證券風(fēng)險(xiǎn)論文精選(九篇)

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第1篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

因此，應(yīng)以緩進(jìn)為原則，積極建立經(jīng)紀(jì)人的自我管理體系以控制潛在風(fēng)險(xiǎn)。浮動(dòng)傭金制迫使券商的整體利潤(rùn)水平攤薄，券商只有加強(qiáng)證券營(yíng)銷，擴(kuò)大銷售規(guī)模才有可能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。而證券經(jīng)紀(jì)人=實(shí)踐中，許多券商也將自己的經(jīng)紀(jì)人組織稱為營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)或其他名稱>制度的最大的優(yōu)勢(shì)正是它強(qiáng)大的營(yíng)銷潛能。經(jīng)紀(jì)人制度=或稱營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)制度>是典型的進(jìn)攻型經(jīng)營(yíng)模式。從本質(zhì)上講，它是通過改變傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)部職員的激勵(lì)約束制度來刺激強(qiáng)大的營(yíng)銷潛力，挖掘客戶的潛在交易需求。在實(shí)踐中，不少券商實(shí)際上將小型的營(yíng)業(yè)分支異化為少數(shù)經(jīng)紀(jì)人組成的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，從而大幅度擴(kuò)展了營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋面。從年開始，由原開封證券改制而來的新型券商富友證券建立了以經(jīng)紀(jì)人團(tuán)隊(duì)為核心的營(yíng)業(yè)模式，在僅有三家營(yíng)業(yè)部的情況下大幅度地拓展了市場(chǎng)份額，引起國(guó)內(nèi)券商的矚目和競(jìng)相效仿?。但市場(chǎng)上亦能聽到不少反對(duì)的聲音，一些券商認(rèn)為證券經(jīng)紀(jì)人制度并非是適合所有券商的靈丹妙藥，推行過程中的風(fēng)險(xiǎn)和阻力值得轉(zhuǎn)型中的券商慎重考慮。本文主要討論經(jīng)紀(jì)人制度隱含的風(fēng)險(xiǎn)及其制度防范。

一、經(jīng)紀(jì)人制度=或營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)>的天然缺陷=一>經(jīng)紀(jì)人的法律地位不明我國(guó)至今仍沒有任何法律規(guī)范明示證券經(jīng)紀(jì)人的合法地位，甚至正式的法律文本中根本沒有證券經(jīng)紀(jì)人這種提法。最初證券經(jīng)紀(jì)人的得名來自對(duì)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的模仿，許多券商推行這項(xiàng)制度時(shí)也充分借鑒了目前人壽保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)團(tuán)隊(duì)的管理體制?@。由于法律地位不明，證券經(jīng)紀(jì)人無法獨(dú)立承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，證券經(jīng)紀(jì)人的任何行為在法律上都將被視為其所屬營(yíng)業(yè)部的行為，轉(zhuǎn)而由券商代為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。營(yíng)業(yè)部將原有員工剝離出來行使?fàn)I銷職能的目的就在于建立開放式的經(jīng)營(yíng)體制，通過經(jīng)紀(jì)人團(tuán)隊(duì)的自發(fā)收縮膨脹來增加經(jīng)營(yíng)彈性，減少固定成本支出，回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而事實(shí)上法律上不獨(dú)立的經(jīng)紀(jì)人組織反而可能由于自主性過強(qiáng)、疏于控制而加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下，經(jīng)紀(jì)人開發(fā)的客戶越多，券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大。典型的風(fēng)險(xiǎn)如經(jīng)紀(jì)人代客理財(cái)造成的巨額虧損，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)紀(jì)人營(yíng)銷增加的傭金收入。

二、支持系統(tǒng)建設(shè)滯后，惡性競(jìng)爭(zhēng)難以避免經(jīng)紀(jì)人營(yíng)銷體系的成功運(yùn)轉(zhuǎn)前提是將營(yíng)銷職能與金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)相分離，通過后臺(tái)生產(chǎn)加前臺(tái)銷售的模式強(qiáng)化經(jīng)紀(jì)人的營(yíng)銷效率，因而成功的經(jīng)紀(jì)人營(yíng)銷體系對(duì)券商總部的后臺(tái)支持系統(tǒng)要求是比較高的。雖然目前市場(chǎng)上亦有券商通過銷售簡(jiǎn)單的“通道型”產(chǎn)品取得相對(duì)的成功，但我們認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)上許多券商都開始推行這種營(yíng)銷體系時(shí)，繼續(xù)依靠簡(jiǎn)單產(chǎn)品和缺乏支持的經(jīng)紀(jì)人組織生存的券商將必然地走向衰落。由于傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)部職員習(xí)慣于“坐商”角色，與營(yíng)銷相關(guān)的職業(yè)技能培訓(xùn)、信息系統(tǒng)建設(shè)、研究力量組織等輔助銷售的功能系統(tǒng)都必須從頭開始規(guī)劃，更無法有效地與前臺(tái)銷售力量結(jié)合。在支持系統(tǒng)滯后的條件下，急于拓展業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)人團(tuán)隊(duì)面對(duì)客戶并無真正差別化的金融產(chǎn)品可賣，那么其營(yíng)銷行為必然流于低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，像壽險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人初期那樣靠拉關(guān)系擴(kuò)大銷量。當(dāng)市場(chǎng)上所有的經(jīng)紀(jì)人都采取這種方式競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，營(yíng)業(yè)部的利潤(rùn)將進(jìn)一步攤薄，日益深陷價(jià)格泥潭。如果忽視價(jià)值型營(yíng)銷的理念成為市場(chǎng)中的主流，全部經(jīng)紀(jì)人的營(yíng)銷合力會(huì)進(jìn)一步透支客戶資源的潛力，快速誘發(fā)客戶與券商之間的信任危機(jī)，迫使證券經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的規(guī)模縮小，破壞證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡。最終，看似簡(jiǎn)單的經(jīng)紀(jì)人制度通過連鎖反應(yīng)，間接危及整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格水平和資金融通效率。這種大家都不愿看到的結(jié)局其實(shí)已有其他行業(yè)的先行者提供了豐富的教訓(xùn)，典型的如快餐業(yè)中的紅高粱連鎖加盟店。

三$經(jīng)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)上的轉(zhuǎn)換易于損耗人力資本的整體貢獻(xiàn)經(jīng)紀(jì)人資薪與業(yè)務(wù)拓展效果密切掛鉤，客觀上促成了營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)成本重心從固定成本向變動(dòng)成本的轉(zhuǎn)化。對(duì)習(xí)慣固定資薪結(jié)構(gòu)的原有員工來說，與業(yè)績(jī)掛鉤的資薪結(jié)構(gòu)往往意味著較大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至實(shí)際收入的減少，從而易于招致員工的不滿情緒。來自基層的反對(duì)力量雖然不如決策層的反對(duì)直接，但卻會(huì)以間接的消極怠工、降低客戶認(rèn)同度等形式表現(xiàn)出來，這種消極的抵抗將會(huì)大幅降低人力資本的整體效率，而且易于使原本正確的投資決策日漸偏離正常軌道，影響高層推動(dòng)轉(zhuǎn)型的信心。二、經(jīng)紀(jì)人制度推行中的過程風(fēng)險(xiǎn)一$轉(zhuǎn)型方式選擇不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)由傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式向以經(jīng)紀(jì)人制度為主體的營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型是一個(gè)充滿變數(shù)的動(dòng)態(tài)過程。由于國(guó)內(nèi)大多數(shù)券商并沒有控制營(yíng)銷組織的現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)，在轉(zhuǎn)型的初期必然會(huì)出現(xiàn)多方面的制度和管理漏洞。如果經(jīng)紀(jì)人的服務(wù)質(zhì)量跟不上，反而可能會(huì)使推行經(jīng)紀(jì)人制度的券商的長(zhǎng)期利益受損。券商出于激勵(lì)原有營(yíng)業(yè)部員工向經(jīng)紀(jì)人轉(zhuǎn)型的考慮，從一開始就會(huì)采取積極的營(yíng)銷措施提高客戶的認(rèn)同度和主動(dòng)性。其中一些舉措如向主動(dòng)轉(zhuǎn)型的客戶給予更高的傭金折扣和贈(zèng)送價(jià)值不菲的禮品等$由于過于向有意轉(zhuǎn)型的客戶傾斜而易于激發(fā)未轉(zhuǎn)型客戶的不滿，如果控制不力，反而可能加速客戶向競(jìng)爭(zhēng)者流失。

此外，積極的營(yíng)銷預(yù)期將帶動(dòng)有效的客戶自發(fā)傳播，而客戶自發(fā)傳播從而引起自發(fā)需求的假設(shè)可能由于傳播速度過快而違背“以時(shí)間換制度”的初衷。轉(zhuǎn)而接受經(jīng)紀(jì)人模式的客戶數(shù)量應(yīng)在不同時(shí)點(diǎn)上與公司接受新客戶的能力相匹配。實(shí)踐中，通常人們?nèi)菀最^腦過熱，忽視過程控制，采取激進(jìn)的做法，誘使長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)中積累起來的矛盾驟然爆發(fā)。當(dāng)前市場(chǎng)上較成功的案例通常都是適應(yīng)一定背景條件的，比如新設(shè)券商由于老客戶的數(shù)量幾乎可以忽略不計(jì)，因而采取存量客戶競(jìng)拍的方式是可行的。而已經(jīng)在地方市場(chǎng)上存續(xù)多年的券商如果盲目照搬，新老客戶間的矛盾、營(yíng)銷人員之間的矛盾將成為成功推行的重大阻力。二$總部與營(yíng)業(yè)部之間的配合風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)部與券商總部由于所處的決策層次不同，決策習(xí)慣上必然存在一定的差異。經(jīng)紀(jì)人制度的推行是與具體營(yíng)業(yè)部生存發(fā)展息息相關(guān)的，從根本上說是由營(yíng)業(yè)部的需求拉動(dòng)起來的，只是考慮到營(yíng)業(yè)部研究水平有限及視角過于微觀的局限性，轉(zhuǎn)型方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施通常由券商總部統(tǒng)一規(guī)劃實(shí)施。但這樣的實(shí)施過程就存在著總部與營(yíng)業(yè)部間的配合不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，很容易造成極端的現(xiàn)象，即營(yíng)業(yè)部在轉(zhuǎn)型方案的設(shè)計(jì)上毫無作為而選擇聽任總部安排。營(yíng)業(yè)部不支持經(jīng)紀(jì)人模式或消極對(duì)抗的風(fēng)險(xiǎn)亦值得轉(zhuǎn)型中的券商重視。傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)部與券商總部在地理位置上的分離使?fàn)I業(yè)部難以得到有效監(jiān)控，許多券商所了解的營(yíng)業(yè)部情況僅限于營(yíng)業(yè)部提交的財(cái)務(wù)報(bào)告。由此，總部制定的轉(zhuǎn)型方案如果事先未能得到營(yíng)業(yè)部的認(rèn)同，可能將會(huì)給營(yíng)業(yè)部管理者的既得利益帶來不利影響，在實(shí)施中就難以取得預(yù)期效果；反之，若總部對(duì)營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)型實(shí)施管制過嚴(yán)過細(xì)，一方面可能因缺乏對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的直觀了解而提出偏差較大的方案，另一方面會(huì)大幅削弱營(yíng)業(yè)部執(zhí)行的積極性。這種兩難境地通常會(huì)迫使總部作出妥協(xié)，放寬對(duì)營(yíng)業(yè)部的限制，從而造成營(yíng)業(yè)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控不力的局面。

三、經(jīng)紀(jì)人制度風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范強(qiáng)化制度控制，建立經(jīng)紀(jì)人團(tuán)隊(duì)的自我管理體系證券經(jīng)紀(jì)人制度的雙刃劍特性決定了必須要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度以求與經(jīng)紀(jì)管理體系相得益彰。如下圖：可把風(fēng)險(xiǎn)防范制度根據(jù)時(shí)間序列的不同分成兩類，一類是創(chuàng)設(shè)階段的準(zhǔn)入型風(fēng)險(xiǎn)控制方法，包括資格審核、創(chuàng)業(yè)基金制和完善的培訓(xùn)體系；另一類是經(jīng)營(yíng)階段的日常風(fēng)險(xiǎn)控制方法，包括銷售人獨(dú)立核算制、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制及營(yíng)銷管理總部的日常監(jiān)控。創(chuàng)設(shè)階段的風(fēng)險(xiǎn)控制制度主要是為了保證素質(zhì)較高的營(yíng)銷隊(duì)伍，分別對(duì)銷售人的證券知識(shí)或經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)業(yè)資金額度及市場(chǎng)營(yíng)銷知識(shí)作出一定要求，如富友證券規(guī)定：設(shè)立銷售組織需由與公司簽約員工所組成，創(chuàng)業(yè)基金不低于%萬元（特殊情況經(jīng)營(yíng)銷總部書面批準(zhǔn)后不低于&萬元），銷售人員需經(jīng)過總部組織的專業(yè)營(yíng)銷培訓(xùn)及考試后持證上崗’。關(guān)于培訓(xùn)體系的建設(shè)，我們認(rèn)為最有效的途徑是借鑒壽險(xiǎn)公司的培訓(xùn)體系或者直接請(qǐng)壽險(xiǎn)公司培訓(xùn)人員參與。由于以往公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是幾乎沒有營(yíng)銷概念的“坐商”，營(yíng)業(yè)部員工普遍缺乏營(yíng)銷意識(shí)，因而建設(shè)培訓(xùn)體系的第一步，就是向銷售人員灌輸證券營(yíng)銷意識(shí)，從根本上撬動(dòng)營(yíng)銷人員的理念。接下來，只要不吝給予業(yè)績(jī)優(yōu)秀的銷售人員以豐厚的回報(bào)，樹立榜樣，銷售人員之間互相競(jìng)爭(zhēng)、互相促進(jìn)的機(jī)制很容易自發(fā)地形成。經(jīng)營(yíng)階段的控制制度主要是為了防止銷售組織操縱客戶資源、銷售人訴訟損失及銷售組織間惡性競(jìng)爭(zhēng)或串謀欺騙公司的行為。超級(jí)秘書網(wǎng)

第2篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來說，收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購(gòu)物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力?？紤]到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長(zhǎng)，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購(gòu)買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來越低，生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購(gòu)買國(guó)債，20%購(gòu)買貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開始獨(dú)立生活）等類型。為了簡(jiǎn)單起見，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力?？傮w而言，目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買國(guó)庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購(gòu)買國(guó)庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合?？梢钥紤]在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來保證策略生效。

（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。

（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。

（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

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第3篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

「關(guān)鍵詞證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度

「中圖分類號(hào)F830.91「文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A「文章編號(hào)1007-7685（2000）06-0048-02

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風(fēng)險(xiǎn)主要是指因證券市場(chǎng)不可預(yù)見、客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特征不盡相同，因此，引起風(fēng)險(xiǎn)的原因也不盡一致。

（一）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在辦理買賣證券業(yè)務(wù)時(shí)，由于種種原因而對(duì)其自身利益帶來損失的可能性。一般包括信用交易風(fēng)險(xiǎn)、交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)。

1、信用交易風(fēng)險(xiǎn)

信用交易風(fēng)險(xiǎn)是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中由于給予客戶融資而可能帶來的損失。由于我國(guó)證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，一些證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)取客戶，增加傭金收入，或者采取口頭承諾方式，或者采取簽訂協(xié)議方式向投資者融資。與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的其他風(fēng)險(xiǎn)相比，信用交易風(fēng)險(xiǎn)可能造成的后果最為嚴(yán)重。

2、交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)

交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)是指由于種種原因，交易結(jié)果違背委托人意愿而造成的損失。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)接受客戶的委托為客戶買賣各種證券時(shí)，要經(jīng)過開設(shè)帳戶、填單、審查、輸入、成交后清算、交割等系列操作環(huán)節(jié)，由于操作環(huán)節(jié)較多或管理不嚴(yán)，在操作中很可能出現(xiàn)失誤，導(dǎo)致交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)。

3、系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交易保障系統(tǒng)（如電腦設(shè)備、供電、通訊設(shè)施等）在容量、運(yùn)用等方面不能保障交易業(yè)務(wù)正常、有序、高效、順利地進(jìn)行，從而完不成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而可能帶來的損失。系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)一般來自于硬件設(shè)備的容量、運(yùn)營(yíng)狀況、業(yè)務(wù)高峰時(shí)的處理能力等方面。

4、其他風(fēng)險(xiǎn)

其他風(fēng)險(xiǎn)包括開戶風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在證券自營(yíng)買賣過程中，由于各種原因而導(dǎo)致證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)生損失，這種發(fā)生損失的可能性就是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事證券自營(yíng)買賣的風(fēng)險(xiǎn)。自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一般可分為基本風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

1、基本風(fēng)險(xiǎn)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)基本風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券市場(chǎng)不可預(yù)見的客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)通過主觀的努力也很難避免，而且這種風(fēng)險(xiǎn)與收益基本是對(duì)稱的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高；風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低。

2、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券自營(yíng)買賣過程中因主觀的經(jīng)營(yíng)水平不高、管理不善所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

二、建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，強(qiáng)化內(nèi)部控制制度社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

面對(duì)世紀(jì)之交的中國(guó)券商，應(yīng)逐漸由粗放經(jīng)營(yíng)向以風(fēng)險(xiǎn)防范為核心的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)系統(tǒng)、高效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系。

1、設(shè)立面向最高層負(fù)責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)決策委員會(huì)。該機(jī)構(gòu)對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、規(guī)劃，參與公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的制訂，并對(duì)業(yè)務(wù)授權(quán)和限額指標(biāo)進(jìn)行審批。

2、風(fēng)險(xiǎn)決策委員會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理部。風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)處理日常風(fēng)險(xiǎn)事務(wù)，與公司其他職能部門平行運(yùn)作，其職責(zé)是制訂風(fēng)險(xiǎn)管理程序，設(shè)置業(yè)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制或預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)檢查、評(píng)估和審核，提交風(fēng)險(xiǎn)控制建議和風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告。

3、依據(jù)管理職能設(shè)立若干風(fēng)險(xiǎn)控制小組。對(duì)每項(xiàng)具體業(yè)務(wù)、部門設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人，負(fù)責(zé)每項(xiàng)業(yè)務(wù)的日常風(fēng)險(xiǎn)控制，將風(fēng)險(xiǎn)控制延伸到每一項(xiàng)具體業(yè)務(wù)中去。

4、實(shí)行多線負(fù)責(zé)制。風(fēng)險(xiǎn)控制的組織結(jié)構(gòu)按不同業(yè)務(wù)、不同地區(qū)劃分。業(yè)務(wù)的開展依據(jù)需要分設(shè)不同的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人，多線對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、控制。這種多線負(fù)責(zé)制可以有效地制約領(lǐng)導(dǎo)層一個(gè)人完全控制下級(jí)的情況，使領(lǐng)導(dǎo)層的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

以上風(fēng)險(xiǎn)控制構(gòu)架的特點(diǎn)是：風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控滲透到每一項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中，各項(xiàng)業(yè)務(wù)必須在業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門、管理職能部門和風(fēng)險(xiǎn)控制部門三方的共同協(xié)調(diào)下開展，與矩陣式的經(jīng)營(yíng)管理體制相結(jié)合，形成一個(gè)多維立體型的組織構(gòu)架。

三、加強(qiáng)自律管理，健全內(nèi)部控制制度

風(fēng)險(xiǎn)控制作為法人的自律管理方式，其核心是健全的內(nèi)控制度。內(nèi)部控制作為公司所采取的一套制度，概指公司本身的組織規(guī)劃，及其所采取的各種協(xié)調(diào)方法與措施。一般而言，各種管理辦法、程序、規(guī)章及手冊(cè)分散于各部門中，必須通過內(nèi)控制度的原則加以貫穿，才能形成一個(gè)整體。

從廣義的范圍講，內(nèi)部控制主要包括兩個(gè)方面：（1）內(nèi)部會(huì)計(jì)控制；（2）內(nèi)部管理控制。前者主要是為了保護(hù)資產(chǎn)的安全，提高會(huì)計(jì)系統(tǒng)的可靠性和完整性；后者是為了增進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)、監(jiān)督并檢查管理政策的實(shí)施，以保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

內(nèi)部控制制度從本質(zhì)上說，是一套平衡機(jī)制。其基本原則是：（1）對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)根據(jù)需要?jiǎng)澐肿鳂I(yè)流程，在每一流程中，設(shè)定若干責(zé)任人，負(fù)責(zé)檢查該項(xiàng)業(yè)務(wù)有無差錯(cuò)，是否符合規(guī)定等。（2）不允許任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)由一個(gè)人從頭到尾包辦到底，每一

個(gè)人所從事的工作，必須受到其他人對(duì)其所履行職責(zé)的檢查核對(duì)；（3）重大業(yè)務(wù)決策不能由一個(gè)部門、一個(gè)主管、一支筆全權(quán)包辦，應(yīng)有橫向部門予以評(píng)估確認(rèn)。

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)著眼于建立一個(gè)全方位、多視角的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制：

1、營(yíng)業(yè)部授權(quán)經(jīng)營(yíng)，三權(quán)分離原則。券商要加大對(duì)分支機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，對(duì)分支機(jī)構(gòu)實(shí)行授權(quán)經(jīng)營(yíng)制度，明確其業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，營(yíng)業(yè)部的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、電腦負(fù)責(zé)人三個(gè)重要職位，從人事組織上進(jìn)行三權(quán)分離，即財(cái)務(wù)人員、電腦人員實(shí)行由總公司委派制，行政上分別歸總公司財(cái)務(wù)部、電腦部管理，實(shí)行總公司對(duì)分支機(jī)構(gòu)對(duì)口部門的垂直領(lǐng)導(dǎo)，分支機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)、電腦負(fù)責(zé)人的任免、工資獎(jiǎng)勵(lì)等與營(yíng)業(yè)部脫鉤，直接對(duì)總公司財(cái)務(wù)部、電腦部負(fù)責(zé)。

2、重要崗位輪換原則。部門負(fù)責(zé)人可考慮每二年到三年一輪換；財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、電腦負(fù)責(zé)人也確定二年至三年必須輪換；而且，部門總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、電腦負(fù)責(zé)人三人在同一部門中同時(shí)任職不能超過三年以上。作為重要崗位輪換原則的延伸，對(duì)某些關(guān)鍵崗位可實(shí)行“強(qiáng)制休假制”和“一天休假制”。

3、加大內(nèi)部稽核審計(jì)力度，建立高效的稽核審計(jì)體系。稽核審計(jì)部門根據(jù)公司的規(guī)章制度，對(duì)公司資產(chǎn)的安全性和收益性、業(yè)務(wù)的合規(guī)合法性、內(nèi)控的完善性及遵循情況進(jìn)行檢查。為充分發(fā)揮內(nèi)部稽核的作用，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須建立經(jīng)常性稽核和專項(xiàng)突擊審計(jì)相結(jié)合的稽核制度，擴(kuò)大稽核審計(jì)的頻率和范圍，全面覆蓋內(nèi)部控制中的關(guān)鍵點(diǎn)和主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。凡是有經(jīng)營(yíng)權(quán)、財(cái)權(quán)、物權(quán)、支配權(quán)的部門，除保證專項(xiàng)稽核外，每年至少進(jìn)行一次常規(guī)性稽核。

4、資金結(jié)算實(shí)行法人統(tǒng)一結(jié)算制度，以利公司對(duì)清算資金的集中管理和及時(shí)監(jiān)控，并且有效地防止?fàn)I業(yè)部挪用客戶資金。

第4篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；退出方式；健全

風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital，也被稱作創(chuàng)業(yè)投資)，是指通過一定的機(jī)構(gòu)和方式向各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌集風(fēng)險(xiǎn)資本，然后將其投入到具有高風(fēng)險(xiǎn)和高潛在收益的中小型高新技術(shù)企業(yè)或項(xiàng)目，并以一定的方式參與所投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，期望通過實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的高成長(zhǎng)率并最終通過出售股權(quán)等方式獲取高額預(yù)期收益的一種投資行為。在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出具有重要意義。風(fēng)險(xiǎn)投資能否順利的退出，關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)能否收回資本，使資本得以循環(huán)的流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)投資升值退出再投資再升值這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)的過程。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式

在不同的國(guó)家和地區(qū)，由于其風(fēng)險(xiǎn)資本的來源不同，并且資本市場(chǎng)的發(fā)育程度也不一樣，因而風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式也不盡相同。目前，世界上風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有四種：

（一）首次公開上市退出（IPO）

首次公開上市退出是指通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)掛牌上市使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。首次公開上市可以分為主板上市和二板上市。采用首次公開上市這種退出方式，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言，不僅可以保持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的獨(dú)立性，而且還可以獲得在證券市場(chǎng)上持續(xù)融資的渠道。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說，則可以獲得非常高的投資回報(bào)。根據(jù)美國(guó)的調(diào)查資料顯示，有三分之一的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇通過股票公開上市退出，最高投資回報(bào)率達(dá)700%左右。因此，首次公開上市退出被認(rèn)為是最佳的退出方式。但是首次公開上市退出方式受到資本市場(chǎng)成熟度的限制比較大，我國(guó)目前大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資中中小企業(yè)就不符合我國(guó)公司上市的相關(guān)要求。

（二）并購(gòu)?fù)顺?/p>

并購(gòu)?fù)顺鍪侵竿ㄟ^其他企業(yè)兼并或收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從而使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。由于股票上市及股票升值需要一定的時(shí)間，或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以達(dá)到首次公開上市的標(biāo)準(zhǔn)，許多風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出投資。雖然并購(gòu)的收益不及首次公開上市，但是風(fēng)險(xiǎn)資金能夠很快從所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，進(jìn)入下一輪投資。因此并購(gòu)也是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的重要方式。特別是近年來與國(guó)際新一輪兼并相對(duì)應(yīng)，采用并購(gòu)方式退出的風(fēng)險(xiǎn)資本正在逐年增加。從事風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的主體有兩大類：一類是一般的公司，另一類是其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

（三）回購(gòu)?fù)顺?/p>

回購(gòu)?fù)顺鍪侵竿ㄟ^風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層購(gòu)回風(fēng)險(xiǎn)資本家手中的股份，使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。就其實(shí)質(zhì)來說，回購(gòu)?fù)顺龇绞揭矊儆诓①?gòu)的一種，只不過收購(gòu)的行為人是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部人員。回購(gòu)的最大優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被完整的保存下來了，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以掌握更多的主動(dòng)權(quán)和決策權(quán)，因此回購(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更為有利。

（四）清算退出

清算退出是針對(duì)投資失敗項(xiàng)目的一種退出方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的投資行為，失敗率相當(dāng)高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大約有20%～30%完全失敗，60%左右受到挫折，只有5%～10%的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以獲得成功。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說，一旦所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的（一般只能收回原投資的64％），但是畢竟還能收回一部分投資，以用于下一個(gè)投資循環(huán)。因此，清算退出雖然是迫不得已，但卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。清算有三種方式：解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。

二、影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制的因素分析

影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制的因素具體有以下幾種：

（一）金融體系

金融體系可以分為兩大類：以證券市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系和以銀行為主導(dǎo)的金融體系。例如美國(guó)就是典型的以證券市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系的國(guó)家。人們普遍認(rèn)為美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資之所以在全球最成功、最發(fā)達(dá)，其中一個(gè)重要原因就是因?yàn)槊绹?guó)有著成熟完善的證券市場(chǎng)，特別是有二板市場(chǎng)——NASDAQ市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造了條件。在證券市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家通過首次公開上市可以重新從風(fēng)險(xiǎn)資本家手中獲得公司控制權(quán)，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家形成激勵(lì)；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家通過首次公開上市既可以實(shí)現(xiàn)收益，也可以樹立自己良好的形象和聲譽(yù)。目前，我國(guó)的金融體系還不適合風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)一步發(fā)展，必須結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際與國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，建立符合我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的金融體系，才能有效促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

（二）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來收益現(xiàn)值

一般來說，只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來收益現(xiàn)值超過該退出方式的成本時(shí)，采用這種方式退出才是可行的。即如果風(fēng)險(xiǎn)資本家傾向于用首次公開上市方式退出，則風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來收益現(xiàn)值必須超過證券市場(chǎng)的成本才可行，否則只能采用其他退出方式。

（三）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)

采用首次公開上市退出，將使風(fēng)險(xiǎn)資本家所擁有的股份稀釋控制權(quán)削弱，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就獲得了更多的控制權(quán)；而并購(gòu)、購(gòu)等退出方式則不利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家實(shí)行對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，容易引起風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)資本家之間的利益沖突。

（四）新的股權(quán)購(gòu)買者解決信息不對(duì)稱的能力

風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)，內(nèi)部投資者（股權(quán)出售者）與外部投資者（新的風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)購(gòu)買者）之間存在比較明顯的信息不對(duì)稱，表現(xiàn)為內(nèi)部投資者擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)比較真實(shí)的信息，而新的股權(quán)購(gòu)買者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)信息的獲取則依賴于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息披露。因此新的股權(quán)買者解決信息不對(duì)稱問題的能力將影響風(fēng)險(xiǎn)資本家退出方式的選擇。對(duì)于股權(quán)出售者來說，總是愿意選擇股權(quán)購(gòu)買者解決信息不對(duì)稱問題較困難的退出方式。

（五）經(jīng)濟(jì)景氣程度

風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)景氣程度的不同選擇不同的退出方式，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，市場(chǎng)上資金充裕，投資者信心增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資本家選擇首次公開上市退出方式的比例增大，成功率也高；而處于不景氣狀況時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家選擇其他方式退出的比例增大，首次公開上市退出方式的比例則下降。

三、如何健全我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是通過產(chǎn)權(quán)交易來實(shí)現(xiàn)的。從國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)機(jī)制和發(fā)展過程的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)分析來看，發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資賴以生存和發(fā)展的必備條件。通過產(chǎn)權(quán)交易，風(fēng)險(xiǎn)投資資本才能形成正常的資本增值和循環(huán)發(fā)展。

目前，我國(guó)首先應(yīng)該建立可行的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的重要步驟是建立產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)交易形式有分散的個(gè)別交易和市場(chǎng)集中交易兩種形式。分散的個(gè)別交易常見于大企業(yè)對(duì)新創(chuàng)企業(yè)的收購(gòu)及新創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗破產(chǎn)清算等。市場(chǎng)集中制交易是建立第二板塊證券交易市場(chǎng)，將達(dá)不到主板市場(chǎng)上市指標(biāo)要求的中小高新技術(shù)企業(yè)集中在此進(jìn)行交易。也可在有條件的地方試行“產(chǎn)權(quán)證券化”或“金融證券化”，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易由實(shí)物的產(chǎn)權(quán)交易形式向證券化產(chǎn)權(quán)交易形式轉(zhuǎn)化，以促進(jìn)交易效率提高。

一般來說，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展越成功，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式就越多，退出過程就越迅速，退出時(shí)的增值程度就越高。成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往大多通過IPO等增值程度較高的方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，不太成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)則比較多地借助于回購(gòu)等增值程度較低的方式來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。在證券市場(chǎng)尚未發(fā)展到一定階段，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出，選擇收購(gòu)兼并似乎更符合實(shí)際。我國(guó)的資本市場(chǎng)主要以銀行為主，證券市場(chǎng)的發(fā)展只有十幾年的歷史，市場(chǎng)行為尚不成熟。鑒于此，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制從長(zhǎng)期目標(biāo)來看，應(yīng)建立真正意義上二板市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)IPO退出，近期應(yīng)完善證券市場(chǎng)，建立兼并與收購(gòu)、買殼或借殼上市、海外上市、公司清理等多種退出機(jī)制。

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第5篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

「關(guān)鍵詞證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度

「中圖分類號(hào)F830.91「文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A「文章編號(hào)1007-7685（2000）06-0048-02

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風(fēng)險(xiǎn)主要是指因證券市場(chǎng)不可預(yù)見、客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特征不盡相同，因此，引起風(fēng)險(xiǎn)的原因也不盡一致。

（一）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在辦理買賣證券業(yè)務(wù)時(shí)，由于種種原因而對(duì)其自身利益帶來損失的可能性。一般包括信用交易風(fēng)險(xiǎn)、交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)。

1、信用交易風(fēng)險(xiǎn)

信用交易風(fēng)險(xiǎn)是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中由于給予客戶融資而可能帶來的損失。由于我國(guó)證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，一些證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)取客戶，增加傭金收入，或者采取口頭承諾方式，或者采取簽訂協(xié)議方式向投資者融資。與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的其他風(fēng)險(xiǎn)相比，信用交易風(fēng)險(xiǎn)可能造成的后果最為嚴(yán)重。

2、交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)

交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)是指由于種種原因，交易結(jié)果違背委托人意愿而造成的損失。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)接受客戶的委托為客戶買賣各種證券時(shí)，要經(jīng)過開設(shè)帳戶、填單、審查、輸入、成交后清算、交割等系列操作環(huán)節(jié)，由于操作環(huán)節(jié)較多或管理不嚴(yán)，在操作中很可能出現(xiàn)失誤，導(dǎo)致交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)。

3、系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交易保障系統(tǒng)（如電腦設(shè)備、供電、通訊設(shè)施等）在容量、運(yùn)用等方面不能保障交易業(yè)務(wù)正常、有序、高效、順利地進(jìn)行，從而完不成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而可能帶來的損失。系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)一般來自于硬件設(shè)備的容量、運(yùn)營(yíng)狀況、業(yè)務(wù)高峰時(shí)的處理能力等方面。

4、其他風(fēng)險(xiǎn)

其他風(fēng)險(xiǎn)包括開戶風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在證券自營(yíng)買賣過程中，由于各種原因而導(dǎo)致證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)生損失，這種發(fā)生損失的可能性就是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事證券自營(yíng)買賣的風(fēng)險(xiǎn)。自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一般可分為基本風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

1、基本風(fēng)險(xiǎn)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)基本風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券市場(chǎng)不可預(yù)見的客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)通過主觀的努力也很難避免，而且這種風(fēng)險(xiǎn)與收益基本是對(duì)稱的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高；風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低。

2、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券自營(yíng)買賣過程中因主觀的經(jīng)營(yíng)水平不高、管理不善所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

二、建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，強(qiáng)化內(nèi)部控制制度社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

面對(duì)世紀(jì)之交的中國(guó)券商，應(yīng)逐漸由粗放經(jīng)營(yíng)向以風(fēng)險(xiǎn)防范為核心的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)系統(tǒng)、高效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系。

1、設(shè)立面向最高層負(fù)責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)決策委員會(huì)。該機(jī)構(gòu)對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、規(guī)劃，參與公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的制訂，并對(duì)業(yè)務(wù)授權(quán)和限額指標(biāo)進(jìn)行審批。

2、風(fēng)險(xiǎn)決策委員會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理部。風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)處理日常風(fēng)險(xiǎn)事務(wù)，與公司其他職能部門平行運(yùn)作，其職責(zé)是制訂風(fēng)險(xiǎn)管理程序，設(shè)置業(yè)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制或預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)檢查、評(píng)估和審核，提交風(fēng)險(xiǎn)控制建議和風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告。

3、依據(jù)管理職能設(shè)立若干風(fēng)險(xiǎn)控制小組。對(duì)每項(xiàng)具體業(yè)務(wù)、部門設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人，負(fù)責(zé)每項(xiàng)業(yè)務(wù)的日常風(fēng)險(xiǎn)控制，將風(fēng)險(xiǎn)控制延伸到每一項(xiàng)具體業(yè)務(wù)中去。

4、實(shí)行多線負(fù)責(zé)制。風(fēng)險(xiǎn)控制的組織結(jié)構(gòu)按不同業(yè)務(wù)、不同地區(qū)劃分。業(yè)務(wù)的開展依據(jù)需要分設(shè)不同的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人，多線對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、控制。這種多線負(fù)責(zé)制可以有效地制約領(lǐng)導(dǎo)層一個(gè)人完全控制下級(jí)的情況，使領(lǐng)導(dǎo)層的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

以上風(fēng)險(xiǎn)控制構(gòu)架的特點(diǎn)是：風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控滲透到每一項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中，各項(xiàng)業(yè)務(wù)必須在業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門、管理職能部門和風(fēng)險(xiǎn)控制部門三方的共同協(xié)調(diào)下開展，與矩陣式的經(jīng)營(yíng)管理體制相結(jié)合，形成一個(gè)多維立體型的組織構(gòu)架。

三、加強(qiáng)自律管理，健全內(nèi)部控制制度

風(fēng)險(xiǎn)控制作為法人的自律管理方式，其核心是健全的內(nèi)控制度。內(nèi)部控制作為公司所采取的一套制度，概指公司本身的組織規(guī)劃，及其所采取的各種協(xié)調(diào)方法與措施。一般而言，各種管理辦法、程序、規(guī)章及手冊(cè)分散于各部門中，必須通過內(nèi)控制度的原則加以貫穿，才能形成一個(gè)整體。

從廣義的范圍講，內(nèi)部控制主要包括兩個(gè)方面：（1）內(nèi)部會(huì)計(jì)控制；（2）內(nèi)部管理控制。前者主要是為了保護(hù)資產(chǎn)的安全，提高會(huì)計(jì)系統(tǒng)的可靠性和完整性；后者是為了增進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)、監(jiān)督并檢查管理政策的實(shí)施，以保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

內(nèi)部控制制度從本質(zhì)上說，是一套平衡機(jī)制。其基本原則是：（1）對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)根據(jù)需要?jiǎng)澐肿鳂I(yè)流程，在每一流程中，設(shè)定若干責(zé)任人，負(fù)責(zé)檢查該項(xiàng)業(yè)務(wù)有無差錯(cuò)，是否符合規(guī)定等。（2）不允許任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)由一個(gè)人從頭到尾包辦到底，每一個(gè)人所從事的工作，必須受到其他人對(duì)其所履行職責(zé)的檢查核對(duì)；（3）重大業(yè)務(wù)決策不能由一個(gè)部門、一個(gè)主管、一支筆全權(quán)包辦，應(yīng)有橫向部門予以評(píng)估確認(rèn)。

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)著眼于建立一個(gè)全方位、多視角的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制：

1、營(yíng)業(yè)部授權(quán)經(jīng)營(yíng)，三權(quán)分離原則。券商要加大對(duì)分支機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，對(duì)分支機(jī)構(gòu)實(shí)行授權(quán)經(jīng)營(yíng)制度，明確其業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，營(yíng)業(yè)部的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、電腦負(fù)責(zé)人三個(gè)重要職位，從人事組織上進(jìn)行三權(quán)分離，即財(cái)務(wù)人員、電腦人員實(shí)行由總公司委派制，行政上分別歸總公司財(cái)務(wù)部、電腦部管理，實(shí)行總公司對(duì)分支機(jī)構(gòu)對(duì)口部門的垂直領(lǐng)導(dǎo)，分支機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)、電腦負(fù)責(zé)人的任免、工資獎(jiǎng)勵(lì)等與營(yíng)業(yè)部脫鉤，直接對(duì)總公司財(cái)務(wù)部、電腦部負(fù)責(zé)。

2、重要崗位輪換原則。部門負(fù)責(zé)人可考慮每二年到三年一輪換；財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、電腦負(fù)責(zé)人也確定二年至三年必須輪換；而且，部門總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、電腦負(fù)責(zé)人三人在同一部門中同時(shí)任職不能超過三年以上。作為重要崗位輪換原則的延伸，對(duì)某些關(guān)鍵崗位可實(shí)行“強(qiáng)制休假制”和“一天休假制”。

3、加大內(nèi)部稽核審計(jì)力度，建立高效的稽核審計(jì)體系。稽核審計(jì)部門根據(jù)公司的規(guī)章制度，對(duì)公司資產(chǎn)的安全性和收益性、業(yè)務(wù)的合規(guī)合法性、內(nèi)控的完善性及遵循情況進(jìn)行檢查。為充分發(fā)揮內(nèi)部稽核的作用，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須建立經(jīng)常性稽核和專項(xiàng)突擊審計(jì)相結(jié)合的稽核制度，擴(kuò)大稽核審計(jì)的頻率和范圍，全面覆蓋內(nèi)部控制中的關(guān)鍵點(diǎn)和主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。凡是有經(jīng)營(yíng)權(quán)、財(cái)權(quán)、物權(quán)、支配權(quán)的部門，除保證專項(xiàng)稽核外，每年至少進(jìn)行一次常規(guī)性稽核。

4、資金結(jié)算實(shí)行法人統(tǒng)一結(jié)算制度，以利公司對(duì)清算資金的集中管理和及時(shí)監(jiān)控，并且有效地防止?fàn)I業(yè)部挪用客戶資金。

第6篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

關(guān)鍵詞:地方債券;債券風(fēng)險(xiǎn):風(fēng)險(xiǎn)防范

作為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)的重要舉措,中國(guó)政府在今年的全國(guó)兩會(huì)上正式宣布,同意地方政府發(fā)行2000億元債券,由財(cái)政部發(fā)行,列入省級(jí)預(yù)算管理。這意味著學(xué)界多年關(guān)注的開放地方債券、解決地方政府債務(wù)問題的改革大思路,正在被官方所采納并逐漸浮出水面。

地方政府債券,又稱為地方公債、市政債券,是地方政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券,所籌集的資金主要用于市政基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目的建設(shè)。中國(guó)現(xiàn)行的《預(yù)算法》禁止地方政府發(fā)債和預(yù)算赤字。然而地方政府負(fù)債已是客觀事實(shí),是經(jīng)濟(jì)改革和體制轉(zhuǎn)型期間出現(xiàn)的深層次矛盾和體制問題,因此僅僅禁止發(fā)行地方債券,并不能有效杜絕城市政府的負(fù)債行為,反而會(huì)使這些隱形負(fù)債游離于體制之外,不僅孳生大量違法行為,也成為引發(fā)地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的重大隱患。古語云,堵不如疏,允許并規(guī)范城市政府的債券發(fā)行才是根本解決之道。

在“保增長(zhǎng)”的關(guān)鍵時(shí)期,開放地方政府債券為地方政府提供了一條重要的融資渠道。然而,地方政府債券的發(fā)行也是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特定歷史背景下,允許地方政府發(fā)行債券也會(huì)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn),如果不能事先加以有效防范,將會(huì)給中國(guó)政府的財(cái)政安全帶來嚴(yán)重威脅。

一、中國(guó)開放地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)分析

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特定歷史背景下,允許地方政府發(fā)行債也會(huì)面臨諸種風(fēng)險(xiǎn),即不僅有相對(duì)于發(fā)行者而言的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),還有相對(duì)于政府而言的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于政府決策者而言,著重需要考慮的是地方政府因發(fā)行地方公債所引致的信用風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)雖然還沒有標(biāo)準(zhǔn)的地方政府債券,但是通過各地已往發(fā)行的準(zhǔn)地方政府債券的實(shí)踐情況可以看出,中國(guó)地方政府信用缺失問題比較嚴(yán)重。例如,2003年審計(jì)署在對(duì)全國(guó)12個(gè)重點(diǎn)機(jī)場(chǎng)和38個(gè)支線機(jī)場(chǎng)進(jìn)行審計(jì)和調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn),12個(gè)重點(diǎn)機(jī)場(chǎng)中有9個(gè)虧損,其中6個(gè)機(jī)場(chǎng)嚴(yán)重虧損。而38個(gè)支線機(jī)場(chǎng)中,有37個(gè)虧損,有的機(jī)場(chǎng)己資不抵債,有的甚至己經(jīng)被迫停航。而上述機(jī)場(chǎng)所遇到的問題,基本上都是由于超前建設(shè)、盲目投資,而沒能對(duì)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際需求進(jìn)行必要的分析。倘若這些項(xiàng)目資金由地方政府發(fā)行債券來籌集,必然會(huì)由于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)不善、收益不足而造成巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

在地方政府發(fā)行地方債券所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)中,既有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)本身所帶來的,也有中國(guó)所現(xiàn)有的體制和制度缺陷所造成的,具體包括以下幾個(gè)方面:

(一)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在

地方債券投資的領(lǐng)域,主要是投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)建設(shè),這些項(xiàng)目具有投資周期長(zhǎng)、見效慢等特點(diǎn),使得政府對(duì)地方公債投入的效益難以準(zhǔn)確把握,風(fēng)險(xiǎn)較大。同時(shí),地方公債未來的還本付息資金來源也受多種因素的影響,如宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、投資項(xiàng)目的管理、利率的變動(dòng)以及自然因素等,因此存在一定的不確定性。一旦出現(xiàn)地方公債違約的情況,將增加地方政府的財(cái)政負(fù)擔(dān),特別是目前由于受全球會(huì)融危機(jī)的影響,中國(guó)地方財(cái)政收入呈下降趨勢(shì),這就進(jìn)一步加大了地方政府償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)經(jīng)濟(jì)體制分析

由于歷史原因,地方政府職能錯(cuò)位,在某種程度上易導(dǎo)致融資被挪用。中國(guó)正處于由傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過渡的時(shí)期,政府與市場(chǎng)以及政府與企業(yè)的關(guān)系尚未調(diào)整到位,受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下管理經(jīng)濟(jì)的慣性影響,地方政府大多熱衷于“替代市場(chǎng)”而非“服務(wù)市場(chǎng)”,突出的表現(xiàn)就是將大量財(cái)政資金投資于可能會(huì)帶來較高收益的競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目,一方面政府該退出的領(lǐng)域沒有及時(shí)退出,另一方面政府本應(yīng)履行的公共職能如提供基礎(chǔ)設(shè)施、教育和社會(huì)保障等還必須盡可能地進(jìn)入和予以保證。正是地方政府的這種“越位”的存在與“缺位”的彌補(bǔ),導(dǎo)致地方政府的職能范圍過寬,表現(xiàn)在財(cái)政上,不僅原有的財(cái)政支出負(fù)擔(dān)無法減輕,而且又有了新的財(cái)政支出重點(diǎn),在資金不足的情況下,很難保證發(fā)行債券所募集的資金能合理地使用到市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上而不會(huì)被挪用。

為加強(qiáng)對(duì)地方公債的信用監(jiān)管,1975年,美國(guó)頒布了《1975年證券法修正案》,將地方公債納入《1934證券交易法》監(jiān)管之下。同時(shí),美國(guó)組建了地方公債條例制定委員會(huì)(MSRB),負(fù)責(zé)全面監(jiān)管地方公債市場(chǎng)并負(fù)責(zé)提出監(jiān)管提案,提案的最終決定權(quán)在證券交易委員會(huì),并最終由美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)及銀行的管理機(jī)構(gòu)具體實(shí)施。另一個(gè)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)是美國(guó)證管會(huì)市場(chǎng)監(jiān)督部設(shè)立的地方公債辦公室(OMS),其一是根據(jù)反欺詐條款進(jìn)行事后監(jiān)管,包括對(duì)地方債券發(fā)行者、承銷商、中介機(jī)構(gòu)等所有參與人監(jiān)管,主要手段有責(zé)令限期改正、罰款和提訟;二是制定或者委托制定約束地方公債發(fā)行參與人行為的規(guī)則,要求這些參與人履行信息披露義務(wù),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)地方公債的監(jiān)管。

除上述政府組織外,審計(jì)、律師、信用評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)公司(Ho1ly,2000)等眾多中介機(jī)構(gòu),在市政債券的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中同樣起著重要的作用。美國(guó)市政債券的發(fā)行必須附有律師或律師事務(wù)所所出具的律師意見書,聲明債券已合法發(fā)行,是有約束力的債務(wù)。1981年,美國(guó)證交所(BEC)正式批準(zhǔn)了首例地方公債披露法案后,美國(guó)的審計(jì)機(jī)構(gòu)也開始了對(duì)地方公債的監(jiān)管。為使信息披露充分安全,內(nèi)容規(guī)范、真實(shí),審計(jì)機(jī)構(gòu)為此建立了一套具有權(quán)威性的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)地方公債信用等級(jí)的評(píng)定通過商業(yè)評(píng)級(jí)公司進(jìn)行?！霸u(píng)級(jí)賄買”行為在美國(guó)較為少見。評(píng)級(jí)結(jié)果基本上是公正的。目前,美國(guó)從事地方公債評(píng)級(jí)的主要機(jī)構(gòu)有穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾。

管理地方政府債券還需要建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。預(yù)警體系的建立對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)有一定的威懾作用,有時(shí)甚至比市場(chǎng)規(guī)則的約束力更強(qiáng)。美國(guó)大部分州地方政府都有關(guān)于防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制,如俄亥俄州建立了名為“地方財(cái)政監(jiān)控計(jì)劃”的監(jiān)控預(yù)警體制,對(duì)地方政府實(shí)行財(cái)政監(jiān)控和應(yīng)急機(jī)制,監(jiān)控地方政府債務(wù)規(guī)模。對(duì)赤字規(guī)模超過當(dāng)期財(cái)政收入1/12的地區(qū),提出預(yù)警。一旦一個(gè)地方政府被宣布為財(cái)政危機(jī),該州就應(yīng)該成立一個(gè)“財(cái)政計(jì)劃和監(jiān)督委員會(huì)”的機(jī)構(gòu)來監(jiān)督和控制該地方政府的財(cái)政管理。在委員會(huì)舉行的第一次會(huì)議后的120天之內(nèi),地方政府的首席執(zhí)行官必須向委員會(huì)提交一份詳細(xì)的財(cái)政改革計(jì)劃,以及時(shí)采取措施來應(yīng)對(duì)和化解危機(jī)。

二、日本地方公債的風(fēng)險(xiǎn)防范

日本為從根本上防范和化解地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),一直致力于完善政府間財(cái)政關(guān)系,改革和完善中央與地方政府的收入與支出責(zé)任劃分的體制。此外,日本政府還采取了其他相關(guān)措施化解財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),主要包括拓寬投資者范圍、修改法律法規(guī),推出一系列免稅政策,以增強(qiáng)地方政府的籌資能力。

1.財(cái)政在融資中的主體地位。財(cái)政在地方政府融資管理中居于主體地位,建立其與地方政府公債融資相對(duì)應(yīng)的預(yù)、決算編報(bào)制度和有效的監(jiān)督管理系統(tǒng);中央對(duì)地方債發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的審批制度,進(jìn)行總量控制,結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2.地方政府融資范圍。實(shí)行法制化管理,國(guó)家財(cái)政法規(guī)和地方自治法都賦予地方政府融資的相應(yīng)權(quán)利,其融資來源、資金管理、投放范圍以及償還都有明確的法律規(guī)定。規(guī)定地方債主要用在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),特別是市政設(shè)施建設(shè)方面。日本的《地方財(cái)政法》嚴(yán)格規(guī)定了地方債的使用范圍。

3.地方公債推行優(yōu)惠。在保證中央政府國(guó)債優(yōu)先的前提下,為促進(jìn)地方公債的發(fā)行和推銷,從債券利率、稅收政策等方面給予支持,如規(guī)定地方債收益率可以略高于國(guó)債,或?qū)?gòu)買地方債的收益減免所得稅等。

4.中央與地方的事權(quán)、財(cái)權(quán)。中央政府和地方政府的事權(quán)、財(cái)權(quán)界限明確,地方政府財(cái)政體制和稅收體制相對(duì)獨(dú)立,根據(jù)一級(jí)政府一級(jí)財(cái)政的原則,各級(jí)地方政府都可以成為地方債發(fā)行的主體。日本允許都、道、府、縣和市、町、村舉借地方債,但是不同地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地方知名度、政府籌資能力和發(fā)債信譽(yù)度各有差別,在地方債發(fā)行方面也實(shí)行區(qū)別待遇,如在地方債申請(qǐng)方式和發(fā)行規(guī)模上區(qū)別對(duì)待,在債權(quán)種類和發(fā)行方式上也有所差別,信譽(yù)好的地方可以公募方式發(fā)行,并能夠在二級(jí)市場(chǎng)上流通,否則只能以私募方式發(fā)行,不能進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。

在中國(guó)單一財(cái)政體系下,地方政府不能進(jìn)行破產(chǎn)清算,地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)影響到中央財(cái)政安全。同時(shí),由于中國(guó)資本市場(chǎng)的不完善,相關(guān)法律和監(jiān)管體制不健全,為保證整個(gè)財(cái)政體系的安全,中國(guó)在開放地方政府債券的初期,中央政府必然會(huì)對(duì)債券的發(fā)行主體、規(guī)模等進(jìn)行嚴(yán)格的限制和規(guī)劃。因此,日本較為完善的充滿政府管理色彩的地方公債風(fēng)險(xiǎn)控制模式,應(yīng)是我們初期借鑒的主要對(duì)象。

三、中國(guó)地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的構(gòu)建

開放地方政府債券在中國(guó)是新生事物,應(yīng)在認(rèn)真總結(jié)中國(guó)證券業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,借鑒國(guó)際上比較成熟的做法,結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況和未來經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總體趨勢(shì),建立地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和相應(yīng)的制度安排。

(一)構(gòu)建地方政府債券相關(guān)法律監(jiān)督體系

要想地方放債券有效地用于民生,關(guān)鍵在于構(gòu)建相關(guān)法律監(jiān)督體系。倘若在法律監(jiān)督上跟不上,地方政府的債務(wù)融資很可能演變成財(cái)政危機(jī)。因此,有必要在合適的時(shí)機(jī)出臺(tái)《地方債券法》,對(duì)地方政府發(fā)行債券的資格認(rèn)定、資金用途、投放范圍、債務(wù)償還、信息披露、處罰措施等作出詳盡的法律規(guī)定,使地方政府債券在發(fā)行、流通以及問責(zé)上,做到有法可依,以有效控制發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)。

(二)界定發(fā)債主體資格

公債發(fā)行人決定了公債的品質(zhì)。給予地方政府發(fā)行債券的權(quán)力,并不意味著所有的地方政府都可以發(fā)行地方債券。嚴(yán)格限定發(fā)債主體范圍,應(yīng)成為防范地方債券風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。根據(jù)中國(guó)實(shí)際情況,目前地方債的發(fā)債主體應(yīng)以城市政府為主,因?yàn)槠浔仁〖?jí)政府更了解城市的情況,也能使發(fā)債資金安排得更合理。但省內(nèi)連接不同地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的籌資,可以省級(jí)政府為發(fā)債主體。同時(shí),建議通過一套指標(biāo)來界定發(fā)行地方債券的資格,即“準(zhǔn)入門檻”,這套指標(biāo)應(yīng)包括地方政府宏觀經(jīng)濟(jì)、償債能力、財(cái)政透明度等方面內(nèi)容,只有符合指標(biāo)要求的城市政府才能允許發(fā)債。

(三)積極組織清欠,削減隱性債務(wù)

對(duì)歷史債務(wù)的統(tǒng)計(jì)和化解是建立地方公債制度的前提。因此,一方面,要開展地方政府債務(wù)登記調(diào)查,全面揭示政府的顯性債務(wù)、隱性債務(wù),科學(xué)編制地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表,建立政府財(cái)務(wù)報(bào)告制度,定期、規(guī)范地披露政府財(cái)務(wù)狀況;另一方面,要對(duì)地方政府的融資模式進(jìn)行規(guī)范,如各種金融機(jī)構(gòu)貸款,特別是以土地抵押、政府財(cái)政擔(dān)保以及各種隱性擔(dān)保貸款。

(四)從財(cái)政體制角度化解中國(guó)地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)

1.明確政府間的事權(quán)劃分,分清償債責(zé)任。要合理界定各級(jí)政府間的事權(quán)與支出職責(zé),必須按照決策責(zé)任與籌資責(zé)任一致性的原則,也就是說,決策主體至少應(yīng)該在原則上對(duì)所制定和實(shí)施的公共政策的成本承擔(dān)責(zé)任。同時(shí),中央政府與地方政府之間以及地方各級(jí)政府之間的事權(quán)劃分一旦確定就應(yīng)當(dāng)明確化、法制化。屬于哪一級(jí)政府的事權(quán),與此相關(guān)的政策應(yīng)由哪一級(jí)政府規(guī)定,盡量避免越權(quán)行為。屬于上級(jí)政府事權(quán)而委托下級(jí)政府執(zhí)行的事務(wù),上級(jí)政府應(yīng)負(fù)責(zé)提供資金。

2.完善地方稅體系,培養(yǎng)地方穩(wěn)定財(cái)源。要從收入根源上消除地方政府債務(wù)融資的壓力,就應(yīng)保證地方政府能夠通過正常、規(guī)范的收入來源獲得實(shí)現(xiàn)其職能所必須的資金。目前在中國(guó),省以下政府大宗收人是營(yíng)業(yè)稅,而從前景來看,應(yīng)該發(fā)展不動(dòng)產(chǎn)稅,逐步選擇財(cái)產(chǎn)稅作為地方重要稅種。大多市政建設(shè)項(xiàng)目雖然不會(huì)直接產(chǎn)生足夠的收益,但可能通過增加城市的土地價(jià)值而間接產(chǎn)生正外部性,形成社會(huì)收益。從理論上講,政府作為投資主體,應(yīng)該享有這部分收益,通過開征財(cái)產(chǎn)稅,政府就可以享受由于公共設(shè)施投資帶來的城市財(cái)產(chǎn)升值的好處,也為市政債券的償還提供對(duì)應(yīng)的、可持續(xù)的稅收來源。超級(jí)秘書網(wǎng)

(五)建立地方債券的監(jiān)控與管理機(jī)制

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家的政府普遍存在預(yù)算軟約束的問題,為有效控制中國(guó)地方政府在擁有舉債權(quán)下的過度借債問題,首先,中央政府要對(duì)地方債券的發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格的審查和綜合平衡,負(fù)責(zé)統(tǒng)籌安排全國(guó)范圍內(nèi)公債的規(guī)模和發(fā)行進(jìn)度;其次,強(qiáng)化地方政府的預(yù)算約束,要發(fā)揮地方人大對(duì)地方債券的發(fā)行規(guī)模、使用范圍、償還等方面的審查權(quán)和監(jiān)督權(quán),這是控制地方政府短期行為和不當(dāng)決策的重要保證;再次,引入國(guó)際權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu),建立地方債務(wù)的信用評(píng)估體系,發(fā)揮市場(chǎng)的監(jiān)督作用;最后,逐步建立全國(guó)統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理信息系統(tǒng),定期在公開媒體披露地方債的財(cái)務(wù)信息,確保公眾的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)。發(fā)行地方債券和建設(shè)市政項(xiàng)目要充分聽取社會(huì)各界的意見,必須經(jīng)過有各方代表參加的聽證程序。另外,實(shí)行嚴(yán)格規(guī)范的債務(wù)投資決策責(zé)任制,以規(guī)范的形式明確項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)承擔(dān)的管理和償債責(zé)任。這種責(zé)任在債券存續(xù)期間,不因主要官員的職位變動(dòng)而解除,政府換屆或更換主要官員時(shí)必須經(jīng)過嚴(yán)格的債務(wù)審計(jì)程序。因決策失誤而導(dǎo)致債務(wù)問題發(fā)生的,要追究政府有關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任。

(六)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與財(cái)政重組

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的引入,根本目的是通過預(yù)警避免地方政府陷入債務(wù)危機(jī)從而導(dǎo)致破產(chǎn)。由于中國(guó)地方政府債務(wù)形成機(jī)制復(fù)雜,政府債務(wù)狀況底數(shù)不清,沒有普遍認(rèn)可的指標(biāo)及判別依據(jù),在這種情況下,要構(gòu)建地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制必須堅(jiān)持實(shí)用性和可行性原則,要從總體上保證地方債務(wù)與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政承受能力相適應(yīng)。

中國(guó)地方政府不允許破產(chǎn),地方政府債務(wù)一旦突破規(guī)定的財(cái)政指標(biāo)限額,可以要求地方政府在中央政府的嚴(yán)格監(jiān)督下制定財(cái)政重組計(jì)劃,壓縮財(cái)政預(yù)算,減少經(jīng)費(fèi)開支。財(cái)政重組計(jì)劃須由外部審計(jì)人員每年進(jìn)行審計(jì),由地方人大批準(zhǔn)并向中央政府報(bào)告。

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第7篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)制度的完善與否，雖然不能左右資產(chǎn)證券化交易的發(fā)展，但對(duì)其影響不可低估。因此，本文試就資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的有關(guān)會(huì)計(jì)問題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；會(huì)計(jì)要素定義；會(huì)計(jì)確認(rèn)

一、資產(chǎn)證券化的概述

(一)資產(chǎn)證券化的定義

1977年，美國(guó)投資銀行家萊維思．瑞尼爾，論文在一次同《華爾街》雜志的記者討論抵押貸款轉(zhuǎn)手證券時(shí)，首次使用了“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞，以后資產(chǎn)證券化就在金融界開始流行起來了。

美國(guó)證券和交易委員會(huì)下的定義是：“資產(chǎn)證券是指主要由現(xiàn)金流支持的，這個(gè)現(xiàn)金流是由一組應(yīng)收帳款或其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池提供的，并通過條款確保資產(chǎn)在一個(gè)限定時(shí)問內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金以及擁有必要的權(quán)力，這種證券也可以是由那些能夠通過服務(wù)條款或者具有合適的分配程序給證券持有人提供收入的資產(chǎn)支持的證券?！?/p>

目前國(guó)內(nèi)學(xué)者使用較廣泛的定義是：“資產(chǎn)證券化(As—setSecuritization)，是指把缺乏流動(dòng)性的，但能產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)及收益要素進(jìn)行分離和重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程?！?/p>

(二)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)

通過資產(chǎn)證券化過程使不流動(dòng)資產(chǎn)能夠得以流動(dòng)，主要依賴于三個(gè)機(jī)制：資產(chǎn)組合機(jī)制、破產(chǎn)隔離機(jī)制、信用增級(jí)機(jī)制。

1．資產(chǎn)組舍機(jī)制

資產(chǎn)證券化的核心問題是“對(duì)各種待資產(chǎn)化的資產(chǎn)(債權(quán))中的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分解和重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，從而使參與各方均受益”。資產(chǎn)證券化的這個(gè)功能首先是通過資產(chǎn)組合機(jī)制實(shí)現(xiàn)的。對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)來說，其風(fēng)險(xiǎn)和收益往往難以把握，如提前償付或到期不還。而對(duì)于一組資產(chǎn)，情況就不同了，根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，整個(gè)資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)收益變化會(huì)里現(xiàn)一定的規(guī)律性。因此，通過整個(gè)組合的現(xiàn)金流量的平均數(shù)做出可信的估計(jì)，可以有效地規(guī)避組合中資產(chǎn)的提前償付風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。

2．破產(chǎn)隔離機(jī)制

在構(gòu)造資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)時(shí)，證券化結(jié)構(gòu)應(yīng)能保證發(fā)起人的破產(chǎn)不會(huì)對(duì)特設(shè)機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，碩士論文從而不會(huì)影響對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券持有人的按時(shí)償付，這就是資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離機(jī)制。這一機(jī)制發(fā)揮作用的前提是證券化資產(chǎn)從發(fā)起人到特設(shè)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)銷售。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以被視為真實(shí)銷售和擔(dān)保融資。如果資產(chǎn)在發(fā)起人和特設(shè)機(jī)構(gòu)之間的轉(zhuǎn)移被認(rèn)定為豐日保融資，則發(fā)起人必須以自己的全部資產(chǎn)為償付擔(dān)保。當(dāng)出售者遇到破產(chǎn)或清算時(shí)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)就有遭受牽連的風(fēng)險(xiǎn)，影響本息的償付，投資者的利益就受到了發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。但如果資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移被認(rèn)定為“真實(shí)銷售”，則發(fā)起人就能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的表外處理。當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，該資產(chǎn)不作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而使資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資者利益不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。

資產(chǎn)證券化過程中，破產(chǎn)隔離機(jī)制進(jìn)一步降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)被限定在證券化的資產(chǎn)中，而不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。

3，信用增級(jí)機(jī)制

信用增級(jí)機(jī)制是資產(chǎn)證券化交易得以成功的重要保證。信用增級(jí)是用于確保發(fā)行人按時(shí)支付投資利息的各種有效手段和金融工具的總稱，信用增級(jí)就是使投資者不能獲得償付的可能性最小。

二。資產(chǎn)證券化有關(guān)會(huì)計(jì)要素定義

在進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)之前必須保證某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)符合相關(guān)會(huì)計(jì)要素定義。資產(chǎn)證券化的操作對(duì)象是金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，舉例說明：甲出售一組應(yīng)收賬款給SPV，甲保留對(duì)資產(chǎn)服務(wù)的權(quán)利，SPV要求附帶對(duì)應(yīng)收賬款不能收回的擔(dān)保限額，即甲以這組應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)簽訂擔(dān)保合約，則甲在應(yīng)收賬款表外化的同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)出現(xiàn)一筆服務(wù)資產(chǎn)和按合約確定的擔(dān)保負(fù)債，郎甲的資產(chǎn)負(fù)債表上產(chǎn)生了新的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。SPV的資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)產(chǎn)生有擔(dān)保合約確認(rèn)的新金融資產(chǎn)。2006年2月15日財(cái)政部頒發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中對(duì)金融工具、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債給出了明確的定義：

1．金融工具。金融工具，指形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。

2．金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)，指下列資產(chǎn)：(1)現(xiàn)金；(2)持有的其他單位的的權(quán)益工具(3)從其他單位收取現(xiàn)金或其它金融資產(chǎn)的合同權(quán)利；醫(yī)學(xué)論文(4)在潛在有利的條件下，與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同權(quán)利；(5)將來須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具的合同權(quán)利，企業(yè)根據(jù)該合同將收到非固定數(shù)量的自身權(quán)益工具；(6)將來須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的衍生工具的合同權(quán)利，但企業(yè)以固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)換取固定數(shù)量的自身權(quán)益工具的衍生工具合同權(quán)利除外。權(quán)益工具，指能證明擁有某個(gè)企業(yè)在扣除所有負(fù)債后的資產(chǎn)中的剩余權(quán)益的合同。

3．金融負(fù)債。金融負(fù)債，指下列負(fù)債：(1)向其他單位交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)；(2)在潛在不利的條件下，與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)；(3)將來須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具的合同義務(wù)，企業(yè)根據(jù)該合同將交付非吲定數(shù)量的自身權(quán)益工具；(4)將來須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的衍生工具的合同義務(wù)，但企業(yè)以固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)換取固定數(shù)量的自身權(quán)益工具的衍生工具合同義務(wù)除外。其中，企業(yè)自身權(quán)益工具不包括本身就是在將來收取或支付企業(yè)自身權(quán)益工具的合同。

隨著金融創(chuàng)新的衍生工具的日益繁榮，傳統(tǒng)的資產(chǎn)概念變得越來越模糊，運(yùn)用這一寬泛的概念不能做到真實(shí)公允地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，因此新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融衍生工具表外業(yè)務(wù)表內(nèi)化，改變了我國(guó)長(zhǎng)期以來衍生金融工具僅在表外披露的做法。

三．資產(chǎn)證券化相關(guān)會(huì)計(jì)確認(rèn)問題

從會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)方面看：所謂確認(rèn)是“指在效益大于成本及重要性原則的前提下，將某一項(xiàng)目作為資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用等正式列入某一具體的財(cái)務(wù)報(bào)表的過程”。對(duì)證券化的資產(chǎn)的終止確認(rèn)問題是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的核心問題，即資產(chǎn)證券化是“真實(shí)銷售”，還是有擔(dān)保的融資。這決定了證券化的資產(chǎn)作表外處理，還是表內(nèi)處理，對(duì)發(fā)起人意義重大。

(一)“擔(dān)保融資”和“銷售”確認(rèn)分別對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表帶來的影響

如果該項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易被確認(rèn)為融資，發(fā)起人在資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)將證券化的資產(chǎn)確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，通過證券化募集的資金確認(rèn)為負(fù)債，其交易成本作為資本性支出；如果該項(xiàng)交易被確認(rèn)為銷售，轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，得到的現(xiàn)金及其它與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)無關(guān)的資產(chǎn)作為銷售收入，產(chǎn)生的新業(yè)務(wù)是銷售收入的減項(xiàng)，并同時(shí)確認(rèn)相關(guān)損益。

(二)兩種會(huì)計(jì)確認(rèn)模式：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法與金融合成法

1．傳統(tǒng)的確認(rèn)方法——風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是典型的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法。根據(jù)該方法，“金融工具及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被視為一個(gè)不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時(shí)確認(rèn)相關(guān)的損益；否則，如果發(fā)起人還保齠出售資產(chǎn)的部分風(fēng)險(xiǎn)和收益，則該資產(chǎn)不能做銷售處理，而繼續(xù)留在資產(chǎn)負(fù)債表上，同時(shí)將現(xiàn)金流入視為以此資產(chǎn)為擔(dān)保的負(fù)債”。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡(jiǎn)單時(shí)的會(huì)計(jì)處理隨著金融創(chuàng)新的層出不窮，證券化交易過程曰益復(fù)雜。

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法暴露出本身的缺陷而不能正確反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，具體表現(xiàn)在：

(1)證券化交易過程中，多項(xiàng)復(fù)雜的合約安排使得控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益相分離，并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體，分散給各方。在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法下，職稱論文交易就不能視為銷售，發(fā)起人就達(dá)不到改善資本結(jié)構(gòu)降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。

(2)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法導(dǎo)致人們對(duì)具有相似的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的財(cái)務(wù)活動(dòng)做出了不同的會(huì)計(jì)處理。例如，發(fā)起人與證券持有人達(dá)成協(xié)議，承諾對(duì)證券化資產(chǎn)的信用損失，提供其面值10％的擔(dān)保。由于擔(dān)保合約的存在，使得發(fā)起人仍被認(rèn)為保留有證券化資產(chǎn)的相當(dāng)部分的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，因而全部證券化資產(chǎn)仍繼續(xù)被確認(rèn)在其資產(chǎn)負(fù)債表中。相反，如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓全部證券化資產(chǎn)，而向某一獨(dú)立第三方購(gòu)買上述相同比例的信用擔(dān)保。則其確認(rèn)證券化資產(chǎn)的出售業(yè)務(wù)，同時(shí)只需對(duì)面值的10％部分確認(rèn)為擔(dān)保負(fù)債。

2．會(huì)計(jì)模式的改進(jìn)與創(chuàng)新一—金融合成分析法

1996年6月，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)頒布了第125號(hào)準(zhǔn)則：《金融汝產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，該準(zhǔn)則采用金融合成分析法。金融合成分析法承認(rèn)以合約形式存在的金融資產(chǎn)具有可分割性，各組成部分在理論上都可以作為獨(dú)立的項(xiàng)目進(jìn)行確認(rèn)。按照這種方法，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中，應(yīng)該將已確認(rèn)過的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)的問題與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新的金融資產(chǎn)的確認(rèn)問題嚴(yán)格區(qū)分開來。具體來說，已確認(rèn)過的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)能否視作銷售來處理要看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而非看其交易形式，轉(zhuǎn)讓方保留的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬可視作轉(zhuǎn)移合約的產(chǎn)物，可按新金融資產(chǎn)和負(fù)債加以確認(rèn)，這樣就能與移出資產(chǎn)的終止確認(rèn)區(qū)分開來分別處理。財(cái)政部新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS39，也采用金融合成分析法對(duì)金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓加以確認(rèn)。一項(xiàng)轉(zhuǎn)讓者失去控制權(quán)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓(全部或部分)應(yīng)確認(rèn)為銷售。

新準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)證券化的確認(rèn)采用金融合成分析法更能體現(xiàn)會(huì)計(jì)的實(shí)質(zhì)終于形式原則。

3．風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法與金融合成分析法的比較

當(dāng)交易的結(jié)果導(dǎo)致發(fā)起人的金融資產(chǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，兩種方法的確認(rèn)結(jié)果不同。仍沿用前述的甲出售應(yīng)收賬款給SPV的例子，甲保留對(duì)資產(chǎn)服務(wù)的權(quán)利，SPV要求附帶對(duì)應(yīng)收賬款不能收回的擔(dān)保限額，即承擔(dān)了壞賬損失的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。按照金融合成分析法，甲應(yīng)終止確認(rèn)這組應(yīng)收賬款，同時(shí)按照合約確認(rèn)相應(yīng)的壞賬損失擔(dān)保負(fù)債；另一方面，SPV由于獲得了應(yīng)收賬款的控制權(quán)，直在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)這筆資產(chǎn)，將甲提供的擔(dān)保合約確認(rèn)為一筆金融資產(chǎn)。但按照風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法，由于甲仍保留了應(yīng)收賬款的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)確認(rèn)這筆資產(chǎn)，而把得到的現(xiàn)金時(shí)作一筆擔(dān)保負(fù)債。在金融合成分析法下，更偏向

于把證券化資產(chǎn)作表外處理，同時(shí)對(duì)由此產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)和負(fù)債及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量。

由此可見，金融合成分析法更能反映資產(chǎn)證券化交易的實(shí)質(zhì)，更能適應(yīng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，是證券化會(huì)計(jì)處理的發(fā)展方向。但金融合成分析法也有一些不足：表外處理時(shí)，會(huì)計(jì)報(bào)表可能不能全面、充分地反映發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，且容易成為其操縱利潤(rùn)的工具。掩蓋債務(wù)，虛增利潤(rùn)，這將不利于企業(yè)的正常、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)，且會(huì)損害投資者的利益?！鞍踩弧惫敬笏潦褂觅Y產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具從事表外融資，高估利潤(rùn)，低估負(fù)債，是其破產(chǎn)的重要原因之一。

四．結(jié)語

綜上所述，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)填補(bǔ)了在指導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白。我國(guó)通過借鑒國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，并結(jié)合我國(guó)關(guān)于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有關(guān)設(shè)想，順應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展和新的金融工具不斷出現(xiàn)的形勢(shì)已將金融衍生工具會(huì)計(jì)所需的基本概念基本原則制定出來，將基本框架建立了起來。這是我國(guó)會(huì)計(jì)理論和實(shí)務(wù)發(fā)展的一大進(jìn)步，在與國(guó)際接軌方面也更加完善。相信當(dāng)操作指南出臺(tái)之后，資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理將正式進(jìn)入實(shí)務(wù)界。

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第8篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。論文隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾?chǔ)蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國(guó)開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國(guó)債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場(chǎng)為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國(guó)際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會(huì)有那么史無前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國(guó)際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國(guó)股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很??；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長(zhǎng)期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對(duì)于一個(gè)高級(jí)管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對(duì)于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長(zhǎng)期的，收入也是長(zhǎng)期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識(shí)并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會(huì)給投資人帶來很大的損失。對(duì)于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購(gòu)進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場(chǎng)或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場(chǎng)兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場(chǎng)。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場(chǎng)需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會(huì)依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場(chǎng)低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場(chǎng)景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢(shì)。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對(duì)于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長(zhǎng)短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢(shì)、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對(duì)此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場(chǎng)的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國(guó)庫券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長(zhǎng)將股票的投資比重逐步減少，主要購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國(guó)債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場(chǎng)上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購(gòu)買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。工作總結(jié)如通過申購(gòu)?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

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第9篇：證券風(fēng)險(xiǎn)論文范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、世界各國(guó)資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作是通過建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來進(jìn)行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡(jiǎn)稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國(guó)家對(duì)資產(chǎn)出售有著不同的法律和會(huì)計(jì)規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

一是交易定性風(fēng)險(xiǎn)。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門可能認(rèn)為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實(shí)銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進(jìn)行的交易行為確定為無效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。

二是收益混合風(fēng)險(xiǎn)。指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)處于一般無擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來損失。

三是實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。指SPV被視為發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人的視同一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)。畢業(yè)論文從簡(jiǎn)單意義上講，信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時(shí)支付而給投資者帶來損失。在資產(chǎn)證券化的整個(gè)交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對(duì)合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會(huì)給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：

1．承銷商風(fēng)險(xiǎn)。承銷是投資者對(duì)資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應(yīng)收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關(guān)潛在資產(chǎn)合約的執(zhí)行。因?yàn)槌袖N過程的中斷不僅可能導(dǎo)致對(duì)投資者的延期支付，而且可能引起整個(gè)結(jié)構(gòu)信用質(zhì)量的下降。所以當(dāng)應(yīng)收款支持交易被結(jié)構(gòu)化以后，承銷商在招募說明書中應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)拖欠、違約及索賠給出相應(yīng)的說明。

2．受托人風(fēng)險(xiǎn)。雖然受托人的經(jīng)營(yíng)狀況不直接影響由應(yīng)收帳款組合所帶來的現(xiàn)金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉(zhuǎn)給投資者的及時(shí)性。所以大多數(shù)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，按投資者的要求對(duì)受托人的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行控制，這些規(guī)定在一定程度上能為投資者提供實(shí)質(zhì)性保護(hù)，但是他們并不能完全消除管理不當(dāng)?shù)目赡苄裕@正成為造成風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。正是在這個(gè)意義上，有關(guān)評(píng)級(jí)公司已經(jīng)采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(三)可回收條款風(fēng)險(xiǎn)

指發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是發(fā)行人有權(quán)在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來某個(gè)時(shí)間市場(chǎng)利率低于發(fā)行債券的息票利率時(shí)，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來替代它。短期贖回等于是由發(fā)行人在行使一種期權(quán)，以便按更為有利的條件對(duì)債務(wù)進(jìn)行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個(gè)不利之處：

首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定。其次，當(dāng)利率下降時(shí)，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，債券的資本增值潛力減少。醫(yī)學(xué)論文以住房抵押擔(dān)保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個(gè)提前償還條款。住宅所有者難以預(yù)料的提前償還風(fēng)險(xiǎn)使投資者面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，并使其原本的資產(chǎn)負(fù)債管理計(jì)劃落空。

實(shí)際上，抵押擔(dān)保證券的現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因?yàn)樾惺固崆皟斶€一筆抵押貸款的期權(quán)不單純依賴于現(xiàn)行市場(chǎng)利率，它還依賴于每個(gè)房產(chǎn)主面臨的特定經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素。例如，房產(chǎn)主遇到遷移或房屋轉(zhuǎn)手時(shí)，可能會(huì)提前償還貸款或者當(dāng)房產(chǎn)主發(fā)現(xiàn)了對(duì)自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會(huì)發(fā)生。一般用存續(xù)期這一指標(biāo)來衡量提前償還。存續(xù)期是以各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對(duì)支付期加權(quán)平均，存續(xù)期縮短了則說明發(fā)生了提前償還。

(四)利率風(fēng)險(xiǎn)

證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)就是其中一種。具體而言，證券化產(chǎn)品的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)，即利率上升或下降時(shí)，證券化產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)下跌或上漲。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價(jià)格的變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會(huì)導(dǎo)致資本損失，這就是通常所說的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是證券化產(chǎn)品市場(chǎng)上投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務(wù)工具當(dāng)前的收益率、證券中含有的選擇權(quán)等。在其它條件相同的情況下，證券化產(chǎn)品的息票利率越高，其價(jià)格對(duì)利率的變化就越敏感。證券化產(chǎn)品的到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。

(五)資金池的質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

按照J(rèn)ackM．Guttentag的觀點(diǎn)：銀行具有低估甚至忽略以小概率發(fā)生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長(zhǎng)期預(yù)測(cè)能力非但不能隨證券化進(jìn)程而提高，反倒有進(jìn)一步短視的傾向，結(jié)果使金融市場(chǎng)存在更大的波動(dòng)和不確定性。因此，在資金池的構(gòu)建方面，要嚴(yán)格評(píng)估資金池的質(zhì)量，警惕發(fā)起人將不良資產(chǎn)以良好資產(chǎn)出售，以防人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)僅依據(jù)對(duì)市場(chǎng)短期的看法，由此而產(chǎn)生低定價(jià)的可能，導(dǎo)致實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求的利潤(rùn)率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來損失，最終還可能引起金融危機(jī)。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化如果定價(jià)不合理，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格差。這種價(jià)格差的大小取決于市場(chǎng)正確識(shí)別證券化工具價(jià)格水平的能力，也就是說，市場(chǎng)需要時(shí)間來評(píng)價(jià)它的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該意識(shí)到新工具、新市場(chǎng)中的低定價(jià)問題是有代價(jià)的，因?yàn)樾陆鹑诠ぞ呋蚴袌?chǎng)通常由于存在為合理定價(jià)積累經(jīng)驗(yàn)的成本，而比成熟市場(chǎng)效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價(jià)交易，會(huì)引起近期或未來的虧損。因此證券化等新興市場(chǎng)上存在實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求利潤(rùn)率曲線的情況?？傊?jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致新產(chǎn)品在初始階段定價(jià)偏低，該階段大量風(fēng)險(xiǎn)積累起來的可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，證券化的風(fēng)險(xiǎn)還包括發(fā)起人回購(gòu)資產(chǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人弱化對(duì)出售資產(chǎn)管理的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)和流動(dòng)性支持的風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，將會(huì)危及整個(gè)金融體系。

二、中國(guó)開展資產(chǎn)證券化的特殊風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)政策風(fēng)險(xiǎn)

政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

比如說，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上體現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)信托的關(guān)系，加之我國(guó)現(xiàn)存的法律障礙，所以我國(guó)現(xiàn)階段多采用財(cái)產(chǎn)信托模式。但是，目前模式?jīng)]有嚴(yán)格的法律定位，是由政府審批形式推動(dòng)的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風(fēng)險(xiǎn)。

(二)法律風(fēng)險(xiǎn)

通過財(cái)產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，不適用我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，在相關(guān)法律沒有正式出臺(tái)之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險(xiǎn)及提供必要的安全性和流動(dòng)性。此外，中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)沒有建立，這也為資產(chǎn)證券化帶來了法律風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國(guó)《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力?！薄逗贤ā返诎耸邨l規(guī)定：“法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓權(quán)利或者轉(zhuǎn)移義務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定?！币虼撕贤▽?duì)債務(wù)人已采取了“通知主義”，為資產(chǎn)證券化明確了轉(zhuǎn)讓的法律條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項(xiàng)目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實(shí)踐中既不經(jīng)濟(jì)也不可行。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

目前，中國(guó)證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重要限制是流動(dòng)性問題。證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足就會(huì)要求較高的流動(dòng)性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷相去甚遠(yuǎn)。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性是中國(guó)資產(chǎn)證券化突破模式的核心問題之一。

三、防范我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

雖然資產(chǎn)證券化可能會(huì)遭遇各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，但它是近年來世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。它對(duì)一國(guó)的投融資體制、信用機(jī)制、資源配置方式、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個(gè)方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并極大地促進(jìn)了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國(guó)資產(chǎn)證券化探索中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境

1．建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國(guó)剛剛起步，與其他國(guó)家或地區(qū)不同，目前并沒有資產(chǎn)證券化的法律，只是以《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》為依據(jù)，所以，需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、土地注冊(cè)、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣。才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作、降低風(fēng)險(xiǎn)。

2．選擇信用高、實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)作為SPV。SPV是資產(chǎn)證券化中的特殊機(jī)構(gòu)。要順利實(shí)施資產(chǎn)證券化，就必須盡快建立相對(duì)比較穩(wěn)定的SPV，其業(yè)務(wù)主要是發(fā)行資產(chǎn)證券，并向發(fā)起人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)和向投資者派發(fā)證券收益。目前，SPV主要應(yīng)考慮有全國(guó)性的大銀行和自信實(shí)力雄厚的大企業(yè)上來設(shè)立。另外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，在SPV設(shè)立過程中應(yīng)有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產(chǎn)支持證券的等級(jí)，降低運(yùn)作成本，更有利于開拓資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。目前可以由政府出面組建國(guó)有獨(dú)資公司形式的SPV，也可以在政府的擔(dān)保下由發(fā)起人自行設(shè)立SPV。

3．建立完善的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)制度與評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和增級(jí)機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體要素。首先，對(duì)于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的一些金融機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所等，政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范他們的運(yùn)作，杜絕信用評(píng)級(jí)工作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次，政府可以出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的金融中介機(jī)構(gòu)參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。

4．大力發(fā)展資本市場(chǎng)，營(yíng)造資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。近年來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠在進(jìn)一步放寬對(duì)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會(huì)資金運(yùn)用的限制，對(duì)于資產(chǎn)證券化的順利推行無疑是一個(gè)強(qiáng)勁的推動(dòng)。

5．加強(qiáng)國(guó)際合作，打造資產(chǎn)證券化的國(guó)際渠道。我國(guó)資產(chǎn)證券化的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，目前國(guó)有銀行缺位、中介機(jī)構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進(jìn)行國(guó)際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國(guó)外聘請(qǐng)資產(chǎn)證券化方面的高級(jí)專業(yè)人才，與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)豐富的外國(guó)投資銀行和中介機(jī)構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)進(jìn)行打包，面向國(guó)際投資者出售等。通過這些合作方式，使我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國(guó)際市場(chǎng)，從而降低我國(guó)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，加速我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

(二)強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，其涉及部門眾多。而我國(guó)財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

1．監(jiān)管理念

(1)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈。凱恩斯對(duì)金融創(chuàng)新的動(dòng)因提出了規(guī)避管制的理論解釋：金融創(chuàng)新主要是金融機(jī)構(gòu)為了獲得利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監(jiān)管，實(shí)質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。因此金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過創(chuàng)新來逃避政府管制，而當(dāng)金融創(chuàng)新可能危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時(shí)，金融當(dāng)局又會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，新的管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷交替，形成一個(gè)相互推動(dòng)的過程。從博弈論觀點(diǎn)來看，金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——?jiǎng)?chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展的過程。

(2)激勵(lì)相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動(dòng)因的重要條件是激勵(lì)相容、鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)、而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。也就是說，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)參照金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)將金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理和市場(chǎng)約束納入監(jiān)管的范疇，應(yīng)用這兩種力量來支持監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管已很好地詮釋了這一點(diǎn)。在制定過程中，委員會(huì)始終尊重和重視來自銀行業(yè)界的聲音，幾易其稿。同時(shí)，對(duì)于內(nèi)部評(píng)級(jí)方法又提出了以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的方法和更為復(fù)雜的監(jiān)管公式方法，以供不同風(fēng)險(xiǎn)管理能力的銀行使用。

(3)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。英語論文風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化引人內(nèi)部評(píng)級(jí)法其目的就在于增強(qiáng)資本充足率的市場(chǎng)敏感性。同時(shí)，委員會(huì)賦予了各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局更多的操作靈活性，在資產(chǎn)證券化的認(rèn)定上注重經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵而非法律形式，這就使得監(jiān)管當(dāng)局更能適應(yīng)資產(chǎn)證券化的動(dòng)態(tài)發(fā)展。在第二支柱中，委員會(huì)提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度對(duì)資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。

總之，巴塞爾系列協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的演進(jìn)歷程清晰地反映了國(guó)際金融監(jiān)管理念從常規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的演變，體現(xiàn)了當(dāng)前國(guó)際監(jiān)管領(lǐng)域激勵(lì)相容的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于我國(guó)目前逐步推進(jìn)中的資產(chǎn)證券化，其監(jiān)管層面不僅應(yīng)在資本充足上參照巴塞爾新資本協(xié)議的一些處理方法，更應(yīng)在監(jiān)管理念上逐漸向國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管理念靠攏。

2．監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容

(1)監(jiān)管主體和目標(biāo)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)為證券交易委員會(huì)(SEC)，監(jiān)管目標(biāo)為保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場(chǎng)的形成和發(fā)展。在資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，以評(píng)級(jí)公司的眼光看待資產(chǎn)證券化中的問題，應(yīng)重點(diǎn)履行兩種職能：一是對(duì)信息披露監(jiān)管；二是對(duì)虛假、欺詐行為處罰。目前美國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管上有兩種趨勢(shì)，一是市場(chǎng)增長(zhǎng)快，已成為一個(gè)重要的融資渠道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展；二是有濫用此種融資工具的風(fēng)險(xiǎn)，如EN．RON，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更注重加大審查力度。根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的需要，央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機(jī)構(gòu)。發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)資委等各負(fù)責(zé)相應(yīng)監(jiān)管職責(zé)。銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行類金融機(jī)構(gòu)和信托等非銀行內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司、基金公司等負(fù)責(zé)監(jiān)管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的，可由央行金融市場(chǎng)司等部門負(fù)責(zé)監(jiān)督；在交易所或柜臺(tái)進(jìn)行的，可由證監(jiān)會(huì)等部門負(fù)責(zé)監(jiān)督。監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場(chǎng)的形成、發(fā)展和完善。

(2)監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國(guó)、13本和韓國(guó)均為市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實(shí)行注冊(cè)登記制。美國(guó)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要采取案架注冊(cè)(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項(xiàng)目案架注冊(cè)后，對(duì)以后每一筆的發(fā)行交易不再審查。在發(fā)行階段重點(diǎn)審查交易結(jié)構(gòu)及各種合約關(guān)系、資產(chǎn)組合方面的技術(shù)性指標(biāo)，投資人認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的信息均要披露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。發(fā)行后的監(jiān)管主要是報(bào)告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發(fā)生虛假、欺詐等行為，SEC專門有一個(gè)執(zhí)行部門(人員數(shù)量上2倍于其他部門)負(fù)責(zé)執(zhí)行。我國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實(shí)際看，實(shí)行注冊(cè)登記制尚有困難，可以實(shí)行審批或?qū)徍酥啤?/p>

在監(jiān)管內(nèi)容上，美國(guó)SEC主要監(jiān)管信息披露，在監(jiān)管資產(chǎn)證券化方面表現(xiàn)了高度的靈活性，有效地結(jié)合了法律的規(guī)定要求和實(shí)踐的需要。如確認(rèn)ABS的“證券”屬性，將資產(chǎn)證券化活動(dòng)納入證券法監(jiān)管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡(jiǎn)化相應(yīng)的監(jiān)管要求等。我國(guó)監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點(diǎn)，就是審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性與及時(shí)性。信用是滲透于資產(chǎn)證券化全過程的，并在證券化中起著基礎(chǔ)作用(沒有信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)，資產(chǎn)證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國(guó)資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)就是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，包括良好的個(gè)人信用環(huán)境和政府信用環(huán)境。

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