經(jīng)濟(jì)貨幣政策精選(九篇)

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第1篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

自改革開放以來，各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都取得了很大的成就，自己跟自己比，成績非常顯著，但是橫向比較，東部和中%26#65380;西部地區(qū)的差距卻是越拉越大了，這種差距不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，還體現(xiàn)在社會(huì)發(fā)展等各個(gè)方面。目前，我國區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略格局已經(jīng)初步形成，但是由于區(qū)域發(fā)展的不平衡%26#65380;行政割裂和政績考核的不科學(xué)%26#65380;以及財(cái)稅體制的弊病，還會(huì)面臨很多的矛盾和問題。東%26#65380;中%26#65380;西部優(yōu)勢互補(bǔ)%26#65380;良性互動(dòng)的機(jī)制亟待建立，可持續(xù)發(fā)展能力的建設(shè)還任重而道遠(yuǎn)。我國“十一·五規(guī)劃”中曾明確指出“促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展”是重點(diǎn)工作，如何扭轉(zhuǎn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距擴(kuò)大的趨勢，全面建設(shè)小康社會(huì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)%26#65380;社會(huì)協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展--如何實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展是我們面臨的一大課題。

筆者希望從貨幣政策的角度入手，探討一下區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異的現(xiàn)狀和產(chǎn)生的原因。

一%26#65380;統(tǒng)一的貨幣政策對(duì)不同發(fā)展水平的區(qū)域經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生不同的影響:東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與貨幣政策最為相關(guān)，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)與貨幣政策最不相關(guān)。

改革開放以前，受前蘇聯(lián)發(fā)展思路的影響，我國主要走區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展的道路。在全國“小而全%26#65380;大而全”的指導(dǎo)思想下，尤其在“三線”建設(shè)時(shí)期，國家在中西部地區(qū)進(jìn)行了很多工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使東中西地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)差距有一定的縮小。

第2篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

2011年12月，CPI以15個(gè)月新低收尾。但今年伊始由于春節(jié)因素導(dǎo)致CPI再度反彈，結(jié)束連續(xù)5個(gè)月下降的趨勢，超過市場普遍預(yù)期值。食品價(jià)格成為CPI上漲的主要推手，同比上漲10.5％，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約3.29個(gè)百分點(diǎn)。其中，糧食價(jià)格上漲6.1％，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)；肉禽及其制品價(jià)格上漲18.7％，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約1.28個(gè)百分點(diǎn)。

春節(jié)因素過后物價(jià)應(yīng)該繼續(xù)呈現(xiàn)走低趨勢。然而，國內(nèi)外多種因素決定了未來物價(jià)走勢不容盲目樂觀，助長物價(jià)繼續(xù)走高的因素仍然不可忽視。從國際上來看，大宗商品價(jià)格已經(jīng)開始呈現(xiàn)新一輪上漲，國際油價(jià)攀升至每桶100美元以上；自1月10日開始，LME銅價(jià)實(shí)現(xiàn)六連陽，期貨市場上橡膠、黃金、乙烯等其他大宗商品都有不同程度的走高，輸入型通脹不可忽視。此外歐債危機(jī)尚未消除，美國可能實(shí)施第三輪量化寬松，多種因素疊加起來，或在全球范圍內(nèi)造成流動(dòng)性泛濫，會(huì)再度推高物價(jià)形成新的通脹。

從國內(nèi)因素看，經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)數(shù)個(gè)季度下降，要求貨幣政策放松呼聲此起彼伏，1月份信貸投放總量突破8000億元，貨幣因素對(duì)通貨膨脹的助推作用并沒有根本消除。能源資源價(jià)格改革訴求強(qiáng)烈，今年以來油價(jià)已上調(diào)一次，基礎(chǔ)性商品價(jià)格走高對(duì)物價(jià)沖擊不可輕視。與居民日常生活緊密聯(lián)系的豬肉、蔬菜價(jià)格上漲趨勢沒有明顯回頭跡象。

同時(shí)，我們在觀察CPI數(shù)據(jù)的走勢時(shí)，還必須明白一個(gè)基本的道理，這個(gè)數(shù)據(jù)研究的是同比的情況，即它是以一年前的情況作為統(tǒng)計(jì)基點(diǎn)的，因此，去年年底出現(xiàn)的大幅回落，是在去年同期相當(dāng)高的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。

另一個(gè)引人注目的數(shù)據(jù)是，2012年1月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲0.7％，創(chuàng)下自2009年12月以來26個(gè)月新低。與此同時(shí)，當(dāng)月全社會(huì)用電量出現(xiàn)罕見負(fù)增長。往年臨近春節(jié)的時(shí)節(jié)，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)不活躍，全社會(huì)用電量增速均會(huì)下降，但出現(xiàn)負(fù)增長是近年來少有的情況。用電量是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，2008年金融危機(jī)時(shí)期用電量直線下降，而今再次罕見負(fù)增長，說明工業(yè)企業(yè)特別是中小企業(yè)存在不景氣的跡象。

CPI和PPI，前者反彈，后者創(chuàng)新低，說明我國經(jīng)濟(jì)存在的通脹還未根本消除而經(jīng)濟(jì)不景氣又加劇的兩個(gè)極端現(xiàn)象，也就是說通脹和經(jīng)濟(jì)下滑的兩難經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象沒有根本緩解。應(yīng)對(duì)兩難現(xiàn)象的宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇壓力不小，這是需要保持格外清醒的頭腦和高度警惕的。因此，在當(dāng)前流動(dòng)性過剩的局面還沒有完全改變，中長期物價(jià)上漲的因素還比較多的背景下，貨幣政策仍要保持相對(duì)偏緊。

第3篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

一、貨幣政策背景 “新經(jīng)濟(jì)”

(一)新經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)

我們認(rèn)為，“新經(jīng)濟(jì)”就是在全球化浪潮的推動(dòng)下，通過創(chuàng)新技術(shù)，借助高效率的資本市場，結(jié)合有力的宏觀調(diào)控，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)的一種高經(jīng)濟(jì)增長速度、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形態(tài)。縱觀其全過程，我們認(rèn)為美國“新經(jīng)濟(jì)”有以下特點(diǎn)。

首先，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的增長、低失業(yè)率和低通貨膨脹率并存。90年代美國的經(jīng)濟(jì)增長率分別為1.2%、-0.4、2.7%、2.3%、3.5%、2.0%、2.8%、3.8%、4.5%、5.7%。此時(shí)美國不僅走出了經(jīng)濟(jì)低迷，而且經(jīng)濟(jì)增長率上還超過了德國、日本。其次，美國此時(shí)的失業(yè)率也隨著經(jīng)濟(jì)增長而穩(wěn)步下降，從1993年開始，美國就業(yè)狀況開始改善，失業(yè)率穩(wěn)步下降，1998年12月降到了4.3%，這是美國30年來的最低水平。而更為引起人們關(guān)注的是此時(shí)美國的物價(jià)水平增長幅度保持在低水平，而沒有因?yàn)榇龠M(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長而面臨通貨膨脹的壓力。90年代美國的通貨膨脹率分別為5.4%、6.9%、6.5%、2.7%、2.7%、2.5%、2.3%、1.7%、2.1%、2.5%。

其次，美國政府財(cái)政狀況大為改善。由于美國政府此時(shí)施行了以增加經(jīng)濟(jì)增長潛力與削弱非生產(chǎn)性支出同時(shí)并舉為特征的結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策。一方面減少非生產(chǎn)性的開支，特別是削減國防經(jīng)費(fèi)，而另一方面則增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，鼓勵(lì)技術(shù)型的投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。此外，在稅收政策上，美國政府有的放矢，對(duì)富人增收附加稅，全面提高能源稅，另一方面對(duì)中產(chǎn)階級(jí)和低收入者減稅，并在稅收上鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。到90年代末期，美國不僅消除了財(cái)政赤字，而且每年還有超過1200億美元的盈余，使得美國政府進(jìn)行宏觀調(diào)控游刃有余。

再次，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)中新的活力，從而帶動(dòng)了整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)的增長?！靶陆?jīng)濟(jì)”是重視技術(shù)、重視知識(shí)、重視創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)把知識(shí)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，同時(shí)有效利用風(fēng)險(xiǎn)投資，最終使信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為美國的支柱產(chǎn)業(yè)。

(二)對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”的簡要評(píng)價(jià)

無疑，美國“新經(jīng)濟(jì)”中最為引人注目的是亮點(diǎn)，一個(gè)是實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長、低失業(yè)率和低通貨膨脹率并存，另一個(gè)是高新技術(shù)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，在市場經(jīng)濟(jì)下，低失業(yè)率和低通貨膨脹率是一組相互矛盾，此消彼長的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。但在“新經(jīng)濟(jì)”中，這對(duì)指標(biāo)之間的矛盾關(guān)系似乎被打破了。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，市場經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)周期是不可以被完全消除的，“新經(jīng)濟(jì)”的成功并不代表這個(gè)矛盾不存在，也并不代表經(jīng)濟(jì)波動(dòng)被完全撫平。我們始終認(rèn)為，“新經(jīng)濟(jì)”的成功有賴于全球化的機(jī)遇，有賴于技術(shù)和制度的創(chuàng)新，也有賴于美國政府、美聯(lián)儲(chǔ)推行的一系列經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施。因此，對(duì)于“新經(jīng)濟(jì)”的成功，重要的不是去懷疑當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)理論，畢竟它僅在美國的一個(gè)國度里實(shí)現(xiàn)了，但也不能忽視這種造就特殊情況的原因，因?yàn)?，這講是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要借鑒。

二、“新經(jīng)濟(jì)”背景下美國的貨幣政策

(一)“新經(jīng)濟(jì)”下美國貨幣政策的特點(diǎn)

首先，實(shí)行中性的貨幣政策。所謂中性貨幣政策，就是指利率保持中性，對(duì)經(jīng)濟(jì)既不起刺激作用，也不起抑制作用，讓經(jīng)濟(jì)自身潛在的增長率在低通貨膨脹條件下持續(xù)地增長。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測美國自身潛在的增長率為2.5%，于是通過調(diào)整利率，使增長率保持在2.5%的水平上。

其次，以實(shí)際利率為貨幣政策的中間目標(biāo)，相機(jī)選擇調(diào)整時(shí)機(jī)，在一定的時(shí)間內(nèi)同方向連續(xù)微調(diào)短期利率。依據(jù)“泰勒規(guī)則”的理論基礎(chǔ)，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及由于金融創(chuàng)新導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量越來越難控制的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的中介目標(biāo)由原來的貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)為實(shí)際利率，其政策最終目標(biāo)是保證穩(wěn)定增長，同時(shí)毫不手軟地預(yù)防通貨膨脹和抑制經(jīng)濟(jì)過熱。在此政策制定和實(shí)施過程中，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率始終把握以下幾個(gè)原則，第一個(gè)是保持謹(jǐn)慎，采用小幅度的調(diào)整，一般是每次調(diào)整0.25個(gè)百分點(diǎn);第二是保證靈活性，在目標(biāo)極為明確的前提下，鑒于經(jīng)濟(jì)形勢的變化而及時(shí)調(diào)整，使貨幣政策能發(fā)揮其短期內(nèi)迅速作用經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn);第三是保證貨幣政策的透明性，美聯(lián)儲(chǔ)通過公開政策信息，讓投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷有一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，從而保證了市場的穩(wěn)定。

再次，保證美聯(lián)儲(chǔ)在制定及實(shí)施貨幣政策的過程中相對(duì)于政府的獨(dú)立性。在“新經(jīng)濟(jì)”之下，美聯(lián)儲(chǔ)可以根據(jù)形勢變化，高效率地做出決策而不受政府干預(yù)。

最后，注重貨幣政策與財(cái)政政策相互配合。財(cái)政政策通過稅收和投資調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拉動(dòng)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，從而為美國較長時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長注入活力，而貨幣政策則更著眼與經(jīng)濟(jì)增長的“穩(wěn)定”二字，通過及時(shí)的利率微調(diào)和公開市場業(yè)務(wù)，預(yù)防了經(jīng)濟(jì)過熱，抑制了通貨膨脹。

(二)對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”下美國貨幣政策的簡要評(píng)價(jià)

首先應(yīng)該看到，美聯(lián)儲(chǔ)該時(shí)期的貨幣政策總體來說是成功的，反映在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要指標(biāo)上。一方面貨幣政策目標(biāo)明確，另一方面調(diào)控手段得當(dāng)，的確值得世界各國的貨幣當(dāng)局借鑒。

但同時(shí)也應(yīng)該看到美國該時(shí)期的經(jīng)濟(jì)成就是由多方面因素影響形成，而貨幣政策的實(shí)施過程中也體現(xiàn)出來局限性。比如，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)調(diào)低短期利率時(shí)，并沒有使長期利率有很大幅度的下降，這將不利于促進(jìn)投資的增長。再比如由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，連續(xù)的降息，美元的價(jià)值反而上升，從而無法實(shí)現(xiàn)刺激出口的作用。(三)“新經(jīng)濟(jì)”下美國貨幣政策對(duì)我國的借鑒意義

首先，從長期發(fā)展來看，中性的貨幣政策應(yīng)該是我國貨幣政策發(fā)展的趨勢。中性的貨幣政策意味著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策，而從我國目前的現(xiàn)實(shí)來看，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求較高，貨幣政策還是被用作促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要手段。

其次，應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)利率向完全市場化的改革，從而充分發(fā)揮利率調(diào)控工具的作用。目前我國利率尚未完全市場化，企業(yè)和個(gè)人對(duì)利率的敏感性都相對(duì)較低，因此目前我國主要是以貨幣供應(yīng)量為主要中間目標(biāo)。

再次，應(yīng)該提高央行的獨(dú)立性，同時(shí)加強(qiáng)政策的透明度。由于我國權(quán)力體制的特殊，央行的獨(dú)立性相對(duì)較弱，同時(shí)，央行的貨幣政策往往不夠透明，常成為市場炒作的題材之一，不利于市場的穩(wěn)定以及投資者的預(yù)期。

最后，應(yīng)重視貨幣政策與財(cái)政政策的相互配合。應(yīng)該看到財(cái)政政策在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢，而貨幣政策有短期有效的優(yōu)勢，在相機(jī)選擇的前提下，實(shí)現(xiàn)社會(huì)供需總量平衡。

參考文獻(xiàn)

[1]李國疆 《從美國“新經(jīng)濟(jì)”看貨幣政策的變化和發(fā)展》 云南財(cái)貿(mào)學(xué)院學(xué)報(bào) 2001年10月

[2]唐世超 《90年代以來美國的貨幣政策的特點(diǎn)》 消費(fèi)導(dǎo)刊 2008年7月

第4篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

關(guān)鍵詞：貨幣政策資本市場傳導(dǎo)渠道信貸體系傳導(dǎo)渠道

貨幣政策是否有效，取決于貨幣政策傳導(dǎo)渠道是否暢通。根據(jù)西方貨幣理論，貨幣政策的傳導(dǎo)主要可以通過利率、信貸、金融資產(chǎn)價(jià)格和匯率等途徑來實(shí)施，但這些傳導(dǎo)途徑又各有不同的特點(diǎn)，在各國發(fā)揮作用的可能性、相對(duì)重要性與該國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及微觀主體對(duì)貨幣政策變量的反應(yīng)程度有關(guān)。因此，上述四個(gè)途徑可以歸為兩個(gè)渠道：資本市場傳導(dǎo)渠道和銀行信貸傳導(dǎo)渠道。利率、金融資產(chǎn)價(jià)格與匯率主要在資本市場發(fā)揮作用，而信貸傳導(dǎo)主要通過銀行信貸市場影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究現(xiàn)狀

我國貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制效率較低，貨幣政策的傳導(dǎo)途徑及其效率問題越來越引起國內(nèi)學(xué)者的重視。王振山，王志強(qiáng)（2000）利用1990至1997年間的數(shù)據(jù)，采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解法，得出貨幣供應(yīng)量對(duì)GDP的作用效果存在著時(shí)滯的結(jié)論；王召（2001）的研究表明，我國的實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的左右能力較弱，從而制約著貨幣政策的傳導(dǎo)；馬瑞華（2002）從利率彈性角度分析認(rèn)為，在我國，利率缺乏彈性是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制梗阻的決定性因素。黃昌利（2004）等人利用1996年到2003年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)M1對(duì)GDP增長的傳導(dǎo)效應(yīng)不明顯。

上述研究由于分析方法和樣本選取的不同，結(jié)果大相徑庭，而且這些研究大都是以某一中間變量為分析對(duì)象，無法透徹地剖析實(shí)際問題。本文從經(jīng)濟(jì)環(huán)境出發(fā)，通過分析我國資本市場和銀行信貸市場中貨幣的運(yùn)行狀況，解釋貨幣政策低效的原因，并用1990-2004年間廣義和狹義的貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系做實(shí)證檢驗(yàn)。

我國貨幣政策傳導(dǎo)阻滯分析

我國貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過銀行信貸市場和資本市場，將貨幣供給傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)化為擴(kuò)大投資、刺激消費(fèi)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。但2000年前后，擴(kuò)張性貨幣政策形成的貨幣供給增量在銀行渠道與資本市場渠道中發(fā)生了“吸附”與“沉淀”，導(dǎo)致政策效果達(dá)不到預(yù)期水平。

銀行信貸渠道中的傳導(dǎo)阻滯

貨幣政策的信貸傳導(dǎo)渠道是指貨幣供給量的增加和減少會(huì)影響到銀行的資產(chǎn)變化，使銀行的貸款供給增加或減少，從而影響到實(shí)際的經(jīng)濟(jì)水平。由于銀行體系承擔(dān)著組織資金融通的任務(wù)，所以在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著重要作用。

我國經(jīng)濟(jì)增長依賴投資推動(dòng)，以銀行貸款為主的信貸傳導(dǎo)渠道發(fā)揮著關(guān)鍵作用。但是，由于“貨幣幻覺”和謹(jǐn)慎儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，公眾對(duì)利率不敏感；經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在壟斷現(xiàn)象和政府干預(yù)對(duì)市場的扭曲，企業(yè)成本約束較??；銀行體系，特別是占絕對(duì)優(yōu)勢的國有商業(yè)銀行沒有完全商業(yè)化，存貸行為缺乏理性——要么過于保守（惜貸），要么過于冒險(xiǎn)（深度參與房地產(chǎn)），貨幣政策無法通過信貸渠道準(zhǔn)確地傳遞到公眾和企業(yè)，發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。

資本市場傳導(dǎo)渠道中的貨幣“沉淀”

貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)渠道由兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成：首先，貨幣政策作用于資本市場，引起金融資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整；其次，資本市場通過金融資產(chǎn)價(jià)格的變化影響企業(yè)與社會(huì)公眾的消費(fèi)和投資行為。

成熟的資本市場一般都具有較高的優(yōu)化資源配置機(jī)制和嚴(yán)格的退出機(jī)制，它能迅速將央行的貨幣政策傳遞到實(shí)際金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。然而，由于市場發(fā)育和投資者行為不成熟，市場投機(jī)氣氛濃厚，我國資本市場將貨幣資金轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資與消費(fèi)的效率低，大量新增貨幣供給在資本市場中長期“沉淀”，從而形成并加劇了我國貨幣政策傳導(dǎo)阻滯。大量資金在一級(jí)市場聚集，認(rèn)購新股；上市公司募集到的資金沒有全部投入到生產(chǎn)領(lǐng)域，有相當(dāng)一部分向股市回流；大量資金沉淀在股市，在二級(jí)市場上進(jìn)行炒做。股市失去了把社會(huì)資金轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)投資的融資功能，政府貨幣政策的傳遞渠道失效。

對(duì)我國貨幣政策傳導(dǎo)阻滯的實(shí)證檢驗(yàn)

實(shí)證貨幣政策的傳導(dǎo)效果有很多種方法，由于在銀行信貸渠道和資本市場渠道中，貨幣供應(yīng)量都是最主要的中介變量，所以我們分別以廣義貨幣M2和狹義貨幣M1與代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國民生產(chǎn)總值GDP之間的關(guān)系來分析傳導(dǎo)渠道的阻滯程度。本文采取的方法是協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，用以考察貨幣供應(yīng)量與國民生產(chǎn)總值是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

本文選取的數(shù)據(jù)來自于2004年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和中國人民銀行網(wǎng)站，樣本區(qū)間為1990-2004年的年度數(shù)據(jù)。根據(jù)名義國民生產(chǎn)總值及價(jià)格指數(shù)（以1978年為基期）計(jì)算實(shí)際國民生產(chǎn)總值，用名義貨幣供應(yīng)量M1和M2除以價(jià)格指數(shù)（同上）得實(shí)際的貨幣供應(yīng)量。然后對(duì)實(shí)際GDP與實(shí)際貨幣供應(yīng)量M1、M2取對(duì)數(shù)以消除異方差。

由于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中絕大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)時(shí)序變量都是非平穩(wěn)的，直接對(duì)變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析容易產(chǎn)生偽回歸問題。所以先對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，看其是否平穩(wěn)，然后再做協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。

單位根檢驗(yàn)

本文采用ADF單位根檢驗(yàn)方法,分別就每個(gè)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)的水平和一階差分形式進(jìn)行檢驗(yàn)。

由表1可以看出，在5%的置信水平上，LnGDP、LnM1、LnM2都不能拒絕單位根，是非平穩(wěn)過程。差分一次后，確定前兩個(gè)變量在5%置信水平上通過檢驗(yàn)，后一個(gè)變量在1%置信水平上小于臨界值，說明三者在差分一次后都變得平穩(wěn)，均為I（1）過程。

協(xié)整檢驗(yàn)

由ADF檢驗(yàn)知，雖然LnGDP、LnM1、LnM2都是非平穩(wěn)的，但三者都在差分一次后變得平穩(wěn)，則LnM1、LnM2與LnGDP之間可能存在著長期均衡的關(guān)系，在估計(jì)其關(guān)系式之前，我們先用Johansen最大似然比法分別檢驗(yàn)廣義和狹義貨幣供應(yīng)量與實(shí)際GDP是否存在協(xié)整關(guān)系。結(jié)果如下：

由表2可看出，8.44<15.41,9.38<15.41，這說明在5%的顯著性水平下，兩者均接受原假設(shè)，即無論是廣義貨幣供應(yīng)量還是狹義貨幣供應(yīng)量與國民生產(chǎn)總值之間都不存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，也就是說貨幣供應(yīng)量增加通過銀行信貸和資本市場傳導(dǎo)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長效果不顯著。

Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步確定上述結(jié)論，再采用基于VAR模型的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法對(duì)其進(jìn)行考察。

由表3可以看出，M1的變化與GDP變化沒有任何因果關(guān)系，原假設(shè)成立；而“M2不是GDP變化的原因”這一假設(shè)卻沒有通過檢驗(yàn)：0.047<0.05,即在5%的檢驗(yàn)水平上，實(shí)際M2與實(shí)際GDP是有因果關(guān)系的，也就是說廣義貨幣供應(yīng)量的變化在一定程度上是會(huì)被傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。

結(jié)論與建議

根據(jù)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果知，我國貨幣政策在市場傳導(dǎo)過程中存在著嚴(yán)重的阻滯，要保證其傳導(dǎo)暢通，充分發(fā)揮政策的有效性，就要完善資本市場和銀行信貸市場的傳導(dǎo)作用，使貨幣政策的效果更多地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，成為經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)力。本文的政策建議如下：

采取積極政策擴(kuò)大實(shí)際消費(fèi)和投資

目前，我國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)仍然處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，社會(huì)保障和服務(wù)體系還不完善，因此，政府在致力于加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增加居民收入的同時(shí)，應(yīng)該盡快建立、健全與市場經(jīng)濟(jì)體系相配套的保障和服務(wù)體系，特別是要建立起覆蓋全社會(huì)的以醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等為基本內(nèi)容的社會(huì)保障體系，解除公眾對(duì)未來的擔(dān)憂和焦慮。這樣，公眾才會(huì)有信心把手中的貨幣轉(zhuǎn)化為實(shí)際的消費(fèi)和投資，從而疏通貨幣政策渠道。

完善銀行信貸體系改革

現(xiàn)階段我國絕大多數(shù)企業(yè)融資手段主要依靠銀行，貨幣政策貫徹主要由銀行渠道來實(shí)施的局面短期內(nèi)不可能改變。為此，如何優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)，完善貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)于我們有效實(shí)施貨幣政策顯得更具現(xiàn)實(shí)性和緊迫性。銀行信貸體系改革應(yīng)主要從推進(jìn)、深化商業(yè)銀行市場化、發(fā)展民營中小銀行、完善銀行內(nèi)部管理體制和提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力、推動(dòng)利率市場化進(jìn)程等方面出發(fā)。

提高資本市場的運(yùn)作效率

我國的資本市場發(fā)育比較遲，成熟度較低，如股市行情還不能成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股票價(jià)格也不能真實(shí)反映企業(yè)的價(jià)值。為增強(qiáng)資本市場對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用，必須改善股市監(jiān)管，完善市場功能，活躍股票及債券市場的交易，使股票價(jià)格反映企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，引導(dǎo)資金流向?qū)嶋H的產(chǎn)出部門，從而提高資本市場的運(yùn)作效率，同時(shí)，為貨幣政策的有效運(yùn)作創(chuàng)造條件。

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第5篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

一、影響貨幣政策在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)中有效實(shí)施的原因

造成貨幣政策在農(nóng)村傳導(dǎo)機(jī)制受阻而不能有效實(shí)施的原因是多方面的，我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)市場化水平很低，自身就遠(yuǎn)比城市復(fù)雜，因此，貨幣政策在農(nóng)村的實(shí)施會(huì)遇到比在城市更多和更復(fù)雜的問題。

1.農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系不健全導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)渠道不暢?

目前，在農(nóng)村起主導(dǎo)作用的金融機(jī)構(gòu)是農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和農(nóng)村信用社，但由于農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行職能和業(yè)務(wù)范圍的限制，其在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用非常有限，如北京市農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的年貸款余額僅有六、七十億元，。而農(nóng)業(yè)銀行在商業(yè)化改革中基層網(wǎng)點(diǎn)大量撤并，貸款權(quán)限上收，農(nóng)業(yè)貸款的比重不斷下降，也無法對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有效的支持，如1999年—2001年北京市農(nóng)業(yè)銀行涉農(nóng)貸款在各項(xiàng)貸款余額中的比重分別為46.63%、38.42%、29.03%。大部分農(nóng)戶和小企業(yè)的信貸需求只能依靠農(nóng)村信用社，但農(nóng)村信用社由于自身能力的限制也遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了巨大的農(nóng)村金融市場的需求。據(jù)抽樣調(diào)查顯示，2000年至2003年，農(nóng)民每人每年從銀行和信用社借入資金65元，而通過民間借貸借入達(dá)190元。因此，目前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系不健全，金融主體弱化不僅滿足不了多樣化、多層次的農(nóng)村金融需求，也導(dǎo)致了貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢。

2.傳導(dǎo)工具的缺乏導(dǎo)致貨幣政策的傳導(dǎo)力度減弱

在貨幣政策的實(shí)際操作中，基層央行僅有名義上的再貸款、再貼現(xiàn)和窗口指導(dǎo)等調(diào)控手段，但是再貸款的調(diào)控作用僅限于支農(nóng)再貸款、緊急性再貸款和經(jīng)營性再貸款，而且都需要經(jīng)過上級(jí)銀行的嚴(yán)格審批，再貼現(xiàn)指標(biāo)被控制得較緊，也很難發(fā)揮作用。因此，窗口指導(dǎo)成為基層央行貨幣政策工具的主體。過多依靠窗口指導(dǎo)和道義勸說的辦法，缺少其它必要的輔助手段加以保證，對(duì)商業(yè)銀行貫徹執(zhí)行貨幣信貸政策的激勵(lì)和約束作用都不強(qiáng)，貨幣政策操作手段的匱乏客觀上制約了央行貨幣政策職能的發(fā)揮。同時(shí)，商業(yè)銀行進(jìn)一步強(qiáng)化一級(jí)法人管理體制，基層商業(yè)銀行在執(zhí)行政策時(shí)，會(huì)以其上級(jí)行的政策取向作為執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，央行的指導(dǎo)意見顯得蒼白無力。傳導(dǎo)工具的缺乏直接影響了貨幣政策在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)中的有效性。

3.商業(yè)銀行經(jīng)營策略的調(diào)整直接影響貨幣政策的傳導(dǎo)效果

目前，國有商業(yè)銀行由于實(shí)施“大城市、大企業(yè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，其在農(nóng)村的經(jīng)營狀況開始收縮，大量的農(nóng)村資金被吸收上存。例如農(nóng)業(yè)銀行在信貸管理權(quán)限上大多采取上收一級(jí)的管理辦法，縣級(jí)以下機(jī)構(gòu)基本上僅有發(fā)放5萬元以下本行存單質(zhì)押貸款權(quán)。目前市級(jí)國有商業(yè)信貸審批自被削弱，組織資金30％左右上存，而縣級(jí)支行的主要任務(wù)則是組織存款，除小額質(zhì)押貸款外，基本上沒有放款權(quán)。

同時(shí)欠發(fā)達(dá)地區(qū)受到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整遲緩、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理等等諸多因素的影響，這就使得其社會(huì)有效信貸需求相對(duì)不足，信貸失去吸引力。在這種情況下，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)基本上成為總行派出的專門負(fù)責(zé)吸收存款的大儲(chǔ)蓄所。資金的過度集中背離了正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)中自然也就失去了貨幣政策傳導(dǎo)的渠道與資金基礎(chǔ)。4．農(nóng)村社會(huì)信用環(huán)境的欠佳導(dǎo)致貨幣政策難以發(fā)揮傳導(dǎo)實(shí)效

由于農(nóng)民信用意識(shí)淡薄，再加上農(nóng)村金融法律法規(guī)不健全，在一定程度上影響了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)尤其是農(nóng)信社貸款的收回。近幾年，雖然各級(jí)政府加大了信用環(huán)境治理力度，但金融維權(quán)難，農(nóng)戶、村組拖欠銀行信用社貸款等問題對(duì)金融部門服務(wù)新農(nóng)村建設(shè)也產(chǎn)生了不利影響。導(dǎo)致了支農(nóng)貸款難以持續(xù)快速增長的后果，而且影響了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對(duì)“三農(nóng)”投入的積極性。

而大量不良貸款的形成使逐步市場化的利率機(jī)制失去效應(yīng)，過高的負(fù)債成本逼迫各基層行貸款利率的剛性上浮，使央行的最高浮動(dòng)利率演變?yōu)閷?shí)際執(zhí)行利率；與此同時(shí)，由于缺少必要的中介機(jī)構(gòu)，貸款抵押難、抵押物資處置難、擔(dān)保難的問題，嚴(yán)重制約著信貸資金正常運(yùn)行。貨幣政策的有效傳導(dǎo)需要一個(gè)良好地農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境，農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的欠佳不僅導(dǎo)致貨幣政策難以有效傳導(dǎo)，而且也直接影響到新農(nóng)村建設(shè)的順利進(jìn)行。

二、加強(qiáng)新農(nóng)村建設(shè)中貨幣政策有效性的對(duì)策與建議

1．建立多層次的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系

金融機(jī)構(gòu)是貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道，因此必須穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體制改革，形成多層次農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系，以適應(yīng)農(nóng)村多層次金融需求。首先，創(chuàng)新農(nóng)業(yè)政策性金融支持體系，轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)政策性金融的發(fā)展模式。將原來按機(jī)構(gòu)劃定業(yè)務(wù)為主的模式轉(zhuǎn)變?yōu)榘礄C(jī)構(gòu)劃定業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)招投標(biāo)并存的發(fā)展模式，可以考慮將原來按機(jī)構(gòu)劃定業(yè)務(wù)為主的模式轉(zhuǎn)變?yōu)榘礄C(jī)構(gòu)劃定業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)招投標(biāo)并存的發(fā)展模式，以改善政策性金融的運(yùn)作方式和效率。其次，農(nóng)村信用社要鞏固已有的改革成果，要辦成商業(yè)上可持續(xù)、主要服務(wù)于鄉(xiāng)(鎮(zhèn))、村和農(nóng)民的金融機(jī)構(gòu)。第三，農(nóng)業(yè)銀行要結(jié)合股份制改革工作，通過機(jī)制和體制的轉(zhuǎn)換，充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)銀行作為大型商業(yè)銀行的系統(tǒng)優(yōu)勢，切實(shí)提高對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)的信貸支持質(zhì)量和效益。第四，積極推進(jìn)郵政儲(chǔ)蓄改革。目前，國務(wù)院已批準(zhǔn)成立中國郵政儲(chǔ)蓄銀行，還應(yīng)盡快組建縣級(jí)郵政儲(chǔ)蓄銀行，以改變縣級(jí)郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)只存不貸，資金外流的現(xiàn)狀，應(yīng)充分發(fā)揮郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)多的優(yōu)勢，為當(dāng)?shù)剞r(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的“血液”。最后，要引導(dǎo)和扶持民間金融組織的發(fā)展。隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的不斷發(fā)展和深化，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出對(duì)金融服務(wù)和產(chǎn)品的多層次、多元化需求，民間金融恰恰可以滿足這樣的要求，因此注定要成為農(nóng)村金融主體中不可缺少的一部分?，F(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急就是從法律、制度、政策上規(guī)范民間金融的行為，既要肯定扶持，又要改造規(guī)范，其中最重要的就是依靠準(zhǔn)備金率和資本充足率及實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任自負(fù)，引導(dǎo)和鼓勵(lì)民營小額信貸銀行、合作銀行、私人銀行等多種形式的農(nóng)村民間金融健康持續(xù)地發(fā)展，納入到農(nóng)村金融體系中加以監(jiān)管，增加農(nóng)村金融供給的靈活性，從而更加有效地實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。2．適當(dāng)增加農(nóng)村貨幣供應(yīng)量

我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展普遍落后，尚且存在極大的發(fā)展空間，在政策和條件允許的情況下，農(nóng)村貨幣供應(yīng)量增加幅度可以高于全國平均水平：農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)吸收的存款可以按照一定比例留在地方作為支農(nóng)貸款資金；其他金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)村吸收的存款可以按照合理比例以央行再貸款的形式返還給農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)使用。還可以適當(dāng)降低農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存貸款比例和備付金比例，增加可用資金規(guī)模。

3．人民銀行應(yīng)加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”，用活支農(nóng)再貸款

應(yīng)積極引導(dǎo)金融部門加大對(duì)“三農(nóng)”和特色農(nóng)業(yè)的信貸投入，支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化。適時(shí)向農(nóng)村信用社發(fā)放支農(nóng)再貸款，以緩解農(nóng)村信用社支農(nóng)資金緊張的矛盾，同時(shí)，人民銀行應(yīng)修改支農(nóng)再貸款管理辦法，延長貸款上限，以盡量滿足農(nóng)戶對(duì)資金不同檔次的需要。4．合理運(yùn)用再貼現(xiàn)以及利率等貨幣政策工具

大力發(fā)展農(nóng)村票據(jù)市場，改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，在再貼現(xiàn)利率政策上對(duì)農(nóng)村信用社以一定程度的傾斜，調(diào)動(dòng)農(nóng)村信用社辦理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的積極性，對(duì)涉農(nóng)已貼現(xiàn)票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)，通過票據(jù)市場擴(kuò)大新農(nóng)村建設(shè)的資金來源和總量。利率是貨幣政策的一個(gè)重要工具，如果將利率杠桿運(yùn)用好，可以以單倍的投入創(chuàng)造出多倍的產(chǎn)出。我國各地農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡且普遍滯后，制定與利率相關(guān)的貨幣政策時(shí)必須有所差別，應(yīng)當(dāng)考慮到政策在各地的操作和效果。雖然央行對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率設(shè)定了一定的浮動(dòng)區(qū)間，但農(nóng)信社在實(shí)際操作中往往并沒有區(qū)別對(duì)待，導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)，特別是西部少數(shù)民族地區(qū)，農(nóng)村信用社在利率執(zhí)行中“就高不就低”，這就使得相當(dāng)一部分貧困落后地區(qū)的農(nóng)民和企業(yè)無法承受貸款利息負(fù)擔(dān)。因此央行應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，按照不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r制定不同的貸款利率上限；農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)按照不同貸款者的實(shí)際情況，對(duì)其實(shí)行不同的貸款利率政策。

5．創(chuàng)新適應(yīng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)融資要求的金融產(chǎn)品體系

目前在我國，農(nóng)民享受到的金融服務(wù)非常缺乏，絕大多數(shù)農(nóng)民與金融機(jī)構(gòu)的接觸僅僅限于存款、匯款而已，金融產(chǎn)品的匱乏直接導(dǎo)致了貨幣政策傳導(dǎo)受阻。因此，在建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村的戰(zhàn)略要求下，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，積極開發(fā)新產(chǎn)品，形成特色化、差別化、多樣化的金融服務(wù)。同時(shí)，加大中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新與開拓，除了對(duì)現(xiàn)有的中間業(yè)務(wù)品種進(jìn)行認(rèn)真整合外，還應(yīng)加大對(duì)高附加值中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新與營銷，特別是加強(qiáng)銀行承兌匯票敞口業(yè)務(wù)、信用證、貸款承諾業(yè)務(wù)、信息咨詢、財(cái)務(wù)顧問、保險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)委托等業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與營銷，通過產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新，在滿足新農(nóng)村建設(shè)資金需求的同時(shí)提高貨幣供給的效率。

6．注重與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本規(guī)則表明，貨幣政策和財(cái)政政策都是引導(dǎo)和配置經(jīng)濟(jì)資源的“原動(dòng)力”。兩大政策的均衡配置可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反之則制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因而，新農(nóng)村建設(shè)離不開財(cái)政政策和貨幣政策的配套安排和聯(lián)動(dòng)。財(cái)政政策應(yīng)在以下幾個(gè)方面積極發(fā)揮能動(dòng)作用：(1)繼續(xù)為政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)政支持，堅(jiān)持?？顚Ｓ玫脑瓌t，為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供廣泛的資金支持。(2)為偏遠(yuǎn)地區(qū)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的建立和發(fā)展提供資金支持，適當(dāng)剝離一部分金融機(jī)構(gòu)不良貸款，減輕農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。(3)制定稅收、利息補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策來鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為農(nóng)村提供貸款。

7．推進(jìn)農(nóng)村社會(huì)信用體系建設(shè)

離開信用，任何新的經(jīng)濟(jì)模式都無從談起，所以加強(qiáng)農(nóng)村社會(huì)信用體系建設(shè)是當(dāng)務(wù)之急，也是優(yōu)化農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的一個(gè)有效途徑。一是建立農(nóng)村誠信獲益失信受損機(jī)制和農(nóng)民個(gè)人信用記錄數(shù)據(jù)庫，加大對(duì)逃廢債的制裁力度；二是加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村企業(yè)和農(nóng)民的誠信教育，提升農(nóng)民誠信意識(shí)，不斷改善農(nóng)村社會(huì)信用狀況；三是加強(qiáng)與農(nóng)村政府部門、工商行政管理、稅務(wù)、農(nóng)民行業(yè)協(xié)會(huì)等部門聯(lián)合，形成完善的誠信體系；四是各級(jí)人民銀行應(yīng)積極取得地方政府和有關(guān)部門的支持，引導(dǎo)商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)將各自的信貸政策、訴訟結(jié)案率和執(zhí)行率與農(nóng)村信用建設(shè)掛鉤；五是對(duì)農(nóng)村企業(yè)和借款人按信用等級(jí)分別給予不同的貸款優(yōu)先、利率優(yōu)惠、期限放寬等優(yōu)惠政策。

參考文獻(xiàn)：

[1]于麗紅.解決“三農(nóng)”問題的金融創(chuàng)新思路[J].北方經(jīng)濟(jì)，2006，1：59-60.

第6篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)、金融系統(tǒng)被緊密地聯(lián)系在一起，各國貨幣政策的相互影響也日益加深。美國作為經(jīng)濟(jì)大國，其貨幣政策調(diào)整所帶來的國際影響越來越明顯。2010年，中國GDP總量超過日本，成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國。中國經(jīng)濟(jì)快速增長的同時(shí)，受到其他國家經(jīng)濟(jì)政策的影響也更加顯著。改革開放以來，中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)展條件日趨完善，在沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)合理布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，海洋經(jīng)濟(jì)已成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。十七大報(bào)告提出要發(fā)展海洋產(chǎn)業(yè)，把發(fā)展海洋產(chǎn)業(yè)列為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的內(nèi)容。因此，探討中國海洋經(jīng)濟(jì)在發(fā)展轉(zhuǎn)變中面臨的國際沖擊十分必要。Kim和Soyoung（2001）對(duì)1974年—1996年間美國擴(kuò)張性貨幣政策的溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究。他們認(rèn)為美國的擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)他國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有正向的影響[1]。Mackomiak（2007）研究了美國貨幣政策對(duì)新興市場國家宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，結(jié)果表明美國貨幣政策沖擊可以解釋新興市場經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的3%到6%[2]。賈俊雪，郭慶旺（2006）利用1992年—2005年的季度數(shù)據(jù)實(shí)證分析了美國經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響，結(jié)果表明美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是顯著的[3]。李星（2009）研究了美國經(jīng)濟(jì)周期對(duì)中國經(jīng)濟(jì)周期的影響，她認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)主要是通過金融與貿(mào)易渠道對(duì)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傳導(dǎo)，其中包括直接的傳導(dǎo)，如進(jìn)出口需求波動(dòng)，也包括間接的傳導(dǎo)，如世界利率對(duì)中國的沖擊[4]。莊佳（2009）對(duì)美國貨幣政策對(duì)中國產(chǎn)出的溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為美國貨幣政策的沖擊通過政策渠道、貿(mào)易渠道和資產(chǎn)價(jià)格渠道對(duì)中國產(chǎn)出造成影響[5]。本文基于貨幣政策溢出效應(yīng)的一般原理，運(yùn)用理論和實(shí)證分析方法，綜合考察和評(píng)估美國貨幣政策沖擊對(duì)中國海洋經(jīng)濟(jì)的影響，以期為海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃提供有益借鑒。

1美國貨幣政策溢出效應(yīng)對(duì)中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響分析

從匯率的角度分析，美國增加貨幣供應(yīng)量將導(dǎo)致人民幣升值。人民幣升值一方面引起中國海洋經(jīng)濟(jì)出口市場需求量的萎縮，不利于中國海洋出口企業(yè)的成長。另一方面，人民幣升值減弱了海洋出口產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，不利于出口市場的擴(kuò)張。另外，由于美國量化寬松政策引起國際資本流入中國，會(huì)造成國內(nèi)通貨膨脹，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，給企業(yè)成長帶來諸多壓力。隨著中國對(duì)外開放程度的不斷提高，進(jìn)出口貿(mào)易的不斷擴(kuò)大，海洋交通運(yùn)輸業(yè)和濱海旅游發(fā)展迅速。美國實(shí)施寬松的貨幣政策引起的國際資本流動(dòng)、通貨膨脹預(yù)期、人民幣升值等現(xiàn)象，會(huì)對(duì)中國海洋產(chǎn)業(yè)造成較大沖擊，進(jìn)而引起海洋經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。2010年中國主要海洋產(chǎn)業(yè)增加值15531億元，比2009年增長13.1%①。2009年—2010年中國主要海洋產(chǎn)業(yè)增加值如圖1所示。從上圖可以看出，海洋漁業(yè)、海洋交通運(yùn)輸業(yè)和濱海旅游業(yè)在海洋經(jīng)濟(jì)增長中占較大比重。近年來海洋油氣業(yè)得到快速發(fā)展，其對(duì)中國海洋經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也越發(fā)明顯。四個(gè)產(chǎn)業(yè)在2009年和2010年占海洋經(jīng)濟(jì)的總比例分別為82.2%和87.5%[6]。

1.1對(duì)中國海洋漁業(yè)的影響

美國增加貨幣供應(yīng)量對(duì)中國海洋漁業(yè)的影響主要表現(xiàn)在：一是美國貨幣寬松政策使人民幣相對(duì)美元升值，使水產(chǎn)品出口企業(yè)的財(cái)務(wù)成本增加，影響出口企業(yè)的利潤；二是人民幣相對(duì)升值使得中國水產(chǎn)品的外部需求下降，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)及盈利；三是中國海洋漁業(yè)產(chǎn)業(yè)海外融資的困難加大，影響中國海洋漁業(yè)的長期增長態(tài)勢。

1.2對(duì)中國海洋交通運(yùn)輸業(yè)的影響

海洋交通運(yùn)輸業(yè)涉及了港口設(shè)備器材、運(yùn)輸業(yè)、交通運(yùn)輸船舶、港口物流產(chǎn)業(yè)、相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)等40多個(gè)產(chǎn)業(yè)。美國貨幣供應(yīng)量增加一方面導(dǎo)致了能源資源價(jià)格的上漲，另一方面國內(nèi)流動(dòng)性的增加導(dǎo)致了出口企業(yè)用工成本的增加，這些因素導(dǎo)致了港口業(yè)務(wù)量增速放緩、出口貨量下降的趨勢。航運(yùn)業(yè)是資金密集型、具有明顯周期性的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，在全球航運(yùn)能力過剩、需求萎縮的情況下，中國航運(yùn)周期呈現(xiàn)拐點(diǎn)。

1.3對(duì)中國濱海旅游業(yè)的影響

美國增加貨幣供應(yīng)量對(duì)濱海旅游業(yè)的影響表現(xiàn)在：一是中國入境客源主要來自歐美國家，美國寬松貨幣政策使得美元貶值，外國消費(fèi)者出游意愿降低；二是美元貶值人民幣升值使得中國入境旅游的價(jià)格優(yōu)勢降低，周邊國家的濱海旅游具有了相對(duì)競爭優(yōu)勢；三是美國增發(fā)貨幣導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性增加，預(yù)期的通貨膨脹降低了國內(nèi)游客的旅游意愿。這些都對(duì)中國濱海旅游業(yè)的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。

1.4對(duì)中國海洋油氣業(yè)的影響

油氣能源關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得對(duì)海洋油氣的需求越來越大，海洋油氣業(yè)面臨快速發(fā)展的機(jī)遇。美國寬松貨幣政策導(dǎo)致人民幣升值，有利于促進(jìn)中國海洋油氣裝備的進(jìn)口，降低海洋油氣開發(fā)的成本。美國增發(fā)貨幣導(dǎo)致世界流動(dòng)性泛濫從而推動(dòng)資源、能源等大宗商品價(jià)格上漲，增加了海洋油氣資源出口的收益。從上述分析來看，美國增加貨幣供應(yīng)量對(duì)中國海洋油氣業(yè)發(fā)展具有正向影響。

2數(shù)據(jù)來源及處理

為研究美國貨幣政策對(duì)中國海洋經(jīng)濟(jì)周期的影響，本文選取美國的貨幣供應(yīng)量M2的同比增長率和美元兌人民幣的匯率作為影響因素，分別用am2和huilv表示。對(duì)于海洋經(jīng)濟(jì)周期的定量描述，通過選取代表性指標(biāo)并采用主成分分析方法合成海洋經(jīng)濟(jì)狀態(tài)綜合指數(shù)，用該綜合指數(shù)描述海洋經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，并利用hp濾波法進(jìn)行處理，將處理后的海洋經(jīng)濟(jì)狀態(tài)指數(shù)（zs，見表1）來反映海洋經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)趨勢，樣本數(shù)據(jù)選擇從1996年到2009年②。變量am2和變量huilv的數(shù)據(jù)來自世界銀行公布的世界發(fā)展指標(biāo)。

3實(shí)證研究

3.1數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)與協(xié)整分析

3.1.1數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸時(shí)，需要先對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用ADF檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由表2可知，變量zs、am2、huilv在1%的顯著性水平下都是不平穩(wěn)的。D（zs）、D（am2）、D（huilv）表示相應(yīng)的一階差分值，D（zs）、D（huilv）在1%、5%、10%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，而D（am2）在1%，5%，10%的顯著性水平都是非平穩(wěn)的。綜上所述，變量zs和huilv序列在1%的顯著性水平下都是一階單整序列，可以進(jìn)一步做協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)行分析。

3.1.2協(xié)整檢驗(yàn)

如果經(jīng)濟(jì)變量間存在長期均衡關(guān)系，就意味著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)不存在破壞均衡的內(nèi)在機(jī)制。如果變量在某時(shí)期受到干擾后偏離其長期均衡點(diǎn)，則均衡機(jī)制將會(huì)在下一期進(jìn)行調(diào)整以使其恢復(fù)到均衡狀態(tài)。zs與huilv的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。運(yùn)用兩種協(xié)整檢驗(yàn)方法，得到一致的檢驗(yàn)結(jié)果，即在5％顯著水平下，變量間至少存在著兩個(gè)協(xié)整方程，說明海洋經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和美元對(duì)人民幣匯率間存在著長期的均衡關(guān)系。

3.1.3格蘭杰因果關(guān)系

兩變量間具有協(xié)整關(guān)系并不能說明它們具有因果關(guān)系，需要通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來確定兩者在時(shí)間上的先導(dǎo)—滯后關(guān)系。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。由檢驗(yàn)結(jié)果中P統(tǒng)計(jì)量值可以看出，美元兌人民幣匯率是海洋經(jīng)濟(jì)指數(shù)的格蘭杰原因，中國海洋經(jīng)濟(jì)指數(shù)不是美元兌人民幣匯率的格蘭杰原因。在美國貨幣政策對(duì)中國主要海洋產(chǎn)業(yè)的影響分析中我們指出：一方面匯率通過影響進(jìn)出口商品的價(jià)格會(huì)對(duì)中國海洋涉外企業(yè)造成沖擊；另一方面，匯率的變動(dòng)會(huì)影響外資對(duì)中國海洋產(chǎn)業(yè)的投資力度，這進(jìn)一步對(duì)中國海洋產(chǎn)業(yè)的周期性波動(dòng)產(chǎn)生了影響。

3.2脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解

3.2.1VAR模型從式（1）可以看出中國海洋經(jīng)濟(jì)指數(shù)自身的滯后項(xiàng)和美國貨幣供應(yīng)量以及美元兌人民幣的匯率的滯后項(xiàng)對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)周期的影響程度：除自身滯后項(xiàng)的影響比較大外，相對(duì)于美國貨幣供應(yīng)量，海洋經(jīng)濟(jì)周期受美元兌人民幣匯率的影響程度較大，并且滯后兩階的影響大于滯后一階。滯后一階的美元貨幣供應(yīng)量及美元兌人民幣匯率對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)周期是正向影響，而滯后二階的美國貨幣供應(yīng)量和美元兌人民幣匯率為負(fù)向影響。

3.2.2脈沖響應(yīng)分析

對(duì)zs，huilv兩個(gè)變量的協(xié)整檢驗(yàn)說明它們之間存在的長期均衡關(guān)系，受到隨機(jī)干擾項(xiàng)的影響短期可能偏離均衡值。基于VAR模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)，來進(jìn)一步說明變量受到某種沖擊對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。圖2反映了10期內(nèi)海洋經(jīng)濟(jì)hp濾波指數(shù)對(duì)美國貨幣供應(yīng)量同比增長率和匯率變動(dòng)沖擊的脈沖響應(yīng)。zs受am2的沖擊在第2期到第4期產(chǎn)生的是負(fù)響應(yīng)，第5期到第7期產(chǎn)生的是正響應(yīng)，第8期到第10期又轉(zhuǎn)為負(fù)響應(yīng)。zs之所以在正響應(yīng)和負(fù)相應(yīng)之間出現(xiàn)這么多的反復(fù)變化，是因?yàn)槊绹泿殴┙o量增加對(duì)中國海洋經(jīng)濟(jì)有兩種截然不同的影響：一方面會(huì)導(dǎo)致中國海洋產(chǎn)業(yè)獲得的投資增加，海洋產(chǎn)出增加；另一方面會(huì)帶動(dòng)中國海洋產(chǎn)業(yè)的原料價(jià)格、消耗的能源價(jià)格、員工工資等上漲，不利于海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展。zs的響應(yīng)值出現(xiàn)的波動(dòng)是這兩種力量較量的結(jié)果，但從整體來看，zs的累積響應(yīng)值為-0.4，說明美國增加貨幣供應(yīng)量，不利于中國海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。zs對(duì)huilv沖擊的響應(yīng)值在第7期開始顯現(xiàn)，一直到第10期均為負(fù)向響應(yīng)，波動(dòng)不大。zs對(duì)huilv的累積響應(yīng)值為負(fù)，說明從整體來看人民幣升值，有利于中國海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。經(jīng)觀察可以發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)人民幣兌美元升值對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)周期的影響不明顯，是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在價(jià)格黏性以及廠商的生產(chǎn)調(diào)整需要時(shí)間。但是從長期來看，人民幣升值一方面有利于吸引更多的外資投入中國，增加海洋產(chǎn)業(yè)的投資和基礎(chǔ)設(shè)施的興建；另一方面，使中國進(jìn)口國外的大型設(shè)備變得成本更低，有利于海洋產(chǎn)業(yè)更新生產(chǎn)設(shè)備，擴(kuò)大海洋產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力。所以人民幣對(duì)美元升值，有利于中國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

3.2.3方差分解

對(duì)zs進(jìn)行方差分解，分析huilv對(duì)zs的貢獻(xiàn)率，以更清楚地解釋zs的波動(dòng)原因。由表5可以看出，zs的波動(dòng)除受自身影響外，還受到am2和huilv變動(dòng)的影響。第一期zs波動(dòng)只來自于自身的標(biāo)準(zhǔn)誤差，所以為100%，往后逐期自身的貢獻(xiàn)下降，在第10期出現(xiàn)回升。zs受到am2和huilv沖擊的影響在第二期才充分體現(xiàn)出來，am2的沖擊效應(yīng)在第6期達(dá)到最大，以后有所回落；huilv的沖擊效應(yīng)比較平均，最大時(shí)22%，最小時(shí)為15.9%?？梢钥闯觯琱uilv的沖擊對(duì)zs的解釋能力高于am2的沖擊對(duì)zs變化的解釋能力，且每期huilv對(duì)zs的方差貢獻(xiàn)率小于來自于zs自身的貢獻(xiàn)率，說明zs增長主要來自于自身的因素。

4政策建議

一國貨幣政策尤其是經(jīng)濟(jì)大國的貨幣政策的溢出效應(yīng)是普遍存在的。中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局。結(jié)合前文分析提出以下幾點(diǎn)建議，以期為中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展能較好應(yīng)對(duì)美國貨幣政策沖擊提供決策參考。

4.1積極利用外匯市場投資工具美國貨幣政策的溢出效應(yīng)很大程度通過匯率的傳導(dǎo)來影響中國海洋經(jīng)濟(jì)。海洋出口企業(yè)應(yīng)積極利用各種外匯市場投資工具，避免出口產(chǎn)品的結(jié)售匯受到匯率變動(dòng)較大程度的影響。同時(shí)，出口占比較大的海洋產(chǎn)業(yè)可針對(duì)自己行業(yè)的特點(diǎn)開發(fā)適合自己的外匯衍生產(chǎn)品。

4.2促進(jìn)海洋產(chǎn)業(yè)出口產(chǎn)品市場多元化通過拓寬出口產(chǎn)品的市場，降低對(duì)美國市場的過度依賴。在拓展日本、歐盟等發(fā)達(dá)國家同時(shí)，應(yīng)加快對(duì)發(fā)展中國家市場的開拓，形成多元化的出口市場，提高抵抗外部沖擊的能力。

第7篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

而本文重在探求新經(jīng)濟(jì)中貨幣政策是否還象過去幾十年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋的那么有效，進(jìn)而探詢?nèi)绾芜\(yùn)用貨幣政策能起到應(yīng)有的效果，而不是與預(yù)期相反的結(jié)果。并從美國的經(jīng)驗(yàn)中探尋中國貨幣政策改革的方向。

首先，我們必須明確究竟什么是所謂的"新經(jīng)濟(jì)",新經(jīng)濟(jì)一詞是從美國泊來的，沒有非常明確的定義，但又實(shí)實(shí)在在地在美國出現(xiàn)，而且迅速席卷世界。歸納起來，我覺得可以概括為如下幾點(diǎn)：

以數(shù)字化信息技術(shù)和因特網(wǎng)為標(biāo)志的技術(shù)變革在全球化拓展；

知識(shí)創(chuàng)新的商業(yè)模式——建立在個(gè)人信譽(yù)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)投資制度已經(jīng)成熟，被投資者所認(rèn)可；

互聯(lián)網(wǎng)的普及速度超過了以往過去的任何發(fā)明，它以其開發(fā)性、可擴(kuò)展性和互動(dòng)性，迅速成為了客戶需求的新平臺(tái)，成為了一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)；

服務(wù)業(yè)替代制造業(yè)主宰產(chǎn)業(yè)發(fā)展；

全球化的各種規(guī)則開始建立，降低了要素流動(dòng)的摩擦；

資本市場是這一創(chuàng)新時(shí)代的最重要的引擎，是結(jié)構(gòu)調(diào)整最有效的工具，而工業(yè)社會(huì)中集中控制資源進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式已經(jīng)過時(shí)；

在新經(jīng)濟(jì)中，公司正在走上收益遞增的軌道。這些新經(jīng)濟(jì)的趨勢性特征涉及到技術(shù)、商業(yè)模式、客戶標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)、規(guī)則和金融工具，它們綜合貢獻(xiàn)給了經(jīng)濟(jì)增長，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的新要素，這些新要素正在改變著經(jīng)濟(jì)增長的周期性波動(dòng)，從而構(gòu)成了所謂的“新經(jīng)濟(jì)”。

而從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)來看,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有周期的，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期是主體隨即錯(cuò)誤的結(jié)果，所以政府在貨幣政策上不宜干預(yù)過多。而新凱恩斯主義則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是外部沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，所以貨幣政策對(duì)于克服危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)是大有裨益的。后凱恩斯主義認(rèn)為周期的發(fā)展是政治壓力的結(jié)果，所以在貨幣政策上趨向于比新凱恩斯主義更自由的方式。

那么，作為具體的運(yùn)行，我覺得美國的貨幣政策是的趨向不是明顯的偏向于一種派別的，而是一種綜合各種觀點(diǎn)雜糅的體系。在強(qiáng)有力的實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期良性運(yùn)行的控制的同時(shí)，盡量采取比較含蓄的，市場化方式。這種理念在美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的身上展現(xiàn)的淋漓盡致。

而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，對(duì)經(jīng)濟(jì)部分失去發(fā)展表示憂慮。并認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐放緩是能源價(jià)格大幅上升，使企業(yè)能源成本上升近40%，而由于市場競爭激烈，無法使企業(yè)的損失在市場中得到彌補(bǔ)。而應(yīng)該警惕可能出現(xiàn)的由金融資產(chǎn)縮水導(dǎo)致的家庭和企業(yè)的支出疲軟。廣大投資者一直以來擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)趨向硬著陸，格氏此番撫藉言語正中他們的下懷。美國經(jīng)濟(jì)減緩的速度出乎意料，去年的技術(shù)股泡沫顯然已破滅。正如格林斯潘所指出的，對(duì)近期任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不應(yīng)該大驚小怪，異乎尋常的經(jīng)濟(jì)增長速度減緩正是必要的。幾年來，需求一直超過供應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了緩解勞動(dòng)力市場的緊張形勢，防止通脹上升，1999年中期來已將利率提至6．5％，累計(jì)加息幅度達(dá)1．75％。格林斯潘似乎認(rèn)為隨著股價(jià)下降，金融市場趨緊抑制了消費(fèi)者支出，經(jīng)濟(jì)正走上軟著陸的軌道。一段并不清晰的話語剛出，萎靡的納指馬上大漲274點(diǎn)，創(chuàng)下近三十年的單日最大漲幅。

而且我們也曾經(jīng)看到，格林斯潘在過去的美國所謂的新經(jīng)濟(jì)的高速列車行進(jìn)中不時(shí)的用針尖刺破將要被吹漲的氣球——通貨膨脹的虛假繁榮。而我覺得他的行為正好暗合了薩繆爾森的用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的乘數(shù)原理與加速度原理對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的假設(shè)——薩氏以為在邊際消費(fèi)趨向和加速度不變的情況下經(jīng)濟(jì)總是上下波動(dòng)。那么，一旦邊際消費(fèi)發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)的良性軌跡就極可能被改變。所以格林斯潘一直采取防微杜漸的方式警告人們，什么時(shí)候有通脹的危險(xiǎn)。而他又不肯明示，是擔(dān)心"軟著陸"變成"硬著陸"。我個(gè)人認(rèn)為僅憑這一點(diǎn)格林斯潘便稱得上是金融監(jiān)管的超一流人才。何以見得？君不見八十年代的日本雖然經(jīng)濟(jì)正是如日中天，但是日本政府也意識(shí)到虛假繁榮背后的通貨膨脹的威脅將在未來嚴(yán)重的侵害日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。可是就在日本煞費(fèi)苦心的擠干了泡沫以后，再施行零利率也無法拉升經(jīng)濟(jì)的起飛。而我們中國在經(jīng)歷了八十年代末期的高速增長中"通脹猛于虎"的通苦以后，在九十年代初，經(jīng)濟(jì)的過熱中，施行了緊縮銀根的政策，其后雖然成功的實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但是現(xiàn)今的通貨緊縮中，貨幣政策實(shí)行卻收效甚微。今天的解釋也各不相同，但我覺得與那時(shí)的過緊是有聯(lián)系的。

而在今年，繁榮了十年的美國新經(jīng)濟(jì)也遇到了極大的危機(jī)。我們觀察美國經(jīng)濟(jì)的視角一般有三個(gè)：一是美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的金融政策；二是明年的消費(fèi)趨勢；三是明年的投資趨勢。而美聯(lián)儲(chǔ)在12月19日宣布維持現(xiàn)有利率不變。而很多經(jīng)濟(jì)學(xué)都認(rèn)為利率下調(diào)是在所難免的，為什么聯(lián)儲(chǔ)沒有行動(dòng)呢？央行不愿意改變多年來謹(jǐn)慎的多看少動(dòng)原則，他們要觀察多年的高投入，生產(chǎn)率增長及股市走強(qiáng)是否發(fā)生了逆向轉(zhuǎn)變并形成惡性循環(huán)。不過美聯(lián)儲(chǔ)也承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)的威脅已經(jīng)由通脹變?yōu)槠＼洝６M(fèi)趨勢離不開收入的預(yù)期，我們知道在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有帶動(dòng)消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)。從九十年代以來，美國每年因股票和房產(chǎn)升值而使家庭財(cái)富平均每年上升2.26萬億美圓。而儲(chǔ)蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于長期的7%左右的水平。而在2000年，美國國民的股票收入幾乎為零或負(fù)增長，而今年初對(duì)于股市的高預(yù)期造成家庭貸款消費(fèi)的上升，預(yù)期的不理性將使明年的消費(fèi)減少。還有就是投資，自96年以來，信息技術(shù)與通信行業(yè)吸納了大量的資金也使勞動(dòng)生產(chǎn)率上升。新經(jīng)濟(jì)的低通脹高增長也要主要?dú)w功于資金支持——特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資制度下的融資途徑下的電信與高科技行業(yè)的快速發(fā)展。而從目前來看，這些行業(yè)投資已經(jīng)近于飽和。

所以，新經(jīng)濟(jì)畢竟沒有超越過去的工業(yè)革命，電氣時(shí)代中所固有的經(jīng)濟(jì)周期的制約。高利率，利潤下降，消費(fèi)需求的收縮都是周期性的，少一點(diǎn)震蕩，快一點(diǎn)復(fù)蘇就是貨幣政策大有可為的地方了。經(jīng)濟(jì)減速的跡象撒下如此之多的陰影，這一事實(shí)僅僅提高了人們對(duì)通脹的預(yù)期。也已有人擔(dān)心格林斯潘講話可能導(dǎo)致以下一種循環(huán)：由于投資者認(rèn)為明年初會(huì)減息，導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。但必須指出的是，降息的前提是消費(fèi)者支出的下降。問題在于，如果股市反彈過高，消費(fèi)支出仍將強(qiáng)勁，如此，就不會(huì)降息，甚至可能得加息。這樣今天的貨幣政策到明天就完全相反了。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)控美國經(jīng)濟(jì)，使之軟著陸，投資者同時(shí)也明白美聯(lián)儲(chǔ)任務(wù)的難度之大。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，事實(shí)上央行是鮮難做到的。這一方面是由于處于增長減緩中的經(jīng)濟(jì)比繁榮強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)更不堪經(jīng)受外部沖擊。另一方面則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長減速會(huì)使各種經(jīng)濟(jì)、金融失衡狀況暴露無疑。隨著增長減速，原先那種以為利潤會(huì)永遠(yuǎn)增長、股價(jià)會(huì)一直上升，因此可以入不敷出的消費(fèi)將顯然是極不明智的。同時(shí)，悲觀情緒也可能過度。今后的風(fēng)險(xiǎn)在于，美國的實(shí)際高投入、大幅提高生產(chǎn)率、企業(yè)利潤增長、股市走強(qiáng)等一系列良性循環(huán)會(huì)變?yōu)閻盒匝h(huán)。出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲(chǔ)就需要采取減息措施，但不是在此之前采取措施。

但是面對(duì)新經(jīng)濟(jì)的新，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也沒有什么可以認(rèn)為是肯定行之有效的方式。連格林斯潘也在10月上旬美國銀行家協(xié)會(huì)成立125周年的紀(jì)念大會(huì)發(fā)表的演講中認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步的飛速發(fā)展已經(jīng)導(dǎo)致美國現(xiàn)有的許多銀行監(jiān)管條例顯得十分陳舊和過時(shí)。

同時(shí)，他呼吁發(fā)達(dá)國家應(yīng)該緊密合作，修訂各國現(xiàn)存的銀行監(jiān)管條例以適應(yīng)在新經(jīng)濟(jì)中規(guī)模不斷擴(kuò)大、速度不斷加快的各項(xiàng)金融交易活動(dòng)。但是，格林斯潘也沒有提出如何修訂銀行法規(guī)的建議。他只是強(qiáng)調(diào)，目前的銀行監(jiān)管部門在實(shí)行監(jiān)管行動(dòng)時(shí)更多地依靠銀行在金融市場上的自律性，運(yùn)用條規(guī)開展監(jiān)管活動(dòng)效果大不如前。

盡管如此，格林斯潘仍指出，“從銀行業(yè)發(fā)展的歷史角度看，加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督管理應(yīng)該始終作為監(jiān)管防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，這是銀行發(fā)展歷史過程中，我們獲得的一條千真萬確的關(guān)鍵的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?！备窳炙古藢?duì)去年出臺(tái)的銀行業(yè)監(jiān)管改革法案大加贊美，并指出這是“通向未來變化道路上的一面開路旗幟而已”。他還認(rèn)為，全球所有的銀行監(jiān)管部門都會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有規(guī)定條例的改革勢在必行。根據(jù)格林斯潘的估計(jì)，將來監(jiān)管部門會(huì)將注意力從考慮銀行的債務(wù)比例轉(zhuǎn)向發(fā)現(xiàn)銀行是否有違規(guī)經(jīng)營行為。格林斯潘認(rèn)為，目前世界正處于一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的系統(tǒng)之中，要求監(jiān)管部門能夠不斷調(diào)整以適應(yīng)新變化。同時(shí)，隨著新經(jīng)濟(jì)浪潮的席卷全球，金融系統(tǒng)變化的日新月異，要求監(jiān)管部門必須在第一時(shí)間作出相當(dāng)準(zhǔn)確的反應(yīng)和行動(dòng)，否則經(jīng)濟(jì)形勢將向一個(gè)完全相反的方向演變。正是這種情況，要求銀行監(jiān)管條例適應(yīng)新時(shí)代的變化，進(jìn)行必要的改革而不至于落伍。

在看了美國新經(jīng)濟(jì)的"剪不斷，理還亂"后，再想想咋們亞洲和中國，其實(shí)發(fā)展水平還低了許多，如何借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，將使我們少走許多彎路。

當(dāng)年，就在美國新經(jīng)濟(jì)快速成長的時(shí)期，亞洲卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這意味著東亞的以產(chǎn)量為目標(biāo)的“集中干預(yù)型”資源配置方式的失靈，傳統(tǒng)產(chǎn)能大規(guī)模過剩。中國則在工業(yè)化還未完成的時(shí)候，又趕上了知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代：一方面政府還有很多集中配置資源的要求，如西部大開發(fā)。在這方面，政府投入大量的資金與人力，從貨幣政策來看，既有貸款的優(yōu)惠，也有大量的特別國債；另一方面又要面對(duì)知識(shí)時(shí)代提出的創(chuàng)新問題。在這種局勢下，中國的調(diào)整必須與國際調(diào)整的趨勢相一致。中國的各種產(chǎn)業(yè)從汽車到住房，實(shí)際上連基礎(chǔ)設(shè)施都有產(chǎn)能過剩問題，而現(xiàn)在中國政府除了集中配置基礎(chǔ)設(shè)施外，已經(jīng)沒有其他可集中配置的方向，因此集中資源突破產(chǎn)業(yè)瓶頸的老辦法在現(xiàn)時(shí)條件下已無處著力，是改變配置資源方式的時(shí)候了——應(yīng)把核心放在建立和完善資本市場，充分發(fā)揮資本市場的高層次功能，大力刺激民間創(chuàng)新的動(dòng)力上，比如減免知識(shí)型創(chuàng)新企業(yè)所得稅等類的措施更是不可少。政府的作用還要在有利于新經(jīng)濟(jì)成長的軟環(huán)境建設(shè)方面加強(qiáng)，以求有更多的知識(shí)創(chuàng)新企業(yè)在本地區(qū)成長，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)從舊到新的轉(zhuǎn)變。

資本市場已經(jīng)成為推動(dòng)技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)重組的最重要的引擎，中國一方面要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，承接生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)移；另一方面要面向新的技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，積極改變國內(nèi)集中配置資源的方式，發(fā)揮資本市場的作用，中國1999和2000年初資本市場中股市的兩次快速攀升都與大規(guī)模的資源重新配置有關(guān)，資本市場對(duì)互聯(lián)網(wǎng)做出了最積極的反映，這也體現(xiàn)了中國資本市場開始在調(diào)整著中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這也與借鑒美國新經(jīng)濟(jì)中的明顯的財(cái)富效應(yīng)的政府行為有關(guān)系。但是，由于沒有二板市場，中國資本市場的創(chuàng)新空間非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行進(jìn)行并購調(diào)整結(jié)構(gòu)的手段也就不足，如無法在資本市場上迫使一些低效率企業(yè)退出產(chǎn)能等，從而使得結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。

新經(jīng)濟(jì)的概念是與網(wǎng)絡(luò)化和全球化聯(lián)系在一起的，這意味著新經(jīng)濟(jì)將帶來更先進(jìn)的交易設(shè)備和交易手段，讓更多的國家和地區(qū)參與世界經(jīng)濟(jì)的競爭。金融產(chǎn)業(yè)在這個(gè)大趨勢下必須要面對(duì)新的挑戰(zhàn)。一方面，為了在新的形勢下提高產(chǎn)業(yè)的競爭力，必須給金融產(chǎn)業(yè)更多的自由；另一方面，新經(jīng)濟(jì)大大增加了金融產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理又要求我們中國政府加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。事實(shí)上，在這兩個(gè)目標(biāo)之間是存在著一定矛盾的。我覺得這對(duì)于我國來說尚有一定的優(yōu)勢——集計(jì)劃與市場于一體的貨幣政策或許會(huì)比較有效。

第8篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

貨幣政策沖擊、經(jīng)濟(jì)非平衡

發(fā)展及應(yīng)對(duì)政策研究收稿日期：2012-01-15

基金項(xiàng)目：2011年福建省社科規(guī)劃項(xiàng)目，編號(hào)2011C010；2011年福建省教育廳項(xiàng)目編號(hào)JB11036S階段性成果。

作者簡介：陳豐（1983-），福建福州人，福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，研究方向?yàn)樨泿耪摺?/p>

陳豐

（福建師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建 福州350007）

摘要：在金融加速器理論中，貨幣政策會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過度沖擊，甚至?xí)斐山?jīng)濟(jì)的非平衡發(fā)展，主要表現(xiàn)在緊縮性貨幣政策會(huì)對(duì)小企業(yè)造成比較大的影響，引發(fā)小企業(yè)的融資難問題。從金融加速器作用機(jī)理的角度探討當(dāng)前中國小企業(yè)融資難問題，可提出相應(yīng)的政策建議，使之符合中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融加速器；非平衡發(fā)展；微觀銀行信貸

Study on the Monetary Policy, Economic Disequilibrium Development and Countermeasures

CHEN Feng

(School of Economics, Fujian Normal University, Fuzhou 350007, China)

Abstract：In the financial accelerator theory, monetary policy will overaffect real economy, even lead to economic disequilibrium development. Tight monetary policy has profound impacts on small enterprises and causes financing difficulty, which is discussed from the perspective of financial accelerator principles in the paper. It advances countermeasures to satisfy realistic situation of Chinese economy.

Key words：Monetary policy; financial accelerator; disequilibrium development; micro bankcredit

一、引言

為了控制中國國內(nèi)物價(jià)過度上漲的勢頭，從2010年12月中央工作會(huì)議之后中國人民銀行就把保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。從2010年12月到2011年4月，人民銀行先后4次提高存款準(zhǔn)備金率共20個(gè)百分點(diǎn)，2次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率共05個(gè)百分點(diǎn)，嚴(yán)格從總量上控制人民幣貸款的規(guī)模?？傮w上看，穩(wěn)健貨幣政策促進(jìn)貨幣信貸增長向常態(tài)回歸，但是卻產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)的非平衡發(fā)展，具體表現(xiàn)在大企業(yè)受貨幣信貸控制影響較輕，甚至部分大企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性過剩的局面，而中小企業(yè)受信貸控制影響較嚴(yán)重，大量中小企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂而破產(chǎn)倒閉。那么，同樣的貨幣政策對(duì)于不同規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體為什么會(huì)有如此不同的反應(yīng)呢？Bernanke和Gertler(1989)提出了金融加速器理論，認(rèn)為企業(yè)外部融資成本高于內(nèi)部融資，存在著外部融資的升水，外部融資升水的高低與企業(yè)資本金的數(shù)量呈反比關(guān)系，因此，在面臨緊縮性貨幣政策時(shí)，小企業(yè)相對(duì)于大企業(yè)更容易出現(xiàn)外部融資約束，投資支出、存貨、短期債務(wù)減少的速度比大企業(yè)要快。他們?yōu)榇说贸隽嗽诮鹑诩铀倨鳈C(jī)制作用下，沖擊對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影響依賴于信貸市場所處的狀態(tài)呈現(xiàn)非對(duì)稱性，體現(xiàn)為相對(duì)于“放松”信貸市場狀態(tài)，“緊縮”信貸市場狀態(tài)下的沖擊對(duì)于產(chǎn)出的影響更大的結(jié)論。金融加速器理論多是從宏觀經(jīng)濟(jì)面的角度探討沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的非對(duì)稱性，很少從微觀角度來考察不同經(jīng)濟(jì)體對(duì)沖擊的不同忍耐度。但是，其提出了一個(gè)重要的思路，就是同樣緊縮的貨幣政策對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的影響的非對(duì)稱性問題。因此，我們需要對(duì)金融加速器理論進(jìn)行修改，尤其是加入其對(duì)不同微觀經(jīng)濟(jì)體的不同加速作用，從而使之符合中國的實(shí)情。本文從貨幣政策作用下不同類型銀行微觀信貸行為演變的角度下來分析金融加速器對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非平衡作用。

二、文獻(xiàn)綜述

傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論往往從宏觀總量角度對(duì)貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行研究，主要偏重于數(shù)量和時(shí)滯問題，從而忽視了在統(tǒng)一貨幣政策框架下對(duì)微觀主體影響的研究。隨著Mundell（1961）提出最優(yōu)貨幣區(qū)理論，認(rèn)為最優(yōu)貨幣區(qū)的范圍既可以超越國界，也可以在一國國界之內(nèi)。因此，在許多大國內(nèi)部，由于自然環(huán)境和歷史背景的差異，必然存在著貨幣政策在區(qū)域和行業(yè)上的差別。Taylor(1995)，Dornbusch，F(xiàn)avero和Giavazzi（1998）研究了歐元區(qū)各成員國在貨幣政策上的差異，但忽視了各成員國國內(nèi)可能也存在貨幣政策區(qū)域效應(yīng)。國內(nèi)對(duì)于貨幣政策對(duì)不同微觀經(jīng)濟(jì)體的不對(duì)稱影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)分析（于則，2006；宋旺，鐘正生，2006），強(qiáng)調(diào)中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有明顯的差異性和不平衡性，各地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)達(dá)程度不同、供需狀況不同、消費(fèi)能力和需求特點(diǎn)不同、信貸投資環(huán)境不同和地域社會(huì)文化等方面的差距，降低了統(tǒng)一性貨幣政策的效果。針對(duì)貨幣政策的產(chǎn)業(yè)非對(duì)稱性， Dedola和Lippi(2000)從公司規(guī)模、融資能力、財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)等角度解釋利率政策對(duì)不同行業(yè)的不同效果。國內(nèi)學(xué)者對(duì)于此方面的研究主要有，曹永琴（2010）提出由于各產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)差異、產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的規(guī)模和性質(zhì)不同使得各產(chǎn)業(yè)所面臨的金融摩擦存在較大差異，使得貨幣政策出現(xiàn)非對(duì)稱性。

無論是貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)還是行業(yè)效應(yīng)，都是從靜態(tài)的角度來研究貨幣政策對(duì)不同微觀主體的效應(yīng)。但是，統(tǒng)一的貨幣政策往往是根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同趨勢而確定的，在動(dòng)態(tài)變化的貨幣政策框架下，不同微觀主體可能出現(xiàn)程度不同的不對(duì)稱性。Peersman和Smets(2005)提出在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱程度的差異主要與金融結(jié)構(gòu)和公司規(guī)模的不同有關(guān)，短期債務(wù)占長期債務(wù)的比例越高、金融杠桿率越高以及公司規(guī)模越小，微觀經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的非對(duì)稱性就越強(qiáng)。曹永琴（2010）提出在金融加速器作用下，貨幣政策對(duì)產(chǎn)業(yè)非對(duì)稱影響會(huì)被進(jìn)一步放大從而在產(chǎn)業(yè)層面上表現(xiàn)出顯著的非對(duì)稱性?？梢?，在經(jīng)濟(jì)周期中，不同時(shí)期的貨幣政策往往加劇了產(chǎn)業(yè)效應(yīng)和區(qū)域效應(yīng)。這些研究多從靜態(tài)的角度來分析貨幣政策對(duì)不同區(qū)域、產(chǎn)業(yè)的影響，并沒有考慮在經(jīng)濟(jì)周期中，統(tǒng)一的貨幣政策對(duì)不同微觀主體的綜合影響。而金融加速器理論強(qiáng)調(diào)的是在經(jīng)濟(jì)周期動(dòng)態(tài)發(fā)展的視角下，外生沖擊通過金融加速器對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非對(duì)稱反應(yīng)。

金融加速器模型多應(yīng)用于國外發(fā)達(dá)國家，如美國。但是，中國和美國的金融體系有很大的不同，相對(duì)于美國市場主導(dǎo)型的金融體系，中國則表現(xiàn)為銀行主導(dǎo)型的金融體系。中國企業(yè)的資金大多數(shù)來自銀行信貸，而在金融加速器模型中，企業(yè)家的凈資產(chǎn)N與外源融資升水s之間相互推動(dòng)是其產(chǎn)生原因(Bernanke，Gertler，1989)，在其他條件不變的情況下，當(dāng)企業(yè)外部融資超過凈資產(chǎn)的比例越大，信貸的風(fēng)險(xiǎn)越大，金融市場就要求更高的利率，因此，企業(yè)外部融資升水。在這其中有一個(gè)重要的假設(shè)，就是利率市場化，能正常的反應(yīng)金融市場的資金供求，對(duì)中國這樣一個(gè)正處于轉(zhuǎn)型期的國家來說，無論是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式還是市場機(jī)制都與發(fā)達(dá)國家存在一定差別，尤其在銀行信貸方面都無法擺脫政府干預(yù)的特征，不能簡單的以外部融資價(jià)格機(jī)制來衡量銀行的借貸行為。另外，中國大中型企業(yè)多為國有企業(yè)，有國家信譽(yù)作為保障，因此，在金融危機(jī)中，銀行更愿意選擇大中型企業(yè)作為借貸對(duì)象，而放棄小企業(yè)，因此，中國銀行借貸有明顯的“偏向大中型國有企業(yè)”的傾向，這是外部融資價(jià)格機(jī)制所無法解釋的。因此，本文結(jié)合金融加速器理論，從銀行信貸供給的角度說明在經(jīng)濟(jì)周期中，宏觀動(dòng)態(tài)的貨幣政策對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的不同影響。

三、計(jì)量模型和變量選取

Bacon和Watts(1971)首次引入了“平滑轉(zhuǎn)變”概念，揭示了一個(gè)局部的線性方程如何從一個(gè)極端狀態(tài)連續(xù)平滑地過渡到另一個(gè)極端狀態(tài)。

關(guān)于yt和xt的開關(guān)回歸模型設(shè)定為：

yt=α1{1-D(zt)}+α2D(zt)+{β1(1-D(zt))+β2D(zt)}xt+{1-D(zt)}u1t+D(zt)u2t（1）

其中，uit∶nid(0，σ2i)，i=1，2；分別是兩種政策下的誤差項(xiàng)，zt是開關(guān)變量，并且有海維賽德(Heaviside)函數(shù)

D(zt)=1，zt≥c

0，zt

目前，STR模型已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行政策行為分析的得力工具，被廣泛應(yīng)用于緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性貨幣政策的效果比較。用于論證緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性貨幣政策在效果上的非對(duì)稱效果。而本文將該模型進(jìn)行修改用于證明緊縮性貨幣政策對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的非對(duì)稱性。正如前所述，當(dāng)貨幣政策較為寬松時(shí)，國有大中型企業(yè)和小企業(yè)的銀行信貸可能并沒有較大差別，都比較充裕。而當(dāng)貨幣政策從緊時(shí)，國有大中型企業(yè)在銀行信貸上受到影響就相對(duì)于小企業(yè)小得多。因此，緊縮性貨幣政策對(duì)小企業(yè)可能有的緊縮效應(yīng)，也就是說在貨幣政策不對(duì)稱性效應(yīng)上，相對(duì)于國有大中型企業(yè)而言，小企業(yè)有更大的不對(duì)稱性。

1．貨幣政策的非對(duì)稱性存在分析。

我們沿用門限向量回歸模型（Hansen，1996），以貨幣供應(yīng)量作為閥值變量，分析貨幣政策沖擊通過金融加速器對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的非對(duì)稱影響。

由于詳細(xì)的客戶貸款需求和銀行供給的具體數(shù)據(jù)的不可得性，我們嘗試通過間接檢驗(yàn)的方法。正如林毅夫（2001）指出的，與大型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營取向不同，中小金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。事實(shí)上相當(dāng)多的中國中小金融機(jī)構(gòu)主要是為中小企業(yè)提供融資的，所以，我們僅以中小金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量近似的代表中國中小企業(yè)的實(shí)際貸款額C2,t，而以大型金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量近似的代表中國大型國有企業(yè)的實(shí)際貸款額C1,t。由于我國大型國有企業(yè)往往集中在重工業(yè)中，我們僅以重工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示大型國有企業(yè)的增長率y1,t，而以輕工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示小企業(yè)的增長率y2,t。以貨幣供應(yīng)量變化率ln M2表示貨幣政策的變化趨勢。我們定義閥值變量貨幣供應(yīng)量變化率ln M2，閥值為r，d表示滯后期。

I(mt-d)=1,mt-d >r

0,mt-d≤r（3）

由于估計(jì)方法中包含有回歸變量平穩(wěn)性條件，因此，需要進(jìn)行平穩(wěn)化處理，我們將模型中yt，M2，Ct 取對(duì)數(shù)，并一階差分，得到如下模型：

Δlnyt=(c0+∑pi=11,iΔlnyt－i+∑qi=0β1,iΔlnCt－i+∑si=0δ1,iΔlnmt－i)+(c1+∑pi=12,iΔlnyt－i+∑qi=0β2,iΔlnCt－i+∑si=0δ2,iΔlnmt－i)I(mt－d)+εt（4）

我們對(duì)該模型lny1,t，ln y2,t，ln M2，ln C1,t ，ln C2,t 序列進(jìn)行平穩(wěn)性條件考察，并確定其滯后階數(shù)，得到下表：

表1ADF檢驗(yàn)結(jié)果

變量滯后階數(shù)ADF統(tǒng)計(jì)量臨界值變量滯后階數(shù)ADF統(tǒng)計(jì)量臨界值lny1,t1-6093786-3565430***ln C1,t0-5068442-3562669***ln y2,t1-8756836-3565430***ln C2,t0-6995587-3562669***ln M20-6276352-3562669***從表1可以看出，各變量均為平穩(wěn)序列，重工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示大型國有企業(yè)的增長率y1,t和以輕工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示小企業(yè)的增長率y2,t的一階差分均為一階滯后。 門限回歸的關(guān)鍵在于求γ^，Hansen(1999)認(rèn)為將門限變量mt的每一數(shù)值作為門限值，直接對(duì)（4）式進(jìn)行最小二乘估計(jì)，獲取其殘差平方和為：S1(γ)=e^′t(γ)e^t(γ)，那么門限估計(jì)值應(yīng)為：γ^=argminS1(γ)，即對(duì)應(yīng)的殘差平方和S1（γ）最小的γ^為估計(jì)得到的門限值，相應(yīng)的殘差方差為：σ^2 = T-1e^t ′(γ^)e^t (γ^) = T-1S1 (γ^)。我們采用非線性最小二乘法NLS對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，使用Logit模型：

lny1,t = b0 + b1/{1 + exp［-b2*(m2 - γ^)］}*（b3*ln y1,t-1+b4ln C1,t ）（5）

得到閥值γ^為00352756時(shí)殘差平方和最小。由以下系數(shù)可以得到該模型可表述為：

lny1,t = -00227034 + 02055276/(1 + exp(-1955293*(m2 00352756))) *（-0208774ln y1,t-1 +0862297ln C1,t）

表2門限模型下各項(xiàng)系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差和顯著性

系數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)差常數(shù)值-0022703400267461（0400）b10205527601102769（0068）b219552936575959（0767）b30862297012001(718522)b4-0208774009896(-210965)R-squared=01139殘差值=17163775注：括號(hào)內(nèi)數(shù)值為5%的顯著性水平。

這時(shí)我們需要檢驗(yàn)其門限效應(yīng)是否顯著。Hansen(1999)建議使用Bootstrap方法獲取近似分布的臨界值，進(jìn)而得到基于似然比（Likelihood Ratio, LR）檢驗(yàn)的F值。原假設(shè)：H0：β1=β2；而備擇假設(shè)是H0 ：β1≠β2；檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為：F1=S0－S1（γ^）σ^2，其中，S0是在原假設(shè)H0 下得到的殘差平方和。如果F統(tǒng)計(jì)量大于給定的顯示性水平下對(duì)應(yīng)的臨界值，則拒絕原假設(shè)，表示模型存在門限效應(yīng)。經(jīng)檢驗(yàn)，我們可以得到上述模型的F值為355579，大于顯示性水平對(duì)應(yīng)的臨界值，因此，模型存在門限效應(yīng)。

同理，我們以貨幣供應(yīng)量mt為門限值，對(duì)中小企業(yè)的增長率和中小企業(yè)的貸款量進(jìn)行考察，可以判斷其也存在門限效應(yīng)。無論大型企業(yè)還是中小企業(yè)對(duì)貨幣政策都存在非對(duì)稱性。以門限值為分界，定義寬松的貨幣政策和緊縮的貨幣政策，而門限前后不同的貨幣政策對(duì)所有企業(yè)都存在非對(duì)稱效應(yīng)。

2貨幣政策對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的沖擊程度分析

為了進(jìn)一步證明不同規(guī)模銀行對(duì)不同類型企業(yè)的貸款影響，我們采用Granger因果檢驗(yàn)。 從表3我們可以看出，由于第一、二行的P值都很小，因此，貨幣供應(yīng)量可以引起大型銀行和小型銀行的貸款變化，同時(shí)，第三行大銀行貸款變化不能引起大企業(yè)增長變化的P值較大，可以看出，大銀行貸款變化對(duì)大企業(yè)增長變化的影響不明顯，也就是說，無論貨幣政策如何影響貨幣供給，進(jìn)而影響企業(yè)貸款，其對(duì)大企業(yè)增長的影響都不是非常顯著的，也就是說，大企業(yè)對(duì)貨幣政策的非對(duì)稱性程度小于小企業(yè)。這主要有兩點(diǎn)原因：第一，大企業(yè)本身資金較為充裕，因此，對(duì)信貸需求相對(duì)于小企業(yè)而言較小；第二，即使銀行信貸受貨幣供給量變化的影響，銀行信貸在危機(jī)時(shí)刻也更愿意貸款給大企業(yè)，因?yàn)榇笃髽I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小，因此，大企業(yè)接受的貸款受貨幣政策的影響較小。而從第四行可以驗(yàn)證，小企業(yè)的增長受小銀行信貸變化的影響較大。

表3各相關(guān)變量格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

F統(tǒng)計(jì)量P值貨幣供給量變化不能引起大銀行貸款變化46635600143貨幣供給量變化不能引起小銀行貸款變化28537500679大銀行貸款變化不能引起大企業(yè)增長變化14876702372小銀行貸款變化不能引起小企業(yè)增長變化58226700056我們分別對(duì)貨幣供應(yīng)量的誤差項(xiàng)給予沖擊，分析其對(duì)該系統(tǒng)的不同規(guī)模企業(yè)信貸數(shù)額的動(dòng)態(tài)影響，我們采用脈沖響應(yīng)函數(shù)方法（IRF）進(jìn)行模擬。圖1、2分別表示貨幣供應(yīng)量沖擊下不同規(guī)模企業(yè)信貸數(shù)額變化。橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（單位：月），縱軸表示響應(yīng)指標(biāo)的變化，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。比較圖1和圖2可以看出，圖2比圖1的波動(dòng)幅度更大，這說明貨幣供應(yīng)量對(duì)大型國有企業(yè)信貸數(shù)額變化程度小于小企業(yè)信貸數(shù)額變動(dòng)程度，同時(shí)，從圖1還可以看出，對(duì)于貨幣供應(yīng)量的正向沖擊，大型國有企業(yè)信貸數(shù)額的增加明顯大于小企業(yè)，這說明，中國銀行借貸有明顯的“偏向大中型國有企業(yè)”的傾向。

圖1貨幣供應(yīng)量變化對(duì)大型國有企業(yè)信貸數(shù)額變化的脈沖效應(yīng)圖2貨幣供應(yīng)量變化對(duì)小企業(yè)信貸數(shù)額變化的脈沖效應(yīng)圖3、4分別表示銀行信貸余額結(jié)構(gòu)沖擊下企業(yè)的增長率。橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（單位：月），縱軸表示響應(yīng)指標(biāo)的變化，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。從圖3可以看出，給大型國有銀行信貸一個(gè)負(fù)向的沖擊，其對(duì)大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長是阻礙作用的，到6個(gè)月后，該沖擊效應(yīng)逐漸消失。從圖4可以看出，給小型銀行信貸一個(gè)負(fù)向的沖擊，其對(duì)小企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長也是阻礙作用的，而且比較圖3和圖4，可以看出，圖4比圖3的波動(dòng)幅度更大，這說明小企業(yè)信貸數(shù)額變動(dòng)對(duì)小企業(yè)的影響大于大型企業(yè)。

圖3大型國有企業(yè)信貸數(shù)額變化對(duì)大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的脈沖效應(yīng)圖4小企業(yè)信貸數(shù)額變化對(duì)小企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的脈沖效應(yīng)從上述模型，我們可以得出如下結(jié)論：

1．無論大型企業(yè)還是小型企業(yè)面對(duì)擴(kuò)張和緊縮的貨幣政策都存在一定程度的非對(duì)稱性。即擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)企業(yè)的促進(jìn)效果小于緊縮性貨幣政策對(duì)企業(yè)的收縮效果。

2．相對(duì)于大型企業(yè)而言，小型企業(yè)的非對(duì)稱性更大。原因在于兩點(diǎn)：第一，貨幣政策變化對(duì)小型企業(yè)的貸款沖擊相對(duì)大型企業(yè)更大。第二，小型企業(yè)對(duì)信貸數(shù)額變化相對(duì)大型企業(yè)更加敏感，因此，波動(dòng)幅度更大。

四、政策建議

在微觀主體市場化動(dòng)機(jī)日益明顯的今天，中國貨幣政策在對(duì)經(jīng)濟(jì)中貨幣的總量控制的基礎(chǔ)上，其對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)體的作用不平衡問題日益凸顯。如統(tǒng)一的貨幣政策對(duì)銀行信貸供給進(jìn)行調(diào)控的同時(shí)，可能會(huì)惡化信貸資源配置效率，這樣不僅可能弱化貨幣當(dāng)局的政策意圖，而且還可能加劇中小企業(yè)的融資難問題，造成經(jīng)濟(jì)的不平衡發(fā)展，影響中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。因此，我們在進(jìn)行貨幣政策總量操作的同時(shí)，更應(yīng)該注重其結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其更注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)，創(chuàng)新貨幣政策工具，多渠道扶持中小企業(yè)的更快發(fā)展。

1改變國有商業(yè)銀行主要支持國有大中型企業(yè)的指導(dǎo)思想，暢通對(duì)中小企業(yè)的貸款渠道。由于大型國有企業(yè)信譽(yù)好，有國家保證，因此，國有商業(yè)銀行偏好于為國有大中型企業(yè)服務(wù)，中小企業(yè)很難得到國有商業(yè)銀行的信貸支持。而國家70%以上的資金集中于國有商業(yè)銀行，因此，應(yīng)該首要轉(zhuǎn)變國有商業(yè)銀行觀念，設(shè)計(jì)一套制度使其增加對(duì)高新技術(shù)中小企業(yè)的信貸投入，積極為中小企業(yè)提供信貸、結(jié)算、信息服務(wù)，引導(dǎo)中小企業(yè)改善經(jīng)營管理,提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平。重點(diǎn)支持科技含量高、產(chǎn)品附加值高和有市場潛力的中小企業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)中小企業(yè)的技術(shù)改造和技術(shù)創(chuàng)新。充分發(fā)揮城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社的作用，為民營中小企業(yè)提供更多服務(wù)。

2拓寬多種融資渠道，大力發(fā)展銀行間債券市場，完善中小企業(yè)短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)等一系列債券融資工具。集合票據(jù)是指 2 個(gè)到10 個(gè)之間具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。 截至 2010 年 11 月已有 16 只中小企業(yè)集合票據(jù)在銀行間市場發(fā)行，這是銀行間市場交易商協(xié)會(huì)牽頭推出的面向中小企業(yè)的直接融資工具。由于我國商業(yè)銀行貸款多為審批制，商業(yè)銀行要直接貸款給中小企業(yè)要準(zhǔn)備很多材料， 經(jīng)過較長時(shí)間才能得到批準(zhǔn)。相比之下，購買集合票據(jù)更為直接、方便。集合融資、統(tǒng)一信用增級(jí)的機(jī)制提高了投資者對(duì)中小企業(yè)集合票據(jù)的認(rèn)可度，相比傳統(tǒng)的中小企業(yè)信貸產(chǎn)品更有吸引力。同時(shí)，集合票據(jù)可以在全國銀行間債券市場發(fā)行，打破了原來的地方限制。

3.促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)健康可持續(xù)發(fā)展，確保中小金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)服務(wù)的機(jī)制。實(shí)踐證明，中小金融機(jī)構(gòu)是服務(wù)于小企業(yè)的主力軍，因此，要促進(jìn)中國的金融發(fā)展必須發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。截至2011 年6 月末，全國共組建包括村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和農(nóng)村資金互助社在內(nèi)的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)615 家；新設(shè)立小額貸款公司3366 家，貸款余額2875 億元。加快推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)建設(shè)，加大對(duì)小企業(yè)的融資支持。完善多層次的金融服務(wù)體系。加快建立存款保險(xiǎn)制度，要建立特色貸款服務(wù)業(yè)務(wù)，實(shí)行差異化發(fā)展，針對(duì)中小企業(yè)融資需求，量身定制信貸產(chǎn)品；要改變中小企業(yè)小額信貸抵押方式，要從過去單一的固定資產(chǎn)抵押轉(zhuǎn)變到包括個(gè)人消費(fèi)信用貸款抵押、多戶聯(lián)保、大宗貨物等多種方式抵押突破，為中小企業(yè)融資提供更廣闊的途徑。積極鼓勵(lì)和督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，注重以技術(shù)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，提高對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)水平。

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第9篇：經(jīng)濟(jì)貨幣政策范文

一、美國經(jīng)濟(jì)近期形勢

（一）增長逐步提速，就業(yè)狀況改善，通脹低位運(yùn)行

2010年美國經(jīng)濟(jì)前低后高，增長逐步提速。一、二季度，受企業(yè)存貨投資下降和歐債危機(jī)影響，美國經(jīng)濟(jì)明顯減速，按年率計(jì)算增長率從2009年四季度的5.0%下降至3.7%和1.7%。此后，受消費(fèi)、企業(yè)非住宅類固定資產(chǎn)投資和出口增長影響，經(jīng)濟(jì)逐步提速，三、四季度增長率分別達(dá)2.6%和3.1%，全年增長率為2.9%。

美國私人部門就業(yè)自2010年3月起逐月增長，全年新增就業(yè)110萬人，是2006年以來私人部門就業(yè)年增長的最高點(diǎn)。今年1、2月，私人部門非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比分別增加6.8萬和22.2萬，長期失業(yè)（27周以上）人數(shù)環(huán)比分別下降23.1萬和21.7萬，失業(yè)率從2010年12月的9.4%下降至9.0%和8.9%。

美國通貨膨脹保持低位運(yùn)行。2010年7月至今年1月，美國城市居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)月度增速一直保持在0.5%以下，去年全年僅上升1.6%。

（二）經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力發(fā)生一定變化

2010年消費(fèi)拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長的作用逐步上升。其中，耐用消費(fèi)品消費(fèi)增長最快，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用最明顯。一至四季度，耐用消費(fèi)品消費(fèi)按年率計(jì)算分別增長8.8%、6.8%、7.6%和21.1%，遠(yuǎn)高于私人消費(fèi)支出1.9%、2.2%、2.4%和4.0%的增速。這反映居民對(duì)經(jīng)濟(jì)前景較為樂觀，也反映消費(fèi)信貸狀況改善。2010年一至三季度，美國消費(fèi)信貸環(huán)比降幅逐季收窄，四季度實(shí)現(xiàn)2.1%的正增長。

2010年投資拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長1.87個(gè)百分點(diǎn)，作用超過消費(fèi)。1970年以來，這種情況為第三次出現(xiàn)。前三季度，住宅類投資和非住宅類建筑物投資持續(xù)下降，四季度實(shí)現(xiàn)溫和增長。這反映美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷對(duì)企業(yè)投資信心影響嚴(yán)重。設(shè)備和軟件投資一直保持正增長，2010年一至四季度按年率計(jì)算分別增長20.4%、24.8%、15.4%和7.7%，成為投資增長的主要推動(dòng)力。

受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元貶值影響，2010年美國出口增長11.7%，為1998年以來的歷史最高點(diǎn)。其中，貨物出口增長14.7%，服務(wù)出口增長5.8%。不過，受美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)，美國進(jìn)口增長更快。2010年進(jìn)口增長12.6%，其中貨物進(jìn)口增長14.8%。2010年美國貿(mào)易逆差為4218億美元，較2009年3630億美元的逆差有所擴(kuò)大，但仍處于2000年以來的歷史低點(diǎn)。凈出口導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下降0.49個(gè)百分點(diǎn)。

2010年美國政府消費(fèi)和投資支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長0.21個(gè)百分點(diǎn)。受財(cái)政狀況惡化影響，美國州和地方政府減少雇員、壓縮支出，2010年支出下降1.4%。財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)將是長期困擾美國經(jīng)濟(jì)的主要問題之一。

（三）復(fù)蘇基礎(chǔ)仍較脆弱，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在

美國就業(yè)狀況雖有改善，但形勢依然嚴(yán)峻。2010年美國新增就業(yè)人數(shù)雖為2006年來歷史最高，但僅夠吸納新增勞動(dòng)力，遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)2008年1月至2010年2月875萬非農(nóng)就業(yè)崗位的損失。改善就業(yè)仍是美國經(jīng)濟(jì)的第一要?jiǎng)?wù)，也是支持美國繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政與貨幣政策的最重要依據(jù)。

美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)疲軟。2010年下半年，美國權(quán)威房價(jià)指標(biāo)CoreLogic指數(shù)持續(xù)走低，從6月的146.86下降至12月的137.27，創(chuàng)下自2006年4月最高值以來除2009年5月外的歷史新低。房價(jià)不振主要原因是住房按揭貸款違約導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)持有的住房資產(chǎn)激增，加大了住房市場供給。

美國財(cái)政狀況堪憂。2010年美國聯(lián)邦赤字率為8.9%，雖較2009年有所下降，但仍遠(yuǎn)高于危機(jī)前水平。美國聯(lián)邦債務(wù)負(fù)擔(dān)率已達(dá)94.3%，遠(yuǎn)超60%的國際警戒線。美國州和地方政府情況更為嚴(yán)重，許多州已面臨財(cái)政危機(jī)。

二、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持寬松貨幣政策的原因及影響

美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)今年1月25―26日的會(huì)議紀(jì)要中明確宣布，將繼續(xù)保持寬松貨幣政策，聯(lián)邦基金利率調(diào)控目標(biāo)繼續(xù)維持在0―0.25%之間，繼續(xù)執(zhí)行2010年11月公布的第二輪量化寬松計(jì)劃（QE2），到2011年6月底購買6000億美元的財(cái)政部長期國債，使美聯(lián)儲(chǔ)持有的國內(nèi)債券規(guī)模達(dá)到2.6萬億美元。而且，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)把出售美國各政府部門債券和抵押支持證券所得的本金用于對(duì)財(cái)政部長期國債的再投資。

在2010年四季度美國經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的保守態(tài)度受到不少批評(píng)和質(zhì)疑，然而，從目前美國經(jīng)濟(jì)形勢和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克半年度貨幣政策報(bào)告中可看出，美聯(lián)儲(chǔ)之所以保持寬松貨幣政策，主要原因在于：

第一，至2010年底，美國經(jīng)濟(jì)雖已連續(xù)六個(gè)季度保持正增長，但高企的失業(yè)率說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固。

第二，較低的通脹水平和較穩(wěn)定的通脹預(yù)期為美聯(lián)儲(chǔ)保持寬松貨幣政策提供了較大空間。通脹預(yù)期穩(wěn)定的主要原因在于，一是美國資源閑置嚴(yán)重，2011年1月整體產(chǎn)能利用率為76.1%，制造業(yè)產(chǎn)能利用率為73.7%，明顯低于1972―2010年80.5%和79.1%的平均水平。資源閑置為美國在不觸發(fā)明顯通貨膨脹的同時(shí)加快經(jīng)濟(jì)增長提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。二是大宗商品價(jià)格上漲雖給美國通脹造成上行壓力，但因勞動(dòng)力成本是美國生產(chǎn)成本的主體，約占60%左右，原材料成本在生產(chǎn)投入中占比較低，因此大宗商品價(jià)格到消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳導(dǎo)率較低。三是美國勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷上升加上失業(yè)率高企，壓低了單位勞動(dòng)成本。2009和2010年，美國單位勞動(dòng)成本分別下降1.6和1.5個(gè)百分點(diǎn)。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)有能力在合適的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)貨幣政策的及時(shí)轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)聯(lián)邦基金利率的影響力早已為市場公認(rèn)；美聯(lián)儲(chǔ)有能力靈活調(diào)節(jié)銀行法定準(zhǔn)備金存量，從而影響貨幣投放量；美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要中明確聲明，委員會(huì)將繼續(xù)定期評(píng)估購買財(cái)政部長期國債的速度和債券持有規(guī)模，根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況的變化調(diào)整公開市場操作方向。因此，繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策并不會(huì)形成慣性依賴，美聯(lián)儲(chǔ)有能力在合適的時(shí)候及時(shí)轉(zhuǎn)向。

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持寬松貨幣政策的影響主要表現(xiàn)在以下幾方面：

一是有助于美國經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇步伐。二是有助于緩解美國財(cái)政政策困境。三是可能助推國際短期資本向新興市場流動(dòng)。

三、美國經(jīng)濟(jì)近期走勢及對(duì)我國的影響

（一）美國刺激性政策將持續(xù)發(fā)揮作用，投資、消費(fèi)和出口增長驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)化

1、今年美國私人投資預(yù)計(jì)繼續(xù)保持較快增長

首先，企業(yè)家對(duì)近期經(jīng)濟(jì)形勢比較樂觀。權(quán)威機(jī)構(gòu)Conference Board關(guān)于美國CEO信心的調(diào)查顯示，2010年四季度美國CEO信心指數(shù)由三季度的50上升至62，56%的人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)形勢較6個(gè)月前明顯改善，未來6個(gè)月將繼續(xù)改善。

其次，2010年美國企業(yè)盈利狀況良好，企業(yè)現(xiàn)金充裕，有能力進(jìn)行擴(kuò)張性投資。2010年美國企業(yè)稅后利潤達(dá)1.37萬億美元，較2009年增長29.4%，為2006年以來的最高水平。利潤豐厚使企業(yè)現(xiàn)金流充裕。2010年末，美國非農(nóng)業(yè)非金融類企業(yè)擁有的現(xiàn)金和支票存款為3543億美元，分別是2007、2008和2009年的2.5、10.83和1.92倍。

第三，銀行對(duì)工商業(yè)投資貸款意愿上升。美聯(lián)儲(chǔ)今年1月的調(diào)查報(bào)告顯示，無論對(duì)大中型企業(yè)，還是小企業(yè)，銀行進(jìn)行工商業(yè)貸款的意愿都有所上升，貸款標(biāo)準(zhǔn)降低。

第四，擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策改善了企業(yè)的投資環(huán)境，擴(kuò)大了稅前抵扣力度，降低了企業(yè)融資成本，有利于刺激企業(yè)的投資積極性。不過，房地產(chǎn)市場近期出現(xiàn)明顯復(fù)蘇的可能性不大，銀行對(duì)房地產(chǎn)類的貸款意愿也沒有明顯改善。美國投資預(yù)計(jì)繼續(xù)集中在設(shè)備和軟件領(lǐng)域，住宅類投資和非住宅類建筑物投資可能繼續(xù)疲軟。

2、消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持增長

首先，擴(kuò)張性財(cái)政政策有助于居民收入穩(wěn)定和增長。目前，美國政府支付的工資和社會(huì)保障支出占居民可支配收入的30%左右。2010年底奧巴馬總統(tǒng)簽署法案，在擴(kuò)大減稅規(guī)模的同時(shí)，將失業(yè)保險(xiǎn)等社會(huì)福利政策展期，這將有助于居民收入的穩(wěn)定和增長。

其次，銀行對(duì)消費(fèi)者貸款意愿上升，有助于減少居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄，增加居民當(dāng)期消費(fèi)。2010年下半年，美國居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)走低，從2010年6月的6.3%下降至12月的5.4%。

第三，消費(fèi)者對(duì)未來預(yù)期樂觀。Conference Board調(diào)查結(jié)果顯示，今年以來，美國消費(fèi)者信心指數(shù)不斷上升，1月為64.8，2月為70.4，對(duì)未來6個(gè)月持樂觀預(yù)期的消費(fèi)者明顯增多。

今年推動(dòng)美國出口增長的內(nèi)外因素仍將繼續(xù)發(fā)揮作用。從內(nèi)部看，美國農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策持續(xù)發(fā)揮作用，美國改革高技術(shù)產(chǎn)品出口管制體系、放寬高技術(shù)產(chǎn)品出口，這將推動(dòng)美國兩大優(yōu)勢產(chǎn)品――農(nóng)產(chǎn)品和高技術(shù)產(chǎn)品的出口增長；從世界環(huán)境來看，一方面世界經(jīng)濟(jì)整體仍將保持正增長，而我國作為美國第三大出口市場，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需和進(jìn)口戰(zhàn)略，將為美國出口創(chuàng)造強(qiáng)勁的需求，另一方面，美國出口促進(jìn)內(nèi)閣正在加強(qiáng)與新興市場國家的談判，要求加大進(jìn)口、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)力度。

中東北非局勢對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在對(duì)石油價(jià)格的影響上。如果沙特阿拉伯、伊朗等核心產(chǎn)油國能夠保持穩(wěn)定，石油供給不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，那么中東北非局勢對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響預(yù)計(jì)比較有限。日本大地震對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響尚不明朗，不過就目前看，由于日本并非美國經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)整體走勢的影響預(yù)計(jì)不會(huì)太大。

國際貨幣基金組織預(yù)測今年美國經(jīng)濟(jì)增長率升至2.8%，通貨膨脹率為1.1%；美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)預(yù)測今年美國經(jīng)濟(jì)增長率為3.1%，通貨膨脹率為1.4%；美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測比較樂觀，認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到3.4―3.9%，通貨膨脹率為1.3―1.7%；費(fèi)城儲(chǔ)備銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)的調(diào)查報(bào)告預(yù)測今年美國經(jīng)濟(jì)增長率為3.2%，通貨膨脹率為1.3%。

（二）美國就業(yè)狀況將緩慢改善，財(cái)政狀況可能進(jìn)一步惡化

美國就業(yè)增長將滯后于經(jīng)濟(jì)增長。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)的調(diào)查顯示，雖然企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍樂觀，但相當(dāng)多企業(yè)近期投資的目的是提升生產(chǎn)率而非擴(kuò)大就業(yè)。預(yù)計(jì)今年美國失業(yè)率較2010年的9.6%會(huì)略有下降，但仍將在高位。美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)預(yù)測2011年美國失業(yè)率為9.3%，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測為8.8―9.0%，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查報(bào)告預(yù)測為9.1%，高盛公司預(yù)測為9.0%。

擴(kuò)張性財(cái)政政策可能導(dǎo)致美國財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化。2010年，美國赤字率預(yù)計(jì)進(jìn)一步上升，從2010年的8.9%上升至10.9%，達(dá)到二戰(zhàn)以來的歷史最高點(diǎn)。

（三）美國近期經(jīng)濟(jì)走勢對(duì)我國的影響

首先，為我國穩(wěn)定外需創(chuàng)造有利條件。美國是我國僅次于歐盟的第二大出口市場，占我國出口的20%左右。模型測算表明，美國經(jīng)濟(jì)增長1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)帶動(dòng)我國出口增長1.71個(gè)百分點(diǎn)。

其次，我國擴(kuò)大進(jìn)口和人民幣升值壓力會(huì)加大。2010年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將堅(jiān)定美國通過出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的信心。今年美國很可能繼續(xù)要求我國擴(kuò)大市場開放，增加從美國的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，推動(dòng)人民幣升值。