后可能的工作崗位運作流程,可以加深他們對于證券行業(yè)的感性和理性認識。甚至,學(xué)生在實習(xí)中,公司可以進一步深入了解學(xué)生,而從證券公司獲得工作崗位。

4、建立綜合考核體系。

雖然真實的證券投資以投資收益為目的,但證券投資學(xué)教學(xué)不僅僅是獲得投資收益。因此,證券投資學(xué)課程對學(xué)生的考核不能僅僅以投資收益為標(biāo)準(zhǔn)。特別是在有些情況下,有的學(xué)生可能在模擬投資初期由于運氣或其他因素遭受較大損失之后失去興趣。而初期獲利較多的學(xué)生也易認為獲利豐厚、其他同學(xué)不容易趕超自己而失去積極性。因此在教學(xué)過程中,除了傳統(tǒng)的考試、出勤等考核內(nèi)容外,可以結(jié)合投資收益,并結(jié)合學(xué)生的證券投資分析綜合考核。具體考核內(nèi)容包括:一是每次課前的學(xué)生時事新聞?wù)叻治觥WC券投資分析的一個重要內(nèi)容就是基本面分析,包括宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析??梢栽诿看紊险n前,留出5-10分鐘的時間,讓學(xué)生結(jié)合自己所投資的證券對影響當(dāng)前證券市場的重要時事進行分析,并進行考核評分。二是采取多帳戶進行證券投資模擬實踐。即給每個同學(xué)分配A、B兩個帳戶,A賬戶用于贏利比賽,取前1O名加分;B賬戶用于虧損比賽,用于體驗與書本知識相反的操作,也就是理論不提倡的操作理念,取后1O名加分。最后綜合A、B兩個帳戶的情況對其證券投資模擬進行考核。三是要求學(xué)生每周進行投資分析和總結(jié)。學(xué)生在了解和掌握基本的證券投資過程之后,進行證券投資模擬交易并不難,隨便選擇一只股票就可進行買賣,甚至在運氣比較好的時候,還可能盈利不少。但進行證券投資模擬的主要目的是運用投資理論來指導(dǎo)投資,因此,運用證券投資理論進行分析后再投資才能真正發(fā)揮模擬投資的效果。

三、心得體會

1、引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注經(jīng)濟信息。

資本市場是受宏觀經(jīng)濟政策驅(qū)動的,我國的資本市場如此,發(fā)到經(jīng)濟國家的資本市場也是如此。只有了解、掌握、理解國家的經(jīng)濟政策,才能在股市大海中自由翱翔。也只有深刻理解國家宏觀經(jīng)濟政策,才能正確把握投資機會。具體到課程教學(xué)中,可以讓學(xué)生定期分享、分析當(dāng)前我國的各個層面的經(jīng)濟政策和經(jīng)濟新聞,比如每次課前安排一組同學(xué)播報、解析最近一段時間影響資本市場的一些重大經(jīng)濟新聞。在此,特別要強調(diào)學(xué)生對于新聞的分析,同時老師再進行進一步的點評和分析。一方面讓學(xué)生了解我國經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)生的重大事件,另一方面讓學(xué)生分析其對投資的影響。

2、鼓勵學(xué)生小規(guī)模的真實投資。

第7篇:證券投資的基本面分析方法范文

關(guān)鍵詞:獨立學(xué)院;證券投資學(xué);實踐教學(xué)

獨立學(xué)院是我國高等教育從精英化向大眾化轉(zhuǎn)變過程中的一項重要創(chuàng)新.從辦學(xué)主體看,獨立學(xué)院依托于母體高校的優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源,同時與社會性更強的社會組織或個人有著緊密關(guān)系.從辦學(xué)類型看,獨立學(xué)院不完全等同于??平逃透呗毥逃c傳統(tǒng)本科教育也有所不同,可以說是融合了本科教育、??平逃吐殬I(yè)教育的一些共同特征.從培養(yǎng)目標(biāo)看,獨立學(xué)院不是培養(yǎng)“高、精、尖”的科研型人才,也不是培養(yǎng)高職院校的技能型人才.考慮到獨立學(xué)院辦學(xué)定位的獨特性,教育部于2015年下發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)部分地方普通本科高校向應(yīng)用型轉(zhuǎn)變的指導(dǎo)意見》提到,作為應(yīng)用型大學(xué)的試點高校應(yīng)綜合考慮獨立學(xué)院.獨立學(xué)院從傳統(tǒng)教學(xué)型大學(xué)向新型應(yīng)用型大學(xué)轉(zhuǎn)變將是未來改革的大趨勢,培養(yǎng)具有較系統(tǒng)學(xué)科理論知識、實踐能力強的應(yīng)用型人才則是獨立學(xué)院人才培養(yǎng)方案的重點.但是由于獨立學(xué)院發(fā)展時間較短,經(jīng)驗有限,大都復(fù)制母體高校的教學(xué)型教學(xué)模式和課程體系,實踐教學(xué)環(huán)節(jié)所占比重較低,特別是一些文科類專業(yè),這違背了獨立學(xué)院培養(yǎng)應(yīng)用型人才的教學(xué)初衷.鑒于此,進行獨立學(xué)院教學(xué)模式和課程體系改革、提高學(xué)生實踐能力迫在眉睫.本文以《證券投資學(xué)》課程為例,擬建立一個相對完整的課程實踐教學(xué)體系,也希望為今后獨立學(xué)院的實踐教學(xué)體系改革提供一些有益的思路.

1《證券投資學(xué)》課程培養(yǎng)目標(biāo)

《證券投資學(xué)》是金融學(xué)、金融工程、投資學(xué)等專業(yè)的核心課程,主要培養(yǎng)學(xué)生掌握證券投資的基本理論和分析方法.隨著中國資本市場的不斷發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷深化,金融產(chǎn)品層出不窮,資本規(guī)模增長迅速,對證券投資人才的需求也在快速增長.具備系統(tǒng)投資知識和豐富從業(yè)經(jīng)驗,熟悉各種投資工具的高級投資人才受到市場追捧.其中,高級金融分析師、投資顧問、理財分析師、證券經(jīng)紀(jì)人、投資項目分析師等成為高薪招聘的熱門職位.資本市場和就業(yè)市場的新形勢對《證券投資學(xué)》課程培養(yǎng)目標(biāo)提出新的要求,證券投資人才必須理論與實踐能力并重.通過《證券投資學(xué)》課程學(xué)習(xí),學(xué)生應(yīng)該具備以下幾項能力:

1.1熟練掌握證券投資基本理論知識

《證券投資學(xué)》人才培養(yǎng)方案的首要目標(biāo)即熟練掌握證券投資的基本理論知識,包括:證券投資工具、證券市場的基本知識,宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析、公司分析的基本知識,技術(shù)分析中K線、支撐壓力、形態(tài)理論等基本知識,還包括證券投資組合理論、資產(chǎn)定價理論等.這些證券投資的基本理論是投資者敲開投資大門的敲門磚,也是培養(yǎng)實踐能力的基礎(chǔ).

1.2具備證券投資分析操作能力

《證券投資學(xué)》課程是一門理論與實踐相結(jié)合,高度強調(diào)應(yīng)用性和實踐能力的課程.通過該門課程的學(xué)習(xí),學(xué)生不僅應(yīng)掌握證券市場的基礎(chǔ)知識和證券投資的分析方法,更重要的是在此基礎(chǔ)上具備獨立的投資分析能力、投資決策能力和投資操作能力.比如,選股選時的能力,資產(chǎn)組合配置的能力,實際操盤的能力等.

1.3具備一定的風(fēng)險控制能力

在資本市場中,風(fēng)險規(guī)避和控制非常重要,缺乏風(fēng)險意識的一切投資都是盲目的,所以學(xué)生的風(fēng)險意識和風(fēng)險控制能力也是《證券投資學(xué)》人才培養(yǎng)目標(biāo)之一.一方面,在投資之前,學(xué)生能夠根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力和投資品種的風(fēng)險大小判斷是否可以投資,如果投資風(fēng)險超過投資者的承受能力則堅決不能涉足;另一方面,在投資過程中,能對不同投資品種的預(yù)期收益和風(fēng)險等級進行評估,設(shè)置止損點,及時止損.

2《證券投資學(xué)》課程教學(xué)體系構(gòu)建

在國家倡導(dǎo)培養(yǎng)應(yīng)用型人才的大背景下,眾多高校都逐漸加強對學(xué)生的實踐能力培養(yǎng),作為金融類專業(yè)核心課之一的《證券投資學(xué)》課程教學(xué)通常已經(jīng)具備一定的實踐環(huán)節(jié).但就安徽省的獨立學(xué)院而言,受限于發(fā)展時間較短、資金設(shè)備緊缺等因素,《證券投資學(xué)》課程的教學(xué)方式仍然以書本教學(xué)為主,擁有仿真模擬實驗的院校屈指可數(shù).筆者認為,獨立學(xué)院《證券投資學(xué)》課程的實踐教學(xué)體系建設(shè)可采取從易到難,分階段開展的方式.

2.1第一階段:案例分析

實踐教學(xué)設(shè)計案例教學(xué)是指通過在課堂教學(xué)中引入證券市場的經(jīng)典案例,進行啟發(fā)式和互動式教學(xué),讓學(xué)生積極思考、討論,加深對書本理論理解的一種實踐教學(xué)形式.現(xiàn)階段,證券投資課程教學(xué)多采用北大、人大、東北財大等研究型大學(xué)出版的教材,偏重介紹基礎(chǔ)理論,同時充斥大量的公式、模型.如果完全照本宣科,理論性太強,不僅難以提高學(xué)生學(xué)習(xí)興趣,也缺少實踐應(yīng)用價值,偏離了培養(yǎng)應(yīng)用型人才的目標(biāo).對于獨立學(xué)院而言,在《證券投資學(xué)》課程的實踐教學(xué)中加入案例教學(xué),是現(xiàn)階段最簡單且行之有效的好辦法.案例教學(xué)應(yīng)以專題形式加入,同時突出教學(xué)重點,在股票、債券、基金和金融衍生產(chǎn)品這四種金融資產(chǎn)中偏重股票,重點講解應(yīng)用型知識,簡要介紹資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價理論等抽象深奧理論.

2.2第二階段:仿真實驗

實踐教學(xué)設(shè)計傳統(tǒng)的《證券投資學(xué)》課程以課堂教學(xué)、書本教學(xué)方式為主,傾向于灌輸抽象理論,難以提高學(xué)生獨立思考和動手的能力.應(yīng)在豐富課堂教學(xué)內(nèi)容的基礎(chǔ)上,于《證券投資學(xué)》課程體系建設(shè)的第二階段加入仿真實踐教學(xué)環(huán)節(jié),即建立證券投資仿真實驗室,增加實驗課.通過證券模擬仿真軟件連接交易所的實時行情數(shù)據(jù),學(xué)生在看盤和模擬交易中加深對各種投資工具和手段的了解,聯(lián)系實際投資問題提出解決方案,逐漸建立起自己的分析方法和投資風(fēng)格.

2.3第三階段:校外實習(xí)

實踐教學(xué)設(shè)計經(jīng)過前兩個階段的實踐教學(xué),學(xué)生已經(jīng)具備一定的理論基礎(chǔ)和實踐能力,但證券投資的實踐性較強,對將來學(xué)生工作和就業(yè)有著重要的影響.因此,《證券投資學(xué)》課程體系建設(shè)的第三階段就是和相關(guān)單位合作建立長期穩(wěn)定的、互利互惠的證券投資校外實習(xí)基地,如本地的證券公司、基金公司.讓學(xué)生到實習(xí)基地進行實踐,不僅有利于提升教學(xué)效果和學(xué)生的實際操作能力,也有助于學(xué)生掌握證券投資行業(yè)所需要的素質(zhì)和技能,增加學(xué)生將來的就業(yè)機會.

3構(gòu)建《證券投資學(xué)》課程體系的主要難點和解決方案

3.1第一階段:案例集的編纂和更新

近年來,我國資本市場不斷推陳出新,各種新品種、新法規(guī)應(yīng)運而生,這就對《證券投資學(xué)》課程教學(xué)的時效性提出更高的要求.教師應(yīng)該根據(jù)當(dāng)前的形勢將新的教學(xué)內(nèi)容以案例分析的形式整合到教學(xué)中,注重理論與實際的緊密結(jié)合.現(xiàn)階段《證券投資學(xué)》的主流教材絕大多數(shù)是研究型大學(xué)主編,適用于獨立學(xué)院這類應(yīng)用型高校的較少,系統(tǒng)的案例集則更是鳳毛麟角,加上出版年代久遠,難以反映當(dāng)今資本市場的新動態(tài).《證券投資學(xué)》課程實踐教學(xué)體系建設(shè)第一階段的難點就在于案例庫建設(shè)和案例集的編纂.筆者認為,首先應(yīng)當(dāng)收集、優(yōu)選資本市場的經(jīng)典案例和最新出現(xiàn)案例,進行加工形成案例庫,并及時更新.然后根據(jù)教材理論知識的順序從案例庫遴選出一系列案例匯編成案例集.在課堂教學(xué)中,根據(jù)教學(xué)需要部分穿插在理論知識中講解,部分作為學(xué)生課后補充閱讀材料.案例集的加入,不僅有利于學(xué)生了解最及時的資本市場信息,也有利于引導(dǎo)學(xué)生思考影響證券市場的諸多因素,是實踐性教學(xué)的重要手段.

3.2第二階段:仿真實驗所需的軟硬件條件

通過證券模擬交易軟件進行高仿真模擬實驗,增加實驗課教學(xué),并組織學(xué)生參加各種大學(xué)生投資比賽,可以有效提高學(xué)生的實際操作能力.《證券投資學(xué)》課程實踐教學(xué)體系建設(shè)第二階段的主要難點在于仿真實驗室相關(guān)的各種軟硬件條件:第一,完善仿真實驗所需的硬件要求.需要配置專門的機房和計算機,購置證券模擬投資應(yīng)用軟件.第二,必須協(xié)調(diào)好理論教學(xué)與實踐教學(xué)的關(guān)系.總體原則應(yīng)是理論先行,同時結(jié)合實踐來檢驗和證實,不應(yīng)將理論和實踐教學(xué)兩部分完全分離.第三,《證券投資學(xué)》實驗課成績考核問題.可以將成績構(gòu)成分為三個部分,分別是實際投資收益率、風(fēng)險控制水平、投資報告書(主要包括基本面分析和技術(shù)分析),各占30%、30%、40%.第四,提高任課教師的素質(zhì).仿真實驗對實驗課教師的要求較高,應(yīng)加強“雙師型”教師培養(yǎng),理論水平和實踐能力并重,支持教師定期到對口單位進修培訓(xùn),了解行業(yè)最新動態(tài)、積累實踐經(jīng)驗,以便將最新的知識教給學(xué)生.

3.3第三階段:校外實習(xí)基地建設(shè)

校外實習(xí)基地是檢驗學(xué)生專業(yè)知識和提高動手能力的最好場所,《證券投資學(xué)》課程實踐教學(xué)體系建設(shè)第三階段的主要難點,在于如何將學(xué)校和社會有機聯(lián)系起來,讓學(xué)生通過校外實習(xí)提高實踐能力,同時又能讓投資領(lǐng)域的專業(yè)人士將實務(wù)操作的知識帶入校園.第一,獨立學(xué)院應(yīng)該與證券公司、基金公司、期貨公司等證券投資機構(gòu)合作建立校外實習(xí)基地,定期由任課老師帶領(lǐng)學(xué)生去實地參觀、交流、學(xué)習(xí)、實習(xí)等.第二,為達到預(yù)期實習(xí)效果,應(yīng)協(xié)同實習(xí)部門擬定實習(xí)的具體內(nèi)容和要求達到的目的,不能讓實習(xí)流于形式.學(xué)生在實習(xí)基地由所在單位專業(yè)人員指導(dǎo),任課教師作為領(lǐng)隊協(xié)助,并及時解決學(xué)生在實習(xí)過程中出現(xiàn)的問題.第三,在建設(shè)校外實習(xí)基地的同時,還可以從證券行業(yè)聘請專業(yè)人員到校園里來進行證券投資專題講座,介紹來自證券市場的最新動態(tài)和實操方法,提高學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。

參考文獻:

〔1〕郝會會.面向市場需求的證券投資學(xué)課程實踐教學(xué)模式研究[J].中國農(nóng)業(yè)銀行武漢培訓(xùn)學(xué)院學(xué)報,2012(01).

〔2〕朱飛.淺談獨立學(xué)院實踐教學(xué)體系的構(gòu)建[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào),2010(06).

〔3〕劉偉.證券投資學(xué)實踐性教學(xué)應(yīng)用與改革思考—以濰坊學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院為例[J].濰坊學(xué)院學(xué)報,2015(06).

第8篇:證券投資的基本面分析方法范文

綜合評價:

產(chǎn)品點評

綜合評估競爭優(yōu)勢:申萬巴黎競爭優(yōu)勢基金通過綜合比較分析,運用“五大競爭優(yōu)勢”綜合評估(資源占有優(yōu)勢、成本和生產(chǎn)效率優(yōu)勢、市場占有優(yōu)勢、自主創(chuàng)新與核心技術(shù)優(yōu)勢以及公司治理優(yōu)勢),發(fā)掘隨經(jīng)濟周期變化而表現(xiàn)出的行業(yè)優(yōu)勢及各行業(yè)里具有競爭優(yōu)勢的企業(yè),投資于有綜合競爭優(yōu)勢的具有高成長性和合理估值的行業(yè)板塊和上市公司股票,分享中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的成果。

費率水平:該基金的認、申購及贖回費率均采取階梯式模式,其管理費為1.5%(年),托管費為0.25%(年)。

基金公司

申萬巴黎基金公司成立于2004年1月,目前管理著5只開放式基金,資產(chǎn)規(guī)模為163.85億元。其中申萬巴黎盛利精選基金過往業(yè)績優(yōu)秀,截至6月5日,該基金過去兩年凈值增長率達到129.40%,在111只混合型基金中排名第19位,被展星評為兩年期四星級基金。

基金經(jīng)理

李源海,8年證券從業(yè)經(jīng)歷。2005年底加盟申萬巴黎基金管理有限公司?,F(xiàn)任申萬巴黎盛利強化配置混合型基金基金經(jīng)理。

梅文斌,6年證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年8月加盟申萬巴黎基金管理公司,現(xiàn)任申萬巴黎新動力股票型基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點評

以價值投資為核心:友邦華泰價值增長基金投資于市場估值相對較低、基本面良好、能夠為股東持續(xù)創(chuàng)造價值的公司,重點關(guān)注其中基本面有良性變化、市場認同度逐步提高的優(yōu)質(zhì)個股。

人們的群體偏見會經(jīng)常導(dǎo)致資產(chǎn)的市場價格與內(nèi)在價值的偏離,于是該基金通過理性和專業(yè)的研究分析,發(fā)掘資產(chǎn)市場價格和價值之間的差異,投資于價值低估的股票。它同時認為,僅僅是較低的估值不足以構(gòu)成買入的充分理由,資產(chǎn)的市場價格有可能長期偏離其內(nèi)在價值。因此公司基本面趨勢和基本面趨勢認同度被視為投資契機,以此幫助避免“價值陷阱”和提高投資效率。該基金以價值投資方法為核心,結(jié)合成長/趨勢投資方法,致力于獲取相對穩(wěn)定的資產(chǎn)增值,從而更好地分享中國經(jīng)濟的發(fā)展成果。

費率水平:該基金的認、申購及贖回費率均采取階梯式模式,其管理費為1.5%(年),托管費為0.25%(年)。

基金公司

友邦華泰基金公司于2004年11月18日注冊成立,目前管理著4只開放式基金產(chǎn)品,資產(chǎn)規(guī)模為257.87億元。其中友邦華泰盛世中國被晨星評為兩年期四星級基金。

第9篇:證券投資的基本面分析方法范文

關(guān)鍵詞:價值投資;安全邊際;金融市場理論

一、價值投資策略的產(chǎn)生和發(fā)展

美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書,證券市場價值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是:盡管證券的價格波動很大,其內(nèi)在價值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價格會經(jīng)常偏離其內(nèi)在價值,但市場存在自我糾偏的機制,長期來看內(nèi)在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值時買人證券,在顯著高出時賣出。內(nèi)在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大.投資風(fēng)險就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財務(wù)報表出發(fā),通過分析資產(chǎn)價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內(nèi)在價值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價值,格雷厄姆指出,唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長,只有具備經(jīng)濟特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護,對手難以進人該行業(yè))的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經(jīng)典,其實質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。

《證券分析》出版之際,正值1929年-1933年美國股災(zāi)結(jié)束,華爾街處于歷史性的熊市,市場中充斥著股價跌破凈資產(chǎn)的股票,是價值投資的大好時機。此時,通過大量收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù),格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價值投資理念的股票,并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年,隨著公司財務(wù)信息日益透明,投資者素質(zhì)提升,想在美國證券市場找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中,市場中已很難找到傳統(tǒng)價值型股票,格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效,投資者運用傳統(tǒng)的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數(shù)十年間,沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念,并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評估方法上,只認可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型,即任何證券的內(nèi)在價值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。

經(jīng)過大半個世紀(jì)的發(fā)展,雖然價值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價值與市場價格的偏離而尋求投資機會,但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側(cè)重于公司財務(wù)報表分析,到關(guān)注報表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等);從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析,發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析;指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息,到現(xiàn)在對一攬子指標(biāo)進行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優(yōu)化,內(nèi)在價值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴大,分門別類的價值投資也有著以下共同特征:(1)安全邊際的留存,使得買入的股票相對比較便宜,市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對較低,因此在熊市中操作較多,在股市泡沫中操作較少;(2)更傾向于中長期投資,對于證券市場的短期波動相對不敏感;(3)投資組合相對集中;(4)更適用于相對成熟的證券市場。

二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議

金融市場在整個20世紀(jì)有著長足的發(fā)展,分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮,各有發(fā)展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起,成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。

成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇,二者都強調(diào)嚴(yán)謹?shù)莫毩⒎治?,在理論的?nèi)在邏輯上趨于一致,但實際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?,認為股票價格不斷上漲的動力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展,盈利高速增長,當(dāng)前股價的高低并不是考慮的第一要素,所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來,價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。p/e、p/bv和p/s等指標(biāo)值較低,風(fēng)險固然相對較小,但投資風(fēng)格顯得保守單一,得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報。從美國股市運行的實證分析結(jié)果來看,在過去的25年間,價值投資和成長性投資各有其風(fēng)行周期,呈現(xiàn)周期輪動的態(tài)勢,各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對方,但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資,而收益波動卻小于對方。

相對于基本面分析理論,空中樓閣理論認為證券的價格波動是由大眾心理預(yù)期的變化所決定,聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認定可以漲價的股票,并以更高的價格賣出即可。在此理論依據(jù)下,技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術(shù)分析師認為價格變動受長期趨勢影響,對新信息并不是立即做出精確的反應(yīng),而是逐漸反應(yīng),因此投資者只需計算未來的趨勢,沒有必要進行基本面分析和價值投資分析。但大多數(shù)對歐美證券市場弱有效性的檢驗結(jié)果證實,證券價格并不按照一定趨勢變動,技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。

基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認為,在所謂的半強式有效市場中,證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息,因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效,市場上存在著大量的非有效性證據(jù),包括風(fēng)險溢價的時間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價值/市場價值比率和日歷效應(yīng)等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業(yè)績回報也從實踐上對半強式有效市場進行了極其有力的反駁。

在統(tǒng)計分析實證研究對現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時,行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對人類決策心理的研究成果為依據(jù),以人們的實際決策心理為出發(fā)點,研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學(xué)認為,投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性,而是有限理性的,有一種偏差會使人們更注重最近的消息,存在著“過度反應(yīng)”,從而導(dǎo)致證券價格的非理性波動,證券價格偏離價值是不可避免的,投資者身上出現(xiàn)的類似認知偏差還有:過度自信,反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個發(fā)現(xiàn)驗證了價值投資理論的前提假設(shè):從短期來看,市場只是一個投票機,股票價格不僅決定于基本面因素,還受影響于投資大眾的心理認知偏差。證

券價格的非理性波動,使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價值,而心理因素則影響其短期的市場價格。

三、價值投資策略的實踐效應(yīng)

價值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略,美國華爾街90%的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟,歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值被明顯低估的股票,特別是在幾波大牛市中,市場中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估,此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機收益。當(dāng)證券價格普遍達到甚至超越其內(nèi)在價值,股市若長期處于高漲狀態(tài),堅持價值投資策略的機會成本也較大。

另外,在買人證券之前的價值評估環(huán)節(jié)中,由于上市公司信息來源有限,信息可信度有時也不高,已有信息中,無形資產(chǎn)等項目的價值也難以確定,由此造成其資產(chǎn)價值難以判斷;另一方面,企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預(yù)測,很多復(fù)雜和隨機的因素都會導(dǎo)致原先的預(yù)測結(jié)果和實際值相差極大,未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大,精確度卻未見有多高,因此,保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來,一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票,近似達到和實現(xiàn)價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標(biāo)結(jié)合考慮,提供一個新的價值指標(biāo)公式:k=增長率/市盈率,k值愈大,投資回報愈大,這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報。

來自歐美、日本以及新興證券市場的實證研究表明,從長期來看,堅持價值投資方法是能夠獲得超額收益的[(josef lakonishok和andrei shileifer(1994);fama和french(1997);hart和slagter(2001);chan,hamao和lakonishok(1991)]。我國學(xué)者對于內(nèi)地a股市場的實證研究也得出了相似的結(jié)論(郝愛民,2006)。價值投資的業(yè)績不僅超越純粹的技術(shù)分析投資,也明顯超越了成長投資和指數(shù)化投資。與此同時,其遭遇風(fēng)險而損失的可能性卻小于成長投資,穩(wěn)健性更是明顯好于對方,尤其是在熊市中,價值型投資組合能夠表現(xiàn)出更強的抗跌性。