開(kāi)放式證券投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制

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摘要：近年來(lái)我國(guó)開(kāi)放式證券業(yè)發(fā)展初步成熟，它的優(yōu)點(diǎn)是把小投資客戶(hù)的小資產(chǎn)會(huì)聚在一起成為大資產(chǎn)，從而交給專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管并進(jìn)行再投資，從而獲取利潤(rùn)。它相對(duì)于封閉基金來(lái)說(shuō)，給了中小型投資者更多的機(jī)會(huì)去考慮，讓一些收入中等卻也想進(jìn)行投資理財(cái)?shù)娜擞辛烁嗟氖袌?chǎng)選擇，而且開(kāi)放式證券的市場(chǎng)更加透明，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)開(kāi)放式證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)和管控措施進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：開(kāi)放式證券投資基金；投資風(fēng)險(xiǎn)；控制；研究

一、開(kāi)放式證券投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)

雖然投資的直接目的是盈利，但回報(bào)水平絕不是唯一需要考慮的指標(biāo)。在投資基金之前，必須清楚地了解財(cái)務(wù)狀況和基金本身。投資者應(yīng)了解到自己的真實(shí)需要和目的，是否有計(jì)劃在不久的將來(lái)花錢(qián)、投資的時(shí)間長(zhǎng)度以及預(yù)期的投資回報(bào)。其次，投資者需要公平冷靜地認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)喜好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，是強(qiáng)、還是中等或者差。在這個(gè)基準(zhǔn)上，還需要著重認(rèn)識(shí)到自己的資產(chǎn)水平程度，從實(shí)際出發(fā)，全面了解自己能承受的最大損失級(jí)別，公正冷靜地思考自己的抗壓能力，這樣才能知道自己面對(duì)多大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者，應(yīng)該選擇投資風(fēng)險(xiǎn)較小的組合，理智投資。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力與年齡和投資比例成反比，與個(gè)人能力、工作條件和投資經(jīng)驗(yàn)成正比。在考察投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，除了考慮這些因素外，還必須了解不同投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的決定因素。根據(jù)財(cái)務(wù)理論，收益于風(fēng)險(xiǎn)成正比，也就是說(shuō)要想收益多，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，為了得到比別人更多的利益，也就必須承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。投資基金一般面臨以下五個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）信息不準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)由于現(xiàn)代信息社會(huì)的特點(diǎn)，各種信息來(lái)源的特點(diǎn)，信息的可用性伴隨著信息的爆炸式增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，獲取信息的成本降低意味著同時(shí)信息篩選成本的增加，在很大程度上耗費(fèi)了時(shí)間和精力[1]，從開(kāi)放式證券投資基金的信息的披露情況來(lái)看，投資者很難全面了解所持有基金的真實(shí)盈虧情況，必須在買(mǎi)后才能知道基金的真實(shí)盈虧狀況，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理機(jī)構(gòu)將在次日基金凈資產(chǎn)，但投資者將在公告前一天贖回其投資基金。所以，當(dāng)投資者決定要買(mǎi)回基金的時(shí)候，參考價(jià)值是之前的資產(chǎn)凈值，如果有大波動(dòng)的資產(chǎn)凈值贖回這周，投資者很難獲得準(zhǔn)確的信息，這將導(dǎo)致更多的風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)。

（二）流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)放式證券投資基金的操作，主要是指贖回風(fēng)險(xiǎn)造成的無(wú)法兌換現(xiàn)金，強(qiáng)迫的資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法吸收新的資金以正常的價(jià)格和支付風(fēng)險(xiǎn)新短缺造成的資產(chǎn)流動(dòng)。開(kāi)放式證券基金投資風(fēng)險(xiǎn)的主要影響原因是：現(xiàn)金不斷涌進(jìn)和流出。然而，滿(mǎn)足股利和贖回的需求是基金持有人的主要現(xiàn)金支出。如果現(xiàn)金的正常運(yùn)行無(wú)法填補(bǔ)現(xiàn)金支付需求，就會(huì)導(dǎo)致很大很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）管理規(guī)范缺失的風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)開(kāi)放式證券基金在市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中不規(guī)范，在其管理過(guò)程中必然存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)，在分析其管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以參考封閉式基金的管理風(fēng)險(xiǎn)。目前大多數(shù)封閉式基金貼現(xiàn)率都在20％左右，這是非常不正常的現(xiàn)象，為了使基金份額持有人的利益最大化，現(xiàn)實(shí)中制定的法律法規(guī)都著眼于維護(hù)基金份額持有人的利益?；鸸芾砉竟蓶|的利益被忽視，基金管理公司股東和董事會(huì)有權(quán)對(duì)投資運(yùn)作進(jìn)行配置。董事會(huì)是股東大會(huì)通過(guò)投票選舉誕生的，負(fù)責(zé)公司的運(yùn)行和管理，對(duì)公司股東負(fù)責(zé)。也就是說(shuō)，股東應(yīng)該這樣做。在現(xiàn)實(shí)中，不能隨時(shí)跟蹤每個(gè)基金的投資組合，在這種情況下，容易導(dǎo)致基金的價(jià)格與實(shí)際發(fā)生嚴(yán)重背離。同時(shí)，我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金必須每半年或每年年底公布基金持有的所有股票，以及股票在整個(gè)投資組合中的資本比例[2]。

（四）費(fèi)用較高的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)放式基金的操作過(guò)程中，投資者不需要支付利息的稅收收入，但在開(kāi)放式證券基金征用的過(guò)程中，有必要支付不超過(guò)5％的購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用，如果需要現(xiàn)金贖回，但也需要支付不超過(guò)3％的贖回費(fèi)，上有兩個(gè)費(fèi)用，支付的費(fèi)用是相當(dāng)高的，在這種情況下，開(kāi)放式證券基金投資者要想賺取更高的利潤(rùn)就比較困難。

二、投資風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)措施

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指投資基金本身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)某種合法的交易方式和業(yè)務(wù)手段轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體。然而，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)者必須向風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者支付補(bǔ)償，即風(fēng)險(xiǎn)折扣。在許多情況下，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的可行性幾乎為零，因此轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)更有意義。目前基金的發(fā)行方式是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。證券公司承銷(xiāo)是指基金公司將所有發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承銷(xiāo)商銀行，或者基金管理公司將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給銀行。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的特征，即轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)必須以某人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為前提。因此，從總體上看，風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移只會(huì)改變風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，而沒(méi)有從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)。因此，這種風(fēng)險(xiǎn)必須通過(guò)市場(chǎng)公認(rèn)的合法的手段或方法轉(zhuǎn)移[3]。

（一）進(jìn)行數(shù)量的限制對(duì)投資金額以及數(shù)量的限制包括以下幾個(gè)方面：（1）在投資過(guò)程中對(duì)某只股票的投資總額應(yīng)以基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額的比例限制；（2）限制某類(lèi)股票投資金額，即基金對(duì)公司股票的投資總額占公司發(fā)行股份總額的比例不能超過(guò)一定的價(jià)值。

（二）依照基金所具有的真實(shí)情況和價(jià)值進(jìn)行投資當(dāng)投資者進(jìn)行投資時(shí)，所依靠的不僅僅是其喜愛(ài)程度，必須要結(jié)合自己掌握的信息量來(lái)判斷各種投資組合的真實(shí)情況，再去根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，當(dāng)投資者選擇股票和基金進(jìn)行投資時(shí)，為了評(píng)估它們的真實(shí)價(jià)值，股票市場(chǎng)經(jīng)常有投資價(jià)格低于其真實(shí)價(jià)值的股票。此時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)起來(lái)相對(duì)來(lái)說(shuō)不高，這就要求投資人在投資時(shí)，要保持冷靜，在進(jìn)行合適的投資之前要進(jìn)行準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，在實(shí)踐中短期投資和長(zhǎng)期投資組合是不同的，短期投資和長(zhǎng)期投資組合是不同的。因?yàn)槿绻械耐顿Y的人都具有相似的最優(yōu)投資組合，只要每個(gè)人都按照相同的投資組合比例進(jìn)行投資，就能得到最優(yōu)的回報(bào)和最低的風(fēng)險(xiǎn)。他們可以利用金融資產(chǎn)套利來(lái)規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)，因此他們的風(fēng)險(xiǎn)判斷和資產(chǎn)組合選擇與短期投資者完全不同[4]。

（三）要結(jié)合短期、中期、長(zhǎng)期有效的投資模式在投資過(guò)程中，貨幣資產(chǎn)等短期安全資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)就不安全，因?yàn)樗麄冃枰圆淮_定的遠(yuǎn)期利率進(jìn)行再投資。在振蕩行情中，最好采用恒混策略，在行情上漲時(shí)買(mǎi)入基金，在行情下跌時(shí)買(mǎi)入基金，從而能夠在振蕩波段操作，從而獲得更高的收益。當(dāng)市場(chǎng)單方面下跌時(shí)，最好采用組合保險(xiǎn)策略。通過(guò)在市場(chǎng)上升時(shí)購(gòu)買(mǎi)基金，提高基金的持有比例，可以更好地獲得上升市場(chǎng)帶來(lái)的回報(bào)。另一方面，由于投資組合保險(xiǎn)策略可以保證資產(chǎn)的最低價(jià)值，因此可以有效地減少整個(gè)資產(chǎn)的損失。在應(yīng)用組合保險(xiǎn)策略時(shí)，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇初始保險(xiǎn)系數(shù)和乘數(shù)，并根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際變化隨時(shí)隨地進(jìn)行整改。無(wú)論采用何種投資策略，在市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，都應(yīng)及時(shí)調(diào)整投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例[5]。

三、結(jié)語(yǔ)

由于其經(jīng)營(yíng)管理的特殊性，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在著諸多危險(xiǎn)。本文對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析，并提出了控制措施。開(kāi)放式證券投資基金作為一種流行的投資基金，在金融體系中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。特別是開(kāi)放式基金在中國(guó)的快速發(fā)展和創(chuàng)新，極大地有利于證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，并且對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展、市場(chǎng)效率的提高將起到重要的作用。開(kāi)放式證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)將制約開(kāi)放式基金的順利發(fā)展，因此研究投資風(fēng)險(xiǎn)控制措施具有重要意義。通過(guò)對(duì)開(kāi)放式證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行分析研究，得出以下結(jié)論：資本市場(chǎng)不完善將使開(kāi)放式證券投資基金承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，特別是我國(guó)市場(chǎng)缺乏空頭機(jī)制，難以防范金融衍生品的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使我國(guó)證券市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)較高。在投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制中，需要具備良好資本市場(chǎng)和基金管理人，外部條件的卓越發(fā)展，為開(kāi)放式證券投資基金的發(fā)展提供了穩(wěn)定的發(fā)展和創(chuàng)新機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了投資基金的建立、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立和上市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。同時(shí)，法律體系的完善，將促進(jìn)開(kāi)放式證券投資基金的信息披露，有助于中國(guó)證券投資資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，保護(hù)中小投資者的財(cái)產(chǎn)利益，擴(kuò)大資本融資的渠道，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[6]。

參考文獻(xiàn)：

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[2]原浩.我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金投資風(fēng)格問(wèn)題分析[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[3]孟超凡.開(kāi)放式證券投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制思路構(gòu)建[J].金融經(jīng)濟(jì)，2014（10）：142-143.

[4]徐麗梅.開(kāi)放式證券投資基金穩(wěn)健投資管理研究[D].同濟(jì)大學(xué)，2007.

[5]曹建斌.投資開(kāi)放式基金策略探討[D].電子科技大學(xué)，2008.

[6]焦健.開(kāi)放式證券投資基金信息披露法律制度研究[D].遼寧大學(xué)，2014.

作者：馮朝陽(yáng) 單位：延邊大學(xué)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院