投資收益分析精選(九篇)
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第1篇：投資收益分析范文
關(guān)鍵詞:海外投資;收益;分析
中國企業(yè)轟轟烈烈地走出國門,進(jìn)行海外投資,但是投資的收益與投資的預(yù)期差距較遠(yuǎn)。據(jù)世界銀行估算,1/3的中國對外投資企業(yè)是虧損的,1/3盈利,1/3持平。而中國一些學(xué)者和專家認(rèn)為,實(shí)際情況可能比世界銀行的估計(jì)還要嚴(yán)重。在2002年世界經(jīng)濟(jì)論壇公布的國際競爭力評(píng)價(jià)報(bào)告中,中國企業(yè)的國際競爭力低下,幾乎屬于最低的20%之列。國務(wù)院發(fā)展研究中心專家提供的調(diào)查顯示,中資企業(yè)境外投資不賺錢甚至賠錢的,約占67%。沿海地區(qū)過半數(shù)的企業(yè)海外投資是不成功的,真正成功的企業(yè)僅占10%左右。廣東省在香港的企業(yè)有600多家,很多公司管理不善,虧損嚴(yán)重。中國企業(yè)海外投資收益不佳,收益和投資不成比例,實(shí)際收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資的期望。
一、中國企業(yè)對外直接投資收益不佳的表現(xiàn)
(一)區(qū)位選擇不當(dāng)引發(fā)的收益不佳
在對外投資的過程中,區(qū)位選擇不當(dāng),對區(qū)位內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足,產(chǎn)生嚴(yán)重的問題,企業(yè)損失很大,引發(fā)收益不佳。例如:2005年聯(lián)想用12.5億美元收購了美國國際商用機(jī)器制造公司(IBM)的PC業(yè)務(wù),美國國會(huì)議員理查德?達(dá)馬托向國會(huì)提議審核聯(lián)想計(jì)算機(jī)的信息安全,使聯(lián)想的業(yè)務(wù)發(fā)展受到制約,聯(lián)想集團(tuán)海外發(fā)展困難重重,加上美國嚴(yán)格的勞工法,使得企業(yè)難于破產(chǎn),只能苦苦掙扎,更無法談及提高收益。2004年中國兩名工程技術(shù)人員在巴基斯坦被綁架,2005年1月,8名中國人在伊拉克被綁架。2007年1月,先后有5名和9名中國工人在尼日利亞南部的尼日爾河三角洲地區(qū)遭到武裝分子劫持。這些都給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失。
(二)對當(dāng)?shù)丨h(huán)境不了解引發(fā)的收益不佳
企業(yè)自身對當(dāng)?shù)丨h(huán)境不了解,尤其是人文環(huán)境不了解,使得投資困難重重,收益及其不佳。例如,2004年上汽用5億美元收購了韓國的雙龍汽車公司。雙龍汽車的收購,使中國在韓國投資引起韓國普通民眾的反感情緒。不滿的情緒很快蔓延到消費(fèi)領(lǐng)域,減少購買,再加上經(jīng)營不當(dāng)?shù)膯栴},曾經(jīng)輝煌的收購?fù)顿Y以申請破產(chǎn)告結(jié)。2005年委內(nèi)瑞拉政府宣布,把外資控股或獨(dú)資的石油、能源類企業(yè)收歸國有,外資方不能控股。因此,在委內(nèi)瑞拉投資石油、能源的外國公司損失巨大。
(三)投資策略不當(dāng)引發(fā)的收益不佳
在2002年開始的海外直接投資熱潮中,企業(yè)更多的是看重被并購企業(yè)的技術(shù)、市場或資源狀況,而對被并購企業(yè)所在國的具體環(huán)境與自身狀況是否適合考慮較少。例如:2005年,中海油斥資185億美元收購美國第石油公司尤尼科,因美國國會(huì)的阻撓而失敗。對海外投資環(huán)境考慮不周,盲目投資,策略不當(dāng),這種方式的投資給海外企業(yè)后期的發(fā)展形成巨大隱患,投資收益非常困難。
二、中國企業(yè)對外直接投資收益不佳的原因
(一)海外投資歷程短,經(jīng)驗(yàn)匱乏是收益較差的直接原因
中國對外直接投資的迅速發(fā)展是在2003年以后,發(fā)展的時(shí)間與發(fā)達(dá)資本主義20世紀(jì)60年代的對外直接投資相比,時(shí)間短,在幾年的時(shí)間對外直接投資迅猛發(fā)展,其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)及問題非常多。投資經(jīng)驗(yàn)缺乏是其中重要的一個(gè)方面。投資經(jīng)驗(yàn)的缺乏與訊息的獲得有極大的關(guān)系。國內(nèi)企業(yè)一般缺乏具有研究國際問題能力的復(fù)合型人才,尤其是對投資國經(jīng)濟(jì)法律了解透徹的人才,信息的缺乏加上人才的缺失,企業(yè)在進(jìn)行決策中難免依靠國內(nèi)經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn),而國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)在國際上很難行得通。聯(lián)想的海外困境和韓國雙龍的破產(chǎn)就是典型的缺乏經(jīng)驗(yàn)。這兩個(gè)2005年的投資明星,一個(gè)是被國外的勞工等法律制度困擾,一個(gè)是被韓國的民族情結(jié)和害怕中國強(qiáng)大的情緒打倒。雖然原因不同,卻殊途同歸,結(jié)果都是缺乏海外投資經(jīng)驗(yàn)。
(二)融資渠道不暢是收益不佳的客觀原因
中國對外直接投資中,國有大型企業(yè)投資存量的比重超過81%,這類企業(yè)在投資初期得到國家政府的資金幫助,但政府資金來源的最大問題是后續(xù)較差,一旦這些企業(yè)在海外短時(shí)無法獲利,想從政府這里再獲得較多資金就很困難,因?yàn)檎Y金有限,因此海外投資資金短缺現(xiàn)象比較普遍。中國金融市場還不完善,目前國內(nèi)尚未形成完整的為海外投資提供信用擔(dān)保和保險(xiǎn)機(jī)制,國內(nèi)銀行難以評(píng)估海外投資的信貸風(fēng)險(xiǎn),還不能有效地為海外直接投資企業(yè)提供融資。企業(yè)從海外市場融資也很困難,企業(yè)自身的實(shí)力較弱,在融資環(huán)境良好的國家難以開展;在投資的東道國融資環(huán)境較差時(shí)融資變的根本不可能,境外企業(yè)缺乏一個(gè)正常的融資渠道,難以有效做到融資成本最小化,中國海外企業(yè)很難獲得后續(xù)發(fā)展資金,甚至在經(jīng)營過程中的短期資金需要都很難得到滿足,這直接制約了中國企業(yè)海外的經(jīng)營與發(fā)展。
(三)缺乏核心競爭力是收益不佳的根本原因
中國企業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)國際銷售的競爭力是中國廉價(jià)的勞動(dòng)力,但國際投資的競爭力卻十分薄弱。根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論,一個(gè)企業(yè)要對外直接投資,必須具有3個(gè)方面的優(yōu)勢:所有權(quán)特定優(yōu)勢,內(nèi)部化優(yōu)勢,東道國的區(qū)位優(yōu)勢。中國對外直接投資過程中,首先是所有權(quán)特定優(yōu)勢不明確,企業(yè)缺乏核心的競爭力。企業(yè)沒有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)和核心產(chǎn)品,就會(huì)缺乏核心競爭力,企業(yè)就不可能擁有更多的客戶資源,聯(lián)想的海外投資中缺乏核心競爭力是其投資陷入困境的根本原因。如果沒有核心技術(shù),對外直接投資企業(yè)無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家,要想取得最終的成功更是不可能的。中國目前就整體而言,在技術(shù)創(chuàng)新方面還比較落后,中國的許多企業(yè),在技術(shù)上多數(shù)尚處于引進(jìn)和消化國外技術(shù)基礎(chǔ)上的創(chuàng)新階段,加上受研發(fā)投入水平的限制,絕大多數(shù)中國企業(yè)在技術(shù)上都沒有擺脫對國外的依賴,即便是電子產(chǎn)業(yè)這種典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),在中國發(fā)展過程中也是處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端,屬于勞動(dòng)密集型的產(chǎn)品,沒有真正的核心技術(shù)就沒有競爭力,沒有競爭力就不會(huì)有長久收益。
三、提高中國企業(yè)對外直接投資收益的策略
(一)選擇與投資項(xiàng)目相匹配的區(qū)域進(jìn)行投資以提高收益
中國企業(yè)在海外投資的歷程很短,對外界情況了解很少,企業(yè)在作決策時(shí)常?？吹氖鞘袌龇蓊~和機(jī)會(huì),但是其中很多因素都可能限制企業(yè)發(fā)展,降低企業(yè)的收益,因此對投資國環(huán)境進(jìn)行全面地分析,選擇與企業(yè)相匹配的區(qū)位進(jìn)行投資,以提高海外投資的收益。主要應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面(見表1)。
投資歷程短,并不是不可克服的,企業(yè)在投資過程中,對照所列因素對投資國進(jìn)行評(píng)估,如果企業(yè)可以克服這些因素,則可以進(jìn)行直接投資,如果企業(yè)不可以克服這些因素,則不要貿(mào)然投資。例如,中國某企業(yè)是一家有特色的餐飲業(yè),其在海外投資的過程中,針對當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力價(jià)格高的問題,可用提高產(chǎn)品的價(jià)格來應(yīng)對。如企業(yè)是一個(gè)具有勞動(dòng)密集型的科技含量低的企業(yè),則在勞動(dòng)力價(jià)格高的國家很難站穩(wěn)腳跟,這些企業(yè)應(yīng)該選擇勞動(dòng)力價(jià)格低于中國的區(qū)位進(jìn)行投資。選擇與投資項(xiàng)目相匹配的區(qū)域進(jìn)行投資是提高收益的前提。
(二)建立企業(yè)對外直接投資國內(nèi)外融資平臺(tái)
中國海外直接投資自有資金普遍短缺,跨國經(jīng)營中資金問題是一個(gè)顯著的瓶頸。因此,解決好對外直接投資中的融資問題,對于中國對外直接投資的可持續(xù)發(fā)展而言具有重要的戰(zhàn)略意義。
首先,應(yīng)該建立國內(nèi)海外資金融資平臺(tái),中國企業(yè)在國外受到較多的融資限制一時(shí)難以克服,因此,在國內(nèi)建立相應(yīng)融資渠道,以解決企業(yè)短期資金缺乏的問題。這里面存在的問題核心是海外企業(yè)很難用自己海外企業(yè)擔(dān)保進(jìn)行融資,因?yàn)閲鴥?nèi)銀行對海外資產(chǎn)的處理比較困難,因此有條件的企業(yè)可以用國內(nèi)企業(yè)擔(dān)保為海外籌資。其次,積極引導(dǎo)企業(yè)海外融資,政府可以通過官方外交建立海外融資渠道,以政府信譽(yù)擔(dān)保,使企業(yè)在海外融資市場上獲得資金。融資渠道暢通,后續(xù)資金有保證,使企業(yè)收益提高的必要條件。
(三)培育有核心競爭力的對外直接投資主體
企業(yè)對外直接投資過程中,有無核心競爭力是一個(gè)關(guān)鍵,在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上發(fā)掘企業(yè)競爭力是投資收益的保證,對外直接投資不一定要有制造飛機(jī)的技術(shù),而是要有競爭力的特色技術(shù)。企業(yè)在對外直接投資過程中,要對自身進(jìn)行評(píng)估,找出自己立足海外的優(yōu)勢,如無任何優(yōu)勢可言,就不要盲目投資。當(dāng)然,投資優(yōu)勢也是多種多樣的,具體有以下幾個(gè)方面。
企業(yè)有自己的特色產(chǎn)品:這類企業(yè)有自己的秘密技術(shù),像可口可樂公司的配方保密,雖然沒有高技術(shù),卻有自己的商業(yè)秘密。此類企業(yè)就是一類有核心競爭力的企業(yè)。比如醫(yī)藥、餐飲行業(yè)等。
企業(yè)有自己的管理特色:這類企業(yè)在產(chǎn)品上并無過人之處,但在企業(yè)管理上有自己的特色,員工素質(zhì)很高,采取柔性化管理,員工樂于奉獻(xiàn),增加企業(yè)的競爭力,此類企業(yè)就是有核心競爭力的企業(yè),比如咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所。
企業(yè)有自己的資金規(guī)模優(yōu)勢:這類企業(yè)資本雄厚,規(guī)模龐大,在市場投資過程中以資本取勝,雖然產(chǎn)品特色一般,在國際市場上卻能站穩(wěn)腳跟。如中石油、聯(lián)通公司等等。
因此,企業(yè)核心競爭力是多方面的,在科技領(lǐng)域競爭力短期內(nèi)無法提高的情況下,培育多種多樣的核心競爭優(yōu)勢是提高企業(yè)海外受益的重要條件。
參考文獻(xiàn):
1、楊文.中國企業(yè)的跨國經(jīng)營――基于中國企業(yè)500強(qiáng)和世界企業(yè)500強(qiáng)對比數(shù)據(jù)的研究.[D].暨南大學(xué),2008.
2、張樹明,徐莉.中國企業(yè)FDI的海外進(jìn)入模式及其投資績效的實(shí)證研究[D].山東大學(xué),2008.
第2篇：投資收益分析范文
成本法是將投資企業(yè)和被投資單位視為兩個(gè)彼此獨(dú)立的會(huì)計(jì)主體,投資方所能獲得的投資收益,很大程度上取決于其分得的利潤或現(xiàn)金股利,因此,投資方只有在收到分派的利潤或現(xiàn)金股利時(shí),或?qū)麧櫥颥F(xiàn)金股利的要求權(quán)實(shí)現(xiàn)時(shí),才確認(rèn)投資收益。
成本法有簡單成本法和復(fù)雜成本法之分,其區(qū)分標(biāo)志在于確認(rèn)投資收益時(shí)是否考慮清算股利問題。所謂清算股利,是指以資本發(fā)放的股利,其實(shí)質(zhì)是投資的收回,因此,清算股利只能沖減投資成本,不能確認(rèn)為投資收益。制度和準(zhǔn)則要求,投資企業(yè)確認(rèn)的投資收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額,這正是復(fù)雜成本法下確認(rèn)投資收益的基本原則。這條原則包括兩層含義,其一,當(dāng)被投資單位累積分派的現(xiàn)金股利未超過其累積實(shí)現(xiàn)的凈利潤時(shí),投資企業(yè)確認(rèn)的投資收益為累積分得的現(xiàn)金股利;其二,當(dāng)被投資單位累積分派的現(xiàn)金股利超過其累積實(shí)現(xiàn)的凈利潤時(shí),投資企業(yè)確認(rèn)的投資收益只能是應(yīng)享有的累積凈利潤,超出部分視為清算股利,沖減長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。
在具體應(yīng)用這項(xiàng)原則時(shí),由于我國目前實(shí)務(wù)中企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤通常是在下一個(gè)會(huì)計(jì)期間才進(jìn)行利潤分配,也就是凈利潤與現(xiàn)金股利正好相隔一個(gè)會(huì)計(jì)期間,因此,持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)可能會(huì)面臨清算股利轉(zhuǎn)回等特殊問題,以下分投資年度和投資以后年度兩種情況予以說明。
二、投資年度的會(huì)計(jì)處理
(一)被投資單位分派的現(xiàn)金股利來自于投資前實(shí)現(xiàn)的凈利潤
在通常情況下,投資企業(yè)投資當(dāng)年分得的現(xiàn)金股利,是由被投資單位接受投資前實(shí)現(xiàn)的凈利潤分配而來的,因此不能確認(rèn)為投資收益,而應(yīng)視為清算股利,沖減投資成本。
例1:A公司2001年3月1日出資1500000元購入8公司10%股權(quán),擬長期持有。B公司2001年4月10日宣告分派2000年現(xiàn)金股利100000元。
該例中,由于B公司分派的現(xiàn)金股利是接受A公司投資前所實(shí)現(xiàn)的凈利潤,因此A公司應(yīng)將分得的現(xiàn)金股利10000元(100000×10%)全部視為投資成本的收回,即清算股利,沖減投資成本。編制會(huì)計(jì)分錄如下:
(1)2001年3月1日
借:長期股權(quán)投資——B 1500000
貸:銀行存款 1500000
(2)4月10日
借:應(yīng)收股利 10000
貸:長期股權(quán)投資——B 10000
(二)被投資單位分派的現(xiàn)金股利同時(shí)涉及投資前和投資后實(shí)現(xiàn)的凈利潤
當(dāng)被投資單位在投資年度實(shí)施中期分配時(shí),所分配的現(xiàn)金股利可能同時(shí)涉及接受投資前和接受投資后實(shí)現(xiàn)的凈利潤。在這種情況下,投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)將按照持股比例計(jì)算的應(yīng)享有的收益與所分得的現(xiàn)金股利進(jìn)行比較,根據(jù)投資收益的確認(rèn)原則,如果應(yīng)享有的收益小于所分得的現(xiàn)金股利,只能將應(yīng)享有的收益確認(rèn)為投資收益,差額部分視為清算股利,沖減投資成本;如果應(yīng)享有的收益大于所分得的現(xiàn)金股利,直接將所分得的現(xiàn)金股利確認(rèn)為投資收益。
例2:承例1,B公司繼4月10日宣告分派2000年現(xiàn)金股利100000元之后,同年7月10日又宣告分派2001年上半年現(xiàn)金股利150000元。假定B公司2001年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤150000元,其中:1~2月份凈利潤60000元,3~6月份凈利潤90000元。
該例中,B公司7月10日分派的現(xiàn)金股利,同時(shí)涉及2001年3月1日接受A公司投資之前和接受投資后所實(shí)現(xiàn)的凈利潤。由于A公司實(shí)際分得的現(xiàn)金股利為15000元(150000×10%),而應(yīng)享有的收益僅為9000元(900001×10%),因此,超出的6000元應(yīng)作為清算股利,沖減投資成本。相關(guān)會(huì)計(jì)分錄如下:
借:應(yīng)收股利 15000
貸:投資收益 9000
長期股權(quán)投資——B 6000
在例2中,如果A公司無法分清B公司接受投資前和投資后所實(shí)現(xiàn)的凈利潤,應(yīng)根據(jù)公式計(jì)算應(yīng)享有的收益和應(yīng)沖減投資成本的金額。
應(yīng)享有的收益=被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈利潤×持股比例×(持有月份)/(凈利潤涵蓋月份)
=150000×10%×4/6=10000(元)
應(yīng)沖減的投資成本=被投資單位分派的現(xiàn)金股利×持股比例-應(yīng)享有的投資收益
=150000×10%-10000=5000(元)
A公司編制的會(huì)計(jì)分錄如下:
借:應(yīng)收股利 15000
貸:投資收益 10000
長期股權(quán)投資——B 5000
例3:承例2,假定B公司2001年7月10日宣告分派2001年上半年現(xiàn)金股利60000元,其他條件不變。
顯然,由于A公司應(yīng)享有的收益為9000元(90000×10%),而實(shí)際分得的現(xiàn)金股利只有6000元(60000×10%),因此,只能確認(rèn)投資收益6000元。A公司應(yīng)編制如下會(huì)計(jì)分錄:
借:應(yīng)收股利 6000
貸:投資收益 6000
三、投資以后年度的會(huì)計(jì)處理
在投資以后年度,投資企業(yè)應(yīng)關(guān)注累計(jì)分得的現(xiàn)金股利和累計(jì)應(yīng)享有的收益,所確認(rèn)的投資收益僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額。值得注意的是,由于企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤通常于下年分配現(xiàn)金股利,因此,計(jì)算被投資單位累積實(shí)現(xiàn)的凈利潤的會(huì)計(jì)期間應(yīng)為接受投資后至上年末,而計(jì)算被投資單位累積分派的現(xiàn)金股利的會(huì)計(jì)期間則為接受投資后至本年末。
(一)被投資單位累積實(shí)現(xiàn)的凈利潤小于累積分派的現(xiàn)金股利
例4:承例2,假定B公司2001年7~12月份實(shí)現(xiàn)凈利潤250000元,即,2001年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤400000元。2002年4月15日宣告分派2001年現(xiàn)金股利450000元,扣除2001年7月10日已宣告分派的150000元現(xiàn)金股利后,實(shí)際分派300000元現(xiàn)金股利。則,
被投資單位接受投資后至上年末止累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(X)
=90000+250000=340000(元)
被投資單位接受投資后至本年末止累積分派現(xiàn)金股利(Y)
=100000+150000+300000=550000(元)
由于X<Y,因此,所確認(rèn)的投資收益只能以X為基礎(chǔ),具體可按以下公式計(jì)算應(yīng)沖減的投資成本和應(yīng)確認(rèn)的投資收益:
應(yīng)沖減的投資成本=[Y-X]×持股比例-以前年度已沖減的投資成本
=[550000-340000]×10%-(10000+6000)=5000(元)(注:“以前年度已沖減的投資成本”中,10000元和6000元分別為2001年4月10日和7月10日所確認(rèn)的清算股利。)
應(yīng)確認(rèn)的投資收益=被投資單位分派的現(xiàn)金股利×持股比例-應(yīng)沖減的投資成本
=300000×10%-5000=25000(元)
編制會(huì)計(jì)分錄如下:
借:應(yīng)收股利 30000
貸:投資收益 25000
第3篇：投資收益分析范文
Abstract: Human capital investment in high-tech enterprise capital directly affects the core competitiveness of enterprises, and it is particularly important to help the enterprises maintain a sustainable competitive advantage in the fierce market competition. Act as an investment, companies must analyze capital and earnings of human investment. Human capital investment consists of financial investment and emotional investment, and emotional investment, and the benefits of the human capitalinvestment consist of quantifiable economic benefits and non-quantifiable type and non-economical benefits.
關(guān)鍵詞:高新技術(shù)企業(yè);人力資本;感情投資;研發(fā)人員;收益分析
Key words: High-tech enterprises;human capital;emotional investment;R & D personnel;benefit analysis
中圖分類號(hào):F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)31-0063-02
0引言
哥本哈根會(huì)議后,面對新型的全球化浪潮,大多數(shù)國家的政府為提高自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,增強(qiáng)綜合國力,提升國家在國際社會(huì)上的地位,紛紛將發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)視為國家的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略任務(wù)。在這樣的時(shí)代背景下,提升我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)水平愈發(fā)顯得重要,具有更為現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)、政治意義。
高新技術(shù)企業(yè)是知識(shí)密集型企業(yè),與傳統(tǒng)企業(yè)相比,它需要持續(xù)地進(jìn)行知識(shí)更新和技術(shù)創(chuàng)新,因而更依賴于人力資本。高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資的關(guān)鍵是對研發(fā)人員的投資,這使得越來越多的高新技術(shù)企業(yè)高層將對研發(fā)人員的投資作為其戰(zhàn)略決策主要考慮 的因素之一。
1高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資概念、特征與分類
1.1 人力資本的概念著名的古典學(xué)派代表亞當(dāng)•斯密首先注意到人力資本的問題,在1776年出版的《國富論》中提出了初步的人力資本概念。后來人們在分析馬歇爾計(jì)劃何以成功時(shí),越來越關(guān)注人力資本問題。舒爾茨認(rèn)為戰(zhàn)后西歐特別是德國以及日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長的“長邊”條件是人力資本,“短邊”條件是物質(zhì)資本。他在1960年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)的演說中第一次系統(tǒng)地闡述了人力資本的理論,被西方資產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱為“人力資本概念之父”[1]。他認(rèn)為,所謂人力資本是相對于物力資本而存在的一種資本形態(tài),表現(xiàn)為人所擁有的知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)和健康等[3]。
1.2 高新技術(shù)企業(yè)人力資本的概念與傳統(tǒng)的重視物力資本的企業(yè)相比,高新技術(shù)企業(yè)更關(guān)注人力資本。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展是建立在高技術(shù)基礎(chǔ)之上的,缺失了高技術(shù)的支撐,企業(yè)便如無源之水無本之木。技術(shù)的高低是一個(gè)相對的概念,今天的新技術(shù)轉(zhuǎn)眼間可能成為無人問津的落后技術(shù)。企業(yè)高技術(shù)的不斷更新依賴于企業(yè)對R&D的投入強(qiáng)度,而R&D投入成功與否,很大程度上取決于研發(fā)人員。這就需要企業(yè)將研發(fā)人員視為企業(yè)不可或缺的資本,從戰(zhàn)略的角度分析其投資收益的問題。通過對中國統(tǒng)計(jì)局搜集的某種因素對創(chuàng)新獲得成功的影響程度為“高”的企業(yè)情況(2004~2006)的數(shù)據(jù)進(jìn)行SPSS處理分析后發(fā)現(xiàn),高素質(zhì)的技術(shù)人才這一因素解釋了93.138%的方差,足可見研發(fā)人員對企業(yè)的重要性。
高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資,是指企業(yè)為維持或提升其在市場競爭中的優(yōu)勢,視企業(yè)內(nèi)有潛在增值價(jià)值的員工為資本而進(jìn)行的投資。在這里,企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力不再是傳統(tǒng)意義上的物力資本,而是人力資本,特別是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新研究的研發(fā)人員。這是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)典型的發(fā)展模式。早在上個(gè)世紀(jì),管理學(xué)大師彼得•德魯克就預(yù)見到了知識(shí)型員工將成為企業(yè)效益增長的關(guān)鍵因素。
1.3 高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資的特征
1.3.1 緩慢性和長期性高新技術(shù)企業(yè)為了保持持續(xù)的競爭,必須保證其員工尤其是關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)的研發(fā)人員及時(shí)更新補(bǔ)充最新的知識(shí)和技能。研發(fā)人員的學(xué)習(xí)是一項(xiàng)長期性的工作,因而對其的投資收益是慢慢地產(chǎn)生的,有的在短期內(nèi)根本看不出收益,一般需要經(jīng)過很長一段時(shí)間后才能顯現(xiàn)。
1.3.2 高風(fēng)險(xiǎn)性和收益不確定性由于逆選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在以及人力資本與其所有者之間具有的不可分割性,高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資高風(fēng)險(xiǎn)性主要體現(xiàn)在其投資對象人上。人力資本必然會(huì)隨著人的流動(dòng)而流動(dòng),因而高新技術(shù)企業(yè)面臨著為他人做嫁衣的風(fēng)險(xiǎn),除此以外還面臨著技術(shù)機(jī)密外泄的風(fēng)險(xiǎn),一旦發(fā)生對于企業(yè)來說足以致命。由此看來,高新技術(shù)企業(yè)對研發(fā)人員進(jìn)行投資所獲收益好壞受研發(fā)人員主體因素的影響,因而企業(yè)無法準(zhǔn)確預(yù)測投資收益情況。
1.3.3 高投入性和高收益性高新技術(shù)企業(yè)對人力需求的層次較高,除需以高薪吸引高素質(zhì)人才外,還需對各類人員進(jìn)行經(jīng)常性的培訓(xùn)以防知識(shí)的老化,確保人力資本的質(zhì)量,增強(qiáng)企業(yè)快速發(fā)展的原動(dòng)力。為了更有效的激勵(lì)研發(fā)人員,高新技術(shù)企業(yè)會(huì)結(jié)合各種利益分配制度、福利制度等取悅它的知識(shí)型員工,提高他們對企業(yè)的忠誠度,進(jìn)而更加愿意為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展添磚加瓦。以上這些因素決定了其異于傳統(tǒng)企業(yè)的高投入性特征。高新技術(shù)企業(yè)高收益主要是通過技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及高附加值的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)而取得,企業(yè)對人力資本的投資一旦成功,企業(yè)可能從中獲得高額的利潤、市場占有率或是市場份額。
1.4 高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資的分類
1.4.1 資金的投資高新技術(shù)企業(yè)人力資本高投入性的特征決定了其人力資本投資需要大量資金的投入,而且是持續(xù)地投入。
1.4.2 感情的投資高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資不是說投入大量資金后就可坐等高額的利潤收益,它需要企業(yè)注重細(xì)節(jié),精心培養(yǎng)與研發(fā)人員的深厚感情才能確保之前的資金投資不付之東流。研發(fā)人員是企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵,是行業(yè)內(nèi)的精英,很多時(shí)候他們關(guān)注的不只是資金形式的收益,更多的是工作機(jī)會(huì)、晉升機(jī)會(huì)、成就感、歸屬感等。企業(yè)一方面需要經(jīng)常與研發(fā)人員溝通公司未來的發(fā)展方向,將關(guān)鍵的研發(fā)人員安排到相對重要的崗位或是給予關(guān)鍵技術(shù)人員一定比例的技術(shù)股,讓他們與企業(yè)成為利益共同體;另一方面,了解他們在工作中遇到的問題并幫助及時(shí)解決,讓他們覺得自己的夢想是和企業(yè)聯(lián)系在一起的,幫助他們規(guī)劃職業(yè)生涯,使他們通過在企業(yè)內(nèi)盡職盡心地工作實(shí)現(xiàn)自身的人生目標(biāo)和價(jià)值。長此以往,主人翁意識(shí)在不知不覺中形成,降低了公司苦心培養(yǎng)的核心人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。
2高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資收益分析
高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資收益包括兩個(gè)方面:可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)型收益和不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)型收益。可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)型收益直接表現(xiàn)為可以用財(cái)務(wù)指標(biāo)直接體現(xiàn)的收益,例如一定時(shí)間企業(yè)利潤率的上升幅度;不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)型收益則難以用定量數(shù)據(jù)顯示,有時(shí)候甚至難以察覺,例如員工對組織認(rèn)可程度的提高。
2.1 可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)型收益分析
2.1.1 高新技術(shù)企業(yè)人力資本理性投資行為首先必須考慮的基本條件
•H>C
Rt為研發(fā)產(chǎn)品預(yù)期銷售額,n為連續(xù)投資的總年份,H為投資收益中人力投資的貢獻(xiàn)率,Ct為每年對人力資本的投資成本,i為貼現(xiàn)率。
高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資預(yù)期收益貼現(xiàn)后大于人力資本投資成本時(shí),企業(yè)才會(huì)有動(dòng)力繼續(xù)追加投資,企業(yè)高層管理人員才會(huì)從戰(zhàn)略的角度重新審視對于研發(fā)人員的投入問題,而不是憑直覺和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行隨意性的投資。
2.1.2 高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資成本分析在實(shí)際計(jì)算研發(fā)人員投資成本時(shí)應(yīng)視企業(yè)具體情況而定,不宜套用固定的計(jì)算公式。比如:招聘成本中可以考慮逆選擇成本或是道德風(fēng)險(xiǎn)成本,倘若企業(yè)在招聘方面做得很好的,所招募員工均符合人企匹配、人崗匹配原則并且較長時(shí)間內(nèi)沒有離職,企業(yè)可以適當(dāng)不考慮這樣的成本。
有些成本難以量化成確定的貨幣成本,可盡量通過各種分析方法調(diào)整以得到較合理數(shù)據(jù)比如因離職人員泄密給公司造成損失的成本。
2.1.3 高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資可計(jì)量收益模型的建立這里主要考慮將可貨幣化收益計(jì)入高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)人員人力資本投資收益模型。
2.1.3.1 企業(yè)研發(fā)人力資本對企業(yè)收益的貢獻(xiàn)率R=ALαKβ(基于道格拉斯投入產(chǎn)出函數(shù)),R為企業(yè)研發(fā)產(chǎn)品收益,A為研發(fā)技術(shù)水平參數(shù),L為對研發(fā)人員的人力資本投資,K為對研發(fā)的物力資本投資,α為人力資本投資收益參數(shù),β為物力資本投資收益參數(shù)。
對兩邊取對數(shù):
InR=αInL+βInK
將企業(yè)以往兩年的產(chǎn)品收益與投資數(shù)據(jù)代入以上公式即刻求出α,β。
由此,可以算出高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)人力資本對企業(yè)收益的貢獻(xiàn)率:
H=[4]
2.1.3.2 高新技術(shù)企業(yè)人力資本投資未來收益
?駐R=•H-C-C
其中?駐R為人力資本投資的新增價(jià)值,C為企業(yè)對研發(fā)人員投資的機(jī)會(huì)成本。
2.2 不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)型收益分析高新技術(shù)企業(yè)對人力資本投資所產(chǎn)生的非經(jīng)濟(jì)收益雖然無法定量計(jì)算,但意義重大,不容忽視。非經(jīng)濟(jì)型收益可以是組織層面的也可以是個(gè)人層面的。
3結(jié)論
高新技術(shù)企業(yè)的特征決定了其人力資本投資情況異于傳統(tǒng)企業(yè),它不僅包括高額的資金投入,而且包括真摯的感情投入,只有雙管齊下才能確保企業(yè)對人力資本的投資不是為他人做嫁衣,實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益。作為一種投資行為,企業(yè)高層必然希望能獲得高附加值的收益,但不能只關(guān)注可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)型收益而忽視不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)型收益。兩者對于高新技術(shù)企業(yè)來說都尤為重要,稍有不慎就可能造成核心人才的流失,進(jìn)而給企業(yè)帶來致命的創(chuàng)傷。當(dāng)然,高新技術(shù)企業(yè)要想對研發(fā)人員的投資獲得高附加值,必須在對他們進(jìn)行投資之前創(chuàng)造好的研發(fā)環(huán)境,主要是指研發(fā)機(jī)構(gòu)具有完備的設(shè)施儀器、充裕的資金等,這需要高層應(yīng)從戰(zhàn)略的高度重視并重新審視人力資本的投資和收益問題,了解核心人才尤其是研發(fā)人員物質(zhì)和情感的需要,使其為企業(yè)獲得持續(xù)的市場競爭力和不斷增長的市場份額做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
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第4篇：投資收益分析范文
首先，從下圖中可以看到，四年來中國互聯(lián)網(wǎng)整體市值上漲了300%多，而納斯達(dá)克指數(shù)基本沒漲。而廣告媒體類公司總市值則上漲了700%。證明了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)過去四年是朝陽產(chǎn)業(yè)。過去四年網(wǎng)民數(shù)大幅增長，互聯(lián)網(wǎng)享受人口紅利?，F(xiàn)在網(wǎng)民增速放緩，未來中國互聯(lián)網(wǎng)還有多大空間？是否黃金期已過？
接下來看看有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司的市值，當(dāng)年同時(shí)起家的四大門戶，現(xiàn)在差距已很大。其實(shí)過去八年最失敗的是新浪。市值一直20多億，只守著門戶，而搜狐和網(wǎng)易都進(jìn)軍了游戲市場，新浪由于管理層不穩(wěn)定錯(cuò)失歷史機(jī)遇。但曹國偉翻身當(dāng)主人后抓住了微博，市值一年翻4倍。搜狐則顯得落后了。可見戰(zhàn)略和創(chuàng)新決定未來。
最后看看過去幾年互聯(lián)網(wǎng)公司的投資收益率，在過去里四年回報(bào)最高的是百度，其次騰訊。其實(shí)搜狐回報(bào)率比新浪還高。新浪最近漲的好是因?yàn)橐郧白龅奶?。一年來新浪漲的最好，但搜狐也回報(bào)率不錯(cuò)。四年來盛大回報(bào)率為87%，一年回報(bào)率僅7%，屬于戰(zhàn)略上失敗的。阿里就不用說了，股東第三嘛。小公司前程無憂其實(shí)回報(bào)率很高。
下圖是中國互聯(lián)網(wǎng)半年回報(bào)率，它所帶來的啟示是，過去半年，中國互聯(lián)網(wǎng)整體大幅跑贏大盤。但是，可以看出整體指數(shù)、媒體類和網(wǎng)游類的走勢圖形基本一致，可見這輪上漲應(yīng)該不是業(yè)績盈利本身驅(qū)動(dòng)的，而是概念驅(qū)動(dòng)的，是中國互聯(lián)網(wǎng)熱導(dǎo)致了總體估值的提高。這說明未來必有分化，一定有些資質(zhì)低劣的公司沾了光跟著上漲的。
前十年中國互聯(lián)網(wǎng)是靠人口紅利。后十年人口紅利已過，現(xiàn)在靠的是互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的滲透。
第5篇：投資收益分析范文
流通量固定的股票，買盤多于賣盤，股票會(huì)上漲.反之賣盤多于買盤則會(huì)下跌。買方的增多會(huì)推高股票的價(jià)格，反之亦然?？梢院唵蔚卣J(rèn)為，價(jià)格和買方的量成正比例關(guān)系，其函數(shù)可表述為
P=kmP為股價(jià)，m為買盤，k為常數(shù)。
成交量的大小還體現(xiàn)在換手率的大小，換手率是股票交易總額與公司流通市值的比值，換手率越高，也是成交量越高，該只股票的交易越活躍，從中也反映出流動(dòng)性越高，那么作為短線投資的話，成交量增長快一般是買入的時(shí)期。
市盈率是一個(gè)通行于股票市場的概念，其本質(zhì)意義在于測算投資的回收期，所以也稱之為本益比。其計(jì)算公式如下：
市盈率=股票價(jià)格/每股凈利潤即為S=PE每股凈利潤就是用稅后利潤總額除以總股本的結(jié)果。這里可以看出，市盈率與股票價(jià)格成正比，與每股凈利潤成反比。
制定發(fā)行價(jià)格時(shí)，市盈率水平一般有某種規(guī)定或行業(yè)習(xí)慣。也可以根據(jù)交易市場的平均市盈率而定，但一般應(yīng)略低于平均水平。
每股利潤一定的條件下，市場價(jià)格越高，賣方的賣出意愿越強(qiáng)，而買方的買入意愿則會(huì)越弱。由此，股票市場的意愿買入賣出量取決于股票的市場價(jià)格與體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值大小的每股利潤之間的比率，即取決于每股股票所包含的單位內(nèi)在價(jià)值的市場價(jià)格的高低，也就是市盈率的大小。因此，市盈率可以作為投資者判斷股票的市場價(jià)格的合理性、比較不同股票投資價(jià)值大小及決定供求的重要依據(jù)和簡便易行的指標(biāo)。市盈率越高，意味著買方購買股份公司單位內(nèi)在價(jià)值所須付出的價(jià)格越高，也意味著賣方出售股份公司單位內(nèi)在價(jià)值可以獲得的價(jià)格越高，因此股票市場的意愿買入量與市盈率負(fù)相關(guān)，是市盈率的減函數(shù)；意愿賣出量與市盈率正相關(guān)，是市盈率的增函數(shù)。
那么，由于市盈率是股價(jià)與每股利潤之比，所以在任一給定的每股利潤水平下，意愿賣出量隨著股價(jià)及相應(yīng)的市盈率的上升而增加，是股價(jià)的增函數(shù)；而意愿買入量卻隨著股價(jià)及相應(yīng)的市盈率的上升而減少，是股價(jià)的減函數(shù)。所以，對于任一給定的每股利潤水平，都可以在股票價(jià)格P為縱坐標(biāo)和買賣數(shù)量Q為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)平面上繪出意愿賣出曲線和意愿買入曲線。例如，假定當(dāng)前的每股凈利潤為E′，則可以在圖1中繪制出該利潤水平下意愿賣出曲線，以及意愿買入曲線。這兩條曲線的交點(diǎn)A就是當(dāng)前股票市場的均衡點(diǎn)，它所對應(yīng)的價(jià)格P′，市盈率P′/E′和成交量Q′*就是能使當(dāng)前股票市場的均衡價(jià)格、市盈率和成交量（見圖1）。
然而，圖1中買賣曲線的交點(diǎn)A所對應(yīng)的均衡只是一種相對的、暫時(shí)的均衡，隨著股票市場買賣關(guān)系的改變，原有的暫時(shí)均衡將被打破，并逐漸趨向于新的均衡。新的均衡則取決于投資者對公司未來內(nèi)在價(jià)值的每股利潤的變化及由此引起的股價(jià)變化的預(yù)期。如果市場上大多數(shù)投資者普遍預(yù)計(jì)，公司下一期的每股利潤將會(huì)在本期的基礎(chǔ)上有較大幅度的增長（或減少），從而它的股價(jià)也將在每股利潤增長（減少）的帶動(dòng)下上漲（下跌），投資者將會(huì)從市場上買入（賣出），而那些持相反觀點(diǎn)的少數(shù)投資者則會(huì)賣出（買入）。這樣，市場的需求將會(huì)增加（減少），而供給則會(huì)減少（增加），表現(xiàn)在圖2上就是原來的均衡點(diǎn)A逐漸向新的均衡點(diǎn)B移動(dòng)。
投資者對公司下一期每股利潤E及其在本期每股利潤E′的基礎(chǔ)上增長率X=E-E′E′的預(yù)期，以及對該公司股票下一期價(jià)格P及其在本期價(jià)格P′基礎(chǔ)上變動(dòng)率Y=P-P′P′的預(yù)期，既是他們進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)，也是引起股票市場供求關(guān)系發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致市場從一個(gè)均衡點(diǎn)向另一個(gè)均衡點(diǎn)運(yùn)動(dòng)的主要原因，因而投資者對E、P的預(yù)期，特別是對X、Y的預(yù)期，對投資者的投資決策和股票市場的運(yùn)動(dòng)具有重要的意義和作用。
首先，對E和X來說，由于公司下一期的每股利潤E及其增長率X是投資者獲取紅利收益的源泉，并且股票每股利潤作為股票內(nèi)在價(jià)值的具體體現(xiàn)，它的高低及變動(dòng)還通過市盈率指標(biāo)決定著股票的市場價(jià)格P的高低及變動(dòng)Y，因此投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要對E和X做出預(yù)期。由于E和X受許多偶然因素的影響，存在著一定程度的不確定性，所以E和X都是隨機(jī)變量。這樣，投資者對E和X兩個(gè)隨機(jī)變量的預(yù)期，就是要估計(jì)公司各種可能的（也可參考過去的）每股利潤Ei（i=1，2，…）及相應(yīng)的每股利潤增長率xi=（Ei-E′）/E′（i=1，2，…），以及它們各自出現(xiàn)的可能性大小即發(fā)生的概率pi（i=1，2，…），也就是要估計(jì)E和X的概率分布。在預(yù)期的基礎(chǔ)上，為了從總體上把握該公司下一期每股利潤E及其增長率X的可能取值的平均水平及不確定性大小，分別計(jì)算這兩個(gè)隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望和方差。
數(shù)學(xué)期望E（X）是該投資者預(yù)期的該公司下一期每股利潤的平均增長水平。在公司將全部利潤都用做紅利進(jìn)行分派的情況下，它就是該投資者所預(yù)期的紅利收益增長率的期望值。方差σ2X是對該投資者所估計(jì)的該公司未來每股利潤增長率可能取值的波動(dòng)性或不確定性大小的一種度量，而這種不確定性對投資者來說就是投資風(fēng)險(xiǎn)。
其次，對P和Y來說，由于公司股票下一期價(jià)格P的高低及其在本期基礎(chǔ)上變動(dòng)率Y的大小，是投資者獲取股票投資差價(jià)收益率的重要來源，而決定股價(jià)高低、引起股價(jià)變動(dòng)的原因，除了每股利潤E及其增長率X通過市盈率指標(biāo)發(fā)揮作用以外，還受其他眾多偶然因素的影響，因此投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，需要在已經(jīng)對該公司下一期的每股收益E及其增長率X的概率分布做出預(yù)期的前提下，借助市盈率指標(biāo)，對P和Y兩個(gè)隨機(jī)變量的條件概率分布作出估計(jì)。就是要針對所預(yù)期的該公司下一期每一個(gè)可能的每股收益Ei及相應(yīng)的每股利潤增長率xi（i=1，2，…），借助于市盈率指標(biāo)，對該公司股票下一期的價(jià)格P及相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)率Y的各個(gè)可能取值Pj和yj=（P-Pj）/Pj（j=1，2，…），以及它們各自出現(xiàn)的概率大小pij（i，=1，2，…）做出估計(jì)。在估計(jì)每股利潤Ek的條件下股票價(jià)格的條件概率分布的過程中，雖然在E=Ek的條件下，股價(jià)會(huì)有眾多的可能取值Pj（j=1，2，…），但由于它們與給定的每股利潤Ek相對比而表現(xiàn)出來的市盈率P/Ej（j=1，2，…）存在著較大差異，而市盈率的高低則決定著市場的意愿買賣，從而決定著股價(jià)的這些可能取值的合理性和可能性大小，所以在股價(jià)各個(gè)可能的取值中，投資者自然會(huì)認(rèn)為，與市場普遍認(rèn)可的合理市盈率最為接近的某一市盈率Sk相對應(yīng)的股價(jià)Pk，其出現(xiàn)的概率pk最大；而隨著股價(jià)Pj的逐漸增高，市盈率Sj越也來越高于Sk，買方的購買意愿便會(huì)越來越低，股價(jià)取這些值的合理性就越來越小，出現(xiàn)的概率也會(huì)隨之逐漸降低；同理，在隨著股價(jià)逐漸降低，形成的市盈率越來越低于Sk，賣方的賣出意愿便會(huì)越來越低，股價(jià)取這些值的合理性也就越來越小，出現(xiàn)的概率也會(huì)隨之逐漸降低。
由于投資者投資股票的目的是從股價(jià)變動(dòng)中獲得差價(jià)收益，而引起股價(jià)變動(dòng)的主要原因是作為股票內(nèi)在價(jià)值具體體現(xiàn)的每股利潤的變動(dòng)，所以為了獲得預(yù)期差價(jià)收益，投資者需要事先對所預(yù)期的該公司下一期各種不同的每股利潤增長率條件下股票價(jià)格變動(dòng)的各種不同的走勢和波動(dòng)特征有所了解，特別是需要事先對所預(yù)期的該公司下一期平均每股利潤增長率條件下股票價(jià)格變動(dòng)的總體走勢和波動(dòng)特征有所把握。因此，投資者要解決的核心問題就是，當(dāng)公司未來每股收益增長率X為xi（i=1，2，…）時(shí)，股票價(jià)格變動(dòng)率Y的平均水平是多少？不確定性有多大？特別是，當(dāng)公司未來每股收益增長率X為其所有可能取值的平均值E（X）時(shí)，股票價(jià)格變動(dòng)率Y的總體平均水平是多少？不確定性有多大？而這兩個(gè)問題恰巧就是條件數(shù)學(xué)期望和條件方差所要解決的問題。所以，在離散的情形下，通過條件數(shù)學(xué)期望和條件方差來解決投資者所關(guān)心的上述問題。在公司未來每股收益增長率為X=xi（i=1，2，…）的前提下，股價(jià)變動(dòng)率Y的條件數(shù)學(xué)期望E（Y|X=xi）和條件方差σ2Y|xi分別為在公司未來每股利潤增長率為X=E（X）的前提條件下，股票價(jià)格變動(dòng)率Y的條件數(shù)學(xué)期望E[Y|X=E（X）]和條件方差σ2Y|X=E(X)分別為
第6篇：投資收益分析范文
在了解投資風(fēng)險(xiǎn)的基本情況后，就要對投資中存在或潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別衡量。它需要管理人員在進(jìn)行實(shí)地調(diào)查研究之后，運(yùn)用各種方法對潛在的及存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)歸類，并總結(jié)出企業(yè)式項(xiàng)目面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)也就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，它是風(fēng)險(xiǎn)衡量的前提與基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與衡量的方法很多，但其中主要包含一般調(diào)查估計(jì)與高等數(shù)學(xué)方法的幾種不同組合分析方法。
（一）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基本方法
現(xiàn)在使用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，可以分為宏觀領(lǐng)域中的決策分析（可行性分析、投入產(chǎn)出分析等）和微觀領(lǐng)域的具體分析（資產(chǎn)負(fù)債分析、損失清單分析等）。本文僅介紹以下幾種主要方法：
生產(chǎn)流程分析法，又稱流程圖法。該種方法強(qiáng)調(diào)根據(jù)不同的流程，對每一階段和環(huán)節(jié)，逐個(gè)進(jìn)行調(diào)查分析，找出風(fēng)險(xiǎn)存在的原因：從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的威脅，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能造成的損失和對全部生產(chǎn)過程造成的影響。
風(fēng)險(xiǎn)專家調(diào)查列舉法。由風(fēng)險(xiǎn)管理人員將該企業(yè)、單位可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐一列出，并根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。
資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況分析法，即按照企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表、財(cái)產(chǎn)目錄等的財(cái)務(wù)資料，風(fēng)險(xiǎn)管理人員經(jīng)過實(shí)際的調(diào)查研究，分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險(xiǎn)。
投入產(chǎn)出分析法，即指運(yùn)用投入產(chǎn)出表，發(fā)現(xiàn)投入與產(chǎn)出不平衡的原因及其后果，從而進(jìn)行潛在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，該方法主要用于微觀領(lǐng)域，用來分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系。
背景分析法，是國外風(fēng)險(xiǎn)分析中的一種方法。
分解分析法，指將一復(fù)雜的事物分解為多個(gè)比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及潛在損失的威脅。
失誤樹分析法，是以圖解表示來調(diào)查損失發(fā)生前種種失誤事件的情況，或?qū)Ω鞣N引起事故的原因進(jìn)行分解分析，具體判斷哪些失誤最可能導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量的基本方法
對于投資風(fēng)險(xiǎn)大小的衡量，需要使用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法加以計(jì)算和衡量，即用一組較小的樣本觀察值，對一組較大的未知觀察值進(jìn)行理論預(yù)測。運(yùn)用概率估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，不僅表現(xiàn)在單純的概率概念中，而且表現(xiàn)在概率的分布之中。通過概率分布，可以獲得某一事件發(fā)生及其后果的概率，并推斷事件結(jié)果范圍，有助于更好地選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段，從而得到最佳的風(fēng)險(xiǎn)控制效果。利用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的衡量，一般要經(jīng)過以下內(nèi)容的測量：損失的可能性，巨額損失的發(fā)生概率，損失額。概率分布主要包括二項(xiàng)分布、泊松分布和正態(tài)分布幾種形式。
投資風(fēng)險(xiǎn)的測算方法
本文主要研究項(xiàng)目投資，進(jìn)而采取不同的測算方法。
概率：在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。
預(yù)期值。隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫作隨機(jī)變量的預(yù)期值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化。報(bào)酬率的預(yù)期值公式：K=Σ（Pi•Ki），其中：Pi為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，Ki為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率，N為所有可能結(jié)果的數(shù)目。
離散程度。表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距等，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。
方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量。方差（σ2）=Σ（Ki-K）2×Pi。標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。
標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)差雖能表明風(fēng)險(xiǎn)大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。因?yàn)樵跇?biāo)準(zhǔn)差值相同的情況下，由于期望值不同，風(fēng)險(xiǎn)程度也不同。為了解決這個(gè)困難，引入了標(biāo)準(zhǔn)離差率也叫變異系數(shù)的概念。
標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差對期望值的比例，計(jì)算如下：
標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)差值/期望值*100%
標(biāo)準(zhǔn)離差率高，表示風(fēng)險(xiǎn)程度大：反之，表示風(fēng)險(xiǎn)程度小。因此在比較不同方案風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，應(yīng)該通過他們的標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較分析。
第7篇：投資收益分析范文
[關(guān)鍵詞] 證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)格
近幾年我國證券投資基金市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大、類型不斷豐富,成為居民重要的投資工具。但2008年波及到我國的金融危機(jī)卻讓大量基金投資者蒙受較大6損失,提醒人們證券投資基金與股票等投資工具一樣也具有特定的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
一、樣本的選擇
樣本選取區(qū)間:2007年1月8日-2009年12月31日,因?yàn)樵摃r(shí)期內(nèi)股市剛好經(jīng)歷了一個(gè)較為完整的周期,如圖5所示,該周期包括2007年的上升期、2008年的下降期以及2009年的回暖期,最后幾乎回到原點(diǎn)。
圖1: 上證綜指2007-2009走勢圖(季度末收盤價(jià))
樣本類別:
(1)2007年1月8日以前發(fā)行上市的8只證券投資基金每季度末基金累計(jì)凈值(數(shù)據(jù)可參考《中國證券報(bào)》的基金資產(chǎn)凈值公告)。其中股票型和債券型基金各3只,混合型基金2只。
(2)2007年2009年每季度末的上證基金指數(shù)。代表封閉式基金。
(3)2007年-2009年間每季度末的的上證綜合指數(shù)。該組數(shù)據(jù)為對比數(shù)據(jù)。
二、樣本與上證指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較
為便于比較,做以下變換:以2007年1月8日為基準(zhǔn)日,以當(dāng)天指數(shù)或累計(jì)凈值為100,每季度末數(shù)據(jù)均按比例折算。原始數(shù)據(jù)與折算后數(shù)據(jù)見表1和表2:
表1:樣本原始數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表
表2:樣本折算數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表
將表2轉(zhuǎn)化為曲線圖:
圖2:各樣本折算后走勢比較圖
三、基本結(jié)論和建議
對以上曲線和數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可得到以下主要結(jié)論:
第一,證券投資基金的凈值走勢與上證綜指相關(guān)度較高,說明我國基金業(yè)的獲利方式還是依附于市場的。第二,從長期來看,證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用得到了體現(xiàn)。第三,從短期看,部分基金凈值落差較大,存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。第四,即使是同類基金、同種風(fēng)格基金,其風(fēng)險(xiǎn)與收益差別也比較大。
對此,一方面應(yīng)該加強(qiáng)對投資者的教育和宣傳,使得基金投資者明白投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益,建立理性投資的理念,合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);另外一方面從各個(gè)方面改善證券投資基金的市場外部環(huán)境和內(nèi)部管理與監(jiān)管,對開放式基金進(jìn)行風(fēng)格管理,正確判斷和選擇風(fēng)格傾向。只有這樣才能真正發(fā)揮證券投資基金市場的應(yīng)有功能,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)人民財(cái)富的保值增值。
參考文獻(xiàn):
[1]付 敏.我國證券投資基金問題討論綜述[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2005;3
第8篇：投資收益分析范文
關(guān)鍵詞：可供出售權(quán)益工具投資；資產(chǎn)減值；所得稅影響
中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2015年1月27日
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)與計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)以公允價(jià)值計(jì)量，資產(chǎn)負(fù)債表日應(yīng)對可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行檢查，當(dāng)其未發(fā)生減值時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債表日公允價(jià)值變動(dòng)的差額計(jì)入所有者權(quán)益。如果存在客觀證據(jù)，例如，當(dāng)其公允價(jià)值發(fā)生嚴(yán)重或非暫時(shí)性下跌，或發(fā)行方產(chǎn)生重大財(cái)務(wù)困難，或其無法在活躍市場繼續(xù)進(jìn)行交易等情形時(shí)，則可認(rèn)為該金融資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生減值，此時(shí)需將原直接計(jì)入所有者權(quán)益中的因公允價(jià)值下降形成的累計(jì)損失予以轉(zhuǎn)出，計(jì)入損益類科目“資產(chǎn)減值損失”。需要著重說明的是，當(dāng)該可供出售權(quán)益工具投資的減值損失不允許通過損益轉(zhuǎn)回，仍應(yīng)計(jì)入所有者權(quán)益中的“資本公積――其他資本公積”。
可供出售權(quán)益工具投資涉及的稅務(wù)處理主要包括：一是按我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定確認(rèn)的賬面價(jià)值與我國稅法認(rèn)可的計(jì)稅基礎(chǔ)之間是否存在差異。該可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值等于我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值，而稅法將其取得時(shí)的初始成本作為其計(jì)稅基礎(chǔ)。當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值小于其計(jì)稅基礎(chǔ)時(shí)，應(yīng)確認(rèn)為遞延所得稅資產(chǎn)。反之，應(yīng)確認(rèn)為遞延所得稅負(fù)債。而對可供出售金融資產(chǎn)來說，由于其公允價(jià)值的變動(dòng)不得計(jì)入損益，而是計(jì)入所有者權(quán)益，因此由該項(xiàng)交易或事項(xiàng)產(chǎn)生的遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負(fù)債及其變化也不計(jì)入損益而應(yīng)計(jì)入所有者權(quán)益，從而不影響利潤表中的“所得稅費(fèi)用”科目；二是當(dāng)出現(xiàn)客觀證據(jù)表明該可供出售金融資產(chǎn)已發(fā)生減值時(shí)，會(huì)計(jì)遵循謹(jǐn)慎性原則而將其計(jì)入損益類科目“資產(chǎn)減值損失”，而在所得稅處理時(shí)，由于稅法不予以承認(rèn)，因此應(yīng)將其進(jìn)行應(yīng)納稅所得額的調(diào)整，即調(diào)增當(dāng)期應(yīng)納稅所得額與應(yīng)交所得稅。
案例：2011年1月3日，A公司以805萬元購入新華公司股票并將其劃分為可供出售金融資產(chǎn)。2011年6月30日，新華公司股票的公允價(jià)值為1，000萬元。2011年末，新華公司股票的公允價(jià)值下跌至750萬元，A公司認(rèn)為新華公司的股票價(jià)格下跌是暫時(shí)的。2012年6月30日，新華公司由于受到證監(jiān)會(huì)查處，其股票公允價(jià)值下跌至300萬元，A公司估計(jì)新華公司的股票的市場價(jià)格還將持續(xù)下跌。2012年末，新華公司所處市場宏觀環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)，其股票的市場價(jià)格回升至600萬元。假定企業(yè)所得稅稅率為25%。
1、2011年1月3日購入股票時(shí)（單位：萬元，下同）：
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本 805（8×100+5）
貸：銀行存款 805
稅務(wù)處理分析：（1）當(dāng)日可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)均為805萬元，兩者相同不存在差異，不產(chǎn)生遞延所得稅；（2）會(huì)計(jì)處理未涉及損益類科目，因此無需進(jìn)行所得稅納稅調(diào)整。
2、2011年6月30日
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 195（10×100-805）
貸：資本公積――其他資本公積 195
稅務(wù)處理分析：（1）2011年6月30日，新華公司股票的賬面價(jià)值為1，000萬元，而當(dāng)日的計(jì)稅基礎(chǔ)仍為初始成本805萬元。所得稅會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指出：當(dāng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值大于其計(jì)稅基礎(chǔ)時(shí)，兩者形成195萬元的差異，按所得稅會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)是一項(xiàng)應(yīng)納稅暫時(shí)性差異，并確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債48.75萬元。需要注意的是，由于公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入“資本公積――其他資本公積”，所以產(chǎn)生的遞延所得稅負(fù)債也應(yīng)計(jì)入“資本公積――其他資本公積”而不確認(rèn)對所得稅費(fèi)用的影響金額。
借：資本公積――其他資本公積 48.75
貸：遞延所得稅負(fù)債 48.75
（2）會(huì)計(jì)處理未涉及損益類科目，因此無需進(jìn)行所得稅納稅調(diào)整。
3、2011年12月31日，雖然可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降，但公司預(yù)計(jì)股票價(jià)格下跌是暫時(shí)的，所以沒有客觀證據(jù)表明該可供出售金融資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生減值。
借：資本公積――其他資本公積 250
貸：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 250
稅務(wù)處理分析：（1）2011年12月31日，資產(chǎn)的賬面價(jià)值為750萬元小于稅法認(rèn)可的計(jì)稅基礎(chǔ)805萬元，因?yàn)槎惙ㄕJ(rèn)為其計(jì)稅基礎(chǔ)仍為初始成本805萬，從而形成一項(xiàng)可抵扣暫時(shí)性差異55萬元，即期末遞延所得稅資產(chǎn)=55×25%=13.75萬元，因此期初遞延所得稅負(fù)債余額48.75萬元應(yīng)予以轉(zhuǎn)回，遵上所述仍將其計(jì)入所有者權(quán)益。
借：遞延所得稅負(fù)債 48.75
遞延所得稅資產(chǎn) 13.75
貸：資本公積――其他資本公積 62.5（250×25%）
（2）由于可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)未計(jì)入損益，所以無需對應(yīng)納稅所得額進(jìn)行調(diào)整。
4、2012年6月30日，公司分析新華公司的股票將持續(xù)下跌，即出現(xiàn)客觀證據(jù)表明發(fā)生減值并應(yīng)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，即原直接計(jì)入所有者權(quán)益中的因公允價(jià)值下降形成的累計(jì)損失，應(yīng)當(dāng)予以轉(zhuǎn)出，計(jì)入當(dāng)期損益。
借：資產(chǎn)減值損失 505（805-3×100）
貸：資本公積――其他資本公積 55（250-195）
可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 450（7.5×100-3×100）
稅務(wù)處理分析：（1）對確認(rèn)的減值損失505萬元可進(jìn)一步分解為兩部分的金額，一是由于公允價(jià)值下降原計(jì)入“資本公積―其他資本公積”借方余額現(xiàn)予以貸方轉(zhuǎn)出的55萬元（即2011年12月31日借記250萬元和2011年6月30日貸記195萬元抵減后余額）；二是2012年6月30日確認(rèn)資產(chǎn)減值損失時(shí)的公允價(jià)值300萬元與上一資產(chǎn)負(fù)債表日（2011年12月31日）公允價(jià)值750萬元的差額450萬元。
我國稅法對企業(yè)會(huì)計(jì)2012年6月30日確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失不予以承認(rèn)。因此，該資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)仍為805萬元，當(dāng)日的賬面價(jià)值為300萬元。計(jì)稅基礎(chǔ)大于賬面價(jià)值，因此雙方產(chǎn)生505萬元的可抵扣暫時(shí)性差異。由于期初遞延所得稅資產(chǎn)余額為13.75萬元，當(dāng)期遞延所得稅資產(chǎn)發(fā)生額=期末遞延所得稅資產(chǎn)余額-期初遞延所得稅資產(chǎn)余額=505×25%-13.75=450×25%=112.5萬元。原計(jì)入資本公積的13.75萬元應(yīng)轉(zhuǎn)入所得稅費(fèi)用科目。
借：遞延所得稅資產(chǎn) 112.5
資本公積――其他資本公積 13.75
貸：所得稅費(fèi)用 126.25（505×25%）
（2）按會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失505萬元計(jì)入“資產(chǎn)減值損失”科目，稅法又不予以承認(rèn)，所以在所得稅納稅調(diào)整時(shí)應(yīng)調(diào)增應(yīng)納稅所得額505萬元和應(yīng)交所得稅126.25萬元（505×25%），分錄如下：
借：所得稅費(fèi)用 126.25
貸：應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交所得稅 126.25
5、2012年12月31日，新華公司股票價(jià)格回升至600萬元，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，當(dāng)可供出售權(quán)益工具投資公允價(jià)值得以恢復(fù)時(shí)，其計(jì)提的資產(chǎn)減值損失不得通過損益轉(zhuǎn)回。
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 300（6×100-3×100）
貸：資本公積――其他資本公積 300
稅務(wù)處理分析：（1）2012年末，該可供出售金融資產(chǎn)當(dāng)日賬面價(jià)值為600萬元，而計(jì)稅基礎(chǔ)仍為805萬元，從而形成205萬元的可抵扣暫時(shí)性差異。當(dāng)期遞延所得稅資產(chǎn)發(fā)生額=期末遞延所得稅資產(chǎn)余額-期初遞延所得稅資產(chǎn)余額=205×25%-505×25%=-75萬元。
借：資本公積――其他資本公積 75
貸：遞延所得稅資產(chǎn) 75
（2）會(huì)計(jì)處理未涉及損益類科目，因此無需進(jìn)行所得稅納稅調(diào)整。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]中國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).會(huì)計(jì)[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2013.
第9篇：投資收益分析范文
一、債券收益時(shí)間線上某時(shí)點(diǎn)收益的構(gòu)成因子分析
作為投資者，投資公司債券的成本是在投資點(diǎn)上一次性付出的，而收益是在未來各個(gè)時(shí)點(diǎn)上分期得到的，某個(gè)特定時(shí)點(diǎn)上收益的構(gòu)成因子因投資者是否要求對所獲利息進(jìn)行再投資而有所不同。第一種情況是投資者不要求對所獲利息進(jìn)行再投資。在這種情況下，投資者在某時(shí)點(diǎn)上所獲收益的構(gòu)成為所投本金和本金所產(chǎn)生的利息之和。假設(shè)投資者投資某公司債券要求的年利率為K，投資點(diǎn)上所投入本金為P，則每個(gè)時(shí)點(diǎn)上的收益構(gòu)成因子分析如圖1所示：
如果投資者持有債券為1年，則第1年末可獲收益為P+PK=P(1+K)；如果投資者持有2年，則第2年末可獲收益為P+2PK=P(1+2K)；如果投資者持有t年，則第t年末可獲收益為P+tPK=P(1+tK)?？梢娡顿Y者在某時(shí)點(diǎn)上所獲收益構(gòu)成因子包含了兩部分：第一部分為本金，第二部分為本金所產(chǎn)生的利息。第二種情況是投資者要求對所獲利息進(jìn)行再投資。在這種情況下，投資者在某時(shí)點(diǎn)上所獲收益為所投本金、本金所產(chǎn)生的利息和利息的再投資(或者利息所產(chǎn)生的利息)之和。假設(shè)投資者投資某公司債券要求的利率為K，投資點(diǎn)上所投入本金為P，則每個(gè)時(shí)點(diǎn)上的收益構(gòu)成因子分析如圖2所示：
如果投資者持有公司債券為1年，則第1年末可獲收益為P+PK=P(1+K)；如果投資者持有2年，則第2年末可獲收益為P(1+K)+P(1+K)K＝P(1+K)2；如果投資者持有t年，則第t年末可獲收益為P(1+K)。t可見投資者在某時(shí)點(diǎn)上所獲收益構(gòu)成因子包含了三部分：第一部分為本金、第二部分為本金所產(chǎn)生的利息、第三部分為利息的再投資(或利息所產(chǎn)生的利息)。
二、計(jì)算債券投資收益率的新思路
公司債券一般具有五個(gè)基本構(gòu)成因素，即債券面值(M)、票面利率(i)、債券價(jià)格(P)、債券期限、還本方式(分期支付利息、到期還本；一次還本付息)。本文將以“分期支付利息、到期還本”這種最普遍的公司債券為例來分析債券投資收益率。從發(fā)行者的角度，發(fā)行者給予投資者的利率(或收益率)為票面利率，即發(fā)行者每年按照債券面值與票面利率的乘積(1=Mi)支付給投資者利息；而站在投資者的角度，其要求的利率(或收益率)與發(fā)行者給予投資者的票面利率往往存在差異，直接表現(xiàn)在債券的發(fā)行價(jià)格P上。一旦投資者以債券發(fā)行價(jià)格P購買了某債券(即購買債券已成事實(shí))，投資者所獲債券投資收益率將因投資者是否考慮了利息(即債券面值與票面利率的乘積)的再投資而不同。
(一)投資者對所獲利息不要求進(jìn)行再投資時(shí)的債券投資收益率計(jì)算 從投資者的角度，其債券收益線上的整體收益分布如圖3所示(每年末獲得利息I，到期獲得本金即面值M)：
K為債券投資收益率即投資者要求的收益率，在不考慮債券收益線上的其他收益的前提下具體分析每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的收益。
(1)投資者要獲得第一年末的收益I，根據(jù)本文的分析，則投資者必須在0時(shí)間點(diǎn)上投入本金為x1，如圖4所示：
則有I=X1(1+K)，即X1=I÷(1+K)。
(2)投資者要獲得第二年末的收益I，則投資者必須在0時(shí)間點(diǎn)上投入本金為X2，如圖5所示：
則有I=x2(1+2K)，即X2=I÷(1+2K)。
(3)投資者要獲得第n年末的收益I和M，則投資者必須在0時(shí)間點(diǎn)上投入本金分別為Xn、XM，如圖6所示：
則有：I=Xn×(1+nK)，即Xn=I÷(1+nK)；
M=Xm(1+nK)，即Xm=M÷(1+nK)。
同理，投資者要獲得所有時(shí)間點(diǎn)上的收益，則有下面n+1個(gè)等式成立：
將上面的n+1個(gè)等式左邊與右邊分別相加，則有下式成立
左側(cè)所有參數(shù)相加所得數(shù)額就是投資者在0時(shí)間點(diǎn)上的總投入本金即債券發(fā)行價(jià)格P，所以不考慮利息再投資情況下的債券投資收益率通過下面等式進(jìn)行計(jì)算：
該等式中，只有K是未知量，通過求解該方程就可以獲得K即不考慮利息再投資收益時(shí)的債券投資收益率。
(二)投資者對所獲利息要求進(jìn)行再投資時(shí)的債券投資收益率計(jì)算 從投資者的角度，其債券收益線上的整體收益分布如圖7所示：
K為債券投資收益率即投資者要求的收益率，現(xiàn)在來具體分析每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的收益，此時(shí)不考慮債券收益線上的其他收益。
(1)投資者要獲得第一年末的收益I，根據(jù)本文的分析，則投資者必須在0時(shí)間點(diǎn)上投入本金為X1，如圖8所示：
則有I=X1(1+K)，即X1=I÷(1+K)。
(2)投資者要獲得第二年末的收益I，則投資者必須在0時(shí)間點(diǎn)上投入本金為X2，如圖9所示：
則有I=X2(1+K)2，即X2=I÷(1+K)2。
(3)投資者要獲得第n年末的收益I和M，則投資者必須在0時(shí)間點(diǎn)上投入本金分別為Xn、Xm，如圖10所示：
則有：I=Xn(1+K)n，即Xn=I÷(1+K)n
M=Xn(1+K)n，即Xm=M÷(1+K)n
同理，投資者要獲得所有時(shí)間點(diǎn)上的收益，則有下面n+1個(gè)等式成立：
將上面的n+1個(gè)等式左邊與右邊分別相加，則有下式成立：
左側(cè)所有參數(shù)相加所得數(shù)額就是投資者在。時(shí)間點(diǎn)上的總投入本金即債券發(fā)行價(jià)格P，所以考慮利息再投資情況下的債券投資收益率通過下面等式進(jìn)行計(jì)算：
其中(P／A，K，n)、(P／S，K，n)分別為年金現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)。該等式中，只有K是未知量，因此通過求解該方程就可得到K，即考慮利息再投資收益時(shí)的債券投資收益率。
