投資基金運(yùn)作方式精選(九篇)

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第1篇：投資基金運(yùn)作方式范文

住房公積金制度的實(shí)施方有效的推動(dòng)了我國(guó)住房制度的市場(chǎng)化，改善了眾多職工的居住條件。作為社會(huì)保障體系的重要組成部分，住房公積金制度在實(shí)施過(guò)程中不斷完善，但當(dāng)前在住房公積金管理和投資運(yùn)作過(guò)程中還存在一些問(wèn)題，需要采取有效的措施加以完善，從而更好的推動(dòng)我國(guó)住房公積金制度的發(fā)展。

當(dāng)前住房公積金管理和投資運(yùn)作方面存在的問(wèn)題

分散管理模式使各地住房公積金利用率存在較大差異。當(dāng)前我國(guó)住房公積金資金在管理和使用上實(shí)行的屬地管理原則，這也使各地住房公積金管理中心各自為政，地區(qū)之間住房公積金資金不流動(dòng)，導(dǎo)致我國(guó)住房公積金資金使用效率區(qū)域之間存在較大的差異。當(dāng)前我國(guó)東南部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，房地產(chǎn)市場(chǎng)十分活躍，這也使住房公積金使用率和個(gè)貸率都處于較高的水平，極易發(fā)生資金短缺的問(wèn)題，因此為了緩解資金短缺現(xiàn)象，往往會(huì)采取降低貸款額度及延長(zhǎng)放款時(shí)間等方法。但對(duì)于中西部來(lái)講，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較慢，房地立市場(chǎng)發(fā)展水平也較低，人們消費(fèi)觀念十分保守，住房公積金資金使用效率不高，大量資金沉淀在銀行中，并沒(méi)有充分的發(fā)揮住房公積金制度的重要作用。而且沉淀資金和管理機(jī)制的不透明，容易產(chǎn)生一些非法挪用公積金資金的行為，從而造成資金的嚴(yán)重?fù)p失。

住房公積金投資渠道狹窄，投資收益低。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，當(dāng)前住房公積金在滿足貸款和提取需求后，結(jié)余資金只能用于銀行存款或是購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，而且由于住房公積金自身的性質(zhì)及特殊性，定期存款及國(guó)債產(chǎn)品也不能選擇長(zhǎng)期期限的，這就造成公積金資金平均收益率較低。在住房公積金繳存余額不斷增長(zhǎng)的情況下，導(dǎo)致沉淀資金不斷增加，因此需要進(jìn)一步拓寬住房公積金投資渠道，提高住房公積金的收益率。

住房公積金管理及投資運(yùn)作的完善措施

改革制度，打破住房公積金投資渠道的束縛。當(dāng)前我國(guó)住房公積金管理?xiàng)l例已與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展需要越來(lái)越不適應(yīng)，特別是住房公積金投資渠道受到諸多限制，這對(duì)于住房公積金的保值增值帶來(lái)不利影響。因此需要加快對(duì)現(xiàn)行公積金管理?xiàng)l例進(jìn)行改革，對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷?，有效的拓寬住房公積金沉淀資金的投資范圍，進(jìn)一步豐富沉淀資金的投資渠道，實(shí)現(xiàn)住房公積金資金的保值和增值。如可以準(zhǔn)許部分資金進(jìn)入貨幣基金會(huì)市場(chǎng)，投資一些安全系數(shù)較高而且收益較穩(wěn)定的短期貨幣工具，在保證金資金安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，使資金獲得高于銀行存款利益的收益。在條件允許的情況下，可以將部分資金投入資本市場(chǎng)，特別是當(dāng)前我國(guó)資金市場(chǎng)的發(fā)展取得了較大的進(jìn)步，市場(chǎng)發(fā)育相對(duì)成熟，可以將其作為住房公積金資金投資的一條渠道。但進(jìn)入資金市場(chǎng)的住房公積金資金要遵循審慎和組織投資原則，合理進(jìn)行管理，從而實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。

建立全國(guó)住房公積金統(tǒng)籌管理機(jī)制。第一，開(kāi)發(fā)編制全國(guó)統(tǒng)一的住房公積金管理系統(tǒng)，系統(tǒng)可以根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要下設(shè)歸集、貸款、核算、審計(jì)等若干子系統(tǒng)，這樣可以大大減少各地管理中心的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)成本及系統(tǒng)的后期維護(hù)成本，提高工作效率。第二，各地住房公積金資金統(tǒng)一管理、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一分配使用。各地住房公積金管理中心將歸集和貸款回收的住房公積金資金上繳，住房公積金資金由各地的小“池子”匯入全國(guó)大“池子”中，實(shí)行統(tǒng)一管理，各地有貸款或提取業(yè)務(wù)時(shí)，再進(jìn)行資金的下劃，這樣可以有效提高住房公積金的利用率，同時(shí)還可以有效的避免違法挪用住房公積金資金的隱患。第三，實(shí)現(xiàn)住房公積金全國(guó)范圍內(nèi)使用。目前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人員在各地區(qū)之間的流動(dòng)愈發(fā)頻繁，而住房公積金在跨區(qū)域的使用過(guò)程中還存在的諸多的不便，因此應(yīng)該打破住房公積金的“地區(qū)屬性”，實(shí)現(xiàn)住房公積金在全國(guó)范圍內(nèi)自由使用，比方說(shuō)職工可以在甲地繳存公積金，在乙地通過(guò)個(gè)人住房公e金貸款在丙地購(gòu)買(mǎi)住房，同時(shí)可以在丁地辦理相應(yīng)的還貸提取公積金業(yè)務(wù)等。

建立或委托專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)對(duì)住房公積金沉淀資金進(jìn)行投資運(yùn)作。通過(guò)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)住房公積金沉淀資金進(jìn)行投資運(yùn)作，不僅可以實(shí)現(xiàn)住房公積金沉淀資金的規(guī)?；芾恚矣欣诮档徒灰壮杀竞凸芾沓杀?，確保資金收益率的提升。同時(shí)利用專業(yè)的投資管理機(jī)械來(lái)對(duì)住房公積金沉淀資金進(jìn)行有效的投資運(yùn)作，由于資金額度十分巨大，這樣在投資時(shí)能夠投資于一些零散資金無(wú)法涉足的領(lǐng)域，能夠有效的實(shí)現(xiàn)住房公積金沉淀資金投資的規(guī)模效益。而且通過(guò)集中投資運(yùn)作管理住房公積金沉淀資金，各地住房公積金管理中心則能夠?qū)Ｗ⒂谧》抗e金歸集提取和貸款發(fā)放業(yè)務(wù)，有利于降低住房公積金沉淀資金的管理成本。

第2篇：投資基金運(yùn)作方式范文

作為證券投資基金業(yè)的大法，《證券投資基金法》6月1日開(kāi)始實(shí)施生效。它從法律上確立了證券投資基金獨(dú)立、專屬的地位，為基金業(yè)今后的大發(fā)展構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的法制平臺(tái)。

《基金法》為基金業(yè)發(fā)展提供了高層次的法律保障。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，基金業(yè)作為誠(chéng)信度要求極高的行業(yè)，其發(fā)展基本都是在相關(guān)法律后才得以實(shí)現(xiàn)的。如美國(guó)在1940年《投資公司法》和《投資顧問(wèn)法》后，基金業(yè)才步入快車(chē)道，逐步成長(zhǎng)為全球最大的基金市場(chǎng)。與其相比，我國(guó)《基金法》既借鑒了國(guó)際通行做法，又結(jié)合了國(guó)情，具有較強(qiáng)的可操作性。通過(guò)規(guī)范有關(guān)當(dāng)事人行為和基金運(yùn)作方式，將直接促進(jìn)我國(guó)基金業(yè)的規(guī)范化、國(guó)際化，更好地應(yīng)對(duì)加入世界貿(mào)易組織后國(guó)際同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

《基金法》為基金業(yè)進(jìn)一步發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，發(fā)展成為資本市場(chǎng)的中流砥柱提供了必要條件?！痘鸱ā返膶?shí)施將有利于基金發(fā)揮其特殊的制度優(yōu)勢(shì)。一方面，通過(guò)集合閑散資金，進(jìn)行證券組合投資，起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用；另一方面，在運(yùn)作模式上界定了管理人與托管人的職責(zé)分工，為保護(hù)投資者資金安全提供了有力的制度保障。這些優(yōu)勢(shì)將加速社會(huì)資金向資本市場(chǎng)的流動(dòng)，優(yōu)化社會(huì)資源配置。

《基金法》還有利于基金業(yè)加大創(chuàng)新發(fā)展步伐?！痘鸱ā吩诨鸸緩氖率芡匈Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等方面留有一定空間，有利于基金業(yè)參與保險(xiǎn)資金、社保資金、企業(yè)年金、個(gè)人退休賬戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并在其中發(fā)揮重大作用，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合與協(xié)調(diào)發(fā)展。

《基金法》以法律的形式對(duì)基金業(yè)的規(guī)范運(yùn)作提出了更高層次的要求。雖然目前基金產(chǎn)品相對(duì)豐富，但不同基金的投資風(fēng)格區(qū)分不明顯，對(duì)投資者的吸引力仍有限?！痘鸱ā芬员Ｗo(hù)基金投資人為第一要?jiǎng)?wù)，對(duì)基金業(yè)提高投資管理水平提出了要求。這無(wú)疑將促進(jìn)國(guó)內(nèi)基金業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的提高，也有利于基金公司的優(yōu)勝劣汰，使投資能力強(qiáng)、管理水平高的公司在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，創(chuàng)立我國(guó)證券投資基金的知名品牌。(摘自2004年6月1日《中國(guó)證券報(bào)》)

第3篇：投資基金運(yùn)作方式范文

調(diào)研手記：

“讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。”這是黨的十八屆三中全會(huì)提出的改革原則。在政府投資領(lǐng)域，貫徹這一原則的一個(gè)重要的制度創(chuàng)新，是政府投資基金。

政府投資基金近來(lái)獲得迅猛發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資類政府投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等）共901支，總目標(biāo)規(guī)模3.2萬(wàn)億元，已到位資金1.1萬(wàn)億元。

然而，由于財(cái)政支持產(chǎn)業(yè)政策尚處于轉(zhuǎn)換期，規(guī)模龐大的政府投資基金大多管理效率并不高，突出表現(xiàn)為所啟動(dòng)的項(xiàng)目不多，由此導(dǎo)致其拉動(dòng)社會(huì)資本擴(kuò)大投資效果并不明顯。

與有些一哄而上然后一地雞毛的政府投資基金形成對(duì)照的是，江蘇省財(cái)政廳不求大干快上，而是頂層設(shè)計(jì)先行，以“靠管理辦法說(shuō)話，依市場(chǎng)規(guī)則行事”為基本考量推出了自己的政府投資基金，其中經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

謀定而后動(dòng)。為了設(shè)計(jì)政府投資基金，圍繞如何“規(guī)范基金運(yùn)作管理、提高基金配置效率”的問(wèn)題，江蘇省財(cái)政廳醞釀了一年。

以如何做好經(jīng)營(yíng)財(cái)政為思考原點(diǎn)，江蘇省財(cái)政廳經(jīng)過(guò)深思熟慮，出臺(tái)了《江蘇省政府投資基金管理辦法》（下稱《辦法》），對(duì)政府投資基金運(yùn)行的各個(gè)方面做出了清晰的規(guī)定。該《辦法》于2015年9月25日獲得江蘇省政府批復(fù)同意，江蘇省政府投資基金也于當(dāng)天宣告成立。

盡管談及《辦法》，江蘇省政府投資基金相關(guān)人士表示，“不能說(shuō)我們完全想通了，我們?nèi)匀辉谔剿鳌保豢煞裾J(rèn)的是，《辦法》中所提出的一系列原則和做法在當(dāng)時(shí)頗具前瞻性。對(duì)江蘇省政府投資基金做出的探索，同行們也是贊賞有加。

更為重要的是，在《辦法》后不久，財(cái)政部于2015年12月印發(fā)《政府投資基金暫行管理辦法》，2017年1月14日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，這些辦法中均有《江蘇省政府投資基金管理辦法》的影子。

這無(wú)疑是對(duì)江蘇省所做探索的肯定，也讓江蘇省所確立的一系列原則及做法更加廣為人知，比如，對(duì)市場(chǎng)化原則的貫徹、合伙制主體、母子基金模式等等?？梢哉f(shuō)，在政府投資基金制度的優(yōu)化設(shè)計(jì)上，江蘇省財(cái)政廳扮演著探路者的角色。

先進(jìn)不先進(jìn)，成績(jī)說(shuō)了算。2016年11月15日，在江蘇省政府投資基金成立并運(yùn)行一年后，江蘇省政府在南京召開(kāi)其運(yùn)行情況新聞會(huì)。

斯時(shí)，江蘇省財(cái)政廳廳長(zhǎng)劉捍東介紹，截至日前，省政府投資基金完成對(duì)外投資82.65億元（實(shí)繳出資30.9億元），基金總規(guī)模達(dá)450多億元。隨著產(chǎn)業(yè)投資基金的招募和設(shè)立運(yùn)作，將拉動(dòng)社會(huì)投Y1550億元、可影響資金規(guī)模達(dá)4000億元，較好地體現(xiàn)了財(cái)政資金的引導(dǎo)撬動(dòng)作用，符合政府投資基金設(shè)立的預(yù)期目標(biāo)。

可以拿來(lái)和上述數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)照的，是去年6月底國(guó)家審計(jì)署的審計(jì)工作報(bào)告中的一段內(nèi)容――

至2015年底，中央財(cái)政出資設(shè)立的13項(xiàng)政府投資基金募集資金中，有1082.51億元（占30%）結(jié)存未用。抽查創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)現(xiàn)，通過(guò)審批的206個(gè)子基金中，有39個(gè)因未吸引到社會(huì)資本無(wú)法按期設(shè)立，財(cái)政資金13.67億元滯留在托管賬戶；已設(shè)立的167個(gè)子基金募集資金中有148.88億元（占41%）結(jié)存未用，其中14個(gè)從未發(fā)生過(guò)投資。地方政府投資基金也存在類似現(xiàn)象。

對(duì)于政府投資基金運(yùn)行中存在的問(wèn)題，創(chuàng)投“國(guó)十條”提出要發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)和聚集放大作用，引導(dǎo)民間投資等社會(huì)資本投入，要進(jìn)一步提高創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金市場(chǎng)化運(yùn)作效率，促進(jìn)政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，維護(hù)出資人權(quán)益。

在解決這些問(wèn)題上，江蘇省政府投資基金的經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)。為此，2016年12月，《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》、t望智庫(kù)聯(lián)合中國(guó)創(chuàng)投委組成“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新+創(chuàng)投協(xié)同發(fā)展”專題調(diào)研組來(lái)到南京，與江蘇省財(cái)政廳廳長(zhǎng)劉捍東、江蘇省政府投資基金秘書(shū)處處長(zhǎng)項(xiàng)林、副處長(zhǎng)熊潔及經(jīng)濟(jì)建設(shè)處處長(zhǎng)周鰲粱等進(jìn)行了深入交流。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：江蘇省政府投資基金的管理構(gòu)架是怎樣的？

劉捍東：省政府投資基金實(shí)行管理委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的基金管理辦公室負(fù)責(zé)制?；鸸芾砦瘑T會(huì)主任由省政府分管領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任?；鸸芪瘯?huì)下設(shè)管理辦公室，辦公室設(shè)在省財(cái)政廳，作為基金管理常設(shè)機(jī)構(gòu)，目前由我兼任辦公室主任。為提高基金管理和投資決策的科學(xué)性、有效性，保障基金營(yíng)運(yùn)安全，另設(shè)監(jiān)督委員會(huì)和咨詢委員會(huì)。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：從財(cái)政改革的角度看，以財(cái)政資金出資設(shè)立省政府投資基金的初衷是什么？

劉捍東：財(cái)政改革的一個(gè)重要方面，就是如何解決政府出資更加有效的問(wèn)題。政府出資方面，以前都是實(shí)行財(cái)政直接支付，現(xiàn)在看來(lái)，這一做法存在三個(gè)方面的問(wèn)題：一是效率缺失，根據(jù)財(cái)政專項(xiàng)資金的管理辦法，專項(xiàng)資金的使用要經(jīng)歷申報(bào)，評(píng)審，支付等多個(gè)環(huán)節(jié)，周期較長(zhǎng)；二是會(huì)造成相對(duì)不公平，會(huì)爭(zhēng)取可能能拿到，不會(huì)爭(zhēng)取可能拿不到；三是在使用效果上不好把握。

這也是財(cái)政部門(mén)長(zhǎng)期來(lái)面臨的一個(gè)困擾，所以要考慮進(jìn)行一些改變，探索無(wú)償改有償、資金改基金的方式。后來(lái)考慮到無(wú)償改有償仍然避免不了前面提到的各種弊端，那我們就從財(cái)政資金中切出一部分，借鑒基金的運(yùn)作模式，成立政府投資基金。這一做法就變成了一種經(jīng)營(yíng)財(cái)政的思路，就要考慮資金回收問(wèn)題，考慮滾動(dòng)發(fā)展了。相應(yīng)地，對(duì)其管理原則、運(yùn)作方式等也要進(jìn)行重新思考和設(shè)計(jì)。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：在為省政府投資基金進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)時(shí)，你認(rèn)為最應(yīng)該遵循的原則是什么？如何貫徹這一原則？

劉捍東：經(jīng)過(guò)一年多的醞釀，我們將基金運(yùn)作管理原則確定為“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、規(guī)范管理、滾動(dòng)發(fā)展”。這其中，市場(chǎng)化是最重要的原則，不把這個(gè)原則定下來(lái)，以后所有的機(jī)制，所有的東西就搞不清楚。市場(chǎng)化首先是要有市場(chǎng)化的身份，為此我們以“江蘇省政府投資基金（有限合伙）”之名進(jìn)行工商登記，采用有限合伙制方式運(yùn)作，這在國(guó)內(nèi)是首家。

在基金具體運(yùn)作上，我們也堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，這體現(xiàn)在面向全國(guó)招募優(yōu)秀的基金管理機(jī)構(gòu)，并由被選中的市場(chǎng)化專業(yè)管理機(jī)構(gòu)結(jié)合宏觀和中觀訴求，從微觀角度梳理最合適的資源匹配到最合適的地方?？梢哉f(shuō)，基金的市場(chǎng)化運(yùn)作，江蘇走在全國(guó)前列。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：如何吸引社會(huì)資本積極參與，從而更好地發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)作用和乘數(shù)效應(yīng)？

劉捍東：運(yùn)作上我們采取“母-子基金”投資方式，子基金分直投子基金和設(shè)立市場(chǎng)化子基金。直投子基金從母基金中安排不超過(guò)40%的資金，按市場(chǎng)化原則采取直接投資方式運(yùn)營(yíng)。在市場(chǎng)化子基金中，同股同權(quán)的條件下，我們會(huì)根據(jù)基金募資難度和投資風(fēng)險(xiǎn)程度，通過(guò)讓渡部分收益的措施吸引社會(huì)資本投入。基金實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資績(jī)效和政策目標(biāo)之后，省政府投資基金在回收資本金和門(mén)檻收益基礎(chǔ)上，可以采取適當(dāng)方式給予其他出資人一定的讓利。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：在選擇子基金管理人方面一般都有哪些考慮？

劉捍東：省政府投資基金面向全國(guó)招募優(yōu)秀的基金管理機(jī)構(gòu)和有產(chǎn)業(yè)背景的機(jī)構(gòu)投資人，與其共同開(kāi)展投資活動(dòng)，選聘專業(yè)管理機(jī)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最終目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)。首先，對(duì)基金所在地區(qū)開(kāi)展政策和產(chǎn)業(yè)的調(diào)研，尤其是重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)；其次，針對(duì)區(qū)域發(fā)展特點(diǎn)進(jìn)行投資咨詢和規(guī)劃，依據(jù)投資規(guī)劃制定投資策略，篩選和引入資源匹配的子基金管理人，最終專業(yè)管理機(jī)構(gòu)不僅在資金層面幫助入選的子基金，還在具體產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目上協(xié)助其對(duì)接，從而達(dá)到資金又快又準(zhǔn)投入實(shí)體企業(yè)中，改善投資結(jié)構(gòu)、增加有效投資，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：對(duì)江蘇省政府投資基金如何考核？

項(xiàng)林：江蘇省政府投資基金（有限合伙）是用企業(yè)的模式在運(yùn)作，這就決定了，對(duì)它的考核，在績(jī)效要求和機(jī)制流程上要有別于對(duì)政府部門(mén)的考核。

在績(jī)效要求上，政府投資基金是要“滾動(dòng)發(fā)展”的，但盈利不是最終的，也不是唯一的考核指標(biāo)，我們的考核目標(biāo)要更豐富，比如對(duì)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)支持等等。在這方面，我們正在建一個(gè)投資的數(shù)據(jù)庫(kù)，這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)不只是反映一個(gè)量的東西，還要反映質(zhì)的東西。

在流程機(jī)制上，管理辦法規(guī)定：基金管理辦公室制定投資基金績(jī)效考核制度和績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法，并組織對(duì)政府投資基金實(shí)施的政策目標(biāo)、政策效果及其資產(chǎn)情況進(jìn)行評(píng)估考評(píng)，績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告在每年度結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)向基金管理委員會(huì)提交?；鸨O(jiān)督委員會(huì)受管理委員會(huì)委托，對(duì)基金重大投資運(yùn)營(yíng)管理情況和效考核情況，開(kāi)展專項(xiàng)監(jiān)督，向管理委員會(huì)提出完善建議。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：對(duì)于盛世投資、江蘇厚積這樣的子基金管理人又該如何考核？

項(xiàng)林：對(duì)于子基金管理機(jī)構(gòu)，我們要求其建立完善的投資管理制度和投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)項(xiàng)目的內(nèi)部控制、工作流程等進(jìn)行規(guī)范。投資項(xiàng)目嚴(yán)格按照要求開(kāi)展盡職調(diào)查，并形成書(shū)面的盡職調(diào)查報(bào)告報(bào)基金管理辦公室。子基金管理機(jī)構(gòu)按季度及時(shí)向基金管理辦公室提供準(zhǔn)確、完整的有關(guān)經(jīng)營(yíng)情況信息。

此外，我們還在合伙協(xié)議中規(guī)定子基金管理機(jī)構(gòu)要按一定比例進(jìn)行跟投，這樣可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，確保投資質(zhì)量與資產(chǎn)安全。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：財(cái)政支持產(chǎn)業(yè)政策正處于從管資金到管基金的轉(zhuǎn)換期，從掌管農(nóng)業(yè)處到參與政府投資基金的管理，你最大感觸是什么？

第4篇：投資基金運(yùn)作方式范文

    證券投資基金簡(jiǎn)稱基金,基金發(fā)源于英國(guó),興盛于美國(guó),現(xiàn)已成為金融市場(chǎng)不可缺少的一種證券投資工具?；鸢凑者\(yùn)作方式不同,分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。中國(guó)基金業(yè)相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言起步較晚,但是發(fā)展卻較為猛烈。1998年3月,兩只封閉式基金:基金開(kāi)元和基金金泰拉開(kāi)了中國(guó)證券投資基金試點(diǎn)的序幕,2010年9月隨著中國(guó)第一只開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新的誕生,封閉式基金逐漸被開(kāi)放式基金代替。世界基金業(yè)發(fā)展的歷史就是一部從封閉式基金走向開(kāi)放式基金的歷史,開(kāi)放式基金越來(lái)越成為基金中的主流。

    目前,開(kāi)放式基金已成為國(guó)際基金市場(chǎng)的主流品種,美國(guó)、英國(guó)、香港和臺(tái)灣的基金市場(chǎng)均有90%以上是開(kāi)放式基金。截至2010年12月初,中國(guó)開(kāi)放式基金已達(dá)到586只。開(kāi)放式基金可謂琳瑯滿目,基金投資者如何投資開(kāi)放式基金,如何利用開(kāi)放式基金這一投資工具獲得收益?已是我們不得不思考的問(wèn)題。

    一、正確認(rèn)識(shí)開(kāi)放式基金

    基金是一種證券投資工具,反映的是一種信托關(guān)系,他有別于股票、債券,是一種間接的證券投資方式。投資者是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金單位而間接投資于證券市場(chǎng)。開(kāi)放式基金是指基金發(fā)行總額不固定,基金單位總數(shù)隨時(shí)增減,投資者可以按照基金的報(bào)價(jià)在國(guó)家規(guī)定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點(diǎn):

    1.專業(yè)管理,提高收益?；鹂堪l(fā)行基金單位,將眾多投資者的資金集中起來(lái)進(jìn)行共同投資,資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。避免了單個(gè)投資者因資金有限、交易量小而產(chǎn)生交易成本較高的問(wèn)題?；鸸疽簿褪腔鸸芾砣?配備了大量的投資專家,由投資專家來(lái)運(yùn)作、管理,并專門(mén)投資于證券市場(chǎng)。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí),而且在投資領(lǐng)域也積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),能夠正確把握市場(chǎng)脈搏,提高投資收益率。

第5篇：投資基金運(yùn)作方式范文

摘 要 航空產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，加強(qiáng)了我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)之間的互動(dòng)融合，為我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)融資開(kāi)辟了新渠道。本文分析了航空產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵和特點(diǎn)，歸納了我國(guó)發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實(shí)意義，介紹了我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合實(shí)際，提出了加快我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的策略建議。

關(guān)鍵詞 產(chǎn)業(yè)投資基金 航空產(chǎn)業(yè)投資基金 航空產(chǎn)業(yè) 策略建議

對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金的定義，我國(guó)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》給出了明確的界定：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)的集合投資制度。即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，進(jìn)行共創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和支柱產(chǎn)業(yè)投資等實(shí)業(yè)投資。專門(mén)投資于航空產(chǎn)業(yè)的基金即為航空產(chǎn)業(yè)投資基金。航空產(chǎn)業(yè)投資基金是產(chǎn)業(yè)投資基金的一個(gè)分支。

當(dāng)前，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的保值增值能力對(duì)于外國(guó)資本具有較大的吸引力，但由于國(guó)際資本通常是以一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈形式出現(xiàn)，這勢(shì)必對(duì)現(xiàn)今的國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)帶來(lái)強(qiáng)烈沖擊，因此借鑒國(guó)外產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)?？焖侔l(fā)展我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金已成為當(dāng)務(wù)之急 。

一、航空產(chǎn)業(yè)投資基金的界定與特點(diǎn)

我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金是在借鑒國(guó)外創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。作為創(chuàng)新型金融工具，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。航空產(chǎn)業(yè)投資基金是產(chǎn)業(yè)投資基金的一個(gè)分支。它是指通過(guò)發(fā)售基金份額將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行航空產(chǎn)業(yè)投資的金融工具。航空產(chǎn)業(yè)基金有著自身獨(dú)特的運(yùn)作機(jī)理，通過(guò)發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)潛在價(jià)值，并為企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)助力企業(yè)成長(zhǎng)，最后通過(guò)適時(shí)退出鎖定收益。

我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金作為一種特殊類型的金融資本具有以下特點(diǎn)：一是具有集合投資功能。產(chǎn)業(yè)基金能夠集合民間的大量閑散資金，通過(guò)股權(quán)投資形式實(shí)現(xiàn)閑散資金資本化。航空產(chǎn)業(yè)投資基金定位于航空產(chǎn)業(yè)投資，其投資對(duì)象主要是航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)或相關(guān)項(xiàng)目的股權(quán)，即航空產(chǎn)業(yè)投資基金是通過(guò)直接投資航空企業(yè)來(lái)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過(guò)航空企業(yè)的發(fā)展來(lái)發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身的增值。二是屬于專家管理型資本。航空產(chǎn)業(yè)投資基金是一種專業(yè)化，機(jī)構(gòu)化管理的金融資本，主要目標(biāo)是培育航空產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)資本增資，即借助產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和專業(yè)化管理參與產(chǎn)業(yè)培育，以股權(quán)投資形式培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)中優(yōu)質(zhì)企業(yè)的預(yù)期盈利能力，達(dá)到提升產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)。三是以資本運(yùn)作為手段?；鹱鳛橐环N金融投資工具，最為典型的特征之一就是進(jìn)行專業(yè)投資。航空產(chǎn)業(yè)投資基金投資通常是股權(quán)投資，積極的航空產(chǎn)業(yè)投資基金能夠?qū)λ顿Y公司的經(jīng)營(yíng)管理形成有效的外部壓力，考慮到航空產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)于分散風(fēng)險(xiǎn)的基金特性要求，它通常不會(huì)對(duì)某個(gè)航空企業(yè)投入大量資金從而獲得控股地位。

二、發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實(shí)意義

航空產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立，拓寬了航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)的投融資渠道，有利于補(bǔ)充航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金缺口。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)范化、市場(chǎng)化的運(yùn)作方式，也有利于加快航空產(chǎn)業(yè)投融資改革的步伐，使航空產(chǎn)業(yè)對(duì)投資者更富有吸引力，從而加快推動(dòng)航空產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

1.拓展航空產(chǎn)業(yè)融資渠道，降低融資成本。航空業(yè)屬于較為典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，航空產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要大量資金投入。我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金投入主要來(lái)源于國(guó)家，資本市場(chǎng)的直接融資所占比重非常小。由此可見(jiàn)，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要資金來(lái)源是國(guó)家投入，自有資金所占比重很低，這樣的資金結(jié)構(gòu)不利于航空產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。航空產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，對(duì)加快航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是有利于降低航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)的融資成本，減小了負(fù)擔(dān)；二是有利于促進(jìn)航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)規(guī)范化運(yùn)作；三是有利于航空產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化與調(diào)整；四是有利于開(kāi)發(fā)項(xiàng)目品質(zhì)的提升。

2.聚集閑散資金，提供一種新的有效投資產(chǎn)品。設(shè)立航空產(chǎn)業(yè)投資基金，有利于進(jìn)一步完善航空產(chǎn)業(yè)的金融生態(tài)體系。在美國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)中，最重要的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)就是有限合伙制企業(yè)，它們管理了美國(guó)約80%的產(chǎn)業(yè)投資基金。盡管在國(guó)情上我們與美國(guó)存在著較大的差異，但是作為一種融資工具，航空產(chǎn)業(yè)投資基金作所具有的效率優(yōu)勢(shì)卻不會(huì)因?yàn)閲?guó)家的不同而有所變。航空產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)的創(chuàng)新發(fā)展，必將會(huì)大大改善航空產(chǎn)業(yè)直接融資渠道不暢的狀況。

3.推進(jìn)金融創(chuàng)新，加快航空產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)金融結(jié)構(gòu)中以國(guó)家投入為主導(dǎo)的間接金融在市場(chǎng)中占據(jù)著主導(dǎo)地位，融資渠道過(guò)于單一和集中。航空產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，無(wú)疑增加了一種新的融資渠道，是金融創(chuàng)新之舉。特別是以直接融資代替間接融資，航空產(chǎn)業(yè)投資基金是匯集眾多的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的資金，通過(guò)基金管理者的專業(yè)管理實(shí)現(xiàn)其投資，能夠有效的實(shí)現(xiàn)資金需求和資金供給的直接對(duì)接，有利于投資效率的提高，加快航空資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

三、我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀

1.我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀。當(dāng)前，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)融資渠道仍主要依靠國(guó)家投入，融資渠道較為單一。設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，不僅解決航空產(chǎn)業(yè)資金問(wèn)題，而且產(chǎn)業(yè)投資基金還與其它投融資渠道存在著互補(bǔ)和促進(jìn)關(guān)系。我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者有大量閑置資金，而且這些資金投資收益要求高穩(wěn)定性和高收益，航空產(chǎn)業(yè)正好符合這樣的投資特點(diǎn)，因此，設(shè)立航空產(chǎn)業(yè)投資基金資金來(lái)源較為廣泛。目前中國(guó)基金市場(chǎng)中和航空產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基金已有兩只：中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金和天津燕山航空租賃產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。

2010年7月，中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金正式亮相，它是由中國(guó)航空集團(tuán)和中國(guó)建設(shè)銀行共同發(fā)起設(shè)立，是我國(guó)第一支投資于航空產(chǎn)業(yè)及相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資基金。中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金由中航工業(yè)集團(tuán)和中國(guó)建設(shè)銀行各自旗下的子公司共同組成的管理公司―天津裕豐股權(quán)投資管理有限公司負(fù)責(zé)管理。

2010年9月，天津燕山投資管理有限公司聯(lián)合海南航空股份有限公司發(fā)起設(shè)立了國(guó)內(nèi)首家航空租賃產(chǎn)業(yè)基金―天津燕山航空租賃產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。作為國(guó)內(nèi)首只航空租賃產(chǎn)業(yè)基金，服務(wù)對(duì)象是海航集團(tuán)，基金主要投向收購(gòu)海航集團(tuán)飛機(jī)資產(chǎn)、購(gòu)買(mǎi)新增飛機(jī)開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)，并對(duì)飛機(jī)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。

航空產(chǎn)業(yè)具有的高門(mén)檻、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的投資金額數(shù)量巨大，使得航空產(chǎn)業(yè)存在很強(qiáng)的進(jìn)入壁壘。在這樣的背景下，設(shè)立航空產(chǎn)業(yè)基金在被提上日程，經(jīng)過(guò)蓄勢(shì)籌備，2010年，兩只航空產(chǎn)業(yè)投資基金先后正式亮相，標(biāo)志著我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展取得了重大的進(jìn)步和突破。在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金為傳統(tǒng)壟斷產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟市場(chǎng)資本路徑的革命性探索，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本從有效聯(lián)合到互利共贏開(kāi)拓了捷徑。

2.我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金的投資理念。我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展目標(biāo)，是要充分高效地利用資本的力量來(lái)整合航空產(chǎn)業(yè)、完善航空產(chǎn)業(yè)鏈，以便使我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)在日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中能夠長(zhǎng)期有效地保持強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

世界航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，由于該行業(yè)特有的投入周期長(zhǎng)、投入資金多、風(fēng)險(xiǎn)大等顯著特點(diǎn)，逐漸形成了沒(méi)有區(qū)域集市、只有全球市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)則。使得航空產(chǎn)業(yè)投資基金有了其自有的發(fā)展空間：可以利用其股東的平臺(tái)和渠道，優(yōu)先獲取國(guó)內(nèi)外合作信息和機(jī)會(huì)，關(guān)注區(qū)域、項(xiàng)目和資源的信息和進(jìn)展；通過(guò)協(xié)助，將研發(fā)、商務(wù)、集成及相關(guān)企業(yè)總部進(jìn)駐具有比較優(yōu)勢(shì)的地區(qū)，爭(zhēng)奪信息流、資本、人才等關(guān)鍵性戰(zhàn)略資源；可以吸引包括地方政府、地方國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等在內(nèi)的眾多投資人的投資資金，例如，中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金與天津市政府達(dá)成的戰(zhàn)略合作關(guān)系，不但吸引了天津市投資承諾，而且依靠互惠互利的利益鏈條，鞏固了產(chǎn)業(yè)基金與天津市的合作關(guān)系。

3.我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向。當(dāng)前。我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于擬上市的航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的金融業(yè)務(wù)。

一是未上市航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資。航空產(chǎn)業(yè)具有典型資金密集型的特點(diǎn)，航空產(chǎn)業(yè)投資基金的股權(quán)投資為非上市航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道，基金可以對(duì)擬投資的航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)選，從中選出高成長(zhǎng)的航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)，通過(guò)向被投資的航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)輸出資本或輸出管理，進(jìn)行全面系統(tǒng)的幫助和指導(dǎo)，將航空產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)充分結(jié)合，使被投資企業(yè)走上快速發(fā)展的軌道。經(jīng)過(guò)幾年或稍長(zhǎng)時(shí)間的培育發(fā)展，努力促使被投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市，或者以其他方式實(shí)現(xiàn)基金投資股權(quán)的從公開(kāi)或非公開(kāi)市場(chǎng)退出，獲取資本溢價(jià)收益。在投資非上市航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)方面，航空產(chǎn)業(yè)投資基金較其他產(chǎn)業(yè)投資基金的退出風(fēng)險(xiǎn)小，即使它投資的航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)既不能上市也無(wú)并購(gòu)可能，它仍可以在所開(kāi)發(fā)的航空產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售時(shí)完全地退出。在這個(gè)過(guò)程中， 航空產(chǎn)業(yè)基金將作為一種新的融資方式對(duì)原有的航空產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生巨大的影響。通過(guò)航空產(chǎn)業(yè)投資基金的介入，社會(huì)游資將以發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，成為航空產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資的真正投資主體，這個(gè)投資主體更多的是一個(gè)投資聯(lián)合體，而投資方式就是股權(quán)投資。

二是投資于航空產(chǎn)業(yè)相關(guān)的其它金融業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)投資基金是資本市場(chǎng)中成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的籌資渠道之一，因此愿意接受其投資的企業(yè)通常是那些難以從其他渠道實(shí)現(xiàn)籌資的企業(yè)。凡是符合國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展并具有較高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，都可以運(yùn)用產(chǎn)業(yè)投資基金這種形式進(jìn)行投融資運(yùn)作。產(chǎn)業(yè)投資基金既可以投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)科技創(chuàng)新和培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，也可以對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)給予有效的投融資支持與服務(wù)，并促進(jìn)其改組、改制、改造與提升管理。以中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金為例，60%以上資本投資于以西安、哈爾濱、沈陽(yáng)、成都、貴州安順等五個(gè)國(guó)家級(jí)航空產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)具有發(fā)展?jié)摿Ω黝惼髽I(yè)和項(xiàng)目，有效促進(jìn)了我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。航空產(chǎn)業(yè)投資基金源于我國(guó)企業(yè)直接融資比例過(guò)低、渠道過(guò)少的現(xiàn)實(shí)，其投資方向應(yīng)體現(xiàn)“多元化”的目的，即面向主導(dǎo)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，如電子信息、石油化工、汽車(chē)和裝備制造業(yè)：面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如生物醫(yī)藥、新能源和新材料。加強(qiáng)交通和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)航空產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展；支持具有自主創(chuàng)新能力的先進(jìn)制造業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代；探索社會(huì)資本進(jìn)入航空產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的有效方式，促進(jìn)投融資體制改革。

四、加快我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的策略建議

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)仍處于成長(zhǎng)階段，相關(guān)法律法規(guī)還有待完善，將產(chǎn)業(yè)基金引入航空產(chǎn)業(yè)更是處于探索階段，還存在投資對(duì)象單一，基金數(shù)量匱乏，運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)不足等亟待解決的問(wèn)題，應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步加強(qiáng)理論研究和實(shí)踐開(kāi)拓，更好的促進(jìn)我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

1.營(yíng)造有利于發(fā)展的政策環(huán)境。政策環(huán)境對(duì)于航空產(chǎn)業(yè)投資基金的支持，重在制度上的支持，主要集中在政府所制定的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)惠政策上。主要包括資金支持、放松管制、稅收優(yōu)惠等等。政府對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金的扶持更多體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)政策的制定和法律法規(guī)的完善上。建立健全一套完善的法律法規(guī)制度體系是產(chǎn)業(yè)投資基金能夠有效運(yùn)作和快速發(fā)展的必要條件。在政策方面，可以參照國(guó)際慣例，明確稅收優(yōu)惠政策，細(xì)化政府采購(gòu)和資助政策，積極鼓勵(lì)、合理調(diào)控航空產(chǎn)業(yè)的投資方向。在法律方面，將我國(guó)航空科技進(jìn)步和航空科技成果加入到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，明確航空產(chǎn)業(yè)科研人員的技術(shù)權(quán)益。在航空產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展過(guò)程中，積極的政策支持是必不可少的。在政府積極大力支持，航空制造企業(yè)、民航運(yùn)輸企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)共同參與的局面下，必將會(huì)實(shí)現(xiàn)航空產(chǎn)業(yè)的更好發(fā)展。

2.努力降低投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)就是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)。航空產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目本身必然存在著工程質(zhì)量、技術(shù)管理、資金運(yùn)作和產(chǎn)品銷(xiāo)售等方面的風(fēng)險(xiǎn)。由于存在著大量的不確定性因素，相對(duì)于其他投資工具而言，航空產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目特別是受到政治經(jīng)濟(jì)和自然環(huán)境等外部環(huán)境因素的影響極大。航空產(chǎn)業(yè)投資基金在實(shí)際運(yùn)作航空產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目時(shí)，不可避免的受到外部環(huán)境的不確定性的影響。這些風(fēng)險(xiǎn)相互影響相互交織，可能對(duì)航空產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作產(chǎn)生種種不利影響。航空產(chǎn)業(yè)投資基金和航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)只有齊心協(xié)力共同努力克服這些困難，才能取得項(xiàng)目的最后成功，實(shí)現(xiàn)航空產(chǎn)業(yè)企業(yè)高額投資回報(bào)。

3.健全暢通的退出渠道。在發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金退出渠道很多。在我國(guó)，產(chǎn)業(yè)基金退出渠道還有待健全，我們可以從以下渠道安排航空產(chǎn)業(yè)投資基金的合理退出。（1）公開(kāi)上市。對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)特別是高技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板和新三板上市標(biāo)準(zhǔn)較低，更為看重成長(zhǎng)潛力。這些特點(diǎn)都與航空產(chǎn)業(yè)基金要求相符合。（2）柜臺(tái)交易。（3）兼并收購(gòu)。（4）出售股份。（5）買(mǎi)殼或借殼上市。（6）清算公司。

4.加強(qiáng)監(jiān)管促進(jìn)健康發(fā)展。從集合理財(cái)角度來(lái)看，航空產(chǎn)業(yè)投資基金是一種金融產(chǎn)品；從被投資企業(yè)角度看，航空產(chǎn)業(yè)投資基金是一種融資工具。雖然投資于航空產(chǎn)業(yè)，但并擁有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)，也不打算擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，屬于一種金融中介。因此對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，主要是出于對(duì)金融中介的監(jiān)管?；谖覈?guó)按照行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的體制現(xiàn)實(shí)，考慮航空產(chǎn)業(yè)投資基金屬性上屬于證券的一種，建議由金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面負(fù)責(zé)對(duì)其監(jiān)管，確保航空產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)范安全運(yùn)作，逐步發(fā)展壯大。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：投資基金運(yùn)作方式范文

關(guān)鍵詞：金融業(yè)“十一五規(guī)劃”；產(chǎn)業(yè)投資；基金；退出機(jī)制

中圖分類號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2008)09-0063-02

2008年2月19日，由央行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)等一行三會(huì)共同制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》正式公布，明確提出要“積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)”。除此之外，規(guī)劃中指出的金融業(yè)其他方面的發(fā)展目標(biāo)也會(huì)通過(guò)各種直接或間接的渠道對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。

一、產(chǎn)業(yè)投資基金的定義及功能

2005年10月出臺(tái)的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金作了明確的闡釋，將其定義為一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向特定投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基金設(shè)施等產(chǎn)業(yè)投資。

一直以來(lái)，我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主導(dǎo)，直接融資的比例相當(dāng)小。融資渠道過(guò)于單一和集中，其中以銀行體系為主導(dǎo)的間接融資比例高達(dá)百分之八九十，而股票市場(chǎng)融資僅占百分之幾，企業(yè)間債券市場(chǎng)的規(guī)模也小得可憐。而今年由于通貨膨脹和流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題日益嚴(yán)重，國(guó)家實(shí)行了從緊的貨幣政策，銀行嚴(yán)格控制信貸；中國(guó)平安的“再融資”帶來(lái)了股市的下跌行情，IPO遇冷，新股破發(fā)，這給企業(yè)期望股市融資帶來(lái)了前所未有的困難；這對(duì)那些迫切需要資金來(lái)進(jìn)行改革、結(jié)構(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜，這一切都加大了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的需求。產(chǎn)業(yè)投資基金正是為企業(yè)開(kāi)辟了一條除銀行信貸、債券和上市之外的一種直接融資的新途徑，它能比較有效地解決企業(yè)發(fā)展面臨的資金困境。

1.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)基金、特別是歷史比較悠久的產(chǎn)業(yè)基金對(duì)國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著清晰深入的研究，能以專業(yè)投資者的眼光來(lái)發(fā)現(xiàn)前瞻性產(chǎn)業(yè)、培育前瞻性產(chǎn)業(yè)；發(fā)現(xiàn)高成長(zhǎng)企業(yè)、培育高成長(zhǎng)企業(yè)，對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極的作用。

2.彌補(bǔ)政府功能局限的功能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，政府逐漸從市場(chǎng)參與者的角色中淡出，產(chǎn)業(yè)投資基金依靠其自身強(qiáng)大的資本實(shí)力，通過(guò)考察全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，依托專業(yè)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略研究背景，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作方式進(jìn)入政府倡導(dǎo)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，從客觀上推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在一定程度上彌補(bǔ)了政府的功能局限。

3.改善公司治理結(jié)構(gòu)的功能。產(chǎn)業(yè)投資基金以財(cái)務(wù)投資者的身份進(jìn)入公司，改善了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)?；鸨旧淼膹?qiáng)盈利傾向和專業(yè)投資能力，使其具有更高的參與公司治理的熱情。而且，產(chǎn)業(yè)基金與公司沒(méi)有業(yè)務(wù)沖突和關(guān)聯(lián)交易，也能保證公司運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性。

4.資金支持功能。無(wú)論國(guó)企改制、盤(pán)活資產(chǎn)存量、企業(yè)并購(gòu)重組，還是技術(shù)創(chuàng)新、項(xiàng)目投資和剝離輔業(yè)都需要資金支持，但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，政府資金的注入往往難以產(chǎn)生好的效果。而產(chǎn)業(yè)投資基金在挑選投資項(xiàng)目時(shí)會(huì)進(jìn)行十分專業(yè)、審慎、獨(dú)立的評(píng)估，選定項(xiàng)目后通常以股權(quán)融資的方式對(duì)企業(yè)提供資金支持。產(chǎn)業(yè)投資基金的介入有利于盤(pán)活存量資產(chǎn)，有利于保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

5.增強(qiáng)投資者的信心。通常，企業(yè)有產(chǎn)業(yè)投資者注資會(huì)在資本市場(chǎng)上對(duì)投資者產(chǎn)生極其重大的刺激，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展前景的信心。這無(wú)論對(duì)現(xiàn)在的資本市場(chǎng)，還是從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看都具有十分重要的正面意義。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上存在的產(chǎn)業(yè)投資基金主要分為外資、中資和中外合資三類。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，外資私募股權(quán)投資基金仍然是我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的主角。2007年1―11月份，外資投資金額占中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)總額的79.5%，本土投資金額僅占季度投資總額的16.3%，中外資平均單筆投資金額差距也相當(dāng)懸殊，外資與本土平均單筆投資金額分別為872萬(wàn)美元和444萬(wàn)美元。①

第一類：外資私募股權(quán)投資基金，在產(chǎn)業(yè)投資基金中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其中代表性機(jī)構(gòu)有凱雷、華平、新橋、淡馬錫、31等，目前正有越來(lái)越多的外國(guó)基金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

第二類：中資產(chǎn)業(yè)投資基金。這類基金具有本土企業(yè)背景，因?yàn)榉上拗贫扇×艘恍┮?guī)避措施，采用設(shè)立公司型的投資基金，或者在境外設(shè)立基金在國(guó)內(nèi)投資的方式。中科院和招商局設(shè)立的中科招商產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理公司就采用了前一種模式；聯(lián)想控股下面的弘毅投資就是采用境外募集基金而在國(guó)內(nèi)投資的模式，其二期基金選擇在開(kāi)曼群島注冊(cè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)各類創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了250家左右，管理的創(chuàng)業(yè)基金規(guī)模超過(guò)了400億元。

第三類，中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。目前國(guó)內(nèi)只有六只合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均為外幣產(chǎn)業(yè)投資基金，是由政府資金參與而國(guó)家特批的。由于政府在基金管理中處于主導(dǎo)地位，基金的業(yè)務(wù)開(kāi)展受到不少限制，目前的運(yùn)營(yíng)狀況一般，規(guī)模較小。

三、我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的前景――星星之火可以燎原

1.快完善產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)法律，實(shí)現(xiàn)“有法可依”

目前，《產(chǎn)業(yè)投資基金法》甚至法律效力更低的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》尚未出臺(tái)。與中資產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)的法律僅有《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，以及《公司法》和《合伙企業(yè)法》等。由于立法的缺失，監(jiān)管部門(mén)一貫堅(jiān)持“先立法再放行”的原則，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的批準(zhǔn)設(shè)立慎之又慎，包括渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的幾家產(chǎn)業(yè)投資基金都是國(guó)務(wù)院特批的。

要想實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金的真正發(fā)展，盡快實(shí)現(xiàn)立法是最首要、也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。只有《產(chǎn)業(yè)投資基金法》正式出臺(tái)之后，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來(lái)源、退出機(jī)制、資金投向等各個(gè)環(huán)境作出明確的闡釋，產(chǎn)業(yè)投資基金才能規(guī)范化設(shè)立并得到監(jiān)管部門(mén)的認(rèn)可，真正成就產(chǎn)業(yè)投資基金的“燎原之勢(shì)”。

2.盡快推出創(chuàng)業(yè)板，完善產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機(jī)制

產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式，即公開(kāi)上市、出售以及破產(chǎn)清算。根據(jù)國(guó)情和金融市場(chǎng)的發(fā)展程度不同，不同國(guó)家的退出方式各有側(cè)重。其中，公開(kāi)上市（IPO）是創(chuàng)業(yè)投資公司首選的投資退出方式。而我國(guó)目前的情況是，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的退出主要依靠二板市場(chǎng)，為高科技領(lǐng)域中運(yùn)作良好、成長(zhǎng)性強(qiáng)的新型中小公司提供融資場(chǎng)所。創(chuàng)業(yè)板遲遲未推出，多層次的資本市場(chǎng)尚未形成，很難為產(chǎn)權(quán)交易提供交易成本低、流動(dòng)性高的市場(chǎng)。

對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)講，缺乏有效的退出機(jī)制將是很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)制約我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的重要因素。便利的退出機(jī)制能保證產(chǎn)業(yè)投資基金的不斷發(fā)展壯大，也是順利籌集資金的重要前提。為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金的持續(xù)健康發(fā)展，我國(guó)應(yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板，建立健全多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

3.擴(kuò)大資金來(lái)源，引導(dǎo)資金投向

我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金大多數(shù)是由政府出資設(shè)立的，基本上都是以國(guó)有資本為主的股份有限公司或有限責(zé)任公司。這些產(chǎn)業(yè)基金大都承擔(dān)了地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任，資金多投向區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)。這在我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的初期是有利的，主要是因?yàn)槌跗趯?duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)和認(rèn)知程度不深，以及法律法規(guī)的不健全，政府為主導(dǎo)能承受探索發(fā)展初期的較大風(fēng)險(xiǎn)。

隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的改善和法律法規(guī)的不斷出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作模式略見(jiàn)成熟，金融機(jī)構(gòu)和民營(yíng)機(jī)構(gòu)參與產(chǎn)業(yè)投資基金的熱情不斷高漲。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金要想在新階段謀求更大的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)適度引入保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金，這些資金的優(yōu)點(diǎn)在于規(guī)模大、熟悉產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等，而且區(qū)域性發(fā)展任務(wù)也小。除此之外，民營(yíng)機(jī)構(gòu)的資金也具備靈活、敏銳的特性，能給產(chǎn)業(yè)投資基金帶來(lái)更大的活力。產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)化程度會(huì)進(jìn)一步提高，逐步實(shí)現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”。

在產(chǎn)業(yè)投資基金的投向選擇上，我國(guó)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金除了促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展外，還應(yīng)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及國(guó)有企業(yè)體制改革方面提供融資支持，同時(shí)也應(yīng)為跨國(guó)公司的中方投融資，以及支持企業(yè)“走出去”發(fā)揮作用。

4.加強(qiáng)金融人才培養(yǎng)，實(shí)行有效的約束激勵(lì)機(jī)制

產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展離不開(kāi)優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，需要在國(guó)際投資、兼并收購(gòu)和國(guó)際商務(wù)合作方面有著豐富的網(wǎng)絡(luò)資源和經(jīng)驗(yàn)。而且，要在中國(guó)市場(chǎng)上獲得成功，領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)成員須有在國(guó)內(nèi)投資基金行業(yè)內(nèi)至少五年以上經(jīng)驗(yàn)，需要對(duì)國(guó)內(nèi)各行業(yè)發(fā)展情況和政策環(huán)境有相當(dāng)程度的了解。工作小組需要熟練掌握投資銀行的企業(yè)估值方法，具備項(xiàng)目篩選鑒別能力，了解企業(yè)管理技術(shù)，熟悉所投資的行業(yè)等。

對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行目標(biāo)管理，實(shí)施與績(jī)效掛鉤的薪酬分配制度，形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制，也是產(chǎn)業(yè)投資公司成功的關(guān)鍵因素。因此，設(shè)計(jì)合理的薪酬激勵(lì)制度十分重要，在設(shè)置基礎(chǔ)報(bào)酬的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)與浮動(dòng)報(bào)酬掛鉤，并采取股權(quán)激勵(lì)等多樣化的激勵(lì)方式。同時(shí)，對(duì)高級(jí)管理人員經(jīng)常給予進(jìn)一步學(xué)習(xí)和培訓(xùn)的機(jī)會(huì)。

四、總結(jié)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，“中國(guó)概念”幾乎被全世界的投資者所追捧，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金正迎來(lái)大好的發(fā)展機(jī)遇。金融業(yè)“十一五規(guī)劃”的公布，也為產(chǎn)業(yè)投資基金帶來(lái)指導(dǎo)性意見(jiàn)，它在其他領(lǐng)域的規(guī)劃也在客觀上構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的良好環(huán)境。我們有理由相信，產(chǎn)業(yè)投資基金這“星星之火”必定可以成就“燎原之勢(shì)”。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：投資基金運(yùn)作方式范文

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)業(yè)投資基金 房地產(chǎn)投資基金 開(kāi)發(fā)模式

房地產(chǎn)具有不可移動(dòng)、不易分割、價(jià)格昂貴等特點(diǎn)，這使得房地產(chǎn)投資金額巨大，資產(chǎn)流動(dòng)性差，容易引起房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度集中和形成資金缺口，因而房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)金融業(yè)的成長(zhǎng)密切相關(guān)，而房地產(chǎn)投資基金又是房地產(chǎn)金融的重要內(nèi)容，所以房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展會(huì)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，是我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

一、房地產(chǎn)投資基金概述

房地產(chǎn)投資基金（REITs）屬于產(chǎn)業(yè)投資基金的一種，是對(duì)房地產(chǎn)證券和房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)行的直接或間接投資。房地產(chǎn)投資基金是以房地產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象，通過(guò)發(fā)行受益憑證或基金份額將投資者的資金匯集，交由房地產(chǎn)業(yè)投資專家進(jìn)行專業(yè)投資的一種集合投資制度。具體而言，房地產(chǎn)投資基金一般以股份公司或托拉斯的形式出現(xiàn)，通過(guò)發(fā)行股票，將包括普通個(gè)人投資者在內(nèi)的資金吸引到房地產(chǎn)業(yè)中來(lái)，并委托或聘請(qǐng)專業(yè)性機(jī)構(gòu)實(shí)施具體的經(jīng)營(yíng)管理。它實(shí)行多元化投資策略，選擇不同地區(qū)和不同類型的房地產(chǎn)項(xiàng)目和業(yè)務(wù)，通過(guò)集中專業(yè)管理和多元組合投資，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，取得較高投資回報(bào)。

二、開(kāi)發(fā)我國(guó)房地產(chǎn)投資基金的必然性

1.是我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求

房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高回報(bào)，高風(fēng)險(xiǎn)的資本密集型產(chǎn)業(yè)，客觀上要求進(jìn)入者要具備一定的資本規(guī)模。房地產(chǎn)投資基金集腋成裘，匯聚大量的資金，可以進(jìn)行項(xiàng)目的規(guī)模開(kāi)發(fā)，節(jié)約大量的成本開(kāi)支。同時(shí)由于其實(shí)力強(qiáng)大，能夠一次性從政府手中獲得大量的儲(chǔ)備土地這樣的戰(zhàn)略資源，使其在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。因此房地產(chǎn)投資基金的進(jìn)入，在客觀上促進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)了優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。

2.為我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)提供新的融資通道

投資基金的一個(gè)重要功能就是聚集社會(huì)閑散資金集中進(jìn)行長(zhǎng)期投資，以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)率。房地產(chǎn)由于投資巨大且投資期相對(duì)較長(zhǎng)，正需要這種巨額資金的支持，因而把投資基金引入房地產(chǎn)業(yè)構(gòu)建房地產(chǎn)投資基金，給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了生機(jī)，房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)獲得房地產(chǎn)投資基金的投資，大大拓寬了融資渠道，減少了對(duì)間接融資的依賴，從而降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.完善我國(guó)金融市場(chǎng)的要求

隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和開(kāi)放，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)投資我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)已經(jīng)成為可能，為了適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的需要，我國(guó)有必要積極保進(jìn)房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展，加快我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的前進(jìn)步伐。我們可以通過(guò)合資的形式，引入國(guó)外房地產(chǎn)投資基金先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和模式，結(jié)合自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，不斷探索真正適合我國(guó)國(guó)情的房地產(chǎn)投資基金發(fā)展模式。

可見(jiàn)，我國(guó)開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)投資基金具有必然性。但是經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代初，房地產(chǎn)泡沫的破滅和基金管理人員決策機(jī)制不健全等因素的影響，必須慎重選擇適合我國(guó)房地產(chǎn)投資基金的開(kāi)發(fā)模式。

三、我國(guó)房地產(chǎn)投資基金的開(kāi)發(fā)模式

美國(guó)房地產(chǎn)投資基金已經(jīng)在房地產(chǎn)金融體系中占有十分重要的地位，并且作為“具有流動(dòng)性的房地產(chǎn)”，房地產(chǎn)投資基金對(duì)美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

1.美國(guó)的房地產(chǎn)投資基金

美國(guó)的房地產(chǎn)投資基金是美國(guó)國(guó)會(huì)于1960年根據(jù)共同基金模式創(chuàng)立的一種房地產(chǎn)投資模式。美國(guó)的房地產(chǎn)投資基金多采取擁有并經(jīng)營(yíng)收益型房地產(chǎn)的權(quán)益型形式。該類型房地產(chǎn)投資基金具有通過(guò)多樣化投資分散風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)上市交易增強(qiáng)流動(dòng)性；投資者不必親自經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)即可分享房地產(chǎn)投資的高收益；可規(guī)避雙重征稅以及可使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商能夠通過(guò)規(guī)范的房地產(chǎn)投資基金渠道及時(shí)回籠資金，投資于其他開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的五大優(yōu)勢(shì)。

美國(guó)房地產(chǎn)投資基金的快速發(fā)展得益于其嚴(yán)格的管理規(guī)定。依照法律規(guī)定，美國(guó)的房地產(chǎn)投資基金采用公司型模式，并且是封閉型基金。從組織形式和組織結(jié)構(gòu)上看，與一般的上市公司完全一樣，受到包括美國(guó)證監(jiān)會(huì)、獨(dú)立董事、獨(dú)立審計(jì)師、行業(yè)和金融中介的監(jiān)督。此外，設(shè)立房地產(chǎn)投資基金還要受到基金組織管理模式、股東數(shù)量、持股人的股權(quán)持有率，收入來(lái)源、流通范圍以及股票的發(fā)行模式等方面的限制，可見(jiàn)美國(guó)房地產(chǎn)投資基金管理的嚴(yán)格性。

2.我國(guó)開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)投資基金可以考慮采取的模式

運(yùn)作模式的問(wèn)題是關(guān)系到我國(guó)房地產(chǎn)投資基金創(chuàng)新和發(fā)展的一個(gè)十分重大的問(wèn)題，從以往的失敗經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以法律形式明確規(guī)定房地產(chǎn)投資基金的運(yùn)作模式是基金健康運(yùn)行的關(guān)鍵。

在房地產(chǎn)投資基金運(yùn)行的模式上，主要應(yīng)該考慮以下幾個(gè)方面的問(wèn)題。

(1)發(fā)起人的選擇。由于房地產(chǎn)投資基金運(yùn)作涉及金融與房地產(chǎn)兩個(gè)主要領(lǐng)域，基金收益主要來(lái)自于投資后的長(zhǎng)期分紅，發(fā)起人必須同時(shí)具備房地產(chǎn)實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

(2)項(xiàng)目的選擇。構(gòu)建房地產(chǎn)投資基金的核心問(wèn)題是項(xiàng)目的選擇問(wèn)題，投資項(xiàng)目的選擇是投資基金成敗的關(guān)鍵。把投資回報(bào)作為首要因素考慮是產(chǎn)業(yè)投資基金的特色和優(yōu)勢(shì),也是對(duì)社會(huì)資金形成強(qiáng)大吸引力的根本原因。房地產(chǎn)投資基金的項(xiàng)目選擇，應(yīng)當(dāng)是發(fā)起人在設(shè)立投資基金之前，確定一個(gè)初步的投資項(xiàng)目，然后對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行充分詳細(xì)的多方論證，在此基礎(chǔ)上形成成熟的可行性方案之后再發(fā)起設(shè)立投資基金。

(3)發(fā)起方式的選擇?？紤]到我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不完善、金融市場(chǎng)尚不規(guī)范、投資機(jī)構(gòu)未充分發(fā)育，私募方式難以募集到所需巨款資金，所以我國(guó)的房地產(chǎn)投資基金就目前看應(yīng)當(dāng)采用公募與私募相結(jié)合、以公募為主的方式。

(4)基金類型的選擇。由于房地產(chǎn)投資基金的投資是長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性的，短期的變現(xiàn)能力比較差，投資者以追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益為主，注重的是投資基金的成長(zhǎng)性和資本的保值增值，所以房地產(chǎn)投資基金應(yīng)當(dāng)以封閉型為主。封閉時(shí)間可以根據(jù)項(xiàng)目的投資回收期長(zhǎng)短定為10年～20年。

(5)組織形式的選擇。產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可以分為公司型和契約型。契約型投資基金是在嚴(yán)格遵循信托法理基礎(chǔ)上運(yùn)營(yíng)的，信托法理最主要的一點(diǎn)就是信托財(cái)產(chǎn)的相對(duì)獨(dú)立性，即信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人及受托人本身固有的財(cái)產(chǎn)與債務(wù)，基金的委托人和受托人如果經(jīng)營(yíng)不善，因契約型的信托財(cái)產(chǎn)完全歸受益人所有而使得委托人或受托人的債權(quán)人無(wú)法染指信托財(cái)產(chǎn)，也就使得作為受益人的基金投資人的利益切實(shí)受到法律保護(hù)。這正是契約型基金的優(yōu)越性所在，而公司型基金則沒(méi)有這種優(yōu)勢(shì)。我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)投資基金的起步階段，保護(hù)投資者的資產(chǎn)安全和經(jīng)濟(jì)利益應(yīng)當(dāng)是基金制度在規(guī)定組織形式方面需首要考慮的問(wèn)題。所以，我國(guó)房地產(chǎn)投資基金的組織形式應(yīng)首選契約型，在資本市場(chǎng)比較完善和金融秩序較規(guī)范后可考慮發(fā)展為公司型基金。

參考文獻(xiàn):

[1]文時(shí)萍:美國(guó)房地產(chǎn)投資基金的歷史發(fā)展及其啟示.江西社會(huì)科學(xué),2004,6

[2]劉斌:對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)投資基金發(fā)展的探索.經(jīng)濟(jì)師,2003,6

第8篇：投資基金運(yùn)作方式范文

關(guān)鍵詞：有限合伙；組織結(jié)構(gòu)；合伙協(xié)議

中圖分類號(hào)：F830.59　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1003―3890(2009)03―0050―04

一、導(dǎo)言

隨著2007年6月1日新《合伙企業(yè)法》的正式實(shí)施，有限合伙真正成為一種具有法律可行性的企業(yè)組成形式。由于極具特點(diǎn)的權(quán)責(zé)劃分方式，有限合伙已經(jīng)在國(guó)際范圍內(nèi)有著廣泛的應(yīng)用，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資(也稱“創(chuàng)業(yè)投資”)和私募股權(quán)基金等投資領(lǐng)域發(fā)揮著巨大的作用。

目前由于受金融危機(jī)開(kāi)始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的負(fù)面影響，中國(guó)許多中小企業(yè)融資困難，外向型加工、出口行業(yè)和軟性需求行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。在此時(shí)，更需要產(chǎn)業(yè)投資基金的大力扶持，在解決企業(yè)融資困難問(wèn)題的同時(shí)，完成生產(chǎn)技術(shù)的升級(jí)換代，以此增強(qiáng)整個(gè)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助個(gè)別行業(yè)度過(guò)發(fā)展困難時(shí)期，保障本國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈條的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因而，研究如何將在基金發(fā)展歷史上起重要作用的有限合伙制與中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金相互融合，在時(shí)下更具現(xiàn)實(shí)意義。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的概念及定位

產(chǎn)業(yè)投資基金是與證券投資基金相對(duì)的概念。通常認(rèn)為：產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等產(chǎn)業(yè)投資。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)新興概念，國(guó)際上通常是私募股權(quán)投資基金(Private Equity Fund)和風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)在發(fā)揮其功能和作用，并沒(méi)有對(duì)其作出專門(mén)劃分。有學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金是個(gè)莫須有的概念，也有學(xué)者將其等同于私募基金或風(fēng)險(xiǎn)投資，更有人稱之為中國(guó)式的私募基金。筆者認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金的定位不應(yīng)局限于現(xiàn)有的投資基金形態(tài)，應(yīng)當(dāng)充分結(jié)合中國(guó)的國(guó)情和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，發(fā)掘其存在的內(nèi)在價(jià)值。產(chǎn)業(yè)投資基金的著眼點(diǎn)不僅僅是一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)，而是整個(gè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展，因此它的投資規(guī)模更大，對(duì)象也更加廣泛，不僅僅包括中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也包括了企業(yè)的合并重組和行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(見(jiàn)表1)。也正因如此，它的回報(bào)周期會(huì)更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)與收益的正比關(guān)系不如傳統(tǒng)投資基金明顯。在中國(guó)，產(chǎn)業(yè)投資基金政府色彩相對(duì)濃厚，大都由政府牽頭，經(jīng)由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后才能設(shè)立，投資者和投資領(lǐng)域都有嚴(yán)格規(guī)定，投資目的大都是為了促進(jìn)某個(gè)行業(yè)的發(fā)展或鼓勵(lì)新興高科技企業(yè)成長(zhǎng)。如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資是解決中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資難題的良方，私募基金是企業(yè)成長(zhǎng)壯大、上市融資的指路人，那么產(chǎn)業(yè)投資基金就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)興起發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的動(dòng)力所在。將產(chǎn)業(yè)投資功能從普通私募基金中獨(dú)立出來(lái)是其價(jià)值顯現(xiàn)的必要途徑。

二、中外產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀

(一)中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀

1995年9月6日中國(guó)人民銀行第1號(hào)令《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》是中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金第一部全國(guó)性規(guī)章。1998年1月16日中國(guó)第一只中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金“中瑞合作基金”成立，投資方是中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與瑞士聯(lián)邦對(duì)外經(jīng)濟(jì)部。之后又相繼設(shè)立了“中國(guó)――東盟中小企業(yè)投資基金”、“中國(guó)――比利時(shí)直接股權(quán)投資基金”，2004年中國(guó)第一家產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司“海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司”成立。2006年12月30日，中國(guó)第一只中資產(chǎn)業(yè)投資基金“渤海產(chǎn)業(yè)投資基金”正式掛牌(見(jiàn)表2)。2007年9月，國(guó)務(wù)院又批準(zhǔn)了第二批試點(diǎn)的五家產(chǎn)業(yè)基金。中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)共同提出的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》中也已經(jīng)明確提出要“積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，促進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。”雖然產(chǎn)業(yè)投資基金在中國(guó)剛剛起步，但未來(lái)的發(fā)展前景相當(dāng)廣闊。

(二)國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀

產(chǎn)業(yè)投資基金較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，產(chǎn)業(yè)投資基金的作用通常是以私募股權(quán)投資基金(PE)和風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)的形式呈現(xiàn)，特別是在生命科學(xué)、計(jì)算機(jī)等高科技行業(yè)以及金融、制造業(yè)都能看到他們的身影。風(fēng)險(xiǎn)投資主要是側(cè)重于支持中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展；私募基金則是集中在成長(zhǎng)期企業(yè)、PRE-IPO、IPO后的幾個(gè)階段，側(cè)重于為企業(yè)提供長(zhǎng)期股權(quán)資本，參與規(guī)模較大的戰(zhàn)略投資或行業(yè)整合。隨著金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，現(xiàn)實(shí)中也存在著風(fēng)險(xiǎn)投資與私募基金的混合操作。以美國(guó)為例，到2006年，產(chǎn)業(yè)投資基金的總資本余額約為4 5004z,美元。他們幫助創(chuàng)造出了眾多成功的現(xiàn)代企業(yè)，并為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定輸送了新鮮的“血液”。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作模式

產(chǎn)業(yè)投資基金大都采用三種模式，即公司型、契約型和有限合伙型，這三種制度各有優(yōu)劣。

(一)公司型產(chǎn)業(yè)投資基金

公司型產(chǎn)業(yè)投資基金是指依照公司法有關(guān)規(guī)定，發(fā)起并設(shè)立的股份公司，通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式來(lái)募集資金，進(jìn)行廣泛投資。公司型基金主要分為自行管理模式和委托管理模式。大多數(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金鑒于專業(yè)管理公司的豐富經(jīng)驗(yàn)和低成本運(yùn)作，通常采用委托管理模式，也就是由投資公司委托專門(mén)的基金管理公司或者是自設(shè)經(jīng)營(yíng)管理班子的投資公司進(jìn)行管理。在委托管理模式的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金法律關(guān)系中存在四方當(dāng)事人，即基金股東，基金公司，基金管理人，基金托管人。公司型產(chǎn)業(yè)投資基金雖然可以通過(guò)嚴(yán)密的制度約束降低委托風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也造成了內(nèi)部管理和決策機(jī)制的繁瑣和臃腫，而且對(duì)于管理人激勵(lì)機(jī)制的僵化也限制了它的發(fā)展。

(二)契約型產(chǎn)業(yè)投資基金

契約型產(chǎn)業(yè)投資基金是指依據(jù)契約的形式募集投資者的資金，然后將資金交由基金管理人管理并委托基金托管人負(fù)責(zé)保管基金財(cái)產(chǎn)，有關(guān)基金運(yùn)作以及基金有關(guān)各方的權(quán)利義務(wù)由基金契約來(lái)約束和規(guī)范。它的法律主體包括基金持有人、基金管理人和基金托管人三方。契約型基金是一種相對(duì)自由的組織形式，各方權(quán)利義務(wù)皆可在不違反法律的前提下自由擬定，因此在激勵(lì)機(jī)制、決策機(jī)制上有突出的優(yōu)勢(shì)，因此在英、日等國(guó)有著廣泛的應(yīng)用。但由于持有人缺乏相關(guān)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在契約的訂立和執(zhí)行中，往往處于弱勢(shì)地位。在實(shí)踐中，基金管理人的權(quán)利約束機(jī)制不足，而基金持有人只能依據(jù)契約來(lái)對(duì)其行為進(jìn)行約束和監(jiān)督，這就導(dǎo)致極大的滯后性和事后性，難以滿足風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需要。

(三)有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募投資基金大多數(shù)采用的有限合伙的組織形式進(jìn)行運(yùn)作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在私募基金發(fā)達(dá)的美國(guó)，80％的基金均采用這種組織形式。而在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，這一現(xiàn)象同樣存在。有限合伙制之所以得到如此廣泛的應(yīng)用，既有當(dāng)?shù)卣叻傻挠绊?，也摻雜著一些歷史的偶然因素，但就其本身的優(yōu)越性來(lái)說(shuō)，依舊是不可忽略的。

起源于古老的康曼達(dá)契約，有限合伙制使得合伙企業(yè)可以依據(jù)合伙合同，將合伙人劃分為普通合伙人和有限合伙人(見(jiàn)圖1)。普通合伙人被稱為產(chǎn)業(yè)投資基金管理人，通常是投資經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家或企業(yè)，一般出資較少，但因其在專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、能力等方面的突出優(yōu)勢(shì)，有限合伙投資基金的日常決策和風(fēng)險(xiǎn)管理都由其掌管。也正因普通合伙人擁有較大的權(quán)利，因此其以個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙人是有限合伙制投資基金大部分資產(chǎn)的出資人，多是具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的個(gè)人或大型金融財(cái)團(tuán)，近年來(lái)社保基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)也參與其中。這類投資者有充裕的資金，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，并且缺乏專業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，更沒(méi)有充足的精力專心于基金日常經(jīng)營(yíng)。因此，作為有限合伙人，這類投資者僅以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不參與基金的日常管理，這使得其可以在保有對(duì)有限合伙的監(jiān)督權(quán)、利潤(rùn)索取權(quán)等基本權(quán)利的前提下，承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)省更多精力，并能夠擁有較高的收益率。

這種特殊的權(quán)利義務(wù)劃分模式，使得有限合伙制不僅解決了公司制所無(wú)法避免的雙重征稅問(wèn)題，而且在建立起優(yōu)越的約束和激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，有效地降低了企業(yè)成本，提高了企業(yè)效率。在當(dāng)前金融“危機(jī)”下，如何有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制更顯得尤為重要，作為政府在其中扮演重要角色，有社保、養(yǎng)老基金參與的大型產(chǎn)業(yè)投資基金，采用有限合伙制更能夠更好地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，取得投入與產(chǎn)出的最大化。

普通合伙人和有限合伙人的權(quán)利義務(wù)基本由共同簽訂的有限合伙合同約定，通常由以下幾個(gè)部分組成：

1　投資基本條款。投資基本條款是用以確定基金最基本問(wèn)題，類似于公司章程的總則。在此類條款當(dāng)中，需要闡明基金的基本情況，如基金的融資規(guī)模、份額定價(jià)、運(yùn)作方式、投資目標(biāo)、存續(xù)期限等。另外也要明確投資者的主體資格，認(rèn)購(gòu)程序，是否允許贖回等交易基本問(wèn)題。

2　運(yùn)作規(guī)則。本規(guī)則旨在確定基金的治理結(jié)構(gòu)，解決基金日常運(yùn)作規(guī)則問(wèn)題，明確基金的各種基本制度和投資決策方法，并對(duì)投資收益的分配依照雙方協(xié)商結(jié)果加以確定。具體內(nèi)容包括：基金的日常決策機(jī)制，基金的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)，基金的收益分配和激勵(lì)機(jī)制，基金的信息披露，基金的費(fèi)用及稅收等。

3　投資者(有限合伙人)權(quán)利協(xié)議。有限合伙人不能夠參與投資基金的日常管理，否則會(huì)導(dǎo)致喪失有限責(zé)任的保護(hù)。但為了保障其基本利益和對(duì)基金的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行有效監(jiān)督，仍需給予有限合伙人一定的權(quán)利。同時(shí)，按照“安全港條款”的原則，不將此行為視為參與企業(yè)管理，從而避免有限責(zé)任的喪失。本協(xié)議即是為明確投資者權(quán)利義務(wù)范疇而設(shè)的。其具體權(quán)利的范疇可以雙方自由協(xié)商決定，通常包括：利潤(rùn)索取權(quán)、知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、重大事項(xiàng)表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓及優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等。

4　管理者(普通合伙人)權(quán)利協(xié)議。作為投資基金管理者的普通合伙人是基金日常運(yùn)作的實(shí)際控制人，因此必須保障其獨(dú)立的決策權(quán)，人事任免權(quán)，對(duì)外代表權(quán)等基本權(quán)利來(lái)維護(hù)其管理地位，以此作為其承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的對(duì)價(jià)。與此同時(shí)，權(quán)利并不是無(wú)限擴(kuò)張的，為了維護(hù)投資者利益需要對(duì)管理者權(quán)利的范圍作出界定，以免出現(xiàn)權(quán)力濫用和委托―問(wèn)題的出現(xiàn)，如：競(jìng)業(yè)自由的禁止，關(guān)聯(lián)交易的禁止等。

5　附則。附則通常規(guī)定了其他一些重要事項(xiàng)，如違約責(zé)任、爭(zhēng)議的解決方式、管轄權(quán)歸屬、基金合同的效力以及變更程序、終止情況等，也是必不可少的。

四、有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金的完善

(一)保障投資者的知情權(quán)

有限合伙與公司制相比，具有靈活性，經(jīng)營(yíng)相對(duì)隱蔽，與上市公司強(qiáng)制的信息披露制度相比，則缺乏透明度。并且由于有限合伙人不參與基金管理，因此知情權(quán)的保障就成為投資者了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的重要途徑。而信息披露制度正是解決這一問(wèn)題的最佳方法。筆者認(rèn)為：可以一方面在投資基金設(shè)立之初的核準(zhǔn)上對(duì)其主要信息作強(qiáng)制披露的規(guī)定；另一方面可以給予優(yōu)惠政策和信用評(píng)級(jí)，從而鼓勵(lì)和促進(jìn)有限合伙企業(yè)信息的自行申報(bào)。

(二)完善派生訴訟制度

派生訴訟制度允許在普通合伙人怠于代表合伙企業(yè)行使權(quán)利時(shí)，有限合伙人以有限合伙企業(yè)的名義對(duì)侵權(quán)人提訟，以維護(hù)有限合伙型基金和自己的利益。但須注意的是，原告需要在訴訟過(guò)程中始終持有企業(yè)份額，不得轉(zhuǎn)讓，否則就失去了主體資格，訴訟終止。另外，對(duì)于訴訟取得的收益應(yīng)屬于合伙企業(yè)，有限合伙人并不能直接獲得利益，因?yàn)槠渲皇谴砗匣锲髽I(yè)行使訴權(quán)而已。

(三)設(shè)立合格投資者制度

產(chǎn)業(yè)投資基金與其他投資基金不同，它風(fēng)險(xiǎn)更大，投資周期更長(zhǎng)，而且受產(chǎn)業(yè)政策等不確定因素的影響，因此必須對(duì)投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自身實(shí)力作出必要的規(guī)定，設(shè)置類似于QFII、QDII的資格認(rèn)定制度，這不僅有利于投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，也有利于整個(gè)基金行業(yè)的健康發(fā)展。

第9篇：投資基金運(yùn)作方式范文

Abstract： Zhongguancun venture guiding fund， China's first government guided fund， was established in 2002. During the past 13 years， the guided fund has turned into normative development with normative guidance from ignorant development. And government guided fund has become an important LP in the market， other institutions are actively try to be raised to its partners. The advantages of government guided fund have been highlighted in investment projects and investment scale. In this paper， the present situation and problems of government guided fund of Yunnan province are discussed， and it is put forward that government guided fund has gradually become the main financing way in Yunnan although with a backward situation when staring.

關(guān)鍵詞： 政府引導(dǎo)基金；金融引資模式；金融

Key words： government guiding fund；financial investment mode；finance

中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2015）35-0039-03

0 引言

我國(guó)政府引導(dǎo)基金的發(fā)展歷程， 2002年我國(guó)成立了第一支政府引導(dǎo)基金，即“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，但這時(shí)我國(guó)的政府引導(dǎo)基金還處于探索起步階段，此后我國(guó)相繼出臺(tái)了很多相關(guān)的規(guī)章制度，比如《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》等，這些規(guī)章制度的出臺(tái)促進(jìn)了我國(guó)政府引導(dǎo)基金的發(fā)展，也為我國(guó)政府引導(dǎo)基金的不斷完善打下了良好的基礎(chǔ)，自此我國(guó)的政府引導(dǎo)基金進(jìn)入了高速發(fā)展階段。2009 年出現(xiàn)的地區(qū)聯(lián)合性的政府引導(dǎo)基金，由國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部與七省市人民政府聯(lián)合設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，七省市主要包括北京、上海、深圳、重慶、安徽、湖南、吉林，推出首批20 支創(chuàng)投基金進(jìn)行試點(diǎn)，一共募集到的資金是九十億元，其中中央政府和地方政府各注資十億元，其余七十億元來(lái)自社會(huì)資金。七省市政府負(fù)責(zé)選定這20 支創(chuàng)投基金，然后結(jié)合當(dāng)?shù)匮邪l(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和地方特點(diǎn)來(lái)確定專業(yè)領(lǐng)域投向。

1 云南省政府引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 云南省政府引導(dǎo)基金起步落后于全國(guó)，但發(fā)展迅速

分析我國(guó)政府引導(dǎo)基金的全國(guó)區(qū)域分布格局發(fā)現(xiàn)，中國(guó)政府引導(dǎo)基金基本上是長(zhǎng)三角、環(huán)渤?！半p足鼎立”，同時(shí)向中西部全面擴(kuò)散。有資料顯示，我國(guó)自成立第一支政府引導(dǎo)基金到2012年年底，一共成立了超過(guò)96只（包括擬設(shè)）基金，金額已經(jīng)接近七百億元。其中我國(guó)引導(dǎo)基金設(shè)立最密集的地區(qū)是江蘇和浙江地區(qū)，有35只政府引導(dǎo)基金是這兩省設(shè)立的，占基金總數(shù)的6.4%。除此之外，環(huán)渤海地區(qū)中，北京、天津、山東、遼寧地區(qū)也是我國(guó)引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量較多的地區(qū)。在創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)市場(chǎng)中，政府引導(dǎo)基金的數(shù)量和可投資本量，占比已經(jīng)達(dá)到整個(gè)市場(chǎng)2%以上的份額，分別是2.7%和2%，具體數(shù)量是223 家和166.6 億美元。根據(jù)中投集團(tuán)下的產(chǎn)品CV sours統(tǒng)計(jì)，截至2014年底國(guó)內(nèi)公成立209只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模1293.39億元，平均單支基金規(guī)模6.19億元。

而相較于這些地區(qū)，云南省起步較晚。2011年3月，經(jīng)省人民政府同意，省引導(dǎo)基金管委會(huì)正式成立，截至同年底，已有7家股權(quán)投資基金正式申請(qǐng)省引導(dǎo)基金參股或跟投，預(yù)計(jì)通過(guò)對(duì)所投基金的強(qiáng)大增信作用，將使省引導(dǎo)基金產(chǎn)生不低于投資額10倍的杠桿放大效果。云南省政府將出資設(shè)立總規(guī)模為1億元的股權(quán)投資政府引導(dǎo)基金，5年分期到位，投資云南省行政區(qū)域內(nèi)設(shè)立的各類股權(quán)投資企業(yè)。2011年4月21日，來(lái)自云南省金融辦的數(shù)據(jù)顯示，引導(dǎo)基金中已有4000萬(wàn)元到位，入庫(kù)項(xiàng)目超過(guò)300項(xiàng)。2011年5月17日掛牌成立云南股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)，作為云南省省股權(quán)投資基金的行業(yè)自律組織。

多支股權(quán)投資基金落戶云南。云南省城市建設(shè)投資公司正發(fā)起設(shè)立瑞滇股權(quán)投資基金，基金管理公司已注冊(cè)；云南省工業(yè)投資集團(tuán)與香港惠理集團(tuán)正開(kāi)展合資基金管理公司的注冊(cè)工作，賽弗基金擬到云南省設(shè)立獨(dú)資人民幣股權(quán)投資基金；云投集團(tuán)發(fā)起設(shè)立泛亞產(chǎn)業(yè)投資基金、天佑集團(tuán)擬發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金，以上的股權(quán)投資基金均已申請(qǐng)省引導(dǎo)基金參股與跟投云南省股權(quán)投資發(fā)展中心于2014年開(kāi)始受理第四次云南省股權(quán)投資政府引導(dǎo)基金2015年初由省工信委會(huì)同省財(cái)政廳、省金融辦和省工商聯(lián)成立的云南省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展引導(dǎo)基金已完成前期準(zhǔn)備工作，目前正欲邀請(qǐng)知名投融資機(jī)構(gòu)參與引導(dǎo)基金的運(yùn)作。云南省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展引導(dǎo)基金首期規(guī)模為3000萬(wàn)元，逐年遞增，3年內(nèi)達(dá)到1億元規(guī)模。將重點(diǎn)投向“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高產(chǎn)品附加值的項(xiàng)目；生物資源開(kāi)發(fā)及精深加工項(xiàng)目；新興產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)項(xiàng)目；以及有利于推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和改善民營(yíng)中小企業(yè)融資環(huán)境的其他項(xiàng)目”。

1.2 云南省政府引導(dǎo)基金的設(shè)立動(dòng)機(jī)

云南省股權(quán)投資政府引導(dǎo)基金是由云南省人民政府出資設(shè)立并按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過(guò)階段參股和跟進(jìn)投資方式開(kāi)展投資，以引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，并通過(guò)政府的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，服務(wù)云南“兩強(qiáng)一堡”建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，促進(jìn)云南經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資資本、項(xiàng)目、技術(shù)、人才向我省聚集，建立和完善我省股權(quán)投資體系，規(guī)范股權(quán)投資政府引導(dǎo)基金的設(shè)立和運(yùn)作，加快發(fā)展股權(quán)投資事業(yè)。

1.3 云南省政府引導(dǎo)基金的投資對(duì)象

政府引導(dǎo)基金的投資對(duì)象為在云南省行政區(qū)域內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的各類股權(quán)投資企業(yè)，重點(diǎn)以參股方式引導(dǎo)發(fā)起設(shè)立一支綜合性的股權(quán)投資基金，并根據(jù)發(fā)展需要，按照有關(guān)決策程序?qū)徟?，可發(fā)起設(shè)立新的股權(quán)投資基金。并且其合作的股權(quán)投資企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上投資業(yè)績(jī)突出、基金募集能力較強(qiáng)、管理經(jīng)驗(yàn)成熟、各項(xiàng)資源豐富，具有一定品牌知名度的股權(quán)投資企業(yè)。按照云南省政府引導(dǎo)基金管理辦法引導(dǎo)基金不得用于從事股票、期貨、房地產(chǎn)、證券投資基金、企業(yè)債券、金融衍生品等投資以及用于贊助、捐贈(zèng)等支出和對(duì)外擔(dān)保。閑置資金只能存放銀行或者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。由省工信委會(huì)同省財(cái)政廳、省金融辦和省工商聯(lián)成立的云南省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展引導(dǎo)基金就將重點(diǎn)投向“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高產(chǎn)品附加值的項(xiàng)目；生物資源開(kāi)發(fā)及精深加工項(xiàng)目；新興產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)項(xiàng)目。

2 當(dāng)前云南省政府引導(dǎo)基金存在的問(wèn)題

2.1 缺乏后續(xù)監(jiān)測(cè)和信息披露制度

引導(dǎo)基金設(shè)立初期為了招募到優(yōu)秀的子基金GP加強(qiáng)宣傳力度，而在投資決策后對(duì)子基金的運(yùn)作情況公示力度有限，使得市場(chǎng)上對(duì)某支引導(dǎo)基金的實(shí)際運(yùn)作水平了解有限?，F(xiàn)引導(dǎo)基金的官網(wǎng)上僅有截至某年累計(jì)投資子基金數(shù)量、子基金累計(jì)投資項(xiàng)目數(shù)量，而對(duì)子基金所投項(xiàng)目是否有退出、退出情況卻不得而知。按照2011年《關(guān)于申請(qǐng)政府引導(dǎo)基金參股或跟投有管事項(xiàng)的公告》規(guī)定引導(dǎo)基金采取跟進(jìn)投資方式形成的股權(quán)應(yīng)當(dāng)在5年內(nèi)退出；引導(dǎo)基金對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的投資原則上不超過(guò)500萬(wàn)元，且對(duì)1個(gè)項(xiàng)目只進(jìn)行1次跟進(jìn)投資，投資期限不超過(guò)5年。在云南省有7家股權(quán)投資基金正式申請(qǐng)省引導(dǎo)基金參股或跟投可是截至到2014年底還未有數(shù)據(jù)指明子基金退出的時(shí)間與退出時(shí)的狀況。子基金項(xiàng)目投向和在云南的投資比例上，很難從公開(kāi)信息中了解到其是否符合引導(dǎo)基金最初的設(shè)立的70%投資于本地、將使省引導(dǎo)基金產(chǎn)生不低于投資額10倍的杠桿放大效果，此上硬性規(guī)定都從公開(kāi)信息中難以獲得。

2.2 由于金融發(fā)展落后于一線城市，在云南很難招募到優(yōu)秀子基金

由于我國(guó)大部分的VC/PE機(jī)構(gòu)都分布在那些一線城市，客觀上導(dǎo)致了那些落后城市很難招募到優(yōu)秀子基金，只有那些一線城市才有條件和機(jī)會(huì)招募到更多的優(yōu)秀子基金，而且通過(guò)相關(guān)的專業(yè)人才也更愿意或者更多的留在一線城市，因此，一線城市不僅具備優(yōu)勢(shì)資源，還擁有很多優(yōu)秀的人才，十分有利于自身的基金運(yùn)作。有資料顯示，那些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的引導(dǎo)基金要遠(yuǎn)超與那些落后地區(qū)的引導(dǎo)基金，其中據(jù)2014年中投研究院統(tǒng)計(jì)華東地區(qū)累計(jì)成立90支引導(dǎo)基金，且目標(biāo)設(shè)立規(guī)模超過(guò)了601億元，是各地區(qū)最高的；西南和華北地區(qū)在設(shè)立引導(dǎo)基金方面也是相對(duì)比較活躍的，其中西南基金數(shù)量是18支，基金規(guī)模是248億元，華北地區(qū)基金數(shù)量是35支，基金規(guī)模是144.6億元；之后次活躍的就是華南地區(qū)，基金數(shù)量是23支，基金規(guī)模是114.785億元。而西部的云南由于VC/PE機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，基金數(shù)量和基金規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上述地區(qū)，發(fā)展緩慢。

我國(guó)一線城市開(kāi)展引導(dǎo)基金運(yùn)作已經(jīng)有一段時(shí)間，并取得了一定的成績(jī)，云南在國(guó)家的政策召喚下，從2011年開(kāi)始著手建立第一支政府引導(dǎo)基金，他們往往帶著“時(shí)間緊、上層領(lǐng)導(dǎo)要求盡快設(shè)立運(yùn)作”等訴求在摸索前進(jìn)，在無(wú)奈的是云南省由于缺乏相關(guān)的專業(yè)人才和管理人員，無(wú)法使VC/PE基金良好的運(yùn)作，在實(shí)際的開(kāi)展引導(dǎo)基金運(yùn)作過(guò)程中困難重重，難出成績(jī)。例如云南XX投資有限管理公司，全公司人員5名，僅有一名經(jīng)理原位國(guó)有銀行投資部經(jīng)理具有相關(guān)VC基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。在進(jìn)行申請(qǐng)?jiān)颇鲜≌龑?dǎo)基金的參股與跟投時(shí)，摸清政府基金的運(yùn)作方式與退出機(jī)制就耗時(shí)9個(gè)月。

2.3 資源配置受政府引導(dǎo)使用效率低

在我國(guó)政府引導(dǎo)基金運(yùn)作的第一部規(guī)范性文件《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》指導(dǎo)下國(guó)內(nèi)引導(dǎo)基金設(shè)立也多以創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為主，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、戰(zhàn)略引導(dǎo)基金為輔。云南省引導(dǎo)基金要求參股基金投向云南企業(yè)的投資比例不得少于年投資總額的70%，且使省引導(dǎo)基金產(chǎn)生不低于投資額10倍的杠桿放大效果。2015年設(shè)立的云南省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展引導(dǎo)基金也明確將重點(diǎn)投向“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高產(chǎn)品附加值的項(xiàng)目；生物資源開(kāi)發(fā)及精深加工項(xiàng)目；新興產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)項(xiàng)目。從市場(chǎng)的角度分析，這樣的投向限制是不受GP與LP歡迎的，通常投資的原則是尋找最具投資價(jià)值的項(xiàng)目，但如果這時(shí)要求一定比例的資金必須投入到當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，那么尋找最具投資價(jià)值項(xiàng)目的投資原則必然不能很好的履行，客觀上一定會(huì)影響到整個(gè)投入項(xiàng)目的質(zhì)量，如此不僅不利于引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化，還會(huì)導(dǎo)致資源使用效率低。

2.4 理事會(huì)的監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制真空

2008 年國(guó)家發(fā)改委會(huì)同財(cái)政部、商務(wù)部聯(lián)合頒布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），規(guī)定了引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和職責(zé)，但由于各地區(qū)關(guān)于投資環(huán)境和項(xiàng)目資源的實(shí)際情況存在較大差別，所以《指導(dǎo)意見(jiàn)》中很難做出一個(gè)統(tǒng)一的執(zhí)行方案，只能允許各級(jí)地方政府結(jié)合自身的實(shí)際情況，制定科學(xué)合理的引導(dǎo)基金監(jiān)管激勵(lì)機(jī)制。然而，云南政府制定的監(jiān)管激勵(lì)機(jī)制方案存在很多弊端，無(wú)法真正的發(fā)揮其作用，導(dǎo)致云南省的引導(dǎo)基金管理運(yùn)作水平落后?！对颇鲜∪嗣裾k公廳關(guān)于印發(fā)云南省股權(quán)投資政府引導(dǎo)基金管理辦法》設(shè)立云南省股權(quán)投資政府引導(dǎo)基金管理委員會(huì)確定引導(dǎo)基金的投資方向和投資原則；監(jiān)督指導(dǎo)引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)的管理工作；審查批準(zhǔn)引導(dǎo)基金的資金籌集和投資計(jì)劃等重大事項(xiàng)；引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)提出的引導(dǎo)基金投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、收益分配、退出機(jī)制和績(jī)效考核等制度，在激勵(lì)機(jī)制中只說(shuō)明引導(dǎo)基金退出價(jià)格按照公共財(cái)政原則和引導(dǎo)基金運(yùn)作情況確定。

3 應(yīng)對(duì)建議

3.1 完善退出機(jī)制與程序，保證引導(dǎo)基金健康運(yùn)轉(zhuǎn)

要想使政府引導(dǎo)基金能夠真正的發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，必須制定科學(xué)合理的政府引導(dǎo)基金相關(guān)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格依照相關(guān)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行操作，確保引導(dǎo)基金的健康運(yùn)行。實(shí)踐表明，通常一個(gè)項(xiàng)目要想獲得收益需要七到十年的時(shí)間，只有保證引導(dǎo)基金的退出時(shí)間科學(xué)合理，才能確保項(xiàng)目的投資效果良好。因此，完善退出機(jī)制與程序，保證引導(dǎo)基金健康運(yùn)轉(zhuǎn)是十分必要的，具體應(yīng)做到：對(duì)于那些重點(diǎn)項(xiàng)目可結(jié)合實(shí)際情況適當(dāng)延長(zhǎng)存續(xù)期；對(duì)于那些達(dá)到存續(xù)期上限后的投資項(xiàng)目，應(yīng)該讓利于民對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制清算，同時(shí)投資收益中的適當(dāng)比例可獎(jiǎng)勵(lì)于合作基金。

3.2 弱化投資領(lǐng)域的限制

引導(dǎo)基金投資的地域限制是其發(fā)展的主要限制，若能夠突破和弱化地域限制，將有利于落后地區(qū)的引導(dǎo)基金整體良好運(yùn)作。可適當(dāng)對(duì)合作基金進(jìn)行注冊(cè)地限制，把子基金注冊(cè)地限制于本區(qū)域，不僅能提高基金的本地屬性和稅收來(lái)源，同時(shí)可以提高子基金投資于本地創(chuàng)業(yè)企業(yè)的積極性。

3.3 募資走市場(chǎng)化路線

如引入市場(chǎng)化的資金共同設(shè)立母基金，這樣可使得引導(dǎo)基金的杠桿作用加倍放大，管理團(tuán)隊(duì)更加專業(yè)。如元禾已成功引入國(guó)開(kāi)行作為其管理的國(guó)創(chuàng)元禾母基金（50億元）、國(guó)創(chuàng)開(kāi)元母基金（100億元）的出資人，這兩支基金中主要出資結(jié)構(gòu)為國(guó)開(kāi)金融50億、社?；?0億、華為集團(tuán)5億元。

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