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摘要:在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中,現(xiàn)代企業(yè)治理亟待完善提高,而積極改善企業(yè)治理的過程中,多數(shù)企業(yè)遇到了種種瓶頸制約。作為我國資本市場(chǎng)的重要組成部分,私募股權(quán)基金在投后管理中針對(duì)企業(yè)治理中存在的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、缺乏有效的激勵(lì)和約束機(jī)制、內(nèi)部決策機(jī)制不健全等問題積極參與,并通過專業(yè)的運(yùn)作,有效發(fā)揮團(tuán)隊(duì)管理能力,解決困擾企業(yè)治理遇到的難題,對(duì)企業(yè)治理產(chǎn)生積極的影響,提升了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,保障企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展,最終實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金投資利益增值。文章對(duì)此進(jìn)行了分析探討。
關(guān)鍵詞:私募股權(quán)基金;投后管理;企業(yè)治理
近年來我國私募股權(quán)基金迅猛發(fā)展,規(guī)模日益增長,已成為我國多層次資本市場(chǎng)構(gòu)成的重要組成部分,對(duì)我國資本市場(chǎng)格局影響進(jìn)一步增大,在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面發(fā)揮著重要作用。尤其是在企業(yè)治理進(jìn)程中,私募股權(quán)基金憑借自己創(chuàng)新的投資理念、專業(yè)化的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)的企業(yè)管理方式等,對(duì)促進(jìn)我國企業(yè)治理的改善、提升公司企業(yè)制度治理水平、推動(dòng)企業(yè)健康與可持續(xù)發(fā)展都有著重要意義。
一、何為私募股權(quán)基金
私募股權(quán)基金是一種權(quán)益類投資基金,從事私人股權(quán)投資,即通過向有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者募集資金后投資非上市公司的股權(quán)或者是上市公司非公開交易的股權(quán),并向被投企業(yè)提供管理服務(wù)和其他增值服務(wù),目的不是獲取股權(quán)的收益,而是通過著力改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,最后再通過企業(yè)上市、管理層收購或者并購等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式出售其持有股權(quán)而獲得投資收益。私募股權(quán)基金在投后管理中通過參與企業(yè)治理,挖掘企業(yè)治理潛力,理順和化解經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)之間的種種矛盾,規(guī)范企業(yè)并將不同利益主體聯(lián)結(jié)在一起,發(fā)現(xiàn)并幫助解決股東、董事會(huì)、經(jīng)營層之間的權(quán)力、義務(wù)、責(zé)任等問題。有效的投后管理能夠在積極參與企業(yè)治理過程中,為企業(yè)治理帶來創(chuàng)新,突破企業(yè)治理瓶頸,促進(jìn)企業(yè)核心價(jià)值增長,同時(shí)也減少私募股權(quán)基金的投資風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)投資成功的核心競(jìng)爭(zhēng)力,保障其目標(biāo)收益實(shí)現(xiàn)。
二、企業(yè)在發(fā)展過程中治理面臨的問題及其原因
企業(yè)治理指的是企業(yè)所有者通過制度的制衡和監(jiān)督,在企業(yè)所有者和經(jīng)營者即在股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營層之間構(gòu)造一種有效合理的權(quán)力、責(zé)任和利益的關(guān)系,防范經(jīng)營者與股東利益的背離,并保證企業(yè)遵守法律法規(guī),保障股東等多邊利益的最大化。目前我國的企業(yè)尤其是中小企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛,在為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來動(dòng)力的同時(shí),也暴露出了企業(yè)治理的不科學(xué)、不完善等問題,這些問題都困擾和制約著企業(yè)的進(jìn)一步做大做強(qiáng)。
(一)企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊、股權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)矛盾加大
當(dāng)前,我國企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)大致呈現(xiàn)為三種,一是企業(yè)存在股權(quán)過度集中,大股東控制董事會(huì)往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)決策管理的主觀意志較強(qiáng),缺乏且不重視科學(xué)的現(xiàn)代化的決策體系;二是企業(yè)股權(quán)的過度分散結(jié)構(gòu),這會(huì)造成企業(yè)管理決斷力差,不能及時(shí)跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)變化,不能及時(shí)監(jiān)督與規(guī)范管理層行為,造成大股東與經(jīng)營管理層的矛盾、股東與股東之間的矛盾加大;三是小股東控制結(jié)構(gòu),無論哪種股權(quán)結(jié)構(gòu)都有各自的制度缺陷,股東與經(jīng)營層及非執(zhí)行董事之間結(jié)構(gòu)不緊密,或造成經(jīng)理層獨(dú)斷專行為自身牟利或造成股東間互相推諉失去監(jiān)督,使得企業(yè)在發(fā)展過程中效率低下,不能適應(yīng)市場(chǎng)變化,企業(yè)發(fā)展緩慢,也會(huì)造成其他股東利益受損。
(二)企業(yè)制度及激勵(lì)約束機(jī)制等不完善
企業(yè)在發(fā)展過程中形成了單一的績效機(jī)制,董事會(huì)對(duì)企業(yè)管理層及員工的股權(quán)激勵(lì)理念比較落后,普通的薪酬機(jī)制也難以激發(fā)管理層及員工和企業(yè)休戚與共的工作熱情,造成他們不可能盡心盡力地為企業(yè)發(fā)展著想,與企業(yè)同舟共濟(jì),生死與共;另一方面,約束機(jī)制的不健全也無法讓企業(yè)管理層感受到股東的壓力,造成企業(yè)發(fā)展緩慢。
(三)企業(yè)決策管理系統(tǒng)不完善,董事會(huì)運(yùn)作不專業(yè)
很多企業(yè)缺乏科學(xué)完善的決策系統(tǒng),企業(yè)或因大股東一股獨(dú)大、或因企業(yè)創(chuàng)始人強(qiáng)烈的集權(quán)意識(shí),他們實(shí)際掌控著企業(yè)重大決策和經(jīng)營策略,阻礙監(jiān)事會(huì)管理監(jiān)督職能的發(fā)揮,小股東也基本沒有話語權(quán),股東大會(huì)失去了應(yīng)有的作用,董事會(huì)運(yùn)作的不專業(yè)也阻礙了企業(yè)綜合實(shí)力的提高。
三、私募股權(quán)基金在投后管理中對(duì)解決企業(yè)治理問題的積極作用
投后管理是基金投資周期“募、投、管、退”四個(gè)環(huán)節(jié)中重要的一環(huán),在完成項(xiàng)目盡職調(diào)查并實(shí)施投資后到項(xiàng)目退出之前都屬于投后管理。投后管理階段通過參與被投企業(yè)重大決策,實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控,提供各項(xiàng)增值服務(wù),即通過專業(yè)化企業(yè)治理,對(duì)被投企業(yè)全方位監(jiān)督,化解或控制潛在風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)企業(yè)保值增值,從而完成超額收益后退出,保障基金投資收益。私募股權(quán)基金投資企業(yè)最終要通過資本增值退出,所以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的增值是其追求的最終目標(biāo)。因此私募股權(quán)投資基金通過有效而積極的投后管理,憑借其持有企業(yè)大量股權(quán)而擁有的董事會(huì)位置,直接獲得治理結(jié)構(gòu),主動(dòng)積極參與企業(yè)治理,維護(hù)股東利益,正確處理企業(yè)治理問題,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展。目的就是通過企業(yè)自身發(fā)展業(yè)績?cè)鲋刀@得升值,降低基金投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)投資者的盈利。
(一)合理優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),提升現(xiàn)代化企業(yè)治理競(jìng)爭(zhēng)力
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu),現(xiàn)代化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化范圍,既不能一股獨(dú)大,為了大股東自身利益損害其他小股東利益,也不能高度分散,小股東話語權(quán)降低,失去對(duì)經(jīng)理人管理層的監(jiān)督。股權(quán)結(jié)構(gòu)的不完善阻礙和制約了企業(yè)發(fā)展,而私募股權(quán)基金投后管理就是從外部為企業(yè)治理帶來了制衡機(jī)制,利用適當(dāng)?shù)?、相?duì)的控股權(quán)對(duì)股東進(jìn)行制約,推動(dòng)企業(yè)形成健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)。既可對(duì)股東會(huì)、董事會(huì)的重大決策進(jìn)行科學(xué)判斷,對(duì)不合理的事項(xiàng)進(jìn)行干預(yù),也可協(xié)調(diào)因所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生利益沖突,又可協(xié)調(diào)股東與所有者和經(jīng)營者目標(biāo)不一致,完善了企業(yè)股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。并通過一系列行之有效的制度優(yōu)化和解決矛盾,降低企業(yè)代理成本,保障各股東的權(quán)益,防范少數(shù)股東對(duì)企業(yè)利益的剝奪,為的是提高企業(yè)治理競(jìng)爭(zhēng)力追求企業(yè)利潤增長。(二)提升激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)制度和約束機(jī)制,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化針對(duì)企業(yè)不同情況,私募股權(quán)基金在投后管理中建立以股權(quán)為基礎(chǔ)的各種高效激勵(lì)政策,以及優(yōu)厚的期權(quán)及薪酬獎(jiǎng)勵(lì)措施,給高管更多持股和期權(quán)激勵(lì),促使管理層將股東利益及企業(yè)興衰聯(lián)系在一起,調(diào)動(dòng)最大工作積極性,極大地提升企業(yè)價(jià)值。相應(yīng)地,嚴(yán)格的約束機(jī)制更好地加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)營管理層的監(jiān)督,控制加強(qiáng)績效考核力度,及時(shí)進(jìn)行人事調(diào)整,吸引有能力的人才,調(diào)整管理層持股等,目的是激勵(lì)和約束管理層將股東的壓力轉(zhuǎn)化為提升企業(yè)價(jià)值的動(dòng)力,以企業(yè)利益最大化為目標(biāo)而不是以個(gè)人利益最大化。
(三)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)參與董事會(huì)運(yùn)作,合理運(yùn)用監(jiān)督?jīng)Q策機(jī)制
企業(yè)董事會(huì)作為股東利益保護(hù)者是企業(yè)治理的有效內(nèi)部機(jī)制,必須真正參與到企業(yè)經(jīng)營決策和日常管理中,避免被經(jīng)理層控制。一般的非執(zhí)行董事對(duì)董事會(huì)決策建議話語權(quán)不足,缺乏足夠主觀意愿為企業(yè)發(fā)展出力。私募股權(quán)基金作為企業(yè)股東,持有相當(dāng)股權(quán),其目的不是為了控制企業(yè),而是通過影響股東重大決策進(jìn)行監(jiān)督并參與到治理中,對(duì)不合理的股東決策干預(yù)實(shí)施,利用專業(yè)的管理能力和先進(jìn)的理念,通過參與企業(yè)治理使得企業(yè)進(jìn)一步增值,從而擴(kuò)大收益。因此與企業(yè)直接利益關(guān)系重大,私募股權(quán)基金作為非執(zhí)行董事,積極參與企業(yè)重大決策事項(xiàng),參加企業(yè)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),審議議案,通過股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議資料全面提供的經(jīng)營指標(biāo)、管理指標(biāo)深入了解企業(yè),掌握企業(yè)管理層優(yōu)劣勢(shì),掌握企業(yè)運(yùn)行動(dòng)態(tài),既能利用股東優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行的人事調(diào)整提供專業(yè)意見,也能發(fā)揮專業(yè)管理水平為企業(yè)管理層發(fā)掘人才,積極主動(dòng)關(guān)注企業(yè)發(fā)展,避免被大股東謀求私利,從根本上維護(hù)股東利益,使董事會(huì)運(yùn)作更加專業(yè)化、科學(xué)化,極大地提升董事會(huì)現(xiàn)代化治理水平。
(四)完善企業(yè)制度,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,保障企業(yè)治理有效進(jìn)行
私募股權(quán)基金在投后管理階段通過參與企業(yè)治理,一方面促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展,但同時(shí)為企業(yè)和自身投資也帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。有因企業(yè)規(guī)章制度不完善造成的管理道德風(fēng)險(xiǎn);有因私募股權(quán)基金的高負(fù)債融資雖然減少了企業(yè)資金無效浪費(fèi),但是也極大地增加了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿,太高的資金成本造成的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);有因個(gè)別私募股權(quán)基金暗箱操作及過度交易造成侵權(quán)違法風(fēng)險(xiǎn);有因投資失敗私募股權(quán)基金退出,造成企業(yè)利益損失影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在企業(yè)治理中內(nèi)部要通過建立多層次全方位制度體系,充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)作用,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管控;另外,私募股權(quán)基金也可以通過參與企業(yè)制度制定和經(jīng)營管理,參加管理工作會(huì)議,對(duì)企業(yè)全方位監(jiān)督,切實(shí)保障企業(yè)治理的有效進(jìn)行。
(五)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督
私募股權(quán)基金既是企業(yè)股東,又是具有專業(yè)能力和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資者,在投后管理中通過發(fā)揮在董事會(huì)影響力,參與制訂會(huì)計(jì)制度,審核重大財(cái)務(wù)方案,向企業(yè)派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)及常駐財(cái)務(wù)代表,優(yōu)化財(cái)務(wù)流程,及時(shí)獲取財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告,實(shí)時(shí)了解財(cái)務(wù)指標(biāo)及資金使用情況,發(fā)揮機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì),在幫助企業(yè)的同時(shí)獲取直接財(cái)務(wù)信息,做到對(duì)被投資企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的適時(shí)監(jiān)控,確保風(fēng)險(xiǎn)可控,保障私募投資基金資金安全和企業(yè)正常經(jīng)營。
四、結(jié)語
“奮斗百年路,啟航新征程?!倍嗄甑膶?shí)踐證明,私募股權(quán)基金對(duì)企業(yè)的治理有著積極的作用,在投后管理中通過參與企業(yè)治理,解決疑難問題能夠提升企業(yè)治理科學(xué)性,為企業(yè)帶來了發(fā)展希望;科學(xué)地完善企業(yè)股權(quán)架構(gòu),能夠進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)治理水平提升。在私募股權(quán)基金積極的參與下,使得被投企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)更加合理,董事會(huì)充分發(fā)揮對(duì)企業(yè)經(jīng)營監(jiān)督和指導(dǎo)作用,提高了監(jiān)管有效性,緩解了股東與經(jīng)營層的矛盾,減少了大股東侵占小股東利益現(xiàn)象。通過多方位的激勵(lì)管理層機(jī)制,能夠激發(fā)管理層發(fā)揮實(shí)現(xiàn)更大價(jià)值的能動(dòng)力,全面監(jiān)控企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,更加有利于企業(yè)提高業(yè)績,健康持續(xù)發(fā)展。筆者相信,作為我國資本市場(chǎng)新生的組成部分,私募股權(quán)基金將進(jìn)一步汲取智慧與力量,通過精心謀劃部署,用好各種資源,推動(dòng)作風(fēng)轉(zhuǎn)變,利用追求投資回報(bào)最大化的動(dòng)因,必將會(huì)對(duì)企業(yè)治理的良性發(fā)展產(chǎn)生巨大影響,從而全面提升我國企業(yè)的價(jià)值,推動(dòng)新形勢(shì)下我國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。
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作者:蘇立軍 單位:核建產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司