風(fēng)險投資的目的精選(九篇)

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第1篇：風(fēng)險投資的目的范文

關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資;風(fēng)險管理;創(chuàng)業(yè)者;治理結(jié)構(gòu)

中圖分類號:F830.592 文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:100-4392(2008)07-0018-02

一､目前風(fēng)險投資項目風(fēng)險管理的現(xiàn)狀

(一)投資前風(fēng)險規(guī)避不足

由于缺乏風(fēng)險投資的操作經(jīng)驗,中國的風(fēng)險投資公司在投資項目時,都不同程度地存在項目盡職調(diào)查階段對很多風(fēng)險估計不足,對企業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)查､產(chǎn)品預(yù)測､競爭力分析和市場風(fēng)險分析把握不準(zhǔn)確,一般較少使用相關(guān)的定量分析方法,而且對估計到的風(fēng)險處理和控制辦法并不得當(dāng),從而在一定程度上造成了在投資前對風(fēng)險的規(guī)避不力｡另外,由于經(jīng)驗不足,在投資協(xié)議的擬定中,往往沒有充分考慮到控制投資風(fēng)險的需要,存在諸多不完善的地方｡例如對于“一票否決制”､“股權(quán)逐步釋放”等條款,有些早期的風(fēng)險投資項目的投資協(xié)議中就沒有設(shè)置,結(jié)果造成投資后碰到此類問題,缺乏有效的控制手段,甚至束手無策｡

(二)信息不對稱現(xiàn)象嚴(yán)重

中國風(fēng)險投資還面臨一個嚴(yán)重問題,就是風(fēng)險投資方和風(fēng)險企業(yè)存在著比較大的信息不對稱｡按理論來說,由于風(fēng)險投資在一定程度上,積極介入了風(fēng)險企業(yè)的管理,使風(fēng)險投資相比其他投資方式而言?熏在一定程度上能夠緩解信息不對稱現(xiàn)象｡但由于中國特殊的環(huán)境,風(fēng)險投資和風(fēng)險企業(yè)之間的信息不對稱還是非常嚴(yán)重的｡一個原因是由于中國公司普遍存在著治理結(jié)構(gòu)的不完善,不僅缺乏完善的制度,更嚴(yán)重的是創(chuàng)業(yè)者對治理結(jié)構(gòu)的意識普遍比較薄弱｡例如很多創(chuàng)業(yè)人員認為自己是老板?熏不愿意向風(fēng)險投資股東公布相關(guān)信息｡因此,風(fēng)險投資對投資項目的監(jiān)管存在很大的障礙｡此外,由于缺乏完善的信用體系,中國創(chuàng)業(yè)者､職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險相對較高,加重了信息不對稱,影響了對投資風(fēng)險的控制｡

二､風(fēng)險投資項目風(fēng)險的分布特點

中國風(fēng)險投資發(fā)展到現(xiàn)在,很多風(fēng)險投資公司已經(jīng)投資了很多項目,已經(jīng)積累了一定的風(fēng)險投資實踐經(jīng)驗｡在項目運作的實踐過程中,發(fā)現(xiàn)投資項目的風(fēng)險存在著突出的共性問題｡

(一)資金不足嚴(yán)重影響風(fēng)險企業(yè)的生存和發(fā)展

目前中國的風(fēng)險投資項目普遍存在的一個問題是:風(fēng)險企業(yè)資金不足,陷入財務(wù)危機｡出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的,一個原因是與中國風(fēng)險投資的投資方式有關(guān)｡中國風(fēng)險投資初期不太注重聯(lián)合投資,通常是一家風(fēng)險投資公司投資一家企業(yè)｡在投資時,風(fēng)險投資比較重視進入價格和所占股份,對項目發(fā)展所需資金往往缺乏細致分析,造成投入資金不足,或者在項目發(fā)展過程中實際情況與預(yù)測發(fā)生較大偏離,使投入資金難以支持項目達到投資時所期望的經(jīng)營目標(biāo)｡按照風(fēng)險投資理論,風(fēng)險投資應(yīng)該是接力棒式的投資,但在目前中國,風(fēng)險投資較少愿意接下其他投資者投資的企業(yè),因此造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二輪融資困難｡這樣出現(xiàn)了很多風(fēng)險投資公司所投項目缺資金,但該風(fēng)險投資公司由于擔(dān)心繼續(xù)投入資金后,投資風(fēng)險變大,因此不敢繼續(xù)投資｡而其他投資公司又覺得你都不愿意增資,肯定是項目不好,所以也不愿意接手和投資于該類型的風(fēng)險企業(yè)｡使投資的風(fēng)險投資公司既退不出去,又不敢追加投資,陷入兩難境地｡

(二)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一造成風(fēng)險企業(yè)市場適應(yīng)能力差

中國很多高風(fēng)險項目的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)單一,市場適應(yīng)能力差,當(dāng)相關(guān)市場變化或者競爭激烈時,收入就受很大影響｡還有一些項目由于產(chǎn)品定位超前,原來定位的市場成長緩慢,而企業(yè)沒有其他替代產(chǎn)品和收入來源,只能空等相關(guān)市場的發(fā)展,導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化,形成風(fēng)險｡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一､企業(yè)缺乏長遠規(guī)劃能力是目前中國風(fēng)險投資項目的主要風(fēng)險之一｡

(三)公司治理落后,管理能力低下

中國多數(shù)風(fēng)險投資機構(gòu)所投資的企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善,制度不規(guī)范,造成經(jīng)營管理效率低下,經(jīng)營成本得不到控制,影響盈利｡投資企業(yè)缺乏為股東創(chuàng)造價值的經(jīng)營理念,致使投資企業(yè)常常對風(fēng)險投資公司進行信息屏蔽,加大信息不對稱,也加大了風(fēng)險投資的投資風(fēng)險｡

(四)財務(wù)風(fēng)險影響盈利

風(fēng)險企業(yè)財務(wù)方面的特征也有比較多的共性,其中一個重要特征是風(fēng)險企業(yè)的應(yīng)收帳款比例高,影響了企業(yè)的盈利｡

三､提高風(fēng)險管理的方式與應(yīng)對策略

一是采取更嚴(yán)格的法律約束,在投資協(xié)議中增加對風(fēng)險投資的特別保護條款｡對于在投資前投資協(xié)議中相關(guān)約束條款缺乏的項目,在投資項目增資或者其他事件發(fā)生時,應(yīng)當(dāng)利用此契機,作為談判的條件,加入新的約束條件,以加強對投資項目的監(jiān)控力度,防范和規(guī)避風(fēng)險的發(fā)生｡由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般急需第二輪的融資?熏所以風(fēng)險投資公司如果愿意給該項目繼續(xù)投資,在與創(chuàng)業(yè)者做增資談判時,由于在談判時處于有利地位,可以把加入的相關(guān)條款作為繼續(xù)投資的前提,從而加強投資協(xié)議中的監(jiān)管條款的效力｡

二是推進投資企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化｡風(fēng)險投資公司必須有意識地推動風(fēng)險企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善,培育風(fēng)險企業(yè)對規(guī)范化管理的意識｡要明確股東大會､董事會､監(jiān)事會及經(jīng)營管理層的責(zé)權(quán)利,以制度的設(shè)立與完善制約投資者與經(jīng)營者的行為｡要用樹立現(xiàn)代企業(yè)管理理念,以先進的管理手段與管理方式,對企業(yè)進行規(guī)范管理｡

三是以提供增值服務(wù)切入監(jiān)管｡根據(jù)中國創(chuàng)業(yè)者的文化習(xí)慣,中國風(fēng)險投資方應(yīng)該對投資企業(yè)的風(fēng)險管理采用靈活的策略｡要與被投資企業(yè)建立比較好的關(guān)系?熏多提供管理咨詢,幫助引進客戶､合作伙伴等增值服務(wù)｡用服務(wù)來換取投資企業(yè)的配合,從而有利于對被投資企業(yè)信息的及時掌握,做好對其風(fēng)險管理和監(jiān)控｡

四是對于資金不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè),或前景基本不看好的企業(yè),應(yīng)該時刻關(guān)注其財務(wù)狀況,對已經(jīng)或即將支持不下去的企業(yè),建議風(fēng)險投資公司及時采取休眠､合并､清算等方式止損;對尚存在發(fā)展前景的企業(yè),要密切關(guān)注其財務(wù)情況,防止創(chuàng)業(yè)者損害投資者的利益;在市場開拓方面為創(chuàng)業(yè)者提供有效的幫助,同時為其尋找技術(shù)､市場､資本方面的戰(zhàn)略合作伙伴;對于發(fā)展前景較好但缺乏資金的項目,應(yīng)積極幫助聯(lián)系貸款擔(dān)保獲得銀行貸款,也可追加投資｡

五是對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的企業(yè),建議盡量拓展產(chǎn)品線,或者適當(dāng)改變經(jīng)營策略,開辟新的贏利點｡對尚在產(chǎn)品開發(fā)階段的企業(yè),應(yīng)對其產(chǎn)品潛在市場進行深入了解,建議在其開發(fā)過程中,增加產(chǎn)品寬度和市場適應(yīng)能力,并隨著市場變化適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品方向和經(jīng)營模式｡

六是對于經(jīng)營管理能力弱的企業(yè),應(yīng)加強與管理層的協(xié)調(diào)溝通,盡可能地輸出增值服務(wù)和管理,幫助企業(yè)的管理者改善經(jīng)營管理,或推薦職業(yè)經(jīng)理人直接參與管理,并督促被投資企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu),幫助投資企業(yè)建立健全內(nèi)部管理制度｡

參考文獻:

[1]戴維•格拉德斯通, 《風(fēng)險投資手冊》,上海人民出版社｡

[2]中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資研究所,《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告2006》,經(jīng)濟管理出版社｡

第2篇：風(fēng)險投資的目的范文

（一）風(fēng)險投資機構(gòu)隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，風(fēng)險投資賴以發(fā)展的宏觀環(huán)境得到改善。1999年我國政府提出培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場，逐步建立風(fēng)險機制的發(fā)展計劃，使我國風(fēng)險投資一度出現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢頭。在2002年的時候，我國風(fēng)險投資機構(gòu)一度達到366家，然而由于我國創(chuàng)業(yè)投資缺乏通暢的撤出渠道，創(chuàng)業(yè)板市場名義及時推出，到2005年時我國風(fēng)險投資機構(gòu)一度減少到319家，2003年和2004年一度出現(xiàn)負增長，但是，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展及各項規(guī)章制度的完善，我國風(fēng)險構(gòu)造機構(gòu)總體上是呈上升趨勢的。

（二）風(fēng)險資本到2007年的時候我國風(fēng)險資本總額達到了1205.85億元，相對上一年的風(fēng)險資本總量583.85，翻了一番。我國風(fēng)險資本一方面來源于國內(nèi)，一方面來源國際，在2006年以前，國內(nèi)風(fēng)險資本占有過半比重，而到2007年海外風(fēng)險資本占有明顯優(yōu)勢。內(nèi)資風(fēng)險資本主要由政府資金、企業(yè)資金、金融機構(gòu)資金和個人出資組成。企業(yè)出資占內(nèi)資風(fēng)險資本的過半比例，其次是政府資金。個人資本在風(fēng)險資本中的比例不大，但是個人資本升幅較快，呈快速增長趨勢。

（三）風(fēng)險資本投資行業(yè)情況我國風(fēng)險投資涉及的行業(yè)很多，從工業(yè)、農(nóng)業(yè)再到第三產(chǎn)業(yè)都有，但是50%左右的風(fēng)險資本都投在了生物科技、IT行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)、新能源和高效節(jié)能技術(shù)及傳統(tǒng)制造業(yè)上。這些行業(yè)都屬于除了制造業(yè)以外都屬于高科技行業(yè)的范疇，有利于推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。制造業(yè)得到風(fēng)險投資的青睞是由我國的特色國情決定的，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國廉價的勞動力得到世界的認可，很多國家企業(yè)開始在我國尋找代工，也正是這個機遇使風(fēng)險投資看到了盈利的前景，把風(fēng)險資本投向了傳統(tǒng)的制造業(yè)。

（四）風(fēng)險投資規(guī)模我國風(fēng)險投資總量是呈穩(wěn)步增長趨勢的，單個項目的平均投資額度也越來越大，投資項目也越來越多。但是，我國風(fēng)險投資一個顯著的特點就是項目金額在300萬元以下的更容易獲得風(fēng)險投資的支持，這是由我國政府風(fēng)險投資的原因造成的。另外，我國風(fēng)險聯(lián)合投資的情況增多，既有利于企業(yè)獲得更多的風(fēng)險投資，推動企業(yè)發(fā)展，也有利于降低投資風(fēng)險，獲得更多投資效益。

（五）風(fēng)險投資方式我國風(fēng)險機構(gòu)投資的方式主要是參股，股權(quán)比例由投資機構(gòu)和被投資企業(yè)共同協(xié)商確定。但有一個明顯的現(xiàn)象，我國風(fēng)險投資機構(gòu)在被投資企業(yè)所在股權(quán)比例一般在10~20%之間，而且這種股權(quán)分配的方式在所有風(fēng)險投資機構(gòu)的投資項目中占有的比例最高，而且呈上升趨勢，股權(quán)比例在10%以下的項目所占比例持續(xù)下降。這種現(xiàn)象說明風(fēng)險投資機構(gòu)越來越謀求被投資企業(yè)經(jīng)營權(quán)，這也是我國風(fēng)險投資機構(gòu)逐步走向成熟的表現(xiàn)。畢竟只有參與到企業(yè)的經(jīng)營當(dāng)中才能對所投資的項目切實把握，有利于充分發(fā)揮風(fēng)險投資機構(gòu)的優(yōu)勢對被投資企業(yè)進行必要的經(jīng)營指導(dǎo)，從而降低投資風(fēng)險。

（六）風(fēng)險投資項目的經(jīng)營時間2005年，我國風(fēng)險投資項目一個顯著的特點就是，經(jīng)營時間1年以下和5年以上的企業(yè)獲得的風(fēng)險投資項目增多，而經(jīng)營時間1~3年的企業(yè)獲得的風(fēng)險投資項目減少。這是由于企業(yè)發(fā)展到三年左右的時間時，是企業(yè)發(fā)展面臨轉(zhuǎn)折的階段，市場風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險都較大，然而這個階段也正是企業(yè)需要大量資金支持的階段。國家有必要出臺相應(yīng)的政策扭轉(zhuǎn)這種局面，否則很多具有潛力的企業(yè)可能被迫淘汰。（七）資本退出我國風(fēng)險投資機構(gòu)資本退出的方式有三種，上市交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算。以2007年為例，當(dāng)年資本退出的投資項目中，48.08%的采取上市交易的方式實現(xiàn)資本退出，47.77%通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)，通過清算方式完成資本退出過程的僅占3.85%。其中，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)資本退出的，所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)大部分被企業(yè)原股東收購，被其他企業(yè)收購的很少。

二、我國風(fēng)險投資發(fā)展存在的問題

（一）政府在風(fēng)險資本構(gòu)成中占有比例過大，民間資本來源不足在風(fēng)險投資發(fā)展的初期階段由政府引導(dǎo)建立風(fēng)險機構(gòu)，以提高風(fēng)險投資基金的信譽，提高投資者的信息和安全感是有必要的，但政府在風(fēng)險資本構(gòu)成中不能占主導(dǎo)作用，要及時做出轉(zhuǎn)變。畢竟政府資金軟約束性等特性，容易導(dǎo)致資金的低效使用和濫用。然而，我國風(fēng)險資本構(gòu)成中，政府一直處在主導(dǎo)地位，雖說隨著經(jīng)濟的發(fā)展政府直接出資轉(zhuǎn)變?yōu)檎推髽I(yè)及外資機構(gòu)并舉的局面，然而，事實上，我國風(fēng)險投資資本構(gòu)成依然不能擺脫政府主導(dǎo)的狀況。

（二）現(xiàn)有風(fēng)險投資政策和措施難以對境內(nèi)外資金形成較大吸引力首先我國創(chuàng)業(yè)板市場沒有形成，使得風(fēng)險投資的推出渠道不暢。相對美國78.6%的資本退出方式選擇公開上市，我國此比例僅為42.31%。正是由于資本退出渠道的不暢導(dǎo)致很多境外投資機構(gòu)不愿意進入中國風(fēng)險投資市場。其次，我國缺乏對風(fēng)險投資的稅收優(yōu)惠政策及金融扶持。相對西方發(fā)達國家而言，我國在風(fēng)險投資行業(yè)上，沒有出臺稅收優(yōu)惠或豁免政策，在中國進行風(fēng)險投資必須交所得稅，不利于風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展。第三，我國不承認合伙制企業(yè)合法地位，導(dǎo)致我國風(fēng)險投資活動面臨雙重征稅的窘境。另外沒有針對國外投資公司出臺相應(yīng)的調(diào)整政策，也導(dǎo)致國內(nèi)環(huán)境缺乏對境外風(fēng)險資本的吸引力。

（三）風(fēng)險投資的發(fā)展缺少法律法規(guī)的保障風(fēng)險投資作為金融活動的一種，但其運行機制卻很獨特，必須出臺相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)范風(fēng)險投資行業(yè)運行機制，拓寬融資渠道。我國在進入風(fēng)險投資以后，也出臺了相應(yīng)的法律法規(guī)，然收效甚微。在我國，風(fēng)險投資行業(yè)的許多領(lǐng)域都無法可依。具體體現(xiàn)為：一是長期以來，我國政府對風(fēng)險投資公司的設(shè)立條件、資金籌集、業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍、組織形式、經(jīng)營運作、股權(quán)實現(xiàn)等沒有做出系統(tǒng)性的規(guī)定；二是對于企業(yè)上市、股權(quán)交易及兼并收購規(guī)則沒有從法律的角度進行詳細闡述，做出規(guī)定；三是針對風(fēng)險投資稅收的界定上只有一些零散的條例，沒有形成正式的法律條文。

（四）資本市場建設(shè)不完善風(fēng)險投資的目的是為了獲得投資收益，而企業(yè)上市對投資公司來說是最有利用可圖的，然而，在我國那些風(fēng)險投資公司扶持的企業(yè)很難達到我國的要求，造成風(fēng)險投資公司資本退出難度加大。一是股票發(fā)行受額度限制，中小型高科技企業(yè)沒有行業(yè)主管部門，沒有地方政府支持很難的得到上市額度；二是風(fēng)險投資的對象多為私人控股高科技企業(yè)，然而，在我國私人企業(yè)上市國家雖不禁止，但也不提倡；三是風(fēng)險投資的對象多為中小型高科技企業(yè)，其規(guī)模、業(yè)績等很難達到主板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，而中國并沒有設(shè)立二板市場，從而導(dǎo)致風(fēng)險投資企業(yè)即使投資成功，也難以變現(xiàn)。

（五）風(fēng)險投資人才缺乏風(fēng)險投資行業(yè)涉及到公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營管理、投資、稅務(wù)、金融、高科技等眾多學(xué)科知識，面臨的實踐操作異常復(fù)雜，不僅需要風(fēng)險投資基金經(jīng)理人有專業(yè)素養(yǎng)，更要有豐富的實踐經(jīng)驗。然而，我國風(fēng)險投資發(fā)展的時間短，投資經(jīng)驗缺乏，加上我國傳統(tǒng)應(yīng)試教育束縛了人才的發(fā)展，導(dǎo)致我國風(fēng)險投資人才匱乏，這是我國風(fēng)險投資行業(yè)難以達到國外同行水平的根本原因。

三、構(gòu)建我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的建議及對策

（一）宏觀上發(fā)揮政府的引導(dǎo)示范作用高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要強大的資金流支持，風(fēng)險投資正是為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持的產(chǎn)業(yè)，因此，必須大力發(fā)展風(fēng)險投資行業(yè)。首先明確政府直接出資介入風(fēng)險投資個功能地位。通過政府直接出資吸引、帶動更多的民間資本參與到風(fēng)險投資中來，彌補民間風(fēng)險投資的缺口，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。但風(fēng)險投資發(fā)展壯大以后，政府工作的重點轉(zhuǎn)移到法律制度建設(shè)、金融支持、稅收激勵方面。其次，建立風(fēng)險投資階段的相對前移機制。風(fēng)險企業(yè)的生命周期一般都經(jīng)歷種子期、導(dǎo)入期、成長期和成熟期四個階段。目前我國高新技術(shù)企業(yè)正處在種子期，政府直接風(fēng)險投資可以介入到風(fēng)險相對較大的種子期，避免后期和民間資本爭利，也彌補了種子期的投資空白，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。第三，政府要建立功成身退機制。政府直接出資介入風(fēng)險投資領(lǐng)域的目的是為了扶持風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，并不是以盈利為目的的，一旦政府投資的風(fēng)險企業(yè)能夠獨立運營，并有充足的民間資本供給時，政府要適時退出。

（二）完善相關(guān)法律制度及風(fēng)險投資退出機制我國對外招商引資的經(jīng)驗和國外風(fēng)險投資發(fā)展的歷程告訴我們，健全和穩(wěn)定的法律環(huán)境是風(fēng)險投資發(fā)展的前提條件，也是境外風(fēng)險投資機構(gòu)確定是否在我國投資時考慮的一個重要因素。然而，長期的計劃經(jīng)濟體制積累下來的詬病在經(jīng)濟領(lǐng)域還廣泛存在，經(jīng)濟體制、社會體制還沒有成熟，地方保護主義盛行，市場競爭缺乏公平等嚴(yán)重阻礙了我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，必須健全法律法規(guī)體系，為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造一個穩(wěn)定、有序、合理的市場環(huán)境。如，完善公司法，承認合伙制的合法地位，調(diào)動各方投資熱情；完善知識產(chǎn)權(quán)法，保護風(fēng)險投資機構(gòu)的權(quán)益；完善金融法規(guī)，規(guī)范市場主體行為等。另外，發(fā)展多層次資本市場，完善風(fēng)險投資退出機制。風(fēng)險資本增值是風(fēng)險投資的目的，而這依賴于資本市場的發(fā)展情況。長期以來，我國中小型科技企業(yè)上市難，沒有建立創(chuàng)業(yè)板，導(dǎo)致風(fēng)險資本退出難，也是我國風(fēng)險投資發(fā)展緩慢的重要原因。因此，建立創(chuàng)業(yè)板，降低中小企業(yè)公開上市門檻是非常必要的，讓風(fēng)險投資企業(yè)可以順利退出資本。此外還要規(guī)范收購兼并市場，減少風(fēng)險資本退出難度，推動風(fēng)險投資發(fā)展。

（三）加強風(fēng)險投資的人才培養(yǎng)知識信息時代的競爭是人才的競爭，風(fēng)險投資行業(yè)需要的是一批高素質(zhì)、有豐富實踐經(jīng)驗的人才，人才更是行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。因此，要想推動我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，必須建立一套完善的教育體系，培養(yǎng)多層次、高素質(zhì)的綜合型人才。第一，培養(yǎng)廣大的人才群體。政府通過調(diào)控鼓勵高校和風(fēng)險投資機構(gòu)加強合作，培養(yǎng)具有保險、金融、企業(yè)管理、科技經(jīng)濟知識及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險能力的人才，滿足風(fēng)險投資業(yè)對人才的需求。第二，建立人才流動機制。人才作為生產(chǎn)要素，通過市場競爭流動，有利于人才資源的合理配置，實現(xiàn)效益最大化。政府出臺相關(guān)政策，打破現(xiàn)有人才管理體制，促進人才流動，培養(yǎng)跨學(xué)科、跨行業(yè)的綜合型人才。第三，建立科學(xué)合理的人才激勵機制。目前，在風(fēng)險投資行業(yè)中，公司職員可以購買個股，技術(shù)專家可以以技術(shù)入股，以激勵公司員工和吸引人才。激勵手段不缺，關(guān)鍵是合理利用和加以完善。其中，股票期權(quán)是激勵公司管理層改善經(jīng)營管理，提高公司績效最有效的方法。

第3篇：風(fēng)險投資的目的范文

關(guān)鍵詞：實物期權(quán)風(fēng)險投資

一、傳統(tǒng)的DGF法的缺陷

DCF是折現(xiàn)現(xiàn)金流法的簡稱，是按設(shè)定的折現(xiàn)率對未來的現(xiàn)金流進行折現(xiàn)。根據(jù)公司財務(wù)理論，投資決策應(yīng)以投資項目凈現(xiàn)值(NPV)最大化原則為指導(dǎo)。一個項目是否值得投資，要看其凈現(xiàn)值是否大于零，若NPV>0，就投資；否則，放棄該項目。使用NPV法進行投資決策時需要解決兩個問題，一是要預(yù)測項目未來的現(xiàn)金流量，二是要估計折現(xiàn)率。盡管實際使用過程中要解決這兩個問題會遇到很多麻煩，但是NPV方法畢竟還是一種簡單直接的決策方法，只需計算項目的凈現(xiàn)值就可以判斷是否投資，所以NPV方法在資本投資決策中得到了廣泛的應(yīng)用。然而，使NPV方法進行決策時暗含著兩個假設(shè)，一是項目未來的現(xiàn)金流量分布會如預(yù)測的那樣，管理人員對現(xiàn)金流量的分布只能被動地接受；二是項目會在預(yù)測的生命期中存續(xù)到期末。NPV方法是一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的決策方法，對于評估現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的項目來說非常適用，但對于未來的現(xiàn)金流量不確定性很高的項目以及含有期權(quán)的項目來說，卻不是很合適。因此，實物期權(quán)評價法便應(yīng)運而生。

二、實物期權(quán)的種類

期權(quán)是指未來的選擇權(quán)，持有者通過付出一定成本而擁有一項在到期日或到期日之前根據(jù)具體情況做出具體選擇的權(quán)利。實物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實物資產(chǎn)上的擴展，它是一種把金融市場的規(guī)則引入企業(yè)戰(zhàn)略投資決策中的新型思維。管理者不僅需要對是否投資進行決策，而且需要在項目進行過程中控制管理，根據(jù)變化趨利避害。最常用的實物期權(quán)主要包括以下幾類：

(一)延遲期權(quán)(Option t0 defer)

延遲期權(quán)即管理者可以選擇本身企業(yè)最有利時才執(zhí)行某一投資方案。當(dāng)管理者延遲此投資方案時。對管理者而言即獲得一個等待期權(quán)的價值，若執(zhí)行此投資方案也就犧牲了這個等待期權(quán)，其損失部分就是此投資方案的機會成本。

(二)修正期權(quán)(Option to amend)

在企業(yè)的生產(chǎn)過程中，管理者可根據(jù)市場景氣的變化(如產(chǎn)品需求的改變或產(chǎn)品價格的改變)來改變企業(yè)的運營規(guī)模。當(dāng)產(chǎn)品需求增加時，企業(yè)便可以擴張生產(chǎn)規(guī)模來適應(yīng)市場需求，反之則縮減規(guī)模甚至?xí)和Ｉa(chǎn)。

(三)放棄期權(quán)(Option to abandon)

若市場情況持續(xù)惡化或企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)其他原因?qū)е庐?dāng)前投資計劃出現(xiàn)巨額虧損，則管理者可以根據(jù)未來投資計劃的現(xiàn)金流量大小與放棄目前投資計劃的價值來考慮是否要結(jié)束此投資計劃，也就是管理者擁有放棄期權(quán)。如果管理者放棄目前投資計劃，則設(shè)備與其他資產(chǎn)可在二手市場出售使企業(yè)獲得殘值(salvage value)。在情況不利于企業(yè)管理者時，管理者可選擇繼續(xù)經(jīng)營或停止生產(chǎn)以獲得放棄價值。

(四)成長期權(quán)(growth Option)

企業(yè)較早投入的計劃，不僅可以獲得寶貴的學(xué)習(xí)經(jīng)驗，也可視為未來投資計劃的基礎(chǔ)投入。Kaplan(1986)指出企業(yè)在執(zhí)行新的創(chuàng)新投資方案決策時，主要受到兩個因素所影響：一為過去投資計劃的決策，另一為未來創(chuàng)新的不確定性，兩種特性在高科技產(chǎn)業(yè)最為顯著。而Perlitz，Peske&Schrank(1999)也認為，評價R&D投資方案不能單評估此投資方案能為企業(yè)帶來多少價值，必須加上因企業(yè)投資此計劃所衍生的未來投資機會，也就是將R&D投資價值視為一種復(fù)合期權(quán)，故此投資價值為：R&D投資計劃價值=現(xiàn)行投資方案價值+未來成長性投資機會價值的現(xiàn)值。此外，實物期權(quán)還包括延續(xù)性投資期權(quán)(Time-to-build option)、轉(zhuǎn)換期權(quán)(Option to switch)、多重期權(quán)(Muhiple interacting options)等。

三、實物期權(quán)定價法

實物期權(quán)的定價模型種類較多，主要有兩種：一是二叉樹模型，此模型適于評價離散條件下的風(fēng)險投資決策；二是布萊克和斯科爾斯(1973)創(chuàng)立的Black-Scholse模型以及Geske(1979)研究的復(fù)合期權(quán)的定價模型，此類模型適于評價連續(xù)條件下的風(fēng)險投資決策。

在一個風(fēng)險投資項目中，既具有柔性的投資決策又具有非柔性的戰(zhàn)略性投資決策。實物期權(quán)方法考慮不確定投資決策問題的靈活性，基于或有權(quán)利的方法，發(fā)現(xiàn)柔性投資決策的價值并把其作為投資價值的一個組成部分。而單純的現(xiàn)金流折現(xiàn)法把各種柔性決策排除在外且懼怕高風(fēng)險，實際上低估了投資項目的價值。應(yīng)用實物期權(quán)理論，投資項目的價值應(yīng)當(dāng)包括兩部分，一部分是由戰(zhàn)略性投資決策產(chǎn)生的項目固有的內(nèi)在價值，可由傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法(NPV)求得；另一部分是由柔性投資決策產(chǎn)生的項目的期權(quán)價值，于是基于期權(quán)定價方法的凈現(xiàn)值模型被修正為：

NPVT=NPV+ROV

其中：NPVT為投資項目的價值；

NPV為投資項目的內(nèi)在價值；

ROV為投資項目的實物期權(quán)價值。

四、實物期權(quán)法的應(yīng)用實例

用實物期權(quán)定價法評價一個投資項目的可行性時，首先應(yīng)清楚項目投資決策是否具有柔性：。具有柔性的投資決策，其價值因含有期權(quán)特性用實物期權(quán)方法進行評價；無柔性的投資決策，其價值用傳統(tǒng)NPV方法評價。然后計算投資項目的NPV和ROV的價值，兩者相加即為NPVT，最后由NPVT大于零還是小于零來評估項目投資的可行性。

某公司計劃從國外引進生產(chǎn)摩托車的生產(chǎn)線，預(yù)計新產(chǎn)品投放市場后，可在無競爭條件下持續(xù)6年。該項目分兩期進行：

第一期投資150萬元，預(yù)計每年可產(chǎn)生30萬元的現(xiàn)金流。第二期，若市場行情看好，3年后再投資180萬元擴大生產(chǎn)，則從第四年起每年可增加70萬元的現(xiàn)金流。項目最低投資報酬率為10％，無風(fēng)險報酬率為5％，收益波動率為40％。

如果單純采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來進行決策，則有：

NPVl=30(P/A，10％，6)-150=-19．341

NPV2=70(P/A，10％，3)×(P/S，10％，3)-180(P/S，5％，3)=-24．70

即兩期的項目凈現(xiàn)值均小于零，項目不可行。

然而根據(jù)實物期權(quán)法可知，第一期的投資為戰(zhàn)略性投資，用NPV計算其價值。期初投資為公司贏得了三年后擴大投資的機會，故第二期的投資決策具有柔性。因此需考慮期權(quán)價值，用Black-Scholse期權(quán)定價公式計算求得：

ROV=27．743

第4篇：風(fēng)險投資的目的范文

一、項目管理概述

1、項目管理

項目管理是它是一種新的管理模式，它是以項目為主要管理對象，根據(jù)項目的內(nèi)在規(guī)律，對項目生命周期進行有效的計劃、組織、控制、指揮、協(xié)調(diào)的管理活動。比如在實際工程項目管理中，往往由于施工單位的局限性，很難保證項目一次性實施成功，可將項目委托給從事項目管理的專業(yè)單位進行管理。

2、項目管理的主要特點

（1）項目管理實行經(jīng)理負責(zé)制：施工單位不得越過項目經(jīng)理直接管理項目內(nèi)部工作，必須通過項目經(jīng)理實現(xiàn)對施工項目的組織管理，項目經(jīng)理要具備較強的專業(yè)技術(shù)水平、組織協(xié)調(diào)能力和管理經(jīng)驗等；（2）以實現(xiàn)項目目標(biāo)為目的：為實現(xiàn)項目目標(biāo)，需將項目目標(biāo)分成不同階段的分目標(biāo)，再將分目標(biāo)分解成各個不同階段的子目標(biāo)，通過一步一步的完成子任務(wù)來實現(xiàn)總目標(biāo)。在具體實施過程中，需要根據(jù)實際情況調(diào)整實施方案，保證總目標(biāo)的完成；（3）有充分的授權(quán)保障：施工單位要授予項目經(jīng)理生產(chǎn)調(diào)度指揮權(quán)，技術(shù)、組織方案決策權(quán)，財務(wù)、人事管理權(quán)等權(quán)利，項目經(jīng)理也要授予其下屬的項目經(jīng)理部成員在其分管業(yè)務(wù)方面的各種必要權(quán)力，使各成員有職有權(quán)。

3、項目管理的職能

項目管理的職能主要有以下幾點：

（1）組織：通過授權(quán)、職責(zé)劃分和簽訂合同等方式來進行有效的機構(gòu)運轉(zhuǎn)，并通過建立有效的項目組織機構(gòu)、配備所需的各類人員來確保項目目標(biāo)的完成；（2）控制：為在項目實施過程中及時發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，最終保證項目的順利完成，必須對項目實施情況進行檢查、監(jiān)督、考核和調(diào)整，即有效控制過程；（3）計劃：為使項目協(xié)調(diào)有序地達到預(yù)期目標(biāo)，可用一個動態(tài)的控制過程來統(tǒng)籌安排整個項目，把整個項目的生命周期中的所有目標(biāo)和活動劃入正常計劃過程；（4）指揮：為保證項目各層次人員按既定計劃從事各項項目活動，可通過已建立的項目組織機構(gòu)，逐級下達指令；（5）協(xié)調(diào)：對項目的眾多結(jié)合部之間出現(xiàn)的矛盾進行磋商、調(diào)整、聯(lián)系和溝通，來保證項目的正常進行。

二、系統(tǒng)開發(fā)環(huán)境及數(shù)據(jù)庫選擇

1、Visual C++ 開發(fā)平臺

Visual C++是一個功能強大的可視化軟件開發(fā)工具，目前它已成為程序員進行軟件開發(fā)的首選工具。作為基于Windows操作系統(tǒng)的可視化集成開發(fā)環(huán)境，它由編輯器、調(diào)試器以及程序向?qū)А㈩愊驅(qū)У冉M件組成。且可為我們提供多層次可調(diào)節(jié)的應(yīng)用程序，來大大提高軟件開發(fā)效率。

2、MFC

MFC應(yīng)用程序框架是以MFC作為框架基礎(chǔ)的，以此程序框架模式搭建起來的應(yīng)用程序在程序結(jié)構(gòu)組織上是完全不同于以前的Win32 SDK編程方式的。MFC提供了相當(dāng)多不同功能的類以適合盡可能廣泛的需求。

3、MySQL

MySQL是一個免費的SQL數(shù)據(jù)庫，作為一個多線程、多用戶的數(shù)據(jù)庫服務(wù)器，它的功能雖然不夠強大，但已經(jīng)能夠滿足一般應(yīng)用軟件的要求。它的主要目標(biāo)是快速、易用，MySQL數(shù)據(jù)庫的開發(fā)者也在不斷使之更加完善，它的數(shù)據(jù)處理速度明顯優(yōu)于其它數(shù)據(jù)庫服務(wù)器。如果所開發(fā)的應(yīng)用軟件對數(shù)據(jù)庫操作的功能及靈活性的要求不是很高而對數(shù)據(jù)庫的性能要求較高的話，MySQL數(shù)據(jù)庫服務(wù)器不失為一個最佳的選擇。

三、投資項目評估與風(fēng)險分析系統(tǒng)模塊的設(shè)計與實現(xiàn)

1、個人完成模塊的設(shè)計

通過需求分析，將系統(tǒng)的功能分為兩大部分：項目內(nèi)容維護、查詢。其中，項目內(nèi)容維護包括：①項目源輸入：將客戶遞交的數(shù)據(jù)按業(yè)務(wù)需求進行計算并存入數(shù)據(jù)庫。②報告輸出：按照規(guī)定的格式及項目計算結(jié)果數(shù)據(jù)輸出；查詢：查詢以往計算結(jié)果，輸出報表等。

系統(tǒng)主要由以下幾個模塊組成：①市場分析系統(tǒng)；②融資管理系統(tǒng)；③投資估算；④項目方案的比較評估。

2、詳細設(shè)計與實現(xiàn)

市場分析系統(tǒng)的設(shè)計：①市場調(diào)查處理：市場調(diào)查處理是為了對調(diào)查表搜集的數(shù)據(jù)和信息進行處理的功能模塊。它的作用是為了對調(diào)查結(jié)果進行匯總，以二種方式進行處理，最后利用評分和主觀概率給出直方圖和正態(tài)分布圖顯示。②市場預(yù)測：采用回歸分析法，在定性分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)事物的發(fā)展規(guī)律及相互關(guān)系，利用實際數(shù)據(jù)，建立合理的經(jīng)濟數(shù)學(xué)模型，來進行分析預(yù)測。

融資管理系統(tǒng)的設(shè)計：公司的資金可以從多種渠道、多種方式來獲得，不同來源的資金，其使用時間的長短、附加條款的限制、財務(wù)風(fēng)險的大小、資金成本的高低都不一樣，這就要求公司認真分析公司融資的外部環(huán)境的內(nèi)部條件，按照融資原則確定一個合理的融資方案。①籌資分析：融資規(guī)模已投資需要為依據(jù)，資金的合理需要量建立在資金充分利用的基礎(chǔ)上，以保證投資項目或經(jīng)營活動正常開展所需要的最低限度的數(shù)量。②融資風(fēng)險分析：融資風(fēng)險的程度用概率的方法進行分析。

3、投資估算

①固定資產(chǎn)估算：以貨幣形式表現(xiàn)的計劃期內(nèi)建筑、設(shè)備購置及安裝或更新生產(chǎn)型和非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投入量。②流動資金估算：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中，供周轉(zhuǎn)使用的資金、用于購買勞動對象、支付工資和其它生產(chǎn)費用的資金。③建設(shè)期借款利息投資項目在建設(shè)期間因固定資產(chǎn)投資貸款而應(yīng)計付的利息。④投資回收期：又稱現(xiàn)值投資回收期，按給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率條件下，用項目折現(xiàn)后的凈現(xiàn)金收入償還全部投資的時間。

參考文獻

[1]齊寶庫，候景巖，王桂忠.項目管理的基本概念.沈陽：沈陽建筑工程學(xué)院學(xué)報.1998， 7.

[2]（奧）科夫勒著. MySQL 5權(quán)威指南（第3版）. 北京：人民郵電出版社. 2006年12月.

第5篇：風(fēng)險投資的目的范文

關(guān)鍵詞　科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)；風(fēng)險投資；價值評估

實物期權(quán)理論的分析方法為不確定環(huán)境下企業(yè)投資決策提供了一種獨特的決策思想和定量分析方法。應(yīng)用非常廣泛，不僅在投資決策和財務(wù)管理方面，在企業(yè)戰(zhàn)略管理、技術(shù)管理、公共政策等方面，以及在策略性并購和分割、無形資產(chǎn)的價值評估等許多領(lǐng)域，實物期權(quán)理論也逐漸被廣泛地接受。

一、風(fēng)險投資行為的實物期權(quán)特征

(一)風(fēng)險投資行為特征

風(fēng)險投資是通過投資于未上市中小成長企業(yè)尤其是中小高科技企業(yè)股權(quán)，并注入適當(dāng)?shù)慕?jīng)營管理，以期通過企業(yè)的快速成長而帶來股權(quán)的增值，退出后獲取高額回報的投資行為。風(fēng)險投資在確定投資行為之前必須對企業(yè)進行評估和選擇，這就是風(fēng)險投資發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值的過程。在風(fēng)險投資中，許多決策所需要的各類信息往往是不存在的，是創(chuàng)業(yè)者和投資者在未來的合作過程中需要共同面對，風(fēng)險投資不可能等待所有的決策信息明確，這種行為所導(dǎo)致的投資結(jié)果不確定性就是風(fēng)險投資所必須承擔(dān)的投資風(fēng)險，而投資收益的大小則取決于所選項目潛在市場價值的發(fā)現(xiàn)、揭示以及開發(fā)的深度和廣度，還有增值的速度，而這些未來的結(jié)果在投資決策當(dāng)時看來是具有高度的不確定性。因此，風(fēng)險投資通常是根據(jù)企業(yè)成長和發(fā)展的階段性逐步分批地對企業(yè)進行資金投入。

風(fēng)險投資項目的價值評估過程本質(zhì)上是一個動態(tài)價值發(fā)現(xiàn)過程，其對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估不僅僅是簡單的價格與價值的計算和評判過程，而是在考慮種種不確定因素基礎(chǔ)上，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的不斷發(fā)現(xiàn)和挖掘過程。風(fēng)險投資本身也就是以超前的眼光洞察和發(fā)現(xiàn)尚未被大多數(shù)投資者發(fā)掘的投資項目的潛在價值，通過階段性的分期分批投資、管理等一系列手段將項目的潛在價值進行顯化，讓更多的其他投資人認識到項目的價值并實施轉(zhuǎn)讓獲取高額投資回報的過程。

(二)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的動態(tài)變動特性描述

根據(jù)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)特性及規(guī)律，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的階段形勢是很明顯的，而與其階段性相適應(yīng)的資金需求同樣呈現(xiàn)一個離散的階段性特征。從種子期的項目研發(fā)開始，需要研發(fā)投資；研發(fā)成功后，便進入創(chuàng)業(yè)期的建廠投產(chǎn)，需要投產(chǎn)投資；產(chǎn)品進入市場之后，如果具有很大的市場潛力，同時企業(yè)也能從中獲取較好利潤，企業(yè)將進入成長期，即為搶占更大的市場而進行生產(chǎn)規(guī)模擴張，需要擴張投資；在擁有一定的市場占有率之后，目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品逐漸進入產(chǎn)品生命周期的成熟期，企業(yè)將根據(jù)目標(biāo)市場的競爭狀況，進行產(chǎn)品的升級換代或新產(chǎn)品開發(fā)投資，也就是進入了第二輪的研發(fā)投資，同時，企業(yè)已經(jīng)有充足的市場銷售和利潤到資本市場上進行公開上市融資，樹立企業(yè)品牌的同時，擴大企業(yè)實力，以保持企業(yè)的持續(xù)競爭力?？梢园l(fā)現(xiàn)，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長特性及規(guī)律已經(jīng)決定了這類企業(yè)所面臨的極大的不確定性。在這種不確定性條件下，對其進行項目的估值，很難應(yīng)用傳統(tǒng)的價值評估方法。

風(fēng)險投資所需要發(fā)現(xiàn)并挖掘的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值，包括其在研究與開發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)、市場拓展、創(chuàng)業(yè)的經(jīng)營管理以及資本市場上市等過程中逐步實現(xiàn)的企業(yè)的科技成果價值、成果商品化價值、成果市場化價值以及股權(quán)流通化價值。而這些價值實現(xiàn)也是與科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)階段性的成長過程息息相關(guān)的，因此，進行科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的評估除了要考慮科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)創(chuàng)造的各種價值的總和，還必須動態(tài)考慮到評估時點以后的各個階段價值的實現(xiàn)及其可能性，依據(jù)他們之間動態(tài)關(guān)聯(lián)的邏輯關(guān)系來全面考慮和評估科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值。

(三)風(fēng)險投資過程的期權(quán)特征

從風(fēng)險投資行為的本質(zhì)來看，風(fēng)險投資機構(gòu)對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資獲得企業(yè)相應(yīng)的股權(quán)，一旦科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成功，風(fēng)險投資家通過科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，獲得巨大的股權(quán)增值收益，即使失敗，其最大的損失也只是投資的風(fēng)險資本。因此，我們可以認為，風(fēng)險投資機構(gòu)相當(dāng)于以投入的風(fēng)險資本為期權(quán)費購買了一份以投資機構(gòu)在科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)中占有的股份為標(biāo)的的資產(chǎn)期權(quán)，同時也擁有了在未來的某一時刻以某一價格出售自己持有的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份的權(quán)利。

另一方面，對任何一個科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，在成長過程中的每一個階段(如研發(fā)期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期等)以及進行每一項活動(如技術(shù)研發(fā)、市場開拓、規(guī)模擴張等)都需要資金的投入，因此風(fēng)險投資對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投入通常不會是一次性的，而是分階段分輪次進行的，每一次投資決策都會在前面各階段的相關(guān)信息和對未來階段的預(yù)期基礎(chǔ)上來完成，即都面臨一個新的投資選擇，即實物期權(quán)的行權(quán)與否，而每一個期權(quán)的行權(quán)又同時確定了下一個期權(quán)權(quán)利。因此，從期權(quán)的角度看，這些投資行為都是一系列的實物期權(quán)投資行為，而且是前后關(guān)聯(lián)的復(fù)合期權(quán)，即對于前一個實物期權(quán)來說，其執(zhí)行價值不僅僅取決于自身的特征，而且與其它未執(zhí)行的后續(xù)一個或多個實物期權(quán)的價值有關(guān)。因此，投資項目的價值被視為用傳統(tǒng)方法計算出來的凈現(xiàn)值與預(yù)期期權(quán)價值之和，即使一個項目的凈現(xiàn)值為負數(shù)，只要它有較大的期權(quán)價值，就仍然可能具有投資價值，這就是風(fēng)險投資在決策過程中并不看重企業(yè)當(dāng)期效益，而是注重企業(yè)未來成長價值的原因之所在。

可以看出，風(fēng)險投資是逐步發(fā)現(xiàn)企業(yè)未來價值的投資行為，而科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身也具有價值動態(tài)變動的特性，尤其是科技企業(yè)價值形態(tài)隨企業(yè)成長發(fā)展而變化。風(fēng)險投資就是以科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的價值為前提，進行的風(fēng)險資本股份期權(quán)化的過程。因此，只有將期權(quán)理論與科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長發(fā)展階段和風(fēng)險投資的行為過程特點相結(jié)合，才能夠全面透徹的分析評估科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體價值。

二、實物期權(quán)動態(tài)評估模型的建立

(一)風(fēng)險投資的多階段序列投資思想

由圖1可以看出，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展是不斷滾動和循環(huán)的，本文所探討的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資價值評估，主要涉及的是科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的第一輪投資循環(huán)，而當(dāng)其成功的經(jīng)歷了第一輪循環(huán)，進入成熟期以后，科技企業(yè)已經(jīng)有多種渠道可獲得比風(fēng)險投資機構(gòu)資金成本更為低廉的融資(如銀行貸款和公開發(fā)行股票)，同時，科技企業(yè)穩(wěn)定的收益也可以支撐其進行再次研發(fā)的第二輪甚至第三輪發(fā)展循環(huán)，這時的科技企業(yè)已經(jīng)不再是風(fēng)險投資的主要投資對象。因此，這里的分析僅針對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展歷程中的第一個階段模型的構(gòu)建，但不影響其在后續(xù)發(fā)展循環(huán)中的應(yīng)用性。

由圖1可以看出，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中的融資需求不是一次性的，因此，相對應(yīng)的風(fēng)險投資對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資行為也是多階段的。種子期研發(fā)投資，是為滿足創(chuàng)業(yè)者新技術(shù)的開發(fā)、新產(chǎn)品的研制，以及新產(chǎn)品小試的投資。創(chuàng)

業(yè)期投產(chǎn)投資，包括對研發(fā)的技術(shù)或產(chǎn)品進入中試并正式選址建廠、組織生產(chǎn)，產(chǎn)品小批量推向市場而進行的投資。成長期擴張投資，即中試產(chǎn)品得到市場認可，為滿足市場需求進行的生產(chǎn)規(guī)模擴張投資。成熟期IPO投資，是針對企業(yè)完成規(guī)模擴張之后，為完善自身的資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)結(jié)構(gòu)，以通過公開資本市場上市的手段鞏固和發(fā)展自身品牌和地位所進行的投資，IPO投資可幫助企業(yè)建立長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的融資通道，完成企業(yè)一次質(zhì)的飛躍。

種子期研發(fā)投資的成效決定著創(chuàng)建投產(chǎn)投資的行為時間，及其出現(xiàn)的可能性；投產(chǎn)投資的產(chǎn)出又直接影響了成長期擴張投資的時間及可能性；擴張投資的結(jié)果同樣也會直接影響成熟期IPO投資的時間及可能性?？梢钥闯?，雖然風(fēng)險投資對一個科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行的完整投資包括了多個階段，但各階段的投資行為并不是孤立的，每個投資階段的投資行為之間都是相互聯(lián)系的，前面的投資行為必須考慮后面投資行為的可能性，而后面的投資行為必須以前面的投資效果為依據(jù)。因此，任何一個投資階段的決策都不能孤立做出，在任何一個時點對項目價值的評估都應(yīng)充分考慮后續(xù)各階段投資的可能情況，以動態(tài)變動的眼光來看待和處理每一個靜態(tài)的問題。

(二)考慮實物期權(quán)的價值評估模型

為展示本模型分析的完整性，按照圖1的分析結(jié)果，我們建立從種子期開始介入的風(fēng)險投資價值評估模型，模型分析中可以包含后續(xù)階段進入的價值評估內(nèi)容，為此，我們建立如下的包含科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展各個階段的實物期權(quán)價值評估模型結(jié)構(gòu)：

圖中符號表示：t1：投產(chǎn)投資時點，t2：擴張投資時點，t3：IPO投資時點，t4：IPO投資退出項目時點，C0：項目研發(fā)中具有的期權(quán)價值，C1：投產(chǎn)投資中具有的期權(quán)價值，c2：擴張投資成功所具有的期權(quán)價值，C2：未進行擴張投資所具有的期權(quán)價值，C3：項目擴張后，IPO不成功具有的期權(quán)價值，P0：項目研發(fā)成功概率，P1：投產(chǎn)投資成功概率，P2：項目擴張投資成功概率，p3：IPO成功的概率，V1：從t1到t2期間項目產(chǎn)生的顯性價值，v2：從t2到期t3間擴張成功后項目產(chǎn)生的顯性價值，V2l2：未進行擴張投資從t2到項目結(jié)束時刻所產(chǎn)生的顯性價值總和，v3：項目擴張成功及IPO投資成功后具有的顯性價值，V3It：項目擴張成功后，IPO未成功情況下產(chǎn)生的顯性價值。(注：以上顯性價值均指的是折算到0時刻的現(xiàn)值)

如圖2所示，從研發(fā)投資開始，在對科技創(chuàng)業(yè)項目進行投資的各個階段，都具有成功和失敗的可能性，即每一個投資階段的成功都存在一個可能的概率，而各個階段獲得成功概率相互疊加的結(jié)果，就是整個項目成功的概率，例如在研發(fā)投資階段，研發(fā)成功的概率為P0，如果研發(fā)一旦成功，風(fēng)險投資便可以獲得投產(chǎn)投資的機會，而這個機會本身就是一種期權(quán)，它存在自身的價值，本文用C0表示這個期權(quán)的價值。而在投產(chǎn)投資階段，項目的價值除了創(chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)銷售所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，還應(yīng)該包括在這個階段產(chǎn)生的項目后續(xù)擴張投資的擴張期權(quán)，用C1表示。以此類推，我們還有C2及C3等。

通常在研發(fā)投資階段中，項目不產(chǎn)生現(xiàn)金流，主要是在產(chǎn)品研發(fā)及小試過程的資金投入，對該階段項目投資的目的是對某種技術(shù)或產(chǎn)品進行研發(fā)，研制出具有市場前景的產(chǎn)品，并通過小試過程的生產(chǎn)分析，確定產(chǎn)品生產(chǎn)的工藝流程及生產(chǎn)車間的結(jié)構(gòu)。這個階段的產(chǎn)出是科技產(chǎn)品的完整設(shè)計和或有的技術(shù)專利成果。因此如果研發(fā)失敗，我們假設(shè)投資的產(chǎn)出為0。

如圖2所示，在第一階段，項目研發(fā)成功的概率為P0，因此，失敗的概率就是1－P0。假設(shè)研發(fā)投資發(fā)生的時刻為0，從啟動研發(fā)到進行投產(chǎn)投資的時間差t1，從啟動研發(fā)到進行大規(guī)模的擴張投資的時間差為t2，從啟動研發(fā)到對科技企業(yè)進行IPO投資的時間差為t3，從啟動研發(fā)到IPO成功(也就是投資選擇退出)的時間差為t4，因此投產(chǎn)投資的時間點為t1，擴張投資的時間點為t2，IPO投資時間點為t3，投資退出的時間點為t4。在這個階段中，確定t1、t2、t3、t4是極其重要的。然而因為受到多方面不確定因素的影響，這種決策觸發(fā)時刻是不確定的，應(yīng)該用隨機變量來表示。通常，這種時間的隨機變量應(yīng)該服從類似指數(shù)的概率分布，可以通過各階段收益狀況的隨機過程函數(shù)計算得到。

到達了時間t1，說明企業(yè)取得了研發(fā)和小試的成功。然而技術(shù)的成功并非必然發(fā)生的，成功的概率可通過求取到達時間的概率獲得，用P0表示。在下一步?jīng)Q策中，管理者要根據(jù)預(yù)期的情況決定未來進行投產(chǎn)的投資決策。經(jīng)過適當(dāng)?shù)暮喕?，此時的決策者有兩種選擇：一是投產(chǎn)，將科技創(chuàng)業(yè)項目的產(chǎn)品市場化；二是科技創(chuàng)業(yè)項目產(chǎn)品的研制或試產(chǎn)沒有達到預(yù)定的效果，因而決定暫不將項目市場化。這兩種具體的決策結(jié)果依賴于相應(yīng)的決策準(zhǔn)則。當(dāng)投產(chǎn)后項目帶來的收益大于相應(yīng)的投資額時，就進行投產(chǎn)投資；否則就放棄投產(chǎn)機會。這兩種決策產(chǎn)生的概率分別為P1和1-P1。

如果在投產(chǎn)決策中，風(fēng)險投資機構(gòu)選擇了對科技創(chuàng)業(yè)項目的投產(chǎn)投資的決策：那么便會達到t2的投資時間點，即進行產(chǎn)品的擴張投資決策點。管理者可以根據(jù)產(chǎn)品投產(chǎn)后進入市場的各種反饋信息來決定擴張決策的是與否：第一是選擇擴張投資，進一步投資擴大科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，滿足市場增長的需要；第二是產(chǎn)品在市場上無法繼續(xù)生存，選擇退出市場，另謀生路。這兩種情況產(chǎn)生的概率分別為P2和1-P2。

如果在擴張決策中，風(fēng)險投資機構(gòu)選擇了對科技創(chuàng)業(yè)項目進行擴張投資的決策，那么便會到達投資時間點，即對企業(yè)進行IPO的投資決策點。投資者可以根據(jù)現(xiàn)實的情況做出兩種選擇：第一是選擇IPO投資，即通過對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進一步的投資，改善企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)及企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，從而完成資本市場上市的各項準(zhǔn)備工作，通過資本市場上市實現(xiàn)股東利益的最大化；第二是選擇放棄IPO投資，因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理者沒有上市的要求或者風(fēng)險投資機構(gòu)根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在業(yè)內(nèi)的排名狀況認為上市可能性不大，因此，選擇放棄IPO投資，而是延續(xù)以前的規(guī)模自我滾動性的進行發(fā)展。這兩種決策產(chǎn)生的概率分別為P3和1－P3。

通過以上分析，可以得到項目在種子期研發(fā)投資時點的評估價值(Tv表示)

其中：r為科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處行業(yè)的平均折現(xiàn)率

(三)評估結(jié)果的應(yīng)用

應(yīng)用上述方法計算出對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評估價值之后，風(fēng)險投資機構(gòu)則可以根據(jù)投入和產(chǎn)出的價格比，計算出在研發(fā)階段投資進入時，期望的股權(quán)比例。

風(fēng)險投資機構(gòu)在各階段投入的資金的現(xiàn)值I總。

其中，u為風(fēng)險投資機構(gòu)期望的平均投資收益率。

因此，風(fēng)險投資機構(gòu)投入所占比例應(yīng)為I總／(Tv+vo)。

按照科技創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段和風(fēng)險投資分階段投資的性質(zhì)，對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評估是伴隨科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展而動態(tài)進行的，因此上述比例也應(yīng)當(dāng)隨著各個評估階段的評估調(diào)整而調(diào)整，這也正是風(fēng)險投資動態(tài)調(diào)整投資行為從而最終獲得滿意投資回報的依據(jù)。

第6篇：風(fēng)險投資的目的范文

黃生權(quán)，男，中南大學(xué)博士，中南大學(xué)副教授。研究方向：財務(wù)管理、人力資源管理。

摘要：高新技術(shù)企業(yè)項目投資不確定性大，對高新技術(shù)企業(yè)投資風(fēng)險的分析和預(yù)測有助于投資者規(guī)避風(fēng)險。本文主要是通過對項目投資風(fēng)險分析，構(gòu)建項目評估指標(biāo)體系，為投資風(fēng)險的分析提供基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；評價指標(biāo)；風(fēng)險評估

1、引言

與傳統(tǒng)的企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)的項目更加重視創(chuàng)新，比如技術(shù)創(chuàng)新制度創(chuàng)新等方面的創(chuàng)新，創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)的靈魂。高新技術(shù)企業(yè)如果想建立核心競爭力立于不敗之地就離不開創(chuàng)新，創(chuàng)新水平的高低與企業(yè)所創(chuàng)造的利潤具有很大的相關(guān)性。這點也使得高新技術(shù)項目的不確定性比較大，發(fā)生風(fēng)險的概率大，因此高新技術(shù)項目的投資風(fēng)險的評估就顯得尤為重要。高新技術(shù)項目比較特殊，需要慎重的評估其投資風(fēng)險。

2、高新技術(shù)項目評價指標(biāo)選擇的原則

高新技術(shù)項目的投資風(fēng)險的評估結(jié)果，在某種程度上直接影響項目投資成敗。一般來說建立有效合理的指標(biāo)是進行項目風(fēng)險評價的前提，構(gòu)建合理的評價指標(biāo)之后，運用相應(yīng)的評價方法和模型來評估投資風(fēng)險。在構(gòu)建風(fēng)險評估指標(biāo)之時要遵循一定的規(guī)律原則，只有這樣構(gòu)建的指標(biāo)體系才更有效科學(xué)。

本文在構(gòu)造評價指標(biāo)時遵照以下原則：

（1）系統(tǒng)性原則。在進行投資風(fēng)險指標(biāo)的構(gòu)建過程中考慮問題一定要全面、系統(tǒng)，從整體出發(fā)，制定一套全方面、系統(tǒng)的指標(biāo)體系，有效衡量高新技術(shù)項目投資風(fēng)險。[1]。

（2）目的性原則。一個科學(xué)的有效的指標(biāo)評估體系一定是要依據(jù)項目投資指標(biāo)目的而構(gòu)建的。首先確定其根本目的，為相應(yīng)的項目的投資決策提供判斷依據(jù)，然后構(gòu)建合理的獨特的能夠滿足高新技術(shù)企業(yè)項目的指標(biāo)評價體系。

（3）科學(xué)性和可操作性原則。

高新技術(shù)企業(yè)項目投資若要獲得一定的成功，構(gòu)建指標(biāo)評估體系時要遵循科學(xué)性原則，以企業(yè)實際情況為起點，科學(xué)合理的分析系統(tǒng)內(nèi)部與外界環(huán)境之間的關(guān)系、整體與局部的關(guān)系，最終實現(xiàn)目的。當(dāng)然，可操作性原則對一個有效科學(xué)的指標(biāo)體系的構(gòu)建是至關(guān)重要的，假如這個指標(biāo)無可操作性，那么就變的毫無意義。

3、構(gòu)建高新技術(shù)項目評估指標(biāo)體系

高興技術(shù)企業(yè)的項目投資風(fēng)險的評估一般從兩個方面來進行，即風(fēng)險及收益。該項目能獲得多少收益，獲得這么收益的風(fēng)險的大小是多少，這兩個方面的指標(biāo)一起才能夠綜合的評估項目的投資風(fēng)險。

3.1風(fēng)險指標(biāo)

高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險因素分為管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、金融風(fēng)險、退出風(fēng)險幾個方面。

（1）技術(shù)風(fēng)險

對于高新技術(shù)企業(yè)來說，技術(shù)創(chuàng)新尤為重要，該類企業(yè)的發(fā)展主要靠技術(shù)創(chuàng)新。然而技術(shù)創(chuàng)新具有高不確定性高投資性的特點。因此技術(shù)風(fēng)險是高新技術(shù)企業(yè)項目評估非常重要的一個指標(biāo)。在此我們用四個指標(biāo)來衡量：企業(yè)有效專利數(shù)、研發(fā)周期、開發(fā)成果轉(zhuǎn)換率及產(chǎn)品更新?lián)Q代速度。

（2）市場風(fēng)險

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程在某種程度上依賴于市場，兩個方面的作用，其一是市場創(chuàng)造價值以及積累價值；其二主要是市場與企業(yè)之前的關(guān)系，企業(yè)如何在市場中處于領(lǐng)先地位，企業(yè)應(yīng)該恰當(dāng)處理二者的關(guān)系，最大限度的降低市場風(fēng)險。主要用兩個指標(biāo)來衡量市場風(fēng)險：市場占有率、產(chǎn)品生命周期以及市場增長率。

（3）管理風(fēng)險

管理風(fēng)險主要涉及三個指標(biāo)，即組織機構(gòu)的合理性、管理者素質(zhì)和管理水平及人員流動率。高新技術(shù)企業(yè)在生存發(fā)展過程中，企業(yè)的組織機構(gòu)是否合理關(guān)系到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對項目投資來說，組織結(jié)構(gòu)越合理，投資風(fēng)險越小，二者之間有直接的作用，投資者在進行高新技術(shù)項目投資過程中要慎重考慮組織結(jié)構(gòu)與項目是否適應(yīng)，最大限度的減少決策失誤，降低風(fēng)險。此外，管理者的素質(zhì)以及管理水平的高低也是非常重要的一個指標(biāo)。高素質(zhì)高水準(zhǔn)的管理者在項目選擇判斷中的意義非凡。優(yōu)秀的管理能夠協(xié)調(diào)各方面資源，降低風(fēng)險。

第三個指標(biāo)是人員的流動率。人員的穩(wěn)定在一定程度上能夠給予員工安全感，增強凝聚力。

（4）財務(wù)風(fēng)險

高新技術(shù)企業(yè)項目的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)資金的變現(xiàn)能力、融資能力及資本結(jié)構(gòu)等因素，這些都是風(fēng)險投資家評價財務(wù)風(fēng)險需要考慮的因素即指標(biāo)[3]。

（5）信譽風(fēng)險

一般來說高新技術(shù)企業(yè)進行項目投資的過程中，涉及的各項事務(wù)有一部分風(fēng)險來自于企業(yè)的信譽，即信譽風(fēng)險。主要有以下五個指標(biāo)衡量信譽風(fēng)險：產(chǎn)品返修率、服務(wù)投訴率、合同履約率、企業(yè)逾期還貸率以及負面消息曝光頻度[4]。

3.2收益指標(biāo)

高新技術(shù)企業(yè)項目投資不確定性高風(fēng)險相對比較大，而其收益也相應(yīng)的比較大，這也是企業(yè)為什么都熱衷于高新技術(shù)項目的投資。所以如何對高新技術(shù)企業(yè)的投資效益進行科學(xué)的評價，做出正確的預(yù)測對風(fēng)險投資家進行投資決策具有十分重要的意義。對高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資項目效益的評價主要包括以下三個方面的內(nèi)容：

（1）經(jīng)濟效益

投資行為產(chǎn)生的最主要的動力是經(jīng)濟效益，獲得經(jīng)濟效益是風(fēng)險投資家進行投資的基本目的。對經(jīng)濟效益考慮可以用投資報酬率、投資回收期和凈現(xiàn)值等指標(biāo)衡量。

（2）社會效益

是按照資源合理配置的原則，從社會整體角度考察項目的效益和費用，評價項目的經(jīng)濟合理性。考慮項目對經(jīng)濟和社會發(fā)展的促進；對就業(yè)機會的影響和對勞動條件和強度的改善三個指標(biāo)。

（3）環(huán)境效益

在對一個項目進行評價的時候，環(huán)境問題不能忽視。隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，環(huán)境越來越惡劣?？沙掷m(xù)發(fā)展是當(dāng)今時代的重要課題。在進行環(huán)境效益評價時考慮項目對自然和環(huán)境的影響及對環(huán)境改善的貢獻兩個指標(biāo)。

4、總結(jié)

面對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的高度不確定，任何企業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展都必須樹立對風(fēng)險進行管理的意識，在追求利潤的同時將風(fēng)險控制在可接受范圍內(nèi)。本文對高新技術(shù)企業(yè)的投資風(fēng)險進行了分析，并構(gòu)建了一套合理的風(fēng)險評估指標(biāo)體系，利用這個指標(biāo)體系，選擇合適的評價方法或者模型，就可以在某種程度上科學(xué)合理的評價項目的投資風(fēng)險，如此一來根據(jù)評估結(jié)果，企業(yè)就可以有針對性的規(guī)避或降低風(fēng)險。（作者單位：中南大學(xué)）

參考文獻：

[1]王繼霞，張珈嘉，高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險評估指標(biāo)體系研究[J].現(xiàn)在企業(yè)，2011

[2]郭麗容，高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資及投資價值評價研究廣西工學(xué)院碩士2011.5

第7篇：風(fēng)險投資的目的范文

關(guān)鍵詞：TMT行業(yè)風(fēng)險投資項目評價；指標(biāo)體系；三維評價模型；層次分析法

中圖分類號：TP371 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）018-000-02

風(fēng)險投資是一種針對“蘊含高失敗風(fēng)險的高科技及產(chǎn)品[1]”投資的權(quán)益資本。源起于上世紀(jì)初的美國，極大提振美國經(jīng)濟。我國大陸風(fēng)險投資發(fā)展于20世紀(jì)80年代，經(jīng)歷了改革洗禮和金融危機的沖擊，也發(fā)展迅速。針對TMT行業(yè)項目的風(fēng)險投資，關(guān)鍵一步是對項目進行合理評價。

一、TMT行業(yè)風(fēng)險投資現(xiàn)狀

TMT（Technology，Media，Telecom），是科技、媒體與通信三個英文單詞的首字母組合，表示“固定化產(chǎn)業(yè)邊界模糊與消失后三者有機融合形成的新型業(yè)態(tài)[2]”。提出此概念是對過往的認可，對未來的預(yù)判和肯定。具體而言，所謂新媒體投資，即針對移動即時通信、社交媒體、網(wǎng)絡(luò)視頻、電子支付、互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)教育、搜索引擎、網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)、電子政務(wù)、在線旅游、大數(shù)據(jù)、LTE等新媒體領(lǐng)域的投資。

TMT行業(yè)具有自身特點，如技術(shù)更新與市場反饋相互推進，這使得TMT項目團隊必須時刻關(guān)注客戶需求的轉(zhuǎn)移和技術(shù)的不斷更新；TMT行業(yè)遵循“馬太效應(yīng)”所以要保持獨占性優(yōu)勢；而TMT的根本要素是“注意力”，故而必須要爭取更高數(shù)量級的客戶群、增加訪問量、注重品牌形象等。

國內(nèi)風(fēng)險投資在TMT行業(yè)走出了“過山車”式的投資軌跡，但是未來TMT行業(yè)仍將是風(fēng)險投資家們追逐的領(lǐng)域。

二、風(fēng)險投資項目評價研究綜述

公認的學(xué)術(shù)始于上世紀(jì)60年代，即Myers和Marquis兩位學(xué)者使用問卷調(diào)查法開展的大規(guī)模實證研究。Tyebjee和Bruno（1984）[3]則運用因素分析法將該研究更推進了一步。

國內(nèi)對風(fēng)險投資項目的研究方法主要有因子分析法、層次分析法、實物期權(quán)法、模糊風(fēng)險法等。如李國建，楊毅恒（2012）基于因子分析的方法對高新科技風(fēng)險投資項目評價進行指標(biāo)構(gòu)建和實證分析，提煉出環(huán)境、財務(wù)、技術(shù)、市場、管理、協(xié)同等6大風(fēng)險。

三、三維模型

（一）引入三維模型分析法

風(fēng)險投資項目風(fēng)險評價是一個嚴(yán)謹(jǐn)、復(fù)雜、多層次的體系。而對于TMT行業(yè)風(fēng)險投資項目的評價本文引入三維評價模型。

在實際評價決策中，影響風(fēng)險投資項目成敗的因素很多，多數(shù)是不可定量的諸如政治、經(jīng)濟、心理等指標(biāo)，本文引入三維評價模型以期盡可能全面地預(yù)測TMT項目運行中的各種風(fēng)險，以定性為主、定量為輔。

（二）TMT行業(yè)風(fēng)險投資項目三維評價模型

1.建立關(guān)鍵指標(biāo)體系

本文結(jié)合風(fēng)投理論與TMT產(chǎn)業(yè)實際情況，最終構(gòu)建出一套適合于TMT行業(yè)的風(fēng)險投資項目指標(biāo)體系。（見圖1）

2.構(gòu)建三維評價模型

本文使用三維評價模型，設(shè)置P軸表示企業(yè)家及團隊，Q軸表示項目本身，W軸表示項目環(huán)境。原點設(shè)為O點，每軸最大值設(shè)為PM，QM，WM，則點M（PM，QM，WM）為最優(yōu)點①，說明三個維度的表現(xiàn)均為滿分。取各坐標(biāo)中值，將每軸劃分為2部分，則對應(yīng)的三維空間被分割為8個區(qū)域。此8個區(qū)域又可以根據(jù)其距離原點的遠近分類為4大類：

（1）金?？臻g：是距離原點最遠的區(qū)域，表示每個維度的評分都很高，本項目投資前景良好；

（2）敗犬空間：是距離原點最近的區(qū)域，表明每個維度的評分都較低，本項目投資堪憂；

（3）潛力空間：是兩個維度大于中值，一個維度小于中值，本項目通過對癥調(diào)整仍有投資潛力；

（4）問題空間：是一個維度發(fā)高于中值，兩個維度低于中值，本項目投資風(fēng)險比較不可控。

3.評價過程

（1）對風(fēng)險投資項目三個維度中每個維度所包含的指標(biāo)進行單獨評分，加總每個單項評分成為這個維度的總分。

對每個單項指標(biāo)權(quán)重的確定本文采用層次分析法（AHP）。

借助專家打分、yaahp分析軟件，經(jīng)過計算得出三個維度P、Q、W的權(quán)重分別為0.6333、0.2605和0.1062。從而確定本文中的最優(yōu)點M坐標(biāo)為（3.1665，1.3025，0.5310），說明此刻項目在三個維度的表現(xiàn)均為滿分。則各坐標(biāo)軸中值點坐標(biāo)為（1.5833，0.6513，0.2655）。由此，將整個空間的8個區(qū)域全部賦予數(shù)值。

本文得到的權(quán)重與之前文獻的權(quán)衡結(jié)果既有符合之處又有不同之處。這種變化正體現(xiàn)出當(dāng)前大環(huán)境區(qū)別與過往的形勢，反映出特定時代下的特定的指標(biāo)考量側(cè)重點。

（2）以每個維度的總分為坐標(biāo)，即可以定位某一點在立體三維空間中的位置，這個點就代表著本風(fēng)險投資項目的綜合風(fēng)險評價評分。

（3）下面即判斷該點所處空間與投資可能性。

四、三維模型案例應(yīng)用

將每個項目細分根據(jù)各個指標(biāo)的權(quán)重進行考察就可以得出項目綜合評分，然后方便決策者進行篩選。

本文選取兩個案例進行分析。

案例一：L旅游網(wǎng)是2008年首創(chuàng)，是領(lǐng)先的B2C電商旅游平臺。創(chuàng)始人H以當(dāng)時市場空缺的門票折扣為切入點，建立起旅游全程的服務(wù)體系，為中高端散客提供更優(yōu)惠的服務(wù)，也為景區(qū)吸引數(shù)量更多更優(yōu)質(zhì)的游客。目前，更在積極拓展盈利項目，將酒店建設(shè)納入發(fā)展宏圖。

案例二：Q團購網(wǎng)是2010年成立的。在麻省理工學(xué)院高材生D的帶領(lǐng)下只用了一年多的時間獲得六輪風(fēng)投支持，并入駐北京三里屯SOHO，同時擁有了4500員工。然而也就又過了一年時間卻宣布：無限期休假，并與投資方僵持不下。這也暴露出TMT行業(yè)經(jīng)營發(fā)展及融資等諸多方面的問題。

收集到案例數(shù)據(jù)和專家對案例評價打分后，定義原點O坐標(biāo)為（0，0，0），根據(jù)前述計算方法對案例數(shù)據(jù)進行計算，得到兩個方案最終得分：

方案1 方案2

P企業(yè)家與團隊 2.8498 2.3326

Q項目本身 0.9701 0.7231

W項目環(huán)境 0.3979 0.0438

從案例最終得分可以看出，案例1，其每個維度的得分均大于中值，將其置于三維空間中，可以看出該項目位于“金?？臻g”，說明該項目在三個維度的評級都很高，各方面都有可圈可點之處，具備較高的投資價值。

案例2，從得分上看到，其P維度和Q維度得分大于中值，W維度得分較低，小于中值，將其置于三維空間中，該項目位于“潛力空間”，說明該項目三個維度中兩個項目評分都較高，在W維度缺陷較為明顯。在仔細分析問題，采取針對策略解決問題后，再次評估，以便最終確認本項目是否可以投資。對此案例，風(fēng)險投資機構(gòu)和項目發(fā)起機構(gòu)都應(yīng)當(dāng)重新調(diào)整投資時機、投資策略等，如資金退出渠道做重新調(diào)整、股權(quán)比例做清晰界定、制定應(yīng)對行業(yè)突變局面方案等。

五、結(jié)論

本文構(gòu)建了三維分析模型，通過使用三維評價模型對項目進行評價分析，可以使案例在企業(yè)家和團隊、項目本身條件、項目所處環(huán)境三個方面的優(yōu)勢、劣勢立體、清晰地呈現(xiàn)在評價機構(gòu)面前，使投資方對案例有較為準(zhǔn)確、宏觀的認識和把握，為投資決策提供有意義的參考。

注釋：

①本文設(shè)置最優(yōu)點M初始數(shù)值為（5，5，5）。

參考文獻：

[1]成思危.一步發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)[N].光明日報，1999.

[2]楊煜.新媒體（TMT）產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及對策研究[J].天津科技，2014，2（41）：39.

[3]Tybjee. Myers. A Model of Venture Capital Investment Activity Management Science[J]. Journal of Financial Economies.1984，30（9）：147-176.

第8篇：風(fēng)險投資的目的范文

投資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的經(jīng)常性的活動，通過投資能夠有效擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、延伸企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、獲取品牌和渠道等核心競爭要素。受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、財務(wù)數(shù)據(jù)的模糊性、決策主體的有限理性等因素影響，投資項目決策是一項復(fù)雜的管理活動。從企業(yè)投資活動的目標(biāo)角度，獲得經(jīng)濟效益是企業(yè)進行項目投資的價值體現(xiàn)，從財務(wù)角度加強對項目可行性分析也是項目投資決策的重要基礎(chǔ)。企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價和決策往往始于項目立項階段，通過評價對備選方案進行優(yōu)先序排序，發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險最低的投資方案，是有效規(guī)避項目投資風(fēng)險的關(guān)鍵所在。企業(yè)投資項目財務(wù)評價問題的特征在于相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)通常建立在預(yù)測的基礎(chǔ)上，難以用精確數(shù)值表征，指標(biāo)數(shù)據(jù)通常需要用區(qū)間數(shù)等模糊方法表征，這就要求相關(guān)的評價方法（指標(biāo)賦權(quán)方法、備選方案排序方法等）能夠有效結(jié)合企業(yè)投資項目財務(wù)評價問題的上述特征。因此，從理論角度和實踐角度加強企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價和決策方法的研究，具有重要的理論意義和實踐意義。

二、文獻綜述

投資項目風(fēng)險評估問題始終是理論研究與管理學(xué)實踐中的重點問題。焦媛媛等（2002）將信息論方法引入項目組合風(fēng)險測度問題中，提出了項目組合風(fēng)險測度模型，并運用該指標(biāo)測算了項目組合的凈現(xiàn)值，從而為多項目的投資組合決策提供了新的路徑；仰炬等（2004）將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法應(yīng)用到投資項目風(fēng)險評估中；梁靜國（2005）針對投資項目信息不確定、高風(fēng)險的特點，提出了一種基于模糊聚類的指標(biāo)權(quán)重確定方法，進而將人工智能領(lǐng)域的證據(jù)理論引入投資項目風(fēng)險評價中，提出了一種考慮權(quán)重的證據(jù)合成方法；楊青等（2006）根據(jù)投資項目選擇問題的特點，結(jié)合其特征設(shè)計了選擇、交叉和變異算子，進而開發(fā)了一種具有較快收斂速度的遺傳算法；黨興華（2006）提出了基于風(fēng)險矩陣的風(fēng)險投資項目風(fēng)險評估模型，并將多屬性決策理論中的群體Borda排序方法應(yīng)用于項目風(fēng)險排序中；張識宇等（2011）從產(chǎn)品競爭力、團隊素質(zhì)、資源利用等方面建立了項目風(fēng)險評價指標(biāo)體系，構(gòu)建了基于Theil指數(shù)的指標(biāo)權(quán)重確定方法和灰色關(guān)聯(lián)綜合評估模型；將多屬性決策的理論與方法應(yīng)用到投資項目風(fēng)險評估是該問題的新方向，劉曉峰（2007）系統(tǒng)研究了多屬性決策方法在投資項目經(jīng)濟評價中的應(yīng)用，先后提出了確定性信息、非確定性信息、決策時空環(huán)境、決策主體環(huán)境等不同情況下的投資項目多屬性決策方法。

區(qū)間型多屬性決策問題由于其普遍的現(xiàn)實性成為多屬性決策問題的研究重點，相關(guān)研究主要集中在區(qū)間數(shù)多屬性決策方法的研究及其應(yīng)用研究兩個方面。在區(qū)間數(shù)多屬性決策方法研究方面，朱方霞等（2005）定義了區(qū)間數(shù)的相離度，進而提出了將區(qū)間數(shù)決策矩陣轉(zhuǎn)換為相離度矩陣的方法，并以相離度矩陣為基礎(chǔ)提出了基于信息熵的區(qū)間型指標(biāo)客觀賦權(quán)方法；陳俠（2006、2007、2008）對多屬性決策問題中的專家有效性以及專家意見的一致性問題進行了系統(tǒng)研究，通過定義專家決策矩陣與綜合評估矩陣對應(yīng)元素之間的距離提出了一種對專家進行分類的方法，通過定義區(qū)間數(shù)距離提出了專家意見一致性的測度方法，進而提出了專家群體共識性的測度方法；朱方霞等（2007）綜合考慮區(qū)間數(shù)多屬性決策問題的效益性和方案的成功率，提出了區(qū)間數(shù)的可行度概念和一種能夠有效兼顧效益和成功率的區(qū)間數(shù)多屬性排序方法；高峰記（2013）證明了四種可能度排序方法的等價性，提出了基于優(yōu)序數(shù)的區(qū)間數(shù)排序方法；常志朋等（2014）提出區(qū)間型多屬性決策問題可將區(qū)間數(shù)視為屬性空間的超長方體，并應(yīng)用二維正交表表示待決策方案，提出了基于信噪比的決策方法與理想點貼近度和排序方法。在區(qū)間數(shù)多屬性決策方法的應(yīng)用研究方面，馮卉等（2007）將該方法應(yīng)用于空中目標(biāo)威脅評估中，提出了基于決策心態(tài)指標(biāo)的區(qū)間數(shù)評估技術(shù)，實踐證明該評估方法能夠有效減少評估誤差；張亦飛等（2007）認為區(qū)間型數(shù)據(jù)代替精確數(shù)表示災(zāi)害等級更具有適用性，提出了基于線性加權(quán)的區(qū)間數(shù)隸屬度距離評估方法，從而有效提高了災(zāi)害評估的有效性；于濤等（2006）應(yīng)用區(qū)間型多屬性決策方法解決了企業(yè)業(yè)務(wù)流程再造的遴選問題。

通過對現(xiàn)有文獻的梳理，發(fā)現(xiàn)投資項目的財務(wù)風(fēng)險評價問題是理論研究與實踐的重點，通過評價和決策，在初始投資階段發(fā)現(xiàn)最有價值投資項目，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險具有重要的實踐意義。但是，現(xiàn)有的企業(yè)投資項目的財務(wù)風(fēng)險評價方法側(cè)重傳統(tǒng)評價方法的簡單應(yīng)用，評價方法缺乏與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價問題特征的有效結(jié)合。本文認為，企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價的主要特征在于評價指標(biāo)的非確定性以及指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的模糊性。為此，將區(qū)間型多屬性決策的理論和方法引入企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價中，該方法有效結(jié)合了研究對象的特征，也為提高企業(yè)投資項目決策的科學(xué)性和有效性提供了可行路徑。

三、企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險區(qū)間數(shù)多屬性決策模型設(shè)計

企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評估問題的特點在于為決策提供支持的數(shù)據(jù)建立在預(yù)測的基礎(chǔ)上，受外部經(jīng)濟環(huán)境、項目管理水平、市場需求變化等各種因素的影響，與項目相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)通常難以以精確數(shù)表現(xiàn)，而以區(qū)間數(shù)等模糊性的指標(biāo)數(shù)據(jù)表示方式（例如預(yù)測項目收益為500萬～800萬之間，將其表示為[500，800]）更符合實際要求。因此，結(jié)合研究對象的上述特性，區(qū)間型多屬性決策方法應(yīng)用于企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評估問題具有理論適用性。

（一）決策指標(biāo)體系分析與構(gòu)建 投資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的經(jīng)常性經(jīng)濟行為，概指通過廠房、機械設(shè)備等生產(chǎn)要素的投入實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模直接擴大的目標(biāo)，或通過收購其它企業(yè)股權(quán)實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模間接擴大的目標(biāo)。從項目生命周期的角度，投資項目的決策包括事前決策、事中決策和事后決策，其中，項目的財務(wù)風(fēng)險分析是項目事前決策的重要內(nèi)容。投資項目財務(wù)風(fēng)險分析的目標(biāo)在于通過特定財務(wù)指標(biāo)的分析，遴選最優(yōu)投資方案，規(guī)避投資決策風(fēng)險。一般而言，企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在盈利風(fēng)險、融資風(fēng)險和償債風(fēng)險等方面：

（1）盈利風(fēng)險。企業(yè)通過投資擴大生產(chǎn)規(guī)模的目標(biāo)在于實現(xiàn)經(jīng)濟效益，缺乏經(jīng)濟效益的投資項目孕育著盈利風(fēng)險。盈利風(fēng)險通常可以通過項目凈現(xiàn)值、項目內(nèi)含報酬率和項目投資回收期三項指標(biāo)度量。凈現(xiàn)值是絕對數(shù)值，指項目生命周期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值與項目初始投資之間的差額，凈現(xiàn)值越大表示項目的盈利風(fēng)險越低，因此凈現(xiàn)值為正的項目具有投資的財務(wù)可行性，反之則不具有投資價值；內(nèi)含報酬率是相對值，是指使項目生命周期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值與項目初始投資相等的貼現(xiàn)比率，項目的內(nèi)含報酬率越高，表示項目的盈利能力越強，盈利風(fēng)險越低，投資價值越高；投資回收期是指使項目生命周期內(nèi)產(chǎn)生的經(jīng)濟效益能夠覆蓋初始投資的時間，亦即初始投資能夠回收的時間，投資回收期越短，表示項目的盈利風(fēng)險越低，項目的投資價值越高。

（2）融資風(fēng)險。大型投資項目由于投資數(shù)額較大，單純憑借企業(yè)自有資金的積累往往難以項目投資的資金需求，這就產(chǎn)生了投資項目融資的需要，也就帶來了融資風(fēng)險。從影響因素的角度分析，融資風(fēng)險受到企業(yè)自身信用結(jié)構(gòu)、投資項目優(yōu)良性、宏觀經(jīng)濟與金融政策等因素的影響，例如具有較高擔(dān)保能力的企業(yè)和能夠產(chǎn)生較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的企業(yè)較容易在各層次資本市場融資；從風(fēng)險表現(xiàn)的角度分析，融資風(fēng)險可能表現(xiàn)為無法成功融資或者融資額度難以滿足項目投資需求等。為了評估融資風(fēng)險的高低，以項目投資的“自有資金比率”指標(biāo)作為融資風(fēng)險的評估指標(biāo)，該指標(biāo)越高，表示項目投資的融資需求越低，融資風(fēng)險也越低。

（3）償債風(fēng)險。償債風(fēng)險與企業(yè)融資風(fēng)險密切相關(guān)，通常而言，金融機構(gòu)在向企業(yè)提供融資安排的同時，要求企業(yè)履行分期支付融資所產(chǎn)生的債務(wù)利息的義務(wù)。按期履行融資所產(chǎn)生的債務(wù)利息的義務(wù)是企業(yè)獲取后續(xù)融資安排的前提和基礎(chǔ)。為了評估償債風(fēng)險的高低，以項目投資的“債務(wù)利息保障倍數(shù)”指標(biāo)作為償債風(fēng)險的評估指標(biāo)，該指標(biāo)通常以投資項目產(chǎn)生的息稅前利潤與項目融資產(chǎn)生的債務(wù)利息的比值作為計算依據(jù)。該指標(biāo)越高，表示項目投資的債務(wù)償還能力越強，償債風(fēng)險也越低。

（二）財務(wù)風(fēng)險決策屬性賦權(quán)方法 權(quán)重體現(xiàn)了指標(biāo)重要性程度的差異，權(quán)重越高，代表了指標(biāo)的重要性程度越高。科學(xué)計算指標(biāo)權(quán)重，是有效進行多屬性決策的基礎(chǔ)，權(quán)重的研究也是多屬性決策問題的重要研究方向之一。傳統(tǒng)的指標(biāo)賦權(quán)方法包括以層次分析法為代表的主觀賦權(quán)法、以熵權(quán)法為代表的客觀賦權(quán)法和結(jié)合兩者特征的組合賦權(quán)法，但是上述方法均面向指標(biāo)數(shù)據(jù)為精確數(shù)的指標(biāo)賦權(quán)。為了將上述方法拓展到指標(biāo)數(shù)據(jù)為區(qū)間數(shù)的指標(biāo)賦權(quán)問題，朱方霞（2005）等定義了區(qū)間數(shù)的相離度，進而提出了將區(qū)間數(shù)決策矩陣轉(zhuǎn)換為相離度矩陣的方法，并以相離度矩陣為基礎(chǔ)提出了熵權(quán)法應(yīng)用于區(qū)間數(shù)指標(biāo)賦權(quán)的算法流程：

定義 1 稱αij=[α■■ ，α■■]為區(qū)間數(shù)，其中α■■ 為其下限，α■■ 為其上限，且α■■ ≤α■■ 。

定義 2 稱α*■ =[α■■，α■■ ] 為區(qū)間數(shù)的理想屬性值，其中α■■=maxα■■ ，α■■ =maxα■■ 。

定義 3 設(shè)α=[α-，α+]，b=[b-，b+]為兩區(qū)間數(shù)，令D（α，b）=■，稱D（α，b）為兩個區(qū)間數(shù)，α=[α-，α+]，b=[b-，b+]的相離度。顯然，D（α，b）越大，表示兩個區(qū)間數(shù)之間的距離越遠，當(dāng)D（α，b）=0時，稱兩區(qū)間數(shù)相等。

定義 4 稱相離度矩陣D為規(guī)范化決策矩陣，其中pij=dij/？蒡dij。

定義5 稱相離度矩陣D各指標(biāo)的熵值為Sj=-k？蒡pijLn（pij），其中k=1/Ln（n）。

區(qū)間型多屬性決策指標(biāo)賦權(quán)的基本步驟可以概括為：（1）將區(qū)間型決策矩陣轉(zhuǎn)化為相離度矩陣；（2）將相離度矩陣轉(zhuǎn)化為規(guī)范化相離度矩陣；（3）計算規(guī)范化相離度矩陣各指標(biāo)熵值，并根據(jù)熵值的歸一化結(jié)果確定各區(qū)間型指標(biāo)的權(quán)重。

（三）財務(wù)風(fēng)險決策方法與算法步驟 具體如下：

記 ，稱矩陣

為矩陣的規(guī)范化矩陣，其中，對于效益型指標(biāo)，b■■ =α■■ /？蒡α■■，b■■ =α■■ /？蒡α■■；對于成本型指標(biāo)，b■■ =1/α■■ /？蒡1/α■■，b■■=1/α■■ /？蒡1/α■■。

結(jié)合區(qū)間型多屬性決策熵權(quán)法，可以計算得出加權(quán)規(guī)范化決策矩陣。

定義 6 稱Z+=（Z■■，Z■■，...Z■■）為區(qū)間型理想點，稱Z-=（Z■■，Z■■，...，Z■■）為區(qū)間型負理想點，其中，Z■■=[maxZ■■，maxZ■■]，Z■■=[minZ■■，minZ■■]。

定義7 稱決策對象到區(qū)間型理想點的距離為d■■=？撞

Z■■-Z■■）+（Z■■-Z■■），稱任一決策對象到區(qū)間型負理想點的距離為d■■=？撞 （Z■■-Z■■）+（Z■■-Z■■）。

定義 8 稱任一決策對象與最優(yōu)目標(biāo)之間的貼近度為D■■=■，以D■■為決策依據(jù)，D■■越大，表示待決策對象越優(yōu)。

結(jié)合區(qū)間型屬性信息熵賦權(quán)方法，區(qū)間型多屬性決策排序的基本步驟可以概括為：（1）根據(jù)指標(biāo)類型的差異，將區(qū)間型決策矩陣轉(zhuǎn)化為規(guī)范化矩陣；（2）根據(jù)指標(biāo)權(quán)重將規(guī)范化決策矩陣轉(zhuǎn)化為加權(quán)規(guī)范化決策矩陣；（3）確定區(qū)間型理想點，計算各決策對象與區(qū)間型理想點和區(qū)間型負理想點之間的距離；（4）計算各決策對象與最優(yōu)目標(biāo)之間的貼近度，并根據(jù)貼近度計算結(jié)果排序與決策。

四、企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險區(qū)間數(shù)多屬性決策模型實證應(yīng)用

（一）案例背景 2012年12月，國家發(fā)展與改革委員會將汽車產(chǎn)業(yè)劃歸為產(chǎn)能過剩行業(yè)，提出通過整合的方式促進汽車產(chǎn)業(yè)有序協(xié)調(diào)發(fā)展，并提出大力支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策建議。新能源汽車以動力電池和電控系統(tǒng)為汽車提供動力，能夠在有效保證汽車?yán)m(xù)航能力和提速動力的情況下，降低對環(huán)境的污染程度，代表了汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。

某汽車制造集團擬抓住汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，積極投資新能源汽車項目。經(jīng)過論證，提出四項備選方案：方案1（X1），全面投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)的動力電池、電控系統(tǒng)研發(fā)、四大工藝（沖壓、焊接、涂裝、總裝）；方案2（X2），考慮到電池是新能源汽車的核心，僅投資高續(xù)航里程的動力電池研發(fā)；方案3（X3），投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)的動力電池、電控系統(tǒng)研發(fā)，并與電力供應(yīng)商合作開展快速充電樁的研發(fā)；方案4（X4），僅投資具有高續(xù)航能力的動力電池和電控系統(tǒng)研發(fā)。

現(xiàn)根據(jù)各投資方案相關(guān)財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的預(yù)測值，應(yīng)用本文建立的屬性權(quán)重未知的區(qū)間型決策矩陣方法選擇最優(yōu)投資方案，各決策方案原始數(shù)據(jù)如表1所示。

（二）區(qū)間型指標(biāo)賦權(quán) 在企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評估中，凈現(xiàn)值指標(biāo)、內(nèi)含報酬率指標(biāo)、自有資金比率指標(biāo)和債務(wù)利息保障倍數(shù)指標(biāo)均為效益型指標(biāo)，而投資回收期指標(biāo)為成本型指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)的上述特點，根據(jù)區(qū)間型決策矩陣計算相離度矩陣D和規(guī)范化相離度矩陣D*：

計算各指標(biāo)的熵值：I1=0.788，I2=0.645，I3=0.763，I4=0.745，I5=0.758，通過歸一化方法計算各指標(biāo)權(quán)重分別為0.213，0174，

0.206，0.201，0.206。

（三）計算區(qū)間數(shù)與最優(yōu)向量貼近度 具體如下：

（1）區(qū)間決策矩陣規(guī)范化。根據(jù)凈現(xiàn)值指標(biāo)、內(nèi)含報酬率指標(biāo)、自有資金比率指標(biāo)和債務(wù)利息保障倍數(shù)指標(biāo)均為效益型指標(biāo)，而投資回收期指標(biāo)為成本型指標(biāo)，區(qū)間型決策矩陣轉(zhuǎn)化為規(guī)范化矩陣，規(guī)范化決策矩陣如表2所示。

（2）計算加權(quán)區(qū)間決策矩陣。根據(jù)各指標(biāo)權(quán)重和區(qū)間規(guī)范化矩陣計算加權(quán)區(qū)間規(guī)范化矩陣，計算結(jié)果如表3所示。

（3）確定區(qū)間型理想點和區(qū)間型負理想點。區(qū)間理想點= （[0.053，0.074]，[0.042，0.073]，[0.036，0.126]，[0.051，0.078]，[0.045，0.081]）

區(qū)間負理想點=（[0.036，0.060]，[0.023，0.039]，[0.024，0.063]，[0.026，0.056]，[0.032，0.063]）

（4）計算各方案與理想方案的貼近度并排序。經(jīng)計算，各方案與區(qū)間理想點、區(qū)間負理想點的距離以及貼近度如表4所示。

根據(jù)各決策對象與理想方案的貼近度關(guān)系可以看出，四項投資方案的優(yōu)先序為X2、 X4、 X1、X3，即方案2僅投資高續(xù)航里程的動力電池研發(fā)是該汽車集團現(xiàn)階段介入新能源汽車領(lǐng)域的最優(yōu)投資方案。

五、結(jié)論

以企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價問題為研究對象。通過研究，認為企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險點主要存在于盈利風(fēng)險、融資風(fēng)險和償債風(fēng)險等方面，企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險問題的特征在于財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)通常建立在預(yù)測的基礎(chǔ)上，難以用精確數(shù)值表征，通常需要用區(qū)間數(shù)等模糊方法表征。結(jié)合研究對象的上述特征，認為區(qū)間數(shù)多屬性決策方法應(yīng)用于企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價問題具有理論適用性，進而將基于熵權(quán)的區(qū)間型數(shù)據(jù)賦權(quán)方法和基于貼近度的區(qū)間型數(shù)據(jù)排序方法引入企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價問題中，并通過具體案例詳細演示決策方法的應(yīng)用步驟。從理論和實踐角度相結(jié)合的企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價問題的研究可以從以下方面予以進一步拓展：一方面，可以結(jié)合具體項目特征開展有針對性的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系細化和優(yōu)化問題研究；另一方面，為提高項目投資決策的科學(xué)性和有效性，可以開展區(qū)間型群決策方法在企業(yè)投資項目財務(wù)風(fēng)險評價中的應(yīng)用，研究重點在于專家賦權(quán)、專家意見一致性檢驗、專家意見集結(jié)方法等方面。

參考文獻：

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第9篇：風(fēng)險投資的目的范文

【關(guān)鍵詞】投資風(fēng)險；項目建設(shè)；風(fēng)險管理

一、概述

工程建設(shè)項目由于投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、參與的主體多、受外界環(huán)境和自然條件影響大等特點，在投資決策和投資實施的各個過程中存在諸多風(fēng)險。面對著不可避免的各種風(fēng)險，如果不加強防范，很可能影響工程建設(shè)的順利進行，甚至釀成嚴(yán)重后果。

當(dāng)前，我國風(fēng)險管理（包括建設(shè)項目風(fēng)險管理）研究還處于初級階段，這也導(dǎo)致對于建設(shè)項目風(fēng)險分析和管理還很不完善。這也說明建設(shè)項目風(fēng)險管理研究需要進一步加強。

二、建設(shè)項目業(yè)主投資風(fēng)險來源

建設(shè)項目業(yè)主投資常見風(fēng)險的產(chǎn)生來源如下

1、經(jīng)濟風(fēng)險：雖然經(jīng)濟環(huán)境可以從政治環(huán)境中延伸出來，但經(jīng)濟的大規(guī)模擴張產(chǎn)生了一種超越任何特定政府的環(huán)境，如經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等都可能成為風(fēng)險源，這些風(fēng)險因素一旦發(fā)生將使業(yè)主對項目的預(yù)期利潤減少，影響項目的工期、甚至停工，使項目失??；

2、自然風(fēng)險：最近本的風(fēng)險源，地震、山洪、干旱和降雨等都可能造成損失，如今年8月12日位于天津濱海新區(qū)塘沽開發(fā)區(qū)的天津東疆保稅港區(qū)瑞海國際物流有限公司所屬危險品倉庫發(fā)生爆炸導(dǎo)致諸多建設(shè)房屋受損，直接導(dǎo)致投資風(fēng)險的產(chǎn)生；

3、技術(shù)風(fēng)險：新技術(shù)、新材料和新工藝的應(yīng)用直接關(guān)系到業(yè)主投資增加或成本降低；

4、管理風(fēng)險：業(yè)主對建設(shè)規(guī)模、整體布局做變更，地質(zhì)勘察報告欠詳細，業(yè)主、監(jiān)理工程師施工現(xiàn)場代表錯誤指令、拖欠工程款等都會影響項目建設(shè)工期及業(yè)主對項目的投資；

6、人為風(fēng)險：它是由人的主觀行為使投資者遭受損失的風(fēng)險。

三、建設(shè)項目業(yè)主投資風(fēng)險分析

（一）決策階段風(fēng)險分析

投資決策階段工程造價的投資控制對建設(shè)工程全過程工程造價的的投資控制具有縱攬全局的決定性作用。

（二）設(shè)計階段風(fēng)險分析

設(shè)計階段對工程造價的影響最為突出。在初步設(shè)計階段，影響工程項目投資的可能性為75%―95%；技術(shù)設(shè)計階段為35%―75%；施工圖設(shè)計階段為5%―35%；而從施工開始，通過技術(shù)組織措施節(jié)約工程造價的可能性只有5%―10%。顯然，控制工程造價的關(guān)鍵在于施工前的決策和設(shè)計階段。而在項目作出投資決策后，控制工程造價的關(guān)鍵應(yīng)在于設(shè)計，設(shè)計階段對工程造價的影響度占75%。

（三）施工招標(biāo)階段風(fēng)險分析

1、未嚴(yán)格執(zhí)行招投標(biāo)制度

工程招標(biāo)是有效控制工程造價的核心。建設(shè)項目應(yīng)按照法規(guī)的要求進行公開招標(biāo)，通過招標(biāo)可以引進競爭機制，便于業(yè)主在同等條件下進行比較，辨別優(yōu)劣，選擇優(yōu)秀的承包商，使投資、質(zhì)量、進度得到保證。

2、招標(biāo)范圍不明確

業(yè)主在招標(biāo)文件中給出工程項目招標(biāo)的范圍，及工程承包的內(nèi)容和范圍。招標(biāo)范圍不明確，一方面造成承包商投標(biāo)報價不準(zhǔn)，另一方面，容易引起合同爭議，影響項目實施。

3、工程量清單編制錯誤

工程量清單反應(yīng)了擬建項目的所有工程內(nèi)容，以及為完成這些內(nèi)容所進行的所有工作和作業(yè)，是投標(biāo)人投標(biāo)報價的依據(jù)。

（四）施工階段風(fēng)險分析

工程建設(shè)項目具有一次性（單件性）、體形龐大、施工周期長等特點，這些特點決定了項目施工過程中經(jīng)常會發(fā)生許多不可預(yù)見的事件。

1、業(yè)主造成的設(shè)計變更帶來投資風(fēng)險

業(yè)主對既定的設(shè)計方案要求變更化，無論造價是否增加，都會對承包商的預(yù)期利潤或施工工期產(chǎn)生影響，必然導(dǎo)致索賠。

2、材料價格上漲投資增加

目前我國市場材料價格波動較大，并且這種變化有時是處于無規(guī)律可循的狀態(tài)，在合同有效期限內(nèi)，人材機費用的變化，無疑會引起工程造價的變化。

3、業(yè)主方履約不及時，導(dǎo)致承包商索賠

在現(xiàn)行的工程管理機制中，設(shè)備、主要材料大多還由業(yè)主方供應(yīng)。由于設(shè)備材料供應(yīng)不及時，以及品種、規(guī)格不符，未按合同規(guī)定付款，都將導(dǎo)致承包方的索賠，造成投資增加。

四、建設(shè)項目業(yè)主投資風(fēng)險的對策

（一）決策階段風(fēng)險的對策

每個建設(shè)項目的完整過程都是從醞釀開始的，通過充分的市場信息收集和可行性研究之后，拿出項目的總體方案和經(jīng)濟目標(biāo)，進入項目的設(shè)計和施工階段直至竣工驗收，交付使用或試驗運營。

1、做好市場研究，確定投資的必要性

市場研究是論證項目建設(shè)必要性的關(guān)鍵。市場調(diào)研就是指對擬建項目所提供的產(chǎn)品或服務(wù)的市場占有可能性分析。包括國內(nèi)外市場在項目計算期內(nèi)對擬建產(chǎn)品的需求狀況、類似項目的建設(shè)情況、國家對該產(chǎn)業(yè)的政策和今后發(fā)展趨勢等。要做好市場研究，技術(shù)經(jīng)濟人員就需要掌握大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和信息資料，并進行綜合分析和處理。

2、做好基礎(chǔ)資料收集，保證投資預(yù)測準(zhǔn)確

要做到項目的投資預(yù)測需要大量的基礎(chǔ)資料，在項目決策階段一定要做好資料的收集，如建設(shè)項目所在地的水電、地質(zhì)、交通狀況，已建類似工程的資料。對于做經(jīng)濟評價的項目還要收集更多的資料。通過對資料的認真分析，來確保投資預(yù)測的準(zhǔn)確性。

3、保障建設(shè)項目資金

融資計劃應(yīng)比投入資金計劃超前，時間及資金數(shù)量需有余地；將投資密度比較大的分部工程盡量押后施工，諸如交通工程、花池綠化工程等；將整個項目分期，分段，進行項目分解、工期目標(biāo)分解，按各項目的適應(yīng)性安排施工，各主體工程的施工期錯開。

（二）設(shè)計階段風(fēng)險的對策

首先明確提出設(shè)計要求，實行設(shè)計招標(biāo)；其次編制資金使用計劃和造價控制目標(biāo)，按設(shè)計目標(biāo)進行付款控制；第三執(zhí)行限額設(shè)計，所謂限額設(shè)計就是要求設(shè)計單位按照國家批準(zhǔn)的初步設(shè)計及概算；最后加強設(shè)計監(jiān)理，實施設(shè)計監(jiān)理的作用正是在于建設(shè)單位可以向業(yè)主就設(shè)計單位和設(shè)計方案選擇等重大問題提供科學(xué)的建議，保證業(yè)主決策的正確性，避免其決策的盲目性和幫助設(shè)計單位避免設(shè)計工作中可能出現(xiàn)的失誤和浪費，優(yōu)化工程設(shè)計，最終達到保障工程項目安全可靠。

（三）施工招標(biāo)階段風(fēng)險的對策

建筑工程是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及一系列工作環(huán)節(jié)，需要多方面的參與，如建設(shè)單位、監(jiān)理單位、勘察設(shè)計單位、施工單位、材料供應(yīng)單位等。在一系列工作環(huán)節(jié)中，招標(biāo)階段無疑是重要的一環(huán)。作為建設(shè)工程項目的業(yè)主必須充分認識建筑工程存在的風(fēng)險性，明確自身應(yīng)負的責(zé)任以及違法違規(guī)的后果，嚴(yán)格按照國家各項法律、法規(guī)進行工程項目建設(shè)，尤其是加強在招投標(biāo)階段的管理。

（四）施工階段風(fēng)險的對策

在項目的施工階段，對建設(shè)項目造價影響較大的風(fēng)險主要有工程變更、承包商的索賠、不可抗力和人員風(fēng)險。不可抗力是我們不能預(yù)見的、不可避免的并且不能克服的客觀情況，一旦發(fā)生，對整個建設(shè)項目的影響將是致命的，但是不可抗力發(fā)生的概率很小，業(yè)主方一般需要制定相應(yīng)的緊急預(yù)案，并在資金計劃中預(yù)留一部分不可預(yù)見費。

總結(jié)

工程建設(shè)項目由于投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、生產(chǎn)的單件性和復(fù)雜性等特點，在投資決策和投資實施過程中存在許多不確定因素，相比一般產(chǎn)品生產(chǎn)具有更大的風(fēng)險。為此在投資活動越來越市場化的情況下，業(yè)主作為投資項目的主體，工程項目管理的組織者，指揮者，建筑產(chǎn)品的經(jīng)營者和所有者，對其工程項目投資風(fēng)險控制的好壞決定著建設(shè)項目的成敗，關(guān)系著投資企業(yè)的興衰。

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