價(jià)值投資論文精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的價(jià)值投資論文主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：價(jià)值投資論文范文

一、影響投資價(jià)值的間接因素

企業(yè)作為投資主體是市場(chǎng)機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的，但是，無(wú)論企業(yè)投資主體采取何種組織形式，在確定投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值并進(jìn)行決策時(shí)，都將受到以下一些間接因素的影響，即它們是借助其他一些因素，間接而非直接影響投資價(jià)值。

1、企業(yè)自身的利益約束機(jī)制。不同的體制具有不同的利益約束。在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家統(tǒng)一制訂各種類型的投資計(jì)劃，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由國(guó)家承擔(dān)，企業(yè)只是名義上的投資主體，既沒有真正自主的投資決策權(quán)，也不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的約束。在不講成本與收益的情況下，投資需求幾平是無(wú)限的，不論計(jì)劃者怎樣周密安排，都很難制約這種投資饑渴癥。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)應(yīng)是完全意義上的獨(dú)立利益主體，市場(chǎng)價(jià)格主要由供求關(guān)系決定，經(jīng)濟(jì)資源的配置主要通過市場(chǎng)機(jī)制來(lái)調(diào)整。一旦投資需求大于投資供給，投資品的價(jià)格就會(huì)上漲，造成企業(yè)投資成本上升、預(yù)期利潤(rùn)減少，投資風(fēng)險(xiǎn)增大，從而造成企業(yè)采取收縮策略，導(dǎo)致投資總需求下降，并促使社會(huì)資源流向預(yù)期利潤(rùn)高的行業(yè)及企業(yè)。

2、企業(yè)投資主體的利潤(rùn)極大化。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，投資活動(dòng)以企業(yè)主體的經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)。如果預(yù)期利潤(rùn)比較高，投資就會(huì)增加；相反，預(yù)期利潤(rùn)比較低，投資就會(huì)減少。對(duì)全社會(huì)來(lái)講，預(yù)期利潤(rùn)將不斷趨于平均；但對(duì)不同行業(yè)和部門而言，利潤(rùn)水平又是經(jīng)常變化的，從而誘導(dǎo)資金在不同行業(yè)和部門之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)，追求利潤(rùn)還需要服從國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求和社會(huì)主義生產(chǎn)目的。在國(guó)有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時(shí)，投資活動(dòng)可能并非以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為主導(dǎo)因素，難以保證國(guó)有資產(chǎn)的有效增值。為此，政府應(yīng)逐步減少和消除人為干預(yù)，而應(yīng)注重宏觀政策和經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)控作用。要實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，必須實(shí)現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的自由流動(dòng)，消除妨礙資源流動(dòng)的障礙，從而實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)配置為基礎(chǔ)，市場(chǎng)配置與計(jì)劃配置相互補(bǔ)充的資源配置模式。

3、產(chǎn)權(quán)界限。產(chǎn)權(quán)界限是影響企業(yè)投資價(jià)值的另一重要因素。國(guó)有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場(chǎng)投資活動(dòng)，但產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明，企業(yè)投資行為不符合市場(chǎng)規(guī)范，企業(yè)并沒有真正的投資決策自，從而也無(wú)法承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革上，我們主要偏重兩權(quán)——所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，希望通過“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)自問題。實(shí)際上，兩權(quán)分離是有一定限度的，經(jīng)營(yíng)必須以所有權(quán)為基礎(chǔ)，沒有所有權(quán)作基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)權(quán)必然是有限的經(jīng)營(yíng)權(quán)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立并完善法人產(chǎn)權(quán)制度，確保企業(yè)能夠獨(dú)立自主、規(guī)范合理地進(jìn)行投資決策活動(dòng)。

第2篇：價(jià)值投資論文范文

一、投資性房地產(chǎn)與公允價(jià)值計(jì)量方式簡(jiǎn)述

（一）投資性房地產(chǎn)的概念

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和投資觀念的改變，房地產(chǎn)作為國(guó)內(nèi)僅有的幾種保值增值的投資品種，越來(lái)越受到一些公司的歡迎。但是，在新準(zhǔn)則頒布之前的會(huì)計(jì)處理中，企業(yè)投資房地產(chǎn)都被作為固定資產(chǎn)看待，并按其估計(jì)的使用年限提取折舊，這種固定資產(chǎn)凈值往往不能反映投資性房地產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，因?yàn)閿?shù)年后房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值不僅可能高于其賬面凈值，而且還經(jīng)常高出其賬面原值數(shù)倍甚至數(shù)十倍。

投資性房地產(chǎn)指“企業(yè)為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)”。主要包括：已出租的土地使用權(quán)；持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)；已出租的建筑物。

（二）公允價(jià)值的概念

我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值所下定義是：“在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~”。公允價(jià)值應(yīng)該按以下原則確定：存在活躍市場(chǎng)的資產(chǎn)或負(fù)債，活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價(jià)值；不存在活躍市場(chǎng)的，參考熟悉情況及自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場(chǎng)交易中使用的價(jià)格或參照實(shí)質(zhì)上相同的其他資產(chǎn)或負(fù)債的當(dāng)前公允價(jià)值；不存在活躍市場(chǎng)，且不滿足上述兩個(gè)條件的，應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)等確定資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值。

二、投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量的優(yōu)缺點(diǎn)

（一）采用公允價(jià)值計(jì)量的優(yōu)點(diǎn)

新準(zhǔn)則引入公允價(jià)值的計(jì)量模式，是我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一個(gè)飛躍，它對(duì)我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的歷史意義是不可估量的。

1、公允價(jià)值計(jì)量能更真實(shí)地反映企業(yè)資產(chǎn)的真正價(jià)值，更真實(shí)地滿足信息使用者的決策需求。以前的會(huì)計(jì)要素的計(jì)量，強(qiáng)調(diào)以歷史成本為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量，但是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各種投資品種層出不窮，再以歷史成本計(jì)價(jià)已經(jīng)不能真正反映公司資產(chǎn)真正價(jià)值，投資性房地產(chǎn)的持有目的就是為了增值或者賺取租金，而不是用于出售和其他生產(chǎn)目的，并且取得這些資產(chǎn)的成本通常非常低，后來(lái)由于土地、資源的局限性，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等原因，資產(chǎn)的價(jià)格大幅度上漲，此時(shí)引入公允價(jià)值的計(jì)量模式可以反映其在市場(chǎng)上的真正價(jià)值，更確切地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、償債能力及所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更有助于信息使用者更好地做出正確的決策。

2、公允價(jià)值計(jì)量的引入反映了中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同，滿足了與國(guó)際接軌的需要。由于國(guó)際會(huì)計(jì)計(jì)量普遍采用公允價(jià)值，如果我們的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍然采用過去的賬面價(jià)值的方法，不僅不利于我國(guó)會(huì)計(jì)業(yè)與國(guó)際接軌，也不利于我國(guó)會(huì)計(jì)業(yè)的發(fā)展。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在本質(zhì)上是公允經(jīng)濟(jì)，對(duì)公允原則的偏離，必然會(huì)給整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。

3、采用公允價(jià)值計(jì)量模式可以增強(qiáng)企業(yè)融資能力。由于目前資金緊張，各家企業(yè)尤其是房地產(chǎn)公司的資金需求量巨大，目前大部分房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率均在70%左右，如果采用公允價(jià)值計(jì)量模式，將大大增加企業(yè)的凈資產(chǎn)，降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，使被低估的房地產(chǎn)估價(jià)更符合其市場(chǎng)價(jià)值，無(wú)疑將有助于提高企業(yè)向銀行貸款的信譽(yù)，增強(qiáng)其融資能力，同時(shí)增加了凈資產(chǎn)后，企業(yè)通過股權(quán)融資的金額也將大大增加，在一定程度上緩解房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張的局面。

4、公允價(jià)值計(jì)量模式可以在使企業(yè)在增加利潤(rùn)的同時(shí)不增加企業(yè)的實(shí)質(zhì)性稅賦。根據(jù)財(cái)稅（2007）80號(hào)的規(guī)定，企業(yè)以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)、金融負(fù)債以及投資性房地產(chǎn)等，持有期間公允價(jià)值的變動(dòng)不計(jì)入應(yīng)納稅所得額，在實(shí)際處置或結(jié)算時(shí)，處置取得的價(jià)款扣除其歷史成本后的差額應(yīng)計(jì)入處置或結(jié)算期間的應(yīng)納稅所得額。在采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)后，企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)并沒有增加，這有利于節(jié)約公司的資金。

（二）采用公允價(jià)值計(jì)量的缺點(diǎn)

公允價(jià)值的應(yīng)用雖然有很多的優(yōu)點(diǎn)，但是在我國(guó)應(yīng)用中仍然存在著很多問題。

1、采用公允價(jià)值計(jì)量可能成為調(diào)節(jié)利潤(rùn)的工具。由于我國(guó)相關(guān)市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，公允價(jià)值可能難以達(dá)到公允，并有可能成為利潤(rùn)操縱的工具。尤其是投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值的認(rèn)定，如計(jì)算現(xiàn)金流量折算值時(shí)，現(xiàn)金流量的估計(jì)、折現(xiàn)率的估計(jì)甚至折現(xiàn)期的估計(jì)等，都需要加上人為的判斷——這就在客觀上存在操縱利潤(rùn)的可能。

2、相關(guān)資產(chǎn)的公允價(jià)值難以取得。在發(fā)達(dá)的國(guó)家的市場(chǎng)上，各種生產(chǎn)要素的市場(chǎng)交易都十分活躍，公允價(jià)值比較容易確認(rèn)，而在我國(guó)，產(chǎn)權(quán)和生產(chǎn)要素市場(chǎng)不很活躍、中介機(jī)構(gòu)公信度低、市場(chǎng)執(zhí)法和管理不嚴(yán)、會(huì)計(jì)人員素質(zhì)較低等，相關(guān)的公允價(jià)值均難以取得。

3、公允價(jià)值計(jì)量易導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)頻繁。在歷史成本的計(jì)量體系下，資產(chǎn)的價(jià)值一般是固定不變的，但是公允價(jià)值是隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而變化的，這樣固然能夠合理地反映資產(chǎn)的當(dāng)時(shí)價(jià)值，但是若該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格總是頻繁地變動(dòng)，必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的波動(dòng)性變化，給投資者的感覺是公司財(cái)務(wù)發(fā)展不穩(wěn)定。

三、投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量實(shí)際應(yīng)用中存在的問題及解決辦法

（一）采用公允價(jià)值計(jì)量實(shí)際應(yīng)用中存在的問題

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2007年開始實(shí)施新準(zhǔn)則以來(lái)，存在投資性房地產(chǎn)的有630家上市公司，但是這些公司絕大多數(shù)對(duì)投資性房地產(chǎn)采用了成本計(jì)量模式。僅有18家上市公司采用公允價(jià)值對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。2007年度投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為22.79億元，占有此類業(yè)務(wù)18家公司凈利潤(rùn)的2.61%，占所有上市公司凈利潤(rùn)的0.23%。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，大多數(shù)公司并沒有采用能使上市公司相關(guān)投資業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)獲得提升的公允價(jià)值模式，卻更鐘情于繼續(xù)選用歷史成本計(jì)量模式，這是值得關(guān)注的現(xiàn)象。為什么這個(gè)與國(guó)際接軌的洋模式從引入至今卻坐在冷板凳上？主要存在以下方面的問題：1、管理層處于謹(jǐn)慎性的考慮。雖然財(cái)政部在投資性房地產(chǎn)中引入了公允價(jià)值的計(jì)價(jià)方式，但是可以看出監(jiān)管層是不鼓勵(lì)使用公允價(jià)值計(jì)價(jià)的，這樣公司管理層也不愿意當(dāng)“出頭鳥”，以避免被監(jiān)管層一直“盯著”。

2、國(guó)內(nèi)的投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值難以確定。正如前文所述，國(guó)內(nèi)的評(píng)估機(jī)制不完善，難以確定一個(gè)合理的公允價(jià)值。從已經(jīng)采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)的上市公司來(lái)看，大部分上市公司其投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的確定采用的是專業(yè)房地產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估價(jià)格，還有幾家上市公司選擇投資性房地產(chǎn)所在地有關(guān)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告，但是由于評(píng)估水平的參差不齊，和評(píng)估方法及參數(shù)的可選擇性太大，導(dǎo)致實(shí)際的公允價(jià)值并不可靠。所以大部分公司仍然采用的是成本模式計(jì)價(jià)。

3、對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)影響較大。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)較為繁榮的情況下，房地產(chǎn)的價(jià)格不斷上漲，采用公允價(jià)值模式計(jì)量投資性房地產(chǎn)可以給企業(yè)帶來(lái)較多的利潤(rùn)，但是由于房地產(chǎn)行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響較大，在房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條時(shí)，采用公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)的價(jià)值將會(huì)大幅縮水，從而導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑，這樣會(huì)使得上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，因此，企業(yè)對(duì)采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

4、按照現(xiàn)有的評(píng)估模式，投資性房地產(chǎn)的增值金額不會(huì)太高。一般對(duì)投資性房地產(chǎn)評(píng)估，一是采用未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，而在現(xiàn)在租售比達(dá)到300-400倍的情況下，以租金作為未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)而計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)價(jià)值的；還有一種方式就是參照市場(chǎng)價(jià)值，但是由于目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的稅費(fèi)相當(dāng)繁重，包括營(yíng)業(yè)稅、土地增值稅、所得稅、印花稅、契稅等等，如果按市場(chǎng)價(jià)值作為售價(jià)扣除相關(guān)稅費(fèi)后得到的評(píng)估價(jià)格往往比實(shí)際的市場(chǎng)價(jià)格低一半多，增值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有想象中的那么高。

5、使用公允價(jià)值計(jì)量模式的后續(xù)成本較高。如果投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量模式，那么上市公司需要每年聘請(qǐng)獨(dú)立的評(píng)估師對(duì)其投資性房地產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并在年報(bào)中詳細(xì)披露投資性房地產(chǎn)當(dāng)期賬面價(jià)值的增減變動(dòng)情況、公允價(jià)值的確認(rèn)方法及其理由等，這將大大增加使用公允價(jià)值計(jì)量模式的后續(xù)成本。

（二）應(yīng)對(duì)策略

盡管采用公允價(jià)值存在著眾多的困難，但是使用公允價(jià)值計(jì)量模式與國(guó)際接軌的趨勢(shì)是不會(huì)改變的，主要應(yīng)該做好以下幾點(diǎn)：

1、盡快制定和完善公允價(jià)值制定的標(biāo)準(zhǔn)。一是發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)的公開交易市場(chǎng)。對(duì)于已經(jīng)存在活躍、公開的交易市場(chǎng)的，應(yīng)由國(guó)家監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會(huì)明確其中符合公允價(jià)值確定標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)，其交易價(jià)格可以直接使用，從而形成國(guó)家、行業(yè)的統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)的公允價(jià)值信息平臺(tái)，保證公允價(jià)值的合理。二是制定和完善公允價(jià)值計(jì)量的具體指南。要提高會(huì)計(jì)計(jì)量的可操作性，就要研究市場(chǎng)體制、市場(chǎng)資產(chǎn)或負(fù)債的估價(jià)系統(tǒng)，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中給予明確的有利于具體實(shí)務(wù)操作的規(guī)范要求，由國(guó)家各監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會(huì)指定研發(fā)機(jī)構(gòu)，制定標(biāo)準(zhǔn)的估值模型系統(tǒng)，集中采集有效的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，及時(shí)對(duì)模型進(jìn)行修正，同時(shí)簡(jiǎn)化系統(tǒng)使用者所能調(diào)控的要素，盡可能地降低主觀因素對(duì)估值的影響。三是由政府出面建立市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)庫(kù)。政府部門應(yīng)該利用政府資源，結(jié)合各種情況，搜集各類市場(chǎng)數(shù)據(jù)，建立信息庫(kù)，儲(chǔ)存市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)，這樣既有利于企業(yè)公允價(jià)值的確定，也有利于審計(jì)人員、相關(guān)監(jiān)管部門考察企業(yè)的公允價(jià)值是否合理、恰當(dāng)。

2、建立健全的法律環(huán)境，加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。建立健全的法律環(huán)境是保證公允價(jià)值會(huì)計(jì)順利應(yīng)用的法律保障。我國(guó)會(huì)計(jì)造假現(xiàn)象的原因之一是企業(yè)的會(huì)計(jì)造假成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于造假收益，使得不少企業(yè)敢于鋌而走險(xiǎn)，提供虛假的會(huì)計(jì)信息。公允價(jià)值的使用本身就是一把雙刃劍，在促進(jìn)會(huì)計(jì)信息公允性、相關(guān)性的同時(shí)，也為投機(jī)者提供了操縱利潤(rùn)的可能。因此必須加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)實(shí)施中的主觀差錯(cuò)予以糾正，對(duì)公允價(jià)值惡意操縱者及獲益主體予以認(rèn)定、懲罰，我們的監(jiān)管者要不斷提升自身管理水平、管理技術(shù)，完善管理政策，監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、大力發(fā)展資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)，完善相關(guān)的市場(chǎng)環(huán)境。情況下，公允價(jià)值的確定離不開評(píng)估技術(shù)。只有評(píng)估業(yè)務(wù)規(guī)范，評(píng)估質(zhì)量提高，評(píng)估人員素質(zhì)高，才能保證公允價(jià)值計(jì)量的真實(shí)性和可靠性。因此要大力發(fā)展資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)，定期由監(jiān)管部門核準(zhǔn)資質(zhì)。

4、提高全體會(huì)計(jì)人員的職業(yè)水平。公允價(jià)值在實(shí)務(wù)操作過程中首先需要會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷，如果會(huì)計(jì)人員的職業(yè)水平薄弱，將無(wú)法為準(zhǔn)則的實(shí)施提供強(qiáng)有力的支撐，而職業(yè)水平的參差不齊也將給公允價(jià)值帶來(lái)不同的結(jié)果。因此，要不斷加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的知識(shí)更新，擴(kuò)大其知識(shí)面，同時(shí)要加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德意識(shí)，增強(qiáng)會(huì)計(jì)人員職業(yè)責(zé)任，從而使采用公允價(jià)值計(jì)量屬性所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息更加可靠。

2007年度大部分上市公司沒有采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)，但到了2008年，已經(jīng)有金融界和昆百大兩家上市公司變更了會(huì)計(jì)政策采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)。希望相關(guān)部門、企業(yè)能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)，循序漸進(jìn)，扎扎實(shí)實(shí)地落實(shí)相關(guān)基礎(chǔ)工作。在完善目前公允價(jià)值計(jì)量模式存在的各種問題后，相信會(huì)有更多的上市公司采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)。

參考文獻(xiàn)：

1、財(cái)政部.業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.

第3篇：價(jià)值投資論文范文

一、價(jià)值投資的內(nèi)涵和理論發(fā)展

(一)價(jià)值投資的內(nèi)涵

價(jià)值投資,其核心思想是:以對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ),利用某種方法測(cè)出股票的“內(nèi)在價(jià)值”,然后與該股票的市場(chǎng)價(jià)值比較,讓投資人做出是否投資該股票的投資策略。價(jià)值投資認(rèn)為上市公司的內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格會(huì)有所背離,股票價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值這個(gè)穩(wěn)定點(diǎn)上下波動(dòng),且股票價(jià)格長(zhǎng)期看來(lái)有向內(nèi)在價(jià)值回歸的趨勢(shì);其內(nèi)在價(jià)值決定于經(jīng)營(yíng)管理等基本面因素,股票價(jià)格則決定于股市資金的供需情況,在不同的決定因素下,內(nèi)在價(jià)值高于股票價(jià)格的價(jià)差被稱為“安全邊際”,即當(dāng)股票價(jià)格低于或者高于內(nèi)在價(jià)值即股票被低估或者高估時(shí),就出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。

(二)價(jià)值投資的理論發(fā)展

最早對(duì)價(jià)值投資理論進(jìn)行研究的學(xué)者是馬克思,他認(rèn)為,股票價(jià)格會(huì)隨他們索取的收益大小和可靠程度而變化,同時(shí)股票價(jià)格由預(yù)期收入決定,因此又具有投機(jī)的性質(zhì)。在馬克思研究的基礎(chǔ)上一些西方學(xué)者作了進(jìn)一步的研究。美國(guó)著名的投資家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《證券分析》一書,被尊為基本分析方法的“圣經(jīng)”,他認(rèn)為,長(zhǎng)期而言,股票的價(jià)格取決于企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)所創(chuàng)造的利潤(rùn),并與其保持一致,而短期價(jià)格卻會(huì)受到各種因素影響而波動(dòng),盡管金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)很大,但其基礎(chǔ)價(jià)值穩(wěn)定且可測(cè)量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策與公司價(jià)值無(wú)關(guān)的MM理論。該理論認(rèn)為在嚴(yán)格假設(shè)條件下,股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值和股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響,一個(gè)公司的股票價(jià)格完全是由其投資決策所決定的獲利能力決定的。在這一基礎(chǔ)上,人們經(jīng)過大量的研究和論證,最終確立了決定股價(jià)的一個(gè)基本的變量——自由現(xiàn)金流,并由此提出自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

二、價(jià)值投資策略在中國(guó)證劵市場(chǎng)的適用性探討

(一)價(jià)值投資策略在中國(guó)證劵市場(chǎng)的適用性

根據(jù)價(jià)值投資理論,股票的價(jià)格圍繞其價(jià)值上下波動(dòng),其內(nèi)在價(jià)值又決定于經(jīng)營(yíng)管理等基本面因素,因此從理論上而言,股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn),扣除非正常損益后每股凈收益,每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等變量有一定的相關(guān)性。但中國(guó)證劵市場(chǎng)的實(shí)際來(lái)看,卻并非如此,股票價(jià)格嚴(yán)重偏離內(nèi)在價(jià)值,我們用相關(guān)的估值理論對(duì)企業(yè)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)墓乐低环聦?shí)。

從這一輪的股市來(lái)看,很多基本面良好,潛在價(jià)值不錯(cuò)的股票卻都大大的被低估了,價(jià)格一路走低,最典型的就數(shù)銀行股。按6月20日的收盤價(jià),以今年一季報(bào)測(cè)算,14家上市銀行2010年動(dòng)態(tài)市盈率平均為9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通銀行,僅7.48倍;而大于11倍的僅有3家:寧波銀行14.17倍,中信銀行12.56倍,招商銀行11.74倍。若以市凈率計(jì)算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之間的有6家,在1-2倍之間的有8家。從估值角度來(lái)看,確實(shí)很低了。以當(dāng)前9倍、10倍PE水平來(lái)看,即便是在港股市場(chǎng)上,也處于底部區(qū)域了,因?yàn)樵诟酃蓺v史上,大盤估值基本上是在10-20倍PE之間波動(dòng)。與此相反,創(chuàng)業(yè)板中許多基本面不怎么樣的企業(yè)卻一路走高。因此,在筆者看來(lái),價(jià)值投資策略在中國(guó)證劵市場(chǎng)的適用性還是有一定的局限性的。

(二)原因分析

強(qiáng)周期行業(yè)不利價(jià)值投資

第4篇：價(jià)值投資論文范文

〔論文摘要傳統(tǒng)儒家倫理思想在對(duì)待意志自由上，總體上有宿命論傾向，但它也以其獨(dú)特的方式強(qiáng)調(diào)道德意志的作用，承認(rèn)人的道德意志是自由的。儒家以“天人合一”作為哲學(xué)基礎(chǔ)，從道德選擇中的“為仁由己”、行為實(shí)踐中的“力命并舉”、道德評(píng)價(jià)中的“志功結(jié)合”、道德修養(yǎng)中的“存養(yǎng)功夫”等方面來(lái)闡釋意志自由問題。

意志自由問題，也就是自由和必然的關(guān)系問題，是倫理學(xué)中的一個(gè)重要問題。所謂意志自由指意志擺脫外在約束的能力和狀態(tài)，即人們正確地認(rèn)識(shí)外在的客觀必然性和自我選擇與決定的能力?？傮w而言，儒家思想在自由和必然問題上，有宿命論傾向，注重整體、群體觀念，強(qiáng)調(diào)理性的自覺，強(qiáng)調(diào)道義和社會(huì)倫理規(guī)范，忽視個(gè)體的感望和意志自愿，個(gè)人的自由意志總體上處于被壓抑的地位。所以，有學(xué)者認(rèn)為，傳統(tǒng)儒家思想中沒有意志自由思想。實(shí)際上，這一看法失之偏頗，儒家自孔子以降，在強(qiáng)調(diào)知命，承認(rèn)客觀必然性的同時(shí)，許多思想家都肯定人具有獨(dú)立的道德意志，肯定道德意志的積極作用，人是具有意志自由的。在“天人合一”的哲學(xué)基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)儒家以特殊的方式來(lái)說明意志自由問題，表現(xiàn)為道德選擇中的“為仁由己”、行為實(shí)踐中的“力命并舉”、道德評(píng)價(jià)中的“志功結(jié)合”、道德修養(yǎng)中的“存養(yǎng)功夫”等方面。

一、天人合——意志自由的形而上學(xué)基礎(chǔ)

天人合一是中國(guó)傳統(tǒng)文化的基本特征和最高成就，是中國(guó)古代思想家對(duì)人與對(duì)象世界相互關(guān)系的深刻思考，特別是反映了人對(duì)自身存在、本質(zhì)及其價(jià)值的認(rèn)識(shí)。天人合一思想是儒家倫理學(xué)的形而上學(xué)基礎(chǔ)，也是儒家對(duì)意志自由問題探討的基礎(chǔ)和邏輯出發(fā)點(diǎn)。

天人合一的觀念發(fā)韌于殷周時(shí)期。這里的天是指帝神之天、命運(yùn)之天、自然之天、義理之天，這里的人是指自然之人、德性之人、主體性之人?！对?shī)·商頌·玄鳥》記載:“天命玄鳥，降而生商?！?(尚書·召浩》記載:“皇天上命，改厥元子。”講的就是人是由具有意志的上天派生的，君權(quán)是神授的。北宋張載用天人合一表達(dá)了這種觀念。各時(shí)期的儒家倫理思想家用不同的方式表達(dá)了天人合一的思想，孟子的性天同一論、董仲舒的天人相類論、張載的天人同性論、二程的天人同體論、陸王的天人同心論。雖然各派表達(dá)不同，但大體意思具有一致之處，即在對(duì)待天與人、自然與人為、自然界與人類社會(huì)、天道與人道的相互關(guān)系上，強(qiáng)調(diào)二者統(tǒng)一、相同與和諧。

這種天人合一思想把哲學(xué)的宇宙論、認(rèn)識(shí)論和道德觀聯(lián)為一體，使中國(guó)傳統(tǒng)哲學(xué)從開始就面向人倫，把“人道”(即人倫)視為宇宙的有機(jī)構(gòu)成而與“天道”合而為一，從而規(guī)定了儒家的道德本原、人性論、道德選擇、道德修養(yǎng)等方面的理論模式，也決定了他們?cè)谝庵咀杂衫碚摲矫娴奶攸c(diǎn)。一方面，由于在道德、道德意志來(lái)源問題上，由天道直接引出人道，如董仲舒的“道之大原出于天”、朱熹的“是皆得于天之所賦”，不可避免地將必然與當(dāng)然、事實(shí)與價(jià)值混為一體，把人道這個(gè)人們行為的當(dāng)然之則看做是不可違背的天命、天理之必然，陷人了道德宿命論。這也決定了在道德意志問題上重視自覺而忽視自愿、重視必然而漠視意志自由的傾向;但另一方面，在道德主體、意志能動(dòng)性、道德行為評(píng)價(jià)和道德修養(yǎng)方面，卻又高揚(yáng)人的主體精神，突出意志的巨大能動(dòng)作用，如在道德修養(yǎng)中，通過“盡心、知性、知天”、“復(fù)性”、“居敬窮理”，在內(nèi)心世界達(dá)到天人合一，通過道德實(shí)踐、存養(yǎng)涵育、知行結(jié)合，極力去實(shí)現(xiàn)這種自由意志，以期達(dá)到“天地萬(wàn)物一體”，成就主體的至善自由境界。當(dāng)然，我們還應(yīng)該看到，這種主體意志自由，在儒家那里，更多地排斥了個(gè)體感望和個(gè)性的意志自由，而且因階級(jí)局限性和歷史條件的限制，不可能真正實(shí)現(xiàn)。

二、道德選擇中的為仁由己

意志自由首先表現(xiàn)在人的意志的獨(dú)立性，即道德選擇中的自覺自主性?？鬃涌隙ㄈ擞歇?dú)立的意志曰:“三軍可奪帥也，匹夫不可奪志也。”這里不可奪的“志”即獨(dú)立的意志和理想，匹夫即一般平民，平民雖沒有貴族的地位和財(cái)富，但也有自己的不受外人外物強(qiáng)制的意志。當(dāng)然，孔子沒有提出自由的觀念，而提出“由己”。他說:“為仁由己，而由人乎哉?”(《論語(yǔ)·顏淵》)又說:“有能一日用其力于仁矣乎?我未見力不足者。蓋有之矣，我未之見也?！?《論語(yǔ)·里仁》)這種觀點(diǎn)肯定了意志的自由及其自覺能動(dòng)性，任何人憑借自身的積極努力，不管其社會(huì)地位如何，都可以達(dá)到很高的道德境界。孟子比孔子更明確強(qiáng)調(diào)意志的自覺能動(dòng)性，他認(rèn)為“人皆可以為堯舜”(《孟子·告子下》)。把人的道德意志能動(dòng)性提到一個(gè)很高的地位，對(duì)普通民眾具有強(qiáng)大的吸引力和感染力。又稱:“待文王而后興者，凡民也。若夫豪杰之士，雖無(wú)文王猶興。”(《孟子·盡心上》)孟子對(duì)于志的診釋是:“夫志，氣之帥也;氣，體之充也。夫志至焉，氣次焉。故曰:持其志，無(wú)暴其氣?！?《孟子·公孫丑上》)這充分肯定了志在人類生活中的主導(dǎo)作用。荀子也充分肯定了人的意志自由。他說:“心者形之君也，而神明之主也，出令而無(wú)所受令，自禁也，自使也;自?shī)Z也，自取也;自行也，自止也。故口可劫使墨云，形可劫而使屈伸，心不可劫而使易意。是之則受，非之則辭。故日心容其擇也，無(wú)禁必自見?！?《荀子·解蔽》)荀子講心對(duì)身的主宰作用，主要是意志、情感的主宰作用，這里的神明之主即自主的意志。所謂“自禁”、“自使”、“自?shī)Z”、“自取”、“自行”、“自止”，就是講意志的自由選擇?！靶娜萜鋼褚病?，也是說意志具有選擇的作用。

宋儒陸九淵特別強(qiáng)調(diào)人的意志自由和能動(dòng)性。他常常對(duì)他的學(xué)生說:“汝耳自聰，目自明，事父自能孝，事兄自能弟，本無(wú)欠缺，不必他求，在自立而已?！?《陸九淵集·語(yǔ)錄上》)又說:“收拾精神，自作主宰，萬(wàn)物皆備于我，有何欠缺?當(dāng)側(cè)隱時(shí)自然惻隱，當(dāng)羞惡時(shí)自然羞惡，當(dāng)寬裕溫柔時(shí)自然寬裕溫柔，當(dāng)發(fā)強(qiáng)剛毅時(shí)自然發(fā)強(qiáng)剛毅。”“自得，自我，自道，不倚師友載籍?！?《陸九淵集·語(yǔ)錄下》)這些說法都強(qiáng)調(diào)人格獨(dú)立、意志自由，反對(duì)依傍他人，反對(duì)精神上受奴役。王守仁則在“心外無(wú)理”的基礎(chǔ)上提出了認(rèn)識(shí)論和修養(yǎng)論上的“致良知”。他有名的“四句教’''''Ef:“無(wú)善無(wú)惡是心之體，有善有惡是意之動(dòng)，知善知惡是良知，為善去惡是格物?！?《傳習(xí)錄下》)即心本來(lái)是超乎善惡對(duì)立的，所以是無(wú)善無(wú)惡;意念發(fā)動(dòng)，便有善惡之分;良知自然能分別善惡;道德修養(yǎng)就在為善去惡。王守仁將認(rèn)識(shí)和修養(yǎng)都?xì)w于心靈的活動(dòng)，即自由意志的活動(dòng)過程。人所有的認(rèn)識(shí)與修養(yǎng)，都建立在意志自由的基礎(chǔ)上。尤其王陽(yáng)明對(duì)“心”這種主觀精神、結(jié)構(gòu)及功用作了深人的探討和張揚(yáng)，對(duì)意志品質(zhì)的強(qiáng)調(diào)和對(duì)人格修煉中的意志培養(yǎng)也作了深人研究。雖然我們從總體上說道德意志理論沒有離開理性主義的路線，但其已經(jīng)開通了導(dǎo)向唯意志論的通道，具有唯意志論明顯傾向。陽(yáng)明后學(xué)尤其是劉宗周，將“誠(chéng)”與“意”發(fā)展成為具有本體論色彩的道德意志，他要上至皇帝、下至民眾在內(nèi)心自覺地確立這種為仁由己的自由意志，從而被認(rèn)為是儒家倫理思想中典型的唯意志論代表。

三、道德實(shí)踐中的力命并舉

力命并舉，這里的“力”指的是人事、人力、人為，即人的主觀意志努力?！懊敝傅氖侨藗兂Ｕf的命運(yùn)、命定，也就是人力不可改變的必然性。力命關(guān)系也就是人的主觀意志努力與命運(yùn)的關(guān)系。傳統(tǒng)儒家倫理思想既肯定客觀必然性的存在，又宣揚(yáng)人的主觀能動(dòng)性，強(qiáng)調(diào)道德意志的積極作用。

孔子、孟子既肯定命運(yùn)，又重視人為。他們認(rèn)為，貴賤、貧富、生死、壽夭、禍福等取決于命，而人的善惡、智愚、賢不肖等則取決于人的主觀意志努力。孔子說:“死生有命，富貴在天。”(《論語(yǔ)·顏淵))又說:“道之將行也與，命也;道之將廢也與，命也?！?《論語(yǔ)·憲問》)這里我們可以看出孔子對(duì)命的肯定和認(rèn)可。他認(rèn)為人的生死富貴都是命中注定的，事業(yè)成功失敗也是命定的。因此，他要求人們知命，自稱“五十而知天命”(《論語(yǔ)·為政》)，“不知命，無(wú)以為君子”(《論語(yǔ)·堯日》)，作為理想人格的君子當(dāng)知命。但是，孔子從未因“畏天命”、“知天命”把人引向?qū)Α疤烀钡膯蜗蚨鹊难鲑?，他反倒是由?duì)這“畏”和“知”的反省更大程度地肯定了人在天人之際的那份主動(dòng)。孔子又強(qiáng)調(diào)人的主觀意志努力，不廢人事，認(rèn)為人成其為人最要做的只在于“仁”心、德性的修持，要“學(xué)以致其道”(《論語(yǔ)·子張》)，以“朝聞道，夕死可矣”(《論語(yǔ)·里仁》)、“求仁而得仁，又何怨”(《論語(yǔ)’·述而》)、“無(wú)求生以害仁，有殺身以成仁”(《論語(yǔ)·衛(wèi)靈公》)作為自己的人生態(tài)度。總之，孔子認(rèn)為只有盡人事方可言天命，不可假天命而廢棄人事，體現(xiàn)了儒家思想中極為珍貴的人為當(dāng)與命運(yùn)抗?fàn)幍淖詮?qiáng)不息的精神。孟子的主張與孔子基本一致，他更加明確地劃分了何者屬于命的范圍，何者屬于人為決定的范圍。孟子說:“口之于味也，目之于色也，耳之于聲也，鼻之于臭也，四肢之于安佚也，性也，有命焉，君子不謂性也。仁之于父子也，義之于君臣也，禮之于賓主也，知之于賢者也，圣人之于天道也，命也，有性焉，君子不謂命也?！?《孟子·盡心下》)這里對(duì)于美味、聲色、安佚等欲望的滿足，不是天性所能為，而應(yīng)該歸于天命，不用強(qiáng)求，而對(duì)于仁義禮智等善的實(shí)現(xiàn)，則不能強(qiáng)調(diào)命運(yùn)，而應(yīng)努力追求。孟子還區(qū)別了“天爵”、“人爵”之分。他說:“有天爵者，有人爵者。仁義忠信，樂善不倦，此天爵也;公卿大夫，此人爵也。古之人修其天爵，而人爵從之。今之人修其天爵，以要人爵;即得人爵，而棄其天爵，則惑之甚者也，終亦必亡而已矣?！?《孟子·告子上))孟子認(rèn)為人們應(yīng)該追求天爵，即仁義忠信，把修天爵放在第一位，天爵修了人爵(公卿大夫)就會(huì)自然而來(lái)。

后世儒家對(duì)力命觀有了更進(jìn)一步發(fā)展，尤其是在突出人的主觀意志方面，逐漸淡化命定、突出人力作用。東漢的王充提出了“察氣受命說”，對(duì)先天命定論進(jìn)行了批判，認(rèn)為人與萬(wàn)物都由氣構(gòu)成，由于人察氣的不同，造成了人性的差異，也造成了人們不同的后天命運(yùn)。柳宗元說:“變禍為福，易曲成直，寧關(guān)天命，在我人力?！?《柳河?xùn)|集》卷二，《愈膏盲疾賦》)二程也說:“人事勝，則天不為災(zāi);人事不勝，則天為災(zāi)。”“儒者只合言人事，不得言有數(shù)，直到不得已處，然后歸之于命可也?！?《河南程氏外書)卷五)更重要的是二程提出了“循于義”、“命在義中”、“命以輔義”等觀點(diǎn)，將命置于義之下，降低了命的地位，重視人事、人力的作用，具有積極的歷史進(jìn)步意義。明朝中后期，一些思想家如王夫之、顏元、魏源提出了“造命說”，主張“造命回天”、“主宰氣運(yùn)”(顏元《顏習(xí)齋先生言行錄·趙盾第十六》)，這些觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了人們的理性精神的自覺和主觀意志能力的功用，也反映了時(shí)代社會(huì)的進(jìn)步和人們思想的啟蒙與覺醒。

四、行為評(píng)價(jià)中的志功結(jié)合

傳統(tǒng)儒家倫理思想中的意志自由觀點(diǎn)還在道德行為的判斷、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上有所體現(xiàn)?？傮w上講，儒家倫理是典型的道義論，義以為上，看行為是否符合道義的標(biāo)準(zhǔn)，但我們不能將儒家倫理學(xué)說歸為動(dòng)機(jī)論。實(shí)際上，儒家很多思想家對(duì)行為的考察，既看動(dòng)機(jī)“志”，又看行為的效果“功”，也就是志功結(jié)合的觀點(diǎn)，應(yīng)該說，這是一種較為全面的道德行為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

孔子雖然對(duì)志功問題沒有直接論述，但綜觀其思想，其中確有志功結(jié)合考察道德行為的思想傾向。如孔子稱許管仲“如其仁，如其仁”，“觀其語(yǔ)脈”，程頤解釋說“稱其仁之功用也”，顯然孔子“亦計(jì)人之功”，并非通常人們理解的只講“義以為上”的純粹動(dòng)機(jī)。孟子對(duì)志功問題有自己的看法。孟子有“尚志”之說。王子墊問曰:“士何事?”孟子曰:“尚志?！痹?“何謂尚志?”曰:“仁義而已矣。殺一無(wú)罪非仁也，非其有而取之非義也。居惡在?仁是也;路惡在?義是也。居仁由義，大人之事備矣?！?《孟子·盡心上》尚志指的是具有崇高的道德理想，堅(jiān)持仁義的原則，也就是要有高尚的意志目的和動(dòng)機(jī)。孟子又主張“食功”，即對(duì)于有功的，應(yīng)給以報(bào)償。

孟子認(rèn)為，士從事道德實(shí)踐，也就是從事宏偉的事業(yè)。孟子認(rèn)為士不是“無(wú)事而食”，士從事教育事業(yè)，也是有功的。孟子的觀點(diǎn)是肯定動(dòng)機(jī)與效果的統(tǒng)一。就是典型功利主義者的陳亮，在強(qiáng)調(diào)功效的突出地位和作用時(shí)，也并不忽視動(dòng)機(jī)的作用。如他在評(píng)價(jià)漢初王陵和陳平時(shí)說，兩人“發(fā)心”都“不欲王諸呂”，而欲“劉氏之安”，盡管他們“不幸或事未濟(jì)而死”沒有獲得成功，但是“其心皎然如日月之不可誣也”。反之，“若只欲得直聲”或“若占便宜，半私半公”，“則濟(jì)不濟(jì)皆有遺恨耳”，“皆有罪耳”(《復(fù)呂子陽(yáng)》)。可見，陳亮也主張動(dòng)機(jī)與效果的統(tǒng)一，而不是“以成敗論是非”的效果論者。

與志功問題相似的還有心跡問題。心是思想，即動(dòng)機(jī)，跡是行動(dòng)上的表現(xiàn)，即實(shí)際效果。隋代王通曾說:“心跡之判久矣?！?《文中子中說·問易》)在這里，王通將思想和行為、動(dòng)機(jī)和效果看做是不同的東西，強(qiáng)調(diào)他們的不一致。而這遭到了程朱的批判。朱熹說:“王通言心跡之判，便是亂說。故不若且于跡上斷定不與圣人合。其言有合處，則吾道固已有;有不合者，固所不取。如是立定，卻省易?！?《近思錄·異端之學(xué)》卷十三)程頤也說:“有是心，則有是跡，王通言心跡之判，便是亂說?！?《河南程氏遺書》卷十五)在這個(gè)問題上，程朱強(qiáng)調(diào)的是思想和行動(dòng)、動(dòng)機(jī)和效果的統(tǒng)一。

五、道德修養(yǎng)中的存養(yǎng)功夫

儒家倫理思想中就如何培養(yǎng)道德意志，如何實(shí)現(xiàn)意志自由，提出了一系列修養(yǎng)理論，其中最有名的就是孟子、荀子的存養(yǎng)功夫。

第5篇：價(jià)值投資論文范文

遠(yuǎn)在20世紀(jì)60年代就有學(xué)者對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了粗淺、模糊的描述。但說法不一，最具有代表性的是1996年聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）在《以知識(shí)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)》報(bào)告所下的定義：知識(shí)經(jīng)濟(jì)是建立在知識(shí)和信息的生產(chǎn)、分配和使用之上的經(jīng)濟(jì)，本論文由整理提供相對(duì)于以土地資源為基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和以原材料、能源為基礎(chǔ)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)而言，它更強(qiáng)調(diào)知識(shí)積累的重要性。它的特征主要表現(xiàn)在投入資產(chǎn)的無(wú)形化。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)形態(tài)中，知識(shí)、智力等無(wú)形資產(chǎn)的投入起決定性作用。其經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依靠知識(shí)、智力的拉動(dòng)。所以，無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)量在知識(shí)經(jīng)濟(jì)下尤為重要。

一、無(wú)形資產(chǎn)計(jì)量上存在的問題

無(wú)形資產(chǎn)的本質(zhì)特點(diǎn)是“無(wú)形”，這一特點(diǎn)導(dǎo)致它的價(jià)值可能分布在零至很大的區(qū)間。并且其價(jià)值本身和價(jià)值變動(dòng)的頻率和幅度都具有很大的不確定性，這些都會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告和管理的難度。

在傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)下，流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，在企業(yè)中所占的比例也相當(dāng)大。但在知識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占比例日趨增加，有的已占主導(dǎo)地位。在這種情況下，會(huì)計(jì)若仍抱著穩(wěn)健性原則的大旗，無(wú)疑會(huì)使企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重背離，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，同時(shí)也違反了客觀性和重要性會(huì)計(jì)原則。

二、無(wú)形資產(chǎn)計(jì)量缺陷帶來(lái)的影響

（1）難以滿足高科技行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)所占比重不斷提高的客觀要求

在現(xiàn)行會(huì)計(jì)理論中，企業(yè)資源主要是指有形資產(chǎn)，雖然也不排除無(wú)形資產(chǎn)，但由于各種原因，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)資源中始終只占次要地位。本論文由整理提供而當(dāng)前，企業(yè)在研發(fā)和銷售階段的巨大投入實(shí)質(zhì)上主要是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投入。這些資源是決定企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵資源，也是決定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的生命力之所在。不正視這一事實(shí)，仍將無(wú)形資產(chǎn)特別是人力資源排除在企業(yè)資產(chǎn)之外，不加以反映和核算，顯然是與客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律相背離的。

（2）不能準(zhǔn)確體現(xiàn)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代擴(kuò)大無(wú)形資產(chǎn)確認(rèn)范圍的現(xiàn)實(shí)要求

傳統(tǒng)會(huì)計(jì)體制下，無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，要求以事項(xiàng)的發(fā)生為依據(jù)，這就使得無(wú)形資產(chǎn)在確認(rèn)時(shí)遇到困難：本論文由整理提供企業(yè)外購(gòu)和接受外部投資所形成的無(wú)形資產(chǎn)可以確認(rèn)，而自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)不能予以確認(rèn)(只認(rèn)可)；但在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，由知識(shí)創(chuàng)新所帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值增加和獲得超額利潤(rùn)的能力成為一種較普遍的現(xiàn)象。無(wú)形資產(chǎn)地位的提高使得人們必須重新審視傳統(tǒng)的確認(rèn)方法，擴(kuò)大其確認(rèn)范圍，使無(wú)形資產(chǎn)能夠得到如實(shí)和充分的反映。

（3）沒有將知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代人力資源會(huì)計(jì)納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)

目前，會(huì)計(jì)只承認(rèn)知識(shí)產(chǎn)品（如專有技術(shù)等）的價(jià)值，沒有確認(rèn)人力資源的價(jià)值。在未來(lái)，人力資源會(huì)計(jì)將變得十分重要。本論文由整理提供人力資源應(yīng)被納入現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)，成為現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)所要核算和監(jiān)督的內(nèi)容，進(jìn)一步完善人力資源的核算方法，建立人力資源核算的賬戶體系。將多種計(jì)量模式有機(jī)結(jié)合，用以計(jì)量人力資源的價(jià)值；進(jìn)一步明確人力資本的價(jià)值，人力資本所有者具有收益權(quán)，應(yīng)參與企業(yè)剩余利潤(rùn)的分配。

（4）難以滿足知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下無(wú)形資產(chǎn)計(jì)價(jià)方法多樣化的要求

無(wú)形資產(chǎn)開發(fā)是企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是對(duì)未來(lái)進(jìn)行的戰(zhàn)略投資。由于知識(shí)和技術(shù)的不斷創(chuàng)新，無(wú)形資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值及其所能提供的未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益是不斷變化的，而歷史成本恰恰不能反映無(wú)形資產(chǎn)的這種變化。因此，我們不可能完全套用有形資產(chǎn)的歷史成本計(jì)量方式來(lái)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。所以，應(yīng)根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)的特點(diǎn)，采用不同的計(jì)價(jià)方法，只有這樣才能正確反映知識(shí)型企業(yè)的價(jià)值。

三、知識(shí)經(jīng)濟(jì)下無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)量

會(huì)計(jì)計(jì)量是會(huì)計(jì)人員運(yùn)用一定的計(jì)量模式，以貨幣為主要計(jì)量手段，并產(chǎn)生以貨幣定量信息為主的會(huì)計(jì)信息處理過程。本論文由整理提供實(shí)質(zhì)是確定無(wú)形資產(chǎn)的入賬價(jià)值，無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值的計(jì)量也要遵循這一特定標(biāo)準(zhǔn)：可驗(yàn)證性，不同的會(huì)計(jì)人員對(duì)同一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量應(yīng)得到相同的結(jié)果，其中結(jié)果可以互為驗(yàn)證。一致性，無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)量所使用的方法要前后保持，不能隨意變更，若需變更，要將變更的原因、情況在財(cái)務(wù)報(bào)告中說明。

企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)獲利能力的資本化現(xiàn)值。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的今天，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中起著舉足輕重的作用，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值成為企業(yè)價(jià)值的一個(gè)重要組成部分。1、財(cái)務(wù)計(jì)量方法應(yīng)用于無(wú)形資產(chǎn)計(jì)量

（1）、確定無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)值。無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)值是指企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的真正轉(zhuǎn)化價(jià)值。實(shí)際的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值可以高于或低于該數(shù)值，我們可將該數(shù)值理解為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與凈資產(chǎn)價(jià)值（股東權(quán)益）之間的差額。

（2）、確定無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成。采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與非財(cái)務(wù)發(fā)數(shù)據(jù)相結(jié)合的方法來(lái)確定企業(yè)最重要的無(wú)形資產(chǎn)，即那些對(duì)企業(yè)未來(lái)績(jī)效增長(zhǎng)發(fā)揮重要作用的無(wú)形資產(chǎn)。假定A公司根據(jù)自身的實(shí)際情況，從人力資產(chǎn)、市場(chǎng)關(guān)系型資產(chǎn)與結(jié)構(gòu)型資產(chǎn)三個(gè)方面來(lái)分析，本論文由整理提供并建立了一套無(wú)形資產(chǎn)指標(biāo)體系。屬于人力資產(chǎn)方面的無(wú)形資產(chǎn)有：?jiǎn)T工競(jìng)爭(zhēng)力、員工忠誠(chéng)度、員工經(jīng)驗(yàn)值、員工技能、創(chuàng)新能力；屬于市場(chǎng)關(guān)系型資產(chǎn)方面的無(wú)形資產(chǎn)主要有：客戶信息庫(kù)、客戶交往時(shí)間、客戶類型、客戶潛力、客戶滿意度；屬于結(jié)構(gòu)型資產(chǎn)方面的無(wú)形資產(chǎn)有：組織結(jié)構(gòu)、組織進(jìn)程、企業(yè)軟件、企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、合作者關(guān)系網(wǎng)；屬于人力資產(chǎn)與結(jié)構(gòu)型資產(chǎn)共有方面的無(wú)形資產(chǎn)有：組織學(xué)習(xí)能力、組織文化、組織科技；屬于人力資產(chǎn)與市場(chǎng)關(guān)系型資產(chǎn)共有方面的無(wú)形資產(chǎn)有：客戶關(guān)系；屬于市場(chǎng)關(guān)系型資產(chǎn)與結(jié)構(gòu)型資產(chǎn)共有的無(wú)形資產(chǎn)有：價(jià)值鏈、品牌、商標(biāo)；屬于三部分共有的無(wú)形資產(chǎn)有：綜合關(guān)系、知識(shí)產(chǎn)品、專利技術(shù)、信息數(shù)據(jù)。

（3）、根據(jù)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)確定無(wú)形資產(chǎn)各構(gòu)成部分的權(quán)重。企業(yè)的高層領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)當(dāng)在其實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，分析企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程，研究各類無(wú)形資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程中的作用，從而設(shè)定每類無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)重。

2、實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用于無(wú)形資產(chǎn)計(jì)量傳統(tǒng)的決策方法（如：現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法和決策樹方法）對(duì)投資者的決策都有著重要的作用，然而，在實(shí)際的市場(chǎng)上，公司投資所面臨的環(huán)境是各種各樣的不確定性和競(jìng)爭(zhēng)性。本論文由整理提供如果遵循這些傳統(tǒng)的投資方法的結(jié)論，經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策或者使得投資者失去一些有利的投資機(jī)會(huì)。例如：在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，一些公司經(jīng)常要投資于一些凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目（例如風(fēng)險(xiǎn)投資家在項(xiàng)目的種子期選擇相應(yīng)的項(xiàng)目進(jìn)行投資；投資一些還沒有產(chǎn)生正的現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目）等，我們已經(jīng)無(wú)法利用傳統(tǒng)的投資決策分析工具解釋這些現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。超級(jí)秘書網(wǎng)

第6篇：價(jià)值投資論文范文

論文關(guān)鍵詞：人力資本，群體價(jià)值，收益模式

引言

人力資本就作為一種生產(chǎn)要素而言，它是指存在于人體內(nèi)的具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的所有知識(shí)，技能，體力和健康等的總和，但是人又會(huì)受很多內(nèi)在的不確定的因素影響，即使同一個(gè)人在不同時(shí)期也不一樣的。因此人力資本的價(jià)值并不能像物質(zhì)資本那樣在靜態(tài)下進(jìn)行精確的貨幣計(jì)量，而只能在人力資源的使用過程中根據(jù)人力資本的價(jià)值轉(zhuǎn)換形式加以確定。按照這個(gè)思路，國(guó)內(nèi)外的專家相繼提出了一些傳統(tǒng)的計(jì)量模型，但是由于存在各種因素，計(jì)量的數(shù)據(jù)也只能作為參考，與實(shí)際相差較大收益模式，并不能作為企業(yè)人力資本價(jià)值核算的依據(jù)，也很難用于實(shí)踐。對(duì)此，筆者在對(duì)傳統(tǒng)計(jì)量模型研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合特定的范圍，提出了新的模型，試圖運(yùn)用一種全新的方式來(lái)解決人力資本價(jià)值計(jì)量問題。

一、現(xiàn)有企業(yè)人力資本價(jià)值計(jì)量收益模式的比較及修正

人力資本群體價(jià)值的貨幣性計(jì)量方法主要有非購(gòu)入商譽(yù)法，經(jīng)濟(jì)價(jià)值法，和未來(lái)凈產(chǎn)值折現(xiàn)法。它們考慮到了人力資本的產(chǎn)出價(jià)值，能在較大程度上反映人力資本創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的能力。但是這些模型在計(jì)算人力資本群體價(jià)值的準(zhǔn)確性和可操作性還是值得商榷的。

（一）、非購(gòu)入商譽(yù)法

商譽(yù)法最早是由赫曼森在1969年提出的。他認(rèn)為，企業(yè)過去若干年累計(jì)收益超過同行業(yè)平均收益的一部分乃至全部都可以看作是人力資本的貢獻(xiàn)，這部分超額利潤(rùn)應(yīng)通過資本化程序確認(rèn)為人力資本的價(jià)值。

V為人力資本群體價(jià)值; I為本企業(yè)實(shí)際凈收益; P為企業(yè)總資產(chǎn); i為行業(yè)投資報(bào)酬率或行業(yè)投資利潤(rùn)率。

這種方法是將企業(yè)的超額利潤(rùn)通過上述模型資本化為人力資源價(jià)值論文開題報(bào)告。它的優(yōu)點(diǎn)是得到的人力資本價(jià)值是基于過去每年的實(shí)際收益數(shù)額，而且不是對(duì)未來(lái)收益進(jìn)行估算，相比更具有的客觀性。

但是從理論上說，商譽(yù)評(píng)價(jià)法還是很不完善的。首先，僅把超額剩余價(jià)值作為人力資源價(jià)值是不合理的。其次該模型只能計(jì)算能夠獲得超額利潤(rùn)的企業(yè)的人力資源價(jià)值，對(duì)于大多數(shù)只能獲得平均利潤(rùn)的企業(yè)是不適用的。

(二)、經(jīng)濟(jì)價(jià)值法

經(jīng)濟(jì)價(jià)值法又稱為“未來(lái)收益法” 。該方法認(rèn)為，人力資本的價(jià)值就在于其能夠提供未來(lái)的收益，它是將企業(yè)中人力資本在未來(lái)一定時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的盈余折算為現(xiàn)值，然后按企業(yè)人力資源投資占全部資產(chǎn)投資總額的比重進(jìn)行分配。

V表示人力資本群體價(jià)值; Rt為第t年的企業(yè)未來(lái)凈收益; r為貼現(xiàn)率; ht為第t年人力資源投資占總資產(chǎn)投資的比例; T為人力資本價(jià)值的計(jì)算年限。

它的優(yōu)點(diǎn)在于：首先經(jīng)濟(jì)價(jià)值法用未來(lái)盈余計(jì)量人力資本價(jià)值的基礎(chǔ)比較符合資產(chǎn)定義中“提供未來(lái)收益”這一重要屬性特征。其次將包含正常利潤(rùn)的全部盈余而不僅僅是超額盈余作為人力資本價(jià)值的基礎(chǔ)，這樣反映較全面。另外收益模式，這種方法重視對(duì)人力、非人力資源的投資比率，并比較人力資源和非人力資源對(duì)組織的貢獻(xiàn)的大小，有利于企業(yè)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率。

但此種方法仍有如下局限性:首先，這種方法只適用能獲得利潤(rùn)的企業(yè)。其次，即使企業(yè)獲得利潤(rùn)，模型反映的也只是反映了人力資本的剩余價(jià)值而不包含必要?jiǎng)趧?dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值。因此這種方法同樣也明顯低估了人力資本的價(jià)值。

(三)、未來(lái)凈資產(chǎn)折現(xiàn)法

這是我國(guó)學(xué)者文善恩等人在1996年提出的。他的主要觀點(diǎn)是根據(jù)馬克思的價(jià)值理論提出的。

V表示人力資本的群體價(jià)值; V0表示必要?jiǎng)趧?dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值; M0表示剩余勞動(dòng)所發(fā)創(chuàng)造的價(jià)值; g1和g2分別表示必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值和剩余勞動(dòng)價(jià)值的平均增長(zhǎng)率。

未來(lái)凈產(chǎn)值折現(xiàn)法的難點(diǎn)在于需要不斷的對(duì)g1和g2調(diào)整。雖然該方法計(jì)算出的人力資本價(jià)值是以企業(yè)全部剩余價(jià)值為計(jì)算基礎(chǔ)的，但是它把全部利潤(rùn)都?xì)w為人力資源的貢獻(xiàn)，也就否定了其它非人力生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)。

二 新建模型需要解決的問題

（一）、對(duì)非購(gòu)入商譽(yù)法模型的分析

根據(jù)馬克思的勞動(dòng)價(jià)值理論，人力資本價(jià)值應(yīng)該包括必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值(v)和必要?jiǎng)趧?dòng)創(chuàng)造的價(jià)值(m)。這種方法不僅沒有計(jì)算人力資源的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值(v)，而且剩余價(jià)值(m)也只計(jì)算了一部分，僅僅用超額剩余價(jià)值來(lái)反映人力資本的價(jià)值，大大低估了人力資源的價(jià)值。因此新模型計(jì)算的人力資本群體價(jià)值應(yīng)當(dāng)包括勞動(dòng)者創(chuàng)造的全部?jī)r(jià)值。其次非購(gòu)入商譽(yù)模型使用的未來(lái)收益部分僅僅是超額利潤(rùn)而不包括正常利潤(rùn)。根據(jù)馬克思的平均利潤(rùn)理論，任何一個(gè)企業(yè)獲得超額的利潤(rùn)只能是暫時(shí)的，從長(zhǎng)期來(lái)看利潤(rùn)必然會(huì)被更多新進(jìn)入者平均化論文開題報(bào)告。這樣，如果當(dāng)一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)額等于或者低于行業(yè)正常利潤(rùn)額時(shí)，企業(yè)的人力資本就沒有價(jià)值甚至為負(fù)價(jià)值。這顯然是不符合邏輯的，而且在某種程度上也否定了人力資源這種重要經(jīng)濟(jì)資源的貢獻(xiàn)。因此新模型中使用的未來(lái)收益應(yīng)包括企業(yè)的全部利潤(rùn)。

（二）、對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值法分析

經(jīng)濟(jì)價(jià)值法沒有到考慮企業(yè)的收益為負(fù)值時(shí)企業(yè)群體人力資本的計(jì)算。這樣收益模式，當(dāng)企業(yè)虧損時(shí)，不僅沒有剩余價(jià)值，人力資本的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值也是不存在的。因此新模型的建立必須保證人力資本的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值不受企業(yè)盈虧的影響。其次經(jīng)濟(jì)價(jià)值法和非購(gòu)入商譽(yù)法相比在計(jì)算人力資本群體價(jià)值時(shí)雖然考慮到了正常利潤(rùn)，但是將部分盈余作為人力資源的價(jià)值只是反映了剩余價(jià)值，而沒有包括必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值。因此新模型的建立不僅要反映人力資本的剩余價(jià)值還要體現(xiàn)人力資本的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值。

（三）、對(duì)模型未來(lái)凈資產(chǎn)折現(xiàn)法分析

首先，模型選擇不同增長(zhǎng)率g1和g2分別來(lái)反應(yīng)V和M增長(zhǎng)，但是這樣即不方便計(jì)算也很容易產(chǎn)生誤差。一般隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，高新企業(yè)人力資源總投入也會(huì)隨之規(guī)模性增加，因此可以選擇一個(gè)合適的增長(zhǎng)率來(lái)近視地反應(yīng)V和M的增長(zhǎng)。由于短期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率是很難改變的，財(cái)務(wù)政策短時(shí)間內(nèi)一般也是相對(duì)比較穩(wěn)定，因此新建模型選擇了可持續(xù)增長(zhǎng)率（既保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率）來(lái)計(jì)算人力資本群體總價(jià)值的增長(zhǎng)。但是與之相適應(yīng)也要縮小新模型的適用范圍。其次，該模型并沒有給出價(jià)值的計(jì)算依據(jù)，實(shí)用性也不強(qiáng)。新模型根據(jù)馬克思的價(jià)值理論，采用工資報(bào)酬作為必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值的計(jì)量依據(jù)，同時(shí)吸取經(jīng)濟(jì)價(jià)值法的優(yōu)點(diǎn)，采用人力資本對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)額作為剩余價(jià)值的計(jì)量依據(jù)，方便了計(jì)量。

三、新建模型

（一）、模型的建立

通過對(duì)現(xiàn)有模型的分析可見人力資本的群體價(jià)值實(shí)質(zhì)上是由兩股現(xiàn)值流構(gòu)成的，一股是企業(yè)人力資本預(yù)期的一系列的工資薪酬的現(xiàn)值和收益模式，一股是人力資源資本參與企業(yè)利潤(rùn)分配額的現(xiàn)值和。

公式中，V表示人力資本的群體價(jià)值; I0 為基期人力資本貨幣性報(bào)酬性報(bào)酬總額; R0 為基期企業(yè)利潤(rùn)總額；h為人力資源投資占總資產(chǎn)投資的比例; g為為企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率；r為貼現(xiàn)率; T為人力資源價(jià)值的計(jì)算年限；

人力資本的貨幣性報(bào)酬I0 和企業(yè)的利潤(rùn)總額R0 都可以通過企業(yè)的基期年度財(cái)務(wù)報(bào)表直接獲得。人力資本的投資率h可以根據(jù)人力部門提供的人力資本年度投資額（包括工資福利，各種保險(xiǎn)以及教育培訓(xùn)費(fèi)用等）占企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資額、人力資本投資額和固定資產(chǎn)的折舊額之和的比重計(jì)算得到。可持續(xù)增長(zhǎng)率g=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)，公式中的相關(guān)比率均可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算得到。折現(xiàn)率也可以近似采用行業(yè)的投資回報(bào)率。

（二）、模型的適用范圍

在預(yù)測(cè)范圍上，新模型的特點(diǎn)決定模型主要適用于人力資本對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)額較大、短期內(nèi)利潤(rùn)增長(zhǎng)率相對(duì)比較穩(wěn)定的高新技術(shù)行業(yè)。起步期的企業(yè)一般都能獲得超額增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率短時(shí)間內(nèi)變動(dòng)幅度較大。成熟期的企業(yè)只能獲得平均利潤(rùn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間不大。衰退期的企業(yè)利潤(rùn)一般是呈負(fù)增長(zhǎng)的論文開題報(bào)告。因此模型主要適合于處于成長(zhǎng)期高新技術(shù)企業(yè)。這種類型的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較穩(wěn)定，人力資源是企業(yè)最重的資產(chǎn)，而且隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，人力資本的投入也會(huì)隨之增加，短期內(nèi)占企業(yè)的總投入相對(duì)比較穩(wěn)定。在預(yù)測(cè)時(shí)間上，根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論，一個(gè)企業(yè)通常不可能在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中長(zhǎng)期取得超額利潤(rùn)，其投資成本回報(bào)率會(huì)逐漸恢復(fù)到正常水平，因此新模型計(jì)算的人力資本群體價(jià)值只能是短期的，這也與高新技術(shù)行業(yè)的人才流動(dòng)性較強(qiáng)，更新速度較快相適應(yīng)。

（三）、模型的可行性檢驗(yàn)

案例背景資料分析：

河南戴康公司是一家主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)軟件開發(fā)的小型網(wǎng)絡(luò)公司。高端人才就是該公司的主要資產(chǎn)，公司每年財(cái)務(wù)預(yù)算中人才招聘、培訓(xùn)等方面的投資額占投資總額的比重也比較固定收益模式，近幾年都維持在40%，該行業(yè)在該地區(qū)近幾年的平均收益率為8.5%。戴康公司員工的80%均具有本科以上學(xué)歷，整體創(chuàng)新能力較強(qiáng)而且公司目前正處于穩(wěn)定的成長(zhǎng)期。公司近期對(duì)于人力資源群體價(jià)值做出的專業(yè)評(píng)估值為1530萬(wàn)元。

計(jì)量過程如下：

1確認(rèn)計(jì)量范圍

利用建立的模型對(duì)戴康公司的人力資本群體價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。

2收集數(shù)據(jù)

根據(jù)戴康公司2008年和2009年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表可得：

單位（萬(wàn)）

年度

2008

2009

收入

1000

1100

工資福利費(fèi)用

330

363

凈利潤(rùn)

50

55

股利

20

22

股東權(quán)益

330

369

負(fù)債

60

66

總資產(chǎn)

390

429

銷售凈利率

5%

5%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2.5641

2.5641

權(quán)益乘數(shù)

1.1818

1.1818

利潤(rùn)留存率

0.6

0.6

可持續(xù)增長(zhǎng)率

10%

10%

我們可以以2009年為基期來(lái)計(jì)算B公司在未來(lái)四年的人力資本群體價(jià)值。

3代入模型

由上述資料可得 I0 = 363 R0 =55 h =0.4 g = 10% T= 4 r=8.5%

計(jì)算可得V=1593.95

4模型評(píng)估

模型測(cè)量值1593.95萬(wàn)元與公司專業(yè)評(píng)估值1530萬(wàn)元的誤差范圍約為4.18%。誤差出現(xiàn)主要是兩個(gè)因素造成的，一是后期投資回報(bào)率的變動(dòng)，二是基本工資增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率不一致。但誤差范圍小于10%，考慮到模型的簡(jiǎn)便性，在可接受的范圍內(nèi)，因此模型基本可靠。

四、結(jié)論

一方面，新建模型通過對(duì)現(xiàn)有模型的計(jì)量依據(jù)和計(jì)量方式的修正，并通過實(shí)證研究證明了新建模型的可行性，豐富了現(xiàn)有的人力資本群體價(jià)值計(jì)量模型。另一方面，新模型在計(jì)量范圍上還存在很大的局限性，而且在準(zhǔn)確度上還有待進(jìn)一步提高。

主要參考文獻(xiàn)

[1]陳全明.論人力資本經(jīng)營(yíng)[J].中國(guó)人力資本開發(fā)，1999 (11).

[2]李健民.人力資本通論[M].上海:上海三聯(lián)書店，1996.

[3]段興民、張志宏.中國(guó)人力資本定價(jià)研究.西安交通大學(xué)出版社，2005.

[4]傅頎重解資本收益—人力資本視角下的資本收益研究。復(fù)旦大學(xué)出版社，2007.

第7篇：價(jià)值投資論文范文

學(xué)生:xx

xx工業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

一,課題來(lái)源及類型

2,課題類型:

二,課題的意義,國(guó)內(nèi)外研究情況,本課題特點(diǎn)眾所周知,會(huì)計(jì)信息是經(jīng)濟(jì)決策的基礎(chǔ).投資者和債權(quán)人可以根據(jù)公司提供的會(huì)計(jì)信息,決定其投資和信貸活動(dòng),并進(jìn)而影響到公司的股價(jià)表現(xiàn)和資金成本,保證資金向真正有價(jià)值的公司流動(dòng),提高資源分配的效率和效果.如果會(huì)計(jì)信息不能真實(shí)地反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng),相關(guān)的決策必然缺乏可靠的基礎(chǔ),資源分配的效率就無(wú)法得到保證,必然會(huì)帶來(lái)資源的浪費(fèi).同時(shí),會(huì)計(jì)信息還直接參與價(jià)值分配活動(dòng),如不同會(huì)計(jì)政策的選用,將直接影響到當(dāng)期的盈利水平和相應(yīng)的股利分配.可見,上市公司會(huì)計(jì)信息的披露是十分重要的.會(huì)計(jì)信息的披露正確與否,充分與否無(wú)論是對(duì)公司本身而言,還是對(duì)投資者,債權(quán)人都有十分重要的意義.會(huì)計(jì)信息披露的重要使命就是真實(shí)客觀地反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程及結(jié)果,向有關(guān)信息使用者提供準(zhǔn)確的信息,以便進(jìn)行科學(xué)決策.

隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展,股市的國(guó)際化,規(guī)范化程度正日益提高,我國(guó)股市的信息披露制度從無(wú)到有,已經(jīng)形成一套初步的信息披露制度,對(duì)維護(hù)股市秩序,保護(hù)廣大投資者利益起了積極作用.但由于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,上市公司的出現(xiàn)與發(fā)展和其他國(guó)家相比還是比較晚的,而且其中也存在著一些問題.因此,深入揭示會(huì)計(jì)息披露存在的問題,尋找治理會(huì)計(jì)信息披露問題的對(duì)策,研究會(huì)計(jì)信息披露的展趨勢(shì),以提高上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,仍然是需要我們認(rèn)真探討的一個(gè)問題.

社會(huì)各界對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告有著廣泛的需求和強(qiáng)烈的依賴,所有的信息用戶對(duì)其均寄予厚望,希望藉此提高其決策的科學(xué)性.但會(huì)計(jì)信息披露并非至善至美,其中存在著許多缺陷.這些缺陷的存在,損害了會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性,相關(guān)性和可靠性.因此,研究上市公司會(huì)計(jì)信息披露的發(fā)展趨勢(shì)是十分必要的.

三,課題研究的主要內(nèi)容,重點(diǎn),難點(diǎn)

本文主要通過分析上市公司會(huì)計(jì)信息的重要性及其對(duì)各方面(對(duì)公司本身,投資者,債權(quán)人等等)的影響,指出會(huì)計(jì)信息披露的重要性.對(duì)目前上市公司會(huì)計(jì)信息的披露模式及其內(nèi)容進(jìn)行分析,指出其存在的缺陷與不足,以及需要改正和完善的地方.通過對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容中的幾個(gè)重要組成部分(例如資產(chǎn)負(fù)債表,損益表,現(xiàn)金流量表等)的不足和需改進(jìn)完善之處來(lái)預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)信息披露的發(fā)展趨勢(shì).本文的重點(diǎn)在于通過對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的模式的分析與研究,指出其缺陷與不足,從而做出會(huì)計(jì)信息披露的發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè).

本文的難點(diǎn)在于通過分析上市公司會(huì)計(jì)信息披露的模式中所存在的不足來(lái)預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)信息披露的發(fā)展趨勢(shì).

四,課題研究方法(或技術(shù)路線)

市場(chǎng)調(diào)研法,比較分析法,歸納總結(jié)法

五,課題的研究進(jìn)度(標(biāo)題宋體小四號(hào)加粗,內(nèi)容小四宋體,1.5倍行距)

打算用五周的時(shí)間查找相關(guān)資料,搜集整理,初步形成論文的大體模式.用三周的時(shí)間整理思路并形成初稿.用三周的時(shí)間加以修改,補(bǔ)充,最終定稿.

·開題報(bào)告范文·英語(yǔ)開題報(bào)告范文·論文開題報(bào)告格式·會(huì)計(jì)開題報(bào)告

交論文提綱:2005年月日

交論文初稿:2005年月日

交論文定稿:2005年月日

論文裝訂:2005年月日

第8篇：價(jià)值投資論文范文

論文關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)金融成長(zhǎng)周期

 

一、引言

從理論溯源上來(lái)看，資本結(jié)構(gòu)理論主要是運(yùn)用微觀的定量方法來(lái)研究企業(yè)融資理論的，而馬克思主要是運(yùn)用抽象的方法對(duì)其進(jìn)行研究的。馬克思的企業(yè)融資理論主要是建立在信用制度的基礎(chǔ)之上。他認(rèn)為，隨著信用（尤其是銀行信用）的發(fā)展，中小企業(yè)會(huì)逐漸被大企業(yè)所兼并，資本會(huì)不斷趨于集中，直至走向壟斷。產(chǎn)業(yè)革命之后，資本集中的趨勢(shì)比以往更加強(qiáng)烈，因而馬克思也未對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行具體研究。盡管這與現(xiàn)實(shí)中少量大企業(yè)與大量中小企業(yè)同時(shí)并存這一現(xiàn)象不相符合，但馬克思關(guān)于企業(yè)融資的思想對(duì)當(dāng)今中小企業(yè)仍具有一定的指導(dǎo)意義。[1]在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于企業(yè)融資的研究，西方的資本結(jié)構(gòu)理論居于絕對(duì)的主導(dǎo)地位，雖然其研究對(duì)象多以大企業(yè)為主，但對(duì)中小企業(yè)融資也有較強(qiáng)的理論意義。而企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論則是從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)解釋企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段所需要的不同融資需求，在解釋中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面具有重要的理論指導(dǎo)意義。

二、資本結(jié)構(gòu)理論

為了達(dá)到市場(chǎng)價(jià)值最大化，企業(yè)往往需要尋求最佳的融資結(jié)構(gòu)。由于各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權(quán)人對(duì)企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度等存在差異資本結(jié)構(gòu)理論，在給定投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)就需要根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束來(lái)選擇相應(yīng)的融資方式，以實(shí)現(xiàn)最佳的融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大化。融資結(jié)構(gòu)不僅決定著企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，同時(shí)對(duì)企業(yè)的融資成本、產(chǎn)權(quán)分配、治理結(jié)構(gòu)以及通過資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面都有一定的影響。這就是企業(yè)融資理論，亦稱資本結(jié)構(gòu)理論論文范文。[2]西方主流的企業(yè)融資理論主要是圍繞如何形成最佳的資本結(jié)構(gòu)而展開的，其發(fā)展先后經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，即早期資本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論。

（一）早期資本結(jié)構(gòu)理論

如果企業(yè)只采用權(quán)益資本和負(fù)債兩種融資方式，那么總資本成本率就是權(quán)益性資本成本率和債務(wù)性資本成本率的加權(quán)平均成本率。而企業(yè)的目標(biāo)又是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大化，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值一般是由權(quán)益資本價(jià)值和債務(wù)價(jià)值組成。由此可見，在企業(yè)息稅前盈利既定的情況下，總資本成本率最低時(shí)，也就意味著企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到了最大值。因此，衡量企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)了最佳的資本結(jié)構(gòu)，主要是看企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是否最大或資本成本是否最低。

杜蘭特（D．Durand，1952）[3]將早期的資本結(jié)構(gòu)理論分為凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論（也稱折衷理論）。依據(jù)該分類方法，上述三種理論的內(nèi)容大致如下：

1、凈收益理論

凈收益理論是以權(quán)益資本總可以獲取一個(gè)固定不變的收益率且企業(yè)總能以一個(gè)固定利率籌集到所需的全部債務(wù)資金為假設(shè)前提。該理論認(rèn)為，通過負(fù)債融資提高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率，可以降低總資本成本率，進(jìn)而提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。這是因?yàn)閭鶆?wù)資本成本和權(quán)益資本成本均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響，也就是說，無(wú)論負(fù)債程度多高，企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)發(fā)生變化。因此，根據(jù)該理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債率達(dá)到100%的時(shí)候，即可滿足債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低，并實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化。也就是說，企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)是100%的負(fù)債。很顯然，該理論過分強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)杠桿的作用，但并未意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。

2、凈營(yíng)業(yè)收益理論

凈營(yíng)業(yè)收益理論是以總資本成本率和負(fù)債成本率都是固定不變的為假設(shè)前提。該理論認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)理論，不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價(jià)值不發(fā)生任何變化，即企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)不相關(guān)。這是因?yàn)槠髽I(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，會(huì)加大權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而增加了權(quán)益資本成本，而投資者對(duì)此所要求的補(bǔ)償是根據(jù)負(fù)債增長(zhǎng)率來(lái)提高權(quán)益資本化比率，財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的收益剛好被權(quán)益資本成本率的上升抵消，加權(quán)平均資本成本仍保持不變，企業(yè)的總價(jià)值也保持不變。根據(jù)此理論，最佳的資本結(jié)構(gòu)并不存在，也就不存在資本結(jié)構(gòu)的決策問題。

3、折衷理論

凈收益理論和凈營(yíng)業(yè)收益理論是完全相反的兩種極端理論，而折衷理論是介于這兩種理論之間的資本結(jié)構(gòu)理論。該理論認(rèn)為，債務(wù)成本率、權(quán)益資本率和總資本成本率均可能隨著資本結(jié)構(gòu)的變化而變化。企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但只要沒有超過一定的限度，則權(quán)益成本的上升就能被債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均成本會(huì)隨著負(fù)債率的增加而逐漸降低，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)有所提高并可能在此限度內(nèi)達(dá)到最大值。如果超過這個(gè)限度，債務(wù)的低成本將不足以抵消權(quán)益成本的上升而使加權(quán)平均成本增加，且債務(wù)成本也會(huì)隨著企業(yè)負(fù)債率的增加而不斷增大，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本的上升會(huì)更快，而企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值將會(huì)下降。該理論認(rèn)為，企業(yè)的資本成本并不獨(dú)立于資本結(jié)構(gòu)之外，企業(yè)確實(shí)存在一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，即在加權(quán)平均成本由降低轉(zhuǎn)為上升的那一個(gè)拐點(diǎn)上，且此資本結(jié)構(gòu)可以通過財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)。[4]

（二）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

在早期資本結(jié)構(gòu)理論中，折衷理論看起來(lái)比較符合實(shí)際情況，但該理論并非依據(jù)歷史資料推斷出來(lái)的，而是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷得出的，因此在實(shí)際中往往會(huì)產(chǎn)生偏差。而以MM定理為代表的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)理論，則將資本結(jié)構(gòu)理論的研究向前推進(jìn)了一大步論文范文。

1、MM定理

1956年，Modigliani& Miller在美國(guó)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)上發(fā)表了論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》[5]。后經(jīng)修改，該論文又在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表。他們?cè)谡撐闹兴岢龅睦碚摫环Q為MM定理，這是現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的奠基石。MM定理是在凈營(yíng)業(yè)收益理論發(fā)展的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，通過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，該定理證明，在一定條件下，企業(yè)的價(jià)值與它們所采取的融資方式無(wú)關(guān)，即不論是發(fā)行股票還是發(fā)行債券，對(duì)企業(yè)的價(jià)值沒有任何影響，故該定理又被稱為資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論。MM定理是建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件之上的：（l）公司只有長(zhǎng)期債券和普通股票，債券和股票均在完善的資本市場(chǎng)上交易，且無(wú)交易成本；（2）投資者個(gè)人的借款利率與企業(yè)的借款利率相同，且無(wú)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)；（3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前盈利的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量，若企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，則所屬的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也相同；（4）投資者可按個(gè)人意愿進(jìn)行套利活動(dòng)，且無(wú)公司和個(gè)人所得稅；（5）投資者對(duì)公司未來(lái)的平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期都是相同的；（6）不考慮企業(yè)增長(zhǎng)問題，即息稅前盈利固定不變，所有利潤(rùn)全部作為股利分配給股東；（7）各期的現(xiàn)金流量預(yù)期值為固定值，且都是永續(xù)年金，包括企業(yè)的利益、稅前利潤(rùn)等。由此可見，該定理是建立在資本市場(chǎng)有效運(yùn)作且沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的基礎(chǔ)之上，假設(shè)條件比較苛刻，與現(xiàn)實(shí)情況明顯不符。[6]

后來(lái)，Modigliani & Miller（1963）[7]對(duì)該理論進(jìn)行了修正，把公司所得稅的影響納入了原來(lái)的分析之中，并得出與先前相反的結(jié)論：負(fù)債會(huì)因利息的減稅作用而增加企業(yè)的價(jià)值，因此，企業(yè)的負(fù)債率是越高越好。修正后的MM定理認(rèn)為，負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值和融資成本是有影響的資本結(jié)構(gòu)理論，如果企業(yè)負(fù)債率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)的價(jià)值就會(huì)實(shí)現(xiàn)最大化，即企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)融資。由于該定理將債權(quán)融資放在了企業(yè)融資的最優(yōu)先位置上，與現(xiàn)實(shí)情況也是不一致的。

Miller（1997）[8]建立了一個(gè)包括公司所得稅和個(gè)人所得稅在內(nèi)的模型，分析了負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。他認(rèn)為，個(gè)人所得稅在某種程度上抵消了利息的減稅作用，但在正常稅率的情況下，負(fù)債的利息減稅利益并不會(huì)完全消失。實(shí)際上，Miller的結(jié)論與Modigliani & Miller對(duì)MM定理進(jìn)行修正后的結(jié)論是一致的。也就是說，他們都將負(fù)債融資放在企業(yè)融資的最優(yōu)先位置上，并認(rèn)為負(fù)債率越高越好。由于他們都過分強(qiáng)調(diào)負(fù)債融資的積極作用，而忽略了負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用的增加，因而與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不相符。

2、權(quán)衡理論

MM定理只考慮了負(fù)債帶來(lái)的稅收優(yōu)惠，而忽視了負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。權(quán)衡理論將財(cái)務(wù)危機(jī)成本和成本等因素納入到研究之中，并在MM定理的基礎(chǔ)上建立了權(quán)衡模型。該理論產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，主要是以羅比切克（Robichek）、梅耶斯（Myers）、考斯（Kraus）、魯賓斯坦（Rubinmstein）、斯科特（Scott）等為代表。該理論認(rèn)為，負(fù)債的增加可以使企業(yè)獲得無(wú)形中稅收優(yōu)惠的好處，但這并非是無(wú)限的。隨著負(fù)債率的增加，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性將會(huì)增加，企業(yè)的各種費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)成額外成本，進(jìn)而降低了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。因此，企業(yè)必須對(duì)利息減稅收益和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，也就是說，負(fù)債企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值加上負(fù)債減稅收益所增加的企業(yè)價(jià)值并扣除財(cái)務(wù)危機(jī)成本和成本而得。

第9篇：價(jià)值投資論文范文

第一、選題是撰寫畢業(yè)論文的第一步，它實(shí)際上是確定“寫什么”的問題，也就是確定論文論述的方向。如果“寫什么”都不明確，“怎么寫”根本無(wú)從談起，因此畢業(yè)論文的順利完成離不開合適的論文選題。

第二、電大學(xué)員畢業(yè)論文的寫作一方面是對(duì)這幾年所學(xué)知識(shí)的一次全面檢驗(yàn)，同時(shí)也是對(duì)學(xué)員思考問題的廣度和深度的全面考察。因此，畢業(yè)論文的選題非常重要，既要考慮論文涉及的層面，又要考慮它的社會(huì)價(jià)值。

二、畢業(yè)論文選題的原則

(一)專業(yè)性原則

畢業(yè)論文選題必須緊密結(jié)合自己所學(xué)的專業(yè)，從那些學(xué)過的課程內(nèi)容中選擇值得研究或探討的學(xué)術(shù)問題，不能超出這個(gè)范圍，否則達(dá)不到運(yùn)用所學(xué)理論知識(shí)來(lái)解決實(shí)際問題的教學(xué)目的。我們學(xué)得是工商管理專業(yè)，選題當(dāng)然不能脫離這個(gè)大范疇，而且在限定的小范圍內(nèi)，也不能脫離工商管理、企業(yè)經(jīng)營(yíng)去談公共事業(yè)管理或金融問題。學(xué)術(shù)研究是無(wú)止境的，任何現(xiàn)成的學(xué)說，都有需要完善改進(jìn)的地方，這就是選題的突破口，由此入手，是不難發(fā)現(xiàn)問題、提出問題的。

(二)價(jià)值性原則

論文要有科學(xué)價(jià)值。那些改頭換面的文章抄襲、東拼西湊的材料匯集以及脫離實(shí)際的高談闊論，當(dāng)然談不上有什么價(jià)值。既然是論文，選題就要具有一定的學(xué)術(shù)意義，也就是要具有先進(jìn)性、實(shí)踐性和一定的理論意義。對(duì)于工商管理專業(yè)的學(xué)生而言，我們可以選擇企業(yè)管理中有理論意義和實(shí)踐指導(dǎo)意義的論題，或是對(duì)提高我國(guó)企業(yè)的管理水平有普遍意義的議題，還可以是新管理方法的使用。畢業(yè)論文的價(jià)值關(guān)鍵取決于是否有自己的惡創(chuàng)見。也就是說，不是簡(jiǎn)單地整理和歸納書本上或前人的見解，而是在一定程度上用新的事實(shí)或新的理論來(lái)豐富專業(yè)學(xué)科的某些內(nèi)容，或者運(yùn)用所學(xué)專業(yè)知識(shí)解決現(xiàn)實(shí)中需要解決的問題。

(三)可能性原則

選題要充分考慮到論題的寬度和廣度以及你所能占有的論文資料。既要有“知難而進(jìn)”的勇氣和信心，又要做到“量力而行”。”選題太大、太難，自己短時(shí)間內(nèi)無(wú)力完成，不行;選題太小、太易，又不能充分發(fā)揮自己的才能，也不行。一切應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，主要應(yīng)考慮選題是否切合自己的特長(zhǎng)和興趣，是否可以收集到足夠的材料和信息，是否和自己從事的工作相接近。一定要考慮主客觀條件和時(shí)限，選擇那些適合自己情況，可以預(yù)期成功的課題。一般來(lái)說，題目的大小要由作者實(shí)際情況而定，很難作硬性規(guī)定要求。有的同學(xué)如確有水平和能力，寫篇大文章，在理論上有所突破和創(chuàng)新，當(dāng)然是很好的。但從成人高校學(xué)生的總體來(lái)看，選題還是小點(diǎn)為宜。小題目論述一兩個(gè)觀點(diǎn)，口子雖小，卻能小題大做，能從多層次多角度進(jìn)行分析論證.這樣，自己的理論水平可以發(fā)揮，文章本身也會(huì)寫得豐滿而充實(shí)。選擇一個(gè)比較恰當(dāng)?shù)男≌擃}，特別是與自己的工作或者生活密切相關(guān)的問題，不僅容易搜集資料，同時(shí)對(duì)問題也看得準(zhǔn)，論述也會(huì)更透徹，結(jié)論也就可能下得更準(zhǔn)確。

三、畢業(yè)論文選題的方法

第一、 瀏覽捕捉法。這種方法是通過對(duì)占有的論文資料快速、大量地閱讀，在比較中來(lái)確定題目的方法。瀏覽，一般是在資料占有達(dá)到一定數(shù)量時(shí)集中一段時(shí)間進(jìn)行，這樣便于對(duì)資料作集中的比較和鑒別。瀏覽的目的是在咀嚼消化已有資料的過程中，提出問題，尋找自己的論題。這就需要我們對(duì)收集到的材料進(jìn)行全面閱讀研究，主要的、次要的、不同角度的、不同觀點(diǎn)的都應(yīng)了解，不能“先入為主”，不能以自己頭腦中原有的觀點(diǎn)決定取舍。而應(yīng)冷靜地、客觀地對(duì)所有資料作認(rèn)真的分析思考，從內(nèi)容豐富的資料中吸取營(yíng)養(yǎng)，反復(fù)思考琢磨之后，就會(huì)有所發(fā)現(xiàn)，然后再根據(jù)自己的實(shí)際確定自己的論題。

第二、 追溯驗(yàn)證法。這種方法要求學(xué)員先有一種擬想，然后再通過閱讀資料加以驗(yàn)證來(lái)確定選題的方法。學(xué)員應(yīng)該先有自己的主觀論點(diǎn)，即根據(jù)自己平時(shí)的積累，初步確定準(zhǔn)備研究的方向、題目或選題范圍。這種選題方法應(yīng)注意：看自己的“擬想”是否與別人重復(fù)，是否對(duì)別人的觀點(diǎn)有補(bǔ)充作用;如果自己的“擬想”雖然別人還沒有談到，但自己尚缺乏足夠的理由來(lái)加以論證，那就應(yīng)該中止，再作重新構(gòu)思。要善于捕捉一閃之念，抓住不放，深入研究。在閱讀文獻(xiàn)資料或調(diào)查研究中，有時(shí)會(huì)突然產(chǎn)生一些思想火花，盡管這種想法很簡(jiǎn)單、很朦朧，也未成型，但千萬(wàn)不可輕易放棄。

第三、 知識(shí)遷移法。電大學(xué)員通過兩年或者三年的學(xué)習(xí)，對(duì)某一方面的理論知識(shí)(經(jīng)濟(jì)或者法律或者其它)有一個(gè)系統(tǒng)的新的理解和掌握。這是對(duì)舊知識(shí)的一種延伸和拓展，是一種有效的更新。在此基礎(chǔ)之上，學(xué)員在認(rèn)識(shí)問題和解決問題的時(shí)候就會(huì)用所學(xué)到的新知識(shí)來(lái)感應(yīng)世界，從而形成一些新的觀點(diǎn)。理論知識(shí)和現(xiàn)實(shí)的有機(jī)結(jié)合往往會(huì)激發(fā)學(xué)員思維的創(chuàng)造力和開拓性，為畢業(yè)論文的選題提供了一個(gè)良好的實(shí)踐基礎(chǔ)和理論基礎(chǔ)。

第四、 關(guān)注熱點(diǎn)法。熱點(diǎn)問題就是在現(xiàn)代社會(huì)中出現(xiàn)的能夠引起公眾廣泛注意的問題。這些問題或關(guān)系國(guó)計(jì)民生，或涉及時(shí)代潮流，而且總能吸引人們注意，引發(fā)人們思考和爭(zhēng)論。電大學(xué)員在平時(shí)的學(xué)習(xí)和工作中大部分也都會(huì)關(guān)注國(guó)際形勢(shì)、時(shí)事新聞、經(jīng)濟(jì)變革。選擇社會(huì)熱點(diǎn)問題作為論文論題是一件十分有意義的事情，不僅可以引起指導(dǎo)老師的關(guān)注，激發(fā)閱讀者的興趣和思考，而且對(duì)于現(xiàn)實(shí)問題的認(rèn)識(shí)和解決也具有重要的意義。將社會(huì)熱點(diǎn)問題作為論文的論題對(duì)于學(xué)員搜集材料、整理材料、完成論文也提供了許多便利。

第五，調(diào)研選題法。調(diào)研選題法類同于關(guān)注社會(huì)熱點(diǎn)這樣的選題方法，但所涉及的有一部分是社會(huì)熱點(diǎn)問題，也有一部分并不是社會(huì)熱點(diǎn)問題。社會(huì)調(diào)研可以幫助我們更多地了解調(diào)研所涉問題的歷史、現(xiàn)狀以及發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)問題的現(xiàn)實(shí)認(rèn)識(shí)將更為清晰，并可就現(xiàn)實(shí)問題提出一些有針對(duì)性的意見和建議。電大學(xué)員將社會(huì)調(diào)研課題作為畢業(yè)論文的論題，有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，不僅可為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展提供有價(jià)值的資料和數(shù)據(jù)，而且可為解決一些社會(huì)現(xiàn)實(shí)問題提供一個(gè)很好的路徑。筆者認(rèn)為這是電大學(xué)員畢業(yè)論文選題的重要方法。

四、畢業(yè)論文選題范圍

同學(xué)們可依據(jù)以下幾個(gè)研究方向，作為畢業(yè)論文的選題范圍，進(jìn)行論文的設(shè)計(jì)和寫作。 1、企業(yè)管理理論

在本方向盡可能圍繞有關(guān)企業(yè)管理理論的前沿問題和企業(yè)改革與發(fā)展的熱點(diǎn)問題展開，如以企業(yè)管理理論的發(fā)展趨勢(shì)、現(xiàn)代企業(yè)管理理論的一般內(nèi)容、公司治理結(jié)構(gòu)、模式及效率、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與變革、企業(yè)內(nèi)部管理和控制等問題為論文選題的參考，進(jìn)行畢業(yè)論文或?qū)W年論文的寫作。

2、企業(yè)戰(zhàn)略管理

在本方向盡可能圍繞有關(guān)企業(yè)戰(zhàn)略管理理論的前沿問題展開寫作論述。比如競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的獲得、核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)建、企業(yè)戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)的選擇、企業(yè)成長(zhǎng)戰(zhàn)略的選擇、企業(yè)技術(shù)戰(zhàn)略的創(chuàng)新、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，都可以作為論文的選題的核心展開。

3、人力資源管理

在本方向盡可能圍繞有關(guān)人力資源管理理論的前沿問題，緊扣“以人為本”的管理思想展開論述。比如人力資本投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系、人力資本投資與回報(bào)的價(jià)值分析、人力資源市場(chǎng)化配置體系的構(gòu)建、欠發(fā)達(dá)地區(qū)的人才引進(jìn)、的激勵(lì)模式、培訓(xùn)模式的構(gòu)建，企業(yè)文化建設(shè)，績(jī)效與薪酬管理(尤其是高管人員的薪酬模式)等問題，都可以作為論文選擇的主題。

4、市場(chǎng)營(yíng)銷管理

在本方向盡可能圍繞有關(guān)市場(chǎng)營(yíng)銷管理理論的前沿問題，緊扣“顧客主導(dǎo)”的市場(chǎng)營(yíng)銷理念，以實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值為主導(dǎo)思想展開論文的寫作。比如顧客主導(dǎo)型企業(yè)營(yíng)銷戰(zhàn)略選擇、顧客價(jià)值管理、市場(chǎng)營(yíng)銷方式與渠道的選擇與創(chuàng)新、品牌的管理與建設(shè)等等都可以作為論文的寫作主題。

5、運(yùn)營(yíng)管理

在本方向盡可能圍繞有關(guān)運(yùn)營(yíng)管理理論的前沿問題，緊緊圍繞現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的科學(xué)方法，展開論文的寫作。比如可以以6西格瑪(6sigma)管理方法、產(chǎn)品開發(fā)與工藝選擇、生產(chǎn)系統(tǒng)的布局、生產(chǎn)流程再造、流水線生產(chǎn)作業(yè)計(jì)劃、產(chǎn)品質(zhì)量保證體系的建立、周期性生產(chǎn)類型的作業(yè)計(jì)劃和總體計(jì)劃等等問題作為論文的主題進(jìn)行論述。