企業(yè)并購的動因以及效應精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

（1）競爭優(yōu)勢理論并購動機理論的出發(fā)點是競爭優(yōu)勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產(chǎn)生的基礎(chǔ)，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。第三，并購動機的實現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的雙向選擇過程，并產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。并購方在選擇目標企業(yè)時正是針對自己所需的目標企業(yè)的特定優(yōu)勢。

（2）規(guī)模經(jīng)濟理論古典經(jīng)濟學和產(chǎn)業(yè)組織理論分別從不同的角度對規(guī)模經(jīng)濟的追求給予解釋。古典經(jīng)濟學主要從成本的角度論證企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模的確定取決于多大的規(guī)模能使包括各工廠成本在內(nèi)的企業(yè)總成本最小。產(chǎn)業(yè)組織理論主要從市場結(jié)構(gòu)效應的理論方面論證行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟，同一行業(yè)內(nèi)的眾多生產(chǎn)者應考慮競爭費用和效用的比較。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，獲得規(guī)模效益。

（3）交易成本理論在適當?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業(yè)所替代，當然，企業(yè)規(guī)模擴大，組織費用將增加，考慮并購規(guī)模的邊界條件是企業(yè)邊際組織費用增加額等于企業(yè)邊際交易費用的減少額。在資產(chǎn)專用性情況下，需要某種中間產(chǎn)品投入的企業(yè)傾向于對生產(chǎn)中間產(chǎn)品的企業(yè)實施并購，使作為交易對象的企業(yè)可以轉(zhuǎn)入企業(yè)內(nèi)部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關(guān)經(jīng)濟活動，其管理成本低于這些不相關(guān)經(jīng)濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內(nèi)部化的資本市場，在管理協(xié)調(diào)取代市場協(xié)調(diào)后，資本市場得以內(nèi)在化，通過統(tǒng)一的戰(zhàn)略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在這一效果方面，財務理論和實踐的發(fā)展以及相關(guān)信息處理技術(shù)促進了企業(yè)并購財務理論的發(fā)展，也為量化并購對各種經(jīng)濟要素的，實施一系列盈虧財務分析，評估企業(yè)并購方案提供了有效的手段。

（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監(jiān)督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權(quán)爭奪，公司現(xiàn)任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。

（5）價值低估理論企業(yè)并購的發(fā)生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經(jīng)濟管理能力并未發(fā)揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關(guān)目標公司真實價值的內(nèi)部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業(yè)資產(chǎn)的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業(yè)的股票市場價格小于該企業(yè)全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術(shù)變化快，市場銷售條件及經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)的并購活動頻繁。

就我國并購財務進展來講，多數(shù)是對并購動機理論進行研究，主要是從企業(yè)管理角度出發(fā)，重點探討規(guī)模經(jīng)濟、買殼上市、提高管理效率等經(jīng)營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業(yè)定價，提出了自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)現(xiàn)金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價，而對企業(yè)價值的組成、現(xiàn)金流量的構(gòu)成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現(xiàn)實結(jié)合不深入。對于并購后的整合，多數(shù)集中于制度創(chuàng)新和企業(yè)文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，較為復雜。

有必要通過對企業(yè)并購財務管理問題研究，希望能夠為規(guī)范并購行為，為企業(yè)并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進行外延擴大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經(jīng)濟效益，一項成功的企業(yè)并購活動，可產(chǎn)生擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強對市場的控制能力，進入新行業(yè)或新市場等多種協(xié)同效應。在市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產(chǎn)權(quán)交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業(yè)經(jīng)營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產(chǎn)，客觀上給企業(yè)并購提供了可能。獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發(fā)現(xiàn)，世界大的500家企業(yè)全都是通過資產(chǎn)聯(lián)營、兼并、收購、參股、控股等手段發(fā)展起來的，也就是說，并購已成為企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構(gòu)和政府監(jiān)管部門，都密切注意并購行為發(fā)展，公司通過產(chǎn)權(quán)交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經(jīng)營以及財務決策的控制權(quán)，或施加一定的影響力，以增強經(jīng)濟實力，實現(xiàn)財務管理目標。

并購在推動當前我國經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現(xiàn)在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業(yè)并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經(jīng)認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業(yè)價值評估、并購融資等相關(guān)問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，都會面臨企業(yè)并購經(jīng)濟行為。這就需要我們對企業(yè)并購的財務問題進行深入研究。

企業(yè)并購動因

企業(yè)作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產(chǎn)生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業(yè)的并購行為而言，又會有不同的動機和在現(xiàn)實生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購的動因。

1、并購的效應動因

在并購動因的一般理論基礎(chǔ)上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：

（1）韋斯頓協(xié)同效應該理論認為并購會帶來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高，最明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。

（2）市場份額效應通過并購可以提高企業(yè)對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業(yè)特定的最低限度的規(guī)模，改善了行業(yè)結(jié)構(gòu)、提高了行業(yè)的集中程度，使行業(yè)內(nèi)的企業(yè)保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現(xiàn)，并購后企業(yè)的絕對規(guī)模和充足的財力對其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅。

（3）經(jīng)驗成本曲線效應其中的經(jīng)驗包括企業(yè)在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品、管理和企業(yè)文化等方面的特長，由于經(jīng)驗無法復制，通過并購可以分享目標企業(yè)的經(jīng)驗，減少企業(yè)為積累經(jīng)驗所付出的成本，節(jié)約企業(yè)發(fā)展費用，在一些對勞動力素質(zhì)要求較高的企業(yè)，經(jīng)驗往往是一種有效的進入壁壘。

（4）財務協(xié)同效應并購會給企業(yè)在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現(xiàn)合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業(yè)股票評價發(fā)生改變從而影響股票價格，并購方企業(yè)可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業(yè)作為并購目標[12].

2、企業(yè)并購的一般動因

企業(yè)并購的直接動因有兩個：一是最大化現(xiàn)有股東持有股權(quán)的市場價值；二是最大化現(xiàn)有管理者的財富。而增加企業(yè)價值是實現(xiàn)這兩個目的的根本，企業(yè)并購的一般動因體現(xiàn)在以下幾方面：

第2篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

（1）競爭優(yōu)勢理論并購動機理論的出發(fā)點是競爭優(yōu)勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產(chǎn)生的基礎(chǔ)，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。第三，并購動機的實現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的雙向選擇過程，并產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。并購方在選擇目標企業(yè)時正是針對自己所需的目標企業(yè)的特定優(yōu)勢。

（2）規(guī)模經(jīng)濟理論古典經(jīng)濟學和產(chǎn)業(yè)組織理論分別從不同的角度對規(guī)模經(jīng)濟的追求給予解釋。古典經(jīng)濟學主要從成本的角度論證企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模的確定取決于多大的規(guī)模能使包括各工廠成本在內(nèi)的企業(yè)總成本最小。產(chǎn)業(yè)組織理論主要從市場結(jié)構(gòu)效應的理論方面論證行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟，同一行業(yè)內(nèi)的眾多生產(chǎn)者應考慮競爭費用和效用的比較。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，獲得規(guī)模效益。

（3）交易成本理論在適當?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業(yè)所替代，當然，企業(yè)規(guī)模擴大，組織費用將增加，考慮并購規(guī)模的邊界條件是企業(yè)邊際組織費用增加額等于企業(yè)邊際交易費用的減少額。在資產(chǎn)專用性情況下，需要某種中間產(chǎn)品投入的企業(yè)傾向于對生產(chǎn)中間產(chǎn)品的企業(yè)實施并購，使作為交易對象的企業(yè)可以轉(zhuǎn)入企業(yè)內(nèi)部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關(guān)經(jīng)濟活動，其管理成本低于這些不相關(guān)經(jīng)濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內(nèi)部化的資本市場，在管理協(xié)調(diào)取代市場協(xié)調(diào)后，資本市場得以內(nèi)在化，通過統(tǒng)一的戰(zhàn)略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現(xiàn)代財務理論和實踐的發(fā)展以及相關(guān)信息處理技術(shù)促進了企業(yè)并購財務理論的發(fā)展，也為量化并購對各種經(jīng)濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業(yè)并購方案提供了有效的手段。

（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監(jiān)督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權(quán)爭奪，公司現(xiàn)任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。

（5）價值低估理論企業(yè)并購的發(fā)生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經(jīng)濟管理能力并未發(fā)揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關(guān)目標公司真實價值的內(nèi)部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業(yè)資產(chǎn)的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業(yè)的股票市場價格小于該企業(yè)全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術(shù)變化快，市場銷售條件及經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)的并購活動頻繁。

就我國并購財務問題研究進展來講，多數(shù)是對并購動機理論進行研究，主要是從企業(yè)管理角度出發(fā)，重點探討規(guī)模經(jīng)濟、買殼上市、提高管理效率等經(jīng)營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業(yè)定價，提出了自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)現(xiàn)金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業(yè)價值的組成內(nèi)容、現(xiàn)金流量的構(gòu)成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現(xiàn)實結(jié)合不深入。對于并購后的整合，多數(shù)集中于制度創(chuàng)新和企業(yè)文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。

有必要通過對企業(yè)并購財務管理問題研究，希望能夠為規(guī)范并購行為，為企業(yè)并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進行外延擴大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經(jīng)濟效益，一項成功的企業(yè)并購活動，可產(chǎn)生擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強對市場的控制能力，進入新行業(yè)或新市場等多種協(xié)同效應。在市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產(chǎn)權(quán)交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業(yè)經(jīng)營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產(chǎn)，客觀上給企業(yè)并購提供了可能。獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發(fā)現(xiàn)，世界大的500家企業(yè)全都是通過資產(chǎn)聯(lián)營、兼并、收購、參股、控股等手段發(fā)展起來的，也就是說，并購已成為企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構(gòu)和政府監(jiān)管部門，都密切注意并購行為發(fā)展，公司通過產(chǎn)權(quán)交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經(jīng)營以及財務決策的控制權(quán)，或施加一定的影響力，以增強經(jīng)濟實力，實現(xiàn)財務管理目標。

并購在推動當前我國經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現(xiàn)在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業(yè)并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經(jīng)認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業(yè)價值評估、并購融資等相關(guān)問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，都會面臨企業(yè)并購經(jīng)濟行為。這就需要我們對企業(yè)并購的財務問題進行深入研究。

企業(yè)并購動因

企業(yè)作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產(chǎn)生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業(yè)的并購行為而言，又會有不同的動機和在現(xiàn)實生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購的動因。

1、并購的效應動因

在并購動因的一般理論基礎(chǔ)上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：

（1）韋斯頓協(xié)同效應該理論認為并購會帶來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高，最明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。

（2）市場份額效應通過并購可以提高企業(yè)對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業(yè)特定的最低限度的規(guī)模，改善了行業(yè)結(jié)構(gòu)、提高了行業(yè)的集中程度，使行業(yè)內(nèi)的企業(yè)保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現(xiàn)，并購后企業(yè)的絕對規(guī)模和充足的財力對其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅。

（3）經(jīng)驗成本曲線效應其中的經(jīng)驗包括企業(yè)在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品、管理和企業(yè)文化等方面的特長，由于經(jīng)驗無法復制，通過并購可以分享目標企業(yè)的經(jīng)驗，減少企業(yè)為積累經(jīng)驗所付出的學習成本，節(jié)約企業(yè)發(fā)展費用，在一些對勞動力素質(zhì)要求較高的企業(yè)，經(jīng)驗往往是一種有效的進入壁壘。

（4）財務協(xié)同效應并購會給企業(yè)在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現(xiàn)合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業(yè)股票評價發(fā)生改變從而影響股票價格，并購方企業(yè)可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業(yè)作為并購目標[12].

2、企業(yè)并購的一般動因

企業(yè)并購的直接動因有兩個：一是最大化現(xiàn)有股東持有股權(quán)的市場價值；二是最大化現(xiàn)有管理者的財富。而增加企業(yè)價值是實現(xiàn)這兩個目的的根本，企業(yè)并購的一般動因體現(xiàn)在以下幾方面：

（1）獲取戰(zhàn)略機會并購者的動因之一是要購買未來的發(fā)展機會，當一個企業(yè)決定擴大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時，一個重要戰(zhàn)略是并購那個行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于：第一，直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部門，獲得時間優(yōu)勢，避免了工廠建設延誤的時間；減少一個競爭者，并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動因是市場力的運用，兩個企業(yè)采用統(tǒng)一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益，大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機會，財會信息可能起到關(guān)鍵作用，如會計收益數(shù)據(jù)可能用于評價行業(yè)內(nèi)各個企業(yè)的盈利能力；可被用于評價行業(yè)盈利能力的變化等，這對企業(yè)并購十分有意義。

（2）發(fā)揮協(xié)同效應主要來自以下幾個領(lǐng)域：在生產(chǎn)領(lǐng)域，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟性，可接受新技術(shù)，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產(chǎn)能力；在市場及分配領(lǐng)域，同樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟性，是進入新市場的途徑，擴展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加產(chǎn)品市場控制力；在財務領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務能力；在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵的管理技能，使多種研究與開發(fā)部門融合。

（3）提高管理效率其一是企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標準方式經(jīng)營，當其被更有效率的企業(yè)收購后，更替管理者而提高管理效率，當管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時，則可提高管理效率，如采用杠桿購買，現(xiàn)有的管理者的財富構(gòu)成取決于企業(yè)的財務成功，這時管理者集中精力于企業(yè)市場價值最大化[13].此外，如果一個企業(yè)兼并另一企業(yè)，然后出售部分資產(chǎn)收回全部購買價值，結(jié)果以零成本取得剩余資產(chǎn)，使企業(yè)從資本市場獲益。

（4）獲得規(guī)模效益企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和管理規(guī)模經(jīng)濟兩個層次組成的，生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟主要包括：企業(yè)通過并購對生產(chǎn)資本進行補充和調(diào)整，達到規(guī)模經(jīng)濟的要求，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各子公司實行專業(yè)化生產(chǎn)。管理規(guī)模經(jīng)濟主要表現(xiàn)在：由于管理費用可以在更大范圍內(nèi)分攤，使單位產(chǎn)品的管理費用大大減少?？梢约腥肆?、物力和財力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。

（5）買殼上市目前，我國對上市公司的審批較嚴格，上市資格也是一種資源，某些并購不是為獲得目標企業(yè)本身而是為獲得目標企業(yè)的上市資格，通過到國外買殼上市，企業(yè)可以在國外籌集資金進入外國市場。中國遠洋運輸集團在海外已多次成功買殼上市控股了香港中遠太平洋和中遠國際。中遠集團（上海）置業(yè)發(fā)展有限公司耗資1.45億元，以協(xié)議方式一次性購買上海眾城實業(yè)股份有限公司占股份28.7%的發(fā)起人法人股，達到控股目的，成功進入國內(nèi)資本運作市場。

此外，并購降低進入新行業(yè)、新市場的障礙。例如，為在上海拓展業(yè)務，占領(lǐng)市場，恒通通過協(xié)議以較低價格購買上海棱光實業(yè)國有股份，達到控股目的而使自己的業(yè)務成功的在上海開展；還可以利用被并購方的資源，包括設備、人員和目標企業(yè)享有的優(yōu)惠政策；出于市場競爭壓力，企業(yè)需要不斷強化自身競爭力，開拓新業(yè)務領(lǐng)域，降低經(jīng)營風險。

企業(yè)并購作為其發(fā)展的內(nèi)在動力和外在壓力的表現(xiàn)形式，它的作用主要在于：企業(yè)的總體效益超過并購前兩個獨立企業(yè)效益之和的經(jīng)營協(xié)同效應；由于稅法和證券市場投資理念等作用而產(chǎn)生的一種純貨幣收支上的財務協(xié)同效應；可實現(xiàn)企業(yè)的主營業(yè)務轉(zhuǎn)移等發(fā)展戰(zhàn)略。成功的企業(yè)并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質(zhì)和擴大證券市場對全體企業(yè)和整體經(jīng)濟的輻射力；企業(yè)并購能強化政府和企業(yè)家的市場意識，明確雙方責任和發(fā)揮其能動性，真正實現(xiàn)政企分開；企業(yè)并購為投資者創(chuàng)造盈利機會，活躍證券市場；有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式。

在并購決策時，應遵循的主要原則有：并購目的上的主次分明的原則；并購后行為主體的企業(yè)化原則；實施方案的科學論證原則；并購機理上的資產(chǎn)核心原則；并購行業(yè)選擇上的產(chǎn)業(yè)政策導向原則；并購容量的整合顯著有效原則；并購進程上的漸進原則；并購重組與生產(chǎn)經(jīng)營有機結(jié)合原則等[17].這里的所謂整合，就是并購方所擁有的與調(diào)整包括被并購企業(yè)在內(nèi)的所有生產(chǎn)經(jīng)營要素與環(huán)節(jié)的能力；所謂的以資產(chǎn)為核心，是指集團通過控股、參股等形式與其他企業(yè)建立起緊密的資產(chǎn)聯(lián)系，并購雙方的資產(chǎn)可否建立一種有助于提高整體效益的關(guān)系，并購方的地位取決于凈資產(chǎn)的多少和整體資產(chǎn)的獲利能力。總之，以上述原則為依據(jù)，保持企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)并購財務動因

在西方，對企業(yè)并購存在種種理論上的解釋。有的理論認為并購中通過有效的財務活動使效率得到提高，并有可能產(chǎn)生超常利益。有的從證券市場信號上分析，認為股票收購傳遞目標公司被低估的信息，會引起并購方和目標公司股票上漲。綜合各種理論，企業(yè)產(chǎn)權(quán)在買賣中流動，遵循價值規(guī)律、供求規(guī)律和競爭規(guī)律，使生產(chǎn)要素流向最需要、最能產(chǎn)生效益的地區(qū)和行業(yè)的同時，還要考慮由于稅務、會計處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)律作用而產(chǎn)生的一種純貨幣的效益，因此，企業(yè)產(chǎn)權(quán)并購財務動因包括以下幾方面。

（1）避稅因素由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當?shù)呢攧仗幚矸椒梢赃_到合理避稅的效果。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加可以增加企業(yè)的價值。企業(yè)現(xiàn)金流量的盈余使用方式有：增發(fā)股利、證券投資、回購股票、收購其他企業(yè)。如發(fā)放紅利，股東將為此支付較企業(yè)證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅；有價證券收益率不高；回購股票易提高股票行市，加大成本。而用多余資金收購企業(yè)對企業(yè)和股東都將產(chǎn)生一定的納稅收益。在換股收購中。收購公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業(yè)通過資產(chǎn)流動和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實現(xiàn)追加投資和資產(chǎn)多樣化目的，并購方通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券換取目標企業(yè)的股票，這些債券在一段時間后再轉(zhuǎn)換成股票。這樣發(fā)行債券的利息可先從收入中扣除，再以扣除后的盈余計算所得稅，另一方面企業(yè)可以保留這些債券的資本收益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。

（2）籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè)，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，籌資是迅速成長企業(yè)共同面臨的一個難題，設法與一個資金充足的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法，由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價，在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟價值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價值往往出價較低，兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門改組降低有關(guān)費用，這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業(yè)實施的技術(shù)改造急需大量發(fā)展資金投入，因此采取產(chǎn)權(quán)流動形式使企業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投入，迅速形成新的生產(chǎn)力。舉例來說，在香港注冊上市的上海實業(yè)控股有限公司拆資6000萬元收購了上海霞飛日化公司，為我國企業(yè)探索一條間接利用外資發(fā)展國產(chǎn)品牌的新路，霞飛雖然擁有馳名商標的優(yōu)勢，但是由于缺乏資金，仍然發(fā)展緩慢，并購完成后，注冊香港的公司作為向海外融資的途徑。

（3）企業(yè)價值增值通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購完成后市盈率維持在較高的水平上，股價上升使每股收益得到改善，提高了股東財富價值，因此，在實施企業(yè)并購后，企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴大，控制成本價格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強，能夠在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風險，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚，企業(yè)價值增加，并產(chǎn)生財務預期效應[15].

（4）利于企業(yè)進入資本市場我國金融體制改革和國際經(jīng)濟一體化增強，使籌資渠道大大擴展到證券市場和國際金融市場，許多業(yè)績良好的企業(yè)出于壯大勢力的考慮往往投入到資本運營的方向而尋求并購。

（5）投機企業(yè)并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)財務狀況，同時也助長了投機行為，在我國出現(xiàn)的外資并購中，投機現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標公司進行整頓再以高價賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。

（6）財務預期效應由于并購時股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而影響股價，成為股票投機的基礎(chǔ)，而股票投機又促使并購發(fā)生。股價在短時期內(nèi)一般不會有很大變動，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長率有很大提高時，價格收益比才會有所提高，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購，市場對公司評價提高就會引發(fā)雙方股價上漲。企業(yè)可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中，預期效應的作用使企業(yè)并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動[16].

第3篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

[論文關(guān)鍵詞]啤酒行業(yè)；并購；動因

一、引言

并購，是兼并(Merger)與收購(Acquisiton)的合稱，并購在經(jīng)濟學上的含義通?？山忉尀橐患移髽I(yè)以一定的成本和代價取得另一家或幾家獨立企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)和全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)的行為。在實際中，并購(M＆A)通常包括公司接管以及相關(guān)的公司重組、公司控制、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等。自19世紀末20世紀初，世界上先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮，最近的一次自20世紀90年代末至今還在延續(xù)。近期國內(nèi)就有美國凱雷收購徐工，寶鋼并購八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、馬鋼股份海螺水泥并購巢東水泥，國美收購永樂電器，帝亞吉歐收購水井坊等并購事件。在競爭性經(jīng)濟條件下，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能保持和增強其在市場中的相對地位，才能生存下去。一般情況下，企業(yè)可以選用兩種方式進行發(fā)展：(1)通過內(nèi)部投資新建方式擴大生產(chǎn)能力；(2)通過并購獲得行業(yè)內(nèi)原有生產(chǎn)能力。其中，并購是國際企業(yè)公認的效率較高、較迅速的方式。本文以我國啤酒行業(yè)為例，對企業(yè)的并購動因進行分析。

二、文獻回顧

對于企業(yè)并購行為，經(jīng)濟學家們作了大量研究，嘗試從不同角度分析企業(yè)并購的動因、效應及如何實現(xiàn)自身發(fā)展或解決自身存在的問題，形成了諸多關(guān)于企業(yè)并購的理論。新古典綜合派有關(guān)并購動因的理論主要有規(guī)模效益理論、市場力假說及稅賦效應理論。規(guī)模效益理論是指在一特定時期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品絕對量增加時，其單位成本下降，從而提高利潤水平。市場力假說將企業(yè)并購的動因歸結(jié)于并購能夠提高市場占有率，由于市場競爭對手的減少，優(yōu)勢企業(yè)可以增加對市場的控制能力。稅賦效應理論認為并購是由于一個企業(yè)有過多的賬面盈余，因而必須承擔高額稅收，為減輕稅收負擔而采取的行為，被兼并企業(yè)往往由于稅收負擔過重無法持續(xù)經(jīng)營而出售，由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補，一個有高額盈余的企業(yè)并購一個虧損企業(yè)，無疑會帶來稅收的好處。

由Weston提出的協(xié)同效應理論認為公司并購對整個社會而言是有益的，這主要通過協(xié)同效應體現(xiàn)在效率的改進上。所謂協(xié)同效應，是指兩個公司實施并購后的產(chǎn)出比并購前兩個公司產(chǎn)出之和要大，即1+1>2，主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、管理協(xié)同效應等方面。該假說主要為企業(yè)間的橫向并購提供了理論基礎(chǔ)。經(jīng)營協(xié)同效應來自于規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，財務協(xié)同效應的來源主要是可以取得較低成本的內(nèi)部融資和外部融資，管理協(xié)同效應主要來源于管理能力層次不同的企業(yè)合并所帶來效率的改善。

委托一理論對企業(yè)并購動因的解釋可歸納如下：并購可以降低成本。Manne(1965)認為并購事實上可以提供一種控制問題的外部機制，當目標公司人有問題產(chǎn)生時，收購或權(quán)的競爭可以降低成本。而MueHer(1969)提出的假說認為人的報酬取決于公司的規(guī)模，因此人有動機通過收購使公司規(guī)模擴大，而忽視公司的實際投資收益率。

新制度經(jīng)濟學派認為并購的動因在于對并購后公司潛在效率的追求，包括節(jié)約交易費用、效率最優(yōu)化等。Coase(1937)提出的交易費用理論為理解公司并購提供了一個較有解釋力的基礎(chǔ)。Wiliamsion(1951)進一步發(fā)展了Coase的理論，深入研究了企業(yè)“縱向一體化”問題，認為縱向一體化有效地削弱了人的機會主義和有限理性，克服了環(huán)境的不確定性。

三、我國啤酒行業(yè)并購現(xiàn)狀及動因

我國的啤酒產(chǎn)業(yè)1978年時只有少數(shù)幾家啤酒廠，全國啤酒產(chǎn)量也只有40萬噸。20世紀80年代以年均遞增近30％的高速度增長，到1988年，在數(shù)量上已發(fā)展到813家，總產(chǎn)量上到656．4萬噸，僅次于美國、德國，名列世界第三，到1993年就躍居世界第二。1997～2002年間，我國啤酒產(chǎn)量年均增長7％，到2003年達到了2400萬噸，超過了美國，成為世界上最大的啤酒生產(chǎn)國和消費國。

2006年啤酒產(chǎn)量已達到3600萬噸。我國的啤酒人均消費水平也從1978年的5公升增長到2006年的27．6公升，與世界消費水平同步。以美國和日本為代表的成熟的啤酒行業(yè)集中度較高，幾大啤酒公司壟斷市場，占據(jù)全部銷量的80％～90％。20世紀90年代中后期以來，我國的啤酒企業(yè)通過一系列的兼并重組，中國啤酒行業(yè)的集中度得到一定的提高，國內(nèi)前十大啤酒生產(chǎn)商已占全國市場份額的6l％，但是青島、燕京、華潤三大巨頭的市場占有率之和僅為36％左右，市場上活躍的大多數(shù)還是區(qū)域性品牌，行業(yè)集中度有待于進一步提高。

青島啤酒公司自1995年以來在全國重要區(qū)域展開了一系列的收購兼并活動，已在魯、京、滬、粵、陜、蘇、閩等l7個省市設有近50多個啤酒生產(chǎn)分廠，在我國主要的經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)生產(chǎn)銷售不同檔次的各種品牌啤酒，2006年總產(chǎn)量達到500萬噸。燕京啤酒在1999年開始連連兼并30多家啤酒企業(yè)，2006年啤酒銷量已達300多萬噸，尤其公司通過在二級市場上幾次增持惠泉啤酒股權(quán)，公司持有惠泉啤酒有限售條件的股份1．25億股，占惠泉啤酒總股本的50．03％，為惠泉啤酒的絕對控股股東。華潤集團已將27家啤酒公司收至麾下，年生產(chǎn)能力突破350萬噸，產(chǎn)銷量超過220萬噸，國際著名啤酒廠商SAB是華潤啤酒集團的三個股東之一。華潤憑借雄厚的資本，先后并購沈陽“雪花”和四川“藍劍”兩大名牌。蘇格蘭紐卡斯爾啤酒股份有限公司以每股l0．5元人民幣的價格受讓重啤集團的國有股5000萬股，占重慶啤酒總股本的19．51％，股份轉(zhuǎn)讓完成后蘇紐公司成為重慶啤酒第二大股東。

通過前述各種經(jīng)濟學派對企業(yè)并購行為解釋，結(jié)合我國啤酒行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點，分析我國啤酒行業(yè)兼并重組動因如下：

第一，啤酒行業(yè)特點是典型的規(guī)模經(jīng)濟，通過并購，可以擴大市場規(guī)模，同時降低經(jīng)營成本。隨著企業(yè)市場規(guī)模的不斷擴大，單位成本呈下降趨勢，進而企業(yè)的利潤能夠不斷得到提高。因此，啤酒企業(yè)出于經(jīng)濟上理性的思考，追求企業(yè)不斷地做大做強。

第二，從國內(nèi)企業(yè)來講，我國大部分啤酒生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)銷售地域性嚴重，銷售網(wǎng)絡還是局限于本地區(qū)或者某一地區(qū)，其他地區(qū)占有率很低，同時還有一些地區(qū)的市場沒有得到開發(fā)。在這種形式下，一些企業(yè)把目標瞄向了自身市場以外的地區(qū)，通過并購重組其他地區(qū)的市場，打開銷售渠道，從而擴大自己的銷售，同時因為本地化生產(chǎn)，降低了成本。

第三，樹立品牌效應。國內(nèi)啤酒行業(yè)生產(chǎn)能力目前相對過剩，供大于求，市場競爭激烈，導致低層次的價格競爭國外企業(yè)進入中國一般把目標定在了高端市場，它們追求的是品牌效應。面對國外企業(yè)的沖擊，我國企業(yè)也正在改變營銷思路，實施品牌發(fā)展戰(zhàn)略。我國啤酒行業(yè)品牌的建立是循著一個思路：地方品牌、區(qū)域品牌、全國品牌到世界品牌。以全球化的觀點來考慮，品牌對于一個啤酒企業(yè)至關(guān)重要，這種情況下，通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴大了銷售范圍，同時也擴大了知名度，進而為進入中高端市場、進行品牌競爭減少了一些障礙，為企業(yè)拓展了一條長遠的發(fā)展道路。

第四，啤酒行業(yè)的并購重組可以實現(xiàn)協(xié)同效應，增強企業(yè)進入壁壘，建立優(yōu)勢的競爭地位。從啤酒產(chǎn)品本身來講，差異化非常困難，因此，啤酒企業(yè)在不斷的并購中完成企業(yè)的戰(zhàn)略布局，通過擴大企業(yè)規(guī)模以及提高企業(yè)的知名度，給同行業(yè)的競爭者或后進入者設置了障礙。由于地方保護及消費者偏好的問題存在，有實力的啤酒企業(yè)通過并購一個地區(qū)的啤酒企業(yè)，可以贏得市場的準入條件，以及地方政府優(yōu)惠的投資政策支持，進而可以控制市場資源，包括市場網(wǎng)絡資源、物質(zhì)資源、人力資源以及關(guān)系資源，這些優(yōu)勢資源是啤酒企業(yè)實現(xiàn)低成本、高效益、大規(guī)模的必要保障。

第五，提高市場份額市場份額代表著一個企業(yè)對市場的控制能力，市場份額的不斷擴大可以使企業(yè)獲得某種形式的壟斷，這種壟斷既能帶來壟斷利潤又能保持一定的競爭優(yōu)勢。如青島啤酒對全國各地的啤酒生產(chǎn)企業(yè)開展的橫向并購對提升青島啤酒的市場份額的影響最為直接，也最為顯著。青島啤酒在實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的同時，也提高了行業(yè)的集中程度，其市場占有率由最初的不到3％達到了現(xiàn)在的14％。

第4篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

兼并是指兩個或多個企業(yè)按某種條件組成一個新的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。而收購是指一個企業(yè)以某種條件取得另一個企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán),從而居于控制地位的交易行為。在這里,所謂“以某種條件”通常表現(xiàn)為現(xiàn)金、證券或二者的結(jié)合。人們習慣將兼并與收購一起使用,簡稱并購。有效的并購活動對于克服企業(yè)資產(chǎn)存量效率低下,實現(xiàn)資源優(yōu)化配置,提高資產(chǎn)利用效率具有重要意義。根據(jù)并購活動中并購企業(yè)和目標企業(yè)所屬行業(yè)及所生產(chǎn)產(chǎn)品的上下游關(guān)系,可以將企業(yè)并購活動分為橫向并購、縱向并購和混合并購三類。伴隨著新并購類型的出現(xiàn)和新并購浪潮的發(fā)生,經(jīng)濟學對于并購動因的解釋也不斷發(fā)展和完善。古典經(jīng)濟學從降低成本和擴大市場份額的角度解釋企業(yè)并購的動機,這種解釋主要適用于橫向并購,其對縱向并購的解釋,則不能讓人滿意。現(xiàn)代企業(yè)理論從降低交易費用和成本的角度解釋并購的動機,但對混合并購的解釋不能令人滿意。企業(yè)并購作為一種市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達國家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，特別是進入20世紀90年代以來，企業(yè)并購更是愈演愈烈，其規(guī)模之大、時間之長、影響之廣前所未有。事實上，企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，已經(jīng)成為西方發(fā)達國家一個十分重要的經(jīng)濟現(xiàn)象。在當今市場經(jīng)濟發(fā)達的國家中，企業(yè)越來越重視利用并購這一手段拓展經(jīng)營，實現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，達到企業(yè)外部增長的目的。因此，深人研究企業(yè)并購問題，在當前對指導我國國有企業(yè)的資產(chǎn)重組，以實現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，促進企業(yè)經(jīng)濟效益的提高，具有十分重要的現(xiàn)實意義。下面對企業(yè)并購的動因及我國企業(yè)并購中存在的問題作一淺析。并購是企業(yè)的一種直接投資行為,其根本動因在于利潤最大化,這一根本動因是隱藏在作為根本動因表現(xiàn)形式的形形的直接動因之下的。引發(fā)企業(yè)并購行為的動因是多元的,是一個復雜的體系。在每個企業(yè)都以利潤最大化作為經(jīng)營目標的情況下,資源的稀缺決定了競爭是不可避免的,并購動因很大程度上來源于競爭的壓力。并購可以提高企業(yè)的競爭力,更重要的是并購(主要是橫向并購)可以直接將市場上的競爭對手置于自己的控制之下。從這一角度看,并購可謂是市場競爭的最高形式。因此,與追求利潤最大化的根本動因相聯(lián)系,提高競爭力的要求也是重要的并購動因。而且不同的并購活動背后的動因常常無法用單一的理論來解釋。并購是一個多因素的綜合平衡過程,既有有利的因素,也有不利的因素,并購活動是在企業(yè)內(nèi)因和外因的交互作用下產(chǎn)生和發(fā)展的,因此,在實際進行并購的決策時,要結(jié)合企業(yè)自身的特點進行全面的分析與論證,這樣才能對并購的績效作出正確的評價。企業(yè)并購的一般動機為：(1)獲取戰(zhàn)略機會。并購者的動因之一是要購買未來的發(fā)展機會。當一個企業(yè)決定擴大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時,一個重要戰(zhàn)略是并購那個行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè),而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于:第一,直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部。門,獲得時間優(yōu)勢,避免了工廠建設延誤的時間;第二,減少一個競爭者,并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動因是市場力的運用。兩個企業(yè)采用統(tǒng)一價格政策,可以使他們得到的收益高于競爭時的收益。因為:大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機會,財會信息可能起到關(guān)鍵作用,如會計收益數(shù)據(jù)可能用于評價行業(yè)內(nèi)各個企業(yè)的盈利能力;可被用于評價行業(yè)盈利能力的變化等,這對企業(yè)并購十分有意義。(2)降低企業(yè)經(jīng)營風險。企業(yè)通過橫向并購和縱向并購可以增強企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力,并通過規(guī)模經(jīng)濟、市場占有率和市場控制力的增強而降低經(jīng)營風險。而通過混合購并可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營,這樣,當某一行業(yè)不景氣時,可以由其他行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營來支撐,從而使企業(yè)可以增強抵御不可預見的突發(fā)性環(huán)境變化的能力,使企業(yè)能較穩(wěn)定地發(fā)展。(3)獲得經(jīng)驗共享和互補效應。并購可以取得經(jīng)驗曲線效應。在很多行業(yè),尤其是對勞動力素質(zhì)要求較高的行業(yè)中,當企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)驗積累增多時,單位成本有不斷下降的趨勢。經(jīng)驗的積累可以大幅度提高工人勞動熟練程度,使經(jīng)驗—成本曲線效果顯著,從而具有成本競爭優(yōu)勢。企業(yè)通過購并,不但獲得了原有企業(yè)的資產(chǎn)還可以分享原有企業(yè)的經(jīng)驗,形成有利的競爭優(yōu)勢。另外,企業(yè)通過并購還可以在技術(shù)、市場、產(chǎn)品、管理,甚至在企業(yè)文化方面取長補短,實現(xiàn)互補效應。(4)獲得規(guī)模效益。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的資產(chǎn),實行一體化經(jīng)營,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和管理規(guī)模經(jīng)濟兩個層次組成的。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟主要包括:企業(yè)通過并購對生產(chǎn)資本進行補充和調(diào)整,達到規(guī)模經(jīng)濟的要求,在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下,在各子公司實行專業(yè)化生產(chǎn)。管理規(guī)模經(jīng)濟主要表現(xiàn)在:由于管理費用可以在更大范圍內(nèi)分攤,使單位產(chǎn)品的管理費用大大減少。同樣,這種規(guī)模經(jīng)濟也可大大降低企業(yè)的營銷費用,使企業(yè)可以集中人力、物力和財力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。(5)實現(xiàn)借殼上市。目前,我國對上市公司的審批較嚴格,上市公司的殼資源比較短缺。某些并購并不是為獲得目標企業(yè)本身,而是為了獲得目標企業(yè)的上市資格。通過買殼上市,企業(yè)可以在資本市場上直接籌集其所需要的更多的資金,可以大大提高企業(yè)及其品牌的市場知名度,等等。這些恰恰是目前許多企業(yè)把目光瞄準上市公司的很重要的一個原因。(6)降低進入新行業(yè)、新市場的障礙。當企業(yè)尋求不斷發(fā)展和面臨所處行業(yè)市場萎縮時,都可能將投資轉(zhuǎn)向其他行業(yè)或市場。其動機一是可以通過投資新建方式擴大生產(chǎn)能力,二是可以通過并購的形式來實現(xiàn)。采用投資新建的方式時,往往會受到原有企業(yè)的激烈反應,還可能面臨原有企業(yè)擁有的專門技術(shù)、積累的經(jīng)驗、取得原料的有利途徑以及政府的優(yōu)惠政策等不利因素。而通過并購方式進入新行業(yè)和新市場,其進入障礙就可以大大降低。因為企業(yè)的并購并沒有給行業(yè)和市場增添新的市場能力,短期內(nèi)行業(yè)和市場內(nèi)部的競爭結(jié)構(gòu)不變,所以引起價格戰(zhàn)或報復的可能性減少。同時,購并方企業(yè)可以獲得現(xiàn)成的原材料供應渠道、產(chǎn)品銷售渠道,可沿用目標企業(yè)的廠房、設備、人員和技術(shù),能在較短的時間內(nèi)使生產(chǎn)經(jīng)營走上正軌,獲得盈利。企業(yè)并購的財務動機為：(1)避稅因素。由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大,在并購中采取恰當?shù)呢攧仗幚矸椒梢赃_到合理避稅的效果。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款,擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象,納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加可以增加企業(yè)的價值。企業(yè)現(xiàn)金流量的盈余使用方式有:增發(fā)股利、證券投資、回購股票、收購其他企業(yè)。如果發(fā)放紅利,股東將為此支付較企業(yè)證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅,回購股票易提高股票行市,加大成本,而用多余資金收購企業(yè)對企業(yè)和股東都將產(chǎn)生一定的納稅收益。在換股收購中,收購公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益,因而這一過程是免稅的。企業(yè)通過資產(chǎn)流動和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實現(xiàn)追加投資和資產(chǎn)多樣化目的。并購方通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券換取目標企業(yè)的股票,這些債券在一段時間后再轉(zhuǎn)換成股票。這樣發(fā)行債券的利息可先從收入中扣除,再以扣除后的盈余計算所得稅。另一方面企業(yè)可以保留這些債券的資本收益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止,資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。(2)籌資因素。并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè),可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足?；I資是迅速成長企業(yè)共同面臨的一個難題,設法與一個資金充足的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法。由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價,在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場條件下,反映企業(yè)經(jīng)濟價值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場價值而非賬面價值。被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價值往往出價較低,但兼并后企業(yè)管理效率可以提高職能部門改組可以降低有關(guān)費用,這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業(yè)實施的技術(shù)改造急需大量發(fā)展資金投入,因此應采取產(chǎn)權(quán)流動形式使企業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組合,盤活存量以減少投入,迅速形成新的生產(chǎn)力。(3)投機因素。企業(yè)并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益,可改善企業(yè)財務狀況,同時也助長了投機行為。在我國出現(xiàn)的外資并購中,投機現(xiàn)象日漸增多,他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業(yè)股權(quán),再將部分資產(chǎn)出售,然后對目標公司進行整頓再以高價賣出,充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。(4)企業(yè)增值因素。通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低,低于并購方,這樣并購完成后市盈率就可維持在較高的水平上,通過股價上升使每股收益得到改善,從而提高股東財富價值,因此,在實施企業(yè)并購后,企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴大,控制成本價格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強,能夠在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風險,提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時企業(yè)資信等級上升,籌資成本下降,反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚,企業(yè)價值增加,并產(chǎn)生財務預期效應。(5)財務預期效應因素。由于并購時股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而影響股價,成為股票投機的基礎(chǔ),而股票投機又促使并購發(fā)生。股價在短時期內(nèi)一般不會有很大變動,只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長率有很大提高時,價格收益比才會有所提高,但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購,市場對公司評價提高就會引發(fā)雙方股價上漲。企業(yè)可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業(yè),提高企業(yè)每股收益,讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中,預期效應的作用使企業(yè)并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動。

二、企業(yè)并購的財務分析

1、一般意義上的財務分析從財務決策的角度出發(fā),無論是財務并購還是戰(zhàn)略并購,只有當企業(yè)能增加企業(yè)的價值,即并購效益要大于并購成本時才可行。企業(yè)并購的經(jīng)濟收益(R)指并購后新企業(yè)的價值大于并購前并購企業(yè)和目標企業(yè)的價值之和的差額。假定A公司并購B公司,并購后A公司的價值為VAB,則企業(yè)并購的經(jīng)濟效益為:R=VAB-(VA+VB)只有當R>0時,經(jīng)濟上才是可行的。企業(yè)并購成本(C)指并購企業(yè)因并購發(fā)生的全部支出。并購企業(yè)的全部支出包括:并購過程中所支付的各項費用,如咨詢費、談判費和履行各種法律程序的費用等,記為C1;并購目標企業(yè)的應付價款,記為C2;并購后的整合成本,記為C3。設因企業(yè)并購,并購企業(yè)所發(fā)生的全部支出為C,則并購成本可表示為C=C1+C2+C3。對于并購企業(yè)來說,只有并購收益大于并購成本才可行。對于目標公司來說,如果C2<VB,于己不利,不會同意被并購。企業(yè)并購的凈收益(NR)指企業(yè)并購的經(jīng)濟收益減去并購成本后的凈額。企業(yè)并購的經(jīng)濟收益是并購活動中產(chǎn)生的全部經(jīng)濟收益,這個收益要在主并企業(yè)和目標企業(yè)之間進行分配。對于并購公司來說,來自并購活動的凈收益為:NRA=R-C對于目標公司來說,凈收益為:NRB=C2-VB只有在分配后雙方的凈收益為正時,并購才可能成交。2、會計角度上的并購財務分析（一）現(xiàn)金收購的財務分析假定企業(yè)甲擬收購企業(yè)乙。設V甲為甲企業(yè)的市場價，V乙為乙企業(yè)的市場價值，V甲乙為并購后聯(lián)合企業(yè)的市場價值。成功的并購前提條件是：這也就是說，并購后聯(lián)合企業(yè)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值應大于并購前兩個企業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和，并購才應進行。就甲企業(yè)而言，并購后帶來的收益應該高于并購所支付的成本，否則，并購在經(jīng)濟上是不可行的。現(xiàn)金收購是一種由收購者以支付現(xiàn)金取得目標企業(yè)所有權(quán)的收購行為。收購是否經(jīng)濟合理的判定條件為：式中：為企業(yè)甲為收購企業(yè)乙所支付的成本，由于收購行為常會引起企業(yè)乙股票價格上升，所以主要包括企業(yè)乙的原市場價值和溢價部分。如果企業(yè)乙被收購后，不組成新的聯(lián)合企業(yè)，而是在企業(yè)甲的控制下獨立經(jīng)營，那么收購成功與否的評價標準是：式中：為企業(yè)乙在企業(yè)甲控制下的市場價值；為企業(yè)乙在被收購前的市場價值；為企業(yè)乙因被收購而引起的溢價；為因收購而引起的企業(yè)乙的溢價率。顯然，對企業(yè)甲而言，也存在收購后的市場價值大于其收購前的市場價值。企業(yè)甲收購企業(yè)乙的最低和最高的價格標準應是：（1）最低收購價———指在既定的投資報酬率的條件下，目標企業(yè)（企業(yè)乙）可包含溢價的市場價值，即：式中：為目標企業(yè)第t年的現(xiàn)金凈流量；為目標企業(yè)的預測期限;i為既定的投資報酬率；g為目標企業(yè)預測期限后每年現(xiàn)金凈流量的固定增長率；L為目標企業(yè)目前的負債。在預測期后，假定目標企業(yè)每年現(xiàn)金凈流量的增長率固定為g，上式才成立。(2)最高收購價———指目標企業(yè)(企業(yè)乙),在收購企業(yè)(企業(yè)甲)的控制下，產(chǎn)生協(xié)同效應后所能形成的新的市場價值，即：式中:表示目標企業(yè)在收購企業(yè)控制下第t年的現(xiàn)金凈流量。成功的收購應有。（二）股票收購的財務分析企業(yè)并購的目的，在于最大限度地增加股東的長期財富。因此采用股票收購方式進行企業(yè)并購時，必須兼顧并購雙方股東的利益。其衡量的標準是：企業(yè)股票的市價是否超過其并購前的水平。因此，在確定調(diào)換比率時，并購雙方通常關(guān)注的是并購對每股收益（EPS）的影響。股東都希望并購使其每股收益得到增加，而不希望被稀釋。并購價格AP對EPS的影響如下圖所示。顯然，并購后的每股收益隨并購價格AP的提高而不斷下降。當時，(并購前每股收益)；當時；當時，。那末，臨界并購價由什么來決定的呢?設：為并購后的收益總額；為并購企業(yè)并購前所發(fā)股票數(shù)；為并購企業(yè)的股票市價；為協(xié)商的并購價格；為被并購企業(yè)(目標企業(yè))并購前所發(fā)股票數(shù)；為并購企業(yè)為實行并購而必須增發(fā)的股票數(shù)。則并購后每股收益為：其中：并購價格.，X為股票交換率，X*為并購企業(yè)為并購目標企業(yè)所需增發(fā)的股票數(shù)。假定：(并購企業(yè)并購前的收益)(目標企業(yè)并購前的收益)所以，當股票交換率時，則有，此時并購價格即為臨界并購價格，即此時的股票交換率也就是臨界股票交換率。三、結(jié)束語與國外上百年的企業(yè)并購歷程相比,我國當前企業(yè)并購活動仍然十分幼稚,在規(guī)模上、方式上、動因及成效方面均有很大的差距。特別的是,有相當數(shù)量涉及有關(guān)上市公司的并購案例均帶有明顯的投機因素。這些并購事件對廣大投資者、投資機構(gòu)造成了重大的損失,也有損于資本市場的健康發(fā)展。本文通過對并購的一般理論認識和并購財務分析的闡述，基本上為我們在評論并購的財務分析上提供了一個框架。

參考文獻：

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2：淺析企業(yè)并購的動機，《發(fā)展論壇》2003年第6期

3：劉磊，關(guān)于我國企業(yè)并購動因的分析，哈爾濱商業(yè)大學學報，2004年第1期總第74期

第5篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

我國企業(yè)并購的動因

并購已成為我國經(jīng)濟生活中的重要現(xiàn)象，成為資源重新配置的一種重要方式。但企業(yè)并購是由不同的并購動因產(chǎn)生的，每一類并購的產(chǎn)生對經(jīng)濟的影響是不同的。就中國目前的具體情況而言，存在著并購是市場式還是計劃式之分；或者說是企業(yè)對利潤的追求的內(nèi)在沖動驅(qū)動型并購，還是政府的主觀意志或偏好型并購。

從宏觀方面講，在國有企業(yè)的并購中，企業(yè)并購大多數(shù)并不是純粹的市場經(jīng)濟行為，在很大程度上是政府的動機代替了企業(yè)的動機，這在前幾年應該是企業(yè)并購的主要動因；從政府動機看，實行企業(yè)并購主要是從擺脫企業(yè)嚴重虧損的困境出發(fā)的，但是，要明確的一點是――這種方式違背市場經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律，給我國企業(yè)并購帶來了局限性，從而不利于企業(yè)自身的發(fā)展和壯大。我們應該很清楚：從并購開始到1999年《證券法》施行前，企業(yè)并購動機是以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購效益不明顯。政府的盲目干預并沒有實質(zhì)性的改變企業(yè)并購所帶來的負面性，使企業(yè)并購市場調(diào)節(jié)越來越被看重，我國的企業(yè)并購也正慢慢步入規(guī)范化的軌道。

從微觀方面――企業(yè)自身來分析。大多數(shù)企業(yè)并購是企業(yè)為了生存與發(fā)展而自愿做出的戰(zhàn)略選擇，并購的動因主要體現(xiàn)為企業(yè)的動機。在實際經(jīng)濟生活中主要表現(xiàn)為以下幾種形式：謀取重組價值（經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應）、企業(yè)發(fā)展動機、市場份額效應、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動機。

謀取重組價值。企業(yè)的并購能夠帶來許多協(xié)同效應，如改變經(jīng)營方式、調(diào)整股利政策、出售多余資產(chǎn)或部門、優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)等。若措施得當，被并企業(yè)的潛在價值就能得以挖掘，并購活動就會產(chǎn)生增量價值。增量價值的大小與被并企業(yè)原有的管理水平成反比，從而導致價值的提升。

企業(yè)可以通過兩種基本方式進行發(fā)展：（1）通過內(nèi)部投資新建生產(chǎn)能力；（2）通過并購獲得行業(yè)內(nèi)原有生產(chǎn)能力。比較而言，并購往往是效率較高的方法。這是因為：并購有效地降低了進入新行業(yè)的障礙；同時，并購大幅度降低了企業(yè)發(fā)展的風險和成本；再次，并購充分利用了經(jīng)驗曲線效應（在很多行業(yè)中，當企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中積累的經(jīng)驗越多時，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢，這就是一種經(jīng)驗曲線效應）。所以企業(yè)基于發(fā)展動機、市場份額效應、發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，也會進行并購。

加快與國際的接軌

進入20世紀90年代，科學技術(shù)迅猛發(fā)展，經(jīng)濟全球的日益勃興以及全球市場競爭的不斷加劇，不僅西方國家之間的兼并和收購風起云涌，而且，這股合并之風蔓延到了一些發(fā)展中國家，從而形成了一股真正意義上的全球性企業(yè)并購浪潮。經(jīng)濟形式的變革，在全球并購的宏觀動因中占據(jù)著越來越重要的位置，尤其是戰(zhàn)后以來全球大公司之間的合并與收購的浪潮迭起，無不同當時的經(jīng)濟形式深刻變化密切相關(guān)。

其次，科技進步促使了產(chǎn)業(yè)重組。歷史上每一次企業(yè)并購，推動產(chǎn)業(yè)的新重組，都在很大程度上借助于科技進步。產(chǎn)生的這些新的產(chǎn)業(yè)，在較大程度上與壟斷組織增加投資、兼并企業(yè)直接相關(guān)。沒有壟斷組織向新的產(chǎn)業(yè)投資并擴大企業(yè)兼并，也就不會出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)重組。

要重要考慮的是――國家干預調(diào)節(jié)推動兼并的發(fā)展和國際經(jīng)濟環(huán)境的驅(qū)使推動跨國企業(yè)的并購。并購得到了各國政府的默許乃至支持。在20世紀90年代以前，西方各國尤其是美國對企業(yè)并購的管制比較嚴格，大型并購案往往是不被允許的。在此以前，美國甚至禁止企業(yè)之間聯(lián)合開發(fā)技術(shù)和合作研制新產(chǎn)品。但近年來，各國紛紛放寬限制，打破行業(yè)內(nèi)部市場限制，允許相關(guān)行業(yè)內(nèi)有經(jīng)營彼此業(yè)務的企業(yè)合并。隨著生產(chǎn)社會化的高度發(fā)展，僅僅依靠私人壟斷資本難以適應社會化大生產(chǎn)的需要，于是，國家壟斷不得不承擔對生產(chǎn)的領(lǐng)導，在國家壟斷資本主義階段，國家政權(quán)與私人壟斷資本結(jié)合起來，直接或間接介入企業(yè)的并購，促使企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟得到了極大的發(fā)展，同時也促使了GDP的迅速增長。他們通常采取兩種主要的方式，一種方式是國家對壟斷企業(yè)采取暗中支持的辦法對并購采取默認。另一種方式是國家采用法律的手段或政策上的規(guī)章來限制那些不利于競爭的壟斷企業(yè)。這種趨勢的形成，加劇了全球企業(yè)的并購，使全球企業(yè)的并購在很大程度上愈演愈烈。尤其是近年來西方國家不斷推動對外開放的步伐，國家與國家之間、集團與集團之間擴展勢力的范圍不斷加劇，而市場開放又為西方國家的企業(yè)兼并和跨國并購帶來巨大的推動力。例如，通信業(yè)與航空業(yè)等企業(yè)國際化日益增強就是最典型的代表。

隨著中國加入WTO，經(jīng)濟的發(fā)展與市場程度的深化，使得國內(nèi)的企業(yè)不得不在一個更高的層面上面對市場競爭。直面發(fā)展困境，中國企業(yè)如何通過資本市場融資、并購重組等有效資本市場運作活動整合資產(chǎn)、配置資源；如何通過并購重組活動建立更為廣泛戰(zhàn)略合作關(guān)系，提高企業(yè)的核心競爭力，已是擺在企業(yè)家們面前的重大發(fā)展策略問題。

立足于國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展、定位于推動國內(nèi)企業(yè)資本運營是當前我國企業(yè)應該要做的事情，只有在自己的國土上練好基本功，不斷積累，才能為日后的發(fā)展創(chuàng)造條件。但中國的企業(yè)家們應該有危機意識，WTO已經(jīng)走向中國，企業(yè)家們對WTO的認識和感知將不再停留于層面，因為我們已置身于一個更大的市場中，遵循統(tǒng)一的規(guī)則前進，其影響涉及每一個人。在相對獨立的世界里運行了這么多年的中國企業(yè)和中國證券市場，也將逐步走進全球一體化的進程中，中國的并購重組則必定在其催生下產(chǎn)生新的內(nèi)涵。

中國企業(yè)必須學會遵循國際化運行的游戲規(guī)則。事實上，外資早已對中國企業(yè)和中國資本市場虎視眈眈了。由于目前政策禁止將上市公司的國有股轉(zhuǎn)讓給外資，因此外資對中國資本市場的介入，更多地是走“迂回路線”。而對于一些質(zhì)地良好的非上市公司，外資則早已祭起了收購的大旗。作為國民經(jīng)濟中一個整體優(yōu)質(zhì)的群體――上市公司，顯然是希望進入中國資本市場的外資最不愿忽視的，外資并購的熱潮必將逐浪推高。

與此同時，在外資“洪水”的沖擊下，規(guī)模和實力都還弱小的國內(nèi)企業(yè)，為了生存和發(fā)展，也必將走上戰(zhàn)略合作之路。

面臨的風險及其防范

第6篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

摘要我國債務重組準則經(jīng)過了多次修訂，意味著債務重組的會計確認和計量對企業(yè)經(jīng)濟事項影響很大，能產(chǎn)生一系列的財務效應，本文針對我國目前經(jīng)濟的發(fā)展做一下簡單分析，從我國上市公司并購重組財務效應中得出一些啟示。

關(guān)鍵詞企業(yè)控制權(quán)并購重組財務效應

并購重組是兩個以上公司合并、組建新公司或相互參股，同廣義的兼并和收購是同一意義，泛指在市場機制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購是一個多因素的綜合平衡過程，具有多方面的效應，有協(xié)同效應、擴展效應、社會福利增加等多種不同的表現(xiàn)形式，不僅可以提高企業(yè)管理效率，分散企業(yè)經(jīng)營風險，還能通過并購達到一定的規(guī)模，增加企業(yè)市場占有率。

1.并購重組啟動的意義

企業(yè)并購重組是搞活企業(yè)、盤活企業(yè)資產(chǎn)的有效途徑。現(xiàn)階段我國企業(yè)并購融資大多采用現(xiàn)金收購和股權(quán)收購支付的方式，但是隨著上市公司并購數(shù)量急劇增加和并購金額的增大，現(xiàn)有的融資方式已遠遠不足，上市公司則通過資產(chǎn)置換、兼并、收購等商業(yè)行為進行強強聯(lián)合。企業(yè)的并購重組推進了企業(yè)內(nèi)部改革同時也提高了我國國民經(jīng)濟的整體競爭力。在我國經(jīng)濟制度里，并購重組成為市場經(jīng)濟的一種體制。據(jù)報道，我國九大行業(yè)都進行過并購重組，主要包括鋼鐵、水泥、汽車、機械制造、電子信息、造船、稀土、電解鋁和農(nóng)業(yè)等。據(jù)統(tǒng)計，這九大行業(yè)共涉及900家左右上市公司，占到目前A股上市公司的一半，總市值超過4萬億元。盡管企業(yè)并購重組的動因多樣化，但初始動機總是與節(jié)約財務費用、降低生產(chǎn)經(jīng)營成本聯(lián)系在一起的，其直接動因就是財務協(xié)同效應，根本原因就是為了實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化，即并購重組的最終目的是為了產(chǎn)生財務效應。

2.并購重組財務效應的理論分析

洛梅爾特曾經(jīng)對上市公司提出，通過股權(quán)并購重組可以實現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營的目標和方針。而康愚、徐家祥早在2005年曾經(jīng)發(fā)表對企業(yè)并購重組的看法，他們認為企業(yè)可以通過股權(quán)并購重組可以有制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時對企業(yè)的財務效應將會有利。針對企業(yè)并購重組給上市企業(yè)所帶來的影響，一些學者和專家進行了大量的研究和分析，研究和分析的結(jié)果可以分為兩種觀點：

（1）企業(yè)并購重組后可以改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，產(chǎn)生正面的財務效應。例如企業(yè)可利用稅法中的虧損遞延條款實現(xiàn)避稅目的，因為虧損企業(yè)往往有可觀的累積稅前未彌補虧損；再有體現(xiàn)在股票市場上，并購往往傳遞一個信號：被收購公司的股票價值被低估了，無論收購是否成功，目標公司的股價一般會呈現(xiàn)上漲趨勢，對于股東來說股票上漲，就意味著財富的增加。另外企業(yè)并購可以降低交易費用、優(yōu)化資源配置、降低產(chǎn)品成本、提高管理效率、減少經(jīng)營風險以及提高市場占有率等。事實上，早在2009年國家發(fā)改委就曾經(jīng)提出了有關(guān)行業(yè)關(guān)于產(chǎn)能過剩和重復建設的狀況，同時還指出造船等行業(yè)也出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的苗頭，隨著這幾個行業(yè)的并購重組，改變了企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)能及經(jīng)營狀況，使幾個行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有虧損轉(zhuǎn)變盈利。

（2）企業(yè)并購重組并沒有真正提高企業(yè)的營業(yè)績效，產(chǎn)生負面的財務效應。一方面由于新準則將債務重組收益確認為當前損益，加大了上市公司操控利潤的可能性。另一方面企業(yè)重組后大量不良資產(chǎn)難以消化，資源不能合理配置，加大財務風險，影響資產(chǎn)報酬率。而且很多企業(yè)并購重組都是為了短期獲取財務利益，而從企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略來看，重組后的企業(yè)如不能充分融合，取長補短，終將會被其所累。

3.啟示

（1）上市公司并購重組的實施，關(guān)鍵是對并購后資產(chǎn)的整合。

整合泛指廣義。主要包括：動機和目標、產(chǎn)業(yè)化、資源化以及文化。動機和目標主要針對企業(yè)為什么要去并購重組以及并購重組后企業(yè)所要進行可持續(xù)健康發(fā)展的戰(zhàn)略目標與規(guī)劃，從而推動整條產(chǎn)業(yè)鏈的形成和發(fā)展，優(yōu)化資源的合理配置和利用，真正使被并購企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、企業(yè)文化等方面發(fā)生實質(zhì)性改變。整合中最容易被忽視的是培育企業(yè)的核心競爭力----文化。因為一個國家的政治體制和經(jīng)濟實力對于文化的影響十分明顯，而企業(yè)文化都帶有本國或本民族文化氣息的特點，在經(jīng)濟全球化發(fā)展的今天，同樣也不可能消除這些文化上的差異。利用并發(fā)揮優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化，對國有、民營甚至是外資企業(yè)參與并購重組十分重要。如果企業(yè)在重組后能夠構(gòu)建新的企業(yè)文化理念，形成新的企業(yè)價值觀，就能夠從形式并購重組走向?qū)嵸|(zhì)性“融合”，達到并購重組的 “雙贏”或“多贏”。

（2）企業(yè)應從長遠效益出發(fā)，避免盲目跟風

在推動企業(yè)并購重組的同時應做到：細致調(diào)查研究、反復甄別?？茖W全面規(guī)劃企業(yè)反戰(zhàn)戰(zhàn)略、確定目標、實施有效控制和評估。 加快并購重組提升產(chǎn)業(yè)集中度在一定程度上可以淘汰落后產(chǎn)能，從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。抓住機遇，深化改革。使企業(yè)在并購重組后能夠在市場經(jīng)濟條件下可持續(xù)健康發(fā)展。

4.總結(jié)

綜上所述，在現(xiàn)階段經(jīng)濟制度下，并購重組不僅作為市場經(jīng)濟的一種體制，同時也是對市場資源的有效整合，能夠解決企業(yè)的債務問題，更重要的是能為企業(yè)帶來巨大的財務效應，從而推動企業(yè)以及整個市場的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]李心福.股權(quán)重組財務效應研究.經(jīng)濟與管理研究2007(6).64-65.

[2]中國公司治理報告（2009）--控股權(quán)市場與公司治理.上海：上海證券交易中心2010.136-149.

[3]鄧磊.國內(nèi)上市公司并購重組研究綜述.科教導刊2010（10）.108-109.

第7篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

一、國有企業(yè)并購的意義

國有企業(yè)的并購，一方面是擴大銷售，追求規(guī)模效應，提高企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)多元化發(fā)展的需求；一方面是政府相關(guān)部門促成優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)，幫助優(yōu)勢企業(yè)通過并購來實現(xiàn)低成本的擴張。并購對國有企業(yè)來說有如下意義：

（一）提高國有企業(yè)的核心競爭力。具有優(yōu)勢的國有企業(yè)通過并購，可以向外地或國外擴展其業(yè)務，增加市場占有份額，完成產(chǎn)品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，調(diào)動、運用各種有限的資源，形成以資本為紐帶、市場為導向，具有較強競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)的大型企業(yè)集團，進入到國際市場競爭中。

（二）加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，深化國企改革。國有企業(yè)的并購，通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，促使有限資源流向社會需要的產(chǎn)業(yè)，從而引起產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而國有企業(yè)的并購，還可以終止虧損企業(yè)起對經(jīng)濟資源和社會資源的浪費，實現(xiàn)資本保全。國企并購是我國國有企業(yè)改革的一條重要途徑，國有企業(yè)之間并購的順利實現(xiàn)，可以促進我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，深化國有企業(yè)的改革，可以提高國有企業(yè)的實力。

二、我國國有企業(yè)并購的財務風險及成因分析

（一）國有企業(yè)并購的財務動因風險。國有企業(yè)并購動因的主要風險是企業(yè)的并購的動機不夠明確，導致并購效果往往不盡如人意。首先，國有企業(yè)并購往往帶有濃厚的行政色彩。政府一般會出于盡快減除虧損、擺脫財政負擔的目的，支持甚至強制優(yōu)劣勢企業(yè)之間的并購，這樣的后果是直接導致并購變成低效率的“拉郎配”，同時，并購也無法達到促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和企業(yè)資源的自由流動，甚至使得國有資產(chǎn)大量流失，嚴重影響了國有企業(yè)并購的效果。還有些國有企業(yè)并購，可能只是因為看中了對方的土地，或者是為了享受到國家或者地方的優(yōu)惠政策。這種并購目的達成的并購，一般只是將企業(yè)名字改一下，擺脫某些債務，產(chǎn)權(quán)和人事機制根本不變，其效果不言而喻。

（二）國有企業(yè)并購的財務分析評價風險。財務分析評價是企業(yè)并購中的比較重要的一個環(huán)節(jié)，但是通過對國有企業(yè)并購分析可以發(fā)現(xiàn)，國企并購在財務分析評價環(huán)節(jié)出的問題也是最大的。首先，國有企業(yè)忽視了自我評價的重要性，這主要是由于很多國有企業(yè)開展的并購是盲目的，在并購時的戰(zhàn)略性并購不多，企業(yè)往往很少甚至會忽略企業(yè)的戰(zhàn)略。其次，在并購中，目標企業(yè)的價值評估問題往往受到更大關(guān)注。我國企業(yè)并購中，大部分都采用重置成本法來評估目標企業(yè)的價值，而重置成本法對于企業(yè)這種有綜合獲利能力的資產(chǎn)價值評估的結(jié)果既有失公允，也不完整。并且，國有企業(yè)在并購時的估價目的很狹窄，只是為并購提供一個比較合理的基礎(chǔ)價格，卻不能通過并購前后的價值對比來變成管理層進行戰(zhàn)略并購的一個決策工具。

（三）國有企業(yè)并購后的財務整合風險。一些國際知名研究機構(gòu)和咨詢公司對并購成功率的研究表明，并購中成功的比例不到四成。而在我國，并購成功率大概只有三成左右。忽視并購后的財務整合是導致并購失敗的一個重要原因?，F(xiàn)階段的國有企業(yè)并購，許多是為借助并購方的資金、管理經(jīng)驗和技術(shù)來幫助國有企業(yè)擺脫困境，謀求發(fā)展。然后，在并購完成后，國有企業(yè)往往忽視對并購后企業(yè)各方面的財務整合，而只注重對技術(shù)的改進。財務整合包括財務戰(zhàn)略、財務關(guān)系、財務流程、企業(yè)債務等等之間的整合，企業(yè)如果忽視這些財務方面的整合，其他工作做再好也只是徒勞無功。

三、我國國有企業(yè)并購財務風險的防范

國有企業(yè)并購的動因，決定著并購之后的結(jié)果。所有并購要成功，首先就要明確并購動因。

（一）財務協(xié)同效應。并購后國有企業(yè)形成企業(yè)集團，償債能力增強了，可以降低資本成本，實現(xiàn)資源在集團內(nèi)的有效合理配置。形成企業(yè)集團后，由于籌集的資金規(guī)模更大了，社會大眾對大企業(yè)的可信度認可更高，這樣可以降低籌資的權(quán)益成本和借款成本。同是也可以通過并購來實現(xiàn)企業(yè)的合理避稅達到節(jié)稅的目的。

（二）降低成本?，F(xiàn)代企業(yè)的中一般企業(yè)的所有權(quán)跟經(jīng)營權(quán)是分離的，所有者是風險承擔者，而經(jīng)理人是決策人。由此造成的監(jiān)督成本、契約成本以及剩余虧損都是企業(yè)的成本。而在我國國有企業(yè)中，普遍都存在著成本過高的問題。通過公開收購或者權(quán)爭奪而造成的接管，可以改變現(xiàn)任經(jīng)理人和董事會成員，從而作為最后的外部控制機制解決問題，降低成本。

（三）壯大企業(yè)實力，參與國際競爭。利用企業(yè)的并購重組等手段，來吸引多方投資，加快發(fā)展具有一定實力的競爭性企業(yè)；同時還可以通過合并的方式來進行資產(chǎn)重組，盤活存量資產(chǎn)，這可以幫助產(chǎn)品有市場但是負擔過重導致經(jīng)營困難的企業(yè)。進一步培育出競爭力強勁的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大企業(yè)集團，壯大企業(yè)的實力，參與到國際競爭中去。

四、國有企業(yè)并購的財務分析評價風險防范

（一）并購前企業(yè)對自身財務狀況的評價。被并購企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會對并購后的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，它是決定企業(yè)并購的財務風險和權(quán)益回報率的主要尺度。企業(yè)可采用財務杠桿、經(jīng)營杠桿指標對其財務風險、經(jīng)營風險進行分析。企業(yè)對自身的財務狀況進行評價，掌握了自身的財務狀況之后，才能決定是否對其他企業(yè)進行并購以及并購的方式。

（二）對目標企業(yè)的價值評估。對目標企業(yè)的價值評估，實質(zhì)上就是對并購成本的確定過程。預期的并購成本高低，會影響到并購企業(yè)的未來風險和收益，甚至對能否并購成功有決定作用。我國國有企業(yè)并購中運用的價值評估方法一般有成本法、市場法、收益法等幾種。收益法是從資產(chǎn)經(jīng)營根本目的出發(fā)，緊扣住被評估資產(chǎn)的收益來進行評估的，更加符合資產(chǎn)評估根本要求。所以，我國國有企業(yè)在對目標企業(yè)的價值進行評估的時候應該更加注重收益法的應用。

（三）定價時應注意的問題。首先，企業(yè)現(xiàn)有員工的安置問題要關(guān)注，國有企業(yè)普遍都存在相對過剩的員工，人員負擔對企業(yè)出售定價會產(chǎn)生消極影響，但如果在出售前對員工做出合理的安排，對定價以及企業(yè)未來的發(fā)展會起到積極的作用。其次，國有企業(yè)往往有比較多的債務問題，有些企業(yè)甚至瀕臨破產(chǎn)。所以，企業(yè)在出售時必須考慮到債務的處理問題。如果政府把債務承擔下來或者處理掉，對于出售定價就沒有影響甚至會有正面效果；如果讓購買者承擔債務，可能會對定價產(chǎn)生負面的影響。

（四）并購后的財務整合措施：1、財務戰(zhàn)略整合。企業(yè)的財務戰(zhàn)略整合是把并購雙方的優(yōu)勢戰(zhàn)略環(huán)節(jié)進行整合，來提高企業(yè)整體的核心競爭力和盈利能力。通過整合企業(yè)的財務戰(zhàn)略，保證并購雙方財務的連續(xù)性、同一性和穩(wěn)定性，使企業(yè)可以盡快在商品和金融市場上樹立良好形象，充分發(fā)揮并購雙方的財務協(xié)同效應。2、財務流程整合。財務流程整合是把包括若干職能活動、相對比較完整的價值增值環(huán)節(jié)進行整合，突破傳統(tǒng)的財務流程分割。這可以通過簡化企業(yè)原有眾多無謂的交接和監(jiān)管工作，將內(nèi)部流程無邊界地融合，不同流程間形成一個并行交互的網(wǎng)絡關(guān)系，信息溝通更迅速，降低工作差錯率，提高效率，價值鏈的增值效用變得更強，盡可能及時處理各種信息。3、財務資源整合。國有企業(yè)并購后需要整合的財務資源包括企業(yè)的人力資源、供應商、股東、顧客、政府、銀行及其他利益相關(guān)者，這些都是與企業(yè)生存發(fā)展息息相關(guān)的，企業(yè)必須要重視這些相關(guān)方的財務資源整合。4、財務管理制度整合。財務管理制度是對企業(yè)總部及下屬企業(yè)的經(jīng)營活動和投融資活動實施價值化管理的體系。經(jīng)營活動是由運營、投資和融資活動組成，這是財務的基礎(chǔ)。財務管理就是要通過企業(yè)的預算和計劃、采購、生產(chǎn)、銷售、報表資金管理以及業(yè)績評估等基本的系統(tǒng)來有效控制經(jīng)營活動。財務制度體系的整合是保證并購之后企業(yè)能有效運行的關(guān)鍵。所以一般并購成功的企業(yè)的財務制度體系整合都是成功的，相反，并購失敗的企業(yè)的財務制度整合一般都是失敗的。并購之后的企業(yè)，應當建立現(xiàn)代企業(yè)集團的財務管理體制，深化財務的管理模式。只有完善財務管理體制，才能保證企業(yè)的經(jīng)營活動健康運行。并購企業(yè)應當根據(jù)集團管理機制的特點以及對財務管理上的要求，建立一個集團財務結(jié)算中心。5、存量資產(chǎn)及債務整合。存量資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的能以貨幣來計量的經(jīng)濟資源。合理配置使用存量資產(chǎn)，生產(chǎn)出品質(zhì)高、銷路好的產(chǎn)品是實現(xiàn)高利潤的基礎(chǔ)。然而國有企業(yè)普遍都存在存量資產(chǎn)量過大適應性太差的特點。企業(yè)并購越來越有效地盤活了存量資產(chǎn)、促進了經(jīng)濟增長、調(diào)整了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。整合存量資產(chǎn)是并購之后企業(yè)高效營運的重要環(huán)節(jié)。

第8篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

關(guān)鍵詞：全流通；投資銀行；企業(yè)并購

進入2008年，我國股票市場股權(quán)分置改革已接近尾聲，它解決了我國股票市場長期以來的根本性制度缺陷，意味著全流通時代的到來。投資銀行是指經(jīng)營所有資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)。目前我國真正意義上的投資銀行幾乎還沒有，發(fā)揮投資銀行功能的是證券公司、信托投資公司等非銀行金融機構(gòu)，即通常所稱的“券商”。投資銀行參與企業(yè)并購包括兼并與收購兩項，其業(yè)務范圍可劃分為兩類：一類是為企業(yè)并購策劃與財務顧問業(yè)務，即并購，是投資銀行作為中介人的傳統(tǒng)業(yè)務；另一類是并購自營業(yè)務，投資銀行作為并購交易的主角“炒賣企業(yè)”。

投資銀行參與企業(yè)并購的理論有成熟的一面，近100年來，關(guān)于投資銀行參與企業(yè)并購的研究，已取得許多有價值的成果。同時，該理論也處在發(fā)展中。投資銀行參與企業(yè)并購的行為會因宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不同而呈現(xiàn)出不同的特點，這樣，經(jīng)濟環(huán)境的變化也要求投資銀行企業(yè)并購理論不斷發(fā)展?！叭魍ā笔且粋€建立在股權(quán)分置基礎(chǔ)上的概念，股權(quán)分置又是中國特有的制度安排，這樣全流通時資銀行的企業(yè)并購也就是一個極具中國特色的研究課題。在吸收前人研究成果的基礎(chǔ)上，本文試圖從這一全新的背景環(huán)境下，系統(tǒng)地梳理對投資銀行參與企業(yè)并購的研究，為我國投行參與企業(yè)并購提供理論指導。

一、國外研究情況

企業(yè)并購在西方國家已有100多年的歷史，投資銀行在推動并購發(fā)展的同時，逐漸成為資本市場的核心，企業(yè)并購業(yè)務已經(jīng)成為投資銀行業(yè)的核心業(yè)務。因此，國外經(jīng)濟學界在投資銀行與企業(yè)并購方面進行了長期深入的研究，積累了豐富的理論與實踐上的資料。但由于全流通不是一個簡單的狀態(tài)描述變量，而是一個針對股權(quán)分置問題進行改革所產(chǎn)生的結(jié)果描述變量，股權(quán)分置的中國特色也賦予了全流通的中國特色，因此可以說，關(guān)于中國股市全流通時代的企業(yè)并購，國外的研究還基本上沒有涉及到。

1、關(guān)于企業(yè)并購。史密斯(1968)曾用投資銀行紀實材料很好地證明了公眾公司規(guī)模愈大，經(jīng)營愈多樣化，其生產(chǎn)率波動就愈小，從而能夠減少目標企業(yè)的資本成本。1976年，詹森和梅克林提出了理論，認為公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的內(nèi)部機制可部分解決問題，并購則提供了解決問題的外部機制。委托一理論在解釋并購動因中運用最為廣泛。在新古典主義的學說中，效率理論認為公司購并活動能提高企業(yè)經(jīng)營績效，增加社會福利。梅因和馬里斯進一步揭示其內(nèi)在機理，認為企業(yè)并購的存在可以對管理層產(chǎn)生一種無時不在的威脅。這種威脅可以約束管理層，進而產(chǎn)生對管理層的激勵?！笆袌鋈毕菡摗币孕轮贫冉?jīng)濟學中的交易費用理論對并購動因進行了分析，認為市場中存在偏離純粹市場競爭模式的現(xiàn)象，并購尤其是縱向并購可提高企業(yè)經(jīng)濟效益，減少企業(yè)交易成本。企業(yè)以內(nèi)部組成替代市場的根本動因在于內(nèi)化原本屬于市場范疇的交易成本。這不僅揭示了并購的內(nèi)在動因，而且也為說明企業(yè)擴張的最后邊界提供了理論基礎(chǔ)。Boehmer研究了歐洲上市公司并購情況，比較了歐洲各國上市公司并購中敵意并購的情況，阿倫(G.C.Alien)對近百年英國企業(yè)合并史的分析，指出兼并是有效企業(yè)借以成長的一部分過程，就某一方面而言，它補充了內(nèi)部的增長，并且可以說是一種文明地改變失敗企業(yè)倒閉命運的方法。世界各國企業(yè)發(fā)展歷史也表明，企業(yè)并購是改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的成功之路。

2、關(guān)于投資銀行參與企業(yè)并購的理論?？扑故紫忍岢龅慕灰踪M用理論，又稱內(nèi)部化理論，認為通過企業(yè)兼并重組和內(nèi)部化可以節(jié)約交易費用。威廉姆森發(fā)展了科斯的研究，他分析了產(chǎn)生較高的市場交易費用和兼并的因素，并把它與環(huán)境因素結(jié)合起來解釋市場機制的失靈，認為機會主義和有限理性是兩個重要的人為因素。人的因素與不確定性等環(huán)境因素相互作用導致市場機制失靈，遂用內(nèi)部組織機制代替市場協(xié)調(diào)，并可通過投資銀行的專業(yè)設計更加有效地解決市場失靈問題。杰弗里.C.胡克研究了投資銀行在企業(yè)擴張中的角色，提出了投資銀行在企業(yè)并購中與收購方接觸的主要策略。

金融中介理論學派結(jié)合信息經(jīng)濟學和交易成本經(jīng)濟學的最新成果，以降低金融交易成本為主線分析了金融中介在傳統(tǒng)業(yè)務中的作用。如，Benston和Smith(1976)的交易成本說、Allen和Santomero(1997)的參與成本說。他們雖然從不同的角度論述了金融中介的作用，卻局限于投資銀行之外的機構(gòu)所參與的傳統(tǒng)業(yè)務。HenriServaes和MarcZenner(1996)假設投資銀行參與并購能夠為企業(yè)節(jié)約交易成本，解決信息不對稱問題以及降低合同成本。他們建立模型分析了決定企業(yè)是否選擇投資銀行參與的因素，但對投資銀行參與企業(yè)并購的條件并沒有說明。

二、國內(nèi)研究情況

我國的企業(yè)并購是在20世紀80年代才開始的，投資銀行的企業(yè)并購業(yè)務則是90年展的新事物，但隨著我國資本市場的快速發(fā)展，企業(yè)并購的市場化運作已逐步展開，因此，越來越多的國內(nèi)經(jīng)濟學者開始重視對我國投資銀行如何在企業(yè)并購中發(fā)揮其特殊功能進行研究，也出現(xiàn)了一批研究成果。

1、關(guān)于企業(yè)并購的理論。在并購的概念上，陳共、周升業(yè)等人(1996)指出，“并購的定義一般有最狹義、狹義與廣義之分。狹義的并購包括公司法上的吸收和新設合并，以及為參與運營或取得對其他企業(yè)的控制權(quán)而購買股權(quán)或資產(chǎn)?！标P(guān)于并購的動因，單吉敏、徐龍炳(2000)指出用效率解釋購并動機在理論上發(fā)展最為成熟，它的基本推演過程是：效率差異購并行為提高個體利益提高整個社會經(jīng)濟的效率。關(guān)于企業(yè)并購的作用，鞠頌東、王東等(2000)中指出，企業(yè)兼并重組是國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性調(diào)整的重要方式。呂竺笙(2005)在對西方公司并購動力理論進行比較的基礎(chǔ)上，利用信息經(jīng)濟學與博弈論理論，從并購動力的核心是利益相關(guān)者的利益均衡這一研究視角出發(fā)，運用并購參與各方利益均衡分析，提出并購動力的利益相關(guān)者均衡是有效并購的推動力量的理論觀點。

2、關(guān)于投資銀行發(fā)展企業(yè)并購的文獻。蔡則樣、卞志村(1996)提出，“只有大力發(fā)展投資銀行，利用投資銀行的智力和信息的優(yōu)勢和實踐經(jīng)驗的積累，才能更有利于我國企業(yè)的兼并收購、股份制改造、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和信息咨詢。”鞠頌東、王東等(2000)中指出，中國投資銀行全面參與企業(yè)并購，實現(xiàn)投資銀行業(yè)務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的條件尚不成熟，還存在諸多障礙亟待解決。比如市場準入障礙，市場環(huán)境發(fā)育不充分，融資限制過多等等。岳意定(2001)認為投資銀行在企業(yè)并購中發(fā)揮重要作用，幫助并購雙方安排并購，確定并購的條件，幫助并購企業(yè)融資，幫助被并購企業(yè)進行反并購。艾獻軍(2002)認為投資銀行參與企業(yè)并購的效率主要體現(xiàn)在降低交易費用、降低兼并的談判成本、提高市場預期效應和社會效率、實現(xiàn)自身作為資本市場中介作用的價值等方面。游達明，周偉(2002)指出以企業(yè)并購為核心內(nèi)容的企業(yè)重組是推進我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度的根本途徑。魏來(2006)分析了投資銀行參與企業(yè)并購的具體作用，指出我國投資銀行業(yè)在企業(yè)并購中存在的問題和約束，并針對上述不足提出具體的解決措施。董小君(2007)從交易費用經(jīng)濟學角度分析了投資銀行是如何節(jié)約并購的交易成本以及投資銀行參與企業(yè)并購的條件，認為只有當投資銀行中介交易的效益大干投資銀行中介交易費用時，投資銀行中介交易才是合理的、經(jīng)濟的。并且根據(jù)中國的實際情況提出中國投資銀行未來發(fā)展的道路。

另外，眾多經(jīng)濟學者一致認為，中國大部分投資銀行只是部分模擬了并購經(jīng)紀人的功能，業(yè)務不夠規(guī)范，遠不能滿足企業(yè)對財務順問的需要，因此，投資銀行急需從戰(zhàn)略經(jīng)營的高度去開拓并購業(yè)務。

3、在對策方面的研究文獻，主要有研究政府在并購中角色定位的文獻。嚴武等(2000)指出，“為了提高并購效率，必須實現(xiàn)政府職能的轉(zhuǎn)換，政府的作用應側(cè)重為并購重組市場機制的培育者，其職能應集中于引導、規(guī)范、監(jiān)督、服務等方面”。在如何拓寬券商融資渠道方面，張瑞祥(1999)認為應適度放寬企業(yè)和投資銀行并購業(yè)務的融資限制。如允許金融機構(gòu)為股權(quán)并購提供貸款；放松企業(yè)債券的利率管制；允許大的投資銀行進入資金市場或通過股票上市、增資擴股、發(fā)行債券等方式融通資金。新晨

第9篇：企業(yè)并購的動因以及效應范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購動因；特點；風險

一、公司并購的相關(guān)概念及原因分析

（一）并購的概念

并購（M&A）是兼并和收購的統(tǒng)稱，通常是指市場機制作用下，企業(yè)為了獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購是資本經(jīng)營的一種方式，而且是最主要、最常見的一種資本經(jīng)營方式。并購是現(xiàn)代企業(yè)自我發(fā)展的一個重要手段，通過并購企業(yè)可以擴大規(guī)模，實現(xiàn)成長，合理配置資源，增強競爭力。

（二）我國企業(yè)并購動因的深層次分析

并購是商品經(jīng)濟的必然產(chǎn)物，是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)自由交易、資本自由流動的重要表現(xiàn)形式，也是實現(xiàn)外部經(jīng)濟增長、多元化經(jīng)營的一條捷徑。從一般意義上來講，企業(yè)并購是為了追求利潤最大化，應付激烈的市場競爭，確保原材料、半成品的供應，獲取核心競爭力和協(xié)同效應，以促進企業(yè)快速發(fā)展。

但是我國企業(yè)熱衷于并購還有一些深層次的原因。

一是進入證券市場的需要。二是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)整合的需要。三是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的需要。四是政府強制推動的結(jié)果。

二、中外企業(yè)并購特點比較

（一）國外企業(yè)并購的特點

1.企業(yè)并購浪潮隨經(jīng)濟發(fā)展的浪潮起落企業(yè)的并購往往掀起于經(jīng)濟快速增長時期，與經(jīng)濟周期有相當?shù)奈呛闲浴?/p>

2.企業(yè)并購的原始動機是追求利潤最大化和緩解競爭壓力，主要表現(xiàn)為追求經(jīng)營協(xié)同效應；財務協(xié)同效應；拓展新的經(jīng)營空間；擴大企業(yè)產(chǎn)品的市場份額；實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略安排。然而近年來，不能忽視的是，一些發(fā)達國家企業(yè)對一些發(fā)展中國家企業(yè)的并購，實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移仍然是主要目的之一。

3.國外企業(yè)并購強調(diào)規(guī)范的操作程序國外企業(yè)，并購的操作程序比較規(guī)范。外資企業(yè)在并購中不僅重視交易的價款，更重視財務和法律上的規(guī)范性，其目的是最大限度地降低收購的潛在風險。

4.以現(xiàn)金支付是國外企業(yè)最主要的并購支付方式，現(xiàn)金加股權(quán)支付越來越被廣泛采用現(xiàn)金、股權(quán)和綜合證券支付通常被作為企業(yè)并購的可選擇支付方式。

5.水平并購越來越成為并購的主要類型。從并購企業(yè)間的行業(yè)關(guān)系方面劃分，并購通常有水平并購、垂直并購和混合并購三大類別。

6.并購的行業(yè)隨經(jīng)濟發(fā)展階段的不同而變化。從國外并購發(fā)展情況來看，技術(shù)革命常常是企業(yè)并購的催化劑。

（二）我國企業(yè)并購的特點

1.并購浪潮在政府管制規(guī)則和地方政府推動措施中起伏

在政府推動方面，企業(yè)并購活動最初常是政府發(fā)起的，特別是國有企業(yè)，政府是以國有資產(chǎn)所有者和社會行政管理者的雙重身份介入企業(yè)并購活動的，政府的參與程度一直很大，企業(yè)并購重組的多發(fā)地也常常是政府推動力度大的地區(qū)。

2.短期經(jīng)濟利益是企業(yè)并購的主要行為目標

近幾年來我國企業(yè)間的并購重組比較頻繁，但在這些并購重組中，追求企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的不多，而出于短期的經(jīng)濟利益或是出于非經(jīng)濟需要的卻占據(jù)了絕對的多數(shù)。

3.行業(yè)內(nèi)的垂直并購占據(jù)相當大的比重，跨行業(yè)的混合并購時有發(fā)生從企業(yè)并購的類別來看，行業(yè)內(nèi)的縱向整合占據(jù)相當大的比重，并且這種行業(yè)內(nèi)的整合又多以關(guān)聯(lián)交易的方式來完成。

4.企業(yè)并購程序簡單化，現(xiàn)金支付是企業(yè)并購的最基本支付方式

企業(yè)并購在我國的發(fā)展歷史不長，在我國并購程序比較簡單，一般過分注重于代價的談判。而在企業(yè)并購的代價支付方式方面也比較單一。而在相當數(shù)量的關(guān)聯(lián)交易中，現(xiàn)金支付又僅僅作為一種賬面上的支付，應收、應付就成了代價支付的具體表現(xiàn)形式。

5.大型并購中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是并購重組的多發(fā)地；非大型并購發(fā)生的行業(yè)比較雜亂；服務行業(yè)在新的并購重組中有后來居上之勢過去一段時間發(fā)生在我國的企業(yè)間的大型并購，大都集中在基礎(chǔ)行業(yè)。

（三）我國企業(yè)并購的風險

通過對我國企業(yè)并購特點的分析，我們看到了我國企業(yè)并購的諸多不足之處，這也就決定了目前我國企業(yè)的并購是一種高風險的活動。這些風險包括以下幾個方面：

1.體制風險

目前我國的企業(yè)并購有很大一部分是政府行為，是由政府部門強行撮合而實現(xiàn)的。企業(yè)并購后其架構(gòu)缺乏層次感，包括人力資本和物質(zhì)資本等得不到合理配置和使用，資本運營上處于混亂狀態(tài)。這將使企業(yè)并購偏離優(yōu)化組合的目標，從而使并購從一開始就潛伏著體制風險。

2.融資風險

由于我國目前資本市場發(fā)育還很不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風險。主要表現(xiàn)在：資金是否可以保證需要（時間上與數(shù)量上）、融資方式是否適應并購動機（暫時持有或長期持有）、現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營等等。

3.磨合風險

在政府的積極推動下，一些企業(yè)通過并購被強扭在一起，使合并后的企業(yè)在許多方面都需要有一個“磨合”過程。如果并購方對目標企業(yè)所處的內(nèi)外環(huán)境了解不充分，就很難在并購后產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應。而且，這種磨合風險具有長期性、動態(tài)性和不可預見性。

4.財務風險

一般而言，企業(yè)是不可能完全通過自有資本來完成一項大型的企業(yè)并購活動的，不少企業(yè)通過借款、杠桿收購等方式來完成并購工作，這就產(chǎn)生了收購方的償債能力問題。特別在我國，由于融資途徑和收購價款支付方式的限制，實施企業(yè)并購所需的巨額資金更是給收購方造成了巨大的財務風險。

5.退出風險

由于我國資本市場發(fā)育不完善，企業(yè)并購主要是通過實物資產(chǎn)的交易完成的，其產(chǎn)權(quán)的流動性很差。因此，在實施并購時我們要認真分析我國企業(yè)并購的特點與風險，就能夠做到知己知彼，在并購中謀生存、求發(fā)展。

三、對我國企業(yè)并購前景的分析

通過以上的比較分析，可以得出以下幾點結(jié)論：

1.政策規(guī)制以及政府的推動仍然是今后相當一段時間內(nèi)國內(nèi)企業(yè)并購的主要影響力。但政策必須遵循經(jīng)濟規(guī)律，審時度勢，適時加大企業(yè)并購的推進力度。同時，必須遵循自愿的原則，按市場規(guī)律引導企業(yè)的并購重組。

2.以資源戰(zhàn)略整合、實現(xiàn)市場擴張和企業(yè)擴張為基本動機的并購必將取代以短期利益為目標的并購，政策制定部門以及各級政府部門應以“戰(zhàn)略性并購重組”為基本目標來引導企業(yè)間的并購；企業(yè)自身更應從長遠發(fā)展角度來規(guī)劃并購重組行為。

3.以縱向并購為主的國內(nèi)企業(yè)并購必將被以水平并購為主的并購取代，實施混合并購時應審時度勢，不能盲目地為實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營多元化而進行企業(yè)間的混合并購。并購重組中的關(guān)聯(lián)交易問題應該引起政府政策制定者和管理者的高度重視。

4.并購應該按規(guī)范的程序操作，并購代價的支付要實現(xiàn)多元化。企業(yè)并購操作的重點將轉(zhuǎn)向強化對資產(chǎn)的評估、財務和法律方面的審計，以及對公司未來前景和風險的評估上來。增發(fā)新股和換股的支付方式應在一些大型并購中廣泛采用，對此政府有關(guān)管理部門應該給予政策上的必要支持。