國際貨幣金融體系精選(九篇)
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第1篇：國際貨幣金融體系范文
關(guān)鍵詞：國際貨幣體系，金融危機(jī)，匯率，人民幣區(qū)域化
一、國際貨幣體系的現(xiàn)狀
布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣基金組織成立了專門委員會研究國際貨幣制度改革問題。1976年1月，參與專門委員會的20個國家在牙買加首都金斯敦舉行的會議上簽訂達(dá)成《牙買加協(xié)議》，奠定了新的國際貨幣體系形成的基礎(chǔ)，因此現(xiàn)行的國際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”?！堆蕾I加協(xié)議》的要點(diǎn)可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強(qiáng)調(diào)特別提款權(quán)（SDR）的國際儲備地位。二是允許會員國自由選擇、制定和調(diào)整匯率，使浮動匯率合法化。三是增加國際貨幣基金的總份額，擴(kuò)大基金組織在解決成員國國際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。
實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國際貨幣，美元保持著其作為國際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲備貨幣，也是國際貿(mào)易中最主要的計價和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對匯率制度、儲備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢。這一變化從IMF對各國官方儲備的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲備部分中，工業(yè)化國家的美元儲備比率從73%下降到68%，歐元儲備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國家的美元儲備比率從70%下降到59%，歐元儲備比率從19%上升到29%。
二、金融危機(jī)對美元國際主導(dǎo)貨幣地位的影響
由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)無疑是對美元國際地位的又一次重大沖擊，這表現(xiàn)在以下各方面：
一是危機(jī)使美國在世界經(jīng)濟(jì)中的份額進(jìn)一步下降。計量研究的結(jié)論認(rèn)為，主導(dǎo)貨幣經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的比重每變化一個百分點(diǎn)，其在國際儲備中的比重會變化1.33個百分點(diǎn)。美國在世界經(jīng)濟(jì)中份額的下降無疑會對美元的主導(dǎo)貨幣地位產(chǎn)生影響。二是美國金融體系的調(diào)整降低了美元資產(chǎn)的吸引力。三是危機(jī)使美國中長期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機(jī)仍不足以從根本上動搖美元的霸主地位，美元作為國際主導(dǎo)貨幣的地位仍會持續(xù)相當(dāng)長的一段時間。國際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進(jìn)還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：
首先，當(dāng)前的金融危機(jī)并不只是美國的危機(jī)，而是全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。不僅美國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，歐盟、日本經(jīng)濟(jì)受打擊的程度絲毫不亞于美國，歐盟和日本經(jīng)濟(jì)甚至先于美國進(jìn)入了衰退。因而在這場危機(jī)中，歐元金融資產(chǎn)的安全性并不高于美元資產(chǎn)，美元傳統(tǒng)上作為危機(jī)資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對包括歐元在內(nèi)的多數(shù)貨幣不貶反升的主要原因。
其次，歐元區(qū)金融市場中還存在著一系列問題導(dǎo)致在與美元競爭中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場的深度與流動性與美國相比還有相當(dāng)?shù)牟罹啵瑲W元區(qū)金融市場的一體化也尚未完全實(shí)現(xiàn)，跨境金融交易與服務(wù)的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產(chǎn)。
第三，歐盟發(fā)展中的一些長期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長期經(jīng)濟(jì)增長率要低于美國，并面臨著比美國嚴(yán)重得多的人口老齡化問題，這些都會影響到歐元資產(chǎn)的長期收益率。此外，歐盟作為一個民族國家的聯(lián)合體，其政治一體化進(jìn)程順利與否也對其貨幣的國際影響有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，歐元的不確定性也因此增加。
第四，歷史經(jīng)驗表明國際貨幣體系中主導(dǎo)貨幣的轉(zhuǎn)換常常滯后于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)換。長期以來沒有任何一個使用單一貨幣的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模接近美國，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機(jī)，但美元的主導(dǎo)地位仍難以撼動的重要原因。美國經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)出現(xiàn)問題，美元主導(dǎo)貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經(jīng)驗看，這種替代的過程很漫長并往往伴隨著十分重大的歷史事件。
總體而言，當(dāng)前金融危機(jī)對美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長重返正軌，誰就能夠在主導(dǎo)貨幣的競爭中占有先機(jī)。
三、我國的對策－－積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程
（一）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的必要性與可行性
面對國際貨幣體系的這一變化與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，我們應(yīng)抓住機(jī)遇提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。通過適度推進(jìn)人民幣國際化，降低我國在對外貿(mào)易、儲備等方面對美元的過度依賴，以保持我國經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。
人民幣適度國際化對中國經(jīng)濟(jì)有多方面的積極意義。減少美元匯率波動對我與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾。人民幣國際化有利于我適度降低外匯儲備規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲備對貨幣政策的制約，并降低儲備自身的風(fēng)險。人民幣國際化有利于降低中國出現(xiàn)貨幣危機(jī)的風(fēng)險，并有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，解決債務(wù)與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國際化有利于更好地利用國際資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的穩(wěn)定，對提高國民福利也有所助益。
當(dāng)前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長為人民幣區(qū)域化提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。巨額的外匯儲備意味著我國有能力參與區(qū)域金融合作機(jī)制的建立并在其中起到相對主導(dǎo)作用，也有利于提升周邊國家和地區(qū)對人民幣的信心。同時，我國有著與其他亞洲國家密切的貿(mào)易聯(lián)系，對亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國進(jìn)口總額的近40%是與亞洲國家的貿(mào)易。而且，人民幣對內(nèi)對外的幣值均總體穩(wěn)定。實(shí)際上，亞洲金融危機(jī)以來，人民幣區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)呈現(xiàn)出加快的趨勢，在東南亞部分地區(qū)已經(jīng)成為“硬通貨”?！把蕾I加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點(diǎn)和近年來國際貨幣體系呈現(xiàn)的多元化發(fā)展的趨勢，也為人民幣的區(qū)域化、國際化提供了有利空間。國際金融危機(jī)的爆發(fā)，促使各國反思當(dāng)前國際貨幣體系、美元霸權(quán)的弊端，對于推進(jìn)人民幣區(qū)域化可以說是一個良好的契機(jī)。
（二）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的對策建議
1、建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制
第一，與主要貿(mào)易伙伴建立有效的合作機(jī)制，簽訂有關(guān)人民幣流通的合作協(xié)議，逐步擴(kuò)大人民幣作為對外貿(mào)易計價貨幣和結(jié)算貨幣的比重和范圍。
第二，實(shí)行人民幣在資本賬戶某些項目下的有條件兌換。
第三，建立多元化的人民幣回流機(jī)制，包括嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)直接投資、允許用境外人民幣支付我國出口商品貨款等。
第四，與區(qū)域內(nèi)國家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計監(jiān)測的合作機(jī)制，加強(qiáng)對人民幣非法和突發(fā)性流動的監(jiān)測和控制。
2、推動香港成為人民幣離岸金融中心
為了有效促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動人民幣區(qū)域化進(jìn)程，應(yīng)充分運(yùn)用香港作為亞洲主要國際金融中心的地位和優(yōu)勢，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經(jīng)過多年發(fā)展，其金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施及監(jiān)管制度都相對完備和規(guī)范，金融人才聚集，對于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)有良好的硬件和軟件基礎(chǔ)，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務(wù)加快發(fā)展，推進(jìn)人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系，也有利于香港分享內(nèi)地改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從而提高其國際金融中心的地位。
3、加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐
金融機(jī)構(gòu)走出去、發(fā)展海外業(yè)務(wù)是推動人民幣區(qū)域化過程中的戰(zhàn)略必然選擇，同時也有利于我國經(jīng)濟(jì)金融的進(jìn)一步開放。通過金融機(jī)構(gòu)走出去，在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，能夠?qū)I(yè)已形成的周邊地區(qū)人民幣流通納入正規(guī)的銀行金融服務(wù)體系，降低不規(guī)范的流通方式給交易者帶來的風(fēng)險，促進(jìn)人民幣流通規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，同時也有利于對人民幣境外流通狀況的監(jiān)測與分析。
第2篇：國際貨幣金融體系范文
關(guān)鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備
中圖分類號:F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
前言
金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴(kuò)大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時,金融全球化使得各國共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機(jī)的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。
(二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設(shè)計來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構(gòu)想
(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。超儲備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超儲備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時,該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險,增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動用資金來應(yīng)對危機(jī)。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時,不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時,還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強(qiáng)國際金融合作,改善各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強(qiáng)國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時,更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國與周邊國家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。
(四)建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動,特別是加強(qiáng)對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動的風(fēng)險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。
(作者單位:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院)
主要參考文獻(xiàn):
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第3篇：國際貨幣金融體系范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 貨幣體系 沖擊 思考
我國經(jīng)濟(jì)近十幾年的快速發(fā)展與穩(wěn)定的貨幣體系密不可分，但是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，現(xiàn)有的貨幣體系已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，這一點(diǎn)從我國貨幣體系在應(yīng)對金融危機(jī)時的表現(xiàn)就可以略窺一斑。鑒于此，盡快采取措施來健全我國的貨幣體系已是刻不容緩。
一、金融危機(jī)對我國貨幣體系的沖擊
我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系空前密切，這導(dǎo)致金融危機(jī)的蔓延對我國貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊，這種沖擊主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）對貨幣幣值的沖擊
金融危機(jī)的沖擊下，世界經(jīng)濟(jì)一片蕭條，各國經(jīng)濟(jì)都步入了一個低速乃至負(fù)增長的通道，則在此背景下，各國為了迅速的從危機(jī)中走出紛紛開動印鈔機(jī)來刺激需求，尤其是美聯(lián)儲通過不斷的印刷鈔票，在全球范圍內(nèi)造成了流動性的過剩。我國擁有兩萬多億美元的外匯儲備，面對流動性的泛濫，我國貨幣對美元來講是變相升值了，但是對于高達(dá)兩萬億美元的外匯儲備來講卻在不斷的縮水。在這種情況下，我國的貨幣基本上還是自成體系，沒有建立完全市場化的匯率波動機(jī)制，由此導(dǎo)致人民幣的幣值一直處于一個被動的狀態(tài)，不能根據(jù)市場的需求來調(diào)節(jié)幣值。
（二）對貨幣監(jiān)管的沖擊
金融危機(jī)對于我國貨幣的監(jiān)管也是一個挑戰(zhàn)，我國的貨幣監(jiān)管基本上停留在一個事后監(jiān)管的階段，面對金融危機(jī)所帶來的貨幣體系影響，基本上不能夠做到事前的預(yù)防。與此同時，貨幣監(jiān)管的領(lǐng)域也比較狹窄，難以滿足貨幣體系的健康發(fā)展的需要。
（三）對貨幣市場的沖擊
目前我國的貨幣市場還處于一個相互割裂的狀態(tài)，單個的貨幣市場的情況不能夠真實(shí)的反映貨幣市場的情況，在金融危機(jī)的沖擊下，自成體系的貨幣市場受到了很大的沖擊，舉例而言，在信貸市場方面，金融危機(jī)導(dǎo)致我國信貸極為寬松，這與市場的貨幣需求真實(shí)情況不符。與此同時，貨幣市場的割裂意味著利率在各個市場的不統(tǒng)一，導(dǎo)致資金使用效率不高。
（四）對貨幣政策的沖擊
金融危機(jī)爆發(fā)之前，我國正處于一個貨幣緊縮政策的通道之內(nèi)，原因在于2007年我國宏觀經(jīng)濟(jì)過熱，經(jīng)濟(jì)增速一度高達(dá)13%以上，通貨膨脹嚴(yán)重，為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，我國實(shí)施了緊縮性的貨幣政策。隨著經(jīng)融危機(jī)的爆發(fā)，其帶來我國的沖擊越來越明顯，為了迅速改變我國經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況，我國實(shí)施了極度寬松的貨幣政策。從這一角度來看，我國的貨幣政策受到了金融危機(jī)的影響，但是因為實(shí)施了極度寬松的貨幣政策，結(jié)果給我國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的負(fù)面影響。面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，我國的貨幣政策的表現(xiàn)出了太多的不規(guī)范性，增強(qiáng)了貨幣體系的不穩(wěn)定性。
二、對健全我國貨幣體系的思考
面對金融危機(jī)帶給我國貨幣體系的沖擊，結(jié)合目前我國貨幣體系的現(xiàn)狀，在考慮未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的基礎(chǔ)之上，本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾個方面著手來健全我國的貨幣體系：
（一）穩(wěn)定貨幣幣值
目前人民幣兌美元的匯率一直處于一個上升的通道之中，美元的走軟對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所造成的負(fù)面影響極大，不僅僅直接導(dǎo)致外匯儲備的縮水，同時對于我國的外貿(mào)增長也是一個負(fù)面的沖擊。本文這里所說的穩(wěn)定貨幣幣值不是絕對意義上的幣值穩(wěn)定，而是指的相對意義上的幣值穩(wěn)定，我國應(yīng)建立一個盡量市場化的匯率波動機(jī)制，通過匯率的波動保持幣值的合理性。
（二）加強(qiáng)貨幣監(jiān)管
貨幣體系的良好運(yùn)轉(zhuǎn)離不開有效的監(jiān)管，監(jiān)管需要從兩個方面來加強(qiáng)：一方面就是完善相關(guān)的法律法規(guī)，國家應(yīng)著眼長遠(yuǎn)，針對金融危機(jī)沖擊下暴露出來的問題進(jìn)行法律的完善，從而為貨幣監(jiān)管提供法律保障；另外一方面就是完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建設(shè)，通過設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來全權(quán)負(fù)責(zé)貨幣的監(jiān)管。
（三）完善貨幣市場
針對目前貨幣體系相互割裂的情況，本文認(rèn)為應(yīng)盡快采取有效措施來建立一個統(tǒng)一的貨幣市場。貨幣市場的統(tǒng)一應(yīng)從兩個方面來推進(jìn)，一方面就是加強(qiáng)各個貨幣子市場之間的聯(lián)系，以利率市場化為契機(jī)，推動貨幣市場的統(tǒng)一；另外一方面就是加強(qiáng)貨幣市場與資本市場的融通從而促進(jìn)貨幣資金在整個貨幣體系內(nèi)的自由流動。
（四）調(diào)整貨幣政策
金融危機(jī)后的極度寬松的貨幣政策應(yīng)盡快改變，時至今日，2008年所釋放的流動性依然存在，這給我國貨幣體系的健康帶來了負(fù)面影響。為了盡快消除我國金融危機(jī)后貨幣政策的不利影響，并確保未來的貨幣政策更加有效，我國應(yīng)確保貨幣政策的穩(wěn)定性。通過科學(xué)的制定貨幣政策，避免其大起大落，不能因為經(jīng)濟(jì)減速就采用飲鴆止渴的貨幣政策，那樣只會帶來更大的危機(jī)。貨幣政策的制定不僅僅要考慮經(jīng)濟(jì)增長速度這一指標(biāo)，同時更要考慮經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量問題。
總而言之，鑒于貨幣體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用不可替代，面對金融危機(jī)給貨幣體系所帶來的沖擊，我國應(yīng)通過健全貨幣體系來為化解外部經(jīng)濟(jì)的波動，從而為經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展保駕護(hù)航。
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第4篇：國際貨幣金融體系范文
關(guān)鍵詞：國際貨幣金融體系；亞洲貨幣金融危機(jī)；金本位制；布雷頓森林貨幣體系
作者簡介：張毅來(1977－)，男，云南昆明人，日本中央大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生，主要從事國際金融研究。
中圖分類號：F821.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－1096(2007)04－0128－04 收稿日期：2007－03－13
目前國際上較為流行將金融危機(jī)的責(zé)任歸結(jié)于發(fā)生危機(jī)的國家或地區(qū)本身，比如提出這些國家的經(jīng)濟(jì)、金融、產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題，宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)本身存在著隱患，或者認(rèn)為這些國家過于倉促地實(shí)行了金融自由化，這些內(nèi)在因素導(dǎo)致了危機(jī)的發(fā)生。導(dǎo)致這些危機(jī)的原因除了發(fā)生危機(jī)的國家內(nèi)在的各不相同的因素之外，更主要的還與其外在的整個國際貨幣金融體系存在著的巨大缺陷息息相關(guān)。
一、國際貨幣金融體系的變遷
從19世紀(jì)開始至20世紀(jì)前期為止在世界占有主流地位的國際貨幣體系是所謂的“金本位制”。各國通過規(guī)定各自本幣對黃金的比價而實(shí)現(xiàn)相互間的可兌換性。在金本位制時代，各國的貨幣問關(guān)系具有下列特征：①本幣與外幣通過金比價進(jìn)行自由兌換，各國不存在管理匯市的問題，貨幣的價值體系清晰明了；②固定匯率制；③黃金是最終的國際結(jié)算手段。但在金本位體制下，各國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量與黃金儲備量掛鉤，由此貨幣發(fā)行受到黃金產(chǎn)量的物理約束，具有了長期的貨幣緊縮效果，當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入不景氣階段，這種緊縮的貨幣制度會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的持續(xù)惡化。這種物理限制也被認(rèn)為成為了1929年世界遲遲不能有效解決經(jīng)濟(jì)大恐慌的原因之一，因此世界主要各國紛紛開始脫離金本位制，實(shí)行“管理貨幣制度”，也就是說國家能根據(jù)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要，自由控制貨幣量。
第二次世界大戰(zhàn)以后，美國的國際實(shí)力和影響力空前高漲，美國利用這個時機(jī)，在1944年7月主導(dǎo)構(gòu)建了優(yōu)先確保美國和先進(jìn)國家利益的“開放自由”的世界經(jīng)濟(jì)新秩序：“布雷頓森林”體系。它確立了新的國際貨幣金融體系以及自由貿(mào)易體系，并組建了推動這一體系運(yùn)轉(zhuǎn)的三個國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)：國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行(World Bank)以及關(guān)貿(mào)總協(xié)定(GATT，現(xiàn)WTO)。這個體系就是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)全球化體系的基礎(chǔ)，這個體系的最大特點(diǎn)就是被美國主導(dǎo)，優(yōu)先維護(hù)美國及其先進(jìn)國家利益。在這一個體系中確立的國際貨幣金融體系，我們稱之為“布雷頓森林貨幣體系”。它主要規(guī)定：以美元作為世界的基礎(chǔ)貨幣，美元以外的各國貨幣價格都以美元比價來衡量，以美元比價進(jìn)行貨幣間等價決算(可有細(xì)微波動)。同時確定美元與黃金比價，保證美元與黃金的自由兌換，規(guī)定1盎司黃金兌換35美元，由此確保美元本身的價值穩(wěn)定，進(jìn)而確保國際各貨幣的價值體系穩(wěn)定。這樣就形成了以美元為中心的國際固定匯率制度，確立了美元的國際基礎(chǔ)貨幣的地位和“美元本位制”的基礎(chǔ)。
在這個體系下的國際結(jié)算流程如下：①美國以外的國家：國際收支赤字持續(xù)擴(kuò)大本幣貶值本國貨幣管理當(dāng)局介入?yún)R市，賣美元穩(wěn)定本幣匯價本國的美元外匯儲備減少，赤字通過美元結(jié)算。②美國：國際收支赤字持續(xù)擴(kuò)大美元貶值其他國際收支黑字國的貨幣當(dāng)局購入美元購入美元國家的美元外匯儲備增加美元外匯儲備持有國要求美國以黃金兌換自己持有的美元美國的黃金儲備量減少，赤字通過黃金結(jié)算。
由此可見美國在這一體系下享有了不用干預(yù)和管理美元匯價的特權(quán)。但這一體系也存在著其難以調(diào)和的內(nèi)在矛盾，被稱為“特里芬悖論”。由于美國有義務(wù)通過黃金進(jìn)行自己的國際收支赤字結(jié)算，因此這一體系下的美國國際收支赤字仍然受到美國黃金儲備量的制約，如果美國國際收支赤字過大超過其黃金儲備量，一旦各國紛紛要求將持有的美元兌換成黃金，那么美國的黃金儲備就會耗盡，最終導(dǎo)致美元價值破產(chǎn)，嚴(yán)重威脅到整個國際貨幣金融體系的穩(wěn)定。但相反如果美國過度壓制其國際收支赤字，又有可能造成不足以為世界提供足夠的美元清償能力的問題。最終這一內(nèi)在矛盾導(dǎo)致了“布雷頓森林貨幣體系”的瓦解。
美國由于長期累積巨額國際收支赤字，造成國際對美元信用的普遍懷疑，各債權(quán)國開始要求兌換黃金，導(dǎo)致體系內(nèi)的矛盾激化，由于美國的巨額國際收支赤字已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國的黃金儲備量，美國的黃金儲備面臨著枯竭的危險。為了阻止黃金的流失，1971年8月，美國尼克松政府單方面宣布停止美元對黃金的自由兌換，史稱“尼克松休克”(Nixonshock)。這一行動事實(shí)上意味著美國單方面宣布自己不履行對外債務(wù)。這一事件標(biāo)志著“布雷頓森林貨幣體系”的瓦解(日富騰，2003)，國際通貨體系進(jìn)入了當(dāng)前的“美元本位制”時代。盡管“布雷頓森林貨幣體系”已經(jīng)瓦解，但是其確立的美元的國際基軸貨幣地位仍然沒有動搖，美元仍然發(fā)揮著國際基礎(chǔ)貨幣的職能(國際結(jié)算職能、外匯媒介職能和資產(chǎn)的國際轉(zhuǎn)移職能)，各國仍然需要用美元來進(jìn)行國際結(jié)算，美元仍然是各國主要的外匯儲備貨幣，所以盡管美元放棄了黃金兌換義務(wù)，但各國仍然不能放棄美元，結(jié)果美元代替黃金成為了國際最終的清償手段，這就造成了美國可以不顧其國際收支赤字的不斷膨脹而濫發(fā)美元，造成了嚴(yán)重過剩的美元貨幣資本，使美元在國際貨幣體系中的霸權(quán)地位進(jìn)一步得到鞏固和擴(kuò)張，這就是“美元本位制”的主要特征。
在這個“美元本位制”的國際貨幣金融體系中存在一系列的重大內(nèi)在缺陷，正是這些缺陷導(dǎo)致了近年來頻發(fā)的嚴(yán)重的國際貨幣金融危機(jī)，接下來，我們就來具體看看究竟是哪些缺陷。
二、美元本位制國際貨幣金融體系內(nèi)在的重大缺陷
1、美國的貨幣金融霸權(quán)
美國在這一體系中能夠?qū)⒔?jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)集中到國內(nèi)，長期實(shí)行相當(dāng)寬松的貨幣財政政策，從而長期保證美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)景氣局面。但也由此產(chǎn)生了美國長期的消費(fèi)熱潮，進(jìn)口不斷增加，再加上美國散漫的財政政策共同導(dǎo)致了美國長期的經(jīng)常性收支的惡化，但對此美國根本不用擔(dān)心無法進(jìn)行國際結(jié)算，因為美元就是最終的國際結(jié)算手段，美國只需要印刷美元鈔票就能進(jìn)行國際結(jié)算，從而使美國能夠長期輕易地支配外國的商品和勞務(wù)，這就是美國貨幣金融霸權(quán)的主要體現(xiàn)。當(dāng)然這種構(gòu)造應(yīng)該也是有所限度的，目前支撐著這一體系的，就是擁有大量經(jīng)常性收支黑字的亞洲各國。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，亞洲地區(qū)的對外貿(mào)易的快速擴(kuò)大創(chuàng)造了巨額美元外匯儲備，而這些外匯儲備中的相當(dāng)部分，亞洲各國通過購買美國的短期國債等方式使其又還流回了美國，由此造成了美國的巨額資本收支黑字，支撐了美國的經(jīng)常性收支赤字，使得美元霸權(quán)體系得以維持。但盡管如此，美國仍然改變不了其巨額的“盡債務(wù)國”身份，于是這就形成了一個匪夷所思的現(xiàn)象，這就是債權(quán)國擁有的債權(quán)竟然要以債務(wù)國的貨幣計價，并
最終以債務(wù)國的貨幣進(jìn)行清償，這種債權(quán)國與債務(wù)國的“非正?！备窬诌M(jìn)一步顯示了美國的貨幣金融霸權(quán)。同時由于美國多年累積的巨額經(jīng)常性收支赤字造成了美元的過剩濫發(fā)，進(jìn)而形成了當(dāng)今世界的過剩貨幣金融資本構(gòu)造的基礎(chǔ)，不斷膨脹的國際貨幣金融資本，為世界越來越猛烈的金融投機(jī)活動提供了充足的“彈藥”。
2、美元過剩導(dǎo)致了一些國家中央銀行和民間銀行的信用過度擴(kuò)張
由于美元仍然是很多國家主要的外匯儲備貨幣，特別是亞洲國家很多都大量儲備美元，美元無節(jié)制的濫發(fā)將會不斷增加這些國家中央銀行在介入?yún)R市的同時壓制國內(nèi)通貨膨脹的難度，在一些國內(nèi)債券市場并不健全的國家將造成其中央銀行信用的過度膨脹引起過度通貨膨脹。此外，隨著金融市場的自由化，各國國內(nèi)民間銀行也能從國際直接融資再轉(zhuǎn)而對內(nèi)提供貸款，由此，國際間的過剩貨幣金融資本也就能夠直接導(dǎo)致各國民間銀行的信用過度擴(kuò)張，造成或者擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)泡沫，這也成為了導(dǎo)致亞洲貨幣金融危機(jī)的重要原因之一。
3、自由浮動匯率制存在的巨大風(fēng)險
“布雷頓森林”體系確立的世界固定匯率制崩潰以來，自由浮動匯率制成為了主流。從理論上說，自由浮動匯率制能夠自動調(diào)節(jié)國際收支平衡，但是現(xiàn)實(shí)完全相反，最為典型的就是自由浮動匯率制實(shí)行30多年來，美日的國際收支嚴(yán)重不平衡，世界經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重的不平衡狀態(tài)。事實(shí)證明，自由浮動匯率制的“自由調(diào)節(jié)國際收支”的好處沒有得到體現(xiàn)，而匯率波亂不穩(wěn)定的壞處倒是一覽無遺。為了規(guī)避不斷擴(kuò)大的匯率風(fēng)險，于是產(chǎn)生了各種本意是用來規(guī)避外匯風(fēng)險的金融衍生工具，但這些金融衍生工具同時也被大量用于投機(jī)活動，并最終形成了對沖交易(規(guī)避交易的各種金融風(fēng)險)、套匯交易(無風(fēng)險的利用各種金融差價獲利)和投機(jī)交易(根據(jù)自己的預(yù)測，主動承擔(dān)風(fēng)險，追求各種金融利益)的三種交易形態(tài)。這些交易都只能使個體實(shí)現(xiàn)一定程度的風(fēng)險規(guī)避或盈利，但由于風(fēng)險的不斷轉(zhuǎn)嫁結(jié)果造成風(fēng)險的連鎖擴(kuò)大，更加強(qiáng)化了世界貨幣金融體系的整體風(fēng)險，局部發(fā)生的貨幣金融危機(jī)很容易擴(kuò)大成為區(qū)域乃至國際危機(jī)。
4、“賭場資本主義”的誕生
隨著國際間過剩貨幣金融資本的不斷成熟壯大，它們開始要求擺脫國內(nèi)市場的束縛和開拓國際市場，由于它們?nèi)匀桓械皆谫Y本流動、市場準(zhǔn)入等方面受到限制，于是就開始要求世界各國實(shí)行全面“自由化”，以獲取一個更加寬松和自由發(fā)展的條件便于其能夠展開世界范圍內(nèi)的尋利活動。為此它們大力推動能最大程度維護(hù)壟斷金融資本利益(當(dāng)然也有產(chǎn)業(yè)壟斷資本利益)的意識形態(tài)的“新自由主義經(jīng)濟(jì)理論”在全世界傳播，并以其為理論根據(jù)參與指導(dǎo)了很多發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)改革，空前拓展了國際貨幣金融市場的廣度和自由度。這個環(huán)境同上述三個缺陷的共同作用下，國際間產(chǎn)生了空前規(guī)模的貨幣金融投機(jī)活動，這就是“賭場資本主義”的主要特征。但這些國際的貨幣金融投機(jī)活動往往只是所得的再分配而已，由于其本身并不直接參與實(shí)際生產(chǎn)活動，并不能提高實(shí)際生產(chǎn)力，并不能增大可用來分配的那塊“蛋糕”，所以僅僅是個“零和游戲”。這種“零和游戲”的國際化結(jié)果是世界的金融財富越來越集中到擁有龐大貨幣資本和高超貨幣金融投機(jī)技法的美國為首的先進(jìn)國家，同時頻繁誘發(fā)國際貨幣金融危機(jī)，給很多發(fā)展中國家?guī)砹藝?yán)重的危害，最為典型的就是1997年的亞洲貨幣金融危機(jī)。下面我們就來詳細(xì)看看亞洲貨幣金融危機(jī)的發(fā)生機(jī)制。
三、亞洲貨幣金融危機(jī)的發(fā)生機(jī)制
“資本收支危機(jī)”是發(fā)展中國家(比如南美洲國家)的傳統(tǒng)的貨幣金融危機(jī)形態(tài)，也就是對“經(jīng)常項目收支危機(jī)”而言的。所謂“經(jīng)常項目收支危機(jī)”是指：由于危機(jī)國的宏觀國民經(jīng)濟(jì)狀態(tài)太差，也就是說具有財政赤字巨大、通貨膨脹嚴(yán)重、國際競爭力太弱、國內(nèi)儲蓄過低、經(jīng)常項目收支赤字過大等問題，結(jié)果導(dǎo)致外資逃逸和外匯枯竭，最終形成的貨幣金融危機(jī)。而“資本收支危機(jī)”發(fā)生的原因則與上述原因不同。
首先在1997年爆發(fā)危機(jī)前夜的亞洲各國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況都基本良好，各國都保持較快經(jīng)濟(jì)增長。通貨膨脹率較低，比各國在20世紀(jì)90年代初期的平均水平有所回落，財政赤字基本均衡甚至有結(jié)余，國內(nèi)儲蓄率也相當(dāng)高，平均在35％左右。這些良好宏觀經(jīng)濟(jì)條件與“經(jīng)常項目收支危機(jī)”誘因完全不同。當(dāng)然由于發(fā)生危機(jī)的各亞洲國家處于發(fā)展中國家階段，存在超過國內(nèi)儲蓄額的旺盛國內(nèi)投資，并存在旺盛的國內(nèi)消費(fèi)，這些因素導(dǎo)致經(jīng)常性收支存在赤字，但因為亞洲各國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)良好，因此國際金融資本普遍看好亞洲的發(fā)展，紛紛涌入亞洲，造成各國的資本收支存在較大順差，所以這種經(jīng)常收支赤字是“可持續(xù)的赤字”，或者說“良性赤字”。但是，如果這些涌入亞洲的國際資本突然逆轉(zhuǎn)大流出的話，就必將造成大混亂，而這個資本的大逆流在1997年終于發(fā)生了。下面我們就來具體分析此資本大逆流造成的危機(jī)發(fā)生機(jī)制。
首先不得不提的是，20世紀(jì)80年代后期至90年代初期，發(fā)生危機(jī)的亞洲國家根據(jù)美國極力倡導(dǎo)的“新自由主義經(jīng)濟(jì)理論”，先后全面開放了本國的貨幣金融市場，全面開放了資本賬戶，實(shí)現(xiàn)了“金融自由化”。在此環(huán)境下，由于當(dāng)時亞洲各國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)良好，國際資本普遍看好亞洲市場，再加上當(dāng)時亞洲很多國家都實(shí)行對美元的“盯住”匯率制，對美元不存在匯率風(fēng)險，同時各國利率又都高于美國，因此大量外國的短期資本(主要是美國)紛紛涌入亞洲尋求獲利機(jī)會，在此潮流中，大量外國銀行給各國當(dāng)?shù)劂y行提供了巨額的1年滿期的美元短期貸款，如此一來通過各國民間銀行的信用過度擴(kuò)張，造成和擴(kuò)大了各國經(jīng)濟(jì)泡沫，進(jìn)而刺激了過剩的國內(nèi)消費(fèi)，導(dǎo)致了其進(jìn)口額猛增，造成了各國經(jīng)常收支赤字的持續(xù)擴(kuò)大，也就是說大量的短期資本流入造成的資本收支順差不斷支撐并且助長了各國經(jīng)常收支的赤字。但問題是經(jīng)濟(jì)泡沫不會無限膨脹，總有崩潰的一天，而從1996年末開始各國的泡沫經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了自然調(diào)整期，泰國的房地產(chǎn)泡沫開始降溫，房價下跌，企業(yè)利潤率開始惡化，并且導(dǎo)致對房地產(chǎn)市場大量融資的當(dāng)?shù)劂y行發(fā)生一定程度的不良債權(quán)。因為當(dāng)?shù)劂y行的資金大量依靠外國銀行提供的滿期1年以內(nèi)的短期美元貸款，也就是說當(dāng)?shù)劂y行通過向外國銀行短期借貸美元資金，然后再向國內(nèi)提供本幣的長期融資，當(dāng)?shù)劂y行則賺取中間利率差價，但是由于經(jīng)濟(jì)泡沫開始崩潰，當(dāng)?shù)劂y行開始產(chǎn)生不良債權(quán)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)開始惡化，外國銀行看到這些情況就開始紛紛削減甚至停止對當(dāng)?shù)劂y行的貸款。這直接造成該國資本收支順差開始減少。
就在此時，各國的這些經(jīng)濟(jì)變化沒有逃過大量國際投機(jī)資本的眼睛。投機(jī)資本認(rèn)為如此下去這些國家恐難以繼續(xù)維持現(xiàn)有外匯比價，于是投機(jī)的機(jī)會來了。國際投機(jī)資本紛紛開始利用各國已經(jīng)自由化的金融市場，利用金融衍生工具交易，全面拋售這些國家的貨幣買入美元。對此，各國貨幣當(dāng)局進(jìn)行了殊死抵抗，試圖用美元外匯儲備購入本幣，以穩(wěn)定匯
價，但是各國外匯儲備額與國際大量的投機(jī)金融資本相比是非常有限的，不久儲備枯竭，導(dǎo)致了各國不得不放棄“盯住美元”匯率制，接受本幣暴跌的嚴(yán)重后果，形成貨幣危機(jī)。
而大量背負(fù)外國銀行短期美元債務(wù)的當(dāng)?shù)劂y行由于本幣暴跌導(dǎo)致債務(wù)爆增。為何如此?這是因為當(dāng)?shù)劂y行以美元借人海外資金，而對內(nèi)以本幣提供融資，所以回收的是本幣，而本幣下跌，原有本幣融資即便能夠回收，換成美元時也已經(jīng)不值那么多了，這就造成了銀行債務(wù)爆增，當(dāng)?shù)劂y行紛紛資不抵債面臨破產(chǎn)，形成銀行危機(jī)，也就是金融危機(jī)。如果當(dāng)?shù)劂y行對內(nèi)也以美元提供融資，可不可以避免這種困境呢?不行。因為接受融資的大多數(shù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)所獲利潤回報仍然是本幣，因此本幣暴跌會造成企業(yè)的債務(wù)爆增，企業(yè)就面臨資不抵債，必導(dǎo)致銀行不良債權(quán)爆增，結(jié)果也同樣會造成金融危機(jī)。這種當(dāng)?shù)劂y行以外幣(美元)舉外債滿足國內(nèi)本幣融資的形態(tài)被稱之為“貨幣失調(diào)”，這種失調(diào)是導(dǎo)致亞洲貨幣危機(jī)之后，又進(jìn)一步造成金融危機(jī)的主要原因之一。
此外還存在一個“失調(diào)”也是導(dǎo)致危機(jī)深化的主要原因，這就是“滿期失諷”。外國銀行貸給當(dāng)?shù)劂y行的是1年內(nèi)滿期的短期負(fù)債，而外國銀行看到當(dāng)?shù)劂y行的經(jīng)營惡化，就會停止繼續(xù)新增貸款，并回收債權(quán)，這就造成惡性循環(huán)。
外國銀行提供的大量國際短期資本發(fā)生逆流所造成的該國資本收支黑字收縮乃至赤字，同國際貨幣投機(jī)活動造成的該國外匯儲備消耗過程交錯重疊，互相促進(jìn)，互相強(qiáng)化，將加速該國貨幣暴跌，使貨幣危機(jī)更為嚴(yán)重。
由于當(dāng)?shù)劂y行通過不斷地舉短期外債提供國內(nèi)長期貸款，存在滿期的時差矛盾，一旦短期外資停止供給，并回收債權(quán)，將造成當(dāng)?shù)劂y行資金鏈斷裂，喪失還債能力(沒有美元了，而當(dāng)?shù)劂y行擁有的長期債權(quán)短期內(nèi)不能收回)，于是當(dāng)?shù)劂y行紛紛陷入流動性危機(jī)，更加惡化了金融危機(jī)，而這種“短借長貸”產(chǎn)生的滿期時差矛盾就被稱為“滿期失調(diào)”。
由于亞洲各國當(dāng)?shù)劂y行紛紛陷入危機(jī)，不得不劇烈收縮銀行信用并處理不良債權(quán)，結(jié)果造成企業(yè)經(jīng)營更加困難而壓縮投資，大量裁員，甚至紛紛倒閉破產(chǎn)，這樣就更惡化了泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的蕭條局面，形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
正是通過以上的一系列的惡性循環(huán)，最終釀成了當(dāng)時亞洲各國嚴(yán)重的貨幣危機(jī)，進(jìn)而發(fā)展成為金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
四、亞洲貨幣金融危機(jī)與當(dāng)前的國際貨幣金融體系的深刻關(guān)系
通過以上的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)亞洲危機(jī)發(fā)生機(jī)制中的幾個重要環(huán)節(jié)：①規(guī)模巨大的國際貨幣金融資本的存在和它們的流動；②危機(jī)國家過急的資本金融市場的自由化；③各國的“盯住美元”匯率制的風(fēng)險性；④大量國際投機(jī)資本的投機(jī)活動。而這四個環(huán)節(jié)都與當(dāng)前的“美元本位制”國際貨幣金融體系中的內(nèi)在缺陷密切相關(guān)。
首先由于美元霸權(quán)的存在和其國際基軸貨幣的地位，使美元能夠長期無節(jié)制濫發(fā)從而造成大量過剩的美元貨幣資本，進(jìn)而又造成了世界貨幣資本的過剩，在此基礎(chǔ)上形成了當(dāng)今世界過剩的金融資本和貨幣金融投機(jī)資本。由于資本的“尋利”這個基本性格決定了不斷壯大的國際貨幣金融資本必然要求在包括亞洲在內(nèi)的世界范圍內(nèi)盡可能尋找獲利機(jī)會的行動越來越強(qiáng)烈，其通過各種方式推動了各國的“金融自由化”，正是在此環(huán)境下，使大量的國際資本對亞洲各國當(dāng)?shù)劂y行的大量短期貸款和國際投機(jī)資本對各國貨幣的投機(jī)成為可能。大量短期海外美元貸款過度擴(kuò)張了各國當(dāng)?shù)劂y行的信用，制造或擴(kuò)大了各國經(jīng)濟(jì)泡沫，為危機(jī)埋下了隱患。同時由于在以自由浮動匯率制為主流的國際貨幣關(guān)系中，局部的“盯住美元”匯率制顯得非常不穩(wěn)定，大量的國際投機(jī)資本利用自由浮動匯率制下產(chǎn)生的各種金融衍生工具成功地發(fā)動了大規(guī)模的對亞洲各國貨幣的投機(jī)活動，最終使大量國際短期貨幣金融資本的流向發(fā)生大逆轉(zhuǎn)。由此可見，這一系列國際貨幣金融體制內(nèi)在的缺陷與亞洲貨幣金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制環(huán)環(huán)相扣，密切相關(guān)。在認(rèn)識了這些內(nèi)在聯(lián)系后，我們怎樣來改革和應(yīng)對呢?
首先瓦解“美元本位制”中的美元霸權(quán)尤為重要。對此歐洲通過區(qū)域經(jīng)濟(jì)和貨幣金融的整合，一舉瓦解了美元在歐洲地區(qū)的霸權(quán)，提高了歐洲地區(qū)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，增加了歐洲地區(qū)抗擊國際貨幣金融投機(jī)的安全系數(shù)，這一成功經(jīng)驗值得我們認(rèn)真總結(jié)。當(dāng)然亞洲地區(qū)的情況與歐洲很不一樣，不可能完全照搬歐洲的做法，但通過集結(jié)亞洲地區(qū)各國的整體力量共同創(chuàng)造一個更為安全高效公正的亞洲地區(qū)貨幣金融體系，應(yīng)該是我們解決目前問題的主要方向。
第二，提高各國國內(nèi)市場內(nèi)需和促進(jìn)亞洲市場整合。
美國長期累積了巨額的國際收支赤字，是當(dāng)今世界最大的純債務(wù)國，而支撐這一結(jié)構(gòu)的恰恰是來自亞洲各國的巨額資本收支黑字，因此瓦解美元特權(quán)首先就是應(yīng)該設(shè)法逐步減少從亞洲流向美國的巨額資本。但為何實(shí)現(xiàn)高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展的亞洲各國將自己的外匯資金還流美國呢?究其根源，還是由于各國本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然相當(dāng)程度上依靠美國市場消費(fèi)的這個經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)造決定的。因此亞洲地區(qū)的國家有必要適時調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略，重視提高各自國內(nèi)的市場內(nèi)需和促進(jìn)亞洲區(qū)域市場的整合，以逐步降低對美國市場消費(fèi)的依賴。
第三，改革匯率制度并強(qiáng)化亞洲區(qū)域內(nèi)的匯率合作。
實(shí)踐證明，在“美元本位制”體系中，“盯住美元”的匯率制度很容易被投機(jī)，因此改革匯率制度就很重要。類似歐洲那樣的區(qū)域貨幣整合當(dāng)然是比較好的方式，但是這對目前亞洲地區(qū)而言不可能立刻實(shí)現(xiàn)，因此對于亞洲國家來講只能循序漸進(jìn)，通過長期的區(qū)域匯率合作爭取在未來能夠整合亞洲區(qū)域的貨幣。而在過渡時期，主要有這樣一些改革方案：BBC，亞洲匯率機(jī)制，亞洲日元區(qū)。作者認(rèn)為當(dāng)前階段參考BBC方案，采取以“一攬子貨幣”為基礎(chǔ)的管理浮動匯率制對于當(dāng)前亞洲的很多國家而言較為現(xiàn)實(shí)和合理，這一制度有利于穩(wěn)定各國的“有效匯率”，有利于出口主導(dǎo)發(fā)展模式的亞洲各國的對外出口，有利于各國逐步降低美元的外匯儲備，有利于促進(jìn)亞洲區(qū)域的進(jìn)一步貨幣金融合作，有利于促進(jìn)亞洲區(qū)域的市場整合。
第四，構(gòu)建亞洲區(qū)域內(nèi)的共同債券市場。目前亞洲地區(qū)積累的豐富的貨幣資本通過購買美國短期國債等方式大量回流美國，支撐了美國的貨幣霸權(quán)，因此亞洲各國應(yīng)該設(shè)法逐步斬斷這一資金流。通過構(gòu)建亞洲地區(qū)的共同債券市場將亞洲地區(qū)豐富的貨幣資本留在本地區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)循環(huán)，以亞洲的資本來開發(fā)亞洲。
第五，構(gòu)建亞洲區(qū)域的“最后貸款人”體系。
在亞洲貨幣金融危機(jī)期間，IMF對各國附加各種苛刻條件的流動性援助和緩慢的對應(yīng)速度遭到了廣泛的批判。正如前世界銀行副總裁斯蒂格利茨所批評的那樣，IMF事實(shí)上是被代表美國華爾街壟斷金融集團(tuán)利益的少數(shù)精英所主導(dǎo)的國際機(jī)構(gòu)，IMF更多的是在維護(hù)美國的金融利益，其結(jié)果導(dǎo)致更加惡化了亞洲危機(jī)。因此在亞洲地區(qū)構(gòu)建一個能夠替代IMF充當(dāng)本地區(qū)貨幣危機(jī)來臨時的“最后貸款人”角色的區(qū)域性體系就顯得很重要。而東亞地區(qū)目前已經(jīng)擁有超過2萬億美元規(guī)模的外匯儲備，已經(jīng)具備了構(gòu)筑這一體系的基本條件。
第5篇：國際貨幣金融體系范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；牙買加體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)
作者簡介：何亮(1974～)．男，湖南株洲人，廣東五邑大學(xué)管理學(xué)院，金融學(xué)博士，主要從事金融理論和實(shí)踐研究。
中圖分類號：F11；F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1096(2009)02-0136-04 收稿日期：2009-02－10
一、引言
自2007年2月以來．美國次貸危機(jī)逐漸升級為一場歷史上罕見的、沖擊力強(qiáng)大的全球性金融危機(jī)，造成了全球次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金關(guān)閉、銀行被政府接管以及各大股市劇烈震蕩。在這場金融風(fēng)暴的沖擊下，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉；高盛、摩根士丹利兩家投行轉(zhuǎn)為銀行控股公司；房利美與房地美被美國政府接管；美林證券公司被美國銀行收購；美國國際集團(tuán)岌岌可危。這些百年老店迅速從華爾街消失。宣布華爾街過度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗。接著。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的背景下。美國次貸危機(jī)迅速傳染到全世界，全球主要金融市場急劇動蕩，股指連續(xù)多日大幅下挫，嚴(yán)重打擊各國投資者和消費(fèi)者的信心。自2007年年初以來，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)宣布的與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計已經(jīng)達(dá)到了5000億美元，全球股市因信貸市場崩潰所蒸發(fā)的市值高達(dá)11萬億美元。
金融危機(jī)穿越全球金融體系的防火墻，逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。數(shù)據(jù)顯示，房價與股價暴跌導(dǎo)致消費(fèi)者信心不足，致使占美國經(jīng)濟(jì)總量約2／3的個人消費(fèi)開支出現(xiàn)下滑，由此帶來了經(jīng)濟(jì)衰退以及失業(yè)增加。美國2008第三季度GDP同比增長率為0.3％。這是自2001年以來的最低紀(jì)錄。而2009年初以來，美國非農(nóng)業(yè)崗位已經(jīng)累計減少76萬個。失業(yè)率從年初的4.7％上升到9月份的6.1％，失業(yè)人數(shù)新增75萬多人。同時，受經(jīng)濟(jì)衰退降低了美國的進(jìn)口需求的影響。中國、印度等依靠凈出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的新興市場經(jīng)濟(jì)國家出現(xiàn)了出口減緩。實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長放緩的趨勢。此外。美元大幅貶值損害其他國家出口商品的國際競爭力，特別是像歐盟和日本等與美國出口商品構(gòu)成競爭關(guān)系的國家和地區(qū)，導(dǎo)致其出口需求下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退的邊緣。
從目前對此次金融危機(jī)的原因來看，可謂是眾說紛紜，理論學(xué)術(shù)界存在著不同的看法和理解(王漪瑁，2008；杜厚文，2008；黃紀(jì)憲，2008)，很難理出一個清晰的思路，這也或多或少影響了各國政府在危機(jī)應(yīng)對政策方面的一致和協(xié)調(diào)性。本文試圖從國際貨幣金融體系、美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外平衡以及次貸危機(jī)等角度來解析造成當(dāng)前金融危機(jī)的各種原因，并就其發(fā)展階段及未來發(fā)展趨勢進(jìn)行探討。
二、當(dāng)前全球金融危機(jī)的來由
自20世紀(jì)80年代以來，資本主義經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了金融化的傾向，但在金融化的過程中．國際金融市場出現(xiàn)了失衡的問題。且長期得不到解決(周軍等，2008)。美國赤字增長、全球貿(mào)易不均衡、美元貶值、利率差別以及國際投資資金的無序流動造成了國際金融結(jié)構(gòu)的失衡。同時，美元作為國際本位貨幣，其不斷增長及對外過度供給給全球帶來了流動性膨脹(張云等，2008)。國際金融結(jié)構(gòu)的失衡最終通過不斷膨脹的流動性投向，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離。美國次貸危機(jī)正是根源于這樣的國際經(jīng)濟(jì)背景，并通過與房貸相關(guān)的金融領(lǐng)域危機(jī)的形式爆發(fā)出來．再經(jīng)過美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡問題以及當(dāng)前貨幣體系的缺陷傳導(dǎo)到歐洲、亞洲以及全世界，并逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。
1 牙買加國際貨幣體系的缺陷是引發(fā)當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因
當(dāng)今世界采用的國際貨幣體系具有天然的、難以彌補(bǔ)的缺陷，這些缺陷的存在注定了全球性金融危機(jī)的爆發(fā)。首先，在牙買加貨幣體系下，美元是主要的國際儲備貨幣．而且美元不受黃金的束縛。使得美國成為世界上唯一能夠以本幣舉債的國家。這就為美元的全球信用不斷擴(kuò)張，全球流動性泛濫提供了可能。其次，牙買加貨幣體系實(shí)行浮動匯率。國際匯率的經(jīng)常性變動助長了國際游資投機(jī)活動不斷加劇，使資本市場對外開放的國家深受其害。此外，牙買加貨幣體系實(shí)際上是在一種“無制度”的環(huán)境中運(yùn)行．缺乏對國際儲備增長的多變協(xié)調(diào)管理機(jī)制，取而代之的是貿(mào)易逆差和貿(mào)易順差國家的雙邊談判，這很難為平衡雙邊貿(mào)易取得實(shí)質(zhì)性的成果(吳東泰，2006)。在此情況下，新興經(jīng)濟(jì)體過快增長的儲備貨幣加速流入到經(jīng)常項目長期處于逆差的美國，使美國金融資產(chǎn)和全球大宗商品價格出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。
可見，在“無錨”的單一貨幣本位的國際貨幣金融體系下，牙買加國際貨幣體系是引發(fā)當(dāng)前全球性金融危機(jī)的根本原因。目前世界各國在聯(lián)手采取各種措施避免金融市場劇烈動蕩對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成沖擊的同時，必須重新審視和變革國際貨幣體系，以免重蹈覆轍。
2 美國經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)外失衡是引發(fā)金融危機(jī)的最重要因素
在牙買加國際貨幣體系下，美國政府可以在美聯(lián)儲貨幣發(fā)行的支撐下，毫無顧忌地發(fā)行債券，其商業(yè)銀行系統(tǒng)也可以向國內(nèi)企業(yè)和個人大量放貸，為美國居民和政府進(jìn)行消費(fèi)而非儲蓄提供了條件。低儲蓄與高消費(fèi)相伴隨是美國經(jīng)濟(jì)一大特點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計，近年來消費(fèi)占美國GDP的比重高達(dá)70％左右，而美國的個人儲蓄出現(xiàn)了－1.0％的儲蓄率。不斷膨脹的美國政府赤字支出和居民的高消費(fèi)導(dǎo)致了美國經(jīng)常項目出現(xiàn)持續(xù)逆差。而在缺乏國內(nèi)儲蓄的條件下，美國通過金融創(chuàng)新來證券化其債務(wù)，再將證券化產(chǎn)品輸送到世界各地造成資本項目順差來回收美元，使得國際收支保持著脆弱性的平衡。這樣下來，美國國內(nèi)的流動性不斷膨脹，且急于尋找投資的標(biāo)的物，美國政府在這樣的壓力下不斷調(diào)整貨幣政策，為國內(nèi)資產(chǎn)價格的泡沫化制造條件。特別是在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后．美國實(shí)行了極為寬松的貨幣政策，如圖一所示，從2000年～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5％一路降到1％。美國的長期低利率政策更加刺激流動性的膨脹，大量的資金在利益的驅(qū)動下瘋狂地流入房地產(chǎn)行業(yè)中，造成了房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化。這種資產(chǎn)泡沫在美國外債累積效應(yīng)，國內(nèi)通貨膨脹壓力以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期變化的刺激下必然破裂。表現(xiàn)在2004年6月份以后美國不斷調(diào)高利率，房地產(chǎn)資產(chǎn)價格不斷下跌以及由此帶來帶來的美國次貸危機(jī)以及全球的金融危機(jī)。
3 美國次貸危機(jī)是引爆當(dāng)前金融危機(jī)的導(dǎo)火索
主要面向信用記錄欠佳和收人證明缺失的客戶提供的高風(fēng)險、高收益的美國次級按揭貸款近年來迅速擴(kuò)張，但隨著美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率。購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時，住房市場泡沫的破裂也使購房者出售住房或者通過抵
押住房再融資變得困難，這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)次貸危機(jī)。另外，在次級債危機(jī)中，標(biāo)的資產(chǎn)不斷地重新組合、包裝，進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了多樣化創(chuàng)新產(chǎn)品，這種證券化產(chǎn)品出售給了投資銀行、對沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險，但這種證券化卻通過杠桿效應(yīng)增大了流動性，加速了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。另外，巨大的利益驅(qū)動與競爭的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧極力推廣次貸產(chǎn)品而有意忽視向投資者說明風(fēng)險，最終放大了次級抵押貸款的風(fēng)險程度，并導(dǎo)致次貸危機(jī)從信貸危機(jī)演變?yōu)橘Y本危機(jī)傳導(dǎo)到全世界。
三、全球性金融危機(jī)的發(fā)展階段
美國次貸危機(jī)不斷蔓延至全球金融市場。演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)．這種演變的過程具有階段性的特點(diǎn)(張明。2008)。首先，危機(jī)先從美國的房地產(chǎn)行業(yè)泡沫破裂觸發(fā)。帶來了美國信貸危機(jī)；接著通過資產(chǎn)證券化。把這種信貸市場的危機(jī)傳導(dǎo)到資本市場上；資產(chǎn)價格的下跌導(dǎo)致信貸市場出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機(jī)又從資本市場再度傳導(dǎo)至信貸市場并擴(kuò)散到全世界；最后資產(chǎn)價格泡沫破滅對居民消費(fèi)與企業(yè)投資造成影響，危機(jī)從金融市場傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
1 次貸危機(jī)的積累與觸發(fā)
2003年，美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，為了刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲連續(xù)降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。寬松的貨幣政策拉動了美國經(jīng)濟(jì)的增長，也帶來了美國的房地產(chǎn)市場的一片繁榮。在利益的驅(qū)動下，貸款機(jī)構(gòu)紛紛加大了次級抵押貸款的發(fā)放量，并在一定程度上掩蓋了次級抵押貸款風(fēng)險較高的事實(shí)，這給次級貸款危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患(李進(jìn)等，2007)。隨著美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，通貨膨脹趨勢開始出現(xiàn)。在此壓力下，美聯(lián)儲開始出臺緊縮的貨幣政策，調(diào)高基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致房地產(chǎn)價格下跌。如下圖二、三所示，從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，基準(zhǔn)利率從l％上調(diào)至5.25％，2006年6月至今的房地產(chǎn)價格不斷下跌。如果下跌的價格出現(xiàn)低于未償還抵押貸款合同金額的水平。很多本來信用就差的借款人干脆直接違約，這樣信貸市場上便面臨著流動性危機(jī)。次貸危機(jī)也就爆發(fā)了。
2 次貸危機(jī)從信用市場傳導(dǎo)到資本市場
資產(chǎn)的證券化可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(孫立堅等，2008)。在未實(shí)施證券化之前，與次級抵押貸款相關(guān)的信用風(fēng)險完全由商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司等貸款供應(yīng)商承擔(dān)。一旦實(shí)施了抵押貸款證券化，則與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險及其收益，就從貸款供應(yīng)商轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機(jī)構(gòu)投資者手中。巨大利益驅(qū)動與競爭的加劇使貸款機(jī)構(gòu)極力推廣次貸產(chǎn)品，并經(jīng)過層層包裝．原本簡單的債務(wù)抵押憑證被演化成無現(xiàn)金投入、只承擔(dān)風(fēng)險并能獲得現(xiàn)金流的衍生金融產(chǎn)品。通過反復(fù)衍生和杠桿交易，在滿足了市場需求的同時將風(fēng)險傳遞給全球的投資者。對危機(jī)起到推波助瀾的作用。按揭貸款證券化具有極其復(fù)雜的流程結(jié)構(gòu)，且每個層次都蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險。首先，信貸資產(chǎn)證券具有極高的杠桿度。信貸資產(chǎn)被不斷打包轉(zhuǎn)賣。在循環(huán)定價的作用下，初始的信貸資產(chǎn)價值得到了數(shù)倍的擴(kuò)大，貸款機(jī)構(gòu)及投資銀行的信用創(chuàng)造能力不斷增大，而風(fēng)險也在不斷增大。其次，資產(chǎn)證券化不僅是一個風(fēng)險分散的過程，同時也是一個風(fēng)險擴(kuò)張的過程。在整個資金鏈的任何一環(huán)出現(xiàn)斷裂，都會通過金融市場的傳導(dǎo)效應(yīng)迅速波及到幾乎任何一個金融機(jī)構(gòu)。因此，當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于資產(chǎn)證券化的存在，必然把原來僅限于信貸市場中的風(fēng)險傳導(dǎo)到整個資本市場上來。
3 次貸危機(jī)進(jìn)一步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)
次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲不斷地推行寬松貨幣政策，在不到一年的時間內(nèi)聯(lián)邦基金利率降低了325個基點(diǎn)。從5．25％降低至2％。然而金融市場上的信貸緊縮卻始終沒有得到徹底改善。從圖四可以看出，次貸危機(jī)爆發(fā)以來，TED息差(3個月美國國債收益率與3個月倫敦銀行間拆借利率之間的利差，反映了銀行之間相互提供貸款的意愿)從之前的不到50個基點(diǎn)，一度攀升到200個基點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲采取了降息和注資措施，該指標(biāo)一直在100至200個基點(diǎn)區(qū)間內(nèi)振蕩，目前仍停留在100個基點(diǎn)左右。這表明美聯(lián)儲空前力度的寬松貨幣政策并沒有達(dá)到預(yù)期效果。主要原因在于次貸危機(jī)的爆發(fā)造成次級抵押貸款支持證券的市場價值下跌，給實(shí)施以市定價會計記賬方法的商業(yè)銀行，造成了巨額的資產(chǎn)減記與賬面虧損。實(shí)施以在險價值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理辦法的商業(yè)銀行被迫啟動了去杠桿化過程，因此不得不降低包括貸款在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。由資產(chǎn)價格下跌導(dǎo)致的信貸市場出現(xiàn)持續(xù)緊縮表明了危機(jī)從資本市場再度傳導(dǎo)至信貸市場。同時，由于全球金融一體化，上述的受次貸危機(jī)影響的金融機(jī)構(gòu)不局限于美國國內(nèi)，歐洲、亞洲以及全世界的金融機(jī)構(gòu)都同樣面臨著信貸市場上流動性短缺的影響而深陷于全球性的金融危機(jī)中。
4 全球性金融危機(jī)從金融經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)
當(dāng)前全球性金融危機(jī)根源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離，但反過來。隨著其對市場信心和對消費(fèi)預(yù)期帶來的沖擊以及流動性緊縮的影響，危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后影響也逐步顯現(xiàn)出來(焦繼軍，2008)。主要體現(xiàn)在全球房價進(jìn)一步下跌，消費(fèi)和投資出現(xiàn)萎縮，制造業(yè)產(chǎn)值下滑，就業(yè)狀況惡化等。美國的次貸危機(jī)直接打擊了房地產(chǎn)行業(yè)，目前該行業(yè)在供給和需求兩端均出現(xiàn)萎縮。如圖五所示，無論是房屋開數(shù)量還是房屋銷售數(shù)量在次貸危機(jī)后都顯著下降。同時房地產(chǎn)泡沫破滅帶來負(fù)向財富效應(yīng)，導(dǎo)致居民消費(fèi)下滑。另外，公司股票價值大幅下降，削弱了企業(yè)新增投資的動力。實(shí)際上，2009年第三季度美國消費(fèi)者支出總額負(fù)增長3.1％．創(chuàng)下了1980年以來的最低紀(jì)錄。美國當(dāng)前住房投資占GDP的比重已經(jīng)從2005年下半年的5.5％下降到3.7％，達(dá)到1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來的最低點(diǎn)。美國2008第三季度GDP同比增長率為負(fù)0.3％，這也是自2001年以來的最差紀(jì)錄。
四、當(dāng)今全球性金融危機(jī)的發(fā)展趨勢
在經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化日益加深的背景下，全球性金融危機(jī)的影響將更深刻地從美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國進(jìn)口需求下降，美聯(lián)儲降息導(dǎo)致美元貶值，這些都將對貿(mào)易伙伴國的出口行業(yè)構(gòu)成沖擊。同時，由于受到次貸危機(jī)的影響，全球各大金融機(jī)構(gòu)的恐慌心理將導(dǎo)致惜貸的行為，從而造成企業(yè)，特別是中小型企業(yè)融資困難，影響其經(jīng)營以及投資規(guī)模的擴(kuò)大，這將進(jìn)一步放緩全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長。
第6篇：國際貨幣金融體系范文
關(guān)鍵詞：國際貨幣體系；人民幣國際化；美元；歐元；英鎊；日元
國際貨幣體系是國際間結(jié)算所采用的貨幣制度。19世紀(jì)80年代，一戰(zhàn)結(jié)束前，英國基本完成了工業(yè)革命，建立起以英鎊為中心的國際金本位制貨幣體系。二戰(zhàn)即將結(jié)束時，布雷頓森林體系確立，形成了以美元為中心的國際貨幣體系。自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，當(dāng)前的國際貨幣體系表現(xiàn)出了一些不穩(wěn)定性，一系列“黑天鵝事件”頻頻發(fā)生，歐債危機(jī)、盧布暴跌、英國脫歐等事件都使得國際貨幣體系愈發(fā)動蕩，因此學(xué)界對于改革國際貨幣體系的爭論也日益激烈。全球經(jīng)濟(jì)面臨的衰退趨勢和源自多方的挑戰(zhàn)使得各國為了經(jīng)濟(jì)的盡快復(fù)蘇紛紛采取不同的政策，意圖解決這些問題，重建國際貨幣體系。近年來，我國一直致力于穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。2013年以來，我國積極推進(jìn)與其他國家的合作，投身于亞投行的建設(shè)。2015年，人民幣被正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。在這一輪國際貨幣體系重構(gòu)的重大機(jī)遇面前，目前我國的人民幣國際化進(jìn)程已經(jīng)取得了一些成績，人民幣作為支付和結(jié)算貨幣已被許多國家所接受，我國貨幣能夠在未來國際貨幣體系中占有一席之地值得期待。本文通過對美元、歐元、英鎊、日元的國際化進(jìn)程的分析，梳理主體貨幣國際化的發(fā)展規(guī)律，發(fā)掘可以借鑒的經(jīng)驗，為人民幣國際化進(jìn)程提出建議。
一、各國貨幣國際化過程對比及經(jīng)驗總結(jié)
盡管各國經(jīng)濟(jì)環(huán)境及貨幣政策有所不同，人民幣的進(jìn)一步國際化是可以從美元、歐元、英鎊、日元等貨幣的國際化進(jìn)程中吸取經(jīng)驗的，本部分通過討論國際主體貨幣的國際化進(jìn)程，總結(jié)各種主體貨幣在國際化過程中應(yīng)當(dāng)注意的經(jīng)驗教訓(xùn)。1.美元發(fā)展歷程及國際化經(jīng)驗總結(jié)一戰(zhàn)后，美國由于遠(yuǎn)離戰(zhàn)場，經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速躍居世界前列，但仍無法取代英鎊的霸主地位；直到第二次世界大戰(zhàn)，美元進(jìn)一步擠壓英鎊占據(jù)更大的國際市場，美元正式超越英鎊；隨著美國不斷借助美元在全球范圍內(nèi)尋求更大的利益，其憑借關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定和布雷頓森林體系，正式確立世界貨幣霸主地位。從美元逐步走向國際霸權(quán)地位的進(jìn)程來看，美元之所以能夠超越英鎊，是以美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力作為支撐的。布雷頓森林體系的基礎(chǔ)便是美國強(qiáng)大的政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力。美國在布雷頓森林體系崩潰后，美元依賴先入為主的存量優(yōu)勢和在世界信用貨幣體系中的優(yōu)勢地位扭轉(zhuǎn)了美元頹勢，可見獨(dú)立的中央銀行制度和貨幣政策公信力是貨幣國際化的重要支撐。2.歐元國際化發(fā)展歷程及借鑒經(jīng)驗歐元的誕生是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)史上首次出現(xiàn)區(qū)域集團(tuán)整體放棄國家貨幣，通過統(tǒng)一貨幣結(jié)成貨幣結(jié)盟的嘗試。經(jīng)過了數(shù)十年歐洲各國經(jīng)濟(jì)、政治各方面合作的鋪墊，并繼承了此前歐盟成員國德國、法國的貨幣馬克和法郎的既得國際貨幣優(yōu)勢，以歐元區(qū)整體的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力作為依托，歐元于1999年問世，并于2002年作為區(qū)域內(nèi)唯一法定貨幣流通使用，這意味著歐洲的貨幣經(jīng)濟(jì)一體化取得了重大進(jìn)展。歐元之所以能夠誕生，是因為各歐盟國家的合作與共贏，德國馬克和法國法郎的優(yōu)勢使歐元有了堅實(shí)的貨幣基礎(chǔ)。但是，由于歐盟內(nèi)部經(jīng)常出現(xiàn)內(nèi)部沖突，各國關(guān)系漸顯惡化，很難為歐元提供一個良好穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，這就導(dǎo)致歐元發(fā)展緩慢，各國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸下降，這也無法為歐元提供足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的保證，所以，歐元進(jìn)一步在國際貨幣體系中擴(kuò)發(fā)份額的可能性也十分小。3.英鎊國際化發(fā)展歷程及借鑒經(jīng)驗英鎊在18世紀(jì)時是現(xiàn)代世界最先實(shí)現(xiàn)國際化的貨幣。17世紀(jì)-18世紀(jì)，英國通過工業(yè)革命、海外貿(mào)易、對外投資和殖民活動等途徑，使得英鎊在世界上占據(jù)了霸主地位；后來，英國積極開拓海外市場，并逐漸成為當(dāng)時最大的工業(yè)品輸出國；19世紀(jì)70年代，形成了以英鎊為主的金本位制度，英國主導(dǎo)了世界金融體系，直到第一次世界大戰(zhàn)前英鎊都是最重要的貿(mào)易結(jié)算活不和儲備貨幣。一戰(zhàn)后，隨著新興資本主義國家的興起，“英鎊時代”逐漸結(jié)束，英鎊的國際地位也逐漸衰落。從英鎊的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力是成為國際貨幣的根本性因素，一戰(zhàn)時期英國國力強(qiáng)盛，但由于其他國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，英國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力就相對減弱，導(dǎo)致英鎊的地位逐步被取代。這鮮活的教訓(xùn)不得不被我們重視，經(jīng)濟(jì)實(shí)力很重要。此外，不僅要增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還要完善國內(nèi)金融體系，良好的國內(nèi)環(huán)境才能鑄造出國際性的貨幣。英國通過工業(yè)革命以及后來的金本位制度，使英鎊走向輝煌，但是由于沒有保障措施，使得美國等新興資本主義國家興起后，取代英鎊成為世界霸主。因此，全面內(nèi)外協(xié)調(diào)發(fā)展，才能使貨幣走向全世界。4.日元國際化發(fā)展歷程及借鑒經(jīng)驗日元國際化走的是一條金融深化與發(fā)展的道路,通過外匯管理改革使日元成為國際經(jīng)濟(jì)活動中普遍使用的貨幣。境外日元離岸市場的迅猛發(fā)展,也間接地加速了國內(nèi)金融制度的改革、發(fā)展和完善。20世紀(jì)50年代，在“貿(mào)易立國”戰(zhàn)略的推動下，日本經(jīng)歷了為期二十年的高速增長期，隨著日元對美元升值的壓力日益增大,日本鼓勵企業(yè)在對外貿(mào)易中使用日元計值，日本政府逐漸放松日元管制。隨之大量國際資本涌入日本，使得日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫愈多，日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代進(jìn)入停滯和蕭條期，可以說日元在國際貨幣中的地位在這一時期相對下降。從日元的發(fā)展歷程我們可以看出，貨幣的發(fā)展需要一個相對自由的環(huán)境，國家要適當(dāng)?shù)臑樨泿欧砰_空間，為貨幣發(fā)展提供良好的國內(nèi)環(huán)境。此外，要逐步擴(kuò)大國內(nèi)金融市場，完善國內(nèi)金融體系，為貨幣發(fā)展提供堅實(shí)的后盾，更要將貨幣推向國際。另外，要建立起保障措施，為突況做好準(zhǔn)備，防止出現(xiàn)類似于日本的經(jīng)濟(jì)大蕭條時期。
二、對人民幣國際化的建議
從美國和英國的經(jīng)驗來看，經(jīng)濟(jì)實(shí)力對于貨幣地位十分重要?，F(xiàn)如今，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增速有所放緩，增長乏力，盡管我國在人民幣國際化的進(jìn)程上已經(jīng)取得了一些顯著成果，這也是要?dú)w功于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從政治角度看，人民幣國際化可以走區(qū)域化到國際化的道路。正如歐元，歐洲各國團(tuán)結(jié)力量發(fā)行統(tǒng)一貨幣歐元，強(qiáng)大的政治力量為其保駕護(hù)航。還有日元，在走國際化道路失敗后，由國際化轉(zhuǎn)向區(qū)域化，在亞洲有很大的影響力。人民幣目前在周邊國家和旅游國家發(fā)展的很好，但在世界范圍內(nèi)的國際化進(jìn)程還有待推進(jìn)。中國目前正在積極發(fā)展“一帶一路”戰(zhàn)略，完全可以利用當(dāng)前在周邊國家和地區(qū)取得的優(yōu)勢，從區(qū)域化發(fā)展入手，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。我國金融市場的發(fā)展并不算完備，市場化程度并不高，起步相對較晚，發(fā)展時間較短，且監(jiān)管方面仍存在發(fā)展不健全、干預(yù)過多、交易環(huán)節(jié)不夠簡單等問題。英鎊的躍步發(fā)展就是建立在英國金融體系發(fā)展完善的基礎(chǔ)上，以英國強(qiáng)大國力作為支撐，一舉獲得成功的。我國國內(nèi)金融市場市場化程度不高，離岸金融市場風(fēng)險集中，我國應(yīng)大力發(fā)展金融市場化改革，豐富產(chǎn)品內(nèi)容，在廣度和深度上加以創(chuàng)新。人民幣國際化的直接后果會導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門尤其是出口部門要求貨幣貶值以出售更多產(chǎn)品。為了維持其他國家的居民、企業(yè)對我國貨幣價值有信心，我國就要降低人民幣的匯率波動，尤其是不能夠讓公眾對未來產(chǎn)生通貨膨脹的預(yù)期，這需要我國中央銀行具有較高的獨(dú)立性，制定的貨幣政策具有較高的可信度。近年來中國持續(xù)貿(mào)易順差、外匯儲備居高不下，人民幣升值的國際壓力較大，與20世紀(jì)80年代日本面臨的情況類似，中國人民銀行的獨(dú)立性相比于美國、英國等國家來說稍顯不足，對于國際化帶來的風(fēng)險應(yīng)對能力有待提高。中國應(yīng)參與到本輪國際貨幣制度的改革中去，如果國際貨幣制度沒有這輪洗牌，人民幣國際化的前景是不容樂觀的。從國際貨幣體系的發(fā)展規(guī)律來看，中國政府應(yīng)該積極主張和參與國際貨幣制度的改革，明確提出建立超國際貨幣的改革方案，并力爭在未來的超國際貨幣的構(gòu)建中體現(xiàn)人民幣因素。借助于國際貨幣制度的安排，可以加速人民幣國際化的進(jìn)程，使人民幣的地位與中國經(jīng)濟(jì)的地位相適應(yīng)。人民幣國際化進(jìn)程發(fā)展到今天，已經(jīng)取得了一些基本的進(jìn)展，國際認(rèn)可度也在日益提高，越來越多的國家以及大型機(jī)構(gòu)選擇持有人民幣。但是人民幣面臨的問題仍然很多，本文通過分析主體貨幣的國際化進(jìn)程的經(jīng)驗，為人民幣國際化建言獻(xiàn)策，以期人民幣能夠穩(wěn)步扎實(shí)推進(jìn)國際化進(jìn)程。
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[11]張向軍.后危機(jī)時代國際貨幣體系改革的前景:歐元的經(jīng)驗和啟示[J].國際金融研究,2010,(07):43-50.
第7篇：國際貨幣金融體系范文
此次金融危機(jī)爆發(fā)前，美元仍然是各國外匯儲備中最主要的幣種，2008年各國官方外匯儲備結(jié)構(gòu)中美元占比重為64．03％①。此次金融危機(jī)的根源之一是原有不合理的國際金融格局，尤其是單極化貨幣主導(dǎo)的金融格局成為此次金融危機(jī)產(chǎn)生的禍源之一，而危機(jī)與動蕩調(diào)整引致國際金融格局的重塑也是一個必然。特別是次貸危機(jī)發(fā)生后，現(xiàn)行的國際金融和貨幣體系仍然無法提供相對穩(wěn)定的匯率條件，美元匯率波動頻繁而且振蕩幅度加大，繼續(xù)單純以美元作為國際貨幣結(jié)算和國際儲備貨幣的缺陷和風(fēng)險將越來越大，主要體現(xiàn)在以中國為代表的儲備國持有的美元儲備價值縮水和國際結(jié)算中以美元作為交易貨幣的風(fēng)險劇增，尤其還會導(dǎo)致發(fā)展中國家的貨幣錯配風(fēng)險，國際貨幣金融體系持續(xù)調(diào)整和改革是必然選擇。在此次國際金融危機(jī)演化的過程中，世界經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)重心向新興國家轉(zhuǎn)移的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)衰退引致國際金融體系及其競爭格局產(chǎn)生重大變化，未來國際金融格局或布局還將會出現(xiàn)更大的變革、調(diào)整、分化或重組。
（一）歐美在國際金融市場中的地位下降
此次金融危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)體失去了對于美國金融體系的信任，美國已失去在全球經(jīng)濟(jì)增長中的“火車頭”地位，美國因巨額赤字而加深對國際資金依賴，金融霸權(quán)的“底氣”愈發(fā)不足，美元作為儲備貨幣的地位相對降低。從金融危機(jī)的發(fā)展趨勢來看，盡管美國在2007－2008年遭受的損失較歐洲嚴(yán)重，但2009年以來有跡象表明，未來歐洲金融市場的危機(jī)有可能比美國更深重，而且歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場應(yīng)對危機(jī)的能力及靈活性還不如美國。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，歐盟統(tǒng)計局2013年2月14日的數(shù)據(jù)顯示①，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)去年第四季度環(huán)比萎縮0．6％，連續(xù)第三個季度出現(xiàn)下滑，創(chuàng)下歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2009年以來最大萎縮幅度。數(shù)據(jù)還顯示，歐盟去年第四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0．5％，與前一季度0．1％的增長相比有明顯下滑。2012年全年，歐盟經(jīng)濟(jì)萎縮0．3％；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)萎縮0．5％，與2011年1．4％和2010年的1．9％的增速相比有較大幅度下滑?？傮w來講，過去處于世界金融核心地位的歐美金融市場和大型的金融機(jī)構(gòu)都蒙受了巨大損失，IMF在最近的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告中估計，本次金融危機(jī)將給全球金融機(jī)構(gòu)造成的損失為1．4萬億美元。
（二）亞洲金融力量的興起
21世紀(jì)以來亞洲國家和地區(qū)經(jīng)常賬戶盈余穩(wěn)步上升，總體負(fù)債比重呈下降趨勢，債務(wù)安全程度逐年提高，金融機(jī)構(gòu)的公司治理得到改善，不良資產(chǎn)比率也不斷下降，金融體系穩(wěn)定性得到加強(qiáng)。亞洲擁有全球最主要和最龐大的財富基金，擁有全球最多的外匯儲備，亞洲九個國家和地區(qū)外匯儲備總額占全球外匯儲備總額比例的60％②以上，在國際貨幣體系中的份量進(jìn)一步增強(qiáng)并在拯救全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，亞洲在國際金融市場的地位逐漸上升③。盡管長期以來，亞洲的主體意識并不強(qiáng)，多元性和紛繁復(fù)雜的利益關(guān)系實(shí)際上使亞洲成為割裂的主體，但出于對美國霸權(quán)主義思想的反感和受歐洲一體化進(jìn)程的影響，加上中國、印度、東盟等發(fā)展中國家的崛起，亞洲的主體意識在逐漸凝聚。過去十年間，亞洲不同國家在國民收入和財富水平等方面的差距逐步縮小。亞洲內(nèi)部國家間趨同性開始增強(qiáng)了。十年前，日本是亞洲地區(qū)惟一的發(fā)達(dá)國家，而今天中國、印度、韓國和印尼都已經(jīng)是20國集團(tuán)的成員。目前世界排名第二、三的經(jīng)濟(jì)大國都在亞洲。從經(jīng)濟(jì)增長和綜合國力的角度來看，亞洲經(jīng)濟(jì)對世界的影響正在增強(qiáng)。根據(jù)“新華－道瓊斯國際金融中心發(fā)展指數(shù)”對全球45個國際金融中心城市的發(fā)展能力所作出的綜合評價，七個亞太區(qū)的金融中心已經(jīng)擠進(jìn)全球金融中心15強(qiáng)。亞洲各國如能以此為契機(jī)，達(dá)成共識，開拓金融合作的空間，建立有效的合作機(jī)制和相對自主的金融體系，對維護(hù)亞洲和世界金融市場的穩(wěn)定都將具有非凡的意義。
二、國際貨幣體系的多元化格局催化區(qū)域貨幣合作
（一）美元霸權(quán)地位的衰落有一個較長的過程
此次金融危機(jī)對美元在國際貨幣體系中的儲備貨幣地位產(chǎn)生了重大的負(fù)面影響，不僅美國金融機(jī)構(gòu)在這次危機(jī)中遭受巨大災(zāi)難，美國經(jīng)濟(jì)與金融的元?dú)庖泊髠?，美元貶值難以避免。在現(xiàn)行美式危機(jī)拯救模式下，美元的長期貶值趨勢又會使得持有美元資產(chǎn)的國家拋售其美元計價的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投向健康經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更會促使美元儲備貨幣地位的衰落。但由于歷史的原因和美國龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，美元霸權(quán)地位的衰落將會是一個較長的過程。因為世界范圍內(nèi)的企業(yè)、個人在倫敦、香港和其他離岸中心擁有數(shù)量不菲的美元存款。更為重要的是，大多數(shù)國家政府的官方外匯儲備也主要是以美元或美元資產(chǎn)為主①，據(jù)統(tǒng)計，有大約超過一半的美國國債為其他國家（主要為東亞國家）的中央銀行持有。當(dāng)美元貶值的時候，大量持有美元儲備的國家就會面臨兩難的困境，一方面，繼續(xù)持有美元國債或資產(chǎn)就會承受較大的匯兌損失；如果將持有的美元資產(chǎn)一次性拋售的話，又會引發(fā)國際金融市場的動蕩進(jìn)而對自身的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的沖擊。基本上所有的國家最終選擇的都是繼續(xù)持有，這無形中鞏固了美元的國際貨幣地位。雖然金融危機(jī)重創(chuàng)了美國經(jīng)濟(jì)，但由于美國擁有龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、先進(jìn)的生產(chǎn)力、成熟發(fā)達(dá)的金融市場、高端的研發(fā)技術(shù)和大量高素質(zhì)人才，美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍是任何國家或地區(qū)不能匹敵的，這也是美元霸權(quán)得以維持的根本。
（二）歐元的地位并沒有獲得預(yù)期的提升
自1999年1月1日開始發(fā)行并流通以來，歐元在全球貨幣體系中的地位不斷上升，其扮演的角色已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越區(qū)域性貨幣，有越來越多的國家以歐元作為越來越大份額的儲備貨幣，這對處于霸主地位的美元構(gòu)成相當(dāng)大的威脅。歐盟本希望借助這次美國金融危機(jī)鞏固和提高其在國際貨幣體系中的影響力，以進(jìn)一步提升在世界經(jīng)濟(jì)和金融體系中的地位，但從目前的基本面來看，很難如愿以償。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，美元占全球政府和央行外匯儲備的比例從上世紀(jì)70年代的80％降至61．8％，而歐元比重則為23．9％，下降到2000年以來的最低水平。此外，金融危機(jī)致使東歐外債累累②，西歐經(jīng)濟(jì)危機(jī)四伏（西歐銀行當(dāng)年在東歐投下重金，在東歐擁有巨額債權(quán)，東歐金融體系一旦陷入危機(jī)，勢必會波及西歐），歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)惡化。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不明朗加上歐元跌勢未止的情況下，歐元想超越美元成為主要國際儲備貨幣地位的理想備受動搖，超越步伐大大減速③。因此，此次金融危機(jī)后歐元不僅難以取代美元，而且前程未卜。
（三）非洲法郎區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)相對薄弱
由于非洲法郎區(qū)實(shí)行釘住歐元政策，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)困境及歐元匯價的波動給非洲法郎區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來了較大的負(fù)面影響。盡管法郎區(qū)與非法郎區(qū)經(jīng)濟(jì)近幾年來持續(xù)增長并且中長期前景被看好，但其基礎(chǔ)依然脆弱，各成員國通貨膨脹率有增無減?？朔蛿[脫不發(fā)達(dá)、消除貧困，仍是非洲各國面臨的長期任務(wù)。由于還沒有像歐洲那樣建成一個統(tǒng)一的商品與要素大市場，這使得西非貨幣聯(lián)盟匯率制度的基礎(chǔ)還不夠完善。受世界金融危機(jī)的影響，外國對本地區(qū)的資金投入亦會減少，特別是可能會減少對“公共發(fā)展的援助”，今后西非地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將遭遇“困難”，西非經(jīng)貨聯(lián)盟8國的經(jīng)濟(jì)增長率會出現(xiàn)下降，非洲地區(qū)統(tǒng)一貨幣路漫漫。
（四）海灣國家貨幣“海元”有可能提前出現(xiàn)
實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣是海灣國家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化的主要內(nèi)容，也是海灣各國努力爭取的重要目標(biāo)。海灣六國已經(jīng)就建立海灣統(tǒng)一貨幣聯(lián)盟、成立海灣貨幣委員會和統(tǒng)一貨幣聯(lián)盟的草案等問題達(dá)成一致，極有可能是最優(yōu)貨幣區(qū)理論在實(shí)踐中的再次檢驗并復(fù)制歐元經(jīng)驗，這將挑戰(zhàn)頗有市場的“未來世界貨幣美、歐、亞三極格局”的預(yù)言?；陬愃茪W盟的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，海灣國家貨幣“海元”有可能提前出現(xiàn)。目前，基于“石油美元”的主要因素，各成員國的貨幣同美元掛鉤，并確定了與美元的固定匯率。但由于美元持續(xù)走低，長期保持本國貨幣與美元匯率掛鉤的海灣國家對是否繼續(xù)保持原有政策已經(jīng)產(chǎn)生分歧，多數(shù)國家認(rèn)為繼續(xù)維持與美元匯率掛鉤的政策將影響國家的石油收入，脫鉤重建新的結(jié)算體系逐漸成為共識，他們曾經(jīng)嘗試用盧布等貨幣，但統(tǒng)一貨幣的聲音更占主流。一旦海灣國家統(tǒng)一貨幣“海元”出現(xiàn)，并以豐富石油儲備作為發(fā)行準(zhǔn)備，要求在石油貿(mào)易中采用“海元”結(jié)算，未來的“海元”國際化路徑將“水到渠成”。
（五）人民幣與日元合作推動?xùn)|亞區(qū)域貨幣合作趨勢增強(qiáng)
從全球視角看，目前的國際貨幣體系仍由美元主導(dǎo)，歐元的啟動并沒能撼動美元的霸權(quán)地位，日元隨著國際地位的衰落已經(jīng)失去了競爭力，英鎊基本上已經(jīng)邊緣化，而人民幣在國際上的使用更是微乎其微。從區(qū)域視角看，東亞地區(qū)仍是美元主導(dǎo)的貨幣體系，日元比歐元稍勝一籌，但影響力也十分有限?；趯γ涝H值的擔(dān)心和歐元區(qū)的示范效應(yīng)，東亞地區(qū)只有通過區(qū)域貨幣合作，來改變東亞貨幣在國際貨幣競爭格局中的不利地位。而東亞核心貨幣的缺失和東亞貨幣合作的逐步推進(jìn)，給人民幣與日元爭作區(qū)域主導(dǎo)貨幣提供了機(jī)會。日元已是三大國際貨幣之一的事實(shí)，以及日元“亞洲化”戰(zhàn)略的實(shí)施，注定了日元與人民幣之間會有激烈的競爭。就現(xiàn)狀而言，人民幣與日元均不具備充當(dāng)東亞核心貨幣的絕對優(yōu)勢。但實(shí)證分析的結(jié)果表明，人民幣在東亞貨幣的匯率穩(wěn)定中起著更為重要的作用，因此人民幣比日元更有潛力充當(dāng)東亞地區(qū)的貨幣錨，但這需要走很長的一段路。此番金融危機(jī)能否提升亞洲貨幣的國際地位近來成為備受關(guān)注的焦點(diǎn)，金融危機(jī)后亞洲貨幣合作和“亞元”呼聲又趨高漲，日益密切的亞洲國家和地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)金融合作，也催生了人們對亞洲未來共同貨幣———“亞元”的期待。2009年以來，東亞貨幣合作進(jìn)展順利，從《清邁協(xié)議》框架下的貨幣互換已邁入共建亞洲外匯儲備基金（亞洲貨幣基金的雛形）的階段，如果再前進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)聯(lián)合干預(yù)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，就可能實(shí)現(xiàn)聯(lián)合匯率機(jī)制和統(tǒng)一貨幣的良好前景。談及亞洲貨幣合作和“亞元”問題就不可避免涉及人民幣與日元的關(guān)系問題。一直以來，日元受到美元、歐元的雙邊擠壓，20世紀(jì)90年代以來日本經(jīng)濟(jì)受挫又嚴(yán)重削弱了日元的根基；而人民幣目前尚不具備完全自由兌換的實(shí)力和條件，單純依靠日元或是人民幣均難以獨(dú)立擔(dān)當(dāng)作為“亞元”主導(dǎo)國之重任。因此，中日兩國實(shí)現(xiàn)貨幣合作，攜手東盟，共建并實(shí)施亞洲貨幣體系是明智的戰(zhàn)略選擇。目前，從擴(kuò)大區(qū)域貨幣互換著手，建立并壯大亞洲貨幣基金規(guī)模以抵御外來沖擊，在日元已經(jīng)國際化的基礎(chǔ)上攜手推動人民幣區(qū)域性國際化進(jìn)程，爭取日元和人民幣最終成為亞洲國家的重要儲備貨幣，應(yīng)該是中日兩國和亞洲國家擺脫美歐金融與貨幣壓制的唯一出路。當(dāng)然，貨幣合作基礎(chǔ)上的競爭既是客觀的，也是必要的，亞洲貨幣主導(dǎo)權(quán)的掌控最終將服從“良幣驅(qū)逐劣幣”的規(guī)律。
三、結(jié)論與政策建議
從未來發(fā)展趨勢看，未來區(qū)域貨幣合作不僅能夠強(qiáng)化國際貨幣體系多元化格局，在此前提下的地區(qū)貨幣合作更有利于增強(qiáng)抵御金融危機(jī)能力，世界各國應(yīng)該在這一問題上有更統(tǒng)一的認(rèn)識，通過深化地區(qū)貨幣合作以防范金融危機(jī)沖擊。
（一）結(jié)論
1．區(qū)域貨幣合作強(qiáng)化國際貨幣體系多元化格局多元化的貨幣體系不僅能夠充分滿足各區(qū)域內(nèi)和世界范圍內(nèi)的貨幣需求，而且區(qū)域貨幣間的協(xié)調(diào)比較容易達(dá)成。既能減少區(qū)域內(nèi)的金融動蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)對整個國際貨幣體系的沖擊，又便于具有統(tǒng)一貨幣的區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動往來。未來國際貨幣體系的改革方向是：要改變以美元為主導(dǎo)的貨幣體系，提升區(qū)域性貨幣的國際地位。由于貨幣反映一個國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，所以新興市場國家在經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)的過程中，要提升本國貨幣的國際影響力，以對美元形成一定的約束。構(gòu)建多元化的貨幣體系有利于形成貨幣之間的競爭和制衡約束，多足鼎立的貨幣格局可以共同支撐國際貨幣體系的穩(wěn)定。多元化的國際貨幣體系是指各經(jīng)濟(jì)體根據(jù)地理位置、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、國內(nèi)金融資本市場的發(fā)達(dá)程度、經(jīng)濟(jì)開放程度、國際貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布、全球金融經(jīng)濟(jì)一體化的程度等結(jié)成的幾個區(qū)域貨幣聯(lián)盟或者是區(qū)域內(nèi)的統(tǒng)一貨幣體系，其中統(tǒng)一貨幣體系中的區(qū)域貨幣是本區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對較強(qiáng)、貨幣匯率波動較小、在重大國際事件發(fā)生之時具有擔(dān)當(dāng)起維護(hù)本區(qū)域經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定能力的國家貨幣。雖然從最終發(fā)展趨勢來看，國際貨幣體系在很長一段時間內(nèi)仍將由幾種國際貨幣主導(dǎo)，但此次金融危機(jī)引發(fā)的去杠桿化和經(jīng)濟(jì)低迷，導(dǎo)致了國際經(jīng)濟(jì)競爭格局的變化，改變了國際貨幣體系的競爭格局，也影響了地區(qū)貨幣的發(fā)展趨勢。金融危機(jī)后，國際貨幣體系多元化競爭與國際金融競爭格局的發(fā)展將首先體現(xiàn)在區(qū)域貨幣相對力量的變化上，隨后是各個區(qū)域內(nèi)幾個主要的貨幣相互競爭，并且將來有可能形成某種松散的體制。伴隨區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化趨勢，貨幣的區(qū)域化整合全面開花：北美三國仍在探討北美統(tǒng)一貨幣的路徑，拉美國家地區(qū)貨幣美元化趨勢日益明顯，歐元區(qū)的不斷擴(kuò)大，海灣地區(qū)六國貨幣（“海元”）的統(tǒng)一進(jìn)程在加快，非洲統(tǒng)一貨幣正在進(jìn)行，亞洲貨幣合作取得重要進(jìn)展。在國際金融格局不斷演變與調(diào)整的基礎(chǔ)上，始終滯后的國際金融秩序正被迫進(jìn)行調(diào)整，國際金融市場必將持續(xù)甚至加劇動蕩。此次金融危機(jī)，使得地區(qū)貨幣金融一體化的進(jìn)程大大提速。2．地區(qū)貨幣合作增強(qiáng)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體抵御外界沖擊的能力地區(qū)貨幣合作對于經(jīng)貿(mào)發(fā)展的促進(jìn)作用較為明顯，本文更想強(qiáng)調(diào)的是其另一重要作用，即有利于增強(qiáng)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的抗沖擊能力。其機(jī)理一是通過貨幣合作有利于促進(jìn)地區(qū)經(jīng)貿(mào)發(fā)展，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)金融力量來抵御外部沖擊；二是貨幣合作機(jī)制可以使參與國在應(yīng)對危機(jī)沖擊時聯(lián)手行動，避免單打獨(dú)斗的“孤獨(dú)性脆弱”，增強(qiáng)穩(wěn)定市場、穩(wěn)定金融的力量。例如歐元在1999年開始實(shí)行時，在全球官方外匯總儲備中占比不到19％，現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)張到23．7％，增強(qiáng)了其抗風(fēng)險能力。此次金融危機(jī)雖然重創(chuàng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，但并不能證明是區(qū)域貨幣一體化的錯誤，而主要是由于銀行業(yè)參差不齊（統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明歐洲一些銀行的杠桿比例比美國還要高，導(dǎo)致歐洲在此次金融危機(jī)中損失堪比美國）、許多國家的金融業(yè)抗風(fēng)險能力弱于美國、在拯救危機(jī)的一致行動中效率低下等非貨幣原因造成的。海合會啟動貨幣聯(lián)盟將增加成員國抵御金融風(fēng)暴的能力，并為成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新的動力。海灣國家貨幣一體化進(jìn)程將使六國在共同抗擊金融危機(jī)的道路上形成更加堅定的合力。如果美、加、墨三國統(tǒng)一貨幣進(jìn)程加快，毫無疑問將大大增強(qiáng)其整體抗風(fēng)險能力。亞洲貨幣合作的推進(jìn)雖然較為緩慢，但近期已取得重要成果，我們有足夠的理由相信亞洲貨幣合作將會逐步向更高的層次演進(jìn)。在此次金融危機(jī)中，亞洲經(jīng)濟(jì)體通過區(qū)域內(nèi)貨幣、金融等領(lǐng)域合作的深入，有利于增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險能力，并在參與拯救全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中提高了自身的地位。地區(qū)貨幣合作涉及面甚寬，需要創(chuàng)造多種條件，也要共同克服諸多困難。但從當(dāng)前來看，加強(qiáng)匯率合作與政府間的協(xié)調(diào)是最基本的。
（二）深化地區(qū)貨幣合作的建議
第8篇：國際貨幣金融體系范文
雖然目前對人民幣是否需要國際化，以及國際化的路怎么走，眾說紛紜沒有定論，但從中國決策層的動作來看，如加強(qiáng)區(qū)域合作、爭取更大的IMF投票權(quán)、與多個國家簽訂貨幣互換協(xié)議等等，可以看出，人民幣國際化已經(jīng)成為近期中國政府在經(jīng)濟(jì)方面的重要目標(biāo)之一，人民幣國際化的傾向越來越明顯，行動也越來越快。因此，我們應(yīng)清醒地認(rèn)識到，人民幣國際化是大勢所趨，無法回避。
中國如何面對人民幣國際化步伐的日益加快，更深入更全方位地審視和評價人民幣升值帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，尤其在我國貿(mào)易對外依存度較高的情況下，避免人民幣國家化后對我國對外貿(mào)易帶來過大的沖擊，趨利避害，是本文重點(diǎn)關(guān)注和研究重點(diǎn)。
一、人民幣國際化趨勢分析
當(dāng)前，對于人民幣國際化的前景，仍然眾說紛紜。有樂觀派認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，以及“走出去”正在成為中國走向全球化的重要戰(zhàn)略部署，人民幣必將成為和美元、歐元并立的三大國際貨幣之一；有專家學(xué)者持反對態(tài)度，認(rèn)為由于中國金融體制的不健全，資本項目等方面的改革遲遲沒有進(jìn)展，人民幣國際化的制約因素沒有消除之前，人民幣成為國際貨幣的路還很漫長。本人認(rèn)為，人民幣國際化取決于兩個方面，一是本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模和其在世界經(jīng)濟(jì)中所占地位；二是該國政府的態(tài)度和決心。
二、人民幣國際化的制約因素
當(dāng)前，人民幣國際化仍然面臨不少的阻礙，國際化的前景不是特別明朗。制約因素也比較多，主要包括三個方面：
一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還沒轉(zhuǎn)型成功。二是金融市場發(fā)展相對滯后。三是中國政府的態(tài)度還不堅決。綜上可以看出，盡管人民幣國際化還存在種種制約因素，但中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的內(nèi)在動力將推動人民幣成為國際貨幣。有學(xué)者研究表示，到2012年時估計將有價值2萬億美元的貿(mào)易流動使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，這將使人民幣快速提升為世界三大交易貨幣單位之一。當(dāng)前，人民幣國際化已經(jīng)呈現(xiàn)出區(qū)域化的現(xiàn)象，這是一國貨幣國際化的初級階段。因此，人民幣國際化的趨勢已經(jīng)如箭在弦，除非出現(xiàn)重大變故，否則國際化進(jìn)程不會反轉(zhuǎn)，只會加快。人民幣力壓日元成為國際三大交易貨幣單位之一不是夢想。
三、國際貿(mào)易推動人民幣國際化
要系統(tǒng)分析人民幣國際化對我國貿(mào)易的影響，先要理清一國貨幣國際化和國際貿(mào)易之間的關(guān)系。因為只有分析二者之間內(nèi)在的邏輯關(guān)系，才能對其結(jié)果進(jìn)行判斷。通過對我國貿(mào)易的發(fā)展和人民幣國際化的路徑和步伐來看，它們是相互促進(jìn)，相輔相成的。
國際貨幣發(fā)展史表明，正是國際貿(mào)易的推動使得黃金和白銀最早成為真正意義上的國際貨幣，而之后的英鎊、美元、歐元、日元等成為國際貨幣，都是以其貨幣發(fā)行國強(qiáng)大的國際貿(mào)易地位為支撐的。具體來說，當(dāng)一國在國際貿(mào)易領(lǐng)域的影響力越強(qiáng)，他國對該國的經(jīng)濟(jì)依賴程度越高，越能提高該國貨幣在進(jìn)出口貿(mào)易中的使用程度，推進(jìn)該國貨幣作為國際支付和結(jié)算手段，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣國際化?？梢哉f，一國在國際貿(mào)易中的地位是決定該國貨幣能否國際化的主要因素。這一點(diǎn)也可以從幾個主要國家在世界商品進(jìn)出口總額的份額變化可以看出。
1.有助于減少匯價風(fēng)險
人民幣的升值，美元和歐元的相對貶值使我國大量出口企業(yè)蒙受巨大損失，匯率的劇烈波動也使得不少外貿(mào)企業(yè)因此不敢接單。在人民幣試點(diǎn)作為國際結(jié)算貨幣后，外貿(mào)企業(yè)和周邊地區(qū)使用人民幣進(jìn)行國際結(jié)算的貿(mào)易伙伴所承受的外幣匯率風(fēng)險即可大部分消除，對出口企業(yè)來說應(yīng)當(dāng)是重大利好，尤其對于長單和薄利產(chǎn)品影響更大。
2.有利于促進(jìn)對外投資
我國的發(fā)展軌跡和發(fā)展方針與日本相類似，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展之初，就堅持“貿(mào)易立國”的方針，大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，對外貿(mào)的依存度都比較高。日本伴隨著國際貿(mào)易的迅速發(fā)展，帶來了本國經(jīng)濟(jì)地位的快速提升，同時也推動了日元國際化的步伐不斷加快，確定了日元的國際貨幣的地位。與此同時，日本的對外投資業(yè)急劇擴(kuò)大。
第9篇：國際貨幣金融體系范文
隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，人民幣國際化問題越來越成為國際金融領(lǐng)域的一個重要議題，這即是我國綜合國力發(fā)展進(jìn)入新階段的體現(xiàn)，也是中國在國際事務(wù)中謀求更多發(fā)展空間、在國際金融領(lǐng)域獲得更多發(fā)言權(quán)的重要反映。不可否認(rèn)，人民幣國際化是對當(dāng)前國際貨幣體系即“美元體制”的挑戰(zhàn)，也是對國內(nèi)現(xiàn)有金融體系的巨大考驗，對人民幣國際化問題的深入研究具有極為重要的理論及現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前，國內(nèi)學(xué)者已經(jīng)對人民幣國際化的目標(biāo)、路徑、成本收益、阻力和風(fēng)險等問題進(jìn)行了充分探討，成果豐碩。本文試圖換一個角度，從金融霸權(quán)和貨幣金融權(quán)能的視角來認(rèn)識人民幣國際化的實(shí)質(zhì)及可能遭遇的風(fēng)險。
二、貨幣金融權(quán)能的涵義及其形成的理論基礎(chǔ)
(一)貨幣金融權(quán)能的涵義所謂貨幣金融權(quán)能(MoneyandFinancialhe-gemony)，是基于貨幣發(fā)行、金融市場運(yùn)行而產(chǎn)生的對貨幣流通、信用釋放及衍生金融系統(tǒng)的控制力。貨幣金融權(quán)能一方面是政府職能的體現(xiàn)，是國家金融的重要構(gòu)成部分，政府通過貨幣政策、宏觀調(diào)控政策對貨幣流動和信用釋放進(jìn)行控制;另一方面表現(xiàn)為以金融機(jī)構(gòu)、金融寡頭為主體的金融市場對貨幣政策、金融政策運(yùn)行的駕馭力和影響力。貨幣金融權(quán)能可分為政府貨幣金融權(quán)能與市場貨幣金融權(quán)能。在嚴(yán)格政府監(jiān)管的環(huán)境中，政府貨幣金融權(quán)能對金融市場有著重要的駕馭力和影響力。金融市場往往是政府管理社會的附屬品，社會資源調(diào)配始終在政府計劃控制中。然而，隨著金融市場開放及金融監(jiān)管放松，政府貨幣金融權(quán)能和市場貨幣金融權(quán)能往往相生相克、對立而存在。在現(xiàn)代金融體系中，一國政府貨幣金融權(quán)能會受到來自金融寡頭和他國貨幣金融權(quán)能的挑戰(zhàn)，強(qiáng)勢貨幣金融權(quán)能能夠超越而發(fā)揮作用。在學(xué)術(shù)研究中，對于這種超越而發(fā)揮作用的貨幣金融權(quán)能往往被斥為“金融霸權(quán)”，即一國貨幣金融權(quán)能利用其在經(jīng)濟(jì)、軍事和政治上的優(yōu)勢，在國際貨幣體系中居于主導(dǎo)地位，并將自己的意志、規(guī)則和原則強(qiáng)行在整個系統(tǒng)中推行，獲得霸權(quán)利潤的行為。［1］貨幣金融權(quán)能是“金融霸權(quán)”的基礎(chǔ)，“金融霸權(quán)”是貨幣金融權(quán)能的終極定義，同時也是國際社會強(qiáng)勢國家的“標(biāo)簽”。應(yīng)該看到，貨幣金融權(quán)能是任何一個國家金融生態(tài)環(huán)境中所存在的基本屬性，反映了政府、市場對貨幣政策和金融運(yùn)行的影響力和控制力。
(二)貨幣金融權(quán)能形成的理論基礎(chǔ)1．貨幣非中性理論早期的貨幣金融理論秉承貨幣中性理論，即貨幣是覆蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的“面紗”，不會影響產(chǎn)出和就業(yè)?；谶@一理論，任何積極的貨幣管理都是多余和不必要的。瑞典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人魏克賽爾首先摒棄了“貨幣中性理論”，他認(rèn)為應(yīng)賦予政府一定的貨幣金融權(quán)能，采取一定的貨幣政策，消除貨幣對經(jīng)濟(jì)的不利影響。［2］20世紀(jì)30年代，凱恩斯的《貨幣論》探討了貨幣管理對失業(yè)問題的積極影響，他認(rèn)為貨幣決定利率，利率決定投資，政府有目的的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)能夠推動就業(yè)和國民收入增長。凱恩斯理論成為現(xiàn)代貨幣金融理論的基礎(chǔ)，也為政府發(fā)揮其在貨幣金融領(lǐng)域中的主導(dǎo)作用提供了理論依據(jù)。20世紀(jì)80年代，市場原教旨主義興起，放棄金融監(jiān)管和金融自由化成為西方經(jīng)濟(jì)社會的主流，在有效市場學(xué)說和自由市場效率論的影響下，西方社會金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了一個高速發(fā)展期。由金融產(chǎn)業(yè)而催生出的“泡沫”成為數(shù)次金融危機(jī)的導(dǎo)火索，如1982年的國際銀行危機(jī)、1989～1994年的儲蓄和貸款危機(jī)、1997～1998年的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)及2007～2008年來勢更猛的金融“海嘯”。上述金融震蕩驗證了貨幣非中性理論，說明市場貨幣金融權(quán)能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著深刻的影響，失控的市場貨幣金融權(quán)能是金融海嘯爆發(fā)的重要誘因，也是政府貨幣金融權(quán)能弱化的重要表征。2．金融市場非均衡及金融監(jiān)管理論市場原教旨主義者認(rèn)為金融市場可以自我調(diào)節(jié)，市場波動終會趨于均衡。然而，現(xiàn)實(shí)世界中金融市場發(fā)展是非均衡的。在每一次金融危機(jī)中，政府會采取一定的貨幣或財政手段對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行保護(hù)，這些措施強(qiáng)化了信貸作為融資手段的主導(dǎo)趨勢，形成了金融市場會自動調(diào)節(jié)的錯誤觀念，進(jìn)而推動信貸不斷膨脹，直至無法維持而爆裂。防火墻因取消監(jiān)管而拆除，局部風(fēng)險如“多米諾骨牌”效應(yīng)觸發(fā)全局系統(tǒng)危機(jī)。2007年的金融危機(jī)昭示政府貨幣金融權(quán)能不僅不能輕言放棄，還需要在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境中有所加強(qiáng)。金融監(jiān)管部門應(yīng)承擔(dān)起防止泡沫變得過大的責(zé)任。3．國際金融體系中的多極理論在國際金融體系中，金融霸權(quán)的單極理論和國際合作的多級理論始終存在。在國際貨幣關(guān)系中，由于缺少一個自上而下的“中央權(quán)威”，使得國際貨幣關(guān)系具有“無政府”特征，金融霸權(quán)可以有效維持國際金融秩序，霸權(quán)的存在并不意味著合作不存在，相反，國際間的合作也依賴霸權(quán)國家的持續(xù)存在。在布雷頓森林體系中，美國作為“全球貨幣供應(yīng)者”享有金融霸權(quán)，但同時也離不開國際合作，歐洲和日本便支持盯住美元制度。“霸權(quán)需要其他國家的合作來執(zhí)行國際規(guī)則，霸權(quán)和合作是“相互共生的關(guān)系”。
三、國際金融體系中貨幣金融權(quán)能的確立和影響
(一)貨幣金融權(quán)能強(qiáng)勢地位的確立與政治、經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力相關(guān)聯(lián)在貨幣金融歷史上，政治、經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力對貨幣金融權(quán)能的擴(kuò)張有重要影響。經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)，美國憑借其中立國及戰(zhàn)略物資重要供給國的地位，伴隨著其國民生產(chǎn)總值的提高，成為世界上最大的債權(quán)國和經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國家，美元地位也隨之上升。二戰(zhàn)后，在美國主導(dǎo)下的布雷頓森林體系首次以國際協(xié)議形式建立了美元同黃金實(shí)行雙掛鉤的國際貨幣體系，美元成為國際貨幣體系中的基礎(chǔ)貨幣，具有其他貨幣無法比擬的流動性和高度的信用。1973年的美元危機(jī)終結(jié)了布雷頓森林體系，美元與黃金脫鉤意味著美元真正成為了國際信用貨幣。強(qiáng)勢的貨幣金融權(quán)能成為一個國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和軍事實(shí)力的反映。美元作為世界性的信用貨幣，能夠在尋求本國利益的基礎(chǔ)上選擇強(qiáng)勢或弱勢的美元政策。
(二)國際金融體系中“金融霸權(quán)”崛起和他國貨幣金融權(quán)能“削弱”相伴生經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化在國際范圍內(nèi)改變了產(chǎn)業(yè)分工和不同國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比例關(guān)系;發(fā)展中國家出口導(dǎo)向型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與強(qiáng)勢美元形成“錨定”關(guān)系，盡管有利于這些國家的出口增長，但同時也削弱了其自身的貨幣金融權(quán)能，使其不得不被動地承受美元對本幣的匯率波動帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊。這些發(fā)展中國家匯率不能及時根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)行調(diào)整，其貨幣往往成為國際游資攻擊的對象，進(jìn)而威脅一國貨幣政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。國際金融體系中強(qiáng)勢貨幣金融權(quán)能表現(xiàn)為“超”特點(diǎn)，深刻影響著“金融霸權(quán)”國家的貨幣政策和匯率政策。1985年的“廣場協(xié)議”和以美國為首的西方集團(tuán)對發(fā)展中國家和地區(qū)進(jìn)行“匯率操縱”的識別都顯現(xiàn)出這一影響。在國際貨幣體系中，貨幣金融權(quán)能呈現(xiàn)出中心通貨穩(wěn)定、通貨失控的風(fēng)險。利用國家的通貨作為國際儲備，構(gòu)成了世界貨幣體系中“降低內(nèi)在穩(wěn)定性的因素”。這種被稱之為“特里芬兩難”的國際貨幣秩序在某種程度上強(qiáng)化了中心國家的貨幣金融權(quán)能，使得中心國家的貨幣金融權(quán)能具有“超”特征。邊緣國家主動或被動放棄其自身的貨幣金融權(quán)能成為強(qiáng)勢貨幣的“附庸”。因此，發(fā)展中國家的貨幣金融權(quán)能承擔(dān)著與強(qiáng)勢貨幣不對稱關(guān)系而帶來的金融沖擊。金融危機(jī)是對各個國家貨幣金融權(quán)能的一次次調(diào)整，其調(diào)整的形式表現(xiàn)為與強(qiáng)勢貨幣的“脫鉤”。然而，隨著金融“海嘯”的退潮和經(jīng)濟(jì)秩序重回正常軌道，這些國家的貨幣或明或暗的重回盯住美元的匯率制度。
(三)各類金融資本是市場貨幣金融權(quán)能擴(kuò)張的基礎(chǔ)金融自由化后，大量涌入金融領(lǐng)域的金融資本成為市場貨幣金融權(quán)能不斷擴(kuò)張的基礎(chǔ)。其中各種類型機(jī)構(gòu)投資者成為國際金融市場發(fā)展的重要推動力。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的統(tǒng)計，21世紀(jì)初，活躍在全球金融市場上的金融資本已達(dá)7．2萬億美元以上，相當(dāng)于全球國民生產(chǎn)總值的20%。在美國有1萬個投資基金擁有4萬億美元資產(chǎn)，近3000家套利基金擁有4000億美元資產(chǎn)。1973年，國際外匯交易額是物質(zhì)產(chǎn)品總量的6倍;當(dāng)前的外匯交易已相當(dāng)于世界進(jìn)出口總價值的60倍。在每天約1．5萬億美元的外匯交易中，除了少部分與貿(mào)易和投資有關(guān)外，大多是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和交易無關(guān)的投機(jī)易。［8］通過金融創(chuàng)新，各種衍生金融合約交易快速發(fā)展，到2009年底，未到期場內(nèi)衍生金融合約的余額達(dá)到數(shù)十萬億美元，金融交易僅僅是“數(shù)字游戲”，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)。在金融資本及信貸資金的作用下，整個金融市場呈現(xiàn)“倒三角形”，即大量資本向“三角形”的上端聚集，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益擴(kuò)大的“資本規(guī)模差異”為下一次金融危機(jī)埋下“伏筆”。
(四)不同國家政府貨幣金融權(quán)能之間的合作和博弈貨幣金融權(quán)能是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)體的反映，隨著國家間實(shí)力對比的變化，不同國家貨幣金融權(quán)能必然存在著一番博弈和斗爭。以金融霸權(quán)為核心的國際貨幣體系不可能長久維持不變，隨著不同國家自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對變化必然會帶來國際貨幣體系的變化。布雷頓森林體系的崩潰在某種程度上說明了國際合作是有限度的。［9］布雷頓森林體系崩潰以后，國際貨幣體系向浮動利率轉(zhuǎn)變，隨之而來的是信用擴(kuò)張和美元負(fù)債泛濫，金融危機(jī)的頻率和規(guī)模明顯擴(kuò)大。［10］在此背景下，不同國家貨幣金融權(quán)能的合作和博弈就變得尤為重要，通過國家間的協(xié)商和合作，推動具有公共產(chǎn)品屬性的“國際貨幣體系”制度的供給是國際金融體系存在的重要基礎(chǔ)。毋庸置疑，在國際間貨幣金融體系合作中，不同國家貨幣金融權(quán)能的大小決定了其在國際金融秩序中的“話語權(quán)”。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和國際分工的展開，在國際金融領(lǐng)域之間的合作和對話日益緊密。在金融資本跨國界流動時，對各個國家來說，最大挑戰(zhàn)是如何發(fā)揮其自身貨幣金融權(quán)能的作用，并和他國貨幣金融權(quán)能相協(xié)調(diào)。即要顧及“金融霸權(quán)”在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的影響;也要充分協(xié)調(diào)其他經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模、速度不同的國家的利益，在國際金融領(lǐng)域的集權(quán)和分權(quán)中尋求平衡?；诮鹑陂_放條件下的強(qiáng)勢貨幣和相對封閉的實(shí)體國家之間的貨幣金融權(quán)能存在嚴(yán)重的不對等位勢。攜金融話語權(quán)的強(qiáng)勢國家對貨幣金融權(quán)能處于弱勢國家的沖擊必然會引發(fā)強(qiáng)烈的反彈和爭斗。
四、政府貨幣金融權(quán)能與市場金融權(quán)能的博弈關(guān)系
(一)政府的貨幣金融權(quán)能決定了金融市場運(yùn)行的基本面政府的鑄幣權(quán)是貨幣經(jīng)濟(jì)和金融市場的基石。通過貨幣政策和金融政策的調(diào)整，政府?dāng)U張其貨幣金融權(quán)能，有效調(diào)動和控制資源抵御外部沖擊對金融系統(tǒng)的影響，維護(hù)一國金融的安全和穩(wěn)定。政府貨幣政策和金融政策主要表現(xiàn)為貨幣投放量的控制、信貸政策的調(diào)整和外匯市場的控制與調(diào)節(jié)，其總體目標(biāo)是維護(hù)一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和增長。保持物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和一定就業(yè)率是一國政府制定貨幣政策的重要目的。存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)、公開市場操作和利率政策調(diào)整是一國政府的主要貨幣政策手段。在現(xiàn)實(shí)中，匯率的變化還會受到來自國內(nèi)財政赤字壓力、國際收支不平衡等因素的影響。此外，政府在國際金融體系中更大的作用是基于經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力同其他國家的斡旋與合作、參與國際金融領(lǐng)域“游戲規(guī)則”的制定、成為國際金融組織的發(fā)起國和參與國、保護(hù)本國國際金融的基本權(quán)益及為本國貨幣金融權(quán)能在國際金融領(lǐng)域的釋放“保駕護(hù)航”。
(二)市場金融權(quán)能對政府貨幣金融權(quán)能的影響1．金融市場運(yùn)行的巨大空間弱化了政府貨幣金融權(quán)能20世紀(jì)80年代，“新自由主義”理念在西方社會興起，解除政府管制、金融自由化風(fēng)潮和金融資本在西方經(jīng)濟(jì)社會中占據(jù)了主導(dǎo)作用。由于巨額利潤的吸引，大量社會資本注入金融業(yè)，推動金融市場的蓬勃發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，1995～2005年，美國金融資產(chǎn)占GDP的比重從303%上升到了405%。在新自由主義理念的引導(dǎo)下，大量金融產(chǎn)品和衍生金融產(chǎn)品被創(chuàng)造出來并推向市場;借助信貸資金進(jìn)行金融投資成為金融市場的常態(tài)，由此而帶來巨大的金融資產(chǎn)“泡沫”及同時膨脹的債務(wù)規(guī)模。金融市場運(yùn)行的巨大規(guī)模和空間弱化了政府貨幣金融權(quán)能，使得政府金融市場調(diào)控能力相對弱小;相反，以市場為主導(dǎo)的金融寡頭在某種程度上充當(dāng)了貨幣金融的調(diào)節(jié)者，倒逼一國政府貨幣金融政策的調(diào)整。1970年的英鎊危機(jī)、2007年的泰銖危機(jī)無不是對沖基金在高比例信貸資金作用下和英國政府、泰國政府進(jìn)行的一場“貨幣戰(zhàn)爭”。在某種程度上，這兩次貨幣危機(jī)都體現(xiàn)了貨幣金融權(quán)能在政府和市場之間的博弈。2．跨國界的資本流動倒逼一國政府貨幣金融權(quán)能的釋放在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易進(jìn)入一體化的進(jìn)程，各國金融管制放松使得金融資本跨國界流動規(guī)模和范圍以史無前例的速度增長?；I資者可以在不同金融市場間進(jìn)行選擇，以較低成本獲得資金來源;而投資者也可以在不同市場間尋求獲得高收益的機(jī)會?？鐕绲馁Y本流動使得處于封閉狀態(tài)下的金融生態(tài)環(huán)境變得異常復(fù)雜;由于封閉狀態(tài)而形成的“利潤洼地”驅(qū)使金融資本不斷“沖破”金融管制的“藩籬”;發(fā)展中國家的貨幣金融權(quán)能受到極大挑戰(zhàn)，跨國界的資本流動倒逼發(fā)展中國家貨幣金融權(quán)能的釋放。當(dāng)一國貨幣金融權(quán)能置于開放條件，就意味著這個國家部分政府貨幣金融權(quán)能要讓渡給金融資本和金融寡頭，有關(guān)貨幣、匯率和利率的調(diào)控權(quán)無法完全掌控在政府手中，金融資本的來去自由威脅到一國政府貨幣金融權(quán)能的實(shí)施。龐大的資金流動可以在短時間內(nèi)破壞資金平衡，影響發(fā)展中國家金融系統(tǒng)及利率、匯率的穩(wěn)定性。1995年，流向發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家的私人資本總額增長20%，達(dá)2110億美元，幾乎等于全球資本流動的凈增加額，其中完全由發(fā)達(dá)國家私人金融機(jī)構(gòu)直接控制的(包括銀行貸款和證券資本流動)占總資本流動的60%。［11］3．金融危機(jī)最終表現(xiàn)為貨幣金融權(quán)能的失控在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)社會中，金融市場運(yùn)行主要依賴于銀行信貸，影響是有限和局部的;而隨著金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷涌現(xiàn)，衍生金融工具不斷放大市場貨幣金融權(quán)能。20世紀(jì)80年代以后，金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑與由支付危機(jī)而引發(fā)的金融危機(jī)不同，在90年代以后，國際金融結(jié)構(gòu)的變化改變了金融危機(jī)傳導(dǎo)路徑［12］，投資者心理預(yù)期和市場預(yù)期成為影響金融危機(jī)的重要傳導(dǎo)機(jī)制。隨著國際金融市場上金融工具和金融產(chǎn)品日益增多，交易方式日益呈現(xiàn)多樣化和復(fù)雜性，加之金融資本的規(guī)模和交易金額不斷膨脹，國際資本流量年平均增長率達(dá)到30%以上［13］，金融活動越來越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而成為獲取利益、逃避風(fēng)險的“數(shù)字游戲”。過度擴(kuò)張的貨幣金融權(quán)能是一次次金融危機(jī)爆發(fā)的重要“禍端”。2007年由美國次貸危機(jī)而爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)顯示，無論是在強(qiáng)勢國家，還是在發(fā)展中國家，金融危機(jī)最終都表現(xiàn)為貨幣金融權(quán)能的失控。在缺乏政府充分管控的環(huán)境下，以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的金融衍生品市場不斷膨脹;并以結(jié)構(gòu)金融等創(chuàng)新性金融產(chǎn)品形式向全世界行銷;跨國界的金融資本更是在金融市場“縱橫馳騁”，其最后代價卻是以一個個巨型金融“大鱷”破產(chǎn)而結(jié)束?？梢?，在金融自由化背景下，一國貨幣金融權(quán)能往往是在政府和市場博弈中體現(xiàn)出來。在龐大的國際金融市場環(huán)境中，政府的貨幣金融權(quán)能被弱化，直至處于失控態(tài)勢，金融危機(jī)也由此不期而至。特別是當(dāng)市場處于恐慌局面時，成千上萬億的資金會在短時間內(nèi)撤出市場;而央行運(yùn)用有限的資金規(guī)模進(jìn)行調(diào)控往往是杯水車薪。據(jù)IMF的估計，在21世紀(jì)初，全球資本市場上交易的總資產(chǎn)存量已由1980年的5萬億美元增加到35萬億美元;活躍在全球金融市場上的游資在7．2萬億美元以上，相當(dāng)于全球GDP的20%，每天有1．2萬億美元的游資在全球外匯市場上尋求獲利機(jī)會。而相對于規(guī)模如此龐大的國際金融資本和資本流量，各國政府外匯儲備僅為5萬億美元左右。［14］在國際金融資本大規(guī)模流動的今天，要想使金融市場免受沖擊，單靠各國政府和中央銀行的干預(yù)顯然是杯水車薪。在現(xiàn)代金融體系中，金融市場成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“神經(jīng)中樞”，在衍生金融工具和失調(diào)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用下，以金融危機(jī)形式來中斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“節(jié)奏”幾乎不可避免;金融市場的資金來自社會的方方面面，震蕩的金融市場無疑會引發(fā)市場的過度收縮，進(jìn)而導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)整體的通貨緊縮。而每次都依賴于政府貨幣金融權(quán)能來挽救金融震蕩而帶來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。政府作為最后貸款人不得不扮演“救火隊員”的角色。據(jù)統(tǒng)計，次貸危機(jī)后各國投入到反危機(jī)的資金總額高達(dá)17萬億美元;［14］美國政府投入到反危機(jī)的資金估計也超過8萬億美元;而對于一些國家，因反危機(jī)而實(shí)施的“援手”最后都可能轉(zhuǎn)化為一國債務(wù)危機(jī)，而直接削弱該國貨幣金融權(quán)能的實(shí)施基礎(chǔ)。4．后金融危機(jī)時代政府貨幣金融權(quán)能面臨著債務(wù)危機(jī)為挽救金融危機(jī)而帶來的一國經(jīng)濟(jì)下滑和萎縮，一些國家的政府祭出了新凱恩斯主義大旗，以國家財政為擔(dān)保，對那些大而不倒機(jī)構(gòu)實(shí)施“挽救之手”。2007年，美聯(lián)儲敦促國會通過了8500億美元的救助方案，并推出金融體制改革方案，對金融市場重新實(shí)行管制［15］，政府強(qiáng)勢介入市場，推出了一系列凱恩斯式的反危機(jī)政策。在金融危機(jī)席卷全球的背景下，不同國家貨幣金融權(quán)能處于不均衡狀態(tài)，強(qiáng)勢國家(美國)通過“量化寬松”政策向市場注入了過多流動性，支持其財政擴(kuò)張，并維持較低的利率以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;而發(fā)展中國家卻要承擔(dān)由于流動性過剩而帶來的輸入性通貨膨脹的影響;一些國家在刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的過度財政擴(kuò)張導(dǎo)致其面臨著較為嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。
五、人民幣國際化:中國貨幣金融權(quán)能跨國界的釋放與管控
(一)中國貨幣金融權(quán)能跨國界的釋放人民幣國際化是本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國家、超額的外匯儲備、貿(mào)易賬戶和資本賬戶“雙順差”背景下提出的一個重要命題和現(xiàn)實(shí)考量。人民幣國際化意味著人民幣作為國際流通媒介、儲備貨幣和計價貨幣職能在國際范圍內(nèi)的確立。這無疑是對本國政府貨幣金融權(quán)能的重要考驗。人民幣國際化一方面表現(xiàn)為政府貨幣金融權(quán)能的釋放或削弱、市場金融權(quán)能的確立和增長;另一方面也意味著本國貨幣金融權(quán)能會受到來自境外貨幣金融權(quán)能的挑戰(zhàn)，特別是各路金融資本、金融“寡頭”基于市場規(guī)則的沖擊和影響。改革開發(fā)30年間，政府在經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了市場化，而在金融領(lǐng)域?qū)嵭械氖欠€(wěn)步推進(jìn)，相對保守的金融改革政策。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策層面、中觀金融市場和微觀金融主體層面都實(shí)行了強(qiáng)有力的控制政策。穩(wěn)健的金融政策取向無疑對于保證經(jīng)濟(jì)改革穩(wěn)定的大好局面發(fā)揮了不可低估的作用。然而，當(dāng)社會財富和資本積累進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段，政府貨幣金融權(quán)能如何釋放?適應(yīng)新形勢下的經(jīng)濟(jì)需要便是人民幣國際化問題的“題中之意”。金融市場決策的分散性、廣泛性和無政府狀態(tài)是金融開放背景下的主要表征;在金融開放的條件下，外資金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)的市場份額占比上升，政府對金融體系的控制力和金融定價權(quán)將會受到一定的影響，特別是隨著利率、匯率的逐步市場化，政府貨幣金融調(diào)控的工具和效果受到國際金融秩序的制約，調(diào)控效果被弱化。根據(jù)“三元悖論”觀點(diǎn)，貨幣政策的有效性、資本自由流動性和匯率穩(wěn)定性不能同時實(shí)現(xiàn)，本幣的國際需求使得貨幣政策調(diào)控變動更加復(fù)雜，非居民持有的人民幣計價資產(chǎn)范圍上升，一方面使得本國資產(chǎn)呈現(xiàn)泡沫化特征;另一方面在增速下滑、預(yù)期轉(zhuǎn)差的背景下，資本加速外流而使得本幣貶值，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
(二)中國貨幣金融權(quán)能跨國界面臨的挑戰(zhàn)1．在現(xiàn)有貿(mào)易結(jié)構(gòu)和資本項目管制條件下人民幣國際化路徑選擇的困境我國現(xiàn)有國際貿(mào)易呈現(xiàn)進(jìn)口和出口不相平衡的結(jié)構(gòu)。出口貿(mào)易是以來料加工、進(jìn)料加工為主的代工模式，產(chǎn)品附加值在整個產(chǎn)業(yè)鏈中占比較低，大多以美元或英鎊進(jìn)行計價結(jié)算;在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，進(jìn)口產(chǎn)品以美元定價的國際大宗商品為主，占比近40%。［16］在生產(chǎn)全球化背景下，發(fā)達(dá)國家將低端行業(yè)和制造環(huán)節(jié)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，利用發(fā)展中國家的勞動力獲得高額的壟斷利潤。而發(fā)展中國家憑借其低廉的生產(chǎn)要素，啟動出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略，成為整個資本主義全球生產(chǎn)和經(jīng)營的有機(jī)鏈條，形成新的經(jīng)濟(jì)依附關(guān)系。發(fā)展中國家集中于勞動密集型產(chǎn)業(yè)而成為“世界工廠”，與西方國家大量資本的“證券化”形成了“映射”關(guān)系;國家大分工背后是不均衡的貨幣金融權(quán)能。貨幣支付、計價和結(jié)算中所面臨的不均衡結(jié)構(gòu)關(guān)系導(dǎo)致有效的人民幣流通和回流機(jī)制無法形成。與龐大的進(jìn)出口貿(mào)易量相比，2009年人民幣在外匯市場上的周轉(zhuǎn)量占比進(jìn)出口貿(mào)易的份額僅為3%，遠(yuǎn)小于美元。2．如何協(xié)調(diào)政府貨幣權(quán)能和國際資本貨幣金融權(quán)能之間的關(guān)系在人民幣國際化的過程中，面對的最大挑戰(zhàn)是如何協(xié)調(diào)以政府調(diào)控為主的市場管理方式與基于自由市場規(guī)則的國際資本貨幣金融權(quán)能之間的關(guān)系。從美元和歐元國際化歷程來看，自由市場規(guī)則發(fā)揮了較大的作用，發(fā)達(dá)金融市場和貨幣國際化具有高度的相關(guān)性。我國的金融市場發(fā)展相對滯后，遠(yuǎn)沒有形成運(yùn)轉(zhuǎn)高效的多層級、多方位的直接融資體系。政府在金融市場調(diào)節(jié)過程中高度依賴以間接融資為主的國有控股商業(yè)銀行系統(tǒng)，商業(yè)銀行的國際化程度及國際資本運(yùn)作能力還有待不斷提升。根據(jù)蒙代爾—弗萊明模型，在金融市場完全開放的條件下，如果一國采用浮動匯率制度，則貨幣政策有效，而財政政策無效;如果采用固定匯率制度，則貨幣政策無效，而財政政策有效。這就意味著政府在實(shí)施其貨幣金融權(quán)能時要承受更多的約束條件，國際資本對本國金融系統(tǒng)的沖擊而帶來對物價、投資、匯率的影響勢必會阻礙經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。3．國內(nèi)金融市場改革及其與國際金融市場之間的對接風(fēng)險在本國金融市場的市場化改革沒有充分展開的前提下，貿(mào)然與國際金融市場對接勢必會面臨較大的金融風(fēng)險。利率、匯率管制沒有全部放開，金融市場監(jiān)管缺乏透明度，國內(nèi)和國際金融市場由于“分割”而形成的巨大套利空間會沖擊本國貨幣金融權(quán)能。我國的貨幣金融管理部門尚不具備在開放條件下的金融政策制定和金融監(jiān)管的經(jīng)驗。
