經(jīng)營轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理論文

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一、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展成果

2004年以來，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)經(jīng)歷了十年的快速發(fā)展期。截至2014年6月末，銀行業(yè)理財市場共存續(xù)產(chǎn)品51560只，存續(xù)金額12.65萬億元，從事理財業(yè)務(wù)的銀行業(yè)金融機構(gòu)近500家。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的快速發(fā)展，首先源于經(jīng)濟高速發(fā)展帶來的財富積累效應(yīng)。2013年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為26955元，而1990年僅為1510元，增長了16.85倍。從客戶數(shù)量看，未來亞洲將成為僅次于北美的全球第二大財富管理市場，其中約有50%的增長會來自中國。預(yù)計到2015年，我國的高凈值人士將超過200萬，可投資資產(chǎn)規(guī)模將達到77萬億元。這為財富管理行業(yè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。其次，由于中國總體投資環(huán)境尚不成熟，適合普通投資者的低風(fēng)險金融產(chǎn)品相對較少，銀行理財產(chǎn)品恰好契合了普通客戶對安全收益產(chǎn)品的需求，成為投資者重要的投資工具，順應(yīng)了社會經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，為提高居民財產(chǎn)性收入做出了重要貢獻。2014年上半年，銀行理財產(chǎn)品共兌付客戶收益2561.30億元（不包括開放式凈值型產(chǎn)品兌付的客戶收益），加權(quán)平均年化收益率為5.20%，略高于存款利率，從而有效提高了廣大投資者資金的保值增值能力，并得到了眾多客戶的認可。理財產(chǎn)品已成為居民抵御通脹的有力工具，也體現(xiàn)了普惠金融的政策精神。一是充分支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展。歷次金融危機均揭示了一條真理——金融的發(fā)展必須以實體經(jīng)濟為依托，脫離實體經(jīng)濟實際需求的過度泡沫化的金融是難以為繼的。在努力實現(xiàn)我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，銀行理財資金除30%左右投資于風(fēng)險較小的貨幣市場工具及存款類資產(chǎn)外，其余的67%左右（約8.48萬億元），均直接或間接投向了實體產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了社會資金的合理投資，提高了資金配置使用效率，有力支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展，對經(jīng)濟增長起到了重要的推動作用。二是有效改善了國內(nèi)金融體系的不合理結(jié)構(gòu)。目前國內(nèi)金融體系結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)部門融資的80%左右依靠銀行信貸，經(jīng)濟高度依賴間接融資體系，直接融資比重過低。雖然近些年國內(nèi)債券市場也取得了一定發(fā)展，但絕大部分債券仍然由銀行持有。造成上述局面的諸多原因中，一個重要因素是缺乏連接直接融資工具和居民投資資產(chǎn)的橋梁產(chǎn)品。銀行理財業(yè)務(wù)有效連接了社會資金與實體經(jīng)濟，有利于改善直接金融與間接金融比例失衡的現(xiàn)狀。三是有利于實現(xiàn)科學(xué)合理的收入分配與再分配。理財業(yè)務(wù)可以幫助我國社?；?、企業(yè)年金、住房公積金和養(yǎng)老基金實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，對于推動國內(nèi)收入體系的再分配、維護社會經(jīng)濟穩(wěn)定都具有積極的意義。四是有效促進了我國銀行業(yè)的經(jīng)營轉(zhuǎn)型。理財業(yè)務(wù)在我國利率市場化過程中發(fā)揮了先行先試的作用，為我國商業(yè)銀行調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變利差收入占比過高的經(jīng)營現(xiàn)狀，進而實現(xiàn)主動轉(zhuǎn)型提供了重要的、可供參考的實踐經(jīng)驗；同時，理財業(yè)務(wù)的市場化運作機制，對于市場均衡利率水平的形成也起到了積極的推動作用。

二、對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管

銀監(jiān)會始終以“在發(fā)展中規(guī)范”的原則支持商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展：自2005年頒布《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》后，針對銀行理財業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會先后下發(fā)過涉及投資管理、代客境外理財、銀信合作、報告管理、銷售管理、風(fēng)險管理等諸多方面的監(jiān)管規(guī)定和規(guī)范性文件，搭建了一個相對完善的監(jiān)管框架與管理體系。一是2011年了《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》，對理財產(chǎn)品的宣傳資料、銷售文本以及具體銷售行為等方面，都做出了詳細的規(guī)定，取得了較好效果。二是2013年的8號文，對理財資金投資非標資產(chǎn)的行為做出了嚴格規(guī)定，按照穿透原則將理財產(chǎn)品投資非標債權(quán)的比例控制在銀行理財余額的35%和銀行總資產(chǎn)4%的較小值內(nèi)。截至今年6月末，銀行理財投資非標占比僅為22.77%，大幅低于監(jiān)管紅線；同時，還要求理財產(chǎn)品必須實現(xiàn)單獨建賬、單獨核算和單獨管理，并達到產(chǎn)品與資產(chǎn)的對應(yīng)。三是按照“理財與信貸業(yè)務(wù)分離、產(chǎn)品與項目逐一對應(yīng)、單獨建賬管理、信息公開透明”的原則導(dǎo)向，于2013年9月啟動了“銀行理財管理計劃”和“理財直接融資工具”試點，引導(dǎo)銀行走投資資產(chǎn)透明化、可量化、可估值的發(fā)展路徑，堅持理財資金直接服務(wù)實體經(jīng)濟和增加居民財產(chǎn)性收入的定位，促使銀行理財業(yè)務(wù)回歸受托理財、主動管理及投資者自負盈虧的本質(zhì)；同時，積極引導(dǎo)銀行研發(fā)新的理財產(chǎn)品模式，改變目前預(yù)期收益即為產(chǎn)品實際收益的不合理狀況。四是嚴格按照《國務(wù)院關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（國辦發(fā)〔2013〕107號文）中關(guān)于“將理財業(yè)務(wù)分開管理，建立單獨的理財業(yè)務(wù)組織體系，歸口一個專營部門；建立單獨的業(yè)務(wù)管理體系，實施單獨建賬管理；建立單獨的業(yè)務(wù)監(jiān)管體系，強化全業(yè)務(wù)流程監(jiān)管”的要求，審慎推進事業(yè)部制改革。近期的35號文要求，所有從事理財業(yè)務(wù)的銀行業(yè)金融機構(gòu)，必須按照單獨核算、風(fēng)險隔離、行為規(guī)范、歸口管理的要求開展理財事業(yè)部制改革，并逐步到位。五是在信息披露方面，強化理財產(chǎn)品的全流程信息披露。通過“全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品登記系統(tǒng)”的上線，完善了銀行理財產(chǎn)品電子化報告及監(jiān)管部門的在線審核功能，實現(xiàn)了產(chǎn)品全生命周期信息登記。投資者可憑每個理財產(chǎn)品的登記編碼，在理財?shù)怯浵到y(tǒng)中查詢針對一般個人客戶理財產(chǎn)品的基本信息，保證了理財業(yè)務(wù)信息對內(nèi)、對外、對投資者、對監(jiān)管層的充分披露和持續(xù)披露。這些監(jiān)管措施的實施，首要宗旨就是促進商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)，更好地實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)的規(guī)范化轉(zhuǎn)型和銀行經(jīng)營的市場化轉(zhuǎn)型，從而在利率市場化趨勢中，增強銀行業(yè)機構(gòu)的經(jīng)營活力與核心競爭力，更好地為實體經(jīng)濟提供金融服務(wù)。

三、資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及問題

自2012年證券公司、基金子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以來，整個資產(chǎn)管理行業(yè)快速增長。這是我國實體經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，居民財富積累到一定水平，金融市場成熟到一定程度后，社會財富投資理財需求凸顯的結(jié)果。由于本身具備最貼近廣大消費者、投資者需求的特點，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迅速。截至今年6月末，除12.65萬億元的銀行理財產(chǎn)品外，其他還包括信托資產(chǎn)12.48萬億元，證券投資基金資產(chǎn)5.12萬億元，券商資管6萬余億元，保險行業(yè)管理資產(chǎn)8.59萬億元等。但目前我國金融產(chǎn)品在金融業(yè)資產(chǎn)中尚不足10%的占比，相較美國早在2008年就已經(jīng)超過70%的占比，仍有較大差距，也說明未來我國的資產(chǎn)管理市場仍有巨大的發(fā)展空間。不過，在看到發(fā)展的同時，也應(yīng)看到目前國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)仍存在著一些急需解決的問題。一是存在理財產(chǎn)品銷售不當?shù)男袨?。首先，未嚴格按照風(fēng)險適當性原則，對客戶進行風(fēng)險承受能力評估及相應(yīng)的分類分層管理，導(dǎo)致出現(xiàn)沒有將合適的產(chǎn)品賣給合適客戶的問題。其次，部分產(chǎn)品信息披露不夠充分，存在不明確披露資金投向和比例的現(xiàn)象，對產(chǎn)品的風(fēng)險收益狀況也未能向客戶充分揭示。再就是誤導(dǎo)銷售的現(xiàn)象依然存在，片面強調(diào)產(chǎn)品的高收益，誤導(dǎo)投資者購買高風(fēng)險產(chǎn)品，而產(chǎn)品一旦虧損將給機構(gòu)帶來嚴重的聲譽風(fēng)險。二是跨行業(yè)交叉性風(fēng)險有所上升。隨著金融改革和金融業(yè)經(jīng)營的不斷發(fā)展和轉(zhuǎn)型，多種業(yè)務(wù)相互聯(lián)系彼此滲透，在交叉銷售、交叉運作和交叉投資方面越來越具有跨行業(yè)、跨市場、跨機構(gòu)的特征，交叉性金融產(chǎn)品在市場上也越來越多。由此帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜、合同約定責任不清、變相監(jiān)管套利、跨行業(yè)和市場的風(fēng)險傳遞等各類問題及風(fēng)險。三是產(chǎn)品缺乏核心競爭力。我國的資產(chǎn)管理機構(gòu)在量身定制投資規(guī)劃和產(chǎn)品的設(shè)計能力上仍有缺陷，產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢明顯，多樣化不足，創(chuàng)新動力缺失。另外，各類資產(chǎn)管理機構(gòu)提供的產(chǎn)品過多集中于財產(chǎn)的增值方面，忽視了對投資人的財產(chǎn)保障功能和其他特定需求，綜合化的理財服務(wù)理念和能力有所欠缺。四是風(fēng)險管理工具匱乏。海外金融投資更多地依賴風(fēng)險管理工具進行風(fēng)險對沖，管理人向客戶提供的產(chǎn)品有明確量化的風(fēng)險特征描述，管理人在風(fēng)險因素分析、風(fēng)險追蹤與控制、投資組合建立等環(huán)節(jié)可較多地借助風(fēng)險工具對產(chǎn)品進行有效管理。相比國外市場，國內(nèi)金融市場衍生品種類單一，缺少全面、充分的風(fēng)險對沖機制，風(fēng)險管理工具缺乏，管理人進行風(fēng)險管理的數(shù)量模型種類較少。五是客戶缺乏長期投資意識，過于注重短期收益。以商業(yè)銀行理財產(chǎn)品為例，目前產(chǎn)品主要以6個月以內(nèi)的短期產(chǎn)品為主，1年以上的理財產(chǎn)品占比僅為10%左右，客戶投資短期化趨勢非常明顯。上述情況的發(fā)生，原因之一是理財產(chǎn)品管理人主動進行期限錯配，以賺取利差的結(jié)果；但另一重要原因也與國內(nèi)個人客戶投資者的投資習(xí)慣有很大關(guān)系，目前更多的客戶更青睞短期產(chǎn)品。

四、未來資產(chǎn)管理行業(yè)需要努力和提高的方向

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是各類金融機構(gòu)拓展客戶、促進創(chuàng)新、提升品牌、推動轉(zhuǎn)型的一項高端業(yè)務(wù)。從我國的現(xiàn)實情況出發(fā)，關(guān)于未來我國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展和努力的方向，筆者有以下幾點建議供大家參考：一是應(yīng)將保護投資人利益放在首要位置。以客戶需求為導(dǎo)向是資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的根本原則，也是資產(chǎn)管理機構(gòu)核心競爭力的重要構(gòu)成因素。管理機構(gòu)要把業(yè)務(wù)的快速發(fā)展建立在投資人合法權(quán)益得到有效保護這一堅實基礎(chǔ)之上，堅決避免不正當銷售和各種違規(guī)銷售行為，注重投資者教育，不斷提升風(fēng)險管理能力，并注重培養(yǎng)投資者的風(fēng)險意識。同時，要落實以客戶為中心的業(yè)務(wù)原則，確實以客戶資產(chǎn)保值增值為業(yè)務(wù)目標，公平、公正地對待客戶。特別是要充分向客戶披露產(chǎn)品信息，使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)真正為客戶創(chuàng)造價值，充分保護消費者利益。二是要把握金融創(chuàng)新和風(fēng)險控制的平衡。創(chuàng)新的關(guān)鍵是要做到五個“認識”，即“認識你的客戶”，“認識你的業(yè)務(wù)”，“認識你的風(fēng)險”，“認識你的交易對手”和“認識你自己”。

在上述五個“認識”的基礎(chǔ)上，管理機構(gòu)要明確創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險底線，把握金融創(chuàng)新和風(fēng)險控制的平衡，以服務(wù)實體經(jīng)濟為最終目標，扎扎實實地進行金融創(chuàng)新；同時，要避免風(fēng)險在不同行業(yè)和市場間的過度傳遞。三是進一步提升產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，投資研究以及風(fēng)險管理能力。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)比拼的是管理機構(gòu)的投資研究能力，比拼的是有效識別風(fēng)險、平衡風(fēng)險的管理能力，比拼的是金融工具的創(chuàng)設(shè)能力。資產(chǎn)管理機構(gòu)應(yīng)摒棄簡單模仿的做法，真真正正夯實基本功，根據(jù)自身的實際情況，建立專門的產(chǎn)品研發(fā)團隊、市場研究團隊、投資管理團隊和風(fēng)險控制團隊，提升產(chǎn)品研發(fā)、投資研究與風(fēng)險管理能力，并輔之以相對完善的IT管理系統(tǒng)，以應(yīng)對激烈的市場競爭和市場波動。通過創(chuàng)設(shè)工具、杠桿分層和其他衍生品交易等創(chuàng)新方式，促進投資體系的完善，豐富金融產(chǎn)品線。四是要培育客戶的長期投資理念，培養(yǎng)壯大機構(gòu)投資者。應(yīng)堅持鼓勵和引導(dǎo)個人投資者主動改變投資習(xí)慣，培育客戶價值投資、長期投資的理念，做好投資者的教育工作。

作者：王巖岫 單位：中國銀監(jiān)會創(chuàng)新部