國(guó)際金融危機(jī)的特征精選(九篇)

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第1篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司；并購(gòu)；應(yīng)對(duì)策略

金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性復(fù)蘇。各國(guó)政府隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，結(jié)合本國(guó)的實(shí)際情況調(diào)整了對(duì)外投資政策，如德國(guó)的工業(yè)4.0、美國(guó)制造業(yè)回歸，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步深化、“一帶一路”戰(zhàn)略等，這促使企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易活動(dòng)呈現(xiàn)活躍趨勢(shì)?？鐕?guó)公司在此背景下也要調(diào)整其并購(gòu)戰(zhàn)略。因此，分析跨國(guó)公司在華并購(gòu)的現(xiàn)狀，探討其并購(gòu)特征，指出其并購(gòu)過(guò)程中的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)有效地利用外資、全面深化改革、推進(jìn)新一輪更高水平對(duì)外開(kāi)放、落實(shí)“一帶一路”戰(zhàn)略，以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展都有重要的意義。

一、 跨國(guó)公司在華并購(gòu)的現(xiàn)狀

1. 全球跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織和商務(wù)部貿(mào)易研究院的《2016世界投資報(bào)告》指出，2015年全球跨國(guó)并購(gòu)金額從2014年的4 320億美元增至7 210億美元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的跨境并購(gòu)有了較大增長(zhǎng)，致使2015年FDI流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的數(shù)額從2014年的5 220億美元增長(zhǎng)至了9 620億美元。

第一，跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)恢復(fù)活躍?？鐕?guó)并購(gòu)活動(dòng)經(jīng)過(guò)兩年連續(xù)下跌后，于2014年出現(xiàn)反彈，2015年達(dá)7 210億美元，以凈價(jià)值計(jì)比上年增長(zhǎng)了28%。驅(qū)動(dòng)這種交易的重要因素一是由于跨國(guó)公司著眼于尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，二是跨國(guó)公司出于協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮來(lái)降低成本。大型跨國(guó)并購(gòu)交易是跨國(guó)交易活動(dòng)價(jià)值增加的一個(gè)關(guān)鍵要素。世界投資報(bào)告顯示，2014年，多國(guó)企業(yè)收購(gòu)價(jià)值大于10億美元的數(shù)量飆升至223個(gè)，而2013年只有168個(gè)。同時(shí)，多國(guó)企業(yè)也有過(guò)幾次大的撤資，相當(dāng)于收購(gòu)總價(jià)值的一半。

第二，從行業(yè)領(lǐng)域看，跨境制造業(yè)并購(gòu)創(chuàng)新高，引致FDI增長(zhǎng)較快（見(jiàn)圖1）。2015年跨境并購(gòu)制造業(yè)金額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到3 880億美元，超過(guò)了此前最高的2007年記錄。這就使得制造業(yè)在2015年跨境并購(gòu)的占比達(dá)到了50%以上。需要指出的事，從全球?qū)用鎭?lái)看，采掘工業(yè)FDI的減少對(duì)FDI的總額產(chǎn)生了重要影響，尤其是在發(fā)展中國(guó)家。

服務(wù)業(yè)投資主導(dǎo)的長(zhǎng)期趨勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)（見(jiàn)圖1）。由于服務(wù)業(yè)占全球附加值的70%，因此服務(wù)業(yè)外國(guó)直接投資在全球外國(guó)直接投資中的比例有可能會(huì)進(jìn)一步上升。

2. 跨國(guó)公司在華并購(gòu)現(xiàn)狀?？鐕?guó)公司于在20世紀(jì)80年代進(jìn)入中國(guó)。90年代初期，跨國(guó)公司在內(nèi)的外資企業(yè)開(kāi)始大量涌入。21世紀(jì)初期至金融危機(jī)之前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)也呈上升趨勢(shì)。金融危機(jī)之后，跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)狀況如下：

第一，外商投資增長(zhǎng)勢(shì)頭良好?？傮w來(lái)看，中國(guó)吸引外資額持續(xù)穩(wěn)定增加。2014年，中國(guó)吸引外商投資額為1 285億美元，比2013年的1 239億美元增長(zhǎng)4%，超過(guò)美國(guó)成為全球最大的FDI目的地，在國(guó)際投資格局中的地位和作用進(jìn)一步增強(qiáng)。

第二，跨國(guó)公司在華并購(gòu)活躍。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2015年外商跨國(guó)公司以并購(gòu)的方式在華投資的企業(yè)數(shù)目和實(shí)際使用外資金額均有增長(zhǎng)迅速。其中：并購(gòu)設(shè)立的企業(yè)數(shù)量為1 466家，增長(zhǎng)14.4%；并購(gòu)實(shí)際到資的外資金額是177.7億美元，增長(zhǎng)了137.1%；跨國(guó)并購(gòu)在實(shí)際使用外資中所占的比重由2014年的占6.3%上升到2015年的占14.1%，增大幅度較大。

2016年前兩個(gè)月，跨國(guó)公司在華并購(gòu)交易實(shí)際使用外資金額達(dá)1 418.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.7%；跨國(guó)并購(gòu)金額占實(shí)際使用外資金額的比重由2015年同期的24.6%上升到28.1%。這表明跨國(guó)公司在華并購(gòu)十分活躍。從并購(gòu)行業(yè)來(lái)看，第三產(chǎn)業(yè)的比重保持穩(wěn)步上升，并購(gòu)趨勢(shì)由制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。

二、 跨國(guó)公司在華并購(gòu)的特征

各國(guó)政府隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，結(jié)合本國(guó)的實(shí)際情況調(diào)整了對(duì)外投資政策，如德國(guó)的工業(yè)4.0、美國(guó)制造業(yè)回歸，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步深化、“一帶一路”戰(zhàn)略等，這促使跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易活動(dòng)呈現(xiàn)與以往不同的特點(diǎn)：

第一，并購(gòu)發(fā)起者主要源于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)?？缇巢①?gòu)活動(dòng)中的跨國(guó)公司母國(guó)或地區(qū)主要是美、日、歐，亞洲的日本和新加坡對(duì)華并購(gòu)也有增長(zhǎng)。隨著中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)華投資及并購(gòu)力度不斷加大，上海和香港正逐漸成為更多跨國(guó)公司的總部所在地。與此同時(shí)，印度等發(fā)展中國(guó)家也開(kāi)始增強(qiáng)了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度。

第二，并購(gòu)方式以協(xié)議收購(gòu)為主?？偟膩?lái)看，跨國(guó)公司在華并購(gòu)的方式有發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、協(xié)議收購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)（含產(chǎn)權(quán)交易所）、吸收合并、要約收購(gòu)、增資、取得公眾公司發(fā)行的新股、間接收購(gòu)、資產(chǎn)置換、繼承，但以協(xié)議收購(gòu)為主。在2015年，入境并購(gòu)數(shù)量共86個(gè)，交易規(guī)模為664.40億元，其中：協(xié)議收購(gòu)63個(gè)，金額457.04億元；增資11個(gè)，金額73.70億元；二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)6個(gè)，金額103.09億元；發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)3個(gè)，金額10.09億元；要約收購(gòu)、間接收購(gòu)、繼承各1個(gè)，金額合計(jì)20.48億元。2011年～2015年期間，從數(shù)量來(lái)看，在wind資訊的371個(gè)入境并購(gòu)樣本中，采用協(xié)議收購(gòu)方式的有294個(gè)，占79.2%。排在其后的依次為增資和要約收購(gòu)，分別為26個(gè)和22個(gè)。從金額來(lái)看，371家入境并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)總金額為4 298.35億元，其中采用協(xié)議收購(gòu)方式入境并購(gòu)金額達(dá)到2 966.11億元。

第三，并購(gòu)行業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移?？鐕?guó)公司在華并購(gòu)的行業(yè)主要集中于服務(wù)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)。在2011年～2015年期間，入境并購(gòu)涉及的行業(yè)主要有電信服務(wù)、信息技術(shù)、可選消費(fèi)、公用事業(yè)、材料、日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、金融、工業(yè)和能源。從并購(gòu)數(shù)量來(lái)看，金融行業(yè)入境并購(gòu)數(shù)量最多，為3 386個(gè)，其次為工業(yè)行業(yè)，為3 293個(gè)，之后依次為信息技術(shù)、可選消費(fèi)和材料行業(yè)，分別為2 418個(gè)、2 104個(gè)和1 935個(gè)。從并購(gòu)金額來(lái)看，金融行業(yè)入境并購(gòu)規(guī)模最大，為34 512.41億元，其次為工業(yè)行業(yè)，為19 445.29億元，之后依次為材料、信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)，分別為14 026.98億元、12 396.96億元和12 066.03億元。

第四，并購(gòu)地域集中于華北和華東地區(qū)?？傮w上看，2011年～2015年跨國(guó)公司在華并購(gòu)金額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)wind資訊報(bào)告，2011年，跨國(guó)公司在華并購(gòu)金額為263.923 8億元；2012年出現(xiàn)大幅度下滑至0.61億元，2013年和2014年有緩慢恢復(fù)，分別為34.354 1億元、55.783 4億元。但是，2015年又下降至0.473 3億元。從區(qū)域分布來(lái)看，跨國(guó)公司在華并購(gòu)主要分布在華東和華北地區(qū)，其中華北地區(qū)2011年～2015年并購(gòu)金額254.342 2億元，居各區(qū)域首位；其次是華東地區(qū)為85.744 1億元。這表明，跨國(guó)公司在華并購(gòu)的著眼點(diǎn)仍然在中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施良好、市場(chǎng)潛力大、勞動(dòng)力素質(zhì)高，以及運(yùn)輸條件便利、已經(jīng)具備相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的地區(qū)。盡管跨國(guó)公司在中國(guó)中西部地區(qū)尤其是中南地區(qū)的并購(gòu)有所增加，但總體來(lái)看跨國(guó)公司在華并購(gòu)仍呈現(xiàn)“東重西輕”的格局。

總之，跨國(guó)公司在華并購(gòu)主要源于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，以美、日、歐的跨國(guó)公司為主；在華并購(gòu)方式以協(xié)議收購(gòu)為主；并購(gòu)行業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)和金融業(yè)；并購(gòu)地域主要集中于華北和華東地區(qū)。

三、 后金融危機(jī)時(shí)期跨國(guó)公司在華并購(gòu)存在的問(wèn)題

1. 從跨國(guó)公司本身來(lái)看。

第一，并購(gòu)戰(zhàn)略缺失。企業(yè)要用并購(gòu)方式進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，沒(méi)有很好的并購(gòu)戰(zhàn)略，很容易導(dǎo)致并購(gòu)失敗。比如，龐大集團(tuán)與薩博的并購(gòu)由于沒(méi)有很好并購(gòu)戰(zhàn)略而以失敗告終。

第二，跨國(guó)公司的全球戰(zhàn)略與東道國(guó)的本土情況不相符。很多跨國(guó)公司在開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)程中通常存有戰(zhàn)略慣性思維，其產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式無(wú)法與中國(guó)本土進(jìn)行精準(zhǔn)匹配，進(jìn)而忽視了中國(guó)快速變化的市場(chǎng)狀況，也缺乏對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)和客戶的深度了解。另外，中國(guó)實(shí)力強(qiáng)大的民營(yíng)企業(yè)的崛起，也對(duì)跨國(guó)公司在華并購(gòu)展開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)。它們相對(duì)更加熟悉本土市場(chǎng)的消費(fèi)文化，能夠采取低成本策略生產(chǎn)替代性產(chǎn)品，更為關(guān)注分銷策略，無(wú)論是其研發(fā)的新型產(chǎn)品，還是獨(dú)特化的營(yíng)銷模式都能夠?qū)せ畋就料M(fèi)者需求產(chǎn)生巨大的影響力。

第三，忽視中國(guó)中西部市場(chǎng)。與中國(guó)東部沿海城市相比，中西部地區(qū)在土地、勞動(dòng)力成本等基本要素方面具有比較優(yōu)勢(shì)，再加上當(dāng)前國(guó)家的東北老工業(yè)的升級(jí)改造政策，使這些地區(qū)的市場(chǎng)擁有巨大的利潤(rùn)潛力。而許多跨國(guó)公司忽視了這些市場(chǎng)，或者有的已經(jīng)意識(shí)到，但是還沒(méi)有施以良好的操作。

第四，跨國(guó)公司高層管理人才缺乏?？鐕?guó)公司的總部與其分支機(jī)構(gòu)之間通常難以形成有效溝通，這種信息的不對(duì)稱使得跨國(guó)公司交易成本有所增加且運(yùn)營(yíng)效率有所降低。因此，隨著中國(guó)區(qū)域高管人員的頻繁調(diào)整，跨國(guó)公司總部并不能準(zhǔn)確了解中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展以及公司戰(zhàn)略的實(shí)施情況，從而誘發(fā)了跨國(guó)公司的戰(zhàn)略定位不當(dāng)。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)人調(diào)查顯示，為盡可能熟悉中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)情況，降低戰(zhàn)略決策的風(fēng)險(xiǎn)，約40%的大型跨國(guó)公司都傾向于向中國(guó)地區(qū)派駐非常高級(jí)別的高管。

2. 從東道國(guó)來(lái)講。

第一，我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)隨著跨國(guó)公司在華并購(gòu)的擴(kuò)大而呈加劇態(tài)勢(shì)。由于跨國(guó)公司并購(gòu)的對(duì)象主要是我國(guó)重要產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，而且并購(gòu)的條件日益苛刻。如家電行業(yè)外商控股的合資企業(yè)約占75%，雙方各控制50%股份的占10%；合資企業(yè)幾乎控制了醫(yī)藥行業(yè)，其外商注冊(cè)資本比例多為70%以上。這增加了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

第二，從一定程度上削弱我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新能力?？鐕?guó)公司在華并購(gòu)雖然帶來(lái)了資金和技術(shù)，從某種程度上說(shuō)有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，但是這些大多屬于非尖端技術(shù)甚至是落后技術(shù)。一些跨國(guó)公司還在成功并購(gòu)中國(guó)企業(yè)取得第一大股東身份后，為了強(qiáng)化其技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)，將企業(yè)原有的技術(shù)研發(fā)部門予以取締，而改由其母公司直接提供技術(shù)，使我國(guó)我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力和研發(fā)能力受到嚴(yán)重影響。

第三，我國(guó)的本土企業(yè)和品牌在并購(gòu)中逐漸消失。參與在華并購(gòu)的跨國(guó)公司與國(guó)內(nèi)本土企業(yè)相比，享有許多優(yōu)惠政策，再加上跨國(guó)公司在資金、技術(shù)和管理方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致許多本土企業(yè)的市場(chǎng)占有率逐漸縮小，品牌資源逐漸消失。如歐萊雅集團(tuán)收購(gòu)我國(guó)護(hù)膚品品牌小護(hù)士后，在對(duì)其旗下品牌進(jìn)行整合時(shí)，使小護(hù)士品牌退出中國(guó)，這樣小護(hù)士品牌隨之消失。

3. 從母國(guó)來(lái)看。后金融危機(jī)時(shí)期，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整使全球資本流向有了新的調(diào)整。根據(jù)美國(guó)波士頓咨詢公司和MIT的調(diào)查結(jié)果，跨國(guó)公司受母國(guó)相關(guān)政策，以及東道國(guó)勞動(dòng)力成本、生產(chǎn)質(zhì)量、營(yíng)商環(huán)境、消費(fèi)市場(chǎng)等因素的影響，正將業(yè)務(wù)從中國(guó)撤回母國(guó)。這導(dǎo)致了多國(guó)的跨國(guó)公司出現(xiàn)較大規(guī)模的減資或撤離中國(guó)，涉及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在金融危機(jī)后實(shí)際使用外資金額均有所下降。如，美國(guó)的微軟、優(yōu)衣庫(kù)，日本的西鐵城、松下，德國(guó)的Bilstein等公司以及大量海外人才也陸續(xù)回流本土。

四、 應(yīng)對(duì)跨國(guó)公司在華并購(gòu)的策略

第一，優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。依據(jù)世界產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)目標(biāo)，應(yīng)在利用外資方面通過(guò)差異化政策實(shí)施引導(dǎo)，重點(diǎn)鼓勵(lì)外資在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)、先進(jìn)制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的投資。在全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈調(diào)整優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，中國(guó)應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，充分利用國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的資源特別是外商投資來(lái)帶動(dòng)中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

第二，完善法律和法規(guī)等各類制度性建設(shè)，確保投資環(huán)境的公正性和透明性。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)，制定適合跨國(guó)并購(gòu)趨勢(shì)、符合我國(guó)實(shí)際的、可操作性強(qiáng)的法律法規(guī)，增強(qiáng)我國(guó)吸收外資的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。加快完善跨國(guó)并購(gòu)的中介服務(wù)體系，減少跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)中的摩擦，降低交易成本，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。

第三，加強(qiáng)對(duì)外資并購(gòu)的引導(dǎo)與監(jiān)管，使其成為我國(guó)吸引外資新的增長(zhǎng)點(diǎn)。監(jiān)管主要應(yīng)從關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)、信息披露機(jī)制、不正當(dāng)交易等方面入手，約束跨國(guó)公司在華并購(gòu)可能產(chǎn)生的壟斷行為和其他負(fù)面行為，引導(dǎo)外資并購(gòu)的健康發(fā)展。尤其需要指出的是，要加強(qiáng)防范跨國(guó)公司的非法撤資行為。

第四，通過(guò)提升科技創(chuàng)新水平形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)中國(guó)品牌的美譽(yù)度。新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正向高質(zhì)量、高附加值的中國(guó)品牌升級(jí)，“中國(guó)制造2025”強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略，提升了我國(guó)企業(yè)的品牌自信和軟實(shí)力。然而。所有的品牌都是和自己的創(chuàng)新能力、產(chǎn)品的適應(yīng)能力、服務(wù)的能力相聯(lián)系的。企業(yè)要認(rèn)真貫徹黨的十“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”的戰(zhàn)略部署與要求，在實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略中加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，切實(shí)提高創(chuàng)新發(fā)展成效和企業(yè)發(fā)展實(shí)力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。加大研發(fā)投入，通過(guò)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合等有效形式，提高自身的創(chuàng)新發(fā)展能力。

第五，培育中國(guó)的具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略?？紤]到我國(guó)當(dāng)前資源與能源的約束，應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)跨國(guó)公司參與國(guó)有企業(yè)改革，盤活供給存量，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，引入國(guó)際領(lǐng)先的管理經(jīng)驗(yàn)，建立健全適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和現(xiàn)代公司制度的法人治理結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步提升我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)戰(zhàn)略，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，參與全球新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在競(jìng)爭(zhēng)與合作中形成和壯大中國(guó)自己的大型跨國(guó)公司。

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第2篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);實(shí)體經(jīng)濟(jì);跨國(guó)傳導(dǎo)

中圖分類號(hào):F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007-4392(2010)02-0022-04

一、國(guó)際金融危機(jī)跨國(guó)傳導(dǎo)機(jī)制分析

本次國(guó)際金融危機(jī)是由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā),繼而傳導(dǎo)至其他國(guó)家并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生影響。因此,分析本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,首先需要明確本次國(guó)際金融危機(jī)的跨國(guó)傳導(dǎo)機(jī)制和渠道。與以往的金融危機(jī)相比,本次國(guó)際金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)有了一些新的變化。

(一)貿(mào)易溢出效應(yīng)

國(guó)際貿(mào)易是現(xiàn)代國(guó)家間經(jīng)濟(jì)交往的重要渠道,同時(shí)也是國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道之一,貿(mào)易溢出效應(yīng)主要是通過(guò)價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)實(shí)現(xiàn)。本次國(guó)際金融危機(jī)首先在美國(guó)爆發(fā),美國(guó)是世界上最大的貿(mào)易國(guó),因此本次國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)貿(mào)易途徑所產(chǎn)生的影響相對(duì)更強(qiáng)更廣,具體表現(xiàn)在四個(gè)方面:一是美國(guó)進(jìn)口額約占世界總額的16%,并且長(zhǎng)期保持對(duì)外貿(mào)易逆差,美國(guó)消費(fèi)水平下降對(duì)國(guó)際需求直接造成顯著影響;二是美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)造成歐洲、日本等國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求下降,產(chǎn)生間接影響和波及效應(yīng),這種波及效應(yīng)對(duì)貿(mào)易出口的影響時(shí)間可能更長(zhǎng);三是本次國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,基于成本優(yōu)勢(shì)的出口面臨反傾銷和反補(bǔ)貼壓力加大;四是匯率變化造成商品相對(duì)價(jià)格變化,影響其他國(guó)家出口競(jìng)爭(zhēng)力。如2007年5月至今,美元對(duì)人民幣約貶值超過(guò)10%,造成我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降。與暴發(fā)于其它地區(qū)或轉(zhuǎn)型國(guó)家的金融危機(jī)相比,本次金融危機(jī)的貿(mào)易溢出效應(yīng)相對(duì)更強(qiáng),渠道更多。

(二)金融溢出效應(yīng)

目前,國(guó)際資本流動(dòng)已經(jīng)超越商品流動(dòng)成為世界經(jīng)濟(jì)中一股最活躍的力量,同時(shí)也成為金融危機(jī)傳導(dǎo)的一個(gè)重要途徑。金融溢出效應(yīng)是指一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足后,通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)、銀行體系或機(jī)構(gòu)投資者的運(yùn)作,引發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)致使另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)流動(dòng)性不足,形成危機(jī)的跨國(guó)傳導(dǎo)。美國(guó)作為世界上金融系統(tǒng)最完善,金融機(jī)構(gòu)最發(fā)達(dá)的國(guó)家,曾被認(rèn)為是最安全的投資市場(chǎng)。但危機(jī)爆發(fā)后,一方面,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)被迫對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整,撤回大量海外資本,加劇了全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性;另一方面,為達(dá)到最低資本金充足率和保證金要求,持有美國(guó)不良資產(chǎn)的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始收縮貸款,使金融危機(jī)進(jìn)一步在國(guó)家間傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)的金融溢出效應(yīng)對(duì)歐洲國(guó)家產(chǎn)生的影響尤為顯著。

(三)季風(fēng)效應(yīng)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的提高,各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同步性和金融波動(dòng)的全球化成為金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的助推器。通過(guò)全球化這一傳導(dǎo)渠道,由于共同的外部沖擊而形成的季風(fēng)效應(yīng)在現(xiàn)代金融危機(jī)的傳導(dǎo)中越來(lái)越顯著。季風(fēng)效應(yīng)主要是通過(guò)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和政策沖擊傳播。隨著生產(chǎn)全球化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,一方面,出口產(chǎn)業(yè)將各國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密地聯(lián)系在一起,金融危機(jī)會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的渠道傳向其它國(guó)家。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的龍頭,某個(gè)產(chǎn)業(yè)受到的沖擊會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將影響傳遞到其它國(guó)家,如美國(guó)汽車行業(yè)受到?jīng)_擊后,對(duì)相關(guān)上下游行業(yè)產(chǎn)生了顯著的影響;另一方面,各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響已經(jīng)超越了國(guó)界,一國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)會(huì)構(gòu)成對(duì)世界經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)沖擊。特別是在國(guó)際貿(mào)易和金融方面占據(jù)重要地位的美國(guó),其經(jīng)濟(jì)政策變化的溢出效應(yīng)也是傳導(dǎo)影響的一個(gè)重要渠道。

(四)凈傳染效應(yīng)

現(xiàn)代金融危機(jī)表現(xiàn)出的快速傳染特征,無(wú)法完全用貿(mào)易、金融溢出效應(yīng)和季風(fēng)效應(yīng)進(jìn)行解釋,這部分無(wú)法用基本面進(jìn)行解釋的影響被稱為凈傳染效應(yīng)。金融危機(jī)可以通過(guò)對(duì)投資者預(yù)期心理產(chǎn)生影響而快速傳播,特別是對(duì)于那些與危機(jī)發(fā)生國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似、地理位置相近、政治體制相同、文化背景相似的國(guó)家和地區(qū),通過(guò)預(yù)期和心理的變化實(shí)現(xiàn)“自我實(shí)現(xiàn)”的危機(jī)傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后,其所產(chǎn)生的凈傳染效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)亞洲金融危機(jī),造成世界范圍的心理恐慌和負(fù)面預(yù)期,使各個(gè)國(guó)家均受到不同程度的影響,是本次國(guó)際金融危機(jī)快速傳播的一個(gè)重要途徑。

從對(duì)天津產(chǎn)生影響的角度看,本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的主要傳導(dǎo)渠道為國(guó)際貿(mào)易和資本渠道以及非接觸性途徑。其中,外貿(mào)出口作為長(zhǎng)期以來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量,在本次國(guó)際金融危機(jī)中受到的影響首當(dāng)其沖,是危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道。在金融溢出效應(yīng)方面,目前我國(guó)資本和金融項(xiàng)目并沒(méi)有完全放開(kāi),因而受到的沖擊和影響相對(duì)較小,主要集中在直接投資方面。在非接觸性途徑,通過(guò)心理預(yù)期方面產(chǎn)生的影響速度最快,并且由于對(duì)形勢(shì)惡化的預(yù)期往往甚至超過(guò)實(shí)際情況,凈傳染效應(yīng)在國(guó)際危機(jī)出現(xiàn)的早期對(duì)投資者、消費(fèi)者行為產(chǎn)生的影響較大;季風(fēng)效應(yīng)所產(chǎn)生的影響相對(duì)較為隱蔽,但其對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深層次影響應(yīng)該受到重視。

二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響分析

(一)對(duì)外貿(mào)出口的影響

國(guó)際貿(mào)易是本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響的主要渠道。從2008年以來(lái)的出口情況分析,國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)ν赓Q(mào)易產(chǎn)生了非常顯著的影響,表現(xiàn)出了三個(gè)特征。

一是出口貿(mào)易快速下降,外貿(mào)進(jìn)出口轉(zhuǎn)為逆差。天津出口貿(mào)易額從2008年10月開(kāi)始出現(xiàn)下降,由增長(zhǎng)趨勢(shì)快速逆轉(zhuǎn)為下降,到2009年7月開(kāi)始逐漸回升,但截至2009年底仍未恢復(fù)到2008年水平;并且從2009年2月份開(kāi)始,外貿(mào)進(jìn)出口轉(zhuǎn)為逆差,在10月、11月逆差額有所減小,但12月份逆差仍達(dá)到8.09億美元。2009年與全國(guó)同期平均水平相比,天津市進(jìn)出口、出口降幅分別高于全國(guó)平均水平6.7和13個(gè)百分點(diǎn)。必須看到,這是在提高出口退稅、鼓勵(lì)出口的情況下得出的,國(guó)際金融危機(jī)造成外部需求減少,對(duì)天津出口貿(mào)易產(chǎn)生了顯著影響。

二是主要出口市場(chǎng)需求下降明顯,且進(jìn)一步向其他市場(chǎng)擴(kuò)散。對(duì)主要出口市場(chǎng)情況進(jìn)行分析,美國(guó)、歐盟、韓國(guó)、東盟和日本五大市場(chǎng)2008年出口額約占天津總出口額的66.3%,金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)出口顯著下降。其中,美國(guó)是天津最大的出口市場(chǎng),約占天津出口額的20%,2008年10月天津?qū)γ绹?guó)的出口額急轉(zhuǎn)而下,是造成天津出口下降的重要因素,也是美國(guó)金融危機(jī)對(duì)天津產(chǎn)生直接貿(mào)易影響的表現(xiàn)。歐盟和日本出口分別約占天津出口額的15%和10%,天津?qū)W盟和日本的出口在2008年11月開(kāi)始下降,反映出金融危機(jī)開(kāi)始向其他市場(chǎng)迅速擴(kuò)散,并且對(duì)天津的出口產(chǎn)生間接影響。從2009年6-11月的出口情況看,早期受金融危機(jī)影響較大的市場(chǎng)美國(guó)、歐盟、日本的出口同比分別下降28.5%、28.3%和25.07%,但臺(tái)灣、俄羅斯、巴西、東盟、非洲等市場(chǎng)的出口同比降幅分別達(dá)到63.6%、58.85%、47.3%、46.4%和35.0%(見(jiàn)圖1)。這表明雖然對(duì)美國(guó)、歐盟等市場(chǎng)的出口下降有所趨緩,特別是對(duì)美國(guó)的出口從2009年6月開(kāi)始出現(xiàn)逐漸回升跡象,但俄羅斯等市場(chǎng)受到危機(jī)波及進(jìn)而需求顯著減少,金融危機(jī)所產(chǎn)生的間接貿(mào)易影響正在不斷顯現(xiàn),對(duì)天津出口貿(mào)易的影響仍未結(jié)束。

三是三資企業(yè)出口受影響速度相對(duì)較快,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)受影響程度相對(duì)較深。從國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的出口情況看,2009年出口分別約占天津市出口總額的13.8%、72.5%和13.6%,其中三資企業(yè)是天津外貿(mào)出口的主要力量。在金融危機(jī)爆發(fā)后,三資企業(yè)的出口下降速度最快(見(jiàn)圖2),2008年四季度,三資企業(yè)出口同比下降17.2%,而國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的出口分別增長(zhǎng)了41.1%和21.1%。但從2009年2季度開(kāi)始,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口所受到的影響開(kāi)始逐漸顯現(xiàn),并且同比下降幅度超過(guò)三資企業(yè),二季度國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口同比分別下降50.1%、35.5%和36.3%。2009年7月出口開(kāi)始逐漸回升,其中三資企業(yè)出口恢復(fù)較快,2009年四季度三資企業(yè)出口實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)0.5%,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口降幅有所收窄,同比下降40.0%和22.4%。

(二)國(guó)際資本流動(dòng)途徑的影響

我國(guó)的資本項(xiàng)目并未完全開(kāi)放,利用外資主要是通過(guò)直接投資渠道,因此國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)金融溢出效應(yīng)對(duì)天津產(chǎn)生影響主要是通過(guò)外商直接投資。從天津外商投資情況看,國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津利用外資產(chǎn)生了顯著的影響,突出表現(xiàn)在2008年四季度和2009年上半年,天津利用外商直接投資呈現(xiàn)出“一降兩升”,即外商直接投資下降,利潤(rùn)匯出和撤資清算上升。

在引進(jìn)外資方面,根據(jù)外匯管理局天津市分局統(tǒng)計(jì),新設(shè)外商投資企業(yè)家數(shù)、注冊(cè)資本和資本金結(jié)匯從2008年8月份開(kāi)始顯著下降,2008年四季度同比分別下降了55.6%、76.1%和81.5%;2009年上半年維持在較低水平,同比分別下降43.2%、83.4%和63.7%;2009年下半年開(kāi)始回升,與上半年比,新設(shè)外商投資企業(yè)家數(shù)和資本金結(jié)匯分別增長(zhǎng)38%和41%,注冊(cè)資本增長(zhǎng)2.6倍。國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)資本流動(dòng)途徑對(duì)天津經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響顯著。

在利潤(rùn)匯出和撤資清算方面,外資企業(yè)利潤(rùn)匯出出現(xiàn)短期快速大幅上升,2008年二季度快速上升到17.02億美元,環(huán)比增長(zhǎng)了1.89倍,同比增長(zhǎng)了0.79倍;三季度仍然高達(dá)15.07億美元,同比增長(zhǎng)了0.74倍;2008年四季度和2009年一季度有所回落,但在2009年二季度再次超過(guò)15億美元。從外資企業(yè)撤資清算情況看,截至2008年末,撤資清算并未受到顯著影響;但2009年上半年,外商直接投資撤資清算出現(xiàn)快速上漲,一季度達(dá)到3.19億美元,同比增長(zhǎng)了1倍以上,二季度達(dá)到2.08億美元,同比增長(zhǎng)了4.5倍(見(jiàn)圖3)。從2009年下半年情況看,外商直接投資利潤(rùn)匯出和撤資清算開(kāi)始明顯下降。這表明,國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)資本流出的增加,在短期首先表現(xiàn)為利潤(rùn)匯出大幅上升,隨著發(fā)展會(huì)進(jìn)一步引發(fā)撤資清算的大幅增長(zhǎng)。

外商直接投資是促進(jìn)天津經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要力量,2007年、2008年天津?qū)嶋H利用外商直接投資分別達(dá)到52.77億和74.20億美元,分別相當(dāng)于同期天津GDP的8.0%和8.5%,相當(dāng)于同期天津全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的16.7%和15.1%。同時(shí),外商直接投資可以通過(guò)增加投資和就業(yè)、帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)和投資擠入效應(yīng)等多個(gè)途徑促進(jìn)所投資地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此,國(guó)際金融危機(jī)造成外商直接投資的急劇減少,利潤(rùn)匯出增加,甚至出現(xiàn)撤資清算的快速增加,其對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響不僅是直接投資額的減少,同時(shí)也會(huì)對(duì)天津的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生較為廣泛的影響。

(三)非接觸途徑的影響

通過(guò)非接觸途徑進(jìn)行傳播,已經(jīng)成為現(xiàn)代金融危機(jī)傳播的一個(gè)重要特征,其中最為顯著和直觀的是通過(guò)心理和預(yù)期途徑進(jìn)行傳播的凈傳染效應(yīng)。本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津投資者信心的影響顯著,投資者對(duì)未來(lái)的判斷由相對(duì)樂(lè)觀迅速轉(zhuǎn)為悲觀。根據(jù)調(diào)查,從2008年四季度開(kāi)始,企業(yè)家信心指數(shù)和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的景氣指數(shù)開(kāi)始快速下降,2009年一季度分別達(dá)到87.7和96,較2008年三季度分別下降35.2點(diǎn)和33點(diǎn),特別是企業(yè)家信心指數(shù)處于十年來(lái)的最低點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面尚未顯著改變的情況下,投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期和信心受到國(guó)際金融危機(jī)的影響迅速轉(zhuǎn)為悲觀,進(jìn)而對(duì)投資和生產(chǎn)行為產(chǎn)生影響,使金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響“自我實(shí)現(xiàn)”。雖然是非接觸性的影響,但這種影響的傳播卻是最為迅速的。

三、需關(guān)注的問(wèn)題及相關(guān)建議

(一)應(yīng)關(guān)注危機(jī)造成的長(zhǎng)期影響,做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備

國(guó)際貿(mào)易途徑是本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的一個(gè)主要途徑。2009年三季度,天津主要出口市場(chǎng)美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯反彈。但必須同時(shí)看到,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固,就業(yè)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻,各國(guó)產(chǎn)能利用率仍處于低位,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)政府政策的依賴性仍然較大,并且存在刺激政策退出風(fēng)險(xiǎn)。此外,為應(yīng)對(duì)本次國(guó)際金融危機(jī),美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家采取了定量寬松的貨幣政策,在長(zhǎng)期將會(huì)造成匯率貶值壓力,同時(shí)貿(mào)易保護(hù)主義又在國(guó)際上抬頭,這些對(duì)天津出口貿(mào)易的影響也將會(huì)不斷顯現(xiàn)。

從天津的情況看,加大投資力度、加快大項(xiàng)目建設(shè)、深入企業(yè)幫扶等政策的確取得了較好的效果,經(jīng)濟(jì)保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但必須看到外部不確定性仍然存在,同時(shí)還必須關(guān)注一些在短期有效的政策在長(zhǎng)期的有效性和可持續(xù)性問(wèn)題。建議做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備,首先,保持政策措施的可持續(xù)性,如解決好依靠大項(xiàng)目拉動(dòng)投資的可持續(xù)性問(wèn)題;其次,避免局限于采用短期措施解決長(zhǎng)期問(wèn)題,適時(shí)轉(zhuǎn)變思路調(diào)整方法;再次,保持政策連續(xù)性,引導(dǎo)中小企業(yè)投資者和消費(fèi)者恢復(fù)信心,同時(shí)根據(jù)發(fā)展情況進(jìn)行適度微調(diào)。

(二)應(yīng)關(guān)注金融危機(jī)所帶來(lái)的深層次結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,充分應(yīng)對(duì)并有效促進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”

本次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)深層次原因還在于長(zhǎng)期的全球經(jīng)濟(jì)失衡。一方面,美國(guó)保持低儲(chǔ)蓄和超前消費(fèi),長(zhǎng)期處于貿(mào)易逆差;另一方面,發(fā)展中國(guó)家保持高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi),長(zhǎng)期處于貿(mào)易順差。這種不平衡為新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)施出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略提供了巨大的國(guó)際需求,但金融危機(jī)的爆發(fā)打破了這種不平衡,高度依賴出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以為繼。從天津的發(fā)展情況看,2003年以來(lái),投資率開(kāi)始提高,與此相對(duì)應(yīng)的是消費(fèi)率逐年下降,2008年天津市投資率和消費(fèi)率分別為53.6%和31.5%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于投資的依賴程度與其他直轄市相比處于較高水平,同時(shí)也面對(duì)著更大的結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)所帶來(lái)出口壓力的直接影響的同時(shí),必須關(guān)注國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步帶來(lái)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題。一方面,在積極支持外貿(mào)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)的同時(shí),還需要有效應(yīng)對(duì)貿(mào)易轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的影響,防范國(guó)際貿(mào)易發(fā)展調(diào)整所帶來(lái)的出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)和信貸風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)支持粗放型貿(mào)易增長(zhǎng)模式向集約型貿(mào)易增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。另一方面,在積極支持投資保增長(zhǎng),滿足企業(yè)合理流動(dòng)資金需求幫助企業(yè)渡難關(guān)的同時(shí),還需要應(yīng)對(duì)國(guó)際產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響,著眼于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展,有效支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

(三)應(yīng)關(guān)注外資經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)傳導(dǎo)中的作用,防止和減弱危機(jī)通過(guò)外資企業(yè)途徑的進(jìn)一步傳導(dǎo)

在國(guó)際金融危機(jī)的影響下,外資企業(yè)易于受到其國(guó)外母公司的影響,母公司的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)迅速在其子公司的經(jīng)營(yíng)決策中表現(xiàn)出來(lái),外資企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研判、投資和經(jīng)營(yíng)決策更容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,從而更容易將季風(fēng)效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)傳遞到東道國(guó)。外商直接投資和外資企業(yè)成為傳播國(guó)際金融危機(jī)影響的一個(gè)“快速通道”,其生產(chǎn)和出口的調(diào)整將直接對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)、收入和消費(fèi)產(chǎn)生影響,同時(shí)也會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和凈傳染效應(yīng)將這些影響傳遞到國(guó)內(nèi)投資和企業(yè)。因此,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注外資經(jīng)濟(jì)的易受傳染性,以及外資企業(yè)在國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)過(guò)程中所發(fā)揮的作用,一方面,加大對(duì)外資經(jīng)濟(jì)的監(jiān)測(cè)分析,特別是加強(qiáng)對(duì)外資撤出的監(jiān)測(cè),對(duì)外資經(jīng)濟(jì)與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行深入分析;另一方面,采取積極的措施應(yīng)對(duì)外資企業(yè)出口下降和投資減少通過(guò)關(guān)聯(lián)效應(yīng)對(duì)天津市實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步影響,減弱國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)外資企業(yè)途徑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn):

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[2] 安輝.《現(xiàn)代金融危機(jī)生成機(jī)理與國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制研究》[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2003年.

[3] 劉東凌.《金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)途徑和實(shí)證研究》[J].金融理論與實(shí)踐,2009年第3期.

第3篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

國(guó)際金融法是調(diào)整國(guó)際貨幣金融關(guān)系的法律規(guī)范的總稱。有學(xué)者指出，國(guó)際金融法是現(xiàn)代法領(lǐng)域中的一個(gè)具有獨(dú)立性的紀(jì)律，其不是分散地方性法律組成的體系，它具有完全的獨(dú)立性。金融與國(guó)際的結(jié)合造就了國(guó)際金融關(guān)系的獨(dú)立性與調(diào)整對(duì)象的特定性。近年來(lái)，金融全球化全面加深與擴(kuò)張，國(guó)際金融法不論是內(nèi)容或是效力也得以蓬勃發(fā)展。

1.國(guó)際金融法的地位逐步提升國(guó)際金融法為國(guó)際貨幣金融體系制定了明確的規(guī)則，在全球經(jīng)濟(jì)生活中調(diào)整和規(guī)制著經(jīng)濟(jì)運(yùn)作。全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化勢(shì)必對(duì)國(guó)際金融法也產(chǎn)生重大影響?？煽吹?，隨著金融全球化，國(guó)際金融法在現(xiàn)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中扮演著越來(lái)越重要的法律調(diào)節(jié)者的角色，特別是次貸危機(jī)以來(lái)，更是引起了國(guó)際經(jīng)濟(jì)法學(xué)界的熱議，對(duì)其研究逐漸成為熱點(diǎn)。有學(xué)者就指出，上世紀(jì)70年代末，國(guó)際經(jīng)濟(jì)法學(xué)的熱點(diǎn)是國(guó)際直接投資；而到上世紀(jì)80年代后期，國(guó)際經(jīng)濟(jì)法學(xué)的中心開(kāi)始向國(guó)際金融法轉(zhuǎn)移。無(wú)論在實(shí)務(wù)還是理論界，國(guó)際金融法的地位和作用得到了逐步的提升。

2.國(guó)際金融法的內(nèi)涵深刻變化金融全球化深刻改變了傳統(tǒng)國(guó)際金融的內(nèi)外面貌，國(guó)際金融的出現(xiàn)伴隨著金融管制的取消或放松以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)向國(guó)際投資者的開(kāi)放。從此，本國(guó)的居民和非居民可以享受同等的金融市場(chǎng)準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)許可待遇。而金融機(jī)構(gòu)實(shí)施跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之后，國(guó)際化程度也可以提高。國(guó)際金融領(lǐng)域突飛猛進(jìn)的發(fā)展，帶來(lái)的諸如無(wú)紙化、網(wǎng)絡(luò)化、系統(tǒng)化等新變化，對(duì)傳統(tǒng)的各國(guó)監(jiān)管體制及融資理念產(chǎn)生了較大影響。由于資金越來(lái)越成為一種現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)流轉(zhuǎn)必須的血液，這使得現(xiàn)今金融體制再也不是以往處于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的附屬地位，而是在一定意義上已經(jīng)能夠獨(dú)立于甚至一定程度上背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更顯現(xiàn)出一種前所未有的虛擬性、符號(hào)性特征。金融市場(chǎng)的逐漸交融也帶來(lái)了某些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)方面的霸權(quán)，這種情況下，國(guó)際組織及相關(guān)國(guó)際機(jī)構(gòu)所制定的國(guó)際金融法律制度也試圖在維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)，維護(hù)公平互利方面加大努力。

3.國(guó)際金融法的結(jié)構(gòu)更趨合理從國(guó)際金融法的發(fā)展來(lái)看，圜于貨幣的地域性及發(fā)展的差異性，其開(kāi)始時(shí)主要存在于國(guó)內(nèi)私法性立法，在國(guó)際法制及公法性質(zhì)規(guī)則方面非常欠缺。隨著全球化的發(fā)展，在以下兩個(gè)方面都有所改觀。一方面，由于金融法的融合，國(guó)際規(guī)則與國(guó)內(nèi)規(guī)則之間出現(xiàn)了滲透與銜接，金融全球化的范圍與內(nèi)涵在廣度與深度方面的發(fā)展，促進(jìn)了各國(guó)金融新規(guī)范的應(yīng)運(yùn)而生，國(guó)際金融合作也大幅增加。在國(guó)際金融條約和慣例的修訂方面也大有進(jìn)展，在保證國(guó)內(nèi)金融的基礎(chǔ)上增加了與國(guó)際的接軌，出現(xiàn)了很多與國(guó)際上其他國(guó)家相互協(xié)調(diào)的慣例和規(guī)范。另一方面，公法性規(guī)范和私法性規(guī)范相輔相成。私法調(diào)整微觀金融交易關(guān)系，公法對(duì)宏觀金融關(guān)系進(jìn)行管理。公法性規(guī)范和私法性規(guī)范相互滲透，互相補(bǔ)充，覆蓋面不斷增大，調(diào)整范圍擴(kuò)張，使國(guó)際金融法規(guī)范結(jié)構(gòu)不斷細(xì)致化、全面化，更好地協(xié)調(diào)國(guó)際金融關(guān)系。

二、全球化下國(guó)際金融法的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題

雖然在全球化背景下，國(guó)際金融法制的發(fā)展呈現(xiàn)出喜人的勢(shì)頭，但在這種良好態(tài)勢(shì)的背后，依然存在著一些不可忽視的問(wèn)題。

（一）國(guó)際金融法律制度滯后金融危機(jī)全面大范圍爆發(fā)，乃是法律制度的滯后性缺陷造成的，是在單純實(shí)體經(jīng)濟(jì)下制定的法律無(wú)法適應(yīng)于虛擬經(jīng)濟(jì)的相關(guān)要求而引發(fā)的危機(jī)。從目前來(lái)看，國(guó)際金融法制的滯后性主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面。其一、在國(guó)際金融秩序維護(hù)方面，相關(guān)條約規(guī)則較少，因而遇到國(guó)際金融危機(jī)無(wú)法有效維護(hù)國(guó)際金融的正常秩序，以致使金融市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生動(dòng)蕩的局面。其二、在國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)方面，國(guó)際金融法缺乏較為完善的法律應(yīng)對(duì)機(jī)制，特別是在國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的處理方面達(dá)成的國(guó)際規(guī)則不多，而且即使達(dá)成，其內(nèi)容也較為抽象，根本無(wú)法為得以落實(shí)和有效處理，對(duì)危機(jī)的法律支持服務(wù)缺失嚴(yán)重。其三、在國(guó)際金融危機(jī)防范上，國(guó)際金融法中公法性金融條約數(shù)量少且內(nèi)容抽象，加上金融監(jiān)管雙邊文件的強(qiáng)制力有限，難以為金融危機(jī)防范提供有效的法律支持。另外，從主要形式上，很多國(guó)際金融協(xié)定都是以“諒解備忘錄”出現(xiàn)，這僅是一種意向性的規(guī)定，不具有法律拘束力，而另一種形式即“相互法律協(xié)助條約”，也并非對(duì)于國(guó)際金融監(jiān)管合作方面的專門文件，對(duì)金融危機(jī)的防范作用也相當(dāng)有限。此情況下，國(guó)際金融相關(guān)法律條款的稀缺與滯后性，因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)的爆發(fā)而毫無(wú)疑問(wèn)的顯現(xiàn)出來(lái)。

（二）國(guó)際金融法的效力分散

從國(guó)際金融關(guān)系的實(shí)踐可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)際金融法的效力與作用發(fā)揮，始終是在國(guó)內(nèi)與國(guó)際機(jī)構(gòu)及部門之間彼此合作與競(jìng)爭(zhēng)的范圍內(nèi)展開(kāi)的，而此過(guò)程中，全球的規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)就成為這種相互交往作用下的產(chǎn)物。通過(guò)這樣的過(guò)程，國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)規(guī)則及參與國(guó)際團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的制定，而國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)被透過(guò)一致性共識(shí)予以運(yùn)轉(zhuǎn)，其成員（即國(guó)家監(jiān)管者）負(fù)責(zé)執(zhí)行國(guó)際立法的產(chǎn)物，而國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的主要參與者則承擔(dān)檢驗(yàn)與評(píng)估符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的最佳做法。由此，國(guó)際法的上所謂國(guó)際與國(guó)內(nèi)的劃分在國(guó)際金融法中可能并無(wú)依據(jù)。但是這樣的體制，也帶來(lái)了國(guó)際金融法效力的分散問(wèn)題，以至于由于各個(gè)國(guó)家在金融上所持強(qiáng)硬的態(tài)度，因此國(guó)際金融法一直被認(rèn)為是弱法。各國(guó)都建立了屬于本國(guó)的金融制度，從國(guó)際金融法視角來(lái)看，這種規(guī)范效力就分散開(kāi)來(lái)。不可否認(rèn)，國(guó)家金融對(duì)每個(gè)國(guó)家都是至關(guān)重要的，各國(guó)采用最利于本國(guó)的金融監(jiān)管制度無(wú)可厚非，但因此就極易在國(guó)際金融監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)與方式上產(chǎn)生差異，監(jiān)管的矛盾與沖突也時(shí)常產(chǎn)生。如世界各國(guó)的銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估在要求與標(biāo)準(zhǔn)上如果存在較大的差異，這樣的問(wèn)題將會(huì)給金融監(jiān)管造成很大的漏洞，不但會(huì)使得不同的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展不平衡，而且也將帶來(lái)國(guó)際市場(chǎng)的非公正秩序，進(jìn)而使得國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展受挫。[9]現(xiàn)行國(guó)際金融法由于合作性缺乏造成權(quán)利的分散性，不利于國(guó)際金融法對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)管與改進(jìn)，同時(shí)各國(guó)金融合作的缺少同時(shí)也不利于世界經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)與發(fā)展。

（三）國(guó)際金融法的力度不足

在20世紀(jì)30年代就有劍橋?qū)W者提出了“軟法”概念。然而對(duì)于什么是“軟法”，學(xué)界至今尚未達(dá)成共識(shí)。對(duì)于國(guó)際金融法而言，其軟硬性無(wú)法簡(jiǎn)單下結(jié)論。就國(guó)際金融監(jiān)管法律方面的規(guī)范性質(zhì)為例，可對(duì)其分出所謂“軟法”與“硬法”部分。前者主要是指那些可以由國(guó)家強(qiáng)制力得以保障實(shí)施的法律規(guī)則，任何對(duì)其的違反都可以通過(guò)相關(guān)國(guó)際規(guī)則達(dá)成救濟(jì)與解決；而后者，其是那些結(jié)構(gòu)松散且在效力上無(wú)法得到國(guó)家強(qiáng)制力作為后盾的法律，其并不能產(chǎn)生對(duì)社會(huì)的實(shí)際效果，因此其一般都比較靈活，在適用中也有很大的隨意性與自由度。通過(guò)巴塞爾協(xié)議及一些國(guó)際組織規(guī)范，雖然在類似上述金融監(jiān)管方面已經(jīng)存在了各種法律，但其中很多規(guī)則中并沒(méi)有正式的法律規(guī)定，或者根本就是一種政治口號(hào)，因此由于這樣的一些規(guī)則，國(guó)際金融法被定義成“軟法”。應(yīng)承認(rèn)，作為軟法，雖然在靈活性方面較高，但其在國(guó)際金融秩序中，各國(guó)對(duì)其在涉及一些重大利益關(guān)切方面仍存在很大的矛盾。本文認(rèn)為，國(guó)際金融的發(fā)展，必須依賴強(qiáng)有力的法律為支撐，不斷變化的國(guó)際金融秩序的維系與持續(xù)，必須依靠“硬法”的作用進(jìn)行維護(hù)。單單只靠軟法的靈活調(diào)節(jié)，并無(wú)硬法保證，國(guó)際金融秩序?qū)㈦y以維系長(zhǎng)久平穩(wěn)與健康發(fā)展。

三、國(guó)際金融法應(yīng)對(duì)全球化的完善出路

（一）國(guó)際金融法監(jiān)管力度加大

全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)情形下，國(guó)際上對(duì)此做出了各種不同的嘗試，但重心幾乎都定位于在全球金融法律制度的規(guī)制改革上。缺乏統(tǒng)一監(jiān)管，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)的增大。因此，針對(duì)性的金融監(jiān)管改革也逐漸浮出水面，世界經(jīng)濟(jì)體制也越來(lái)越將中心放在此方面。加大金融監(jiān)管力度，不僅只是擴(kuò)張監(jiān)管，更重要的是金融制度的配套性改革。根據(jù)現(xiàn)有情況來(lái)看，國(guó)際金融監(jiān)管法律制度改革還是將重心放置在金融監(jiān)管規(guī)則的完善、金融監(jiān)管力度的加強(qiáng)、金融機(jī)構(gòu)的健全上。

對(duì)于加強(qiáng)國(guó)際金融法監(jiān)管力度，可從以下方面入手。1.健全國(guó)際金融監(jiān)管的規(guī)則金融危機(jī)的傳導(dǎo)效應(yīng)將金融問(wèn)題全球化，但問(wèn)題是，金融監(jiān)管作為國(guó)家始終掌握在各個(gè)國(guó)家手中，如此因危機(jī)而設(shè)立的防范制度便會(huì)缺乏足夠的針對(duì)性與及時(shí)性。對(duì)于此種情況，各國(guó)開(kāi)展的舉措主要是提高金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與針對(duì)。一方面，要擴(kuò)大其金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍。資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的難以預(yù)知性加上衍生工具產(chǎn)生于發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)無(wú)不提高了警惕。金融危機(jī)的損失大多集中在交易運(yùn)作過(guò)程中。擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋范圍，無(wú)疑將會(huì)提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的針對(duì)性，減少金融危機(jī)可能造成的突擊影響，以保證金融市場(chǎng)的秩序。交易過(guò)程是一個(gè)不斷變換的過(guò)程，其中出現(xiàn)的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)不易評(píng)估，而金融監(jiān)管過(guò)于宏觀會(huì)造成監(jiān)管盲點(diǎn)，從而危害到金融市場(chǎng)的安全性與穩(wěn)定性。擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)覆蓋范圍，不僅可提高對(duì)金融危機(jī)的抵抗力與反應(yīng)力，同時(shí)能更好維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)良好秩序。另一方面，也要加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)。值得注意，在金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）為強(qiáng)化全球金融結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，針對(duì)性建立了一套涵蓋12個(gè)領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)。此外，近些年來(lái)，隨著一些離岸金融中心積累了巨大的全球流動(dòng)資本，對(duì)許多國(guó)家的金融穩(wěn)定構(gòu)成潛在影響，IMF也開(kāi)始對(duì)離岸金融中心遵守上述標(biāo)準(zhǔn)及其采取的行動(dòng)予以評(píng)估，以加強(qiáng)對(duì)此類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，促使國(guó)際規(guī)則能夠適用于此類中心。本文認(rèn)為，這些標(biāo)準(zhǔn)的制定對(duì)維護(hù)穩(wěn)定金融穩(wěn)定的格局會(huì)有顯著作用。但將這些標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為大多數(shù)的多邊性國(guó)際金融規(guī)則還有難度，所以要加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，必須將現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化成真正的可實(shí)施性強(qiáng)的法律制度。

2.完善國(guó)際監(jiān)管責(zé)任的劃分金融危機(jī)的全面爆發(fā)顯示出在國(guó)際監(jiān)管責(zé)任劃分方面的存在的問(wèn)題，而這個(gè)問(wèn)題一直是金融監(jiān)管難點(diǎn)所在。這主要體現(xiàn)在，國(guó)際金融業(yè)在逐漸走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下，對(duì)于從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新活躍的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)缺乏普遍的監(jiān)管權(quán)力的分配標(biāo)準(zhǔn)。權(quán)力分配的不明確，從而會(huì)導(dǎo)致金融監(jiān)管效力減損，以至于造成金融市場(chǎng)在穩(wěn)定性與安全性方面的欠缺。這無(wú)疑會(huì)讓金融危機(jī)趁虛而入，從而危害世界金融市場(chǎng)，動(dòng)蕩全球經(jīng)濟(jì)生活。故為了盡可能讓金融機(jī)構(gòu)獲得更全面的監(jiān)管，擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍，針對(duì)復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)制定法律，落實(shí)各個(gè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管事項(xiàng)分配是必由之路。

（二）國(guó)際金融法的強(qiáng)制性提升

要更好的維持國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定性，解決國(guó)際金融關(guān)系的沖突是必要條件，故加強(qiáng)國(guó)際金融法強(qiáng)制性在在以后的國(guó)際金融法發(fā)展中尤為重要。作為最重要的國(guó)際金融公約，《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》對(duì)違反協(xié)定的成員國(guó)家規(guī)定的制裁措施，也不外乎是警告、限制或停止使用基金的普通資金、停止該國(guó)的選舉權(quán)、不能享受基金組織出售黃金所得的收益，以及授權(quán)其他會(huì)員國(guó)對(duì)不履行基金協(xié)定義務(wù)的成員國(guó)實(shí)行歧視性外匯管制，直至責(zé)令退出基金組織。顯然，基金組織的這些制裁手段仍然停留在允許其他成員國(guó)家以"其人之道還治其人之身"的階段，并不能收到在制裁違法行為以及強(qiáng)化國(guó)際金融法制方面的效果。一方面，要完善國(guó)際金融法律制度，從整體上查缺補(bǔ)漏并加以梳理整合。對(duì)于重要和權(quán)威的國(guó)際金融組織而言，其可以充分利用廣泛的信息資源，加強(qiáng)相互間在信息與技術(shù)方面的交流，從而達(dá)到查缺補(bǔ)漏、相互促進(jìn)的目的，以促金融監(jiān)管的統(tǒng)一化與法制化，使得金融監(jiān)管具有更強(qiáng)的強(qiáng)制力。對(duì)此，應(yīng)從宏觀角度來(lái)把控國(guó)際金融法律制度的完善，國(guó)家應(yīng)該從這個(gè)方面更加重視國(guó)際金融法律制度的建設(shè)，為統(tǒng)一的全球金融監(jiān)管努力。另一方面，要加大具有針對(duì)性的金融監(jiān)管規(guī)范方面嘗試與創(chuàng)新。金融危機(jī)席卷全球之后，一些具有開(kāi)拓性及針對(duì)性的金融監(jiān)管法規(guī)不斷出現(xiàn)，其較好地對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響提供了具體對(duì)策，更加有側(cè)重的面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)的動(dòng)蕩與問(wèn)題。所以，加大具有針對(duì)性的金融監(jiān)管法規(guī)的創(chuàng)新嘗試，不僅能完善我國(guó)金融監(jiān)管的框架，同時(shí)又能保障宏觀監(jiān)管下各種金融問(wèn)題解決的效率及可行。此外，若能將針對(duì)性金融監(jiān)管與金融監(jiān)管合作相結(jié)合，將使得各個(gè)國(guó)家監(jiān)管分工更加明確，即盡可能的覆蓋監(jiān)管盲區(qū)，也將很好的避免監(jiān)管重復(fù)性。

（三）國(guó)際金融法價(jià)值的多元化

由于金融系統(tǒng)不同于其他體系，具有更強(qiáng)的不穩(wěn)定性及風(fēng)險(xiǎn)性，因此國(guó)際金融法的價(jià)值取向上就不能完全等同于公平、自由、安全的傳統(tǒng)法律取向。為穩(wěn)定金融市場(chǎng)，保持經(jīng)濟(jì)生活的安定秩序，國(guó)際金融法以后應(yīng)向多元化價(jià)值取向方面發(fā)展。當(dāng)今的國(guó)際金融法在價(jià)值取向上更加注重效率。從20世紀(jì)70年代的金融獨(dú)立性逐漸形成后，追求金融交易效率性的勢(shì)頭明顯增加，這較前期單純追求交易安全穩(wěn)定性又提出新的要求。維持金融體統(tǒng)的安全性與秩序性是各國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的長(zhǎng)期追求，但隨著金融的迅猛發(fā)展，金融全球化不斷深入擴(kuò)張，更多的要求應(yīng)運(yùn)而生，金融市場(chǎng)的安全穩(wěn)定不再是唯一取向。由于現(xiàn)代市場(chǎng)資源使用和配置的方式在很大程度上是由法律決定的，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管法律的內(nèi)容，直接關(guān)系到金融資源的利用效益。本文認(rèn)為，法律作為一種調(diào)解社會(huì)生活的手段，任何法律必須要在價(jià)值取向上加以抉擇，以不斷適應(yīng)發(fā)展變化的大千世界，作為國(guó)際金融法也不例外。國(guó)際金融法在價(jià)值取向上的變化是國(guó)際金融法積極適應(yīng)金融全球化的結(jié)果。雖然許多國(guó)家的金融立法和金融體制改革都逐漸形成金融安全與金融效率并重的多元價(jià)值，但在金融全球化的不斷深入金融形勢(shì)隨時(shí)的變換下仍需要不斷的查缺補(bǔ)漏不斷完善。

四、結(jié)論

第4篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

作為虛擬資本的有價(jià)證券不是勞動(dòng)生產(chǎn)物，自身沒(méi)有價(jià)值。作為所有權(quán)證書，能夠給其所有者帶來(lái)收益，收益便成為它的“價(jià)值”的內(nèi)容。馬克思指出:“人們把虛擬資本的形成當(dāng)作資本化?！逼滟Y本化的基礎(chǔ)就是有價(jià)證券的收益，其資本化的尺度便是市場(chǎng)利率，其資本化的結(jié)果便是虛擬資本的量。虛擬資本市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)及其決定方法有其獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)形式。它的市場(chǎng)價(jià)格是由證券的定期收益和利率決定的，不隨現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng);其市場(chǎng)價(jià)值與定期收益的多少成正比，與利率高低成反比;其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。馬克思指出:“在貨幣市場(chǎng)緊迫的時(shí)候，這種價(jià)證券的價(jià)格會(huì)雙重的跌落:一是因?yàn)槔⒙侍岣?二是因?yàn)檫@種有價(jià)證券大量投入市場(chǎng)，以便實(shí)現(xiàn)為貨幣。”這表明虛擬資本價(jià)格的漲落，取決于有價(jià)證券與貨幣這兩種資產(chǎn)的相互替代程度，而導(dǎo)致它們相互替代的因素，是人們的資產(chǎn)選擇。

二、虛擬資本發(fā)展與金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系

虛擬資本存在內(nèi)在矛盾，隨著虛擬資本積累形成虛擬經(jīng)濟(jì)，這種矛盾的影響也日漸擴(kuò)大，凸顯為虛擬經(jīng)濟(jì)的二重作用。虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)作用會(huì)引致泡沫經(jīng)濟(jì)，最終可能導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。

(一)虛擬資本的二重性虛擬資本的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面，虛擬資本是以現(xiàn)實(shí)資本為客觀基礎(chǔ)的;另一方面，虛擬資本的增值過(guò)程與其所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)具有相對(duì)獨(dú)立性，有價(jià)證券的貶值或增值同其所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值無(wú)關(guān)。由此可見(jiàn)，虛擬資本具有二重性的特征，即客觀衍生性和相對(duì)獨(dú)立性。虛擬資本的客觀衍生性表現(xiàn)在:一是虛擬資本的規(guī)模具有衍生性。作為虛擬資本載體的有價(jià)證劵的發(fā)行規(guī)模是由現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展水平?jīng)Q定的，而有價(jià)證券的發(fā)行規(guī)模又直接決定了金融衍生品的交易規(guī)模。雖然一些金融衍生工具與現(xiàn)實(shí)資本并沒(méi)有直接產(chǎn)生聯(lián)系，但是它要依托于股票、債券等有價(jià)證券，它的發(fā)展規(guī)模自然也要受到現(xiàn)實(shí)資本的規(guī)模所制約。二是虛擬資本的價(jià)格具有衍生性。虛擬資本本身只是收入的資本化，并不存在價(jià)值，其價(jià)格運(yùn)動(dòng)受相應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的制約，現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值是虛擬資本價(jià)格波動(dòng)的軸心。三是虛擬資本的運(yùn)行具有衍生性。只有現(xiàn)實(shí)資本正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為虛擬資本提供良好的衍生基礎(chǔ)，虛擬資本才能朝著健康快速的方向發(fā)展。虛擬資本的相對(duì)獨(dú)立性表現(xiàn)在:一是價(jià)格變動(dòng)的自由性。虛擬資本在交易所可以不停地交易，其價(jià)格的變動(dòng)不需要有現(xiàn)實(shí)的對(duì)應(yīng)物。二是行為主體的投機(jī)性。虛擬資本的多數(shù)行為主體通過(guò)預(yù)期價(jià)格的漲落，把通過(guò)交易獲取一定投機(jī)利潤(rùn)當(dāng)作主要交易動(dòng)機(jī)。三是財(cái)富積累的虛幻性。虛擬資本一旦進(jìn)入交易場(chǎng)所，其價(jià)格的波動(dòng)往往與現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值相脫離。在交易過(guò)程中，虛擬資本的價(jià)格上升，不等于財(cái)富的實(shí)際增長(zhǎng)，只是財(cái)富形式的增加。虛擬資本投資過(guò)程中增加的財(cái)富具有虛幻性。

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的二重效應(yīng)虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)是直接以錢生錢的經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既有正效應(yīng)，也有負(fù)效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正效應(yīng)主要表現(xiàn)在:一是優(yōu)化社會(huì)資本配置，增加社會(huì)資本總量。在當(dāng)代信用經(jīng)濟(jì)中，投資所需貨幣資金的一個(gè)重要來(lái)源是虛擬經(jīng)濟(jì)交易。通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)的各種融資方式，在較短時(shí)期內(nèi)，能最大限度地對(duì)社會(huì)資本總量進(jìn)行調(diào)配，聚集大量資金并滿足資金短缺部門的需求。二是提高資源配置效率，引導(dǎo)要素合理流動(dòng)。虛擬資本的交易機(jī)制能引導(dǎo)投資者向那些信譽(yù)好、效益高、有發(fā)展前景的領(lǐng)域投資，促進(jìn)要素的合理流動(dòng)和資源的高效配置。三是完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，防范投資集中的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)具有對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散的功能，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。四是擴(kuò)大收入渠道，提高收入水平。虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有負(fù)效應(yīng)。一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展會(huì)大量擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資本。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和現(xiàn)代化進(jìn)程的主要推動(dòng)力是現(xiàn)實(shí)資本的投資。虛擬資本投資，只有通過(guò)其籌集到的資金真正地進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，并真正地促進(jìn)了生產(chǎn)資本的形成，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，如果虛擬資本與其衍生基礎(chǔ)嚴(yán)重背離，就會(huì)造成大量資本運(yùn)轉(zhuǎn)在虛擬資本的領(lǐng)域，而不能進(jìn)入現(xiàn)實(shí)資本的領(lǐng)域。當(dāng)虛擬資本占社會(huì)總資本的比例過(guò)大時(shí)，虛擬資本不僅不能夠真正促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本投資，還會(huì)擠占經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的現(xiàn)實(shí)資本的空間，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)資本的投資得不到滿足，從而阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展還會(huì)引發(fā)并放大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。虛擬資本的相對(duì)獨(dú)立性，將金融資產(chǎn)以及金融交易活動(dòng)與其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本是否實(shí)現(xiàn)增值進(jìn)行了分割。因此，在虛擬資本運(yùn)動(dòng)獲得大量收益的同時(shí)，會(huì)使業(yè)已存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)放大，甚至引發(fā)新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)與金融危機(jī)的發(fā)生虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展滋生經(jīng)濟(jì)泡沫，并最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)是高度投機(jī)下的虛擬資本交易行為造成的經(jīng)濟(jì)虛假繁榮。泡沫經(jīng)濟(jì)的根本成因就是虛擬資本的二重性矛盾的無(wú)限擴(kuò)大，股票、債券等有價(jià)證券的價(jià)格劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重背離其所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)泡沫破裂引發(fā)金融危機(jī)。泡沫經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展，資本過(guò)度集中于虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，擠占了投入到現(xiàn)實(shí)資本領(lǐng)域的資本空間。當(dāng)再生產(chǎn)的規(guī)模不再擴(kuò)大，現(xiàn)實(shí)資本的收益向虛擬資本轉(zhuǎn)移停滯，信用會(huì)劇烈地收縮，投資主體對(duì)虛擬資本需求急劇下降，虛擬資本價(jià)格直線下滑，經(jīng)濟(jì)泡沫隨即破滅，經(jīng)濟(jì)泡沫破裂可能造成金融危機(jī)的發(fā)生。

三、國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生以及現(xiàn)實(shí)啟示

虛擬資本的二重性決定了只要發(fā)展以虛擬資本為交易物的虛擬經(jīng)濟(jì)，就存在泡沫經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的可能性。近年來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)是一個(gè)把這種可能性變成現(xiàn)實(shí)性的絕好案例。

(一)國(guó)際金融危機(jī)的形成與衍化國(guó)際金融危機(jī)的萌芽。2007年2月，美國(guó)次貸危機(jī)初步爆發(fā)。這一階段的危機(jī)對(duì)金融體系和金融市場(chǎng)都沒(méi)有產(chǎn)生太大的沖擊，人們對(duì)危機(jī)的嚴(yán)重性未予以足夠的重視，美國(guó)政府沒(méi)有采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生。2007年6月后，次貸危機(jī)深化，次貸危機(jī)逐步轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，金融市場(chǎng)開(kāi)始做出劇烈的反應(yīng)。在這一階段，股票市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，投資者的恐慌情緒開(kāi)始蔓延，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期越來(lái)越悲觀。為了應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)政府實(shí)施了總額達(dá)1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。國(guó)際金融危機(jī)的擴(kuò)散。2008年3月后，金融危機(jī)惡化并迅速地向全球蔓延，股票市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，許多非美元貨幣開(kāi)始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。這一階段，美國(guó)金融危機(jī)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，歐洲尤為突出，不僅股票市場(chǎng)大幅下跌，歐洲貨幣兌美元匯率也大幅下挫，銀行體系的流動(dòng)性迅速惡化。國(guó)際金融危機(jī)的衍化。2008年底至今，歐洲部分國(guó)家和美國(guó)的金融危機(jī)衍化為債務(wù)危機(jī)與財(cái)政懸崖。債務(wù)危機(jī)與財(cái)政懸崖實(shí)際是金融危機(jī)的延續(xù)和深化。

(二)國(guó)際金融危機(jī)的誘因金融衍生工具種類多樣化。金融衍生品作為虛擬資本的高級(jí)形式，使虛擬資本的獨(dú)立性日益增強(qiáng)。20世紀(jì)中葉以后，美國(guó)的虛擬資本快速發(fā)展，債券、股票、外匯、股指期貨、大宗商品期貨市場(chǎng)等大量金融衍生品交易市場(chǎng)等逐漸成為美國(guó)人創(chuàng)造新的貨幣財(cái)富的重要工具，在這個(gè)過(guò)程中，虛擬資本的獨(dú)立性快速擴(kuò)大。金融衍生品投資短期化。隨著金融市場(chǎng)逐漸成熟，產(chǎn)品層次和結(jié)構(gòu)日益深化和復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)成為不可忽視的問(wèn)題。金融投資機(jī)構(gòu)逐漸從關(guān)注單一投資品種轉(zhuǎn)向整體投資組合，并更加注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。最初，發(fā)行金融衍生品的目的就是為了分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，美國(guó)金融衍生品發(fā)行者的投機(jī)套利動(dòng)機(jī)明顯強(qiáng)于分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，金融衍生工具分散信用風(fēng)險(xiǎn)的基本功能在金融危機(jī)爆發(fā)之前被其投資套利功能無(wú)情地弱化，導(dǎo)致金融衍生品投資短期化。金融政策和監(jiān)管錯(cuò)位。在新自由主義政策的影響下，美國(guó)政府在危機(jī)之初對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助和金融市場(chǎng)的干預(yù)十分猶豫，既擔(dān)心金融危機(jī)繼續(xù)惡化，又顧忌政府的干預(yù)適得其反，違背其自由主義的精神。在金融危機(jī)發(fā)生前，為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了寬松的貨幣政策，制造了金融市場(chǎng)的泡沫，為金融危機(jī)發(fā)生埋下隱患。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢。二戰(zhàn)以后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式走上了“去工業(yè)化”的道路，其典型特征就是以服務(wù)業(yè)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)無(wú)論是在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)值中所占的比值還是在就業(yè)貢獻(xiàn)率上都逐步提高，而傳統(tǒng)制造業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重不斷下降。20世紀(jì)初，美國(guó)從事制造業(yè)生產(chǎn)的就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人口近2/3，21世紀(jì)初下降到21.8%;農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占比從38．3%下降到1．6%，服務(wù)業(yè)就業(yè)人口占比從33．2%上升到近80%的水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“去工業(yè)化”伴隨的另外一個(gè)問(wèn)題是現(xiàn)實(shí)資本占社會(huì)總資本的比重越來(lái)越低，現(xiàn)實(shí)資本投資的GDP占比大幅下降，由1950年的37．1%下降到2009年的17．8%，與此同時(shí)，虛擬資本積累的GDP占比大幅上升，由15%上升到33.6%。當(dāng)前，以金融房地產(chǎn)業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟(jì)占據(jù)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡，在很大程度上決定了美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的客觀必然性。

第5篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

1.主體行為錯(cuò)位。IMF成立于1945年，是一個(gè)旨在穩(wěn)定國(guó)際匯價(jià)、消除妨礙世界貿(mào)易的外匯管制，并通過(guò)提供短期信貸解決成員國(guó)國(guó)際收支暫不平衡問(wèn)題的國(guó)際機(jī)構(gòu)，是當(dāng)今世界上最重要的國(guó)際金融組織，與世界銀行和WTO并列稱為世界三大經(jīng)濟(jì)“聯(lián)合國(guó)”。50多年來(lái)，IMF對(duì)世界各國(guó)的國(guó)際貿(mào)易政策、匯率確定和貨幣政策都產(chǎn)生重大的影響。IMF始終以體現(xiàn)美國(guó)的國(guó)家利益為主線，美國(guó)在基金組織中一國(guó)所占的份額就達(dá)到18%，擁有絕對(duì)的否定權(quán)。IMF對(duì)會(huì)員國(guó)的貸款規(guī)模極其有限，而在資金分配方面又存在著不合理之處，其貸款按會(huì)員國(guó)交納的份額分配，主要發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)占有份額的最大比重，但目前貸款資金最需要的都是發(fā)展中國(guó)家。另外，IMF提供貸款時(shí)附加的限制性條件極其苛刻，這種限制性條件是指IMF會(huì)員國(guó)在使用它的貸款時(shí)必須采取一定經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施，以便在IMF貸款項(xiàng)目結(jié)束或即將結(jié)束時(shí)能夠恢復(fù)對(duì)外收支的平衡。IMF同其它金融機(jī)構(gòu)一樣，在發(fā)放貸款時(shí)必須考慮貸款資金的回收問(wèn)題，以保證它擁有的資金能夠循環(huán)使用，就此而言，IMF發(fā)放貸款時(shí)附加限制性條件顯然是無(wú)可非議的，然而從IMF近年來(lái)對(duì)一些發(fā)展中國(guó)家實(shí)行貸款限制性條件的實(shí)際結(jié)果看，由于IMF對(duì)發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支失衡的原因分析不夠準(zhǔn)確和全面，附加貸款條件規(guī)定的緊縮和調(diào)整措施卻給借款國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的負(fù)面影響。

在金融危機(jī)中，接受IMF的資金援助的東南亞各國(guó)都被迫按其所開(kāi)的“藥方”進(jìn)行調(diào)整和改革，而這些“藥方”都是：要求危機(jī)國(guó)采取財(cái)政緊縮和貨幣緊縮政策，提高利率以吸引外資進(jìn)入并進(jìn)一步穩(wěn)定匯率；要求亞洲各國(guó)整頓金融機(jī)構(gòu)，加速開(kāi)放市場(chǎng)并邁向自由化，取消不平等的補(bǔ)貼政策等。IMF的這些限制性條件，產(chǎn)生了適得其反的效果，比如要求加速資本流動(dòng)自由化，反倒進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩；此外IMF對(duì)這些面臨匯率風(fēng)暴沖擊的國(guó)家采取強(qiáng)制措施，不但無(wú)法恢復(fù)投資人的信心，反而加劇了資本的外逃；提高利率又迫使私人企業(yè)的資金成本大幅提高，從而加速破產(chǎn)的速度，并引發(fā)通貨膨脹的急劇上升。馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾指責(zé)美國(guó)借IMF對(duì)遭受金融危機(jī)的國(guó)家貸款之名，實(shí)行“經(jīng)濟(jì)殖民主義”的掠奪。美國(guó)以援助為籌碼逼迫東南亞各國(guó)開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并要求實(shí)行緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策，這樣更動(dòng)搖了市場(chǎng)的信心，使東南亞的金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延。

2.制度缺位。1973年布雷頓森林體系以美元為中心的固定匯率徹底瓦解，1976年簽訂以浮動(dòng)匯率制合法化、黃金非貨幣化為主要內(nèi)容的牙買加協(xié)議從此宣告一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，國(guó)際金融進(jìn)入了一個(gè)沒(méi)有體系的時(shí)期（注：學(xué)術(shù)界對(duì)布雷頓森林體系崩潰以后的國(guó)際貨幣體系沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義，有人稱其為“沒(méi)有體系的體系”，也有人將其歸納為牙買體系。它的內(nèi)容是實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，具有多元化的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，多樣化的匯率安排，多種形式的國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段及各國(guó)相對(duì)靈活的國(guó)內(nèi)宏觀政策選擇，這種制度使國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生重大變化。）。這種國(guó)際貨幣體系不存在“超國(guó)家”的制度因素，因此在某種意義上，它只是各國(guó)對(duì)外貨幣政策和法規(guī)的簡(jiǎn)單集合。其特征表現(xiàn)為：各國(guó)對(duì)外貨幣政策轉(zhuǎn)向自由放任，取消各種限制性制度，允許貨幣逐步走向自由流動(dòng)和貨幣價(jià)格的自由浮動(dòng)，市場(chǎng)成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：“市場(chǎng)本身就是一種制度，這種制度包含了一大批附屬的制度，并且與社會(huì)中其他制度的復(fù)合體相互作用?？傊?，經(jīng)濟(jì)不只是市場(chǎng)機(jī)制，它還包括那些形成市場(chǎng)、構(gòu)建市場(chǎng)和通過(guò)市場(chǎng)起作用或引導(dǎo)市場(chǎng)起作用的制度”（注：《簡(jiǎn)明帕氏新經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》第33頁(yè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社1991年版。）。后布雷頓森林時(shí)代所謂的“沒(méi)有體系”是當(dāng)前國(guó)際金融制度安排的總體特征，由于這種體系所造成的制度缺位使國(guó)際金融體系處于一定程度的無(wú)序狀態(tài)，這是導(dǎo)致金融危機(jī)的又一個(gè)重要原因。這種制度缺位具體表現(xiàn)在：

(1)在金融危機(jī)的援救過(guò)程中缺乏最后的貸款者。目前，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，全球金融市場(chǎng)正在形成，資本的跨國(guó)境流動(dòng)加快，客觀上要求金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一和國(guó)家干預(yù)國(guó)際化。亞洲金融危機(jī)暴露出目前國(guó)際貨幣體系存在天然的缺陷——缺少“世界中央銀行”，作為監(jiān)管世界中央金融市場(chǎng)的“警察”和扮演國(guó)際最后貸款者。而這樣的職責(zé)由IMF來(lái)承擔(dān)是困難的，不改革現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系，不進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序和制度的創(chuàng)新，難以防止貨幣危機(jī)的再次發(fā)生。

(2)迅速膨脹的國(guó)際資本市場(chǎng)缺乏國(guó)際監(jiān)督和防險(xiǎn)措施。由于國(guó)際資本流動(dòng)的背后，有銀行業(yè)的支持，使資本市場(chǎng)出現(xiàn)了所謂“高杠桿操作問(wèn)題”；金融衍生工具的快速發(fā)展，使金融交易量增長(zhǎng)大大加快，而這種金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使習(xí)慣于集中管理的監(jiān)管制度更難實(shí)施，金融衍生工具在很大程度上由避險(xiǎn)的工具演變成高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，金融危機(jī)爆發(fā)的突然性，使金融監(jiān)管相形失色；“信心”這類心理因素的影響越來(lái)越大，信息傳播的高速度，媒介的某種傾向性，使信心越來(lái)越難以穩(wěn)定，越來(lái)越容易大幅波動(dòng)。

(3)世界各國(guó)尤其是新興的發(fā)展中國(guó)家還沒(méi)有形成平穩(wěn)的與金融自由化、經(jīng)濟(jì)一體化相匹配的國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制。資本的全球化將全世界的各個(gè)國(guó)家都卷了進(jìn)來(lái)，新興的發(fā)展中國(guó)家在對(duì)貨幣的自由兌換、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)、外匯儲(chǔ)備的選擇與管理上還不能適應(yīng)國(guó)際資本流動(dòng)與變化的節(jié)奏。這一方面是國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)非核心國(guó)與核心國(guó)之間在經(jīng)濟(jì)制度安排上的不銜接，同時(shí)也是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)制度的不銜接，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融組織與各國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的不銜接。金融的自由化進(jìn)程過(guò)于迅速，出現(xiàn)了無(wú)序、波動(dòng)過(guò)大和惡意投機(jī)以致破壞自由市場(chǎng)的趨勢(shì)。自由化進(jìn)程已帶來(lái)三個(gè)問(wèn)題：一是投機(jī)性成份超過(guò)投資性的程度；二是金融經(jīng)濟(jì)的虛擬化發(fā)展到超過(guò)真實(shí)經(jīng)濟(jì)太大太多的程度；三是自由化發(fā)展到發(fā)達(dá)國(guó)家失控、發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全受到威脅的程度。

(4)對(duì)以對(duì)沖基金(HedgeFund)為主要代表的國(guó)際壟斷資本缺乏必要的間接管理。亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索是國(guó)際投機(jī)炒家運(yùn)用對(duì)沖基金這種高杠桿的金融銜生工具瘋狂炒作引起的。1998年10月傳出的關(guān)于美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司向國(guó)際15家大銀行融資35億美元以挽救險(xiǎn)些倒閉的頹勢(shì)，反過(guò)來(lái)說(shuō)明，對(duì)沖基金是有錢的游戲，它具有高回報(bào)，同時(shí)銀行向其貸款風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)大的。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘提出要通過(guò)監(jiān)管銀行來(lái)加強(qiáng)有關(guān)對(duì)沖基金的管理，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·托賓提出征收資本交易稅的設(shè)想，也是對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)尤其是短期游資對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊的一定限制，值得引起人們的注意。

二、國(guó)際貨幣體系的制度變革與創(chuàng)新

任何時(shí)期的國(guó)際貨幣體系都是對(duì)當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)作出的客觀選擇，現(xiàn)存的金融體制不是為今天全球化的世界經(jīng)濟(jì)所設(shè)計(jì)的。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融體制中的影響日益增強(qiáng)，仍以西方發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的現(xiàn)行貨幣體系顯然不能適應(yīng)這一變化，它不能從根本上滿足金融市場(chǎng)全球化、全球資金一體化以及信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的客觀要求，因此現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。制度非均衡存在必然產(chǎn)生制度需求，這里的制度需求也包括兩個(gè)方面，一是為適應(yīng)外部環(huán)境客觀形勢(shì)的變化進(jìn)行制度變革，另一方面是為填補(bǔ)制度缺位而進(jìn)行制度創(chuàng)新。這種制度變革與創(chuàng)新包括以下幾個(gè)方面：

第一，改進(jìn)或創(chuàng)建新的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。(1)加強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的功能。IMF在后布雷頓森林時(shí)代也曾起到過(guò)很大作用，但它在職能安排上已不適應(yīng)新形勢(shì)變化的要求。一是受美國(guó)及其它西方發(fā)達(dá)國(guó)家干預(yù)的色彩太濃；二是在其貸款的份額、對(duì)全球資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)方面存在極大缺陷。目前需進(jìn)一步擴(kuò)大其防范和支持當(dāng)事國(guó)化解金融危機(jī)的能力，協(xié)調(diào)成員國(guó)的貨幣政策，提供中長(zhǎng)期貸款以協(xié)助其克服國(guó)際收支的困難。(2)提高世界銀行在穩(wěn)定國(guó)際金融體制中的作用，提升世界銀行發(fā)展委員會(huì)的職能。如讓世界銀行承擔(dān)部分化解受害國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的支持功能；發(fā)揮區(qū)域性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如亞洲開(kāi)發(fā)銀行的作用，加強(qiáng)對(duì)遭受危機(jī)襲擊的國(guó)家實(shí)施資金援助。(3)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張建立一個(gè)最后貸款人，來(lái)避免產(chǎn)生金融不穩(wěn)定的過(guò)度道德風(fēng)險(xiǎn)。IMF難以擔(dān)當(dāng)最后貸款人的重責(zé)，我們傾向于建立一個(gè)諸如“世界金融組織”(WFO)的機(jī)構(gòu)，制定新的規(guī)則和宗旨，提高發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融中的地位和作用，使發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家平等參與國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際金融運(yùn)行規(guī)則的制定，規(guī)范國(guó)際金融市場(chǎng)行為。(4)以國(guó)際清算銀行為中心，建立國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高國(guó)際金融預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力，為IMF或其它國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供基礎(chǔ)性材料，向有關(guān)成員國(guó)發(fā)出金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信息。

第二，建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管制度。許多國(guó)家由于銀行管理不善，引發(fā)金融過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)；或由于銀行財(cái)務(wù)狀況信息不透明，延誤發(fā)現(xiàn)和解決風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)；或由于監(jiān)督機(jī)構(gòu)不獨(dú)立，使制定的監(jiān)督制度不能實(shí)施，因此建立和完善國(guó)際金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)已成為國(guó)際金融體制改革的當(dāng)務(wù)之急。這些制度包括：(1)提高信息透明度，公開(kāi)披露有關(guān)信息。1999年初，由七個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)與十五個(gè)新興國(guó)家組成的盟國(guó)金融小組商討制訂“財(cái)政透明度行為準(zhǔn)則”、“公布數(shù)據(jù)的特殊標(biāo)準(zhǔn)”和“公司管理行為準(zhǔn)則”等，這是一個(gè)很好的創(chuàng)意，有利于建立一套金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)并實(shí)行金融監(jiān)管。(2)加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”的管理。對(duì)沖基金是有錢人的游戲，集中大筆資金利用匯市、股市和期貨期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行“立體投機(jī)炒作”，給一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大的破壞力。喬治·索羅斯認(rèn)為：“造成亞洲金融危機(jī)的原因主要是一體化帶來(lái)的龐大資本，超越國(guó)際的無(wú)原則的移動(dòng)。”對(duì)沖基金以及其它種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管是國(guó)際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容。(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國(guó)際性銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避國(guó)內(nèi)的管理和監(jiān)督，對(duì)銀行的跨境監(jiān)督是國(guó)際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

第三，加強(qiáng)國(guó)際金融的合作和協(xié)調(diào)。新的國(guó)際金融秩序在很大程度上是用于協(xié)調(diào)各方關(guān)系的。從國(guó)別上看，首先是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的關(guān)系，要在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，更多地考慮如何保護(hù)和支持發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)；其次是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的協(xié)調(diào)；三是加強(qiáng)地區(qū)間的國(guó)際金融合作和協(xié)調(diào)。另外，從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看，則包括國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作和協(xié)調(diào)。需要提及的是我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，應(yīng)積極參與國(guó)際貨幣體系的改革，提高在國(guó)際金融體系中的地位與作用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，中國(guó)作為一個(gè)地區(qū)大國(guó)，有必要積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的建設(shè)，參加國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)。中國(guó)在東南亞金融危機(jī)中為地區(qū)的穩(wěn)定作出了巨大貢獻(xiàn)，而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的國(guó)際地位會(huì)越來(lái)越高，并將在國(guó)際金融體系的改革中發(fā)揮更大的作用。目前，中國(guó)在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是：一方面促進(jìn)IMF的決策機(jī)制更加透明化，避免暗箱操作；另一方面我們可借鑒歐盟的做法，先在區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào)，在東亞范圍內(nèi)用同一聲音說(shuō)話，憑借其整體實(shí)力與西方發(fā)達(dá)國(guó)家抗衡，這樣就有可能使歐美接受中國(guó)為代表提出的某些方案，并在國(guó)際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。

總之，國(guó)際貨幣體系是規(guī)范各國(guó)間貨幣金融交往所作的一系列制度安排，作為世界范圍內(nèi)的公共產(chǎn)品，一方面存在搭便車的問(wèn)題，另一方面也存在制度創(chuàng)新的特殊利益分配，這其中包含了制度變遷主導(dǎo)型國(guó)家對(duì)他國(guó)的部分權(quán)力控制。如以美國(guó)懷特計(jì)劃為基礎(chǔ)建立起來(lái)的布雷頓森林體系一方面使美國(guó)大受“鑄造稅”之利，另一方面也使美國(guó)在二戰(zhàn)后獨(dú)霸西方社會(huì)的戰(zhàn)略企圖在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域又一次得逞。由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)懸殊，大量發(fā)展中國(guó)家要求變革國(guó)際貨幣制度的愿望最為強(qiáng)烈，是制度變遷的最迫切的需求者，但無(wú)力承擔(dān)制度創(chuàng)新的責(zé)任，不能形成制度供給。但同時(shí)美國(guó)在全球社會(huì)日益向多極化方向發(fā)展的今天又不具備足夠的權(quán)威來(lái)實(shí)施強(qiáng)制性的制度變遷。強(qiáng)制性制度變遷實(shí)際上是一種主導(dǎo)型的制度變遷，政府是決定制度供給的主導(dǎo)力量，這其中的原因不光是由于制度是公共產(chǎn)品，無(wú)人提供制度供給，最主要是由于政府擁有絕對(duì)權(quán)威，其手中握有暴力潛能，在制度變遷過(guò)程中具有特別作用。在國(guó)際政治格局多極化的今天，象二戰(zhàn)之后單純依靠一個(gè)超級(jí)大國(guó)的霸主地位來(lái)建立一個(gè)全新的國(guó)際貨幣制度是不可能的，而只能依靠國(guó)際社會(huì)的多邊協(xié)商與外交力量的制衡，這其中發(fā)展中國(guó)家將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。歐元與日元的崛起，將與美元形成三分天下的格局，這樣國(guó)際貨幣體系改革的最高境界在全球采用單一國(guó)際貨幣的最終目標(biāo)也會(huì)越來(lái)越遙遠(yuǎn)。儲(chǔ)備貨幣的確定是國(guó)際貨幣體系改革的一個(gè)關(guān)鍵，而對(duì)儲(chǔ)備貨幣的所在國(guó)來(lái)講又意味著極大的制度創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)。美國(guó)、歐盟與日本出于自身國(guó)家利益的考慮，都有著強(qiáng)烈的制度創(chuàng)新的意愿，紛紛提出有關(guān)未來(lái)國(guó)際貨幣體系構(gòu)建框架的設(shè)想，從實(shí)力比較，因此美國(guó)、歐盟與日本最有可能成為未來(lái)制度創(chuàng)新的主要力量。由于改革的約束條件是制度的邊際收益等于制度的邊際成本，因此在改革過(guò)程中形成的制度均衡必然是邊際的和局部的，這也意味著國(guó)際貨幣體系的改革是一個(gè)漸進(jìn)與漫長(zhǎng)的過(guò)程。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]潘英麗：《全球視角的金融變革》，江西人民出版社2000年版。

[3]張宇燕：《東亞金融危機(jī)與未來(lái)的國(guó)際貨幣體系》，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》1999年3-4期。

第6篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

因此，加強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)治理研究，挖掘危機(jī)產(chǎn)生根源，強(qiáng)化防范意識(shí)，建立有效危機(jī)治理機(jī)制，是當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究亟待探討的問(wèn)題。

二、次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的根源、傳導(dǎo)和影響評(píng)析

（一）生成根源

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實(shí)是世界各國(guó)未料到的。究其根源，有以下幾個(gè)方面的原因：第一，長(zhǎng)期以來(lái)盛行的“超前消費(fèi)”模式為危機(jī)產(chǎn)生積累了不穩(wěn)定因素。

長(zhǎng)久以來(lái)，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)習(xí)慣是：少儲(chǔ)蓄，多消費(fèi)，上升到國(guó)家層面就是政府長(zhǎng)期保持外貿(mào)和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。美國(guó)經(jīng)濟(jì)某種程度上說(shuō)是由美國(guó)人的超前消費(fèi)以及全世界資本來(lái)拉動(dòng)的。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式向以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式轉(zhuǎn)型：依靠個(gè)人財(cái)富增長(zhǎng)，其基本消費(fèi)不以個(gè)人收入水平為基準(zhǔn)，而是通過(guò)金融工具和衍生品將個(gè)人預(yù)期未來(lái)收入轉(zhuǎn)化為可以增加財(cái)富的資本，然后把這些資本變成個(gè)人消費(fèi)來(lái)源。這樣不僅可能透支現(xiàn)存的資本，而且容易透支未來(lái)可能取得的財(cái)富①。

而這種嚴(yán)重地透支未來(lái)的投資消費(fèi)模式，無(wú)論是房地產(chǎn)市場(chǎng)，股票等公共領(lǐng)域，還是個(gè)人資產(chǎn)領(lǐng)域都表現(xiàn)無(wú)疑。這種模式不可避免地對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)運(yùn)行帶來(lái)了負(fù)面影響。

第二，金融創(chuàng)新帶來(lái)的衍生品提高了危機(jī)的產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

作為20世紀(jì)金融創(chuàng)新之一的資產(chǎn)證券化在這次危機(jī)爆發(fā)中起了助推器作用。資產(chǎn)證券化，即以打包的貸款抵押資產(chǎn)為標(biāo)的物發(fā)行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機(jī)構(gòu)將流動(dòng)性較低的貸款資產(chǎn)以現(xiàn)金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強(qiáng)多方面投資收益②。這種金融創(chuàng)新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們?cè)谕顿Y銀行幫助下實(shí)施資產(chǎn)證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局調(diào)查，美國(guó)次貸總額為1.5萬(wàn)億美元，但發(fā)行了近兩萬(wàn)億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進(jìn)而衍生出超萬(wàn)億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）和數(shù)10萬(wàn)億美元的信貸違約掉期（CDS）③。由此不難看出，資產(chǎn)證券化創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)效率的作用，但它一旦過(guò)度，就加長(zhǎng)金融交易鏈條，使金融衍生品更為復(fù)雜，金融市場(chǎng)也就變得缺乏透明度，危機(jī)發(fā)生概率加大。

第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮產(chǎn)生的泡沫加之政府利息政策變動(dòng)促使危機(jī)顯現(xiàn)。

這是此次危機(jī)爆發(fā)的直接原因。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的高負(fù)債、低儲(chǔ)蓄特征，為應(yīng)對(duì)新世紀(jì)出現(xiàn)的一系列經(jīng)濟(jì)困局，2001~2003年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使之從6.5％降至1％。對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)持續(xù)上升的樂(lè)觀預(yù)期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)多次加息將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產(chǎn)泡沫，使得購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)加重，一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)④。由于房地產(chǎn)價(jià)格下跌，拖欠債務(wù)比例和喪失抵押品贖回率轉(zhuǎn)而上升，造成房貸市場(chǎng)更加混亂。

第四，金融監(jiān)管的弊端為危機(jī)滋生提供了“適時(shí)”環(huán)境。

美國(guó)推行自由資本主義模式，標(biāo)榜通過(guò)最低政府干預(yù)和最大程度競(jìng)爭(zhēng)建立彈性寬松的經(jīng)濟(jì)體系。但逐步放松的金融監(jiān)管使其金融體系常常陷入危機(jī)之中。

其流動(dòng)性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國(guó)家央行效仿，這就助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)央行的依賴心理，從而使金融機(jī)構(gòu)放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的控制。虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的幅度大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且隨著監(jiān)管漏洞和弊端日益增多，更多商業(yè)銀行加入到金融衍生品創(chuàng)制中，危機(jī)隱患逐步擴(kuò)大。同時(shí)，政府把對(duì)次級(jí)房貸債券的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些機(jī)構(gòu)留下太多操作空間，無(wú)疑對(duì)危機(jī)的加深起推波助瀾的作用。

（二）傳導(dǎo)機(jī)制

金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是指引起匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生的繼發(fā)效應(yīng)。它不僅由一國(guó)影響到另一國(guó)，而且也造成區(qū)域間的連鎖反應(yīng)。

就此次危機(jī)來(lái)看，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，匯率傳導(dǎo)

金融危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，導(dǎo)致作為世界主要清算和儲(chǔ)備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產(chǎn)價(jià)格、貨幣價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格等在內(nèi)的整個(gè)國(guó)際價(jià)格體系陷入失衡。結(jié)果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產(chǎn)市場(chǎng)迅速下跌，損害金融穩(wěn)定性；另一方面，石油、糧食等大宗基礎(chǔ)性商品期貨爆漲，并帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格飆升，通貨膨脹由一國(guó)波及全球。

第二，機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)

機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)有兩種方式：一是危機(jī)延發(fā)國(guó)的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，影響與母國(guó)同一系統(tǒng)的分支機(jī)構(gòu)或總部的支付；二是一國(guó)的債務(wù)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，而另一國(guó)的債權(quán)機(jī)構(gòu)因?qū)ζ浣栀J比重過(guò)大，可能被拖入債務(wù)危機(jī)中。此次全球金融危機(jī)屬于第二種方式。由于全球很多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產(chǎn)導(dǎo)致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。

第三，心理傳導(dǎo)

此次金融危機(jī)的傳導(dǎo)很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人恐慌心理的蔓延和波動(dòng)。這種恐慌心理切實(shí)地反映在股市、債市、匯市的不正常表現(xiàn)上。就美國(guó)而言，金融危機(jī)產(chǎn)生后，市場(chǎng)走低給投資者心理沉重打擊，股票市場(chǎng)持續(xù)大跌。從實(shí)踐上講，對(duì)于股票投資，投資者會(huì)根據(jù)掌握的信息對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)期，當(dāng)其對(duì)持有資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑，會(huì)采取保守和安全策略。這種情況下，個(gè)人行為極易轉(zhuǎn)化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)和震蕩②。

（三）實(shí)際影響

此次全球金融危機(jī)產(chǎn)生的影響巨大，不僅影響當(dāng)今國(guó)際金融體系的變化，而且將對(duì)今后國(guó)際金融秩序起到極大的重塑作用。

全球金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)有世界金融體系帶來(lái)深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，美元在現(xiàn)行世界貨幣體系中居于核心地位。國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備和國(guó)際金融交易中，美元占有相當(dāng)大比重。同時(shí)，美國(guó)為主的商行、投行和對(duì)沖基金在國(guó)際金融體系中把握主導(dǎo)權(quán)。世界上主要貿(mào)易國(guó)家將大量資金投入美元資產(chǎn)，推動(dòng)其房地產(chǎn)及金融衍生品發(fā)展，使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在缺乏有效監(jiān)管的情況下不斷積聚。

金融危機(jī)發(fā)生后，美元資產(chǎn)及其金融產(chǎn)品的吸引力和價(jià)值下降，其依賴資本賬戶支撐國(guó)內(nèi)赤字和消費(fèi)融資的發(fā)展模式將不可持續(xù)，全球貨幣金融體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，必將引起國(guó)際社會(huì)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體系弊端的反思。

國(guó)際金融格局和秩序轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)可能加快。新世紀(jì)以來(lái)，隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了一系列新變化。但是，國(guó)際金融格局的游戲規(guī)則長(zhǎng)期以來(lái)由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，缺乏廣泛參與，致使廣大發(fā)展中國(guó)家的利益得不到保障。這場(chǎng)肇始美國(guó)并肆虐全球的金融危機(jī)，充分暴露出現(xiàn)存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運(yùn)行的普遍規(guī)律和原則，也兼顧不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展要求和特點(diǎn)。當(dāng)然，由于各方受金融危機(jī)破壞程度和影響領(lǐng)域不一、各利益相關(guān)方對(duì)于建立新格局、秩序的具體措施尚未達(dá)成一致。因此，只有循序漸進(jìn)，才能最終形成體現(xiàn)各方利益，都能有效參與的新秩序。

三、金融危機(jī)治理中的中國(guó)經(jīng)驗(yàn)與策略的價(jià)值分析

隨著金融全球化的深化，金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚，一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)必然會(huì)影響到周邊國(guó)家和地區(qū)，因此，各國(guó)政府和學(xué)術(shù)界逐步認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)治理的重要性。如何能夠通過(guò)理論分析和實(shí)踐效驗(yàn)來(lái)探索金融危機(jī)治理的有效模式和具體策略，成為現(xiàn)今研究的重點(diǎn)。

（一）亞洲金融危機(jī)治理的經(jīng)驗(yàn)借鑒

亞洲金融危機(jī)是20世紀(jì)90年代以來(lái)波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機(jī)。

其爆發(fā)根源在于亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況失衡和過(guò)快的改革進(jìn)程形成了金融風(fēng)險(xiǎn)，給投機(jī)力量以可乘之機(jī)。而且各國(guó)間存在密切的政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系造成各國(guó)之間相互傳遞和影響，使得危機(jī)進(jìn)一步惡化。作為在亞洲經(jīng)濟(jì)格局中占據(jù)重要地位的中國(guó)在此次金融危機(jī)中能夠把握機(jī)遇，從容應(yīng)對(duì)，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)于治理此次危機(jī)有良好的借鑒意義。

第一，對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管制，對(duì)其開(kāi)放采取循序漸進(jìn)原則。

亞洲金融危機(jī)中，尚未完全開(kāi)放資本賬戶的中國(guó)受到國(guó)際投機(jī)的沖擊較小，原因在于國(guó)家對(duì)資本項(xiàng)目的有效管制。一般認(rèn)為，放開(kāi)資本項(xiàng)目，將使一國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)聯(lián)為一體。

但是由于單個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備與巨額國(guó)際游資相比很小，因此，在金融監(jiān)管不健全、宏觀調(diào)控薄弱的情況下放開(kāi)資本項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)極易受資本大量流動(dòng)和投機(jī)的影響，進(jìn)而喪失貨幣政策的獨(dú)立性，導(dǎo)致匯率大幅波動(dòng)。一旦單個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，危機(jī)擴(kuò)散難以避免。因此，資本項(xiàng)目開(kāi)放應(yīng)與該國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融調(diào)控水平相適應(yīng)，采取漸進(jìn)方式。同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的可能性，對(duì)資本實(shí)施暫時(shí)控制也是很必要的。這包括數(shù)量控制，也可通過(guò)征收交易稅或要求金融機(jī)構(gòu)在借用國(guó)外資金時(shí)繳納準(zhǔn)備金，以此加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)性監(jiān)控①。

第二，實(shí)施較為靈活且穩(wěn)定的匯率政策。

經(jīng)驗(yàn)表明，一種穩(wěn)定和有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率安排對(duì)于發(fā)展中國(guó)家是至關(guān)重要的，它能夠保障出口企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力，也保證其順利開(kāi)展業(yè)務(wù)而不受匯率波動(dòng)的干擾。眾所周知，經(jīng)濟(jì)狀況惡化是產(chǎn)生危機(jī)的土壤，匯率制度的優(yōu)劣則是危機(jī)壓力積聚的關(guān)鍵原因。由于亞洲金融危機(jī)波及的國(guó)家實(shí)行固定匯率制度，一旦產(chǎn)生波動(dòng)，就會(huì)帶動(dòng)本幣升值，從而加劇本國(guó)出口困難，在經(jīng)濟(jì)狀況本身欠佳的情況下，使經(jīng)濟(jì)越發(fā)惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機(jī)創(chuàng)造有利可圖的條件。亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)根據(jù)形勢(shì)變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)變化且在一定可控區(qū)間內(nèi)進(jìn)行正常波動(dòng)，從而較好的穩(wěn)定市場(chǎng)，保證幣值相對(duì)穩(wěn)定，從而為抵御危機(jī)的沖擊奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第三，堅(jiān)持人民幣不貶值，堅(jiān)定和提升民眾對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)的信心。

亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩(wěn)定了市場(chǎng)波動(dòng)的局面，化解了游資沖擊對(duì)于進(jìn)出口的壓力，更重要的是堅(jiān)定了民眾戰(zhàn)勝危機(jī)的信心。金融危機(jī)的爆發(fā)和傳導(dǎo)在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機(jī)是由公眾信心危機(jī)引發(fā)，因此，對(duì)其治理必須以維護(hù)公眾信心為先導(dǎo)。維護(hù)公眾信心，首先要樹(shù)立危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；其次是要有一整套穩(wěn)定公眾信心的緊急救援機(jī)制，包括如何迅速調(diào)集資金給予救助，如何迅速?zèng)Q定金融機(jī)構(gòu)退出等；再次，公眾信心的穩(wěn)定離不開(kāi)政府信譽(yù)，因此，政府信譽(yù)的護(hù)持、政策執(zhí)行效率及力度的把握十分重要②。

（二）治理此次危機(jī)現(xiàn)實(shí)策略的價(jià)值分析

此次全球金融危機(jī)隨時(shí)間推移愈演愈烈，越來(lái)越多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到挑戰(zhàn)。面對(duì)金融危機(jī)影響波及全球，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放慢的局面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜。同時(shí)，改革開(kāi)放30多年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的新問(wèn)題，使得對(duì)危機(jī)進(jìn)行有效治理，進(jìn)而研究出相應(yīng)策略來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，是需要審慎思考的課題。筆者認(rèn)為，應(yīng)從以下幾個(gè)方面考量：

第一，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型建設(shè)，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展新思維。

近年來(lái)，基于體制和政策原因?qū)е乱恍┥a(chǎn)要素價(jià)格扭曲。然而，隨著市場(chǎng)機(jī)制功能日益完善，要素價(jià)格受到全球市場(chǎng)調(diào)節(jié)程度越來(lái)越明顯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高成本增長(zhǎng)階段。一定意義上說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展是建立在要素依賴和資源消耗基礎(chǔ)上的。

過(guò)于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力建立在勞動(dòng)力成本低廉的比較優(yōu)勢(shì)上，產(chǎn)品最終定價(jià)權(quán)主要由跨國(guó)公司掌控，且總處于產(chǎn)業(yè)鏈低端③。

因此，依賴于低成本優(yōu)勢(shì)，著力發(fā)展低技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)思路難以維繼，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變迫在眉睫。金融危機(jī)為中國(guó)產(chǎn)業(yè)集群的成長(zhǎng)和升級(jí)帶來(lái)歷史性契機(jī)。

隨著金融危機(jī)逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，沿海一些從事外向型加工貿(mào)易的勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，這是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律使然。需要改變的是，一是選擇產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的重要環(huán)節(jié)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，使價(jià)值鏈在原有基礎(chǔ)上延伸至更高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或移向新價(jià)值鏈；三是使用高新技術(shù)對(duì)原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造和創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。同時(shí)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值，抓住當(dāng)前原材料下降的優(yōu)勢(shì)，掌握產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展更具主動(dòng)性和前瞻性。此外，著力拉動(dòng)內(nèi)需，鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而在更高層次上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。

例如，中國(guó)政府通過(guò)4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)方案和多個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的“產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強(qiáng)匯率和貨幣政策的靈活調(diào)整，依托金融創(chuàng)新完善金融監(jiān)管，構(gòu)建穩(wěn)定有效的金融體系。維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平，在確保國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下逐步實(shí)現(xiàn)匯率調(diào)整的市場(chǎng)化是切實(shí)可行的。事實(shí)上，中國(guó)采取對(duì)資本項(xiàng)目下外匯管制和人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機(jī)表明，這種制度安排符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，不僅有益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也有助全球金融穩(wěn)定，在這次規(guī)模更大的金融危機(jī)中應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持。為此，在金融體系的構(gòu)建方面，金融創(chuàng)新要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)，要能夠有效控制金融中介過(guò)程中存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題。同時(shí)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮貨幣政策的作用，采用相對(duì)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下加強(qiáng)金融管制，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和國(guó)際利率變化趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整，在控制基礎(chǔ)貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準(zhǔn)備金率和提高居民收入，積極推進(jìn)社會(huì)保障體系的建立和健全。

第三，建立金融危機(jī)治理和調(diào)控機(jī)制，明確和強(qiáng)化政府在危機(jī)治理中的地位，加強(qiáng)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的構(gòu)建。

鑒于此次危機(jī)的復(fù)雜性，應(yīng)全方位化解危機(jī)的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機(jī)治理的社會(huì)參與模式。實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)化，增進(jìn)公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機(jī)治理。對(duì)政府部門而言，積極轉(zhuǎn)變職能，加強(qiáng)調(diào)控和監(jiān)理，綜合運(yùn)用各種手段實(shí)施宏觀管理；對(duì)非政府部門而言，主動(dòng)參與，調(diào)整對(duì)象和策略以保證具體舉措的應(yīng)用效果。另一方面是強(qiáng)化金融危機(jī)治理的過(guò)程監(jiān)管。實(shí)際上，金融危機(jī)治理可以看成是一個(gè)整體過(guò)程，分為不同階段。如在預(yù)防階段，啟動(dòng)金融危機(jī)預(yù)防機(jī)制，提高政府和公眾的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立常設(shè)預(yù)防管理機(jī)構(gòu)；在生成階段，建立金融危機(jī)實(shí)時(shí)處理機(jī)制，收集相關(guān)信息調(diào)查研究，制定應(yīng)急管理方案等；在持續(xù)階段，進(jìn)行金融危機(jī)調(diào)研評(píng)估，調(diào)整金融政策等；在恢復(fù)階段，建立危機(jī)善后處理機(jī)制，加強(qiáng)心理干預(yù)輔導(dǎo)，對(duì)危機(jī)結(jié)果和影響進(jìn)行評(píng)測(cè)等。

第四，加強(qiáng)國(guó)際間合作，構(gòu)建新的多邊經(jīng)濟(jì)合作體制來(lái)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效運(yùn)行，遏止和防范危機(jī)產(chǎn)生。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，一國(guó)的金融危機(jī)跨越國(guó)界傳播成為全球問(wèn)題。因此，世界各國(guó)冀望攜手應(yīng)對(duì)危局。2009年9月召開(kāi)的20國(guó)集團(tuán)會(huì)議上提出了加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作、完善國(guó)際監(jiān)管體系、推動(dòng)國(guó)際金融組織改革、改善國(guó)際貨幣體系、穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的共識(shí)，也會(huì)對(duì)危機(jī)的治理起到顯著作用③。事實(shí)證明，符合時(shí)代潮流的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制必須具有靈活性和務(wù)實(shí)性。它的基本目標(biāo)是通過(guò)鼓勵(lì)世界各國(guó)自身和整體國(guó)際利益相互協(xié)調(diào)，加強(qiáng)協(xié)商合作，共享信息資源，尋求共同利益；新的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制要求在尊重彼此和特殊性的基礎(chǔ)上，要求相關(guān)利益方共同承擔(dān)責(zé)任、共享政治經(jīng)濟(jì)效益。毋庸置疑，新的多邊經(jīng)濟(jì)合作的建立和完善將對(duì)全球政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生正面影響和促進(jìn)作用。

四、中國(guó)在后金融危機(jī)時(shí)代的國(guó)際金融新秩序塑造中的作用

國(guó)際金融機(jī)制體系改革具有必要性和復(fù)雜性，現(xiàn)行國(guó)際金融體系的局限性由于此次危機(jī)的爆發(fā)而進(jìn)一步顯現(xiàn)，但改革牽涉面比較廣，關(guān)系到各方面的利益協(xié)調(diào)，必須各方達(dá)成共識(shí)才能有所突破和作為。有鑒于此，中國(guó)的作用應(yīng)基于：首先，改革和完善國(guó)際金融體制，確保國(guó)際金融市場(chǎng)安全有序運(yùn)行。

中國(guó)有責(zé)任采取有效措施，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融資本流動(dòng)的監(jiān)管，遏制國(guó)際游資的過(guò)度投機(jī)，提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、防范和救助能力，為其他國(guó)家的危機(jī)治理提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

其次，提倡平等互利原則，在國(guó)際社會(huì)廣泛參與基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的對(duì)話與協(xié)作，遏止危機(jī)蔓延，為受這次危機(jī)沖擊的國(guó)家和地區(qū)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。同時(shí)增加對(duì)受危機(jī)沖擊國(guó)家的資金援助，并為減輕債務(wù)做出適當(dāng)安排。

再次，提高自身在主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和組織中的地位，擴(kuò)大對(duì)國(guó)際金融事務(wù)的話語(yǔ)權(quán)、游戲規(guī)則的制定權(quán)等；加強(qiáng)對(duì)IMF、WB等組織功能和政策設(shè)計(jì)的改造，使表決權(quán)及援助份額的分配和安排體現(xiàn)大多數(shù)國(guó)家合理意愿。

第7篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融衍生產(chǎn)品；虛擬經(jīng)濟(jì)；法律問(wèn)題

從2007年初開(kāi)始，由美國(guó)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)逐漸演變出的一場(chǎng)次貸危機(jī)，不僅瞬間席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。而且不同程度地?cái)U(kuò)大和影響到包括我國(guó)在內(nèi)的多數(shù)國(guó)家。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，“次貸危機(jī)已成為大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)”。面對(duì)突如其來(lái)的金融災(zāi)難，從各國(guó)政府首腦到金融監(jiān)管部門、從金融機(jī)構(gòu)到學(xué)術(shù)界，都在匆忙而審慎地采取一系列措施以求有效應(yīng)對(duì)、渡過(guò)難關(guān)。就法律界來(lái)講，同樣面臨著反思與應(yīng)對(duì)的迫切任務(wù)，應(yīng)當(dāng)采取分析與綜合相結(jié)合的方法，從宏觀和微觀兩個(gè)角度準(zhǔn)確把握成因，進(jìn)而做出科學(xué)判斷和合理建議。

一、金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)園分析——以美國(guó)為案例

此次金融危機(jī)的爆發(fā)主要是由美國(guó)次貸危機(jī)引起，就受影響程度而言，作為全球最大經(jīng)濟(jì)實(shí)體的美國(guó)，顯然首當(dāng)其沖?？陀^地講，金融危機(jī)在眾多國(guó)家的蔓延，都多多少少受本國(guó)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)發(fā)展程度的影響，但是，在經(jīng)濟(jì)全球化日益成熟的今天，此次危機(jī)的成因及根源，存在著很大程度上的共性，甚至是同一性，而其最集中、最全面的代表就是美國(guó)。就金融危機(jī)在美國(guó)的成因來(lái)講，主要存在于以下幾個(gè)方面：

(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，缺乏對(duì)金融衍生產(chǎn)品的有效法律監(jiān)管

美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)是虛擬經(jīng)濟(jì)，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。馬克思在《資本論》中最早對(duì)虛擬資本(FictitiousCapital)作出系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動(dòng)產(chǎn)抵押等，它通過(guò)滲入物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。因此虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值，其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)變成無(wú)根之草，最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前的美國(guó)金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化和自由化后果的集中反映。這其中的一個(gè)典型表現(xiàn)就是與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開(kāi)始不斷泛濫，金融衍生產(chǎn)品的極度膨脹導(dǎo)致美國(guó)金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40％。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒(méi)有相應(yīng)的管制措l施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，這也就從根本上決定了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的最終破滅。

(二)按揭法律結(jié)構(gòu)上存在缺陷

美國(guó)在住房按揭貸款的設(shè)置上雖有擔(dān)保的存在，但其法律結(jié)構(gòu)上卻存在重大缺陷，使得這種擔(dān)保不具有實(shí)際意義，從而也就使得金融風(fēng)險(xiǎn)從源頭上不可能得到有效的控制。在美國(guó)次貸危機(jī)中首付款都很低，按揭擔(dān)保變得非常脆弱，金融的風(fēng)險(xiǎn)也就變得更容易發(fā)生。有數(shù)據(jù)顯示，2006年美國(guó)發(fā)放的次貸平均只有6％的首付款比例。2002～2006年間，美國(guó)家庭貸款以每年11％的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了整體經(jīng)濟(jì)的增速。金融機(jī)構(gòu)的貸款年增速為10％。如今，由于房?jī)r(jià)暴跌，很多貸款人無(wú)力還款。而購(gòu)房人對(duì)于所購(gòu)房產(chǎn)只有很少甚至沒(méi)有自己付款，全部以銀行的貸款購(gòu)買房產(chǎn)，然后再以該房產(chǎn)做還款的擔(dān)保，從這樣的擔(dān)保結(jié)構(gòu)中可以看出，擔(dān)保人的擔(dān)保物雖然具有法律形式上的所有權(quán)，但就實(shí)質(zhì)而言并不具有真正的交換價(jià)值意義上的“所有權(quán)”。實(shí)際上，英美財(cái)產(chǎn)法中本身就沒(méi)有明確的“所有權(quán)”概念，有的只是對(duì)于財(cái)產(chǎn)進(jìn)行利用的相關(guān)概念，這通常被理解為靈活并能適應(yīng)社會(huì)的發(fā)展，而按揭這樣一種交易一擔(dān)保模式在高房?jī)r(jià)時(shí)代確實(shí)為普通人購(gòu)房提供了一種可能。適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展下的社會(huì)需求。但是，法律作為對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行最本質(zhì)、最深刻描述的工具，在所有權(quán)歸屬這樣重大的問(wèn)題上是不能含糊其詞的，否則會(huì)造成嚴(yán)重的后果。所以在大陸法系國(guó)家，對(duì)于“無(wú)權(quán)處分”之類問(wèn)題的研究汗牛充棟，并一直爭(zhēng)論不休，其主要考量就在于沒(méi)有所有權(quán)而處分財(cái)產(chǎn)是法律上一個(gè)極為重大的事件，一定要有一個(gè)明確的處理機(jī)制。像現(xiàn)在遇到次貸危機(jī)的時(shí)候就能發(fā)現(xiàn)，正視所有權(quán)本質(zhì)的問(wèn)題其實(shí)就能發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值。

(三)金融債務(wù)信用基礎(chǔ)的法律保障機(jī)制存在缺陷

此次美國(guó)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索應(yīng)該是金融債務(wù)信用基礎(chǔ)遭到了摧毀性的破壞，客觀地評(píng)價(jià)，美國(guó)作為高度發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，有著極其牢固、自身修復(fù)性很強(qiáng)的金融債務(wù)信用體系，同時(shí)，還有嚴(yán)密的法律機(jī)制對(duì)其進(jìn)行全方位保護(hù)。但是，在此次危機(jī)中，我們可以清晰地觀察到，其金融債務(wù)信用基礎(chǔ)以及相關(guān)的法律制度仍然沒(méi)有抵擋住自由金融市場(chǎng)負(fù)面作用的巨大沖擊。其整個(gè)邏輯過(guò)程其實(shí)非常簡(jiǎn)單，就公司金融債務(wù)而言，公司企業(yè)從商業(yè)銀行大量借款，再將借來(lái)的錢從事證券業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)的投資。這時(shí)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)高漲。但是，當(dāng)過(guò)熱的股市或房地產(chǎn)市場(chǎng)高漲到一定程度，必然發(fā)生崩潰，此時(shí)公司的資金都?jí)涸诠善被蚍康禺a(chǎn)上，無(wú)法套現(xiàn)償還銀行的貸款。這就會(huì)導(dǎo)致銀行的信用基礎(chǔ)出現(xiàn)問(wèn)題，銀行的資金不具有流動(dòng)性，就會(huì)引發(fā)銀行對(duì)存款客戶的支付的危機(jī)。此外，借款公司，如果不是從事股票業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)這些高風(fēng)險(xiǎn)的投資，而是從事出口貿(mào)易或制造業(yè)投資時(shí)，也可以從銀行大量貸款。但是，因?yàn)槭袌?chǎng)情況的突然變化，由于對(duì)市場(chǎng)估計(jì)的錯(cuò)誤等各種原因，產(chǎn)品壓庫(kù)滯銷，也可能導(dǎo)致公司到期不能償還貸款。這也會(huì)影響銀行對(duì)存款客戶的支付能力。銀行對(duì)存款客戶的支付信用出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，公眾存款人便對(duì)銀行進(jìn)行大規(guī)模的擠兌。擠兌必然導(dǎo)致銀行倒閉。一家銀行倒閉還會(huì)引起數(shù)家銀行接連發(fā)生擠兌，金融危機(jī)就爆發(fā)了。

二、爆發(fā)金融危機(jī)的外因分析——國(guó)際金融法方面存在的缺陷

金融危機(jī)自美國(guó)肇始，而后以極快的速度蔓延到其他國(guó)家，其原因，除了已經(jīng)分析過(guò)的國(guó)內(nèi)因素外，對(duì)于外在因素也不能忽視。就法律角度講，外在因素，其實(shí)質(zhì)就是國(guó)際金融法方面存在的不足和缺陷。

一方面，國(guó)際金融法對(duì)各國(guó)以及經(jīng)濟(jì)實(shí)體的制約性不強(qiáng)。這是各種國(guó)際金融關(guān)系沖突與協(xié)調(diào)的結(jié)果，具體表現(xiàn)在：第一，在維護(hù)國(guó)際金融秩序與安全方面功效最為突出的公法性金融條約數(shù)量稀少、內(nèi)容抽象，不能為金融危機(jī)治理提供有力的法律支持。例如，《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》雖然規(guī)定了國(guó)際貨幣基金組織(IMF)促進(jìn)國(guó)際貨幣穩(wěn)定的宗旨和監(jiān)督國(guó)際金融運(yùn)行的職能，但對(duì)于IMF如何促進(jìn)國(guó)際貨幣穩(wěn)定、如何實(shí)施金融監(jiān)管、是否有處理金融危機(jī)的權(quán)能等，并未作出具體的規(guī)定，致使金融危機(jī)治理實(shí)踐中產(chǎn)生有關(guān)IMF越權(quán)、救助時(shí)機(jī)延誤、救助資金不足、救助措施失當(dāng)?shù)确N種紛爭(zhēng)和問(wèn)題。第二，與金融危機(jī)治理密切相關(guān)的金融監(jiān)管雙邊文件的強(qiáng)制力有限。其主要形式——“諒解備忘錄”不具有法律拘束力，僅僅是各國(guó)金融當(dāng)局之間簽署的一種意向性聲明，因而在實(shí)施時(shí)缺乏有力的法律保障。另一種文件形式是相互法律協(xié)助條約，其雖有法律拘束力，但并不是關(guān)于國(guó)際金融監(jiān)管合作的專門性文件，且它們大多在發(fā)達(dá)國(guó)家之間簽訂，處于金融危機(jī)震中地帶的發(fā)展中國(guó)家反而較少簽訂，因此在金融危機(jī)防范與控制方面的作用也大打折扣。第三，非政府組織的國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則缺少法定拘束力。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)、國(guó)際證券業(yè)監(jiān)管者組織和國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管者為代表的非政府組織所的一系列國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則不具有法定拘束力，它們主要是國(guó)際非政府組織向各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局推薦采用的一些金融監(jiān)管原則、標(biāo)準(zhǔn)、建議和做法，同時(shí)，這些規(guī)則更適合于發(fā)達(dá)國(guó)家及其活躍銀行的監(jiān)管，在金融監(jiān)管體制和監(jiān)管水平各不相同的國(guó)家事實(shí)上很難得到確定的和同步的實(shí)施。

另一方面，現(xiàn)行國(guó)際金融法律制度的內(nèi)容也不同程度地存在漏洞或問(wèn)題：第一，缺乏維系國(guó)際監(jiān)管合作機(jī)制的懲戒制度。第二，缺乏明確而權(quán)威的國(guó)際金融監(jiān)管者。第三，缺乏有效的國(guó)際金融政策與制度的協(xié)調(diào)機(jī)制。第四，缺乏對(duì)資本跨國(guó)流動(dòng)的有效監(jiān)管。第五，缺乏針對(duì)金融危機(jī)的一整套彼此聯(lián)系的法律應(yīng)對(duì)機(jī)制。

三、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的法律手段

(一)加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的法律監(jiān)管

此次金融危機(jī)使我們必須認(rèn)識(shí)到金融衍生工具的兩面性，在金融衍生產(chǎn)品交易的電子化、自由化、國(guó)際化趨勢(shì)不斷加深的形式下，風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增強(qiáng)。據(jù)有關(guān)人士統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去10年內(nèi)，因衍生交易產(chǎn)生的虧損有一半涉及到法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)金融衍生品缺少必要的監(jiān)管，使得虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫軌，這是西方輿論公認(rèn)的催生美國(guó)次貸危機(jī)的重要原因。我國(guó)目前對(duì)金融衍生交易仍缺乏較為明確的法律規(guī)范。有關(guān)交易的主體資格和授權(quán)、交易的、交易的避險(xiǎn)性規(guī)定及其認(rèn)定、交易的凈額結(jié)算在破產(chǎn)程序中的有效性等法律風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該引起我們的高度重視。

具體的建議主要是：首先，要進(jìn)一步建立起有效的監(jiān)管體制。我國(guó)應(yīng)當(dāng)立足本國(guó)國(guó)情，建立政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所自我管理三級(jí)監(jiān)管模式。這種三級(jí)監(jiān)管結(jié)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)交易事前、事中和事后的全程監(jiān)管。其次，應(yīng)當(dāng)制定并完善相關(guān)法律制度，對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)人條件、信息披露、交易主體作出明確規(guī)定，并及時(shí)準(zhǔn)確地向社會(huì)公眾公布與衍生交易有關(guān)信息。在監(jiān)管立法中，可以參考國(guó)際組織指導(dǎo)性文件，將其納入國(guó)內(nèi)法律體系中，使風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與國(guó)際社會(huì)接軌。最后，進(jìn)一步加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的深度合作。

(二)進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際間金融法律領(lǐng)域的協(xié)作，切實(shí)提高有關(guān)法律制度的效力

首先，要對(duì)現(xiàn)行國(guó)際金融法律制度進(jìn)行整合、查漏補(bǔ)缺。以國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行集團(tuán)、巴塞爾委員會(huì)等重要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)為中心，充分利用其各自資源并促進(jìn)資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，通過(guò)加強(qiáng)其相互間金融信息及技術(shù)的交流與合作，促進(jìn)金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的法制化和統(tǒng)一化，建立包括跨國(guó)資本流動(dòng)監(jiān)督機(jī)制在內(nèi)的有相當(dāng)約束力的國(guó)際金融安全機(jī)制。其次，圍繞當(dāng)代金融危機(jī)的主要特征進(jìn)行有關(guān)制度設(shè)計(jì)。例如：針對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)的復(fù)合性，加強(qiáng)國(guó)際金融法制的協(xié)調(diào)性建設(shè)，包括國(guó)際貨幣法制、國(guó)際銀行監(jiān)管法制、國(guó)際證券監(jiān)管法制等國(guó)際金融法制的內(nèi)部協(xié)調(diào)及其與國(guó)際貿(mào)易法、國(guó)際投資法、國(guó)際刑法等的外部協(xié)調(diào)，使世界貿(mào)易組織、貨幣基金組織、歐盟等各類國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織的政策制度實(shí)施或其國(guó)際行動(dòng)產(chǎn)生正向疊加效應(yīng)，而非反向抵消效應(yīng)。針對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)的突發(fā)性，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局和國(guó)際組織可以考慮相互借鑒與交流經(jīng)驗(yàn)，建立反應(yīng)靈敏的危機(jī)預(yù)警機(jī)制和應(yīng)急機(jī)制，改革和完善IMF貸款條件，建設(shè)危機(jī)救援的綠色通道。針對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)的系統(tǒng)性，應(yīng)開(kāi)發(fā)和利用國(guó)際金融法制的救濟(jì)功能，賦予IMF金融危機(jī)救助職能，強(qiáng)化其制裁能力，依據(jù)權(quán)利義務(wù)一致原則建立發(fā)達(dá)國(guó)家在金融監(jiān)管和危機(jī)救助中的責(zé)任制度，嚴(yán)格并完善危機(jī)處理的國(guó)際紀(jì)律和程序，研究和發(fā)展存款保險(xiǎn)制度、國(guó)家債務(wù)重組制度等危機(jī)處理制度，有效地控制金融危機(jī)的蔓延和升級(jí)。

(三)進(jìn)一步完善金融危機(jī)情況下的公共資金援助法律制度

如果說(shuō)我們應(yīng)當(dāng)將主要的注意力放在如何防止金融危機(jī)的爆發(fā)、蔓延的話，與此同時(shí)，對(duì)于危機(jī)爆發(fā)后的補(bǔ)救措施的探討也顯得極有必要。目前，包括美國(guó)在內(nèi)的不少國(guó)家正在積極采取措施，力圖控制和盡快擺脫危機(jī)困擾。而其中較為直接的補(bǔ)救方式就是公共資金援助制度。不幸的是，臨時(shí)抱佛腳時(shí)，大家才發(fā)現(xiàn)，自己的制度設(shè)計(jì)存在如此之多的問(wèn)題致使具體實(shí)施時(shí)困難重重。綜合考量后，我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面著手對(duì)公共資金法律援助制度進(jìn)行改進(jìn)：首先，從指導(dǎo)思想上，主管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)明確，所謂的公共資金援助不是萬(wàn)能的，其授予條件必須建立在客觀標(biāo)準(zhǔn)之上，政治因素絕不能作為救助破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的借口和理由；金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡可能采取自我挽救措施，綜合運(yùn)用多種救助手段，充分調(diào)動(dòng)股東、高級(jí)管理人員及其他金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體的積極性；主管當(dāng)局要敢于讓金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，讓失敗者自負(fù)責(zé)任，讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的作用，而不能完全倚重央行的貸款救助。:

至于具體的制度設(shè)計(jì)方面，主要是：第一，立法中必須明確國(guó)家提供公共資金援助的條件，具體包括：該金融機(jī)構(gòu)的償債能力受到威脅，如果不提供資金援助就難以支付到期債務(wù)；救助資金主要用于減輕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響等。第二，公共資金救助形式可多樣化，除了央行緊急貸款外，還應(yīng)建立與地方財(cái)政、其他商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的多頭救助機(jī)制，尤其應(yīng)積極提倡并引導(dǎo)私人主體參與救助重整，如由金融機(jī)構(gòu)股東、其他私人投資者注入新的資本等形式。第三，積極完善相關(guān)配套措施，如建立存款保險(xiǎn)制度、設(shè)立金融穩(wěn)定專項(xiàng)基金，使公共資金救助成本分擔(dān)社會(huì)化等。

(四)加強(qiáng)金融監(jiān)管國(guó)際合作法律制度的構(gòu)建

結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，在促進(jìn)金融監(jiān)管國(guó)際合作法律制度的構(gòu)建時(shí)，應(yīng)該著重考慮以下幾個(gè)方面：

第一，要重點(diǎn)明確確立金融監(jiān)管的原則。金融監(jiān)管權(quán)的行使是一國(guó)的反映，在我國(guó)金融監(jiān)管法律制度的調(diào)整過(guò)程中，應(yīng)針對(duì)金融活動(dòng)國(guó)際化的趨勢(shì)，明確金融監(jiān)管的原則，以維護(hù)我國(guó)的國(guó)家利益、公共秩序及公共利益。

第二，確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健和審慎經(jīng)營(yíng)，化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，杜絕不良經(jīng)營(yíng)行為。要把對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解作為監(jiān)管工作重點(diǎn)，以維護(hù)本國(guó)和世界金融體系的穩(wěn)定。

第三，貫徹WTO下的互惠原則及國(guó)民待遇原則，增強(qiáng)法律的透明度，增強(qiáng)法律在適用上的權(quán)威性，同時(shí)也要善于運(yùn)用WTO規(guī)則中的保障措施、國(guó)際貿(mào)易收支平衡等條款及原則，維護(hù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。

第四，加強(qiáng)對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎監(jiān)管。在金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，既要切實(shí)履行人世的承諾，也要以金融機(jī)構(gòu)的母國(guó)對(duì)該金融機(jī)構(gòu)有無(wú)足夠的監(jiān)控手段、能否獲取其經(jīng)營(yíng)信息、能否對(duì)該金融機(jī)構(gòu)實(shí)施檢查、審計(jì)等作為市場(chǎng)準(zhǔn)入的條件。以雙邊、多邊條約等方式建立金融機(jī)構(gòu)母國(guó)、東道國(guó)協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，在制度設(shè)立上既要包括對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)金融活動(dòng)中的監(jiān)管，也要涵蓋我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在外國(guó)從事金融活動(dòng)的監(jiān)管。

第8篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

首先，失當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策是引發(fā)金融危機(jī)的宏觀因素。這次國(guó)際金融危機(jī)的直接誘因是美國(guó)的次貸危機(jī)。美國(guó)信息技術(shù)泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)采取擴(kuò)張性的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率降至1%。在2002―2006年的4年里，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)發(fā)放了大量次級(jí)貸款，刺激了房地產(chǎn)泡沫。再后來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，房地產(chǎn)泡沫破滅造成了巨額不良資產(chǎn)。究其原因，過(guò)度寬松的貨幣政策負(fù)有主要責(zé)任。即低利率持續(xù)了過(guò)長(zhǎng)的時(shí)間，是導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫和次貸危機(jī)的重要宏觀因素。從財(cái)政政策上看，歐美等許多發(fā)達(dá)國(guó)家由于長(zhǎng)期財(cái)政赤字積累了大量的國(guó)債余額，使得財(cái)政赤字和國(guó)債余額占GDP的比重均達(dá)到了不可持續(xù)的水平。所以，從整體看，貨幣政策和財(cái)政政策的穩(wěn)健和適度，是維持宏觀經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行的一個(gè)重要基礎(chǔ)。

其次，監(jiān)管不力或監(jiān)管缺失是釀成金融危機(jī)的微觀原因。對(duì)美國(guó)而言，監(jiān)管不力或監(jiān)管缺失主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面商業(yè)銀行發(fā)放了那么多次級(jí)貸款，并產(chǎn)生了大量以此為基礎(chǔ)的衍生品，監(jiān)管當(dāng)局長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和投資者都沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，另一方面，投資者過(guò)度相信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以為它們買的有抵押債券具有很高的信用等級(jí)。由于對(duì)次貸產(chǎn)品的監(jiān)管缺失，使得這種運(yùn)營(yíng)模式能夠持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。而發(fā)放貸款的銀行和金融機(jī)構(gòu)，它們也沒(méi)有壓力進(jìn)行認(rèn)真的貸款審查，因?yàn)樗鼈冎蕾J款發(fā)放以后，能夠迅速而順利地將其以抵押貸款證券化的形式再賣出去，它們不再對(duì)這些貸款承擔(dān)責(zé)任。數(shù)次的買賣，使得很多機(jī)構(gòu)手里都拿著有問(wèn)題的資產(chǎn)，次貸危機(jī)的巨大風(fēng)險(xiǎn)由此形成。更可怕的是，這些債券的持有者不知道這些資產(chǎn)的問(wèn)題到底有多大。一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露，市場(chǎng)恐慌性拋售就不可避免，系統(tǒng)性金融風(fēng)暴驟然發(fā)生。

第三，決策遲緩是導(dǎo)致金融危機(jī)傳導(dǎo)和蔓延的主觀因素。危機(jī)爆發(fā)后，由于美國(guó)財(cái)政、央行和監(jiān)管當(dāng)局沒(méi)有得到及時(shí)授權(quán)，降低了危機(jī)救助的有效性。一個(gè)重要的例證是，像雷曼這樣具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)后沒(méi)能得到及時(shí)有效的救助。一般而言，對(duì)于存款類機(jī)構(gòu)，監(jiān)管當(dāng)局或者中央銀行作為最后貸款人，對(duì)它的救助是有法可依的。但對(duì)雷曼這樣的非存款類機(jī)構(gòu)，美國(guó)當(dāng)局在救助的決策過(guò)程中產(chǎn)生了較大分歧，雷曼最終申請(qǐng)破產(chǎn)，造成市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，引起危機(jī)大規(guī)模蔓延。還有一個(gè)例子就是英國(guó)的北巖銀行，由于監(jiān)管當(dāng)局和最后貸款人的信息不對(duì)稱，對(duì)這一銀行的整頓救助過(guò)程緩慢遲鈍，使危機(jī)向其他金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)，最終導(dǎo)致了更嚴(yán)重的問(wèn)題和更大的損失。

債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)再度惡化的“加速器”。在危機(jī)救助中，大量的債務(wù)從金融市場(chǎng)和私人部門轉(zhuǎn)移到政府和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，引發(fā)了債務(wù)危機(jī)。為解救危機(jī)，主要危機(jī)國(guó)家的財(cái)政提供了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的注資和援助資金，中央銀行也提供了巨額的流動(dòng)性資金。因此，各主要發(fā)達(dá)國(guó)家都出現(xiàn)了財(cái)政赤字的大幅攀升，國(guó)債余額占GDP的比重快速上升。當(dāng)這一比重過(guò)高時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家的債務(wù)償還能力產(chǎn)生懷疑，必然引起相關(guān)國(guó)債的價(jià)格下跌，而價(jià)格的大幅下降，進(jìn)一步造成政府償債能力下降，融資更為艱難，債務(wù)的還本付息更不可持續(xù)，債務(wù)危機(jī)由此形成。在一定的條件下，債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)是可以互相轉(zhuǎn)化的。為了救市，政府和中央銀行承擔(dān)了大量的債務(wù)，幫助一些機(jī)構(gòu)渡過(guò)了難關(guān)，穩(wěn)定了市場(chǎng)。但是，如果政府承擔(dān)大量債務(wù)導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)的話，實(shí)際上有可能誘發(fā)新一輪的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。背后的邏輯是：持有國(guó)債的主要機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行，如果國(guó)債價(jià)格大幅下跌，它的資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)受到影響，導(dǎo)致資本充足率下降，流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題。前不久的希臘債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，就是最好的例證。

可以說(shuō)，上述原因?qū)е铝诉@次國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生和傳導(dǎo)，并最終拖累了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在政府救助過(guò)程中又產(chǎn)生了債務(wù)危機(jī)，既有歷次金融危機(jī)的共同特點(diǎn)，又反映出了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾。

這次危機(jī)也影響了中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)。如何在應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊中維護(hù)中國(guó)的戰(zhàn)略利益，從而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，需要我們始終站在時(shí)代前列，吸取這場(chǎng)全球金融危機(jī)的教訓(xùn)，謀求在抗御金融危機(jī)上形成共識(shí)，有效建立新的國(guó)家發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

第9篇：國(guó)際金融危機(jī)的特征范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融危機(jī)；；時(shí)代化

中圖分類號(hào)：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）06-0-02

一、金融危機(jī)理論

馬克思恩格斯在世時(shí)，至少經(jīng)歷了六次較為嚴(yán)重的資本主義經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家李嘉圖、薩伊等人從資產(chǎn)階級(jí)立場(chǎng)出發(fā)，否認(rèn)危機(jī)的發(fā)生與資本主義生產(chǎn)方式和經(jīng)濟(jì)制度之間存在必然聯(lián)系?！八廾摰慕?jīng)濟(jì)學(xué)家，在理論上對(duì)他們所謂的資本主義生產(chǎn)的否定方面采取漠不關(guān)心的態(tài)度，正如資產(chǎn)者在實(shí)踐中對(duì)他們賴以取得財(cái)富的無(wú)產(chǎn)者的疾苦漠不關(guān)心一樣”。[1](P153)與此相反，馬克思恩格斯在危機(jī)中看到“每次混亂對(duì)全部文明都是一種威脅，它不但把無(wú)產(chǎn)者拋入貧困的深淵，而且也使許多資產(chǎn)者破產(chǎn)”。[1](P236)正是對(duì)廣大受害者尤其是赤貧的無(wú)產(chǎn)階級(jí)寄予深深的憐憫和同情，使他們清醒地認(rèn)識(shí)到：“一切社會(huì)變遷和政治變革的終極原因，不應(yīng)當(dāng)?shù)饺藗兊念^腦中，到人們對(duì)永恒的真理和正義的日益增進(jìn)的認(rèn)識(shí)中去尋找，而應(yīng)當(dāng)?shù)缴a(chǎn)方式和交換方式的變更中去尋找；不應(yīng)當(dāng)?shù)接嘘P(guān)時(shí)代的哲學(xué)中去尋找，而應(yīng)當(dāng)?shù)接嘘P(guān)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)中去尋找”。[2](P617-618)這就是金融危機(jī)理論確立的主、客觀原因。

金融危機(jī)理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要組成部分，該理論通過(guò)對(duì)資本主義經(jīng)濟(jì)制度尤其是金融制度的詳盡考察后認(rèn)為，金融危機(jī)乃是資本主義生產(chǎn)方式與生俱來(lái)的一種現(xiàn)象，也就是說(shuō)，資本主義生產(chǎn)方式具有產(chǎn)生金融危機(jī)的“基因”。

認(rèn)為，在貨幣產(chǎn)生前的以物易物的時(shí)代不會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)自不必說(shuō)，即使在貨幣產(chǎn)生后單純?yōu)橄M(fèi)而生產(chǎn)的自然經(jīng)濟(jì)或簡(jiǎn)單的商品經(jīng)濟(jì)形態(tài)中，也都不會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)。金融危機(jī)的出現(xiàn)，就形式而言，是商品買賣分離和貨幣支付錯(cuò)位所導(dǎo)致的；就內(nèi)容來(lái)說(shuō)，同資本主義社會(huì)商品生產(chǎn)的最終目的在于獲得貨幣增值緊密相聯(lián)；歸根結(jié)底的原因則在于資本主義生產(chǎn)方式的基本矛盾——生產(chǎn)的社會(huì)化同生產(chǎn)資料資本主義私人占有之間的矛盾。

資本家要想通過(guò)商品生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)一次簡(jiǎn)單的貨幣增值，就必須經(jīng)過(guò)這樣三個(gè)階段：第一(流通)階段，他必須用手中的貨幣到市場(chǎng)上購(gòu)買勞動(dòng)力和原材料，使貨幣資本轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本；第二(生產(chǎn))階段，通過(guò)雇傭工人的勞動(dòng)，將生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化為包含剩余價(jià)值的商品資本；第三(流通)階段，他必須把生產(chǎn)出的包含剩余價(jià)值的商品拿到市場(chǎng)上銷售出去，使商品資本轉(zhuǎn)化為增值的貨幣資本。這樣一個(gè)個(gè)以貨幣增值為中心的周而復(fù)始的資本循環(huán)就構(gòu)成了資本主義的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，在這些過(guò)程中，就包含著出現(xiàn)危機(jī)的可能性，原因即在于：首先，商品買賣的兩個(gè)階段在時(shí)間和空間上是相互分離的，與之相應(yīng)，貨幣支付也是錯(cuò)位的。即“賣出商品取得了貨幣的人，不一定立刻購(gòu)買，這意味著貨幣退出了流通，而商品卻在市場(chǎng)上等待。這種買和賣的分離或獨(dú)立就使商品生產(chǎn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程包含著中斷或危機(jī)的可能性。危機(jī)是使兩種相互聯(lián)系又彼此獨(dú)立的過(guò)程強(qiáng)制統(tǒng)一的形式”。[3]其次，商業(yè)信用的出現(xiàn)為商品買賣中商品與貨幣在時(shí)空上的分離提供了便利條件，也更進(jìn)一步加強(qiáng)了貨幣支付矛盾的積累，這就使得社會(huì)支付鏈條上的中斷點(diǎn)大大增多，一旦普遍的社會(huì)支付中斷成為現(xiàn)實(shí)，就會(huì)出現(xiàn)貨幣支付危機(jī)，而金融危機(jī)的本質(zhì)就是貨幣支付危機(jī)。

以上只是金融危機(jī)產(chǎn)生的可能性分析，認(rèn)為，這還不足以說(shuō)明金融危機(jī)何以實(shí)現(xiàn)，金融危機(jī)產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)條件必須從資本主義生產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)和信用中引出。

最大化地榨取剩余價(jià)值是所有資本家從事商品生產(chǎn)的直接目的，資本家之間的殘酷競(jìng)爭(zhēng)迫使單個(gè)資本必須將單位商品的價(jià)值量降低到社會(huì)價(jià)值量以下出售才能獲勝，而在競(jìng)爭(zhēng)中能否獲勝關(guān)系到資本家——“資本的人格化”的生死存亡，這是從自然界加倍瘋狂地搬到社會(huì)中來(lái)的達(dá)爾文的個(gè)體生存斗爭(zhēng)；要想在這種競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地就必須通過(guò)資本積累使資本有機(jī)構(gòu)成合理化，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、降低勞動(dòng)成本；實(shí)現(xiàn)快速資本積累的前提是要有充分的信用發(fā)展，商業(yè)信用通過(guò)發(fā)行以股票為代表的各種有價(jià)證券廣泛吸收社會(huì)資本，從而突破在資本積累過(guò)程中企業(yè)自身積累的局限，加速積累過(guò)程，以此來(lái)滿足資本家的貪欲。