期貨貿(mào)易的特點精選(九篇)

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第1篇：期貨貿(mào)易的特點范文

關(guān)鍵詞:標準倉單 套期保值 風(fēng)險控制 大宗商品 貿(mào)易融資

中圖分類號:F832?33 文獻標識碼:A 文章編號:1006-1770(2010)010-063-02

隨著我國大宗原材料進口規(guī)模不斷擴大,商業(yè)銀行也更多地涉足于大宗商品貿(mào)易融資領(lǐng)域。該類業(yè)務(wù)交易金額較大,進口商通常以進口商品在國內(nèi)的銷售款償付信用證項下貨款或商業(yè)銀行融資。但由于大宗商品價格波動頻繁且波幅較大,商業(yè)銀行開立信用證或提供融資后,一旦價格下跌、銷售不暢,商業(yè)銀行將面臨較大風(fēng)險。因此,大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)具有獨特的規(guī)律和風(fēng)險控制方式,商業(yè)銀行需要深入研究。本文主要通過對標準倉單在大宗商品貿(mào)易融資中應(yīng)用模式的分析,探索商業(yè)銀行合理運用風(fēng)險控制手段獲得更高收益的有效途徑。

一、標準倉單在大宗商品貿(mào)易融資中的應(yīng)用模式

標準倉單在大宗商品貿(mào)易融資中基本的應(yīng)用模式為標準倉單質(zhì)押下的貿(mào)易融資。雖然標準倉單質(zhì)押比較好地解決了商品質(zhì)量保證、實際貨物控制等問題,但是商品價格波動以及客戶違約時銀行處理貨物的問題依然存在。因而,利用標準倉單可以用于期貨合約交割的特點,將其與銀行監(jiān)控下的套期保值頭寸結(jié)合使用,可以形成更可靠、更有效率的應(yīng)用模式。

以大宗商品信用證業(yè)務(wù)為例,商業(yè)銀行為大宗商品進口企業(yè)開立信用證前,首先要求企業(yè)建立與信用證進口貨物相對應(yīng)的期貨賣出合約。在信用證項下單據(jù)提交至開證銀行時,如果進口企業(yè)無法付款,銀行則將信用證項下貨物交至期貨市場指定的交割倉庫生成標準倉單,用于期貨交割或者通過轉(zhuǎn)讓直接變現(xiàn),抵償商業(yè)銀行信用證項下付款。

在此模式下,企業(yè)在商業(yè)銀行監(jiān)控下進行套期保值,使現(xiàn)貨與期貨損益互為補償,可以有效降低商品價格出現(xiàn)不利波動時企業(yè)違約的可能。同時,商業(yè)銀行還可以將標準倉單作為大宗商品信用證業(yè)務(wù)的風(fēng)險退出手段,控制融資風(fēng)險。

二、標準倉單在大宗商品貿(mào)易融資中的作用

(一)增加風(fēng)險控制手段,提高風(fēng)險控制能力

目前,商業(yè)銀行大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制手段主要還是傳統(tǒng)的擔(dān)保、抵押等方式。引入標準倉單后,銀行的風(fēng)險控制手段將更為豐富,一方面標準倉單本身可以用于質(zhì)押;另一方面,在存貨質(zhì)押中也可以將標準倉單作為存貨變現(xiàn)渠道,從而提高風(fēng)險控制能力。

(二)有效的風(fēng)險退出渠道

由于標準倉單本身的特點,使其流動性較一般抵押物更強。如果再將標準倉單和銀行監(jiān)控套期保值頭寸結(jié)合使用,將使商業(yè)銀行在辦理大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)時獲得更為有效的風(fēng)險退出渠道。即在企業(yè)違約時,商業(yè)銀行可將貨物轉(zhuǎn)換為標準倉單用于期貨交割獲得資金償還融資,避免貨物不能及時變現(xiàn)造成的流動性風(fēng)險和處理貨物過程中商品價格波動導(dǎo)致的市場風(fēng)險,從而較好地解決處理貨物方面的難題。

(三)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模,獲得更高收益

引入標準倉單后,商業(yè)銀行增加了風(fēng)險控制手段,提高了風(fēng)險控制能力,獲得了有效的風(fēng)險退出渠道。因此,商業(yè)銀行可以在既定風(fēng)險容忍度的基礎(chǔ)上擴展客戶群,擴大業(yè)務(wù)規(guī)模,從而獲得更高收益。

三、標準倉單在大宗商品貿(mào)易融資中應(yīng)用的必要準備

商業(yè)銀行在大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中使用標準倉單,作為風(fēng)險控制手段及風(fēng)險退出手段,將使銀行獲得更強的競爭優(yōu)勢。但是標準倉單、套期保值等期貨市場工具具有較強的專業(yè)性,銀行必須做好相關(guān)準備工作,才能將其“為我所用”,而不“為其所累”。筆者認為,銀行將標準倉單用于大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)前,需要做好如下準備:

(一)建立適用于交易的產(chǎn)品目錄

將標準倉單用于大宗商品融資,相應(yīng)的交易商品必須是期貨市場交易的商品。因此,商業(yè)銀行需要首先建立適用于交易的產(chǎn)品目錄,可以在現(xiàn)有期貨交易商品中優(yōu)先選擇單位價值較大、品質(zhì)相對穩(wěn)定的商品,以利于由簡入難,逐步打開業(yè)務(wù)局面。具體來說,上海期貨交易所的銅、鋁、鋅,鄭州商品期貨交易所的PTA,大連商品期貨交易所的聚乙烯、聚氯乙烯都可以首先納入適用于交易的產(chǎn)品目錄。

(二)建立套期保值頭寸監(jiān)控體系

前述的標準倉單與銀行監(jiān)控套期保值頭寸相結(jié)合的應(yīng)用模式中,銀行監(jiān)控套期保值頭寸是控制市場風(fēng)險、使得標準倉單有效變現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)。因此,商業(yè)銀行需要建立套期保值頭寸的監(jiān)控體系。

該監(jiān)控體系的基礎(chǔ)是商業(yè)銀行、期貨經(jīng)紀公司和企業(yè)的三方協(xié)議。銀行需要設(shè)立專門崗位負責(zé)監(jiān)控如下內(nèi)容:企業(yè)套期保值頭寸的規(guī)模、種類、期限等是否與貿(mào)易進口貨物相配套;是否出現(xiàn)超出套期保值需要的期貨交易;是否能在期貨價格波動情況時補充保證金,確保期貨頭寸不因價格波動保證金不足而被迫平倉;是否可保證期貨頭寸在商業(yè)銀行授權(quán)情況下方可進行各種交易。以上工作,銀行也可以與期貨經(jīng)紀公司合作,由其承擔(dān)部分工作,從而減少銀行專門崗位的人員數(shù)量。

(三)完善貨物管理控制,形成標準倉單生成機制

除了標準倉單本身質(zhì)押的應(yīng)用模式,商業(yè)銀行將標準倉單作為風(fēng)險退出手段,進行對實際貨物監(jiān)控下(如存貨質(zhì)押)的貿(mào)易融資是更為常見的模式。在此情況下,完善貨物管理控制,形成標準倉單生成機制是銀行風(fēng)險退出的重要基礎(chǔ)。

目前,商業(yè)銀行對于貨物的實際監(jiān)控一般都委托專業(yè)物流監(jiān)管公司辦理。物流監(jiān)管公司一般可以提供“保兌倉”、“海陸倉”等多種監(jiān)管服務(wù),監(jiān)管范圍從倉庫延伸至陸路運輸以及海上運輸。商業(yè)銀行只要在此基礎(chǔ)上,建立將監(jiān)管貨物交付期貨交易市場指定交割庫并生成標準倉單的流程機制即可。

因此,這就需要銀行與期貨交易市場建立合作,形成一批備選的交割庫。在將監(jiān)管貨物生成標準倉單時,可以就近選擇交割庫;或者在貨物進入倉儲環(huán)節(jié)時,直接指定由期貨市場交割庫儲存。其中涉及的具體操作環(huán)節(jié),仍然可以委托物流監(jiān)管公司代為辦理。

(四)建立標準倉單處理變現(xiàn)流程

標準倉單的處理變現(xiàn)是商業(yè)銀行最終實現(xiàn)風(fēng)險退出的核心環(huán)節(jié),需要建立相應(yīng)流程確保銀行利益。

對于未與套期保值頭寸結(jié)合使用的標準倉單,銀行可以采取自行尋找買方和委托期貨經(jīng)紀公司變賣兩種渠道。根據(jù)境外銀行相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗,若銀行有經(jīng)營同類商品的客戶,可以自行尋找買方,反之則需要委托期貨經(jīng)紀公司變賣。

在標準倉單與套期保值頭寸結(jié)合使用的情況下,銀行可以將標準倉單用于套期保值頭寸的交割。由于期貨交割的專業(yè)性,相關(guān)手續(xù)銀行宜委托期貨經(jīng)紀公司代為辦理,交割獲得的資金可用于抵償商業(yè)銀行的貿(mào)易融資款。

完成上述準備工作后,銀行將建立起“以貨物實際控制為手段,銀行監(jiān)控套期保值頭寸為支撐,標準倉單為風(fēng)險退出渠道”的大宗商品貿(mào)易融資風(fēng)險控制模式。較之單純依賴貨物控制的融資模式,上述模式風(fēng)險控制能力更強、退出手段可靠,必將大大增加商業(yè)銀行在大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中的競爭實力,從而為銀行帶來更高收益。

參考文獻:

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第2篇：期貨貿(mào)易的特點范文

經(jīng)過多年發(fā)展，國內(nèi)的液化氣市場已達到一定的規(guī)模，較其他石油衍生品，液化氣市場已形成一個高度開放的市場。而且，市場物流設(shè)施完善、溝通環(huán)節(jié)順暢，用戶分布廣泛，在各個環(huán)節(jié)存在充分的競爭。同時液化氣市場存在價格風(fēng)險，價格波動過于劇烈。適時的引入金融工具（如期貨貿(mào)易）以便及時發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險，更有利于市場的良性發(fā)展。

一、 我國開展液化石油氣期貨交易對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

液化石油氣期貨上市后，可為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險工具，輔助國家相關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策，提升我國在國際貿(mào)易中的議價能力，并有助于促進液化石油氣行業(yè)進一步整合。

為相關(guān)行業(yè)的現(xiàn)貨企業(yè)提供有效避險工具。液化石油氣兼具能源品種和化工品種屬性，加之石化產(chǎn)業(yè)鏈品種體系龐雜，受到季節(jié)性、國際油價、區(qū)域間貿(mào)易等諸多因素的影響，液化石油氣價格波動十分劇烈。特別是2010年以來，周波動幅度在300-500元/噸的周數(shù)明顯增加，2008年為23次，2009年有21次，2010年達到27次，在2012年春節(jié)前后，曾創(chuàng)造單日波幅300元/噸的記錄。如此頻繁與劇烈的波動，在同屬能源的其他品種中也是較為少見的，這給液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、銷售商和終端用戶帶來巨大的市場風(fēng)險。液化石油氣期貨上市之后，能夠為相關(guān)燃氣企業(yè)、貿(mào)易商、工商業(yè)燃料大戶提供有效的避險工具，企業(yè)經(jīng)營者可以通過套期保值業(yè)務(wù)，規(guī)避現(xiàn)貨交易中價格波動帶來的風(fēng)險，鎖定經(jīng)營成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤，維護相關(guān)行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

輔助國家有關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策。期貨價格是經(jīng)過集中競價和充分競爭形成的，反映了遠期液化石油氣市場供求關(guān)系，具有權(quán)威性、公正性和透明性的特點。液化石油氣期貨品種上市后，國家有關(guān)部門可以利用期貨市場“溫度計”和“望遠鏡”功能，及時了解我國氣體能源市場未來供求關(guān)系變化趨勢，利用各種政策措施事前調(diào)控，減少調(diào)控被動性，提高調(diào)控效率，降低調(diào)控成本。

提高我國在液化石油氣國際貿(mào)易中的話語權(quán)。多年來，我國液化石油氣貿(mào)易一直參考國際油價和沙特CP價格，這兩類價格并不能反映我國液化石油氣行業(yè)真實的供求關(guān)系。此外，近年來我國對菲律賓、香港、越南等地的轉(zhuǎn)口貿(mào)易發(fā)展迅速，已由2005年的2.7萬噸升至2011年的117萬噸，東亞作為主要消費區(qū)域缺乏影響力和定價權(quán)。液化石油氣期貨上市之后，能夠真實地反映中國乃至東亞地區(qū)液化石油氣的供求關(guān)系，可以為國內(nèi)外貿(mào)易提供一個定價參考，在國際貿(mào)易中擁有自己的話語權(quán)和避險工具。

促進液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)整體發(fā)展。在我國液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈體系構(gòu)成中，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到流通環(huán)節(jié)，再到零售環(huán)節(jié)，企業(yè)數(shù)量遞增，特別是在終端銷售環(huán)節(jié)，中小型銷售企業(yè)在數(shù)量上占據(jù)70%，但銷量只占據(jù)終端銷售量的40%多。液化石油氣期貨上市之后，可以配合燃氣行業(yè)“十二五”規(guī)劃，促進市場整合。相對于中小型企業(yè)，大型企業(yè)在資金、技術(shù)、人員和信息獲取渠道上更具有優(yōu)勢，能夠借助期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能有計劃地安排生產(chǎn)和銷售，通過套期保值操作轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險，將主要精力放在企業(yè)規(guī)模的平穩(wěn)擴張、工藝技術(shù)的改進和產(chǎn)品質(zhì)量的提升上，不斷提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和保障用氣安全，增強企業(yè)駕馭市場能力和抵御市場風(fēng)險能力，逐步實現(xiàn)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)向大型化和規(guī)范化運作方向轉(zhuǎn)型。

二、 我國液化石油氣市場已具備的開展期貨交易的條件

第一，市場規(guī)模大，定價市場化，商品化率高。

市場規(guī)模大。2011年我國共消費液化石油氣約2460萬噸，按2011年最低價5200元/噸和最高價7900元/噸估算，市場規(guī)模約為1300-1900億元人民幣。盡管近年來天然氣發(fā)展迅速，已達到1000億元的市值規(guī)模，但液化石油氣仍是我國最大規(guī)模的氣體能源。

定價市場化。液化石油氣是氣體能源類商品，在煤、氣、油三大能源品種中，商品化程度最高，且定價基本實現(xiàn)市場化。電煤在2013年才實現(xiàn)并軌，取消了重點合同價，汽柴油等成品油至今仍由國家發(fā)改委定價。與同屬氣體能源的天然氣相比，液化石油氣市場化程度也明顯高很多，而且在貿(mào)易流通環(huán)節(jié)沒有限制，而天然氣管道98%以上隸屬于中石油和中石化，終端定價權(quán)至今仍由國家發(fā)改委掌控。

商品化率高。液化石油氣的產(chǎn)量可近似地通過原油加工量與液化石油氣的回收率相乘來近似地估計。2011年我國加工原油4.5億噸，按照5.2%回收率回收液化石油氣，實際產(chǎn)量約為2340萬噸，中石油250萬噸和中石化500萬噸自用燃料和深加工，商品量1590萬噸，商品化率68%。

第二，現(xiàn)貨交易參與者眾多，貿(mào)易活躍。

供應(yīng)較為充足，需要及時分銷。“兩桶油”具有產(chǎn)能優(yōu)勢，但其庫容較少，難以長期存放，而煉油生產(chǎn)不能間斷，需依賴貿(mào)易商進行分銷。在2340萬噸液化石油氣產(chǎn)量中，隸屬于“兩桶油”占據(jù)69%份額，但除“兩桶油”外，中海油、眾多地方煉廠、合資煉廠及進口液化石油氣均是重要的液化石油氣供應(yīng)來源。此外，大量的乙烯裝置和液化石油氣深加工企業(yè)尾氣也是液化石油氣供應(yīng)的來源。由于煉廠液化石油氣庫容少，難以長期在煉廠存放，液化石油氣生產(chǎn)不間斷，必須及時通過中間貿(mào)易商銷售，以緩解庫容壓力。一旦區(qū)域間差價存在現(xiàn)貨套利空間，區(qū)域間液化石油氣便會大量流動，平抑區(qū)域間供需缺口。

我國液化石油氣貿(mào)易特點為區(qū)域間大流通。我國液化石油氣的生產(chǎn)企業(yè)多集中于華北、西北和東北區(qū)域，而消費主要集中于華南和華東地區(qū)，生產(chǎn)和消費區(qū)域并不一致。華北、華東和東北區(qū)域的液化石油氣產(chǎn)量達到1400萬噸，占全國產(chǎn)量66%以上。而需求密集區(qū)域的華南和華東地區(qū)液化石油氣消費量1232萬噸，占據(jù)全國液化石油氣消費量的51%，因此，我國液化石油氣貿(mào)易大流通的格局呈現(xiàn)“北氣南運”和“西氣東運”的格局。

我國液化石油氣下游貿(mào)易層級多，貿(mào)易企業(yè)數(shù)量大。我國液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中包含大量的進口商、儲運商、分銷商和零售商。市場上有大量的月銷量在300噸左右的零售商、月銷量在10000噸左右的分銷商，以及月貿(mào)易量在十幾萬噸的進口商，這些主體構(gòu)成龐大的液化石油氣貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈，市場參與者眾多。僅以廣東省為例，月銷售300噸-10000噸的貿(mào)易商有300多家，據(jù)廣東油氣商會統(tǒng)計，在整個液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中，各類型產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量在12000家以上。

第三， 行業(yè)法規(guī)確保LPG行業(yè)安全運行，將二甲醚拒絕在交割體系之外

行業(yè)法規(guī)健全，保證液化石油氣行業(yè)安全運營。我國液化石油氣行業(yè)的生產(chǎn)和儲存企業(yè)實行審批制度，經(jīng)營企業(yè)實行許可證制度，運輸企業(yè)實行資質(zhì)認證制度。此外，在液化石油氣設(shè)施施工、選址、安裝、計量等方面，都有明確的行業(yè)法規(guī)和制度。國家和地方燃氣法律法規(guī)健全，有效地保證了液化石油氣生產(chǎn)、運輸、經(jīng)營和服務(wù)環(huán)節(jié)安全可靠。

交割標的嚴格遵守國家標準，絕不允許摻混二甲醚。

合約標準品嚴格遵守國家質(zhì)量標準GB11174-2011，絕不允許摻混二甲醚。即使國家二甲醚摻混標準出臺、相關(guān)抽樣、檢驗體系健全、鋼瓶及相關(guān)配套措施齊全，交割標的也仍然按照國家標準執(zhí)行，將二甲醚拒絕在交割體系外，保證品種運行安全。

第四，產(chǎn)品自然屬性好，具有明確的國家質(zhì)量標準

自然屬性穩(wěn)定，便于儲運。液化石油氣在專用的儲存設(shè)備中，自然品質(zhì)穩(wěn)定，表征其品質(zhì)的關(guān)鍵指標不會隨著時間的推移而改變，液化石油氣可在常壓低溫或常溫高壓下安全長期儲存。國產(chǎn)液化石油氣由于組分復(fù)雜，一般用常溫壓力容器儲存，由于國家對液化石油氣儲罐和鋼瓶均有嚴格的標準，在保證鋼瓶質(zhì)量和遵守操作規(guī)程條件下，液化石油氣的安全流通無需對儲存和運輸環(huán)節(jié)做額外要求。

產(chǎn)品分類易于檢驗，質(zhì)量標準體系健全，檢測方法科學(xué)、成本低。按液化石油氣生產(chǎn)工藝的不同，液化石油氣可分為油田伴生氣、煉廠氣和乙烯氣三大類，我國液化石油氣以煉廠裂解氣為主，無論何種生產(chǎn)工藝，其主要成分均以三個碳原子（C3）和四個碳原子（C4）的烴類為主，通過色譜分析即可準確測定液化石油氣中C3+C4的總比例，易于鑒定。國家標準委分別于1997年和2011年分別頒布GB11174-1997和GB11174-2011液化石油氣國家質(zhì)量標準，質(zhì)量標準對液化石油氣檢驗的采樣、檢測方法、組分含量等都有明確的規(guī)定。

第五，現(xiàn)貨交易順暢，便于組織交割

主流區(qū)域的市場地位顯著，可供交割量大。華東和華南地區(qū)是我國液化石油氣的主要消費區(qū)域，同時也是我國液化石油氣貿(mào)易最為活躍的地帶，現(xiàn)貨市場比較認可華南價格作為我國液化石油氣價格的風(fēng)向標。華南、華東地區(qū)液化石油氣消費1232萬噸，占據(jù)51%，是我國液化石油氣貿(mào)易最活躍地帶。除外省液化石油氣流入到華南及華東地區(qū)外，兩區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)量也達到了700萬噸，可供交割量充裕。

主流區(qū)域內(nèi)運輸方式靈活多樣，便于組織交割。我國的液化石油氣運輸短途500公里范圍內(nèi)主要以汽車槽車為主， 2011年我國共有液化石油氣槽車16萬輛，運輸能力480萬載重噸。在500公里范圍外，具備液化石油氣裝卸能力的沿海、沿江區(qū)域通過液化石油氣槽船運輸液化石油氣，2011年我國液化石油氣槽船58艘，擁有運力12萬載重噸。槽車和槽船運力充沛，便于組織交割。

“開展車船板”交割，有效解決液化石油氣庫容不足問題?？紤]到我國龐大的液化石油氣槽車和槽船運力，我認為應(yīng)該開展液化石油氣的車船板交割，選擇液化石油氣主流區(qū)域作為車船板交割區(qū)域，擬將華南和華東地區(qū)具備液化石油氣槽船、槽車裝卸能力的碼頭作為車船板交割庫。

三、對液化石油氣期貨交易的交易者的潛在要求

液化氣儲配庫。期貨市場本身不促成實物成交，只有在到達交割期時，買賣雙方才會進行實物交割。而整個交割期間內(nèi)的價格波動，依賴于多頭散戶的炒單，這就導(dǎo)致對客戶是否有能力進行實物交割的審核難度加大。如果在交割期滿，持單客戶不具有一次性提貨的能力或無成交合約時，就需要賣出方將已出產(chǎn)并準備進行實物交割的液化氣轉(zhuǎn)移、妥善安置，即液化氣儲配庫是降低期貨交易風(fēng)險，保證交易者正常進行交易的重要條件。

生產(chǎn)波動影響實物交割。液化氣的生產(chǎn)加工，依賴于中石油、中石化旗下的諸多煉廠，以及部分地?zé)捄蜕罴庸て髽I(yè)的副產(chǎn)。通常的液化石油氣期貨交易的交易都僅作為燃氣經(jīng)營企業(yè)，并不參與生產(chǎn)過程。而期貨交易通常為遠期行為，煉廠的裝置情況；地?zé)挕⑸罴庸て髽I(yè)的開停復(fù)工都將對遠期產(chǎn)品的產(chǎn)量造成影響。交易過程如果遭遇生產(chǎn)企業(yè)突發(fā)性裝置故障，不但會影響期貨交割的正常進行，同時會影響現(xiàn)貨貿(mào)易的有序開展。

此外，某一品種商品被準許上市交易的后，要經(jīng)過CCIC或SGS的檢驗合格。生產(chǎn)企業(yè)的任何生產(chǎn)波動，都將改變出產(chǎn)液化氣的品質(zhì)標準，能否確保滿足期貨交易的質(zhì)量標準，將成為期貨交易買賣雙方之間的一個大問題。

交易者的專業(yè)化人員配備不足。液化氣市場作為特種商品市場有其獨特性，而期貨貿(mào)易與現(xiàn)貨貿(mào)易差別又很大。在管理方面來看，簡單套用國際石油期貨市場的風(fēng)險管理經(jīng)驗，或者直接套用我國其他期貨品種的風(fēng)險管理方法來進行液化氣期貨交易的風(fēng)險控制，顯然是會有偏誤的。復(fù)合型人才的大量缺口，直接影響上市初期合同設(shè)計的合理性，而任何交易過程中的合同調(diào)整，也無一例外的將引發(fā)投機者的觀望，導(dǎo)致交易量下降。

第3篇：期貨貿(mào)易的特點范文

2008年，金融風(fēng)暴引發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致了大宗商品價格跌入谷底，鋼材也未能幸免，在去年10月份的短短三周時間內(nèi)，螺紋鋼現(xiàn)貨價格就下跌了接近30%。鋼材價格的大起大落對鋼材相關(guān)企業(yè)造成了巨大的沖擊，也不利于我國國民經(jīng)濟的平穩(wěn)運作。

正因為如此, 國內(nèi)業(yè)界對恢復(fù)鋼材期貨交易的呼聲也日漸高漲，鋼材期貨的推出也就水到渠成。

我國鋼材品種繁多，鋼材總體在期貨市場上市存在很大困難，這次選擇線材、螺紋鋼這兩個品種作為上市交易品種，原因有三:其一，中國是全球最大的線材、螺紋鋼的生產(chǎn)國；其二，線材、螺紋鋼兩個品種標準相對規(guī)范簡單，規(guī)格較少，有利于交割標準化；其三，我國是全球最大的螺紋鋼鋼材的出口國。

推出鋼材期貨，一方面可為鋼材生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費商提供一種規(guī)避價格風(fēng)險的工具；另一方面，鋼材是至今唯一還未形成國際定價中心的大宗基礎(chǔ)商品，中國作為全球最大的鋼材產(chǎn)銷國，適時推出鋼材期貨能夠幫助我國角逐國際鋼材定價中心，具有維護我國經(jīng)濟利益和經(jīng)濟安全的重大戰(zhàn)略意義。

現(xiàn)貨企業(yè)的機會

鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)往往在原材料上受制于國際市場價格，產(chǎn)成品上受制于國內(nèi)市場，鋼材期貨上市可以讓生產(chǎn)企業(yè)利用這種套期保值工具，既可以規(guī)避產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險，還可以增加鐵礦石談判的籌碼。

對于加工和貿(mào)易企業(yè)來說，市場價格無論上漲還是下跌，都可能使其經(jīng)營面臨較大風(fēng)險。期貨市場獨具的買入保值和賣出保值兩種方式可以完全滿足其“買”“賣”并舉的現(xiàn)貨交易特點，通過靈活的操作達到規(guī)避價格波動帶來的采購、庫存和銷售風(fēng)險的作用。

同時，可以觀察近遠期合約價差了解價格趨勢。通過觀察近遠期合約的價差可以了解價格趨勢，這對企業(yè)的經(jīng)營也具有指導(dǎo)意義。生產(chǎn)型企業(yè)參與期貨市場3～5年之后，經(jīng)營思想和思維方式會發(fā)生較大的變化，企業(yè)開始思考利用期貨價格指導(dǎo)現(xiàn)貨銷售。鋼材期貨推出后，鋼鐵企業(yè)經(jīng)過一段時間摸索，將會以交易所的期貨價格作為最重要的定價參考。

按照這樣的定價方式，企業(yè)的各項工作都能夠切實圍繞著市場轉(zhuǎn)：可以利用鋼材期貨價格的超前性，及早安排工作。

并且，期貨上不同合約月份的報價給企業(yè)庫存管理提供了很好的參考依據(jù)。企業(yè)可以根據(jù)自身的采購和銷售計劃，在期貨市場上建立虛擬庫存。通過期貨交易，用少量的資金鎖定期貨合約換取存貨，不但降低了購買原材料所占用的資金，而且大大降低了企業(yè)的庫存成本。不僅如此，在鋼材價格大幅波動的情況下，加工企業(yè)還可以通過在期貨市場對庫存進行套期保值的滾動交易，不僅可以攤銷庫存成本，而且可以避免價格大幅下跌過程中出現(xiàn)的高庫存現(xiàn)象。

隨著越來越多的生產(chǎn)型企業(yè)參與期貨市場，“賣貨”成為進入市場的首先選擇。而期貨市場中，由于期貨交割的實物必須是在交易所注冊過的“標準化商品“，對質(zhì)量、規(guī)格等都有嚴格規(guī)定, 通過對不同交割品級升水的確定，體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的市場法則，大大激發(fā)了生產(chǎn)企業(yè)提高其產(chǎn)品質(zhì)量的積極性，而加工和貿(mào)易企業(yè)則不必擔(dān)心采購方面的品質(zhì)風(fēng)險。

期貨的保證金“訂貨”解決資金占用。保證金交易特性允許企業(yè)參與期貨市場套期保值時，通常不需要支付全額的貨款，而只需要預(yù)先支付相當(dāng)于貨款10%左右的交易保證金，就可以進行交易，這樣就解決了大量資金的占用問題。另一方面，由于期貨市場的履約采用期貨公司和交易所兩級擔(dān)保制度，企業(yè)利用期貨市場直接進行交割式套期保值操作，買賣雙方都不必擔(dān)心違約的出現(xiàn)。由此可見，期貨市場基本上可以解決企業(yè)所面臨的貨款以及單位信用風(fēng)險。

期貨市場除了給予現(xiàn)貨企業(yè)套保的場所，還給予了現(xiàn)貨企業(yè)買賣現(xiàn)貨的渠道。在國內(nèi)有色金屬、白糖、棉花等貿(mào)易中，有一定經(jīng)驗的現(xiàn)貨企業(yè)往往通過現(xiàn)貨貿(mào)易、有色（電子）批發(fā)市場的交收、期貨交易和交割，頻繁地進行現(xiàn)貨交易。一方面依靠薄利多銷取得收入，另一方面做大貿(mào)易額，來維系與上、下游企業(yè)的緊密聯(lián)系。在他們的理念中，即使是沒有利潤或微利，但可以達到維系貿(mào)易鏈的作用，從而提高本企業(yè)的銀行授信額度。

受益的市場

完善的現(xiàn)代化商品市場體系，應(yīng)是原生品與衍生品市場的有機結(jié)合。既以傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場為根基，也包括鋼材中遠期電子交易市場、期貨市場等多層次、多種類型的市場，以滿足經(jīng)濟快速發(fā)展和企業(yè)發(fā)展的各種需求。

首先，會對鋼材現(xiàn)貨定價方式產(chǎn)生一定的影響。由于現(xiàn)貨交易存在套期保值需求，一部分貿(mào)易商將從事期貨交易，為現(xiàn)貨保值。期貨交易的推出可能引起鋼材定價模式的改變，出現(xiàn)期貨定價，鋼廠跟隨，現(xiàn)貨市場調(diào)節(jié)的趨勢，期貨交易價格可能影響現(xiàn)貨市場價格。

即將推出的鋼材期貨只有線材和鋼筋，對線材和鋼筋的現(xiàn)貨銷售帶來的影響更明顯，同時將對其他鋼材品種構(gòu)成間接影響。在對現(xiàn)貨貿(mào)易量的影響上，由于期貨交易最后交割的數(shù)量比較少，所以，現(xiàn)貨貿(mào)易量不會出現(xiàn)大幅度下降。

其次，會對中遠期電子交易市場產(chǎn)生影響。鋼材期貨的推出將會影響現(xiàn)有的鋼材中遠期交易市場，但不會取代后者。

鋼材期貨的推出說明市場具有強烈的規(guī)避風(fēng)險需求，而中遠期交易市場與期貨市場有著不同的定位和服務(wù)。期貨市場主要面向?qū)硪a(chǎn)、價格具有不確定性的產(chǎn)品，調(diào)節(jié)商品遠期潛在供求，從而發(fā)現(xiàn)未來的價格；電子交易市場則主要面向的是已經(jīng)生產(chǎn)出來或短期內(nèi)確定要生產(chǎn)的產(chǎn)品，主要調(diào)節(jié)近期商品供應(yīng)。

電子交易主要針對行業(yè)內(nèi)部，參與主體也是業(yè)內(nèi)企業(yè)，對鋼材市場均相當(dāng)熟悉。而期貨市場參與面將會更為廣泛，除了現(xiàn)貨企業(yè)外，大量的投資機構(gòu)也將積極參與其中。

第三，可以促使現(xiàn)貨市場更加重視產(chǎn)品質(zhì)量。鋼材期貨的上市，可以提高企業(yè)對于自我品牌的認識，提高產(chǎn)品的質(zhì)量。線材和螺紋鋼一般屬于普通鋼材，而隨著期貨品種的上市，和各大鋼廠的關(guān)注，未來這些品種的鋼材質(zhì)量也將有所提高。

利好的話語權(quán)

產(chǎn)能的快速增長、鐵礦石談判的被動、市場行情的大起大落，使得業(yè)內(nèi)人士備感推出鋼材期貨以引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)有序發(fā)展的必要性。

首先，鋼材期貨有利于改善鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。近幾年來，我國鋼鐵產(chǎn)能快速發(fā)展，一些企業(yè)盲目上馬高附加值的板帶產(chǎn)品，使部分產(chǎn)品產(chǎn)能大幅度增長，導(dǎo)致產(chǎn)能嚴重過剩。熱軋中厚板帶既是最大的一個鋼材品種，也是產(chǎn)量增長最快的一個品種，過剩相當(dāng)嚴重，使得這次大調(diào)整中，部分地區(qū)熱軋中厚板帶下降到2800元/噸，甚至低于螺紋鋼和線材產(chǎn)品價格，形成了高附加值、低價格的局面。

多數(shù)鋼材品種的主要原料成本是由鐵礦石和焦炭的成本決定的，所不同的是設(shè)備的折舊費用，所以，即使只推出線材或螺紋鋼一個品種，也能通過期貨市場，為其他鋼材品種進行套期保值，這樣就能促進鋼材產(chǎn)品均衡發(fā)展，避免部分產(chǎn)品供應(yīng)過剩，從而改善鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

其次，鋼材期貨也可以作為鐵礦石談判價格的重要參考。我國鐵礦石來源地基本集中在澳大利亞、巴西和印度，三國進口數(shù)量占總數(shù)量的80%以上，雖然近幾年原料來源逐步多元化，但進口渠道和定價方式的單一模式并沒有根本好轉(zhuǎn)。這就使得我國鐵礦石原料進口受制于人，談判處于被動地位。

近年來，長期協(xié)議鐵礦石價格年年談，年年漲，給鋼鐵行業(yè)增加了巨額成本，除了鐵礦石供應(yīng)商壟斷程度較高的原因之外，還在于供應(yīng)商和需求企業(yè)的談判依據(jù)不一樣。而且，由于鐵礦石需求企業(yè)處于劣勢，談判機制變得越來越有利于供應(yīng)商。

澳大利亞鐵礦石供應(yīng)商建議推出現(xiàn)貨指數(shù)確定鐵礦石價格，給我國鋼鐵行業(yè)增加更大的不確定性，政府和行業(yè)都為鋼鐵行業(yè)能否平穩(wěn)發(fā)展而憂心忡忡。如果我國鋼材期貨形成一個權(quán)威價格，供需雙方可以用鋼材期貨價格作為標準，對供求利益進行合理分配，甚至可以參照有色原材料，那樣，以期貨價格減去合理加工費的形式來確定原材料價格，則大大有利于我國鋼鐵工業(yè)的生產(chǎn)和消費。

第三，也是最為重要的，鋼材期貨長遠利于我國鋼鐵行業(yè)話語權(quán)。

我國是鋼鐵大國，粗鋼產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的40%，產(chǎn)能的比重還應(yīng)更大。但令人遺憾的是，我國不僅在技術(shù)上不是鋼鐵強國，每年還要進口1000多萬噸國內(nèi)緊缺鋼材，即使在原料和產(chǎn)品的定價上，話語權(quán)的分量都顯得相對不足。因此，推出鋼鐵期貨，以我國產(chǎn)量的優(yōu)勢地位，逐步形成全球鋼材價格的定價中心，推動我國成為鋼鐵強國。

雖然印度推出了熱軋板期貨、中東推出了螺紋鋼期貨、LME推出了鋼坯期貨，成交量都相對較小，市場反應(yīng)比較清淡，但這不能佐證未來我國鋼材期貨的前景暗淡，如上文所述，我國鋼鐵行業(yè)及市場與國外有很大不同。

首先，我國鋼鐵行業(yè)集中度不高，目前才40%左右，而國外集中度基本達到70%以上，少數(shù)企業(yè)之間能夠形成一個權(quán)威的出廠價格，因此，期貨價格對集中度高的行業(yè)沒有指導(dǎo)意義。而我國恰好相反，集中度較低，需要通過一個統(tǒng)一的市場來形成一個權(quán)威價格；

其二，我國產(chǎn)量和市場容量都較大，據(jù)統(tǒng)計我國線材產(chǎn)量有8000多萬噸，螺紋鋼近1億噸，較大的產(chǎn)量和市場容量也需要一個權(quán)威市場價格指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展；

第4篇：期貨貿(mào)易的特點范文

中國商業(yè)銀行應(yīng)調(diào)整經(jīng)營理念，緊隨大宗商品貿(mào)易蓬勃發(fā)展的趨勢，積極發(fā)展大宗商品融資業(yè)務(wù)，在滿足市場多元化需求的同時，提升核心競爭力。 復(fù)雜的金融綜合運用體系

大宗商品是指，可進入流通領(lǐng)域但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。

在金融市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，根據(jù)性質(zhì)不同，大宗商品可以分為硬性、軟性及能源三大類：硬性商品主要包括有色金屬、黑色金屬等基礎(chǔ)金屬產(chǎn)品；軟性商品主要包括大豆、棉花等農(nóng)產(chǎn)品；能源商品包括原油、煤炭等動力類商品。

服務(wù)于大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈的大宗商品融資業(yè)務(wù)由來已久，在國際市場上已有100多年的發(fā)展歷史，形成了完整健全的業(yè)務(wù)理念。

一般來說，銀行為大宗商品企業(yè)提供的一切金融服務(wù)，均屬于大宗商品融資業(yè)務(wù)范疇，既包括信用證、押匯、保函、備用信用證、應(yīng)付款暗保等傳統(tǒng)貿(mào)易金融產(chǎn)品，貨押融資、倉單融資、裝船前融資、預(yù)付款融資、加工融資等結(jié)構(gòu)性貿(mào)易金融產(chǎn)品；也包括項目融資以及商品交易所場內(nèi)、場外交易的期貨、期權(quán)等衍生金融工具。

以油品行業(yè)為例，銀行可在油田勘探開采環(huán)節(jié)提供項目融資，在油品加工環(huán)節(jié)提供加工融資，在油品倉儲環(huán)節(jié)提供貨押融資、倉單融資，在油品貿(mào)易環(huán)節(jié)提供信用證、押匯、保函、應(yīng)付款暗保、裝船前融資等各類貿(mào)易結(jié)算及融資服務(wù)，并可根據(jù)企業(yè)的避險需求，在不同環(huán)節(jié)匹配油品套期保值。

總體來看，大宗商品融資業(yè)務(wù)以行業(yè)特點明顯、交易模式復(fù)雜的大宗商品為融資標的，以貿(mào)易金融為基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)涉及商業(yè)銀行、投資銀行、物流公司、期貨交易機構(gòu)等眾多參與主體，為大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈的勘探、開采、貿(mào)易、倉儲、加工、分銷等各環(huán)節(jié)提供一體化金融服務(wù)方案，是復(fù)雜的金融產(chǎn)品綜合運用體系。 更好服務(wù)實體經(jīng)濟

發(fā)展大宗商品融資業(yè)務(wù)能夠更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。

首先，發(fā)展大宗商品融資業(yè)務(wù)有助于促進經(jīng)濟升級轉(zhuǎn)型，加快中國從以出口為主向進出口并重經(jīng)濟模式的轉(zhuǎn)變，拓寬大宗商品進口來源，促進中國工業(yè)升級與貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整。

其次，發(fā)展大宗商品融資業(yè)務(wù)有助于支持企業(yè)“走出去”，協(xié)助中國“走出去”企業(yè)盡快適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境和競爭格局，支持其開展全球布局，獲取大宗商品資源。

再次，發(fā)展大宗商品融資業(yè)務(wù)有助于維持戰(zhàn)略重要性行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，大宗商品貿(mào)易及其配套金融服務(wù)的發(fā)展將極大影響后續(xù)各行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，如糧棉油、石化、鋼鐵、裝備制造等戰(zhàn)略及民生行業(yè)，都依賴于穩(wěn)定發(fā)展的大宗商品貿(mào)易作為支撐。

在更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟的同時，發(fā)展大宗商品融資業(yè)務(wù)也有助于推動銀行業(yè)金融創(chuàng)新。大宗商品貿(mào)易模式復(fù)雜多樣，不同行業(yè)需求各異，要求金融機構(gòu)結(jié)合自身業(yè)務(wù)實際，開展產(chǎn)品方案與服務(wù)模式創(chuàng)新，提升金融創(chuàng)新的內(nèi)生動力。

這還有助于銀行業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型。大宗商品融資業(yè)務(wù)綜合運用各類對公金融產(chǎn)品，具有結(jié)構(gòu)化特點，當(dāng)前在利率市場化的背景下，有助于商業(yè)銀行跳脫過度依賴傳統(tǒng)公司信貸利差的藩籬，提升中間業(yè)務(wù)收入，轉(zhuǎn)變盈利模式。

同時這也有助于商業(yè)銀行國際化發(fā)展。大宗商品貿(mào)易全球化特點顯著，要求中國金融機構(gòu)緊隨企業(yè)“走出去”步伐，服務(wù)企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈整體需求，有助于中國金融機構(gòu)與國際接軌，推動跨境經(jīng)營。

近年來，中國大宗商品交易蓬勃發(fā)展， 2013年一季度，中國銅、鐵礦石及原油進口量分別達到318.8萬噸、1.86億噸及6897萬噸，繼續(xù)保持世界第一大銅、鐵礦石進口國和第二大原油進口國的市場地位，大宗商品融資業(yè)務(wù)市場空間廣闊。

此外，受金融危機影響，主導(dǎo)大宗商品融資業(yè)務(wù)的外資銀行漸呈收縮之勢，為中國商業(yè)銀行發(fā)展大宗商品融資業(yè)務(wù)提供了有利契機。中國商業(yè)銀行應(yīng)緊隨貿(mào)易發(fā)展趨勢，把握市場機遇，將大宗商品融資業(yè)務(wù)置于戰(zhàn)略高度，全力推進業(yè)務(wù)發(fā)展。 促使經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變

外資銀行涉足大宗商品金融服務(wù)由來已久，實踐經(jīng)驗豐富，通過建立專業(yè)化業(yè)務(wù)體系，為大宗商品企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合金融服務(wù)。近年來，中國商業(yè)銀行積極響應(yīng)大宗商品企業(yè)需求，開展業(yè)務(wù)實踐，如中國銀行充分發(fā)揮集團多平臺優(yōu)勢，不斷完善業(yè)務(wù)體系，在新加坡成立了中資銀行的首家專業(yè)大宗商品融資中心，中銀國際成為多家主流國際商品期貨交易所清算會員，為企業(yè)提供涵蓋貿(mào)易金融及套期保值產(chǎn)品的綜合服務(wù)方案，支持中資企業(yè)“走出去”參與全球競爭。

但總體來看，中國商業(yè)銀行尚未建立健全完善的業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及專業(yè)化風(fēng)險管理體系，應(yīng)用的產(chǎn)品仍以進口信用證、背對背信用證、備用信用證、押匯等傳統(tǒng)國際結(jié)算與貿(mào)易融資業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)專業(yè)化經(jīng)營水平還十分有限，亟須轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，從組織架構(gòu)、風(fēng)險管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等多維度推進業(yè)務(wù)發(fā)展。

一是轉(zhuǎn)變組織理念，推行垂直縱向管理模式。

大宗商品融資業(yè)務(wù)具有專業(yè)性強、技術(shù)壁壘高的特點，為強化業(yè)務(wù)的集中管理及專業(yè)化經(jīng)營，國際大宗商品專業(yè)銀行往往在不同區(qū)域設(shè)立直屬于總部貿(mào)易融資或結(jié)構(gòu)融資部門的區(qū)域中心，拉直路線，扁平作業(yè)，有效提升業(yè)務(wù)效率及專業(yè)性。

我國中國商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變組織理念，汲取國際同業(yè)先進經(jīng)驗，結(jié)合自身經(jīng)營實際，從客戶營銷、產(chǎn)品研發(fā)、風(fēng)險管理等維度推行對業(yè)務(wù)的垂直縱向管理，通過由總部直屬的區(qū)域中心建設(shè)或行業(yè)事業(yè)部建設(shè)，建立健全符合大宗商品融資業(yè)務(wù)發(fā)展需要的組織架構(gòu)。

二是轉(zhuǎn)變風(fēng)險理念，推進專業(yè)化風(fēng)險管理。

大宗商品融資業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，需要與之相適應(yīng)的風(fēng)險管理體系的有力支撐，國內(nèi)商業(yè)銀行亟須轉(zhuǎn)變風(fēng)險管理理念，提高大宗商品融資風(fēng)險管理專業(yè)化水平：

推進以債項評級為核心的大宗商品融資專業(yè)化授信管理體系的建設(shè)，在評估企業(yè)自身財務(wù)狀況的同時，以貨物和貨權(quán)為核心，重點關(guān)注交易商品和貿(mào)易流程，整體評估大宗商品融資項目的自償性；設(shè)置專門授信盡責(zé)和審批人員，專項負責(zé)大宗商品融資業(yè)務(wù)的審批，提高授信審批的時效性和專業(yè)性，為業(yè)務(wù)的發(fā)展提供保障；積極推進專業(yè)化的市場風(fēng)險控制體系建設(shè)，加強行業(yè)研究，進一步完善盯市機制，以市場價格波動為依據(jù)，對業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口進行動態(tài)管理，并通過套期保值等手段，鎖定商品價格風(fēng)險。

三是轉(zhuǎn)變創(chuàng)新理念，推廣結(jié)構(gòu)化解決方案。

大宗商品融資業(yè)務(wù)不僅僅是對貿(mào)易融資產(chǎn)品在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域的簡單運用，而是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。我國商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變創(chuàng)新理念，逐漸由對單一產(chǎn)品的研發(fā)推廣向綜合結(jié)構(gòu)化服務(wù)方案的設(shè)計過渡，在深入分析行業(yè)交易特征的基礎(chǔ)上，加強傳統(tǒng)產(chǎn)品與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的組合，綜合運用商行、投行、保險等金融產(chǎn)品元件，為客戶設(shè)計涵蓋上游勘探、開發(fā)，中游生產(chǎn)、加工、庫存管理，乃至最終下游銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)化服務(wù)方案，在有效緩釋業(yè)務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，提高大宗商品融資業(yè)務(wù)的市場競爭力。 政策支持建議

中國是大宗商品的貿(mào)易大國，但還不是大宗商品的金融大國，大宗商品融資業(yè)務(wù)實踐仍處于初級階段，業(yè)務(wù)規(guī)模還相對有限，服務(wù)水平尚待提高，亟須國家出臺相關(guān)扶持政策，營造支持鼓勵大宗商品融資業(yè)務(wù)發(fā)展的外部環(huán)境，為中國大宗商品貿(mào)易的蓬勃發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

首先，支持大宗商品貿(mào)易人民幣計價與結(jié)算。

目前全球大宗商品定價體系中，外幣（如美元）占主導(dǎo)地位，定價權(quán)也被國外一些主要交易市場和交易商控制，對中國企業(yè)從事大宗商品貿(mào)易極為不利。

建議中國政府與非洲、中東、拉美等地區(qū)的資源出口國進行協(xié)商，對于中國進口量占據(jù)全球市場較大比重的商品，如能源、礦產(chǎn)、糧食等，推動其以人民幣定價和結(jié)算，從而推進大宗商品貿(mào)易的人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展，支持中資商業(yè)銀行為大宗商品企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈全過程提供以人民幣為基礎(chǔ)貨幣的綜合金融服務(wù)。

其次，完善境內(nèi)商品期貨交易市場。

大宗商品交易過程中，期貨市場發(fā)揮了重要的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險規(guī)避作用，為大宗商品企業(yè)規(guī)避價格波動風(fēng)險，維持穩(wěn)定經(jīng)營，提供了有力保障。

第5篇：期貨貿(mào)易的特點范文

關(guān)鍵詞：石油貿(mào)易；貿(mào)易流向；優(yōu)化及保障

一、世界石油貿(mào)易流向綜述

(一)石油貿(mào)易流向的概念及模式

1.石油貿(mào)易流向的概念

貿(mào)易流向是指貿(mào)易的地區(qū)分布和結(jié)構(gòu)，通常表示為某地區(qū)貿(mào)易量在貿(mào)易總額中所占的比重。從這個意義上講，石油貿(mào)易流向就是某地區(qū)石油貿(mào)易量占石油貿(mào)易總量的份額，因我國是以石油進口為主的國家，研究石油貿(mào)易流向主要是研究某地區(qū)石油進口量占我國石油總進口量的比重。另外，貿(mào)易流向包括兩個不可分的因素：貿(mào)易的方向以及貿(mào)易的規(guī)模，在討論石油貿(mào)易流向問題時，必須兼顧量的差別。

2.石油貿(mào)易流向的基本模式

在目前油價較高的情況下，世界各國的貿(mào)易流向模式大致可分為三種，并有各自的特點。戰(zhàn)略導(dǎo)向型，即國家根據(jù)自己長期發(fā)展戰(zhàn)略的需要來選擇貿(mào)易伙伴、地區(qū)及貿(mào)易量；經(jīng)濟導(dǎo)向型，即出于經(jīng)濟考慮，如考慮能源運輸成本或本國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的要求，選擇貿(mào)易方式；地緣導(dǎo)向型，即在擴大貿(mào)易伙伴時，更多考慮地理位置臨近或者有著地理運輸優(yōu)勢的國家作為潛在或現(xiàn)實的貿(mào)易伙伴。

(二)國際石油貿(mào)易整體環(huán)境

宏觀環(huán)境是研究問題的出發(fā)點，作為石油貿(mào)易的重要組成部分，研究石油貿(mào)易流向必須結(jié)合當(dāng)前國際石油貿(mào)易的整體背景。主要體現(xiàn)在以下幾點：(1)全球經(jīng)濟的區(qū)域結(jié)構(gòu)變化助推國際石油貿(mào)易；(2)石油金融市場對現(xiàn)貨貿(mào)易的影響越來越大；(3)世界石油地緣政治格局呈現(xiàn)多元化態(tài)勢；(4)替代能源引發(fā)石油貿(mào)易格局演變。

(三)世界石油貿(mào)易流向未來趨勢

當(dāng)前，世界石油貿(mào)易流向在出現(xiàn)新的分化組合，多元化程度進一步加深。整體看來，歐佩克的統(tǒng)治地位受到一定程度的沖擊，世界石油貿(mào)易逐漸向俄羅斯、非洲等非歐佩克國家偏移，正確分析世界石油貿(mào)易流向趨勢可以避免無謂競爭，有利于我國石油貿(mào)易流向的優(yōu)化。主要表現(xiàn)在：(1)歐佩克石油貿(mào)易份額將有所降低，但總份額及發(fā)展?jié)摿θ院艽螅?2)俄羅斯是未來石油貿(mào)易流向的重點地區(qū)；(3)里海地區(qū)貿(mào)易量增長潛力與障礙并存；(4)拉美國家石油貿(mào)易前景廣闊；(5)非洲是各國實現(xiàn)石油貿(mào)易流向多元化的重點地區(qū)。

二、我國石油貿(mào)易流向現(xiàn)狀分析

(一)世界石油儲量分布及發(fā)展趨勢

1.現(xiàn)有儲量分布

世界石油資源的分布存在明顯的區(qū)域差異。除在陸地上有大量分布以外，近年來海底石油的探明儲量增長很快，現(xiàn)在海底石油的探明儲量已占世界石油總儲量的1/4以上。世界石油資源大都分布在發(fā)展中國家，其分布規(guī)律為西半球多于東半球；在五大洲中，大洋洲最少，亞洲最多。世界原油分布極不均衡，僅中東地區(qū)就占55.58％的可采儲量，美洲、非洲、東歐及前蘇聯(lián)、亞太地區(qū)，分別占24.78％、8.72％、7.45％、2.53％。

2.能源發(fā)展趨勢及未來油氣生產(chǎn)預(yù)測

從未來世界經(jīng)濟、能源、環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的角度，從能源發(fā)展的資源基礎(chǔ)和技術(shù)發(fā)展的可能性出發(fā)，預(yù)測油氣生產(chǎn)和其他能源的發(fā)展結(jié)構(gòu)，可以比較科學(xué)地反映客觀規(guī)律。石油在能源消費結(jié)構(gòu)中的比重正逐步下降，而天然氣則是主要的替代能源，將成為21世紀的主力能源。

(二)我國石油貿(mào)易流向狀況分析

1.貿(mào)易來源。中國近年來雖努力分散原油進口來源，大力實施石油貿(mào)易來源多元化戰(zhàn)略，但進口來源單一的狀況并未得到有效改善。具體到國家來講，2007年我國主要從沙特、俄羅斯、伊朗、安哥拉和阿曼五國進口原油，自每個國家進口的原油量，均超過了1000，合計為9069萬噸，占當(dāng)年原油進口總量的61%。其中，沙特、安哥拉和伊朗分別以16%、15%、13%位居前三位。

2.貿(mào)易方式。當(dāng)前，參與國際石油貿(mào)易的方式主要有四種，即現(xiàn)貨、期貨、長期合約及獲取份額油等，我國的石油貿(mào)易方式主要集中在現(xiàn)貨，期貨很少參與，長約及份額油的獲取都非常少：有關(guān)資料表明，我國石油貿(mào)易中，份額油只占進口石油的不足20%，現(xiàn)貨采購達50%，長約油僅為50%（日本高達90%）；我國缺乏充足的儲運設(shè)施，期貨市場剛剛開設(shè)燃料油期貨，原油期貨仍未啟動。國際油價的定價權(quán)在期貨，我國雖然是國際石油市場的“戰(zhàn)略買家”，但仍無定價權(quán)。

3.運輸狀況。相較而言，海運石油的成本較低，管道運輸相對可靠，鐵路運輸雖然運量有限，但是陸地線路對于國家能源安全具有一定的戰(zhàn)略意義。我國目前的石油進口方式，主要以海運為主，采用管道運輸?shù)氖椭饕獊碜灾衼?，而來自俄羅斯的石油基本是通過鐵路運輸。

4.小結(jié)。綜合以上分析，整體看來，我國非洲、南美地區(qū)的石油貿(mào)易份額逐漸增大，石油貿(mào)易流向進一步多元化，但進口來源仍較為集中，主要是中東和非洲，而與我國有著良好地緣關(guān)系的俄羅斯中亞地區(qū)的貿(mào)易份額則相對不足，甚至呈現(xiàn)縮減趨勢。具體來講，我國目前的石油貿(mào)易流向也存在一定風(fēng)險：(1)運輸風(fēng)險。(2)中東作為貿(mào)易主流向有一定風(fēng)險。(3)與美國可能產(chǎn)生較大沖突。

三、我國石油貿(mào)易流向優(yōu)化及保障措施

(一)我國石油貿(mào)易流向優(yōu)化策略

1.石油貿(mào)易來源多元化。從地理位置上看，我國北依俄羅斯，西臨中亞，與我國接壤的東南亞地區(qū)也有很豐富的油氣資源，我國獲得充足的油氣供應(yīng)，有很強的地緣保證。同時，隨著我國進一步健全運輸管線建設(shè)，中東海灣地區(qū)的石油輸送安全性也將大大提高，我國與中東地區(qū)的石油合作也將進一步加強。

2.石油貿(mào)易方式多元化。國際石油貿(mào)易主要有三種方式，即分成油、長期供貨合同和現(xiàn)貨期貨貿(mào)易。為了提高我國石油貿(mào)易方式的合理性，筆者認為可以從以下幾個方面努力：(1)為了保證中國對石油資源獲得的穩(wěn)定性，進口原油的貿(mào)易方式應(yīng)以長期合同為主，應(yīng)占60％以上。(2)國家間貿(mào)易多樣化。(3)大力發(fā)展石油期貨貿(mào)易，參與石油金融市場，規(guī)避石油進口和價格風(fēng)險，爭奪石油的定價權(quán)。我國可在借鑒國際石油貿(mào)易市場多層次性、交易方式和交易主體多元性的基礎(chǔ)上，逐步完善國內(nèi)實貨交易市場，有步驟地推進期貨市場的建設(shè)，形成現(xiàn)貨、遠期、期貨為重點的多層次、開放性的市場體系和交易方式的多元化。

3.構(gòu)建“蜘蛛網(wǎng)”式戰(zhàn)略運輸線路。海運作為我國的主要石油運輸方式，其運輸能力和風(fēng)險抵御能力都不足以滿足國家能源安全的需要。結(jié)合我國的地緣特征和世界石油儲量分布，我國要保障石油運輸線路安全，應(yīng)以石油管線為主，大力構(gòu)建“蛛網(wǎng)式”戰(zhàn)略線路，有效解決我國對馬六甲海峽的過分依賴和我國周邊陸路運輸能力嚴重不足的問題。具體講可分為以下兩個方面：(1)獲得印度洋的入?？冢?2)構(gòu)建俄羅斯、中南亞陸地運輸體系。

(二)我國石油貿(mào)易流向優(yōu)化保障措施

1.提高國內(nèi)供給能力，適當(dāng)控制國內(nèi)需求和適度進口。提高國內(nèi)石油供給能力是未來解決石油供需缺口最基本的一步，建議我國優(yōu)先加強國內(nèi)勘探，努力增加石油后備儲量，保持必要的石油自給率；鼓勵中國海上合資原油銷往國內(nèi)。在控制國內(nèi)需求方面，應(yīng)適當(dāng)控制一次能源消費中石油比例增長的速度，大力發(fā)展可替代能源；利用稅收作用，抑制石油消費。適度進口應(yīng)是實現(xiàn)油氣資源進口盡可能地滿足國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的實際需要。

2.充分利用當(dāng)前經(jīng)濟危機，提高石油貿(mào)易主動性。經(jīng)濟危機下，很多國家需要資金救市，我國龐大的外匯儲備找到了有效的投資渠道。一是可以對政治友好國家進行經(jīng)濟援助，為石油貿(mào)易創(chuàng)造良好的國際關(guān)系；二是可以用外匯與油氣資源豐富的國家開展油氣資產(chǎn)交換，比如我近期實現(xiàn)的中俄“貸款換石油”交易，為保證本國能夠擁有長期穩(wěn)定的油源供應(yīng)奠定了基礎(chǔ)，并正在一定程度上改變著國際石油交易的格局，使之朝著有利于中國的方向發(fā)展。

3.和諧發(fā)展國際關(guān)系，保障石油供應(yīng)穩(wěn)定性。發(fā)達國家與我國的石油競爭，最終要通過石油輸出國來實現(xiàn)。我國應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揮能源外交優(yōu)勢，在互利互惠的基礎(chǔ)上，發(fā)揮中國經(jīng)濟崛起的優(yōu)勢，將石油合作納入全方位的合作中，積極參與地區(qū)性、國際性的各種對話和交流，特別是與國際能源機構(gòu)和石油輸出國組織的交流，深化原油資源合作，提高對資源的獲取能力。

4.健全石油政策和法規(guī)體制，推進石油產(chǎn)業(yè)市場化。歐美等石油生產(chǎn)國和消費國在立法的基礎(chǔ)上，通過政府制定政策、監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管、企業(yè)商業(yè)化運作等途徑，形成了普遍認同的石油管理體制，實現(xiàn)了規(guī)范的能源產(chǎn)業(yè)市場化運作，也為我國提供了很好的借鑒。在市場化建設(shè)方面，引入競爭機制，取消上下游領(lǐng)域和南北海陸地域的限制，形成統(tǒng)一開放、有序競爭的市場環(huán)境，為石油企業(yè)開辟更廣闊的發(fā)展空間。

第6篇：期貨貿(mào)易的特點范文

【關(guān)鍵詞】 黃金市場 美國 英國 蘇黎世 香港

一、美國黃金市場發(fā)展趨勢

美國的黃金期貨市場非常成熟且是美國的黃金交易優(yōu)勢，交易模式與交易方式極其靈活。美國的紐約交易所是世界上最大的黃金期貨交易場所。

1、歷史演變

早在1833年，美國就成立了國家金屬交易所，經(jīng)營黃金交易，但是當(dāng)時美國屬于發(fā)展中國家，經(jīng)濟實力與英國有很大的差距，所以黃金交易中心在英國倫敦。時隔100年后，即1933年，美國成立紐約商品交易所有限公司，取消黃金交易，同時政府還禁止私人擁有黃金。1974年，美國又正式解除黃金交易禁令，商品交易所又開始從事黃金交易。這時，美國黃金市場由5家交易所組成――商品交易所有限公司、芝加哥國際商品交易所、底特律、舊金山和布羅法相關(guān)交易機構(gòu)。1982年10月，紐約商品交易所有限公司推出黃金期貨交易。1994年，紐約商品交易所合并了紐約商品交易所有限公司并定名為紐約商品交易所。紐約商品交易所主要從事期貨交易，包括NYMEX和COMEX兩大部分。目前COMEX有關(guān)黃金交易的品種相當(dāng)豐富，包括黃金期貨、迷你期貨、黃金期權(quán)和黃金基金。

2、美國黃金市場的發(fā)展政策支持

第一，監(jiān)管政策。美國的黃金市場監(jiān)管由政府管理、行業(yè)自律和交易所自我管理相結(jié)合。政府管理在本質(zhì)上就是有效的聯(lián)合監(jiān)管、各司其職的機制，即國家黃金管理由美國聯(lián)邦儲備委員會、聯(lián)邦儲備銀行、美國財政部以及美國商品交易委員會聯(lián)合監(jiān)管。美聯(lián)儲和財政部對國家金庫黃金實行貨幣化管理，其中美聯(lián)儲主要負責(zé)黃金儲備管理與經(jīng)營、國際合作、國際清算與支付，相關(guān)具體決策會同財政部協(xié)商。美國商品交易委員會依據(jù)期貨交易法規(guī)，聯(lián)合期貨交易所、期貨協(xié)會等對黃金市場進行管理。管理模式是先立法，再依靠政府授權(quán)部門、職能機構(gòu)和地方政府等配套行政管理，實際實施中以市場原則為依據(jù)、以行業(yè)自律管理為主，進行市場化管理。管理職責(zé)包括：管理、監(jiān)督、指導(dǎo)各個交易所和期貨交易所等；負責(zé)制定具體的期貨、期權(quán)交易有關(guān)的交易法規(guī)；負責(zé)管理期貨行業(yè)的各種組織、金融機構(gòu)的交易行為，等等。行業(yè)級管理主要是由美國期貨協(xié)會、美國黃金協(xié)會和美國珠寶首飾商會負責(zé)。行業(yè)管理最主要的特點是行業(yè)內(nèi)部自我管理，就行業(yè)內(nèi)部的問題通過研討、協(xié)商等形式進行有效解決，從而及時高效解決投資者之間的糾紛。行業(yè)自律是美國黃金市場管理最重要、最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)。交易過程的合法性、公正性以及成交結(jié)算等財務(wù)的健全性主要依靠交易所監(jiān)管，因此交易所的自律管理是十分重要的一環(huán)。交易所監(jiān)管的內(nèi)容比行業(yè)級管理更加詳細、更加務(wù)實，其主要內(nèi)容包括：黃金期貨交易種類、品種、數(shù)量及價格水平；交易所相關(guān)的規(guī)章制度及交易業(yè)務(wù)的條例和細則；交易會員單位的資格等等。

第二，競爭機制。美國的黃金市場從一開始就積極引入競爭機制，這一點從黃金交易所的數(shù)量就可以得到驗證。1974年，美國的黃金市場由5家交易所構(gòu)成，分別是商品交易所有限公司、芝加哥國際商品交易所、底特律、舊金山以及布法羅相關(guān)等交易機構(gòu)，這5家交易所組成的黃金市場主要做黃金期貨，兼做黃金現(xiàn)貨交易。為了進一步增強黃金市場競爭力，美國于1994年8月合并紐約商品交易所和紐約商品交易所有限公司，定名為紐約交易所。發(fā)展到今天，美國黃金市場主要有紐約商品交易所和芝加哥商品交易所。

第三，稅收政策。由于美國無外匯管制，黃金制造業(yè)是開放式自由運行的成熟市場體系，黃金在美國本國市場可以進行自由買賣，不需要繳納相關(guān)的增值稅；進出口黃金也沒有限制，也無需繳納關(guān)稅。但黃金交易需向買方征收一定比例的消費稅，且各州的稅率有所不同。這使得在美國黃金期貨市場上，機構(gòu)投資者尤其是商業(yè)銀行、對沖基金等有實力的金融機構(gòu)和跨國金商、黃金經(jīng)紀商大量參與黃金期貨交易，其交易行為帶動了市場極大的交易動力，導(dǎo)致COMEX黃金期貨巨大的交易量，使倫敦黃金市場的每日定盤價受到嚴重挑戰(zhàn)。

3、美國黃金市場展望

第一，基金和機構(gòu)投資者將是黃金市場發(fā)展的重要組成部分。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，金融衍生工具越來越發(fā)達，國際對沖基金在國際市場上變得越來越活躍，黃金市場價格的波動都與基金公司對黃金期貨及現(xiàn)貨價格的操縱有關(guān)，從而導(dǎo)致黃金市場價格不穩(wěn)定。為進一步規(guī)范黃金市場，避免黃金價格大起大落，紐約黃金期貨交易制度規(guī)定，參與黃金期貨交易的各商業(yè)銀行和較大的金商，一旦其交易規(guī)模達到紐約黃金交易所規(guī)定的數(shù)額，就必須自動成為該所清算中心的會員，在每天收市后就應(yīng)該將其交易所的頭寸進行清算，這樣就發(fā)揮了穩(wěn)定黃金市場的作用。

第二，電子交易系統(tǒng)的應(yīng)用為黃金市場的進一步發(fā)展提供了平臺。在20世紀90年代以前，美國的黃金期貨交易都是在交易所的大廳內(nèi)通過喊價、協(xié)商、撮合等方式進行交易的。1992年6月24日，芝加哥期貨交易所應(yīng)用電子系統(tǒng)進行交易，從而打開了期貨交易的新篇章。紐約商品交易所也于1994年設(shè)立電子交易系統(tǒng)，進一步推動黃金期貨交易電子化發(fā)展。且其交易系統(tǒng)不僅向美國本土各個城市延伸，還擴展到國外，比如英國倫敦、悉尼、新加坡以及中國香港等地的交易所。

二、英國黃金市場發(fā)展趨勢

英國的黃金市場屬于典型的市場交易機制管理體系，以倫敦黃金交易市場為核心，以央行英格蘭銀行為儲備行，以英國金融服務(wù)管理局（FSA）為監(jiān)管機構(gòu)。

1、倫敦黃金市場的演變

倫敦黃金市場歷史悠久，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，從而使得英國成為世界上第一個建立起黃金市場的國家，其原因在于：一是英國對外貿(mào)易的發(fā)展為黃金市場的建立及完善創(chuàng)造了條件。17世紀，英國的工業(yè)革命極大地推動了本國商品的發(fā)展，使得出口貿(mào)易迅速擴大。到19世紀中期，英國的工業(yè)總值占到世界工業(yè)總產(chǎn)值的39%，出口貿(mào)易額占世界貿(mào)易總額的20%。因此，貨幣兌換、票據(jù)結(jié)算以及國際清算等業(yè)務(wù)迅速增長，推動了黃金市場在英國的誕生。二是英國對殖民地國家黃金市場的壟斷為倫敦黃金市場的進一步發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。1982 年以前，倫敦黃金市場主要經(jīng)營黃金現(xiàn)貨交易，1982年4月，倫敦期貨黃金市場開業(yè)。目前倫敦仍是世界上最大的黃金市場，并不是因為英國的工業(yè)革命，而是因為倫敦跟亞洲特別是跟印度的貿(mào)易，促使了倫敦的貴金屬交易的主導(dǎo)地位。

倫敦黃金市場比較特別，世界上各個主要的黃金市場，實際上并沒有實際的交易場所，即是一個場外交易市場，沒有固定的交易場所，雖然可以提供期貨、期權(quán)、掉期等各種交易，但主要是從事現(xiàn)貨交易，其最主要的功能是為世界各地的黃金交易提供保證。其交易方式是通過無形網(wǎng)絡(luò)方式，即各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成。其交易會員由具權(quán)威性的五大金商――英國巴克萊銀行（Barclays capital）、德意志銀行（Deutsche bank）、加拿大楓葉銀行貴金屬分支機構(gòu)（Scotiamocatta）、匯豐銀行 （Hsbc）、法國興業(yè)銀行（Societe Generale）組成，然后再由各個加工制造商、中小商號和公司等連鎖組成。交易時由金商根據(jù)各自的買盤和賣盤，報出買價和賣價。

2、倫敦黃金市場的支持政策

第一，監(jiān)管政策。1987年英國建立倫敦金銀協(xié)會，并由該協(xié)會組織管理倫敦黃金市場；1998年成立金融服務(wù)局，取代英格蘭銀行對英國環(huán)境市場進行監(jiān)管。由此可以看出，英國黃金市場的監(jiān)管主要由監(jiān)管部門和行業(yè)自律組成，即首先主要對黃金參與市場主體的監(jiān)管，這部分由英國金融服務(wù)管理局按照有關(guān)法律進行；其次是對黃金市場交易活動的監(jiān)管。英國黃金交易活動主要由投資性業(yè)務(wù)和非投資性業(yè)務(wù)組成。投資性業(yè)務(wù)由英國金融服務(wù)管理局監(jiān)管；非投資性業(yè)務(wù)則受行業(yè)相關(guān)規(guī)定指引。第二，稅收政策。為鼓勵交易，英國和部分歐洲國家還實行“黑箱稅收”政策，對黃金交易市場實行增值稅優(yōu)惠政策，即對場內(nèi)黃金交易免稅，對進入實物交割環(huán)節(jié)的黃金實行不同的政策：會員與經(jīng)營性非會員之間的黃金交易，需向買方開具增值稅發(fā)票，其增值稅即征即退；會員與私人之間的黃金交易免稅；會員與出口企業(yè)之間的黃金交易實行零稅率。對于黃金首飾和黃金制品的生產(chǎn)、流通各環(huán)節(jié)，英國征收增值稅，免消費稅。

三、蘇黎世黃金市場發(fā)展趨勢

瑞士蘇黎世黃金市場是當(dāng)今世界上最大的現(xiàn)貨交易中心。該市場為了最大程度地滿足客戶交易的需要，委托幾家重要的銀行主要從事冶煉黃金的工作，而后把金磚精練成特制的小金條或者金幣，并以金幣交易為主，是西方國家最重要的金幣交易市場。蘇黎世黃金市場迅速成長有其得天獨厚的政治因素。瑞士是永久的中立國，能給人們安全和穩(wěn)定，它吸引了大量從事購金保值或從事黃金投機生意的客戶。此外，瑞士銀行的保密制度是世界一流的，從不允許任何人查閱私人賬戶，這十分符合黃金買賣的特點，從而在一定程度上避免了黃金價格受到影響。這些獨特的環(huán)境為蘇黎世黃金市場發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

1、蘇黎世黃金市場演變

瑞士蘇黎世黃金市場是在二戰(zhàn)期間，即在20世紀60年代至70年代全球搶購黃金風(fēng)潮時，由于倫敦黃金市場受到戰(zhàn)爭影響被關(guān)閉而逐漸發(fā)展起來的，蘇黎世緊緊抓住這一千載難逢的機會，在歐洲立足并在以后的幾十年中成為世界三大重要的黃金市場之一。

2、瑞士黃金市場支持政策

第一，監(jiān)管政策。瑞士的黃金市場主要由該國央行瑞士國家銀行（SNB）行使監(jiān)管職能，負責(zé)黃金儲備的管理與運作，并根據(jù)政府授權(quán)從事官方黃金的買賣，同時指導(dǎo)相關(guān)行業(yè)協(xié)會和商會管理黃金交易市場和黃金產(chǎn)品制造。蘇黎世黃金總庫（Zurich Gold Pool）是行業(yè)自律組織，建立在并購發(fā)生前的瑞士三大銀行――瑞士聯(lián)合銀行、瑞士信貸銀行和瑞士銀行非正式協(xié)商的基礎(chǔ)上，不受政府管轄，作為交易商的聯(lián)合體與清算系統(tǒng)混合體在市場上起中介作用。由于瑞土特殊的銀行體系和輔的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環(huán)境，加上瑞士與南非有優(yōu)惠協(xié)議，能獲得80%的南非金，以及前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞土不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場沒有正式組織結(jié)構(gòu)，由瑞土三大銀行負責(zé)清算結(jié)賬，三大銀行不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這三家銀行本身的主要業(yè)務(wù)。第二，稅收政策。瑞士國內(nèi)供應(yīng)和進口黃金，均免征增值稅。進口的金條、金塊和由其他國家冶煉制作并且符合瑞士海關(guān)特定稅則范圍的金條，免征增值稅。免稅的投資金加工成首飾金后，依適用稅率征收一定增值稅。享受免征黃金增值稅的納稅人可以選擇放棄免稅，對其銷售的投資金依適用稅率計算繳納增值稅，從而抵扣其取得的進項稅額。

四、香港地區(qū)黃金市場發(fā)展趨勢

香港黃金市場的發(fā)展開始于1910年，在1974年港英當(dāng)局取消《禁止黃金進出口條例》，這些措施有利于香港黃金市場的發(fā)展。目前香港黃金市場是僅次于倫敦和蘇黎世的第三大世界黃金市場。香港黃金市場有三個組成部分，即傳統(tǒng)的香港金銀貿(mào)易市場、當(dāng)?shù)貍惗亟鹗袌觥ⅫS金期貨市場。三個組成部分表面上各自獨立，但在本質(zhì)上是跨市買賣，是由動態(tài)有機聯(lián)結(jié)在一起的：首先，香港金銀貿(mào)易市場主要經(jīng)營現(xiàn)貨，兼營期貨，交易的黃金成色與眾不同且計量單位不是盎司而是司馬兩，以港幣非美元計價；其次，香港的當(dāng)?shù)貍惗亟鹗袌鍪菬o形市場，沒有固定的開市、收市時間，一切交易都是通過通訊、網(wǎng)絡(luò)等設(shè)備完成的，其交收都在倫敦進行；最后，香港黃金期貨市場與現(xiàn)貨市場場內(nèi)叫價，且實行嚴格的合約交易。

第7篇：期貨貿(mào)易的特點范文

今年的市場是流動性收縮和業(yè)績上升的博弈。隨著股指期貨漸行漸進，市場走勢更為撲朔迷離。國泰金馬穩(wěn)健基金經(jīng)理程洲認為，股指期貨并不會影響估值，但是在短期內(nèi)對市場和投資者行為會產(chǎn)生很大的影響，同時股指期貨也可能推動杠桿基金在二級市場的活躍度。

看好消費及航空股

對于市場未來走勢，程洲認為，“3到4月份可能會好一些，總體來說今年比校復(fù)雜”。

程洲尤其看重內(nèi)需消費性行業(yè)的機會。他認為，消費類的股票會受益于通脹，但對板塊的主題熱點參與不多，不會刻意去炒作板塊概念，“我們也買過一些現(xiàn)在所謂的世博概念股，但是我們買它們并不是因為世博。目前我們比較看好航空行業(yè)的整體復(fù)蘇，因為航空業(yè)的供需發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，這是這個行業(yè)產(chǎn)生機會的根本性原因”。

程洲認為，經(jīng)過2008、2009年行業(yè)性的衰退后，在油價高漲、短程交通沖擊下，航空業(yè)資產(chǎn)負債率增高，盈利率大幅下滑，但在消費升級的驅(qū)動下，航空需求的增長是一個必然的趨勢，行業(yè)盈利也將有所提升。

對于出口，程洲認為，一季度出口會比較好，但是到了三、四季度可能情況會不同，“也許那時人民幣會開始升值，其他國家貿(mào)易保護會加劇，國內(nèi)的通脹率也可能會起來。通脹一上來，成本壓力就增大，很多公司會發(fā)生較大分化。2010年繼續(xù)通過政策刺激出口的空間變小，出口的貿(mào)易條件會趨緊。而從外需來看，在美國沒有找到新的經(jīng)濟增長點之前，它的潛在增長率會系統(tǒng)性地下降。所以出口不會特別好，但肯定會比2009年好”。

期指參與度不會大

對于股指期貨的影響，程洲認為，股指期貨對投資模式和投資方法都有本質(zhì)的影響，長期而言，股指期貨并不會影響估值，但是在短期內(nèi)對市場和投資者行為會產(chǎn)生很大的影響。

程洲說：“我們基本的判斷是，市場對大盤藍籌股的投資關(guān)注度會提高，因為大盤藍籌股占股指期貨的權(quán)重比較大，對指數(shù)影響會大一些，因此市場會提高對大盤藍籌股現(xiàn)貨的需求，會提高其交易量和活躍度。

“另一個影響是，封閉式基金的折價率可能會有一個系統(tǒng)性的上升。對基金管理來說，本身對股指期貨的參與應(yīng)該不會很大，一方面，我們也要等待相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的法規(guī)有更加明確的要求；另一方面，公募基金參與股指期貨交易的意義不大，因為我們參與股指期貨最主要的目的是套期保值，但套期保值最大的風(fēng)險就是你放棄了反向運作可能帶來的收益，機會成本很高。所以國外公募基金對股指期貨的參與度是很低的。

“公募基金的目的是為了分享企業(yè)的增長，通過長期投資獲得回報。如果經(jīng)常地、頻繁地參與套期保值的話，就放棄了這部分的利益增長。對沖基金、私募可能會參與多一些?！?/p>

第8篇：期貨貿(mào)易的特點范文

一、期貨市場傳統(tǒng)功能的轉(zhuǎn)變

金融業(yè)是經(jīng)濟運行的樞紐和通道，不僅關(guān)系到國計民生行業(yè)的發(fā)展，還成為衡量一國國際地位的重要標準。它極大地影響著國際經(jīng)濟競爭格局和秩序，同時還改變著世界經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)和運行規(guī)律。然而長久以來，我國金融業(yè)的閉塞造成了目前相關(guān)市場的落后，需要發(fā)展直接關(guān)系經(jīng)濟穩(wěn)定的金融衍生品市場，其中期貨市場首當(dāng)其沖。

1.從規(guī)避風(fēng)險到化解危機

期貨市場最初是為商品交易者避免價格波動的風(fēng)險而出現(xiàn)，其最重要的功能是可以幫助企業(yè)鎖定價格，有效的規(guī)避風(fēng)險，是套期保值的重要工具。如近年汽車價格不斷下滑，輪胎價格也持續(xù)下降，而上游天膠價格卻由于生產(chǎn)的季節(jié)性、供應(yīng)的不穩(wěn)定性導(dǎo)致價格波動很大。在此形勢下，輪胎廠可以通過在期貨市場買入套期保值轉(zhuǎn)移天膠價格波動風(fēng)險的需求。然而目前，在我國國民經(jīng)濟的實際運行過程中，許多重要領(lǐng)域和關(guān)鍵行業(yè)的企業(yè)在進行風(fēng)險管理時，卻發(fā)現(xiàn)缺少必要的工具規(guī)避風(fēng)險，從而喪失了化解系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險的能力，需要付出更多的成本進行生產(chǎn)運營。所以，發(fā)展期貨市場對于企業(yè)意義重大。

在全球化的經(jīng)濟背景下，各國資本流動更加頻繁，雖然這為一國經(jīng)濟的發(fā)展帶來契機，卻加大了金融風(fēng)險的發(fā)生。此時期貨市場的傳統(tǒng)避險功能已擴大到可以化解危機的本領(lǐng)。以美國為例，在過去的十年，期貨等衍生品市場對美國的經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。在股票市場財富縮水8萬億美元，國際原油的價格不斷創(chuàng)新高的不利因素下，美國的金融機構(gòu)卻并未出現(xiàn)拖欠債務(wù)和倒閉，也沒有出現(xiàn)以往石油危機帶來的經(jīng)濟衰退，反而繼續(xù)保持經(jīng)濟市場和金融市場的穩(wěn)定增長。其中一個重要因素就是期貨市場“穩(wěn)定器”的作用和風(fēng)險對沖、釋放的作用。對此，美聯(lián)儲主席格林斯潘做出了高度的評價。

2.從價格發(fā)現(xiàn)到定價中心

期貨是一種標準化的遠期合約，期貨交易就是對這種標準化遠期合約的交易行為。作為規(guī)范化的統(tǒng)一市場，期貨交易所通過公開、公平、公正的競爭形成價格，反映了真實的供求關(guān)系和變化趨勢。期貨市場將國內(nèi)市場價格和國際市場價格有機的結(jié)合起來，對未來市場供求關(guān)系變動進行預(yù)測，大大改進了價格信息質(zhì)量，使遠期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整，成為企業(yè)經(jīng)營決策和國家宏觀調(diào)控的重要依據(jù)。在國際上，期貨市場形成的權(quán)威性價格得到市場廣泛認可，期貨價格也已成為現(xiàn)貨商貿(mào)易談判的指導(dǎo)價格。目前，一些發(fā)達國家的期貨市場非常成熟，不僅有相當(dāng)規(guī)模和各類品種，還形成了世界商品定價的中心。

以原油市場為例，歐佩克作為一個國際石油組織，只控制石油生產(chǎn)供應(yīng)的總量，價格由紐約、倫敦、新加坡的期貨市場和OTC市場控制；大宗國際貿(mào)易已經(jīng)由傳統(tǒng)的互相商定價格轉(zhuǎn)變?yōu)楦鶕?jù)期貨價格，在期貨市場“點”現(xiàn)貨價格?，F(xiàn)在我國的大豆榨油企業(yè)從美國、阿根廷、巴西進口大豆，在貿(mào)易談判中大豆的質(zhì)量、數(shù)量、交易地點等條款是商定的，但價格卻是由買賣雙方確定一方為點價方。點價時間確定后，點價方必須在規(guī)定時間內(nèi)根據(jù)CBOT期貨價格加減現(xiàn)貨升貼水作為最終貿(mào)易價格，這就使得期貨價格成為現(xiàn)貨交易的指導(dǎo)價格，石油、銅等商品都用這種方式進行。

3.從保駕護航到支柱產(chǎn)業(yè)

在經(jīng)濟的不斷演進和發(fā)展過程中，期貨市場扮演著極其重要的角色。工業(yè)化時期，期貨市場應(yīng)工業(yè)化的客觀要求而產(chǎn)生，并且推動了工業(yè)化的發(fā)展進程。倫敦金屬交易所是歐洲工業(yè)革命的產(chǎn)物，又為歐洲的工業(yè)發(fā)展做出了貢獻，推進了歐洲工業(yè)化進程。美國農(nóng)業(yè)的商品化推動了芝加哥期貨交易所的產(chǎn)生與發(fā)展，芝加哥期貨交易所的成長又進一步促進了美國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程，更帶動了芝加哥從一個小村莊轉(zhuǎn)變?yōu)閲H金融中心的經(jīng)濟步伐。20世紀70年代，世界經(jīng)濟的自由化和一體化進一步推動了金融期貨的成長與發(fā)展，從而使期貨市場進入快速發(fā)展時期，期貨市場的高速發(fā)展又進一步推動了世界性金融中心的形成。美國的紐約和芝加哥、英國的倫敦、日本的東京、中國的香港地區(qū)和新加坡等世界性金融中心的形成與發(fā)展，期貨市場功不可沒。

伴隨著世界經(jīng)濟一體化進程的加快，各國的經(jīng)濟聯(lián)系越來越密切，任何一個國家的經(jīng)濟發(fā)展均受到整個世界經(jīng)濟變化的深刻影響，期貨市場對經(jīng)濟發(fā)展的作用被越來越多的政府所認識和接受。期貨品種不斷創(chuàng)新，新興期貨市場不斷涌現(xiàn)，已逐漸成為國際金融市場體系中不可缺少的組成部分和制高點，構(gòu)成國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)并對其做出巨大貢獻。據(jù)統(tǒng)計，2007年全球場內(nèi)期貨與期權(quán)交易量又創(chuàng)出歷史新高，達到231.96億張合約，比2006年增長了23%，金融期貨與期權(quán)的交易量占到全球衍生品市場總交易量的93%?？梢灶A(yù)計，為了適應(yīng)國際化和自身發(fā)展需要，未來幾年內(nèi)國內(nèi)期貨市場必然迎來一個全面發(fā)展的時期。

4.從衍生工具到經(jīng)濟調(diào)控器

面對愈加開放競爭的國際市場，期貨市場的發(fā)展還呈現(xiàn)出一些新的特點。一方面，發(fā)展速度逐年提高，在金融市場中占據(jù)了更加重要的地位。隨著期貨行業(yè)在國民經(jīng)濟中扮演的角色愈加重要，各國政府都將該國期貨市場的發(fā)展作為金融行業(yè)發(fā)展的重中之重，西方國家的產(chǎn)業(yè)資本也越來越重視參與利用期貨市場為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，為生產(chǎn)成本控制和對外貿(mào)易提供戰(zhàn)略支持。另一方面，全球期貨市場逐年增長的速度遠遠超過了GDP的增長速度。2007年，世界期貨期權(quán)交易額超過世界GDP總值三十多倍，而發(fā)達國家的期貨市場交易額一般在其GDP總值的數(shù)十倍以上。一些發(fā)展中國家，如印度，由于國內(nèi)金融市場較早開放，經(jīng)過幾年的發(fā)展，期貨品種已相對齊全，目前的比例已經(jīng)超過美國等發(fā)達資本主義國家。在我國，期貨市場成交金額僅與GDP規(guī)模相當(dāng)，存在商品期貨品種少、金融期貨空缺、市場法制并不健全等諸多問題，而這些與我國作為世界經(jīng)濟大國，保持高速增長的經(jīng)濟形勢并不匹配。

正是由于金融衍生品市場在一國經(jīng)濟發(fā)展重的重要地位，致使其規(guī)模的不斷擴大，迅速成長。據(jù)美國商業(yè)銀行1999年統(tǒng)計，美國的金融衍生品市場的賬面余額自1990年以來正以每年20%的速度遞增。盡管東南亞金融危機后全球經(jīng)濟增長減緩，但1998年美國商業(yè)銀行金融衍生品合約賬面余額的增長率仍超過30%。通過衍生品交易帶來的豐厚利潤成為過去10年美國大銀行非利息收益劇增的主要原因，也是金融業(yè)在美國總產(chǎn)出中所占份額得到顯著提升的主要原因。勿庸置疑，期貨市場的發(fā)展為金融體系注入新的活力，若是缺少這樣的經(jīng)濟調(diào)控器，在經(jīng)濟面臨危機時一國只能被動承擔(dān)損失，沒有任何招架的能力。

二、機遇和挑戰(zhàn)并存

期貨市場作為一個迅速崛起的金融衍生工具市場，它的發(fā)展?jié)摿υ谖磥硎蔷薮蟮?。然而，由于長久以來我國金融市場處于自閉狀態(tài)，國家管制較多，沒有完全放開，其發(fā)展經(jīng)歷著一個漫長的過程。另外，對于期貨市場在發(fā)展中國家經(jīng)濟、社會運行中所起的作用，許多學(xué)者持不同態(tài)度，這無疑又為正確認識期貨市場設(shè)置了障礙。

經(jīng)過改革開放近三十年的發(fā)展，目前的中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了高速增長的時期。金融環(huán)境得到不斷改善，隨著WTO進程推進的銀行業(yè)的全面開放，金融市場的競爭更加活躍、激烈、有效率。同時，相關(guān)法律的出臺也為構(gòu)造全面發(fā)展的現(xiàn)代金融體系提供了體制基礎(chǔ)。然而，我國資本市場在國際上仍處于較低層次，依舊存在諸多弊病，由此更加需要不斷推進改革，從而發(fā)現(xiàn)問題進行改進完善，以更好的適應(yīng)全球化大趨勢。

第9篇：期貨貿(mào)易的特點范文

    關(guān)鍵詞： 期貨；；行紀

    一、期貨經(jīng)紀商的法律內(nèi)涵

    期貨經(jīng)紀商是各國期貨法規(guī)范的重點之一。各國期貨立法對“期貨經(jīng)紀商”的規(guī)定因政治經(jīng)濟環(huán)境的不同而各異。美國的期貨經(jīng)紀商包括期貨傭金商（FuturesCommissionMerchant，簡稱FCM）和場內(nèi)經(jīng)紀人（FloorBrokers，簡稱FB）?！睹绹谪浗灰追ā返?條a（定義）（12）款規(guī)定：“期貨傭金商是指根據(jù)合同市場規(guī)則招攬或收受商品的期貨買賣訂單；根據(jù)該招攬和收受的訂單，接受作為交易或合同的或由于交易和合同所需的保證金、擔(dān)保和保證的資金、證券或財產(chǎn)（或能替代資金、證券和財產(chǎn)的信譽）的個人、社團、合伙企業(yè)、公司或信托行?！币来艘?guī)定，美國期貨傭金商的特征是：（1）承接期貨交易訂單；（2）接受作為擔(dān)保的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。同時，《美國期貨交易法》第2條a（8）款還規(guī)定：“場內(nèi)經(jīng)紀人，是指在同行人能面議的交易池、交易廳、交易站或在合同市場提供的地方或其周圍，依據(jù)合同市場的規(guī)則為其他人買賣期貨合同的人”。場內(nèi)經(jīng)紀人有兩種：一種是會員期貨經(jīng)紀商的職員；另一種是享有期貨交易所會員資格的個人，他不受雇于任何組織而獨立營業(yè)。由此可見，當(dāng)美國的場內(nèi)經(jīng)紀人是獨立的個人時，他實際上就是期貨經(jīng)紀商。因此，美國的期貨經(jīng)紀商既有法人期貨經(jīng)紀商，也有個人期貨經(jīng)紀商。

    《新加坡期貨交易所法》則將期貨經(jīng)紀商稱為期貨經(jīng)紀人，該法的第2條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀人（FuturesBrokers）：指委托或，從事征購或接受任何交易所或期貨市場的期貨合同買賣訂單的人，接受金錢、有價證券或財產(chǎn)（或為替代它給予信貸）以為由訂單產(chǎn)生的或可能產(chǎn)生的交易或合同作保證或擔(dān)保?！痹摲P(guān)于期貨經(jīng)紀商的規(guī)定與美國期貨交易法的規(guī)定有著相似之處。但根據(jù)該法第12條（3）（a）款規(guī)定：期貨經(jīng)紀人執(zhí)照只能授予股份公司，即只授予法人，自然人不能成為期貨經(jīng)紀商。

    我國《期貨交易管理暫行條例》第24條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀公司接受客戶的委托，以自己的名義為客戶進行期貨交易，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。”由此可見，我國期貨經(jīng)紀商具有如下特點：（1）必須是公司法人，自然人不能成為期貨經(jīng)紀商；（2）以自己的名義為客戶進行期貨交易；（3）交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。

    我國臺灣《國外期貨交易法》第4條規(guī)定，期貨經(jīng)紀商是指“受期貨交易人委托向境外期貨交易所為期貨交易的行紀或居間者?！庇纱丝梢?，臺灣的期貨經(jīng)紀商具有如下特點：（1）必須是受期貨交易人的委托；（2）必須向境外期貨交易所為期貨交易，這是因為臺灣島內(nèi)尚未成立期貨交易所；（3）必須是從事行紀或居間活動。

    綜上所述，可見期貨經(jīng)紀商具有如下特征：（1）期貨經(jīng)紀商須依法設(shè)立；（2）期貨經(jīng)紀商須以自己的名義為委托人從事期貨交易；（3）期貨經(jīng)紀商必須在期貨交易所內(nèi)從事期貨交易。這里的期貨交易所是境內(nèi)期貨交易所，也有的是境外期貨交易所；（4）期貨經(jīng)紀商是企業(yè)（公司）法人，也有的是個人。

    二、英美法系與大陸法系的期貨經(jīng)紀商法律性質(zhì)比較分析

    關(guān)于期貨經(jīng)紀商的性質(zhì)在國外，也有不同規(guī)定，而不同規(guī)定源于兩大法系制度的差異。英美法系制度構(gòu)筑于“等同說”的基礎(chǔ)上，即將通過他人所為的行為視為自己所為的行為[1].英美法系關(guān)心的并非人究竟以的身份還是以本人的名義與第三人為民事法律行為這一表面形式，它所關(guān)心的是最終由誰來承擔(dān)人與第三人所為民事法律行為之后果這一實質(zhì)內(nèi)容。從第三人的角度看，英美法系的有三種：（1）人在交易中既公開本人的存在，又公開其姓名的顯名；（2）人在交易中公開本人的存在，但不公開其姓名的隱名；（3）不公開本人身份的，人在交易中不公開本人的存在，以自己名義為民事法律行為。因此，英美法系國家采用廣義概念，即人不論是以被人名義，還是以人本人名義代被人為法律行為，不論其法律行為效果直接歸屬被人，還是間接歸屬被人，均為。故英美法系國家的居間人、行紀人都具有人地位。

    而大陸法系的制度則構(gòu)筑于“區(qū)別論”的基礎(chǔ)上，即嚴格區(qū)分委任與授權(quán)[2].委任是指本人與人之間的合同，調(diào)整本人與人之間的關(guān)系。授權(quán)則指人代表本人與第三人為法律行為之權(quán)利，調(diào)整本人和人與第三人之間的外部關(guān)系。本人對人在其授權(quán)范圍內(nèi)所為民事法律行為的后果負責(zé)。因此人以本人的名義為民事法律行為是大大陸法系制度的本質(zhì)特征。此種與英美法系的顯名相類似。故大陸法系國家，采用狹義概念。其所稱僅指人以被人的名義為法律行為，法律行為后果直接歸屬被人。如，《日本民法典》第99、100條規(guī)定：“人于其權(quán)限內(nèi)明示為本人而進行的意思表示，直接對本人發(fā)生效力?！?，“人未明示為本人而進行的意思表示，視為為自己所為?！蔽覈睹穹ㄍ▌t》承襲大陸法系傳統(tǒng)，采用狹義說。至于英美法系的后兩種，大陸法系則設(shè)行紀制度調(diào)整，如《德國民法典》第383條規(guī)定：“行紀商是指以自己的名義為他人（委托人）購買或銷售貨物、有價證券，并以其作為職業(yè)性經(jīng)營的人。”《日本商法》第551條規(guī)定：“所稱行紀人，指以自己的名義為他人出賣或買入物品為業(yè)的人?！?/p>

    比較兩大法系制度可知，英美法系制度包括直接和間接。而大陸法系制度規(guī)定的只有直接，又稱顯名，而不包括間接，對此，大陸法系設(shè)行紀制度調(diào)整。而行紀制度具有與制度不同的特點[3]：（1）行為名義不同。行紀是行紀人以自己名義，在委托人指示的權(quán)限范圍內(nèi)，從事活動。的受托人是以委托人的名義，從事民事活動。（2）行紀人與人的身份不同。行紀人為特定行為能力的經(jīng)濟組織。如，證券公司，均須具有特定商號身份。人為一般民事主體，無須特定身份。（3）行紀行為系有償法律行為，行紀人為委托人經(jīng)辦行紀業(yè)務(wù)，需收取一定傭金或報酬?？捎袃?，也可無償。（4）行紀行為的法律范圍不同。行紀人基于法律授權(quán)或者限制，從事法律允許經(jīng)營的業(yè)務(wù)。如，德國法的行紀限于為商品或有價證券的買賣行為。范圍無具體法律限制。（5）行紀與的法律行為結(jié)果，轉(zhuǎn)移給委托人的方式不同。行紀人為委托人利益為法律行為，其行為結(jié)果直接歸屬于行紀人，間接歸屬于委托人。人的行為結(jié)果直接歸屬于本人。此為行紀與的根本區(qū)別。

    據(jù)此推論，期貨經(jīng)紀商接受投資者委托，以其名義入市交易，在英美法系國家，其法律性質(zhì)是商，而在大陸法系國家，其法律性質(zhì)則是行紀商。

    三、我國期貨經(jīng)紀商的法律性質(zhì)分析

    “經(jīng)紀”一詞，在我國現(xiàn)有法律、法規(guī)中尚找不出一個明確的定義。關(guān)于期貨經(jīng)紀商的法律性質(zhì)，我國期貨界、法學(xué)界因受英美國家的影響，普遍認為是關(guān)系。江平著《西方國家民商法概要》中認為：“經(jīng)紀商與顧客之間的法律關(guān)系是人和委托人的關(guān)系?！盵4]我國期貨界、政府的政策、行政法規(guī)中大多采用說，如“經(jīng)紀公司就是指專門從事接受非期貨交易所會員（客戶）的委托進行期貨交易并收取傭金的居間公司?！?jīng)紀公司……通過它的經(jīng)紀活動廣大客戶參加期貨交易?！盵5]“經(jīng)紀公司就是專門非交易所會員進行期貨交易并收取傭金的公司。”[6]“經(jīng)紀行是買賣雙方的機構(gòu)?！盵7]《上海期貨市場管理規(guī)定》第31條規(guī)定：“會員可以從事期貨交易業(yè)務(wù)?！钡?8條規(guī)定：“非會員的期貨經(jīng)紀機構(gòu)……辦妥有關(guān)手續(xù)后方可從事期貨交易業(yè)務(wù)?！钡?5條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀機構(gòu)是以營利為目的，接受客戶的委托，從事期貨交易業(yè)務(wù)的企業(yè)法人。”《廣東聯(lián)交所交易規(guī)則》第49條規(guī)定：“交易是指會員單位經(jīng)證監(jiān)會和交易所的批準，受理其他單位（客戶）的委托并指派其出市代表在場內(nèi)進行交易的行為?！薄多嵵萆唐方灰姿灰捉灰滓?guī)則》第7章7.1規(guī)定：“經(jīng)紀業(yè)務(wù)是交易所會員在交易所指定的交易場所為客戶交易活動?！薄渡虾＝饘俳灰姿芾硪?guī)定》《蘇州商品交易所交易規(guī)則》等均采用了說。《期貨經(jīng)紀公司登記管理暫行辦法》和《國債期貨交易管理暫行辦法》未對期貨經(jīng)紀商的性質(zhì)予以規(guī)定。

    我國的期貨經(jīng)紀商的法律性質(zhì)是否為商？我國《期貨交易管理暫行條例》第22條規(guī)定：“設(shè)立期貨經(jīng)紀公司，必須經(jīng)中國證監(jiān)會批準，取得中國證監(jiān)會頒發(fā)的期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)許可證，并在國家工商行政管理局登記注冊?！钡?4條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀公司接受客戶的委托，以自己的名義為客戶進行期貨交易，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)?！睆囊陨弦?guī)定可見：（1）我國期貨經(jīng)紀公司的設(shè)立，需中國證監(jiān)會批準，其身份為特定行為能力的經(jīng)濟組織。（2）期貨經(jīng)紀公司代客交易的事務(wù)屬特定事務(wù)，僅限于買賣期貨的活動，不包括事實行為。（3）經(jīng)紀公司是以自己的名義而不是以客戶的名義代為交易的，在期貨交易所記錄中反映出的買者和賣者，是經(jīng)紀公司而不是客戶，交易所和第三人并不知道客戶的姓名或名稱。（4）經(jīng)紀公司代客交易的法律后果首先是由經(jīng)紀公司承擔(dān)，然后經(jīng)紀公司再按與客戶訂立的“委托買賣協(xié)議書”的規(guī)定轉(zhuǎn)移給客戶，第三人不得以任何理由向客戶主張權(quán)利。（5）經(jīng)紀公司代客交易，收取傭金，不存在無償?shù)那闆r。從以上分析可以看出，我國期貨經(jīng)紀商不符合的一般條件，因而其法律性質(zhì)不是。可是如果我們將其法律特征與行紀相比較，就可以發(fā)現(xiàn)期貨經(jīng)紀商與行紀十分相似。另外，《中華人民共和國合同法》第414條也規(guī)定：“行紀合同是行紀人以自己的名義為委托人從事貿(mào)易活動，委托人支付報酬的合同?！睋?jù)此，在我國期貨立法中應(yīng)將期貨經(jīng)紀商的法律性質(zhì)定性為行紀，而非。

    將我國期貨經(jīng)紀商定性為行紀的重要意義在于：一是期貨交易委托人只能與期貨經(jīng)紀商發(fā)生直接關(guān)系，不涉及該交易之對方（第三人），即使發(fā)生交易糾紛或交易事故，其本人無權(quán)超越期貨經(jīng)紀商，直接向第三人求償，也即糾紛發(fā)生時，本人不能將第三人列為被告；反之亦然。二是在期貨交易中，被委托人低于委托人指定的價格賣出或高于指定的價格買入時，如果將期貨經(jīng)紀商定性為行紀人，則“行紀人補償其差額的，該買賣對委托人發(fā)生效力?！盵8]如果將期貨經(jīng)紀商定性為人，如發(fā)生上述情況，按我國《民法通則》規(guī)定，這屬于超越權(quán)的無效，委托人可以向被委托人請求賠償損失。同一事實因行紀制度與制度的不同，則會產(chǎn)生不同法律效果。

    四、我國期貨經(jīng)紀商的法律規(guī)制

    國內(nèi)關(guān)于期貨經(jīng)紀商，因政出多門，導(dǎo)致稱謂不一、定義各異。1993年4月，國家工商行政管理局（1993）第11號令《期貨經(jīng)紀公司登記管理暫行辦法》第二條規(guī)定：“本辦法所稱期貨經(jīng)紀公司，是指依照國家法律、法規(guī)及本辦法設(shè)定的接受客戶委托，用自己的名義進行期貨買賣，以獲取傭金為業(yè)的公司。除已經(jīng)取得期貨交易所會員資格的公司，可以依照本辦法的規(guī)定申請兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，其他公司一律不得兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)”。由此規(guī)定可見，期貨經(jīng)紀公司的特點是：（1）依法設(shè)立。該《辦法》對期貨經(jīng)紀公司的設(shè)立采準則制，即期貨經(jīng)紀公司只要符合該《辦法》第3條關(guān)于期貨經(jīng)紀公司應(yīng)當(dāng)具備的基本條件，即可設(shè)立期貨經(jīng)紀公司；（2）接受客戶的委托，用自己的名義進行期貨買賣并收取傭金；（3）期貨經(jīng)紀商為公司法人。1993年6月，國家外匯管理局下發(fā)的《外匯期貨業(yè)務(wù)管理試行辦法》第3條規(guī)定：“辦理外匯期貨交易的機構(gòu)必須是經(jīng)國家外匯管理局核準的具有經(jīng)營代客外匯買賣業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，或由金融機構(gòu)合資設(shè)立的外匯期貨經(jīng)紀公司?！庇纱艘?guī)定可見，外匯期貨經(jīng)紀商的特點是：（1）依法設(shè)立。該《辦法》對外匯期貨經(jīng)紀商的設(shè)立采許可制，核準機關(guān)為國家外匯管理局；（2）代客經(jīng)營外匯期貨買賣業(yè)務(wù)；（3）外匯期貨經(jīng)紀公司必須為金融機構(gòu)或與金融機構(gòu)合資設(shè)立。1994年4月河南省人大常委會通過《河南省期貨市場管理條例（試行）》第37條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀機構(gòu)是指依法成立的期貨經(jīng)紀公司及經(jīng)過批準可以從事期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)的會員?！庇纱艘?guī)定可見，期貨經(jīng)紀商的特點是：（1）期貨經(jīng)紀商的成立須依法設(shè)立；（2）期貨經(jīng)紀商可以是期貨經(jīng)紀公司（該《條例》對此類期貨經(jīng)紀商的設(shè)立采準則制，也可以是能從事期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)的交易所會員（該《條例》對此類期貨經(jīng)紀商的設(shè)立采許可制）。1994年12月上海市人民政府的《上海市期貨市場管理規(guī)定》第35條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀機構(gòu)是以營利為目的，接受客戶的委托，從事期貨交易業(yè)務(wù)的企業(yè)法人?！痹摗兑?guī)定》的期貨經(jīng)紀商具有以下特點：（1）期貨經(jīng)紀商是企業(yè)法人，其設(shè)立采準則制；（2）期貨經(jīng)紀商是以營利為目的；（3）期貨經(jīng)紀商是從事客戶委托的期貨交易業(yè)務(wù)。1995年2月，中國證監(jiān)會和財政部聯(lián)合《國債期貨交易管理暫行辦法》第12條規(guī)定：“國債期貨經(jīng)紀機構(gòu)是指經(jīng)中國證監(jiān)會批準的，主要接受客戶委托進行國債期貨交易并提供相關(guān)服務(wù)的期貨經(jīng)紀公司和有證券經(jīng)營權(quán)的金融機構(gòu)。未經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準，任何機構(gòu)不得從事國債期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)。”該《辦法》的期貨經(jīng)紀商具有以下特點：（1）國債期貨經(jīng)紀商須由中國證券監(jiān)督管理委員會批準，由此可見，該《辦法》對國債期貨經(jīng)紀商的設(shè)立采許可制；（2）期貨經(jīng)紀商的主要業(yè)務(wù)是接受客戶委托進行國債期貨交易，并提供與期貨交易相關(guān)的服務(wù)；（3）國債期貨經(jīng)紀商可以是期貨經(jīng)紀公司，也可以是有證券經(jīng)營權(quán)的金融機構(gòu)。

    由上述我國幾個規(guī)范性文件對期貨經(jīng)紀商的規(guī)定可以看出，他們對期貨經(jīng)紀商的規(guī)定不僅定義各異而且存在相互矛盾的問題。如國家工商行政管理局的《期貨經(jīng)紀公司管理暫行辦法》中明確規(guī)定：“除已取得期貨交易所會員資格的公司可以依照本辦法的規(guī)定申請兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，其他公司一律不得兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)?！钡菄彝鈪R管理局下達的《外匯期貨管理試行辦法》第2條規(guī)定：“外匯期貨交易作為一項外匯金融業(yè)務(wù)，只能由經(jīng)中國人民銀行批準設(shè)立、經(jīng)國家外匯管理局核準可以經(jīng)營代客外匯買賣業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)或經(jīng)批準由金融機構(gòu)合資設(shè)立的外匯期貨公司才可申請開辦該項業(yè)務(wù)，其他機構(gòu)一律不得辦理。”該規(guī)定在這一點上很明確，那就是經(jīng)營代客外匯買賣業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)不需是會員，只要依法被核準，也可以兼營外匯期貨業(yè)務(wù)。又如，《國債期貨管理暫行辦法》第12條規(guī)定（見上）中我們也可以看出，有證券經(jīng)營權(quán)的金融機構(gòu)，只要經(jīng)中國證監(jiān)會批準，不必是期貨交易所會員，也可以兼營期貨業(yè)務(wù)。因此，在我國的期貨立法過程中，應(yīng)重視對期貨經(jīng)紀商的法律規(guī)制。

    首先，關(guān)于期貨經(jīng)紀商的名稱，依我國《合同法》的規(guī)定，應(yīng)為行紀商，立法時應(yīng)稱為“期貨行紀公司”。稱“期貨經(jīng)紀公司”、“期貨經(jīng)紀機構(gòu)”、“期貨經(jīng)營機構(gòu)”既無法律依據(jù)，又不能完全反映期貨行紀商的性質(zhì)。另外，期貨行紀商的名稱中，應(yīng)冠有“行紀”字樣，以示區(qū)別期貨交易的其他機構(gòu)。如以前成立的“中國期貨有限公司”、“廣東萬通期貨公司”、“上海潤豐商品期貨有限公司”等，其實都是期貨行紀公司，但因未冠“行紀”字樣，實難辯出它是期貨行紀公司。

    其次，關(guān)于期貨行紀商的設(shè)立，應(yīng)統(tǒng)一采用許可制，即期貨行紀公司的設(shè)立，必須由期貨監(jiān)管機構(gòu)審查批準，其他任何機構(gòu)不得批準設(shè)立期貨行紀公司。不宜因期貨品種的不同而采用不同的設(shè)立體制。

    第三，關(guān)于我國兼營期貨行紀商。我國兼營期貨行紀商包括如下幾類：（1）既從事期貨自營業(yè)務(wù)又從事受托業(yè)務(wù)的期貨行紀公司；（2）取得期貨交易所會員資格的生產(chǎn)、加工和貿(mào)易公司，依法取得兼營期貨行紀業(yè)務(wù)后，也屬于兼營期貨經(jīng)紀商的范圍；（3）有證券經(jīng)營權(quán)的金融機構(gòu)，經(jīng)批準，既可以從事（國債）期貨交易，又可以從事證券交易。今后的立法是否肯定這種現(xiàn)狀，目前存在不同的觀點。對第一類既從事期貨自營業(yè)務(wù)又從事受托業(yè)務(wù)的期貨行紀公司，有觀點認為，“不應(yīng)允許期貨經(jīng)紀商從事自營業(yè)務(wù)?！盵9]但筆者認為，以前我國期貨行紀商從事自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)的弊端，主要是因為法規(guī)不健全、管理不規(guī)范造成的。只要我們在今后的立法中，健全法規(guī)，規(guī)范管理，如實行自營帳戶與客戶帳戶分設(shè)制度，是能夠有效的解決好這些問題的。因此，沒有必要嚴禁期貨行紀公司從事自營業(yè)務(wù)。對于第二類和第三類兼營期貨行紀商，存在兩種不同觀點：一種觀點認為，對此兩類期貨行紀商應(yīng)控制在現(xiàn)有的規(guī)模內(nèi)，且通過更高的條件方式，逐步將其淘汰；另一種觀點認為，沒有理由，也沒有必要淘汰此兩類期貨行紀商，因為從國際上看，很多期貨行紀商都屬于這一類，它們運作良好、管理規(guī)范。而且從中國的現(xiàn)實情況來看，限制這些期貨行紀商，將使交易量萎縮。筆者認為，對后兩類期貨行紀商應(yīng)具體分析。主營現(xiàn)貨商品的生產(chǎn)、加工、貿(mào)易業(yè)務(wù)的公司依法取得期貨交易所的會員資格后，可以依法繼續(xù)讓其兼營期貨行紀業(yè)務(wù)，這樣規(guī)定，既有利于生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商利用期貨市場套期保值，又可避免交易量的萎縮。而對金融機構(gòu)兼營期貨行紀業(yè)務(wù)，特別是有證券經(jīng)營權(quán)的金融機構(gòu)兼營期貨行紀業(yè)務(wù)的情形，以前考慮到監(jiān)管的難度，予以禁止。但從長遠看，特別是美國在1999年11月4日通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》（FinancialServiceModernizationActof1999），取消《格拉斯-斯蒂格爾法》（Glass-SteagallAct），意味著世界金融業(yè)將邁向一個混業(yè)經(jīng)營的新時代，我國已成為WTO的一員，金融業(yè)即將與國際接軌，禁止金融機構(gòu)兼營期貨行紀業(yè)務(wù)決非良策。

    五、結(jié)論與討論

    期貨行紀商制度對于期貨市場的重要性不言而喻，中國期貨行紀商制度是在借鑒和移植西方發(fā)達國家的經(jīng)驗基礎(chǔ)上建立起來的。但是，根據(jù)制度經(jīng)濟學(xué)的觀點，即制度創(chuàng)新是由正式規(guī)則、非正式約束和實施機制共同決定的。我們可以在很短時間通過學(xué)習(xí)西方創(chuàng)立嶄新的法律制度，但這并不意味著我們已成功實現(xiàn)了制度的創(chuàng)新。事實上，我國期貨行紀商賴以存在的經(jīng)濟基礎(chǔ)遠未達到西方發(fā)達國家的程度，要建立和完善中國期貨行紀商制度，還需要我們付出長期和艱辛的努力。在司法實踐中，期貨行經(jīng)商與投資人之間的糾紛，是適用我國《民法通則》關(guān)于的法律規(guī)定，還是適用《合同法》關(guān)于行紀的法律規(guī)定，仍存在歧議，值得學(xué)界作進一步研究。

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