股票投資流程精選(九篇)

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第1篇：股票投資流程范文

[關(guān)鍵詞] 投資組合交易成本蟻群算法

一、引言

由Markowitz(1952)提出的均值-方差(MV)模型在投資組合理論中占有重要的地位, 是投資分析中的一種有效的工具。Markowotz分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預期收益水平和不確定性(即風險),建立了均值-方差投資決策模型。隨后, Markowitz(1959),Mao (1970)討論了均值-下半方差模型,在收益分布對稱的情況下,下半方差剛好是方差的一半,但均值-下半方差有效前沿與均值-方差模型有效前沿完全一致;Konno(1991)研究了用均值絕對偏差來衡量投資組合的風險,提出了均值-絕對偏差模型(MAD模型),簡化了投資組合優(yōu)化的運算;Konno和Suzuki (1995)研究了均值-方差-偏度模型,基于收益不對稱分布的情況,是對MV模型的補充。這些研究使得投資組合模型越來越接近實際,但也越來越難于用傳統(tǒng)的數(shù)學規(guī)劃方法進行有效地求解模,許多學者把目光轉(zhuǎn)向應(yīng)用仿生算法求解投資組合模型,解決模型的實際應(yīng)用問題。

蟻群算法作為近年來一種新興的仿生算法,具有較強魯棒性、優(yōu)良的分布式計算機制、易于與其他方法相結(jié)合的優(yōu)點,被成功用來解決如TSP、武器-目標分配問題、頻率分配問題、電力系統(tǒng)故障診斷等問題。近年來也有學者將蟻群算法應(yīng)用于證券投資組合問題的研究,孫永征,劉亮(2008)將混合行為蟻群算法應(yīng)用到股票市場投資者行為研究中去,建立了基于混合行為蟻群算法的股票市場投資行為演化模型,研究投資者的五種行為對股票價格及市場穩(wěn)定性的影響。研究表明,不同投資行為與股票價格及市場穩(wěn)性之間存在復雜的關(guān)系。謝燕蘭(2008)利用經(jīng)典MV模型和股票技術(shù)分析中成交量、收益率等指標,以銀行作為投資避險的工具,構(gòu)建了一個針對國內(nèi)股票市場的證券組合投資優(yōu)化模型。然而,這些研究成果沒有考慮到股票投資過程中必然存在交易成本因素,從而降低了模型的實際應(yīng)用價值。假設(shè)交易成本是線性函數(shù),本文提出考慮交易成本的股票投資組合模型,利用蟻群算法求解所建模型,并且討論了模型參數(shù)的設(shè)置對投資回報的影響。

二、蟻群算法下的投資組合模型

1.經(jīng)典的MV投資組合模型

根據(jù)投資者均為理性經(jīng)濟人的假設(shè),Markowitz理論認為投資者在證券投資過程中總是力求在風險一定的條件下,獲得最大的收益;或者在收益一定的條件下,將風險降到最小。則Markowitz模型可表示為以下兩種單目標的模型:

(1)

其中,n為持有資產(chǎn)的數(shù)量,xi代表每種資產(chǎn)的持有比例,ri(i=1,…,n)為每種資產(chǎn)的期望收益率,σij表示資產(chǎn)i和資產(chǎn)j(i=1,…,n;j=1,…,n)的協(xié)方差。

2.基于蟻群算法的證券投資組合模型

蟻群算法(ants colony algorithm)是由Dorigo等于1990年為了解決組合優(yōu)化問題而提出的一種模擬蟻群覓食行為新型進化算法。概括而言,就是將蟻群的覓食行為視為一個復雜的路徑優(yōu)化問題。算法的主要機理可從兩個方面來描述:(1)集體性,算法尋優(yōu)過程是一種帶有信息交換的并行過程,具有全局搜索的能力;(2)路徑的適值標準,當螞蟻在從巢穴去食物源(或者從食物源返回巢穴)時,會在走過的路上留下一種化學物質(zhì)(pheromone),被稱為信息素,這種信息素的強弱與它們所走的路的長度成反比。螞蟻根據(jù)信息素的強弱以一定的概率來進行路徑選擇,形成了正反饋搜索過程。以上特征使得蟻群算法成為求解組合優(yōu)化問題的一種簡單、高效的手段。

在證券投資組合模型中,股票投資收益率相當于螞蟻運動過程中留下的信息素,為了避免算法運算時間過長陷入停滯,Dorigo在蟻群模型中引入了啟發(fā)函數(shù)加速模型的收斂,對應(yīng)于證券投資組合模型,啟發(fā)函數(shù)相當于投資組合的風險,算法運行的結(jié)果是使得組合實現(xiàn)最小風險下的最大收益。具體如下:

(1)轉(zhuǎn)移概率的計算

轉(zhuǎn)移概率直接關(guān)系到蟻群算法的尋優(yōu)效率和執(zhí)行結(jié)果,由下式得出,在證券投資組合模型中,蟻群通過對風險和收益的均衡確定轉(zhuǎn)移概率:

(2)

其中,信息素τi(t)按照如下規(guī)則更新:

(3)

(4)

(5)

其中,為信息素的變化量,ri為第i個證券的收益率,α、β是模型參數(shù)分別反映了螞蟻在運動過程中所積累的信息和啟發(fā)信息在螞蟻選擇路徑中的相對重要性,ρ是信息素的揮發(fā)系數(shù),通常情況下設(shè)置ρ

(2)啟發(fā)函數(shù)的定義

啟發(fā)函數(shù)用來加速算法收斂,并且避免算法陷入局部最優(yōu),本文采用單只股票的標準差衡量其風險,從而構(gòu)造啟發(fā)函數(shù),如下:

ηi=1/ρi (6)

(3)交易成本

交易成本是股票投資的一個重要問題,大多數(shù)情況下,投資者都是從已持有的投資組合開始,確定如何在股票市場上進行調(diào)整。股票投資倉位的調(diào)整必然需要交易費用,交易費用通常是新舊股票組合之差的V型函數(shù):

(7)

其中,ci(t)表示第i只股票第t期的交易費用;

ki≥0,i=1,2,…,n,表示第i只股票的交易費率;

,Mi(t)表示第i只股票第t期投資額,假設(shè)初始投資金額M(0)=100萬,各股票初始倉位Mi(0)=25萬。

則n只股票第t期總交易費用為:

(8)

(4)投資回收總額

個股倉位根據(jù)上述轉(zhuǎn)移概率公式(2)結(jié)果進行倉位調(diào)整,第i只股票在第t期末的投資回報為:

Mi(t)=M(t-1)×xi(t)×[ri(t)+1]-ci (9)

總的投資回收額:

(10)

三、蟻群算法基本流程

設(shè)有n只股票m名投資者,股票的收益率為ri為第i個證券的收益率,τi(t)為股票i上的信息素,并設(shè)置每只股票的初始信息素。

步驟1:參數(shù)初始化。令時間t=0和循環(huán)次數(shù)NC=0,設(shè)置最大循環(huán)次數(shù)NCmax,將m個螞蟻置于n個元素(股票)上,初始化,令τij=const,(0)=0,其中cinst是常數(shù);

步驟2:設(shè)置循環(huán)次數(shù)NCNC+1;

步驟3:螞蟻數(shù)目KK+1;

步驟4:將各螞蟻的初始出發(fā)點置于當前解集中;對每個螞蟻k(k=1,2,…,m),按概率狀態(tài)轉(zhuǎn)移Pkij公式(2)移至下一個元素(股票)j;

步驟5:若元素未遍歷完,即k

步驟6:根據(jù)公式(3)、(4)、(5)更新每條路徑上的信息素量;

步驟7:若滿足結(jié)束條件,即如果循環(huán)次數(shù)NC≥NCmax,則循環(huán)結(jié)束并輸出程序計算結(jié)果,否則跳轉(zhuǎn)到步驟2。

四、實證檢驗結(jié)果與分析

為了使算法結(jié)果具有可比性,本文使用謝燕蘭(2008)文中基本數(shù)據(jù)作為樣本,以2007年7月6日～2008年1月15日的國內(nèi)A股證券市場每日交易資料(股價、收益率)作為運行資料,令初始投資資金為100萬,運用MATLAB編程得到各模型2007年7月6日～2008年1月15日的投資回報。由于蟻群算法所需參數(shù)較多,需要討論模型參數(shù)變化對運算結(jié)果的影響。

圖1～2選取了三組六個具有代表性的算法尋優(yōu)結(jié)果,可以觀察到本文模型較謝燕蘭模型(212.6萬元)獲得了更好的投資回報,三個參數(shù)α,β,ρ的設(shè)置對算法最終尋優(yōu)結(jié)果有著不同的影響。其中α對投資組合回報影響較為顯著,隨著α的增大投資回報顯著增加,α=3時投資回報為356.67萬元,而當α=0.7時,投資收益僅為259.8萬元,也就是說當投資者在第一天在某只股票的投資獲得較高的收益時,第二天繼續(xù)增加此只股票投資倉位;β和ρ的變化對投資回報的影響顯著性不強,α和ρ不變,當β=0.3時投資回報為271.56萬元,β=3.5時投資回報為279.27萬元,這是由于國內(nèi)A股市場交易規(guī)則中漲跌停板的限制在一定程度上控制了股票投資的風險,而投資時間間隔越長,對當前投資組合的影響越不明顯,這和股票投資技術(shù)分析的結(jié)論一致。

五、結(jié)論

本文利用基本蟻群算法對投資組合模型進行了優(yōu)化,主要提出了考慮交易成本的股票投資組合模型并對其進行了有效求解,與此同時討論了模型參數(shù)變化對算法尋優(yōu)結(jié)果的影響。實證結(jié)果表明蟻群算法能夠在有限的資源條件下,求解傳統(tǒng)的數(shù)學方法難以解決的投資組合問題,并且具有整體優(yōu)化,高效迅速的優(yōu)勢,具有廣闊的應(yīng)用前景。

參考文獻:

[1]Markowitz H M.,Portfolio selection [J]. Journal of finance, 1952, 7:77～91

[2]Markowitz H M.,Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments[M], Wiley: New York, 1959

[3]Mao J C T., Models of capital budgeting, E-V versus E-S[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1970, 5: 657～675

[4]Konno H., Yamazaki H. Mean-absolute deviation portfolio optimization model and its application to Tokyo Stock market [J]. Management Science, 1991,37:519～531

[5]Konno H., Suzuki K. A mean-variance-skewness optimization mode[J].Journal of the Operations Research Society of Japan, 1995, 38: 173～187

[6]孫永征劉亮:基于混合行為蟻群算法的股票市場投資者行為模擬[J].山東大學學報(理學版)2007,42(6):35～40

[7]謝燕蘭:蟻群算法在證券投資組合中的應(yīng)用[D].蘇州:蘇州大學碩士論文,2008

第2篇：股票投資流程范文

短期投資是一個相對的概念，是與長期投資相對應(yīng)的投資方式。從動機上看，短期投資無疑是獲取投資收益，避免資金的閑置。從時間跨度上看，短期投資的時間不會超過一年。從投資對象上看，短期投資的對象較為多元化，有國庫券、債券、股票等等。從投資主體來看，既可以是企業(yè)，也可以是個人。因此，我們可以將短期投資的定義確定為：企業(yè)或個人基于獲取投資收益的目的，對國庫券、債券、股票等投資對象進行的為期不超過一年的投資。無論從我國范圍內(nèi)來看，還是其他世界各國的范圍來看，短期投資都是一種頗為常見的投資現(xiàn)象。從本質(zhì)上來看，短期投資其實就是一種短期的理財行為，因為如果企業(yè)或個人將閑置的資金放到銀行，其獲取的收益相對較低，甚至不足以沖抵通貨膨脹。

2短期投資會計核算中存在的主要問題

（一）短期投資業(yè)務(wù)操作不規(guī)范，監(jiān)督機制缺乏

從當前我國大多數(shù)企業(yè)的實際狀況來看，除了一些大型企業(yè)設(shè)立了投資部門對短期投資操作業(yè)務(wù)進行管理之外，其他企業(yè)都沒有設(shè)立專門部門負責短期投資的操作和管理，通常由企業(yè)的財務(wù)部門或會計部門兼職進行操作或管理，這意味著短期投資會計核算在內(nèi)部控制程序上就面臨著嚴重的隱患。專門短期投資管理部門的缺失，會導致短期投資會計核算操作不規(guī)范，從而導致徇私的現(xiàn)象。

（二）記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏

當前短期投資中還存在一個重大問題就是記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏，在短期投資過程中，證券公司向企業(yè)提供的每筆成交單是短期投資重要的外來原始憑證，其是企業(yè)進行短期投資會計核算的科學依據(jù)。但有的企業(yè)在收到證券公司向其提供的成交單，并沒有將其交付給會計部門，作為編制記賬憑證的依據(jù)。還有的企業(yè)甚至沒有向證券公司要求提供成交單，在短期投資的會計核算中僅以每個月的對賬清單為依據(jù)。

（三）核算體制不規(guī)范

我國會計準則中明確規(guī)定：在針對有價證券和款項的收款和付款的過程中，應(yīng)當先辦理相應(yīng)的會計手續(xù)，然后再進行相應(yīng)的會計核算。然而，在現(xiàn)實中很多企業(yè)的會計部門并沒有依據(jù)企業(yè)實際發(fā)生的業(yè)務(wù)及時進行會計核算，只是在企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)記錄上有相應(yīng)的記載，很多短期投資在這個環(huán)節(jié)不僅僅產(chǎn)生了收益差額，形成賬外賬，還在虧損之時，為了迷惑投資者和股東，虛報各項利潤，這直接違反了我國會計準則制度的相應(yīng)規(guī)定。

3加強短期投資會計核算的對策與建議

（一）規(guī)范短期投資業(yè)務(wù)流程，加強監(jiān)督機制建設(shè)

首先需要在業(yè)務(wù)流程上做出相應(yīng)的規(guī)定，從企業(yè)層面要求專業(yè)的人員對短期投資進行相應(yīng)的操作。與此同時，會計部門也要做好相應(yīng)的會計控制工作，要求相應(yīng)的短期操作人員必須將原始的成交單以及各種憑證交付給會計部門進行會計審核。會計部門在收到相應(yīng)的憑證之后，對短期投資進行詳細的確認和分析，發(fā)現(xiàn)是否存在私人暗香操作的行為，進而保障公司短期投資的利益。另一方面，要加強對短期投資會計核算的監(jiān)督。沒有監(jiān)督必然會導致徇私或腐化，建議由公司的董事會成員和監(jiān)事會成員不定期對短期投資的會計核算事項進行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)會計核算有問題，立即采取相應(yīng)的措施予以處理，以此避免企業(yè)的投資損失。

（二）增設(shè)二級科目，保全記賬憑證所附原始憑證

當前我國針對短期投資的會計核算并沒有增加二級科目，進而出現(xiàn)了各種會計核算的漏洞。因此，設(shè)置專門化的二級科目，保障存款戶內(nèi)的投資存款，是當前短期投資會計核算中面臨的一項重大問題。基于此，建議增設(shè)"其他貨幣資金--XX證券公司資金戶存款"科目，如此就可以將短期投資資金像銀行資金一樣進行控制。在增設(shè)二級科目之后，重點就是要注意三個方面的核算工作：一是資金劃入劃出核算；二是申購新股的核算；三是二級市場上股票買賣的核算。

（三）規(guī)范核算體制

第3篇：股票投資流程范文

“去年你是天王，今年我是至尊”。在短短兩個多星期內(nèi)，滬指反彈逼近2400點的急速攀升過程里，基金凈值收益間的分化也日漸明顯。農(nóng)歷新年后第二個交易周周漲幅最大的股票型基金同增幅最小的差距達8.40％。與此同時，去年成立的次新基金表現(xiàn)也參差不齊，在華夏策略、信誠盛世藍籌等收益率超過20％的同時，仍有部分基金徘徊在面值之下。

風險與收益共舞

值得關(guān)注的是，新增貸款的爆炸性增長無法持續(xù)，股市未來進一步的走勢還依賴于上市公司一季報數(shù)據(jù)的出爐。無論是GDP、CPI、PPI等宏觀層面，還是企業(yè)利潤水平、工業(yè)增加值水平等微觀層面，對于中國而言，都是過去十年來最差的一年。在宏觀、微觀都不佳的背景下，股市很難出現(xiàn)趨勢性上漲。因此，這波行情仍是熊市反彈，全年表現(xiàn)將以反復震蕩為主，但非系統(tǒng)性的結(jié)構(gòu)性機會或?qū)⒊掷m(xù)存在。

信誠基金管理有限公司股票投資總監(jiān)黃小堅先生指出，今年將是機會和風險并存的一年，隨著市場調(diào)整的深入，將更加考驗基金公司的股票投資能力和風險控制水平。

回想近兩年來市場跌宕起伏，明星基金“你方唱罷，我方登場”，鮮有穩(wěn)扎穩(wěn)打的常勝將軍。為此，業(yè)內(nèi)人士表示，熊市中對基金業(yè)績影響較大的是資產(chǎn)配置，而股市復蘇過程中，獲取超額收益的能力又顯得至關(guān)重要，因此在牛熊交替中長期保持較好的業(yè)績水準才是基金公司優(yōu)秀管理能力的較佳體現(xiàn)。

大潮退去　看誰在裸泳

“從基金評價的角度看，基金業(yè)績的長期表現(xiàn)主要受到基金管理公司風險控制能力和投研實力兩方面因素的影響。不同的市場環(huán)境中，獲取超額收益和風險防范這兩方面因素可能對基金業(yè)績的影響力不同，但是從一個較長的時間跨度看，以上兩方面的能力共同決定了基金投資的業(yè)績?！秉S小堅告訴記者。

正如巴菲特的名言，當大潮退去的時候，我們才能知道誰在“裸泳”。當市場環(huán)境好時，如2007年，蹩腳的基金也能渾水摸魚，求得正收益，此時，投資者很難區(qū)分優(yōu)秀基金和低劣基金。而經(jīng)過2008年慘痛下跌的洗禮，投資管理能力弱的基金將暴露無遺。在2009年復雜的市場環(huán)境下，基金的業(yè)績將再次可能分化。一部分基金能抓住機會，賺取超額收益，當經(jīng)濟增長大潮退去，那些有機增長的優(yōu)秀公司將浮現(xiàn)出來，這時候需要基金經(jīng)理有發(fā)現(xiàn)的慧眼，而錯過良機的基金業(yè)績將很難翻身。

如果07年波瀾壯闊的牛市將基金公司股票投資能力體現(xiàn)得淋漓盡致的話，那2008年的牛熊轉(zhuǎn)換則將其風險控制水平暴露無遺。黃小堅表示，對于偏股型基金來說，2009年將是機會和風險并存的一年，只有投資能力和風控水平俱佳的基金管理人，才能為投資者保駕護航。

第4篇：股票投資流程范文

關(guān)鍵詞：證券投資；ST股票；風險；收益

最近幾年，每到年終ST股票都會進入到瘋狂炒作的階段，很多散戶投資者盲目追風，結(jié)果損失慘重。所以，這就要求投資者在對此類股票投資的時候，一定要認清楚該類股票的投資風險，才能在股市投資中獲取收益。

一、ST股票簡述

ST股票的意思是“特別處理”。是證券交易所對財務(wù)狀況存在異常的上市公司進行處理的股票交易，也就是將其日漲跌幅度限制在百分之五以內(nèi)。這里所說的財務(wù)狀態(tài)異常主要分為以下幾個方面：

(1)近兩個會計年度的凈利潤為負值，也就是該公司出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)低于股票面值或者連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損的時候，就要對其進行特別處理。(2)最近一個會計年度的財產(chǎn)報告，注冊會計師出具否定意見或出具無法表示意見的審計報告。(3)近一年審計結(jié)果出現(xiàn)股東權(quán)益比注冊資本低的時候，也就是該公司出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)低于股票面值或者連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損的時候，就要對其進行特別處理。(4)近一個會計年度的股東權(quán)益在除過有關(guān)部門不予確認和注冊會計師的部分后，比注冊資本低。(5)由中國證監(jiān)會或交易所認定的財務(wù)狀況異常。

除此以外，就是由于重大事故、自然災害等導致的生產(chǎn)活動終止，公司需要賠償超過公司凈資產(chǎn)的資金訴訟的情況。

二、ST股票存在的風險

從以上內(nèi)容可以知道，ST股票與其他類型股票是完全不相同的，其風險系數(shù)較高，主要風險包括以下幾個方面：

(1)退市風險。如果在規(guī)定的時間內(nèi)，ST公司出現(xiàn)以下幾種情形，就會暫停上市：第一，公司股權(quán)分布、股本總額出現(xiàn)較大變故，且不具備了上市能力的現(xiàn)狀；第二，公司的財務(wù)狀況沒有按照規(guī)定公開，或者做虛假財務(wù)報告等；第三，出現(xiàn)重大違法行為；第四，在最近三年出現(xiàn)連續(xù)虧損的情況。從退市的幾種情形來看，ST股票的投資風險要遠高于其他類型股票，并且風險的類型也是不同的。

(2)誠信風險。上市公司要在股市中持續(xù)健康的發(fā)展，最主要的決定因素就是要有規(guī)范的運作流程及建立誠信質(zhì)量。上市公司如果缺乏誠信意識，直接的后果就是導致投資者投資的失敗，對于公司而言，信用缺失會造成投資者失去信心，不去投資。所以，就ST上市公司來說，由于其風險較大，投資者需要承擔其他風險之外的信用風險，因此，投資者在選擇ST股票的時候，應(yīng)該對公司的經(jīng)營業(yè)績真實與否，管理層及大股東對中小投資者及上市公司的利益是否存在侵害等有一個自身的判斷，謹慎投資。

(3)融資風險。這里所說的融資主要是ST公司的再融資，由于ST公司存在的最主要原因就是公司財務(wù)狀態(tài)異常，說明了此類公司財務(wù)不理想，缺乏先進，資產(chǎn)較差，生產(chǎn)經(jīng)營的能力不確定等，因此，該類公司已經(jīng)不可能得到銀行信貸的支持，當然有效的重組除外，否則再融資是比較困難的，投資者需要對這一風險有一個明確的認識。

三、投資ST股票應(yīng)注意的問題

(1)業(yè)績分析。導致ST上市公司業(yè)績波動幅度較大的原因主要有：國家政策的調(diào)整及干預；產(chǎn)品價格浮動過大；資金并購或重組行為；大面積停產(chǎn)或擴張；原材料價格波動幅度過大；一次性非經(jīng)常性損益等。一般而言，國家政策調(diào)整與資產(chǎn)并購重組對上市公司的影響時間較長，原材料價格及產(chǎn)品價格波動對上市公司的影響相對時間比較短，所以，投資者再進行投資的時候應(yīng)該明確公司業(yè)績浮動過大的原因是什么，對其改變現(xiàn)狀的能力進行判斷，切記不可盲目的進行投資。

(2)技術(shù)趨勢分析。由于ST股票存在5%的漲停限制制度，該股票的漲幅被壓縮，造成該股票的漲跌趨勢比較明顯，如果出現(xiàn)上漲的現(xiàn)象，就容易形成連續(xù)漲停行情，此時有利于投資者尋找和撲捉黑馬ST個股。所以在面對連續(xù)下跌然后出現(xiàn)首次漲停的個股時，投資者應(yīng)該密切的關(guān)注。需要注意的是在投資ST股票的時候適合少量參與，不可長期持有。

(3)公司基本面分析。在投資ST股票的時候，投資者要對ST上市公司的基本面進行研究，投資時要選擇基本面相對較好的公司進行投資，此外，為了降低資金重組的難度，ST上市公司財務(wù)狀況也不能太差，財務(wù)糾紛較少，并且在重組時，當?shù)卣袕娏业姆龀忠庠浮＿x擇這樣的上市公司進行投資，風險相對較小。

(4)投資策略分析。首先，在進行投資時，該類公司有可能面臨停市的風險，因此應(yīng)該避開該類股公布年報密集時間進行投資。其次，在對該類股票進行投資時，要對面臨重組及股改的ST上市公司密切關(guān)注，因此其中蘊含的獲利可能性較高。最后，對上市公司的各種信息多加關(guān)注。（作者單位：宏源證券股份有限公司）

參考文獻

[1]李朝鋒，朱天騏.ST股票投資收益因素分析[J].山東工商學院學報，2011(4).

第5篇：股票投資流程范文

關(guān)鍵詞:指數(shù)期貨;現(xiàn)貨指數(shù);套利;期貨合約

股票指數(shù)期貨是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約｡通過投資組合,可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風險,但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風險｡由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度,隨著股票市場波動日益加劇,投資者開始嘗試將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值,規(guī)避系統(tǒng)風險,于是產(chǎn)生了股指期貨[1]｡利用股指期貨進行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢,在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險｡

指數(shù)期貨套利分為指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)套利､跨市套利和跨期套利三種｡指數(shù)期貨套利流程可分為正向套利操作流程和反向套利操作流程｡

1正向套利操作流程

(1)實時計算指數(shù)期貨無套利定價區(qū)間的上限和下限｡這里先定義一下指數(shù)期貨考慮市場限制的區(qū)間定價模型中的有關(guān)參數(shù):

S:現(xiàn)貨指數(shù)在t時點的市場價格;ST:現(xiàn)貨指數(shù)在在T時點的市場價格;C現(xiàn)貨指數(shù)買賣傭金(%);C:買入現(xiàn)貨指數(shù)的相對沖擊成本(%);C3:賣出現(xiàn)貨指數(shù)的相對沖擊成本(%);C4:指數(shù)期貨買賣交易成本(元/手);C5:買入指數(shù)期貨合約時相對沖擊成本(%);C6:賣出指數(shù)期貨合約時的相對沖擊成本(%);Ft:指數(shù)期貨合約在時刻t的市場價格;Z:指數(shù)期貨合約乘數(shù);

Ft:指數(shù)期貨合約在時刻T的市場價格;b:指數(shù)期貨合約保證金比例;r:無風險利率;rb:借入資金利率;rc:指數(shù)融券成本;T-t:t時點至T時點之間的時間段;

Dt為t時點至T時點現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)放的稅后現(xiàn)金股利現(xiàn)值,di為第i只樣本股在t時點至T時點發(fā)放的每股稅后現(xiàn)金股利,wi為第i只樣本股在t時刻的指數(shù)權(quán)重,ti為第i只樣本股的發(fā)放現(xiàn)金股利的時點,pi,t為第I只樣本股在時刻t時收盤價｡

在考慮印花稅､交易成本､沖擊成本､借貸利率不等以及間斷型股利發(fā)放等因素,在正向套利和反向套利策略下分別推導出考慮市場限制的區(qū)間定價模型上限和下限｡其中:

當指數(shù)期貨合約價格在上限和下限之間時,認為合約價格合理,不存在套利空間;當指數(shù)期貨合約價格大于上限時,認為合約價格偏高,存在正向套利機會;當指數(shù)期貨合約價格小于下限時,認為合約價格偏低,存在反向套

年化預計收益率=ln(1+預計收益率)/[(T-t)/360]

(4)當年化預計收益率大于投資者設(shè)定的“年化收益率”時,進行正向套利(先“買入現(xiàn)貨指數(shù)､賣出指數(shù)期貨”,到期時“賣出現(xiàn)貨指數(shù)､到期由交易所對未平倉指數(shù)期貨合約平倉”)｡

(5)選擇提前平倉時機｡實時觀察現(xiàn)貨指數(shù)和指數(shù)期貨價格,一旦指數(shù)期貨價格低于或等于現(xiàn)貨指數(shù),可選擇一個合適的時機賣出現(xiàn)貨指數(shù),并對對應(yīng)的指數(shù)期貨合約平倉｡

2反向套利操作流程

(1)實時計算指數(shù)期貨無套利定價區(qū)間的上限和下限,當指數(shù)期貨合約價格在上限和下限之間時,認為合約價格合理,不存在套利空間;當指數(shù)期貨合約價格大于上限時,認為合約價格偏高,存在正向套利機會;當指數(shù)期貨合約價格小于下限時,認為合約價格偏低,存在反向套利機會｡

年化預計收益率=ln(1+預計收益率)/[(T-t)/360]

(4)當年化預計收益率大于投資者設(shè)定的“年化收益率”時,進行反向套利(先“買入指數(shù)期貨､賣空現(xiàn)貨指數(shù)”,到期時“到期由交易所對未平倉指數(shù)期貨合約平倉､買入現(xiàn)貨指數(shù)”)｡

(5)選擇提前平倉時機｡實時觀察現(xiàn)貨指數(shù)和指數(shù)期貨價格,一旦指數(shù)期貨價格大于或等于現(xiàn)貨指數(shù),可選擇一個合適的時機買入現(xiàn)貨指數(shù),并對對應(yīng)的指數(shù)期貨合約平倉｡

3指數(shù)期貨套利風險點

無論正向套利還是反向套利,在實際執(zhí)行中都面臨保證金追加風險､純粹套利者與準套利者共同競爭風險､融券風險､流動性風險､股利發(fā)放不確定性風險､市場沖擊成本和跟蹤誤差等多項風險[3]｡

(1)保證金追加風險｡在指數(shù)期貨套利時,保證金分為融券保證金(反向套利時涉及到)和指數(shù)期貨保證金(正向和反向套利時涉及到),投資者在套利時面臨著保證金追加風險｡(2)純粹套利者與準套利者共同競爭風險｡純粹套利者因為各種融資､融券限制而無法進行套利交易或必須付出比較高的成本｡因此,純粹套利者所面臨的價格區(qū)間相對于套利者來的大,無套利區(qū)間定價的上下限比較寬,如果純粹套利者有套利機會,準套利者則更有機會｡(3)融券風險｡融券風險分為強制回補風險和資格限制風險｡(4)流動性風險｡套利者買賣股票時若遇到部分股票漲?；虻r而無法于當日買入或賣出,則面臨延遲至第二個交易日交易的價格波動風險｡(5)股利發(fā)放不確定性風險｡指數(shù)期貨無套利區(qū)間定價模型中的一個重要參數(shù)Dt涉及到上市公司現(xiàn)金股息,但由于我國股市中上市公司股利的發(fā)放時間不確定,因此,我們在計算股利收益率時,還必須考慮到股利發(fā)放的時間｡(6)市場沖擊成本｡要正確估計市場沖擊成本很難,因為,它不只取決于交易量的大小,而且也會受到交易當時市場流動性的影響,因此大多數(shù)學者乃利用買賣價差來估計市場沖擊成本[3]｡(7)跟蹤誤差｡跟蹤誤差牽涉到套利組合的構(gòu)建,由于現(xiàn)貨股票有賣空限制及交易成本的考慮,加上指數(shù)期貨標的物為發(fā)行量加權(quán)指數(shù),套利者有實際需求設(shè)計一組股票投資組合以便進行套利,但要利用加權(quán)指數(shù)中所有的股票來建立現(xiàn)貨部位是不太可能的｡因此,必須建立一套利投資組合來復制整個大盤股價指數(shù),使該組合能夠追蹤指數(shù)的變動,若跟蹤誤差大的話,則會影響指數(shù)期貨的套利交易｡

參考文獻:

[1]劉學東.股價指數(shù)期貨理論與實踐研究[M].北京:中國社會科學出版社,2005:6.

第6篇：股票投資流程范文

專戶理財：基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產(chǎn)委托擔任資產(chǎn)管理人，由商業(yè)銀行擔任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運用委托財產(chǎn)進行證券投資的一種活動。從某種意義上來說，專戶理財?shù)倪\作方式類似于私募基金。

2007年11月30日證監(jiān)會《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》，標志市場期待已久的基金公司專戶理財業(yè)務(wù)正式開閘。

2008年2月18日，南方、嘉實、易方達、鵬華、國泰、工銀瑞信、匯添富、中海、諾安九家基金公司獲得首批基金專戶理財資格。

業(yè)務(wù)門檻高 產(chǎn)品設(shè)計靈活

基金專戶理財業(yè)務(wù)的準入門檻較高。試點階段專戶理財?shù)拿抗P業(yè)務(wù)資產(chǎn)不低于5000萬元，僅限于一對一的單一客戶理財業(yè)務(wù)。今后視單一客戶理財業(yè)務(wù)的開展情況，待條件成熟時再擇機推出一對多的集合理財業(yè)務(wù)。

專戶理財?shù)耐顿Y范圍為股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品等。專戶理財與公募基金、企業(yè)年金最大的區(qū)別在于產(chǎn)品設(shè)計上。與后兩者相比，專戶理財?shù)漠a(chǎn)品設(shè)計更為靈活，更加細化，一般會根據(jù)不同客戶的偏好設(shè)計出相應(yīng)的不同風險收益的投資組合，有點類似于現(xiàn)有的社?；鸬母鞣N組合。

在業(yè)績報酬方面，與公募基金不同，基金公司可以從專戶理財業(yè)務(wù)中收取不低于同類證券投資基金費率60%的固定管理費率以及不高于委托投資期間凈收益20%的業(yè)績報酬。

客戶熱情響應(yīng) 基金公司積極備戰(zhàn)

基金專戶理財市場的需求之旺出人意料。

以南方基金公司為例，在消息公布后的短短四個工作日內(nèi)，南方基金公司專戶理財部已累計接待了數(shù)十批以個人客戶為主的訪客，并與其中的一家機構(gòu)和兩位個人達成明確的合作意向，準備盡快簽署合作備忘錄，待相關(guān)細則出臺后開展實質(zhì)運作。

值得一提的是，現(xiàn)階段個人客戶對股票投資表現(xiàn)了濃厚興趣。與南方基金達成意向的兩位個人客戶同意將全部資產(chǎn)進行股票投資。目前，南方基金針對單一客戶特定資產(chǎn)管理準備了六大類型產(chǎn)品，其中包括：股票精選、股票基金雙選、基金優(yōu)選、股債混合精選、新股添利和靈活配置。

在首次獲批的九家公司中，既有南方、鵬華等老基金公司，也有成立尚不足三年的銀行系基金工銀瑞信；既有資產(chǎn)管理規(guī)模超過上千億的易方達、嘉實等行業(yè)巨頭，也有剛邁過“200億”關(guān)口的國泰、中海等中小型基金公司。雖然規(guī)模不一，但各基金公司都在團隊建設(shè)、人才配備、風險控制等方面準備就緒。

匯添富基金表示，為充分考慮客戶的便捷和個性化需求，已在特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上實行機構(gòu)理財經(jīng)理負責制。對客戶而言，只需一個電話，匯添富基金就能向客戶提供從前端的產(chǎn)品設(shè)計到之后的合同簽訂以及最終的投資和客戶服務(wù)。

而作為首家擁有客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的銀行系基金公司，工銀瑞信從成立之初便將專戶理財業(yè)務(wù)納入其重要的戰(zhàn)略規(guī)劃，通過與外方股東瑞士信貸資產(chǎn)管理公司機構(gòu)理財團隊建立協(xié)同工作機制，在專戶管理的組織結(jié)構(gòu)、投資管理、風險控制、制度流程、團隊建設(shè)及公平交易等方面進行了全方位的準備。

運作隱憂不容忽視

在基金專戶理財激發(fā)巨大需求的沖動背后，其隱憂也不容忽視。

在懸殊的利益差距面前，基金公司如何防止公募與專戶業(yè)務(wù)間的利益輸送？專戶理財不需要對外公布投資狀況，是否會出現(xiàn)犧牲公募持有人利益，而為專戶抬轎子？這些都是值得警惕的問題。

為了防止利益輸送，監(jiān)管部門在前期的《試點辦法》中做出了相關(guān)規(guī)定，要求資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)托管人為委托財產(chǎn)開設(shè)專門用于證券買賣的證券和資金賬戶，以辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的登記、結(jié)算事宜。并且，基金管理公司應(yīng)當對不同投資組合之間發(fā)生的同向交易和反向交易進行監(jiān)控，并定期向中國證監(jiān)會報告。

但不少業(yè)內(nèi)人士指出，這些規(guī)定在實際操作中或意義有限。畢竟，公募基金與專戶業(yè)務(wù)共享研究平臺與交易團隊。在實際操作中，或許很難保證杜絕一切利益輸送行為。并且，目前許多明星公募基金經(jīng)理都轉(zhuǎn)投了專戶業(yè)務(wù)，這是不是也算是對公募基金的利益剝奪呢？

第7篇：股票投資流程范文

牛氣沖天的2006年促生了很多2元基金。今年以來，部分基金更是迅速突破3元。高凈值的基金還能買嗎?很多投資者都有這樣的問題。我的答案是――只選對的，不怕貴的。

投資者在選擇基金時，需要有兩點意識：一是成熟的投資應(yīng)該著眼于長期，這樣才能分享中國經(jīng)濟增長帶來的價值增長；二是在選擇基金的時候，在關(guān)注投資業(yè)績的同時，更要考察基金業(yè)績背后的實質(zhì)性因素，包括基金公司投資理念的有效性、投資研究團隊的實力、投資流程的嚴密性、風險控制程度等多方面，這也是國際上通行的選擇基金公司和基金的主要標準。

一般而言，有效的投資理念、合理的資產(chǎn)配置、再加上嚴格的風險控制，能使基金的業(yè)績表現(xiàn)具備持續(xù)性和可復制性。如果這些方面都經(jīng)得起考驗，這樣的基金公司就值得投資者信任，可以進入投資候選名單。所以，投資者在購買基金的時候，重在選好的基金公司、選擇與自己風險承受能力匹配的基金，而不能把基金的凈值作為購買基金的唯一決定因素。

對高價基金產(chǎn)生誤解是因為很多投資人其實并不明白基金凈值的含義。開放式基金有別于股票最重要的一點就是，開放式基金的凈值代表基金的內(nèi)在價值。凈值為1元的基金，其內(nèi)在價值就是1元，凈值為2元的基金也實實在在地反映了基金投資組合的市值水平。

基金的凈值和股票價格其實是兩個完全不同的概念。大家知道股票投資賺錢的原理是低價買入、高價賣出，因為股票的價格是由供求雙方?jīng)Q定的，所以有可能其價格并不等于它的實際價值。我們在面對高價位的股票時，常常會聽到“估值過高”的說法，言下之意就是這樣的股票很難再有上升空間，而下跌的風險卻很高。大多數(shù)時候，如果股票價格太高，我們會懷疑其價格高于其價值，因而不會選擇買入。

但對于開放式基金而言，高價基金是另一回事情?；鸬膬r格，即基金單位凈值是基金的凈資產(chǎn)和基金總份額的比值。投資者可以根據(jù)當天的凈值申購或贖回?；饐挝粌糁稻褪腔饘嶋H價值的真實反映，并不存在溢價或折價，所以并不存在價格高就風險高的問題。也就是說，如果你買入2元的基金，代表的是買入價值2元的資產(chǎn)。對基金經(jīng)理來說，他們的工作就是發(fā)覺價值低估的股票，賣出不看好的股票，所以基金的凈值基本上反映了基金經(jīng)理對當前市場的把握水平，用便宜或者是貴來衡量是不恰當?shù)摹?/p>

一般而言，基金凈值比較高，唯一能說明的是基金管理人一段時間以來的運作水平比較高，說明該基金持有的股票比其他基金持有的股票漲得更好，說明基金管理人在過去一段時間為投資人賺取的收入超過其他基金。在美國，還有不少基金凈值超過100元的基金，照樣不斷有投資者選擇申購，就是這個原因。

投資者與其關(guān)心基金凈值的高低，不如關(guān)注開放式基金的預期投資回報率。也就是說，如果你用1萬元的資金來投資基金，你所關(guān)注的應(yīng)是你的1萬元可以獲得多少投資回報，而不是這1萬元可以購得多少份基金。例如你買的是凈值為2元、投資回報率為20％的基金，你雖然只得到5000份基金單位，但你獲得的是2000元的投資收益。相反，如果你買的是凈值雖只有1元，但只能帶來10％回報的基金，你雖然得到了10000份基金單位，但投資收益只有1000元。

第8篇：股票投資流程范文

一、企業(yè)年金投資組合決策

企業(yè)年金作為對基本養(yǎng)老保險的有益補充和員工退休收入的重要來源，對減輕政府財政支出壓力，完善社會保障體系。發(fā)展資本市場，提高企業(yè)的凝聚力有著積極的作用。由于企業(yè)年金的性質(zhì)不同于其它投資資金的性質(zhì)，因此探討企業(yè)年金如何在資本市場上實現(xiàn)有效的組合投資，在保證年金安全性、流動性基礎(chǔ)上，追求其長期穩(wěn)定增值是極為迫切的現(xiàn)實問題。作為證券市場上重要的機構(gòu)投資者，企業(yè)年金基金在確定資產(chǎn)投資組合前，必須對投資組合決策依據(jù)和流程有清楚的認識。

任何一種投資組合的決策都是建立在對投資目標、原則、政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的分析上。企業(yè)年金的投資決策需要做好以下工作：第一，明確可接受的風險程度，投資的目的就是在可接受的風險條件下獲得最大化收益：第二，進行資產(chǎn)的配置，即選定資產(chǎn)的類別和確定各類資產(chǎn)所占的比重；第三。在既定的資產(chǎn)組合框架內(nèi)確定證券組合，降低或消除非系統(tǒng)風險，獲得穩(wěn)定的預期收益。發(fā)達國家大部分退休基金管理機構(gòu)都認為資產(chǎn)配置的決策是最重要的管理決策。第四，業(yè)績評估。計算、評估一定期間內(nèi)，基金管理人實現(xiàn)的收益。

二、企業(yè)年金投資組合工具

從世界范圍來看，目前企業(yè)年金投資幾乎涉及所有的投資工具，概括起來。年金的投資工具有金融工具和實物工具兩大類。

(一)金融工具

1　銀行存款。銀行存款是所有中外企業(yè)年金都必須使用的投資工具。它的主要特點是有還本付息的高度安全性和近乎百分之百的流動性，但收益率較低，且受銀行存款利率調(diào)整的影響，同時無法抵御通貨膨脹帶來的風險。隨著投資工具選擇的多樣化。銀行存款的比重應(yīng)大幅度降低，僅作為短期投資工具，以滿足流動性需要。

2　債券。在現(xiàn)代資本市場中，債券是發(fā)行量最大、交易最活躍的金融工具之一。國債曾是既安全、回報率又高的投資工具。但隨著利率體系市場化程度的逐漸提高，國債利率與銀行存款的利率差逐漸縮小，投資回報率下降。根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，企業(yè)年金國債投資的比重需保持在一個適當?shù)谋壤?，以滿足基金的安全性要求。

企業(yè)債券收益率高于國債，但企業(yè)債券的還本付息受發(fā)行公司的經(jīng)營狀況、資信水平等影響較大，風險水平較高，可作為企業(yè)年金基金投資的補充。由于企業(yè)的資信程度不同，企業(yè)債券具有不同的風險等級，在許多國家，政府對年金基金投資的企業(yè)債券的信用級別都有明確規(guī)定。

金融債券的發(fā)行者一般都是經(jīng)批準的大型金融機構(gòu)。其資金實力較雄厚，能夠保證債券的安全，相比較企業(yè)債券而言，投資風險較小。

3　股票。股票投資的風險較大，但從本質(zhì)上講。股票所代表的是國民經(jīng)濟中最具生產(chǎn)力的部分，根據(jù)統(tǒng)計，投資股票能比投資其他領(lǐng)域產(chǎn)生更高的長期回報率。因此，理論上年金基金在股票上的投資應(yīng)占相當?shù)谋壤?。以獲取較高的收益。實踐上年金基金介人股票投資的程度還取決于資本市場的成熟度和年金基金本身的成熟度。如果資本市場體系完整，市場化程度高。尤其是股票市場運作規(guī)范，信息披露充分、公正。那么企業(yè)年金基金參與股市投資的比例就較大。從企業(yè)年金自身來看，如果基金處于一個較為穩(wěn)定的長期積累階段，關(guān)注較高的長期回報，這時企業(yè)年金投入股市的比重較大。反之，如果企業(yè)年金計劃中接近退休年齡的參保人員較多，基金應(yīng)盡量避免資產(chǎn)價格的大幅波動，轉(zhuǎn)而投向收益較為穩(wěn)定的固定收益證券。

4　證券投資基金。作為股票和債券投資的分散化工具，證券投資基金一般而言風險低于單一的股票投資，而潛在收益又高于債券，其主要特色是集中資金、專家理財、分散風險。具有很好的流動性。年金基金通過購買封閉式基金或開放式基金，由專家進行投資運作。可以更大程度地規(guī)避風險，取得較好收益。特別是開放式基金，由于其規(guī)模不受限制、存續(xù)時間不受限制、交易價格依據(jù)基金凈值計算以及對投資管理人有更好的激勵、約束和監(jiān)督機制。更加適合年金基金投資。

5　海外投資。海外投資是發(fā)達國家企業(yè)年金常用的一種投資方式。實踐證明，企業(yè)年金全球性投資組合比完全國內(nèi)投資組合更具優(yōu)勢。通常國外投資與國內(nèi)投資的相關(guān)系數(shù)相對較小，因為全球資本市場并不同方向發(fā)展，各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期也不同。因此進行國外投資可降低投資組合的風險。

(二)實物工具

1　基礎(chǔ)設(shè)施。對具有期限長、風險小、收益穩(wěn)定的國家基礎(chǔ)設(shè)施和重點建設(shè)項目進行投資。對技術(shù)含量高并具有發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)進行投資。這些均符合企業(yè)年金安全性與收益性要求。

2　不動產(chǎn)。年金基金購置不動產(chǎn)可以擁有一筆長期且比較穩(wěn)定的租金收入。與股票、債券相比。它的壞賬風險、利率風險和市場風險相對較小。但不動產(chǎn)投資的最大問題是資產(chǎn)的流動性差，而年金基金中必須要有一部分應(yīng)急資金。用于支付。此外，不動產(chǎn)市場受經(jīng)濟周期波動影響大。專業(yè)性強。因而管理成本比較高。

總之，目前我國企業(yè)年金基金可投資的品種及比例限制還比較多，但隨著債權(quán)產(chǎn)品和權(quán)益產(chǎn)品的不斷發(fā)展，我國企業(yè)年金投資工具將會有更多更好的選擇。

三、企業(yè)年金基金的資產(chǎn)配置與調(diào)整

(一)企業(yè)年金基金的資產(chǎn)配置

國際投資學術(shù)界的實證研究表明：規(guī)范的資產(chǎn)配置對企業(yè)年金基金運用效果的貢獻在90％以上。資產(chǎn)配置是基金管理機構(gòu)運用資產(chǎn)組合理論，根據(jù)既定的投資目標。確定基金在不同資本市場、不同資產(chǎn)類別、不同投資風格以及不同投資期限等方面的投資比例，最終形成達到投資目標的投資組合。這是一個衡量風險與收益的過程，是在既定的收益目標下，確定風險最小化的各類資產(chǎn)投資比例，或是在風險承受能力范圍內(nèi)，尋求帶來最高收益率的最優(yōu)投資組合。

資產(chǎn)配置可以采用量化模型，也可運用經(jīng)驗和判斷，對每類資產(chǎn)進行甄選。進行資產(chǎn)配置一般需參照以下標準：一是資產(chǎn)配置是否能達到預期收益；二是資產(chǎn)配置是否與企業(yè)年金基金的風險承受力相一致：三是經(jīng)過風險調(diào)整的資產(chǎn)配置的收益是否符合預定投資要求。

(二)企業(yè)年金基金的資產(chǎn)調(diào)整

在投資管理過程中，年金管理人需要定期對經(jīng)濟和市場因素、企業(yè)年金自身目標和內(nèi)部約束條件的變化進行分析，相應(yīng)地調(diào)整資產(chǎn)配置從而保證投資目標能夠持續(xù)實現(xiàn)。當出現(xiàn)以下情況時，需對資產(chǎn)配置進行調(diào)整。

1　內(nèi)部條件發(fā)生變化。一是投資期限的變化。如企業(yè)多數(shù)員工接近退休年齡，投資期限縮短，企業(yè)年金基金的風險承受力降低。反之亦然。二是流動需求的改變。如企業(yè)年金突然面臨大量個人賬戶轉(zhuǎn)移時，流動性需求增加，則貨幣類資產(chǎn)投資比例要提高。三是法律法規(guī)的變化。如未來國家對年金基金投資資

產(chǎn)的類別和比例出現(xiàn)調(diào)整變化時，需要進行相應(yīng)的調(diào)整。四是委托人要求的變化。投資管理人需要及時了解年金委托人要求的變化，對資產(chǎn)配置做出相應(yīng)的調(diào)整。

2　外部環(huán)境發(fā)生變化。一是證券市場的變化。通常資產(chǎn)價值在牛市中會被高估：反之，在熊市中會被低估。管理人應(yīng)敏銳地把握這些資產(chǎn)價格運行軌跡，相應(yīng)地調(diào)整資產(chǎn)配置。獲取更高收益。二是出現(xiàn)了新的資產(chǎn)類別。投資管理人應(yīng)充分利用市場上新型投資工具改變年金基金的資產(chǎn)配置調(diào)險收益。三是政策法規(guī)的變化。通常央行的貨幣政策會對市場上貨幣供應(yīng)量和貨幣市場利率水平產(chǎn)生影響，進而影響到固定收益類資產(chǎn)的收益水平。四是通貨膨脹的變化。在通貨膨脹初期，固定收益類資產(chǎn)價格會下降。權(quán)益類資產(chǎn)價格會上升，年金管理人應(yīng)據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)配置。

四、企業(yè)年金資產(chǎn)配置案例分析

某高成長性企業(yè)A在過去幾年中，產(chǎn)品需求旺盛，盈利不斷增長且能保持較長一段時期。同時，公司財務(wù)狀況良好，負債率低。由于公司歷史不長。員工平均年齡為30歲，平均收入屬于該城市中上水平，企業(yè)年金計劃參與者中沒有退休員工。

(一)企業(yè)年金投資策略的確定

1　風險要求。根據(jù)公司背景，企業(yè)年金基金的風險承受力超過平均水平。

2　收益要求。由于企業(yè)年金投資期限較長，公司財務(wù)和盈利狀況良好，風險承受力高于平均水平，根據(jù)目前市場上各類資產(chǎn)的風險收益情況，可以把總收益目標定為年8％。

3　流動性要求。因無退休員工，當前企業(yè)年金支付要求較低，所以流動性要求不高。

4　投資期限要求。因員工隊伍較年輕。企業(yè)年金投資期限較長，資產(chǎn)增值的時間也較充裕。

5　法律法規(guī)要求。企業(yè)年金的投資范圍和比例限制應(yīng)遵循《企業(yè)年金基金管理試行辦法》及其他相關(guān)的法律法規(guī)。

(二)企業(yè)年金資產(chǎn)配置的確定

第9篇：股票投資流程范文

據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月29日，景順長城核心競爭力、景順長城新興成長、景順長城能源基建、景順長城公司治理和景順長城資源壟斷5只股票型基金，今年以來平均回報超過10%，全部進入同類基金前1/10。

股票型基金外，景順長城基金其他類型產(chǎn)品也實現(xiàn)業(yè)績領(lǐng)先。如景順長城穩(wěn)定收益?zhèn)刂?012年2月29日，該基金的凈值增長率超過3% ，也進入一級債券型基金前1/10，而景順長城大中華股票QDII同期贏得近15%的回報。截至目前，景順長城還培養(yǎng)了多只長線績優(yōu)基金，如景順長城內(nèi)需增長和景順長城內(nèi)需增長二號，近三年在146只股票基金中高居第5、9位。

5只股基進入前1/10

景順長城基金以主動股票投資見長，旗下基金多是主動管理型偏股基金。截至2012年2月28日，景順長城核心競爭力、景順長城新興成長、景順長城能源基建、景順長城公司治理和景順長城資源壟斷，今年以來分別以13.3%、11.4%、10.5%、10.3%和9.6%的總回報。

這些排名靠前的基金，有的是持續(xù)保持穩(wěn)健的老基金，有的是成立不久就嶄露鋒芒的新基金。如2006年成立的景順長城資源壟斷，近三年在146只同類基金中排名57，無論長期還是短期業(yè)績均表現(xiàn)良好。

公司今年以來業(yè)績表現(xiàn)最好的景順長城核心競爭力，是2011年12月20日成立的新基金。該基金僅僅成立兩個多月回報就已經(jīng)達到10.20%，同期同類基金僅有平均0.5%的回報。其基金經(jīng)理為余廣和陳嘉平，其中余廣同時管理著景順長城能源基建基金。

資料顯示，早在余廣擔任景順長城核心競爭力基金經(jīng)理前，就曾表示，該基金是個選股型基金，側(cè)重于投資優(yōu)秀公司并長期持有，如果沒有合適的投資標的，他也寧愿留出部分資金，不打算過多地選時和波段操作。其看重長遠表現(xiàn)的投資思路，預示著這只新基金的表現(xiàn)仍值得期待。

不單是股票型基金，其他類型產(chǎn)品也一同領(lǐng)先。如公司首只債券基金景順長城穩(wěn)定收益，其C、A類份額，今年以來均以接近3%的回報，在103只一級債券基金中進入前五名。此外，投資于“除內(nèi)地以外的大中華地區(qū)證券市場以及海外證券市場交易的大中華企業(yè)”的景順長城大中華股票，今年以來已獲得接近15%的回報。

選股兼顧估值成長性

對整體行業(yè)判斷正確，提前準確配置低估值藍籌帶來景順長城旗下多只股基取得業(yè)績大豐收。

以管理景順長城能源基建和景順長城核心競爭力的余廣為例，景順長城能源基建2011年四季報中就準確判斷了經(jīng)濟走勢等因素。“中長期看，A股整體估值已至歷史低點……自下而上來看，中國不少具有核心競爭力的企業(yè)具有較好的長期成長性?！被鸾?jīng)理表示，會在倉位以及組合結(jié)構(gòu)上的策略上，延續(xù)原有積極的配置，重于選股而并非擇時，持續(xù)關(guān)注管理優(yōu)秀、成長性較好以及估值相對便宜的個股。四季報顯示，該基金的不少重倉股為其2012年的表現(xiàn)帶來較大貢獻。

余廣是會計師出身，因而對各個公司賬目或毛利比較注重，且對估值要求嚴厲，注重選擇成長性好又被低估的股票。在余廣看來，選股要“價廉物美”，公司基本面結(jié)合宏觀、行業(yè)趨勢以及相對估值進行個股選擇。 景順長城能源基建成立于2009年10月，而近兩年該基金在198只同類股票型基金中排名第10。

在景順長城成立時間較長的基金中，還有兩只基金表現(xiàn)極為搶眼。據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2009-2011三個年度的標準股票型基金正收益前5名的基金中，景順長城基金就獨占兩席。而截至目前，景順長城內(nèi)需增長和景順長城內(nèi)需增長二號，近三年在146只股票基金中高居第5、9位。

這兩只基金的基金經(jīng)理王鵬輝，同時擔任景順長城基金投資總監(jiān)。王鵬輝坦言，他比較喜歡投成長股，但也會兼顧估值。他認為，估值低、成長性高為最佳，估值高、成長性高次之，估值高、成長性差則要堅決回避。此外，要以辯證的眼光看待估值因素，“同樣是一杯水，放在沙漠里，可能值一萬塊，但在日常的環(huán)境中，可能一錢不值?！?/p>

培養(yǎng)有個性的基金經(jīng)理

多只基金業(yè)績優(yōu)異背后的深層原因是景順長城基金的投研團隊的進一步優(yōu)化，整體投資實力得到整固。該公司的投研團隊在2011年繼續(xù)細化了紀律、科學、合規(guī)及可持續(xù)性的投資流程和投研團隊管理體系，與外方股東研究團隊建立更深度的交流，取得顯而易見的效果。