證券市場(chǎng)的功能與作用精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

現(xiàn)代金融包括的范圍是很廣闊的。從市場(chǎng)的角度看，金融市場(chǎng)至少包括貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等。貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)僅僅解決的是資金問題，而證券市場(chǎng)不僅解決的是資金問題，還能提升經(jīng)營(yíng)理念、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源的優(yōu)化配置和組合。因而，發(fā)展現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)離不開證券市場(chǎng)的支撐。

（一）依托證券市場(chǎng)可以推進(jìn)西部企業(yè)股份制改革、完善法人治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)的東部地區(qū)憑借著證券市場(chǎng)十多年的“關(guān)照”，已良好地推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而西部地區(qū)上市公司規(guī)模小，籌資能力有限，經(jīng)營(yíng)成本較高，整體業(yè)績(jī)不盡理想，作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的代表作用沒能得到充分的體現(xiàn)，對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)不大。這些都充分說明西部地區(qū)上市公司對(duì)資本市場(chǎng)利用程度不高，資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)的各種功能，包括籌資、轉(zhuǎn)制、優(yōu)化資源配置以及分散風(fēng)險(xiǎn)等功能還沒有被上市公司充分利用。因此，發(fā)展證券市場(chǎng)能加快西部地區(qū)的股份制改革，規(guī)范現(xiàn)有的股份制企業(yè)，發(fā)展新的企業(yè)，健全完善法人治理結(jié)構(gòu)。積極發(fā)展股份制企業(yè)可以進(jìn)一步擴(kuò)大西部地區(qū)股份制企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模，這是發(fā)展證券市場(chǎng)不可忽視的一個(gè)方面。同時(shí)上市公司還應(yīng)該主動(dòng)利用西部大開發(fā)的良好契機(jī)，不僅使公司融入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)還要融入國(guó)際大市場(chǎng)，提高公司的再籌資能力。這是發(fā)展西部上市公司的關(guān)鍵所在。

（二）西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要有充足的資金來源，證券市場(chǎng)可為企業(yè)發(fā)展壯大提供資金保障

西部大開發(fā)需要巨額的資金投入，這些建設(shè)資金僅靠間接融資渠道、國(guó)家支持和自身積累，將很難滿足西部開發(fā)的需要。解決西部地區(qū)資金問題的有效渠道是依托證券市場(chǎng)，進(jìn)行直接融資。證券市場(chǎng)對(duì)西部企業(yè)來說，可以直接融資造血，擴(kuò)大再生產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資產(chǎn)重組并轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。證券市場(chǎng)對(duì)整個(gè)西部地區(qū)來講，可以大量引進(jìn)資本，改進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善投資環(huán)境，增加就業(yè)，從總體上促進(jìn)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。

為了達(dá)到上述目標(biāo)，支持西部更多運(yùn)用股票、債券等直接融資手段籌集資金，可以考慮以下傾斜政策：①是國(guó)家在分配建設(shè)債券發(fā)行額度、批準(zhǔn)股票上市以及設(shè)立各種基金時(shí)，應(yīng)優(yōu)先考慮西部，允許其增加證券品種并鼓勵(lì)優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)；②是制定有利于西部發(fā)展的債券優(yōu)惠政策，允許西部發(fā)行地方政府債券，盤活并利用西部現(xiàn)有資金，支持一批重點(diǎn)企業(yè)或重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。同時(shí)還要繼續(xù)加強(qiáng)西部企業(yè)債券的發(fā)行，采取優(yōu)惠政策，如放寬對(duì)企業(yè)債券的種種限制，允許企業(yè)債券利率高于國(guó)債利率促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和提升，需要有證券市場(chǎng)作為調(diào)控的平臺(tái)得以實(shí)現(xiàn)

西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理是多年來沉積的問題。借助證券市場(chǎng)的發(fā)展，這一問題可以得到解決。因?yàn)樽C券市場(chǎng)為上市公司的資產(chǎn)重組創(chuàng)造了有利條件，通過收購、兼并和資產(chǎn)的整合，淘汰落后的企業(yè)和產(chǎn)品，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)增強(qiáng)，而基礎(chǔ)差、發(fā)展空間小的企業(yè)會(huì)被淘汰出局，使新興企業(yè)得到更大的發(fā)展空間，這就是證券市場(chǎng)的作用，通過支持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步。不僅如此，西部企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也可以重點(diǎn)依托證券市場(chǎng)，利用上市公司資產(chǎn)重組、股權(quán)交易等手段，使存量資產(chǎn)優(yōu)化配置，其效果比利用信貸市場(chǎng)、財(cái)政投資、財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)政貼息的辦法更為明顯。

（四）依據(jù)證券市場(chǎng)，提升西部地區(qū)企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，更新經(jīng)營(yíng)理念

股份制企業(yè)是證券市場(chǎng)的主體。由于我國(guó)東西部區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異明顯，所以西部股份制改革和市場(chǎng)準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)自然不能與東部一樣。對(duì)于那些雖然目前低于全國(guó)交易所上市標(biāo)準(zhǔn)但是在西部地區(qū)屬于條件好、有發(fā)展前途的企業(yè)，可通過深市的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)獲得一個(gè)上市的機(jī)會(huì)，這樣可以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，從而也促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以為成長(zhǎng)型高新技術(shù)企業(yè)等眾多被擋在主板市場(chǎng)之外的企業(yè)提供融資渠道，以促進(jìn)西部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。企業(yè)通過上市可以發(fā)現(xiàn)自身存在的問題，并且適時(shí)地找到合適的改進(jìn)方法，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，更新經(jīng)營(yíng)理念。其次，企業(yè)改制、發(fā)行股票成為上市公司，必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)，建立和完善法人治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。作為西部的公眾企業(yè)、上市公司必須在社會(huì)監(jiān)管下，科學(xué)化決策、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，以追求利潤(rùn)的最大化。證券市場(chǎng)還應(yīng)強(qiáng)化源頭過濾機(jī)制，進(jìn)一步落實(shí)股票發(fā)審制度的改革，這也是提高上市公司質(zhì)量、凈化市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

二、具體措施

如前所述，西部地區(qū)的金融所有制結(jié)構(gòu)單一，嚴(yán)重制約了西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示：從上市公司的地域分布來看，到2002年底，全國(guó)共有1217家上市公司，其中西部只有209個(gè)，占全國(guó)的17.17％，除四川省上市公司數(shù)量較多外，其余西部各省平均僅有10多家，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。這些很直觀地反映出了證券市場(chǎng)在西部的發(fā)展現(xiàn)狀。

（一）充分發(fā)揮證券市場(chǎng)在西部地區(qū)的資源優(yōu)化配置功能

首先,要走出對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)和由此形成的監(jiān)管理念，加大市場(chǎng)化力度，提高資金的配置效率，促使資金向更有效率、更有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)流動(dòng)；其次，要嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》等有關(guān)規(guī)定，積極推進(jìn)股票發(fā)行機(jī)制的市場(chǎng)化，建立和完善退出機(jī)制，讓那些長(zhǎng)期虧損，不符合繼續(xù)上市條件的公司退出證券市場(chǎng)，真正發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能；再次，在西部地區(qū)鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)的、有利于公司持續(xù)發(fā)展的并購重組，是提高上市公司質(zhì)量的一個(gè)重要內(nèi)容，要采取積極措施，通過推進(jìn)并購重組機(jī)制和模式創(chuàng)新，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司，并且，上市公司的并購重組應(yīng)始終把公眾股股東合法權(quán)益的保護(hù)放在首位。

（二）在我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化步伐加快的條件下，證券市場(chǎng)可以吸引外資為西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)

證券市場(chǎng)國(guó)際化是世界金融市場(chǎng)的一大發(fā)展趨勢(shì)，其本質(zhì)是國(guó)際資本跨國(guó)間的自由流動(dòng)，這是生產(chǎn)國(guó)際化和資本國(guó)際化的必然要求，也是全球經(jīng)濟(jì)一體化的必然結(jié)果。我國(guó)證券市場(chǎng)由于發(fā)展歷史較短，市場(chǎng)化體系不夠完善和成熟，證券市場(chǎng)的對(duì)外開放程度還比較低，對(duì)國(guó)外資本的市場(chǎng)準(zhǔn)入也比較嚴(yán)。隨著我國(guó)加入WTO，金融服務(wù)業(yè)正在一步一步地對(duì)外開放，我們應(yīng)當(dāng)在加強(qiáng)金融監(jiān)管和金融風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，為擴(kuò)大證券市場(chǎng)的對(duì)外開放程度而不斷努力，通過吸引外資發(fā)展西部經(jīng)濟(jì)。在資金上，西部地區(qū)利用國(guó)際化優(yōu)惠貸款的比例將從以前的60％提高到70％左右，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在貸款上也將對(duì)外商投資項(xiàng)目加大支持力度；在投資領(lǐng)域方面，外商投資在西部的領(lǐng)域和部分限制將有所放寬；在利用外資方式方面，鼓勵(lì)中西部地區(qū)通過多種方式引進(jìn)外資，除了傳統(tǒng)的合資、合作、獨(dú)資外，有關(guān)部門將積極推進(jìn)BOT、證券融資等方式，擴(kuò)大外資利用途徑。

為此，政府應(yīng)積極扶持西部地區(qū)的企業(yè)到境外上市融資，如蒙牛；積極吸引QFll進(jìn)入西部地區(qū)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略導(dǎo)向；鼓勵(lì)以資產(chǎn)重組的方式吸引外資。這種有政策支持的吸引外資將會(huì)對(duì)西部證券市場(chǎng)發(fā)展十分有利，它將會(huì)對(duì)我國(guó)西部擴(kuò)大對(duì)外開放，利用外商投資，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專門人才，提高利用外資的質(zhì)量，保持西部國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，加快體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新步伐發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。

（三）借助證券市場(chǎng)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是西部地區(qū)持續(xù)實(shí)施開發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。針對(duì)西部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用先進(jìn)適用技術(shù)和高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育和發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，開發(fā)和利用西部地區(qū)豐富的能源礦產(chǎn)資源，大力發(fā)展旅游等服務(wù)業(yè)，走一條發(fā)展特色經(jīng)濟(jì)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的新路子。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整須借助證券市場(chǎng)，通過證券市場(chǎng)在新股和債券發(fā)行上市等方面向高新技術(shù)企業(yè)傾斜，通過大規(guī)模的企業(yè)兼并和資產(chǎn)重組，可以鼓勵(lì)更多的高新技術(shù)企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)通過資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)“借殼上市”。

第2篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管監(jiān)管體制改革

一、中國(guó)證券監(jiān)管體制的變遷

自上世紀(jì)80年代末期以來，我國(guó)證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大體可分為三個(gè)階段。

第一階段(1992年5月以前)是我國(guó)證券監(jiān)管體制的萌芽時(shí)期。對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管是在國(guó)務(wù)院的部署下，主要由上海、深圳兩市地方政府進(jìn)行管理，有關(guān)證券法規(guī)也是由兩地政府和兩地的人民銀行制定并執(zhí)行。

第二階段(1992年5月一1997年底)是對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管由中央與地方、中央各部門共同參與管理向集中統(tǒng)一管理的過渡階段。1992年5月，中國(guó)人民銀行成立證券管理辦公室，同年7月，國(guó)務(wù)院建立國(guó)務(wù)院證券管理辦公會(huì)議制度，代表國(guó)務(wù)院行使對(duì)證券業(yè)的日常管理職能。1992年10月國(guó)務(wù)院成立國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)——中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì))作為專門的國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這種制度安排，事實(shí)上是將國(guó)務(wù)院證券委代替了國(guó)務(wù)院證券管理辦公會(huì)議制度，代替國(guó)務(wù)院行使對(duì)證券業(yè)的日常管理職能，將中國(guó)證監(jiān)會(huì)替代了中國(guó)人民銀行證券管理辦公室。

同時(shí)，國(guó)務(wù)院賦予中央有關(guān)部門部分證券監(jiān)管的職責(zé)，成了各部門共管的局面。國(guó)家計(jì)委根據(jù)證券委的計(jì)劃建議編制證券發(fā)行計(jì)劃；中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)審批和歸口管理證券機(jī)構(gòu)，報(bào)證券委備案；財(cái)政部歸口管理注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，對(duì)其從事與證券業(yè)有關(guān)的會(huì)計(jì)事務(wù)的資格由證監(jiān)會(huì)審定；國(guó)家體改委負(fù)責(zé)擬定股份制試點(diǎn)的法規(guī)，組織協(xié)調(diào)有關(guān)試點(diǎn)工作，同時(shí)企業(yè)主管部門負(fù)責(zé)審批中央企業(yè)的試點(diǎn)。

另外，地方政府仍在證券管理中發(fā)揮重要作用。上海、深圳證券交易所由當(dāng)?shù)卣芾?，由證監(jiān)會(huì)實(shí)施監(jiān)督；地方企業(yè)的股份制試點(diǎn)由省級(jí)或計(jì)劃單列市人民政府授權(quán)的部門會(huì)同企業(yè)主管部門審批。同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向隸屬于地方政府的地方證券期貨監(jiān)管部門授權(quán)，讓它們行使部分監(jiān)管職責(zé)。

第三階段(1997年底一至今)是初步建立全國(guó)集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系階段。1997年11月，中央金融工作會(huì)議決定撤消國(guó)務(wù)院證券委，其監(jiān)管職能移交中國(guó)證監(jiān)會(huì)。1998年4月，中國(guó)人民銀行行使的對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管職能(主要是對(duì)證券公司的監(jiān)管)也移交中國(guó)證監(jiān)會(huì)。同時(shí)，對(duì)地方證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革，將以前由中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)、在行政上隸屬各省市政府的地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)收歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，同時(shí)擴(kuò)大了中國(guó)證監(jiān)會(huì)向地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)。此外，證券交易所也由地方政府管理轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)證監(jiān)會(huì)管理。

1999年7月1日，《證券法》開始實(shí)施，與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)正式掛牌。這標(biāo)志著我國(guó)集中統(tǒng)一的證券、期貨兩級(jí)監(jiān)管體制基本建立：證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)全國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管；區(qū)域內(nèi)上市公司和證券經(jīng)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)由證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)——地方證管辦和特派員辦事處、證監(jiān)會(huì)專員辦事處根據(jù)授權(quán)和職責(zé)分別監(jiān)管。地方證管辦還負(fù)責(zé)涉及跨省區(qū)重大案件的聯(lián)合稽查的組織和重大事項(xiàng)的協(xié)調(diào)工作。

二、對(duì)現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的評(píng)價(jià)

集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制已經(jīng)成為世界各國(guó)(無論是成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng))普遍偏好的目標(biāo)模式，它甚至被認(rèn)為是證券市場(chǎng)發(fā)展的必然規(guī)律。證券市場(chǎng)本身具有統(tǒng)一性和一體性的內(nèi)在要求，對(duì)于一個(gè)高效證券市場(chǎng)所必備的基本要素，即市場(chǎng)的信息有效性、市場(chǎng)運(yùn)作的高效率與低成本、市場(chǎng)的統(tǒng)一性和規(guī)模以及市場(chǎng)的公開、公平和公正性來說，只有集中統(tǒng)一的管理體制和由此形成的統(tǒng)一市場(chǎng)法規(guī)體系方能使之得以保證。我國(guó)證券監(jiān)管體制的變遷符合了證券市場(chǎng)本身發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律性和客觀要求。同時(shí)，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制又比較符合中國(guó)國(guó)情，同我國(guó)的經(jīng)濟(jì)與政治體制、經(jīng)濟(jì)與金融管理模式以及證券市場(chǎng)的成熟度相吻合。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)發(fā)展全國(guó)化同管理地區(qū)化之間的矛盾日益突出；證券業(yè)的擴(kuò)張和中介機(jī)構(gòu)非規(guī)范化運(yùn)作的普遍性也呼喚單一的行業(yè)管理；監(jiān)管體制的低權(quán)威性使投資者利益難以在操縱與欺詐環(huán)生的市場(chǎng)環(huán)境中得以保全；市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展迫切需要持久、統(tǒng)一和穩(wěn)定的制度與政策加以保障。正是上述我國(guó)證券市場(chǎng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀要求促使證券監(jiān)管體制的變革，以消除制約市場(chǎng)發(fā)展的矛盾和障礙?？梢哉f，現(xiàn)行的監(jiān)管體制在一定程度上克服了原體制的若干內(nèi)在弊端和矛盾，降低了監(jiān)管成本，從而提高了證券監(jiān)管效率和監(jiān)管的公正性。

但受制于我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，我國(guó)的證券監(jiān)管體制還有許多不完善之處，這主要表現(xiàn)為：(1)對(duì)政府監(jiān)管者的監(jiān)督及其自身建設(shè)問題。權(quán)力的集中不可避免地帶來以及監(jiān)管者被“俘虜”所帶來的尋租等監(jiān)管的非效率。對(duì)此，必須設(shè)立有效的內(nèi)部控制機(jī)制和外部監(jiān)督機(jī)制，以防止監(jiān)管者的行為和機(jī)會(huì)主義行為，避免監(jiān)管者被利益集團(tuán)所“俘虜”，提高監(jiān)管與服務(wù)的質(zhì)量，從而確保證券監(jiān)管的公正性和效率。(2)中國(guó)證監(jiān)會(huì)與其他經(jīng)濟(jì)管理部門的協(xié)調(diào)與溝通問題。獨(dú)立而專一的主管機(jī)構(gòu)設(shè)置固然能夠提高決策出臺(tái)與實(shí)施的力度與權(quán)威，但同樣可能損害決策的科學(xué)性。特別當(dāng)證監(jiān)會(huì)與其他金融監(jiān)管部門間就某些重大事項(xiàng)存在目標(biāo)沖突時(shí)尤為可能。因此，集權(quán)化的主管機(jī)關(guān)必須避免狹隘于本領(lǐng)域的監(jiān)管視野，注重監(jiān)管制度、政策的全面合理性和對(duì)國(guó)家整體利益的通盤考慮。(3)自律機(jī)構(gòu)的作用問題。集中統(tǒng)一監(jiān)管體制并不排斥自律監(jiān)管的作用，自律機(jī)構(gòu)在美國(guó)模式中同樣擁有相當(dāng)?shù)淖裕l(fā)揮著重要作用。但在我國(guó)現(xiàn)行監(jiān)管體制中，自律管理的作用依然未得到強(qiáng)調(diào)，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)只起輔助政府監(jiān)管的作用，且完全受制于證監(jiān)會(huì)的集中管理。

三、中國(guó)證券監(jiān)管體制的改革取向

中國(guó)證券監(jiān)管體制的變遷表現(xiàn)為一種逐步強(qiáng)化的過程，但在現(xiàn)實(shí)中，政府監(jiān)管既存在著越位的情形，也存在著缺位的狀況。因此，必須對(duì)證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革。針對(duì)上述中國(guó)證券監(jiān)管體制的主要缺陷，可實(shí)施以下措施，提高監(jiān)管績(jī)效。

1．確認(rèn)和保障證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立地位

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一些行為具有立法和司法性質(zhì)，如政策制定與實(shí)施、監(jiān)督、檢查、處罰等。目前，我國(guó)具有立法和司法性質(zhì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策制定與實(shí)施基本上是按照普通行政程序進(jìn)行的，該機(jī)構(gòu)及其人員沒有相對(duì)獨(dú)立的法律地位，其身份也沒有特別保障，因而監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策和監(jiān)管行為的威信和效用均不理想。如國(guó)有股減持方案的朝令夕改就是多頭決策形成的結(jié)果。保障具有立法與司法性質(zhì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其人員的相對(duì)獨(dú)立性，并將其監(jiān)管行為司法化，是提高此類行為的威信與效能、切實(shí)保障投資者利益，提高證券市場(chǎng)效率的必由之路。因此，要加強(qiáng)統(tǒng)一立法和集中管理的程度，逐步解決部門利益與國(guó)家整體利益的沖突，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。同時(shí)，還要逐步放松繼承原計(jì)劃體制所建立的高度計(jì)劃管制，建立松緊相宜的監(jiān)管制度，實(shí)現(xiàn)集中管理下的總體放松和局部強(qiáng)化的結(jié)合。

2．強(qiáng)化對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督

在證券監(jiān)管活動(dòng)中，由于自主裁決權(quán)的存在，使監(jiān)管者有可能，不是按“三公”原則規(guī)范行事，而是出于某一利益集團(tuán)的考慮，或憑主觀意愿行事。因此，要確立和強(qiáng)化對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管，以保證監(jiān)管者將保護(hù)投資者的利益作為行動(dòng)基準(zhǔn)。規(guī)范監(jiān)管行為關(guān)鍵在于監(jiān)管程序法制化和社會(huì)化。監(jiān)管者對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管行為首先就表現(xiàn)為依法行政。因此，要控制監(jiān)管者的創(chuàng)租行為，盡可能減少監(jiān)管失靈，就應(yīng)當(dāng)建立完善的行政程序制度，使監(jiān)管程序法制化。實(shí)現(xiàn)監(jiān)管程序社會(huì)化則要求革新證券監(jiān)管中立法和實(shí)施其他抽象監(jiān)管活動(dòng)的程序。將目前基本上處于封閉狀態(tài)的程序改造為允許社會(huì)參與和監(jiān)督的開放程序。借鑒以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不再搞政府部門閉門造車，應(yīng)自下而上、廣泛征集、充分醞釀、反復(fù)比較，最后由有關(guān)部門擇優(yōu)。為此，聽證制度應(yīng)作為一種新的內(nèi)容廣泛進(jìn)入證券監(jiān)管的立法和其他抽象監(jiān)管活動(dòng)的程序。超級(jí)秘書網(wǎng)

3．強(qiáng)化自律機(jī)構(gòu)的功能與地位

第3篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

西方國(guó)家市場(chǎng)制度的建立與演進(jìn)，本身是在市場(chǎng)化的過程中進(jìn)行的，市場(chǎng)本身推進(jìn)著市場(chǎng)制度的調(diào)整與演進(jìn)，也就是說，其市場(chǎng)制度所依據(jù)的立憲層面的規(guī)則，就是市場(chǎng)本身。而非市場(chǎng)國(guó)家的市場(chǎng)化過程，不可避免地存在著一個(gè)其市場(chǎng)化改革依據(jù)什么規(guī)則來進(jìn)行的問題，這就是市場(chǎng)化過程中的立憲選擇.既然存在著對(duì)于進(jìn)行市場(chǎng)化改革所依據(jù)的規(guī)則的立憲選擇，那么，就有可能選擇一個(gè)不同于標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)化國(guó)家的立憲規(guī)則來進(jìn)行市場(chǎng)化改革。在市場(chǎng)化的改革過程中，改革過程所依據(jù)的規(guī)則這一立憲層次的選擇，規(guī)定著改革所推行的市場(chǎng)的具體功能。非市場(chǎng)化國(guó)家在進(jìn)行市場(chǎng)化改革過程中，如果進(jìn)行改革所依據(jù)的規(guī)則不同于標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)制度的話，那么所實(shí)施的市場(chǎng)制度其功能會(huì)發(fā)生什么樣的變化呢？

市場(chǎng)作為一種制度安排其最為基本的特征在于，價(jià)格將發(fā)揮顯示機(jī)制與分配機(jī)制的作用，各方之間的利益沖突由此將在一個(gè)不確定的平臺(tái)上進(jìn)行，行為主體獨(dú)立地承受成本和收益。這些也構(gòu)成了市場(chǎng)的基本功能。不過，市場(chǎng)的這些基本特征和基本功能，并不是絕對(duì)地獨(dú)立存在的，并不是說一旦推進(jìn)市場(chǎng)制度，市場(chǎng)的這些基本功能就將完整地自行發(fā)揮出來。市場(chǎng)作為一種制度安排,并不是只有一種標(biāo)準(zhǔn)模式，而是可能被修正的。市場(chǎng)不是一個(gè)自然的概念，而是一個(gè)雖非人可設(shè)計(jì)但卻是人之行動(dòng)的產(chǎn)物的概念。市場(chǎng)當(dāng)然是可以由人的行為而發(fā)生變化的，并不存在一個(gè)天然的、不以人的意志為轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。不能龐統(tǒng)地使用市場(chǎng)這一概念。要認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)是經(jīng)由我們的行為而形成的，因而，在不同的制度背景下所實(shí)施的市場(chǎng)化改革，總會(huì)給所推行的市場(chǎng)帶上特有的色彩。市場(chǎng)作為一種制度安排，本身是受到選擇市場(chǎng)的各行為主體之間的力量對(duì)比決定的，市場(chǎng)功能的具體發(fā)揮，受到各行為主體力量格局的規(guī)定。更進(jìn)一步的，市場(chǎng)作為一種制度安排，其所依據(jù)的立憲規(guī)則，實(shí)際上規(guī)定著市場(chǎng)作為一種制度安排最終可能發(fā)揮的具體功能。

本文以中國(guó)證券市場(chǎng)的建立與發(fā)展作為案例，來考察市場(chǎng)化改革過程中的立憲選擇是如何影響市場(chǎng)功能的具體實(shí)現(xiàn)與運(yùn)行。中國(guó)證券市場(chǎng)是依據(jù)計(jì)劃規(guī)則而建立并運(yùn)作的，因而，其功能的具體實(shí)施要受到這一立憲選擇的規(guī)定。本文從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制、市場(chǎng)中的產(chǎn)品、市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)這幾方面對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)功能的具體實(shí)施情形進(jìn)行具體的討論，闡述在立憲層面選擇不同于標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)制度的情形下，市場(chǎng)功能所可能發(fā)生的差異。這里的追問當(dāng)然表明，如果當(dāng)初在建設(shè)證券市場(chǎng)時(shí)，依據(jù)的是一個(gè)不同的立憲規(guī)則，那么，中國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展、中國(guó)證券市場(chǎng)的功能發(fā)揮，將會(huì)有不同的情形。但是，這樣的假設(shè)是沒有意義的，這一討論的目的只在于對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)能夠有一個(gè)更為深入和準(zhǔn)確的考察，能夠?qū)χ袊?guó)證券市場(chǎng)的演進(jìn)有一個(gè)更為前瞻性的理解。而且，非市場(chǎng)國(guó)家在市場(chǎng)化改革過程中就是應(yīng)當(dāng)依據(jù)自己國(guó)家的特點(diǎn)，進(jìn)行有自身特色的市場(chǎng)化制度建設(shè)，只有這樣，市場(chǎng)這一制度才可能不斷擴(kuò)展，不斷豐富。市場(chǎng)制度只有在融合中才能擴(kuò)展。

之所以以中國(guó)證券市場(chǎng)作為案例基礎(chǔ)，在于中國(guó)證券市場(chǎng)的建立，真正體現(xiàn)了市場(chǎng)化改革所要帶來的根本性影響。中國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)與演進(jìn)，無疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革過程中具有關(guān)鍵意義的事件。在這之前的市場(chǎng)化改革，實(shí)際上沒有從根本上觸動(dòng)原有的資源配置。如果掌管經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)社會(huì)命脈的金融沒有實(shí)質(zhì)性市場(chǎng)化改革，那么，整個(gè)社會(huì)資源的分配，還將依然處于集中性的控制之下。也就是說，在建立證券市場(chǎng)之前，中國(guó)市場(chǎng)化改革為市場(chǎng)這一制度安排所提供的空間，是有限定的，市場(chǎng)功能的具體實(shí)施，是受到規(guī)定的。這樣的規(guī)定是通過政府對(duì)于金融的控制而實(shí)現(xiàn)的。原先市場(chǎng)化改革中市場(chǎng)功能的受限定，很大程度上是通過國(guó)家對(duì)于金融領(lǐng)域的管制來貫徹的。因而，證券市場(chǎng)建立之前的市場(chǎng)，不足于作為考察立憲選擇對(duì)于市場(chǎng)功能影響的案例基礎(chǔ)。證券市場(chǎng)的建立，意味著政府必須具備駕馭市場(chǎng)所實(shí)際發(fā)揮的具體功能的能力，才能保證市場(chǎng)所發(fā)揮的實(shí)際功能與立憲層面的選擇相適應(yīng)。在建立證券市場(chǎng)之前，政府可以通過控制金融而控制市場(chǎng)功能的具體發(fā)揮，而隨著證券市場(chǎng)的建立，政府則必須直接地介入市場(chǎng)，才能夠規(guī)定市場(chǎng)功能的具體發(fā)揮。所以，中國(guó)證券市場(chǎng)無疑提供了考察立憲層面選擇影響市場(chǎng)功能差異的案例基礎(chǔ)。也只有立足于這樣的背景和分析框架，才能夠解釋中國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展過程中所發(fā)生的事件（從人民日?qǐng)?bào)評(píng)論員文章到最近的基金黑幕）。

一．建立中國(guó)證券市場(chǎng)的立憲依據(jù)

證券市場(chǎng)是資金的供給者與資金的需求者直接溝通的場(chǎng)所，在這里，投資者直接地感受并承擔(dān)其資金所可能受到的損失，也擁有得到高回報(bào)的機(jī)會(huì)。因此，證券市場(chǎng)作為一種相對(duì)于間接融資的資金融通方式，其獨(dú)特性在于，投資者在這里直接地參與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)中的投資形成決策。正因?yàn)槿绱?，所以證券市場(chǎng)從而證券業(yè)的發(fā)展，取決于兩個(gè)因素，一是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中行為主體獨(dú)立性的確立及資金集約化程度的提高；二是投資者的自組織的空間。這兩個(gè)因素構(gòu)成了對(duì)于證券市場(chǎng)的需求與供給。

金融產(chǎn)業(yè)的形成與發(fā)展是與經(jīng)濟(jì)的貨幣化及參與投資決策主體的變化相關(guān)的。證券業(yè)因投資者直接參與投資決策的需要而形成并發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中，直接融資比重的增大，表面上看是由融資的需要導(dǎo)致的，實(shí)質(zhì)上是由經(jīng)濟(jì)主體自主運(yùn)用資金的需要而造成的。隨著經(jīng)濟(jì)主體收入的增長(zhǎng)，從而其可運(yùn)用的資金規(guī)模的增大，其自主運(yùn)用資金的意識(shí)隨之增強(qiáng)。也就是說，隨著經(jīng)濟(jì)主體可運(yùn)用資金的增加，經(jīng)濟(jì)主體參與投資決策的要求提高了，這導(dǎo)致了直接融資比重的上升。每一行為主體都有成為一個(gè)融資中心的愿望。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中行為主體的多樣化、社會(huì)成員與階層的復(fù)雜化、動(dòng)機(jī)的多樣化，使得不確定性因素大大增加，處理風(fēng)險(xiǎn)的手段與方式也必須多種多樣，金融產(chǎn)品的豐富與不斷創(chuàng)新無疑需要直接融資的發(fā)展。

我國(guó)自改革開放以來，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的行為主體類型已不再僅僅是國(guó)有與集體兩種，而是演變?yōu)槎喾N行為主體。即使在國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部，也形成了各地區(qū)、各部門自身的利益，在部門、地區(qū)利益的驅(qū)動(dòng)下，多種類型的金融機(jī)構(gòu)逐步產(chǎn)生與發(fā)展，在國(guó)有商業(yè)銀行之外出現(xiàn)了多種金融機(jī)構(gòu)，如，信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、新型商業(yè)銀行、由城市信用合作社、城市合作銀行演變而來的城市商業(yè)銀行、外國(guó)獨(dú)資與中外合資的商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司、農(nóng)村信用社的恢復(fù)。這些金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生與發(fā)展，表明了多種經(jīng)濟(jì)主體自主運(yùn)用資金的愿望。與此同時(shí)，國(guó)家不再承擔(dān)個(gè)人的退休、醫(yī)療、就業(yè)等方面的保障，個(gè)人不再是僅僅為了未來的消費(fèi)而儲(chǔ)蓄，而是要考慮如何投資以使自己的儲(chǔ)蓄保值增值以保障未來的生活。這些，構(gòu)成了中國(guó)資本市場(chǎng)形成與發(fā)展的基礎(chǔ)。

但是，中國(guó)對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行之外的金融組織的建立與發(fā)展，一直采取謹(jǐn)慎并有所限制的政策，信托投資公司自產(chǎn)生以來，就與清理整頓聯(lián)系在一起；城市信用合作社在獲得一段時(shí)間的發(fā)展之后，很快就被改組為城市合作銀行；個(gè)人的退休保障基金與醫(yī)療、就業(yè)等保障基金在很長(zhǎng)時(shí)間里沒有建立起真正商業(yè)化運(yùn)作的制度。這些，決定了中國(guó)的資本一直被嚴(yán)密地置于國(guó)家的控制之下，在這之外的資本沒有形成真正的組織化，而是以分散化的形式存在著，非國(guó)有性質(zhì)企業(yè)及個(gè)人在形成與創(chuàng)建金融機(jī)構(gòu)與創(chuàng)新金融產(chǎn)品上幾乎沒有空間。因此，盡管家戶與非國(guó)有企業(yè)的資金擁有量在增長(zhǎng)，但如果他們自主運(yùn)用資金受到抑制，那么間接融資的中介作用將一直占據(jù)主導(dǎo)地位。家戶與非國(guó)有企業(yè)資本盡管有自主運(yùn)用自主尋求出路的要求，但并不能對(duì)既有的國(guó)有商業(yè)銀行占統(tǒng)治地位的投資決策程序構(gòu)成很大的壓力，僅這一點(diǎn)不足于說明中國(guó)資本市場(chǎng)的形成。

因此，中國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的最大動(dòng)機(jī)在于，利用市場(chǎng)屬性所決定的市場(chǎng)參與者自主承擔(dān)收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本原則，把原來國(guó)有商業(yè)銀行因承擔(dān)政策性功能而隱含的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過對(duì)市場(chǎng)屬性的修正，使資本市場(chǎng)并不能從實(shí)質(zhì)上改變?cè)瓉淼耐顿Y決策程序。資本市場(chǎng)本應(yīng)是各類經(jīng)濟(jì)主體自主運(yùn)用資金的場(chǎng)所，在這里，每一主體都既是資金的需求方，又是資金的供給方?？墒牵袊?guó)證券市場(chǎng)的參與者并不是這樣完整的資金運(yùn)用主體。我國(guó)把證券市場(chǎng)中的參與者一分為二，一是資金的需求方，即國(guó)有企業(yè)，二是資金的供給方，包括非國(guó)有性質(zhì)的各類企業(yè)與個(gè)人投資者。這一方面排斥了國(guó)有企業(yè)在證券市場(chǎng)上自主運(yùn)用資金的其他可能性，必然影響其投資的效益；另一方面又剝奪了大多數(shù)非國(guó)有性質(zhì)企業(yè)在證券市場(chǎng)運(yùn)用資金的權(quán)力。

因而可以說，中國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)，雖然不可避免是各方行為主體共同驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的，但卻是在中央政府的主導(dǎo)和支配下進(jìn)行的。在中國(guó)的市場(chǎng)化改革過程中，市場(chǎng)本身是被中央政府作為一種資源來運(yùn)用的，這樣一種市場(chǎng)化改革過程本身就代表著市場(chǎng)化改革所依據(jù)的立憲規(guī)則，即是在計(jì)劃規(guī)則下進(jìn)行市場(chǎng)化的改革。證券市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)這一明確提法突出表明了中國(guó)市場(chǎng)化改革所依據(jù)的立憲規(guī)則，即計(jì)劃規(guī)則。市場(chǎng)這一制度安排具體功能的發(fā)揮，必然受到這一立憲規(guī)則的規(guī)定。

中國(guó)股票市場(chǎng)中的上市公司候選對(duì)象大多數(shù)系國(guó)有企業(yè)，由條快政府部門控制，股票債券等證券資源的配置仍然采用計(jì)劃分配和審批模式：企業(yè)申報(bào)、政府或主管部門推薦、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門審查和批準(zhǔn)發(fā)行額度，證券公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也主要是國(guó)有性質(zhì)。這是一個(gè)依靠計(jì)劃經(jīng)濟(jì)資源配置系統(tǒng)推進(jìn)金融系統(tǒng)市場(chǎng)化的過程。

中國(guó)把資本市場(chǎng)定位為為國(guó)有企業(yè)的改革服務(wù)，這里的核心在于要把國(guó)有企業(yè)在銀行的債務(wù)，轉(zhuǎn)換為上市公司的股本金，而且這一股本金要由非國(guó)有性質(zhì)的企業(yè)與個(gè)人投資者來提供。這一投資秩序規(guī)定了中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行的基本原則，即，通過行政性的干預(yù)使國(guó)有企業(yè)成為上市公司，限制企業(yè)債券的發(fā)行；保證上市公司股票的順利發(fā)行，嚴(yán)禁國(guó)有企業(yè)的資金進(jìn)入股市，這需要對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行行政安排，在證券市場(chǎng)的功能變?yōu)閱我坏那闆r下，以證券交易營(yíng)業(yè)部的模式維持證券的簡(jiǎn)單交易是合適的。這些，構(gòu)成了中國(guó)證券市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的基本特征。

二．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制

在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的過程中，人們更多的是把市場(chǎng)作為一種改進(jìn)資源配置效率的方案，以替代原先的非市場(chǎng)資源配置機(jī)制。但如果更進(jìn)一步地從管理風(fēng)險(xiǎn)的需求來看，那么，可以認(rèn)為市場(chǎng)首先是作為處理風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制而存在的，市場(chǎng)的配置資源功能服從于市場(chǎng)的處理風(fēng)險(xiǎn)功能。在市場(chǎng)化改革過程中，立憲層面選擇不同對(duì)于市場(chǎng)功能所可能產(chǎn)生的影響，首先是通過對(duì)人們風(fēng)險(xiǎn)感受的作用而影響市場(chǎng)功能的。

1．立憲層面選擇與風(fēng)險(xiǎn)感受

首先應(yīng)該指出的是，立憲層面的規(guī)則選擇本身，規(guī)定著人們的風(fēng)險(xiǎn)感受、規(guī)定著風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)。因此，當(dāng)立憲層面的選擇沒有發(fā)生重大變化的時(shí)候，人們的風(fēng)險(xiǎn)感受難于有實(shí)質(zhì)性的不同。在證券市場(chǎng)的建立依據(jù)計(jì)劃規(guī)則的情形下，人們自然還是沿襲計(jì)劃規(guī)則下的風(fēng)險(xiǎn)感受。

在集中的計(jì)劃體制下，由國(guó)家統(tǒng)一安排經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這時(shí)，對(duì)于各類經(jīng)濟(jì)單位及個(gè)人來說，是無所謂風(fēng)險(xiǎn)的。因此，市場(chǎng)化改革過程，實(shí)際上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放的過程，即由國(guó)家統(tǒng)一承擔(dān)、統(tǒng)一處理的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)橛筛黝惇?dú)立的經(jīng)濟(jì)主體自主承擔(dān)、自主處理風(fēng)險(xiǎn)的過程。但這樣一個(gè)過程的真正展開，依賴于推進(jìn)市場(chǎng)化改革所依據(jù)的立憲規(guī)則。如果市場(chǎng)化改革所依據(jù)的是計(jì)劃規(guī)則，那么，對(duì)于參與市場(chǎng)的行為主體，市場(chǎng)就不可能被視為市場(chǎng)中各行為主體相互沖突的不確定性平臺(tái)，行為主體仍然要把在市場(chǎng)中的交易理解為與政府的交易，只不過換了一種形式而已。

所以，在這樣立憲規(guī)則下所進(jìn)行的市場(chǎng)化改革，沒有真正地轉(zhuǎn)換行為主體的風(fēng)險(xiǎn)感受?；蛘哒f，最為重要的在于，人們盡管感受到風(fēng)險(xiǎn)，仍然不是一種切身的感受，仍然要國(guó)家具體負(fù)責(zé)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

2．管理風(fēng)險(xiǎn)主體的獨(dú)立性問題

中國(guó)建立證券市場(chǎng)的出發(fā)點(diǎn)決定了其風(fēng)險(xiǎn)管理的方式及這一方式的變化特征。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的轉(zhuǎn)移是不容易的。

龐大的個(gè)人金融資產(chǎn)主要以銀行儲(chǔ)蓄存款的形式存在，這表明個(gè)人與家庭的投資選擇受到極大的限制，個(gè)人與家庭的理財(cái)能力、管理風(fēng)險(xiǎn)能力沒有得到相應(yīng)的培養(yǎng)。應(yīng)該說，個(gè)人與家庭收入隨著經(jīng)濟(jì)改革的展開而不斷提高、從而導(dǎo)致個(gè)人的金融資產(chǎn)數(shù)量不斷增加，占整個(gè)金融資產(chǎn)的比重也不斷提高，這是中國(guó)特殊的情形。如果在個(gè)人金融資產(chǎn)迅速增加的同時(shí)，能夠相應(yīng)地增加個(gè)人的投資渠道，提高個(gè)人管理風(fēng)險(xiǎn)的水平，那么，國(guó)家通過改革所釋放的風(fēng)險(xiǎn)就能夠真正地得到個(gè)人和家庭的承接。但中國(guó)的實(shí)際情形是，這兩個(gè)過程并沒有銜接好，個(gè)人與家庭并沒有獲得與其金融資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理選擇權(quán)利與手段。

最重要的是，機(jī)構(gòu)投資者的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)個(gè)人與家庭風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。對(duì)于單個(gè)的個(gè)人與家庭來說，要求其具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力，是一種過份的要求，個(gè)人與家庭的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，總是要體現(xiàn)在其能夠委托的機(jī)構(gòu)投資者上面。如果機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生與建設(shè)不能體現(xiàn)不同個(gè)人投資者的需要，那么，最終結(jié)果就是個(gè)人與家庭的風(fēng)險(xiǎn)管理能力沒有得到相應(yīng)的培養(yǎng)。

3．風(fēng)險(xiǎn)的處理

金融風(fēng)險(xiǎn)的管理與化解，依賴于通過市場(chǎng)交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的重新組合與轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)不是在監(jiān)管中得到消化的。目前中國(guó)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)，更多的是采取行政性的辦法。

中國(guó)建立與發(fā)展證券市場(chǎng)，希望由此把國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。可是，市場(chǎng)上的投資者之所以能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在于他們能夠通過市場(chǎng)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而在市場(chǎng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需要不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品。 但中國(guó)市場(chǎng)化改革中所依據(jù)的立憲選擇，限制著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

在這樣的立憲層次選擇下，中國(guó)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的處理表現(xiàn)為：在各類經(jīng)濟(jì)單位和個(gè)人日益感受到風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其自身管理風(fēng)險(xiǎn)的能力并沒有得到相應(yīng)的培養(yǎng)，管理風(fēng)險(xiǎn)所要求的市場(chǎng)條件和機(jī)構(gòu)建設(shè)也受到抑制，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不斷累積，國(guó)家實(shí)際上仍然作為風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，國(guó)家金融監(jiān)管在這樣的制度基礎(chǔ)下成為直接的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施者，而沒有專注于風(fēng)險(xiǎn)管理制度規(guī)則的建設(shè)與監(jiān)督。

三．市場(chǎng)中的產(chǎn)品

債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，特別是企業(yè)債券，每年債券發(fā)行額度大部分都未用完, 與其它計(jì)劃額度供不應(yīng)求形成鮮明對(duì)比。但與此同時(shí)，國(guó)債發(fā)行規(guī)模日益增加。

股票與企業(yè)債券這兩種金融產(chǎn)品在中國(guó)證券市場(chǎng)上的不同發(fā)展程度，可以說是理解中國(guó)證券市場(chǎng)特征的關(guān)鍵。當(dāng)國(guó)有企業(yè)沒有完成根本性的改造時(shí)，國(guó)有企業(yè)同非國(guó)有性質(zhì)的投資者之間發(fā)生的債務(wù)，最終都將由國(guó)家來承擔(dān)，在這里只有國(guó)家信用，而沒有獨(dú)立的民間信用。因此，企業(yè)債券的發(fā)行，將對(duì)國(guó)有企業(yè)制度和政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)模式的改革產(chǎn)生極大的壓力，將促使國(guó)家信用之外的多種信用形式的形成與發(fā)展。企業(yè)債券的發(fā)展，需要并依賴于民間信用的發(fā)展。對(duì)于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)來說，股票本來是比企業(yè)債券更具影響力的金融產(chǎn)品，但國(guó)家通過對(duì)上市公司國(guó)家股和法人股的設(shè)置，使國(guó)有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)交易而變化，這樣，股票成為國(guó)家改變國(guó)有企業(yè)債務(wù)比率從而也改善國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量但又不需要改變管制經(jīng)濟(jì)模式的一個(gè)方法?？梢哉f，只有當(dāng)政府放開企業(yè)債券市場(chǎng)時(shí)，才表明政府真正下決心徹底改革國(guó)有企業(yè)的體制，才表明非國(guó)有性質(zhì)的各類投資者能夠真正自主地在資本市場(chǎng)上運(yùn)用他們的資金。

改革開放20年來，我國(guó)一直沒有建立起有效的企業(yè)、個(gè)人信用制度以及有效的保護(hù)投資者權(quán)益的法律制度。微觀信用基礎(chǔ)一直沒有形成，名副其實(shí)的微觀信用基礎(chǔ)上的高資信等級(jí)公司債券一直沒有得到有效發(fā)展。盡管大多數(shù)國(guó)有企業(yè)改制為有限責(zé)任公司，甚至上市公司，但國(guó)有性質(zhì)使得這些公司仍然難以具有獨(dú)立的法人信用，經(jīng)濟(jì)和金融投資領(lǐng)域的法治環(huán)境還未形成，行為和道德危機(jī)現(xiàn)象突出。國(guó)家本來希望通過企業(yè)債券增加企業(yè)直接融資途徑，同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)分散至微觀投資主體。在企業(yè)發(fā)行主體缺乏獨(dú)立信用的環(huán)境下，國(guó)家為控制支付風(fēng)險(xiǎn)，只允許發(fā)行A級(jí)以上債券。并且在發(fā)展企業(yè)債券的同時(shí)，建立了信用評(píng)級(jí)制度和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，規(guī)定企業(yè)債券發(fā)行前，必須經(jīng)有資格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。但由于發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)等參與者責(zé)任不落實(shí)，地方政府、企業(yè)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往不管企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，不管是否能夠到期兌付，采用實(shí)際上不可靠的擔(dān)保，使債券達(dá)到A級(jí)以上。另外，由于國(guó)有企業(yè)本身沒有獨(dú)立可執(zhí)行的微觀信用，債權(quán)人難以對(duì)企業(yè)進(jìn)行及時(shí)有效的清算，債權(quán)人對(duì)企業(yè)清算的法律執(zhí)行成本非常高，違約的企業(yè)債券支付責(zé)任從發(fā)行企業(yè)由政府協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)移至債券的承銷券商或者國(guó)有商業(yè)銀行，從地方政府轉(zhuǎn)移至中央政府，企業(yè)債券兌付的信用風(fēng)險(xiǎn)最終仍然由國(guó)家承擔(dān)。因此，除以國(guó)家信用支撐的國(guó)債外，尚未形成信用等級(jí)名副其實(shí)的公司債券市場(chǎng)。從國(guó)債熱銷、以往發(fā)行的A級(jí)以上企業(yè)債券大多數(shù)出現(xiàn)支付違約以及目前企業(yè)債券發(fā)行困難中可以看到，企業(yè)主體有效的投 資等級(jí)微觀信用及其金融工具非常短缺，供給嚴(yán)重不足。

由于對(duì)證券發(fā)行的數(shù)量、品種實(shí)行了行政性的管制，使我國(guó)的資本市場(chǎng)成為以股票籌資為主的受局限的股票市場(chǎng)。在這樣的管制下，股票在一定時(shí)期里自然成為稀缺品，如果發(fā)行人與承銷商因股票稀缺而大大提高發(fā)行價(jià)格，那么肯定打亂政府扶持相當(dāng)一批國(guó)有企業(yè)的計(jì)劃。因此，對(duì)股票發(fā)行的價(jià)格實(shí)質(zhì)管制是不可避免的。而當(dāng)股票的神秘性被揭開后，股票已不稀缺，此時(shí)再實(shí)行價(jià)格管制已沒有必要。

四．市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)

由于中國(guó)的證券市場(chǎng)是政府管理風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)手段，因此，市場(chǎng)與金融中介機(jī)構(gòu)之間的互動(dòng)并不是基于市場(chǎng)來進(jìn)行的，在這里，不存在默頓意義上的市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)之間的螺旋。中國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)很大程度上仍是行政體制的一個(gè)組成部分，成為政府金融監(jiān)管的一個(gè)個(gè)支點(diǎn)。在我國(guó)，信用很大程度上仍是靠單位和組織來維系的。

市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)決定機(jī)構(gòu)的行為，但市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)同時(shí)又是由機(jī)構(gòu)的特性決定的，是由市場(chǎng)的參與主體決定的。如果主體的構(gòu)成是趨同的，那么市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)自然是趨同的，相互之間進(jìn)行對(duì)沖的可能性就不存在。正如中國(guó)的信托投資公司時(shí)代一樣，由于信托投資公司沒有自己的業(yè)務(wù)，因此，決定了信托投資公司不可避免地在貨幣市場(chǎng)上違規(guī)拆借。因此，我們需要深入地理解中國(guó)的市場(chǎng)，才能理解中國(guó)的機(jī)構(gòu)及其行為。不能再陷入中國(guó)信托投資公司那樣的循環(huán)中，整頓－違規(guī)－再整頓－再違規(guī)。不能龐統(tǒng)地提發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，需要的是不同風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)投資者。

五．市場(chǎng)功能與市場(chǎng)的演進(jìn)

市場(chǎng)本身是推動(dòng)規(guī)則變動(dòng)的場(chǎng)所，市場(chǎng)的建立，最終要影響立憲層面的選擇。這其實(shí)是市場(chǎng)本身不斷演進(jìn)的一個(gè)根本原因，是市場(chǎng)的立憲功能的一個(gè)體現(xiàn)。

第4篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

關(guān)鍵詞：監(jiān)管制度；信息紕漏制度；市場(chǎng)自律管理

中圖分類號(hào)：D912.29 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002-2589（2012）36-0130-02

證券市場(chǎng)是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，也是一個(gè)涉及眾多社會(huì)公眾投資者利益的特殊市場(chǎng)，證券發(fā)行是開展證券活動(dòng)的源頭，規(guī)范證券發(fā)行市場(chǎng)是證券市場(chǎng)有序、合理、高效運(yùn)行的有力保障，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的活躍飛速發(fā)展。

一、我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)管理的現(xiàn)狀

《證券法》第5條規(guī)定：證券的發(fā)行、交易活動(dòng)必須遵守法律、行政法規(guī)。第7條規(guī)定：國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。而我國(guó)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)即國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)——中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)是國(guó)務(wù)院的直屬機(jī)構(gòu)，是全國(guó)證券期貨業(yè)市場(chǎng)的主管部門?？梢姡覈?guó)目前實(shí)行政府集中管理模式的監(jiān)管模式。

第一，雖然集中型監(jiān)管模式的監(jiān)管機(jī)構(gòu)脫離于證券市場(chǎng)的當(dāng)事人之外，避免了沖突，能夠兼顧證券業(yè)和投資者的利益，可以促進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)的形成，提高資本的流動(dòng)性和證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，使政府管理具有嚴(yán)肅性、公正性和權(quán)威性，但是該模式使市場(chǎng)的獨(dú)立運(yùn)行缺乏足夠的保證，同時(shí)使監(jiān)管活動(dòng)與市場(chǎng)之間存在一定的距離，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以對(duì)市場(chǎng)變化做出及時(shí)的反應(yīng)，自律性組織缺乏發(fā)揮其獨(dú)特功能與作用的空間和環(huán)境，使自律監(jiān)管與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管無法做到相互協(xié)調(diào)與配合。

第二，我國(guó)股票發(fā)行的主體是股份有限公司，債券發(fā)行的主體是有限公司和股份有限公司，但《證券法》確立的核準(zhǔn)制度只是針對(duì)股票的發(fā)行，對(duì)公司債券卻保留了公司債券發(fā)行的審批制，形成了核準(zhǔn)制與審批制并行的制度結(jié)構(gòu)。這種造成審核機(jī)構(gòu)分立，導(dǎo)致股票發(fā)行和債券發(fā)行使用不同的程序，股票發(fā)行向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)，公司債券向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門申請(qǐng)審批。然而，這種二元結(jié)構(gòu)卻欠缺合理性：因?yàn)橥ǔＭ顿Y公司債券的安全性要比投資股票的安全性大。證券發(fā)行審核制度的二元結(jié)構(gòu)，需要用兩套內(nèi)容職責(zé)基本相同的機(jī)構(gòu)、內(nèi)容相差不大的監(jiān)管體系管理證券發(fā)行市場(chǎng)，這不僅加重了證券市場(chǎng)的監(jiān)管者的管理者對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管費(fèi)用的負(fù)擔(dān)，同時(shí)也加重了證券發(fā)行人的發(fā)行成本及相關(guān)人員的費(fèi)用負(fù)擔(dān)，成倍地增加了發(fā)行人的信息公開成本。此外，按照《證券法》規(guī)定，證券發(fā)行的核準(zhǔn)權(quán)或?qū)徟鷻?quán)由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門行使。這里所說的“國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門”是指國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等部門?？梢姡壳拔覈?guó)在證券發(fā)行市場(chǎng)即一級(jí)市場(chǎng)，由證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部共同行使監(jiān)督權(quán)。證券的二級(jí)市場(chǎng)，統(tǒng)一由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督。這種做法割裂了證券市場(chǎng)監(jiān)管的統(tǒng)一性。

第三，我國(guó)《證券法》規(guī)定發(fā)行證券的條件有：符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；有符合《公司法》《證券法》的法律條件；具有持續(xù)盈利能力、良好的財(cái)務(wù)狀況的經(jīng)濟(jì)條件，還有兜底條款即國(guó)家批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。但是《證券法》并沒有規(guī)定怎樣的產(chǎn)業(yè)政策符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，雖然依據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r可以判斷一般的產(chǎn)業(yè)政策是否屬于國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，但對(duì)有些邊緣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是否符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策就很難判斷，這給發(fā)行人、投資人以及執(zhí)法部門留下法律的空白，不利于法制的統(tǒng)一。而且持續(xù)盈利能力、良好的財(cái)務(wù)狀況這一經(jīng)濟(jì)條件是需要信息披露制度實(shí)現(xiàn)的，而我國(guó)目前信息披露制度還存在認(rèn)識(shí)上的不足，披露信息的內(nèi)容過于程式化，缺乏證券市場(chǎng)信息披露應(yīng)具備的行為習(xí)慣，對(duì)披露制度的及時(shí)性、完整性、真實(shí)性、準(zhǔn)備性標(biāo)準(zhǔn)模糊不清，沒有良好的實(shí)施機(jī)制以及缺乏相關(guān)的責(zé)任制度。

第四，我國(guó)《證券法》證券發(fā)行的方式有多種，依據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，有不同的發(fā)行方式。按照證券承銷機(jī)構(gòu)是否承銷發(fā)行為標(biāo)準(zhǔn)，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。按照發(fā)行對(duì)象的范圍不同分為公開發(fā)行和間接發(fā)行。根據(jù)過節(jié)通行的做法，證券發(fā)行實(shí)踐中存在“公募”和“私募”兩種方式。所謂“私募發(fā)行”是指發(fā)行人向特定對(duì)象發(fā)行證券以募集資金的一種融資方式。許多國(guó)家規(guī)定向五十人以上募集基金的，如沒有其他特殊情況，應(yīng)視為“公募”。我國(guó)證券法對(duì)非公開發(fā)行的證券的發(fā)行未做明確界定，造成了法律適用上“私募”未做出明確的規(guī)定。事實(shí)上，我國(guó)股份公司私募發(fā)行已經(jīng)取得了一定的經(jīng)驗(yàn)，例如B股大部分是私募發(fā)行，“大眾交通”向“大眾科創(chuàng)”定向增發(fā)A股也屬私募發(fā)行。但目前監(jiān)管部門對(duì)私募發(fā)行仍按特例操作，其應(yīng)按何種程度報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)，如何履行信息披露義務(wù)以及如何控制風(fēng)險(xiǎn)等問題均缺乏法律的明確規(guī)定。

第五，在證券發(fā)行的程序中，我國(guó)《證券法》明確規(guī)定，發(fā)行證券必須經(jīng)過制作發(fā)行方案、申報(bào)、受理、審核四個(gè)程序。其中制作發(fā)行方案中，必須有券商的推薦函、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的財(cái)務(wù)報(bào)告、評(píng)估事務(wù)所的評(píng)估報(bào)告以及律師事務(wù)所出具描述公司所有問題而做出的律師建議書。因此，在證券市場(chǎng)中，中介結(jié)構(gòu)發(fā)揮著重要作用。會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告是判斷上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)效益與發(fā)展前景的最重要依據(jù)；律師事務(wù)所出具的法律意見是判斷上市公司設(shè)立及運(yùn)行合法性的重要依據(jù)。然而，凡是存在利益的地方，就存在利用非法手段獲取利益。因此，有些將股票發(fā)行市場(chǎng)作為獲取資金的唯一動(dòng)機(jī)，為獲得在證券市場(chǎng)上公平發(fā)行股票的資格，他們利用各種手段打通社會(huì)關(guān)系，騙取中介機(jī)構(gòu)出具虛假材料或饋贈(zèng)公司股票的方式行賄使驗(yàn)資機(jī)構(gòu)違背事實(shí)甚至幫助其編造事實(shí)出具虛假報(bào)告。

二、針對(duì)我國(guó)目前發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管問題采取的措施

以上從證券監(jiān)管模式、證券發(fā)行的主體、條件、方式、程序等方面論述了我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管的不力，應(yīng)采取以下措施：

1.實(shí)行證券行業(yè)監(jiān)管為主，國(guó)家證券管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管為輔。經(jīng)濟(jì)法是在市場(chǎng)失靈和國(guó)家干預(yù)失效的情況下應(yīng)運(yùn)而生的。李昌麒教授認(rèn)為：市場(chǎng)自身可以解決的問題，國(guó)家就不應(yīng)去干預(yù)；市場(chǎng)通過自身內(nèi)部組織可以克服的，國(guó)家也不應(yīng)該去干預(yù)。只有那些市場(chǎng)通過自身的運(yùn)作規(guī)律和相互作用無法克服的，國(guó)家才應(yīng)該干預(yù)。而證券法作為經(jīng)濟(jì)法部門的一個(gè)下位法，在實(shí)行證券監(jiān)管過程中，我認(rèn)為應(yīng)采取證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等證券業(yè)自律組織調(diào)整證券業(yè)市場(chǎng)的監(jiān)管，在證券業(yè)自律組織無法實(shí)現(xiàn)或出現(xiàn)自身無法克服的證券問題時(shí)，再依靠國(guó)家強(qiáng)制力為后盾的國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理。雖然上海證券交易所、深圳證券交易所的成立是政府為了消除當(dāng)時(shí)證券交易所遍地開花的分散狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)集中交易的制度安排，是從分散的柜臺(tái)交易到集中的交易所交易的強(qiáng)制性制度變遷，但在這種自律精神的嚴(yán)重缺失的制度下，我們恢復(fù)市場(chǎng)運(yùn)行的一般規(guī)律，加強(qiáng)證券業(yè)自律管理，證券發(fā)行市場(chǎng)才會(huì)有序合理穩(wěn)健運(yùn)行。因此，在股份制有限公司在發(fā)行股票，有限責(zé)任公司或股份有限公司在發(fā)行公司債券時(shí)，應(yīng)先符合本行業(yè)規(guī)定的各種條件，然后國(guó)家證監(jiān)會(huì)進(jìn)行必要的復(fù)核，對(duì)符合條件的公司允許其發(fā)行證券。這有利于既保護(hù)證監(jiān)會(huì)作為中央政府的直屬機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，又保護(hù)證券發(fā)行的效率性和專業(yè)性。

2.界定產(chǎn)業(yè)政策范圍，完善信息披露制度，規(guī)范證券發(fā)行市場(chǎng)的條件。首先，證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)依據(jù)法律法規(guī)以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況，對(duì)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策適時(shí)地作出明確的界定。比如可以借鑒經(jīng)濟(jì)學(xué)社會(huì)學(xué)各界對(duì)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行界定：它是相對(duì)于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)（由各個(gè)生產(chǎn)條件，生產(chǎn)要素包括資源、勞動(dòng)力）確定一個(gè)有利本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式。我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策有：優(yōu)先發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（包括加工業(yè)、采掘業(yè)、農(nóng)業(yè)），加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（交通、公路、橋梁），限制高耗能、高污染、低產(chǎn)值如煙草業(yè)、發(fā)電廠、化工廠等，社會(huì)保障性如保障性房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行的扶持等等。

然后，完善我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)上的信息披露制度。證券市場(chǎng)的基本功能在于為融資提供一個(gè)直接的渠道，而影響這一功能正常發(fā)揮的關(guān)鍵因素首先是市場(chǎng)價(jià)格是否能根據(jù)有關(guān)信息而自由變動(dòng)，其次是證券的相關(guān)信息是否能充分披露和均勻分布，而信息披露制度是這兩個(gè)因素的決定性因素。目前，我國(guó)信息披露制度的價(jià)值有點(diǎn)扭曲。信息披露只要把影響市場(chǎng)價(jià)格的信息及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)、完整給予披露即可。但我國(guó)的投資者很不成熟，由政府先判斷哪一企業(yè)是“好”的企業(yè)，再由投資者去投資，這不利于投資者對(duì)其投資風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，不利于證券發(fā)行主體信息披露的意識(shí)以及不能充分調(diào)動(dòng)社會(huì)的力量，不利于證券發(fā)行信息披露行為的監(jiān)管。因此，應(yīng)細(xì)化承擔(dān)信息披露的主體、內(nèi)容以及根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況適時(shí)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，同時(shí)增強(qiáng)證券發(fā)行主體信息披露意識(shí)，實(shí)行國(guó)家監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)督相接合的信息披露監(jiān)管制度。

3.明確規(guī)定私募發(fā)行證券方式，同時(shí)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的自律管理。雖然我國(guó)很多證券業(yè)中介機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格審批制有利于規(guī)范對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，但它從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，不利于中介行業(yè)的做大做強(qiáng)。因?yàn)樾袠I(yè)準(zhǔn)入容易造成一個(gè)壟斷利益階層，人為的壟斷使得同行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)變得相對(duì)寬松，從業(yè)者就缺乏較強(qiáng)的動(dòng)力去提高業(yè)務(wù)水平，缺乏開拓新業(yè)務(wù)的類型，缺乏尋找如何發(fā)展壯大增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的方式，容易形成規(guī)模小、業(yè)務(wù)領(lǐng)域有限、業(yè)務(wù)水平低、服務(wù)意識(shí)差的局面。所以應(yīng)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的自律，取消行業(yè)準(zhǔn)入制度，保障中介機(jī)構(gòu)自由充分競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。同時(shí)，建立完善的行業(yè)內(nèi)獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰相結(jié)合的保障機(jī)制，保障證券業(yè)中介機(jī)構(gòu)自身的權(quán)責(zé)統(tǒng)一。

三、結(jié)語

經(jīng)過對(duì)我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)簡(jiǎn)短的分析，我們不得不認(rèn)識(shí)到注重以證券業(yè)自律監(jiān)管為主，以證券國(guó)家監(jiān)管為輔的經(jīng)濟(jì)法律依據(jù)和制度設(shè)計(jì)的必要性。同時(shí)從證券法對(duì)證券發(fā)行的主體、條件、方式及程序方面規(guī)定的不確定性造成監(jiān)管的不力出發(fā)，得出我們必須完善立法的有關(guān)規(guī)定，確定國(guó)家監(jiān)管的可操作性，在確保證券監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管證券發(fā)行市場(chǎng)的權(quán)威性的同時(shí)加強(qiáng)證券業(yè)自律管理的證券發(fā)行管理制度。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉春竹.證券發(fā)行監(jiān)管法律制度研究[D].北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2002.

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第5篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

關(guān)鍵詞：股指期貨；股票市場(chǎng)；影響

一、股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的正面影響

目前，我國(guó)股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，但也存在一系列問題，如系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大、缺乏金融衍生品種、機(jī)構(gòu)投資者比重低、市場(chǎng)功能與機(jī)制不健全等，這些問題在一定程度上制約著股市的發(fā)展。而股指期貨的推出有利于完善股票市場(chǎng)的功能與機(jī)制，對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展具有重大推動(dòng)作用。

1.穩(wěn)定股票市場(chǎng)

眾所周知，股票市場(chǎng)存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其中非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過調(diào)整投資組合加以回避，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在缺乏做空機(jī)制的市場(chǎng)中卻無法得到充分釋放。目前我國(guó)的金融市場(chǎng)缺乏規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，股指期貨推出后，這種情況將會(huì)有所改善。股指期貨具有雙向交易機(jī)制，投資者不僅可以在上升的市場(chǎng)中獲利，也可以在下跌的市場(chǎng)中獲利，從而在一定程度上避免了投資者拋售股票對(duì)股票市場(chǎng)造成的沖擊。

2.有助于股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大

芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出S&P500股價(jià)指數(shù)后，短短三年時(shí)間里，股指期貨和現(xiàn)貨交易量大幅提高。

香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長(zhǎng)了6％。

我國(guó)推出股指期貨后，股票市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。形成這一現(xiàn)象的原因，一是利用期指無論在牛市或熊市都有均等的獲利機(jī)會(huì)，可以提高投資者的交易積極性；二是由于有了股指對(duì)股票的避險(xiǎn)作用，使眾多的大機(jī)構(gòu)更加放膽建立股票頭寸，機(jī)構(gòu)投資者的比重進(jìn)一步增加；三是海外資金也因?yàn)橛辛吮茈U(xiǎn)以及改變組合風(fēng)險(xiǎn)配置的工具，增加了投資中國(guó)市場(chǎng)的興趣，更愿意將資金投入中國(guó)A股市場(chǎng)。

3.使股票市場(chǎng)更充分地發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用

股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨推出后，市場(chǎng)參與者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的預(yù)期，將集中反映在股指期貨上，然后通過指數(shù)套利和心理預(yù)期迅速作用于現(xiàn)貨市場(chǎng)。由此可以看出，股指期貨既是以目前現(xiàn)貨股指價(jià)格為基礎(chǔ)，也是對(duì)現(xiàn)貨的指導(dǎo)

4.完善證券市場(chǎng)功能，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

許多國(guó)家目前都已推出股指期貨交易，形成了較為完整的股票衍生產(chǎn)品體系。在證券市場(chǎng)全球化的今天，如果我們不加快開發(fā)引進(jìn)現(xiàn)代金融工具，我國(guó)證券市場(chǎng)在功能和體系方面都是不健全的。此外，目前中國(guó)內(nèi)地還沒有股指期貨，但海外交易所針對(duì)大陸股指期貨的醞釀卻一刻未停。我國(guó)如果不開設(shè)自己的股指期貨，自然就會(huì)有其他國(guó)家開，因此，適時(shí)推出股指期貨，有利于促進(jìn)與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

二、股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的負(fù)面影響

推出股指期貨有可能對(duì)股票市場(chǎng)帶來一些潛在的負(fù)面影響，這些不利的影響主要包括：

1.造成短期內(nèi)交易轉(zhuǎn)移

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明，從中長(zhǎng)期來看，股指期貨會(huì)大大促進(jìn)各國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展，但是，短期會(huì)出現(xiàn)交易轉(zhuǎn)移。這是因?yàn)楣芍钙谪浘哂薪灰壮杀镜汀⒈ＷC金比例低、杠桿倍數(shù)高等優(yōu)點(diǎn)，股指期貨與股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應(yīng)，股指期貨的推出將會(huì)吸引部分偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期指市場(chǎng)，尤其是部分投機(jī)者和被動(dòng)型投資者，會(huì)將部分資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，這可能會(huì)在一定程度上減少股市的交易活躍程度，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)資金產(chǎn)生一定的排擠效應(yīng)。

2.加大短期現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)幅度

各國(guó)的實(shí)證表明，股指期貨的推出有助于股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定，但在某些情況下，股指期貨也會(huì)加大現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。有學(xué)者通過研究各國(guó)股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，推出股指期貨后一段時(shí)間內(nèi)，股票市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)一次中級(jí)甚至更大規(guī)模的振蕩。這是因?yàn)?，一是期指交易有很高的杠桿作用，利用其高度投機(jī)可能使期指價(jià)格產(chǎn)生大幅波動(dòng)而影響現(xiàn)貨價(jià)格；二是期指的“到期日效應(yīng)”也有可能會(huì)使現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)加劇。

3.導(dǎo)致國(guó)際游資的惡意炒做

股指期貨交易使現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生互動(dòng)關(guān)系，從而為投機(jī)資本利用股指期貨操縱市場(chǎng)提供了方便。90年代末期，國(guó)際炒家就是通過股票現(xiàn)貨市場(chǎng)、期指市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系對(duì)東南亞國(guó)家的貨幣發(fā)動(dòng)多次狙擊，從而引發(fā)東南亞金融危機(jī)。

三、降低股指期貨負(fù)面影響的對(duì)策思路

從長(zhǎng)期看，股指期貨的推出有利于完善股票市場(chǎng)的功能與機(jī)制，促進(jìn)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，但是從短期看，股指期貨的推出可能會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)造成一些負(fù)面影響。因此，應(yīng)采取相關(guān)措施，完善相關(guān)的金融法規(guī)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，進(jìn)一步發(fā)揮股指期貨的積極作用，同時(shí)把股指期貨的負(fù)面影響降到最低。

1.完善金融法規(guī)

美國(guó)很早就制定《期貨交易法》，韓國(guó)1995年12月制定《期貨交易法》。在法規(guī)體系上，我國(guó)1999年頒布《期貨交易管理暫行條例》，2007年4月，為了將金融期貨納入期貨管理?xiàng)l例，國(guó)家有關(guān)部門對(duì)《暫行條例》進(jìn)行修訂，出臺(tái)了《期貨交易管理?xiàng)l例》。長(zhǎng)期看，我國(guó)應(yīng)按照國(guó)際慣例制定我國(guó)的《期貨法》，以對(duì)股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行具體法律規(guī)定。2006年初，《期貨法》立法程序再次啟動(dòng)，并成立了《期貨法》起草小組。

2.加強(qiáng)金融監(jiān)管

在國(guó)外，股指期貨均有嚴(yán)密的監(jiān)管體系。以美國(guó)為例，股指期貨交易是在國(guó)家統(tǒng)一《期貨交易法》立法下，形成商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)與期貨交易所三級(jí)監(jiān)管模式。韓國(guó)1993年成立期貨、期權(quán)委員會(huì)。在我國(guó)，目前市場(chǎng)參與主體的多元化使市場(chǎng)監(jiān)管出現(xiàn)了較多的復(fù)雜性，為保證股指期貨的交易安全運(yùn)作，更需要建立嚴(yán)密的監(jiān)管體系。目前，我國(guó)期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，并形成中國(guó)證監(jiān)會(huì)和期貨交易所的兩級(jí)監(jiān)管模式。

3.建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度

早在90年代初期，我國(guó)就推出了深圳股票指數(shù)期貨和國(guó)債期貨，但深圳股票指數(shù)期貨只存在半年就消失了，國(guó)債期貨更是因發(fā)生震驚中外的“3?27事件”而被迫關(guān)閉。因此，在我們準(zhǔn)備推出股指期貨這個(gè)“虛擬產(chǎn)品的虛擬產(chǎn)品”時(shí)，就要特別謹(jǐn)慎，應(yīng)按照國(guó)際慣例建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

4.科學(xué)合理地設(shè)計(jì)股指期貨合約

要確保股指期貨合約的功能發(fā)揮與不縱，首先必須選擇合適的股指期貨標(biāo)的指數(shù)。當(dāng)前我國(guó)現(xiàn)有股票指數(shù)的設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重的不合理之處。如一些大型上市公司在指數(shù)中占據(jù)了過多的權(quán)重，一兩只股票的異動(dòng)就能對(duì)股指產(chǎn)生重大影響，比如根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，當(dāng)成分股進(jìn)行分紅派息等活動(dòng)時(shí)，指數(shù)不進(jìn)行人為調(diào)整，任其自然回落。因此，有必要根據(jù)國(guó)際慣例，由權(quán)威機(jī)構(gòu)編制與管理能夠綜合反映中國(guó)股市整體狀況的統(tǒng)一股票成份指數(shù)，作為股指期貨合約的標(biāo)的。

5.切實(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)的安全和穩(wěn)定

金融安全是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的核心，必須將保障金融安全放在首位。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放是必然趨勢(shì)。我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家，資本市場(chǎng)的發(fā)展不充分、規(guī)則不完善，為確保金融安全，應(yīng)謹(jǐn)慎地推進(jìn)衍生品市場(chǎng)對(duì)外資開放的步伐。與此同時(shí)，股指期貨推出后，國(guó)內(nèi)交易所與各信息供應(yīng)商之間所簽訂的合約，都應(yīng)規(guī)定信息供應(yīng)商不得利用交易所的信息進(jìn)行交易活動(dòng)或推出交易所競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品。因此，如果信息供應(yīng)商違反合約，交易所便可中止向其提供即時(shí)報(bào)價(jià)。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

一、我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

2010年3月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信證券、光大證券、海通證券、廣發(fā)證券作為融資融券首批試點(diǎn)證券公司。2010年3月31日滬深交易所開始正式接受券商的融資融券交易申報(bào)，融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)，我國(guó) A股市場(chǎng)由此正式進(jìn)入 “雙邊市”時(shí)代，持續(xù)20年的“單邊市”終成歷史。不過，試點(diǎn)第一天市場(chǎng)反應(yīng)平淡，大部分投資者都持觀望態(tài)度，而且融資數(shù)量遠(yuǎn)大于融券數(shù)量。根據(jù)滬深兩市交易所公布的融資融券首個(gè)交易日成交數(shù)，3月31日兩市的交易總量為659萬元，僅為當(dāng)日兩市股票交易量的萬分之0.3。其中，滬市融資余額582.4813萬元，深市融資余額67.0796萬元。滬市融券余額2.4142萬元，深市融券余額7.0895萬元，兩市融資買入的資金總額高達(dá)融券賣出額的69倍。究其原因，主要有兩點(diǎn)：一是融券的難度大于融資，融券標(biāo)的股票即證券公司自營(yíng)的股票種類及數(shù)量有限，投資者融券需要的證券，證券公司不一定有，但融資沒有這樣的情況，只要有資金，投資者可按自己的意愿買股票。二是從風(fēng)險(xiǎn)角度看，融資年利率7.86%，融券費(fèi)率9.86%，融券的風(fēng)險(xiǎn)較融資要大，收益率相對(duì)也低，而且現(xiàn)在股市震蕩，投資者對(duì)股市預(yù)期不明朗，不敢貿(mào)然做空。融資最多不買股票，到期付些利息，但融券必須到期買回還券。在國(guó)外，相對(duì)融資而言，融券是一個(gè)比較敏感的活動(dòng)，如在美國(guó)，融券業(yè)務(wù)不僅需要證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，也需要美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管，這幾乎是惟一一個(gè)需要兩者共同監(jiān)管的活動(dòng)，所以融券業(yè)務(wù)在整個(gè)市場(chǎng)中的地位比較獨(dú)特。

目前階段，融資融券在我國(guó)證券市場(chǎng)尚屬一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，還沒有形成轉(zhuǎn)融通機(jī)制。證券公司從事融資融券還不能與其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和證券的融通， 銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)還沒有納入到證券信用交易體系中，證券公司只能以自有資金和自營(yíng)證券進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)， 這樣就限制了融資融券的交易量，也抑制了融資融券對(duì)信用交易價(jià)格發(fā)現(xiàn)、熨平價(jià)格波動(dòng)功能的發(fā)揮。

二、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的影響

（一）對(duì)證券市場(chǎng)的影響短期內(nèi)，融資融券業(yè)務(wù)的影響較小。較高的融資利率和融券費(fèi)率使投資者望而卻步，50萬的準(zhǔn)入“門檻”使多數(shù)投資者被拒之門外。在融資方面，試點(diǎn)券商自有資金有限，業(yè)務(wù)也有限，初期計(jì)劃每家拿出50億的自有資金開展此項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，6家合計(jì)總規(guī)模300億，相比我國(guó)十幾萬億流通市值的證券市場(chǎng)，300億新增資金是個(gè)非常小的數(shù)字，加之大部分投資者都持觀望態(tài)度，入市資金相當(dāng)有限；在融券方面，作為標(biāo)的證券的券商自營(yíng)證券范圍小、種類及數(shù)量有限，很難滿足投資者的需求，所以融券業(yè)務(wù)更少，其規(guī)模也受到限制。轉(zhuǎn)融通制度建立與頒布尚在等待中，短期而言融資融券對(duì)市場(chǎng)的影響是心里層面的，其直接影響較小。長(zhǎng)期影響在于融資融券的杠桿作用和做空機(jī)制。

從長(zhǎng)期來看，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)主要有以下影響：

第一，促進(jìn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。融資融券不但可以為市場(chǎng)合規(guī)地引入貨幣市場(chǎng)增量資金，還提高現(xiàn)有存量資金的運(yùn)用效率，從而有效提高市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性，增加市場(chǎng)價(jià)格彈性，完善二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。表現(xiàn)在，融資融券交易可加快標(biāo)的證券的信息傳遞，將更多的信息融入到證券的價(jià)格中，提高市場(chǎng)定價(jià)效率，平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，有助于形成證券市場(chǎng)內(nèi)在的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，減少價(jià)格大幅波動(dòng)的頻率，使證券價(jià)格更充分地反映其內(nèi)在價(jià)值。長(zhǎng)期以來，我國(guó)滬深股市只能做多不能做空，從而導(dǎo)致大盤的運(yùn)行呈現(xiàn)“低買高賣”獲取利差的單邊做多交易模式，股市容易暴漲暴跌。但融資融券業(yè)務(wù)開展以后，當(dāng)股票價(jià)格被高估時(shí)，投資者可以通過融券賣出股票，防止市場(chǎng)泡沫，抑制股價(jià)長(zhǎng)期處于非理性高位的情況發(fā)生；當(dāng)股票價(jià)格被低估時(shí)，投資者可以通過融資為市場(chǎng)注入新的流動(dòng)性，促使股票價(jià)格趨于合理，同時(shí)，融資業(yè)務(wù)將能進(jìn)行保證金交易的股票用于抵押，實(shí)際上放大了其實(shí)際價(jià)值，為資金在市場(chǎng)低迷的時(shí)候積極介入提供了更多支持，促進(jìn)股價(jià)的上漲，使股票價(jià)格與價(jià)值相符，在一定程度上促進(jìn)股票市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。

第二，改變“單邊市”格局，形成做空機(jī)制。我國(guó)的證券市場(chǎng)一直以來只能做多不能做空，這使得投資者只能在股價(jià)的上漲過程中獲利。融資融券業(yè)務(wù)的推出結(jié)束了我國(guó)股市“單邊市”的歷史，進(jìn)入了“雙邊市”時(shí)代，投資者在股價(jià)的下跌過程中通過融券賣空也能獲利，市場(chǎng)估值將向合理的水平靠攏，這種雙向交易機(jī)制的建立，加上機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代的到來，也有效降低了單邊投機(jī)市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)的概率，為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定起到了作用。同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)所提供的做空機(jī)制，為股指期貨等其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出鋪平了道路，使得這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)交易策略更加靈活，并加強(qiáng)了基于創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)的可行性。

第三，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。完整的融資融券交易，一般要通過方向相反的兩次買賣完成，即融資買入證券的投資者，要通過賣出所買入的證券，償還向證券公司借入的資金；融券賣出的投資者，則要通過買入所賣出的證券，償還向證券公司借入的證券。投資者預(yù)期股市上漲時(shí)買空、股市下跌時(shí)賣空，從自身買空賣空和產(chǎn)生羊群效應(yīng)兩個(gè)渠道增加市場(chǎng)交易額，大大提高證券交易的換手率。此外，由于融資融券業(yè)務(wù)具有杠桿效應(yīng)，只有交存一定比例的保證金就能進(jìn)行相對(duì)于保證金數(shù)倍甚至更多的交易，這就可以擴(kuò)大交易籌碼，在一定程度上將放大資金和證券的供求，增加市場(chǎng)交易量，擴(kuò)大證券市場(chǎng)交易的深度，從而活躍證券交易，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。

第四，改變市場(chǎng)格局與結(jié)構(gòu)，完善市場(chǎng)交易體系。由于參與融資融券的品種是市場(chǎng)中規(guī)模較大、盈利較強(qiáng)、基本面較好的大盤藍(lán)籌股，因此，融資融券推出將提升藍(lán)籌股市場(chǎng)需求、流動(dòng)性溢價(jià)，從而強(qiáng)化投資者的價(jià)值投資理念。而在一般情況下，融資的規(guī)模要大于融券的規(guī)模，故會(huì)出現(xiàn)大盤股獲得較多買盤追逐的局面。試點(diǎn)階段，由于規(guī)模小，市場(chǎng)效果不甚明顯，但畢竟會(huì)產(chǎn)生某種示范效應(yīng)，新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)將因此產(chǎn)生。從2009年底開始，管理層推動(dòng)市場(chǎng)交易體系完善，及推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)充，加速金融市場(chǎng)發(fā)展的意圖越來越明顯，而推出融資融券就是在這一歷史背景下產(chǎn)生的。

第五，增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為。事物都有其二面性，融資融券這一全新的市場(chǎng)運(yùn)行模式，雖然具有穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，但其具有杠桿效應(yīng)和做空機(jī)制，這使得操縱市場(chǎng)等違法行為更容易發(fā)生，如監(jiān)控不得力，也有可能起到助漲助跌的負(fù)面作用，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)，帶來大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。加上我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)還處于起步階段，各項(xiàng)法律法規(guī)、政策制度還不成熟，增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)證券公司的影響主要表現(xiàn)在以下方面：

其一，增加利差收入和傭金收入。 融資融券作為一種金融創(chuàng)新，為證券公司提供了新的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和盈利渠道，對(duì)市場(chǎng)交易量和證券公司買賣證券凈收入的貢獻(xiàn)不可忽視，將使得券商的傭金收入和利息收入明顯提升。長(zhǎng)期而言可提高券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，拓展創(chuàng)新空間，并為自營(yíng)業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供了可能。

其二，吸引更多的客戶群體。融資融券業(yè)務(wù)的開展將給證券市場(chǎng)注入新的活力，刺激市場(chǎng)的活躍，提升交易量。融資業(yè)務(wù)的展開將提高投資者的購買能力，融券業(yè)務(wù)的推出使得看空的投資者也能參與投資，從而同時(shí)吸引看多和看空的投資者參與到市場(chǎng)中來。另外，由于融資融券的杠桿作用和做空機(jī)制，大量的風(fēng)險(xiǎn)偏好者和投機(jī)者也參與進(jìn)來，從而增加了市場(chǎng)的活躍性。

其三，增強(qiáng)了證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定，只有取得證監(jiān)會(huì)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)許可的證券公司，才能開展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何證券公司不得向客戶融資融券。試點(diǎn)資格不僅僅是品牌效應(yīng)，將十分有利于開發(fā)客戶，這就使得一些實(shí)力雄厚的證券公司脫穎而出，能夠享受這個(gè)新業(yè)務(wù)帶來的收益，并吸引更多的客戶成為最大贏家。而實(shí)力相對(duì)較弱的沒有資格的證券公司就將面臨大額利益和客戶的流失，從而擴(kuò)大了證券公司之間的差距。

其四，增加了證券公司的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于證券在獲得融資融券高額盈利的同時(shí)，證券公司也面臨著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，且隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，客戶數(shù)量的增多，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大。雖然有一定比例的保證金和擔(dān)保物，但是若到期不能按時(shí)償還資金或證券，證券公司還將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。融資融券畢竟放大了客戶的操作風(fēng)險(xiǎn)，如果控制不好，很可能就轉(zhuǎn)化為證券公司的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)基金的影響 在短期內(nèi)，影響微不足道：試點(diǎn)期間，融資融券業(yè)務(wù)沒有轉(zhuǎn)融通的資金參與，基金無法通過向券商融出證券獲得額外收益，因此短期來講融資融券對(duì)基金影響甚微。從長(zhǎng)期來看，隨著轉(zhuǎn)融通機(jī)制的形成，證券金融公司的建立，融資融券無疑為基金提供了一種新的盈利模式，但在實(shí)際操作過程中應(yīng)格外注意基金的風(fēng)險(xiǎn)控制。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看，在融資融券中，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得特別關(guān)注。

（四）對(duì)投資者的影響融資融券為投資者提供新的交易方式，有利于改變證券市場(chǎng)“單邊市”的狀況，為投資者提供了一種有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具和杠桿投資工具，使投資者可以“以小博大”，并使其在跌市中通過融券賣出而盈利成為可能。尤其是在美國(guó)金融危機(jī)之后，融資融券業(yè)務(wù)的推出無疑增加了投資者對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的信心，緩解了其對(duì)市場(chǎng)單邊下跌的恐懼心理。但是，融資融券在放大投資者收益的同時(shí)，也放大了風(fēng)險(xiǎn)。投資者在將股票作為擔(dān)保品進(jìn)行融資時(shí)，既需要承擔(dān)原有的股票變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又要承擔(dān)新投資股票帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于融資融券交易的復(fù)雜程度較高，如果投資者判斷正確，可獲得較大利潤(rùn)，如判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者的虧損可能比在現(xiàn)金交易方式下更為嚴(yán)重。對(duì)融資者而言，如果股價(jià)深跌，投資者所投入的資金可能全部損失，還要支付利息，帶來交易成本的增加；對(duì)融券者而言，由于引入賣空機(jī)制，投資者博弈的對(duì)象是券商，券商之所以融券給投資者是與投資者看跌這只股票方向相反的，投資者應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，一般情況下，投資者在與券商的博弈中輸多贏少。

三、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及控制

（一）客戶信用風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn) 融資融券交易是一種抵押信用交易，增加了借貸關(guān)系和部分保證金交易，對(duì)投資者的資金實(shí)力有一定的要求；與商業(yè)銀行信貸相比，融資融券交易的是標(biāo)的證券，授信安全很大程度上取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，不再是銀行授信的還款能力和還款意愿。投資者若不能到期償還債務(wù)，便會(huì)給證券公司帶來損失。

第一，建立客戶選擇與授信制度，明確客戶選擇的資金門檻、知識(shí)門檻和經(jīng)驗(yàn)門檻。如華泰證券建立合格客戶池，東方證券與銀行共享征信記錄，招商證券設(shè)立推薦人制度，中信證券實(shí)施證書管理。11 家參與啟動(dòng)試點(diǎn)全網(wǎng)測(cè)試的證券公司幾乎都將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100 萬元、開戶18 個(gè)月以上，甚至資金200 萬元、開戶24 個(gè)月以上。

第二，嚴(yán)格履行風(fēng)險(xiǎn)揭示義務(wù)。證券公司應(yīng)與客戶簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書，向客戶明確投資過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并指定專人講解融資融券的業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)流程和合同條款.

第三，在符合有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，確定可沖抵保證金的證券的種類及折算率、客戶可融資買入和融券賣出的證券的種類、保證金比例和最低維持擔(dān)保比例。

第四，建立健全預(yù)警補(bǔ)倉和強(qiáng)制平倉制度。證券公司應(yīng)當(dāng)指定專人實(shí)時(shí)監(jiān)控客戶擔(dān)保物價(jià)值與客戶債務(wù)價(jià)值及其比例的變動(dòng)情況，當(dāng)該比例低于合同約定的最低維持擔(dān)保比例時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照約定方式及時(shí)通知客戶補(bǔ)足擔(dān)保物。若客戶不能按約定補(bǔ)足擔(dān)保物，維持擔(dān)保比例觸及平倉擔(dān)保比例時(shí)，啟動(dòng)強(qiáng)制平倉。

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因不可預(yù)見和控制的因素導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)、交易異常會(huì)造成證券交易所融資融券交易無法正常進(jìn)行、危機(jī)市場(chǎng)安全，或造成客戶擔(dān)保品貶值、維持擔(dān)保比例補(bǔ)足，且證券公司無法實(shí)施強(qiáng)制平倉收回融出資金或證券，從而導(dǎo)致?lián)p失。

其一，規(guī)定融資融券交易的上限，保證資金證券的流動(dòng)性。一般來說，當(dāng)單只標(biāo)的證券的融資（融券）余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入（融券賣出），當(dāng)該比例下降至20%時(shí)，再恢復(fù)其交易。

其二，逐日盯市，對(duì)異常交易行為采取限制相關(guān)賬戶交易或暫停交易等措施。

其三，根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情況及交易所的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示，調(diào)整擔(dān)保品范圍及品種、可沖抵保證金有價(jià)證券的折算率、保證金比例、維持擔(dān)保比例等，以降低可能的損失。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)融資融券規(guī)模失控，對(duì)單個(gè)客戶融資融券規(guī)模過大、期限過長(zhǎng)，會(huì)造成證券公司的資產(chǎn)流動(dòng)性不足。由于現(xiàn)有證券公司的融資渠道較為有限，無法實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)融通，當(dāng)業(yè)務(wù)需求迅速擴(kuò)大時(shí)，現(xiàn)有資金可能無法滿足市場(chǎng)的需求，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券公司要根據(jù)自由資金和證券狀況，在凈資本總額和比例符合監(jiān)管要求、保持正常的資產(chǎn)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)可承受的前提下確定融資融券業(yè)務(wù)的總規(guī)模。該規(guī)模一旦確定則不得隨意擴(kuò)大，并需通過技術(shù)手段進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。

（四）業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn) 證券公司融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中因制度不全、管理不善、控制不力、操作失誤等原因也會(huì)引起損失的可能性。應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，證券公司應(yīng)制定完備的內(nèi)部控制制度、風(fēng)險(xiǎn)管理措施等。對(duì)重要的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，如征信調(diào)查、合同簽署、開立賬戶、擔(dān)保品審核、授信審批等實(shí)行雙人雙崗復(fù)核、審批，并強(qiáng)制留痕。

（五）監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn) 融資融券作為一種全新的市場(chǎng)運(yùn)行模式，是一種以信用為基礎(chǔ)的交易方式，對(duì)國(guó)家宏觀管理能力提出了更高要求。在市場(chǎng)運(yùn)行初期，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括自律組織決策失誤、執(zhí)行不力的可能性加大，我國(guó)采取的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管模式也有可能阻礙對(duì)融資融券的有效監(jiān)管， 從而放大融資融券的風(fēng)險(xiǎn)。

就目前我國(guó)的情況來看，應(yīng)從以下方面來加強(qiáng)監(jiān)管：一是完善融資融券法律法規(guī)的制定，規(guī)范市場(chǎng)行為，促進(jìn)交易行為的合規(guī)性、合法性；二是規(guī)定融資融券的抵押物和融資融券的介入對(duì)象，以避免因?yàn)閭€(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而造成操作風(fēng)險(xiǎn)；三是根據(jù)市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整融資融券操作的條件，增強(qiáng)抗拒系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力；四是完善第三方存管制度，明確證券公司和商業(yè)銀行的責(zé)任，保證證券和資金的安全；五是加強(qiáng)對(duì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，糾正違規(guī)現(xiàn)象。

綜合以上分析，融資融券業(yè)務(wù)的推出必定會(huì)給市場(chǎng)帶來新的氣象，給投資者提供新的盈利模式，為我國(guó)股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)開辟了道路，在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑的意義。但是，在起步階段，我們還應(yīng)該看到在帶來高額收益的同時(shí)，融資融券也帶來了成倍的風(fēng)險(xiǎn)，因而，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)是當(dāng)前融資融券工作的重點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

論文摘要：本文從股指期貨的棍念和功能入手，分析了我國(guó)發(fā)展股指期貨的可行性，并針對(duì)目前中國(guó)發(fā)展本土股指期貨所面臨的主要問題提出了幾點(diǎn)建議。

2004年10月18日，芝加哥期權(quán)交易所正式推出中國(guó)股指期貨，隨后香港交易及結(jié)算所有限公司也上市同類產(chǎn)品，目前新加坡交易所正在緊鑼密鼓地計(jì)劃推出中國(guó)A股股票指數(shù)期貨。

一、股指期貨的概念及功能

股票指數(shù)期貨—簡(jiǎn)稱股指期貨，是以某一股票指數(shù)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品。其經(jīng)濟(jì)意義是買賣雙方約定在將來一定日期，按照事先確定的價(jià)格，交割某一股票指數(shù)的成份股票而達(dá)成的契約。它通過對(duì)股票價(jià)格趨勢(shì)持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

作為一種金融創(chuàng)新，股指期貨是金融期貨市場(chǎng)中產(chǎn)生最晚的品種，卻是二十世紀(jì)八十年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融工具之一。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易其有交易成本低、杠桿比率較高、市場(chǎng)流動(dòng)性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外，它還具備遠(yuǎn)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)長(zhǎng)期投資者利益等多種功能。

隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)對(duì)外資開放，那些合格境外機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)內(nèi)買賣股票的同時(shí)，勢(shì)必通過境外交易所利用A股指數(shù)期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，及時(shí)推出我國(guó)自己的股指期貨顯得尤為重要。

二、推出我國(guó)本土股指期貨的可行性分析

理論研究和實(shí)踐發(fā)展表明:一個(gè)國(guó)家或地區(qū)設(shè)立股指期貨必須滿足的幾個(gè)條件包括:證券市場(chǎng)初具規(guī)模;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者避險(xiǎn)要求較為強(qiáng)烈;期貨和現(xiàn)貨兩市開市時(shí)間大致相同，能提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能;投資者人數(shù)較多，市場(chǎng)較為活躍等。與此相對(duì)照，我國(guó)目前已基本其備了開設(shè)股指期貨的有關(guān)條件。

1.我國(guó)已經(jīng)其備了一定的開設(shè)股指期貨的市場(chǎng)基礎(chǔ)和配套條件。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，一整套較為完備的交易、結(jié)算和監(jiān)管體系逐步形成。市場(chǎng)期待已久的統(tǒng)一指數(shù)—滬深300指數(shù)也已正式。該指數(shù)未來很可能會(huì)成為股指期貨的指數(shù)期貨標(biāo)的，成為股指期貨推出的前奏。

2．機(jī)構(gòu)投資者日益成為證券市場(chǎng)的主體力量。隨著社保基金的人市，我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)人了以機(jī)構(gòu)投資者為主的時(shí)代。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年年底，社保基金總資產(chǎn)達(dá)到1708億元，其中股票投資規(guī)模約184億元，占總資產(chǎn)的11%。

3．股權(quán)分置改革為股指期貨的推出掃清了障礙。在股權(quán)分置情況下，由于市場(chǎng)本身的諸多限制，導(dǎo)致做空機(jī)制、股指期貨等難以推出。實(shí)現(xiàn)全流通后，隨著市場(chǎng)流通規(guī)模的擴(kuò)大，做空機(jī)制、股指期貨的推出就不會(huì)加劇市場(chǎng)投機(jī)，反而會(huì)成為熨平市場(chǎng)波動(dòng)的內(nèi)生機(jī)制，且市場(chǎng)的創(chuàng)新空間也將大為拓展。

三、對(duì)我國(guó)順利推出本土股指期貨的幾點(diǎn)理議

從目前我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況來看，針對(duì)現(xiàn)階段開設(shè)股指期貨交易所面臨的法規(guī)、市場(chǎng)運(yùn)行及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的問題，筆者提出以下幾點(diǎn)建議:

(1)通過指數(shù)基金等彌補(bǔ)缺乏做空機(jī)制對(duì)套利交易的影響。從實(shí)際運(yùn)作來看，開放式基金尤其是指數(shù)基金等大型機(jī)構(gòu)投資者事先擁有大量與指數(shù)相關(guān)性極高的股票頭寸，當(dāng)股指期貨價(jià)格低于合理水平時(shí)，指數(shù)基金可以按比例賣出指數(shù)成份股，同時(shí)買人相應(yīng)量的股指期貨，從而削弱缺乏做空機(jī)制對(duì)套利交易的影響。從國(guó)際市場(chǎng)實(shí)踐看，香港、韓國(guó)等開設(shè)股指期貨時(shí)均沒有做空機(jī)制。香港1986年5月推出恒生指數(shù)期貨，1994年允許部分做空，1996年取消做空限制;韓國(guó)1996年5月推出股指期貨，1996年9月允許做空。所以，在中國(guó)開展股指期貨交易初期，沒有做空機(jī)制不會(huì)有太大影響，只要合約設(shè)計(jì)合理，建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度，還可以一定程度上防止期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格偏離。待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，再謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥地引人股票做空機(jī)制，完善證券市場(chǎng)。

(2)過度投機(jī)的防范。股指期貨既可被用于避險(xiǎn)也可被用于投機(jī)，由于股指期貨交易中杠桿比率的存在，投資股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)成倍地高于股票現(xiàn)貨。我國(guó)引人股指期貨必須重視對(duì)市場(chǎng)過度投機(jī)的防范，尤其是在引人股指期貨的初期。從交易規(guī)則和市場(chǎng)監(jiān)管的角度看，可采取的措施有:適當(dāng)提高保證金比例;對(duì)交易部位實(shí)行限制，規(guī)定持倉限額;實(shí)行價(jià)格限制;斷路措施;限速路障;信息披露;稅收政策。

(3)完善相關(guān)的法律、法規(guī)體系。在股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中，政府監(jiān)管部門的作用首先在于構(gòu)建并維持一個(gè)良好的法制環(huán)境，完善相關(guān)法規(guī)法律，修改不適合當(dāng)前市場(chǎng)狀況的有關(guān)法律。如修改《證券法》相關(guān)條款，逐步引入股票賣空機(jī)制;修改《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》，并且以此為基礎(chǔ)制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規(guī)則》。從長(zhǎng)期考慮應(yīng)盡快制定國(guó)家統(tǒng)一的《期貨法》，對(duì)股指期貨等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行具體法律規(guī)定。

(4)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來講，風(fēng)險(xiǎn)的控制包括高層和基層兩個(gè)層次。投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)實(shí)際上取決于高層的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。高層管理人員在風(fēng)險(xiǎn)控制中發(fā)揮核心作用，必須對(duì)衍生工其的運(yùn)作以及整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行有一個(gè)比較全面地了解，開展股指期貨的特性與風(fēng)險(xiǎn)研究，建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警體系等。

第8篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

會(huì)計(jì)目標(biāo)，也稱為財(cái)務(wù)呈報(bào)目標(biāo)，是指會(huì)計(jì)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)達(dá)到理想境地的抽象概括。會(huì)計(jì)目標(biāo)的重要性在于它聯(lián)結(jié)外部會(huì)計(jì)環(huán)境和內(nèi)部會(huì)計(jì)系統(tǒng)，聯(lián)結(jié)會(huì)計(jì)理論和會(huì)計(jì)實(shí)踐。正因?yàn)槿绱藭?huì)計(jì)目標(biāo)是構(gòu)建會(huì)計(jì)體系的向?qū)?，是?huì)計(jì)理論的基礎(chǔ)性概念。具體而言會(huì)計(jì)目標(biāo)涵括兩個(gè)方面：即在一定的會(huì)計(jì)環(huán)境下，會(huì)計(jì)應(yīng)該為誰提供信息，會(huì)計(jì)應(yīng)該提供怎樣的信息。

在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，主要是囿于經(jīng)濟(jì)體制和所有者結(jié)構(gòu)的原因，我國(guó)會(huì)計(jì)的功能單調(diào)單一，沒有也不需要研究運(yùn)用會(huì)計(jì)目標(biāo)理論，運(yùn)用會(huì)計(jì)目標(biāo)的指引功能。直至2006年財(cái)政部公布修訂后的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》才第一次在規(guī)范性文件中提出了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的目標(biāo)。該準(zhǔn)則第4條規(guī)定：“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)是向財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的使用者提供與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會(huì)計(jì)信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者做出經(jīng)濟(jì)決策?！眹?guó)內(nèi)會(huì)計(jì)學(xué)界對(duì)會(huì)計(jì)目標(biāo)的研究始于20世紀(jì)80年代后期，并服務(wù)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定和修訂，近些年來有關(guān)會(huì)計(jì)目標(biāo)的理論研究與實(shí)踐運(yùn)用有長(zhǎng)足的發(fā)展[1]。筆者結(jié)合自己在高等學(xué)校校辦企業(yè)工作的實(shí)踐，探討會(huì)計(jì)目標(biāo)的三個(gè)問題。

一、會(huì)計(jì)目標(biāo)兩大學(xué)派的分歧與融合

會(huì)計(jì)目標(biāo)理論研究中一直存有受托責(zé)任學(xué)派和決策有用學(xué)派的分歧，我國(guó)的相關(guān)理論研究一般也是以此為基礎(chǔ)展開。

1.受托責(zé)任學(xué)派

受托責(zé)任觀的出現(xiàn)是公司制的發(fā)展之初和盛行之期的產(chǎn)物。公司制造就了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的管理模式，委托與受托關(guān)系得到了發(fā)展。會(huì)計(jì)目標(biāo)旨在反映受托責(zé)任的履行情況，考察對(duì)所委托的資產(chǎn)保管和經(jīng)營(yíng)的情況，并如實(shí)進(jìn)行記錄和反映，并能提供真實(shí)可靠的信息給委托者，確保其權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。

受托責(zé)任學(xué)派的基本觀點(diǎn)是：（1）會(huì)計(jì)目標(biāo)定位在以恰當(dāng)?shù)姆绞接行в涗浄从硤?bào)告經(jīng)營(yíng)者的履責(zé)情況。（2）會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量最主要特征是客觀性。（3）會(huì)計(jì)計(jì)量模式是歷史成本會(huì)計(jì)模式，而對(duì)物價(jià)變動(dòng)會(huì)計(jì)模式持有異議。（4）會(huì)計(jì)人員的功能上，主要是從委托人利益出發(fā)，提供經(jīng)營(yíng)者履責(zé)的信息，同時(shí)在所有者經(jīng)營(yíng)者之間的委托關(guān)系中，擔(dān)當(dāng)公正的第三人角色。受托責(zé)任在企業(yè)法人治理中廣泛存在，會(huì)計(jì)報(bào)告反映經(jīng)營(yíng)者履責(zé)情況是應(yīng)有之義。但是該理論確實(shí)存在以下難以回避的不足：（1）在會(huì)計(jì)體系上，特別重視會(huì)計(jì)系統(tǒng)和制度的完整性，這樣使得目標(biāo)的追求不是很清晰，一旦反思發(fā)生的問題和如何改進(jìn)時(shí)，又會(huì)陷于主次不清楚觀點(diǎn)難以統(tǒng)一的尷尬。（2）在會(huì)計(jì)處理上，強(qiáng)調(diào)信息的客觀性，因此必須采用歷史成本計(jì)量模式。這樣容易忽視經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)的變化，弱化會(huì)計(jì)系統(tǒng)的服務(wù)功能及容易養(yǎng)成墨守成規(guī)。（3）在會(huì)計(jì)信息方面，強(qiáng)調(diào)委托人的知情權(quán)，忽略其他主體的信息需求，不利于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高和信息的完善。

2.決策有用學(xué)派

決策有用學(xué)派是基于證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)日益擴(kuò)大為背景發(fā)展而來的。資本市場(chǎng)的資源配置占主導(dǎo)地位，此時(shí)所有者和經(jīng)營(yíng)者相分離更突出表現(xiàn)為委托和受托雙方都是憑借委托的資本才建立起這種的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，并非直接建立，雙方關(guān)系不明朗。會(huì)計(jì)信息使用的對(duì)象除了目前的所有者，還可能是潛在的投資人、債權(quán)人或者是有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來的單位和個(gè)人等其他群體。這些人除了憑借當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來決斷企業(yè)的實(shí)力外，更主要的是通過企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目來評(píng)判整個(gè)企業(yè)的未來走向和發(fā)展前景，所以這就要求所提供的會(huì)計(jì)信息要對(duì)決策有用。

1978年美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在其公告中，將會(huì)計(jì)目標(biāo)確定為：財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)提供對(duì)現(xiàn)在和潛在的投資者、債權(quán)人及其他使用者做出合理的投資、信貸及類似決策有用的信息，而且這類信息應(yīng)是全面的。財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)提供有助于現(xiàn)在和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者評(píng)估來自銷售償付、到期證券或借款等的實(shí)得收入的金額、時(shí)間分布和不確定性的信息。財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)提供關(guān)于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源、對(duì)這些資源的要求權(quán)以及使這些資源和對(duì)它們的要求權(quán)發(fā)生變動(dòng)的交易、事項(xiàng)和情況影響的信息。這一結(jié)論體現(xiàn)了決策有用學(xué)派的基本觀點(diǎn)，即：（1）會(huì)計(jì)的目標(biāo)就是向信息使用者提供有利于投資決策的有用信息。強(qiáng)調(diào)信息的有用性關(guān)聯(lián)性。（2）會(huì)計(jì)確認(rèn)方面不僅應(yīng)確認(rèn)實(shí)際已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，還要確認(rèn)那些雖然尚未發(fā)生但對(duì)企業(yè)已有影響的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，以滿足信息使用者決策的需要。（3）在會(huì)計(jì)計(jì)量上會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的動(dòng)態(tài)變化，在會(huì)計(jì)計(jì)量上主張以歷史成本為主，并鼓勵(lì)在物價(jià)變動(dòng)情況下多種計(jì)量屬性的并行。（4）會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)盡量全面提供對(duì)決策有用的會(huì)計(jì)信息，由于會(huì)計(jì)信息使用者需求的多樣性，不存在對(duì)某種報(bào)表的特殊偏愛。

但是決策有用學(xué)派也存在致命的缺陷：（1）從會(huì)計(jì)信息需求者的角度分析，決策有用論只關(guān)注債權(quán)人、投資人需求主體的需求，強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)的功能是服務(wù)于決策，但有些主體利用會(huì)計(jì)信息并非是決策。（2）從會(huì)計(jì)信息的作用看，會(huì)計(jì)本質(zhì)是以投入產(chǎn)出、成本收益原則為框架，人們只能對(duì)成本進(jìn)行控制與計(jì)量，對(duì)收益難以掌控。即使會(huì)計(jì)提供了關(guān)于未來的信息，其作用也容易招致質(zhì)疑。

兩大學(xué)派都是基于相同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景，都是在社會(huì)化大生產(chǎn)、社會(huì)分工、企業(yè)所有者經(jīng)營(yíng)者分離基礎(chǔ)上。受托責(zé)任學(xué)派的視角是兩權(quán)分離的委托關(guān)系的現(xiàn)實(shí)結(jié)果，決策有用學(xué)派的視角是兩權(quán)分離的形成條件。兩者的分歧客觀存在，理論上細(xì)致深度的比較區(qū)分更多是基于研究的需要，是研究的結(jié)果。實(shí)際上兩者之間并非絕對(duì)的矛盾關(guān)系，也不是相互排斥，實(shí)踐中更多是相互融合共處共生，會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)運(yùn)用上更是并存并非非此即彼的擇一運(yùn)用。這樣的評(píng)價(jià)是公允的，“受托責(zé)任學(xué)派和決策有用學(xué)派這兩種觀點(diǎn)的產(chǎn)生，是在當(dāng)時(shí)歷史環(huán)境下產(chǎn)生的，它們適用了當(dāng)時(shí)會(huì)計(jì)發(fā)展的需要，均有相應(yīng)的優(yōu)缺點(diǎn)，且由于歷史環(huán)境的連續(xù)性和繼承性特征，兩者在某個(gè)歷史時(shí)期的發(fā)展呈現(xiàn)交替和重疊，表現(xiàn)為融合性，無所謂孰優(yōu)孰劣?！盵2]

二、會(huì)計(jì)目標(biāo)選擇與會(huì)計(jì)環(huán)境

會(huì)計(jì)目標(biāo)不是一成不變的，也不是所有的國(guó)家都是一致的，更不能輕易以發(fā)展中國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家劃界限。我們以德國(guó)美國(guó)為例，德國(guó)總體上屬于提供受托責(zé)任會(huì)計(jì)信息，美國(guó)總體上屬于提供決策有用會(huì)計(jì)信息。一個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)目標(biāo)的有無如何選擇會(huì)受到自身的會(huì)計(jì)環(huán)境的影響，對(duì)于具體企業(yè)會(huì)計(jì)目標(biāo)的運(yùn)用上則是更加千差萬別。

影響會(huì)計(jì)目標(biāo)的外部環(huán)境因素很多，有些是決定會(huì)計(jì)目標(biāo)的有無，比如政治體制以及與之伴隨的經(jīng)濟(jì)管理模式，如果是集權(quán)式模式，企業(yè)是行政機(jī)構(gòu)的附屬，則不需要也不存在會(huì)計(jì)目標(biāo)。如果法律及相應(yīng)的規(guī)范性文件有明確的規(guī)定，會(huì)計(jì)目標(biāo)就顯得清晰可識(shí)別，相反則難以統(tǒng)一可比較，加大理論研究的困難。如果會(huì)計(jì)理論發(fā)達(dá)、會(huì)計(jì)從業(yè)人員素質(zhì)高、社會(huì)大眾的財(cái)務(wù)意識(shí)強(qiáng)的話，會(huì)計(jì)目標(biāo)的指引作用就會(huì)鮮明，相反則難以形成合力產(chǎn)生強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)需求。當(dāng)然上述宏觀的因素在具體分析時(shí)意義已經(jīng)大為降低，會(huì)計(jì)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要內(nèi)容，更多是受經(jīng)濟(jì)方面的影響。基于這樣視域的研究其結(jié)果更有實(shí)際價(jià)值。一般認(rèn)為制約影響會(huì)計(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)方面環(huán)境因素有：

1.經(jīng)濟(jì)管理體制，尤其是所有制結(jié)構(gòu)

會(huì)計(jì)目標(biāo)的出現(xiàn)是和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系的，但是同樣是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，不同歷史時(shí)期、不同國(guó)家又呈現(xiàn)各自的特點(diǎn)。有比較充分的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，也有國(guó)家引導(dǎo)型、社會(huì)引導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之分。有些國(guó)家國(guó)有成分大，有些國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)私有化改革等?？傮w看來市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越充分，會(huì)計(jì)信息的使用者更偏重服務(wù)于投資者；國(guó)家主導(dǎo)成分多一些，會(huì)計(jì)信息的使用者就要兼顧國(guó)家經(jīng)濟(jì)管理部門的需要。國(guó)有企業(yè)成分越大，會(huì)計(jì)信息的核算、監(jiān)督、統(tǒng)計(jì)等色彩就濃厚一些。

2.企業(yè)的資金來源

從企業(yè)融資的來源看，一是主要來源于銀行貸款的間接融資，二是主要來源于證券市場(chǎng)的直接融資。前者更注重企業(yè)的過往經(jīng)營(yíng)信息，來判斷企業(yè)的資質(zhì)信譽(yù)，進(jìn)而決定發(fā)放貸款與否以及貸款金額、貸款期限、貸款擔(dān)保等。后者更注重企業(yè)的發(fā)展前景、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)概率，進(jìn)而決定投資與否。銀行作為會(huì)計(jì)信息的需求者和證券市場(chǎng)投資者作為會(huì)計(jì)信息的需求者對(duì)會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容重點(diǎn)是不一致的。

3.證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及投資者的結(jié)構(gòu)

決策有用學(xué)派觀點(diǎn)就是基于證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，也就是說證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)，企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者的聯(lián)系就松散，企業(yè)通過證券市場(chǎng)融資的意愿就強(qiáng)烈，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告就需要滿足潛在投資者的要求。同時(shí)投資者的結(jié)構(gòu)也制約各自對(duì)財(cái)務(wù)信息的偏好。股權(quán)分散情況下投資者是證券市場(chǎng)的職業(yè)投資者，而股權(quán)集中情況下的投資者是管理型投資者。前者的投資傾向是證券市場(chǎng)的投資收益的金融資本，后者的投資傾向是實(shí)際控制的產(chǎn)業(yè)資本。在會(huì)計(jì)目標(biāo)上前者是投資決策優(yōu)先，后者是受托責(zé)任優(yōu)先。

4.企業(yè)形式和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制

從企業(yè)形式分析，有獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制。作為企業(yè)主要形式的公司制，又有有限責(zé)任公司和股份有限公司之分，股份有限公司還有上市公司和非上市公司之別。一般而言，公司的股東數(shù)量少，股東參與公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理就直接，股東對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)信息了解掌握多，同樣對(duì)公司會(huì)計(jì)信息需求面就小一些，甚至不愿意向公眾提供較為詳細(xì)的內(nèi)部信息。而上市公司作為公眾公司，投資者遠(yuǎn)離公司經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)公司的了解依賴于公司提供的信息，特別是財(cái)務(wù)信息。

三、會(huì)計(jì)目標(biāo)的功能與實(shí)踐運(yùn)用

會(huì)計(jì)目標(biāo)的核心問題是向誰提供什么樣的信息。受托責(zé)任學(xué)派和決策有用學(xué)派是從對(duì)立的角度給出答案：是企業(yè)所有者或者是證券市場(chǎng)的投資者。其實(shí)真正現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)管理活動(dòng)絕不是為理論研究而簡(jiǎn)化的外在環(huán)境。通?？磥硇枰獣?huì)計(jì)信息的主體有：（1）企業(yè)內(nèi)部。在企業(yè)內(nèi)部需要了解掌握公司會(huì)計(jì)信息的主體有：公司所有者的股東、公司的決策層的董事會(huì)、公司監(jiān)督層的監(jiān)事會(huì)、公司經(jīng)營(yíng)層的經(jīng)理階層、公司各個(gè)部門、公司的普通員工等。隨著經(jīng)濟(jì)民主管理現(xiàn)代化的發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部各個(gè)層級(jí)，所有者、經(jīng)營(yíng)者、勞動(dòng)者都應(yīng)該并可以獲得應(yīng)有的會(huì)計(jì)信息。（2）企業(yè)外部的國(guó)家管理部門。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的干預(yù)偏向于引導(dǎo)規(guī)劃促進(jìn)保障，全面精確的經(jīng)濟(jì)信息不可少。因此政府特別是政府的經(jīng)濟(jì)管理部門也是會(huì)計(jì)信息的受眾。如稅務(wù)、財(cái)政、統(tǒng)計(jì)等部門，此外還包括各類行業(yè)協(xié)會(huì)等。（3）企業(yè)外部的相關(guān)市場(chǎng)主體。如銀行、機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者。此外服務(wù)于市場(chǎng)投資的各類中介服務(wù)組織，如各類交易所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資咨詢機(jī)構(gòu)等。（4）其他主體。如研究機(jī)構(gòu)和研究人員等。

會(huì)計(jì)目標(biāo)的第二個(gè)核心問題是提供什么樣的信息。這個(gè)問題具體的答案是難以精確的，我們只能有一些基本的原則：（1）多樣化多元化的信息。不同的主體偏好不同，側(cè)重點(diǎn)不同，對(duì)應(yīng)要求會(huì)計(jì)信息要契合受眾，只有多樣多元方能滿足各方主體共性需求下的個(gè)性需求。（2）有用性有效性原則。過多的信息特別是未經(jīng)梳理的海量信息，實(shí)際上是信息的浪費(fèi)，對(duì)于非專業(yè)人員來講甚至是無用的信息。提供的會(huì)計(jì)信息必須是使用者需要了解的信息，不論是為投資決策，還是了解履責(zé)情況，還是信息統(tǒng)計(jì)等。（3）真實(shí)性原則。不論會(huì)計(jì)信息用于何種用途，首要的必須是真實(shí)可靠的。“不做假賬”、了解實(shí)情是企業(yè)外部主體最基礎(chǔ)也是首要的要求。政府統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的失信于人是源于企業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的不可信，證券市場(chǎng)的重大事件都有企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的身影。（4）法定性與保密性。會(huì)計(jì)信息是企業(yè)的重要經(jīng)營(yíng)管理信息，會(huì)計(jì)人員應(yīng)有保密的意識(shí)，不得未經(jīng)審核批準(zhǔn)擅自。同時(shí)會(huì)計(jì)信息又是國(guó)家管理部門需要掌握統(tǒng)計(jì)的信息，對(duì)于上市公司而言還必須定期公開。因此提供會(huì)計(jì)信息首先是遵循法定性，必須提交的、必須公開的要及時(shí)充分地公開，不得隱瞞，不得偷工減料。法定之外的信息一定要遵循公司的規(guī)章，不得隨意公開，以防泄露企業(yè)商業(yè)秘密。

以筆者工作為例，校辦企業(yè)改制后屬于國(guó)有獨(dú)資性質(zhì)的有限責(zé)任公司，沒有或者很少有銀行貸款。會(huì)計(jì)信息的使用者相對(duì)單純，對(duì)外主要是稅務(wù)部門和統(tǒng)計(jì)部門，對(duì)上是學(xué)校的投資公司，對(duì)內(nèi)是經(jīng)營(yíng)層、各個(gè)部門、有業(yè)績(jī)核算的個(gè)人?？偟臅?huì)計(jì)目標(biāo)是提供履責(zé)情況的信息、過往的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的信息。

第9篇：證券市場(chǎng)的功能與作用范文

一、目前我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人的模式及其缺陷

（一）營(yíng)業(yè)部模式

我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的模式從證券機(jī)構(gòu)誕生以來就是營(yíng)業(yè)部模式。這種模式的經(jīng)紀(jì)人是以法人的形式存在。它適應(yīng)了證券市場(chǎng)發(fā)展初期散戶投資者比重較大、證券交易方式單一、證券交收制度落后等環(huán)境的要求。雖然它在我國(guó)證券發(fā)展的初期起著非常重要的作用，但由于其存在著經(jīng)營(yíng)和服務(wù)上的重大缺陷，已不適應(yīng)日益發(fā)展的市場(chǎng)需要，成為對(duì)我國(guó)經(jīng)紀(jì)行業(yè)發(fā)展的障礙。其缺陷主要表現(xiàn)為：一是服務(wù)方式“守株待兔”，坐等客戶上門，不是主動(dòng)地去開發(fā)客戶。二是服務(wù)只注重硬件開發(fā)，通過提供良好的交易條件和舒適的交易環(huán)境吸引客戶，而忽視軟環(huán)境建設(shè)，這種粗放的方式在證券委托方式由柜臺(tái)委托、自助委托轉(zhuǎn)向電話委托和網(wǎng)上交易委托的今天，只能增加成本，而無法吸引更多的客戶。

（二）客戶經(jīng)理模式

這是由營(yíng)業(yè)部法人模式轉(zhuǎn)型于自然人模式的一種形式，是對(duì)營(yíng)業(yè)部模式的一種改進(jìn)。它將原先營(yíng)業(yè)部的員工經(jīng)過培訓(xùn)后轉(zhuǎn)為客戶經(jīng)理。他們的主要任務(wù)是發(fā)展客戶并為客戶提供相應(yīng)的服務(wù)。他們的收入除了按規(guī)定的比例提傭外，仍然享受公司的所有待遇，這種模式的優(yōu)勢(shì)在于可以利用原有營(yíng)業(yè)部的人力資源，但是也有它的缺陷。一是占用營(yíng)業(yè)部的資源，使?fàn)I業(yè)部的開支無法降低。二是薪金分配制度未能與業(yè)績(jī)完全掛鉤，使得經(jīng)紀(jì)人的營(yíng)銷能力沒有得到充分的發(fā)揮。

（三）外聘經(jīng)紀(jì)人模式

這類經(jīng)紀(jì)人由證券公司對(duì)外進(jìn)行招聘，一般不作為公司的員工，與公司是一種聘用合同的關(guān)系。在這種模式下，經(jīng)紀(jì)人一般無底薪或底薪很低，其收入主要來源于客戶交易的傭金提成。他們的主要任務(wù)是進(jìn)行客戶營(yíng)銷和提供咨詢服務(wù)。雖然這種模式可以降低成本、促進(jìn)經(jīng)紀(jì)人對(duì)外開發(fā)業(yè)務(wù)，但是也存在明顯的缺陷。一是造成經(jīng)紀(jì)人的短期行為。由于這類經(jīng)紀(jì)人薪金來源于客戶交易傭金的提成，使得他們把主要的目標(biāo)放在開發(fā)客戶，而忽視對(duì)客戶的服務(wù)質(zhì)量。二是造成經(jīng)紀(jì)人與客戶目標(biāo)不一致。經(jīng)紀(jì)人為了獲取更多的傭金，不是站在投資者的角度為客戶獲取更多的利潤(rùn)引導(dǎo)投資，而是考慮采取一些措施有的甚至采用虛報(bào)信息等手段，促成客戶經(jīng)常性的交易，造成客戶損失。三是由于缺少歸屬感，經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍不穩(wěn)定，不利于培養(yǎng)優(yōu)秀的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍。四是經(jīng)紀(jì)人的風(fēng)險(xiǎn)問題。經(jīng)紀(jì)人與券商之間是一種雇傭關(guān)系，如何對(duì)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行監(jiān)管，防止經(jīng)紀(jì)人的違規(guī)行為給券商和投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)，成為外聘經(jīng)紀(jì)人模式的最大困惑。

（四）獨(dú)立個(gè)人工作室

這種經(jīng)紀(jì)人模式是目前國(guó)內(nèi)最具有代表意義的經(jīng)紀(jì)人。它是由個(gè)人組建工作室，與券商建立合作關(guān)系。主要是利用個(gè)人豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和社會(huì)影響,將投資者引入自己選中的券商,然后為他提供投資咨詢服務(wù),促成交易。經(jīng)紀(jì)人按其引入投資者交易量的一定比例與券商分取傭金。這種模式將經(jīng)紀(jì)人與券商的關(guān)系分開，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給經(jīng)紀(jì)人，雖然有利于券商，但是也存在新的問題：一是由于工作室不是法人機(jī)構(gòu)，給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)。二是隨著工作室增多且是合作關(guān)系，券商難以對(duì)眾多工作室實(shí)行有效監(jiān)管。三是工作室各自獨(dú)立，缺乏資源共享，難以發(fā)揮優(yōu)秀經(jīng)紀(jì)人的整體優(yōu)勢(shì)。

后三種模式雖都具有自然人式經(jīng)紀(jì)人的形式，都不規(guī)范，存在較多缺陷。從我國(guó)現(xiàn)有的實(shí)際出發(fā)，我國(guó)自然人式經(jīng)紀(jì)人制度，應(yīng)是后面三種模式的的改造、深化和提高。

二、建立我國(guó)自然人式經(jīng)紀(jì)人制度的模式

（一）經(jīng)紀(jì)人的組織結(jié)構(gòu)模式

在我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)紀(jì)人模式中，經(jīng)紀(jì)人的作用集開發(fā)客戶和投資理財(cái)于一體。這種模式有其不足，主要是專業(yè)化分工不夠。中國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)人不同于保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人只要將產(chǎn)品介紹、推銷給客戶即可，不需要后續(xù)的一系列服務(wù)。而證券經(jīng)紀(jì)人則不同。它不僅要開發(fā)客戶，而且更重要的是要提供各項(xiàng)服務(wù)，并且對(duì)資金進(jìn)行管理，使其保值、增值。在這里，開發(fā)和管理所需要的人員結(jié)構(gòu)不同，開發(fā)人員主要側(cè)重于營(yíng)銷，開發(fā)客戶，需要的是精通營(yíng)銷并有一定證券知識(shí)的人才。而管理人員則必須是精通證券分析和理財(cái)?shù)膶I(yè)人員。而現(xiàn)有的經(jīng)紀(jì)人模式缺乏必要的專業(yè)化分工，不僅人力資源未能充分利用，效率也難以提高，而且還帶來因分配制度缺陷產(chǎn)生的經(jīng)紀(jì)人的短期行為問題。因此在今后的經(jīng)紀(jì)人組織結(jié)構(gòu)模式設(shè)計(jì)中，應(yīng)有效地按功能將經(jīng)紀(jì)人分開，取消柜臺(tái)服務(wù)，而將其職能轉(zhuǎn)給營(yíng)銷人員，建立四層次的組織結(jié)構(gòu)：第一層是經(jīng)紀(jì)人，它是連接客戶和券商的紐帶。主要職能是進(jìn)行市場(chǎng)開發(fā)，尋求客戶；對(duì)所擁有的客戶提供咨詢、信息等各種服務(wù)；根據(jù)客戶的不同需求為其選擇資金管理顧問；對(duì)資金管理顧問進(jìn)行監(jiān)管。第二層是資金管理顧問，主要職能是進(jìn)行資金的運(yùn)作和管理，根據(jù)市場(chǎng)的變化調(diào)整客戶的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，幫助客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)的增值。第三層是研發(fā)部門，主要職能是利用信息技術(shù)和投資組合策略，將各種原始金融產(chǎn)品加工成為可供資金管理顧問操作的投資組合產(chǎn)品，由經(jīng)紀(jì)人將其推向市場(chǎng)；在銷售平臺(tái)和產(chǎn)品平臺(tái)的背后，構(gòu)建一個(gè)能支持前臺(tái)銷售和后臺(tái)產(chǎn)品流水線作業(yè)的技術(shù)平臺(tái)。其內(nèi)容包括客戶基本信息、交易信息、成本分?jǐn)偳闆r、客戶對(duì)公司的貢獻(xiàn)以及研究新的產(chǎn)品種類；構(gòu)建經(jīng)紀(jì)人的管理信息庫，如經(jīng)紀(jì)人的工作業(yè)績(jī)、客戶及潛在客戶信息等。第四層是其他管理人員，主要負(fù)責(zé)內(nèi)部管理和一些輔助工作，如：部門經(jīng)理、秘書、法律顧問、財(cái)會(huì)人員等。

（二）經(jīng)紀(jì)人的功能定位模式

當(dāng)前證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已從硬環(huán)境的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向軟環(huán)境的競(jìng)爭(zhēng)，開發(fā)客戶、維護(hù)客戶和為客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)已成為競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，柜臺(tái)服務(wù)已滿足不了客戶的多樣性需要。經(jīng)紀(jì)人作為第一線的營(yíng)銷人員，實(shí)行一對(duì)一的服務(wù)，其功能定位必須適應(yīng)這一發(fā)展需要，承擔(dān)起市場(chǎng)營(yíng)銷、客戶服務(wù)和客戶資產(chǎn)監(jiān)督管理的職能。經(jīng)紀(jì)人要通過對(duì)客戶的基本情況的了解，為不同類型的客戶針對(duì)性地選擇最優(yōu)的理財(cái)方案，同時(shí)為客戶提供開戶、下單、定期寄送對(duì)賬單服務(wù)，提供投資交易金融工具（包括股票、債券、共同基金等）服務(wù)，提供及時(shí)的金融信息資訊、財(cái)務(wù)計(jì)劃書服務(wù)，以及根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好提供投資組合服務(wù)等。此外，經(jīng)紀(jì)人還要根據(jù)客戶對(duì)資產(chǎn)管理的要求，將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給資金管理顧問，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。經(jīng)紀(jì)人在從研發(fā)部門獲取產(chǎn)品和服務(wù)信息為每一個(gè)投資者提供服務(wù)同時(shí)，還兼具市場(chǎng)調(diào)查的任務(wù)，要善于在服務(wù)客戶的過程中及時(shí)發(fā)現(xiàn)反饋客戶的特殊需求，以便開發(fā)出更多滿足客戶個(gè)性化需求的產(chǎn)品和服務(wù)。

（三）經(jīng)紀(jì)人的管理模式

1．經(jīng)紀(jì)人準(zhǔn)入的管理。經(jīng)紀(jì)行業(yè)是一個(gè)新型的行業(yè)，鑒于其功能定位、對(duì)其知識(shí)能力的要求以及風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，應(yīng)提高經(jīng)紀(jì)人的準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)把錄用關(guān)。國(guó)家應(yīng)建立經(jīng)紀(jì)人執(zhí)業(yè)資格制度，推行全國(guó)統(tǒng)考制度。證券公司錄用人員時(shí)必須在獲得執(zhí)業(yè)資格的人員中選聘，并實(shí)行見習(xí)制度。對(duì)受聘人員指定一名有資歷的經(jīng)紀(jì)人對(duì)其進(jìn)行見習(xí)指導(dǎo)和考核，見習(xí)期滿并考核合格的，才能正式聘用，確保經(jīng)紀(jì)人的質(zhì)量和信譽(yù)度，提高客戶對(duì)經(jīng)紀(jì)人的信用度。

2．經(jīng)紀(jì)人日常管理。一是實(shí)行經(jīng)紀(jì)人分級(jí)管理，促進(jìn)優(yōu)秀經(jīng)紀(jì)人才脫穎而出。要對(duì)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行科學(xué)分級(jí)，明確晉級(jí)的條件。二是實(shí)行經(jīng)紀(jì)人培訓(xùn)制度，不斷提高經(jīng)紀(jì)人的服務(wù)能力和水平。對(duì)經(jīng)紀(jì)人實(shí)行定期強(qiáng)制培訓(xùn)，把培訓(xùn)列入經(jīng)紀(jì)人晉級(jí)條件。三是建立經(jīng)紀(jì)人及其客戶管理檔案，及時(shí)充分掌控經(jīng)紀(jì)人個(gè)人情況及其客戶情況，防患經(jīng)紀(jì)人違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和防止因經(jīng)紀(jì)人流動(dòng)造成客戶丟失。四是建立行業(yè)自律、行業(yè)懲戒和經(jīng)紀(jì)人退出制度，防止行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)違規(guī)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行處罰。