資本流動(dòng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的影響

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摘要:概述在世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)、貨幣政策金融體系及監(jiān)管帶來的影響，探討了中國(guó)資本市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)應(yīng)采取的策略。

關(guān)鍵詞：資本流動(dòng);金融體系;風(fēng)險(xiǎn)防范

經(jīng)濟(jì)全球化自上世紀(jì)90年代起已經(jīng)勢(shì)不可擋。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跨越國(guó)界之時(shí)，資本流動(dòng)國(guó)際化也形成了趨勢(shì)。國(guó)際資本流動(dòng)包括長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。長(zhǎng)期資本流動(dòng)包括國(guó)際借貸、證券投資和直接投資;短期資本流動(dòng)包括銀行資本流動(dòng)，保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)等項(xiàng)目。隨著全球金融市場(chǎng)的建立和完善，現(xiàn)代電子交易技術(shù)的廣泛運(yùn)用，新金融主體的產(chǎn)生以及金融工具的創(chuàng)新等外部環(huán)境、內(nèi)部條件的不斷變化等，促進(jìn)了資本流動(dòng)規(guī)模的不斷增加。改革開放以來，資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極影響，比如，直接投資有效彌補(bǔ)中國(guó)資本不足，為利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金支持;資本流動(dòng)加速商品周轉(zhuǎn)，推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易往來的同時(shí)增加中國(guó)的財(cái)政收入;改善國(guó)際收支等等。同時(shí)，我們也要清醒地認(rèn)識(shí)到，國(guó)際資本流動(dòng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供巨大機(jī)遇的同時(shí)，也給中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)帶來了極大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

1資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)的影響

國(guó)際資本流入我國(guó)主要經(jīng)過以下幾個(gè)途徑:一是通過經(jīng)常性項(xiàng)目，虛假提高出口商品價(jià)格從而進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng);二是隨著我國(guó)的投資環(huán)境日益寬松，外資利用虛假投資信息使資本大量流入;三是通過跨國(guó)公司的投機(jī)行為流入資金。國(guó)際金融市場(chǎng)的快速發(fā)展加大了資本流動(dòng)，為中國(guó)利用國(guó)際資金發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了可能。但國(guó)際資本的頻繁流入流出，會(huì)加劇中國(guó)國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，影響微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持久發(fā)展。

1．1對(duì)資本市場(chǎng)的影響我國(guó)是一個(gè)還處于高速發(fā)展中的國(guó)家，我國(guó)的貨幣發(fā)行量始終以一個(gè)穩(wěn)定的速度增加，M2雖然在今年有所下滑，但依然維持在10%以上，正因?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)的市場(chǎng)利率始終高于國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)妆兜乃剑瑫r(shí)我國(guó)在大的趨勢(shì)上仍處于匯率長(zhǎng)期升值的通道上，這必然會(huì)引起國(guó)外的資金大量流入。將外幣兌換為人民幣幾乎沒有任何成本，卻能享受高額的匯差和利差，再加上對(duì)我國(guó)的商業(yè)投資也可以保證一個(gè)較高的回報(bào)率，若沒有資本監(jiān)管的限制就會(huì)促使大量外資涌入中國(guó)。尤其是短期資本流動(dòng)的投機(jī)性，會(huì)促進(jìn)我國(guó)股市的短期繁榮，助長(zhǎng)股市指數(shù)的上升，在這個(gè)過程中，參與市場(chǎng)的投機(jī)者會(huì)主動(dòng)地承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)沖套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)依照托賓q的理論，股市的繁榮也會(huì)在一定程度使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值大于重置成本，促進(jìn)實(shí)業(yè)投資，而持有股票的投資者也會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)的增值增加消費(fèi)。而從負(fù)面影響上看，這種純市場(chǎng)的投機(jī)行為并沒有改善我國(guó)資本配置，只會(huì)異化證券投資功能，破壞市場(chǎng)價(jià)格均衡機(jī)制，在大規(guī)模撤出后引發(fā)資本市場(chǎng)震動(dòng)還會(huì)關(guān)聯(lián)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，直至引發(fā)金融危機(jī)。

1．2對(duì)金融體系的影響資本頻繁流動(dòng)會(huì)對(duì)中國(guó)的金融體系帶來沖擊。國(guó)際資本的流入導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金較充足，銀行往往會(huì)盲目擴(kuò)大借貸，增加銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。流資本的頻繁動(dòng)同時(shí)會(huì)引起利率和借貸市場(chǎng)波動(dòng)，資本流入會(huì)增加貨幣供給量，導(dǎo)致利率下降;而資本大量流出會(huì)導(dǎo)致利率上升。其次，不管國(guó)際資本采取何種方式都會(huì)涉及到貨幣兌換，與匯率產(chǎn)生直接掛鉤，進(jìn)而會(huì)影響到外匯市場(chǎng)。第三，資本頻繁流動(dòng)會(huì)引起股票價(jià)格和股票市場(chǎng)波動(dòng)，當(dāng)國(guó)際資本采取股票投資的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，會(huì)刺激股票需求增加，引起股票價(jià)格上漲，反之一旦流出就會(huì)引起股票價(jià)格下跌。而短期資本流動(dòng)形式的多樣化，推動(dòng)金融市場(chǎng)價(jià)格的頻繁波動(dòng)，也會(huì)造成市場(chǎng)的虛假繁榮。

1．3對(duì)貨幣政策的影響無論是長(zhǎng)期還是短期的資本流入，都會(huì)使國(guó)內(nèi)貨幣供給以內(nèi)生的方式增加，央行原有貨幣政策的獨(dú)立性將受到挑戰(zhàn)，必須對(duì)現(xiàn)行的貨幣政策作出改變。面對(duì)大規(guī)模的資本流入，央行將被動(dòng)地調(diào)控人民幣，投放大量基礎(chǔ)貨幣來吸納流入的資本，并采取宏觀調(diào)控措施沖銷因資本流入引發(fā)的通貨膨脹。而短期資本通過經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、地下銀行、洗錢等方式導(dǎo)致資本流入源頭增加、速度加快，不同程度增加了央行貨幣政策目標(biāo)確定的難度和實(shí)施效果的保證。

1．4給監(jiān)管帶來難度我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化進(jìn)程加快以及外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的大量進(jìn)入，為國(guó)際資本進(jìn)出提供了更多的渠道和機(jī)會(huì)。而隨著金融保護(hù)期漸進(jìn)，在華金融機(jī)構(gòu)與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)、外資銀行可對(duì)中國(guó)的企業(yè)和個(gè)人直接經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，從事我國(guó)國(guó)債發(fā)行等，國(guó)際資本及國(guó)外投資者的資金往來將更為多樣和便利。此外，由于我國(guó)匯率波動(dòng)，利率調(diào)整相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)所形成的匯差、利差等，會(huì)不同程度地誘發(fā)套利資本流入和流出。而依托金融創(chuàng)新工具和現(xiàn)代電子通訊技術(shù)，國(guó)際間資本在不同金融市場(chǎng)間的流動(dòng)更具隱蔽性、更便捷也更難以掌控。這些都給央行對(duì)資本國(guó)際流動(dòng)的監(jiān)管造成極大的困難。

2面對(duì)資本流動(dòng)應(yīng)采取的策略

國(guó)際間的貿(mào)易和金融資本的流動(dòng)在過去十年中數(shù)以十倍的增長(zhǎng)，以紐約為首的三大國(guó)際金融中心和其他新興的國(guó)際金融中心之間的聯(lián)系不斷加強(qiáng)，那些可能存在的價(jià)值洼地在信息技術(shù)的發(fā)展下也會(huì)在瞬間被填平。隨著中國(guó)對(duì)外開放進(jìn)程的不斷深入以及積極利用外資政策的推行，作為新興市場(chǎng)，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生多重性影響。因此，國(guó)家應(yīng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度和有力的措施，通過實(shí)施嚴(yán)格管制以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

2．1提升資本利用效率

中國(guó)在利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)過程中，為避免對(duì)國(guó)際資本的過分依賴，要提升整體金融資本的使用效率。單純從數(shù)量來看，金融資本市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，但從質(zhì)量來看，國(guó)際金融資本對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)尤為突出。我國(guó)要深化金融體制改革，提高資本的利用效率，減少國(guó)際資本帶來的擠占效應(yīng)和沖擊影響?；虨殚L(zhǎng)，主動(dòng)吸引長(zhǎng)期資本，適應(yīng)國(guó)家轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求，積極為符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)提供融資支持。

2．2建立完善的金融體系

加快進(jìn)行國(guó)有銀行的改革，統(tǒng)一和開放金融市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制，采取多種措施，加強(qiáng)內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)交叉，多種經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從根本上完善金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。在保持人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制的彈性，適當(dāng)擴(kuò)大浮動(dòng)范圍，管理升值預(yù)期和通漲預(yù)期，尋求信貸規(guī)模調(diào)整和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的平衡點(diǎn)。逐步開放金融市場(chǎng)，加快利率和匯率體制改革，推動(dòng)利率市場(chǎng)化。對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格管制，保持國(guó)際收支平衡。大力發(fā)展金融創(chuàng)新，通過金融制度和金融工具的創(chuàng)新，推動(dòng)和穩(wěn)定衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展。

2．3實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策資本市場(chǎng)的逐漸開放增加了貨幣政策操作難度。面對(duì)我國(guó)當(dāng)前出現(xiàn)的財(cái)政赤字，從經(jīng)濟(jì)能力和償債能力出發(fā)，避免采用擴(kuò)大通漲來彌補(bǔ)赤字。不斷完善貨幣政策，建立一體化的宏觀調(diào)控體系，靈活運(yùn)用調(diào)整再貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金率以及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等金融工具，將貨幣政策真正控制在適度寬松和穩(wěn)健的水平上，科學(xué)地調(diào)控貨幣供應(yīng)量和銀行信貸規(guī)模，抑制泡沫的持續(xù)膨脹和投機(jī)炒作行為;適度規(guī)模增加供給，遏制價(jià)格上漲，化解資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力。通過穩(wěn)健的貨幣政策，合理引導(dǎo)資本流向，削弱短期國(guó)際資本流入中國(guó)套利、套匯和套取資本溢價(jià)的沖動(dòng)，避免國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。

2．4加強(qiáng)監(jiān)管維護(hù)市場(chǎng)的安全穩(wěn)定面對(duì)開放的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管合作，主動(dòng)與國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)接軌，通過建立一整套防范金融風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，化解國(guó)外金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)構(gòu)成的危機(jī)。通過設(shè)置中外合資、合作基金的形式，引導(dǎo)、管理和使用好國(guó)際資本，并積極采取防御性措施，限制短期國(guó)際資本的大規(guī)模流入，避免投機(jī)性國(guó)際資本對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的過度沖擊。此外，要不斷提高鑒別和監(jiān)控各類投機(jī)性資本的能力，進(jìn)一步加大打擊查處力度，以監(jiān)管體制的完善，持續(xù)維護(hù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

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作者:海翔 單位:中央民族大學(xué)