籌資融資區(qū)別精選(九篇)

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第1篇：籌資融資區(qū)別范文

摘 要 資本結(jié)構(gòu)是籌資決策的核心問題,不同的資本結(jié)構(gòu),會帶來不同的風(fēng)險和成本,從而引起股票價格的變動,適當(dāng)?shù)乩秘?fù)債資金,可降低資本成本,發(fā)揮財務(wù)杠桿作用,增加每股收益,促使股價上升,但當(dāng)負(fù)債比率太高時,又會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險,為此,公司必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和杠桿利益的關(guān)系,合理確定負(fù)債數(shù)額,運(yùn)用EBIT-EPS分析法,比較公司價值法,以確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化

一、EBIT-EPS分析方法的含義

每股利潤分析法(EBIT-EPS分析法)是利用每股利潤無差別進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤無差異點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點(diǎn),亦稱息稅前利潤平衡點(diǎn)。根據(jù)這一分析方法,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資金結(jié)構(gòu)。這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。

二、EBIT―EPS分析法原理

負(fù)債的償還能力是建立在未來盈利能力基礎(chǔ)之上的。研究資本結(jié)構(gòu),不能脫離企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力,一般用息稅前盈余(EBIT)表示。負(fù)債籌資是通過它的杠桿作用來增加財富的。確定資本結(jié)構(gòu)不能不考慮它對股東財富的影響。股東財富用每股盈余(EPS)來表示。將以上兩方面聯(lián)系起來,分析資本結(jié)構(gòu)與每股盈余之間的關(guān)系,進(jìn)而來確定合理的資本結(jié)構(gòu),這樣就產(chǎn)生了EBIT―EPS分析法,也叫做每股盈余無差異點(diǎn)法。

三、EBIT―EPS分析法的具體運(yùn)用

案例:W公司目前擁有長期資本8500萬元,其資本結(jié)構(gòu)為:長期債務(wù)1000萬元,普通股7500萬元?，F(xiàn)追加籌資1500萬元,有三種籌資方式可供選擇:增發(fā)普通股、增加債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股。假設(shè)利率為9%不變,有關(guān)資料如下:

最后,我們可以從圖示上得出結(jié)論:每股利潤無差異點(diǎn)的息稅前利潤為870萬元的意義在于,當(dāng)息稅前利潤是870萬元時,普通股籌資和債務(wù)籌資對企業(yè)來說,沒有影響,會的到相同的每股收益,同樣,當(dāng)息稅前利潤為1173萬元時,普通股籌資和優(yōu)先股籌資對企業(yè)的影響是一樣的,也會得到相同的每股收益,所以,可以說,當(dāng)EBIT870萬元時,普通股籌資比債務(wù)籌資和優(yōu)先股籌資更有利;當(dāng)870萬元 EBIT1173萬元時,選擇債務(wù)籌資比普通股和優(yōu)先股籌資都有利;當(dāng)EBIT1173萬元時,選擇優(yōu)先股籌資比普通股和債務(wù)籌資更有利。

四、EBIT-EPS分析方法的優(yōu)劣分析

每股利潤無差別點(diǎn)法的測算原理比較容易理解,測算過程較為簡單。它以普通股每股利潤最高為決策標(biāo)準(zhǔn),也沒有具體測算財務(wù)風(fēng)險因素,其決策目標(biāo)實際上是股票價值最大化而不是公司價值最大化。

另外,EBIT―EPS的分析方法是一種定量的分析方法,它只考慮了資本結(jié)構(gòu)對每股盈余的影響,并假定每股盈余最大,股票價格也就最高。但把資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響置之視野以外,是不全面的。因為隨著負(fù)債的增加,投資者的風(fēng)險加大,股票價格和企業(yè)價值也會有下降的趨勢,所以,單純用EBIT―EPS分析法有時會作出錯誤的決策。但在資本市場不完善的時候,投資人主要根據(jù)每股利潤的多少來作出投資決策,每股利潤的增加也的確有利于股票價格的上升。

五、EBIT-EPS分析方法的改進(jìn)

1.我們采用“股東財富最大化”作為財務(wù)管理的目標(biāo),則能使股東權(quán)益增加的方案是可選方案。這時應(yīng)該用“權(quán)益資本收益率”(ROCE)作為衡量的指標(biāo)。ROCE是衡量股東投入資本所得到的回報的財務(wù)指標(biāo),它是稅后利潤與投入資本的比值。上例中當(dāng)EBIT=900萬元時,按“每股收益無差別點(diǎn)”法,應(yīng)當(dāng)采用負(fù)債融資。此時計算出的企業(yè)全部資本收益率(ROA)=(900-270)(1-40%)÷10000=3.78%,負(fù)債利率9%,可見資產(chǎn)的回報并未大于負(fù)債的利息,可知負(fù)債的利息支出超過了資產(chǎn)的盈利能力,負(fù)債在侵蝕股東權(quán)益。

因此筆者得出“ROCE無差別點(diǎn)”法。設(shè)用ROCE1、I1、C1和ROCE2、I2、C2分別表示股票融資和負(fù)債融資方式下的凈資本收益率、負(fù)債利息和股權(quán)資本。由于在ROCE無差別點(diǎn)上,無論采用負(fù)債融資還是股票融資,其ROCE是相等的,則有ROCE1=ROCE2,即(EBIT-I1)(1-T)÷C1=(EBIT-I2)(1-T)÷C2,能使上述條件成立的EBIT為ROCE無差別點(diǎn)的息稅前利潤。用上例中的數(shù)據(jù),則有:(EBIT-90)× (1-40%)÷9000=(EBIT-90-135)×(1-40%)÷7500,得到EBIT=900萬元。

當(dāng)EBIT>900時,運(yùn)用負(fù)債融資可提高ROCE;當(dāng)EBIT9%的情況下,負(fù)債利息才不至于侵蝕股東的權(quán)益資本,負(fù)債融資才會增加股東財富。

2.若要更準(zhǔn)確地確定這個問題,應(yīng)采用“企業(yè)價值最大化”作為財務(wù)管理的目標(biāo),此時能使總資本凈增值最大的方案才是首選,所以我們選擇目前國際上比較認(rèn)可的財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)“經(jīng)濟(jì)凈增值”(EVA)來進(jìn)行分析。其計算公式是:

EVA=稅后營業(yè)收入-資本投資×加權(quán)平均資本成本

EVA的計算結(jié)果反映為一個貨幣數(shù)量。如果其值為正,就表示公司獲得的稅后營業(yè)收入超過產(chǎn)生此收入所占用資本的成本;換句話說,公司創(chuàng)造了財富。如果其值為負(fù),那么公司就是在耗費(fèi)自己的資產(chǎn),而不是在創(chuàng)造財富。因此公司的目標(biāo)應(yīng)該是最大限度地創(chuàng)造正的、不斷增加的EVA。股權(quán)資本是有成本的,持股人投資A公司的同時也就放棄了該資本投資其他公司的機(jī)會。EVA和會計利潤有很大區(qū)別。EVA是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤,而會計利潤沒有扣除資本成本。EVA的計算有兩種方法:一是從凈利潤出發(fā),EVA=凈利潤-股權(quán)資本成本;二是從息稅前利潤出發(fā),EVA=息稅前利潤×(1-T)-全部資本(含債務(wù)資本和權(quán)益資本)×加權(quán)平均資本成本。其實最終兩者得出的結(jié)果是相同的。

仍以上題為例,假設(shè)股東要求的報酬率為12%,即股權(quán)資本成本為12%,且增加負(fù)債對股權(quán)資本成本并無影響。則可以分別計算出兩種籌資方式下各自的EVA:

由于EVA=(EBIT-D×Kd)(1-T)-E×Ke,其中D為負(fù)債、E為所有者權(quán)益、Kd為負(fù)債成本、Ke為權(quán)益資本成本、T為所得稅稅率。我們用EVA1和EVA2分別表示權(quán)益籌資和負(fù)債籌資方式下的經(jīng)濟(jì)增加值,則有:

EVA1=(EBIT1-10000×9%)×(1-40%)-10000×12%>0得到EBIT1>2900;

EVA2=(EBIT2-7500×10%)×(1-40%)-7500×12%>0得到EBIT2>2250.

當(dāng)EBIT一定時,EVA1總大于EVA2,且EVA1-EVA2=650。這意味著當(dāng)股權(quán)資本成本為12%時,負(fù)債融資方式下的EVA總是大于股權(quán)融資下的EVA,故應(yīng)選擇負(fù)債融資。而現(xiàn)實中,企業(yè)籌借長期債務(wù)會加大財務(wù)風(fēng)險,同時股東為補(bǔ)償增加的風(fēng)險,必然會要求提高風(fēng)險報酬,從而引起股權(quán)資本成本的提高。而股權(quán)資本成本的提高又將減少負(fù)債融資方式下的EVA,當(dāng)其提高到一定程度,負(fù)債融資方式下的EVA將小于股權(quán)融資下的EVA,就不應(yīng)再采用負(fù)債融資。設(shè)EVA1=EVA2時的股權(quán)資本成本為R,則得出結(jié)論:當(dāng)股東要求報酬率

第2篇：籌資融資區(qū)別范文

進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析時，通常從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、變動程度及趨勢、償還能力、現(xiàn)金產(chǎn)生能力幾個方面進(jìn)行。在不考慮企業(yè)所得稅的影響情況下，現(xiàn)金流的總量不會受企業(yè)的會計處理方法的不同而有變化，但各項現(xiàn)金流的總量和結(jié)構(gòu)易受企業(yè)的經(jīng)營政策和分類標(biāo)準(zhǔn)的影響。現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)對我們分析企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況以及評價、預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)前景很重要，因此我們必須關(guān)注以下幾個會影響現(xiàn)金流分類結(jié)果的因素。

一、銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息與銀行承兌匯票擔(dān)保貸款利息的區(qū)別

企業(yè)持有銀行承兌匯票，但需要現(xiàn)金使用時，有兩種方式獲得現(xiàn)金：A、將銀行承兌匯票貼現(xiàn)；B、以銀行承兌匯票抵押進(jìn)行貸款。采用第一種方法：企業(yè)將收到的銀行承兌匯票貼現(xiàn)所支付的利息，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則―現(xiàn)金流量表》應(yīng)作為“經(jīng)營活動―銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”的減項處理，也就是說以收到的貼現(xiàn)凈額反映在“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”欄目。采用第二種方法：企業(yè)將收到的銀行承兌匯票作為抵押進(jìn)行貸款，以到期托收的款項歸還貸款。貸款支付的利息，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則―現(xiàn)金流量表》應(yīng)作為“投資活動―分配股利、利潤和償付利息所支付的現(xiàn)金”的處理。到期托收承兌匯票收到的款項在“經(jīng)營活動―銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”反映，借取的貸款和歸還的貸款分別在籌資金活動中的“取得借款收到的現(xiàn)金、償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”反映。

第二種方法必然導(dǎo)致各項現(xiàn)金流的流入流出總額比第一種方法要高，出現(xiàn)不一樣的流入流出結(jié)構(gòu)。第一種方法只有經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量；而第二種方法則出現(xiàn)經(jīng)營活動和籌資活動流入量、籌資活動流出量，且經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入金額也不一致。如果企業(yè)在不同的時期出現(xiàn)分別上述兩種方式時，必然導(dǎo)致在分析時高估采用抵押貸款時經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，高估企業(yè)的償還債務(wù)能力。

根據(jù)現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則，企業(yè)在籌集資金過程中發(fā)生的利息支出屬于“籌資活動”，而銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息在本質(zhì)上說也屬于企業(yè)向銀行獲取資金使用權(quán)過程中發(fā)生的費(fèi)用。在對管理層報送財務(wù)報表時，可以將貼現(xiàn)利息列示在“籌資活動―分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”欄目，分明細(xì)“貸款利息、承兌貼息、股利”等列示，可以便于管理者進(jìn)行縱向前后各項比較發(fā)展變化趨勢，也便于分析企業(yè)獲取資金使用權(quán)支付的代價。

二、經(jīng)營租賃或融資租賃租入設(shè)備與分期付款購買設(shè)備的區(qū)別

根據(jù)2010會計準(zhǔn)則講解，經(jīng)營性租賃支付的租賃費(fèi)屬于經(jīng)營活動，在“經(jīng)營活動―支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”欄目反映；融資租賃支付的租賃費(fèi)和分期付款方式構(gòu)建的固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金屬于籌資活動，在“籌資活動―支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”欄目反映。企業(yè)正常購買固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金屬于投資活動，在“投資活動―購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。租賃與購買設(shè)備是企業(yè)獲得生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)備過程中采用的兩種不同方式，兩者本質(zhì)上區(qū)別主要是設(shè)備的風(fēng)險由誰承擔(dān)。如果采用經(jīng)營租賃方式每年支付的租金與融資租賃、分期購買付款金額是相等的，會導(dǎo)致不同的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流，很容易讓人認(rèn)為分期購買或融資租賃時企業(yè)的現(xiàn)金流狀況較好，容易導(dǎo)致對企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金能力的高估。

同時在不同的年份采用不用的設(shè)備獲取方法，也不利于前后期的分析比較。經(jīng)營性租賃本質(zhì)是企業(yè)在租賃期內(nèi)進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資，只不過設(shè)備在租賃期滿后歸出租人所有。而融資租賃從本質(zhì)上說就是企業(yè)借入款項購買設(shè)備然后分期償還。所以對管理者報送現(xiàn)金流量表時對不同租賃方式支付的租賃費(fèi)、分期付款支付的費(fèi)用進(jìn)行變通，將其分解為按市場價購買的買價和按出租方或分期付款債權(quán)人的內(nèi)含利率計算的利息費(fèi)用兩部分，將支付正常買價的現(xiàn)金流出的現(xiàn)金列示在“投資活動―購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”欄目，支付的屬于利息費(fèi)用部分依舊列示籌資活動―支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”欄目，可以修正企業(yè)采用不同的經(jīng)營策略而導(dǎo)致的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的不一致，避免分析時造成的高估或低估。也可避免經(jīng)營性租賃與融資性租賃在會計劃分上的隨意性對管理者的誤導(dǎo)。

三、固定資產(chǎn)的維修費(fèi)支出與應(yīng)資本化的更新改造支出的區(qū)別

一般情況下，固定資產(chǎn)投人使用之后，由于固定資產(chǎn)磨損、各組成部分耐用程度不同，可能導(dǎo)致固定資產(chǎn)的局部損壞，為了維護(hù)固定資產(chǎn)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和使用，充分發(fā)揮其使用效能，企業(yè)將對固定資產(chǎn)進(jìn)行必要的維護(hù)。固定資產(chǎn)的日常修理費(fèi)用、大修理費(fèi)用等支出按會計準(zhǔn)則屬于“經(jīng)營活動―支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”。而固定資產(chǎn)的更新改造支出，因可以延長固定資產(chǎn)的使用壽命，通常按會計準(zhǔn)則需要資本化增加固定資產(chǎn)的成本，屬于“投資活動―購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”。企業(yè)提高設(shè)備的使用壽命有兩種方法。第一種是在平時維修的過程中對設(shè)備進(jìn)行局部的小改小革，通過日常維護(hù)提高資產(chǎn)的使用壽命。第二種平時不維護(hù)，只是集中對資產(chǎn)進(jìn)行更新改造，同樣也能夠提高設(shè)備的使用壽命。第一種方法通常不符合資本化條件，第二種方法通常符合資本化條件。相比而言，易導(dǎo)致第一種方法的“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出”增加，造成對企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的低估。

資產(chǎn)的日常維修與更新改造目的都是為了提高使用壽命、使用效率，提高資產(chǎn)的未來獲利能力。是企業(yè)經(jīng)營過程中必然發(fā)生的事情，只不過是會計分類方法的不同而已，一是直接進(jìn)入當(dāng)期費(fèi)用，一是通過折舊的形式在以后期間均勻分?jǐn)?。因此對管理者報送現(xiàn)金流量表時，將資本化的資產(chǎn)更新改造支出作為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出，易于管理者的分析。

四、不涉及現(xiàn)金的設(shè)備抵債行為

第3篇：籌資融資區(qū)別范文

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會，同時也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強(qiáng)，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務(wù)管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計不同的財務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價值及其負(fù)債能力進(jìn)行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險，但這只是從經(jīng)濟(jì)個體的風(fēng)險偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險具有不同的性質(zhì)，前者具有個體風(fēng)險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險，從對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會，分散了企業(yè)的風(fēng)險；同時，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。

第4篇：籌資融資區(qū)別范文

 

關(guān)鍵詞：我國企業(yè) 財務(wù)管理 

1 企業(yè)財務(wù)管理概述 

1.1 財務(wù)管理的定義 

企業(yè)的財務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分,是組織企業(yè)的財務(wù)、資金活動,處理企業(yè)各種財務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)管理工作,是企業(yè)資金發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。企業(yè)財務(wù)管理包括籌資、投資、預(yù)算、分配等方面的內(nèi)容,其在企業(yè)管理中占有重要地位,是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)保障。企業(yè)財務(wù)管理是整合企業(yè)再生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié),對于整合企業(yè)資源、分配資金活動意義重大。 

1.2 財務(wù)管理的職能 

企業(yè)財務(wù)管理負(fù)責(zé)企業(yè)的各項資金管理,包括制定企業(yè)籌資政策、實施企業(yè)投資方案、調(diào)控資金流動分配、科學(xué)分配企業(yè)的收益以及建立完善的財務(wù)管理機(jī)制等。這些財務(wù)管理的職能保證了企業(yè)的資金、投資、預(yù)算等財務(wù)工作的順利進(jìn)行。此外,具體來講,從財務(wù)的預(yù)測、計劃、決策、控制、反饋等都屬于財務(wù)管理的職能。 

1.3 財務(wù)管理在現(xiàn)代企業(yè)中的地位 

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷壯大,財務(wù)管理在企業(yè)中的意義日益突出。資本的運(yùn)作是企業(yè)發(fā)展的核心要素。資金的預(yù)算、籌辦、實施、反饋等是企業(yè)各個部門運(yùn)作的關(guān)鍵。財務(wù)管理的對象是貨幣,而貨幣作為一個統(tǒng)一的計量尺度,對企業(yè)的各個環(huán)節(jié)實施管理,只有財務(wù)管理的科學(xué)化,才能促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的快速化、各個部門工作的協(xié)調(diào)化。 

2 企業(yè)財務(wù)管理現(xiàn)有的不足與缺陷 

2.1 企業(yè)籌資方式的選擇還不成熟 

市場經(jīng)濟(jì)在我國的發(fā)展不過幾十年的歷史,仍面臨著許多漏洞與不足。在我國現(xiàn)有的理論體系當(dāng)中,還沒有適合我國國情的融資理論。對于相對成熟的優(yōu)秀融資理論而言,它更適用于西方的經(jīng)濟(jì)社會。我國的企業(yè)股權(quán)融資比例較高,這是我國所特有的狀況,與西方的市場經(jīng)濟(jì)有著很大的區(qū)別,由于股權(quán)融資的比例較高,股權(quán)融資的危害進(jìn)一步擴(kuò)大,使中小投資者危害嚴(yán)重。由于我國的市場經(jīng)濟(jì)體制還不完善,對于上市公司來說,股權(quán)融資幾乎就是不需任何成本的,無須擔(dān)心資本成本問題,這就造成了財務(wù)管理在上市企業(yè)中的忽視現(xiàn)象嚴(yán)重,忽視了財務(wù)管理在企業(yè)中的重要性。 

2.2 企業(yè)缺乏有效的預(yù)算管理體系 

財務(wù)預(yù)算是企業(yè)未來發(fā)展重點(diǎn)與方向的表現(xiàn)。它直接關(guān)系到企業(yè)的投資,是財務(wù)管理的重要組成部分。我國還沒有形成系統(tǒng)的、整體的財務(wù)預(yù)算體系,導(dǎo)致了企業(yè)財務(wù)預(yù)算的混亂狀態(tài),不能科學(xué)、整體的規(guī)劃企業(yè)的未來資金使用分配方案,起不到預(yù)算應(yīng)有的價值與作用。另外,企業(yè)內(nèi)部仍沒有建立專門的財務(wù)預(yù)算部門,不能確保財務(wù)預(yù)算的專門化進(jìn)行,使財務(wù)預(yù)算得不到很好的重視與發(fā)展。由于企業(yè)中的分層復(fù)雜,即使有了專門的預(yù)算部門,預(yù)算方案也很難有效、快速的在企業(yè)中進(jìn)行傳遞。失去了預(yù)算的預(yù)見性與超前性意義,使財務(wù)預(yù)算得不到很好的貫徹。 

2.3 財務(wù)信息在財務(wù)報告中的失真現(xiàn)象嚴(yán)重 

企業(yè)的財務(wù)信息匯報是逐級進(jìn)行的,由各個部門遞交給子公司,再由子公司提交給總部。在這個過程中,由于各部門之間的利益差別,部門在進(jìn)行財務(wù)匯報時難免出現(xiàn)錯報、漏報的現(xiàn)象。出于子公司自身的利益與現(xiàn)狀,在向總部匯報時又會出現(xiàn)種種虛假的信息,這就導(dǎo)致了企業(yè)總部最終獲取的信息失真現(xiàn)象嚴(yán)重,導(dǎo)致了決策不能適應(yīng)企業(yè)的實際。這樣,企業(yè)整體的財務(wù)戰(zhàn)略就會受到影響,如果信息報告中的信息失真現(xiàn)象過于嚴(yán)重,則有可能導(dǎo)致公司的決策失誤,使企業(yè)蒙受損失,從而降低了財務(wù)管理的作用。 

3 企業(yè)管理的發(fā)展趨勢 

3.1 網(wǎng)絡(luò)化財務(wù)管理 

隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展,網(wǎng)絡(luò)已滲入到經(jīng)濟(jì)活動中的方方面面,財務(wù)管理同樣離不開網(wǎng)絡(luò)的支持。網(wǎng)絡(luò)化的財務(wù)管理較傳統(tǒng)的財務(wù)管理有著很大優(yōu)勢,首先,在空間上,網(wǎng)絡(luò)化的財務(wù)管理可以突破地域限制,進(jìn)行跨地區(qū)、跨國家的財務(wù)管理,幾乎所有的信息都可以通過網(wǎng)絡(luò)來進(jìn)行管理,這就保證了信息管理的整體性。其次,在空間上,在線處理各項業(yè)務(wù)將更加具有時效性,網(wǎng)上銀行、網(wǎng)絡(luò)交易的進(jìn)行可節(jié)省更多的資源與成本,加快了資金的流轉(zhuǎn)周期,顯著地提高了效率。 

第5篇：籌資融資區(qū)別范文

關(guān)鍵詞:借款;融資租賃;資金成本;計算方法

中圖分類號:F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)20-0125-02

一、長期借款與融資租賃的比較

長期借款與融資租賃作為企業(yè)籌集資金的兩種方式,在很多方面有相似之處,但也各自有不同的特點(diǎn)。

(一)長期借款與融資租賃方式的相似點(diǎn)

1.長期借款與融資租賃都是企業(yè)籌集中長期資金的主要渠道,并形成企業(yè)的長期負(fù)債。長期借款是企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款。融資租賃是將金融信貸與實物租賃方式相結(jié)合、以融通資金為目的的租賃方式,融資租賃的租賃期一般接受租賃資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命。因此,長期借款與融資租賃兩種融資方式都為企業(yè)提供了中長期的資金來源。而在會計核算上,二者也都作為長期負(fù)債來處理。

2.兩種籌資方式都能產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用。無論是長期借款的利息,還是融資租賃的租金,其數(shù)額和支付日期都是在簽訂合同時就已經(jīng)確定,不管企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及其盈虧如何,企業(yè)只須支付固定數(shù)額的利息或租金。如果企業(yè)的資金利潤率高于該利息率或租金率,采用長期借款或融資租賃這種籌資方式,就能起到提高企業(yè)所有者權(quán)益資金收益率的作用。相反,當(dāng)企業(yè)的資金利潤率低于該利息率或租金率時,就會產(chǎn)生降低企業(yè)所有者權(quán)益資金收益率的風(fēng)險。

3.兩種籌資方式都有節(jié)稅的作用。借款的利息費(fèi)用作為稅前費(fèi)用列支,起到減少應(yīng)稅利潤,從而減少應(yīng)交所得稅的作用。融資租賃租入的固定資產(chǎn),按規(guī)定應(yīng)視同自有固定資產(chǎn),與企業(yè)的固定資產(chǎn)一齊計提折舊,其計提的折舊也起到減少應(yīng)交所得稅的作用。因此,兩種籌資方式都有節(jié)稅的作用。

4.兩種籌資方式下,有關(guān)當(dāng)事人都要簽訂契約。在長期借款方式下,借貸雙方要簽訂貸款合同,在合同中,明確規(guī)定貸款金額、利率、期限、償還方式和一些限制性條款等。在融資租賃方式下,承租人和出租人要簽訂租賃合同,合同的主要內(nèi)容包括:雙方的權(quán)利與義務(wù),合同的起止日期,租賃物件的名稱、規(guī)格、數(shù)量和價值,租金支付的時間表和每期應(yīng)付的租金數(shù)額,租賃物件的保管、維修和保養(yǎng),租賃期滿后租賃物件的處理等條款。

5.無力還款與不履行支付租金義務(wù),以及違反貸款合同與違反租賃合同,使企業(yè)陷于困境的結(jié)果相同。

(二)長期借款與融資租賃方式的差異

1.與銀行借款相比,融資租賃方式的融資手續(xù)簡便,易獲得信用。采用長期借款方式時,企業(yè)必須先向銀行提出申請。銀行收到企業(yè)申請后,在貸款前,要對企業(yè)的財務(wù)狀況、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況及發(fā)展前景、企業(yè)的信用情況、企業(yè)的盈利穩(wěn)定性以及借款投資項目的可行性等多方面進(jìn)行嚴(yán)格的審查。審查同意后,雙方再進(jìn)一步協(xié)商借款的具體條件,經(jīng)過一系列討價還價,達(dá)成一致意見后,簽訂正式貸款合同,借貸關(guān)系成立,企業(yè)才可按合同規(guī)定的條款取得資金。通常,銀行提供長期貸款時還要求借款企業(yè)提供某種形式的抵押品。在融資租賃方式下,雖然承租人也須向出租人提出辦理租賃物件的申請,出租人要進(jìn)行審核,決定是否可以受理承租人提出的申請。經(jīng)同意后,雙方才正式簽訂租賃合同。但比起銀行借款,出租人對承租人的審核要簡單得多,手續(xù)也更為簡便。而且,通常信用較差、不能用舉債方式融資的企業(yè)可以通過租賃獲得所需資產(chǎn),并且不需要抵押。

2.兩種籌資方式在對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的約束限制方面有較大差異。長期借款的合同中有各種繁雜的條款,而且大部分都是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有約束限制。如規(guī)定借款企業(yè)必須保持一定數(shù)額的存款余額及其他流動資產(chǎn),保持資產(chǎn)的合理流動性及支付能力;限制企業(yè)借入其他長期資金;沒有付清全部本息以前,不準(zhǔn)或限制企業(yè)分配現(xiàn)金股利;禁止企業(yè)應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓;限制企業(yè)資本支出的規(guī)模;未經(jīng)銀行同意不得改變企業(yè)的經(jīng)營方向;明確規(guī)定借款的用途,等等。而融資租賃簽訂的合同中,雖然也包括許多約束條款,但基本上不涉及到對承租人生產(chǎn)經(jīng)營活動方面的限制。

3.兩種籌資方式涉及的當(dāng)事人有差別。在銀行借款的方式下,涉及的當(dāng)事人只有借貸雙方,雙方當(dāng)事人只須簽訂一個貸款合同,合同的變更與違反,只影響雙方的利益;在融資租賃方式下,一般涉及三方當(dāng)事人,除出租人和承租人外,還有供貨商。三方當(dāng)事人要簽訂兩個合同,即購貨合同和租賃合同,兩個合同同時生效。任何一方違約,都必然影響其他兩方的利益。

4.籌資成本有差別。融資租賃籌資的資金成本一般比銀行借款的資金成本要高。原因在于:租金中除包括購價(相當(dāng)于本金)、投資者報酬(相當(dāng)于利息)外,還包括手續(xù)費(fèi),資產(chǎn)陳舊化風(fēng)險損失等,而且租賃方式下投資者要求的報酬通常高于借款利息。此外,租金通常在年初支付,第一次則在取得資產(chǎn)使用權(quán)前支付,其現(xiàn)值也大于借款分期償還時本息的現(xiàn)值。

5.籌集的資金用途有不同。銀行借款只是一種金融信貸,企業(yè)取得借款以后,可以用于購置固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn),也可以用于補(bǔ)充流動資金不足,以及其他一些方面。而融資租賃是金融信貸和實物出租相結(jié)合,是通過“融物”來“融資”,資金的使用只能局限于租賃資產(chǎn)上。

6.實現(xiàn)信用的過程不同。在租賃信用中,資金的借貸和固定資產(chǎn)的添置兩個過程是重合的,可以及時滿足企業(yè)對固定資產(chǎn)的需求,有助于企業(yè)加快技術(shù)改造的步伐。而企業(yè)若以借款購置設(shè)備,則必須先融入資金,然后再購買,即資金需求與設(shè)備需求是通過兩個過程實現(xiàn)的。

7.實際籌集到手的資金數(shù)額有差異。采用銀行借款這種籌資方式時,由于借款銀行規(guī)定企業(yè)必須保持一個最低限額的存款余額,使得企業(yè)實際籌集到手的可用資金數(shù)額,只有貸款額扣除規(guī)定的最低存款余額后的余額。而在融資租賃方式下,租賃資產(chǎn)籌集到手的可用資金等于租入資產(chǎn)價值的100%。

8.還款的方式有差別。長期借款的還款方式,可以是到期一次還本付息,定期等額歸還或分批歸還,而且借款本息的償還通常是年末支付。融資租賃的租金一般采取定期等額方式,在租期前(取得使用權(quán)前)支付,通常是在年初支付全年的租金。

9.轉(zhuǎn)嫁所有權(quán)風(fēng)險有區(qū)別。企業(yè)如果是通過銀行借款而取得某項固定資產(chǎn)的所有權(quán),則必然要相應(yīng)地承擔(dān)該項資產(chǎn)可能變得陳舊過時的風(fēng)險,特別是那些技術(shù)發(fā)展迅速的資產(chǎn)。因此,先進(jìn)技術(shù)的迅速發(fā)展,可能使企業(yè)擁有的設(shè)備相比之下顯得效率低和營運(yùn)大,而且有可能變得完全不適應(yīng)該企業(yè)競爭的需要。而在采用融資租賃方式下,如果一項資產(chǎn)的技術(shù)更新頻度增加,使得該項資產(chǎn)陳舊過時的速度比出租人預(yù)期得更快,那么,承租企業(yè)有粗賃協(xié)議的保護(hù),可以免受租賃資產(chǎn)的無形損耗造成的特有風(fēng)險。

10.融資租賃簽訂的契約具有不可取消性,即契約一經(jīng)簽訂,規(guī)定的各項條款是租賃雙方必須履行的固定義務(wù),不得隨意取消,除非契約期滿或雙方同意才會中止合同。而銀行借款的彈性較大,在用款時,可通過與銀行協(xié)商變更借款的數(shù)量或期限。

二、資金成本的計算

按現(xiàn)行會計制度要求進(jìn)行會計處理時融資租賃資金成本的確定。企業(yè)采用融資租賃方式租入的固定資產(chǎn),應(yīng)在租賃期開始日,將租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值與最低租賃付款額現(xiàn)值兩者中較低者,加上初始直接費(fèi)用,作為租入資產(chǎn)的入賬價值,借記“固定資產(chǎn)”等科目,按最低租賃付款額,貸記“長期應(yīng)付款”科目,按發(fā)生的初始直接費(fèi)用,貸記“銀行存款”等科目,按其差額,借記“未確認(rèn)融資費(fèi)用”科目。

企業(yè)在計算最低租賃付款額的現(xiàn)值時,能夠取得出租人租賃內(nèi)含利率的,應(yīng)當(dāng)采用租賃內(nèi)含利率作為折現(xiàn)率;否則,應(yīng)當(dāng)采用租賃合同規(guī)定的利率作為折現(xiàn)率。企業(yè)無法取得出租人的租賃內(nèi)含利率且租賃合同沒有規(guī)定利率的,應(yīng)當(dāng)采用同期銀行貸款利率作為折現(xiàn)率。租賃內(nèi)含利率,是指在租賃開始日,使最低租賃收款額的現(xiàn)值與未擔(dān)保余值的現(xiàn)值之和等于租賃資產(chǎn)公允價值與出租人的初始直接費(fèi)用之和的折現(xiàn)率。

未確認(rèn)融資費(fèi)用應(yīng)當(dāng)在租賃期內(nèi)各個期間進(jìn)行分?jǐn)偂Ｆ髽I(yè)應(yīng)當(dāng)采用實際利率法計算確認(rèn)當(dāng)期的融資費(fèi)用。

內(nèi)含利率很容易被誤解為就是融資租賃承租方的資金成本,但實際上這是兩個概念。內(nèi)含利率是站在出租方角度上的一個概念,它是指出租人將租賃投資總額折算成現(xiàn)值時正好等于租賃資產(chǎn)公允價值的貼現(xiàn)率,在不考慮租賃資產(chǎn)余值的情況下,也可近似認(rèn)為是租賃期內(nèi)租金總額等于公允價值時的貼現(xiàn)率,實際上是出租方要求的投資報酬率。在無所得稅情況下,內(nèi)含利率可以認(rèn)為是承租方的資金成本,但如考慮所得稅,由于租賃所涉及的相關(guān)成本、費(fèi)用的抵稅作用,內(nèi)含利率不等于承租方的資金成本。

再來分析一下現(xiàn)金流量情況:

現(xiàn)金流出:租賃期內(nèi)各期支付的租金;現(xiàn)金流入:租賃資產(chǎn)計提折舊時產(chǎn)生的抵稅金額、支付租金時記入費(fèi)用部分產(chǎn)生的抵稅金額。

我們可以用下式來確定資金成本:

A=

A――租賃設(shè)備的公允價值,一般可以采用設(shè)備的現(xiàn)行市價,它和設(shè)備的入賬價值是兩個概念;

n――租賃期;

F――第i個租賃期支付的租金,一般情況下各期租金額是相同的;

D――第i個租賃期設(shè)備計提折舊額;

C――第i個租賃期租金支付時記入費(fèi)用部分;

T――所得稅稅率。

參考文獻(xiàn):

第6篇：籌資融資區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：負(fù)債融資；風(fēng)險因素；股權(quán)融資

中圖分類號：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1001-828X（2012）11-0-01

一、負(fù)債融資的內(nèi)涵

（一）負(fù)債融資的含義。負(fù)債融資是一種必須償還的融資方式，是指企業(yè)在一定量的自由資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，通過向外融資，來保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。具體方式是向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款或采用發(fā)行債券的方式融資。

（二）負(fù)債融資的客觀必然性。負(fù)債融資是工業(yè)化階段一個最重要市場化資金積聚與集中方式。債市是資本市場不可缺少的組成部分。簡單的說，股權(quán)融資和負(fù)債融資的區(qū)別在于風(fēng)險配置方式的不同。資本市場的參與者都可以理解的是，股權(quán)融資時作為社會微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險小而出資人的風(fēng)險大。當(dāng)然，對出資人來說，股權(quán)融資的預(yù)期收益大而債權(quán)融資小。這個區(qū)別最清晰的顯示出債權(quán)融資和債市發(fā)展的客觀必要性。因為全社會主體的風(fēng)險承受能力是不一樣的，同一個人也需要把不同的資產(chǎn)分配在不同的風(fēng)險組合中。特別值得說明的是，在債券融資中，由于企業(yè)債信、債權(quán)期限、利率方式等多方面的不同，債市上交易品種的風(fēng)險實際上也是千差萬別的。例如國債和企業(yè)債、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里的大企業(yè)與高科技技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)、普通債券與可轉(zhuǎn)換債券、單一的企業(yè)債券與采用債券方式“打包上市”的銀行債權(quán)之間的風(fēng)險差別就很明顯。長短國債的風(fēng)險也有很大差別。正由此而來，負(fù)債融資方式和債市的發(fā)展為社會化、公眾化、市場化的資源集中過程在風(fēng)險最小的銀行儲蓄到風(fēng)險最大的普通股票以至“創(chuàng)業(yè)版市場上的股票之間形成了一條連續(xù)的投資組合機(jī)會，使不同的投資者有充足的機(jī)會找到適合自己的投資品種以及優(yōu)化自己的投資組合。

二、負(fù)債融資的優(yōu)劣分析

負(fù)債是一把雙刃劍，它帶來財務(wù)杠桿利益的同時，也會引起經(jīng)營風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。對企業(yè)來說，采用負(fù)債融資必須衡量由其帶來的收益風(fēng)險損失。因此，研究負(fù)債融資的利弊有著重要的意義。

（一）負(fù)債融資的“利”

1.負(fù)債融資有利于擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力

競爭是當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)的重要特征之一，企業(yè)的資金規(guī)模大小是決定競爭成敗的重要因素之一，而舉債是企業(yè)籌集資金擴(kuò)大規(guī)模的最迅速和有效的方法。

2.負(fù)債融資是降低綜合資本成本，提高企業(yè)價值的手段

（1）現(xiàn)實中，由于債務(wù)資本的利息率通常低于股權(quán)資本的股利率（債權(quán)資本的成本低于股權(quán)資本的成本）采用舉債籌資有利于降低綜合資本成本。（2）負(fù)債融資除償還本息外，不再承擔(dān)任何經(jīng)濟(jì)責(zé)任；不像發(fā)行股票那樣，還要支付一筆不小的股利。（3）采用負(fù)債方式，企業(yè)支付的利息是在成本中列支的，即稅前抵稅；而股利是稅后支付的。

3.負(fù)債融資可使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)股東的收益

在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下，由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，從而給企業(yè)帶來額外收益。

4.負(fù)債融資在某些情況下可以減少貨幣貶值的損失

在通貨膨脹情況下，利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn)比自我積累資本更有利，因為貨幣貶值借款與還款的利率差，使債務(wù)人償還資金的實際價值比沒發(fā)生通貨膨脹時的價值要小，實際上，債務(wù)人將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（二）負(fù)債融資的“弊”

1.負(fù)債融資影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)負(fù)債必須按期支付本息，在增加企業(yè)的經(jīng)營成本之外，影響了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用，突出表現(xiàn)在還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)拿出巨額資金還債時。

2.負(fù)債融資增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。過度的高額負(fù)債，使得籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，同時降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存和發(fā)展。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清算后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

3.負(fù)債融資降低了企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)債務(wù)到期，如不能按期足額的償付本息，就會影響企業(yè)的信譽(yù)，眾所周知，信譽(yù)不好的企業(yè)很難籌集到資金，籌資能力也就隨之降低了。

4.負(fù)債融資對股票價格會產(chǎn)生影響。尤其是對股份制企業(yè)而言，負(fù)債產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險不僅影響了企業(yè)的所有者權(quán)益，而且還會影響到企業(yè)的股票市場價格。原因是當(dāng)負(fù)債超出了某個特定的范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險越大，其市場價格也必然隨之下降。

三、我國企業(yè)負(fù)債融資存在的問題

（一）標(biāo)準(zhǔn)融資理論－優(yōu)序融資理論

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃迪利亞尼和米勒于1958年提出了MM定理及修正理論，以后經(jīng)過權(quán)衡理論，激勵理論、不對稱信息理論及控制權(quán)理論的補(bǔ)充與完善形成了優(yōu)序融資理論。優(yōu)序融子理論的主要觀點(diǎn)是：債務(wù)融資是一個積極的信號，它表明經(jīng)營者對企業(yè)未來的收益有較高的期望，傳遞著經(jīng)營者對企業(yè)的信心并激勵經(jīng)營者努力工作，從而使外部投資者對企業(yè)的發(fā)展前景充滿信心，由此可以提高企業(yè)的市場價值，降低企業(yè)的融資成本；而股權(quán)融資則是一個不被看好的消極的市場信號。同時，債務(wù)融資帶來的控制權(quán)損失最小，比股權(quán)融資更能有效地防止企業(yè)被兼并，但債務(wù)的增加會使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。所以在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)優(yōu)序融資理論的模式先是內(nèi)部融資，其次是債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。因此，除內(nèi)部融資外，債權(quán)融資要比股權(quán)融資有優(yōu)勢。

（二）我國企業(yè)負(fù)債融資的兩種極端現(xiàn)象

1.負(fù)債融資過度。近幾年來，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善和發(fā)展一些上市公司的債權(quán)性融資比例逐漸增大，數(shù)據(jù)顯示，九龍電力的資產(chǎn)負(fù)債率由2001年底的24%大幅增加到2002年底的44%，增幅高達(dá)83%，其2002年底的長期負(fù)債為35498萬元，而2001年年底則僅為1098萬元，增長幅度3132.97%。　同樣還能說明問題的是雙匯發(fā)展，其負(fù)債合計由2001年底的58473.55萬元增加到2002年底的92527.27萬元，增幅也達(dá)到58.24%，負(fù)債的增加額是2002年底資產(chǎn)總額的13%。負(fù)債的大幅上升，給企業(yè)帶來了負(fù)面影響。財務(wù)杠桿過高使得企業(yè)競爭能力下降，財務(wù)危機(jī)日益突出。

2.忽視負(fù)債融資或負(fù)債融資比例過小。雖然一些大型上市公司開始重視債權(quán)融資，但是目前我國大多企業(yè)仍普遍存在重股權(quán)融資輕負(fù)債融資的現(xiàn)象。從現(xiàn)實情況來看，我國資本市場的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。一方面，在國債市場迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時，我國企業(yè)債券市場卻沒有得到應(yīng)有的發(fā)展，甚至徘徊不前，而且企業(yè)債券發(fā)行市場的計劃管理色彩過濃，發(fā)行規(guī)模過小，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動力和積極性，也使企業(yè)債券市場的發(fā)展受到了相當(dāng)程度的限制。另一方面，由于我國商業(yè)銀行的功能尚未完善，而長期貸款的風(fēng)險又較大，使得金融機(jī)構(gòu)并不偏好長期貸款。這兩個因素導(dǎo)致負(fù)債融資的渠道不暢，上市公司在資本市場上只有選擇配股的方式進(jìn)行融資活動，從而影響其融資能力的發(fā)揮和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

四、面對我國企業(yè)負(fù)債融資問題應(yīng)采取的措施

（一）合理利用資本結(jié)構(gòu)的信號激勵效應(yīng)

資本結(jié)構(gòu)可以作為傳遞內(nèi)部人私有信息的信號，企業(yè)管理層可以通過改變資本結(jié)構(gòu)，來傳遞企業(yè)有關(guān)獲利能力和風(fēng)險的信息。在信息不對稱的情況下，企業(yè)的外部投資人可能會將較高的債務(wù)水平看作企業(yè)高質(zhì)量或較好前景的信號。但這并不能說明企業(yè)負(fù)債越多越好，負(fù)債過高會給企業(yè)財務(wù)帶來沉重的壓力，從而影響企業(yè)的發(fā)展速度。

（二）企業(yè)應(yīng)慎重考慮自身的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)所擁有的全部資產(chǎn)中，假若無形資產(chǎn)的比重較大，其破產(chǎn)成本較高。因為企業(yè)的無形資產(chǎn)價值具有極大的不穩(wěn)定性，是難以變現(xiàn)并用以償債的。所以，該類企業(yè)結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比率應(yīng)相對降低，以保持較強(qiáng)的償債能力。而對資產(chǎn)總額中無形資產(chǎn)比重較低的企業(yè)，由于其破產(chǎn)成本較低，企業(yè)可在其資本結(jié)構(gòu)中保持較高的負(fù)債比率。

調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，加大債權(quán)融資比重通過向銀行貸款間接籌集資金。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不太成熟的階段，從銀行貸款成為企業(yè)外源融資的最主要來源。因為從銀行貸款，一方面可以順利地籌集到資金，擴(kuò)大生產(chǎn)，并且這種融資方式下的籌資成本較低；另一方面銀行為企業(yè)提供貸款，要承擔(dān)清償風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險，銀行考慮的是該企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的收益大小，在銀行嚴(yán)格的監(jiān)管和激勵的約束下，只需要加強(qiáng)對貸款的審核，因此企業(yè)從銀行貸款成為融資的一條捷徑。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：籌資融資區(qū)別范文

近幾年，我國仍將采取適度從緊的金融政策，企業(yè)資金緊缺仍是生產(chǎn)經(jīng)營中最主要和最難解決的困難。企業(yè)籌資涉及到許多問題，如籌資的數(shù)量、方式等問題，其中，籌資方式的選擇應(yīng)該是極為重要的一環(huán)。本文擬就我國企業(yè)籌資方式的選擇問題，做一些探討：

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會，同時也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強(qiáng)，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務(wù)管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計不同的財務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價值及其負(fù)債能力進(jìn)行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險，但這只是從經(jīng)濟(jì)個體的風(fēng)險偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險具有不同的性質(zhì)，前者具有個體風(fēng)險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險，從對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會，分散了企業(yè)的風(fēng)險；同時，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。

第8篇：籌資融資區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：眾籌；股權(quán)眾籌；風(fēng)險防控

1 眾籌現(xiàn)狀

（一）眾籌定義及意義

從2013年開始，中國的眾籌行業(yè)快速成長。可是對于許多人來說，眾籌還是一個很陌生的概念。眾籌顧名思義指的是眾人籌措資金，莫里克對眾籌做了解釋，指的是籌資人選定項目后，依托互聯(lián)網(wǎng)等眾籌平臺，向不特定人籌集資金，投資人通過投資項目獲得股權(quán)回報。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍明確指出“股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式，進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動，具有“公開、小額、大眾”的特征”。

股權(quán)眾籌，以廣大創(chuàng)業(yè)者與小微企業(yè)為主要服務(wù)對象，在推動社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，拓展企業(yè)融資渠道，激發(fā)民間資本活力，完善我國多層次資本市場體系，促進(jìn)金融改革創(chuàng)新與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面都發(fā)揮著積極作用，是眾籌模式普惠價值的最佳載體。自2015年開始，國家對股權(quán)眾籌“政策鼓勵+監(jiān)管到位”的發(fā)展思路已基本明確，監(jiān)管并不是束縛，而是規(guī)范。因為，股權(quán)眾籌的發(fā)展對我國而言有著十分重要的意義，畢竟很多時候眾籌被人們稱為“天使的天使”。

（二）股權(quán)眾籌在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

1.“人人投”折射出的股權(quán)眾籌問題

眾籌平臺“人人投”被一家名為諾米多的餐飲公司告上法庭，理由是人人投在臨近開業(yè)前一周解除合同，因其質(zhì)疑諾米多租金過高和無產(chǎn)權(quán)問題。

該起案例引發(fā)了對股權(quán)眾籌平臺和投資項目的風(fēng)險問題?！叭巳送丁北娀I平臺主張系諾米多項目存在信用風(fēng)險問題，諾多米主張“人人投”運(yùn)作不規(guī)范，未在項目上線前做風(fēng)險提示且未進(jìn)行充分調(diào)查。該起案例的最終受害者系投資者，有86位投資者認(rèn)購了股權(quán)融資并付款，在“人人投”與諾米多解除合同情況下如何維護(hù)投資者的合法權(quán)益值得深思。

2.股權(quán)眾籌目前在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

目前在我國較快發(fā)展起來的有大家投、天使匯、原始會、好投網(wǎng)等股權(quán)眾籌平臺，多數(shù)股權(quán)眾籌平臺采取的融資方式是，先由創(chuàng)業(yè)者提交項目計劃書，需要的融資額度、股權(quán)收益率等等。投資人對項目感興趣的話，就可以根據(jù)項目的投資和回報率確定投資項目。因投資者投資額度不同，投資人可以自行選擇作為領(lǐng)投人還是跟投人，領(lǐng)投人需要投入更多資金，跟投人投入資金份額相對較少。籌資人需要募集的資金達(dá)到其要求的額度后，該項目即融資成功，融資成功的項目會提取一定的比例給眾籌平臺作為回報，大致是2%左右。為了確保資金安全，眾籌平臺通常會建立一個資金托管賬戶，待融資成功，投資項目辦理完相應(yīng)的工商登記手續(xù)后，眾籌平臺再將該筆資金劃入籌資者賬戶。眾籌平臺的建立對籌資者、投資者和眾籌平臺都是一個利好消息，缺少資金的籌資者可以籌集到相應(yīng)資金并展開項目的運(yùn)行，眾籌平臺通過籌集資金獲得一定比例的傭金，投資者可用閑置資金獲得一定的投資回報率。股權(quán)眾籌來源于國外，因在國內(nèi)水土不服遇到了不少問題，國內(nèi)信用體系不如國外健全，且國內(nèi)信用基礎(chǔ)相對薄弱，加之監(jiān)管平臺并未真正建立也無相應(yīng)的法律規(guī)制，股權(quán)眾籌平臺亦步亦趨，在眾多風(fēng)險中起起落落。除此之外，股權(quán)眾籌因與非法集資界限不明，也受到了諸多限制，如何建立起相應(yīng)制度既能防范眾籌風(fēng)險又能規(guī)制眾籌發(fā)展，成了我們應(yīng)解決的難題。

2 股權(quán)眾籌風(fēng)險

（一）眾籌平臺信用風(fēng)險

眾籌平臺真假難辨，草根未免太“草根”，在中國眾籌只是一種游戲，未形成真正意義上的資本運(yùn)作。在國家法律未有合法規(guī)制情況下存在設(shè)圈套錢的問題。由于信息不對稱的投資環(huán)境、眾籌平臺對籌資項目審核能力有限以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管空白等，也可能一開始將出資人置于被動承受風(fēng)險的地位。因眾籌平臺信息的不對稱性，大多數(shù)投資者無法擁有完全的風(fēng)險識別及眾籌項目的承受能力，在眾籌平臺、投資者、籌資者之間若有一方出現(xiàn)違約，出資人可能誘發(fā)社會危機(jī)。

（二）眾籌平臺合法性問題

1.與非法集資及違法發(fā)行證券界限不明

眾籌平臺作為新興的籌資平臺，因向公眾籌資，與非法集資界限不明，《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》的相關(guān)規(guī)定，未經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門的許可、向不特定對象吸收資金的行為構(gòu)成非法集資，可見眾籌游離于合法邊界。因《證券法》對公開發(fā)行的人數(shù)有所限制，而股權(quán)眾籌系通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向不特定人數(shù)發(fā)行證券，易觸及違法發(fā)行證券的問題。

2.未有明確的法律規(guī)制

除合同法等民商法外，眾籌多采用互聯(lián)網(wǎng)法律，以互聯(lián)網(wǎng)法律作為發(fā)展準(zhǔn)據(jù)。眾籌平臺不受民商事規(guī)則的制約，本非存貸款的關(guān)系。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意見往往能牽制眾籌的發(fā)展，使眾籌的發(fā)展變得不明朗。

3 防范股權(quán)眾籌風(fēng)險的措施

（一）加強(qiáng)對眾籌平臺的監(jiān)管

1.確立平臺注冊登記制，明確股權(quán)眾籌地位

在美國，股權(quán)眾籌系采取注冊制度，但還是需要在SEC登記。股權(quán)眾籌作為新興的融資平臺，因無相應(yīng)的法律監(jiān)管制度，眾籌平臺籌資模式易與非法集資沖突，另外眾籌平臺存在設(shè)圈套錢的情況，僅依靠眾籌平臺自身，或者涉訴之后再論及監(jiān)管問題，未免為時太晚，故應(yīng)有專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證監(jiān)會對股權(quán)眾籌進(jìn)行行業(yè)監(jiān)管，通過加強(qiáng)外部監(jiān)管保證眾籌穩(wěn)定運(yùn)行。為適應(yīng)我國股權(quán)眾籌平臺的長遠(yuǎn)發(fā)展，一方面要鼓勵行業(yè)自律，對股權(quán)眾籌平臺實行備案制。注重行業(yè)自律是對股權(quán)眾籌平臺監(jiān)管的有力補(bǔ)充。二是明確業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，應(yīng)做到“三不能”：不能推介平臺上不適當(dāng)?shù)捻椖?，不能管理投資者的資金，不能參與融資項目。

2.證監(jiān)會應(yīng)建立眾籌平臺的斷電機(jī)制

證監(jiān)會應(yīng)設(shè)立相應(yīng)指標(biāo)檢測眾籌平臺的誠信度、合規(guī)及運(yùn)營情況，應(yīng)與眾籌行業(yè)協(xié)會聯(lián)合，動態(tài)監(jiān)測單個平臺的基礎(chǔ)上監(jiān)管整個市場，固定時間匯報眾籌平臺的運(yùn)營情況，修正眾籌平臺，直至休整至合規(guī)。被修整的眾籌平臺項目可由其他運(yùn)行良好的平臺交接，原平臺的權(quán)利義務(wù)均轉(zhuǎn)讓于被休整的眾籌平臺。

3.確立信息披露制度

（1）籌資者的信息披露義務(wù)

籌資者方面，應(yīng)及時向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)申報，向投資這匯報如下信息：籌資者網(wǎng)站地址、名稱、地理位置；董事會成員即高級管理人員；籌資者的商業(yè)計劃；籌資者的財務(wù)狀況；目標(biāo)發(fā)行額；籌集股權(quán)的價格及定價方法。為了保護(hù)投資者的利益，必須通過強(qiáng)制性的信息披露來實現(xiàn)。

（2）眾籌平臺的信息披露義務(wù)

如“人人投”案件，在投資者完全不知情的情況下，“人人投”即解除了其與諾米多餐飲公司的合同，“人人投”自稱為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，但在這起解除合同案件中，投資者無法獲得預(yù)期的投資利益的損失如何得到保護(hù)？有效的措施是建立信息披露制度，為投資者選擇投資平臺、投資項目及及時跟進(jìn)項目進(jìn)展情況提供信息服務(wù)。目前可借鑒的國外的信息披露制度有：對不同項目的信用風(fēng)險做簡單的說明，例如星級評價、最佳投資者等，為投資者提供投資建議；眾籌平臺應(yīng)定期向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供眾籌信息，確保信息通俗易懂，且及時準(zhǔn)確；眾籌平臺適時投資項目的信用情況及平臺的處理策略以備投資者及時作出撤資的應(yīng)急措施。明確信息披露標(biāo)準(zhǔn)，制定信息披露范本，根據(jù)籌資導(dǎo)致的不同嚴(yán)重性，予以警告、罰款或整改。對于眾籌平臺而言，應(yīng)該披露的信息有：與投資風(fēng)險相關(guān)的信息披露；向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)披露的信息。

（二）確立相應(yīng)的法律規(guī)制

根據(jù)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，公開發(fā)行證券的需要報國務(wù)院監(jiān)督管理部門的相應(yīng)核準(zhǔn)，未核準(zhǔn)的，公開發(fā)行證券的兩種情況有：向不特定對象或向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的，如果是非公開發(fā)行證券，就不能用變相公開方式、公開勸誘和廣告的方式。要避免股權(quán)眾籌觸及證券法的相關(guān)規(guī)定，就必須做到如下三點(diǎn)：

1.規(guī)避《證券法》的公開發(fā)行

因股權(quán)眾籌系通過互聯(lián)網(wǎng)籌資實現(xiàn)，面對的對象為不特定對象，避免觸及法律，眾籌平臺通過實名認(rèn)證等方式將不特定的對象轉(zhuǎn)變?yōu)樘囟ǖ膶ο?。中國證券業(yè)協(xié)會了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，投融資雙方進(jìn)行實名認(rèn)證，審核用戶信息真實性，不可向非實名注冊用戶宣傳融資項目。向特定對象募集超過200人的，也會被認(rèn)為違法公開發(fā)行證券。在美國的JOBS法案中，將股權(quán)眾籌納入了《證券法》，但被定性為豁免注冊的證券發(fā)行，但發(fā)行金額和投資金額都受到限制。制定單行法還是直接納入《證券法》規(guī)制，《證券法》都應(yīng)該預(yù)留一定空間與股權(quán)眾籌對接。

2.放開投資人數(shù)限制

美JOBS法案，證券持股人數(shù)是排除股權(quán)眾籌投資者的。這種立法模式是值得我們借鑒的，將股權(quán)眾籌與一般的證券交易區(qū)分開來，做出除外規(guī)定，在我國《證券法》的相關(guān)規(guī)定中，也應(yīng)將股權(quán)眾籌人數(shù)在證券發(fā)行統(tǒng)計時被排除。若是股權(quán)眾籌投資者人數(shù)超過200人，應(yīng)與證券法中規(guī)定的公開發(fā)行區(qū)別開來，不應(yīng)納入違法發(fā)行證券的范疇。

2.改變宣傳方式

股權(quán)眾籌平臺網(wǎng)站不應(yīng)讓不特定對象獲取融資項目的信息。在籌資者公開的項目書中，只能將投資者指引至股權(quán)眾籌平臺，不得對籌資者的發(fā)行條件廣告宣傳，也不得許諾為籌資平臺外的第三人的推廣活動提供報酬或承諾提供報酬。眾籌平臺不得通過誘導(dǎo)性方式發(fā)行股權(quán)，允諾給第三人支付報酬。

4 結(jié)語

股權(quán)眾籌為融資難的小微企業(yè)提供了籌資的良好平臺，為拓寬中小微企業(yè)的融資渠道做了重要貢獻(xiàn)。面對這種新興的融資模式，我們應(yīng)明確其存在的問題和投資風(fēng)險。不斷探索規(guī)避風(fēng)險的法律渠道和營運(yùn)渠道，完善法律法規(guī)，保證行業(yè)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第9篇：籌資融資區(qū)別范文

中國版“住房銀行”終于將變?yōu)楝F(xiàn)實。4月8日國家開發(fā)銀行對外宣布，該行正組建住宅金融事業(yè)部，用以專項開展棚改等保障性安居工程業(yè)務(wù)。

此項決定是對4月2日國務(wù)院常務(wù)會議精神的落實。會議當(dāng)日確定，由國家開發(fā)銀行成立專門機(jī)構(gòu)，實行單獨(dú)核算，采取市場化方式發(fā)行住宅金融專項債券，向郵儲等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者籌資，鼓勵商業(yè)銀行、社?；稹⒈ｋU機(jī)構(gòu)等積極參與，重點(diǎn)用于支持棚改及城市基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)工程建設(shè)。

國開行方面表示，該事業(yè)部將實行單獨(dú)核算，采取市場化方式發(fā)行住宅金融專項債券，向郵儲等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者籌資，重點(diǎn)用于支持棚改及城市基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)工程建設(shè)。

城鎮(zhèn)化融資路徑浮現(xiàn)

有分析稱，此次安排至少分為三個層面解讀，第一，國開行將成立事業(yè)部制式的專門機(jī)構(gòu)，用以棚改及城建融資；第二，該機(jī)構(gòu)融資方式采取市場化方式，即發(fā)行住宅金融專項債券；第三，專項債券融資對象為“郵儲等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者”。

在制度缺失、回歸政策性金融前景不明確的現(xiàn)實下，國開行希望通過“住房保障銀行”曲線回歸政策性金融。按照國務(wù)院“十二五”規(guī)劃，五年期間將新建3600萬套保障性住房。2013年，國務(wù)院總理提出了五年1000萬戶棚戶區(qū)改造計劃，但是資金來源成為回避不了的問題。2014年《政府工作報告》中強(qiáng)調(diào)，2014年新開工700萬套以上，其中各類棚戶區(qū)470萬套以上，同時隨著以人為本的城鎮(zhèn)化的開啟，中央也提出到2020年要解決約1億人口的城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城中村改造。規(guī)模龐大的資金需求，依靠傳統(tǒng)貸款模式顯然難以為繼。在國開行看來，由其成立專門機(jī)構(gòu)支持棚改等保障性安居工程建設(shè)，有基礎(chǔ)、易操作、成本低、見效快。

國家開發(fā)銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，開行累計發(fā)放城鎮(zhèn)化貸款約7萬億元，占人民幣貸款累計發(fā)放的62%，當(dāng)年發(fā)放城鎮(zhèn)化貸款10350億元，占當(dāng)年人民幣貸款發(fā)放的68%。這其中，累計發(fā)放棚戶區(qū)改造貸款4077億元，貸款余額2946億元，同業(yè)占比達(dá)60%。從貸款規(guī)?？梢钥吹剑瑖_行在棚戶區(qū)改造中投入頗多。

在國開行看來，由其成立專門機(jī)構(gòu)支持棚改等保障性安居工程建設(shè)，有基礎(chǔ)、易操作、成本低、見效快。

一是棚戶區(qū)改造資金投入大、回報周期長、盈利前景不明確，2013年到2017年推進(jìn)1000萬套棚戶區(qū)改造，所需資金量至少2.5萬億，因此，亟需成本相對較低、穩(wěn)定的融資來源作為保障。二是開行已經(jīng)形成一套比較完整的開發(fā)性金融運(yùn)作機(jī)制。第三，開行作為棚改及城市基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)工程建設(shè)投融資主力銀行，具有豐富的實踐經(jīng)驗和行之有效的運(yùn)作模式。

4月8日，國家開發(fā)銀行在京召開全行視頻會，部署開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造及城市基礎(chǔ)設(shè)施工作。國開行黨委書記、董事長胡懷邦在會議上指出，加快棚改項目評審和貸款發(fā)放，力爭4月底實現(xiàn)貸款發(fā)放1000億元左右，保障各地棚戶區(qū)改造工程的資金需求。

據(jù)了解，今年一季度，該行已加大棚改項目開發(fā)評審和貸款投放力度，新增承諾棚戶區(qū)改造等保障性安居工程貸款1401億元，為去年同期10.2倍；發(fā)放貸款312億元，比去年同期增長12%。

事實上，住宅金融專項債券也是對現(xiàn)有地方政府大規(guī)模鋪開的棚改債和企業(yè)債的一種替代，既可降低融資成本，也可防范地方政府信用擴(kuò)張風(fēng)險。

“兩房”前車之鑒應(yīng)吸取

在太平洋的另一端，美國的兩大住宅金融服務(wù)機(jī)構(gòu)房地美（Federal National Mortgage Association，簡稱：Fannie Mae，即聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會，成立于1938年）和房利美（Freddie Mac，即聯(lián)邦住宅貸款抵押公司，成立于1970年）曾在美國的城鎮(zhèn)化和居民住房建設(shè)中發(fā)揮了重要作用。然而在次貸危機(jī)中遭受重創(chuàng)之后，美國國會和白宮頻頻動議要終結(jié)“兩房”，兩相比較，國開行金融事業(yè)部的未來運(yùn)作理當(dāng)有所借鑒。

有國開行方面人士表示，從定位來看，住宅金融事業(yè)部的對象則是棚戶區(qū)改造建設(shè)以及城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)建設(shè)。同時貸款對象則是承接棚戶區(qū)建設(shè)的房企等。跟美國的”兩房”還是有本質(zhì)差別。

國開行住宅金融事業(yè)部方案，在職能定位上，向上對接國家住宅政策、規(guī)劃，向下深化與地方政府的合作。而美國的兩房的操作路徑則完全不同。

房利美和房地美從商業(yè)銀行手中購買抵押貸款，然后通過SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)）包裝發(fā)行抵押貸款債券。同時房利美和房地美則是針對沒有美國聯(lián)邦住宅管理局提供保險的房屋貸款。并且抵押貸款的額度有一定的限制，同時也針對一些少數(shù)族裔提供優(yōu)惠政策。

“兩房”的存在和運(yùn)作，積極促進(jìn)了美國房地產(chǎn)市場的發(fā)展，甚至將美國的地產(chǎn)市場風(fēng)險分銷到世界各地。

同時兩房的運(yùn)作也降低了商業(yè)銀行風(fēng)險。合理的按揭貸款是長期固定利率貸款，能真正緩解購房者的支出壓力。而銀行的主要資金來源是儲戶，儲戶存款一般是短期比重較大，而且利率根據(jù)市場的資金供求不斷變動。就給銀行帶來存貸款周期差異和利率差異的流動性風(fēng)險。這種風(fēng)險在美國上世紀(jì)80年代的房地產(chǎn)金融危機(jī)期間已經(jīng)表現(xiàn)得淋漓盡致。

顯然，目前的住宅金融事業(yè)部與兩房有著一定的區(qū)別。一個是針對棚戶區(qū)以及城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中的資金提供商，另一個則是針對一定階層的公共人群購買商品房屋提供貸款?！暗请S著監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展，兩房類似的操作在國內(nèi)實施或許也僅僅是時間早晚的問題?！币晃汇y行人士認(rèn)為。