證券市場(chǎng)的概念精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)的概念范文

投資理念一般是由投資者的投資動(dòng)機(jī)、心理等因素所構(gòu)成，它集中體現(xiàn)投資者在其投資活動(dòng)中的個(gè)性特征，并影響投資者的分析決策，進(jìn)而反映出投資者對(duì)投資活動(dòng)的所持有的理念。

二、投資理念的分類及其特點(diǎn)介紹

證券市場(chǎng)是一個(gè)按照其內(nèi)在規(guī)律運(yùn)行的市場(chǎng)，因而進(jìn)行證券投資必須通過(guò)分析證券市場(chǎng)的種種表現(xiàn)找出其內(nèi)在規(guī)律，才能制定正確的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。不同的學(xué)者根據(jù)對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)律的把握不同，形成了不同的投資理念，下面主要介紹基于供求理論的投資理念和基于價(jià)值分析的投資理念。

（一）“供求理論”的投資理念

“供求論”投資理念一般是指證券市場(chǎng)上的投資者進(jìn)行投資決策的參照標(biāo)準(zhǔn)是證券市場(chǎng)上資金和證券的供求關(guān)系。

“供求論”投資理念的主要體現(xiàn)是：其一，是證券的供給量。如IPO數(shù)量增加，已經(jīng)上市的公司宣布進(jìn)行再融資，機(jī)構(gòu)投資者和高管套現(xiàn)、國(guó)有股減持等因素有可能促使證券市場(chǎng)證券供給量增加的行為的出現(xiàn)，會(huì)讓投資者認(rèn)為是利空的消息；其二，是資金的供給量，如：國(guó)家嚴(yán)格查處違規(guī)入市資金，提高證券市場(chǎng)印花稅等交易費(fèi)用增加入市成本等規(guī)定的出臺(tái)會(huì)向市場(chǎng)的投資者傳遞負(fù)面消息。反之，如果暫停IPO發(fā)行，延緩上市企業(yè)再融資和實(shí)行合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度、允許保險(xiǎn)資金和社?；疬M(jìn)入證券市場(chǎng)等行為會(huì)被市場(chǎng)投資者認(rèn)為是利好消息。

價(jià)值投資理念的特點(diǎn)，其一，投資理念傾向于以證券市場(chǎng)證券發(fā)行量和資金進(jìn)入量為基準(zhǔn)做出投資決策。這在一定程度上會(huì)造成投資者盲目跟風(fēng)進(jìn)行投資，也就是我們通常所說(shuō)的“羊群效應(yīng)”，從而加劇了證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，放大證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，從證券投資的一般理論來(lái)說(shuō)，如果證券市場(chǎng)上證券供給量增加，有利于投資者進(jìn)行組合投資，從而分散市場(chǎng)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)供求論的投資理念缺乏相應(yīng)的理論依據(jù)。

（二）價(jià)值投資理念

價(jià)值投資理念一般是指通過(guò)對(duì)上市公司的分析，去尋找和發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司股票買入持有，等到價(jià)值回歸時(shí)進(jìn)行獲益的一種投資方式。該理論認(rèn)為：其一，證券具有內(nèi)在價(jià)值；其二，證券的價(jià)格在受到市場(chǎng)因素的影響時(shí)，會(huì)沿著內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)；其三，證券的價(jià)格會(huì)向其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行回歸。

價(jià)值投資傾向于分析上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及其未來(lái)發(fā)展，因而屬于長(zhǎng)期的投資。這種長(zhǎng)期性的投資首先有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的籌資功能；有利于充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的資源配置和優(yōu)勝劣汰功能。通過(guò)對(duì)公司成長(zhǎng)能力的分析，投資者會(huì)選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，資金會(huì)大量流向成長(zhǎng)潛力和收益率較高的公司，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，而那些競(jìng)爭(zhēng)力弱的公司會(huì)被淘汰以致退市，從而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

三、目前我國(guó)投資理念發(fā)展的現(xiàn)狀

目前我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展已初具規(guī)模，相應(yīng)的投資理念也隨之不斷變化，大體有以下幾個(gè)階段：

第一，沒有投資理念意識(shí)階段。這個(gè)階段出現(xiàn)在證券市場(chǎng)建立之初，這個(gè)階段投資者對(duì)證券是沒有明確的認(rèn)識(shí)，證券市場(chǎng)的交易也處于混亂狀態(tài)，人們買賣證券主要依據(jù)各種政策消息和小道消息；

第二，“供求論”投資理念萌芽和發(fā)展期。這個(gè)理念從證券市場(chǎng)建立之初就已經(jīng)具有，90年代中后期以來(lái)得到強(qiáng)化和發(fā)展。具體表現(xiàn)就是上市公司證券價(jià)格與證券發(fā)行量呈高度負(fù)相關(guān)。主要原因是政策導(dǎo)向。證券市場(chǎng)建立之初實(shí)行審批制度，規(guī)?？刂剖钦{(diào)節(jié)和控制證券市場(chǎng)的手段，證券市場(chǎng)對(duì)政府的規(guī)?？刂普呦鄳?yīng)做出上漲和下跌的反應(yīng)，因此，這一政策的實(shí)施是對(duì)“供求論”投資理念的認(rèn)同，使得這種投資理念深入人心。這種理念在后來(lái)的股市調(diào)控、國(guó)有股減持和股權(quán)分置改革中等事件中得到進(jìn)一步體現(xiàn)。

第三，價(jià)值投資理念的萌芽和發(fā)展期。2005年后，一些資金雄厚具有專業(yè)知識(shí)的投資者開始運(yùn)用價(jià)值投資進(jìn)行投資分析和決策，選擇中長(zhǎng)期持有證券。一方面，價(jià)值投資雖然在這一時(shí)期得到發(fā)展，但是投資者一般獲得的是價(jià)差收益而不是股票分紅。另一方面，進(jìn)行價(jià)值投資需要相關(guān)的專業(yè)知識(shí)，我國(guó)具有專業(yè)知識(shí)水平的投資者比重較低。

四、證券市場(chǎng)投資理念發(fā)展趨勢(shì)

我國(guó)證券市場(chǎng)投資理念經(jīng)過(guò)上述幾個(gè)階段的發(fā)展，已形成具有中國(guó)特色的發(fā)展特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：其一，多種投資理念并存。目前我國(guó)75%左右的投資者的理念仍然停留在價(jià)值投資以前的階段，只有少數(shù)投資者會(huì)關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，大多數(shù)利用技術(shù)分析關(guān)注證券的市場(chǎng)表現(xiàn)。同時(shí)，由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，絕大部分投資者選擇多次買賣進(jìn)行短線操作。其二，選擇價(jià)值投資理念的比重不斷上升。一般換手率是衡量證券交易頻繁程度的一個(gè)指標(biāo)。目前我國(guó)的滬市換手率從1990年的800%不斷下降，2010年時(shí)在200%以下，這說(shuō)明我國(guó)的投資者逐漸接受先進(jìn)的投資理念，投資理念不斷成熟。其三，我國(guó)的投資理念不斷與國(guó)際接軌。QFII制度被引進(jìn)后，國(guó)外的先進(jìn)投資理念隨之進(jìn)入我國(guó)。

綜上，我認(rèn)為未來(lái)投資理念的發(fā)展趨勢(shì)是價(jià)值投資。首先，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的2012年統(tǒng)計(jì)的一季度上市公司價(jià)格變化趨勢(shì)顯示，藍(lán)籌股普遍上漲，非藍(lán)籌股普遍下跌，說(shuō)明價(jià)值投資理念正在回歸。其次，機(jī)構(gòu)投資者開始意識(shí)到買賣證券的次數(shù)越頻繁，判斷失誤率越高，投資理念逐漸向價(jià)值投資回歸。最后，目前上海證券交易所正在全面布局藍(lán)籌股市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)，引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資。

參考文獻(xiàn)

[1]陳耿，范運(yùn).關(guān)于我國(guó)股票市場(chǎng)“供求論”投資理念的探討[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2006.

[2]秦婷.我國(guó)股票市場(chǎng)投資理念發(fā)展研究[M].中國(guó)優(yōu)秀碩士論文庫(kù).

第2篇：證券市場(chǎng)的概念范文

金融證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資，離不開其現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)和市場(chǎng)環(huán)境的影響。巴菲特的成功是在美國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境下的成功，其成功之處在于深刻地把握美國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)規(guī)律和運(yùn)用自己在實(shí)踐中形成的獨(dú)特的戰(zhàn)略投資理念。

巴菲特在長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中形成的獨(dú)特的戰(zhàn)略投資理念是什么？這些理念對(duì)不同市場(chǎng)、不同環(huán)境、不同投資者的借鑒和影響是什么？本文就上述問(wèn)題進(jìn)行整合性研究。

一、巴菲特的戰(zhàn)略投資理念

巴菲特在長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中，對(duì)現(xiàn)代證券投資理論的研究，對(duì)證券市場(chǎng)信息的采集分析、對(duì)投資者行為和心理素質(zhì)要求的認(rèn)識(shí)、對(duì)投資品種的選擇和投資時(shí)機(jī)的把握等都另辟蹊徑，其批判性的逆向思維和投資行為，形成了其獨(dú)特的戰(zhàn)略投資理念。本文對(duì)其戰(zhàn)略投資理念從投資理論和投資原則兩個(gè)方面入手，研究并總結(jié)出其獨(dú)特的投資理念。

（一）巴菲特的獨(dú)特理論

現(xiàn)代證券投資理論，如多元化證券投資理論、簡(jiǎn)單化的證券投資分析模式和有效市場(chǎng)理論等等，這些理論對(duì)投資者、證券投資分析以及大學(xué)的研究與教育都產(chǎn)生了廣泛的影響。而巴菲特除了關(guān)注實(shí)際的證券市場(chǎng)，也密切注視證券投資理論的演變，并發(fā)現(xiàn)了這些理論的致命弱點(diǎn)，從而找到了獲取高收益率市場(chǎng)空隙的投資方法（或者說(shuō)是那些理論致命弱點(diǎn)所給予的），同時(shí)也形成了自己的獨(dú)特的證券戰(zhàn)略投資理論。

1.接近零風(fēng)險(xiǎn)投資理論

巴菲特的“接近零風(fēng)險(xiǎn)”投資理論或稱規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資理論主要是建立在非股市近期股價(jià)波動(dòng)之上的，他更關(guān)注企業(yè)本身，而非股票價(jià)格。他的理論基點(diǎn)是：只要社會(huì)和市場(chǎng)總的趨勢(shì)是向好的方面發(fā)展，在此前提下，就選擇長(zhǎng)期投資的方式，長(zhǎng)期投資主要關(guān)注所選擇的具體企業(yè)，這些企業(yè)的發(fā)展前景以及近年經(jīng)濟(jì)狀況的滿意度（主要是連續(xù)的年度收益率）是好的，屬于績(jī)優(yōu)企業(yè)就可以集中的、長(zhǎng)期的投資，這樣會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得較佳的收益，即接近零風(fēng)險(xiǎn)投資。

2.集中投資組合策略

巴菲特的接近零風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略投資理念促使其在投資策略上，采取有目的地將注意力集中在幾家有選擇的公司上，并盡可能地對(duì)其進(jìn)行密切的研究，掌握其內(nèi)在價(jià)值，尋找時(shí)機(jī)，進(jìn)行集中投資組合，并長(zhǎng)線持有，以獲取較佳的投資回報(bào)。

巴菲特是反對(duì)和批判多元化投資組合理論的，他認(rèn)為：“多元化只是起到保護(hù)無(wú)知的作用。如果你想讓市場(chǎng)對(duì)你不產(chǎn)生任何壞作用，你應(yīng)當(dāng)擁有每一種股票，這對(duì)于那些不知道不懂得如何分析企業(yè)情況的人來(lái)說(shuō)是一種完美無(wú)缺的戰(zhàn)略?！睆脑S多方面，現(xiàn)資理論保護(hù)了那些不知道也不懂得如何評(píng)估企業(yè)的投資者，但這些投資者也沒有獲得滿意的收益。

3.巴菲特論有效市場(chǎng)理論

巴菲特認(rèn)為：“有效市場(chǎng)理論的倡導(dǎo)者們似乎從未對(duì)與他們的理論不和諧證據(jù)產(chǎn)生興趣”。而他認(rèn)為有效市場(chǎng)理論不堪一擊的主要原因是：1)投資者不總是理智的；2)投資者對(duì)信息不能正確分析；3)業(yè)績(jī)杠桿強(qiáng)調(diào)短期業(yè)績(jī)，這使得從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度擊敗市場(chǎng)的可能性不復(fù)存在。巴菲特認(rèn)為有效市場(chǎng)理論沒有為那些全面分析可得信息并由此占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的投資者提供任何成功的假設(shè)前提。巴菲特認(rèn)為“市場(chǎng)是有效的這一觀點(diǎn)是正確的，但由此得出結(jié)論說(shuō)市場(chǎng)是永遠(yuǎn)有效的，這就錯(cuò)了；這兩個(gè)假設(shè)和差別如同白天和黑夜”。

（二）巴菲特戰(zhàn)略投資原則

巴菲特的戰(zhàn)略投資原則也是其投資理念的重要構(gòu)成要素。巴菲特進(jìn)行投資時(shí)，更注重的是公司本身，而非股票價(jià)格。在選擇企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，巴菲特都遵守同樣的投資策略：企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是否利于長(zhǎng)期投資；企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格是否低于市場(chǎng)價(jià)值；企業(yè)的業(yè)務(wù)是否利于了解和掌握；企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)定和具有發(fā)展前景；企業(yè)的管理層是否理性、誠(chéng)實(shí)和具有才能。這也就是巴菲特堅(jiān)持的戰(zhàn)略投資原則，即企業(yè)原則、經(jīng)營(yíng)原則、財(cái)務(wù)原則和市場(chǎng)原則。

1.企業(yè)原則

巴菲特認(rèn)為股票是抽象的概念，他不以市場(chǎng)理論、總體經(jīng)濟(jì)概念或各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的趨勢(shì)等方式去思考股票。他的投資理論和行為決定了他更關(guān)注企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和實(shí)際價(jià)值，他堅(jiān)持的企業(yè)原則是從1)該企業(yè)是否簡(jiǎn)單且易于了解；2)該企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)狀況是否穩(wěn)定；3)該企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景是否被看好等方面進(jìn)行把握和評(píng)價(jià)的。

2.經(jīng)營(yíng)原則

巴菲特十分重視企業(yè)管理者階層的品質(zhì)，優(yōu)秀企業(yè)的管理者具有以身作則的態(tài)度，并作為其行事與思考的準(zhǔn)則。具有良好品質(zhì)的企業(yè)管理者能夠把自己看成是公司的負(fù)責(zé)人，能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)公司最主要目標(biāo)，即增加股東持股價(jià)值進(jìn)行理性的決策，并實(shí)施其決策。巴菲特的投資經(jīng)營(yíng)原則主要包括：1)管理階層是否理性；2)整個(gè)管理階層對(duì)股東是否誠(chéng)實(shí)坦白；3)管理階層是否能夠?qū)姑つ扛L(fēng)的行為。

3.財(cái)務(wù)原則

巴菲特認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)收益需要持續(xù)數(shù)年的時(shí)間，巴菲特更看重每四年或五年的平均經(jīng)營(yíng)績(jī)效。他遵循的財(cái)務(wù)原則是：1)注重權(quán)益回報(bào)而不是每股收益；2)計(jì)算“股東收益”；3)尋求高利潤(rùn)的公司；4)公司每保留1美元都要確保創(chuàng)立1美元市值。

4.市場(chǎng)原則

巴菲特發(fā)現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：投資人總是習(xí)慣性地厭惡對(duì)他們最有利的市場(chǎng)，而對(duì)于那些不易獲利的市場(chǎng)卻情有獨(dú)鐘。在潛意識(shí)里，投資人很不喜歡擁有那些股價(jià)下跌的股票，而對(duì)那些一路上漲的股票則非常有好感。而巴菲特則認(rèn)為，證券的價(jià)格會(huì)受各種因素的影響，多數(shù)股票在其公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值附近上下波動(dòng)，且并非所有的漲跌都合乎邏輯。巴菲特的市場(chǎng)原則就是在考察企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值基礎(chǔ)上，尋找或等待股票的理想價(jià)位買進(jìn)，即發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的股票價(jià)格時(shí)，或那些極具投資價(jià)值企業(yè)的股票價(jià)格卻在短期內(nèi)嚴(yán)重下跌時(shí)，在這兩種狀況下，就果斷地大量買進(jìn)，一路持有。

（三）巴菲特戰(zhàn)略投資理念總結(jié)

巴菲特戰(zhàn)略投資理念是從實(shí)戰(zhàn)中升華而出的，同時(shí)又在實(shí)踐中指導(dǎo)其投資行為。理念的核心就是長(zhǎng)期投資并持有實(shí)質(zhì)價(jià)值（績(jī)優(yōu)）的企業(yè)和企業(yè)的股票，這種接近零風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略投資理念，即充分了解把握了市場(chǎng)，又遠(yuǎn)離了市場(chǎng)，繼而戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。

巴菲特的戰(zhàn)略投資理念大致可細(xì)分為5項(xiàng)投資邏輯、12項(xiàng)投資要點(diǎn)、8項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)和2項(xiàng)投資方式。

1.5項(xiàng)投資邏輯是指：1)把自己當(dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為優(yōu)秀的投資人，因?yàn)榘炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。2)企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值比市場(chǎng)股票價(jià)格更重要。3)一生追求特定行業(yè)的企業(yè)。4)最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值。5)沒有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。

2.12項(xiàng)投資要點(diǎn)是指：1)利用市場(chǎng)進(jìn)行有規(guī)律的投資。2)買進(jìn)價(jià)格是決定報(bào)酬率的高低因素之一。3)利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)的交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。4)相對(duì)企業(yè)的年度利潤(rùn)收益，更注重未來(lái)5-10年的投資收益。5)只投資未來(lái)收益確定性高的企業(yè)。6)通貨膨脹是投資者的最大敵人。7)價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的，價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的一項(xiàng)預(yù)測(cè)過(guò)程。8)投資人在財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。9)“安全邊際”的投資作用在于緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。10)擁有一種股票，期待它下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。11)對(duì)于明確的投資決策行為，不因受外部因素干擾而隨意改變。12)證券戰(zhàn)略投資要排除各種市場(chǎng)干擾和影響因素，只注意買什么股票和買入價(jià)格。

3.8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)是指：1)必須是特定行業(yè)的績(jī)優(yōu)企業(yè)。2)企業(yè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單且容易了解，前景看好。3)有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史。4)財(cái)務(wù)穩(wěn)健。5)經(jīng)營(yíng)效率高，收益好。6)經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。7)資本支出少，自由現(xiàn)金流量充裕。8)價(jià)格合理。

4.2項(xiàng)投資方式是指：1)長(zhǎng)期持有（對(duì)某些企業(yè)的股票甚至終生持有）。2)當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于高估持有股票的價(jià)格時(shí)，也可以考慮進(jìn)行短期套利。

二、中國(guó)證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資與巴菲特戰(zhàn)略投資理念的借鑒

巴菲特戰(zhàn)略投資理念是在有100多年證券市場(chǎng)歷史的美國(guó)形成的，他的投資收益使他成為美國(guó)20世紀(jì)最成功的證券投資人，他被稱為股神，他的理念被奉為圭臬。但是，美國(guó)的證券市場(chǎng)是通過(guò)100多年的法律監(jiān)管和自身的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范，才形成了以投資為主體的證券市場(chǎng)，正是因?yàn)檫@樣的市場(chǎng)，才產(chǎn)生了投資集大成者巴菲特和巴菲特的戰(zhàn)略投資理念。

因此，學(xué)習(xí)和借鑒巴菲特的戰(zhàn)略投資思想與投資方式、方法，絕不能簡(jiǎn)單模仿或照搬照抄，也不能局部、片面的理解，而是要對(duì)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)和市場(chǎng)現(xiàn)狀有一個(gè)全面的、深刻的、理性的了解并把握，同時(shí)要對(duì)市場(chǎng)的各種信息和方法有自己獨(dú)到而有效的選擇。在此前提下，才能學(xué)習(xí)、借鑒、吸收和消化巴菲特的戰(zhàn)略投資理念，并在投資實(shí)踐中有效整合巴菲特的方法而成為自己的投資策略。

（一）中國(guó)現(xiàn)實(shí)證券市場(chǎng)和證券市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

2001年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，全世界都承認(rèn)，2001年是中國(guó)年，是中國(guó)的幸運(yùn)年。但是，2001年的中國(guó)股市卻跌宕起伏、充滿變數(shù)，證券市場(chǎng)十年的沉疴進(jìn)發(fā)了。在這一年，中國(guó)股市發(fā)展過(guò)程中所淤積的問(wèn)題總爆發(fā)了，也引發(fā)了關(guān)于中國(guó)股市內(nèi)在結(jié)構(gòu)的缺陷和發(fā)展現(xiàn)狀的大爭(zhēng)論。筆者認(rèn)為，相對(duì)于“亮點(diǎn)”和“幸運(yùn)”，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的最典型市場(chǎng)即金融證券市場(chǎng)所進(jìn)發(fā)的問(wèn)題，恰恰體現(xiàn)了轉(zhuǎn)型市場(chǎng)邁出了走向成熟的第一步。

面對(duì)21世紀(jì)，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化，面對(duì)WTO，中國(guó)以轉(zhuǎn)型過(guò)渡為特征的市場(chǎng)（包括金融證券市場(chǎng)），其結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)出現(xiàn)了，“怎么拐”是一個(gè)繞不開也不能繞開的問(wèn)題橫在國(guó)人面前，證券市場(chǎng)的這場(chǎng)爭(zhēng)論是從2001年1月14日吳敬璉先生在中央電視臺(tái)的《對(duì)話》節(jié)目中首先提出的，隨后引發(fā)的大爭(zhēng)論，牽動(dòng)了學(xué)術(shù)界的厲以寧、董輔réng＠①、蕭灼基、許小年、吳曉求、劉紀(jì)鵬、韓志國(guó)等，同時(shí)擴(kuò)展到了證券監(jiān)管部門、金融證券機(jī)構(gòu)、上市公司、媒體、股民、政府官員等廣泛的市場(chǎng)領(lǐng)域，直至引發(fā)了股票市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。證券市場(chǎng)的種種黑幕和違規(guī)頻頻被媒體曝光，證券市場(chǎng)的“賭場(chǎng)論”、“嬰兒論”、“成績(jī)論”、“發(fā)展論”、“光明論”、“老鼠會(huì)”、“體制病”，等等觀點(diǎn)相互爭(zhēng)論，面對(duì)證券市場(chǎng)的各種問(wèn)題以及不同的認(rèn)識(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)為了規(guī)范證券市場(chǎng)，加強(qiáng)了監(jiān)管的力度，一年之內(nèi)相繼出臺(tái)了100多項(xiàng)證券監(jiān)管措施、辦法和條例。

中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展至今的現(xiàn)狀及所存在的問(wèn)題引發(fā)的爭(zhēng)論，歸納起來(lái)，主要有四種觀點(diǎn)：

1)悲觀論或完美論。認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)的誕生就存在著嚴(yán)重的先天不足，運(yùn)行至今存在嚴(yán)重的內(nèi)在結(jié)構(gòu)問(wèn)題，必須“推倒重來(lái)”。

2)洞悉現(xiàn)實(shí)憂患論。中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)是成績(jī)和問(wèn)題并存，為了立足現(xiàn)實(shí)、解決問(wèn)題、抓住機(jī)遇、更好發(fā)展，就應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到機(jī)遇源自于對(duì)挑戰(zhàn)的應(yīng)對(duì)，市場(chǎng)現(xiàn)狀還不足以自滿和歡慶，必須以負(fù)責(zé)任的憂患意識(shí)，洞悉問(wèn)題，正視問(wèn)題，加倍努力去應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，解決問(wèn)題，才有可能在未來(lái)相互關(guān)聯(lián)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得成熟的心態(tài)和理念準(zhǔn)備。

3)肯定現(xiàn)實(shí)光明論。成績(jī)是首位的，問(wèn)題是存在的，發(fā)展是光明的。

4)樂觀唱頌論。取得的成績(jī)使人感到振奮，對(duì)現(xiàn)實(shí)和未來(lái)充滿樂觀，并仍唱頌著面對(duì)未來(lái)和發(fā)展。

作者更認(rèn)同第二種觀點(diǎn)，即洞悉現(xiàn)實(shí)憂患意識(shí)的觀點(diǎn)，這一觀點(diǎn)也就是以吳敬璉先生為代表的觀點(diǎn)，吳先生的觀點(diǎn)之精義不在于他為了討論問(wèn)題、切中問(wèn)題要害而說(shuō)的“中國(guó)股市連賭場(chǎng)都不如”，“中國(guó)股市的市盈率在15倍左右還比較正?！?。吳先生的洞悉現(xiàn)實(shí)憂患意識(shí)的精義在于負(fù)有責(zé)任感的學(xué)者和管理者都要不拘于現(xiàn)實(shí)成績(jī)的滿足，而要在洞悉成績(jī)和問(wèn)題的基礎(chǔ)上，正視市場(chǎng)的公平、信用和效率狀況，正視國(guó)外優(yōu)勢(shì)成熟市場(chǎng)和資本的競(jìng)爭(zhēng)壓力。正視了這些，負(fù)有責(zé)任感就自然有憂患意識(shí)，WTO后的中國(guó)市場(chǎng)，全球的競(jìng)爭(zhēng)已成必然，中國(guó)的證券市場(chǎng)要抓住機(jī)遇就要應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，機(jī)遇和成功是在正確、有效應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)中獲得的。中國(guó)證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資同樣面臨著機(jī)遇和應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的問(wèn)題。

因此，筆者認(rèn)為目前中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀是：

中國(guó)證券市場(chǎng)是政策調(diào)控與市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)相互的動(dòng)態(tài)求均衡。中國(guó)證券市場(chǎng)是信息不對(duì)稱的，弱者急需信息的透明、公平。中國(guó)證券市場(chǎng)從嚴(yán)重機(jī)會(huì)不均等轉(zhuǎn)變到機(jī)會(huì)仍較不均等的狀態(tài)。中國(guó)證券市場(chǎng)仍然處在以投機(jī)心態(tài)、理念和行為為主體的狀態(tài)。以投資心態(tài)、理念和行為為主體的市場(chǎng)狀態(tài)，仍需時(shí)間和努力。中國(guó)證券市場(chǎng)的投資品種基本上不具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，多數(shù)品種只具有短期投資價(jià)值，只有少數(shù)品種具有中期投資價(jià)值。中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷十年的發(fā)展，獲得了發(fā)展初始期的經(jīng)驗(yàn)和成功，但仍然處在發(fā)展的初期，屬于不成熟的證券市場(chǎng)。中國(guó)證券市場(chǎng)起始遺留的問(wèn)題，如國(guó)有股獨(dú)大、未流通股份太大等等問(wèn)題依然存在。證券市場(chǎng)交易仍然存在太多的公平、信用、成本的問(wèn)題。因此，證券市場(chǎng)法制、證券市場(chǎng)監(jiān)管、證券市場(chǎng)規(guī)范、證券市場(chǎng)自身秩序和證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的建立還需要很長(zhǎng)時(shí)間的努力和演進(jìn)。中國(guó)證券市場(chǎng)變數(shù)多、關(guān)聯(lián)多、潛力大、吸引力大和誘惑力大，是充滿需求和機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。WTO后，外來(lái)資金和資本對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)將產(chǎn)生更大的變數(shù)和機(jī)遇。

所以，中國(guó)證券市場(chǎng)還不具備長(zhǎng)期投資理念的產(chǎn)生，也就不具備產(chǎn)生巴菲特式的投資者，更不能把巴菲特的戰(zhàn)略投資理念照搬到中國(guó)證券市場(chǎng)中來(lái)，但巴菲特戰(zhàn)略投資理念的思想和方法對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的投資者極具價(jià)值。

（二）中國(guó)證券帝場(chǎng)的戰(zhàn)略投資與巴菲特戰(zhàn)略投資理念的借鑒

通過(guò)對(duì)巴菲特戰(zhàn)略投資理念的研究和目前中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀的分析，作者認(rèn)為巴菲特戰(zhàn)略投資理念思想的精義，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的投資仍然有著深刻的、有效的價(jià)值。

根據(jù)巴菲特的投資分析方法和理念思想，筆者認(rèn)為，目前中國(guó)證券市場(chǎng)戰(zhàn)略投資要素主要是五個(gè)方面，即戰(zhàn)略投資的5項(xiàng)要素。

1.政策與市場(chǎng)要素。相對(duì)于歐美成熟的證券市場(chǎng)，中國(guó)的證券市場(chǎng)還比較明顯的是政策市場(chǎng)，政策調(diào)控和監(jiān)管所占的權(quán)重不超20%，而證券市場(chǎng)本身調(diào)節(jié)的權(quán)重在80%以上。目前中國(guó)的證券市場(chǎng)政策調(diào)控與市場(chǎng)本身調(diào)節(jié)的權(quán)重大致各占50%。因此，戰(zhàn)略投資必須考慮政策與市場(chǎng)的二元因素，即更多的不確定性因素的影響。

2.信息不對(duì)稱、機(jī)會(huì)不均等帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。雖然說(shuō)信息不對(duì)稱、機(jī)會(huì)不均等是任何市場(chǎng)普遍存在的現(xiàn)象，雖然說(shuō)中國(guó)股市歷經(jīng)十年的培育和發(fā)展，嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和機(jī)會(huì)不均等已得到大大改善，但目前的中國(guó)股市依然存在著較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和機(jī)會(huì)不均等問(wèn)題。因此，戰(zhàn)略投資必須考慮由機(jī)會(huì)不均等和信息不對(duì)稱所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用、收益與業(yè)績(jī)。雖然說(shuō)中國(guó)股市歷經(jīng)十年的培育和發(fā)展，依然較普遍存在著上市公司和市場(chǎng)行為缺乏信用的現(xiàn)象，但是隨著股市爆利時(shí)代的結(jié)束和依法監(jiān)管的加強(qiáng)，企業(yè)以自己的業(yè)績(jī)給投資者帶來(lái)收益的時(shí)代已經(jīng)初現(xiàn)。因此，戰(zhàn)略投資不僅要分析股票的市場(chǎng)價(jià)格，還要分析企業(yè)的收益，并且要逐步轉(zhuǎn)向以企業(yè)收益分析為主的投資決策。

4.投資與投機(jī)。中國(guó)證券市場(chǎng)十年的發(fā)展過(guò)程，證券投資基本上是以投機(jī)為主的，因此市場(chǎng)惡炒、爆炒、坐莊、莊家連炒盛行，各種黑幕、各種違規(guī)層層交織。但是隨著2001年股市問(wèn)題大討論和總爆發(fā)，政府監(jiān)管力度加強(qiáng)，股民自覺意識(shí)加強(qiáng)，投資機(jī)構(gòu)的大量引入，加入WTO后的競(jìng)爭(zhēng)壓力，以及市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)和上市公司的自律，使得中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了投資與投機(jī)并重的新現(xiàn)象。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，必將形成以投資為主體的證券市場(chǎng)和市場(chǎng)行為。因此，戰(zhàn)略投資可以在中國(guó)證券市場(chǎng)逐步實(shí)施并培育了。

5.投資戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)。戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)是相互整合的關(guān)系，戰(zhàn)略表現(xiàn)為方向性、長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、協(xié)同性、整體性和競(jìng)爭(zhēng)性。戰(zhàn)術(shù)表現(xiàn)為短期性、效率性、目的性、策略性和競(jìng)爭(zhēng)性。再好的戰(zhàn)略也是由一系列的戰(zhàn)術(shù)單元構(gòu)成的，戰(zhàn)略離不開戰(zhàn)術(shù)的連續(xù)支持；再好的戰(zhàn)術(shù)也是為戰(zhàn)略服務(wù)的，不能因?yàn)橐粋€(gè)或幾個(gè)戰(zhàn)術(shù)成功，陷入自滿而忽略或忘記了戰(zhàn)略。巴菲特的戰(zhàn)略投資理念在中國(guó)證券市場(chǎng)的借鑒和應(yīng)用，其精義在于對(duì)戰(zhàn)略時(shí)間跨度的界定。

巴菲特戰(zhàn)略投資理念在美國(guó)證券市場(chǎng)以5-10年，長(zhǎng)期持有甚至終生持有為戰(zhàn)略時(shí)間跨度。而在目前中國(guó)證券市場(chǎng)，戰(zhàn)略的長(zhǎng)期性最多界定為3年以上，那么1～2年界定為中期，1年以內(nèi)界定為短期。

因此，目前中國(guó)證券市場(chǎng)的投資戰(zhàn)略適用的是立足中期投資，抓住短期機(jī)會(huì)，著眼長(zhǎng)期投資的戰(zhàn)略組合。

筆者通過(guò)對(duì)巴菲特戰(zhàn)略投資理念的核心思想歸納，以及產(chǎn)生這種戰(zhàn)略投資理念的美國(guó)市場(chǎng)環(huán)境和現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，對(duì)目前中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析和認(rèn)定，從而對(duì)巴菲特戰(zhàn)略投資理念在中國(guó)證券市場(chǎng)的借鑒和應(yīng)用進(jìn)行了探索研究，更重要的是其戰(zhàn)略投資理念對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展和投資人戰(zhàn)略投資的積極深遠(yuǎn)意義進(jìn)行了分析。

第3篇：證券市場(chǎng)的概念范文

關(guān)鍵詞：高等教育高等教育籌資證券市場(chǎng)

本世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，是人才競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，大力發(fā)展擔(dān)負(fù)培養(yǎng)人才與知識(shí)創(chuàng)新雙重任務(wù)的高等教育就成為了時(shí)代的選擇和社會(huì)進(jìn)步的要求。但是伴隨著高等教育規(guī)模的不斷擴(kuò)大、生均教育成本的增長(zhǎng)，受政府財(cái)政能力的限制，我國(guó)高等教育經(jīng)費(fèi)投入嚴(yán)重不足，制約了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，證券市場(chǎng)是融資的主要途徑，具有效率高、透明度高、監(jiān)管規(guī)范的特點(diǎn)。

高等教育利用證券市場(chǎng)融資，可以在多方面推動(dòng)高等教育事業(yè)的發(fā)展。另一方面，高等教育市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)壟斷、風(fēng)險(xiǎn)較小、回報(bào)率較高、規(guī)模巨大的市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上世紀(jì)90年達(dá)國(guó)家高等教育投資收益率為12.3%，中等收入的發(fā)展中國(guó)家為20%，遠(yuǎn)高于同時(shí)期長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄率。因此發(fā)展高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)必須擴(kuò)大投資渠道，充分利用證券市場(chǎng)強(qiáng)大的籌資功能募集大量資金并提高經(jīng)費(fèi)的使用效率；同時(shí)高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將為證券市場(chǎng)帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為證券市場(chǎng)的發(fā)展注入新的活力。

我國(guó)高等教育證券市場(chǎng)籌資現(xiàn)狀

（一）直接籌資

1993年，復(fù)華實(shí)業(yè)（現(xiàn)名復(fù)旦復(fù)華）、南洋實(shí)業(yè)（現(xiàn)名交大南洋）兩所高校企業(yè)在國(guó)內(nèi)交易所掛牌上市，拉開了高校企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)的序幕。隨后清華紫光、清華同方、方正科技、華工科技等先后加入了這個(gè)行列。目前，滬深證券交易所的高校上市公司已達(dá)20余家，其中清華大學(xué)5家，北京大學(xué)4家，南開大學(xué)2家，復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)、哈爾濱工業(yè)大學(xué)、東北大學(xué)、天津大學(xué)、云南大學(xué)、浙江大學(xué)、湖南大學(xué)、華中科技大學(xué)、西南交通大學(xué)等各1家。這些校辦產(chǎn)業(yè)類上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格定位較高，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平，深受投資者的青睞和追捧，既為高等教育的發(fā)展募集了大量資金，同時(shí)也給證券市場(chǎng)注入了新的活力。

高校概念股之所以在股市中有優(yōu)異的表現(xiàn)，其深層原因在于：高校類上市公司主營(yíng)優(yōu)勢(shì)極其突出，在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)擁有國(guó)家級(jí)科研成果和強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)備，行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)占有率穩(wěn)定，如清華紫光的掃描儀、華工科技的數(shù)控機(jī)床和大功率激光切割器、東軟股份的軟件和系統(tǒng)集成等；知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起和“科教興國(guó)”基本國(guó)策的提出引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)高校概念股的想像力，高校類上市公司擁有強(qiáng)大的人力資源和科研實(shí)力，通過(guò)資本的輸入，知識(shí)財(cái)富將大大超過(guò)由傳統(tǒng)的技術(shù)與有限的自然資源結(jié)合所創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富；高校類上市公司造就了一批經(jīng)濟(jì)建設(shè)迫切需要的科技企業(yè)家。過(guò)去這批人是高校的教職工，通過(guò)實(shí)踐，他們現(xiàn)在已成為既懂科研又具有較高企業(yè)管理水平的科技企業(yè)家，如清華紫光的張本正、東軟股份的劉積仁、北大方正的張兆東等。

（二）間接籌資

當(dāng)前由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模和水平的限制，高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)大量上市直接融資并不現(xiàn)實(shí)，更為靈活有效的是讓擬上市公司或已上市公司的投資計(jì)劃涵蓋高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的諸方面。擬上市公司存在一個(gè)對(duì)募集資金的使用方向問(wèn)題，已上市公司通過(guò)配股、增發(fā)等募集的資金也存在一個(gè)投資項(xiàng)目的選擇問(wèn)題。投資高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)正好可以兼顧這些資金的安全性和收益性。上市公司介入高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的方式，歸納起來(lái)主要有四種途徑：

1.上市公司與高校在高科技項(xiàng)目上的合作。如新黃浦與復(fù)旦大學(xué)合作基因工程、大眾出租與上海交大合作昂立一號(hào)生物工程、廈門國(guó)貿(mào)向北大未名集團(tuán)投資生物工程、南京中北向南京大學(xué)投資制藥產(chǎn)業(yè)等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年度學(xué)校或?qū)W?？毓缮鲜泄緸閷W(xué)校和社會(huì)創(chuàng)造可供分配的凈利潤(rùn)3.8029億元，這些資金可用來(lái)改善學(xué)校的辦學(xué)條件，有效彌補(bǔ)高等教育經(jīng)費(fèi)的不足。

2.直接投資辦教育。如英豪科教通過(guò)其下屬子公司英豪發(fā)展投入2億元參與英豪學(xué)校，按學(xué)雜費(fèi)收入總額的20%提取資金回報(bào)及擁有的固定資產(chǎn)折舊，其學(xué)雜費(fèi)收入由幼兒園的3.8萬(wàn)元到高中的5.5萬(wàn)元不等，收益穩(wěn)定而可靠。在投資4億元?jiǎng)?chuàng)建英豪外國(guó)語(yǔ)學(xué)院后，英豪學(xué)校形成從幼兒園到大學(xué)一應(yīng)俱全的完整辦學(xué)體系。類似的還有銀廣夏投資300萬(wàn)元參股西北農(nóng)業(yè)大學(xué)葡萄酒學(xué)院，閩福發(fā)在第一大股東牛津—?jiǎng)驀?guó)際集團(tuán)配合下參與創(chuàng)辦津橋工商專修學(xué)院等。

3.投資教育軟件。如遠(yuǎn)東股份與香港匯杰國(guó)際有限公司合資成

立遠(yuǎn)東科技公司，從事教育軟件的開發(fā)和銷售；又如江蘇吳中與南京大學(xué)蘇富特軟件公司及江蘇共創(chuàng)教育發(fā)展公司合作創(chuàng)立江蘇南大蘇富特教育信息技術(shù)有限公司，進(jìn)行教學(xué)軟件的開發(fā)與銷售。

4.投資教育信息化。如部分上市公司抓住契機(jī)，利用自身雄厚的資金、技術(shù)實(shí)力，積極參與開發(fā)北京大學(xué)、清華大學(xué)、北京郵電大學(xué)、浙江大學(xué)、湖南大學(xué)的遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)教育。

我國(guó)高等教育與證券市場(chǎng)對(duì)接的主要障礙

（一）法律制度方面的缺陷

我國(guó)教育法第三章第二十五條第三款明確規(guī)定：“任何組織和個(gè)人不得以營(yíng)利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)，教育投資的盈余只能用于學(xué)校的再投資，而不能給投資者分紅?！爆F(xiàn)行法律制度的規(guī)定使得投資者難以獲得必要的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，而追逐利潤(rùn)是資本的本性。雖然企業(yè)可以通過(guò)各種方法來(lái)避開法規(guī)的限制，如英豪科教采用合作辦學(xué)，通過(guò)提取固定資產(chǎn)折舊的方法來(lái)獲取回報(bào)，但這種方法也是不得已而為之，不利于對(duì)企業(yè)投資的保護(hù)，大大降低了投資者的投資熱情，不利于高等教育的多渠道籌資。

（二）高等教育體制改革的滯后

盡管改革開放以來(lái)高等教育體制發(fā)生了很大的變化，但是其高度集權(quán)和高度壟斷的兩大計(jì)劃經(jīng)濟(jì)特征沒有根本改變，教育體制改革大大滯后于經(jīng)濟(jì)體制改革，高等教育領(lǐng)域的多元化、市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的多元化、市場(chǎng)化程度。在高等教育內(nèi)部非公立學(xué)校的辦學(xué)在融資、稅收、征地等方面享受著不平等競(jìng)爭(zhēng)的待遇。此外校園板塊在整個(gè)股市中的比重還很小，結(jié)構(gòu)較為單一，主要局限于高校的科技產(chǎn)業(yè)部分，其他領(lǐng)域如民辦高校、高等職業(yè)學(xué)校等未能涉及。因此品種的多樣化是高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)今后直接上市融資的一個(gè)發(fā)展方向。

（三）我國(guó)證券市場(chǎng)的功能缺陷

我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，各方面還有待健全，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚。特別是近幾年隨著股市進(jìn)行調(diào)整，眾多高校概念股的股價(jià)也不可避免地開始下滑，前幾年聚集的光環(huán)開始消退，高等教育利用股市融資的前景不容樂觀?？梢哉f(shuō)，高校概念股正面臨新的挑戰(zhàn)，或者說(shuō)高校通過(guò)校辦企業(yè)(上市公司)介入證券市場(chǎng)這條路將面臨新的挑戰(zhàn)。

我國(guó)高等教育與證券市場(chǎng)對(duì)接的建議

（一）加強(qiáng)法律制度建設(shè)

1.完善法律法規(guī)。從高等教育的經(jīng)濟(jì)屬性看，高等教育屬于準(zhǔn)公共物品，具有部分私人物品的屬性，具有競(jìng)爭(zhēng)性和排他性，所以投資高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)與投資其他產(chǎn)業(yè)并無(wú)區(qū)別，資本都要實(shí)現(xiàn)營(yíng)利性和增值性。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有《高等教育法》的相關(guān)規(guī)定，投資高等教育不能以營(yíng)利為目的，投資得不到必要的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，投資者也不能撤資分紅，這就無(wú)法吸引投資者的辦學(xué)熱情，勢(shì)必會(huì)影響高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此必須完善《高等教育法》、《社會(huì)力量辦學(xué)條例》、《高等教育投資基金法》等相關(guān)法律法規(guī)，區(qū)分營(yíng)利性與非營(yíng)利教育，在具體操作上要明確高等教育投資開放的領(lǐng)域，充許高等教育特別是民辦高等教育經(jīng)營(yíng)的適當(dāng)營(yíng)利，讓投資者獲得必要的回報(bào)，從而為兩者的對(duì)接提供法律上的保障。

2.健全配套制度。我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，各方面還有待健全和完善，主要包括：不斷規(guī)范證券市場(chǎng)的法律制度，不斷健全證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，使證券監(jiān)管部門、證券交易所、券商、上市公司各司其責(zé)，為高等教育從證券市場(chǎng)融資建立起一個(gè)法制化、規(guī)范化的平臺(tái)；培育和規(guī)范各種中介機(jī)構(gòu)，更好地連接和溝通高等教育與證券市場(chǎng)，高等教育與證券市場(chǎng)的對(duì)接離不開投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的牽引和溝通，為此必須大力培育和扶植各種中介機(jī)構(gòu)并加強(qiáng)監(jiān)管，確保其公正性和權(quán)威性。

（二）推進(jìn)高等教育體制改革

1.切實(shí)擴(kuò)大高等學(xué)校的自主辦學(xué)權(quán)。從表現(xiàn)形式上看，我國(guó)高等學(xué)校已經(jīng)是一個(gè)獨(dú)立法人，但在現(xiàn)行的高等教育管理體制下實(shí)際的辦學(xué)自很少，這與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自主原則明顯不符。我國(guó)高等學(xué)校目前在相當(dāng)大的程度上并不具備企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各種條件，各種有形或無(wú)形的限制仍然在制約著高等學(xué)校作為獨(dú)立法人作用的發(fā)揮，高等學(xué)校的獨(dú)立法人資格并沒有在實(shí)踐中得到充分的體現(xiàn)和運(yùn)用。

2.提高高等教育管理的科學(xué)性。高等教育管理必須把市場(chǎng)機(jī)制和理念引入辦學(xué)體制，要學(xué)會(huì)經(jīng)營(yíng)大學(xué)。我們要從國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的實(shí)際需要出發(fā)，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)對(duì)高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資源優(yōu)化配置作用，避免教育投資的盲目性和競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，同時(shí)正確處理好資金籌集和使用的關(guān)系。

（三）強(qiáng)化證券市場(chǎng)的籌資功能

就我國(guó)而言，高等教育與證券市場(chǎng)的結(jié)合只有十幾年的時(shí)間，但發(fā)展很快。因此為了滿足市場(chǎng)的需求，提升上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，同時(shí)有利于證券市場(chǎng)本身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，應(yīng)當(dāng)加大公立高等學(xué)校優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)部分上市的力度，充分利用證券市場(chǎng)籌集資金。同時(shí)國(guó)家應(yīng)制定相關(guān)政策允許一些發(fā)展成熟，社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益兼顧的民辦高等學(xué)校及相關(guān)教育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（如新東方教育科技集團(tuán)）等通過(guò)股份制改造、資產(chǎn)重組等方式進(jìn)入證券市場(chǎng)募集更多資金。政府還應(yīng)制定一些能夠吸引擬上市公司或已上市公司向高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資的優(yōu)惠政策，如對(duì)征地、貸款、稅收等的減免，從而鼓勵(lì)投資向高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)傾斜。

（四）積極拓展籌資新途徑

目前，我國(guó)高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)與證券市場(chǎng)結(jié)合形式較為單一，債券、基金幾乎為空白，因此必須積極拓展新的途徑，理順股票、債券、基金之間的關(guān)系，相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，使之保持恰當(dāng)?shù)谋壤Ｎ覀冊(cè)诩訌?qiáng)股票籌資的同時(shí)應(yīng)充分利用證券市場(chǎng)發(fā)行高等教育債券。改革開放以來(lái)，我國(guó)已有20多年發(fā)行國(guó)債、企業(yè)債券、金融債券的經(jīng)驗(yàn)，在債券的發(fā)行方式、品種構(gòu)成、期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等方面都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也培養(yǎng)了一批精通債券發(fā)行和流通的中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，這些都為專項(xiàng)教育債券的發(fā)行提供了技術(shù)支持與保證。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮對(duì)債券具有較強(qiáng)的購(gòu)買需求，客觀上要求證券市場(chǎng)提供更多的投資品種和投資渠道選擇。因此隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐步趨于成熟，已經(jīng)具備發(fā)行專項(xiàng)教育債券的基本條件。

參考文獻(xiàn)：

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2.上海教育科學(xué)院.教育應(yīng)成為經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)[N].中國(guó)青年報(bào)，1999-6-9(教育導(dǎo)刊)

第4篇：證券市場(chǎng)的概念范文

《證券投資學(xué)》教學(xué)應(yīng)破除理論灌輸為主的傳統(tǒng)教學(xué)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詷淞⑦m合的投資理念為根本，以突出實(shí)踐性作為《證券投資學(xué)》教學(xué)的指導(dǎo)原則，真正發(fā)揮其作為一門應(yīng)用性強(qiáng)的課程的價(jià)值。

關(guān)鍵詞：

證券投資學(xué)；投資理念；實(shí)踐教學(xué)

中圖分類號(hào)：G4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2012）24016802

通過(guò)多年的教學(xué)和投資實(shí)踐，我們對(duì)《證券投資學(xué)》的教學(xué)進(jìn)行了不斷的思考和探索，并逐步形成了以下的一些認(rèn)識(shí)。在把這些認(rèn)識(shí)用于教學(xué)活動(dòng)后我們發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性還是教學(xué)效果都有了顯著的提高。

1以樹立適合的投資理念為根本

投資理念的正確與否對(duì)投資實(shí)踐的成敗具有舉足輕重的影響。目前主流的《證券投資學(xué)》教科書一般都會(huì)對(duì)證券投資的流派進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹，并用大量篇幅對(duì)基本分析和技術(shù)分析的方法進(jìn)行詳細(xì)介紹。這種以價(jià)值投資為基礎(chǔ)，價(jià)值分析和技術(shù)分析并重的內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排，有意無(wú)意的回避了對(duì)投資理念進(jìn)行明確價(jià)值判斷這一棘手的問(wèn)題，其結(jié)果就可能導(dǎo)致學(xué)生學(xué)了投資的概念、投資的流派以及投資分析的方法后，最終卻沒有形成適合自己的投資理念，甚至根本就沒有投資理念的任何概念。倘若就此開展投資實(shí)踐，只會(huì)使得學(xué)生在實(shí)際投資中犯太多本可以避免的錯(cuò)誤，走太多本可以避免的彎路，這一后果肯定不是我們從事教學(xué)的初衷。

不過(guò)，即使我們對(duì)某一投資理念的正確性堅(jiān)信不疑，在對(duì)投資理念進(jìn)行講解時(shí)也不能一味的灌輸，而應(yīng)該讓學(xué)生自己通過(guò)學(xué)習(xí)、實(shí)踐和思考，結(jié)合自身的實(shí)際情況，逐步形成真正適合自己的投資理念，使其真正成為支撐其長(zhǎng)期投資實(shí)踐的信仰。在教學(xué)中，我們對(duì)投資理念的講解是通過(guò)以下一些很多教師經(jīng)常忽略的問(wèn)題循序漸進(jìn)展開的。

1.1講清楚證券市場(chǎng)的本質(zhì)

對(duì)證券市場(chǎng)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)是一個(gè)投資者投資理念選擇的基礎(chǔ)。關(guān)于證券市場(chǎng)的定義和功能這一知識(shí)點(diǎn)，一般的《證券投資學(xué)》教材中都會(huì)進(jìn)行論述，在論述證券市場(chǎng)的基本功能時(shí)，一般都認(rèn)為證券市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系和市場(chǎng)體系的重要組成部分，具有融通資金、資本定價(jià)、資源配置、宏觀調(diào)控等功能。但如果僅僅依照教材這種泛泛而談式的論述進(jìn)行講解，結(jié)果就是學(xué)到最后學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)的本質(zhì)也可能沒有形成十分清晰的認(rèn)識(shí)。究其原因，可能還是由于教材編寫者以及教師自身對(duì)證券市場(chǎng)的本質(zhì)理解不透徹所致，從而也就不能理解講清證券市場(chǎng)的本質(zhì)對(duì)《證券投資學(xué)》這門課程的教與學(xué)的重要意義。

其實(shí)，從證券市場(chǎng)的定義出發(fā)，結(jié)合證券市場(chǎng)在整個(gè)金融體系、市場(chǎng)體系以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的功能和地位，不難得出證券市場(chǎng)的本質(zhì)，那就是通過(guò)優(yōu)化資源配置創(chuàng)造更多的社會(huì)財(cái)富，并讓全體人民共同分享。只有講清了這一本質(zhì)，才會(huì)讓學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)和證券投資的認(rèn)識(shí)更加深刻，也才能對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀做出理性的客觀的思考和判斷，也才會(huì)對(duì)證券投資理念和策略的選擇做出自己的價(jià)值判斷。

1.2講清楚證券投資的意義和作用

關(guān)于證券投資的意義所在，一般認(rèn)為，是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，從而在物質(zhì)上保障人們獲得更好的生活享受。如果因?yàn)閺氖伦C券投資反而對(duì)生活質(zhì)量和生活狀態(tài)造成了負(fù)面的效果，其實(shí)也就失去了證券投資應(yīng)有的作用。

在教學(xué)中我們會(huì)向?qū)W生闡明這些負(fù)面的效果，主要包括以下的幾個(gè)方面：

（1）因?yàn)樽C券投資導(dǎo)致財(cái)富縮水。

（2）因?yàn)樽C券投資導(dǎo)致社會(huì)關(guān)系的嚴(yán)重退化。

（3）因?yàn)樽C券投資導(dǎo)致個(gè)人精神、身體等方面的負(fù)面后果。

與一般教科書在導(dǎo)論環(huán)節(jié)就對(duì)證券投資的意義進(jìn)行闡述以及一般情況下教師走過(guò)場(chǎng)式的對(duì)這一知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行照本宣科的講解不同，我們選擇經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的學(xué)習(xí)和實(shí)踐后，再來(lái)跟學(xué)生探討證券投資的意義，跟開篇就大談證券投資的意義效果相比，反而會(huì)讓學(xué)生獲得更加深刻的感受，進(jìn)行更多的思考。

需要指出的是，讓學(xué)生真正明白投資這一活動(dòng)目的所在的意義在于，會(huì)讓學(xué)生在進(jìn)行投資實(shí)踐時(shí)，自然而然的對(duì)投資的策略和方式方法、投資與工作和生活的關(guān)系進(jìn)行深入的思考，從而選擇真正有價(jià)值的適合自己的投資理念和策略。

1.3講清楚價(jià)值投資理念的優(yōu)缺點(diǎn)

在實(shí)際教學(xué)活動(dòng)中，我們主要從投資與投機(jī)的區(qū)別、投資流派的介紹引入這一問(wèn)題，并通過(guò)典型代表人物的投資經(jīng)歷和結(jié)果的介紹，引導(dǎo)學(xué)生自己對(duì)價(jià)值投資理念的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行思考。

關(guān)于投資與投機(jī)的區(qū)別，我們采用的是本杰明·格雷厄姆的說(shuō)法。他在《證券分析》一書中從投資與投機(jī)區(qū)別的角度對(duì)什么是真正的投資做了明確的定義，他認(rèn)為，投資是指根據(jù)詳盡的分析，本金安全和滿意回報(bào)有保證的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)。這一論述其實(shí)也是對(duì)投資理念的最早劃分。

關(guān)于投資流派這一問(wèn)題，隨著現(xiàn)資組合理論的誕生，目前一般認(rèn)為證券投資形成了界限分明的四個(gè)流派，即基本分析流派、技術(shù)分析流派、心理分析流派和學(xué)術(shù)分析流派。其中，基本分析和技術(shù)分析是完全體系化成熟的流派，而后兩種目前還不能單獨(dú)據(jù)以做出投資決策。

關(guān)于價(jià)值投資的優(yōu)缺點(diǎn)，我們會(huì)告訴學(xué)生這一基本事實(shí)，那就是價(jià)值投資既可能成功，也可能失敗。價(jià)值投資的優(yōu)點(diǎn)在于其通過(guò)價(jià)值判斷，在較大安全邊際價(jià)格的基礎(chǔ)上買入并長(zhǎng)期持有，能夠在很大程度上控制投資的風(fēng)險(xiǎn)。而價(jià)值投資的缺點(diǎn)在于，價(jià)值判斷本身就是一件極為困難的事情，而市場(chǎng)環(huán)境和趨勢(shì)等價(jià)值投資回避的問(wèn)題往往對(duì)投資結(jié)果造成重大的影響。

為了向?qū)W生展示不同的投資理念均有可能獲得巨大成功的事實(shí)，我們?cè)诮虒W(xué)中一般會(huì)以巴菲特和索羅斯為例來(lái)說(shuō)明這一問(wèn)題。因?yàn)樵诋?dāng)資者中，巴菲特與索羅斯無(wú)疑是最具有代表性的兩位人物，也是堅(jiān)持不同投資理念均獲得成功的典型。巴菲特主要從分析公司的質(zhì)地出發(fā)，通過(guò)價(jià)值判斷，在他認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買入目標(biāo)股票并長(zhǎng)期持有，直到認(rèn)為投資標(biāo)的過(guò)于高估或投資標(biāo)的不符合當(dāng)初判斷時(shí)才獲利了結(jié)。巴菲特通過(guò)價(jià)值投資獲得了空前也可能絕后的巨額財(cái)富，是信奉價(jià)值投資理念并獲取巨大成功的典型。而索羅斯的投資理念與巴菲特則完全相反，他靠對(duì)時(shí)事和趨勢(shì)敏銳的把握賺取利潤(rùn)，當(dāng)他確信一個(gè)大的趨勢(shì)已經(jīng)形成并自我強(qiáng)化時(shí)，他會(huì)果斷出手投入重金參與其中，通過(guò)順應(yīng)趨勢(shì)來(lái)獲取利潤(rùn)，其對(duì)市場(chǎng)的領(lǐng)悟力和洞察力讓所有投資者深深嘆服，其積累的財(cái)富數(shù)量也讓人嘆為觀止，是通過(guò)市場(chǎng)趨勢(shì)分析獲得巨大成功的典型代表。通過(guò)向?qū)W生介紹這兩位天才投資家所信奉的這兩種截然不同的投資理念以及所獲取的巨大成功，能夠使得學(xué)生對(duì)投資實(shí)踐的多樣性有了更加全面而深刻的理解，并能在自己的投資實(shí)踐中結(jié)合自身的實(shí)際對(duì)應(yīng)該持有什么樣的投資理念做出自己的理性選擇。

2以突出實(shí)踐性作為《證券投資學(xué)》教學(xué)的指導(dǎo)原則

2.1轉(zhuǎn)變教學(xué)理念，對(duì)教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)時(shí)間進(jìn)行重新安排

不少高校教師在進(jìn)行教學(xué)時(shí)，喜歡把大量時(shí)間分配在教材中出現(xiàn)的各種理論和模型上面，并且認(rèn)為，倘若不進(jìn)行理論和相關(guān)模型的深入講解，一方面會(huì)使得自己的教學(xué)內(nèi)容無(wú)法組織，另一方面也會(huì)使得普通高校跟職業(yè)學(xué)院培養(yǎng)模式?jīng)]有區(qū)別，從而不能體現(xiàn)普通高校“高人一等”的功能定位。我們認(rèn)為這一觀念是有問(wèn)題的。在高等教育早已從精英教育轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娊逃慕裉?，倘若還固守以理論作為講解重點(diǎn)的傳統(tǒng)模式，只會(huì)使學(xué)生所學(xué)跟所需嚴(yán)重脫節(jié)，也不符合一般經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)應(yīng)用型人才的培養(yǎng)目標(biāo)要求。作為一門實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，對(duì)《證券投資學(xué)》的教學(xué)就應(yīng)該以應(yīng)用性為導(dǎo)向開展教學(xué)活動(dòng)，倘若把應(yīng)用性強(qiáng)的課程變成干巴巴的理論灌輸，講得晦澀難懂，教學(xué)效果恐怕就很難得到保證。

因此，我們?cè)诮虒W(xué)實(shí)踐中，在對(duì)少數(shù)關(guān)鍵性的理論和模型進(jìn)行詳細(xì)講解和介紹的基礎(chǔ)上，對(duì)于一般的模型、公式以及相關(guān)的技術(shù)細(xì)節(jié)，則盡量做到點(diǎn)到即止?？粘龅慕虒W(xué)時(shí)間則被放到實(shí)際投資案例的分析和討論上。對(duì)實(shí)在有興趣深究理論的個(gè)別學(xué)生，給其開列有關(guān)書目，建議其課后參考權(quán)威的投資學(xué)書籍自學(xué)，從而防止學(xué)生只見樹木，不見森林，沉溺到一些旁枝末節(jié)的知識(shí)點(diǎn)中，影響學(xué)習(xí)的整體效果。

2.2突出案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)，增強(qiáng)課程的應(yīng)用性和參與性

案例教學(xué)作為一種教學(xué)方法幾乎貫穿到我們《證券投資學(xué)》教學(xué)的始終。譬如在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析教學(xué)時(shí)，我們會(huì)在簡(jiǎn)要介紹相關(guān)理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，把這幾部分作為一個(gè)整體，以某一上市公司作為具體的案例，帶領(lǐng)學(xué)生去分析公司發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，公司所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀和發(fā)展前景，公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位、發(fā)展戰(zhàn)略及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等等課題，引導(dǎo)學(xué)生在深入分析和廣泛搜集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上就某一上市公司提出自己的研究報(bào)告和投資建議，并選取其中有代表性的報(bào)告在課堂上進(jìn)行討論，從而使得原本分割成不同章節(jié)的知識(shí)變成真正緊密結(jié)合的整體，教學(xué)效果也隨之顯著提高。

在教學(xué)過(guò)程中，我們還利用證券交易軟件進(jìn)行實(shí)踐教學(xué)，同時(shí)鼓勵(lì)學(xué)生開設(shè)模擬炒股賬戶，進(jìn)行模擬投資實(shí)踐，并要求學(xué)生對(duì)操作過(guò)程，分析思路、決策依據(jù)以及投資結(jié)果進(jìn)行總結(jié)和反思，把自主實(shí)踐的環(huán)節(jié)納入平時(shí)成績(jī)考核中，激發(fā)學(xué)生參與投資實(shí)踐的熱情。

在對(duì)《證券投資學(xué)》進(jìn)行教學(xué)時(shí)，我們還盡可能把相關(guān)的理論與中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際相結(jié)合，使學(xué)生了解到中國(guó)股市投資方式的多元化，理解投機(jī)長(zhǎng)期存在的合理性以及中國(guó)證券市場(chǎng)投機(jī)盛行的必然性，認(rèn)識(shí)到在中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資需要的前提和條件。

以上就是我們對(duì)《證券投資學(xué)》教學(xué)的一點(diǎn)思考。在今后的教學(xué)活動(dòng)中，我們會(huì)繼續(xù)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷完善自己的教學(xué)方法，使得《證券投資學(xué)》的教學(xué)不斷與時(shí)俱進(jìn)，更好的滿足學(xué)生和社會(huì)發(fā)展的需求。

參考文獻(xiàn)

［1］本杰明.格雷厄姆，戴維.多德著.證券分析［M］.?？冢汉Ｄ铣霭嫔纾?006：4344.

［2］中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)編.證券投資分析［M］.北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006：1213.

第5篇：證券市場(chǎng)的概念范文

［關(guān)鍵詞］ 證券投資 市盈率 凈現(xiàn)值 動(dòng)態(tài)市盈率

一、引言

證券投資是指投資者購(gòu)買股票、債券、基金券等有價(jià)證券及其衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。以市盈率的高低來(lái)評(píng)價(jià)證券市場(chǎng)或股票的投資價(jià)值，是證券投資分析中重要的方法之一，尤其對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資而言顯得更為重要，因?yàn)槠涫找嫱ǔＪ窃谕顿Y若干年之后，對(duì)投資效益進(jìn)行評(píng)價(jià)應(yīng)該考慮資金的時(shí)間價(jià)值，這在投資經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。凈現(xiàn)值(NPV)是將投資項(xiàng)目在整個(gè)分析期內(nèi)不同時(shí)間點(diǎn)上的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算到基年的現(xiàn)金之和。凈現(xiàn)值大于零，表明收益率超過(guò)基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目可行；在多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行比選時(shí)，凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目，其收益率最高，在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中是優(yōu)先選擇的項(xiàng)目。本文將這一方法應(yīng)用到證券投資市場(chǎng)，提出了基于凈現(xiàn)值法的動(dòng)態(tài)市盈率(DPER)概念，建立了計(jì)算模型，可作為證券投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

二、 靜態(tài)市盈率概念及其局限性

1.靜態(tài)市盈率

人們通常所說(shuō)的市盈率即市價(jià)盈利比率（PER或P/E），是指證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)（或證券價(jià)格）與其上年每股盈利的比值。根據(jù)使用對(duì)象不同，市盈率又可分為總體市盈率和股票市盈率。

（1）總體市盈率是用證券市場(chǎng)的總市值和上市公司的即期總稅后利潤(rùn)加權(quán)平均的比值，常用總市值與其即期總收益的加權(quán)平均。這一指標(biāo)反映了證券市場(chǎng)總的“資本憑證價(jià)格比率”，可對(duì)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值和所蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)作出適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)。

（2）股票市盈率是股票的市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比值。設(shè)股票上年的每股收益為E0，市場(chǎng)價(jià)格為P，則其靜態(tài)市盈率為：

（1）

如果年平均每股盈利保持不變，把歷年盈利全部用于派發(fā)股息，需要20年才能收回投資成本（不考慮公司的成長(zhǎng)性和同期銀行存款利率等因素），即可理解為靜態(tài)投資回收期。這一指標(biāo)表明了投資在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能收回成本，它是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，屬于經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，我們將其稱為靜態(tài)市盈率。市盈率越低，投資回收期越短，說(shuō)明回報(bào)率越高，選擇市盈率低的股票進(jìn)行投資曾一度成為市場(chǎng)的共識(shí)。因此，靜態(tài)市盈率是考察股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。

2.靜態(tài)市盈率的局限性

靜態(tài)市盈率計(jì)算簡(jiǎn)單，使用方便。因此，它在證券市場(chǎng)上成為廣大投資者使用最普遍的一個(gè)指標(biāo)。但是，靜態(tài)市盈率概念也存在一定的局限性。

（1）由于市盈率概念的每股收益以上年實(shí)現(xiàn)的每股稅后利潤(rùn)計(jì)算，采用的是歷史數(shù)據(jù)，表明的是過(guò)去的事實(shí)；也有人提出以本年度預(yù)期的每股稅后利潤(rùn)計(jì)算，但通常預(yù)測(cè)值與實(shí)際值有一定的誤差，導(dǎo)致市盈率出現(xiàn)誤差。

（2）靜態(tài)市盈率的大小不能正確反映上市公司的發(fā)展情況。靜態(tài)市盈率蘊(yùn)涵著一個(gè)基本假設(shè)，即未來(lái)若干年內(nèi)股票的每股收益不變，這是不可能的。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大多數(shù)上市公司具有一定的成長(zhǎng)性已成為不爭(zhēng)的事實(shí)；而有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，甚至連續(xù)3年虧損被摘牌的上市公司也不乏其例。

（3）利率也是影響市盈率的重要因素。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率高，儲(chǔ)蓄將吸引大量的資金，必將影響證券市場(chǎng)，反之亦然。由于靜態(tài)市盈率沒有考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，從投資的角度看沒有充分反映資金的使用效益，這就大大降低了投資分析的可靠性。

三、動(dòng)態(tài)市盈率

1.凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值（NPV）是項(xiàng)目投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與投資成本之間的差值。在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，NPV≥0方案可行；NPV＜0方案不可行；凈現(xiàn)值均＞0凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。由于凈現(xiàn)值指標(biāo)反映了投資項(xiàng)目的獲利能力，而且考慮了資金時(shí)間價(jià)值和全過(guò)程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的統(tǒng)一，因此，凈現(xiàn)值法是評(píng)價(jià)投資方案的一種科學(xué)方法。

2.動(dòng)態(tài)市盈率

證券投資是狹義的投資，是通過(guò)購(gòu)買有價(jià)證券獲得收益的行為。對(duì)證券市場(chǎng)或股票，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值，建立在企業(yè)成長(zhǎng)性基礎(chǔ)上的投資回收期，我們稱為動(dòng)態(tài)市盈率(DPER)。

3. 動(dòng)態(tài)市盈率模型

為了計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率，本文以股票為例，建立動(dòng)態(tài)市盈率模型，求解模型即得動(dòng)態(tài)市盈率。

（1）年增長(zhǎng)率固定的動(dòng)態(tài)市盈率。設(shè)股票基年的每股盈利，年平均增長(zhǎng)率為，則第t年的預(yù)期盈利為，公司盈利的支付比率為，市場(chǎng)價(jià)格為P，市場(chǎng)利率為，靜態(tài)市盈率 ，至第n年的收益之和的凈現(xiàn)值為：

（2）

成熟的證券市場(chǎng)具有有效性，有效市場(chǎng)理論認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)包含了所有的可以得到的信息，有效市場(chǎng)下證券價(jià)格是理性的，最終表現(xiàn)為對(duì)未來(lái)總收益的預(yù)期：，則得動(dòng)態(tài)市盈率為：

（3）

（2）年增長(zhǎng)率不同的動(dòng)態(tài)市盈率。事實(shí)上，企業(yè)的成長(zhǎng)性與企業(yè)所處發(fā)展時(shí)期有關(guān)。不同的發(fā)展時(shí)期有不同的增長(zhǎng)率，設(shè)第t年的增長(zhǎng)率為，收益為：，至第n年收益的凈現(xiàn)值之和為：

（4）

從而有：

（5）

式中：P為股票市場(chǎng)價(jià)格；為股票基年的每股盈利；為第t年的增長(zhǎng)率；為靜態(tài)市盈率；為公司盈利支付比率；為市場(chǎng)利率；（5）式解出的n為包含資金的時(shí)間價(jià)值的動(dòng)態(tài)市盈率。

（3）包含利率的動(dòng)態(tài)市盈率。事實(shí)上，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量還與利率有關(guān)。設(shè)在未來(lái)年份各年的利率為，上市公司年增長(zhǎng)率為 ，則有：

（6）

動(dòng)態(tài)市盈率可由下式解出的n確定：

（7）

由于（7）式中的為未來(lái)年份的利率，對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)是困難的，但該模型具有重要的理論意義。

四、實(shí)例分析

假設(shè)某股票基年收益E0=0.50元/股，市場(chǎng)價(jià)格為p=10元。

（1）靜態(tài)市盈率為20（倍）。

（2）年增長(zhǎng)率固定的動(dòng)態(tài)市盈率。設(shè)公司的年平均增長(zhǎng)率，設(shè)，按（3）式計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率結(jié)果如表1所示。

這表明，靜態(tài)市盈率為20倍的股票，若年平均增長(zhǎng)率為10％，其動(dòng)態(tài)市盈率僅為13.9倍；若年平均增長(zhǎng)率為20％，其動(dòng)態(tài)市盈率僅為9.4倍；若年平均增長(zhǎng)率為50％，其動(dòng)態(tài)市盈率僅為5.5倍；若年平均增長(zhǎng)率為100％，其動(dòng)態(tài)市盈率僅為3.65倍。由此也可以解釋，在證券市場(chǎng)上缺乏成長(zhǎng)性的股票，即使其靜態(tài)市盈率在20以下也常常無(wú)人問(wèn)津；對(duì)于具有高成長(zhǎng)性的績(jī)優(yōu)股，即使靜態(tài)市盈率達(dá)到近百倍的股票，也常受到人們追捧。因此，追求成長(zhǎng)性是證券投資的永恒主題。

（2）年增長(zhǎng)率不同的動(dòng)態(tài)市盈率。上市公司各年具有不同的成長(zhǎng)性，比如發(fā)展的初期，前4年的年增長(zhǎng)率不斷遞增，之后趨緩，不妨假設(shè)年增長(zhǎng)率分別為：10％，20％，50％，50％，20％，10％，0，…，0。如果，可使用（5）式確定動(dòng)態(tài)市盈率，如表2所示。

由表2的最后一行可知，至第9年的靜態(tài)市盈率已達(dá)到20倍，因此動(dòng)態(tài)市盈率僅為9倍。

五、結(jié)論

正確理解市盈率是分析證券投資市場(chǎng)和確定投資組合的基礎(chǔ)。從投資的角度看，市盈率越小的股票投資價(jià)值越大，持股的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之亦然。但人們發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)并沒有按照這一原則行事，有時(shí)高市盈率的股票往往會(huì)成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)，低市盈率的股票反而無(wú)人問(wèn)津。這其中固然有些是市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)因素所致，但同時(shí)我們也不能否認(rèn)其合理性，上市公司的成長(zhǎng)性是影響股票市盈率的最為重要的因素，市盈率與其成長(zhǎng)性成反比，增長(zhǎng)速度越快，動(dòng)態(tài)市盈率應(yīng)越低。動(dòng)態(tài)市盈率揭示了企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和發(fā)展的動(dòng)態(tài)變化，比靜態(tài)市盈率更具分析價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊海明，王燕：投資學(xué)[M].上海：上海人民出版社，1998

[2] 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)：證券投資分析[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006

第6篇：證券市場(chǎng)的概念范文

現(xiàn)行《證券法》在法律責(zé)任的規(guī)定方面，比較明顯的缺陷是在責(zé)任承擔(dān)上以行政責(zé)任和刑事責(zé)任為主，少有民事責(zé)任的規(guī)定

中國(guó)現(xiàn)行《證券法》于1999年7月1日施行，從制定背景來(lái)看，該法是在總結(jié)1990年至1998年期間中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，吸取當(dāng)時(shí)國(guó)際上出現(xiàn)的金融危機(jī)的教訓(xùn)并體現(xiàn)當(dāng)時(shí)中央關(guān)于金融工作的重大決策的產(chǎn)物。這一背景決定了現(xiàn)行《證券法》中的許多制度和內(nèi)容都與國(guó)際證券市場(chǎng)的游戲規(guī)則相背離。因此，修改現(xiàn)行的《證券法》已經(jīng)是迫不及待了，這已成為證券界和法學(xué)界的共識(shí)。近日《證券法》修改提上議事日程，接下來(lái)的問(wèn)題應(yīng)當(dāng)是，我們應(yīng)如何修改《證券法》？我們認(rèn)為，基于證券市場(chǎng)全球化的發(fā)展趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)旗幟鮮明地從與國(guó)際接軌的高度來(lái)修改《證券法》，而不應(yīng)過(guò)多地強(qiáng)調(diào)中國(guó)特色。從立法技術(shù)上看，應(yīng)當(dāng)剔除現(xiàn)行《證券法》中過(guò)時(shí)的制度、完善相關(guān)有缺陷的制度、引入新的有利于證券市場(chǎng)發(fā)展的制度。

大宗交易制度

所謂大宗交易，是指證券單筆買賣申報(bào)達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)額規(guī)模時(shí)，交易所采用的與通常交易方式不同的交易方式。目前上海、深圳證券交易所的交易規(guī)則確立了該項(xiàng)制度。但這是與中國(guó)現(xiàn)行《證券法》的規(guī)定是相悖的。因?yàn)榇笞诮灰椎倪_(dá)成以協(xié)商一致為手段，但《證券法》第三十三條明文規(guī)定：“證券在證券交易所掛牌交易，應(yīng)當(dāng)采用公開的集中競(jìng)價(jià)交易方式。證券交易的集中競(jìng)價(jià)應(yīng)當(dāng)實(shí)行價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則。”

近年來(lái)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，投資者結(jié)構(gòu)逐步發(fā)生變化，機(jī)構(gòu)投資者日益成為市場(chǎng)交易的主體，無(wú)論是從其投資組合還是從交易行為的具體需求，急需有與之相適應(yīng)的新交易模式。此外，證券市場(chǎng)上兼并、收購(gòu)等現(xiàn)象日益頻繁，大額股權(quán)的過(guò)戶需要市場(chǎng)為之提供安全快捷的通道。在市場(chǎng)不斷變化的形勢(shì)下，證券交易所現(xiàn)有的單一交易模式已無(wú)法滿足市場(chǎng)發(fā)展的需要。因此，確立大宗交易制度有利于中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

但現(xiàn)行《證券法》并沒有給大宗交易制度預(yù)留相應(yīng)的空間，這樣，使得中國(guó)目前上海、深圳證券交易所推出的大宗交易制度不具有《證券法》的效力。因此，此次修改《證券法》應(yīng)當(dāng)確立大宗交易制度，賦予大宗交易合法的法律地位。

上市公司收購(gòu)制度

現(xiàn)行《證券法》第四章規(guī)定了上市公司收購(gòu)。但其缺陷是顯而易見的：缺乏科學(xué)的上市公司收購(gòu)定義和對(duì)收購(gòu)方式的劃分，體現(xiàn)在立法技巧上則是邏輯上的混亂和概念的不周延，導(dǎo)致的問(wèn)題則是法律適用上的無(wú)所適從。邏輯混亂表現(xiàn)在：收購(gòu)方式劃分上標(biāo)準(zhǔn)的混亂。

首先，《證券法》沒有對(duì)上市公司收購(gòu)進(jìn)行定義，這對(duì)于偏向于大陸法系的中國(guó)立法傳統(tǒng)來(lái)說(shuō)，不可避免將導(dǎo)致收購(gòu)方式劃分標(biāo)準(zhǔn)上的混亂。從《證券法》第四章通篇規(guī)定來(lái)看，它表述了三個(gè)收購(gòu)概念：場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)（《證券法》

表述為“通過(guò)證券交易所”的收購(gòu)）、要約收購(gòu)和協(xié)議收購(gòu)，并相互混同使用，其弊端即是使《證券法》晦澀難懂且缺乏操作性。比如，根據(jù)《證券法》第八十一條的規(guī)定，“通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。但經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)免除發(fā)出要約的除外?！?/p>

這表明，要約收購(gòu)只能是場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)（通過(guò)證券交易所的證券交易）導(dǎo)致的，但實(shí)際上，即使協(xié)議收購(gòu)（如實(shí)踐中通過(guò)協(xié)議受讓法人股方式）達(dá)到了該條規(guī)定的持股界限，也須啟動(dòng)要約收購(gòu)程序。因此，此次修改《證券法》，需要對(duì)上市公司收購(gòu)制度進(jìn)行全方位的清理，從收購(gòu)概念的界定、收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的劃分、收購(gòu)程序的設(shè)置到收購(gòu)結(jié)束的法律效力等，都要重新定位。

此外，上市公司收購(gòu)制度還存在其他問(wèn)題，比如收購(gòu)缺乏對(duì)“一致行動(dòng)人”的規(guī)范、沒有清晰地界定“收購(gòu)行為完成”的標(biāo)準(zhǔn)、收購(gòu)豁免的規(guī)定過(guò)于原則等，都需要此次《證券法》修改予以明確。

證券民事責(zé)任制度

第7篇：證券市場(chǎng)的概念范文

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象

1 概述

當(dāng)今中國(guó)的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國(guó)內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過(guò)不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng)。如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購(gòu)入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過(guò)資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來(lái)的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來(lái)的利潤(rùn)，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購(gòu)買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較?。煌稒C(jī)者主要購(gòu)買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來(lái)是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象

證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國(guó)家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問(wèn)題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購(gòu)買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問(wèn)題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問(wèn)題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來(lái)看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來(lái)看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過(guò)程中所形成的委托關(guān)系、購(gòu)銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。

5 證券投資研究的內(nèi)容和方法

5.1 證券投資的研究?jī)?nèi)容

證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：

5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過(guò)程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過(guò)程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說(shuō)明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過(guò)程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。

5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。

5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。

5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。

5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過(guò)程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問(wèn)題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。

5.2 證券投資學(xué)的研究方法

證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：

5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問(wèn)題，分析、決策過(guò)程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。

5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。

5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。

6 結(jié)論

不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。

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[5]楊大楷著.《證券投資學(xué)》[m]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

第8篇：證券市場(chǎng)的概念范文

論文關(guān)鍵詞：投資者行為；理性投資；均衡市場(chǎng)

一、投資者行為理論形成與發(fā)展

自從經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生以來(lái)，“經(jīng)濟(jì)人”思想一直統(tǒng)治經(jīng)濟(jì)學(xué)界。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，市場(chǎng)機(jī)制如同“無(wú)形之手”支配著“經(jīng)濟(jì)人”行為，市場(chǎng)價(jià)格能夠隨著供給與需求的變化及時(shí)調(diào)整，社會(huì)經(jīng)濟(jì)始終處于均衡狀態(tài)。均衡理論自從亞當(dāng)·斯密創(chuàng)立以來(lái)，經(jīng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派馬歇爾、瓦爾拉斯及貨幣學(xué)派的弗里德曼，理性預(yù)期學(xué)派的盧卡斯等人的深人研究，日臻完善，成為描述市場(chǎng)運(yùn)作方式最全面、系統(tǒng)的理論。均衡理論涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個(gè)領(lǐng)域，投資者行為理論是均衡市場(chǎng)理論的延伸，是均衡分析方法在證券市場(chǎng)中的運(yùn)用。

1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨(HarryMarkowitz)發(fā)表了題為《資本選擇》的論文，運(yùn)用收益、方差的分析方法，確立了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界，形成了最優(yōu)資產(chǎn)組合的思想。該理論被認(rèn)為是運(yùn)用均衡思想建立的最早的資產(chǎn)管理模型。20世紀(jì)60年代，夏普(william sharpe)和林特(Johnlinter)與莫西(Janmossion)以資產(chǎn)組合模型為基礎(chǔ)創(chuàng)立了資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM模型)。該理論在一般均衡框架下研究單個(gè)投資者理性選擇而形成的整體市場(chǎng)均衡，用證券市場(chǎng)線來(lái)描述證券價(jià)格的形成機(jī)制，即在均衡條件下證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比的關(guān)系。投資者通過(guò)分散投資化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則是單個(gè)證券對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度(B值)。投資者依據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。投資收益的正態(tài)分布和收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱性是CAPM模型所揭示的均衡股票市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)。CAPM模型把均衡分析、理性選擇運(yùn)用到證券市場(chǎng)，把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益看成是風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度來(lái)決定的，把系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)概念運(yùn)用到資本市場(chǎng)分析中，被稱之為證券市場(chǎng)理論的革命。但由于CAPM模型建立在嚴(yán)格的假設(shè)條件之上的，后來(lái)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)其有效性提出了質(zhì)疑。羅斯(Ross1976)認(rèn)為，在平均分散的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)證中是不可能測(cè)定的。20世紀(jì)70年代中期，羅斯創(chuàng)立了投資者套利定價(jià)理論(APT模型)。與CAPM相比，ATP放松了假設(shè)條件，認(rèn)為影響證券收益的不是一個(gè)因子，而是多個(gè)因子，證券的收益同影響收益的多個(gè)因子有關(guān)(因子模型)。投資人在不增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下尋找相同因子對(duì)相同股票產(chǎn)生不同影響的投資機(jī)會(huì)。因子模型表明承擔(dān)相同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券應(yīng)是有相同的收益，而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)格處于非均衡狀態(tài)時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)，套利活動(dòng)將改變證券的收益，使證券市場(chǎng)達(dá)到均衡。

投資者行為理論的又一個(gè)分析視角是有效市場(chǎng)理論。如果說(shuō)資產(chǎn)組合理論解決了均衡證券市場(chǎng)中的收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系問(wèn)題，那么，作為均衡市場(chǎng)的又一支點(diǎn)的有效市場(chǎng)理論(EMH)則解決了證券價(jià)格的形成機(jī)制問(wèn)題。早在1900年法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴歇利爾(I~uisbachelier)就提出了商品價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)原理，商品的當(dāng)前價(jià)格是對(duì)其未來(lái)價(jià)格的無(wú)偏差估計(jì)，商品的現(xiàn)在價(jià)格等于其未來(lái)的期望價(jià)格。1938年，美國(guó)投資理論家威廉斯(williams)提出了證券的內(nèi)在價(jià)值是由未來(lái)股利的折現(xiàn)所決定的。該理論認(rèn)為人們可以通過(guò)完全信息及理性預(yù)期判斷股票的價(jià)值，投資者的行為反映市場(chǎng)的信息。1959年英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家坎達(dá)爾(kendal1)研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)呈隨機(jī)游走規(guī)律，證券未來(lái)的價(jià)格獨(dú)立于當(dāng)前的價(jià)格，價(jià)格變化完全是隨機(jī)的，不存在特定的規(guī)律。1970年法碼(Fama)在對(duì)過(guò)去的有效市場(chǎng)理論進(jìn)行系統(tǒng)的總結(jié)的基礎(chǔ)上，提出了完整的有效市場(chǎng)理論框架，法碼(Fama)給有效市場(chǎng)的定義是，有效市場(chǎng)的證券價(jià)格總是可以體現(xiàn)可獲得信息變化的影響。托賓認(rèn)為股票市場(chǎng)的有效性包括：有效信息、有效組織、有效評(píng)價(jià)。即在公開信息、市場(chǎng)無(wú)障礙條件下，證券價(jià)格能夠被市場(chǎng)充分反映。轉(zhuǎn)貼于

資產(chǎn)組合理論、有效市場(chǎng)理論構(gòu)成了現(xiàn)代均衡股票市場(chǎng)理論的基石?！袄硇匀恕迸c信息充分是其共同的理論假設(shè)，均衡市場(chǎng)和有效市場(chǎng)是其理論的結(jié)論。但20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著金融市場(chǎng)各種“異象”的積累，基于理性分析的均衡市場(chǎng)分析范式在理論與實(shí)踐上都遇到了挑戰(zhàn)。首先，均衡市場(chǎng)假設(shè)的投資者完全理性及公開信息在理論上受到了越來(lái)越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的質(zhì)疑。AndreiShleifer認(rèn)為投資者的偏好和理念符合的是心理學(xué)規(guī)律并不是標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型?！巴顿Y者心態(tài)”是基于心理學(xué)的啟發(fā)，而不是貝葉斯理性的概念。其次，在實(shí)證方面，席勒(Shiller1981)發(fā)現(xiàn)股票波動(dòng)不是簡(jiǎn)單“價(jià)格由未來(lái)紅利凈現(xiàn)值決定”所能解釋的。就連法馬也承認(rèn)，基于證券過(guò)去收益所做的預(yù)測(cè)‘與早期的研究結(jié)論不相一致。正因?yàn)楣善笔袌?chǎng)存在著許多均衡理論所不能完全解釋的現(xiàn)象，激起了非均衡股票市場(chǎng)理論的誕生。行為金融理論認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)并非存在完整的線性關(guān)系，股票市場(chǎng)并非總是均衡的市場(chǎng)。因?yàn)橥顿Y者在面對(duì)不確定的未來(lái)世界時(shí)，并不能保證完全的理性，人們的投資行為僅具有有限理性的特征，而且心理因素在投資決策與資產(chǎn)定價(jià)中具有不可缺少的影響力。

二、投資者行為理論要點(diǎn)及現(xiàn)實(shí)意義

(一)投資者行為理論要點(diǎn)

均衡證券市場(chǎng)理論由其前提條件和結(jié)論兩部分組成。就研究方法來(lái)講，均衡股票市場(chǎng)理論以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理性選擇和均衡分析為基礎(chǔ)。

第一，從經(jīng)濟(jì)人和理性人的角度研究人的行為：在行為動(dòng)機(jī)上，投資者總是追求自身利益最大化；在行為方式上，能夠在環(huán)境和約束條件下，選擇最優(yōu)的行動(dòng)方案。所以，證券投資者總是在既定風(fēng)險(xiǎn)條件下追求最大的收益，或者在既定收益條件下尋求最小的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，以“市場(chǎng)出清”為依據(jù)，闡述信息的作用以及投資者對(duì)市場(chǎng)信息的反映。首先，市場(chǎng)的信息是公開和真實(shí)的，不存在“非對(duì)稱信息”；其次，信息的傳播渠道是暢通的，投資者能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的獲得市場(chǎng)信息；最后，投資者能夠有足夠的知識(shí)和能力分析、判斷所獲得的信息，不存在對(duì)信息反映過(guò)度或者反映不足。

第三，同古典經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，均衡證券市場(chǎng)理論是在既定的市場(chǎng)制度下，來(lái)研究投資者的行為，或者說(shuō)，均衡證券市場(chǎng)理論認(rèn)為：市場(chǎng)機(jī)制是有效的，在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)制度下，理性人的競(jìng)爭(zhēng)與選擇以及對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡是均衡證券市場(chǎng)形成的動(dòng)力。

在既定的理論前提下，投資者行為理論得出的結(jié)論是證券市場(chǎng)是均衡的市場(chǎng)，均衡市場(chǎng)的特征體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第9篇：證券市場(chǎng)的概念范文

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)理論界和監(jiān)管部門把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)。的確，市盈率是判斷一國(guó)股市發(fā)展?fàn)顩r的簡(jiǎn)單、直觀的指標(biāo)，但目前我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)市盈率的比較存在概念混淆。對(duì)不同指數(shù)的市盈率、不同市場(chǎng)的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí)，必須注意它的可比性。如果把美國(guó)或香港的成分指數(shù)市盈率與中國(guó)證券市場(chǎng)上的綜合指數(shù)市盈率相比較，就犯了概念性的錯(cuò)誤。目前必須澄清錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，樹立正確理念：

第一，多種因素影響特定市場(chǎng)市盈率的高低。

市盈率不是一個(gè)孤立的指標(biāo)，它本身受多種因素制約：一是經(jīng)濟(jì)體系中其他金融品種的收益直接影響市盈率的高低。如果其他因素不變，市盈率與其他金融投資品種的收益率倒數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系。例如，我國(guó)一年期儲(chǔ)蓄存款實(shí)際收益率為1.584%，倒數(shù)是63倍，而目前滬深綜合指數(shù)市盈率在40倍左右。美國(guó)以往一年期存款利率長(zhǎng)期在4%以上，倒數(shù)是25倍，道－瓊斯股價(jià)工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%，其倒數(shù)高達(dá)上百倍，所以日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)50倍以上；二是市盈率與股本規(guī)模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān)，總股本和流通股本越小，市盈率就會(huì)越高，反之，就會(huì)越低；三是市盈率與其股本結(jié)構(gòu)掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的，市盈率就會(huì)低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會(huì)高一些；四是市盈率與公司成長(zhǎng)性相關(guān)；五是中國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率還應(yīng)考慮發(fā)行價(jià)因素。因?yàn)樵谳^長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)股票的平均發(fā)行市盈率在四五十倍的水平，從成本角度推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)市盈率維持在較高水平。所以，我們必須客觀地科學(xué)地分析不同證券市場(chǎng)市盈率所受制約的影響因素，而不能教條主義地照搬。

第二，發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期維持較高的市盈率，是不可逾越的歷史階段。

從各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看，資本市場(chǎng)在各國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)期，對(duì)于整個(gè)社會(huì)資源的有效配置，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供低成本的直接融資起著至關(guān)重要的作用，其中必然伴隨高市盈率現(xiàn)象，這是不可逾越的歷史發(fā)展階段。黨的十六大提出要在本世紀(jì)頭20年全面建設(shè)小康社會(huì)的宏偉目標(biāo)，未來(lái)20年國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍將以高于7%的平均速度高速增長(zhǎng)。從增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)看，迫切需要通過(guò)加大在證券市場(chǎng)的直接融資比率，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供大量的低成本資金。而在促進(jìn)直接融資比例提高、證券市場(chǎng)快速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)時(shí)期，我國(guó)也將遵循“持續(xù)的牛市——高市盈率——實(shí)質(zhì)性快速擴(kuò)容——增加低成本直接融資規(guī)模和比重——促進(jìn)投融資體制改革和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)”的規(guī)律，這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中不可逾越的歷史階段。

第三，中國(guó)股市目前已具有較高投資價(jià)值。

首先從市盈率水平看，2002年11月1日上證180成分指數(shù)市盈率為31.82倍，上證綜合指數(shù)市盈率為38.25倍；當(dāng)日美國(guó)道－瓊斯成分指數(shù)市盈率為21.4倍；英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)為61.86倍。考慮到我國(guó)基準(zhǔn)利率較低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，上市公司平均股本偏小，而且存在2/3的非流通股等因素，所以合理的市盈率應(yīng)高于美國(guó)的同類指標(biāo)。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)的存款利率和國(guó)債利率推算，合理的綜合指數(shù)市盈率水平應(yīng)該在50倍以上，所以目前中國(guó)股市已經(jīng)處于合理區(qū)間。其次，我國(guó)上市公司整體質(zhì)量在國(guó)內(nèi)企業(yè)中屬于上乘，具有較高的投資價(jià)值。

完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

市場(chǎng)層次和品種豐富、投資主體和對(duì)象多元化是成熟資本市場(chǎng)的顯著特征。與之相比，我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一的缺陷十分突出，已成為制約資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

首先，缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。在國(guó)外發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，除了主板市場(chǎng)外，二板、三板市場(chǎng)也比較發(fā)達(dá)，有的甚至還開設(shè)了四板市場(chǎng)。而我國(guó)目前只有主板市場(chǎng)。

其次，我國(guó)資本市場(chǎng)投資品種十分有限，目前只有股票、基金、國(guó)債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個(gè)品種，其中公司債券、可轉(zhuǎn)換債券規(guī)模很小，至于金融期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品則還處于空白狀態(tài)、結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。而美國(guó)資本市場(chǎng)上包括衍生產(chǎn)品在內(nèi)的投資品種有上千種之多。

第三，投資者結(jié)構(gòu)還不完善，總體而言滬深股市仍屬典型的“散戶市”，機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論在數(shù)量還是資金規(guī)模上都存在很大差距。

第四，作為資本市場(chǎng)基石的上市公司也存在結(jié)構(gòu)性缺陷，尤其體現(xiàn)為國(guó)有企業(yè)比重過(guò)高，而民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)比例偏低。

解決資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一的矛盾，首先應(yīng)著手多層次市場(chǎng)體系的建設(shè)，積極創(chuàng)造條件，適時(shí)推出二板市場(chǎng)，不斷完善壯大三板市場(chǎng)。其次，要在完善風(fēng)險(xiǎn)控制的條件下，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度。再次，進(jìn)一步加大機(jī)構(gòu)投資者的培育。在大力發(fā)展以開放式基金為主的各類投資基金的同時(shí)，加快退休養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金的發(fā)展步伐。以QFII的形式引導(dǎo)外國(guó)資金進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，組建中外合資或合作的基金管理公司并逐步加以規(guī)范，使之成為我國(guó)資本市場(chǎng)的新興力量。同時(shí)，應(yīng)盡快改善上市公司結(jié)構(gòu)，改變資本市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)脫貧解困服務(wù)的觀念，為民營(yíng)、中小企業(yè)及外資企業(yè)上市消除政策障礙。

實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)

隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的發(fā)展，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的對(duì)接和滲透已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢(shì)。在我國(guó)，分業(yè)體制下兩個(gè)市場(chǎng)的分割也已經(jīng)引發(fā)了許多問(wèn)題，諸如：人為限制貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的交易以及資金的流向；商業(yè)銀行資金運(yùn)用渠道狹窄，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積；金融市場(chǎng)發(fā)育不充分，利率形成機(jī)制不合理，貨幣政策效應(yīng)弱化等等。

目前需要審時(shí)度勢(shì)，為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)創(chuàng)造條件：

擴(kuò)大進(jìn)入市場(chǎng)交易的對(duì)象。1999年以來(lái)，人民銀行批準(zhǔn)了一批證券公司和基金管理公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，目前還應(yīng)探討擴(kuò)大參與者的范圍。銀行間債券市場(chǎng)也應(yīng)該改造成為覆蓋全社會(huì)的債券市場(chǎng)，使之逐漸演變成為大型機(jī)構(gòu)參加的公開市場(chǎng)。通過(guò)與商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)的連接，與廣大中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者相聯(lián)結(jié)，從而形成全國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。

探索銀行資金安全合理進(jìn)入資本市場(chǎng)的途徑?？梢钥紤]的方式包括：繼續(xù)允許并擴(kuò)大證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和證券公司向銀行申請(qǐng)股票質(zhì)押貸款的規(guī)模和范圍；設(shè)立券商融資公司，向券商融資。先期融資可以采取擔(dān)保貸款或完全抵押貸款的方式，適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)逐步開放信用交易；商業(yè)銀行可以為券商開展一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，比如為企業(yè)重組并購(gòu)提供貸款等。

拓寬股票質(zhì)押貸款的對(duì)象。積極準(zhǔn)備在適當(dāng)時(shí)候推出非券商股票質(zhì)押貸款，包括開辦企業(yè)股票質(zhì)押貸款和個(gè)人股票質(zhì)押貸款。并通過(guò)完善相關(guān)的法律法規(guī)、完善登記制度、通過(guò)對(duì)質(zhì)押率和質(zhì)押利率的調(diào)節(jié)、增加或減少信用交易保證金等有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

組建銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的證券投資基金，銀行和保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)買基金間接進(jìn)入股市。同時(shí)，政府對(duì)這類證券投資基金的規(guī)模進(jìn)行控制。

妥善解決國(guó)有股和法人股的出路

由于歷史形成的原因，我國(guó)國(guó)有股、法人股比例高并且不能流通，必須通過(guò)國(guó)有股減持和流通加以解決，但這是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期過(guò)程，需要采取多元化的解決思路：

減持方式多元化。根據(jù)企業(yè)的不同情況和各種方案的不同特點(diǎn)，由證券公司等中介機(jī)構(gòu)與上市公司共同協(xié)商決定采取哪一種具體方案，如配售方案、包括回購(gòu)、縮股或擴(kuò)股的股權(quán)調(diào)整方案、存量發(fā)行方案、基金方案、股債轉(zhuǎn)換方案以及包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣、新建國(guó)有股市場(chǎng)等在內(nèi)的第二市場(chǎng)方案等。

定價(jià)機(jī)制必須統(tǒng)一。以凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)，再綜合考慮企業(yè)的盈利能力和行業(yè)發(fā)展前景等各種因素確定一個(gè)權(quán)數(shù)，用凈資產(chǎn)值來(lái)乘以這個(gè)權(quán)數(shù)，進(jìn)而確定減持價(jià)格。

以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格賣給老股東，來(lái)取代目前正在實(shí)施的國(guó)有股以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)。國(guó)有股以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，仍然存在今后外資法人股的流通問(wèn)題，而且失去了通過(guò)低價(jià)配售對(duì)老股東進(jìn)行補(bǔ)償?shù)氖侄?，反而為今后解決其流通問(wèn)題設(shè)置了障礙。

市場(chǎng)在資金方面不存在障礙，非流通股的流通給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力也在可控范圍之內(nèi)。目前非流通股總量在3600億元股左右，按凈資產(chǎn)左右的價(jià)格減持，只需要1萬(wàn)億元左右的資金規(guī)模。只要通過(guò)股票質(zhì)押貸款等方式，從銀行8萬(wàn)億元儲(chǔ)蓄存款中分流出15%左右，就能滿足需要。然后將部分減持獲得的資金通過(guò)投資基金的形式回流到股市，化解流通帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。

只要政府采取的減持和流通方式得當(dāng)，那么國(guó)有股和法人股完全可以在國(guó)有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定而市盈率平穩(wěn)回落的情況下進(jìn)行減持和流通，從而在非流通股問(wèn)題的解決上形成一個(gè)多贏格局。

深化發(fā)行制度改革

由審批制向核準(zhǔn)制改革標(biāo)志著我國(guó)的發(fā)行制度已經(jīng)邁出了市場(chǎng)化的一大步，但監(jiān)管部門的行政控制仍然存在，其結(jié)果是扭曲了資本市場(chǎng)融資、投資方的供求關(guān)系。而中國(guó)證券市場(chǎng)上存在的許多問(wèn)題，都與發(fā)行制度的不合理以及行政干預(yù)有著直接或間接的聯(lián)系。這一問(wèn)題越來(lái)越成為制約中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的瓶頸。

目前我國(guó)新股發(fā)行的認(rèn)購(gòu)剛剛采取市值配售法。但這一改革并沒有從根本上解決新股發(fā)行速度過(guò)慢，新股發(fā)行積壓等老問(wèn)題，同時(shí)又產(chǎn)生了中簽率過(guò)低導(dǎo)致市值配售的收益率過(guò)低、對(duì)法人機(jī)構(gòu)投資者吸引力不夠等新問(wèn)題。

要修正這些扭曲，就必須從根源入手，遵循漸進(jìn)式改革的原則，對(duì)現(xiàn)行的發(fā)行制度作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，實(shí)行“批量招標(biāo)發(fā)行、全額市值配售、集中上市”的模式。首先，將擬發(fā)行新股公司按市盈率高低進(jìn)行招標(biāo)，選擇一批公司待發(fā)行，同類公司中市盈率較低的優(yōu)先發(fā)行；其次，選擇某一天的市值作為基準(zhǔn)，投資者按其擁有市值多少，決定申購(gòu)多少新股，申購(gòu)什么新股，但是每一單位有效市值額度僅能申請(qǐng)集中上市股票中的一只，市值不能重復(fù)利用；然后，每一發(fā)行公司按照發(fā)行數(shù)量和申購(gòu)量多少，進(jìn)行配號(hào)抽簽，決定哪些賬號(hào)中簽；最后，中簽投資者存入足夠資金，購(gòu)買中簽股票。在一定時(shí)間后，安排發(fā)行新股集中上市，該批股票發(fā)行上市完畢。另外，為明確市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委可預(yù)先確定每年的發(fā)行批次，以及每批發(fā)行的家數(shù)。

新發(fā)行方案的發(fā)行順序由招標(biāo)市盈率決定，那些最急需資金的公司將會(huì)愿意以較低的市盈率發(fā)行，保證了資金配置到最稀缺的公司，使發(fā)行制度更加市場(chǎng)化。同時(shí)以市盈率高低作為發(fā)行依據(jù)，能有效抑制擬上市公司以高市盈率“圈錢”的不良動(dòng)機(jī)。而且，通過(guò)批量發(fā)行和集中上市，能合理改變一段時(shí)期內(nèi)新股和資金的供求關(guān)系，有效降低新股發(fā)行市盈率以及新股上市后的市盈率，使滬深市場(chǎng)在綜合指數(shù)不下跌的情況下大幅降低整個(gè)市場(chǎng)的市盈率，從而降低證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)集中配售，可以增加每次發(fā)行的新股數(shù)量，將提高市值的利用率，提高單次申購(gòu)的中簽率，增加市值配售對(duì)二級(jí)市場(chǎng)大戶投資者的吸引力，同時(shí)還可解決長(zhǎng)期困擾券商的不合理的通道問(wèn)題。

切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益

截至2002年8月底，我國(guó)中小投資者在滬深證券交易所的開戶數(shù)為6794萬(wàn)戶，占投資者總數(shù)的99.47%。中小投資者是市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體，需要法律法規(guī)來(lái)切實(shí)維護(hù)他們的合法權(quán)益。首先是要建立全社會(huì)的誠(chéng)信系統(tǒng)，培育誠(chéng)信意識(shí)；其次是加強(qiáng)法制建設(shè)力度，完善相關(guān)配套的實(shí)施辦法和操作細(xì)則?？梢越梃b發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)和做法，制定《中小股東權(quán)益保護(hù)法》，建立健全證券民事訴訟（如集團(tuán)訴訟和股東代表訴訟）、證據(jù)、聽證和民事賠償制度，使得中小投資者權(quán)益保護(hù)有法可依；第三是可以考慮設(shè)立中小投資者權(quán)益保障中心（或協(xié)會(huì)），為投資者提供及時(shí)有效的法律及咨詢服務(wù)；第四是提高證券市場(chǎng)監(jiān)管效率，加大對(duì)違規(guī)行為的懲治力度；第五是為利益遭受侵害的中小投資者設(shè)立賠償基金；第六是加強(qiáng)投資者教育的基礎(chǔ)工作，增強(qiáng)投資者的維權(quán)意識(shí)，并引導(dǎo)投資者樹立科學(xué)的投資理念。

打造中國(guó)證券業(yè)的“旗艦”

目前我國(guó)證券公司不僅規(guī)模偏小，還普遍存在業(yè)務(wù)單一、粗放經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，業(yè)務(wù)創(chuàng)新的能力明顯不足。這些問(wèn)題導(dǎo)致整個(gè)證券行業(yè)效率低下，生存和發(fā)展環(huán)境惡劣，行業(yè)資源浪費(fèi)嚴(yán)重，優(yōu)勢(shì)券商做不大，劣勢(shì)券商死不了。面對(duì)加入WTO的挑戰(zhàn)，必須盡快解決存在的各種問(wèn)題：首先，政府要規(guī)劃好證券行業(yè)的發(fā)展，明確行業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)重點(diǎn)扶持規(guī)模大、內(nèi)控力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量高、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的大型證券公司，培育國(guó)家級(jí)的大投資銀行。鼓勵(lì)券商組建金融控股集團(tuán)。其次，打破地方保護(hù)主義的封鎖，實(shí)施市場(chǎng)化的退出機(jī)制，通過(guò)行業(yè)內(nèi)、地區(qū)間并購(gòu)，壯大規(guī)模和實(shí)力，改變目前“小而全”、“小而多”的低水平發(fā)展模式。再次，借鑒國(guó)際慣例，建立和完善證券公司治理結(jié)構(gòu)，加快證券公司股份制改造和上市。此外，管理層要為券商業(yè)務(wù)開拓創(chuàng)新提供制度保障，例如允許符合條件的證券公司發(fā)行金融債券、開展和擴(kuò)大證券質(zhì)押貸款，解決證券公司長(zhǎng)期存在的融資難題等。

降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚

在股票市場(chǎng)大幅調(diào)整的情況下，我國(guó)證券市場(chǎng)品種過(guò)少，結(jié)構(gòu)單一的矛盾日益突出，已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展造成阻礙。這種狀況不僅使投資者投資渠道狹窄，而且無(wú)法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，還使得我國(guó)證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制受到扭曲，證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)有效地得到釋放，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。單邊市也造成投資者的盈利渠道受阻，限制了其發(fā)展空間。另外，缺乏對(duì)沖機(jī)制也將對(duì)吸引國(guó)外合格的機(jī)構(gòu)投資者(QFII)進(jìn)入國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)造成障礙。因此，建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制既是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展到這一階段的內(nèi)在要求，也是證券市場(chǎng)規(guī)范化、國(guó)際化的慣例。

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，目前已經(jīng)具備了建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的條件：現(xiàn)貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者迅速增加，法律和監(jiān)管體系不斷完善，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化等。根據(jù)成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)與我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展階段，可以按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度和產(chǎn)品相互配套的要求，采取首先推出股指期貨、其次推出信用交易機(jī)制、再次為股票期貨、最后為股票期權(quán)的順序，逐步推出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品。

進(jìn)一步提高監(jiān)管效率

我國(guó)政府監(jiān)管部門在監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管手段、法律依據(jù)等各方面都有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但目前在認(rèn)識(shí)上和具體操作上也存在不足，具體表現(xiàn)為：

——對(duì)證券市場(chǎng)的功能定位上有偏差。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)融資服務(wù)，非國(guó)有企業(yè)融資上市的制約始終很高；同時(shí)在功能定位上也沒有從單純的融資功能轉(zhuǎn)變到資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上來(lái)。

——在規(guī)范和發(fā)展的認(rèn)識(shí)上存在偏差，把發(fā)展與規(guī)范對(duì)立起來(lái)，使兩者之間缺乏有效的協(xié)調(diào)。在實(shí)際操作過(guò)程中，經(jīng)常自覺不自覺地把規(guī)范理解成單純的治理整頓，以犧牲證券市場(chǎng)的發(fā)展為代價(jià)，寄希望于把證券市場(chǎng)打掃干凈再來(lái)發(fā)展；把發(fā)展理解為簡(jiǎn)單的數(shù)量堆積，割裂規(guī)范和發(fā)展的內(nèi)在關(guān)系，人為地使證券市場(chǎng)陷于規(guī)范和發(fā)展的兩個(gè)極端之中，沒有建立一套把發(fā)展和規(guī)范有機(jī)融合在一起的動(dòng)態(tài)的監(jiān)管理念；

——缺乏市場(chǎng)化的調(diào)控手段。往往政策選擇的方向是正確的，但由于在操作手法、時(shí)機(jī)選擇、調(diào)控力度等方面的選擇不當(dāng)，導(dǎo)致一項(xiàng)本來(lái)有利于證券市場(chǎng)發(fā)展的政策被歪曲而延誤。

對(duì)于監(jiān)管中存在的問(wèn)題，必須逐步加以解決：

準(zhǔn)確定位證券市場(chǎng)的基本功能。堅(jiān)持在發(fā)展中規(guī)范的方針。以歷史和發(fā)展的眼光正確看待目前中國(guó)證券市場(chǎng)存在的各種問(wèn)題，尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中的中國(guó)證券市場(chǎng)的高市盈率有正確的認(rèn)識(shí)。

要進(jìn)一步完善市場(chǎng)化的調(diào)控手段。尊重市場(chǎng)客觀規(guī)律，對(duì)各項(xiàng)政策的具體實(shí)施手段、實(shí)施力度和時(shí)機(jī)選擇予以充分重視，以達(dá)到合意的政策效果。

搞好監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)調(diào)。目前與證券市場(chǎng)相關(guān)的監(jiān)管部門除了證監(jiān)會(huì)、證券交易所、各級(jí)證管辦之外，保監(jiān)會(huì)和人民銀行也對(duì)其有很大的影響。三個(gè)部門之間的監(jiān)管工作需要加強(qiáng)信息交流、協(xié)調(diào)監(jiān)管，以保證貨幣市場(chǎng)，證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)三者的資金可以有序地相互融通，互促發(fā)展并控制風(fēng)險(xiǎn)。

全方位、多層次、有步驟地推進(jìn)國(guó)際化步伐

中國(guó)已經(jīng)加入WTO，證券市場(chǎng)國(guó)際化已經(jīng)是必然選擇。證券市場(chǎng)的開放是一把“雙刃劍”，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。必須選擇最佳的開放路徑，避免開放可能帶來(lái)的危機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，減輕開放帶來(lái)的陣痛，以較小的代價(jià)享受國(guó)際化帶來(lái)的利益。

亞洲金融危機(jī)給我們的教訓(xùn)是，證券市場(chǎng)的開放必須有穩(wěn)定、成熟的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境作保障，必須有合理、科學(xué)的配套政策相配合，而且，完全開放前的證券市場(chǎng)必須是機(jī)制健全、監(jiān)管成熟、且有豐富、立體化層次的市場(chǎng)。