不同投融資下高速公路項目財務(wù)分析

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摘要：隨著當(dāng)前國家經(jīng)濟的不斷發(fā)展，高速公路建設(shè)事業(yè)的發(fā)展迎來了新的階段，通過對高速公路項目的建設(shè)，能夠提高不同城市以及區(qū)域之間的經(jīng)濟文化聯(lián)系，促進(jìn)社會經(jīng)濟的發(fā)展，帶動一系列資源的運輸以及使用，對于促進(jìn)我國經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)國內(nèi)資源的調(diào)度具有重要意義。當(dāng)前高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中，研究不同投融資模式下高速公路項目的財務(wù)特點，結(jié)合社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展情況對政府投資以及社會資本等的投資形式進(jìn)行分析，了解不同投融資模式下的管理重點，對于高速公路建設(shè)工作具有積極作用，尤其是高速公路項目建設(shè)過程中，投融資模式有所改善，提高了高速公路建設(shè)過程當(dāng)中的社會資本使用水平，對于高速公路項目新的變化，本文進(jìn)行了初步探析，根據(jù)不同投融資模式下高速公路項目的財務(wù)情況進(jìn)行針對性分析，指出了當(dāng)前高速公路建設(shè)當(dāng)中存在的不足，結(jié)合不同投融資模式的財務(wù)管理特點提出了高速公路項目建設(shè)發(fā)展方向，希望能夠促進(jìn)高速公路項目管理質(zhì)量的提升，提高高速公路項目建設(shè)水平。

關(guān)鍵詞：投融資模式；高速公路項目；分析

引言

在當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展水平不斷提升的情況下，高速公路建設(shè)需求也在不斷變化，為了適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的變化，國內(nèi)對于高速公路項目建設(shè)方面重視程度不斷提升，而在高速公路的建設(shè)過程當(dāng)中，由于高速公路本身建設(shè)特點，因此投資總量較大且資金回收周期極長，這種投資回報收益難以在短期內(nèi)變現(xiàn)的情況，導(dǎo)致高速公路建設(shè)工作長期以來依賴政府投資。而隨著當(dāng)前我國社會經(jīng)濟體系的不斷成熟，以及政府構(gòu)建服務(wù)型政府的發(fā)展目標(biāo)的落實，高速公路項目的發(fā)展也發(fā)生了較大變動，當(dāng)前在高速公路項目建設(shè)中，政府資本以及社會資本可以共同投資推進(jìn)高速公路項目的建設(shè)工作，這也促進(jìn)了了高速公路當(dāng)前投融資模式的優(yōu)化，在新的管理形勢下，高速公路項目建設(shè)工作可以充分利用多種類型的資本，提高項目建設(shè)當(dāng)中的資金穩(wěn)定性，避免高速公路建設(shè)中存在的資金鏈斷裂風(fēng)險，減輕了政府的財政壓力，也推動了高速公路建設(shè)事業(yè)的不斷發(fā)展。而了解高速公路項目中的財務(wù)結(jié)構(gòu)變化，明確高速公路建設(shè)項目財務(wù)區(qū)別，對比不同投融資模式下高速公路項目發(fā)展問題，進(jìn)一步優(yōu)化高速公路項目質(zhì)量，提高高速公路建設(shè)水平，成為了當(dāng)前的研究熱點。

1高速公路項目建設(shè)中的財務(wù)風(fēng)險

隨著政府部門財政資金壓力的增加，在高速公路向建設(shè)過程當(dāng)中，高速公路的建設(shè)模式有所轉(zhuǎn)變，PPP等項目融資模式的應(yīng)用，改善了高速公路項目建設(shè)當(dāng)中存在的問題，提高了高速公路項目建設(shè)的靈活性，但是從總體來看，當(dāng)前高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中依舊面臨著一定的投資風(fēng)險，這主要是由于高速公路項目建設(shè)前景不明朗或者收益方面難以量化分析而存在的風(fēng)險，尤其是在部分偏遠(yuǎn)區(qū)域開展高速公路項目建設(shè)工作，存在較多的投資風(fēng)險，民營企業(yè)等在進(jìn)行投資時，有可能面臨較大的風(fēng)險。在高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中還存在著成本超支風(fēng)險，這主要是由于在后續(xù)的建設(shè)過程當(dāng)中，高速公路項目由于自然因素或者市場經(jīng)濟變動，項目建設(shè)工作超出了預(yù)期規(guī)劃，成本支出增多，增加了投資主體的風(fēng)險。另外在收益方面也存在一定的收益性風(fēng)險，高速公路項目運營過程當(dāng)中，整體的運營收益方面無法明確帶來了一定的風(fēng)險，這類風(fēng)險的存在對于高速公路項目建設(shè)投資帶來不利影響，有可能會導(dǎo)致高速公路項目融資難的問題。結(jié)合項目建設(shè)情況可以發(fā)現(xiàn)，高速公路項目建設(shè)中的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，既有預(yù)期收益無法達(dá)成而導(dǎo)致風(fēng)險，同時也有經(jīng)營活動管理不善而帶來的財務(wù)風(fēng)險，因此在高速公路項目的投融資工作中，相關(guān)財務(wù)人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)專業(yè)分析，科學(xué)開展財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測工作，以減少高速公路項目中存在的財務(wù)風(fēng)險。

2高速公路項目不同融資模式財務(wù)特點分析

在之前的高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中，整體的建設(shè)過程主要是政府投資以及銀行信貸為主，這些融資方式推動了我國高速公路建設(shè)的發(fā)展，也對高速公路建設(shè)項目效益化起到了一定的作用，但是隨著高速公路建設(shè)項目范圍的擴大，在高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中，項目整體的投資規(guī)模不斷增長，依靠傳統(tǒng)的投融資模式來適應(yīng)高速公路建設(shè)需求難以滿足實際需求。在當(dāng)前的發(fā)展中為了推動高速公路建設(shè)項目發(fā)展，優(yōu)化融資模式，高速公路項目的融資模式也發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)變，當(dāng)前項目融資模式主要有BOT、TOT、ABS、PPP等項目融資模式。BOT項目融資模式的主要內(nèi)容是建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓的模式，在這種模式下，企業(yè)可以與政府簽訂專門的協(xié)議獲得特許經(jīng)營權(quán)，企業(yè)能夠?qū)椖窟M(jìn)行專門的建設(shè)融資以及后續(xù)經(jīng)營，在到達(dá)特許經(jīng)營期限后，通過協(xié)議對政府進(jìn)行高速公路建設(shè)項目的無償交接。借助這種方式，高速公路項目能夠吸引社會資本參與項目的建設(shè)，分散項目的整體風(fēng)險。這種融資模式下，政府以及民營企業(yè)等都可以參與投資，而且在高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中，項目建設(shè)資金可以通過企業(yè)進(jìn)行籌集，政府的資金壓力有所緩解，并且在這一模式下高速公路項目可以分為籌資以及設(shè)計等多個環(huán)節(jié)，這些不同的環(huán)節(jié)，可以對不同的經(jīng)營主體公司進(jìn)行分包，使得項目風(fēng)險得到合理控制，避免整體項目風(fēng)險由某個公司單獨承擔(dān)，提高了社會企業(yè)的參與積極性，緩解項目建設(shè)過程當(dāng)中存在的資金問題，然而這一模式在具體的實施過程當(dāng)中，整體的流程較為復(fù)雜，而且由于參與主體較多，因此在前期準(zhǔn)備工作當(dāng)中需要投入大量的資源，同時整體的融資成本沒有有效降低，銀行等金融機構(gòu)的借貸利率相對較高。BT項目融資模式則是進(jìn)行了一定的簡化，項目投資人進(jìn)行建設(shè)之后不再進(jìn)行經(jīng)營，而是直接將項目轉(zhuǎn)交給項目發(fā)起人，也就是在高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中，民營企業(yè)等進(jìn)行投資，并負(fù)責(zé)高速公路項目的建設(shè)，在項目竣工之后直接對政府部門進(jìn)行交付，而政府部門對民營企業(yè)等支付相應(yīng)的資金。TOT模式為移交－經(jīng)營－移交，這個過程主要是政府部門的與相應(yīng)的企業(yè)簽訂特許經(jīng)營協(xié)議，并將高速公路建設(shè)項目經(jīng)營權(quán)移交投資企業(yè)，企業(yè)出具相應(yīng)的資金，在后期借助該高速公路項目的運營獲得收益補償，政府部門直接利用從企業(yè)當(dāng)中獲得的一次性資金用于建設(shè)后續(xù)的高速公路建設(shè)項目，這一項目避免了企業(yè)前期投資高速公路建設(shè)項目的風(fēng)險，政府部門也能夠通過已經(jīng)建成的高速公路項目直接獲得融資開展后續(xù)的高速公路項目，這對于緩解政府部門高速公路運營中的資金壓力，提高高速公路項目建設(shè)效率具有重要作用，在這一過程當(dāng)中，高速公路項目融資方式是通過經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，因此能夠有效避免國有資產(chǎn)流失，有利于盤活國有資產(chǎn)存量，提高國有資產(chǎn)的使用效益，解決資金短缺的情況，提高了交通基礎(chǔ)設(shè)施的運營水平。但是運用這一方式還存在一定的問題，即這一方式在當(dāng)前的國家政策當(dāng)中缺乏足夠的針對性，部分政策之間協(xié)調(diào)性較差，在具體的項目運營中沒有保證性的政策內(nèi)容，影響了企業(yè)參與投資的積極性。而且這一模式對于部分高速公路的項目并不適用，在一些邊遠(yuǎn)地區(qū)，投資高速公路運營無法通過收取使用費的方式獲得相應(yīng)的回報，整體的收益較低，影響了投資者的投資積極性，因此對于這一問題應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)規(guī)劃，以提高高速公路項目運營收益，保證投資者能夠獲得相應(yīng)的項目收益補償，提高投資者的投資信心。TBT是將BOT與TOT相互結(jié)合，政府將已經(jīng)運營一段時間的高速公路項目經(jīng)營權(quán)等轉(zhuǎn)移給投資者，投資者需要對已有的建設(shè)項目繼續(xù)經(jīng)營，同時還需要繼續(xù)投資建設(shè)并運營待建設(shè)的高速公路項目，通過這種方式，投資者前期可以直接通過高速公路項目運營獲得受益，緩解了投資者的資金壓力。但是運用這種方式，投資者需要在投資過程當(dāng)中了解項目的運營收益以及后續(xù)項目的建設(shè)成本，做好衡量評估，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況做好投資規(guī)劃，避免收支不平衡而帶來的資金壓力。ABS項目融資模式在高速公路項目的建設(shè)過程當(dāng)中也有所應(yīng)用，應(yīng)用這種方式將高速公路建設(shè)項目的預(yù)期收益進(jìn)行處理，借助信托公司將建設(shè)項目的預(yù)期收益作為債券進(jìn)行發(fā)行，以實現(xiàn)資金的募集目的，高速公路項目建設(shè)前期就可以獲得大量的項目資金，避免了高速公路項目中投資資金回收周期較長的問題，有利于借助民間資本開展項目建設(shè)工作。但是在實際應(yīng)用過程當(dāng)中，受限于我國專業(yè)人才以及相關(guān)制度方面的問題，因此這種模式在具體應(yīng)用當(dāng)中，還有可能牽扯到較多的法律問題，而且這一方式還涉及到相應(yīng)的國際資本，受外匯平衡影響較大。PPP模式在當(dāng)前的高速公路項目建設(shè)過程當(dāng)中也得到了廣泛的應(yīng)用，在這一模式下，政府部門與社會資本進(jìn)行合作，社會資本方轉(zhuǎn)讓或退出股權(quán)方式按投資合作協(xié)議和公司章程約定執(zhí)行。以南通繞城高速公路項目為例,該項目采用了類PPP“股權(quán)投資+施工總承包”模式，項目法人：南通市繞城高速公路有限公司（以下簡稱“項目公司”），股權(quán)設(shè)置：南通交投37%；省交通控股30%；社會資本方（中國建筑）33%；政府方股東職責(zé)：項目投融資建設(shè)及項目公司運營管理由政府方主導(dǎo)，南通交投負(fù)責(zé)項目建設(shè)資金的籌措、項目建設(shè)管理，省交通控股負(fù)責(zé)項目建成通車后的運營管理。社會資本方職責(zé)：按公司章程，履行股東職責(zé)、享受股東權(quán)益。社會資本股權(quán)投資為長期，期限不受高速公路經(jīng)營期限的限制，但項目投入運營后10年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓或退出股權(quán)。該項目通過引入社會資本及省級投融資平臺投資，有效的減少了南通地方政府債務(wù)，降低了南通地方政府系統(tǒng)性金融風(fēng)險。以項目“施工總承包”方作為股權(quán)投資的附加條件引入社會資本方，提高了社會資本方參與投資項目的積極性，同時，通過操作簡便且合法合規(guī)的方式積極對接資質(zhì)佳、經(jīng)驗足的社會合作者，有效的解決了項目前期社會資本方引入及資本金注入問題。最終，本著做大南通交投經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模，有利于發(fā)揮項目各方資源能力優(yōu)勢的原則,最終將引導(dǎo)社會各方資本深入?yún)⑴c項目投資，將對南通地方政府公共財政支出壓力產(chǎn)生正面效應(yīng)，在拓寬項目投資新渠道的同時也提升了南通地方政府公共部門的投資效率。因此，從另一個方面講，該方案的實施不僅整合了外部優(yōu)質(zhì)信用，從而有利于獲得大規(guī)模、低成本融資，降低負(fù)債水平，提升資本實力；而且通過著力構(gòu)建期限結(jié)構(gòu)匹配的債務(wù)融資推動了股權(quán)融資的發(fā)展，從而最終推動依托項目現(xiàn)金流及信用的融資工具的發(fā)展，同時強化了投資責(zé)任，在控制風(fēng)險的同時也能提升收益。在此過程當(dāng)中，政府部門對項目公司借貸工作提供支持，幫助項目公司從銀行的金融機構(gòu)獲得貸款，并由項目公司對貸款本金以及利息進(jìn)行償還，在后續(xù)的高速公路項目正式建設(shè)以及運營過程當(dāng)中，社會公眾通過繳納高速公路通行費等方式，對項目公司進(jìn)行付費，以此作為資金收入，投資者獲得預(yù)期收益。應(yīng)用這種方式提高了政府公共部門與社會資本的合作力度，社會資本在項目的設(shè)計以及建設(shè)過程當(dāng)中能夠積極參與，減少了項目成本費用。如何確保參與項目的社會資質(zhì)符合要求，以及如何就投標(biāo)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)方面進(jìn)行設(shè)置，也是應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重點，而且注冊的項目公司內(nèi)部的組織形式較為復(fù)雜，如何協(xié)調(diào)好整體的收益分配情況，成為了運用這一模式當(dāng)中需要考慮的主要內(nèi)容，在這一模式下，參與投資的主體較多，因此有可能在財務(wù)管理中存在財務(wù)數(shù)據(jù)造假等問題，需要對這一問題加以防范，保證財務(wù)信息的真實性。

3高速公路項目建設(shè)投資環(huán)境優(yōu)化措施

首先政府部門應(yīng)當(dāng)做好基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的扶持力度，從長期發(fā)展性出發(fā)，對高速公路項目建設(shè)的政策扶持方面進(jìn)行優(yōu)化，在保證高速公路項目建設(shè)公益屬性的同時，對民營企業(yè)等投資主體加大扶持力度，完善相關(guān)法律法規(guī)，做好投融資體制的改革，提高高速公路項目建設(shè)的投資收益，對高速公路項目建設(shè)的運營方面做好政策完善，保障高速公路運營收益，從而減少告訴公路項目投資風(fēng)險，降低高速公路項目融資難度。其次，社會資本如民營企業(yè)等，在參與高速公路項目建設(shè)的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險的可行性分析，根據(jù)高速公路項目建設(shè)實際情況展開專門調(diào)研，避免前期投資的盲目性，根據(jù)企業(yè)的實際發(fā)展作出投資決策，保證投資的穩(wěn)定性。在高速公路項目投資環(huán)境優(yōu)化過程當(dāng)中，金融機構(gòu)如銀行等還應(yīng)該建立專門的風(fēng)險防范機制，對于債務(wù)違約風(fēng)險的做好專門的風(fēng)險評估，及時規(guī)避可能存在的違約風(fēng)險，保證金融機構(gòu)體系的穩(wěn)定性，在開展貸款活動時，應(yīng)當(dāng)做好貸款企業(yè)資質(zhì)評估，并且就貸款利息方面進(jìn)行調(diào)整，保證收益穩(wěn)定性。

4結(jié)語

高速公路項目建設(shè)工作，應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目情況選擇合適的項目融資模式，保證高速公路項目的順利建設(shè)。

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作者:盧琦 單位:江蘇省南通市交通公共事業(yè)發(fā)展中心