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風(fēng)險(xiǎn)投資的要素探究

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風(fēng)險(xiǎn)投資的要素探究

與并購(gòu)一樣,風(fēng)險(xiǎn)投資也是戰(zhàn)略性的——資源投入巨大,具有長(zhǎng)期性的結(jié)果,且決定企業(yè)經(jīng)營(yíng)的總體方向。根據(jù)我們提出的戰(zhàn)略視角,風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)果高度依賴(lài)投資領(lǐng)域其他潛在新進(jìn)入者的行動(dòng)。即便新興行業(yè)有巨大的發(fā)展前景,若沒(méi)有進(jìn)入壁壘,它仍會(huì)變成一個(gè)投資黑洞。光盤(pán)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)業(yè)的發(fā)展史就是一個(gè)典型的例子,不斷涌入的狂熱投資者使得極具潛力的市場(chǎng)趨于飽和,最終幾乎所有人都以虧損告終。

根據(jù)傳統(tǒng)觀點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資的成功取決于兩個(gè)因素:商業(yè)計(jì)劃的質(zhì)量與投資團(tuán)隊(duì)自身的能力。實(shí)際上,第二個(gè)因素更值得被重視。就其本質(zhì)而言,風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生在新興或尚未充分發(fā)展的市場(chǎng)中,此時(shí)并不存在具有統(tǒng)治力的在位企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資希望被投企業(yè)在商業(yè)計(jì)劃執(zhí)行過(guò)程中,能夠開(kāi)發(fā)出專(zhuān)有技術(shù),但在投資開(kāi)始時(shí)不可能有任何企業(yè)掌握這種技術(shù)。被投企業(yè)獲得被鎖定的客戶(hù)也可能是風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)之一,不過(guò)在最初的新興市場(chǎng)中,客戶(hù)尚無(wú)任何傾向。最后是“迅速做大”魔咒,雖然新企業(yè)有希望迅速增長(zhǎng)并獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,但是在開(kāi)始時(shí)沒(méi)有任何一方能相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有該種優(yōu)勢(shì)。

因此,盡管某份完善的商業(yè)計(jì)劃會(huì)著眼于最終創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但這種前景本身并不是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):真正利潤(rùn)優(yōu)厚的機(jī)會(huì)將吸引其他擁有類(lèi)似目標(biāo)與計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)投資者;換句話說(shuō),潛在收益越豐厚,獲得這一收益的概率就越低。畢竟聰明的風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)比比皆是,而且在商業(yè)計(jì)劃這個(gè)層面也不存在進(jìn)入壁壘。

商業(yè)計(jì)劃的質(zhì)量也不是無(wú)關(guān)緊要的:糟糕的商業(yè)計(jì)劃常會(huì)導(dǎo)致糟糕的結(jié)果,但那些著眼于巨大市場(chǎng)空間或潛在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等的一般性商業(yè)計(jì)劃也不大可能提供真正有吸引力的機(jī)會(huì)。

成功的商業(yè)計(jì)劃涉及最終回報(bào)與獲得回報(bào)的概率之間的精準(zhǔn)權(quán)衡,達(dá)到這個(gè)要求不僅需要對(duì)行業(yè)有透徹的理解,還需擁有豐富的行業(yè)人脈網(wǎng)。這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資人必備的特質(zhì)。事實(shí)上,無(wú)論是獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還是企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展部門(mén),風(fēng)險(xiǎn)投資給一個(gè)投資項(xiàng)目帶來(lái)的主要資源就是前述這兩點(diǎn)。

經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資人要能夠?qū)Ρ煌镀髽I(yè)管理層的質(zhì)量做出評(píng)估,同時(shí)還應(yīng)該有廣泛的人際關(guān)系:擁有經(jīng)驗(yàn)豐富專(zhuān)業(yè)人士的人脈,能夠用來(lái)招募人才以填補(bǔ)初始創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的空缺;能夠觸達(dá)被投企業(yè)的潛在客戶(hù),以幫助被投企業(yè)完善推出的產(chǎn)品;能夠?qū)訛楸煌镀髽I(yè)的產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)提供特定渠道或其他要素的企業(yè)。此外,風(fēng)險(xiǎn)投資人還要有修改和完善商業(yè)計(jì)劃的能力,幫助被投企業(yè)把資源集中在成功概率最高的細(xì)分領(lǐng)域。康柏的創(chuàng)立者在最初與本·羅森接洽時(shí)提出的計(jì)劃是開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售磁盤(pán)存儲(chǔ)設(shè)備,羅森喜歡其團(tuán)隊(duì)但并不看好其計(jì)劃,因此指引他們轉(zhuǎn)向了新興的個(gè)人計(jì)算機(jī)行業(yè),最終助其成了IBM在高端市場(chǎng)的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

風(fēng)險(xiǎn)投資人最終靠自己的認(rèn)知賺錢(qián),創(chuàng)造與維持良好的信息收集網(wǎng)絡(luò),將技術(shù)、市場(chǎng)、人才和其他必不可少的資源融合到一起,建立一個(gè)運(yùn)作順暢的創(chuàng)業(yè)型組織。與其他不存在進(jìn)入壁壘的行業(yè)一樣,風(fēng)險(xiǎn)投資的成功最終取決于經(jīng)營(yíng)效率,即其在多大程度上專(zhuān)注于精通的能力圈之內(nèi)??傊谶@個(gè)領(lǐng)域里人比商業(yè)計(jì)劃重要得多。

與獨(dú)立項(xiàng)目相比,從當(dāng)前業(yè)務(wù)延伸出的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在兩個(gè)方面有所不同。第一,與獨(dú)立項(xiàng)目相比,當(dāng)前業(yè)務(wù)的拓展業(yè)務(wù)更可能擁有一個(gè)成熟的市場(chǎng)。進(jìn)入成熟的市場(chǎng)要比進(jìn)入新興市場(chǎng)更為困難,在已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)作的市場(chǎng)當(dāng)中存在進(jìn)入壁壘的可能性更大。如果市場(chǎng)中有在位企業(yè)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),那么對(duì)于新進(jìn)入者顯然是不利的,后者能夠期望的最好結(jié)果也就是平等競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。因此,盡管拓展當(dāng)前業(yè)務(wù)看起來(lái)比白手起家更容易且更具確定性,但市場(chǎng)的情況恰恰相反。

拓展當(dāng)前業(yè)務(wù)與獨(dú)立項(xiàng)目之間的第二個(gè)差別,在于品牌形象、分銷(xiāo)體系、研發(fā)計(jì)劃、管理支持體系等諸多當(dāng)前業(yè)務(wù)要素是可以被用于協(xié)助新業(yè)務(wù)拓展的,也就是所謂的范圍經(jīng)濟(jì)(即將現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)和分銷(xiāo)體系拓展到新產(chǎn)品后帶來(lái)的潛在效率提升)。它使新的拓展項(xiàng)目具有僅在目標(biāo)市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)者不具備的優(yōu)勢(shì),此時(shí)顯然新的拓展項(xiàng)目更有利可圖。不過(guò)如果進(jìn)一步考察,我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)可持續(xù)的獲利能力取決于企業(yè)在原來(lái)的市場(chǎng)上是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

如果不存在進(jìn)入壁壘,企業(yè)通過(guò)業(yè)務(wù)擴(kuò)張獲得的利潤(rùn)就會(huì)引來(lái)效仿的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。也就是說(shuō),大家都可以同時(shí)在原有市場(chǎng)和相鄰市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng),也都享有與第一個(gè)吃螃蟹的人一樣的成本優(yōu)勢(shì)。此時(shí)擴(kuò)張戰(zhàn)略完全成了經(jīng)營(yíng)效率的問(wèn)題,與其他沒(méi)有進(jìn)入壁壘的情形一樣,最初那家企業(yè)由于進(jìn)入新市場(chǎng)獲得的超額利潤(rùn)將完全消失。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資的成功取決于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),進(jìn)入相關(guān)市場(chǎng)就是個(gè)好主意;沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),風(fēng)險(xiǎn)投資的成功就依賴(lài)于經(jīng)營(yíng)效率和相關(guān)人員的業(yè)務(wù)能力。

作者:布魯斯·格林沃爾德  單位:哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院