公務(wù)員期刊網(wǎng) 精選范文 股票投資理論與實(shí)踐范文

股票投資理論與實(shí)踐精選(九篇)

前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的股票投資理論與實(shí)踐主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。

股票投資理論與實(shí)踐

第1篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

關(guān)鍵詞:二元價(jià)值容介態(tài);股票評(píng)級(jí);信息態(tài)

中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí):A 文章編號(hào):1674-9448 (2013) 03-0091-06

Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State

Wang Wenlong Song Ning Mu Sen(Generalized Virtual Economy Research Institute, AVIC, Beijing 100012, China)

Abstract:Using comprehensive evaluation, the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state, and screen 50 stocks which are worth investing, by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.

Keywords: dual-value Rong-Jie state, Stock Rating, information state

一、問(wèn)題的提出

隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展,如何衡量股票的投資價(jià)值,控制投資風(fēng)險(xiǎn),成為投資者共同關(guān)注的問(wèn)題。用科學(xué)的方法對(duì)股票進(jìn)行投資價(jià)值評(píng)價(jià),可以為投資者提供一個(gè)相對(duì)客觀的價(jià)值判斷,已經(jīng)成為證券公司研究所、投資研究機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)公司等機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。

業(yè)界目前主流的對(duì)股票投資價(jià)值的分析方法,較多側(cè)重于對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等基本面分析,即實(shí)體價(jià)值的分析;較少涉及對(duì)虛擬價(jià)值的分析,特別是較少涉及更能反映投資者對(duì)上市公司虛擬感知等心理因素層面的分析。

本文借助于廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的二元價(jià)值容介態(tài)的理念,從實(shí)體價(jià)值和虛擬價(jià)值相融合的角度出發(fā),對(duì)上市公司股票的投資價(jià)值的分析進(jìn)行了探索。從二元價(jià)值容介態(tài)出發(fā)來(lái)分析股票投資價(jià)值,一方面考慮體現(xiàn)實(shí)體價(jià)值的物質(zhì)態(tài)因素(如財(cái)務(wù)表現(xiàn)),另一方面考慮體現(xiàn)虛擬價(jià)值的信息態(tài)因素(如人氣、行業(yè)屬性等)。

二、股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)的理論實(shí)踐述評(píng)

(一)股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)的理論回顧

對(duì)股票投資價(jià)值的研究可以回溯到20世紀(jì)初。普拉特(Prat, S.S.)1903年在《華爾街動(dòng)態(tài)》(The Work of Wall Street)中提出,從理論上講股票的價(jià)值和價(jià)格是一致的,但在實(shí)際上兩者的差額頗大。就股票價(jià)格的形成而言,是由供需因素決定的,難以同真實(shí)的價(jià)值完全吻合。多納(Donner,O.)在《證券市場(chǎng)與景氣波動(dòng)原理》中認(rèn)為,股票價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的,而股票價(jià)值取決于企業(yè)的收益。企業(yè)收益的變動(dòng),才是形成股價(jià)波動(dòng)的真正精髓。就長(zhǎng)期而言,股價(jià)波動(dòng)是依存于企業(yè)收益和利率。格雷厄姆和多德(Graham,B.和Dodd,D.D.L,1934)在《證券分析》中,強(qiáng)調(diào)股票的內(nèi)在價(jià)值決定于公司未來(lái)的盈利能力,而分析企業(yè)未來(lái)的獲利能力,并不僅限于對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析,還需要觀察經(jīng)濟(jì)未來(lái)的趨勢(shì)作為推測(cè)的基礎(chǔ),并考慮適當(dāng)?shù)馁Y本還原。證券分析家的工作就是仔細(xì)分析發(fā)行人的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他資料,努力發(fā)現(xiàn)該股票的內(nèi)在價(jià)值,并以此作為判斷股票定價(jià)合理性和投資決策的重要指標(biāo)。威廉姆斯在《投資價(jià)值學(xué)說(shuō)》(The Theory of Investment Value,1938)中提出,股票是一種收益憑證,其未來(lái)所產(chǎn)生的各種收益的現(xiàn)值之和就是股票的價(jià)值,股票價(jià)格應(yīng)該根據(jù)其價(jià)值來(lái)確定。威廉姆斯開(kāi)創(chuàng)了以數(shù)學(xué)模型分析股票投資價(jià)值的先河,之后,多種數(shù)學(xué)工具開(kāi)始應(yīng)用于股票的投資價(jià)值分析。

張先治(2000)、顏志剛(2001)等以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。徐彪、梁宇鵬(2000)等利用因子分析法和概率統(tǒng)計(jì)分析法對(duì)農(nóng)業(yè)類上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考察,并將其劃分為好、一般、差三大類。張良發(fā)、晏黎、蒲濤利用因子分析法對(duì)煤炭行業(yè)上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估,并利用因子得分發(fā)現(xiàn)未來(lái)投資標(biāo)的。張蕾、銀路則利用層次分析法和因子分析對(duì)銀行業(yè)和鋼鐵行業(yè)幾只股票的投資價(jià)值進(jìn)行了比較。

上述研究主要是基于發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的角度,通過(guò)評(píng)估企業(yè)價(jià)值,尋求低估值的股票并作為投資標(biāo)的,可以歸結(jié)到股票投資的基本面分析學(xué)派。與基本面分析相對(duì)應(yīng),技術(shù)面分析學(xué)派則認(rèn)為,市場(chǎng)機(jī)制是有效的,價(jià)格已經(jīng)反映了已知的所有信息,價(jià)格是所有投資者面臨的唯一問(wèn)題,其變化呈現(xiàn)一定的規(guī)律。技術(shù)面分析的研究對(duì)象是股票市場(chǎng)、個(gè)股股價(jià)變動(dòng)情況。股票價(jià)格變動(dòng)是股票交易者對(duì)宏觀政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)本身等事件做出的反應(yīng),所有能夠影響到股票價(jià)值變動(dòng)的因素已經(jīng)在股票價(jià)格中得到了體現(xiàn)。在股票價(jià)格變動(dòng)的學(xué)術(shù)研究上,劉易斯?巴切利(1900)提出,市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是不可預(yù)知的。在其基礎(chǔ)上,尤金?法瑪提出了有效市場(chǎng)價(jià)說(shuō),即在有效市場(chǎng)中,投資者只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)恼J找媛省榇?,F(xiàn)ama和French(1992)構(gòu)造了一個(gè)包括風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β、公司規(guī)模、權(quán)益賬面值與市值之比因素的模型,以解釋大部分“非正常收益”現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)的俞喬(2004)、宋頌興和金偉根(2000)、吳世農(nóng)(2000)、范龍振、張子剛(2002)等人利用不同的統(tǒng)計(jì)方法,采用不同的樣本階段對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。

可以說(shuō),對(duì)股票投資價(jià)值評(píng)估的研究,為各機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票投資價(jià)值的評(píng)估和股票的評(píng)級(jí)提供了理論基礎(chǔ)。

(二)主要機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)的實(shí)踐

股票評(píng)級(jí)是專門機(jī)構(gòu)通過(guò)規(guī)范的指標(biāo)體系和科學(xué)的評(píng)估方法,對(duì)與股票有關(guān)的諸因素的分析與研究,對(duì)股票質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià),并以簡(jiǎn)單的符號(hào)或說(shuō)明展示給社會(huì)公眾和投資者的評(píng)估活動(dòng)。股票評(píng)級(jí)可以劃分為針對(duì)單個(gè)上市公司的投資價(jià)值評(píng)級(jí)和針對(duì)系列公司的投資價(jià)值排名兩種評(píng)級(jí)方法。針對(duì)單個(gè)上市公司的投資價(jià)值評(píng)級(jí)中,標(biāo)普和臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)兩家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法有一定的參考價(jià)值。

標(biāo)普公司的評(píng)級(jí)特點(diǎn)是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析,強(qiáng)調(diào)影響股票品級(jí)高低的因素最終都會(huì)反映在每股盈余股利上,公司的盈利能力是公司各方面情況的綜合體現(xiàn),是股東獲利的源泉,盈利能力的變化會(huì)影響股息的變動(dòng),從而影響股票價(jià)格的變動(dòng)。結(jié)合上市公司的產(chǎn)業(yè)地位、公司資源、R&D投入、公司財(cái)務(wù)政策等加以綜合評(píng)判,并用8個(gè)等級(jí)來(lái)標(biāo)示股票品質(zhì)。經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí),標(biāo)普公司將股票核定為如下4個(gè)類別,8個(gè)等級(jí),如表1所示。

臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)社曾多次對(duì)上市公司的股票進(jìn)行評(píng)級(jí),其評(píng)級(jí)的辦法是根據(jù)證券交易所公布的數(shù)據(jù),對(duì)反映上市公司的獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、短期償債能力及其股票交易情況的指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算,并按照一定的權(quán)重進(jìn)行分配,計(jì)算出得分值并求出相應(yīng)的等級(jí)。這些指標(biāo)主要是稅前盈利率(55%)、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率(15%)、流動(dòng)比率(10%)、股價(jià)波動(dòng)幅度(10%)、股票交易周轉(zhuǎn)率(10%)。其中,稅前盈利率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率為宜大型指標(biāo),其他指標(biāo)為適中型指標(biāo)。計(jì)算樣本股票組相應(yīng)指標(biāo)的全距、十分位差、均值,宜大型指標(biāo)以樣本平均值定位60分,每高于均值十分位則加10分,低于10分為則減10分;適中型指標(biāo)則以樣本平均值為100分,每高于或低于十分位則減10分。通過(guò)上述辦法得到指標(biāo)的最終得分,之后按照權(quán)重進(jìn)行綜合,得到評(píng)級(jí)的最終得分,并將最終得分和股票等級(jí)評(píng)分表對(duì)照,確定級(jí)別。

針對(duì)系列股票進(jìn)行投資價(jià)值排名,也是股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)的一種應(yīng)用方法,其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)多種多樣,有公司治理、資金管理、市值管理等等。國(guó)內(nèi)目前的股票投資價(jià)值排名的應(yīng)用中,較為知名的有中國(guó)中央電視臺(tái)推出的央視50股票組合、新青年*財(cái)富雜志的上市公司500強(qiáng)、中國(guó)上市公司市值管理研究中心和《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》的中國(guó)上市公司市值管理百佳、福布斯雜志的中國(guó)最具潛力上市企業(yè)、新財(cái)經(jīng)推出的“漂亮50”等等。

以央視50為例,央視財(cái)經(jīng)50股票組是由中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道聯(lián)合北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、天津南開(kāi)大學(xué)、中央財(cái)政金融大學(xué)等五所高校,以及中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)、大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司等專業(yè)機(jī)構(gòu),共同評(píng)價(jià)、遴選的,以成長(zhǎng)、創(chuàng)新、回報(bào)、公司治理、社會(huì)責(zé)任等5個(gè)維度為基礎(chǔ)選擇的50家上市公司,每個(gè)維度選擇10家上市公司,共同組成央視50樣本股。依據(jù)央視50樣本股編制的央視財(cái)經(jīng)50指數(shù),各組樣本股的權(quán)重分別為20%,此指數(shù)于2012年6月6日在深圳證券交易所上市交易。

從股票評(píng)級(jí)的理論和實(shí)踐案例可以看出,現(xiàn)有的股票評(píng)級(jí)主要是從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度來(lái)分析股票的投資價(jià)值,也就是說(shuō)更多地關(guān)注上市公司的實(shí)體價(jià)值。央視50雖然在基本面分析的基礎(chǔ)上,融合公司治理、社會(huì)責(zé)任、創(chuàng)新能力等新的因素,但并沒(méi)有系統(tǒng)地將容納更多經(jīng)濟(jì)價(jià)值的信息態(tài)因素作為主要變量。而對(duì)于股市而言,信息態(tài)實(shí)際上是影響股價(jià)的重要因素。因此,在物質(zhì)態(tài)因素的基礎(chǔ)上加入對(duì)信息態(tài)因素進(jìn)行綜合考量,有利于更全面地分析股票的投資價(jià)值,從而更好地把握市場(chǎng)中存在的投資機(jī)會(huì)。

三、基于二元價(jià)值容介態(tài)的股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)模型設(shè)計(jì)

基于二元價(jià)值容介態(tài)的視角,本文以國(guó)內(nèi)A股上市公司為研究對(duì)象,從反映實(shí)體價(jià)值的物質(zhì)態(tài)因素和反映虛擬價(jià)值的信息態(tài)因素兩個(gè)方面逐層對(duì)股票的投資價(jià)值進(jìn)行分析。在模型設(shè)計(jì)的總體思路方面,選擇兩步篩選法。第一步,以物質(zhì)態(tài)因素為主進(jìn)行評(píng)級(jí),設(shè)計(jì)體現(xiàn)物質(zhì)態(tài)因素的指標(biāo)體系,通過(guò)門檻值設(shè)置,篩選出合格的股票進(jìn)入第二輪篩選。第二步,以信息態(tài)因素為主進(jìn)行評(píng)級(jí),在第一輪基礎(chǔ)上,進(jìn)一步利用體現(xiàn)信息態(tài)因素的指標(biāo)體系,同時(shí)設(shè)置一定的門檻值,在入選股票的范圍內(nèi)進(jìn)行綜合排名,并最終選擇排名靠前的50支代表性股票。

(一)基于物質(zhì)態(tài)因素的評(píng)價(jià)指標(biāo)

綜合以往的研究,基于物質(zhì)態(tài)因素的評(píng)價(jià)指標(biāo)從盈利能力狀況、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況4個(gè)方面進(jìn)行指標(biāo)設(shè)置。根據(jù)指標(biāo)的特點(diǎn),分為宜大型指標(biāo)和適中型指標(biāo)。各指標(biāo)的類型如下表所示:

(二)基于信息態(tài)因素的評(píng)價(jià)指標(biāo)

信息態(tài)的因素可以體現(xiàn)在很多方面,本文從二元價(jià)值容介態(tài)的基本概念出發(fā),將選取一些能夠突出反映以人的心理需求為信息特征的虛擬價(jià)值的因素作為模型的變量。在信息態(tài)評(píng)價(jià)上,本文主要采用行業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值、人氣,同時(shí)融合公司治理和市場(chǎng)表現(xiàn)因素。

1.行業(yè)價(jià)值形態(tài)因素

從二元價(jià)值容介態(tài)理論出發(fā),根據(jù)實(shí)體價(jià)值和虛擬價(jià)值的比例構(gòu)成可以將經(jīng)濟(jì)價(jià)值劃分為7種形態(tài)。我們把上市公司所屬行業(yè)(按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類),分別將其歸入某類經(jīng)濟(jì)價(jià)值形態(tài),并進(jìn)行賦值。在歸類的過(guò)程中,充分考慮國(guó)家的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。按投資價(jià)值排序,從第一類價(jià)值形態(tài)到第7類價(jià)值形態(tài),價(jià)值形態(tài)逐級(jí)遞升。本文將7類價(jià)值形態(tài)理念融入到信息態(tài)評(píng)級(jí)之中,將其作為適中型指標(biāo),以期篩選出富含更多虛擬價(jià)值形態(tài)的標(biāo)的。

2.人氣因素

人氣因素對(duì)股價(jià)的影響在理論研究中已經(jīng)具有一定的基礎(chǔ),Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人氣假說(shuō),他們的研究結(jié)果表明,股票人氣與良好的過(guò)去表現(xiàn)直接相關(guān)。股票人氣研究以投資者情緒(Sentiment)為基礎(chǔ),投資者情緒對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格有重要影響。如何衡量投資者情緒又是一個(gè)紛爭(zhēng)的話題??傮w來(lái)看,衡量投資者情緒的方法可以分為基于客觀市場(chǎng)指數(shù)的方法和基于調(diào)查的方法?;诳陀^市場(chǎng)指數(shù)的方法主要有封閉式基金的折價(jià)及BW 情緒指標(biāo)。Baker和Wurgler(2007)利用人氣水平指數(shù),驗(yàn)證基于人氣指數(shù)及其預(yù)期條件收益,他們的人氣指數(shù)的指標(biāo)主要有成交量、股利溢價(jià)、封閉式基金折價(jià)、IPO首日收益等??梢哉f(shuō),目前對(duì)股票人氣的衡量,主要從證券市場(chǎng)總體層面衡量,而針對(duì)單支股票研究其人氣的文獻(xiàn)較少。本文在模型中對(duì)人氣因素的考慮,主要從單支股票被關(guān)注的程度設(shè)計(jì)指標(biāo)。本文借助于對(duì)百度新聞數(shù)量和股吧帖子數(shù)量,從現(xiàn)狀和未來(lái)變化等兩個(gè)角度對(duì)上市公司的人氣表現(xiàn)進(jìn)行綜合衡量。其中,百度新聞數(shù)量和東方財(cái)富網(wǎng)股吧帖子數(shù)量均為宜大型指標(biāo)。

3.公司治理因素

公司治理作為股東、經(jīng)理層等企業(yè)的利益相關(guān)者之間的一套制衡、激勵(lì)的制度安排,有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。南開(kāi)大學(xué)中國(guó)公司治理中心的研究表明,公司治理同上市公司的股價(jià)表現(xiàn)有一定的關(guān)系,良好的公司治理能夠帶來(lái)更快的股票價(jià)格增長(zhǎng)。本文對(duì)公司治理的指標(biāo),主要包括:獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)投資者持股比例。其中,獨(dú)立董事比例為宜大型指標(biāo),股權(quán)集中度為適中型指標(biāo),機(jī)構(gòu)持股比例為宜大型指標(biāo)。

4.市場(chǎng)表現(xiàn)因素

上市公司在證券市場(chǎng)的表現(xiàn),是投資者利用其資金進(jìn)行投資最終形成的結(jié)果,是投資者對(duì)上市公司的信心的表現(xiàn),也是上市公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的直觀反映。本文將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)納入到我們的信息態(tài)評(píng)價(jià)之中。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是所有投資者都面臨的,由多種因素構(gòu)成的,但在不同時(shí)期又有不同的因素起主要作用,導(dǎo)致股市上股票價(jià)格的下跌,從而給股票持有人帶來(lái)?yè)p失。個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)單支股票而言,其未來(lái)價(jià)格變動(dòng)受到上市公司本身質(zhì)地、整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境、某種特定概念性因素等多種因素影響。為反映個(gè)股所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),本文利用個(gè)股的月收益貝塔系數(shù)(年度數(shù)據(jù))和市盈率做為上市公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)。其中,日收益貝塔系數(shù)為宜大型指標(biāo),市盈率為適中型指標(biāo)。

四、模型運(yùn)行的過(guò)程與結(jié)果分析

(一)2012年模型驗(yàn)證

按照物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)的雙重篩選過(guò)程,我們最終選出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司,并按照流通股本加權(quán)法,在通達(dá)信軟件上,以2012年5月2日為指數(shù)模擬起點(diǎn),擬合形成指數(shù),稱為“廣虛50指數(shù)”。

從廣虛50指數(shù)與同期上證指數(shù)、深證成指、中小板指走勢(shì)比較看,在下跌途中,中小板指數(shù)強(qiáng)于廣虛50指數(shù),而在上漲途中,廣虛50指數(shù)則強(qiáng)于中小板指數(shù),可以說(shuō),廣虛50指數(shù)的彈性強(qiáng)于中小板指。

從廣虛50指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的走勢(shì)比較看,在過(guò)去一年中,廣虛50指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于上證指數(shù)和深圳成指等大盤指數(shù)。

從廣虛50指數(shù)走勢(shì)與同期滬深300、央視50的比較看,廣虛50指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù);弱于央視50指數(shù)。

(二)2013年模型運(yùn)行結(jié)果

依據(jù)同樣的模型和程序,我們對(duì)2012年上市公司物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)進(jìn)行了研究,并最終選擇出50家上市公司。

同樣從2013年5月份第一個(gè)交易日開(kāi)始的模擬情況看,2013年新選的50家上市公司所形成的指數(shù)仍然強(qiáng)于大盤指數(shù)和滬深300。

總之,從模擬驗(yàn)證的結(jié)果來(lái)看,廣虛50股票組合指數(shù)表現(xiàn)出較好的走勢(shì),能夠強(qiáng)于同時(shí)期大盤走勢(shì),也好于滬深300??梢哉f(shuō),利用物質(zhì)態(tài)的實(shí)體價(jià)值和信息態(tài)的虛擬價(jià)值的二元價(jià)值容介態(tài)理念,借助綜合評(píng)價(jià)法所形成的股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)方法,有較強(qiáng)的實(shí)用性。

五、結(jié)束語(yǔ)

股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)評(píng)價(jià)過(guò)程,涉及的指標(biāo)因素眾多,采用的評(píng)價(jià)方法多種多樣。本文基于二元價(jià)值容介態(tài)的視角,采用多因素綜合評(píng)價(jià)法的方法,對(duì)A股上市公司依據(jù)投資價(jià)值進(jìn)行了評(píng)價(jià)。從評(píng)價(jià)結(jié)果和模擬驗(yàn)證來(lái)看,本文所提出的股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)思路有一定的實(shí)踐意義,也為投資者挖掘投資標(biāo)的提供了一個(gè)新的思路和視角。

當(dāng)然,本文的研究方法仍然存在諸多缺陷。比如,在模型的指標(biāo)體系中各指標(biāo)權(quán)重完全采用主觀賦值的辦法,造成主觀性因素在評(píng)價(jià)過(guò)程中可能產(chǎn)生較大的影響。同時(shí),在模型驗(yàn)證上,本文驗(yàn)證了兩年的數(shù)據(jù),未來(lái)可能需要更多實(shí)證研究,以分析模型的可靠性。再如,在指標(biāo)構(gòu)成實(shí)際中,如何發(fā)現(xiàn)更好的,更能反映上市公司信息態(tài)因子的指標(biāo),以及對(duì)信息態(tài)因子同上市公司投資價(jià)值的關(guān)系等。這些問(wèn)題,都需要進(jìn)一步的深化研究。

參考文獻(xiàn):

[1] 張良發(fā),晏黎,蒲濤. 基于因子分析法的上市公司投資價(jià)值分析[J]. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2012(14):107-108.

[2] 張蕾,銀路. 股票內(nèi)在價(jià)值的一種投資方法評(píng)價(jià)[J]. 電子科技大學(xué)學(xué)報(bào),2007(8):814-816.

[3] 于雪冬. 股票評(píng)級(jí)[J]. 中國(guó)科技投資,2006(7):74-75.

[4] 林左鳴. “生活對(duì)象化”價(jià)值缺位是西方債務(wù)危機(jī)的總根源 [C]// 廣義虛擬經(jīng)濟(jì)論文集2. 北京:航空工業(yè)出版社,2012:67-69.

[5] Malcolm Baker, Jeffrey Wurgler. Investor Sentiment in the Stock Market. Working Paper 13189. http:/// papers/w13189. June, 2007.

[6] 林左鳴. 廣義虛擬經(jīng)濟(jì)論要[C]//廣義虛擬經(jīng)濟(jì)論文集2 . 北京:航空工業(yè)出版社,2012:12.

[7] 吳文江. 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析及其應(yīng)用[M],北京:中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社,2002.

[8] 徐泓,蔣硯章,姚岳. 公司價(jià)值評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建[J]. 甘肅社會(huì)科學(xué),2010(2).

[9] 夏璇,朱建華. 股票投資價(jià)值評(píng)估理論綜述[J]. 中國(guó)商界,2008(12).

[10] 周淼. 股票投資價(jià)值理論文獻(xiàn)綜述[J]. 財(cái)會(huì)通訊綜合,2012(12).

[11] 廖成林,喬憲木. 中國(guó)上市公司股票評(píng)級(jí)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)模型分析[J]. 重慶大學(xué)學(xué)報(bào),2004(9).

[12] 辛琳,孫永正. 長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈中小企業(yè)板上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究[J]. 科學(xué)決策,2009(3).

[13] 胡榮華. 上市公司股票評(píng)級(jí)實(shí)證研究[J]. 財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究,2001(12).

[14] 黃莉,鄭曉巍,戴蓬軍. 江蘇省醫(yī)藥上市公司投資價(jià)值實(shí)證研究[J]. 中國(guó)管理信息化,2001(1).

[15] 林左鳴. 廣義虛擬經(jīng)濟(jì)――二元價(jià)值容介態(tài)的經(jīng)濟(jì)導(dǎo)論[J]. 廣義虛擬經(jīng)濟(jì),2009(1).

第2篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

關(guān)鍵詞:專業(yè)學(xué)生;股票投資

中圖分類號(hào):F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2012)05-0-02

受2008年的金融海嘯影響,股票市場(chǎng)陷入了新一輪長(zhǎng)時(shí)期的震蕩,一直未能出現(xiàn)有如2007年的瘋狂牛市,但依然不減大學(xué)生進(jìn)入股市的熱情。在大學(xué)生的炒股大軍中,更是以經(jīng)濟(jì)類與管理類專業(yè)的大學(xué)生為主。大學(xué)生特別是經(jīng)濟(jì)與管理類專業(yè)大學(xué)生對(duì)股市熱情高漲的背后,是國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的反映,也是新時(shí)期下,大學(xué)生理財(cái)觀念轉(zhuǎn)變的一種反映。與其他專業(yè)所不同的是,經(jīng)濟(jì)與管理類專業(yè)的學(xué)生擁有相關(guān)的專業(yè)背景,因此他們進(jìn)行股票投資的動(dòng)機(jī)與非相關(guān)專業(yè)學(xué)生相比,更具有實(shí)際意義,且專業(yè)學(xué)生進(jìn)行股票投資的分析決策方法也受到其專業(yè)的影響,具有其獨(dú)到之處。

此外,北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院為加強(qiáng)學(xué)生實(shí)踐能力,創(chuàng)新意識(shí)及綜合素質(zhì)的培養(yǎng),應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)知識(shí)時(shí)代對(duì)專業(yè)人才培養(yǎng)模式的挑戰(zhàn),學(xué)院依據(jù)雄厚的科研教學(xué)實(shí)力,整合校內(nèi)外資源,從2000年開(kāi)始建設(shè)實(shí)驗(yàn)室,并于2001年建立了金融模擬投資實(shí)驗(yàn)室。經(jīng)管院李老師所教授的《金融市場(chǎng)學(xué)》,近年來(lái)運(yùn)用了金融模擬投資實(shí)驗(yàn)室作為教學(xué)的輔助方法,使學(xué)生在模擬投資的環(huán)境中,積累股票投資的真實(shí)操作經(jīng)驗(yàn),以及對(duì)金融知識(shí)進(jìn)行實(shí)際的操作運(yùn)用。

本次研究旨在研究經(jīng)管商科類大學(xué)生在股票投資上的情況,主要包括實(shí)際投資和模擬投資兩個(gè)部分。在一年時(shí)間里,我們對(duì)與北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院2009級(jí)以及2010級(jí)的專業(yè)類學(xué)生并且學(xué)習(xí)了《金融市場(chǎng)學(xué)》并進(jìn)行模擬投資的學(xué)生進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查,共計(jì)發(fā)放問(wèn)卷300余份,回收有效問(wèn)卷249份,并對(duì)回收的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析和研究,從中對(duì)于專業(yè)學(xué)生的投資情部況進(jìn)行了解分析,除此之外,小組成員還對(duì)樣本中在進(jìn)行實(shí)際投資的個(gè)別樣本進(jìn)行了訪談?wù){(diào)查,一對(duì)一了解其在實(shí)際投資中的情況。為了達(dá)到我們對(duì)于專業(yè)學(xué)生投資情況的了解,在整個(gè)項(xiàng)目的分析中,項(xiàng)目組成員對(duì)在問(wèn)卷中的反映的問(wèn)題,著重分析了專業(yè)學(xué)生在模擬投資中的盈虧率、操作方法以及學(xué)生進(jìn)行股票選擇的出發(fā)點(diǎn),并通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)的處理,從這些維度出發(fā),形成對(duì)專業(yè)學(xué)生模擬投資的行為的基本認(rèn)識(shí),同時(shí)將模擬投資與實(shí)際投資的行為進(jìn)行縱向的對(duì)比,從而深入地了解專業(yè)類大學(xué)生的投資情況。

從回收的樣本可以看出,盡管2010年下半年到2012年初的股票市場(chǎng)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不盡如人意,但專業(yè)學(xué)生進(jìn)行股票操作的盈利率與虧損率的情況,與市場(chǎng)的平均操作水平相比,還是比較可觀的,大多數(shù)學(xué)生的模擬投資情況取得了贏利,即使出現(xiàn)了虧損的情況,也在虧損率比較小的情況下及時(shí)止損,將自己的損失控制在一個(gè)比較合理的范圍??梢钥闯?,專業(yè)類大學(xué)生在股票投資的過(guò)程中,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把握還是在一個(gè)比較不錯(cuò)的水平,專業(yè)學(xué)習(xí)對(duì)學(xué)生從事股票投資有比較大的幫助,專業(yè)知識(shí)的積累對(duì)于學(xué)生在操作過(guò)程中所遇的各種問(wèn)題有一定的借鑒作用,使自己在實(shí)際操作中更為謹(jǐn)慎和成熟。

在對(duì)樣本的股票投資操作行為進(jìn)行分析,可以看出大多數(shù)學(xué)生進(jìn)行股票投資時(shí),持股時(shí)間和持股支數(shù),以及平均倉(cāng)位的選擇都仔細(xì)考慮了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素,將所學(xué)的知識(shí)用于操作中,有效地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從總體情況可以看出,在模擬投資中,絕大多數(shù)專業(yè)學(xué)生的投資心態(tài)較為理性,并未出現(xiàn)過(guò)多的投機(jī)行為。同學(xué)們進(jìn)行股票投資時(shí),主要以自己的判斷為主,這反映出同學(xué)們經(jīng)過(guò)專業(yè)學(xué)習(xí)后,可以從自己的角度出發(fā)選擇股票進(jìn)行投資。當(dāng)然還有很多同學(xué)對(duì)媒體、網(wǎng)絡(luò)也有借鑒,這個(gè)比例也占到調(diào)查數(shù)量的近三分之一,主要是因?yàn)榇蠖鄶?shù)的同學(xué)是初次接觸股票市場(chǎng),因此也可能會(huì)存在盲目跟風(fēng)現(xiàn)象,也正因?yàn)檫@個(gè)原因,也有部分學(xué)生在選擇股票時(shí),也會(huì)選擇聽(tīng)取朋友的意見(jiàn),但這也從另一個(gè)方面反映出我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展這后,外界媒體對(duì)于投資者的影響還是不容忽視的。

我們可以看出接近三分之一的學(xué)生的倉(cāng)位把握在30%~50%之間,說(shuō)明大部分的學(xué)生的投資行為還是比較穩(wěn)健的。接近半數(shù)的學(xué)生的持股只數(shù)處于5~10支的區(qū)間,超過(guò)半數(shù)的學(xué)生的持股時(shí)間在1個(gè)月以下,將這些現(xiàn)象與股票市場(chǎng)的波動(dòng)背景相聯(lián)系,可以分析出,專業(yè)學(xué)生在進(jìn)行股票投資的過(guò)程中,積極根據(jù)市場(chǎng)的變化調(diào)整自己的投資行為,以適應(yīng)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。雖然大部分學(xué)生的投資情況比較良好,但其中也有一小部分的樣本的投資行為偏向于投機(jī),持股支數(shù)少,持股時(shí)間極短,平均倉(cāng)位重,這是一種不理性的投資行為,有小部分樣本的投資虧損水平超過(guò)了10%。這說(shuō)明部分同學(xué)的投資情況表現(xiàn)不盡如人意,沒(méi)有一個(gè)良好的投資心態(tài)和正確的投資方式,無(wú)法在市場(chǎng)中規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致了最后處于一種比較嚴(yán)重的虧損狀況。我們深入分析可以看出,不健康的投資心態(tài)是導(dǎo)致他們失敗的主要原因。希望以一種短期的投機(jī)行為在市場(chǎng)上賺一筆,面對(duì)虧損時(shí)無(wú)法正確面對(duì)和處理,進(jìn)行及時(shí)的止損等,這些想法使得他們?cè)诓僮魃弦灿忻黠@的問(wèn)題,導(dǎo)致失敗。

我們還選取了在問(wèn)卷中有個(gè)性的個(gè)體進(jìn)行的訪談?wù){(diào)查,進(jìn)一步分析專業(yè)類大學(xué)生在實(shí)際投資中的情況。小組成員訪談的對(duì)象包括兩類:一是在模擬投資之前已經(jīng)在實(shí)際的股票市場(chǎng)中進(jìn)行投資的個(gè)體;二是在模擬投資之后,對(duì)實(shí)際資本市場(chǎng)感興趣而投入其中的學(xué)生。在對(duì)有實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生所進(jìn)行的訪談?wù){(diào)查中,我們發(fā)現(xiàn)于模擬投資中不同的是,在實(shí)際的投資過(guò)程中,學(xué)生的投資周期更長(zhǎng),選股更為深思熟慮,此外學(xué)生投資所用的資金主要來(lái)源于家庭的提供,操作也更加謹(jǐn)慎。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn),先進(jìn)行模擬投資的學(xué)生,在相關(guān)課程結(jié)束后,憑著對(duì)股票市場(chǎng)的興趣以及在模擬投資中積累的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)入了實(shí)際股票市場(chǎng),并且在市場(chǎng)中取得了不錯(cuò)的成績(jī);而在模擬投資之前就有一定實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生,在模擬投資中的表現(xiàn)比一般學(xué)生更為成熟和游刃有余,盈利情況也更為良好。由此可見(jiàn),實(shí)際投資和模擬投資兩方面的經(jīng)驗(yàn)是相互促進(jìn)的,這也從另一個(gè)方面反映,對(duì)于專業(yè)類大學(xué)生而言,在大學(xué)階段進(jìn)行一定的股票投資對(duì)于他們未來(lái)的職業(yè)發(fā)展是有一定好處的,在相關(guān)的教學(xué)中引入模擬投資的手段,也可以促進(jìn)學(xué)生從更深層次學(xué)習(xí)所學(xué)到的專業(yè)知識(shí)。

總體來(lái)說(shuō),從2009級(jí)以及2010級(jí)專業(yè)學(xué)生的調(diào)查可以得出以下幾個(gè)結(jié)論:

1.在模擬投資中,大多數(shù)的專業(yè)學(xué)生的表現(xiàn)比較良好,與未經(jīng)過(guò)專業(yè)學(xué)習(xí)的學(xué)生相比,在投資中的表現(xiàn)更為突出,從中可以得出看出,專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)對(duì)于股票投資是有所幫助的。同時(shí),學(xué)生在模擬投資中的投資行為是比較理性和穩(wěn)健的。并且,大多數(shù)學(xué)生認(rèn)為模擬投資對(duì)于實(shí)際投資會(huì)產(chǎn)生一個(gè)正面的影響,對(duì)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)也會(huì)有積極作用。但也應(yīng)該對(duì)小部分不夠成熟的投資行為進(jìn)行關(guān)注和分析,這是今后教育中的一個(gè)重點(diǎn)。

2.專業(yè)學(xué)生對(duì)股票投資是觀念總體而言是正面的,認(rèn)為這是一種不錯(cuò)的投資方式,并且會(huì)愿意嘗試。而且,大多數(shù)的專業(yè)學(xué)生認(rèn)為在大學(xué)階段開(kāi)設(shè)與投資相關(guān)的課程是有必要的。由此可以看出,一定的投資對(duì)于專業(yè)學(xué)生的有用的,但對(duì)于是否應(yīng)該鼓勵(lì)專業(yè)學(xué)生進(jìn)行實(shí)際投資,還應(yīng)該進(jìn)一步分析研究。

3.專業(yè)學(xué)生在股票投資中,心態(tài)是比較積極和健康的。非理性的投資行為較少,可以看出金錢觀和價(jià)值觀總的來(lái)說(shuō)是比較健康的,這對(duì)于今后專業(yè)學(xué)生從事與投資相關(guān)的工作是有積極影響的。但是我們也應(yīng)該看,有一部分的學(xué)生的投資心態(tài)還是偏向與風(fēng)險(xiǎn)較大的投機(jī)方法,并且在操作中的并未把握好自己的心態(tài),這對(duì)于未來(lái)的專業(yè)學(xué)習(xí),甚至是以后的工作都是不利的,因此,對(duì)于學(xué)生的教育和引導(dǎo)依然是重要和必須的。

4.專業(yè)學(xué)生在實(shí)際的股票投資中的表現(xiàn)總體情況良好,體現(xiàn)出專業(yè)類學(xué)生在實(shí)際的股票投資中還是依靠了一定的專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ),以及在模擬投資中的經(jīng)驗(yàn)積累。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō),專業(yè)類大學(xué)生適當(dāng)參與股票市場(chǎng)的投資對(duì)于大學(xué)生的能力水平提高是有一定幫助的,可以促進(jìn)專業(yè)類大學(xué)生的發(fā)展。

5.高??梢栽跅l件允許的情況下開(kāi)設(shè)有關(guān)于股票投資相關(guān)的課程,對(duì)象不一定只局限于專業(yè)類的大學(xué)生。并且相關(guān)部門需要重視對(duì)于專業(yè)大學(xué)生在股票投資上問(wèn)題,并對(duì)學(xué)生的股票投資行為給予適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo),幫助學(xué)生樹(shù)立積極正面的投資心理,建立正確的操作心態(tài)。此外對(duì)于專業(yè)類大學(xué)生的相關(guān)教學(xué)中,可以適當(dāng)引入如模擬投資等的教學(xué)輔助手段,在實(shí)踐中使學(xué)生們加強(qiáng)對(duì)于專業(yè)知識(shí)的理解。對(duì)于專業(yè)學(xué)生進(jìn)行專業(yè)知識(shí)的教育是很重要的一個(gè)方面,通過(guò)學(xué)習(xí)讓學(xué)生在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以積極應(yīng)對(duì)。此外,學(xué)校還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于學(xué)生的理財(cái)和投資中的心理和行為的輔導(dǎo),使其在投資的表現(xiàn)更為理智。

通過(guò)對(duì)于北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院的專業(yè)學(xué)生在模擬投資以及實(shí)際投資中的表現(xiàn)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和分析,結(jié)果與預(yù)計(jì)的基本一致,即專業(yè)學(xué)生在經(jīng)過(guò)專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)之后,對(duì)于股票投資的操作表現(xiàn)會(huì)更為穩(wěn)健和理性,而且多數(shù)學(xué)生認(rèn)為一定的模擬投資和實(shí)際投資對(duì)于專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)是很有必要的。當(dāng)然,其中我們也可以看出一部分的專業(yè)學(xué)生在模擬投資中仍然存在著不成熟的操作,這是值得我們關(guān)注和思考。學(xué)生積極良好的投資心態(tài)和正確的投資操作對(duì)于學(xué)生股票投資有著至關(guān)重要的影響,通過(guò)本項(xiàng)目的研究,我們希望專業(yè)類大學(xué)生在股票投資中可以樹(shù)立一種良好的投資心態(tài),立足于自身的良好的專業(yè)知識(shí)積累,形成良好的操作行為,將股票市場(chǎng)作為鍛煉自身能力的一個(gè)平臺(tái),不斷的完善自己,從而為日后投入資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

參與文獻(xiàn):

[1]韋國(guó)善.大學(xué)生股票投資行為的現(xiàn)狀及理性思考[J].廣西職業(yè)技術(shù)學(xué)報(bào),2009,2(02):28-31.

[2]武博.如何看待大學(xué)生炒股[J].學(xué)習(xí)月刊,2007(07):102-103.

[3]張萌.大學(xué)生炒股現(xiàn)象研究[J].遼寧科技大學(xué)學(xué)報(bào),2008,10(31):33-36.

[4]李祥利.大學(xué)生炒股行為調(diào)查研究[J].河北農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào),2008,6(10):242-244.

[5]魏文剛.大學(xué)生炒股現(xiàn)象的分析及正確引導(dǎo)[J].素質(zhì)教育,2010(02):80-81.

[6]彭鵬.對(duì)在校大學(xué)生炒股現(xiàn)象的調(diào)查與分析[J].科技信息,2008:707-708.

[7]谷金陽(yáng).淺析大學(xué)生炒股的可行性[J].中國(guó)高新技術(shù)企業(yè),2008:299.

[8]張洪哲.基于股指期貨模擬交易下學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知教育體系[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(06):55-58.

[9]李天弈.大學(xué)生股民調(diào)查及心理學(xué)分析[J].經(jīng)濟(jì)視角,2009(09):122-124.

[10]黃小寧.股票投資中的心理預(yù)期淺析[J].理論學(xué)刊,2004(07):70-71.

作者簡(jiǎn)介:魏 琦(1990-),女,福建省永安人,北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際經(jīng)貿(mào)專業(yè)本科在讀。

第3篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論,假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)的回避者,投資者根據(jù)未來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況并從整個(gè)投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準(zhǔn)確和無(wú)偏的理性預(yù)期。投資者的行為是理性的,不會(huì)受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統(tǒng)的投資決策理論假設(shè)不盡合理,首先,投資者未必有一致無(wú)偏的理性預(yù)期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關(guān),而非僅決定于未來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系??傊?投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法,研究中國(guó)投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動(dòng)機(jī)

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問(wèn)題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

首先,投資者價(jià)值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產(chǎn)的數(shù)量,因此投資者不是從整個(gè)資產(chǎn)組合的角度來(lái)作投資決定,而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對(duì)待。實(shí)際上,有的投資獨(dú)立來(lái)看可能是沒(méi)有(或有)吸引力的,但是從整個(gè)分散組合的角度來(lái)看可能就是一個(gè)不錯(cuò)(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)自于其投資參考點(diǎn),參考點(diǎn)的位置取決于投資者的主觀感覺(jué)并且因人而異。其次,價(jià)值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù),在盈利部分是凸函數(shù),在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一致的,當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者;當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。最后,價(jià)值函數(shù)呈不對(duì)稱性,投資者由于虧損導(dǎo)致的感覺(jué)上的不快樂(lè)程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來(lái)的快樂(lè)程度。因此投資者對(duì)損失較為敏感。

2、經(jīng)驗(yàn)研究

在前景理論的框架下,其它學(xué)者對(duì)投資者在股票投資上回避實(shí)現(xiàn)損失的現(xiàn)象作了近一步的研究。值得一提的是,近年來(lái)學(xué)者們利用各自所得的獨(dú)特資料庫(kù)對(duì)處置效應(yīng)等行為金融課題進(jìn)行實(shí)證研究,并取得較大的進(jìn)展。

Shefrin和Statman(1985)指出在股票市場(chǎng)上投資者往往對(duì)虧損股票存在較強(qiáng)的惜售心理,即繼續(xù)持有虧損股票,不愿意實(shí)現(xiàn)損失;投資者在盈利面前趨向回避風(fēng)險(xiǎn),愿意較早賣出股票以鎖定利潤(rùn),即出現(xiàn)處置效應(yīng)的現(xiàn)象。Shefrin和Statman將引致處置效應(yīng)的原因歸結(jié)于投資者的心理,投資者為避免實(shí)現(xiàn)損失帶來(lái)的后悔和尷尬而回避實(shí)現(xiàn)損失,因?yàn)橐坏p失實(shí)現(xiàn),即是證明投資者以前的判斷是錯(cuò)誤的;投資者急于實(shí)現(xiàn)盈利是為了證明自我,即驕傲自大心理所致。然而亦有其它學(xué)者如Kahneman和Tversky等認(rèn)為,投資者擔(dān)心后悔的心理重于自大心理,因此投資者寧可不采取行動(dòng),有這樣傾向的投資者可能既不愿意實(shí)現(xiàn)虧損亦不愿意實(shí)現(xiàn)盈利,不賣出盈利的股票是擔(dān)心股票價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升。

Odean(1998,1999)利用美國(guó)某折扣經(jīng)紀(jì)公司從1987到1993年間共10000個(gè)帳戶的交易記錄研究處置效應(yīng)。Odean提出了一個(gè)度量處置效應(yīng)程度的指標(biāo),他用該指標(biāo)驗(yàn)證了美國(guó)股票投資者存在著較強(qiáng)的售盈持虧的行為趨向,而且這種行為動(dòng)機(jī)不能用組合重組,減少交易成本和反轉(zhuǎn)預(yù)期等理性的原因來(lái)解釋。但是,Odean發(fā)現(xiàn)出于避稅考慮,美國(guó)股票投資者在十二月份賣出的虧損股票較多,處置效應(yīng)在十二月份因而較不明顯。

趙學(xué)軍和王永宏(2001)對(duì)中國(guó)股市的"處置效應(yīng)"進(jìn)行了實(shí)證研究,他們的結(jié)論是:中國(guó)的投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票,而且這種傾向比國(guó)外投資者更為嚴(yán)重。

3、研究動(dòng)機(jī)和貢獻(xiàn)

投資者行為研究常常受制于有關(guān)投資者交易數(shù)據(jù)庫(kù)的獲得,至今國(guó)外學(xué)者在這方面的實(shí)證研究幾乎都依賴某些特別的數(shù)據(jù)來(lái)源。本文著者有幸得到某著名證券公司的幫助,提供了該公司一營(yíng)業(yè)部在1998至2000年間的交易數(shù)據(jù)庫(kù),這使得我們研究中國(guó)投資者行為的愿望得以實(shí)現(xiàn)。處置效應(yīng)反映投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向,總體上來(lái)講,這種傾向至少是不合適的。因?yàn)樵诤芏嗲闆r下,處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響,這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀判斷,非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。正因如此,不少流行的投資策略建議投資者使用止損指令來(lái)控制損失的程度,但是實(shí)踐中投資者真正能自制和采納這類建議的并不多。

相比趙學(xué)軍和王永宏(2001)對(duì)我國(guó)投資者處置效應(yīng)的研究,本文作出以下主要貢獻(xiàn):(1)本文考慮了六種參考點(diǎn)的定義,并比較其中四種不同定義對(duì)處置效應(yīng)結(jié)果的影響;(2)本文除了使用Odean(1998)的方法檢驗(yàn)處置效應(yīng)外,亦從比較虧損股票和盈利股票的持有時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)處置效應(yīng);(3)本文檢驗(yàn)了不同規(guī)模投資者的處置效應(yīng);(4)本文分析了投資者處置效應(yīng)中的理性因素。

樣本與方法

1、樣本描述

如前所述,本文考察的對(duì)象是某證券營(yíng)業(yè)部共9945個(gè)股票帳戶在1998--2000年的交易數(shù)據(jù)庫(kù),輔助數(shù)據(jù)庫(kù)是深滬兩市1998--2000年的行情數(shù)據(jù)。對(duì)原始數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行適當(dāng)處理后,我們可以得到投資者每日股票的交易量、交易價(jià)格和清算價(jià)格。為簡(jiǎn)化起見(jiàn),我們對(duì)同一投資者在同一天內(nèi)對(duì)相同股票的交易匯總,如果凈額為正,則投資者買入該股票;若凈額為負(fù),則投資者賣出該股票;若凈額為零,則去掉該該股票交易。這樣做的目的在于使當(dāng)日投資者在特定股票上的交易的含義更明確。對(duì)于個(gè)人投資者而言,在同一天對(duì)同一只股票進(jìn)行反復(fù)買進(jìn)賣出的意義并不大,原因是這樣投資者需要付出交易成本,而從買賣差價(jià)中所獲得的收益根本無(wú)法補(bǔ)償交易成本。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言,如果該投資者或投資者集團(tuán)可以操縱某只股票的價(jià)格,則當(dāng)日反復(fù)買進(jìn)賣出,故意使一些賬戶盈利或虧損也是可能的。

目前,投資者的注冊(cè)賬戶分為個(gè)人投資者賬戶和機(jī)構(gòu)投資者賬戶,但由于管理上的漏洞和機(jī)構(gòu)投資者為了達(dá)到逃避監(jiān)管、操縱股價(jià)的目的,部分機(jī)構(gòu)資金使用個(gè)人賬戶進(jìn)行操作,根據(jù)注冊(cè)類別來(lái)區(qū)分個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者是不妥當(dāng)?shù)?。一般?lái)說(shuō),個(gè)人賬戶的資金量相對(duì)較少,平均股票投資組合市值較小;機(jī)構(gòu)投資者的資金量相對(duì)較大,平均股票投資組合市值較大。根據(jù)股票投資組合的市值大小來(lái)劃分個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者是可行的。

由于我們研究的核心是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者處置效應(yīng)上所表現(xiàn)出來(lái)的差異,我們將9945個(gè)賬戶按平均投資組合市值分成3類:1、小于50萬(wàn);2、大于等于50萬(wàn),但小于等于1000萬(wàn);3、大于1000萬(wàn)。大致上,我們可以認(rèn)為第一類是個(gè)人投資者,第三類是機(jī)構(gòu)投資者,第二類是個(gè)人和機(jī)構(gòu)的混合體。

2、檢驗(yàn)處置效應(yīng)的兩個(gè)推論

處置效應(yīng)的基本結(jié)論是投資者更愿意賣出盈利股票,和繼續(xù)持有虧損股票。與此相關(guān)的兩個(gè)推論是:1、賣出盈利股票的比率超過(guò)賣出虧損股票的比率;2、持有虧損股票的時(shí)間長(zhǎng)于持有盈利股票的時(shí)間。處置效應(yīng)還有一個(gè)不太適當(dāng)?shù)耐普撌琴u出盈利股票的數(shù)量超過(guò)賣出虧損股票的數(shù)量,這一推論不適當(dāng)?shù)脑蚴钱?dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí),投資者的投資組合中的大部分股票會(huì)處于盈利狀態(tài),盈利股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)虧損股票,買出更多的盈利股票是合理的;而當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí),投資者的投資組合中的大部分股票會(huì)處于虧損狀態(tài),虧損股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)盈利股票,買出更多的虧損股票是合理的,采取推論1的比率方式有利于克服上述問(wèn)題。此外,從處置效應(yīng)我們亦可以推論股市在跌市的成交量應(yīng)少于升市的成交量,本文不擬對(duì)這種較為明顯的現(xiàn)象展開(kāi)。

實(shí)證研究中,我們考慮了六種定義參考價(jià)格的方式:1、投資者最近一次買進(jìn)的成交價(jià)格;2、投資者最近一次買進(jìn)的清算價(jià)格;3、投資者買進(jìn)交易的平均成交價(jià)格;4、投資者買進(jìn)交易的平均清算價(jià)格;5、投資者所有交易的平均成交價(jià)格;6、投資者所有交易的平均清算價(jià)格。

成交價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是與申報(bào)價(jià)格一致,容易成為投資者心目中的參考價(jià)格,清算價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是包含了交易成本,計(jì)算的損益更符合實(shí)際損益;最近一次買進(jìn)價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是與投資者最新股價(jià)定位一致,缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮歷史交易對(duì)投資者參考價(jià)格的影響,所有交易的平均比所有買進(jìn)交易的平均能更好地反映投資者的實(shí)際成本。總之,參考價(jià)格的確定因人而異,在總體上也很難說(shuō)哪一種定義方式更科學(xué)。

參考點(diǎn)確定后,需要解決的問(wèn)題就是盈虧的確定。盈虧包括兩種形式,一種是實(shí)現(xiàn)的盈虧,另一種是賬面的盈虧。實(shí)現(xiàn)的盈虧是指投資者賣出投資組合中的股票,成交價(jià)格減去參考價(jià)格就是不考慮交易成本的盈虧,清算價(jià)格減去參考價(jià)格就是考慮交易成本的盈虧。賬面的盈虧是指投資者賬面的盈利或虧損,若當(dāng)日最高價(jià)大于參考價(jià)格,則是不考慮交易成本的賬面盈利;若當(dāng)日最低價(jià)低于參考價(jià)格,則是不考慮交易成本的賬面虧損。如果考慮交易成本,賬面盈利的條件是當(dāng)日最高價(jià)乘以(1--0.0075%)大于參考價(jià)格;賬面虧損的條件是當(dāng)日最低價(jià)乘以(1--0.0075%)大于參考價(jià)格。實(shí)證研究中,我們將考慮不同處理方式對(duì)結(jié)果的影響。

對(duì)于每一個(gè)投資者,計(jì)算至少賣出一只股票的交易日賣出股票實(shí)現(xiàn)的盈虧和沒(méi)有賣出股票的賬面盈虧。然后,對(duì)所有投資者或滿足某種特征的投資者計(jì)算所有交易日或某一段時(shí)間的賣盈比率(PGR)和賣虧比率(PLR),

一般來(lái)說(shuō),賣盈比例和賣虧比例自身的大小并沒(méi)有特別重要的意義,但這兩個(gè)比例相對(duì)大小則可以反映投資者賣盈還是賣虧的傾向。如果賣盈比例遠(yuǎn)大于賣虧比例,則投資者傾向于賣盈;如果賣盈比例遠(yuǎn)小于賣虧比例,則投資者傾向于賣虧。我們分別用賣盈比例和賣虧比例之差PGR--PLR(記作)和之比PGR/PLR(記作)來(lái)衡量投資者"售盈持虧"的程度,數(shù)值越大,則越愿意賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票;數(shù)值越小,則越愿意賣出虧損股票,繼續(xù)持有盈利股票。從統(tǒng)計(jì)角度,檢驗(yàn)和,相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量顯著且大于0或小于0。處置效應(yīng)表明,投資者愿意售盈持虧,檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量應(yīng)顯著大于0。

為了檢驗(yàn)處置效應(yīng)的推論2,我們計(jì)算了每次賣出股票和最近一次買入該只股票的時(shí)間差,如果投資者具有較強(qiáng)的"售盈持虧"的心態(tài),那么平均來(lái)講,投資者在賣盈股票上的持股時(shí)間會(huì)短于賣虧股票上的持股時(shí)間。檢驗(yàn)持股時(shí)間差是否顯著非零,可以驗(yàn)證上述推論。

3、處置效應(yīng)中理性因素的分析

投資者的處置效應(yīng)傾向并不一定意味著投資者是非理性的,它可能與投資者采取反向投資策略有關(guān)。當(dāng)股價(jià)上漲后,投資者可能降低股價(jià)進(jìn)一步上漲的預(yù)期,售出股票也在情理之中;當(dāng)股票價(jià)格下跌,投資者可能預(yù)期股價(jià)反轉(zhuǎn)的可能性加大,也有理由繼續(xù)持有虧損股票。

我們可以通過(guò)研究投資者賣出股票后股價(jià)的漲跌來(lái)考察投資者決策的正確與否。如果賣出股票的價(jià)格進(jìn)一步上漲,則投資者的決策是錯(cuò)誤的,繼續(xù)持有股票會(huì)增加收益;如果賣出股票的價(jià)格下跌,則投資者的決策是正確的,繼續(xù)持有股票會(huì)減少收益。事實(shí)上,在一段時(shí)間內(nèi),股價(jià)大多同漲同跌,如果賣出股票的股價(jià)漲幅小于(或跌幅大于)持有股票的股價(jià)漲幅,則投資者的決策是正確的;反之,投資者的決策是錯(cuò)誤。本研究是從事后結(jié)果考察投資者決策有理性因素。

第4篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策,以確定投資所使用的核算方法(假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票):第一,甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響?如果是,則采用權(quán)益法核算;如果否,則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎?第二,如果沒(méi)有確定的公允價(jià)值,則采用成本法核算;如果有確定的公允價(jià)值,則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券?第三,如果能夠劃分,則采用公允價(jià)值法;如果不能劃分,則需要對(duì)證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法:

例:甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股,每股5元,占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元,乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元,2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元(每股1.2元)。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。

1、公允價(jià)值法

(1)若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券,則使用公允價(jià)值法。一般說(shuō)來(lái),證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值,因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券,收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下:

①2002年1月5日,取得投資時(shí),借記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日,收到股利時(shí),借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入120000.

③2002年12月31日,記錄公允價(jià)值變化,公允價(jià)值的變化額為100000×(8-5)=300000元。賬務(wù)處理為:借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化,公允價(jià)值的變化額為100000×(8-6)=200000元。借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶,其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí):借記:現(xiàn)金600000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

(2)若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券,則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日,取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化,借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化,借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí),借記:現(xiàn)金600000,借記:未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化,借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí),借記:現(xiàn)金600000,借記:未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

(3)若美國(guó)公司購(gòu)買證券后未進(jìn)行分類,SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券,則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整,只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí),借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券,則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過(guò)下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中,并記錄公允價(jià)值變化。借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000,貸記:重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法,則對(duì)投資的核算如下:

2002年1月5日,取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日,取得股利時(shí),因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元,借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入80000,貸記:普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利,甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法,則進(jìn)行如下的投資核算:

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益,借記:普通股票投資—乙公司80000,貸記:投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí),借記:現(xiàn)金20000,貸記:普通股票投資—乙公司120000.

期末,由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額,應(yīng)將此差額(50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn))分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù),攤銷期限20年;2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn),攤銷期限5年,會(huì)計(jì)分錄為:借記:投資收益8000,貸記:普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務(wù)處理為

借記:普通股票投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券,按照下列投資決策選擇投資核算方法:第一,投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式,不以控制被投資單位為目的?如果是,則按短期投資核算,取得時(shí)按成本計(jì)價(jià),期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià);如果否,則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響?第二,如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響,則采用權(quán)益法;如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響,則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí),初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià),每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時(shí),借記:短期投資500000,貸記:現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí),借記:現(xiàn)金120000,貸記:短期投資120000.2002年12月31日成本(每股5元)低于市價(jià)(每股8元),不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本(每股5元)低于市價(jià)(每股6元),不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記:現(xiàn)金600000,貸記:短期投資380000,貸記:投資收益220000.

2、若選用成本法,則進(jìn)行下列核算:

2002年1月5日取得投資時(shí),借:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.

2002年12月31日,因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元,收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額(120000-80000=40000)沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為:借記:現(xiàn)金120000,貸記:投資收益80000,貸記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法,則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下:

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)500000,貸記:現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí),借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)100000,貸記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益,借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(損益調(diào)整)80000貸記:投資收益80000.

④2002年12月31日,股權(quán)投資差額按10年攤銷,每年攤銷100000/10=10000元,借記:投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000,貸記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務(wù)處理為:借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出:除了所使用的賬戶名稱不同外,美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同,并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異:

1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià),期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響,長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算;若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響,長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類,而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響,采用權(quán)益法;若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定,采用成本法;若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定,采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中,短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中;長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn),未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示;若可供銷售的證券期望在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn),則將其列入流動(dòng)資產(chǎn),否則列入非流動(dòng)資產(chǎn),可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資,我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒(méi)有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類,可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反,并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí),我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額,采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資,其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資,長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資,投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。

第5篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為,行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志,該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年,Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》,為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論:風(fēng)險(xiǎn)決策分析》,正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析,得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng),其主要論文有:吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》,陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足,對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn),對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展,對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析,其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處,這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則,指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用,比如:選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論,是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題:一是市場(chǎng)并非有效,主要探討金融噪聲理論;二是投資者并非是理性的,主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論:

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息,存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有:決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度;投資者存在心理帳戶;投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上,各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的,這樣,這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?!澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí),分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化,而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為,人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候,往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益,而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中,人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來(lái)考慮,常常擁有自信情節(jié),高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù),并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感,把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益,而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”,由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念,應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí),其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大;當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí),可利用動(dòng)量交易策略,通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì),如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性,它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō),永遠(yuǎn)感到困惑的是,一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述,它就奇怪地消失了。實(shí)際上,如果昨天的無(wú)效性已廣為人知,并吸引了大量的投資資本,再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此,不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息,應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人,但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶,不了解自己的投資市場(chǎng),一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲,一方面要獲得高額收益,另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō),在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括:忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤,還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的,與行為金融學(xué)是相符的,市場(chǎng)可能是無(wú)效的,積極管理者也有增加價(jià)值的潛力,但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單,也不是靜態(tài)的,利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之,市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái),并廣為人知,越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí),這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁,在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí),大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí),經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策,那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

第6篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

關(guān)鍵詞:新興市場(chǎng)投資決策

一、新興市場(chǎng)的三階梯選股法

我國(guó)的證券市場(chǎng)屬于新興市場(chǎng),這一市場(chǎng)波動(dòng)較大,由于決策者的融資思路,使廣大投資者傷痕累累。三階梯選股方法是筆者20年股票投資的理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的結(jié)晶,這一方法主要針對(duì)新興市場(chǎng)進(jìn)行股票的選擇,主要是從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)上對(duì)股票進(jìn)行精選, 這一方法在我國(guó)證券市場(chǎng)的投資活動(dòng)中具有十分重要的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值和借鑒意義。其具體描述如下:

第一階梯: 復(fù)權(quán)選股。在大智慧中,通過(guò)對(duì)月線(上市時(shí)間較長(zhǎng)的股票)或周線(上市時(shí)間較短的股票)的復(fù)權(quán),來(lái)觀察其股價(jià)是否處于相對(duì)底部區(qū)域。

具體操作: 從全部上市公司中選擇10%左右的股票。在我國(guó)證券市場(chǎng)可以選擇200只左右的股票, 或者從各行業(yè)中選擇3-5只股票,對(duì)于周期性行業(yè),只需選取上升周期初段的股票。

第二階梯: 座轎選股。從第一階梯復(fù)權(quán)選出的股票中查閱機(jī)構(gòu)嚴(yán)重被套的重倉(cāng)股票。選出10-20只。機(jī)構(gòu)成本與現(xiàn)價(jià)差距越大越好,被套時(shí)間越長(zhǎng)越好。

第三階梯: 題材分類選股。從第二階梯10-20只股票中按題材分類:

1.宏觀題材。如人民幣升值、防通貨膨脹概念等等,適合中長(zhǎng)線投資。

2.微觀題材。如公司近期利好等等,適合短線投資。

3.重組與兼并。它是永恒的主題。

在具體應(yīng)用時(shí)必須注意以下幾點(diǎn):

1.總股本不能太大,一個(gè)機(jī)構(gòu)深陷其中,總股本2億以下最好。幾個(gè)機(jī)構(gòu)被套,總股本2-5億左右為好。

2.應(yīng)用波浪理論,形態(tài)理論,技術(shù)指標(biāo)等理論和方法,用周K線和月K線圖判斷是否處于底部區(qū)域。

3.機(jī)構(gòu)成本分析。機(jī)構(gòu)買入時(shí)間,買入平均價(jià)格,稅費(fèi),時(shí)間成本。

4.股東進(jìn)出和持股人數(shù)分析。

5.投資前景與題材分析。

6.管理層分析與實(shí)地考察調(diào)研。

二、買入股票和賣出股票的方法

買入股票的方法研究的是具體在戰(zhàn)術(shù)上怎樣選股,這種戰(zhàn)術(shù)上的股票買入,可應(yīng)用如K線理論中的希望之星,陽(yáng)吃陰,量?jī)r(jià)時(shí)的關(guān)系,技術(shù)指標(biāo)KDJ,MACD, RSI, BOLL等理論和方法,用日K線并結(jié)合60分鐘30分鐘10分鐘5分鐘K線圖判斷并買入。

賣出股票的方法,也是戰(zhàn)術(shù)上的股票賣出, 同樣應(yīng)用如K線理論中的黃昏之星,陰吃陽(yáng), 量?jī)r(jià)時(shí)的關(guān)系,技術(shù)指標(biāo)KDJ,MACD,RSI, BOLL等理論和方法,用日K線并結(jié)合60分鐘30分鐘10分鐘5分鐘K線圖判斷并賣出。

在買入和賣出股票的過(guò)程中, 必須同時(shí)考慮宏觀面,政策面, 行業(yè)面以及公司的狀況與發(fā)展情景,特別要注意機(jī)構(gòu)進(jìn)出情況和散戶進(jìn)出情況,注意技術(shù)指標(biāo)的背離,交叉,滯后和盲點(diǎn)。

另外,值得我們思考的一個(gè)問(wèn)題是: 什么是股市永恒的主題? 兼并重組。在中國(guó)股票市場(chǎng)上,什么股票最容易被兼并重組? 股本不大,價(jià)格不高的虧損股票容易被機(jī)構(gòu)看中,最好的股票只代表以前最好,不代表今后也好,較差的股票只代表以前較差,不代表今后也差,要學(xué)會(huì)辯證的看待問(wèn)題和分析問(wèn)題。

三、股票投資思路

新興股票市場(chǎng), 是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)與散戶、散戶與散戶的博弈,多算者勝,少算者敗。多聽(tīng),多看,多思,謀定而后動(dòng),才能最終戰(zhàn)勝絕大部分對(duì)手,成為最后的贏家之一。

了解自己的習(xí)慣愛(ài)好,交易心態(tài)與交易風(fēng)格,風(fēng)險(xiǎn)承受能力,只有適合自己的風(fēng)格才能幫助自己成功。注重自身修養(yǎng)的完善,樹(shù)立雷峰精神,把歡樂(lè)讓給人家,把痛苦留給自己,要有 “我不入地獄誰(shuí)入地獄”的高尚情操,博愛(ài)的思想和百折不撓精神。正確選擇市場(chǎng)和時(shí)機(jī)。具體的說(shuō),有以下幾個(gè)方面:

1.正確判斷趨勢(shì):必須準(zhǔn)確判斷大趨勢(shì)。牛市有牛市的特征,熊市有熊市的特征,這些特征是原始和長(zhǎng)久的。牛市操作,熊市休息,繼續(xù)細(xì)分為6種狀態(tài):牛市中的熊市,投入的資金比例是30-50%,牛市中的牛市,投入的資金比例是100%,熊市中的牛市,投入的資金比例分是30-50%,熊市中的熊市,投入的資金比例是0-10%,平衡市中的牛市,投入的資金比例是30-50%,平衡市中的熊市,投入的資金比例是20-30%。交易的主要利潤(rùn)都是在牛市獲得的。一旦熊市來(lái)臨,好好休息是最佳選擇。

2.震蕩時(shí)期:大盤穩(wěn)健但能量不足時(shí)是小盤股的活躍期,因大盤能量不能滿足規(guī)模性熱點(diǎn)的施展,所以個(gè)股行情“星星點(diǎn)火”,其中又以小能量下小盤股行情更為靚麗。由于小能量難以滿足行情的持續(xù)性,故小盤股行情往往漲勢(shì)較迅捷,持續(xù)周期較短,適于短線操作。

3.調(diào)整時(shí)期:大盤調(diào)整時(shí)是莊股的活躍周期。由于市場(chǎng)熱點(diǎn)早已湮滅,莊股則或因主力受困自救,或是潛在題材趁疲弱市道超前建倉(cāng),雖不能照亮整個(gè)市場(chǎng),也能使投資大眾不至于絕望。

4.急跌時(shí)期:大盤波段性急跌是大盤指標(biāo)股的活躍期。急跌后能令大盤迅速?gòu)?fù)位的,必然是能牽動(dòng)全局的指標(biāo)股。因?yàn)榈蛢r(jià)股護(hù)盤的成本低,是大機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置。

5.調(diào)整結(jié)束時(shí)期:大波段調(diào)整進(jìn)入尾聲后是超跌低價(jià)股的活躍期。因?yàn)榍捌诘畲蟮某蛢r(jià)股風(fēng)險(xiǎn)釋放最干凈,技術(shù)性反彈要求最強(qiáng)烈。由于大勢(shì)進(jìn)入調(diào)整的尾聲,尚未反轉(zhuǎn),新的熱點(diǎn)難以形成,便給了超跌低價(jià)股的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

6.牛市確立時(shí)期:牛市行情確立是高價(jià)股的活躍期。高價(jià)股是市場(chǎng)的“貴族階層”,位居市場(chǎng)最頂層,在大盤進(jìn)入牛市階段后,需要它們打開(kāi)上檔空間,為市場(chǎng)的中低價(jià)股創(chuàng)造出空間。

7.休整時(shí)期:大盤休整性整理是題材股的活躍期。因?yàn)樾菡谑袌?chǎng)熱點(diǎn)分散,個(gè)股行情開(kāi)始漲跌無(wú)序,增量資金望而卻步,只能運(yùn)用題材或概念來(lái)聚攏市場(chǎng)的視線,聚集有限的資金,吸引市場(chǎng)開(kāi)始分散的能量。

8.年(中報(bào))公布時(shí)期:年(中報(bào))公布期及前夕是高公積金、高凈資產(chǎn)值股票的活躍周期。因?yàn)檫@樣的上市公司有股本擴(kuò)張的需求和條件,有通過(guò)高分紅來(lái)降低每股凈資產(chǎn)值的需要。在股市開(kāi)始崇尚資本利得和低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益后,高分紅已經(jīng)成為市場(chǎng)保值性資金的需要。

另外,選定股票后,只要莊家不出逃,一定要堅(jiān)持高拋低吸,做到每賣必賺。只有這樣,你才會(huì)成為真正在中國(guó)股市賺錢的1%,1‰中的投資者。

五.宏觀分析與案例研究

1.浪潮軟件(600756)投資案例分析

復(fù)權(quán):通過(guò)對(duì)月線復(fù)權(quán), 來(lái)判斷600756股價(jià)是否處于相對(duì)底部區(qū)域。

座轎:某機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股票, 均價(jià)為14元左右, 持有量2600萬(wàn)股, 嚴(yán)重被套。被套時(shí)間5年。機(jī)構(gòu)獲利價(jià)格為16元以上,第一目標(biāo)位可能上漲到18-20元。

題材:公司在1月23號(hào),預(yù)計(jì)2008年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%以上。

總股本 1.855億,流通股1.55億。

戰(zhàn)術(shù)買入該股票的時(shí)機(jī)為: 最低點(diǎn)3.44元, 出現(xiàn)周十字星, 后出現(xiàn)周中陽(yáng)線則買入, 即: 希望之星后買入,量?jī)r(jià)時(shí)的關(guān)系分析,技術(shù)指標(biāo)KDJ, MACD,RSI, BOLL等理論和方法的分析,結(jié)合60分鐘30分鐘10分鐘5分鐘K線圖判斷和分析, 得出結(jié)論: 買入。

這只股票是在給研究生上課時(shí)講的三階梯法案例,歷史已經(jīng)證明用這一方法研究、分析和操作的正確性,學(xué)生們也獲得了較大的收益。

參考文獻(xiàn):

1、崔勇主編:《證券從業(yè)人員資格考試叢書》[M],首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社,2001

2、蒲濤. 劉險(xiǎn)鋒主編:《證券投資學(xué)》[M],中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社, 2007.12

3、吳曉求主編:《證券投資學(xué)》[M](第二版),中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004

4、中國(guó)證券從業(yè)人員資格考試委員會(huì)辦公室編:《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》[M],上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2000

5、楊大楷著:《證券投資學(xué)》[M],上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2000

6、曹鳳岐等主編:《證券投資學(xué)》[M],北京大學(xué)出版社,2000

7、王軍旗主編:《證券投資理論與實(shí)務(wù)》[M],中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004

8、蒲濤編著:《證券投資理論與實(shí)踐》.光明日?qǐng)?bào)出版社 2009.4

9、梁來(lái)存.波浪理論與中國(guó)股市.證券市場(chǎng)

第7篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué)股票市場(chǎng)投資行為

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,相比國(guó)外比較成熟的股票市場(chǎng),我國(guó)的股票市場(chǎng)具有強(qiáng)烈的投機(jī)性質(zhì)。我國(guó)股票市場(chǎng)的參與者,大多是個(gè)人投資者,一方面本身缺乏相應(yīng)的理論知識(shí),另一方面股票市場(chǎng)上存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。即使上市公司會(huì)公布相關(guān)的數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)狀況,但個(gè)人投資者很難對(duì)其進(jìn)行分析和判斷,因此我國(guó)股票市場(chǎng)上存在較為嚴(yán)重的“羊群效應(yīng)”。國(guó)外的金融研究及投資領(lǐng)域,行為金融學(xué)早已被納入主流金融理論體系,在投資策略的制定中,基于行為金融學(xué)的分析也正在逐漸占據(jù)重要地位。相比于我國(guó)目前的實(shí)際情況,行為金融學(xué)的相關(guān)分析方法并未正式投入到實(shí)踐領(lǐng)域的分析,還停留在對(duì)其相關(guān)理論的引進(jìn)和學(xué)習(xí)階段,但我國(guó)股票市場(chǎng)所處的發(fā)展階段對(duì)于行為金融學(xué)的研究有著一定的優(yōu)勢(shì)。一方面,中國(guó)的股票市場(chǎng)剛剛起步,市場(chǎng)上的交易數(shù)據(jù)完整,通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析,能很好的判斷投資趨勢(shì)。另一方面,中國(guó)的股票市場(chǎng)上價(jià)格的形成和投資行為還并不是建立在對(duì)任何信息的反映上,具有更高的投機(jī)性。因此基于上述兩個(gè)方面,基于行為金融學(xué)對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)進(jìn)行研究有著重大意義,不僅能使行為金融學(xué)在國(guó)內(nèi)得到充分發(fā)展,還有利于提高國(guó)內(nèi)投資者制定投資策略的質(zhì)量和有效性,同時(shí)也能維持我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

Sinha(2015)通過(guò)實(shí)證分析從信息、投資者心理基礎(chǔ)以及投資者的偏好等因素來(lái)分析了影響股價(jià)變動(dòng)的原因。Shabarisha(2015)通過(guò)實(shí)證分析,從行為金融的角度分析了與金融投資相關(guān)的啟發(fā)式偏差和投資者的偏見(jiàn)在投資中的作用。Sayed(2014)通過(guò)實(shí)證分析,對(duì)投資者在股票市場(chǎng)投資時(shí)的心理進(jìn)行了分析。

蘇政豪(2016)通過(guò)實(shí)證分析對(duì)股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行了分析,從三種對(duì)象的股票投資決策的處置效應(yīng)中,得出了投資年限高的投資者,要比投資年限低的投資者,有著更加弱化的處置效應(yīng)。孫英博、戎姝霖(2016)通過(guò)實(shí)證分析對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與度對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響進(jìn)行分析,表明我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與度對(duì)股票市場(chǎng)總體波動(dòng)性的影響較為微弱,機(jī)構(gòu)投資者參與對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)有微弱的平抑作用。

三、行為金融學(xué)的相關(guān)理論

(一)心理學(xué)理論

人在認(rèn)知或獲取信息的過(guò)程中是不能完全接受所有信息的,而且在處理信息的過(guò)程中,人們通過(guò)感知和記憶來(lái)對(duì)信息進(jìn)行“存儲(chǔ)”,但是人們對(duì)于感知是有選擇性的,而選擇的范疇往往與他們的個(gè)人期望有關(guān)。因此從心理學(xué)的角度上來(lái)說(shuō),人們做出決策主要依據(jù)有以下三種情況:

1.代表性啟發(fā),是指在不確定的情況下,當(dāng)人們對(duì)某項(xiàng)事情進(jìn)行評(píng)估時(shí),人們會(huì)更傾向于從過(guò)去的經(jīng)歷中尋找與此類似的事件,根據(jù)處理以往事件的模式來(lái)對(duì)現(xiàn)在的事情進(jìn)行相同模式的判斷,而并不考慮其概率。小數(shù)定律及賭徒謬誤便是典型例子。

2.可得性啟發(fā),是指人們更傾向于根據(jù)回憶相關(guān)信息的容易程度來(lái)對(duì)事件做出推斷,因此人們?cè)谧龀鰶Q策之前的第一個(gè)想法,很可能是映像最深刻的那一個(gè)。而對(duì)于影響可得性啟發(fā)偏差的因素分別有所接受信息的時(shí)效性,事件的新穎性和生動(dòng)性,情緒一致性,和事件的想象性。

3.錨定與調(diào)整,是指人們?cè)谶M(jìn)行量的估計(jì)時(shí),首先會(huì)設(shè)置一個(gè)初始值,然后根據(jù)所獲得的信息來(lái)不斷調(diào)整,最終達(dá)到自己認(rèn)為的一個(gè)理想數(shù)據(jù)。但在現(xiàn)實(shí)中存在兩個(gè)問(wèn)題,初始值的設(shè)定不準(zhǔn)確和錨定值的調(diào)整不充分。

(二)期望理論

期望理論是行為金融學(xué)的重要理論之一,是度量目標(biāo)對(duì)個(gè)人激勵(lì)效用的大小,可以用公式M=∑V*E來(lái)表示,其中M代表激勵(lì)效用的大小,V代表目標(biāo)對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)所具有的價(jià)值,E代表期望值。對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō),當(dāng)目標(biāo)的價(jià)值越大,對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的期望越高,這個(gè)目標(biāo)的激勵(lì)效用就越大。

(三)前景理論

該理論中有兩大定律,第一,在人們盈利的時(shí)候,往往會(huì)更傾向于謹(jǐn)慎地做出下一步?jīng)Q策,并不參與冒險(xiǎn);當(dāng)人們?cè)庥鰮p失時(shí),卻往往顯得冒險(xiǎn)行事。第二,對(duì)于盈利和損失所帶來(lái)的感受,人們的感知程度是有差別的,虧損所帶來(lái)的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于盈利所獲得的快樂(lè)。

四、對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者行為的分析

(一)調(diào)查目的和設(shè)計(jì)

調(diào)查報(bào)告采用了線上+線下的調(diào)查形式,調(diào)查內(nèi)容主要分析我國(guó)個(gè)人投資者在以下5個(gè)心理作用下的具體表現(xiàn),通過(guò)行為金融學(xué)的相關(guān)理論知識(shí)來(lái)對(duì)這些表現(xiàn)進(jìn)行具體解釋,為了能增加調(diào)查結(jié)果的可靠性,對(duì)主要類型的問(wèn)題設(shè)計(jì)了兩個(gè)或以上題目,從而減少被調(diào)查者可能存在的不符合個(gè)人實(shí)際情況的作答。

(二)調(diào)差報(bào)告的分析

1.過(guò)度自信。過(guò)度自信往往體現(xiàn)在人們會(huì)高估自己所掌握信息的準(zhǔn)確性,而低估事實(shí)的重要性。而過(guò)度自信心理又可以進(jìn)一步體現(xiàn)在自我歸因和證實(shí)偏差的心理現(xiàn)象上。通過(guò)分析得知,超過(guò)60%的個(gè)人投資者能理性看待自己的投資判斷能力,經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳時(shí),大約50%的投資者則選擇減少持有倉(cāng)位的60%左右,表現(xiàn)出一定程度的理性。一半以上的個(gè)人投資者將虧損原因歸結(jié)于客觀因素,大部分投資者對(duì)自己的決策都具有很高的預(yù)期。結(jié)合這四個(gè)方面的數(shù)據(jù),可以看出目前我國(guó)股市上的投資者相對(duì)以前能更加合理地進(jìn)行投資行為,開(kāi)始逐漸嘗試去理性地看待整個(gè)股市的運(yùn)轉(zhuǎn)。

2.后見(jiàn)之明。后見(jiàn)之明也是一種過(guò)度自信的表現(xiàn),當(dāng)人們?cè)诳创虑榘l(fā)生后的結(jié)果時(shí),會(huì)認(rèn)為這個(gè)結(jié)果比事前預(yù)測(cè)時(shí)的結(jié)果發(fā)生的可能性更大,進(jìn)一步提高自信程度。調(diào)查顯示,回顧往年股市的波動(dòng)情況,有80%的個(gè)人投資者不同程度地認(rèn)為,當(dāng)股市大跌時(shí)政府會(huì)采取措施進(jìn)行干預(yù),只有6%的人認(rèn)為政府將不會(huì)采取任何措施。這說(shuō)明事后認(rèn)為政府能夠采取措施進(jìn)行干預(yù)的投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于事前能夠預(yù)測(cè)到的人數(shù),也就是出現(xiàn)了明顯的“后見(jiàn)之明”。

3.錨定效應(yīng)。錨定效應(yīng)具體表現(xiàn)在人們?cè)趯?duì)進(jìn)行對(duì)事物判斷時(shí),往往會(huì)根據(jù)所接受信息的第一印象,也就是先入為主的思想,或者印象深刻的程度。調(diào)查發(fā)現(xiàn),在作出決策判斷時(shí),有65%的個(gè)人投資者不同程度受到了給定值的影響,因此“錨定效應(yīng)”效果明顯。

4.羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在股市中表現(xiàn)為投資者的投資行為在情緒上往往會(huì)受到同類群體行為的影響。65%的個(gè)人投資者是通過(guò)他人的分析及建議進(jìn)行投資行為,有34%的個(gè)人投資者是通過(guò)自己分析來(lái)做出決策,說(shuō)明我國(guó)股市的投資群體逐漸形成了自主投資的理念。

5.政策依賴。政策依賴的具體表現(xiàn)在股市的運(yùn)行并不是單純依據(jù)市場(chǎng)的自身規(guī)律而進(jìn)行調(diào)整運(yùn)轉(zhuǎn)的,而是政府通過(guò)出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)其進(jìn)行過(guò)度干預(yù)。有71%的個(gè)人投資者認(rèn)為政府股市暴跌應(yīng)該出臺(tái)政策參與救市,有97%的個(gè)人投資者不同程度地將相關(guān)政策納入自己決策方案的制定中,說(shuō)明了中國(guó)股市的運(yùn)轉(zhuǎn)的確受到政府行為的很大影響,其在股市中依然發(fā)揮著主要的引導(dǎo)作用。

五、結(jié)論和建議

(一)結(jié)論

通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的形式分析后發(fā)現(xiàn),我國(guó)股市的個(gè)人投資者雖然仍存在較為明顯的過(guò)度自信及羊群效應(yīng)現(xiàn)象,但是在一定程度上已有所改善,錨定效應(yīng)和政策依賴效應(yīng)較為明顯,且產(chǎn)生這些效應(yīng)的心理因素?zé)o法避免,投資者只能通過(guò)提升對(duì)自己心理意識(shí)的認(rèn)知并加強(qiáng)自身對(duì)投資分析的能力來(lái)減弱自己認(rèn)知偏差的程度。

(二)建議

1.對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)建設(shè)與監(jiān)管的建議。

(1)明確政府在股票市場(chǎng)所扮演的角色位置。在整個(gè)市場(chǎng)中,政府的職責(zé)應(yīng)該是維護(hù)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)秩序,對(duì)制度的完善提供支持,而并不是通過(guò)股市這一媒介出臺(tái)政策來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì),因此政府目前對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控雖有一定必要性,但是一定要注意力度和頻率。

(2)完善信息的披露制度。我國(guó)股市的參與者大部分仍然是中小投資者,屬于信息獲取群體中的“弱者”,因此,信息披露制度對(duì)于衡量一個(gè)市場(chǎng)的有效性是一個(gè)重要的標(biāo)志。必須不斷完善并實(shí)施與信息披露相關(guān)的法律與政策制度,約束企業(yè)、機(jī)構(gòu)的行為,維護(hù)廣大中小投資者的利益,減少因信息不對(duì)稱所帶來(lái)非理性投資行為,同時(shí)也可以提高市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的效率。

(3)金融監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)該建立一個(gè)既能夠相互制約又能夠相互協(xié)調(diào)的多層次監(jiān)管體制,而并不僅僅是由證監(jiān)會(huì)來(lái)進(jìn)行全權(quán)管理,從而造成監(jiān)管的不完備性及單一性。

2.對(duì)個(gè)人投資者的投資策略建議。

(1)投資認(rèn)知上的建議。投資者應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的認(rèn)識(shí),在制定決策時(shí),權(quán)衡利益和風(fēng)險(xiǎn),選擇自己所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)的投資方案。樹(shù)立正確的投資觀念,不斷學(xué)習(xí)來(lái)儲(chǔ)備自己的理論知識(shí)及投資技巧,不斷分析以提高自己的把控能力,不斷總結(jié)以提升自己決策能力。投資者還應(yīng)該樹(shù)立起維護(hù)自身投資權(quán)益的意識(shí),特別是國(guó)內(nèi)的中小投資者。

(2)投資策略上的建議。個(gè)人投資者可以根據(jù)自身的狀況選擇不同的投資策略,以期獲得更好的收益,如反向投資策略,對(duì)于過(guò)去表現(xiàn)較差的股票進(jìn)行買入行為,而對(duì)過(guò)去表現(xiàn)較好的股票進(jìn)行賣出行為;動(dòng)量投資策略,在進(jìn)行交易操作前,對(duì)股票的收益和交易量進(jìn)行值得設(shè)定,當(dāng)股票收益或者股票收益及股票交易量同時(shí)滿足設(shè)定值,那么就對(duì)股票買入或者賣出;成本平均策略,按照投資計(jì)劃,以不同價(jià)格分批次對(duì)同一種股票進(jìn)行買進(jìn)或者買出,來(lái)達(dá)到對(duì)成本進(jìn)行分?jǐn)偟男Ч粫r(shí)間分散策略,延長(zhǎng)投資的期限,隨著對(duì)某個(gè)產(chǎn)品投資期限的延長(zhǎng),市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低,且資產(chǎn)具有更強(qiáng)的抗壓能力。

參考文獻(xiàn) 

[1]Paritosh Chandra Sinha.Stocks’ pricing dynamics and behavioral finance:A review[J].Management science Letters,2015(5). 

[2]蘇政豪.股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對(duì)策略[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2016(15). 

[3]孫英博,戎姝霖.機(jī)構(gòu)投資者參與度對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2016(25). 

第8篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

[關(guān)鍵詞]資本利得稅 股票市場(chǎng) 影響

一、資本利得稅的概念

資本利得稅,是對(duì)資本利得征稅。常見(jiàn)的資本利得如買賣股票、債券、貴金屬和房地產(chǎn)等增值所獲得的收益。此種增值所得,就本質(zhì)而言,為一種不能預(yù)期的所得,或意外所得或不勞利得,即指所得之非系任何有用的經(jīng)濟(jì)努力(例如資本、人工、技術(shù)之耗費(fèi))之結(jié)果而言。從法律和一般觀點(diǎn)上看,資本利得被認(rèn)為是擁有者不是為了經(jīng)營(yíng)進(jìn)行庫(kù)存、或者非規(guī)則地銷售的各種資產(chǎn),而是因市場(chǎng)價(jià)值上升而實(shí)現(xiàn)的獲利。

資本利得稅是針對(duì)于因出售資本性資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)的投資收益課征的稅收。而對(duì)于資本性資產(chǎn)賬面收益不征稅。相對(duì)于普通所得而言,該種利得具有很強(qiáng)的市場(chǎng)波動(dòng)性與不可預(yù)期性。

二、資本利得稅對(duì)股票市場(chǎng)影響的理論分析

(一)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性的影響

證券資本利得稅屬于證券交易稅中重要的稅種,與證券交易印花稅等一道構(gòu)成了重要的證券交易成本,交易成本的提升將對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性產(chǎn)生影響。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為,股票資本利得稅會(huì)降低過(guò)度的價(jià)格波動(dòng)性。由于資本利得稅具有一定的鎖定效應(yīng),它可以打擊短期的投機(jī)交易,從而增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。證券市場(chǎng)中的噪聲交易者利用其資金優(yōu)勢(shì),而不是證券的內(nèi)在價(jià)值買賣證券,產(chǎn)生了過(guò)度的市場(chǎng)流動(dòng)性,削弱了市場(chǎng)所能提供的信息質(zhì)量。

(二)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格水平的影響

資本利得稅將使整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格水平下降。由于資本利得稅增加了股票投資者的投資成本,使得許多投資者的投資回報(bào)率降低,部分資金將從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移,導(dǎo)致股票產(chǎn)品的需求量降低,導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格水平整體下降。也有極少數(shù)人認(rèn)為資本利得稅的提高,將使得股票價(jià)格水平上升,理由是投資者的交易成本需要更高的回報(bào)率來(lái)彌補(bǔ)。但事實(shí)上,股票的名義回報(bào)率(不考慮交易成本)僅與股票內(nèi)在價(jià)值有關(guān)。各國(guó)實(shí)踐證明,資本利得稅的開(kāi)征將導(dǎo)致短期內(nèi)股票價(jià)格水平的下降。

(三)對(duì)股票流動(dòng)性和成交量的影響

幾乎所有研究者都認(rèn)為,資本利得稅會(huì)降低股票市場(chǎng)流動(dòng)性,這是基于對(duì)資產(chǎn)課稅的緊鎖效應(yīng)。如果資本利得稅根據(jù)國(guó)際慣例對(duì)短期持有與長(zhǎng)期持有股票劃分不同的稅率,投資者為了避稅,將不愿出售或延遲出售所持股票資產(chǎn),以獲得較高回報(bào)率會(huì)對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性產(chǎn)生一定的鎖定效應(yīng),即資本利得課稅的內(nèi)鎖效應(yīng)。資本利得稅對(duì)股票市場(chǎng)成交量也會(huì)帶來(lái)影響,一般都會(huì)使得成交量縮減,同時(shí)還會(huì)造成股票市場(chǎng)資金的國(guó)際遷移,股票交易者和發(fā)行者轉(zhuǎn)移到低稅負(fù)國(guó)家。

(四)對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能

資本利得稅對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能主要表現(xiàn)在以下方面:第一,如果在較為成熟的證券市場(chǎng)中開(kāi)征累進(jìn)的資本利得稅,則它具有自動(dòng)調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)漲跌的“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能。具體表現(xiàn)為:當(dāng)證券市場(chǎng)價(jià)格上漲,投資者收益也隨之上升。資本利得稅使得投資者稅負(fù)加重,從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)規(guī)??s小,抑制了證券價(jià)格的進(jìn)一步上漲;當(dāng)證券市場(chǎng)價(jià)格下跌,投資者收益會(huì)產(chǎn)生三種情況,即收益下降,導(dǎo)致投資者稅負(fù)下降;無(wú)收益,則投資者不用繳稅:虧損,使得投資者盈虧結(jié)轉(zhuǎn)。這三種情況都最終導(dǎo)致了證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,從而抑制了證券價(jià)格的進(jìn)一步下跌。第二,如果在不成熟的證券市場(chǎng)中開(kāi)征資本利得稅,由于它直接明顯地減少投資者的證券交易收益,因而具有強(qiáng)烈壓抑股市上漲或促使股市下挫的緊縮效應(yīng)。

三、關(guān)于我國(guó)資本利得稅與股票市場(chǎng)發(fā)展關(guān)系的思考

根據(jù)前面的理論分析可知,股票資本利得稅可在一定程度上對(duì)股票市場(chǎng)實(shí)施“調(diào)控”功能,也可以增加財(cái)政收入,部分地實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平。但從世界其他國(guó)家開(kāi)征情況來(lái)看,其資本利得稅所占整個(gè)財(cái)政收入的比例極低,有些不足1%。我們認(rèn)為,開(kāi)征個(gè)人股票資本利得稅的重要功能是調(diào)控股票市場(chǎng)。但鑒于我國(guó)目前股票市場(chǎng)正處于由初級(jí)階段向成熟階段過(guò)渡的特殊時(shí)期,不太適宜運(yùn)用資本利得稅杠桿對(duì)股票市場(chǎng)實(shí)施調(diào)控。

首先,我國(guó)股票市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)意義重大的股權(quán)分置改革的制度深化,需要股票市場(chǎng)的理性繁榮。股票市場(chǎng)的持續(xù)繁榮也是制度深化帶來(lái)其能量爆發(fā)的自然結(jié)果,同樣,股票市場(chǎng)的繁榮也為股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)提供了重要基礎(chǔ)。眾所周知,由于有1994年底關(guān)于開(kāi)征股票轉(zhuǎn)讓所得稅的傳言,股指大幅震蕩,而同期我國(guó)臺(tái)灣股票市場(chǎng)也因擬開(kāi)征資本利得稅而造成股指大幅下跌,致使臺(tái)灣股票管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置資本利得稅的課征。短期內(nèi)若開(kāi)征股票資本利得稅,其結(jié)果將可能會(huì)對(duì)來(lái)之不易的股權(quán)分置改革成果造成重大損失。

其次,我國(guó)股票市場(chǎng)的投資理念逐步由短期投機(jī)向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變,股票監(jiān)管逐步完善。我國(guó)股票市場(chǎng)的投資主體過(guò)去主要以“莊家”、“散戶”為主導(dǎo),但現(xiàn)在則主要由股票投資基金、OFLL司、證券公司等專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)為主導(dǎo),且這種趨勢(shì)將越來(lái)越明顯,這些機(jī)構(gòu)基本奉行價(jià)值投資理念,通過(guò)發(fā)掘股票內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資。此外,大盤藍(lán)籌股在上市公司中的地位和影響力顯著提升,通過(guò)所謂的資金優(yōu)勢(shì)對(duì)大盤藍(lán)籌股進(jìn)行操縱不具可能性。證券監(jiān)管方面,監(jiān)管制度日趨成熟,違規(guī)行為將受到嚴(yán)厲打擊。因此,我國(guó)證券交易市場(chǎng)更多地需要發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)稱,人為地提高交易成本,只會(huì)降低市場(chǎng)效率。

第9篇:股票投資理論與實(shí)踐范文

一、教學(xué)目標(biāo)

總的教學(xué)目標(biāo)是短時(shí)間內(nèi)提高學(xué)生股票實(shí)盤操作素養(yǎng),并為學(xué)生今后長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)如何通過(guò)實(shí)踐提高操盤水平指引方向。可細(xì)分為以下幾個(gè)目標(biāo):第一,讓學(xué)生樹(shù)立正確的投資理念;第二,為學(xué)生成長(zhǎng)為一個(gè)優(yōu)秀炒手指引方向;第三,讓學(xué)生掌握基本面分析的要點(diǎn);第四,讓學(xué)生基本掌握多種技術(shù)分析方法;第五,培養(yǎng)學(xué)生基本的看盤能力;第六,培養(yǎng)學(xué)生基本的選股能力;第七,培養(yǎng)學(xué)生基本的股票綜合分析能力。

二、教學(xué)內(nèi)容

1、投資理念

選股以價(jià)值投資為主、技術(shù)分析為輔,主抓熱點(diǎn)板塊龍頭股,做中長(zhǎng)線;持股以趨勢(shì)投資為主,強(qiáng)調(diào)占住自己的位置;賣股以技術(shù)為主,遵守自己的規(guī)則;始終堅(jiān)持獨(dú)立操作,保本第一。

2、提高水平的途徑

基于筆者自身實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),教導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)、思考、練習(xí)和反思,以及再學(xué)習(xí)、思考、練習(xí)和反思,如此不斷循環(huán)往復(fù),逐漸提高水平。

第一步,學(xué)K線技術(shù),重點(diǎn)學(xué)習(xí)反轉(zhuǎn)形態(tài)、星線、持續(xù)形態(tài)和十字線,推薦學(xué)生看《日本蠟燭圖技術(shù)》([美]史蒂夫?尼森著,丁圣元譯)。第二步,學(xué)習(xí)炒股的理念、思想和基本方法,推薦學(xué)生看《炒股的智慧》(陳江挺著)。第三步,學(xué)習(xí)均線技術(shù)和最常用的技術(shù)指標(biāo),學(xué)會(huì)結(jié)合量、價(jià)、均線和MACD指標(biāo)看盤,推薦學(xué)生看《超級(jí)短線》(李雨青,葛鵬著)。第四步,學(xué)習(xí)他人間接經(jīng)驗(yàn),知曉股票期貨投資的艱難和風(fēng)險(xiǎn),體會(huì)他人成長(zhǎng)的艱辛,初步接觸杰西?利弗莫爾的投機(jī)思想,推薦學(xué)生看《十年一夢(mèng)――一個(gè)操盤手的自白》(青澤著)。第五步,學(xué)習(xí)看股票的整體架構(gòu),了解莊家的心理,熟悉股價(jià)運(yùn)行的六種形態(tài),把握個(gè)股與大盤關(guān)系的四個(gè)層次,推薦學(xué)生看《大炒家》(吳迪著)、《大師秘笈》(吳迪著)。第六步,學(xué)習(xí)價(jià)值投資的思想、方法,了解業(yè)余投資者的優(yōu)劣勢(shì)及投資股票的技巧,推薦學(xué)生先依次看《彼得?林奇的成功投資》([美]彼得?林奇、約翰?羅瑟查爾德著,劉建位、徐曉杰譯)、《聰明的投資者(第4版)》([美]本杰明?格雷厄姆著,王中華、黃一義譯)、《怎樣選擇成長(zhǎng)股》([美] 菲利普?A?費(fèi)舍著,馮治平譯)。第七步,學(xué)習(xí)投機(jī)的思想、智慧、方法、理念和交易規(guī)則,推薦學(xué)生依次看《股票大作手回憶錄(修訂版)》([美]埃德溫?勒菲弗著,丁圣元譯)、《華爾街幽靈(典藏版)》([美]阿瑟?L?辛普森,張志浩、關(guān)磊譯)

3、基本面分析

基本面分析是以證券的內(nèi)在價(jià)值為依據(jù),著重于對(duì)影響證券價(jià)格及其走勢(shì)的各項(xiàng)因素的分析,如宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)背景、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況等對(duì)公司進(jìn)行研究與分析,以此決定投資購(gòu)買何種證券及何時(shí)購(gòu)買。

宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析主要是GDP、就業(yè)率、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等,課堂只是略微提及。行業(yè)背景也是略微提及公司所在行業(yè)是屬于分散行業(yè)、新興行業(yè)、成熟行業(yè)還是衰退行業(yè)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況和股東狀況等分析則講得比較具體,主要分析的內(nèi)容包括:公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成和主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率情況;公司盈利能力變化,及由公司利潤(rùn)構(gòu)成、凈利潤(rùn)率及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的情況來(lái)體現(xiàn)出來(lái)的公司盈利質(zhì)量;公司的收入規(guī)模、利潤(rùn)規(guī)模;營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用變化情況;公司資產(chǎn)尤其是流動(dòng)資產(chǎn)的狀況;公司的營(yíng)業(yè)性周期和帳務(wù)性周期;公司的補(bǔ)貼和投資收益情況;公司的負(fù)債程度和企業(yè)的預(yù)收帳款變化情況;公司的投資收益及投資結(jié)構(gòu),主要是利潤(rùn)構(gòu)成中投資收益所占比例,長(zhǎng)期投資、短期投資的構(gòu)成比例;看控盤情況,主要是股東人數(shù)、人均持股數(shù)量以及基金持股和十大股東的情況。

4、技術(shù)分析

簡(jiǎn)要介紹道氏理論和波浪理論,重點(diǎn)講解K線技術(shù)、均線技術(shù)、價(jià)量關(guān)系和MACD指標(biāo)以及如何綜合運(yùn)用,詳細(xì)介紹莊家的操盤手法及散戶的心理特征。

道氏理論中簡(jiǎn)要介紹三大假設(shè)、三大公理和五個(gè)定理,重點(diǎn)講道氏的三種走勢(shì)即股票指數(shù)的短期趨勢(shì)、中期趨勢(shì)和長(zhǎng)期趨勢(shì)。波浪理論中簡(jiǎn)要介紹八浪循環(huán),重點(diǎn)講5個(gè)小浪的推動(dòng)浪和3個(gè)小浪的調(diào)整浪,以及波浪的三個(gè)原則。K線技術(shù)主要介紹反轉(zhuǎn)形態(tài)、星線、持續(xù)形態(tài)和十字線,結(jié)合實(shí)例進(jìn)行分析,并強(qiáng)調(diào)要充分重視周K線,指出大周期決定小周期,而且學(xué)習(xí)初期完全以K線進(jìn)行分析。均線技術(shù)主要包括不同周期均線的參數(shù)設(shè)置,均線多頭與空頭排列,均線的支撐力和壓制力,特別結(jié)合實(shí)例金山谷、銀山谷和死亡谷,并強(qiáng)調(diào)重視周K的均線。價(jià)量關(guān)系主要講解結(jié)合實(shí)例講解量在價(jià)先的道理,量與價(jià)的配合及背離,高價(jià)區(qū)與低價(jià)區(qū)的天量和地量的含義,并強(qiáng)調(diào)要充分重視跟蹤量的變化。MACD指標(biāo)的應(yīng)用主要講解買入和賣出及背離信號(hào),并強(qiáng)調(diào)周K線MACD指標(biāo)對(duì)中長(zhǎng)線轉(zhuǎn)折的判斷的準(zhǔn)確性較高,可以作為中長(zhǎng)線投資者的首選參考指標(biāo)。綜合運(yùn)用則是根K線、均線、價(jià)格位置、量的變化和MACD指標(biāo)進(jìn)行綜合研判。莊家的操盤手法是指莊家如何吸籌、震倉(cāng)、拉升、出貨以及會(huì)在盤面留下什么痕跡。散戶的心理特征主要介紹散戶的一些致命心理弱點(diǎn)。

5、選股技巧

技巧主要分為三種:第一種是根據(jù)彼得?林奇講的六類公司里面去選合適的股票,第二種是和大盤比較尋找機(jī)會(huì)選股,第三種是抓熱點(diǎn)板塊龍頭股。

彼得?林奇所分的六種類型的公司是指緩慢增長(zhǎng)型、穩(wěn)定增長(zhǎng)型、快速增長(zhǎng)型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型以及隱蔽資產(chǎn)型。彼得?林奇認(rèn)為,應(yīng)果斷放棄緩慢增長(zhǎng)型公司,保底持有穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司,明智選擇快速增長(zhǎng)型,擇時(shí)投資周期型公司,認(rèn)真區(qū)分困境反轉(zhuǎn)型公司,善于發(fā)現(xiàn)隱蔽資產(chǎn)型,這些是業(yè)余投資這也可以做到的。

和大盤比較尋找機(jī)會(huì)是指,以大盤走勢(shì)為基準(zhǔn),將個(gè)股行情相對(duì)大盤走勢(shì)分為“個(gè)股與大盤同態(tài)勢(shì)”、“個(gè)股補(bǔ)漲、輪漲”、“個(gè)股逆勢(shì)上漲”、“個(gè)股抗跌率先起動(dòng)”四個(gè)層次,強(qiáng)調(diào)要針對(duì)個(gè)股所處的層次進(jìn)行操作,從而在牛、熊市中皆能獲利。

抓熱點(diǎn)板塊龍頭股包括判斷熱點(diǎn)板塊和識(shí)別龍頭股的特征??蓮乃膫€(gè)方面來(lái)判斷熱點(diǎn)板塊:第一,熱點(diǎn)板塊中個(gè)股非?;钴S,有時(shí)集體漲停;第二,成交量非常大,為熱點(diǎn)板塊的持續(xù)注入了能量;第三,完全是市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者;第四,技術(shù)形態(tài)上要求進(jìn)入了上攻狀態(tài)。龍頭股的三方面特征:第一,在板塊中具有領(lǐng)導(dǎo)作用,一呼百應(yīng);第二,熱點(diǎn)形成時(shí)換手率非常高,代表主力關(guān)注的程度高;第三,漲幅大、跌幅小,表明受到資金追捧。

三、教學(xué)實(shí)踐中的心得體會(huì)

首先,要培養(yǎng)學(xué)生正確的投資理念。股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。股市中只有極少數(shù)人能賺錢是不爭(zhēng)的事實(shí),學(xué)生將來(lái)如果不能具有很高的炒股水平,是很難真正賺到錢的。教師切不可為了使課程更受歡迎而激發(fā)學(xué)生對(duì)股市產(chǎn)生幻想,要反復(fù)強(qiáng)調(diào)炒股賺錢的艱難與風(fēng)險(xiǎn)。要想將來(lái)在股市持續(xù)賺錢,必須成為炒股專家。這就需要精通價(jià)值投資和技術(shù)分析技術(shù),學(xué)會(huì)克服人性中的缺點(diǎn),制定合理的交易規(guī)則并堅(jiān)持遵守自己,而且始終堅(jiān)持獨(dú)立操作,并把本金安全放在第一位。

其次,要激發(fā)學(xué)生的興趣。無(wú)論是基本面分析、技術(shù)分析還是選股技巧,相對(duì)來(lái)講還是比較枯燥的,所以要想辦法激發(fā)學(xué)生的興趣。生動(dòng)有趣的故事和結(jié)合學(xué)生感興趣的事物舉例,一般都能激發(fā)學(xué)生熱情的回應(yīng)。比如課上講過(guò)的買賣猴子的故事,學(xué)生就覺(jué)得非常有意思,通過(guò)這個(gè)故事能夠更好地容易理解莊家如何操縱股票,并且課程結(jié)束后還能長(zhǎng)期記住。學(xué)生覺(jué)得似懂非懂的問(wèn)題,可以結(jié)合學(xué)生身邊的事例來(lái)講解,比如支撐位和阻力位的問(wèn)題可以結(jié)合衣服買賣來(lái)講解。